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刘国清

太平洋证

研究方向: 机械行业

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工作经历: 证书编号:S1190517040001。 高级分析师,浙江大学管理专业硕士,有非常丰富的机械行业从业经验,在国内外知名工程机械企业和汽车企业,从事过市场研究、战略规划和生产管理等工作,8年以上工作经验,2014年进入广发证券发展研究中心。曾就职于广发证券和华创证券...>>

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徐工机械 机械行业 2018-10-17 3.42 4.90 42.86% 3.47 1.46% -- 3.47 1.46% -- 详细
事件:公司近日发布2018年三季报业绩预告,其中前三季度实现归母净利润14.5-15.5亿元,同比增长86.9%-99.8%;Q3单季度实现归母净利润3.5亿元-4.5亿元,同比增长53.8%-97.8%。 工程机械行业销售延续上半年强劲态势,公司起重产品市占率稳中有升。今年前三季度国内工程机械市场保持强劲增长态势,2018年1-8月共计销售汽车起重机22238台,同比增长71%,其中徐工占比47%;履带起重机1-8月共计销售690台,同比增长-18%,其中徐工占比43%;随车起重机1-8月共计销售10081台,同比增长35%,徐工占比59%。根据公司半年报显示,公司起重设备市占率约50%,按照2018年1-8月起重机行业销售数据,公司起重设备市占率约50.5%。此外公司优势产品还包括路面机械、桩工机械、大型矿山机械等,公司产品在多个领域保持国内乃至全球领先地位。 严控销售政策,坏账不断出清,公司盈利质量逐渐回升。公司信用销售政策较同行业平均水平明显更为严格,坚决杜绝“低首付、零首付”等激进的销售策略。今年以来公司回款水平明显好转,历史坏账基本出清,我们判断公司下半年毛利率将高于上半年水平,盈利质量进一步提升。 “混改”列上日程,未来有望进一步提升公司经营效率。公司母公司徐工集团下半年被纳入江苏省首批混合所有制改革名单以及国企改革“双百名单”,本次混改有望将集团优质资产集中注入上市公司体内,如近两年发展迅猛的挖机事业部。如混改顺利完成,我们判断公司经营效率将进一步提升。 “贸易摩擦”对公司海外业务影响有限。根据国家海关的最新数据,上半年,徐工品牌产品出口总额居行业第1位,公司海外销售收入37.04亿元,同比增长68.73%,其中出口美国的产品产值不足1亿美元,占比较小,贸易摩擦对公司影响十分有限。公司抓住国家“一带一路”战略,积极开拓东南亚及非洲发展中国家市场,凭借过硬的产品质量在当地赢得了稳固的市场份额。 投资建议:基于对工程机械行业中长期趋势向上的判断,我们看好公司横向发展逐步增加优势品类,跻身全球一线工程机械公司。我们预计公司2018年-2020年公司营业收入分别为368亿元、441亿元、511亿元;净利润分别为19.5亿元、25亿元、29亿元。对应2018年-2020年PE分别为14X、11X、9X,维持“买入”评级。 风险提示:工程机械行业景气度下滑;全球经济不景气;其他风险等。
先导智能 机械行业 2018-10-16 22.12 -- -- 25.50 15.28% -- 25.50 15.28% -- 详细
事件:公司于10月12日发布2018年三季度业绩预告,2018年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润5.01-5.85亿元,同比增长80%-110%。2018年三季报实现归属于上市公司股东的净利润2.09-2.39亿元,同比增长110%-140%。 点评: 业绩增长符合预期,银隆订单落地。公司业绩保持较快增长,符合预期。报告期内,受益于国家对新能源产业的支持,锂电池行业继续快速持续发展,公司锂电池设备业务也实现了持续快速的增长,银隆合同的顺利解决,增强了公司的业绩确定性;公司在稳定原有客户的基础上,积极开拓新客户,锂电池相关设备的生产销售业绩较去年同期有显著提升;本报告期公司合并报表范围内较上年同期新增全资子公司珠海泰坦新动力电子有限公司净利润。 全球高端电池产能不足,有望成为新的爆发契机。我们认为锂电设备行业虽然上一波扩产高峰已经过去,但是仍存在爆发的可能,主要是高端电池产能仍然不足。随着海外车厂的车型19、20年陆续投放,按照配套电池厂建设1-2年的周期,那么预计今年下半年将逐步进入行业的扩产周期,时间点临近,对于设备企业,LG、三星、松下(特斯拉)等企业订单将会陆续释放。根据草根调研,海外电池厂正积极接触国内龙头设备公司,拥抱国产供应链,我们看好国内锂电设备龙头企业。而作为多个海外车厂的合作伙伴CATL,国产化设备比例达到80%以上,我们认为国内设备公司无论从产能、交期、技术、服务等方面均能够满足要求,随着CATL的电池成本下滑,我们认为整个设备行业国产化提高是必然趋势。 盈利性预测与估值。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为7.85亿、10.7、16.2亿,EPS分别为0.89、1.21、1.84,对应估值24、18、12倍,维持买入评级。 风险提示:下游扩产缓慢;产业链竞争加剧
赢合科技 电力设备行业 2018-10-16 22.64 -- -- 25.40 12.19% -- 25.40 12.19% -- 详细
事件:公司于10月12日发布2018年三季报业绩预告,2018年1-9月公司实现归属于上市公司股东的净利润1.99-2.14亿元,同比增长42%-52%,2018年三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润0.3-0.43亿元,同比增长13%-66%。 点评: 业绩增长符合预期,多项举措渐显成效。公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造龙头企业。业绩增长主要是由于:公司锂电设备收入保持较快增长,同时,公司通过全价值链运营管控体系,不断加强经营管控,经营成本得到有效控制,经营效率同比稳步提升。 相较过去,客户结构明显优化。报告期内,公司持续加大市场开拓力度,积极拓展国内外大客户,目前已获得LG化学、宁德时代和比亚迪等国内外一线动力电池厂商部分订单,客户结构持续优化,公司营业收入同比稳步增长。同时,为了面对激烈的市场竞争以及提高产品能力,公司持续加大产品研发和技术创新,产品竞争力逐步提升,客户对公司的产品及整线模式认可度不断提高。 公司未来将保持稳健发展的战略,加强对于风险的管控。面对整体动力电池行业的不确定性,主要是下游电池企业的分化以及现金流紧张等情况,公司将进一步管控风险,订单增长与稳健发展摆在同等位置,对于客户进行分类甄别,尤其是在整线客户中。公司整线模式具备高品质、低能耗、交付快、爬坡快及直通率高等优势,已经得到国能、力旋等客户的认可,预计未来在保证客户质量的情况下,继续取得突破。 盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位:1、进一步整合雅康后,补足短板,在大客户端有望突破,客户结构持续优化。2、引入运营管控体系后,整线模型议价能力增强,净利润率有望上修。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为3.2、5、7.6亿,EPS分别为0.85、1.3、2,对应估值27倍、17倍、11倍,给予买入评级。 风险提示:国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险
先导智能 机械行业 2018-09-17 25.10 -- -- 27.59 9.92%
27.59 9.92% -- 详细
事件:无锡先导智能装备股份有限公司(以下简称“公司”或“先导智能”)及全资子公司珠海泰坦新动力电子有限公司(以下简称“泰坦新动力”)近期陆续收到主要客户宁德时代新能源科技股份有限公司(以下简称“宁德时代”)中标通知。先导智能的中标项目为卷绕机设备,泰坦新动力的中标项目为化成机及容量机设备,以上设备主要用于新能源电池的生产加工。截至目前,先导智能及泰坦新动力收到宁德时代中标通知累计914,690,548元,其中先导智能收到565,430,000元,泰坦新动力收到349,260,548元。 点评: 大客户大订单,未来值得期待。公司此次与CATL签订9.15亿合同:公司在卷绕机方面有突出优势,仍是CATL的主力供货商,同时为明年的业绩提供了强有力的保障。从去年下半年开始,行业进入调整期,随着2019、2020年海外车厂车型逐步投放,配套电池厂扩产在即,我们认为行业已经进入到了又一个扩产的周期,预期下半年公司有望继续取得整线合同,同时CATL、BYD均在下半年还有招标,3C设备方面也已经成为公司目前重点布局方向,有望在下半年、明年有一定的贡献。 银隆事件平稳过渡,确定性不断增长。银隆合同顺利处理,将于三季度进行收入确认,预计对应营业收入16.46亿元(减记14.4%,原值为19.21亿元),净利润率有所下滑,订单净利润预计在1.5-2亿。收入确认方面,设备验收时间为2018.9.30,将在今年确认完成。现金流方面,将在验收(2018.9.30)的10日内以商业承兑汇票的形式进行支付,市场疑虑得以解决,公司确定性提高。 盈利性预测与估值。根据银隆的订单处理,我们将今年的收入、利润进行一定的调整,我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为7.8亿、10.7、16.2亿,EPS分别为0.89、1.21、1.84,对应估值27、20、13倍,维持买入评级。 风险提示:下游扩产缓慢;产业链竞争加剧
中集集团 交运设备行业 2018-09-06 11.05 -- -- 11.96 8.24%
11.96 8.24% -- 详细
事件:公司于8月29日发布2018年半年度业绩,2018年上半年实现营业收入435.6亿元,同比增长30.47%;归属于上市公司净利润9.65亿元,同比增长21.14%;归属于上市公司股东的扣非净利润7.2亿元,同比减少16.77%。 点评: 集装箱、道路运输车辆、中集安瑞科成为公司业务支撑。公司收入快速增长,利润有所不及预期,毛利率从2017H118.41%下滑到2018H1的13.79%,幅度调整较大,从分部情况来分析的话:集装箱板块收入161亿元/同比+60.16%,净利润 2.13亿元/同比-68.64%、道路运输车辆收入115亿元/同比+18.62%,净利润6.26亿元/同比+10.24%、能源化工(中集安瑞科)收入62亿元/同比+22.23%,净利润3亿元/同比16.26%、物流服务收入40.6亿元/同比+8.30%,净利润0.57亿元/同比+45.65%、中集天达收入17.5亿元/同比+48.12%,净利润0.85亿元/扭亏、重卡收入16.2亿元/同比+26%,净利润0.54亿元/扭亏、金融收入10.5亿元/同比-8.6%,净利润3.1亿元/同比-40.67%、海洋工程收入7.9亿元/同比-35.1%,净利润-7亿元、产城收入1.6亿元/同比-46.26%,净利润0.38亿元/同比-41.56%。公司收入增长主要是集装箱业务、车辆带动的,而利润增长不及收入,主要是由于集装箱供求关系逆转,行业竞争加剧导致,同时叠加海工业务亏损,导致扣非的归母净利润减少16.77%。 公司下半年有望有积极进展,未来围绕四大发展方向。下半年来看,公司将会继续保持较强的经营管控标准,同时对于毛利率、净利率方面,也有望有所改善。未来来看,公司主要是围绕4大方向:1、天然气方面,利用多业务协同,包括中集安瑞科、海工、重卡、物流等。集团将会牵头抓住未来10年的黄金发展机会。2、产业园建设。以产城融合的运营商为主要发展方向,希望通过产业园的落地,使得中集在这些领域的覆盖得到深化,提升在这些领域的全球影响力。3、继续培育双创企业。目前一共20家,希望未来3年做到100家。4、把握铁路深化改革的历史性机会。 盈利性预测与估值。预计公司18-19年归属于母公司股东净利润分别为26.7亿、29.1亿,EPS分别为0.89、0.98,对应估值12倍、11倍,维持增持评级。 风险提示:全球贸易复苏缓慢不达预期 ;竞争格局恶化;战略推进不及预期
石化机械 机械行业 2018-09-05 9.48 11.23 18.71% 11.97 26.27%
11.97 26.27% -- 详细
油气设备优质企业,业绩逐步回暖:2015年整体上市后,石化机械已成为中国石化旗下唯一的油气技术装备研发、制造、技术服务企业,是油气装备龙头企业。公司主要有三大块业务:1)三机分公司、四机公司、四机塞瓦主要生产石油机械相关产品,如石油钻机、固井设备、压裂设备、修井机、连续油管作业设备、带压作业设备、天然气压缩机、水处理设备等;2)沙市钢管厂从事公司油气管道业务;3)江钻公司主营的各类钻头、钻具等。 经历了2016年低谷后,行业和公司业绩开始逐步回暖。2018年上半年,公司实现营业收入18.5亿元,同比增长37.56%;实现归母净利润-0.83亿元,同比减亏0.76亿元;实现扣非归母净利润-1.17亿,同比减亏0.52亿元;累计新增订单35.9亿元,同比增长52.7%,,订单的大幅增长保障了的经营持续改善。 油企资本开支有望不断加码,公司将直接收益:我们看好油气资本开支不断加码,主要因为:1)全球原油供需冲回平衡状态,我们看好油价中长期走势,油企盈利能力也将持续改善;2)我国石油和天然气对外依存度不断上行,加大油气勘探和开发力度符合国家能源安全战略;2)在煤改气政策驱动和气荒倒逼下,我国天然气相关基础设施建设有望提速。 2018年三桶油及海外油企资本开支开始回暖,并有望不断加码,公司也将明显受益三桶油乃至海外油气企业的资本开支上行,其收入和利润有望在未来2-3年重回甚至超过2014年前期高点。 业务覆盖全面,子公司技术和市场领先:公司业务覆盖全面,子公司技术和市场领先:四机厂是我国压裂设备龙头企业,存量市场占有率超过50%;四机赛瓦固压设备和泵业绩领先;沙市钢管厂是国内油气管线钢管制造骨干企业,先后中标了鄂安沧和新粤浙重大管网项目;江钻股份是国内乃至亚洲最大的石油钻头和钻具的生产企业。公司各项业务都将受益于行业景气度回升,业绩拐点已现。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2018-2020 年营业收入分别为59.34、74.44和86.03亿元,净利润分别为1.05亿、2.25亿和20亿,对应PE分别为53倍、25倍和17倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:油价快速下跌,行业竞争加剧,油气资本开支不达预
郑煤机 机械行业 2018-09-03 6.12 8.00 15.61% 7.10 16.01%
7.10 16.01% -- 详细
事件:8月29日晚公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入127.2亿元,同比增长290%;净利润4.56亿元,同比增长180%;EPS为0.26元,ROE为4.1%。 煤炭行业供需向好,煤机市场回暖,经营持续向好。受益于国内经济稳中向好和国家深化煤炭行业供给侧结构性改革,2017年以来煤炭行业供需向好、价格回升,2018年上半年原煤产量17.0亿吨,同比增长3.9%。煤炭行业先进产能置换工作不断推进,煤机需求回暖,上半年公司煤机板块盈利能力持续提升,净利润达到3.5亿元,同比增长213.15%。 亚新科超预期,SEG完成交割,产业转型取得实质进展。亚新科产能建设项目稳步推进,安徽NVH新工厂、山西机加工车间、凸轮轴新厂房建设项目顺利进行,国际公司并购完成,进一步强化亚新科在全球汽车市场的布局,提高国际竞争力,上半年营业收入和净利润均保持稳定增长。公司并购德国SEG项目完成股权交割,将通过德国技术+中国速度+全球推广,加快起停电机和48伏BRM等产品和技术大规模本土化应用和推广。2018年上半年汽车零部件板块净利润达1.7亿,同比增长167.41%。根据《汽车产业中长期发展规划》2020年形成若干家超过1000亿元规模的汽车零部件企业集团,汽车零部件有望受益进口替代,继续维持较高增速。 管理架构进行调整,公司有望高效发展。公司推进总部机构改革,按照“小总部、大板块”运营模式进行组织架构调整,重组总部各职能机构,强化集团管控;梳理组建煤机板块、亚新科板块、SEG板块,理顺各个业务板块的管控。追求有利润、有现金流的发展模式,促进企业高质量发展。 盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为88亿元、105亿元、124亿元,归母净利润分别为7.25亿元、8.98亿元、11.82亿元,对应PE分别为14X、11X、8X,维持“买入”评级,目标价8.0元。 风险提示:宏观经济下行;汽车零部件整合不达预期;系统性风险等。
柳工 机械行业 2018-09-03 11.22 -- -- 11.23 0.09%
11.23 0.09% -- 详细
事件:公司发布半年报,2018H1实现收入97.54亿元,同比增长65.55%,归母净利润5.86亿,同比增长126.33%,扣非净利润5.64亿,同比增长136.14%。 各产品线收入高增长,净利润翻番增长:分季度看,二季度实现收入52.82亿元,同比增长61.38%,净利润2.96亿元,同比增长111.84%,业绩实现高速增长。分产品看,土石方机械产品收入65.28亿元,同比增长64.22%,其中挖掘机贡献大部分增长,毛利率为20.84%,同比下降2.68pct,判断主要原因是适当降价争取市场占有率;其他工程机械及配件收入30.26亿元,同比增长73.30%,毛利率为25.19%,同比上升5.03pct;融资租赁业务收入2.00亿元,同比增长17.05%,毛利率为59.27%,同比下降2.40pct。 期间费用稳中有降,盈利能力大幅提升:公司上半年综合毛利率为22.98%,较去年同期下降0.46pct;销售、管理、财务费用率分别为7.96%、5.49%和0.80,分别较去年同期下降0.77pct、1.16pct和-0.41pct;上半年销售净利润率为6.44pct,较去年同期上升3.58pct,盈利能力大幅提升。 公司主要产品市占率稳步提升,有望继续受益行业高景气:公司主要产品装载机、挖掘机、压路机等增长均高于行业增幅,市占率稳步提升,其中上半年挖掘机销量8040台,同比增长91.47%,远高于行业增幅60.02%。随着7月底国常会、政治局会议定调补基建短板,各地基建项目审批加快,我们预计年底之前将有一批项目逐步落地,工程机械行业仍将保持高景气,公司将显著受益。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为10.98亿、13.70亿和14.57亿,对应PE分别为12倍、10倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧
弘亚数控 机械行业 2018-09-03 41.21 -- -- 41.55 0.83%
41.77 1.36% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入6.09亿元,同比增长50.39%;实现归属于上市公司股东的净利润1.64亿元,较上年同期增长33.54%。同时,公司发布18Q3业绩预告以及回购股份预案。 产品结构优化影响毛利率,18Q3净利率增速中枢约20%:18H1公司综合毛利率37.30%,相较于17H1下降1.94pct,主要是由于1)公司产品结构进一步优化,毛利率相对较低的数控钻和加工中心收入占比快速提升(其中MW4-6月并表对加工中心收入贡献较大);2)原材料如钢材高位偏强震荡运行。随着公司新产品继续推进,我们预计公司综合毛利率或进一步下滑,但产品线的完善有助于公司的长远发展,且高端数控产品占比的逐渐提升对毛利率也是正向作用。展望18Q3,根据公司业绩预告,Q3单季度归属上市公司股东净利润增长中枢在20%左右(区间约-4.3%到37.1%)。 并表因素和股权激励费用影响净利润:18H1公司净利率27.42%,同比下滑月3pct,除了毛利率下滑的影响外,MW的并表以及股权激励费用(18H1约1260万元)的影响也是重要原因。 回购股份彰显公司信心:公司公告拟回购股份金额4000万元-1亿元,回购股价上限52元/股,距离目前股价溢价超过20%,彰显公司对自身发展的信心。在下游行业集中度提升,前段客户扩产提市占率的背景下,公司不断优化产品(往数控化、整线推进)、布局新下游(如木门),长期市占率提升的成长逻辑不变。 盈利预测与投资建议:我们认为公司自身基本面优秀,且行业竞争格局不错,公司是有望走出来的国内板式家具机械龙头,我们看好其长期发展。预计公司2018-2020年EPS分别为2.31元、3.06元和3.92元,对应PE为18倍、14倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司新产品销售不及预期,下游行业需求大幅下滑的风险等。
智云股份 机械行业 2018-09-03 12.26 -- -- 13.65 11.34%
13.65 11.34% -- 详细
事件:公司8月29号发布公司半年报,公司2018年上半年实现销售收入5.07亿元,同比增长48.30%,归属于上市公司股东的净利润0.84亿元,同比增长48.87%。归属于上市公司扣非后净利润为0.76亿元,同比增长35.24%。经营活动产生的现金流量净额0.59亿元,同比增长1,060.22%。 点评: 业绩符合预期,模组设备龙头快速成长。公司本身业务为成套自动化装备的方案解决商,2015年,公司以8.3亿价格收购鑫三力100%股权,鑫三力是一家专业从事平板显示模组自动化组装设备的研发、设计、生产、销售以及服务的高新技术企业。在完成对鑫三力的收购后,平板显示模组制造设备很快就成为了公司的主要业绩增长点,2015-2017年,鑫三力公司营业收入分别1、3.12、6.47亿元,净利润为0.1、0.82、2亿元,公司整体净利润为0.54、0.93、1.7亿元,鑫三力已成为公司最主要的盈利构成。2018H1鑫三力营业收入4.05亿元,同比增长149.24%,净利率达到0.93亿元,毛利率为44.84%。 再次中标TPK大单,保持模组设备龙头优势。2017年,鑫三力已经和TPK签订4.88亿合同,2018H1再次中标TPK0.88亿元订单,彰显公司强大竞争力,目前,鑫三力公司在手订单充沛,开拓业务顺利,我们认为公司仍然具备强大的竞争实力。未来来说,国内OLED、大尺寸面板方面的产能仍然有承接的过程,那么对应后段模组设备仍然有较大的空间。同时,在大客户方面,公司仍将保持较高的市场份额,期待大客户手机的热销情况。 管理层关系理顺,市场疑虑逐步消除。2018年1月22日,公司发布公告,谭永良先生因个人身体原因辞去公司董事长、总经理职务。同时发布聘任师利全先生为公司总经理、董事会提名师利全先生为公司第四届董事会非独立董事候选人的公告,师总为鑫三力公司创始人,公司治理问题得到解决。公司目前已完全理顺治理结构,新的组织架构及管理体系已搭建完成;以董事长为核心的经营管理团队,未来重视3C业务板块快速发展的同时,也强化汽车业务板块及新能源业务板块的协同发展。 盈利性预测与估值。我们战略上看好公司的技术、产品龙头地位,公司治理结构改善显著,将为公司长远发展奠定基础。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为2.1、2.8、3.6亿,EPS分别为0.65、0.87、1.12,对应估值28、21、16倍,给予买入评级。 风险提示:OLED产线良率不及预期,设备进口替代率不及预期。
伊之密 机械行业 2018-09-03 7.07 -- -- 7.50 6.08%
7.50 6.08% -- 详细
业绩符合预期,利润主要受到费用影响。公司专注于模压成型装备制造领域,是一家集设计、研发、生产、销售及服务为一体的装备供应商。2018上半年收入保持较快增长,主要原因为:①公司一向注重研发,新产品的推出(二板机、A5中大机型、全电动注塑机),提升了公司市场竞争力,特别是注塑机收入增长较快,虽然压铸机收入下滑,但公司总体收入仍保持增长,上半年实现的销售收入为历史最高水平。②公司大力拓展海外市场,海外市场销售增速优于国内,土耳其、以色列、美国、伊朗等均表现出色。利润情况有所下滑:主要由于公司的销售费用略有提升(1.29亿元,同比增长34%)、毛利率略有下滑(2018H1为35.55%,2017H1为36.87%)。分布业务来看,公司注塑机、压铸机、橡胶注射机、其他营业收入分别为7.56(同比增长51.85%)、2.25(同比减少31.08%)、0.54(同比增长20.26%)、0.8(同比增长31%)亿元,公司注塑机、压铸机、橡胶注射机毛利率分别为35.3%(同比增加1.26个百分点)、35.99%(同比减少6.41个百分点)、35.59%(同比减少2.89个百分点),公司在注塑机领域的毛利率有所提升,而压铸机由于竞争激烈,毛利率有所恶化。 技术稳步投入,着力IPD研发模式导入。2018年上半年,公司研发总投入3,644.59万元,同比增长17.79%。深入推进IPD研发模式,在产品开发的整个生命周期都从客户的要求出发制订有关计划,形成一套有着“伊之密特色”的、基于市场和客户需求驱动的集成产品开发流程管理体系。A5、DP系列高性能注塑机,H系列压铸机均采用IPD模式研发。 海外业务加速布局,成为增长亮点。在海外市场方面,公司保持良好的出口增长,海外销售状况良好且增速高于国内,2018H1实现海外营业收入达到2.2亿元,占比为20%,预计在2020年将把出口业务比例提升至2020年30%,公司在国外竞争中,将自身定位于主打性价比的中高档品牌。 盈利性预测与估值。未来来看,一方面,看好公司的电动注塑机、二板机产品,进一步抢占市场份额。另外一方面,看好公司海外出口带来新的增量。预计公司2018-2019年的EPS为0.67、0.85,对应PE为11、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,海外拓展低于预期风险。
拓斯达 机械行业 2018-08-31 42.30 -- -- 44.58 5.39%
44.58 5.39% -- 详细
事件:公司发布半年报,2018H1实现收入5.23亿元,同比增长64.13%,归母净利润7673万元,同比增长40.31%,扣非净利润7239万元,同比增长38.99%。 收入端保持高增长,工业机器人占据一半以上营收:分季度看,二季度单季度实现收入3.44亿元,同比增长89.87%,净利润4304万元,同比增长28.91%,二季度收入增速高于净利润增速主要原因是低毛利业务占比上升较大。分业务来看,工业机器人及自动化应用系统业务实现收入2.79亿元,占总营收的53.36%,同比增长50.02%,毛利率为39.95%,同比上升0.13pct;注塑机配套设备及自动供料系统业务实现收入9864万元,同比增长7.08%,毛利率为39.52%,同比下降11.75pct,主要原因是辅机推出新产品降价抢占市场份额;智能能源及环境管理系统业务实现收入1.32亿元,同比增长301.10%,毛利率为13.27%,同比下降21.06pct,该业务毛利较低。 受产品结构变化影响毛利率有所波动,研发投入大幅增长:受辅机毛利下降,以及智能能源及环境管理系统低毛利业务收入占比提升影响,公司综合毛利率32.80%,较去年同期下降7.96pct。期间费用方面,销售、管理和财务费用率分别为8.93%、9.73%和0.02%,分别较去年同期下降2.80pct、0.64pct和-0.74pct。净利润率为14.59%,较去年同期下降2.57pct。其中,今年上半年公司投入研发费用2986万,同比大幅增长60.65%。 近期工业机器人行业增速放缓,看好公司产品力提升:根据国家统计局数据,今年1-7月份工业机器人产量为8.77万台,同比增长21.00%,受去年下半年高基数,以及今年汽车行业和3C行业整体投资偏弱影响,工业机器人行业增速放缓,但在一般制造业领域销量仍然保持较高增长,国产机器人具备明显性价比优势。公司目前已掌握工业机器人核心的控制器以及伺服驱动技术,今年上半年自产工业机器人销量已超过去年全年销量。公司的机器人技术水平已经达到国内先进水平,随着国内机器人核心零部件体系逐渐完善,公司产品竞争力将进一步提升,未来公司自产关节机器人可能呈爆发式增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为亿、2.58亿和3.66亿,对应PE分别为30倍、22倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧等
中曼石油 机械行业 2018-08-31 25.51 -- -- 26.31 3.14%
27.16 6.47% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入7.56亿元,同比下滑8.48%;实现归属上市公司股东净利润1.04亿元,同比下滑50.63%。同时,公司公布公开发行公司债预案。 以发展的眼光看公司财务报表:1)18Q2单季公司收入同比下滑32.85%,主要是俄气项目在上半年完结,后续项目大多尚处于储备期预计下半年或明年开工所致,事实上剔除气项目影响,18H1公司收入同比增速在180%左右。2)成本端上升,主要是公司新项目正处于前期投入期所致,与该状态对应的公司存货项中“在产品”同比增长276%(备货增加),销售费用中员工薪酬和差旅费同比分别增长139%和61%(人员储备)。3)18Q2单季公司综合毛利率为25.87%,同比、环比均有较大幅度下滑,除了成本端上升外,高毛利率的俄气项目占比下降也是重要原因。4)经营性现金流净额情况基本与净利润匹配;应收账款基本为1年内且来自优质客户,风险不大;预付款大幅增加主要是支付新疆区块探矿权所致。总的来说,公司目前处于为后面发展打基础的投入期,财务状况还比较健康,2019年业绩有望重回增长。 发债缓解公司长期资金压力:公司拟发行可转债不超过10亿元用于钻完井总包一体化项目建设和新疆温宿区块开发建设。公司体量不大,目前资产负债率超过42%,发债能够大幅降低公司进军高资本投入的上游勘探开采甚至总包环节的财务风险和波动。目前公司业绩正处低点,在当前发行确定转股价对投资者的吸引力也更大。 公司业务多元化发展:从下游客户看,公司已经从跟随两桶油出海,发展到独立获取油公司订单,再到进入顶尖国际油公司(如BP)的钻井大包业务,能力不断得到认可。从业务区域看,公司聚焦两伊,同时在沙特、巴基斯坦、俄语区也积极布局,沙特阿美、科威特KEC的资审正在进行。从产业链条看,公司从钻井服务起家,逐渐布局上游区块、工程等业务。多元化发展为公司未来进一步做大打下基础。 盈利预测及投资建议:参考半年报的情况,我们下调了对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.65元、0.93元和1.23元,对应PE分别为44倍、31倍和23倍,维持“增持”评级。 风险提示:国际油价大幅下滑的风险,公司拿单进度低于预期的风险等。
三一重工 机械行业 2018-08-30 9.22 12.00 46.70% 9.27 0.54%
9.27 0.54% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报,实现收入281.24亿元,同比增长46.42%,归母净利润33.89亿元,同比增长192.09%,扣非净利润34.83亿元,同比增长248.33%,经营现金流净额62.21亿元,同比增长5.55%。 公司各项业务实现强劲增长,超市场预期:公司二季度单季度实现收入159.65亿元,同比增长62.39%,归母净利润19.62亿元,同比增长328.01%,公司业绩增长强劲,超市场预期。分业务看,挖掘机械实现收入111.60亿元,同比增长61.62%,国内市场连续八年蝉联冠军;混凝土机械实现收入85.49亿元,同比增长29.36%,稳居全球第一品牌;起重机械实现收入41.02亿元,同比增长78.47%,市场地位稳步提升;桩工机械、路面机械等各项业务均实现较快增长。 期间费用率稳步下降,经营质量处于历史最好水平:公司总体毛利率为31.64%,较2017年上升1.57pct;期间费用为14.43%,较2017年大幅下降5.62pct,其中销售、管理、财务费用率分别为9.10%、4.51%和0.82%,分别下降0.9pct、2.1pct、2.62pct;销售净利率为12.5%,较2017年上升6.69pct。同时,公司在经营质量和风险管控方面能力持续提升,实现经营活动净现金流62.21亿元,同比继续增长,为同期历史最高水平。 各地基建项目审批加快,有望拉长工程机械行业景气周期:7月下旬国常会以及政治局会议定调补基建短板以来,各地基建项目审批加快。从工程机械草根调研的情况来看,代理商目前尚未明显感受到项目的落地,但预期年底将有一批项目逐渐落地,主机厂也上调了今年下半年和明年上半年的销量预期。我们认为在目前整体宏观经济承压的情况下,补基建短板将作为托底经济的重要抓手,预计下半年以及明年工程机械行业仍将保持高景气,公司作为行业龙头将充分受益。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为56.98亿、75.99亿和88.80亿,对应PE分别为12倍、9倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧;后续开工情况不达预期等。
京山轻机 机械行业 2018-08-30 9.12 -- -- 9.08 -0.44%
9.08 -0.44% -- 详细
事件:公司于8月26日发布2018年半年度业绩预告,2018年上半年公司实现营业收入11.8亿元,同比增长71.54%;归属于上市公司股东的净利润2.2亿元,同比增长208.42%。 点评: 公司业绩高速增长,并表苏州晟成增厚业绩。公司本身为包装机械领域的绝对龙头,经过近年的转型布局,公司目前已形成以智能装备制造为主、汽车零部件铸造为辅的发展格局,智能装备业务包括包装机械、3C自动化机械(惠州三协)、光伏组件自动化机械(苏州晟成)等,汽车零部件主要为汽车铸件业务。公司业绩增长主要原因是:本期苏州晟成纳入合并范围及贸易收入增加(苏州晟成于2018年1月1日正式并表,苏州晟成实现3.84亿元收入,净利润6420万元),贸易收入达到1.55亿元,利润增速高于收入增速主要为:主要是本期收购深圳慧大成,购买日之前持有该公司的长期股权投资按公允价值重新计量产生的收益,增加了1.27亿元的投资收益。受到行业的影响以及低毛利业务占比提高(贸易业务),导致公司毛利率同比下滑,由2017H1的30.73%变为2018H121.53%。 产业协同发展,不断完善智能装备制造生态圈。公司加强内部整合,生态圈效应逐步显现。深圳慧大成为苏州晟成配套研发的视觉检测设备得到客户认可,今后将成为设备的标准配置,提升了光伏组件自动化的技术水平。武汉璟丰与包装自动化共同研发的数码打印成型线报告期内在国内国外逐步交付成功,深度合作将继续展开。公司今年以来并表苏州晟成、增持深圳慧大成,都将进一步完善智能装备制造生态圈的打造。 各项业务皆有积极进展,看好公司未来表现。从公司目前分部业务来看,专用设备制造业7.67亿元(同比增长110.51%,根据测算,其中苏州晟成、惠州三协自动化业务、包装机械分别为3.85、0.63、3.19亿元)、铸造行业1.69亿元(同比增长30%)、精密件0.4亿元(同比减少30%)、软件0.3亿元(同比增长147.73%)、货物贸易1.55亿元、其他0.03亿元。公司传统业务来看,包装机械、汽车铸件预计仍将稳健增长,并持续贡献稳定的现金流。而公司智能制造新兴主业,光伏组件自动化业务、3C自动化业务、数码打印控制系统等均将保持20%以上快速发展。 盈利性预测与估值。我们看好公司的持续转型,预计将逐步体现好的协同效应,我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为3、3.5、4.3亿元,给予18年20倍估值,得出对应市值60亿元,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:国内经济周期下行风险;惠州三协竞争加剧风险;光伏政策风险;武汉璟丰、慧大成业绩不达预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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