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凯莱英 医药生物 2019-03-19 93.23 -- -- 97.78 4.88% -- 97.78 4.88% -- 详细
2018年业绩稳定增长,四季度表现稍逊预期公司2018年实现营收、归母净利、扣非归母净利分别为18.35亿、4.28亿、3.69亿,同比增长28.94%、25.49%、24.22%,EPS为1.88元,整体业绩稳定增长,其中2018年第四季度营收、归母净利、扣非归母净利分别为6.30亿、1.67亿、1.26亿,同比增长19.51%、19.13%、-8.68%,相比于上年同期66.07%、119.20%、125.74%的环比增速,2018年四季度表现稍显不足。 费用波动符合公司发展预期,毛利率仍居行业前列公司三大费用波动较大,其中销售费用7436.94万,同比增长38.92%,主要是公司不断深化海内外业务拓展所致;管理费用20693.46万,同比增长47.32%,主要系员工薪酬增加,报告期内公司加速人才引进以开拓新业务,共引进高级人才40人,其中博士21人,高级主管以上13人,海归及外籍20人;财务费用(306.52万)同比下降94.08%,归因于汇兑收益。业务方面,定制研发生产毛利率为44.58%,相比于2017年的50.04%稍有下降,但整体仍处于行业较高水平,其中商业化阶段、临床阶段毛利率分别为46.35%和41.42%,相比于上年下降4.65%和7.22%。 研发强度持续升级,技术突破层出不穷2018年度公司研发投入15,518万元,实现8.46%的高研发强度,同比增长59.59%,研发人员比重达44.61%,连续性反应技术方面取得突破性进展,成功开发出模块化全连续反应系统,并成为全球极少数可将其成功运用于商业化生产的制药企业之一,自主设计开发的EP(培南类抗生素关键中间体)连续反应设备也已具备商业化生产能力;生物氧化酶方面也表现不俗,开发的多酶共固定化新技术在连续反应中成功应用,固定化酶重复使用16次活性仍未降低,并授权欧洲某大型制药公司将升级版生物催化酶-Asym-507004单加氧酶应用于全球药品产研中,进一步提升公司品牌的国际影响力。 大分子布局纷至沓来,打造又一业绩增长点考虑近年来生物大分子的爆发式增长和未来的广阔发展潜力,2018年,公司花费大量资本紧锣密鼓的筹备大分子产品线的储备开发,1月,拟与上海公卫共建生物样本分析联合实验室,2月,子公司凯莱英医药科技新设全资子公司上海凯莱英检测用于生物样本及血样检测,3月,拟与上海交大医学院共建生物药物创新技术研发联合实验室,10月,拟与上海新金山投资建设生物大分子药研中心及生产基地,此外拟以760万美元完全收购(剩余26.19%)已正式启用两条多肽、两条多糖及一条寡核苷酸化学大分子生产的子公司凯莱英生命科学,12月拟成立上海凯莱英生物医药以着力开展生物大分子CDMO业务,公司不断布局的大分子业务或将成为未来业绩又一强劲增长点。 盈利预测与投资评级公司为国内CDMO领先企业,受益于全球创新药及罕见病药物发展红利,现正处于快速发展时期。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别6.33亿元、8.49亿元、11.28亿元,EPS分别为2.74元、3.68元、4.89元,当前股价对应PE分别为34X、26X、19X。风险提示:项目推进不及预期,政策变动风险,国际贸易摩擦及汇率波动的风险。
长安汽车 交运设备行业 2019-03-05 8.75 -- -- 8.96 2.40% -- 8.96 2.40% -- 详细
国内四大汽车集团之一,历史悠久 1)长安汽车是中国汽车四大集团阵营企业,拥有157年历史底蕴,35年造车积累,全球16个生产基地、35个整车及发动机工厂和10个重点海外市场。2)公司隶属于长安集团,实际控制人为国务院国资委。目前兵装集团持有公司股比21.56%,长安集团持有公司股比19.32%,兵装集团为公司第一大股东。 公司自主与合资品牌多样,产品丰富 1)公司已形成轿车、SUV、MPV、交叉型乘用车、客车、货车等多档次、宽系列、多品种的产品谱系,覆盖传统燃油和新能源车型,拥有排量从1.0L到2.0L的发动机平台。公司旗下拥有长安乘用车、欧尚汽车、凯程汽车等自主品牌,也有长安福特、长安马自达、长安铃木(铃木退出,已成全资子公司)、长安PSA等知名合资品牌。2)销量方面,重庆长安、南京长安及合肥长安占据自主乘用车主要销量;长安福特与长安马自达占据合资乘用车主要销量。3)财务方面,2018年公司前三季营收498.52亿元,同比下降3.07%,净利润11.71亿元,同比下降79.98%,对应净利率下滑至2.35%。以长安福特、长安马自达为主的投资收益是公司净利润的主要来源,长安福特利润大幅下滑拖累了公司整体业绩。 福特与自主预期在改善,等待黎明到来 1)从利润贡献上看,长安福特未来经营业绩的复苏高度基本上决定了长安整体的业绩弹性。为实现销量和经营业绩的复苏,福特汽车采取将福特中国全面升级为独立业务单元、调整统一国内福特销售渠道、推动林肯品牌国产化、发布福特中国“2025”战略等一系列举措来振兴中国市场。这一系列举措与新车规划力度要显著强于上次“1515”战略,未来销量有望实现较强的复苏。2)今年长安自主乘用车新车型开始集中推出,包括全新CS85Coupe/CS15/95改款/CS75换代等车型,今年长安自主乘用车的销量预期有望实现改善。 电动化与智能化战略积极推进,为中长期成长蓄力 1)公司已经制定并发布了比较详细的新能源汽车发展规划,即“香格里拉计划”,宣布自2025年起全面停售传统意义的燃油汽车,全面实现电气化;随着“香格里拉计划”的持续推进与落地,公司新能源汽车业务有望持续快速增长,成为汽车电动化领域的优秀实践者。2)2018年8月,公司发布了“北斗天枢”智能化战略,目前已完成集成式自适应巡航IACC、全自动泊车系统APA4.0等PA级自动驾驶关键技术量产开发,L2级自动驾驶技术已实现量产。随着应用技术的不断成熟,公司未来有望成为智能汽车领域的深耕者与领先者。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级 我们预计公司2018-20年实现营业收入720.13/756.15/816.65亿元,同比增速-10%/+5%/+8%,实现归母净利润5.70/8.03/28.88亿元,同比增速-92%/+41%/260%,对应EPS为0.12/0.17/0.60元/股。我们认为,随着长安福特销量复苏,自主企稳,公司业绩弹性大的特点将显现,估值有望持续修复,看好公司中长期发展,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:长安福特、长安马自达及长安乘用车销量低于预期;成本费用控制低于预期;原材料涨价超预期
光迅科技 通信及通信设备 2019-03-04 32.18 36.00 10.70% 35.77 11.16% -- 35.77 11.16% -- 详细
事件: 近日,光迅科技发布2018 年年度业绩快报称,2018 年归属于母公司所有者的净利润为3.37 亿元,较上年同期增0.84%;营业收入为49.28 亿元,较上年同期增8.24%;基本每股收益为0.52 元,较上年同期减1.89%。业绩快报符合市场预期。 投资要点: 积极拓展增量市场,营收保持稳定增长 公司是专业从事光电子器件及子系统产品研发、生产、销售及技术服务的公司,是全球领先的光电子器件、子系统解决方案供应商。在电信传输网、接入网和企业数据网等领域构筑了从芯片到器件、模块、子系统的综合解决方案。提供光电子有源模块、无源器件、光波导集成器件,以及光纤放大器和子系统产品。目前公司已形成了半导体材料生长、半导体工艺与平面光波导技术、光学设计与封装技术、高频仿真与设计技术、热分析与机械设计技术、软件控制与子系统开发技术六大核心技术工艺平台,拥有业界最广泛的端到端产品线和整体解决方案,具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产品的垂直整合能力,满足客户的差异化需求。分布在全球的子公司提供了有源和无源芯片、光集成器件方面的设计和制造支持。2018 年以来,公司坚持立足国内、面向全球的国际化发展思路,销售收入增长8.24%,主要是国际市场在重点区域和重点客户处均取得突破,国际销售同比增长显著。同时由于在实施2018 年限制性股票股权激励所产生的成本摊销导致润总额同比下降下降10 个百分点,归属母公司净利润与去年基本持平。同时公司财务状况良好, 总资产、所有者权益、每股净资产较期初均有所增长。公司本报告期末总资产较期初增长17.92%;所有者权益较期初增长9.97%,归属于上市公司股东的每股净资产5.25 元,较期初增长6.92%。总体上看,公司依托国内光通信市场稳步走向国际市场趋势非常明显。 加强自身研发实力,布局全球实现业绩新增长 2018 以来,国内通信市场发生了很多变化:4G 建设收尾以及5G 建设尚未展开,运营商投资放缓、设备商需求疲弱并矫正库存,传统市场增长脚步有所放慢。面对市场新变化,公司进一步加快核心技术突破,加快产业升级, 抓住新兴的数通、互联网市场对光电子器件需求增长机遇,优化市场布局, 保持业绩稳固。在设备商领域,高速新产品形成销售突破,高速模块获重点客户大份额。在运营商市场,中标多个项目。在新兴的咨讯商市场,以大份额或全份额中标多个客户。同时公司在国内研发中心分别布局高速中心产品、5G 无线产品、板卡产品、高速封装产品;光芯片技术继续保持国内领先、国际前列的优势,多款芯片产品开发成功及获得主流设备商验证通过。坚持业务驱动,进一步提升新产品成熟度、降低老产品成本,不断增强核心产品综合竞争力。虽然去年有中美贸易摩擦导致国际市场有一定受阻,但是整体对外发展的趋势依然保持不变。随着新产品不断推出,海外市场不仅带来整体销售的提升,同时也带来公司净利润率的提升。 增发实施有利于加快布局高端光通信市场 当前流量快速增长拉动了数据中心等互联网基础设施需求的快速增长,全球光模块市场保持8%以上的增长,得益于云服务、数据中心市场需求的激增,100/200/400G高速光模块销量增幅强劲,预计到2022年,100Gb/s光模块销售收入将超过70亿美元,市场前景广阔。面对如此广阔的市场前景,大力发展 100Gb/s 高速光收发模块技术是数据中心扩容最为关键的一环。公司于去年年底非公开发行募集资金10亿用于数据通信用高速光收发模块产能扩充,配备100 Gb/s光器件及光收发模块封装制造和高速测试等装备2203台(套),并对 100Gb/s 相关产品持续改进和升级,投产后形成目标产能为年产80.89万只100Gb/s光模块。该项目实施后,将进一步扩充公司在高端光电器件与光收发模块产品方面的产能,同时也将进一步提升高端光模块的国产化率。增发项目实施可以提升公司在未来的5G建设中占据可观市场份额,有效摊薄研发成本,从而实现公司的新的利润增长点。 盈利预测与评级 基于光通信行业的技术领先地位,公司通过深挖内部全面垂直整合、进一步加强智能制造自动化,通过深化精益管理,不断增强交付能力,提升公司竞争力。同时随着未来两年定增项目的完成,公司有望在高速光模块领域的营收与实力得到进一步稳固。我们预计公司未来三年的业绩将呈现营收快速增长,2019~2020年营收分别为61.60亿元和73.92亿元,归母净利润为4.66亿元和6.32亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:定增项目实施进度不及预期,光模块市场和产品价格不及预期。
豪迈科技 机械行业 2019-03-01 18.06 -- -- 21.85 20.99% -- 21.85 20.99% -- 详细
事件:公司发布业绩快报:2018年公司实现营收37.37亿元,同比增长24.79%,实现归母净利润7.59亿元,同比增长12.26%,基本每股收益0.95元/股。 点评: Q4营收与净利润延续Q3快速增长态势 1)Q4营收10.82亿元,创公司上市以来单季新高,同比增长40.52%,环比增长16.34%,2018年以来增速逐季明显加快;Q4归母净利润1.82亿元,同比增长32.85%,延续Q3以来的高增长。全年公司业绩恢复较快增长符合我们之前关于公司抵御汽车行业低迷周期属性的判断。我们预计,业绩较快增长的原因主要是:一方面,公司模具业务稳健较快增长(订单仍比较充足),铸造业务继续快速增长;另一方面,公司收入超一半来自出口,2018年美元先贬后升,整体上保持升值,而2017年整体呈贬值走势。因此,预计2018年公司汇兑损益相比同期改善较明显。2)Q4净利率16.82%,同环比下降0.97/7.36个百分点,预计原材料涨价及产品结构变化是公司净利率下滑的主要原因。 轮胎模具行业预计稳健较快增长,公司未来受益于优质轮胎产能释放 1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看,行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮胎模具的需求。我们认为,越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。2)随着固特异、普利司通、固特异、德国马牌等巨头陆续布局扩产,同时玲珑、森麒麟、三角、通用等胎企纷纷投资扩产,并积极布局海外市场,我认为,未来这些优质产能的陆续释放将有助于提升对模具的需求。作为具备技术与产能优势的行业龙头,公司未来有望充分受益。3)随着产能的释放,公司铸造业务持续高速增长。根据产能规划与客户开发情况,我们预计铸造业务仍有望保持快速增长。 盈利预测,维持“增持”评级 综上分析,我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.95/1.07/1.29元/股,对应2019-2020年PE为16/14倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力较强,管理效率持续提升,维持“增持”评级。 风险提示:经贸摩擦风险;轮胎及模具行业景气度低于预期;原材料价格上涨超预期;成本费用增长超预期;产能投放低于预期。
凯莱英 医药生物 2019-03-01 78.00 91.70 -- 98.33 26.06% -- 98.33 26.06% -- 详细
国内领先CDMO企业,业绩增速较快 凯莱英成立于1998年,是国内领先的CDMO企业,主要提供新药临床阶段工艺研发及制备、上市药商业化阶段工艺优化及规模化生产,现已覆盖抗丙肝特效药、治疗囊性纤维化疾病、前列腺癌、骨髓瘤等疾病的药物,且产品储备丰富,2018Q1-Q3实现营收12.05亿元,同比增长34.49%,扣非归母净利2.4亿元,同比增长52.68%,2018H1整体毛利率超过45%,在行业内具有较强竞争力。 护城河傍体,竞争优势明显 公司所处医药外包行业发展蓬勃,居于国内市场第四位,得益于公司比较优势明显:以技术为膀,拥有国际化水准的连续性反应技术和生物转化技术,是国内少数在《自然》、《科学》等国际权威杂志上刊发文章的外包企业,研发人员比重达44%,人均创利居行业前列,拥有国际领先的GMP和EHS体系,获得国际客户的广泛认可和关注,国外销售额居前行业前列,国内市场大力拓展中,增量空间大。此外,为保证原料药供应稳定及质量可靠,公司自制部分关键主原料,且在公司内部形成稳定供应链,具备无可比拟的成本优势。 紧跟行业走势,把握发展先机 公司在生物大分子方面早有布局,全面掌握多肽液/固相合成、制备HPLC分离纯化等基本技术,实验设计技术相较传统方法可提高30%研发效率,2018H1已成功验证生产完成2个NDA项目,7个正在进行中,2018年相继通过与上海公卫、上海交大、上海新金山投资合作或收购新建子公司拓展大分子服务能力,有望成为公司业绩又一增长点。同时公司以国际行业巨头为榜样,与CRO企业深入合作以望实现早介入早绑定,并深入制剂领域的研究、开发及生产,未来可期。 盈利预测与投资评级 公司为国内医药外包领先企业,受益于全球创新药及罕见病药物发展红利,现正处于快速发展时期。我们预计2018-2020年公司归母净利润分别4.66亿元、6.05亿元、7.79亿元,EPS分别为2.02元、2.62元、3.37元,当前股价对应PE分别为40X、31X、24X,给予公司2019年35倍估值,对应目标股价为91.7元,首次覆盖给予公司评级为“增持”。 风险提示:政策推进不达预期,项目拓展不及预期,环保和安全生产风险,国际贸易摩擦及汇率波动的风险。
上海沪工 机械行业 2019-03-01 19.99 -- -- 27.60 38.07% -- 27.60 38.07% -- 详细
焊接与切割设备优质供应商,产品竞争优势明显 1)公司是全球前三位的焊接与切割设备制造商的优质供应商,主要产品包括气体保护焊机、氩弧焊机、手工弧焊机、埋弧焊机等弧焊设备系列产品,以及机器人焊接(切割)系统、激光焊接(切割)设备、大型专机及自动化焊接(切割)成套设备等系列产品,产品广泛应用于汽车制造、海洋工程、电力电站、航空航天、军工、石化装备、管道建设、轨道交通、建筑工程等诸多领域。2)公司竞争优势明显,目前产品已出口至上百个国家和地区,公司2013年至2017年出口金额连续位居行业第一。3)2017年10月,公司在江苏太仓设立生产基地,计划总投资22亿元人民币,有助于缓解公司现有产能不足等问题,进一步提升竞争优势。4)财务数据方面,公司2018年前三季度实现营收/归母净利润分别为5.74/0.45亿元,同比增长9.29%/-27.01%,我们分析影响利润的主要原因在于公司70%以上的营收来源于国外(尤其是欧美市场),受中美贸易摩擦和汇率波动等的影响较大。 加快布局军工业务,发展前景值得期待 1)公司依托在智能制造领域的技术优势,强势布局军工装备领域,2018年12月,公司完成并购航天华宇,航天华宇主要从事航天军工产品及相关非标准生产设备的设计和研发,其子公司河北诚航从事航天飞行器结构件和直属件的生产加工等,具有较强的技术和渠道优势,同时2019年2月,公司与南昌小蓝经济技术开发区签订项目合同,拟在南昌建设航天军工装备制造基地项目,以解决航天华宇产能受限等问题。2)公司2018年10月设立全资子公司沪航卫星,通过与上海卫星工程研究所全资子公司上海利正合作,进军商业卫星领域。3)我们认为,公司大力发展军工业务,有利于与现有业务形成协同效应,快速延伸产业链,拓宽应用市场领域,优化现有业务结构,提高公司抵御经济周期波动风险能力,智能制造+航天军工的双轮驱动发展模式前景值得期待。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级 我们认为,公司作为国内焊接与切割设备制造商龙头,产品应用领域广阔,同时公司加快布局军工业务,发展前景值得期待。考虑到航天华宇并表,我们预计2018-20年公司实现营业收入7.82/11.33/13.94亿元,同比增长10%/45%/23%,实现归母净利润0.70/1.41/1.85亿元,同比增长2%/102%/31%,对应EPS分别为0.32/0.64/0.84元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料上涨风险;贸易摩擦风险;军工业务推进不及预期。
精锻科技 机械行业 2019-02-28 13.14 -- -- 13.87 5.56% -- 13.87 5.56% -- 详细
受国内行业影响,营收与利润增速收窄1)受国内汽车市场去年三季度以来的下滑影响,公司营收增速放缓,国内收入增速明显收窄至6.84%。其中,Q4约3.13亿元,同比下降4.57%。出口是全年增长亮点,全年增速达23.77%。2)Q4归母净利润0.61亿元,同比下降10.29%,对应净利率19.49%,同环比分别下降1.17/3.42个百分点。汽车市场产销下滑以及宁波电控业绩不达预期致预提商誉减值1000万元共同拖累Q4公司业绩。 公司成长性有望持续超越行业经历了2016年以来的业绩高增长后,在2018年汽车行业首次出现产销下滑的情况下,未来公司的成长性能否持续以及新的增长逻辑在哪?我们分析主要有以下几点:1)短期看,我们认为,公司在手订单仍将能够支撑公司业绩实现高于行业的增长。2)中期看,首先,根据主要主要整车厂客户情况,我们认为,大众、丰田等主要客户相继进入或即将进入在华新产品周期(含电动车产品),产销增长有望好于行业,未来公司配套有望受益;其次,公司结合齿、轴、离合器关键零部件等新产品已经得到大众等主要客户的陆续认可,随着公司持续努力开发新项目,未来公司结合齿及其他业务有望持续放量增长,接力差速器齿轮成为公司下一个增长点。3)长期看,为保持中长期竞争力和成长性,公司积极紧跟汽车行业节能减排的发展趋势,加大研发力度,在VVT、新能源汽车电机轴、新能源车传动系统小总成、轻量化精锻件制造、新能源汽车关键零部件等领域进行布局,并持续取得突破,比如最新2月份公司获得大众(天津)MEB平台项目差速器齿轮/主动轴/从动轴共4个件号配套定点的“提名协议”,按计划将于2020年开始生产。而MEB是大众全球新能源汽车平台,未来承载着实现大众汽车集团雄心勃勃的新能源汽车战略“RoadmapE”的重要功能。我们认为,公司进入大众MEB平台供应体系,表明公司产品在新能源汽车配套领域获得国际整车巨头的认可,有助于公司打开新能源汽车配套领域的快速增长通道,与汽车电动化浪潮“共舞”。 盈利预测,维持“增持”评级我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.72/0.80/0.97元/股,对应2019/2020年PE为17/14倍,维持“增持”评级。风险提示:汽车产销持续低于预期;产能瓶颈及新项目进度低于预期;成本费用增长超预期;汇率风险;经贸摩擦风险
远东传动 机械行业 2019-02-27 6.32 -- -- 6.97 10.28% -- 6.97 10.28% -- 详细
业绩保持高速增长,利润率水平明显提升 1)2018年公司业绩继续稳步提升,Q4单季度实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为4.36/0.88/0.62亿元,同比增长-10.52%/30.91%/38.42%,且均高于Q3单季对应指标,利润维持较高增速,我们分析认为主要受益于下游货车(尤其是重卡)/工程机械销量的进一步提升,2018年货车/重卡/工程机械销量分别达388.6/114.5/20.34万辆,同比增长6.9%/3%/45%,其中重卡销量更是创历史新高。2)公司2018年综合毛/净利率分别为30.82%/15.78%,比同期增长0.78/3.48个百分点,我们分析主要受益于重卡和工程机械传动轴等高附加值产品及配件占比的提升;公司期间费用率为14.94%,比同期下降1.21个百分点,我们分析主要原因在于公司智能化制造水平的提升等。3)公司2018年业绩实现了较高增速,但影响公司业绩的不确定因素仍存在,一是商用车和工程机械市场由于2018年高基数以及置换需求完成等原因面临增长压力;二是原材料价格上涨压力仍较大。 加快发展乘用车业务和布局新能源汽车市场 1)相对非等速传动轴,乘用车用等速传动轴技术壁垒较高,市场规模大,毛利率也较高,是公司实现战略转型的重要方面,公司提出加快等速万向节驱动轴的研发与生产,并拟发行9.44亿元可转债,主要用于建设年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目,有利于培育新的业绩增长点。2)公司紧抓新能源汽车大发展的契机,加快发展新能源物流车和客车传动轴产品,新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大,产品单价和毛利率相对较高,目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货,后续供货力度有望不断增大。3)公司提出“产品高端化、制造智能化、市场国际化”的发展战略,继续建设高端智能化机器人生产线和加快国际化发展,同时提出利用资本市场平台实施兼并重组、行业整合、海外并购等,后续发展值得期待。 盈利预测,维持“增持”评级 我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,并加快布局乘用车和新能源汽车业务;同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注。预计2019-21年公司实现营业收入19.12/22.36/25.87亿元,同比增长11/17/16%,实现归母净利润3.15/3.91/4.65亿元,同比增长16/24/19%,对应EPS分别为0.56/0.70/0.83元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示:等速传动轴项目进展不及预期;重卡和工程机械市场销量不及预期;新能源汽车项目推广不及预期;原材料价格波动风险。
动力源 电力设备行业 2019-02-04 4.34 -- -- 5.80 33.64%
6.30 45.16% -- 详细
事件: 1月30日晚,公司发布了2018年度业绩预告:公司在2018年预计实现归属于上市公司股东净利润为-2.20亿元到-2.60亿元,扣除非经常性损益后的净利润为-2.35亿元到-2.75亿元。而公司上年同期实现归属于上市公司股东的净利润1,999.26万元,扣除非经常性损益的净利润-599.95万元。 投资要点: 业绩波动受制于通信行业建设周期 公司在电源技术领域已经深耕20多年,公司的电源产品主要运用于通信与数据中心领域、智慧能源领域(主要含应急电源、光伏发电、PCS、高压变频器、能效管理)和新能源电动汽车等多个市场领域,主要客户为全球主要电信运营商、互联网企业,产品广泛应用于国家重点建设项目,包括国家体育场、奥体中心、上海世博会、各地城市地铁等,并且公司产品已经辐射到北美、欧洲和东南亚等几十个国家和地区,成为国际电源市场的主流供应商之一。公司电源技术实力业内居于领先地位,在国内外建立一系列的实验室,每年研发投入在营收中占比超过8%。由于在通信电源领域业务占比达到营收的70%左右,而当前国内4G通信网络建设进入末期,2018年基础电信企业4G基站建设支出减少,同时5G基站建设尚未展开,国内通信电源市场需求下降,2018年度公司通信业务板块营业收入下降,从而带动公司主营业务亏损。由此看来当前公司的业绩与通信行业周期性强相关,并有一定的滞后性影响。不过我们也看到自去年下半年以来,5G的商用化进程一直呈现加速推进,从标准的确定到第三阶段的测试完成都如期完成。进入2019年以后,运营商已经开始着手开实验局,采购5G基站等设备,通信电源类产品也将逐步进入需求增长期,这对公司来说,行业的需求已经出现转折势头。随着运营商5G网络建设的展开,通信电源将进入一个快速增长期。这一方面是因为5G设备的功耗相对于4G设备有了成倍的提升,另一方面,5G的频谱与技术特性导致基站数量将呈现2倍以上的增长,由这两方面形成的乘数效应将会给通信电源市场带来前所未有的需求增长。而公司在通信电源市场上技术占据优势,市场份额多年来一直保持稳定,因此,在未来的5G建设周期中,公司有望享受行业景气度向好带来的红利。 优化业务结构,积极布局新能源领域 2018年度业绩亏损的另一个原因是一次性剥离公司非核心业务。自2018年第二季度以来,国内经济环境发生重大变化,公司调整业务发展方向,进一步聚焦核心主业,剥离非主营业务,对近年来受行业周期及金融政策影响较大的节能服务业务及深圳电池工厂业务进行剥离,终止绝大部分在建合同能源管理项目并对相关业务、人员、资产进行处置,计提了相应资产减值准备与坏账准备,从而进一步增加了18年度的业绩亏损,此部分亏损额占比达到60%以上。虽然此次的合同能源管理业务剥离带来了大额亏损,但是这对公司未来的发展有着良性的促进。因为当前各大工厂的技改提升使得此项业务市场空间趋于饱和,毛利率下滑,投入与产出比拉低了公司的经营效率,此次剥离后,公司有望放下沉重的负担,轻装上阵,将公司有限的优势资源投入到新兴产业上,如新能源车领域。近年来,公司凭借在电源技术领域内的多年积累,开始致力于新能源汽车动力总成与车载电源系统的研发、制造,成功开发了氢动力车DC-DC电源,纯电动物流车电机驱动系统、以及乘用车车载充电机、车载DC-DC电源等汽车零部件产品并成功实现了应用和配套。同时在交流充电桩、直流充电桩、充电桩运营管理平台等方面具有核心技术优势,为客户实现全覆盖式电动汽车系统解决方案,目前已与北京亿华通、航天科工及安徽明天氢能等公司建立了战略合作,公司该类产品主要客户有东风股份、东风特商、北京亿华通、潍柴、大连擎研、安徽明天氢能、厦门金龙等多家国内企业;并与美国和德国全球知名的氢燃料企业进行合作。通过今年的内部深层次的业务优化后,公司后续将全面开拓电动汽车业务市场,扩大集约化业务市场份额、拓展新的营销渠道。按照公司业务规划,新能源车领域业务将在未来几年内占据公司总体业务量的三分之一左右,从而形成公司新的收入和利润增长点。此外,公司还依托自身智慧能源的技术实力积极研发分布式储能业务,并有望在雄安建设中进行推广应用。 盈利与预测 考虑到通信行业当期处于5G初期阶段,通信电源产品的需求仍然处于起步阶段,公司的电源产品将在未来2年处于稳步的回升期,同时新能源产品也处于推广期,对于公司短期业绩的拉动有限,不过对公司长期发展具有重要意义。经过2018年的业务调整,公司资源重新整合,我们看好公司未来三年的发展趋势,预计公司2019~2020年营收将达到13.34亿和18.01亿元,对应的归母净利润为2075万和5371万元,给予公司“增持”评级。 风险提示:5G网络建设不及预期,运营商5G电源采购不及预期,新能源汽车业务进展不及预期。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2019-01-28 55.25 -- -- 66.04 19.53%
66.04 19.53% -- 详细
事件: 中国国旅发布2018 年业绩快报,公司2018 年实现营业总收入470.12 亿元, 较上年同期增长66.23%,实现营业利润54.85 亿元,较上年同期增长42.33%,实现归属于上市公司股东的净利润31.48 亿元,较上年同期增长24.39%,实现扣非后归母净利润31.99 亿元,较上年同期增长30.04%。其中,四季度公司实现营收129.11 亿元,同比增长71.29%,实现归母净利润5.06 亿元,同比下降11.25%。 点评: 营收增速略高于预期,净利润增速低于预期 公司18 年营收增速超过60%,高于市场此前预期,主要原因是报告期内公司通过收购日上上海、巩固优化现有离岛免税业务以及开展首都机场和香港机场免税业务,带来营业收入增量。净利润方面,公司4 季度净利润同比下降主要受租金和物业费上涨、计提员工奖金、存货跌价准备以及会员积分带来的延递收益影响。 离岛免业仍具备发展空间,市内免税店有望今年落地 此前公司发布公告,海免公司 51%的股权工商过户登记至旅游集团名下的手续已办理完毕,并将尽快启动股权注入公司的程序,如能顺利整合公司在海南离岛免税市场的优势地位有望得到进一步巩固。在今年两家新开免税店以及额度调增的推动下,海南离岛免税市场仍具备一定发展空间。此外,在北京市人大会议中,北京市文化和旅游局副局长曹鹏程透露将积极推进国内首家市内免税店在朝阳区落地,市内免税店建成后有望与机场免税店协同发展, 打破先有免税店空间和品类的限制,对公司长期发展具备积极影响。 投资建议和盈利预测 中国国旅当前已成为国内免税业的绝对龙头,规模优势逐步显现,叠加市内免税店及向海外免税市场拓展的预期,我们认为公司长期向好的逻辑未改变, 因此我们维持对公司“增持”的投资评级,预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.61 元、2.13 元和2.50 元。 风险提示 行业重大政策变化,免税业务增长不及预期,毛利率提升缓慢。
银龙股份 有色金属行业 2019-01-21 4.83 -- -- 4.98 3.11%
6.09 26.09% -- 详细
国内预应力钢材龙头,产品应用领域广阔 1)公司是国内预应力钢材产品龙头企业,主要产品包括预应力混凝土用钢绞线、钢丝、钢棒,镀锌钢丝、钢绞线,以及高铁轨道板等,预应力钢材年产能达67万吨。2)公司上游供应商主要为各大钢厂,下游主要对应基建相关项目,产品广泛应用于铁路、输配水工程、公路、桥梁、民用和工业建筑、输配电工程及预应力特种结构工程等多个领域。3)目前公司产品已出口到90余个国家和地区,通过10余个国家的严格认证,2017年出口业务占公司营收的比重在30%左右。 CRTSIII型高铁轨道板生产企业,技术实力较强 1)公司是CRTSIII型高铁双向先张法预应力混凝土轨道板主要研发单位之一,并自主研发了轨道板自动智能化工装设备和轨道信息化系列产品,是国内高铁轨道板生产公司中唯一一家民营企业,公司已形成从材料供应到产业服务的全面竞争优势,产品大量应用于郑徐、京沈、郑阜、商合杭、京雄等高铁线路。2)《铁路“十三五”发展规划》提出,到2020年,全国铁路营业里程要达到15万公里,其中高速铁路3万公里,同时根据中国铁路总公司工作会议,2019年全国铁路固定资产投资保持强度规模,确保投产新线6800公里,其中高铁3200公里,按单个轨道板长度5.6米、单价8000元进行测算,2019年高铁轨道板市场规模有望达45.7亿元,公司产品应用市场广阔。3)地铁方面,公司已研发出可减振降噪、可调整可更换的地铁双向先张预应力混凝土复合减振轨道板,初期试验段铺设于天津地铁5号线、6号线和乌鲁木齐地铁1号线,未来有望代替现有地铁道床现浇混凝土式工艺,发展前景值得期待。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级 我们认为,公司作为国内预应力钢材产品龙头企业,产品应用领域广阔,高铁和地铁轨道板业务发展值得期待,同时随着经济下行压力加大,基建补短板力度有望持续加大,公司有望优先受益。预计2018-20年公司实现营业收入23.10/26.16/28.39亿元,同比增长6%/13%/9%,实现归母净利润1.25/1.74/2.24亿元,同比增长5%/40%/29%,对应EPS分别为0.15/0.21/0.27元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料上涨风险;基建投资不及预期;出口反倾销风险。
涪陵榨菜 食品饮料行业 2019-01-16 21.00 -- -- 25.72 22.48%
31.17 48.43% -- 详细
行业态势稳中向好,长期稳健发展可期。 酱腌菜是以可食蔬菜为主要原料,经不同的腌制工艺制作的各种蔬菜制品的总称。榨菜是酱腌菜中的主要子品类,与德国甜酸甘兰、法国酸黄瓜并列为世界三大名腌菜。目前,我国榨菜企业众多,随着竞争加剧,行业整合将会不断涌现,行业集中度将进一步提高。2017年我国榨菜行业规模达49.7亿,近五年复合增速约7.3%,随着消费者对食品健康、卫生和品质等要求的提高,预计未来行业产值仍会保持较快的增长趋势。 盈利能力持续提升,品类扩张增长可期 涪陵榨菜占据青菜头优质原产地,具有很大地理优势。公司营业收入稳健增长,营收从2013年的8.46亿元快速增长到2017年的15.2亿元,年复合增长率达到12.43%,2018年前三季度营收达到了15.45亿元,同比增长25.91%。涪陵榨菜作为我国最大的佐餐开胃菜生产销售企业,享有强大的品牌溢价效应。随着产能进一步扩大,亲缘品类产品和行业的并购扩张步伐不断推进,以及休闲零食、航空、铁路等应用场景的扩展,公司业绩有望持续稳定增长。 l 榨菜市场,行业龙头优势凸显 近年来原材料青菜头价格出现波动,食品安全以及政府对环保要求不断提升,市场竞争加剧,许多盈利能力较差、产能落后的企业遭到淘汰,行业集中度不断提高,马太效应明显。2017年中涪陵榨菜市场份额达到29.7%,远超其他竞争对手,随着未来行业集中度进一步提高,涪陵榨菜的优势将更加明显。 投资建议 我们预计2018、2019、2020年公司的EPS分别为0.82元、1.05元和1.27元,基于此,给予“买入”评级。 风险提示 下游客户的需求增长存在不确定性,新工厂投产进度不及预期等。
精锻科技 机械行业 2019-01-09 11.97 -- -- 12.50 4.43%
13.87 15.87% -- 详细
事件:公司发布2018年业绩预告:全年预计实现归母净利润2.90-3.00 亿元, 同比增长15.85%-19.84%。 点评: 受国内行业影响,营收与利润增速收窄 1)营收增速相比前三季度收窄,同比增长约12%,则全年营收约12.64 亿元, 其中,Q4 约3.11 亿元,同比下降约5.18%,受国内汽车产销下滑影响较大, 特别是宁波太平洋电控业绩未达预期。全年国内收入增速收窄至约10%,而国外增速仍达约23%。2)根据预告,Q4 归母净利润约0.61 亿元~0.71 亿元,同比增长约-10%~4%,相比前期收窄较明显,对应净利率约20%~23%,相比同期仍较为稳定。 公司成长性有望持续超越行业 经历了2016 年以来的业绩高增长后,在2018 年汽车行业首次出现产销下滑的情况下,未来公司的成长性能否持续以及新的增长逻辑在哪?我们分析主要有以下几点:1)短期看,我们认为,公司在手订单仍将能够支撑公司业绩实现高于行业的增长。2)中期看,首先,根据主要主要整车厂客户情况,我们认为, 大众、丰田等主要客户相继进入或即将进入在华新产品周期,产销增长有望好于行业,未来公司配套有望受益;其次,公司结合齿、轴、离合器关键零部件等新产品已经得到大众等主要客户的陆续认可,随着公司持续努力开发新项目, 未来公司结合齿及其他业务有望持续放量增长,接力差速器齿轮成为公司下一个增长点。3)长期看,为保持中长期竞争力和成长性,公司积极紧跟汽车行业节能减排的发展趋势,加大研发力度,在VVT、新能源汽车电机轴、新能源车传动系统小总成、轻量化精锻件制造、新能源汽车关键零部件等领域进行布局, 并取得一定突破,比如今年上半年新能源车差速器总成收入同比增长67.52%。我们认为,随着对应项目投建完毕并逐步打开市场,未来公司有望乘着新能源汽车市场快速发展以及节能技术渗透率持续提升的大潮实现快速增长,从而成为中长期的增长点。 盈利预测,下调至“增持”评级 考虑到汽车行业产销预期不乐观,我们下调公司盈利预测:预计2018-2020 年公司EPS 分别为0.73/0.82/0.98 元/股,对应2019/2020 年PE 为15/12 倍,公司评级由“买入”下调至“增持”。 风险提示:汽车产销持续低于预期;产能瓶颈及新项目进度低于预期;成本费用增长超预期;汇率风险;经贸摩擦风险
科林电气 电力设备行业 2019-01-08 13.40 -- -- 14.30 6.72%
16.69 24.55% -- 详细
调研情况: 近期我们对科林电气进行了调研,与公司董事会秘书等管理层就公司业务和未来发展等进行了交流。 投资要点: 公司智能电网产品线齐全,有望受益于国家电网混改 科林电气专注于智能电网业务领域,专业从事智能电网配电、变电、用电、高低压开关及成套设备、分布式光伏发电设备等产品的研发、生产、销售和技术服务,研发实力雄厚。公司拥有国家级企业技术中心、院士工作站、博士后创新实践基地、智能电网配用电工程技术中心等多个科研平台,数次荣获省部级科技进步奖,拥有专利、著作权百余项。近期,国家电网发布全面深化改革十大举措,国家电网将加快推进混合所有制改革,着力抓好在特高压直流工程领域引入社会资本、加快推进增量配电改革试点落地见效等举措。我们认为公司研发实力强,产品线齐全,将受益于增量配电改革的加速推进。 雄安新区总体规划出台,公司有望受益于新区智能电网的快速推进 近日,国务院批复并原则同意河北雄安新区总体规划(2018-2035 年),规划指出要优化雄安新区的能源结构,建设绿色电力供应系统,推进本地可再生能源利用,严格控制碳排放等。科林电气位于河北省石家庄市,具有地缘优势,有望受益于雄安新区智能电网等基础设施建设的快速推进。 赢利预测和投资建议:首次覆盖给予“增持”评级 我们预测公司2018/2019/2020 年的营业收入分别为12.41/15.88/20.33 亿元,归母净利润分别为0.97/1.28/1.68 亿元,对应EPS 分别为0.60/0.79/1.04 元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:大盘整体下跌,国网混改进度不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2019-01-03 15.92 -- -- 17.35 8.98%
30.33 90.52% -- 详细
JDM模式绑定核心客户,快速抢占市场份额 公司创新性的JDM模式深度绑定核心客户,核心客户采购量的提升带动公司业务快速发展,市场份额迅速提升。根据IDC公司公布的2018年第三季度全球服务器市场调查报告,稳居全球出货量和销售额前三位的厂商分别是戴尔EMC、HPE和浪潮,其中浪潮销售额和销量保持了全球最快增速,销量同比增长90.1%,达到28.3万台,市场份额为9.03%,中国市场销售额为31.8%,蝉联中国市场第一。 AI服务器产品储备丰富,市场份额领跑 公司已经构建了全栈式AI计算系统,包括计算平台、管理套件、框架优化、应用加速四个层次,拥有密度最高的AI服务器AGX-2、单机计算性能高达两千万亿次的AI超级服务器AGX-5等一系列领先产品。目前,公司AI计算产品占中国AI计算市场份额60%以上,是百度、阿里巴巴、腾讯三大互联网巨头AI计算GPU服务器的最主要供应商,份额占比超90%。除BAT外,公司与科大讯飞、奇虎360、搜狗、今日头条、Face++等人工智能领先公司保持在系统与应用方面的深入紧密合作。 持续推进大客户战略,“规模效应”凸显 从费用率层面看,公司近年来销售费用率持续下降,从2014年的5.48%下降至2018年前三季度的2.43%,在营业收入持续高速增长的前提下,销售费用率下降明显。主要系公司采取大客户拓展战略,单一大客户的销售费用增长率远低于单一大客户所带来的订单收入增长率,进而产生足够明显的规模效应。我们认为,公司发展的“规模效应”凸显,未来费用率下降将带动公司净利润率提升,进而带动公司业绩保持快速增长。 盈利预测与投资评级 我们认为,公司充分受益于云计算产业的发展,未来人工智能、云计算产业的发展均将带动公司发展,海外市场拓展若获较大突破,将进一步打破公司成长天花板。综上,我们看好公司未来的发展,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.50、0.66和1.02元/股,维持“增持”评级。 风险提示 1)云计算行业景气度下滑,服务器需求不及预期;2)服务器市场竞争激烈;3)公司海外市场拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名