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纽威股份 电力设备行业 2019-09-02 11.52 -- -- 12.42 7.81% -- 12.42 7.81% -- 详细
2019H1业绩增长提速,成长逻辑正逐步兑现,维持“推荐”评级 公司2019H1实现营收13.7亿元、同比下滑1%,归母净利润2.16亿元、同比大幅增长88%,扣非后增长73%。受益于产品毛利率提升和经营效率优化,公司业绩继2018H2出现拐点后,2019年加速提升。我们认为新领域突破、产品智能化升级和维修更新市场拓展的逻辑正逐步兑现,预计公司2019-2021年净利润3.94(+0.15)/5.12(+0.05)/6.71(+0.11),维持“推荐”评级。 收入略有下滑或由于确认节奏的影响,产品结构优化助推利润率继续提升 公司2019H1收入下滑1%、单二季度下滑5%,主要系国内销售有所下滑,参考二季度末存货12.6亿元(25%)以及公司以销定产的销售方式,我们判断由于公司确认收入是按项目制,而2018年国内体量较大的项目占比提升,部分项目的确认节奏对单季度收入有所影响。另外,公司消化完2016-2017年质量较差的订单后,产品毛利率稳步回升,叠加公司内部经营效率的优化,2019H1毛利率/净利率达到35.35%/15.89%,同比大幅提升4.63pct 和7.64pct。 天然气领域取得较大突破,管道建设高景气将保障需求提升 公司自主研发的56″Class900高压大口径全焊接球阀,2019年4月完成样机各项性能试验、2019年5月通过国家级产品样机鉴定、2019年7月在西部管道烟墩压气站国产阀门试验场一次性通过所有试验,体现出公司强大的研发生产能力。此外,报告期内公司超低温阀增长迅猛,并且口径、磅级都有较大的突破。参考2018年底中石油的油气管道长度和2016-2018年建成的长度,我们判断2019-2020年天然气管道的建设将提速,投资力度加大带动阀门的需求提升,公司在天然气领域的突破将有力保障后续订单和业绩的增长。 高端自动控制阀门技术提升,未来阀门附加值将进一步提升 报告期内,公司研发的高频球阀成功应用于中海油某炼化装置,替代进口知名品牌阀门,解决了密封泄漏、开关卡顿、维修困难的问题,得到了客户的好评,为后续炼化项目加氢装置程控球阀、高频开关球阀的国产化奠定基础。 风险提示:原材料价格大幅上涨,中美贸易关系不确定性增加。
纽威股份 电力设备行业 2019-07-04 11.78 -- -- 12.30 4.41%
12.42 5.43% -- 详细
中长期发展潜力大,2019-2021年业绩复合增速 34%,给予“推荐”评级公司作为国内工业阀门龙头,在经历了 2015-2017年行业低谷和战略调整后,2018H2已出现业绩拐点,未来随着新领域新客户的突破、产品智能化的升级和维修更新市场的加大拓展,我们判断公司将进入新的成长轨道。 预计 2019-2021年净利润为 3.79、5.07、6.60亿元,同比增长 38%、34%、30%,考虑到公司中长期发展潜力较大,首次覆盖给予“推荐”评级。 预计 2019年全球工业阀门市场 640亿美元、未来三年复合增速 3%-5%根据 McIvaine 数据,预计 2019年全球工业阀门市场 640亿美元、更新维修市场占比 80%,中长期来看,行业基本处于平稳增长状态,2011-2019年复合增速约 3%。我们认为行业具备稳定增长的属性,单个领域的投资周期对整个行业的景气度影响有限,未来 3年或仍将保持 3%-5%的复合增速。 中国是全球最大的阀门市场,预计份额占比从 2010年的 15%增长到 2019年的 20%, 2019年市场规模达 130亿美元,其中进口替代空间超过 75亿美元。 下游行业需求回暖,多重因素叠加,判断公司 2018H2已出现业绩拐点2019年国内三桶油用于油气勘探资本支出计划增长 21%,未来油气管道、七大炼化基地建设推进,行业景气度边际向上。公司新签订单 2018年增长约 10%、 2019Q1增长 5%-10%,截止 2019Q1末存货/预收账款同比增长16%/51%并创历史新高,保障后续营收持续增长。公司在行业低谷时承接的低毛利订单在 2018H1已经消化完,利润率自 2018Q3开始回升,随着核电化工领域、智能化产品、更新市场等业务占比提升,盈利水平或将继续提高。 形成多重壁垒,新领域&智能化升级&后市场发力助公司进入成长新轨道公司深耕阀门领域多年,在资质认证、大客户合格供应商资格获取、营销网络建设、原材料垂直整合等方面已建立较深护城河。新领域不断突破、非油气领域占比从 2014年不到 30%提升到 2018年的 35%-40%,产品均价及附加值提升、单价从 2014年 3万/台提升到 2018年 4.3万/台,后市场收入目前仅占 10%,未来新领域&智能化&后市场将助公司进入成长新轨道。 风险提示:原材料价格大幅上涨,中美贸易关系不确定性增加
纽威股份 电力设备行业 2019-04-17 12.31 -- -- 14.91 14.87%
14.14 14.87%
详细
事件: 公司于4月12日晚间发布2018年年度报告。报告期内,公司实现营业收入27.81亿元,同比增长16.10%;实现归属于上市公司股东的净利润2.74亿元,同比增长31.02%;实现基本每股收益0.37元,同比增长32.14%。 投资要点: 单季度:销售毛利率进一步提升,大额资产减值损失不具有持续性 单季度方面,2018Q4公司实现营业收入7.09亿元,同比增长8.77%,环比增长3.74%;实现归母净利润7,223.59万元,同比增长34.75%,环比下降16.73%。净利润环比有所下滑主要由于资产减值损失环比增长4,202.5万元,我们预计此次计提的坏账损失很大一部分并非销售产品所致,故而不具有持续性,计提后风险已充分释放。四季度,公司销售毛利率进一步上修至39.94%(Q1为29.80%、Q2为31.40%、Q3为36.63%),产品涨价叠加行业较高景气,毛利率修复逻辑正得以逐步验证。 全年:工业阀门毛利率仍具有修复空间,现金流稳中有升 全年方面,公司实现销售毛利率34.52%,较上年同期提升3.20个百分点,其中,工业阀门毛利率34.48%,同比增长3.18个百分点,价格偏低订单预计已基本执行完毕,毛利率有望持续修复;实现期间费用率19.76%,同比基本持平;实现销售净利率9.76%,增幅低于毛利率主要由于大额计提资产减值损失,其中坏账损失5,650.91万元,同比增加4,339.86万元;实现经营活动产生现金流量净额3.35亿元,同比增长11.65%,经营质量稳中有升。 维持“推荐”评级 预计公司2019年~2021年EPS分别为0.55元、0.70元、0.86元,对应当前股价市盈率分别为24倍、19倍、15倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料大幅上涨;新增订单毛利率不达预期;下游行业景气度下滑。
纽威股份 电力设备行业 2018-09-04 13.15 -- -- 13.45 2.28%
13.45 2.28%
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公司发布2018年半年度报告:2018上半年实现营业收入13.89亿元,同比增加18.73%;实现归母净利润1.15亿元,同比增加13.02%。 Q2收入增长提速,核心业务阀门产品营收同比增加17.60%。2018年上半年,公司核心业务阀门产品营收为13.71亿元,同比增加17.60%;分季度来看,公司Q1和Q2分别实现营业收入5.95亿元和7.94亿元,分别同比增加14.06%和22.49%,Q2环比增加33.44%,业绩明显改善。自年中期以来,国际原油价格呈现恢复性上涨趋势,全球油气公司业绩逐步回暧,带动阀门行业需求恢复性增长,公司业绩持续提升。 毛利率小幅下降1.47pct.,费用率合计下降0.54pct.。公司2018年上半年综合毛利率为30.72%,同比下降1.47pct.,主要是由于原材料价格上涨导致。公司销售、管理、财务费用率分别为10.03%、8.03%、1.10%,其中销售及管理费用率分别同比下降0.36pct.、0.27 pct.,财务费用率同比小幅上升0.09pct.,费用率合计同比下降0.54pct.,公司上半年费用控制良好。 公司实际控制人及核心管理人员相继增持股份,彰显公司发展信心。2018年6-7月,公司相继发布实际控制人、部分董监高及核心管理人员股份增持公告。公司实际控制人拟增持公司股份,金额不低于人民币6000万元,不高于人民币16000万元;部分董监高及核心管理人员拟增持公司股份,金额不低于人民币500万元,不高于人民币2000万元。 盈利预测及评级:公司是国内炼化阀门行业龙头,受益于油价中枢上升带来的下游整体复苏,有望实现业绩快速增长。预计2018/2019/2020年净利润为3.13/4.51/5.99亿元,对应8月29日收盘价PE为32x/22x/17x,给予“审慎增持”评级。 风险提示:原材料及汇率波动风险;收入确认进度不及预期。
纽威股份 电力设备行业 2018-09-03 13.18 -- -- 13.45 2.05%
13.45 2.05%
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事件: 公司于8月29日晚间发布2018年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入13.89亿元,同比增长18.73%;实现归属于上市公司股东净利润1.15亿元,同比增长13.02%;实现基本每股收益0.15元,同比增长7.14%。 投资要点: 二季度业绩环比改善明显,期待毛利率的持续修复 单季度看,2018Q2公司实现营业收入7.94亿元,同比增长22.49%,环比增长33.44%;实现归属于母公司所有者净利润7,289.8万元,同比增长46.38%,环比增长72.83%;实现销售毛利率31.40%,同比下降0.90个百分点,环比提升1.60个百分点。单季度表现环比进步明显,主要由于:进入确认阶段订单质量逐步改善;二季度人民币贬值等。2017年下半年以来,随着行业景气度的提升,新增订单毛利率较行业低谷期增长显著,毛利率有望获得持续修复。 期间费用控制合理,二季度财务费用受益人民币贬值 期间费用方面,报告期内公司销售/管理/财务费用率分别为10.03%/8.03%/1.10%,较上年同期下降0.36/0.27/-0.09个百分点。其中,财务费用率虽同比仍有小幅上升,二季度已有大幅改善。2018Q2财务费用为-90.53万元,较一季度下降1,704.30万元,主要受益于人民币贬值。 下游行业迎投资高景气,行业龙头有望率先受益 公司为国内工业阀门龙头,下游包括石油天然气、化工、电力、新能源等行业。石油化工领域,国内炼化行业迈入又一轮设备投资高峰期,以恒力、浙江、盛虹等为代表的大型炼化一体化项目对于工业阀门需求旺盛,公司作为龙头有望充分受益。通常阀门设备占总投资规模约3%~5%,预计“十三五”期间仅中石化四大世界级炼化基地对应的工业阀门需求量即达到60亿元以上。油气长输管线领域,根据测算,“十三五”期间油气管线投资规模逾7,000亿元,对应阀门需求约140亿元。公司油气管线历史供货业绩优异,未来成长空间值得期待。 ?维持“推荐”评级 公司二季度业绩表现环比提升明显,下半年关注毛利率的持续修复。预计公司2018年~2020年EPS分别为0.38元、0.58元、0.86元,对应当前股价市盈率分别为35.18倍、23.13倍、15.55倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料大幅上涨;新增订单毛利率不达预期;下游行业景气度下滑。
纽威股份 电力设备行业 2018-08-01 12.63 -- -- 13.58 7.52%
13.58 7.52%
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国内工业阀门龙头,全套工业阀门解决方案提供商。公司成立于2002年11月,一直致力于为客户提供全套工业阀门解决方案,目前产品已涵盖闸阀、球阀、截止阀、止回阀、蝶阀、调节阀、API6A水下阀、安全阀、核电阀及井口设备为主的十大产品系列。公司产品广泛应用于石油天然气、化工、电力等行业,已获得全球十大石油公司合格供应商资格批准或者成为其战略供应商。2017年公司实现营收23.9亿元,同比增长17.1%,其中海外收入占比75.2%;实现归母净利润2.1亿元,同比下降4.7%,是我国规模最大的工业阀门企业。随着行业集中度不断提升以及进口替代的持续推进,公司产品市占率有望进一步提升。 受益下游行业复苏,业绩拐点显现。公司产品70%以上最终应用于石油天然气行业,包括上游勘探开发、中游管道运输及下游炼化环节,随着油气行业的逐步复苏,今年有望成为公司业绩拐点年。(1)上游勘探开发。基于供需格局向好的判断,我们预计2018年油价中枢67美元/桶以上(参见海油工程深度报告),同比增长24.2%,油气公司勘探开发支出有望回升,公司通用阀门产品将充分受益。(2)中游管道运输。根据《能源发展“十三五”规划》,至2020年,我国原油、成品油、天然气管道总里程分别达到3.2万、3.3万、10.4万公里,2015-2020年复合增速分别为3.5%、9.5%、10.2%,我国油气长输管道具有广阔的增量空间。(3)下游炼化。2016年底,我国炼油能力为7.5亿吨/年,按照规划,2017-2020年合计新增产能达1.47亿吨,复合增速为4.6%。2017年,公司与恒力石化、东华能源、壳牌等实施了深度战略合作,将充分受益于我国炼化产能的释放。 拓展核电、海工及铸件业务,有望贡献增量业绩。在新应用领域,公司坚持自主研发道路,陆续取得核电、海工阀门领域关键资质,2017年签订文昌气田群工程项目、“蓝鲸1号”平台、英国欣克利角C核电项目等订单,陆续打破长期以来外资品牌的垄断地位;随着核电新一轮扩建及海工行业的复苏,新领域订单有望逐步放量。再者,公司积极向阀门上游铸件领域进行延伸,提升了机加工能力,一方面可以更好地控制成本和质量,另一方面将助力井口石油设备业务的发展,有望贡献增量业绩。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2018-2020 年归母净利润为2.81、4.22、5.87 亿元,对应EPS 分别为0.37、0.56、0.78 元/ 股,按最新收盘价计算,对应PE 分别为34、22、16 倍。公司作为工业阀门龙头,在行业复苏的背景下,业绩弹性较大;首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:油价大幅下滑的风险;人民币大幅升值的汇兑损失风险;贸易保护主义加剧的风险。
纽威股份 电力设备行业 2018-06-11 20.12 -- -- 20.70 1.32%
20.39 1.34%
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公司致力于提供全套工业阀门解决方案。公司成立于2002年11月,是国内目前最大的阀门制造商。公司自成立起专门从事工业阀门研发、销售和服务,一直致力于为客户提供全套工业阀门解决方案。公司目前已经形成了以闸阀、球阀、截止阀、止回阀、蝶阀、调节阀、安全阀、核电阀及井口设备为主的十大产品系列,广泛应用于石油天然气、化工、电力、船舶、采矿、水处理、工业系统等领域,是我国唯一获得全球十大石油公司合格供应商资格批准或者成为其战略供应商的阀门企业。 油价持续走高,传统油气炼化行业复苏,公司具备量价齐升的爆发潜质。公司阀门产品70%用于油服产业链中后段的输送、炼化领域。随着国际油价持续走高,下游炼化行业迎来复苏,盈利能力进入上升通道,资本开支提升。在国际形式低迷期,公司采取降价策略,维持主营产品市场份额,依然占据行业领先地位。随着行业整体复苏,公司有望凭借市场优势最先享受行业复苏红利,量价齐升助力业绩爆发。 国产替代,核电海工双轮驱动。核电、海工领域由于对于工业阀门技术要求高,需要适应严苛的工况要求,我国在高端阀门装备领域阀门仍然被国外的阀门巨头所垄断。公司坚持自主研发,取得核电、海工阀门领域关键资质,初步实现国产替代并走向海外市场。随着下游核电新一轮扩建以及海工领域的新一轮上升周期到来,双轮驱动公司业绩腾飞。 盈利预测与评级:公司是国内炼化阀门行业龙头,受益于油价中枢上升带来的下游整体复苏,有望实现业绩快速增长。我们将公司2018/2019/2020年净利润预测调整为3.13/4.51/5.99亿元,对应6月5日收盘价PE为49x/34x/26x,给予“审慎增持”评级。 风险提示:行业复苏不及预期;原材料价格上涨;新增订单质量下滑。
纽威股份 电力设备行业 2017-11-03 17.85 -- -- 19.53 9.41%
20.45 14.57%
详细
公司发布2017年三季度报告:公司2017年前三季度实现营业收入17.44亿元,同比增长16.09%;实现归属于上市公司股东净利润1.56亿元,同比下降19.62%,对应EPS0.21元。 公司营收同比增速逐季增长,第三季度,毛利率环比同比均小幅下滑。前三季度,公司营收同比增速为16.09%,其中,第三季度,公司实现营业收入5.74亿元,同比增速达33.55%,主要是因为下半年公司在手订单逐渐交付,兑现业绩增长。前三季度,公司综合毛利率为31.30%,同比下滑3.86个pct.,其中,第三季度,毛利率为29.49%,环比二季度降低2.82个pct.,较去年同期,下滑2.29个pct.。我们判断,前三季度,公司仍以消化去年行业低迷期拿到的低质订单为主,叠加原材料涨价,因此,综合毛利率有所下滑。 前三季度,公司费用率合计小幅下降0.24个pct.,资产减值损失增长显著。受益行业回暖及业绩反弹带来生产规模效益,公司销售及管理费用均有所改善。前三季度,公司销售费用率、管理费用率分别为10.07%、9.00%,较去年同期分别下降0.58个pct.、1.13个pct.。汇兑损失及银行借款利息支出增加致财务费用增长,前三季度,财务费用率为0.71%,同比增加1.47个pct.。三费费用率合计小幅下滑0.24个pct.。计提坏账准备增加致使资产减值损失增长至2018.54万元,占比营收1.16%,较去年上升0.38个pct.。前三季度,公司净利润为1.56亿元,净利率下降3.97个pct.至8.92%。 续签框架协议,绑定壳牌优质资源;设立锻造子公司,打通阀门制造全产业链。近日,公司已与壳牌全球解决方案国际公司签订了为期五年的《企业战略框架协议》,公司作为战略供应商将向壳牌提供其所需的各类阀门产品,此举有望提升公司品牌的国际影响力。目前,公司正着手投资设立锻造子公司,生产各类锻件、铸件,加工阀门系列产品及零件等,以帮助公司整合资源进军上游产业,实现从研发设计到主要原材料的生产加工的全套完整产业链。 盈利预测及评级:公司为国内阀门制造龙头,下游客户优质,通过积极布局锻造生产领域,将贯通阀门制造全产业链。预计公司2017-2019年EPS分别为0.30/0.38/0.47元,维持“增持”评级。
纽威股份 电力设备行业 2017-11-02 17.85 -- -- 19.53 9.41%
20.45 14.57%
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事件:公司发布三季度业绩报告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.56亿元,较上年同期减19.62%;营业收入为17.44亿元,较上年同期增16.09%;其中,第三季度归属于母公司所有者的净利润为5374.6万元,较上年同期增0.75%;营业收入为5.74亿元,较上年同期增33.55%。 单季度营收持续改善,下游复苏望持续。报告期内,全球经济复苏态势,但在国际油价低位震荡及原材料价格上涨等因素影响下,公司部分产品降价维持市场占有率,增收未增利。分季度看,公司单季度营收5.74亿元,延续增长态势,2017年前三单季营收同比增幅分别为4.26%、13.32%、33.55%。当前OPEC减产有望延长,中长期看国际油价具备上涨动力,国内外石油巨头普遍调升资本开支计划,上游资本开支的回升将带动设备的需求;我国“稳油增气”态势明显,油气体制改革背景下,油气储运、非常规油气及LNG等的蓬勃发展都将拉动阀门需求。毛利率31.3%,略有下滑,在行业内仍居前。值得一提的是,公司抗风险能力进一步增强,在行业寒冬期与壳牌续签框架协议,将利于扩大公司产品在全球市场的份额,我们看好公司作为行业细分龙头的业绩反转。 核阀新贵多次中标“华龙一号”。公司已先后中标防城港项目3-4号机组核岛波纹管截止阀、常规岛闸阀与止回阀,已具备在“华龙一号”堆型供应多阀种的能力。国家能源局已发布《关于开展“华龙一号”国家重大工程标准化示范的复函》,依托“华龙一号”示范工程(福清核电项目5号机组、防城港核电项目3号机组)开展核电标准化示范,健全一套自主的涵盖核电全生命周期的压水堆核电标准体系,支撑我国核电技术和装备走出去。不同于AP1000的革新型,华龙堆型是在二代改进成熟机型基础上的进一步改进,当前首堆进展顺利,有望于十三五中后期每年4-6台开工建设。纽威作为核阀后起之秀实则颇具底蕴,有望获得核电阀门一级资质,我们持续看好公司在核阀领域的开拓能力。 投资阀门锻件,产业链一体化布局。今年9月,公司与溧阳市竹箦镇人民政府签署《纽威阀门锻件项目投资协议》,投资约5亿元设立全资子公司。一方面可以完善公司配套锻造生产线,使公司在满足客户审核要求、缩短交货期、降低成本等方面将具有明显的竞争优势;一方面,整合资源进军上游产业,实现了从研发设计到主要原材料的生产加工的全套完整产业链,实现产业多元化的同时也为后续产业转型积累贵的经验。在“工业强基”、《中国制造2025》深入实施的大背景下,作为高端工业阀门龙头,公司产品结构优化,核电、深海阀门持续突破。同时积极挖掘潜在并购对象,工匠精神加适时外延,我们看好公司未来发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.39元、0.58元及0.65元,维持“买入”评级。
纽威股份 电力设备行业 2017-11-02 17.85 -- -- 19.53 9.41%
20.45 14.57%
详细
事件: 公司于10月27日晚间发布2017年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入17.44亿元,同比增长16.09%;实现归属于上市公司股东净利润1.56亿元,同比下降19.62%;实现基本每股收益0.21元,同比下降19.23%。 投资要点: 三季度利润水平有所改善,财务费用继续承压。 2017年第三季度,公司实现营业收入5.74亿元,同比增长33.55%,环比下降11.47%。其中,同比增长主要由于上年同期基数偏低;环比下降主要由于二季度为公司传统经营旺季。净利润方面,2017Q3,公司实现归母净利润5,374.60万元,同、环比均实现正增长。与上半年类似,成本与费用增速总体上明显快于营收增长幅度。2017年1月~9月,公司营业成本同比增长22.12%,前三季度销售毛利率进一步下滑至31.30%,较上年同期下降3.86个百分点,历史高点水平毛利率约为40%~45%区间。期间费用中,受制于较高比例的海外出口产品,今年以来公司财务费用较上年同期大幅上涨,由上年同期的-1,134.59万元增长至本报告期的1,229.90万元。 设立纽威精密锻造,完善产业链供应环节。 公司拟使用自有资金3亿元出资设立全资子公司纽威精密锻造(溧阳),从而实现完整产业链生产研发模式。公司目前拥有4家专业铸件厂,销售产品所使用的大部分铸件毛坯可实现自供。此次设立全资子主要目的为增强锻件原材料的自主供应能力,有助于公司进一步控制成本,减少对于外购供应商的依赖。另一方面,纽威精密的成立也彰显出公司利用现有客户渠道积极开拓新业务领域的决心与信心。 与壳牌再续合作,彰显公司国内行业龙头综合实力。 公司与壳牌全球解决方案国际公司正式完成企业战略框架协议的续签,与壳牌的长期合作关系再获延续。公司为壳牌全球EFA战略合作供应商,此前,作为首选供应商,纽威股份主要向壳牌供应工业球阀。随着扩证的完成,目前公司已经成为壳牌氧气工况闸阀、截止阀、止回阀、球阀等多品类产品首选供应商,合作规模有望较扩证前翻番。 维持“推荐”评级。 预计2017年~2019年EPS分别为0.28元、0.46元以及0.65元,对应当前股价市盈率分别为62.37倍、37.05倍以及26.67倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 原材料价格进一步上涨;人民币大幅升值;下游复苏低于预期。
纽威股份 电力设备行业 2017-09-05 16.28 19.62 63.50% 19.53 19.96%
20.29 24.63%
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事件: 上半年营业收入11.70亿元,同增9.09%,归属于上市公司股东净利润1.02亿元,同比下滑27.38%,扣非后净利润0.94亿元,EPS0.14元。 第二季度收入增长加快,单季毛利率环比略有回升 公司第二季度收入6.48亿元,同增13.3%,单季毛利率为32.3%,环比继续回升,较第一季度提高0.3个百分点。上半年销售毛利率为32.2%,同比下滑4.3个百分点,主要原因是公司上半年完成交付并确认收入的部分阀门产品订单毛利率较低。 费用控制良好,管理效益提升 期间费用率为19.7%,同比降低1.5个百分点;公司加强销售环节费用控制,提升管理效益,销售费用率同比降低3.1个百分点至10.4%,管理费用率同比下降0.5个百分点至8.3%,财务费用率同比增加2.1个百分点至1.0%,主要原因系上半年人民币对美元升值造成900多万元的汇兑损失,较2016年同期变化约-2500万元。 在手订单快速增长,下半年业绩有望改善 受益于国际油价企稳及石油、化工等下游行业全球需求回暖,公司阀门产品议价能力正在不断提升,且上半年新接订单快速增长,截至6月末预收账款达到9000万元,较年初增长20%,目前在手订单充足,我们预计随着订单收入确认和产品毛利率回升,公司下半年业绩有望显著改善。 公司作为国内中高端阀门龙头,不断巩固在石油化工领域的优势地位,打造在核电、冶金、水务等阀门市场的领先地位,未来将充分受益“十三五”期间国内油气长输管道、七大炼化一体化基地、煤化工行业以及核电站的建设投资,业绩有望开启新一轮快速增长。 维持买入,目标价下调至21元 公司上半年业绩低于预期,我们小幅下调2017年净利润至2.90亿元,EPS下调至0.39元;看好公司未来业绩增长,维持2018-2019年净利润4.36/5.56亿元,对应EPS0.58/0.74元,维持买入,目标价调至21元。 风险提示:油气管道及炼化项目建设不及预期;人民币汇率波动风险。
纽威股份 电力设备行业 2017-09-04 16.21 -- -- 19.53 20.48%
20.22 24.74%
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事件: 公司于8月29日晚间发布半年度报告。报告期内,公司实现营业收入11.70亿元,同比增长9.09%;实现归属于上市公司股东净利润1.02亿元,同比下降27.38%;实现基本每股收益0.14元,同比下降26.32%。 投资要点: 毛利率水平承压,新增订单表现出色。 下游行业持续回暖,看好“十三五”发展空间。 维持“推荐”评级。 2017年以来,随着下游行业景气度持续向上,公司新增订单情况理想,看好公司“十三五”期间业绩的稳步回升。另一方面,原材料价格上涨对公司利润水平造成拖累,考虑到上半年毛利率水平略低于预期,我们适度下调盈利预测。预计2017年~2019年EPS分别为0.32元、0.49元以及0.65元,对应当前股价市盈率分别为50.23倍、33.58倍以及25.20倍。维持“推荐”评级。 风险提示。 原材料价格进一步上涨; 人民币大幅升值; 下游复苏低于预期。
纽威股份 电力设备行业 2017-08-30 16.42 -- -- 18.83 14.68%
19.95 21.50%
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公司发布2017年半年度报告:公司2017年上半年实现营业收入11.70亿元,同比增长9.09%;实现归属于上市公司股东净利润1.02亿元,同比减少27.38%,对应EPS0.14元。 国外市场需求依旧强劲,二季度收入增幅扩大。公司核心业务阀门产品营收为11.15亿元,小幅增长7.98%。国外市场依旧为业绩增长主要驱动力,上半年,公司国外市场营业收入8.66亿元,占比营收74.07%,同比增长14.01%。分季度来看,二季度公司实现营收6.48亿元,同比增幅由一季度的4.26%扩大至13.32%。伴随国际原油价格回暖、油公司资本支出逐渐回升及国内天然气开发利用热潮,下半年公司业绩增速或将持续提升。 毛利率下降4.32个pct.,费用率合计降低1.50个pct.。公司2017年上半年综合毛利率为32.19%,同比下降4.32个pct.,主要受当期消化低质量订单及原材料涨价的影响。公司销售、管理、财务费用率分别为10.39%、8.30%、1.01%,其中销售及管理费用率分别下降3.12个pct.、0.47个pct.,财务费用率上升2.09个pct.,费用率合计降低1.50个pct.。公司净利率为8.55%,同比下降3.99个pct.。 订单质量改善,利润端有望逐渐修复。公司近70%的营收来自石化行业,业绩受下游景气度影响显著。2016年原油市场低谷期,公司采取降价增量策略,维持公司产出规模,因此订单质量整体较低。今年上半年,公司主要消化的是16年获取的低质订单,利润端改善乏力。但伴随下游油气市场回暖,公司新获订单“质”、“量”双双渐进回升,下半年优质订单将逐渐投产确认收入,公司利润端有望逐渐修复。 核一级资质扩证进展符合预期,后来居上,核阀有望成为新增长点。目前公司同时在申请两个证书:整机核电资格证和铸造厂核一级资格证。技术交流部分已经结束,将要开始做样机再进行技术认证。若扩证顺利,公司将进入核电用阀核心领域,进一步抢占核阀市场份额。喜迎国内核电建设热潮,核阀有望成为公司业绩新增长点。 盈利预测及评级:公司为国内阀门制造龙头,受益油气行业生产回暖,订单质量逐渐修复;同时积极研发核阀产品,将畅享国内核电建设设备需求红利。预计公司2017-2019年EPS分别为0.30 /0.38 /0.47元,维持“增持”评级。 风险提示:订单交付进度不及预期;行业竞争加剧。
纽威股份 电力设备行业 2017-07-17 16.16 -- -- 16.20 0.25%
19.53 20.85%
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事件: 近日,为贯彻落实《中共中央国务院关于深化石油天然气改革的若干意见》和《能源生产和消费革命战略(2016-2030)》要求,国家发展改革委与国家能源局共同印发《中长期油气管网规划》。 投资要点: 未来十年全国油气管网主干道投资总规模约16,790亿元 根据《规划》,至2020年,全国油气管网主干道总里程将达到16.9万公里,天然气、原油与成品油管道在“十三五”期间增量规模分别为4万公里、0.5万公里与1.2万公里。至2025年,全国油气管网主干道总里程将进一步攀升至24万公里。根据我们的测算,“十三五”与“十四五”期间油气管网主干道投资总规模将分别达到7,120亿元与9,670亿元,总计约16,790亿元,对应工业阀门需求超过300亿元。 加强管网关键设备自主化能力,公司有望充分受益 《规划》提出,加大基础研究和科技攻关创新力度,提升大型压缩机组、SCADA系统、大口径高压力阀门等管网关键设备自主化能力。公司于2015年顺利通过“天然气长输管线高压大口径全焊接球阀”鉴定组专家审核,相关产品达到国产化试制技术条件、试验大纲与有关标准的要求。另一方面,公司曾参与包括西气东输1-3线、中亚天然气管道工程、中缅油气管道工程、川气东送管道工程等在内的国内大部分油气管网建设项目,有望充分受益此轮管道建设新高峰。 维持“推荐”评级 预计2017年~2019年公司EPS分别为0.47元、0.63元与0.82元,对应当前股价市盈率分别为34.32倍、25.65倍以及19.72倍,维持“推荐”评级。 ?风险提示 原材料价格大幅上涨;新增订单毛利率下滑;下游行业景气度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名