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刘国清

太平洋证

研究方向: 机械行业

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工作经历: 证书编号:S1190517040001。 高级分析师,浙江大学管理专业硕士,有非常丰富的机械行业从业经验,在国内外知名工程机械企业和汽车企业,从事过市场研究、战略规划和生产管理等工作,8年以上工作经验,2014年进入广发证券发展研究中心。曾就职于广发证券和华创证券...>>

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爱仕达 非金属类建材业 2019-05-09 8.49 -- -- 8.97 5.65% -- 8.97 5.65% -- 详细
18年家电业务平稳,工业机器人爆发性增长。公司家电业务18年基本持平,机器人业务爆发式增长,分部来看,公司炊具、家电、机器人、其他分别为26.08、3.7、2.09、0.71亿元,同比为-0.02%、1.88%、335.81%、36.87%。毛利率来看,公司综合毛利率达到37.12%,相较于2017年毛利率39.48%,有所下滑,主要是由于业务结构调整所致,炊具、家电、机器人毛利率分别为41.68%(同比-0.97pct)、19.13%(同比-5.5pct)、20.51%(同比+8.8pct)。 机器人业务快速增长,打造又一增长极。2019年4月30日,公司公告拟以自有资金13,728万元的价格收购钱江摩托持有的浙江钱江机器人的39%股权。公司坚定地看好钱江机器人本体行业的发展前景,本次收购完成后,公司总计持有钱江机器人90%的股权,公司将全面整合机器人资源,形成协同效应,增强公司的整体实力和市场竞争优势。 公司自2016年9月收购浙江钱江机器人有限公司以来,不断深耕智能制造板块业务,通过兼并收购,设立上海爱仕达机器人有限公司,先后收购了上海松盛机器人系统有限公司、劳博物流(上海)有限公司、上海索鲁馨自动化有限公司,并且参股了宁波江宸智能装备股份有限公司。2018年度,公司智能制造领域获得了较大的突破,实现销售收入2.08亿元(不含内部销售),同比2017年增长约300%,实现机器人销售1500台(包含内部销售),同比2017年增长50%。公司子公司浙江钱江机器人本体销售量达到全国前列,并荣获恰佩克奖2018年度机器人质量奖,在本体制造上,新的机型进一步扩充,多项产品已提交权威部门进行相关认证。公司在应用推广上进展顺利,公司子公司杭州钱江机器人有限公司完成在萧山机器人小镇的入驻,公司子公司松盛机器人业务已开展到北方城市,在天津设立了分公司,主要客户有今天国际、昆明昆船、天海欧康、北京起重、深圳中集、山西东杰、斯伦贝谢、东富龙、科大智能、山东兰剑等。松盛机器人在技术上拥有5大技术点:直角坐标智能拣选系统,机器人快存系统,智能3D拆码系统,机器人轨道系统,智能订单分拣系统。钱江机器人的本体机器人已在公司子公司索鲁馨成功应用,并且索鲁馨开发出了业界第一套多台协作式机器人去毛刺系统,用于特斯拉变速箱及离合器壳体,开发出了压铸车间全工艺流程实现自动+智能数字化整体解决方案、压铸机产生的有害物质净化系统等等。公司子公司劳博物流机器人也在电商领域上逐步迈向工业领域发展。另一方面,公司在澳大利亚设立全资子公司CSFRoboticsPTYLTD(CSF机器人有限公司),主要针对抛光打磨技术进行攻关,代表着爱仕达的智能制造应用向国际市场走出了第一步。 全球锅具龙头,主业稳定增长。公司成立于1987年,目前公司是我国最大的炊具民族品牌。未来的爱仕达是智慧炊电和智能制造共同发展,以智能炊电促升级,以智能制造促转型。紧紧围绕“组织重组、效益改善、规模提升、运营增效、品牌提升、智能制造”六大方针开展工作。 盈利性预测与估值。看好公司主营业务战略逐步落地,显现成效,机器人业务爆发增长,预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为1.76亿、2.05亿、2.6亿,对应估值18、15、12倍,维持买入评级。 风险提示:原材料上涨;机器人拓展不达预期;渠道拓展不利。
艾迪精密 机械行业 2019-04-23 23.04 36.00 65.52% 22.94 -0.43%
22.94 -0.43% -- 详细
事件:公司发布2019年一季报,2019Q1公司实现收入3.64亿元,同比增长68.03%,归母净利润8908万元,同比增长74.47%。 一季报业绩超预期,业绩创单季度新高:2019Q1公司实现收入3.64亿元,同比增长68.03%,归母净利润8908万元,同比增长74.47%,业绩超市场预期。2019Q1毛利率和净利润率分别为43.15%和24.45%,分别较上一年提升0.3和2.39pct。期间费用方面,销售/管理&研发/财务费用率分别为5.09%/6.54%/1.13%,分别较上一年下降0.36/3.56/-0.06pct。 破碎锤增长加速,受益于其主机厂渠道优势:公司母公司主要是破碎锤业务,2019Q1收入为3.00亿元,同比增长108%,相比2018年全年67.23%的增幅进一步提升。公司破碎锤业务高速增长主要原因是公司是三一、徐工等品牌破碎锤主力供应商,今年一季度各品牌代理商加大了配件销售力度,或者以送配件的形式做促销活动,从而使得破碎锤需求大幅增长。公司在销售渠道选择上更偏重主机厂渠道,主机厂渠道的供货比例进一步上升。此外,由于主机厂信用账期比一般经销商账期要长,随着收入的快速增长,经营现金流有所下降,2019Q1公司经营现金流为-5115万,同比下降384.69%。 液压件已进入国产主机厂供应链,规模放量指日可待:2019Q1液压件销售收入约6470万元,同比略有下降。公司液压件主要供应售后市场,具有较好的市场口碑;2018年与国内知名挖掘机主机厂在前装市场实现战略合作,销售良好。公司于2018年12月发布定增预案,拟募资不超过7亿元,投入高端液压马达、主泵以及液压破碎锤项目。高端液压件对外依存度高,进口替代空间大,随着公司进一步扩充产能,提升产品品质,未来规模放量指日可待。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.49亿、4.53亿和5.63亿,对应PE分别为24倍、18倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:挖机行业景气度下滑等
拓斯达 机械行业 2019-04-12 44.29 50.00 48.72% 44.00 -0.65%
44.00 -0.65% -- 详细
事件:公司发布2019年一季报预告,2019Q1实现净利润3600万元-4500万元,同比增长6.86%-33.58%。 2019Q1实现净利润3600万元-4500万元,业绩超市场预期:2019Q1实现净利润3600万元-4500万元,同比增长6.86%-33.58%,主要是公司业务规模不断扩大,收入和净利润均有所增长。考虑到2019Q1政府补助金额为206.86万元,2018Q1为1028.84万元,扣除政府补助影响,2019Q1的净利润同比增幅为45%-83%,业绩超市场预期。 行业调整期加快组织调整,股权激励绑定核心高管和骨干员工利益:受到国内汽车以及3C行业需求放缓等方面因素的影响,18年下半年工业机器人行业进入调整期,增幅不断收窄。根据国家统计局数据,2018年工业机器人累计产量14.77万台,同比增幅降至4.6%。公司在行业低迷期加快了组织架构调整,并引入了多名高管。2月26日公司发布股票和期权激励计划,拟向36名激励对象授予200万股限制性股票和100名激励对象授予100万份股票期权,解除限售或行权的条件是在2019-2022年净利润增速不低于20%,这一考核要求也彰显公司业绩持续增长的信心。政策面加大对实体经济的支持,制造业资本开支有望逐步回升:近期国家加大对实体经济的支持,稳定和增强企业信心及预期,3月PMI数据上升至50.5%,比上月上升1.3个百分点,政策效果开始显现。我们预计国内制造业投资有望在二三季度企稳回升,将带动公司的注塑辅机、机械手、工业机器人等产品需求,公司业绩有望重回高增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.71亿、2.29亿和3.21亿,对应PE分别为32倍、24倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游制造业资本开支持续低迷
博实股份 能源行业 2019-04-02 13.20 -- -- 14.07 6.59%
14.89 12.80% -- 详细
事件:公司发布2019年一季报业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润6,845.69万元-7,882.92万元,同比增长230%-280%。 点评:公司19Q1业绩同比高增长,主要原因有1)18Q1业绩基数相对较低(2100万元);2)公司2018年在手订单及新签订单情况较好;3)公司业务多为项目制(化工粉粒料后道自动化设备、废酸后处理工艺设备),19Q1产品交付情况较好是业绩同比高增长重要原因。 传统+新业务齐发力,公司成长天花板不断打开。公司坚持深根石化化工及其上下游,坚持发展高附加值、高毛利率业务的路线。1)传统业务方面,公司为国内石化化工粉粒料后端包装、码段、输送自动化装备行业龙头,行业近年市场空间(存量+增量)在50亿元左右,公司市占率具备绝对领先优势;同时,公司从卖设备向卖服务延伸,通过为粉粒料客户长期提供后道工序外包服务获得稳定现金流。2)新业务方面,公司充分发挥在机器人及自动化领域背靠哈工大的技术积累,研发的电石炉前机器人顺利产业化批量化,使公司的市场空间天花板抬升到100亿量级,目前公司还在积极研发推进电石炉周边自动化以及硅锰炉前机器人等产品的产业化,未来成长空间会更大。同时,公司通过收购P&P公司进军国内石化化工废酸后处理领域,P&P公司领先的技术叠加公司强大的渠道,从17H2开始持续有大单落地,随着环保相关项目逐步验收,参考P&P公司过往业务的高盈利能力,我们预计今年该块业务将有望为公司贡献不少利润。 盈利预测与投资建议:公司2018年传统+新业务新增订单情况良好,我们看好公司2019年业绩高增长。我们预计,公司2018-2020年EPS分别为0.27元、0.49元和0.63元,对应PE为49倍、27倍和21倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游客户盈利能力大幅下滑,公司订单交付进度大幅低于预期的风险等。
郑煤机 机械行业 2019-03-29 6.33 8.50 51.79% 6.89 8.85%
6.89 8.85% -- 详细
事件:近日公司发布2018年报,全年实现营业收入260.11亿元,同比增长244.63%;归母净利润8.32亿元,同比增长192.82%;扣非后归母净利润5.87亿元,同比增长51.70%;EPS为0.48元,ROE为7.48%,同比增加4.76pct。 煤炭行业先进产能置换工作不断推进,煤机市场持续回暖,费用率同比下降。受益于国内经济稳中向好和国家深化煤炭行业供给侧结构性改革,2018年国内煤企利润总额增长约5.2%,煤炭企业经营质量进一步改善,提升对煤机装备的更新需求和意愿。 公司2018年煤机板块营业收入82.6亿元,同比增长74%;归母净利润8.7亿元,同比增长173%;财务费用同比下降90%。煤机业务净利率回升至10.8%,随着煤机设备行业竞争格局转好以及煤炭行业持续复苏,我们判断公司煤机业务净利率未来两至三年有望回升至接近行业高点既2012年15.8%的水平。 SEG整合顺利,汽车零部件业务利润释放在即。公司2018年汽车零部件业务营业收入177.4亿元,同比增长535%,其中收购的德国SEG实现并表收入139.5亿元。汽车零部件板块净利润2.5亿元,同比增长17%,但由于收购SEG带来的相关财务费用,导致汽车零部件板块归母净利润仅为1.5亿元,同比下降2%。SEG整合后进展顺利,加速进行48V 混合动力技术研发,大力推广全新SEG品牌,国内新建长沙、长春工厂投产,所签订单创历史新高,我们判断未来两年随着并购产生的财务费用逐渐下降,将会看到公司汽车零部件板块业绩快速增长。 连续三年现金分红超过年均可分配利润的30%。公司拟10股派发1.45元现金红利,共计分配2.51亿元现金股利,有望连续三年实现以现金方式累计分配的利润超过年均可分配利润的30%。我们认为长期投资公司,伴随公司不断成长并享受现金分红,投资收益可观。 盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为298亿元、328亿元、361亿元,归母净利润分别为11.47亿元、13.58亿元、16.35亿元,对应PE分别为9X、8X、7X,维持“买入”评级,目标价8.5元。 风险提示:宏观经济下行风险;SEG市场推广不达预期;系统性风险等。
先导智能 机械行业 2019-03-25 37.35 -- -- 38.90 4.15%
38.90 4.15% -- 详细
事件:公司近期发布2018年度报告及2019年第一季度业绩预告:1、2018年实现营业收入38.9亿元,同比增长78.70%,归属于上市公司股东的净利润达到7.42亿元,同比增长38.13%。2、2019年第一季度归属于上市公司股东的净利润17,305.94万元-22,497.72万元,比上年同期上升:0%-30%。 点评: 公司2018年、2019年第一季度业绩符合预期:1、公司本部业务快速增长,再叠加2018年全年并表珠海泰坦的利润,导致收入、利润均快速增长。利润增速不及收入增速,由于公司客户银隆自身经营的问题,导致公司订单难以完全确认,对于收入、利润产生不利影响。2、公司整体毛利率39.08%,同比减少2个百分点,锂电池设备毛利率38.72%,同比减少0.73个百分点,净利率为19.09%,同比减少5.6个百分点,主要由于银隆设备款的影响。现金流在三、四季度出现大幅改善。3、一季度业绩基本符合预期,主要是由于锂电设备业务的快速增长。 3C自动化实现0到1:公司3C智能检测设备主要产品为消费类电子总装、OLED显示屏检测、3D玻璃检测、柔性线路板检测以及其他高精度组装行业提供3D视觉测量、智能检测、精密组装等设备及整线自动化集成解决方案。3C自动化设备2018年实现3049.5万元收入,实现从0到1的突破,有望成为公司下一步的增长点。 全球化成长逻辑持续演绎,相继拿下特斯拉、Northvolt客户,未来有超预期可能。公司2019年1月与欧洲企业Northvolt签订战略合作协议,未来有望形成接近19.39亿元订单,国内锂电设备龙头走向全球,逻辑再度应验。Northvolt由前特斯拉高管PeterCarlsson创立的,主要资金依靠瑞典公用事业公司Vattenfall以及瑞典能源与创新机构的资金支持,该公司预计2023年规模可匹敌特斯拉在内华达州建设的超级电池工厂Gigafactory,全线运营时电池年产能达到32Gwh,预计将总投资额为40亿欧元(约合人民币313.87亿元)。该工厂的第一阶段建设工作将于2018年下半年开始动工,并将于一年后预生产线。随着公司逐步走向全球,海外的订单增量将有望超出预期。 公司发行可转债,进一步扩大公司产能,提升研发能力。公司公布可转债预案,本次发行的募集资金总额(含发行费用)不超过100,000万元(含100,000万元),拟投入年产2,000台电容器、光伏组件、锂电池自动化专用设备项目、先导研究院建设项目、信息化智能化升级改造项目、补充流动资金,进一步配合未来行业的发展,提升研发实力。盈利性预测与估值。我们预计公司19-20年归属于母公司股东净利润分别为10.7、16.3亿,EPS分别为1.23、1.85,对应估值30、20倍,维持买入评级。 风险提示:下游扩产缓慢;产业链竞争加剧
克来机电 机械行业 2019-03-13 25.11 -- -- 43.07 31.55%
33.04 31.58% -- 详细
事件:公司发布2018年年报,实现营业收入5.83亿元,同比增长131.51%;实现归属于上市公司股东的净利润为6515万元,同比增长32.85%。 本部保持稳定增长,众源并表摊薄综合毛利率。分业务来看,公司本部自动化装备业务收入3.13亿元,同比增长24%;上海众源贡献收入2.69亿元,考虑到收购中介费用以及摊销等,预计众源贡献并表利润体量在几百万元。同时,由于众源产品燃油分配器毛利率低于本部自动化装备,并表摊薄公司综合毛利率至28.01%,比2017年下降7.69ppt。 博世订单交付影响公司经营性现金流及存货。公司从2018年正式开展博世业务,受前期需要磨合(影响交付进度)、订单体量大、付款方式为交货后一次性付款90%的影响,在第一年还没有形成收入滚动时现金流压力较大。同时,尚未交货的大额订单计入公司存货也造成了存货的大幅增加。预计随着博世订单逐步交付,货款回收,这一情况将会得到改善。 新签订单增长保障业绩,新品类研发打发展基础。2018年公司本部新签订单4.78亿元,同比增长31.68%,结合2018年收入确认情况以及我们预计公司当前在手订单充足,再结合上海众源2019年在国五换国六催化下的业绩稳定增长预期,我们看好公司2019年的业绩表现。同时,公司在IGBT模块封装设备、新能源汽车电机电控设备、无人驾驶相关设备以及新能源车空调管路等新品类的布局已经初现成效,将有力支撑公司未来2-3年发展。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司卡位汽车电子设备领域,绑定大客户,未来有望继续随行业快速增长。预计公司2019-2021年EPS分别为0.85元、1.13元和1.40元,对应PE分别为38倍、28倍和23倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司订单落地不及预期,汽车配件行业大幅下滑的风险等。
京山轻机 机械行业 2019-03-13 10.05 -- -- 10.90 8.46%
10.90 8.46% -- 详细
并表苏州晟成增厚公司业绩,商誉减值影响利润表现。公司本身为包装自动化领域的绝对龙头,经过近年的转型布局,公司目前已形成以智能装备制造为主、汽车零部件铸造为辅的发展格局,智能装备业务包括包装自动化设备、3C自动化设备(惠州三协)、光伏组件自动化设备(苏州晟成)等,汽车零部件主要为汽车铸件业务。公司业绩增长原因:1、上年末公司已完成对苏州晟成光伏设备有限公司的并购,2018年1月1日起纳入合并报表范围,导致本报告期公司整体销售收入和利润均有较大幅度增加。2、由于子公司惠州市三协精密有限公司和深圳市慧大成智能科技有限公司2018年度经营情况,对其进行了商誉减值测试,认为其存在商誉减值迹象,因此影响公司最终利润表现。 叠瓦技术持续渗透,晟成有望爆发式增长。近年来,伴随着组件自动化领域的技术进步,晶硅电池片的主栅数量经历了从2BB、3BB、4BB到目前市场主流5BB的演变。电池主栅数量的增加可以缩短电流在细栅上的传导距离,有效减少电阻损耗,提高电池效率,进一步提升组件功率输出。随着对于组件效率要求的进一步提高,叠瓦将有望成为下一代光伏组件自动化主流技术,其将光伏电池以串并联结构紧密排布,几乎不需要焊带,同样的组件面积内可以放置多于常规组件13%以上的电池片,潜力巨大。根据估算,叠瓦改造+新增市场可预见的市场空间,未来2-3年有150亿左右自动化设备投资规模,光伏平价之后,新增市场将会彻底爆发,每年新增有望远超30Gwh(新产线每Gwh投资额2-2.3个亿)。晟成目前为组件自动化龙头,占据40%的市场空间,大客户有隆基、晶科、通威等一流组件厂,是市场上为数不多能够提供自动化整体方案的公司,无论从技术储备还是从客户积累上,拥有较高的壁垒,未来公司业务有望爆发。 各项业务皆有积极进展,仍坚定看好公司未来表现,未来业绩确定性较高。公司明确了新的发展战略和目标,重点发展高端装备制造,力争成为中国智能装备制造的领导者。实际运作中看,大力打造统一的企业文化,加强整体协同发展,始终以装备制造为主线,在夯实原有根据地的同时,向智能仓储物流、机器视觉、智能工厂等纵深突破。 从公司目前分部业务来看,19年本部包装自动化、汽车零部件(已有长协客户,未来收入较为稳定)仍然保持稳健,惠州三协(电池、槟榔、陶瓷等领域非标自动化设备)、慧大成(机器视觉)储备项目较多,未来业绩仍具备较好的基础,武汉璟丰(数码打印系统)今年有望实现从数码打印机零部件到整机的突破,将成为新的重要增长点。预计未来公司自动化业务、机器视觉、数码打印控制系统等均将保持快速发展。 盈利性预测与估值。我们看好公司的持续战略落地,预计将逐步体现好的协同效应,我们预计公司19-20年归属于母公司股东净利润分别为2.5、3.1亿元,对应的PE为19、15倍,公司后期业务仍有诸多亮点,给予买入评级。 风险提示:国内经济周期下行风险;惠州三协竞争加剧风险;光伏政策风险;武汉璟丰、慧大成业绩不达预期。
联得装备 机械行业 2019-03-12 32.57 -- -- 35.29 8.02%
35.18 8.01% -- 详细
事件:公司于近期发布2018年年报报告、2019年第一季度业绩预告,2018年实现营业收入6.6亿元,同比增长42.32%,归属于上市公司股东的净利润8,527万元,同比增长50.86%,稀释每股收益0.6元,同比增长50.00%。2019年第一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1530万元-1650万元,同比增长30.44%-40.67%。 点评: 业绩持续保持有质量的增长。公司是国内显示屏制造设备的龙头企业,已经进入苹果供应链,并且拥有华为、京东方、欧菲科技、蓝思科技等诸多国内知名企业客户。公司订单增长促使业绩大幅增长,其中订单质量提升、新产品放量,导致公司净利率、毛利率均有良好的表现,公司毛利率\净利率达到34.24%\12.85%,同比增长3.61pct/0.73pct。同时2019年第一季度,公司主要产品的销售额较去年同期大幅上升,净利润增加,符合预期。 重新划分事业部,研发管理效率有望进一步提升。2018年,公司针对产品线和项目,将研发中心内部机构进行更为明确、合理的划分。公司通过设立事业部分成利润中心,将研发中心细分成7个事业部,包含偏贴事业部、绑定事业部、贴合事业部、检测自动化事业部、移动终端事业部、TV事业部、综合事业部。其中TV事业部是今年新成立的部门,主要负责大尺寸模组邦定设备研发以及TV模组整线解决方案的提供。此举有利于公司研发团队更加机动灵活,在市场竞争中更有针对性和及时性,内部管理上突出各个部门的竞争力,同时财务管理上也更明晰产出比及毛利率的情况等。 公司研发储备完善,公司产品力不断提升,看好半导体设备布局。除了持续增大在中小尺寸邦定、贴合设备的研发支出,2018年度公司也完成了柔性AMOLED之COF绑定设备的开发,在AMOLED新型显示器件模组设备生产上积累了大量的经验;实现了大尺寸TV连线机销售,跨入大尺寸TV设备领域产业。同时,公司也尝试进入新领域,日本全资子公司Liande·J·R&D株式会社研发团队2018年度积极进行着半导体封装设备的研发。该设备目前处于样机调试阶段,并将于2019年3月20日至3月22日于慕尼黑上海电子展展出,该设备的研发为公司跨入半导体领域产业奠定基础。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司19-20年归属于母公司股东净利润分别为1.24、1.53亿,EPS分别为0.86、1.07,对应估值43、35倍,维持给予买入评级。 风险提示:OLED产线、LCD大尺寸产能进展不及预期,设备进口替代率不及预期。
三一重工 机械行业 2019-03-05 11.00 13.50 13.45% 13.49 22.64%
14.06 27.82% -- 详细
事件:公司发布公告,2019年2月28日公司召开董事会决定行使公司可转债的提前赎回权,对登记在册的三一转债全部赎回。 公司决定行使三一转债提前赎回权,将进一步提升资产负债表:截止2019年2月28日,公司股价已连续15日高于三一转债转股价7.25元/股的130%,即9.43元/股,触发了强制赎回条款,公司有权以票面加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。公司启动三一转债的强制赎回条款后,债权持有人会在最终赎回前转股以锁定受益。截止2019年2月28日,三一转债余额为28.49亿,假设全部转股,公司将增加3.93亿股本,同时,原有公司对债权持有人的负债将转化为股本权益,资产负债表进一步提升。 草根调研显示工程机械行业基本面强劲:近期我们对广东、湖北、河南、安徽等主要的工程机械需求大省进行了草根调研,调研显示行业需求非常火爆,特别是挖机销量,在去年旺季的基础上仍有较高增长。其他品种如混凝土机械、起重机械、桩工机械等也有大幅增长。根据与代理商的沟通情况来看,目前设备需求主要来自于铁路、公路、农田水利等基础设施建设施工,虽然部分省份受下雨影响开工率受一定影响,但客户购买设备的热情不减,大部分客户手中都有确定的工程,预判后续开工会上升。 公司各业务线齐头并进,数字化和国际化战略持续推进:公司1月份销售挖机3324台,同比增长48.86%;销售汽车起重机695台,同比增长54.44%,增速均高于行业增速。公司未来将持续推进数字化和国际化战略,通过数字化提升管理效率,增强企业核心竞争力;通过国际化寻找新的增量市场,以穿越国内周期。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为61.52亿、86.87亿和93.68亿,对应PE分别为13倍、9倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建项目落地不达预期,房地产投资超预期下滑等
杰瑞股份 机械行业 2019-03-04 20.19 -- -- 23.74 17.58%
26.98 33.63% -- 详细
事件:公司发布2018年业绩快报,实现营业收入45.9亿元,实现归属上市公司股东净利润6.1亿元。 点评:公司此前给出业绩预告,上修2018年归属上市公司股东净利润预测至5.8-6.2亿元,此次业绩快报利润金额位于业绩预告区间中枢偏上,略高于我们此前6亿元左右的预期。公司全年业绩实现较大增长且超我们此前预期,主要源于几个方面:1、国内油气勘探开发持续高景气带来的钻完井以及维修配件业务收入确认情况好于预期,且这两块业务毛利率提升幅度较大。2、公司于2018年变更了会计政策,短账期(1-6个月)应收账款计提比例的变化对公司净利润有正向提升作用;主要受此影响,公司2018年资产减值损失相较于2017年减少7800万左右。3、参考18H1,公司海外业务收入占比近50%,虽然随着国内收入确认增加这一比例在18H2有可能下降,但美元在18H2的升值还是会给公司汇兑损益带来正向影响。 国内油气勘探开发确定性高景气,助力公司2019年业绩继续向上趋势。从国际业务看,当前国际油价处于中温区震荡,海外需求基本维持稳定;从国内业务看,三桶油(尤其是中石油)上产意愿坚决、我们预计2019年三桶油资本开支有望同比较快增长,公司作为国内钻完井设备的领先企业,将重点受益。同时,随着国内油服市场对民营企业的进一步开放以及工作量的持续增长,公司在国内的油服业务也有望实现稳步提升。国内需求预期的高景气将成为支撑公司2019年业绩继续向上的主要动力。 盈利预测及投资建议:我们看好公司在2018-2020年这一段上升通道的表现,根据公司业绩快报我们略微上调了公司盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.64元、0.88元和1.04元,对应PE分别为31倍、22倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油价格大幅下跌,公司海外业务订单不及预期的风险等。
徐工机械 机械行业 2019-02-04 3.32 4.90 13.95% 4.31 29.82%
5.36 61.45%
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公司于 1月28号发布2018年度业绩预告,预计实现归母净利润19.5-21.5亿元,同比增长91%-111%;EPS 0.245元-0.272元,同比增长75%-94%。业绩预告区间上限超出市场预期,我们判断主要原因是国内基建及环保趋严拉动设备销售以及出口旺盛。 工程机械行业销售全年保持强劲态势,公司起重产品市占率进一步扩大,行业地位稳中有升。2018年国内工程机械市场保持强劲增长态势,特别是公司“拳头”产品的起重机,行业整体销量同比大幅增长47.89%。其中汽车起重机共计32318台,同比增长58.48%,其中徐工占比约43%;履带起重机共计1828台,同比增长35.21%,其中徐工占比约45%;随车起重机共计14084台,同比增长29.60%,徐工占比约60%。综合来看公司起重设备市占率约50%,仍牢牢保持行业第一的位置。此外公司优势产品还包括路面机械、桩工机械、大型矿山机械等,公司产品在多个领域保持国内乃至全球领先地位。 获益于行业成长,叠加“三费”管控,公司有望进一步打开盈利空间。公司连续多年保持起重机行业领先地位,充分享受行业增长带来的红利,受益于雄安建设、基建补短板、环保更新设备等多项利好,我们判断起重机行业有望在未来两年延续高景气度。18年前三季度公司销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为5.4%、5.9%和0.1%,同比分别减少0.6pct、1.0pct、1.6pct,主要是由于产品销售快速增长带来的现金流入增加、利息收入增加及有息负债减少,我们判断公司四季度毛利率水平将进一步回升,同时伴随行业19年继续增长,公司盈利空间有望进一步提升。 公司布局液压件及高空平台,进一步优化产业结构。根据公司公告,将非公开发行募集资金中的4.06亿元变更用途,投入到高端液压阀智能制造及及产业化投资项目。高端液压件仍处于国产替代化阶段,属于核心零部件之一,毛利率较高。此外公司积极布局高空作业平台,充分利用前期在起重设备上积累的技术优势,产品竞争力较强。 高空作业平台在国内渗透率较低,仍属于高速发展行业,公司有望抓住行业成长机遇,打造新的利润增长点。 投资建议:基于对工程机械行业中长期趋势向上的判断,我们看好公司横向发展逐步增加优势品类,跻身全球一线工程机械公司。我们上调公司2018年-2020年公司营业收入分别为373亿元、448亿元、518亿元;净利润分别为21亿元、25.0亿元、29.4亿元。对应2018年-2020年PE 分别为12X、10X、9X,维持“买入”评级,目标价格4.9元。 风险提示:工程机械行业景气度下滑;基建不达预期;全球经济不景气;其他系统性风险等。
先导智能 机械行业 2019-02-04 31.77 -- -- 36.71 15.55%
40.68 28.05%
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事件:1、公司近日与Northvolt签订了锂电池生产设备的《设备设计、生产、安装、调试通用条款及框架协议》。双方就锂电池生产设备业务建立合作关系,协议双方计划在未来进行约19.39亿元的业务合作。 2、公司2018年归属于上市公司股东的净利润达到67,187万元-83,311万元,同比增长25%-55%。 点评: 全球化逻辑持续演绎,继特斯拉后进入欧洲市场。此次公司取得Northvolt订单,国内锂电设备龙头走向全球,逻辑再度应验。公司本次与Northvolt签署协议,标志着公司与Northvolt之间战略合作和长期伙伴关系的开始,将进一步促进双方发挥各自优势;代表着公司正式进入欧洲锂电池市场,有利于提升公司锂电设备技术能力,为双方合作创造更大的商业价值,预计此项框架协议将会极大增强未来的盈利性。 Northvolt产能将于2023年达到32Gwh,未来合作可期。Northvolt由前特斯拉高管Peter Carlsson创立的,主要资金依靠瑞典公用事业公司Vattenfall以及瑞典能源与创新机构的资金支持,该公司预计2023年规模可匹敌特斯拉在内华达州建设的超级电池工厂Gigafactory,全线运营时电池年产能达到32Gwh,预计将总投资额为40亿欧元(约合人民币313.87亿元)。该工厂的第一阶段建设工作将于2018年下半年开始动工,并将于一年后预生产线。 公司2018年业绩符合预期,受到银隆、泰坦超额业绩奖励影响。报告期内,得益于锂电池行业继续快速持续发展,公司锂电池设备业务也实现了持续快速的增长:1、由于银隆持续经营的问题,导致公司订单难以完全确认,对于收入、利润产生不利影响。2、公司非经常性损益对净利润的影响金额约为-9,445万元。主要系公司根据全资子公司珠海泰坦新动力电子有限公司2018年度业绩计提超额业绩奖励,影响公司合并净利润,金额约为-13,500万元。除上述金额外,公司其他非经常性损益对净利润的贡献金额约4,055万元,主要为政府补助。 未来2-3年总体逻辑:全球高端电池产能不足,有望成为新的爆发契机。我们认为锂电设备行业虽然上一波扩产高峰已经过去,但是仍存在爆发的可能,主要高端电池产能仍然不足,尤其是海外电池厂。随着海外车厂的车型19、20年陆续投放,按照配套电池厂建设1-2年的周期,那么预计今年下半年将逐步进入行业的扩产周期,时间点临近,对于设备企业,LG、三星、松下(特斯拉)、印度、东南亚、欧洲等企业订单将会陆续释放,海外电池企业尤其需要关注。根据草根调研,海外电池厂正积极接触国内龙头设备公司,拥抱国产供应链,我们看好国内锂电设备龙头企业。而作为多个海外车厂的合作伙伴CATL,国产化设备比例达到80%以上,我们认为国内设备公司无论从产能、交期、技术、服务等方面均能够满足要求,随着CATL的电池成本下滑,我们认为整个设备行业国产化提高是必然趋势。盈利性预测与估值。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为7.85亿、10.7、16.2亿,EPS分别为0.89、1.21、1.84,对应估值31、24、16倍,维持买入评级。 风险提示:下游扩产缓慢;产业链竞争加剧
恒立液压 机械行业 2019-02-04 23.39 27.50 -- 30.70 31.25%
34.55 47.71%
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事件:公司发布2018年报业绩预告,预计全年实现归母净利润8.20亿至8.80亿,同比增长114.69%至130.40%;扣非净利润为7.22亿至7.70亿,同比增长98.77%至111.90%。 四季度业绩环比下滑,主要是商誉减值等影响:公司全年实现归母净利润8.20亿-8.80亿,同比增长114.69%-130.40%,其中非经常性损益影响9800万-1.10亿,主要是美元对人民币升值的汇兑收益。单看2018Q4,公司实现归母净利润1.01亿-1.61亿,扣非净利润1.02-1.5亿,环比较三季度明显下滑,判断主要是商誉计提等影响利润释放。 挖机行业保持高景气,泵阀放量持续超预期:2018年挖机销量达到20.34万台,同比增长44.99%,挖机行业保持持续增长。公司15T及以下泵阀已经全面配套国内主流主机厂,客户包括三一、徐工、柳工、临工等国产主机厂,2018年产品销量和市占率持续提升;同时公司中大挖泵阀在2018年行业供不应求的情况下快速切入国产主流主机厂配套体系,目前已进入快速放量期。除了挖机用泵阀,公司在高空作业车、混凝土泵车、旋挖钻机、定向钻机等用泵阀都得以量产。预计公司泵阀业务在未来2-3年将持续高速增长。 油缸业务量价齐升,预计仍有增长潜力:受益于整个国内外下游行业市场需求强劲增长,公司成熟产品油缸的产能利用率得到大幅提升,并且通过产品调价和结构调整,挖机油缸和非标油缸量价齐升。我们预计2019年挖机行业总体持平,挖机油缸在国产品牌崛起的大趋势下仍有增长潜力,起重等非标油缸也有较大增长动力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为8.74亿、12.99亿和15.08亿,对应PE分别为24倍、16倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游开工下滑导致挖机销量下滑;泵阀业务拓展不及预期。
三一重工 机械行业 2019-01-29 9.13 12.00 0.84% 11.20 22.67%
14.06 54.00%
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事件:公司发布2018年业绩预告,全年实现归母净利润59亿-63.2亿元,同比增长182%-202%;扣非净利润58.6亿-62.2亿元,同比增长228%-248%。 2018年业绩预告符合预期,2019年盈利提升仍有空间:公司2018年实现归母净利润59亿-63.2亿元,同比增长182%-202%,主要得益于公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等几大产品线销售持续增长,市场份额持续提升,并且公司产品盈利水平持续提高,期间费用率持续下降。随着公司历史包袱逐渐出清,产品销售规模持续增长,2019年公司盈利仍有较大的提升空间。 工程机械行业高景气,公司三大业务板块高速增长:2018年工程机械行业保持高景气,主要机械品种如挖掘机全年销量20.34万台,同比增长44.99%;汽车起重机全年销量3.23万台,同比增长58.48%。公司全年销售挖掘机4.69万台,同比增长50.59%,销售汽车起重机7217台,同比增长73.03%,增速均高于行业增速。混凝土板块缺少行业数据,根据我们的草根调研,估计公司泵车销量增速在100%左右,搅拌车、搅拌站等产品由于限超、环保等因素刺激也有较大增长。 基建补短板预期不断加强,基建增速有望企稳回升:当前,宏观经济整体下行压力较大,短期内尚离不开作为逆周期稳定器的基建投资。2018年12月,中央经济工作会议提出积极的财政政策要加力提效,实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模。近期,以轨交为代表的基建项目审批明显加快,加大基础设施领域补短板力度,我们预计2019年基建增速有望回升至7-8%左右。工程机械行业显著受益于基建投资加码,行业仍将保持较高景气度,公司作为国内行业龙头,产品销量有望超越行业继续保持增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为亿、86.87亿和93.68亿,对应PE分别为11倍、8倍和7倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产投资超预期下滑;基建项目落地不达预期等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名