23 年归母净利同增逾 20%。 23 年公司实现营收/归母净利 299/23.6 亿元，同比+9.2%/+20.8%，扣非净利 21.8 亿元，同比+22%，非经主要为政府补助2.3 亿元。 Q4 单季，公司归母净利 3.9 亿元，同比/环比+9.8%/-33.9%。公司每股现金分红 0.28 元（含税），占 23 年归母净利的 49.1%（同比+6.7pct），创历史新高，对应当前股息率 4.1%。 煤机业务稳健增长，毛利率小幅提升。 23 年公司矿山自动化机械化装备收入141.3 亿元，同比+19.9%，成本 95.5 亿元，同比+18.2%，毛利率上升 1pct至 32.4%； 煤炭洗选装备收入 18.8 亿元，同比+16.8%； 成本 15 亿元，同比+23.1%，毛利率下降 4.1pct 至 20.5%； 矿井生产技术服务与经营收入 20.7亿元，同比-20.2%，成本 15.9 亿元，同比-22.9%，毛利率上升 2.7pct 至 23.1%。主要子公司盈利稳健提升， 23 年天玛智控/上海煤科/西安院/山西煤机/天地奔牛 / 重 庆 院 净 利 润 分 别 为 4.2/4/3.3/3.2/3.1/2.5 亿 元 ， 同 比+7.1%/+20.3%/+19.8%/+98.8%/+7.1%/+47.5%，合计 20.4 亿元，占公司净利润的 64%。l 煤炭业务成本降幅高于售价，毛利率逆势上升。 23 年公司商品煤销量 273 万吨，同比基本持平，销售均价 989 元/吨，同比-10.2%，单位成本 468 元/吨，同比-12.5%，成本降幅高于售价带动毛利率提升 1.2pct 至 52.7%。 23 年煤炭子公司能源发展净利润 6.6 亿元，同比+47.4%。煤炭业务净利润占公司的21%，同比+3pct。公司吨煤成本连续两年显著下降，充分反映煤矿智能化改造有助于降本增效，有望促进煤矿智能化改造渗透率的进一步提升。 盈利质量高，净现金占市值 62%。 23 年公司经营性现金流量金额为 57.7 亿元，远高于净利润水平，反映盈利质量高，公司目前货币资金 170 亿，有息负债 14 亿，净现金 156 亿，占市值比例 51.8%（截至 24 年 4 月 3 日）。 盈利预测与估值。 煤机行业有望迎来景气上行周期，公司作为行业龙头，有望显著受益。我们预计公司 24-26 年归母净利分别为 27.9/32/36.5 亿元，对应 EPS 为 0.67/0.77/0.88 元，参考可比公司，给予 2024 年 12~14 倍 PE，对应合理价值区间 8.09~9.44 元， 维持“优于大市”评级。 风险提示。 下游需求大幅减少，原材料钢材成本大幅上涨。

业绩稳定增长， 现金流大幅增长。 2023年公司实现营业收入 299.28亿元，同比增长 9.16%； 归属于上市公司股东的净利润 23.58亿元， 同比增长20.81%； 经营活动产生的现金流量净额 57.70亿元， 同比增长 23.67%。 资产稳步增长， 整体质量提升。 总资产 532.32亿元， 同比增长 22.53%， 归属于上市公司股东的净资产 229.41亿元， 同比增长 12.61%。 其中货币资金170.26亿元， 同比增长 46.08%。 应收账款占总资产比例为 18.40%， 继续下降。 订单持续增长， 未来增长可期。 2023年， 全年新签合同额 369.9亿元。 西安研究院、 山西煤机、 天地王坡、 天地奔牛、 上海煤科等单位新签合同额超过30亿元， 西安研究院、 山西煤机等单位新签合同额同比增长超过 20%。 分红率提升， 回报投资者。2023年公司每 10股派发现金红利 2.8元（含税），占 2023年归属于母公司股东净利润的 49.14%， 相比 2022年提升 6.74pct，刷新历史最高分红比例。 以 3月 22日的收盘价计算， 公司股息率为 4.13%。 随着公司经营稳健向上， 未来分红率仍有望提升。 投资建议： 维持 24-25年盈利预测， 维持“买入” 评级。 预计公司 2024-2026年收入分别为 334.1/364.7/398.7亿元， 归属母公司净利润分别为 26.3/29.2/31.9亿元， 每股收益分别为 0.64/0.71/0.77元。 考虑煤机行业格局稳定， 未来随着煤炭产能产量增长， 煤机替代需求整体增加，且在智能化发展趋势下行业集中度提升。公司作为央企煤机龙头， 产品高端，未来业绩有望平稳增长， 公司分红提升， 维持“买入” 评级。 风险提示： 经济放缓导致煤炭需求下降、 固定资产投资放缓、 安全生产事故影响、 应收账款不能及时回款的风险。

公司公告 2023年年度报告， 2023年公司实现营业收入 299.28亿元，同比增长 9.16%；实现归属于上市公司股东的净利润 23.58亿元，同比增长20.81%；稀释每股收益为 0.57元/股，同比增长 20.76%。 点评： 经营业绩稳健增长，盈利能力有所提升2023年公司经营业绩稳健增长，报告期实现营收 299.28亿元，同比增长9.16%； 实现归母净利润 23.58亿元，同比增长 20.81%。 盈利能力方面， 报告期内公司毛利率、净利率分别为 30.93%、 10.62%，较 22年分别增长 0.65、1.38pct。 2023年公司平均净资产收益率为 10.89%，较 22年增长 0.97pct。 新签订单表现良好，持续推进产业转型升级公司 2023全年新签合同额达 369.9亿元，其中西安研究院、山西煤机、天地王坡、天地奔牛、上海煤科等单位新签合同额超过 30亿元，西安研究院、山西煤机等单位新签合同额同比增长超过 20%。 公司持续推动制造产业高端化、智能化、绿色化发展。报告期内，公司所属西安研究院、天玛智控、重庆研究院大力发展产业数字化，积极推进智能制造，研制迭代智能产品，分别建成钻探机具智能工厂、智能开采高端装备关键控制元部件智能工厂、矿用安全仪器仪表智能工厂， 3家均入选工信部制造业单项冠军企业。 盈利预测我们预计公司 2024-2026年营收分别为 332.02、 369.16、 406.24亿元， 归母净利润分别为 27.49、 31.22、 35.27亿元， EPS 分别为 0.66、 0.75、 0.85元/股， 对应 PE 分别为 10.31、 9.08、 8.04倍， 我们看好公司作为煤机智能化装备领先企业的长期发展优势， 维持“增持” 投资评级。 风险提示市场竞争风险、 原材料价格波动风险、行业波动风险、财务风险。

公司业务板块齐全， 子公司专业分工明确， 一体化发展优势显著。 公司产品服务于地质勘探-煤矿建设-采煤-运输-清洁用煤全生命周期， 机械产品、 安全装备、 煤炭生产板块是公司收入和利润的主要来源， 相关业务主要由子公司天玛智控、 山西煤机、 天地奔牛、 煤科院、 天地王坡等负责开展。 智能化开采为客户提供煤炭产业有关业务的一揽子解决方案， 对科研与设计能力、制造与运营、 产品与服务的要求较高， 公司一体化发展优势显著。 煤炭科技国家队， 科技实力强。 公司拥有多个国家级省级科研平台， 人才队伍和科技创新体系完善， 科研经费持续投入， 取得大批重大科技成果。 煤机行业壁垒高， 公司三机业务领先。 煤机行业在产品准入、 资金、 技术、品牌等方面有较高的壁垒， 没有新入局者， 格局稳定。 天地科技煤机装备制造产业链发展完善， 市占率接近 12%， 多年来稳居行业第一， 公司采掘机、掘进机、 刮板输送机市占率分别为 33.1%（第一） 、 6.4%（第五） 、 19.0%（第二） 。 煤矿专用仪器仪表市占率 64.70%， 处于绝对领先地位。 公司煤机业务毛利率长期维持 30%以上。 投资价值分析： 稳健的业绩和股息提升公司价值。 政策助力煤机龙头稳健增长。 ①保供政策下预计我国未来煤炭产量维持高位， 相应煤机需求，尤其是老旧煤机的替代化需求预计大幅增加； ②煤炭安全生产费用提取标准提高以及智能化煤矿建支撑板块投资； ③俄罗斯、 印尼等海外煤机需求也有望带来增量； ④新建产能为煤炭行业设计院带来业务增量； ⑤业绩增长和分红率提升有望提高分红。 盈利预测与估值： 预计公司 2023-2025年收入分别为 306.9/334.1/364.7亿元， 归属母公司净利润分别为 24.3/26.3/29.2亿元， 每股收益分别为0.59/0.64/0.71元。 按照股息率 4%目标， 我们认为公司 2024年合理估值区间在 7.2-7.7元， 对应当前股价空间约为 9.1%-16.4%。 考虑煤机行业格局稳定， 未来随着煤炭产能产量增长， 煤机替代需求整体增加， 且在智能化发展趋势下行业集中度提升。 公司作为央企煤机龙头， 产品高端， 未来业绩有望平稳增长， 且公司分红稳定， 维持“买入” 评级。 风险提示： 经济放缓导致煤炭需求下降、 固定资产投资放缓、 安全生产事故影响、 应收账款不能及时回款的风险。

able_S 事件： 2023ummar 年y]10月 25日，公司发布三季度业绩公告， 2023年前三季度公司实现营业收入 219.05亿元，同比+10.27%；实现归母净利润 19.72亿元，同比+23.23%；扣非后净利润 19.1亿元，同比+23.59%；经营活动现金流量净额 17.18亿元，同比-33.62%；基本每股收益 0.48元/股，同比+23.23%。 经营活动现金净流量同比减少， 主要是本期销售商品、提供劳务回款减少而购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 从单季度看， 2023年三季度公司实现营业收入 73.5亿元，同比+10.07%，环比-7.02%；单季度归母净利润 5.85亿元，同比+28.55%，环比-23.23%。 三季度业绩环比下滑幅度较大，主要是公司业绩存在季节性波动特征。 点评： 两办、发改委等部门出台相关政策，加强对煤矿安全改造支持力度。 过去两年， 我国部分煤矿高强度组织生产导致采掘失衡、安全事故频发，煤炭行业安全事故打破连续多年下降趋势出现反弹，安全生产形势严峻。今年以来煤矿安全事故更为频发，晋陕蒙等主产地持续加强安全生产监督检查，国家相关部门也出台系列安全生产管控措施。 2月 2日，为进一步发挥中央预算内投资引领带动作用， 夯实煤矿安全生产基础，国家发改委、国家能源局会同应急部、国家矿山安监局对《煤矿安全改造中央预算内投资专项管理办法》 进行了修订。《办法》提出， 煤矿安全改造应本着企业负责、政府支持的原则，对符合条件的项目中央和地方政府给予适当补助，以促进煤炭安全稳定供应。 9月 6日，两办印发《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，着手加强矿山安全生产，其中就包括加强矿山升级改造，加快灾害严重、高海拔等矿山智能化建设。 天地科技作为煤炭产业链布局最完整的企业之一，拥有勘探、设计、煤机装备、安全技术与装备、煤矿建设、煤矿运营、生态治理、清洁能源高效利用等多项技术与产品。 我们认为，在两办、发改委等部门加强对煤矿安全改造的支持背景下，天地科技作为全产业链布局公司有望深度受益。 新一轮产能周期背景下，煤矿建设需求有望迎来较快增长。 随着我国煤炭行业步入景气周期， 煤炭固定资产累计投资额稳步上升，带动煤机设备需求也逐步向好。 2023年 1-9月我国煤炭行业固定资产累计投资额完成 3895亿元，同比+9.4%。 但当前我国煤炭行业供需仍然偏紧， 我们认为煤炭供给偏紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，我国未来仍然需要保障煤炭产量稳步释放。我们认为，我国或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求，新一轮煤炭产能周期亟待开启。 随着新一轮产能周期的逐步推进， 煤矿项目生产建设领域有望迎来更多需求， 天地科技作为布局煤炭开采设计的全产业链公司有望率先受益于新一轮产能周期的建设浪潮。 我国煤矿智能化发展仍处于初级阶段，长远看公司智能化改造板块发展空间广阔。 截至 2022年底，我国煤矿智能化渗透率仅为 11%（智能化工作面数量口径）， 我们预计到 2025年煤矿智能化工作面渗透率有望达到 22%，仍然有翻倍空间， 煤矿智能化行业仍然处于发展初级阶段。 天地科技作为煤炭全产业链协同发展的公司，其中智能化板块有望引领业绩较快增长。公司拥有智能开采、智能掘进、智能运输等核心技术和装备，主导参与全国 60%以上煤矿智能化工作面建设，是煤矿智能化建设的实践者和引领者。 我们认为未来随着煤矿智能化渗透率的逐步提升， 有望带动公司业绩持续向好。 盈利预测及评级： 在产能周期驱动的煤炭供给短缺周期，我们预计未来煤炭产量将稳步增长，以及我国或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求，煤机设备需求有望稳步向上。 同时，随着煤矿智能化行业快速发展，有望推动公司业绩较快增长。 我们预测公司2023-2025年归属于母公司的净利润分别为 23.9、 27.29、 31.22亿元； EPS 为 0.58、 0.66、 0.75元/股。 我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。 风险因素： 国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期； 煤矿智能化政策推进不及预期。

公司公告 2022年年报，2022年公司实现营业收入 274.16亿元，同比增长16.31%；归属于上市公司股东的净利润 19.52亿元，同比增长 20.52%。2022年公司稀释每股收益为 0.472元／股，同比增长 20.72%。 点评： 坚持“两增一控三提高”战略，盈利能力有所提升根据公司 2022年度报告，2022Q4公司实现营收 75.51亿元，同比+10.21%； 同期实现归母净利润 3.52亿元，同比-25.89%。2022年全年公司实现营收274.16亿元，同比+16.31%；实现归母净利润 19.52亿元，同比+20.52%。盈利能力方面，公司期间费用率下降至 17.67%，2022年公司销售毛利率、净利率分别提升至 30.28%、9.24%。 天玛智控科创板上市申请通过上市委审议2022年 11月 24日，公司发布《关于所属子公司北京天玛智控科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请通过上市委审议的公告》。公告称，根据上海证券交易所 2022年 11月 23日发布的《科创板上市委 2022年第 95次审议会议结果公告》，审议结果为：符合发行条件、上市条件和信息披露要求。 天玛智控本次发行上市尚需取得中国证券监督管理委员会同意注册的决定，存在不确定性。 天玛智控入选“创建世界一流专精特新示范企业”根据公司公告，公司所属子公司北京天玛智控科技股份有限公司收到国务院国资委《关于印发创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单的通知》（国资厅发改革〔2023〕4号），天玛智控成功入选“创建世界一流专精特新示范企业”名单。 盈利预测，维持“增持”评级2022年公司业绩小幅低于我们此前预期，我们下调公司 2023、2024年业绩增速目标，营收增速分别对应+12.2%、+12.7%，对应销售毛利率为 30.9%、30.5%。 综上分析，我们预计公司 2023-2025年 EPS 为 0.63、0.69、0.76元/股，对应PE 分别为 7.86、7.18、6.50倍，公司作为煤机智能化装备领先企业，有望持续受益于行业高景气，建议持续关注天玛智控分拆上市进程，我们维持对公司“增持”投资评级。 风险提示疫情波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济增速低于预期。

事件： 公司公告 2022年三季报，前三季度公司实现营业收入 198.65亿元，同比+18.82%；实现归母净利润 16.00亿元，同比+39.80%；稀释每股收益为 0.387元/股，同比+39.71%。 点评： Q3业绩延续增长，利润率有所提升Q3单季，公司实现营业收入 66.77亿元，同比+12.54%；实现归母净利润4.55亿元，同比+41.90%，延续增长趋势。利润率方面，Q3公司毛利率为29.88%，同比+20.80%；净利率为 8.32%，同比+33.14%。公司前三季度期间费用率为 16.64%，较去年同期的 16.75%下降 0.11pct。 子公司研发装备成功入选“坐标中国”近日，天地科技股份有限公司下属控股子公司山西天地煤机装备有限公司研发的“掘支运一体化快速掘进系统”成功入选“坐标中国”，被标记为“掘进速度”，为党的十八大以来国资央企 30个标志性成果之一。该装备通过智能控制，全身协作将原本各自分离的掘进、支护、运输工序结合为一体，彻底解决了煤巷掘进、支护、运输不能平行作业的世界级难题，实现了煤矿掘进由半机械化向完全机械化和自动化的重大技术变革，有效提高煤巷掘进速度，减少作业人员，缓解采掘失衡的状况。 煤炭行业高景气，智能化煤机装备需求向好下游煤炭行业维持高景气，前 9月煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额累计同比增长 28.4%，9月煤炭开采和洗选业规模以上工业增加值同比提升7.7%。我们认为行业将维持高景气原因主要为：1.我国新增煤矿产能稳步增长，国家加速煤矿批复速度；2.煤机更换周期普遍为 3-5年，存量设备更新需求同样可观；3. 煤矿机械化、智能化转型带动煤机需求提升。 盈利预测，维持“增持”评级综上分析，我们预计公司 2022-2024年 EPS 为 0.57、0.67、0.75元/股，对应 PE 分别为 9、8、7倍，公司作为煤机智能化装备龙头企业，目前在手订单情况良好，有望持续受益于行业高景气，维持“增持”投资评级。 风险提示疫情全球蔓延风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济增速低于预期。

公司为科研院所转制企业，22年中报业绩持续增长1.公司成立于 2000年 3月 24日，由煤炭科学研究总院、兖矿集团有限公司、清华紫光股份有限公司、中国科学院广州能源研究所、大屯煤电（集团）有限责任公司发起。2. 截至 2022年二季报，公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会，通过其全资持有的中国煤炭科工集团有限公司间接持有公司55.54%股权。3. 2018年以来，公司营收从 179.39亿元稳步增长至 2021年的235.71亿元，年复合增速约为 9.53%；公司归母净利润从 2018年的 9.62亿元快速提升至 2021年的 16.20亿元，年复合增速约为 18.97%。2022H1公司业绩持续增长，实现营业收入 131.88亿元，同比+22.27%；归母净利润 11.45亿元，同比+38.98%。4. 公司为煤机设备龙头企业，2021年公司以 141.06亿元销售额位列 2021年度中国煤炭机械工业 50强企业首位。 能源供需仍较紧俏，煤机行业景气上行1.高温天气下四川等地缺电、限电问题严重，暴露城市能源供给结构仍存在一定问题，2021年我国清洁能源消费占比仅约 4成，“双碳”政策要求下煤炭需求长期缩减背景下，我国能源供给仍较紧俏。2.2021年煤炭开采和洗选业利润实现高增长，同比+157.1%，年初以来行业固定资产投资完成额维持较高增速，行业位于高景气区间。3.煤炭行业智能化发展政策暖风频吹，安全生产、高效生产要求下，行业智能化、机械化成都有望实现较大提升。 天玛智控分拆上市获受理，公司有望领衔行业智能化发展1.2022年 6月 22日公司收到天玛智控科创板分拆上市获受理通知，本次拟募集金额为 20亿元，投向为科技创新领域。2.天玛智控业务定位为煤矿无人化智能开采控制技术和装备，主要产品及服务包括 SAM 系统、SAC 系统、SAP 系统及其备件的销售和运维服务，2021年营收超 15亿元。 盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级我们预计公司 2022/2023/2024年实现营收 279.18/318.17/361.89亿元，同比增长 18.44%/13.97%/13.74%，归母净利润为 22.87/26.27/29.01亿元，同比增长 41.2%/14.9%/10.4%，EPS 为 0.55/0.63/0.70元/股，对应 2022/2023/2024年 PE 为 9.63/8.38/7.59倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济风险、安全质量环保风险、市场竞争加剧风险、行业风险

事件：4 月20 日，公司发布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入235.71亿元，同比增长14.69%，归属于母公司净利润16.2 亿元，同比增长18.73%，业绩符合预期。 煤炭、安全装备板块毛利率提升，公司降本增效，研发投入加大。21 年公司毛利率同比提升1.07pct 至29.91%，销售净利率提升0.29pct 至8.35%，主要系高煤价下，煤炭生产业务毛利率提升6.45pct，安全装备毛利率提升4.98pct，装备类业务盈利水平基本保持稳定。 降本增效，加大研发投入，加速煤炭装备技术升级。2021 年，公司坚持降本增效，费用支出减少，公司销售费用率与2020 年相比保持平稳，管理费用率下降0.71pct 至8.38%，，财务费用率降低0.16pct 至-0.31%。此外，公司加大研发项目投入，2021 年研发费用14.88 亿元，同比增加25.67%，研发费用率提升0.55pct至6.32%。2021 年，由开采研究院牵头研发的10m 超大采高综采工作面推动煤炭开采技术迈上新高度。山西煤机研发的快速掘进成套装备，创造了煤巷月进尺3,088m 的世界纪录，掘进速度提高 3 倍左右，作业人员减少 2/3。 营销一体化建设，新签合同额取得突破。目前，煤炭行业装备维修、系统升级维护、零部件更换及运维、作业状况分析等巨大的运营服务市场正在逐渐形成。公司以此为契机，抓住高技术装备增长期和装备制造服务市场红利期，推动传统制造业向服务型制造转型，建立以“先进技术+高端装备+全方位服务”的发展思路。公司巩固不断深化与国家能源、中煤集团、山东能源等重点客户的战略合作关系，并持续强化内部协同合作。2021 年，公司全年新签合同额突破 278 亿元，同比增长9.2%。 子公司天玛智控盈利实现新高，上市工作已启动。公司子公司天玛智控专注于煤矿智能开采控制技术装备的研发、生产。2021 年，天玛智控实现营收15.5 亿，同比增长33.6%，净利润3.71 亿，同比增长21%。据证券日报网报道，经过 20余年的发展，天玛智控主营产品 SAC 型液压支架电液控制系统、SAP 型智能集成供液系统、SAM 型综采自动化控制系统平均市场占有率达 40%。据公司年报，2021 年天玛智控已完成股份制改造，并启动科创板上市工作。天地玛珂属于高端装备制造产业领域，与天地科技其他业务板块保持独立。本次分拆上市后，天玛智控将进一步完善治理结构、提升融资能力和经营效率，而其母公司天地科技估值体系也有望重塑，提升公司整体价值。 投资建议：预计公司2022-2024 年实现归母净利润21.8/26.03/29.86 亿元，对应EPS 为0.53/0.63/0.72 元/股，PE 8/ 7/ 6 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：技术推进不及预期风险，煤炭价格波动风险，原材料价格上涨风险。

公司发布2021年年度报告，实现营业收入235.71亿元，同比增长14.69%；归属于上市公司股东的净利润16.20亿元，同比增长18.73%；拟10派1.8元。 平安观点：公司营收利润均实现两位数增长。2021年，公司实现营业收入235.71亿元，同比增长14.69%；实现利润总额23.32亿元，同比增长22.32%；实现归属于母公司净利润16.2亿元，同比增长18.73%，扣非后的归属于母公司净利润14.83亿元，同比增长15.58%；经营活动现金流量净额42.5亿元，同比增长66.24%；加权平均净资产收益率8.76%，同比增加0.96个百分点；扣非后加权平均净资产收益率8.02%，同比增加0.69个百分点。 各业务营收均实现增长，煤机、煤炭等业务毛利率提升。分版块看，公司煤机制造实现97.13亿元，同比增长11.27%；安全装备实现收入37.09亿元，同比增长4.98%；煤炭生产与销售实现24.99亿元，同比增长14.72%；技术项目实现35.72亿元，同比增长23.79%；工程业务实现30.83亿元，同比增长34.98%。煤机制造、安全、煤炭等业务毛利率分别增长0.66、5.92、6.34个百分点。 公司煤矿智能化专业子公司天玛智控业绩快速增长。天玛智控专业从事煤矿综采工作面智能无人化开采控制技术和装备的研发、生产、销售和服务，从而提高煤矿开采安全水平及生产效率。2021年，天玛智控实现净利润3.71亿元，同比增长21.13%，实现较快增长。 公司加大科研投入，引领智能化发展。2021年，公司在科研投入方面，达到14.90亿元，同比增长3.03亿元。公司集中优势科技资源开展关键核心技术、前沿引领技术、战略新兴技术、重大产业技术等攻关，在智能化煤矿建设、煤矿灾害防控、煤炭清洁利用等领域形成了一批引领行业进步的先进科技成果。突破智能化设计、地质保障、智能掘进、智能开采、智能洗选、煤矿机器人、井下5G等领域30余项核心技术装备，推动了高端技术装备供给能力不断提升。煤炭供需偏紧，产能建设或迎新周期。受节后复工和进口煤下降等影响，煤炭供需仍较为紧张，近期由于地缘政治因素，海外煤炭价格快速上升，我国部分使用进口煤的公司或将改用国内煤炭。新产能和智能化建设将支撑行业资本开支，释放产量和产能是缓解煤炭价格较高的根本途径。2022年1季度，煤炭开采和洗选业固定资产投资增速达到50.8%。4月20日，国务院常务会议提出，“确定能源保供增供举措，提升能源对经济社会发展的保障能力，要发挥煤炭主体能源作用，通过核增产能、新投产等，今年新增产能3亿吨”，按照吨煤投资1000元计算，将增加投资约3000亿元。 投资建议：从煤炭行业看，煤炭价格处于高位，固定资产投资持续增长，煤机需求较为旺盛，产能建设周期或将来临。天地科技是服务于煤炭全生命周期的产学研一体化公司，业务齐全、产品优质；智能开采处于国内领先地位，未来有望进一步打开成长空间。考虑煤炭业务波动性等因素，我们调整公司2022-2023年EPS分别为0.49、0.60元（前值为0.53、0.63元），增加2024年EPS预测为0.67，对应4月20日收盘价，PE分别为9.1、7.5、6.7倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）受宏观形势因素影响，可能出现煤炭消费低迷导致煤炭消费量出现大幅下降等，导致固定资产投资放缓；2）海外煤炭价格下降，进口煤增加导致国内煤炭供给过剩，影响公司煤机设备及安全设备收入；3）公司机械制造、煤炭生产和技术服务等如果发生安全事故，可能会对业务正常开展带来影响；4）一些落后产能退出后，公司可能存在部分应收账款难以收回的问题，或煤炭行业利润下降带来新的应收账款问题的风险。

? 煤炭行业资本开支上行，新建产能+智能化驱动下，煤机企业有望充分受益。煤炭紧缺背景下，智能化改造、新建煤炭产能是扩大煤炭供给的两大手段。根据我们测算，2022-2025年新增需求带来的煤炭综采设备合计市场空间为156亿元，相比此前高出近百亿市场空间。而2022-2025年智能化对应市场空间约为246-268亿元，平均每年煤矿智能化改造对应市场空间为60-70亿元。据国家统计局数据，2022年2月煤炭开采和洗选业固定资产投资累计同比增长4，创2009年3月以来新高，煤炭行业资本开支上行背景下，煤机企业有望充分受益。 ? 深耕煤机智能制造，引领煤矿智能化发展。公司隶属中国煤炭科工集团有限公司，是世界范围内煤炭行业产业链布局最为完整的企业之一，具有强大的研发和制造能力。据天地科技官网，公司在智能装备板块依托科技创新和智能制造，开展智能矿山、开采装备和洗选装备业务，主导或参与全国60%以上智能化工作面建设，是煤矿智能化建设的实践者和引领者。公司在掘进机、超大功率大采高采煤机、特殊煤层采煤机、液压支架电液控制系统、智能集成供液系统、综采工作面自动化控制系统等方面已经形成了核心技术，具有较强的品牌影响力。 ? 子公司天玛智控拟分拆上市，有利于母公司重塑估值体系。天玛智控为天地科技控股子公司，专业从事煤矿智能开采控制技术装备的研发、生产、销售和服务。据证券日报网，经过20余年的发展，天玛智控主营产品SAC型液压支架电液控制系统、SAP型智能集成供液系统、SAM型综采自动化控制系统平均市场占有率达，在技术、性能、质量、可靠性等方面均处于行业领先地位。本次分拆上市后，天玛智控将进一步完善治理结构、提升融资能力和经营效率，而其母公司天地科技也有望分部重估，提升公司整体价值。 ? 安全生产是第一要务，装备与服务板块受益。安全生产是企业经济效益得以保证的基础，相关装备与服务将成为企业的刚性需求。公司矿山安全板块，涵盖了煤矿安全科技全部专业领域，提供安全产品、技术服务和灾害治理等业务集合，打造“技术+产品+工程服务”综合解决方案，随着近年来矿山安全生产的关注度逐渐提高，公司装备与服务板块有望充分受益。 ? 以天地王坡为典范，开展矿区生态治理和绿色开采。公司煤炭生产业务主要来自天地王坡，2020年销量约为289万吨，该煤矿目前已成为“安全、清洁、高效”的现代化大型煤矿的典型示范。以此为标杆，公司建设智能化无人开采示范矿井，稳步发展专业化煤矿整体运营，多家托管运营煤矿均处于行业领军地位。 ? 投资建议：预计公司2021-2023年实现归母净利润16.77、21.58、26.28亿元，对应EPS分别为0.41、0.52、0.63元/股，PE为12、9、8倍，维持“推荐”评级。 ? 风险提示：技术推进不及预期风险，煤炭价格波动风险，原材料价格上涨风险

结论:维持增持评级。公司2019年业绩较为稳健,2020Q1业绩因为疫情原因略有下滑,符合预期。考虑新冠疫情影响,我们下调公司2020-2021EPS至0.27元(原值0.35元)、0.31元(原值0.41元),新增2022年EPS0.33元,考虑公司智能无人开采业务增长较快,我们仍维持公司目标价格5.92元,维持增持评级。 公司2019年报和2020一季报符合预期。公司2019年营业收入/归母净利分别为193.84亿\11.07亿,同比增长8.05%/15.16%,其中致力于智能无人化开采的天玛子公司取得较好成绩,实现收入10.36亿元,同比增长55.6%,实现净利润1.74亿元,同比增长101.62%,业绩符合预期;2020一季度因为疫情原因,公司业绩略微下滑,收入和归母净利润分别为35.63亿\0.70亿,同比下滑18.58%/0.88%。 订单维持高位,未来业绩有保障。2019年公司煤机板块全年新签合同103.09亿元,同比增3.07%,继续维持高位。同时公司顺应煤炭行业变革,加快产品结构调整和转型升级步伐,提升煤矿智能化水平,公司发展质量亦进一步提升。 催化剂:煤价上涨 风险提示:煤企资本开支完成度低于预期

公司经营效益明显好转,盈利质量不断增强。天地科技主营煤机智能制造、安全技术与装备、清洁能源、设计建设、示范工程和新兴产业六大板块。其中煤机智能制造的营收和毛利占比分别达到43.26%和45.09%。2016年以来,伴随煤炭行业景气度的提升,公司经营开始好转,2018年和2019Q3公司营业收入分别为179.36、136.64亿元,同比增长16.65%、9.35%;归母净利分别为9.62、8.07亿元,同比增2.08%、18.87%。下游煤企盈利和现金流改善也使得公司回款速度变快,2019Q3公司利润现金比率达到174.41%,账面应收账款连续3年下降。 后供给侧改革阶段,煤矿大型化、机械化和智能化趋势拓展煤机行业空间。随着煤炭行业供给侧结构性改革的深化,煤矿逐步趋于大型化,同时头部煤炭生产企业的经济效益和盈利能力维持在较高水平,向高端机械化发展的需求更为强劲。在5G、物联网、云计算等技术迅猛发展的推动下,以及煤炭行业自身“减员增效”和提高安全生产水平的内生动力下,煤矿高端机械化、智能化的需求空间将明显拓展。 煤机行业市占率不断提升,公司市占率第一。2012年至2015年煤炭行业景气度大幅回落,多数煤炭企业陷入亏损,上游的小型煤机企业大量出清。根据中国煤炭机械工业协会统计,截至2017年煤机装备行业淘汰小型企业3000余家。协会公布的2018年度煤机企业50强合计营收占煤机行业总产值的75.11%,占比同比提升0.64个pct。其中以天地科技为首的五家头部煤机企业合计营收占行业总产值的32.01%,同比增加2.87个pct,行业的市场份额逐步往头部企业集中。其中,天地科技煤机产品的市场占有率为9.34%,市占率同比提升0.63个pct,排名第一。对比头部煤机公司主营产品,公司的煤机产品占据高端市场,溢价能力强,煤机业务毛利率也位于头部企业的前列。 底蕴足、创新力强,天地科技有望引领煤矿智能化浪潮。公司拥有中国工程院院士3人,享受国务院政府特殊津贴专家31人,11人入选国家百千万人才工程并被授予“有突出贡献中青年专家”荣誉称号,2018年公司“煤炭智能化无人开采创新团队”入选“国家创新人才推进计划--重点领域创新团队”。截止目前公司获得授权发明专利264项,软件著作权168项,科技人员发表科技论文1,400余篇,其中SCI收录30篇,EI收录84篇。人才资源丰富、科技创新能力强、品牌知名度高和央企大股东背景四个方面的核心竞争力将支撑公司引领煤矿智能化浪潮。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2019-2021年摊薄EPS分别为0.28、0.31和0.36元,对应2020年3月2日收盘价(3.17元/股)对应市盈率11/10/9倍。在煤矿高端机械装备制造以及煤矿智能化发展浪潮中,公司作为龙头企业兼具人才优势、创新优势、品牌优势,拥有良好的发展前景,首次覆盖给予公司“买入”投资评级。 股价催化剂:煤矿智能化进展超预期,公司智能化煤机装备有突破性进展。 风险因素:煤矿智能化推进不及预期;公司智能化装备市占率提升不及预期;煤炭价格大幅波动对示范工程业务造成影响。

2019H1公司归母净利润增长16.6%、毛利率回升、Q2经营活动现金流入创历史同期最好水平;预计2019-2020年国内煤机行业将继续复苏,下游煤企资金持续改善,天地科技将引领国内智能化煤矿建设潮流、煤矿运营服务和金融租赁具备较大的成长性。我们预计,2019-2021年公司归母净利润13.01、15.71和18.61亿元、同比增35.3%、20.7%和18.5%,维持推荐评级。 H1归母净利润增长16.6%,Q2经营活动现金流入10.8亿元 2019H1公司营业总收入91.3亿元、同比增长17.7%;整体毛利率32.11%、同比提升约0.2个百分点,其中Q2毛利率36.8%、同比提升2.83个百分点、为过去8个季度最好水平且终结毛利率同比下降趋势;期间费用率19.5%、同比基本持平;归母净利润5.54亿元、同比增长16.6%、扣非后增长18.5%。2019H1公司经营活动现金流量净额6.9亿元、大幅好于2018H1的-5.6亿元,其中2019Q2单季度经营活动现金流入10.82亿元,为历史同期最好水平。 H1应收款同比下降2.4%,资产负债率44%、为近三年最低 2019H1公司应收账款净额113亿元、同比下降2.4%、连续10个季度同比下降,公司采用法律手段强化长账龄应收款清收,使得1年以内应收款占比达到67%、2年以内占比87%。2019H1末公司资产负债率44%、同比下降1.76个百分点,为2016年以来最低水平;剔除预收款后资产负债率37.53%,长期资本负债率仅18.75%。我们认为,2019H1公司在收入增长17.7%的同时应收款维持同比下降趋势、且应收款账龄减小,有利于降低信用减值风险,结合资产负债率较低,预计未来盈利水平仍有上升空间。 预计2019年煤机行业复苏持续,公司新签订单增长约15% 2018年公司新签订单255亿元、同比增长20%,2017年新签订单212亿元、同比增长56%,新签订单增速连续两年高于收入增长。我们统计,2017年3月至2019年1月国家发改委、能源局核准36座新建及改扩建煤矿,产能合计1.5亿吨,总投资1066亿元,预计2019年新建及改扩建煤矿将对煤机需求提供边际增量,我们预计天地科技2019年新签订单有望增长约15%。 风险提示:煤价低于合理区间的风险、煤企利润回升传导至煤机滞后。