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西部矿业 有色金属行业 2019-08-19 5.67 -- -- 6.05 6.70%
6.05 6.70%
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内部方面,公司坚持矿业主业,扩产、并购齐发力。公司目前的主力矿山是铅锌、铜矿,铅锌精矿年产量可达近20万吨,铜矿达到近5万吨。但公司近两年持续并购,2018年以来公司从大股东手中并购新矿山达到7座,涉及铁矿、钒矿和铜镍矿等。另外,更为重大的变化来自于玉龙铜矿二期扩产项目,项目达产后,公司铜精矿金属产量将达到10万吨/年、钼金属5,800余吨/年,2021年伴随新增产能释放,公司业绩将进入爆发期。 外部方面,公司止住出血点,减值有望大幅减少。公司以往的亏损主要来自铅锌冶炼以及联营企业中青投公司、西钢集团的亏损或者减值。铅锌冶炼方面,公司已经逐步扭转,产量稳步上升,而且采选+冶炼的模式有助于公司在加工费、矿价波动情况下仍然挣取稳定的利润。联营企业方面,公司在2018年已经对青投公司的长期股权投资做全额计提,西钢集团方面经过大额计提后,未来发生大额亏损的可能性也在降低。总体上,联营企业后续对于公司的利润表形成拖累的压力已经大幅释放。 流动性宽松、供给端收缩以及“稳增长”政策将对金属价格形成一定支撑。 当前宏观经济预期走弱,金属价格承压。但是金属价格仍将受益于流动性宽松、供给端收缩以及“稳增长”政策带来的需求释放,预计金属价格仍将具有一定的支撑。随着能耗、环保技术改造,未来的产品结构将逐步向更高的附加值转变,以公司为代表的头部企业发展优势会更加显著。 盈利预测与评级:预计公司2019-2021年实现归母净利润10.63亿元、14.09亿元、17.04亿元,对应EPS为0.45元、0.59元、0.72元,以8月9日收盘价对应的PE为12.6X、9.5X、7.9X。考虑到公司内部的优质矿山的不断扩张,外部联营企业的计提风险降低,我们维持公司的“审慎增持评级”。
西部矿业 有色金属行业 2019-08-15 5.79 6.90 23.88% 6.05 4.49%
6.05 4.49%
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盈利预测和投资建议 公司是一家以铅锌铜开采冶炼于一体的有色企业。矿产铅锌铜折合金属量已达到7万吨、16万吨和5万吨的量级,铅锌铜冶炼产能分别为10万吨、10万吨和16万吨。按照规划2020年底玉龙铜矿2期11万吨铜金属量投产,公司铜矿产量将逐步增加到16万吨,公司铜属性将大幅增强。 2018年巨亏20.63亿,长期股权投资项下涉及青投集团的25.22亿做了全额减记。青投集团和公司之间已完全切割。2019年半年报披露的长期股权投资总规模为9.82亿,其中西钢集团为3.07亿。联营企业对公司的负面影响总体有限。 2019年上半年在铅锌铜均价同比下降13.28%、12.38%和7.03%的情况,公司归母净利润小幅增长2.16%,达5.88亿,每股EPS为0.24元,大幅超出我们之前的预期。我们认为量的扩张是公司盈利超预期的主因。2019年上半年矿产铅锌铜的量分别为3.5万吨、8.1万吨和2.46万吨,同比增长20%、10%和-2%。铅锌铜冶炼产量分别为3.98万吨、4.9万吨和6.1万吨,同比增长20%、10%和120%。年化产能利用率达80%、98%和75%。冶炼产能利用率偏低,达产慢的情况已有很大改观。 预计公司2019年到2021年有望实现收入304.68亿元、321.94亿元和340.30亿元,实现归母净利润10.95亿元、9.61亿元和12.24亿元,对应每股EPS为0.46元、0.40元和0.51元。维持增持评级,按19年盈利15倍PE估值,目标价6.9元。 风险提示 资产负债率偏高,资产结构偏重,带息负债和财务费用上升较快,铅锌铜价超预期下跌风险,玉龙矿业开发及达产不及预期风险。
西部矿业 有色金属行业 2019-08-15 5.79 -- -- 6.05 4.49%
6.05 4.49%
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事件:2019年8月10日,西部矿业发布2019年中报,2019年上半年公司实现营业收入150.11亿元,同比增长4.47%;实现归属母公司股东净利润5.88亿元,同比增长2.16%。基本每股收益0.25元,同比增长4.17%。点评: 营收稳定增长,多产品产量按计划完成。2019年上半年公司实现营业收入150.11亿元,同比增长4.47%。主要原因系各产品价格降幅不大,且公司大部分产品产量按计划完成。其中,铅精矿、锌精矿、铜精矿、铁精粉、精矿含银、锌锭少额超量完成计划;精矿含金完成了计划产量的148%,增幅较大;电铅、电解铜完成了计划产量的90%。电铅及电解铜未完成计划的原因系生产系统运行不稳定。上半年公司实现归属于母公司股东净利润5.88亿元,同比增长2.16%,增幅小于营收增幅的原因系销售费用及财务费用增幅较大。其中,销售费用同比增长了31.4%,原因是采选冶板块产销量较上年同期增加;财务费用大幅增长84.72%,原因是上期末十万吨阴极铜项目转固,公司带息负债较上年同期增加。 资源储量及产能丰富,发展后劲十足。公司矿山资源储量丰富,截至2018年12月31日,公司金属保有资源储量(金属量,非权益储量)为铅181.20万吨,锌338.19万吨,铜661.82万吨,钼36.22万吨,五氧化二钒58.96万吨,银2,624.58吨,金15.09吨。截至2019年中报,在采选板块,公司矿石处理能力为锡铁山矿132万吨/年、呷村银多金属矿80万吨/年、获各琦铜矿300万吨/年、双利铁矿300万吨/年、肃北七角井钒铁矿250万吨/年、毫米白山泉铁矿140万吨/年。在冶炼板块,公司拥有电铅10万吨/年、电解铜16万吨/年、锌锭10万吨/年的产能。未来公司将根据各个矿山的资源和运营等情况适时提高各矿山的产能,提升公司业绩。2019年8月10日,公司发布公告,拟收购控股股东西矿集团持有的新疆瑞伦80%的股权,资源储量有望实现进一步丰富。 价格疲软,龙头企业发展优势更加明显。2019年,中国经济发展延续新常态,整个工业企业进入去库存周期,汽车、家电等下游行业需求增速下降。随着上游资源领域部分改建扩建项目陆续投产,以及中游冶炼环节环保压力减轻,供给端对市场向上的支撑略弱于2018年。有色金属价格在较多不利因素影响下,上半年表现疲软。综合来看,2019年,全球矿业市场形势较2018年有所恶化。随着能耗、环保技术改造,未来的产品结构将逐步向更高的附加值转变,龙头企业发展优势会更加显著。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.28元、0.29元、0.31元。按照最新收盘价计算,对应PE分别为21、20、19倍。鉴于公司矿山板块经营状况稳定,生产计划基本完成,维持“增持”评级。
西部矿业 有色金属行业 2018-10-23 6.00 6.27 12.57% 6.52 8.67%
6.52 8.67%
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公司发布18年三季报,归母净利润同比实现增长 10月20日,公司发布18年三季报。报告期内公司共计实现营业收入203.45亿元,同比下降8.19%;实现归母净利润6.80亿,同比上升113.69%,EPS为0.29元。18年三季度单季营收59.75亿元,同比下降14.70%;实现归母净利润1.05亿元,同比上升80.05%。由于公司三季度计提1.88亿资产减值损失,业绩低于我们此前预期。我们认为公司玉龙铜矿二期项目建成后铜矿产能有望大幅提升,并且公司拓展钒资源作为盈利新增长点,维持“增持”评级,预计18-20年公司EPS为0.33/0.35/0.36元。 公司主营产品市价同比上涨,大梁并表筑业绩 据三季报披露,公司业绩同比提升的原因:1)公司主要产品市场价格较上年同期上涨;2)公司完成对四川会东大梁矿业有限公司股权的收购工作,本期将其纳入公司财务报表合并范围,对公司利润贡献较大。公司于18年7月12日完成对大梁矿业100%股权的收购。我们预计大梁矿业18年将为公司带来4.9万吨锌产量、0.4万吨铅产量。 三季度归母净利润环比下滑,期间费用率和资产减值损失环比上升 公司三季度归母净利润1.05亿,环比下降55.70%。下降原因主要是期间费用率和资产减值损失上升。三季度公司管理费用1.52亿,较二季度环比上升0.06亿;财务费用1.46亿,环比上升0.21亿;资产减值损失1.88亿,环比上升1.43亿。三季度公司主营产品市价下降,据上海有色数据,18年三季度电解铜现货价49122元/吨,环比下降4.49%;锌锭现货价21774元/吨,环比下降9.73%;铅锭现货价19036元/吨,环比下降1.89%。 拓展钒资源增加新的盈利增长点 报告期内,公司收购西钢集团旗下三家矿产资源企业:9月29日,公司通过青海省产权交易市场分别以4.45亿元、8.02亿元、0.0001万元(合计12.47亿元)公开竞买取得西宁特钢集团所持哈密博伦100%股权、肃北博伦70%股权、格尔木西钢100%股权,并与西钢集团签署《产权交易合同》。肃北博伦拥有国内大型的钒矿资源,具有较大的潜在价值。本次交易完成后,将增加铁矿石资源量17,449.81万吨,钒资源(V2O5)59.02万吨。 增加资源储备拓展资源品种,维持公司“增持”评级 公司三季度计提1.88亿资产减值损失导致业绩低于预期,适当下调公司盈利预测。预计公司18-20年营收分别为312.97、312.19、306.38亿元,归母净利润分别为7.85、8.23、8.48亿元,较此前预测调整幅度为-4.85%、-11.98%、-9.98%,EPS为0.33、0.35、0.36元。参考可比公司18年平均PE水平15倍,考虑国内其余铜铅锌矿业公司18年EPS预测增幅,紫金矿业(47%)、江西铜业(85%)、驰宏锌锗(17%),我们预计公司18年EPS提升幅度较高(200%),我们给予公司一定估值溢价,给予其18年19-20倍PE区间,对应公司目标价格为6.27-6.60元,维持“增持”评级。 风险提示:铜锌铅价格大幅回调,产量不及预期,资产减值存在不确定性。
西部矿业 有色金属行业 2018-08-27 6.10 6.30 13.11% 6.32 3.61%
6.74 10.49%
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“锌”增量,“铜”蓄力,双引擎动能强劲 公司主营铜、铅锌矿采选及其产品冶炼,据18年半年报,公司18上半年实现营业收入144亿元,同比下降5%;实现归母净利润5.75亿元,同比增长121%;EPS为0.24元,同比增长118%。公司收购的大梁矿业82.96%股权18年1月开始并表。18年铅、锌精矿增量主要来自大梁矿业。考虑18年产量大幅提升,基本金属价格仍处相对高位,我们预计公司18-20年年业绩有望达到8.25、9.35、9.42亿元,EPS为0.35、0.39、0.40元,维持“增持”评级。 回归矿业公司本质,盈利的采选冶业务占比逐步加大 公司2015-2017 年主营业务收入分别为265.32 亿元、276.40 亿元和271.79亿元。其中有色金属采选冶和有色金属贸易是公司主营业务收入的主要来源,2017年收入占比分别为27.93%、71.06%,2017年毛利分别为25.6、0.04亿元。因贸易业务毛利率低(17年0.02%),公司逐渐调整营收结构,采选冶业务占比上升,贸易业务下降,回归矿业公司本质。 盘踞西部资源重镇,坐拥六座优质矿山 作为西部最大的有色金属矿业公司之一,公司全资持有或控股并经营七座矿山。截止2017年12月31日,公司总计拥有的有色金属矿产保有资源储量(金属量,非权益储量)铅168万吨,锌258万吨,铜669万吨,钼36万吨,银2416吨及金16吨。据2018半年年报,2018H1公司采选冶板块主要产品产量分别为铜精矿2.5万吨、锌精矿7.5万吨、铅精矿2.8万吨、伴生金92千克、伴生银59119千克。我们预测18年全年产量铜精矿4.92万吨,锌精矿14.23万吨,铅精矿6.59万吨。 大梁铅锌筑业绩,玉龙铜二期显潜力 公司于18年7月12日完成对大梁矿业100%股权的收购。大梁矿业旗下的会东铅锌矿储量丰富,品位较好,有助于进一步提高公司金属资源储量,大梁矿业对矿山板块18年产量增长起着主要的拉动作用。18年铅、锌精矿增量主要来自大梁矿业。另一方面,据7月18日公告,公司拿到玉龙矿新采矿证,玉龙二期项目预计2-3年建成投产,为公司后续增量提供保障。建成后,公司铜原矿产能有望提升至2300万吨/年。 盈利能力大幅改善,维持公司“增持”评级 我们预计公司18-20年营收分别为312.97、312.19、306.38亿元,归母净利润分别为8.25、9.35、9.42亿元,EPS为0.35、0.39、0.40元,对应当前股价PE分别为18倍、15倍、15倍。根据可比公司2018年平均15倍的PE估值,考虑国内其余铜铅锌矿业公司18年EPS预测增幅,紫金矿业(53%)、江西铜业(104%)、驰宏锌锗(22%),我们预计公司18年EPS提升幅度较高(218%),我们给予公司一定估值溢价,给予其18年18-19倍PE区间,对应公司目标价格为6.30-6.65元,维持“增持”评级。 风险提示:铜锌铅价格大幅回调,产量不及预期,资产减值、冶炼业务存在不确定性。
西部矿业 有色金属行业 2018-08-06 6.20 -- -- 6.53 5.32%
6.74 8.71%
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事件:7 月28 日,西部矿业发布2018 年半年报。2018 年上半年,公司实现营业收入143.69 亿元,同比减少5.19%;归属于上市公司股东的净利润5.75 亿元,同比增加121.21%;实现基本每股收益0.24 元。 点评: 矿山板块经营状况稳定,会东大梁并表增厚利润。报告期内,公司主营业务包括矿山、冶炼、贸易和金融四大板块,其中矿山板块运营良好为公司贡献主要利润。2018 年上半年,公司主要产品铅精矿、锌精矿和铜精矿均完成生产计划,平均销售价格也较上年同期分别增长12%、17%和16%。此外,公司利润大幅增长的主要原因是完成对会东大梁82.96% 股权收购,会东大梁在报告期内实现净利润2.58 亿元增厚公司利润。 矿山整体运营稳健,玉龙铜矿提升盈利预期。报告期内,公司锡铁山矿产能为132 万吨/年;呷村银多金属矿产能为80 万吨/年;获各琦铜矿产能为300 万吨/年;双利铁矿产能为300 万吨/年;会东大梁铅锌矿产能为66 万吨/年;玉龙铜矿产能为230 万吨/年,各矿山运营稳健,如期完成生产计划。此外,公司已于2018 年7 月17 日获得玉龙铜矿采矿许可证, 玉龙铜矿二期改扩建工程有望开工建设,若该项目顺利达产,公司铜矿产能将达到2300 万吨/年。 铅锌价格上行压力增加,铜价仍有上升空间。ILZSG 预计2018 年精炼锌短缺约26 万吨,供需缺口较2017 年收窄18 万吨;精炼铅供给短缺仅为2 万吨,缺口较2017 年收窄12 万吨。从长期来看,供需缺口收窄使铅锌价格上涨压力增大。ICSG 预计2018 年全球精炼铜供给量将增加4%,铜市将出现小幅过剩。但我们认为劳工协议、生产国政局不稳以及矿山贫化等因素将对铜精矿供给产生不确定性,铜价仍有上升空间。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.30 元、0.33 元、0.33 元。按照2018-08-01 收盘价计算,对应PE 分别为21 倍、19 倍、19 倍。鉴于公司矿山板块经营状况稳定,生产计划顺利完成。维持“增持” 评级。 风险因素:产品价格波动风险;产量低于预期风险;安全、环保等突发事件风险。
西部矿业 有色金属行业 2018-08-02 6.61 7.60 36.45% 6.53 -1.21%
6.74 1.97%
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事件描述: 公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营收143.69亿元,同比减少5.19%;归母净利润为5.75亿元,同比增加121.2%;每股收益0.24元/股,同比增加118%。 事件点评: 会东大梁矿业股权收购完成贡献业绩。会东大梁矿业82.96%股权收购工作于2018年1月4日完成,会东大梁矿业上半年实现净利润2.58亿元。大梁矿业目前含铅金属量6.83万吨,平均品位0.75%;锌金属量89.4万吨,平均品位9.80%,年矿石处理能力为66万吨。 费用控制整体良好,财务费用涨幅较大。报告期内公司销售费用、管理费用、财务费用分别为4804万元、2.72亿元、2.38亿元,同比增加33.12%、13.31%、40.99%。销售费用增加主要是自产产品销量较上年同期增加,财务费用变动原因主要是本期带息负债增加。 生产计划如期进行,玉龙铜矿扩产可期。公司上半年实现铅精矿产量2.83万吨,锌精矿产量7.48万吨,铜精矿产量2.52万吨,与计划产量基本吻合。目前公司最大的增量来自于玉龙矿业的扩产,玉龙铜矿是我国最大的单体铜矿,初步探明铜金资源储量650万吨以上,远景预测储量达到1000万吨以上。公司拥有玉龙铜业58%股权,玉龙铜业上半年实现净利润2.01亿,现有230万吨/年矿石处理能力。2018年7月17日公司获得玉龙铜矿采矿许可证,承诺将尽快开展玉龙铜矿二期改扩建工程建设,预计2-3年建成投产。建成后,公司铜矿产能有望提升至2300万吨/年。玉龙铜矿二期改扩项目如果如期达产,将大大提高公司的盈利能力,形成公司铜锌双主业格局。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为9.22、11.03、11.98亿元;EPS分别为0.39、0.46、0.50元,以2018年7月29日收盘价对应P/E为17.0X、14.2X、13.1X,给予增持评级。 风险提示:锌价大幅下滑,矿山发生安全环保事故
西部矿业 有色金属行业 2018-08-01 6.50 -- -- 6.65 2.31%
6.74 3.69%
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事件:公司发布20 18年半年报,上半年实现营业收入 144 亿元,较上年同期下 降5%;实现利润总额9.92 亿元,较上年同期增长111%;实现净利润7.47 亿元,较上年同期增长128%;其中归属于母公司股东的净利润5.75 亿元,较上年同期增长121%。 新子公司并表+量价齐升,助力上半年公司利润大幅增长。(1)公司2018年上半年业绩亮眼,主要原因是公司于1月4日完成对大梁矿业82.96%股权的收购并在中报实现并表。(2)产量方面,公司上半年主要产品实际生产情况小幅高于计划生产量,铅精矿、锌精矿与铜精矿计划完成率分别为101%、102%、107%。(3)价格方面,主要产品铅精矿、锌精矿和铜精矿平均销售价格较上年同期分别增长12%、17%和16%。 公司冶炼子公司或将拖累公司业绩。2018年上半年,公司以铅冶炼为主要业务的子公司西豫金属、以铜冶炼为主要业务的子公司西部铜材以及公司参股公司西钢集团(以钢铁冶炼为主要业务)净利润分别为-4326 万元、-735 万元、-1.09 亿元,恐拖累公司全年业绩,但对整体业绩负面影响有限。 供需紧平衡,铜价中枢或将上行;后续关注玉龙铜矿二期改扩建工程。尽管受中美贸易战的影响,铜价短期内承压。但考虑铜供给端增产有限、进口废铜限制,需求端新能源汽车需求量快速上升等因素,预计未来3年铜供需紧平衡,铜价中枢上行。公司铜产品业务收入占比超60%,铜价的稳定有利于公司整体业绩的稳定。此外,公司新取得玉龙铜矿采矿许可证,将尽快开展该项目建设, 预计玉龙铜矿二期改建需要2-3 年可建成投产。该项目虽短期内对公司业绩无提升影响,但未来建成完全投产后,公司铜矿产能有望提升至2300 万吨/年,从而极大地提高公司盈利能力。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.32元、0.39元、0.45元,对应PE分别为21倍、17倍和15倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:铜、锌、铅金属价格或大幅波动,部分子公司及参股企业发生亏损对公司业绩造成负面影响的风险。
西部矿业 有色金属行业 2018-05-25 7.20 -- -- 7.26 0.83%
7.26 0.83%
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2011年公司债券跟踪评级。 中诚信对公司“2011年公司债券”的信用状况进行跟踪分析,认为有色金属行业回暖,公司主营业务获利能力提升,矿产资源丰富,拥有完善的采选冶产业链,长期发展具有保障,维持信用等级AA+,评级展望稳定。 丰富的矿产资源储备逐步变现。 公司主要生产铜、铅、锌精矿,截至17年末,公司总计拥有金属矿产保有资源储量(金属量,非权益储量)为铜670万吨、铅168万吨、锌258万吨、金16.5吨和银2416吨,资源储备丰富。公司17年生产铜精矿4.97万吨,锌精矿7.92万吨,铅精矿5.5万吨;计划18年生产铜精矿4.7万吨,锌精矿14.67万吨,铅精矿6.15万吨(17年报),铅、锌精矿增量主要来自大梁矿业。在有色金属行情持续回升的背景下,公司精矿产量完成率提升,17年除铜精矿受赛什塘关停影响其完成率为96%外,其他均超过100%。公司业绩持续提升,18年Q1实现归母净利3.38亿元。 公司财务状况良好。 公司17年资产负债率为60.2%,18年Q1为60.6%,稳定在一个合理水平;17年长短期债务比为0.95,同比下降0.89,18年Q1为0.61,债务结构持续优化。17年公司销售毛利率为9.96%,18年Q1则提升至12.4%,盈利能力逐步提升。17年,公司经营活动净现金流为14.32亿元,获得各家银行授信总额为215亿元,尚未使用授信额度为116亿元。公司主业获利能力提升,融资渠道通畅,财务弹性较大,财务状况整体良好。 投资建议。 预计公司18-20年EPS分别为0.40、0.52、0.60元,对应当前股价PE为19、14、12倍,考虑行业景气向好及公司产量增长,维持“买入”评级。
西部矿业 有色金属行业 2018-04-13 7.02 -- -- 7.42 4.21%
7.45 6.13%
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18年Q1业绩预增 公司预计18年一季度实现归母净利3.38亿元,同比增加745%;实现扣非归母净利3.43亿元,同比增加830%。 一季度业绩亮眼 公司17年实现归母净利2.6亿元,其中Q1-Q4净利润分别为0.4、2.2、0.58、-0.58亿元,资产减值损失分别为1.75、0.38、1.64、3.63亿元;大幅计提资产减值损失是公司17年业绩低预期的主要原因。18年Q1业绩大幅增长,主要由于大梁矿业82.96%股权收购于1月4日完成,实现并表(公告:大梁矿业17年1-7月净利2.16亿元)。完成大梁矿业收购,产品价格同比增长,量价提升助力一季度业绩高增长。 18年产量增长主要来自大梁矿业 公司17年生产铜精矿4.97万吨,锌精矿7.92万吨,铅精矿5.5万吨;计划18年生产铜精矿4.7万吨,锌精矿14.67万吨,铅精矿6.15万吨(17年报);18年铅、锌精矿增量主要来自大梁矿业,铜精矿产量低预算主要受赛什塘关停影响。公司铜铅锌资源丰富,金属产量大,盈利能力强。 未来业绩不确定性主要在于冶炼 17年公司共计提资产减值损失7.4亿元,赛什塘铜业、西部铅业等停产子公司基本完成计提。未来公司业绩不确定性主要在于冶炼公司,17年子公司西豫金属、西部铜材分别亏损3589万元、1362万元,参股公司西钢集团(29%)亏损1.63亿元。 投资建议 预计公司18-20年EPS分别为0.40、0.52、0.60元,对应当前股价PE为17、13、11倍,考虑行业景气向好及公司产量增长,维持“买入”评级。 风险提示:铜锌铅价格回调,产量不及预期,资产减值、投资收益、营业外收支等项目存在不确定性。
西部矿业 有色金属行业 2018-04-03 6.71 -- -- 7.25 6.62%
7.45 11.03%
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事件:3月28日,西部矿业发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入273.77亿元,同比减少1.44%;归属于上市公司股东的净利润2.61亿元,同比增加161.17%;实现基本每股收益0.11元。根据公司发布的现金分红方案,拟每10股派息1.0元(含税),合计派发现金红利2.38亿元(含税),占合并报表中归属于上市公司普通股东净利润的91.00%。 主营产品量价齐升拉动公司业绩大幅提升。随着全球经济不断回暖,同时叠加我国供给侧改革的逐步推进,公司主要产品铅精矿、锌精矿和铜精矿平均销售价格较上年同期分别增长37%、57%和30%。另一方面,公司生产经营持续高位运行,铅精矿、锌精矿和铜精矿产销量也较上年同期分别增长20%、12%和14%。报告期内,有色金属采选冶板块营收达到75.91亿元,同比增长69.09%,致使公司实现了业绩的大幅增长。但公司对部分非流动资产一次性计提了5.74亿元的资产减值准备,对公司业绩产生了较大影响。 资源储备丰富叠加产能高弹性,发展后劲十足。公司目前矿山资源储量丰富,截止2017年12月31日,总计拥有的金属保有资源储量(金属量,非权益储量)分别为:铅168.24万吨,锌258.43万吨,铜669.52万吨,钼36.26万吨,银2416.32吨及金16.49吨。此外,公司对西矿集团相关矿产资源股权具有优先选择权,资源储备持续增长能力较强。同时,公司现有矿山矿石处理能力均较为出色,未来还有可能根据具体情况提高各个矿山的生产能力。而在冶炼板块,公司拥有粗铅10万吨/年、电铅10万吨/年、电铜6万吨/年、电锌10万吨/年。10万吨阴极铜项目已全面完成基建工程,具备试生产条件,有望于2018年上半年开炉运行。公司有色金属采选冶业务发展后劲十足,将持续带动公司业绩提升。 股权运作力度加大,产业布局进一步完善。报告期内,公司完成了对青海湘和49%股权、青海铜业34%股权和会东大梁100%股权的收购,进一步增厚了公司资源储量,完善产业区域布局,为公司盈利水平持续提升夯实基础。其中,会东大梁矿业拥有丰富的铅锌矿资源储量,保有储量分别为:铅6.83万金属吨,锌89.43万金属吨。本次收购为公司发展注入了新动力,公司预计2018年锌、铅精矿产量分别达到146,698金属吨和61,539金属吨,分别同比增长86%和12%,后续业绩增长值得期待。 盈利预测及评级:鉴于公司主营产品产量的持续增加,我们预计公司2018-2020年EPS为0.20元、0.24元、0.25元,维持“增持”评级。
西部矿业 有色金属行业 2018-02-02 8.32 -- -- 8.07 -3.00%
8.07 -3.00%
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事件:2017年业绩预告。 公司预计2017年实现归母净利润与上年同期(9980万元)相比将增加1.6亿元,同比增加160%左右;实现扣非归母净利与上年同期(8745万元)相比将增加1.7亿元,同比增加195%左右。 17年Q4净利润亏损由非经常性损益导致。 公司17年前三季度实现归母净利3.18亿元(Q1-Q3净利润分别为0.4、2.2、0.58亿元,资产减值损失分别为1.75、0.38、1.64亿元),全年预计2.6亿元,则Q4亏损0.58亿元。公司主要盈利产品为铜精矿、锌精矿和铅精矿,据wind,17年Q4沪铜、锌、铅均价较Q3环比分别上涨9.3%、7.7%、3.5%。在主营产品价格上涨的情况下出现亏损,我们判断可能主要由非经常性损益导致。 停产导致计提资产减值损失。 17年9月6日公司公告赛什塘铜业停产,因其位于三江环保区,停产后将不会再复产,故需计提资产减值损失,考虑其截至16年底总资产为4.58亿元,我们估计目前大概会计提3-4亿元左右。 公司铜锌铅受益价格增长弹性大。 公司17年计划生产铜精矿6.09万吨,锌精矿7.8万吨,铅精矿4.79万吨(16年报),18年考虑大梁矿业(16年生产锌精矿4.16万吨,铅精矿0.24万吨)的贡献,金属产量大,受益价格增长弹性大。 投资建议。 基于公司基本面分析,估算17-19年资产减值损失分别大概为8.5、6、4亿元的情况下,预计公司17-19年EPS分别为0.11元、0.38元和0.55元,对应当前股价的PE分别为75倍、22倍和15倍,维持“买入”评级。
西部矿业 有色金属行业 2018-01-09 8.22 -- -- 9.01 9.61%
9.01 9.61%
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铜锌高位,外并大梁,共助业绩增长 公司主营铅锌、铜矿采选及其产品冶炼,2017年计划生产铜精矿含铜6.09万吨,锌精矿含锌7.8万吨,铅精矿含铅4.79万吨,同比分别增加40.8%、16.5%和7.5%(16年报)。同时公司拟现金收购大梁矿业100%股权,已获股东大会通过,随着收购完成,公司铅锌矿产量将大幅提升。17年,沪铜、锌、铅均价较16年分别上涨29%、42%、26%,基于对供需格局的判断,预计铜价或继续上涨,铅锌价格维持高位,量价齐升助力业绩增长。 坐拥西部七座铅锌、铜矿山,资源储量丰富 公司目前拥有七座金属矿山,共计保有资源储量为铅156.26 万吨、锌242.56 万吨、铜684.44万吨、银2269吨和金17.63吨(17年债券跟踪评级)。同时公司积极布局铅锌铜下游冶炼业务,完善产业链。 拟现金收购大梁矿业100%股权 公司拟收购大梁矿业100%股权,已获股东会通过。大梁矿业2016年生产锌精矿含锌4.16万吨,铅精矿含铅0.24万吨,实现净利润1.97亿元,2017年1-7月实现净利润2.16亿元(收购预案)。随着收购完成,公司铅锌矿产量得到大幅提升,业绩贡献较大。 铅锌铜供需格局支撑价格高位运行 铅供需紧平衡;锌供给短缺,库存持续下滑,需求稳定;铜供需弱平衡,库存去化,安泰科预计2018年需求增速超过供给增速。根据对行业分析判断,我们认为铅锌铜价将继续高位运行。 投资建议 根据铅锌铜2017年均价进行测算,我们预计公司17-19年EPS分别为0.22元、0.44元和0.56元,对应当前股价的PE分别为38倍、19倍和15倍,考虑金属价格高位及大梁矿业业绩贡献,给予“买入”评级。 风险提示:公司未来计提资产减值损失风险,金属价格大幅回调风险。
西部矿业 有色金属行业 2017-08-01 9.03 10.45 87.61% 10.51 16.39%
10.53 16.61%
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事件。公司2017年中报实现营收151.56亿元,归母净利润2.60亿元,同比大增747.21%。EPS0.11元,同增1000%。主要原因是公司主要产品铅、锌和铜精矿价格同比上涨(46%,83%,27%),同时销量同比增长(42%,49%,31%)。 资源优势是业绩最坚实保证。公司总计拥有的有色金属矿产保有资源储量(金属量,非权益储量)为铅156.26万吨,锌242.56万吨,铜684.44万吨,钼36.33万吨,银2268.86吨和金17.63吨。同时公司是西部最大的有色金属矿业公司之一,而西部锌、铅、铜占我国资源比重分别为59%、55%和65%,资源优势明显。 七大矿山+冶炼,铸就青海铅锌巨头。公司锡铁山矿有150万吨/年的矿石处理能力,呷村银多金属矿有70万吨/年矿石处理能力,获各琦铜矿有300万吨/年的矿石处理能力,赛什塘铜矿有75万吨/年的选矿处理能力。冶炼板块方面,公司拥有电锌10万吨/年、电铅5.5万吨/年、粗铅10万吨/年和电铜6万吨/年的产能,另有电铜10万吨/年项目在建。 定增收购大梁矿业、青海锂业,进军卤水提锂产业链。公司此前发布定增预案,拟收购大梁矿业和青海锂业,进一步夯实铅锌业务,同时布局锂业。本次交易标的资产的预计交易作价合计为22.46亿元,其中11.63亿元公司拟通过发行股份方式支付,以7.00元/股的发行价格测算,公司拟发行股份购买资产的发行数量为1.66亿股,约为目前公司总股本的6.97%。青海境内锂资源约占全国总储量的77.52%。青海锂业以世界先进的高镁锂比盐湖卤水提锂工艺—离子选择迁移法技术为核心,结合青海东台吉乃尔盐湖镁锂比高的特点,成功的实现了技术突破,青海锂业目前的碳酸锂产能可达1万吨/年,在国内的锂盐企业中位列前茅。 盈利预测与评级。公司拥有丰富的资源储备,产销量不断提升,同时技术改进和成本管理优化使得主营业务毛利率有所增长,我们预计公司未来业绩有望发生较大幅度的增长。假设2017年下半年发行股份购买资产能够完成,考虑发行股份及支付现金购买资产的部分,增发后股本约为25.5亿股,我们预计公司2017-2019年增发后摊薄EPS分别为0.20、0.35、0.37元/股,给予公司2017年53倍PE,6个月目标价10.60元,“买入”评级。 风险提示。资产重组进展不及预期;矿产品价格大幅下跌。
西部矿业 有色金属行业 2017-08-01 9.03 -- -- 10.51 16.39%
10.53 16.61%
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事件描述 公司发布2017年半年报,2017年上半年公司实现营收151.55亿元,归母净利2.60亿元,二季度单季归母净利2.2亿元;上半年实现基本每股收益0.11元。 事件评论 【1】盈利大增主要源于行业持续回暖带来的量价齐升。2017年上半年,公司主要经营产品铅精矿、锌精矿和铜精矿平均售价同比分别增长46%、83%和27%;矿价猛增的同时,公司持续扩大产能、提高生产效率和资源综合利用水平,铅、锌和铜精矿销量同比分别增长42%、49%和31%。此外,由于联营企业盈利能力较上年同期有所改善,本期确认的权益法投资收益较上年同期增加1.03亿元;加上公司对部分资产计提了资产减值准备,影响当期业绩。因此尽管财务费用同比增加近6000万,营业税金及附加同比增加1.2亿,但公司半年业绩仍达到2012年以来同期最佳。 【2】扩建及收购并举,产能提升之后业绩仍有望长期延续。公司两大矿山扩建工程投产落地之后将显著增加铅锌铜矿产量,其中青海锡铁山新增开采量132万吨/年,扩产后选矿能力达到282万吨/年;玉龙铜矿选矿产能扩建后将达到200万吨/年。同时公司拟收购母公司旗下大梁矿业及青海锂业,其中大梁矿业拥有66万吨原矿处理能力,2016年铅精矿产量2387吨、锌精矿产量4.16万吨。青海锂业则依托于青海盐湖研究所,具有完整的适用于青海盐湖的卤水提锂技术,而我国约90%的锂资源存在于青海、西藏等省的盐湖之中,特别是青海盐湖中的锂资源占到我国锂储量的一半以上,随着新能源汽车放量,公司锂板块发展值得期待。总体而言,公司良好业绩有望延续。 【3】盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为7.60亿、8.04亿、8.52亿元,EPS分别为0.32、0.34、0.36元,对应P/E为28.43X,26.89X,25.36X,增持评级。 【5】风险:基本金属价波动、新能源汽车未放量。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名