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万华化学 基础化工业 2017-10-18 38.50 -- -- 39.04 1.40% -- 39.04 1.40% -- 详细
事件:公司公布前三季度报告,实现营业收入389.64 亿元,同比增长86.14%,归属母公司净利润78.11 亿元,同比增长212.41%,EPS 为2.87 元。 MDI、石化全面景气,产品原料价差扩大,盈利持续走高:业绩符合预期,报告期内MDI、石化产品价格全面向上。三季度纯MDI聚合MDI 直销及分销均价26367 元/吨、25167 元/吨、25167 元/吨,同比上涨42%、5%、85%,聚氨酯产销约138 万吨,贡献收入224 亿。石化产品方面,三季度丙烯、环氧丙烷、丁醇、丙烯酸及酯等价格均有不同程度涨幅,实现销量253 万吨,贡献收入107 亿。而主要原料纯苯和煤炭同比仅上涨18%、30%,成本价差扩大公司盈利继续提升,前三季度归母净利78亿,同比增长212%,毛利率继续提升至39%,同期增加约8 个百分点。单季度看公司盈利稳步上升,Q1-Q3 单季归母净利分别为21.95 亿、26.66 亿29.5 亿,单季毛利率上移至39.34%,超Q1、Q2 水平。 供需长期保持合理,寡头格局龙头高盈利:2016 年全球MDI 消费量600 万吨,未来新增需求约50 万吨/年;新增产能今明两年合计约84 万吨,但考虑到新装置产能利用率提升需要时间,实际供给产量有限,全球逐渐形成寡头竞争格局。此外全球老旧装置故障原料问题频发增加未来供给不确定性,MDI 供需将维持长期紧平衡。公司是MDI 行业龙头拥有产能180 万吨,受益MDI 寡头竞争格局及行业景气,未来很长一段时间将保持高盈利。此外,公司多元业务布局,特种材料、石化产业盈利提升空间大,未来贡献业绩增量可观。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为3.99、4.23 和4.37 元。当前股价对应17-19 年分别为11、10 和10 倍。MDI 未来供需向好,寡头竞争格局中公司作为龙头将长期获得可观收益,同时工业园石化项目等盈利潜力大,打开公司成长空间,继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示:MDI 价格大幅下滑,需求不及预期,公司项目推进缓慢
富森美 休闲品和奢侈品 2017-10-17 39.29 -- -- 42.93 9.26% -- 42.93 9.26% -- 详细
公司三季报净利增速17.18%,营收同比3.83% 公司公布三季报,前三季度公司实现营业收入亿元9.57亿元,较上年同期增长3.83%,实现归母净利润5.06亿元,较上年同期增17.18%;基本每股收益为1.15元,较上年同期增5.50%。销售毛利率69.05%,同比略有下降,从利润表变动来看收入上涨,对应成本和费用均出现上升,其中成本和销售费用管理费用上升幅度超过收入增幅,造成毛利率回落。但受益财务费用减少增厚净利,财务费用占净利增长的三成,显著提高了公司净利率水平。 公司业绩增幅较大的主要原因是:1)北门店中心区改造项目北门店中心区改造项目(进口馆)和北门三店分别于2016年12月、2017年6月投入运营,相应市场租赁和市场服务收入等增加,同时2017年新增委托经营管理收入;2)购买理财产品带来的投资收益;3)公司2016年提前偿还银行借款,2017年支付的贷款利息减少。 市场租赁业务承压,开启轻资产管理新战略 当前市场商业租赁一直面临租金压力,商铺受高昂地租压制,叠加电商冲击业绩不佳,公司租赁收入一段时期内较难有明显起色。 公司积极应对市场变化:1)首创“独立大店”模式,不断优化创新经营业态;2)开启轻资产模式,逐步进行对外扩张;3)成立进出口公司,为商户提供更全面的服务。2017年上半年,公司分别与四川川南大市场有限公司和成都乐家置业有限公司签订了《加盟委托管理合同》。异地首单的签订,轻资产的管理输出,有助公司加快省内扩张步伐,有利于后续拓展国内市场,有效提升公司在全国市场的品牌影响力。未来租赁业务仍承压,看好公司开启轻资产模式,给予“推荐” 2017年受16年,17年上半年新店开业,营收净利增幅明显。考虑租金收入压力,预计公司17/18/19EPS分别为1.48/1.55/1.65。对应PE26x,估值合理,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济不达标,消费需求回落,公司经营区域和业务过于集中,公司对外拓展不达预期。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-10-17 14.60 -- -- 14.29 -2.12% -- 14.29 -2.12% -- 详细
事件: 公司发布2017年前三季度业绩预告:预计17年1-9月实现归母净利润6.97~7.69亿元,相比去年同期2.40亿元,同比增长190%~220%;预计17年7-9月实现归母净利润3.18~3.53亿元,相比上年同期1.18亿元,同比增长170%~200%。 点评: 龙头优势叠加行业东风,西部生态治理典范迈入高速成长期: 公司凭借多年技术积累和沉淀,聚合国内草产业界顶级专家资源和成体系的科研团队,技术优势显著,已成为西部生态治理领域典范。同时受益于政府对于PPP模式的推广和生态建设的重视,2017年至今公司新签合同及中标项目金额199.83亿元,订单金额相对去年激增,订单收入保障比为8.47倍,巨量优质在手订单推动业绩持续高增长。此外公司今年以来还签有24项共计金额411.5亿元的框架协议,转化订单确定性强。同时公司于今年进入西藏、新疆、云南、陕西等地,将蒙草大生态数据、科技成果标准化、系统化,进行复制与输出,组建“藏草生态、疆草生态、秦草生态、滇草生态”等公司,将“驯化乡土植物修复生态”的生态智慧和商业模式推向更多区域,西部生态治理龙头典范迈进高速成长期。 外延收购和PPP模式促进未来业绩加速趋势明显: 公司近年来相继收购浙江普天园林及厦门鹭路兴,两家子公司今年以来相继签署了阜阳、洛阳、合川及厦门等地项目,合同额合计约10.63亿元,协同效果显著。同时根据财政部7月末数据,内蒙PPP项目投资额9025.13亿元,位居全国第7;其中生态建设和环境保护类PPP项目投资额971.04亿元,占比全区PPP项目投资的10.76%,位于所有子行业第3位,区内环保及生态建设市场前景广阔,公司今年以来PPP订单项目投资额198.46亿元,占新签合同的99.31%,PPP成为订单爆发最重要推手。 中报经营性现金流为负,印证公司业务规模快速扩张,业绩爆发预期强: 公司中报经营性现金流为-8.71亿元,同比下降83.55%,这是由于期内开工项目激增,需要大量采购工程材料、劳务及施工机械所致,恰恰证明公司处于施工规模快速扩张期,经营性现金流为负反而显示业务高增长特性。 再次大幅上调未来三年盈利预测,业绩加速增长估值优势显著: 8月份我们根据中报业绩预告210%~240%的增长速度,细心研判大幅上调全年业绩预测50%。当前时点,基于三季报预告前三季度同比增加190%~220%的业绩增速,我们再次上调公司未来三年盈利预测,与同类园林PPP白马龙头相比,蒙草生态目前估值最低,优势显著。 财务预测与估值:此次将2017~2019年预测归母净利由9.70/14.15/20.04亿元上调至10.07/15.25/21.61亿元,同比增长196.7%/51.5%/41.7%,对应EPS为0.63/0.95/1.35元。当前股价对应2017~2019年的PE为23/15/11倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。 业绩预测和估值指标
山东海化 基础化工业 2017-10-16 11.24 -- -- 11.40 1.42% -- 11.40 1.42% -- 详细
事件:公司公布前三季度预计盈利5.1-5.4亿,同比增长666%-711%,每股EPS约0.59元。 纯碱景气回升,三季度盈利大幅好转:二季度由于纯碱价格下滑和原料涨价导致公司盈利缩水,三季度以来纯碱景气高位,价格持续走强,目前华东轻质纯碱报价2300元/吨,重质纯碱报价2400元/吨,较6月份价格涨幅分别31.42%和41.18%。公司受益产品价格上涨、产销增加,公司三季度单季预计盈利1.78-1.98亿,环比增长187%-219%,盈利水平大幅改善。 环保高压,纯碱价格维持强势:2016年国内纯碱产能2970万吨,同比下降6%首次出现负增长,行业开工率提高至86%,同时未来新增产能有限,纯碱供给长期向好。地产后周期需求拉动以及汽车、氧化铝等下游改善,保障玻璃需求稳定增长。下半年受环保督查影响,厂商停产检修增加、原料供应不足导致近期纯碱开工负荷被动降低,行业库存低位,纯碱价格将维持强势。 纯碱龙头业绩弹性大,盈利水平继续提升:公司纯碱业务收入占比90%以上,拥有产能280万吨,实际年产量260万吨,是国内纯碱龙头。根据测算纯碱价格每上涨100元/吨(含税),增厚公司业绩约1.6亿元,业绩弹性大。同时,公司龙头产销率高,充分受益价格上涨。 公司充分受益纯碱涨价,给予“强烈推荐”评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.73、0.86和0.98元。当前股价对应17-19年PE分别为16、14和12倍。考虑到纯碱供给紧张价格维持强势,持续推动公司盈利水平提高,给予“强烈推荐”评级。
苏交科 建筑和工程 2017-10-16 19.80 -- -- 20.55 3.79% -- 20.55 3.79% -- 详细
事件: 公司发布2017年前三季度业绩预告:预计17年1-9月实现归母净利润2.78~3.26亿元,相比去年同期2.41亿元,同比增长15%~35%;预计17年7-9月实现归母净利润1.26~1.75亿元,相比上年同期1.16亿元,同比增长9%~51%。 点评: 境外并购整合进展顺利,或将推动海外业务拓展: 2016年公司收购美国最大环境检测公司TestAmerica100%股权,以增资方式获取全球领先的工程设计咨询服务商西班牙EPTISA 公司90%的股权,预计将对公司未来业绩快速增长形成有力驱动。 收购石家庄市政院,完善京津冀、雄安布局: 7月30日,公司董事会审议通过公司以自有资金8762.52万元收购石 家庄市政院100%股权,旨在进一步完善公司京津冀、雄安新区等区域业务布局,加强区域属地化建设,8月23日标的公司完成工商变更登记。根据业绩承诺,石家庄市政院17年净利润不低于1000万元;17-18净利润总和不低于2280万元;17-19净利润总和不低于3840万元。 拟实施事业伙伴计划,加强员工激励,提高经营效率及公司凝聚力: 公司拟实施事业伙伴计划,若当年归母净利润较上年增长超过20%,则事业伙伴以自有资金出资,公司按1:1的比例相应提取基于年度业绩的事业伙伴计划专项基金,共同认购资管计划份额以购买公司股票。公司提取基于年度业绩的事业伙伴计划专项基金不超过当年归母净利的8%。 计划发行可转债,募资用于技术研发及管理平台建设: 公司9月28日发布公开发行可转换公司债券预案,拟通过发行可转债募集资金不超过8.43亿元,主要用于公司环境检测运营中心建设项目、区域中心建设项目、ERP 一体化平台建设项目以及流动资金的补充。以上项目的建设有助于公司吸收与转化环境检测先进技术,提高公司属地化服务能力与工作效率,加强对国内及海外子公司的管理,从而达到提升公司核心竞争力的目标。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS 为0.87元、1.10元。当前股价对应2017年的PE 为23倍,维持“推荐”评级。 风险提示:政策风险,应收账款管理风险,汇率风险。
新大陆 计算机行业 2017-10-13 22.85 -- -- 23.13 1.23% -- 23.13 1.23% -- 详细
事件2017年9月29日晚,公司公告: 公司与科脉技术签订了《定向发行股份认购协议》,公司以现金8,000万元认购科脉技术定向发行800万股股份。股份登记完成后,公司将持有科脉技术15.73%股份,成为其第四大股东。 科脉技术深耕商户ERP 领域18年,覆盖商户广泛,投资科脉技术将与公司智能POS 平台运营等业务产生协同,丰富公司线下商户一站式服务的生态布局科脉技深耕商户ERP 领域18年,每天有超过200多万台POS 机运行着科脉软件,科脉技术业务与公司的智能POS 平台运营等业务可产生协同。 科脉技术在商户ERP 软件领域深耕18年,在全国科脉有1000+销售与服务网点,30万+终端用户,每天有超过200多万台POS 机运行着科脉软件,用户数量和市场占有率一直位居前列,成为国内最受便利店、餐饮百强、水果生鲜等连锁企业欢迎的软件品牌之一。科脉技术积累了丰富的产品研发经验,拥有强大的商户开拓能力与庞大的商户基础,与公司的智能POS 平台运营等业务可产生多方面的业务协同。 投资科脉技术将丰富公司线下商户一站式服务的生态布局。公司看好科脉技术与商户IT 服务行业未来的发展前景,认购将进一步丰富公司线下商户一站式服务的生态布局,为公司的数据变现业务继续夯实基础。 科脉技术商户ERP 稳步发展,在移动支付、O2O、SaaS 方面持续发力,公司未来有望获得良好投资收益科脉技术商户EPR 稳步发展,2017上半年新增商户门店26000家。 科脉技术在移动支付、O2O 平台、SaaS 方面持续发力。①移动支付: 2017H1,科脉技术移动支付业务有交易流水实现近25亿元;聚合外卖业务实现交易流水53,314,192.35元。②O2O 平台:O2O 微平台商户累计会员6,025,840个, 其中转化成微信会员1,532,678个; 会员充值金额20,373,527.29元;累计接收订单总量227,563个,累计金额33,751,882.3万元。③SaaS 产品:赢钱云POS 基于SaaS,集软硬件为一体,专为餐饮、零售、专卖中小商家定制的新一代互联网收银系统,2017H1推出赢钱云POS(快餐手持版),持续升级迭代。 公司未来有望获得良好投资收益。2017H1科脉技术营收24,656,536.65元,同比增22.44%,毛利率79.39%。随着科脉技术稳步发展,公司未来有望取得良好投资收益。 投资建议科脉技术将与公司智能POS 平台运营等业务产生协同,丰富公司线下商户一站式服务的生态布局,我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.75、1.02和1.35元。维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧
合众思壮 通信及通信设备 2017-10-13 16.28 -- -- 17.88 9.83% -- 17.88 9.83% -- 详细
事件2017年9月29日晚间,合众思壮发布公告,今年8月-9月,参股公司北斗导航全资子公司南京元博中和科技有限公司与客户签署产品购销合同承接自组网项目。元博中和委托公司承接以上项目的生产,与公司分别签署了委托加工合同,合同金额总计7.45亿元。合同预计在2018年确认收入,将对公司经营业绩产生积极影响。截止公告日期,公司与北斗导航及元博中和签订的委托加工合同累计19.23亿元,占上年度总营收的164.3%。 分析与判断新签7.45亿元自组网加工合同。2017年8月-9月,参股公司北斗导航全资子公司南京元博中和科技有限公司与客户签署产品购销合同承接自组网项目。元博中和委托合众思壮承接以上项目的生产,与公司分别签署了委托加工合同,合同金额总计7.45亿元。截止公告日期,公司与北斗导航及元博中和签订的委托加工合同累计19.23亿元,占上年度公司总收入的164.3%。 交易对手元博中和为合众思壮参股公司全资子公司。本次合同的交易对手为合众思壮参股公司北斗导航科技(占股33%)的全资子公司南京元博中和科技有限公司。北斗导航的股东分别为合众思壮、南京广丰投资、张鹏飞,分别占股33%、33%、34%。元博中和为北斗导航全资子公司,成立于2017年3月15日,目前处于建设中,尚未实现收入。元博中和与其客户签署自组网产品购销合同,委托合众思壮加工,并签署了委托加工合同。 合同标的为自组网产品,交货日期为合同生效后255或260日。本次合同标的为自组网通信设备,自组网技术来源于军事通信协同作战需求,主要面向于国家安全领域、军工的自组网通信领域,市场空间巨大,有较大的国产化需求。由合众思壮包工包料,加工费包含全部材料费、人工费、检测费及 17%增值税。在合同生效后255或260日交货,元博中和于合同生效后7个工作日向公司支付预付款,另外在交货当日或者交货后五日内交付尾款。 军民融合持续落地,预计本次合同在2018年确认收入,对公司业务拓展以及2018年的业绩有积极的影响。公司分别于2017年5月4日、5月15日、6月8日、6月27日与北斗导航以及元博中和签署委托加工协议,合同金额分别为2.40亿元、2.38亿元、2.35亿元、4.65亿元,合计11.78亿元,根据公司公告预计在2017年可以确认收入。本次合同签订有助于公司继续在自组网军工业务行业拓展,合众思壮现有资金、人员、技术、产能具备履行本次合同的能力。由于本次合同的签订日期为2017年8-9月份,产品交付日期预计在2018年,所以本次合同的收入确认应在2018年度,预计对公司2018年度的业绩有积极的影响。 投资建议维持“推荐”评级。我们预计公司2017-2019年的利润分别为2.24、3.54和4.79亿元,EPS 分别为0.31、0.48和0.65元,当前股价对应17-19年的PE 分别为53.5、33.8和25倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不及预期,行业竞争加剧
中海达 通信及通信设备 2017-10-13 12.59 -- -- 12.62 0.24% -- 12.62 0.24% -- 详细
事件 2017年10月10日晚间,中海达发布公告,截至10月10日晚间,中海达国际使用自有资金2004 万元完成HI-POS的增资入股并已取得HI-POS 60%的股权,HI-POS 成为中海达国际的控股子公司。近日,公司已成功研发出首款适用于全球环境的支持Hi-RTP 精密定位服务系统的新产品——全新一代智能RTK 系统:iRTK5。 分析与判断 完成增资并控股HI-POS。公司于2017年6月16日发布公告,公司将以自有资金2004万元对英国公司HI-POS进行增资,增资后将获得HI-POS 60%的股权,HI-POS将成为公司控股子公司并纳入并表范围。截止2017年10月10日,公司以完成上述增资计划。HI-POS TECHNOLOGY LTD(以下简称“HI-POS”)是一家专业从事PPP、CORS等GNSS高精度定位技术研发的企业,拥有多项知识产权及非专利技术以及由GNSS行业内的多名知名专家所组成的研发技术团队,完整掌握了全球星基增强实时高精度定位服务系统相关技术。 HI-POS相关技术助力公司推出新一代智能RTK系统。公司通过收购HI-POS,掌握了具备国际水平的星基增强实时高精度定位技术。近日,公司已成功研发出首款适用于全球环境的支持Hi-RTP 精密定位服务系统的新产品——全新一代智能RTK 系统:iRTK5,该产品利用中海达Hi-RTP精密定位服务系统,可提供全球覆盖7大洲、200 多个国家的多种定位服务类型(厘米级、亚米级),定位服务精度保持一致。iRTk5于2017 年9 月底举办的第33届德国INTERGEO 测试测量博览会上正式对外发布,后续将进行测试优化,计划于2018年投入量产, iRTK5将于2018年量产,自主可控战略给中海达带来新的发展机遇。iRTK5搭配中海达手簿设备及配套软件使用,通过中海达云服务管理所有的设备和数据,可实现位置服务、人员管理、数据分析及协同作用等功能,可广泛应用在电力交通、控制测量、水上施工定位、海上定位导航、石油管线测量等领域,具有广阔的应用空间。公司预计iRTK5将于2018年量产,另外公司将继续推进Hi-RTP相关技术和产品的研发。控股HI-POS有助于公司打造具有全自主知识产权的“全球精度”实时精密定位服务系统,公司将积极参与我国新一代星基增强系统的建设,助推北斗技术在“一带一路”周边国家的覆盖和推广。 投资建议 考虑到公司推出的新一代智能RTK系统将提升公司产品在行业内的竞争力,以及国家自主可控战略的相关政策,我们预计公司2017-2019年的利润分别为0.58、0.79和0.99亿元,EPS分别为0.13、0.18和0.22元,当前股价对应17-19年的PE分别为97.4、71.4和56.7倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新一代智能RTK产品进展不及预期。
美晨科技 建筑和工程 2017-10-13 15.70 -- -- 16.59 5.67% -- 16.59 5.67% -- 详细
估值处于低位,补涨预期强烈: 公司目前估值位于低位,当前股价对应2107年的PE 仅17倍,对应2018年的PE 仅11倍。 相关园林PPP 板块可比公司当前股价所对应的2017年PE 为25-30倍,2018年PE 为18-20倍,因而公司目前属于园林PPP 滞涨标的,股价具备估值优势,未来补涨空间大。 园林汽配双轮驱动,三季报业绩预告高增: 2017年上半年,园林板块业务营收占比59.23%,毛利率33.06%;汽车板块营收占比40.77%,毛利率36.80%。根据公司17年中报,三季度预计实现归母净利润3.65-4.36亿元,同比增长50.44%-79.71%。(勘误:8月28日中报点评报告《中报业绩高增长,双主业驱动显优势》中“预计报告期内实现归母净利润3.65-4.36亿元,同比增长70%”,引用时出现失误,现予以更正并致歉。) 布局园林环保PPP,积极拓展文旅产业: 随着国家持续加大对环境保护治理的政策支持和PPP模式的广泛推行,生态环保将成为经济发展新常态下促进经济转型升级的重要引擎。公司也结合自身优势,借力政策东风,构建PPP 业务发展生态圈,开拓新市场。公司相继收购赛石园林、绿城环境和法雅园林,布局生态环保产业链,快速抢占优质PPP 项目。并且,公司在浙江、山东和江苏地区设立了六家苗木公司,通过苗木、设计与施工一体化,保证施工项目的苗木供应,降低成本,提高效率。公司在开拓PPP 项目的同时注重长远发展,以文旅类PPP 项目作为重点,积极拓展“园林+旅游”模式。近两年公司不仅与浙江衢州柯城区政府联手打造5A 级旅游景区,还与著名影视剧制作人张纪中先生签署战略合作协议,有望进一步分享市场红利。 三季度订单爆发,在手项目充足: 公司17年截至目前签约重大园林环保项目合同金额17.69亿元,其中PPP 项目占比73.39%,17年上半年已签约未完工订单38.9亿元,在手订单充足,保障园林板块业绩持续高增长。尤其是9月,公司相继中标石城县山水林田湖生态保护修复项目(1.7亿元)、乌鲁木齐高新区“靓化”街区建设 PPP 项目(2.94亿元)、彬县东花西苗南北林建设PPP 项目(3亿元)和上犹县城西旅游带园林景观提升项目(2亿元),占全年订单的55%,三季度订单爆发将推动未来业绩大增。截止目前,公司与各方签订了规模达51亿元的框架协议,为后续增量订单加快落地提供保障。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS 为0.94元、1.43元。当前股价对应2017年的PE 为17倍,调高至“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、PPP 落地不及预期、汽车零配件业务不及预期等。
恒生电子 计算机行业 2017-10-13 54.02 -- -- 55.00 1.81% -- 55.00 1.81% -- 详细
事件2017年10月9日晚,公司公告: 公司以人民币36,720万元收购大智慧持有的大智慧(香港)投资控股有限公司51%的股权交易已完成。 控股大智慧香港将增厚公司业绩标的公司大智慧香港稳步发展,2016营收72,406,195.69元港币,净利润23,197,414.07元港币;2017H1营收43,867,822.18元港币,净利润30,945,146.78元港币。 标的公司是稀缺标的物,将扩大公司在香港业务的护城河大智慧(香港)属于稀缺标的物,在香港中小型券商交易系统服务市场具备领先地位。本次收购可以补充公司在香港市场针对中小型券商交易系统的产品线,带来更多的客户基础,扩大公司在香港市场证券交易系统的整体市场份额。进一步提高香港券商交易系统市场的进入门槛,扩大公司在香港业务的护城河,使公司在香港市场的竞争力进一步得到加强。 与恒生香港中后台技术可产生协同效应,促进公司的香港及国际化客户发展协同效应:标的公司拥有前端技术优势,如与恒生香港的中后台技术结合,可以形成协同效应,利用技术能力来满足和支持香港乃至国际化客户更长远发展。 投资建议公司收购大智慧香港的交易完成,将提升公司在香港证券交易系统业务的竞争力,增厚公司业绩,我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.68、0.92和1.13元。维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧
合众思壮 通信及通信设备 2017-10-12 16.38 -- -- 17.88 9.16% -- 17.88 9.16% -- 详细
事件2017年9月29日晚间,合众思壮发布公告,今年8月-9月,参股公司北斗导航全资子公司南京元博中和科技有限公司与客户签署产品购销合同承接自组网项目。元博中和委托公司承接以上项目的生产,与公司分别签署了委托加工合同,合同金额总计7.45亿元。合同预计在2018年确认收入,将对公司经营业绩产生积极影响。截止公告日期,公司与北斗导航及元博中和签订的委托加工合同累计19.23亿元,占上年度总营收的164.3%。 分析与判断新签7.45亿元自组网加工合同。2017年8月-9月,参股公司北斗导航全资子公司南京元博中和科技有限公司与客户签署产品购销合同承接自组网项目。元博中和委托合众思壮承接以上项目的生产,与公司分别签署了委托加工合同,合同金额总计7.45亿元。截止公告日期,公司与北斗导航及元博中和签订的委托加工合同累计19.23亿元,占上年度公司总收入的164.3%。 交易对手元博中和为合众思壮参股公司全资子公司。本次合同的交易对手为合众思壮参股公司北斗导航科技(占股33%)的全资子公司南京元博中和科技有限公司。北斗导航的股东分别为合众思壮、南京广丰投资、张鹏飞,分别占股33%、33%、34%。元博中和为北斗导航全资子公司,成立于2017年3月15日,目前处于建设中,尚未实现收入。元博中和与其客户签署自组网产品购销合同,委托合众思壮加工,并签署了委托加工合同。 合同标的为自组网产品,交货日期为合同生效后255或260日。本次合同标的为自组网通信设备,自组网技术来源于军事通信协同作战需求,主要面向于国家安全领域、军工的自组网通信领域,市场空间巨大,有较大的国产化需求。由合众思壮包工包料,加工费包含全部材料费、人工费、检测费及 17%增值税。在合同生效后255或260日交货,元博中和于合同生效后7个工作日向公司支付预付款,另外在交货当日或者交货后五日内交付尾款。 军民融合持续落地,预计本次合同在2018年确认收入,对公司业务拓展以及2018年的业绩有积极的影响。公司分别于2017年5月4日、5月15日、6月8日、6月27日与北斗导航以及元博中和签署委托加工协议,合同金额分别为2.40亿元、2.38亿元、2.35亿元、4.65亿元,合计11.78亿元,根据公司公告预计在2017年可以确认收入。本次合同签订有助于公司继续在自组网军工业务行业拓展,合众思壮现有资金、人员、技术、产能具备履行本次合同的能力。由于本次合同的签订日期为2017年8-9月份,产品交付日期预计在2018年,所以本次合同的收入确认应在2018年度,预计对公司2018年度的业绩有积极的影响。 投资建议维持“推荐”评级。我们预计公司2017-2019年的利润分别为2.24、3.54和4.79亿元,EPS 分别为0.31、0.48和0.65元,当前股价对应17-19年的PE 分别为53.5、33.8和25倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不及预期,行业竞争加剧
美晨科技 建筑和工程 2017-10-12 15.53 -- -- 16.59 6.83% -- 16.59 6.83% -- 详细
估值处于低位,补涨预期强烈: 公司目前估值位于低位,当前股价对应2107年的PE 仅17倍,对应2018年的PE 仅11倍。 相关园林PPP 板块可比公司当前股价所对应的2017年PE 为25-30倍,2018年PE 为18-20倍,因而公司目前属于园林PPP 滞涨标的,股价具备估值优势,未来补涨空间大。 园林汽配双轮驱动,三季报业绩预告高增: 2017年上半年,园林板块业务营收占比59.23%,毛利率33.06%;汽车板块营收占比40.77%,毛利率36.80%。根据公司17年中报,三季度预计实现归母净利润3.65-4.36亿元,同比增长50.44%-79.71%。(勘误:8月28日中报点评报告《中报业绩高增长,双主业驱动显优势》中“预计报告期内实现归母净利润3.65-4.36亿元,同比增长70%”,引用时出现失误,现予以更正并致歉。) 布局园林环保PPP,积极拓展文旅产业: 随着国家持续加大对环境保护治理的政策支持和PPP模式的广泛推行,生态环保将成为经济发展新常态下促进经济转型升级的重要引擎。公司也结合自身优势,借力政策东风,构建PPP 业务发展生态圈,开拓新市场。公司相继收购赛石园林、绿城环境和法雅园林,布局生态环保产业链,快速抢占优质PPP 项目。并且,公司在浙江、山东和江苏地区设立了六家苗木公司,通过苗木、设计与施工一体化,保证施工项目的苗木供应,降低成本,提高效率。公司在开拓PPP 项目的同时注重长远发展,以文旅类PPP 项目作为重点,积极拓展“园林+旅游”模式。近两年公司不仅与浙江衢州柯城区政府联手打造5A 级旅游景区,还与著名影视剧制作人张纪中先生签署战略合作协议,有望进一步分享市场红利。 三季度订单爆发,在手项目充足: 公司17年截至目前签约重大园林环保项目合同金额17.69亿元,其中PPP 项目占比73.39%,17年上半年已签约未完工订单38.9亿元,在手订单充足,保障园林板块业绩持续高增长。尤其是9月,公司相继中标石城县山水林田湖生态保护修复项目(1.7亿元)、乌鲁木齐高新区“靓化”街区建设 PPP 项目(2.94亿元)、彬县东花西苗南北林建设PPP 项目(3亿元)和上犹县城西旅游带园林景观提升项目(2亿元),占全年订单的55%,三季度订单爆发将推动未来业绩大增。截止目前,公司与各方签订了规模达51亿元的框架协议,为后续增量订单加快落地提供保障。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS 为0.94元、1.43元。当前股价对应2017年的PE 为17倍,调高至“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、PPP 落地不及预期、汽车零配件业务不及预期等。 业绩预测和估值指标
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-10-02 13.00 -- -- 14.69 13.00% -- 14.69 13.00% -- 详细
内蒙大庆之后订单加速落地,进入拿单高峰期: 借助内蒙70周年大庆契机,公司向业界展示了其通过引种驯化乡土植物修复本土生态的独特修复理念与雄厚技术优势,拿单实力进一步增强。自内蒙大庆之后不到2个月的时间内,公司相继中标呼和浩特市大青山前坡生态建设工程PPP 项目、锡林浩特市湿地生态水系治理工程PPP 项目、二连浩特市国家重点开发开放试验区生态环境治理公共基础设施建设工程PPP项目及霍林郭勒市生态景观绿化工程ppp 项目等一系列重大订单,合计金额146.69亿元,占今年以来新签订单的73.41%,超过1-7月中标项目金额之和(53.14亿元),公司在自治区大庆后进入拿单高峰期。 公司目前在手订单充足,业绩望持续高增长: 受益于政府对于PPP 模式的推广和生态建设的重视,以及公司在草原生态修复治理领域的龙头地位,公司2017年截止目前累计新签合同199.83亿元,为16年全年订单的4.7倍,订单呈加速落地态势;其中PPP 项目投资额198.46亿元,占新签合同的99.31%;16年以来新签订单合同共计242.37亿元,相对16年的营收28.61亿元,订单收入保障比约为8.47,在手订单充足。同时公司16年以来与地方政府签订的框架协议高达538.7亿元,规模十分庞大且转化为订单确定性极强,为未来订单持续快速落地提供支撑,公司未来业绩有望保持持续高速增长。 区内环保生态建设PPP 市场前景广阔,公司竞争优势显著: 截至2017年7月末,根据财政部数据,内蒙古自治区PPP 项目投资额9025.13亿元,位居全国第7;其中生态建设和环境保护类PPP 项目投资额971.04亿元,占比全区PPP 项目投资的10.76%,位于所有子行业第3位。 区内环保及生态建设市场前景广阔,与此同时,公司凭借多年技术积累和沉淀,技术实力雄厚公司竞争优势显著:内蒙草原2400多种草原植物,蒙草现已储备近1800种;收集相关土壤标本10万余份,建成草原科研大数据平台;参与编订多项重要行业技术规范,在城市绿地绿化、节水、生态恢复等领域技术全行业领先。公司在草原生态修复治理领域几无竞争对手,有望充分受益区内生态环保建设PPP 近千亿的市场空间。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS 为0.60元、0.88元。当前股价对应2017年的PE 为20倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP 项目拓展及落地不及预期,回款风险等。
铁汉生态 建筑和工程 2017-09-29 13.55 -- -- 14.88 9.82% -- 14.88 9.82% -- 详细
事件: 因本次重大资产重组条件尚未成熟,公司与交易对方决定终止筹划本次重大资产重组,公司股票将于9月29日开市起复牌。本次重大事项的终止不会影响公司的发展战略和正常经营。 点评: 公司龙头地位稳固,重组终止无碍公司正常运营与发展 公司原拟采用发行股份及支付现金相结合的方式购买水务环保行业资产,因条件尚未成熟原资产重组方案终止筹划,我们认为此次重组终止不会影响公司的正常经营和发展战略。公司近年来积极通过并购寻求外延式发展,2016年以来相继收购星河园林、锦源环保、山艺园林、北京盖雅及南兴建筑,不断完善公司业务,打造生态环境建设与运营全产业链综合服务商。2016年公司实现营收45.73亿元,同增75%,2017年上半年实现营收27.95亿元,同增92.84%,营收规模位居上市园林工程板块第二,行业龙头地位稳固。 公司在手订单充足,股权激励充分,共促业绩高增长 公司今年以来新签订单109.01亿元,其中PPP项目85.23亿元,占比78.18%;16年以来公司订单合计195.49亿元,对比16年营收45.73亿元,订单收入保障比为4.3倍,在手订单充足,支撑未来业绩高成长。9月6日公司推出第二期员工持股计划,激励对象覆盖面广,充分调动管理层及骨干员工作积极性,行权业绩考核目标为2018-2020年全年净利润分别不低于10.19亿元、13.31亿元、17.37亿元,18年业绩目标相对于16年增长95.2%,19-20年业绩目标增速分别为30.6%、30.5%,激励计划为未来业绩制定高速增长目标。 经营状况良好,中报业绩符合市场预期: 公司2017年上半年实现营收27.95亿元,同比上升92.84%;归母净利润2.69亿元,同比上升51.80%,业绩继续高增长,符合市场预期。公司所承接的PPP项目进展顺利,并积极布局特色小镇,签署相关框架协议,同时参与发行可转债、成立产业基金,拓宽PPP融资渠道。 停牌期间板块上涨明显,公司补涨预期强烈: 公司于8月4日停牌以来,所属园林工程板块上涨4.79%,最高涨幅达11.61%;相关可比公司涨幅亦达20%以上,并创股价新高。公司作为园林板块龙头之一,在手PPP订单充足,项目落地进展顺利,业绩高速成长,复牌之后补涨预期强烈。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.54元、0.74元。当前股价对应2017年的PE为22.7倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。
东华科技 建筑和工程 2017-09-22 13.51 -- -- 13.57 0.44% -- 13.57 0.44% -- 详细
生态环保PPP盛宴业已开启: 党的十八大以来,在国家高度重视生态文明建设的政策引导之下,生态建设和环境保护相关投资力度不断加大,与此同时,PPP作为政府稳增长、去杠杆的先进融资管理机制,近年来在公共基础设施建设领域广泛推行,是生态建设项目主要的推进形式。从全国PPP项目库总量构成来看,到2017年7月底,市政工程类项目4754个,投资额4.45万亿元,占入库项目总投资的26.87%,位各列行业第二;生态建设和环境保护类项目836个,投资额8413亿元,占入库项目总投资的5.09%,位列各行业前五。二者合计已超过5万亿规模,为未来生态环保PPP项目的持续落地提供强力支撑。 依托化工污水处理技术及央企背景,成就生态治理潜在龙头: 在中央推动生态文明建设以及政府大力推广PPP模式的大背景下,公司凭借其在工业环保领域的技术优势,进军生态环保PPP万亿级市场。公司在污水处理行业具有深厚的技术积淀,参与设计建造了数十个水治理工程,涵盖了石化炼油污水、煤化工污水、油漆钛白污水、环氧丙烷、氯碱化工污水以及工业园区综合污水治理工程,技术在全国排名数一数二,同时下属多家环保子公司,技术实力雄厚;公司央企背景或促其在承接生态环保治理订单更有保障,或为水环境治理潜在龙头。今年以来公司相继中标了惠水涟江河道治理、阜阳市城区水系综合治理、宿州市主城区黑臭水体综合整治大中型PPP项目,今年截至目前公司共中标合同43.54亿元,其中PPP合同占比78.78%。 供给侧改革和环保核查,或促公司化工建筑主业跨越低谷: 今年以来上游化工品价格飙升,明年必将带来新一轮产能扩张;国家愈发重视环保,带动化工产能提效需求。东华科技作为国内绝对领先的化工环保技术先行者,将最受益环保监督下的化工产能扩张和提效升级。 业绩走出低谷,生态环保类PPP将促持续向好: 2017年上半年,由于化工产业链回暖和公司转型生态环保PPP效果显著,公司业绩企稳回升。累计实现营收8.47亿元,同比增长13.81%;归母净利0.67亿元,同比增长14.30%。未来公司将加速转型,进一步加大生态治理和市政工程PPP项目的接单力度,业绩改善空间巨大,从生态环保PPP订单工期来看,PPP项目的业绩贡献将在2018年开始爆发。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.37元、0.63元。当前股价对应2017年的PE为37倍,调高为“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目推进不达预期,回款风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名