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芒果超媒 传播与文化 2019-09-17 48.37 -- -- 48.25 -0.25% -- 48.25 -0.25% -- 详细
公司中期业绩达 8亿增长 40%视频业务贡献最大2019年上半年,公司实现营业收入 550,399.60万元,同比增长 10.41%,实现归属于上市公司股东的净利润 80,360.36万元,同比增长 40.33%。接近中报业绩预告中上限。在宏观经济和行业环境并不太好的情况下,公司业绩仍保持强劲增长,主要原因是公司核心业务芒果 TV 收入 24.85亿元,大幅增长 79.46%,同时公司强化成本管理,实现了整体营业成本微降 0.73%。 综合毛利率提升 8个百分点,销售和管理费用率上升较多2019年上半年,公司综合毛利率为 40.78%,同比上升 8.07个百分点。这主要得益于公司芒果 TV 视频业务毛利率 38.44%,同比大幅增长 11.21pct。 销售费用和管理费用的较快增长,使得公司费用率同比有所上升。 2019H1,公司销售费用率为 18.25%,同比增长 3.3个 pct;管理费用率为 6.64%,同比增长 2.22个 pct。 2019H1公司影视剧摊销成本为 16.88亿元,同比增长 53.7%,表明公司明显加大了内容成本投入。 广告和会员收入成长性强劲,互联网视频业务仍将保持高增长2019H1,芒果 TV 实现广告收入 16.99亿元,同比增长 62%,其中,品效广告收入占比超过 70%;广告品牌投放数近 200个,同比增长 14%。 2019H1,芒果 TV 实现会员业务收入 7.86亿元,同比增长 136%。报告期末,付费会员达到 1,501万,较年初增长 426万,涨幅为 39.63%。报告期内, DAU 均值为 4,736万,同比增长 33.14%。 看好公司视频业务潜力和内容制作能力提升, 维持“强烈推荐”评级我们维持芒果超媒 2019-2021年归母净利润分别为 11.37亿元、 14.11亿元、16.27亿元,同比增长 31.33%、 24.16%、 15.31%的预测,对应 2019-2021年EPS 分别为 1.15元、 1.43元、 1.64元。芒果 TV 广告和会员收入人处于高增长阶段,精品内容生产能力不断提升, 我们看好公司未来增长空间, 维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 政策风险,市场竞争风险,版权侵权风险
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2019-09-11 25.87 -- -- 27.16 4.99% -- 27.16 4.99% -- 详细
事件: 公司于2019年8月26日发布2019年中报,实现营收6.78亿元,同比增长52.83%;营业利润7,747.79万元,同比增长32.72%;归属母公司股东净利润5,968.13万元,同比增长22.34%;扣除非经常性损益的净利润5,589.30万元,同比增长25.46%。公司毛利率有所下滑主要是短期业务拓展所致。 公司主要营销业务稳步增长,腰部客户拓展持续加速 报告期内,公司礼赠品业务、促销服务收入分别为4.73亿元、7524万,同比增长30.39%、12.06%,其中新媒体营销服务收入1.14亿元。营销业务实现毛利1.5亿元,同增36.56%,毛利率22.68%,同降2.9%。公司持续向创意+供应链整合的方向发展,在核心客户中的礼赠品和数字化业务份额均有所提升。公司上半年新签约成为平安集团、中信银行、欧莱雅、可口可乐等大客户,新客户贡献的收入为2.45千万元,占全部礼赠品收入的5.19%。在礼赠品和数字化方面,综合毛利率21.48%,同比下降4.11%,其中礼赠品收入增长30.39%,毛利率从25.01下降5.51%,主要是扩大核心客户业务开拓,增加经销商渠道积分奖励等,该业务毛利率较低,同时新客户培育也多从低毛利订单开始。数字化营销收入同增12.06%,毛利率为33.90%,同比提高5.22%。随着市场的占领和客户的渗透,看好未来增长潜力。 自媒体广告业务高成长,特许业务下半年贡献可期 谦玛网络营收1.14亿元,同增83%,实现净利1.6千万,同比增长23.81%,下半年有望随电商等活动持续增长。特许业务方面,园博会上半年开园时间仅两个月,销售额508.62万元,毛率利50.10%,下半年有望贡献较大增量,同时随冬奥临近,预计下半年发力银行销售渠道,纪念品销售有望加速增长。 公司龙头地位稳固,看好未来标准化促销服务需求,维持“推荐”评级 看好公司客户拓展和特许经营业务增量,同时看好大公司对促销服务的标准化需求。我们维持公司2019年-2021年净利润预测分别为1.57/2.04/2.55亿元,对应2019年-2021年PE分别为22/17/14倍。维持“推荐”评级。 风险提示:谦玛业绩不及预期,客户开拓不及预期,客户流失,竞争加剧。
吉宏股份 造纸印刷行业 2019-09-10 21.60 -- -- 24.13 11.71% -- 24.13 11.71% -- 详细
事件: 三季报预告略超预期, 业绩连续实现高增长公司发布 2019年前三季度业绩预告:实现归母净利润 2.20-2.30亿元(已扣除员工持股计划股份支付费用 1147万元), 同比增长 67%-75%; 三季度单季实现归母净利润 0.71-0.81亿元,同比增长 42%-62%, 业绩连续实现高增长。 我们认为,公司坚持创意本源, 依托精准营销赋能跨境社交电商实现高效流量变现; 快消品包装引流模式将互联网与包装业务创新结合,在供应链、用户、流量等多方面协同效应突出。 我们上调公司盈利预测, 预计 2019-2021年归母净利润为 3.18(+0.32) /4.28/5.60亿元,对应 EPS 为 1.43(+0.14)/1.92/2.51元,对应 PE 为 15/11/9倍, 上调至“ 强烈推荐”评级。 互联网业务成为公司增长主引擎,创意为源扬帆跨境电商蓝海自 2017年设立厦门吉客印切入跨境电商领域以来, 公司互联网业务发展迅速,现已超过包装成为公司第一大业务和增长主引擎(2019年上半年实现收入 7.90亿元, 占比达 57%,同比增速达 53%)。 公司互联网业务核心为跨境电商业务: 依托数据分析精准营销赋能,通过 Facebook 等社交平台精准定位客户群体, 投放广告引流至独立单页,完成销售与变现。 目前,公司已经在选品、客户资源积累和精准营销、供应链整合、品牌影响力等方面建立竞争优势。未来, 目标市场流量红利仍将持续, 公司借助先发卡位优势, 进一步构建自主品牌、推出独立社交跨境购物 APP, 核心竞争力有望进一步巩固。 并购切入环保食品包装,“彩云码”创意驱动“互联网+包装”融合发展2019年,公司完成收购安徽维致进军 QSR 食品包装领域, 既完善了环保食品包装领域的业务布局,也收获了包括麦当劳、 肯德基在内的大批优质客户。 未来,在“限塑” 大趋势下,公司环保食品包装业务发展前景广阔。 除包装业务本身之外,公司也充分发挥快消品包装的营销属性,开创出产品包装扫描二维码(即“彩云码”) 引流新模式,一端帮助包装客户快消品促销,另一端帮助广告主客户进行线下用户引流,在创造收益同时也为自身积累用户资源与流量,实现线上互联网与线下包装业务的深度协同, 构建竞争壁垒。 风险提示: 跨境电商政策风险,市场竞争加剧,汇率风险。
韦尔股份 计算机行业 2019-09-10 100.09 -- -- 112.35 12.25% -- 112.35 12.25% -- 详细
并购完成,公司切入 CIS 市场,首次覆盖, 给予“强烈推荐”评级公司主营半导体设计与分销业务,收购北京豪威和思比科成功, 正式切入正在爆发的CIS市场。我们认为在当前半导体核心器件国产化加速背景下,北京豪威作为全球第三大CIS厂商公司,将充分受益于光学产业大发展浪潮。 此外,公司新业务与原有业务具有较强的协同性,看好公司未来发展前景。 考虑到新业务并表, 预计公司 2019-2021年营收分别为 143.1/193.5/244.1亿元,归母净利润分别为 8.46/22.42/30.95亿元,当前股价对应 2019-2021年PE 估值分别 101/38/28倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 多因素驱动市场爆发式增长, CIS 行业市场空间广阔CIS 是光学模组核心部件之一,成本占比最高,占摄像头模组整体成本的 52%。 CIS 下游行业应用广泛, 市场需求持续爆发, 根据 IC Insights 数据,2018年 CIS 销售额为 142亿美元, 2013-2018年复合增长率为 13.9%,预计到 2023年全球 CIS 销售额将到 215亿美元,2018-2023年复合增长率为 8.7%。 CIS 下游应用主要有手机、消费、计算机、安防、汽车、工业等领域, 其中,手机是 CIS 最大终端用户市场, 2018年手机占全年销售额比例为 61%,达86亿美元,预计到 2023年手机 CIS 销售额将达 98亿美元,约占市场总量的45%,复合增长率为 2.6%。我们认为汽车、安防、工业等应用将是未来 5年 CIS 市场增长的主要推动力,预计到 2023年汽车、安防、工业 CIS 销售额分别为 32/20/18亿美元, 5年复合增长率分别为 29.7%/19.5%/16.1%。 设计与分销齐头并进, 全球第三大 CIS 龙头厂商再起航豪威科技与思比科主营业务均为 CIS 研发和销售,并购完成后, IC 设计成为公司核心业务。豪威科技是位索尼、三星之后的全球第三大 CIS 供应商,技术水平全球领先。 通过重组, 公司实现了在 CIS 领域高中低端产品的垂直全覆盖:豪威科技负责高端 CIS 的研发、量产以及新兴市场的产品定义及拓展,思比科负责中低端 CIS 的研发及量产。我们认为公司与豪威科技、思比科协同作用明显,加之 CIS 发展前景广阔, 全球第三大 CIS 厂商将再次起航。 风险提示: 国产化进度不及预期; CIS 下游发展不及预期;竞争加剧风险。
三七互娱 计算机行业 2019-09-09 18.76 -- -- 18.88 0.64% -- 18.88 0.64% -- 详细
事件: 公司2019年8月27日晚发布2019年半年报,实现营业收入60.71亿元,同比增长83.83%,净利润10.33亿元,同比增长28.91%,扣非后净利润9.49亿元,同比增长24.72%;中报业绩超出此前业绩预告,主要受益于公司手游等业务高增长,与此同时公司毛利率与销售费用率等,随手游自研占比增加和业务拓展在同比上均有所增长。 略超预期,受益于《一刀传世》等游戏,带动手游业务持续高增长 报告期内,公司手游业务营收54.27亿元,毛利47.51亿元,同比增长152.90%,185.42%。公司自2019年以来陆续推出《一刀传世》、《斗罗大陆》、《精灵盛典》等爆款游戏,多款游戏排名靠前流水过亿,带动了业绩成长。2019年上半年,公司国内手游市占率进一步提升至10.02%,报告期内最高月流水超13.5亿,新增注册用户合计超1.33亿,最高月活用户超3.4千万。 储备丰富,研运出海一体带动公司加速成长,流量经营策略持续验证 公司产品储备丰富,自研储备包括《代号NB》、《代号YZD》、《代号S》、《斗罗大陆3D》、《江山与美人》、《暗黑后裔》等,公司研发的休闲手游《超能球球》和模拟经营类游戏《代号DG》将在下半年推出。在出海方面,公司海外品牌37GAMES覆盖200多个国家和地区,全球发行手机游戏超过100款,覆盖多品类游戏和多语种地区。公司坚持以系统性流量经营为核心理念,采用“立体营销+精准推送+长线服务”,采取对客户的精准营销全方位服务,能有效延长产品生命周期,积累更多流水。尤其在新兴短视频,信息流广告等新形势环境下,公司将持续验证其流量经营策略的成功。 看好公司管理团队,流量经营策略和研运发行能力,维持“推荐”评级 我们看好公司优秀的管理层,《精灵盛典》的流水持续性和下半年产品投放及丰富的储备,研运出海一体化和流量经营策略,以及把握未来趋势的能力。我们预计2019年-2021年归母净利润分别为19.90亿元、23.71亿元、26.92亿元,对应2019年-2021年PE为19倍、16倍、14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:监管趋严;海外竞争加剧;游戏上线延误;流水不及预期等。
恒瑞医药 医药生物 2019-09-09 79.14 -- -- 83.44 5.43% -- 83.44 5.43% -- 详细
中报业绩较快增长,符合预期公司披露 2019年上半年年报, 收入 100.26亿元(+29.19%),净利润 24.12亿元(+26.32%),扣非净利润 22.89亿元(+25.21%), 业绩较快增长符合预期。公司研发投入继续保持高速增长,上半年研发费用 14.84亿元(+49.13%),有力支撑公司各创新药项目快速推进。 预计公司 2019-2021年收入 229/295/370亿元,同比增长 32%/29%/26%,净利润 54/71/90亿元,同比增长32%/31%/27%,当前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 63/48/38倍, 看好公司作为国内创新药龙头、 A 股稀缺标的, 维持“强烈推荐”评级。 卡瑞利珠单抗大适应症全面领先,赠药门槛最低卡瑞利珠单抗于 2019年 5月获 NMPA 有条件批准上市,用于治疗既往接受过至少二线系统性治疗的复发/难治性经典型霍奇金淋巴瘤。 作为第 3个国产PD-1单抗,虽然在上市时间上落后君实、信达两家的产品 5个月, 2019年医保谈判也无缘进入,但已获批的均是小适应症癌种而实际销售多是off-abe use,所以国产 PD-1的竞争点在于大适应的获批进度。目前恒瑞卡瑞利珠单抗在肺癌、肝癌等大适应症临床进度全面领先,肝癌以 2期临床试验有条件上市申请已优先审评,食管癌与肺癌的 3期临床结果都已达终点。 卡瑞利珠单抗也是目前联用药物最多的 PD-1,与 VEGFR 、 PARP、 MEK1/2等靶点联用更好的发挥疗效的同时,跟阿帕替尼联用还可以减少毛细血管增生副作用。卡瑞利珠单抗赠药政策在所有 PD-1单抗中门槛最低, 2+2的赠药政策将能更大范围的寻找到最佳适合的患者,年费用 11.88万仅比君实略高。 白蛋白紫杉醇大幅放量,新医保将迎利好根据多个商业数据库 2019Q1终端销售情况综合统计, 白蛋白紫杉醇大幅放量预计快速成为 10-20亿级大品种, 右美托咪定虽然集采承压仍实现 6%左右的正增长,阿帕替尼医院终端销售比例明显增加,医院和药店终端综合增速20%左右,布托啡诺从 2018年二季度开始提价, 2019年一季度销售额同比仍有 100%多的大幅增长。 在最新的医保目录中, 公司独家造影剂品种罂粟乙碘油新进医保,并且吡咯替尼、硫培非格司亭预计 2019年通过国家谈判进入医保, 实现产品快速放量。 阿帕替尼 2017年谈判的价格协议到期,续约谈判有一定降价压力, 但预计降价幅度不大。 风险提示: 新药研发风险、研发进度不及预期、仿制药集采大幅降价。
永辉超市 批发和零售贸易 2019-09-06 9.38 -- -- 9.47 0.96% -- 9.47 0.96% -- 详细
受益CPI上涨,同店稳健,新开店持续增长贡献收入提升 2019年上半年公司实现营业总收入411.76(+19.71%)亿元,归母净利13.69(+46.69%)亿元,扣非归母净利11.63(+40.78%),EPS为0.14元。二季度单季实现营收总收入189.4(+21.18%)亿元,归母净利2.45(+32.25%)亿元,扣非后归母净利1.63(+102.49%)。受益二季度CPI保持年内高点位运行,以及公司同店客流量增加,同店客单价增加,同店同比增长3.1%,新开店数量持续增长,销售额实现稳步上升。公司二季度单季营收增速21.16%,优于一季度增速18.48%。报告期股权激励费用为1.36亿元,较2018年同期减少约2.08亿元,确认剥离彩食鲜的投资收益1.26亿元,两者增厚净利表现。 大范围试水永辉mini业态完善到店体验 报告期内公司试水MINI业态,共实现了19个省份50个城市的覆盖,开业398家(含百佳mini店17家),平均面积488平米,合计营业收入5.5亿元。公司2019年度上半年新增超市门店84家(含原百佳广东地区门店38家,不含永辉mini店、永辉云创),面积50.8万平方米;已开业门店合计791家,覆盖全国24个省和直辖市。永辉Mini店围绕大店查漏补缺,提高覆盖区域布局密度和消费者到店体验。 聚焦超市主业,推进供应链中后台开发应用 集中聚焦超市主业,放权十大战区,核心地区创新业态有所突破,战区收入结构有所优化。公司坚持以智能中台为基础打造食品供应链的平台型企业,报告期内,建设全渠道营运营销平台,支撑到家业务的C端应用及线上中台建设与优化,推进供应链中台的开发落地及后台应用的落地推广。试水永辉mini店做细C端,打造S2B供应链服务平台做大B端。老店新店一同发力实现公司收入净利稳健增长,巩固提升市占率。生鲜食品赛道竞争激烈,报告期内永辉生鲜及加工和食品用品业务毛利率同比下降1.09%和0.98%,综合毛利率同比下降0.57pct,受毛利下降影响,我们调低公司2019-2021年EPS为0.24(-0.04)/0.30(-0.07)/0.40(-0.09)元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争激烈规模扩张受限,同店增速放缓,新店探索瓶颈
王府井 批发和零售贸易 2019-09-05 14.72 -- -- 15.45 4.96% -- 15.45 4.96% -- 详细
报告期内百货业态稳定毛利率略增,奥莱收入增长显著提振主营收入增速 报告期内,公司实现营业收入134.22(+1.69%)亿元,净利润6.99(-7.48%)亿元,扣非后净利润5.44(-25.55%)亿元,EPS为0.9元,主要受利息收入减少、新开门店亏损影响。二季度单季实现营业收入62.56(+3.44%)亿元,增速较一季度环比提振3.23pct。报告期内,公司进一步完善总部管控模式,经营权进一步下沉,重点加强毛利率管控,使毛利率降幅明显收窄,稳定了公司开源收益和利润水平。报告期内公司主营业务收入实现126.03(+1.78%)亿元,同店同比增长1.82%,主营业务毛利率为16.39%(+0.03%)。报告期内公司百货/购物中心营业收入实现104.55(-1.67%)亿元,收入占总营收82.96%,毛利率17.79%(+0.34%),,奥莱营业收入21.48(+22.75%)亿元,毛利率10.58(-0.38%)。 加大业态协同,积极推进新店筹备 深化业态融合发展,提升业态优势。百货业态业绩稳定,购物中心表现出较好的发展潜力,专业化管理取得成效,奥莱业态成长快速,贡献率持续提升,超市业态加快新模式发展,初步取得成效。2019年6月28日,南昌王府井购物中心全新开业,公司全国网络布局再下一城。2019年2月签约运营青海省西宁王府井购物中心,总租赁面积8.9万平方米,租赁期限为20年,预计2019年下半年开业。2019年7月19日,鄂尔多斯王府井以3.8亿收购鄂尔多斯太古国际广场B区商业物业,租期20年,建筑面积共计6.25万平方米。 借助品牌影响力,推进奥莱新业态渠道下沉贡献收入增长 公司已形成百货、购物中心、奥莱、超市多业态协同发展。王府井品牌具备全国影响力,借助品牌影响力继续扩展购物中心、奥莱渠道下沉贡献收入增长。控股股东王府井东安与首旅集团实施战略重组,加快推进市场化进程;借助首旅集团资源优势,积极打造生活方式服务业产业集团的新定位,加强各业态业务互动,提高资源配置效率,有效提升了王府井的综合竞争能力,公司盈利能力有望进一步提升,上调公司2019/2020/2021年EPS至1.61(+0.06)/1.84(+0.13)/1.98(+0.14)元,维持公司“强烈推荐”评级 风险提示:宏观经济风险;消费下行风险;公司新开店不及预期。
广田集团 建筑和工程 2019-09-05 4.99 -- -- 5.17 3.61% -- 5.17 3.61% -- 详细
公司中报情况不甚理想,受行业整体下行风险以及大环境影响较大 公司8月28日发布2019年中报,实现营收57.09亿元,同比下降6.23%;归母净利润1.75亿元,同比下降37.62%;实现扣非利润1.06亿元,同比下降59.10%。同时毛利率整体下降5.96个PCT。2019年H1,大环境及行业整体风险加大,国际贸易摩擦不断,房地产调控持续深化,对公司销售回款、项目承接产生了影响。 H2公司将防范经营风险,狠抓结算回款,提升经营效率 房地产市场调控持续影响,房地产客户资金压力较大,调整付款方式和结算方式意愿显现,公司回款速度有所减缓。2019年下半年公司将重点做好项目的结算回款工作,紧盯合同收款节点,多方式、多维度促进项目快速回款,切实提升公司资金周转效率、改善现金流,积极防范经营风险。为切实推进“提质增效,谋稳求新”之发展方向,全方位打造数字化、信息化管理平台,公司除优化预算管理、绩效管理、营销管理、项目管理等基础管理制度外,还将继续完善包括通用基础性系统(数据中心、管理支持系统和移动应用管理平台)和业务板块子系统(设计协同平台、财务共享云平台、工程管理系统、供应链管理系统和人力资源管理系统)的信息化管理系统,减少项目管理“跑冒滴漏”,逐步尝试与图灵猫智慧家等智能系统共同收集并使用大数据,进一步提升公司整体运营效率及协同效应。 技术革新和转型升级持续推进 公司始终坚持以研发创新驱动工程技术和工艺的升级革新,促进工程项目服务品质的优化提升。目前,公司完成了GT装配化2.0体系的研发及项目落地应用,装配化体系实现了在集装箱模块化房屋中的应用,并推出了集装箱装配化住宅1.0版本,实现了BIM技术和VR、AR等技术的融合,建立了材料损耗模型和装配化材料库,实现了材料量单的自动生成,以减少材料浪费从而降低工程成本。下半年,结合公司的渠道优势,GT装配化产品将在公司承接的部分公寓、酒店、住宅和政府保障性住房项目中陆续投入应用。同时,公司致力于传统主业转型升级,已在智能家居、互联网家装、建筑物联网、机器人等领域进行了前期投入布局,下半年,公司将进一步依托主业,大力促进科技板块业务快速发展,积极探索科技板块借助资本市场改革的发展机会,实现公司转型升级之目标。 受益大湾区和示范区,公司在手订单充足 截至6月底,公司在手订单达到217亿元,合同收入比接近2倍。公司未来将极大受益大湾区和深圳先行示范区的持续推进和建设。作为从深圳成长起来的中国建筑装饰行业的代表,在深圳激荡四十年的城市建设中,谱写了中国改革开放建筑装饰新篇章,未来公司将发挥在住宅精装修、装配化、国家级研发中心、智慧城市等领域的优势,积极参与人才安居房、重要场馆、教育场所等政府重大民生项目的承接,投身于深圳示范区建设的热潮之中。 财务预测与估值: 预计公司2019-2021年实现归母净利3.52/4.01/5.38亿元,同比增长1%/14%/34%,对应EPS为0.23/0.26/0.35元。当前股价对应2019-2021年的PE为22/19/14倍,公司在手订单充足,一方面业绩或将受到地产景气下行影响,另一方面未来或将受益大湾区和示范区建设,维持“推荐”评级。 风险提示:客户集中度过高,装饰业务拓展不及预期。
泸州老窖 食品饮料行业 2019-09-03 97.04 -- -- 97.97 0.96% -- 97.97 0.96% -- 详细
中报业绩保持高增,凸显品牌势能 公司发布2019年中报,2019H1营收80.13亿元/+24.81%,归母净利润27.50亿元/+39.80%。其中,2019Q2营收38.44亿元/+26.0%,归母净利润12.35亿元/+36.0%。2019H1预收款13.92亿元/+27.2%,收入加预收账款94.05亿元/+25%。我们预计公司2019~2021年实现归母净利46.01/58.07/71.56亿元,同比增长32.0%/26.2%/23.2%,对应EPS为3.14/3.96/4.89元。当前股价对应2019~2020年的PE为28.4/22.5/18.3倍。2019冲锋年,高端国窖引领,品牌赋能渠道,中档酒有序发力,维持“强烈推荐”评级。 国窖延续高增,中档酒接续发力 2019H1高档酒营收43.13亿元,占比54.45%,同增30.47%;国窖紧跟高端酒景气度,紧盯目标,以阶段性分步骤分产品停货提价、“熔断奖励价格”、价格双轨制(如计划外提价30元)等系列手段有效调剂市场库存与渠道利润空间,目前市场成交价接近900元,预计截至目前,华中、华北等重点区域完成全年任务80%以上,奠定年内破百亿基础;中档酒营收22.24亿元,占比28.07%,同增35.14%;泸州老窖头特曲等中档酒加速渠道下沉与薄弱区域招商,以品牌挤压地产酒,接力高增;特曲60版定位次高端,发力团购,年内有望成为破10亿大单品;低档酒营收13.84亿元,占比17.48%,同比增加0.68%。博大公司部分头曲、二曲产品恢复增长。 盈利能力稳步提升,现金流大幅增加 公司产品结构优化叠加提价,带动毛利率同比上升4.79pct至79.70%。毛利率大幅上升助推净利率上移2.98pct至34.69%。期间费用率22.53%,同比增长0.08pct。销售/管理费用率分别为19.20%/4.53%,较同期上升0.64/下降1pct。 公司上半年经营性现金流净额17.07亿元,相比上期增加316.36%,主要系本期销售商品收到现金增加所致。 风险提示:宏观经济大幅波动致高端白酒需求减弱风险、茅台等高端酒价格快速下行风险、竞争加剧导致费用率大增、区域拓展受阻风险,食品安全风险等。
五粮液 食品饮料行业 2019-09-03 141.50 -- -- 142.79 0.91% -- 142.79 0.91% -- 详细
业绩符合预期,维持“强烈推荐”评级 公司公布2019年中报,2019H1营收271.51亿元/+26.75%;归母净利润93.36亿元/+31.30%;其中2019Q2营收95.61亿元/+27.08%;归母净利润28.61亿元/+33.72%。2019H1公司预收账款43.54亿元/-1%,系年初经销商打5个月货款所致,收入加预收账款315.05亿元/+22%;经营活动现金流入285.41亿元/+61%,主要系销售回款增加,票据打款减少所致。我们预计公司2019~2021年实现归母净利173.55/206.00/234.91亿元,同比增长29.7%/18.7%/14.0%,对应EPS为4.47/5.31/6.05元。当前股价对应2019~2020年的PE为31.6/26.7/23.4倍。公司内部改革策略得当,目标逐步达成,市场库存持续消耗,批价上行至千元附近,叠加竞品高位缺货,“五粮液”强替代性凸显,高端品牌价值回归,估值切换提前开启,维持“强烈推荐”评级。 内生动能驱动高端品牌价值回归,外部环境创造良好条件 2019H1公司酒类销售收入254.19亿元/+25.50%,保持快速增长;公司以“三性一度”为准则,对内坚持“1+3”和“4+4”品牌产品战略,第八代新品分布迭代导入,显著改善渠道利差空间,转换厂商话语权,同时快速瘦身产品条码,维护高端品牌形象;组织扁平成改革抓手,改7大营销中心为21个营销战区+60个营销基地,贴近一线市场;导入控盘分利、数字化营销手段,着力解决大流通产品“价格盘”与“物流盘”管控难题,极大地提升了内部运营管理公开化、透明化和执行效率。反馈在市场批价上,第七代普五产品从春节期间800元上移至目前960元左右,且第八代新品因技术管控,市场普遍缺货,批价更高;批价上行驱动渠道毛利增厚,经销商信心增强。对外,飞天茅台批价上行至2500元附近,替代性消费需求激发,外部环境良好,看好批价重回千元后的量价空间。 精细化生产管理+结构优化,盈利能力持续提升 2019H1公司整体及酒类产品销售毛利率分别为毛利率73.81/78.16%,分别同升0.98/1.63pct,创三年新高;主要系公司对生产车间进行精细化管理,优质白酒产出增加,高端五粮液快速增长,吨价上移所致。费用方面,2019H1销售费用率9.76%,同降0.31pct;管理费用率4.80%,同降0.71pct;毛利率提升+期间费用率下降,2019H1净利率36.12%,同升1.28pct。第八代五粮液889元出厂价将推动盈利能力稳步提升。 风险提示:宏观经济大幅波动影响需求风险,限三公等政策风险,飞天茅台批价快速下降风险等。
新大陆 计算机行业 2019-09-03 17.31 -- -- 19.08 10.23% -- 19.08 10.23% -- 详细
净利润增速30.61%,商户运营及增值业务指标增长良好 公司发布2019年半年报:实现营收27.97亿元,同比增长7.39%;归母净利润4.41亿元,同比增长30.61%;剔除报告期内股权激励成本摊销影响(不考虑所得税)归母净利润4.76亿元,同比增长40.98%,业绩符合预期。 收入拆分来看,(1)商户运营及增值服务营收15.55亿元,同比增长38.45%;其中,支付类服务收入11.73亿元,同比增长27.52%;增值类服务收入3.82亿元,同比增长87.93%;(2)电子支付产品及信息识读产品营收8.10亿元,同比减少24.17%;(3)行业应用与软件开发及服务营收3.97亿元,同比增长38.36%。 销售毛利率同比提升4.41pct,经营性现金流同比改善115.87% 销售费用同比减少10.95%;管理费用同比增长68.48%,主要系报告期内股权激励及职工薪酬费用增加所致;研发费用同比增长28.65%。2019年上半年销售毛利率35.25%,同比提升4.41pct,主要是商户运营及增值服务、电子支付产品及信息识读产品以及行业应用与软件开发及服务业务毛利率同比分别提升7.06%、5.71%和3.39%。经营性现金流由负转正,同比增长115.87%,主要系报告期内收取利息手续费及佣金的现金增加及清分净收款增加所致。 商户运营服务规模逐步扩大,业务持续成长可期 截止2019年6月,公司PaaS平台服务商数量已超过85万家,较2018年末增加约35万家;正式发布的AIO商户解决方案签约合作机构21家,遍布全国13座城市;支付服务中存量服务商户数量超过850万户,总交易量超过7400亿元,同比增长17%,主要是扫码支付交易量同比大幅提升(+323.62%)。 2019年下半年公司经营计划显示,公司将继续完善包括各类商户增值服务在内的SaaS生态,持续优化商户和消费者使用体验,未来业务成长可期。 投资建议 商户运营服务规模逐步扩大,我们看好公司未来业务持续成长。预计公司2019-2021年EPS分别为0.70、0.86、1.02元,维持“推荐”评级。 风险提示:商户运营服务业务进展不及预期,行业竞争加剧。
洋河股份 食品饮料行业 2019-09-03 110.45 -- -- 110.50 0.05% -- 110.50 0.05% -- 详细
Q2业绩增速放缓,主动调整库存,蓄力未来 公司发布2019年中报,2019H1实现营收159.99亿元/+10.01%;归母净利润55.82亿元/+11.52%。2019Q2营收51.09亿元/+2.08%;归母净利润15.61亿元/+2.03%。2019H1公司预收账款17.79亿元/-14%;收入加预收账款177.78亿元/+7%。Q2收入增速环比放缓,一是公司为稳定主导产品价格而主动去库存,暂停经销商打款;二是为渠道减负,减少渠道商资金占款压力,以改善厂商关系。我们预计公司2019~2021年实现归母净利92.26/104.16/115.84亿元,同比增长13.7%/12.9%/11.2%,对应EPS为6.12/6.91/7.69元。当前股价对应2019~2020年的PE为18.3/16.2/14.6倍。内部机制驱动加速调整利于长远,且公司在产品结构与区域布局上均有较强话语权,“梦之蓝”品牌破百亿成次高端白酒代表,“新江苏”市场的深度全国化为公司积累了较为深厚的核心消费群体,建议关注本次调整中渠道信心改善情况及“天之蓝”“梦之蓝”省外提档进程。预计全年仍将保持12%左右收入增长,维持“强烈推荐”评级。 省内仍然掌控制空权,短期面临渠道推力下降与竞品分流问题 根据统计口径调整后的主营业务数据,2019H1省内市场实现营收77.11亿元,同比增长2.69%,增速放缓。公司基地市场深度全省化已实现,市占率高,体量大,渠道毛利水平偏低,主要增长动力来自产品结构的提档升级,即海之蓝、天之蓝、梦之蓝产品的内部升级替代。为巩固厂商关系,公司Q2主动控货去库存,减少经销商占款,报告期内公司应收票据4.49亿元,较2018年末增长2.06亿元,经销商保证金同比下降2.52亿元;草根调研显示,库存趋于合理,价格呈回升趋势,经销商信心边际改善。我们认为,消费升级驱动次高端持续扩容,预计上半年梦之蓝仍保持20%以上增速,竞品依托体量毛利优势分流份额属阶段性正常现象;公司仍掌握省内价格制空权,省内竞争加剧是阶段性问题。 省外销售贡献超省内,关注提档升级趋势及延续性 2019H1省外市场实现营收78.13亿元,同比增长18.99%,省外占比超省内,公司预计省外全年增速超20%。截至目前,河南、山东、安徽、河北、浙江、江西、湖北等“新江苏市场”销售额均破10亿元。我们看到,公司“海之蓝”“天之蓝”“梦之蓝”品牌独立且内在统一,产品价格带覆盖中高端及以上,目前省外市场产品结构还有一定提升空间,消费升级推升消费价格带整体跃升,导致海之蓝与地产品牌份额抢夺白热化。期望公司依照未来省内/省外占比3:7规划目标,稳步推进深度全国化同时,更加注重产品提档升级引导。 毛利率下降,净利率提升,市场费用投放增加 公司2019H1毛利率70.95%,同降0.55pct,主要受成本上升及市场投入的影响;净利率34.91%,同升0.49pct,盈利能力稳步提升。期间费用率14.35%,同增0.38pct。销售/管理费用率分别为8.57%/6.03%,同升0.50pct/下降0.02pct,销售费用率上升归因于省内加强渠道建设及省外渠道拓展导致广告促消费增加,以及职工薪酬的增长。 风险提示:宏观经济大幅波动风险、省内价格制空权破防、省外竞争加剧,拓展受阻等风险。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2019-09-03 15.36 -- -- 16.37 6.58% -- 16.37 6.58% -- 详细
公司是国内公职类考试培训市场的 NO.1, 业绩 4年增长 7倍中公教育是国内公职类招录考试培训的领导者,核心主业为公务员、事业单位、教师资格及招录考试培训, 三大业务收入占比超过 80%。 2015-2018年,公司实现营收分别为 20.76亿元、 25.84亿元、 40.31亿元、 62.37亿元;实现净利润分别为 1.61亿元、 3.27亿元、 5.25亿元、 11.53亿元, 净利润 4年累计增长 7倍,这表明公司业务扩张迅猛,发展处于高增长阶段。 公司龙头地位稳固,三大考试培训市场规模均有翻倍空间在公职类考试培训市场,公司最大竞争对手是华图教育。不过,从营收、利润、培训人次、客单价、市占率等方面,中公教育全方位领先华图教育,市场第一的地位持续稳固。 根据弗若斯特沙利文报告, 2018-2022年,公务员招录培训市场规模将从 114亿增至 195亿元;事业单位招录培训市场规模预计从 125亿迈向 215亿;教考及教招培训市场规模有望从 183亿增至 320亿元。 未来 5年,三大考试培训市场均有翻倍的空间,公司所处赛道是千亿级别的,业务前景仍然广阔。 考试人数、参培率、客单价三大影响因子均向好,公司业务成长性强劲公司业务未来的成长性取决于公职类考试市场的考试人数、参培率,客单价等影响因子。具体而言,公务员招录考试、事业单位招录考试、教师资格及教师招录考试的参考人数共计超过 2000万人,市场体量庞大;三大考试的参培率已超过 25%,未来 5年将稳步升至 28%以上;公司面授培训客单价从2015年的 4390.69元增至 2018年的 4840.41元, 稳步提升。因此, 在三大利好因素下,公司业务成长性仍保持强劲。 看好公司业务前景及高增长的发展阶段,首次覆盖给予“强烈推荐”评级我们预测中公教育 2019-2021年实现营收分别为 92.68亿元、 124.46亿元、162.15亿元,同比增长 48.6%、 34.3%、 30.3%;实现归母净利润分别为 16.99亿元、23.05亿元、30.27亿元,同比增长 47.4%、35.7%、31.3%;对应 2019-2021年 EPS 分别为 0.28元、 0.37元、 0.49元。 公司多年深耕公职考试培训市场,业务发展处于高增长阶段,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 市场竞争风险,业务开拓不及预期风险,政策风险
天地科技 机械行业 2019-09-03 3.22 -- -- 3.51 9.01% -- 3.51 9.01% -- 详细
2019H1公司归母净利润增长16.6%、毛利率回升、Q2经营活动现金流入创历史同期最好水平;预计2019-2020年国内煤机行业将继续复苏,下游煤企资金持续改善,天地科技将引领国内智能化煤矿建设潮流、煤矿运营服务和金融租赁具备较大的成长性。我们预计,2019-2021年公司归母净利润13.01、15.71和18.61亿元、同比增35.3%、20.7%和18.5%,维持推荐评级。 H1归母净利润增长16.6%,Q2经营活动现金流入10.8亿元 2019H1公司营业总收入91.3亿元、同比增长17.7%;整体毛利率32.11%、同比提升约0.2个百分点,其中Q2毛利率36.8%、同比提升2.83个百分点、为过去8个季度最好水平且终结毛利率同比下降趋势;期间费用率19.5%、同比基本持平;归母净利润5.54亿元、同比增长16.6%、扣非后增长18.5%。2019H1公司经营活动现金流量净额6.9亿元、大幅好于2018H1的-5.6亿元,其中2019Q2单季度经营活动现金流入10.82亿元,为历史同期最好水平。 H1应收款同比下降2.4%,资产负债率44%、为近三年最低 2019H1公司应收账款净额113亿元、同比下降2.4%、连续10个季度同比下降,公司采用法律手段强化长账龄应收款清收,使得1年以内应收款占比达到67%、2年以内占比87%。2019H1末公司资产负债率44%、同比下降1.76个百分点,为2016年以来最低水平;剔除预收款后资产负债率37.53%,长期资本负债率仅18.75%。我们认为,2019H1公司在收入增长17.7%的同时应收款维持同比下降趋势、且应收款账龄减小,有利于降低信用减值风险,结合资产负债率较低,预计未来盈利水平仍有上升空间。 预计2019年煤机行业复苏持续,公司新签订单增长约15% 2018年公司新签订单255亿元、同比增长20%,2017年新签订单212亿元、同比增长56%,新签订单增速连续两年高于收入增长。我们统计,2017年3月至2019年1月国家发改委、能源局核准36座新建及改扩建煤矿,产能合计1.5亿吨,总投资1066亿元,预计2019年新建及改扩建煤矿将对煤机需求提供边际增量,我们预计天地科技2019年新签订单有望增长约15%。 风险提示:煤价低于合理区间的风险、煤企利润回升传导至煤机滞后。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名