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刘国清

太平洋证

研究方向: 机械行业

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工作经历: 证书编号:S1190517040001。 高级分析师,浙江大学管理专业硕士,有非常丰富的机械行业从业经验,在国内外知名工程机械企业和汽车企业,从事过市场研究、战略规划和生产管理等工作,8年以上工作经验,2014年进入广发证券发展研究中心。曾就职于广发证券和华创证券...>>

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北方华创 电子元器件行业 2019-11-14 72.53 87.78 10.96% 80.30 10.71% -- 80.30 10.71% -- 详细
事件:①公司近日发布2019三季报,今年前三季度公司实现收入27.37亿元,同比增长30.24%;实现归母净利润2.19亿元,同比增长30.09%。②公司发布2019股权激励计划,拟向约448人授予不超过450万股股票期权。 Q3收入加速增长,管理费率下降带来业绩弹性。Q3单季度,公司实现收入10.82亿元,同比增长53.2%,保持较高增长态势。截止三季末公司存货35.89亿元,比2018年底增长19%,半年报情况看主要系原材料、在产品增加,这为未来收入增长奠定基础。公司今年Q1/Q2/Q3毛利率分别为44.9%、42.7%、39.6%,整体持续在较高水平;期间费用方面,Q3单季度销售/管理/研发/财务费率分别为5.04%、11.33%、13.11%和2.66%,同比变动分别为-0.59、-9.61、4.76、1.05个pct,管理费率大幅下降带动业绩快速增长。研发费率稳健增长,有助于公司保持领先竞争优势。 5G等新应用有望拉动全球半导体需求复苏。日本半导体协会统计数据显示,2019上半年全球半导体设备销售额271亿美元,同比下降19.7%,主要系下游3C行业不景气拖累。5G时代,基站、服务器集群等终端和云端设备数量上升,将带动存储、计算以及通信需求增长,有力拉动全球半导体产业复苏。 国产半导体设备龙头,2019股权激励计划发布。公司先后承担过多个国家科技重大专项,拥有国内外已授权专利数千项,拥有专业化、国际化的研发团队。公司半导体工艺设备陆续批量进入国内8寸和12寸集成电路存储芯片、逻辑芯片及特色芯片生产线,部分产品进入国际一流芯片产线及先进封装生产线,为国产半导体装备龙头。公告显示,公司2019股权激励计划发布,拟向约448人授予不超过450万股股票期权,行权价格69.2元/股、限制性股票的授予价格为34.6元/股,这将进一步完善公司激励机制、释放员工活力。 盈利预测与投资建议。预计2019年-2021年公司分别实现收入43.68亿元、56.89亿元、73.28亿元,分别实现归母净利润3.51亿元、5.20亿元和7.39亿元。给予买入-A评级,6个月目标价87.78元。 风险提示。设备国产化不及预期,半导体需求放缓。
中铁工业 交运设备行业 2019-11-12 10.17 13.00 27.45% 10.41 2.36% -- 10.41 2.36% -- 详细
事件:公司近日公布新签订单7.7亿元,包含盾构机、铁路道岔及钢结构安装,占2018年营业额的4.3%。此外2019年前三季度,公司新签合同额228.93亿元,同比增长10.52%。 受益于轨交建设大规模投资,隧道施工装备新签订单快速增长。2019年公司专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额71.34亿元,同比增长29.45%,其中,隧道施工装备及相关服务业务实现新签合同额64.22亿元,比增长31.97%,工程施工机械业务实现新签合同额7.12亿元,同比增长10.46%。交通运输装备及相关服务业务新签合同额153.76亿元,同比增长2.69%,其中,道岔业务实现新签合同额42.98亿元,同比增长0.21%,钢结构制造与安装业务实现新签合同额110.78亿元,同比增长3.69%。 公司钢结构产品及技术全球领先。世界十大大跨度斜拉桥,7座为中国制造,沪通长江大桥、香港昂船洲大桥、苏通长江大桥、嘉鱼长江大桥、武汉青山长江大桥、鄂东长江大桥、九江二桥,这7座钢桥梁则全部由中铁工业承建;世界十大大跨度悬索桥,6座为中国制造,其中4座(武汉杨泗港长江大桥、深中通道伶仃洋大桥、西堠门大桥、虎门二桥)均由中铁工业承建。 盾构设备需求量未来有望持续高增长。今年新报轨道交通项目大幅增长,带来盾构设备需求量的大幅增长,未来城市地下综合管廊建设将打开盾构设备新增长空间。我们预计2020年将维持地铁开工建设高峰期,同时叠加城市地下综合管廊建设的逐步增多,盾构设备将步入高速增长的时期,因此我们坚定看好盾构设备销售带给公司的业绩增厚。 盈利预测及评级。我们预测公司2019年-2021年营业收入分别为220亿元、265亿元、301亿元,对应PE分别为11/10/9倍,我们看好公司长期稳健发展,保持行业内优势竞争力,维持“买入”评级,目标价13元。 风险提示:宏观经济下行风险;盾构设备销售不达预期;其他系统性风险等。
埃斯顿 机械行业 2019-11-05 8.80 -- -- 8.99 2.16% -- 8.99 2.16% -- 详细
公司业绩三季度情况波动较大,主要是受到行业影响。 单三季度来看,公司收入下滑15.75%,归母净利下滑95.51%,下滑主要是由于行业情况较大影响,毛利率为35.51%,同比下滑0.61pct,费用方面,销售、管理、研发、财务费用分别同比-5.58%、+2.39%、+3.25%、+3.65%,绝对金额同比去年基本持平。 1-9月分业务具体来看:国内智能制造系统集成业务同比下降1.2亿元,下降比例54.62%。机器人本体同期增长10%左右。因受行业影响,数控系统比同期略有下降。 从目前在手订单来看,预计四季度业务会有所回升,机器人本体业务仍然稳步增长,自动化核心部件逐步回暖,预计19年销售额比18年略有增长。德国CLOOS交割完成后,预计会增厚本年净利润业绩。行业低谷加强外延发展,稳步推进收购事宜。 公司自2016、2017年开始利用外延不断发展,2016年分别收购意大利EuclidLabsSRL(20%)、上海普莱克斯(100%);2017年收购英国TRIO(100%)、参股美国BARRETT公司(30%)、收购德国M.A.i公司(50.011%)、扬州曙光(68%),布局了包括军工、汽车、伺服等多个核心领域。 2019年并购德国Cloos,获得一流焊接机器人顶尖技术,为巩固机器人国产领先品牌市场地位奠定坚实基础,同时也是公司机器人产业国际化战略的重要组成部分。截至10月25日,此次境外投资项目除已获得德国政府的外商投资批准外,已取得江苏省发展改革委、江苏省商务厅等相关政府部门的核准或备案,已计划启动境外投资项目交割程序。 盈利性预测与估值。我们预计2019-2020年公司净利润分别为1.02亿和2.08亿,对应PE分别为72倍、35倍,维持“买入”评级。 风险提示:经济持续低迷,行业竞争加剧。
郑煤机 机械行业 2019-11-04 5.98 8.50 42.14% 6.27 4.85% -- 6.27 4.85% -- 详细
事件:近日公司发布2019年三季报,前三季度共实现营业收入189.09亿元,同比下滑1.19%;归母净利润10.59亿元,同比增长54.63%;扣非后归母净利润8.71亿元,同比增长79.85%;EPS为0.61元,ROE为8.91%,同比增加2.75 pct。 2019前三季度我国煤炭行业保持平稳有序发展,由于去年同期高基数原因,公司业绩增速略有下滑。煤炭优质产能有序释放,新核准现代化大中型煤矿40处、建设规模1.96亿吨;煤炭开采和洗选业全国规模以上企业累计实现营业收入 18305.6亿元,同比增长3.9%,实现利润总额 2165 亿元,同比下降 3.2%。公司2019年前三季度煤机板块营业收入67.88亿元,同比增长17.80%;归母净利润11.26亿元,同比增长93.12%;财务费用同比增长49.34%;信用减值损失0.89亿元,同比增长204.64%。煤机业务净利率小幅攀升至16.87%,继续创造历史新高,随着煤机设备行业竞争格局转好以及煤炭行业保持良性发展,我们判断公司煤机业务净利率未来两至三年有望保持目前较高水平。 汽车板块延续低迷,营收利润继续双降。公司2019年前三季度汽车零部件业务营业收入121.21亿元,同比下滑9.37%,归母净利润472万元,同比下滑97.54%。2019年前三季度我国汽车制造业营收58022.7亿元,同比下滑4.2%;利润总额同比下降16.6%至3734.6亿元。前三季度国内汽车产销量分别为1814.9万辆和1837.1万辆,产销量较上年同比分别下降11.4%和10.3%。未来我国汽车行业将进入优势资源整合的局面,龙头企业有望进一步提升市场份额,零部件企业将朝着高质量产品方向发展。 股权激励计划顺利实施,核心管理人及技术骨干利益绑定。2019 年8月公司董事会决议通过了股权激励计划,向327名核心管理人员及技术骨干共计授予1603万份股票期权,合计占公司总股本的0.93%。此举将核心人员利益与公司利益绑定,有助于公司长期稳定、健康发展。 盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为258亿元、303亿元、354亿元,归母净利润分别为12亿元、14亿元、17亿元,对应PE分别为9X、7X、6X,维持“买入”评级,目标价8.5元。 风险提示:宏观经济下行风险;汽车行业持续萎靡;其他系统性风险等。
三一重工 机械行业 2019-11-04 13.47 18.00 27.93% 14.36 6.61% -- 14.36 6.61% -- 详细
事件:公司于10月30日披露三季报,2019Q1-Q3实现收入586.91亿元,同比增长42.88%,归母净利润91.59亿元,同比增长87.56%,经营性现金流为94.45亿,同比增长8.16%。 三季报业绩继续高增长,整体符合市场预期:公司2019Q1-Q3实现收入586.91亿元,同比增长42.88%,归母净利润91.59亿元,同比增长87.56%,其中2019Q3单季度实现收入153.05亿,同比增长18.15%,归母净利润24.11亿,同比增长61.32%,业绩增长符合市场预期。公司前三季度毛利率和净利率为32.54%和16.03%,比去年同期上升1.38pct和3.70pct;销售、管理、研发、财务费用率分别为6.93%、2.38%、3.46%和-0.24%,较去年同期下降1.43pct、0.75pct、-1.51pct、0.48pct。前三季度实现经营性现金流94.45亿,同比增长8.16%。 工程机械行业平稳增长,公司核心产品竞争力不断提升:1-9月份挖机行业销量为17.92万台,同比增长15.03%,公司挖机市场份额小幅提升,增速高于行业增速,且产品结构有较大改善,中大吨位挖机占比有较大提升。1-9月份汽车起重机行业3.28万台,同比增长32.45%,公司1-4月份起重机增速超过100%,后续随行业有所减弱,总体保持较高增长。混凝土行业今年也保持高增长,公司作为行业龙头充分受益。 基建力度加大促行业平稳增长,公司盈利有望继续向上:随着国内经济下行压力加大,基建投资力度也在不断增强。9月国常会部署要加快地方政府专项债券发行使用进度,力争9月底前基本发行完毕,并提出提前下达明年部分专项债额度,确保明年初即可使用见效。我们认为在专项债加快发行背景下,各地基建项目落地有望加快落地,近期雄安地区、广东、广西、湖南等地开工已有明显加快的趋势,工程机械行业有望保持平稳增长,公司作为行业龙头盈利继续向上。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为115.29亿、139.11亿和151.91亿,对应PE分别为10倍、8倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内需求大幅下滑,出口增长不及预期等。
恒立液压 机械行业 2019-11-04 39.14 -- -- 45.46 16.15% -- 45.46 16.15% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,2019Q1-Q3实现收入38.34亿元,同比增长21.32%,归母净利润9.17亿,同比增长27.49%,经营性现金流11.73亿,同比增长215.80%。 三季报业绩有所放缓,经营性现金流大幅增长:公司前三季度实现收入38.34亿元,同比增长21.32%,归母净利润9.17亿,同比增长27.49%;其中2019Q3单季度实现收入10.41亿,同比增长4.53%,归母净利润2.46亿,同比下降3.76%,三季度业绩有所放缓。2019Q1-Q3毛利率和净利率分别为36.55%和23.96%,较去年同期上升0.68pct和1.15pct;销售、管理、研发、财务费用率分别为2.06%、3.51%、4.64%和-1.51%,较去年同期下降0.57pct、0.69pct、-0.69pct、0.14pct。前三季度公司实现经营性现金流11.73亿,同比增长215.80%。 油缸业务受益行业高景气,液压泵阀市场份额持续提升:公司油缸业务继续受益工程机械行业高景气,预计仍将保持平稳增长。泵阀业务方面,根据公司半年报,小挖泵阀保持较高份额,中大挖已全面大批量配套,份额逐月提升,挖机回转马达已进入小批量验证阶段;另外在非挖掘机领域比如高空作业车、汽车吊、泵车等开始配套或投放市场,预计未来公司泵阀的市场份额将持续提升。 挖机行业高景气有望持续,中期不改业绩向上趋势:今年1-9月份挖机行业销量17.92万台,同比增长15.03%,行业依旧保持高景气。目前看国内经济下行压力较大,短期内仍需要逆周期的基建投资稳定经济增长,年底前各地将提前启动明年专项债额度发行,加大基建投资力度。近期来看,部分地区项目开工有加快趋势,我们判断后续挖机销量仍将保持较高水平,公司中期仍不改业绩向上趋势。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为12.12亿、14.94亿和18.10亿,对应PE分别为28倍、23倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:挖机销量大幅下滑,泵阀业务拓展不及预期等。
浙江鼎力 机械行业 2019-11-04 60.97 -- -- 66.47 9.02% -- 66.47 9.02% -- 详细
三季度业绩符合预期,后续将重回增长通道:公司前三季度实现收入14.45亿,同比增长9.02%,归母净利润4.44亿,同比增长12.02%,其中2019Q3单季度实现收入5.97亿,同比增长10.41%,净利润1.83亿,同比下降3.87%,业绩略有下降主要是去年三季度政府补贴较大造成基数较高,收入端扭转二季度下降趋势,整体符合预期。单季度毛利率为39.61%,环比二季度下降1.16pct,主要是美国加征关税调整价格等因素影响。未来随着美国加征关税造成的下游经销商库存以及采购等方面影响消除,公司后续将重回增长通道。 紧跟市场变化灵活调整策略,加大国内及其他国家市场开拓:根据半年报,由于受到美国加征关税影响,公司上半年北美收入1.26亿元,同比下降53.64%,占海外收入比例下降至32.91%。同时,公司加大国内及其他国家市场开拓,国内市场上半年收入4.01亿,同比增长35.22%,占总收入的51.13%;欧洲市场收入1.49亿,同比增长47.16%,占海外收入比例提升至38.79%,亚洲及其他市场1.09亿,同比增长21.84%,占海外收入比例提升至28.30%。 强产品力巩固龙头地位,新臂式有望推动新一轮成长:公司积极推进募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”的建设工作,该项目主要厂房已建成,目前正处于建设末期和设备采购安装阶段。项目投产后可新增3200台大型智能高空作业平台,有效提升公司臂式产品产能。公司上半年对臂式新品已进行小规模生产,并选择部分客户进行试用,为明年新产品量产打下市场基础。根据公开信息,目前公司新臂式订单已超千台。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.87亿、8.02亿和11.16亿,对应PE分别为37倍、27倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧导致利润率下降,新臂式推广不及预期等。
捷佳伟创 机械行业 2019-10-31 32.94 -- -- 34.58 4.98% -- 34.58 4.98% -- 详细
公司2019年上半年利充分受益于行业高增长:公司是一家国内领先的从事晶体硅太阳能电池设备研发、生产和销售的国家高新技术企业。主要产品包括PECVD及扩散33炉等半导体掺杂沉积工艺光伏设备、清洗、刻蚀、制绒等湿法工艺光伏设备以及自动化(配套)设备、全自动丝网印刷设备等晶体硅太阳能电池生产工艺流程中的主要及配套设备的研发、制造和销售。2019年1-9月收入、利润增长主要系随着订单的增加,主要系报告期内设备验收确认收入大幅增加所致。从资产负债表来看,公司2019Q1存货为32.46亿元,同比增长89.5%,主要系订单增加导致在产品、库存商品和发出商品增加所致,预收为18.42亿元,同比增长24%。我们预计公司订单同比去年大幅增长,并且管式PECVD氧化铝二合一设备等新品销售情况良好。 研发保持较大投入,布局未来发展:公司研发投入7100万元,比去年同期增长47.9%。随着降本增效进一步成为光伏制造环节的发展方向,行业技术升级以及技术更替将进一步加快,公司为积极应对市场和技术的变化,持续进行多个代表未来2-3年高效电池技术发展的设备的研发:1、其中HJT电池工艺技术中超洁净HJT单晶制绒清洗设备研发、透光导电薄膜设备(RPD设备)研发、金属电极丝网印刷线研发已基本完成,进入工艺验证阶段,HJT整线生产设备国产化正在积极推进中。2|、背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售。3、TOPCon电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。4、主营产品高温扩散氧化退火炉、管式等离子体沉积炉、湿法设备、自动化设备的研发也向大产能、高度自动化、集成化方向发展。此外,公司利用现有技术和设备也在其他新兴领域进行拓展和布局。 盈利性预测与估值。我们预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为4.22、6.11、7.82亿,EPS分别为1.32、1.91、2.44,对应估值26、18、14倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:技术进展不及预期;公司新品进展不及预期。
华测检测 综合类 2019-10-30 14.20 17.76 25.96% 14.33 0.92% -- 14.33 0.92% -- 详细
事件:公司发布2019三季报,前三季度实现收入22.03亿元,同比增长20.21%;实现归母净利润3.6亿元,同比增长123.09%;实现扣非归母净利润2.56亿元,同比增长111%。 收入稳健增长,出售瑞欧聚焦强势业务:根据公告,Q3单季度公司实现收入8.72亿元,同比增长17.28%,整体呈现稳健增长态势。截至半年报,公司在全国拥有包括化学、生物、物理、机械、电磁等领域130多个实验室,服务客户9万多家,下游覆盖广泛;在国内检测市场快速发展的推动下,我们预计公司收入将稳健增长。公告显示,公司已将其拥有的杭州瑞欧51%股权过户,有利于未来华测瑞欧的稳定发展。 毛利率大幅提升,带动业绩超预期: Q3单季度,公司实现扣非归母净利润1.35亿元,同比增长37.7%,扣非净利率达到15.4%,超过此前市场预期。主要系产能利用率提升、规模效应显现,Q3单季度毛利率跃升至54.9%,同比提升7.5个pct。公司精细化管理带来的成效明显,扣非净利率已连续3个季度环比改善,预计未来将继续带来业绩弹性。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为4.71亿元、6.08亿元和7.76亿元,对应PE分别为50倍、39倍和30倍,维持“买入”评级。 风险提示:检测市场化低于预期,并购整合不及预期。
科瑞技术 机械行业 2019-10-25 34.49 -- -- 35.23 2.15% -- 35.23 2.15% -- 详细
事件: 公司 2019.10.22日公布三季报情况,公司 1-9月营业收入为 14.35亿元,同比下滑 1.49%,归母净利润为 2.11亿元,同比下滑 13.13%,公司 Q3营业收入为 6.06亿元,同比下滑 19.1%,归母净利润 1.27亿元,同比下滑 28.58%。 点评: 移动终端业务有所影响。 年初至本报告期末新能源行业收入较去年同期增加 1.02亿元,移动终端行业收入较去年同期减少 1.2亿元,电子烟行业收入较去年同期略有增加。 利润方面:财务费用、管理费用有所增长。 1-9月末毛利率稳定( 42.87%),净利润下降主要是财务费用和管理费用增加所致。汇率波动导致财务费用增加 1216万元,中山项目(投产)及管理人员成本分别增加 400、 640万元。 基于核心技术, 持续多行业拓展能力突出: 总体来看,公司目前所处的非标自动化行业,在国内空间巨大,随着技术突破、人力成本提高等因素变化,各行各业均有望不断涌现出新的需求,公司基于研发的核心竞争力(机器视觉与光学、精密传感与测试、运动控制与机器人、软件技术、精密机械设计这五大领域),跨行业能力突出,产业链不断横向拓展, 从公司最早硬盘行业到移动终端,还有新能源行业等,公司跟随行业优质公司, 未来成长性较强。 高瞻远瞩,不断布局医药、物流、汽车等新领域,打开成长空间: 公司除了围绕移动终端、新能源、电子烟、硬盘行业, 还逐步切入物流、汽车、医疗,已经布局了 7大行业,未来将围绕着主要行业继续成长。在医药领域,公司主要布局灌装设备;物流领域已经与顺丰进行合作,布局新型物流装备;在汽车领域,公司主要是在进行汽车部件的装配和测试,尤其是马达、离合器、空气压缩机和空调设备,目前已经与全球知名厂商康斯博格进行合作,均具备强大的发展潜力。 盈利性预测与估值。 我们预计公司 19-21年归属于母公司股东净利润分别为 3. 13、 4.3、 5.86亿, EPS 分别为 0.76、 1.05、 1.43,对应估值 45、 33、 24倍, 维持增持评级。 风险提示: 下游技术突破不及预期;产业竞争加剧
建设机械 机械行业 2019-10-17 10.46 -- -- 10.99 5.07%
10.99 5.07% -- 详细
事件:公司发布2019三季度业绩预增公告,预计前三季度归母净利润3.82亿元,同比增长228.35%。Q3单季度业绩约1.94亿元,同比大幅增长240%。 塔机租赁高增长,持续扩张为后续增长奠定基础:公告显示,前三季度建筑机械租赁收入同比增长50%左右,主要受益高吨米塔吊量价齐升。租赁价格由存量市场上塔机供需决定,需求端,装配式建筑快速兴起,对高吨米设备形成巨大需求;供给端,庞源设备平均吨米数在226左右,显著领先同行,在供给端竞争地位强势,对价格拥有较强话语权,我们预计未来租赁价格有望持续景气。公告显示今年1-9月公司租赁设备采购额同比增长74%,持续的设备扩张为后续增长奠定基础。 工程机械租赁龙头厂商,长期成长空间广阔。塔吊租赁行业为经营租赁+湿租模式,对企业的设备管理、人员管理、客户服务等能力提出很高要求。同行竞争对手包括紫竹慧和正和租赁,两家的塔机保有量分别为1000多和400多台,庞源租赁截至18年底4271的保有量已遥遥领先。未来看,企业的ROE是决定其是否有能力持续进行设备采购的核心因素,庞源租赁16-18年ROE分别达到7%、10%和13%,对比紫竹慧则分别为6%、4%和2%;可见与同行相比,庞源拥有更强的扩张动力和能力。目前庞源全国市场份额不到3%,未来成长空间广阔。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.86亿元、8.45亿元和11.07亿元,对应PE分别为15倍、10倍和8倍,给予“买入”评级。 风险提示:塔机租赁竞争恶化,房地产施工需求放缓。
拓斯达 机械行业 2019-10-17 39.37 -- -- 42.50 7.95%
42.50 7.95% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报预告,公司 2019Q1-Q3实现净利润 1.42亿元-1.55亿元,同比增长 10%-20%, 2019Q3单季度实现净利润 5578万元-6256万元,同比增长 7%-20%。 公司三季报预告平稳增长, 3C 自动化需求有望率先复苏: 公司2019Q1-Q3实现净利润 1.42亿元-1.55亿元,同比增长 10%-20%,2019Q3单季度实现净利润 5578万元-6256万元,同比增长 7%-20%,保持平稳增长。目前看 9月份制造业 PMI 有所回升,未来出口复苏可能带动制造业复苏,释放此前压制的设备投资需求,同时,在 5G 带动下, 3C 自动化行业有望率先复苏。公司下游 3C 占比较高,将显著受益下游回暖。 行业低迷期调整公司战略,大客户拓展卓有成效: 2018年下半年以来,整体经济面临较大不确定性,中小制造企业对资本开支较为谨慎,各行业头部效应明显。在这一背景下,公司积极推动大客户战略,新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户 NVT 等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求。以 B 客户和 L 客户为例, B 客户是公司第一大客户, 2018年实现营收 3亿元,近年来已累计交付超过 60个自动化项目;公司承接了 L客户的客户自动化生产前端的自动化生产环境建设相关业务。 公司加强管理团队建设, 股权激励解锁条件彰显公司业绩增长信心: 行业调整期公司持续引入高层次人才,加强管理、研发、营销、生产等中高层次人才队伍建设。 公司发布股票和期权激励计划, 拟向36名激励对象授予 200万股限制性股票和 100名激励对象授予 100万份股票期权, 解除限售或行权的条件是在 2019-2022年净利润增速不低于 20%,这一考核要求也彰显公司业绩持续增长的信心。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为2.08亿、 2.83亿和 3.84亿, 对应 PE 分别为 25倍、 18倍和 14倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游制造业资本开支持续低迷等
华测检测 综合类 2019-10-16 14.22 17.76 25.96% 14.83 4.29%
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事件: 公司发布 2019年三季度业绩预告, 预计前三季度将实现归母净利润 3.44亿元~3.71亿元, 同比增长 113%~130%; Q3单季度将实现归母净利润 1.84亿元~2.11亿元, 同比增长 67%~91%, 超市场预期。 受益毛利率提升,扣非业绩快速增长: 根据公告,公司 Q3单季度非经常性损益 6568万元, 则 Q3扣非归母净利润预计为 1.18亿元-1.45亿元, 同比增长-2%-20%, 实现超预期增长。 我们预计主要系毛利率快速提升、 收入稳健增长所致。 上半年情况看,公司生命科学检测收入增速及盈利提升较快,系环境和食品检测下游发展景气度高、公司前几年进行了前瞻的产能扩张,获得客户认可后收入体量快速增长,由此带来显著规模效应、毛利率大幅提升。未来,预计消费品检测板块也将逐渐成熟。 员工持股、股权激励并行,激发员工活力: 2018年申屠先生就任后即增持公司共 210万股, 均价 5.18元/股,彰显其对公司未来发展的坚定信心。 同时,公司在 2017年至今共推出两期员工持股及首期股权激励,两期员工持股金额共计 6949万元, 股权激励向 38名激励对象授予 2065万份股票期权,行权价格为 6.13元/股。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为4.71亿元、 6.08亿元和 7.76亿元, 对应 PE 分别为 50倍、 39倍和 30倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 检测市场化低于预期,并购整合不及预期。
建设机械 机械行业 2019-10-16 9.90 12.24 23.51% 10.99 11.01%
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资产减值风险逐步下降,实控人增持彰显信心。2016-2018年公司发生过大额资产减值,致使业绩承压,主要系商誉及坏账准备减值。2018年报显示,天成机械账面商誉剩余7547万元;坏账准备方面,2017、2018年公司对应收账款分笔进行了高比例的单独计提,风险大幅出清,剩余应收账款均为按账龄计提部分,我们预计资产减值风险下降。2018/7/3-2019/1/2间,陕煤集团通过集中竞价累计增持6591万股,占总股本的7.96%,增持金额约3.46亿元,展现其对于公司未来持续稳定发展的坚定决心。同时公司拟进行非公开发行,控股股东承诺认购不低于非公开发行股票总数的20%。 塔机租赁供不应求,将迎量价齐升。租赁价格由存量市场上塔机保有量及房地产施工量决定,(1)塔机在2015-2018年间销量极低,而行业客观每年存在一定的淘汰量,连续几年销量骤减使得塔机的社会保有量开始下降。(2)需求方面,房地产施工面积保持稳定上升态势,由此形成塔机租赁供不应求剪刀差,租赁价格快速上升。同时装配式建筑快速兴起,大塔吊供不应求情况更为明显,庞源作为龙头厂商,存量设备多为高吨米设备,显著受益租金价格上涨。 工程机械租赁龙头厂商,长期成长空间广阔。塔吊租赁行业为经营租赁+湿租模式,对企业的设备管理、人员管理、客户服务等能力提出很高要求。同行竞争对手包括紫竹慧和正和租赁,两家的塔机保有量分别为1000多和400多台,庞源租赁截至18年底4271的保有量已遥遥领先。未来看,企业的ROE是决定其是否有能力持续进行设备采购的核心因素,庞源租赁16-18年ROE分别达到7%、10%和13%,对比紫竹慧则分别为6%、4%和2%;可见与同行相比,庞源拥有更强的扩张动力和能力。目前庞源全国市场份额不到3%,未来成长空间广阔。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.86亿元、8.45亿元和11.07亿元,对应PE分别为14倍、10倍和7倍,给予“买入”评级,6个月目标价12.24元。 风险提示:资产减值风险,塔机租赁竞争恶化,装配式建筑推进不及预期。
先导智能 机械行业 2019-10-16 33.39 -- -- 36.13 8.21%
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事件: 公司于 10月 14日发布 2019年三季度业绩预告: 2019年1-9月公司实现归属于上市公司 股东的净利润 6.02-7.11亿元,同比增长 10% - 30%。 2019Q3实现归属于上市公司 股东的净利润22,016.62万元—28,621.61万元,同比增长 0%-30%。 点评: 公司业绩符合预期: 报告期内,得益于锂电池行业继续快速持续发展,公司锂电池设备业务也实现了持续快速的增长;公司在稳定原有客户的基础上,积极开拓新客户,锂电池相关设备的生产销售业绩较去年同期有显著提升。截至 2019年 6月 30日,公司在手订单金额合计为 540,062.06万元, 保障全年业绩增长。 员工激励展现企业信心。 公司于 2019.8月发布员工本激励计划,拟向激励对象授予 350万份股票期权,涉及的标的股票种类为人民币A 股普通股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额 88157.73万股的 0.40%。 本激励计划首次授予的激励对象总人数为 242人,包括公司(含全资子公司,下同)高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员。首次授予的股票期权各年度业绩考核目标( 公司需满足下列两个条件之一:): 1、 以 2018年为基数, 2019年度营业收入增长率不低于 20%( 46.68亿)、 40%( 54.46亿)、 60%( 62.24亿)。 2、2019、 2020、 2021年加权平均净资产收益率不低于 20%。 全球化成长逻辑持续演绎, 相继拿下特斯拉、 Northvolt 客户,未来海外有超预期可能。 欧洲电池产能缺口较大, 公司 2019年 1月与欧洲企业 Northvolt 签订战略合作协议, 未来有望形成接近 19.39亿元订单, 国内锂电设备龙头走向全球,逻辑再度应验。 2019年 6月 25日宁德时代审议通过了《关于对欧洲生产研发基地项目增加投资的议案》,同意扩大对欧洲生产研发基地项目的投资规模,增加后项目投资总额将不超过 18亿欧元(原计划投资 2.4亿欧元),随着 LG 波兰、CATL 德国工厂、 Northvolt 等客户陆续扩产, 公司有望持续获益。 根高工锂电的统计数据,全球动力电池六家龙头企业宁德时代、比亚迪、松下、 LG、三星、 Northvolt2018年底合计产能为 99GWh,目前规划产能为至 2022年增加至 542GWh,年均复合增长率达 53%。 公司积极拓展海外业务,与包括特斯拉、 Northvolt、三星和松下等全球知名企业签署合作协议,实现国内与国际市场的同步扩张。 盈利性预测与估值。 我们预计公司 19-20年归属于母公司股东净利润分别为 10、 13.82亿, EPS 分别为 1. 14、 1.57,对应估值 29、 21维持买入评级。 风险提示: 下游扩产缓慢;产业链竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名