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天地科技 机械行业 2019-09-03 3.22 -- -- 3.51 9.01%
3.51 9.01% -- 详细
2019H1公司归母净利润增长16.6%、毛利率回升、Q2经营活动现金流入创历史同期最好水平;预计2019-2020年国内煤机行业将继续复苏,下游煤企资金持续改善,天地科技将引领国内智能化煤矿建设潮流、煤矿运营服务和金融租赁具备较大的成长性。我们预计,2019-2021年公司归母净利润13.01、15.71和18.61亿元、同比增35.3%、20.7%和18.5%,维持推荐评级。 H1归母净利润增长16.6%,Q2经营活动现金流入10.8亿元 2019H1公司营业总收入91.3亿元、同比增长17.7%;整体毛利率32.11%、同比提升约0.2个百分点,其中Q2毛利率36.8%、同比提升2.83个百分点、为过去8个季度最好水平且终结毛利率同比下降趋势;期间费用率19.5%、同比基本持平;归母净利润5.54亿元、同比增长16.6%、扣非后增长18.5%。2019H1公司经营活动现金流量净额6.9亿元、大幅好于2018H1的-5.6亿元,其中2019Q2单季度经营活动现金流入10.82亿元,为历史同期最好水平。 H1应收款同比下降2.4%,资产负债率44%、为近三年最低 2019H1公司应收账款净额113亿元、同比下降2.4%、连续10个季度同比下降,公司采用法律手段强化长账龄应收款清收,使得1年以内应收款占比达到67%、2年以内占比87%。2019H1末公司资产负债率44%、同比下降1.76个百分点,为2016年以来最低水平;剔除预收款后资产负债率37.53%,长期资本负债率仅18.75%。我们认为,2019H1公司在收入增长17.7%的同时应收款维持同比下降趋势、且应收款账龄减小,有利于降低信用减值风险,结合资产负债率较低,预计未来盈利水平仍有上升空间。 预计2019年煤机行业复苏持续,公司新签订单增长约15% 2018年公司新签订单255亿元、同比增长20%,2017年新签订单212亿元、同比增长56%,新签订单增速连续两年高于收入增长。我们统计,2017年3月至2019年1月国家发改委、能源局核准36座新建及改扩建煤矿,产能合计1.5亿吨,总投资1066亿元,预计2019年新建及改扩建煤矿将对煤机需求提供边际增量,我们预计天地科技2019年新签订单有望增长约15%。 风险提示:煤价低于合理区间的风险、煤企利润回升传导至煤机滞后。
天地科技 机械行业 2019-07-16 3.37 3.64 9.31% 3.42 1.48%
3.51 4.15%
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国内煤机行业头部企业, 2018年业绩改善明显 天地科技位列 2018年中国煤炭机械工业 50强首位, 过去几年煤机行业集中度的提高,公司市场地位进一步上升。 煤炭行业的回暖,煤企资本支出上升, 2018年公司经营情况持续改善,经营活动现金净流量大幅改善,随着煤矿智能化的发展,公司未来发展潜力较大。 2018年公司营收 179.4亿元,同比增长 16.7%;利润 16.1亿元,同比增长 9.2%;归属于上市公司股东的净利润 9.6亿元,同比增长 2.1%。预计公司 2019-2021年 EPS为 0.28/0.33/0.41元,对应 PE 为 12.79x/10.96x/8.93x,给予 2019年 PE估值 13~15x,对应目标价 3.64~4.2元。 首次覆盖, 给予“增持”评级。 煤炭行业持续复苏,煤企资本支出增加 2018年煤炭行业持续复苏,行业供需实现基本均衡,煤炭行业固定资产投资增长率由负转正, 2018年煤炭采洗业固定资产投资 2804亿元,同比增长 5.9%,其中民间固定资产投资 1689亿元,同比增长 14.8%。国内大型煤企资本支出增加, 2018年中国神华煤炭行业资本支出同比增长 12.25%、2019预计增长 18.32%。中煤能源 2018年煤炭业务资本支出同比增长8.57%, 2019年预计增长 23.9%。天地科技作为国内煤机行业的头部企业,受益于下游煤炭企业的资本支出的上升, 2018年公司新增订单 255亿元,同比增长 20%,随着煤炭行业的进一步复苏,公司收入将继续保持增长。 寒冬过后,煤机行业集中度上升 2014-2016年由于煤炭行业过剩,大量中小煤机企业转型或破产出清,龙头企业依靠客户资源、产品质量和规模效应存活,市占率大幅提高,行业竞争格局出现优化。天地科技作为煤机行业的头部企业,在采煤机和掘进机中市场地位进一步上升。 产学研结合,煤矿智能化未来可期 我国煤炭综采在经历了机械化、单机自动化,正在向智能化开采迈进,市场潜力较大。天地科技集中了行业内各专业技术领域的知名专家和学科带头人, 2018年公司“煤炭智能化无人开采创新团队”入选“国家创新人才推进计划——重点领域创新团队”,目前公司拥有煤机智能制造生产线、智能化综采技术与装备等多项研究成果,技术优势明显。 煤机行业龙头企业,首次覆盖给予增持评级 预计公司 2019-2021年归母净利润为 11.71亿、 13.67亿、 16.78亿,同比增长 22%、 17%、 23%, 复合增长率 20%, 对应的 EPS 为 0.28、 0.33、0.41元。 天地科技是我国煤炭机械行业龙头企业,具有科技创新优势,受益于煤炭行业回暖和煤矿智能化发展趋势, 参考对应 2019年的可比公司PE 估值均值为 11.49倍,给予公司 13-15倍 PE 估值(毛利率及净利率高于可比公司),目标价格 3.64~4.2元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 宏观经济下行风险;煤炭行业过剩产能退出; 安全生产和质量责任风险。
天地科技 机械行业 2019-06-28 3.50 4.88 46.55% 3.53 0.86%
3.53 0.86%
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煤机行业龙头,提供煤企一体化解决方案 天地科技主营矿山自动化机械化装备、安全技术与装备、煤炭产品销售等。公司位列2018年煤炭机械工业50强首位,是煤机行业龙头公司。公司控股股东中国煤炭科工集团是由具有60多年历史的煤炭科学研究总院与中煤国际工程设计研究总院重组成立,是国资委直接监管的中央企业。2017-2018年天地科技营业收入分别为154、179亿元,同比增长19%、17%。归母净利润分别为9.42、9.62亿元,同比增长1%、2%。 煤炭行业维持高景气,支撑煤机需求 公司盈利与煤炭行业景气度高度相关。经过供给侧改革,2016年以来煤炭行业盈利大幅回升,当前煤炭企业盈利处于历史中高位水平。市场担心2019年煤炭行业下行煤机需求下降。我们认为2019年煤价呈上行趋势,煤企盈利仍将保持较快增长。长期看煤炭行业将维持合理盈利水平,煤机需求不悲观。 科技创新构建核心竞争力,引领煤矿智能化浪潮 以人工智能为代表的第四次工业革命来临之际,对煤矿进行智能化改造,成为煤炭行业发展趋势。公司以建设具有全球竞争力的世界一流科技创新型企业为愿景,实施创新驱动战略,集中了行业内各专业技术领域的知名家和学科带头人,拥有中国工程院院士3人,2018年公司研发投入总额7.8亿元,占营业收入4%,同比增加47%。公司科研底蕴雄厚,智能化综采技术与装备已经达到了国际领先或先进水平,有望引领我国煤矿综采智能化发展方向。 目标价4.88-6.38元,首次覆盖给予“买入”评级。 预测公司2019-2021年净利润12.10/14.64/17.60亿元,相应PE估值11.8/9.8/8.1倍。综合绝对估值法和相对估值法,测算公司合理价值区间为4.88-6.38元。市场对煤炭行业和公司盈利预期较悲观。我们认为天地科技是我国煤炭机械行业龙头企业,具有行业最强科技创新能力,受益于煤炭行业景气向好以及煤矿智能化浪潮,预计2019-2022年公司盈利复合增速为22%超市场预期,估值在历史底部具有较强安全边际,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 煤炭行业景气度下滑,智能化煤矿对公司影响低于预期。
天地科技 机械行业 2019-04-12 4.16 -- -- 4.31 2.13%
4.25 2.16%
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近期安全事故频发,政府安全监管趋严。我国煤矿百万吨死亡率降至0.1以下,相当于世界产煤中等发达国家水平。国家对煤矿安全要求仍越来越高,煤矿安全水平仍有很大提升空间;特别是近期煤矿、化工等安全事故频发,进一步促进监管要求提高。 n 公司安全装备板块营收增长率由负转正。2018年公司安全技术与装备板块增长率由2017年的-10.4%变为+8.9%,预计随着新建煤矿的逐步投产和存量煤矿安全投入提升,安全装备板块将进一步受益,营业收入和占比稳步提升。 安全科技门槛高,公司拥有煤炭安全科技优良基因。天地科技承袭煤科总院丰富经验和先进技术,在矿井通风、瓦斯治理、井下防灭火、水害防治与灾害救援、冲击地压防治、顶板灾害防治、安全监测监控、应急救援等领域深耕多年,积淀丰富业务经验,形成有体系的技术优势,构筑深广护城河,为公司发展提供有力支撑。 依托核心技术,逐步推进智能安全体系建设与市政应用。公司依托多年来的技术装备和工程积淀,推进施工由地下转到地面,防治由局部转为区域化,应用智能安全技术与装备实现智能安监和决策,逐步实现施工地面化、措施区域化、决策智能化、服务专业化的智能安全体系。同时公司安全科技(智慧安监)具有通用性,可以向市政领域拓展,已成功应用到轨道交通领域并成立智慧城市公司。 盈利预测与投资建议:公司拥有煤炭安全科技优良基因,积淀丰富业务经验,形成有体系的技术优势,构筑深广护城河;依托核心技术,逐步推进智能安全体系建设,拓展市政领域应用。随着国家对煤矿安全要求越来越高,煤矿安全水平仍有很大提升空间,公司作为煤炭安全科技领域的先行者值得关注,业绩可期。我们维持公司2019-2021年EPS预测分别为0.33、0.40、0.44元,同比分别增长42%、21%、11%,对应PE分别为12.9、10.7、9.6倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)受宏观形势因素影响,可能出现煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求低迷,导致煤炭消费量出现大幅下降,导致煤炭产能过剩,固定资产投资放缓;2)进口煤政策出现调整,放开进口煤导致国内煤炭供给过剩,拖累在建煤矿项目进度低于预期,影响公司煤机设备及安全设备收入;3)煤炭安全监管政策或出现不够严格或局部地区、局部时段偏松的情况,导致公司安全板块业务增长不及预期;4)过剩产能退出后,公司可能存在部分应收账款难以收回的问题,或煤炭行业利润下降带来新的应收账款问题。
天地科技 机械行业 2019-04-02 3.84 -- -- 4.50 15.68%
4.44 15.63%
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煤机复苏趋势持续,公司盈利能力迎来提升,维持推荐评级 预计2019-2020年国内煤机行业将继续复苏,下游煤企资金改善,公司盈利能力将提升。我们预计,2019-2021年公司归母净利润13.01(-2.56)、15.71(-3.15)和18.61亿元、同比增35.3%、20.8%和18.5%,维持推荐评级。 3家研究院净利润下降致2018年公司归母净利润仅增长2.1% 2018年公司收入179.4亿元、同比增长16.65%,归母净利润9.61亿元、同比增长2.08%;其中西安研究院净利润1.28亿元,重庆研究院净利润7984万元,北京华宇亏损1.07亿元,上述3家公司合计归母净利润1亿元、同比减少约3亿元;煤机制造业务归母净利润5.06亿元、同比增长134%,王坡煤矿及煤科院合计归母净利润2.4亿元、同比增长30%。 2018年新签订单255亿元、增长20%,Q4毛利率升至33.8%2018年公司新签订单255亿元、同比增长20%,2017年新签订单212亿元、同比增长56%,新签订单增速连续两年高于收入增长。2018年公司整体毛利率31.22%、同比下降1.87个百分点;主要因安全装备业务毛利率下降7.5个百分点。2018Q4公司整体毛利率33.76%,单季度同比和环比分别提升1.24和6.5个百分点,毛利率进入回升趋势。 2018年应收账款同比下降14%,经营活动现金流增至18.6亿元 2018年下游煤企资金状况继续改善、同时公司加大催款力度,2018年底公司应收账款99亿元、同比下降14%,连续两年在收入连续增长时应收账款下降,回款加速趋势成立。2018年经营活动现金净流入18.6亿元、大幅好于2017年的12亿元,其中2018Q4为15.2亿元、同比增78%。 预计2019年煤机行业复苏仍将持续,公司新签订单或增长15% 我们统计,2017年3月至2019年1月国家发改委、能源局核准36座新建及改扩建煤矿,产能合计1.5亿吨,总投资1066亿元,预计2019年新建及改扩建煤矿将对煤机需求提供边际增量,天地科技新签订单有望增长15%。 风险提示:煤价低于合理区间的风险、煤企利润回升传导至煤机滞后。
天地科技 机械行业 2019-03-08 4.13 -- -- 4.27 3.39%
4.50 8.96%
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公司板块齐全,服务于煤炭全生命周期。公司是科研院所转制企业上市平台,产品服务于地质勘探-煤矿建设-采煤-运输-清洁用煤全生命周期,目标发展成为面向煤炭行业提供“安全、高效、清洁”生产一体化解决方案的成套煤机装备、安全装备、示范工程服务商。 以科技引领,产学研一体。人才队伍和科技创新体系完善,科研经费持续投入,取得一大批重大科技创新成果;同时借助集团公司科研和产业力量,形成“产学研一体化”研究机制。 全国产能释放,煤机需求旺盛。煤矿在建产能近10亿吨,18年煤炭采选业固定资产投资增速由负转正,未来对煤机仍有较大需求。公司订单接近历史高点,主要煤机子公司订单供不应求,预计未来仍将保持较高水平。 安全事故频发,装备与服务受益。2018年12月下旬以来,全国煤矿发生了4起较大以上事故,煤矿安全生产监管部门加强监管力度将是常态。预计煤炭企业为了保障安全稳定生产,加大安全投入,公司煤炭安全装备与服务板块将受益。同时天地华泰作为专业运营公司具有发展潜力。 智能化开采,打开成长空间。智能化开采是未来煤炭产业发展趋势,公司智能化开采应用于国内第一座智能煤矿,已在60多个工作面进行了应用。按每年增加5000万吨智能开采产能,投资年增加200亿,市场空间较大。 开拓非煤领域,进军国际市场。公司研发的应用型技术可应用在地铁、隧道及非煤矿山,智慧煤矿技术正在推广到智慧城市领域。国际化方面,煤机装备已经销往俄罗斯、土耳其、越南等国家。 盈利预测与估值:预测公司2018-2020年EPS分别为0.32、0.40、0.47元,同比分别增长40.5%、25.4%、16.2%,对应PE分别为12.5、10.0、8.6倍。从煤炭行业看,利润维持高位,在建产能近10亿吨,固定资产投资增速由负转正,煤机需求较为旺盛,同时安全生产高要求下投入会大大提升。天地科技是服务于煤炭全生命周期的产学研一体化公司,业务齐全、 产品优质,订单有望创新高;智能开采处于国内领先地位,未来有望进一步打开成长空间;依托先进技术开拓非煤领域,进军国际市场,有望带来新增长,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示:1)受宏观形势因素影响,可能出现煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭消费量出现大幅下降,新能源发电量提高替代部分煤炭需求,导致煤炭产能过剩,固定资产投资放缓;2)进口煤政策出现调整,放开进口煤导致国内煤炭供给过剩,在建煤矿项目进度低于预期,影响公司煤机设备及安全设备收入;3)公司机械制造、煤炭生产和技术服务等如果发生安全事故,可能会对业务正常开展带来影响;4)过剩产能退出后,公司可能存在部分应收账款难以收回的问题,或煤炭行业利润下降带来新的应收账款问题的风险。
天地科技 机械行业 2018-11-05 4.05 -- -- 4.09 0.99%
4.09 0.99%
详细
2018Q1-Q3营收同比+39%,归母净利润同比+48%。2018年前三季度营收124.96亿元,同比+39.21%,归母净利润6.79亿元,同比+47.90%,归母扣非净利润6.38亿元,同比+44.13%,利润增速快于营收增速。前三季度毛利率30.12%,同比-3.38pct,总费用率18.42%,同比-4.16pct,其中销售费用率4.67%,同比-0.61pct,管理费用率(合并研发费用)13.20%,同比-2.74%,财务费用率0.55%,同比-0.81pct,三费费率均有改善,弥补了毛利率的下降。单季度看,Q3营收47.42亿元,同比+37.04%,增速环比-0.03pct,基本持平,归母净利润2.03亿元,同比+64.51%,增速环比+32.91pct,单季毛利率27.16%,同比-1.50pct,销售净利率5.97%,同比+0.6pct。2018H1公司主要业务板块新签合同额继续增长,新签合同额123.5亿元,同比+30%,为2019年奠定基础。 前三季度资产负债率和应收帐款增速均同比下降,存货和应收账款周转率均同比提升,营运能力增强。三季报资产负债率45.06%,同比-1.58pct,环比-0.72pct,剔除预收账款后的资产负债率38.16%,同比-3.86pct,环比-2.65pct,另外,预收款项同比+57%,预付款项同比+13%,且应收账款同比-3%,表明公司在产业链中地位在增强,回款状况良好,行业景气度可持续。从营运能力上看,前三季度存货周转天数182天,同比-43天,应收账款周转天数250.30天,同比-112天,改善明显。 公司在煤机装备、安装装备、煤炭清洁利用、示范工程、设计及工程承包等领域持续推出新产品和新技术。例如煤机装备:上海分公司研制MG1100/2925-WD型电牵引采煤机在神华集团上湾煤矿12401工作面正式投入运行。该台采煤机系世界首台割煤高度达8.8米的特厚煤层采煤机,显著提高了中厚煤层采煤机一次采全高范围,大幅提升了特厚煤层回采率;煤炭清洁利用:煤科院设计并承建的济南热力公司浆水泉热源厂项目进展顺利。一期工程是对三台70MW高温热水链条炉进行技术改造,建成每台80MW的高效煤粉锅炉,技改后的三台高效煤粉锅炉经过两个采暖季的运行,效果完全符合预期且运行稳定,其中热效率达到了90.56%;示范工程:公司负责生产运营服务煤矿共17座、设计原煤产量6,300万吨/年,上半年生产运营服务煤矿的原煤产量达到了2,585万吨,同比增加10%。 今年上半年煤炭企业市场集中度持续提升,未来三年预期迎来煤机更新换代高峰。2018年上半年规模以上煤炭企业数量达4467个,较去年同期5067个减少600个。其中亏损企业数量达1196个,较去年同期的1193个增加3个。2018年上半年,煤炭行业主营业务收入达11783.4亿元,较去年同期11132.5亿元增长5.8%;主营业务成本达8217.7亿元,较去年同期的7887.8亿元增长4.2%。上半年煤炭行业利润总额(补贴后)达1576.8亿元,较去年同期的1318.8亿元增长19.6%。同时,亏损额也有增长,上半年,煤炭行业亏损企业亏损额为159.7亿元,较去年同期的148.9亿元增长7.3%。2011-2014年附近是煤炭新增产能高峰,根据煤机5-8年使用寿命,2018-2020预期迎来设备更新需求高峰。 盈利预测与投资评级:公司是煤机设备以及煤炭安全设备的龙头生产商,业务布局全产业链,受益行业回暖带来的设备更新需求以及未来节能环保设备发展,预测公司2018-2020年EPS为0.29/0.37/0.44元,对应PE13/10/9X,维持“增持”评级。 风险提示:煤炭行业复苏不及预期、煤炭价格出现不利波动、国企改革进度低于预期、粉煤锅炉推广不及预期,煤炭行业集中度提升不及预期
天地科技 机械行业 2018-11-02 3.95 -- -- 4.11 4.05%
4.11 4.05%
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前三季度业绩大增48%,业绩增长进一步提速! 公司公告2018三季报,实现收入125亿元,同比增长39.2%;归母净利润6.79亿元,同比增长47.9%。 其中第三季度单季实现收入47亿元,同比增长37.0%;归母净利润2.03亿元,同比增长64.5%。业绩增长较上半年增速42%,进一步提速。 应收账款周转率提升,经营质量改善 2018年前三季度应收票据及账款152.6亿元,较年初余额153.1亿元有所下降。应收账款周转率为1.08,较上年同期0.74显著提升。经营现金流净额3.4亿元,同比下降1.82%。 降本增效显著,三费费率进一步降低 2018前三季度三费合计(含研发费用)23亿元,同比仅增长13.5%,大幅低于收入增幅。其中三季度单季三费费率(含研发费用)为17.0%,较上半年19.3%,进一步下降2.3pct。 董事会选举新任董事长,上市公司董事长同时为集团董事长 2016年11月胡善亭出任中煤科工集团总经理,2018年9月任中煤科工集团董事长、党委书记,天地科技为中煤科工集团唯一上市平台。 2018年10月30日,公司公告,董事会一致选举胡善亭为上市公司董事长。 煤机为煤炭开采行业刚需,更换高峰促行业回暖;龙头优先受益。 (1)需求端:煤炭企业盈利改善,设备购置意愿增强;2004-2013年煤机市场黄金十年持续高增长,2016年起更新需求不断扩大主导行业回暖。 (2)供给端收缩:行业去产能加速,龙头企业市场占有率提高,行业利润向龙头集中。 (3)设备为煤炭开采刚需,煤价在一定范围内波动,对设备刚需影响小,煤机企业业绩持续性有望好于预期。 盈利预测与估值:低估值优质央企,未来有望受益央企改革。煤机行业持续回暖,公司为煤机龙头,业绩重回上升通道。预计2018-2020年归母净利润13.6/17.0/20.7亿元,对应PE为11/9/8倍。维持“买入”评级。 风险提示:煤炭价格大幅下行风险,煤机行业复苏持续性低于预期,央企改革力度低于预期,煤粉锅炉推广程度低于预期。
天地科技 机械行业 2018-11-01 3.79 -- -- 4.11 8.44%
4.11 8.44%
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Q3归母净利润加速增长,经营持续改善,维持“推荐”评级 2018Q3单季度归母净利增长64.5%,预收款增57.4%、2018年新签订单有望创新高。未来公司将引领国内智能化煤矿建设潮流、煤矿运营服务和金融租赁具备较大的成长性。预计2018-2020年公司EPS分别为0.31、0.38和0.46元,同比依次增长35%、23%和21%,维持“推荐”评级。 前三季度归母净利增48%,应收账款连续7个季度同比下降 2018Q1-Q3营收总收入125亿元(+39.2%),归母净利润6.79亿元(+47.9%)、扣非后增长44.13%;其中Q3收入47.42亿元(+37%)、连续8个季度实现增长,单季度归母净利润2.03亿元(64.51%)、增速创近3年同期新高。2018Q3末应收账款116.4亿元(-3.07%),连续7个季度实现同比下降,预计未来计提资产减值压力减小。 2018Q3预收账款增长57.4%,2018年新签订单年或创新高 2017年公司新签订单212亿元(+56%)、接近繁荣时期2013年的219亿元。2018Q3末预收账款25.92亿元(+57.4%)、预收款规模大于2018H1的23.97亿元。结合2018H1公司新签订单123.5亿元(+30%),预计2018年公司新签订单有望创历史新高,驱动后续业绩持续增长。 预计煤机行业复苏仍将持续,新建产能边际上提振煤机需求 2018H1神华、中煤和兖煤对煤炭业务合计资本开支增长30%,预计2018年有望增长25.86%。2018年1-9月煤企利润总额增长14.5%、销售利润率超过13%,煤企经营改善持续提升对煤机装备需求的能力和意愿,煤机行业复苏仍将持续。根据国家能源局第10号公告:2018年6月底国内在建煤矿产能仍有6.4亿吨。我们预计,2019年新建产能在边际上将提升煤机需求。 新任董事长上任,新一届董事会或带领天地科技走进新时代 第六届董事会选举胡善亭先生为公司新任董事长、肖宝贵先生为总经理。国内煤机行业正处于复苏时期,新一届董事会或带领天地科技走进新时代。 风险提示:煤价低于合理区间的风险、煤企利润回升传导至煤机滞后
天地科技 机械行业 2018-10-16 4.01 -- -- 4.11 2.49%
4.11 2.49%
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中煤科工集团新任董事长上任,天地科技为集团唯一上市平台 根据中国经济网报道:2018年9月胡善亭上任中煤科工集团董事长、党委书记,胡善亭原任中国煤炭地质总局局长,2016年11月出任中煤科工集团总经理。天地科技为中煤科工集团唯一上市平台,上市公司董事长大部分时间由集团董事长担任。 上半年业绩大增42%,订单高增长开始向业绩转化 公司公告2018半年报,实现收入77.54亿元,同比增长41%;归母净利润4.75亿元,同比增长42%。 2018H1新签合同金额123.5亿元,同比增长30%,保持高增长趋势(2017年同比增长56%),订单高增长开始向业绩转化。 业务全面复苏,煤机业务弹性显著 公司煤机装备收入31.18亿元,同比增长53%,占比41%;技术项目实现收入13.26亿元,增速14%;煤炭生产销售实现收入9.46亿元,增速56%;安全装备实现收入8.69亿元,增速38%;工程项目实现收入5.54亿元,增速21%;环保装备实现收入3.87亿元,增速23%。 考虑2017年公司煤机订单大增110%,我们认为煤机业务仍有提速空间。 费用刚性,三费费率显著降低 -2017年公司员工始终保持在2.2-2.4万人,三费费用相对刚性。2018H1公司三费费率为19.29%,同比下降4.92pct。 煤机为煤炭开采行业刚需,更换高峰促行业回暖;龙头优先受益。(1)需求端:煤炭行业去产能,企业盈利改善,采购意愿增强;2004-2013年煤机市场黄金十年持续高增长,2016年起更新需求不断扩大主导行业回暖。(2)供给端收缩:行业去产能加速,龙头企业市场占有率提高,行业利润向龙头集中。(3)设备为煤炭开采刚需,煤价在一定范围内波动,对设备刚需影响小,煤机企业业绩持续性有望好于预期。 盈利预测与估值:低估值优质央企,未来有望受益央企改革。煤机行业持续回暖,公司为煤机龙头,业绩重回上升通道。预计2018-2020年归母净利润13.6/17.0/20.7亿元,对应PE为12/10/8倍。维持“买入”评级。 风险提示:煤炭价格大幅下行风险,煤机行业复苏持续性低于预期,央企改革力度低于预期,煤粉锅炉推广程度低于预期。
天地科技 机械行业 2018-09-06 3.90 5.92 77.78% 4.24 8.72%
4.24 8.72%
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结论:公司18H1营业收入/归母净利分别为77.54/4.75亿,同增40.57%/41.78%,符合预期。受益煤价回升带来的下游煤炭企业报表修复,煤机投资回暖,公司上半年业绩进入高速增长期。考虑17年结算力度低于预期,下调18-19年盈利预测至12.39亿(原值15.54亿)、15.40亿(原值20.07亿),新增2020年盈利预测18.57亿,对应EPS分别为0.30、0.37、0.45元,下调目标价格至6.00元,维持增持评级。 上半年业绩进入高速增长期,订单持续旺盛。①公司2017年新签120亿元煤机装备订单,同比增长110%,今年上半年订单逐步结算,2018H1煤机装备实现营业收入31.18亿元,同比+53%;②勘探-井建-开采-销售产业链协同体现,煤机带动安全/环保设备实现收入8.69/3.87亿元,同比+38%/23%, 技术/工程项目13.26/5.54亿元,同比+14%/21%;煤炭生产销售9.46亿元,同比+56%;③公司今年上半年订单持续旺盛,18H1预收款23.97亿,创历史新高。 煤炭企业报表修复后加大资本开支,煤机行业维持高景气度。2017年规模以上煤炭企业实现利润2959亿元,同比增长近3倍,2018年中煤计划资本开支163亿元,同比增长63%、神华计划资本开支290亿元,同比增长10.68%,煤企高资本投入将显著拉动煤机需求,煤机行业高景气度将持续。 风险提示:煤价低于合理区间,煤企资本开支完成度低于预期。
天地科技 机械行业 2018-08-30 3.82 -- -- 4.24 10.99%
4.24 10.99%
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事件: 公司发布2018年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入77.54亿元,同比增加22.37亿元,增幅40.57%;实现归属于上市公司股东的净利润4.75亿元,同比增加1.4亿元,增幅41.78%;实现基本每股收益0.12元,同比增加0.04元,增幅41.98%。 观点: 各业务全面开花,业绩远超预期。报告期内,公司经营状况持续改善,运行态势良好,实现收入77.54亿元,同比增长41%,创历史同期最好水平。其中煤机装备业务实现营业收入31.18亿元,同比增长53%,占本公司主营业务收入的41%,仍为本公司最重要的收入来源;技术项目实现营业收入13.26亿元,同比增长14%;煤炭生产销售实现营业收入9.46亿元,同比增长56%;安全装备板块实现营业收入8.69亿元,同比增长38%;工程项目实现营业收入5.54亿元,同比增长21%;环保装备业务实现营业收入3.87亿元,同比增长23%。总体来看,受益于煤炭行业复苏回暖,公司订单增多,整体业绩实现高速增长。其中煤炭生产与销售业务收入弹性较大;技术项目、工程项目等业务稳步推进。 未来三年将迎来煤机设备更新换代高峰。2012-2013年是煤机设备投资的高峰期,而煤机设备生命周期一般为5-8年,因此未来2-3年将迎来煤机设备更新需求的高峰期。公司2017年签订煤机装备业务合同金额120亿元,同比增长110%;报告期内公司主要业务板块新签合同金额123.5亿元,同比增长30%。考虑煤机设备6-12个月的交付周期,我们预计未来公司的煤机板块业绩有望继续保持高速增长。 研发实力无出其右,全面引领煤矿综采智能化方面。公司集中了行业内各专业技术领域和学科的带头人,拥有中国工程院院士3人,博士284人,硕士2948人;拥有多家国家重点实验室,并主持上百项煤炭行业的国家标准制/修订工作。报告期内,公司自主研发项目投入2.23亿元,占公司营业收入的2.87%,同比增长21.6%。目前,公司已经形成了较为完善的科技创新体系,取得了一大批重大科技创新成果,尤其是智能化综采技术与装备达到了国际领先水平,全面引领了我国煤矿综采智能化的发展方向,市场地位、竞争力持续增强。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为201.1亿元、235.7亿元和267.3亿元;归母净利润分别为12.6亿元、16.5亿元和19.1亿元;EPS分别为0.31元、0.40元和0.46元,对应PE分别为12X、9X和8X,首次给予“强烈推荐”评级。
天地科技 机械行业 2018-08-29 3.73 -- -- 4.16 11.53%
4.24 13.67%
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2018H1公司实现营业收入77.54亿元,同比+41%,利润总额8.20亿元,同比+50%,归母净利润4.75亿元,同比+42%。2018H1公司煤机装备收入31.18亿元,同比+53%,占公司主营业务收入的41%,仍为本公司最重要的收入来源;技术项目实现收入13.26亿元,同比+14%;煤炭生产销售实现收入9.46亿元,同比+56%;安全装备板块实现收入8.69亿元,同比+38%;工程项目实现收入5.54亿元,同比+21%;环保装备业务实现收入3.87亿元,同比+23%。收入创历史同期最好水平,各业务板块收入同比均实现较好增长,其中煤机装备、煤炭生产以及安全装备业务的收入同比大幅增长,应收账款较期初基本持平。收入增长主要是煤炭企业投资规模增长,公司完成订单增加所致。本报告期,公司主要业务板块新签合同额继续保持增长,新签合同金额123.5亿元,同比+30%。 2018H1毛利率31.93%,同比-4.61pct,三费费率19.29%,同比-4.92pct。 H1毛利率同比下滑4.61pct,若单看Q2,公司毛利率33.96%,同比-4.2pct,但降幅缩窄,Q2毛利率环比+5.3pct。H1销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.38%、14.20%、0.71%,同比-1.31pct、-2.89pct、-0.71pct,各项费用率控制良好。 公司在煤机装备、安装装备、煤炭清洁利用、示范工程、设计及工程承包等领域持续推出新产品和新技术。例如煤机装备:上海分公司研制MG1100/2925—WD 型电牵引采煤机在神华集团上湾煤矿12401工作面正式投入运行。该台采煤机系世界首台割煤高度达8.8米的特厚煤层采煤机,显著提高了中厚煤层采煤机一次采全高范围,大幅提升了特厚煤层回采率;煤炭清洁利用:煤科院设计并承建的济南热力公司浆水泉热源厂项目进展顺利。一期工程是对三台70MW 高温热水链条炉进行技术改造,建成每台80MW 的高效煤粉锅炉,技改后的三台高效煤粉锅炉经过两个采暖季的运行,效果完全符合预期且运行稳定,其中热效率达到了90.56%;示范工程:公司负责生产运营服务煤矿共17座、设计原煤产量6,300万吨/年,上半年生产运营服务煤矿的原煤产量达到了2,585万吨,同比增加10%。 今年上半年煤炭企业市场集中度持续提升,未来三年预期迎来煤机更新换代高峰。2018年上半年规模以上煤炭企业数量达4467个,较去年同期5067个减少600个。其中亏损企业数量达1196个,较去年同期的1193个增加3个。2018年上半年,煤炭行业主营业务收入达11783.4亿元,较去年同期11132.5亿元增长5.8%;主营业务成本达8217.7亿元,较去年同期的7887.8亿元增长4.2%。上半年煤炭行业利润总额(补贴后)达1576.8亿元,较去年同期的1318.8亿元增长19.6%。同时,亏损额也有增长,上半年,煤炭行业亏损企业亏损额为159.7亿元,较去年同期的148.9亿元增长7.3%。2011-2014年附近是煤炭新增产能高峰,根据煤机5-8年使用寿命,2018-2020有望迎来设备更新需求高峰。 盈利预测与投资评级:公司是煤机设备以及煤炭安全设备的龙头生产商,业务布局全产业链,受益行业回暖带来的设备更新需求以及未来节能环保设备发展,预测公司2018-2020年EPS 为0.29/0.37/0.44元,对应PE 13/10/8X,维持“增持”评级。风险提示:煤炭行业复苏不及预期、煤炭价格出现不利波动、国企改革进度低于预期、粉煤锅炉推广不及预期,煤炭行业集中度提升不及预期。
天地科技 机械行业 2018-07-27 3.61 -- -- 3.70 2.49%
4.24 17.45%
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煤炭价格走高,煤企盈利显著修复 煤炭开采的盈利水平及盈利趋势决定了煤炭企产量计划。2016年以来国家化解煤炭过剩产能使得国内煤炭供需趋于平衡,煤价回升后带动了煤炭企业盈利水平回升最终带动煤机行业需求扩张延续。 更新周期叠加结构转型,煤机需求延续 从历史上看,2011-13年是煤机设备投资的高点,与此对应的2018-19年迎来了设备更新需求的高峰。由于2016/17年处于供给侧改革落地阶段同时行业盈利仍处历史低位,部分更新需求被相当程度上抑制,18年随着煤企资本开支计划明确,更新需求开始释放。煤机行业自身周期所带来的的更新需求起到增量作用,产能结构的产能置换则扩展了行业的存量空间。 天地科技:煤机龙头报表改善趋势明显 2012年受产能过剩影响煤机行业开始萎缩,公司经营状况亦受影响。2017年开始公司业绩出现改善,收入呈现边际提速趋势;2017年公司新签订单212亿元同比增长56%,接近2013年219亿元最高水平。尤其是下游企业盈利改善,偿债能力增强,回款速度变快导致经营现金流表现出逐步回升的趋势,2017年经营活动净现金流11.96亿元同比增长978%。 投资建议 考虑到煤企盈利改善设备需求增加,以及煤炭价格相对平衡价格维持高位,我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.310、0.369和0.405元,当前股价对应市盈率12/10/9倍,给予公司“谨慎增持”投资评级。 风险提示:产业政策调整对行业景气度的影响;煤价大幅波动对煤炭销售业务造成影响;煤企投资不确定性对公司业务的影响。
天地科技 机械行业 2018-06-21 3.73 -- -- 3.84 2.95%
4.03 8.04%
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煤机装备受益煤炭价格指数创新高,引领煤矿智能化建设 国内煤炭价格指数创2013年之后新高,煤企利润总额或将继续增长,提升煤企采购煤机装备的能力和意愿。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.31、0.38和0.46元,依次增长35%、23%和21%,维持“推荐”评级。 煤炭价格指数创新高提升煤企采购煤机设备的能力和意愿 煤炭工业协会,6月8日国内煤炭价格综合指数164.59、创2013年后新高;郑商所数据,6月15日动力煤活跃期货价涨至660.4元/吨,4月中旬至今涨18.7%。2018年1-4月煤企销售利润率高达13.23%、接近历史高点。我们认为,资产负债率下降、效率提升和产量增长等将驱动煤企利润总额继续增长。基于煤机装备的磨损特性和寿命周期,在利润总额增长、现金流改善和安全可靠运营要求等驱动下,煤企采购煤机需求的能力和意愿提升。 2018年神华和中煤增加煤炭资本开支,煤机行业继续复苏 本轮煤机行业复苏主要由中大型的煤炭企业驱动,未来煤矿将向大型化、高效化方向发展,份额趋向于国有煤炭企业集中,客户粘性和技术优势将拉动煤机行业集中度提升。2018年中煤计划煤炭业务资本开支增长67%、神华(第一批)增长34%,预示国内煤机需求将继续复苏。 可比公司煤机产值高增长,预示天地科技收入将继续加速 中煤能源公告,2018年1-5月其煤机累计产值29亿元、同比增长47.5%、略高于1-4月的47.1%,年初至今维持较高增长。2017年天地新签订单212亿元(+56%)、接近繁荣时期2013年的219亿元,其中煤机装备订单120亿元(+110%)。我们预计,2018年公司新签订单将创历史新高。可比公司煤机产值维持高增长和2018年新签订单继续增长,公司收入增速或将加速。 智能化煤矿已有多个成功应用,将引领智能煤矿建设潮流 煤炭企业在成本下降和效益提升的目标下,尝试以智能化开采替代传统机械化。2017年智能化无人开采工作面数量达到47个,天地科技智能煤矿开采技术已有多个成功应用实例,未来将引领国内智能化煤矿建设潮流。 l 风险提示:煤价低于合理区间的风险、煤企利润回升传导至煤机滞后
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名