金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/6 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
博威合金 有色金属行业 2019-09-25 12.03 -- -- 12.10 0.58% -- 12.10 0.58% -- --
博威合金 有色金属行业 2019-08-20 9.75 12.60 15.17% 12.99 33.23%
12.99 33.23% -- 详细
公司公布2019年半年报,业绩符合预期。公司2019H1实现营业收入约33.46亿元,归母净利润约2.07亿元,回溯调整后同比分别增长-0.76%、10.38%。2019年5月公司完成对博德高科100%股权收购,并于报告期并表,对2019H1带来约3921.3万的并表利润,若扣除并表因素,原有业务2019Q2单季度实现归母净利润约9718万元,同比+1.09%,环比+38.4%,业绩基本符合预期。 合金材料业务稳步增长,板带业务表现亮眼。2019H1合金材料业务实现营业收入约21.7亿元,同比-3.54%,毛利率为15.7%,同比增加2.2个百分点,净利润约1.35亿元,同比+10.43%。其中铜板带业务2019H1净利润4488万元,同比+34.5%,业绩表现亮眼,我们认为这得益于C7025等高附加值产品产能逐步释放,结构占比不断提升。 博德高科实现并表,精密细丝业务高速增长。2019年上半年博德高科精密细丝业务实现营业收入约6.23亿元,同比+13.28%,毛利率高达22.1%,净利润约4438亿元,同比+55.24%。一是高端精密制造产品需求前景较好带来营业收入增长。二是受益于原有业务与德国贝肯霍夫的研发、技术、品牌及管理协同效应逐步显现、高附加值产品的销售占比迅速提升以及高端产品在海外的销售占比大幅提升,精密细丝业务净利率从2018年的5.2%提升至2019H1的7.1%。 国际新能源伏业务略有拖累,后续预计逐步改善。2019H1光伏组件业务实现营业收入约5.25亿元,同比+2.83%,净利润约3278.68万元,同比-20.43%。主要是公司前期与大客户签订了价格优惠的长单,导致盈利下降。目前长单基本执行完毕,同时电站业务已经并网发电,公司正在洽谈出售事宜,可提高公司盈利水平。 迎接5G及高端材料国产替代浪潮,高端铜合金发展正逢其时。公司紧盯5G 通讯、半导体芯片、智能终端及装备、新能源汽车等产业发展,高端铜板带产品已成为发展重点。原有2万吨高端铜板带产品附加值仍在提升,1.8万吨新增项目已经过产品验证等待放量,后续5万吨特殊合金带材项目也于2018年开始基建施工,项目关键设备已陆续签订订货合同。5G时代对合金材料提出了更高的质和量的要求,公司高端合金产能顺应时代浪潮,有望为公司未来发展提供持续增长动能。 投资建议:买入-A投资评级,维持6个月目标价12.6元。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.2、5.3、6.4亿元,对应EPS分别为0.61、0.76、0.92元,维持公司6个月目标价12.6元,对应2019年21x PE。 风险提示:1)高端铜板带产能释放不及预期;2)5G通讯设备推广不及预期;3)国内外光伏政策出现超预期变化。
博威合金 有色金属行业 2019-08-20 9.75 9.76 -- 12.99 33.23%
12.99 33.23% -- 详细
事件:2019H1归母净利润 2.07亿元,同比增长 10.38%,符合预期公司发布 2019半年报,报告期实现营收 33.46亿元,同比减少 0.76%,归母净利润为 2.07亿元,同比增长 10.38%,符合预期。业绩增长主要源自有色合金业务的增长,而光伏业务利润有所下滑。报告期公司完成精密切割丝企业博德高科的收购,公司作为具备国际竞争力的有色合金材料和精密制造耗材的综合供应商,是特殊合金牌号最齐全、特殊合金产品产量最大的企业之一,我们看好公司产能的稳步扩张以及产品结构的持续调整,预计 19-21年 EPS 分别为 0.61/0.67/0.74元,维持“买入”评级。 有色合金:产品结构优化,高端产品占比不断提升 2019H1公司合金业务营收 21.74亿元,同比减少 3.54%,实现归母净利润 1.35亿元,同比增长 10.43%;公司营收增速偏低主要因为中美贸易摩擦导致公司 5G 应用产品销售增长不及预期,盈利水平持续提升主要由于公司高端产合金销售占比持续提升。公司作为高性能、高精度合金的领先者,聚焦在高性能合金、环保合金、节能合金材和替代合金四大材料,广泛应用于汽车电子、半导体芯片、通讯装备及 5G、智能终端等领域。 国际新能源:美国市场逐步恢复,越南电站实现并网 2019H1公司新能源业务营收 6.23亿元,同比增长 13.28%,净利润 0.44亿元,同比减少 20.43%;主要因公司前期与大客户签订长单价格比较优惠; 目前长单基本执行完毕。光伏产品销往美国、欧洲,预计未来两年,美国市场随着 201法案关税逐年下降,技术进步带来的系统成本降低,美国市场有望恢复增长。同时公司利用越南制造的人力和能源成本优势,开拓东南亚市场的光伏电站,已在越南投资 100MW 光伏电站并于 19年 6月并网发电。 完成收购博德高科,进军高精度切割丝市场 报告期内,公司及全资子公司博威板带以发行股份及支付现金购买资产的方式购买博德高科 100%股份,交易价格 9.9亿元,19-22年业绩承诺分别为 0.78/0.9/1.06/1.31亿元。2019H1博德高科实现营收 6.23亿元,同比增长 13.28%;实现净利润 0.44亿元,同比增长 55.24%,主要由于高附加值产品占比提升,海外销售占比明显提升。博德高科主要从事精密切割丝、精密电子线和焊丝生产,型号丰富,主要应用于航空航天、汽车制造、医疗器械、电子通讯等领域。子公司德国贝肯霍夫是世界顶级细丝和高端精密切割丝生厂商,切割丝精度可达 0.015mm。 电子材料新贵,维持“买入”评级 我们持续看好公司有色合金和精密制造耗材未来的市场拓展,维持公司业绩预测,预计 19-21年营收 70.21/77.59/84.18亿元,归母净利润4.18/4.59/5.03亿元。电子材料、金属加工及光伏企业 19年 PE 均值15XPE,考虑到公司高端产品占比的不断提升,我们给予一定溢价,按照2019年归母净利润预测值给予 16-18XPE,维持目标价至 9.76-10.98元 (前值摊薄 9.76-10.98元),维持“买入”评级。 风险提示:铜合金产能扩张低于预期、光伏销售低于预期。
博威合金 有色金属行业 2019-05-31 8.91 -- -- 10.29 15.49%
10.99 23.34%
详细
芯片物理结构由硅片和引线框架组成。引线框架把芯片封装起来,起到信号传输,保护芯片等作用。引线框架的原材料为铜带,全球引线框架用铜板带每年约600亿元的市场规模,下游全球芯片行业保持约7%的年复合增速,国内芯片增速约22%。铜板带的发展方向为高强高导,传统的铜板带材料为C19系列,我国已经完成国产化,目前替代C19较为迅速的材料为C7025,C7025博威合金是国内唯一一家能与国外公司竞争的公司。比C7025明显更为先进的材料为铜铬锆(C18150),全球能批量化生产铜铬锆板带的有三家公司,博威合金是其中的唯一一家中国公司。得益于市场规模扩大,对低性能铜带替代、进口替代、芯片国产化率提升等原因,以铜铬锆和C7025为代表的高端铜板带需求爆发,恰逢博威合金产能投产,公司高端铜板带材销量激增。 我国铜板带年产量350万吨左右,全球约700万吨,按照单吨价格5万吨测算,全球市场规模约3500亿元。高强高导合金带材不仅是高要求引线框架的首选材料,而且在高速背板连接器、屏蔽罩等众多领域都有应用,且伴随这些领域的高速传输、小型化等诉求的提升,对材料的综合性能要求进一步提高,高强高导材料渗透率提升空间巨大。全球连接器市场规模比与引线框架更大,连接器用铜板带对导电性、强度、抗力应力松弛能力、成型性能等要求较高。目前C7025对传统锡磷青铜已经形成明显替代,C18150的渗透率也在提升。 高强高导铜合金材料具备非常高的技术壁垒。与其他金属新材料类似,其壁垒主要体现在合金化和热加工环节,最终体现在产品的强度、导电性、抗松弛等性能指标以及精度、产品一致性等。产品合金化的关键设备为公司自主研发,合金化工艺和热处理需要长期的技术和经验积累。高精度和产品的一致性也是产品的重要壁垒。以C7025为例,美国在80年代就已经开始生产,而目前国内仅有两家公司可规模化生产,可见材料壁垒之高。 重技术,高毛利锁定高端客户。不同于我国绝大部分铜加工企业,以销量为导向的产能扩张。博威合金研发费用保持1.5亿元左右,切切实实把资金投入研发,以高科技高附加值产品为导向,在铜加工的蓝海领域翱翔。公司的铜合金产品毛利率长期大幅高于同行业。合金线材毛利率16%,合金带材毛利率从2014年的4%提升到2018年的15%,合金棒材毛利率12%。2018年公司整体毛利率14%,同行业毛利率多在4-8%之间。其竞争力通过客户结构也能得以体现。博威合金是国际知名智能手机厂商(A 公司)在中国指定的铜合金重要供应商,特斯拉铜铬锆合金中国重要供应商,也是华为高端合金带材的重要供应商。其余客户有泰克、立讯精密、中航光电、富士康、比亚迪、德州仪器(间接下游)、奇宏科技(散热巨头)等。 公司制定了严格套期保值制度,有效规避原材料价格波动风险,稳定赚取材料加工利润。公司的业绩波动和铜价没有直接关系。但由于铜较其他金属贵,会显得公司(乃至铜加工行业)毛利率较低。 公司2014年投产的一期2万吨带材项目带产能在2017已经满产,2018年底公司新投产产能1.8万吨。公司正在加快实施5万吨铜板带材项目。伴随铜板带项目投资和投产,可预期未来公司的ROE 和毛利率仍将持续提升。 预计2019-2021年公司实现净利润3.9、5.1和6.5亿元,分别对应市盈率 14、11和8倍。公司通过持续研发高投入,实现产品升级,成为新材料公司。但与A 股的新材料公司相比,估值水平处于较低,给予推荐评级。 博威合金研发费用1.48亿元,在可选对比的13家新材料公司中位列第四名。但无论市盈率还是市净率均大幅低于新材料平均值和加权平均值。博威合金市净率1.5元,远低于新材料行业3.3-3.4倍的均值;ttm 市盈率15.5倍,远低于新材料行业31-38倍。以2018年扣非归母为基数,博威合金的对应的市盈率16.2倍,远低于行业的37-63倍。以2019年市场一致预期净利润为基数,博威合金的对应的市盈率12倍,远低于行业的25-31倍。 风险提示: (1)受中美贸易影响下游需求严重不及预期,公司的新产品和老产品销量下滑; (2)铜加工新增产能投产不及预期; (3)光伏需求大幅下滑,公司光伏组件销量下滑; (4)地缘政治,造成公司经营遇阻。
博威合金 有色金属行业 2019-05-01 8.72 10.90 -- 9.71 11.35%
10.99 26.03%
详细
高端合金产品比重逐步加重,增厚企业利润。在新材料方面,公司实现主营业务收入44.79亿元,同比增长7.66%,高于公司营收收入增速,主要是由技术进步、产业和消费升级,高附加值特殊合金产品的销量提升、新产品增量及产品结构调整所致。1.8万吨高强高导特殊合金板带生产线项目建设完成后,将进一步提升国际市场的竞争能力,提高高端市场的占有率。 201法案导致新能源业绩略有下滑,开发新兴市场实现经营稳健。受美国“201”条款的影响,公司在美国市场的销售萎缩,主营业务收入为15.14亿元,同比减少0.28%;实现1.05亿元净利润,同比减少24.57%。目前,公司利用越南制造的产地优势已开发越南等新兴市场,并通过技术和管理提高效率、降低成本,以实现稳健经营。 拟收购博德高科,进一步提升新材料业务收入和盈利水平。公司目前正在发行股份及支付现金购买博德高科,公司主要从事精密切割丝、精密电子线和焊丝等精密细丝产品的生产。收购完成后,博德高科在精密切割丝、电子线和焊丝三个业务领域中具备强大的技术研发力量,对上市公司合金化技术及微观组织重构工艺的改进和对新材料主营业务整体技术的提高意义重大。博德高科股东方承诺2019年、2020年、2021年、2022年税后净利润分别不得低于7800、9000、10600、13120万元,有望进一步提高公司的综合盈利能力。 盈利预测及投资建议:预计公司2019-2021年归母净利分别为4.43、4.88、5.51亿元;EPS分别为0.64、0.7、0.79元,以2019年4月26日股价对应P/E为14.42X、13.1X、11.58X,给予增持评级。 风险提示:博德高科未按期收购,铜价大幅下滑。
博威合金 有色金属行业 2019-04-25 9.23 12.48 14.08% 9.80 5.15%
10.67 15.60%
详细
公司公布2018年年报,业绩符合预期。公司2018年营业收入约60.65亿元,同比+5.33%;归母净利润3.41亿元,同比+11.62%;扣非净利润3.3亿元,同比+13.77%;基本每股收益0.55元,同比+12.24%;加权平均ROE达到9.93%,同比增加0.44个百分点。其中,2018Q4营业收入约16.15亿元,环比-1.92%、同比+4.85%;归母净利润约0.80亿元,环比-17.83%、同比+7.93%;扣非净利润约0.75亿元,环比-25.4%,同比-6.07%,业绩基本符合预期。 光伏组件业务下滑,不掩合金新材料业务强劲增长。2018年公司合金新材料业务、光伏组件业务归母净利润分别为2.36、1.05亿元,利润占比分别为69%、31%。 合金新材料业务增长强劲。2018年营业收入约44.79亿元,同比上升7.66%,归母净利约2.36亿元,同比大增41.95%。整体上看,一是产销量微増。2018年合金材料产量约11.5万吨,同比+1.6%,销量约11.4万吨,同比+0.57%。二是毛利率继续增长。2018年合金材料业务毛利率达到14.19%,同比增加1.37个百分点。结构上看,铜板带和线材继续保持强劲增长。2018年棒、线、板带材营业收入分别为24.4、10.53、9.9亿元,同比+1.65%、+18.97%、+12.7%,毛利率分别为12.37%、16.45%、15.87%,同比+0.86、+2.26、+1.27个百分点,高毛利率产品的收入和毛利率进一步强劲增长,印证了公司高端产品应用场景正不断出现和扩大,量价均有抬升趋势。 光伏组件业务下滑。2018年营业收入约15.14亿元,同比-0.28%,净利润约1.05亿元,同比-24.57%,主要是受美国201法案影响导致美国市场销售萎缩。作为应对,公司有效整合资源,报告期内在越南南部投资100MW光伏电站,该投资项目按计划有序推进,预计在2019年6月底并网发电,同时公司斥资1700万美元收购越南HCGTayNihh公司及HTG公司100%股权,与2018年10月完成资产交割,有益竞争力和延伸价值链。总体来看,受益于新材料业务的强劲增长,公司毛利率、净利率均保持连续4年正增长,毛利率达到2009年以来最高水平。 高端特殊合金产能有望持续释放,5G、电子化浪潮下前景广阔。报告期内,公司年产1.8万吨高强高导特殊合金板带生产线项目经过系统的产品验证,可为2019年高附加值产品的量产提供强有力的保障。与此同时,公司新建的自动化与信息化高度融合5万吨智能工厂项目完成整体智能化规划及设计工作,并已开始基建施工工作,项目关键设备已陆续签订订货合同,整体建设进度按期推进。5G、电子化时代对合金材料提出了更高的质和量的要求,公司高端合金产能顺应时代浪潮,有望为公司未来发展提供持续增长动能。 收购博德高科已获审核通过,未来协同效应值得期待。据最新交易草案修订稿,公司及子公司拟合计收购博德高科100%股权,交易作价9.9亿元,其中向博威集团支付现金4.95亿元,其余发行股份支付。2019年4月11日,该重组方案已获证监会审核,有条件通过。博德高科营高精度精密细丝设计、研发、生产,产品广泛应用于航空航天、智能制造等领域,公司核心资产Berkenhoff公司是一家拥有120年历史,享誉全球的德国高端线材企业。本次收购,博德高科承诺2019~2022扣非归母净利不低于7,800、9,000、10,600、13,120万元,作价对应19年PE约12.7x。收购博德高科有望在管理、品牌、技术、销售渠道等方面产生积极的协同效应。 投资建议:买入-A投资评级,维持6个月目标价12.6元。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.07、4.96、6.51亿元,对应EPS分别为0.65、0.79、1.04元,维持公司6个月目标价12.6元,对应2019年19xPE。 风险提示:1)高端铜板带产能释放不及预期;2)5G通讯设备推广不及预期;3)国内外光伏政策出现超预期变化
博威合金 有色金属行业 2019-04-25 9.23 10.62 -- 9.80 5.15%
10.67 15.60%
详细
事件:2018年归母净利润3.41亿元,同比增长11.62%,符合预期 公司发布2018年报,报告期实现营收60.65亿元,同比增加5.33%,归母净利润为3.41亿元,同比增长11.62%,实现经营性现金流6.94亿,同比增长63.91%,符合预期。净利润增加主要由于公司高端铜板带销售占比提升导致毛利率增加。公司是具国际竞争力的有色特殊合金材料的引领者,是特殊合金牌号最齐全、特殊合金产品产量最大的企业之一,产品覆盖四大合金材料领域上百个牌号。我们看好公司产品结构的持续调整,预计19-21年EPS分别为0.67/0.73/0.80元,维持“买入”评级。 铜合金:产品结构优化盈利水平提升,高端特殊合金项目持续建设中 2018公司合金业务营收44.79亿元,同比增长7.66%,销售合金材料11.44万吨;实现归母净利润2.36亿元,同比增长42%,毛利率同比增1.37pct;主要由于高附加值特殊合金销量占比提高。18年公司年产1.8万吨高强高导特殊合金板带生产线经过系统产品认证;同时5万吨特殊合金建设项目已启动。高端铜板带加工费是普通产品的2-4倍;公司作为高性能、高精度合金的领先者,聚焦在高性能合金、环保合金、节能合金材和替代合金四大材料,广泛应用于5G通讯、半导体芯片、智能终端及装备、汽车电子、高铁、航空航天等领域,我们预计19-21年业绩有望稳步提升。 国际新能源:业绩受国内外光伏政策影响下滑,积极开拓新兴市场 2018公司新能源业务营收15.14亿元,同比减少0.28%,销售组件516MW;净利润1.05亿元,同比减少25%,毛利率同比减少4.08pct。光伏基地在越南,人力成本和能源价格相对较低,且越南政府为吸引外资提供多项税收优惠。光伏产品最早以美国、欧洲为主,在美国实施“201”条款后美国销售萎缩,公司迅速调整策略开拓越南等新兴市场;此外公司在越南投资100MW光伏电站,年报预计在19年6月底并网发电。公司18年在PERC技术升级方面取得突破,电池平均转化效率达22%。 拟发行股份和支付现金购买博德高科,进军高精度切割丝市场 公司拟以发行股份及现金支付的方式购买博威集团等持有的博德高科93%股份,全资子公司博威板带拟购买博威集团持有的7%股份,博德高科100%股份预估作价9.90亿,19-22年业绩承诺分别为0.78/0.9/1.06/1.31亿元。博德高科主要从事精密丝线生产,主要应用于航空航天、汽车制造、医疗器械、电子通讯等领域。子公司德国贝肯霍夫是世界顶级细丝和高端精密切割丝生厂商,切割丝精度可达0.015mm,明显改善加工精度。 电子材料新贵,维持“买入”评级 暂不考虑收购,我们略微下调光伏组件销量、单价和毛利率水平,预计19-21年营收70.21/77.59/84.18亿元(19-20年前值73.43/83.88亿元),归母净利润4.18/4.59/5.03亿元(19-20年前4.37/5.19亿)。电子材料、金属加工及光伏企业19年PE均值17XPE,我们给予2019年16-18XPE,上调目标价至10.72-12.24元(前值7.95-9.08元),维持“买入”评级。 风险提示:铜合金产能扩张低于预期、光伏销售低于预期、收购不成功。
博威合金 有色金属行业 2019-04-24 9.29 -- -- 9.80 4.48%
10.65 14.64%
详细
2018年度营收同比+5.33%,归母净利+11.62%。公司2018年实现营业收入60.65亿元,同比+5.33%;实现归母净利润3.41亿元,同比+11.62%;每股收益0.55元。其中18Q4营业收入16.15亿元,环比-1.88%,同比+4.85%;营业成本15.39亿元,环比+0.78%,同比+23.96%;归母净利润0.8亿元,环比-18.36%,同比+7.93%。此外,公司拟以总股本6.27亿股为基数,向全体股东每10股派现金红利0.8元。 新材料业务内生:合金业务稳步放量,1.8万吨高附加值合金项目顺利投产。公司年产1.8万吨高强高导特殊合金板带项目在2018年中旬投入使用,预计2019年公司将实现13.2万吨铜基合金产能。此外拟新建5万吨智能工厂项目正在有序推进。未来三年铜合金板带、棒、线材业务将实现稳步、高速增长。开拓下游5G、高端制造等应用产品的协同与互补。合金板带材领域,公司不断加大新产品的开发力度,自主创新开发了智能互联高强、高导、高传输系列新材料,具有优良的力、电、热学性能,在高温情况下依然能稳定工作,可适用于5G基站中的散热基座建设。同时得益于公司与华为、中兴的密切合作关系,公司的高端合金产品有望在5G时代得到新的应用。 新材料业务外延:拟作价9.9亿收购博德高科,实现技术、研发、品牌渠道及管理四个方面的协同。今年1月,公司发布资产收购预案,拟以9.9亿元对价收购博德高科100%的股份。博德高科及其子公司德国BerkenhoffGmbH(BK)主要从事精密切割丝、精密电子线和焊丝等精密细丝产品的生产,系全球高端精密细丝的引领者,其产品广泛应用于高端制造、电子通讯与航空航天领域。技术方面:全资子公司BK,其核心技术主要体现在前道工序材料组分的设计及后道工序的细丝制造工艺两个方面,契合上市公司目前主业中“配方”与“制作工艺”两大制造核心。 研发方面,BK深耕行业多年,拥有多项境内外专利,核心技术人员保持高度稳定,大部分核心技术人员具有10年以上的行业经验,且专业方向完整齐备。品牌方面:BK公司的bedra品牌在全球高科技精密细丝市场中享有较高声誉外,上市公司能借助双方营销渠道实现亚太与欧美市场齐头并进。盈利能力方面:2018年博德高科Q1-Q3毛利率20.57%,其中精密切割丝24.21%、精密电子线17.28%、焊丝11.87%,此外,交易方承诺博德高科19-22年扣非后归母净利不低于0.78、0.9、1.06、1.31亿元。该收购意在整合百年德式制造基因,联合开发、国内生产,带动博威合金合金产品升级、品类拓张,实现由“成本效益型”企业向“技术效益型”企业的进化,将上市公司打造新材料及精密制造领域一体化解决方案的提供者。 新材料业务外延增量:凭借产业深耕多年与雄厚研发实力,扩产增量继续发力精密切割与汽车制造焊材领域。博德高科扩产包含1)高端镀层切割丝计划扩建2800吨,2019年投产,投资回收期5年;2)Bedra越南新建2400吨黄铜切割丝项目,2019年投产,投资回收期5.4年;3)新型铝焊丝6,700吨新建项目,2020年投入生产,投资回收期8年。新项目中,拟扩建镀层切割丝项目盈利能力较强(25%+毛利率),将增强整体盈利能力。而铝焊丝的新建项目,能借助德国BK公司现有的成熟技术,实现铝焊丝高端产品的进口替代,为上市公司创造新的利润增长点。 国际新能源:多样化手段降低中美贸易战影响,积极开发越南等新兴市场。2018年1月22日,美国开启201法案,自2018年2月7日开始向光伏电池、组件征收30%的关税,造成公司上半年在北美市场的销售萎缩。其中光伏组件业务的毛利率同比-4.08PCT,营业收入同比-0.28%。但另一方面,公司积极开发越南等新兴市场,在越南南部投资建设100MW光伏电厂,预计2019年6月底并网发电。同时公司持续发力电池转化效率攻关,18年在背钝化(PERC)技术升级方面取得了重大进展,产线电池平均转化效率达到21.8%,确保产品位列全球技术第一梯队。 维持“强烈推荐-A”投资评级。19-21E,预计公司有望实现归母净利4.3、5.4、6.0亿,19-21PE=13.7/11.0/9.8X,EPS=0.69/0.85/0.96元。维持强烈推荐-A投资评级. 风险提示:原材料价格波动的风险;产品价格波动风险;实际市场需求未达预期的风险
博威合金 有色金属行业 2019-03-08 8.67 12.48 14.08% 10.38 18.63%
10.29 18.69%
详细
技术领先,不断升级的国内有色金属高端合金新材料龙头。公司主营业务以高性能、高精度有色合金新材料为主,光伏组件为辅,其中,新材料业务2018H1毛利润占比在70%以上。从1993年成立至今,公司从铜棒线材普通加工企业逐渐成长为国内有色金属高端合金化为核心的新材料龙头,主要有两大特点:一是技术领先,定位高端。公司对标全球顶级铜合金材料生产商德国维兰德,面向高毛利、高成长细分市场,直指世界500强高端客户群,不断进行自主知识产权研发储备和自主工艺集成,技术核心优势体现在合金化、微观组织重构及专用装备自主研发三个方面。二是认准高端特殊合金带材方向不断进行产能升级和扩张。公司产品形态从铜合金棒材、线材逐渐转向高端特殊合金带材,广泛应用于智能终端及装备、汽车电子、半导体芯片、通讯及5G、精密组件等行业,终端客户包括华为、安费诺等多个世界500强企业,综合毛利率向德美日韩企业靠拢,显著高于国内同类铜加工企业,且仍在持续提升。 受益5G投资两轮浪潮,国产高端板带合金前景广阔。第一,有望受益于本轮5G设备投资浪潮。一是量増,高端铜板带广泛应用于高速背板连接器、射频连接器、屏蔽件等通讯设备关键材料,据财新报道,本轮5G投资规模高达1.2万亿元人民币,约为4G的1.5倍,公司研发的低导磁高弹性铜合金系列产品前景广阔。二是产品附加值有望进一步提升,5G时代对通信设备的时延、可靠、功耗均有较高要求,因此对相关连接材料的导电性、抗拉强度和工况温度有更高要求。三是进口替代有望加速,公司国内市场的竞争地位也有望进一步提升。目前公司作为国内高端铜板带合金的领军者,在产品牌号、技术品质、客户认证方面逐步追平甚至在某些产品竞争力还高于欧美日韩优势企业,进口替代能力增强;同时,考虑到国内铜板带产能总体仍较低端以及产品验证周期较长,公司积极投建高端板带产能将进一步提升国内市场份额。第二,在5G及柔性屏的推动下,消费电子新一轮换机潮有望出现,将再次拉动高端铜板带在消费电子中的应用。 产品结构高端化趋势显著,高端产能投放加快。一是产品结构优化调整卓有成效。据公司公告,目前公司拥有铜棒线材产能10万吨,铜板带产能2万吨,2017年以来,在产销量变化不大的背景下,公司顺应电子化、信息化趋势积极调整产品结构,2017年在销量仅增8.27%的情况下,新材料业务净利润达到1.69亿元,同比増84.2%,产品毛利率从11.3%提升到12.7%的水平;2018H1新材料业务毛利润同比増28%,毛利率继续提升至13.45%。二是高端产能投放加快,有望受益于5G、新能源汽车、智能终端设备、半导体等领域带来的需求浪潮。公司2018年6月公告称,公司于2016年10月起开始实施年产1.8万吨高强高导特殊合金板带生产项目,预计于2018年底全部设备投入生产;年产1.8万吨变形锌合金材料生产项目也于2018年中正式投产。此外,公司公告称后续还将加快实施5万吨特殊合金带材项目。 光伏组件业务受政策影响,公司积极应对,整体保持平稳。公司2016年通过收购康奈特100%股份进军光伏行业,2017年公司销售光伏组件693.47MW,实现净利润1.36亿元;2018年受美国“201”关税影响,公司上半年光伏业务毛利润下滑0.66%,整体较为可控。作为应对,公司进一步拓展业务,2018Q3公告称拟斥资1700万美元收购越南HCGTayNihh公司及HTG公司100%股权;同时,为了竞争力和延伸价值链,公司拟在越南西宁省投资建设100MW太阳能电站项目。 拟收购博德高科100%股权,协同效应较强。据最新公告的交易草案,公司及子公司拟合计收购博德高科100%股权,交易作价9.9亿元,其中向博威集团支付现金4.95亿元,其余发行股份支付。博德高科主营高精度精密细丝设计、研发、生产,产品广泛应用于航空航天、智能制造等领域,公司核心资产Berkenhoff公司是一家拥有120年历史,享誉全球的德国高端线材企业。本次收购,博德高科承诺2019~2022扣非归母净利不低于7,800、9,000、10,600、13,120万元,作价对应19年PE约12.7x。收购博德高科有望在管理、品牌、技术、销售渠道等方面产生积极的协同效应。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价12.6元。我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为3.05、3.97、4.78亿元,对应EPS分别为0.49、0.63、0.76元,考虑到公司产品结构高端,受益于5G以及电子化、信息化浪潮,且高端铜板带产能还在不断扩张,公司有望享有一定的估值溢价,给予公司6个月目标价12.6元,对应2019年20x PE。 风险提示:1)高端铜板带产能释放不及预期;2)5G通讯设备推广不及预期;3)国内外光伏政策出现超预期变化。
博威合金 有色金属行业 2018-10-31 6.90 7.88 -- 8.08 17.10%
8.08 17.10%
详细
事件:前三季度净利润同比增12.81%,符合预期 10月26日公司三季报,Q1-3公司实现归母净利润为2.61亿元,同比增长12.81%;实现营收44.5亿元,同比增长5.51%;实现扣非净利润2.55亿元,同比增长21.27%。公司Q3实现归母净利润0.98亿元,同比增长15.29%;实现营收16.46亿元,同比增长8.69%。Q3公司拟收购越南光伏资产以削弱美国“201”关税决议和国内“531”光伏新政的对新能源板块业绩的负面影响;截至10月9日已回购公司总股本1.59%,用于股权激励或持股计划。公司作为高性能、高精度合金的领先者,未来将持续扩张并深耕市场,业绩有望稳步提升。预计18-20年EPS分别为0.57/0.70/0.83元,维持“买入”评级。 回购股份计划彰显大股东信心,目前已累计回购逾7600万元 公司曾于8月1日提议回购股份,拟回购金额不低于1亿元,不超过2亿元,回购价格不超10元/股;回购股份部分或全部用于公司对员工的股权激励或者员工持股计划。截止10月9日,公司通过集中竞价交易方式累计已回购股份997.46万股,占公司总股本的1.59%,支付的资金总额为7619.52万元。此回购股份决策有力彰显大股东对公司未来业务规模扩张的决心。 新材料:产品结构调整,高端特殊合金项目持续建设中 2018Q3公司毛利率15.23%,环比提高0.7pct,我们认为主要是新材料产品增量及产品结构调整所致。18Q1-3公司年产1.8万吨高强高导特殊合金板带生产线项目正有序推进,已经试产;同时启动5万吨特殊合金建设项目。区别于传统的来料加工企业,公司本质输出是合金技术,16-18 H1公司自主研发的特殊合金销售占比不断提升,高端铜板带加工费是普通产品的2-4倍。公司作为高性能、高精度合金的领先者,聚焦在高性能合金、环保合金、节能合金材和替代合金四大材料,瞄准智能互联、终端应用、新能源汽车、半导体等市场,我们预计18-20年业绩有望稳步提升。 拟收购越南光伏资产,以削弱国内外光伏政策对新能源业务的负面影响 2018Q3公司拟斥资1700万美元完成越南HCG Tay Ninh公司及HTG公司100%股权收购。考虑到美国“201”关税决议和国内“531”光伏新政的负面影响,且中美贸易摩擦也造成一定影响,在美国市场份额萎缩的同时,公司积极调整业务方向,逐步挖掘新兴市场需求,利用当地光伏产地优势提振市场规模。公司的光伏基地在越南,产品以海外销售为主;但部分中国光伏企业受“531”光伏政策影响盈利下滑,进而加大海外光伏市场的开拓,导致海外市场竞争加剧,公司光伏业务仍受到间接影响。 电子材料新贵,维持“买入”评级 我们维持公司盈利预测,预计18-20营收64.30/73.43/83.88亿元,归母净利润3.56/4.37/5.19亿元,对应PE11/9/8X。电子材料、金属加工企业及光伏企业18年PE均值约16XPE,考虑到光伏政策对公司的负面影响,给予2018年14-16XPE,维持目标价7.95-9.08元,维持“买入”评级。 风险提示:铜合金产能扩张低于预期、光伏组件销售低于预期。
博威合金 有色金属行业 2018-08-29 7.00 7.88 -- 8.26 18.00%
8.26 18.00%
详细
事件:18H1公司归母净利润1.63亿元,低于预期 8月23日公司发布半年报,18H1实现营业收入28.04亿元,同比增长3.73%;归母净利润1.63亿元,同比增长11.37%;业绩低于预期,主要由于下游消费电子需求走弱铜板带销售不及预期,同时受美国“201”关税决议的直接影响和国内光伏新政的间接影响,越南光伏销售竞争加剧,销售额下滑。公司作为高性能、高精度合金的领先者,聚焦在高性能合金、环保合金、节能合金材和替代合金四大材料,瞄准智能互联、终端应用、新能源汽车、半导体等市场,成功跻身电子材料新贵。我们预计随着高端铜板带产能扩张,业绩有望稳步提升,预计18-20年EPS分别为0.57/0.70/0.83元,维持“买入”评级。 新材料:产品结构调整,启动5万吨特殊合金建设项目 18H1新材料业务实现营收22.93亿元,同比增长13.49%;实现归母净利润1.21亿元,同比增长32.73%;毛利率达13.45%,同比提高1.42pct;主要由于品牌价值提升,新产品增量及产品结构调整所致。报告期公司自主开发能够满足未来体积小、信号传输要求高,物联网发展需求的高稳定、高可靠电子材料。区别于传统的来料加工企业,公司本质输出是合金技术,16-18H1公司自主研发的特殊合金在高端智能手机占比不断上升,高端铜板带加工费是普通产品的2-4倍。18H1公司年产1.8万吨高强高导特殊合金板带生产线项目正有序推进,已经试产;同时启动5万吨特殊合金建设项目。 新能源:美国“201”关税政策致盈利下滑,拓展越南、印度等新兴市场 18H1新能源业务实现营收5.11亿元,同比减少25.17%;归母净利润0.41亿元,同比减少24.12%;毛利率达21.39%,同比提高5.30pct。新能源尽管受美国“201”条款增加关税的影响,导致18H1美国市场萎缩,净利润下滑;但公司利用越南制造的产地优势积极开拓越南、印度等新兴市场;同时在光伏组件业务外,开拓分布式光伏电站。6月国家三部委联合发布《2018年光伏发电有关调整的通知》,优化光伏新建规模,加快补贴退坡;公司的光伏基地在越南,产品以海外销售为主;但国内光伏政策导致部分在东南亚设立组件厂的中国光伏企业在海外市场的竞争加剧,公司光伏业务仍受到间接的影响。 电子材料新贵,维持“买入”评级 考虑到公司光伏组件受到18年1月美国201关税政策的直接影响、及6月国内光伏新政的间接影响;下游消费电子需求走弱高端铜板带销售低于预期;因此下调盈利预测,预计18-20营收64.30/73.43/83.88亿元(前值72.31/80.30/88.91亿元),归母净利润3.56/4.37/5.19亿元(前值4.33/5.21/5.98亿元),对应PE12/10/8X。电子材料、金属加工企业及光伏企业18年平均估值约16XPE,考虑到光伏政策对公司的负面影响,给予2018年14-16XPE,目标价7.95-9.08元(前值12.43-13.81元),维持“买入”评级。 风险提示:铜合金产能扩张低于预期、光伏组件销售低于预期。
首页 上页 下页 末页 1/6 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名