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孙伟风

光大证券

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三棵树 基础化工业 2017-08-21 58.90 66.00 12.86% 58.66 -0.41% -- 58.66 -0.41% -- 详细
公司半年度业绩增速18%,EPS0.4元。 报告期,公司实现营业收入10.0亿元,同增37%;实现归母净利润4038万元,同增18%。单二季度,公司实现营业收入6.7亿元,同增28%;实现归母净利润5321万元,同增11%,单二季度EPS0.53元。报告期,公司综合毛利率40.3%,同降6.4个百分点;期间费用率35.8%,同降6个百分点。公司墙面漆实现营业收入7.9亿元,同增43%;其中家装墙面漆实现营业收入3.2亿元(含OEM),同增35%;工程墙面漆实现营业收入4.7亿元(含OEM),同增49%。 原材料短期扰动,规模效应为重: 原材料成本影响短期盈利能力。受上游供给收缩影响,主要原材料钛白粉较去年同期价格增长约40%。乳液、树脂、溶剂等材料价格不同幅度增长。在假设包装物、人工及制造等费用不变的情况,测算原材料上涨使其自产家装/工程墙面漆成本同增约10%/7%。公司家装墙面漆价格传导较好,均价同增约5.6%;工程墙面漆由于市场竞争加剧,均价同降约7%。综合来看,自产家装/工程墙面漆毛利率同降约2/8个百分点。由于公司家装产品提价较不敏感,且渠道控制能力强,将优化结构以提高产品综合均价。工程漆已达一定规模,未来产品销售将有选择,以保障利润。 营收高增速,规模效应逐步显现。由于三棵树扁平化的管理体系,导致期间费用率水平较高。但随着销售收入快速增长,规模效应临界点将近,如销售人员配置、营销费用支出占比将持续降低。报告期,公司期间费用3.6亿,同增17%,但占营收比重较去年同期41.8%降至35.8%。 品牌及渠道铸就护城河,维持买入评级: 品牌涂料市场仍是蓝海,随着产品标准提高以及消费升级,市场将向优势品牌集中。三棵树在品牌以及线下渠道有优势,将借助三四线城市地产去库存的东风,迎来黄金发展期。同时,营收高增速带来的规模效应将显著摊薄费用率水平,进而增厚利润。预计2017-19年归母净利润为1.82亿元、2.51亿元及3.33亿元,维持买入评级。
祁连山 非金属类建材业 2017-08-21 9.72 11.70 11.53% 10.57 8.74% -- 10.57 8.74% -- 详细
报告期内盈利1.85亿元扭亏为盈,EPS0.24元。 2017年1-6月公司实现营业收入26.0亿元,同比增长27.0%;归属上市公司股东净利润 1.85亿元,扭亏为盈,每股收益0.24元;单2季度公司实现营业收入20.3亿元,同增23.0%,归属上市公司股东净利润3.1亿元,同比增长75.7%,单季每股收益0.39元。 2017年1-6月甘肃省水泥产量1735.0万吨,同比下降13.0%;甘肃兰州上半年高标水泥均价已达353元/吨,较2016年同期上涨50%。公司水泥产量916.6万吨,同比增长0.86%,水泥销量(含商品熟料)929.5万吨,同比增长3.4%,产销商砼56.3万方,同比下降13.7%。2季度为北部地区水泥需求旺季,虽主市场甘肃省各项经济指标下滑,但公司作为优势企业,量稳价升,营收增长较快,并扭亏为盈。 毛利率大幅提升,费用率显著下降。 报告期内公司综合毛利率29.9%,同比上升8.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.3%、10.7%、2.7%,同比分别变动-1.85、0、-2.13个百分点;期间费率18.7%,同比下降4.0个百分点。报告期内毛利润大幅提升,费用率显著下降。 单2季度,综合毛利率36.0%,同升6.8个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为4.7%、9.3%、1.7%,同比分别变动-1.50、1.60、-1.21个百分点,期间费率15.7%,同比下降1.1个百分点。 水泥产品毛利率提升尤为明显,青藏、甘南地区营收增速最高。 报告期内,分产品,水泥、熟料和混凝土毛利率分别为29.7%、16.0%和31.0%,较去年同期分别增加8.7、15.1和3.9个百分点,水泥、熟料和混凝土营业收入占比分别为92.88%、0.12%和7.01%,毛利润占比分别为92.65%、0.06%和7.29%;三大产品均实现毛利率的提升。 报告期内,分地区,天水、陇南、河西和其他地区营收占比分别为21.52%、22.26%、17.52%和38.70%,天水、陇南、河西营收同比分别上升17.0%、33.0%、11.2%;其他地区中青藏和甘南营收同比大幅上升67.6%和67.0%,主因是公司通过新建、并购等方式在青、藏区域进行战略布局。 盈利预测与投资建议。 公司上半年对于周边区域进行战略布局,水泥量稳价升,价格整体较2016年同期显著提高,营收增速较快,净利润端弹性显现扭亏为盈!当前北部地区仍为旺季,单3季度水泥价格表现仍好,公司下半年盈利可更乐观些!此外,公司作为中材集团旗下公司,亦存一定资产整合预期。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.78、0.83、0.89元,目标价11.7元,对应2017年15倍PE,“买入”评级。 风险提示:需求与价格下滑,原材料价格上涨等。
伟星新材 非金属类建材业 2017-08-09 17.60 21.50 22.23% 17.98 2.16% -- 17.98 2.16% -- 详细
公司2017年上半年业绩同比增长26.7%,EPS0.31元。 2017 年1-6 月公司实现营业收入15.9 亿元,同比增长20.5%,归属上市公司股东净利润3.1 亿元,同比增长26.7%,EPS 0.31 元;单2 季度实现营业收入10.4 亿元, 同增19.0%,归属上市公司股东净利润2.3 亿元,同增30.3%,单季贡献EPS 0.23 元。 毛利率同比下降0.7%,期间费用率同比下降0.6%。 报告期内公司综合毛利率45.0%,同比下降0.7 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为14.7%、7.9%、-0.2%,分别同比变动-0.4、-0.2、0.03 个百分点,期间费率22.4%,同比下降0.6 个百分点。 单2 季度公司综合毛利率45.7%,同比下降0.65 个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为14.0%、6.9%、-0.1%,分别同比变动-0.2、-0.1 和0.1 个百分点,期间费率20.8%,同比下降0.15 个百分点。 产品结构进一步改善,因地制宜分市场持续拓展。 公司进一步优化营销模式,以“零售、工程双轮驱动”的方式,持续提升产品市场占有率。报告期内分产品看,PPR 管材管件、PE 管材管件、PVC 管材管件销售收入分别同比增长26.3%、13.9%、11.0%;占营业收入比重57.9%、26.6%、12.2%;毛利率为57.9%、30.1%、23.6%。公司PPR 管材管件毛利润率最高,销售收入增速最快。产品结构进一步改善,PPR 在主营产品毛利润所占比重升至75.5%,同比提升4.4 个百分点。 公司依托其品牌与渠道优势,因地制宜纵深推进各市场。报告期内分地区看,传统优势华东和华北地区销售收入分别占比51.7%、20.5%,同比增长16.8%、27.0%;持续拓展华中、华南和东北地区的市场销售占有率,各地区销售收入分别占比5.8%、3.0%、4.8%,同比增速为48.5%、25.2%、23.7%;出口的销售收入占比4.9%,同比增长34.1%。公司整体业务拓展稳健,各地区销售显著提升。 盈利预测与投资建议。 受益于优化营销模式、积极拓展业务和产品结构改善,公司收入与盈利稳健增长: 主营产品PPR 销售快速增长;优势华东和华北地区销售稳健提高,其他地区市场占有率快速提升。第二期股权激励、与TCL 创投等设立股权投资基金及进军防水净水等行业,亦为其发展注入新动力。公司“以新建材为主,走大建材之路”的既有战略持续推进, 经营稳健。我们预计其2017-2019 年EPS 0.86、1.03、1.20 元,目标价21.50 元,对应2017 年25 倍PE 水平,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑、原油价格上涨致原材料成本上升、股权激励解禁。
苏交科 建筑和工程 2017-08-03 21.01 24.00 10.91% 23.47 11.71% -- 23.47 11.71% -- 详细
2017年1-6月业绩同比增长20.54%,EPS0.27元。 公司2017年1-6月实现营收24.41亿元,同比大幅增长99.41%;实现归母净利润1.52亿元,同比增长20.54%;实现EPS0.27元。其中单2季度实现归母净利润0.95亿元,相比上年同期增长33.51%,业绩较1季度大幅转好。营收提升较快主要受公司业务增长与新并购子公司综合作用所致,报告期内公司获建设部设计综合甲级资质,资质建设方面进步明显。 EPC+PPP占比提升,是公司转型基础设施方案提供商的必经之路。 公司2017年1-6月毛利率27.14%,与2016年度及去年同期相比分别下降3.03和3.98个百分点,下降原因为:1)较低毛利率的EPC业务占比不断提升;2)海外并购公司利润率较低(TestAmerica2017H1净利润-40.67万元)。现阶段公司正从设计龙头向基础设施方案提供商进行战略转型,必须藉由EPC、PPP及海外优势业务贯通建筑全产业链,做大自身业务规模,才能获得更强的行业话语权。 全球布局显现成效,“国内布局+海外整合”双线进展顺利。 国外:海外子公司TestAmerica、EPTISA报告期内分别实现营业收入7.56和3.53亿元,较上年同期均实现良好增长,EPTISA业务承接额同比增长超过50%,海外整合进展顺利。国内:公司组建华东/华南/西北/西南/华北5大营销体系,近日公告将收购石家庄市政设计研究院有限责任公司100%股权,进一步夯实公司在京津冀一体化及雄安新区业务布局。未来受益于国家鼓励设计企业牵头EPC总包及“建筑师负责制”试点推进,公司新签订单有望实现大幅增长。 盈利预测与投资评级。 公司在设计咨询领域优势显著,外延扩张助其完成全球化多维度业务布局,内生增长受益于PPP及基建投资高增长,使其核心优势得以充分发挥。近期管理层参与定增完成,事业合伙人计划划定投资安全边际。预计公司2017-2019年归母净利润为4.96/6.43/8.24亿元,对应EPS为0.86/1.11/1.42元,维持“增持”评级。
中材科技 基础化工业 2017-08-02 20.75 25.50 9.35% 24.06 15.95% -- 24.06 15.95% -- 详细
公司预计报告期内业绩增长37.1%,EPS0.46元 2017 年1-6 月公司预计实现营业收入44.8 亿元,同比增长18.1%; 营利利润4.7 亿元,同比增长1.1 倍;归属上市公司股东净利润3.7 亿元, 同比增长37.1%;EPS 0.46 元。 报告期内公司盈利大幅提升主因:1、上半年玻璃纤维产业市场需求较好;2、公司新的两条十万吨玻璃纤维生产线建成投产,产能规模扩大、制造成本下降;3、公司对气瓶产业调布局去产能,资源整合后业绩改善。 玻纤业务持续扩张、发展稳健,锂电池隔膜生产线临近放量 2017 年上半年,全球玻璃纤维行业高景气度持续:国内玻纤应用逐渐向中高端领域扩展,相关领域增长迅速;国外欧美经济复苏需求好。行业寡头垄断下,新增供给有序增长。玻纤业务是公司支柱产业之一,公司加快持续推进满庄新池窑的投产,经编织物、短切纤维等高盈利产品将成为主导,产品结构优化,且伴随成本下降,盈利水平不断提高。 新能源汽车引致动力电池迅猛发展,高端锂膜需求旺盛,公司技术优势明显,采用湿法双向同步拉伸工艺,成品率高。目前公司锂电池隔膜仍以试生产线小批量供货为主,产品供不应求,生产基地 1#、2#线进入安装、联调阶段,临近产能放量,新增业绩与估值贡献点。 盈利预测与投资建议: 2017 年上半年,公司营收及业绩同步向上,子公司泰山玻纤盈利能力处于持续提升进程中,海外布局落子印度,预计玻纤业务盈利继续稳步增长;锂电池隔膜业务进入安装联调期,临近投产放量,贡献新盈利增长点; 风电叶片技术及产能优势突出,市占率第一。此外,2016 年底公司削减了气瓶业务规模,气瓶业务亏损将大幅减少。综合来看,公司2017 年盈利全年高增长可期,且业绩弹性以下半年为主。公司作为国内风电叶片与玻纤行业的巨头,“两材合并”带来的资产整合预期亦值得关注。我们预计公司17-19 年EPS 分别为1.02、1.27、1.41 元,目标价25.5 元,对应2017 年25 倍PE 水平, 维持“买入”评级。 风险提示:玻纤供需恶化;风电叶片需求改善与锂膜业务进展不及预期等。
中国巨石 建筑和工程 2017-08-01 10.80 12.42 17.28% 11.19 3.61% -- 11.19 3.61% -- 详细
公司2017年中报业绩预计同增30%以上,EPS0.41元以上 公司2017年上半年归属上市公司股东净利润预计同比增长30%以上,即9.9亿元以上,EPS0.41元以上;以此计算,公司单2季度预计实现归属上市公司股东净利润5.2亿元以上,同比增幅29.3%以上,季度环比增幅10.6%以上,单季度EPS0.21元以上。 行业高景气度持续,公司继续优化生产经营 2017年上半年,全球玻璃纤维行业继续稳定增长,高景气度持续。国内玻纤应用逐渐向中高端领域扩展,热塑性材料等增长迅速;国外欧美经济整体复苏,发达经济体玻纤需求向好。而供给方面中国厂商话语权加强,行业寡头垄断格局下,供给新增总体有序。 公司预计2017年上半年玻纤产品销量同比增长,而价格总体平稳,引致其营业收入稳健增长。自2016年部分生产线冷修技改完成后,其玻纤综合生产成本持续下降,费用端亦有良好管控;此外,公司在调整产品结构和客户结构方面效果显著,高端产品和高端市场的占比提高。作为全球龙头,中国巨石埃及、美国生产线建设持续推进,国内外生产布局进一步完善。 盈利预测与投资建议 玻纤行业供求格局良好,国内热塑性材料需求增长较快,国外欧美经济总体复苏带来需求改善,行业高景气度持续。中国巨石作为玻纤行业全球龙头,继续推进成本、费用端的优化改良,玻纤生产、经营能力为行业标杆。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.69、0.76、0.80元,目标价12.42元,对应2017年18倍PE水平,维持“买入”评级。 风险提示: 新增供给扩大或需求下降导致行业景气度下降的风险;原材料或燃料价格波动风险等。
伟星新材 非金属类建材业 2017-07-28 18.20 21.50 22.23% 18.89 3.79% -- 18.89 3.79% -- 详细
公司2017年上半年业绩预增26.7%,EPS 0.31元。 公司公布业绩预告,预计2017年1-6月营业收入15.9亿元,同比增长20.5%,归属母公司净利润3.1亿元,同比增长26.7%,EPS0.31元; 单2季度营收10.4亿元,同比增长19%,归属母公司净利润2.3亿元,同比增长30.3%,单2季度EPS0.23元。公司营收与业绩快速增长,因产销规模扩大,且具备定价权情况下其净利率继续提高。 营收增速20%以上,净利润率提升。 2017年上半年,公司营收保持20%以上的快速增长,创下2012年以来的中报营收增速新高;净利润率19.6%,同比提高1个百分点,创下历史上中报净利率新高。单2季度,公司营收增速19%,达10.4亿元,为历史上首次单2季度营收突破10亿元;净利润率22%,同比提高1.9个百分点,单季度净利率水平居历史第2,仅次于2016年第3季度(24%)。 伟星管道主要用于家装、基建与工业用管道等,家装占比较高,主营产品PPR 优先受益于家装品牌消费升级。房地产销售、投资等2016年回暖,2017年1-6月整体保持稳定增速,带动公司营收增速持续20%以上增长。 盈利预测与投资建议。 公司主营产品PPR 优先受益于家装品牌消费升级,成长性持续得到验证,2016年以来营收增速上升至20%以上,且2017年中报净利率水平创出新高,业绩增速更快。公司经营历史显示下半年营收与利润贡献60%左右,预计全年仍将保持稳健增长。第二期股权激励、与TCL 创投等设立股权投资基金及进军防水材料行业等,亦为公司发展注入新动力,其“以新建材为主,走大建材之路”的既有战略持续推进。 我们预计公司17-19年EPS 0.86、1.03、1.20元,目标价21.5元,对应2017年25倍PE 水平,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑;原材料成本上升等。
建研集团 建筑和工程 2017-07-28 12.90 15.00 12.61% 13.49 4.57% -- 13.49 4.57% -- 详细
事件: 公司公告以1.65亿元现金收购沈阳亿灵医药科技有限公司55%股权,投资3000万元增资参股深圳长宜科创医药有限公司,并获20%股权。注:长宜科创承接医药及医疗器械全国或区域性的产品总代,承诺2017-2020年净利不低于1000万元、2500万元、4000万元和6000万元。 提升技术服务板块实力,延伸医疗健康大市场 亿灵医药为我国第一家获得CNAS认证的CRO公司,也是中国第一家以全面合作管理模式与医院合作的临床CRO公司,且为发改委授予中国唯一一家生物等效性及药代动力学检测工程研究中心。标的公司业务范围涵盖I-IV期临床研究、药品一致性评价研究服务、注册服务、医疗器械临床研究、数据统计服务等。此次外延落地将帮助公司从建筑建材相关服务领域拓展至医药大健康市场,提升其检测板块的综合竞争力。 业绩承诺:亿灵医药2017-2020年度净利润不低于2500万元、3250万元、4225万元和5281万元,2018-2020年净利同比增速约为30%、30%、25%。期末应收账款余额不超过收入总额30%,且无账龄超过120天。业绩补偿:前两笔股权转让款约8000万元于股权转让后支付,剩余款项于2018-2020年视业绩完成情况支付,且原股东承诺剩余款项中约5000万元将用于购买建研集团股票,并承诺24月内不减持。若任何一年度净利润未达承诺利润70%,建研有权要求原股东赎回亿灵股权。严苛的业绩补偿协议为未来亿灵业绩增长提供保障。 外延落地,减水剂业务底部向上: 检测业务稳定增长,外延并购落地提供边际增量。随着客户结构优化以及下游需求好转,减水剂业务重回扩张轨道,盈利能力随产品价格上调而逐步改善;未考虑并表影响,预计17-19年归母净利润2.01亿元、2.61亿元及3.31亿元,对应EPS0.59元、0.76元和0.97元。维持买入评级,目标价15元。 风险提示:原材料价格快速上涨,并购标的后续经营不及预期。
海螺水泥 非金属类建材业 2017-07-27 24.29 26.20 11.06% 25.01 2.96% -- 25.01 2.96% -- 详细
公司2017年中报预计盈利63.7-70.5亿元,同比大幅上升。 公司公告2017年1-6月预计实现归母净利润63.7-70.5亿元,盈利同比增长90%-110%,以此计算中报EPS1.2-1.3元;公司2017年1季度实现归母净利润21.5亿元,推算得出单2季度公司归母净利润42.2-49.0亿元,同比增长90-130%,EPS0.8-0.9元。公司中报和单2季度盈利表现均为历史同期中最好!报告期内公司盈利大幅提升主因产品销售价格上升、销量增长及投资收益同比增加所致。 主要区域水泥量稳价升,公司盈利水平大幅提升。 公司全国布局,产能集中于泛长江流域,即华东和中南区域,并不断拓展西部市场。2017年1-6月全国水泥产量11.6亿吨,同增0.36%;泛长江流域水泥产量3.6亿吨,同增2.11%,其中华东和中南区域水泥产量同增3.9%和-1.6%。价格方面,全国水泥价格累计同比增长32.1%,其中华东和中南区域水泥价格累计同比增长37.5%和24.4%。上半年全国水泥需求景气度维持,二季度为南部需求旺季,华东和中南区域水泥价格大幅度上涨,公司盈利改善明显。 自2016下半年起国内投资企稳,水泥价格快速回升;公司作为行业龙头,其水泥产销量增速较优且具备业内最优的成本费用控制力,叠加去年低基数效应,公司上半年盈利水平大幅提升。 盈利预测与投资建议: 海螺水泥为水泥行业龙头,继续加快项目并购与产业布局。上半年,公司水泥产品量价齐升,投资收益同比大幅增长,业绩大幅增长,创历史最优。中长期看,公司卓越前瞻性战略领先,稳固华东中南利润源,稳步扩展西部市场,积极执行“走出去”国际战略。预计公司2017年至2019年EPS分别为2.62、2.71、2.81元,目标价26.20元,对应公司2017年10倍PE水平,“增持”评级。 风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑;原材料和煤炭价格波动风险。
华新水泥 非金属类建材业 2017-07-24 13.31 14.70 17.13% 14.04 5.48%
14.04 5.48% -- 详细
公司2017年中报预计盈利6.9-7.6亿元,同比大幅上升 公司公告2017 年1-6 月预计实现归母净利润6.9-7.6 亿元,盈利同比大幅度增长(16 年1-6 月业绩为804 万元),以此计算中报EPS 0.46-0.51 元,超出市场预期;公司2017 年1 季度实现归母净利润9492 万元,推算得出单2 季度公司归母净利润6.0-6.7 亿元,同比增长428-478%, EPS0.40-0.45 元。公司中报和单2 季度盈利表现均为历史同期中最好 ! 报告期内公司盈利大幅提升主因:1、水泥产品销量、价格均有增长, 且价格提升幅度较大。2、公司合并了收购的原拉法基云南、贵州、重庆工厂的财务报表,经营规模扩大亦促进本期盈利水平提升。 主要区域水泥量、价表现好,公司盈利弹性显现 公司水泥产能主要集中在中南区域,除此之外,还有布局云南和西藏等地市场。2017 年1-6 月中南区域水泥累计产量1.46 亿吨,同比下降1.6%; 云南水泥累计产量5600 万吨,同比增长6.7%;西藏水泥累计产量349 万吨,同比增长23.1%。价格方面,中南区域水泥价格累计同比增长48.7%; 云南水泥价格累计同比增长37.7%;西藏水泥价格累计同比增长26.3%。上半年,中南区域、云南、西藏等地水泥价格大幅上涨及云南、西藏等地的水泥需求旺盛,引致了公司高盈利弹性。 自2016 下半年起国内投资企稳,水泥价格快速回升;2017 年公司承接拉法基西南地区的水泥资产后,产销规模进一步扩大;水泥行业高景气度,优势企业盈利弹性显现。根据历史情况,公司下半年营业收入通常占公司全年营收的近60%,全年业绩高增长可期。 盈利预测与投资建议: 公司上半年业绩大幅增长,水泥产品量价齐升,并表原拉法基中国西南区域资产后产销规模扩大,盈利高弹性显现,创历史最优。公司中南区域产销情况较优,云南西藏等地需求旺盛盈利好。下半年盈利占大头,预期全年更乐观。预计公司17-19 年EPS 分别为1.05、0.83、0.89 元,目标价14.7 元,对应2017 年14 倍PE,“买入”评级。 风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑;原材料和煤炭价格波动风险。
祁连山 非金属类建材业 2017-07-13 9.44 11.62 10.77% 10.63 12.61%
11.30 19.70% -- 详细
公司2017年中报预计盈利1.8亿元,扭亏且盈利大幅上升。 公司公告2017年1-6月预计实现归属上市公司股东净利润1.8亿元,同比扭亏(16年1-6月业绩为负,-1863.8万元),且盈利大幅度上升,以此计算中报EPS0.23元,超出市场预期;公司2017年一季报显示仍亏损1.2亿元,从而推算得出单2季度公司实现归属上市公司股东净利润3亿元,同比增长73%,单季每股收益0.39元。而单2季度3亿元净利润,在公司历史同期中,也仅次于2014年单2季度(3.4亿元)。 公司盈利大幅提升因报告期内水泥产品量、价均有提升,且成本管控加强下毛利率同比上升。区域来看,2017年1-5月甘肃省水泥产量1283万吨,同比下降8.5%,公司销量提升或来自于其作为优势企业的良好经营及甘肃省外的贡献。2季度为北部地区水泥需求旺季,公司盈利弹性显现,此情况下,同为旺季的3季度亦值得期待。 西北地区水泥旺季量、价表现好,其他水泥企业亦存盈利弹性。 2017年1-6月,兰州地区高标号水泥均价为354元/吨,而2016年同期均价仅为233元/吨,17年以来均价涨幅达50%。考虑到2016年上半年水泥行业仍为亏损,2017年50%的价格涨幅引致了在位企业高盈利弹性。 西北区域水泥行业2、3季度均为旺季,且甘肃、宁夏、陕西等省份水泥价格均较去年同期有明显回升,预计区域内其他在位企业如宁夏建材等2017年中报亦存较高的盈利弹性。 盈利预测与投资建议。 公司上半年水泥产销同比增长,且产品价格整体较2016年同期明显提高,预计2017年中报公司营收增速较快,而净利润端弹性更大!单2季度盈利3亿元为历史上单2季度第二高峰!当前北部地区仍为旺季,单3季度水泥价格表现仍好,叠加产量增长与2016年低基数因素,公司下半年盈利可更乐观些!此外,公司作为中材集团旗下公司,亦存一定资产整合预期。我们上调公司17-19年盈利预测,EPS分别为0.78、0.83、0.89元,目标价11.7元,对应2017年15倍PE,“买入”评级。
菲利华 非金属类建材业 2017-07-11 15.75 20.00 27.71% 16.14 2.48%
16.14 2.48% -- 详细
50年积淀打造中国石英小巨人。 公司长期专注于光通讯、半导体、高端光学、航空航天等领域配套用高性能石英玻璃材料及制品的研发和生产。经过近五十年的发展,公司现已成为国内外具有较大影响力和规模优势的石英材料及石英纤维制造企业,全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商,中国航空航天等国防军工领域唯一的石英纤维供应商,国内首家获得国际主要半导体设备制造商认证的石英玻璃材料企业。2016年公司实现营收4.41亿元(+29.55%),归母净利润1.08亿元(+28.34%)。 深耕高端制造,军工、光通信、半导体驱动快速增长。 国内航空航天领域高景气,公司作为唯一石英纤维供应商稳健增长; 半导体行业全球竞争格局且需求回暖背景下,公司作为全球第5家通过TEL认证的石英企业目前市占率约6-7%,且具有一定性价比优势,未来有较大成长空间,也是未来公司最重要的增长点;光纤光缆领域5G、物联网建设持续拉动需求高增长,公司亦有望继续受益较快增长。我们判断下游较高景气度望拉动公司业绩保持快速增长趋势。 智慧工厂助力业绩提升,高端光学酝酿新增长潜力。 公司在行业内率先推进智慧工厂建设,通过RFID、ERP、CRM系统优化管理模式提高生产效率,未来随着智慧工厂新产能逐渐释放,望拉动规模和利润率同时提升。在高端光学领域,激光武器、半导体芯片光刻电路等高技术光学制品对石英玻璃光学均匀性要求极高,液晶显示领域TFT-LCD大型化趋势对光掩膜需求巨大,均为公司带来新的增长潜力。 盈利预测与投资建议。 公司在国内石英领域的领先优势和下游高景气为其带来高增长,预计2017-19年EPS分别为0.48、0.59、0.72元,且公司通过并购正逐步向下游拓展,如2016年并购上海石创切入石英制品领域进一步提升产品附加值。参考可比公司估值,给予公司6个月目标价20元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示: 军品订单的大幅波动。汇率大幅波动导致出口业务业绩波动。半导体领域市场份额拓展不及预期。光通信领域竞争加剧。
鲁阳节能 基础化工业 2017-07-03 11.72 15.00 22.05% 12.33 5.20%
12.83 9.47% -- 详细
岩棉需求持续向好,公司公告规划新产能: 公司公告拟投资7600万元建设年产5万吨岩棉制品扩产项目。项目建设周期12个月,预计于2018年6月投产。 岩棉需求边际变化显著,扩产势在必行。 扩产源于需求旺盛:公司现拥有年产10万吨岩棉制品产能,新产线投产后可达15万吨。随着下游需求改善及鲁阳产品客户认可度提升,其岩棉制品呈供不应求局面。近期公安部消防局出台通知要求对《建筑设计防火规范》实施前修建的外墙采用聚氨酯材料的高层建筑进行检查,并再度强调新建、扩建、改建高层建筑须严格执行防火规范。岩棉制品保温性能优良且为A级不燃材料,将显著受益。结合新建建筑面积及存量建筑节能改造需求,公司预计未来岩棉年需求量可达300万吨以上。 岩棉总供给有限:2012年工信部下发《岩棉行业准入公告管理暂行办法》以加快岩棉行业转型升级,并遏制低水平重复建设和产能盲目扩张。 截止2016年底,仅有29条总产能76.8万吨的生产线通过工信部准入标准。 由于岩棉行业准入条件中,对岩棉投产规模有下限限制、且要求使用清洁燃料、并对吨产品综合能耗以及环保与综合利用有较高要求,为小企业进入岩棉行业设置较高的壁垒。判断短期岩棉新增供给较为有限。 继续看好公司与奇耐协同效应: 前期公司与奇耐协同体现在生产技术、产品质量管控领域。技术协同带来公司生产效率提升,进而提高陶纤产品综合利润率。未来随着两者销售渠道协同整合效应逐步显现,鲁阳陶纤产品全球销售有望更上一层楼。 公司与奇耐重新签署《独家经销协议》,未来看好两者全球范围内产能调度及产品品类上合作加深。 上调盈利预测并上调目标价至15元,维持买入评级: 公司指引半年业绩增速超出市场预期。岩棉产品供不应求,扩产进行中。陶纤产品销售结构改善已初见端倪,但与奇耐在销售渠道上的协同效应仍处爆发前夜。上调2017-19年预测至EPS0.43、0.58元及0.79元,对应三年复合增速38%。上调目标价至15元,维持买入评级。 风险提示:与奇耐协作不及预期,陶纤与岩棉市场推广不及预期。
鲁阳节能 基础化工业 2017-06-23 11.30 13.00 5.78% 12.33 9.12%
12.83 13.54% -- 详细
公司上修半年业绩预告至5700-6400万元,同增120%-150%。 公司上修半年度业绩预告,半年度归母净利区间为5700-6400万元,同增120%-150%(前次预告增速80%-120%)。单二季度归母净利区间为4000-4700万元,同增约120%-160%。公司业务旺季通常在下半年,而今年二季度利润规模已超去年四季度旺季水平,或为近十年单季度利润新高。 多维度改善持续超预期。 高端陶纤销售超预期:与奇耐技术合作之后,公司陶纤产品满意度提升。在行业需求回暖叠加供给侧改革背景之下,公司陶纤产品竞争力增强。 高端陶纤销售超预期,产品结构持续改善。此外,鲁阳产品于光热、光电、家电等新行业开发也逐步形成规模,陶纤市场空间将逐步扩容。 与奇耐技术协同超预期:前期公司与奇耐协同体现在生产技术、产品质量管控领域。技术协同带来公司生产效率提升,进而提高陶纤产品综合利润率。未来随着两者销售渠道协同整合效应逐步显现,鲁阳陶纤产品全球销售有望更上一层楼。公司与奇耐重新签署《独家经销协议》,未来看好两者全球范围内产能调度及产品品类上合作加深。 岩棉销售超预期: 受建筑保温A 级不燃材料需求及公司加大市场开发力度影响,岩棉销量及价格持续走高。上半年淡季产销已接近去年旺季水平。“614”伦敦大火中,外墙保温材料可燃为火势快速蔓延原因之一。公安部消防局出台相应通知要求对《建筑设计防火规范》实施前修建的外墙采用聚氨酯材料的高层建筑进行检查,并强调新建、扩建、改建高层建筑需严格执行防火规范。岩棉作为A 级不燃材料,市场需求有望持续走高。 维持买入评级,目标价13元。 公司指引半年业绩增速超出市场预期。产品销售结构改善已初见端倪,但与奇耐在销售渠道上的协同效应仍处爆发前夜。看好两者在全球范围内产能调度、产品销售所带来的经营业绩进一步提升。预计2017-19年EPS0.41、0.54元及0.68元,对应三年复合增速32%。公司市值38亿元,现价对应2017年PE 为27x。目标价13元,维持买入评级。 风险提示:与奇耐协作不及预期,陶纤与岩棉市场推广不及预期。
龙泉股份 建筑和工程 2017-05-09 10.69 12.99 39.08% 12.71 18.79%
13.33 24.70%
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事件 : 公司公告与中国核电工程公司就多个核电项目核级不锈钢管件签署采购协议。项目包括但不限于辽宁徐大宝核电厂一期、福建福清核电厂5、6号、河北海兴一期工程、漳州核电厂1、2号机组、海南昌江核电站3、4号机组及廊坊科研后续项目。 金属管件提供业绩弹 金属管件提供业绩弹 金属管件提供业绩弹 金属管件提供业绩弹 性, PCCPPCCPPCCPPCCP业务仍有看点 业务仍有看点 业务仍有看点。 核电管件为惊喜:据国家能源局规划,预计17年年内开工8台机组。核电管件合同囊括近期主要开工核电项目(AP1000及华龙一号机组),表明公司核级不锈钢管件竞争力强,客户认可度高。从项目规模推算其合同潜在规模应为亿元量级。核级管件盈利能力较强,供货周期可达3年。 金属管件提供业务弹性:新峰管业仍处业绩承诺期,16年的亏损致其17-18年累计利润需达1.7亿元,严苛的业绩对赌条款以及正在回暖的下游需求(石化及核电金属管件)为其累计利润承诺提供保护。17年公司已与恒力石化签署金属管件采购协议,推算订单体量可超5亿元,预计于17Q4开始供货。除恒力石化项目外,仅民营项目就还有浙江石化、盛虹石化、恒逸石化等大项目施工,预计公司高压临氢管件仍会有所突破。 PCCP业务仍有看点:公司目前PCCP待执行订单规模约20亿元。其中鄂北项目及新疆项目(总计约10亿)由于项目特殊性迄今未开始供货。不过其余于16年年中前所签订的项目已基本开始供货。17年重大在建水利工程投资规模预计达9000亿元,未来重点关注引江济淮、引淖济辽、滇中引水等工程招投标进展。 看好水利管材业绩释放,石化、核电润弹性维持买入评级 看好水利管材业绩释放,石化、核电润弹性维持买入评级 看好水利管材业绩释放,石化、核电润弹性维持买入评级 看好水利管材业绩释放,石化、核电润弹性维持买入评级 看好水利管材业绩释放,石化、核电润弹性维持买入评级 看好水利管材业绩释放,石化、核电润弹性维持买入评级 看好水利管材业绩释放,石化、核电润弹性维持买入评级 看好水利管材业绩释放,石化、核电润弹性维持买入评级 看好水利管材业绩释放,石化、核电润弹性维持买入评级 看好水利管材业绩释放,石化、核电润弹性维持买入评级 : 我国目前多个炼化项目处在建设期,相关需求将驱动金属管件业务利润快速增长;核级管件合同订单落地,长期增长有保障。PCCP待执行订单充沛,多个重大引调水工程有望进入管材招标期。公司新一轮定增底价11.4元,划定投资安全边际。判断17年下半年业绩有望逐步释放,预计17-19年EPS为0.30元、0.35元及0.39元,维持买入评级。 风险提示:PCCP、石化、核电招投标进展不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名