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精锻科技 机械行业 2017-04-21 16.13 -- -- 16.39 1.61% -- 16.39 1.61% -- 详细
事件:公司发布 年报:2016年实现营收8.99亿元,yoy+28.66%;实现归母净利润1.91亿元,yoy+36.28%,对应eps 为0.47元/股。同时,发布一季报: 一季度实现营收2.66亿元,yoy+27.27%;实现归母净利润0.57亿元, yoy+33.94%,对应eps 为0.14元/股。 投资要点: 经营快速增长,订单饱满继续支撑今年业绩 1)去年公司营收与利润快速增长,主要是①订单饱满,产能利用率提升,规模效应显现,折旧占营收比重相比15年下降0.52个百分点;②大众奥迪齿轮配套等项目开始放量带动公司内销快速增长(yoy+24.79%),电动差速器锥齿轮项目带动出口保持高速增长(yoy+42.19%);③宁波电控新增并表贡献收入与净利润3694.28万元/459.69万元。2)全年公司毛利率与净利率分别达到40.61%/21.22%,相比同期提升1.53/1.19ppt,同时一季度仍在提升,主要是公司产能利用率提升,产品配套结构改善所致。3)订单情况:一季报订单完成率仅为68.63%,目前订单交付压力仍较大。我们认为,随着大众奥迪配套齿轮等优质项目持续放量、宁波工厂VVT 业务市场开拓较为顺利以及公司进行产能布局(目前拟增资控股东风(十堰)精工齿轮),未来公司经营仍将保持快速增长。另外,公司凭借技术与市场优势有望抓住竞争对手SONA-BLW 美国工厂破产而留下的配套供应缺口机会,预计未来出口仍将保持快速增长。 积极研究新项目,为中长期增长打基础 为了提升中长期竞争力,实现可持续发展,公司着眼长远,加大研发力度(2016/2017Q1研发费用增长39.46%/64.80%),在新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造、自动变速器离合器关键零部件等领域进行战略性布局。同时,公司积极进行新能源汽车零部件项目的开发,并跟踪考察了涉及轻量化、新材料、电驱动、混合动力新能源汽车、智能驾驶以及现有业务的同行并购整合项目等,积极迎合汽车行业轻量化、电动化、智能化的趋势。我们认为,布局技术壁垒高、市场空间大、符合行业发展趋势的新项目将充分保证公司中长期可持续发展。目前公司资产负债率低,经营良好,预计未来有合适的机会不排除公司通过并购合作的方式来缩短学习曲线,实现快速发展。 盈利预测,维持“买入”评级 综上分析,我们预计2017-19年公司EPS 分别为0.63/0.79/0.98元/股,对应2017年动态PE 为25倍,考虑到公司业绩增长确定性高且外延预期强,维持“买入”评级不变。 风险提示:国内外市场增长低于预期;新项目进度低于预期;成本费用增长超预期;并购合作进展低于预期。
远东传动 机械行业 2017-04-20 9.60 -- -- 9.32 -2.92% -- 9.32 -2.92% -- 详细
事件: 公司发布2016年报:2016年实现营收10.24亿元,同比增长10.55%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长26.45%;EPS为0.21元/股,每10股派红利1.5元(含税),符合预期。 点评: 非等速传动轴龙头,充分受益重卡和工程机械市场复苏1)公司作为国内非等速传动轴龙头,产能达600万套,其中重卡系列产品市占率超30%,工程机械超80%,客户包括陕汽、福田、江淮、上汽通用五菱、江铃、三一重工、中联重科、徐工等,客户资源丰富且优质,受益于下游重卡和工程机械市场阶段性复苏,2016Q2业绩开始明显复苏,并有望持续到2017Q2。2)相对于其他产品,重卡和工程机械传动轴单价和毛利率均较高,公司2016年综合毛/净利率分别为31.35%/10.46%,同比分别提高0.11/1.01个百分点。3)2016年9月,公司收购重庆远东50%的股权,实现对重庆远东100%持股和并表,有利于加快拓展西南地区市场,提高客户服务水平。 加快发展乘用车业务,内生与外延发展并举 1)相对非等速传动轴,乘用车用等速传动轴技术壁垒较高,市场规模大,毛利率也较高,是公司实现业务多元化发展的重要方面,公司在保持非等速传动轴龙头地位的同时,抓紧布局乘用车市场,目前已研发出相关产品,并已建成面积一万多平方米的生产车间,生产线自动化程度达到国际先进水平,后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。2)公司积极实施“远东制造2018”战略,目前已建成智能化生产线24条,并加快推进在智能制造、军工、新能源、汽车电子等方面的多元化发展。 维持“增持”评级 我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,同时加快布局乘用车业务和进行多元化发展,预计公司2017-19年公司实现营业收入11.29/12.86/16.63亿元,同比增长10/14/29%,实现归母净利润1.40/1.64/1.98亿元,同比增长20/17/20%,对应EPS分别为0.25/0.29/0.35元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示:商用车市场阶段性回暖不及预期;公司乘用车业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。
乐普医疗 医药生物 2017-04-20 18.14 -- -- 18.84 3.86% -- 18.84 3.86% -- 详细
投资要点: 战略定位明确,发展路径清晰 公司自身战略定位明确,致力于构建包括医疗器械、药品、医疗服务和新型医疗业态等领域的心血管疾病全生态产业链平台。借助于支架产品的良好品牌,公司以原有业务为基础,积极拓展药品、体外诊断、医疗服务等其他业务。由于公司医疗器械和药品均服务于心血管疾病患者,销售终端也面对相同的科室,通过对于销售网络的优化,不仅能够降低公司运营成本,而且不同产品之间也能够形成协同和互补。在发展路径方面,公司内生性增长与外延式整合相结合,形成了双轮驱动模式。 主要器械销售收入稳定增长,新品储备丰富 在医疗器械领域,公司自产耗材产品包括支架系统系列产品、封堵器、起搏器及外科器械等。支架产品2016年销售收入增速达到17.75%,继续保持稳定增长。产品结构进一步优化,新一代血管内无载体含药(雷帕霉素)洗脱支架系统(Nano)销量占比不断提升,营业收入同比增长40.43%。其他品种之中,吻合器等外科器械产品销售收入达到了13880.10万元,公司未来将以该项业务为切入点,快速推进腹腔镜吻合器等产品销售,支撑医疗器械板块可持续发展。公司新型产品储备充足,全降解聚合物支架产品大规模临床试验研究进展顺利,上市后将助力器械板块实现跨越式增长;植入式双腔起搏器已经于2016年10月获批,成为国内唯一一款能够与国外竞争的国产双腔起搏器,未来有望逐步实现进口替代。新型介入诊疗服务也成为医疗器械板块新的亮点,通过为各地区基层医疗机构建立介入导管室,提供介入诊疗所需器械耗材、药品及技术服务获取收益。该项业务成长迅速,2016年实现销售收入40637.61万元,同比增长49.50%。未来随着分级诊疗的逐步推进, 对于基层医疗机构服务能力的要求也逐步提高,目前公司已经在140多家基层医院组建了多个介入医疗中心,规划未来3年内增加300家县医院科室共建,持续助推该项业务在未来高速成长。 全面布局体外诊断领域,迎来新的业绩增长点 目前全球体外诊断市场(包括仪器与试剂)主要由临床生化诊断、免疫诊断、分子诊断、微生物检测、血液学检测等部分构成。子公司乐普科技拥有体外诊断中POCT 和胶体金业务;艾德康主要从事免疫诊断设备的研发与生产; 雅联百得主要从事体外诊断产品代理销售与提供第三方医学检验服务;乐普 基因主要从事心血管疾病及肿瘤基因检测、无创产前筛查等高通量测序服务以及心血管个性化用药分子诊断产品销售等。此外公司于3月31日公告拟收购主要从事于研发、生产和销售生化诊断试剂的北京恩济和。 通过近年来的不懈努力,公司在体外诊断领域的布局已经趋于完善,基本覆盖了整个体外诊断市场。在产品方面公司也着重围绕心血管疾病领域的临床需求进行布局,拓展心标物胶体金免疫设备、心标物全自动荧光设备、血栓弹力图仪等POCT设备及配套诊断试剂在医院机构不同科室的应用。 核心产品持续发力,潜力品种值得期待 2016年公司完成了乐普药业剩余股权的收购,实现了全资控股,进一步增强了公司药品板块的盈利能力。近年来公司通过加大在基层医院和零售终端的推广力度,带动主力品种销售额迅速提升,2016年硫酸氢氯吡格雷实现销售收入44178.19万元,同比增长123%;阿托伐他汀钙也表现不俗,销售收入达到16713.29万元,同比增长167%。2016年公司通过乐普药业投资控股北京永正制药和新乡恒久远,全资并购美华制药,获得苯磺酸氨氯地平、缬沙坦、氯沙坦钾氢氯噻嗪等降血压重磅品种,与原有产品共同构成了抗凝、降脂、降压等心血管药品供应平台。目前公司正在重点推进硫酸氢氯吡格雷、阿托伐他汀钙、苯磺酸氨氯地平、缬沙坦和氯沙坦氢氯噻嗪等品种的一致性评价工作,未来伴随着按通用名制定药品医保支付标准政策的实施,公司产品进口替代空间巨大。此外,左西孟旦和氯沙坦钾氢氯噻嗪两个品种新增进入2017国家医保目录,其中左西孟旦属于正性肌力药物,用于急性失代偿性心力衰竭,同类药物包括米力农、多巴酚丁胺等,由于价格相对较高,限制了其在临床上的使用,在纳入医保目录之后患者的负担减小,有助于产品的逐步推广。我们认为公司新产品以及潜力品种均属于心血管疾病和高血压领域用药,与原有产品协同性较好,可以利用公司现有较为完善的营销渠道和销售队伍,通过学术推广等方式实现销售额的提升。糖尿病用药GLP-1受体激动剂艾塞那肽也有望于2018年获得注册证,将进一步丰富公司慢性疾病用药产品线。 盈利预测和投资评级 我们看好公司在心血管疾病全产业链领域的布局,预计公司2017-2019年EPS分别为0.51元、0.68元和0.87元,首次覆盖给予公司“增持”投资评级。 风险提示:新产品推广进度不及预期;内部整合效果不佳;商誉出现减值
华宇软件 计算机行业 2017-04-20 16.10 -- -- 16.56 2.86% -- 16.56 2.86% -- 详细
投资要点: 业绩符合预期,人工智能产品加速落地 业绩符合预期。1)受益于下游法院行业景气度持续,公司营收和归母净利润增速近三年均保持在30%以上(2015Q1-2017Q1 营收和归母净利润增速分别为48.89%、31.25%、36.67%和45.54%、47.65%、33.25%),公司业绩表现符合市场预期。一季度公司新签合同额2.09 亿元,同比下降15.73%,期末在手合同额15.53 亿元,同比增长4.30%;2)毛利率小幅提升,期间费用管控良好。2017Q1 公司毛利率为48.54%,同比增加0.99 个百分点;2017Q1 公司期间费用率为38.86%,同比下降3.43 个百分点,期间费用管控良好。 人工智能+法检产品加速落地。1)继2016 年“睿审”和“晓督”相继上线后, 公司法律智能数据核心引擎“睿核”第一代上线,其结合华宇在电子政务多年的技术和业务积累,识别认知案件的数据模型,服务于司法办案智能辅助,弥补行业经验和知识传承,提升从业人员办案效率。2)针对律师等法律工作者的元典律师平台持续高效的产品迭代,弥补了律师行业业务合作统一平台的空缺, 赢得用户好评。我们认为,公司深耕法检行业多年,对法检行业的理解较深, 公司结合下游需求直击行业痛点加速推出法律服务产品,预计待产品加速迭代并经历市场培育期后将加速爆发。 并购联弈科技,迅速切入教育信息化领域。公司拟收购联奕科技100%股权, 联奕科技是国内领先的数字化校园建设综合解决方案提供商,目前,联奕科技以华南为中心,业务覆盖全国28 个省市、自治区,已成功为500 多所高校提供了信息化规划与建设服务,已有超过400 万高校用户使用联奕服务,市场覆盖率约为12%,市场份额稳居前三位。我们认为,通过并购联奕科技,公司将快速切入教育信息化领域,构建教育信息化领域全方位的行业应用解决方案和服务能力,进一步拓展在“泛政府细分行业”的业务布局,使公司业务在多个垂直行业拓展,能够避免过于依赖单一行业所带来的业绩波动风险。 盈利预测与投资评级 综上,我们看好公司的业务布局和未来的业务发展,暂不考虑联奕科技并表所带来的业绩增厚,维持对公司的盈利预测,预计公司17-19 年的EPS 分别为0.53、0.70 和0.90 元/股,维持“买入”评级。 风险提示 下游行业需求波动风险;业务整合不达预期;宏观经济风险;业绩承诺未完成带来商誉减值风险;并购重组审核风险等。
西泵股份 交运设备行业 2017-04-18 14.80 -- -- 14.84 0.27% -- 14.84 0.27% -- 详细
事件: 公司发布2016年报和2017年一季报:2016年实现营收20.85亿元,yoy+8.88%;实现归母净利润1.08亿元,yoy+88.75%,EPS为0.32元/股。2017年一季度营收5.93亿元,yoy+24.29%;实现归母净利润0.51亿元,yoy+71.33%,EPS为0.15元/股。 点评: 受益产品和市场结构优化,业绩继续快速提升 1)近几年,公司持续推进产品结构(由低端向高端转变)和市场结构(由商用车向乘用车转变)双向调整,并不断加快电子水泵(含电子开关水泵)和涡壳等新业务发展,公司利润率和盈利水平明显提升。2)分季度看,公司营收自2016Q3开始明显提升,其中2016Q3/Q4/2017Q1增速分别为16.05%/17.98%/24.29%;2016年毛/净利率分别为24.72%/5.22%,同比提升1.91/2.19个百分点,可以看出公司转型成效显著,未来高增长有望持续。3)在公司加大研发投入和提高员工待遇的情况下,公司通过偿还借款等措施主动降低财务费用,2016年期间费用率为18.30%,与2015年(18.38%)同比基本持平,同时,公司预计2017H1归母净利润为0.78-0.98亿元,同比增长50%-90%。 夯实主业,加快发展电子水泵和涡壳业务 1)2016年9月,公司设立上海飞龙新能源汽车部件有限公司,有助于推动公司电子水泵业务的发展,同时也有助于加快布局汽车电子等领域,在战略转型方面迈出重要一步。2)在汽车行业节能减排大背景下,公司一方面继续巩固传统机械水泵和排气歧管业务,另一方面加大电子水泵、涡壳、高镍排气歧管等节能和高附加值产品的研发和推广力度。3)目前公司电子水泵已实现对上海通用、北汽新能源等的批量供货,后续有望加大对国内主流合资车企的供货力度。4)公司涡壳产品已实现对博格华纳、菱重、丰沃等批量供货,随着150万只涡壳定增项目逐步落地,涡壳产品有望成为公司业绩又一增长极。5)公司以“做百年企业,创世界品牌”为目标,在夯实主业的同时,提出适时收购行业内合适标的公司,未来不排除进行外延并购的可能。 盈利预测,维持“增持”评级 我们认为,公司作为汽车水泵和排气歧管龙头,不断夯实主业,加大电子水泵和涡壳等高附加值产品研发推广力度,建议持续关注。我们预计2017-19年公司实现营业收入24.13/29.79/35.14亿元,同比增长16/23/18%,实现归母净利润1.66/2.36/3.38亿元,同比增长54/42/43%,对应EPS分别为0.30/0.42/0.61元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示:市场增速低于预期;涡壳等新业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。
南都电源 电子元器件行业 2017-04-17 21.27 -- -- 20.92 -1.65% -- 20.92 -1.65% -- 详细
华柏科技为可再生铅行业龙头 华柏科技地处国家“城市矿产基地”--界首市田营循环经济工业区,该区废旧电池资源丰富,公司采用先进的可再生铅生产工艺,铅回收率高于行业平均水平。2016年华柏科技再生铅产量已达27.11万吨,成为再生铅行业的龙头企业。随着《再生铅行业规范条件》的实施及环保督查的日趋严厉,未来再生铅行业资源将进一步向资质齐全、环保措施完善的大型再生铅企业集中,华柏科技市场份额有望进一步提升。 华柏科技业绩快速增长显著增厚公司业绩 华柏科技的2015-2016年分别实现净利润1.2、2.3亿元,根据本次收购业绩承诺,20017-2019年的净利润分别不低于4.0、5.5、7.0亿元,三年复合增长率达44.92%。按照公告19.6亿元的交易价格,对应标的公司的市盈率分别为10X、7.27X、5.71X,显著低于公司目前的估值水平。收购完成后将显著增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级 公司立足新能源电池领域,对铅的需求量大,现有业务与华铂科技的再生铅业务具备较强的产业协同效应,全资控股华柏科技可以降低公司原材料采购成本,完善上市公司的“铅酸电池回收-铅再生还原-铅冶炼-铅酸电池制造”铅循环产业链。 公司在储能方面加大布局,“投资+运营”模式累计签订储能订单近1GW,其中开工建设150MW,并网运营近30MW。随着储能电站批量进入运营阶段,将大幅贡献业绩。 备用电源业务受4G建设拉动稳健增长,动力电池业绩16年同比大增,17年规划产能4GW,我们看好公司的发展前景,不考虑本次增发的情况下,我们预计公司2017-2019年EPS为:0.67、0.87、1.05元/股。给予增持评级。
中新药业 医药生物 2017-04-10 18.81 -- -- 19.52 3.77% -- 19.52 3.77% -- 详细
投资要点: 终端覆盖逐渐完善,二线品种纷纷发力 公司积极推进大品种战略,进一步加强了销售网络和终端营销队伍的建设。主导产品速效救心丸加大对非目标零售终端的开发和广泛覆盖,带动速效救心丸医院规格产品销量快速增长,全年医疗机构共采购1990.4万盒,比2015年增长91%。乐仁堂通过打造医疗、零售、第三终端三位一体的全方位、多平台营销网络,扩大中心城区基层医疗机构及新农合覆盖范围;隆顺榕加大对各级医疗市场和连锁零售市场的开发,公司营销网络覆盖面日益扩大。二线品种也表现不俗,继通脉养心丸之后,新增胃肠安丸、紫龙金片两个过亿品种,销量同比分别增长13.85%和36.97%。其余二线品种也不乏亮点,舒脑欣滴丸销量大增58%,清肺消炎丸销量增加24.31%,通脉养心丸销量增加12.62%,癃清片销量增加10.14%,其中通脉养心丸、清肺消炎丸、舒脑心滴丸扭转了2015年销量下滑的趋势。除过亿品种外,5000万以上品种已经达到10个。总体来看,公司医药工业领域主要产品表现良好,二线品种的发力有利于公司未来业绩持续增长。 费用水平控制较好,4季度业绩下滑拖累全年 费用方面,2016年销售费用率为20.50%,比2015年上涨2.66%;管理费用率为5.89%,比2015年上涨0.96%,但由于营业收入出现下滑,两项费用的绝对金额增长不大。分季度来看,4季度公司实现营业收入14.37亿元, 同比下降30.07%;归母净利润0.73亿元,同比下降37.16%;扣非归母净利润0.14亿元,同比下降86%。主要是由于公司医药商业业务出现调整导致收入下滑,另一方面在收入下降的背景下,销售费用和管理费用相比于去年同期和今年其他季度仍有所增加,此外4季度资产减值损失也大幅上升,导致当季度业绩出现下滑,进而拖累全年业绩。 速效救心丸销售情况稳定,提价预期有望兑现 2016年公司速效救心丸共完成销售381.74万条,销量比2015年增加0.27%, 销售情况保持稳定;速效救心丸库存控制良好,库存量为年销量的11.8%左右,与2015年基本持平。生产量和销售量则基本维持平衡,表明销售情况良好,渠道无积压。未来伴随着新一轮药品招标的逐步完成和落实,中标价的提升将逐步完成,价格体系的完善也有助于产品出厂价的提升。 投资建议与盈利预测 我们认为2016年度公司业绩虽然出现下滑,但主要产品销售趋势逐渐向好,特别是速效救心丸在医疗机构销量的大幅增加显示公司销售和推广体系建设初具成效,未来各主要品种仍有望持续增长;同时公司国改预期强烈。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为67.52亿元、73.60亿元和79.86亿元,对应EPS为0.75元、0.93元和1.14元,维持“增持”投资评级。 风险提示:药品招标进程缓慢;中药材价格上涨导致成本上升;中美史克业绩出现下滑
豪迈科技 机械行业 2017-04-03 24.07 -- -- 25.60 6.36% -- 25.60 6.36% -- 详细
海外保持快速增长,业绩增长无虞 1)全年经营保持稳健较快增长,主要是公司积极开拓海外市场,海外收入增长27.60%,有效抵消了国内收入增速收窄(yoy+0.11%)的影响。公司净利率27.45%,基本保持稳定,显示公司成本费用控制能力较强。2)受益于重卡工程机械等产销快速回升,公司全钢模具订单快速增长,加上半钢模具产能有提升,我们判断公司生产负荷仍较高。因此,我们认为,公司业绩有支撑。 轮胎模具行业有望复苏,公司将充分受益 1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看,行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮胎模具的需求。我们认为,新车产销稳定增长+越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。2)从模具行业周期看,轮胎模具公司营收走势基本滞后汽车产销及轮胎制造业利润总额一年。我们推断,国内外胎企盈利情况与产能周期+模具订单完成周期共同作用导致反应滞后。因此,从去年汽车行业较高景气度、轮胎企业盈利改善以及近两年轮胎企业产能释放较为集中(国内胎企海外建厂扩产)来推断,今年轮胎模具行业有望复苏,公司作为行业龙头有望充分受益。考虑到公司产能准备较为充足(去年底在建工程(主要是在安装设备)大幅转固),我们预计,公司轮胎模具主业有望实现较为快速的增长,其中,今年上半年公司全钢胎模具有望受益于本轮重卡工程机械复苏而快速增长。3)公司积极发展燃气轮机零部件加工以及铸造业务,近两年保持快速增长。根据产能规划与客户情况,我们预计这两项业务仍有望保持快速增长。 盈利预测,维持“增持”评级 综上分析,我们预计2017-19年公司EPS分别为1.08/1.30/1.57元/股,对应2017年动态PE为23倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力强,维持“增持”评级。 风险提示:轮胎及模具行业景气度低于预期;原材料价格上涨超预期;成本费用增长超预期;产能投放低于预期。
腾龙股份 机械行业 2017-03-31 27.10 -- -- 28.53 5.28% -- 28.53 5.28% -- 详细
主业较快增长,厦门大钧并表贡献新增量 1)全年经营业绩实现快速增长,主要是一方面,受益于汽车产销较快增长,主业汽车热交换系统管路及附件收入5.88亿元,yoy+13.71%;另一方面,厦门大钧并表贡献收入7743万元,贡献净利润1835万元。根据测算,扣非后归母净利润已达到去年股权激励考核要求。2)全年毛利率达34.48%,同比提升3.47个百分点,主要是一方面公司主业规模效应显现,单位产品生产成本降低,毛利率同比提升了2.77个百分点;另一方面,厦门大钧并表部分毛利率高达39.58%,在一定程度上改善了公司盈利水平。 公司坚持内生式增长与外延式扩张并重战略 1)公司原有主业空调管路产品技术已达到领先水平,正在积极开发国内外市场,我们预计未来公司汽车空调管路市场份额将稳步提升,销量增速将高于整车而实现稳健较快增长。2)公司积极进行外延式扩张:去年完成收购厦门大钧80%股权,并参股通宝光电,有助于增厚公司业绩。另外,成立合营公司常州腾龙天发进军电子水泵、电子真空泵等汽车电子零部件领域;并拟收购力驰雷奥54%股权进军EGR冷却器领域,有望与控股子公司福莱斯伯形成协同效应,实现EGR冷却器业务快速发展。我们认为,公司继续实施内生式增长与外延式扩张并重战略,不排除未来继续适时外延进入新领域(尤其是代表汽车生态、汽车技术发展方向)的可能性。3)综上分析,我们认为,公司原有主业将保持稳健较快增长,外延式扩张将为公司中长期增长做铺垫,同时也有利于提升公司估值空间。 盈利预测,维持“增持”评级 据上分析,我们预计2017-19年公司实现EPS分别为0.67/0.79/0.92元/股,维持“增持”评级,建议积极关注。 风险提示:汽车消费景气度低于预期;新项目进展低于预期;原材料价格波动风险;外延进展低于预期。
海能达 通信及通信设备 2017-03-30 14.70 17.00 20.14% 15.10 2.72% -- 15.10 2.72% -- 详细
收购诺赛特,完善专网通信产业链 随着公司的快速发展,公司在专网市场份额迅速提升,对基站天线产品的需求也快速增长,而诺赛特是专网通信基站天线的主要供应商之一,能够根据不同行业客户的需求提供高度定制化的产品。公司此次收购正是从整合产业链角度出发,向上游延伸,将公司基站天线的主要供应商诺赛特并入公司生产体系,有效降低公司的生产和采购成本。同时,利用协同效应,通过公司覆盖全球的营销网络,将诺赛特的基站天线销售到更多的国家和区域,增加诺赛特的基站天线市场占有率。另外,对于想快速切入卫星通信领域的公司来说,收购诺赛特是一个较为快捷的方式。因为诺赛特拥有40多年卫星地面终端的行业经验,具备较强的卫星地面终端的研发、生产和销售能力。并且公司考虑将诺赛特卫星产品与公司现有专网产品相结合,扩展现有专网用户整体解决方案,有效提升公司综合竞争实力。 此次收购总价约为6200万美元(约合人民币42718万元),对应2016年12月31日EBITDA为8.85倍,PB为1.57倍,14~16年的PE为15/7/19倍,平均为14倍。收购标的估值低于目前公司的估值水平,收购完成后将进一步降低公司的估值。 专网业务保持高增长,盈利符合预期 公司各项业务保持高增长,从公司发布16年年报中可以看出,营业收入34.36亿元,同比增长38.66%;归属上市公司股东净利润4.02亿元,同比增长58.71%,对应EPS为0.25元。其中专网终端设备,网络系统和OEM及其他业务分别同比增长22.3%,86.6%和31.8%,其中国内销售同比增长49.6%,国外销售同比增长26.8%。带动公司整体增长的主要原因是一方面是行业专网需求快速增长,另一方面是公司凭借技术和销售渠道的优势,在行业中占据领先地位,此外还有人民币贬值带来的汇兑收益。另外,17年以来公司大单不断,如深圳公安项目、四川甘孜州森林防火项目等四个项目,共计约2.41亿元。预计公司17年全年专网业务仍将维持高速增长。 对内增强研发投入,对外加速全球业务布局 作为专网通信龙头企业,公司一直重视研发投入,16年以来,公司重点研究LTE智能专网集群综合解决方案、智慧城市专网及物联网运营、军工通信研发及产业化、以及专网宽带无线自组网技术等。目前公司是全球极少数同时掌握Tetra、DMR、PDT等主流数字标准核心技术的厂商之一。另外公司还建立了覆盖全球120多个国家和地区的营销网络,快速提升公司在全球市场地位。目前,公司正在加速拓展全球业务,今年2月公司董事会决议增资香港子公司不超过10.1亿港币,将香港海能达打造成为集投融资、采购于一体的全球化平台。同时公司正在进行现金方式要约收购英国赛普乐的项目,此次收购将为公司快速获得赛普乐的客户资源,打开德国、英国、巴西、北美等国家和区域市场,进一步拓展全球营销网络,实现营收快速增长。 盈利与预测 考虑到公司专网行业技术领先地位,各个产品线将进入快速增长期,国内外布局即将完备,年内订单有保证。预计公司17-19年归母净利润分别为6.82/10.50/15.58亿元,对应的EPS分别为0.39/0.60/0.90元,给为“增持”评级。
佳创视讯 通信及通信设备 2017-03-29 10.63 -- -- 10.63 0.00% -- 10.63 0.00% -- 详细
年报业绩符合预期公司于近日发布2016年年报以及2017年一季度业绩预告:16年公司营业收入为2.32亿元,同比增长59.01%,归属上市公司股东净利润1364.46万元,同比增长90.38%,并向全体股东每10股派发现金股利0.20元,符合预期;17年第一季度预计亏损809.22-995.97万元,同比下降30%-60%。 现有主业稳步增长,积极培育VR等新兴产业公司是广电行业端到端整体解决方案提供商,主要业务是数字电视系统研发、数字电视系统集成服务、数字电视终端产品、移动互联网内容服务以及游戏产品的研制。公司产品有OTT业务云平台、MMSP系统、DBOSS系统、Portal管理平台、TVOS系统、润教育平台、电视游戏平台等。目前公司积极开展虚拟现实技术、在线教育平台、大数据分析技术、智能终端软件、多屏互动系统、云游戏以及云分发技术方案等的研究开发工作。 本期主营收入2.32亿元中,软件系统产品收入5833万元,同比增长26.46%,毛利4591万元,同比增长18.22%;系统集成产品收入1.36亿元,较上年增长46.18%,毛利3082万元,较上年增长53.64%;今年公司新的利润增长点是与河南省网合作运营的终端产品,收入2013万元。同时,由于全资子公司意景技术公司和指尖城市公司仍处于大规模投入阶段,经营管理费用增长较多,导致营业利润为负,但公司在16年归母净利润仍有较好增长。 立足广电领域,打造产业生态链 公司以广电技术为基础,积极打通从内容整合、平台播控、内容分发到数据传输的技术通道,通过一系列对外投资,逐步构建公司在广电的产业布局,实现与主营业务的协同效应,打造广电产业大生态链。16年公司使用自有资金1亿元人民币设立北京意景技术有限责任公司,主要从事虚拟现实产业(VR)内容的拍摄工作,并通过与专业机构的合作,加快VR视频内容编辑、转化、传输等技术的开发与应用。目前已拍摄完成一定小时数的VR视频及全景视频内容,为公司的“虚拟现实+广播电视”技术应用及产业化工作奠定了良好的基础。同时公司还出资1.5亿元收购陕西纷腾互动网络科技有限公司,切入IPTV机顶盒、智能机顶盒、互联网智能电视等终端的电视游戏产品、游戏平台开发及运营业务。此外公司使用自有资金加大对深圳市指尖城市网络科技有限公司的投资。指尖城市公司以“润〃教育”等项目作为核心业务,积累了一定的用户资源,在行业和深圳市场有一定的影响力。后续还将开展基于精准青少年才艺学习大数据营销(如才艺周边商品销售等)、联合才艺考级主管单位开展相关才艺考级互联网服务,以及目前备受关注的中小学生艺术素质测评实验区建设项目,旨在构建才艺教学服务生态体系。总之,公司通过技术、内容、人才和市场的整合,不断提升平台建设和运营能力,并积极与广电运营商展开了更深入的合作,进一步推动行业的向前发展,这也将为公司带来良好的业绩增长。 盈利预测 考虑到公司VR等业务培育期即将结束,未来业绩有望进入高速增长周期。预计公司2017-2019年营收将达到2.67、3.20和4.26亿元,对应的EPS为0.04、0.06和0.08元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:VR应用推广进度不及预期;收购的企业业绩不达预期。
中科曙光 计算机行业 2017-03-27 27.76 37.41 40.96% 33.30 19.96% -- 33.30 19.96% -- 详细
投资要点: 中科曙光以云解决方案为核心,通过端到端的集成方案带动服务器、存储等硬件产品的销售,我们认为,未来公司的主要投资看点为: 1、加码芯片研发,打造自主“中国芯”。牵手国际巨头AMD公司,发力通用服务器CPU研发,既有利于提升公司服务器的安全性,增加出货量,又可以大幅提高公司服务器的利润率,有望扭转服务器利润率持续下滑的颓势,为公司创造新的利润增长点。 2、与寒武纪战略合作,加码人工智能领域。国家出台一系列文件支持人工智能发展,并首次将人工智能写入政府工作报告。人工智能处于爆发前夕,公司提前布局人工智能,有望享受到行业未来爆炸式增长的红利。 3、公司存储技术领先。随着物联网、大数据的快速发展,存储需求有望快速增长。另外受益于国产化的推进,国产存储厂商将迎来高速发展的契机。 4、深耕政务云和智慧城市,借力VMware,加强核心技术控制。随着公司“百城百行”计划的推进以及政务云的推广,公司解决方案复制的成本会逐步降低,数据汇集的规模优势会逐渐显现。与VMware的合作使公司在云解决方案上又增添了一个技术控制点,也为公司切入虚拟化市场提供了优越的条件。 我们认为公司作为国内高端计算机龙头,随着物联网和军政信息化的推进,超算需求有望得到释放;公司积极拓展云服务业务,城市云进度有望超预期,收入即将迎来爆发,报表结构有望出现变化,另外长期来看我们看好公司在芯片和云软件上的布局,有望给曙光带来新的增长点,预计公司2016-2018年营业收入分别47.9亿元、63.4亿元、84.5亿元,净利润分别为2.38亿元、3.28亿元、4.63亿元,对应2016-2018年EPS分别为0.37、0.51、0.72元/股,对应PE分别为74.5X、54X、38.3X,给予“增持”评级。
中国联通 通信及通信设备 2017-03-27 7.83 9.00 20.48% 7.71 -1.53% -- 7.71 -1.53% -- 详细
业绩略低于预期。 公司于近日公布2016年业绩,2016年主营收入2741.96亿,同比下降1.03%;归母净利润为1.54亿元,同比减少95.56%;每股收益0.01元。16年业绩略低于预期。 用户数实现净增长,业绩拐点已过。 公司16年收入与用户数已经开始走出低谷,进入反转期。在2016年,公司服务收入实现止跌回稳,达到2409.82亿元,同比增长2.42%。但由于没有铁塔出售收入,加之铁塔使用费用增加以及能源、物业租金等费用的增加,导致净利润下降幅度逾95.56%。在进入17年后,前2个月公司月均净利润为4.60亿元,同比上升50.00%,利润强势反弹。2月份,公司移动出账用户累计到达约2.66亿户,月净增53.6万户。其中,4G用户累计到达1.16亿户,月净增558.4万户;固网宽带用户累计到达7623.2万户,月净增数8.6万户。 继续大幅削减资本开支,提升现有网络效益。 公司2016年实际资本开支为721.1亿元,同比减少46.1%,和年初预计基本一致,但是在结构上有所调整,在无线网络实际投入方面有所削减,而在基础设施、传送网方面增加,总量维持不变。17年公司的资本开支将在16年基础上进一步压缩,全年450亿元,同比下降37.5%,其中无线网络188亿元,固网宽带及数据80亿元,基础设施、传送网及其他182亿元。17年的资本开支本预算以提升网络利用效率和加大5G储备建设资金为目标,利用900M频段部署4G基站15万个,加快2G/3G逐步退网。 开启新业务,积极推进混改。 自16年以来,联通制定新的营销模式,在流量经营领域与互联网公司合作,大力发展新用户,并降低老用户成本,以提升各级用户发展能力。在17年初,公司又推出了不限国内通话与流量的冰激凌套餐,充分挖掘现有无线网络潜力,同时通过精准营销与智能化推送,促进现有用户消费升级,提高公司流量业务的稳步增长。另外公司已经着手进行混改,并与BAT三家分别建立了战略合作关系,覆盖了人工智能、大数据、云计算和移动互联网及产业互联网等不同的业务领域。目前公司混改的最终实施方案仍有待监管部门批准,后续有希望引入BAT一家或多家入股,在IDC/云计算、ICT、物联网和大数据等领域多点开花,打造新兴的利润增长点,增强公司在ICT新兴行业的市场竞争力。 考虑到公司业务结构已经开始发生转变,业绩已经走出低谷,并且随着混改推进,公司层面将发生变化,因此公司的整体价值有望得到重估。预计公司在17~19年归母净利润为29.32、40.55和61.15亿元,对应的EPS为0.14、0.19和0.29元,维持“增持”评级。
中原内配 交运设备行业 2017-03-27 12.25 -- -- 12.27 0.16% -- 12.27 0.16% -- 详细
事件:公司发布年报:2015 年实现营业收入11.75 亿元,同比增长6.41%;实现归母净利润2.15 亿元,同比增长11.16%,扣非后归母净利润1.92 亿元,同比增长9.68%;对应基本每股收益0.36 元,每10 股派发现金红利1 元(含税),不以公积金转增股本。并拟投资3 亿设立全资子公司开展全钢活塞生产销售。 点评: 受益于商用车市场回暖,下半年业绩增速明显。 1)公司作为国内商用车气缸套龙头,受益于商用车市场阶段性复苏(2016年下半年商用车产量增速达14.64%,其中货车增速达19.69%),2016 年H2 公司营收6.18 亿元,yoy+21.40%;归母净利润1.09 亿元,yoy+17.03%,业绩增长明显。2 ) 公司利润率进一步提升, 其中毛/ 净利率分别达37.61%/18.20%,同比分别提升1.00/0.72 个百分点,期间费用率下降1.22个百分点,主要利益于公司不断实施管理、技术、工艺等的创新,提升效率和降低成本,同时安徽子公司产能不断释放,盈利水平有所提升。3)公司2017 年业绩目标为:营收和归母净利润均yoy+0%—25%。 布局全钢活塞领域,打造模块化供货模式。 1)公司拟投资3 亿元设立全资子公司中内凯思,专注于汽车动力系统的研究和开发以及内燃机全钢活塞及相关零部件的生产与销售等,并获得德国KSKolbenschmidt GmbH 的技术和商标授权,KS 是全球领先的商用车活塞制造商,此次合作有利于打造以“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”等发动机摩擦副关键零部件为主导产业的模块化供货模式。2)相对于气缸套等产品,活塞单价和利润水平高,有望培育新的业务增长点。 收购北美服务商,加快开拓国外市场。 公司气缸套全球市占率达10%以上,其中北美是公司最重要的海外市场;前期,公司美国子公司拟以现金1.01 亿美元收购Incodel Holding LLC(主要为公司在北美市场提供市场开发等服务)100%股权,此举有助于公司整合下游经销商,进一步巩固北美市场份额、提高客户服务能力和盈利水平。 布局汽车电子和智能驾驶等领域,战略转型加速推进。 外延方面,公司不断加快在汽车电子、智能驾驶等方面的布局,一是公司拟与华元恒道等投资设立“中原内配(上海)电子科技有限公司”,主要产品涉及汽车电子零配件、汽车电控系统等;二是通过参股灵动飞扬布局ADAS 产业,并推动灵动飞扬由后装向前装市场发展;三是与大河智信合资成立中原智信,有利于提升公司在智能制造领域的地位;四是参股深圳协和聚坤加快孵化军工与智能制造等领域可并购标的。 盈利预测,维持“增持”评级。 我们认为,公司作为气缸套龙头企业,主业稳健扎实,同时外延性扩张意图强烈,建议持续关注。预计2017-19 年公司实现营业收入13.63/15.35/16.91亿元,同比增长16/13/10%,实现归母净利润2.62/3.02/3.42 亿元,同比增长22/15/14%,对应EPS 分别为0.45/0.51/0.58 元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示:汽车市场增速不及预期;国际经济环境变化及汇率风险;原材料价格波动风险。
华宇软件 计算机行业 2017-03-21 18.20 -- -- 18.60 2.20%
18.60 2.20% -- 详细
事件: 公司拟以14.88亿元收购联奕科技100%股权,其中,以现金方式支付4.76亿元,剩余10.12亿元以发行股份的方式支付,发行价格为16.73元/股,共计发行6048万股。同时,公司拟向包括上市公司实际控制人邵学在内的不超过5名符合中国证监会规定的特定投资者发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过4.9亿元(实际控制人邵学拟认购2亿元,并锁定36个月),将全部用于支付本次交易现金对价和中介机构费用。 点评: 并购联奕科技,迅速切入教育信息化领域 国内领先的数字校园建设解决方案提供商,市场份额居前三位。联奕科技是国内领先的数字化校园建设综合解决方案提供商,成立于2004年,自成立以来一直以数字化校园建设为核心,为国内各大高校、高职、中职及普教学校提供教育信息化服务,具体包括教育信息化系统的软件和硬件集成、数字化校园软件开发、移动校园建设及校园数据管理等多方面内容。目前,联奕科技以华南为中心,业务覆盖全国28个省市、自治区,已成功为500多所高校提供了信息化规划与建设服务,已有超过400万高校用户使用联奕服务,市场覆盖率约为12%,市场份额稳居前三位。 并购联奕科技,迅速切入教育信息化行业,业绩承诺显著增厚公司业绩。1)目前,公司已经完成“五纵四横”的业务布局,此次通过并购联奕科技,公司将快速切入教育信息化领域,构建教育信息化领域全方位的行业应用解决方案和服务能力,进一步拓展在“泛政府细分行业”的业务布局,使公司业务在多个垂直行业拓展,能够避免过于依赖单一行业所带来的业绩波动风险。2)联奕科技2017-2019年的业绩承诺分别为不低于7600万元、11000万元、14400万元,三年复合增长率37.65%,并表后将对上市公司业绩增长提供有力支撑。此外,随着系统集成业务占比下降,软件业务占比提升,联奕科技的毛利率稳中有升,2015、2016年毛利率分别为48.57%和51.52%,显示出良好的盈利能力。 投资建议 我们认为,公司并购联奕科技能使公司迅速切入教育信息化领域,掘金千亿级教育信息化市场,打开业绩增长空间,同时垂直行业的横向拓展也将使公司有效摆脱对于单一行业过于依赖所带来的业绩波动风险。联奕科技并表后将进一步增厚公司业绩,提升公司业绩表现。综上,我们看好公司的业务布局和未来的业务发展,暂不考虑联奕科技并表所带来的业绩增厚,维持对公司的盈利预测,预计公司17-19年的EPS分别为0.53、0.70和0.90元/股,维持“买入”评级。 风险提示 业务整合不达预期;宏观经济风险;业绩承诺未完成带来商誉减值风险;并购重组审核风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名