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博威合金 有色金属行业 2018-03-14 11.18 15.65 104.31% 11.36 0.09%
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事件:2017净利润同比增加66.65%。 公司发布年报,2017年营收57.58亿元,同比增加35.71%;归母净利润3.06亿元,同比增加66.65%,符合预期。公司业绩提升源于高端产能释放和产品结构调整,高端铜合金产品已成功应用于一线消费电子品牌;光伏业务也将保持稳定增速。公司瞄准智能互联、终端应用、新能源汽车、半导体等市场,成功跻身电子材料新贵。随着高端产能扩张,公司盈利有望持续提升,维持“买入”评级。 高端产能快速扩张,消费电子铜合金国产替代先行者。 报告期内新材料销售11.38万吨,同比增8.25%;净利润1.69亿元,同比增82.73%。业绩增长源自:1)2017年新增1.8万吨高强高导合金板带产能,高端新品销量增加;2)通过部分中低端产能技术改造,产品结构优化,毛利率水平提升。公司自主研发的特殊合金材料在高端智能手机领域占比不断上升,主要应用高速、大电流连接器、屏蔽罩及散热材料等领域,成功打破德日企业垄断局面。消费电子轻薄化、智能化趋势对高速传导等特殊合金材料需求不断提升,当前公司高端铜合金产能供不应求,未来将瞄准智能互联装备、终端应用设备、新能源汽车、半导体等市场应用。 技术积累确保合金产品推陈出新,持续切入高端电子应用。 2017公司开始成功切入高端电子应用,顺利转型为电子材料新贵。区别于传统的来料加工企业,公司本质输出是合金技术;在产规模无明显优势情况下,公司合金毛利率持续高于同业。报告期内公司的中强中导平衡态合金材料通过消费电子和汽车等多行业认证并批量供货;高导、耐高温软化合金带材用于大数据、服务器和新能源BMS 系统,订单不断提升;高导易切削合金棒材导电率可满足新能源对大电流、高传输需求,提高客户效率20%以上,已实现批量供货。公司也积极储备笔头合金、无铍合金等新品。 光伏业务稳步增长,完成PERC 技术全面导入,提升转化效率。 2017年光伏组件实现销售693.47MW,同比增长90.47%;实现净利润1.36亿元,同比增长13.3%,主要源自国际市场销量增加。光伏业务子公司康奈特生产基地地处越南,相比国内拥有劳动力、贸易、税收等多重优势,产品主要销往欧洲和美国。目前PERC 技术已上线生产,单晶PERC 量产平均转化效率超过21.3%,下一阶段将继续开展黑硅制绒技术、以及更高效N 型单晶。我们预计公司光伏装机量在未来3年维持10%左右增速。 电子材料新贵,维持“买入”评级。 我们预计2018-2020高端板带产能复合增速约50%,毛利率水平维持20%以上,光伏装机量维持10%增速,其余不变,则预计2018-2020营收72.31/80.30/88.91亿元(18-19年前值72.31/80.85亿元),归母净利润4.33/5.21/5.98亿元(18-19年前值4.34/5.28亿元),对应PE16/14/12倍。 参考电子材料以及铜加工企业2018年平均估值约23XPE,考虑到公司积极切入高端消费电子材料领域,给予一定估值溢价,给予2018年23-25XPE,目标价15.88-17.26元,维持“买入”评级。 风险提示:铜合金产能扩张低于预期、光伏组件销售低于预期。
博威合金 有色金属行业 2018-03-14 11.18 -- -- 11.36 0.09%
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公司公布2017 年年度报告:报告期内,公司实现营收57.58 亿元,同比增长35.71%;实现归母净利润3.06 亿元,同比增长66.65%,扣非后归母净利为2.90 亿元;基本EPS 为0.49 元/股,符合我们此前的预期。 研发成果快速变现,高端产品占比提升。报告期内,公司新材料业务实现净利润16,939.56 万元,同比增长82.37%。净利润大幅增长一方面来自新材料整体产销规模的提升,2017 年实现新材料销量11.38 万吨,同比增长8.25%;另一方面,报告期内公司研发成果新型中强中导平衡态合金带材、高导、耐高温软化合金带材及高导易切削合金棒材等新产品不断产业化,公司新材料产品结构进一步调整,高端产品占比提升,新材料吨均毛利从2016 年的3328 元/吨提升至4658 元/吨。 新产能建设持续推进,公司合金产量规模有望继续提升。报告期内,公司新增年产1.8 万吨高强高导特殊合金板带生产线项目中的主体设备已经安装并开始调试,预计2018 年6 月前该生产线即可以投入使用,随着项目产能的逐步释放,公司合金板带产能不足的压力有望得到缓解,产量规模有望提升。 此外,公司拟通过定增募集资金14.91 亿元投入“年产5 万吨特殊合金带材项目”,项目主导产品包括超高强特殊合金、超高导电特殊合金、高弹超细晶合金、电磁屏蔽特殊合金等,主要应用于消费类电子领域,建设期2.5年,项目达产后公司合金产品产量规模、附加值将有望同步提升。 国际新能源业务符合增长预期。报告期内,国际新能源业务实现销售量693.47MW,同比增长90.74%;实现净利润13,615.55 万元,同比增长13.3%,完成业绩承诺11,700 万元。公司全资子公司康奈特现具有700MW 的电池和组件一体化生产能力,产能如期放量是业绩增长的主要原因。 PERC 技术全面导入,光伏产品市场竞争力提升。报告期内,博威尔特(康奈特下属公司)完成PERC 技术设备的全面导入与上线生产,单晶PERC 电池的量产平均转换率在21.3%以上,在全球范围内处于第一梯队。在未来两年内,博威尔特将努力开发出可量产的n-type 电池,届时公司新能源产品的性能将达到世界的最领先水平。 盈利预测与投资建议:我们测算公司2018~2020 年归母净利润将分别达到4.21 亿元、5.69 亿元和6.89 亿元,上调了此前对2018/2019 年的盈利预期(此前为3.63 亿元和5.24 亿元),原因是公司高端合金产品占比提升超预期,因此上修了18/19 年合金产品吨毛利预期值;EPS 分别为0.67、0.91和1.10 元/股,对应现价PE 分别为16.9 倍、12.5 倍和10.3 倍,随着新产能的放量与公司产品结构的进一步升级,公司业绩长期可期。 风险提示:原材料价格波动、越南税收变动风险、光伏行业贸易保护风险、新项目进度不及预期风险。
博威合金 有色金属行业 2018-03-13 11.53 -- -- 11.43 -2.31%
11.26 -2.34%
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博威合金 有色金属行业 2018-03-13 11.53 -- -- 11.43 -2.31%
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公司于2018年3月10日发布了2017年年报,报告期内,公司实现营业收入575,780.11万元,同比增长35.71%;实现归属于上市公司股东的净利润30,555.11万元,同比增长66.65%;实现经营性现金流39,521.64万元,同比增长25.89%。 高端板带材产品放量驱动业绩增长:2017年公司归母净利润的增长的主要原因是:在新能源业务实现稳定增长并完成预定业绩目标的基础上,新材料板块业务高端产品的放量带动公司营收的增长和毛利率的改善。根据公司的披露,2017年公司新材料业务营收同比增长34%,实现销售量11.38万吨,同比增长8.25%,对比营收增长率和销量增长率可知,应用于消费电子和半导体等领域的高端精密铜板带产品产销量量的增长使得2017年公司单位铜合金产品的价格同比增长24%,这也是驱动公司营收增长的主要原因。产品盈利能力层面,高端产品产销量的增加和公司内部制造改革带动的产品单位成本下降,使得公司盈利能力得到提升,具体而言,新材料业务板块的产品的毛利率由2016年的11.30%提升至2017年12.74%。 聚焦蓝海市场,深耕新材料研发和产业化:通过持续的以市场为导向的研发,打破国外垄断,争夺高端市场,实现自身产品的升级,是公司近年来发展新材料业务的主要路径。公司于2016年取得研发突破的消费电子领域应用的高强高导带材产品,打破了日本和德国等国的产品垄断,实现了原有进口高端材料的国产化替代,该项产品在2017年的放量也是公司新材料板块业务营收实现快速增长的关键原因之一。针对高强高导带材产品供不应求的状态,公司及时的投资建设了年产1.8万吨高强高导合金板带生产线,目前该项目的主体设备已经按照并开始调试,预计2018年6月份逐步投产,将为公司业绩的增长持续提供动力。前述的高强高导带材产品是公司通过研发创新成功驱动产品升级最佳例证,除此之外,根据公司披露,针对智能终端、新能源汽车和智能互联等蓝海市场,公司还有新型中强中导平衡态合金带材,高导、耐高温软化合金带材和高导易切削合金棒材等多款储备产品。公司目前的这些新产品大多已经通过了下游客户的认证并实现了供货,后续的进一步的规模化的生产将为公司的带来新的利润增长点。也正是基于公司以上的研发硕果,为实现新产品的进一步大规模生产,公司于2018年的3月份适时的提出了拟通过非公开发行股份不超过12540万股,募集资金不超过14.91亿元,用于投建年产5万吨特殊合金带材生产线项目,为公司打开新能源汽车、消费电子和智能互联等领域等蓝海市场提供了有力基础。 海外需求向好,新能源板块业绩增长可观:2016年公司收购宁波康奈特,从而切入新能源领域,主营业务为太阳能电池及电池组件的研发、生产和销售,目前已经具备700MW电池片和组件一体化产能。公司太阳能电池及电池组件的生产基地为越南博威尔特,因此在成本端,公司享受越南当地优惠税收政策、廉价劳动力成本和较低的能源价格等多重优势。公司太阳能电池及电池组件主要销往美国和欧洲等地,而根据GTMResearch和太阳能产业协会的报告,未来5年,美国光伏总装机容量将增加近两倍,因此在销售层面,公司太阳能电池及其组件产品的销量前景将十分乐观。报告期内,受益于国际市场需求的向好,康耐特公司实现归母净利润1.39亿元,同比增长13%,超额完成1.17亿元的业绩承诺。考虑到公司的成本优势和欧美等国光伏产业的高景气周期,预计公司新能源业务板块2018年的1.34亿元的净利润承诺将大概率完成。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为0.65元和0.81元,对应当前股价的PE为18.97和16.49倍,基于对公司新材料板块业务成长性的看好以及低估值优势,首次覆盖,予以“增持”评级。
博威合金 有色金属行业 2018-03-13 11.53 -- -- 11.43 -2.31%
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业绩大幅增长,净利增逾六成。报告期内,公司全年实现净利润3.06亿元,扣非归母2.90亿元,分别同比增43.41%和146.22%;净利润单季环比下降12.22%,扣非归母单季环比上升4.12%。毛利率13.96%,较2016年上升1.12个百分点。实现ROE9.49%,同比上升31.99%。公司2017期间费用4.65亿元,同比增长45.77%,其中管理费用2.86亿元,同比增长33.83%;销售费用1.28亿元,同比增长35.04%;财务费用0.51亿元,同比增长383.90%。 产量扩张带来的费用增加与美元汇兑损益引致三费增长。由于2017年内销量增加,致使公司销售环节的运输、仓储与国际市场开拓带来的销售费用增长35.05%;同时由于公司主营业务向高端产品进击,管理费用同比增长33.83%;因利息与美元贬值带来的全年汇兑损失,导致财务费用同比大幅增长383.9%;因为应收款增加导致坏账准备计提增加,公司资产减值损失0.14亿元,同比上涨1447.55%。 新材料业务产能开工充足,新能源产量增逾六成。公司2017年实现产量:合金材料11.37万吨,光伏组件668.07MW;相比去年分别上涨7.24%和55.61%。合金材料毛利率达12.74%,光伏组件毛利率达17.31%;在原材料成本快速上涨的情况下,仍然分别同比上涨1.44PCT和0.17PCT,表现亮眼。 苦练内功高举高打,“新材料”与“新能源”有望百尺竿头再进一程。公司业绩大幅增长的原因来自新材料产品结构向高端化调整及新能源成本和技术优势公司业绩改善。新材料业务中,公司高端板带材产品在高端智能手机领域的销售占比不断上升,报告期内助力盈利提升;1.8万吨高端板带生产线项目年中投产,未来继续拟扩产5万吨,继续巩固行业高端龙头,高增长有望持续落地;新能源行业在超承诺0.19亿完成的同时,报告期内技术端实现PERC技术全面导入,同时未来正大力研究布局新技术,力争提升产品市场竞争力、调整下游市场结构,应对贸易战冲击。 估值:预计公司2018-2020年eps分别为0.66/0.79/0.94元,对应市盈率17.2/14.3/12.2倍。根据wind一致预期,2018年铜加工行业(楚江新材、梦舟股份、海亮股份、精益股份)平均市盈率18.23倍。考虑到公司主业为铜加工行业中的高端产品,兼具高盈利性与高成长性,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;研发产业化风险;新增扩产不及预期风险;下游客户集中度过高风险;美国市场需求低预期;贸易战争激烈程度超预期。
博威合金 有色金属行业 2018-01-11 12.01 15.68 104.70% 12.25 2.00%
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高端铜板带产能扩产,消费电子铜合金国产替代先行者。 公司发布2017业绩预增公告,预计2017年归属于母公司净利润同比增加60-80%,达2.93-3.30亿元。公司业绩提升源于高端产能释放和产品结构调整,高端铜合金产品已成功应用于一线消费电子品牌;光伏业务也将保持稳定增速。公司瞄准智能互联、终端应用、新能源汽车、半导体等市场,成功跻身电子材料新贵。随着高端产能扩张,公司盈利有望持续提升。我们上调公司盈利预测,调至“买入”评级。 事件:2017年归母净利润同比提升60-80%。 公司业绩增长主要源自两方面原因:1)自主研发高端新产品于2017年开始产能扩张,直接带动业绩增长;2)通过部分中低端产能技术改造,优化产品结构提升毛利率水平。公司自主研发的高强度、高速信号传输、高散热精密铜板带产品、以及精密屏蔽铜带产品,已规模应用于一线消费电子产品,成功实现高端铜合金的国产替代。目前公司高端铜合金产能供不应求,未来公司产品将瞄准智能互联装备、终端应用设备、新能源汽车、半导体等市场;随着下游对铜合金性能要求提高,高端产品市场空间可观。 沉潜内修,专业技术背景铸就电子材料新贵。 公司是国际铜加工协会(IWCC)的董事单位,在产能规模上无明显优势的情况下,公司合金产品毛利率持续高于同业公司,亦可印证自身产品的高端化。区别于传统的来料加工企业,公司本质输出是合金技术,包括对合金设计、金属熔炼、热处理、晶粒控制、精密成型等关键技术的掌握,形成高壁垒。公司也积极储备新技术推出新产品,如笔头合金、无铍合金、高强板带等特殊合金。公司经过多年的合金技术和产业化积累,2017年开始成功切入高端电子应用,顺利转型为电子材料新贵。 收购宁波康奈特,进军国际光伏市场。 2016年公司完成了对宁波康奈特的收购,标的公司主要从事太阳能电池片和组件的开发和生产。其生产基地地处越南,相比国内拥有劳动力、贸易等多种优势,产品主要销往欧洲和美国。2016年公司实现光伏组件销售363.57MW,2017年底产能顺利释放,预计扩至 700MW。此外,公司正加大对PERC 技术的应用推广,我们预计单晶硅和多晶硅的光电转化效率有望实现1个百分点的提升。综合而言,即使考虑到组件价格的下降,我们预计公司光伏业务在未来2-3年仍有望保持稳定的业绩增速。 电子材料新贵,上调盈利预测,调至“买入”评级。 考虑到公司高端产能释放以及产品结构调整毛利提升,我们上调公司的盈利预测,假设2017年高端产能扩产8000吨,毛利率水平达20%,则预计2017-2018年公司营业收入分别为59.52/72.31/80.85亿元,归母净利润3.14/4.34/5.28亿元(前值3.09/3.71/4.45亿元),对应PE24/17/14倍。 考虑到公司积极切入高端消费电子材料领域、业绩增速预期强烈,参考电子材料以及铜加工企业2018年平均估值约24XPE,给予公司2018年23-25XPE,对应目标价15.92-17.30元,上调至“买入”评级。 风险提示:铜合金产能扩张低于预期、光伏组件销售低于预期。
博威合金 有色金属行业 2018-01-11 12.01 -- -- 12.25 2.00%
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博威合金 有色金属行业 2018-01-11 12.01 -- -- 12.25 2.00%
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事件: 公司披露,2017年受益于公司自主研发与结构升级、高端产品销量大幅上涨,净利润将达2.9-3.3亿,同比增60%-80%,扣非净利将达2.7-3.0亿,同比增135%-155%。 评论: 1、新材料业务:以研发实力为壁垒,对标德、日企业切入高端合金蓝海。 四季度公司中低端产品继续稳步增长,高端板带材持续发力,其高端产品聚焦于汽车连接器(泰克电子),消费电子中的屏蔽罩、连接线、接口制造,下游客户大多为于苹果、华为等多家世界500强的相关合作企业。公司业务壁垒在于研发实力强劲,多项相关国家发明专利逐步进入产业化阶段,还与多家高校、研究院开展了课题攻关,技术实力明显较国内同行领先。目前公司新材料总产能12万吨(不含扩建),其中带材产能2万吨;扩建的1.8万吨为高端带材项目,未来随着2万吨产能结构向高端产品调整+1.8万吨产能陆续释放,公司主业增长具备进一步提升空间。 2、新能源业务:凭借技术优势与商业模式,实现业绩稳步发展 2016年公司收购宁波康耐特100%的股权,进入新能源领域,主要研发、生产和销售太阳能电池片、组件等,主要产品为多晶硅、单晶硅电池片及组件。公司延续技术为先的管理方式,积极研发、应用先进技术,与中科院保持研究合作,不断提高电池转换效率,企业竞争力和盈利水平不断增强。 公司采用“国内采购+东南亚加工+销售美国”的优秀商业模式,利用越南和大陆的成本优势,明确产品的高端定位,对欧美市场与关税壁垒进行充分规避,下半年公司光伏订单增幅明显,业绩承诺完成无虞。 3、产品结构改善正在路上,外延脚步临近实现加速扩张。 随着公司原有的12万吨产能的结构调整+新能1.8万吨高端带材正逐步释放,公司未来发展之路将目光投向德国龙头维兰德。未来我们预计公司将可能继续通过结构调整挖潜+产能扩张,辅助以投资并购实现高端产品品类延伸从而扩大竞争优势,在体量上和产品质量上能足以对标德国龙头,实现走我国材料加工企业高端化之路。 风险提示:下游汽车加工、电子行业需求不振、国内外竞争对手价格战风险、政策风险。
博威合金 有色金属行业 2017-11-30 11.99 -- -- 12.15 1.33%
12.49 4.17%
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博威合金 有色金属行业 2017-11-02 11.23 -- -- 13.05 16.21%
13.05 16.21%
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持续研发投入助力公司发展高端定制差异化产品。 博威合金的公司长期致力于输出高精尖、高性能的合金产品,主打差异化和定制化,广泛应用于航空、通讯、集成电路、新能源汽车等高科技行业,毛利率远高于市场平均水平。公司目前专业研发人员49人,完成创新项目50多项,累计申请专利78项,授权41项,主导或参与21项国家标准、5项行业标准编制,长期的研发投入为公司发展高精尖产品提供持久动力。 通讯电子和新能源需求快速增长,公司积极调整产品结构。 计算机、大规模集成电路、新能源等高端领域发展较快,2016年全球新能源汽车销量约77万辆,同比增长42%,新能源汽车耗铜量是普通汽车的3-4倍。为迎合不断增长的消费需求,公司积极调整产品结构,不断加大合金板带的产能投入,1.8万吨合金板带项目预计2018年6月投产。该项目建成后,可以有效缓解公司目前的产能瓶颈,满足高端合金市场需求,进一步提高获利能力。 进军光伏产业,全球布局产业链。 2016年,公司收购宁波康奈特,致力于光伏单晶、多晶系列电池片、组件等产品的研发、生产和销售。目前,公司已形成国内采购原材料、越南基地生产研发、美国、欧洲产品为主销区的全球化布局。公司充分享受越南成本优势、规避“双反”政策,在欧美构建专业营销团队,并获得美国佐治亚州25.37MW 光伏电站的开发权,向下拓展产业链。通过一系列的战略布局和经营销售模式发展,公司向光伏产业不断进发。 盈利预测及投资建议。 根据我们对公司及行业发展的判断,预计公司2017-2019年EPS 为0.49元、0.66元和0.82元,对应PE 为26倍、19倍和15倍,基于可比公司(海亮股份、楚江新材)平均PE24倍以及公司产品较高端,给予公司29-31倍PE,合理估值14-15元。 风险提示。 新产能投产时间推迟,加工费下降。
博威合金 有色金属行业 2017-10-27 11.23 -- -- 13.05 16.21%
13.05 16.21%
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事件: 公司披露2017年三季报,公司前三季度实现营业收入42.18亿元,同比增40.14%;实现归属母公司股东净利润2.31亿元,同比增77.77%;实现每股收益0.37元,同比增23.33%。 点评:1、 研发驱动向高端产品转型,技改拓产缓解产能瓶颈 2017年1-9月公司新材料业务实现营业收入30.86亿元,同比增长39.5%;毛利率13.34%,同比上升2.14PCT;新材料业务实现净利1.36亿元,同比增长80.1%。作为为铜加工领军企业,公司具备雄厚的研发团队和技术储备,高端合金带材的产品逐步投放助推公司盈利提升。公司现有产能约12万吨,其中板带材产能2万吨,新募投的1.8万吨板带材项目将在明年6月建成,主要为下游高端电子、智能通讯行业提供新材料,打破德国和日本的产品垄断,抢占进口替代市场。此外公司正积极推行生产标准化、自动化、信息化,将缓解产能瓶颈,改善现阶段公司铜合金板带高端产品部分供不应求的现状,待产能逐步释放,公司新材料业务有望更上层楼。 2、新能源订单充足,业绩承诺达标可期 公司现已具备约700MW的电池片和组件一体化的产能。1-9月,公司新能源业务实现营收11.31亿,同比增长41.94%,实现净利润0.96亿元,同比增长14.1%,毛利率17.59%,同比上升0.7PCT。成本端,公司享受越南当地优惠税收政策、廉价的劳动力和原材料成本优势;政策端,公司主要出口国并未对越南执行双反核查。考虑到公司2016年承诺利润超三成完成,同时公司今年订单状况充足,完成2017年业绩承诺1.17亿将为大概率事件。 3、 估值 我们预测公司合金高端产品放量将保障新材料业务增长;光伏业务订单充足,业绩承诺完成将是大概率事件。预计公司 17-19年实现 EPS 分别为0.54、0.71、0.82元/股,对应 PE 分别为23.8、17.9、15.7倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。
博威合金 有色金属行业 2017-10-26 11.23 -- -- 13.05 16.21%
13.05 16.21%
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公司公布三季报,业绩略超预期。 公司前三季度实现营业收入约42.18亿元,同比上升40.14%;归属于母公司净利润2.31亿元,同比上升44.72%;基本每股收益0.37元,同比上升8.82%;其中,第3季度实现营业收入约15.15亿元,环比上升5.82%、同比上升48.57%;归属于母公司净利润0.85亿元,环比下降7.41%、同比上升83.27%,业绩略超我们此前预期。 新材料业务:意出望外,情理之中。 三季报中指出,报告期内公司新材料营业收入同比增长39.5%,且销售毛利率从上半年的13.31%上升至三季度的14.48%,印证了公司产品结构的优化。信息化和电子化的大趋势方兴未艾,这势必对合金材料产生更多和更高的性能需求,典型如引线框架、电子接插件等产品正提出高强度、高导电率及更高综合性能的需求,掌握高端合金技术的企业显得尤为稀缺,高端产品存供不应求局面。传统铜杆棒线业务向高端铜板带业务延伸,行业尖端专家的引入,新产品的不断投入研发,公司一直致力于在铜合金领域不断寻求产品结构的高端化,现已初具成效。 新能源业务:产能释放,行业转暖。 报告期内公司新能源业务营收增加41.9%,一方面预计与公司光伏产能的逐步释放有关,去年公司实现光伏组件销售363.57MW,今年年底产能有望扩至660MW。另一方面,PERC 技术的推广应用亦有益公司产品质量和竞争力的提升。今年国内光伏产业明显转暖,据智汇光伏数据,前三季度我国组件产量约为53GW,同比增长43%,分布式装机达15GW,同比增长300%以上,光伏组件出口量同比增长33.6%,除抢装因素外,行业整体需求的平稳增长及竞争格局的转好亦有影响,公司光伏业务虽主要面向国外,亦受全球光伏产业整体环境影响,行业前景向好趋势不变。 核心是技术,不流于众,不止于铜。 从产品价值链分析出发,我们认为公司本质输出的是合金技术,而非简单来料加工。除高端铜合金之外,钛锆锌合金产品的研发和投产说明公司已具备向其他金属合金进行技术迁移的能力,有成为综合型合金材料巨头的基因和潜质,看好公司在合金技术上多年沉淀的技术实力。 维持“增持”评级。 鉴于公司合金产品结构优化和合金及光伏下游需求略超预期,适当上修公司业绩预测,预计公司2017-2019年实现归母净利润约3.09、3.71、4.45亿元,上调幅度分别为8.89%、4.97%、3.16%,对应EPS 分别为0.49、0.59、0.71元,对应PE 分别为26、21.65、18.05倍,维持公司目标价不变,维持“增持”评级。 风险提示:新产品研发进度不达预期;光伏组件产能释放不达预期;合金产品结构优化进程不达预期。
博威合金 有色金属行业 2017-10-11 11.23 -- -- 13.05 16.21%
13.05 16.21%
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投资要点: 公司是高端铜合金材料领导者,可享受较高的毛利率。公司自主研发的环保合金、高强高导合金、新型替代合金、特殊合金等高端合金材料附加值较高,聚焦高铁、新能源汽车及充电桩、消费电子、大型集成电路和通信连接器等行业,这部分产品质量、性能要求高,技术难度大,因此销售价格较普通铜合金材料更高,使得公司毛利率显著高于国内同行业企业。同时,随着公司产能扩张,未来业绩向好。 进军光伏领域,瞄准美国市场,国际化布局显优势。2016年公司收购宁波康奈特,涉足光伏领域。技术方面,公司光伏产品转换效率高。采用PERC 技术对现有产线进行技术改造,预计改造完成后多晶硅、单晶硅电池片光电转换效率将分别达到19.0%、20.5%以上,大大高于国家标准。 产业链布局方面,形成了国内原材料采购、越南生产、美国销售的国际化布局,合理利用国际要素资源相对优势,降低成本;同时在营销方面,提升自主品牌的比例,增强公司的盈利能力。另外,公司还在美国切入下游光伏发电领域,投资收益稳健。 盈利预测与评级:预计2017年-2019年,公司实现归母净利润2.94亿元、3.84亿元、4.81亿元;当前股价对应的PE 为28X、21X、17X。考虑到公司铜合金材料产品结构优化、盈利能力提升;以及美国光伏市场快速发展带来的机会,我们给予公司增持评级。 风险提示:产能扩张不如预期;原材料价格大幅波动风险,海外经营风险
博威合金 有色金属行业 2017-10-02 11.23 13.60 77.55% 13.05 16.21%
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2016年公司实现了由“新材料”向“新材料+新能源”的迈进。2016年度,公司完成重大资产重组及配套融资工作,旗下增加了国际新能源板块,主要产品由“新材料”进阶为“新材料+国际新能源”。2017年中报显示,“新材料+新能源”业务合计贡献营收98%、毛利96%,其中新能源业务贡献营收25%、毛利30%。 研发驱动的有色合金领军企业,毛利率领跑行业。公司定位为“研发驱动的高端有色合金材料领军企业”,是国内唯一的国际有色合金材料协会技术委员会委员、也是国内同行业发明专利最多的企业。目前公司前期投入研发的多种新材料产品目前已研发成熟,已申请多项发明专利,并已逐步进入产业化阶段。公司自主研发的高端合金材料附加值较高,销售价格较普通铜合金材料更高,使得公司毛利率显著高于国内同行业企业。 光伏子公司康奈特扎根越南,优势明显。康奈特在越南建立了现代化的生产基地,设备先进、自动化程度高,现已具备700MW的电池和组件一体化的生产能力。相比于中国大陆,越南拥有更低的人力、电力等方面的生产成本,税收政策上也较国内保持一定的竞争优势,抗风险能力较强。受“双反”调查的风险较低,同时在欧美设立销售公司,打通销售渠道。目前光伏业务订单状况良好,预计业绩将稳健增长。 新产能为公司注入更强增长动力 “新材料”、“国际新能源”产能扩张齐头并进:一是随着“板带二期”1.8万吨高端材料产能放量,新材料业务板块销量将显著增长,同时毛利率水平提升;二是2016年“光伏二期”产能建成后,公司已具备700MW光伏电池、组件年产能,这些产能将逐渐达产,贡献可观业绩。 盈利预测与投资评级:我们测算公司2017-2019年归母净利润为2.91亿/3.63亿/5.24亿元,对应EPS分别为0.46/0.58/0.84元/股,对应现价PE分别为28/23/16x。考虑到公司是行业中毛利率水平较高的企业,同时新产能将为公司释放更优的业绩,我们给予目标价13.8元,对应2017年30倍PE,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:光伏应用不及预期、新产能释放进度不及预期、产品价格下跌
博威合金 有色金属行业 2017-09-28 11.23 -- -- 13.05 16.21%
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公司作为铜合金龙头翘楚,以雄厚的研发实力开拓新材料蓝海,同时收购宁波康奈特,入局国际新能源,今年双主业有望齐发力。公司对应17、18、19年的PE、PB分别为19.6/15.2/11.6;2.2/2.0/1.8,首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。 高端合金新材料引领企业,技术实力雄厚新产品打开未来蓝海。公司为致力于高性能、高精度有色合金棒、线、板带新材料的研发、生产和销售的技术引高端合金新材料领军企业,研发实力雄厚,2016年生产量10.6万吨,同比增加9.65%。下游客户大都为世界500强企业。公司合金新材料产业不止步于铜合金,以技术为驱动,实现产品种类逐步延伸,研发创新出功能合金材料、环保合金材料、节能合金材料和替代合金材料,现已经逐步投产,未来将进一步打开公司产品市场空间。 收购宁波康奈特切入国际新能源,双轮驱动确立。公司2016年收购宁波康奈特100%股权,切入新能源领域。康奈特的生产基地位于越南,主要研发、生产和销售太阳能电池片、组件等,主要产品是多晶硅、单晶硅电池片及组件。公司的太阳能电池及组件产品主要销往美国、欧洲等地区。公司的“国内采购+东南亚加工+销售美国”模式既利用较低成本的原材料同时规避美国针对中国的“双反”约束。公司上半年光伏产业实现利润0.54亿元,全年业绩承诺1.17亿,考虑到2017年下半年公司光伏业务订单增幅明显,业绩存在超额完成的可能。 首次覆盖,“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司合金高端产品将继续保持公司高盈利性,同时下游需求持续高涨将保障公司合金业务维持较高增长;光伏业务随着订单供不应求,全年承诺利润将大概率超预期完成。公司对应17、18、19年的PE、PB分别为19.6/15.2/11.6;2.2/2.0/1.8,首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:原材料价格波动风险、研发产业化风险、欧美等国针对光伏产业的“双反”政策扩大化风险、光伏产业客户集中度较高的风险、光伏产业业绩承诺诺不达标的潜在风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名