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中集集团 交运设备行业 2018-05-07 15.06 23.60 41.15% 17.30 14.87% -- 17.30 14.87% -- 详细
结论:公司18Q1营收、归母净利为192.5亿(+31.2%)和4.5亿(-12.4%),扣非归母净利1.7亿(-62.2%)。受原材料涨价、人民币升值等因素影响,18Q1毛利率、净利润有所下滑。预计全年营收保持较快增长,借助套期工具等手段有望降低损失,维持18-20年EPS为1.06/1.20/1.33元,基于周期估值切换,下调目标价至23.60元,增持。 主营业务增速良好,多因素侵蚀利润。①分业务收入:18Q1集装箱收入72.6亿(+37%),其中干箱、冷箱销量分别增长21%/188%,箱价维持平稳;道路运输车辆、能化装备营收47.2/28.8亿,同增14%/28%。②18Q1毛利率13.2%(较17Q1降5.1pct),一方面受原材料涨价影响(集装箱成本中钢材占比约50%);另一方面由于油价上涨传导到海工订单需要时间,18Q1海工亏损有所扩大。③费用率上,受人民币升值影响,公司汇兑损失扩大,财务费用占比2.5%(较17Q1+0.6pct);但需注意到规模效应下,公司18Q1销售和管理费率分别为3.2%/4.7%,较17Q1下降0.6/1.9pct。 全年营收将保持较快增长。①美国18Q1GDP增长2.3%,超市场预期,美国和新兴市场经济复苏强劲,带动道路车辆持续增长。②从集运需求看,18Q1中国进出口金额增长16.3%,新兴市场需求旺盛;从供需平衡看,据德鲁里月报,目前供需差仍维持在3-5%,运价企稳、运量增长下,船企盈利持续向好,保障资本开支,存量更新支撑购箱需求。③发改委、能源局发布明确储气目标,公司LNG储运设备有望快速增长。 风险因素:全球贸易急剧萎缩,人民币持续升值,原材料持续涨价。
中集集团 交运设备行业 2018-05-07 14.93 -- -- 17.30 15.87% -- 17.30 15.87% -- 详细
事件:4月27日晚,公司发布2018年一季度报,公司实现营业收入192.54亿元,同比上升31.19%;取得归属于母公司股东及其他权益持有者净利润4.46亿元,同比下降12.44%;实现基本每股收益0.1409元/股,同比下降13.24%。 点评: 收入端:业绩增长基本符合预期。公司一季度收入同比上升31.19%:主要由于收入增长主要来源于集装箱制造业务、道路运输车辆业务和能源、化工及液态食品装备业务的收入增长,分项来看,其中集装箱、道路运输车辆业务、化工及液态食品装备业务、海工、物流、重卡、空港装备、产城、金融营业收入分为为72.61(+36.89%)、47.2(+14.27%)、28.77(+28.23%)、3.3(-37.35%)、19.57(+18.22%)、7.53(+48.79%)、0.63(-43.35%)、5.15(-5.43%)亿元,从今年来看,预计收入端仍有望持续增长,主要由集装箱(全球经济基本面依然表现强劲)、道路运输车辆(受惠于国家2016年出台的GB1589政策及环保督查影响的延续)、能化装备业务(受惠于国际油价回升以及中国经济发展状态良好的影响)驱动。 利润端:不利因素有望在年内逐步消除。本期公司取得归属于母公司股东及其他权益持有者净利润人民币4.46亿元,同比下降12.44%,主要是受期内汇兑损失增加及海工业务亏损扩大等因素的影响。1、公司财务费用大幅增长69.51%,从2017Q1的2.79亿元增长到2018Q1的4.73亿元,主要由于报告期内汇兑损失增加所致。2、公司2018年Q1毛利率为13.2%,对比2017年全年18.36%下滑27.71%,主要还是由于海工业务的持续亏损造成。全年来看:1、今年内海工业务将会明显减亏,公司正积极引入战略投资者;2、汇兑损益的影响在一季度体现较为充分,后期影响减小。3、前海土地问题有望在近期解决,将会极大增厚公司净利润。 盈利性预测与估值。预计公司18-19年归属于母公司股东净利润分别为33.3亿、41.3亿,EPS 分别为1. 12、1.35,对应估值14倍、11倍,维持增持评级。 风险提示:全球贸易复苏缓慢不达预期。
中集集团 交运设备行业 2018-05-04 15.00 -- -- 17.30 15.33% -- 17.30 15.33% -- 详细
2018Q1主力板块齐增长,海工亏损及汇兑损失影响公司业绩:公司2018Q1实现营收192.5亿元,同比+31.2%;实现归母净利润4.5亿元,同比-12.4%;扣非归母净利润1.7亿元,同比-62.2%;其中非经常性损益项目包括非流动资产处置损益(0.2亿元)、计入当期损益的政府补助(0.4亿元)、处置长期股权投资的净收益(1.1亿元)、非经常性公允价值变动损益和投资收益(1.3亿元)等。公司营收的增长主要系集装箱、道路运输车辆、能化装备等主力板块的驱动作用,归母净利润的减少主要系汇兑损失及海工业务亏损扩大等因素的影响。分板块看,集装箱业务营收72.6亿元,同比+36.9%;道路运输车辆业务营收47.2亿元,同比+14.3%;能化装备板块业务营收28.8亿元,同比+28.2%;海工板块营收3.0亿元,同比-37.4%。三费方面,销售费用率3.18%、管理费用率4.74%、财务费用率2.46%,同比分别-0.60pct、-1.84pct、+0.56pct。其中公司本期财务费用有较大幅度上涨,达4.7亿,同比+69.5%,主要系汇兑损失增加影响。 集装箱板块受益全球经济复苏,道路运输板块保持稳健增长:公司是全球集装箱与道路运输车辆领域的绝对龙头,2018年Q1二者合计营收占公司总营收比例达62.2%。受益全球贸易持续复苏等利好因素影响,公司集装箱一季度订单量延续了自去年以来的旺盛需求,销量方面,干货箱35.2万TEU,同比+20.6%;冷藏箱4.1万TEU,同比大幅增长187.5%。预计2018年全球贸易仍将维持高增长势头,集装箱业务景气度有望持续受益。道路运输车辆业务国内外齐增长,2018年Q1累计销量3.6万台,同比小幅增长2.86%。国内方面,持续受惠于GB1589政策,国内治超政策持续严格,轿运车市场订单火爆;国际市场方面,美国南部子公司、比利时等厂区预计将继续增厚公司利润。 能化装备表现亮眼,龙头企业率先受益行业景气度提升:受益油价回升,清洁能源政策带动,以LNG为主的天然气产业延续2017年增长势头,带动公司LNG运输车、储备装置等订单需求大幅增长,能化装备板块业务进入收获期。2018年公司该板块营收28.8亿元,同比+28.2%。2017年中集安瑞科在收购SOE计提1.1亿元减值准备的背景下,仍实现扭亏为盈,体现出较强的盈利潜能。我们预计2018年LNG行业将继续2017年H2高增长态势,以及公司收购SOE而实现从陆地到海上的战略布局,能化装备板块将有望成为公司新的增长极。 空港装备业务整合顺利落地,海工板块积极寻新增量:2018年Q1公司空港装备板块营收5.7亿元,同比+15.7%。为整合机场设施设备业务及特种车辆业务,2017年12月公司将旗下主要从事空港业务的公司Pteris全部股份注入中国消防。截止报告日该交易已顺利落地,此举是公司分拆整合工作的标志性事件;海工板块方面,在行业持续低迷的严重影响下,公司净亏损进一步扩大。面对严峻市场形势,公司积极寻求新增量。根据公司公告披露,2018年Q1新订单方面:新接FPSO订单于今年3月底正式开工;2018年2月生效挪威Nordlaks深水养殖船订单(1.06亿美金);生效1条800客位船和1个海洋牧场平台项目订单(人民币6000万元)。预计2018年随着油价企稳走强带动行业复苏,公司海工板块亏损情况将有所好转。 盈利预测与投资评级:随着全球贸易回暖,集装箱市场需求提振,带动公司该板块业务进入上升通道;公司道路运输、能化等核心板块同样驱动公司收入高增长。此外,公司在海工板块不断取得新产品、新市场突破,2018年有望减亏。而以中国消防为样本的股权处理方式也将使公司整体运营效率进一步提升。根据公司投资者关系活动等公开信息,预计深圳前海土地开发有望在2018年逐步实现落地,土地重估的价值预计有望通过营业外收入的方式计入利润表,增厚公司业绩。我们预计2018-2020年营业收入839亿、881亿、908亿元,归母净利润33.5亿、40.3亿、44.3亿元,对应EPS为1.12、1.35、1.48元,对应2018-2020年PE分别为14、11、10X,维持“买入”评级。
中集集团 交运设备行业 2018-05-03 15.30 20.90 25.00% 17.30 13.07% -- 17.30 13.07% -- 详细
1Q18营收创新高,利润率有待提升。公司1Q18实现收入193亿元,同比增长31%,归母净利润4.46亿元,同比下降12%。公司1Q18毛利率/净利率分别为13.2%/2.3%,较17年全年分别下降5pct/1pct。核心业务集装箱/车辆/能化/海工销售收入分别为73亿元/47亿元/29亿元/3亿元,同比增速分别为+37%/+14%/+28%/-37%。我们认为公司毛利率下滑主要受原材料价格上升影响,净利率则受汇兑损失影响(财务费用上升近2亿元)。往后看,随着营收规模的进一步扩大,如果公司能够转嫁原材料成本压力、有效控制汇兑风险,其利润率的提升将会释放弹性; 1季度集装箱量增21%,18年我们不悲观。1Q18公司销售干货箱35万TEU,同比增长21%,冷藏箱4万TEU,同比增长188%。2017年公司合计销售干箱131万TEU,尽管近期中美贸易摩擦加剧,但是作为全球集装箱龙头,公司集装箱市占率基本在50%以上,我们认为从交付周期和堆场布局来看,公司集装箱业务的替代壁垒较高,贸易摩擦影响有限。根据Drewry咨询18年3月的预测,18年集装箱贸易量增长将达到3.3%,高于其1月对集装箱运力增长的预测; 储气设施政策落地,18年安瑞科重返荣耀。日前,国家发改委、国家能源局联合印发了《关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服务市场机制的意见》(简称“《意见》”),《意见》要求到2020年,上游供气企业要形成不低于年合同销量10%的储气能力,城镇燃气企业则要求形成不低于年用气量5%的应急储气能力,县级以上政府在2020年至少形成不低于保障本行政区日均3天消费量的储气能力。我们认为《意见》的落实将加速LNG储罐、地库、接收站的建设,带动槽车销售,进而提高天然气调峰能力。公司能化板块(主体为安瑞科)1Q18销售收入增长28%,17年安瑞科营收107亿元,超过营收历史第二高的13年,但其毛利率和净利率水平较13年尚有较大提升空间。在《意见》落地的背景下,我们看好中集安瑞科18年重返荣耀; 目标价20.90元,维持买入评级。我们认为18年公司集装箱业务维持稳健、能化业务释放弹性、车辆业务平稳增长,预计公司18-20年归母净利润为28.35亿元、35.58亿元、43.86亿元。考虑到公司能化业务进入景气周期释放向上弹性,我们给予公司18年22倍PE估值,目标价20.90元,维持买入评级; 风险提示。箱价上涨,土地工转商放缓,海工风险。
中集集团 交运设备行业 2018-05-03 15.30 -- -- 17.30 13.07% -- 17.30 13.07% -- 详细
2018年一季度业绩同比下降12%,看好公司2019年业绩有望创历史新高公司发布2018年一季报,2018年一季度营收达192.5亿元,同比增长31.19%,实现归母净利润人民币4.46亿元,同比下降12.44%,扣非归母净利润1.71亿元,同比下降62.24%。收入增长主要来源于集装箱、道路运输车及能化板块,归母净利润下滑主要因汇兑损失增加及海工业务亏损扩大等因素影响。我们认为,随着公司主要业务盈利持续改善,海工装备业务风险逐步释放,公司2019年业绩有望创历史新高。 主要业务板块持续向好,汇兑损失增加与海工亏损扩大拖累业绩 1)集装箱业务:2018年一季度全球集装箱航运持续改善,集装箱市场延续2017年以来的旺盛需求。2018Q1集装箱业务实现收入72.6亿元,同比增长37%; 2)道路运输车辆业务:主要受益于国家GB1589-2016政策及环保督查影响的延续等利好因素所带来的需求提振(主要为轿运车市场),以及欧洲经济复苏带来的市场回暖。2018Q1道路运输车辆业务实现销售收入47.2亿元,同比增长14.3%; 3)能化装备业务:受益于国际油价回升以及中国经济发展状况良好的影响,公司能化装备订单同比增长。2018Q1能化及液体食品装备业务实现销售收入28.77亿元,同比增长28%; 4)海工装备业务:虽然2018年以来国际油价有所回升,但海工市场持续低迷。2018Q1公司海工装备业务实现营收3.03亿元,同比下降37%; 5)汇兑损失:2018Q1公司财务费用为4.73亿元,同比大幅增长69.5%,财务费用率达2.46%,同比增长0.56pct,主要因汇兑损失增加所致。 公司产业聚焦、战略整合有望提速经过多年的发展,公司已发展较多的业务子板块。2018年4月公司向港股公司中国消防出售Pteris股权的交易完成,公司完成对机场设施设备业务及特种车辆业务等附属业务分部进行内部重组、整固及强化的重要步骤。我们预计公司产业聚集、战略整合将提速。 海工风险逐步释放业绩弹性较大;土地价值潜力大,公司价值有望重估 国际原油价格中枢不断上移,油气资本开支有望提高,投资方向逐步由陆地转向海上。公司海工装备引入产业基金稀释风险,业绩弹性较大。 公司大量工业用地有望“工转商”,土地价值潜力较大,公司价值有望重估。 投资建议:看好公司业绩增长持续性,2019年有望创历史新高!预计公司2018-2020年归母净利润为35.3/43.1/50.4亿元,EPS为1.18/1.36/1.52元,PE为14/12/11倍。受益一带一路、粤港澳大湾区等主题投资;土地价值潜力较大,上市公司价值有望重估;维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦导致集装箱业务下滑风险;海工装备业务低迷风险。
中集集团 交运设备行业 2018-05-03 15.30 -- -- 17.30 13.07% -- 17.30 13.07% -- --
中集集团 交运设备行业 2018-05-03 15.30 -- -- 17.30 13.07% -- 17.30 13.07% -- 详细
1.集装箱业务增长显著,拉动利润走高。 公司2018Q1实现营收193.54亿,同比增长31.19%,归母净利润4.46亿,同比下滑12.44%。收入增长主要来源于集装箱(同比增长36.89%)和能化装备(同比增长28.23)。由于受到汇兑损失和海工业务亏损扩大影响,净利润下滑。 2.能化和集装箱下游需求持续回暖,公司望持续受益。 集装箱方面,全球经济基本面依然表现强劲,国际贸易持续回暖,集运行业盈利不断改善,旧箱更新也开始恢复正常,需求持续景气。 能化装备方面,2018年油价持续回暖油气价差不断扩大,同时国内气改政策和煤改气政策有序执行,将支撑天然气装备行业持续向好。 公司是集装箱、天然气装备业务的龙头企业,将率先受益于行业回暖。 3.产城开发有序推进,“工转商”土地增值空间大。 前海等地快“工转商”逐渐落地,土地重估带来可观增值收益。前海地块占地面积52万平米,可开发面积约150万平米,公司将享有40%的增值收益+开发权益,对应增值收益相当可观。 引入战略投资者碧桂园,以吸收和利用行业龙头企业的资金、人才和专业经验,增强中集产城的资本实力和业务发展能力,未来公司房地产业务将更具竞争力。 4.多业务并行,有望持续增长。 道路运输车辆将受益于国内外经济复苏,实现持续增长。集团空港装备业务营业收入和利润均实现较好增长,空港业务注入中国消防,实现公司业务纵向延伸,拓宽盈利范围,实现规模经济。金融业务不断优化,经营稳健,全面风险管理能力显著提升,为未来持续健康增长奠定坚实基础。 5.盈利预测。 我们预计公司18-20净利润32.69、38.14、43.14亿,对应EPS1.10、1.28、1.45,对应PE14、12、11倍。维持“推荐”评级。
中集集团 交运设备行业 2018-05-03 15.30 -- -- 17.30 13.07% -- 17.30 13.07% -- 详细
业务持续增长,业绩符合预期2018年4月27日,上市公司公布一季报,2018年一季度实现营业收入为192.54亿元,同比增长31.19%,实现归母公司净利润4.46亿元,同比下降12.44%;扣除非经常性损益后归母净利润1. 7亿元,同比下降62.24%;每股收益0. 14元。 营业收入增长主要原因为中集集团主要业务,包括集装箱制造、道路汽车、能源化工销量同比大幅增长,归母净利润同比下降主要原因为海工业务亏损扩大及汇兑损失增加所致。 各板块业务持续向好,前三大主业表现亮眼集装箱业务:2018年一季度,集运行业盈利情况改善,旧箱的淘汰更新也开始恢复正常。这些因素使得客户购箱动力较足,集装箱业务一季度实现营收72.61亿元,同比增长36.89%;其中,普通干货集装箱累计销售35.19万箱,同比增长20.55%。冷藏箱累计销量4.14万箱,同比大幅增长187.50%。 道路运输车辆:受惠于国家2016年出台的GB1589政策及环保督查影响的延续,国内治超政策持续严格,轿运车市场订单火爆。一季度实现营收47.2亿元,同比增长14.27%;累计销量3.60万台,同比小幅增长2.86%。北美市场继续保持平稳发展,欧洲经济复苏带来市场回暖。 能源化工业务:受惠于国际市场油价回升以及中国经济发展状态良好,能源、化工及液态食品装备业务实现营收28.77亿元,同比增长28.23%。 全球贸易持续乐观,中美摩擦影响公司较小全球贸易持续复苏,根据全球行业权威分析机构克拉克森最新预测,2017年全球集装箱贸易增速达5.0%,预计2018年仍将维持此增速,客户会维持相对积极的购箱意愿。如果以15年作为集装箱的淘汰更新期,2003-2007产出高潮中的集装箱将逐步更新,整个链条仍处于低库存、高利用率的良好状态,2018年集装箱的景气周期将持续。 中美贸易摩擦影响公司业务较小。公司业务从完全依赖全球贸易集装箱业务已经切入到十项业务,对单一业务的依赖度已经大幅下降了。根据2017年报,出口到美国销售收入仅占总销售收入的5%,且基本不是美国征税关注的产品重点。 盈利预测:受美国调整海外进口关税影响,我们预计全球贸易复苏增速减缓,根据我们测算,预计公司2018-2020年归母净利分别为39.57亿、45.03亿、49.55亿元,对应EPS 分别为1.33元、1.51元、1.66元,给予“买入”评级。 风险提示:中美贸易战致使全球经济下滑;海外业务关税增加。
中集集团 交运设备行业 2018-04-04 16.15 -- -- 16.80 4.02%
17.30 7.12% -- 详细
公司营收与净利润大幅增长:公司2017年实现营业收入763亿元,同比上升49.28%; 实现归母净利润25.09亿元,同比上升364.97%;实现扣非后归母净利润13.67亿元,同比上升167.31%;公司综合毛利率18.36%,相对上年略降0.48pct。受益于2017年全球集装箱航运业复苏,航运企业营运状况改善,集装箱市场需求出现了恢复性增长,集装箱制造业务的销量、收入和盈利均实现大幅回升;此外得益于国家治超政策,明显提振了公司道路运输车辆业务。 受益于全球贸易复苏,集装箱业务快速回升:受全球贸易持续复苏及2016年基数较低的影响,公司2017年集装箱业务收入达250.47亿元,同比大幅增长126.32%; 实现净利润为14.63亿元,同比增长302.52%;集装箱业务毛利率为15.58%,同比上年10.64%大幅增长。其中普通干货集装箱收入同比增长211.33%。根据WTO 发布的全球贸易景气指数,今年2月该指数为102.3,高于100的趋势水平,较2017年11月的数值高0.1。特别是订单和货运指标增势强劲,显示全球贸易在未来几个月将继续保持在长期趋势水平之上。 能化装备受益于天然气改革和油价维持较高位:2017年,公司能源化工及液态食品装备业务实现营业收入118.46亿元,同比上升26.65%;净利润4.74亿元,同比2016扭亏为盈(2016年亏损8.93亿元)。旗下中集安瑞科三大业务收入均有不同程度增长。我国政府围绕天然气利用、定价机制、基础设施建设与运营管理等方面密集出台与落地实施了一系列政策。在愈加严格的环保政策要求下,中国开启大规模的“煤改气”工程,激发了国内市场对于天然气需求的大幅增长,也带动了LNG 储运装备需求的增长。中集安瑞科终止收购SOE,并在2016-2017年计提大幅减值拨备,该影响因素已在2017年消除。而纵观国际油价在2016年触底回升后基本稳定在50美元(ICE 布油)上方,天然气作为石油替代燃料的吸引力逐步恢复,天然气储运装备的市场需求逐步得到回升。我们判断,今年能化装备业务业绩存在弹性。 国内治超海外复苏,道路车辆业务全面增长:公司道路运输车辆业务在2017年继续实现全面增长,全年累计销售16.30万台,同比增长32.41%;实现销售收入为195.21亿元,同比增长32.84%;实现净利润为10.18亿元,同比增长32.78%,收入和净利润的增长主要得益于我国市场的良好业绩,欧洲和北美市场收入好于预期以及新兴市场局部地区市场回暖等因素。国内环保、治超政策持续严格,道路运输车辆轻量化产品替换趋势明显,运输类半挂车替换需求增长得到明显的释放。 投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为892亿元、1014亿元、1147亿元;归母净利润分别为31.86亿元、37.38亿元、42.48亿元;按当前股价及盈利预测,2018年PE 为15倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:中美贸易摩擦如越演愈烈,将导致全球经济复苏缓慢,集装箱等业务将受到影响;天然气改革推进缓慢;原材料价格上涨导致成本压力加大等。
中集集团 交运设备行业 2018-04-04 16.15 -- -- 16.80 4.02%
17.30 7.12% -- 详细
事 项: 公司发布2017年年报,全年实现归属于母公司股东及其他权益持有者的净利润25.06亿,同比增长364.97%;及扣除计提本公司已发行永续债的利息影响,2017年基本每股收益约0.84元。 主要观点 1. 集装箱业务增长显著,拉动利润走高 中集集团2017年实现营业收入763亿元,同比上升49.28%;归母净利润25.09亿元,同比上升364.97%。公司业绩增长的主要原因是,集装箱制造业务、车辆和能化收入大幅上升。集装箱制造业务实现营业收入250.47亿,同比增长126.32%,实现净利润14.63亿元,同比增长302.52%道路;运输车辆业务收入195亿元,同比增长33%,净利润10.18亿,同比增长32.78%;能化收入118亿,同比增加26.65%,净利润4.74亿,扭亏。 毛利率18.36%,同比微降0.5个百分点,净利率4.14%,提升2.7个百分点。费用率下降,其中管理费用率下降1.11个百分点,销售费用率小幅下降0.38个百分点,财务费用率小幅上升0.49个百分点。 2. 能化和集装箱下游需求复苏,将持续受益行业回暖 能化装备方面, 2018年,油气价差、气改政策和煤改气政策都将支撑天然气运输装备的利好。集装箱方面国际贸易持续回暖。 公司是集装箱、天然气装备和道路车辆业务的龙头企业,将受益于行业复苏。 3. 产城开发,土地增值空间大 2017年中集集团的土地拆迁项目取得突破性进展,取得深圳太子湾项目用地搬迁补偿款4.95亿元(含税)。目前已经实现租赁地块摘牌,土地增值空间大。2017年7月17日,中集集团与碧桂园签署增资协议,有助于集团充分挖掘土地增值空间。 4. 多业务并行,有望持续增长 2017年海工业务收入下滑42%,但装备订单自2017年开始复苏,有望筑底回升。道路运输车辆将受益于国内外经济复苏,实现持续增长。集团空港装备业务营业收入和利润均实现较好增长,空港业务注入中国消防,实现公司业务纵向延伸,拓宽盈利范围,实现规模经济。 金融业务不断优化,经营稳健,全面风险管理能力显著提升,为未来持续健康增长奠定坚实基础。
中集集团 交运设备行业 2018-04-04 16.15 -- -- 16.80 4.02%
17.30 7.12% -- 详细
2018年3月28日,中集集团发布了《2017年年度报告》等一系列公告。 2017年公司实现营业收入763.00亿元,同比增长49.28%;归属于母公司股东及其他权益持有者的净利润25.09亿元,同比增长364.97%;扣非后净利润13.67亿元,同比增长167.31%。公司2017年度利润分配预案为每10股派发现金股利2.70元(含税)人民币。总体业绩表现突出,非经常性损益增厚净利润:从总营收看,2017年总营收是上市以来最大值,且扭转了此前2015年度和2016年度连续两年总营收下滑的局面。从营业利润看,2017年的41.72亿元是仅次于2011年47.35亿元的历史次高,且扭转了2014年至2016年连续三年下滑的局面。从本年利润看,2017年的31.58亿元是仅次于2011年36.59亿元和2007年的33.26亿元的历史第三高,且扭转了2015年和2016年连续两年下滑的局面。从归属于母公司股东及其他权益持有者的净利润看,2017年净利润重新回到25亿元上方,是2012年以来的最高值,略高于此前2014年的24.78亿元,且扭转了2015年和2016年连续两年下滑的局面,不过较四万亿投资时期的2010年和2011年差距较大,也低于2004年至2007年上一轮世界经济景气周期最繁荣时期的状况。从归属于母公司股东及其他权益持有者的扣非后净利润看,2017年度表现在2010年以来的八年中仅高于2016年和2013年,远低于四万亿投资时期2010年和2011年的表现,是上一轮世界经济景气周期最繁荣时期2004年至2007年四年均值的一半左右。11.42亿元的非经常性损益占到净利润的45.52%,相比往年,2017年度的非经常性损益增厚净利润的程度较为突出。 集装箱业务销量和毛利率同增:公司2017年集装箱业务营收为250.47亿元,同比增长126.32%,营收占比32.83%,毛利率同比增加4.94%至15.58%。公司集装箱制造包括标准干货箱、标准冷藏箱、特种箱。集装箱销量的增长主要来源于干货箱,2017年干货箱销售130.89万TEU,同比增长122.87%,其销售收入为177.19亿元,同比增长211.33%。集装箱业务的增长得益于全球集运行业的回暖和“油性漆改水性漆”的机会。2017年受益于全球经济的持续复苏,集运货量增速超市场预期,带动了用箱需求的增加,客户普遍加大了新箱的采购力度。2017年4月1日起中国集装箱制造行业为了环保“禁油推水”,全面使用水性漆涂料进行涂装。干货集装箱行业需求自2016年第四季度开始大幅回升,2017年全年销量没有明显的淡旺季第二季度的短暂产能受限源自“油改水”工艺升级,公司已实现了集装箱生产过程由使用油性漆到水性漆的全面切换。由于水性漆的使用增加了生产成本,同时钢材等原材料价格从2017年二季度开始持续上涨,使得新箱价格在下半年稳定维持在2200美元/TEU左右的高位。 道路运输车辆业务营收创上市以来最高:公司2017年道路运输车辆营收为195.21亿元,绝对额创上市以来最高(超过四万亿时期的2010年和2011年表现),同比增长32.84%,营收占比25.58%,毛利率同比微降0.46%至18.35%,销量增长32.41%至16.30万台(套)。 虽然公司为全球客户提供十大系列、1000多个品种的专用车产品,但重点业务还是中国、北美、欧洲、新兴市场的半挂车业务。公司道路运输车辆业务的收入和净利润增长主要得益于中国市场的良好业绩、北美和欧洲市场收入好于预期、新兴市场局部地区市场回暖等因素。2017年国内半挂车实现销售6.6万台(套),其销量和盈利大幅增长得益于国内基建投资和房地产投资的发力,建筑类产品集体复苏,主力车型如普通自卸车、混凝土搅拌运输车、粉罐车等均实现了快速增长。2018年公司的道路运输车辆业务会将更多的精力集中在对北美、欧洲布局和协同,全球统一采购,资源全球调配未来道路运输车辆业务的增长点主要在海外。 能源、化工及液态食品装备业务扭亏为盈:公司2017年能化液装备业务营收为118.46亿元,同比增长26.65%,营收占比15.53%,毛利率同比微降0.42%至18.56%,净利润4.74亿元,同比扭亏为盈。公司能化液装备业务归属于旗下的中集安瑞科,其主要从事设计、制造、销售用于能源、化工及液态食品装备三个行业的各类型运输、存储及加工装备。2017年国际油价回升带动了全球天然气市场的回暖,LNG进出口贸易量增速加快;国内于2017年7月由国家发改委等十三部委联合印发《加快推进天然气利用的意见》,明确加快推进天然气在城镇燃气、工业燃气、燃气发电、交通运输等领域的利用国内天然气消费重回高增长轨道,同时在环保要求下国内开启大规模的“煤改气”工程,带动了LNG储运装备需求的增长。2017年8月15日中集安瑞科完成了对南通太平洋海洋工程有限公司(SOE)的收购,其是世界中小型液化气船细分市场领导者。2016年中集安瑞科对SOE的相关价款、贷款及担保进行了12.1亿元的拨备,2017年进一步对应收SOE款项计提减值准备1.06亿元,其负面影响已经远去,预计SOE未来能为公司带来盈利贡献。 盈利预测与评级:我们预计中集集团2018年和2019年的EPS分别为0.99元和1.18元,对应3月30日收盘价的PE为16.96倍和14.22倍。鉴于全球经济复苏状态有望持续,公司旗下主要业务板块继续增长的前景,以及中美贸易战带来的短期股价回调明显,我们给予中集集团“增持”评级。 风险因素: 中美贸易战持续升级对全球贸易产生实质性影响的风险; 房地产严厉调控导致建筑类运输车辆销售增速下滑的风险。
中集集团 交运设备行业 2018-04-03 16.74 23.60 41.15% 16.80 0.36%
17.30 3.35% -- 详细
净利润大幅增长365%,业绩符合预期。公司发布2017年报,显示2017年实现营业收入763亿元,YOY为49.28%;归母净利润25.09亿元,YOY为364.9%;对应EPS0.81元。扣非净利润增长167%。业绩大幅增长得益于1)集装箱、道路车辆及能化装备业务强劲增长,2)太子湾用地搬迁增加补偿款,3)出售电商资产增加投资收益。年度分派预案:拟每10股派现金红利2.7元(含税)。 集装箱业务增长126%,成本推动及需求上升致毛利率提升4.9个pct。据CLARKSON统计,2017年全球集装箱贸易增速5.0%,预计2018年将保持这一增速,集装箱货运的增长带动下游航运企业加大采购需求,2017年上半年行业自律公约推动集装箱生产由油性漆到水性漆的全面切换,为了应对用箱紧缺,客户普遍加大采购新箱力度。公司干货箱销售130.89万TEU,同比增长122.87%;冷藏箱10.9万TEU,增长36.89%。集装箱业务收入250.47亿元,同比增长126.3%;净利润14.63亿元,同比增长302.5%;,生产使用水性漆增加生产成本,原材料价格从二季度持续上涨,推动新箱价格上涨处于高位,集装箱业务毛利率15.58%,同比提升4.94个pct。随着欧美经济复苏、全球大宗商品市场好转,2018年集装箱业务将恢复增长。 道路车辆/能化装备强劲增长,新签订单锐减致海工业务亏损增大。1)欧美市场半挂车需求有所回落,受2016年GB1589治超政策延续影响,国内道路运输车辆持续旺盛;基础建设开工增加,带动城市智能渣土车增长。公司销售16.30万台,同比增长32.4%;完成销售收入195.2亿元,同比增长32.8%;净利润10.2亿元,同比增长32.8%;2)油价上升,天然气需求旺盛,中国环保政策趋严,国内开启大规模“煤改气”工程,带动LNG储运装备需求的增长。下属公司安瑞科主营的能化及液态食品装备收入118.46亿元,同比上升26.6%,其中能源装备增长了53%;净利润4.74亿元,同比2016年大幅扭亏为盈。为了缓解LNG储气基础设施薄弱,发改委2018年3月提出建立2亿方左右的调峰机制,力争短时间内各地有10天左右储气能力,供气和产气企业要保证3到5天储气能力,拉动LNG设备需求旺盛;3)海工行业周期较长,2017年前油价持续低迷导致新增订单大幅缩减,中集来福士海洋工程销售收入24.85亿元,同比下降42.3%;净亏损10.39亿元,亏损额扩大。 买入-A投资评级,6个月目标价23.6元。预计未来全球贸易复苏致集装箱稳定增长,储气调峰设施建设带动LNG装备强劲需求。预计2018年-2020年公司净利润35.08亿元、40.0亿元、45.32亿元,对应EPS为1.18元、1.34元、1.52元,维持买入-A评级,6个月目标价23.6元,对应2018年20倍动态市盈率。 风险提示:全球贸易增速放缓;原材料价格及汇率波动;土地公转商缓慢风险。
中集集团 交运设备行业 2018-04-03 16.74 20.90 25.00% 16.80 0.36%
17.30 3.35% -- 详细
营收创历史新高,利润率尚有改善空间。公司17年实现收入763亿元,+49%yoy,归母净利润25亿元,+365%yoy,扣非净利润14亿元,+167%yoy。主要板块集装箱/车辆/能化收入分别为250亿元/195亿元/118亿元,同比增速分别为+126%/+33%/+27%。海工业务17年收入下滑42%,导致亏损约10亿元。公司17年毛利率为18.4%,净利率为3.3%,上一轮营收高点14年/11年相比,尚有改善空间(14年/11年净利率分别为3.5%/5.8%); 贸易摩擦不改集装箱复苏趋势。17年公司干货箱销售131万TEU,同比增长123%,距离上一轮高点2011年的141万TEU尚有7%的空间。尽管近期中美贸易摩擦加剧,但是作为全球集装箱龙头,公司集装箱市占率基本在50%以上,我们认为从交付周期和堆场布局来看,公司集装箱业务的替代壁垒较高,贸易摩擦影响有限。同时,根据Drewry的最新预测(3月),18年集装箱贸易量增长将达到3.3%,高于其1月对集装箱运力增长的预测; LNG需求旺盛,安瑞科18年有望重返荣耀。中集安瑞科17年实现收入107亿元,同比增长34%,其中能源装备(主要为LNG储运装备)收入50亿元,同比增长53%。尽管安瑞科营收已经超过13年,但其毛利率水平较13年的20.3%尚有空间(17年毛利率为16.8%,其中能源装备毛利率仅为13.9%,而13年能源装备毛利率为21.5%)。由于“煤改气”和天然气冬季调峰需求的刺激,我们看好LNG行业18年的需求释放。考虑到SOE的潜在利润贡献,我们认为中集安瑞科18年净利率有望向13年的9.7%靠拢,重返荣耀; 目标价20.90元,维持买入评级。我们认为18年公司集装箱业务维持稳健、能化业务释放弹性、车辆业务平稳增长,预计公司18-20年归母净利润为28.35亿元、35.58亿元、43.86亿元。考虑到公司能化业务进入景气周期释放向上弹性,我们给予公司18年22倍PE估值,目标价20.90元,维持买入评级;
中集集团 交运设备行业 2018-04-03 16.74 -- -- 16.80 0.36%
17.30 3.35% -- 详细
公司发布2017年年报:实现营业收入763亿元,同比增长49%;实现归母净利润25亿元,同比增长365%;业绩基本符合预期。 投资要点: 受益于全球和国内经济的回暖,公司业绩进入持续上升期。2017年全球经济增速提升,世界银行于1月9日发布的《全球经济展望》公布,2017年全球经济预计增长3%,为2011年以来的最强劲增长。中国继续深化供给侧结构性改革,国民经济延续回稳向好态势、运行平稳,国家统计局公布中国2017年全年国内生产总值827,122亿元,同比增长6.9%,高于市场预期的6.8%。受惠于全球和国内经济的复苏回暖,公司业绩进入高速增长期,营收增速达49%,归母净利润增速达365%。盈利能力方面,由于原材料的上涨,毛利率出现小幅下滑,2017年毛利率为18.36%,同比下降0.48pct;而期间费用占收入比重大幅减少,净利率水平有所回升,净利率3.29%,同比增加2.23pct。 全球贸易呈现持续复苏态势,公司集装箱业务量价齐升。受益于全球贸易环境有所改善,全球主要集装箱港口吞吐量增速表现亮眼,2017年全球前20的集装箱港口完成集装箱吞吐量3.35亿TEU,同比增长5.6%,远高于2016年1.7%的增速;BDI指数也由年初688点的低位攀升到1743点的高位,全球的运力规模扩张。受集装箱贸易持续复苏及2016年基数较低的影响,公司集装箱业绩大幅提升;实现营业收入250.47亿元,同比增长126.32%;实现净利润14.63亿元,同比增长302.52%。其中,干箱、冷藏箱的销量分别为130.89、10.91万TEU,增速分别为122.87%、36.89%,均价分别为1.35万元、3.00万元,增速分别为39.70%、6.96%,集装箱业务呈现量价齐升态势。 能源化工装备呈现强劲复苏态势,道路车辆业务快速增长。2017年,全球天然气市场回暖,中国开启大规模的“煤改气”工程,激发了国内市场对于天然气需求的大幅增长,这都带动了LNG储运装备需求的增长。受惠于市场需求增长,公司能源化工装备业务实现营业收入118.46亿元,同比增长26.65%;净利润4.74亿元,同比扭亏为盈(2016年亏损8.93亿元)。其中,能源装备收入49.59亿元,同比增长53.01%;化工装备收入30.26亿元,同比增长22.41%;液态装备收入26.86亿元,同比增长19.11%。道路车辆板块,北美市场保持平稳,欧洲市场受脱欧影响基本保持平稳,新兴市场表现较好,国内市场受益于GB1589政策影响延续和基础建设开工项目增加,需求旺盛。公司道路运输车辆继续实现全面增长;2017年销量达16.30万台(套),同比增长32.41%;实现销售收入195.21亿元,同比增长32.84%;实现净利润10.18亿元,同比增长32.78%。 海工业务获大额订单,重卡业务大幅减亏。2017年公司海工收入24.85亿元,同比下降42.28%;净亏损10.39亿元,同比增加388.82%。但是随着国际油价触底回升,海上油气投资有所回升,公司斩获多个大额订单;2017年4月,中集来福士与挪威Ocea Aquafarms AS公司签订了潜在价值2.5亿美元的深海养殖装备意向建造书;12月,中集来福士与巴西国家石油公司签订11亿元的FPSO船体EPC建造合同;此外,年内与山东牧场客户签订15座自升式海洋牧场平台和2座深水网箱;2018年业绩有望回升。重卡方面,2017年国家交通运输部推出《超限运输车辆行驶公路管理规定》政策,国内重卡市场快速增长,市场总销量突破110万辆,同比增长52%;公司2017年重卡销量8,710台,同比增长44.49%;实现收入25.66亿元,同比上升48.67%,实现大幅减亏。 空港、物流、产城和金融业务稳中有升。2017年,国内机场不断新建与扩建使得空港业务稳步增长;公司空港业务实现营业收入35.97亿元,同比增长11.93%;实现净利润1.46亿元,同比增长11.74%。国内物流行业发展保持缓中趋稳、稳中向好的基本态势;2017年公司物流业务实现营业收入81.95亿元,同比增长14.95%,实现净利润0.86亿元,同比下降75.95%,主要是因为出售子公司股权收益计入投资收益影响。公司产城开发业务经营业绩相对稳定,整体呈现出良好的发展态势;完成销售面积15.8万m2,同比增长71.74%;实现营业收入10.07亿元,同比增长39.23%;实现净利润1.92亿元,同比增长25.08%。2017年,顺应国内经济及产业结构调整趋势,中集融资租赁抓住市场机遇,持续加强与公司各产业板块的产融协同;实现营业收入23.41亿元,同比上升1.66%;实现净利润9.92亿元,同比上升20.46%。 下调至“增持”评级。考虑到海工业务亏损幅度增大,我们下调公司盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为31.39亿元、39.64亿元、45.71亿元,对应EPS分别为1.05元/股、1.33元/股、1.53元/股,按最新收盘价16.80元计算,对应PE分别为16、13、11倍,下调至“增持”评级。 风险提示:全球经济复苏不及预期;国内经济增长不及预期;集运行业复苏不及预期;天然气行业增长不及预期;公司订单完成不及预期;机场建设不及预期道路车辆增长不及预期;公司出现其他重大经营风险。
中集集团 交运设备行业 2018-04-02 16.88 26.70 59.69% 16.80 -0.47%
17.30 2.49% -- 详细
主要盈利来源的集装箱和车辆有望平稳、海工将引入战投、LNG装备景气度确认、土地开发有望贡献实质业绩,公司业绩弹性巨大。 结论:公司2017年营收和净利润分别为763/25.1亿元,分别同比增长49%/365%,符合预期。判断未来主业盈利增强、土地将贡献实质业绩,考虑到非经常性损益影响,下调公司2018-19年EPS为1.06(-0.01)/1.20(-0.05)元,预计2020年EPS为1.33元,维持目标价26.7元,增持。 集装箱、车辆和金融业务贡献绝大部分利润,LNG装备增速超50%。①2017年集装箱、车辆、金融业务分别贡献14.6/10.2/9.9亿利润,同比增长303%/33%/20%;②17年油价波动上行,天然气经济性凸显,带动LNG储运设备需求增长,安瑞科LNG装备业务收入49.6亿元,同比上升53%。 集装箱、车辆收入有望平稳,海工未来引入战投将显著提高业绩弹性。①根据克拉克森预测,2018年全球集运需求增速5.3%、运力增速5.4%,集运供需将达到新动态平衡,更新需求将托底集装箱销量;②短期治超因素弱化,但国内物流建设投入、欧美经济平稳复苏下车辆业务有望平稳,数字化制造将增强盈利能力;③17年海工亏损超10亿元,当前油价上行至70$/桶,海工最困难的时刻已过,未来引入战投将显著提高业绩弹性。 LNG装备高景气度确认,土地开发有望贡献实质业绩。①从需求看,17年LNG重卡产量9.6万辆,同比增长3.89倍;②据统计,17年中国LNG进口达3790万吨(+49%),跃升第二大LNG进口国,LNG接收站平均利用率达到66%,设备投资将进入上行周期;③前海土地项目已正式开工,占地3.6万m2,建筑面积19万m2,未来将逐步形成实质业绩贡献。 风险提示:贸易保护主义升级;运力集中交付导致运价大幅下跌
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名