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中国建筑 建筑和工程 2017-11-06 9.72 12.32 29.96% 9.86 1.44% -- 9.86 1.44% -- 详细
2017 年1-9 月业绩同比增长4.1%,EPS 0.83 元 2017 年1-9 月公司实现营业收入7,709.0 亿元,同增15.0%;实现归母净利润257.8 亿元,同增4.1%,EPS 0.83 元;扣除非经常性损益后,报告期内实现归母净利润为253.7 亿元,同增24.7%,主要由于2016 年三季度公司非经常性损益金额基数较大所致。 单三季度公司实现营业收入2,456.4 亿元,同增22.5%,环降15.4%;实现归母净利润77.4 亿元,同降10.6%,环降29.3%,单季贡献EPS 0.26 元。 报告期内毛利率提升0.10 个百分点,期间费用率下降0.06 个百分点 报告期内公司毛利率为9.56%,同增0.10 个百分点,环降0.54 个百分点; 销售费率、管理费率和财务费率分别为0.25%、1.82%、0.72%,分别同比变化-0.02、-0.09、0.04 个百分点;期间费用率2.79%,同降0.06 个百分点。 单三季度公司毛利率为7.74%,同增0.10 个百分点,环降3.87 个百分点; 销售费率、管理费率和财务费率分别为0.26%、1.65%、0.40%,分别同比变化-0.11、-0.59、-0.29 个百分点;期间费用率2.30%,同降1.00 个百分点, 环降0.65 个百分点。 新签订单持续全面发力,基建“设计+建设+投资”业务增长亮眼 报告期内公司建筑业务新签合同1.60 万亿元,同增25.0%。其中房建业务同增18.8%,基建业务同增40.4%,勘察设计业务同增40.1%;国内业务同增22.5%,海外业务同增56.3%。 报告期内公司基建业务实现营收1,539 亿元,同比大增61.1%,占比达20%;新签合同5,049 亿元,同增40.4%,业务占比与在手订单均为历史新高, 全年有望保持高基数强势增长,为公司战略转型贡献主要动能。 盈利预测和投资建议:“十三五”基建保持增长,PPP 与一带一路助推基建与海外业务持续爆发。公司作为行业龙头,基本面经营持续向好,新签合同增速加快,市占率稳步提升,估值低安全边际高。我们维持对公司2017-2019 年的盈利预测,预计未来三年EPS 为1.12、1.26、1.39 元,维持“买入”评级。
中国建筑 建筑和工程 2017-11-06 9.72 -- -- 9.86 1.44% -- 9.86 1.44% -- 详细
公司2017年前三季度归母净利润同比增长4.1%,扣非后净利润同比增长24.7%,符合我们的预期。2017年前三季公司实现营业收入7709亿元,同比增长15.0%;实归属母公司净利润257.8亿元,同比增长4.1%,净利润增速4.1%较低主要受2016年三季度中海外合并中信物业形成投资收益较大所带来的利润高基数影响,以扣非后净利润作为考量指标,则2017年前三季扣非净利润同比增长24.7%,符合我们的预期。2017年Q1/Q2/Q3单季公司分别实现营收2348亿/2904亿/2456亿,同比增长9.7%/13.6%/22.5%,Q1/Q2/Q3单季实现净利润70.83亿/109.54亿/77.44亿,同比增长11.03%/12.69%/-10.63%。 基建业务收入占比达到20%,公司加大基建板块重点布局持续取得进展。2017年前三季公司实现营业收入7709亿元,同比增长15.0%,其中房屋建筑工程业务收入4860亿元,同比增长3.4%,占比63%;房地产开发与投资业务收入1144亿元,同比增长25.0%,占比15%,基础设施建设与投资业务收入1539亿元,同比大幅增长61.1%,占比达到20%(半年度业收入占比18.6%),公司加大基建板块重点布局持续取得进展,实现较高增长。 房建业务毛利率提升叠加高毛利基建收入占比增大,公司毛利率同比提升0.1个百分点。公司房建毛利率较上年同期提升叠加高毛利基建、地产收入增加,公司综合毛利率同比增加0.1个百分点至9.56%,若考虑到去年前5月“营改增”未全面实施影响,公司毛利率提升还会更加显著;公司期间费用控制良好,管理费用同比下降0.08个百分点至1.82%,销售费用率下降0.02个百分点至0.25%,公司长期和短期借款相应增多、中海地产完成收购中信物业组合等原因导致相应的利息费用增加,公司财务费用率较去年同期增加0.04个百分点至0.72%,综合影响公司净利率提升0.28个百分点至4.85%。本期实现投资收益40.3亿元,主要由中国海外收购合营企业股权实现投资收益贡献,但仍低于去年三季度合并中信物业形成投资收益高基数(65.7亿元),综合影响下公司净利率下滑0.39个百分点至4.50%。 拿地支出增加致使公司前三季经营性现金流净额-752.5亿元,较去年同期多流出986亿元。 2017年前三季度公司现金净流出752.5亿,较上年同期多流出986亿元,主要是拿地支出增加所致(17年前三季新增土地储备对应1399万方)。公司收现比96.7%,较去年同期下降了1.4个百分点,预收款1945.5亿,较去年同期增加80.5亿;付现比103.6%,较去年提升了11.49个百分点,预付款296.7亿,较去年同期减少20.7亿。 基建和海外业务共同发力带动新签订单总额同比大幅增长25%,在手订单充裕助力未来业绩增长。2017年前三季度公司累计新签订单16033亿元,同比增长25.0%,其中房建新签订单10901亿,同比增长18.8%,基建业务新签订单5049亿,同比大幅增加40.4%,勘察设计新签订单83亿,同比增长40.1%。按订单所属区域划分,前三季公司国内业务新签订单总额14593亿,同比增长22.5%,境外业务新签订单1440亿,同比增长56.3%,基建和海外业务共同发力带动新签订单总额同比大幅增长。 维持盈利预测,维持“买入”评级:预计公司17-19年净利润分别为353.4亿/400.6亿/452.7亿,对应增速为18%/13%/13%,PE为8.21X/7.24X/6.41X,维持买入评级。
中国建筑 建筑和工程 2017-11-02 9.72 12.00 26.58% 9.86 1.44% -- 9.86 1.44% -- 详细
事项:公司发布2017年第三季度报告,前三季度累计实现营业收入7708.99亿元,同比增长15.03%。前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润257.82亿元,同比增长4.10%,扣非后同比增长24.70%。 前三季度实现基本每股收益0.83元。1-9月,公司建筑业务新签合同额约16033亿元,同比增长25.0%。 前三季度营收快速增长,Q3净利润受去年同期非经常性损益金额较大影响同比出现回落:公司2017Q1-Q3实现营业收入7708.99亿元(同比+15.03%),相当于公司2016年全年营收9597.65亿元的80.32%。分季度看,公司2017Q1、Q2、Q3单季分别实现营收2348.27亿元(同比+9.70%)、2904.27亿元(同比+13.61%)、2456.45亿元(同比+22.51%),前三季度营收同比均实现了较快正增长,增速逐季加快,Q3营收同比增速达到年内最高。营收结构方面,期内房建业务收入4860亿元,同比增长3.4%,占比63%;基建与投资业务收入1539亿元,同比大幅增长61.1%,占比20%;房地产业务收入1144亿元,同比增长25.0%,占比15%。净利润方面,公司2017Q1-Q3实现归属于上市公司股东的净利润257.82亿元(同比+4.10%),相当于公司2016年全年实现归母净利润298.70亿元的86.31%,创同期历史新高。分季度看,公司2017Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润70.83亿元(同比+11.03%)、109.54亿元(同比+12.69%)、77.44亿元(同比-10.63%),Q3归母净利润同比出现回落拖累前三季度业绩增速,我们认为主要为16Q3受当期确认的投资收益(65.71亿元,同比+752%,因子公司中国海外发展收购中信集团物业组合)影响致使当期公司归母净利润基数较高,如剔除此因素影响,则17Q3较16Q3扣非归母净利润增速可达到62.5%。 销售净利率环比略有降低,前三季度经营性现金流累计净流出大幅增加:公司三季报综合毛利率达到9.56%,较去年同期(9.46%)略增加了0.1个pct,较2017年中报(10.41%)有所降低,其中Q3单季毛利率为7.74%,高于去年同期(7.64%)但低于17Q2(11.61%)毛利水平,我们认为或为第三季度惯例结算项目较少以及今年受到上游原材料涨价等因素影响。期间费用方面,公司三季报期间费用率为2.79%,较去年同期(2.85%)略降,较2017年中报(3.01%)亦有所降低;其中管理费用较去年同期增加约12.84亿元(+10.06%),销售费用较去年同期增加约1.07亿元(+5.93%),财务费用较去年同期增加约9.88亿元(+21.78%)。净利润率及ROE方面,公司三季报销售净利率为4.50%,较去年同期(4.89%)降低了0.39个pct,较2017年中报(4.85%)亦有所降低;ROE(加权)为12.40%,较去年同期(13.10%)降低了0.70个pct。资产减值方面,公司前三季度资产减值损失较去年同期减少-10.06亿元(-24.64%),其中17Q3同比减少11.34亿元。现金流方面,2017年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-752.55亿元,较去年同期净流出大幅增加986.75亿元,主要由于付现的大幅增加,从公司中报披露信息可以看出经营性现金流出主要用于:1)房地产业务,主要为拿地支出增加所致;2)建筑业务,主要为支付分供商款项增加所致。 货币资金余额有所减少,预收款项及存货较去年同期及年初均增加:货币资金方面,期末公司货币资金余额为2340.26亿元,同比减少240.93亿元(-9.3%),较年初减少27.1%,资金支出主要为期内公司经营活动和投资活动产生的现金净流出较多所致。预收款项、应付账款及应收账款方面,三季度末公司预收款项为1945.54亿元,同比增加80.53亿元(+4.3%),较年初增加7.9%,我们判断主要为公司预收工程款增加及预收房地产售楼款增加所致。应付账款为4435.73亿元,同比增加756.61亿元(+20.6%),较年初增加10.2%。应收账款为1570.64亿元,同比减少8.49亿元(-0.05%),较年初增加13.3%。存货(含已完工未结算)方面,存货为5892.82亿元,同比增加644.72亿元(+12.3%),较年初增加19.2%,其中已完工未结算款部分较年初增加32.5%,主要为期内公司新开工项目较多、部分项目结算周期较长导致已完工未结算款增加,同时公司房地产存货规模也有所上升。资本结构方面,报告期末剔除预收账款后公司的资产负债率为76.37%,同比提高1.17个pct,与2017年中报持平,总体负债率水平仍偏高存在优化空间。 新签合同大基数下仍保持强劲增速,基建及投资业务成为重要驱动:根据公司公告显示,公司2017年上半年建筑业务新签合同额16033亿元(同比+25.0%)。从业务结构来看,房建业务新签合同额10901亿元(同比+18.8%),占建筑业务新签合同总额的68.0%;基建与投资业务新签合同额5049亿元(同比+40.4%),占建筑业务新签合同总额的31.5%;勘察设计业务新签合同额83亿元(同比+40.1%),占建筑业务新签合同总额的0.5%。房建业务仍是公司建筑业务新签合同额增长的主要来源,基建与投资业务新签合同增速较快,成为新签合同额增长的重要驱动因素。从市场结构来看,境内新签合同额14593亿(同比+22.5%),占新签合同总额的91.0%;境外新签合同额1440亿(同比+56.3%),占新签合同总额的9.0%,境内外市场均实现了快速增长,境外市场增速更高。房地产业务方面,期内公司地产业务合约销售额约1678亿元,同比增长10.9%;合约销售面积约1162万平方米,同比增长7.4%;新增土地储备约1399万平米,期末拥有土地储备约8077万平米。地产新开工面积1151万平米,同比下降0.4%;在建面积2915万平米,同比增长12.9%。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为11.5%、11.8%、11.2%,净利润增速分别为14.6%、14.4%、13.9%,对应EPS分别为1.14、1.30、1.49元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为12.0元,相当于2017年10.5倍的动态市盈率。
中国建筑 建筑和工程 2017-11-02 9.72 -- -- 9.86 1.44% -- 9.86 1.44% -- 详细
2017年前三季度公司累计新签合同额16033亿元,同比增长25.0%,其中基础设施业务累计新签合同额5049亿元,同比增长40.4%。 2017年前三季度公司实现营业收入7708.99亿元,同比增长15.0%,主要系基建及房地产业务收入实现快速增长所致。其中Q3分别实现营业收入2456.45亿元,同比增长22.51%,在手订单加速转化带动公司季度收入呈现加速增长的趋势。2)分业务看,房屋建筑工程业务收入4,860亿元,同比增长3.4%;基础设施建设与投资业务收入1,539亿元,同比增长61.1%;房地产开发与投资业务收入1,144亿元,同比增长25.0%。 公司2017年前三季度实现综合毛利率9.56%,较去年同期提升0.10%,主要是二季度房建业务毛利率提升贡献较大。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3分别实现毛利率8.94%、11.61%、7.74%,较去年同期提升-1.57%、1.59%、0.10%。 公司2017年前三季度实现净利率4.50%,较去年同期下降0.39%,主要源于财务费用率的提升。期间费用占比为2.79%,较去年同期下降0.07%,基本保持稳定。资产减值损失占比为0.40%,较去年同期降低0.21%,三季度投资收益减少拖累净利润增速。公司前三季度扣非后归母净利润为253.65亿元,同比增长24.7%,主要因去年三季度公司投资净收益较高。 公司2017年前三季度每股经营性现金流净额为-2.50元,较去年同期减少3.28元。公司2017年前三季度的收现比、付现比分别为96.71%、103.68%,分别较上年同期上升-1.36%、11.49%,收现比减少而付现比大幅提升是公司现金流恶化的主要原因“一带一路”写入党章,海外业务发展将进入快车道。日前,中国共产党第十九次代表大会通过决议,将推进“一带一路”建设写入党章。公司海外工程拓展或将加速。 盈利预测与评级:去除公司永续债、优先股股息影响,预计公司2017-2019年EPS为1.12元、1.25元、1.38元,对应PE为8.6倍、7.7倍、7.0倍,维持“增持”评级。
中国建筑 建筑和工程 2017-11-01 9.72 15.82 66.88% 9.86 1.44% -- 9.86 1.44% -- 详细
Q3营收显著加速,扣非净利润快速增长。公司2017前三季度营业收入7708.99亿元,同比增长15.03%;归母净利润257.82亿元,同比增长4.1%,扣除非经常性损益后归母净利润253.65亿元,同比增长24.7%。公司营收增速创15年以来新高,主要因基建与地产收入大幅增长;归母净利润增速较低而扣非后快速增长,主要系去年同期收购中信地产交易产生大额投资收益计入非经常性收益(去年同期归母净利润增速达30.05%,基数较高)。分季度看Q1-Q3单季收入分别增长9.7%/13.61%/22.51%,Q3显著加速,营收增速连续5个季度持续提升,归母净利润分别增长11.03%/12.69%/-10.63%。由于去年四季度公司归母净利润同比下滑27.3%基数较低,预计今年四季度业绩有望显著提速。 基建、地产收入大幅增长,业务结构不断优化。分版块看,前三季度房屋建筑工程业务收入4860亿元,同比增长3.4%,占比63%,较2016年下降1.62pct;基础设施建设与投资业务收入1539亿元,同比大幅增长61.1%,占比达到20%,较去年底提升2个pct;房地产开发与投资业务收入1144亿元,同比增长25.0%,占比15%。高毛利率基建业务占比持续提升,业务结构持续优化,向着公司“532”结构目标推进,后续盈利能力有望得到稳步提升。 毛利率小幅上升,费用率控制较好,经营活动现金流净流出增加。2017年前三季度公司毛利率9.56%,较上年同期小幅增加0.10个pct,主要因高毛利率基建、地产占比提升。税金及附加占收入比上升0.28个pct。三项费用率2.79%,较上年同期小幅下降0.06个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.02/-0.08/+0.04个pct。资产减值损失较上年同期减少10.06亿元。投资收益较上年同期减少25.45亿元,主要系去年同期公司下属子公司中国海外发展收购中信物业组合的交易对价中包含处置4个项目公司增加了投资收益,导致上年同期基数较高所致。净利率下降0.35个pct,为3.34%。公司经营性现金流净额-752.55亿元,去年同期为234.2亿元,同比下降421.32%,主要因本期拿地支出增加,同时开工增加支付分供商款项增加以及投标签约增长支付保证金等增多。前三季度公司收现比/付现比分别为97%/109%,同比变动分别为-1/+11个pct。 新签合同保持较快增长,新开工及地产销售放缓。公司1-9月新签建筑业务新签合同额16033亿元,同比增长25.0%,较1-8月略微放缓。其中,房建/基建/勘察设计的新签合同额分别为10901/5049/83亿元,同比增速分别为18.8%/40.4%/40.1%。1-9月新开工面积23215万平方米,同比增长23.5%,较1-8月份下降1.6个pct,其中9月单月新开工面积2334万平方米,同增10.77%。1-9月公司房地产合约销售额/销售面积分别同比增长10.9%/7.4%,较1-8月大幅放缓,主要因去年9月起合并中信地产业务完成造成基数较高。 投资建议:我们预测公司2017/2018/2019年归母净利润分别为338/390/437亿元,分别增长13%/15%/12%,EPS分别为1.13/1.30/1.46元,当前股价对应三年PE分别为8.6/7.4/6.6倍,给予目标价15.82元(对应2017年14倍PE),买入评级。 风险提示:PPP落地不达预期风险、海外经营风险、地产投资新开工等不达预期风险。
中国建筑 建筑和工程 2017-10-31 9.72 -- -- 9.86 1.44% -- 9.86 1.44% -- 详细
Q3收入确认加速,基建订单高增长向收入业绩传导 公司1-9月实现归母净利257.82亿元,同比增长4.1%,Q3单季度实现业绩77.44亿元,同比下降10.6%,主要是去年同期收购导致基数较高。前三季度扣非后业绩253.65亿元,同比增长24.7%,好于市场预期。主要是公司去年基建订单翻倍增长趋势开始向收入业绩传导。公司1-9月基建订单同比增长40.4%,基建收入同比增长61.1%,盈利能力整体稳定,房建/地产业务稳健发展和转型,维持“买入”评级。 基建地产拉动Q3收入高增长,高基数影响业绩增速 公司2017年前三季度累计实现营收7709亿元,同比增长15.0%,高于2017H1的11.8%增速;Q3单季度实现营收2456亿元,同比增长22.5%,高于Q1、Q2的增速9.7%、13.6%。前三季度房建/基建/地产收入分别同比增长3.4%/61.1%/25.0%,高于2017H1的4.4%/33.0%/21.6%,基建与地产业务是Q3收入高增长的重要因素。公司前三季度累计实现归母净利257.82亿元,同比增长4.1%,实现扣非业绩253.65亿元,同比增长24.7%,主要是去年同期处置子公司/长期股权投资产生投资收益63.89亿元导致非经常性损益较高,全年预计该因素影响将减弱。 盈利能力整体稳定,管理效率继续提升 公司前三季度毛利率为9.56%,较2017H1下降0.85pct,但仍高于去年同期0.10pct;前三季度净利率为4.50%,较2017H1下降0.35pct,也高于去年同期0.10pct,盈利能力整体保持稳定。公司前三季度期间费用率2.79%,较2017H1下降0.22pct,其中销售费用率持平,管理费用率下降0.08pct,财务费用率下降0.14pct,提质增效效果进一步体现。公司1-9月经营现金净流出752.55亿元,连续三个季度为负,投资现金净流出277.89亿元,我们预计与PPP等基础设施投融资业务的快速发展有关。 基建业务快速发展,期待多元融资降杠杆 公司前三季度累计新签建筑合同16033亿元,同比增长25.0%,其中基建与投资业务占比31.49%,同比增长40.4%;设计勘察业务83亿元,同比增长40.1%,显示行业投资持续性较好,公司基建收入有望维持较快增长。公司9月末资产负债率79.38%,较2017年6月末上升0.13pct,较去年同期上升0.74pct,我们预计与基建业务的快速发展有关。公司目前已发行150亿元优先股及20亿元永续债,但相对PPP等投融资业务的发展规模仍然较小,未来期待通过多元化融资渠道降低杠杆。 各项业务稳健发展,维持“买入”评级 公司1-9月新签订单同比增长25%,房建/地产业务稳健发展和转型,基建继续维持高增长。新增土地储备1399万平方米,较去年同期下滑25%。预计公司2017-19年EPS为1.13/1.28/1.42元,维持合理价格区间11.30-13.56元(对应17年10-12倍PE),维持“买入”评级。 风险提示:信贷整体继续偏紧、央企去杠杆导致落地变慢等。
中国建筑 建筑和工程 2017-10-23 9.72 12.29 29.64% 9.86 1.44% -- 9.86 1.44% -- 详细
公司发布2017年1~9月经营数据,新签合同额16033亿元,同增25.0%; 国内新签合同额14593亿元,同增22.5%;海外新签合同额1440亿元,同增56.3%;地产业务合约销售额1678亿元,同增10.9%。点评如下。 产业结构调整稳步推进,房地产业务比重不断提升。 公司1~9月房屋建筑、基础设施、勘察设计新签合同额分别为10901、5049、83亿元,同比增速分别为18.8%、40.4%和40.1%,与1~8月增速相比基本持平;新签地产业务合约销售额1678亿元,同增10.9%;房建、基建、地产新签合同占比分别为61.8%、28.6%、9.5%,相较于1~8月份的62.7%、27.7%和8.5%,产业结构调整稳步推进,比例进一步向公司?532产业结构计划?靠拢。据2017年半年报,房地产业务毛利率28.0%,远高于房建的5.8%和基建的8.0%。公司旗下中海地产加快结构调整步伐,加大商业地产持有经营力度,积极进军养老、教育等领域,成效显著,房地产业务以17.6%的营收贡献了47.4%的毛利,高于2016年的41.8%,已成为公司业绩的重要支柱之一。随着产业转型的推进,房地产业务的比重可能继续加大,公司的盈利能力也将进一步提升。 海外新签订单有所放缓,有望再度发力促业绩稳增长。 海外业务9月单月新签合同额约111亿元;1~9月累计新签合同额1440亿元,同增56.3%,增速与1~8月的81.2%相比有所放缓。公司在海外已积累良好的企业声誉,巴基斯坦中巴经济走廊高速公路项目获巴方充分肯定; 马来西亚230米高度的标志塔项目开创当地多项技术先河,创造了东南亚地区三天一层楼的建筑新速度,被新华社等中央媒体遴选为典型项目。党的十九大报告明确指出?要以‘一带一路’建设为重点,坚持引进来和走出去并重?,我们预计公司海外业务可能再度发力,为公司业绩稳步持久的增长新添更重的筹码。 国改步伐加快,股权激励持续推进。 十九大报告提出?深化国有企业改革,发展混合所有制?,政策的逐渐明朗叠加供给侧改革带来的周期行业的阶段性复苏,国企改革黄金窗口期显现,十九大后国改可能密集推进,改革力度或超预期,强烈刺激建筑央企的经营活力。作为建筑央企国改的标志性企业,公司首期股权激励已解锁完毕,第二期股权激励将分三期解锁,净利润未来三年复合增长率需不低于10%,业绩趋好内生动力强劲,净利率有进一步提升的空间。 投资建议: 公司业务结构进一步向?532产业结构计划?靠拢;十九大报告提出的?一带一路?和?深化国企改革?从顶层设计利好公司未来发展。预计2017~2019年EPS 为1. 14、1.29、1.44元/股,对应PE 为8.3、7.3、6.6倍,维持?买入?评级。 风险提示:固定资产投资额增速持续下滑;一带一路、国改不及预期。
中国建筑 建筑和工程 2017-10-20 9.72 -- -- 9.86 1.44% -- 9.86 1.44% -- 详细
建筑业务方面,2017年1-9月公司累计新签合同额同比增长25.0%,其中9月同比增长16.4%,与去年同期相比增速明显放缓(去年前三季度及9月增速分别为34.3%、77.5%),我们认为主要原因在于:去年同期基数较高致使基建及国内订单增速放缓。 分业务来看,基建市场集中度提升驱动基建订单持续快速增长;房建订单单月持续回落拖累前三季度订单总量增速。(1)1-9月房建新签订单同比增长18.8%,其中9月同比微增1.65%,在6月因个别海外房建大单导致爆发式增长后,连续3个月单月增速回落。(2)1-9月基础设施新签订单同比增长40.4%,其中9月同比增长48.7%,在去年同期爆发式增长的基础上均保持快速增长,我们对于公司在基建领域集中度快速提升的判断已得到持续验证。(3)1-9月勘探设计新签订单同比增长40.1%,其中9月同比增长50.0%。 分区域来看,受基建订单带动,国内订单同比保持快速增长但增速放缓;海外订单9月受去年同期爆发性增长影响增速有所回落,但前三季度同比仍提速。1-9月国内新签订单同比增长22.5%;其中9月同比增长24.1%,受基建订单带动,同比均保持快速增长,但受去年同期高基数影响致使增速放缓。1-9月境外新签订单同比增长56.3%,其中9月同比减少40.6%。 受房地产调控政策影响,9月地产业务销售额及销售面积均出现大幅下滑。受房地产调控政策影响,9月房地产合约销售金额、合约销售面积分别同比减少57.0%、48.6%,出现大幅下滑。1-9月新购置土地储备1399万平米,较去年同期减少25.0%,其中9月新购置土地储备168万平米,同比减少83.7%,连续三个月大幅下滑。 盈利预测与评级:预计公司2017-2019年EPS分别为1.15元、1.32元、1.48元,对应的PE分别为8.3倍、7.2倍、6.4倍,维持“增持”评级。
中国建筑 建筑和工程 2017-09-21 9.83 -- -- 9.86 0.31% -- 9.86 0.31% -- 详细
建筑业务方面,2017年1-8月公司累计新签合同额同比增长26.2%;其中8月同比提升20.8%,主要原因在于8月基建业务新签订单大幅回升。 分业务来看,基建和勘察设计业务平稳增长,房建业务在经历6、7月份高增长之后大幅回落。(1)1-8月房建新签订单同比增长21.1%,其中8月同比增长3.13%,在6月因个别海外房建大单导致爆发式增长后,连续两个月增速回落。(2)1-8月基础设施新签订单同比增长39.1%,其中8月基建业务新签订单同比增长56.57%,在7月增速大幅回落后实现反弹。(3)1-8月勘探设计新签订单同比增长40.5%,主要源于去年同期基数较低,其中8月同比增长57.14%。 分区域来看,8月公司国内签单1198亿元,海外业务新签合同额16亿元,海外订单增速同比大减。公司1-8月国内新签订单同比增长22.3%,其中8月同比增长24%,主要因为国内基建新签订单大幅增长;1-8月境外新签订单同比增长81.2%,在去年同期高基数基础上继续高速增长,但8月同比下降58.97%,结束了连续两个月150%的高增长。 新开工和地产销售环比回落,但仍远高于全国平均水平:1-8月份累计新开工面积同比增长25.1%,其中8月同比增加89.92%。前8月公司商品房销售额、销售面积累计值分别同比增长36.1%和24%,其中8月份分别同比下降12.36%、13.39%。总体来看,公司的新开工增速和地产销售好于全国同期水平。 盈利预测与评级:预计公司2017-2019年EPS分别为1.15元、1.32元、1.48元,对应的PE分别为8.6倍、7.5倍、6.7倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不景气、海外市场风险、项目进度不及预期。
中国建筑 建筑和工程 2017-09-04 9.96 12.11 27.74% 10.06 1.00%
10.06 1.00% -- 详细
事件:公司公布2017年半年度报告,上半年实现营业收入5252.55亿元,同比增长11.83%:实现归母净利润180.38亿元,同比增长12.04%;基本每股收益0.57元,同比增长11.8%。 投资要点: 业绩稳健增长,基建.地产表现强劲。公司2017上半年分别实现营业收入、归母净利润5252.55、180.38亿元,同比增长11.83%、12.04%。业绩高速增长主要源于公司新签合同保持高速增长,在施工程项目顺利推进,各主营业务收入保持稳定增长。分业务来看,公司上半年房建、基建、地产、设计业务分别实现营业收入3286. 11、970.36、926.92、32.19亿元同比增长4.43%、33.00%、21.57%、1.00%,营收占比为61.83%、18.26%、17.44、1.00%房建业务仍是公司业绩的主要来源,基建和地产业务成为业绩增长主要动力。 毛利率上升提升净利率水平,经营性现金流有所恶化。2017上半年公司整体毛利率为10.41%,较去年同期增长0.17pct。营业税金及附加费率、期间费用率分别为1.24%、3.01%,分别较去年同期上升0.01、0.35pct。叠加以上因素影响公司2017上半年净利率提升至4.85%较去年同期上升0.28pct。 此外,公司上半年经营性现金流状况有所恶化,经营性现金流量净额为-587.26亿元,同比下降918.94%,主要系报告期内拿地支出增加及支付分供商款项增加,地产和房建业务分别较去年同期多流出556、64亿元。 PPP+“一带一路”驱动订单增长,股权激励增添发展动力。受益于国内PPP及海外“一带一路”,公司新签合同总额实现快速增长。2017上半年公司新签合同11955亿元,同比增长33.68%:其中,海外新签合同额首次突破千亿,达1166亿元,同比增长80.5%。充足的订单储备,为公司业绩增长提供保障。同时,公司于2016年12月29日进行第二期激励股票授予,授予股数占总股本的0.867%,较第一期激励范围更广,这有利于充分激发管理团队和骨干员工的工作积极性,提高公司经营效率,促进公司业绩快速释放和提升。 给予“推荐”评级。预计公司17—19年归母净利润为338.87、383.68、431.09亿元,对应EPS为1.13、1.28、1.44,对应PE分别为8、7、6倍。 给予公司未来6-12个月12倍PE,对应目标价12.11元,给予“推荐”评级。 风险提示:PPP项目落地慢于预期,应收账款无法收回,房地产调控升级。
中国建筑 建筑和工程 2017-08-28 10.00 12.00 26.58% 10.45 4.50%
10.45 4.50% -- 详细
事项:公司发布2017年半年度报告,实现营业收入5252.55亿元,同比增加11.8%;实现归属于上市公司股东的净利润180.38亿元,同比增加12.0%,扣除非经常性损益后为177.00亿元,同比增加13.3%。 实现EPS 0.57元(扣除优先股股息、永续债股息以及限制性股票影响后)。 2017H1营收实现持续增长,基建及地产业务收入占比逐渐提升:公司2017年上半年实现营业收入5252.55亿元(同比+11.8%),相当于2016年全年营收9597.65亿元的54.73%。从业务结构来看,公司房建、基建、地产及勘察设计业务分别实现营收3286.11亿元(同比+4.4%)、970.36亿元(同比+33.0%)、926.92亿元(同比+21.6%)、32.19亿元(同比+1.0%)。基建业务收入增长240.79亿元,占公司营业收入增长总额的 43.1%。房建业务仍是公司最主要的收入来源,占比达到62.6%,但近年来比重已逐渐降低(2015H1为72.0%、2016H1为67.0%);基建、房地产业务营收增速较快,占营业收入比重逐渐提升,基建业务2017H1占比达到18.5%(2015H1为13.4%、2016H1为15.5%),地产业务2017H1占比达到17.6%(2015H1为13.9%、2016H1为16.2%)。 从市场结构来看,国内业务实现营收4880.80亿元(同比+11.4%),收入占比为92.9%(同比-0.4个pct);海外业务实现营收371.75亿元(同比+17.7%),收入占比为7.1%(同比+0.4个pct),海外收入规模创公司上市以来的新高。分季度来看,公司Q1、Q2分别实现营收2348.27亿元(同比+9.7%)、2904.27亿元(同比+13.6%),Q2营收环比增速达到23.7%。 基建业务及海外新签合同额快速增长,地产业务土地储备大幅增加:根据公司中报显示,公司2017年上半年建筑业务新签合同额11955亿元(同比+33.7%)。从业务结构来看,房建业务新签合同额8234亿元(同比+23.4%),占新签合同总额的68.9%;基建业务新签合同额3667亿元(同比+64.5%),占新签合同总额的30.7%;勘察设计业务新签合同额53亿元(同比+35.9%),占新签合同总额的0.4%。房建业务仍是公司新签合同额增长的主要来源,基建业务新签合同增速较快,成为新签合同额增长的重要驱动因素。从市场结构来看,国内新签合同额10837亿(同比+30.2%),占新签合同总额的90.6%;海外新签合同额1117亿(同比+80.5%),占新签合同总额的9.3%,均实现了快速增长。 单月来看,公司6月份新签合同额达到4143亿元(同比+85%),占上半年新签合同额的34.7%,为上半年单月最高值。2017H1公司地产业务期内合约销售额1223亿元(同比+49.9%),期内合约销售面积846万平方米(同比+38.1%),期末土地储备8447万平方米(同比+34.4%),新增土地储备约791万平方米(同比+127.3%);新开工面积962万平米(同比+16.9%),完成投资额755亿元(同比+155%)。 盈利能力稳健提升,海外业务毛利贡献提升,期间费用率略增:报告期内,公司综合毛利率达到10.4%,较2016H1提高了0.2个pct,如考虑营改增的因素则公司毛利率实际提升幅度更高。从业务结构来看,公司房建、基建、房地产及勘察设计业务毛利率分别为5.8%(同比+0.7个pct)、8.0%(同比-1.3个pct)、28.0%(同比-2.5个pct)及17.5%(同比-0.7个pct),毛利贡献占比分别为34.6%(同比+0.9个pct)、14.2%(同比+0.2个pct)、47.4%(同比-1个pct)、1.0%(同比-0.2个pct)。 从市场结构来看,公司国内业务毛利率为10.5%(同比-0.07个pct),毛利贡献占比为94.0%;海外业务毛利率为8.9%(同比+3.5个pct),毛利贡献占比为6.0%。期间费用方面,报告期内公司期间费用率为3.0%,同比上升了0.3个pct,其中管理费用率为1.90%(同比+0.14个pct)、销售费用率为0.25%(同比+0.02个pct)、财务费用率为0.86%(同比+0.19个pct)。财务费用增加13.96亿元(同比+44.4%)的主要原因为公司长期和短期借款相应增多、中海地产完成收购中信物业组合等原因导致相应的利息费用增加等。资产减值方面,报告期内公司发生资产减值损失32.1亿元,同比增加1.2亿元(+3.9%),主要是存货跌价损失增加14.22亿元。销售净利率为4.9%,同比提高了0.3个pct。ROE(加权)为8.6%,同比基本持平。资产负债率为79.3%。 经营及投资性净现金流流出增加,货币资金余额及预收款项同比增加:截至报告期末,公司经营性净现金流为-587.3亿元,较2016年同期净流出大幅增加659.0亿元(同比-919.0%),经营性现金净流出主要来自于:1)房地产业务(240亿元,主要为拿地支出增加所致);2)建筑业务(262亿元,主要为支付分供商款项增加所致)。投资性净现金流为-170.6亿元,较2016年同期净流出增加54.3亿元,主要为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金和投资支付的现金增加所致。报告期末公司货币资金余额为2513.7亿元,较2016年同期增加252.3亿元(+11.2%),较期初减少694.9亿元,主要为2017H1经营活动和投资活动产生的现金净流出较多所致。报告期末公司应收账款为1548.9亿元,较2016年同期减少51.6亿元(-3.2%),较期初增加162.4亿元。报告期末公司预收款项为1764.7亿元,较2016年同期增加527.9亿元(+42.7%);应付账款为4386.4亿元,较2016年同期增加881.6亿元(+25.2%)。 公司在手PPP 订单优质充足,有望凭借自身优势承接更多项目:根据公司中报显示,报告期内公司融投资建造业务完成投资额258亿元, 较2016年同期增加34%。截止2017年6月底,公司已累计获取PPP项目约200个,计划权益总投资额约3170亿元,预计带动施工合同额约4900亿元。公司融投资建造业务已带动实施的基础设施类合同额约2900亿元,占比约76%,有力推进了公司向基建业务转型。我们预计今后两年公司现有的PPP 项目将逐步落地,有望迎来PPP 项目对公司业绩增长贡献的高峰期。从宏观环境来看,国家相关部委对于PPP 项目的规范运作提出了更加清晰和严格的要求,我们认为相关资金及项目资源或将会更加向具有竞争优势的央企集中。公司作为承接PPP 项目的龙头建筑央企,有望受惠于这一趋势,承接更多PPP 订单。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为11.5%、11.8%、11.2%,净利润增速分别为14.6%、14.4%、13.9%,对应EPS分别为1.14、1.30、1.49元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为12.0元,相当于2017年10.5倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济大幅波动风险,国内基建投资增速下滑风险,PPP 项目执行不达预期风险,海外项目执行不达预期风险,项目回款风险等。
中国建筑 建筑和工程 2017-08-28 10.00 -- -- 10.45 4.50%
10.45 4.50% -- 详细
一、事件概述。 中国建筑发布2017 年半年报:上半年实现营收5,253 亿元,同比增长11.8%;归属于上市公司股东的净利润180.4 亿元,同比增长12%,EPS 为0.57 元,同比增长11.8%。 二、分析与判断。 2017 年H1 收入及利润符合预期,业务结构持续优化。 上年年公司累计新签施工合同11,955 亿元,同比增长33.7%,综合毛利率10.41%同比提高0.17%。分业务板块来看,房建业务新签合同8234 亿元同比增长23.4%,营业收入3,286 亿元同比增长4.4%,占比下降4.4%至63%;基建业务增速及比重继续提升,新签合同3,667 亿元同比增长64.5%,营业收入970 亿元同比增长33%,占比提高3%至18.6%。公司业务结构持续优化,基建板块占比提升将进一步改善公司盈利水平。 PPP 与一带一路持续发力,订单及业绩将加速释放。 流动性趋紧及建筑行业集中度的进一步提升,公司获取PPP 订单优势显著,截至2017 年H1 公司已累计获取PPP 项目约200 个,计划权益总投资额约3,170 亿元,预计带动施工合同额约4,900 亿元,随着PPP 加速落地未来业绩将加速释放。公司海外布局效应凸显,2017 年H1 累计新签境外订单1,117 亿元,同比增长80.5%,境外营业收入372 亿元同比增长17.7%。 新增土地储备大幅增长,继续巩固行业地位。 三四线去库存及棚改货币化的推动,公司进一步巩固行业地位。上半年新签合约销售额1,223 亿元,同比增长50.0%,新签合约销售面积846 万平方米,同比增长36.1%,实现营业收入927 亿元同比增长21.6%,贡献毛利259.2 亿元,毛利率28%。受益于销售回款及较强的融资能力,1-6 月累计新增土地储备788 万平方米,截止6 月末公司土地储备合计为7494 万平方米,同比增长17.3%。 三、盈利预测与投资建议。 公司订单持续增长,在手工程量充足,“基建+一带一路+国企改革”三轮驱动业绩及盈利增长,预计公司2017-2019 年归属母公司股东净利润为354.54 亿元、399.90 亿元、454.24 亿元,EPS 为1.18 元、1.33 元、1.51 元,对应当前股价PE 分别为8.5 倍、7.5倍和6.6 倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 PPP 项目执行、一带一路项目执行与国企改革低于预期。
中国建筑 建筑和工程 2017-08-25 10.03 13.16 38.82% 10.45 4.19%
10.45 4.19% -- 详细
业绩小幅提速,境外增速较快。公司2017H1营收5252.55亿元,同增11.83%; 归属净利润180.38亿元,同增12%;扣非后归属净利润177亿元,同增13.3%; 扣除优先股股息、永续债股息等影响后基本EPS 0.57元,同比增长11.8%。分季度看,17Q1、17Q2单季度收入分别为2348.27亿和2904.27亿元,同比增速分别为9.70%和13.61%;归属净利润分别为70.83亿、109.54亿元,同比增速分别为11.03%和12.69%,二季度收入和业绩增速均有所提高。分区域看,公司境内营收4880.80亿元,同比增长11.4%,业务占比约92.90%;境外收入371.75亿元,同比增长17.7%,业务占比约7.10%。 毛利率有所提升,经营现金流大幅净流出。2017H1公司毛利率为10.41%,较上年同期提高0.17pct,主要得益于收入占比较高的房建业务毛利率同增0.7pct; 期间费用率为3.01%,较上年同期提高0.35pct,主要是受管理费用率同增0.14pct、财务费用率提升0.19pct 的影响;归属净利率为3.43%,与上年基本持平,部分是受益于因分步实现企业合并而获取20.73亿元的投资收益。2017H1公司经营性现金流净流出587.26亿元,其中地产业务因加快拿地产生净流出240亿元,建筑业务因支付供应商款项增加导致净流出262亿元;收现比88.14%,较上年同期提高0.81pct。 基建收入占比稳步提升,业务转型升级步入良性循环。2017H1公司房建营收3286亿元同增4.4%,收入占比下降至63%,毛利率5.8%,实现毛利189.4亿元占比35.59%;基建营收970亿元同增33%,收入占比提高至18.6%,毛利率8%,实现毛利77.8亿元占比14.63%;房地产营收927亿元同增21.6%,收入占比17.8%,毛利率28%,实现毛利259.2亿元占比48.72%;设计勘察收入32亿同增1%,毛利率17.5%,实现毛利5.6亿占比1.06%,毛利率较高的基建业务占比持续提高,公司加快转型升级、改善业务结构的努力取得成效。 一带一路助力订单新签靓丽,基建市场开拓成果显著。2017前7月份,公司累计新签合同1.30万亿元,同增26.7%。其中,房建新签9101亿元同增22.7%,我们认为增速提升是受签订694亿元印度尼西亚美加达卫星新城项目的影响;基建新签3804亿元同增37%,公司在轨道交通、市政管廊、公路、水工等领域继续保持高速发展的良好态势;房地产合约销售额1345亿元同增45.6%,销售高增长为后续收入确认打下坚实基础;设计勘察新签63亿元同增39.1%,继续保持企稳回升,此外,张锦秋、吴宜夏两位专家受邀参与雄安新区规划设计咨询,并得到有关方面高度评价,彰显中建设计强大的品牌影响力。 盈利预测及估值。我们预计公司 2017-2018年 EPS 为 1.10元和 1.26元,考虑到公司是建筑龙头企业,兼具PPP、一带一路、国企改革等催化剂,给予 17年 12倍的动态市盈率,6个月目标价 13.16元,维持“买入”评级。 风险提示。经济下滑风险,PPP 落地不及预期风险,国别政治风险。
中国建筑 建筑和工程 2017-08-25 10.03 12.32 29.96% 10.45 4.19%
10.45 4.19% -- 详细
公司报告期内业绩同比增长12.0%,EPS 0.57 元 2017 年1-6 月公司实现营业收入5,252.5 亿元,同比增长11.8%;归母净利润180.4 亿元,同比增长12.0%,每股收益0.57 元;其中单2 季度实现营业收入2,904.3 亿元,同比增长13.6%;归母净利润109.5 亿元, 同比增长12.7%,单季贡献每股收益0.37 元,同比增长15.6%。 2017 年1-6 月我国我国基础设施建设投资7.5 万亿元,同增16.9%; 房地产开发投资5.1 万亿元,同增8.5%,为近两年同期高点。公司紧抓行业战略机遇期,基建/地产/海外业务上半年分别实现营收241/927/372 亿元, 同增33.0%/21.6%/17.7%,基建业务在营收增长总额中的占比达到43%。 新签合同额全面增长,海外业务突飞猛进,最大百亿订单刷新记录 2017 年1-7 月公司新签合同额12,968 亿元,同增26.7%,各项业务均呈稳健增长趋势,其中房建业务9,101 亿元,同增22.7%,复苏态势明显;基建业务3,804 亿元,同增37.0%,新签合同占比升至29.3%为近年最高值;设计业务63 亿元,同增39.1%,带动PPP+EPC 先导作用显著。 2017 年1-7 月公司海外新签合同额1,313 亿元,同比大幅增长88.9%, 新签合同占比首次突破10%,半年度数据首次突破千亿,100 亿印尼美加达项目刷新公司海外最大订单记录,一带一路沿线业务加速发展。 地产业务表现突出,销售额同比增长49.9%,土地储备再创新高 公司抢抓一二线城市地产回暖机遇,上半年地产业务实现营业收入927 亿元,同增21.6%,业务占比达17.8%,毛利率为28.0%。期内实现地产合约销售额1,223 亿元,同比大幅增长49.9%;合约销售面积846 万平方米,同增36.0%。期内新增土地储备约791 万平方米,期末拥有土地储备约8,447 万平方米,土地储备维持历史高位,行业龙头地位稳固。 盈利预测和投资建议:“十三五”基建保持增长,PPP 与一带一路助推基建与海外业务持续爆发。公司作为行业龙头,基本面经营持续向好,新签合同增速加快,市占率稳步提升,估值低安全边际高。预计公司2017-2019 年EPS 为1.12/1.26/1.39 元,维持“买入”评级。 风险提示:基建增速不及预期;海外拓展不及预期;PPP 落地不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名