金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/24 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
恒立液压 机械行业 2020-01-24 52.00 -- -- 56.05 7.79% -- 56.05 7.79% -- 详细
事件: 公司于1月20日晚间发布2019年业绩预增公告。报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东净利润123,000万元~128,000万元,同比增长约47.02%~52.99%;预计实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润113,000万元~119,500万元,同比增长约51.32%~60.02%。上年同期实现归属于上市公司股东净利润8.37亿元,实现扣非后归属于上市公司股东净利润7.47亿元。 投资摘要: 四季度业绩表现优异。预计2019年四季度公司实现归母净利润约31,283万元~36,283万元,同比增长166.84%~209.49%;中枢值为33,783万元,同比增长188.16%,环比增长37.15%。单季度业绩同环比均实现高增长。其中,同比增长驱动因素包括:(a)2018年同期计提资产减值损失1.06亿元,剔除该部分影响,单季度净利润增速中枢约56%;(b)挖掘机专用油缸受益行业,非标油缸产品结构有所优化,液压件渗透率持续提升。(c)汇兑收益预计同比有所增加。环比增长预计主要由于四季度为行业旺季且公司排产饱满。展望:液压件从工程机械领域向多行业延展。 泵阀:小挖泵阀市占率预计已达到40%左右,后期有望进军外资品牌客户;中大挖泵阀市占率仍处于爬坡期,预计2020年渗透率将快速提升。w马达:6~50吨级挖掘机用回转马达产能稳步释放,预计2019年年底产能将顺利达产。 非挖掘机领域液压件:高空作业平台用液压件已大量配套海外高端客户,2020年预计国内客户销量将大幅提升。 其他:铸件产能方面,公司于2018年3月投资建设铸件项目二期,规划投资规模5亿元,规划产能3万吨。其中,第一条线于2019年年中投产,第二条线预计将于2019年年内投产。届时,公司铸造产能将提升至5.5万吨。 维持“买入”评级:我们预计公司2019年~2021年EPS分别为1.43元、1.72元、2.07元,对应当前股价市盈率分别为36倍、30倍、25倍,维持“买入”评级。 风险提示:毛利率下滑,新产品拓展不达预期,原材料涨价。
恒立液压 机械行业 2020-01-23 51.62 56.60 5.38% 56.05 8.58% -- 56.05 8.58% -- 详细
事件 公司发布 2019年业绩预告,预计 2019年度实现归母净利润 12.3-12.8亿元,同比增长 47%至 53%;扣非净利润 11.3-12.0亿元,同比增长 51%至60%。 经营分析 受益于下游行业市场需求强劲增长,公司挖机和非标油缸的产能利用率及产销量持续提升 挖机油缸:2019年挖掘机行业销量 23.6万台,同比增长 14.4%。公司前三季度挖机油缸收入同比增长 15%略低于预期。四季度以来挖机销量增速环比提升,公司排产同比增速较高。 油缸市占率达到 50%以上,在外资品牌中渗透率逐步提升。 非标产品:三季度非标油缸收入同比增长 8%。非标液压件持续积累客户,高空作业平台液压件开始配套在特雷克斯、浙江鼎力等海内外高端客户上;汽车吊、泵车领域均有新的批量配套投放市场。2020年臂式高空作业平台国内采购量大增,带动公司非标油缸销售。 中大挖泵阀持续突破,市场占有率稳步提升,液压马达逐步上量 液压泵阀:子公司液压科技泵阀销量大幅增长,1-9月收入同比增长 86%。 2019年小挖泵阀继续保持高增长,中挖泵有新的产线投产,小挖泵阀市占率接近 40%,中大挖泵阀市占率接近 10%,较 2018年年大幅提升。未来公司液压泵阀市占率有望超过油缸,因为韩系厂商有自己本土的油缸供应商,而在泵阀上有望加大对公司产品的采购。 液压马达:2019年公司两条产线释放产能,生产挖掘机和高空作业平台液压马达,产线具备弹性。性价比相对国外品牌具备优势,将加速马达的国产替代。 盈利预测与投资建议 公司作为国内液压件龙头,短期内挖掘机泵阀业务放量,中长期公司向非工程机械领域不断拓展。进入卡特全球供应链并投资设立印度公司,从“进口替代”逐步走向“供应全球”。预计 2019-2021年净利润 12.7/16.1/18.5亿元,同比增长 52%/27% /15%,对应 PE 为 35/27/24倍。给予 2021年 25倍 PE,6-12月目标价 56.6元,维持“买入”评级。 风险提示 挖掘机销量不及预期;泵阀放量不及预期;原材料成本上涨;汇率波动。
恒立液压 机械行业 2020-01-23 51.62 -- -- 56.05 8.58% -- 56.05 8.58% -- --
恒立液压 机械行业 2020-01-22 51.68 64.75 20.55% 56.05 8.46% -- 56.05 8.46% -- 详细
事件: 公司发布19年年报业绩预告,预计全年实现归母净利润12.3-12.8亿元,同比+47.02%-52.99%;实现扣除非经常性损益的净利润为11.3-11.95亿元,同比+51.32%-60.02%,符合预期。 业绩高增长主要得益于油缸需求强劲增长+泵阀业务市占率提升 公司全年实现归母净利润中值12.55亿元,同比+50%。其中单四季度实现归母净利润中值为3.38亿元、同比+188%、环比+37%,四季度业绩重回高增长。2019年工程机械景气超预期,挖掘机全年销量23.6万台,同比增长15.9%,下游景气带动公司挖机油缸业务高增长。此外,公司非标油缸受益于AWP、盾构机以及新能源等行业的旺盛需求、订单饱满,增长可观。值得关注的是,公司泵阀产品市占率全面提升,预计收入将大幅增长。据测算,2019年公司小挖泵市占率提升至约50%,小挖阀市占率保持在30%左右;中挖阀市占率提升明显,大挖阀市占率接近10%左右。 一二月份排产旺盛,泵阀规模效应有望带动利润率提升 12月挖掘机销量2万台,同比增长25.8%,占全年比重达8.6%,超过历史10年均值7.7%,表明下游需求非常非常旺盛,工程机械景气度延续。公司一二月份排产同比实现双位数增长,产能满负荷生产。随着公司泵阀产品市占率提升,泵阀业务规模效应将带动利润率加速释放。 20-21年公司挖机泵阀市占率有望加速提升,有望“再造”一个恒立 公司挖机油缸市占率超过50%,在三一、卡特(全球)、徐工、柳工等的份额均超过50%,油缸的成功为公司泵阀的崛起奠定了坚实的客户基础。2019年子公司液压科技收入预计实现翻倍增长(同比18年的7.42亿元大幅提升)。液压泵阀市场价值量约为油缸的2倍,是全球液压巨头高端液压产品的主战场。2020年开始预计挖掘机主机厂之间的竞争会更加激烈,降成本压力有利于加速核心零部件的国产化;我们认为,未来三年公司泵阀产品有望复制油缸成功的路径、市占率快速提升,“再造”一个恒立液压。 投资建议与盈利预测 预计公司2019-2021年将实现营收分别为53.04/66.48/76.13亿元,实现归属母公司股东净利润分别为12.66/16.40/19.54亿元,对应当前的PE分别为35/27/23倍。考虑到液压件行业广阔的进口替代空间以及公司作为核心资产的龙头地位,维持公司“买入”评级。 风险提示 下游行业景气不及预期,海外客户拓展不及预期,海外市场风险。
恒立液压 机械行业 2020-01-22 51.68 -- -- 56.05 8.46% -- 56.05 8.46% -- 详细
事件:公司发布2019年年报预告,预计全年实现净利润12.3亿-12.8亿,同比增长47.02%至52.99%;扣非净利润11.3亿-11.95亿,同比增长51.32%至60.02%。 受益于行业高景气,全年业绩高增长:2019年公司实现净利润12.3亿-12.8亿,同比增长47.02%至52.99%;扣非净利润11.3亿-11.95亿,同比增长51.32%至60.02%,总体符合市场预期,主要受益于挖机行业高景气,油缸产能利用率持续提升,中小挖泵阀批量供应主机厂,销售收入大幅提升。全年非经常性损益对净利润的影响为8500万-1亿左右,主要系人民币汇率贬值,公司汇兑收益增加。 油缸业务受益行业高景气,液压泵阀成长空间巨大:公司油缸业务受益工程机械行业高景气,继续保持平稳增长,整体产能利用率维持高位。公司从2013年开始进行新产品液压泵阀、液压系统等的研发,根据公司半年报,小挖泵阀保持较高份额,中大挖已全面大批量配套,份额逐月提升,挖机回转马达已进入小批量验证阶段;另外在非挖掘机领域比如高空作业车、汽车吊、泵车等开始配套或投放市场,预计未来公司泵阀的市场份额仍将持续提升,成长空间巨大。 挖机行业高景气仍在持续,公司将继续受益:2019年全年挖机行业销量23.57万台,同比增长15.87%,行业保持高景气。近期,国务院召开会议部署一季度工作,要求加快发行和用好地方政府专项债券,推动在建工程建设和具备条件项目及早开工,带动扩大有效投资。今年新发行的专项债将主要投向基建领域,并且允许专项债用作项目资本金,有望进一步撬动基建投资。我们判断后续挖机销量仍将保持较高水平,公司作为核心零部件供应商,将继续受益行业增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为12.61亿、16.22亿和19.13亿,对应PE分别为35倍、27倍和23倍,维持“买入”评级。 风险提示:挖机销量大幅下滑,泵阀业务拓展不及预期等。
恒立液压 机械行业 2020-01-22 51.68 -- -- 56.05 8.46% -- 56.05 8.46% -- 详细
下游行业景气度持续,Q4单季业绩略超预期 根据我们测算,2019年Q4公司净利润约为3.1-3.6亿,同比增长168-210%,主要系2018Q4计提了1个亿的资产减值损失,若排除这个因素,我们预计2019Q4单季的同比增速在39%-61%之间,略超预期。我们判断2019年公司业绩继续高增长的原因主要有:(1)下游挖机全年累计销量23.6万台持续超预期,累计同比+16%,公司作为国产液压油缸龙头,市占率已达50%以上,我们预计公司挖机油缸收入增速在20%+。 (2)2019年中小型挖掘机用主控阀泵已批量供货,市场占有率稳步提升,产品销量和销售额均大幅增长。 (3)盈利能力维持较高水平,2019Q1-Q3综合毛利率36.6%,同比+0.7pct;净利率23.9%,同比+1.15pct。 (4)受美元兑人民币汇率升值影响,公司汇兑收益增加,导致2019年度预计非经常性损益对净利润的影响为8500-10000万元左右。 挖机泵阀放量+新业务非标泵阀、马达将平滑行业周期性波动。 根据调研情况看,公司近期产量持续超预期,1月排产淡季不淡,春节影响下同比仍有增长,预计20Q1将迎来开门红。展望2020年全年,政策稳基建将托底工程机械,地产投资不悲观,环保排放标准的切换将加速工程机械设备的更新,我们预计行业景气度有望持续,公司作为国内液压龙头业绩表现将超越行业。 2019年公司的中大挖泵阀已全面大批量配套在各大主机厂的主力机型,市场份额逐月提升。非挖掘机泵阀方面,如高空作业车领域液压件开始大批量配套在海内外高端客户上;汽车吊、水泥泵车、领域均有新的批量配套开始投放市场,为未来提供了新的增长动力。此外,液压科技全面开发的6-50T级挖掘机用回转马达,均在主机厂得以小批量验证;从2019下半年的排产情况看,公司的马达业务已经开始放量。业务+客户的不断拓展,将助力公司突破行业周期,享有较高的业绩弹性。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的净利润为12.5、15、17.5亿,对应PE分别为35/29/25X,给予“买入”评级。 风险提示:行业周期下行风险;新业务拓展不及预期风险。
恒立液压 机械行业 2019-12-31 49.60 -- -- 53.37 7.60%
56.05 13.00% -- 详细
高端液压件龙头企业, 经营业绩稳健增长。 公司成立于 2005年,目前 已发展成为我国液压件领域龙头企业,尤其在高端液压油缸领域已经实 现国产替代。公司主营业务产品包括高压油缸、高压柱塞泵、液压多路 阀、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等; 产品广泛应 用于挖掘机、盾构机、高空作业平台、船舶、港口机械、风电太阳能等 领域。公司客户涵盖三一、徐工、中联、柳工、铁建重工、卡特彼勒、 日立建机、神钢等国内外龙头企业。 受益于工程机械行业景气度的持续 高涨,公司订单量饱满, 2019年前三季度经营业绩保持稳健增长,预计 在四季度的工程机械旺季,公司业绩将继续保持快速增长态势。公司排 产一直处于饱和状态,今年部分非标产线仍被挖机油缸占用部分产能, 预计 2020年公司仍将保持较快增长态势。 液压油缸市占率持续提升,液压泵阀国产替代不断加速。 2019年以来, 公司液压油缸市占率持续提升,尤其是挖掘机专用油缸市占率已经超过 50%;非标油缸中,高空作业平台领域占比较大,盾构机、海工海事、 新能源、军工等领域也有布局。伴随着浙江鼎力、徐工、中联、星邦重 工等厂商高空作业平台新增产能的逐步释放,未来公司高空作业平台液 压油缸订单量有望快速增长。 目前,公司液压泵阀的市占率在 20%左右, 其中小挖泵阀的市占率接近 40%,但中大挖仅有 10%左右,未来中大挖 泵阀的国产替代进程有望不断加速。一般而言,单台挖机液压泵阀的价 值量要超过液压油缸,公司未来的成长替代空间依然可观。 后周期产品迎来复苏高峰期,工程机械行业有望维持高景气。 自 2016年底开始,工程机械行业逐步走出低谷,主要受益于房地产、基建投资 需求的拉动,大量存量设备进入更新换代高峰期和“一带一路”沿线国 家出口需求的拉动。历经三年的快速发展,工程机械行业景气度持续高 涨,我们预计 2020年拉动行业复苏的几大动力源依然强劲, 2020年工 程机械行业有望维持高景气。预计到 2020年挖掘机销量仍将维持高位, 但增速或将放缓,预计挖掘机销量增速大概维持在-10%~10%左右, 挖 掘机市场从高速增长阶段逐步进入稳定发展阶段。汽车起重机、泵车等 后周期产品在 2020年迎来更新换代的高峰期,预计依然会维持高增长。 投资建议: 公司是我国液压件领域龙头企业。 我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.40/1.75元,当前股价对应PE分别为35.6/28.5倍, 维持公司“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济下滑;行业景气度下降;原材料价格上涨;市场竞 争加剧;业绩不及预期等。
恒立液压 机械行业 2019-12-30 49.40 54.21 0.93% 53.37 8.04%
56.05 13.46% -- 详细
事件:近期,中国工程机械行业协会公布了 11月的挖机销售数据,11月共计销售各类挖掘机械产品 19000余台,同比增长 22%左右;另一方面,财政部提前下达了 2020年部分新增专项债务,固定资产投资项目资本金下调等利好频出,国家逆周期工具的释放为需求提供支撑;我们认为,恒立未来面对的广阔空间、成长路径已经非常清晰。 核心观点l 公司未来空间清晰,成长路径确定;对于恒立来说,公司未来的成长空间依旧广阔(国内)且较为清晰,公司迈向上述空间的道路也已经夯实;恒立成长的方向清晰且确定;另一方面, (1)由于内资主机厂在大吨位产品的竞争力不断展现;产业链“内资化”的决心不可逆; (2)历史上看,公司在产品力提升上的速度较快,公司能力出众; (3)规模效应仍在,公司盈利能力仍有望提升;我们认为,在目前清晰的未来和路线上,恒立有望跑的更快更好; 有望进入海外龙头供应体系,市场有望对市场空间进行重估;目前来说,外资龙头在价格或成本、份额上都面临压力; (1)在传统优势品类,中大吨位产品已经被三一等攻破; (2)小挖等同质化产品,外资在降本和份额上双输; (3)外资主机厂和外资配件厂商的长协达到或者已经接近尾声;我们认为,在上述多重压力下,降本、降价和更多商务手段抢占份额是外资思考的首要问题;因此,恒立有望从小挖泵阀开始突破并进入外资供应体系,进入海外体系后,市场有望对公司空间进行重估; 利润增速由于收入,资产质量向上;前三季度,公司实现营业收入 38.34亿元,同比增长 21.3%;实现归母净利润 9.17亿,同比增长 27.5%;利润增速快于收入增速;恒立的运营管理能力非常出色,在研发投入占比提升的背景下,整体费率同比下降 0.8pct 左右;公司现金流资产质量处于上升阶段; 财务预测与投资建议:由于下游挖机数据韧性和景气度依旧较好,我们预测公司 19-21年 EPS 为 1.39/1.69/1.98元(19/20年原值为 1.36/1.62元),根据公司过去 30个月的历史估值水平,我们认为目前公司的合理估值水平为 2019年的 39倍市盈率,对应目标价为 54.21元,维持买入评级。 风险提示:汇率波动风险,经济运行波动的风险等;
恒立液压 机械行业 2019-12-09 44.05 63.56 18.34% 50.74 15.19%
56.05 27.24% -- 详细
1.公司为国内液压件行业龙头,盈利能力较强。恒立液压经过近30年的专注与创新,从液压油缸制造发展成为集液压元件、精密铸件、气动元件、液压系统等产业于一体的大型综合性企业,是中国液压行业标杆企业。公司生产规模和技术水平已跻身于世界液压领域前列,并服务于全球多家500强企业。恒立液压2018年实现营业收入42.11亿元人民币,同比增长了50.65%。净利润为8.37亿元,同比增长了120%。截止到2019年第三季度,公司营业收入为38.34%亿元,同比增长21.32%,净利润为27.49%。 2.下游工程机械行业发展良好,带动恒立液压业绩增长。全球市场从2017年开始了大部分地区同步增长的局面,进入了回暖的状态。2018年全销售额为1100亿美元,销量为1129372台同比分别增加了25.06%和26.32%。其中中国市场增速较快,2018年中国工程机械市场的销售额和销量分别为253.3亿美元和297934台,增速分别为38.11%和37.23%。 3.公司海外业务扩展情况良好。恒立液压为了满足公司全球市场开拓的布局和规划,先后收购了上海立新液压、德国哈威InLine等品牌企业,逐步形成了以中国、美国、德国以及日本为制造和销售核心的网络分布,辐射20多个国家和地区的庞大高效网络不断为全球客户提供一体化的便捷服务。截止到2018年,公司实现在海外营业收入为9.47亿元,海外营业收入占比为22.48%。与2011年时0.27亿元的国外营收规模相比增长了约34倍。 4.预计恒力液压2019-2021年的营业收入分别为52.49亿元、62.01亿元和62.26亿元。同比增长24.65%、18.14%、5.25%。预计实现归母净利润分别为11.48亿元、14.01亿元、15.23亿元。EPS分别为1.301元、1.589元和1.727元,给予公司40倍PE,预计2020年股票价格为63.56元,给予“买入”评级。 风险揭示: 1.全球龙头企业优势明显,公司发展不及预期。 2.下游行业工程机械等行业发展不及预期 3.公司海外出口业务不及预期。
恒立液压 机械行业 2019-12-03 43.34 49.68 -- 50.74 17.07%
56.05 29.33% -- 详细
国内液压行业龙头, 经营业绩快速增长。 公司主营液压件产品的研发、 生产和销售。 油缸市占率国内第一,稳定在 50%左右, 泵阀快速放量并大批量供应下游主机厂,挤占外资厂商市场份额。 2019年前三季度营收 38.34亿元,同比增长21.32%,归母净利润 9.17亿元,同比增长 27.49%,经营业绩优异。 基建边际改善、 房地产投资有韧性, 公司挖掘机油缸业务有望稳定增长。 2019年11月,国常会下调最低资本金比例并首提权益型融资工资, 释放提振基建稳增长、补短板的信号。 同时, 2019年以来地方政府融资环境的改善叠加房地产投资有韧性, 行业挖掘机销量有望保持稳定,公司作为挖掘机油缸龙头, 相关业务有望保持稳定增长泵阀业务复制油缸下游客户,缩短营销周期快速放量。 公司在液压泵阀领域技术获得突破以来, 抓住行业复苏行情,快速进行产能投放。 同时, 泵阀业务充分利用油缸业务客户资源, 进入下游主机厂并快速放量。 目前, 小挖泵阀已经大批量供应主机厂,未来中大挖泵阀在经过试用之后预计大规模供应。 公司下游客户资源丰富, 国际化布局再下“一城”。 公司工程机械行业客户覆盖几乎全部的下游主机厂商,下半年韩系厂商获得突破。公司产品快速向轨交、 新能源设备等行业渗透,增强烫平周期的能力。 国际化方面,公司进军印度市场, 深化和主机厂商的合作。 盈利预测和投资建议。 预计公司 2019-2021年营收分别为 54.48亿元、 66.05亿元、 76.86亿元, YOY 分别为+29.4%、 +21.2%、 +16.4%, 实现归母净利润 12.65亿元、 16.15亿元、 18.48亿元, YOY 分别为+51.2%、 +27.7%、 +14.4%, EPS分别为 1.43元、 1.83元、 2.09元, 对应 PE 分别为 31.53、 24.64x、 21.58x。 公司作为行业龙头, 在渠道和技术方面处于国内领先,同时加快国际化布局,新进印度市场,打开成长空间。我们认为公司的合理估值对应 2020年为 27-30倍, 合理股价区间为 49.68-55.2元,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示。 挖掘机销量出现断崖式下降;原材料价格大幅波动;海外市场需求下降; 人民币大幅升值导致公司出现汇兑损失。
恒立液压 机械行业 2019-11-07 41.60 -- -- 48.30 16.11%
53.37 28.29%
详细
事件:公司发布2019年三季报,2019前三季度公司实现营业收入38.34亿元,同比增长21.32%;实现归母净利润9.17亿元,同比增长27.49%。第三季度实现营业收入10.41亿元,同比增长4.53%;实现归母净利润2.46亿元,同比下降3.76%。三季度收入增速明显放缓主要是受到挖机油缸销量波动影响。 盈利能力保持相对稳定。前三季度公司综合毛利率为36.55%,同比增长0.68pct。单三季度公司毛利率是35.26%,同比下降3.39pct。预计三季度毛利率下降最主要的原因是高毛利率的挖机油缸占比下降。未来随着泵阀毛利率的逐步提升,预计公司综合毛利率有望稳中有升。前三季度费用率是8.71%,同比下降0.8pct。前三季度净利率是23.96%,同比增加1.15pct。 油缸业务稳定增长,铸件开始放量。前三季度挖掘机销量增速15.3%,公司挖机油缸今年继续保持稳定增长。目前,公司非标油缸订单充足,挖机油缸近两个月的排产也非常充足,四季度油缸业务有望明显好转。前三季度铸件销量是2.5万吨,收入规模是3.3亿元,其中内销2个亿,外销1.3个亿,铸件二期第一条生产线已经投入生产,铸件二期的第二条产线预计今年年底可以建好,明年铸件的产能有望达到6万吨。 泵阀业务保持高增长,市占率持续提升。前三季度,子公司液压科技收入同比增长86%,未来有望继续保持高速增长。增长主要原因为: (1)泵阀业务市占率持续提升。公司小挖泵阀市占率已经较高,但是在中大挖泵阀的市占率还比较低,还存在很大的进口替代空间。(2)逐步开拓外资客户。外资客户方面已经开始给斗山提供泵阀,预计明年有望进入卡特挖机的后市场。进入外资客户的供应链也说明客户对公司泵阀的认可。 投资建议:预计2019-2021年,公司实现营收53.05亿元、63.67亿元、75.13亿元,实现归母净利润11.89亿元、14.29亿元、17.12亿元,对应EPS 1.35元、1.62元、1.94元,对应PE 30倍、25倍、21倍,给予公司2020年底27-30倍PE。对应合理区间为43.74~48.60元,维持“推荐”评级。 风险提示:挖掘机销量不及预期,液压件拓展不及预期。
恒立液压 机械行业 2019-11-06 39.88 -- -- 48.30 21.11%
53.37 33.83%
详细
动态事项公司发布 2019年三季报,实现营业收入 38.34亿元, yoy+21.32%;归母净利润 9.17亿元, yoy+27.49%。 事项点评Q3业绩有所波动。 公司前三季度业绩基本符合预期,毛利率 36.55%,同比增长 0.67pct;净利率 23.69%,同比增长 1.15pct。经营性现金流 11.73亿元,同比也是大幅度增加。单季度来看, Q3公司收入 10.41亿元,同比增长 4.53%;净利润 2.46亿元,同比下降 3.76%;单季度业绩增速有所波动,主要在于挖掘机油缸的销售有所波动,预计 Q4有望恢复增长。 挖掘机油缸和非标油缸继续保持平稳增长。 公司前三季度挖机油缸产品收入同比增长 15%; 与行业挖掘机销量增速基本一致。 非标油缸产品收入同比增长 8%,从非标结构来看,起重机油缸和海工海事油缸收入继续保持增长,盾构机有所下滑。 新动能多方面开花。 子公司液压科技挖掘机用泵阀销量大幅增长,使得液压科技收入同比增长 86%。 公司的挖掘机泵阀已经在内资客户全面配套, 在外资客户实现突破,未来有望进一步提升全球市场占有率。马达产品有望发力,公司已经建立专门的生产线,未来在下游客户有望逐步全覆盖。 铸件项目二期第一条产线已经投入生产,另外一条预计年底投产,到年底铸件产能将达到 5.5万吨,提供新的增长动能。 投资建议。维持公司 2019/2020/2021年销售收入为 55.02、67.00、79.48亿元,归母净利润 12.53、 15.32、 19.00亿元, EPS 为 1.42、 1.74、 2.15元的预测,对应的 PE 为 27.4、 22.4、 18.1倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,新产品开拓不顺利。
恒立液压 机械行业 2019-11-05 40.94 43.10 -- 48.30 17.98%
53.37 30.36%
详细
事件公司 2019 年前三季收入 38.34 亿元,同比增长 21.32%;归母净利润 9.17 亿元,同比增长 27.49%。其中,Q3 收入、归母净利润同比增速分别为 4.53%、-3.76%,略低于预期。 简评跟随挖机销量增速 V 型走势,公司季度业绩增速呈 V 型走势:①现阶段公司业绩与挖机行业高度相关。因为公司目前收入、利润主要还是来自挖机油缸业务,该业务在国内挖机市场的市占率50%。②挖机销量增速走势呈 V 型,其中 1-5 月总体呈回落趋势,其中 5 月同比-2.15%出现负增长;受基建发力、地产投资放缓有限,6、7 月挖机销量增速分别爬升至 6.58%、11.0%,8、9 月又进一步爬升至 19.5%、17.8%超出市场预期;基于同样的原因,我们预判年内两位数增长无虞。③公司季度业绩增速呈 V 型走势,Q2/Q3 放缓,Q4 将暴增,因为主机厂在目前基本“零库存”的背景下,采购液压件的量直接受挖机销量影响,反映在公司挖机油缸排产上就是 5、6、7 月最为惨淡连续三个月同比下滑。考虑收入确认滞后 1 个月左右,Q2/Q3 业绩增速放缓,Q1/Q2/Q3 收入增速分别为 61.63%、2.55%、4.53%,归母净利润增速分别为 108.13%、12.34%、-3.76%。8 月开始主机厂商加大采购力度,公司油缸产线重新满负荷运行,加之泵阀市占率提升持续放量,预计 Q4 净利润翻倍以上增长。 盈利能力进入上升通道,Q3 盈利能力同比下降是短暂现象:Q3毛利率、净利率分别为 35.26%、23.66%,同比分别下降 3.39、2.04 个 pct,主要是因为季节性 Q3 收入环比下降 14.95%规模效应略有降低所致。展望 Q4 及未来,泵阀持续放量,带动总体盈利能力提升是确定趋势,预计稳态净利率可以维持在 25%以上。 新客户、新产品的拓展值得关注:①油缸从挖机到非标,其中高空作业平台市场快速发展,公司客户包括特雷克斯、Snorkel、鼎力等。②小挖泵阀进入了神钢、斗山这些日韩品牌,后续期待进入卡特。③马达产品快速放量,从挖机到高空作业平台,客户包括鼎力、星邦、中联、徐工等。④泵产品从挖机往高空作业平台、汽车吊、水泥泵车上延伸。⑤市占率方面,公司继续保持小挖液压件近 40%高份额,中大挖液压件全面配套各大主机厂主力机型,份额逐月提升;6-50T 级挖机用回转马达也在主机厂得以小批量验证。
恒立液压 机械行业 2019-11-05 40.94 -- -- 48.30 17.98%
53.37 30.36%
详细
恒立液压前三季度收入 38.34 亿,同比+21.32%,归母净利润 9.17 亿,同比+27.49%,扣非归母净利润 8.19 亿,同比+32.08%,经营性现金流 11.73 亿,同比+215.80%,非经常性损益共 9,775 万,其中汇兑收益等 7,029 万,政府补助 3,720 万,所得税影响-1,734万。前三季度毛利率36.55%,同比+0.68pct,净利率23.96%,同比+1.15pct。 下游需求变动拖累 Q3 利润小幅微降,期待 Q4 盈利回升:公司 Q3 单季收入 10.41亿,同比+4.53%,归母净利润 2.46 亿,同比-3.76%,毛利率 35.26%,同比降低 3.39pct,净利率 23.70%,同比降低 2.03pct,预计业绩增速放缓的主要原因是挖机油缸销量有所下滑以及高毛利率的中大挖油缸占比有所下降,这与 Q3 国内小挖、中挖、大挖销量增速分别为 17.93%、4.85%和 5.43%相互印证。展望 Q4,我们并不悲观,8月、9 月国内中挖和大挖销量增速已经开始反弹,9 月大挖销量同比增速升至 12.5%,且伴随前期环保限产等不利因素正逐渐消除,预计中大挖需求有望持续复苏,从而带动公司挖机油缸毛利率回升。 规模效应下费用率同比降低 0.81pct,靓丽现金流彰显行业地位:前三季度,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为 2.06%、3.51%、4.64%和-1.51%,分别同比降低 0.67pct、降低 0.69pct、增加 0.69pct 和降低 0.14pct,期间费用率合计 8.7%,同比降低 0.81pct。同时公司现金流表现优异,前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为 36.64 亿,占同期收入的比例高达 95%以上,经营活动净现金流为 11.73 亿,超过净利润规模,彰显公司超强的产业链地位和议价能力。 挖机泵阀国产替代先锋,H2 中大挖泵阀放量带动毛利率提升:分业务看,前三季度公司挖机油缸收入同比+15%,非标油缸收入同比+8%,液压科技收入同比+86%,挖机泵阀仍为短期内最大看点,上半年液压科技紧抓市场继续,继续保持在小挖液压件领域的高份额,同时中大挖液压件也全面配套在了各大主机厂主力机型,预计目前国产替代仍有提升空间。同时,伴随泵阀产能释放,规模效应下毛利率有望继续提升。 预计前三季度铸件收入超 3 亿,年底将具备 5.5 万吨产能:2019H1 公司铸件销量17,555 吨,同比+30%,收入 2.29 亿元,同比+21%,预计前三季度铸件收入超 3 亿。 公司铸件二期的第一条产线已于今年 6 月开始试生产,第二条线预计年内投产,届时公司铸件产能将达到 5.5 万吨,按照 1.3 万元/吨计算,产值可达 7 亿元以上。铸造是液压件得以量产的核心工艺之一,公司不断加码铸件产能,有利于防范原材料价格大幅波动、保障供应链安全、巩固技术壁垒,提升长期竞争力。 短期公司盈利仍有提升空间,中长期看好液压件强大内生性:1)短期内挖机油缸需求韧性较强,非标油缸毛利率提升,挖机泵阀开始批量供应主机厂,公司盈利向上仍有空间;2)中长期内,马达贡献新增量、液压系统和非标泵阀产能扩张、泵阀外资客户开始突破、设立印度子公司加强全球化布局,公司有望依托液压件强大的内生性实现业绩持续增长。 盈利预测与投资评级:预计 2019-2020 年公司归母净利润分别为 12.5 亿和 14.7 亿,持续重点推荐,维持“买入”评级!风险提示:原材料价格波动,下游需求波动,产能释放不及预期,行业竞争加剧等。
首页 上页 下页 末页 1/24 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名