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天神娱乐 计算机行业 2018-03-02 16.92 -- -- 19.47 15.07%
19.47 15.07%
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2月27日晚间,公司发布2017年度业绩快报,全年营收31.06亿元,较上年增加14.31亿元,增长85.47%;归母净利润突破10亿,达10.14亿元,较上年同期增长85.63%。从业绩快报可见,天神娱乐报告期内营收和净利润的大幅提升,主要系幻想悦游、合润传媒和嘉兴乐玩合并报表所致,公司在产业链上不断拓展,业务端得到持续延伸。 重点发力游戏业务,多款新作年内上线。1、研发方面:公司游戏研发重心已从页游转向手游,经典IP改编的《琅琊榜》、《凯瑞利亚》、《凰权》等拳头产品将陆续上线,有望继续带动18年业绩增速;2.发行方面:报告期内并表的游戏海外发行和运营商幻想悦游,助力公司游戏产品出海;3.产品类型:除了深耕重度游戏类型外,公司从2016年起开始布局流水稳定、生命周期长的棋牌游戏领域,进一步丰富游戏品类,增长潜力可期。 移动互联网分发平台稳定增长,板块协同效应显著。公司旗下爱思助手已成为国内规模较大的移动应用分发和游戏联运平台,自2013年上线截至17年三季度报告期末,总的应用游戏分发量达45亿次,与公司移动游戏业务板块产生了显著的协同效应,业务范围成功拓展至东南亚、欧美、南美市场,海外业务或成为新的盈利增长点。 围绕IP为核心,泛娱乐生态初长成。公司不断挖掘和储备文学、影视、动漫等方面的优质IP,目前已取得了著名影视作品《琅琊榜》、文学作品《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》、动漫作品《妖神记》等多个IP。公司通对合润传媒的并购,搭建以IP为核心的泛娱乐生态。合润传媒作为国内全场景营销的创领者,合润传媒在海内外影视大片的广告植入领域占据领军地位,已与猫眼微影、淘票票达成线上购票场景合作,逐步打通观影全流程内容营销,并向音乐、综艺、艺人等全娱乐内容方向持续拓展,影视产业链完备。 盈利预测与投资评级:公司在网络游戏、移动互联网应用分发、移动互联网广告和影视娱乐领域持续稳定的发展,各业务协同推进泛娱乐生态的搭建。我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.18元、1.31元、1.65元,对应的PE分别为18倍、16倍、13倍,维持评级“买入”。 风险提示:市场竞争加剧,海外市场风险,系统性风险。
天神娱乐 计算机行业 2017-11-07 20.77 -- -- 20.89 0.58%
20.89 0.58%
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2017年三季度业绩情况:公司前三季度实现营业收入22.37亿元,同比增长70.79%,归母净利润7.5亿元,同比增长121.66%,2017年H1完成对合润传媒、幻想悦游、嘉兴乐玩的收购,合并范围较上年同期增加,因此业绩较上年同期增长幅度较大。第三季度营业收入6.48亿元,同比增长43.65%,归母净利润2.45亿元,同比增长79.54%。公司预计2017年实现归母净利润9亿-11.25亿元,同比增长64.53%-105.67%,主营业务稳定增长,全年业绩有望兑现。 游戏业务增长迅速,合理布局为公司业绩提供保障。 公司游戏《苍穹变》、《黎明之光》、《坦克风云》等游戏产品运营稳定,Q3季度上线的《十万个冷笑话番剧版》流水表现出色,预计第四季度将集中上线经典IP改编的《琅琊榜》、《坦克风云2》、《上吧MT》等拳头产品,有望继续带动下半年业绩增速。公司在棋牌游戏布局的一花科技预计收入在8000万左右,新并表的地方棋牌公司嘉兴乐玩预计收入在4-5亿之间。另外,通过并购基金持有的无锡新游和口袋科技游戏运营和流水表现稳定。2017年新并购的幻想悦游作为国内领先的游戏海外发行和运营商,代理了50余款热门游戏,总注册用户超过1亿人。公司通过在手游、页游、休闲手游和手游出海四大游戏业务布局,能够成为未来业绩增速的主要增长点。 丰富的IP储备+影游,业绩增速未来有望继续保持。 公司不断挖掘和储备文学、影视、动漫等方面的优质IP,目前已取得《琅琊榜》、《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》、《妖神记》等多个IP,同和新并购的整合营销及影视公司合润传媒,未来有望利用自身游戏研发优势和影视创作能力为IP提供更有价值变现途径。 盈利预测与评级:我们预计公司2017-2019年净利润分别为10.19亿元、13.32亿元和16.58亿元。对应PE2017-2019年分别为18倍、14倍和11倍。考虑到公司在游戏业务布局合理和丰富的IP储备并具备变现能力,看好公司未来业绩继续增长,维持“推荐”评级。
天神娱乐 计算机行业 2017-10-31 20.77 29.20 913.89% 20.90 0.63%
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业绩简评 天神娱乐2017年前三季度实现收入22.37亿元,同比增长70.79%,归母净利润7.50亿元,同比增长121.66%,符合之前的业绩预期(预告为7.2-8.8亿元),扣非后归母净利润6.80亿元,同比增长103.61%。预计全年归母净利润为9.0-11.25亿元,同比增长64.61%-105.77%。 经营分析 业绩高速增长,多元业务齐头并进:报告期内公司业绩大涨,主要由于内生增长以及幻想悦游(2月份并表)、合润传媒(3月份并表)、嘉兴乐玩(3月份并表)新增并表。其中第三季度收入环比下滑31.75%,归母净利润环比下滑8.91%,主要由于Avazu在7月底完成剥离,8月和9月不再并表贡献业绩,另外剥离产生的处置资产损益为-8156万元,如果剔除该因素公司Q3业绩则环比增加。伴随Avazu的剥离,公司商誉从84.84亿元下降至65.96亿元,商誉占净资产的比重由102.5%降低到78.7%,大大降低了商誉减值的风险。 盈利能力大幅提升:2017年前三季度毛利率达到63.67%,同比提升8.48 pct,净利率39.86%,同比大幅提升14.12pct。第三季度的毛利率达到71.0%,环比提升11.16pct,净利率43.1%,环比提升6.97pct。我们认为优质公司纳入合并范围,有效提升了公司的盈利能力。另外根据半年报测算Avazu的营业利润率为18.6%,预估毛利率水平较低,Avazu的剥离也有效提高了公司的毛利率水平。 公司IP储备丰富:公司目前已取得了著名影视作品《琅琊榜》、文学作品《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》、动漫作品《妖神记》等多个IP。在影视方面,公司拟参与筹拍著名作家《择天记》作者猫腻的作品《将夜》以及之前大火的网剧《余罪》系列。 新游上线值得期待:在游戏方面,公司预计将在Q4推出《琅琊榜2》《sgame》等重磅游戏,流水值得期待。 拟出售世纪华通股票,投资收益值得期待:公司持有世纪华通1857.28万股,拟在未来一年内通过大宗交易出售不超过840万股,公司的持股成本约为每股3.7元,世纪华通10月25日收盘价为32.87元,初步估算未来一年出售该资产的投资收益约为2.45亿元(未剔除税收因素)。 盈利预测 2017-2019年预计归母净利润分别为10.5、13.2和15.8亿元,对应EPS分别为1.06、1.31和1.59元。 投资建议 按照增发后最新的股本摊薄后2017-2019年PE为20X/16X/13X,估值低有安全边际,全年业绩大幅增长,维持“买入”评级。按照2018年22倍PE估值,目标价29.26元。 风险提示 棋牌游戏有一定的政策性风险,商誉可能有减值风险。
天神娱乐 计算机行业 2017-10-31 20.77 22.45 679.51% 20.90 0.63%
20.90 0.63%
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1.2017Q3业绩较去年同期大幅增长,营收同比增长 公司第三季度实现营业收入6.48亿元,同比增长43.68%,环比下降31.79%。2017年上半年公司完成了对合润传媒、幻想悦游、嘉兴乐玩的收购,助力业绩大幅提升。归母净利润2.45亿元,同比增长79.54%,环比下降8.92%。销售费用5821万,同比增长132%;管理费用1.46亿,同比增长48.98%;财务费用2901万,同比增长262.5%。三费大幅上升主要系公司合并范围增加。 公司预计2017年Q4归母净利为至1.5-3.75亿元,去年同期2.08亿元,同比增长-27.9%-80.3%。 2.游戏业务发展加速,加大休闲棋牌游戏布局 公司体系内拥有一花科技和嘉兴乐玩,其中嘉兴乐玩运营39款地市级棋牌产品。此外,公司还通过并购基金持有口袋科技和新游网络。目前,嘉兴乐玩收入稳定,下半年预计继续保持,而一花科技预计的收入在8000万左右。通过并购基金持有的两块是口袋科技和新游网络,目前公司游戏运营和流水情况都很稳定。除此之外,公司下半年预期发行《琅琊榜》,游戏打磨近两年,现在正在进行多轮测试,将是《琅琊榜》这个IP下一款全新的游戏,此外《坦克风云2》、《上吧!MT》也将于下半年面世,有望对公司整体业绩带来增益。 游戏出海方面,公司借助于收购游戏海外发行和运营商幻想悦游,发力海外市场。幻想悦游的发行渠道已覆盖中东、南美及欧洲地区,与多家海外支付渠道和游戏发行平台建立了合作关系,并成为中国第一家PS4、STEAM平台游戏发行商。截至目前,幻想悦游已代理包括《神曲》等约50余款网页游戏、移动网络游戏及主机游戏,总注册用户超过1亿人。 3.移动分发平台表现良好,互联网广告业务稳中有升 公司旗下移动分发平台爱思助手,作为国内首款苹果移动设备管理工具及应用、游戏分发平台,凭借其线上及线下相结合的发展优势,市场份额不断上升。截止至2017年上半年日新增用户数超过10万,应用游戏分发量总计超过45亿次,已成为国内较大的移动应用分发和游戏联运平台之一。移动分发平台业务呈良好的上升态势,有望持续助力公司业绩增长。 互联网广告方面,幻想悦游旗下北京初聚拥有全球化流量平台,拥有的精准广告投放能协助游戏研发和发行商提高推广效率。北京初聚正拓展海外市场,合作关系已涵盖100多个国家和地区,将与公司海外发行形成协同效应。 4.投资建议: 公司通过并购合润传媒、幻想悦游、嘉兴乐玩等优质标的,完成了对游戏+影视等泛娱乐产业全方位布局,期待公司后期协同作用带来增量。我们测算,2017、2018年归母净利润为10.53/13.67亿,对应EPS1.18/1.53,PE为19/14,维持为“推荐”评级。 5.风险提示: 市场竞争加剧、海外市场经营风险及汇兑损益风险。
天神娱乐 计算机行业 2017-10-31 20.77 -- -- 20.90 0.63%
20.90 0.63%
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10月25日,公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入22.37亿元(YOY+70.79%),归母净利润7.50亿元(YOY+121.66%)。其中,2017Q3实现营收6.48亿元(YOY+43.65%),归母净利润2.45亿元(YOY+79.54%)。公司发布2017年度经营业绩预测,预计2017全年实现净利润9.00亿元至11.25亿元,同比增长64.61%-105.77%,其中Q4净利润为1.50亿元至3.75亿元。 游戏业务增长迅猛,产业链布局稳步完善。1、研发方面:公司游戏研发重心已从页游转向手游,2017年下半年公司将陆续推出《琅琊榜》、《坦克风云2》、《十万个冷笑话番剧版》、《上吧MT》等移动网络游戏;发行方面:报告期内并表的游戏海外发行和运营商幻想悦游,助力公司游戏产品出海;3.产品类型:除了深耕重度游戏类型外,公司从2016年起开始布局流水稳定、生命周期长的棋牌游戏领域,增长潜力可期。 移动互联网分发平台稳定增长,海外业务初见成效。公司旗下爱思助手已成为国内规模较大的移动应用分发和游戏联运平台,自2013年上线截至报告期末,总的应用游戏分发量达45亿次,与公司移动游戏业务板块产生了显著的协同效应,业务范围成功拓展至东南亚、欧美、南美市场,海外业务或成为新的盈利增长点。 互联网广告业务稳扎稳打,海外业务持续推进。报告期内稳定运营,并通过资本运作优化资产结构,继续保持公司移动互联网营销实力。公司的二级子公司幻想悦游旗下北京初聚拥有全球化的高品质流量平台,目前其掌握的精准广告投放技术,显著提高游戏开发者和发行商、推广效率。 以IP为核心,影视业务多点开花。公司不断挖掘和储备文学、影视、动漫等方面的优质IP,目前已取得了著名影视作品《琅琊榜》、文学作品《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》、动漫作品《妖神记》等多个IP,推进全产业链的渗透。 盈利预测与投资评级:公司在网络游戏、移动互联网应用分发、移动互联网广告和影视娱乐领域持续稳定的发展,各业务协同推进泛娱乐生态的搭建。我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.18元、1.31元、1.65元,对应的PE分别为18倍、16倍、13倍,首次评级“买入”。
天神娱乐 计算机行业 2017-09-04 21.20 28.44 887.50% 22.08 4.15%
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事件: 公司发布2017年中报: (1)上半年公司实现营收15.89亿元,同比增长85.04%;归母净利润5.05亿元,同比增长150.14%; (2)上半年页游收入2.42亿元,同比增长250.50%;手游收入4.99亿元,同比增长231.98%;平台服务收入4.39亿元,同比增长70.07%;互联网广告收入3.23亿元,同比减少15.38%;影视广告收入0.86亿元; (3)主要控股参股子公司上半年业绩:天神互动收入3.84亿元,净利润1.69亿元;幻想悦游收入3.68亿元,净利润1.14亿元;AvazuInc.收入3.23亿元,净利润0.60亿元;雷尚科技收入0.81亿元,净利润0.47亿元;妙趣横生收入0.39亿元,净利润0.28亿元;合润传媒收入0.85亿元,净利润0.22亿元;嘉兴乐玩收入3.01亿元,净利润1.74亿元; (4)业绩预告:公司2017年1-9月归母净利润预计7.20-8.80亿元,同比增长112.68%-159.94%。 点评: 游戏类型扩充与产业链延伸并举,驱动游戏收入持续增长 (1)公司上半年游戏业务实现营收7.41元,同比增长237.81%,主要源于公司完成对游戏发行商幻想悦游以及棋牌游戏厂商嘉兴乐玩并表; (2)布局细分品类,夯实研发实力。公司旗下《苍穹变》、《黎明之光》、《坦克风云》等重点游戏运营稳定,其中《黎明之光》累计充值超过4亿元,《坦克风云》用户数突破3700万;下半年公司计划推出《琅琊榜》、《坦克风云2》、《十万个冷笑话番剧版》、《上吧MT》等精品手游,巩固行业领先地位; (3)布局棋牌游戏,丰富产品类型。截止2017年6月,公司完成收购棋牌游戏厂商一花科技100%股权、嘉兴乐玩42%股权,并通过并购基金收购无锡新游64.1%股权、口袋科技51%股权,其中嘉兴乐玩运营39款地市级棋牌产品,2017年3月-6月实现收入3.01亿元,净利润1.74亿元。 (4)公司2017年2月完成收购海外发行商幻想悦游,助力公司游戏产品出海。幻想悦游已在中东、南美、欧洲地区发行渠道,是国内第一家PS4、STEAM平台游戏发行商,公司代理页游、手游以及主机游戏合计数量超过50款,总注册用户超过1亿人。 移动分发平台表现良好,海外业务成为新突破口 公司移动分发平台业务上半年实现收入4.39亿元,同比增长70.07%,主打产品爱思助手经营数据良好,上半年实现日新增用户数超过10万,日均分发量稳定在900万,月活跃超过2200万;同时爱思助手推出海外版本3Utools,成功开拓东南亚、欧美、南美市场,截止2017年6月,海外用户量突破百万,日活跃用户达3万。 移动互联网广告稳定运营,多元化投资影视娱乐业务 (1)上半年公司以全资子公司AvazuInc.100%股权作价22.15亿元投资DotC公司,取得DotC公司30.58%股权,实现资产结构优化;另外幻想悦游旗下北京初聚拥有全球化的高品质流量平台,涵盖100多个国家及地区,增强公司移动互联网营销实力; (2)公司通过多元化投资逐步渗透影视产业链,后续影视布局值得期待。2015年以来公司通过并购基金工夫影业、嗨乐影视以及微影时代,2017年上半年公司完成对合润传媒并表,卡位品牌植入市场,目前公司已获得《琅琊榜》、《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》、《妖神记》等重量级IP,并拟参与筹拍影视项目《将夜》。(数据来自公司公告) 投资建议:公司游戏业务营收持续增长,致力于打造“游戏+广告+影视”的泛娱乐聚合平台。我们预测公司2017-2019年归母净利润分别为10.21/11.95/13.88亿元,公司股本8.99亿股,对应EPS为1.14/1.33/1.54元,给予2017年25X估值,对应目标价28.50元,维持“买入-A”评级。 风险提示:游戏政策监管趋严、新品游戏上线不及预期、商誉减值等风险。
天神娱乐 计算机行业 2017-09-04 21.20 20.44 609.72% 22.08 4.15%
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1.2017Q2业绩较去年同期大幅增长,营收同比增长131.1%。 公司第二季度实现营业收入9.49亿元,同比增长131.1%,环比增长48.45%。2017年上半年公司完成了对合润传媒、幻想悦游、嘉兴乐玩的收购,助力业绩大幅提升。归母净利润2.69亿元,同比增长186.2%,环比增长13.98%。毛利率为59.85%,同比增长6.4个百分点,环比下降2.0个百分点。 公司预计2017年Q3归母净利为2.15至3.75亿元,去年同期1.37亿元,同比增长56.9%~173.7%;环比增长-20.1%~39.4%。 公司第二季度产生销售费用0.69亿元,同比增长387%,环比增长106.5%。销售费用的增长主要来自于合并范围增加。 产生财务费用0.16亿元,同比增长290.2%,环比减少49.7%。财务费用同比增长的原因主要是发行债券导致的利息计提。 2.游戏产业链逐步完善,深度布局棋牌游戏,强化盈利能力。 2017H1,公司游戏业务收入7.41亿元,同比增长237.81%,环比增长169.12%,占总营收的46.64%,毛利率82.73%,同比下降7.34个百分点,环比下降8.5个百分点。其中: 网页游戏实现营业收入2.42亿元,同比增长250.50%,环比增长533.94%,毛利率64.51%,同比下降19.70个百分点,环比19.82个百分点。《苍穹变》页游维持稳定,增长主要来自新收购子公司幻想悦游,子公司幻想悦游是国内领先的国产游戏海外发行和运营商,代理了包括《火影忍者OL》、《神曲》等页游。 移动游戏实现营业收入4.99亿元,同比增长231.98%,环比增长110.46%,毛利率91.55%,同比下降1.20个百分点,环比下降0.79个百分点。公司游戏研发重心已从页游转向手游,《苍穹变》、《黎明之光》、《坦克风云》等游戏在报告期内保持稳定,增长主要来自收购嘉兴乐玩、幻想悦游并表带来的业绩增量。2017H2将陆续推出《琅琊榜》、《坦克风云2》、《十万个冷笑话番剧版》、《上吧MT》等移动游戏。 完善游戏全产业链,强化发行能力: 报告期内收购海外发行运营商幻想悦游,强化公司发行能力,助推游戏出海。幻想悦游为中国第一家PS4、STEAM平台游戏发行商,代理了包括《神曲》、《战舰帝国》、《火影忍者》等约50余款网页游戏、移动网络游戏及主机游戏,总注册用户超过1亿人。报告期内联合发行了主机游戏《西游记之大圣归来》,下半年还将发行《光的追迹者》。 丰富游戏种类,深度布局棋牌游戏: 公司继续加强对棋牌游戏领域的布局,报告期内收购的嘉兴乐玩专注于研发和运营地方性特色棋牌类游戏,拥有39款地市级棋牌产品,并表带来收入大幅增长,其中《湖南跑胡子》报告期内实现营收1.7亿元。 3.平台业务稳健增长,渠道能力进一步增强。 2017H1公司平台服务业务收入为4.39亿元,营收占比27.64%,同比增长70.07%,环比增长47.81%。毛利率为53.57%,同比降低9.7个百分点,环比降低12.4个百分点。公司旗下IOS分发平台爱思助手稳定运营,各项数据持续增长,自2013年上线截至报告期末,总的应用游戏分发量达45亿次,平台日分发量900万,DAU已超300万,MAU已突破2200万,日新增用户超过10万。目前已成功拓展至东南亚、欧美、南美市场,未来海外业务有望成为新的增长点。 4.互联网广告投放业务运营稳定,积极开拓海外市场。 2017年上半年,公司实现互联网广告投放收入为3.22亿元,营收占比20.3%,同比减少15.38%,环比增长35.86%。毛利率为22.47%,同比增降低3.29个百分点,环比降低13.8个百分点。报告期内,公司互联网广告投放业务运营稳定,并通过资本运作,继续保持并推进公司互联网营销能力的发展。 公司的二级子公司幻想悦游旗下北京初聚拥有全球化的高品质流量平台,掌握的精准广告投放技术。目前,北京初聚正在积极开拓海外市场,有望在未来将海外互联网广告业务发展成为公司业绩增长的助推器。 5.影视娱乐业务起步,开发储备大量优质IP。 报告期内,公司影视广告业务收入0.86亿元,营收占比5.42%,毛利率为50.12%。公司在2017年2月完成对合润传媒的收购,合润传媒聚焦“植入+授权”的业务模式,在品牌植入市场内容资源覆盖方面居于行业领先位置。服务的对象包括海尔、宝洁、伊利等超过200个客户,每年在20余部电影、200余部电视剧、80集微电影为广告主提供全面的内容营销服务。 此外,报告期内,公司在文学、影视、动漫等领域开发并储备了大量优质IP,目前已取得了著名影视作品《琅琊榜》、文学作品《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》、动漫作品《妖神记》等多个IP。公司投资的影视制作公司工夫影业将参与制作2016年爆款手游《阴阳师》的改编电影,预计将成为公司未来影视娱乐业务的潜力增长点。 6.投资建议: 公司在网络游戏、移动互联网应用分发、移动互联网广告和影视娱乐领域持续稳定的发展,各业务板块快速发展并形成了强有力的协同作用。 我们测算,2017、2018年归母净利润为11.53/13.67亿,对应EPS1.28/1.52,PE为16/14,首次评级“推荐”。
天神娱乐 计算机行业 2017-09-04 21.20 -- -- 22.08 4.15%
22.08 4.15%
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事件:公司公布2017年中报,实现营收15.89亿元,同比增长85.04%,归母净利润5.05亿元,同比增长150.14%,扣非后净利润4.65亿元,同比增长128.27%。前三季度业绩预告:归母净利润7.2-8.8亿元,同比增长112.68%-159.94%。 投资要点 内生增长和外延并购带来业绩高增。公司上半年业绩大幅增长,营收同比增长85%,净利润同比增长150%,其中游戏业务收入增长238%,占总营收的47%,移动互联网分发平台业务收入增长70%,占总营收的28%,广告业务收入略有下滑,同比下降15%,占总营收的20%。业绩高增的主要原因是内生稳定增长和外延并购带来的并表效应,通过对净利润拆分可以测算并购带来的业绩增量约为2.01亿元,占整体净利润的40%。 游戏业务快速发展,加大休闲棋牌游戏市场布局。公司游戏业务快速发展,在原有重度游戏的基础上,公司通过外延并购布局生命周期长、流水稳定的休闲棋牌游戏。上半年完成对一花科技(100%股权)、嘉兴乐玩(42%股权)、无锡新游(64%股权)和口袋科技(51%股权)的收购,其中嘉兴乐玩专注地方棋牌市场,盈利能力强,上半年净利润1.74亿元,净利率达58%,对上市公司业绩贡献较大。同时公司收购优质的游戏海外发行商幻想悦游(香港绿洲游戏),助力公司自研游戏出海,未来公司游戏业务增长值得期待。 平台业务稳定增长。公司移动互联网分发平台爱思助手是国内首款苹果移动设备应用和游戏分发平台,爱思助手各项数据保持稳定增长,目前日活跃用户数超过300万,月活跃用户数超过2200万,平台日分发量约900万,已成为国内较大的移动应用分发和游戏联运平台之一。同时公司加大产品开外布局,发布3uTools海外英文版本拓展东南亚市场,目前海外用户量已突破百万,日活跃用户数3万。广告营销实力增强,影视娱乐发展提速。公司收购在国内品牌内容整合营销方面处于行业领先水平的合润传媒来增强互联网广告营销实力,同时收购的子公司幻想悦游旗下初聚科技掌握深度学习算法,具备精准营销能力,为公司其他业务板块提供支持。公司通过并购基金投资嗨乐影视、工夫影业和微影时代,延伸公司在娱乐内容、渠道和营销上的布局,目前公司储备《遮天》、《将夜》、《妖神记》等多个IP,并拟筹拍影视项目《将夜》,未来广告和影视娱乐板块有望贡献更多业绩。 未来增长看点:(1)优秀游戏产品《苍穹变》、《黎明之光》等运营保持稳定,下半年陆续推出《琅琊榜》、《坦克风云2》、《十万个冷笑话番剧版》等多款新游戏带来业绩弹性;(2)幻想悦游推动公司自研游戏海外发行,广告营销板块与游戏、影视等业务板块协同发展,增厚公司业绩。 盈利预测与评级:我们认为公司游戏产品类型丰富,游戏业务稳定增长,同时公司不断通过外延并购来完善在游戏、广告、影视娱乐方面的布局,预计公司2017/2018年实现归母净利润10.38/13.49亿元,对应2017/2018年EPS为1.15/1.49元,当前股价对应2017/2018年底的估值分别为18/14倍,参考行业平均估值水平,我们给予公司年底20-24倍PE,对应合理的估值区间为23.0-27.60元,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:下半年游戏业务不达预期,广告业务下滑。
天神娱乐 计算机行业 2017-09-01 20.93 -- -- 22.08 5.49%
22.08 5.49%
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2017年中报业绩情况:2017年H1,公司实现营业收入15.89亿元,同比增长85.04%,归属于上市公司股东净利润5.05亿元,同比增长150.14%。其中,移动游戏营业收入4.99亿元,同比增长231.98%;网页游戏营业收入2.42亿元,同比增长250.5%;平台服务营业收入4.39亿元,同比增长70.07%。报告期内公司完成对合润传媒、幻想悦游、嘉兴乐玩的收购,合并范围较上年同期增加,因此业绩较上年同期增长幅度较大。 游戏业务:高速增长,夯实研发和发行能力,加深产业链布局研发方面,公司研发重心转向手游,《苍穹变》、《黎明之光》、《坦克风云》等游戏产品稳定运营,2017下半年将推出《琅琊榜》、《坦克风云2》、《上吧MT》等移动网游。发行方面,并表的幻想悦游成为中国第一家PS4、STEAM平台游戏发行商,代理了50余款游戏,总注册用户超过1亿人。 移动互联网分发平台业务:稳定增长,海外布局显见成效2017年H1,公司移动互联网分发平台爱思助手市场份额不断上升,日新增用户数超过10万,应用游戏分发量总计超过45亿次。为爱普发布的首个3uTools海外英文版本海外用户量已突破百万,日活跃用户3万,海外布局显见成效。 影视娱乐业务:多元化投资,逐步渗透影视行业全产业链公司不断挖掘和储备文学、影视、动漫等方面的优质IP,目前已取得影视作品《琅琊榜》、文学作品《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》、动漫作品《妖神记》等多个IP,拟参与筹拍影视项目《将夜》。公司还将在网游领域发挥优秀IP与游戏间的联动效应。 盈利预测与评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.28元、1.5元和1.87元,对应PE分别为17倍,15倍和12倍。考虑到公司近年通过外延式并购扩大业务范围,将成长为具备完整产业生态的平台型娱乐公司,看好其未来盈利能力,给予“推荐”评级。
天神娱乐 计算机行业 2017-06-14 20.93 -- -- 22.38 6.93%
22.54 7.69%
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事件 公司拟以全资子公司Avazu100%股权作价人民币22.15亿元,出资投资DotCUnitedInc。本次交易完成后,天神娱乐将取得DotC公司30.58%股权(估值48.9亿元),DotC公司成为公司参股公司,公司将不再直接持有Avazu的股权。本次投资构成关联交易。 经营分析 优化资产结构,专注主业发展:公司此次以子公司Avazu作价投资DotC,一方面是为了配合公司产业链布局,集中力量发展主营业务,优化公司资产结构。2016年末Avazu商誉约为18.7亿元,总商誉中占比约22%,本交易完成后商誉将随之剥离,降低了公司商誉减值的风险。另外,公司还可以利用DotC优秀的移动出海平台,获取海外优质用户,为未来拓展海外市场打下坚实基础。 DotC专注海外移动应用市场,知名基金高榕资本和成为资本将跟投:DotC是一家专注海外移动应用开发、运营及商业化变现的互联网企业。公司拥有SwiftWiFi(全球领先的共享WiFi平台之一)和FlashKeyboard(全球领先的输入法之一)等多款优秀APP产品,庞大的以及快速增长的用户数量是其核心资产,截止到今年一季度,其主要运营的APP安装用户累计超过3.5亿人。由于DotC还处于市场培育和用户积累阶段,公司投入大量研发和推广资金,导致DotC目前还处于战略亏损期(2016年收入1.25亿元,亏损2.04亿元)。随着今年商业化变现的实施,今年DotC业绩有望好转,可能实现盈亏平衡。高榕资本和成为资本将按照同等估值跟投2000万美元亦表明对DotC前景的看好。 DotC的管理团队拥有丰富的海外产品运营经验:石一间接持有DotC公司73.78%的股份,是DotC的实际控制人,也是Avazu的创始人,拥有丰富的海外产品运营经验。公司此次投资可以帮助保留优秀的管理团队。 游戏影视业务协同发展,打造泛娱乐平台:公司全资子公司天神互动旗下游戏运营稳健,并于2015年先后收购移动应用分发平台为爱普、卡牌类手游研发商妙趣横生和军事类手游雷尚科技,棋牌游戏方面通过全资子公司收购一花科技100%股权,并完成收购乐玩网络42%股权,形成各主题手游、棋牌游戏齐头并进的良好局面。影视方面,除了参投爱奇艺热播网剧《余罪》之外,公司还储备《琅琊榜》、《遮天》、《妖神记》等热门IP,并已获得游戏IP改编权,预计将形成显著的影游联动效应。 盈利调整 考虑到Avazu2017年的业绩承诺为2.33亿元,交易完成后剩余利润将不再并表,我们下调了公司的盈利预测,2017-2019年预计归母净利润分别为10.5、12.5和14.7亿元,对应EPS分别为1.1、1.3和1.5元。 投资建议 按照增发后最新的股本摊薄后2017-2019年PE为20X/17X/14X,估值比较低,维持“买入”评级。 风险提示 DotC未来的商业变现有不确定因素。 本次对外投资尚需提交公司股东会审议通过及主管境外投资的商务主管部门和发改主管部门办理相关的登记备案程序,存在不确定性。
天神娱乐 计算机行业 2017-04-25 24.33 28.64 894.44% 25.36 4.23%
25.36 4.23%
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事件:公司发布2017年一季度报告:1)2017年第一季度实现营业收入6.4亿元,同比增长42.8%;实现归母净利润2.4亿元,同比增长118.1%;实现扣非归母净利润2.0亿元,同比增长82.1%。2)预计2017年1-6月实现归母净利润4.6-5.6亿元,同比增长127.8%-177.3%。 点评:业绩在并表促力下表现亮眼,归母净利润接近业绩指引上限。公司在2016年年报中预计2017年第一季度实现归母净利润1.86亿元-2.4亿元,实际实现接近上限,同时2017年上半年利润或上5亿台阶。公司业绩高增长原因主要是2017年一季度并表范围增加了幻想悦游(2017年2月并表),合润传媒、乐玩网络(2017年3月并表)。通过数次外延,公司主营业务已从单一的游戏研发与发行拓展为游戏研发与发行、互联网应用分发和互联网广告以及投资相结合的多元化模式,业绩亦得到显著增厚。 游戏多维度并举:重度+大棋牌,研发+发行+分发平台。1)手游方面,公司4月11日全平台上线由天神互动研发、乐逗游戏发行的网文IP改编大型MMORPG《凡人修仙传》,该游戏4月8日登陆AppStore,当晚7点冲进了游戏畅销榜TOP20,随后27小时内保持着稳定的上升节奏,目前居于畅销榜TOP10;2)公司2016年起布局收益丰厚稳定、生命周期长的棋牌领域,分别收购一花科技、乐玩网络100%和42%股权,并通过成立并购基金分别收购无锡新游、口袋科技64.1%和51%的股权;其中一花科技2017年承诺净利润7800万元,乐玩网络业绩放量迅猛,棋牌成为公司业绩主要增长点之一。3)收购优质海外发行平台幻想悦游,在中东、南美、欧洲地区建立自己的发行渠道,4)移动互联网分发平台爱思助手运营情况良好,根据2016年年报数据,日均分发量稳定在712万,月活跃超过2000万,且产品海外布局显见成效。 AvazuInc.+北京初聚+合润传媒,互联网广告平台资源在积极整合之中。AvazuInc.广告平台在移动互联网广告领域处于全球领先水平;幻想悦游旗下的初聚科技掌拥有先进算法、具备优秀的互联网精准营销能力;合润传媒则专注内容营销,客户资源丰富。其中AvazuInc.和北京初聚强大的数字化营销能力能够在游戏发行推广、渠道平台推广业务上同公司其他业务板块形成联动,协同效应或较明显。 高管增持彰显对公司信心。3月底,公司公告副总尹春芬、董秘张执交、财务总监孙军拟在未来9个月内增持公司股份,合计不低于6350万元;控股股东将7237.7万股限售股的锁定期届满日由2017年9月17日延长至2018年9月17日,以上行为都彰显管理层对公司未来发展的看好。另外,公司尚有募集配套资金(不超20.9亿)事宜在推进之中,资金活水有望为业绩释放带来催化剂。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为3.37元、4.14元、4.91元,维持“买入”评级。 风险提示:游戏行业发展环境和国家政策缩紧的风险;并购公司业绩承诺未能兑现的风险;游戏上线时间或不及预期;移动互联网分发平台行业政策或发生大幅变动。
天神娱乐 计算机行业 2017-04-25 24.33 -- -- 25.36 4.23%
25.36 4.23%
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业绩简评 天神娱乐2017年一季度实现收入6.40亿元,同比增长42.78%,归母净利润2.36亿元,同比增长118.12%,扣非后归母净利润1.97亿元,同比增长82.08%。预计2017年上半年的归母净利润为4.6-5.6亿元,同比增长127.76%-177.27%。 经营分析 一季度利润大幅增长,超市场预期:公司2016年报里预计2017年一季度归母净利润为1.86-2.40亿元,实际实现归母净利润2.36亿元,接近预告上限,超市场预期。公司于2017年一季度完成了对幻想悦游、合润德堂、嘉兴乐玩的并购,幻想悦游自2017年2月纳入合并范围,合润德堂、嘉兴乐玩于2017年3月纳入合并范围。内生增长叠加合并范围增加,使得业绩大幅增长。 毛利率略有提升:2017年一季度毛利率达到61.92%,而2016年毛利率为59.28%,提升了2.64个百分点,我们认为优质公司纳入合并范围,有效提升了公司的盈利能力。 优质子公司承诺业绩将增厚今年利润:幻想悦游今年承诺净利润不低于3.25亿元,合润德堂今年承诺净利润不低于6875万元,前者是海外游戏发行的龙头公司,后者是影视整合营销的龙头公司,将有效增厚今年的业绩增长。 “一花+乐玩+新游+口袋”,看好移动棋牌游戏前瞻性布局:移动棋牌近两年进入黄金发展期。公司通过全资子公司天神互动收购一花科技100%股权,并以4.69亿元完成收购乐玩网络42%股权,以投资产业基金收购新游网络64.1%股权以及口袋科技51%的股权。我们看好公司在棋牌游戏的前瞻性布局! 盈利调整 一季报利润超预期,我们调高了公司的盈利预测,调整后的2017-2019年的净利润分别为11.5亿,13.8亿和16.4亿,按照增发完成后预计总股本计算,2017-2019年对应EPS分别为3.3元、3.9元和4.6元。 投资建议 目前股价对应摊薄后PE20X/17X/14X,估值比较低,维持“买入”评级。
天神娱乐 计算机行业 2017-04-07 23.71 -- -- 71.45 6.93%
25.36 6.96%
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业绩增长主要来自于合并范围的增加:2015年为爱普2月1日并表,妙趣横生10月1日并表,雷尚、Avazu和麦橙10月31日并表,2016年这些子公司全年并表,一花科技2016年四季度纳入合并范围,贡献利润3180.5万元。 控股股东延长股份锁定期,部分高管拟增持彰显管理层信心:控股股东朱晔、石波涛自愿将所持有的公司首发后个人类限售股共计7238万股(共占公司总股本24.78%),延期锁定一年,锁定期届满日由2017 年9 月17 日延长至2018年9月17 日。部分高管拟于未来9个月内增持,副总尹春芬预计增持不低于4,000万元,董秘张执交预计增持不低于2,000万元,财务总监孙军预计增持不低于350万元,合计预计增持金额不低于6,350万元。 Avazu&麦橙业绩低于预期。Avazu&麦橙2016年有17,680万元的业绩承诺,实际完成了13,477万元,完成率76.22%。未达业绩承诺原因:市场环境变化,竞争格局加剧。对Avazu&麦橙产生的商誉计提了约1,365万元资产减值准备,对净利润影响不大。 一季报业绩超市场预期。2017年2月幻想悦游纳入合并范围,2017年3月合润影视和嘉兴乐玩纳入合并范围。这三家公司都是细分领域的龙头企业,幻想悦游和合润影视2017年承诺净利润分别不低于3.25亿元和6875万元,将有效增厚今年业绩。 “一花+乐玩+新游+口袋”,看好移动棋牌游戏前瞻性布局:移动棋牌近两年进入黄金发展期。通过全资子公司天神互动收购一花科技100%股权,并以4.69亿元完成收购乐玩网络42%股权,以投资产业基金收购新游网络64.1%股权以及口袋科技51%的股权,公司实现在线棋牌游戏市场初步布局。一花科技目前注册用户超过700万,月活跃用户超过40万,并保持着高速增长的发展态势。 盈利预测 考虑到今年Avazu的业绩承诺有不确定性因素,我们调低了2017-2019年的业绩预测,调整后的2017-2019年的归母净利润分别为10.9亿、13.5亿和16.3亿,按照定增后预计最新股本摊薄后计算,2017-2019年对应EPS分别为3.1元、3.8元和4.6元。 投资建议 目前股价对应2017-2019年摊薄后PE21X/17X/14X,估值比较低,维持“买入”评级。 风险提示 业绩承诺可能不达预期,棋牌游戏有政策性风险,商誉有减值风险。
天神娱乐 计算机行业 2017-04-06 23.48 28.64 894.44% 71.45 7.98%
25.36 8.01%
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投资要点 事件:公司3月30日晚发布一系列公告:1)2016年,实现营业收入16.7亿元,同比增长78.0%;实现归母净利润5.5亿元,同比增长60.0%;实现扣非归母净利润5.0亿元,同比增长36.2%。2)利润分配预案是拟每10股向全体股东派发现金红利4.54元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增20股。3)预计2017年第一季度实现归母净利润1.86亿元-2.4亿元,同比增长71.9%-121.8%。4)副总尹春芬、董秘张执交、财务总监孙军拟在未来9个月内增持公司股份,合计不低于6350万元;控股股东将7237.7万股限售股的锁定期届满日由2017年9月17日延长至2018年9月17日。 点评:并表带来业绩大幅增长,但减值风险仍需关注。1)对比2015年,2016年新增了为爱普3-10月业绩,妙趣横生、雷尚科技、Avazu Inc、麦橙网络1-10月业绩以及一花科技业绩。2)对比2016年一季度,2017年一季度并表范围增加了幻想悦游(2017年2月并表),合润传媒、嘉兴乐玩(2017年3月并表)。通过数次外延,公司主营业务已从单一的游戏研发与发行拓展为游戏研发与发行、互联网应用分发和互联网广告相结合的多元化模式,业绩亦得到显著增厚,但是标的不达业绩承诺带来的资产减值风险需要警惕。2016年Avazu和麦橙网络业绩不达承诺,导致计提1365万元资产减值准备,好在对利润影响尚有限。 游戏多维度并举:重度+大棋牌,研发+发行+分发平台。1)手游方面,公司推出的优秀产品包括《黎明之光》、《封神英雄榜》、《帝国OL》、《超级舰队》等。天神互动的《苍穹变》手游自上线以来月均流水达4500万元,雷尚科技的《坦克风云》和《超级舰队》2016年收入共计1.62亿元,妙趣横生的《黎明之光》、《封神英雄榜》、《十万个冷笑话》充值流水分别达到1.7亿元、8500万元、1.1亿元。2)公司2016年起布局收益丰厚稳定、生命周期长的棋牌领域,分别收购一花科技、乐玩网络100%和42%股权,并通过成立并购基金分别收购无锡新游、口袋科技64.1%和51%的股权;其中一花科技2016年实现净利润6488万元。3)收购优质海外发行平台幻想悦游,在中东、南美、欧洲地区建立自己的发行渠道,4)移动互联网分发平台爱思助手数据良好,日均分发量稳定在712万,月活跃超过2000万,且产品海外布局显见成效。 Avazu Inc.+北京初聚+合润传媒,互联网广告平台资源在积极整合之中。Avazu Inc.广告平台在移动互联网广告领域处于全球领先水平;幻想悦游旗下的初聚科技掌拥有先进算法、具备优秀的互联网精准营销能力;合润传媒则专注内容营销,客户资源丰富。其中AvazuInc.和北京初聚强大的数字化营销能力能够在游戏发行推广、渠道平台推广业务上同公司其他业务板块形成联动,协同效应或较明显。 手握优质IP,游戏影视两手抓。公司不断储备优质IP,游戏方面目前已取得了《琅琊榜》、《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》、《妖神记》等多个IP的游戏改编权;影视方面参投网剧《余罪》在爱奇艺累计播放超过20亿次;同时公司通过并购基金投资了工夫影业,其将与华谊兄弟和网易影业携手打造《阴阳师》电影。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为3.37元、4.14元、4.91元(考虑定增带来的股本变化但暂不考虑利润分配带来的股本影响,与上次预测差异主要因为新增大棋牌布局,仅一花科技2017年业绩承诺就有7800万元,加上其他几家标的将增厚公司业绩),维持“买入”评级。 风险提示:游戏行业发展环境和国家政策缩紧的风险;并购公司业绩承诺未能兑现的风险;游戏上线时间或不及预期;移动互联网分发平台行业政策或发生大幅变动。
天神娱乐 计算机行业 2017-04-06 23.48 -- -- 71.45 7.98%
25.36 8.01%
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事件描述 天神娱乐于3月31日公布2016年业绩,报告期内,公司实现营业收入16.75亿元,比上年同期增长78.02%;归属于母公司股东净利润5.48亿元,比上年同期增长50.99%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.54元(含税)、以资本公积金转增20股。 事件点评 主营业务持续增长,带动业绩不断提升。1)报告期内公司依托内生增长及外延并表,带动业绩保持高增长水平。其中天神互动、妙趣横生已经顺利完成三年业绩承诺;雷尚科技实际业绩8747.72万元完成2016年业绩承诺;Avazu Inc.和上海麦橙未能完成报告期内业绩承诺,公司进行了商誉减值1365万,但基本对公司业绩影响较小。2)报告期内公司游戏业务、平台业务及移动互联网业务维持增长态势,分别实现收入4.95亿、5.55亿和6.05亿元,同比增长37.81%、22.59%和368%;营收占比30%、33%和37%。3)报告期内公司毛利率59.28%,同比变动-9.41个百分点;受公司业务增长及并表影响,公司销售费用率同比上升近3个百分点至4.55%;管理和财务费用率分别下降3.52和4.58个百分点至20.52%和0.87%。 收购休闲游戏公司,产品呈现多元化。1)报告期内公司明星产品《傲剑》、《飞升》、《傲剑2》等网页游戏流水维持稳定;雷尚科技继续坚持主打军事类SLG策略类,《坦克风云》、《超级舰队》年内收入共计1.62亿元;妙趣横生手游产品表现稳健,《黎明之光》、《封神英雄榜》、《十万个冷笑话》充值流水合计3.65亿元。2)报告期内公司收购一花科技,将其旗下一花德州扑克系列纳入公司产品阵营;此外公司通过并购基金收购无锡新游64.1%和口袋科技51%股权,两者分别为在线棋牌类游戏研发和PC端运营平台运营商和手游研发运营商。通过以上投资,使公司游戏产品线更加丰富,拓宽了公司在游戏行业的不同类型领域和渠道。 外延式多重布局,构建移动互联网产业链。公司在围绕原有游戏业务,在移动产业链方面进行了持续布局,目前来看,公司已经布局和进入的领域包括:1)依托爱思助手应用分发平台构建的流量入口,报告期内注册用户累计超1亿,日均分发量增长300%+;2)收购幻想悦游,打通海外发行渠道,获取海外用户;3)通过Avazu Inc.和幻想悦游下棋的北京初聚,搭建国内+海外移动广告平台,为游戏开发和发行商以及更多客户提供程序化精准营销;4)通过收购工夫影业、微影时代等影视娱乐板块公司,延伸公司娱乐内容、渠道、营销布局,为公司提供更多IP储备和用户影响力奠定基础。我们认为公司在移动互联网和娱乐板块的布局已初见规模,未来有望通过内部的资源整合,形成板块间1+1>2的协同效应,持续推动公司快速发展。 盈利预测与投资建议。 公司多元类型的手游业务比重有望继续提升,产品线将更加丰富;移动互联网业务整合有望提升各产品的流量;外延并购持续拉动业绩增长。不考虑分红影响,预计公司2017年-2019年EPS分别为3.87、4.84、5.45;对应公司3月31日收盘价65.18元,2017PE-2019PE分别为17、13、12。给予“买入”评级。 存在风险。 市场竞争加剧;业务整合不达预期;业绩承诺未完成;文化产品收益不确定。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名