金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/38 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国建筑 建筑和工程 2019-09-04 5.57 -- -- 5.86 5.21% -- 5.86 5.21% -- 详细
经营业绩稳健,少数股东损益影响利润 2019年上半年公司实现营收6854.19亿,同比增长16.38%;实现归母净利润203.08亿,同比增长6.12%,净利润增速低于营收增速主要是由于少数股东损益的增加。各主要业务增长稳健,主营业务房建实现收入4452.31亿,同比增长18.7%;基建实现收入1404.88亿,同比增长11.2%;房地产业务实现合约销售额1843亿,同比增长30.6%。新签订单14360亿,同比增长6.0%。 盈利能力稳定,资产负债率持续下降 公司2019年上半年毛利率为10.13%,由于地产业务盈利能力下滑同比下降0.37pct;净利率为4.69%,同比提升0.01pct。期间费用率为3.22%,同比提升0.07pct;其中管理费用率提升0.37pct至2.35%,财务费用率下降0.31pct至0.61%,销售费用率提升0.02pct至0.27%。总资产周转率为0.36次,同比提升2.86%,应收账款周转率为4.42次,同比提升8.07%;资产负债率为76.54%,比2018年下降0.40pct,偿债能力有所提升。实现经营性净现金流-828.97亿,经营性净现金流/净利润为-2.58%,同比下降0.34pct。 Q2营收增长提速 公司18Q3、Q4、19Q1和Q2分别完成营收2515.83亿、3588.14亿、2975.77亿、3878.43亿,同比增长2.42%、26.70%、10.15%、21.67%;实现净利润81.62亿、109.42亿、88.58亿、114.51亿,同比增长5.39%、52.83%、8.76%、4.16%。二季度公司营收增长明显提速。 高端房建领域优势突出,海外订单增速亮眼 公司在教育设施、工业厂房等高端房屋建筑领域处于市场领先地位,上半年工业厂房新签合同额668.8 亿元,同比增长175.8%;教育设施新签合同额348.6 亿元,同比增长60.0%。报告期内,公司通过项目签约进入了喀麦隆、卢旺达、波黑等一系列新市场,海外新签订单827亿,同比大幅增长74.6%。 投资建议:房建龙头,小幅下调盈利预测,维持“买入”评级 小幅下调19-21年EPS至1.01/1.10/1.21元,PE分别为5.5/5.0/4.6倍。下调19年PE合理估值为6-7倍,对应价值6.06-7.07元,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。
中国建筑 建筑和工程 2019-09-03 5.47 -- -- 5.86 7.13% -- 5.86 7.13% -- 详细
事件:公司发布2019年中报。2019年上半年实现营业收入6854.2亿元,同比上升16.4%;实现归属于上市公司股东净利润203.1亿元,同比上升6.1%;EPS为0.45元。 上半年业绩稳健,房建、地产业务表现优于基建:公司2019年上半年实现营业收入6854.2亿元,同比上升16.4%;归母净利润203.1亿元,同比上升6.1%。分业务来看:房建收入4452.3亿元,同比上升18.7%;基建收入1404.9亿元,同比上升11.2%;地产收入977.1亿元,同比上升17.2%。房建及地产收入增速加快主要是因为前期高增长的房建、地产合同进入转化周期,基建收入增速放缓主要是受到上半年基建整体投资低迷影响,预计受政策影响下半年基建端将有所回暖。 盈利能力略有下降,负债率下降:公司2019年上半年毛利率10.1%,同比下降0.4个百分点,主要是受地产及房建业务毛利率下降影响;净利率3.0%,同比下降0.3个百分点,主要为少数股东损益上升0.3个百分点所致。期间费用率为3.2%,同比略有上升,主要由于业务扩大工资开支增加所致。公司资产负债率76.5%,去年同期为78.8%,资产负债率近年呈下降趋势,去杠杆效果明显。 总体订单增长稳定,房建及地产较为突出:公司订单稳定增长,公司年初至7月底累计新签合同14378亿元,较去年同期增长8.7%。其中房建订单大幅增长23.3%,主要是因为公司在超高层、教育设施、工业厂房等高端房屋建筑领域的接单优势较为突出,且京津冀、长三角、大湾区的区域性建设为公司带来增量订单;地产销售强劲,合约销售额2208亿元,同比上升39.4%,销售面积1201万平米,同比增长12.8%。基建订单增速下降30.1%,勘设订单同比下降4.4%,主要是受固定资产投资增速放缓、PPP投资下滑等因素影响。总体来说,在整体行业低迷接单下滑的背景下,公司订单较为充裕,为未来业绩可持续增长提供有力保障。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS为1.00、1.07、1.17元,对应PE为6、5、5倍,考虑到公司今后业绩稳健增长,维持“买入”评级。 风险提示:宏观投资、地产投资下滑,政策不及预期的风险。
中国建筑 建筑和工程 2019-09-03 5.47 -- -- 5.86 7.13% -- 5.86 7.13% -- 详细
事件描述 公司发布 2019年半年报,分别实现营收、归属净利润、归属扣非净利润6854.19亿、203.08亿、191.42亿元,分别同增 16.4%、6.1%、1.5%。 事件评论 Q2收入加速,少数股东损益拖累归属业绩增速。公司营收增长主要得益于房建(4452亿元,18.7%)、地产(977亿元,17.2%)和设计(50亿元,31.3%)三大业务的增长,基建业务同比增长 11.2%至 1405亿元,增速不及营收总体增速(16.4%) ;业绩增速不及收入主要源于少数股东损益同比大幅增长 40.82%至 118亿元,我们认为除了因为中国海外发展等四家重要子公司少数股东损益同增 18亿至 91亿元之外,或与子公司发行大量永续债有关(计入少数股东权益) 。分季度来看,公司 Q1和 Q2分别实现营收 2976亿和 3878亿元,同比增长 10.1%和 21.7%;实现归属净利润 89亿和 115亿元,同比增长 8.8%和 4.2%。 毛利率和归属净利率略有下降,费用率持平。上半年公司毛利率 10.1%同降 0.4pct,具体而言,房建、基建、地产及设计业务毛利率分别变动-0.3pct、0pct、-1.2pct 及+3.3pct 至 5.1%、8.7%、32.7%及 16.3%; 期间费用率保持 3.22%同比持平,分项来看,销售费用率同增 0.02pct至 0.27%、 管理费用率同增 0.02pct 至 1.87%、研发费用率同增 0.34pct至 0.48%(加大科技研发投入力度) ,财务费用率同比下降 0.38pct 至0.61%(终止确认应收款项的保理手续费计入投资收益) ;信用和资产减值损失率同减 0.40pct 至 0.04%(应收账款及存货跌价损失冲回); 归属净利率为 2.96%同减 0.29pct。 付现比上升致经营性现金流流出增加。 公司实现经营性现金流净额-829亿元较去年同期多流出 213亿元,主要因为购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加 26.5%至 7248亿元。 2019H1公司收现比提升 7.04pct至 102.45%,付现比提升 8.91pct 至 117.66%。 订单储备充足,地产销售高增奠定未来业绩增长基础。1-7月公司建筑业务累计新签合同额 1.44万亿元同增 8.7%;上半年地产合约销售额2208亿元同增 39.4%, 为后续业绩增长打下坚实基础。 预计公司 19-20年 EPS 分别为 0.97元、1.07元1,对应 2019/08/28股价 PE 为 5.76倍、5.21倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 基建投资增速下滑风险; 2. 新签订单增速下滑风险。
中国建筑 建筑和工程 2019-09-02 5.47 6.50 14.44% 5.86 7.13% -- 5.86 7.13% -- 详细
Q2营收显著提速,房建业务强势增长:公司上半年实现营收6854.19亿元,同比+16.38%,归母净利203.08亿,同比+6.12%,归母净利增速大幅低于收入增速,我们认为系少数股东损益同比+40.83%至118.38亿元所致。分季度看,19Q1/Q2实现营收2975.77亿/3878.43亿元,同比+10.15%/+21.67%,二季度表现较优,归母净利各88.58亿/114.50亿元,同比+8.76%/+4.16%;分业务类型看,房建工程表现较好,营收同比+18.7%至4452.31亿元,约占总营收65%;基建营收同比+11.2%至1404.88亿元,增速略低于房建;房地产开发投资同比+17.2%至977.11亿元,基数原因勘察设计增速最高,同比+31.3%至50.43亿元;分区域看,境内境外收入各为6383.75亿、470.44亿元,同比各+16.1%、+21%,受益于一带一路公司海外业务继续扩张。 19H1新签订单同比+6%至1.44万亿,房地产及房建增速较高。1)建筑业务新签订单1.25万亿,同比+3.1%,占总订单额86.81%。分行业看,房建订单增势良好,同比+18.9%至1.04万亿,基础设施及勘察设计均呈下滑趋势,新签合同额同比各-37.4%/-8.3%至2112亿/55亿元;分区域看,境外订单增势强劲,同比+74.8%至827亿元,境内订单持稳,新签1.17万亿元,同比+0.2%;2)房地产业务表现亮眼,合约销售额同比+30.6%至1842亿元,我们认为可能是加速去库存导致。购置土地储备面积684万平方米,同比-51.2%,我们判断主要受房市调控影响。 毛利水平小幅下滑,资产负债率有效改善:1)19H1毛利率降0.4个pp至10.1%,主要系业务规模扩大,占比较高的房建工程毛利率降0.3个pp至5.1%所致;基建业务持平仍为8.7%;房地产开发投资降幅最大,同比降1.2个pp至32.7%;勘察设计改善明显,同比+3.3个pp至16.3%;分区域看,境内业务小幅改善至10.4%;境外业务毛利水平下滑明显,同比-7.2个pp至6.6%;2)期间费率较为平稳,同比+0.08个pp至3.22%,其中销售费率/管理费率/财务费率为0.27%/2.35%/0.61%,同比+0.02/+0.36/-0.31个pp,我们判断管理费率提高主要系研发费用同比增319.3%至32.64亿元;3)经营性现金流净额-828.97亿元,同比多流出212.89亿元,主要系购买商品、接受劳务支付的现金同比+26.45%至7247.66亿元。4)资产负债率有效改善,同比降2.25个pp至76.54%。 盈利预测及评级:我们预计2019-2021年公司EPS为1.03、1.14、1.27元,计算PE为5x、5x、4x。在基建预期较低的情况下,我们认为公司仍能保持复合两位数增长,业绩稳健,对应2020年合理估值6倍左右,而目前仅4.9倍,给予20%的空间,目标价6.5元,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:基建投资不达预期,地产调控超预期,海外拓展不达预期。
中国建筑 建筑和工程 2019-09-02 5.47 -- -- 5.86 7.13% -- 5.86 7.13% -- 详细
Q2收入加速增长,少数股东损益增加致业绩放缓。公司2019年上半年实现营业收入6854亿元,同比增长16.4%;实现归母净利润203亿元,同比增长6.1%,而公司净利润增长16.7%,两者差距较大主要系上半年少数股东损益为118亿元,大幅增长41%,我们预计主要原因有:1)子公司去年下半年永续债(计入少数股东权益)发行大幅增长,导致永续债利息大幅增加,预计下半年影响会减小。2)地产合作项目预计有所增加。分季度看公司Q1/Q2单季收入分别增长10%/22%,Q2收入增长有所加速,预计主要系前期高增长房建订单在二季度转化;归母净利润分别增长8.8%/4.2%,Q2业绩有所放缓。 房建收入加速增长,地产结算明显加快,基建收入放缓。分板块看,上半年房建业务实现营业收入4452亿元,同比增长18.7%,较一季度加速8.6个pct,主要系前期高增长房建订单开始转化;基建业务实现营业收入1405亿元,同比增长11.2%,较一季度放缓12.7个pct,主要因PPP等投资类项目进度放缓;房地产业务实现营业收入977亿元,同比增长17.2%,较一季度加速23个pct,结算速度明显加快。 毛利率小幅下降,资产减值损失减少,现金流流出有所增加。2019年上半年公司毛利率10.1%,较上年同期减少0.4个pct,房建/基建/地产毛利率分别变化-0.3/+0/-1.2个pct。期间费用率3.22%,与上年同期持平,其中销售/管理/财务/研发费用率分别变动+0.02/+0.02/-0.38/+0.34个pct,财务费用率减小主要因长期应收/应付款折现减少,终止确认应收款项的保理手续费计入投资收益。资产减值与信用减值合计为2.92亿元,去年同期为26.2亿元,大幅减少23.31亿元,主要因存货跌价损失转回以及坏账损失减少。净利率下降0.29个pct,为2.96%。公司经营性现金流净额-829亿元,去年同期为-616亿元,上半年收现比/付现比分别为102.5%/123.7%,同比变动+7.0/+9.0个pct。 7月新签订单加速,地产销售继续强劲。公司2019年1-7月份新签合同额14378亿元,同增8.7%,较上月提升5.6个pct,其中7月单月新签1860亿元,同增70.8%。7月订单大增主要系去年同期严监管下新签PPP订单大幅减少,造成基数较低。1-7月份公司地产业务合约销售额2208亿元,销售面积1201万平米,分别同增39.4%/12.8%,较上月分别提升8.8/5.3个pct,销售势头强劲。其中中海地产1-7月份销售金额/面积分别同增30.7%/10.6%,较上月提升2.0/1.7个pct,明显加速。 投资建议:我们预测公司2019-2021年归母净利润分别为422/463/506亿元,同比增长10%/10%/9%,对应EPS分别为1.01/1.10/1.20元(2018-2021年CAGR10%),当前股价对应PE分别为5.5/5.0/4.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:融资环境改善不达预期风险,地产调控风险,海外经营风险,政策效果不达预期风险。
中国建筑 建筑和工程 2019-09-02 5.55 7.30 28.52% 5.86 5.59% -- 5.86 5.59% -- 详细
订单总体增长稳健,“一带一路”助力海外市场拓展公司 1-7月新签合同额 14378亿元,同比增长 8.7%。分业务来看,房建业务新签合同额 11807亿元,同比增长 23.3%, 房建业务高端市场优势得到巩固提升。 基础设施业务新签合同额 2504亿元,受固定资产投资增速放缓、 PPP 投资下滑等因素影响同比下降 30.1%。 分区域看,境外业务新签合同额 936亿元,同比增长 32.9%; 境内新签合同额 13443亿元,同增 7.3%。 截至 2019年 6月末,公司在施 PPP 项目 345个,计划投资额 4950亿元,同增 56.45%。预计未来 PPP项目和海外新签额将继续增长。 业绩增长稳定,地产业务收入增速显著提高上半年实现营收 6854亿元,同比增长 16.4%。其中房建营收 4452.31亿,同增19.1%;基建营收 1404.88亿,同增 11.2%;地产营收 977.11亿元,同比增速上涨至 19.3%,中海地产贡献较大,销售额为 1411亿元,同比增长 41.5%。 与PPP 投资出表相关的 SPV 公司约 43个,较 18年末约 37个有所增加, PPP 出表收入约 210亿,基本与上年持平,公司当前全面清理整改存量 PPP 项目,出表收入增速回落。上半年总体毛利率为 10.13%, 同比下降 0.4个百分点。其中房建业务 5.1%,略有下滑;基建业务 8.7%,与上年持平;地产 32.7%, 下降 1.2个百分点,或因公司拓展租赁住房、共有产权房等业务模式致成本增加所致。公司毛利率较高的地产业务增速回升, 随着基建投资边际改善,下半年毛利率有望保持。 研发投入增幅显著,少数股东损益拖累归母利润增速上半年公司期间费用率为 3.22%, 同增 0.08个百分点。其中销售费用率和管理费用率均同增 0.02个百分点;财务费用率同减 0.31个百分点,主要是公司往来折现减少终止确认应收款项的保理手续费计入投资收益;公司本期加大科技研发投入力度,研发费用为 32.64亿,同比增长 319.3%。资产减值损失为 12.06亿元,同比下降 54.02%, 主要在于今年房价地价回升,以前年度计提存货跌价准备转回较多。 少数股东损益 118.38亿元,同增 40.83%,我们预计一方面因为今年子公司永续债利息较去年大幅增加,另一方面非全资子公司中海地产利润大幅增加。综合起来, 上半年实现归母公司净利润 203.08亿,同增 6.1%,慢于收入增速。 二季度经营现金流有所好转,资产负债率持续小幅下降公司报告期内收现比 1.0245,同增 7个百分点,付现比 1.1766,同增 9个百分点,变动不大。经营性现金流量净额为-828.97亿,较上年增加 212.89亿净流出,但二季度净流入 152亿元,压力较一季度有所缓解。 资产负债率 76.54%,较 18年末小幅下降 0.4个百分点。 投资建议公司在手订单充裕,营收增速稳健, 地产业务增速回升,海外业务有序拓展, 加之公司第三期股权激励完成授予,业绩释放动力进一步增强。 维持 19-21年 EPS1.02、 1. 12、 1.24元/股, 对应 PE 为 5.4、 4.9、 4.4倍。 维持目标价 7.3元,维持“买入”评级。 风险提示: 固定资产投资快速下滑, PPP 项目推进不达预期。
中国建筑 建筑和工程 2019-09-02 5.55 -- -- 5.86 5.59% -- 5.86 5.59% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报。报告期实现营业收入 6854亿元,同增 16%; 归母净利润 203亿元,同增 6%;业绩增速低于预期。其中净利润 321亿元,同增 17%;少数股东损益 118亿元,同增 41%;少数股东损益是导致业绩增速慢于收入增速的主要原因。 单二季度,公司实现营收 3878亿元,同增 22%;归母净利润 115亿元,同增 4%。 其中净利润 202亿元,同增 19%;少数股东损益 88亿,同增 46%。 1-7月,公司新签合同 14,378亿元,同增 8.7%;其中房建、基建、勘察设计新签订单 11,807亿元、 2,504亿元、 67亿元,同增 23%、 -30%、 -4%。 境内新签 13,443亿元,同增 7%;境外新签 936亿元,同增 33%。 地产合约销售 2,208亿元,同增 39%;合约销售面积 1,201万平米,同增 13%。期末土地储备 11,511万平米,新购置土地 1,111万平米。 点评: 收入增速亮眼,毛利率略下降分业务板块,房建、 基建、地产、设计业务,同增 19%、 11%、 17%、31%。综合毛利率 10.1%,同减 0.4pct;其中房建、基建、地产、设计业务毛利率分别为 5.1%、 8.7%、32.7%、16.3%,同增-0.3pct、 0pct、 -1.2pcts、 3.3pcts。 房建和地产毛利率下降是导致综合毛利率下滑的主要原因。工程类毛利率波动主要由于部分地区原材料、人工成本上升所致; 18年以来 PPP 项目清理,导致合同条款调整、影响项目毛利率以及进度。 三项费用率大致持平,减值损失有降低,少数股东损益增长较快报告期,公司三项费用率为 3.23%,同增 0.07pct;其中销售费用率、管理费用率大致持平,研发费用率有明显增长,财务费用率则有下降。注意到近期针对地产商融资有收紧迹象,中海对应的融资成本或有上升压力。 报告期,公司资产减值损失占收入比重约 0.04%,同减 0.4pct。主要在于公司加大项目结转、回款力度。在收入快速增长的背景下,公司应收账款较去年同期减少 3%; 存货(含合同资产) 同增 12%,主要由于地产拿地有增长。 公司经营性现金流净流出 829亿元,较去年同期增加 213亿元。 少数股东损益是影响公司归母净利润增速的主要原因。其来源主要为 1)中海地产利润贡献增大,导致少数股东损益增加; 2)子公司永续债发行(少数股东权益较去年同期增加约 500亿元) , 子公司永续债利息支出计入少数股东损益。考虑到地产业务合约销售金额持续增长,且降杠杆背景下永续债发行规模大概率持续增长,少数股东损益未来占净利润比重或将持续攀升。 业绩相对稳健,估值有吸引力,维持“买入”评级收入提速,业绩受少数股东损益而拖累。 房建订单、地产合约销售增速较快为后续业绩增长提供保障。基建订单阶段性下滑,但 7月已见边际改善。 公司综合毛利率处于阶段性底部,随着工程项目调价推进,盈利能力或有修复。不过,由于地产利润贡献占比提升、子公司永续债发行增加少数股东损益,下调公司 19-21年 EPS 预测至 1.01元、 1.14元及 1.28元(原值 1.04元、 1.20元、 1.37元)。公司业绩相对稳健、动态估值不到 6x,维持“买入”评级。 风险提示: 地产销售大幅下滑、融资成本快速上升
中国建筑 建筑和工程 2019-08-20 5.50 -- -- 5.86 6.55%
5.86 6.55% -- 详细
房建发力,基建回暖,驱动7月订单加速。公司2019年1-7月份新签合同额14378亿元,同增8.7%,较上月提升5.6个pct,其中7月单月新签1860亿元,同增70.8%。7月订单大增主要系去年基数较低,受严监管下新签PPP订单大幅减少等因素的影响,去年7月新签订单仅1089亿元,系全年最少月份。分业务板块来看,1-7月份房建新签合同额同增23.3%,较上月提升4.4个pct,其中7月单月新签大幅同增67.7%,今年以来房建订单表现持续较好,是公司订单增长的主要动力;1-7月份基建新签合同额同降30.1%,较上月降幅收窄7.3个pct,改善明显,其中7月单月新签大幅同增85.8%,系7个月以来单月增速首次回正。分区域来看,1-7月境内/境外新签订单分别同增7.3%/32.9%,较上月变动7.1/-41.7个pct。 7月地产销售势头继续强劲。2019年1-7月份公司地产业务合约销售额2208亿元,同增39.4%,较上月提升8.8个pct,其中7月单月合约销售额365亿元,同比大增110%;1-7月份合约销售面积1201万平米,同增12.8%,较上月提升5.3个pct,其中7月单月合约销售面积174万平米,同比大增59.6%。公司待结算资源充足,今年房地产业务收入有望加快增长。公司2019年前7月新购置土地面积1111万平米,同降30.0%,在房企融资环境收紧背景下,公司拿地节奏慢于去年。截至7月末公司总土地储备11511万平米,同增18.8%,土地储备较为充裕。公司旗下最主要的地产平台中海地产管理和激励机制完善后,中期向上拐点已现,未来表现有望超预期。中海地产1-7月份销售金额/面积分别同增30.7%/10.6%,较上月提升2.0/1.7个pct,其中7月单月增速分别为43.8%/22.6%,明显加速。 政策以稳为主,公司低估值高ROE优势显著。从7月公布的宏观数据看,当前我国经济下行压力加大,预计政策仍将延续宽松,以稳为主。地产融资政策虽有所收紧,但当前的调控重心是稳定房价及预期,防止房地产相关数据大幅波动,因此预计后续地产投资会有所回落但不会失速。由于地产收紧,基建成为稳增长必选项之一,近期发改委公布《西部陆海新通道总体规划》,显示了政策的潜在方向,基建投资有望企稳回暖。公司作为国内建筑央企龙头,有望受益稳增长政策逐步显效,预计业绩仍将保持稳健增长。公司过往连续8年ROE维持在15%以上,业绩增长稳定,当前PB仅0.99倍,市场预期已处于极低位置,优势显著。 投资建议:我们预测公司2019-2021年归母净利润分别为429/472/517亿元,同比增长12%/10%/10%,对应EPS为1.02/1.12/1.23元(2018-2021年CAGR11%),当前股价对应PE分别为5.3/4.8/4.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:融资环境改善不达预期风险,地产调控风险,海外经营风险,政策效果不达预期风险。
中国建筑 建筑和工程 2019-06-14 5.75 7.83 37.85% 6.13 6.61%
6.13 6.61%
详细
政策对冲加码,有望助推基建与房建持续复苏。面对国际环境不确定性增加,管理层重提“六个稳”,显示逆周期调节必要性犹存,预计下半年融资环境仍会延续稳健偏宽松的情况。近日央办国办下发文件,允许符合条件的专项债充当资本金,显示政策对冲继续加码,同时考虑基数效应,预计Q2和Q3基建投资增速将进一步提升至8-10%水平。在货币相对宽松、房地产因城施策环境下,房地产销售情况良好,房地产施工保持较快节奏,在相机抉择的政策环境下,预计下半年房地产链仍将稳步增长。 房建订单与收入快速增长,盈利能力显著提升。公司2018年房建业务实现营业收入7242亿元,同比增长15.9%,增速创出近5年新高,四季度单季增长45.6%,明显加速。2018年/今年1-4月房建业务分别新签订单16824/6047亿元,同比增长14.1%/20.5%,有望支撑房建收入保持稳健增长。2018年公司综合毛利率11.9%,同比大幅提升1.4个pct,其中收入占比最大的房建业务提升1.1个pct,是毛利率提升的最主要原因,得益于公司提高新签订单质量,加强项目管控,同时拓展医疗健康等高收益率领域,今年趋势有望延续。 房地产待结算资源充足,中海地产中期向上拐点已现。2018年公司房地产业务销售增速32%创近5年新高,收入仅增长3%,今年待结算资源充足,今年房地产业务收入有望增长加快。年初以来一二线城市销售复苏明显,公司在手存货60%以上分布在一线城市与省会城市,中海地产今年前五月销售额增长27%,预计今年销售亦将保持较快增长。此外,过去两年公司核心城市拿地积极,土地储备丰厚,为后续增长提供重要保障。2017年颜建国回归中海地产出任总裁,今年3月全面负责中海外发展集团业务,管理构架基本调整完毕。同时中海于去年6月推出核心员工的股权激励计划,彰显发展信心,呈现积极扩张新面貌。我们判断中海地产中期向上拐点已现,未来表现有望超预期。 基建占比持续提升,业务结构优化,在手订单充裕。2018年公司基建业务实现营业收入2767亿元,同比增长19.8%,占比提升1.2个pct至23.1%。2018年/今年1-4月基建业务分别新签6282/1128亿元,同比变动-14.4%/-43.3%。2018年起受到宏观环境的影响,公司主动加强项目质量和合规审查,基建订单新签出现下滑,但在手订单充裕,基建收入增速仍将高于整体增速,业务结构得到进一步优化,持续改善盈利能力。2019年随着基建逆周期调节政策加码,公司基建业务增速也有望改善。 投资建议:我们预测公司2019-2021年归母净利润分别为429/472/517亿元,同比增长12%/10%/10%,对应EPS为1.02/1.12/1.23元(2018-2021年CAGR 11%),当前股价对应PE分别为5.8/5.3/4.8倍。当前货币环境宽松,逆周期调节政策加码,行业趋势向上。公司低估值优势显著,据分部估值目标有36%空间,给予目标价8.06元,维持“买入”评级。 风险提示:融资环境改善不达预期风险,地产调控风险,基建政策效果不达预期风险,地产业务盈利能力下滑风险等。
中国建筑 建筑和工程 2019-05-24 5.31 -- -- 5.91 11.30%
6.13 15.44%
详细
投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为1.01/1.12/1.24元/股,对应动态市盈率分别为6/5/5倍,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下滑;应收账款回收不及预期;海外政局变动风险。
中国建筑 建筑和工程 2019-05-09 5.62 -- -- 5.81 0.35%
6.13 9.07%
详细
事件: 中国建筑发布2018年年报及2019年一季报。2018年全年营收11,993亿,YoY+13.8%;归母净利382.4亿,YoY+16.1%,超市场和我们预期。1Q19公司营收2,975.8亿,YoY+10.1%;归母净利88.6亿,YoY+8.8%。 点评: 18年房建收入增速提升明显,料基建/房地产增速将边际改善: 公司18年全年营收YoY+13.8%,较17年提升4.0pcts,其中单4季度营收YoY+26.7%,同比变动+28.9pcts,收入增速亮眼。1Q19营收YoY+10.1%,增速稳健。 分行业看,18年房建/基建/房地产开发营收分别为7,242.3/2,766.8/1,841.1亿,YoY分别为+15.9%/+19.8%/+2.7%,增速同比变动分别为+15.1/-13.0/-15.2pcts;1Q19公司房建/基建/房地产开发营收分别为1,967/691/300亿,YoY分别为+10.1%/+23.9%/-5.8%,增速同比变动分别为-2.1/-9.4/-21.2pcts。受益于17/18年房建新签订单保持较快增长及订单推进顺利推动18年房建增速大幅提升且1Q19维持较高水平,考虑到房建在手订单充足,预计仍将保持稳健增长;基建业务受18年全国基建投资疲软增速有所放缓拖累增速有所下滑但仍保持较快增长,考虑到19年基建投资增速边际改善,预计基建业务收入增速有进一步提升可能;房地产开发业务收入放缓与收入确认节奏有关,考虑到15年以来公司房地产合约销售额增速基本稳定于20%以上增速,预计房地产收入增速将逐渐改善。 房建业务毛利率超预期改善,预计综合毛利率仍有提升空间: 公司18年综合毛利率为11.9%,较17年大幅提升1.4pcts;1Q19综合毛利率为8.9%,与18年同期持平。分行业看,房建/基建/房地产开发于FY18、1Q19毛利率分别为6.7%/8.4%/35.0%、5.1%/8.8%/29.7%,分别同比变动+1.2/+0.7/+5.9pcts、+0.1/-0.3/+0.5pcts。受益于公司提升房建、基建项目施工/管理效率及已竣已结项目占比提升,房建业务毛利率持续改善、基建业务毛利率达到近年来较高水平,预计均有进一步改善空间;FY18房地产开发确认收入集中于15/16开工项目,拿地成本较低推升毛利率,此外受益于成本管控能力提升,房地产业务毛利率同比持续改善。受益于基建收入占比提升及主要业务毛利率均有提升,18年公司综合毛利率大幅改善,考虑公司在手订单结构未来基建/房地产开发业务收入占比仍有继续提升空间,我们预计未来综合毛利率仍有改善空间。 受18年员工效益激励增加及科研投入大幅提升,推动期间费用率提升1.0pct至4.2%,拖累净利率仅同比提升0.2pct至4.6%;公司于19年开始使用新金融准则,不追溯调整,致1Q19公司资产减值损失同比减少6.5亿,信用减值损失同比增加2.9亿,合计减值损失减少带动当期净利率同比提升0.1pct至4.0%。预计随着综合毛利率持续改善,净利率仍有提升空间。 新签订单房建保持较快增长,料基建将迎改善,1Q19房地产销售放缓 建筑业务:公司18年全年新签合同额23,233亿,YoY+4.6%,增速同比变动-14.8pcts;1Q19新签合同额5,865亿,YoY+9.0pcts,增速同比变动-15.3%。分行业,18年、1Q19房建/基建新签合同额分别为16,824/6,282亿、4,925/919亿,YoY分别为14.1%/-14.4%、32.3%/-43.8%,增速分别同比变动+0.7/-46.7pcts、+12.3/-77.8pcts。房建业务新签订单增速持续提升,基建业务新签订单增速下滑明显,主要源于18年全年整体基建投资增速疲软及形成企业订单滞后于基建投资,考虑到19年基建投资增速边际改善,预计基建业务新签订单将转暖,或带动建筑板块新签订单增速回升。 地产业务:公司18年全年合约销售额3,012亿,YoY+31.8,增速同比变动+14.7pcts;1Q19合约销售额697亿,YoY+4.3亿,增速同比变动-17.5pcts。18年房地产合约销售额增速创近年新高,18年期末预售账款、合同负债中预售房产款合计1,,483.8亿,较17年增长41.7%,有望带动19年房地产开发业务收入增速回升;1Q19房地产合约销售额增速放缓,或受整体房市疲软影响,但一线城市表现较好,当期销售额174亿,YoY+49.8%,随着公司未来进一步聚焦一二线城市,坚持“慎拿地、高周转、保资金”策略,我们预计房地产销售将保持稳健增长。 股票激励计划有助于激发核心员工活力,维持“买入”评级: 公司于19年1月18日完成第三期限制性股票激励计划,授予核心员工限制性股票59,991万股,解锁条件为净利润三年复合增速不低于9.5%,绑定核心员工与公司利益,有利于激发核心员工活力、动力。公司作为世界级行业龙头,基本面持续向好,新订单增长稳健,主要业务市占率稳步提升,估值低安全边际高。考虑到公司主业房建业务新签订单增速持续提升,收入增速超预期提升,基建/房地产收入增速有望边际改善,我们上调公司19/20年归母净利预测至437.3/502.3亿(前值405.5/458.7亿),同时预测21年归母净利为573.3亿元,对应19-21年EPS分别为1.04/1.20/1.37元,现价对应19-21年PE分别为5.9x/5.1x/4.5x,公司近三年PE中枢为7.6x,现价对应6.1x动态PE,维持“买入”评级。 风险提示:基建增速下行、房地产销售大幅放缓、应收账款回款恶化
中国建筑 建筑和工程 2019-05-06 5.83 -- -- 6.05 0.83%
6.13 5.15%
详细
事件 中国建筑发布2019年一季报:2019年一季度公司实现营业收入2975.77亿元,同比增长10.15%;实现归属于母公司所有者的净利润88.58亿元,同比增长8.76%。 点评l2019年一季度,2018年1-3月公司累计新签合同额5,865亿元,同比增长9.0%,但三月单月订单增速出现回落,主要是房建订单增速大幅下滑。 1)分业务来看,1-3月房建、基建新签分别同比增减32.3%、-43.8%,其中3月单月房建、基建新签增速分别为7.4%、-8.9%,基建订单下降幅度有所收窄;从重大基建PPP订单来看,今年累计中标PPP重大订单152.4元,而上年同期中标405.2亿元,同比下滑62.4%,基建业务大幅下滑可能主要源于上年基建PPP订单高基数;但考虑到18年4月至9月间未有PPP项目签订,我们认为,2019年二、三季度基建订单将有所转好。 2)分区域来看,1-3月境内、境外新签分别同比增长8.1%、35.7%,其中3月单月境内、外新签分别同比增减-2.1%、182.1%,境外新签订单由负转正并大幅增长,境内新签订单下滑主要由于房建新签订单增速的下滑。 3)从实务量指标来看,1-3月累计施工面积、新开工面积、竣工面积分别同比增长12.0%、8.5%、23.9%。其中3月单月施工面积、新开工面积、竣工面积增速分别为42.9%、10.7%、10.9%,施工增速大幅提升,新开工、竣工增速较前月增幅有所收窄。 地产业务方面,1-3月累计合约销售额、销售面积分别同比增减4.2%、-15.7%,其中3月单月分别同比增减21.8%、-0.7%,今年以来销售额逐月转好。公司期末土地储备11,032万平米,较2月底增加194万平米,新购置土地储备320万平米,同比下滑75.6%,其中3月新购置土地储备246万平方米,同比下滑53.4%。 公司2019年一季度实现营业收入2975.77亿元,同比增长10.15%,主要是基建业务营收增长较快。其中基建业务实现营业收入691亿元,同比增长23.9%,虽然在地方政府去杠杆、PPP规范等因素影响下,公司基建签单增速下滑,但由于在手基建订单逐步消化,基建业务仍维持高增长;房建业务实现营业收入1967亿元,同比增长10.1%;房地产业务实现营业收入300亿元,同比下滑5.8%;设计勘察业务实现收入23亿元,同比增长21.3%。公司仍在向“五三二”的业务结构目标积极迈进。 公司一季度实现综合毛利率8.94%,较去年同期提升0.07pct。分业务来看,公司房建业务实现毛利100.7亿元,毛利率5.1%,同比增长0.1个百分点;基建业务实现毛利61亿元,毛利率同比略降0.3个百分点至8.8%;房地产业务实现毛利89.2亿元,毛利率29.7%,同比提高0.5个百分点;勘察设计业务实现毛利3.4亿元,毛利大幅增长71.9%,毛利率同比提高4.5个百分点至15.2%。 公司一季度实现净利率3.99%,较去年同期提升0.1pct,主要由于毛利率提升。公司一季度期间费用占比为3.44%,较去年同期上升0.25pct,分项来看,公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为0.30%、2.36%、0.23%和0.55%,较去年同期增长0.01pct、0.05pct、0.23pct和-0.04pct。 公司一季度的资产减值损失和信用减值损失合计占比为-0.02%,较去年同期下降0.13pct;每股经营性现金流净额为-2.34元,从绝对额上看,一季度净流出918.17亿元,较去年同期多流出88.66亿元,主要源于支付其他与经营活动相关的现金增长较多。从收、付现比的角度来看,公司一季度的收现比、付现比分别为108.70%、138.04%,分别较上年同期上升0.81%、-2.61%,主要是支付其他与经营活动相关的现金增长较多。 盈利预测:去除公司永续债等权益工具及股权激励费用影响,我们预计2019-2021年的EPS分别为0.99元、1.11元、1.23元,4月29日收盘价对应的PE分别为6.2倍、5.5倍、5.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、房地产销售不及预期、在手订单落地不及预期、海外业务开拓不及预期。
中国建筑 建筑和工程 2019-05-06 5.83 -- -- 6.05 0.83%
6.13 5.15%
详细
一、事件概述公司发布2019一季度报告:实现营业收入2975.77亿,同比增长10.1%,归母净利润88.58亿,同比增长8.8%。 二、分析与判断 公司一季度业绩稳健增长,基建维持高增长 Q1公司营收增速10.1%维持稳健增长水平,分板块来看,房建板块营收1967亿,同比增速10.1%维持稳增水平,基建板块营收691亿,同比增速23.9%相对较高,地产板块营收300亿,同比降低5.8%,一线销售趋势较好,销售额174亿,同比增速49.8%,二三线城市相对平稳。基建订单释放增速维持较高水平,地产转暖趋势下有望再回稳增,公司经营结构持续改善下,毛利较高的基建和地产板块有望维持快速扩张或稳定回升。 一季度整体订单乐观,房建拿单增速夺目 公司19年Q1拿单5865亿,同比增长9%,与18年全年相比提升4.4个百分点,其中房建新签4925亿,同比增长32.3%,扩张速度相对较快,基建板块相对承压,或与18年Q1基数较高所致,但逐月来看,增速存在回升趋势,19年基建投资向好预期下,有望维持回升。1-3月公司地产销售增速持续回升至4.2%,随着19年地产投资持续回暖,地产板块或将迎来进一步利好。 一带一路峰会助阵,海外项目有望贡献增量业绩 近日一带一路第二届峰会召开,海外订单落地明显加快。公司一季度新签海外订单234亿,其中近200亿订单均为3月新签,同比增速回升至35.7%,自去年2月以来增速首次回升至正增长。会议期间利好政策与多双边协议频出,预计将对海外项目落地和投融资形成实质性利好。 三、投资建议 公司是行业头部企业,在手订单较为充裕,经营结构不断改善,一带一路、长三角等等区域性政策中受益良多。预计2018-2020年归母净利润分别为422.12,467.37,515.67亿元,EPS分别为1.01,1.11,1.23元,对应PE分别为6.11、5.52/5.00,公司当前估值6.74,三年内估值中枢7.91,可比公司估值中位值为10.35,公司相对较低,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 投资增速下行,PPP项目落地不及预期。
中国建筑 建筑和工程 2019-05-06 5.83 -- -- 6.05 0.83%
6.13 5.15%
详细
Q1业绩稳健符合预期,基建业务加速增长。公司2019Q1实现营业收入2975.8亿元,同比增长10%;归母净利润88.6亿元,同比增长9%。非经常性损益2.9亿元,较上年增加2.2亿元,主要系交易性金融资产公允价值变动收益较多所致,扣非后公司归母净利润85.72亿元,同比增长6%。分板块看,2019Q1房建业务实现营业收入1967亿元,同比增长10.1%;基建业务实现营业收入691亿元,同比增长23.9%,较18年加速4.1个pct,占比提升0.15个pct至23.2%;房地产业务实现营业收入300亿元,同比降低5.8%,结算仍偏慢,但待结算资源充足,预计后续结算收入有望提速。 毛利率小幅提升,现金流流出有所增加。2019Q1公司毛利率8.94%,YoY+0.07个pct,实现小幅提升,其中房建/基建/地产毛利率分别变化+0.1/-0.3/+0.5个pct;期间费用率3.45%,YoY+0.25个pct,其中销售/管理(加回研发)/财务费用率YoY+0.01/+0.28/-0.04个pct,管理费用率增加主要系研发投入加大所致。资产减值损失(加信用减值)-0.6亿元,较上年减少3.6亿元。投资收益11.5亿元,同比增加4.2亿元,公允价值变动收益增加2.3亿元。所得税率23.80%,YoY -0.08个pct。少数股东收益30.3亿元,同比增加6.6亿元。归母净利率2.98%,YoY-0.04个pct。经营活动现金净流出981.2亿元,较上年同期流出扩大88.7亿元,系建筑业务流出增加所致。收现比与付现比分别为109%/145%,YoY+0.7/-1.5个pct。 Q1房建订单增长较快,地产销售放缓,一线城市表现优异。2019Q1公司建筑业务新签合同额分别为5865亿元,同比增长9.0%。其中房建业务新签4925亿元,同比增长32.3%,明显高于整体订单增速;基建业务新签919亿元,同比降低43.8%,但1-3月降幅环比1-2月收窄21.9个pct,有所回暖;境内/境外新签5631/234亿元,同比增长8.1%/35.7%;新开工面积为7606万平米,同比增长8.5%。公司地产业务2019Q1实现合约销售额697亿元,同比增长4.2%,其中一线城市实现销售额174亿元,同比增长49.8%;合约销售面积376万平米,同比降低15.7%。近期销售增速有所放缓,但一线城市表现较好。Q1新购置土地320万平方米,同比下降66%,拿地保持相对谨慎。 投资建议:预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.02/1.12/1.23元,分别增长12.1%/10.1%/9.5%,当前股价对应三年PE 分别为6.0/5.5/5.0倍,低估值优势显著,维持“买入”评级。 风险提示:融资环境改善不达预期风险,地产调控风险,海外经营风险,政策效果不达预期风险等。
中国建筑 建筑和工程 2019-04-18 6.52 7.95 39.96% 6.65 -0.89%
6.46 -0.92%
详细
维持增持。2018年营收11993亿(+14%)净利382亿(+16%)略超预期,2019年计划新签2.82万亿(+7%)/营收1.27万亿(+6%),上调2019/20年EPS1.02/1.12元(原0.99/1.10元),增速12%/10%,预测2021年EPS1.22元(+9%),受益一线地产销售回暖,给予2019年8倍PE,上调目标价至8.18元(原7.32元),增持。 毛利率攀升助业绩超预期,经营现金流回暖。1)2018年业绩略超预期,受益于地产优质项目多/基建订单收入确认提速/成本管控加强带动毛利率提升1.4pct至11.9%,净利率4.6%(+0.2pct)创新高。2)Q4营收3588亿,Q1-Q4增速15%/10%/2%/27%;净利109亿,Q1-Q4增速15%/0%/5%/53%。3)全年房建/基建/地产收入占60%/23%/15%,增速16%/20%/3%,基建业务占比提升,532产业结构调整提速。4)经营现金流+103亿(上年-435亿),系工程回款/销售回款增加。5)资产负债率76.9%(-1.0pct)。 地产新签订单高增,在手订单充足。1)2018年新签订单2.63万亿(+7%),房建/基建/地产合同增速14%/-14%/31%。2)Q3/Q4增速转正(Q1-Q4单季增速24%/-11%/10%/7%),受益基建订单增速快速回升(9-12月单月增速-61%/-58%/10%/3%)。3)2018年末在手合同3.1万亿,保障倍数2.4倍。 受益一线地产销售回暖,滞涨明显/估值仍低。1)2019年2/3月一线城市商品房销售面积高增45%/62%复苏明显,公司地产/房建业务均有望受益。2)3月新增社融2.86万亿(较上年同期多增1.2万亿);Q1发行地方债1.41万亿(+541%),政策宽松助力公司基建业务开拓。3)滞涨明显/估值仍低:2019年来上涨12%,远低于沪深300(32%),基本面预期上修背景下滞涨。2019/2020年PE仅6.3/5.7倍,远低于沪深300(11.4/10.2倍)。 风险提示:基建投资增速快速下行、一带一路峰会不及预期等。
首页 上页 下页 末页 1/38 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名