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精锻科技 机械行业 2019-07-15 11.58 -- -- 11.95 3.20% -- 11.95 3.20% -- 详细
Q2受下游汽车产销低迷拖累致降幅扩大,出口仍快速增长 1)上半年公司营收同比下降约6%,其中,国内下降约13%,主要是受上半年汽车产销明显下滑影响(上半年乘用车产量下降15.85%,Q2降幅扩大至19.29%)。根据测算,Q2营收约2.92亿元,同比下降9.21%,环比下降7.21%;净利润0.6~0.7亿元,同比下降35.10%~24.30%,环比变动-8.95%~+6.21%。总的来看,产出下降、产品价格年降叠加原辅材料涨价、折旧费用增加共同导致公司净利润下滑幅度超过收入端。2)上半年公司出口增长约21%,持续快速增长,有助于减小国内汽车市场低迷的影响。 公司成长性有望持续超越行业 经历了2016年以来的业绩高增长后,在汽车产销持续下滑的情况下,未来公司的成长性能否持续以及新的增长逻辑在哪?我们分析主要有以下几点:1)短期看,下半年国内汽车行业有望复苏从而带动公司经营实现改善。我们认为,公司在手订单及后续大众等储备新项目仍能够支撑公司业绩实现高于行业的增长。2)中期看,首先,根据主要整车厂客户情况,我们认为,大众、丰田等主要优质客户相继进入或即将进入在华新产品周期(含电动车产品),产销增长有望好于行业,未来公司配套有望受益;其次,公司结合齿、轴、离合器关键零部件等新产品已经得到大众等主要客户的陆续认可,随着公司持续努力开发新项目,未来公司结合齿、轴及其他业务有望持续放量增长,接力差速器齿轮成为公司下一个增长点。3)长期看,为保持中长期竞争力和成长性,公司积极紧跟汽车行业节能减排的发展趋势,加大研发力度,在VVT、新能源汽车电机轴、新能源车传动系统小总成、轻量化精锻件制造、新能源汽车关键零部件等领域进行布局,并持续取得突破,比如最新公司陆续获得大众(天津)MEB平台项目差速器齿轮/主动轴/从动轴共4个件号配套定点的“提名协议”,以及沃尔沃MEP2项目差速器总成的“采购协议”。我们认为,公司进入大众、沃尔沃电动汽车平台供应体系,表明公司产品在新能源汽车配套领域获得国际整车巨头的认可,有助于公司打开新能源汽车配套领域的快速增长通道,与汽车电动化浪潮“共舞”。 盈利预测,维持“增持”评级 我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.74/0.90/1.13元/股,对应PE为16/13/10倍,维持“增持”评级。 风险提示:汽车产销持续低于预期;产能瓶颈及新项目进度低于预期;成本费用增长超预期;汇率风险;经贸摩擦风险。
华林证券 银行和金融服务 2019-07-05 17.78 18.75 12.95% 18.35 3.21% -- 18.35 3.21% -- 详细
投资建议 中性假设下我们预计2019年公司实现营业收入10.32亿元,同比上涨3.07%;实现归母净利润3.79亿元,同比上涨10.10%。预计ROE为8.51%。每股净资产为1.83元,结合当前股价我们得出PB为10.13X,较当前收盘价17.71元有6%的上升空间。但证券板块β属性强,受市场情绪影响,且公司为次新股,因此我们认为,在中美贸易摩擦缓和的大背景下,我们给予公司增持评级。 风险提示: 市场下行导致公司营收不及预期,市场竞争加剧带动公司业务收入规模缩减。
恒实科技 通信及通信设备 2019-07-04 15.31 17.12 25.42% 15.29 -0.13% -- 15.29 -0.13% -- 详细
抓住行业发展机遇,实施2+2+N的发展战略 恒泰实达是国内领先的智能大数据综合解决方案提供商和运营商,立足电力和通信,持续为能源、交通、金融、电信等行业客户提供信息化和智能化建设服务。目前公司拥有辽宁邮电、前景无忧、恒泰能联、易净优智等子公司,并在北京、南京、成都等地设有研发中心,已在大数据、物联网、新能源等领域取得了78项专利和219项软件著作权,具备很强的数据和通信技术的研发能力。近年来,面对电力市场和通信市场的重大机遇--5G和泛在电力物联网,公司确立了“2+2+N”的发展战略:从业务发展战略上形成了智能大数据应用和通信技术应用两大技术支撑和发展路线,通过做实做深电力、通信两大基础行业,并逐步拓展到交通、金融、农业等“N”个行业,这为公司的未来发展提供广阔的想象空间。 加大智能大数据研发投入,积极拓展多个垂直应用领域 作为一个大数据应用综合解决方案提供商,目前公司的大数据产品在数据采集领域,拥有综合监控解决方案和软件;在数据传输领域,拥有通信规划设计能力和宽带电力线载波芯片系列;在数据存储、管理和处理领域,拥有智能控制中心解决方案和综合数据平台、实时数据库平台等;在数据分析和应用领域,拥有大数据可视化智能分析平台数智云图VBI、智理V3C等核心技术;在大数据价值转化方面,拥有综合能源服务、智能环境等解决方案。公司立足电力,逐步实现由专业电力信息化企业向跨行业运营企业的市场转化,由单一应用项目型解决方案向数据价值挖掘与运营的模式转换,进一步拓展更广阔的市场,持续增加用户的黏性。公司在保持电力传统优势基础上,寻求向电力核心业务纵深化发展。2019年新中标湖南电网、冀北电网、南方电网、甘肃电网等项目、合同金额达1亿左右。此外,公司中标北京新机场指挥中心、中国人民银行清算中心、中国银联股份有限公司、南京地铁七号线网指挥中心等一系列重大项目,在多个行业取得了明显的业务增长。 并购辽宁邮电,积极参与5G网络建设 为迎接5G的重大机遇,公司成功完成了对国家通信行业首批甲级勘察设计单位、国内民营通信设计龙头企业辽宁邮电规划设计院有限公司的收购,实现了公司在信息化、智能化核心要素通信技术的业务支撑。加之前景无忧公司的载波芯片技术,形成了通信主干网络和末端一公里网络连接的通信产业布局,其中前景无忧承担的载波通信芯片业务在市场中排名前列。辽宁邮电在5G建设中咨询设计领域业务范围覆盖5G核心网和接入网,接入网按专业包含无线基站设备的网络规划和勘察设计、同时也包含相关配套光缆接入、承载传送层面的网络规划、勘察设计。目前运营商已经启动5G项目的前期勘察、公司已经介入某运营商的5G无线基站的前期勘察工作,初步完成300个基站的现场勘察。辽宁邮电以往三年业绩超过1亿,并且仍处于稳步增长趋势中。 盈利预测 随着大数据、5G、物联网等信息技术快速发展,客户的信息化建设投入日益增加,市场容量和规模逐步扩大,公司面临广阔的市场前景和发展机遇。我们预计公司2019~2021年公司营收将为13.64亿元、17.73亿元和23.40亿元,对应的归母净利润为1.86亿元、2.57亿元和3.44亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:5G发展不及预期;物联网业务发展不及预期。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2019-07-02 10.17 -- -- 10.48 3.05% -- 10.48 3.05% -- 详细
北京文化是国内影视娱乐业的龙头公司 北京文化是国内影视娱乐行业的龙头公司,2013年后逐步发展成为涵盖电影、电视剧网剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团。 电影业务:业内资源一流,表现有望持续亮眼 公司的管理团队深耕影视行业多年,核心高层宋歌、杜扬、娄晓曦、王京花等均在行业内具备丰富的从业经验与业内资源,投资优质项目的眼光独到,项目把控能力强,是公司影视业务的核心竞争力。 电视剧业务:综合实力强劲,业绩稳健 公司电视剧业务主要是由子公司世纪伙伴开展,以浙江星河旗下艺人为重要支撑,其中2017年出品的大剧《九州·海上牧云记》表现优异:最高单集播放量5.7亿、最高单日播放量2.4亿。目前公司储备的电视剧、网剧项目充足,已经基本确定立项超过20部,使该业务具备持续稳健的经营能力。 艺人经纪业务:签约阵容豪华 公司艺人经纪板块以全方位的艺人经纪为主,旗下拥有众多实力雄厚的艺人:陆毅、郭京飞、柯蓝、李乃文、李念、印小天、朱雨辰、李宗翰等,以及著名导演:沈严、刘海波、郭帆、潘戍午等。公司以独特和敏锐的视角,不断发掘各种娱乐界人才,培养出大批优秀演员,为公司发展注入新鲜血液。 盈利预测及投资建议 我们认为公司在制作、宣发、投资和艺人经纪业务方面的绝对实力突出。具体投资逻辑来看,公司的电影业务储备片单阵容强大,有望在未来三年中持续获得受益,此外公司电视剧业务和艺人经纪业务也有望维持稳定。我们首次覆盖公司,给予公司“增持”的投资评级,预计公司2019-2021年EPS分别为0.59、0.66和0.75元/股,建议投资者保持持续关注。 风险提示:市场政策风险,电影市场景气度低迷,电影票房收入不达预期,市场竞争持续加剧,人员流失风险。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2019-07-02 18.23 -- -- 19.53 7.13% -- 19.53 7.13% -- 详细
国内有限服务酒店行业龙头之一 首旅酒店股份有限公司的前身为北京首都旅游股份有限公司,于2000年6月在上海证券交易所上市。后来经过多次重大资产重组,先后置出了北展展览分公司和神舟国旅,并完成了对如家的私有化,将主营业务转为酒店行业。公司的控股股东为北京首都旅游集团有限责任公司,旗下产业覆盖“吃、住、行、游、娱、购”这六大旅游要素,控股多家上市公司,整体实力雄厚。公司现在的主营业务分为两大板块,酒店业务和景区业务。从营收构成来看,2018年公司酒店业务实现营业收入80.89亿元,贡献了94.74%的营业收入,景区运营实现营业收入4.5亿元,在公司营收中仅占比5.26%,与酒店业务相比有较大差距。 行业连锁化率较低,未来仍有较大提升空间 我国酒店行业公司中华住、锦江和首旅处于第一集团,此外行业内较知名公司还包括格林酒店、尚美生活、都市酒店、开元酒店。据饭店业协会和盈蝶咨询统计在2017年,我国连锁酒店的市场规模大致为320万间,而据测算连锁酒店仅占据我国酒店市场20%的市场份额。这也证明我国酒店行业仍以单体酒店居多,连锁化的比例并不高,未来仍有较大提升空间。 中高端酒店占比持续提升,联手凯悦推出新酒店品牌 公司酒店业务包括运营和管理两种模式,18年酒店运营实现收入60.55亿元,酒店管理实现营收14.34亿元。在完成对如家的私有化后,公司丰富了自身的品牌储备,现在旗下酒店品牌覆盖经济型到中高端。目前公司已开业酒店仍以经济型为主,截至今年一季度公司已开业中高端酒店741家,占全部酒店数量的18.25%,与经济型酒店在数量上仍有一定差距。从地域分布上看,公司在北京、上海、江苏、山东、浙江这五个省市共分布超过四成酒店,这样在一定程度上体现了酒店行业和经济的高度相关性。今年以来,公司宣布与凯悦共同投资设立酒店管理公司,并推出全新酒店品牌“逸扉酒店”,此次和凯悦的合作有望形成优势互补,为公司在中高端酒店市场发力形成良好基础。 股权激励促进公司长期发展 公司于2019年2月发布公告,宣布将对部分员工实施股权激励,此次股权激励计划首次授予对象不超过252人,包括公司董事、高级管理人员及公司董事会认为应当激励的中层管理人员和核心骨干。股权激励计划的实施为公司进一步建立和健全了长效激励机制,有助于公司吸引和留住优秀人才,充分调动公司董事、高级管理人员及其他关键人员的工作积极性,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,对公司的长期发展起到积 极影响。 投资建议和盈利预测 当前我国酒店行业连锁化率较低的,未来集中度提升有望成为发展趋势,首旅作为国内三大酒店集团之一,具备较强的品牌优势和大量会员储备,有望获得一定的先发优势。公司和和凯悦的合作有望形成优势互补,为公司在中高端酒店市场发力形成良好基础。此外,股权激励计划的实施为公司进一步建立和健全了长效激励机制,充分调动了员工的工作积极性,也有望对公司的长期发展起到积极影响。我们预计19-21年EPS分别为0.97元,1.12元和1.22元,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示 宏观经济持续下行,行业需求不及预期,扩张进度不及预期。
青岛啤酒 食品饮料行业 2019-07-02 50.38 -- -- 51.32 1.87% -- 51.32 1.87% -- 详细
历史悠久的啤酒制造商 青岛啤酒股份有限公司是中国历史悠久的啤酒制造厂商。经过多年纵向深耕以及横向并购,目前公司在国内拥有 62家全资和控股啤酒生产企业,已行销世界一百余个国家和地区,为世界第五大啤酒生产厂商。 面对啤酒市场消费升级的趋势,公司持续推进“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”的品牌战略,在售产品系列能够满足不同消费者的不同需求。公司经营随啤酒行业的周期变化波动。 公司业绩至 2014年达到阶段高点,随后两年由于行业周期因素出现明显下滑,此后随着行业回暖、公司经营结构调整等等因素触底回升。 进阶中的中国啤酒市场 由于啤酒在我国属于舶来品,长期以来形成了低价消费品的属性和基因,因此拉格啤酒(也即工业啤酒)是我国啤酒市场主要的销售类型。在依照亚太地区各国家经济发展程度、对酒类的限制及人均酒精消费量等因素制定的啤酒市场成熟度模型中,中国位于中档偏低水平,距离啤酒消费发展成熟的市场和国家仍然有明显的差距。基于目前我国啤酒市场仍以经济型拉格啤酒为主要产品的特征,叠加我国消费结构多层次化的特性,啤酒消费的结构性升级必然存在发展空间。据 GlobalData 数据显示,中国啤酒市场高端及超高端类别的消费量占比已由 2013年的 10.9%升至 2018年的 16.4%,且预期该趋势将会持续。 存量市场依然面对激烈竞争 在啤酒产业结束高速发展期之后,中国啤酒市场已从高度分散化过渡到相对整合,市场格局开始日益清晰。 GolbalData 数据显示, 2018年中国前五大酿酒商市占率达 70.4%。产业集中度的提高,则主要是通过收购规模较小的当地啤酒厂实现,同时地区品牌被更大的全国性品牌所替代。尽管头部份额相对集中,但由于行业特殊性,龙头企业对于各省市间市场份额竞争依然十分激烈,仅有部分企业对于部分地区占据绝对优势,其余各省仍然悬而未决。在如此胶着的市场环境之下,我们认为客观来讲即使是头部公司短期也难言有能力获得主动定价权。 公司产品结构完善, 过剩产能持续优化 公司依托国内一流的研发平台,以消费者需求为导向研发差异化产品,近年来已先后研发上市了“经典 1903、全麦白啤、原浆、皮尔森、青岛啤酒 IPA”等啤酒产品,有力推动了公司产品结构的优化和战略性新特产品的布局。 2018年公司高端产品实现销量 173.3万千升,同比增长 5.98%,占公司总销量比重达到21.58%,占主品牌比重达到 44.28%。公司高端产品占比持续提升,结构优化成果显著。 楷体尽管青岛啤酒仅在 2018年对两家工厂实施关闭清算,但相较于其他公司青岛啤酒的产能利用率更优,并且持续优化趋势显著。公司 2018年产能利用率(销量/设计产能)提高至 57.03%,相较 2016年提高近 7个百分点,高于重庆啤酒、华润啤酒近 4个百分点。公司持续性的产能优化,必然有助于长期的业绩改善。 投资建议 对于公司来讲,一方面提价的滞后效应及产品结构升级,将带来吨酒价格的进一步提升,另一方面成本端的压力有所缓和叠加增值税率下调,都成为短期值得关注的重点。 但我们中长期更为乐于看到的是,基于公司稳健的发展、强有力的品牌优势及完善的产品线布局,在相对稳定的市场格局下受益于消费升级所带来的巨大发展空间。综上,我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为1.19/1.38/1.61元,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示 食品安全风险、生产成本大幅上涨、市场竞争加剧
欣旺达 电子元器件行业 2019-07-01 12.00 -- -- 12.63 5.25% -- 12.63 5.25% -- 详细
投资要点: 客户优势扩大市场份额,产品升级提升毛利率 公司手机数码类业务与国际客户合作进一步加强,形成稳定的大客户群体,前四大客户出货量占比已经超过60%,成为公司业绩增长的保障。公司加大研发力度,目前应用双电芯及异形电芯技术产品占比超过30%,对手机数码类业务的毛利率提升5个百分点左右。2018年公司电芯自供率达到10%,2019年预计达到20%,未来有望保持50%左右,电芯自供率的提升改善了相关业务的盈利能力。 笔电业务增长值得期待,智能硬件依托小米生态链快速发展 笔记本电脑由传统电池向锂聚合物电池转换,公司笔记本电脑类锂电池业务快速增长。目前市场份额不超过5%,业务提升空间广阔。公司已经进入苹果、DELL和联想产业链,未来将持续拓展全球领先客户,进一步提升行业的渗透率及占有率,笔电业务成为公司未来3~5年消费类电池领域重要的增长点。智能硬件市场现正处于高速增长时期,其中平衡车和扫地机占比超三分之二,公司未来将继续拓展与小米生态链的合作,进一步丰富产品品类,致力于打造智能制造和创新平台。 动力电池开拓海外市场,优质产能持续扩张 公司在动力电池模组领域深耕多年,积累了丰富的动力电池电芯技术基础数据,形成了动力电池领域的自主研发技术实力。公司积极开拓海外市场,成功进入雷诺日产供应链,产品性能进一步得以验证。2019年4、5月获得两批百亿级订单,预计可在2020~2025年每年贡献30亿营业收入、1.5亿净利润。2019年3月公司在南京建立动力电池生产基地,项目达产后可形成30GWh的产能。通过电池领域的后发优势,使得公司减少了在技术路线选择上所付出的时间及技术成本,有助于公司实现动力电池出货量的快速突破。预计今年公司动力电池出货量至少达到2.7GWh。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为10.61/15.41/19.85亿元,对应EPS分别为0.69/1.00/1.28元。对应2019/2020/2021的PE为16/11/9倍。公司传统手机类业务受益于下游市场集中度提升带来的优质客户出货量增加,同时新兴业务近年实现高速增长,动力电池业务为公司的成长提供了足够的发展空间。我们看好公司未来的长期成长性,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车补贴退坡影响超预期;动力电池市场竞争加剧致毛利率下滑;全球智能手机出货量下滑超预期。
迪安诊断 医药生物 2019-06-27 17.00 -- -- 19.65 15.59% -- 19.65 15.59% -- 详细
诊断服务:跑马圈地基本完成,中国特色3.0版ICL稳步推进ICL行业凭借集约化经营、中高通量样本处理技术、多样化补充性的检验项目实现单位检测成本大幅下降和检测效率显著提升,目前我国ICL渗透率仅约为5%,预计2020年国内ICL市场可达327亿元,增速为30.38%。公司是国内领先的以提供诊断服务外包为核心业务的第三方独立医学诊断服务机构,2011年7月登录资本市场,现已为全国12000多家医疗机构提供服务,集“产品+服务”为一体的2.0版诊断服务已基本完成全国范围的跑马圈地,同时鉴于我国以公立医院为主的医疗体系结构以及医联体、医共体普及推进的时代背景,公司推出3.0版的合作共建模式,2018年新增福建、湖北、吉林、新疆等区县市场合作共建市场25个,连续签约10余家大型三甲医院,全国合作共建客户数量超过400家,新增项目60多个,业务覆盖达30多个省市自治区。 诊断产品:亚洲最大罗氏诊断代理商,渠道整合加速推进公司代理的诊断产品以罗氏为主,2018年诊断产品收入44.71亿元,同比增长49.22%,毛利率为30.31%(超过润达医疗同类业务)。自2015年来,公司大规模收购商业子公司,截止目前已拥有参控股商业公司45家,已在浙江、北京、云南、内蒙古、新疆、山东、陕西等地完成渠道商的股权融合,其中,杭州迪安基因工程作为公司最主要的产品代理子公司,旗下拥有9家控股子/孙公司,2018年为母公司创收1.19亿元,创利8,478.86万元,2012-2018年营收和净利润的复合增速分别为23.22%和26.85%,经营管控逐渐向好,如若将迪安基因模式推广至全国,增势可观。 高精准技术:起步“巨人肩膀”,领衔中国化演变质谱技术凭借灵敏度高、特异性强、多标志物同时检测等优势已经广泛应用于科研等领域,预计2022年全球质谱市场规模为52.7亿美元,为推动质谱技术的国产化,公司设立迪安凯莱谱-Metabolon联合实验室,共享行业最具多样性的代谢物库,2018年凯莱谱实现盈利(超3000万),临床质谱整体解决方案覆盖客户超过30家,其中三甲医院超20家,自主开发检测项目达200余项;2018年公司与全球唯一获得FDA认可的核酸质谱技术开发及生产厂商Agena共同组建迪谱诊断,推出核酸质谱仪DP-TOF384,此外公司与全球仪器巨头丹纳赫旗下SCIEX中国子公司共同成立迪赛思(持股51%),现已取得两个一类产品备案并顺利投产。在NGS领域预计2025年全球市场规模近乎200亿美元,2018-2025年的复合增速为12.78%,公司分别与FMI、罗氏制药签订独家合作协议,目前专门针对实体肿瘤精准诊断的FoundationOneCDx在我国大陆的首份报告签发,产品质量备受专家认可。 “诊断+”生态圈多元化发展公司在健康体检、深海冷链、司法鉴定等方面同时展开布局,推进业务体系协同发展。体检方面,公司自2013年开始涉足健康管理业务,现已形成合作共建、个性化健康管理会员制、精准诊断深度体检的行业创新模式,2018年实现业务收入9824.52万元,2014-2018年复合增速为132.62%,毛利率为27.73%;冷链物流方面,以深海冷链为主,运输物品涵盖多样,服务网络遍布全国,覆盖全国19个省4个直辖市,现已服务于全国10000余家客户,2018年公司冷链物流实现收入2081.11万元,同比增长44.72%,但毛利偏低;司法鉴定方面,迪安鉴定以“鉴定服务+平台服务+产品服务”三驾马车共同推动,现已在浙江、上海、甘肃、吉林、天津、湖南、内蒙古、北京、山西等9个省市建立了直属司法鉴定机构,成为全国连锁机构最多的集团化运作的鉴定品牌,2018年公司鉴定实现营收6231.39万元,同比增长128.68%。 盈利预测与估值我们对公司2019-2021年的盈利预测主要基于以下假设:1)公司近年新纳入合并报表的主要参控股商业代理公司、第三方独立实验室以及合作共建实验室经过2-3年的运维期,能够良好的整合到上市公司整体业务体系中;2)随着医疗体制和精准医学技术的发展,质谱、NGS技术未来在临床肿瘤、癌症等病症中的应用得到普及;3)公司健检、物流、司法鉴定等辅助业务逐渐健全发展,与主业形成相辅相成的有机体;4)医保控费、公立医院改革、两票制等医改主线持续推进。基于以上假设,我们预计公司2019-2021年营收分别为91.63亿元、120.07亿元、155.76亿元,同比增速分别为31.52%、31.04%、29.73%,归母净利润分别为4.52亿元、5.23亿元、6.02亿元,同比增速分别为16.22%、15.84%、15.13%,EPS分别为0.73元、0.84元、0.97元,当前股价对应PE分别为24X、21X、18X。 风险提示:独立实验室质量控制风险,参控股公司整合运营风险,应收账款坏账数量异常增加风险,政策变动风险。
潍柴动力 机械行业 2019-06-26 12.55 -- -- 12.95 3.19% -- 12.95 3.19% -- 详细
国内优秀商用车动力总成龙头,市场份额高 1)公司成立于 2002年,业务上以动力系统为核心,形成了动力总成(发动机、变速箱、车桥)、整车整机、液压控制和汽车零部件四大产业板块协同发展的新格局,是一家综合实力很强的汽车及装备制造的全球化集团。同时,公司通过陆续兼并收购进入智能物流产业链以及新能源燃料电池产业。2)公司重卡发动机 2018年销量为 36.3万台,市占率 31.6%,行业内领先优势明显;陕重汽重卡销量为 15.3万辆,市占比 13.3%,稳居重卡行业前四;重卡变速箱 2018年销量为 86.9万台,同比增长 8.8%,市占率超 75%。 重卡行业产销波动有望降低,公司有望充分受益于产品机构改善+市场份额提升 1)根据政府稳增长诉求、国三及以下低排放标准车辆加快淘汰更新以及我们对销量测算分析来看,我们认为,随着保有量基数越来越大(最新 2017年保有量已达 600多万台),更新需求越来多的情况下,重卡产销波动性有望逐步降低,出现大幅断崖式下滑的可能性较小。因此,公司经营波动性有望降低。2)2015年后公司 12L/13L 的大排量发动机销量和占比均持续提升,销量由 5万辆增加至 2018年的 22万辆,占比 18%提升至 33%。随着大缸径大排量发动机销量占比提升,公司的盈利能力有望持续增强。3)潍柴目前已经进入国内主流重卡主机厂的供应链,前五的配套份额更集中。当前重卡市场前五家主机厂的市场集中度高,头部效应明显,随着排放要求的升级对技术要求越来越高,实力强的头部重卡公司未来优势将越发凸显,市占率有望继续提升。因此,凭借优质的产品及客户渠道,未来潍柴发动机的市场份额亦有望持续提升。 新业务有望接力成为新增长点 1)林德液压主要配套的是装载机、叉车、推土机等工程机械和农业机械,在装载机、挖掘机、工程机械等领域与潍柴发动机拥有较好的协同效应,未来配套有望持续增长。2)智能物流:通过收购,凯傲和德马泰克未来将协同发展打造叉车+仓储的智能物流产业链,助力公司成长。3)新能源:通过收购弗尔赛、PSI,入股巴拉德和锡里斯,合作博世,公司在氢燃料电池、固态氧化物燃料电池、天然气发动机领域已经具备了相对扎实的技术储备及过硬的研发能力。随着未来研发投入的不断加码,公司在燃料电池领域的竞争力有望愈发强大,从而成为公司中长期的增长点。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级 我们预计 2019-2021年公司实现营收 1748.93/1954.78/2182.42亿元,同比增长 9.82%/11.77%/11.64%,实现归母净利润 95.21/108.33/126.07亿元,同比增长 9.98%/13.78%/16.38%,每股收益 EPS 分别为 1.20/1.37/1.59元/股,对应 PE 分别为 11/9/8倍,与可比公司相比具备估值优势。公司作为国内重卡发动机龙头,受益于产品结构改善与市场份额提升,有望实现超越行业增长,新业务助力中长期成长性,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:经济波动超预期;重卡产销低于预期;并购整合低于预期;汇率风险
中新赛克 计算机行业 2019-06-24 89.68 -- -- 101.00 12.62% -- 101.00 12.62% -- 详细
网络可视化行业龙头,市场地位稳固 公司2005年进入可视化领域,通过较早推出领先的网络可视化产品占据了市场的先发地位,建立了较全面的产品线,并在研发和销售上的不断投入巩固自身竞争力。公司由深创投控股,管理层核心成员直接或间接持有公司股份。近两年营收和归母净利润快速增长,公司有望从市场需求的持续增长中受益。 前端继续发力,后端推进布局 网络可视化主要下游应用领域为信息安全,产品可分为前端和后端,国家对信息安全问题的重视和流量增长将推动网络可视化规模的扩大。宽带网和移动网产品位于前端,占公司收入比重较大,其中宽带网产品毛利率水平较高,达80%。固网和移动网流量的增长和产品的迭代升级给将推进该类产品销售持续增长。后端市场空间大,公司凭借累积的技术优势在网络内容安全和大数据运营此类后端产品上的布局已取得初步的成效,未来成长能力值得期待。 研发和渠道并重,构筑企业护城河 公司在研发和销售上一直投入较大,壁垒较深。在高研发投入的支撑下,公司不断推出新产品,在原有产品上进一步优化迭代,以顺应时代需求。公司建立了完善的售后服务体系,基本覆盖主要客户所在区域,能够快速响应客户需求,并为客户提供更好的解决方案。国内市场未来将逐步覆盖省、市、区县级客户,海外市场继续加强直销渠道。 投资建议 我们预计2019、2020年公司的EPS分别为2.62元和3.56元,基于此,给予“买入”评级。 风险提示 固网增速放缓,市场竞争加剧,销售渠道建设不及预期等。
当升科技 电子元器件行业 2019-06-20 24.66 -- -- 26.12 5.92% -- 26.12 5.92% -- 详细
优良技术基因根植企业,产品性能行业领先 当升科技具有良好的技术基因,公司脱胎于1992年成立的北京矿冶研究总院课题组,继承了科研院所扎实的科研功底,是国内正极材料行业具备自主研发能力的高科技企业。海外市场占比体现产品技术优势,2016~2018年公司三元正极材料出口量均排名全国第一。2018年公司海外出口销量达到5000吨,其中储能产品全部供应海外市场。公司将未来扩大海外市场占比作为公司的战略目标,预计2020年海外市场销量占比将达到50%。高镍产品质量优异,研发投入行业领先。公司车用动力高镍三元材料在国内率先量产,目前已大批量应用于国内外高端电动汽车。储能多元产品已大批量供应国际知名储能用户。2018年公司高镍产品实现批量销售,预计2019年高镍产品的销量占比将会大幅提升。在技术发展方面,公司持续加大研发投入,不断提升产品性能和研发新材料,始终保持公司产品的技术领先优势。同时公司也加快了固态锂电、富锂锰基等前瞻性技术产品的研发储备。 市场格局变动下公司与优质客户共同成长 随着下游行业龙头效应的逐步凸显,正极材料行业具有大客户优势的企业将逐步胜出。当升科技在锂电正极材料业务领域拥有优质的客户资源,全球前十大锂电巨头均是公司客户,涵盖中国、日本、韩国、台湾等多个国家和地区。公司产品销量大幅增长,在动力锂电、储能、小型锂电三大市场已形成多家千吨级高端客户。客户结构不断稳固和优化,动力多元材料销量大幅增长,连续两年成为国内动力多元材料出口量占比第一的企业,跻身畅销品牌乘用车的供应链。公司积极推动“材料-电池-车企”三位一体的合作思路,积极保持与下游各大电池厂商和汽车企业的交流和合作。2018年下半年公司开始向比亚迪车用动力电池供应三元正极材料,成为目前国内市场第二大动力电池的供应商,进一步保证的公司产品的销量和市场占有率。 积极增加高端产能布局,把握市场节奏突破产能瓶颈 随着新能源汽车市场的迅速扩大,行业呈现局部投资过热的现象。目前正极材料和动力电池市场均出现了中低端产能过剩,高端产能供不应求的情况。当升科技立足自身技术优势,积极拓展下游客户。推动上下游技术协同开发,重点推广NCM622、811高镍多元材料。凭借公司产品的优异性能,获得了市场的肯定。2018年公司锂电材料产量达到1.55万吨,同比增长58.29%。公司产品供不应求,产线基本为满负荷生产状态。产能已经成为限制公司进一步发展壮大的瓶颈。2018年公司同时启动了江苏当升三期工程和江苏常州金坛基地的建设工作,2019年江苏当升三期新产线将建成,下半年开始贡献产能。2020年金坛基地2万吨投产,预计公司产能达到4.6万吨。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为3.93/5.41/7.21亿元,对应EPS分别为0.90/1.24/1.65元。对应2019/2020/2021的PE为26/19/14倍。公司作为国内正极材料行业龙头,受益于下游动力电池装机量的高速增长及产业逐步升级的趋势,我们看好公司未来的长期成长性,给予“增持”评级。 风险提示:补贴退坡导致行业毛利率下滑;外资进入加剧市场竞争。
恒实科技 通信及通信设备 2019-06-17 14.65 -- -- 28.37 6.98%
15.67 6.96% -- 详细
调研情况: 日前我们去恒实科技公司进行了实地调研, 公司董事长钱苏晋和董秘李焱分别介绍公司在电力和通信领域的业务情况,并展示了未来公司依托大数据和通信技术为基础,在新业务领域发展的战略。 投资要点: 抓住行业发展机遇,实施 2+2+N 的发展战略 恒泰实达是国内领先的智能大数据综合解决方案提供商和运营商, 立足电力和通信,持续为能源、交通、金融、电信等行业客户提供信息化和智能化建设服务。 目前公司拥有辽宁邮电、前景无忧、恒泰能联、易净优智等子公司,并在北京、南京、成都等地设有研发中心, 已在大数据、物联网、新能源等领域取得了 78项专利和 219项软件著作权,具备很强的数据和通信技术的研发能力。 近年来,面对电力市场和通信市场的重大机遇——5G 和泛在电力物联网,公司确立了“ 2+2+N” 的发展战略: 从业务发展战略上形成了智能大数据应用和通信技术应用两大技术支撑和发展路线,通过做实做深电力、通信两大基础行业,并逐步拓展到交通、金融、农业等“ N”个行业,这为公司的未来发展提供广阔的想象空间。 公司近三来业绩增长显著,在外延与内生共同作用下营收持续快速增长,净利润也在 2018年突破 1亿,经营现金流快速转正,达到 1亿以上。 夯实大数据业务,积极拓展多个领域 作为一个大数据应用综合解决方案提供商, 目前公司的大数据产品在数据采集领域,拥有综合监控解决方案和软件;在数据传输领域,拥有通信规划设计能力和宽带电力线载波芯片系列;在数据存储、管理和处理领域,拥有智能控制中心解决方案和综合数据平台、实时数据库平台等;在数据分析和应用领域,拥有大数据可视化智能分析平台数智云图 VBI、智理 V3C 等核心技术;在大数据价值转化方面,拥有综合能源服务、智能环境等解决方案。 公司立足电力, 逐步实现由专业电力信息化企业向跨行业运营企业的市场转化,由单一应用项目型解决方案向数据价值挖掘与运营的模式转换,进一步拓展更广阔的市场,持续增加用户的黏性。 公司在保持电力传统优势基础上,寻求向电力核心业务纵深化发展。 2018年中标湖南电力“两率一损”大数据分析治理,陕西电力营销客户“标签库”大数据分析等典型项目,为公司在电力泛在物联网业务进一步开展业务奠定了基础。 2019年新中标湖南电网、冀北电网、南方电网、甘肃电网等项目、合同金额达 1亿左右。 此外, 公司中标北京新机场指挥中心、中国人民银行清算中心、中国银联股份有限公司、南京地铁七号线网指挥中心等一系列重大项目,在多个行业取得了明显的业务增长。 积极参与 5G 前期建设,增强公司竞争力 为迎接 5G 的重大机遇,公司成功完成了对国家通信行业首批甲级勘察设计单位、国内民营通信设计龙头企业辽宁邮电规划设计院有限公司的收购,实现了公司在信息化、智能化核心要素通信技术的业务支撑。加之前景无忧公司的载波芯片技术, 形成了通信主干网络和末端一公里网络连接的通信产业布局,其中前景无忧承担的载波通信芯片业务在市场中排名前列。 辽宁邮电在 5G 建设中咨询设计领域业务范围覆盖 5G 核心网和接入网,接入网按专业包含无线基站设备的网络规划和勘察设计、同时也包含相关配套光缆接入、承载传送层面的网络规划、勘察设计。 目前运营商已经启动 5G 项目的前期勘察、公司已经介入某运营商的 5G 无线基站的前期勘察工作,初步完成 300个基站的现场勘察。 此外公司还入围联通物联网公司 2019年农业数据采集终端、农机数据采集终端供应商、成为联通全国农机系统供应商。辽宁邮电以往三年业绩超过 1亿,并且仍处于稳步增长趋势中。 盈利预测 随着大数据、 5G、物联网等信息技术快速发展,客户的信息化建设投入日益增加,市场容量和规模逐步扩大,公司面临广阔的市场前景和发展机遇。 我们预计公司 2019~2021年公司营收将达到 13.64亿元、 17.73亿元和 23.40元,对应的归母净利润为 1.86亿元、 2.57亿元和 3.44亿元,首次给予公司“增持”评级。 风险提示: 5G 发展不及预期;物联网业务发展不及预期。
美亚光电 机械行业 2019-06-12 28.61 -- -- 33.49 17.06%
33.49 17.06% -- 详细
投资要点: 国内光电识别行业开拓者和引领者,财务稳健 1)公司主要产品为人工智能色选机、高端医疗设备、X射线检测设备等,广泛应用于全球农产品加工、工业检测及医疗卫生等领域,市场占有率多年保持世界领先。2)财务方面,近年来,公司业绩稳步提升,2018/2019Q1营收分别为12.40/2.11亿元,同比增长13.33%/36.07%,2012-18年复合增长率达15.66%;2018/2019Q1归母净利润分别为4.48/0.61亿元,同比增长22.82%/40.61%,2012-18年复合增长率达17.64%;2018年毛/净利率分别达54.94%/36.11%,资产负债率仅为14.84%,流动/速动/现金比率分别为6.93/6.56/1.10,均保持良好水平;2018年期间费用率为22.48%,保持相对稳定。3)公司实际控制人为田明,持股比例为61.45%,同时实际控股人未通过信托或其他资产管理方式控制其他公司。 国内色选机龙头,产品应用领域不断拓展 1)色选机是根据物料光学特性的差异,利用光电探测技术将颗粒物料中的异色颗粒自动分拣出来的设备,应用领域涵盖农副产品、环保回收、矿产等。2)近年来,我国大米、豆类、花生等农作物产量保持稳定,茶叶产量稳步提升,为色选机提供了稳定的市场需求,据智研咨询统计,2017年我国色选机市场规模为41.66亿元,我们预计2020年国内色选机市场规模有望达到53.21亿元,全球市场规模有望达到24.94亿美元。3)公司是国内色选机市场的绝对龙头,产品系列丰富,目前已应用于大米、杂粮、茶叶等农产品领域,未来有望继续拓展矿产、环保回收等行业,相像空间广阔。4)国外方面,公司已经建成了覆盖全球的营销网络,并于2019年4月在印度成立海外首家办事处,后续有望继续加快全球市场布局,我们认为,海外色选机市场规模是国内的3倍左右,公司加大出口力度,有利于保障公司业绩稳步提升。 国内CBCT先行者,市场发展空间广阔 1)口腔CBCT(锥形束CT)是口腔CT的一种,与传统CT相比具有辐射量低、数据采集时间短、便捷适用等优点,可应用牙体牙髓科、牙槽骨外科、口腔种植科、领骨正崎科等众多领域。2)据《2018中国卫生健康统计年鉴》估算,2018年中国口腔服务行业规模约1035亿元-1215亿元,约为美国的七分之一,中国人均口腔消费支出仅有美国的3%,发展潜力巨大。3)根据估算,2018年我国口腔医疗机构数量约为9.9万家,且约大部分为口腔诊所。我们认为,口腔诊所由于资金实力远不如口腔医院,更倾向于采购国产品牌CBCT,我们预计2020年我国口腔医疗机构有望达到12万家,CBCT渗透率有望达到20%-25%,则对应市场规模有望达到72亿元-90亿元,发展空间很大。4)公司是国内CBCT的先行者,于2012年推出国内自主研发的第一台CBCT,改变了国内CBCT市场格局,2013-18年CBCT产品营收复合增速达75.75%,我们认为,公司主打国内CBCT中端市场,目前已成为行业龙头之一,有益受益于我国口腔行业的大发展,同时随着公司产品系列的不断完善,CBCT产品营收有望继续稳步提升。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级 我们认为,公司作为国内色选机和CBCT诊断机龙头,竞争优势明显,并提出继续坚持“聚焦三大板块,重点发展医疗”的发展战略,努力实现农产品检测、医疗影像、工业检测三大领域业务高质量发展,发展路径清晰,前景值得期待。我们预计2019-21年公司实现营业收入15.03/17.98/21.53亿元,同比增长21.21%/19.65%/19.72%,实现归母净利润5.44/6.53/7.82亿元,同比增长21.38%/20.20%/19.62%,对应EPS分别为0.80/0.97/1.16元/股,首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险提示:原材料价格波动风险;客户需求不及预期;海外业务推进不及预期;新产品研发推广不及预期。
先导智能 机械行业 2019-05-30 28.26 -- -- 33.60 18.90%
35.32 24.98% -- 详细
从薄膜电容器设备龙头到锂电设备龙头 先导智能成立于 2002年,专业从事高端自动化成套装备的研发设计、生产销售,目前公司已成为全球新能源装备龙头企业, 2012年公司在国际电容器装备行业排名前三; 2013年,国内首创电池片串焊机,实现国内 40%的市场占有率; 2014年,公司自主研发的动力和数码锂电池设备在国内行业排名第一位,至今在国际行业排名前列。公司的实际控制人是董事长王燕清先生,其通过欣导投资、先导厂、嘉鼎投资间接持有公司 41.93%的股份; 王燕清先生是技术型领导人, 重视研发, 公司的研发投入受其影响在行业内领先。 动力电池扩产计划逐步推进,锂电设备受益 统计 2018及 2019年投产/扩产/新增的动力电池项目后,我们估计 2019~2021年中国动力电池产能分别增加 75/80/90GWh,分别达到 257/337/427GWh(未剔除落后产能),而欧洲的动力电池市场供应也尚存巨大缺口, 锂电设备受益于动力电池产能扩张;同时储能市场进入规模化商用阶段,蕴含巨大空间。 设备性能优异,布局锂电设备全业务链 公司发轫于薄膜电容器设备,在薄膜电容器设备上的技术积累为公司开发锂电设备奠定了坚实基础。公司在内生增长和外延扩张两步走下,一方面单机性能不断优化,公司在卷绕机领域领先,泰坦新动力在化成分容设备领域领先,能够获得高端客户认可,并且成功开发出多款一体化设备;另一方面已完成全业务链布局,成为少数几个具备锂电设备整线生产能力的企业之一。同时公司切入燃料电池设备风口, 在燃料电池设备上已取得突破与进展。 绑定宁德时代等动力电池龙头,客户粘性增大 自公司进入锂电设备行业以来,一直致力于通过研发高端产品以开发高端客户市场, 至今客户范围已拓展至了索尼、松下、 ATL、宁德时代、比亚迪、力神等动力电池领先企业。其中, 公司是宁德时代的前五大供应商、第一大锂电设备供应商, 2018年公司及全资子公司泰坦新动力中标宁德时代 9.15亿元订单; 同时, 公司已进入特斯拉、 Northvolt 等国际厂商供应链,未来受益于欧洲动力电池产能扩张,公司的出口收入占比将提升。而凭借性能、价格和售后服务优势, 公司客户粘性增大。 盈利预测与估值分析 我们预计公司 2019~2021年实现营业收入分别为 49.13/61.84/77.15亿元,同比增速分别为 26.30%/25.88%/24.74%;实现归母净利润 10.26/14.11/17.38亿元,同比增速分别为 38.19%/37.53%/23.20%,对应 EPS 为 1.16/1.60/1.97元/股,对应 PE 为 25/18/15倍。我们考虑到新能源汽车长期向好的趋势不会改变,同时公司是锂电设备行业龙头,地位稳固且在积极开拓新业务,业务有望保持快速增长,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 新能源汽车增速低于预期;锂电设备毛利率下降幅度超出预期;新产品研发和市场开拓低于预期。
千方科技 计算机行业 2019-05-29 20.21 -- -- 21.60 6.88%
21.60 6.88% -- 详细
引入阿里战略投资并与阿里云签订合作协议 公司是领先的智慧交通企业,以交通工程、交通控制、边缘计算、云计算、机器视觉、人工智能等技术为驱动,引领下一代智慧交通在汽车电子、智能基础设施、智慧路网、智慧城市和交通应需服务的发展,致力于构建车路人云自主协同一体化的下一代智慧交通产业生态。阿里云是全球领先的云计算及人工智能科技公司之一,为200多个国家和地区的企业、开发者和政府机构提供服务。阿里云致力于以在线公共服务的方式,提供安全、可靠的计算和数据处理能力,让计算和人工智能成为普惠科技。阿里云在全球19个地域开放了56个可用区,为全球数十亿用户提供可靠的计算支持;为全球客户部署200多个飞天数据中心,通过底层统一的飞天操作系统,为客户提供全球独有的混合云体验。公司此次和阿里云的联手,将基于各自在智能交通、边缘计算领域的丰富经验,共同推进智能交通和边缘计算领域的发展,共同打造适应未来需要的智慧城市综合解决方案并落地实施,促进双方业务发展,扩大双方的行业影响力。 “两翼齐飞”,合作有望助推公司持续扩大领先地位。1)智慧交通领域。目前公司自主研发的V2X系列技术及服务,已形成涵盖路侧单元、车载终端的全线产品体系。公司研发的LTE-V2X车载终端已被北汽新能源、长城等汽车厂商采用。2018年12月,公司与百度Apoo联合研发的面向自动驾驶的车路协同设备在延崇高速北段已经部署完毕,迈出全国智慧高速落地的关键一步。此外,依托于大数据及智能网联技术,公司大力拓展城市交通综合治理业务,取得了阶段性的突破和较大的市场影响力;2)智慧安防领域。根据HIS报告,2017年,宇视科技市场占有率在中国视频监控设备市场排名第三位,在全球视频监控设备市场排名第六位,全球市场份额为2.8%,宇视的产品和解决方案已交付145个国家和地区。2018年,宇视AI产品序列从“四山两关”升级为“六山两关”,同时借助云和大数据,充分发挥智能产品市场竞争力,助力各行业的客户价值提升与业务模式创新。预计未来宇视科技在全球的市场份额将进一步提升。我们认为,通过此次合作,双方将在多个领域形成较好的优势互补,公司将获得阿里云先进的技术、产品与服务支持,推动公司人工智能等核心技术能力持续升级,助力公司在市场开拓等多方面竞争力快速提升,进一步巩固公司在智慧交通、智慧安防等领域的行业领先地位。 盈利预测与投资评级 综上,我们看好公司未来的发展,维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.66、0.81和1.00元/股,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济风险;智能安防业务推进不及预期;车联网业务推进不及预期;合作进展不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名