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姚健

国盛证券

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工作经历: 证书编号:S0680518040002,曾任职于中信建投证券...>>

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佳士科技 机械行业 2019-07-18 8.49 -- -- 7.96 -6.24% -- 7.96 -6.24% -- 详细
2019年半年报及二季度业绩符合预期:7月12日,公司发布2019年半年度业绩预告,预计实现归母净利润1.04-1.12亿元,同比增长20-30%。Q2单季度实现归母净利润0.74-0.83亿元,同比增长16.9%-30.6%,符合预期。 业绩持续高增长,盈利能力实质提高。公司是国内焊割设备制造领域的领先企业,主要产品包括逆变焊机和焊割配件。2019年上半年归母净利润同比增长继续稳定在25%左右,我们认为主要原因是在逆变焊机行业渗透率稳步提升的背景下,公司继续推进高毛利率的出口业务以及行之有效的股权激励。另外,考虑到2018年上半年人民币贬值4%增加了公司汇兑收益(951万元),而今年上半年人民币币值稳中有升,公司盈利能力实际上有所提升。 在手现金充裕,加强现金管理,回购计划稳步推进。公司销售产品回款情况良好,在手现金(定义为货币资金+交易性金融资产)稳步增加。截至2019年一季度,公司在手现金高达20亿元,收现比保持在100%左右。公司加强了现金管理,上半年实现现金管理受益2300万元,去年同期仅927万元。另外,截至2019年6月底,公司累计回购股份数量公司总股本的4.11%,尤其是5月份以来回购进展加速,5月20日至6月30日期间密集回购了占总股本2.2%的股份。 盈利预测与估值。预计公司2019-2021年EPS分别0.48、0.54、0.61元/股,对应PE分别为16.2、14.2、12.7倍。维持“增持”评级。 风险提示:制造业投资增速下滑;原材料价格波动风险;汇率波动风险。
亿嘉和 机械行业 2019-04-30 58.61 -- -- 61.60 4.23%
61.09 4.23% -- 详细
业绩符合预期。2019Q1,公司实现营收1.04亿元,同比增长31.27%;实现净利润0.36亿元,同比增长4.96%。 毛利率改善,费用增长压制利润释放。2019Q1,公司综合毛利率为65.06%,较去年同期年提升0.77%。销售费用率及管理(研发)费用率同比分别增加3.57%、3.75%,主要是加大市场的拓展以及研发投入。 存货及预收款项增加,预示业绩持续释放。2019Q1,公司存货及预收款项余额分别为1.13/0.26亿元,较2018年末分别增长29.61%/51.31%。其一定程度上能反映公司持续增加的订单情况,奠定业绩持续释放基础。 省外市场拓展,是公司业绩弹性来源之一,逻辑正逐步兑现。公司电网巡检机器人在江苏省内龙头地位巩固,业绩弹性源自省外市场拓展。2018年,公司室内机器人产品在华北天津地区、西南地区均有突破放量。新品类隧道/消防机器人也在华南实现销售。我们认为,在公司加大销售支持力度下,省外市场将持续突破。 新产品不断推出拓宽成长赛道,是公司业绩弹性来源之二,梯次放量贡献业绩。1、泛在电力物联网概念下,带电操作机器人新品推出。其可在高压电器设备上完成不停电作业,保障电力人员、有效提升作业效率和质量。单价高达400万/台,国内可拓展市场规模约400亿元。电网公司带电操作需求确定,预期今年会有订单落地2、应用领域拓展,推出多品类特种机器人。 消防机器人、隧道智能灭火机器人已在华南地区应用;医疗机器人领域,已和南京鼓楼医院展开合作。 盈利预测与估值。预计2019-2021年净利润分别为2.46、3.17、4.03亿元,EPS 分别为2.50、3.23、4.11元,对应当前股价PE 分别为24.0、18.5、14.6倍。维持“增持”评级。 风险提示:电网智能化建设不及预期;省外市场开拓不及预期;新产品放量不及预期。
科恒股份 有色金属行业 2019-04-29 17.72 -- -- 19.06 7.56%
19.75 11.46% -- 详细
2018年营收增长,净利润下降,综合毛利率有所下滑,基本符合预期。2018年,公司实现营收22亿元,同比增长6.9%;实现归母净利润5033万元,同比下降52%。营收增长主要系占比较大的锂电正极材料业务同比增长17.9%所致,锂电设备业务营收同比减少12.9%。综合毛利率同比下降2.3个百分点至15.7%,其中正极材料毛利率业务下滑3个百分点,锂电设备业务提高1.2个百分点。销售/管理费用率同比下降0.9/1.2个百分点,但财务费用率同比上升了2个百分点。经营性现金流趋好,2018年四季度实现1.71亿元经营性现金流净额。 2019年一季度业绩下滑,低于预期。2019年一季度实现营收3.82亿元,同比下降37%;归母净利润2228万元,同比下降21.5%。营收及净利润下降的原因主要系锂电池正极材料平均售价大幅下降所致。一季度,正极材料实现营业收入1.8亿元,同比下滑54.6%,锂电设备实现营收1.8亿元,同比增长7.5%。正极材料逐步放量,高端产能加速投产。2018年,锂电材料业务营收占比提高6个百分点至66%。英德基地首期3000吨/年项目达产,公司三元材料逐步放量,动力高镍多元材料也快速放量。目前正加快建设5000吨/年高镍正极材料产能。 布局锂电设备全流程,浩能科技顺利完成业绩承诺。2018年,子公司浩能科技推出新型高速挤压涂布机和激光极耳切割机,技术水平领跑全球。此外,浩能科技在水处理反渗透膜涂布机、光学膜涂布机、氢燃料电池涂布机均有产品推出。截至2018年底,浩能科技顺利完成业绩承诺,三年超额完成37%。公司拟收购从事锂电池生产的前中后段设备的誉辰自动化和诚捷智能,若收购整合完成,公司将具备整线提供能力,市场影响力将大幅提高。 维持“增持”评级。预计公司2019-2021年净利润分别为1.47、2.39、3.61亿元,对应EPS分别为0.69、1.13、1.7元/股,最新价对应PE分别为26.0、16.0、10.6倍。考虑到公司下游绑定的大客户投资意愿较强、新能源汽车产业高景气度依旧,公司未来三年有望保持高增长,维持“增持”评级。 风险提示:新能源车补贴政策退坡导致新能源车需求下降、正极材料投产节奏不及预期、并购整合带来的商誉减值风险。
捷昌驱动 机械行业 2019-04-26 47.22 -- -- 71.44 2.42%
48.36 2.41% -- 详细
收入利润高增长,出口“抢跑”有影响,但市场需求是主因。2018年公司实现营收11.16亿元,同比增60%,实现扣非归母净利润2.5亿元,同比增63%;2019年一季度继续保持了高速增长的态势,实现营收50%以上、净利润40%以上的增长;尽管不能排除从2018年下半年到今年一季度美国加征关税的预期带来的“抢跑”,但是我们认为市场需求才是驱动公司营收增长的主因。 ROE、毛利率持续双高,盈利能力稳定,成本控制是未来竞争的重要考量。公司2018年摊薄ROE16%,考虑到公司上市融资使得净资产成倍增长,公司实际盈利能力保持较高水平;2018年公司销售毛利率为42.06%,比2017年有2.9个百分点的下降,我们认为主要与产品价格调整以及原材料成本上升有关;除了产品的技术水平外,成本控制能力是线性驱动企业竞争的重要考量,2019年一季度公司毛利率与2018年全年持平,但因为人民币升值等因素带来部分汇兑损失,导致净利率水平略有下降,我们认为未来公司盈利能力有望保持稳定。 一季度经营现金流为负,主要是业务快速发展所致,短期现金流无忧。公司一季度确认收入2.81亿,但是销售商品提供劳务收到现金3.57亿,收款状况较好,但是由于公司业务发展较快,购买商品(采购)现金流出约2.6亿,资产负债表上体现为存货和预付的增长,表明公司业务仍然处于快速发展之中,公司目前账面现金充足,短期现金流无忧。 行业空间巨大,看好公司长期发展。公司目前是国内线性驱动行业唯一一家上市公司,把握北美升降办公桌市场增长机遇,有望实现快速发展;国内升降办公桌市场尚处于起步阶段,是公司长期成长的新阵地;线性驱动产品应用领域持续拓展,公司也积极布局医疗、养老、康复、智能家具市场。 盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021年实现归母净利润3.40亿元,4.30亿元,5.38亿元,EPS分别为2.8、3.5、4.4元/股,对应当前股价PE分别为25.3、20.0及16.0倍。维持“增持”评级。 风险提示:北美主要客户需求增长不及预期、汇率波动拖累业绩。
恒立液压 机械行业 2019-04-25 31.50 -- -- 30.50 -4.09%
32.19 2.19% -- 详细
2018年业绩符合预期,一季报业绩超预期。2018年公司实现营收42.11亿元,同比增长50.7%;归母净利润,同比增长119.1%。2019年一季度,公司营收15.7亿元,同增61.6%;归母净利润3.26亿元,同增108.1%。 挖机销量持续走高+国内主机厂份额提升,推动公司挖机油缸业务高增长。2018年及2019Q1,公司挖机油缸销售收入分别增长56.95%及55.38%。主要受益于两方面:一是挖机国内挖机总销量攀高。2018全年及2019Q1,国内挖机销量增速分别为44.99%、24.51%;另一方面,是下游核心客户市占率持续提升。2019Q1,三一/徐工/柳工市占率较2018年分别提升3.1%/1.9%/0.4%。后一因素,是我们认为,在下半年挖机行业销量增速放缓预期下,公司挖机油缸产品仍能维持可观增长的强大动因。 非标油缸稳健拓展,构造油缸板块业绩护城河。受产及挖机油缸优先排产限制,2018年及2019Q1,公司非标油缸收入增速分别为9.73%、22.60%,显著低于挖机油缸。非标油缸下游应用以起重机械、盾构机及海工海事设备为主,且向光热发电及海上风电等领域拓展。非标油缸下游成长属性较强,且鉴于油缸产线间可切换生产弹性大,我们认为即使后续挖机油缸业务出现周期性下滑,非标油缸亦能提供较强业绩支撑。 泵阀放量兑现业绩,强化公司成长逻辑。泵阀产品再次演绎挖机油缸进口替代逻辑。小挖泵阀技术成熟,在主机厂的份额不断提升。2018年末,其市占率已近30%。中大挖泵阀开始批量配套主机厂。除此之外,中小挖用回转马达亦开始放量。新品梯次推出,助力业绩持续增长。2018年及2019Q1,子公司液压科技收入增速分别为138.96%、203.89%。 业绩释放下,毛利率及费用率均改善。2018年,公司产品综合毛利率达36.58%,较2017年提升3.76%。其中,泵阀产品毛利率提升11.09%至为29.66%。挖机油缸及非标油缸毛利率分别增加2.55%、3.34%。销售费用率及管理费用率(含研发)分别降低0.72%、1.13%。受益汇兑收益,财务费用率大幅降低3.75%。 盈利预测与估值。预计2019-2021年净利润分别为12.03、14.21、16.37亿元,EPS分别为1.36、1.61、1.86元,对应当前股价PE分别为22.7、19.2、16.7倍,维持“增持”评级。 风险提示:工程机械行业景气度下滑;泵阀行业竞争加剧。
佳士科技 机械行业 2019-04-16 8.20 -- -- 8.34 1.71%
8.53 4.02%
详细
2019年一季度业绩符合预期:公司2019年一季度实现营收2.02亿元,同比增长15.2%,实现归母净利润2958万元,同比增长28.5%。此外,报告期内人民币兑美元汇率变动影响汇兑损失较小,财务费用同比减少85%。 业绩持续高增长,研发力度加大。公司是国内焊割设备制造领域的领先企业,主要产品包括逆变焊机和焊割配件。2019年一季度归母净利润同比增长继续稳定在30%左右,主要是在逆变焊机行业渗透率稳步提升的背景下,公司高毛利率的出口业务部分稳健扩张、新管理层的引进以及行之有效的股权激励。2019年一季度研发投入1360万元,同比增长43%,占营收比例达6.7%,主要是储备下一代数字化焊机产品等。 在手现金充裕,回购计划稳步推进。公司销售产品回款情况良好,在手现金(定义为货币资金+交易性金融资产)稳步增加。截至2019年一季度,公司在手现金高达20亿元,收现比保持在100%左右。筹资性现金流为负的原因主要是公司一季度进行了股票回购,截至2019年3月31日,公司累计回购股份数量公司占总股本的1.65%,已完成计划回购金额的30%。 盈利预测与估值。预计公司2019-2021年EPS分别0.48、0.54、0.61元/股,对应PE分别为17.4、15.4、13.7倍。维持“增持”评级。 风险提示:制造业投资增速下滑;原材料价格波动风险;汇率波动风险。
亿嘉和 机械行业 2019-04-15 63.48 -- -- 66.30 3.58%
65.75 3.58%
详细
2018年净利润增长32.4%,符合预期。2018年公司实现收入5.05亿元,同增35.1%;归母净利润1.84亿元,同增32.4%。Q4为公司收入确认高峰期,单季收入/净利润2.25/0.94亿元,同比增长32.3%/34.3%。 综合毛利率降低5.67%,管理/销售费用率小幅改善。机器人(含智能化配套改造)毛利率约63.41%,降低4.74%。一方面,华南地区新项目推进,给客户较大优惠;此外,一机多站应用范围提升下,智能化配套改造比例提升,稀释部分机器人产品毛利率(合并口径)。管理/销售费用率(含研发)分别降低0.38%、0.31%,小幅改善。 在手订单饱满,支撑19年持续增长。2018年,公司新增订单7.10亿元,当年完成订单5.87亿元,期末待履约订单4.63亿元。考虑到公司2018年实际确认收入5.05亿元,则推算该部分订单后续可确认收入约5.5亿元。目前机器人产品已交付客户,正等待验收(库存522台),预期在2019年完成确认,支撑业绩增长。 电网智能巡检机器人优势巩固,弹性在于省外市场渗透。公开招标信息梳理,2018年公司国网室外巡检机器人中标率10%,居业内第五;中标江苏省内配电站改造520座,中标率达83%。当期,公司研发出满足下游需求的小型室外/室内巡检机器人产品,技术优势进一步巩固。市场开拓方面,室内机器人产品在华北天津地区、西南地区均有突破放量。 新品梯次推出,赛道持续拓宽。1、泛在电力物联网概念下,带电操作机器人新品推出。其可在高压电器设备上完成不停电作业,保障电力人员、有效提升作业效率和质量。单价高达400万/台,国内可拓展市场规模约400亿元。2、应用领域拓展,推出多品类特种机器人。消防机器人、隧道智能灭火机器人已在华南地区应用;医疗机器人领域,已和南京鼓楼医院展开合作。 盈利预测与估值。预计2019-2021年净利润分别为2.46、3.17、4.03亿元,EPS分别为2.50、3.23、4.11元,对应当前股价PE分别为25.6、19.8、15.6倍。维持“增持”评级。 风险提示:电网智能化建设不及预期;省外市场开拓不及预期;新产品放量不及预期。
金卡智能 电子元器件行业 2019-04-11 21.22 -- -- 23.45 7.42%
22.80 7.45%
详细
2018年归母净利润同增43.1%,符合预期。2018年公司营收20.4亿元,同增20.9%;归母净利润4.98亿元,同增43.1%。扣非净利润4.55亿元,同增38.7%。公司预期一季度营收同增10%-30%、归母净利润同增15%-30%。 高基数下,四季度业绩同比下滑。2017年底,北方“煤改气”政策推行,带动燃气表消费需求激增。2017Q4公司销售收入达7.18亿元,创单季峰值。高基数下,2018Q4公司收入、净利润同比分别下滑7.8%、11.7%。 NB-IoT表放量带动物联网表板块高增长。2018年公司确认收入物联网智能燃气表239.9万台,其中NB-IoT智能燃气表53.8万台。受益此,公司物联网智能燃气表及系统软件业务收入达6.27亿元,同增42.8%。需求驱动、成本消化,NB-IoT天然气表预期加速渗透。公司为国内NB-IoT表龙头,将持续受益下游需求提升。 气体流量计收入增速降至11.7%,毛利率提升1.72%。受燃气供给不足、部分农村地区消费经济压力大等因素影响,2018年北方煤改气推行放缓。需求趋弱,天信仪表收入增速降至11.73%。受可完全实现进口替代气体腰轮流量计比例进一步提升带动,当期气体流量计毛利率较去年提升1.72%。 管理费用率较去年同期降低1.53%。2018年公司管理费用同比下降6.46%,其中,职工薪酬同比下降21%。管理费用率较去年同期降低1.53%。销售费用率基本持平。汇兑损失和票据贴现费用增加影响,财务费用小幅增长。 盈利预测与估值。预计2019-2021年净利润分别为5.63、6.84、7.93亿元,EPS分别为1.31、1.59、1.85元,对应当前股价PE分别为16.5、13.6、11.7倍。维持“增持”评级。 风险提示:商誉减值风险;燃气气化率提升不及预期;煤改气政策实施不及预期;物联网燃气表行业竞争加剧。
亿嘉和 机械行业 2019-04-10 65.78 -- -- 67.84 2.28%
67.28 2.28%
详细
泛在电力物联网概念下,商业化新产品梯次推出。3月28日,亿嘉和在南京举办新产品发布会,重磅产品带电操作机器人正式亮相。带电操作机器人可在高压电器设备上完成不停电作业,如支线线路引线搭接等工作,在解决电力人员安全问题的同时,亦能有效提升作业效率和质量。 赛道持续拓宽,拥抱数百亿成长空间。国内地级市和区县级市合计超3000个,每市有几个电网作业班组,按一个班组配备一台带电作业机器人测算,远期国内需求达上万台。带电作业机器人单价约400万/台,以此测算国内可拓展市场规模约400亿元。公司为目前国内已推出产业化带电作业机器人少数厂商之一,未来将充分受益于下游国网带电操作需求释放。 巡检机器人稳定放量,新产品拓展为高增长续航。公司成长弹性主要来自两方面:一是,当前核心产品--配/变电站巡检用机器人在省外市场的有序突破;另一方面,产品横向拓展,消防/医疗机器人及带电操作机器人等新品预期于今年切实落地,梯次放量促增业绩。未来两年,公司业绩增速预计维持在30%以上。 盈利预测与估值:预计2018-2020年净利润分别为1.90、2.60、3.46亿元,EPS分别为1.94、2.65、3.52元,对应当前股价PE分别为35.0、25.7、19.3倍。 风险提示:省外市场开拓不及预期;新产品开拓不及预期。
捷昌驱动 机械行业 2019-04-05 46.13 -- -- 71.65 5.15%
48.50 5.14%
详细
把握北美办公核心市场,优质线性驱动控制系统生产商持续高成长。公司为国内线性驱动控制系统标杆型企业,牵头起草了直流电动机推杆的行业标准。优质产品奠基,成功切入北美智慧办公设备市场,业绩持续攀升。近五年,公司营收及净利率年化复合增速分别为43.49%、58.21%。上游供应宽松,下游客户优质,公司产品综合毛利率维持50%左右。经营性现金流量净额伴随营收增加持续增长,2017年达1.69亿元,占比营收约24%。资产结构优质,资产负债率不足30%,货币资金超2亿元,占总资产份额超30%。 全球办公、医疗领域用线性驱动系统市场规模近400亿元,整体增速约10%。线性驱动通过控制及执行元件便捷、高效地实现终端设施产生直线位移,广泛应用于电动病床、护理床、办公桌、升价电视机架等设备自动化传动。舒适办公催生符合人体工学的智能化办公设备;全球老龄化速度的加快、就医频次增长,带动医疗器械设备需求增长。预计2018-2020年全球办公领域、医疗康护领域设备用线性驱动产品规模分别为177/153、193/160、211/168亿元。智能家居进一步带动线性驱动产品市场扩容。暂不考虑产品渗透率提升带来的增量市场,参照MarketsAndMarkets数据,未来三年,该领域用线性驱动产品将维持14%左右增速。 募投扩产,突破发展瓶颈,迈入成长新阶段。2018年上半年,公司智慧办公、医疗康护、智能家居控制系统产能利用率分别为127.67%、124.91%、103.50%,产能成为现阶段限制公司业绩进一步增长的主要因素。募投项目投产后,公司驱动系统产能将由现阶段的28.16万套,大幅提升至88.16万套,产能瓶颈将有效突破,业绩增速有望进一步提升。 盈利预测:下游需求旺盛,公司的产能及新品将梯次放量,预期业绩维持高增长。我们预计公司2018-2020年将实现归母净利润2.54、3.28、4.25亿元,EPS2.10、2.72、3.52元/股,现价PE32.53、25.12、19.41。首次覆盖,予以增持评级。 风险提示:北美主要客户需求增长不及预期、汇率波动拖累业绩。
先导智能 机械行业 2019-03-22 35.63 -- -- 38.90 8.06%
38.50 8.06%
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2018年营收高增长,综合毛利率略降,2019Q1业绩增长符合预期:公司2018年实现营业收入38.9亿元,同比增加78.7%;实现归母净利润7.42亿元,同比增加38.1%。综合毛利率39.1%,相较于去年同期略有下降。2019Q1预告归母利润增速区间0~30%,符合市场预期。经营性现金流为负主要系报告期客户收款以承兑汇票方式结算较多所致,且经营性现金流第三、四季度已转正。 珠海银隆订单全部确认收入,负面影响消除。子公司泰坦新动力本年度集中确认珠海银隆订单,业绩大幅增长,导致公司计提2018年度超额业绩奖励1.38亿元,若剔除该项非经常性损益,公司实现归母净利润8.21亿元,同比增长59.8%。该笔订单目前已经全部支付,但占用了公司现金流,目前仍有9.55亿元商业承兑汇票尚未兑付,导致公司增加了短期和长期借款,财务费用有所增加。我们认为,在珠海银隆的影响消除后,2019年公司业绩将不再受超额业绩奖励影响,同时商业承兑汇票也将在今年兑付,届时将显著改善公司现金流状况。 新能源汽车产销两旺,开启新一轮锂电池扩产周期。2018年新能源汽车销量125.6万辆,同比增长61.7%。2019年以来,宁德时代已陆续和广汽、东风、吉利、本田、北汽成立了合资公司或签订了供货协议,另外在德国的生产基地计划拟扩张至100GWh。比亚迪的在建产能高达70GWh;孚能科技在建产能约40GWh;外国电池厂商也在加速国内布局。我们认为,电池龙头大幅扩产将带动设备需求,同时需关注本土设备企业跟随下游巨头扬帆出海的新机遇。 研发投入加大,锂电、光伏、3C多点发力。2018年公司新增多个研发项目,包括精密激光智能装备、动力锂电池叠片机及光伏领域叠瓦一体焊接机等。截至2018年底,多个项目已日趋成熟。公司新增3C智能检测设备业务,主要是消费电子总装、检测设备。我们认为,公司对下游行业需求变化十分敏感,业绩增长点多样,具备持续高增长的潜力。 发行10亿元可转债,募集资金解决公司痛点。公司公告发行可转债,总额不超过10亿元,用于锂电、光伏设备扩产,建设研究院和补充流动资金。我们认为,募投项目均旨在解决公司现阶段发展的核心问题,对公司的短期和长期发展均有重大帮助。 维持“增持”评级。公司深耕锂电、光伏等高成长行业。既有国内新能源汽车销量高速增长带动电池龙头大幅扩产,又有跟随下游巨头扬帆出海的新机遇,设备龙头将持续受益于下游扩产。预计公司2019-2021年净利润分别为11.9、16.1、20.6亿元,对应PE分别为27.4、20.1、15.8倍。 风险提示:新能源车补贴政策退坡导致新能源车需求下降、电池行业出现突破性新技术导致在研项目失去价值的风险。
杰克股份 机械行业 2019-03-21 30.24 -- -- 44.08 -1.17%
29.89 -1.16%
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2018年年报出炉,公司持续高增长:公司2018年实现营业收入41.52亿元,同比增长48.98%;实现归母净利润4.54亿元,同比增长40.18%。其中Q4单季度实现收入9.24亿元,同比增速达37.78%;归母净利润8348万元,下降7.01%。净利润增速慢于营收增速的原因主要是远期外汇合约亏损,导致当期利润减少5526万元。若剔除该项非经常性影响,公司营业利润同比增长48.7%。全年综合毛利率28.1%,相较于去年同期略有下降。主要是由于占比一半的出口业务受人民币汇率升值导致毛利率有所下降。 行业保持高速增长,国内外需求两旺。根据中国缝制机械协会的统计,2018年1-11月,百家整机企业累计完成主营业务收入196亿元,同比增长15.5%;累计销售工缝机467万台,同比增长18.1%;累计出口工缝机374.4万台,同比增长11.3%。国内外需求旺盛,由于公司整体品牌及产品的综合竞争力较强,产能规模进一步扩张(椒江厂区逐步投入使用),业绩保持较快增长。 经营性现金流量净额大幅减少的原因主要是供应链优化和库存增加。一方面,2018年以来公司根据市场需求,加大了设备及人员投入,产能提升导致库存增加,现金流减少。更重要的原因是公司为引导供应商加大自动化设备改造投入、提升零部件质量,调整了对供应商的付款政策,将承兑汇票支付改为现金支付,购买商品的现金支出大幅增加。我们认为,此举将持续提升公司产品质量,助力公司市占率长期提升。 自动化设备产品梯队形成,国产化有望加速。2018年年报新增衬衫及牛仔自动缝纫设备业务,系前期收购VBM及迈卡所致,考虑到VBM 2018年10月份才并表,实际业务体量接近1.8亿元,目前来看,双方研发队伍融合顺利,远期智能高端缝制装备制造基地有望新增智能缝制单元1万台,智能装备自动线(三衣两裤)100条等,业绩弹性较大。 出口业务平稳发展,接棒国内增长。2018年,公司实现海外营收20.6亿元,同比增长31.2%。公司年内加大了对海外市场的开拓,截至2018年底,公司在全球130多个国家的经销商及其经销网点达到7,000余家,在海外建设及运营了14个办事处。在国内缝纫机市场接近饱和的背景下,海外增量市场的开拓对公司的成长至关重要。 维持“增持评级”。工缝机海外市场持续放量、国内市占率提升以及衬衫牛仔裤缝纫自动化设备、裁床等国产化加速下公司业绩增长确定性高,预计2019-20年净利润为6.03、7.03亿元,现价对应PE 23.7、20.3倍。 风险提示:工业缝纫机行业景气度不及预期、裁床业务竞争加剧、人民币大幅升值、收购效果不及预期。
科恒股份 有色金属行业 2019-03-06 17.22 -- -- 24.88 44.48%
24.88 44.48%
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成功转型切入锂电行业,业绩增长重回正轨。公司主营业务已从上市时的稀土发光材料顺利切入锂电行业,布局锂电材料+锂电设备。截至2018年上半年,锂电材料和锂电设备业务实现营收已占公司总营收的90%以上。通过切入处于高速成长期的锂电行业,公司业绩重新走上正轨。2016-17年营收增速在100%以上,归母净利润达到1.22亿元。锂电材料业务由于市场竞争激烈,毛利率较低。锂电设备业务毛利率则比较稳定,2017年为29.5%,2018H1上升至30.1%。2018H1锂电设备业务贡献了7571万元毛利润,占公司毛利润一半以上。 新能源车市场火爆,开启新一轮锂电池扩产周期。2018年新能源汽车销量达到125.6万辆,同比增长61.7%。锂电池行业有效产能不足,电池龙头大幅扩产。经梳理,宁德时代、比亚迪、孚能科技等龙头电池厂商大幅扩产。下游加速扩产将直接带动设备需求,以公司为代表的设备龙头深度受益。据我们测算,2019-2020年锂电设备市场空间约183、207亿元。 完成锂电设备业务布局,受益锂电行业高增长。公司通过先后收购三家锂电设备公司完成了锂电设备业务的布局。浩能科技、誉辰自动化、诚捷智能分别从事锂电池生产的前中后段设备,整合完成后公司将具备整线提供能力,市场影响力将大幅提高。其中,浩能科技的涂布机设备、誉辰的后段设备已成功进入宁德时代供应链,广受下游电池厂商认可。 锂电正极材料高端化,三元材料投产在即。公司锂电池正极材料实现研发突破,高端三元材料出货量大幅提升,2019年产能将达到1.7万吨,毛利率水平预计将显著提高。 盈利预测与估值。预计公司2018-2020年净利润分别为0.54、1.14、1.54亿元,对应EPS分别为0.25、0.54、0.73元/股,按照最新收盘价17.33元计算,对应PE分别为68.1、32.1、23.9倍。考虑到公司下游绑定的大客户投资意愿较强、新能源汽车产业高景气度依旧,公司2019年有望保持高增长,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行导致新能源车需求下降、新能源车补贴政策退坡导致新能源车需求下降、并购整合带来的商誉减值风险。
金卡智能 电子元器件行业 2019-02-28 20.46 -- -- 23.24 13.59%
23.45 14.61%
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智慧燃气领导者,受益行业景气,业绩高增长。公司主营智能燃气表,覆盖民用(本部)及工业(天信仪表)应用两大领域,其中,民用智能燃气表市占率约10%-20%;工业用流量计市场份额约30%,行业龙头地位巩固。国内气化率持续提升背景下,公司充分受益。2018前三季度公司收入13.79亿元,同比增长42.13%;归母净利润达3.46亿元,同比增长96.54%。 基础设施完善下,保障气源支撑气化率提升;增量叠加更新,燃气表需求稳增长。2017年,北方“煤改气”超预期完成,国内年新增气化人口创新高,受此带动,燃气表行业迎来增长高点。当前,上游天然气开采、进口及中游储运等环节均迎来投资建设高景气期,天然气基础设施将愈加完备。我们认为,在北方清洁供暖政策方针维持背景下,气源得以保证将是促进后续气化率持续提升的关键。2019年,西气东输二线/陕京三线/川气东输线投产应用的燃气表将进入更新替换期。增量维稳,更新需求迎来阶段性高峰,预期2019、2020年国内燃气表需求增速分别为11%、6%。 需求驱动、成本消化,物联网表预期加速渗透,龙头直接受益。居民用气阶梯价格制度、基准门站价格管理实施下,燃气公司对于在线实时调价功功能的确切需求是推动物联网表渗透的核心助力。技术性能优势叠加模组价格下降有效催化,NB-IoT表逐步成为主流物联网表。公司在该领域具备先发优势,目前已实现数十万台出货规模。2018年上半年,公司物联网表销售收入2.18亿元,约为同行的8倍左右。优势确立,公司将持续受益物联网表广泛应用。 智慧燃气全生态成形,打造核心竞争壁垒。物联网表应用趋势下,制造商的竞争扩充到表具、计量、营收到服务全过程解决方案提供,软件、硬件兼备。此形势下,只有具备资金、技术及经营规模优势的行业龙头才能得到进一步发展。通过整合北方银证及易联云,公司智慧燃气全生态逐步完善,铸造未来持续成长核心竞争壁垒。 盈利预测与估值:预计2018-2020年净利润分别为4.97、5.74、6.98亿元,EPS分别为1.16、1.34、1.63元,对应当前股价PE分别为17.3、14.9、12.3倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:商誉减值风险;燃气气化率提升不及预期;煤改气政策实施不及预期;物联网燃气表行业竞争加剧。
恒立液压 机械行业 2019-02-26 28.05 -- -- 34.55 23.17%
34.55 23.17%
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2018年净利润预期增长115%-130%。公司发布全年业绩预告,预计2018年归母净利润8.2-8.8亿元,同增115%-130%。扣非净利润预期7.2-7.7亿元,同增99%-112%。Q4单季归母净利润预期1.0-1.6亿元,同增-4.78%-52.02%。 基建不断加码,19年挖掘机销量仍可期待。经济下行压力下,基建仍是核心稳定器。从铁总将铁路建设投资提升到历史最高水平8500亿,至核电项目重启,19年国内基建投资乐观度持续改善。1月挖机销量不寡淡,2月增速环比具备上行动力。2019年1月份主机厂挖机销量合计1.18万台,同增10%。其中,国内销量1.01万台,同增6.2%。考虑到2019年春节较2018年提前约10天,节前工期缩短,一定程度上压制购机需求。预期2月份销量增速环比仍将上行。 挖机油缸收入持续攀升,非标油缸侧重盈利能力改善。公司挖机油缸产线已完成技改,产能再上新台阶。非标油缸结构进一步优化,侧重高毛利率产品。2019年,油缸业务仍处于“量增质改”的上升通道。 泵阀梯次放量,成长增量确定。小挖泵阀市占率进一步提升;中挖泵阀通过主机厂验证,伴随产能投产进入加速放量期;大挖泵阀逐机型突破,中长期仍是增量主要预期。根据我们测算,2019年公司泵阀(含马达)收入将翻倍增长,促增业绩。 盈利预测与估值:考虑到潜在的商誉减值风险,我们小幅下调18年业绩预期。预计2018-2020年净利润分别为8.65、11.87、13.23亿元,EPS分别为0.98、1.35、1.50元,对应当前股价PE分别为28.5、20.8、18.7倍。 风险提示:下游基建及房地产投资不及预期;国内主机厂销量下滑风险;大挖泵阀主机厂试用验证不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名