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迈为股份 机械行业 2019-06-21 115.57 -- -- 139.50 20.71%
139.50 20.71% -- 详细
丝网印刷龙头企业。公司是国内领先的太阳能电池丝网印刷生产线成套设备的制造企业,2010年9月成立,2018年11月上市。公司成套设备贡献80%营收及利润。公司在细分领域内具有领先优势,性价比高。2019Q1,公司实现营业收入3.0亿,同比增长58.4%,归母净利润0.6亿,同比增长26.6%。 政策回暖、技术升级,光伏设备需求有望提升。2013年后,在发电成本下降、政策持续利好和新兴市场快速兴起等有利因素的推动下,新增装机容量持续上升,全球光伏市场持续扩大。国内市场自2014年下半年起,进入规模化稳定发展阶段。根据光伏协会预测,到2021年,全球光伏新增装机量在保守及乐观状态下分别为130GW、155GW,假设国内保持40%占比,到2025年,保守达66GW、乐观达80GW,比2018年增长50%、80%。电池片技术加速迭代,PERC电池是当前产能最大的高效电池,2018年市场份额达33.5%左右,据2018年光伏产业发展路线图预测,2019年,PERC电池市场份额将超过BSF电池,放量在即,设备需求确定性强。 业绩快速增长,横向拓展顺利。(1)业绩增长快。2014-2018年,公司营业收入从2655万增至7.9亿,复合增速133.5%,归母净利润从12万增至1.7亿,复合增速515.5%。(2)产品实力强,增量市场份额绝对领先。公司竞争者较少,国外是Baccini,国内是东莞科隆威(市占率仅公司1/9-1/8)。公司产品性能优于国外竞争对手且具备价格优势,实现进口替代,2015-2017年,公司在增量市场市占率从26.0%提升至72.6%。(3)核心客户优质,在手订单充足。公司已和天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基乐叶等企业建立长期的合作关系。截至2018H,公司在手订单约22亿,加上下半年新增订单,公司在手订单充足。(4)横向拓展初见成效。公司在现有光伏设备的基础上,相继进入光伏激光设备,叠瓦组件设备等光伏上下游设备领域,并进入了OLED显示装备领域。截至2018年,新业务相关订单超过3亿。 盈利预测与评级。预计2019-2021年归母净利润3.0/3.8/4.5亿,对应EPS分别为5.86/7.31/8.62元,对应估值19倍、15倍、13倍。公司产品实力强,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:电池技术升级或不及预期,光伏装机量增长或不及预期,行业竞争加剧风险。
迈为股份 机械行业 2019-04-30 166.44 -- -- 161.69 -2.85%
161.69 -2.85% -- 详细
事件:公司Q1实现收入2.96亿,同比+58.42%;实现归母净利润6355万元,同比+26.55%(业绩预告增速区间为0.56%-19.47%,超区间上限);扣非归母净利润4972万元,同比+0.34%。 投资要点 业绩符合预期,光伏激光+叠瓦+OLED设备有望增厚2019年业绩 公司在一季报预告中称,Q1归母净利将比上年同期增长0.56%-19.47%,实际增速为26.55%,超区间上限。而专用设备类公司,一季报占比全年总收入的比重均非常小(一般10%-20%左右),同时公司所属的光伏设备行业,一般都是要等整线验收合格后,统一确认收入,根据在手订单推测,我们认为公司全年收入仍然将会保持高增长。 公司的主营设备丝网印刷设备稳定性要求高,更新迭代快,不容易被新进入者替代。同时也在积极拓展其他专用设备业务,相继进入光伏激光设备,叠瓦组件设备等光伏上下游设备领域,并进入了OLED显示装备领域,现已形成激光技术、印刷与喷印技术、真空三大技术平台。我们认为公司立足于光伏电池片环节壁垒最高的丝网印刷技术,凭借自身卓越的研发水平,有望参考海外专用设备龙头的成长路径,未来成长空间可期。 拓展新业务毛利率下降,经营性现金流大幅改善 2019年Q1综合毛利率32.60%,同比-11.29pct,加权ROE为5.42%,同比-9.54pct,下滑主要原因是:公司在2018年年报中提出,在激光设备方面采取了低毛利政策快速争取市场份额,预计低毛利订单在2019年开始陆续确认收入。我们认为,客户适应公司这种激光+丝网印刷设备前后匹配的整线优势并且形成使用习惯后,公司的毛利率有望逐步恢复,目前是公司毛利的最低点。 2019年Q1期间费用率为12.79%,同比-2.1pct。其中销售费用率5.58%,同比+0.86pct,主要是公司为了提高售后服务增加售后人员所致;管理费用率(包含研发费用)8.03%,同比+1.10pct,主要是研发费用大幅增加所致;财务费用率-0.83%,同比-4.07pct,主要是汇兑收益增加和存款利息增加所致。2019年Q1经营活动产生的现金流量净额4297万元,同比+184.21%,大幅提升,主要原因是订单回款增加。 研发费用大增,积极拓展其他高成长性的专用设备领域 2019年Q1研发费用1302万元,同比+78.81%,主要是公司积极研发其他高成长性的专用设备,公司除了立足于光伏设备领域外,也在积极拓展OLED设备领域、激光设备领域、半导体设备领域、锂电设备领域。 在叠瓦组件领域,迈为具有的激光+印刷捆绑销售的便捷条件有利于企业在叠瓦设备领域发挥特有优势,抢先占领叠瓦设备市场。随着叠瓦组件技术日趋成熟,公司2018年新接叠瓦订单达8600万元,在叠瓦的印刷机环节,公司市占率已基本达100%。我们测算,2019-2021年叠瓦组件设备的累计市场空间超110亿,且随着迈为的“叠瓦组件划片印刷一体机”研发推荐,迈为股份将会显著受益。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2020年收入分别为15.9亿、20.4亿,2019-2020年净利润分别为3.6亿、4.6亿,对应PE分别为24倍、19倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业受政策波动风险;市场竞争风险;设备企业外延拓展不及预期; 次新板块整体波动性风险。
迈为股份 机械行业 2019-04-02 169.60 -- -- 187.63 10.08%
186.70 10.08%
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迈为股份 机械行业 2019-03-04 167.19 188.73 53.00% 182.25 8.47%
186.70 11.67%
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18年业绩符合预期,丝网印刷龙头地位强化 公司发布2018年报与19Q1业绩预告,全年实现营业收入7.88亿元/+66%,归母净利润1.71亿元/+31%,业绩符合预期;公司预告19Q1归母净利润为5,050万元~6,000万元/+0.56%~19.47%。2018年公司丝网印刷成套设备收入增长84%,但毛利率显著承压。公司产品实力再突破,行业龙头地位强化,新产品订单超预期。预计公司19-21年EPS为4.86/5.72/6.72元,PE为38/32/28倍,维持“增持”评级。 主营业务大幅增长,毛利率显著承压 2018年,公司丝网印刷成套设备实现收入6.65亿元/+84%,单机与配件收入平稳增长。成套设备出货量与销售量分别为194条(+73%)和117条(+67%)。2018年丝网印刷成套设备毛利率为38.93%/-10.71 pct,我们预计主要是:1)低毛利的外购设备配置占比上升,18年成套设备的直接材料成本为318万元/条(+28%);2)产品提价不足以对冲材料成本的影响,18年成套设备销售均价为569万元/条(+3.1%)。我们认为,外购设备配置比例饱和,不考虑外购价格大幅波动,成套设备毛利率有望企稳。 产品实力再突破,新签订单超预期 公司的丝网印刷设备性能提升24%,维持对竞品的性能优势。我们认为,这将有助于公司在国内增量市场份额保持第一位。截至2018年末,公司预收款项为8.8亿元,同比增长100%,我们预计主要是新增订单大幅增加。除丝网印刷设备以外,新产品开拓进展超预期,光伏PERC及SE激光设备与叠瓦组件设备的在手订单分别为2.3亿元和8600万元,OLED显示装备中标维信诺固安AMOLED面板生产线激光项目。 电池设备行业景气向上,龙头更加受益 经历2018年的短暂低谷后,全球光伏需求有望在19-22年持续回升。中国光伏行业进入规模化稳定发展阶段,产业链各环节产量占比全球第一,2017年电池片产量的全球份额为69%。新工艺电池产能扩张,PVI预计,19/20年全球PERC产能将继续增加26/25 GW,此后PERC需求见顶,N型/TOPCon/HIT等新型电池技术有望接力。国内主流光伏企业是本轮产能扩张主力,公司作为丝网印刷设备龙头,更加受益于行业发展红利。 盈利预测微调,维持“增持”评级 考虑到公司毛利率变化较大,调整19-20年盈利预测,预计公司19-21年营业收入为13.5/16.0/18.5亿元,归母净利润为2.5/3.0/3.5亿元,EPS为4.86/5.72/6.72元(19/20年分别调整-5.9%/-3.2%),PE为38/32/28倍。可比公司2019年平均PE估值为36倍。公司竞争优势显著,受益于光伏行业降本增效与电池技术更新迭代,订单持续性强。给予公司2019年39~42倍PE估值,对应目标价189.67~204.26元,维持“增持”评级。 风险提示:光伏产业政策变化超预期;新增订单具有不确定性;光伏设备市场竞争加剧;全球贸易环境恶化;光伏电池技术替代风险;原材料价格与产品价格大幅波动;新产品或将拉低整体毛利率;股票市场大幅波动。
迈为股份 机械行业 2019-03-04 167.19 -- -- 182.25 8.47%
186.70 11.67%
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迈为股份 机械行业 2019-03-01 161.20 199.60 61.82% 182.25 12.50%
186.70 15.82%
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事件:2月25日公司发布年报,2018年公司实现收入7.88亿元,同比增长65.55%; 归母净利润实现1.71亿元,同比增长30.58%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利7元(含税)。此外,公司发布2019年Q1业绩预告,预计2019年Q1实现归母净利润5050-6000万元,同比增长0.56%-19.47%。 收入业绩符合预期,在手订单保障稳定增长。此前公司预告2018年业绩同比增长23.8%-36%,营收业绩基本符合预期。分版块来看,公司太阳能电池丝网印刷成套设备实现营收6.65亿元,同比增长72.34%;单机设备实现营收1.03亿元,同比增长28.26%;配件及其他业务收入1924万元,同比增长106.88%。公司2018年新接订单大幅增长带动预收款快速上升,截止2018年末公司预收账款8.8亿元,同比增长100%,保障今年全年公司业绩稳定增长。此外,公司通过上下游拓展,将产业链延伸至光伏激光、叠瓦组件等设备,并进入了OLED显示装备领域。其中,在激光设备、叠瓦组件方面,18年底公司在手订单分别为2.3、0.86亿元,同时公司中标维信诺固安AMOLED面板生产线激光项目。未来公司有望打通光伏上下游协同发展,并将业务延伸至锂电、IC等领域,打造业绩新增长点。 毛利率下滑9.29pct,期间费用率下降显著。公司2018年毛利率39.55%,同比下滑9.29pct,主要为公司18年订单中包含外购的太阳模拟器和烧结炉拉低毛利率。公司2018年期间费用率为16.58%,同比显著下降6.3pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.89%、5.13%、5.00%、-0.44%,同比下降0.08、0.56、1.23、4.43pct,其中财务费用大幅下滑主要系外汇汇率波动影响所致。公司18年经营性现金流为49.86万元,同比下滑98%,主要是下半年收到客户大量银行承兑汇票导致。 下游降本增效印刷设备需求旺盛,政策波动光伏行业趋于集中。丝网印刷作为太阳能电池片生产关键工序,主要影响电池片的产量、碎片率和转换效率等指标,随着光伏行业竞争加剧,终端应用厂商对高精度丝网印刷设备需求旺盛。 近年来,光伏发电产业在我国发展迅速,据国家能源局数据,2018年我国光伏新增装机44GW,超出531新政推出时市场悲观预期。531新政推出以来,短期较大影响了我国光伏产业装机量,光伏产业面临较大降本增效压力,未来行业集中度将有所上升,经营规模、技术水平落后的企业将会面临淘汰,公司作为龙头厂商有望继续扩大优势。 投资建议:公司作为国内光伏电池丝网印刷设备龙头,绑定优质客户扩张市场份额,随着政策波动光伏行业趋于集中,设备龙头有望率先受益。我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为3.07、3.97、4.82亿元,对应EPS分别为5.9、7.63、9.27元。给予增持-A的投资评级,6个月目标价为200.6元。 风险提示:行业竞争加剧,光伏产业政策波动。
迈为股份 机械行业 2019-03-01 161.20 -- -- 182.25 12.50%
186.70 15.82%
详细
事件 公司发布2018年年报,报告期内实现营业收入7.88亿元,同比增长65.55%;归母净利润1.71亿元,同比增长30.58%;扣非归母净利润1.66亿元,同比增长29.83%。EPS4.26元,同比增长26.79%;ROE37.99%。公司同时发布2019年第一季度业绩预告,预计盈利5,050-6,000万元,同比增长0.56-19.47%。 简评 预收、存货高增长,2019-2020业绩有保障报告期末公司预收款8.8亿元,同比增长100%,表明公司新增订单保持高增长。据年报披露,公司预收款比例为20-40%,按30%折算,并假设当年营收均来自上年订单,则可得到2018当期新增预收款为6.76亿元,对应2018订单金额为22.54亿元,将成为2019-2020年公司业绩的保障。报告期末公司存货12.82亿元,同比增长121%,对应2019业绩高增长。 丝印设备龙头地位稳固,业务拓展顺利贡献19年业绩增量公司作为丝印设备龙头,不断推出新产品巩固龙头优势地位。 2018年推出单轨3,400片/h、双轨6,800片/h的高产能新品,使单台产品产能提高24%。此外公司积极布局光伏激光设备、叠瓦组件等新业务,并在报告期内取得重大突破,其中光伏激光设备已有在手订单2.3亿元,叠瓦组件设备在手订单0.86亿元,OLED显示装备方面已中标维信诺固安AMOLED面板生产线激光项目,预计将于2019年贡献业绩增量。 预计公司19-21年营业收入分别为14.9/20.1/23.8亿元,归母净利润分别为3.54/4.27/4.36亿元,对应EPS分别为6.81/8.21/8.38元,对应PE分别为30.3/25.1/24.6倍,给予“买入”评级。 风险提示:1)光伏市场需求不达预期;2)市场竞争加剧。
迈为股份 机械行业 2019-02-27 184.56 -- -- 182.25 -1.74%
186.70 1.16%
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事件1:公司2018年实现营收7.88亿元,同比+65.6%;实现归母净利1.71亿,同比+30.6%(业绩预告的增速区间是同比增长23.8%到36%);扣非归母净利1.66亿元,同比+29.8%,符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利7元(含税)。 事件2:2018年Q1预计实现归母净利润5050万-6000万,同比上升0.56%-19.47%。 投资要点 丝网印刷设备贡献2018年主要收入,2019年光伏激光+叠瓦+OLED设备有望齐发力 分业务看,丝网印刷成套设备收入6.65亿,同比+72.34%,占总收入84%,在报告期内仍为公司的主要收入来源;单机设备(包括丝网印刷单机设备、光伏激光设备等)收入1.03亿,同比+28.26%,占总收入13%;配件及其他业务收入1924万,同比+106.88%,占营业收入的2%。 一季报业绩略低于预期的原因我们预计是:1、专用设备类公司,一季报占比全年总收入的比重均非常小(一般10%-20%左右),一季报的业绩具有较大不确定性。2、公司所属的光伏设备行业,一般都是要等整线验收合格后,统一确认收入,单季度的收入确认具有一定的不规则性,预计在手订单推测,全年收入仍然将会保持高增长。 年报显示,在光伏激光设备方面,截至2018年末光伏激光设备已取得客户在手订单2.3亿元;在叠瓦组件方面,在报告期内已取得客户在手订单8600万元;在OLED显示装备方面,公司已中标维信诺固安AMOLED面板生产线激光项目。我们认为公司立足于光伏电池片环节壁垒最高的丝网印刷技术,凭借自身卓越的研发水平,在向光伏产业链上下游延伸的同时,有望成功进军OLED、锂电等其他具有高成长性的专用设备领域,业务拓展前景可期。 预收账款翻倍,2018年预计新接订单20-25亿 报告期末公司的预收账款为8.8亿,同比2017年末增加100%,说明2018年公司业务发展迅速,在手订单大增,预收款随之增长。基于公司2017年新接订单12.86亿,我们推测2018年公司新接订单或达25亿。 期末存货金额为12.8亿,同比+121%。其中发出商品金额为10.8亿,占存货总额的84%,产成品为3861万(占比3%),在产品为6907万(占比5%)。公司预计2019年Q1实现归母净利润5050-6000万,按照22%的平均净利率水平推算,预计在Q1确认收入的发出商品预计为2.3-2.7亿。根据公司“以销定产,验收确收”的商业模式和9-10个月的设备验证周期,我们认为从Q2开始公司的收入确认将提速。 外购设备拉低毛利率,期间费用管控强 2018年综合毛利率39.55%,同比-9.28pct;销售净利率21.63%,同比-5.62pct。分业务看,丝网印刷成套设备毛利率为38.93%,同比-10.7pct;单机毛利率45.6%,同比-1.7pct。公司盈利能力有所下降,主要系当期销售单线和双线中包含外购的光衰炉和烧结炉,拉低产线整体的盈利水平。 公司期间费用率为16.58%,同比-6.3pct。其中销售费用率6.89%,管理费用率5.13%,研发费用率5%,财务费用率-0.44%,同比分别-0.08pct,-0.55pct,-1.23pct,-4.44pct。其中财务费用率大幅下降主要系外汇汇率波动导致汇兑损失大幅减少。总体来看,公司期间费用率均有所下降,说明公司管控能力增强。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2020年收入分别为15.9亿、20.4亿,2019-2020年净利润分别为3.6亿、4.6亿,对应PE分别为30倍、23倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业受政策波动风险;市场竞争风险;设备企业外延拓展不及预期;次新板块整体波动性风险。
迈为股份 机械行业 2019-02-20 174.14 -- -- 206.09 17.76%
205.07 17.76%
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迈为股份 机械行业 2019-02-18 170.95 -- -- 206.09 19.96%
205.07 19.96%
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技术领先,国内电池片丝网印刷生产线设备的佼佼者。电池片丝网印刷设备市场之前由国外厂商Baccini、ASYS、DEK占据,公司从2010年起便开始研发该领域,经过多年的经验积累和技术沉淀,研发的产品性能目前已经优于国外产品,目前公司丝印设备处于第四代FDL技术,其双轨印刷机的产能达5500片/小时,而Baccini同类产品的性能为5000片/小时,但价格低10%-20%,具有很强的性价比优势。 光伏市场欣欣向荣,市场份额稳步提升。光伏市场临近平价,市场需求将稳步增长,相对应电池片生产的设备需求也会增强。据估计,目前1GW常规工艺电池片产能投资约5亿元,其中设备投资约3亿元,公司对应的设备价值占比约30%左右。按照2019年新增20GW的电池片产能计算,公司对应的市场空间在18亿元。此外,公司目前在PERC电池设备领域已有激光开槽技术储备,预计市占率有进一步提升空间。 在手订单充足,业绩增长无忧。据公司公告,截至2018年6月底,公司在手订单约22亿元(不含税),预收账款约8亿元,公司下游客户优质,主要为天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基乐叶等主流光伏电池企业,回款情况也较好,公司未确认收入的合同订单金额为21.93亿元,未来业绩有保障。而在产能利用率方面,公司2016年、2017年、2018年1-6月产能利用率分别为104.63%、98.41%、101.08%,基本保持满产状态。随着公司“年产双头双轨、单头单轨太阳能电池丝网印刷线各50条”的募投项目落地,公司业绩有望持续增长。 投资建议:公司作为电池片丝网印刷生产线设备的龙头企业,目前产品的高性价比已经获得了下游客户的一致认可,随着未来光伏行业的发展和公司募投项目的达产,公司有望进一步释放业绩。预计公司2018-2020年净利润分别为1.80、3.12和3.54亿元,对应EPS3.47、6和6.82元/股,对应PE49、28和25倍,给予“买入”评级。 风险提示:国际贸易保护风险,产能过剩导致价格下降风险,规模扩张带来的管理风险,光伏行业政策风险。
迈为股份 机械行业 2019-02-15 169.21 -- -- 206.09 21.19%
205.07 21.19%
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光伏行业景气度迎拐点,电池技术更迭利好设备商 11月初的民营企业座谈会和能源局座谈会奠定后续光伏政策基调,我们认为,自531以来的行业低潮已过去,政策底已出现。同时自531以来,光伏产业链各环节价格已经大幅降低了30%-40%,我们认为后续政策有望进一步压缩非技术成本,平价进程将大大加速。 电池片的光电转换效率是平价上网的关键因素,预计未来2-3年PERC仍是主流路线。市场认为2018年是PERC电池扩产高峰,而根据我们测算,2018年底全球PERC产能有望达55GW以上,仍明显无法满足后续的装机需求(我们预测2018-2020年全球光伏新增装机量分别为100GW、120GW、150GW),因此我们认为扩产高峰将持续到2019-2020年。对于设备而言,市场空间短期内在PERC电池产能的持续扩张;长期来看,技术路线的更新迭代将持续为设备市场带来增量空间。根据我们测算,预计2018-2020年电池片环节主要设备累计市场规模近275亿,其中迈为股份所涵盖的设备市场规模达99亿。(丝网印刷+新产品激光设备)。 迈为股份:太阳能电池丝网印刷设备领军者,业绩体量迅速扩张 公司在丝网印刷领域打破了进口垄断的格局,2014-2017年间凭借着对行业形势的精准判断和相应技术产品的跟进,营业收入从2655万增长到4.8亿,归母净利润从12万增长到1.3亿,业绩体量迅速扩张,从2015年的市占率26%,到2018年增量市场中的份额已超过80%。公司产品性能已优于国际龙头Baccini,且价格低10-20%;毛利率维持40%以上,净利率维持25%左右。2018H1公司未确认收入的订单金额为22亿,我们认为这部分订单均将在2018H2和2019年确认收入,短期业绩高增长可期。 布局半导体+OLED+锂电设备,有望跨领域成为专用设备龙头 迈为股份目前共有5个子公司,除了迈为自动化主要负责采购和销售之外,其余子公司主要作为研发平台,研发配套软件及锂电设备、激光切割设备等新产品,现已形成激光技术、印刷与喷印技术、真空三大技术平台,正在以这三项技术为基础,沿着光伏、晶圆方向不断拓展。我们认为公司立足于光伏电池片环节壁垒最高的丝网印刷技术,凭借自身卓越的研发水平,在向光伏产业链上下游延伸的同时,有望成功进军OLED、锂电等其他具有高成长性的专用设备领域,业务拓展前景可期;同时迈为股份作为光伏电池片设备领域的龙头,有望参考海外专用设备龙头的成长路径,未来成长空间可期。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年收入分别为7.6亿、15.9亿、20.4亿,分别同比增长60%、109%、28%。公司2018-2020年的净利润分别为1.8亿、3.6亿、4.6亿,分别同比增长35%、101%、30%,对应PE分别为51倍、25倍、19倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业受政策波动风险;市场竞争风险;设备企业外延拓展不及预期;次新板块整体波动性风险
迈为股份 机械行业 2018-12-04 130.00 149.25 21.00% 132.55 1.96%
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光伏电池设备市场潜力巨大 据SolarPowerEurope预测,乐观情形下18-20年全球新增光伏装机年均增长量约为23GW。目前1GW光伏电池设备投资约4.5亿元,折算未来三年光伏电池设备市场空间年均约百亿元。其中丝网印刷设备占比约为20%,约年均20亿元。 丝网印刷是光伏电池片生产中必不可少的工艺流程 常规电池片生产需要经过制绒、扩散、刻蚀、镀膜、丝网印刷、烧结六大工艺过程。在常规电池、PERC电池、TopCon电池、HJT电池等不同技术路线中,丝印工艺与设备始终不可或缺。 光伏电池丝网印刷设备龙头,近三年均保持满产状态 丝印设备市场此前主要由海外厂商Baccini、ASYS、DEK占据,公司经多年技术沉淀与经验积累,产品性能已优于国外竞品,且价格低10-20%,因而市占率快速提高。15-17年公司在丝印设备增量市场的份额分别为26.03%、45.10%和72.62%,快速成长为该领域的龙头企业。15-17年以及18H1丝印成套设备出货量分别为24/110/112/93条,产线始终保持满产状态。 锁定大客户,在手订单保障未来业绩 公司下游客户主要为天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基乐叶等主流光伏电池企业。15-17年订单金额约为2/6/11亿元,当年营收分别为1.04/3.45/4.76亿元,积累了大批未确认收入订单。截止2018年6月30日,公司未确认收入的合同订单金额为21.93亿元,未来业绩有保障。预计公司18-20年营业收入分别为7.76/12.00/13.74亿元,归母净利润分别为1.97/2.95/3.51亿元,对应EPS分别为3.80/5.70/6.77元,对应PE分别为34/22/19倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)光伏市场需求不达预期;2)市场竞争加剧。
迈为股份 机械行业 2018-11-23 115.60 -- -- 135.40 17.13%
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投资要点: 技术革新+政策预期修正,光伏电池片丝网印刷设备需求稳健。光伏电池片丝网印刷设备属于光伏电池片设备的后道工序,包括硅片的印刷、烧结和测试分选等环节。目前光伏电池片丝网印刷设备需求主要受两大因素驱动:一是技术升级带来的存量设备替换需求;二是政策预期修正带来的设备增量需求,能源局在11月2日召开座谈会后有望对光伏装机容量提出积极指引,将对设备公司订单形成利好。2017年光伏电池片丝网印刷成套设备(含丝印、烧结、分选等)增量市场空间约16亿元,在两大因素的驱动下,预计未来需求有望持续稳健增长。 光伏电池片丝网印刷设备龙头,市占率提升迅速。公司下游客户包括江西展宇、天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基乐叶等国内一线厂商;2017年公司实现光伏电池片丝网印刷成套设备订单约11亿元,占增量市场份额为72.62%,市占率较2015年提升46.59个百分点。公司的竞争对手相对较少,主要包括AMAT子公司Baccini以及东莞科隆威;目前公司丝印设备处于第四代FDL技术,其双轨印刷机的产能达5500片/小时,而Baccini同类产品的性能为5000片/小时,公司产品性能已优于后者,但价格低10%-20%,性价比优势明显。在这一背景下,公司产品价格持续上涨,其双头双轨丝网印刷成套设备自2016年推出后,2017、2018年1-6月价格分别同比上涨6.54%、6.22%,充分彰显竞争优势。 在手订单充裕,募投项目落地助力业绩增长。公司2018年前三季度实现收入3.57亿元,同比增长58.26%,实现归母净利润1.41亿元,同比增长31.26%,盈利能力下滑主要系下游客户集中采购占比增加以及客户要求成套设备中配置外购烧结炉的比例提升。从订单情况来看,截至2018年6月底公司在手订单约22亿元(不含税),预收账款约8亿元,充裕且高质量的在手订单预计将对公司未来的业绩形成强力支撑。另一方面,公司2016年、2017年、2018年1-6月产能利用率分别为104.63%、98.41%、101.08%,随着公司“年产双头双轨、单头单轨太阳能电池丝网印刷线各50条”的募投项目落地,公司业绩有望持续增长。 首次覆盖给予公司“增持”评级。预计公司2018-2020年净利润分别为1.66亿元、2.02亿元、2.46亿元,对应EPS分别为3.19元/股、3.89元/股、4.72元/股,按照最新收盘价计算,对应PE分别为36、30、25倍。我们认为公司作为光伏电池片丝网印刷设备龙头龙头,未来业绩增长有望充分受益行业技术迭代以及海外市场崛起,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:光伏平价上网不及预期;光伏电池片丝网印刷设备龙头迭代不及预期;盈利能力持续下滑;光伏行业持续降低补贴的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名