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金辰股份 机械行业 2019-02-22 39.00 -- -- 38.80 -0.51% -- 38.80 -0.51% -- 详细
组件叠瓦设备、电池片设备将助力公司增长,维持“推荐”评级: 公司为国内光伏组件设备龙头,预计将通过叠瓦设备和电池片设备等新产品打开成长空间,充分受益光伏平价上网周期中的设备技术迭代需求。考虑2018年光伏行业受531政策的影响,使得短期产能扩建和设备需求下滑,我们下调2018年盈利预测,预计2018-2020年公司归母净利润为0.88(-0.14)/1.32/1.86亿元,EPS为1.16(-0.19)/1.75/2.46元,维持“推荐”评级。 光伏行业迎政策利好,新增装机量有望持续增长: 2019年1月9日、国家发改委、能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》,从建设规模、保障消纳、接网建设等多方面对光伏、风电无补贴项目做出政策支持。2019年2月18日,国家能源局新能源司就光伏发电建设管理相关工作征求企业意见,或将“以补贴额定装机量”,以市场决定装机规模。我们认为平价上网项目将对光伏新增装机形成增量,提振行业需求,预计2019年国内光伏新增装机需求45-50GW。 技术迭代促进光伏成本下降,关键设备环节将充分受益: 电池片方面,高效Perc单晶硅电池的技术逐渐成熟和渗透率提升,使得电池片成本和转化效率优化。组件环节中,半片、多主栅、叠瓦技术等陆续涌现,预计将有效提高光伏组件的功率,降低组件成本。我们认为在光伏电池片和组件生产工艺的技术迭代为当前阶段提升光伏发电的转化效率和功率、降低成本的重要助推因素。在光伏行业逐渐进入平价上网的过程中,下游新产能的扩建和设备的更迭升级将促进光伏关键设备环节的需求爆发。 公司为组件设备龙头,在手订单约10亿具备坚实业绩基础: 公司为光伏组件自动化设备龙头供应商,2017年公司组件设备销售规模的市场份额约35-40%。2018年前三季度,公司营业收入同比增长26.9%,三季度末公司存货为5.76亿元,预收款项为4.05亿元均创历史新高,表明公司在手订单持续增长。预计2018年底公司在手订单约10亿元,将为2019年业绩增长提供良好基础。 研发叠瓦组件设备,布局电池片设备,预计打开50亿以上新市场空间: 公司顺应行业发展趋势,不断对自身设备技术进行迭代升级。目前公司持续研发叠瓦组件设备,将继续巩固在组件环节的龙头地位。公司目标进一步拓展光伏电池片生产的清洗制绒、丝网印刷、扩散和沉积等核心功能设备。按光伏电池片和组件新增产能25GW估算,预计公司叠瓦设备和丝网印刷等电池片设备形成销售后,将拓展50亿以上市场,打开新的成长空间。 风险提示:大客户产能扩建低于预期、新产品拓展不达预期
蓝焰控股 石油化工业 2019-02-21 12.07 -- -- 13.00 7.71% -- 13.00 7.71% -- 详细
事件:控股股东晋煤集团所持公司3.87亿股增资至山西燃气集团 公司收到控股股东晋煤集团转发的《山西省人民政府国有资产监督管理委员会关于印发<山西燃气集团有限公司重组整合实施方案>的通知》,同意晋煤集团将所持的公司3.87亿股A股流通股股份增资至山西燃气集团。 要点:改革的主导方是晋煤集团,公司控股股东或变更为山西燃气集团 山西燃气集团重组整合方案拟分两步实施:(1)2019年3月底前,完成山西省内燃气资产的整合重组和煤矿的注入,并同步引入山西省内四家煤炭企业增资入股。(2)推进国开金融、中国信达“股权下沉”和引进省外战略投资者。从股权结构上看,本次改革后,公司控股股东或由晋煤集团变为山西燃气集团。从改革的实质来看,山西燃气集团的主导方为晋煤集团,核心燃气资产主要由晋煤集团、太原煤气化集团、山西能源交通投资有限公司、山煤投资集团提供,其他投资者主要由货币出资或股权下沉入股。 展望:改革的核心战略是煤层气,与央企合作是亮点,公司或受益最深 改革主要是有三个方向:(1)“煤改气”的推进:在拓展城市燃气消费市场的基础上,逐步向山西省119个县级行政区域延伸,填补剩余30%的市场空间。(2)燃气产业链的整合和优化:构建上、中、下游全产业链的运营模式。(3)发展煤层气:加快推进新区块勘探施工进度,力争3-5年内形成30-50亿立方米/年的新增产能。我们认为,在改革的三个方向中,煤层气是最具有山西特色的改革方式,也是真正推动能源清洁化的核心驱动。根据山西燃气集团重组后的发展思路,到2020年,山西燃气集团自身煤层气抽采规模将达43亿立方米,与央企合作形成100亿立方米抽采规模(预计可能采用产品分成模式),全省煤矿井下瓦斯65-70亿立方米抽采规模,努力实现200亿立方米的产量目标。公司是未来山西燃气集团最核心的煤层气资产,有望受益最深,我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.70、0.83和0.94元,当前股价对应2018-2020年PE分别为16.3、13.8和12.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:山西燃气改革进程不及预期,煤层气需求不及预期,新区块拓展不及预期,补贴下滑。
艾迪精密 机械行业 2019-02-21 27.13 -- -- 27.19 0.22% -- 27.19 0.22% -- 详细
全年业绩高速增长,中长期竞争力稳步提升,维持“推荐”评级: 公司2018年实现营收/归母净利润10.21/2.25亿元、同比增长59%/61%,主要系工程机械行业持续回暖及公司破碎锤和液压件产能释放,高端液压件前装市场也成功实现突破。我们认为公司作为国内破碎锤龙头和液压优质企业,持续加大投入,中长期竞争力正稳步提升,预计公司2019-2021年净利润分别为3.13/4.01/4.96亿元,同比增长39%/28%/23%,维持“推荐”评级。 破碎锤高速增长,结构优化提升盈利水平,中长期持续受益于配锤率提升: 公司2018年破碎锤收入6.59亿元(+67%),毛利率提升0.26pct;母公司作为破碎锤生产主体,2018年收入7.05亿元(+77%)、净利润1.52亿元(+91%),净利率提升1.51pct,盈利水平提升主要系重锤增速较快占比提升。目前国内20-25%的配锤率,跟发达国家的35%和日韩岛屿国家的60%还有较大差距,随着未来人工成本的逐步上升、炸药管控的趋严、安全生产要求的不断提高等因素,配锤率和市场空间有望持续提升,公司也将优先受益。 液压件后装市场托底维修需求,切入前装打开新的成长空间: 公司2018年液压件收入3.51亿元(+44%),毛利率下降0.29pct;子公司液压科技作为液压泵阀生产主体,2018年收入3.72亿元(+51%)、净利润0.72亿元(+20%),净利率下降4.93pct,盈利水平有所下降主要系公司前装市场现阶段销量较小、规模效应还未体现。截止2018年底,国内挖掘机市场10年保有量约152.6万台,将形成较大的液压件维修更换需求。此外,公司液压件已成功切入前装市场,未来有望逐步配套更多主机厂,打开成长空间。 拟募集资金解决产能瓶颈,重要股东进行认购彰显信心: 2018年12月公司拟向董事长宋飞、温雷、君平投资、甲申投资等4名特定对象,非公开发行股份(锁定期36个月),募集资金不超过7亿元,用于液压马达(3亿元)、破碎锤(2亿元)、液压主泵(2亿元)生产基地的建设,以解决产能瓶颈。预计2023年液压马达/破碎锤/液压主泵的年生产能力可分别达8/2/5万台,将对当前产能形成极大的补充,保障后续业绩增长。 风险提示:产能扩张进度不达预期,液压件进入主机厂进展较慢。
西王食品 食品饮料行业 2019-02-19 8.02 -- -- 8.59 7.11% -- 8.59 7.11% -- 详细
运动保健新龙头,首次覆盖给予“强烈推荐”评级 公司通过并购Kerr,已经变身为一家以运动保健品为核心的大健康企业。国内保健品市场在监管趋严的背景下正迎来变革,新型的运动营养和体重管理行业将迎来黄金发展期。我们认为Kerr公司北美地区经过一年半的经营调整期后将重回增长,同时国内有望借助“海外品牌+国内渠道”的模式实现国内运动保健新龙头的崛起。此外,大股东资金链风险已充分释放且正在逐步解决,公司未来有望迎来戴维斯双击。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.57/5.33/6.38亿元,对应EPS为0.59/0.69/0.83元,当前股价对应2018-2020年PE为13.4/11.5/9.6倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 国内保健品行业迎变革,新型运动保健行业迎来黄金发展期 随着权健事件的发酵和对于医疗骗保的举报奖励,保健品行业迎来了政策的严监管,传统保健品发展遭遇瓶颈。全球对比来看,国内保健品人均消费仅26美元,与欧美日本等发达国家相比还有5倍以上的提升空间。目前行业的核心问题在于消费者对高品质保健品的需求和实际保健产品质量参差不齐以及虚假宣传之间的矛盾。海外对比来看,随着健康问题的凸显+运动健康意识增强+消费能力提升,新型的运动营养和体重管理是未来保健品的发展方向。尤其是运动营养领域,国内市场规模不到北美的1/10,随着健身由专业向泛专业化人士拓展和产品结构的进一步丰富,行业将迎来黄金发展期。 北美市场恢复增长,国内市场快速增长,运动保健新龙头崛起 Kerr被并购之后北美市场有一年半左右的经营调整期,2018年三季度开始已重回增长轨道。国内市场凭借“海外品牌+国内渠道”模式,旗下MusceTech已经成为运动营养品类的第一品牌。Kerr拥有4大体重管理品牌和7大运动营养品牌,目前仅引入了MusceTech和SixStar两大品牌,Hydroxycut及PureyInspired仍处于“蓝帽子”的审核过程之中,同时Kerr还在研发更适合泛专业人士的RTD(即饮)产品。未来随着更多王牌产品的引入,同时借助运动保健市场的快速发展,公司有望实现国内运动保健新龙头的崛起。 风险提示:大股东质押风险进一步加剧;行业政策变动等。
精测电子 电子元器件行业 2019-02-19 61.80 -- -- 63.94 3.46% -- 63.94 3.46% -- 详细
2018年业绩略超我们预期,2019年高速增长可期:公司发布2018年报业绩快报,2018年实现营业收入13.90亿元,同比增长55.24%,实现归母净利润2.89(+0.04)亿元,同比大幅增长73.09%,其中,Q4实现营收5.10亿元,同比增长34.74%,Q4实现归母净利润0.98亿元,同比大幅增长87.86%,略超我们之前预期。我们认为公司作为国内面板检测设备龙头,2019年有望继续保持高速增长,维持2019-2020年盈利预测不变,预计公司2019-2020年实现归属母净利润分别为4.16、6.25亿元,同比分别增长43.7%、50.5%。当前股价对应2019-2020年PE分别为24和16倍。维持“强烈推荐”评级。 AOI检测系统与OLED检测系统成为主要增长动力:凭借在平板显示检测领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础,公司业务规模不断扩大,销售收入稳定增长。公司主要增长动力来源于两大块:其一,AOI光学检测系统。目前,公司在后段AOI检测系统方面已经具备较强的竞争力,中、前段AOI的竞争力正在不断增强,份额有望不断提升;其二,OLED检测系统。我们认为公司在OLED检测系统方面具备足够的竞争力,2019年OLED检测系统有望继续保持高速增长。 未来三年,京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条,新增投资金额合计超过6,500亿元,公司作为国内面板检测龙头有望充分受益。 半导体检测领域产业布局不断完善,新赛道打开新的成长空间:公司不断完善在半导体检测领域的产业布局,设立武汉精鸿电子、上海精测半导体,通过香港精测持有韩国IT&T公司25.20%的股权。公司通过自主构建研发团队及海外并购引入国产化等手段,实现半导体测试的技术突破及产业化,新赛道打开新的成长空间。根据我们的测算数据,国内已经公布的半导体产线投资金额将超过1000亿美元,对应的半导体检测设备市场规模高达72亿美元,国产替代空间巨大。 风险提示:下游面板、半导体投资放缓风险;新产品研发不及预期风险。
福莱特 非金属类建材业 2019-02-19 3.17 -- -- 4.64 46.37% -- 4.64 46.37% -- 详细
深耕光伏玻璃行业十余年,成长为光伏玻璃龙头 公司以光伏玻璃为根本,布局浮法、工程、家居玻璃等领域。目前公司拥有4290吨/日光伏玻璃产能,市占率20%左右,是全球第二大光伏玻璃制造商,另外公司还拥有1200吨/日浮法玻璃产能。 一梯队加速扩张,光伏玻璃行业集中度有望提升 光伏玻璃CR2超过50%,一梯队优势明显。光伏玻璃整体市场扩产谨慎,根据光伏玻璃龙头的产能规划,2019年新增产能为4000吨/日,进一步拉开与第二梯队的产能规模,市场份额有望向规模化龙头企业进一步集中。 光伏装机需求向上+双玻组件替代,光伏玻璃机遇期来临 国内市场:光伏平价在即,行业驱动力将由“政策+补贴”转换为“成本+市场”,我们认为国内光伏装机短期或有短暂的下滑,但随着平价到来,未来空间将恢复增长。海外市场:需求旺盛,成本下降将刺激海外市场高增长。双玻组件替代空间巨大,到2020年双玻组件市占率有望从2018年的10%提升到30%,到2025年有望达到60%。光伏装机增速叠加双玻组件替代双重拉动,光伏玻璃行业有望迎来机遇期。 公司优质产能持续扩张,成本优势明显 安福玻璃一、二期已于2017年12月和2018年6月各投产1000吨/日产能,安徽三期1000吨/日产能有望于2019年Q1投产;越南1000吨/日产能有望于2019年上半年投产。全部投产后公司将拥有6290吨/日产能,其中4座1000吨大窑炉均为2017年后新建。与旧产能相比,新扩产能规模效应显著、制造费用更低、成品率更高,拥有明显的成本优势,其中安徽一期成本降低约21%。公司在越南布局,开启海外扩张之路,受益越南较低的石英砂、电力、人工及土地成本,越南工厂1000吨/日大窑炉产线毛利率有望超过国内同类型工厂,成本优势愈加显著。 首次覆盖给予“强烈推荐”评级 我们看好公司作为光伏玻璃龙头,低成本产能扩张加速,受益光伏装机需求向上以及双玻组件替代双重拉动,市占率有望持续增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.22、0.33和0.42元。当前股价对应2018-2020年PE分别为13、9和7倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:需求不及预期,产品价格下跌超出预期,产能释放不及预期。
赢合科技 电力设备行业 2019-02-18 28.95 -- -- 28.97 0.07% -- 28.97 0.07% -- 详细
预计2018-2020年归母净利润复合增长38%,首次覆盖给予“推荐”评级 公司为技术突出的锂电设备优质供应商,2017年以来公司设备产品力不断提升,2018年核心单体设备进入宁德时代、比亚迪、孚能科技、LG化学等国内外一线电池企业的供应链。我们认为公司将充分受益下游新一轮动力电池产能扩及产业的高端化,并有望进入欧洲市场。预计2018-2020年公司实现归母净利润3.24亿、4.35亿和5.79亿元,复合增速约38%,对应当前股价的PE分别为33.3X/24.8X/18.6X,首次覆盖给予“推荐”评级。 预计2019-2020年新能源汽车销量复合增速36%,动力电池迎新一轮扩产 主流车企不断加大在国内的新能源汽车的布局投资,将带动高端动力电池产能需求。我们预计2020年中国新能源汽车销量230万辆,2019-2020年复合增速36%。2018年动力电池TOP10市占率大幅提升约15个百分点至82.6%,电池和设备环节均向头部企业集中。根据各企业最新的规划,预计2019和2020年国内动力电池新建产能分别同比增长33%和25%。 公司设备竞争力提升,不断导入优质大客户,预计2019年订单增长30% 公司为业内首推锂电设备整线供应模式,通过并购雅康精密以及自主研发,大幅完善了设备产品线和提升了设备产品力,设备参数性能已经达到国际领先水平。2018年公司新签订单同比增长27.3%,获签宁德时代、比亚迪、孚能科技、LG化学等优质大客户订单,估算优质电池企业订单占超50%。预计公司将继续拓展优质客户,在大客户中的订单份额将持续提升,2019年新签订单有望增长约30%。 公司现金流管控较好,具备资金优势,设立波兰子公司进军欧洲市场 预计到2025年产能需求超过350GWh,其中欧洲市场或将成为海外电池扩产的主力。LG化学、SKI、三星SDI等日韩企业,Northvolt、BlackstoneResourceAG等欧洲本土企业以及国内龙头宁德时代均规划了大量在欧洲产能建设。公司签订LG化学南京的卷绕机订单彰显了一流的设备技术实力,公司将在波兰设立子公司,有望进军欧洲市场,进一步扩张业务规模。 风险提示:新能源汽车销量增长放慢、下游动力电池产能扩建低于预期、拓展海外市场进度低于预期。
中海达 通信及通信设备 2019-02-04 10.64 -- -- 12.41 16.64% -- 12.41 16.64% -- 详细
受益国土测绘和自动驾驶新需求,首次覆盖给予“强烈推荐”评级 作为北斗卫星导航定位产业龙头,中海达以北斗+精准定位装备为基础做延伸,公司将先后受益于国土测绘需求爆发、自动驾驶全面普及浪潮等产业链新需求。预计公司2018-2020年净利润分别为0.95、1.52和1.91亿元,对应EPS分别为0.21、0.34和0.43元。当前股价对应2018-2020年PE分别为48、30和24倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 “国土三调”带来新需求,北斗应用方兴未艾 测绘需求主要来自建筑工程领域和国土测绘领域。我国于2017年启动了“第三次全国国土调查”,计划在2019年年底前完成国土三调的全国统一调查、成果核查验收和统一时点变更等工作。目前前期准备、遥感、数据库及管理系统开发工作已经初步完成,预计在2019年迎来地方采购高峰。中海达的国土三调方案技术优秀,在国土三调的试点地区中部分采用,获得良好反馈,我们看好中海达受益国土三调2019年的集中采购需求。 发力高精度地图和高精度导航,受益自动驾驶行业全面发展 我们认为2019年是自动驾驶产业化的关键节点,2019年量产车自动驾驶产业链将初步成型,特定场景自动驾驶将快速发展。中海达积极布局高精度地图和高精度导航业务,公司联营企业中海庭为上汽集团的高精度地图研发平台,具备稀缺的导航电子地图制作测绘资质;基于高精度卫星导航和惯导的紧耦合解决方案产品进入了车厂的测试阶段。目前公司已与上汽集团、广汽集团、菜鸟物流和顺丰控股等企业开展了多项针对自动驾驶的业务合作。 北斗+精准定位领军企业,盈利能力有望持续维持高位 2017年以来,受益行业竞争格局好转和核心器件国产化率提高,公司盈利能力持续提升。公司成功研制国内第一款北斗射频芯片,在硬件中自研高精度板卡使用率超过30%,2019年有望达到70%,配合国土测绘、自动驾驶等新需求爆发,我们看好国产化率的持续提升为未来的盈利能力保驾护航。 风险提示:市场竞争风险,自动驾驶产业、国土三调采购进度不及预期
特锐德 电力设备行业 2019-02-04 17.75 -- -- 21.40 20.56% -- 21.40 20.56% -- 详细
特来电实施股权激励计划,彰显未来发展信心: 公司发布公告计划针对特来电实施股权激励计划,本次股权激励方案拟采用由激励对象成立的持股平台对特来电增资的方式进行。业绩考核条件为:2019年-2023年特来电云平台累计充电量达到547.5亿度。上述业绩考核条件基于2019年~2023年充电量分别达到22.5亿度、45亿度、90亿度、150亿度、240亿度预测,年度增长率分别为100%、100%、100%、67%、60%,年复合增长率为84%。彰显公司对特来电未来发展的信心。 2018年公司净利润比上年同期下降:20%~40%,充电业务实现盈亏平衡: 公司公告预计2018年公司实现净利润1.67-2.22亿元,同比下降20%-40%。 预计扣非后同比增长100%~200%。报告期内,公司充电业务取得突破性的进展,2018年度充电业务已实现盈亏平衡。截止到2018年12月31日,公司充电业务累计充电量约16.9亿度,其中,2016年全年充电量约1.2亿度,2017年全年约4.4亿度,2018年全年约11.3亿度,2016~2018年度复合增长率超过200%。此外,2018年实现充电设备的销售收入约6.5亿元。随着充电量的快速增长及充电业务板块其他业务的增长,经初步测算2018年公司充电业务已实现盈亏平衡。 充电市场空间有望达到万亿,公司作为龙头将快速发展: 我国新能源汽车保有量已经达到200万辆,到2020年我国新能源汽车保有量将达到500万辆,2030年有望超过8000万辆,《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》提出1:1的比例建设充电设备。预计2020年充电设备市场规模将超过8000亿,2030年将达到万亿级别。同时预计2020年电动车用电量将达到100亿度/年,2030年约1600亿度/年,电费+服务费市场空间将达到千亿级别。“车-桩-网”的互联互通将带来巨大的增值服务市场规模。公司作为龙头企业,充电网已经初具规模,盈利平衡后,即将进入收获期,公司将迎来高速发展。 看好公司充电网即将进入收获期,上调为“强烈推荐”评级: 根据公司业绩预告及充电桩行业进入收获期,我们调整2018-2020年净利润分别至2.50(-15%)、4.49(+6%)、6.17(+6%)亿元,对应EPS分别为0.25、0.45、0.62元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为69.5、38.7和28.2倍。看好公司充电网即将进入收获期,上调为“强烈推荐”评级。 风险提示:充电桩市场竞争加剧,充电桩利用率提升不及预期。
粤水电 建筑和工程 2019-02-01 2.90 -- -- 3.57 23.10% -- 3.57 23.10% -- 详细
事件: 公司与东莞控股、中国中铁等联合体成员为东莞市轨道交通1号线一期工程PPP改造项目的中标供应商,项目估算总投资329.39亿元。公司项目资本金出资比例占社会资本方出资的0.73%,负责的工程金额约为12.5亿元。 点评: 珠三角城轨建设排头兵,轨道交通订单落地加快: 公司作为第一批参建广州地铁的施工单位,历经了广州市轨道交通建设行业的发展和变化,并参与深圳、东莞、佛山等地城市轨道交通建设,是广东省城市轨道交通建设主力军之一。根据公司公告的重大订单,2017年公司新签轨道交通业务订单总金额43.80亿元,2018年总金额为50.14,同比增长。2018年下半年开始,在基建补短板稳增长的背景下,城轨作为基建重要方向,相关项目审批及落地不断加快,公司在2019年开年即中标东莞轨交1号线项目12.5亿元,体现了珠三角地区城轨建设步伐的提速和公司较强的拿单实力。 在手订单充足,业绩持续增长有保障: 根据公司2018年第四季度经营情况简报,公司2018年第四季度新签工程施工项目订单52.81亿元,相比2017年同期订单额26.53亿元,同比大幅增长99.06%。同时,截至2018年底,公司累计已签约未完工工程施工项目订单268.47亿元,为2017年全年营收的4倍,此外公司尚有已中标未签约的施工项目68.24亿元。公司目前在手订单充足,为未来业绩可持续增长提供了有力保障。 广东省建工集团收购,推进国企改革: 为贯彻落实中央《关于深化国有企业改革的指导意见》,推进广东省建筑产业国企改革步伐,2017年12月29日经广东省国资委批复,同意将本公司控股股东广东省水电集团100%股权无偿划转至广东省建工集团。在建工集团收购公司之后,为了避免同业竞争,建工集团承诺对于公司及其他下属企业目前与粤水电重合的业务,将于工商变更登记完成后五年内结合有关企业实际情况,对符合资产注入条件的以发行股份购买资产等方式注入上市公司。 财务预测与估值: 预计公司2018~2020年实现归母净利1.95/2.55/3.01亿元,同比增长%/30.5%/18.2%,对应EPS为0.16/0.21/0.25元。当前股价对应2018-2020年的PE为17.9/13.7/11.6倍,公司作为广东本土轨交施工企业,或将受益基建补短板及粤港澳大湾区建设,调高至“强烈推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下行,政策落地不及预期等。
中环股份 电子元器件行业 2019-02-01 8.44 -- -- 10.67 26.42% -- 10.67 26.42% -- 详细
单晶硅材料国内龙头,“光伏+半导体”协同发展: 公司专注单晶材料,以单晶硅片为基础,向上下游发展,目前已经形成“光伏+半导体”双产业链,2009年迈入光伏行业,以单晶太阳能硅片为起点,经过近10年的耕耘发展,公司已经形成的多晶硅料、单晶硅片、高效电池片、叠瓦组件和下游电站业务的全产业链业务。半导体方面2002年公司承担国家重大专项到2017年项目成功验收,依托项目的开展公司建立了从区熔设备制造、单晶制造、硅片加工及IGBT设计和制造的国产IGBT产业链;2017年开始公司加大硅片投入力度,有望成为具有全球竞争力的半导体硅片企业。 光伏单晶硅片双寡头之一,2019年供需改善,盈利能力提升: 光伏单晶硅片环节壁垒高,竞争格局好。2019年光伏总需求重回增长通道,单晶渗透率提升以及产能扩产小三大因素有望驱动光伏单晶硅片的盈利能力回升,逐步回归到正常水平。2019年目前可见的扩产只有隆基股份以及中环股份的产能改造,在海外装机超预期的情况下,光伏硅片的供求关系将大幅改善。 进军大硅片半导体行业,全球紧缺叠加国产替代利好公司发展: 全球半导体硅片行业被国外品牌垄断,半导体行业周期性明显,投资资金大、风险高、研发成本大,寡头的议价能力较强。2017年全球半导体销售额突破4000亿美元,进入景气周期,硅片供给出现紧缺,量价齐升。中环是国内半导体硅片的龙头,2018年天津中环已经形成30万片/月的8寸抛光片产能。公司2017年携手晶盛机电、无锡市政府投资200亿元建设8英寸、12英寸的抛光片,预计2022年8英寸产能75万片、12英寸60万片/月。成为具有全球竞争力的半导体硅片企业。 首次覆盖给予“强烈推荐”评级:我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.83、11.08、16.30亿元,对应EPS分别为0.21、0.40、0.59元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为40.4、21.3和14.5倍。看好公司光伏硅片龙头稳固,半导体业务开始放量,业绩弹性大,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏需求不及预期,价格下降超出预期,半导体扩产进度不及预期。
鱼跃医疗 医药生物 2019-02-01 21.08 -- -- 22.29 5.74% -- 22.29 5.74% -- 详细
事件:公司发布2018年度业绩快报 公司发布2018年度业绩快报,2018年实现收入41.84亿元,同比增长18.15%,净利润7.21亿元,同比增长21.82%,略超出我们此前7.16亿元的业绩预测,扣非净利润6.37亿元,同比增长24.14%。单季度看,2018Q4单季度收入10.04亿元,同比增长18.24%,与前三季度18.12%的收入增速保持一致,2018Q4单季度净利润0.93亿元,同比大幅增长44.38%,经营持续向好。但由于Q4包含双十一,线上收入占比高,以吸引流量增加规模为主,因此,整体利润率较前三季度较低,是Q4单季度净利润绝对体量较小的主要原因之一。经营性现金流净额8.06亿元,同比大幅增长率233%,并超出净利润,充分说明公司收入及业绩增长是充分夯实的,OTC作为公司主要渠道之一,公司完全有机会通过向渠道压货的方式进一步提升收入和业绩增速,但显然,通过现金流可以看出,公司不但没有压货,反而严格控制应收账款,进一步夯实收入和利润,我们预计,公司渠道库存周期仅为1~2个月,处于历史最低水平,为后续健康增长夯实基础。 从渠道看,公司线上业务收入增速在40%~50%,继续保持高速增长,线下OCT渠道通过架构和人员调整、及从渠道销售转为终端销售,收入增速预计在10%~15%,相比前两年显著加快。 2019年开始内生增长提速,调整盈利预测 根据公司2018年业绩快报,我们调整盈利预测,我们预计,公司2018~2020年收入分别同比增长18.2%/20.0%/21.0%,实现净利润7.21/8.86/10.90亿元(原预测值为7.16/8.80/10.83亿元),分别同比增长22%/23%/23%。当前股价对应2018~2020年分别为29/24/19倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:核心产品销售低于预期;临床线业务销售费用控制不佳拖累公司业绩;上械集团未来业绩改善低于预期。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2019-02-01 7.06 -- -- 8.66 22.66% -- 8.66 22.66% -- 详细
预计2018年净利润同比下降30%-50%,资金是影响业绩的核心因素 公司发布2018年业绩预告,预计实现归母净利润12.55亿元-17.57亿元,同比下降30%-50%。我们认为,公司业绩放缓主要有三个原因:(1)融资成本提升:2018年宏观融资环境趋严,公司整体融资成本及财务费用有较大提升;(2)公司主动收缩转型:在国家降杠杆化解金融风险及整顿PPP项目风险的背景下,公司加强了对在手订单及新签订单的风险管控力度(新签工程类订单:2018Q1/Q2/Q3为88.18/56.71/28.47亿元;新签特许经营类订单:2018Q1/Q2/Q3为112.01/52.95/25.06亿元),部分项目推进及回款均有放缓;(3)非经常性损益基数高:2018年公司非经常性损益对业绩影响低于5%(约0.63亿元-0.88亿元)。2017年公司因出售盈德气体获得投资收益而造成非经常性损益大增,全年非经常性损益2.4亿元,基数较高。 川投集团望入主公司,或在资金、项目两大核心因素上提供助力 2019年1月11日,公司公告实控人文剑平、股东刘振国、陈亦力、周念云及武昆拟向川投集团合计转让公司10.7%股份,川投集团将成为公司第二大股东。转让完成后,为达到川投集团并表要求,可能采取董事会改组、剩余股份表决权委托至川投集团、后续非公开发行或股份转让等措施,如交易全部实施完毕,公司实控人将变更为川投集团。我们认为,股权转让后,川投集团或在资金、项目两方面对公司中长期发展产生积极影响。(1)资金:川投集团将利用自身融资能力强、信用评级高等优势助力扩大公司融资渠道、降低融资成本及资产负债率,为公司业务发展提供资金支持;(2)项目:川投集团将以主投资人或联合参与项目投资等多种方式,积极支持公司参与包括长江大保护战略工程在内的全国水务市场深入发展。 公司是膜法水处理龙头,中长期业绩具有较好弹性,维持“推荐”评级 鉴于公司业绩受到资金影响放缓,我们下调盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.49(-0.46)、0.55(-0.63)和0.64(-0.81)元,当前股价对应2018-2020年PE分别为17.4、15.4和13.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:向川投集团转股不及预期,融资环境恶化,项目推进不及预期。
宁德时代 机械行业 2019-01-31 74.33 -- -- 88.88 19.57% -- 88.88 19.57% -- 详细
2018年1-12月扣非后归母净利润同比增长25.92%-33.70% 公司发布2018年度业绩预告,2018年1-12月公司归母净利润为35.31-37.50亿元,同比下滑8.94%-3.30%,归母净利润下滑的主要原因是2017年4月转让普莱德股权确定投资收益10.34亿元;公司扣非后归母净利润为29.91-31.75亿元,同比增长25.92%-33.70%。按业绩预告中位数,公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为4.13/5.00/14.68/12.62亿元,Q4归母净利润环比下降14%;公司Q1/Q2/Q3/Q4扣非归母净利润分别为2.69/4.28/12.88/10.98亿元,Q4扣非归母净利润环比下降15%。 2018年公司电池装机量同比增长122%,市占率41%,龙头地位稳固 2018年我国新能源汽车销量达125.6万辆,同比增长62%;动力电池装机量达57GWh,同比增长56%。2018年公司动力电池装机量为23.5GWh,同比增长122%,公司市占率达41%,相比2017年提升近26pct,龙头地位稳固,市场地位进一步提升。 内联国内,外拓国际,消化产能助力公司二次腾飞 目前公司在宁德、青海、溧阳建有生产基地,主要满足国内市场,公司为宇通、吉利、上汽、奇瑞、东风、北汽新能源等主流车企一供,并先后与上汽、东风、广汽、吉利成立合资公司,“跑马圈地”力保国内高市占率。在海外市场进一步与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际车企深化合作,并获得多个重要项目的订单,配套车型将在未来几年内陆续上市。通过绑定下游客户,公司有望保持国内高市占率的同时拓展海外市场。公司规划在建产能超70GWh,海外内车企放量将助力公司消化产能,实现二次腾飞。 维持“强烈推荐”评级 国内动力电池市场火爆,公司龙头地位稳固,立足国内市场,发力海外高端市场,未来出货量有望持续攀升。我们预计2018-2020年净利润分别为36.07、44.86和55.44亿元。当前股价对应2018-2020年PE分别为47、38和30倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车补贴退坡力度过大,新能源汽车销量不及预期,动力电池价格下跌超预期。
蓝焰控股 石油化工业 2019-01-30 10.70 -- -- 13.00 21.50% -- 13.00 21.50% -- 详细
预计实现归母净利润同比增长27%-41%,业绩增长稳健 公司发布2018年度业绩预告,预计实现归母净利润6.2亿元-6.9亿元,同比增长27%-41%,增长主因是是公司及时调整产品售价,煤层气业务盈利有所增加;充分发挥技术优势,气井施工业务量同比增加;进一步加强内部管控。我们根据公司业务最新进展情况,对盈利预测略微调整,预计公司2018-2020年EPS 分别为0.70(-0.02)、0.83(+0.01)和0.94(-0.01)元,当前股价对应2018-2020年PE分别为15.1、12.7和11.2倍,维持“推荐”评级。 “气化山西”战略下最受益标的,中长期成长逻辑清晰 (1)“气化山西”大势所趋:山西省是中国煤层气最为富集的地区,“气化山西”符合山西省产业升级转型的意愿,煤层气产业逐渐成为山西省战略性支柱产业。(2)实力与意愿兼具,公司有望受益最深:公司是晋煤集团旗下唯一上市平台,或受益山西省煤层气改革。同时,公司深耕煤层气产业多年,抽采量和利用量占全国近三成,且对外拓展意愿强烈,2017年中标4个煤层气勘探区块勘探权,涉及面积共计616平方千米,占出让区块总面积的30.15%。(3)补贴保障性强:截至2018年12月3日,公司2018年累计收到政府补助共计3.1亿元,补贴回款顺畅。同时,根据《国务院关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,中央补贴政策有望延续到“十四五”。 柳林石西区块推进顺利,新区块有望打开业绩天花板,逻辑逐渐兑现 关于柳林石西区块,公司于2017年12月29日取得煤层气勘查许可证,2018年1月立即开展现场勘查工作。2018年7月31日,1号探井成功点火。截至2018年11月7日,柳林石西区块已完成全部的地质填图50.12平方千米、二维地震20千米、钻探20口勘探井、共压裂10口井20层段。截至2018年底,柳林石西区块已完成钻井30口,压裂14口,整体推进迅速。与此同时,柳林石西区块已经建成连通国新临县-临汾管线的外输主管线7.6公里,内部集输管网19公里,并具备了投运条件。我们认为,新区块的顺利推进有望从根本上打开公司业绩天花板,公司中长期成长的逻辑逐步兑现。 风险提示:煤层气需求不及预期,新区块拓展不及预期,补贴下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名