金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
山东路桥 建筑和工程 2017-07-14 7.70 10.70 32.59% 8.56 11.17% -- 8.56 11.17% -- 详细
事件简评 7月11日,公司发布中报业绩快报,营收/净利达42/2.6亿元,同比增长114%/96%,中报业绩大超预期,我们上调2017年业绩至6亿元。 经营分析 中报大超预期,订单饱满业绩或进入爆发期:1)公司2017年Q2营收/归母净利润同比+114%/+96%,而wind一致预期2017年营收/净利润+39%/+35%,业绩大超市场预期或因订单加速落地;2)订单饱满若落地加速则业绩进入爆发期:2017年至今公司中标订单金额达229亿(+78%),订单营收比高达2.8,考虑到2016年底有近200亿在手订单,若公司订单落地加速则业绩可持续爆发;3)在中报超预期且订单饱满的情况下我们上调盈利预测,预计公司2017/2018净利润分别为6/8.37亿元,当下市值81亿元,对应17/18年PE估值仅14/10倍,考虑公司拟定增不超过30亿元,定增后对应17/18年PE估值为18.5/13倍。 受益省内两千亿投资,山东省高速龙头十三五期间市场广阔:1)公司是山东高速公路建设龙头企业,背靠大股东山东高速集团在省内公路施工领域有绝对优势;2)“十三五”期间山东省将加大高速路投资力度,计划建设2246公里(相当于前30年总和),假设投资额为1亿/公里,预计“十三五”期间山东省公路建设市场规模超2000亿。 定增引入齐鲁投资,国改预期强烈:1)公司定增事项已获山东国资委批复,拟引进齐鲁投资,持股比例约占7%,齐鲁发展目前运营高速公路3247公里占山东高速总里程的57%,战略引入齐鲁投资有望借助其高速公路运营管理瓶体及经验进一步做大做强养护业务;2)控股股东山东高速集团15年被确定为国资投资运营试点企业,拟通过非公开发行引进安邦和华融分别持股11.5%和1.3%,混改已实现突破,国改预期强烈;3)国改总体遵循“地方先行先试”,山东作为国资大省,国企改革稳步推进,公司作为山东省国改稀缺标的,有望受益于省内和高速集团改革的持续推进。 投资建议 我们预测公司17/18 实现营收116/148亿,净利润6/8.4亿;给予公司未来3-6个月10.7-13.4元目标价位,对应2017年PE估值分别为20-25倍,对应2018年PE估值仅为14-18倍;公司拟定增不超过5.46亿股,考虑定增EPS摊薄,给予公司未来3-6个月7.2-9元目标价位,对应2017年PE估值分别为20-25倍,对应2018年PE估值仅为14-18倍。 风险提示 项目落地不达预期;养护业务及海外业务开拓不达预期;国改不达预期。
山东路桥 建筑和工程 2017-07-14 7.70 10.25 27.01% 8.56 11.17% -- 8.56 11.17% -- 详细
事件:公司公告2017年半年度业绩快报,上半年营收42.39亿元,同增114.77%;归母净利润2.60亿元,同增95.74%;基本每股收益0.23元。对应二季度单季营收29.38亿元,同增117.82%;归母净利润2.33亿元,同增72.77%。 中期预告业绩大幅超预期,超高订单增长有望促后续业绩高增长。公司预告中报业绩增长接近翻倍大幅超市场预期,主要原因是在建工程项目增加,完成工作量增加。公司16年至今累计公告中标订单约439亿,是2016年收入的5.4倍,在手订单充足,收入保障倍数高。17年年初至今公司新接订单约247亿(含联合体),同比增长91.0%(去年同期新签订单约129亿元),订单爆发力强。公司大项目多在去年末/今年初中标,今年陆续进入施工高峰有望促业绩实现大幅增长,业绩加速趋势明确。公司拟定增引入齐鲁交通成为二股东,有望进一步提高省内高速公路施工市占率,未来订单饱满,同时拟募集资金30亿元将加速项目施工和承接。 山东省“十三五”公路规划空间广阔,公司有望充分受益。山东省“十三五”规划建设国省道里程达6.7万公里,二级及以上公路比例达到 96%以上,高速公路计划建设2252公里。我们预计山东省“十三五”期间高速公路投资额可达2000亿元,省内市场空间巨大。公司大股东山东高速集团运营管理高速公路3247公里,占山东全省高速公路通车里程的65%,公司作为集团重点支持上市平台,拿单具有天然优势。 路桥养护业务省外拓展顺利,PPP 项目取得突破。公司致力于拓展省内外养护业务,巩固山东市场,扩大河南、浙江、湖北、湖南、四川、云南等区域养护市场,新设立嘉兴杭州湾绿色养护有限公司,省外拓展迈出坚实一步。公司充分受益于基建PPP 浪潮,16年12月至今已签PPP 订单约55亿元,并在四川新设立5家PPP 管理公司,预计将持续在全国范围内取得PPP 订单。 有望受益国企改革,海外市场加速布局。山东省17年上半年出台多项国改措施力推混合所有制改革、股权激励与去行政化等,控股股东山东高速集团也被列入国有资本投资运营公司改建工作试点企业之一。公司有望乘政策东风从中受益。同时作为省国资下属唯一公路施工上市平台,未来有望得到集团支持。 公司已成功开拓越南、阿尔及利亚以及安哥拉市场,而集团下属海外工程公司与山东路桥组建合资公司,山东路桥持股66.67%,将助力公司拓展海外业务。 风险提示:项目进度不达预期风险,资产减值损失风险。 投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.78/9.03/11.22亿元,对应EPS 分别为0.41/0.54/0.67元(按增发底价摊薄),当前股价对应PE 分别为18/13/11倍,考虑到公司未来高增长潜力,给予目标价10.25元(对应2017年25倍PE),买入评级。
山东路桥 建筑和工程 2017-07-13 7.51 10.40 28.87% 8.56 13.98% -- 8.56 13.98% -- 详细
本报告导读: 公司发布2017H1业绩快报,归母净利2.6亿元(+96%)超市场预期,公司为区域路桥龙头,内外兼修,叠加国改催化,看好公司发展前景,维持目标价10.4元,增持。 投资要点: 维持增持。公司发 布 2017H1业绩快报,营收 42亿元(+115%),归母净利2.6亿元(+96%)超市场预期,主要因在建工程项目增加,完成工作量增加,提升预测公司2017/18年EPS 至0.58/0.80元(原0.52/0.67元),同比增速50%/38%,维持目标价10.4元(44%空间),2017年18倍PE,增持。 山东基建热潮叠加在手订单充沛,业绩增长可获充分保障。1)2017H1归母净利2.6亿(+96%),2016H1归母净利1.3亿(+11%),增速提升明显; 2)2016年新签项目216亿元,较2015年翻番,在手项目保障倍数超3倍; 3)通过入股施工一体化及PPP 等积极开拓业务,2017年有望取得更大突破;4)十三五山东高速公路计划建设2252公里(为十二五期间2倍多),预计投资额超2000亿元,公司为省内路桥基建龙头订单获取实力强;5)与央企组成联合体参与承建鲁南高铁,正式进入高铁市场;6)未来高速养护市场将迎爆发期,公司大股东山东高速与潜在二股东齐鲁发展为山东省内养护项目主要发包方,公司有望充分受益。 山东国改值得期待,定增增强综合实力。1)2017年是国改成效年,山东是国改热点地区,公司控股股东山东高速集团资产占省管企业的1/4,且集团旗下另一上市平台山东高速已完成混改,公司未来更多国改事项可期; 2)拟定增增强实力:拟5.49元/股定增募资不超过30亿元(已二次反馈),将用于项目开展及补流,山东国资委已批复,本次将引入战投齐鲁投资加强业务发展,定增完成后公司整体实力可进一步增强。 核心风险:施工周期过长,政策支持不及预期,业务整合风险等。
山东路桥 建筑和工程 2017-07-13 7.51 9.25 14.62% 8.56 13.98% -- 8.56 13.98% -- 详细
事项:公司发布2017年半年度业绩快报,预计上半年实现营业收入42.39亿元,同增114.77%;实现营业利润3.41亿元,同增81.76%;实现归属净利润2.60亿元,同增95.74%;基本每股收益0.23元,同增95.69%。 业绩高增长超市场预期,单季度净利润创四年来新高。公司2017Q1、Q2分别实现营业收入为13.01亿、29.38亿元,同比增长分别为108.20%、117.82%;实现归属净利润分别为0.27亿、2.33亿元,17Q1扭亏为盈、17Q2同增72.76%且创2013年以来单季度净利润新高,收入和业绩高增长主要是因为公司在建项目完工量增加,符合我们年初“预收款大幅增加,业绩高增长可期”的判断。我们预计,截至2017年6月底公司在手未完工合同额接近300亿元,是2016年全年收入的368%,考虑到国内高速公路施工期约2-4年,未来公司收入和业绩高增长仍将持续。 “十三五”期间山东省高速公路迎来建设高峰期,公司必将显著受益。2017年前5月份,山东省内公路投资额达到215.83亿元同比大幅增长154.5%,投资额显著增加为公司业绩增长奠定坚实基础。而根据山东省《十三五规划》,仅省内高速公路通车里程即要求2020年末要达到7600公里,较2015年底新增约2252公里,与“十二五”新增里程1063公里相比增幅达到111.85%,假设高速公路单公里造价0.8-1亿元,则“十三五”期间山东省内仅高速公路建设所需的投资额就超过2000亿元,可拓展空间巨大。考虑到公司是承载山东省高速公路投资运营建设两大平台之一——山东高速集团的控股子公司,同时又拟通过非公开发行引入齐鲁投资(另一个高速公路投资运营平台——齐鲁发展的全资子公司),我们认为,公司的股东方实力强劲,将显著受益“十三五”期间山东省加快完善高速公路网的政策红利。 积极推进非公开发行,长远健康发展可期。公司拟向控股股东山东高速集团及其子公司、齐鲁投资、社保基金理事会等机构非公开发行募资不超过30亿元,用于项目投资建设、补充流动资金等,目前已进二次反馈回复阶段。我们认为,随着非公开发行工作顺利推进,公司有望在股东结构、负债水平等方面获得较大改善,并显著提高工程承接能力和抗风险能力,利好长远发展。 盈利预测与估值。我们预计公司2017-2018年EPS 为0.55元和0.70元,若考虑增发摊薄(按股本16.7亿股)则为0.37元和0.47元,考虑到公司业绩有望持续高增长及兼具“一带一路”、PPP、国改等催化剂,给予17年25倍市盈率(按增发摊薄后EPS),6个月目标价9.25元,给予“买入”评级。 风险提示。经济下滑风险,施工进度不及预期风险。
山东路桥 建筑和工程 2017-07-13 7.51 -- -- 8.56 13.98% -- 8.56 13.98% -- 详细
事件: 公司公告2017年半年度业绩快报,今年1-6月完成营业收入42.39亿元,同比增长114.77%;实现归母净利润2.60亿元,同比增长95.74%,大超市场预期;EPS0.23亿元,加权ROE7.22%。 项目进展加速,Q2延续高增长。 公司2017年1-6月实现应收42.39亿元,同比增长114.77%,完成年度预算的36.08%;实现归母净利润2.60亿元,同比增长95.74%,完成年度预算的46.63%。其中,Q2单季度实现营业收入29.38亿元,同比增长117.82%,高于Q1的同比增速108.20%;Q2实现归母净利润2.33亿元,同比增长72.77%。业绩翻倍增长,主要与公司去年同期基数较小,而今年在建工程项目增加,项目进度大超预期有关。去年泰东路项目仅完工8.4%,剩余工程额28.83亿元按施工要求将于今年年内完成,占去年全部营收的35.38%,成为推动收入业绩增长的主要因素。 剩余合同收入比约3.55倍,未来三年业绩增长有保障。 公司2016年新签重大施工订单(单项金额超过3.5亿元)约218.16亿元,是2016年收入的2.68倍,也是2015年重大订单金额的654.96%。今年上半年公司公告新签订单约123亿元(与葛洲坝三个联合体项目按30%份额计算),预计6月末公司剩余合同总额约289亿元,是去年收入的3.55倍。今年1-5月全国公路建设累计完成固定资产投资6492亿元,同比增长32.7%,年内预计总投资1.8万亿元;且“十三五”期间山东省内公路铁路总投资预计达3600亿元,入股施工一体化模式和省内两大交建集团股东的强大背景预计将助力公司获取更多订单。 增发二次反馈已回复,持续推进改革预期高。 公司此次增发募资30亿元,拟引入山东齐鲁交通投资、山东铁投、山东社保基金等战投,其中高速集团及子公司认购30%,齐鲁投资认购21.67%,我们预期后续将为公司带来更多增量业务和资本整合动作,目前增发已进行二次反馈回复。公司大股东高速集团已于2015年被确定为山东省国有资本投资运营试点企业,今年1月山东印发《山东省属国有企业员工持股试点工作实施细则》,未来公司有望受益于省内改革的持续推进。 看好公司重大项目进展及国改,维持“买入”评级。 公司通过入股施工一体化及PPP等创新模式积极开拓省内外业务,海外业务历史悠久经验丰富,一带一路预计将带来较大业务增量。由于公司重大项目进展超预期,且PPP占比提升,我们小幅上调公司未来三年每年EPS0.04元,上调后公司2017-19年EPS为0.57/0.76/0.97元。认可17年15-20倍PE,对应价格区间8.55~11.40元,维持“买入”评级。 风险提示:重大施工项目进度低于预期、关联交易占比较大、PPP/海外项目前期准备较长等。
山东路桥 建筑和工程 2017-07-13 7.51 -- -- 8.56 13.98% -- 8.56 13.98% -- 详细
事件: 公司发布2017年中期业绩快报,分别实现营收和净利润42.39和2.60亿元,分别同比增长114.77%和95.74%。 点评: 1、订单充足支撑业绩靓眼,全年业绩有望实现较高增长 公司2017H1营收和净利润分别增长114.77%和95.74%,主要因为去年同期基数低,去年新签订单爆发增长,今年进入施工高峰期。根据公司2017年经营计划来看,2017年全年营收预算为117.48亿元,目前完成预算数的36.08%;净利润预算为5.57亿元,目前完成预算数的46.68%。 分季度看,公司营收增速不断提升,2017Q1/Q2营收分别增长108.20%和117.79%;Q1/Q2净利润分别增长1375.28%和73.11%,由于一季度基数较低,导致增速波动较大,不过从二季度来看,利润增速仍然维持较高水平。我们对公司全年业绩具有充足的信心,为完成全年净利预算数,下半年需要贡献2.97亿元,这与16年下半年净利润实现数持平,考虑到公司在手订单充足,相信完成的难度不大。此外,假设能够达到去年下半年15.11%的净利润增速水平,全年预计可实现6.02亿元的净利润,较预算数增长8.08%,较16年同比增长40%。 2、“十三五”期间山东省公路建设投资将大幅增加 “十三五”期间,山东省计划新建高速公路2252公里,相当于全省前三十年累计建设规模。以“十二五”期间单位建设成本来测算,山东省在“十三五”期间仅高速公路建设方面将至少投资1723亿元。此外,2014年全国共养护公路435万公里,养护比例达97.53%,养护投资4340亿元,以该养护比例和养护成本来进行测算,山东省未来五年养护投资至少1264亿元。 3、背靠山东高速集团,战略引入齐鲁投资,同业竞争得以解决,未来空间无限 公司控股股东山东高速集团是山东省内最大的高速公路和桥梁建设发包方,作为其旗下路桥施工的龙头企业,公司在拿单方面将具备明显优势。此外,非公开引入齐鲁发展的全资子公司-齐鲁发展,其主要负责运营管理的高速公路里程占山东省高速公路总里程的65%,借助齐鲁发展的平台,公司有望做大做强养护业务。此外,与外经公司的同业竞争问题解决,跟随“一带一路”战略及海外平台,公司海外业务有望实现爆发。 4、市场空间广阔,获单能力强,在手订单充足,维持“强烈推荐-A”评级 山东公路建设投资空间广阔,公司背靠大股东及战略投资者,订单将有望保持高增长;同时,同业竞争问题得以解决,利于公司海外布局,预计17、18年EPS分别为0.54、0.68元,对应PE为13.5、10.6倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:政策风险,投资不及预期,海外风险,回款风险。
山东路桥 建筑和工程 2017-07-13 7.51 -- -- 8.56 13.98% -- 8.56 13.98% -- 详细
充足在手订单落地驱动上半年收入翻番,且保障未来持续高增长。2017年上半年公司实现营业收入42.39亿元,同比大增114.77%,Q1、Q2分别实现营业收入13.01亿元、29.38亿元,分别同比增长108.20%、116.19%,Q2延续Q1高增长态势。公司16年新签订单超过200亿元,中标订单金额达到历史峰值,于2017年进入收入确认峰期,充足订单落地驱动上半年收入翻番且保障未来收入持续高增长。 Q2营业利润同比增长63.30%,建材涨价导致Q2营业利润率有所下滑。2017年上半年实现营业利润3.41亿元,同比增长81.76%,其中Q1、Q2分别实现营业利润0.34亿元、3.07亿元,分别同比增长7448.91%、63.30%;Q2营业利润率为10.45%,较上年同期下降3.68%,我们预计主要系建材价格上涨所致;营业利润率的下降也是上半年归母净利润增速(95.74%)低于收入增速(114.77%)的主要原因。 Q2贡献净利润占比高,业绩有望持续高增长。2017年上半年公司实现归母净利润2.60亿元,同比增长95.74%,增速较去年同期提升85.43%;其中Q1、Q2分别实现归母净利润0.27亿元、2.33亿元,分别较上年同期增长1375.28%、73.88%,由于Q2归母净利润占2017H1的89.62%,上半年利润翻番主要系Q2拉动。公司Q1归母净利润较去年同期扭亏,Q2实现高增长显示出公司基本面大幅改善,随着在手订单加速落地,公司业绩有望持续高增长。 公司2016年以来新签订单超过270亿元,充足订单保障未来业绩持续高增长。公司2016年以来新签订单金额超过270亿元,公司中标订单金额达到历史峰值。公司作为全省路桥施工龙头企业,未来有望持续中标省内高速公路和高铁工程订单。投资工程项目带来的投资收益预计将大幅增厚公司业绩。 同业竞争获得实质性解决,海外业务有望持续高增长。控股股东山东高速集团未来的海外业务收入有望拓展至250亿元,而山东路桥将明显受益于此。同属山东高速集团控制的山东高速已经完成混合所有制改革,山东路桥后续的国企改革值得期待。 盈利预测:预计2017-2019年的EPS分别为0.55元、0.76元、0.92元,对应的PE分别为13.1倍、9.5倍、7.8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、原材料价格上升、订单落地不及预期。
山东路桥 建筑和工程 2017-06-06 6.59 9.72 20.45% 7.49 13.66%
8.56 29.89% -- 详细
投资亮点: 1、工程施工订单充足支撑业绩高速增长:截止4月25日,2017年已中标10个重大施工项目,订单总金额约为273.82亿元,加上2016年剩余订单金额约为184.21亿元,目前在手订单约为458.03亿元,为2016年营业收入的5.62倍,按照一般2-3年工期来看,未来两年业绩高速增长有保障。 2、海外业务及养护施工业务稳步推进,支撑公司业绩持续增长:海外业务方面,公司不断耕耘越南和阿尔及利亚、安哥拉等非洲市场,2016年公司同业竞争得到实质解决,并有望借助外经公司的平台开拓海外市场,未来海外业务收入有望拓展至 250亿元。养护业务方面,公司拟公开发行股票引进齐鲁投资,齐鲁投资与控股股东山东高速集团运营管理山东省内约90%的高速公路,预计未来养护业务将达到百亿水平,支撑公司业绩持续增长。 3、国改预期强烈:公司定增事项已获山东省国资委批准,拟以不低于5.49元/股的价格发行不超过5.46亿股,募集资金不超过30亿元,目前公司已确定的定增对象有:山东高速集团、云南通达(高速集团全资二级子公司)、山东铁路(高速集团子公司),山东省社会保障基金理事会和齐鲁交通投资(齐鲁交通子公司)。其中,高速集团及其子公司认购比例30%,齐鲁投资认购比例达21.67%,定增后将成为公司第二大股东。控股股东山东高速集团 15年被确定为国资投资运营试点企业,山东高速集团旗下的路桥业务有望注入公司,此外,山东高速集团拟通过非公开发行引进安邦和华融分别持股 11.5%和 1.3%混改已实现突破,国改预期强烈。 4、预计山东路桥2017-2019年EPS 分别为0.54、0.71、0.90,给予公司2017年PE 为18X, 目标价位9.72元,给予“买入”评级。 风险提示: 订单增速放缓、养护施工业务及海外业务推进较慢、应收账款大幅增多、定增终止风险。
山东路桥 建筑和工程 2017-04-03 8.30 10.51 30.24% 8.88 6.99%
8.88 6.99%
详细
订单充足,“EPC+股权信托”模式驱动省内订单增长 公司在手订单充足,16年公告新中标重大合同金额256.39亿元,占15年营收3.5倍。山东省“十三五”规划提出加快高速公路建设,计划新建高速公路2522公里,而“十二五”期间,高速公路仅增加1063公里。公司作为山东省高速公路建设龙头企业,承接省内高速公路工程订单具有天然优势。另外,公司在省内所签订的规模较大的订单大多采用“EPC+股权信托”模式参与山东高速发包项目(济青北线项目、枣菏高速枣木段项目等),资金回收风险低,项目投资收益高。 营收与净利润双增长,剔除“营改增”口径毛利润显著上升 公司16年营收81.5亿,同增9.83%,其中占比为59%的华东地区,营收同比增长17.43%,公司在山东地区营收增长显著;预计随着公司在手订单的业绩释放,以及“十三五”前三年山东省内交通建设计划的持续高位(15-17年计划投资额为624亿元/720亿元/721亿元)公司业绩有望继续释放。我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出2016年度的毛利率为13.90%,与去年相比上升1.38个百分点。主要原因为养护再生项目以及公PPP项目模式所带来的毛利润提升。 期间费用率微幅上升,净利润有望提高增速 期间费用率5.61%,较前一年上升0.02个百分点。管理费用率下降0.03个百分点,财务费用率上升0.05个百分点。16年公司资产减值为9681万,占利润总额16.02%。 主要由于公司一建造合同被认亏损,计提减值损失4236万,我们认为该减值不具备持续性。综合下来,公司16年净利润为4.3亿,同增14.02%。公司17年营收目标定为117.5亿,预计同增44.20%;净利润目标为5.57亿,预计同增29.17%。随着前期PPP订单的业绩释放,叠加山东省交通建设计划投资额高位,我们认为该净利润目标或超额实现。公司16年经营活动产生现金流量净额8.1亿元。收现比为0.92,高于15年的0.82;付现比为0.72略低于15年的0.69,公司现金流状况依然良好。 定增引入战略投资机构齐鲁投资,加强业务增量预期 除了作为山东高速子公司在承接省内公路工程的天然优势,公司通过定增引入齐鲁投资,其母公司齐鲁发展主要负责运营管理的高速公路里程占山东省高速公路总里程的65%,公司养护业务增量可期。另外,山东高速集团旗下优质资产众多,但仅公司和山东高速两个上市平台,存在资产整合预期,有望为业绩添加新释放动能。 投资建议 在省内交建计划高位下,公司订单充足,背靠山东高速,引战投齐鲁投资,确保省内订单增量,叠加资产整合预期,预计公司业绩将迎来快速增长,估值有望进一步提升。首次覆盖,给予“买入”评级。预计17-19EPS为0.51/0.64/0.82,PE为16/13/10。 风险提示:PPP项目推进不达预期,我国固定投资增速下行超预期
山东路桥 建筑和工程 2017-04-03 8.39 10.00 23.92% 8.88 5.84%
8.88 5.84%
详细
业绩简评 公司16年营收81.48亿元(+9.83%),净利润4.30亿(+13.98%),业绩稳定增长。路桥施工/路桥养护占总收入的85%/11%,同比+16%/-32%。 经营分析 回款向好应收账款大幅减少,经营现金流情况良好:1)经营活动产生的现金流量净额8.14亿元(-2.21%),连续4年为正经营状况良好;2)财务费用0.67亿元(+17.65%),主要原因是随着BT项目陆续进入收款期,回购款的收回,项目建设期利息减少较多;3)公司应收账款36.8亿(-10.8%),总资产占比23.8%,因公司加大催款力度回款增加;4)公司资产减值损失增加1.12亿元主要因公司一建造合同亏损,计提减值损失4236万。 山东省建设维持高位订单充足业绩高增有保障,积极开拓新业务新市场:1)截止16年底在手订单未完工金额共计184.25亿元,17年已中标8个订单总金额超过200亿元,订单充足17年业绩确定性高增,十三五山东高速公路计划建设2252公里相当于全省前30年累计保障业绩增长;2)公司积极发展路桥养护业务16年营收8.83亿元占比10.84%,毛利率高达24.78%(+3.16%),公司同时积极开拓海内外新市场,四川、云南、福建等地产值进一步扩大,越南安哥拉等海外市场也得到发展;3)公司预计17年营收117.49亿元(+44.20%),净利润5.57亿元(+29.17%),彰显充足信心。 定增引入齐鲁投资,国企改预期强烈:1)公司拟公开发行股票引进齐鲁投资大约持股7%,齐鲁发展目前运营高速公路3247公里占山东高速总里程的57%,公司战略引入齐鲁投资有望借助其高速公路运营管理平台及经验进一步做大做强养护业务;2)控股股东山东高速集团15年被确定为国资投资运营试点企业,拟通过非公开发行引进安邦和华融分别持股11.5%和1.3%混改已实现突破,公司国改预期强烈。 投资建议 我们认为公司订单充足业绩高增无忧,同时积极探索公路养护业务和海内外新市场成新的增长极。 估值 我们给予公司未来6-12个月10-12.5元目标价位,对应17EPS和18EPS估值为20-25倍和15-19倍。 风险 项目落地不达预期;养护业务及海外业务开拓不达预期;国改不达预期。
山东路桥 建筑和工程 2017-03-30 8.40 -- -- 8.88 5.71%
8.88 5.71%
详细
业绩稳健增长,部分大项目开工加快有望加速成长 2016年公司实现营收81.48亿元,同比增长9.83%;实现归母净利润4.30亿元,同比增长13.98%(扣非后增长7.90%)。公司去年收入利润略低于此前市场预期,主要是由于泰东路项目(16年仅完工8%)进展较慢和一建造合同计提减值损失4236万元,导致Q4净利润仅增长5.75%。路桥施工和养护仍是公司最主要的业务,2016年占比95.91%,其中养护业务同比下滑31.61%,与G206莱州段路面维修工程等待设计优化尚未施工有关。我们预计今年随着大项目相继进入施工,收入业绩有望持续提升。 毛利率受营改增与上游涨价轻微下滑,财务整体稳健 2016年公司综合毛利率14.30%,净利率5.29%,ROE为13.21%,EPS0.38元。公司建筑业务毛利率为14.08%,较前一年下滑0.90%,主要与营改增和去年三季度以来的上游建材涨价有关。公司追溯将安全生产费计提重分类为营业成本后,导致历史报表毛利率下滑1.3个百分点。公司2016年三项期间费用整体保持稳定,资产负债率较15年上升6.11个百分点至76.93%,经营活动现金净流入8.14亿元,期末在手现金22.49亿元。 在手订单充足,未来三年业绩增长有保障 公司2016年新签重大施工订单(单项金额超过3.5亿元)约218.16亿元,是2016年收入的2.68倍。公司披露年末剩余重大合同额184.22亿元,我们统计测算剩余合同额为205.72亿元,在手订单充足,按一般2-3年完工期来看,公司未来两年业绩增长有较高保障。按2016年1-9月数据测算,公司新签省内订单占比84%,2017年以来公司又公告与葛洲坝联合新签岚枣路枣菏段项目等3个重大项目,项目金额合计208.57亿元。“十三五”期间山东省内公路铁路总投资预计达3600亿元,入股施工一体化模式和省内两大交建集团股东的强大背景预计将助力公司获取更多订单。 国改持续推进,山东省国改稀缺标的改革预期高 公司此次增发拟引入山东齐鲁交通投资、山东铁投、山东社保基金等战投,预期将为公司带来更多增量业务和资本整合动作,目前增发已进行一次反馈回复。高速集团2015年被确定为山东省国有资本投资运营试点企业,今年1月已印发《山东省属国有企业员工持股试点工作实施细则》,未来公司有望受益于省内和高速集团的改革推进。 看好公司重大项目开拓及国改,维持“买入”评级 公司通过入股施工一体化及PPP等创新模式积极开拓省内外业务,海外业务历史悠久经验丰富,一带一路预计将带来较大业务增量。由于公司新签重大订单超预期,在手订单充足,我们小幅上调公司未来两年盈利预测,预计2017-19年EPS为0.53/0.71/0.93元。维持17年PE合理估值20-25倍,对应价格区间10.60~13.25元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,养护业务增长缓慢,后续订单转化不达预期等。
山东路桥 建筑和工程 2017-03-29 8.40 11.40 41.26% 8.88 5.71%
8.88 5.71%
详细
业绩略低于预期。公司2016年收入81.48亿元,同比增长9.83%;归母净利润4.30亿元,同比增长13.98%。业绩增速略低于预期,主要因去年众多大项目均为年末中标,进入施工期较少。分单季度来看Q1-Q4收入同比增长-19%/-15%/+34%/+16%,净利润同比增长-106%/+57%/+34%/+6%。分业务看路桥施工与路桥养护分别占总收入的85%/11%,分别同比增长16%/-32%。分地域看,华东地区占比77%,较去年大幅提升17个pct。 费用率与现金流情况稳定,资产减值拖累业绩。公司2016年毛利率14.3%,同比下滑0.52个pct,主要受营改增影响。期间费用率5.61%,同比增加0.01个pct,其中管理费用率/财务费用率分别变动-0.04/+0.05个pct。资产减值损失增加1.12亿元,主要因公司一建造合同为亏损合同,计提减值损失4236万(如后续预估成本下降可转回),同时坏账损失增加。归母净利率为5.27%,同比增加0.19个pct。经营性现金流净额为8.14亿元,基本与去年相当,其中收现比和付现比分别为92%/84%,较去年分别变动+10/+8个pct。 订单爆发式增长,公司有望迎来高成长周期。公司去年至今累计中标订单约450亿(包含联合体),剔除联合体约300亿元,是2016年收入的3.7倍。2015年订单仅约100亿元。去年大项目多在年末中标,贡献收入偏少,今年陆续进入施工高峰有望促收入实现大幅增长。公司预收账款同比大幅增长198%,融资租赁租入的固定资产增长32%,均预示后续项目施工进度将显著加快。公司2017年财务计划实现收入117.5亿元,同比增长44.2%,实现利润5.57亿元,同比增长29.2%。考虑到2016年公司实际完成利润占预算数的117.4%,我们预计2017年仍有望超额完成经营计划。公司拟定增引入齐鲁交通成为二股东,有望进一步提高省内高速公路施工市占率,未来订单饱满,同时补充资金将加速项目施工和承接。 路桥养护业务省外拓展顺利,PPP项目取得突破。报告期内,公司致力于拓展省内外养护业务,巩固山东市场,扩大河南、浙江、湖北、湖南、四川、云南等区域养护市场,新设立嘉兴杭州湾绿色养护有限公司,省外拓展迈出坚实一步。在四川新设立5家PPP管理公司,预计后续将在四川斩获多个PPP项目。 国改预期强烈,公司有望充分受益。山东省近期出台多项国改措施力推混合所有制改革、股权激励与去行政化等,控股股东山东高速集团也被列入国有资本投资运营公司改建工作试点企业之一。公司目前积极推行去行政化,市场化选聘职业经理人,后续有望乘国改之风在股权激励与混改方面破题。同时作为省国资下属唯一公路施工上市平台,未来将得到集团鼎力支持。集团下属海外工程公司与山东路桥组建合资公司,山东路桥持股66.67%,同业竞争成功解决,将加速海外业务拓展 投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.26/8.17/10.22亿元,对应EPS分别为0.38/0.49/0.61元(按增发底价摊薄),当前股价对应PE分别为24/18/14倍,考虑到公司未来高增长潜力,给予目标价11.4元(对应2017年30倍PE),买入评级。 风险提示:项目进度不达预期风险,资产减值损失风险。
山东路桥 建筑和工程 2017-03-29 8.40 9.96 23.42% 8.88 5.71%
8.88 5.71%
详细
投资要点: 业绩增长符合预期,资产减值损失创历史新高。2016年公司营收81.48亿元,同比增长9.83%,较年初预算数增加2.65%;归属净利润4.30亿元,同比增长13.98%,较年初预算数增加约17%,收入规模持续提升主要来源于公司旗下蓬莱项目、龙青路、泰东路、潍日路等项目工作正常展开,以及新中标项目全面开工。值得注意的是,公司2016年计提资产减值损失0.97亿元创历史新高,其中坏账损失计提0.55亿元,主要是1-2年的应收账款规模扩大导致计提坏账准备增加所致;存货跌价损失计提0.42亿元。 归属净利率略有提升,预收款较年初大幅增加。2016年公司毛利率14.30%降低0.51pct,主要是受营改增的影响;期间费用率5.61%提高0.02pct,其中管理费用率同降0.03pct至4.79%,财务费用率同升0.05pct至0.82%,主要是因为BT项目回购款逐步收回导致融资收益减少;归属净利率5.27%同增0.19pct。截至2016年12月底,公司应收账款35.78亿元,与年初基本持平;存货53.40亿元,较年初增加55.84%,主要是因为已完工未结算资产大幅增加。2016年公司收现比92.33%,较上年提高9.94pct;经营性现金流净流入8.14亿,较上年微降2.21%,主要是公司支付项目投标保证金较上年同期增加所致;公司年底账上货币现金达到23.38亿元,较年初增加211.7%,在总资产占比达到15.54%,我们认为一方面是源于收回13亿元施工项目投资款;另一方面则是新开工项目较多导致预收款较年初增加8.24亿元至12.4亿元。 新签订单同比增长101%,资金实力雄厚,为业绩爆发打下坚实基础。2016年公司实现经营开发产值216.07亿元,同比大幅增加101%,是收入规模的265%;其中,国内施工合同额达到203.33亿元,国内其他合同额达到2.62亿元,海外施工合同额达到10.12亿元。公司目前账上有货币资金23.4亿元,银行未使用授信额度100.7亿元,非公开发行拟募资不超过30亿元,充裕的在手订单叠加雄厚的资金储备,为公司未来业绩增长提供强力支撑。 PPP拓展小试牛刀,未来有望超预期。公司坚持“投资带动建设”和“产业经营+资本运作”的模式,在巩固传统路桥工程、养护业务市场的同时,积极通过PPP、EPC等模式介入到铁路、市政、海绵城市等其他基建领域。据统计,公司2016年累计中标PPP项目6个,合同金额达12.10亿元,且目前大部分进入施工阶段。公司已实现PPP项目零的突破,在PPP拓展和执行经验日益丰富,未来将继续加大在四川、江西、福建等地区的PPP开发力度,PPP订单有望超预期。 盈利预测与估值。公司2017年预算完成营收117.49亿元同增44.20%,完成净利润5.57亿元同增29.17%。我们预计公司17-18年EPS为0.37元和0.47元(按增发后股本16.7亿股计算),考虑到公司业绩高增长及兼具“一带一路”、PPP、国改等催化剂,给予17年27倍市盈率,6个月目标价9.96元,“增持”评级。 风险提示。经济下滑风险,PPP业务拓展不及预期风险。
山东路桥 建筑和工程 2017-03-29 8.40 -- -- 8.88 5.71%
8.88 5.71%
详细
17年收入目标增速亮眼,受益于山东省基建加码 公司2016年实现收入同比增长9.83%,2017年收入目标117.49亿,同比增长44.20%,目标增速较为亮眼。2016年山东省交通固定资产投资783亿元,创历史新高,预计近年将保持较高增长,为公司收入增长提供支撑。 费用率持平,资产减值损失上升,净利率略微上升 2016年期间费用率为5.61%,与上年持平。资产减值损失9681万元,较15年大幅提升,其中4236万是一建造合同为亏损合同,计提损失较大。 收现比增幅高于付现比增幅,但经营性现金流下降 定增绑定齐鲁交通集团、山东社保基金后有望助力公司订单承接 公司定增事项已获省国资委批准,其中齐鲁投资定增后将成为公司第二大股东,为公司未来订单承接带来较大优势;社保基金认购比例为15%,体现出省政府对公司未来发展的有力支持。 PPP、海外业务均在加速拓展 投资建议 2016年公司业绩稳步增长,PPP、海外项目也在顺利推进。公司作为山东国企龙头,其第一大股东(山东高速集团)和定增参与方之一(齐鲁交通发展集团)承担了省内大部分高速公路等交通基建任务,为公司未来订单承接带来较大优势。公司2017年业绩增速目标亮眼,定增资金到位后将为公司高增长提供有力支撑。综上,我们看好公司长期发展,预计2017-2019年EPS为0.50、0.65、0.77元,维持“买入”评级。 风险提示 固定资产投资增速加速下行;海外、PPP项目不达预期。
山东路桥 建筑和工程 2017-01-31 8.32 -- -- 9.46 13.70%
9.46 13.70%
详细
投资要点 公司2016年全年实现营业收入81.06亿元,同比增长9.26%,其中Q4实现营业收入38.99亿元,同比增长15.17%,略低于预期,主要源于去年同期基数较高的原因。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入6.25亿元、13.49亿元、22.33亿元和38.99亿元,同比增速分别为-19.17%、-15.11%、33.64%、15.17%,Q4收入增速低于预期。主要源于去年同期收入基数较高的原因,伴随着公司在手订单的逐渐结转,公司2017年的收入将进入高速增长轨道。 公司2016年Q4实现净利润1.81亿元,较去年同期增长5.41%,略低于预期,主要源于Q4净利率的持续下滑。分季度来看,公司2016年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现净利润-0.02亿元、1.35亿元、1.15亿元、1.81亿元,同比增长-106.34%、56.55%、34.14%、5.41%,Q4单季度业绩增速低于收入增速(15.17%),低于预期,主要源于Q4净利率的持续下滑。 新增投资与新开项目集中致资产负债表明显扩张。公司2016年末总资产为148.90亿元,较去年同期104.16亿元增加44.74亿元。资产端的快速扩张一方面是因为公司报告期内新增投资量较大,其中前三季度新增18.45亿元金融资产投资划分为可供出售金融资产。另一方面,公司2016年度新开工项目多且处于大干期,完成工作量大,造成存货较年初增加较多。 公司16年以来新签订单创历史新高,看好后续业绩增长的持续性。公司2016年全年中标订单金额总计接近300亿元,为历史峰值,相当于当年营收的3倍多。其中公司于12月份中标首个高铁项目临曲高铁LQTJ-3标段,实现了进军铁路市场的重要突破。公司今年上半年新签订单已经陆续进入施工期,已反映在公司存货的明显增加上。在高额新签订单的逐步转化下,公司未来业绩增长值得期待。 盈利预测与评级:不考虑定增摊薄的影响,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.38元、0.51元、0.65元,当前市值对应PE为21.6倍、16.3倍、12.8倍;考虑定增摊薄的情况下,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.26元、0.34元、0.44元;维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、资产整合不及预期、施工进度不及预期
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名