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海能达 通信及通信设备 2018-11-08 8.30 10.00 13.12% 9.14 10.12% -- 9.14 10.12% -- 详细
三季度公司经营稳步增长公司于近期发布三季度业绩公告称,营业收入为45.31亿元,较上年同期增42.77%;前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.31亿元,较上年同期增155.76%;基本每股收益为0.07元,较上年同期增133.33%。其中公司第三季度营业收入为14.77亿元,较上年同期增10.37%;归属于母公司所有者的净利润为1.24亿元,较上年同期增274.37%;基本每股收益为0.07元,较上年同期增250.00%。三季报符合市场预期。 公司营收增长显著,费用控制与经营效率良好今年以来,公司对外加强海外客户的开发,对内严控费用支出,财务方面明显好转,前三季度营业收入同比增加42.77%,主要是一方面公司产品销售规模扩大,特别是国内市场的高速增长,另一方面海外并购的两家家公司增加9.27亿元。同期营业成本同比上升55.77%,成本增速大于收入增速是因为公司产品结构变化。公司的三季度毛利率为44.94%,虽然较去年年底下降2个百分点,但是已经比中报期有所回升,后续有望进一步上升。费用方面,公司财务费用由于借款增加利息支出增加,导致同比上升209.33%,但季度环比下降了63%。管理费用同比增加19%,增速下降明显,特别是其中研发费用5.2亿在后续计税方面可以提升公司业绩;销售费用保持正常,低于同期收入,显示出公司控制费用方面效果较好。因此在收入大幅增长的同时费用得以控制基础上,公司营业利润比去年同比上升213.96%。经营活动现金流方面,公司销售商品、提供劳务收到的现金比去年同期上升51.56%,但回款同步增长,净现金流同比增加38.6%,环比也增加29.9%。总体上看,今年公司的经营情况与财务状况相对于去年年底有明显的好转,随着控费提效取得积极效果,公司今年有望实现净利润翻番的增长。 专网行业增长趋势明显,公司在手订单进展顺利全球专网市场每年的规模为1000多亿人民币,年增长率约为8%左右,主要增长领域在现有网络升级换代扩容(“模转数”和窄带换宽带)和新专网建设两个方面。公司布局的PDT、Tetra、DMR 三大主流标准数字产品线完全可以针对不同的行业、不同领域的市场进行覆盖。其中拥有自主知识产权技术的PDT 用于我国警用数字集群系统建网和维护,当前PDT 全国一张网进度达到一半,还有一年多的建设期以及后续扩容和产品更新换代的需求;通过并购赛普乐加强主流标准Tetra 技术实力,从而在全球范围内提供最领先、最具竞争力的Tetra 标准的完整解决方案,提升公司国际竞争力;对于DMR是用以进行模拟转数字,主要以渠道销售为主。因此公司未来发展的重点在国内和国际市场大力发展PDT 和Tetra。今年以来,公司国内外的收入占比相差不大,不过从长远来看,海外的市场空间更大,未来的海外收入占比将会逐渐上升。 公司三季报显示公司在手的多个项目进展顺利,远期海外项目如圣地亚哥地铁通信系统供应及维护项目(金额约7800万元)正处于安装调试阶段,已确认部分收入;近期海外项目如俄罗斯2017年FIFA联合会杯和2018年FIFA世界杯Tetra 通信网络建设与升级和改造项目(金额约4590万元)已完成场馆TETRA 通信网络的建设;今年的项目如巴西阿拉戈斯州公共安全网扩容项目(金额约4452万元)正处于生产和硬件交付阶段;国内的多个城市地铁项目,如深圳地铁(金额约5278万元)、长沙地铁(金额约2058万元)无线通信系统设备及服务采购项目都处于正常交付过程阶段中;国内外警察公安方面的项目,如菲律宾国家警察专业无线通信设备采购项目(金额约8362万元)、深圳南山应急指挥信息化系统设备采购项目(金额约6499万元)都处于正常交付阶段。以上的海内外多领域的项目的顺利推进,将对未来公司的业绩拉动起到良好的助力。 盈利预测考虑到公司海外市场拓展较好,销售收入保持较快增长,主营产品毛利率稳中有升,以及今年公司内部的加强管理,运营效率不断提高,未来公司业绩将稳步增长。预计公司2018~2020年营收分别为79.74亿元、114.03亿元和150.51亿元,对应的归母净利润为5.52亿元,8.73亿元和11.79亿元,给予公司“买入”评级。
安井食品 食品饮料行业 2018-11-07 38.36 -- -- 39.36 2.61% -- 39.36 2.61% -- 详细
速冻食品行业快速发展,前景广阔我国速冻食品在90年代后,随着冷链物流的发展,行业进入了快速发展期,我国目前人均年消费速冻食品约9千克,远低于日本的人均20千克、欧洲的30-40千克和美国的60千克,随着中国经济实力的不断增强、城镇化的进一步发展以及冷链物流的不断进步,速冻食品行业发展空间广阔。 “销地产”全国布局产能,渠道覆盖能力强通过三种销售模式(经销商模式、商超模式和特通渠道模式)、“销地产”战略,公司营销网络已经覆盖全国多个城市,公司营销中心下设5个分公司,37个联络处和6个独立工作站,基本实现了的覆盖全国的销售网络。在公司已有四个生产中心(厦门、无锡、泰州、辽宁),加快推进西南基地(四川安井)和华中基地(湖北安井),规划华北基地(汤阴县项目),完善产能在全国布局,减少物流费用和时间成本,为在全国范围内产品销售提供坚实的产能保障和产品支撑。 火锅料制品市场,安井食品优势凸显从全国范围来看,行业龙头与中小企业并存,但随着行业规范度提升及食品安全不断较强,市场份额将呈现出逐步集中趋势,安井食品充分受益这个趋势。2013-2017年,安井食品不仅从营收和净利润的绝对值、增速均显著高于竞争对手(海欣食品和惠发股份),即行业地位及成长性优于竞争对手。而且费用控制、净利率及ROE 均好于竞争对手,即公司的盈利质量同样优秀,公司的高质量成长凸显无疑。 投资建议我们预计2018、2019、2020年公司的EPS 分别为1.26元、1.58元和1.97元,基于此,给予“买入”评级。 风险提示下游的需求不及预期,市场拓展不及预期、新工厂投产进度不及预期等。
硕贝德 通信及通信设备 2018-11-06 8.89 10.00 -- 10.16 14.29% -- 10.16 14.29% -- 详细
公司三季度业绩同比大幅增长公司10月30日发布三季度业绩公告称:今年1-9月,公司营收12.76亿元,同比减少13.30%,归母净利润为5248万元,同比增长83.44%;扣非后归母净利润为4074万元,同比增长175.11%。其中三季度公司实现归母净利润为1755万元,同比下降15.26%;扣非后归母净利润为1413万元,同比增长12.21%。三季报业绩符合预期。 聚焦天线和模组主业,经营效益改善明显今年以来,公司进行业务调整,聚焦主业,经营业绩明显改善。通过减去机壳业务,遏制相关的亏损,而同期指纹和天线业务持续增长,从而带动净利润同比大增。三季度归母净利润同比小幅下降,主要是因为非经常性损益较去年同期减少,扣非后归母净利润同比是上升的。就单季来看,营收方面,公司营收基本与前两季持平,预计四季度会有所增长。三季度毛利率环比持平,但比去年底上升近2个百分点。费用方面,销售费用同比略有下降;管理费用环比增长明显,主要是研发费用支出增长所致;财务费用同比大幅减少,主要是公司今年以来借款利息费用降低所致。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额大幅增长是由销售回款良好所致。营收账款方面公司今年以来一直保持3.7亿左右,较去年同期大幅减少。三季度末公司的资产负债率为54%。总体上看,今年公司业务调整效果明显,模组和天线主业平稳增长,后续有望凭借多年来的天线技术积累在5G 时代获得长足突破。 贯彻“聚焦、强化”战略,迎接5G 时代的大发展近年来,公司始终围绕移动智能终端产品,聚焦天线、射频器件及相关组件,致力于成为一流的射频器件供应商。随着5G 时代的到来,未来移动终端天线数量的需求量将呈现大幅增长态势,公司的手机、笔电、CPE、无人机、可穿戴产品等天线业务将从中受益。手机天线方面,公司通过并购与整合,已正式进入了全球前五大的手机厂商供应链,特别是进入北美与国内位居前列的手机企业供应链(包括华为产业链)。通过开发出具有高附加值的新产品,增加客户的粘性。提升市场份额;车载天线方面,经过前面几年的布局,公司的车载系列天线成功进入北美通用、上海通用、广汽、吉利、比亚迪等重要客户供应链体系,为多个主力车型大批量提供多合一的天线产品。无线充电方面,公司有专门的事业部进行开发、设计、生产和销售,具备在该领域提供测试、研发、设计及制作等一体化解决方案的优势。目前公司无线充电的发射端及接收端业务的国际大客户拓展陆续取得突破。随着无线充电的普及,公司无线充电产业也迎来了新机遇,产品订单增长迅速。 在前沿技术研究领域,公司通过持续的创新机制保持技术领先地位,不断提升公司的核心竞争力。在5G 技术方面,随着高频射频业务需求会越来越多,技术难度也会越来越高,公司积极布局5G 天线、射频前端芯片、射频模组等相关业务。在5G 射频天线产品方面,已推出Sub6G 与毫米波解决方案与产品,并申请了多项国际专利;在5G 射频前端芯片方面,经过多年的投入,实现了从24GHz 到43GHz 全频段覆盖的技术突破。 总之,公司将聚焦优质大客户及聚焦产品主线,以技术增加产品附加值、增强客户粘性将持续拓展新的客户资源,加大技术研发产品突破,提高公司的整体核心竞争力。 盈利预测考虑到公司天线技术领先,市场份额有利,经过今年的业务调整后,公司有望实现营收与利润的同步增长,并在即将到来的5G 时代,公司规模有望上一个新台阶。预计2018-2020年公司主营业务收入分别为19.15亿元、22.98亿元和28.26亿元,对应的净利润分别为0.71亿元、1.09亿元和 1.48亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:天线和指纹模组产品毛利率走低;手机天线订单增长不及预期。
华宇软件 计算机行业 2018-11-05 14.11 -- -- 15.25 8.08% -- 15.25 8.08% -- 详细
事件:公司发布2018年三季报,2018年前三季度,公司实现营业收入16.01亿元,同比增长19.53%;实现归母净利润3.06亿元,同比增长35.25%;实现扣非归母净利润2.67亿元,同比增长21.21%。 投资要点: 业绩符合预期,深耕“人工智能+法律服务”领域 业绩符合预期。1)2018年三季度单季,公司营业收入位6.05亿元,同比增长23%,归母净利润9050.36万元,同比增长30.19%,扣非归母净利润8497.80万元,同比增长32.26%,较二季度明显改善。2)2018年前三季度,公司整体毛利率为42.72%,比去年同期下降1.43个百分点。毛利率小幅下滑,我们判断主要系集成类业务占比提升所致,但整体维持在合理区间。3)2018年前三季度,公司销售费用率同比提升1.87个百分点,管理费用率同比下降2.36个百分点,财务费用率同比提升0.18个百分点。整体看,公司各项费用增长率均低于营收增长率,费用管控良好。 研发投入持续增长,提升公司核心竞争力。2018年前三季度,公司研发费用为1.67亿元,比上年同期增加16.19%%,主要系公司加大在法律科技领域的研发投入所致。公司持续加大研发投入,引领并带动人工智能在法律行业的应用,持续的投入将保证公司维持在该领域的领先地位,并有望在新一轮的竞争中占得先机。 盈利预测与投资评级 综上,我们看好公司未来的业务发展,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.63、0.76和0.90元/股,维持“买入”评级。 风险提示 业务整合不达预期;法检行业景气度下降;食品安全行业订单进度不达预期;教育信息化行业进展不达预期;宏观经济风险等。
恒华科技 计算机行业 2018-11-05 21.85 -- -- 23.99 9.79% -- 23.99 9.79% -- 详细
事件: 公司发布2018年三季报,2018年前三季度,公司实现营业收入6.91亿元,同比增长53.34%;实现归母净利润1.10亿元,同比增长53.75%;实现扣非归母净利润1.10亿元,同比增长64.42%。业绩维持高增长。 投资要点: 业绩维持高增长,云服务产品体系持续完善 业绩保持高增长。1)2018年三季度单季,公司实现营业收入2.24亿元,同比增长42.70%,实现归母净利润3753.84万元,同比增长56.65%,公司业绩保持较快增长。公司业绩持续快速增长,主要系1-9月份公司业务整合,线上、线下全方位的服务模式成效显著;电力体制改革各项政策的逐步落地以及国家现代配电网建设的持续推进,公司设计版块和配售电版块业务取得了持续增长所致。2)2018年前三季度,公司整体毛利率为36.57%,同比下降1.84个百分点,主要系业务结构变化,EPC类业务占比提升所致。3)2018年前三季度,公司经营活动现金流量净额为-1.21亿元,较去年同期(-1.09亿元)有所下降,现金流情况略有承压。 继续推进全面互联网服务转型战略,云服务产品持续完善。1)2018年10月10日,由原设计社区(E智联)、基建管理社区、配售电社区(“电+”)三大社区整合而成的“电+”智联服务云平台正式上线运行,该平台将提供新闻资讯、专业资料、法规标准、疑难问答、高端咨询、行业培训、项目众包等服务,并致力于实现全行业的智慧创新、资源共享、生态互联。2)2018年7月,公司配售电业务版块智能运维调度管理平台、能效分析平台上线试运行,云服务产品体系逐步完善。截至报告期末,公司云服务平台的注册用户数约为61,200个,其中企业用户数约为4,820个,用户数量继续保持较快增长。 面向电力改革配售电领域的投资布局稳步推进。截至目前,公司对外投资设立的4家配售电公司均已取得售电业务资质,“两证”申请工作也在有序推进。中山翠亨、咸阳经发、长沙振望三家配售电公司按照年初制定的业务发展规划稳步推进,现均已开展售电业务并取得部分收入。 盈利预测与投资评级 公司互联网服务战略持续推进,并依托“线上+线下”持续完善能源互联网一体化服务能力,加速构建能源互联网生态体系。配售电版块业务的持续高增长为公司提供持续的增长动力。综上,我们看好公司未来的业务发展,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.71、0.98和1.35元/股,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济风险;电网投资下滑;电改推进不达预期;互联网转型进程不达预期
天孚通信 电子元器件行业 2018-11-05 26.50 -- -- 28.24 6.57% -- 28.24 6.57% -- 详细
公司三季度业绩增长明显 公司近期发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为9116.59万元,较上年同期增8.17%;营业收入为3.25亿元,较上年同期增28.93%;基本每股收益为0.4835元,较上年同期增6.62%。公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为3683.07万元,较上年同期增58.06%;营业收入为1.17亿元,较上年同期增46.06%。 新产品线进入产出期业绩拐点效应显现 综合今年前三季度单季净利润数据,第三季度的净利润的高增长凸显公司当前处于业绩的拐点阶段。其主要原因是公司新产品线的产能释放导致业绩高速增长。从财务数据看,收入方面,最近四个季度复合增长率达到了10.8%,收入增长明显。毛利率方面,三季度公司毛利率是50.3%,相对于二季度提高了3个百分点。回升的主要原因一方面是由于汇兑收益提高收益,另一方面公司优化和调整客户的结构和产品的结构。费用方面,三季度费用率下降明显,其中财务费用下降是由于理财收入增加所引起的,管理费用增速也下降显著。三项费用下降,毛利率的回升加之营收的增长带来公司单季净利润达到公司历史新高3683万。 公司积极转型增强竞争力 今年以来公司重新梳理定位,将全部产品规范整合为八大技术平台,七大解决方案(高端无源器件整体方案和高速光器件封装OEM方案)。这表明公司正从单一的元器件供应商向光模块、器件的上游核心供应商转型。从业务层面看,新产品线订单增长,明显提升公司的收入,如当前的OSA产品线和光纤透镜产品线进展较快,对营收的贡献明显,而线缆和隔离器三季度也稳步的上量,这些产品线将在未来营收增长的主要来源。此外,公司正在增大海外客户的开发力度,并增加高速率产品(100G)占比以及400G前沿性的产品开发,减少竞争激励低毛利率的产品产出。公司未来发展趋势看,公司将会从现在小而美的上游元器件公司逐步过渡为具备核心工艺和核心规模量产能力大而实的公司,从而在光模块上游的工艺、封装和核心元器件领域占据重要的市场地位。 股权激励牵引公司规模扩张 近期公司为了稳定管理团队,完成第一次股权激励,激励对象主要覆盖公司的核心管理人员。此次股权激励设定的目标是19~21年实现销售收入分别为5.7、7.5和10亿。我们根据公司内部每条产品线未来3年的收入预估来看,可以实现约30%年复合增长率,达到股权激励的目标。当前公司营收规模比较小,首要任务是提升公司规模,增加行业抗风险能力。股权激励的出台将有效的指引公司未来的发展方向。 盈利预测 考虑到5G建设周期的到来,光通信景气度持续提升,光通产品的需求将快速传导到公司所处的上游领域,加之公司的多条产品线产能有序释放,我们预计未来两年,处于行业上升期和基本面拐点的公司营收与利润稳步增长。预计2018-2020年公司主营业务收入分别为4.39亿元、5.98亿元和7.89亿元,对应的净利润分别为1.28亿元、1.68亿元和2.13亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:新产品线产能不达预期,产品单价下降超出预期。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2018-11-02 55.26 -- -- 58.22 5.36% -- 58.22 5.36% -- 详细
营收维持高速增长,免税业务发力助毛利率提升 报告期内,公司营收同比增长64.39%,我们认为主要是得益于日上上海并表、香港免税店开业及离岛免税业务继续增长。利润率方面,公司前三季度毛利为41.38%,比去年同期增加了12.97个百分点,主要是因为毛利率较高的免税业务在营收占比中不断提高。 费用增加导致利润增速趋缓 报告期内,公司期间费用率为27.12%,同比增加12.92个百分点,与去年同期相比有明显增长。其中销售费用81.93亿元,同比增长247.11%,管理费用10.06亿元,同比增长45.43%,主要由于收购日上上海、开展首都机场以及香港机场免税业务所致。 整合海南免税牌照,完善国旅免税业务布局 此前公司发布公告,控股股东中国旅游集团将其持有的公司2%股份无偿划转给海南省国资委,海南省国资委则将其持有的海南省免税品有限公司51%股权无偿划转中国旅游集团,并且计划将所持海免公司51%股权注入公司。此次整合完成后海南离岛免税不再呈现有限竞争格局,中国国旅将独享离岛免税牌照,公司在海南离岛免税市场的优势地位得到了进一步巩固,并且完善了对国内免税业的布局。 投资建议和盈利预测 整体来看,中国国旅三季度受首都机场新合约及香港免税店亏损的影响,净利润增速略低于预期,但公司当下已成为国内免税业的绝对龙头,规模优势逐步显现,此外叠加市内免税店及向海外免税市场拓展的预期,我们认为公司长期向好的逻辑未改变。综上,我们维持对公司“增持”的投资评级,预计公司2018-2020年EPS分别为1.87元、2.33元和2.84元。 风险提示 免税政策重大变化,免税业务增长不及预期,海南免税未能成功整合。
银轮股份 交运设备行业 2018-11-02 7.32 -- -- 8.03 9.70% -- 8.03 9.70% -- 详细
公司业绩受行业增速下滑明显承压 1)报告期内,公司营收和利润均稳步提升,但增速相对中报有所下滑,从Q3单季度看,公司Q3单季实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为11.88/0.81/0.76亿元,同比增长9.69%/11.10%/7.50%,增速收窄,我们分析主要原因在于行业整体增速下滑,重卡等商用车销量下滑明显,且新项目尚未明显放量。2)公司前三季度综合毛/净利率分别为24.95%/8.35%,同比下降1.26/0.25个百分点,期间费用率(含研发费用)为15.29%,同比下降0.28个百分点,我们分析利润率下降的主要原因在于原材料和人工成本的上涨,以及部分产品年降较多。3)公司预计2018年归母净利润为3.58-3.89亿元,同比增长15%-25%,随着公司新客户和新产品的开拓,公司业绩有望保持稳步增长;同时,公司2018Q3发布了《第一期员工持股计划(草案)》,彰显未来发展信心。 加快发展乘用车、新能源汽车和尾气处理业务 1)公司是国内汽车散热器龙头,商用车领域市场地位稳固,公司近年来加快发展乘用车业务,目前乘用车油冷器、中冷器、前端模块、EGR冷却器及总成、水空中冷器等均已实现批量供货,已成为通用、捷豹路虎、东风雷诺等供应商,并将分别于2020年和2021年开始批量供货。2)新能源汽车热管理方面,公司已开发出电池冷却器、电机冷却器、水冷板等产品,已成为吉利PMA平台供应商,并将于2021年开始批量供货,公司有望凭借在热管理产品方面的研发制造经验,加快拓展新能源汽车市场。3)我国柴油车已全面实施国五标准,要满足相关排放限值要求,重型柴油车需加装SCR(选择性催化还原)系统,轻型柴油车需加装EGR(废气再循环)+DOC(柴油氧化催化器)+DPF(柴油颗粒过滤器)系统,公司上述两种技术方案均有储备,并通过与皮尔博格合作、收购德国普锐、与佛吉亚合资等加快尾气后处理产品研发和推广,公司有望受益于柴油车国五及国六标准的实施。 盈利预测,维持“增持”评级 我们认为,公司作为国内汽车热交换器龙头,在巩固原有业务的基础上加快发展乘用车散热器、新能源汽车热处理以及尾气处理业务,市场前景广阔,并有望持续发力乘用车和新能源汽车市场。预计2018-20年公司实现营业收入52.62/63.66/75.64亿元,同比增长22/21/19%,实现归母净利润3.71/4.66/5.62亿元,同比增长19/26/21%,对应EPS分别为0.46/0.58/0.70元/股,维持“增持”评级。 风险提示:汽车市场增速下滑超预期;主要客户销量下滑风险;定增项目进展不及预期;原材料价格上涨风险。
浪潮信息 计算机行业 2018-11-01 18.05 -- -- 20.94 16.01% -- 20.94 16.01% -- 详细
事件: 公司发布2018年三季报,2018年前三季度,公司实现营业收入335.96亿元,同比增长102.62%,实现归母净利润3.72亿元,同比增长48.76%,实现扣非归母净利润3.41亿元,同比增长88.24%。 投资要点: 业绩快速增长,云服务器市场份额全球领先 业绩快速增长。2018年三季度单季,公司实现营业收入144.42亿元,同比增长93.04%,从2017年三季度开始,已连续五个季度营收同比增速超过90%;实现归母净利润1.76亿元,同比增长65.71%,实现扣非归母净利润1.59亿元,同比增长57.88%,业绩持续保持快速增长。 云服务器市场份额领先。根据Gartner发布的2018年二季度全球服务器市场报告显示,在多节点云服务器领域,浪潮继续保持全球第一,市场份额从一季度的17%提高到22%,在过去的四个季度中,浪潮三个季度获得云服务器份额第一。而从服务器整体市场看,浪潮位列全球第三,市场份额为9.1%,Gartner预计三季度浪潮市场份额将突破10%。 毛利率合理波动,研发投入持续增加。1)2018年前三季度,公司综合毛利率为10.86%,同比增长0.3个百分点。三季度单季,公司综合毛利率为9.93%,同比下降0.46个百分点。我们认为,由于公司销售规模大,产品结构、客户结构、上游器件价格波动等因素影响都会使公司毛利率产生波动,整体看公司毛利率属合理波动。2)2018年前三季度,公司研发费用为12.30亿元,同比增长173%,研发投入的持续增加将使公司能继续引领行业的模式改变和产品创新。3)2018年前三季度,公司销售费用同比增长39.47%,远低于收入增速,公司坚持大客户战略,随着业务规模的持续扩大,规模效应持续显现。 期权激励落地,开启发展新阶段。2018年9月18日,公司完成了股票期权授予登记工作,行权价格为17.48元/股。我们认为,此次期权激励计划授予完成后,公司高管、核心员工将与公司高度绑定,实现利益共享,有利于公司内部团结一致实现长期发展目标,并能在公司的发展过程中分享发展收益,实现员工与公司“共赢”。 盈利预测与投资评级 综上,我们看好公司未来的发展,上调公司营业收入预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.50、0.68和1.05元/股,维持“增持”评级。 风险提示 服务器市场整体发展不及预期;服务器业务竞争激烈;公司海外市场拓展不及预期等。
远东传动 机械行业 2018-11-01 5.43 -- -- 6.09 12.15% -- 6.09 12.15% -- 详细
业绩继续稳步增长,净利率水平提升明显 1)报告期内,公司营收和利润继续大幅提升,从Q3单季度看,公司Q3单季实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为3.62/0.52/0.45亿元,同比增长14.71%/57.40%/37.61%,增速较高,我们分析认为主要受益于公司产品市场份额的提升以及新能源汽车相关产品的推广。2)公司前三季度综合毛/净利率分别为30.42%/14.29%,比同期增长-1.22/2.70个百分点,我们分析认为毛利率下降的主要原因在于原材料及人工成本的上升;公司前三季度期间费用率为14.80%,比同期下降1.8个百分点,主要受益于公司智能制造水平的提升等。3)公司预计2018年归母净利润为2.43-3.18亿元,同比增长30%-70%,业绩有望继续维持较高增速,但影响公司业绩的不确定因素仍存在,一是商用车由于去年高基数增速放缓;二是原材料价格上涨压力仍较大。 加快发展乘用车业务和布局新能源汽车市场 1)相对非等速传动轴,乘用车用等速传动轴技术壁垒较高,市场规模大,毛利率也较高,是公司实现战略转型的重要方面,公司不断加大等速传动轴的研发和投资力度,并拟投资建设200万套等速传动轴生产项目,后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。2)公司紧抓新能源汽车大发展的契机,加快发展新能源物流车和客车传动轴产品,新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大,产品单价和毛利率相对较高,目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货,后续供货力度有望不断增大。3)公司提出在巩固原有业务基础上,根据公司目前实际情况,研究和发掘智能制造,汽车节能与轻量化、新能源、智能联网,军工等领域的机会,完善产业布局,后续发展值得期待。 盈利预测,维持“增持”评级 我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,并加快布局乘用车和新能源汽车业务;同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注。预计2018-20年公司实现营业收入19.84/24.09/28.54亿元,同比增长30/21/18%,实现归母净利润2.49/3.07/3.68亿元,同比增长33/23/20%,对应EPS分别为0.44/0.55/0.66元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示:等速传动轴项目进展不及预期;重卡和工程机械市场销量不及预期;新能源汽车项目推广不及预期;原材料价格波动风险。
爱柯迪 交运设备行业 2018-11-01 7.88 -- -- 8.70 10.41% -- 8.70 10.41% -- 详细
收入较快增长,成本费用仍快速增长 1)Q3单季营收6.34亿元,同比增长15.59%,归母净利润1.33亿元,同比增长6.19%。整体来看,收入端保持较快增长。利润增速低于收入端,主要原因在于:一方面,由于人工成本上涨(Q3支付给职工及为职工支付的现金同比增长47.28%)及新增产能未完全释放致折旧摊销费用增加,Q3营业成本同比增长24.90%;另一方面,Q3管理费用与研发费用继续保持快速增长,增速分别达37.71%/146.80%。利润率方面,Q3毛利率/净利率环比有所改善,分别提升2.60/1.34个百分点。2)公司主要收入来自国外,2017年国外收入占比超六成。因此,三季度汇率波动导致公司汇兑收益大增,按公式测算,预计Q3汇兑收益近5000万元。3)从以模具开发款为主的递延收益(截止三季度末为3.79亿元,与年初相比变化不大)来看,预计公司订单情况仍比较正常。 受益于行业轻量化趋势,车用铝合金市场空间大 为应对节能减排,全球主要国家纷纷加严汽车燃料排放标准,在发展新能源汽车的同时,推进汽车轻量化等传统节能技术也是重要途径之一。汽车铝合金精密压铸件以质量轻、性价比高的优势已在汽车零部件行业占据主导地位,近几年在我国汽车压铸件用量中,铝合金压铸件占比约为80%。目前汽车铝合金压铸件市场的发展,一方面受益于汽车产销的持续增长,另一方面,受益于轻量化诉求导致的单车用铝量的上升。根据公司招股书显示,目前中国汽车平均用铝量为105Kg/辆,相比欧美提升空间大。据测算,未来国内/全球车用铝合金市场规模达2000/6400亿元,市场空间大。 订单充足,产能释放,精益管理提升效率,公司成长性可期 1)由于公司客户主要为法雷奥、博世、麦格纳、电产等国际零部件巨头,其稳定且体量较大的订单为公司持续较快增长提供了重要动力。从公司近几年订单情况来看,我们预计目前公司在手订单仍充足,从而有力支撑公司未来较快增长。2)公司IPO募投项目总计新增产能13000万件,体量上接近去年产量,有望解决公司产能利用紧张的局面,满足客户日益增长的订单需求。目前,汽车精密压铸加工件改扩建项目已经明显放量,上半年实现效益达5741.49万元;同期汽车雨刮系统零部件建设项目实现效益也达到了1176.48万元。随着募投项目的陆续投产放量,我们预计公司未来的成长性有望得到支撑。3)我们认为,在目前车市低速增长,零部件议价能力弱的背景下,内部管理挖潜以提升管理效率与生产效率是传统零部件企业改善盈利能力,提升综合竞争力的最佳途径。与国内外主要同行相比,目前公司生产与管理效率、经营规模仍有差距,随着公司数字信息化、自动化、智能化工作积极推进,未来公司的资产周转率与人均销售额指标仍有较大的提升空间,从降本提效上改善公司盈利能力,提升公司综合竞争力。考虑到公司持续较稳定的订单获取能力,中长期仍有不错的成长潜力与空间。 盈利预测,维持“增持”评级 综上分析,我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.61/0.73/0.91元/股,2018-2020年PE分别为12/11/8倍,维持“增持”评级。 风险提示:经贸摩擦风险;订单与收入增长低于预期;费用成本增长超预期;原材料涨价超预期;提质增效进展低于预期。
金风科技 电力设备行业 2018-10-31 8.56 -- -- 11.63 35.86% -- 11.63 35.86% -- 详细
业绩平稳,前三季度归母净利润同比增长5.35% 金风科技发布2018 年第三季度报告,2018 年前三季度,金风科技实现营业收入约178.16 亿元,同比增长4.76%,实现归母净利润约24.19 亿元,同比增长5.35%。公司业绩较为平稳。公司前三季度毛利率约为29.55%,与去年同期相比下滑0.63 个百分点,前三季度净利率约为14.02%,与去年同期相比增长0.17 个百分点。 全国新增风电装机容量快速增长,公司在手订单创新高 2018 年1-9 月,国内风电新增并网容量12.6GW,同比增长29.9%,目前国内风电装机占电源总装机比例约为10.0%。2018 年1-9 月,全国风电利用小时数1565 小时,同比增加179 小时。公司订单方面,截至2018 年9 月底, 公司在手外部订单合计18.2GW ,同比增长18.4%,总容量持续刷新历史记录。其中,已签订合同订单容量为13.0GW,同比增长34.7%。 国际业务持续拓展,两海战略进展顺利 金风科技积极开拓国际市场,截至2018 年9 月30 日,公司海外在手外部订单为737.7 MW,新增订单主要来自土耳其、阿根廷、南非等新兴市场。与此同时,澳洲Cattle Hill、Moorabool 等多个风电场项目顺利开工建设,截至三季度末,公司海外在建及待开发项目权益容量合计达到1856 MW。 盈利预测和投资建议:维持“买入”评级 我们预测公司2018/2019/2020 年的营业收入分别为320.04/390.29/470.35 亿元,归母净利润分别为37.61/46.71/57.21 亿元,EPS 分别为1.06/1.31/1.61 元。维持“买入”评级。 风险提示:风电行业政策波动超预期,公司海外业务推进不及预期。
拓普集团 机械行业 2018-10-30 14.33 -- -- 16.28 13.61% -- 16.28 13.61% -- 详细
事件:公司发布2018年三季报:前三季度实现营收44.56亿元,同比增长25.87%,实现归母净利润6.17亿元,同比增长11.99%,扣非后归母净利润5.59亿元,同比增长14.89%,基本EPS为0.85元/股。 投资要点: Q3收入增长放缓,投资节奏亦放缓 1)Q3收入13.81亿元,同比增长14.74%,增速相比前两个季度放缓,预计主要是受到三季度行业产销增长低迷的影响所致。Q3归母净利润1.80亿元,同比增长9.93%,增速低于收入端,净利率同比下降0.46个百分点。Q3单季管理费用与研发费用增长较快,分别增长33.03%/35.89%,对利润增长也形成了一定影响。2)前三季度资本性支出10.49亿元,同比增长11.63%,相比去年明显放缓,预计是受到汽车行业低迷影响而适当放缓投建节奏,有助于降低未来折旧费用的压力。 依靠提升配套深度与广度,NVH业务仍将保持稳健较快增长,底盘与电子真空泵有望接力成新增长点 1)随着新置土地所建项目、IPO项目的投产以及相应配套订单的释放,公司传统NVH业务仍有望继续保持较快增长。短期看,根据公司订单及产能扩张情况,我们预计,2018年公司配套增量仍将来自以吉利为代表的优质自主品牌,2019年通用GEM平台量产将给公司带来不错的配套新增量。中长期看,根据主要客户通用与吉利的中长期规划,到2020年两家仍将处于新产品周期内,加上公司产品结构升级、提升主要客户配套比例以及开发日系欧系等新客户,我们预计,到2020年公司配套仍有望保持较快增长,利润率保持相对稳定。2)汽车节能减排是趋势,预计未来汽车轻量化仍有比较好的发展前景。公司已经在轻量化铝合金底盘方面取得研发成果,其中,近几年公司底盘业务快速增长。高强度钢底盘供应商福多纳并表后,有望与公司铝合金底盘业务协同互补,共同推动底盘业务快速增长。3)智能刹车系统业务方面,上半年电子真空泵快速增长,产品升级后增幅有望进一步提升。 盈利预测,维持“增持”评级 综上分析,我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.12/1.30/153元/股,对应2018-2020年PE为13/11/9倍,维持“增持”评级。 风险提示:经贸摩擦风险;公司产品配套低于预期;原材料涨价超预期;公司期间费用增长超预期;汇率风险。
宁德时代 机械行业 2018-10-30 74.94 -- -- 83.80 11.82% -- 83.80 11.82% -- 详细
业绩快速增长,前三季度扣非归母净利润同比增长88.71% 宁德时代发布2018年第三季度报告,2018年前三季度,宁德时代实现营业收入约191.36亿元,同比增长约59.85%,实现归母净利润约23.79亿元,同比减少约7.47%。实现扣非归母净利润约19.85亿元,同比增长约88.71%。公司前三季度营业收入快速增长的原因,一是新能源汽车市场快速增长,二是公司加强市场推广,市场份额提升。根据高工锂电的数据,2018年9月,中国动力电池装机总电量约5.72GWh,其中宁德时代装机总电量约2.466GWh,市场份额约43.11%。 与整车厂商深度合作,进一步提升公司竞争力 2018年第三季度,宁德时代和华晨宝马签署战略合作协议,为保障长期供货的产品生产能力,华晨宝马向公司购买电池产能建设项目,该项目将用于为华晨宝马或其指定关联方生产和供应指定产品。此外,宁德时代与广州汽车集团股份有限公司签订相关合同,双方计划在广州共同出资设立时代广汽动力电池有限公司和广汽时代动力电池系统有限公司。 限制性股票激励计划调动员工积极性 2018年9月,宁德时代完成了2018年限制性股票激励计划的首次授予登记工作,首次授予部分激励对象人数为1628名。限制性股票激励计划有利于充分调动公司中层管理人员及核心骨干员工的积极性,有效地使各方共同关注公司的长远发展。 盈利预测和投资建议:给予“增持”评级 我们预测宁德时代2018-2020年的营业收入分别为287.43/416.30/562.69亿元,归母净利润分别为32.72/41.62/52.88亿元,每股收益分别为1.49/1.90/2.41元,给予“增持”评级。 风险提示:大盘整体下跌,动力电池出货量不及预期。
四维图新 计算机行业 2018-10-29 15.40 -- -- 16.91 9.81% -- 16.91 9.81% -- 详细
事件: 公司发布2018年三季报,2018年前三季度,公司实现营业收入15.23亿元,同比增长14.96%,实现归母净利润2.19亿元,同比增长38.38%,实现扣非归母净利润1.73亿元,同比增长15.48%。同时,公司预计2018年归母净利润变动区间为2.91~3.71亿元,同比增长10%~40%。 投资要点: 业绩稳步增长,研发投入持续加大 业绩平稳增长,研发投入持续加大。1)2018年前三季度,公司业绩稳定增长。三季度单季,公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为5.33元,0.56和0.38亿元,同比分别增长8.5%、50.97%和6.89%,业绩整体平稳增长。2)2018年前三季度,公司经营活动现金流净额为3.20亿元,同比增长129.30%,经营性现金流情况表现较好,公司整体回款情况较好。3)2018年前三季度,公司综合毛利率为77%,同比增长2.57个百分点,三季度单季毛利率为79.17%,同比提升7.79个百分点。我们认为,公司综合毛利率提升显示公司下游客户结构优化,价格竞争激烈程度有所减弱。4)2018年前三季度,公司研发费用为7.68亿元,同比增加18.87%,受研发费用提升带动,公司期间费用率同比增加2.62个百分点至68.59%。 与戴姆勒签订导航电子地图销售协议。2018年8月,公司与戴姆勒签署导航电子地图销售协议,公司将在2020年至2024年期间,为戴姆勒旗下所属品牌在中国量产销售的全部乘用车提供导航电子地图产品、ADAS产品。戴姆勒是全球最大的商用车制造商,全球第二大豪华车生产商、第二大卡车生产商,此次签约是继2017年与宝马签订协议后,与国际顶级汽车厂的又一重大合作落地,有助于公司产品进一步扩大在车载导航领域的市场占有率,巩固公司产品在智能汽车位置服务领域的领先地位。此外,与国家顶级车厂的签约对于公司产品推广有重要的标杆示范效应,且顶级车厂的合作将优化公司下游客户结构,推动公司业务优化发展。 回购股份彰显公司对未来发展信心。10月18日,公司发布回购公司股份预案,)公司拟以自有资金、以集中竞价交易或其他法律法规许可的方式回购公司部分社会公众股份,回购金额不超过人民币1亿元(含1亿元),且不低于5,000万元(含5,000万元),回购股份的价格不高于人民币20.00元/股(含20.00元/股),回购股份彰显公司对未来的发展信心。 盈利预测与投资评级 我们认为,公司“高精度地图+高精度定位+芯片+算法+系统平台”的自动驾驶核心能力持续提升,将支撑公司未来业绩成长。综上,我们看好公司未来的业务发展,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.29、0.35和0.45元/股,维持“增持”评级。 风险提示 自动驾驶业务进展不达预期;芯片业务竞争激烈;导航业务市场份额下滑等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名