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孙伟风

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开尔新材 非金属类建材业 2017-03-23 17.09 18.00 11.32% 16.68 -2.40% -- 16.68 -2.40% -- 详细
报告期内公司业绩同降57%,EPS0.1元。 报告期内,公司实现营业收入3.6亿元,同降14%;归母净利润近0.3亿元,EPS0.1元,同降57%;单四季度,公司实现营业收入约1.3亿元,同增79%,环增46%;归母净利润304万元,同增268%,环降70%。并且公司预计一季度亏损0-500万元,上年同期盈利1077万元。一季度预亏原因:1)大额订单尚未执行;2)新厂投产致折旧上升。 分产品:内立面搪瓷钢板营收1.9亿元,同增15%,毛利率40%,同降近7个百分点;工业保护搪瓷营收1.5亿元,同降34%,毛利率21.6%,同降12.5个百分点;珐琅板幕墙营收约400万元,同降近80%,毛利率64%,同增约8个百分点。工业保护搪瓷市场拓展不及预期与产品盈利能力快速下滑是公司业绩下降的主要原因。 前景依旧,尚需耐心。 MGGH为火电超低排放的关键部件,市场空间较大。16年由于下游电厂超低排放推进速度较慢致公司业务拓展不及预期,市场竞争日趋激烈使其产品利润率较快下滑。公司推动环保业务发展决心坚定,凭借搪瓷材料耐腐蚀特性已将业务拓展至火电烟囱烟道、污水处理池围壁系统等领域。随着下游企业对搪瓷材料的认知度提高,开尔产品竞争优势将逐步显现。 立面搪瓷材料业务为公司的中流砥柱。内立面搪瓷钢板受轨交、隧道建设影响,销售维持稳定增长,报告期内公司签署内立产品大额订单规模达1.3亿元。珐琅板幕墙在国外接受度较高,但国内仍处于市场开拓期。目前公司已建成年产40万平米的幕墙专用生产线,并成立子公司开尔装饰负责珐琅板产品市场拓展。开尔装饰核心团队成员来自于知名外企,从业年限超10年,其优秀的市场拓展能力将帮助开尔珐琅板幕墙打开市场。 维持增持评级。 近期重点关注公司珐琅板产品市场拓展以及MGGH订单情况。公司为我国搪瓷新材料龙头,未来成长在于搪瓷材料市场应用领域不断拓宽。至16年年末,开尔尚未结算或执行的大额订单规模约为2.26亿元。预计17-19年净利润为0.34亿元、0.46亿元及0.68亿元,对应EPS分别为0.12元、0.16元及0.24元。增持评级。
北新建材 非金属类建材业 2017-03-22 12.02 13.00 1.48% 12.97 7.90% -- 12.97 7.90% -- 详细
公司报告期内业绩同比增长30.6%,EPS0.65元 2016年1-12月公司实现营业收入81.6亿元,同比增长8.0%,归属上市公司股东净利润11.7亿元,同比增长30.6%,EPS0.65元。单4季度营业收入22.8亿元,同比增长17.7%,归属上市公司股东净利润3.9亿元,同比增长42.0%,单季EPS0.22元。利润分配方案:每10股派发现金红利1.80元(含税)。 2016年石膏板行业下游需求有所回暖,公司经营优秀,销量增长的同时成本端改善,毛利率同比上升2.9个百分点,盈利能力改善。 毛利率上升,期间费率下降 报告期内公司综合毛利率34.2%,同比上升2.9个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.5%、8.1%、1.0%,同比分别变动-0.2、0.8、-0.7个百分点,期间费率12.7%,同比下降0.1个百分点。财务费用较2015年同期减少34.7%,因公司借款利率降低及借款金额减少。 单4季度,公司综合毛利率31.9%,同降1.2个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.0%、5.9%、0.8%,同比分别下降0.3、1.6、0.5个百分点;期间费率10.8%,同比下降2.4个百分点。 销量同比增长13.1%,石膏板业务及国内各地区毛利润均有上涨 报告期内,公司主营产品石膏板产量16.3亿平米,同比增长10.9%;石膏板销量16.4亿平米,同比增长13.1%;综合产品价格5元/平米,同比下降4.5%,综合产品成本3.3元/平米,同比下降8.5%。成本降幅较大引致毛利率提升,盈利改善。 报告期内,分产品,石膏板毛利率为35.2%,较上年同期增加2.6个百分点,其营业收入占比为88.6%。分地区,北方地区、南方地区和西部地区毛利率分别为32.2%、36.3%和35.2%,较去年同期分别上升2.3、3.9和2.2个百分点,北方、南方和西部地区收入占比分别为44.1%、36.3%和19.0%。 盈利预测与投资建议 需求改善带来的营收增速加快,及规模增长带来的成本优势,助力公司2016年业绩同增30%以上。作为行业龙头,公司竞争力强,市占率高且稳步提升;隔墙产品的替代空间巨大,家装市场拓展和国际化战略推进。作为中国建材集团新型建材重要平台,“两材合并”、国企改革等为公司带来资产整合与机制创新预期。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.74、0.8、0.84元,目标价13元,“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、需求下滑,原材料价格上涨。
宁夏建材 非金属类建材业 2017-03-21 13.40 14.00 -- 15.31 14.25% -- 15.31 14.25% -- 详细
2016年公司业绩同比增长189.8%,EPS0.12元2016年1-12月公司实现营业收入36.9亿元,同比增长15.8%,归属上市公司股东净利润5765万元,同比增长189.8%,每股收益0.12元;单4季度公司实现营业收入9.9亿元,同比增长30.1%,归属上市公司股东净利润-3082万元。利润分配方案:每10股派发现金红利0.4元(含税)。 2016年宁夏区城镇固定资产投资增速8.2%,较15年下降2.5个百分点,房地产投资增速回升至14.9%,地产回暖和基建投资稳定快速增长,拉动水泥需求。 需求增加,量价齐升,毛利率上升费率下降报告期内公司综合毛利率28.9%,同比增加4.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为12.5%、7.9%和2.8%,分别同比变动0.5、-1.9和-0.6个百分点;期间费率23.2%,同比下降2.1个百分点。 报告期内公司销售水泥1584.9万吨,同比增长13.4%。吨产品综合价格232.8元,较15年上升5元,同比上升2.2%;吨产品综合成本165.4元,较15年下降6.8元,同降3.9%;吨毛利67.4元,同升11.8元;吨三费57.2元,同降2.2元;吨产品净利3.6元,较15年上升2.2元。 分产品,水泥及熟料、商品混凝土、骨料毛利率分别为26.7%、40.1%和30.8%,较15年同期分别增加5.7、减少0.29和增加38.4个百分点,三项业务占主营收入比重分别为83.4%、15%和1.6%;分区域,自治区内和自治区外营业收入分别占比58%和42%,毛利率分别为27.6%和30.5%。 2016年下半年盈利水平环比向好明显 单4季度,公司营收同升30%,综合毛利率32.9%,同比上升5.6个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为13.2%、8%、2.9%,分别同比下降1.7、1.9和0.5个百分点,期间费率24.1%,同比下降4.1个百分点。 分析半年度盈利能力,16年下半年公司共销售水泥939.2万吨,同比增长14.2%。吨产品综合价格241元,较15年同期上升15元,同比上升6.6%;吨产品综合成本164元,与15年同期持平;吨毛利77元,同升15元,环比16年上半年上升23.9元;吨产品净利10.5元,较15年同期上升2.9元,环比16年上半年上升16.9元。 盈利预测与投资建议2016年,在二、三季度需求旺季下公司产品量价均有提升,单位产品盈利能力初现恢复。16年下半年至今水泥价格持续表现较好,宁夏及周边价格洼地提价空间足及公司成本费用控制能力或有助其业绩弹性显现。放长视角来看,城镇化建设、西部大开发和一带一路战略支点定位预示着宁夏区的长期需求空间。新增供给方面,宁夏区水泥行业冲击动能降为0,集中度高位企稳,行业协同亦将有助于供需改善。预计公司17-19年EPS分别为0.32、0.38、0.42元,目标价14元,维持“增持”评级。 风险提示:水泥行业下游需求恢复不及预期;煤炭价格大幅上涨。
祁连山 非金属类建材业 2017-03-21 10.16 11.00 -- 11.75 15.65% -- 11.75 15.65% -- 详细
报告期内业绩同比下降7.1%,EPS0.21元 2016年1-12月公司实现营业收入51.1亿元,同比增长5.6%,归属上市公司股东净利润1.7亿元,同比下降7.1%,扣非后归属母公司净利润1.6亿元,同比上升170.7%,每股收益0.21元;单4季度公司营收13.2亿元,同增23%,归属上市公司股东净利润-3721.5万元,同比由正转负。利润分配方案:每10股派发0.65元现金股利(含税)。 需求方面,2016年甘肃省固定资产投资增速10.5%,较2015年回落0.7个百分点,房地产投资增速10.7%,较2015年上升4.2个百分点;水泥产量4633万吨,较15年下降1.2%。报告期内公司水泥销量2162.4万吨,同比上升6.7%,水泥及熟料销量2179万吨,同比上升5.8%。 毛利率上升,期间费率下降 报告期内,公司营收同升5.6%,综合毛利率28.2%,同比上升6.2个百分点;销售费率、财务费率分别为6.4%、3.6%,分别同比下降0.1和1.7个百分点;管理费率为11.6%,同比上升0.4个百分点;期间费率21.6%,同降1.4个百分点; 单4季度,公司营收同增23%;综合毛利率32.4%,同比增长7.9个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6%、17%和2.8%,分别同比下降1.7、0.9和2.6个百分点,期间费率25.8%,同降5.1个百分点。 水泥产品毛利率同比上升,主要产销地区中河西区营收增长较快 报告期内,分产品,水泥、熟料、混凝土主营收入占比分别为91.1%、0.6%和8.4%,主营利润占比分别为90.9%、0.5%和8.6%,毛利率分别为28.1%、23.7%和28.9%,水泥、熟料和混凝土毛利率同比15年增加6.3、20.7和0.6个百分点;水泥、混凝土营收同升3.5%、42.6%,熟料营收同降46.1%。 分地区,天水、陇南、河西和其他地区主营收入占比分别为22.5%、20.3%、19.8%和37.4%,天水地区营收同比下降10.8%,陇南地区营收同比上升0.6%,河西地区营收同比上升31.6%。 盈利预测与投资建议 2016年公司产品销售尤其是水泥的增速较快,因单位产品成本下降可观,公司毛利率回升明显。以扣非后归属母公司净利润计,其经营性盈利现大幅增长,但因16年资产减值损失增加、处置可供出售金融资产取得投资收益及营业外收入等的减少,公司整体归属母公司净利润有所下降。当前公司总水泥产能达2800万吨,在甘肃、青海拥有较高市占率,区域需求改善则经营性利润弹性较高;此外,公司推进中亚项目,且作为中材集团旗下公司,存一定资产整合预期。我们预计公司17-19年EPS分别为0.3、0.35、0.42元,目标价11元,“增持”评级。 风险提示:需求与价格下滑,原材料涨价等。
中材科技 基础化工业 2017-03-20 19.10 25.20 26.06% 20.09 5.18% -- 20.09 5.18% -- 详细
报告期内业绩同比下降36.3%,EPS0.50元 2016年1-12月公司实现营业收入89.7亿元,同比下降2.3%,归属上市公司股东净利润4亿元,同比下降36.3%,EPS0.50元;单4季度公司营收27.3亿元,环比增长11.9%,归属上市公司股东净利润0.6亿元,单季贡献EPS0.08元。利润分配方案:每10股派发现金红利1.15元(含税)。2016年,因上年度风电抢装潮提前透支部分市场需求,公司风电叶片业务盈利同比下降;同时气瓶行业需求持续低迷,公司计提的资产减值损失增加。 销售、管理费用率有所上升,财务费用节省显著 报告期内公司综合毛利率25.6%,同比下降1.4个百分点;销售费率、管理费率分别为4.5%、10.1%,同比分别上升0.1、0.2个百分点,财务费用率3%,同比下降1.1个百分点,期间费率17.6%,同比下降0.8个百分点。公司财务费用较2015年下降27.7%,费用节省1亿元。 报告期内,公司两大支柱业务风电叶片与泰山玻纤分别实现销量5557兆瓦(同比下降20.2%)与59.5万吨(同比增长11.7%),分别实现净利润2.9、4.5亿元。第三大支柱业务锂电池隔膜销量1643万平方米,同比增长374.9%,生产线A品率稳步提升,稳定供货能力增强。 风电叶片毛利率下降,玻纤毛利率上升贡献大部盈利 报告期内,分产品,风电叶片、无碱玻纤及制品毛利率分别为18.6%、34%,风电叶片毛利率较去年同期下降5.8个百分点,而玻纤及制品则上升1.8个百分点。二者营业收入占比分别为36.1%、45.3%,其毛利占比分别为26.1%与60%。 分地区,华北、华东、西北、国外的毛利率分别为33.1%、24%、11.6%、32.9%,较去年同期分别变动了-5.1、2.9、-12和16.1个百分点。华北、华东、西北、国外收入占比分别为36.7%、19.9%、20.1%、17.3%。其中,华北区与国外营收收入分别增长25%、23.6%,华东、西北区营收分别下降4.2%、37.3%。 盈利预测与投资建议 2016年受风电叶片及气瓶业务影响,公司业绩同比下降;但2017年拐点已现,预计其2017年1-3月归母净利润同增60%-110%,达1.2-1.5亿元。公司风电叶片技术及产能优势突出,市占率第一;泰山玻纤盈利能力提升进程中,海外扩张落子印度;锂电池隔膜业务临近新增产能放量期,产能规模积极扩张,贡献新盈利增长点。此外,气瓶业务整合将减轻亏损压力,公司作为国内风电叶片与玻纤行业的巨头,“两材合并”带来的资产整合预期亦值得关注。我们预计公司16-18年EPS分别为0.9、1.28、1.49元,目标价25.2元,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤供需恶化;风电叶片需求改善与锂膜业务进展不及预期等。
建研集团 建筑和工程 2017-03-20 13.80 15.00 5.34% 14.35 3.99% -- 14.35 3.99% -- 详细
事件: 公司公告股权激励方案,拟授予限制性股票数量约为411万股。 点评: 方案描述:拟授予限制性股票数量为411万股,占总股本约1.2%,其中首次授予377万股,预留约34万股。授予人数总计216名,人均1.75万股;授予价格9.58元,较现价折价约30%。解锁条件为,以2016年为基数,2017/2018/2019年收入增长率不低于20%/44%/72%;净利润增长率不低于10%/20%/30%。股权激励为增长底线:公司早年由事业制单位改制而来,首次试水股权激励规模较小,更多是提高员工工作积极性分享公司增长红利的一种尝试。解锁条件,收入端年均增速20%,利润10%增速。在目前条件下,确为公司增长之底线。 盈利预测与投资建议 需求改善恰逢其时,传统业务或重回扩张轨道:2016年4季度,公司营收出现环比20%以上增长,主要受“金砖会议”配套工程建设影响,区域需求复苏好于预期。全国范围来看,基建投资维持较快增长、房地产投资好于市场预期,均为公司传统业务恢复增长创造有利条件。前期公司减水剂受下游影响,收缩规模以控制应收账款风险,但目前公司客户结构已有较大改观,配合下游需求转暖,判断减水剂业务将重回扩张轨道。 期待外延并购落地:公司对收购态度相对慎重,但外延并购为公司主辅业扩张的必由之路,前期公司财务投资的跨境电商平台有棵树业绩增速较快,根据其最新估值,公司预期投资收益已达9千万元。此外公司加大在电商业务布局,建研家商城已经上线,长期发展看好。目前公司现金充沛,弹药充足,上市7年来还未有定增动作。 股权激励设定增长之底线。预计随着客户结构优化以及下游需求好转,减水剂业务重回扩张轨道,盈利能力随产品价格上调而逐步改善;检测业务规模相对稳定,期待公司外延持续推进。预计17-18年归母净利润2.24亿元和2.56亿元,对应EPS0.65元和0.75元。增持评级。 风险提示:外加剂业务快速下滑,外延扩张不及预期。
天山股份 非金属类建材业 2017-03-20 14.13 15.50 -- 18.40 30.22% -- 18.40 30.22% -- 详细
报告期内业绩扭亏为盈,EPS 0.11元 2016 年1-12 月公司实现营业收入50 亿元,同比下降0.9%,归属上市公司股东净利润1 亿元,同比扭亏为盈,每股收益 0.11 元;单4 季度公司实现营业收入13.1 亿元,同比增长18.9%,归属上市公司股东净利润1 亿元,单季每股收益0.11 元。利润分配方案:每10 股派发现金红利0.36 元(含税)。 2016 年全国城镇固定资产投资与房地产投资回暖,水泥行业下半年起价格与利润恢复明显。虽新疆固投下降、区域水泥需求下滑,但受益于良好的价格表现,加之公司成本、费用管控加强,报告期内,公司成功实现扭亏为盈。 毛利率上升,费率下降 报告期内公司综合毛利率21.5%,同比上升8.4 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.2%、8.2%、9.2%,同比分别下降1.3、1.3、1.7 个百分点,期间费率22.7%,同比下降4.3 个百分点。 单4季度,公司营收同增18.9%;综合毛利率23.5%,同升14.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6%、11%、8.8%,同比分别变动-0.6、-3.0、0.2个百分点,期间费率25.8%,同比下降3.4个百分点; 销量下降,价格回升,新疆、江苏毛利率均有上涨 报告期内,公司销售水泥1632 万吨,同比下降11.54%;吨产品综合价格306..5 元,较15 年上升32.9 元,同比上升12%;吨产品综合成本240.5 元,较15 年上升2.9 元,同比上升1.2%;吨毛利66 元,较15 年上升30.1 元;吨净利6.1 元,较15 年上升34.6 元。单4 季度,因前期厂房搬迁补偿等计入营业外收入,预计公司淡季中实现较高的单吨产品盈利。 报告期内,分产品,水泥、混凝土毛利率分别为23.6%和8.4%,较去年同期分别变动10.5 和-5.1 个百分点,水泥、混凝土营业收入占比分别为84.2%、14.6%,毛利润占比分别为92.2%和5.7%;分地区,新疆和江苏地区毛利率分别为26.4%和8.6%, 较去年同期分别上升9.3 和5.2 个百分点,新疆和江苏地区主营收入占比分别为71.7% 和28.3%,主营业务毛利润占比分别为88.6%和11.4%。 盈利预测与投资建议 在2016 年第2、3 季度需求旺季盈利能力提升的带动下,公司全年业绩如期扭亏为盈。新疆推进水泥行业结构升级,行业已在底部,新增产能冲击减小;2017 年及“十三五”期间,如疆内基建等需求启动,则公司受益于量价两重驱动因素,业绩或快速增长。公司实际控制人中材集团筹划与中国建材集团战略重组,水泥资产整合预期较高。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.31、0.41、0.56 元,目标价15.5 元,“增持”评级。 风险提示:区内需求改善不及预期、竞争加剧等。
西部建设 建筑和工程 2017-03-03 11.60 12.00 -- 16.42 41.55% -- 16.42 41.55% -- 详细
公司2016年度EPS0.31元,同减8.8% 公司发布业绩预告,实现营业收入115亿元,同比增长12%,符合预期;实现归母净利润3.16亿元,EPS0.31元,同比减少8.8%,低于市场预期。单四季度公司实现营业收入35亿元,同比增长22%,环比增长13%;单四季度公司实现归母净利润1.35亿元,EPS0.13元,同比增长14%,环比增长30%。 四季度经营有所改善,看好新疆地区需求 公司全年营收维持增长,显示其区域层进战略稳步推进;净利润短期出现下滑主要源于上游原材料价格上涨较快,公司产品调价滞后挤压产品毛利。进入四季度以来,商砼逐步提价,公司营业收入以及归母净利均出现较快改善,盈利能力正得到修复。公司长期增长逻辑在于区域层进战略带来的分区域销售对冲整体需求风险,区域布局优势形成后虹吸效应带来外部销售规模快速增长,对中建内部销售则为其划定增长底线。混凝土产品净利率相对较低,规模效应带来固定成本降低将显著提升其盈利能力。 新疆地区业务潜力巨大。公司为新疆地区最大的商砼供应商,站点布局完善。前期受区域整体固投增速下滑影响致商砼需求萎缩,2015年新疆地区仅实现营业收入15.8亿元,同比减少25%。近日,自治区政府提出2017年地区固定资产增速为50%以上,对比2016年大幅提高(16年目标增速12%,前三季度实际为7%)。目前公司在新疆地区收入/盈利能力均处在底部区间,区域需求边际改善将给公司利润带来巨大弹性。 盈利预测与投资建议: 新疆地区盈利处在底部区间,需求边际改善带来业绩弹性。混凝土跟随水泥提价逐步修复盈利能力。目前订单充沛,前三季度公司新签方量约4281万方,同增30%,占2015年实际产量约132%。区域层进战略持续推进,规模效应带来盈利能力提升。预计17-18年归母净利润为4.4亿元和6亿元。公司定增虽有延期,但管理层推进决心坚定,预计年内可完成。目标价12元,增持评级。 风险提示:公司区域层进战略不及预期;下游施工进度不及预期。
鲁阳节能 基础化工业 2017-03-01 19.39 21.50 13.16% 19.59 1.03% -- 19.59 1.03% -- 详细
公司2016年净利同增81%,EPS0.45,符合预期。 公司发布业绩快报,实现营业收入11.9亿元,同增5%,低于预期8%;实现净利润1.04亿元,同增81%,EPS0.45元,符合预期。单四季度实现营业收入3.63亿,同增3%,环增15%;单四季度净利润0.4亿元,同增66%,环增5%。四季度业绩改善延续,公司盈利能力回升情况略超我们此前预期。2016年公司净利大幅增长主要由于:1)“现金为王”战略,回款加速,资产减值计提减少;2)中高端陶瓷纤维产品占比提升,改善公司产品盈利结构;3)岩棉产品受国家政策影响,需求转暖带动量价齐升。 新一轮增长正在萌芽。 行业层面,自2016年下半年以来钢铁量价均现同比回升,钢企盈利能力改善显著。冶金需求占鲁阳销售占比约30%左右,且多为耗材,判断下游需求转好驱使鲁阳陶纤产品销售/毛利率持续改善。公司层面,与奇耐协同效应仍处爆发前夜。前期公司增长主要在于内部应收账款管控以及生产技术工艺改进带来的盈利能力提升。未来随着奇耐与鲁阳在海外销售渠道整合协同效应显现、新技术新产品市场推广后带来国内销量提升,营收端增速有望提速。中高端产品占比提升将提高产品销售均价进而改善整理盈利能力。目前公司陶纤产能仍有释放空间。岩棉产品受益于建筑保温防火市场设计标准提升,需求稳步增长。公司岩棉产品售价有望持续提升。同时挖掘现有岩棉产能,产品销量仍有增长空间。岩棉业务经营持续改善为公司下一阶段增长提供保护。 维持买入评级,目标价21.5元。 四季度经营延续良好势头,公司盈利能力回升情况略超我们此前预期。与奇耐协同效应仍处爆发前夜,看好未来两者在全球范围内产能调度、产品销售所带来的经营业绩进一步提升。维持2017-18年盈利预测1.45亿元和1.88亿元,对应EPS0.62元及0.81元。公司市值44亿元,现价对应2017年PE为29x。维持目标价21.5元,买入评级。 风险提示:与奇耐协作不及预期,陶纤与岩棉销售推广不及预期
中材科技 基础化工业 2017-02-27 19.47 25.20 26.06% 20.34 4.47%
20.34 4.47% -- 详细
2016年业绩预计同降36.3%,EPS0.50元;2017年一季度业绩预增。 公司发布2016年业绩快报:2016年1-12月公司实现营业收入89.7亿元,同比下降2.3%,归属上市公司股东净利润4亿元,同比下降36.3%,EPS0.50元;单4季度实现营业收入27.3亿元,环增11.9%,归属上市公司股东净利润0.6亿元,环减14.3%,单季贡献EPS0.08元。公司2017年第一季度业绩预报显示:预计2017年1-3月归属上市公司股东净利润同增60%-110%,达1.2-1.5亿元,EPS区间0.15-0.2元。 2016年因风电叶片业务量缩减等致业绩下滑。 2016年因上年度风电抢装潮提前透支部分市场需求,公司风电叶片产业业绩同比下降;同时气瓶行业需求持续低迷,资产减值损失增加。报告期内,公司营业利润率与净利润率分别为3.9%和4.5%,均较2015年下降0.7个百分点;单4季度,公司营业利润率与净利润率分别为1.8%和2.2%,较2015年提升2.4和0.4个百分点,环比2016年单3季度分别下降10.5和0.7个百分点。 2017年一季度已显现拐点,各主营业务均向好。 2017年公司业绩预计大增,因:1、玻璃纤维需求有所增长,公司2016年募资投建的两条10万吨池窑生产线陆续建成投产,产能规模、效率提升促进盈利能力提高;2、2017年风电回暖,公司风电叶片业绩较去年同期有一定程度的增长;3、过滤材料业务以水泥行业为基础,积极开拓电力市场,业绩大幅增长;4,气瓶产业因资产业务整合,业绩大幅减亏。 盈利预测与投资建议:三大主业均向好,业绩前景优。 公司三大主业--风电叶片、玻纤、锂电池隔膜--发展及盈利前景均向好:风电作为清洁能源将持续发展,而公司叶片技术及产能优势突出,市占率第一;泰山玻纤并表,玻纤业务盈利能力提升进程中,海外扩张落子印度;锂电池隔膜业务临近新增产能放量期,产能规模积极扩张,将贡献新的盈利增长点。此外,气瓶业务整合将减轻公司业绩压力,公司作为国内风电叶片与玻纤行业的巨头,“两材合并”带来的资产整合预期亦值得关注。我们预计公司16-18年EPS分别为0.5、0.9、1.15元,目标价25.2元,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤供需恶化;风电叶片需求改善与锂膜业务进展不及预期等。
伟星新材 非金属类建材业 2017-02-21 16.86 20.25 -- 20.00 18.62%
20.96 24.32% -- 详细
公司2016年业绩预计同比增长38.5%,EPS0.86元 公司发布2016年业绩快报:2016年1-12月公司实现营业收入33.2亿元,同比增长20.9%,归属上市公司股东净利润6.7亿元,同比增长38.5%,EPS0.86元;单4季度实现营业收入11.8亿元,同增28.4%,环增43.1%,归属上市公司股东净利润2.3亿元,同增46.4%,环增14.8%,单季贡献EPS0.29元。 2016年1-12月我国GDP增速6.7%,经济基调稳中求进,房地产需求回暖拉动塑料管道行业需求。公司经营稳健,全年营业收入增速20.9%,归属上市公司股东净利润增速38.5%,营收增速为近5年最高,业绩增速为近7年最高! 收入结构与成本端双重改善,营收与业绩双双快速增长 报告期内,公司营收与业绩均呈现快速增长势头,因市场开拓力度加大,产销规模扩大,高盈利能力产品PPR的增长尤为迅速,收入结构得以改善;成本端,原材料采购价格较2015年有所下降,亦驱动产品毛利率上升,综合引致公司业绩劲增38.5%。 报告期内,公司营业利润率与净利润率分别为23.3%和20.2%,均较2015年提升2.6个百分点;单4季度,公司营业利润率与净利润率分别为22.6%和19.3%,较2015年提升2和2.4个百分点,环比2016年单3季度分别下降4.1和4.7个百分点,单季度利润率环比下降或是单4季度费用率稍高所致。 盈利预测与投资建议 2016年,公司受益于自身产品结构及成本端改善,营收与业绩快速增长。其主营产品PPR优先受益于家装品牌消费升级,产品盈利能力强,且西部等新兴地区营收快速增长;第二期股权激励、与TCL创投等设立股权投资基金及进军防水材料行业等,亦为公司发展注入新动力。公司“以新建材为主,走大建材之路”的既有战略持续推进,经营稳健。 预计公司16-18年EPS0.86、1.04、1.23元,目标价20.25元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨致原材料成本上升。
中材科技 基础化工业 2017-01-27 18.50 22.50 12.56% 20.35 10.00%
20.35 10.00% -- 详细
调整中材锂膜项目,项目产能新增0.4亿平米至2.4亿平米 公司公告拟对控股子公司中材锂膜承建“年产2亿平米锂电池隔膜生产线建设项目”3、4线建设方案进行变更:3、4线单线产能由原方案的4,000万平米生产线改为6,000万平米生产线,原本拟采购日本核心设备,现拟与大橡塑及某国际知名公司采用BT方式合作,项目合计产能由2亿平方米变更为2.4亿平方米。项目变更后,单位产能投资降低,有利于项目投资经济效益更好的实现。 适时积极调整锂膜业务发展规模,更好搭乘锂膜发展快车 国内外新能源汽车的快速发展对动力电池需求日增,优质锂电池隔膜供不应求。公司原定3、4线建设项目所用日本生产设备的交货期为18个月,预计2018年下半年才能交付,无法满足国内锂膜市场快速增长的需求,将使中材锂膜失去最佳战略时机。而使用大橡塑生产线,则预计中材锂膜3、4线项目将于2018年一季度建成投产。同时,大橡塑生产线方案与中材锂膜湿法双向拉伸工艺匹配度较高,且单位产能投资额较低,风险较小。 盈利预测与投资建议:三大主业均向好,业绩前景优 公司三大主业--风电叶片、玻纤、锂电池隔膜--发展及盈利前景均向好:中长期来看风电作为清洁能源仍将持续发展,而公司叶片技术及产能优势突出,保持市占率第一;此外泰山玻纤并表,玻纤业务的盈利能力仍处提升进程中,海外扩张签署备忘录落子印度;锂电池隔膜业务逐渐临近新增产能的放量期,产能规模积极扩张,将贡献新的盈利增长点。此外,气瓶业务整合将减轻公司业绩压力(2015年气瓶业务亏损1.4亿元),公司作为国内风电叶片与玻纤行业的巨头,“两材合并”带来的资产整合预期亦值得关注。 我们预计公司16-18年EPS分别为0.62、0.9、1.15元,目标价22.5元,维持“买入”评级。 风险提示:风电叶片需求改善不及预期;玻纤供需恶化;锂膜业务进展不及预期等。
中国中冶 建筑和工程 2017-01-16 5.22 6.51 25.92% 5.38 3.07%
5.38 3.07% -- 详细
事件:据公司2017年1月11日公告显示,公司已于2017年1月6日完成本次非公开发行。发行股份约16.14亿股,发行价格为3.86元/股,募集资金总额约62.29亿元,净额约61.73亿元,扣除发行费用后拟用于珠海市十字门中央商务区等项目的开发建设,同时补充流动资金。 点评: 本次发行大幅改善公司现金流,降低资产负债率,增强整体竞争力。本次非公开发行不影响公司的股权管理结构,大股东中国冶金科工集团有限公司持股比例仍高达59.18%。2016年三季报显示公司资产负债率为79.90%,处于建筑业上市公司均值以上,非公开发行后公司资产负债率下降1.34%,有利于降低财务风险。同时,公司筹资活动现金流入将大幅增加,营运资金充足,至募投项目完成并产生效益后,经营活动现金流入亦将相应增加,从而提高公司的整体竞争力。 国企结构调整基金首次出手,首单落地中冶,吹响国企改革号角。本次非公开发行共8名发行对象,其中最受关注的是中国诚通于2016年9月受国资委委托牵头发起的中国国有企业结构调整基金股份有限公司。该基金在本次非公开发行中认购2,476.22万股,合计金额9,558.19万元,自成立后首次投向A股上市公司,有望进一步提升公司在与五矿战略重组过程中的国企改革预期,引发资本市场密切关注。 本次募投资金将用于基建、房建和环保项目,对公司转型之路注入活水,助力业绩与净利率提升。本次非公开发行募集资金将投资于公司近年重点发展的一批大型项目,与公司近年积极向基建、房建和环保等新兴产业领域转型的发展战略相吻合。同时,还对公司2016年前三季度大幅增长97.3%的基建新签合同额的顺利实施形成良好保障,有望在未来为公司持续带来较为乐观的收益与盈利增长。 盈利预测和投资建议:本次非公开发行将优化公司资本结构,加快业务转型速度,长期看将有效提升公司业绩与盈利能力。现阶段公司估值水平较安全,与五矿重组及引入国企结构调整基金具有较强吸引力。预计公司2016-2018年摊薄后的EPS为0.29/0.31/0.38元,维持“买入”评级。 风险提示:增量资金使用效率不及预期;国企改革不及预期。
西部建设 建筑和工程 2017-01-16 9.30 10.50 -- 13.28 42.80%
16.42 76.56% -- 详细
事件: 据新疆日报报道,近日自治区人大会议提出经济发展主要预期目标,全社会固定资产投资增长50%以上(2016年前三季度地区固投增速仅为7%)。 近日公司收到武汉市某混凝土站点搬迁补偿款共计4178万元。 点评: 新疆地区业务潜力巨大。公司为新疆地区最大的商砼供应商,站点布局完善。前期受区域整体固投增速下滑影响致商砼需求萎缩,2015年新疆地区仅实现营业收入15.8亿元,同比减少25%。近日,自治区政府提出2017年地区固定资产增速为50%以上,对比2016年大幅提高(16年目标增速12%, 前三季度实际为7%)。目前公司在新疆地区收入/盈利能力均处在底部区间, 区域需求边际改善将给公司利润带来巨大弹性。 提示站点土地价值。公司近期收到武汉某混凝土站点搬迁补偿款4178万元,占2015年利润12%。混凝土站点前期选址通常靠近建设区域,早期土地价值不高。随着周边房建基建等设施配套完善,商砼需求虽有减少,但站点土地价值应有显著溢价。因而判断未来公司部分商砼站点搬迁可给公司带来额外的利润补偿。截止2015年,公司商砼站点个数139个,自建比例较高且多布局于二三线城市,未来土地补偿收入不可小觑。 区域层进战略为长期发展主要支撑。公司依托中建资源,加快区域扩张步伐。随着站点布局的完善,虹吸效应带来地区商砼订单向其积聚,前三季度公司成熟区域项目订单增速较快。此外订单充沛提升产能利用率,未来公司净利润率也可有3-4个百分点的提升空间。此外,公司在外加剂、砂石骨料、建筑垃圾再利用以及建筑工业化等产业链外延布局亦有看点。 盈利预测与投资建议:新疆地区盈利处在底部区间,需求边际改善带来业绩弹性。目前订单充沛,前三季度公司新签方量约4281万方,同增30%, 占2015年实际产量约132%。区域层进战略持续推进,规模效应带来盈利能力提升。在未考虑新疆需求变化情况下,预计16-18年归母净利润为4.24亿元、6.26亿元和8.37亿元。公司虽有延期,但管理层推进决心坚定,年内可完成,底价8.22元划定安全边际。目标价10.5元,买入评级。 风险提示:公司区域层进战略不及预期;下游施工进度不及预期。
伟星新材 非金属类建材业 2017-01-10 15.80 20.25 -- 16.77 6.14%
20.96 32.66% -- 详细
事件:设立防水材料子公司,拓宽延伸产业链 1月5日晚间,公司公告拟以自有资金与5位核心经销商共同出资设立上海伟星新材料科技有限公司(以下简称“上海新材料”),上海新材料拟定注册资本5,000万元,其中公司出资3,750万元,占比75%;5位自然人出资1,250万元,占比25%。 防水材料行业“大行业、小企业”格局,增长仍较快 防水材料行业仍处于“大行业、小企业”发展阶段,2016年我国主要建筑防水材料的总产量达19亿平方米,产值超过1500亿元,近年建筑防水行业工业产值增幅保持20%以上;其中,2016年防水涂料产量5.2亿平方米,占建筑防水材料总产量27%,增速较快。与此同时,行业有5000多家生产企业,且非标产品较多,“高品质的防水产品和施工服务”有效供给不足。 公司品牌、技术、渠道优势强,防水涂料与家装契合度高 防水材料行业处于集中度提升进程中,建筑的室内、外墙等部位应用日渐增多,防水涂料与家装契合度高,尤以优质防水产品需求不断增长。公司发展塑料管道业务多年,在华东、华北、西部等各区域建立起良好的品牌、技术与渠道优势,目前设有30多家销售分公司及办事处,拥有1000多家一级经销商,2万多家营销网点;设立防水材料子公司,公司可利用上述既有优势,做好“家装领域专业的隐蔽工程系统供应商”。 盈利预测与投资建议 公司主营产品PPR优先受益于家装品牌消费升级,产品盈利能力强,且西部等新兴地区营收快速增长;第二期股权激励、与TCL创投等设立股权投资基金亦为公司发展注入新动力。此次设立防水材料子公司,贯彻了公司“以新建材为主,走大建材之路”的既有战略,依靠其现有品牌、技术及渠道,开拓新成长空间的同时盘活在手现金。 因防水材料子公司仍处前期试点,我们暂维持原有盈利预测,预计公司16-18年EPS0.81、0.99、1.18元,目标价20.25元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名