金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/32 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国建筑 建筑和工程 2018-04-23 8.21 12.09 47.26% 8.23 0.24% -- 8.23 0.24% -- 详细
维持增持。维持预测2018/19年EPS1.24/1.38元,增速13%/11%。订单持续高增,地产销售远超同业,综合实力强劲,或将受益国改/雄安,维持目标价12.09元,49%空间,2017/18/19年11/10/9倍PE,增持。 国内业务助订单高增,基建拓展成效显著。1)公司2018Q1新签订单5383亿(+24%),较上年同期增厚1051亿,新签订单高增态势得以延续,2018计划新签2.6万亿。2)分行业看,房建/基建/勘察设计新签3723/1634/27亿元,同增20%/34%/27%,2018年1-3月房地产开发投资同增10%创2015年3月以来新高,为房建订单持续高增提供支撑;基建订单增速高于房建,公司战略调整成果显著。3)分区域看,2018Q1新签国内/国外订单5210亿/173亿,同比+25%/-1%,国内订单贡献增量1052亿,为订单高增的推动力。4)2017新签/在手PPP项目计划权益投资2732亿/2603亿,融投资项目累计带动施工约4629亿。 地产销售远超行业平均水平,央行降准助力需求释放。1)2018Q1地产销售额/销售面积668亿/446万平米,同增32%/29%,远超行业平均水平(10%/4%);同期万科1543亿/1048万平米,保利869亿/593万平米,公司旗下中海地产2017年销售额居全国第7;2)2018Q1公司新购土地储备945万平米,同增75%,期末土地储备面积9890万平米,地产业务望持续扩张。3)公司2017年地产存货中61%来自一线及省会城市,一二线城市刚需及改善性需求受资金面偏紧影响有限;且央行降准对居民房贷端形成改善,从而助力行业需求释放。 综合实力强劲,有望受益国改。1)公司为全球最大工程承包商+世界500强第24位+ENR全球业务第1+业内最高信用评级,综合实力强;2)第二期激励以4.87元/股授予2.6亿股(占1%),限售期2年,央企信息公开试点,有望受益国改。 风险提示:地产投资不及预期、地产调控政策加码等。
中国建筑 建筑和工程 2018-04-23 8.21 12.00 46.16% 8.23 0.24% -- 8.23 0.24% -- 详细
营收稳定增长,“532”结构(房建:基建:房地产收入比例5:3:2)不断推进,18年收入目标同比增长4.35%。公司2017年营收为10541亿元,同增9.8%,17Q1-Q3单季收入增速分别为9.70%、13.61%、22.51%,逐季提升,Q4单季收入下降2.2%,增速有所下滑。从收入结构来看,房屋建筑工程业务为6250.84亿元,同增0.8%,占比下降5.30个pct至59.3%;基建业务为2309.21亿元,大幅增长32.8%,占比提升至21.9%,较2016年提升3.80个pct;房地产开发业务1792.04亿元,同比增长17.9%,占比略升1.2个pct至17.0%;勘察设计业务为81.75亿元,同比增长11.4%,占比稳定在0.8%,公司业务结构不断在向“532”推进。从区域分布来看,境内营收增速为10.1%,高于境外增速(6.80%)。根据年报,公司18年营收目标超1.1万亿元,较17年增长4.35%。 17Q4净利润大幅提速,现金流有所恶化。公司2017年归母净利润为329.42亿元,同增10.28%,增速略快于营收增速。公司毛利率10.49%,同比提升0.39个pct,其中基建建设业务、房地产开发业务毛利率分别提升0.1、2.4个pct。期间费用率为3.22%,同比上升0.19个pct,其中,由于公司长期借款增多,利息支出增加,以及保理费用增加,财务费用率上升0.09个pct至0.94%;另外,由于职工薪酬增加,管理费用率提升0.10个pct至1.95%。17Q4单季净利润增速达40.26%,主要因为17Q4毛利率大幅提升。公司整体净利率提升0.14个pct至4.43%。2017年公司收现比为100.26%,同比上升3.76个pct,但经营性现金流净额为-434.57亿元,2016年为1070.48亿元,主要因为2017年拿地支出增加,房地产业务现金流净流出增加1184亿元。公司资产负债率下降1.1个pct至78%,去杠杆效果显现。 17年新签订单高增,18年新签订单目标增长16.85%。公司17年新签合同额22249亿元,同增18.4%,其中房建合同14750亿元,同增13.8%;基建合同7369亿元,同比大幅增长28.2%,占比上升至30%;勘察设计合同为130亿元,同比大幅增长54.8%。分地区来看,境内新签合同20153亿元,同增14.95%;境外新签合同(含房地产业务)2096亿元,同比大幅增长65.7%,其中一带一路沿线国家合约额为1232亿元,占比近60%。从公司计划来看,2018年新签合同目标额超2.6万亿元,同增16.85%。17年公司新签PPP投资项目181个,计划权益投资额2732亿元,截止到2017年底,累计获取316个PPP项目,计划权益投资额4996亿元。目前在施PPP项目计划权益投资额2603亿元,累计完成权益投资572亿元。 盈利预测及估值。我们预计公司18-19年EPS分别为1.20元和1.36元,作为行业龙头,受益建筑和地产行业集中度提升大趋势,业绩稳定性好,估值低,给予18年10倍市盈率,6个月目标价12.0元,维持“买入”评级。 风险提示。回款风险,并购整合风险,海外政治风险。
中国建筑 建筑和工程 2018-04-17 8.56 -- -- 8.51 -0.58% -- 8.51 -0.58% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报,2017年全年实现营业收入10541.07亿元,同比增长9.8%;归母净利润329.42亿元,同比增长10.3%。同时公布利润分配预案,每10股派2.15元(含税)转4股。 点评: 毛利率抬升,经营、投资性现金流下降,筹资性现金流大幅增加: 公司2017年度实现毛利率10.5%,同比上升0.4%;实现净利率4.4%,同比上升0.1%。全年经营活动产生的现金流量净额-434.57亿元,同比下降140.6%;投资活动产生的现金流量净额-456.80亿元,同比下滑865.33%;筹资活动产生的现金流量净额341.43亿元,较上年同期增长1883.14%。 房建、基建、房地产开发三大主业齐头并进: 公司三大主业运行良好,具体来看:房建业务稳健增长,继续保持市场领先地位,在超高层、大型公建、大跨度厂房等优势凸显,全年中标300米以上超高层5个,稳居行业之首,全年实现营收6251亿元,占比59.3%,同比增长0.8%,毛利率5.6%;同时,公司在基础设施建设与投资业务领域的专业施工能力进一步提升,基建业务迅猛发展,实现营收2309亿元,占比21.9%,同比增长32.8%,毛利率7.7%;房地产开发与投资方面,公司抢抓 一、二线城市市场回暖机遇,加速销售回款,实现合约销售额2286亿元,同比增长20.6%,合约销售面积1587万平方米,同比增长9.8%,营收达1792亿元,同比增长17.9%,毛利率为9.1%。 受益“一带一路”,海外订单大幅增长: 公司2017年建筑业务新签合同22249亿元,同比增长18.4%;其中,房建业务新签合同额为14750亿元,同比增长13.8%;基建业务新签合同额为7369亿元,同比增长28.2%。分地区看,公司海外业务再上新台阶,全年新签合同额(含房地产业务)2096亿元,同比大幅增长65.7%。同时,公司在“一带一路”沿线国家获取新签合约额1232亿元,占年度境外新签合约总额近60%,日益成为企业海外业务的主战场。 2018年公司经营计划稳健: 根据公司公布的2018年经营计划,今年预计新签合同额超2.6万亿元,同增16.9%,营收超1.1万亿元,同增4.4%,经营计划稳健。 财务预测与估值:预计公司2018~2020年实现归母净利11128/11989/12938亿元,同比增长9.0%/9.0%/9.1%,对应EPS 为1.20/1.30/1.42元。当前股价对应2018~2020年的PE 为7.2/6.6/6.0倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:固定资产投资回落,海外订单减少,新签项目推进缓慢等。
中国建筑 建筑和工程 2018-04-17 8.56 -- -- 8.51 -0.58% -- 8.51 -0.58% -- 详细
公司发布2017年年报:实现全年营收10541.07亿元,同比增长9.83%,归母净利润329.42亿元,同比增长10.28%,EPS(基本)1.07元/股,EPS(稀释)10.5元/股。 点评: 业绩增长稳定,回款、利润率、负债等指标向好。17年Q1~Q4收入增速分别为9.70%/13.61%/22.51%/-2.0%,业绩增速分别为11.03%/12.69%/-10.63%/40.26%,四季度可能是受到环保限产等因素收入有所下滑,但业绩呈现高增的原因除了16年Q4业绩基数较低以外,公司加强收款力度也是重要原因,17年收现比100.26%,较16年提升了3.76pct。 公司17年毛利率10.49%,上升0.39pct,主要是因为毛利率较高的基建和地产业务表现良好,不仅收入占比得以提升,毛利率也分别实现0.1pct/2.4pct的增长。负债率下降1.12pct至77.97%,主要是由于公司坚持产融结合推动主业,资源得以有效盘活。 基建地产占比提升,业务结构进一步优化。房建仍是公司收入最主要的贡献来源,但占比下滑5.32pct至59.30%,基建占比提升3.97pct至21.91%,地产占比提升1.17pct至17.00%,业务结构持续优化,向公司2020年房建、基建、地产的“532”产业结构调整目标更进一步。 新签订单高增,土储丰富,18年营收目标1.1万亿。公司建筑业务新签2.2万亿,YOY18.4%,其中房建/基建分别1.5/0.7万亿,YOY13.8%/28.2%,海外建筑业务新签0.2万亿,YOY74.8%;地产板块新购置土地2960万方,YOY22.3%,在手土储8947万方,YOY16.1%。 订单持续高增以及丰富的土地储备为公司未来业绩提供保障,公司18年新签合同额目标超2.6万亿,收入目标超1.1万亿。 财务预测与估值:我们预测公司18-20年业收入1.15、1.26、1.38万亿,归母净利润为365、408、456亿,EPS分别为1.22、1.36、1.52元,对应PE分别为7.1X、6.3X、5.6X,维持“买入”评级。
中国建筑 建筑和工程 2018-04-17 8.56 -- -- 8.51 -0.58% -- 8.51 -0.58% -- 详细
事件:公司发布2017年年度报告。2017年实现营业收入10541.1亿元,同比增长9.8%,实现归属股东净利润329.4亿元,同比增长10.3%,EPS1.1元。 业绩稳步增长,基建及地产业务推动业绩增长:公司2017年营业收入同比增长9.8%,基建及地产业务贡献收入增量。房建收入6250.8亿元,同比略微增长0.8%,占比59.3%;基建业务收入2309.2亿元,同比大幅增长32.8%,占比21.9%;地产业务收入1792.0亿元,同比增长14.1%,占比17.0%。公司未来将稳步发展、以“532产业结构”为目标继续调整业务结构,受益于公司行业内的龙头地位,预计未来几年基建及地产业务仍将为公司贡献可观的业绩。 盈利能力有所提升,现金流大幅流出:公司2017年毛利率10.5%,同比上升0.4个百分点,主要受益于业务结构优化,毛利率较高的基建、地产业务占比提升。净利率4.4%,同比上升0.1个百分点。期间费用率3.2%,同比上升0.2个百分点,其中,管理费用率上升0.1个百分点至1.9%,财务费用率上升0.1个百分点至0.9%,销售费用与上期持平。经营性现金流-434.6亿元,较去年同期1070.5亿元减少1505.0亿元,主要因PPP项目加速落地,购买商品、劳务支付现金大幅增加所致。 PPP项目加速落地,基建业务放量:公司PPP项目加速落地,截至2017年末,在施PPP项目142个,计划权益投资额2603亿元,同比增长126.7%。受益于PPP模式推动,基建业务放量,收入增速达32.8%,同时毛利率提升0.1个百分点至7.7%。2017年,公司新增PPP项目181个,计划权益投资额2732亿元,同比大幅增长46.1%;新签基建订单7369亿元,同比增长28.2%,高于整体订单增速9.8个百分点,基建订单的快速增长将改善公司整体施工盈利水平。 地产业务持续发力,土地储备进一步提升:2017年,公司地产业务持续发力,地产销售额同比增长20.6%,毛利率显著提升2.4个百分点至14.1%,盈利能力处于行业前列。公司土地储备8947亿元,同比增长16.1%,购置土地2960亿元,同比增长22.3%,充足的土地储备为公司地产销售的增长提供了有效的保障。 “一带一路”持续推进,看好“大海外”布局:公司经过几十年的海外市场开拓、经营,已完成较合理的“大海外”市场布局,2017年新签海外订单1995亿元,大幅增长74.8%。公司将继续加大海外拓展力度,随着“一带一路”的推进,海外业务占比将逐步提升。 盈利预测与评级。公司2017年新签订单22249亿元,同比增长18.4%,充裕的新签订单量为未来良好的业绩释放提供了可靠保障。由于公司2017年收入增速及业绩增速略低于之前的预期值(原预计收入增速10.2%、业绩增速15.0%),故相应小幅下调盈利预测。预计2018-2020年EPS分别为1.21元、1.35元、1.52元,对应PE为7倍、6倍、6倍,维持“买入”评级。
中国建筑 建筑和工程 2018-04-17 8.56 -- -- 8.51 -0.58% -- 8.51 -0.58% -- 详细
期间费用支出及资产减值损失增加,公司2017年净利润增速10.3%,略低于我们的预期(15%)。2017年公司实现营业收入10541亿元,同比增长9.8%;实归属母公司净利润329.4亿元,同比增长10.3%,其中Q1/Q2/Q3/Q4单季公司分别实现营收2348亿/2904亿/2456亿/2832亿,同比增长9.7%/13.6%/22.5%/-2.2%,Q1/Q2/Q3/Q4单季实现净利润70.83亿/109.54亿/77.44亿/71.60亿,同比增长11.03%/12.69%/-10.63%/40.26%。2017Q3/Q4公司单季度净利润增速波动较大,主要由于2016Q3中海外合并中信物业形成投资收益较大,2016Q4单季利润基数较低影响所致,若以年度业绩为衡量区间,则公司净利润增速较为平稳;公司管理财务费用率增加的同时夯实资产质量,全年净利润增速略低于我们的预期。 基建业务收入占比达到21.9%,公司加大基建板块重点布局持续取得进展。2017年公司实现营业收入10541亿元,同比增长9.8%,其中房屋建筑工程业务收入6250.8亿元,同比增长0.8%,收入占比59.3%,房建收入占比首次低于60%;房地产开发与投资业务收入1792亿元,同比增长17.9%,收入占比17%,基础设施建设与投资业务收入2309.2亿元,同比增长32.8%,收入占比上升3.8个百分点至21.9%,公司加大基建板块重点布局持续取得进展,实现较高增长。从各分子公司经营情况来看,重要的分子公司中,中海外实现净利润270.7亿(公司持股55.99%),同比增长9.5%,中建三局实现净利润44.9亿,同比增长16.1%,中建八局实现净利润43.9亿,同比增长20.2%。 高毛利基建地产业务收入占比增大,公司毛利率同比提升0.38个百分点。17年公司房建业务毛利率同比下降0.7个百分点至5.6%,基建业务毛利率提升0.1个百分点至7.7%,地产业务毛利率提升2.4个百分点至29.1%,高毛利基建、地产收入占比增加,公司综合毛利率同比增加0.38个百分点至10.49%;公司期间费用率同比增加0.2个百分点,其中管理费用同比提升0.1个百分点至1.95%,主要由于业务规模扩大,管理人员薪酬有所上升所致;公司带息负债规模增加,利息支出及保理费用支出增加致使17年财务费用率同比增加0.1个百分点至0.94%;公司计提无形资产减值损失,全年资产减值损失与营业收入比重同比增加0.11个百分点至0.67%,综合影响下公司净利率提升0.14个百分点至4.43%。 拿地支出增加致使公司17年经营性现金流净额-434亿元,较去年同期多流出1505亿元。 2017年公司现金净流出434亿,较上年同期多流出1505亿元,但已较三季度752亿的现金流出大幅好转;经营活动中,建筑主业实现现金净流入229亿元,同比减少流入138亿元;房地产业务实现现金净流出494亿元,同比增加流出1184亿元,主要是2017年拿地支出增加所致。全年公司收现比100.3%,较去年同期提升3.8个百分点,其中预收款同比增加85.2亿,存货增加416亿,长期应收款增加1115亿;付现比105.2%,较去年提升了21.34个百分点,预付款增加20.5亿。 1)行业集中度持续提升,强者恒强。中国建筑是全球最大的建筑承包商,2017年公司累计新签订单2.22万亿元,同比增长18.4%,其中房建新签订单1.47万亿,同比增长13.8%,基建业务新签订单7369亿,同比大幅增加28.2%,勘察设计新签订单130亿,同比增长54.8%,在过去的几年中公司市场占有率每年提升近1个百分点,在存量经济下,龙头效应不断凸显,强者恒强。2)长期看核心资产价值重估。公司业绩增长稳定,高分红率,高ROE,管理层激励到位(大建筑央企中唯一完成两期限制性股票激励),经过前期PPP 项目审查和国企降杠杆的估值调整,公司18年估值水平降到历史30%分位数以下,公司是建筑行业乃至整个A 股的核心资产,从行业配置角度出发当前估值水平并未真实反映公司的行业地位,估值存在进一步提升可能性。 下调18-19年盈利预测,新增2020年盈利预测,维持“买入”评级:央企降杠杆减缓项目执行,下调盈利预测,预计公司18-20年净利润分别为372.2亿/416.8亿/466.9亿(18-19年原值400.6亿/452.7亿),对应增速为13%/12%/12%,PE 为7.0X/6.3X/5.6X,维持买入评级。
中国建筑 建筑和工程 2018-04-16 8.64 12.50 52.25% 8.60 -0.46% -- 8.60 -0.46% -- 详细
事项:公司发布2017年度报告,实现营业收入10,541.07亿元,同比增加9.83%;实现归属于上市公司股东的净利润329.42亿元,同比增加10.28%,扣除非经常性损益后同比增加10.40%。实现基本EPS 1.07元。拟每10股派息2.15元(含税),同时向全体普通股股东每10股转增4股。 营收突破万亿,所得税及少数股东损益增加或致归母净利润增速略低于预期,基建业务收入增速较快:公司2017年分别实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增速9.83%、10.28%,营业收入突破万亿元大关,成为全球首家产值过万亿的投资建设企业;归母净利润增速略低于我们的预期,如考察同期营业利润及利润总额则分别同比增加16.18%、15.90%,我们判断或主要为所得税及少数股东损益增加影响所致。期内非经常性损益合计11.18亿元,较2016年7.78亿元同比增加43.70%,主要为期内公司处置长期股权投资产生的投资收益及应收款项减值准备转回等影响。从业务结构来看,公司房建、基建、地产、勘察设计及其他主营业务分别实现营收(不考虑内部抵消)6,250.84亿元(同比+0.8%)、2,309.21亿元(同比+32.8%)、1,792.04亿元(同比+17.9%)、81.75亿元(同比+11.4%)、229.19(同比+19.3%)。 基建业务收入增长570.21亿元,占公司营业收入增长总额的 60.4%。 其他业务收入增长主要为中建方程土地一级开发及城镇综合建设项目业务规模扩大所致。房建业务仍是公司最主要的收入来源,占比达到59.3%,但较2016年已大幅下降5.3个百分点;基建业务2017年收入占比达到21.9%(同比+3.8个pct),地产业务2017年收入占比达到17.0%(同比+1.2个pct)。从市场结构来看,国内业务实现营收9,691.02亿元(同比+10.1%),收入占比为91.9%(同比+0.2个pct);海外业务实现营收850.05亿元(同比+6.8%),收入占比为8.1%(同比-0.2个pct),海外收入规模创公司上市以来的新高。分季度来看,公司2017Q1-Q4分别实现营收同比增速9.70%、13.61%、22.51%、-2.20%,Q4营收增速下滑,我们判断或为清理PPP 项目库及环保停工限产因素致建筑施工收入确认减缓;Q1-Q4分别实现归属于上市公司股东的净利润同比增速11.03%、12.69%、-10.63%、40.26%。 房地产及基建业务带动毛利率提升,海外业务毛利贡献提升,存货有所增加:报告期内,公司综合毛利率达到10.5%,较2016年提高了0.4个pct。从业务结构来看,公司房建、基建、房地产、勘察设计及其他业务毛利率分别为5.6%(同比-0.7个pct)、7.7%(同比+0.1个pct)、29.1%(同比+2.4个pct)、14.4%(同比-3.9个pct)及24.6%(同比+5.4个pct);毛利贡献占比分别为31.6%(同比-8.5个pct)、16.0%(同比+2.5个pct)、47.1%(同比+5.3个pct)、1.1%(同比-0.3个pct)、5.1(同比+1.3个pct),基建、房地产及其他业务毛利率及毛利贡献占比提升。从市场结构来看,公司国内业务毛利率为10.6%(同比+0.1个pct),毛利贡献占比为92.6%;海外业务毛利率为9.7%(同比+3.6个pct),毛利贡献占比为7.4%,海外业务毛利率及毛利贡献占比提升。 期间费用方面,报告期内公司期间费用率为3.22%,同比上升了0.19个pct,其中管理费用率为1.95%(同比+0.1个pct),主要为业务规模扩大及管理人员薪酬有所上升;销售费用率为0.33%(同比持平);财务费用率为0.94%(同比+0.09个pct),主要为利息支出、保理费用等增加所致。资产减值方面,报告期内公司发生资产减值损失70.49亿元,同比增加16.83亿元(+31.4%),主要是存货跌价损失及无形资产减值损失有所增加。净利率及ROE 方面,销售净利率为4.43%,同比提高了0.14个pct。ROE(加权)为15.82%,同比基本持平。存货方面,存货同比增加416亿元,主要为房地产开发成本变化(同比+27%)导致;已完工未结算同比减少146亿元,主要为本期重点清理已竣未结的项目。 经营及投资性现金流出大幅增加,负债率有所降低,长期应收款增加:截至报告期末,公司经营性净现金流为-434.57亿元,较2016年1,070.48亿元大幅增加流出1,505.05亿元(同比-140.6%),主要为购买商品、接受劳务支付的现金增加、支付的保证金押金增加等因素导致,其中:1)建筑业务净流入229亿元,同比减少流入138亿元;2)房地产业务净流出494亿元,同比增加流出1,184亿元,主要为期内拿地支出增加;3)BT 及融投资带动总承包业务净流出97亿元,同比增加流出171亿元;4)城市综合开发业务净流出73亿元,同比增加流出12亿元。投资性净现金流为-456.80亿元,较2016年净流出增加409.48亿元,主要为购买可供出售金融资产、新增长期股权投资及购买理财产品所致。筹资性现金流为341.43亿元,较2016年增加净流入360亿元,主要为吸收投资收到现金增加及长、短期借款等增加所致。报告期末公司货币资金余额为2,732.53亿元,较2016年末减少-476.07亿元(-14.8%),主要为经营活动和投资活动净流出现金较多所致。资本结构方面,期末公司资产负债率为77.97%,较2016年降低了1.12个pct; 剔除预收账款后负债率为74.91%,同比降低了1.07个pct。年报披露期末公司有息负债总额为3,779亿元,净负债率为30.6%。应收账款方面,期末公司应收账款为1,377.14亿元,同比减少9.35亿元(-0.67%); 长期应收款为2,258.22亿元,同比增加884.22亿元(+64.4%),主要为棚改项目致应收基建款项增加及PPP 项目长期应收款增加所致。期内应收账款周转率为6.9,较2016年基本持平。 新签合同额再创新高,房建新签大基数下实现较高增速,基建新签增速虽有降低但近5年CAGR 达到34%:根据公司年报显示,建筑业务2017年全年新签合同额为22,249亿元,比上年同期增长18.4%;从公司建筑新签合同业务结构来看,房屋建筑业务新签14,750亿元,占比约66.3%,同比增加13.8%;基础设施业务新签7,369亿元,占比约33.1%,同比增加28.2%;勘察设计业务新签130亿元,占比约0.6%,同比增加54.8%。2017年公司房建业务新签合同保持平稳增长,基建和设计业务新签合同则实现了快速增长。与2016年新签合同情况相比,房建业务同比增速有所提升(+5.4个pct),在大基数基础上实现加速增长体现出公司房建业务的显著优势;基建业务同比增速虽有所降低(-54.9个pct),但规模已达到7,369亿元且近5年(2013-2017)公司基建业务新签合同CAGR 达到约34.0%,实现较高增速水平。从市场结构来看,境内业务新签20,254亿元,占比约91.0%,同比增加14.7%;境外业务新签1,995亿元,占比约9.0%,同比增加74.8%。公司境外建筑业务新签合同实现了快速增长,占比已接近10%。PPP 业务方面,年报披露截至2017年底,公司累计获取PPP 项目316个,计划权益投资额约4,996亿元,其中2017年获取PPP 项目181个,计划权益投资额2,732亿元。目前公司在施PPP 项目142个,计划权益投资额2,603亿元,累计完成权益投资额572亿元。 地产业务保持较快增速,新增土地储备打下后续销售增长坚实基础: 年报显示2017年公司地产业务实现合约销售额2,286亿元,同比增加20.6%,较2016年增速降低了1.7个pct,其中中海地产1,657亿元(同比+11.0%);实现合约销售面积1,587万平米,同比增加9.8%,较2016年增速提升了2.3个pct,其中中海地产1,089万平米(同比+5.1%)。 参考克尔瑞研究中心发布的《2017年度中国房地产企业销售TOP200》,公司合约销售额(流量金额)应排名第7位(合并中海地产、中建东孚、中建信和销售金额),较2016年排名下降1位。期末土地储备为8,947万平米,较2016年期末(7,704万平米)增加了1,243万平米(+16.1%),存销比达到5.6。期内公司新购置土地储备2,960万平米,较2016年新购置土地(2,421万平米)增加了539万平米(+22.3%)。 根据克尔瑞研究中心发布的《2017年1-12月中国房地产企业新增货值TOP100》,中海地产2017年新增土地货值3553亿元,排名第6位。我们认为公司2017年地产销售保持了较快增速,同时土地储备及新增土地货值的增加有望为公司后续地产销售提速打下坚实基础。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为10.9%、11.1%、12.5%,净利润增速分别为13.6%、15.9%、15.3%,对应EPS分别为1.25、1.45、1.67元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为12.5元,相当于2018年10.0倍的预期市盈率估值。 风险提示:宏观经济大幅波动风险,国内基建投资增速下滑风险,PPP 项目执行不达预期风险,海外项目执行不达预期风险,项目回款风险等。
中国建筑 建筑和工程 2018-04-16 8.64 12.32 50.06% 8.60 -0.46% -- 8.60 -0.46% -- 详细
2017年业绩同比增长10.3%,EPS 1.07元。 公司2017年实现营业收入1.05万亿元,同比增长9.8%;实现归母净利润329.4亿元,同比增长10.3%,EPS 1.07元。利润分配方案:每10股转增4股,派发现金红利2.15元(含税),股利支付率为19.6%。 分季度看:公司Q1、Q2、Q3和Q4分别实现营业收入2,348.3、2,904.3、2,456.4和2,832.1亿元,分别同比增长9.7%、13.6%、22.5%和-2.2%;分别实现归母净利润70.8、109.5、77.4和71.6亿元,分别同比增长11.0%、12.7%、-10.6%和40.3%。单四季度收入小幅回落主要系17年下半年环保限产、开工趋缓等因素影响所致;业绩增速较快则主要系16Q4基数较低所致。 分行业看:公司2017年房建业务实现营业收入6,251亿元,同比微增0.8%,收入占比下降至59.3%;基建业务收入2,309亿元,同比增长32.8%,占比上升3.8个百分点至21.9%;房地产业务收入1,792亿元,同比增长17.9%,占比上升1.2个百分点至17%。报告期内公司已在新签订单端完成“5:3:2”转型目标,并正加快向收入端及业绩端的“5:3:2”目标推进。 公司2017年综合毛利率10.49%,较上年同期提升0.39个百分点。 分季度看:公司Q1、Q2、Q3和Q4分别实现毛利率8.94%、11.61%、7.74%和13.02%,分别较上年同期变动-1.57、+1.59、+0.10和+1.43个百分点。受行业特点影响,Q2及Q4为建筑企业收入确认高峰期,因此公司Q2及Q4毛利率提升对全年综合毛利率的贡献较为明显。 分行业看:公司2017年房建、基建、房地产和勘察设计业务分别实现毛利率5.6%、7.7%、29.1%和14.4%,分别较上年同期变动-0.7、+0.1、+2.4和-3.9个百分点。房地产业务抢抓一、二线城市市场回暖机遇,毛利率实现高基数稳健增长,对公司业绩增长的贡献度持续提升。 分地区看:公司2017年在境内及海外分别实现毛利率10.6%和9.7%,分别较上年同期变动+0.1和+3.6个百分点。境外业务毛利率提升速度较快,为公司业绩增长贡献新的增量。 公司2017年实现净利率4.43%,较上年同期提升0.14个百分点。 报告期内,公司期间费用率为3.22%,较上年同期小幅提升0.19个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.33%、1.95%和0.94%,分别较去年同期变动0、+0.10和+0.09个百分点。其中销售费用同比增长8.7%,主要系业务费、销售佣金及职工薪酬增长所致;管理费用同比增长15.8%,主要系业务规模扩大及管理人员薪酬上升所致;财务费用同比增长22.5%,主要系利息支出及保理费用增加所致。 单四季度,公司期间费用率4.40%,较上年同期提升0.97个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.56%、2.31%和1.56%,分别较去年同期变动+0.08、+0.60和+0.32个百分点。 公司2017年新签合同额2.22万亿元,同比增长18.4%;2018年1-2月新签3,024亿元,同比增长35.5%。 分季度看:公司Q1、Q2、Q3和Q4分别新签4,332、7,623、4,078和6,183亿元,分别同比增长24.4%、39.6%、32.1%和-6.0%。2017年单 二、单三季度订单增速较快,单四季度有所回落。 分行业看:基建业务新签订单增速大幅高于房建板块,在市政、地下管廊及PPP 领域尤为明显,全年新签7,369亿元,同比增长28.2%,其中国内新签道路工程量5,312公里,同比大增61.3%,为订单增长贡献重要增量; 房建业务新签1.48万亿元,同比增长13.8%,继续实现高基数稳健增长; 勘察设计业务新签130亿元,同比大增54.8%,位于产业链前端的先导作用极为明显;房地产新开工面积2,596万平米,同比增长50.5%,2017年新增土地储备约2,960万平米,期末土地储备总量达8,947万平米。 PPP:公司2017年基建订单中PPP 项目的贡献占比约为25%,全年获取PPP 项目181个,计划权益投资额2,732亿元;目前在施PPP 项目142个,累计完成权益投资额572亿元。目前公司在地下管廊等基建领域逐步形成领先优势,融投资建造带动的施工总承包合同额累计约4,629亿元,其中基建类合同占比77%,有力推动公司从房建向基建转型。 分地区看:国内新签合同额2.03万亿元,同比增长14.7%;海外新签1,995亿元,同比大幅增长74.8%,新订单增量主要由国内贡献,但海外业务近年增速迅猛,显示公司“一带一路”沿线业务市场推进扎实,核心竞争力与国际影响力均获提升。 世界级行业龙头增长稳健,业绩增速符合预期,维持“买入”评级。 公司作为世界级行业龙头,基本面经营持续向好,新签合同增长稳健,市占率稳步提升,估值低安全边际高。考虑到公司国内业务紧抓“十三五”期间基建投资稳健增长及房地产市场回暖的行业机遇期,海外业务紧跟国家“一带一路”战略,“大海外”经营体系构架完成,海外业务持续爆发等诸多因素,我们维持对公司2018-2019年的盈利预测,新增2020年盈利预测,预计公司未来三年EPS 为1.26、1.39、1.54元,维持“买入”评级。 风险提示:PPP 项目进展不及预期、应收账款回款不及预期、海外业务拓展不及预期。
中国建筑 建筑和工程 2018-04-16 8.64 -- -- 8.60 -0.46% -- 8.60 -0.46% -- 详细
收入与业绩稳健增长。公司发布2017年年报,2017年营业收入10541.07亿元,同比增长9.83%;归母净利润329.42亿元,同比增长10.28%。分季度看公司Q1-Q4单季收入分别增长9.7%/13.61%/22.51%/-2.2%,Q4收入增长有所放缓,预计主要受环保限产停工等因素影响;归母净利润分别增长11.03%/12.69%/-10.63%/40.26%,四季度业绩大幅加速,主要因2016年四季度公司归母净利润同比下滑27.3%造成基数较低。公司2018年计划实现新签合同额超2.6万亿元,营业收入超1.1万亿元。2017年度分红计划拟10转4派2.15元(含税),派息占归母净利润比例为19.58%。 基建、地产收入增长快于房建,业务结构不断优化。分版块看,2017年公司房屋建筑工程业务收入6251亿元,同比增长0.8%,占比59.3%,较2016年大幅下降5.3个pct;基础设施建设与投资业务收入2309亿元,同比大幅增长32.8%,占比达到21.9%,较2016年提升3.8个pct;房地产开发与投资业务收入1792亿元,同比增长17.9%,占比17%,较2016年提升1.2个pct。高毛利率基建与房地产业务占比持续提升,业务结构不断优化,向着公司“532”结构目标推进,后续盈利能力有望得到稳步提升。 毛利率净利率均有所上升,拿地增多等致经营活动现金流净流出增加。2017年公司毛利率10.49%,较上年同期增加0.38个pct,主要因高毛利率基建、地产业务占比提升,房建/基建/地产毛利率分别变化-0.7/+0.1/+2.4个pct。三项费用率3.22%,较上年同期小幅上升0.19个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动0/+0.1/+0.1个pct。资产减值损失较上年同期增加16.83亿元,主要因本期计提存货跌价准备与无形资产减值增加。投资收益较上年同期减少17.26亿元,主要系2016年同期公司下属子公司中国海外发展收购中信物业组合的交易对价中包含处置4个项目公司增加了大额投资收益。净利率提升0.02个pct,为3.13%。公司经营性现金流净额-435亿元,去年同期为1070亿元,主要因本期拿地支出增加,新开工增加,支付分供商款项增加以及投标签约增长支付保证金等增多。具体来看经营活动中,建筑主业实现现金净流入229亿元,同比减少流入138亿元;房地产业务实现现金净流出494亿元,同比增加流出1184亿元,主要是2017年拿地支出增加所致;BT及融投资带动总承包业务实现现金净流出97亿元,同比增加流出171亿元;城市综合开发业务净流出73亿元,同比增加流出12亿元。 新签订单稳健增长,基建及海外表现亮眼。2017年公司建筑业务新签合同额同22249亿元,同比增长18.4%。其中,房建业务新签14750亿元,同比增长13.8%;基建业务新签7369亿元,同比大幅增长28.2%,占比上升至30%;海外建筑业务新签合同额1995亿元,同比增长74.8%。公司地产业务实现合约销售额2286亿元,同比增长20.6%;合约销售面积1587万平米,同比增长9.8%。全年共新增土地储备约2960万平方米,期末拥有土地储备约8947万平方米。 投资建议:我们预测公司2018-2020年归母净利润分别为370/413/461亿元,分别增长12.2%/11.7%/11.6%,EPS分别为1.23/1.38/1.54元,当前股价对应PE分别为7.1/6.3/5.7倍,给予买入评级。
中国建筑 建筑和工程 2018-04-13 8.76 10.00 21.80% 8.66 -1.14% -- 8.66 -1.14% -- 详细
利润总额增长16%拿地支出增加,经营总体稳健 公司2017年实现营收10541亿元,同比增长9.8%,成为全球首家产值过万亿的投资建设企业;实现归母净利润329.4亿元,同比增长10.3%,略低于预期增速;实现利润总额604亿元,同比增长15.9%。经营现金净流出434.6亿元,结束近五年净流入,系地产拿地增加导致同比增加流出1184亿元。公司业务结构转型持续推进,基建地产驱动毛利率提升,当前对应18年6.9xPE为可比公司最低,维持“买入”评级。 业务结构进一步优化,盈利能力稳定提升 公司17Q4实现收入2832亿元,同比下滑2.2%,Q1-Q3分别增长9.7%、13.6%、22.5%;但Q4实现归母净利润71.6亿元,同比增长40.3%,整体盈利能力较强。2017年公司房建/基建/地产业务收入同比增长0.8%、32.8%、17.9%,基建占比继续提升,业务结构更加优化,其中房建占比下降5.3pct至59.3%,为连续第六年下降,基建和地产占比分别提升3.8pct、1.2pct至21.9%、17.0%。受益于基建与地产毛利率分别提升0.1pct、2.4pct,公司2017年综合毛利率同比增长0.4pct,为10.5%。 地产拿地增加经营现金流出,PPP增加长期应收及借款 公司2017年经营活动净流出435亿元,同比增加流出1505亿元,其中房地产业务因购地同比增长22.3%导致现金净流出494亿元,同比增加流出1184亿元,占新增总数的78.7%。公司2017年新增PPP项目181个,计划权益投资额2732亿元,同比增长46.1%。在施142个PPP项目计划权益投资额2603亿元,同比增长126.7%,累计完成权益投资额572亿元,同比增长144.4%,PPP项目快速落地导致公司长期应收款增加884亿元(其中PPP项目317亿元),长期借款余额增长29.4%。 三项费率基本稳定,负债率得到有效控制 2017年公司期间费用率3.22%,同比提升0.19pct,其中销售费率0.33%,同比持平,管理费率上升0.1pct至1.95pct,财务费率上升0.09pct至0.94%。三项费率基本稳定,带动公司净利率同比提升0.14pct至4.43%,连续第二年实现上升。尽管公司基建及PPP项目占比增加带动长期借款增多,但公司负债率整体稳健,2017年末带息负债总额3779亿元,同比仅增长6.8%,年末资产负债率为77.97%,同比下降1.12pct。 结构转型持续推进,维持“买入”评级 公司2017年新签合同2.45万亿元,同比增长18.6%。2018年新签合同额目标超2.6万亿元,营收目标超1.1万亿元,公司整体经营有望保持稳健。我们预计公司2018-20年EPS为1.25/1.40/1.56元(18-19年原预测值为1.28/1.42元),认可给予18年8-10xPE判断(原预测为9-11xPE),对应合理目标价为10.0-12.5元,维持“买入”评级。 风险提示:地产业务增速不及预期,工程板块订单增速下滑超预期。
中国建筑 建筑和工程 2018-03-27 8.82 -- -- 8.84 0.23% -- 8.84 0.23% -- 详细
前2月订单同比增长36%,基建增速超预期 公司发布18年1-2月经营数据公告,1-2月公司新签合同额3024亿元,同比增长35.5%,增速较去年同期(22.1%)提升13.4pct,略超市场预期。分业务看,1-2月房建/基建/设计业务订单分别为2003/1004/17亿元,同增33%/41%/19.6%,订单占比分别为66.2%/33.2%/0.6%;其中,房建2月单月在春节影响下仍同比增长11.0%,主要系公司在2月承接了产业园建设和小镇建设等重大项目;基建订单受春节影响2月单月下滑31.8%,而1-2月仍实现41%的增长,考虑到192号文对央企PPP业务监管的背景下,增速超市场预期。分区域看,1-2月境内/境外订单分别为2918/106亿元,同比增长35.8%/28.7%,其中2月单月分别同比下降5.3%、39.7%,境外订单下滑较为明显,或与去年同期基数较高有关。 房建基建订单结构稳定,复工节奏或影响新开工增速 1-2月公司房建、基建订单占比分别为66.2%/33.2%,订单结构相对稳定(1月占比分别为64.5%/35.0%),不过考虑到公司未来房建/基建/地产收入占比50%/30%/20%的规划(16年报),基建订单占比有望提升。从实务量来看,1-2月新开工面积/施工面积/竣工面积分别同增1.8%/10.3%/40.9%,增速较去年同期分别-25.3pct/-1.6pct/+44.5pct,新开工和施工面积增速下滑,而竣工面积增速大幅提升,可能由于:1)春节错位,复工进度低于预期;2)公司加快在建项目完工进度而放缓新开工速度。 地产销售保持高增,新增土地储备支撑地产业绩稳健增长 1-2月公司地产销售额/销售面积分别为448亿元/299万平方米,同比分别增长47.7%/42.4%,增速较去年同期分别-0.6pct/+11.4pct;销售额增速与去年基本持平,而销售面积提速,公司地产平均售价下降或与政府调控有关。此外,公司新购置土地/期末土地储备面积分别增长7.8%/20.4%,表明公司对未来地产业务积极增长的信心。公司土地储备总量处于地产行业前列,后期有望支撑地产板块业绩稳健增长。 订单增速超预期,地产业务估值较低,建筑龙头效应不断显现 公司1-2月新签合同额同比增长36%,增速略超预期,全年有望维持稳健增速;且订单结构不断优化,高毛利的基建和地产业务占比逐步提升,有望增厚公司业绩。按照17年中报地产业务净利润占比46%的假设,预计18年地产业务利润为175亿,对应7倍估值,目前估值较低。公司业绩稳健增长,管理层激励到位(完成两期股票激励),伴随集中度提升公司建筑龙头效应有望逐步显现,预计公司17-19年EPS分别为1.12、1.26、1.41元,对应18年PE 7倍,维持“买入”评级。 风险提示 基建投资增速下滑风险,项目执行不达预期风险,项目回款风险,海外市场风险,工程订单下滑超预期风险等。
中国建筑 建筑和工程 2018-03-22 8.92 12.00 46.16% 8.92 0.00%
8.92 0.00% -- 详细
事项:公司公告2018年1-2月经营情况简报,建筑业务2018年1-2月实现新签合同额3,024亿元,比上年同期增长35.5%;地产业务实现合约销售额448亿元,比上年同期增长47.7%。 前两月建筑业务新签合同增速强劲,2月增速下滑或为春节因素影响:公司建筑业务2018年1-2月新签合同额3,024亿元(同比+35.5%),相当于2017年全年新签合同额22,216亿元的13.6%。其中1月新签合同额1,793亿元(同比+97.4%)、2月新签合同额1,231亿元(同比-7.0%),2月增速环比下滑且较去年2月增速(38.5%)降低较多,我们认为主要为春节假期因素(2017年为1月底、2018年为2月中旬)影响所致。 从业务结构来看,房建业务2018年前两月新签合同额2,003亿元(同比+33.0%),占比66.2%;基建业务新签1,004亿元(同比+41.0%),占比33.2%;设计业务新签17亿元(同比+19.6%),占比0.6%,各业务新签合同占比与2017年全年新签占比基本一致。从市场结构来看,境内新签合同2,918亿元(同比+35.8%),占比96.5%;境外新签合同106亿元(同比+28.7%),占比3.5%,境外业务占比暂较2017年有所回落。 基建业务仍维持较高增速,房建实务指标中竣工面积大幅增加:经营数据显示,公司基建业务2017年全年新签合同增速为32.3%、2017年1-2月增速为94.0%,尽管公司2018年1-2月基建新签合同增速同比有所下滑,但仍高于2017年全年增速水平,且基建新签合同自2016年同期以来CAGR高达65.4%。国家统计局最新发布国民经济运行情况显示,2018年1-2月全国基础设施投资增长16.1%,分别较2017年1-2月及2017年全年回落11.2、2.9个pct,我们认为2018年受严控地方政府债务、PPP项目清理、金融机构去杠杆及经济动能结构转换等因素影响,全国基建投资增速或有可能出现一定程度回落,但公司仍有望凭借自身实力及资源优势进一步提升基建业务市占率水平。从实物量指标来看,2018年1-2月公司房建业务施工面积101,019万平米(同比+10.3%),新开工面积及竣工面积分别同比增加1.8%、40.9%,与同期全国房屋新开工面积增速相符,较2017年1-2月竣工面积大幅增加。 地产销售持续实现较快增速,充足土地储备打下后续增长坚实基础:经营数据显示,2018年1-2月公司地产业务实现合约销售额448亿元(同比+47.7%),相当于2017年全年2,285亿元的19.6%,与2017年1-2月增速(同比+48.3%)基本持平,均较2016年1-2月增速(同比+15.9%)显著提高。期内实现合约销售面积299万平米(同比+42.4%),相当于2017年全年1,603万平米的18.7%,较2017年1-2月增速(同比+31.0%)大幅提高了11.4个pct。期末土地储备为9,376万平米,较2017年期末(8,767万平米)增加了609万平米。期内新购置土地储备417万平米,较2017年1-2月(387万平米)增加了30万平米。我们认为公司2018年1-2月地产销售保持了2017年以来的较快增速,同时土地储备持续增加至近年高位,所形成的新增土地货值的增加有望为公司后续地产销售提速打下坚实基础。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为11.5%、11.8%、11.2%,净利润增速分别为14.6%、14.4%、13.9%,对应EPS分别为1.14、1.30、1.49元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为12.0元,相当于2018年9.2倍的动态市盈率。
中国建筑 建筑和工程 2018-03-22 8.92 -- -- 8.92 0.00%
8.92 0.00% -- 详细
房建订单复苏,基建订单高速落地,新签合同额同比大幅增长: 今年前2月公司新签建筑业务合同额3024亿元,同比增长35.5%,订单增速较上年同期提升了13.4个百分点。其中房屋建筑业务、基础设施业务及勘察设计业务新签合同额分别达到2003亿元、1004亿元和17亿元,同比增长33.0%、41.0%、19.6%。房屋建筑作为公司主业,新签合同额占比66.2%,同比增长33.0%,与上年同期3.8%增速相比,复苏趋势明显。 基建业务新签合同占比33.2%,在基建投资增速下行背景下,订单增速仍维持在40%以上,体现了公司作为建筑央企龙头在行业集中度不断提升形势下强者愈强的显著优势。 拓展一带一路,海外订单继续保持较高增速: 公司积极拓展一带一路,进军海外市场。在海外订单方面,今年前2月公司新签海外订单额106元,同比增长28.7%,占整体业务订单的3.5%; 特别地,公司今年1月份新签海外订单68亿,同比增长260.3%,公司境外业务拓展呈现加速落地态势。公司入年以来先后中标了44.2亿元的新西兰奥克兰舜地Tamaki小区综合开发项目、30.3亿元的马尔代夫7000套社会住房项目、54.6亿元的斯洛文尼亚马里博尔机场扩建项目和32.8亿元的美国纽约长岛铁路项目等重大海外订单,公司海外市场拓展成绩斐然。 地产集中度提升,公司地产销售维持高位,土地储备充足: 我国房地产市场在楼市调控收紧政策之下集中度日益提升,市场份额加速向龙头集聚。公司作为房地产行业龙头之一,地产业务增速持续维持高位水平。地产销售方面:1-2月地产合约销售额448亿元,相比上年同期增长47.7%,销售面积299万平米,同比增长42.4%;土地储备方面:今年1-2月公司新购置土地417万平米,期末土地储备共计9376万平米,比上年同期7788万平米增长20.4%,有力保障公司地产业务持续稳健发展。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利343/382/415亿元,同比增长14.8%/11.5%/8.5%,对应EPS为1.14/1.27/1.38元。当前股价对应2017~2019年的PE为7.7/6.9/6.4倍,维持“强烈推荐”评级。
中国建筑 建筑和工程 2018-03-21 8.87 12.09 47.26% 8.98 1.24%
8.98 1.24% -- 详细
事件: 3月19日,公司公告2018年1-2月新签订单3024亿元,同增36%,其中国内/境外新签2918亿/106亿元,同增36%/29%;地产销售额/销售面积448亿/299万平米,同增48%/42%,期末土地储备9376万平米。 评论: 维持增持。维持预测2017/18/19年EPS1.09/1.24/1.38元,增速10%/13%/11%。订单高增,地产价值被低估,或将受益国改/雄安,维持目标价12.09元,37%空间,2017/18/19年11/10/9倍PE,维持增持。 订单持续高增,基建/房建齐发力。1)公司2018年1-2月新签订单3024亿(+36%),较上年同期增厚792亿,新签订单仍延续高增态势。2)分行业看,房建/基建/勘察设计新签2003/1004/17亿元,同增33%/41%/20%,2018年1-2月房地产开发投资同增10%超预期,房建订单高增有望持续;基建订单高增则表明公司基建业务市场开拓成果显著;勘察设计订单高增为公司未来施工订单维持高增提供支撑。3)分区域看,2018年1-2月新签国内/国外订单2918亿/106亿,同增36%/29%,国内订单贡献增量768亿,为订单高增的主要推动力,海外有望持续受益一带一路,保持高速增长。 地产销售远超行业,龙头价值被低估。1)2018年1-2月地产销售额/销售面积448亿/299万平米,同增48%/42%,远超行业平均水平(15%/4%);同期万科1036亿/685万平米,保利533亿/374万平米,公司旗下中海地产2017年以2014亿元销售额位居全国第7;2)2018年1-2月公司新购土地储备417万平米,同增8%,期末土地储备面积9376万平方米。3)2017年中报显示,中海地产与万科/保利毛利率为31/33/30%,净利率26/13/14%,ROE为9.3/6.5/6.2%,公司净利率/ROE明显高于万科/保利。4)历史上,公司PE与保利非常相近。2011年均为12倍;2014年公司5倍,保利6倍;2017年均为9倍,目前保利2017年PE已11倍,公司仅8倍。 综合实力强劲,或将受益雄安/国改。1)全球最大工程承包商+世界500强第24位+ENR全球业务第1+业内最高信用评级,综合实力强;2)政府工作报告提出“高起点规划、高标准建设雄安新区”,公司作为房建/地产龙头或将受益;3)2017年2月第二期激励落地,以4.87元/股向1575名授予对象授予共26013万股,占总股本0.9%,限售期两年,央企信息公开试点,有望受益国改。 风险提示:地产投资不及预期、地产调控政策加码等
中国建筑 建筑和工程 2018-03-21 8.87 11.52 40.32% 8.98 1.24%
8.98 1.24% -- 详细
春节因素影响2月建筑订单,地产销售加快周转 公司3月19日公告1-2月经营简报,公司累计新签工程订单3024亿元,YoY+35.5%,较去年同期提升13.4pct,好于市场预期;2月新签订单1231亿元,YoY-7.0%,我们预计主要受春节扰动影响。1-2月公司实现地产销售额448亿元,YoY+47.7%,较去年同期增速略降0.6pct,但销售面积增速提升11.4pct。我们认为公司1-2月份订单增长态势良好,工程新开工和地产销售均延续向好态势,维持“买入”评级。 政策性住房驱动房建订单继续向好,基建订单增长好于预期 公司2018年1-2月累计新签建筑合同额3024亿元,YoY+35.5%,2月因春节因素影响单月同比下滑7.0%。其中1-2月房建合同YoY+33.0%,占全部新签工程订单比重66.2%,环比1月占比提升1.7pct,我们预计主要受棚改安置房等政策性住房加快落地推动。1-2月基建合同YoY+41.0%,较去年同期增速下降53.0pct,我们预计与地方政府去杠杆和基建投资回落等因素有关,但我们认为国资委192号文已充分消化,公司2017Q3和Q4新签基建订单仅分别同比增长1.1%、6.46%,在2017Q1基建订单同比增长71.2%的基础上,今年1-2月新签基建合同增速好于预期。 地产销售量价增速趋同,土地储备延续高位运行 公司今年1-2月实现销售额448亿元,YoY+47.7%,环比1月增速降低13.2pct;实现销售面积299万平方米,YoY+42.4%,环比1月增速降低55.8pct,地产销售额和销售面积增速环比回落,但与去年同期的同比增速48.30%、31.0%相比,销售面积增速仍然较快。今年1-2月公司新增土地储备609万平,较去年同期601万平增长8万平,2月末土地储备9376万平,同比增长20.4%,延续高位增长,高拿地快周转成为公司核心策略。我们维持此前观点,预计中海地产2018-20年销售额复合增长20%以上,地产业务业绩贡献占比未来有望稳定在50%左右。 国内外订单增速回落,新开工面积恢复增长 今年1-2月公司新签国内订单2918亿元,YoY+35.8%,2月单月新签国内订单1193亿元,YoY-5.3%,主要受基建订单增速回落影响。海外订单由于基数较小,今年1月和2月新签订单增速分别YoY+260.3%、-39.7%,单月扰动较大。今年1-2月新开工面积4614万平,YoY+1.8%,扭转了1月同比下滑22.4%的下跌;竣工面积1091万平,YoY+40.9%,在公司订单高增长情况下,预计全年新开工面积增速仍将稳步抬升。 1-2月新签订单好于预期,维持“买入”评级 今年1-2月公司新签订单和地产销售额维持较快增长,分别同比增长35.5%、47.7%,经营数据进一步验证了公司稳健的经营趋势。我们维持对公司的盈利预测及估值方式,预计公司17-19年EPS1.13/1.28/1.42元,目标价11.52-14.08元(对应18年9-11xPE),维持“买入”评级。 风险提示:工程订单较高增速持续性不及预期;中海地产回暖不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/32 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名