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奥佳华 家用电器行业 2019-05-17 18.11 -- -- 18.20 0.50% -- 18.20 0.50% -- 详细
全球按摩椅龙头乘国内市场东风,首次覆盖给予“强烈推荐”评级 公司是全球化自主品牌+ODM双轮驱动的按摩器械行业龙头。我们认为,在人口老龄化和消费升级背景下,随着共享按摩对大众消费者有效教育,中国按摩保健行业即将迎来渗透率加速提升的黄金发展期。公司聚焦“按摩椅+AI”战略,技术与产品力突出,自主品牌矩阵形成,国内市场有望获得加速增长。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.63/7.33/9.60亿元,对应EPS分别为1.00/1.31/1.71元,当前股价对应2019-2021年PE为17/13/10倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 老龄化叠加健康需求驱动,国内按摩椅行业渗透率有望迎来加速提升 人口老龄化问题日趋严重、中青年人群亚健康状态增多,驱动按摩保健器具市场需求快速增长;同时,随着共享按摩椅普及有效推动大众消费者教育,中国已逐渐由全球按摩椅生产基地升级为按摩椅消费市场新的增长极。目前,中国按摩器械市场规模仅为120亿元,家庭按摩椅保有率尚不足1%;对标日韩成熟市场10%水平,国内市场渗透率提升将带来广阔的增长空间。大众消费时代,按摩椅行业增速有望保持20%以上,千亿市场规模可期。 奥佳华:产品竞争优势确立、自主品牌矩阵形成,国内市场高增长在望 公司深耕按摩器械领域,通过“海外并购+自设”已形成五大自主品牌全球布局,逐步建立起技术、品牌和渠道等多重竞争优势。公司聚焦“按摩椅+AI”战略,“4D温感按摩机芯”和智能酸痛检测等技术研发业内领先;自主品牌奥佳华定位亚洲高端市场,明星产品“御手温感大师椅”奠定代际竞争优势,上市以来受到市场热捧;2019年搭配第二品牌进一步开拓快速爆发的中低端市场。未来,公司一方面依托ODM深厚积淀稳固海外,联手BJSC开拓韩国等多个新市场;另一方面完善自主品牌矩阵发力内销,借助明星产品以点带面占位大众消费市场,有望在国内市场获得持续高增长,行业龙头优势地位进一步巩固。 风险提示:国内按摩椅渗透率提升不及预期,汇率风险等。
粤水电 建筑和工程 2019-05-16 3.28 -- -- 3.52 7.32% -- 3.52 7.32% -- 详细
经营持续向好,2019Q1业绩同比高增长: 公司目前经营状况持续向好,根据公司此前发布的2019年一季报,公司2019Q1实现营业收入28.08亿元,同比增长54.90%;实现归母净利润3.10亿元,同比增长36.75%。营业收入增长较大的主要原因一是本期工程施工项目确认的工程施工收入增加;二是清洁能源项目发电量增加,本期取得的发电收入增加。经营性现金流净额-0.51亿元,同比增加57.54%,主要系收到的项目预付款增加及对以前年度应收账款进行追收;投资性现金流净额-5.50亿元,同比减少92.88%,主要系本期购建长期资产支出增加。筹资性现金流净额4.70亿元,同比增加74.42%,主要系本期取得的借款增加。 2019Q1订单保持快速落地,在手订单充裕: 根据公司2019年第一季度经营情况简报,公司2019年第一季度新签项目订单26.74亿元,相比2018年同期订单额54.08亿元,同比下滑50.55%;已中标尚未签约工程施工项目40.03亿元,相比2018年同期14.78亿元,同比增长170.84%;签约与中标未签约订单二者之和66.77亿元,与2018年同期持平。截至2019年,公司累计已签约未完工订单共计260.05亿元,为2018年全年营收的3.13倍,在手订单充裕。 受益粤港澳大湾区建设,紧抓历史机遇: 公司未来将把握好国家打造世界第四大湾区的战略规划,在万亿级基建投资的背景之下,抓住有利时机,加大优质项目承接力度;同时借助国有控股上市公司背景及品牌、人才、技术等优势,联合社会资本,积极承接大型PPP项目;发挥上市公司平台优势,借助集团的支持,全面拓展水利水电业务,加快轨道交通、公路等基础设施工程的发展。 广东省建工集团收购,推进国企改革: 为贯彻落实中央《关于深化国有企业改革的指导意见》,推进广东省建筑产业国企改革步伐,2017年12月29日经广东省国资委批复,同意将本公司控股股东广东省水电集团100%股权无偿划转至广东省建工集团。2018年11月14日,公司收到水电集团的《关于计划增持粤水电股份的告知函》,计划自2018年11月14日起6个月内以自有资金增持上市公司股份不低于1%,不高于2%。截至2019年2月15日,水电集团累计增持1794.18万股,占公司总股本1.49%。增持完成后,建工集团间接持有公司合计36.86%的股份。 财务预测与估值: 预计公司2019-2021年实现归母净利2.51/3.09/3.55亿元,同比增长24.8%/23.4%/14.9%,对应EPS为0.21/0.26/0.30元。当前股价对应2019-2021年的PE为15.9/12.9/11.2倍,公司作为广东本土轨交施工企业,或将受益基建补短板及粤港澳大湾区建设,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下行,政策落地不及预期。
高新兴 通信及通信设备 2019-05-16 8.64 -- -- 8.78 1.62% -- 8.78 1.62% -- 详细
事件:拟变更2.14亿募集资金投入5G和C-V2X产品研发项目 公司公告,随着公司战略日益聚焦车联网垂直产品线,公司拟加大对于5G和C-V2X及相关产品研发投入,现计划将“中兴物联物联网产业研发中心项目”募集资金中的1.20亿元用途变更为“5G和C-V2X产品研发项目”,同时计划将“宁乡、清远、张掖、喀什智慧城市PPP项目”募集资金中的0.94亿元资金用途变更为“5G和C-V2X产品研发项目”。我们看好公司率先布局5G和C-V2X带来的先发优势,车载终端产品进入收获期,预计公司2019-2021年实现营业收入47.07/61.46/79.79亿元,归母净利润6.53/8.43/10.49亿元,对应EPS0.37/0.48/0.59元,维持“强烈推荐”评级。 5G和C-V2X行业发展进入快车道,政策加持渗透率持续提升 5G和C-V2X技术标准发布使得产业链日趋完善,商业模式逐步显现,众多物联网模组厂商、移动宽带厂商、车联网厂商持续布局。据GSMA预测,2025年5G连接数将达到14亿,占全球总连接数的15%。工信部车联网发展行动计划预计车联网渗透率将从2018年的20%提升到2020年30%以上,新车装配率达到60%以上,政策加持将加快5G-V2X商业化应用。公司公告预计2022年全球CPE(移动路由)出货量将达到1.74亿台,5G模组、车联网和移动宽带终端行业发展进入快车道。 5G和C-V2X项目研发投入将确保公司车载终端龙头地位 公司通过布局5G模组项目、车联网C-V2X项目、智能宽带项目和RSU项目,形成5G和C-V2X产品战略布局,提升公司技术实力。5G和C-V2X产品在未来能够给公司带来持续的经济效益,提升公司未来业绩,对公司成长性起到支撑作用。公司拥有2G、3G、4G各个通信制式无线通信技术,通过产品上的先发优势和技术积累保证5G项目顺利实施。公司车联网终端拥有从需求到研发、测试、生产、制造完整的体系及能力,后端车载终端适配7000多种车型,前端车载终端同吉利、比亚迪、长安等整车厂合作,C-V2X产品投入将提升公司在车载终端领域竞争优势,确保公司车载终端龙头地位。 风险提示:5G技术发展不及预期,车联网技术发展不及预期
格林美 有色金属行业 2019-05-01 4.77 -- -- 4.67 -2.10% -- 4.67 -2.10% -- 详细
城市矿山+新能源材料双轮驱动,已成长为全球三元前驱体龙头 公司从废物循环到新能源材料,城市矿山+新能源材料双轮驱动公司成长。近年来随着新能源汽车高速发展,公司将发展重心转向电池材料业务,前驱体产销规模持续扩张,2016-2018年公司三元前驱体出货量分别为1/2/4万吨,2018年市占率达20%,公司已成长为全球三元前驱体龙头。 抢占全球三元前驱体制高点,签订协议锁定核心客户稳定供货 公司在国内率先攻克高镍NCA&NCM811前驱体与单晶前驱体制造技术,并大规模产业化,2018年公司销售的高镍前驱体与单晶前驱体占前驱体总销售量的75%,主流供应ECOPRO、邦普、容百、厦钨、振华等公司。公司通过供应主要客户三元前驱体已进入三星SDI、CATL和比亚迪的供应链,且已通过LGC的认证,抢占全球三元前驱体制高点。公司与核心客户签订合作大单和专线供货,在手协议订单量超30万吨;2019-2021年已签协议的三元前驱体供应量分别为5.5、6.6和8.2万吨,占公司当年三元前驱体预计出货量的70%左右,供货稳定性较强。 回收+资源双重布局,一体化优势明显 公司围绕打造“电池回收—原料再造—材料再造—电池包再造—新能源汽车服务”新能源全生命周期价值链,与140多家合作企业签订了车用动力电池回收处理协议,每年回收处理废旧电池占中国总量的10%以上。公司构筑完整回收体系,再造钴镍具备成本优势。公司联合青山集团和CATL出海印尼成立合资公司青美邦新能源,掌握核心镍资源。 首次覆盖给予“强烈推荐”评级 看好公司作为三元前驱体龙头,迎来放量机遇期,大单锁定比例达到70%,业绩增长确定性强。我们预计公司2019-2021年净利润分别为9.40、11.68和14.66亿元。当前股价对应2019-2021年PE分别为23、19和15倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:产能释放不及预期,产品出货不及预期,钴镍价格波动,行业竞争加剧带来的产品价格下跌风险。
伊利股份 食品饮料行业 2019-04-30 30.42 -- -- 31.65 4.04% -- 31.65 4.04% -- 详细
Q1高基数下高增长,长期看好调整至“强烈推荐”评级: 公司2019Q1实现营业收入231.30亿元/+17.10%,由于春节错峰,2018Q1基数较高,2019Q1收入略超预期,实现开门红;归母净利润22.76亿元/+8.36%,扣非后净利润21.82亿元/+9.20%,EPS0.37元。我们看好公司品牌力、份额持续提升及国际业务逐步拓展,盈利预测由2018/2019年净利润65.8/74.0亿元调整至2019/2020年净利润69.5/76.5亿元,当前股价对应PE为23X/22X,上调至“强烈推荐”评级。 产品结构持续改善,毛利率环比回升: 2019Q1毛利率39.9%/+1.1pct,3月调整库存,销售费用率24.1%/+1.1pct。一季度促销力度总体同比减弱,终端1-2月买赠减少,3月买赠力度环比加大,整体小于2018年同期。产品结构持续改善,高端品安慕希增速保持30%以上,金典增速15%以上,依然保持较高增速,同时不断推出新品,如妙芝奶酪、金典娟姗奶等;婴幼儿奶粉竞争环境改善,毛利逐渐恢复正常。 渠道精耕细作,市场渗透能力继续增强,大额回购彰显信心: 2018年公司市占率在40%左右,直控村级网店近60.8万家/+14.7%,各销售层级(除乡镇级)增速均超两位数增长;新品植选豆奶等将在原有渠道逐渐发力,2019年公司市占率有望提升至45%左右。公司近期公告回购价格元以内,彰显对公司价值信心,回购的股份用于实施股权激励,我们认为二季度股权激励有望落地。 战略布局上游奶源,逐渐切入大健康领域: 公司全资子香港金港商贸控股有限公司收购新西兰西部乳业增强上游话语权,收购落地后约增厚营业收入32亿人民币。公司除了在常温酸奶、高端白奶,乳制品领域继续深耕,另外“Joy Day”冰淇淋进入印尼市场、收购泰国THE CHOMTHANA COMPANY LIMITED,继续进军植物蛋白饮品、功能饮料等大健康产业,加速健康食品业务战略布局。对比雀巢、达能发展路径,在整合全球资源、服务全球市场的过程中,全球性食品巨头雏形基本显现。 风险提示:原材料价格波动,渠道拓展不及预期
永辉超市 批发和零售贸易 2019-04-30 9.38 -- -- 10.20 8.74% -- 10.20 8.74% -- 详细
回归超市主业,公司收入持续稳健增长,2019年一季度净利增速显著 2019年4月26日公司发布2018年报和一季报:全年共实现营收705.17亿元(+20.35%);实现归母净利润14.80亿元(-18.52%),EPS0.15元/股。公司第四季度实现营业收入178.24亿元(+16.63%);实现归母净利润4.63亿元(+8.98%)。2018年公司营业收入稳步增长,员工股权激励费用6.64亿及云创板块亏损影响,归母净利润负增长。 公司同时披露2019年一季报,公司实现营收222.36亿元(+18.48%),实现归母净利11.24亿元(+50.28%)。2018年底剥离云创,回归公司传统超市主业,2019年收入稳健提升。 规模持续提升成本把控能力增强,2018年毛利率提升1.31点 2018年毛利率22.15%(+1.31pct)。随规模提升公司采购、服务把控力度更强。2018年全年期间费用率为20.87%(+3.54pct)。销售费用率16.39%(+1.97pct);管理费用率4.26%(+1.22pct);财务费用率0.21%(+0.35pct)。 2019年保持快速开店,探索Mini店模式提高覆盖区域网点布局密度 营业收入同店同比增长1.6%,公司成熟门店收入增速有限,公司收入增长更依靠扩张和提高布局密度,Mini店围绕大店查漏补缺,提高覆盖区域布局密度和消费体验。公司2018年新开业门店135家(不含会员店、超级物种),已开业门店合计708家,覆盖全国24个省和直辖市;已签约未开业门店达240家。2019年一季度新开超市/Mini店21家/93家;绿标店签约27家,Mini店146家,2019年保持快速开店。组建大科技部,重构到店体系、新建到家体系,统一办公门户入口,加大对内部效率优化提升和外部扩张,提高到店和到家体验。2018年零售创新业务探索,短期影响公司业绩表现,以及股权激励费用对公司管理费用有所增加,我们略降低公司2019-2021年归母净利润预期为27.11(-1.93)/35.01(-2.11)/46.48亿元,对应EPS为0.28(-0.02)/0.37(-0.02)/0.49元,继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争激烈规模扩张受限,同店增速放缓,新店探索瓶颈。
万孚生物 医药生物 2019-04-30 33.30 -- -- 34.37 3.21% -- 34.37 3.21% -- 详细
公司发布2018年年报及2019年1季报 2018年,收入16.5亿元(+44%),净利润3.1亿元(+46%),扣非净利润2.7亿元(+50%),经营性现金流净额2.5亿元(+47%)。不考虑并购的贸易类业务,公司2018年产品收入12亿元(+40%),毛利率69.27%(+0.08%)。分品类看,慢性疾病检测类产品收入4.2亿元(+82%),毛利率85.46%(-1.08%),其中,核心产品心标类收入3亿元(+64%),继续保持高速增长;传染病检测实现收入4亿元(+31.5%),毛利率67.06%(-0.59%),其中,炎症因子类产品(主要是CRP\PCT等)实现收入1.8亿元,剩余产品包括流感、HIV检测等产品;毒检(药物滥用)产品实现收入2.3亿元(+23%),毛利率56.54%(-6.8%);优生优育类(妊娠类)产品实现收入1.3亿元(+5.5%),妊娠类产品市场已经相对成熟。2019年1季度,收入4.5亿元(+28%),净利润0.72亿元(+32%),符合此前公司业绩预告中20%~35%区间并靠近上限,扣非净利润0.68亿元(+40%),经营性现金流净额0.23亿元(-40%)。我们预计,其中Q1外延式并购贡献收入1.7亿左右,内生性产品收入2.8亿元,预计国内收入2亿元左右(+40%),特别是在Q1流感影响下,预计流感类产品实现收入5500万左右,超过2018年全年5000万左右的收入;海外收入预计8000万左右,同比增长预计在10%以下,主要原因是海外出口的毒检和妊娠类产品与流感产品同属于胶体金类产品,在Q1流感产品急速放量背景下,公司胶体金类产品生产线出现产能瓶颈,从而部分海外产品交付出现延迟,从而影响了Q1海外出口收入。 积极布局多项潜力产品具有成长空间,给予“强烈推荐”评级 我们预计,公司2019~2021年收入21.45/27.67/35.14亿元,分别同比增长30%/29%/27%,净利润4.12/5.44/7.08亿元,分别同比增长34%/32%/30%,EPS分别为1.20/1.59/2.06元,当前股价对应PE分别为27X/21X/16X,PEG小于1,考虑到公司已经积极布局多项潜力品种,新产品陆续集中上市有望驱动公司持续保持快速增长,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:现有产品销售收入低于预期;新产品上市进度低于预期;新产品上市后销售收入不达预期;合作和新产品转移不及预期。
万东医疗 医药生物 2019-04-30 12.70 -- -- 12.45 -1.97% -- 12.45 -1.97% -- 详细
事件:公司发布2018年年报及2019年1季报 2018年,收入9.54亿(+8%),净利润1.53亿(+40%),扣非净利润1.37亿(+60%),超预期,经营性现金流0.76亿(2017年同期-0.78亿),大幅改善。综合毛利率43.6%(+2.26%),销售费用率15.60%(-1.79%),管理费用率13.77%(-1.58%),公司降本增效效果显著,研发投入0.7亿(+7.3%),费用化0.62亿(+1%)。 分产品看,DR销量1722台(+2%),预计收入超过5亿,预计其中零售端销量增速40%以上,公司规模化生产DR核心零部件平板探测器和小型高压发生器,毛利率显著提升;核磁销量108台,国产排名第2,预计其中超导MRI销量45台左右接近翻倍,收入1.3亿左右,公司全新高端超导i_Space1.5T通过与北京友谊、301、北京肿瘤医院等顶级三甲医院共同合作进行临床试验,已于2019年1季度获得注册证,2季度上市,产品竞争力进一步提升,开始向三级医院发力;DSA造影剂销量实现翻倍,收入接近5000万,受益于DSA配置证松绑和县级医院建设介入中心的政策和趋势,新款DSA将于2019年上市,低剂量成像技术和功能升级显著,未来有望继续保持快速增长;公司此前CT技术存在一定短板,销量仅个位数,目前通过技术改进和完善,产品稳定性和图像质量已经满足临床要求,预计2019年有望实现批量生产销售。万东百胜的彩超产品也有望2019年年底拿证,2020年开始上市销售,64排CT有望于2020年获批,2021年开始上市销售。2019年1季度,收入1.62亿(+20.4%),增速显著加快,创下过去10年收入增速新高,2017年更换总经理后经营和销售进一步改善,净利润517万(+60%),超市场预期,销售费用率21.75%(+0.65%),公司在销售方面开始走学术推广的模式,和GPS类似,为公司全线产品进军三级医院奠定基础。 未来三年复合增速有望超过30%,万里云业务和百胜彩超是潜在亮点 我们预计,公司2019~2021年收入同比增长30%/26%/25%,净利润2.18/2.85/3.68亿元,同比增长42%/31%/29%,当前PE31/24/18倍,PEG小于1,同时考虑万里云业务2019年开始扭亏,本身尚未直接体现在业绩和市值中,且后续有意大利百胜彩超业务注入预期,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品销售低于预期;新产品和彩超上市进度低于预期。
泸州老窖 食品饮料行业 2019-04-29 75.65 -- -- 82.32 8.82% -- 82.32 8.82% -- 详细
事件: 公司发布2018年年报,全年实现营收130.55亿元,同增25.60%;归母净利润34.86亿元,同增36.27%,拟每10股派发现金红利15.50元,力争2019年营收同增15%-25%。公司同时公布2019年一季报,19Q1实现营收41.69亿元,同增23.72%;归母净利润15.15亿元,同增43.08%。 2018营收创历史新高,2019火力全开Q1业绩超预期: 年公司实现营收130.55亿元,突破2012年高位创历史新高。2019年是公司“十三五”战略冲刺期的决胜年,全速冲刺“重回前三”目标,2019Q1实现营收41.69亿元,同增23.72%,归母净利润15.15亿元,同增43.08%,大超市场预期。2018年末预收账款为16.04亿元,同比下降18.03%;2019Q1预收账款为12.86亿元,环比降低3.18亿元,同比下降7.37%,系受2019年1月公司“控量稳价”政策影响,瑕不掩瑜。预计在2019年基建投资等拉动下,公司将受益经济面企稳与竞争品牌提价,基于决胜2019指引,预计全年营收可保持20%以上增速,利润增速更高。 条码瘦身升品牌,“双124”工程做服务,“东进南图”拓增量: 纵观2018年,高档酒类实现营收63.78亿元,同增37.21%,占比48.85%;中档酒类实现营收36.75亿元,同增27.83%,占比28.15%;低档酒类实现营收28.07亿元,同增8.30%,占比21.50%。主要受益于公司坚持“国窖1573”“泸州老窖”双品牌驱动战略,删减产品条码幅度超过90%,战略聚焦五大单品,持续推进产品线瘦身计划,以双124工程、“国窖荟”为抓手,深度服务核心消费者、核心终端,同时实施“东进南图”工程,在稳固西南、华北等“粮仓市场”基础上,破局华东、华南,如在华东等地组建190家品牌形象店,以点带面拓增量。 毛利率及净利率提升,期间费用率阶段性上升: 受益产品结构提升,公司2018年实现毛利率77.53%,提升5.60pct;实现净利率26.89%,提升1.86pct。期间费用率30.35%,阶段性上升2.70pct,其中,销售费用率25.99%,主要受品牌广宣费用提升及促销力度加大影响,上升;管理费用率为6.01%,主要系公司规模扩大,如销售等人员增加1000余名,计提的员工绩效工资和奖金增加,以致上升0.53pct。 盈利预测与估值: 预计公司2019~2021年实现归母净利46.01/58.07/71.56亿元,同比增长32.0%/26.2%/23.2%,对应EPS为3.14/3.96/4.89元。当前股价对应2018~2020年的PE为22.4/17.8/14.4倍,公司立足高端,坚持双品牌战略,适逢2019业绩冲刺年,预计公司业绩将保持较快速发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济走弱及高端白酒需求下降风险,竞争加剧导致费用率大增,区域拓展不达预期,食品安全风险等。
广联达 计算机行业 2019-04-29 27.71 -- -- 29.28 5.67% -- 29.28 5.67% -- 详细
SaaS模式收入高增长,费用结构优化 公司于2019年4月25日晚间发布2019年一季报,报告期内,公司实现营业收入7.73亿元,同比增长38.81%,我们初步判断是SaaS模式下确认的收入高增长所致。实现归母净利润5536.40万元,同比减少2.29%。报告期内公司销售费用率为28.57%,同比下降3.42pct。管理与研发费用率的和为54.41%,同比上升6.07%。持续的高额研发投入在短期挤占公司表观利润。 预收账款较期初下降非云化受阻信号,为季节波动所致 因SaaS模式下产品确认收入的会计规则与License模式下不同,预收账款成为跟踪公司云化进程的重要指标。公司报告期末预收账款余额为4.55亿元,较期初减少1907.71万元。根据公司收入的季节性特征,一季度的营收一般在全年占比15%以下,而四季度占比较大。报告期内确认的收入中包括了2018年下半年签约的订单,而根据公司一季报显示,报告期内新签订单金额为1.31亿元,我们判断造成预收账款较期初下降的原因主要是报告期内从预收账款中确认的收入大于新签订单金额所致。因此预收账款的减少并非云化进程受阻信号,而是正常的季节性波动,不影响公司中长期价值。根据我们初步测算,公司在报告期内确认的SaaS收入约为1.68亿元,这也说明了2018年签约订单滚存收入在今年确认导致了报告期内收入高速增长。 施工业务整合完毕,期待收入重回高增长 公司在2018年完成施工业务组织、产品和渠道的整合,整体业务框架已建立,业务逻辑变得更加清晰。核心产品BIM5D已覆盖超过1000家施工企业,为业绩高增长打下良好基础。我们看好公司施工业务未来的发展空间,在内部整合完成后,施工业务收入有望重回高增长。 投资建议: 我们看好公司造价业务云转型后期带来的业绩释放,以及施工业务未来广阔的发展空间。根据一季报订单情况略微修正公司盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为4.30、8.77、12.34亿元(原预测为4.48、8.96、12.53亿元),维持“推荐”评级。 风险提示:云转型进度不及预期,施工业务整合进度不及预期,下游行业需求不及预期
汇川技术 电子元器件行业 2019-04-29 25.81 -- -- 26.40 2.29% -- 26.40 2.29% -- 详细
2019年一季度公司毛利率承压,归母净利润为1.29亿元(YOY-34.28%) 2019年一季度公司实现营业收入11.00亿元(YOY+12.78%),实现归母净利润为1.29亿元(YOY-34.28%),实现扣非后归母净利润1.01亿元(YOY-44.07%)。归母净利润同比下降的主要原因为:1、由于公司产品收入结构变化、市场竞争加剧等原因,公司产品综合毛利率同比下降4.13个百分点;2、增值税软件退税金额减少;3、人员增加,支付的工资、社保、公积金等增加;股权激励费用增加;4、受汇率波动等影响,公司对深圳前海晶瑞中欧并购基金投资企业(有限合伙)的投资损失增加。我们预计公司2019-2021年归母净利润为13.80/17.49/21.34亿元,对应EPS为0.83/1.05/1.28元,维持“强烈推荐”评级。 2019Q1轨交和机器人业务高速增长,通用自动化和电梯业务平稳发展: 2019年一季度,公司通用自动化业务实现销售收入5.03亿元(YOY+5.23%)。其中,通用变频器产品实现销售收入2.96亿元,通用伺服产品实现销售收入1.66亿元,PLC&HMI类产品实现销售收入0.41亿元。电梯一体化业务实现销售收入2.41亿元(YOY+12.35%);电液伺服业务+伊士通业务合计实现销售收入1.06亿元(YOY-14.59%);新能源汽车业务实现销售收入0.75亿元,(YOY-8.80%);轨道交通业务实现销售收入0.83亿元(YOY+655.25%);工业机器人业务实现销售收入0.21亿元(YOY+38.48%)。 中小型企业PMI有所反弹,静待工控行业复苏: 根据国家统计局数据,2019年3月PMI为50.5%,比2月上升1.3个百分点,重回临界点以上。生产指数为52.7%,比2月上升3.2个百分点,重返临界点之上,表明随着春节后企业集中开工,制造业生产活动有所加快。从2019年3月的分类别PMI走势来看,中型和小型企业PMI分别49.9和49.3,显著反弹,表明制造业市场需求继续增长。 风险提示:原材料价格波动风险;工控行业竞争加剧;宏观经济复苏不及预期;贝斯特收购进展不及预期。
启明星辰 计算机行业 2019-04-29 28.43 -- -- 27.66 -2.71% -- 27.66 -2.71% -- 详细
营收稳定增长,费用控制合理,净利润增速符合预期 公司发布2018年年报,营收25.2亿元,同比增长10.68%;归母净利润5.69亿元,同比增长25.90%。营收增长归因于各业务的持续增长。其中,安全网关业务营收6.02亿元,同比减少12.37%;安全检测营收5.53亿元,同比增长12.10%;数据安全与平台营收6.10亿元,同比增长26.88%;安全服务与工具业务营收4.28亿元,同比增长11.28%。费用端方面,销售和管理费用分别同比增长8.46%、6.80%,期间费用率30.33%,较2017年下降0.16%,费用控制合理,净利润增速符合预期。 研发投入占比升高,网络安全领域持续研发推出新产品 公司在2018年加大了研发投入,同比增长16.54%,占营收比重21.70%,较2017年上升1.09%,研发人员数量同比增加16.50%。报告期内,公司在原有自主知识产权核心技术积累的基础上形成了全面的安全产品线和安全服务模式,研发推出了入侵检测系统V7.0、网御高性能飞腾防火墙、网御高性能飞腾安全网关3款安全新产品。 智慧城市安全运营等三大战略新业务初现规模,促进业务增长 智慧城市安全运营业务方面,公司已在成都、济南、青岛、天津、广州、南昌、三门峡、攀枝花等20个城市建成或在建安全运营中心开展业务;工业互联网安全方面,推出的物联网安全接入防护系统IoT-VBox已在电力、公安、交通等行业取得成功案例并开始大规模部署;云安全业务方面,公司研发的企业终端安全云平台云子可信已有全国各地的10000+企业正在使用、推出的网站抗D云云上客户覆盖政府、新闻媒体、医疗机构、金融行业、航空等领域。公司积极战略布局网络安全三大新业务,业绩初现规模,报告期内,实现销售4亿元,收入超过2亿元。未来规模的扩大有望促进业务增长。 投资建议 公司在已有完善的安全产品线上持续研发推出新产品,在智慧城市安全运营、工业互联网安全等战略新业务方面发展成效显著,我们看好公司未来业务成长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为7.01、8.57、10.29亿元,对应EPS分别为0.78、0.96、1.15元。维持“推荐”评级。 风险提示:智慧城市安全运营业务进展不及预期,行业竞争加剧
光华科技 基础化工业 2019-04-29 14.63 -- -- 14.32 -2.12% -- 14.32 -2.12% -- 详细
2018年1-12月扣非后归母净利润同比增长46.77% 公司发布2018年年报:2018年1-12月公司实现收入15.20亿元(YOY+17.01%);归母净利润1.37亿元(YOY+48.01%);扣非后归母净利润1.18亿元(YOY+46.77%);毛利率为24.89%(YOY+1.13pct)。公司经营活动产生的现金流量净额为-0.50亿元(YOY-169.72%),原因是山东锂辉石加工所需原料通过进口集中采购支付约1.74亿元,该项目在2018年第四季度开始试产、调试,2018年未产生销售回笼。 PCB化学品差异化竞争助力业绩腾飞,5G发展带来增长新动力 PCB化学品营收为8.52亿元(YOY+11.14%),毛利率为28.12%(YOY+4.64pct);化学试剂营收为2.26亿元(YOY+7.49%),毛利率为32.02%(YOY+1.6pct)。公司作为国内PCB化学品龙头,持续受益于进口替代+环保监管,国内市占率持续提升。公司技术/品牌领先国内同行,成本/服务领先国外竞争对手,差异化竞争助力业绩腾飞。5G技术的发展,将推动高频高速PCB的发展,带来高频低损材料的需求和对PCB电子化学品提出新的要求。公司将紧跟5G产业趋势,不断进行电子化学品的创新,助力产业发展。 打造锂电池材料闭环产业链,新建项目陆续投产有望带来增长新动能 公司依托技术优势在积极布局电池回收基础上,同步加强锂电池材料布局,打造“动力电池梯次利用-拆解回收-金属资源萃取-三元前驱体-三元正极材料”闭环产业链,未来有望带来增长新动能。目前年产1.4万吨锂电池正极材料和100万吨锂辉石选矿项目正在建设中,部分已转入固定资产,2019年有望全部投产。 维持“推荐”评级 公司作为PCB化学品龙头,受益进口替代以及环保监管,市占率有望持续增长;公司布局电池回收蓝海以及锂电池材料领域,带来新的增长动能。未来公司有望形成电子化学品、锂电池材料双轮驱动模式。受部分产品价格下跌以及新产能投产爬坡影响,我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.75(-0.17)、2.29(-0.42)和2.94亿元,当前股价对应2019-2021年PE分别为33、26和20倍。维持“推荐”评级。 风险提示:产品销量不及预期,新产能释放不及预期,产品推进不及预期。
金证股份 计算机行业 2019-04-29 25.30 -- -- 25.30 0.00% -- 25.30 0.00% -- 详细
资产减值损失影响表观业绩,但不影响经营性现金流的增长公司于2019年4月22日晚间发布2018年年报,报告期内,公司实现营业收入48.91亿元,同比增长15.68%,归母净利润亏损1.16亿元,2017年同期为盈利1.32亿元。表观业绩亏损的主要原因是公司在报告期内计提了3.33亿元的资产减值损失,其中包括8473.49万元的坏账损失,以及2.41亿的商誉减值损失。计提的坏账损失主要是没上项目应收账款减值,商誉减值主要来源于计提子公司联龙博通。然而账面的损失并不影响公司经营性现金流的大幅增长。报告期内公司经营性现金流量净额3.19亿元,同比大幅增长197.42%。 收入端高毛利软件业务快速增长,高研发投入增加费用端压力收入端:报告期内公司高毛利的资质软件销售以及系统维护、技术服务业务营收快速增长,其中自制软件销售实现收入如1.59亿元,同比增长42%; 系统维护、技术服务实现收入6.02亿元,同比增长35.66%。预计未来高毛利业务增速快于低毛利的产品销售业务,公司整体毛利率有望缓慢提升并增厚公司业绩。费用端:公司报告期整体期间费用率为20.43%,同比略微降低0.07pct。其中,公司持续大力投入研发,报告期内研发费用率达12.70%,高额的研发投入增加费用端压力,在短期内挤占了公司的利润空间。 产品逻辑紧跟政策变动,业务有望受益于金融IT 需求提升金融IT 需求的两大驱动力是监管的趋严以及交易产品的丰富,在金融供给侧改革的大背景下,金融政策以及产品的变化速率加快。公司的证券、资管、银行等IT 业务,积极响应政策变化,完成公募券商结算、CDR、沪伦通等系统建设和改造。伴随着政策持续推进,金融行业IT 需求有望迎来新一轮的增长高峰,公司金融IT 业务或将持续高增长。 投资建议: 我们看好在金融供给侧改革背景下,政策和交易产品或规则的更新对公司金融IT 业务的驱动。根据年报数据及资产减值损失影响修正盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分别为2.02、3. 13、4.60亿元(2019、2020年原预测分别为4.77、6.10亿元),维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不及预期,政策风险,竞争加剧。
广电网络 传播与文化 2019-04-29 12.50 -- -- 12.38 -0.96% -- 12.38 -0.96% -- 详细
全国首家“省内一张网”广电运营商 广电网络是在陕西省广播电视信息网络股份有限公司的基础上,通过网络整合、重组借壳、增发融资、整体上市、集团化运作成立的,是全国首家实现“全省一张网”的省级广电网络公司。公司以视频、数据、智慧三大业务为主业,涵盖特色内容、系统集成、互联网金融等。 广电网具有战略意义,广电行业迎来发展新机遇 广电网是一张具有战略意义的基础网,移动互联网时代广电行业持续衰退,在广电网面临存亡问题,为拯救全国广电网,中央层面推动全国广电网络整合和广电5G。2018年8月,中宣部牵头集结6部委成立了全国有线电视网络整合小组,广电网络整合工作的高度提升到国家层面;2018年工信部同意向广电网发放5G牌照,广电5G迎来曙光;2019年3月,国网、中信和阿里签订战略合作协议,广电网络整合和广电5G即将落地期。本轮的广电网络整合和5G建设工作,为广电行业带来新的发展机遇。 深耕有线网运营主业,积极探索新业态 公司持续巩固传统的业务优势,同时发力政府信息化、智慧业务并发展多元产业等。传统业务领域公司持续推进网络优化升级,巩固传统广电网络运营业务市场;新业务领域公司发力政府信息化和智慧业务,开拓5G时代的潜力市场;面对新形势,公司推进实施“5大工程”,配合国家层面的县级融媒体中心建设、“雪亮工程”、“乡村振兴工程”等。 广电网络整合受益标的,首次覆盖给予“推荐”评级 公司作为全国首家实现“省内一张网”广电运营商,依托陕西省广电网络运营业务,发力政府信息化和智慧业务,业务上初步实现多元化。公司有望借助5G及“全国一网整合”契机实现传统业务的突破,迎来跨越式发展。预计公司2018年-2020年归母净利润分别为1.66/1.91/2.04亿元,对应EPS分别为0.24/0.28/0.29元,当前股价对应2018年-2020年PE分别为47、41和39倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:广电网络整合进度和力度不及预期,5G业务推进不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名