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中体产业 房地产业 2019-09-05 10.72 -- -- 11.22 4.66% -- 11.22 4.66% -- 详细
事件: 2019年上半年公司实现营业收入约 4.43亿元, 同比下滑 20.84%; 实现归母净利润 2272.54万元, 同比下滑 11.51%;实现每股收益 0.0269元,同比下滑 11.51%。 投资要点: 体育业务继续稳步增长, 赛事等细分业务表现亮眼 报告期内公司的亮点在于体育业务继续保持稳健增长—上半年公司体育板块营收同比增长 19%,持续成为公司业绩的重要增长点。 目前公司根植体育、聚焦体育、成为体育产业资源整合者、规则的制定者和产业平台的搭建者的战略目标已经初现成效,在体育赛事、体育空间内容与运营、全民健身、体育营销与市场开发业务方面均有亮眼表现, 体育产业+多种行业资源的业务模式开始发挥拉动效应,是产业内的绝对龙头公司。 体育业务: 赛事管理运营、市场开发、场馆运营三箭齐发 赛事运营业务将在下半年释放业绩。 在赛事管理及运营业务方面, 报告期内营收 849.78万元,同比增长 69.79%,毛利率为-48.74%,主要系公司上半年举办北京半程马拉松、环秦岭自行车赛使营收大幅增长,同时公司下半年将要运营的北马、武马和广马三大核心赛事的先期投入小幅增长所致。 下半年将是公司赛事运营业务的业绩释放窗口期,我们认为公司全年的赛事运营业务有望保持稳步增长的趋势; 此外公司中标 2019年全民健身赛活动运营机构遴选项目将积累更为深厚的产业资源。 体育赛事市场开发、营销与体育经纪业务将是公司中期的重要业绩增长点。 公司已经囊括包括 2019世界军人运动会的市场开发商业实施主体、 2019奥林匹克日全国独家运营商、 2021全运会独家市场开发服务商、 2022北京冬奥会和冬残奥会北京地区特许经营计划特许零售商(并正在应征天津地区)、2022杭州亚运会亚组委票务咨询服务商等诸多重大项目,是未来三年体育赛事大潮的最大受益者。 场馆运营的规模化复制模式开启。 报告期内公司的体育场馆运营业务实现营收 8812万元,同比增长 39.14%,发展势头也十分良好。 上半年公司运营的中体·SPORTS 城正式开业运营,目前客流量表现优异;同时这种综合体可规模化复制的特质也开始逐步显现——公司已经与仪征市签署枣林湾休闲特色小镇合作协议,有望在后续陆续释放业绩。 此外公司在体育场馆运营方面也持续加大各类演出供给,为场馆运营业务提供坚实的内容基础。 在国际化方面,公司是体育产业开展“一带一路”战略实施者,报告期内承办了东非三国体育产业论坛,实施牙买加、萨摩亚、乌拉圭等“三结合”体育技术援助项目,开展缅甸运动员商业培训、马达加斯加运动员来华研修班等项目,该项业务有望借助于我国一带一路战略的持续推进而长久受益。 资产重组继续推进, 完善公司体育版图。 报告期内公司继续推进体育彩票服务、体育标准服务和认证检测领域四家公司的股权收购。 我们认为公司此举一方面将完善公司业务版图、实现公司作为国内体育产业标杆公司的战略目标;另一方面也表明公司管理层干事创业敢担当的决心和信心, 是我们看好公司中长期发展的最核心逻辑。 投资评级和盈利预测 我们认为公司 19年在体育赛事运营、 市场开发、体育综合体开发运营等业务的资源优势已经开始释放, 下半年重要赛事的陆续落地将释放主要业绩,使全年业绩保持稳步的增长趋势。 中期看公司整体业务也将借助未来三年的大赛密集举办而获得持续支撑, 使业绩的增长韧性强。 我们继续给予公司“增持”的投资评级,不考虑公司重组通过的前提下,预计公司 2019-2021年 EPS分别为 0.14、 0.20和 0.26元/股,建议投资者保持持续关注。 风险提示 体育产业政策风险,公司业务开展不达预期,经营业务发生重大变化,地产行业持续低迷。
潍柴动力 机械行业 2019-09-05 11.45 -- -- 12.42 8.47% -- 12.42 8.47% -- 详细
经营稳健增长,产品结构持续改善 1)上半年公司实现营收 908.62亿元,同比增长 10.45%,其中, Q2营收 456.51亿元,同比增长 6.04%,增速有所放缓,但仍保持稳健增长。 上半年公司重卡发动机销售 21.8万台,同比增长 10.5%,在重卡市场下滑 2.3%的情况下实现逆势稳健增长,市场份额提升 3.9个百分点,同时,产品结构持续优化,战略产品增长显著: 12/13L 发动机同比增长高达 21.6%, WP9H/WP10H/10.5H 型号发动机增长高达 35.8%。 上半年公司毛利率与同期基本持平,其中, Q2同比提升 1.22个百分点。 2)上半年归母净利润 52.87亿元,同比增长 20.37%,其中, Q2为 26.96亿元,同比/环比增长 9.03%/4.04%。上半年净利率同比提升0.44个百分点,对应期间费用率同比下降 0.42个百分点。 3)上半年经营性现金流净额 54.26亿元,同比下降 36.26%, 主要系销售商品回款变现时点影响所致, 其中, Q2为 67.01亿元,环比明显改善。l 公司经营波动有望降低,未来将充分受益于产品机构改善+市场份额提升1)根据政府稳增长诉求、国三及以下低排放标准车辆加快淘汰更新以及我们对销量测算分析来看,我们认为,随着保有量基数越来越大(最新 2017年保有量已达 600多万台),更新需求越来越多的情况下,重卡产销波动性有望逐步降低,出现大幅断崖式下滑的可能性较小。 同时,公司正积极开发非道路用发动机市场,上半年工程机械/农业装备/工业动力用发动机分别增长 7.5%/21.4%/19.6%,实现较快增长,有助于熨平整体产销波动。总的来看,公司作为行业龙头,未来经营波动性有望降低。 2) 2015年后公司 12L/13L 的大排量发动机销量和占比均持续提升,销量由 5万辆增加至 2018年的 22万辆,占比由 18%提升至33%, 2019H1进一步提升至 35%。随着大缸径大排量发动机销量占比提升,公司的盈利能力有望持续增强。 3)潍柴目前已经进入国内主流重卡主机厂的供应链,前五的配套份额更集中。当前重卡市场前五家主机厂的市场集中度高,头部效应明显,随着排放要求的升级对技术要求越来越高,实力强的头部重卡公司未来优势将越发凸显,市占率有望继续提升。 因此, 凭借优质的产品及客户渠道,未来潍柴发动机的市场份额亦有望持续提升。l 新业务成为增长亮点1)林德液压(中国)上半年实现营收 1.8亿元,同比增长 40%,在国内起重机、油气装备、农业装备及推土机市场均实现了高速增长,未来通过与潍柴发动机协同发展, 配套有望持续较快增长。 2)智能物流: 凯傲和德马泰克协同打造叉车+仓储的智能物流产业链,助力公司成长,上半年整体实现营收 43.6亿欧元,同比增长 12.6%。 3)新能源:通过收购弗尔赛、 PSI,入股巴拉德和锡里斯,合作博世,公司在氢燃料电池、固态氧化物燃料电池、天然气发动机领域已经具备了相对扎实的技术储备及过硬的研发能力。随着未来研发投入的不断加码,公司在燃料电池领域的竞争力有望愈发强大,从而成为公司中长期的增长点。l 盈利预测, 维持“增持” 评级我们预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 1.28/1.41/1.59元/股,对应 PE 分别为 9/8/7倍,与可比公司相比具备估值优势。公司作为国内重卡发动机龙头,受益于产品结构改善与市场份额提升,有望实现超越行业增长,新业务助力中长期成长性, 维持“增持”评级。 风险提示:经济波动超预期;重卡产销低于预期;并购整合低于预期;汇率风险
长安汽车 交运设备行业 2019-09-05 8.19 -- -- 8.97 9.52% -- 8.97 9.52% -- 详细
Q2业绩环比改善明显,投资收益转正 1)上半年公司实现营收298.76亿元,同比下降16.18%,其中,Q2为138.68亿元,同比下降11.29%。上半年公司汽车销量82.52万辆,同比下降31.65%,Q2销量37.64万辆,同比下降31.44%,受行业国五车型去库存影响较大。上半年毛利率同比下降5.89个百分点,Q2环比回升6.90个百分点,降本提效成果显现。2)上半年公司实现归母净利润-22.40亿元,其中,Q2为-1.44亿元,环比Q1大幅减亏。上半年公司实现投资收益-1.08亿元,其中,Q2为2.89亿元,自去年Q3以来首次转正,我们预计长安福特等主要合资公司业绩环比改善明显。长安福特Q2销量为3.84万辆,环比增长4.24%,5/6月零售数据明显高于批发,渠道库存集中消化,随着下半年翼虎换代(ESCAPE)、锐界/金牛座改款、全新福克斯ACTIVE以及林肯国产SUV的陆续集中上市,考虑到配置优化升级,未来销量有望逐步好转。 福特与自主预期在改善,等待黎明到来 1)从利润贡献上看,长安福特未来经营业绩的复苏高度基本上决定了长安整体的业绩弹性。为实现销量和经营业绩的复苏,福特汽车采取将福特中国全面升级为独立业务单元、调整统一国内福特销售渠道、推动林肯品牌国产化、发布福特中国“2025”战略、最新的“福特中国2.0”以及“福特中国产品330计划”等一系列举措来振兴中国市场。这一系列举措与新车规划力度要显著强于上次“1515”战略,未来销量有望实现较强复苏。2)今年长安自主乘用车新车型开始集中推出,包括全新CS85Coupe/CS15/95改款/CS35PLUS/CS75PLUS等车型,动力系统亦在提升,未来长安自主乘用车的销量预期有望改善。 电动化与智能化战略积极推进,为中长期成长蓄力 1)公司已经制定并发布了比较详细的新能源汽车发展规划,即“香格里拉计划”,宣布自2025年起全面停售传统意义的燃油汽车,全面实现电气化;随着“香格里拉计划”的持续推进与落地,公司新能源汽车业务有望持续快速增长,成为汽车电动化领域的优秀实践者。2)2018年8月,公司发布了“北斗天枢”智能化战略,目前已完成集成式自适应巡航IACC、全自动泊车系统APA4.0等PA级自动驾驶关键技术量产开发,L2级自动驾驶技术已实现量产。随着应用技术的不断成熟,公司未来有望成为智能汽车领域的深耕者与领先者。 盈利预测,维持“增持”评级 我们预计公司2019-2021年EPS为-0.20/+0.15/+0.31元/股。我们认为,随着长安福特销量复苏,自主企稳,公司业绩弹性大的特点将显现,估值有望持续修复(最新PB为0.89倍),看好公司中长期发展,维持“增持”评级。 风险提示:长安福特、长安马自达及长安乘用车销量低于预期;成本费用控制低于预期;原材料涨价超预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-09-04 29.39 -- -- 37.67 28.17% -- 37.67 28.17% -- 详细
上半年业绩增长符合预期 公司于近日发布2019年半年度报告,上半年公司实现营业收入446.09亿元,同比增长13.12%;营业利润23.43亿元,上年同期为营业亏损17.45亿元;归属于上市公司普通股股东的净利润14.71亿元,上年同期亏损78.24亿元;归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润6.12亿元;基本每股收益0.35元。经营活动产生的现金流量净额12.67亿元,上年同期则为-50.46亿元。公司上半年业绩符合市场预期。 各项业务增长显著,财务数据表现良好 今年上半年,公司营收增长与利润双双增长,毛利率也同比增长8.97个百分点,为39.21%,主要因毛利率较高的运营商网络业务收入占比增长,以及运营商网络、政企业务及消费者业务毛利率上升。费用方面,公司的销售费用下降15%,管理费用由于法律事务费以及人员费用增加导致增长87%,财务费用由于融资产生的利息支出增加导致增长689%,研发费用同比增长28%,占比也上升1.68个百分点,研发费用资本化占比仅为16%,同比下降3.45个百分点,显示出公司经营上的保守。经营活动现金流量净额为12.67亿元,较去年同期转正增加125%,公司当前经营状况稳健。 拆分公司业务可以看到,今年上半年公司国内市场收入274.22亿元人民币,占比达到61.47%,同比增长6.51%,主要是集中4G网络建设方面。国际市场收入171.87亿元人民币,占比为38.53%,同比增长25.57%,海外市场一直以来就是公司业务增长的重要来源,公司依托全球化的策略聚焦电信运营商市场和优质核心客户,在存量市场和5G业务上加强合作,实现核心产品的突破和布局。从业务形态上看,公司上半年营收增长主要是由于运营商网络和政企业务两块,其中运营商网络营收同比增长38.19%,主要是由于国内外FDD系统设备、国内外光传送产品;政企业务营收同比增长6.02%,主要是由于国际数据中心产品、国际光传送产品、国际FDD系统设备收入。 同时中报还先显示三季报业绩同比将有较大增长,预计公司前三季度将盈利38亿~46亿,取中位数42亿,公司三季度单机将盈利将达到27亿,为历年来最高的单季盈利,这主要是因为在公司稳步发展的同时,于三季度确认《关于就深圳湾超级总部基地与深圳市万科发展有限公司签订补充协议相关事宜的进展公告》所述事项带来的一次性收益,不过这也给公司带来的大力发展5G产业的重要资源。 立足自主创新,各项通信业务占据占据行业优势地位作为全球领先的综合通信信息解决方案提供商,公司拥有通信行业完整的、端到端的产品和融合解决方案,通过全系列的“无线、有线、云计算、终端”等产品,灵活满足全球多个国家和地区客户的差异化需求,并在通信行业核心竞争力方面--专利布局完备,截至上半年,公司累计申请的专利资产超过7.4万件,其中全球授权专利数量超过3.6万件。5G战略布局专利超过3,700件,披露首批5G标准必要专利超过1,400族。进入5G建设周期后,公司一直将5G作为核心战略,拥有完整的5G端到端解决方案的能力,在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面已具备了行业的领先优势。上半年公司网络实现营收324.85亿元:在无线领域,公司已经获得25个5G商用合同,与60多家运营商开展5G合作。后续的工作重点是5G核心器件和芯片的研发,第三代自研7nm5G芯片将于今年下半年推出,GaN高功放、MassiveMIMO、和NFV性能业界领先;5GAAU/BBU商用系列产品功能全面,支持全频谱、全场景应用覆盖和组网,并在模网络融合基站的方面获得创新性的成果--一套硬件支持三模网络,架构一步到位,投资成本降低40%。在5G承载领域,5GFlexhaul端到端产品已完成30多个5G承载商用局和现网实验,实测指标大幅领先;在光传送领域,B100G传输距离提升30%,难度和升级成本大幅降低;在固网接入领域,光接入旗舰产品容量和集成度引领行业,实现边缘云与接入网元融合,多个省份开通AccessCDN功能。在大视频领域,融合CDN产品竞争力和商用进度市场领先,5G的视频创新场景智慧场馆方案,将在下半年的重要体育赛事中全面商用,并助力运营商发布全球首款内置5G模组的4K超清视频会议终端。 5G行业应用方面,公司提供5G云XR视频行业应用平台、5G机器人AI平台、5G行业应用安全平台、5G行业物联网平台、5G高精度融合定位平台五大能力平台服务垂直行业。在工业互联网、大视频、车联网、融媒体、能源、公共安全、医疗、教育、生态环保、交通等近20个行业领域超过300个行业客户形成5G+解决方案并成功实践多个示范项目。在政企及能源方面,上半年实现营收47.00亿元:公司致力于打造数据库领域的金融新引擎--金融级交易型数据库GoldenDB,实现金融核心业务下移实践。公司的uSmartCloud云数据中心解决方案已服务全球300多个商用局。在通信能源领域,连续10年保持国内运营商市场存量占有率领先,公司能源产品已服务全球160多个国家和地区的386家运营商,部署超过260个数据中心。公司的消费者业务上半年收入74.24亿元,以消费者体验在智能手机业务、家庭信息终端、固网宽带终端产品上发力,并与运营商积极开展5G终端合作,奠定后续持续发展基础。 加大5G技术研发力度,公司有望在通信新周期发力 纵观通信行业近两年的发展,国内电信业务保持平稳,4G网络覆盖持续提高,今年6月工信部还给四家运营商颁发5G牌照,开启了国内5G商用时代。在宽带移动网络不断增长的背景下,车联网、物联网、工业互联网等有广泛应用,蕴含着重要机会;企业数字化转型持续进行,市场空间广阔;5G手机和多形态终端逐渐成熟,从而在当前通信行业技术换挡期实现了行业稳定增长。同时全球的5G的商用化部署也在加快,韩国、美国、瑞士、英国等国率先布设5G网络。整体上看,通信行业已经进入5G新周期,需求在技术的带动下会逐步显现出强大的推动力。因此作为全球领先的综合通信信息解决方案提供商,公司已经做好5G布局,无线领域持续加大5G研发力度,坚持自主技术创新,确保5G产品竞争力保持在第一阵营,聚焦主流运营商市场和价值客户,持续优化承载、固网等领域的市场格局。行业应用加速5G场景的行业落地,聚焦公共安全、交通、能源、金融行业重点行业,布局5G多形态终端产品,积极拓展多市场渠道。总之,公司还是聚焦主流市场和主流产品,坚持核心技术自主创新,构建合作共赢的ITC产业生态链。 盈利预测 考虑到通信行业5G建设有望加速,运营商5G设备集采加快,公司5G技术布局完善,其网络设备和智能终端业务将获得快速增长,公司业绩有望进入爆发期。我们预计公司2019~2021年营收将为99.20亿、118.42亿和141.65亿元,对应的归母净利润为52.93亿、60.37亿和77.00亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:5G建设不及预期,运营商集采不及预期。
汉得信息 计算机行业 2019-09-04 13.66 -- -- 14.77 8.13% -- 14.77 8.13% -- 详细
事件: 公司发布 2019年中报, 2019年上半年,公司实现营业总收入 16.03亿元,同比增长 22.15%;实现归母净利润 1.68亿元,同比增长 8.51%;实现扣非归母净利润 1.46亿元,同比增长 5.51%。 总体业绩增速符合预期, 2019Q2单季增速放缓2019H1, 公司的总体业绩增速符合预期。 分业务来看,软件实施服务实现营业收入 11.22亿元, 同比增长 34.97%;客户支持服务实现营业收入 3.20亿元,同比增长 35.69%。 2019H1,公司加强了海外业务的推进,海外市场云产品实施与支持服务项目增长显著,这一点在日本市场上体现得尤为明显。 2019Q2单季, 公司实现营业总收入 9.01亿元,同比增长 15.39%;实现归母净利润 1.02亿元,同比增长 7.43%;实现扣非归母净利润 8827.94万元,同比增长 1.96%。 主要系受到市场不确定性的影响, ERP 业务的商机有所减少所致。 毛利率下滑, 营业成本、销售费用增速较快2019H1公司的综合毛利率为 34.46%,同比下滑 1.81pct;分业务来看,软件实施服务的毛利率为 34.97%,同比下滑 2.33pct;客户支持服务的毛利率为35.69%,同比下滑 4.46pct。 从营业总成本的各组成部分来看, 营业成本同比增长 25.62%,销售费用同比增长 27.70%,主要系业务规模扩大以及加强新业务拓展力度所致。 加强自主产品研发, 扩充产品矩阵,加码智能制造由于企业的信息化需求越来越多样化、个性化,因此公司近年来不断通过加强自主研发,扩充产品矩阵,将业务触角延伸至 CRM、 HRMS、 EPM、 BI、 Hyperion等细分领域,同时,公司增强了跨产品线整合的能力,具备了为客户提供更多样化产品组合的能力。除此之外,公司凭借长期服务制造业所积累的丰富经验,以精细化生产制造为核心,构建面向智能制造转型的整体解决方案,目前已经推出基于 HCM、 MES、 APS、 SCM、 QMS、 PCS 等软件平台的智能制造解决方案。 与百度合作进展顺利,协同效应渐显自签署《战略合作框架协议》以来,公司与百度在工业制造、金融、教育、医疗等领域展开了深入合作,百度为公司提供云计算、大数据、人工智能等底层技术支持,双方联合开发智能硬件产品, 以及其他领域的产品和服务。 截至目前,公司已新增十几个与合作相关的客户,实现在手订单金额 1000多万元。 盈利预测及投资评级综上,我们看好公司未来的发展,预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.47、0.51和 0.57元/股,维持“增持”评级。 风险提示软件云化推进低于预期、智能制造进度低于预期、项目回款周期延长等。
恒生电子 计算机行业 2019-09-03 74.95 -- -- 85.30 13.81% -- 85.30 13.81% -- 详细
业绩增速符合预期,财富业务、银行业务增长较快 2019H1,公司营业总收入的增速为11.97%,符合预期。分业务来看,银行业务增速最快,同比+28.73%,主要受益于交易金融产品线中的现金管理、资产池和平台通的活跃需求。财富业务增速位列其次,同比+27.08%,充分受益于银行理财子公司TA项目的陆续中标,卡位优势明显。经纪业务营收同比+0.99%,增速较为缓慢,但是公司经纪IT业务的市占率进一步提升。资管业务营收同比+9.05%,一方面受益于科创板的推出,促使金融机构加大相关方面IT投入;另一方面受益于银行业资管新规带来的IT改造需求。交易所业务营收同比-14.59%,着力供应链平台的业务拓展。互联网业务营收同比+12.06%,总体增速较慢。从互联网业务下的重要子公司来看,2019H1,恒生聚源营收同比-6.6%;恒云科技营收同比+18.59%;鲸腾网络营收同比+96.96%,但是由于其目前仍处于战略投入期,因此仍存处于亏损状态,但亏损金额较上年有所收窄。 综合毛利率、期间费用率均有所提升 2019H1,公司综合毛利率同比提升1.57pct,其中经纪业务的毛利率提升了14.28pct,是公司毛利率提升的主要贡献力量;除了非金融业务之外,公司其他各项业务毛利率均有所下滑。2019H1,公司的期间费用率为88.78%,同比提升3.39pct,其中,销售费用率+1.34pct,管理费用率-0.64pct,研发费用率+2.68pct,财务费用率基本与去年持平。从各项费用率的变动情况来看,公司仍在加大销售费用和研发费用的投入。 全面推进Onine战略,引领技术潮流 2019H1,公司全面推进Onine技术架构升级,推出以技术中台、数据中台、业务中台为核心的大中台战略。今年5月,公司联合蚂蚁金服、阿里云共同发布了新一代分布式服务开发平台JRES3.0poweredbyant,取得了良好的市场反响。在金融行业云建设方面,公司积极推动金融机构私有云建设。在人工智能领域,公司持续加强对前沿技术的投资与布局,并加速其应用落地。我们认为,在央行发布的《金融科技发展规划(2019-2021)》的政策催化下,公司作为金融IT行业龙头,更将充分受益。 盈利预测与投资评级 总体来说,公司2019年的收入情况符合预期,考虑到公司业务的落地进度以及金融资产公允价值变动对公司净利润的影响,我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为40.32亿元、51.25亿元、65.22亿元,同比分别增长23.58%、27.10%、27.25%;归母净利润分别为10.17亿元、11.45亿元、13.14亿元,对应的EPS分别为1.27元、1.43元、1.64元,给予“增持”评级。 风险提示 A股市场行情走弱,金融机构盈利下滑,导致对IT基础设施的投入下滑;政策推进不及预期,导致政策变化给公司带来的业绩增量较小;公司新技术落地不及预期。
七一二 通信及通信设备 2019-09-03 25.56 -- -- 27.30 6.81% -- 27.30 6.81% -- 详细
公司上半年业绩稳步增长 公司于近日发布2019年半年度报告,报告称上半年公司实现营业收入7.23亿元,同比增长17.69%;归属于上市公司股东的净利润6764.05万元,同比增长26.97%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6135.46万元,同比增长19.48%;基本每股收益0.09元。公司业绩符合市场预期。 公司聚焦军工主业,各项经营指标稳中向好 今年上半年,宏观经济增速放缓,经济下行压力持续增强。公司专注于军工主业,稳步推进各项工作,业绩保持稳定增长:营收和成本同比增长均为18%,公司毛利率持平。同期总体费用有所下降,主要是因为管理费用只增长2%,财务费用进一步缩减34%,虽然销售费用同比增长20%,此外公司重视技术自主创新,研发投入比例始终保持高位,上半年研发费用同比增长23%。整体费用的下降以及政府补助增加导致净利润同比增长27%。随着军队体制改革的逐步落地,公司专网无线通信终端产品订单增加带来预付款增长。同时,公司加大回款力度带来经营现金流量净额2.26亿元,同比增加194%,公司融资成本降低,各项指标稳中向好。 军工和民用产品在行业内保持竞争力 作为我军无线通信装备的核心供应商与主要承制单位,公司是业内少数可以实现产品全军种覆盖的企业,同时也是我国铁路无线通信领域的领军者和行业标准的主要制定者,业务结构由传统专网无线通信向系统集成等多业务模式拓展,并延伸至军民融合领域。军用专网无线通信领域,产品主要包括军用无线通信终端产品和军用系统产品。公司在各军兵种现有产品的基础上展开综合设计和规划,其中,陆军、海军、空军、火箭军等多个项目取得实效进展,北斗卫星通信导航领域,多个型号产品进入了批量生产与交付阶段,为公司的持续发展提供了保障。民用专网无线通信领域,产品主要包括铁路无线通信终端和应用于地铁和轻轨的民用系统,公司陆续中标了铁路总公司大功率集中采购项目、大秦铁路机车CIR项目、朔黄铁路通信平台等项目、重庆市和天津市等多个地铁专用无线通信系统项目。同时公司还拥有大气环境在线监测设备产品。目前公司在超短波通信、铁路无线通信、卫星通信、数据链等技术领域拥有话语权,引领行业发展。高比例的研发投入为公司的技术领先与创新提供了持续的动力。目前持有完整的军工资质和CRCC认证等相应资质。 对内加强研发投入,对外设立投资平台,提升整体创新力 作为科技型公司,公司以“科研+管理”双通道模式,拥有了大批人才。目前公司有享受国务院特殊津贴专家7人,本科及以上学历的各方面人才1300多人,占员工总数70%以上,知识结构覆盖面广、专业性强,为公司持续发展提供了强力保障。公司在保持传统产品直销、技术服务等模式的基础上,不断尝试新的商业合作模式,积极探索“产品+运营”,“产业+资本”等方式。目前公司拓展民用航空领域的市场需要,开展民航机场站建设等业务,投资350万元成立天津天华航通科技研发中心;公司出资20000万元设立全资子公司九域通投资有限公司。公司正是通过合理配置资源,使公司产业结构布局更加合理、产业链更加完善,全面提升持续创新及经营能力,从而增强公司的整体竞争力。 盈利预测 考虑到军改落地,军工产品订单逐步增加,以及城市地铁建设提速,公司的军品和民品两块业务在未来两年将呈现出稳步增长的趋势,而且公司的对外投资或将给公司带来额外的收益,我们预计公司2019~2021年营收将为19.18亿、23.02亿和27.85亿元,对应的归母净利润为2.53亿、3.29亿和4.06亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:军工订单不及预期,轨道项目进展不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2019-09-02 25.70 -- -- 28.12 9.42% -- 28.12 9.42% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报, 2019年上半年,公司实现营业收入 215.41亿元,同比增长 12.46%,实现归母净利润 2.73亿元,同比增长 39.47%。 投资要点: 业绩符合预期,“规模效应”逐渐显现业绩增速符合预期。 1) 2019年 Q2,受云计算厂商资本开支放缓等因素影响,公司营业收入同比仅增长 2.60%,较一季度明显放缓。 2) 2019Q2,公司综合毛利率为 11.88%,环比提升 0.14个百分点,同比提升 0.60个百分点。净利率为 1.57个百分点,同比提升 0.42个百分点。毛利率、净利率持续回升, 主要系公司在营业收入持续扩大、市场份额持续提升的背景下,规模效应开始显现。 3) 2019H1,公司经营性现金流净额为-29.28亿元,上年同期为-70.24亿元,同比改善明显, 主要系公司改善上下游账期,控制采购节奏加强货款回收所致。 市场份额持续领先。2019年第一季度,浪潮 X86服务器出货量同比增长 10.6%,市场份额为 7.8%,市场份额同比提高 1.3个百分点,出货量、销售额均为全球前三、中国第一,增速全球第一。 浪潮 8路服务器出货量连续 5个季度全球第一, 22个季度中国第一; 2018年浪潮 AI 服务器市场份额继续超 50%,连续两年以过半市场份额的绝对优势稳居中国市场第一; 2018年,浪潮存储出货量同比增长为 27%,增速中国第一; 2019年 Q1浪潮存储销售额位列全球第五。 充分受益于云计算、 AI 计算市场发展。 1) 公司是云服务器的最大受益者,是全球最大的云服务器供应商, 2019年一季度,在全球市场不景气的情况下,公司在全球云服务器市场的出货量份额为 12.4%,全球第一。 2)公司在人工智能计算领域也同样位于领先者的位置。在突破 AI 核心技术的同时,完成了在硬件、平台、管理和框架等四个层面的业务布局。 根据 IDC 数据显示, 2017年、2018年,公司 AI 服务器连续两年以过半市场份额的绝对优势稳居中国市场第一。 我们判断,随着云计算厂商资本开支触底回升,云服务器需求量将会回暖,加之 AI 计算市场旺盛的需求带动,将有望使公司业务逐步回升。 边缘计算将是下一个爆发场景,公司产品储备充分。 5G 时代的多元化应用催生了边缘计算的快速发展,据 IDC 预测,到 2020年将有超过 500亿的终端与设备联网,而有 50%的物联网网络将面临网络带宽的限制, 40%的数据需要在网络边缘分析、处理与储存。边缘计算市场规模将超万亿,成为与云计算平分秋色的新兴市场。 2019年 2月,在世界移动通信大会 MWC2019上,公司发布了首款为 5G 应用场景设计的基于 OTII 标准的边缘计算服务器 NE5260M5,积极把握边缘计算服务器带来的新机遇,全方位布局边缘计算领域。 盈利预测与投资评级综上,我们看公司未来的发展,预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.70、1.00和 1.44元/股,维持“增持”评级。 风险提示服务器市场整体发展不及预期;服务器业务竞争激烈;公司海外市场拓展不及预期;人工智能业务推进不及预期等。
科伦药业 医药生物 2019-09-02 27.60 -- -- 29.06 5.29% -- 29.06 5.29% -- 详细
新获批制剂快速放量,见证销售能力不一般的科伦 公司近年来陆续获批专科用药、肠外营养制剂,一致性评价获批品种数量也位列前茅;公司以大输液起家,中报披露了新获批制剂的销量证明了公司在专科用药领域的销售能力。在市场推广方面,今年上半年,注射用帕瑞昔布钠已完成挂网省份26个,已递交资料省份3个;脂肪乳氨基酸(17)葡萄糖(11%)注射液已完成挂网省份22个,已递交资料省份5个;丙氨酰谷氨酰胺氨基酸(18)注射液已完成挂网省份14个,已递交资料省份7个。在销量方面,帕瑞昔布钠上半年销售金额达22401.87万元,同比增长692.39%,推算该品种公司的市占率约为30%;肠外营养多室袋等品种上半年销售金额达17866.64万元,同比增长467.67%;草酸艾司西酞普兰片上半年销售金额达16885.08万元,同比增长95.46%,推算该品种市占率约为16%。其他新获批的23个品种上半年销售金额达17282.32万元,公司新获批制剂上半年合计共销售74435.91万元。 抗生素中间体竞争加剧,价格有下行压力 公司今年上半年抗生素中间体、原料药实现销售收入17.96亿元,同比增长8.78%;其中子公司伊犁川宁持续满产,实现销售收入18.11亿元,同比增长10.10%,净利润2.78亿元,同比下降20.60%。净利润下降主要原因有两方面原因,一是川宁所得税减免政策到期,二是部分产品竞争降价,从wind查询得到,公司主力品种硫氰酸红霉素价格从年初450元/千克下降到现在的405元/千克,由于竞争的原因,预期未来价格仍有下行压力。 研发稳步推进,药品申报受理数量国内领先 上半年公司研发支出6.66亿元,同比增长32.51%。公司研究院全面推进研发管线布局,通过科学布局,提升产品数量、速度、难度、成本优势以及国际化等壁垒,提高产品竞争力。今年上半年公司获批7个新产品,两项一类新药申请临床,15项创新药临床研究正在开展。截至目前,一致性评价受理方面,公司累计受理了38个品种,数量上与齐鲁和扬子江并列国内第一;一致性评价通过方面(含新注册分类视同通过情况),公司累计通过了11个品种,数量上国内排名第四;按新注册分类申报的仿制药,公司累计申报了36个品种,数量上国内排名第四。 盈利预测与投资评级 公司三发战略已见成果,我们认为公司战略清晰,管理高效,长期发展逻辑清晰。由于抗生素中间体竞争加剧,价格有下行压力,我们下调公司2019-2011年盈利预测,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为13.79亿元、18.74亿元、23.80亿元,EPS分别为0.96元、1.30元、1.65元,当前股价对应PE分别为28.7X、21.1X、16.6X,给予“买入”评级 风险提示:药品招标降价的风险;抗生素中间体竞争恶化的风险;药品获批进度低于预期的风险。
通宇通讯 通信及通信设备 2019-09-02 26.09 -- -- 29.98 14.91% -- 29.98 14.91% -- 详细
上半年公司业绩稳步增长公司于近日发布 2019年半年度报告,公告显示,报告期内实现营收 8.06亿元,同比增长 18.80%;归属于上市公司股东的净利润 5107.09万元,较上年同期增长 27.25%;基本每股收益为 0.15元,上年同期为 0.18元。 公司中报业绩符合市场预期。 公司经营数据平稳, 5G 和海外业务带动营收增长上半年以来,作为专业从事通信天线及射频器件产品的研发、生产及销售的企业, 公司深耕国内市场,营收同比增长 19%,成本增加 21%,导致毛利率同比下降 1.5个百分点, 不过环比增加 1.6个百分点, 主要是 5G 项目进展需要,进行了较多的新品打样等,导致成本增加。费用方面,销售费用增长 32%的同时,管理费用下降了 17%,财务费用也进一步降低 8个百分点,同期的研发投入 6815万,增长 19%,与营收增长持平。公司经营现金流为-9735万,同比收敛 22%,公司经营逐步趋于稳健。具体产品方面, 公司目前产品主要产品为基站天线,占营收的 65%,但今年上半年营收增主要来源于射频器件和覆盖 5GHz—80GHz 的微波天线系列产品,分别增长 92%和 83%,公司各项产品占比目前趋于均衡,主要产品都占比都提升至 10%。 其他产品的营业成本增加 150.74%, 销售方面,公司国内由于客户 5G 产品销售的增量以及现有产品的增量带动销售整体同比增长 30%; 与此同时,公司还大力拓展海外市场,上半年海外收入 3.5亿元, 同比增长 6.75%, 这也是公司利润的主要来源,因为海外业务的毛利率提升明显,环比增长 4.6个百分点,比国内业务高出 28个百分点。 由此可见,公司未来业绩爆发主要是取决于国内5G 建设推进程度和海外业务。 行业进入 5G 建设周期,公司 5G 产品蓄势待发今年 6月国内 5G 牌照发放开启了大规模 5G 建设的周期。同期国内 4G 用户占数稳步比稳步提高, 已经大近 15亿户, 互联网宽带接入用户持续向高速率迁移,同时受物联网业务高速增长、基站需求增大影响, 2019年上半年移动通信基站总数达 732万个,其中 4G 基站总数为 445万个,占 60.8%。公司正是看到通信行业的重大转折,在不断夯实 4G“低频重耕”、“网络补盲” 的基础上,大力研发 5G 天线、高频微波系列产品,不断开拓 5G 客户。 目前公司已形成通信天线、射频器件、光模块等丰富的产品线,开发出系列基站天线、基站用双工器、合路器、塔顶放大器、系列微波天线、光传输模块等产品,可满足目前国内外 2G、 3G、 4G、 4.5G、 pre5G、 5G 等多网络制式的多样化产品需求,在移动通信天线领域具备较强的市场竞争力。 公司丰富的产品线一方面是应对当前主要客户转变, 由移动、电信和联通通信运营商转变为华为公司、诺基亚、中兴通讯、爱立信等通信设备集成商,客户对产品的性能与品质提出更高的要求;另一方面通信天线技术的发展日新月异,在5G 时代,天线产品的技术和性能有跨越式的变革,更趋向于集成化方向发展,公司从上下游多方面来丰富自身的产品线,包括收购光模块厂商和滤波器厂商,提高自身的协同性, 提升公司产品的竞争力。 随着 5G 建设周期的开启,公司基站天线及射频器件的综合产能利用率逐年提高, 新建的生产基地将助力公司业绩稳步攀升。 盈利预测考虑到国内通信行业的 5G 建设有望加速推进,运营商和设备商加快备货,公司的 5G 产品将获得较快的增长,同时随着高利润率的海外市场不断拓展,公司未来两年业绩有望进入快速增长周期, 我们预计公司 2019年~2021年营收将达到 17.08亿、 28.17亿和 39.44亿元,对应的归母净利润为 1.07亿、2.03亿和 3.27亿元。给予公司“增持”评级。 风险提示: 5G 建设进度不及预期, 天线产品毛利下降超出预期。
中海达 通信及通信设备 2019-09-02 8.07 9.00 -- 11.20 38.79% -- 11.20 38.79% -- 详细
上半年业绩增长符合预期 公司于近日发布2019年半年度报告,报告称上半年公司实现营业收入约7.18亿元,同比增长22.90%;归属于上市公司股东的净利润约3827.08万元,同比下降27.31%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约2576.99万元,同比下降39.59%;基本每股收益0.0575元。上半年公司业绩符合市场预期。 公司各项营收增长稳定,费用增长提速带来净利下滑 上半年以来,公司持续深耕北斗卫星导航及地理信息产业,重点发展测绘地理信息、无人智能载体、智慧场景应用三大业务领域,着重打造三大产品体系:精准定位装备、时空数据和行业应用解决方案。其中,较为突出的是时空数据业务取得较大幅度的增长,同比增长247.83%,占营业收入的28.69%;精准定位装备的销售收入受市场经济环境的影响同比下降8.82%,占营业收入的60.66%;行业解决方案的销售收入同比增长61.67%,占营业收入的10.65%。这三块业务带来营收增长20%以上。不过这三块业务中高毛利的精准定位装备产品占比下降导致公司整体毛利率降低到48.81%,同比下降1.15个百分点。同时公司在无人驾驶、星基增强系统和智慧施工等新业务的研发投入和市场推广力度加大,以及人力费用增长,导致上半年公司的三项费用和研发投入总体增长达到32.38%,超过营收增长幅度,从而使得公司上半年净利润下降27%。上半年公司商誉增加17336.44万元,增幅93.91%,主要是收购深圳中铭高科和贵州天地通形成商誉所致。 高精度行业应用和产品取得突破性进展 一直以来,公司持续保持研发高投入,确保自主技术的持续创新和领先性。公司的“全球精度”星基增强系统、高精度车载定位天线、组合导航产品、机载激光设备等自主技术产品取得了较好的业务进展,并形成了多项行业应用案例:如“全球精度”星基增强系统HI-RTP主要应用于国土测绘、海洋勘探、无人驾驶等行业领域;搭载该系统的IRTK产品已经投入到川藏铁路测量工作和海洋勘探中;公司高精度车载定位天线目前已经与部分汽车制造企业就2020年L3无人驾驶车量产项目定点合作,其车载组合导航定位产品已经完成样品研发工作,并开始在多家汽车制造企业的自动驾驶方案中进行持续性的验证测试;公司的新一代三合一机载激光产品“智喙”,兼容GPS、北斗、GLONASS、GALILEO、QZSS和IRNSS等系统信号,精度优于5cm,可广泛应用于地形测量、无人驾驶、道路测绘、地籍测量、电力巡线等领域。总体上看,公司在北斗+精准位置应用解决方案提供商的行业领导地位不断增强,核心竞争力显著提升。知识产权方面,公司及子公司新增专利33项、软件著作权30项、商标5项。 积极开拓海外市场,整合上下游产业链 海外业务拓展方面,公司已通过与联合国开发计划署合作开展“一带一路”高精度位置服务协作项目,在“一带一路”沿线国家联合共建超过100个北斗增强站及数据中转中心、数据处理与产品服务中心,运用遥感、地理信息系统和卫星导航技术为各国城乡区域的减灾防灾预防能力,有效扩大了公司在东南亚及“一带一路”沿线国家的品牌影响力,加快公司的精准定位装备、高精度定位行业解决方案等在国际市场上的推广,有助于打造公司的行业国际领先形象。 在内部整合上,近年来,公司的行业整合能力得到快速提升,基于全方位高精度定位技术和时空大数据生态链,通过投资及战略协同关系已与相关行业的多家大型企业形成了资源互动,公司与上汽、百度、华为等知名企业就测绘地理信息、无人驾驶、智慧城市、智能施工等领域逐步开展深入的行业应用合作。此外,公司一方面通过参与北斗产业基金和科技旅游产业基金加强对生态链上下游的相关优质企业和产品公司进行投资;另一方面公司通过自身投资并购团队加快推动相关产业资源的整合,促进公司的业务升级、产品落地和战略实施,提升公司抵御外部经济环境风险的能力。 盈利预测 考虑到北斗卫星导航应用不断普及,公司已经在卫星导航及地理信息领域具备相当大的技术优势和行业优势,在不断加快新技术和新产品研发的基础上,公司业务在未来三年将保持稳定增长,我们预计公司2019年~2021年营收将达到16.75亿、22.28亿和29.85亿元,对应的归母净利润为8604万、1.38亿和1.89亿元。给予公司“增持”评级。 风险提示:卫星导航产业发展不及预期,公司RTK产品销售不及预期。
日海智能 通信及通信设备 2019-08-30 17.99 -- -- 22.34 24.18% -- 22.34 24.18% -- 详细
公司中期业绩小幅回落 公司于近期发布2019年半年度报告,实现营业收入约23.68亿元,同比增长29.51%;归属于上市公司股东的净利润约4319.40万元,同比下降12.11%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约3472.03万元,同比下降18.82%;基本每股收益0.1384元。公司上半年盈利符合市场预期。 公司业务结构调整完成,物联网业务增长明显 今年上半,得益于物联网业务快速增长,公司主营收入和成本保持同步增长30%左右,整体毛利率为16.8%,同比下降1.4个百分点。费用方面,销售费用增长27%,管理费用与上期持平,研发费用为6453万,同比增加44%,主要是公司加大AI智能产品以及模组新产品的研发投入,财务费用大幅增长133%,主要是由于银行借款利息增加所致。由于行业结算季节性影响公司当期经营现金流为-5918万。公司具体业务方面,目前公司主营业务主要包括物联网业务和通信服务业务。物联网业务的主要产品及服务包括物联网大中台,智能通讯设备,智能终端与物联网解决方案,主要应用于公用事业、智慧城市、交通物流、车联网、智能家居等领域。上半年公司物联网业务收入为13.56亿元,同比增长137%,该业务占营收的57%,相对占比提高了25个百分点,行业毛利率达到14.8%,同比提高了近3个百分点;通信服务业务的主要产品及服务包括有线宽带、数据中心、无线站点、小基站以及通信工程服务,主要为国内三大电信运营商、通讯设备制造商和终端用户提供通信网络物理连接、配线、保护及综合布线全套解决方案。上半年公司通信业务收入为10.12亿元,同比下降18%,该业务占营收的43%,相对占比回落了15个百分点,行业毛利率为19%,同比下降了1.8个百分点。公司的业务比重的变化主要是基于公司经营策略向物联网领域倾斜,通过并购完成向物联网公司的转型,带来物联网产品收入大幅增加,而通信网络设备产品业务下降是公司为了应对运营商投资下降以及招投标模式价格竞争激烈的影响,精简了产品线,调整了产品策略。因此物联网业务将在未来两年成为公司主营的重点发展方向。 抓住物联网行业发展机会,全方位布局物联网产业链 移动通信网络正在从人与人之间的通信拓展到人与物、物与物的数据交流。按照工信部规划,到2020年我国物联网产业规模将突破1.5万亿元。根据GSMA预测数据,到2025年全球物联网终端接入数将达到百亿级别。同时5G技术商用带动个人和行业的移动应用快速发展,5G网络为用户提供灵活、可靠和高效的连接,为智能物联网提供了更广阔的应用前景,推动消费物联网、智慧城市物联网和生产性物联网等应用领域的长足快速发展。据信通院预测,2020年电信运营商在5G网络设备上的投资超过2200亿元,2030年各行业各领域在5G设备上的支出超过5200亿元。公司正是看到5G时代物联网应用市场的广阔前景,将自身定位为新兴智能物联网(AIoT)企业,以成为国内人工智能物联网的领先者为目标,首先并购国内领先的通信模组厂商芯讯通、龙尚科技,以模组为支点,开始全面切入物联网领域,然后通过投资全球领先的物联网云平台企业美国艾拉并与其在国内成立合资公司,快速拥有了领先的物联网云平台技术和运营能力。在“云+端”的技术架构基础上,布局大中台、AIOT智能设备与智能终端三大产品线,相继推出5G模组、AI神经中枢平台以及各类智能终端、智能设备等创新产品,并在智慧城市、智能套件、智慧物流等多领城取得应用。 产品创新方面,公司于今年MWC大会上推出5G模组,并于6月份发布了实网测试的5G模组,已经与多家行业应用企业深度合作,联合推出5GCPE(家庭网关)、5G工业路由、5G网关、5G小基站等相关5G产品;在软件技术上,公司发布了首款AI城市神经中枢--AI感知平台,以大中台的新型技术支撑设备、数据、应用的融合贯通,并融合下游各类智能终端、连接系统、共享应用,通过AI智盒提供统一的强有力的支撑。在智慧城市、园区、社区、楼宇等多量级场景中发挥核心支撑作用。同时公司一方面不断借助物联网实现传统产业的智能化升级改造,通过对传统通讯设备产品实施智能化改造,相继推出智能ETC机柜、智慧路灯、智能光交锁等智能产品并实现产品批量销售,大幅提高了公司通信产品的市场竞争力;另一方面不断拓展智能终端设备的应用场景,公司自主研发或联合开发了多款直接面向消费者的智能终端产品,如智能烟感、智能井盖、智能门锁、智能水表、电动车智能管理设备、5G无人机、5G机器人等,补全了产业链。随着年初AIOT概念的提出,公司在AIOT领域持续发力,先后开发了AI智盒、AI视频边缘计算终端和AI车载边缘计算终端等,以AI智盒为核心基础,收集处理大量数据信息,上传至云平台数据库结合AI机器学习,完善行为特征库。行业应用方面,公司与中国电信天翼物联网公司合作的智能烟感SaaS平台已上线运行,为广东联通提供智慧楼宇、智能烟感、智慧交通等一系列物联网服务。 盈利预测 考虑公司业务在物联网方面的全面良好布局,业务结构已经基本完成向物联网领域的转化,公司未来两年有望借助物联网产业的高速发展基于获得业务快速增长,我们预计公司2019年~2021年营收将达到64.09亿、86.52亿和112.48亿元,对应的归母净利润为1.01亿、2.01亿和3.17亿元。给予公司“增持”评级。 风险提示:物联网产业发展不及预期,公司通信产品毛利持续下降。
豪迈科技 机械行业 2019-08-30 19.72 -- -- 19.62 -0.51% -- 19.62 -0.51% -- 详细
模具增长放缓,新业务依然保持高速增长 1)2019H1营收19.69亿元,同比增长14.17%,其中,Q2为9.64亿元,同比/环比下降2.67%/4.18%,增速放缓主要是模具收入增长放缓所致,上半年模具增速为5.25%,而铸造与大型零部件加工业务同比增长高达39.50%/41.99%,仍然是增长亮点。分市场看,上半年内销同比增长20.26%,是公司营收增长主要贡献力量。上半年综合毛利率同比下降1.39个百分点,原材料成本变动及产品结构调整是毛利率变动的主要原因,分业务看,模具业务下降3个百分点,其他业务提升5.09个百分点;其中,Q2综合毛利率明显改善,同比/环比提升0.33/7.30个百分点。2)上半年归母净利润3.75亿元,同比增长6.34%,相比Q1明显放缓,其中,Q2同比下降10.31%。上半年期间费用率同比提升0.25个百分点,销售/管理/财务费用分别增长31.50%/25.23%/39.37%,费用快速增长影响了利润端的表现。3)上半年经营性现金流净额-1.20亿元,同比下降211.63%,一方面是回款原因,截止上半年应收票据及应收账款达18.10亿元,相比年初增长9.22%,同比增长27.56%,导致上半年经营性现金流入同比增长仅7.33%;另一方面经营性现金流出快速增长,上半年同比增长25.81%。 公司受益于优质轮胎产能释放,铸造及大型部件加工提升成长性 1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看,行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮胎模具的需求。我们认为,越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。2)随着普利司通、固特异、德国马牌等巨头陆续布局扩产,同时玲珑、森麒麟、三角、通用等胎企纷纷投资扩产,并积极布局海外市场,我们认为,未来这些优质产能的陆续释放将有助于提升对模具的需求。 作为具备技术与产能优势的行业龙头,公司未来有望充分受益。3)随着产能的释放、客户认可度持续提升以及下游风机部件配套等订单回暖,公司铸造及大型零部件加工业务有望持续快速增长。 盈利预测,维持“增持”评级 我们小幅调整公司盈利预测:预计2019-2021年公司EPS分别为1.04/1.28/1.58元/股,对应2019-2021年PE为20/17/13倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力较强,管理效率持续提升,维持“增持”评级。 风险提示:经贸摩擦风险;轮胎及模具行业景气度低于预期;原材料价格上涨超预期;成本费用增长超预期;产能投放低于预期。
四维图新 计算机行业 2019-08-29 15.88 -- -- 17.96 13.10% -- 17.96 13.10% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年度报告, 2019年上半年,公司实现营业收入 10.84亿元,同比增长 9.43%; 实现归属于上市公司股东的净利润 8560.03万元,同比下降 47.56%;实现归属于上市公司股东扣非净利润 6154.86万元,同比下降 54.37%。 投资要点: 短期业绩承压,“智能汽车大脑”战略持续推进公司营收多点开花,投资损失拖累业绩表现。 2019年上半年汽车销量为1012.7万辆,相比去年同期下降 14%。 受整体车市不景气影响,加之市场竞争激烈,公司业绩受到拖累。 分业务看, 杰发科技受整车市场不景气影响较大, 车载信息娱乐系统芯片销量下降, 致使公司芯片业务营业收入同比下降34.44%; 导航业务、 高级辅助驾驶及自动驾驶业务、 位置大数据服务、 车联网业务营业收入分别增长 7.36%、 140.83%、 80.34%、 38.16%。 2019年上半年归母净利润同比下降 47.56%,主要系车联网参股子公司亏损导致公司投资收益为-8622.16万元,投资损失拖累了公司整体业绩表现。 毛利率同比下滑, 持续高强度研发着眼长期收益。 1) 2019年上半年,公司综合毛利率为 74.03%,同比下降 5.41个百分点, 判断主要系地图数据成本、商用车联网业务物料成本增加所致。 2)公司研发投入同比提升明显。 2019年上半年,公司研发投入为 5.44亿元,同比增长 18.59%,研发投入占营业收入比重达到 50.18%。 在业绩承压的上半年, 公司在自动驾驶地图、高精度定位、大数据等核心业务上的研发投入持续加大。我们认为, 毛利率降低主要系外部环境变化所致,公司持续高强度研发进行技术和产品储备, 正以订单形式转化成远期收益, 预计未来随着新产品占比提升将带动公司毛利率回升。 “智能汽车大脑”战略持续推进,生态逐步形成。 1)导航业务。 公司自主研发的企业级 FastMap 平台已经正式上线, 能够全面提升底层数据基础服务能力和日更新联测能力,满足新型应用场景对地图数据精度、鲜度、精细化程度等高等级应用要求。 2)高级辅助驾驶及自动驾驶业务。 公司适用于辅助驾驶的 ADAS Map 已覆盖全国高速、国道、省道和重要城市道路, 正在联合多个客户进行 sampe 数据验证。 2019年 6月, 公司面向 L2级别自动驾驶解决方案在商用车领域的商业化落地进入实车测试验证阶段。公司以 4个 16线激光雷达、 2个长距毫米波雷达和 1个搭载自主研发视觉感知算法的单目摄像头的低成本自动驾驶解决方案通过北京市自动驾驶路测 T3级牌照考试。 L4级别全自动驾驶相关技术解决方案正在搭建之中。 3) 芯片业务。 公司的IVI 车载信息娱乐系统芯片、 AMP 车载功率电子芯片出货量持续提升, MCU芯片在车身控制领域的应用场景不断拓展,并实现在工业级等领域的突破,TPMS 芯片计划 19年底量产。将进一步为自动驾驶一体化解决方案落地奠定基础。 4) 位置大数据服务。 基于全新的 MineData 平台和可视化能力,推出全新的交警、公安、交通、规划和保险行业整体解决方案。如中标路况数据工程三期项目、 承接西安市公安局“平安地图”集成项目、 发布 2019年度《中国主要城市道路网密度监测报告》、联手华为云推出交通智能体TrafficGo解决方案等。 5) 车联网业务。 乘用车联网业务方面, 公司 WeLink 手车互联低成本轻车联网解决方案不断得到前装市场高端车型的项目认可; 新一代人工智能语音车机“抖 8音乐车机” -D9正式发售,新一代车机系统“雅典娜”已经在前装车机市场取得突破。商用车联网业务方面, 截止 2019年 6月底,公司已与前十大商用车品牌中的八家建立了紧密的合作关系,国内卡车增量市场的覆盖度达到 70%。另外, 基于 ADAS Map 数据优势,不断升级基于ADAS 地图数据的 L2级自动驾驶解决方案核心算法, 满足商用车的节油降耗需求。 盈利预测与投资评级综上,我们预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.27、 0.34和 0.43元/股,看好公司在自动驾驶领域的技术和产品储备,维持“增持”评级。 风险提示中国汽车市场持续低迷;外部竞争加剧风险;新业务进展不及预期;自动驾驶落地低于预期等。
赢合科技 电力设备行业 2019-08-29 24.21 -- -- 25.63 5.87% -- 25.63 5.87% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报:2019H1实现营收9.93亿元,同比增长0.20%;实现归母净利润1.87亿元,同比增长9.73%;实现扣非后归母净利润1.77亿元,同比增长12.27%;对应EPS为0.50元/股。 投资要点: 盈利能力显著提升,经营性现金流情况改善 1)2019H1公司实现营收9.93亿元,同比增长0.20%,其中Q2单季营收为5.36亿元,同比下降11.57%,主要是为了降低整线模式应收、应付和服务的风险,公司整线模式策略发生调整,整线中非自制设备收入(即其他业务收入)占比下滑明显;同时公司经营战略由高速度发展转向高质量发展,不断优化客户结构,持续加大行业头部客户的合作力度,持续提升订单质量,导致部分质量差的订单被放弃。2)公司盈利能力显著提升,2019H1公司毛利率为40.84%,同比增长5.86个百分点,主要是公司毛利率较低的非自制设备占比下降,同时公司降本提效的举措取得了成效;2019H1公司实现净利润2.07亿元,同比增长19.75%,净利率为20.88%,同比增长3.41个百分点。3)同时,公司现金流情况大幅改善,2019H1经营性现金流净额为8906.85万元,同比增长477.41%,环比增长13.64%,主要原因是本年度营销部门加大回款力度,同时控制对外采购付款节奏。 锂电设备整线方案的优质供应商,谋求设备高端化 2019H1公司锂电设备贡献收入8.07亿元,同比增长33.88%,其中实现整线设备收入5.61亿元,占比达到69.49%,实现独立单机设备收入2.46亿元。公司是业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案的供应商,自2015年8月成功实施第一条整线开始,已成功实施20多条整线。公司完成整线布局后,致力于设备高端化和开发一体化设备,通过持续加大研发投入提升产能性能,2019H1公司研发投入0.56亿元,占营收的5.67%,报告期内公司推出5mm窄幅分切机,采用了独创的滑差轴收卷技术,收卷的整齐度更高,且收卷直径较业内提高50mm,达到φ280mm;此外,公司成功开发涂辊分一体机、激光卷绕一体机、制片卷绕一体机等一体化设备,满足国内外锂电池企业对设备集成一体化的要求。公司设备性能的提升有利于公司开拓锂电池大客户,公司的整线方案获得国轩高科青睐并有了深入合作,卷绕机获得LG化学的批量订单,涂布机和激光模切机进入了宁德时代供应链。 电子烟业务快速增长,布局新的业绩增长点 2019H1公司电子烟业务快速增长,分别实现营收和净利润1.35、0.39亿元,主要受益于欧洲、东南亚等市场的旺盛需求,经营业绩远超预期。公司于2018年11月以4827万元收购了深圳市斯科尔科技有限公司51%的股权,由此进入电子烟领域,交易对方承诺斯科尔2019~2021年经审计的净利润分别不低于0.60、1.00、2.00亿元。斯科尔成立于2013年,主要产品为蒸汽式电子烟以及周边配件,产品远销欧洲、美洲、东南亚等地。公司上半年还收到了斯科尔现金分红款合计1966.56万元。 盈利预测与估值分析 我们预计公司2019~2021年EPS分别为1.13/1.41/1.77元/股,对应PE为21/17/14倍,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车增速低于预期;动力电池产能扩张进程不及预期;动力电池大客户拓展不及预期;下游客户压价导致公司毛利率下降幅度超出预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名