事件： 公司发布 2023年年报。 扣非净利高增长，国际工程新签合同额增速较快。 公司 2023年实现营业收入 123.65亿元，同比增长 27.25%；实现利润总额 5.31亿元，同比增长 13.23%； 实现归母净利润 3.61亿元，同比增长 7.77%；实现扣非后归母净利润 4.41亿元，同比增长 48.72%。 其中， 公司国际工程承包业务实现营业收入 63.32亿元，占营业收入的 51.21%，同比增长 67.93%； 关键核心装备研发与制造业务实现营业收入 15.39亿元，占营业收入的 12.45%，同比增长 21.11%。 2023年，公司累计新签合同额 31.55亿美元，同比增长 6.16%。 分行业看， 公司国际工程承包业务新签合同额 23.09亿美元，同比增长 27.99%； 国内工程承包业务新签合同 13.27亿元，同比减少 47.55%；国内设计咨询业务新签合同 21.88亿元，同比减少 5.40%；关键核心装备研发与制造业务新签合同额 18.15亿元，同比增长 0.83%， 行业影响力不断提升；工程投资与运营板块新签合同额 2.75亿元，同比减少 49.63%。 截至 2023年末，公司国际工程承包业务在手合同余额 90.72亿美元。 毛利率有所提升。 2023年公司毛利率为 15.90%， 同比提升 2.01pct。 其中，国际工程承包、国内工程总承包、咨询设计、关键核心装备研发与制造业务毛利率分别为 13.97%、 4.44%、 38.18%、 22.90%，同比分别提升 4.62pct、 -2.21pct、4.58pct、 0.77pct，公司国际工程承包业务毛利率同比增长，主要系公司强化科技引领，不断优化市场布局和业务模式，做好项目精细化管理，强化成本管控，不断提升项目盈利能力。 2023年公司净利率为 2.78%， 同比下降 0.51pct。 2023年公司经营现金流量净额为 2.33亿元，同比减少 7.50%，主要系报告期内重大项目处于执行高峰，现金流入、流出均同比增长，支付的工程款项较多。 投资活动产生的现金流量净额为 723.69万元，较上年同期增加 104.63%，主要系上期对外投资金额较大。 积极把握“一带一路” 机遇， 海外业务取得丰硕成果。 公司作为我国“走出去”的先行者和“一带一路”倡议的积极践行者， 在国际工程领域耕耘多年， 积累了丰富的客户和渠道资源，具备较强的市场开发专业能力和竞争优势， 2023年，公司国际工程承包收入同比增长 67.93%，境外收入同比增长 46.45%。 公司把握重大外交活动及市场机遇，积极参加第三届“一带一路”国际合作高峰论坛， 推动多个海外大项目签约生效。 聚焦“一带一路”重点国别市场和油气、 新能源、医疗等重点领域， 顺利开展国际工程承包重点执行项目， 稳步推进伊拉克九区原油和天然气中央处理设施、乌兹别克斯坦亚青会体育场馆等重点项目。 投资建议： 预计公司 2024-2026年营收分别为 137.24亿元、 154.75亿元、177.19亿元，同比分别增长 10.99%、 12.76%、 14.51%，归母净利润分别为 3.97亿元、 4.38亿元、 4.88亿元，同比分别增长 10.17%、 10.29%、 11.40%， EPS 分别为 0.32元/股、 0.35元/股、 0.39元/股，对应当前股价的 PE 分别为 23.37倍、21.19倍、 19.02倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司发布2023年年报。 营收稳步增长，钢结构产品产量增速较快。2023年，公司实现营业收入235.39亿元，同比增长18.60%，其中钢结构销售收入232.22亿元，占营业收入的98.65%；钢结构工程收入3.17亿元，占营业收入的1.35%，营收增长主要系公司通过智能化改造提升产能及新建生产基地产能逐步释放。2023年，公司实现归母净利润11.79亿元，同比增长1.43%；实现扣非后归母净利润8.74亿元，同比减少4.72%。2023年，公司新签销售合同总共约297.12亿元，同比增长18.25%；钢结构产品产量448.80万吨，同比增长28.40%。 毛利率小幅下降，经营现金流表现亮眼。2023年公司毛利率为11.13%，较上年同期下降0.85pct，净利率为5.01%，较上年同期下降0.85pct；2023年公司经营性现金流净流入10.98亿元，较上年多流入4.75亿元，同比增加76.36%，主要系回款较大所致；投资活动现金流净流出16.55亿元，较上年多流出1.6亿元，主要系本期处置资产收益较小所致。2023年全年研发费用为7.00亿，同比增长51.62%，主要系研发投入项目增加所致。 持续加大研发投入，加快智能化改造步伐。公司重视智能化改造技术，2021年已专门成立了智能制造研发团队。2023年公司继续加大对研发的投入，报告期内研发或引进了包括全自动钢板剪切配送生产线、智能高功率平面激光切割设备、智能四卡盘激光切管机、智能三维五轴激光切割机、智能型钢二次加工线、BOX生产线、楼梯和预埋件智能焊接生产线、智能工业焊接机器人、便携式轻巧焊接机器人及自动喷涂流水线等先进设备。随着公司十大钢结构生产基地的陆续扩建、投产以及装备数字化升级、生产智能化改造和智慧信息化建设等，公司的钢结构产能将进一步提升、生产效率将进一步提高、交货能力及成本控制能力将进一步加强。2023年公司研发了“轻巧弧焊机器人智能焊接系统”，具备了地轨式免示教智能焊接工作站的集成能力，现公司十大生产基地已投入使用了小部分鸿路轻巧智能焊接机器人与自己集成的地轨式免示教智能焊接工作站，有望助力公司提升产能、提高产品质量、降低成本。 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为264.90亿元、295.68亿元、327.30亿元，同比分别增长12.54%、11.62%、10.69%，归母净利润分别为12.67亿元、14.16亿元、15.77亿元，同比分别增长7.45%、11.78%、11.36%，EPS分别为1.84元/股、2.05元/股、2.29元/股，对应当前股价的PE分别为9.49倍、8.49倍、7.63倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期

事件： 公司发布 2023 年年报。 业绩稳健增长，规划咨询、工程承包营收增速超 50%。 2023 年公司实现营业收入 25.73 亿元， 同比增长 3.92%， 其中， 勘察设计、规划咨询、工程承包业务占营业收入比重分别为 86.92%、 7.35%、 5.64%， 营收同比分别-1.51%、+53.88%、 +80.66%；实现利润总额 5.01 亿元，首次突破 5 亿元， 同比增长9.15%；实现净利润 4.39 亿元， 同比增长 8.21%； 实现归母净利润 4.32 亿元，同比增长 8.01%；实现扣非后归母净利润 4.26 亿元，同比增长 8.42%。 盈利能力有所提升， 经营现金流净流入减少。 2023 年公司毛利率为 37.23%，同比提升 4.16pct， 其中，勘察设计业务毛利率为 38.87%， 同比提升 4.95pct。分地区来看， 广东省内毛利率为 40.16%， 同比提升 6.89pct， 广东省外毛利率为 29.94%， 同比减少 2.74pct。 2023 年公司净利率为 17.08%， 同比提升 0.68pct。2023 年公司经营现金流量净额为 1.85 亿元，同比减少 46.05%； 投资活动产生的现金流量净额为-3.12 亿元， 同比多流出 102.27%，主要系公司在建设计研发大楼支出较多，设备投资增加以及对外投资增加所致。 2023 年公司销售/管理/财务/研发费用分别为 5621.84 万元、 17260.43 万元、 -576.77 万元、 11542.19万元， 分别同比-5.12%/+2.40%/+72.92%/+3.36%， 财务费用增加主要系利息收入减少及贷款利息增加所致。 受益“交通强国”政策， 业务范围稳步扩大。 在“交通强国”等政策的指引下，我国轨道交通投资需求将长期持续释放。 国家发改委提出有序培育现代化都市圈，发展城际铁路和市域（郊）铁路，加快推进京津冀、长三角、粤港澳大湾区城际铁路和市域（郊）铁路建设； 广东省发布的《广东省综合交通“十四五”规划》提出“十四五”期间将安排 8800 亿元用于轨道交通基础设施建设，全省城市轨道交通运营和城际铁路运营里程将由 2020 年的 1455 公里增加到 2025 年的 2500 公里。 都市圈轨道交通的发展为公司带来新的机遇， 2023年， 公司全面高效开展广州本地生产任务， 高质量确保广州地铁五号线东延段和七号线二期、广州白云站综合交通枢纽工程、新塘站综合交通枢纽工程 4 个重点项目顺利开通； 统筹有序推进外部各地生产项目， 有序开展外地 45 个城市 29 条总体总包和设计总承包线路，以及 13 条咨询线路的设计任务， 核心业务保持领先。 参与澳门东线全过程咨询项目的设计咨询与管理工作、埃及亚历山大有轨电车改造以及哥伦比亚波哥大地铁二号线项目设计顾问工作， 与越南胡志明市城铁管理委员会签署友好合作文件，成功拓展香港、哥伦比亚波哥大等新市场， 海外拓展稳步推进，业务范围稳步扩大。 投资建议： 预计公司 2024-2026 年营收分别为 29.42 亿元、 33.38 亿元、 37.33亿元，同比分别增长 14.32%、 13.45%、 11.84%，归母净利润分别为 5.46 亿元、6.41 亿元、 7.11 亿元，同比分别增长 26.32%、 17.52%、 10.88%， EPS 分别为1.36 元/股、 1.60 元/股、 1.78 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 10.84 倍、 9.23倍、 8.32 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。

事件： 公司发布 2023年年报。 业绩稳健提升，新签订单大幅增长。 公司 2023年实现营业收入 177.26亿元，同比增长 19.06%，归母净利润 5.77亿元，同比增长 3.22%，扣非后归母净利润 4.48亿元，同比增长 3.93%。其中，施工工程项目营业收入 171.27亿元，同比增长 17.89%；沥青砼及相关产品销售收入 1.40亿元，同比增长 118.79%； 设计勘察咨询业务营业收入 4.05亿元，同比增长 72.10%。营业收入增长主要系受国内宏观政策带动效应，建筑施工板块整体发展势头迅猛。公司围绕浦东新区打造社会主义现代化建设引领区以及长三角一体化的发展战略，积极开拓市场，工程施工新签合同额延续强劲增长势头， 2023年累计新签项目金额246.00亿元，同比增长 48.46%，其中基建和房建增长较快，基建新签项目 90.43亿元，同比增长 41.75%，占比 36.76%；房建新签项目 148.86亿元，同比增长61.51%，占比 60.51%；建筑装饰新签项目有所回落，同比减少 31.02%，占比2.73%。 毛利率小幅上升，业务规模持续扩张。 公司 2023年综合毛利率为 7.50%，同比增加 0.18pct，分行业看，设计勘察咨询业务毛利率较高，达 26.49%，同比增长 0.54pct，沥青砼及相关产品销售毛利率为 20.75%，同比增长 9.03pct。 2023年公司销售费用总计 560.74万元，较上年同期增加 182.88万元，增长48.40%，主要系 TOP 芯联项目营销费用增加所致，管理费用同比增长 13.09%，主要系本年随业务量及人员增加职工薪酬增加、新增 TOP 芯联项目折旧摊销费用所致，财务费用较去年同期减少 585.85万元，同比减少 30.04%。 2023年公司经营性现金流净流出 5.94亿元，同比少流入 31.48亿元，现金流表现符合预期，主要原因是业务规模扩张，经营负债相应增加，本年资产负债率同比小幅提升，资产结构总体保持合理。 积极参与长三角一体化，深化浦东新区高端产业布局。 公司 2023年紧抓长三角一体化和浦东社会主义现代化引领区建设的宝贵机遇，充分发挥全产业链整合优势，强化科技、金融两翼的支撑作用，在科技端持续推进科研体系建设，加强成果转化和先进技术产业化，在金融端优化投融结构，做好风险防控，通过两翼赋能主业发展，增强核心竞争力，实现高质量可持续发展。 公司围绕浦东特色主导产业，发挥上市公司平台资源， 多元招商矩阵共同发力，全力打造系统化招商， 通过国际招商、大数据招商、活动招商等多元招商模式， 与合作伙伴打造共同集聚的产业生态圈。 投资建议： 预计公司 2024-2026年营收分别为 198.27亿元、 224.33亿元、256.01亿元，同比分别增长 11.86%、 13.14%、 14.12%，归母净利润分别为 6.46亿元、 7.31亿元、 8.41亿元，同比分别增长 11.94%、 13.16%、 15.07%， EPS 分别为 0.67元/股、 0.75元/股、 0.87元/股，对应当前股价的 PE 分别为 9.10倍、8.04倍、 6.99倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司发布2023年年报。 业绩稳健增长,,新签合同稳步增长。2023年公司实现营业收入90.59亿元，同比增长12.68%，实现归母净利润4.25亿元，同比增长10.35%；实现扣非后归母净利润2.89亿元，同比增长10.89%。其中工程设计营业收入46.74亿元，同比增长1.59%，占营业收入比例为51.60%；工程承包营业收入35.80亿元，同比增长35.70%，占营业收入比例为39.52%。2023年，公司累计新签合同总额123.72亿元，同比增长3.66%。其中，设计咨询合同70.31亿元，同比下降4.52%；工程承包合同53.41亿元，同比增长16.83%。全国化市场开拓受外部环境影响较为明显，2023年，公司新签外地合同38.79亿元，同比下降11.59%。 毛利率小幅下滑，现金流有所改善。2023年公司综合毛利率为23.42%，较去年下降0.46pct；净利率为5.11%，较去年下降0.41pct。其中，2023年公司工程设计板块毛利率为33.63%，较去年上升2.60pct；工程承包板块毛利率为6.94%，较去年下降1.08pct；工程技术咨询管理与勘查板块毛利率为38.47%，较去年上升3.21pct。2023年公司经营性现金流净流入4.57亿元，同比减少1.01%；投资活动产生的现金流量净额为0.52亿元，同比增长117.49%，主要系本期收回投资收到的现金较上年同期增加，同时投资支付的现金较上年同期减少，存量投资规模下降。 聚焦长三角市场，抢抓城市更新机遇。2023年，城市更新市场需求不断扩大，按照上海市委、市政府对加快推进本市城市更新可持续发展工作的部署要求，公司全力抢抓城市更新建设机遇，聚焦上海本地市场，开拓重点战略区，全年在上海本地市场新签合同额84.1亿元，占新签合同总额的68%，较上年增长11.5%。公司参与上海市年度重大建设项目63项，推进实施东方枢纽（东站）、浦东国际机场T3航站楼、北外滩核心区功能提升、世博文化公园、世界顶尖科学家论坛会址、三林滨江片区、金山乐高乐园等一大批重点项目；聚焦服务“长三角一体化”，加快组建属地化团队，强化融入当地市场。2023年，公司在长三角地区（上海以外）签约额合计17.96亿元，占外地合同额的46.29%。 主要签约项目包括：宁波枢纽空铁一体主体工程综合交通中心（GTC）项目、合肥先进光源基础设施建设项目、鲁迅故里三味书屋片区综合保护项目、上海中医药大学曙光医院安徽分院等。公司不断擦亮“华东院”、“上海院”等老字号金字招牌，持续打造“中国设计+上海服务”的行业领军工程咨询企业品牌形象，有望受益于城中村改造带来的市场机遇。 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为98.84亿元、110.59亿元、127.07亿元，同比分别增长9.11%、11.88%、14.90%，归母净利润分别为4.90亿元、5.53亿元、6.25亿元，同比分别增长15.28%、12.87%、13.06%，EPS分别为0.50元/股、0.57元/股、0.64元/股，对应当前股价的PE分别为10.61倍、9.40倍、8.32倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期

事件：公司发布2023年年报。 业绩稳健增长，海内外多元发展。公司2023年实现营业收入4060.32亿元，同比增长10.82%，归母净利润79.86亿元，同比增长2.07%，扣非后归母净利润71.63亿元，同比增长25.19%。公司全年完成新签合同额人民币12,837.3亿元，同比增长22.4%，连续三年新签合同额超万亿且持续增长。公司全年实现境内新签合同额人民币10,030.0亿元，同比增长23.9%;境外新签合同额人民币2,807.3亿元，同比增长17.1%，勘测设计及咨询、新能源、传统能源、城市建设、工业制造业务等同比增长50.0%、26.1%、7.5%、31.1%、44.7%。 其中“一带一路”沿线市场新签合同额人民币2,673.8亿元，同比增长62.0%。 毛利率小幅上升，现金流表现良好。公司2023年综合毛利率为12.64%，同比增加1.77pct，分行业看，勘察设计及咨询业务和投资运营业务毛利率较高，分别达39.41%和35.26%，分别同比下降2.11pct和上升9.93pct，工程建设业务毛利率为7.85%，同比增长0.20pct，工业制造业务毛利率为16.93%，同比下降0.77pct。2023年公司销售费用总计19.00亿元，较上年同期增加2.13亿元，增长12.63%，主要系加大市场开发，签约及业务规模扩大，相关营销费用增加所致，管理费用同比增长7.51%，主要系业务规模扩大，相关管理成本增加所致，财务费用同比增加1.40%，主要系于业务规模扩大，融资需求增加所致。2023年公司经营性现金流净流入94.86亿元，同比增加10.8%，现金流表现良好，主要原因是业务规模扩大，回款情况良好。 深入推动能源转型，新能源业务加速领跑。公司紧紧围绕“创新、绿色、数智、融合”核心发展理念，全年实现新能源业务新签合同额同比增长14.5%，营业收入同比增长38.41%；新增风光新能源开发指标2,009.7万千瓦；获取新型储能、氢能项目50余个，总装机规模超过550万千瓦，签约“十四五”纳入规划的抽水蓄能装机规模超过1,600万千瓦。截至2023年底，公司控股新能源装机容量951.1万千瓦，装机规模较2022年底翻近1倍，新能源业务发展动能强劲，新能源及综合智慧能源业务整体营业收入增长58.82%，毛利率达47.37%。 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为4482.06亿元、5085.57亿元、5690.85亿元，同比分别增长10.39%、13.46%、11.90%，归母净利润分别为89.57亿元、100.02亿元、111.60亿元，同比分别增长12.16%、11.67%、11.57%，EPS分别为0.21元/股、0.24元/股、0.27元/股，对应当前股价的PE分别为10.15倍、9.09倍、8.14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期

事件：公司发布2023年年报。 业绩符合预期，海外新签合同创历史新高。公司2023年实现营业收入6338.70亿元，同比增长6.95%；归母净利润86.70亿元，同比减少15.63%；扣非后归母净利润75.54亿元，同比减少21.90%，业绩保持稳健发展态势。 2023年，公司新签合同金额14247.79亿元，同比增长6.04%；其中，房屋建筑行业新签合同额6835.4亿元，同比增长2.6%；市政基础设施行业新签合同额2222.9亿元，同比减少3.4%；冶金工程行业新签合同额1745.0亿元，同比增长0.9%，其他行业新签合同额2563.8亿元，同比增长34.3%。公司在“一带一路”共建国家市场持续发力，中标几内亚议会大厦项目，新签柬埔寨环海铂莱国际酒店等多个高端房建项目,实现新签海外合同额633.84亿元，同比增长43.72%，创历史新高。 毛利率小幅提升，经营现金流流入减少。2023年公司毛利率为9.69%，较去年上升0.05pct，净利率为1.80%，较去年下降0.38pct。其中，2023年公司工程承包业务的毛利率为9.09%，同比增加0.25个百分点；资源开发业务的毛利率为30.99%，同比减少5.36个百分点，主要是受国际大宗材料价格波动影响；特色业务的毛利率为15.81%，同比增加2.09个百分点，主要是公司加强成本费用管控，毛利率显著提升；综合地产业务的总体毛利率为7.89%，同比减少3.11个百分点，主要是受当前房地产行业周期性调整等影响。2023年公司经营性现金流净流入58.92亿元，同比下降67.54%。 积极布局海外市场，矿产开发利润可观。在海外市场，公司积极抢抓全球钢铁转型窗口期，加大“走出去”步伐，市场开拓取得重要突破，成功签约孟加拉国安瓦尔综合钢厂有限公司160万吨联合钢厂项目，该项目建成后将成为南亚地区标杆性钢铁绿地项目；成功签约印尼MMP高冰镍冶炼EPC项目，进一步夯实公司在全球红土镍矿冶炼领域的行业领先地位，核心竞争优势再次彰显。公司在“一带一路”共建国家市场持续发力，中标几内亚议会大厦项目，新签柬埔寨环海铂莱国际酒店等多个高端房建项目,海外影响力进一步提升。 作为国家确定的重点资源类企业之一，2023年公司紧紧围绕“增资源、增储量、增产量、保安全、降成本”的发展目标，努力提升自身矿产资源的开发及运营水平，三座在产矿山合计实现归属中方净利润12.14亿元。其中，巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿项目估算保有镍资源量126万吨、钴资源量14万吨，生产氢氧化镍钴含镍33604吨、含钴3072吨，全年平均达产率103%；销售氢氧化镍钴含镍34122吨、含钴3086吨，实现营业收入38.75亿元、归属中方净利润10.27亿元。 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为6786.75亿元、7330.73亿元、7987.91亿元，同比分别增长7.07%、8.02%、8.96%，归母净利润分别为93.78亿元、102.09亿元、111.80亿元，同比分别增长8.16%、8.86%、9.51%，EPS分别为0.45元/股、0.49元/股、0.54元/股，对应当前股价的PE分别为7.47倍、6.86倍、6.27倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期

事件： 公司发布 2023 年年报。营收如期高增长， 在手订单充足。 公司 2023 年实现营业收入 214.88 亿元，同比增长 59.96%；实现归母净利润 9.18 亿元，同比增长 44.31%；实现扣非后归母净利润 9.06 亿元，同比增长 18.18%。 其中，国际工程承包业务实现收入76.31 亿元，同比增长 200.16%，占营业收入的 35.51%； 货物贸易业务实现营业收入 107.85 亿元，同比增长 53.40%，占营业收入的 50.19%。 2023 年，公司实现新签合同总额 26.20 亿美元，同比增长 27.09%； 累计已签约未完工项目合同金额为 147.37 亿美元。 毛利率有所下降， 现金流保持平稳。 2023 年公司经营现金流净额为 7.02 亿元，同比减少 4.87%， 较上年变动较小。公司 2023 年毛利率为 10.32%， 较去年下降 3.42pct。其中国际工程承包、货物贸易、发电收入业务毛利率分别为 5.61%、9.47%、 71.04%， 分别同比-16.32pct、 +7.45pct、 -12.06pct。 2023 年公司净利率为 4.44%， 较去年下降 1.54pct。 “一带一路”持续受益， 市场开拓再创佳绩。 公司紧跟国际工程领域主流商业模式，更加明确投资驱动战略，大力实施以投资为驱动的转型升级战略，推动由单一 EPC 总承包模式向“投建营一体化”与 EPC 并举模式发展， 相继投资了克罗地亚塞尼 156MW 风电项目、孟加拉博杜阿卡利 1320MW 燃煤电站项目、蒙古矿山一体化服务项目等重大投资项目。 2023 年，公司在 33 个国别市场共跟踪 105 个项目。其中，乌兹别克斯坦钢轨供货项目在中国-中亚峰会上顺利签约，是公司在中亚市场签署的首个轨道交通项目；南苏丹石油管线项目的签署标志着南苏丹传统市场深度开发取得进一步成效；巴基斯坦空气监测系统建设及运维项目进一步巩固了公司在巴基斯坦传统市场的优势地位，对共建绿色“一带一路”、 打造升级版中巴经济走廊做出积极实践。 公司作为“ 一带一路”主力军之一， 积极响应国家“一带一路”倡议，投建营一体化与海外市场综合运作项目稳步推进，重大项目稳步执行， 未来有望持续受益。 投资建议： 预计公司 2024-2026 年营收分别为 259.74 亿元、 303.14 亿元、346.75 亿元、同比分别增长 20.88%、 16.71%、 14.39%，归母净利润分别为 10.82亿元、 12.46 亿元、 13.82 亿元，同比分别增长 17.91%、 15.08%、 10.96%， EPS分别为 1.08 元/股、 1.24 元/股、 1.38 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 10.91倍、 9.48 倍、 8.55 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。

事件： 公司发布 2023 年年报。 业绩如期稳健提升， 水泥运维新签订单高增长。 2023 年公司实现营业收入457.99 亿元，同比增加 6.94%； 实现归母净利润 29.16 亿元，同比增长 14.74%；实现扣非后归母净利润 26.77 亿元，同比增长 26.84%。 按业务类型， 工程技术服 务 /高 端 装 备 /生 产 运 营 实 现 营 业 收 入 266.65/71.76/106 亿 元 ， 同 比 增 长7.55%/2%/13.83%。 2023 年，公司新签合同额 616.44 亿元，同比增长 18%， 其中， 水泥运维新签合同 27.36 亿元，同比增长 61%， 工程技术服务新签合同390.67 亿元，同比增长 21%。 盈利能力有所提升，现金流明显改善。 2023 年，公司综合毛利率为 19.43%，同比提升 2.09pct，净利率为 6.96%， 同比提升 0.95pct，盈利能力有所提升。其中，工程技术服务毛利率 15.73%，同比提升 3.47pct，境外业务毛利率为21.2%，同比提升 4.24pct。 2023 年，公司经营活动产生的现金流量净额为 35.36亿元，较 2022 年多流入 23.96 亿元， 改善主要是由于公司加强合同结算，积极督促项目回款所致。 投资活动产生的现金流量净额为-9.04 亿元，较 2022 年少流出 2.48 亿元，主要是上年同期购买绿色数智双碳创新中心及支付博宇机电股权款金额较大所致。 筹资活动产生的现金流量净额为-17.08 亿元，较 2022年多流出 9.92 亿元，主要是本年借款净流入减少及支付同一控制下收购合肥院股权款所致。 加快数智、低碳转型， 积极拓展“一带一路” 沿线。 2023 年公司加大科技攻关力度，强化关键核心技术攻关，研发费用 18.42 亿元，同比增长 13.22%。在数字经济大背景下，公司全力推动数字化战略落地执行，组建中材国际智能科技有限公司，打造数字中材国际建设服务商和工业智能化整体解决方案服务商。 在“双碳“ 大背景下，公司大力推进绿色低碳技术研发与产业化应用，全球水泥行业全氧燃烧耦合碳捕集技术规模最大、中国建材集团水泥板块首个碳捕集项目——青州中联年产 20 万吨二氧化碳全氧燃烧富集提纯示范项目顺利点火； 公司相继成功签约欧洲两条工业化应用的全氧燃烧熟料线工程项目。公司自主研发的绿色低碳水泥工厂数字化设计建造技术成功应用于铜川尧柏、玉山南方等生产线。 2023 年，公司境外新签订单增速亮眼，新签合同额 333.07 亿元,同比增长 55%，增量主要来自于“一带一路”沿线国家的基建需求、高端装备需求和水泥运维服务需求。 受疫情放开后经济回暖影响，境外市场将呈现恢复性增长的局面，“一带一路“沿线市场空间广阔。 投资建议： 公司是水泥工程行业龙头企业，将充分受益于“双碳”背景下的水泥行业转型升级；公司作为国际工程承包企业，将充分受益“一带一路” 沿线带来的业务机会。预计公司 2024-2026 年营收分别为 499.64 亿元、 547.70亿元、 604.32 亿元，同比分别增长 9.09%、 9.62%、 10.34%，归母净利润分别为 33.83 亿元、 39.52 亿元、 43.83 亿元，同比分别增长 16.03%、 16.80%、 10.93%，EPS 分别为 1.28 元/股、 1.50 元/股、 1.66 元/股，对应当前股价的 PE 分别为8.51 倍、 7.28 倍、 6.56 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件：2024年1月9日，公司发布2023年度业绩预告及2023年第四季度经营情况简报。 扣非净利高增长，国际工程新签订单增速较快。公司2023年全年预计实现营业收入116.61-126.32亿元，同比增长20%-30%；预计实现归母净利润3.40-3.60亿元，同比增长1.79%–7.78%；预计2023年全年实现扣非净利润4.00-4.80亿元，同比增长35.17%-62.20%；预计实现利润总额5.20-5.40亿元，同比增长10.96%-15.22%。本次预计业绩未经审计。2023年，公司新签合同额累计为219.85亿元，同比增长13.09%。其中，国际工程业务新签合同额累计为163.80亿元，同比增长27.99%，国内工程承包业务新签合同额累计为13.27亿元，同比减少47.55%，咨询设计业务新签合同额累计为21.88亿元，同比减少5.40%，装备制造业务新签合同额累计为18.15亿元，同比增加0.83%，工程投资与运营业务新签合同额累计为2.75亿元。 “一带一路”成果丰硕，海外项目顺利推进。公司在国际工程领域耕耘多年，积累了丰富的海外工程项目的执行和管理经验。公司坚持高质量共建“一带一路”，积极参加第三届“一带一路”国际合作高峰论坛等重要会议，推动多个海外市场签约生效。2023年，公司国际工程业务新签合同额累计为163.80亿元，同比增长27.99%，第四季度新签合同额为8.8亿美元，同比增长204.50%，包括尼加拉瓜蓬塔韦特国际机场改扩建项目、莫桑比克马普托悬挂式轨道交通项目等，伊拉克九区原油和天然气中央处理设施、乌兹别克斯坦亚青会体育场馆等重点项目稳步推进。1月2日，公司于2021年签订的哈萨克斯坦江布尔州年产50万吨纯碱厂项目收到预付款正式开工，EPC合同金额为336,580,609美元，工程范围包括纯碱工艺生产区、盐卤采卤区、石灰石采矿区和生活住宅区等配套设施。 设计咨询赋能工程承包，装备制造成长空间广阔。重组中国中元和北起院后，公司逐步构建以一流的设计咨询为牵引，以先进工程技术为支撑，以工程总承包为载体的全价值链运作模式，依托设计技术优势，在医疗建筑、能源、物流、生态环境、民用建筑、工业工程等领域为业主提供全面、系统的工程建设服务。2023Q4，公司咨询设计业务新签合同额为7.19亿元，同比增长42.66%，重点项目包括与与深圳市光明科学城发展建设有限公司签署的材料基因组和特殊环境材料园区项目全过程设计及咨询合同、北京大学人民医院雄安院区建设工程等。在装备制造业务方面，公司所属北起院具有客运索道、智能仓储、起重机械、散料运输四大工程业务板块，是我国起重运输机械行业综合技术实力最强的企业之一，北起院重点项目包括张家口崇礼雪如意滑雪场脱挂索道、浙江龙之梦刘春湖2号、7号脱挂索道项目等。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为119.82/141.65/164.62亿元，分别同比增长23.30/18.22/16.22%，归母净利润分别为3.55/4.11/4.61亿元，分别同比增长6.43/15.56/12.12%，EPS分别为0.29/0.33/0.37元/股，对应当前股价的PE分别为26.91/23.28/20.77倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期

事件： 公司发布 2023年三季报。 营收高增长，新签订单稳健提升。 2023Q1-3公司实现营业收入 171.59亿元，同比增长 36.12%，主要系国内外项目进展良好； 实现归母净利润 4.91亿元，同比增长 18.19%；实现扣非后归母净利润 4.37亿元，同比增长 6.28%。2023Q1-3，公司新签合同额 144.16亿元，同比增长 2.50%；其中，境内新签合同额 76.08亿元，同比减少 4.79%，境外新签合同额 68.08亿元，同比增长 12.08%。 截至2023年三季度末， 公司已执行未完工项目 313个，预计总收入 1,056.18亿元，累计已确认收入 756.66亿元，未完工部分预期收入 299.52亿元； 公司已签订合同但尚未开工项目 35个，合同金额合计 158.49亿元。 汇率变动影响财务费用，现金流明显改善。 2023Q1-3， 公司综合毛利率为8.55%，同比下降 0.26pct， 公司财务费用同比增加 159.69%，主要系汇率变动导致较上年同期美元汇兑收益减少，销售费用同比增加 55.52%，主要系海外市场拓展费用增加。 2023Q1-3，公司经营活动产生的现金流量净额为-9.68亿元，较去年同期少流出 15.62亿元， 投资活动产生的现金流量净额为 13.31亿元，较去年同期实现转正，主要系本期处置了浙江制造基金。 积极实践低碳冶金，“一带一路” 项目稳步向前。 公司专注低碳冶金技术开发，有两项自主研发的低碳冶金技术和解决方案——HyCROF（富氢碳循环氧气高炉）、 Baostrip（薄带铸轧），其中 HyCROF 已运用于由公司 EPC 总承包的中国宝武八钢 400m3富氢碳循环试验高炉项目并顺利投产。随着国家双碳政策推进，尤其在我国钢铁工业碳排放纳入碳交易市场后，低碳冶金工艺应用市场空间广阔，将有助于公司抢滩低碳蓝海市场。公司作为唯一实现海外冶金工程领域全覆盖的中国企业，深耕国际市场多年，今年积极推进在阿尔及利亚、俄罗斯等地的大型项目，加大俄语区市场的开发力度，并以沙特、马来西亚、印尼、巴西等中东、东南亚、南美市场为重点，加大“一带一路”沿线项目拓展，海外项目稳步向前推进。 下半年，公司 EP 总包的印尼旭阳伟山年产 480万吨焦化项目首座焦炉顺利投产； 印尼德信钢铁有限公司一期扩建项目竣工投产； EPC 总承包建设俄罗斯 MMK250万吨/年焦化项目首座焦炉投产。 投资建议： 预计公司 2023-2025年营收分别为 221.89亿元、 261.44亿元、305.54亿元，分别同增 18.55%、 17.82%、 16.87%，归母净利润分别为 7.95亿元、 8.97亿元、 10.21亿元，分别同增 25.96%、 12.88%、 13.81%， EPS 分别为0.55元/股、 0.63元/股、 0.71元/股，对应当前股价的 PE 分别为 11.03倍、 9.77倍、 8.58倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件： 公司发布 2023年三季报。 业绩如期稳健提升， 新签订单同比增长超过 50%。 2023Q1-3公司实现营业收入 315.10亿元，同比增加 5.06%； 实现归母净利润 20.02亿元，同比增长7.53%； 实现扣非后归母净利润 20.06亿元，同比增长 26.17%。 2023Q1-3，公司新签合同额 522.33亿元，同比增长 58%；其中，境内新签合同额 238.19亿元，同比增长 5%，境外新签合同额 284.14亿元，同比增长 169%。截至 2023年 9月末，公司未完合同额（即有效结转合同额）627.67亿元，较 6月末增长3.70%，为公司稳健运营提供有力保障。 盈利能力小幅提升，现金流明显改善。2023Q1-3，公司综合毛利率为 18.62%，较去年同期提升 2.51pct，净利率为 6.88%，较去年同期提升 0.64pct，盈利能力小幅提升。 2023Q1-3，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.14亿元，较去年同期少流出 7.11亿元， 投资活动产生的现金流量净额为-2.11亿元，较去年同期少流出 11.33亿元。 经营活动产生的现金流量净额同比改善主要是由于公司加强合同结算，积极督促项目回款，三季度现金流好转。 工程、运维、装备三轮驱动，“一带一路”持续发力。 2023Q1-3，公司境外新签订单增速亮眼，新签合同额 281.14亿元,同比增长 169%，增量主要来自于“一带一路”沿线国家的基建需求。 2023年是“一带一路”十周年， 第三届“一带一路”峰会在北京成功召开，期间，公司与参加峰会的埃塞俄比亚、津巴布韦、哈萨克斯坦、吉布提等多国高级别代表团展开在水泥、矿产资源、绿色建材、物流等领域的合作交流。除传统水泥 EPC 业务外，公司海外工程业务的增量来源于高端装备研发智造平台、新的运维体系、属地化产业布局的转化。公司通过对“一带一路”沿线地区新建水泥生产线的运营维护，对自主研发的新型干法水泥生产线核心技术和装备的出口，对水泥和矿业开展数字化产品服务，利用与工程总承包业务的协同优势带动工程项目的拓展，积极向工程、运维、装备综合服务商转型。 投资建议： 公司是水泥工程行业龙头企业，将充分受益于“双碳”背景下的水泥行业转型升级；公司作为国际工程承包企业，将充分受益“一带一路”十周年带来的业务机会。预计公司 2023-2025年营收分别为 446.40亿元、 508.90亿元、 573.10亿元，同比分别增长 14.99%、 14.00%、 12.62%，归母净利润分别为 25.74亿元、 29.52亿元、 34.12亿元，同比分别增长 17.31%、 14.70%、15.59%， EPS 分别为 0.97元/股、 1.12元/股、 1.29元/股，对应当前股价的 PE分别为 10.14倍、 8.84倍、 7.65倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司发布2023年三季报。 营收如期高增长，期间费用率下行。2023Q1-3，公司实现营业收入135.1亿元，同比增长45.51%，主要系本期在建项目实现的工作量多于上年同期；公司实现归母净利润5亿元，同比增长18.33%，实现扣非后归母净利润4.05亿元，同比增长19.45%。截至报告期末，公司经营性现金流净流出7.58亿元，较去年同期多流出5.18亿元，主要系支付的增值税及附加税增加、支付履约保证金增加、合并浦东设计院后支付给职工及为职工支付的现金增加。报告期公司毛利率为7.45%，同比下降0.06pct；公司净利率为3.74%，同比下降1.11pct。公司资产负债率为75.04%，同比提高3.9pct。报告期公司期间费用率为4.67%，同比下降0.16pct。其中，管理费用率为4.61%，同比下降0.01pct。 销售费用率为0.03%，同比提高0.01pct。财务费用率为0.03%，同比下降0.17%。 报告期新签合同同比增长78.47%，业绩有保障。报告期内，公司累计新签工程施工项目数量总计为166个，累计新签项目金额为206.73亿元，累计新签项目数量较上年同期减少18.63%，累计新签项目金额同比增长78.47%。2023年第三季度，公司新签工程施工项目数量总计为56个，新签项目金额为50.88亿元，新签项目数量较上年同期减少37.08%，新签项目金额同比增长31.38%。 公司新签项目饱满，未来业绩无忧。 收购南汇建工补强房建和市政等业务。7月14日，公司审议通过了《关于全资子公司收购上海南汇建工建设（集团）有限公司100%股权暨关联交易的议案》。公司全资子公司上海浦东路桥（集团）有限公司拟以现金方式购买上海南汇发展（集团）有限公司持有的上海南汇建工建设（集团）有限公司100%股权。本次收购构成了同一控制下企业合并。南汇建工具有建筑工程施工总承包一级，市政公用工程施工总承包一级，建筑装修装饰工程专业承包一级等资质，对于补强公司房建、市政、装修装饰等业务具有积极作用。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为175.34亿元、209.77亿元、240.75亿元，分别同比增长24.49%、19.64%、14.77%，归母净利润分别为6.61亿元、7.51亿元、8.39亿元，分别同比增长16.48%、13.64%、11.66%，EPS分别为0.68元/股、0.77元/股、0.86元/股，对应当前股价的PE分别为9.53倍、8.38倍、7.51倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司发布2023年三季报。 业绩如期稳健提升，期间费用率明显下降。2023Q1-3，公司实现营业收入11.66亿元，同比增长18.49%；公司实现归母净利润0.94亿元，同比增长14.18%，实现扣非后归母净利润0.83亿元，同比下降0.76%。截至报告期末，公司经营性现金流净流入0.2亿元，较去年同期多流出0.27亿元，主要系本期支付的往来款、保证金及备用金同比增加所致。报告期公司毛利率为24.71%，同比下降2.09pct；公司净利率为8.12%，同比下降0.17pct。公司资产负债率为56.11%，同比提高2.88pct。报告期公司期间费用率为14.64%，同比下降2.84pct。其中，管理费用率为14.2%，同比下降1.93pct。财务费用率为0.44%，同比下降0.91pct。 城中村改造有望受益。7月21日，国务院常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。7月24日，中共中央政治局会议指出积极推动城中村改造。7月28日，北京召开在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议。2023年，全国计划新开工改造城镇老旧小区5.3万个、涉及居民865万户。城中村改造潜力大，全国年均投资金额有望超过1万亿元，公司有望受益。 数字化转型加快。公司结合在建筑设计领域的经验，推出多端协同设计智能化管理项目。项目基于RPA技术，集成审批系统，域控制器及出图平台。解决了建筑设计项目从立项到出图交付，各个环节操作跨组织，跨平台，权限失控的问题。公司投资的园区测绘在数字孪生城市中具有全要素数字表达、场景可视化呈现、数据融合供给、空间分析计算、模拟仿真推演等。公司投资的光辉城市是一家建筑VR技术、智慧城市数字孪生技术提供商。其自主研发的建筑VR云平台Mars自2017年上线以来拥有12万设计师用户，为全国超过1500家设计院和380所建筑景观高校提供软件云服务，目前是重庆虚拟现实产业联盟理事长单位。公司已结合集团发展方向，初步完成未来3-5年数字化战略规划，并依据规划内容完成人工智能及大数据方面的人员技术储备。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为19.79亿元、22.06亿元、24.36亿元，分别同比增长12.44%、11.50%、10.42%，归母净利润分别为1.24亿元、1.48亿元、1.71亿元，分别同比增长42.98%、19.32%、15.35%，EPS分别为0.45元/股、0.54元/股、0.62元/股，对应当前股价的PE分别为22.09倍、18.51倍、16.05倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司发布2023年三季报。 业绩如期稳健提升，盈利能力有所改善。2023Q1-3，公司实现营业收入8064.63亿元，同比增长1.01%，实现归母净利润194.2亿元，同比增长3.47%，实现扣非后归母净利润184.33亿元，同比增长2.98%。截至报告期末，公司经营性现金流净流出431.83亿元，较去年同期多流出420.15亿元。报告期公司毛利率为9.17%，同比提高0.45pct；公司净利率为2.9%，同比提高0.11pct。 公司盈利能力有所提升。公司资产负债率为75.59%，同比下降0.35pct。 工程承包合同稳步增长，城轨和水利水运工程增速快。公司2023Q1-3新签合同总额17,862.026亿元，同比下降3.12%。其中，境内业务新签合同额16,690.596亿元，占新签合同总额的93.44%，同比下降1.44%；境外业务新签合同额1,171.430亿元，占新签合同总额的6.56%，同比下降21.98%。报告期末，本集团未完合同额合计70,101.726亿元，比上年度末增长10.18%。其中，境内业务未完合同额合计57,648.377亿元，占未完合同总额的82.24%；境外业务未完合同额合计12,453.349亿元，占未完合同总额的17.76%。报告期内，公司新签工程承包合同12079.255亿元，同比增长13.11%；新签投资运营合同2118.452亿元，同比下降43.03%，主要系PPP项目等招标总量较去年同期减少；新签物资物流合同1440.032亿元，同比下降10.53%。从细分领域看，报告期内，公司新签铁路工程合同1397.65亿元，同比下降21.11%；新签公路工程合同2382.996亿元，同比下降0.61%；新签城轨工程合同561.507亿元，同比增长21.76%；新签房建工程合同6549.184亿元，同比增长7.84%；新签市政工程合同1899.205亿元，同比下降28.65%；新签水利水运工程合同526.885亿元，同比增长35.88%，主要系公司坚持紧跟国家水网建设规划，不断强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽；公司新签电力工程700.951亿元，同比下降7.33%；新签其他工程合同766.326亿元，同比增长21.16%。 控股股东增持彰显信心。10月16日，公司收到控股股东中国铁道建筑集团有限公司（以下简称中铁建集团）通知，中铁建集团基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心，拟在未来6个月内通过上交所增持公司A股股份，累计增持比例不低于增持前公司已发行总股本的0.1%，不高于增持前公司已发行总股本的0.25%，增持总金额不超过人民币3亿元，充分彰显控股股东对公司未来发展的信心。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为1.20万亿元、1.31万亿元、1.42万亿元，分别同比增长9.82%、9.01%、8.48%，归母净利润分别为294.86亿元、326.81亿元、363.17亿元，分别同比增长10.67%、10.84%、11.13%，EPS分别为2.17元/股、2.41元/股、2.67元/股，对应当前股价的PE分别为3.68倍、3.32倍、2.98倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险