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中集集团 交运设备行业 2017-09-19 18.69 24.06 37.09% 18.79 0.54% -- 18.79 0.54% -- 详细
出售中集电商股权,深化与顺丰的合作。公司公告拟向丰巢科技(顺丰为主要股东之一)出售其持有的中集电商约78%的股权,交易作价6.34亿元,预计增厚17年净利润约4亿元。同时,公司公告与顺丰速运签订《战略合作框架协议》,根据协议内容,双方拟在铁路与多式联运、“一带一路”与中欧班列、装备与相关技术(冷运设备、分拣设备等)以及相关产品服务等领域展开进一步合作。我们认为公司此举有效的优化了物流板块的商业模式,为其自主研发的核心装备全自动高速分拣机拓宽了市场。同时,借助顺丰在铁路领域的布局,公司集装箱和车辆业务也有望长期受益; 下游盈利改善释放集装箱更新需求。根据Drewry,2016年全球集装箱保有量大约为3800万TEU,按照15年折旧测算,每年的更替需求大约为253万TEU。由于1H17船公司和租箱公司盈利不同程度改善,我们认为其16年受压制的购箱意愿将在2H17继续释放。往后看,在全球贸易复苏趋势尚未确认的背景下,由于下游的盈利改善带来的更新需求,我们认为集装箱制造公司比集运公司更有配置价值。考虑到公司全球市占率接近50%,如果贸易量保持平稳,我们预计中集集团17年干箱销售有望超过110万TEU,18年有望超过125万TEU; 安瑞科2H17毛利率有望提升,车辆业务17年可能超预期。受益于环保督查及煤改气等政策推动,天然气产业链关注度提升,中集安瑞科能源业务板块1H17收入增速近50%。我们认为在需求强劲的前提下,安瑞科主要产品存在提价可能,其毛利率有望提升。同时,8月国内重卡销量达到9.1万辆,同比大增84%,超过市场预期。公司车辆业务1H17实现超过30%的业绩增长,我们认为在国内重卡旺销的背景下,公司车辆业务17年可能超预期; 目标价24.06元,买入评级。考虑到公司集装箱业务进入景气周期释放向上弹性,我们预计公司17-19年归母净利润为24.71亿元、34.62亿元、39.31亿元,17-19年EPS 为0.83元、1.16元、1.32元。我们给予公司17年29倍PE 估值(可比公司17年PE 估值中位数为28倍),目标价24.06元,维持买入评级; 风险提示。箱价上涨存在不确定性,土地工转商进展存在不确定性,海工风险去化存在不确定性。
中集集团 2017-09-15 18.86 24.06 37.09% 18.97 0.58% -- 18.97 0.58% -- 详细
8月外贸维持高增长,集装箱景气度依旧。根据海关总署数据,我国8月进出口金额为3565亿美元,同比增长8.8%,与7月持平。其中出口1992亿美元,同比增长5.5%(7月为+7.2%),进口1572亿美元,同比增长13.3%(7月为+11%)。同时,海外贸易指标依旧向好,BDI指数9月7日收于1296点,较上周(8月31日)上涨9%。因此,我们依旧坚定认为集装箱行业正处于销售旺季,并且预计至少可以维持到18年一季度; 下游盈利改善释放更新需求。根据Drewry,2016年全球集装箱保有量大约为3800万TEU,按照15年折旧测算,每年的更替需求大约为253万TEU。由于1H17船公司和租箱公司盈利不同程度改善,我们认为其16年受压制的购箱意愿将在2H17继续释放。往后看,在全球贸易复苏趋势尚未确认的背景下,由于下游的盈利改善带来的更新需求,我们认为集装箱制造公司比集运公司更有配置价值。考虑到公司全球市占率接近50%,如果贸易量保持平稳,我们预计中集集团17年干箱销售有望超过110万TEU,18年有望超过125万TEU; 安瑞科2H17毛利率有望提升,车辆业务17年可能超预期。受益于环保督查及煤改气等政策推动,天然气产业链关注度提升,中集安瑞科能源业务板块1H17收入增速近50%。我们认为在需求强劲的前提下,安瑞科主要产品存在提价可能,其毛利率有望提升。同时,8月国内重卡销量达到9.1万辆,同比大增84%,超过市场预期。公司车辆业务1H17实现超过30%的业绩增长,我们认为在国内重卡旺销的背景下,公司车辆业务17年可能超预期; 目标价24.06元,买入评级。考虑到公司集装箱业务进入景气周期释放向上弹性,我们预计公司17-19年归母净利润为24.71亿元、34.62亿元、39.31亿元,17-19年EPS为0.83元、1.16元、1.32元。我们给予公司17年29倍PE估值(可比公司17年PE估值中位数为28倍),目标价24.06元,维持买入评级; 风险提示。箱价上涨存在不确定性,土地工转商进展存在不确定性,海工风险去化存在不确定性。
中集集团 交运设备行业 2017-09-15 18.86 -- -- 18.97 0.58% -- 18.97 0.58% -- 详细
出售中集电商78%股权,孵化项目顺利退出。 公司发布公告,全资子公司中集投资拟将其所持有的深圳中集电商78%的股权全部出售给深圳市丰巢科技有限公司。丰巢科技向中集投资收购中集电商78%股权的交易对价为人民币6.34亿元,并将以现金方式支付。本次出售完成后,本公司不再持有中集电商的股权,本次出售预计将增加本集团本年度合并净利润约人民币4亿元。中集电商于2014年成立,是中集集团“鼓励创新创业”政策下孵化的项目,布点达1.4万台,是国内领先的智能快递柜品牌之一。中集电商估值8.1亿,中集投资退出后,中集电商与丰巢科技将资源共享、优势互补、实现双赢,也实现了本集团对创新型公司的成功孵化。 继续与顺丰深入合作,快递物流领域进展迅速。 顺丰与中集签署战略合作框架协议,拟在多式联运、快递、“一带一路”与中欧班列、铁路、装备、技术、商业等领域开展进一步合作。中集2015年开始与顺丰在多领域开展全面业务对接。半挂车业务,中集已为顺丰交付各类型半挂车超过350台,并根据顺丰需求做出有针对性的产品超过20项,多次被顺丰评为A级供应商;冷链装备领域,2016年9月双方共同研发30台预冷箱和速冻箱,并投入顺丰阳澄湖大闸蟹市场试用,效果超预期,顺丰拟于今年采购更多的此类设备,并探讨合作研发移动冷库等装备;自动化分拣设备,随着快递件数和劳动力成本的增加,物流行业对自动分拣设备的需求也将逐步扩大,而顺丰的自动化分拣系统需求国内占比最大。与顺丰的合作,中集将占领该行业的高点;机场设备,中集是顺丰中转场输送机的主要供应商,双方自2014年起累计合作了68个项目,并一直为顺丰华东最大的上海青浦中心提供设备。 集装箱、道路运输业务超预期,全年预计持续强势增长。 箱量分为新增需求与更新需求。更新需求持续强劲,新船下水量增长带来新增需求大幅提升。预计今年全球集装箱销量有望达到270-300万TEU,较2016年大幅改善。箱价方面,由于目前集装箱仍处于供不应求市场状态,预计全年箱价保持坚挺。道路运输业务,受惠于中国市场超载超重的规定影响,行业盈利中枢上调,公司上半年已经完成8万台以上销量,在全球经济复苏持续得以验证的支持下,全年有望实现15万台以上销量。 海工寒冬,公司迎难而上,斩获颇丰。 全球海工持续低迷,海工平台的闲置、封存、拆解量均处于历史高位。 受此影响,公司上半年海工收入12.15亿元,同比-67.21%,净亏损扩大至5.50亿元(去年同期净亏损399万元)。公司迎难而上,一方面引入先进制造产业投资基金,稀释风险,另一方面,积极开拓超深水半潜平台、深海养殖牧场等新兴、高难度项目。预计下半年亏损幅度将有所降低。 盈利预测与投资建议。 快递物流业务逐渐开花结果,而集装箱板块量价齐升,道路运输业绩上升,叠加地产、中集电商收益,预计2017-2019年营业收入636亿、672亿、708亿,归母净利润29.3亿、29.7亿、35.7亿,对应EPS为0.98、1.00、1.20,对应2017-2019年PE分别为19、19、16X,维持“买入”评级。
中集集团 交运设备行业 2017-09-15 18.86 -- -- 18.97 0.58% -- 18.97 0.58% -- 详细
集运行业复苏,公司集装箱业务量价齐升,盈利能力大幅提升。公司是全球集装箱龙头,市占率50%,产品包括标准干货箱、标准冷藏箱和特种箱等全系列集装箱产品。由于持续多年的全球经济、贸易不景气,集运行业供需失衡致运价持续走低,2016年集运业陷入全行业亏损的境地,多家航运公司相继展开并购重组,延缓了资本投资和对新箱的采购。2016年三季度末随着韩进海运破产保护事件的发生,集运行业供给压力释放;2017年以来全球经贸复苏带来了需求的改善,供需结构趋于优化,行业开始出现复苏。CCFI指数从2016年4月29日历史最低点632上涨至2017年9月1日的839,涨幅32.75%,回暖趋势明显。集运行业的复苏及业内水性漆环保自律公约的实施带动了集装箱的量价齐升,2017年上半年公司普通干货集装箱累计销售53.57万TEU,同比增加124.80%;全球20英尺干货箱价格从2016年1月最低点1276美元/TEU提升至2017年3月2250美元/TEU,涨幅76.3%。2017上半年公司集装箱业务实现营收100.49亿,同比增长105.14%,净利润6.81亿,去年同期亏损1.40亿,毛利率相比去年同期提升3.50pct。年内全球经济或将企稳,集运业复苏态势有望持续,公司业绩将持续修复。 国内国外齐发力,道路车辆(不含重卡)业务快速发展。子公司中集车辆(集团)作为该业务的运营主营,已在中国、北美、欧洲及新兴市场建立了25个生产与研发基地,形成十大系列、1000多个品种的专用车产品线,产品包括集装箱运输半挂车、仓栅车、罐式车、环卫车、特种车等,产品覆盖国内及海外主要市场。国内市场方面,受治超限载政策及基建项目增加影响,2017年上半年道路车辆轻量化产品及智能渣土车同比有较大增长;国外市场方面,欧洲市场逐步回暖,局部新兴市场需求活跃。2017年上半年公司完成销量8.15万台,同比增长39.90%;实现营收97.20亿元,同比增长38.59%;净利润5.68亿元,同比增长56.96%。预计下半年国内治超、环保等政策影响因素仍然存在,海外市场依然向好,车辆业务有望维持高速增速。 受益天然气消费强劲复苏,能源装备业务有望大幅好转。该业务的运营主体为中集安瑞科(港股上市,代码:3899.HK),公司持有其70.79%的股权,主要从事能源、化工及液态食品装备。其中能源装备涵盖天然气存储、输送、加工及配送全产业链设备。2016年,中集安瑞科终止收购南通太平洋并计提资产减值损失13.60亿元(公司提供的贷款及贷款担保合计14.80亿元),使该业务板块净利润出现大幅亏损。2017年上半年我国天然气消费量大增及利好政策的不断催化下,LNG装备需求有所回升,板块实现营收50.61亿元,同比增长16.65%,实现净利润5.23亿元,实现扭亏为盈;其中能源装备分部实现营收21.64亿元,同比增长49.7%。预计公司该业务今年坏账计提将大幅减少,受益天然气产业链复苏影响,能源装备盈利水平有望持续上升。 空港、重卡、海工业务下半年有望触底回升。2017年上半年空港装备业务实现营收11.81亿元,同比上升4.65%;净利润亏损417.3万元,主要是由于上半年项目延迟确认收入以及技术研发支出增加所致;公司登机桥市占率高达80%,将充分受益美国市场更新周期的到来,预计全年业绩将维持稳定发展。重卡业务方面,2017年上半年完成销量4438台,同比大幅增长47.79%,销量连续两年大幅增长;实现营收12.83亿元,同比大幅增长49.15%;净亏损缩减至4281.4万元,同比减亏55.64%;随着天然气重卡销量持续高增长,预计今年重卡销售有望达到8500万量,渐具规模效应,亏损幅度有望进一步缩小。海工方面,在全球海工市场持续低迷的影响下,2017年上半年实现营收12.15亿元,同比大幅下降67.21%;净亏损扩大至5.50亿元(去年同期399万元);面对严峻的形势,公司积极开拓深海养殖牧场、浮式发电船、超深水半潜平台等新兴业务,预计下半年亏损幅度将有所降低。 首次覆盖给予“买入”评级。公司上半年实现归母净利润7.97亿元,同比增长310.80%,业绩大幅好转,预计公司2017-2019年归母净利润24.20、29.59、37.53亿元,对应EPS分别为0.81、0.99、1.26元/股,按最新收盘价18.94元计算,对应PE分别为23、19、15倍,首次覆盖给予“买入”评级。
中集集团 交运设备行业 2017-09-15 18.86 -- -- 18.97 0.58% -- 18.97 0.58% -- 详细
投资要点 事件:公司全资子公司中集投资拟将其持有的中集电商78.236%股权全部出售给丰巢科技,交易对价为6.34亿元。同时,公司与顺丰速运签署了《战略合作框架协议》,双方拟在多式联运、快递、“一带一路”与中欧班列、铁路、装备、技术、商业等领域开展进一步合作。 出售中集电商股权,公司本年度合并净利润有望增加约4亿元。中集电商是公司“鼓励创新创业”政策下孵化的项目,专注于以智能快递柜“e栈”为主要原点进行末端智能交付网络的运营,是国内领先的智能快递柜品牌之一。此次股权出售,通过平台再整合,双方将实现共赢。此次交易预计增加公司本年度合并净利润约4亿元,超上半年公司归母净利润的50%,将显著增厚公司业绩。目中集电商的成功孵化,是中集集团创新业务培育能力的强力佐证。前,公司拥有中集新材、中集智能、中集模块化及中集多式联运等创新创业公司,并将继续推出多家创新创业企业,未来公司创新业务有望实现多点开花。 战略牵手顺丰速运,“装备制造+服务”双层次业务形成突破。此次战略协议将加强公司与顺丰在多式联运、快递、“一带一路”与中欧班列、铁路、装备、技术、服务和资本等领域开展进一步合作。公司将从多个层面受益:第一,与快递巨头顺丰的合作,将有利于提升公司集装箱、冷运设备、自动化物流分拣设备、空港及托盘相关设备在快递行业的渗透,促进公司物流相关装备的发展与业绩提升;第二,顺丰将辅助公司进行多式联运业务系统化政策及行业标准的研究与制定,有望进一步提高公司在相关领域的影响力;第三,与顺丰合作互用服务与产品有望提高公司管理效率;第四,双方加强资本层面交流互动,未来有望以资本运作形式将双方发展互利最大化。 在手订单饱满,下半年公司集装箱产能全面释放。伴随全球航运复苏,集装箱行业持续高景气。随着公司水性漆生产线改造完成,产能逐渐释放,下半年集装箱产销量大概率超过上半年,达13-15万TEU/月。同时,由于集装箱行业整体呈现供不应求状态,公司作为全球集装箱制造龙头,有能力实现价格向下传导,享受“量价齐升”双重红利,业绩向上弹性继续释放。 盈利预测与估值:公司为集装箱产业龙头,行业需求反弹,其他业务基本实现稳定增长,业绩向上空间大,预计17-19年EPS分别为0.84元、1.05元、1.33元,维持“增持”评级。 风险提示;航运景气度下降风险。新业务拓展不及预期。
中集集团 交运设备行业 2017-09-12 18.64 23.40 33.33% 18.97 1.77% -- 18.97 1.77% -- 详细
投资要点: 公司中期业绩高于预期:2017年上半年中集集团主营业务收入333.87亿元,同比上升41.81%,归属于母公司股东的净利润7.97亿元,同比增长310.8%%,每股收益0.254元,业绩高于我们的预期,主要是集装箱和车辆两大业务强势反弹所致。 集装箱业务收入翻番:由于2017上半年全球贸易整体呈现向好趋势,集运货量增长,客户订单增加,上半年公司集装箱业务收入100.49亿元,同比增长105.14%。 净利润6.81亿元,而去年同期亏损1.39亿元。全球经济正在缓慢复苏,据克拉克森最新预测,2017年全球集装箱贸易增速约为4.8%,处于近年来增速水平的相对高位,我们将2017年集装箱业务收入增速预测从30%调高到60%。 车辆业务亦较快增长:上半年由于中国市场和欧洲市场业务的增长,公司道路运输车辆实现销售收入97.19亿元,同比增长38.59%,实现净利润5.86亿元,同比上升56.96%。我们估计下半年增长态势仍将有所延续,将全年收入增速预测从19%上调至30%。 能化板块业务稳步增长:上半年由于油价触底反弹,中国LNG 消费量增加,公司能源、化工、液态食品装备业务营业收入为 50.6亿元,同比增长16.65%,呈恢复发展态势,实现净利润5226万元,扭亏为盈。其中能源装备板块上半年收入增长49.7%,化工不液态食品装备表现相对平稳。近年来政府加快推进天然气在城镇燃气、工业燃料、燃气发电、交通运输等领域的利用,我们预计能化装备业务全年收入增长15-20%左右应可期待。 海工业务有望走出低谷: 2017年上半年公司海工业务实现销售收入12.14亿元,同比下滑67.21%,亏损5.5亿元。不过全球海工市场成交金额较去年同期有所提升,开始出现低谷回升迹象,全球油气开发投资也逐步企稳,我们估计公司海工全年业务收入下滑10%左右,有望触底企稳,逐步走出低谷。 公司物流业务板块短期波动:该业务实现销售收入37.51亿元,同比上升16.55%; 实现净利润人民币5734万元,同比下降16.21%,主要是有业务线调整导致毛利率下滑。我们认为物流服务的四大业务线在装备物流、多式联运、跨境物流和集装箱系统服务业务方向继续发展,估计下半年较上半年盈利情况将有所改观,维持全年稳中有增的基本判断。 预计空港装备业务前低后高:2017年上半年,全球航空业持续健康发展,公司空港装备业务实现销售收入11.81亿元,同比上升4.65%,增速较低源于部分项目收入确认延期,2017年下半年预计全球机场业务将保持平稳增长,我们估计全年空港装备的收入增速估计在15%左右。 全年毛利率有望提高2-3个百分点:2017年上半年综合毛利率水平下滑0.35%,其中部分有原材料涨价的因素,下半年有些板块如能化装备价格可能会相应上调,加上行业复苏规模效应,我们估计2017年全年毛利率有望提高2-3个百分点。 上调目标价,维持买入评级:根据公司中期业绩做出调整,我们预计2017—2019年中集集团营业收入为627、718、812亿元,归属于母公司的净利润分别为23.3、35.4、49.2亿元,相应每股收益分别为0.78、1.19、1.65元,上调幅度分别为11.42%、4.38%、0%。2017年9月11日中集集团收盘价为18.94元,我们按照2017年30倍PE,6个月目标价上调至23.4元,维持"买入-A"的投资评级。 风险提示:全球贸易形势对集装箱航运业有直接影响,车辆业务也会受到周期性政策的影响,产品价格上调对原材料价格上涨的不能完全冲抵,其他不确定性因素导致业绩变化超出预期。
中集集团 交运设备行业 2017-09-05 19.03 25.00 42.45% 19.31 1.47% -- 19.31 1.47% -- 详细
单季度增长迅速,上半年业绩符合预期:公司发布2017半年报,实现营收333.87亿元,同比增长41.81%;归母净利润7.97亿元,同比增长310.8%;EPS0.26元。2017Q2单季度实现收入187.11亿元,同比增长42%,归母净利润2.87亿元,同比增长136%,呈现逐季加速趋势。 受益于国内外产业景气度的提升,以及内部持续的经营改善,公司业绩大幅增长。 集装箱和道路运输车辆业绩快速增长,海外市场业绩增幅可观。集装箱、道路运输车辆(公司里规模最大的两个板块)及重卡业务的收入同比大幅增长(增幅分别为105%,39%,49%),能源化工及液态食品装备(17%)、空港装备(4.65%)、物流服务(17%)及金融业务(3%)收入保持较平稳增长,房地产收入略有下降(-5.7%),海洋工程业务受行业低迷影响收入大幅下滑(-67.21%)。分区域来看,中集在中国、亚洲其他区域、美洲的营收均大幅增长,其中美洲区营收同比增幅近90%,中国区域增幅也高达75%,海外营收占比约为56%。 集装箱行业景气度回升,车辆、重卡业绩显著改善。2017年H1,全球经济温和复苏,国际贸易恢复增长,集运货量增长超出预期。集装箱业务实现收入100亿元,干箱出箱量53.6万TEU(125%),冷箱增长57%。出于对当前用箱持续紧张的局面和对后续形势的看好,客户普遍加大了对新箱的采购力度。报告期内,公司集装箱产销量继续保持全球行业第一。为了响应政府要求、符合政策导向,公司加大了集装箱制造业务的HSE 投资力度,工厂建设水平再上新台阶。为公司未来业绩发展打下更好的基础。据行业权威分析机构克拉克森最新预测,2017年全球集装箱贸易增速约为4.8%,处于近年来增速水平的相对高位。预计下半年全球集运业供需失衡的局面有望进一步改善,班轮公司业绩也会有明显提升。公司上半年车辆营收97亿元。中集车辆已在中国、北美、欧洲及新兴市场建立了25个生产与研发基地,形成十大系列、1,000多个品种的专用车产品线,覆盖国内外主要市场。2017H1,受惠于 GB1589-2016新国标实施、超限超载治理、黄标车淘汰等因素及国家积极财政政策的影响,国内重卡市场持续表现突出。今年初重卡市场传统销售旺季加上各地基建项目的开展,重卡需求增多,带动重卡销量大幅增长。报告期,公司完成销量4,438台(47.79%);营收12.83亿元。下半年PPP 项目加速落地以及“大基建”等会带动重卡需求增加。 天然气等新兴业务具有发展潜力,逐渐推进土地“工转商”。上半年中集旗下以能源等为主营业务的安瑞科公司营收50.6亿元(16.65%)。7月,安瑞科收购南通太平洋,进一步完善其天然气装备产业链。根据《加快推进天然气利用的意见》,我国能源消费结构将向利好天然气的方向发展,目前国内4%的天然气消费占比将有望到2030年升至15%,未来,我国天然气产业空间巨大。公司公告称南方中集签订搬迁补偿协议。招商蛇口对本公司的全资子公司南方中集就蛇口太子湾用地进行搬迁补偿,补偿款计4.95亿元。公司或将开发太子湾以及前海土地等地块,地产增值将促进公司业绩提高。 投资建议:公司是全球集装箱龙头,业务多点开花,公司未来盈利和估值具备较大上升空间。我们预计公司17-19年净利润分别为25.29/29.34/36.61亿元,对应EPS 为0.85/0.98/1.23元,对应PE22.4/19.3/15.5倍,继续给予买入-A 评级,6个月目标价25.00元。 风险提示:汇率风险,全球贸易复苏不及预期。
中集集团 交运设备行业 2017-09-04 18.95 -- -- 19.56 3.22% -- 19.56 3.22% -- 详细
公司发布2017年半年度报告:公司2017年上半年实现营业收入333.87亿元,同比增长41.81%;实现归属于上市公司股东净利润7.97亿元,同比增长310.80%,对应EPS 0.2554元。 集装箱业务增长强劲;综合毛利率较去年小幅下降0.35个pct.;费用率较去年降低1.48个pct.;计提资产减值损失降低,净利润同比大幅增长310.80%。行业需求周期性回暖,集装箱业务营收大福增长105.14%达100.49亿元;利好政策驱动,道路运输车辆及重卡业务营收分别为97.20亿元、12.83亿元,同比分别增长38.59%、49.15%,增长显著。所有业务中,集团海洋工程和房地产同比出现下滑,下滑幅度分别为67.21%和5.71%。上半年,公司产品综合毛利率为18.41%,基本与去年持平。受益业绩回暖,公司费用率为12.64%,较去年同期降低1.48个pct.。去年同期集团因安瑞科停止收购南通太平洋计提了大额减值,当期资产减值损失大幅降低,受此影响,净利润同比大幅增长310.80%。 下游集运市场逐渐回暖,下半年公司集装箱产销有望超过上半年。通过行业内部结构整合及自动退出落后运力,全球集运市场的供给格局正逐渐修正向好。CCFI综合指数自去年7月份以来逐渐攀升,维持在860点附近,接近2015年5月份水平。截止2017年7月底,全球集装箱运力达2025.68万箱,同比小幅增长1.34%,据Clarkson预估,2017年,全球集装箱贸易增速有望达5.13%。下游船公司业绩已逐渐回升,“存量+增量”双重需求有望持续释放。综合行业回暖,再考虑到公司二季度受到水性漆改造影响导致产量下降,我们判断下半年公司集装箱产销量环比上半年有望继续提升。 低迷时期积极开拓非油气海工业务;油价回升企稳,有望带来油气类海工业务触底向上。今年4月集团与挪威Ocean Aquafarms AS签订潜在价值2.5亿美元的深海养殖装备意向建造书;5月,与印尼电力运营公司Haruma签订250MW+60MW两座浮式发电船(FPP)合作协议。另外,中集来福士的CR600巴油租约下半年有望落实。另外,公司钻井平台技术处国际先进水平,随着国际油价回升企稳,油气类海工业务有望迎来触底向上。 盈利预测及评级:公司为集装箱产业龙头,行业需求反弹,其他业务基本实现稳定增长,业绩向上空间大,预计17-19年EPS分别为0.84元、1.05元、1.33元,维持“增持”评级。 风险提示:集装箱需求不及预期;海工业务持续亏损。
中集集团 交运设备行业 2017-08-31 18.85 -- -- 19.56 3.77% -- 19.56 3.77% -- 详细
集装箱、道路运输带动收入、业绩水平顺利回归 公司发布2017年半年报,实现营收334亿元,同比+42%(2008-2016年中报均值268亿元),归母净利润7.97亿元,较去年同期亏损3.78亿元明显改善(2008-2016年中报业绩均值10.25亿元)。分板块而言,公司前两大板块集装箱、道路运输营收分别达到100亿元(同比+105%)、97亿元(同比+39%),业绩分别达到6.8亿元(去年同期-1.4亿元)、5.7亿元(同比+57%),是公司营收、业绩大增主要驱动因素,其余板块共计营收136亿元,同比+17%,归母净利润-4.5亿元,较去年-6.0亿元也有大幅好转。 毛利率总体稳定,三费下降、减值损失大幅收窄 公司2017H1整体毛利率18.41%,同比-0.35pct。其中,集装箱、重卡业务由于营收大增,毛利率同比+3.50pct、3.35pct。海工业务由于营收大幅-67.21%,毛利率-21.32pct。三费共计占营收12.64%,同比-1.48pct,而由于能化板块计提大幅缩减,资产减值损失大幅收窄,占营收0.70%,同比-6.16pct。 集装箱、道路运输业务超预期,全年预计持续强势增长 箱量分为新增需求与更新需求。受益于全球经济复苏,集装箱新增需求明显回暖,而由于08年金融危机前全球新增大量集装箱进入更新周期,更新需求持续强劲。预计随着下半年产能逐渐释放,今年全球集装箱销量有望达到270-300万TEU,较2016年全年约210万TEU大幅改善。箱价方面,由于目前集装箱仍处于供不应求市场状态,箱价维持在2300美金/TEU左右,预计全年保持坚挺。道路运输业务,受惠于中国市场和欧洲市场业务的增长,公司上半年已经完成8万台以上销量,随着全球经济复苏持续得以验证,全年有望实现15万台以上销量。 海工寒冬,公司迎难而上,斩获颇丰 全球海工持续低迷,海工平台的闲置、封存、拆解量均处于历史高位。受此影响,公司上半年海工收入12.15亿元,同比-67.21%,净亏损扩大至5.50亿元(去年同期净亏损399万元)。公司迎难而上,一方面引入先进制造产业投资基金,稀释风险,另一方面,积极开拓超深水半潜平台、深海养殖牧场等新兴、高难度项目。预计下半年亏损幅度将有所降低。 地产项目丰富,引入优质战略投资者打造品牌形象 公司在深圳前海、蛇口太子湾、坪山新区及上海宝山四块总建共计约476万平方米的工业用地为“工转商”计划重点推进地块。宝山地块已经于去年底、太子湾地块已于今年8月分别获得5.7亿元、4.95亿元拆迁补偿款。同时,公司积极引入优质战投,今年7月碧桂园加盟,有利于盘活公司现有土地资源。拆迁补偿款以及地产资产的增值均将提升公司业绩。 盈利预测与投资建议 全球经济复苏,集装箱量价齐升,叠加房地产项目收益、大幅资产减值影响褪去。预计2017-2019年营业收入636亿、672亿、708亿,分别同比增长24%、6%、5%;归母净利润25.5亿、29.6亿、35.6亿,对应EPS为0.85、0.99、1.20,对应2017-2019年PE分别为22、19、16X,维持“买入”评级。 风险提示:海工业务复苏低于预期、地产项目进度低于预期。
中集集团 交运设备行业 2017-08-16 18.80 23.78 35.50% 19.56 4.04%
19.56 4.04% -- 详细
集装箱存在提价可能,17-19年维持高景气。根据交通运输部及海关总署,我国外贸和主要港口吞吐量数据2Q出现好转迹象,同IMF的海外经济预测均显示美国和欧盟经济进入复苏周期。公司集装箱业务占全球近50%的市场份额,在供给端存在议价能力。由于上游价格上涨和水性漆改造,我们认为公司干货箱价格1H17已经提升,如果下游需求继续发酵,公司存在主动提价可能。回顾2000-2016年的两轮集装箱周期,公司集装箱年均销量分别约为140万箱(04-08年)和120万箱(10-15年),往后看,我们认为17-19年公司箱量会进入上升通道; 传承蛇口精神,可以复制的世界冠军。作为多元化、国际化的企业,除了96年开始的集装箱世界第一,公司的空港物流装备业务,以及在后期相继切入的车辆、能源化工与食品、海洋工程等领域均位列世界第一或第一梯队。我们分析后发现,公司最核心的竞争力在于根植于公司文化的蛇口精神(开拓进取、自强不息),和现代企业的管理能力(事业部间为集团化分层管理、5S体系、事业部内部为精益生产)。因此,我们认为公司在某一领域的成功是可以复制的。同时,我们认为,公司多元的业务板块并没有脱离“物流+能源”的主线,往后看17-19年,公司主营板块景气度基本都向上; 价值创造与资产重估,再造一个新中集。从94年上市至今,公司经历过不只一次股市周期和行业周期,但我们发现作为顺周期的企业,公司的PE(TTM)估值中枢从10-15倍提升到15-20倍,真正为股东创造了价值。此外,作为“物流+能源”领域多个方向的世界第一,公司在发展的过程中积累了大量的土地资源。13年深圳市公布了前海相应规划,15年全国国土资源会议重点强调了节约化集约化用地,16年招商局与前海管理局签署招商局前海土地资源合作开发的框架协议。据此,公司包括前海土地在内的工业用地存在“工转商”可能。根据我们测算,如果排除必要的生产用地,根据是否工转商或公允价值重估的假设,公司的土地增值价值在191-395亿之间。目前公司A+H股总市值合计约439亿元,如果土地重估开启,完全可以再造一个新中集; 目标价23.78元,买入评级。考虑到公司集装箱业务进入景气周期释放向上弹性,并且其他几大业务板块17-19年均处于景气向上,我们预计公司17-19年归母净利润为24.49亿元、33.34亿元、41.60亿元,17-19年摊薄EPS为0.82元、1.12元、1.40元。考虑到公司16年海工业务引入战投,稀释部分股权,风险逐渐消化,我们给予公司17年29倍PE估值(可比公司17年PE估值中位数为29倍),目标价23.78元,买入评级; 风险提示。箱价上涨存在不确定性,土地工转商进展存在不确定性,海工风险去化存在不确定性。
中集集团 交运设备行业 2017-08-15 18.35 -- -- 19.56 6.59%
19.56 6.59% -- 详细
供给保持紧张,存量消化良好:当前集运贸易保持向好态势,集装箱供给处于较紧张状态,主要集装箱制造企业3季度排产饱满。以租箱公司情况来看,2017年上半年仅TRITON 一家新箱购置就占据供给租赁企业部分的56.2%,少数几家具备规模优势的龙头企业抢占了更大份额的投资机会。而从集装箱存量情况来看,租箱公司出租率持续提升,在厂堆存也处于低位。 即使是在进行了积极的新箱投资后,TRITON 等几家大型国际租箱公司在2017Q2的出租率均较前一季度进一步提升1~2个百分点。从16Q4以来,租箱公司开始逐步扭转亏损状态,未来随着盈利改善逐步传导开来,新箱投资需求空间将进一步扩展。 在役集装箱老龄化,更新需求或将逐步释放:租赁企业早年将集装箱更新年限设为10~12年,而近年来由于贸易低迷、效益不佳,更新年限往15~16年延长,租赁企业在役集装箱呈现老龄化。以Textainer 公司为例,其干箱平均保有年限达到9.4年,其中保有年限达到10年的集装箱共143.3万TEU,占干箱总量的52.2%;超过15年的干箱则达到50.6万TEU。旧箱处置作为租赁公司对集装箱生命周期管理的重要环节,在当期旧箱处置扭亏为盈、同时长租将在2018-2019年迎来较集中到期的背景下,租箱公司正积极对旧箱进行处置,更新需求有望逐步得到释放。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.924、1.148和1.367元。基于公司主要业务从需求底部回升,同时公司资产具有重估弹性,我们给予中集集团A 股和H 股均为“买入”的投资评级。 风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;公司前海土地等转商进度具有不确定性;油价低迷对于海工装备业务的影响风险。
中集集团 交运设备行业 2017-08-08 18.85 -- -- 19.32 2.49%
19.56 3.77% -- 详细
地产项目丰富,引入优质战略投资者打造品牌形象。中集集团目前在深圳、上海、扬州等地拥有诸多工业土地资源,其中深圳的前海、蛇口太子湾、坪山新区以及上海宝山四块总建面积共计约476万平方米的工业用地为“工转商”计划重点推进地块。目前,宝山地块已经签署5.7亿元、太子湾地块已经签署4.95亿元的拆迁补偿款。同时,公司积极引入优质战投,今年7月碧桂园加盟,有利于盘活公司现有土地资源,实现价值最大化。预计公司将通过定投方式取得以上四个地块地产开发权,拆迁补偿款以及地产资产的增值均将提升公司业绩。 集装箱量价齐升,盈利能力大幅回升。中集集装箱业务市占率长期全球第一,2012-2016年销量稳定在120万TEU以上。受全球经济景气度下滑影响,公司集装箱销量仅67万TEU。2016年下半年以来,随着全球经济复苏,叠加“油改水”、钢材价格上涨等影响,标准干箱箱价已由最低的1200美金/TEU反弹至2200美金/TEU,并有望持续上升。箱量方面,仅2017Q1公司箱量已达31万TEU,为去年全年45%。随着量价齐升,我们认为2017年集装箱业务将回归正常盈利,实现12亿元业绩。 海工寒冬,公司迎难而上,斩获颇丰。全球海工持续低迷,2016年海工平台的闲置、封存、拆解均创新高,国内外油公司资本开支2015年来大幅缩减,2017年预计仍处底部。虽然在如此不利环境下,公司部分订单有延迟交付风险。但公司一方面引入先进制造产业投资基金,稀释风险,另一方面,凭借极强硬实力,交付的国内第一个超深水交钥匙工程(蓝鲸一号),创采气时长、采气量两项世界纪录;首创半潜式海洋养殖牧场平台,获挪威、长岛等订单。 能化、道路运输、物流等业务稳健发展,总体业绩可期。能化板块2016年终止收购导致13.6亿元的计提,今年能化板块运行平稳,南通太平洋收购重启,业绩有望达到4~5亿元。道路运输车辆业务2016年全面增长,半挂车业务居全球龙头地位,在全球经济复苏背景下预期道路运输板块业绩有望突破8亿元。物流业务收入主要来源于振华物流的物流服务和物流装备的托盘箱业务。2016年的子公司股权出售使得该板块业绩突增,今年预计有所回落,业绩可达2~3亿元。 盈利预测与投资建议:全球经济复苏,集装箱量价齐升,叠加房地产项目收益、大幅资产减值影响褪去。我们上调对中集业绩判断,预计2017-2019年营业收入636亿、672亿、708亿,分别同比增长24%、6%、5%;归母净利润25.5亿、29.6亿、35.6亿,对应EPS为0.85、0.99、1.20,对应2017-2019年PE分别为23、20、16X,维持“买入”评级。
中集集团 交运设备行业 2017-08-07 19.50 23.43 33.50% 19.32 -0.92%
19.56 0.31% -- 详细
太子湾赔付4.95亿元,产能不受影响。公司公告由于太子湾项目的整体开发规划,公司子公司南方中集长期租赁的太子湾工厂用地被收回开发,相关搬迁补偿款约4.95亿元,相关补偿款将在《土地交接书》签署日后三个工作日内支付完成。我们认为,太子湾的赔付是公司既上海宝山地块后,第二笔较大规模的土地资源变现,这对盘活公司存量用地的价值具有积极意义。同时我们认为由于南方中集在2007年就开始了搬迁太子湾产线工作,因此此次搬迁不会对公司集装箱产能造成影响; 地产业务引入战略投资者,土地储备丰富。日前,公司公告地产板块引入碧桂园等战略投资者,针对现有项目,对中集地产进行合作开发。公司地产业务(中集产城)的核心优势在产业地产的开发和运营上,16年收入规模达7.23亿元,实现净利润1.69亿元,代表项目包括东莞松山湖的中集智谷、广东新会的中集智库和青岛胶州的青冷孵化园等。凭借着集装箱世界龙头的影响力与品牌,公司在珠三角、长三角、环渤海近10个城市拥有产业园、商业及住宅综合开发集团,开发项目面积逾200万平米,土地储备面积近千万平方米。我们看好公司在产业地产方面的前景,16年8月,公司公告与国际地产物流龙头普洛斯签署了《战略合作框架协议》,日前,中国地产龙头万科公告参与普洛斯私有化事宜并临时停牌,行业巨头的格局变化为公司未来打开想象空间; 集装箱高景气,看好长周期复苏启动。根据海关总署及交通运输部,我国外贸出口当月增速同比加速上升(4月8.0%,5月8.7%,6月11.3%),主要港口集装箱吞吐量累计同比增速逐月改善(4月7.7%,5月8.5%,6月8.8%)。而根据Drewry,全球集运市场的改善局面已经持续近6个月,从历史数据来看,3Q是集运的传统旺季,我们认为集装箱即将进入价稳量增的“旺季”行情。并且,参考欧美主要经济和贸易指标,我们认为此轮集运产业链的复苏周期正在启动; 目标价23.43元,买入评级。考虑到集装箱旺季行情的临近,在不考虑增发的情况下,我们预计公司17-19年归母净利润为21.22亿元、26.27亿元、29.80亿元,摊薄EPS为0.71、0.88、1.00元。参考可比公司估值(主要工程机械公司17年平均PE为31倍),考虑到3Q集运销量回升对板块估值的带动,我们给出公司17年33倍PE估值,17年EPS为0.71元,目标价23.43元;
中集集团 交运设备行业 2017-08-07 19.50 -- -- 19.32 -0.92%
19.56 0.31% -- 详细
中集集团发布公告,全资子公司南方中集与招商蛇口就南方中集从太子湾租赁地块搬迁事项签订了搬迁补偿协议,补偿金额为4.95 亿元。 因租赁地块搬迁将获约5 亿补偿款,业绩影响积极:此次搬迁事项源于2011年6 月公司关联法人招商蛇口受让太子湾项目用地进行开发建设,而公司自1980 年起承租了位于该项目的部分用地用于全资子公司南方中集的生产经营,并于2007 年进行了续租。目前,南方中集已与招商蛇口签订搬迁补偿协议,公司将因搬迁费用、停产停工等损失获得约4.95 亿元补偿,而南方中集将向招商蛇口一次性支付相关土地租金约3,052 万元。由于南方中集已于2007 年起逐步安排搬迁及停产,一方面公司已在深圳坪山投产新的集装箱生产线,弥补了拆迁停产造成的产能影响;另一方面,因停产搬迁产生的约1.51 亿元的成本/费用已在过往年度垫付,此次搬迁补偿预计将对公司业绩产生积极影响,我们预测增加税前利润4.65 亿元。 集运链条积极变化,公司集装箱业务弹性充分:受益于全球集运贸易在2016 年下半年以来的复苏,集装箱呈现量价齐升态势。干货集装箱价格从16 年最低$1250/TEU,升至17 年2 季度$2250/TEU。目前,租箱公司出租率保持高位,租金呈现上涨态势,而集装箱工厂3 季度排产饱满,新箱库存处于低位。另外,集运企业正在推动8 月涨价计划,都为集装箱制造环节的量价提供很好支持。当前集装箱更新周期已从10-1 年延长至15 年左右,在经历长时间低谷徘徊后,行业回暖时的向上弹性也相当充分。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.930、1.040 和1.230 元(注:2017 年预测包含此次搬迁补偿的税前利润约4.65亿元)。基于公司主要业务从需求底部回升,同时公司资产具有重估弹性,我们给予中集集团A 股和H 股均为“买入”的投资评级。 风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;公司前海土地等转商进度具有不确定性;子公司重大收购终止后的最终损失具有不确定性。
中集集团 交运设备行业 2017-07-19 17.14 21.93 24.96% 19.85 15.81%
19.85 15.81% -- 详细
事件:公司7月14日晚发布2017年上半年业绩预告,公司预计2017H1实现归母净利润7-9亿元,16同期为亏损3.78亿元,预计实现EPS0.22-0.29元。 国际贸易持续转暖,业绩大幅反弹符合预期。去年公司业绩受全球经济疲软拖累,业绩出现较大承压,据公司年报,公司2016年实现营收511.12亿元(-12.91%),实现归母净利润5.4亿元(-73.37%)。今年以来,我们密切关注全球贸易复苏持续性和公司业绩反弹情况,发布多篇公司报告。17H1公司归母净利润实现大幅反弹,符合我们之前判断,主要系全球贸易持续转暖,公司集装箱业务实现量价齐升。此外受益于国家GB1589-2016治超新政的影响延续及美国经济复苏等利好因素所带来的需求提振,公司道路运输车辆业务亦有较好表现。 1-5月累计销量44万TEU,集装箱全年有望持续性反弹!我们坚定集装箱业务复苏逻辑不变!全球贸易回暖+设备更新双重利好带来集装箱全年旺盛需求。2017年1-5月公司干货集装箱累计销量41.2万TEU(121.51%),冷藏箱累计销量3.07万TEU(52.53%)。其中冷藏箱需求在5月大幅回暖,销量同比大涨402%,冷箱需求或迎来复苏拐点。我们预计2017年全年集装箱行业将有200万箱的需求,预计带来88到110万箱的公司订单。未来集装箱价格有望维持在2000到2200美元,量价齐升背景下,预计公司业绩有望迎来持续性恢复增长。 持续发力道路车辆业务,重卡市场热度不减。2017Q1公司道路车辆业务延续增长态势,实现销售收入41.30亿(39.57%),累计销量3.5万台(48.94%)。随着国内治理道路超载超限等政策性措施所带来的车辆需求提升,公司道路运输车辆板块拥有持续增长空间。作为重卡行业新军,公司2016年实现销售收入17.26亿元(101.5%),累计销量6028台(82%),销量排名行业第十一位;其中LNG重型卡车约占市场份额的5%,行业排名第五。受益于天然气相对经济性凸显及国四升国五政策执行,LNG重卡产销量连续大幅上涨,其中,17年3月销量达到7775辆(586%),创历史单月最佳表现,印证天然气设备行业景气反转,未来公司LNG重卡业绩有望再创佳绩。 海工行业迎来复苏曙光,可燃冰试验成功点燃行业热情。虽然近期油价仍处博弈,海工业务业绩承压,单从长周期角度看,系统性风险正在逐步消化。今年上半年可燃冰试验点燃行业热情,海工迎来重大发展机遇,中集集团CEO兼总裁麦伯良在6月9日股东大会上表示,中集来福士自主设计制造的全球最先进超深水双钻塔半潜式钻井平台将于今年8月建成,用于可燃冰开采,公司有望率先受益。 重整收购SOE,进一步完善天然气产业链布局。7月5日,公司发布公告,安瑞科重整收购南通太平洋(SOE)100%股权,投资总额为8亿元。SOE在天然气运输船领域业绩出色,与安瑞科业务形成较好协同。我们认为,收购完成后,中集安瑞科的业绩有望进一步提升。 投资建议:公司是全球集装箱龙头,业务多点开花,风险点正逐步消化,公司未来盈利和估值具备很大上升空间。我们预计公司17-19年净利润分别为21.03/26.45/33.35亿元,对应EPS0.71/0.89/1.12元,对应PE25.6/20.3/16.1倍,继续给予买入-A评级,6个月目标价22.00元。 风险提示:汇率风险,全球贸易复苏不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名