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林洋能源 电力设备行业 2018-07-19 4.85 -- -- 4.72 -2.68% -- 4.72 -2.68% -- 详细
事件: 公司发布以集中竞价交易方式回购股份预案的公告,拟用于回购的资金来源为公司自有资金,本次回购股份资金总额不低于人民币1亿元,不超过人民币5亿元,本次回购股份的价格为不超过人民币7.60元/股,回购期限为自公司股东大会审议通过回购股份预案之日起不超过6个月。 点评: 公司智能电表业务稳步增长2017年,公司共中标国家电网和南方电网电能表项目5.41亿元。根据公司公告,2018年上半年,公司中标南方电网和国家电网电能表项目各一次,累计中标金额约2.6亿元。此外,公司海外智能电表业务快速发展,2017年实现海外智能电表销售4746万美元,且在手订单达3041万美元。预计公司海外智能电表业务在2018年将继续保持快速增长,对公司智能电表业务业绩形成有效支撑。 签订11.09亿元EPC 总承包合同,EPC 业务取得重大突破林洋能源签订的EPC合同的项目为泗洪县天岗湖乡天岗湖区域2号领跑者项目和泗洪县天岗湖乡天岗湖区域4号领跑者项目,合同总价约11.09亿元人民币,占林洋能源2017年度经审计营业收入的30.90%。项目竣工日期为2018年12月31日。EPC 总承包合同的签订能为公司提供新的业绩增长点,有利于提升公司的整体盈利能力。根据公司公开信息,此次项目中用到的N 型单晶高效双面组件是林洋能源2017年发行可转债的募投项目之一,背面可额外增发电量达20%以上。 第七批可再生能源补贴目录下发,应收账款有望改善近日,财政部、国家发展改革委、国家能源局等联合发布《关于公布可再生能源电价附加资金补助目录(第七批)的通知》,将符合条件的项目列入可再生能源电价附加资金补助目录。林洋能源作为国内最大的东部分布式电站运营企业之一,截至目前旗下光伏电站总装机容量已近1.5GW,根据公司官网信息,此次林洋能源入选第七批补贴目录的300MW 光伏项目将一次性回笼补贴资金超4亿元,有利于改善公司的应收账款情况,同时为公司未来业务的开展增加新的资金动力。 投资建议:业绩稳定增长,估值处于底部,给与“增持”评级受光伏新政影响,光伏行业近期较为低迷。我们认为,上游光伏产品价格受新政影响近期跌幅较大,长期来看,光伏电站装机成本有望快速下降,平价上网时代将加速到来。公司作为下游电站运营商,受新政影响有限,有望尽快从新政影响中恢复。公司此次发布回购股份预案,彰显了公司对自身价值的信心,有利于进一步稳定投资者对公司股票长期价值的预期。我们预测公司2018-2020年营业收入分别为48.26/63.02/75.79亿元,实现归属于上市公司股东的净利润为9.90/12.68/13.88亿元,对应EPS 分别为0.56/0.72/0.79元/股,当前股价对应估值分别为8.3/6.4/5.9倍,目前林洋能源估值处于较低水平,给与“增持”评级。 风险提示:智能电表海外业务拓展不及预期,光伏政策波动超预期。
汇川技术 电子元器件行业 2018-07-18 30.72 -- -- 30.60 -0.39% -- 30.60 -0.39% -- 详细
事件: 汇川技术发布2018年半年度业绩预告,预计业绩实现同向上升,营业收入预计比去年同期增长20%~35%,归属于上市公司股东的净利润预计比去年同期增长10%~20%。 点评: 新能源汽车电控产品和通用自动化产品增长较快 电控产品方面,根据中汽协的数据,1-6月,新能源汽车产销比上年同期分别增长94.9%和111.5%。其中上半年新能源乘用车销量和新能源商用车销量同比增速分别为116.5%和85.2%。按照往年规律,新能源汽车市场销售主要在下半年,预计全年中国新能源汽车销量将实现快速增长。汇川技术电控产品在“巩固大巴车、发力物流车、布局乘用车”的战略指引下,携手客车战略大客户,市场占有率不断提升;新能源物流车电控业务在2017年呈现全面爆发态势,在众多大客户端实现了大批量销售,预计2018年下半年新能源物流车电控业务将实现快速增长,为全年业绩提供有效支撑。预计全年新能源汽车业务实现40%左右的增速。 通用自动化产品方面,2018年上半年,我国PMI指数均值约51.3,制造业整体继续呈现扩张态势,工控下游市场保持稳定增长。汇川技术通用自动化业务在“行业营销、技术营销、品牌营销”战略指引下,通过聚焦行业与大客户,发挥“工控+工艺”优势,市场占有率不断提升。2017年,公司通用自动化业务同比增长78%。我们预计通用自动化业务2018年全年能够实现40%以上的增长。 毛利率有所下滑,归母净利润增幅低于营业收入增幅 归属于上市公司股东的净利润增幅低于收入增幅的主要原因有:1)公司产品收入结构变化、市场竞争加剧等。汇川技术2017年的工业自动化&工业机器人业务的毛利率约为47.17%,新能源&轨道交通类业务毛利率约为37.52%。随着毛利率较低的新能源汽车电控业务收入占比不断提升,公司整体毛利率有所下滑;2)上年同期公司确认了宁波伊士通技术股份有限公司少数股东的业绩承诺补偿及子公司收到的政府拆迁补偿等非经常性收益,本报告期非经常性收益金额减少;预计汇川技术2018年半年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约3800万元,其中上年同期非经常性损益金额为6436.52万元;3)公司收到的增值税软件退税金额减少。 盈利预测和投资建议:维持“增持”评级 我们预计汇川技术2018-2020年的营业收入分别为62.49/81.32/105.51亿元,归母净利润分别为13.19/16.94/20.97亿元,对应EPS分别为0.79/1.02/1.26元/股。当前股价对应2018年PE为39倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:大盘整体下跌,宏观经济增速不及预期,电控行业竞争加剧致毛利率大幅下滑,电控原材料成本涨幅超预期。
西泵股份 交运设备行业 2018-07-13 10.86 -- -- 11.41 5.06% -- 11.41 5.06% -- 详细
公司发布《2018年员工持股计划(草案)》(以下简称“草案”),本次员工持股信托计划的资金总额上限为1.8亿元,按7月10日收盘价测算,所能购买和持有公司股票数量约为1645.34万股,占公司现有股本总额的4.93%。 点评: 发布员工持股计划,彰显公司未来发展信心1)根据草案,本次参与员工持股计划的员工不超过900人,其中公司董监高合计12人,涉及范围较广,充分彰显公司对未来发展的信心,如此次员工持股计划顺利实施,有望对核心骨干员工形成较强的激励作用。2)近年来,公司积极开展战略转型,推进产品结构由商用车向乘用车转变,目前转型阵痛期已过,业绩水平呈现U 字反转,并逐年提升。3)公司2012-2017年营收/归母净利润复合增长率分别达21%/38%,2017年综合毛利率达28.56%,随着大规模投资和研发告一段落,以及涡壳、电子水泵等产能的不断释放,公司业绩有望继续提升。 国内汽车水泵和排气歧管龙头,客户资源优质公司是国内最大的汽车水泵生产厂商,公司汽车水泵、排气歧管、涡壳产能分别达1100/800/300万只,客户资源丰富优质,主要客户包括通用、戴姆勒、沃尔沃、大众、菲亚特、康明斯、博格华纳、福特等跨国巨头,以及长安、东风、奇瑞、长城、吉利等自主品牌企业。 顺应行业潮流,加快发展电子水泵和涡壳等业务1)2016年9月,公司设立上海飞龙新能源汽车部件有限公司,有助于推动公司汽车发动机热管理系统业务的发展,同时也有助于加快布局汽车电子等领域,在战略转型方面迈出重要一步。2)随着汽车行业节能减排要求的不断严格和新能源汽车销量的迅速提升,电子水泵逐步替代传统水泵已成为行业发展趋势,且单价更高,同时相较传统汽车,新能源汽车对电子水泵的单车需求量更大,公司电子水泵业务有望实现量价齐升。3)随着我国涡轮增压发动机在新车型上的不断普及和应用,涡轮增压器壳体需求也将进一步提升,目前公司涡壳产品已进入博格华纳、三菱重工等的供应体系,随着涡壳产能的不断提升,涡壳业务有望成为公司业绩又一增长极。 盈利预测,维持“增持”评级我们认为,公司作为国内汽车水泵和排气歧管龙头,客户资源优质,并积极开发涡壳、电子水泵、高镍及耐热钢排气歧管等产品,业绩有望保持平稳提升。预计2018-20年公司实现营业收入32.72/38.38/44.18亿 元,同比增长23/17/15%,实现归属于母公司股东的净利润3.19/3.93/4.68亿元,同比增长32/23/19%,对应EPS 分别为0.96/1.18/1.40元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示:汽车市场增速低于预期;电子水泵、涡壳等新产品推广不及预期; 原材料价格波动风险。
精锻科技 机械行业 2018-07-09 13.16 -- -- 13.98 6.23% -- 13.98 6.23% -- 详细
公司发布业绩预告:2018年上半年公司归母净利润1.5-1.6亿元,同比增长21.55%-29.66%。 点评: 中报业绩快速增长1)上半年营收同比增长约20%,国内增长约20%,出口增长约16%,依然保持较快增长。目前公司订单仍不错。2)经测算,Q2归母净利润0.84-0.94亿元,同比增长24%-38%,而同期营收约3.06亿元,同比增长约19%,利润增长明显快于收入,净利率环比Q1明显回升。根据Q2美元汇率逐步走高的情况来看,我们预计Q2公司的汇兑影响要比Q1乐观。总的来看,公司期间费用控制得当。 公司未来成长性值得期待经过了这一轮2016年以来的业绩高增长后,未来公司的成长性能否持续以及新的增长逻辑在哪?我们分析主要有以下几点:1)短期看,我们认为,公司在手订单饱满仍将支撑公司业绩保持快速增长。2)中期看,首先,根据主要主要整车厂客户情况,我们认为,大众、通用、丰田、福特等主要客户相继进入或即将进入在华新产品周期,产销量值得期待,未来公司配套有望充分受益;其次,公司结合齿、轴、离合器关键零部件等新产品已经得到大众等主要客户的陆续认可,随着公司持续努力开发新项目,未来公司结合齿及其他业务有望持续放量增长,接力差速器齿轮成为公司下一个增长点。3)长期看,为保持中长期竞争力和成长性,公司积极紧跟汽车行业节能减排的发展趋势,加大研发力度,在VVT、新能源汽车电机轴、新能源车传动系统小总成、轻量化精锻件制造、新能源汽车关键零部件等领域进行布局,并取得一定突破。我们认为,随着对应项目投建完毕并逐步打开市场,未来公司有望乘着新能源汽车市场快速发展以及节能技术渗透率持续提升的大潮实现快速增长,从而成为中长期的增长点。 4)从近三年财务指标来看,公司财务状况健康,盈利能力(ROE/ROIC)较强。 我们认为,公司目前的财务状况及盈利能力为未来持续发展扩张及成长奠定了坚实的基础。 盈利预测,维持“买入”评级我们维持之前盈利预测不变, 预计2018-2020年公司EPS 分别为0.78/0.98/1.31元/股,对应2018/2019/2020年动态PE 为17/13/10倍。考虑到公司的增长确定性及估值情况,维持“买入”评级。 风险提示:国内外市场增长低于预期;产能瓶颈及新项目进度低于预期;成本费用增长超预期;汇率风险;贸易战风险。
精锻科技 机械行业 2018-07-02 13.51 -- -- 13.98 3.48% -- 13.98 3.48% -- 详细
公司历史成长性好,客户结构优质 1)公司主营产品为汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮、汽车变速器结合齿齿轮、汽车变速器轴类件、EDL(电子差速锁齿轮)、同步器齿圈、离合器驱动盘毂类零件、新能源车中央电机轴和新能源车传动系统小总成、高端农业机械用齿轮等。2)从历史数据来看,公司的成长性不错,相比中信汽车零部件板块,公司上市以来的成长性优于汽车零部件板块。3)公司相比国内竞争对手拥有优质的国内外客户资源。我们认为,随着公司不断深度开发这些优质客户,预计大众与GKN 等销售占比已经逐步提升,未来有望进一步提升。 公司未来成长性值得期待 经过了这一轮2016 年以来的业绩高增长后,未来公司的成长性能否持续以及新的增长逻辑在哪?我们分析主要有以下几点:1)短期看,我们认为,公司在手订单饱满仍将支撑公司业绩保持快速增长。2)中期看,首先,根据主要主要整车厂客户情况,我们认为,大众、通用、丰田、福特等主要客户相继进入或即将进入在华新产品周期,产销量值得期待,未来公司配套有望充分受益;其次, 公司结合齿、轴、离合器关键零部件等新产品已经得到大众等主要客户的陆续认可,随着公司持续努力开发新项目,未来公司结合齿及其他业务有望持续放量增长,接力差速器齿轮成为公司下一个增长点。3)长期看,为保持中长期竞争力和成长性,公司积极紧跟汽车行业节能减排的发展趋势,加大研发力度, 在VVT、新能源汽车电机轴、新能源车传动系统小总成、轻量化精锻件制造、新能源汽车关键零部件等领域进行布局,并取得一定突破。我们认为,随着对应项目投建完毕并逐步打开市场,未来公司有望乘着新能源汽车市场快速发展以及节能技术渗透率持续提升的大潮实现快速增长,从而成为中长期的增长点。4)从近三年财务指标来看,公司财务状况健康,盈利能力(ROE/ROIC)较强。我们认为,公司目前的财务状况及盈利能力为未来持续发展扩张及成长奠定了坚实的基础。 盈利预测,维持“买入”评级 综上分析,我们预计2018-20 年公司实现营业收入14.60/19.08/24.62 亿元,同比增长29.30/30.72/29.01%;实现归母净利润3.16/3.98/5.32 亿元,同比增长26.42/25.83/33.54% , 对应EPS 分别为0.78/0.98/1.31 元/ 股, 对应2018/2019/2020 年动态PE 为17/14/10 倍。考虑到公司的增长确定性及估值情况,维持“买入”评级。 风险提示:国内外市场增长低于预期;产能瓶颈及新项目进度低于预期;成本费用增长超预期;汇率风险;贸易战风险。
中新药业 医药生物 2018-06-21 18.08 -- -- 22.25 23.06%
22.25 23.06% -- 详细
速效救心丸提价效应18年正式显现 速效救心丸是公司的核心产品,17年销售额占到公司医药工业收入的近30%,是影响公司利润的重要因素。14年底,公司开始了速效救心丸的提价工作(先在OTC端提价,进而带动医疗端提价),但由于各省招标进度缓慢,直到17年底全国大部分省份才完成速效救心丸的挂网工作(挂网价格平均涨幅约40%)。至此,速效救心丸医疗端价格与OTC端价格趋于一致。我们预计各省在17年底均已执行新的挂网价,而速效的出厂价也在此时得以全面提升。因此,我们认为18年将是速效提价效应的正式反应之年。 速效救心丸18年销量有望迎来恢复性增长 我们认为此次提价不仅不会导致速效救心丸销量下滑,相反,其销量有望在今年迎来恢复性增长。首先,速效救心丸作为国家机密产品,其在预防与治疗冠心病、心绞痛等心脑血管疾病上具备极佳的有效性与安全性,且在急救方面具备独特的优势,因而其产品本身具备一定的刚性需求属性。17年由于受到涨价因素影响,速效医疗端采购量同比下滑约27%,而当年其整体销量仅下降2.9%,再次体现出其刚性需求属性。随着17年底速效医疗端全面提价完成(提价后日均费用约3.5元,仍符合低价中成药日均费用不超过5元的标准,且较同类产品仍具备较强的价格优势),新的价格体系成形,其在医疗端的销量将大概率迎来恢复性增长。其次,由于此前OTC端价格高于医疗端价格,OTC端销量也受到了一定影响,现速效价格体系成形,OTC端销量也将有望迎来恢复。再次,从发货端来看,速效提价前公司有意地控制了渠道发货量,以保证价格平稳提升,现速效提价完成,渠道发货量也将恢复到正常水平。最后,对于容易突发意外的心脑血管疾病,常备急救用药是非常有必要的,由于速效在急救方面具备独特的优势,因而未来其在心脑血管疾病患者常备用药端将具备极大的提升空间。更进一步,凭借良好的疗效与安全性,速效将有望成为广大心脑血管患者的常服药,未来销量提升空间极大。 新管理层上任释放积极信号,“三年倍增”计划值得期待 公司17年年报明确提出“三年倍增”计划(到2020年实现工业端收入和利润倍增),反映出新一届管理层锐意进取、做强公司的信心与决心。目前公司已明确实施“大品种群”战略,力争18年实现11个重点大品种销售收入突破20亿元。由于公司大品种中多数为独家产品,竞争格局良好,在销售端的改革与发力下,我们预计公司工业产品有望在11个重点大品种的带动下实现收入和利润的高速增长,为公司“三年倍增”计划的圆满实现奠定坚实基础。 盈利预测,给予“买入”投资评级 我们预计公司2018-2020年分别实现销售收入64.70/75.14/88.28亿元,同比分别增长13.72%/16.13%/17.49%;分别实现归母净利润6.13/7.58/9.24亿元,同比分别增长28.83%/23.61%/21.81%;对应EPS分别为0.80/0.99/1.20元,考虑到速效救心丸提价及公司经营发力等积极影响,给予公司“买入”评级。 风险提示:速效救心丸提价效应不达预期,工业端产品销售不达预期。
南京新百 批发和零售贸易 2018-06-11 32.77 -- -- 35.75 9.09%
35.75 9.09% -- 详细
事件: 南京新百非公开发行股份购买资产并募集资金暨关联交易事项于2018 年5 月23 日获得证监会并购重组委员会有条件通过。本次发行股份购买资产并募集资金暨关联交易事项为向控股股东三胞集团有限公司非公开发行股份收购其持有的世鼎生物技术(香港)有限公司100%股权,并募集配套资金。 点评: 公司进军高端细胞免疫治疗领域 本次交易标的公司世鼎香港的主要经营性资产为美国生物医疗公司Dendreon。Dendreon 是一家致力于研究肿瘤细胞免疫治疗的生物制药公司, 目前Dendreon 的主要产品为前列腺癌症细胞免疫治疗产品Provenge,其适应症为无症状或轻微症状mCRPC(转移去势抵抗型前列腺癌)。Provenge 是利用患者自身的免疫系统对抗恶性肿瘤,其活性成分为患者自体的抗原提呈细胞(APC)和抗原PA2024。Provenge 的机理主要是通过唤起患者自身T 细胞的免疫应答对抗前列腺肿瘤,携带PA2024 的APC 能激活T 细胞,使T 细胞大量增殖,从而识别并攻击前列腺癌细胞。 Provenge 在美国渗透率低,还有很大增长空间 Provenge 于2010 年通过FDA 批准并上市进行销售,于2014 年成为NCCN 指南一线推荐疗法。2015 年开始,由于Dendreon 调整了其业务策略,从之前关注肿瘤诊疗中心到现在关注泌尿诊疗中心,泌尿诊疗中心逐渐成为Dendreon 患者增长的主要来源,2017年前9个月销售量实现了9.3%的增长。公司公告数据显示,2016 年早期mCRPC 患者42649 人,进展后mCRPC 患者38085 人,通过计算目前Provenge 在美国的渗透率尚未达到10%,还有很大的增长空间。 公司计划将Provenge 引入国内,未来市场广阔 Provenge 目前只在美国市场上销售,未来公司计划将产品引进中国大陆和香港市场。根据公司公告数据显示,中国2016 年早期mCRPC 的患者约3.3 万人,早期mCRPC 患者数量将在未来15 年以3.3%的增速持续增长,预计2030 年将达到5.2 万人(目前在美国市场,Provenge 的人均费用是99000 美元),该品种的市场前景广阔。 盈利预测与投资评级 公司以实体零售起家,随后分别进军养老、干细胞等医疗健康领域,公司现收购Dendreon 进军高端细胞免疫治疗领域,加速公司向医疗健康领域的转型。我们看好Dendreon 成熟的细胞免疫治疗平台,这也为以后CAR-T、TCR 等产品的开发打开想象空间。不考虑此次非公开发行,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.38亿元、10.83亿元、12.03亿元;对应EPS分别为0.84元、0.97元、1.08元。若考虑此次非公开发行,我们预计所收购资产将为公司2018-2020年增厚归母净利润分别5.18亿元、6.08亿元、6.79亿元,首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险提示:业务整合的风险;标的资产主营业务单一的风险;标的资产产品市场竞争的风险;标的资产经营管理团队出现变化的风险。
南京新百 批发和零售贸易 2018-06-11 32.77 -- -- 35.75 9.09%
35.75 9.09% -- 详细
事件: 南京新百非公开发行股份购买资产并募集资金暨关联交易事项于2018年5月23日获得证监会并购重组委员会有条件通过。本次发行股份购买资产并募集资金暨关联交易事项为向控股股东三胞集团有限公司非公开发行股份收购其持有的世鼎生物技术(香港)有限公司100%股权,并募集配套资金。 点评: 公司进军高端细胞免疫治疗领域 本次交易标的公司世鼎香港的主要经营性资产为美国生物医疗公司Dendreon。Dendreon是一家致力于研究肿瘤细胞免疫治疗的生物制药公司,目前Dendreon的主要产品为前列腺癌症细胞免疫治疗产品Provenge,其适应症为无症状或轻微症状mCRPC(转移去势抵抗型前列腺癌)。Provenge是利用患者自身的免疫系统对抗恶性肿瘤,其活性成分为患者自体的抗原提呈细胞(APC)和抗原PA2024。Provenge的机理主要是通过唤起患者自身T细胞的免疫应答对抗前列腺肿瘤,携带PA2024的APC能激活T细胞,使T细胞大量增殖,从而识别并攻击前列腺癌细胞。 Provenge在美国渗透率低,还有很大增长空间 Provenge于2010年通过FDA批准并上市进行销售,于2014年成为NCCN指南一线推荐疗法。2015年开始,由于Dendreon调整了其业务策略,从之前关注肿瘤诊疗中心到现在关注泌尿诊疗中心,泌尿诊疗中心逐渐成为Dendreon患者增长的主要来源,2017年前9个月销售量实现了9.3%的增长。公司公告数据显示,2016年早期mCRPC患者42649人,进展后mCRPC患者38085人,通过计算目前Provenge在美国的渗透率尚未达到10%,还有很大的增长空间。 公司计划将Provenge引入国内,未来市场广阔 Provenge目前只在美国市场上销售,未来公司计划将产品引进中国大陆和香港市场。根据公司公告数据显示,中国2016年早期mCRPC的患者约3.3万人,早期mCRPC患者数量将在未来15年以3.3%的增速持续增长,预计2030年将达到5.2万人(目前在美国市场,Provenge的人均费用是99000美元),该品种的市场前景广阔。 盈利预测与投资评级 公司以实体零售起家,随后分别进军养老、干细胞等医疗健康领域,公司现收购Dendreon进军高端细胞免疫治疗领域,加速公司向医疗健康领域的转型。我们看好Dendreon成熟的细胞免疫治疗平台,这也为以后CAR-T、TCR等产品的开发打开想象空间。不考虑此次非公开发行,我们预计公司2018-2020年净利润分别为9.38亿元、10.83亿元、12.03亿元;对应EPS分别为0.84元、0.97元、1.08元。若考虑此次非公开发行,我们预计所收购资产将为公司2018-2020年增厚净利润分别5.18亿元、6.08亿元、6.79亿元,首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险提示:业务整合的风险;标的资产主营业务单一的风险;标的资产产品市场竞争的风险;标的资产经营管理团队出现变化的风险。
易华录 计算机行业 2018-06-07 26.40 -- -- 26.48 0.30%
26.48 0.30% -- 详细
1、蓝光数据湖项目快速发展,公司战略符合国家意志:目前大数据市场仍处于巨头跑马圈地的阶段,虽然数据分析和利用技术发展较为缓慢,但现今数据掌控在哪个公司手上,未来就会出现无限的可能性。而不掌控数据源头的公司,在未来大数据竞争中将极有可能受制于人。当前,数据湖作为海量数据的存储中心,得到了政府的认可,随着政府数据的导入,数据湖的重要性将日益提升。虽然目前数据湖只是数据的载体,没有数据的所有权。但是政府公共数据走向开放是一个趋势,未来政府数据开放后,数据源头就在数据湖,易华录公司有望率先受益。 2、电子车牌市场有望爆发,公司竞争优势明显:随着城市拥堵压力的增大,相关政策有望加速出台,电子车牌市场将迎来爆发式增长。目前公司在汽车电子标识领域已具备全面的、成熟的解决方案,未来公司有以城市数据湖为基础,结合公司公安交通互联网数据平台在公安、交管、交通、环保、金融等领域打造政府综合大数据生态系统,为客户提供有竞争力的整体解决方案。 我们认为,公司充分受益于国家大数据战略的持续推进以及数据基础设施的大力投入,以数据湖为核心的相关产品、解决方案和运维服务业务将加速发展。 此外,随着国家电子车牌政策的逐步落地,电子车牌市场有望爆发,公司将充分受益。综上,我们看好公司未来的发展,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.90、1.33和2.01元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。
星宇股份 交运设备行业 2018-05-10 52.57 -- -- 65.00 21.65%
63.95 21.65% -- 详细
事件:公司发布年报:2017年实现营收42.55亿元,同比增长27.15%,归母净利润4.70亿元,同比增长34.32%,对应基本eps1.70元/股;同时,公司发布一季报:2018Q1实现营收11.75亿元,同比增长21.79%,归母净利润1.31亿元,同比增长32.00%,对应基本eps0.47元/股。 投资要点: 经营快速增长,得益于优质客户订单支撑及产品结构改善 1)收入保持快速增长,主要是得益于南北大众等优质客户订单支撑;净利润增长快于收入,主要是一方面,公司提升产品结构,高端化路线不断推进,这从公司车灯配套平均单价不断提升可以得到印证;另一方面,公司期间费用控制得当,2017/2018Q1期间费用率同比降低0.12/2.01个百分点。2)2017年公司资本性开支5.16亿元,同比增长85.16%,结合在建工程看,预计主要是佛山星宇工厂项目及采购设备等。同期折旧与摊销1.29亿元,同比增长8.28%,控制得当。 客户项目开发与产能释放共振,看好公司成长前景 1)在老客户稳定发展的基础上,2017年公司新增吉利、众泰、上汽通用五菱和奇瑞捷豹路虎等客户,客户数量和质量均继续处于行业领先地位。其中,核心客户南北大众,尤其是一汽-大众今年开始将迎来以SUV为主的新车周期,未来产销有望强势复苏,从而使公司充分受益。项目上,新接项目:2016/2017分别为138/72个,批产新项目:2016/2017分别为118/104个。其中涉及奥迪A3/Q5前照灯项目、大众两款车型LED前照灯以及德国宝马全球平台F45/F46LCI后组合灯项目等,全球化、高端化路线持续推进有助于提升公司盈利能力。2)公司佛山工厂一期项目已建成投产,二期在建,有助于产能陆续释放。综上分析,我们预计,随着公司从配套深度与广度上积极开拓市场,新订单获取与产能释放形成共振,未来公司业绩增长有支撑。 盈利预测,维持“增持”评级 综上分析,我们预计公司2018-2020年eps为2.08/2.67/3.37元/股,对应动态PE分别为26/20/16倍,维持“增持”评级,建议持续关注。 风险提示:客户及项目开发进展低于预期;原材料价格风险;期间费用增长超预期。
千方科技 计算机行业 2018-05-08 14.74 -- -- 15.88 7.44%
15.84 7.46% -- 详细
事件: 近期,公司发布2017年年报和2018年一季报,2017年,公司实现营业收入25.04亿元,同比增长6.80%,实现归母净利润3.65亿元,同比增长8.57%;2018年一季度,公司实现营业收入12.99亿元,同比增长84.02%,实现归母净利润1.01亿元,同比增长48.69%。同时,公司预计上半年归母净利润为2.7-3亿元,同比增长44%-60%。 投资要点: 业绩符合预期,“一体两翼”带动公司成长 并表带动18年一季度业绩高增长。1)2017年,公司整体业务平稳发展,交通行业营业收入23.02亿元,同比增长12.18%,毛利率为28.86%,同比下降2.47%,交通行业营收的稳定增长,带动公司整体业绩平稳增长。2)2018年,宇视科技开始纳入合并报表范围,同时追溯调整可比期间财务报表。受并表影响,2018年一季度公司营收和净利润高增长。 并购宇视科技布局安防产业,打开利润增长空间。1)安防产业迎来黄金发展期。我国自2003年以来在全国范围内开始推行“科技强警建设工程”和“3111工程”,随后以“平安城市”和“雪亮工程”为主体工程的安防产业链快速发展。“雪亮工程”建设首次写入2018年中央的1号文件,安防产业迎来稳定发展的黄金时期。视频监控行业在经历数字化、网络化、高清化的进程后,现在已迈入智能化时代,智能化渗透率的提升将带来又一次的增长浪潮;2)宇视科技行业地位不断提升,为公司打开新的利润增长空间。根据IHS发布的《2016全球CCTV与视频监控设备市场研究报告》,2016年,宇视科技视频业务市场占有率在中国视频监控设备市场排名第三位;在全球视频监控设备市场排名第七位,全球市场占有率较2014年的第十二位、2015年的第八位持续提升,行业地位不断提高。2017年,宇视科技实现净利润3.68亿元,较业绩承诺的完成率为113.92%。2018年,宇视科技的业绩承诺为4.04亿元,受益于行业整体高景气度与智能化率提升,宇视科技有望继续保持较好的增长势头,进而为公司添加新的利润增长点,打开新的利润增长空间。 持续布局自动驾驶业务,以现有业务为依托,向车载端和服务端延伸。公司是“国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区”牵头单位,并首次在复杂交通环境下建设了V2X的测试环境,在北京经济技术开发区建设了首条智能车联潮汐道路,陆续与运营商、车厂、通信设备商相关龙头企业展开全面合作。此外,公司还牵头建设的“国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区海淀基地”正式启动对外服务,是全国首个面向自动驾驶车辆研发测试、能力评估而建设的封闭测试场地。未来,公司将不断强化公司在智慧交通基础设施领域的领先地位,并不断向车载、交通服务端延伸。 盈利预测与投资评级 综上,我们看好公司未来的发展,预计公司2018-2020年摊薄后的EPS分别为0.56、0.69和0.87元/股,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济风险;新业务拓展不及预期;市场竞争加剧导致传统业务下滑;并购整合风险等。
四维图新 计算机行业 2018-05-04 25.30 -- -- 27.20 7.51%
27.20 7.51% -- 详细
公司发布2017年年报,2017年,公司实现营业收入21.56亿元,同比增长36.03%,实现归母净利润2.65亿元,同比增长69.38%。同时,公司发布2018年一季报,2018年一季度,公司实现营业收入4.53亿元,同比增长23.35%,实现归母净利润7331.88万元,同比增长46.27%。此外,公司预计2018年上半年,实现归母净利润1.33-1.70亿元,同比增长10%-40%。 投资要点: 杰发科技并表推动业绩高增长,自动驾驶布局稳步推进杰发科技并表,推动业绩高增长。分业务看,导航业务收入为9.41亿元,同比增长15.43%;车联网业务收入为4.75亿元,同比下降9.84%;芯片业务收入为5.17亿元;高级辅助驾驶及自动驾驶业务收入为4263.64万元,同比增长89.66%;企服及行业应用收入为1.77亿元,同比下降19.65%。我们认为,公司传统业务稳定发展,杰发科技并表是公司业绩增长的主要推动因素,此外,公司高级辅助驾驶和自动驾驶业务同比高速增长也助推公司业绩增长。 毛利率小幅下滑,费用管控良好,研发继续保持高强度投入。1)2017年,公司综合毛利率为75.38%,同比下降1.47个百分点。分业务看,导航业务毛利率为95.47%,同比提升3.2个百分点;车联网业务毛利率为53.01%,同比提升1.81个百分点;芯片业务毛利率为57.06%;企服及行业应用毛利率为76.32%,同比下降2.51个百分点。导航业务毛利率提升主要系地图编译成本减少所致。2)2017年,公司期间费用率为64.99%,同比下降4.62个百分点。其中,销售费用率下降0.32个百分点至6.78%,管理费用率下降3.26个百分点至60.94%。公司期间费用管控良好;3)2017年,公司研发人员数量为2691人,研发人员占比提升3.38个百分点至56.51%,公司研发投入为9.13亿元,占营收的比重为42.36%,同比下降3.44个百分点,研发费用资本化率为22.50%,同比下降7.67个百分点。公司围绕车联网、自动驾驶领域平台、软件、芯片等多维度,持续加大研发投入,为公司未来业务发展奠定坚实基础。保险相结合的车联网业务盈利模式。2)芯片:公司新一代汽车信息娱乐系统核心主控芯片及第一代车载功率电子芯片实现了量产出货,新一代智能座舱系统主控芯片、MCU(BCM)车身控制芯片、TPMS 胎压监测系统芯片等汽车电子芯片产品研发力度持续加大。2017年,公司在巩固国内IVI 后装市场占有率的基础上,前装市场稳步增长,多个前装项目陆续量产,车规级IVI 芯片也被多家世界级汽车零部件厂商所前装采用。预计随着AMP 芯片出货量逐步提升,公司芯片业务将保持较快增速。3)自动驾驶:报告期内,公司“高精度地图+高精度定位+芯片+算法+系统平台”的自动驾驶核心能力持续提升,ADAS 地图产出量成倍增长,ADAS 应用产品“安行API”V1.0成功发布并可支持C 端使用,基于HAD 高精度地图数据及导航引擎等产品及技术验证,正在联合宝马、长城、博世以及其它研究机构快速推进。公司自主研发的支持ADAS 功能的首款国产芯片开始量产,针对专用ADAS 的订制化芯片研发和基于深度学习的图像识别算法也在积极研发当中。我们认为,随着汽车的智能化率逐步提升以及自动驾驶级别的提升,对于高精度地图、高精度定位、专用芯片等产品的需求会显著提升,进而有望带动公司业务快速增长。 盈利预测与投资评级综上,我们看好公司未来的业务发展,预计公司2018-2020年的EPS 分别为0.30、0.36和0.45元/股,维持“增持”评级。 风险提示自动驾驶业务进展不达预期;芯片业务竞争激烈;导航业务市场份额下滑等。 车联网、芯片、自动驾驶等业务布局持续推进,将充分收益率汽车智能化率提升浪潮。1)车联网:乘用车车联网领域,公司积极推进车联网平台车厂合作项目,在前装领域,丰田UIE、大众ESI 等平台项目顺利上线,新承接的长城下一代V2平台智能网联系统开发项目,将提供从后端服务到车载前端应用的完整解决方案。同时,新兴车企爱驰亿维车联网项目正式定点四维。 商用车车联网领域,公司已经成为一汽解放青岛汽车定点供应商,并与上汽红岩、三一汽车达成战略合作。在车联网大数据应用方面,公司继续探索与
恒华科技 计算机行业 2018-05-04 19.52 -- -- 23.35 19.62%
23.35 19.62% -- 详细
业绩继续高增长,全面互联网转型战略稳步推进 业绩持续高增长。1)2018年一季度,公司业绩继续保持高速增长,业绩增长的主要驱动因素为:1)国家持续加大配网投资,带动公司设计、基建管理业务增长;2)云平台产品及服务体系不断完善,线上及线下服务协同效应开始显现;3)EPC业务持续推进,带动公司整体业务规模扩大。 毛利率下降,期间费用管控良好。1)2018年一季度,公司综合毛利率为26.82%,同比下降5.03个百分点,预计毛利率下降的主要原因系毛利率相对较低的EPC业务占比提升所致;2)2018年一季度,公司期间费用率为18.16%,同比下降8.92个百分点,其中销售费用率下降3.78个百分点至4.21%,管理费用率下降0.85个百分点至16.40%,财务费用率下降4.28个百分点至-2.45%,公司整体期间费用管控良好。 全面互联网服务转型战略稳步推进。2018年一季度末,公司云服务平台的注册用户数为58766个,其中企业用户数为4603个,个人注册用户数为54163个。1)专业社区建设方面,“电力设计社区”已于2018年3月完成开发和测试工作,预计2018年5月正式上线,“基建管理社区”目前已完成核心模块开发和接入“电+”的数据准备工作,预计2018年6月正式上线,届时将形成以“电+”为门户的“电力设计社区”、“基建管理社区”、“配售电社区”三大专业社区;2)SaaS产品线研发方面,“在线设计院”将云设计工具和协同设计平台有机结合,有效提升设计效率和管理水平,目前产品已完成核心模块开发,进入测试阶段,预计2018年5月正式上线。“基建管理业务板块”提供的SaaS产品重点面向基建管理企业、EPC总承包企业等客户提供线上管理云服务,目前产品已经过实际施工项目验证测试,正在进行线上线下全面推广。“配售电业务板块”已上线的“云售电平台”、“配售电平台”、“售电量大数据智能预测平台”等SaaS产品均已完成新一轮研发升级,新版本将于2018年5月上线。新研发的“智能运维调度管理平台”、“能效分析平台”等SaaS产品按原定计划有序开展研发工作,目前已完成产品需求梳理、架构设计以及部分核心模块开发工作,预计2018年7月上线推广。 继续完善资质,为一体化、全方位服务奠定基础。2018年2月6日,公司取得中华人民共和国住房和城乡建设部颁发的工程勘察专业类(岩土工程(勘察))甲级资质。公司各项资质认证的不断提升及完善为公司在全国范围内向客户提供一体化、全方位的服务奠定了坚实的资质基础,并且构建了较强的行业资质壁垒。 盈利预测与投资评级 公司互联网生态圈构建已初见成效,电改持续推进将为公司提供新的业务增量助推公司业绩高增长。综上,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为1.44、2.00和2.75元/股,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示 宏观经济风险;电网投资下滑;电改推进不达预期;互联网转型进程不达预期等。
浪潮信息 计算机行业 2018-05-03 23.36 -- -- 25.95 11.09%
26.54 13.61% -- 详细
事件: 公司发布2018年一季报,2018年一季度,公司实现营业收入76.08亿元,同比增长96.50%,实现归母净利润5497.62万元,同比下降22.65%,实现扣非归母净利润4747.84万元,同比增长202.63%。 投资要点: 业绩表现优秀,持续深化“计算+”战略 营收继续保持高速增长,扣非业绩表现优秀。1)受益于下游云计算市场的高景气度,云服务器的需求持续提升,公司服务器出货量持续增长,带动公司营收继续保持高速增长。2)2017年一季度,公司处置东港股份股票及非流动资产投资产生溢价带来5583.83万元的非流动资产处置收益,而2018年非流动资产处置收益为-95.95元,受此项目差异影响,公司归母净利润有所下滑。而剔除非经常性损益的扣非归母净利润更能代表公司的经营业绩情况,扣非归母净利润的高速增长体现出公司整体盈利能力的回升趋势。 毛利率回升,费用管控良好。1)2018年一季度,公司综合毛利率为11.99%,继2017年4季度环比回升后继续回升,环比提升1.44个百分点,同比提升0.81个百分点,毛利率已呈现出企稳回升之势;2)2018年一季度,公司期间费用率为8.41%,同比下降1.04个百分点,其中销售费用率下降1.09个百分点至2.60%,管理费用率提升0.13个百分点至5.15%,财务费用率下降0.08个百分点至0.66%。我们认为,公司整体费用率管控良好,公司的产品认知度与认可度都在显著提升。 持续深化“计算+”战略,用计算赋能AI。2018年4月26日,公司举行IPF18浪潮云数据中心合作伙伴大会。会上,公司发布了AI全新品牌TensorServer,TensorServer是一个全栈式AI端到端的基础架构层产品及解决方案。TensorServer意在成为AI的承载者与赋能者,整合创新AI基础架构系统,以计算开启可进化的智慧世界。同时,公司与科大讯飞联合发布“AIBooster”方案,面向语音识别、智能翻译的训练方案,并发布首款面向AI云场景的弹性GPU服务器NF5468M5。2017年,公司AI服务器同比增长超过600%,是业界平均增速的4.5倍,在中国AI市场的占有率超过60%,占BAT的AI服务器90%以上份额。我们认为,“算力”是人工智能发展的重要基础之一,在人工智能时代,“算力”不仅要能计算,还要懂计算、会计算,公司在AI计算上从底层算法的理解与优化出发,构建面向AI计算的架构与解决方案,在能计算的基础上真正做到了“懂”和“会”,助推公司继续在AI计算领域的持续布局和发力。 盈利预测与投资评级 综上,我们看好公司未来的发展,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.44、0.58和0.77元/股,维持“增持”评级。 风险提示 服务器市场整体发展不及预期;服务器业务竞争激烈;公司海外市场拓展不及预期等。
拓普集团 机械行业 2018-05-02 18.87 -- -- 21.49 13.88%
21.49 13.88% -- 详细
事件:公司发布年报:2017年实现营收50.90亿元,同比增长29.27%,实现归母净利润7.38亿元,同比增长19.87%,对应基本每股收益1.06元/股,略低于我们预期;同时,公司发布2018年一季报:Q1实现营收14.97亿元,同比增长28.36%,实现归母净利润1.99亿元,同比增长15.52%,对应基本每股收益0.27元/股。 投资要点: 公司收入快速增长,成本费用影响业绩1)2017/2018Q1收入快速增长,受益于主要客户吉利与上汽通用产销保持不错增长,2017/2018Q1吉利销量增长63%/39%,上汽通用销量增长5.99%/14.52%。利润增速低于收入的原因主要是:一方面原材料涨价,其中,今年以来钢铝价格整体高于同期,石化原料受原油价格影响较大,目前原油价格上涨影响公司石化原料采购成本;另一方面销售费用和财务费用增长快,其中,2017年增长33.69%和166.37%。2017/2018Q1期间费用率同比提升0.49/0.81个百分点,毛利率/净利率同比下降2.21/1.09个百分点、1.04/1.49百分点。2)公司加快市场开拓与产能布局,2016年以来公司资本性支出开始大幅增长,相应折旧与摊销也保持快速增长(2017年增长29.46%),同时,公司重视研发投入,2017年研发费用增长26.53%。随着公司积极布局底盘、轻量化及智能刹车等战略新项目并扩建产能,未来成本费用预计将对公司业绩增长形成压力。 依靠提升配套深度与广度,NVH业务仍将保持较快增长,底盘业务有望成新增长点1)随着新置土地所建项目、IPO项目的投产以及相应配套订单的释放,公司传统NVH业务仍有望继续保持较快增长。短期看,根据公司订单及产能扩张情况,我们预计,2018年公司配套增量仍将来自以吉利为代表的优质自主品牌,2019年通用GEM平台量产将给公司带来不错的配套新增量。中长期看,根据主要客户通用与吉利的中长期规划,到2020年两家仍将处于新产品周期内,加上公司产品结构升级、提升主要客户配套比例以及开发日系欧系等新客户,我们预计,到2020年公司配套仍有望保持较快增长,利润率保持相对稳定。2)汽车节能减排是趋势,预计未来汽车轻量化仍有比较好的发展前景。公司已经在轻量化铝合金底盘方面取得研发成果,其中,近几年公司锻铝控制臂业务快速增长。去年底公司完成收购高强度钢底盘供应商浙江家力与四川福多纳,未来将助力公司底盘业务快速增长。3)汽车电子及智能化产品方面,电子真空泵已量产,2017年收入达1.11亿元,同比小幅下降1.10%,主要是受到部分客户影响,新一代智能刹车系统IBS研发进展顺利。 盈利预测,维持“增持”评级综上分析,我们预计,2018-2020年公司每股收益EPS分别为1.24/1.44/1.65元/股,对应2018-2020年动态PE为15/13/11倍,维持“增持”评级,建议关注。 风险提示:公司产品配套低于预期;原材料涨价超预期;公司期间费用增长超预期;汇率风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名