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汇顶科技 通信及通信设备 2020-01-23 290.00 -- -- 346.00 19.31% -- 346.00 19.31% -- 详细
业绩指引符合预期,受益于屏下指纹爆发,维持“强烈推荐”评级。 公司发布2019年年报业绩预告:2019全年实现归母净利润区间为22.49-24.49亿元,同比增长203%-230%,其中Q4单季度净利润区间为5.37-7.37亿元,同比增长26.65%-73.82%,公司业绩符合市场预期。我们认为屏下指纹是未来几年的确定性趋势,短期内公司作为全球光学屏下指纹技术最优、市场份额最高的公司,将充分受益于渗透率提升的过程。预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为24.06/30.54/31.81亿元,对应当前PE估值分别为54/43/42倍。维持“强烈推荐”评级。 公司屏下光学指纹产品获大规模商用,持续创新引领行业发展。 目前屏下指纹识别技术由于其用户体验佳、解锁方便、成本低等原因,成为了安卓系手机厂商的首选方案,特别是全面屏和OLED持续渗透,进一步助推了屏下指纹识别技术的爆发。2019年公司屏下光学指纹产品获得大规模商用,全年商用机型超过100款,使得公司营业收入和净利润较上期增幅较大。展望未来,为适应5G天线的新要求,屏下指纹需要做得更小和更薄,预计超薄屏下光学指纹会是未来市场主流方向。目前公司超波光学屏下指纹已经应用于多款机型。LCD屏下指纹方面,公司也在引领行业发展,努力攻克相关技术难题,我们认为如果LCD屏下指纹实现量产,将会进一步扩大公司产品覆盖范围和市场空间。根据我们的测算,预计到2023年光学屏下指纹市场空间超过180亿元,指纹识别市场仍有较大的发展空间。 IoT业务内生外延多渠道全面推进,长期成长空间广阔。 万物互联蕴含着巨大的发展机遇,是公司未来十年发展的新赛道。围绕着IoT的大市场,公司内生外延多路径全面推进。内生方面,公司推出了TWS耳机入耳检测产品、心率检测产品以及针对无线连接领域的低功耗蓝牙系统级芯片等,获得主流品牌客户的认可和青睐。外延方面,公司成功并购NXPVAS业务,通过整合业界顶尖研发力量以实现产品的横向扩张。IoT是下一个时代性的大机会,我们持续看好公司在物联网领域的布局,长期成长空间广阔。 风险提示:竞争加剧风险;研发进展不及预期;手机销售量持续下滑。
乐鑫科技 2020-01-23 220.00 -- -- 243.67 10.76% -- 243.67 10.76% -- 详细
年报业绩指引超预期,持续高增长可期,维持“强烈推荐”评级。 公司发布2019年业绩预告:2019年公司实现归母净利润约1.61亿元,同比增加约71.9%,其中2019年Q4公司实现净利润约0.66亿元,同比增加约120.40%,公司业绩超出我们预期。我们认为IOT行业高度景气,驱动Wi-FiMCU市场持续增长,公司作为全球Wi-FiMCU芯片龙头将充分受益。我们上调公司盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.61(+0.13)/2.28(+0.25)/3.15(+0.37)亿元,对应EPS分别为2.02/2.85/3.93元/股,对应当前PE估值分别为120/85/62倍。维持“强烈推荐”评级。 2019Q4单季度业绩增速创年内新高,未来持续高增长可期 从2019年季度数据来看,公司2019年Q1/Q2/Q3单季度归母净利润增速分别为11.60%/82.37%/65.60%,而Q4单季度归母净利润约0.66亿元,2019Q4同比增长约120.40%,单季度业绩增速创年内新高。我们认为,公司物联网WiFiMCU芯片产品实力和研发水平属于行业领先水平,目前产品已得到小米、涂鸦智能、科沃斯、蚂蚁金服等知名客户的广泛认可,是国内唯一一家与高通、德州仪器、赛普拉斯等同属第一梯队的大陆企业。公司通过构建技术+品牌+市场三位一体的竞争优势持续助力未来持续高增长。 IOT崛起大浪潮将至,公司有望乘风而起实现跨越式发展 当前物联网产业高度景气,根据Gartner预测,2017年全球物联网连接设备达到83.81亿台,物联网终端市场规模达到1.69万亿美元,预计2020年全球联网设备数量将达204.12亿台,物联网终端市场规模将达到2.93万亿美元,保持年均25-30%的高速增长。公司持续多年的研发积累和产品迭代,在Wi-FiMCU通信芯片领域已经积累了较强的竞争力,在软硬件方面核心优势明显:硬件方面,公司产品具有集成度高、尺寸小、功耗低等特点;软件方面,公司构建了开源生态系统,在全球物联网开发者社群中拥有极高的知名度,形成了独特的开源社区文化。我们认为IOT行业崛起是大势所趋,公司核心竞争力突出,有望乘风而起实现跨越式发展。 风险提示:下游物联网行业发展不要急预期;产品研发进展不及预期。
创业慧康 计算机行业 2020-01-23 19.40 -- -- 20.41 5.21% -- 20.41 5.21% -- 详细
股东杭州阜康拟向平盛安康转让5.00%-9.45%的公司股份 公司发布公告:股东杭州阜康拟向平盛安康或其指定关联方转让5.00%-9.45%创业慧康的股份。杭州阜康持公司总股本10.34%,同时是公司实际控制人葛航先生控制的企业系其一致行动人。平盛安康是平安集团旗下全资股权投资公司。若此次转让顺利实施,平盛安康或其指定关联方将成为公司持股5%以上股东。(1)转让价格:协议签署日前一交易日公司在二级市场收盘价的90%(2)支付诚意金:平盛安康应当于本协议的先决条件达成后的10个工作日内,支付人民币5亿元,作为股份受让的履约诚意金。 与平安在区域医疗健康平台运营服务展开合作,有利于创新业务持续开展 平安系将金融科技、人工智能、大数据和区块链等新兴技术作为核心聚焦医改重点领域,在医保、商保及医疗健康产业上下游服务领域竞争优势显著。平安系入股后,双方将在区域医疗健康运营服务展开合作。我们认为合作将有利于实现双方在技术、业务模式创新以及医疗资源的优势互补,公司在健康运营业务中的能力有望显著提升。此前,公司健康中山项目第一阶段已顺利完成;第二个阶段健康中山运营服务平台建设已逐步进入运营期。此次平安入股有利于快速推动“健康中山”项目第二阶段的落地实施,为“健康中山”业务模式在全国推广奠定基础,我们看好公司健康运营业务持续成长。 新产品发布巩固核心竞争力,看好公司未来业务的持续成长 公司坚持研发投入推出新产品,巩固在HIS、医保信息化建设等业务中的核心竞争力。新产品包括全新平台型HIS系统-大型医疗机构(集团)信息系统、智慧医保DRG平台以及基于5G物联网的智慧医院建设解决方案等。年度业绩预告超预期(归母净利润增速40.12%-57.51%)主要是医卫信息化业务持续增长,随着新产品在市场中不断拓展,未来业务有望持续成长。 投资建议 平安系拟入股,优势互补,协同效益显著,考虑公司年度业绩预告超预期及公司未来业务成长性,预计2019-2021年归母净利润分别为3.00(+0.13)、3.84(+0.15)、4.90(+0.2)亿元,我们调高评级至“强烈推荐”评级。 风险提示:健康运营业务发展不达预期,行业竞争加剧。
宁德时代 机械行业 2020-01-23 121.65 -- -- 137.00 12.62% -- 137.00 12.62% -- 详细
年报业绩预告继续高增长,符合预期,维持“强烈推荐”评级 公司发布2019年业绩预告:2019年全年实现归母净利润区间40.6~49.1亿元,同比增长20%~45%。扣非归母净利润区间为36~42.4亿元,同比增长15%~35%。分季度来看,2019Q4归母净利润6~14.5亿,同比-40%~43%,环比-56%~6%;扣非归母净利润6.3~12.6亿,同比-45%~10%,环比-45%~10%。预计2019-2021年归母净利润分别为46/56/72亿元,对应EPS分别为2.09/2.53/3.25元,当前股价对应2019-2021年动态PE分别为58.1/48/37.5倍。维持“强烈推荐”评级。 2019年宁德时代装机量32.3GWh,增速超行业均值28 pcts 2019年新能源汽车市场因补贴超预期下降等因素的影响,对动力电池的需求放缓。根据GGII数据,2019年我国动力电池装机量累计62.38GWh,同比增长9%。凭借高品质和高产能,公司动力电池装机量为32.3GWh,同比增长37%,超行业平均增速,市占率达51.8%。 2020年新能源汽车政策转好定调 从2019年12月开始,新能源汽车政策逐步明朗。2020年全国财政工作会议时隔5年再次明确支持新能源汽车发展,百人会上政府和协会领导表态稳定现有新能源汽车补贴政策,工信部部长苗圩在1月20日国务院新闻办新闻会议上表态新能源汽车补贴退坡政策可能要平缓一些。我们预计2020年新能源汽车补贴政策向好定调,新能源汽车大概率恢复高速增长。 大众MEB带动需求增量,CTP技术有望助力成本下调 公司配套的大众MEB平台车型今明两年逐步投产,其中上汽大众有望今年年中正式量产,按照年产能30万辆、单车带电量60KWh估算,2020年上汽大众需求量为9GWh,若考虑到爬坡,以50%计算,需求量在4.5GWh。公司CTP技术将电池包零部件数量减少40%,生产效率提升50%,制造成本有望进一步下降。 风险提示:大众MEB车型投产不及预期、新能源汽车政策不及预期。
昆仑万维 计算机行业 2020-01-22 18.40 -- -- 19.65 6.79% -- 19.65 6.79% -- 详细
事件:2020年1月20日公司发布2019年业绩预告:预计2019年实现归属于母公司的净利润预计区间为11.5亿元-13亿元,同比增长14.31% -29.22%,预计2019年度非经常性损益对净利润的影响金额为2千万元。 业绩符合市场预期,公司经营稳健增长,股权激励计划利于公司长期发展 公司业务保持稳中向好的发展态势,并根据市场情况加强板块之间的业务协同,持续推进公司全球战略。由于实施股权激励计划,合计确认费用约18,827万元,相关费用对归属于上市公司股东的净利润产生了一定的影响。中长期来看,股权激励计划绑定公司核心骨干员工,利好公司业务的长期稳定发展。 公司游戏业务稳中求进,休闲娱乐和社交娱乐平台等业务运营持续向好 游戏方面,公司不断提高研发和发行能力,对重点产品的研发和推广持续进行投入。由GameArk联合KLabGames共同研发的手游《魂之觉醒:死神》,进入产品兑现期,在全球陆续发行,产生收入回报。公司的明星产品《神魔圣域》的系列大作《神魔圣域2》也已进入测试阶段,预计2020年上半年上线,另有SLG和二次元产品等均在筹备中。Grindr方面,社交平台活跃用户数和付费用户数继续增长,收入创历史新高,增厚了公司收益。Grindr是较为稀缺的优质标的,2020年估值或来到百亿人民币水平,无论是市场退出,还是持续运营发展,对公司皆是2020年重要看点。闲徕互娱方面,公司收购100%股权,并表带来归母净利增长。闲徕互娱不断优化业务体系和收入结构,有望提升付费情况。此外,公司投资也有望2020年持续兑现。 公司估值便宜,持续推进全球互联网平台化运作,维持“推荐”评级 考虑到公司加强游戏投入和海外市场竞争等情况,预计2019年-2021年净利润分别为12.68亿元、14.68亿元、16.50亿元,同比增长26.0%、15.8%、12.4%,对应EPS分别为1.10/1.28/1.44元,当前股价对应2019年-2021年PE分别为16/14/12倍。考虑到公司业务稳健经营,持续推进平台化运作,且不断投资未来,有望把握新的科技浪潮,维持“推荐”评级。 风险提示:游戏监管风险,收购标的发展不及预期,新兴市场不及预期等。
深信服 计算机行业 2020-01-22 145.00 -- -- 162.78 12.26% -- 162.78 12.26% -- 详细
2019年业绩预告超预期,业绩拐点再验证 公司于2020年1月20日午间发布2019年业绩预告:归母净利润增速7.06-7.66亿元,同比增长17-27%。非经常性损益金额6400-6900万元,扣除后归母净利润增速6.42%-15.54%。2019第三季度点评报告中,我们综合分析了公司费用、研发投入等判断中期业绩拐点或已现;根据本次公司公告披露,业绩增长主要是由于公司信息安全业务营收快速增长,云计算、基础网络和物联网业务营收有一定幅度增长促进了业绩预告再次超预期,业绩拐点再验证。 信息安全行业维持高景气,受益于下游需求旺盛增长 2019下半年开始网络安全政策频发,行业景气度显著提升。其中,等保2.0政策、护网行动、密码法落地等政策驱动,信息安全下游建设需求保持旺盛增长,为公司带来全新订单增量,推动信息安全业务快速增长。 网络安全产品市占率领先,超融合市占率有望不断提升 深信服安全感知平台已被IDC列入中国态势感知解决方案领导者象限、下一代防火墙产品和上网行为管理市占率均稳居全国第一。据IDC发布的2018年报告《ChinaHCIMarketKeyVendorAnalysis,2018》显示,超融合软件市场占有率深信服排名第二,市场份额为17.4%;超融合软硬件整体市场占有率深信服稳居前三,市场份额为15.5%。据IDC发布的《ChinaHCIMarketKeyVendorAnalysis,2019H1》报告数据显示,深信服超融合软硬件整体市场占有率稳居国内前三,市场份额为13.7%。根据Gartner统计,公司首次入围2019超融合基础设施魔力象限,未来市占率有望不断提升。 子公司信锐技术持续研发推新产品,看好未来物联网业务持续成长 公司旗下全资子公司信锐技术坚持研发投入已推出多款物联网产品,包括智能用电管控、智能恒温管控、工业场景智能管控等。同时还推出了基于公有云的和本地化的双物联网平台;平台开放第三方接口,允许其他厂商的物联网设备接入,满足新老客户需求,未来物联网业务有望持续成长。 投资建议: 年度业绩预告超预期,业绩拐点再验证。综合考虑业绩预告情况和公司业务成长性,我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为7.31(+0.67)、9.36(+1.95)和12.51(+2.95)亿元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:信息安全业务进展不达预期,行业竞争加剧。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-01-22 34.39 -- -- 41.94 21.95% -- 41.94 21.95% -- 详细
年报业绩指引符合预期,季度环比加速增长,维持“强烈推荐”评级。 公司发布2019年年报业绩预告:2019全年实现归母净利润区间为1.82亿元-1.98亿元,同比增长10%-20%,业绩稳健增长符合预期。我们认为公司采用IDM经营模式,晶闸管及防护器件等传统产品质量及成本优势明显,未来几年稳健成长可期,同时公司又积极进入MOSFET等新领域,目前产品和客户进展良好,市场空间进一步打开。预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.93/2.56/3.17亿元,对应EPS分别为0.64/0.84/1.04元/股,对应当前PE估值分别为53/40/32倍。维持“强烈推荐”评级。 公司业绩环比加速增长,功率器件国产替代加速,业绩稳健增长可期 从季度数据来看,公司2019年Q1、Q2和Q3单季度营业收入增速分别为2.58%、17.24%和24.15%,我们认为Q4营收环比增速会保持比较高的水平。净利润方面,公司Q1/Q2/Q3单季度净利润同比增长分别3.51%/1.18%/3.46%,而Q4单季度归母净利润区间为0.46亿元-0.62亿元,单季度业绩同比增长39%-88%,这主要是受益于下游通信、安防等行业国产替代需求加速爆发,推动公司业绩大幅增长。我们认为,公司的产品实力和研发水平属于领先水平,在国产替代需求的大背景下,公司产品、客户结构有望持续改善,推动公司营业收入和净利润稳健持续增长。 顺应产业发展趋势,产品结构持续改善,市场空间持续打开 晶闸管和防护器件等传统业务采用IDM一体化经营模式,竞争优势明显,IPO募投项目解决产能瓶颈后,我们预计此块业务在国产替代的需求下公司市场份额有望持续提升。此外,公司通过定增积极布局MOSFET、IGBT等市场空间更大的领域,根据IHS的数据,MOSFET是功率器件市场最大的细分领域,2018年全球MOSFET市场规模为59.61亿美元,占功率器件市场约40%,市场空间是晶闸管的十倍。目前公司MOSFET进展良好,预计2019年MOSFET收入为7000万-8000万,2020年仍将持续成长。我们认为公司布局MOSFET和IGBT符合产业发展趋势,为公司发展打开广阔成长空间。 风险提示:下游需求不及预期、国产替代放缓、募投项目不达预期。
东方明珠 传播与文化 2020-01-22 11.55 -- -- 11.27 -2.42% -- 11.27 -2.42% -- 详细
事件:2020年1月13日,东方明珠旗下文化地产板块公司东方实业,与临港管理委员会签署合作协议,投资建设影视工业4.0示范实践区等项目,有利于公司补充内容业务,进一步丰富线上线下产业链。同时根据广电独家公号披露的SMG工作会议讲话,SMG面对新一轮发展机遇,继续践行媒体融合,结合公司购物等业务变化,加强娱乐内容投入,或迎来新一轮高速发展。 视频购物业务贡献主要收入,媒体网络等业务稳健发展,现金储备充沛 受到行业及公司业务整合影响,公司2015-2019年营收与净利润呈现下降趋势,电商购物成为公司业绩第一大支撑力。公司2015年重组后经过三年多整合,将14大事业群整合为4大产业板块:媒体网络、影视互娱、视频购物及文旅消费。2019年上半年,电视购物业务实现营收29.11亿元,媒体网络实现营收14.31亿元,文化旅游实现营收9.12亿元,影视互娱实现营收3.76亿,分别占比51%、25%、16%和7%。传统业务方面公司IPTV及PTT用户数不断增长,东方购物会员总数屡创新高,并且拥有东方明珠广播电视塔、上海国际会议中心、奔驰文化中心等上海本地不可复制、标志性文化娱乐旅游资源。截止2019年三季度,公司账面现金达70多亿元。 公司东方购物迎来直播带货,有望建立内容生态打开视频购物的新发展 公司旗下东方购物是目前全国销售规模最大的视频购物平台,截止2019年上半年,已实现注册会员1250万。东方购物以视频购物为特色,同时通过建立电视、网站、APP、OTT、IPTV等全通路渠道,形成了行业领先的“平台共享、多屏合一、全渠道覆盖”业务模式。2019年3月,公司与阿里巴巴合作,启动了“巨人计划”,打通东方购物传统业务与新商业模式间壁垒,搭建起视频购物的行业生态。公司积极推进视频购物新生态,有望协同娱乐内容发展。 看好公司全牌照优势,建设“电购+电商”新生态,给予“推荐”评级 公司的“电购+电商”新模式,加码多屏直播带货,未来发展可期。我们预测2019-2021年实现净利润分别为20.05亿元、20.87亿元、22.8亿元,同比增长-0.5%、4.1%、9.3%,对应EPS分别为0.59元、0.61元、0.67元。公司业务逐步改善,协同可期,有望把握发展新机遇,维持“推荐”评级。 风险提示:战略推进不及预期、市场竞争加剧、视频购物业绩不及预期等。
纽威股份 电力设备行业 2020-01-22 14.06 -- -- 14.09 0.21% -- 14.09 0.21% -- 详细
公司预计2019年归母净利润同比增长65%至85%,我们预计增长约78%;产品种类丰富且中高端化、大客户战略深入实施、拓展下游新应用领域有望驱动中国工业阀门翘楚快速成长;此外,若成功收购德国EIH将有利于纽威强化海外市场成长潜力。基于2019Q4业绩超预期、收购EIH和公司新产能即将投放等,上调2019-2021年公司归母净利润至4.89(+0.50)、6.50(+0.58)和8.43(+0.49)亿元,复合增速约45%,维持“强烈推荐”。 预计2019年公司归母净利润4.89亿元、同比增长约78% 根据公司公告,受益于国内民营企业进入油气开采和炼化、油气管网建设、海外市场扩展、大客户战略深入实施、高附加值产品占比提升带动毛利率提升等,公司预计2019年归母净利润约4.52亿元至5.07亿元、同比增长约65%至85%,扣非后归母净利润同比增长约62%至82%。公司业绩预告中枢超我们之前预期4.39亿元,基于对Q4盈利持乐观预期,我们上调2019年公司归母净利润至4.89(+0.50)亿元、同比增长约78%。 三重逻辑驱动纽威2019-2021年归母净利润复合增长45% 一是产品种类丰富、且向中高端化,球阀、蝶阀、锻钢阀、安全阀等中高产品占比提升且型号丰富,利于纽威毛利率提升和获取一级供应商资质。二是大客户战略深入实施,纽威与中石油、浙石化、万华、恒力、SHELL、BP、阿美、三星工程等深度战略合作,预计2019-2021年纽威中高端产品突破将提升在战略客户中的采购比例。三是下游新应用领域拓展,未来纽威将逐步打开化工、核电、LNG、海上油气平台、电力、油气管网等国内外市场应用。我们预计2019-2021年归母净利润4.89、6.5和8.43亿元,复合增速45%。 以现金收购德国EIH100%股权,强化海外市场成长潜力 纽威拟以自有资金1130万欧元收购德国EIHGmbH的100%股权,2018年EIH营收约3.35亿元、净利润868万元,且具备德标资质。若纽威成功收购EIH,有助纽威的闸截止阀门、球阀和蝶阀等产品拓展超80亿美元的西欧市场和约30亿美元的俄罗斯市场,增强纽威国际化布局和海外收入增长潜力。 风险提示:海外局部市场和汇率波动,新产品推广、新客户扩展的风险。
兆易创新 计算机行业 2020-01-22 261.50 -- -- 305.00 16.63% -- 305.00 16.63% -- 详细
业绩指引符合预期,2020年业绩将持续爆发,维持“强烈推荐”评级 公司发布2019年业绩预告:2019年实现归母净利润区间为6.0-6.5亿元,同比增长48.15%-60.49%,其中,2019年Q4单季度实现归母净利润区间为1.5-2.0亿元,同比增长298.23%-430.97%,公司2019年业绩整体符合市场预期。我们认为NOR下游需求持续向好叠加产能紧张,2020年NOR量价齐升是大概率事件,兆易创新作为国内存储龙头,再加上极具竞争力的MCU与新增的传感器产品,在半导体国产替代加速大背景下,将充分受益。考虑到NOR涨价,我们上调业绩预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.30(+0.19)/11.85(+3.57)/16.25(+5.86)亿元,对应EPS分别为1.96/3.69/5.06元,对应当前PE估值分别为129/69/50倍。维持“强烈推荐”评级。 2020年NOR产品量价齐升,主推公司业绩持续爆发。 需求端,公司下游市场持续向好:智能手机市场,AMOLED渗透率将会持续提升,对NOR的需求将会持续爆发;TWS耳机销量持续爆发带动对NOR的需求持续向好;此外,车载、智能电表、5G基站市场爆发在即,将大幅拉动对高容量NOR的需求;供给端,由于摄像头需求旺盛,CIS占据了代工厂产能,当前NOR代工产能紧张,导致NOR在供给能力上有了较大的限制,再加上海外大厂逐步退出NOR市场,NOR出现供给不足。整体而言,考虑到NOR下游市场需求旺盛以及代工产能紧张,我们判断2020年NOR市场将会量价齐升,公司作为存储龙头,业绩有望持续爆发。 公司产品种类丰富,将会充分受益于半导体国产化大趋势。 公司拥有存储、MCU和传感器三大产品方向。存储方面,公司持续开发新产品和技术升级,针对物联网、可穿戴、工控以及汽车电子等多个领域推出新产品,38nm SLC制程的NAND Flash已稳定量产,将进一步推出24nm制程产品;MCU方面,公司累计出货量超3亿颗,针对高性能、低成本和物联网应用分别开发了新产品并且得到市场的广泛应用;传感器领域,公司通过并购思立微,进入光学指纹传感器领域。我们认为公司产品线丰富,且各个产品线都具有较强的竞争力,将会充分受益于半导体国产化大趋势。 风险提示:研发进展不及预期;产品价格波动风险;下游需求不及预期。
华宇软件 计算机行业 2020-01-21 28.45 -- -- 29.84 4.89% -- 29.84 4.89% -- 详细
复原股权激励费用后,扣非归母净利润增速预计28-33% 公司于2020年1月17日下午发布2019年度业绩预告:预计公司营收约33.86-36.54亿元,同比增长25-35%;归母净利润5.47-5.97亿元,同比增长10-20%;扣非后归母净利润5.47-5.70亿元,同比增长20-25%。股权激励费用较2018年增加3600万元,复原后扣非归母净利润增速28-33%。 研发投入加大,经营性现金流量净额改善 2019年前三季度研发支出2.58亿元,同比2018年增长54.49%。经营性县现金流量净额2019Q1-Q3分别为-5.65/-6.22/-6.13亿元,Q3较Q2小幅改善。 信创业务布局基本完成,市场份额有望提升 公司多年开始布局信创业务,通过储备技术能力和持续研发投入,业务领域在行业保持领先地位。根据公司公告2019年12月3日投资者调研纪要显示,公司核心行业业务解决方案升级改造基本完成。公司将通过增强技术能力从而扩大业务规模和品牌效益,市场份额有望进一步提升。 创新业务持续发展,未来业务成长可期 公司积极布局创新业务为后续业务成长奠定基础:(1)教育信息化业务持续扩张:一方面,客户不断增长,其中,高校客户数在近两年从500家增长至目前的1000多家;另一方面,教育应用软件包括专业性的软件服务-“本科教学评估、高职教学整改”、智慧课堂“奕课堂”等层出不穷。(2)法律科技业务:继续扩展覆盖法律机关单位以及律师、企业等商业法律服务领域;根据公司公告2019年11月20日投资者调研纪要显示,第三代法院核心业务系统T3将正式交付并开始部署,2020年将在全国市场全面推进T3升级换代。 投资建议 业绩符合预期,复原激励费用后扣非净利润增速预计28-33%,信创业务布局完成,创新业务持续发展。预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.16、7.56和9.25亿元,EPS分别为0.76、0.93和1.14元,维持“推荐”评级。 风险提示:创新业务进展不达预期,行业竞争加剧。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-20 17.79 -- -- 17.94 0.84% -- 17.94 0.84% -- 详细
业绩符合预期, 优质水电项目稀缺性凸显 公司发布 2019年度业绩快报,公司实现总营收 498.86亿元(同比-2.59%), 归母净利润 215.60亿元(同比-4.65%),扣非净利润 211.59亿元(同比-4.06%)。 2019年长江来水偏枯导致发电量同比略降, 川云公司税收优惠政策到期税率 由 7.5%升至 15%,导致净利润略降。 公司作为全球最大的水电上市公司, 优 质水电项目稀缺逐渐凸显,多年一直维持高分红比例,股息率位居 A 股前列。 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.98、 1.02和 1.05元,当前股价对应 PE 分别为 18.4、 17.7和 17.2倍,维持“推荐”评级。 2019年长江来水偏枯, 发电量同比略降,完成年度发电任务 2019年,长江上游来水偏枯, 溪洛渡水库来水总量约 1263.18亿立方米(同 比-19.75%),三峡水库来水总量约 4314.24亿立方米(同比-5.59%)。 在上游 来水偏枯的情况下, 公司发挥各大梯级电站的调度效益, 2019年梯级电站年 度实际总发电量约 2104.63亿千瓦时(同比-2.33%), 完成 2019年年度发电 计划( 2100亿千瓦时)。其中,三峡电站完成发电量 968.77亿千瓦时(同比 -4.66%); 葛洲坝电站完成发电量 190.85亿千瓦时(同比-4.19%);溪洛渡电 站完成发电量 607.79亿千瓦时(同比-2.71%);向家坝电站完成发电量 337.22亿千瓦时(同比-1.94%)。 投资南美优质配电项目, 收购金中公司 23%股权,股权投资持续推进 2019年10月公司通过长电国际竞标购买Sempra Energy在秘鲁第一大电力公 司 LDS 公司, 其中 LDS 公司占秘鲁全国配售电份额的 28%,还拥有 10万千 瓦水电资产, 73.7万千瓦水电储备。 此外, 2019年 12月公司收购金中公司 23%股权, 金中公司拥有金沙江中游稀缺水电清洁能源, 交易完成后将增加 公司权益装机 128.55万千瓦。此前公司还参股了国投电力和川投能源,通过 股权投资的方式,公司逐渐获得长江流域水资源整合能力,增强了梯级调度 的效益,长江流域战略整合优势明显。 风险提示: 融资环境紧张,行业竞争加剧,投资项目建设进度或盈利不及 预期
隆基股份 电子元器件行业 2020-01-20 29.25 -- -- 30.23 3.35% -- 30.23 3.35% -- 详细
年报业绩预告继续高增长,整体符合预期,维持“强烈推荐”评级 公司发布2019年业绩预告:2019年全年实现归母净利润区间50亿元-53亿元,同比增长95.5%-107.2%,业绩持续高增长符合预期。我们认为,公司作为单晶硅片及组件龙头,目前正处于加速成长阶段,未来将成分受益行业总需求增长与市占率提升双重利好。预计2019-2021年归母净利润分别为50.92/68.45/87.1亿元,对应EPS分别为1.35/1.81/2.31元,当前股价对应2019-2021年动态PE分别为21.1/15.7/12.3倍。维持“强烈推荐”评级。 硅片价格保持较高水平、组件出货增加,四季度业绩继续高增长 2019年Q4单季度归母净利润为15.16亿元-18.16亿元,同比增长74.9%-109.5%,环比Q3增长7.2%-28.4%。由于供需关系仍然较好,公司单晶硅片目前官方定价仍然维持在3.07元/片(M2,180μm)。由于国内Q3需求不及续期,且公司为国内预留了较多产能,导致公司Q3组件出货不及预期。随着Q4特别是12月份国内市场的启动,公司Q4组件出货量环比增长。 2020年光伏需求乐观,一季度需求淡季不淡 2019年由于国内政策下发较晚,导致下半年竞价等项目启动延迟,这也是此前国内需求低于预期的原因。由于竞价项目的并网节点为3月底、6月底,叠加海外市场如印度、日本的一季度财年末装机集中,一季度需求有望超预期。随着2020年国内政策的及早启动,加上2019年项目的结转并网,2020年全球国内装机有望达到50GW。海外市场在2019年组件价格下降较多的情况下,需求空间被进一步打开,预计2020年海外新增装机超过100GW。2020年全球有望站上150GW大关。 公司扩产提速,充分受益行业总需求增长及市占率提升双重利好 公司紧抓行业发展机遇,坚定扩充产能,充分受益行业总需求增长及市占率提升双重利好。到2020年末,预计公司硅片、电池、组件产能分别达到65GW、15GW、25GW,实际扩产速度不断超预期。电池组件方面,公司海外市场不断拓展,销售区域逐步扩大,整体制造、运营与销售能力进一步增强。 风险提示:单晶硅片、组件价格下跌超预期、光伏新增装机不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2020-01-20 33.50 -- -- 36.66 9.43% -- 36.66 9.43% -- 详细
业绩略超预期,2019年归母净利润增速预计30-50% 公司于2020年1月16日晚间发布公告:预计2019年归母净利润8.56-9.88亿元,同比增长30%-50%;扣非后归母净利润7.29-8.61亿元,同比增长18.86%-40.34%,业绩略超预期。据公告披露,业绩变动的主要原因是:公司不断加大产品研发投入,完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局,不断研发新技术和新产品以满足行业快速发展的市场需求,以JDM创新模式打通了“需求、研发、生产、交付”环节,融合供需业务链,不断推动服务器产业进入大规模定制化时代,经营业绩快速增长。2019年前三季度研发支出14.45亿元,同比增长17.42%。 市场份额持续提升,经营性现金流持续改善 据前瞻产业研究院数据显示,公司在服务器市场市占率2017年为20%;2019Q1为27.30%。据IDC公布的2019年第三季度中国服务器市场报告显示,公司服务器销售额18.3亿美元,市场份额37.1%,持续提升并保持第一。2019Q3经营性现金流量净额-8.49亿元,较2018年Q3的-12.11亿元大幅改善。随着公司服务器市场市占率持续提升,经营性现金流有望持续改善。 X86服务器市场逐步恢复增长,下游需求将回暖,业务持续成长可期 据IDC《2019年第三季度中国X86服务器市场跟踪报告》显示,2019年第三季度中国X86服务器市场出货量为861,529台,同比下滑4.2%;据IDC预测,X86服务器市场在2019年经过周期性调整后,2020年后市场将逐步恢复并迎来新一轮增长,2023中国X86服务器市场规模将达到292.85亿美元,2020-2023年复合增长率将达到11.9%,服务器下游需求回暖有望驱动公司业务未来持续成长。 投资建议 2019年归母净利润增速预计30-50%,服务器市占率提升,下游需求回暖,我们看好公司未来持续成长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.30、12.83和17.29亿元,EPS为0.72、1.00和1.34元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:X86服务器下游需求增长不达预期,行业竞争加剧
易华录 计算机行业 2020-01-20 38.61 -- -- 39.50 2.31% -- 39.50 2.31% -- 详细
事件:2020年1月16日,易华录与三六零签署合作框架协议,双方将基于各自的优势,在技术、业务、人才、市场等方面展开全面深入合作。 360从技术角度对易华录提供全方位支持 从技术角度,易华录有望依托三六零在数据安全、主动安全领域的积累,共同构建以数据安全为中心的数据湖安全防护体系,为所有数据湖提供全面的安全防护体系和建设。此外,360还将免费为易华录提供包含物联网设备规模化部署(I)、移动通讯技术(M)、人工智能(A)、大数据(B)、云计算(C)、区块链(D)、网络安全(S)等技术支持,共同形成数据湖产品和智慧城市产品,共同合作产品应用于项目后,双方另行签署项目合同。 360协助易华录C端引流,共同开发数据湖大数据应用及智慧城市业务 此次合作主要围绕三点:(1)360通过自身网盘向易华录“百年百G”活动进行C端用户导流,协助推广“葫芦”APP,共同研讨易华录的数据湖冷数据存储技术在三六零现有业务上的应用,降低三六零冷数据存储成本,提高存储时间和安全性等问题。(2)共同进行数据湖大数据深度挖掘和应用开发;(3)共同开发双方智慧城市业务。易华录擅长通过数据湖承接智慧城市业务,360智慧城市业务则依托“城市安全产业园”落地。易华录擅长智慧交通、雪亮工程等业务,360公司擅长网络安全及城市安全大脑业务,签署合作框架后,双方承诺将对方作为第一优选合作单位,共同推进智慧城市业务。 强强联合,双方协同效应有望进一步提升 对三六零来说,此次合作将加快城市安全战略落地,扩大数据安全及云服务业务规模,降低存储成本提升经营效益。对易华录来说,合作标志着公司蓝光存储于安全可信领域被认可,可为重要基础设施领域提供核心服务。此外,此次合作将进一步提升数据湖的安全服务能力,提升C端引流能力,丰富公司云业务运营经验,未来随着双方拓展更多的数据应用场景,有望增加新的利润增长点,贡献长期稳定的现金流,逐步完善数据湖战略生态闭环。 投资建议 看好公司在蓝光存储领域的竞争力及此次合作可能带来的协同效应提升。预计公司2019-2021年EPS分别为0.83、1.21、1.69元,维持“推荐”评级。 风险提示:合作落地进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名