金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/15 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
恒立液压 机械行业 2018-04-25 28.80 35.00 15.32% 29.34 1.88% -- 29.34 1.88% -- 详细
1、受益于行业高景气,公司传统油缸业务业绩大幅提升。全年挖机油缸、非标油缸分别销售27.4万只、12.75万只,分别实现销售收入11.54亿、10.42亿,同比分别增长118.09%、86.09%,其中粗略估算2017年单支挖机油缸单价为4209元,较2016年提升9.46%。 2、下半年泵和阀业务开始扭亏为盈,同时子公司上海立新和铸造分公司大幅减亏!A、公司液压泵和阀产品取得市场突破,15吨以下主控泵和阀实现对国内骨干主机厂批量供货,同时中大挖泵阀产品在小批量配套主机厂。全年泵阀产品实现收入2.49亿元,同比增长198%,从恒立科技数据来看,全年实现净利-669万,下半年扭亏并实现净利润1561万元;B、随着产能利用的提升,公司铸造分公司今年也基本实现盈亏平衡;C、另外上海立新全年亏损547万,较2016年亏损有大幅下降。 3、公司盈利能力大幅提升,挖机油缸毛利率接近历史高位。A、2017年公司综合毛利率为32.82%,较2016年提升10.8个百分点,其中挖机油缸和非标油缸业务毛利率有较大幅度提升,毛利率分别为38.8%、31.73%,较2016年分别提升13.5个百分点、12.5个百分点,粗略估算下半年挖机油缸毛利率已经接近历史高位水平;泵阀业务毛利率小幅提升,全年毛利率为18.57%,较2016年提升3.5个百分点;B、公司继续加强内部管理水平,销售费用率和管理费用率较去年同期合计减少5.93个百分点。综合来看公司全年实现归母净利率13.66%,较2016年提升8.53个百分点。 重申公司看点:a、市场广阔,液压件作为基础零部件应用范围和市场空间广阔,行业里诞生了营收超过百亿美元的大企业;b、壁垒高,高端液压件技术壁垒和产业壁垒极高,国产化之路十分曲折,恒立液压突破意义不一般;c、周期弱化,公司海外市场和非标油缸业务的拓展保证业务的稳定性。 投资建议与评级:预计公司2018-2019年归母净利润为6.51亿和8.01亿、9.75亿,PE为27倍、22倍、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:工程机械行业景气度大幅下滑,泵阀产品突破不及预期。
恒立液压 机械行业 2018-04-25 28.80 -- -- 29.34 1.88% -- 29.34 1.88% -- 详细
事项点评 2017业绩预告符合预期。2017年实现营业收入27.95亿元(yoy+104.02%);归母净利润3.82亿元(yoy+442.90%)。再看具体的财务指标,毛利率32.82%,同比大增10.79pct,净利率13.63%,同比大增8.71pct;净资产收益率10.39%,同比增加8.38pct;经营活动现金流1.54亿元。各项财务均呈现快速增长的趋势。公司2017年业绩快速增长的原因包括三点:①规模效应带来财务改善;②挖掘机专用油缸和非标油缸受益于下游旺盛的需求,销量快速增长;③新产品液压泵阀快速放量。 挖掘机油缸:2018年挖掘机销量热度不减,收入稳定增长。2017年公司挖掘机专用油缸实现收入11.54亿元(yoy+118.09%),销量274122根(yoy+99.2%),挖掘机专用油缸呈现出量价齐升,其中销售均价提升的主要原因包括单价提高,以及大挖销售占比提高。2018年挖掘机销量热度不减,第一季度挖掘机销量60061台,同比增长48.4%。公司产品供不应求,利用非标油缸为挖掘机油缸贡献了部分产能。我们预计2018年挖掘机全年销量有望达17~18万台,同比增长20%~30%,全年销量有望超预期。公司的挖掘机专用油缸将随着行业继续保持稳定增长。 非标油缸:2017年盾构机行业高速增长,2018年高空作业车行业有望接力。2017年公司非标油缸实现收入10.42亿元(yoy+86.09%),销量127475根(yoy+89.0%)。公司的非标油缸主要应用行业包括盾构机、高空作业车、海工市场等。2017非标油缸收入高增长,主要是盾构机行业的收入高增长,实现收入4.77亿元,同比增长101.7%。2018年高空作业车油缸收入有望接力盾构机油缸,目前公司的高空作业车客户主要面向美国市场,包括特雷克斯、马尼托瓦克,未来随着在终端客户市占率的提高,高空作业车油缸收入将进入放量阶段。另外公司也在开拓新能源、特种车辆行业的客户,新行业新客户也有望贡献增量收入。总体而已公司非标油缸客户结构持续优化,收入呈现出多元化。 挖掘机泵阀:看好2018年放量。2017年公司液压泵阀实现收入2.49亿元(yoy+198.58%),销量15000套,主要是小挖的泵阀。在下游挖掘机火爆、泵阀供应紧张的局面下,2017年公司小挖泵阀快速放量,在终端客户处市场占有率迅速提高,2018年小挖泵阀依然处于持续放量的阶段,有望实现翻番的销量。中挖泵阀公司目前已经实现小批量的供应,随着产能的释放,我们看好公司下半年中挖泵阀在客户处市场占有率提高下的快速放量。 投资建议。基于2017年年报,对公司业绩进行调整。预测公司2018/2019/2020年销售收入为36.65、46.89、57.07亿元,归母净利润5.91、7.88、9.93亿元,EPS为0.94、1.25、1.58元,对应的PE为29.2、21.2、17.4倍。公司管理优秀,看好公司2018年液压泵阀的放量。维持公司“增持”评级。 风险提示:挖掘机销量增速回落、泵阀市场开拓不及预期、财务状况未有明显改善。
恒立液压 机械行业 2018-04-24 27.45 -- -- 29.50 7.47% -- 29.50 7.47% -- 详细
支撑评级的要点 2017年业绩高速增长,受益于下游挖机销量的翻倍增长之势。公司归母净利润3.82亿元,同比增长442.88%,高速增长,符合预期。2017年挖机油缸销量274122只,同比增长99.2%,与挖机销量增速基本一致(2017年挖机销量为14.03万台,同比增长99.5%);公司油缸配套可以配套6.85万台挖机,由此挖机油缸市占率达48.9%,处于进口替代的典型产品。 泵阀产品接力增长,未来有望超过翻倍增长。泵阀产品放量元年,销售收入2.48亿元,销售量超过15000台套,同比增长199%。目前公司小挖泵阀产量仍持续释放,2018年有望持续翻倍增长;同时中挖泵阀提前量产,实现批量供应,贡献2018年业绩增长新动力。 综合毛利率逐季提高,2017年全年毛利率提高10.8pct。挖机油缸毛利率38.8%,同比提高13.5pct;非标油缸毛利率31.7%,同比提高12.5%。毛利率提高的主要原因有3个:1)产品提价;2)非标油缸产品结构在调整;3)泵阀产品快速放量,规模效应逐步释放。 受汇兑和存货减值计提影响,4季度净利润略微下降。2017年4季度净利率达13.57%,同比提高6.56个pct,环比下降3.77个pct。环比下降的主要原因是四季度年终奖计提和存货减值计提,若回溯上述两项计提费用,公司四季度净利率不降反升。 评级面临的主要风险 工程机械行业出现断崖式下跌 估值 我们预计2018-2020年归母净利润6.51、8.21和10.84亿元,每股收益分别为1.04、1.30和1.72元,对应当前股价市盈率分别为26、21和18倍,持续推荐,维持买入评级。
恒立液压 机械行业 2018-04-20 27.29 32.90 8.40% 29.50 8.10% -- 29.50 8.10% -- 详细
结论:公司17年营收/归母净利为28.0/3.82亿,符合预期。基于公司挖机专用油缸量价齐升、非标油缸加速增长、液压泵阀率先实现新机配套,上调公司18-20年EPS为1.02(+0.21)、1.32(+0.17)、1.65元/股,基于行业可比水平给予19年25倍PE,上调目标价至32.9元,维持“增持”评级。 规模效应凸显,液压系统加速突破:①由于公司前期投入影响固定资产折旧,毛利率一度由43%降至16年的22%。17年起,伴随着公司泵阀业务突破盈利平衡点、多家子公司季度扭亏为盈或盈利加速,且公司产品结构、客户结构优化,公司毛利率快速提升,17年全年综合毛利率提升11.07PCT。②立足于泵阀及油缸业务,公司17年交付22套盾构机液压系统、成功完成多项试验台,长期看好公司向液压系统集成服务领头企业迈进。 非标油缸快速发展对冲标准油缸周期性,挖机零部件供给格局重构利好公司:①公司近年在盾构机、海工海事和特种车辆等下游不断拓宽油缸应用领域,17年收入增速达86.1%。未来非标油缸需求潜力巨大,有望对冲挖机油缸带来的周期性影响。②挖机持续高速增长背景下,国内主机厂受零部件掣肘问题日渐突出。根据最新草根调研,四月挖机销量预计仍将快速增长,但中大挖零部件供给问题依然严峻。③恒立在泵阀市场多年耕耘,率先实现新机供应,15T以下挖机泵阀已成功放量,且中大挖已小批量配套主机厂。判断公司有望在本轮供给格局重塑的机会下赢得先机。 催化剂:主机厂泵阀供给问题严峻,利好国产零部件供应商风险因素:挖机需求回暖持续性不及预期
恒立液压 机械行业 2018-04-20 27.29 -- -- 29.50 8.10% -- 29.50 8.10% -- 详细
公司于4月16日晚间发布2017年年度报告。报告期内,公司实现营业收入27.95亿元,同比增长104.02%;实现归属于上市公司股东的净利润3.82亿元,同比增长442.90%;实现基本每股收益0.61元,同比增长454.55%。 预计公司2018年~2020年EPS分别为0.98元、1.28元以及1.59元,对应当前股价市盈率分别为29.10倍、22.31倍以及18.01倍,维持“推荐”评级。
恒立液压 机械行业 2018-04-20 27.29 -- -- 29.50 8.10% -- 29.50 8.10% -- 详细
事件:公司发布2017年度报告,实现营收27.95亿(同比+104.02%);归母净利3.82亿(同比+442.9%),扣非归母净利3.63亿(同比+1238.55%),EPS0.61元,业绩超预期。拟每10股派发2.2元,以资本公积金每10股转增4股。 投资要点 业绩超预期,受益于下游需求大增+新产品渗透率提升 分业务看,挖机油缸收入11.54亿,占比41%,同比+118%,主要受益于下游挖机行业的强劲增长。2017年度我国挖掘机销量为14万台,同比增长99.5%;而报告期内公司共销售挖掘机专用油缸27.4万只,同比增长99.24%,增速基本跟挖机销量保持一致。按照一台挖机4只油缸计算,公司挖机油缸的市占率维持在49%左右。 重型装备用非标准油缸收入10.42亿,同比+86%,全年共销售12.75万只,同比增长89%。其中盾构机用液压油缸产品增长迅猛,收入同比增长102%,达4.77亿。液压泵阀收入2.49亿,同比+199%,受益于15T以下小型挖掘机用主控泵阀批量供货,在主机厂的份额不断提升,以及中大挖泵阀产品研发加速推进,并小批量配套主机厂。 元件与液压成套装置收入1.71亿,同比+90%,液压系统销售市场全面铺开,品牌效应逐步形成,全年已交付22套盾构机液压系统以及轨交领域的液压冷却工作站,并成功完成20T-40T多路阀试验台、130马达试验台等,充分体现公司在液压集成领域的技术水平。此外2017年还实现配件收入1.65亿,同比+74%。2017年公司超额完成年初制定的收入增长50%以上的目标(实际增长104%),2018年度业绩目标为营收同比增长20%以上,我们认为公司制定的业绩目标均偏保守,在下游持续高景气以及新产品不断导入的情况下,2018年公司业绩有望继续高速增长。 期间费用率大幅下降,规模效应下盈利能力显著提升 2017年主营业务毛利率32.79%,同比+11.07pct;净利率为13.63%,同比+8.71pct;加权ROE为10.39%,同比+8.37pct。公司的盈利能力实现了大幅提升,原因主要有以下两点:1)规模效应和产品结构优化使成本增速小于收入增速。2)公司强化内部管理,期间费用率降至16.75%,同比-0.72pct(销售费用率3.45%,管理费用率10.27%,财务费用率3.03%,分别同比-1.58pct,-4.35pct,+5.21pct)。 分业务看,挖机油缸的毛利率为38.8%,同比+13.45pct;重型装备用非标准油缸的毛利率为31.73%,同比+12.49pct;液压泵阀毛利率18.57%,同比+3.5pct;元件与液压成套装置毛利率16.78%,同比-1.34pct;配件毛利率35.48%,同比+10.13pct。油缸作为公司的成熟产品,在2017年下游需求大增,产能超负荷运行的情况下实现了明显的规模效应。 海外收入占比略有下降,看好海外客户拓展带来业绩弹性 2017年公司实现海外销售6.41亿,同比+60.44%,在收入中占比为23%,同比-6pct,主要系挖机油缸、盾构机油缸、液压泵阀等产品在国内的销售增长幅度较大,导致海外收入增速不及国内收入。公司已先后通过并购德国哈威茵莱等企业,在美国芝加哥、日本东京新设公司等方式进行海外市场的拓展和布局,积累了一批卡特彼勒、神钢、马尼托瓦克、特雷克斯等欧美高端客户,加速推进向全球领先液压系统集成商进军。我们看好公司海外客户拓展带来业绩弹性,预计未来海外收入占比将不断提升。 趁工程机械行业之东风,泵阀有望全面进口替代 受益于挖机行业高景气度,下游主机厂普遍面临零部件缺货窘境,这为恒立等内资液压企业实现泵阀国产化带来机遇。目前恒立液压15吨以下挖掘机主控泵阀已经批量供应给三一、柳工、徐工、临工等大型国内品牌,2017年开始正式放量;新产品中挖泵阀以及成本更低的小挖二代也将在2018年上市。公司在年报中称,2018年重大资本支出拟定为5亿,用于液压泵阀、液压系统等产线的建设。我们认为在下游销量维持高位的紧俏局面下,公司的泵阀产品有望显著收益,成功实现进口替代。 盈利预测与投资建议 我们预计下游工程机械行业2018年稳中有升,公司作为主要零部件供应商短期内产能供不应求,中长期看液压泵阀国产替代进口的空间大。我们预计公司2018-2020年的净利润为6.0、7.5、10.1亿,EPS分别为0.96、1.19、1.61,对应PE分别为30/24/18X,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,贸易战升级影响海外经营风险,泵阀业务研发销售不及预期风险。
恒立液压 机械行业 2018-04-20 27.29 -- -- 29.50 8.10% -- 29.50 8.10% -- 详细
工程机械行业需求复苏,挖机油缸业务和非标油缸业务同步回暖 2017年挖机销量继续放量增长,据中国工程机械工业协会挖掘机分会的统计,2017年度我国挖掘机销量为140303台,同比增长99.5%。公司共销售挖掘机专用油缸274122只,同比增长99.24%,实现销售收入11.54亿元,同比增长118.09%。此外,公司在光热发电、海上风电等领域亦有所突破。全年共销售重型装备用非标准油缸销售127475只,同比增长89.02%,实现销售收入10.42亿元,同比增长86.09%。盈利能力方面,公司油缸业务毛利率显著回升,挖机和非标油缸毛利率分别达到38.8%和31.37%,同比增长13.45和12.49个百分点。 新产品泵阀逐步放量,加快海外销售布局 公司液压泵阀业务实现营业收入2.49亿元,同比增长198.58%。毛利率达到18.57%,增长3.5个百分点。报告期内公司液压泵阀受益于行业供给短缺快速放量。同时,公司大力拓展海外市场,海外销售收入逐年增加,2017年度海外销售收入同比增长60.44%。2017年公司液压泵阀主要聚焦于15吨以内的挖掘机,中大挖泵阀产品研发加速推进,并小批量配套主机厂。 投资建议:考虑本次派息送股,我们预测公司2018-2020年营业收入分别为39.79/45.00/51.37亿元,EPS分别为0.76、0.91和1.03元/股。基于工程机械行业需求持续复苏,公司具备较明显的规模效应,同时泵阀产品逐步贡献业绩,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:工程机械需求下滑带动油缸业务下滑;泵阀业务批量化供应不及预期;液压系统业务不及预期。
恒立液压 机械行业 2018-04-20 27.29 -- -- 29.50 8.10% -- 29.50 8.10% -- 详细
受益于下游行业整体回暖,油缸收入同比大幅增长。17年公司共销售挖掘机专用油缸27.4万只,同比增长99%,销售收入11.54亿元,同比增长118%;共销售非标准油缸12.7万只,同比增长89%,销售收入10.42亿元,同比增长86%,非标油缸中盾构机用液压油缸产品增长迅猛,收入同比增长102%,达4.77亿元。按照17年挖机销量14万台测算,公司挖机油缸市占率仍然高达50%。 液压泵阀业务收入2.48亿元,同比增长199%。受泵阀需求火爆影响,17年公司泵阀业务实现里程碑式增长。公司的挖机泵阀业务主体为子公司液压科技,液压科技子公司收入同比增长342%。由于液压泵阀中还包含一部分哈威inline收入,故液压泵阀板块整体增速为199%。液压科技自主研发生产的15T以下挖掘机用主控泵阀已批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内骨干主机厂,全年小挖泵阀出货量1.5万台/套,自17年9月开始,小挖泵阀月出货量已达2200台/套,目前月出货量超2800台/套。且已推出第二代产品,相较于第一代产品成本、油耗均更低,毫不逊色于国外同类产品。2017年,液压科技净利润-670万元,已经大幅减亏,随着小挖泵阀的持续放量和中挖泵阀批量投产,液压科技有望在18年贡献1亿以上净利润。中挖泵阀即将在3,6,9月各上一条产线,18年中挖泵阀收入预计近一亿。 海外收入6.41亿元,同比增长60%,贸易战影响有限。按地区来看,北美占比41.5%,欧洲47%,日本占比12%。欧洲成为了公司第一大海外市场,产品全部出口发达国家。按照产品结构来看,盾构油缸4%,海工油缸19%,起重系列油缸31%,泵阀(哈威为主)9%,挖机油缸和配件37%。目前公司有部分产品在征税清单内,贸易战对出口美国产品或有小幅影响,但公司也在积极寻求解决方案,若未来加税25%,可能会考虑在美周边国家建厂来避免税收。公司开拓最大液压件市场--北美市场的战略不会改变。 受规模效应等因素影响,毛利率增长10.8个百分点。17年公司整体毛利率32.8%,较16年增加10.8个百分点。其中,挖机油缸毛利率38.8%,较上年增长13.5个百分点,非标油缸毛利率31.7%,较上年增长12.5个百分点,液压泵阀毛利率18.6%,较上年增长3.5个百分点。我们认为,毛利率提升,一方面是营收规模增大,单位固定成本下降所致(制造费用占总成本的比重从32.7%下降至21.8%),另一方面是由于产品单价提升,2017年挖机油缸单价较上年同比增长19%。预计18年在规模效应的带动下,毛利率还将继续稳步提升。 收入增加致费率下降,汇兑损失影响较大。17年销售费用9647万元,同比增长40%,管理费用2.87亿元,同比增长43%,销售、管理费用增速均小于收入增速,销售、管理合计费率较去年同期减少5.9个百分点。财务费用8463万元(16年-2984万元),同比增长384%,主要系人民币升值导致的汇兑损失大幅增加,汇兑净损失5618万元(去年同期汇兑净收益5056万元)。17年公司资产减值3796万元,其中存货跌价3158万元,增长100%以上,主要系母公司和上海立新计提存货跌价准备金额较大。 业绩预测及投资建议。公司在年报中也披露了18年的增长目标,力争实现营业收入同比增长20%以上,重大资本支出拟定为5亿元,主要用于油缸产线改造支出、子公司液压科技的液压泵阀、液压系统的产线建设以及高精密液压铸件二期项目。我们预测,随着挖机、非标油缸的持续增长,以及中大挖泵阀的逐渐放量,公司2018/19年净利润可达6.29/9.93亿元,对应PE28.6/18.1倍,继续维持强烈推荐! 风险提示:工程机械行业整体下滑;挖机泵阀销量、利润率不及预期;贸易战升级致海外收入大幅下降。
恒立液压 机械行业 2018-04-19 28.20 40.00 31.80% 29.50 4.61% -- 29.50 4.61% -- 详细
年报高增长,下游行业回暖带动公司各版块高增长 公司2017年年报发布:1)全年收入27.95亿元、同比增长104%;归母净利润3.82亿元、增长442.9%;扣非后净利润3.63亿元、增长1238.6%;毛利率32.8%、净利率13.6%,远超2014~2016年水平。2)其中,挖机专用油缸收入11.54亿元、增长118.1%;重型装备非标油缸收入10.42亿元、增长86.1%;液压泵阀收入2.49亿元、增长198.6%。3)第四季度收入7.69亿元、增长90.8%;归母净利润1.06亿元、增长260.8%;扣非后利润1.0亿元、增长2351.2%。 受益于基建和地产投资回暖,公司的主要下游工程机械和盾构机等领域在2016年下半年以来也持续高增长,预计热销局面将持续到2019年,我们预测18~19年国内挖掘机销量将分别超过17.5万台和18.5万台,且国产大、中、小挖的市占率将持续提升。 挖机油缸市占率接近50%,泵阀业务取得突破,未来量、价、市占率三升 公司核心产品挖机油缸向三一、卡特、徐挖、柳工、临工、神钢等主流挖机厂家供货,随着过去几年卡特和国产挖机的市占率提升,公司也体现了超越行业的增速。 根据公司的挖机油缸销量和国内统计的挖掘机销量,公司的挖机油缸市占率从2008年的13.7%提升至2017年的48.8%(2015年较为例外,因行业下行严重公司市占率一度达到54.6%);按照1.3~1.5万元/套的单价计算,2017年挖机泵阀市占率11.8%~13.6%,而前一年度仅为7.9%~9.1%。泵阀业务收入从15年300万元快速提升至17年2.49亿元,得益于多年来高额研发投入和国产厂家扶持。未来挖机油缸和泵阀业务将随国产挖机市占率提升得到强化,尤其在全球经济复苏共振、但挖机液压件产能没有明显提升的背景下,公司有望实现销量、价格和市占率的提升,毛利率有望恢复到2012年或之前的水平。 盈利能力提升,规模效应不可小觑 随着销售规模扩大,规模效应带来的人均产值、利润提升明显,由此未来毛利率和净利率将有持续提升空间。一年内员工数量从2414人提高至3415人,由此计算人均收入81.9万元(上一年56.8万元)、人均净利润11.2万元(上一年2.9万元)。 专注主业得到下游核心客户认可,未来融资计划体现全球整合布局规划 公司的重点客户覆盖了上述国内外核心挖掘机主机厂,同时还给盾构机的中铁装备/铁建/小松/大林组、海工的TTS/国民油井、特种装备的马尼托瓦特/特雷克斯/帕尔菲格、工业设备的海天国际/伊之密、新能源装备的维斯塔斯等各领域龙头供货,技术实力得到全球龙头的认可,未来将随着各大客户的份额提升不断拓展市场。如上客户名单也证明了公司跨领域拓展业务的能力,将在更广泛的市场取得进步。 公司同时公布未来投融资计划体现全球布局规划:18~20年计划通过债权融资方式融资每个时点最高不超过15亿元;拟投资6,000万美元围绕工业4.0与智能制造进行全球液压资源布局和整合。2017年底资产负债率为37.08%较为良性,能够支撑后续负债率提升。 盈利预测与投资建议:由于年报公布高于前期预测、且工程机械销量持续超出行业预期,将2018~2019年净利润由5.4亿和8.2亿调整为7.0亿和9.0亿元,2020年净利润10.9亿,调整后的EPS分别1.11、1.41、1.73元,对应PE分别为26倍、20倍和17倍。考虑到公司2018年业绩80%以上增长,故给予其18年净利润36倍PE,目标价40元,维持“买入”评级。 风险提示:工程机械需求下降;新客户拓展低于预期;原材料成本上涨等。
恒立液压 机械行业 2018-04-19 28.20 30.91 1.85% 29.50 4.61% -- 29.50 4.61% -- 详细
2017年业绩符合预期,液压件进口替代和份额提升有望延续 公司2017年实现收入27.95亿元/YOY+104%,归母净利润3.82亿元/YOY+443%,符合我们的预期。我们认为,公司有望充分受益于液压件的高端进口替代和份额提升,业绩持续高增长可期。预计2018-2020年净利润为6.49/8.38/9.48亿元,PE为27.7/21.5/19.0倍。给予公司2018年PE估值30-35倍,对应目标价30.91~36.06元。维持增持评级。 中大挖液压泵阀增长可期 我们预计2018年中大挖泵阀有望贡献收入,小挖泵阀市占率有望提升。2017年中大挖泵阀研发加速,已小批量配套主机厂;小挖泵阀批量配套三一、徐挖、临工、柳工国产龙头主机厂,实现收入2.49亿元/YOY+199%;第二代小挖泵阀品质更优,进一步增强产品竞争力。高压油缸引领收入增长我们预计2018年液压油缸或将保持稳定增长,非标油缸应用领域有望继续突破。2017年挖机油缸实现收入11.54亿元/YOY+118%,销量增速99%,与下游挖机相当,我们预计公司市占率仍保持在50%左右;非标油缸实现收入10.42亿元/YOY+86%,销量增速89%,其中盾构机用油缸收入4.77亿元/YOY+102%,光热发电、海上风电领域有所突破。 盈利能力大幅提升 2017年公司综合毛利率32.8%/YOY+10.8pct,其中挖机油缸/非标油缸/液压泵阀毛利率分别提升13.5/12.5/3.5pct,规模效应显现。公司三项费用率合计16.8%/YOY-0.7pct,其中销售费用率/管理费用率分别下降1.6/4.4pct,财务费用率上升5.2pct,主要受汇兑损失和借款增加的影响。 新产线投入持续加大 公司计划在2018年投入5亿元,用于油缸产线改造、液压泵阀/系统产线建设以及高精密液压铸件二期项目。2017年公司累计投资2.07亿元,超过年初计划的1.5亿元。高端液压件增长可期,维持买入评级我们认为公司充分受益于高端液压件进口替代,业绩增长可期。预计2018-2020年净利润为6.49/8.38/9.48亿元,对应PE为27.7/21.5/19.0倍。基础零部件行业2018年PE均值约为30倍,公司属于A股市场上液压件稀缺标的且率先实现挖机泵阀突破,给予公司2018年30~35倍PE,对应PEG0.85~0.99倍,对应目标价30.91~36.06元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济大幅波动;市场竞争加剧;海外经营的不确定性;新建产能利用率不及预期。
恒立液压 机械行业 2018-04-19 28.20 -- -- 29.50 4.61% -- 29.50 4.61% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,全年实现收入27.95亿元,同比增长104.02%,归母净利润3.82亿元,同比增长442.90%,扣非净利润3.63亿元,同比增长1238.55%。 公司业绩实现高增长,经营质量提升成效显著:2017年公司实现收入27.95亿元,同比增长104.02%,归母净利润3.82亿元,同比增长442.90%。2017Q4单季度实现收入7.69亿元,同比增长90.81%,净利润1.06亿元,同比增长260.75%,主要是受益于工程机械行业大幅回升。公司综合毛利率为32.82%,较上年大幅提升10.8个百分点。期间费用方面,管理费用率为10.27%,同比下降4.35个百分点;销售费用率为3.45%,同比下降1.58个百分点;财务费用8463万元,较上年-2984万元有大幅增长,主要是汇兑损失以及利息支出增加。 油缸业务贡献业绩弹性,有望继续超市场预期:公司油缸业务贡献公司主要业绩,2017年产线超负荷运转,收入和盈利能力大幅提升。挖机油缸受益于挖机销量强劲增长,全年实现收入11.54亿元,同比增长118.09%,增幅高于挖机行业销量增幅。盾构机、高端海工海事、起重系列类油缸为公司非标油缸主要收入来源板块,并在光热发电、海上风电也有所突破,非标油缸全年实现收入10.42亿元,同比增长86.09%,其中盾构机油缸占比最大,达到4.77亿元,同比增长101.70%。2018年工程机械行业仍然保持高景气,一季度挖机销量增幅达到48.42%,我们预计油缸业务仍将保持高增长。 泵阀业务放量增长,战略机遇期加速市场渗透:公司泵阀业务放量增长,全年实现收入2.49亿元,同比增长198.58%。公司生产的15T以下挖掘机用主控泵阀已批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内龙头骨干主机厂,市占率有望进一步提升。中大挖泵阀产品已研制成功,目前已小批量配套主机厂。目前市场上中大挖液压件供不应求,公司有望抓住这一战略机遇期,加速进入主机厂配套体系。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.59亿、8.54亿和10.66亿,对应PE分别为27倍、21倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧导致行业下滑;泵阀业务拓展不及预期
恒立液压 机械行业 2018-04-19 28.20 -- -- 29.50 4.61% -- 29.50 4.61% -- 详细
公司发布2017年年报:2017年实现营业收入27.95亿元,同比增长104.02%;实现归属于上市公司股东的净利润3.82亿元,同比增长442.9%;实现基本每股收益0.61元。公司拟每10股转增4股、派发现金红利2.2元(含税)。 油缸板块高速增长,毛利率大幅提升逾10个百分点。公司2017年挖掘机专用油缸及非标油缸分别实现销售27.41万只、12.75万只,分别同比增长99.24%、89.02%;分别实现营业收入11.54亿元、10.42亿元,分别同比增长118.O9%、86.O9%;毛利率分别达到38.8%、31.7%,分别同比提升13.5个百分点、12.5个百分点。 小挖主控泵阀已经批量配套国内龙头企业,中大挖泵阀研发加速推进并小批量配套。公司泵阀业务实现收入2.5亿元,同比增长近200%。自主研发生产的15T以下挖掘机用主控泵阀已批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内龙头骨干主机厂。中大挖泵阀产品研发加速推进,并小批量配套主机厂。 泵阀新产品及液压系统多方面的突破,具备长期增长潜力,维持“买入”评级。工程机械持续复苏,公司油缸产品订单饱满;泵阀新产品及液压系统在多个方面取得突破。我们调整了盈利预测,我们预计,公司2018年-2020年净利润分别为6.67亿元、9.15亿元、11.37亿元,维持“买入”评级。
恒立液压 机械行业 2018-04-19 28.20 -- -- 29.50 4.61% -- 29.50 4.61% -- 详细
一、事件概述 近期,恒立液压发布2017年度报告:公司实现营业收入27.95亿元,同比增长104.02%;归属上市公司股东净利润3.82亿元,同比增长442.90%;归属于上市公司股东的扣非净利润3.63亿元,同比增长1238.55%。公司归母净利润额略高于我们前期的预测值(3.64亿元)。 公司2017年四个季度分别实现营收5.57亿、8.03亿、6.68亿和7.69亿,同比分别增长119.61%、138.24%、77.06%和90.81%;分别实现归母净利润0.59亿、1.02亿、1.15亿和1.06亿,同比分别增长1362.14%、343.11%、864.45%和269.31%。四个季度公司净利润率分别为10.61%、12.83%、17.22%和13.78%。 公司拟按2017年末总股本6.3亿股为基数,按每10股派发现金红利2.20元(含税),同时每10股转增4股,共计转增2.52亿股,转增后公司总股本将增至8.82亿股。 二、分析与判断 挖机油缸与非标油缸均实现高速增长 2017年国内挖机销量持续放量增长,公司挖机油缸产销两旺,全年实现销售27.4万只,同比增长99.24%,实现销售收入11.54亿元,同比增长118.09%。公司在国内挖机专用油缸市场占有率达到40%以上。 公司非标油缸主要有盾构机油缸、高端海工海事油缸和起重系列油缸,此外在海上风电等领域也有应用。2017年公司销售非标油缸12.75万只,同比增长89.02%,实现销售收入10.42亿元,同比增长86.09%。其中盾构机油缸增长迅猛,销售额达到4.77亿元,同比增长101.70%。 挖机泵阀产品突破量产,液压板块打开成长空间 2017年公司研发的15T以下小型挖掘机用泵阀实现量产,并更新至第二代,中大挖泵阀产品已小批量配套主机厂,液压泵阀产品实现销售2.49亿元。子公司上海立新通过主动调整,将产品逐步扩展至高端工程机械领域,包括盾构机、履带吊等。此外,公司液压系统业务持续推广,2017年共交付22套盾构机液压系统。公司液压元件与成套装置实现销售1.71亿元。公司开展相关业务两个主要子公司恒立科技与上海立新分别产生亏损670万元和547万元,接近实现盈亏平衡,较之前年份大幅改善。2018年随着下游挖机销量的持续旺盛,已经中大挖泵阀产品缺货行情的延续,我们认为公司挖机泵阀产品销量将有较大的突破,液压泵阀板块并将能够实现营收较快增长,并对利润产生积极的贡献。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司油缸业务的持续性,泵阀产品的成长性以及海外市场的拓展。上调公司业绩预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.97亿元、8.06亿元和10.70亿元,EPS分别为0.95元、1.28元和1.70元,对应PE分别为30.2X、22.3X和16.8X。维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: 机械销量不及预期,液压泵阀产品推广不及预期。
恒立液压 机械行业 2018-04-18 28.50 -- -- 29.50 3.51% -- 29.50 3.51% -- 详细
油缸产品实现高增长,液压泵阀开始放量。2017年公司业绩爆发增长,其中挖机油缸、非标油缸、液压泵阀、元件与液压成套装置分别实现收入11.54亿元、10.42亿元、2.49亿元、1.71亿元,同比增长118.1%、86.1%、200.0%、90.0%。公司挖机油缸、液压泵阀及成套装置增长与下游行业回暖密不可分,2017年我国挖机销量14万台,同比增长99.5%;非标油缸下游中盾构机油缸增长超过101.7%,主要受益于我国地铁的大规模建设。我们判断随着工程机械行业由高速增长阶段进入稳健增长阶段,公司油缸类产品将保持平稳增速,液压泵阀逐步得到客户认可,将迎来持续高增长期。 规模效应显现,营业成本率和费用率大幅下滑。受益于下游需求的爆发,公司营业收入增长显著高于成本和费用的增长。2017年公司综合毛利率为32.8%,较2016年增加11.1个百分点,销售费用率和管理费用率分别下降1.6和4.3个百分点,公司整体的销售净利率达到13.6%,相比2016年增加8.7个百分点。公司规模效应逐步体现,盈利能力有望持续提升。 研发投入居高不下,技术实力直追海外。2014-2016年公司研发投入0.69亿元、0.87亿元、0.69亿元,与净利润水平相当,占收入比重分别为6.3%、8.0%和5.0%,在行业不景气阶段,公司仍投入了巨大的研发支出,体现了公司管理层的魄力以及对技术的重视。2017年公司研发费用1.22亿元,同比增加76.8%,占收入比为4.4%,持续不断的研发投入铸就了公司核心竞争能力。目前公司专用油缸市占率超过40%,产品实力卓越,并且成功开发了适用于15T以下小型挖掘机用的HP3V系列轴向柱塞泵和HVS系列多路控制阀泵阀,其精确操控性和燃油经济性均超过国外同类产品,在研发支持下,公司各类产品技术实力直追海外。 盈利预测与投资建议:由于下游需求增长超预期,我们上调公司盈利预测,预计公司2018~2020年净利润为5.25亿、6.87亿、9.03亿元(2018/2019年前值为3.88亿元、4.90亿元),EPS为0.83元、1.09元、1.43元(2018/2019年前值为0.62元、0.78元),对应市盈率为34、26、20倍。公司打造具有国际影响力的高端液压传动元件及系统智能制造企业,工程机械等下游市场需求回升,液压泵阀等新产品发展空间广阔,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)工程机械行业需求下滑。挖机油缸作为公司主要产品,与下游工程机械行业密切相关,如果工程机械需求显著下滑,公司挖机油缸业务将伴随下滑。2)地铁建设投资增速下滑。公司非标油缸下游需求包括盾构机、高端海工海事、起重系列类,其中盾构机油缸是近几年增长的主要动力,如果我国地铁等轨道交通建设投资增速下滑,盾构机需求随之下滑,公司非标油缸业务增长将不达预期。3)液压泵阀业务开拓不及预期。公司最新开拓的液压泵阀业务主要竞争对手为海外巨头,如果公司新业务开拓不及预期,将导致整体业绩增长放缓。
首页 上页 下页 末页 1/15 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名