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刘文平

中国银河

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工作经历: 执业证书编号:S1090517030002,曾就职于中国银河证...>>

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金钼股份 有色金属行业 2017-09-04 9.05 -- -- 9.90 9.39% -- 9.90 9.39% -- 详细
事件: 公司8月28日公布2017年上半年,公司实现营业收入52.24亿元,同比增加6.6%,实现归属于母公司股东的净利润人民币0.15亿元,去年同期亏损0.97亿。 评论: 1、受益于钼价稳步上行,上半年业绩增长显著。 2017年上半年,全球不锈钢产量同比增长4.7%,受益于不锈钢行业需求拉动,全球钼价迎来阶段性供应短缺,尤其中国市场钼精矿供应持续紧张。上半年受益于供给侧改革的持续推进及需求增长,钼市场行情有所改善。国内市场氧化钼(51%)均价为1210.55元/吨度,同比上涨26.42%;钼铁(60%)均价为78496.47元/吨,同比上涨22.10%。预计2017年下半年钼市场继续稳中向好,钼的供需持续改善,全年价格将同比大幅提升。 2、全产业链钼业龙头本压缩,技改突破实现增收增利。 公司是生产规模排名全球前三位的钼金属生产运营商,是钼行业产业链最完整、产品线最丰富、整体工装技术先进的大型钼企业之一。公司及公司的子公司正在运营两座世界级钼矿山,分别为金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿,同时公司参股的安徽金寨县沙坪沟钼矿为世界第一大单体钼矿床。报告期内,金钼汝阳东沟钼矿采选改造项目、金堆城矿区王家坪尾矿库建设进展顺利。在此基础上,公司在矿山采选升级、钼炉料冶炼烟气治理、钼酸铵生产氨气回收等项目上做出了重大突破。 3、金钼汝阳东沟钼矿等采选改造项目加速推进,公司将迎来量价齐升控股子公司金钼汝阳东沟钼矿日处理矿石2万吨选矿厂已建成。随着钼价走强,预计公司投产积极性增强。该项目达产达标后,可年产钼精矿1.32万吨,铁精矿14.52万吨,将使公司钼精矿产量实现70%的增幅。 4、加强应收管理加速,盈利能力稳步增强。 报告期内,公司加强应收管理,应收账款为4.31亿元,同比减少18.3%;应付账款为3.13亿元,同比增长4.4%。主要因为公司加大贷款回收。与此同时,受益于公司积极利用闲置资金购买理财产品,显著提升公司理财收益。 5、盈利预测与评级。 公司未来产业高速扩张,加之主产品销量走强,我们预计公司利润前景增长可观。 预计2017/18/19年公司的归母净利润为2.28/5.61/8.00亿元,对应EPS为0.07/0.17/0.25元,对应PE124.8/50.7/35.6,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:钼价波动幅度大;新项目投产进度不确定;自然灾害等因素带来的生产不确定。
华友钴业 有色金属行业 2017-09-04 81.00 80.00 -- 96.50 19.14% -- 96.50 19.14% -- 详细
事件:公司公布半年度报告,2017年上半年公司实现营业收入37.9亿元,同比增加 74.9%;实现归母净利润 6.7亿元,同比增加2257%。其中二季度公司实现营收20.4亿元,净利润4.3亿元,环比增长71%。 1、量价齐增推升业绩大幅增长。受益于锂电新能源动力电池对钴的需求快速增长,以及数码 3C 产品对钴需求的持续拉动,上半年钴市场的供需基本面进一步,钴价大幅上涨,上半年金属钴均价38万元/吨,较去年同期均价19.8万元/吨,同比上涨92%。同时报告期内公司各类钴产品销量总计超过 19000吨(折合金属量约 8930吨),较上年同期增长约 27%,各类锂离子电池正极原材料产品销量 15000多吨,较上年同期增长约20%,受益于产品量价齐升,公司实现业绩大幅增长。 2、加快资源端布局,提高资源自给率。公司定增募投项目 PE527矿权开发项目于上半年开工建设,目前公用配套和生活设施基本完成,生产车间、尾矿库、输电线路等正在建设施工中,预计年底能投入试生产,届时钴矿产能达到3500吨/年;MIKAS 升级改造项目已完成工程设计和土地平整,进入土建施工 阶段,预计明年上半年能投产,折合钴金属量产能1000吨/年。未来公司钴矿产能将达到4500吨/年,资源自给率将大幅提升。 3、锂电新能源产业链一体化布局,打造行业龙头。资源循环业务方面,公司完成对韩国TMC 公司70%的股权的收购,开启了境外锂电资源循环回收利用的布局;同时投资入股澳大利亚 AVZ 公司,积极布局锂资源开发。公司目前形成了从上游锂、钴资源的开发、中游锂电正极材料、再到下游锂电资源回收的一体化布局,未来发展潜力巨大。 4、新能源产业将维持高景气度,钴价价格将长期处于上行周期,公司作为行业龙头将充分受益。预计公司17/18/19年实现净利润13亿元、17亿元、21.6亿元,对应PE 为34/26/20倍。 风险提示: 新能源汽车推广不及预期;钴产品价格下跌。
洛阳钼业 有色金属行业 2017-08-30 6.67 8.00 1.91% 8.90 33.43% -- 8.90 33.43% -- 详细
事件:公司公布半年度报告,2017年上半年公司实现营业收入116.5亿元,同比增加415%;实现归母净利润8.35亿元,同比增加63.1%。其中二季度公司实现营收58.7亿元,净利润2.38亿元。 1、钨钼产品量价齐增,盈利进一步提升。公司上半年实现钼精矿产量8161吨,较去年同期增长2%,钨精矿产量5649吨,同比增长14%,其中钼精矿生产成本进一步下降。同时钼精矿价格上半年均价1115元/吨度,较去年同期上涨29%,钨精矿均价1189元/吨度,较去年同期上涨15.8%。受益产品价格上涨,公司钨钼产品毛利率提升至48%,较去年提升4.9个百分点,贡献毛利8.3亿元。 2、铜钴开始贡献业绩,盈利能力大幅提升。上半年Tenke铜钴矿实现铜金属生产量10.9万吨,钴金属产量7,364吨(按100%权益计算),同时上半年铜均价5724美元/吨,同比上涨22%,钴均价24.7美元/磅,同比上涨127%。受益于铜钴产品放量及价格上涨,公司铜钴产品贡献收入67.6亿元,占总营收比例58%,毛利率达到38%。公司目前持有Tenke铜钴矿56%的股权,同时享有BHR持有TFM24%股权的独家购买权,并实质性拥有TFM24%股权的可变收益。 3、费用提升影响近期利润。公司刚完成对铜钴矿、磷铌矿的收购,近期内融资成本增加,上半年公司财务费用10.3亿元,较去年大幅增加10倍,同时二季度确认收购刚果铜钴业务所产生的或有对价于本期内的公允价值变动损失2.96亿元。受财务费用等大幅提升影响,公司短期内利润受一定影响。 4、金属价格处于上行周期,公司未来潜力巨大。公司在周期底部完成两项重大收购,实现了企业的快速扩张,成为了全球多金属矿业龙头企业。而目前各商品价格均处于相对底部,公司未来业绩增长空间巨大。预计公司17/18/19年实现净利润26/41/53亿元,对应增发后PE分别为51/32/25倍。 风险提示:大宗商品价格下行。
北方稀土 有色金属行业 2017-08-23 18.18 20.00 16.69% 20.30 11.66%
20.30 11.66% -- 详细
事件:公司公布半年度报告,2017年上半年公司实现营业收入40.75亿元,同比增加 83.7%;实现归母净利润 1.12亿元,同比增加258.3%。其中二季度公司实现营收21.5亿元,同比增长50%,实现归母净利润3750万元,同比增长52.5%。 上半年量价齐升,毛利润大幅增长。公司上半年营业收入较去年同期大幅增长83.7%,主要由于公司上半年产品销量及销售价格均同比增加。氧化镨钕上半年均价28.2万元/吨,较去年同期均价26.2万元/吨,同比上涨7.6%。得益于量价齐升,公司上半年实现毛利润7.88亿元,较去年大幅增长58%,毛利率达19.34%,其中二季度毛利润4.64亿元,毛利率21.6%,较一季度毛利率16.7%,提升4.9个百分点。 递延所得税费用及财务费用增加影响净利润。上半年公司虽然产销量均大幅提升,但是二季度由于公司补交递延所得税费用,导致公司上半年递延所得税费用达8277万元,较去年同期增加6385万元。同时,公司报告期内发行了公司债券,融资规模增加,带来了财务费用提升,上半年财务费用9983万元,较去年同期增加5084万元。因此公司上半年补交递延所得税以及财务费用增加费用共计1.15亿元,从而影响上半年公司业绩。 稀土行业仍处于上行周期,短期价格逐步趋稳。由于去年年底以来国家稀土打黑力度加强并进入常态化,稀土行业逐步规范,而需求端受益下游新能源汽车放量,磁材需求保持高增长,稀土供需关系改善明显,带来稀土价格大幅上涨。但国家对于行业的调控,给予稀土价值合理的期待,镨钕价格上涨存在,但是并不希望出现暴涨影响下游需求行业发展,短期来看稀土价格将逐步趋稳,从中长期来看稀土行业逐步好转的趋势不改,未来稀土价格将进入稳步上行阶段。 受益稀土价格上涨,公司下半年将进入业绩释放期。上半年稀土价格稳步上涨,但基数相对较低,氧化镨钕均价仅28.2万元/吨。稀土价格大幅始于7月份,7月份氧化镨钕均价36万元/吨,8月份氧化镨钕均价43万元/吨,因此下半年公司业绩将逐步释放。按公司稀土氧化物生产配额约5万吨计算,预计公司2017-2019年净利润7/15/20亿元,对应估值95/44/33倍,继续维持强烈推荐评级。 风险提示:稀土打黑不及预期,稀土价格下行。
神火股份 能源行业 2017-08-07 11.59 -- -- 15.25 31.58%
15.25 31.58% -- 详细
事件: 公司公布2017年半年度报告,报告期内归属上市公司股东净利润6.1亿元,扣除非经常性损益净利5.8亿,去年同期亏损0.6亿,同比大增1107%。 公司上年同期确认了探矿权转让收益 6.96亿元,导致公司2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润同比下降5.3%。 评论: 1、电解铝:供给侧改革升级 基本面和政策面共振的时刻就在眼前 6月下旬新疆、山东电解铝企业开始实质减产,再度点燃市场对电解铝供给侧改革的关注。随着违规产能停产的推进,加之采暖季限产已为时不远,随着消费旺季的到来,预计供给紧张将很快出现,届时电解铝基本面和供改政策共振,有望支撑电解铝价格进一步走强。 2、自备电厂督查:祸兮福之所倚 神火可借力再“火“一把 考虑到神火电解铝板块主要布局在新疆,按照今年电价表,新疆需要缴纳2.41分/千瓦时。对比其他主产区2.5-5.5分/千瓦时,新疆明显处于较低水平。按照新疆来算,全额补交吨铝成本增加300元/吨左右,不过1-2天的铝价波动幅度而已。 正所谓“祸兮福之所倚”,假如欠缴款补交是不可变的事实,本轮自备电厂督查对于神火来说,未尝不是一把“芭蕉扇”。神火或可借力再“火”一把。 3、煤炭:全年煤价高位震荡 煤炭板块业绩可乐观年化 受益于供给侧持续推进煤价大幅回升,测算公司上半年煤炭板块扭亏为盈,实现归母净利约5.3亿元。近期动力煤迎来需求旺季,叠加限制进口因素,短期煤价可看高到700元/吨;后续天气转凉迎来开工高峰,喷吹煤价格有望跟随焦煤上涨。今年煤价大概率高位震荡,预计秦港Q5500和长治喷吹煤均价分别为600和850元/吨,公司综合售价有望达到600元/吨以上,同比上升30%。预计未来三年商品煤产销量维持在800万吨水平,煤炭板块贡献归母净利超10亿。 4、盈利预测及评级:煤铝均为高弹性资产,轮番供给侧改革,价格均走强。目前是电解铝供改的关键时期,预计铝价继续走高给公司增厚利润,公司是电解铝行业估值最低、弹性最大标的。预计2017/18/19年EPS为0.82/1.30/1.37,对应P/E 14.2/8.9/8.5倍。我们维持“强烈推荐-A”评级,建议投资者重点关注。 5、风险提示:煤铝价格不及预期,高家庄矿纠纷不利公司。
北方稀土 有色金属行业 2017-07-27 14.39 15.00 -- 20.69 43.78%
20.69 43.78% -- 详细
事件:公司以自有资金出资13.4亿元,收购甘肃金熊猫稀土、甘肃国投以及甘肃工交投资公司分别持有的公司参股公司甘肃稀土新材料股份有限公司28.52%、9.29%、6.54%的股权。此前公司占甘肃稀土5%股权,收购完成后公司合计持有甘肃稀土49.35%股权,为其控股股东。 1、甘肃稀土是国内大型稀土企业,生产规模居前。甘肃稀土由原甘肃稀土公司改制而来,为原“903”厂。其拥有年处理3万吨稀土精矿生产能力(对应1.5万吨稀土氧化物产能),现已形成从稀土加工分离到荧光材料、永磁材料等各类产品的完整产业链条。包括研磨材料产能2500吨,稀土金属产能2500吨,贮氢材料产能1200吨,钕铁硼永磁材料产能2000吨,发光材料产能100吨,是中国稀土行业产品品种最多、最齐全,产业链最完整的企业。 2、收购完成后将加强公司稀土资源及分离冶炼管控能力,巩固行业龙头地位。 根据国家稀土行业整合政策要求,甘肃稀土作为北方地区主要稀土生产企业,纳入公司整合序列。2015年,公司收购了甘肃稀土5%股份,实现初步整合。 本次对甘肃稀土实施深度整合,符合国家稀土产业政策要求。整合后,北方地区稀土产业集中度将进一步提升,资源配置、市场份额、公司行业地位及经济总量等将得到增强。 3、公司目前市值506亿元,2016年营业收入51.1亿元,对应PS估值9.9倍。甘肃稀土2016年营业收入12.28亿元,按10倍PS估值,甘肃稀土注入上市公司后合理价值应为122.8亿元,44.35%的股权对应价值54.5亿元,本次收购金额为13.4亿元,差额为41.1亿元。因此本次收购完成后,按PS估值公司市值具有8%的上浮空间。 4、稀土行业处于上行周期,公司价值逐步体现。由于去年年底以来国家稀土打黑力度加强,并进入常态化,稀土行业逐步规范,需求端受益下游新能源汽车放量,磁材需求保持高增长,稀土供需关系改善明显。此次收购完成后公司下游稀土产品生产能力将得到显著增强,包括钕铁硼材料及储氢材料、研磨材料等生产能力大幅提升,随着稀土永磁行业整体改善,公司盈利能力将进一步增强。预计公司2017-2019年净利润7/15/20亿元,对应估值72/34/25倍,继续维持强烈推荐。 风险提示:稀土打黑不及预期,稀土价格下行。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-07-27 42.06 47.39 -- 49.65 16.55%
52.78 25.49% -- 详细
事件: 公司公布2017 年半年报,上半年实现营业收入11.7 亿,归母净利润5.7 亿较上年同期增116.18%。 评论: 1、铅锌价格大涨 2017 年上半年铅锌价格分别17594 元/吨、22517 元/吨,较去年同期分别大涨4337 元/吨、8193 元/吨,涨幅分别为33%、57%。2017 年锌精矿短缺传导至锌锭短缺,预计锌价将持续强势。铅供给受环保影响,预计铅锭供应持续吃紧,铅价有望得以支撑继续上扬。铅锌价格持续走强,将支持2017 年全年净利润维持高增长。 2、进一步剥离不良资产 公司2016 年成功剥离原全资子公司珠峰锌业。2017 年6 月29 日,公司将所持西部铟业 56.1%份股权以805.42 万元转让给广东中钜金属资源有限公司。从此公司成为较纯资源型企业,价格弹性更高。 3、采选产量再攀新高 得益于强化开拓工程施工、增加采矿人员,增加采矿量的同时增加采场数量等方式提高采矿效率等方式,上半年产量大幅增加。2017 年上半年精矿产品金属量完成7.82 万吨,较上年同期提高 32.29%。 全资子公司塔中矿业新建100 万吨/年选矿产能于2016 年2 月投入试生产。2016 年采选量一度大增五成。 4、推荐逻辑 公司主体资产全资子公司塔中矿业地处中亚。中亚有色金属资源丰富,公司可谓是国内最熟悉中亚资源的中国公司之一。塔中矿业也是中亚一带一路的典范之一。看好公司长期成长型,加之近年量价齐升,预计2017/2018/2019 年公司净利润13/14/15 亿元,对应EPS1.98/2.15/2.28,对应PE20.5/18.9/17.8。公司价格弹性大,发展潜力大,又是国内铅锌行业估值最低标的,维持强烈推荐评级。 风险提示:铅锌价格超预期下跌。
方大炭素 非金属类建材业 2017-07-27 27.00 30.00 -- 37.18 37.70%
39.20 45.19% -- 详细
事件:公司公告称,预计上半年实现净利润4.12亿元,同比去年大幅增长2647%。 1、上半年业绩略超市场预期。目前石墨电极价格虽然最高涨至14万元/吨,但石墨电极大幅上涨始于5月份,因此上半年整体均价水平较低。据百川报价统计,普通功率500mm上半年均价1.5万元/吨,同比上涨43%;高功率500mm上半年均价2万元/吨,同比上涨40%;超高工功率600mm上半均价2.8万元/吨,同比上涨50%;因此我们此前预期公司上半年净利润3~4亿元左右,公司4.12亿元净利润略超预期。 2、业绩释放主要集中在下半年。根据百川最新报价,公司超高功率600mm价格为13万元/吨,高功率500mm报价10.5万元/吨,普通功率500mm报价6.2万元/吨,在目前价格基础上公司年化净利润达到70亿元;从7月份均价来看,超功率600mm均价9.3万元/吨,高功率500mm均价7.3万元/吨,普通功率500mm均价5万元/吨,因此预计公司仅7月份单月净利润或达到4~5亿元,公司下半年业绩将呈爆发式增长。 3、需求依然较好,供给端环保更严,价格将维持高位。目前螺纹钢利润水平非常高接近1000元/吨,同时废钢炼钢成本相对于铁水依然具有一定经济效应,综合成本略低100~200元,预计电炉钢产量将持续增加;同时近期环保端打击力度更严,尤其进入取暖季根据“2+26”城市冬季限产文件,碳素企业需减产50%以上,届时石墨电极供应端将更为紧张,因此预计石墨电极价格将至少维持高位至明年年初。 4、针状焦或成为公司新的业绩增长点。目前市场上针状焦供应非常紧张,尤其油系针状焦价格已经从年初的4000~5000元/吨,涨至2万元/吨以上,许多石墨电极企业拿不到货。公司旗下喜科墨针状焦产能6万吨,目前已经正式投入生产,且处于满产状态,考虑到上半年仍处于调试状态,今年产量预计可以达到3~4万吨。 5、下半年公司石墨电极销售均价大幅提升,业绩将逐步释放。预计公司2017/2018/2019净利润分别为25/60/60亿元,对应当前股价PE15/7.5/7.5倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:海外石墨电极企业复产;螺纹钢价格下跌。
北方稀土 有色金属行业 2017-07-18 13.72 15.00 -- 20.69 50.80%
20.69 50.80% -- 详细
稀土价格快速上涨。公司是国内以及全球最大的稀土产品供应商,2016年公司获得稀土矿产品和分离冶炼指标分别为59500吨、5万吨,占全国稀土总量控制指标50%以上。公司为轻稀土龙头,主要稀土产品为镧铈镨钕,对应的金属氧化物分别上涨14%、27%、35和30%。公司镨钕产量在10000吨左右,氧化镨钕当前价格36.5万元/吨,年初至今上涨40%,公司的精矿成本相对固定。 二季度业绩低于一季度。二季度公司净利润在2866-3844万元之间,低于一季度7446万元。我们判断主要原因可能有两个: (1)产品销售低于一季度,公司一季度销售收入19亿元,为2016年全年的38%,二季度销售收入下降导致二季度业绩低于一季度,我们判断销量下降很有可能和产品价格上涨带来的惜售有关; (2)磁材产品价格上涨迟于稀土价格上涨。 磁材价格上涨滞后。镨钕价格持续上涨,但下游钕铁硼领域竞争激烈,涨价缓慢。根据百川资讯的数据,钕铁硼年初至今上涨1.6万元,而氧化镨钕价格上涨10.5万元,对应钕铁硼的镨钕成本上涨近3万元。二季度末钕铁硼价格才上涨,严重滞后于演化镨钕价格,叠加公司产品销售下降,是公司二季度业绩低于一季度的重要原因。公司生产钕铁硼甩带片,预计今年产销量超过2万元,需要氧化镨钕超过6000吨,致使公司氧化镨钕对外销售下降。 镨钕供应紧张,钕铁硼涨价启动。需求好转叠加稀土大力度打黑,镨钕价格上涨持续性极强。镨钕的供应紧张,势必(已经)传导到下游钕铁硼领域,尤其是初级产品甩带片。甩带片价格已经开始快速上涨。公司三季度业绩或将大幅好于二季度。 打黑作为稀土领域供应侧改革的重要举措,中央协同地方政府上下一心,执行力度之大,超出市场预期;且在打黑方法上颇具创意,对黑稀土供应起到立竿见影的作用,长期看稀土打黑常态化,对未来黑稀土供应具有较强的震慑力。稀土下游钕铁硼和催化剂等行业需求持续好转。轻稀土价格步入快速上涨周期。北方稀土作为轻稀土龙头,最为受益。预计公司2017-2019年净利润7/15/20亿元,对应估值71/33/25倍。维持推荐评级。 风险提示:稀土打黑不及预期,稀土价格下行。
北方稀土 有色金属行业 2017-07-17 13.80 15.00 -- 20.69 49.93%
20.69 49.93% -- 详细
事件:公司第二大股东嘉鑫有限公司于2017年7月13日,通过集中竞价方式,在14.25~14.43元/股的价格区间内累计减持本公司1525万股股份,减持比例为0.42%。此前,公司于2017年1月26日发布减持计划公告,嘉鑫有限公司将于6个月内减持公司不超过1000万股本公司股份,此次嘉鑫有限公司违规减持525万股。 此次减持前,嘉鑫有限公司持有本公司3.28亿股,占本公司股份总数的9.04%,均为无限售条件流通股。其持有的股份来源于本公司于1997年上市时其作为发起人所认购的本公司股份以及本公司历次分红、公积金转增股份,嘉鑫有限公司2016年期间曾两次减持公司共计127万股。 第二大股东减持完毕,短期将不会继续减持。嘉鑫有限公司本次减持行为主要出于自身资金需求,目前减持基本到位,短期未有继续减持计划。同时,根据今年5月份新出的减持新规,“大股东减持或者特定股东减持,采取集中竞价交易方式的,在任意连续90日内,减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%。”按公司总股本36.33亿股计算,嘉鑫有限公司90日内减持不能超过3633万股。 股东减持不影响公司基本面持续改善。本次减持仅仅出于股东自身资金需求,与公司经营情况无关。目前稀土行业打黑力度超前,并且进入常态化,稀土供需格局改善。同时氧化镨钕作为需求最好的品种,在打黑背景下,价格将持续上涨。公司作为国内稀土行业龙头,尤其对于轻稀土具有绝对掌控力,将成为本次稀土打黑第一受益标的。 第二批稀土生产总量控制计划削减分离冶炼产能,公司为第一受益标的。今日公布第二批稀土总量控制计划中,矿产品生产总量指标5.25万吨与去年持平,而分离冶炼指标仅4.99万吨,较去年削减5000吨。公司作为国内稀土龙头,获得矿产量指标2.9万吨,分离冶炼指标2.5万吨削减2500吨,公司仍占冶炼分离指标50%以上。今年稀土打黑的一大特点就是重点从冶炼分离企业入手,排查冶炼企业稀土矿来源,本次削减分离冶炼企业产能就是为了整顿分离冶炼企业。公司作为国内最大分离冶炼企业,将成为本次整治行动的最大受益者。 预计公司2017-2019年净利润7/15/20亿元,对应估值68/32/24倍,继续维持强烈推荐。 风险提示:稀土打黑不及预期,稀土价格下行。
神火股份 能源行业 2017-07-17 8.81 12.00 -- 15.25 73.10%
15.25 73.10% -- 详细
事件: 公司公布2017年上半年业绩预告,上半年预计归属上市公司股东净利润6-6.3亿元,扣除非经常性损益的净利5.7-6亿,去年同期亏损0.6亿,同比大增1096.88-1149.35%。 公司上年同期确认了探矿权转让收益 6.96亿元,导致公司2017年半年度实现的归属于上市公司股东的净利润同比下降2.47%-7.12%。 评论: 1、电解铝供给侧改革如火如荼 铝价上涨有望持续。 6月底以来,中国电解铝供给侧改革的推进开始飞跃式前进。中国电解铝违规产能九成集中在新疆和山东两省。6月底7月初,新疆违规产能陆续开始停产。近日,山东魏桥、信发两大铝企也均被爆减产消息。两省供给侧改革正朝着出清式的线路发展。随着在产产能的停产,预计不久电解铝市场基本面的压力将消失。基本面和政策面共振推动铝价进一步走强。下半年电解铝均价有望较上半年调高近千元。 公司在产电解铝产能全部合规,且不在“2+26+3”范围内,因此不受供给侧改革影响,预计2017电解铝产量稳定在113万吨。虽然本部电解铝厂难摆脱亏损,但预计新疆铝厂有望贡献11亿归母净利润。 2、旺季叠加限进 年内现货煤价有望突破上半年高点。 预计7-8月份火电电量比肩3月,仅从需求端看,煤价就应该回到前期高点。5月开始,我国严控全年进口量在2亿吨左右。预计下半年进口量回落,如果进口量回到月度1500万吨,对全国煤炭供给的环比影响幅度为2.2%,对沿海煤炭市场的供求环比影响幅度9%,足以完全改变沿海煤炭市场供求形势。综合考虑,煤价应该突破前期高点(目前589元/吨),大致判断旺季将会推高煤价至700元/吨左右,年内中枢600元/吨。 预计2017年商品煤产销量为800万吨,煤炭板块贡献归母净利超10亿。 3、盈利预测及评级:煤铝均为高弹性资产,轮番供给侧改革,价格均走强。目前是电解铝供改的关键时期,预计铝价继续给公司增厚利润,公司是电解铝行业估值最低、弹性最大标的。2017年EPS 预估为0.75,2017/2018/2019年对应P/E 11.9/8.9/8.7倍。我们维持“强烈推荐-A”评级,建议投资者重点关注。 风险提示:煤铝价格不及预期,高家庄矿纠纷不利公司。
东睦股份 建筑和工程 2017-07-14 16.93 20.00 9.11% 17.43 2.95%
18.45 8.98% -- 详细
公司发布上半年业绩预告,预计上半年度实现归属于上市公司的净利润1.4-1.56亿元,同比增长80-100%。 评论: 1、盈利加速。 盈利主要来源于公司下游汽车和家电市场持续转暖,公司明星产品VVT持续放量,收到大额搬迁补偿款。另外母公司加强与子公司之间的协同效应,增强公司竞争力。公司一季度利润5600万元,同比增长65%;二季度单季度盈利约9200万元,即使扣除搬迁补偿款影响,公司二季度盈利估计在7000万元左右,环比一季度增长25%。上半年同比增长65%(考虑到补偿款,公司盈利增长90%)。 2、经济好转,家电行业触底回升。 2017年1-5月份,我国空调产量累计同比增长19%,汽车产量累计同比增长6.4%。公司2016年家电产品年收入3.7亿元。下游市场需求好转带动公司收入增长,但公司固定费用较高,利润增速远大于收入增速。 3、VVT业务持续发力。 公司VVT2016年销售收入3.86亿元,汽车行业回暖,国内环保要求提升,预计2017年全年销售收入至少5亿元,同比增长30%。凭借公司在VVT领域强有力的竞争力,在未来数年内,仍将保持较高增速。 4、新产品持续释放,嵌入新能源汽车。 考虑到新产品研发到放量存在1.5-2年左右的滞后,公司研发费用保持高位,预示公司新产品将持续发力。汽车变速箱零部件将成为公司继VVT之后的更大突破。远期市场空间超过200亿元(VVT国内20-30亿元)。预计今年将有数千万元左右销售收入,2018年开始大规模放量。公司软磁材料和部分粉末冶金零部件进入特斯拉供应链,单车销售约200元左右。 5、下半年或将更好。 经济持续复苏,下半年迎来产品销售旺季和公司新品的放量,预计公司下半年仍将保持较高的增速。 6、投资建议。 预计公司2017-2019年净利润分别为2.8、3.8和5.3亿元,分别对应27、20和14倍市盈率。考虑到公司在粉末冶金领域持续领先的研发和生产能力,以及公司接近40%的复合盈利增速,维持公司推荐评级。
北方稀土 有色金属行业 2017-07-14 13.40 15.00 -- 20.39 52.16%
20.69 54.40% -- 详细
我们近期对北方稀土进行了深入调研,公司合规经营、环保达标,受益轻稀土价格上涨,公司基本面已经发生反转。 国内稀土龙头企业。公司是国内以及全球最大的稀土产品供应商,目前拥有分离产品产能9.65万吨,2016年公司获得稀土矿产品和分离冶炼指标分别为59500吨、5万吨,占全国稀土总量控制指标50%以上。公司去年稀土氧化物产量4.45万吨,其中氧化镨钕占比约21%左右,镧铈大概占75%左右,其他稀土组分(包括重稀土)4%左右。 依靠股东包钢集团资源优势,保障稀土矿产品供应。公司依靠控股股东包钢(集团)公司所掌控的白云鄂博稀土资源优势,采购控股股东下属企业包钢股份的稀土原料,在国家稀土总量控制计划的指导下将稀土矿产品冶炼成稀土氧化物。包钢股份与北方稀土一年定价两次,根据稀土价格调整稀土矿浆销售价格,目前包钢的稀土精矿产能30万吨/年,产品独家供应北方稀土,价格按照定价公式经行协商。稀土精矿中稀土氧化物品位约50%,北方稀土按分离冶炼指标分离后,尾矿进入尾矿库储存。 稀土价格回暖,公司业绩改善明显。年初至今稀土价格持续回暖,镨钕和镧铈销售情况均明显改善。公司主要产品氧化镨钕价格上涨30%以上,镧铈氧化物涨幅也超过10%以上。在稀土价格上涨背景下,公司一季度实现销售收入19亿元,同比增长143%,实现净利润7446万元,同比增长1018%。二季度稀土价格持续走高,预计公司二季度业绩将继续改善。 本次稀土打黑力度超前,稀土价格有望持续走高。这次打黑和以往的不同主要体现在三个方面:一、建立了稀土矿来源的追溯系统,从冶炼企业入手,分析残余物的元素含量来看冶炼企业的矿石来源,是否采用了黑稀土矿,同时配合稀土专用发票。二、这次打黑是要求六大集团内部出人出钱打黑,同时对六大集团内部打黑,以前打黑都是针对六大集团外部的,而六大集团内部也存在使用非法矿的行为。三、随着国家反腐深化,反腐力度深入到地方企业,以前存在地方执行不力的情况,现在地方的执行力度加强。在大黑力度空前的情况下,黑稀土将受管控,稀土价格有望持续走高。 公司是国内稀土行业龙头企业,轻稀土氧化镨钕产量居国内产量第一。同时公司受具备稀土资源保障,在当前稀土打黑力度空前的背景下,将充分受益稀土价格上涨。预计公司2017-2019年净利润7/15/20亿元,对应估值68/32/24倍。
盛屯矿业 有色金属行业 2017-07-07 7.15 8.10 -- 8.28 15.80%
10.68 49.37% -- 详细
1、主产品价格强势 公司主产品铜、锌、铅市场表现强势,2017年均价分别较2016年有望大幅抬升22%、35%、17%。 2、贸易和产业链增值服务贡献利润增长迅速,已成为公司盈利的重要组成部分。 3、拓展钴铜冶炼、矿开采,跻身新能源领域 2017年2月28日收购铜钴矿项目大理三鑫矿业有限公司35%股权。三鑫矿业核心资产为云南省永平县青羊厂铜矿详查勘查许可证探矿权。矿石量 354.51 万吨,铜金属量 71577.21吨,铜平均品位 2.02%;保有伴生钴金属量 2301.50 吨,钴平均品位0.06%。盛屯矿业有意愿进一步增加对三鑫矿业的持股比例。 在此之前,公司主导投资了非洲刚果(金)年产3500吨钴、1万吨铜综合利用项目。目前,该项目已进入实施阶段。预计2018年上半年投产。公司进军全球钴铜资源,扩张业务规模,同时也为提升综合盈利能力打下了坚实基础。 4、大举并购进一步凸显资源优势,未来放量可观 公司借机过去几年有色金属价格底部,通过收购、勘探等途径扩大矿山资源储备。2017年2月,公司成功收购云南保山恒源鑫茂矿业有限公司80%股权。恒源鑫茂拥有储量为矿石量1,200.72万吨,铅金属量314,555吨,锌金属量348,987吨,铅+锌金属量663,542吨,伴生银444,603千克。 此外,2015年底-2016年初有色金属价格低迷,公司降低产量,计划2017年扩大矿山生产规模。随着华金矿业技改后复产、非洲钴铜项目投产,2018年企业生产规模将进一步扩大。 5、盈利预测与评级 公司未来产业高速扩张,加之主产品价格走强,我们预计公司利润前景增长可观。预计2017/18/19年公司的归母净利润为4.6/8.4/10亿元,对应EPS为0.31/0.56/0.67元,对应PE 21/12/10,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新建、技改项目建设进度不及预期,铜铅锌等主产品价格不及预期。
方大炭素 非金属类建材业 2017-06-29 13.15 15.00 -- 28.17 114.22%
39.20 198.10%
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6月26日,公司审议通过了《关于向激励对象授予股票期权与限制性股票的议案》,同意确定2017年6月26日为授予日,向激励对象授予股票期权与限制性股票。 1、公司向245名核心经营管理及技术人员授予3950.6万份股票期权,行权价格为9.44元/股,股票期权等待期为12个月,等待期满后激励对象在未来24个月内分两期行权。同时,公司向404名核心管理及技术人员授予限制性股票6969.2万股,授予价格为4.71元/股,第一批限制性股票的锁定期为12个月,第二批限制性股票的锁定期为24个月。 2、公司本次股票期权与限制性股票的授予对公司的财务状况和经营成果将产生一定的影响,本次股权激励将总计产生待摊销费用7.57亿元,其中第一期产生费用3.7亿元,第二期将产生费用3.8亿元。若分三年摊销本次费用,预计公司每年将新增约2.5亿元管理费用,但长期来看通过本次股权激励公司将建立长期、有效的激励约束机制,充分调动员工积极性,有效提升公司经营能力,公司未来几年将进入业绩释放期。 3、环保限制产能,石墨电极价格将继续上行。国内石墨电极正常运行产能约57.5万吨,预计全年产量不超过50万吨;需求端今年电炉钢按新增3000万吨计算,将带来年化9万吨石墨电极新增需求,今年贡献4.5万吨,2017年实际需求将达到59.5万吨,供需将现近10万吨缺口。而下游电炉炼钢利润丰厚,我们判断超高功率石墨电极价格很有可能超越10万元/吨。 4、目前石墨电极价格年初至今涨幅超过150%,超高功率石墨电极价格达到6万元/吨。考虑到二季度石墨电极价格才开始上涨,同时今年将新增3亿元左右管理费用(股权激励+员工加薪),预计公司2017/2018/2019净利润分别为12/21/25亿元,对应当前股价PE19/10/9倍。 风险提示:石墨电极企业大面积复产。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名