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事件: 中国交建发布 2023年年报,23年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 7586.8/238.1/216.5亿元,同比+5.1%/+23.6%/+58.2%。23Q4公司实现收入/归 母 净 利 润 / 扣 非 净 利 润 分 别 为 2109.7/75.7/63.9亿 元 , 同 比+17.3%/+120.8%/+402.5%,四季度收入确认提速,业绩增速超预期。公司拟派发现金股利 0.29元/股(含税),股息率约为 3.85%。 点评: 利润率显著提升驱动公司业绩高增,费用管控良好:23年公司销售毛利率/净利率为 12.6%/4.0%,同增 0.94/0.54pct。23Q4公司销售毛利率/净利率为 16%/4.5%,同 增 3.0/1.7pcts 。 基 建 建 设 / 基 建 设 计 / 疏 浚 业 务 23年 毛 利 率 为11.6%/18.6%/13.1%,海外业务和境内现汇项目贡献增加、项目管理水平提升使基建建设毛利率同比提升 0.97pct;由于设计业务结构调整,基建设计业务毛利率同比提升 1.98pcts。公司费用管控良好,23年期间费用率略升 0.2pct 至 6.3%,销售/管理/财务/研发费用率为 0.34%/2.48%/-0.15%/3.60%,同比+0.06/-0.22/+0.02/+0.35pct。财务费用率为负值主要系基础设施投资类项目利息收入增加。 超额完成新签合同,海外市场贡献度提升:2023年公司新签合同额为 17,532.2亿元,同比增长 13.7%,完成年度目标的 103.5%,公司设定 24年新签合同目标增速不低于 13.5%,新签合同有望持续高增。新签合同中海外新签合同额为 3197.5亿元,同比高增 47.5%,占新签合同比重为 18.2%,同比提升 4pcts。23年海外营业收入为 1162亿元,同比增长 17.8%,占营收比重为 15%,同比提升 1.6pcts。 “一利”稳增“五率”多有优化,现金流大幅改善。公司 23年利润总额为 363.6亿 元 , 同 增 16.3% , 净 资 产 收 益 率 / 研 发 投 入 强 度 / 营 业 现 金 比 率 为8.85%/3.65%/1.59%,同增 1.28/0.32/1.43pcts,全员劳动生产率也实现同比提升。 23年公司资产负债率为 72.7%,同增 0.9pct,基本保持稳定。由于应收账款及长期应收款损失减少,公司 23年信用减值损失同比下降 25.3%,计提 68.9亿元。同时,公司加大现金管理及加大资产盘活力度,项目回款增加改善公司现金流,公司23年实现经营性现金净流入 120.7亿元,较上年同期多流入 109.4亿元。 积极布局城中村业务,培育战新产业打造长期增长引擎。公司持续优化“大城市”业务布局,2023年“大城市”业务新签合同 7449亿元,同增 18.7%。公司积极承接城中村项目,上海市青浦区华新镇凤溪社区“城中村”改造项目顺利推进,随着“三大工程”的快速推进,未来“大城市”业务有望持续高增。在把握当前业务机遇的同时,公司也注重战新业务的培育,通过充分发挥中交集团国有资本投资公司改革试点作用,以数字化、智能化推动传统产业转型升级,推动绿色低碳化发展,构建公司长期增长引擎。 盈利预测、估值与评级:公司 23年盈利能力提升,业绩超预期,长短期发展规划清晰,我们上调公司 24-25年归母净利润预测至 257.8亿元、278.4亿元(上调幅度分别为 5.5%、2.6%)。新增 26年归母净利润预测为 298.5亿元,持续看好公司未来发展,A/H 股均维持“买入”评级。
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