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刘文平

招商证券

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工作经历: 执业证书编号:S1090517030002,曾就职于中国银河证...>>

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刘文平 7 3
天原集团 基础化工业 2017-11-09 9.65 -- -- 9.95 3.11% -- 9.95 3.11% -- 详细
事件:2017年11月3日,公司非公开发行获得证监会发审委员会审核通过。 公司于2016年5月份发布此次定增报告,2017年3月份做过修订,再到本月过会,历时之久,可见公司此次定增的决心。 此次非公开发行股票预计募集资金总额(含发行费用)不超过134,400万元,扣除发行费用后的募集资金净额将按轻重缓急的顺序投资以下项目:年产5万吨氯化法钛白粉项目、年产3万吨PVC-O管项目、年产1,000万平方米高档环保型生态木板项目。钛白粉和PVC价格均大幅上涨,在当前价格环境下,若项目顺利投产,预计每年增量公司盈利2亿元左右。 公司主营业务氯碱,行业回暖。公司具备年产50万吨聚氯乙烯、48万吨烧碱、3万吨水合肼、3万吨三氯乙烯、8万吨新材料产品、120万吨水泥生产能力,配套有人造金红石、磷酸钠盐、电石、黄磷等系列产品和水电、煤矿、磷矿及盐卤资源。主打产品PVC和烧碱2016年销量分别为38万吨和31万吨,价格回升,预计公司盈利将逐步好转。 电池材料。公司“一体两翼”的发展战略,公司在抓好现有传统优势氯碱的同时,积极向新材料、新能源动力电池及材料等高端成长型产业发展,不断推动公司通过“双轮驱动”实施转型升级。公司在2016年表示正在进行高纯石墨的项目试验(含锂电负极材料),拟在今年内进行负极材料石墨化提纯加工试生产。与国光电器签订合作框架协议,双方拟通过股权投资等多种方式的合作,在宜宾投资建设“年产2万吨氢氧化镍钴锰/氢氧化镍钴铝项目”和“年产2万吨镍钴锰酸锂/镍钴铝酸锂项目”。 坐拥优质煤矿。公司在云南昭通拥有三个煤矿:许家院煤矿、昌能煤矿、巴抓煤矿,仅许家院煤矿储量就超过2000万吨。2014年因煤炭行业整顿,暂时停产改扩建。许家院煤矿将有9万吨改至30万吨/年,昌能煤矿3扩9万吨/年。彝良地区的优质煤层可与国内外享有盛誉的宁夏太西煤相媲美,部分指标远优于宁县太西煤,其加工利用前景广阔,可用于生产高级活性炭,高温煅后料,碳化硅,阴极炭块等。这些优质煤矿很有可能成为公司生产负极材料和碳素电极的核心竞争力。 公司主业产品PVC、烧碱和水合肼等氯碱化工产品价格大幅上涨,公司盈利好转;煤炭价格高位,而公司坐拥国内优质白煤资源,随着改扩建项目投产,公司盈利能力将继续提升;定增过会,若项目顺利投产,公司盈利能力将继续大幅提升。预计今年盈利1.35亿元,对应48倍市盈率,维持审慎推荐评级。
刘文平 7 3
贤丰控股 电子元器件行业 2017-11-07 7.90 -- -- 8.67 9.75% -- 8.67 9.75% -- 详细
“金融+实业”双模式转型。贤丰控股主要从事应用于家电市场控制类电子元器件等领域的微细漆包线产品研发、生产和销售。受宏观经济疲软影响,公司在巩固自己传统业务地位的同时,积极探索转型。在将原有业务剥离给独立全资子公司后,逐步实现向控股平台转型,大力布局金融业务。2015年,公司通过收购、新设及合作投资等方式布局了大宗商品交易、基金、融资租赁、商业保理、资产管理等业务。为把握供给侧改革机遇,2017年公司设立贤丰深圳新能源正式进入新能源领域。未来公司将在做实主业下,实现“金融+新能源”一体两翼发展。 联手聚能,牵手藏格切入新能源资源端,未来将向产业链上下游延伸。公司2017年5月与聚能永拓合作,取得俄罗斯第二代吸附提锂技术及备制锂离子富集材料工艺。该吸附技术通过反应塔提取盐湖锂离子,对盐湖镁锂比没有苛刻要求,技术壁垒极高,能真正实现高效、低成本提锂。2017年8月,公司与藏格达成技术协议及锂离子富集材料采购协议,计划生产并销售锂离子富集材料,正式进入锂产业。考虑到锂产业将形成一个庞大的市场,预期未来公司有望向盐湖资源端发力,实现上游延伸。 首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预计未来漆包线业务将进行产品结构调整,向高端产品发展以维持公司在该领域的领先地位。未来公司主要看点在于新能源领域,“技术转让”+“富集材料销售”的盈利模式下,随着合作方的投产,未来将得到大幅增益。预估17/18/19EPS分别0.01/0.11/0.18,对应17/18/19PE=593/73.1/43.9,首次给予 “强烈推荐-A”投资评级。
刘文平 7 3
贤丰控股 电子元器件行业 2017-11-07 7.90 -- -- 8.67 9.75% -- 8.67 9.75% -- 详细
“金融+实业”双模式转型。贤丰控股主要从事应用于家电市场控制类电子元器件等领域的微细漆包线产品研发、生产和销售。受宏观经济疲软影响,公司在巩固自己传统业务地位的同时,积极探索转型。在将原有业务剥离给独立全资子公司后,逐步实现向控股平台转型,大力布局金融业务。2015 年,公司通过收购、新设及合作投资等方式布局了大宗商品交易、基金、融资租赁、商业保理、资产管理等业务。为把握供给侧改革机遇,2017 年公司设立贤丰深圳新能源正式进入新能源领域。未来公司将在做实主业下,实现“金融+新能源”一体两翼发展。 联手聚能,牵手藏格切入新能源资源端,未来将向产业链上下游延伸。公司2017 年5 月与聚能永拓合作,取得俄罗斯第二代吸附提锂技术及备制锂离子富集材料工艺。该吸附技术通过反应塔提取盐湖锂离子,对盐湖镁锂比没有苛刻要求,技术壁垒极高,能真正实现高效、低成本提锂。2017 年8 月,公司与藏格达成技术协议及锂离子富集材料采购协议,计划生产并销售锂离子富集材料,正式进入锂产业。考虑到锂产业将形成一个庞大的市场,预期未来公司有望向盐湖资源端发力,实现上游延伸。 首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预计未来漆包线业务将进行产品结构调整,向高端产品发展以维持公司在该领域的领先地位。未来公司主要看点在于新能源领域,“技术转让”+“富集材料销售”的盈利模式下,随着合作方的投产,未来将得到大幅增益。预估17/18/19 EPS分别0.01/0.11/0.18,对应17/18/19PE=593/73.1/43.9,首次给予 “强烈推荐-A”投资评级。
刘文平 7 3
赣锋锂业 有色金属行业 2017-11-01 87.59 -- -- 88.70 1.27% -- 88.70 1.27% -- 详细
1、价格上涨叠加自有矿山产能逐步释放助力业绩稳步提升。 公司2017Q1、Q2、Q3扣非净利润分别为1.25/2.73/4.00亿元,同比增长9.6%、73.9%、107.3%,Q3单季业绩亮眼。原因在于:(1)2017年1-9月新能源汽车产销数据同比大增,而锂盐供应在年内仍然缺乏弹性,导致碳酸锂价格三季度涨势明显。截至9月底,电池级碳酸锂中间价为16.30万元/吨,较年初上涨29.37%,Q3均价15.04万元/吨,环比增长12.75%。考虑到市场传闻明年补贴退坡20%,下游企业四季度“抢装”有可能再次出现,进一步支撑碳酸锂价格。(2)公司参股43.1%的MtMarion矿山投产顺利推进,公司未来资源自给量将得到强有力保障。MtMarion矿山目前月均产出约3万吨锂精矿(4%~6%品位),未来计划再新增20万吨锂精矿(6%品位)产能。随着矿山产能的释放,公司锂精矿自给率不断提高,锂盐成本下降,盈利能力显著增强。 2、产能扩张保障未来业绩增长。 公司目前拥有电池级碳酸锂产能1.4万吨,氢氧化锂产能0.8万吨。最新获批募投项目用于年产1.5万吨电池级碳酸锂、年产2万吨单水氢氧化锂及年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目建设;另年产1.75万吨的宁都电池级碳酸锂生产线也正建设中。所有项目建成后,公司产能将达到8万吨(折合碳酸锂)以上,保障业绩增长,同时公司利用自身锂盐产品优势布局动力电池业务向下游延伸。 3、拟发行股权激励,“业绩+产能”双解锁条件彰显信心。 公司拟向350名核心员工授予共1624.5万股限制性股票,授予价格为45.71元/股,约占总股本的2.23%,其解锁实行“业绩+产能”双解锁条件,其中,2017~2020年业绩考核净利润不低于11.63/19.95/25.98/30.01亿元,产量(折合碳酸锂当量)不低于3.5/5/7/9万吨。股权激励有助于公司核心团队稳定及激励,保障未来公司业绩。 4、估值:预计公司17-19年实现归母净利润14.06/20.88/27.10亿,EPS分别为1.87/2.87/3.60元/股,对应PE分别为47/31/24倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示。 新能源政策持续性不及预期风险、产业链下游信心不足风险、自有矿山产能爬坡不如预期风险、碳酸锂价格大幅波动风险、产能扩张项目进程不及预期风险、公司可转债审批不通过风险。
刘文平 7 3
南山铝业 有色金属行业 2017-10-30 3.80 -- -- 3.84 1.05% -- 3.84 1.05% -- 详细
事件:公司公布三季度报告,报告显示,2017 年前三个季度公司实现营业收入119.79亿元,同比增加20.55%,实现归属于上市公司股东的净利润13.21 亿元,同比增加32.75%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.9 亿元,同比增加198.10%,主要原因上年同期扣除的非经常性损益中包含山东怡力电业前三季度净利润。 评论:1、 全产业链优势凸显,高端铝加工不断取得突破公司是国内铝加工行业的领头羊。报告期内公司在航空、汽车、轨道交通用铝及电池箔等领域实现突破,量和利润双提升。9 月,通过波音公司的认证,开始正式供货。这标志着南山铝业乃至中国在航空用铝材料的研发、批量化生产方面实现了零的突破,也标志着中国铝加工行业的发展水平再上新台阶。 公司拥有生产航空板、汽车板为主的20 万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线和以生产航空、能源、海工锻件为主的1.4 万吨大型精密模锻件生产线。均已经建成投产。公司还承担了中国商飞C919 大飞机用2524 铝合金蒙皮和2024铝合金厚板产品的研发任务,已基本完成研制。 2、 采暖季铝价有望持续走高,南山铝业不在限产范围采暖季限产有望改变电解铝供应过剩结构,电解铝供给侧改革带来的产业结构调整将在四季度得到最好的验证。预计采暖季限产下,电解铝库存高位回落,铝价有望进一步走强。公司年产能82 万吨电解铝生产线不受供暖季约束,公司将充分享受铝价上涨带来的利润。 3、 原料自给率高,抵御原料成本上涨能力相对更强原料方面,氧化铝、预焙阳极以及自发电均100%自给,且采暖季均不受采暖季限产影响。行业内相对成本抵御能更强。 公司拟投资项目“印尼宾坦南山工业园100 万吨氧化铝项目” 预计2020 年投产。 该项目配备自建电厂。公司利用印尼当地丰富的铝土矿及煤炭资源生产氧化铝,实现较低成本的氧化铝产能扩张,增强公司的盈利能力,公司抗风险能力进一步提高。根据公司测算,项目达产后,可以实现59,631.17 万元/年利润总额。 评级:电解铝供给侧改革的大势下,公司顺势而行,全产业布局,深加工不断突破,我们认为南山铝业利润增长空间广阔,维持强烈推荐评级。
刘文平 7 3
博威合金 有色金属行业 2017-10-27 11.23 -- -- 13.05 16.21% -- 13.05 16.21% -- 详细
事件: 公司披露2017年三季报,公司前三季度实现营业收入42.18亿元,同比增40.14%;实现归属母公司股东净利润2.31亿元,同比增77.77%;实现每股收益0.37元,同比增23.33%。 点评:1、 研发驱动向高端产品转型,技改拓产缓解产能瓶颈 2017年1-9月公司新材料业务实现营业收入30.86亿元,同比增长39.5%;毛利率13.34%,同比上升2.14PCT;新材料业务实现净利1.36亿元,同比增长80.1%。作为为铜加工领军企业,公司具备雄厚的研发团队和技术储备,高端合金带材的产品逐步投放助推公司盈利提升。公司现有产能约12万吨,其中板带材产能2万吨,新募投的1.8万吨板带材项目将在明年6月建成,主要为下游高端电子、智能通讯行业提供新材料,打破德国和日本的产品垄断,抢占进口替代市场。此外公司正积极推行生产标准化、自动化、信息化,将缓解产能瓶颈,改善现阶段公司铜合金板带高端产品部分供不应求的现状,待产能逐步释放,公司新材料业务有望更上层楼。 2、新能源订单充足,业绩承诺达标可期 公司现已具备约700MW的电池片和组件一体化的产能。1-9月,公司新能源业务实现营收11.31亿,同比增长41.94%,实现净利润0.96亿元,同比增长14.1%,毛利率17.59%,同比上升0.7PCT。成本端,公司享受越南当地优惠税收政策、廉价的劳动力和原材料成本优势;政策端,公司主要出口国并未对越南执行双反核查。考虑到公司2016年承诺利润超三成完成,同时公司今年订单状况充足,完成2017年业绩承诺1.17亿将为大概率事件。 3、 估值 我们预测公司合金高端产品放量将保障新材料业务增长;光伏业务订单充足,业绩承诺完成将是大概率事件。预计公司 17-19年实现 EPS 分别为0.54、0.71、0.82元/股,对应 PE 分别为23.8、17.9、15.7倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。
刘文平 7 3
深圳新星 有色金属行业 2017-10-27 101.30 -- -- 118.00 16.49% -- 118.00 16.49% -- 详细
公司公布三季度业绩报告,前三季度实现营业收入7.45亿元,同比增长37.6%,实现净利润8250万元,同比-10.8%,扣非净利润7852万元,同比增长10%。 全球铝晶粒细化剂龙头企业。公司主要从事铝晶粒细化剂的研发、生产和销售根据,是行业内唯一一家拥有完整产业链的铝晶粒细化剂专业制造商。公司年产铝晶粒细化剂3.7万吨,占全球市场约25%,占国内市场约45%,是全球最大的铝钛硼合金(铝晶粒细化剂)生产商。 铝晶粒细化剂技术门槛高,公司生产技术国内领先。铝晶粒细化剂技术壁垒高,过去很长时间被欧美国家所垄断。公司自制研发了电磁感应炉、连轧机等核心设备,打破了欧美国家对铝晶粒细化剂的垄断,实现了国内的自主生产,公司产品目前在铝加工领域尤其是高端铝板带材领域具有绝对优势。公司产品按铝锭+加工费的定价模式,2016年销售均价1.9万元/吨,平均毛利率24.3%。 高端铝材发展将不断扩大铝晶粒细化剂的需求。在铝锭铸造过程中加入铝晶粒细化剂,可以有效细化铝锭结晶颗粒,确保加工后成型铝材获得良好塑性、强度和韧性,因此铝晶粒细化剂广泛应用铝加工行业,尤其是高端铝板带材领域,是铝加工过程中必不可少的添加剂。未来随着下游应用领域持续发展,铝材需求量将持续扩大,预计到2020年国内铝材需求量或达到4800万吨,按每吨铝材2~2.5公斤铝晶粒细化剂使用量计算,铝晶粒细化剂市场将达到10.5万吨,公司作为业内龙头将充分受益。 副产品应用于电解铝添加剂,吨铝节电500度。公司IPO 募投项目“全南生产基地 KAlF4节能新材料及钛基系列产品生产项目”,KALF4作为公司铝晶粒细化剂的副产品应用于电解铝行业,可以有效降低炉内温度并提高电导率,可以实现吨铝节电500度,该技术获得“中国有色金属工业科学技术发明一等奖”。按照吨铝添加 6.5千克氟铝酸钾测算,氟铝酸钾的潜在市场容量约为 20万吨,公司本次募投项目氟铝酸钾生产规模6万吨/年,目前售价约8000元/吨,将成为公司未来新的利润增长点。 公司是铝加工添加剂龙头企业,具备从上游萤石资源到下游产品的全产业链布局,在未来铝材尤其是高端铝材需求不断扩大的背景下,公司具备较高成长性。预计公司2017-2019年净利润7/15/20亿元,对应估值68/32/24倍。
刘文平 7 3
中金岭南 有色金属行业 2017-10-20 10.86 -- -- 11.09 2.12% -- 11.09 2.12% -- 详细
事件:公司披露公告,同意公司全资子公司澳大利亚佩利亚的全资子公司全球星矿业公司以6000万美元价格出售其持有摩布朗锂矿项目60%权益给国澳锂业。 评论:1、无心插柳,公司收购澳洲佩利亚后获锂矿资源。中金岭南于2009年收购澳大利亚佩利亚,拓展其在铅锌银矿产资源的全球布局。而2011年,为了以低成本获取多米尼加共和国的铜、金、银矿产资源,佩利亚与加拿大全球星矿业签署了《要约收购意向协议》并随后成功收购。收购时,全球星矿业有拥有位于加拿大魁北克省的锂矿勘探项目摩布朗(Moblan)60%的权益,剩余40%的权益由魁北克皇家公司的独资公司魁北克投资公司拥有。 2、项目尚处在未开发状态,多种因素导致开发不确定性大。摩布朗锂矿属于尚未开发的锂伟晶岩项目,位于魁北克省希布加莫市以北约100公里处,主要包含20个勘探权,总勘探面积416.31公顷。根据2011年第三方评估报告推测的,项目矿石资源量为277.90万吨,Li2O平均品位为1.22%。当地现有基础设施较为简陋、同时项目地处北纬50度,气候寒冷。项目实际开展的不确定性较大。 3、出售摩布朗项目获利1100万美元,利于中金岭南继续聚焦现有主业。受益于国内新能源政策的持续利好与国内锂资源长期维持紧平衡的现状,碳酸锂价格在2012年到2015年10月一直波动在4万/吨区间,2015年10月后,电池级碳酸锂价格开始大幅上涨,2016年2月达到16万元/吨高点,随后明显回落。考虑到公司主营业务聚焦于基本金属和碳酸锂价格现所处的高位,公司现在时间出售摩布朗有利于公司盘活低效资产、优化资产结构、提升运营效率,聚焦主业做大做强。 4、估值:我们预计四季度铅锌价格有望高位维持,短期的周期股回调因受到8月宏观数据影响,四季度往后具备阶段性反弹机会。我们预计2017/18/19年公司的归母净利润为12.3/17/19亿元,对应EPS为0.55/0.77/0.86元,2017PE=21X,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:环保核查风险,铅锌价格大幅波动风险,国资委针对项目出售审批不通过风险。
刘文平 7 3
博威合金 有色金属行业 2017-09-28 11.23 -- -- 13.05 16.21% -- 13.05 16.21% -- 详细
公司作为铜合金龙头翘楚,以雄厚的研发实力开拓新材料蓝海,同时收购宁波康奈特,入局国际新能源,今年双主业有望齐发力。公司对应17、18、19年的PE、PB分别为19.6/15.2/11.6;2.2/2.0/1.8,首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。 高端合金新材料引领企业,技术实力雄厚新产品打开未来蓝海。公司为致力于高性能、高精度有色合金棒、线、板带新材料的研发、生产和销售的技术引高端合金新材料领军企业,研发实力雄厚,2016年生产量10.6万吨,同比增加9.65%。下游客户大都为世界500强企业。公司合金新材料产业不止步于铜合金,以技术为驱动,实现产品种类逐步延伸,研发创新出功能合金材料、环保合金材料、节能合金材料和替代合金材料,现已经逐步投产,未来将进一步打开公司产品市场空间。 收购宁波康奈特切入国际新能源,双轮驱动确立。公司2016年收购宁波康奈特100%股权,切入新能源领域。康奈特的生产基地位于越南,主要研发、生产和销售太阳能电池片、组件等,主要产品是多晶硅、单晶硅电池片及组件。公司的太阳能电池及组件产品主要销往美国、欧洲等地区。公司的“国内采购+东南亚加工+销售美国”模式既利用较低成本的原材料同时规避美国针对中国的“双反”约束。公司上半年光伏产业实现利润0.54亿元,全年业绩承诺1.17亿,考虑到2017年下半年公司光伏业务订单增幅明显,业绩存在超额完成的可能。 首次覆盖,“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司合金高端产品将继续保持公司高盈利性,同时下游需求持续高涨将保障公司合金业务维持较高增长;光伏业务随着订单供不应求,全年承诺利润将大概率超预期完成。公司对应17、18、19年的PE、PB分别为19.6/15.2/11.6;2.2/2.0/1.8,首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:原材料价格波动风险、研发产业化风险、欧美等国针对光伏产业的“双反”政策扩大化风险、光伏产业客户集中度较高的风险、光伏产业业绩承诺诺不达标的潜在风险。
刘文平 7 3
金钼股份 有色金属行业 2017-09-04 9.05 -- -- 9.90 9.39%
9.90 9.39% -- 详细
事件: 公司8月28日公布2017年上半年,公司实现营业收入52.24亿元,同比增加6.6%,实现归属于母公司股东的净利润人民币0.15亿元,去年同期亏损0.97亿。 评论: 1、受益于钼价稳步上行,上半年业绩增长显著。 2017年上半年,全球不锈钢产量同比增长4.7%,受益于不锈钢行业需求拉动,全球钼价迎来阶段性供应短缺,尤其中国市场钼精矿供应持续紧张。上半年受益于供给侧改革的持续推进及需求增长,钼市场行情有所改善。国内市场氧化钼(51%)均价为1210.55元/吨度,同比上涨26.42%;钼铁(60%)均价为78496.47元/吨,同比上涨22.10%。预计2017年下半年钼市场继续稳中向好,钼的供需持续改善,全年价格将同比大幅提升。 2、全产业链钼业龙头本压缩,技改突破实现增收增利。 公司是生产规模排名全球前三位的钼金属生产运营商,是钼行业产业链最完整、产品线最丰富、整体工装技术先进的大型钼企业之一。公司及公司的子公司正在运营两座世界级钼矿山,分别为金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿,同时公司参股的安徽金寨县沙坪沟钼矿为世界第一大单体钼矿床。报告期内,金钼汝阳东沟钼矿采选改造项目、金堆城矿区王家坪尾矿库建设进展顺利。在此基础上,公司在矿山采选升级、钼炉料冶炼烟气治理、钼酸铵生产氨气回收等项目上做出了重大突破。 3、金钼汝阳东沟钼矿等采选改造项目加速推进,公司将迎来量价齐升控股子公司金钼汝阳东沟钼矿日处理矿石2万吨选矿厂已建成。随着钼价走强,预计公司投产积极性增强。该项目达产达标后,可年产钼精矿1.32万吨,铁精矿14.52万吨,将使公司钼精矿产量实现70%的增幅。 4、加强应收管理加速,盈利能力稳步增强。 报告期内,公司加强应收管理,应收账款为4.31亿元,同比减少18.3%;应付账款为3.13亿元,同比增长4.4%。主要因为公司加大贷款回收。与此同时,受益于公司积极利用闲置资金购买理财产品,显著提升公司理财收益。 5、盈利预测与评级。 公司未来产业高速扩张,加之主产品销量走强,我们预计公司利润前景增长可观。 预计2017/18/19年公司的归母净利润为2.28/5.61/8.00亿元,对应EPS为0.07/0.17/0.25元,对应PE124.8/50.7/35.6,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:钼价波动幅度大;新项目投产进度不确定;自然灾害等因素带来的生产不确定。
刘文平 7 3
华友钴业 有色金属行业 2017-09-04 81.00 80.00 -- 97.56 20.44%
97.56 20.44% -- 详细
事件:公司公布半年度报告,2017年上半年公司实现营业收入37.9亿元,同比增加 74.9%;实现归母净利润 6.7亿元,同比增加2257%。其中二季度公司实现营收20.4亿元,净利润4.3亿元,环比增长71%。 1、量价齐增推升业绩大幅增长。受益于锂电新能源动力电池对钴的需求快速增长,以及数码 3C 产品对钴需求的持续拉动,上半年钴市场的供需基本面进一步,钴价大幅上涨,上半年金属钴均价38万元/吨,较去年同期均价19.8万元/吨,同比上涨92%。同时报告期内公司各类钴产品销量总计超过 19000吨(折合金属量约 8930吨),较上年同期增长约 27%,各类锂离子电池正极原材料产品销量 15000多吨,较上年同期增长约20%,受益于产品量价齐升,公司实现业绩大幅增长。 2、加快资源端布局,提高资源自给率。公司定增募投项目 PE527矿权开发项目于上半年开工建设,目前公用配套和生活设施基本完成,生产车间、尾矿库、输电线路等正在建设施工中,预计年底能投入试生产,届时钴矿产能达到3500吨/年;MIKAS 升级改造项目已完成工程设计和土地平整,进入土建施工 阶段,预计明年上半年能投产,折合钴金属量产能1000吨/年。未来公司钴矿产能将达到4500吨/年,资源自给率将大幅提升。 3、锂电新能源产业链一体化布局,打造行业龙头。资源循环业务方面,公司完成对韩国TMC 公司70%的股权的收购,开启了境外锂电资源循环回收利用的布局;同时投资入股澳大利亚 AVZ 公司,积极布局锂资源开发。公司目前形成了从上游锂、钴资源的开发、中游锂电正极材料、再到下游锂电资源回收的一体化布局,未来发展潜力巨大。 4、新能源产业将维持高景气度,钴价价格将长期处于上行周期,公司作为行业龙头将充分受益。预计公司17/18/19年实现净利润13亿元、17亿元、21.6亿元,对应PE 为34/26/20倍。 风险提示: 新能源汽车推广不及预期;钴产品价格下跌。
刘文平 7 3
洛阳钼业 有色金属行业 2017-08-30 6.67 8.00 25.39% 8.90 33.43%
8.90 33.43% -- 详细
事件:公司公布半年度报告,2017年上半年公司实现营业收入116.5亿元,同比增加415%;实现归母净利润8.35亿元,同比增加63.1%。其中二季度公司实现营收58.7亿元,净利润2.38亿元。 1、钨钼产品量价齐增,盈利进一步提升。公司上半年实现钼精矿产量8161吨,较去年同期增长2%,钨精矿产量5649吨,同比增长14%,其中钼精矿生产成本进一步下降。同时钼精矿价格上半年均价1115元/吨度,较去年同期上涨29%,钨精矿均价1189元/吨度,较去年同期上涨15.8%。受益产品价格上涨,公司钨钼产品毛利率提升至48%,较去年提升4.9个百分点,贡献毛利8.3亿元。 2、铜钴开始贡献业绩,盈利能力大幅提升。上半年Tenke铜钴矿实现铜金属生产量10.9万吨,钴金属产量7,364吨(按100%权益计算),同时上半年铜均价5724美元/吨,同比上涨22%,钴均价24.7美元/磅,同比上涨127%。受益于铜钴产品放量及价格上涨,公司铜钴产品贡献收入67.6亿元,占总营收比例58%,毛利率达到38%。公司目前持有Tenke铜钴矿56%的股权,同时享有BHR持有TFM24%股权的独家购买权,并实质性拥有TFM24%股权的可变收益。 3、费用提升影响近期利润。公司刚完成对铜钴矿、磷铌矿的收购,近期内融资成本增加,上半年公司财务费用10.3亿元,较去年大幅增加10倍,同时二季度确认收购刚果铜钴业务所产生的或有对价于本期内的公允价值变动损失2.96亿元。受财务费用等大幅提升影响,公司短期内利润受一定影响。 4、金属价格处于上行周期,公司未来潜力巨大。公司在周期底部完成两项重大收购,实现了企业的快速扩张,成为了全球多金属矿业龙头企业。而目前各商品价格均处于相对底部,公司未来业绩增长空间巨大。预计公司17/18/19年实现净利润26/41/53亿元,对应增发后PE分别为51/32/25倍。 风险提示:大宗商品价格下行。
刘文平 7 3
北方稀土 有色金属行业 2017-08-23 18.18 20.00 47.17% 20.30 11.66%
20.30 11.66% -- 详细
事件:公司公布半年度报告,2017年上半年公司实现营业收入40.75亿元,同比增加 83.7%;实现归母净利润 1.12亿元,同比增加258.3%。其中二季度公司实现营收21.5亿元,同比增长50%,实现归母净利润3750万元,同比增长52.5%。 上半年量价齐升,毛利润大幅增长。公司上半年营业收入较去年同期大幅增长83.7%,主要由于公司上半年产品销量及销售价格均同比增加。氧化镨钕上半年均价28.2万元/吨,较去年同期均价26.2万元/吨,同比上涨7.6%。得益于量价齐升,公司上半年实现毛利润7.88亿元,较去年大幅增长58%,毛利率达19.34%,其中二季度毛利润4.64亿元,毛利率21.6%,较一季度毛利率16.7%,提升4.9个百分点。 递延所得税费用及财务费用增加影响净利润。上半年公司虽然产销量均大幅提升,但是二季度由于公司补交递延所得税费用,导致公司上半年递延所得税费用达8277万元,较去年同期增加6385万元。同时,公司报告期内发行了公司债券,融资规模增加,带来了财务费用提升,上半年财务费用9983万元,较去年同期增加5084万元。因此公司上半年补交递延所得税以及财务费用增加费用共计1.15亿元,从而影响上半年公司业绩。 稀土行业仍处于上行周期,短期价格逐步趋稳。由于去年年底以来国家稀土打黑力度加强并进入常态化,稀土行业逐步规范,而需求端受益下游新能源汽车放量,磁材需求保持高增长,稀土供需关系改善明显,带来稀土价格大幅上涨。但国家对于行业的调控,给予稀土价值合理的期待,镨钕价格上涨存在,但是并不希望出现暴涨影响下游需求行业发展,短期来看稀土价格将逐步趋稳,从中长期来看稀土行业逐步好转的趋势不改,未来稀土价格将进入稳步上行阶段。 受益稀土价格上涨,公司下半年将进入业绩释放期。上半年稀土价格稳步上涨,但基数相对较低,氧化镨钕均价仅28.2万元/吨。稀土价格大幅始于7月份,7月份氧化镨钕均价36万元/吨,8月份氧化镨钕均价43万元/吨,因此下半年公司业绩将逐步释放。按公司稀土氧化物生产配额约5万吨计算,预计公司2017-2019年净利润7/15/20亿元,对应估值95/44/33倍,继续维持强烈推荐评级。 风险提示:稀土打黑不及预期,稀土价格下行。
卢平 8
刘文平 7 3
神火股份 能源行业 2017-08-07 11.59 -- -- 15.25 31.58%
15.25 31.58% -- 详细
事件: 公司公布2017年半年度报告,报告期内归属上市公司股东净利润6.1亿元,扣除非经常性损益净利5.8亿,去年同期亏损0.6亿,同比大增1107%。 公司上年同期确认了探矿权转让收益 6.96亿元,导致公司2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润同比下降5.3%。 评论: 1、电解铝:供给侧改革升级 基本面和政策面共振的时刻就在眼前 6月下旬新疆、山东电解铝企业开始实质减产,再度点燃市场对电解铝供给侧改革的关注。随着违规产能停产的推进,加之采暖季限产已为时不远,随着消费旺季的到来,预计供给紧张将很快出现,届时电解铝基本面和供改政策共振,有望支撑电解铝价格进一步走强。 2、自备电厂督查:祸兮福之所倚 神火可借力再“火“一把 考虑到神火电解铝板块主要布局在新疆,按照今年电价表,新疆需要缴纳2.41分/千瓦时。对比其他主产区2.5-5.5分/千瓦时,新疆明显处于较低水平。按照新疆来算,全额补交吨铝成本增加300元/吨左右,不过1-2天的铝价波动幅度而已。 正所谓“祸兮福之所倚”,假如欠缴款补交是不可变的事实,本轮自备电厂督查对于神火来说,未尝不是一把“芭蕉扇”。神火或可借力再“火”一把。 3、煤炭:全年煤价高位震荡 煤炭板块业绩可乐观年化 受益于供给侧持续推进煤价大幅回升,测算公司上半年煤炭板块扭亏为盈,实现归母净利约5.3亿元。近期动力煤迎来需求旺季,叠加限制进口因素,短期煤价可看高到700元/吨;后续天气转凉迎来开工高峰,喷吹煤价格有望跟随焦煤上涨。今年煤价大概率高位震荡,预计秦港Q5500和长治喷吹煤均价分别为600和850元/吨,公司综合售价有望达到600元/吨以上,同比上升30%。预计未来三年商品煤产销量维持在800万吨水平,煤炭板块贡献归母净利超10亿。 4、盈利预测及评级:煤铝均为高弹性资产,轮番供给侧改革,价格均走强。目前是电解铝供改的关键时期,预计铝价继续走高给公司增厚利润,公司是电解铝行业估值最低、弹性最大标的。预计2017/18/19年EPS为0.82/1.30/1.37,对应P/E 14.2/8.9/8.5倍。我们维持“强烈推荐-A”评级,建议投资者重点关注。 5、风险提示:煤铝价格不及预期,高家庄矿纠纷不利公司。
刘文平 7 3
方大炭素 非金属类建材业 2017-07-27 27.00 30.00 24.22% 37.18 37.70%
39.20 45.19% -- 详细
事件:公司公告称,预计上半年实现净利润4.12亿元,同比去年大幅增长2647%。 1、上半年业绩略超市场预期。目前石墨电极价格虽然最高涨至14万元/吨,但石墨电极大幅上涨始于5月份,因此上半年整体均价水平较低。据百川报价统计,普通功率500mm上半年均价1.5万元/吨,同比上涨43%;高功率500mm上半年均价2万元/吨,同比上涨40%;超高工功率600mm上半均价2.8万元/吨,同比上涨50%;因此我们此前预期公司上半年净利润3~4亿元左右,公司4.12亿元净利润略超预期。 2、业绩释放主要集中在下半年。根据百川最新报价,公司超高功率600mm价格为13万元/吨,高功率500mm报价10.5万元/吨,普通功率500mm报价6.2万元/吨,在目前价格基础上公司年化净利润达到70亿元;从7月份均价来看,超功率600mm均价9.3万元/吨,高功率500mm均价7.3万元/吨,普通功率500mm均价5万元/吨,因此预计公司仅7月份单月净利润或达到4~5亿元,公司下半年业绩将呈爆发式增长。 3、需求依然较好,供给端环保更严,价格将维持高位。目前螺纹钢利润水平非常高接近1000元/吨,同时废钢炼钢成本相对于铁水依然具有一定经济效应,综合成本略低100~200元,预计电炉钢产量将持续增加;同时近期环保端打击力度更严,尤其进入取暖季根据“2+26”城市冬季限产文件,碳素企业需减产50%以上,届时石墨电极供应端将更为紧张,因此预计石墨电极价格将至少维持高位至明年年初。 4、针状焦或成为公司新的业绩增长点。目前市场上针状焦供应非常紧张,尤其油系针状焦价格已经从年初的4000~5000元/吨,涨至2万元/吨以上,许多石墨电极企业拿不到货。公司旗下喜科墨针状焦产能6万吨,目前已经正式投入生产,且处于满产状态,考虑到上半年仍处于调试状态,今年产量预计可以达到3~4万吨。 5、下半年公司石墨电极销售均价大幅提升,业绩将逐步释放。预计公司2017/2018/2019净利润分别为25/60/60亿元,对应当前股价PE15/7.5/7.5倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:海外石墨电极企业复产;螺纹钢价格下跌。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名