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刘国清

太平洋证

研究方向: 机械行业

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工作经历: 证书编号:S1190517040001。 高级分析师,浙江大学管理专业硕士,有非常丰富的机械行业从业经验,在国内外知名工程机械企业和汽车企业,从事过市场研究、战略规划和生产管理等工作,8年以上工作经验,2014年进入广发证券发展研究中心。曾就职于广发证券和华创证券...>>

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弘亚数控 机械行业 2018-04-20 56.89 -- -- 55.89 -1.76% -- 55.89 -1.76% -- 详细
1、收入结构不断优化,产品平均单价提升。受益于新产品推出以及市场重点推广,在拳头产品封边机稳定增长的基础上,公司相对非优势产品数控钻和加工中心快速增长(数控钻同比增速达183%,加工中心同比增速达80.87%),数控钻收入占总收入比从2016年的7.7%增长到了2017年的14.2%。基于公司推出的钻类新产品目前销售情况良好,我们预计其在2018年仍有望实现接近翻倍的增长。同时,2017年公司产品的平均单价(根据营业收入和产品销量计算)为6.94万元,相较于2016年的5.73万元提高了21%,说明公司高端产品的占比正在提升。 2、综合毛利率略微下滑,生产运营效率优化。受原材料价格等影响,公司封边机毛利率下滑1.43个百分点,而规模效应的体现提升了裁板锯和数控钻的毛利率。由于毛利率稍低的数控钻、加工中心等占比提升,公司综合毛利率略有下滑。2018年公司综合毛利率仍有下滑压力,但产品种类的优化有利于增强公司综合实力,利于公司长远发展。同时,公司2017年的人均产值达到了140万元左右,同比增长超过32%,生产效率提升明显。此外,虽然公司2017年计提股权激励费用近1500万元,但三费占收入比例还是有所收窄,表明公司运营效率的提升。 3、财务状况持续健康。公司2017年实现经营性现金流净额2.26亿元,与净利润基本相当;而应收账款增速小于收入增速,应付账款和预收款项增速与收入增速相当;表明公司销售回款情况维持良好。同时,公司在手现金及理财资金充裕(近8亿元),也为公司之后的产能扩张、外延并购等打下基础。 盈利预测与投资建议:公司近期收购Masterwood提升加工中心技术实力及海外渠道,股权激励调动员工积极性且行业竞争格局不错,拟扩产能突破产值瓶颈。基于公司良好的基本面,再加上行业不错的竞争格局,我们认为公司是有望走出来的国内板式家具机械龙头。短期内小非减持预计不会对公司估计造成较大冲击,预计公司2017-2019年EPS分别为2.34元、3.10元和3.96元,对应PE为24倍、18倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司新产品销售不及预期的风险,下游行业需求大幅下滑的风险等。
恒立液压 机械行业 2018-04-19 28.20 -- -- 27.79 -1.45% -- 27.79 -1.45% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,全年实现收入27.95亿元,同比增长104.02%,归母净利润3.82亿元,同比增长442.90%,扣非净利润3.63亿元,同比增长1238.55%。 公司业绩实现高增长,经营质量提升成效显著:2017年公司实现收入27.95亿元,同比增长104.02%,归母净利润3.82亿元,同比增长442.90%。2017Q4单季度实现收入7.69亿元,同比增长90.81%,净利润1.06亿元,同比增长260.75%,主要是受益于工程机械行业大幅回升。公司综合毛利率为32.82%,较上年大幅提升10.8个百分点。期间费用方面,管理费用率为10.27%,同比下降4.35个百分点;销售费用率为3.45%,同比下降1.58个百分点;财务费用8463万元,较上年-2984万元有大幅增长,主要是汇兑损失以及利息支出增加。 油缸业务贡献业绩弹性,有望继续超市场预期:公司油缸业务贡献公司主要业绩,2017年产线超负荷运转,收入和盈利能力大幅提升。挖机油缸受益于挖机销量强劲增长,全年实现收入11.54亿元,同比增长118.09%,增幅高于挖机行业销量增幅。盾构机、高端海工海事、起重系列类油缸为公司非标油缸主要收入来源板块,并在光热发电、海上风电也有所突破,非标油缸全年实现收入10.42亿元,同比增长86.09%,其中盾构机油缸占比最大,达到4.77亿元,同比增长101.70%。2018年工程机械行业仍然保持高景气,一季度挖机销量增幅达到48.42%,我们预计油缸业务仍将保持高增长。 泵阀业务放量增长,战略机遇期加速市场渗透:公司泵阀业务放量增长,全年实现收入2.49亿元,同比增长198.58%。公司生产的15T以下挖掘机用主控泵阀已批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内龙头骨干主机厂,市占率有望进一步提升。中大挖泵阀产品已研制成功,目前已小批量配套主机厂。目前市场上中大挖液压件供不应求,公司有望抓住这一战略机遇期,加速进入主机厂配套体系。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.59亿、8.54亿和10.66亿,对应PE分别为27倍、21倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧导致行业下滑;泵阀业务拓展不及预期
柳工 机械行业 2018-04-18 8.84 11.37 25.91% 9.20 4.07% -- 9.20 4.07% -- 详细
事件:公司发布一季报业绩预告,预计一季度盈利24944万元-30366万元,比去年同期上升130%-160%。 一季报业绩预告超预期,受益行业保持高增长:公司预计一季度盈利24944万元-30366万元,同比增长130%-160%,业绩超市场预期。公司装载机、挖掘机两大主营业务及推土机、压路机和平地机等其他产品线均受益行业保持同比较快增长态势,并通过管理创新和营销变革,销量增幅均大幅度领先行业平均水平。 工程机械行业景气持续,公司产品市场份额快速提升:18年工程机械行业仍延续同比高增长态势,以挖掘机和装载机行业为例,1-3月份挖掘机销量达到60061台,同比增长48.46%;1-2月份装载机销量13387台,同比增长27.57%。公司1-3月份挖掘机销量达到4115台,同比增长97.17%,市占率(含出口)从2017年的5.83%提升到2018Q1的6.85%,排名已上升至国内前五,并有望延续上升势头。同时,公司装载机等其他产品销量增速均高于行业平均水平,市占率均有所提升。 资产减值计提处置基本到位,有望释放业绩弹性:2017年公司加大了资产减值计提力度,全年共计提2.25亿,其中坏账损失9539万元,存货跌价损失10772万元,分别较16年减少6726万元和增加8895万元,判断17年公司汽车起重机等子公司存货减值基本到位,而应收款减值准备高峰已过,目前已呈下降趋势。在行业高景气持续,公司收入大幅增长的背景下,公司业绩弹性有望加速释放。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为亿、10.01亿和11.02亿,对应PE分别为13倍、10倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧
浙江鼎力 机械行业 2018-04-18 64.89 80.00 23.70% 66.16 1.96% -- 66.16 1.96% -- 详细
事件:公司于4月12日发布2017年年报,全年实现收入11.39亿元,同比增长63.99%,归母净利润2.83亿元,同比增长62.00%,扣非净利润2.71亿元,同比增长63.30%。 海外市场拓展卓有成效,业绩实现高速增长:公司2017年实现收入11.39亿,同比增长63.99%,归母净利润2.83亿元,同比增长62.00%,业绩实现高速增长。分地区来看,国内和国外分别实现收入3.89亿元和7.10亿元,分别同比增长39.21%和82.88%。海外市场拓展卓有成效,增速高于国内,收入占比提升至64.64%。公司通过对美国CMEC公司25%股权的收购,促进对美国这一全球最大高空作业平台市场的拓展。 毛利率保持稳定,费用控制成效显著:分产品来看,剪叉式、桅柱式和臂式高空作业平台分别实现收入8.53/1.44/1.02亿元,分别同比增长69.84%/31.07%/79.27%,毛利率分别为42.75%/40.04%/25.23%,较16年分别上升-1.16/6.89/1.92个百分点。剪叉式高空作业平台为公司主要收入来源,臂式产品收入和毛利率提升较大。 期间费用方面,销售费用、管理费用和财务费用分别为5083万元、7176万元和2296万元,分别较16年增长28.82%、-0.68%和260.55%,管理、销售费用控制成效显著,财务费用增长主要是由于汇兑损失影响2343万元,而16年为-1116.8万元。 产能扩张有序推进,看好臂式平台产品潜力:公司为国内高空作业平台生产能力最强的企业,17年产销量规模突破17000台。2018年,公司拟新增“年产18000台”智能微型高空作业平台产能,同时定增项目“大型智能高空作业平台建设项目”也在顺利建设中,达产后将形成年产3200台大型智能高空作业平台建设基地,有效提升公司臂式产品的生产能力。相比剪叉平台,臂式平台技术壁垒更高,市场空间更大,公司臂式产品依托于欧洲鼎力研发中心,有望成为公司下一轮增长新动力。 美国贸易战风险可控,国内市场渗透加快:公司持续推进国内外市场拓展,国外市场渠道拓展卓有成效,现阶段可能受美国贸易战影响,我们认为整体风险可控。国内市场目前正处于爆发期,目前保有量估计仅4-5万台,潜力巨大,公司作为行业龙头,有望加速对国内市场的渗透。18年3月,公司与上海宏信签署战略合作协议,标志着公司产品受到国内最大租赁商认可,同时将为公司贡献新的收入增量。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.04亿、6.09亿和8.33亿,对应PE分别为28倍、19倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:美国市场受贸易战影响,国内市场竞争加剧等。
三一重工 机械行业 2018-04-18 8.35 -- -- 8.48 1.56% -- 8.48 1.56% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,全年实现收入383.35亿元,同比增长64.67%,归母净利润20.92亿元,同比增长928.35%,扣非净利润17.87亿元,同比增长669.88%。 业绩实现大幅增长,挖掘机械贡献主要毛利:公司全年实现收入383.35亿元,同比增长64.67%,归母净利润20.92亿元,同比增长928.35%。受益于工程机械行业回暖,公司各业务线均实现大幅增长,混凝土机械/挖掘机械/起重机械/桩工机械/路面机械分别实现收入126.00亿/136.69亿/52.44亿/29.13亿/13.43亿,分别同比增长32.59%/82.99%/93.5%/145.52%/53.59%,毛利率分别为24.22%/40.62%/22.99%/30.65%/18.20%,由此看挖掘机收入规模已超过混凝土机械,毛利率超过40%,贡献公司主要毛利。公司综合毛利率为30.12%,较上年增长3.97个百分点。 期间费用率整体下降,经营质量大幅提升:公司销售、管理、财务费用分别为28.32亿、25.33亿和13.19亿,同比增长62.45%、19.44%和50.68%,受益于收入规模大幅增长,整体费用率显著下降。财务费用方面,利息支出较上年下降3.51亿,但汇兑损失较上年增加8.12亿。2017年底,公司资产负债率为54.71%,较年初下降7.19个百分点。全年公司经营净现金流达到85.65亿,同比大幅增长163.57%,超过历史最高水平,经营质量大幅提升。 行业维持高景气,业绩释放有望超预期:2018年以来工程机械行业仍维持高景气,销量持续超市场预期。2018Q1公司挖机销量增幅为40.53%,预计泵车销量接近翻番,综合起重机等其他业务线增长情况,我们估计公司一季度营收增幅大概率接近或超过50%,考虑到公司现金流处于历史最佳水平,资产负债表修复,以及规模效益带来的毛利率提升,估计业绩增幅会更高。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为41.23亿、56.00亿和70.61亿,对应PE分别为15倍、11倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧;后续开工情况不达预期等
三一重工 机械行业 2018-04-17 8.50 12.00 44.58% 8.48 -0.24% -- 8.48 -0.24% -- 详细
事件:近期三一股价稳步上行,对此我们点评如下: 工程机械行业火爆,销量持续超市场预期:根据行业协会数据,2018年1-3月份挖机销量为60061台,同比增幅达到48.46%;1-2月份汽车起重机销量达到3652台,同比增幅达到78.41%,其他机械品种如泵车、装载机等,销售均非常火爆。根据我们的产业链调研,液压泵阀等核心零部件供应不足导致挖机行业出现大面积缺货现象,4月份销量很大程度上取决于液压泵阀的供应情况,初步判断增长40%。 钢铁库存大幅下降,开工持续向上:根据钢联数据,截止4月6日,中国主要钢材库存为1681.85万吨,较上周环比下降6.5%,且降幅较上周的4.3%进一步加大,反映出下游需求景气高,开工持续向上。 目前挖机行业非常理性且销售首付比例较高,大部分终端用户是有工程才买挖机,我们认为3月份火爆销售能够反映下游真实需求,从这个角度看挖机销量是领先指标,因此我们判断4月开工有望保持高位。 作为行业龙头,业绩释放有望超预期:公司挖机2018Q1销量增幅为40.53%,考虑到中大挖增速更高且终端部分机型涨价,收入增幅可能更高;泵车业务作为公司曾经的拳头产品,受益于更新需求释放以及农村短臂架泵车市场增长,迎来快速复苏,预计一季度销量增幅接近翻番。综合起重机等其他业务线增长情况,我们估计公司一季度营收增幅大概率接近或超过50%,考虑到公司现金流处于历史最佳水平,资产负债表修复,以及规模效益带来的毛利率提升,估计业绩增幅会更高。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为21.04亿、41.02亿和56.05亿,对应PE分别为31倍、16倍和12倍,维持“买入”评级。
徐工机械 机械行业 2018-04-17 4.04 -- -- 4.08 0.99% -- 4.08 0.99% -- 详细
事件:公司发布2017年业绩快报,全年实现收入291.31亿元,同比增长72.46%,归母净利润10.26亿元,同比增长391.95%。同时,公司发布2018年一季度业绩预告,预计一季度盈利5亿-5.4亿,同比增长147.74%-167.57%。 2017全年业绩符合预期,2018Q1业绩超预期:公司2017年实现291.31亿元,同比增长72.46%,归母净利润10.26亿元,同比增长391.95%,业绩符合市场预期。预计2018Q1盈利5亿-5.4亿,同比增长147.74%-167.57%,业绩增长超市场预期。业绩增长主要原因是行业市场需求保持旺盛,市场整体销售情况好于去年年同期,营收及净利润同比大幅增长。 受益行业高景气持续,各产品线高速增长:2018年工程机械行业仍然延续同比高增长态势,以公司主要产品所在汽车起重机、装载机行业为例,1-2月份汽车起重机销量达到3652台,同比增长78.41%,装载机销量13387台,同比增长27.57%。公司1-2月份汽车起重机销量达到1812台,同比增长67.00%,市占率高达49.62%。公司其他产品线如装载机、桩工机械、路面机械等均实现快速增长。 集团收入规模据国内首位,挖机业务势头迅猛:根据英国KHL推出2018年全球工程机械制造商50强排行榜(YellowTable2018),2017年徐工集团收入为69.84亿美元,市场份额占4.3%,全球排名第6位,较16年上升2名,并已连续多年居国内第一。2018Q1挖掘机行业销量达60061台,同比增长48.46%。目前,徐工挖机业务仍属于集团资产,2018Q1公司挖机销量6150台,同比增长56.53%,高于行业增速,市占率继续提升。未来,集团挖机业务有望注入上市公司。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为10.30亿、17.17亿和20.51亿,对应PE分别为27倍、16倍和14倍,考虑到集团挖机资产有望注入上市公司,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧,挖机资产注入不及预期等
拓斯达 机械行业 2018-04-13 64.65 -- -- 64.00 -1.01% -- 64.00 -1.01% -- 详细
一季报大幅增长31.47%-59.64%,符合市场预期:公司一季度盈利2800万元-3400万元,同比增长31.47%-59.64%,其中非经常性损益对净利润影响金额约403万元。而2017年公司收入和净利润增速分别为76.51%和78.15%,2018Q1净利润增速较17年增长中枢有所下降,属于公司经营正常波动,整体业绩符合市场预期。受益于自动化行业的持续增长,我们认为公司未来持续高增长有望延续。 独特“铁三角”营销模式,积累多行业、多工艺段自动化应用经验:公司最早从注塑领域切入自动化集成领域,从而积累了不同行业大量的客户资源,并逐步向焊接、打磨、上下料等全制造工艺段延伸,形成了独特的“铁三角”营销模式(底部是公司的销售网络,左侧为3C、智能汽车、新能源、光电等应用行业,右侧为焊接、打磨、上下料、组装等工艺环节),从而积累了多行业、多工艺段自动化应用经验。收购野田是公司在这一营销模式下对行业和产品领域的扩张,丰富了公司的下游应用领域。 以强大销售网络为基础,逐步构建公司核心竞争力:公司具有强大的销售网络,在全国拥有32个办事处、300多个营销人员,并已积累6万家潜在客户,4600家已服务客户,包括美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL、伯恩光学等知名企业。公司形成标准化产品或模块后,通过自身强大的销售网络向庞大的客户群体进行推广,用规模效应来降低产品成本,为客户创造价值,从而构建公司核心竞争力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.38亿、2.20亿和3.44亿,对应PE分别为60倍、37倍和24倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧。
美亚光电 机械行业 2018-04-12 19.98 -- -- 21.00 5.11% -- 21.00 5.11% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,实现营业收入 10.94亿元,同比增长21.39%;实现归属于上市公司股东的净利润3.65亿元,同比增长17.89%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.25亿元,同比增长22.88%。 1、收入端口腔CT 占比进一步提升:2017年公司口腔CT 实现收入2.6亿元,占总收入比例从2016年的18.35%大幅提升到2017年的23.78%,占比连续6年实现了增长,医疗CT 业务已经逐渐成为能为公司业绩作出较大贡献的主要增长极。值得注意的是,公司于2017年9月份推出的新产品中大视野口腔CBCT 已经在西安交大口腔医院等三甲医院实现了销售,攻入了至关重要的公立医院市场,为未来的增长目标打下基础。同时,公司今年4月份组织了“6周年”团购活动,以中大视野CBCT 为主的销售情况火爆,反映了公司产品在市场的渗透和对老款型号的替代还是比较顺利的。 2、口腔CT 毛利率略有提升,工业检测产品毛利率下滑较大:2017年公司口腔CT 毛利率57.96%,比2016年增加了1个百分点,主要原因是产品结构的优化(新产品在17Q4占比提升)以及公司成本端的优化(零部件、生产工艺优化等)。异物检测机毛利率大幅下滑,主要是由于公司供应合肥地铁1号线安检成套设备中非核心设备采用外购方式,整单毛利率不高所致,我们估计2018年应该会有所恢复。 3、汇兑损益受美元贬值影响有一定波动:2017年公司有汇兑损失887万元,相较于2016年的汇兑收益738万元有1.6亿元左右的波动,主要是由于公司出口产品由美元结算,2017年美元贬值且公司没有采取对冲所致。 盈利预测及投资建议:我们看好公司在医疗领域的长期发展,预计2018-2020年EPS 分别为0.61元、0.76元和0.93元,对应PE 为31倍、25倍和21倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:公司医疗CT 产品销售不及预期,美元大幅贬值的风险等。
伊之密 机械行业 2018-04-12 13.32 -- -- 13.05 -2.03% -- 13.05 -2.03% -- 详细
事件 公司4月9号发布2018年一季度业绩预告,预计2018年一季度归属于母公司净利润达到4517.55万元-5037.92万元,同比下降:13.10%-3.09%。 报告摘要 业绩略有下滑,主要受到搬迁及销售费用影响。公司2018年第一季度经营情况略有下滑,主要原因为:1、公司受产能搬迁的影响,同时叠加过年放假的情况,因此工期受到了一定的影响,导致收入利润情况受到影响。2、由于公司的期间费用略有提升,主要为管理费用与财务费用,导致净利率方面受到影响。 注塑机为中游制造先行指标,我们仍然看好投资回暖持续。公司产品主要包括注塑机(53.59%)、压铸机(35.10%)、橡胶注射剂(4.80%)、模具(0.71%)、其它(5.8%),注塑机下游主要行业为汽车、家电、3C、物流等,相对分散,主要是受到中游制造环境的影响。而压铸机70%的市场为汽车、摩托车配件领域,在目前,汽车电动化、轻量化趋势逐步确立,但其对于压铸件市场的影响需进一步观察,公司压铸机业务仍受到传统汽车投资周期的影响,预计今年国内注塑机、注塑机市场均能够保持平稳发展。 海外业务加速布局,成为增长亮点。在海外市场方面,公司保持良好的出口增长,海外销售状况良好且增速高于国内,预计在2020年将把出口业务比例由2016年18.74%提升至2020年30%,公司在国外竞争中,将自身定位于主打性价比的中高档品牌。 盈利性预测与估值。未来来看,一方面,看好公司的电动注塑机、二板机产品,进一步抢占市场份额。另外一方面,看好公司海外出口带来新的增量。预计公司2017-2019年的EPS为0.63、0.82、1.07,对应PE为24、18、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,海外拓展低于预期风险
日机密封 机械行业 2018-04-11 44.00 50.01 15.12% 46.62 5.95% -- 46.62 5.95% -- 详细
事件:公司发布2018年一季度业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润2723.21万元-3233.81万元,同比增长60%-90%。 点评: 1、行业景气度持续传导,公司业绩增长中枢连续四个季度上行。公司主业机械密封产品主要配套压缩机、反应釜等,主要需求来自增量产能投资以及存量更新替换,主要目标下游为石化及煤化工。年开始,受益于国内炼化、煤化工行业集中度提升、产能升级等带来的投资升温以及产能建设中对零部件国产化的要求,公司作为技术实力上能够与国际龙头相匹敌的上游关键核心零部件供应商,能够直接受益。公司在手订单从16Q3开始环比正增长,且增长中枢持续上行,至18Q1增长强劲,综合参考行业投资情况以及上游压缩机厂订单情况,我们认为公司订单在年内都会有不错增长。由于公司订单周期(尤其是推动此轮增长的主机厂订单)平均在1年左右,“下游投资-订单-利润”的传导链条持续兑现,公司业绩增长中枢已经连续四个季度上行,公司业绩在18-19年都有望有亮眼表现且确定性较强。 2、外延逐渐贡献业绩,大平台格局逐步形成。公司2017年收购的橡塑密封公司优泰科承诺利润1650万元,由于需要支付产业基金优先级财务费用(基本和优泰科利润抵消),最终对合并报表贡献有限。随着产业基金优先级资金成本问题的解决,2018年优泰科对公司的业绩贡献将更直接有效。同时,公司拟收购国内同行华阳密封事宜正在紧锣密鼓开展,一旦落地将从产品线(华阳在斧式密封领域很强)以及生产规模、业绩上得到补充。 盈利预测及投资建议:公司内生外延两手抓,随着发展逐渐形成网络效应,经营杠杆将长期逐渐释放。不考虑华阳密封收购,我们略微上调公司业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为1.13元、1.71元和2.11元,对应PE为37倍、24倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业投资大幅下滑的风险,下游生产出现重大安全问题的风险等。
五洋停车 机械行业 2018-04-09 7.47 9.50 25.99% 7.75 3.75% -- 7.75 3.75% -- 详细
事件:公司于4月4日发布2017年年报,2017年公司实现收入7.55亿,同比增长24.39%,净利润7757万元,同比增长6.71%,扣非净利润6821万台,同比增长13.33%。 各项业务稳定增长,17年整体业绩增长符合预期:2017年公司实现收入7.55亿,同比增长24.39%,净利润7757万元,同比增长6.71%,业绩增长整体符合预期。综合毛利率和净利率分别达到35.21%和9.28%,较去年同期略降1.02个百分点和2.41个百分点。 分业务来看,各项主要业务均实现增长,车库、成套生产线、散料搬运核心装置业务分别实现收入4.89亿元、1.08亿和9716万元,分别同比增长19.86%、55.47%和43.09%,毛利率分别达到34.72%、33.13%和43.27%,同比分别上升-2.72个百分点,4.10个百分点和2.93个百分点。 以投资运营拉动装备,转型将逐渐显现成效:公司积极在全国布局政府投资类项目,转型投资运营服务商。2017年,福建南平、江西南昌、云南昆明、辽宁沈阳等城市停车项目先后落地;昆明医院项目已建设完成,具备运营条件;福建南平EPC项目已开工在建;其他项目也陆续开工或待建。我们预计投资运营类项目将在今年逐渐显现成效,为公司贡献利润增量。 并购天辰智能,形成南伟创北天辰双核格局:公司于2017年完成对天辰智能的并购,从而在机械停车行业构建南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局,建立了比较完善的销售、技术和售后服务网络。截止17年6月,天辰智能在手订单达到2.05亿,公司承诺2017-2020年净利润承诺数为2300万、3200万、3900万和4600万。2017年公司实现净利润为1869.03万元,完成承诺业绩的81.26%。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.65亿、1.87亿和2.33亿,对应PE分别为24倍、21倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:运营服务项目落地不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2018-04-09 15.25 -- -- 17.36 13.84% -- 17.36 13.84% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,实现营业收入31.87亿元,同比增长12.47%;实现归属上市公司股东净利润6778.96万元,同比下滑43.82%。 公司经营拐点基本确立。1)实际业绩好于表观:2016年公司实现汇兑收益1.18亿元,2017年实现汇兑损失7864.63万元,使得财务费用增加1.97亿元,严重拖累净利润;PDVSA项目3,799万美元高毛利率尾单于2016年底结算,有脉冲影响。2)订单:2017年累计获取订单42.33亿元,同比增加59.14%,为4年来首次正增长(且幅度较大);在手订单合计21.73亿元。3)现金流:公司2017年经营性现金流量净额4.44亿元,为近3年内最好,且与2014年相当,一定程度反映了行业回暖回款转好。4)油服业务:油服业务毛利率3年来首次转正,随着行业复苏对业绩的拖累基本消除。 毛利率和应收账款需要持续关注。1)毛利率:2017年公司钻完井设备毛利率35.83%,油田工程设备毛利率32.45%,低于2013-2014行业高点油田专用设备平均48%以上的毛利率,说明收入端回暖传导到价格提升进而影响毛利率和净利润还有一个过程,也是公司业绩弹性能否释放的关键,需要持续观察。2)应收账款:2017年公司应收账款约24亿元,相较2016年多了4亿元,计提坏账损失9452万元,随着行业好转收入增加,应收账款方面有可能面临更大压力(尽管回款可能会好转),从而影响坏账损失以及净利润。 复苏进行时,业绩向上具备较大弹性空间。简单从新增订单看,公司2017年的新增订单已经达到2013年最高点的85%左右,但细拆来看公司2013年新增订单中利润率最高的油田专用设备占比达到78.63%,而2017年我们估算这个比例还不到35%(其余是配件维修以及油服等)。考虑到前期低谷北美大量设备产能关闭,若未来布油价格中枢能够在55-60美元/桶左右维持,国际油服公司资本开支意愿稳定增强,公司设备业务有望释放较大业绩弹性。同时,近日国家发布了对页岩气资源税减征的通知,国内页岩气开发有望快速增长,也会带来国内市场的相关设备需求。 盈利预测及投资建议:基于对行业及公司业绩拐点的判断,我们看好公司在2018-2019这一上升通道的表现,预计公司2018-2020年EPS分别为0.39元、0.69元和0.92元,对应PE分别为40倍、23倍和17倍,维持“买入”评级。
今天国际 计算机行业 2018-04-04 30.57 -- -- 32.73 7.07% -- 32.73 7.07% -- 详细
事件 2018年3月,深圳市今天国际物流技术股份有限公司(以下简称“公司”)参与了浙江省电力建设有限公司浙能长兴智慧产业园仓储项目自动化立体仓库系统投标。 报告摘要 首个电商物流订单落地,看好公司长远发展。公司是一家专业的智慧物流系统和智能制造系统综合解决方案提供商,多行业拓展业务,产品已应用于烟草、新能源、高铁等多个领域。公司3月接到浙能长兴智慧产业园仓储项目自动化立体仓库系统中标通知书,本项目为公司的首个电商共享物流系统平台项目,对该应用行业的未来拓展具有示范效应。项目中标价格为4614.73万元,占公司2017年度经审计营业收入的8.10%,对于未来业绩有积极影响。 近年锂电行业成为新引擎,横向纵向战略共同推进。公司在未来将继续坚持核心智慧物流供应商、智能制造集成商的方向,未来战略拓展将分为横向、纵向,横向是物流自动化多领域拓展,纵向为智能制造工厂解决方案供应商(将物流领域拓展到生产领域)。横向多元化、纵向多元化的近期重点领域均为锂电池方向,公司早期客户大部分集中于烟草行业,主要系烟草行业对自动化物流系统的认知度较高、需求量大,投资金额较大,利润也较高,而到目前,烟草自动化行业天花板明显,且竞争格局也比较稳定。近年来在市场与政策的双驱动下中国新能源汽车行业迎来爆发式的增长,下游电池厂纷纷进入扩产周期,公司准确把握市场变化,凭借自身在物流自动化技术等方面的积累将业务拓展到锂电池行业,公司在锂电行业的主要客户包括CATL、珠海银隆、比亚迪、欣旺达等。根据2017年报,公司在手订单有9.3亿元,公司2017年新签订单7.2亿中,动力锂电池方面的订单达到4.38亿元,占比61%。伴随着锂电池龙头企业继续扩产,公司这块业务仍有较大增长潜力。根据我们对于锂电设备市场空间的预测,锂电后端自动化市场约占10%,空间达到30-50亿元,有望再造一个主业。 盈利性预测与估值。预计公司18-19年归属于母公司股东净利润分别为1.32亿、1.78亿,对应估值37倍、27倍,维持增持评级。 风险提示:订单确认不达预期;竞争加剧
新筑股份 机械行业 2018-04-03 7.54 8.50 7.46% 8.11 7.56% -- 8.11 7.56% -- 详细
事件:公司近日发布2017年年报,实现营业收入16.60亿元,同比增长9.26%,归母净利润0.12亿元,同比下降33.40%,EPS为0.019元,同比下降33.45%,ROE 0.54%。 轨交板块业务腾飞在即,前期技术储备优势逐渐体现,业绩释放指日可待。2017年公司积极开拓轨交业务,利用前期技术储备优势,先后拿下成都 “IT大道”等多条地铁、现代有轨项目,并在攀枝花落地悬挂式有轨项目,为公司首单悬挂式项目。未来公司将继续依托四川省内优势,持续向云贵等省拓展轨交业务,未来三年将是公司轨交业务持续高增长的重要窗口期。此外公司引进了德国高端中低速磁悬浮系统,经过前期6年轨道系统持续发力,未来空间广阔。2012年初,公司已开始研发,至今公司已掌握包括设计、制造、施工、维护等全套技术,申请了近50项国家专利;先后通过了四川省科技厅、四川省经信委技术评审和技术鉴定;并在2016年初率先取得了城轨交通URCC认证,为嵌入式连续支撑无砟轨道系统集成制造及产业化提供了技术资质和有力保障。该系统具有抑制钢轨波磨,寿命长,运营维护成本低,减振降噪性能显著,现场施工快速等优势,目前在新津R1线、云南红河州有轨电车项目、广州地铁等项目有较好了运用,得到了业主的认可。 布局超级电容,锁定未来发展大趋势。公司超级电容系统业务由控股子公司奥威科技承担。奥威科技作为国内超级电容细分行业龙头,产品几乎涵盖了目前世界上所有超级电容器类型,同时也承担国家、行业超级电容技术的研发、开发工作。产品主要运用于海外公交车,隧道机车,有轨电车。报告期内,奥威科技超级电容产品取得了国内首张ECE R100证书和ECE R10证书,该认证证书属于全球同行业内的稀缺资源。 盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为27.28亿元、38.51亿元、50.40亿元,归母净利润分别为1.39亿元、1.92亿元、2.52亿元,对应PE分别为35X、25X、19X,首次覆盖给予“维持”评级,目标价8.5元。 风险提示:宏观经济下行;轨交业务推进不达预期;系统性风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名