金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/10 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国交建 建筑和工程 2019-11-14 8.77 -- -- 9.37 6.84% -- 9.37 6.84% -- 详细
1. 投资事件公司披露三季报,2019年 1-9月公司实现营业收入 3746.89亿元,同比增长 14.04%; 实现归母净利润 133.41亿元,同比增长 3.73%。 2. 分析判断业绩如期平稳增长, 资产负债率有所下降。 2019年 1-9月公司实现营业收入 3746.89亿元,同比增长 14.04%; 实现归母净利润133.41亿元,同比增长 3.73%;实现扣非净利润 119.30亿元,同比下降 0.75%。报告期内公司的经营活动现金流量净额为-382.25亿元,较上年同期净流出增加 78亿元, 主要由于购买商品、接受劳务支付的现金流出增加所致。报告期公司资产负债率为 74.96%,同比降低1.3pct。 EPS 为 0.76元/股,同比增加 0.02元/股。 毛利率略有下滑, 期间费用率有所下降。 报告期公司综合毛利率为 11.82%,同比降低 1.36pct。净利率为 3.80%,同比降低 0.27pct。 期间费用率为 7.37%,同比降低 0.49pct。其中,管理费用率为 6.03%,同比降低 0.16pct。财务费用率为 1.16%,同比降低 0.29pct。销售费用率为 0.19%,同比降低 0.02pct。 新签订单稳健增长, 市政环保增速快, 未来业绩有保障。 报告期内公司新签合同额为 6,536.73亿元,同比增长 12.16%。其中,基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别签订合同金额为 5,734.94亿元、 290.10亿元、 439.01亿元和 72.68亿元。 从分类来看, 市政环保等业务新签订单 2499.68亿元,同比增长86.71%, 是基建建设新签订单增长的主要贡献业务。 海外订单增速稳步提升, PPP 投资项目金额有所下降。 海外地区新签合同额为 1,423.79亿元(约折合 214.88亿美元),同比增长6.51%, 约占公司新签合同额的 22%。其中, 基建建设业务为 1,345.96亿元(约折合 203.13亿美元)。 以 PPP 投资类项目形式确认的合同额为 1,082.89亿元(其中:参股项目按照股权比例确认的合同额为45.73亿元),同比下降 1.77%,约占公司新签合同额的 17%。上述投资类项目涉及的总投资概算为 1,701.96亿元,公司在设计与施工环节中预计可以承接的建安合同额为 985.95亿元。 交通基建绝对龙头, 基建投资增速回升受益。 公司是世界最大的港口设计建设公司、世界最大的公路与桥梁设计建设公司、世界最大的疏浚公司、世界最大的集装箱起重机制造公司、世界上最大 的海上石油钻井平台设计公司; 公司也是中国最大的国际工程承包公司、中国最大的高速公路投资商;公司拥有中国最大的民用船队。公司是我国交通基建的龙头企业。2019年 2月 26日,国家发改委发布了 《 2018年全国固定资产投资发展趋势监测报告及 2019年投资形势展望》(以下简称《 展望》)。《 展望》 预计 2019年我国基建投资有望保持中速增长态势。 1-9月,我国广义基建投资同比增长 3.44%,增速持续回升。 中西部地区基建补短板空间较大,基建投资仍是逆周期调节的较好手段。随着基建投资的稳步回升,公司有望受益。 3. 财务简析2018年公司营业收入增速下滑至个位数, 净利润增速负增长。 2019年至今营收增速和净利润增速均有所回升。 2019年前三季度公司营业收入同比增长 14.04%, 归母净利润同比增长3.73%。 2018年 Q4, 公司单季度营业收入同比增速为近十个季度最低点。 2019年 Q3公司营业收入同比增长 12%。 2018年 Q4至今, 公司单季度净利润增速逐渐回升。 2019Q3公司净利润同比增长 2%。 2019Q3公司期间费用率较去年同期有所下降。 2019Q3公司毛利率及净利率略有下降。 4. 投资建议预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.34/1.48/1.63元/股,对应动态市盈率分别为6.57/5.95/5.40倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: 固定资产投资大幅下滑的风险;业务拓展不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险;对外投资不及预期的风险。
中国交建 建筑和工程 2019-11-13 8.82 -- -- 9.37 6.24% -- 9.37 6.24% -- 详细
事件: 2019年 10月 31日,公司发布 2019年半年报。 2019年前三季度公司实现营收 3746.89亿元,同比增长 14.04%,实现归母净利润 133.41亿元,同比增长 3.73%,实现扣非归母净利润 119.3亿元,同比下降 0.75%。 其中, 2019年第三季度单季度公司实现营收 1344.16亿元,同比上升11.86%,三季度归母净利润为 47.64亿元,同比上升 1.66%,扣非后归母净利润为 46.66亿元,同比上升 3.49%。 营收稳增长,而盈利能力略降, 控费有效研发立项持续推进, 资产负债率改善: 盈利能力方面, 2019年 1-9月公司实现营收 3746.89亿元,同比增长 14.04%, 2019Q1-Q3分别实现营收 1022.45/1380.27/1344.16亿元,同比增长 9.64%/19.89%/11.86%,营收稳增长。而前三季度毛利率为11.82%,同比下降 1.36pct, 净利率为 3.8%,同比下降 0.27pct,盈利能力略下降。 控费方面, 2019年前三季度公司期间费用率为 7.37%,同比下降 0.49pct,其中销售费用/管理费用/财务费用分别为 7.02亿元/127.83亿元/43.30亿元,费用率分别为 0.19%/3.41%/1.16%,同比变动-0.03pct/-0.39pct/-0.30pct。前三季度公司研发费用为 98.03亿元,同比增加 24.62%,研发费用率为 2.62%,同增 0.22pct,研发费用及研发费用率的增加系新开工项目的研发立项增加所致。 负债率方面, 2019年前三季度公司资产负债率为 74.96%,同比下降 1.30pct,达历年同期最低值。 受益于基建投资回暖,公司业绩稳中有进,新签大额订单稳增长: 受益于基建“补短板” +“保在建” +专项债新规出台等政策推行,基建投资增速持续回升。 2019年 1-9月基础设施投资同增 4.5%,而此前 1-7月和1-8月的基础设施投资同比增速分别为 3.8%和 4.2%。受益于基建投资回暖,公司业绩稳中有进,持续签订大额订单。 2019年前三季度,公司新签合同额为 6,536.73亿元,同比增长 12.16%,其中基建建设业务新签合同为 5734.94亿元,同增 12.55%;基建设计业务新签合同为 290.10亿元,同比下降 8.56%;疏浚业务新签合同为 439.01亿元,同比增长 18.65%; 其他业务新签合同为 72.68亿元,同比增长 59.67%。公司新签合同金额大 幅增加,主要系基建建设板块新签合同增速上升所致,在基建建设板块中,公司对市政与环保领域的市场开拓最为显著,新签合同达 2499.68亿元,同比增长 86.71%,占基建建设新签合同额的 43.59%。新签合同额显著增长,有望保障公司业绩稳定增长。 公司接连中标海外项目,促进“一带一路”倡议走深走实。 2019年前三季度,公司海外新签合同额约为 1423.79亿元,同比增长 6.51%,占 2019年前三季度新签合同额的 22%。公司持续促进“一带一路”倡议走深走实,除了顺利重启马来西亚东海岸铁路项目外,公司在第二届“一带一路”峰会上签署 34项协议,并连续中标沙特布盖格东部路桥、新加坡樟宜机场三跑道 ARC 标段、阿布扎比哈里发港场站一期等项目;尼日利亚莱基港项目与泰国林查邦三期集装箱码头项目也取得实质进展,持续开拓海外市场。 投资建议: 鉴于公司新签合同金额显著增长,有望保持公司后续的稳定增长。根据模型测算,预计 2019-2021年归母净利润分别为 216.61亿元、238.75亿元、 261.08亿元, EPS 分别为 1.34元、 1.48元、 1.61元,对应 PE 为 7.06倍、 6.41倍、 5.86倍。 风险提示: 宏观经济下行、利率汇率变动、原材料价格波动、国际经济政治局势紧张导致的海外市场不稳定、基建疏浚业务面对的自然灾害等不可抗力。
中国交建 建筑和工程 2019-11-04 9.41 12.00 35.90% 9.60 2.02%
9.60 2.02% -- 详细
新签订单增速提升,市政环保业务增势亮眼,海外业务毛利率下降 2019年前三季度,新签基建建设业务金额5734.94亿,同增12.55%;其中新签市政与环保业务金额同增86.71%;港口、路桥、铁路等交通基建类业务新签合同额分别同减4.08%、25.00%、48.73%。传统市场日趋饱和,未来公司将加快进入城镇发展、环保等新市场。设计业务金额290.10亿,同减8.56%。报告期内公司累计新签合同额6536.73亿,同增12.16%;其中海外地区新签合同额1423.79亿,约占公司新签合同额的22%,同增6.51%。 新签合同中PPP模式合同额1082.89亿,约占新签合同额17%,同减1.77%。 2019年前三季度,公司营业收入3746.89亿,同增14.04%;第三季度实现营收1344.16亿元,同比增长11.86%。报告期内公司整体毛利率11.82%,同比减少1.66个百分点,主要因海外高盈利业务收缩,市场竞争激烈价格下行,分包规模和材料成本上升所致。第三季度毛利率11.72%,同减0.26个百分点,较上半年有所好转。 期间费用率降低,研发投入持续加大,归母净利润保持增长 前三季度公司期间费用率7.37%,同比下降0.49个百分点。其中销售费用率0.19%,同比下降0.03个百分点;管理费用率3.41%,同比下降0.39个百分点,或因规模效应及管理效率提高;财务费用率1.16%,同比下降0.30个百分点,主要因投资类项目利息收入增加所致;研发费用率2.62%,同比上升0.22个百分点,主要因进入研发投入高峰期,同时通过加计扣除后可以降低公司所得税负。2019年前三季度,公司发生资产减值损失和信用减值损失共计6.61亿元,同比减少44.24%,主要因个别子公司计提的坏账准备在本期转回所致。报告期内归母净利润为133.41亿,同比增加3.73%。 经营现金流持续承压,中交疏浚终止重组 2019年前三季度,公司收现比0.9178,同比增加5.25个百分点;付现比1.0018,同比增加5.89个百分点。综合来看,公司2019年第三季度经营活动现金流净流出382.25亿元,同比增加25.64%。今年6月公司公告,为推动疏浚业务改革,引入战略投资者,公司拟将持有的中交疏浚34.96亿股股份协议转让给中交集团;同时,中交疏浚拟增发20.24亿股股份,全部由中交集团认购。10月31日,公司公告受政策环境变动和公司战略调整影响,终止上述交易,疏浚业务重组停滞。 投资建议 前三季度业绩稳中有升,新签订单增速较快,市政环保业务表现亮眼,但公司交通类基建业务下滑,海外业务毛利率下降,中交疏浚改革走向仍有待观望。因此我们小幅下调2019-2021年EPS分别为1.33、1.46、1.60元/股(原为1.40、1.54、1.69元/股),对应PE分别为7.1、6.5、5.9倍,下调目标价至12元(原目标价15元),维持“买入”评级。 风险提示:基建投资增速不及预期,订单转化不及预期。
中国交建 建筑和工程 2019-11-04 9.41 9.60 8.72% 9.60 2.02%
9.60 2.02% -- 详细
三季度毛利率降幅收窄,维持“增持”评级 公司发布三季报,前三季度实现营收3747亿元,yoy+14%,归母净利润133亿元,yoy+3.7%,扣非归母净利润yoy-0.75%,略低于我们和市场预期,我们判断主业盈利能力同比下降或仍是主要原因,但前三季度毛利率降幅较中报收窄。前三季公司CFO净流出382亿元,同比多流出78亿元,我们预计Q4集中收款期公司现金流有望明显好转。公司同时公告终止中交疏浚股权转让及引战事宜,我们判断未来中交疏浚有望通过其他方式延续改革进程。我们判断Q4盈利能力有望回升,预计19-21年EPS1.20/1.33/1.45元,对应目标价9.6-12.0元,维持“增持”评级。 Q3单季度收入增速环比放缓,毛利率降幅有所收窄 Q1-Q3公司单季营收增速9.6%/19.9%/11.9%,Q3收入增速保持较高水平但较Q2有所放缓,Q1-Q3单季度归母净利增速14.5%/-2%/1.7%,三季报扣非利润降幅较H1有所收窄。前三季公司毛利率11.82%,同比降1.36pct,降幅较中报收窄0.63pct,我们预计随着公司海外大项目收入确认逐步进入正轨,其对公司毛利率的影响有望收窄,预计Q4毛利率有望延续回暖。前三季公司CFO净流出扩大,我们判断主要系公司收现比下降幅度大于付现比,但Q4往往才是回款高峰,我们预计在政府投资条例发布后,公司全年回款情况有望较好,CFO净额与利润匹配程度有望较高。 经营效率总体提升,研发投入支出比例增大 前三季公司销售/管理/财务/研发费用率0.19%/3.41%/1.16%/2.62%,同比变化-0.02/-0.39/-0.29/0.23pct,我们认为销售和管理费用率同比下行体现经营效率提升,前三季公司利息费用同比增长17.6%快于收入增速,有息负债增速仍然较高,但投资类项目利息收入对财务费用率下行贡献较大。 Q3单季公司研发费用同比增长48%,我们预计公司研发费用Q4有望保持较高增长。前三季度公司在部分坏账冲回情况下,减值损失占收入比重同比降0.18pct。Q3末公司负债率74.96%,同比降1.3pct,但长短期借款及应付债券占资产比例31.96%,较18Q3末上升0.67pct。 看好Q4基本面继续回暖,维持“增持”评级 前三季公司新签订单同比增速12.2%,工程/疏浚/设计增速12.6%/18.7%/-8.6%,工程增速略放缓但设计有所回暖,同时工程业务中市政环保类订单增速87%,占比大幅提升,我们预计未来加大拓展市政、房建等领域后,公司订单增速周期性有望减弱。前三季度公司毛利率降幅总体超出我们预期,据此,我们调低公司19-21年EPS至1.20/1.33/1.45元(前值1.26/1.38/1.50元),当前可比公司Wind一致预期19年PE7.6倍,我们认为公司资产质量与经营能力总体强于可比公司平均水平,认可给予19年8-10倍PE,目标价9.60-12.00元,维持“增持”评级。 风险提示:Q4工程回款不及预期;施工业务毛利率下行超预期。
中国交建 建筑和工程 2019-11-04 9.41 -- -- 9.60 2.02%
9.60 2.02% -- 详细
业绩略低于预期,订单增长提速 2019年前三季度公司实现营业收入3747亿元,同比增长14%;实现归母净利润133亿元,同比增长3.7%,收入增长较快主要受益于基建触底反弹以及投资项目营收加快。公司订单提速,前三季度新签合同6,537亿元,同比增长12%。其中基建建设、基建设计、疏浚和其他业务分别新签合同额为5,735亿元、290亿元、439亿元和73亿元,分别同比增长12.6%、-8.6%、18.7%、59.7%;新签订单基建订单中市政环保增长较快,新签2500亿元,同比增长87%,占基建订单的44%。投资类项目的合同额为1,083亿元,同比下降1.77%,约占新签合同额的17%;海外新签合同1,424亿元,同比增长6.51%,海外订单占公司新签合同额的22%。 毛利率下降,营运能力保持平稳 公司2019年前三季度毛利率为11.82%,同比下降1.36pct,净利率为3.80%,同比下降0.27pct,毛利率下降主要是由于海外高盈利项目收入较前两年减少,同时传统业务竞争加剧。期间费用率为7.37%,同比下降0.49pct,其中管理费用率下降0.16pct至6.03%,财务费用率下降0.29pct至1.16%,销售费用率下降0.02pct至0.19%。资产负债率为74.96%,同比下降1.30pct。实现经营性净现金流-382亿,现金流流出略有增多,去年同期为-304亿元。 营收增长稳健 分季度来看,公司18Q4、19Q1、Q2、Q3分别完成营收1623亿元、1022亿元、1380亿元、1344亿元,分别同比增长-7.51%、9.64%、19.89%,11.86%;实现净利润68.2亿元、39.3亿元、46.5亿元、47.6亿元,同比增长-22.97%、14.45%、-1.99%、1.66%。营收稳健增长。 投资建议:基建投资回暖,维持“买入”评级 今年以来基建投资不及预期,公司业绩也略低于预期,当前股价已经跌至近五年来新低,PB仅为0.8倍,我们维持之前的盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.33/1.45/1.56元,当前股价对应PE分别为7.2/6.6/6.1倍。我们认为合理估值区间8-9倍,对应价格10.64-11.97元,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,订单落地不及预期等。
中国交建 建筑和工程 2019-11-04 9.41 -- -- 9.60 2.02%
9.60 2.02% -- 详细
事件: 公司发布2019年三季报。报告期,公司实现营收3746亿元,同增14%; 实现归母净利润133亿元,同增3.7%。业绩增速低于我们预期。单三季度, 公司营收1344亿元,同增11%,增速环减7pcts;归母净利润,同增1.7%, 增速环增3.7pcts。 公司公告,决定终止挂牌转让子公司中交疏浚(集团)。H 股回购计划尚待11月15日股东大会通过后方能实行。 点评: 收入、订单增速有回落,但累计增速尚在预期之内 公司单三季度收入增速较单二季度高点有回落,但前三季度依旧维持两位数增长,表明公司现有订单的转化率有一定提高。前三季度,累计新签订单6536亿元,同增12%。其中,基建建设、疏浚工程、其他业务新签同增13%、19%、60%;基建设计新签同减约9%。单三季度,基建建设、基建设计、疏浚工程、其他业务新签同比4%、20%、-23%、57%。基建建设带动累计订单保持两位数增长。其中,市政与环保项目市场开拓最为显著,新签2500亿元, 同增87%,占基建建设订单比重达44%;相应,传统业务如港口、公路等新签有一定回落。 毛利率仍处在底部区间 报告期,公司综合毛利率11.8%,同减1.4pcts;单三季度,公司综合毛利率11.7%,环增0.3pct。公司综合毛利率仍处在历史底部,主要原因有1) 公司投资业务、海外业务等高盈利项目占收入比重降低,结构变化导致利润率下滑;2)传统业务竞争有加剧,公司项目回报率回归行业平均水平。 报告期,公司三项费用率7.7%,同减0.5pct。单三季度,三项费用率约为7.7%,同减0.1pct;环减0.2pct。费用率降低主要为财务费用率有降低。 期待经营性现金流改善 报告期,公司经营性现金流净流出382亿元,同增约25%;单三季度, 经营性现金流净流入15亿元,同减约41%。经营性现金流承压主要为前三季度用于材料采购、分包商的锁定等方面支出较多,但项目回款仍有滞后。公司应收账款催收仍将持续推进,年末业主结算回款将惯例性提速,全年经营性现金流大概率转正。投资性现金流净流出规模约397亿元,同增16%。主要由于PPP 投资类项目支出需求,以及长期资产支持规模增加所致。19年公司对投资项目总体新签规模控制在1500亿左右,前三季度按公司所占股权比重确认的投资类新签合同额约为1082亿元,判断全年投资类新签规模可控。 收入及订单维持较高增速,维持“买入”评级公司为国内基建龙头企业。收入及订单维持较高增速,毛利率虽阶段性下滑,但费用控制得力。H股回购计划将加强股东回报力度。考虑到收入结构变化,下调对公司综合毛利率的预期,并小幅下调2019-2021年盈利预测至EPS1.27元、1.40元及1.58元(原值为1.35元、1.50元及1.70元)。A股现价对应动态市盈率8x;H股现价对应动态市盈率4x。维持A/H股“买入”评级。 风险提示:少数股东损益快速上升,基建投资快速下滑,回购进度不及预期
中国交建 建筑和工程 2019-11-01 9.52 11.50 30.24% 9.60 0.84%
9.60 0.84% -- 详细
Q3营收放缓净利提速,基建复苏业绩可期:公司2019年前三季度实现营收3746.89亿元,同比+14.04%,归母净利/扣非净利133.41亿/119.30亿元,同比+3.73%/-0.75%,营收增速大幅高于归母净利与扣非净利,我们认为主要系: 1)永续债股息增加,少数股东损益同比+72.14%至8.84亿元;2)非流动资产处置损益同比下降7.69亿元至0.17亿元。分季度看, 19Q1/Q2/Q3实现营收1022.45亿/1380.27亿/1344.16亿元,同比+9.64%/+19.89%/+11.86%,归母净利各39.30亿/46.47亿/47.64亿元,同比+14.45%/-1.99%/+1.66%,Q3营收放缓,业绩提速。 新签订单同比增速超12%,市政环保继续高增长:2019年前三季度公司累计新签订单6536.73亿元,同比+12.16%,增速较H1降低3.69pp,主要系道路桥梁订单增速下滑;分业务看,①基建建设新签合同5734.94亿元,同比+12.55%;其中道路桥梁1689.65亿元,同比-25.00%,降幅较19H1扩大13.56个pp;市政环保继续保持高增长,同比+86.71%至2499.68亿元;海外工程、港口、铁路新签合同各1345.96亿/169.22亿/30.43亿元, 同比+6.16%/-4.08%/-48.73%,海外工程增速由负转正,港口、铁路降幅收窄;②基建设计新签合同290.10亿元,同比-8.56%,降幅较19H1收窄10.30个pp;③疏浚业务新签合同439.01亿元,同比+18.65%,增幅放缓35.53个pp;分区域看,新签国内合同5112.94亿元,同比+13.84%,新签海外合同1423.79亿元,同比+6.51%。 盈利能力略有下滑,费率改善现金流略承压:1)2019年前三季度公司毛利率为11.82%,同比-1.36个pp,分季度看,Q1-Q3毛利率各为12.46%、11.44%、11.72%,Q3毛利水平小幅回升;2)净利率同比-0.27个pp 至3.80%,我们认为主要系毛利降低及投资收益同比-39.61%至11.28亿元所致;3)期间费率同比-0.49个pp 至7.37%,分项看,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别-0.03/-0.17/-0.30个pp 至0.19%/6.03%/1.16%,三大费率均有改善;3)经营性现金流净额-382.25亿元,同比多流出78.00亿元,主要系去年同期公司收到部分大型项目预付款所致;4)资产负债率有效改善,同比-1.30个pp 至74.96%。 盈利预测及评级:我们预计2019-2021年公司EPS 为1.39、1.54、1.70元,计算PE 为7x、6x、6x。公司在手订单充沛,市政业务拓展效果显著,逆周期调节下基建有望迎来复苏,我们认为公司未来仍能保持稳健增长,给予8-10倍的目标估值,对应目标价为11.50元/股,继续维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资不达预期,地产调控超预期,海外业务拓展不达预期。
中国交建 建筑和工程 2019-09-10 10.78 -- -- 10.97 1.76%
10.97 1.76% -- 详细
半年度业绩如期稳健增长。2019H1公司实现营业收入2402.73亿元,同比增长15.31%,其中基建建设项目实现营业收入2117.88亿元,同比增长15.17%,占总收入比例88.14%。公司实现归母净利润85.77亿元,同比增长4.92%。实现扣非净利润72.64亿元,同比降低3.30%。实现经营活动现金流量净额-397.67亿元,同比减少67.22亿元。EPS为0.47元/股,同比提高0.02元/股。公司业绩持续稳定健康增长。 期间费用率改善明显。2019H1公司综合毛利率为11.88%,同比降低1.99pct,其中基建建设项目毛利率为11.20%,下降1.82pct,主要是由于盈利水平较高的海外项目贡献占比小于去年,以及分包规模和材料成本上升。公司净利率为3.98%,同比降低0.16pct。报告期公司期间费用率为7.32%,同比降低0.85pct。管理费用率为1.45%,同比降低0.45pct;财务费用率为5.68%,同比降低0.36pct;销售费用率为0.19%,同比降低0.03pct。期间费用率下降明显。 在手订单饱满,基建订单稳步增长。2019年H1公司新签订单4967.28亿元,同比增长15.88%,其中来自海外的新签订单1121.90亿元,下降7.72%,占比23%,自于PPP投资类项目确认的合同额为672.14亿元,增长3.78%,占比14%,持有在执行未完成订单金额未19192.60亿元。从基建业务来看,公司基建建设业务新签合同额为4407.29亿元,同比增长15.53%,来自于海外地区的新签合同额为1057.42亿元,来自于PPP投资类项目确认的合同额为663.56亿元,持有在执行未完成合同金额为17329.47亿元。 “一带一路”发展空间广阔,基建投资回暖受益。上半年公司在第二届“一带一路”峰会上签署各类协议34项,顺利重启马来西亚东海岸铁路项目;连续中标沙特布盖格东部路桥、新加坡樟宜机场三跑道ARC标段、阿布扎比里发港场站一期等项目;尼日利亚莱基港项目、泰国林查邦三期集装箱码头项目取得实质进展。海外项目取得较大进展。2019年我国基建投资有望维持中等增速水平。公司在港口、道路与桥梁、铁路、隧道、轨道交通、市政等交通基础设施的投资、设计、建设、运营与管理综合服务积累了60多年经验,是我国领先基建龙头企业。随着基建投资的逐步回升,公司有望持续受益。 财务简析 2014年来公司营业收入持续增长,增长率小幅波动,2017年公司净利润同比增长较快,随后增长率下降。2019年H1公司营业收入同比增长15.31%,净利润同比增长4.92%。 公司营业收入及净利润同比增速波动较大,2017年呈同比增长率上升,2018年增长率逐渐下降,2019年增长率呈上升趋势。 2014年-2016年公司期间费用率与管理费用率持续上升,2017年以后逐渐得到控制。公司毛利率小幅波动。2015年以来公司净利率持续下降。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为1.35/1.51/1.65元/股,对应动态市盈率分别为7.8/7.1/6.5倍,给予“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险;海外市场不及预期的风险。
中国交建 建筑和工程 2019-09-05 10.53 13.97 58.21% 11.23 6.65%
11.23 6.65%
详细
维持增持。公司H1营收/净利约2403亿元(+15.3%)/85.8亿元(+4.9%)略低预期,考虑地方投资减弱及资金制约,下调预测公司2019/20/21年EPS为1.33/1.47/1.6元(原1.36/1.51/1.66元)增速12/11/9%,考虑建筑板块风险偏好下降,下调目标价至13.97元,2019/20年10.5/9.5倍PE,增持。 毛/净利率略下降,经营现金流略承压。1)Q1/Q2营收增速9.6/19.9%、净利增速14.5/-2%;2)毛利率11.9%(-2pct),其中高权重的基建业务毛利率11.2%/-1.8pct因盈利水平较高的海外项目占比下降、分包规模和材料成本上升;净利率3.98%(-0.16pct)降幅小于毛利率因费用率下降(7.3%/-0.8pct);3)经营净现金流-398亿元(上年同期-330亿元),因购买商品、接受劳务支付的现金流出增加,及工程结算速度略放缓;4)资产负债率75.3%(-1.4pct)。 H1新签订单增速16%提速。1)H1新签订单4967元增速15.9%:基建4407亿元增速15.5%,基建细分中市政与环保1817亿元增速109%、道桥1383亿元增速-11.4%;2)H1境外新签1122亿元占比23%增速-7.7%;3)Q2单季新签增速17.6%/基建增速17.7%均提速(Q1为13.4/12.4%);4)截止H1末未完成合同1.9万亿/+6.6%保障倍数3.9倍;5)H1特许经营收入28.2亿元增速28.8%、净利润-12.4亿元。 H2业绩有望好转,海外受益一带一路持续推进。1)H2为建筑施工旺季,资金环境/基建投资望好转,公司为交通基建龙头将充分受益;2)7月马来东海岸铁路项目全面复工,公司海外占比高有望持续受益一带一路持续推进;3)公告拟回购不超过H股总股本10%股份彰显中长期发展信心;4)年初至今涨幅-9.6%远低沪深300(26.2%);2019预测PE仅7.4倍近5年最低,PB(MRQ)仅0.9倍。 风险提示:经济好于预期、基建投资下滑、资金面转紧等。
中国交建 建筑和工程 2019-09-05 10.53 13.90 57.42% 11.23 6.65%
11.23 6.65%
详细
事项:公司发布2019年中报,实现营业收入2402.72亿元,同比增加15.31%;实现归属于上市公司股东的净利润85.77亿元,同比增加4.92%,扣除非经常性损益后为72.64亿元,同比增加-3.30%;实现基本EPS0.47元。 营收高增利润增速承压,期内非经常性损益有所增加:公司2019H1年实现营业收入2402.72亿元,相当于2018年全年营收的48.95%,同比增速15.31%,为近五年同期营收增速的最高值。从业务结构来看,公司基建、疏浚、设计和其他业务分别实现营收(不考虑内部抵消)2117.88亿元(同比+15.17%)、155.76亿元(同比+1.45%)、132.21亿元(同比+21.34%)、60.91亿元(同比-10.69%)。其中基建业务为营收主要来源,占比达88.15%(同比-0.11个pct),疏浚和设计营收占比分别为6.48%(同比-0.89个pct)、5.50%(同比+0.27个pct)。从市场结构来看,境内业务实现营收1949.49亿元(同比+17.94%),收入占比为81.14%(同比+1.81个pct);境外业务实现营收453.24亿元(同比+5.22%),收入占比为18.86%(同比-1.81个pct),境内外收入增速较去年均有提升。分季度来看,公司Q1、Q2分别实现营收1022.45亿元(同比+9.64%)、1380.27亿元(同比+19.89%),Q2营收增速大幅提升。期内公司实现归属于上市公司股东的净利润85.77亿元,相当于2018年全年归母净利润的43.58%,同比增速4.92%,较上年同期增速下滑。期内营业成本同比提升17.97%,少数股东损益为9.83亿元(同比+120.21%),主要由于永续债股息增加所致。非经常性损益合计13.13亿元,较上年同期增加6.50亿元,主要是期内非流动资产处置损益增加。 盈利水平小幅下滑,资产减值损失减少:报告期内,公司综合毛利率达到11.88%,同比下滑了1.99个百分点。从业务结构来看,公司基建、疏浚、设计和其他业务毛利率分别为11.20%(同比-1.82个pct)、11.29%(同比-1.72个pct)、16.83%(同比-1.98个pct)及12.63%(同比-1.41个pct),各业务毛利率呈不同程度下滑,其中基建建设业务毛利率下滑主要由于盈利水平较高的海外项目贡献占比小于去年,以及分包规模和材料成本上升所致。从市场结构来看,公司境内业务毛利率为12.20%(同比-1.71个pct),境外业务毛利率为10.50%(同比-3.19个pct),境外业务毛利率下滑较大。期间费用方面,报告期内公司期间费用率(含研发)为7.32%,同比下降0.77个pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别较上年同期下降了0.03个pct、0.24个pct、0.12个pct、0.37个pct。资产减值损失方面,期内公司资产减值同比大幅减少3.25亿元,主要由于个别子公司计提的坏账准备在本期转回。净利率及ROE方面,销售净利率为3.98%,同比下降了了0.16个pct,主要由于毛利率下滑所致。ROE(加权)为4.28%,同比降低了0.33个pct。存货及合同资产方面,存货较期初增加52.01亿元;合同资产增加169.77亿元,主要为已完工未结算金额增加。 经营及投资性现金流出、筹资性现金流入增加,财务杠杆同比降低:期内公司经营性活动产生的现金流量净额为-397.67亿元,较2018H1增加流出67.22亿元,主要为业务规模扩大致购买商品、接受劳务支付现金相应增加,以及期内工程结算速度放缓,收到经营活动现金流入相应略有放缓所致;投资性活动产生的现金流量净额为-291.14亿元,较2018H1增加流出102.90亿元,主要为发展PPP类投资项目,无形资产等长期资产投资支出增加所致;筹资性活动产生的现金流量净额为436.06亿元,较2018H1大幅增加流入124.02亿元,主要为期内银行借款增加所致。期末货币资金余额为1106.78亿元,较年初减少236.90亿元,主要为经营性及投资性现金流出增加所致。期末公司资产负债率为75.28%,较年初提升了0.23个pct,较2018H1降低1.40个pct,财务杠杆仍然在主要基建央企中处于较低水平。 新签合同增长强劲,海外马来西亚东海岸铁路项目顺利复工:2019年上半年公司新签合同额为4967.28亿元,同比增长15.85%,截至报告期末公司持有在执行未完成合同额为19192.60亿元。从市场结构来看,公司国内新签合同额为3845.38亿元(同比+25.18%),占新签合同比例约为77%;海外新签合同额为1121.90亿元(同比-7.72%),占新签合同比例约为23%,国内新签合同增速较快。此外,去年7月暂停施工的马来西亚东海岸铁路EPC项目,在公司与业主以及两国政府的积极沟通努力下,调整项目范围、价值工程和线位,于今年4月重新签署补充协议,并于今年7月全面复工。从业务结构来看,基建建设、基建设计、疏浚、其他业务分别新签合同额为4407.29亿元(同比+15.53%)、193.28亿元(同比-18.26%)、308.54亿元(同比+54.18%)、58.17亿元(同比+60.42%),疏浚及基建业务新签合同增速较快。从公司基建业务细分类别来看,报告期内港口建设新签合同121.55亿元(同比-14.20%)、道路与桥梁建设新签1383.03亿元(同比-11.44%)、铁路建设新签28.79亿元(同比-51.49%)、市政与环保新签1816.5亿元(同比+109.09%)、海外工程新签1057.42亿元(同比-10.64%)。报告期内公司来自于PPP投资类项目确认的合同额672.14亿元,公司预计可以承接的建安合同金额为680.55亿元。公司2018年报披露,设定2019年经营目标为:新签合同额同比增速不低于8%,营业收入同比增速不低于10%,2019H1集团新签合同额已完成年度目标的52%,符合预期。我们认为上述目标值在公司当前经营数据已处于较高基数的背景下具有极高的含金量,体现出公司对于未来发展的强烈信心,我们看好公司2019年在各领域的快速发展。 投资建议:我们预计公司2019年~2021年的营业收入增速分别为11.7%、12.1%、12.3%,归母净利润增速分别为14.4%、13.7%、15.3%,对应EPS分别为1.39、1.58、1.83元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为13.90元,相当于2019年10倍的预期市盈率估值。 风险提示:宏观经济大幅波动风险,国内基建投资增速下滑风险,PPP项目执行不达预期风险,海外项目执行不达预期风险,项目回款风险等。
中国交建 建筑和工程 2019-09-04 10.27 11.97 35.56% 11.23 9.35%
11.23 9.35%
详细
收入提速, 利润低于预期,订单增长稳健2019年上半年公司实现营收 2402.72亿,同比增长 15.31%;实现归母净利润85.77亿,同比增长 4.92%。净利润增速小于营收增速主要由于公司毛利率下滑影响盈利能力、以及永续债股息增加使得少数股东损益同比大幅增长。 2019年上半年累计新签订单 4,967.28亿元,同比增长 15.85%;其中市政与环保类订单增速亮眼,新签 1816.50亿元,同比增长 109.09%。 海外占比下滑等拖累毛利率,营运能力保持平稳公司 2019年上半年的毛利率为 11.88%,同比下降 1.99pct, 毛利率下滑主要是由于盈利水平较高的海外项目贡献占比小于去年同期、 以及分包规模和材料成本上升所致;净利率为 3.98%,同比下降 0.16pct。期间费用率为 7.32%,同比下降 0.84pct;其中管理费用率下降 0.36pct 至 5.68%,财务费用率下降0.45pct 至 1.45%,销售费用率下降 0.03pct 至 0.19%。 总资产周转率为 0.24次,应收账款周转率为 2.85次,基本与去年同期持平。 资产负债率为 75.28%,同比提升 0.23pct。 实现经营性净现金流-397.67亿,同比多流出 67.22亿。 Q2营收增长提速公司 18Q3、 Q4、 19Q1和 Q2分别完成营收 1201.68亿、 1623.25亿、 1022.45亿、 1380.27亿,同比增长 2.54%、 -7.51%、 9.64%、 19.89%;实现净利润46.86亿、 68.19亿、 39.30亿、 46.47亿,同比增长 11.84%、 -22.97%、 14.45%、-1.99%。二季度公司营收增长提速,净利润增长有所放缓。 拟回购 H 股股份,有利于提振市场信心公司近期公告计划以自筹资金回购不超过 44,275万股 H 股股票,占 H 股总股本的 10%,占公司总股本的 2.74%。 目前公司的 H 股相对 A 股的折价率达到45%,本次回购彰显了公司对股票内在价值的认可,有利于增强投资者信心。 投资建议: 下调盈利预测,维持“买入”评级由于公司海外项目低于预期致使毛利率下降以及今年来基建投资不及预期,下调 19-21年 EPS 至 1.33/1.45/1.56元, 当前股价对应 PE 分别为 7.5/6.9/6.4倍。合理估值区间 9-10倍,对应合理估值 11.97-13.30元,维持“买入”评级。 风险提示: 应收账款坏账,基建投资放缓,政策力度不及预期等。
中国交建 建筑和工程 2019-09-04 10.27 11.50 30.24% 11.23 9.35%
11.23 9.35%
详细
Q2营收显著提速,基建建设稳健增长:公司上半年实现营收2402.72亿元,同比+15.31%,归母净利为85.77亿,同比+4.92%,营收增速大幅高于归母净利,我们认为主要系永续债股息增加,少数股东损益同比+120.21%至9.83亿元。分季度看,19Q1/Q2营收各为1022.45亿/1380.27亿元,同比+9.64%/+19.89%,二季度营收提速,归母净利各为39.30亿/46.47亿元,同比增长14.45%/-1.98%。分业务看,基建建设营收2117.88亿元,同比增15.17%,我们认为主要系公路、市政项目收入增加;基建设计营收132.21亿元,同比增长21.33%,增幅最大;疏浚营收155.76亿元,同比+1.45%。分地区看,境内营收1949.49亿元,同比增17.93%,境外营收453.24亿元,同比增5.22%。 新签订单近5000亿,市政环保成新增长点:19H1新签订单4967.28亿元,同比增15.85%,在手订单累计达1.92万亿元;分业务看,基建建设新签合同为4407.29亿元,同比增长15.53%,其中道路桥梁新签订单1383.03亿,基数原因同比-11.44%;市政环保增速强劲,同比+109.09%至1816.50亿,公司新兴业务拓展成效显著;海外工程、港口、铁路新签合同各1057.42亿/121.55亿/28.79亿/元,同比-10.64%/-14.20%/-51.49%,铁路订单下滑严重,随着西部交通逐渐发力,下半年川藏铁路启动工程有望进入投标阶段,预计公司铁路业务净有所回暖;基建设计/疏浚业务新签合同193.28亿/308.54亿元,同比-18.26%/ +54.18%。分模式看,PPP投资类订单672.14亿元,同比+3.78%,预计可承接建安合同680.55亿元。 毛利水平普遍下滑,期间费率/负债率改善:19H1毛利率下降1.99个pp至11.88%,其中基建建设毛利率11.20%,下降1.82个pp,主要系盈利较高的海外项目贡献占比下降,及成本端的分包费、材料费增加;基建设计、疏浚、其他毛利率为16.83%/11.29%/6.64%,同比-1.98/-1.73/-2.60个pp。期间费率下降0.85个pp至7.32%,四费均有改善,管理费率/财务费率/销售费率/研发费率各为3.51%1.45%/0.19%/2.17%,同比各降0.24/0.45/0.03/0.12个pp。经营性现金流净额-397.67亿元,同比多流出67.22亿元,主要系保证金及押金现金多支出75.04亿元;资产负债率小幅改善,同比下降1.40个pp至75.28%。 盈利预测及评级:我们预计2019-2021年公司EPS为1.39、1.54、1.70元,计算PE为7x、6x、6x。公司主营业务稳健增长,新兴业务拓展效果显著,在手订单超1.9万亿,我们认为未来公司仍能保持稳健增长,给予8-10倍的目标估值,对应目标价11.5元。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:基建投资增速不达预期,新业务拓展不达预期,国际贸易摩擦加剧。
中国交建 建筑和工程 2019-09-04 10.27 -- -- 11.23 9.35%
11.23 9.35%
详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 mmary 2019# 年 H1公司新签合同金额 4967.28亿、同比增长 15.85%。其中 Q1、Q2公司新签合同分别同比增长 13.38%、17.62%,基建建设、基建设计、疏浚业务新签合同分别同比变动 15.53%、-18.26%、54.18%。 2019年 H1公司实现营业收入 2402.72亿元、同比增加 15.31%。其中 Q1、Q2收入分别同比增长 9.6%、19.89%,基建、设计、疏浚收入分别同比增长 15.17%、21.33%、1.45%;分地区来看,国内、海外收入分别同比增长17.93%、5.22%。 公司 2019年 H1实现综合毛利率 11.88%,同比下降 1.99pct。其中基建建设、基建设计、疏浚业务的毛利率分别同比变动-1.82pct、 -1.98pct、 -1.73pct。 公司 2019年 H1期间费用占比为 7.32%,较去年减少 0.76pct,信用减值+资产减值合计占比 0.37%,同比下降 0.36pct。公司 2019H1实现净利率3.98%,同比下降 0.16pct,净利率下降幅度小于毛利率主要系期间费率及减值损失占比下降所致。 公司 2019H1每股经营性现金流净额为-2.45元,同比减少 0.42元/股,主要是因为收现比的下降。从收、付现比的角度来看,公司收现比、付现比分别为 83.77%、95.63%,分别较上年同期下降 0.78pct、3.97pct。 盈利预测与评级:我们调整了公司的盈利预测,预计公司 2019-2021年的EPS 分别为 1.31元、1.44元、1.59元,8月 30日收盘价对应的 PE 为 7.6倍、6.9倍、6.3倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外业务拓展不及预期、海外政策波动影响、施工进度不及预期、新签订单不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险
中国交建 建筑和工程 2019-09-04 10.27 -- -- 11.23 9.35%
11.23 9.35%
详细
收入稳健增长,盈利能力下降+少数股东损益上升拉低业绩增速。上半年公司收入维持稳健增长,主要受益于基建建设及设计业务收入分别同增15.2%、21.3%至2117.9亿元、132.2亿元,而疏浚及其他业务收入则同比分别变动1.5%、-22.2%至155.8亿元、43.5亿元;归属净利润增速不及收入,一方面源于总体盈利能力下滑,另一方面则因为少数股东损益同比大幅增长120%至9.83亿元(永续债股息增加所致);Q1、Q2分别实现收入1022.45亿元(+9.64%)、1380.27亿元(+19.89%),实现归属净利润39.30亿元(14.45%)、46.47亿元(-1.99%)。 毛利率下滑,费用控制较好。2019H1公司毛利率11.88%同降1.99pct,主要因为基建建设业务分包规模扩大及材料成本上升(2019H1公司成本中工程分包费同比增长25.46%,材料费同比增长17.95%,均高于收入增速);期间费用率(含研发费用)同比下降0.77pct至7.32%,其中销售、管理、研发及财务费用同比分别下降0.03pct、0.24pct、0.12pct、0.37pc(t投资类项目利息收入增加)至0.19%、3.51%、2.17%、1.45%;资产减值及信用资产减值损失率同降0.35pct至0.37%,主要由于个别子公司坏账准备转回;归属净利率为3.57%同降0.35pct。 经营现金流净流出增加。上半年公司经营性现金流净流出397.67亿元,同比多流出67.22亿元,主因工程结算速度略有放缓所致,表现为收、付现比则分别同降0.77pct、3.97pct至83.77%、95.62%。 稳增长有望持续受益,订单充裕保障未来收入增长。7月底政治局会议再提“六稳”并明确“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,下半年经济增长对基建依赖度增加,公司作为路桥领域龙头有望持续受益;今年上半年公司新签订单达到4967亿元,同比增长15.85%,完成年度目标的52%,截至上半年末在执行未完成合同金额达1.92万亿元,为2018年收入的3.9倍,为未来收入持续增长打下坚实基础。预计公司2019-2020年EPS为1.29、1.42元1,对应2019/08/30股价PE分别为7.75倍、7.05倍,维持“买入”评级。
中国交建 建筑和工程 2019-09-03 9.99 12.54 42.02% 11.23 12.41%
11.23 12.41%
详细
收入订单趋势向好,综合毛利率有下降,少数股东损益影响为行业通病 收入提速,订单好转。单二季度收入增速为17 年Q4 以来最佳水平。自上市以来,公司仅有15Q1、17Q4 及19Q2 收入增速在20%及以上。报告期, 公司新签合同订单4967 亿元,同增16%。其中,境内新签3845 元,同增25%; 境外新签1122 亿元,同减8%。市政与环保、疏浚业务新签金额有大幅增长, 但港口建设、道路桥梁、铁路、海外工程、设计业务等新签均有不同程度下降。 毛利率略降,费用率、资产减值、所得税率有降低。报告期,公司综合毛利率11.9%,同减2pcts。主要为境外高毛利率项目贡献减少,分包成本、原材料成本上升所致。境内项目毛利率12.2%,同减1.8pcts;境外项目毛利率10.5%,同减3.2pcts。公司三项费用率约为7.32%,同减0.8pct;费用管控得力,销售费用、管理费用、研发费用、财务费用均由不同程度降低。资产减值(含信用减值)占收入比重约为0.37%,同减约0.4pct,主要为部分坏账转回所致。有效税率18%,同减3.6pcts;主要由于无需纳税收益增加及研发费用加计扣除金额增加所致。 现金流有一定恶化。报告期公司经营性现金流净流出约398 亿元,而上年同期为净流出330 亿元;主要由于成本支出加剧,且报告期内工程结算速度略有放缓。报告期投资性现金流净流出291 亿元,而上年同期仅为净流出188 亿元;主要由于随着PPP 项目持续推进致支出压力增大。 少数股东损益增长较快,权益融资所致。报告期,公司净利润96 亿元, 同增11%;净利润增速与收入增速大致匹配。少数股东损益10 亿元,同增120%,致归母净利润增速仅为5%。少数股东损益对归母净利润增速有拖累, 主要受永续债利息支付影响。在央企建筑通过发行永续债降低负债率的背景下,报告期内,多家建筑央企的业绩增速受到少数股东损益科目影响。随着后续央企建筑企业永续债发行规模持续增加、子公司股权融资、债转股等降负债的推进,少数股东损益科目影响将越来越显著。 资本运作提速,中交疏浚股权转让获股东大会批准 公司子公司中交疏浚(集团)股份有限公司股权转让已获得股东大会批准。股权转让完成之后,公司将不再对中交疏浚并表,但仍将持有不低于20%股份。中交疏浚股权转移后,1)公司预计可获得136亿现金流入,从而降低资产负债率,降低财务费用;2)公司通过中交集团转让股份可获得的处置收益为8.4亿元;3)中交疏浚管控效率提升,公司仍持有部分股权将分享投资收益。截至2018年度,中交疏浚归母净资产262亿元,净利润约13亿元。 收入订单提速,回购加强股东回报,维持“买入”评级 公司为国内基建龙头企业。收入及订单提速,毛利率虽阶段性下滑,但费用控制得力。H股回购加强股东回报力度。资本运作提速,将降低公司资产负债率,并改善公司现金流。由于中交疏浚股权转移尚未完成,维持2019-2021年盈利预测EPS1.35元、1.50元及1.70元。A股现价对应动态市盈率7x;H股现价对应动态市盈率5x。维持A股目标价12.54元。维持A/H股“买入”评级。 风险提示: 少数股东损益快速上升,基建投资快速下滑,回购进度不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/10 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名