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鹏翎股份 交运设备行业 2017-03-21 24.00 -- -- 24.29 1.21% -- 24.29 1.21% -- 详细
事件:公司发布年报:2016年实现营收10.88亿元,同比增长10.40%;归母净利润1.57亿元,同比增长26.10%,对应eps0.86元/股,分红方案:拟10股派2.4元。同时,公司发布一季报业绩预告:一季度归母净利润3300-3500万元,同比增长8.07%-14.62%。 1)Q4公司经营延续Q3的优异表现,营收3.25亿元,yoy+23.39%;净利润0.59亿元,yoy+47.83%,一方面,主要受益于汽车产销继续快速增长;另一方面,政府补助增加致营业外收入同比增加1348万元(主要在Q4确认);根据业绩情况,我们预计公司已完成2016年股权激励考核目标要求;2)Q4净利率18.32%,同比提升超3个百分点;全年净利率达14.46%,同比提升1.8个百分点,对应期间费用率下降0.25个百分点,公司规模效应与成本管控效果显现。 1)公司正积极开发其他优质合资客户,不仅将为冷却水管、橡胶燃油管及尼龙燃油管等打开增量市场,还可以改善客户结构,提升公司整体盈利水平。具体落实到项目上,2016年公司共开发256个项目、新产品转产703种,累计定点1248种产品,这些有望在未来陆续批量供货,为公司业绩增长加码。2)公司正在积极开发新产品--“国六”新型燃油管路已获合资品牌客户项目,低渗透空调管路与涡轮增压PA吹塑管路已开始陆续给部分自主客户批量供货。这些新产品将成为公司未来新增长点。3)顺应国内新能源汽车发展大潮,公司积极开发新能源汽车胶管业务。公司胶管产品在电动汽车上具有很高的通用性,因此,电动化趋势并不会对公司的主业发展造成较大冲击,反而公司可以充分受益于新能源汽车的快速发展。4)综上,我们认为,公司近两年拿的大量新项目以及江苏工厂产能释放将有望推动公司未来三年业绩加快增长,而针对新客户与新产品持续加大研发投入将会提升并保持公司中长期成长性和市场竞争力。根据测算,2015年国内乘用车胶管市场规模达到163亿元,预计未来将保持8-10%左右的增长,公司主业增长空间仍很大。 公司发布未来五年战略规划:确定“汽车零部件产业集团”的战略定位,将立足转型升级,不断拓展成长空间,保持和提升公司的汽车一级核心供应商地位。其中,提到“以汽车零部件产业经营为中心,强化汽车流体管路核心业务,拓展汽车密封件业务,选择进入汽车电子化、智能化业务”。目前公司的货币现金比较充足,资产负债率低,经营性现金流情况良好,为方便公司未来进行外延式扩张提供了想象空间。 据上分析,我们调整盈利预测:2017-19年公司EPS分别为0.96/1.12/1.34元/股,对应2017年动态PE为27倍。我们认为,公司业绩增长确定性较高,外延预期强,维持“买入”评级,建议重点关注。 风险提示:新客户开发低于预期;新项目进展低于预期;原材料价格波动风险;期间费用增长超预期;定增与外延进度低于预期。
全信股份 机械行业 2017-03-16 50.31 -- -- 50.84 1.05% -- 50.84 1.05% -- 详细
线缆组件业务提升明显,公司主业营收快速增长 公司以军工业务为核心,主要从事国防军工用光电线缆及组件、光电元器件、光纤总线交换系统、光电集成设备、热控等产品的研发、生产和销售业务。公司产品主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域,对应于航天器,军用飞机,各类辅船和通信导航等电子设备。在民用领域,公司主打高端电缆系列,产品在民用航空和船舶市场以及轨道交通装备领域拥有一定技术实力与市场份额,这也对公司的军工业务构成形成有益补充。 16年公司抓住装备升级换代的机会,围绕“老产业稳中求进,新产业大力发展”的经营思路,在保持和扩大光电传输领域的优势地位基础上,进一步提高在高端传输线缆、光电传输系统等相关产业的市场占有率,并拓展热控产品、高端民品。16年度公司实现营业收入4.18亿元,同比增长67%,其中线缆产品收入2.18亿元,同比增长45%,电缆组件、光纤总线子卡等组件业务收入1.96亿元,同比增长101%,组件业务是营收增长的主要推动力。同期公司实现归母净利润9090万元,同比增长27%,净利润增速不及营收,主要是由于组件业务毛利率下降10%,且占据了营收增速的大部分份额。总体说来,公司整体业务增长明显,新拓展业务有待于进一步挖掘其内在潜力,提高净利润率。 夯实线缆主业,加快开发新品 作为一个在军工传输领域知名的企业,公司始终把军品的高可靠性作为企业追求的目标。在线缆产业方面,公司围绕海、陆、空、天各个平台,凭借多年的线缆研发和市场推广的经验,与五大军工领域的客户已形成良性的互动,持续开发满足客户需求的新产品,如航天航空用轻型低频线缆、耐高温光缆、轻型数据电缆、水密电缆、低损耗射频同轴电缆等新产品。并通过参与线缆行业国家军用标准制定工作,继续保持行业内领先技术地位和竞争优势保证了公司在军工线缆领域的领先地位。在光电系统产业方面,公司的研发团队在光电转换模块、光电连接器、光纤总线、热控、光电集成等新产业方面取得了多项新产品技术突破,并在各类机载、舰载及电子装备等平台充分应用,实现了光电传输组件和系统的批量装备,成为公司业务重要的增长点。 主业外延与跨领域并购齐头并进 2016年公司投资设立南京赛创热传输有限公司,主要从事电子设备散热用高端液冷组件、部件及系统的研发、生产和销售业务,产品主要应用于军用航空、舰船、电子等领域,并逐步拓展航天领域的应用。赛创热传输的设立标志着公司产品已经从光电传输领域拓展到线缆周边热传输领域,丰富了公司的产品结构,进一步巩固了公司在现有军工领域市场地位。 同时公司依托现有客户需求,积极开展跨领域的并购事项。目前正在进行的增发项目是拟收购常康环保,进军舰船海水淡化装备制造领域。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务应用于军用舰艇船舶的海水淡化系统。该项收购将给公司未来两年(17~18年)带来的净利润不低于5900和6700万元。本次收购一方面给公司带来新的利润增长点,大幅降低公司估值,另一方面更加深入的绑定现有军方客户群体,有利于巩固在军品领域的优势。 盈利与预测 考虑公司在军品领域的优势地位与现有业务的稳步增长势头,我们预计2017-2019年EPS分别为0.69、0.85、1.03元/股。如果考虑到常康环保并购带来的业绩增厚,预计公司2017-2019年EPS分别为0.96元、1.08元、1.29元,给予“增持”评级。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-14 7.73 -- -- 7.87 1.81% -- 7.87 1.81% -- 详细
转型“大公用”平台,区域水务龙头启新篇。 2016年,公司实施重大资产重组,完成二次供水公司100%股权、南昌燃气51%股权和公用新能源100%股权收购,在进一步延伸、强化水务产业链的同时,引入优质燃气业务板块,形成水务、燃气双驱发展格局,实现向“大公用”综合型平台的跨越,整体竞争实力显著提升,并为进一步加快推进转型升级发展奠定坚实基础。 水务:增长势头良好,工程业务弹性高。 1)供水:在运供水产能144万吨/日,在建及拟建供水设计产能50万吨/日,新产能逐步投运将为供水收入增长提供有力保障。目前公司供水价格偏低,未来存在较大调升空间,水价上调将带来业绩弹性。2)污水处理:2016H1在运污水处理规模183.35万吨,较2015年末增长近25%,产能加快投运短期将提高污水处理收入增速。城镇污水处理市场潜力巨大,公司省外布局奠定加快发展基础;未来伴随省外市场拓展推进,公司污水处理业务有望持续打开成长空间。3)工程:公司在建及储备供排水项目较多,叠加新订单承接,给排水管道工程业务或将持续放量;另外,公司二次供水加快市场整合和业务拓展可期。 燃气:新的利润增长极,发展潜力大。 南昌天然气市场发展较晚,潜力较大,在城镇化、气化率目标、环保压力等多重因素推动下有望迎来加快发展。南昌燃气在南昌管道天然气市场处于垄断经营地位,在西二线接通实现双气源供应后,供气保障与购气议价能力大大提升,优势更为突出;公用新能源在加气站数量、站点网络布局、用户群体等方面均占领先优势,在南昌车用天然气市场占有率达约80%。近几年,南昌燃气及公用新能源业务均呈现快速增长态势。作为南昌燃气领域绝对龙头,公司将充分受益行业发展,持续加速成长可期,燃气业务有望成为公司新的利润增长极。 股权激励与资产注入预期,国企改革或可期待。 控股股东对公司股权激励承诺期限渐近,若承诺如期兑现,将有利于公司治理结构的完善,并进一步激发内部潜能,有望推动公司发展加速。另一方面,控股股东提出集团“十三五转型升级攻坚行动”计划,资产证券化目标为到2020年末证券化资产总值达到200亿元。目前,公司是集团资产证券化唯一平台,资产总值尚不到80亿元(2016年3季度末)。未来通过培育优质资产再将其注入上市公司,或将成为集团实现资产证券化目标的重要途径。公司资产注入存在较强预期。 预计公司2016-18年EPS分别为0.38/0.42/0.48元/股,对应PE分别为20X/18X/16X。我们认为,公司战略定位清晰,“大公用”事业平台价值凸显,未来随着国企改革和转型升级持续,其加速成长可期。首次覆盖给予公司“增持”投资评级。
模塑科技 交运设备行业 2017-03-08 8.45 -- -- 8.53 0.95% -- 8.53 0.95% -- 详细
投资要点: 汽车保险杠龙头,客户资源优质 1)公司为国内汽车保险杠龙头,目前年产能达300万套以上,并在北京、沈阳、武汉、上海、烟台设有子公司,主要客户包括华晨宝马、北京奔驰、上汽大众、上汽通用和神龙汽车等,其中北京奔驰100%配套,华晨宝马已实现对3系和5系100%配套。2)受宝马公司邀请,公司先后在墨西哥和美国设立生产基地,并拟发行不超过8.16亿元的可转债用于海外项目建设,其中美国工厂有望2018年投产,墨西哥工厂有望2019年投产。3)公司在保持原有客户优势的基础上,积极拓展新的高端客户,后续有望实现对沃尔沃和路虎的批量化供货,并提升业绩。 进军医疗健康产业,积极拓展业务领域 1)在国家大力推动医疗产业发展的大背景下,为拓展业务领域和发展第二主业,公司于2013年4月投资设立无锡明慈心血管病医院,以心血管病和糖尿病为专科方向,并于2016年1月正式开业,目前明慈医院与德国北威州心脏和糖尿病中心及中国医学科学院阜外心血管病医院等国内外知名心血管病医院达成合作。2)明慈医院技术水平在国内处于领先地位,目前已进入无锡医保目录,后续有望进入南通、如皋等地目录,随着明慈医院进入各地医保目录,其手术业务量有望持续提升,并有望于2019年实现盈亏平衡。 医院及海外项目投入较大,业绩短期承压 1)公司2016年前三季度归母净利润同比下降9180万元,下降幅度为35.58%,主要在于医院及海外项目的投入较大,导致公司业绩短期承压;目前明慈医院开业不久,仍处于投入期,亏损较大,2016年H1明慈医院亏损3915万元,预计全年亏损近8000万元。2)随着北京奔驰销量的不断提升(2016年北奔销量同比增长达27%)、宝马全新5系的上市以及对沃尔沃和路虎供货量的提升,公司保险杠主业有望继续保持增长。 赢利预测,首次覆盖给予“增持”评级 我们认为,公司作为汽车保险杠龙头,客户资源优质,并加快拓展市场,主业有望保持平稳增长;医院业务虽短期投入较大,但前景看好,建议关注。预计2016-18年公司实现营业收入33.80/37.38/42.09亿元,同比增长8/11/13%,实现归母净利润2.85/3.44/4.19亿元,同比增长-4/21/22%,对应EPS分别为0.40/0.48/0.58元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:汽车增速大幅下滑;医疗业务发展不达预期;主要客户销量下滑;原材料上涨风险。
恒华科技 计算机行业 2017-03-07 37.81 -- -- 41.35 9.36% -- 41.35 9.36% -- 详细
事件: 公司发布2016年年报,2016年公司实现营业收入6.03亿元,同比增长53.99%,实现归母净利润1.25亿元,同比增长55.49%。公司拟以175,905,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.75元(含税)。同时,公司发布2017年一季度业绩预告,2017年一季度,公司预计实现归母净利润为535.37-624.56万元,同比增长80%-110%。 投资要点: 业绩高增长,云平台、配售电业务加速推进 受益配网投资加大,公司业绩高增长。公司全年业绩高增长,主要受益于“十三五”期间配网投资加大,公司配网相关的业务保持较好的增长态势,公司核心业务智能电网资产全生命周期信息化软件和服务保持了良好的增长,其中规划设计业务增速最快,驱动公司业绩高增长。此外,公司配售电、云平台等业务也在一定程度上助力公司业绩增长。 毛利率小幅下降,期间费用管控良好。1)2016年,公司综合毛利率为42.68%,同比下降1.57个百分点,毛利率水平维持稳定。2)2016年,公司期间费用率为18.36%同比下降1.08个百分点,其中销售费用率微降0.1个百分点,管理费用率下降1.93个百分点,财务费用率增加0.86个百分点。公司期间费用管控良好,期间费用率稳中有降。 云平台加速推广,配售电业务扬帆起航。1)目前,公司云服务平台的核心产品“电+”平台、在线教育平台、遥知、协同设计平台、售电运营云平台均已上线运行,云服务平台的用户数超过50000个,其中个人用户约49000个,单位用户约1000个。我们认为,公司依托云服务平台构建电网生态圈,未来在经历市场推广和培育期后,将助力公司业绩加速增长;2)公司先后在贵阳、中山、咸阳三地国家高新区对外投资参股设立了贵阳高科大数据配售电有限公司、中山翠亨能源有限公司以及咸阳经发能源有限公司。公司作为配售电公司的股东,将凭借技术、人才积累,以及公司研发的售电一体化解决方案,开拓配售电业务,并逐步开展综合节能服务、大数据等增值服务,培育公司新的利润增长点。我们认为,公司配售电业务将充分受益于国家电改进程的推进,助力公司业绩增长。 此外,公司分别于2015年和2016年签订的两单EPC和2017年中标的海外订单尚在执行过程中,尚未确认收入,预计未来随着收入的逐步确认将进一步增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级 公司业绩高成长,且一季度业绩预告显示公司业绩继续保持高增速,预计今年云平台、配售电业务将逐步放量,支撑公司业绩增长。综上,我们看好公司未来业务前景,预计公司17-19年的EPS分别为1.01、1.42和1.95元/股,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济风险;电改进程不达预期;业务进展不达预期等。
宋城演艺 传播与文化 2017-03-06 21.10 -- -- 22.39 6.11% -- 22.39 6.11% -- 详细
2月28日,我们对宋城演艺进行了调研,公司总裁张娴等人就公司过去一年的经营情况以及未来发展与我们进行了深入沟通。 坚持“六个宋城”战略,线上线下齐头并进。 公司在“演艺宋城、旅游宋城、国际宋城、网红宋城、IP宋城、科技宋城”战略指导下,凭借精准的市场定位、饱满的产品形态以及个性化的活动策划,在连锁经营的优质旅游、演艺产品中加入出色的创意活动和创新的营销产品,增强游客吸引力和用户体验,多个旅游区均取得突破性的发展。同时,创新提升互联网品牌,将宋城六间房移动端品牌全新升级为“石榴直播”,丰富业态内容,服务更多体验场景,提升六间房直播业务的整体竞争实力。 新项目建设及编创持续推进。 目前,上海、桂林等项目正在积极推进中,已基本完成各大项目所有演出的策划和编创及景区的规划和设计工作,凭借公司异地项目成功复制所积累的经验,新一批项目的后期工程建设、节目编创将更高效。我们预计上海、桂林项目将大概率于2018年落地,届时将成为公司持续发展的主要动力。 开启轻资产运营模式,提供利润增长点。 2016年6月,公司全资子公司与长沙宁乡就“宋城·宁乡炭河里文化主题公园”项目签署《项目合作协议》。杭州宋城旅游发展有限公司成为承载公司轻资产输出的主体,提供旅游综合体、旅游度假区、景区、主题公园及文化演艺项目的品牌授权、演出剧目编导、规划设计、工程建设、景区委托运营管理等服务。宋城旅游签约长沙宁乡,开启了宋城演艺管理输出、品牌输出、创意输出的轻资产运营模式。未来,公司还将继续轻资产运营模式的复制,与更多的地方政府合作,提升公司品牌影响力、核心竞争力,提供新利润增长点。 我们认为,公司目前主营业务稳健发展,新项目及海外项目的持续推进保证了公司的成长性,轻资产项目的输出为公司带来利润增长点。同时,我们看好公司“六个宋城”的发展战略、线上线下演艺平台的协同发展及泛娱乐生态圈的打造。综上,暂不考虑新项目的落地,我们预计公司2017-19年EPS分别为0.78、0.92和1.08元,给予公司“增持”的投资评级。
常熟汽饰 交运设备行业 2017-03-03 27.55 -- -- 30.50 10.71% -- 30.50 10.71% -- 详细
汽车内饰全方位供应商,客户资源优质 1)公司始创于1992年,2017年登陆上交所,公司是汽车内饰系统全方位服务供应商,主要产品为门内护板、仪表板/副仪表板、天窗遮阳板、衣帽架等,目前客户包括上汽通用、一汽-大众、奇瑞捷豹路虎、奇瑞汽车、华晨宝马和北京奔驰等,并为伟巴斯特、恩坦华等知名零部件企业提供配套。2)为实现对客户的准时化供货和加强与整车厂的协同效应,公司在长春、沈阳、北京、芜湖、成都和天津均设立了生产基地。3)为积极学习国外先进技术和进入中高端客户供应体系,公司先后成立长春派格、常熟安通林和长春安通林三家合资公司,目前合资公司已实现对凯迪拉克、奥迪、大众等的批量配套。 产品利润率高,积极拓展高端用户 1)2016年H1主要产品门内护板/仪表板(副仪表板)/天窗遮阳板/门柱占销售额比重分别为44.73%/16.18%/6.79%/16.97%/2.28%,产品结构相对稳定。2)公司2015年综合毛/净利率分别达29.00%/21.88%,2016年H1毛/净利率分别达25.40%/17.84%,分产品看,2015年门内护板、仪表板/副仪表板、天窗遮阳板、衣帽架毛利率分别达28.63%/31.51%/36.20/19.72%,与同行业上市公司相比较高。3)公司依托在轻量化、真皮及缝线处理等方面的优势,加紧布局中高端市场,将产品定位为中高端客户的中高端车型,并积极参与客户车型的前期设计,未来有望加大对北京奔驰、华晨宝马、奇瑞捷豹路虎、吉利沃尔沃、卡玛和蔚来汽车等的供货力度。4)随着未来中高端客户供货占比的提升,公司盈利水平和知名度有望进一步提升。 产能充裕,为拓展市场奠定基础 1)2016年H1主要产品门内护板/仪表板/天窗遮阳板/衣帽架的产能分别为119/80/150/35万套,产能利用率为51.33%/73.62%/73.31%/48.20%,同时,公司IPO拟募集资金6.68亿元,主要用于扩建常熟、芜湖和北京生产基地产能,并有望于1-2年内达产,新增内饰件产能分别为109.38/70.5/64万套。2)公司后备产能充裕,为公司加快开拓汽车内饰件市场和拓展高端客户奠定了基础。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级 我们认为,公司作为汽车内饰系统全方位服务供应商,客户资源优质,产能布局合理,利润率水平较高,同时加紧拓展高端客户,业绩有望保持平稳增长。预计2016-18年公司实现营业收入13.79/15.85/18.55亿元,同比增长35/15/17%,实现归母净利润2.42/2.56/2.84亿元,同比增长8/6/11%,对应EPS分别为1.15/0.92/1.01元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:汽车增速大幅下滑;主要客户销量下滑;原材料上涨风险。
远东传动 机械行业 2017-03-03 9.55 -- -- 10.05 5.24% -- 10.05 5.24% -- 详细
充分受益重卡市场复苏,四季度业绩高速增长 1)从全年业绩反推,2016Q4营收3.17亿元,yoy+37.94%;Q4归母净利润0.34亿元,yoy+136.41%,Q4单季业绩快速提升,主要因为公司作为国内非等速传动轴龙头(重卡系列产品市占率超30%,轻卡超60%),充分受益于商用车市场回暖(2016年下半年商用车产量增速达14.64%,其中重卡增速达43.17%),且相对于其他产品,重卡传动轴单价和毛利率均较高。2)公司为近百家主机厂进行配套,客户包括陕汽、福田、江淮、上汽通用五菱、江铃、三一重工、中联重科、徐工等,客户资源丰富且优质,后续有望继续受益于下游客户产品放量,公司2017年业绩有望继续提升。 加快发展乘用车业务,内生与外延发展并举 1)相对非等速传动轴,乘用车用等速传动轴技术壁垒较高,市场规模大,毛利率也较高,是公司实现战略转型的重要方面,公司在保持非等速传动轴龙头地位的同时,抓紧布局乘用车市场,目前已研发出相关产品,并有望于2017年下半年实现对主机厂的批量供货。2)公司积极实施“远东制造2018”战略,目前已建成智能化生产线12条,并加快推进在智能制造、军工、新能源、汽车电子等方面的多元化发展,战略转型预期强烈。 维持“增持”评级 我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注。我们微调盈利预测,预计2016-18年公司实现营业收入10.24/11.74/13.72亿元,同比增长11/15/17%,实现归母净利润1.18/1.42/1.71亿元,同比增长27/20/21%,对应EPS分别为0.21/0.25/0.31元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示:商用车市场阶段性回暖不及预期;公司乘用车业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。
中原内配 交运设备行业 2017-03-02 10.85 -- -- 13.20 21.66% -- 13.20 21.66% -- 详细
受益于商用车市场回暖,四季度业绩增速明显。 1)从全年业绩反推,2016Q4营收3.35亿元,yoy+34.04%;Q4归母净利润0.57亿元,yoy+50.34%,Q4单季业绩快速提升,主要在于公司作为国内商用车气缸套龙头,充分受益于商用车市场回暖(2016年下半年商用车产量增速达14.64%,其中货车增速达19.69%),在些基础上,公司2017年业绩有望继续提升。2)在降本节支方面,公司不断加快产品和市场结构调整,实施管理、技术、工艺等的创新,提升效率和降低成本,综合利润率稳步提升。 收购北美服务商,加快开拓国外市场。 1)公司气缸套全球市占率达10%以上,其中北美是公司最重要的海外市场;前期,公司美国子公司拟以现金1.01亿美元收购IncodelHoldingLLC(主要为公司在北美市场提供市场开发等服务)100%股权,此举有助于公司整合下游经销商,进一步巩固北美市场份额、提高客户服务能力和盈利水平。2)目前,公司在北美市场地位稳固,后续有望以北美市场为跳板,加快开拓欧盟和俄罗斯市场,进一步提升国际化经营水平。 布局汽车电子和智能驾驶等领域,战略转型加速推进。 1)主业方面,公司已将附加值高的活塞作为未来布局重点,加速打造以“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”等发动机摩擦副关键零部件为主导产业的模块化供货模式,并不断推进与吉凯恩的战略合作。2)外延方面,公司不断加快在汽车电子、智能驾驶等方面的布局,一是公司拟与华元恒道等投资设立“中原内配(上海)电子科技有限公司”,主要产品涉及汽车电子零配件、汽车电控系统等;二是通过参股灵动飞扬布局ADAS产业;三是与大河智信合资成立中原智信,有利于提升公司在智能制造领域的地位;四是参股深圳协和聚坤加快孵化军工与智能制造等领域可并购标的。 维持“增持”评级。 我们认为,公司作为气缸套龙头企业,主业稳健扎实,同时外延性扩张意图强烈,建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入11.75/13.13/14.31亿元,同比增长6/12/9%,实现归母净利润2.22/2.51/2.77亿元,同比增长15/13/11%,对应EPS分别为0.38/0.43/0.47元/股,维持“增持”评级不变。
天汽模 交运设备行业 2017-03-02 6.52 -- -- 6.85 5.06% -- 6.85 5.06% -- 详细
事件:公司发布业绩快报:2016年实现营收19.18亿元,同比增长6.29%;实现归母净利润1.51亿元,同比下降7.76%,对应eps为0.18元/股。 点评: 部分模具项目影响公司利润率,湘潭普瑞森显著增长 1)Q4营收6.15亿元,同比下降11.42%,影响全年收入增速明显收窄,我们推断可能与收入确认波动有关;2)Q4净利率7.94%(不考虑少数股东损益),相比Q3明显回升,全年净利率7.89%,同口径相比2015年下降1.2个百分点,预计主要与部分模具项目毛利波动有关。其中,欧洲公司在经历不断磨合后未来经营有望持续向好。3)全资子公司湘潭普瑞森主要做汽车自动变速箱的超速轴组件和离合器外齿毂组件等产品,公开资料显示,主要为吉利吉盛提供6AT变速箱核心部件。受益于吉利新产品周期产销放量,湘潭普瑞森配套开始显著增长,未来有望继续保持快速增长,为公司业绩提供不错的增量。 收购超达进入内外饰件模具领域,关注多元化战略布局 1)公司汽车覆盖件模具业务规模全球领先,客户结构优质,产品品质得到国内外主流整车厂认可。随着欧美主要汽车模具产业向中国等低成本国家转移以及公司海外市场的布局,公司覆盖件模具业务内外销仍有望较快增长,市场份额有望逐步提升。2)公司积极延伸产业链,正推进收购超达装备进入汽车内外饰件模具领域,有望与公司主业形成协同效应,提升公司未来增长空间。根据超达业绩承诺,有望明显增厚公司2017-18年业绩。另外,公司将持续围绕航空航天、军工、新能源、智能制造、高端装备制造等高新技术领域和新兴行业,积极寻求合作项目,持续探索多元化战略布局。这些将有利于分散公司经营风险,为未来长期发展寻求新的增长点。 盈利预测,维持“增持”评级 暂不考虑并购资产,我们调整盈利预测:预计公司2016-18年EPS为0.18/0.24/0.32元/股,对应2017年PE为27倍,维持“增持”评级。汽车行业弱周期标的,在手订单充足,内外销仍将较快增长,同时,多元化战略布局预期较强,建议持续关注。 风险提示:国内与出口模具业务增长低于预期;期间费用增长超预期;可转债项目投产进度低于预期;并购整合风险;汇率风险。
西泵股份 交运设备行业 2017-03-02 13.67 -- -- 14.10 3.15% -- 14.10 3.15% -- 详细
公司发布业绩快报:2016年实现营收20.85亿元,同比增长8.88%;实现归母净利润1.08亿元,同比增长89.39%;EPS为0.32元/股,符合预期。 利润保持稳步提升,产品和市场结构进一步优化。 1)从全年业绩进行反推,2016Q4营收6.24亿元,yoy+18%;Q4归母净利润0.3亿元,yoy+618%,环比增长11%,业绩继续保持快速增长。2)从外部环境看,受购置税减半政策影响,2016年我国乘用车产量增速达15.5%,公司主要客户(通用、大众、福特等)产销量均大幅增长,进而带动公司业绩稳步提升。3)从公司内部看,公司产品结构和市场结构进一步优化,电子水泵和涡壳产品销售收入增长明显,同时规模投资及固定费用减少,财务费用降低等共同推动公司利润大幅提升。 夯实主业,加快发展电子水泵和涡壳业务。 1)今年9月,公司设立上海飞龙新能源汽车部件有限公司,有助于推动公司电子水泵业务的发展,同时也有助于加快布局汽车电子等领域,在战略转型方面迈出重要一步。2)在汽车行业节能减排大背景下,公司一方面继续巩固传统机械水泵和排气歧管业务,另一方面加大电子水泵、涡壳、高镍排气歧管等节能和高附加值产品的研发和推广力度。3)目前公司电子水泵已实现对上海通用、北汽新能源等的批量供货,后续有望加大对国内主流合资车企的供货力度。4)公司涡壳产品已实现对博格华纳、菱重、丰沃等批量供货,随着150万只涡壳定增项目逐步落地,涡壳产品有望成为公司业绩又一增长极。5)公司以“做百年企业,创世界品牌”为目标,在夯实主业的同时,提出适时收购行业内合适标的公司,未来不排除进行外延并购的可能。 盈利预测,维持“增持”评级。 我们认为,公司作为汽车水泵和排气歧管龙头,不断夯实主业,加大电子水泵和涡壳等高附加值产品研发推广力度,同时谋求战略转型,建议持续关注。我们微调盈利预测,预计2016-18年公司实现营业收入20.85/23.59/27.17亿元,同比增长9/13/15%,实现归母净利润1.08/1.38/2.06亿元,同比增长89/27/49%,对应EPS分别为0.32/0.41/0.62元/股,维持“增持”评级不变。风险提示:市场增速低于预期;海外业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。
豪迈科技 机械行业 2017-03-01 24.94 -- -- 25.43 1.96% -- 25.43 1.96% -- 详细
事件:公司发布业绩快报:2016年实现营收26.06亿元,同比增长12,89%;实现归母净利润7.18亿元,同比增长11.39%,对应eps 为0.90元/股。 点评: Q4经营稳健增长,目前模具订单排产满。 1)Q4营收7.10亿元,yoy+16.16%,归母净利润1.52亿元,yoy+11.63%,保持稳健增长。2)在不考虑少数股东损益的情况下,Q4净利率21.42%,环比下滑明显,往年Q4均有此规律,我们推断可能与年末成本费用确认有关。 全年净利率27.54%,基本保持相对稳定。3)受益于重卡工程机械等产销快速回升,公司全钢模具订单快速增长,同时,半钢模具产能有提升。根据公开资料显示,目前公司模具订单已排产到4月,生产负荷高。因此,我们认为,公司短期业绩有支撑。 轮胎模具行业有望复苏,公司将充分受益。 1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看,行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮胎模具的需求。我们认为,新车产销稳定增长+越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。2)从模具行业周期看,轮胎模具公司营收走势基本滞后汽车产销及轮胎制造业利润总额一年。我们推断,国内外胎企盈利情况与产能周期+模具订单完成周期共同作用导致反应滞后。因此,从去年汽车行业较高景气度、轮胎企业盈利改善以及近两年轮胎企业产能释放较为集中(国内胎企海外建厂扩产)来推断,今年轮胎模具行业有望复苏,公司作为行业龙头有望充分受益。考虑到公司产能准备较为充足(在建工程大幅增长显示公司在扩产),我们预计,公司轮胎模具主业有望实现较为快速的增长,其中,今年上半年公司全钢胎模具有望受益于本轮重卡工程机械复苏而快速增长。3)公司积极发展燃气轮机零部件加工以及铸造业务,近两年保持快速增长。根据产能规划与客户情况,我们预计这两项业务仍有望保持快速增长。 盈利预测,维持“增持”评级。 综上我们略调整盈利预测,预计2016-18年公司EPS 分别为0.90/1.14/1.38元/股,对应2017年动态PE 为22倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力强,维持“增持”评级。 风险提示:轮胎及模具行业景气度低于预期;原材料价格上涨超预期;成本费用增长超预期;产能投放低于预期。
京东方A 电子元器件行业 2017-02-28 3.35 3.63 6.76% 3.44 2.69% -- 3.44 2.69% -- 详细
投资要点: 17年行业景气有望维持,公司新增产能带来业绩提升 从供给端来看,16年下半年三星、松下等厂商关闭部分产线导致的供给缺口约4.5%,而一直要到17年上半年才有新产能开出:群创路竹8.6代线17年第一季度量产,产能54万片玻璃基板,对全球供给贡献不足2%。惠科重庆8.5代线17年二季度可以量产,产能72万片玻璃基板,贡献2.5%供给量。京东方福州8.5代线17年二季度量产,年满产产能162万片玻璃基板,贡献5%供给量。全球17年仅此三条产线投产,考虑到量产时间和产能爬坡过程,估计供给量仅能增加约6.5%(相对2016年)。 需求方面主要是电视平均尺寸的增加,2016年增加了2.1英寸,2016年电视机液晶面板出货面积达1.3亿平米,增长8%。预计2016年电视机平均增加1寸,电视机液晶面板出货面积增长4%。 所以,17年新增供给6.5%除了要补充日韩停产导致的4.5%缺口,还要应对17年可能4%左右的需求增长,新供给缺口依然有2%左右。从而面板行业17年大概率维持高景气度。 京东方17年二季度福州8.5代线量产,下半年成都6代线柔性AMOLED量产,预计对17年营收贡献60亿元(预计16年公司营收为613亿元)。同时原有产线产能17年平均出货价格预计比16年高8%。公司合肥与苏州整机制造业务将在17年量产,预计增加营收50亿元。 公司产品线齐全,产品结构持续优化 经过近十年的大规模建设、技术积累,京东方已经是全球产品线最齐全的面板厂商之一。齐全的产品线利于公司根据市场需求灵活地调整产品结构,获得更高的毛利率,减小由于产品结构单一而面临的市场波动风险。 我们预测公司2016年至2018年实现营业收入612.66亿元、765.82亿元、1033.86亿元,实现归母净利润14.17亿元、37.06亿元、57.46亿元,实现每股收益0.04元、0.11元、0.16元。电子信息行业市值较大公司17年平均市盈率为30倍,考虑到公司未来的高成长性,我们认为可以给予公司33~35倍PE,预测2017年目标价格区间为3.63~3.85元之间,给予“增持”评级。
中新药业 医药生物 2017-02-28 18.98 -- -- 19.98 5.27% -- 19.98 5.27% -- 详细
投资要点: 公司拥有多个知名产品,品牌资源丰富 公司业务以中药制造为核心,涵盖中成药、中药材、化学药及医药商业等众多领域。公司产品资源丰富,拥有覆盖心脑血管、肿瘤、妇科、儿科等10个门类的注册品种愈500个。产品中包括国家机密品种1个,国家秘密品种3个,中药保护品种6个,85个品种列入国家基本药物目录,271个品种入选国家医保品种。公司通过实施大品种战略,已经形成以速效救心丸和通脉养心丸等为代表的心脑血管用药,以清咽滴丸和清肺消炎丸等为代表的呼吸系统用药,以胃肠安丸和藿香正气软胶囊等为代表的胃肠用药,以紫龙金片和生血丸等为代表的抗肿瘤中药等系列大产品群。此外还拥有“达仁堂”、“松柏”、“乐仁堂”、“京万红”、“痹祺”及“隆顺榕”等6件中国驰名商标以及“达仁堂”、“乐仁堂”及“隆顺榕”3个中华老字号品牌。丰富的产品和品牌资源将成为公司后续业务进一步拓展的有利保障。 积极推进营销网络和推广体系建设,大品种和二线品种有望逐步放量 公司于2015年进行了增发,计划实施“终端营销网络及推广体系项目”等三个项目。该项目旨在构建核心品种的终端营销网络及学术、广告推广体系, 目前该项目正在稳步推进。我们认为,营销网络的完善和推广体系的建设将持续助推公司主力品种销量提升,同时也有助于公司挖掘内部潜力,将自身的优质产品和品牌资源转化为业绩。 速效救心丸逐步提价,新一轮招标采购落地后公司有望受益 公司主导产品速效救心丸于2014年进入了国家低价药目录。对于低价药, 在价格方面要求中成药日均费用不超过5元。公司在医院市场主要为40mg。 150粒/盒规格的产品,2014年以前该产品在各省的中标价维持在25元左右,日均费用远低于价格上限。因此公司逐步调高产品价格,首先在零售渠道进行提价,同时也逐渐开始在医院市场的提价工作。从招标情况来看, 目前中标价已经逐步提升至33元以上,上涨幅度超过30%。但由于各地招标进展较为缓慢,2016年仅在江苏、湖北等省份的招标之中完成了中标价的提升,同时招标结果的最终落实也需要一定时间,因此目前公司产品新的价格体系完全建立尚需一定时日。我们认为,2017年各省的新一轮药品招标采购将逐步进入到执行阶段,各个地区产品中标价的提升将逐步完成。价格体系的建立也有助于公司产品出厂价的提升,进而逐步贡献收益。 国改预期逐步升温,建议持续关注 天津市国资委网站于近日发布了医药集团国企改革有关情况,明确了时间表和路线图,加速推进相关工作。我们认为,公司的资产整合将逐步开启,未来如果在上市公司层面启动员工持股以及加大职业经理人市场化选聘力度,将有效调动管理者和公司员工的积极性, 吸引和保留优秀管理人才和业务骨干, 提高公司员工的凝聚力和公司竞争力,有利于公司长期持续、稳定、健康发展,对于公司未来业绩的提升意义重大。建议持续关注相关进程。 盈利预测和投资评级 我们认为,伴随着全国各地药品招标在2017年逐步落地,公司将逐步完成价格体系的构建工作,主导产品出厂价提升的预期也将兑现;营销网络的完善和学术推广体系的建设也将使现有主导产品的销售额逐步放量,二线潜力品种也有望成为新的增长点,公司国改预期也逐步升温。综上所述,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.61、0.72和0.94元,首次覆盖给予公司“增持”投资评级。 风险提示:药品招标进程缓慢;中药材价格上涨导致成本上升
顺络电子 电子元器件行业 2017-02-27 18.13 22.00 14.76% 19.75 8.94%
19.75 8.94% -- 详细
事件:顺络电子发布2016年业绩快报,实现营业收入17.36亿元,同比增长31.61%,实现利润总额3.89亿元,同比增长34.31%,实现归属上市公司股东净利润3.58亿元,同比增长35.93%。 点评: 新产品爆发式增长,电感龙头稳步前行 2016年公司的总销售、总利润、人均销售均创历史新高,公司的营收和净利润增速基本符合市场一致预期。公司的主营业务竞争优势进一步提升,对新技术的持续投入并进行新产品的转化是公司能够保持业绩稳步增长的重要因素。公司在核心材料和重大工艺术上取得了重大突破,研发的新型高端电感产品0201叠层电感、WPN合金粉功率电感、铁氧体绕线电感均呈爆发性增长,已成为公司的主力产品。公司通过产业链上下游以及产学研的合作进行资源整合并形成协同效应,目前已经取得实质性进展。公司业绩有望持续稳步增长。 多元化产品打开空间,夯实公司成长动能 公司立足于通讯、消费类市场,向汽车电子、物联网、新能源、特种工业电子行业领域拓展的多元化产品策略初步取得成效,不断增强同下游行业和主流客户的配套能力。公司16年初加大对陶瓷产品的投入,陶瓷指纹片产品取得了快速成长,公司开拓汽车电子业务取得实质性进展,汽车电子产品有望迎来快速增长。2016年度末公司被工信部列为第一批中国制造业单项冠军示范企业,表明公司在细分产品市场已经具备国际领先优势。我们认为公司在新市场新应用领域的布局及发展将会提升公司未来的成长动能,助力公司成为世界顶级电子元器件厂商。综上,我们调整盈利预测,预计公司2017-2018年EPS分别为0.69、0.89元,对应PE为27倍、21倍。维持“增持”评级。风险提示:新产品新客户拓展受阻,销售业绩不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名