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西部矿业 有色金属行业 2017-08-01 9.03 10.60 26.64% 10.51 16.39% -- 10.51 16.39% -- 详细
事件。公司2017年中报实现营收151.56亿元,归母净利润2.60亿元,同比大增747.21%。EPS0.11元,同增1000%。主要原因是公司主要产品铅、锌和铜精矿价格同比上涨(46%,83%,27%),同时销量同比增长(42%,49%,31%)。 资源优势是业绩最坚实保证。公司总计拥有的有色金属矿产保有资源储量(金属量,非权益储量)为铅156.26万吨,锌242.56万吨,铜684.44万吨,钼36.33万吨,银2268.86吨和金17.63吨。同时公司是西部最大的有色金属矿业公司之一,而西部锌、铅、铜占我国资源比重分别为59%、55%和65%,资源优势明显。 七大矿山+冶炼,铸就青海铅锌巨头。公司锡铁山矿有150万吨/年的矿石处理能力,呷村银多金属矿有70万吨/年矿石处理能力,获各琦铜矿有300万吨/年的矿石处理能力,赛什塘铜矿有75万吨/年的选矿处理能力。冶炼板块方面,公司拥有电锌10万吨/年、电铅5.5万吨/年、粗铅10万吨/年和电铜6万吨/年的产能,另有电铜10万吨/年项目在建。 定增收购大梁矿业、青海锂业,进军卤水提锂产业链。公司此前发布定增预案,拟收购大梁矿业和青海锂业,进一步夯实铅锌业务,同时布局锂业。本次交易标的资产的预计交易作价合计为22.46亿元,其中11.63亿元公司拟通过发行股份方式支付,以7.00元/股的发行价格测算,公司拟发行股份购买资产的发行数量为1.66亿股,约为目前公司总股本的6.97%。青海境内锂资源约占全国总储量的77.52%。青海锂业以世界先进的高镁锂比盐湖卤水提锂工艺—离子选择迁移法技术为核心,结合青海东台吉乃尔盐湖镁锂比高的特点,成功的实现了技术突破,青海锂业目前的碳酸锂产能可达1万吨/年,在国内的锂盐企业中位列前茅。 盈利预测与评级。公司拥有丰富的资源储备,产销量不断提升,同时技术改进和成本管理优化使得主营业务毛利率有所增长,我们预计公司未来业绩有望发生较大幅度的增长。假设2017年下半年发行股份购买资产能够完成,考虑发行股份及支付现金购买资产的部分,增发后股本约为25.5亿股,我们预计公司2017-2019年增发后摊薄EPS分别为0.20、0.35、0.37元/股,给予公司2017年53倍PE,6个月目标价10.60元,“买入”评级。 风险提示。资产重组进展不及预期;矿产品价格大幅下跌。
西部矿业 有色金属行业 2017-08-01 9.03 -- -- 10.51 16.39% -- 10.51 16.39% -- 详细
事件描述 公司发布2017年半年报,2017年上半年公司实现营收151.55亿元,归母净利2.60亿元,二季度单季归母净利2.2亿元;上半年实现基本每股收益0.11元。 事件评论 【1】盈利大增主要源于行业持续回暖带来的量价齐升。2017年上半年,公司主要经营产品铅精矿、锌精矿和铜精矿平均售价同比分别增长46%、83%和27%;矿价猛增的同时,公司持续扩大产能、提高生产效率和资源综合利用水平,铅、锌和铜精矿销量同比分别增长42%、49%和31%。此外,由于联营企业盈利能力较上年同期有所改善,本期确认的权益法投资收益较上年同期增加1.03亿元;加上公司对部分资产计提了资产减值准备,影响当期业绩。因此尽管财务费用同比增加近6000万,营业税金及附加同比增加1.2亿,但公司半年业绩仍达到2012年以来同期最佳。 【2】扩建及收购并举,产能提升之后业绩仍有望长期延续。公司两大矿山扩建工程投产落地之后将显著增加铅锌铜矿产量,其中青海锡铁山新增开采量132万吨/年,扩产后选矿能力达到282万吨/年;玉龙铜矿选矿产能扩建后将达到200万吨/年。同时公司拟收购母公司旗下大梁矿业及青海锂业,其中大梁矿业拥有66万吨原矿处理能力,2016年铅精矿产量2387吨、锌精矿产量4.16万吨。青海锂业则依托于青海盐湖研究所,具有完整的适用于青海盐湖的卤水提锂技术,而我国约90%的锂资源存在于青海、西藏等省的盐湖之中,特别是青海盐湖中的锂资源占到我国锂储量的一半以上,随着新能源汽车放量,公司锂板块发展值得期待。总体而言,公司良好业绩有望延续。 【3】盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为7.60亿、8.04亿、8.52亿元,EPS分别为0.32、0.34、0.36元,对应P/E为28.43X,26.89X,25.36X,增持评级。 【5】风险:基本金属价波动、新能源汽车未放量。
西部矿业 有色金属行业 2017-08-01 9.03 -- -- 10.51 16.39% -- 10.51 16.39% -- 详细
事件:西部矿业发布半年报,2017年上半年,公司实现营业收入151.56亿元,同比降低0.95%;实现利润总额4.71亿元, 较上年同期增长318%;实现归属于母公司股东的净利润2.60亿元,较上年同期增长747%;实现基本每股收益0.11元。 点评: 金属价格持续回升,产销量增加,业绩大幅增长。2017年上半年,公司主要产品铅精矿、锌精矿和铜精矿平均销售价格较上年同期分别增长46%、83%和27%;同时公司抓住有色金属价格高位运行的契机,扩大产能,铅、锌和铜精矿销量较上年同期分别增长42%、49%和31%,价格上涨叠加产量增加,使得公司上半年业绩呈现爆发式增长。此外,报告期内联营企业盈利能力较上年同期有所改善,本期确认权益法投资收益1638万元,对公司整体业绩有所贡献。 重大资产重组仍在推进。为了避免同业竞争,公司拟通过发行股份和支付现金的方式收购大梁矿业100%股权和青海锂业100%股权,同时募集配套资金。如果本次重大资产重组在2017年完成,拟收购的两家公司2017-2019年承诺净利润不利于2.19亿元、2.84亿元、3.08亿元;如果本次重大资产重组在2018年完成,拟收购的两家公司2018-2020年承诺净利润不利于2.84亿元、3.08亿元、3.24亿元。此外,为避免同业竞争和减少公司与西矿集团的关联交易,公司与西矿集团签订协议,待本次重大资产重组获得证监会审核通过后,公司将自筹资金收购西矿集团持有的青海东台吉乃尔锂资源股份有限公司27%股权。目前,审计机构正在对相关财务数据进行更新审计工作,重大资产重组仍在推进中。 供需基本面将对铜、铅、锌价格形成支撑。2017年上半年,受海外矿山对铜矿供给的影响,铜由过剩转变为短缺,根据ICSG 的预测数据,2017年全球市场短缺14.7万吨。此外,7类废铜进口将于2018年底开始执行,对铜供应量降低具有长期影响,利好铜基本面。根据ILZSG 的预测数据,2017年全球精炼锌短缺22.6万吨,连续两年维持短缺;精炼铅供需基本平衡。因此,我们持续看好2017年铜和铅锌的价格走势。 盈利预测及评级:鉴于金属价格的回升和公司产量的增加,我们上调公司盈利预测。暂不考虑本次重大资产重组的影响, 我们预计2017-2019年EPS 分别为0.23元(+0.09元)、0.24元(+0.09元)、0.25元(+0.09元),维持“增持” 评级。 风险因素:产品价格波动风险;产量低于预期风险;安全、环保等突发事件风险;重大资产重组失败。
邱祖学 7 3
任志强 6 2
西部矿业 有色金属行业 2017-07-31 8.88 -- -- 10.51 18.36% -- 10.51 18.36% -- 详细
事件:2017 年上半年,公司实现营业收入152 亿元,较上年同期下降0.95%,实现利润总额4.71 亿元,较上年同期增长318%,实现净利润3.27 亿元,较上年同期增长458%,其中归属于母公司股东的净利润2.60 亿元,较上年同期增长747%。二季度业绩达到2.2 亿元,同比大幅增长。若不考虑上半年资产减值及套保损拖累,公司业绩可达5 亿元。 矿产品量价齐升,公司业绩大幅增长。上半年,公司的铅精矿、锌精矿、铜精矿产量同比均增长40%以上,公司铅精矿、锌精矿、铜精矿平均销售价格较上年同期分别增长46%、83%和27%。价格上涨也带动公司盈利水平的提升。周期反转,矿业重回景气,公司业绩回升是必然事件。未来随着大梁矿业注入以及玉龙铜矿扩产,公司锌精矿产量增加5 万吨,铜精矿产量还有大幅的增加,为公司未来业绩增长提供保障。 收购优质盐湖提锂资产,业绩增长可期待。公司计划收购青海锂业100%股权和锂资源公司27%股权。青海锂业拥有1 万吨碳酸锂生产线,锂资源公司则控制着东台吉乃尔盐湖资源,预计年内完成3 万吨/年卤水采矿证办理,正在建设1 期1 万吨产线。青海锂业是我国目前唯一一个大规模、稳定生产碳酸锂的盐湖提锂企业,且品质均达到电池级。青海锂业作为第一个“吃螃蟹”的企业将尽享锂行业高景气。 盈利预测与评级:预计公司2017-2019 年分别实现归母净利润7.8 亿元、9.9 亿元、14.4 亿元,对应EPS 分别为0.33 元、0.41 元、0.61 元,当前股价对应PE 为27X、21X、14X。考虑注入资产业绩,大梁矿业2017-2018年承诺业绩0.98 亿元、1.45 亿元,盐湖锂资产有望达到3 亿元、近5 亿元。那么公司2017、2018 年分别实现近12 亿元、16 亿元,即使考虑发行股份支付对价和配套融资(定增发行价为7 元/股,最多融资22 亿元),对应PE 为20 X、15X。给予公司增持评级。 风险提示:锂项目进度不如预期;有色金属行业下游需求低迷。
西部矿业 有色金属行业 2017-07-12 8.30 10.00 19.47% 9.73 17.23%
10.51 26.63% -- 详细
扩建并购双管齐下,基本金属量价齐升。 公司两大矿山扩建工程建成投产。青海锡铁山新增开采量132万吨/年,扩产后选矿能力达到282万吨/年,加上公司收购母公司旗下大梁矿业,未来铅锌矿产出将持续提升。玉龙铜矿选矿能力将达到200万吨/年,也将显著增加铜矿产出。长远来看,远期1800万吨/年项目规划将使玉龙铜矿有潜力成为国内最大的单体铜矿山。另一方面,受益于全球经济回暖,铜、铅、锌的需求有基本保障,鉴于全球性的矿山罢工和环保等问题,供给端的增长或将显著放缓,供需格局的优化将维持金属价格缓慢上涨的趋势。 青海盐湖锂开发从0到1,进入快速复制阶段。 青海盐湖资源丰富,锂资源储量占国内77%。2010年左右,高镁锂比盐湖提锂技术获得突破。2016年在锂价飙升背景下,青海锂业和蓝科锂业都实现了收入和利润的暴增。我们认为青海盐湖提锂已经实现了从0到1的突破,进入快速复制阶段,主要原因在于技术积累的量变到质变已经发生、锂价大涨后利润驱动和青海省政府的大力整合。在新能源汽车带动下,未来几年全球对锂产品的需求将保持在年均11%的增速水平。供给端虽然有比较多的项目规划,但不会大幅放量,因此锂价将缓步向下,从而为盐湖提锂的放量带来丰厚利润。在注入青海锂业100%股权和锂资源公司27%股权后,公司锂业务发展值得看好。 投资建议。 不考虑此次对大梁矿业和青海锂业的收购,预计公司2017、2018和2019年净利润分别达到8.53亿、10.59亿和11.04亿,对应PE22.4X、18.1X和17.33X。 看好未来在基本金属和锂电行业的持续发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示。 1)经济复苏不及预期;2)公司扩产不及预期;3)碳酸锂供给过剩。
邱祖学 7 3
任志强 6 2
西部矿业 有色金属行业 2017-07-07 8.26 -- -- 9.62 16.46%
10.51 27.24% -- 详细
事件:公司上半年预计实现归母净利润同比增长730%,即为2.55亿元。二季度单季度实现净利润2.15亿元。 量价齐升,公司业绩大幅增长。价格方面,目前铅锌精矿价格达到自2007年以来的高位,铜精矿价格达到2014年水平。公司坐拥优质矿山,业绩增长。产量方面,今年以来获各琦铜矿综合回收铅锌精矿,增加了部分矿产品数量。我们认为周期反转,矿业重回景气,公司业绩回升是必然事件。未来随着大梁矿业注入以及玉龙铜矿扩产,公司锌精矿产量增加5万吨,铜精矿产量还有大幅的增加,为公司未来业绩增长提供保障。 盐湖提锂增“钱途”。公司计划收购青海锂业100%股权和锂资源公司27%股权。青海锂业拥有1万吨碳酸锂生产线,锂资源公司则控制着东台吉乃尔盐湖资源,预计年内完成3万吨/年卤水采矿证办理,一期1万吨碳酸锂产线年底有望投产。青海锂业是我国目前唯一一个大规模、稳定生产碳酸锂的盐湖提锂企业,且品质均达到电池级。盐湖提锂生产成本低廉,东台盐湖单吨碳酸锂完全成本控制在3万余元,以目前碳酸锂价格14.5万元/吨计算,单吨毛利近9万元。当前全球电动汽车迎来拐点,未来将加快渗透,锂需求持续快速增长。青海锂业作为第一个“吃螃蟹”的企业将尽享锂行业高景气。 盈利预测与评级:预计公司2017-2019年分别实现归母净利润7.8亿元、9.9亿元、14.4亿元,对应EPS分别为0.33元、0.41元、0.61元,当前股价对应PE为24X、19X、13X。考虑注入资产业绩,大梁矿业2017-2018年承诺业绩0.98亿元、1.45亿元,盐湖锂资产有望达到3亿元、近5亿元。那么公司2017、2018年分别实现近12亿元、16亿元,即使考虑发行股份支付对价和配套融资(定增发行价为7元/股,最多融资22亿元),对应PE为18 X、13X。给予公司增持评级。 风险提示:锂项目进度不如预期;有色金属行业下游需求低迷。
邱祖学 7 3
任志强 6 2
西部矿业 有色金属行业 2017-07-07 8.26 -- -- 9.62 16.46%
10.51 27.24% -- 详细
传统矿业板块回归暴利。公司拥有完整的采选冶产业链,但主要利润来源都依靠矿业板块,公司本质上是个矿业企业。公司坐拥锡铁山等优质矿山,年产铜精矿近5万吨、铅锌精矿11万吨,生产伴生银近100吨,硫精矿10万吨。大梁矿业注入后,公司还将每年增加5万吨锌精矿产量。受益于周期力量,有色金属供需格局改善,铅锌精矿价格已经回升到仅次于2007年以来的高位,铜精矿价格也达到了2014年的水平。按上半年精矿价格年化,公司的利润总额有望增加近8亿元。综合考虑各类因素,我们认为公司全年业绩有望达到9亿元。 优质盐湖锂资产注入,助推未来业绩提升。公司计划收购青海锂业100%股权和锂资源公司27%股权。青海锂业拥有1万吨碳酸锂生产线,锂资源公司则控制着东台吉乃尔盐湖资源,预计年内完成3万吨/年卤水采矿证办理,一期1万吨碳酸锂产线年底有望投产。青海锂业是我国目前唯一一个大规模、稳定生产碳酸锂的盐湖提锂企业,且品质均达到电池级。盐湖提锂生产成本低廉,东台盐湖单吨碳酸锂完全成本控制在3万余元,以目前碳酸锂价格14.5万元/吨计算,单吨毛利近9万元。当前全球电动汽车迎来拐点,未来将加快渗透,锂需求持续快速增长。青海锂业作为第一个“吃螃蟹”的企业将尽享锂行业高景气。 盈利预测与评级:预计公司2017-2019年分别实现归母净利润9.4亿元、9.9亿元、14.4亿元,对应EPS分别为0.4元、0.42元、0.61元,当前钴价对应PE为20X、19X、13X。考虑注入资产业绩,大梁矿业2017-2018年承诺业绩0.98亿元、1.45亿元,盐湖锂资产有望达到3亿元、近5亿元。那么公司2017、2018年分别实现13亿元、16亿元,即使考虑发行股份支付对价和配套融资(定增发行价为7元/股,最多融资22亿元),对应PE为16X、13X。给予公司增持评级。 风险提示:锂项目进度不如预期;有色金属行业下游需求低迷
西部矿业 有色金属行业 2017-06-21 7.55 9.00 7.53% 8.66 14.70%
10.51 39.21% -- 详细
“世界屋脊”上的有色巨头。公司地处青海,矿山分布在金属资源丰饶的西部地区,主要从事铜、铅、锌、铁等基本有色金属、黑色金属的采选、冶炼、贸易等业务,分矿山、冶炼、贸易和金融四大板块经营。得天独厚的区位优势,加上“一带一路”的国家战略支持,公司有望成长为具有国际竞争力的矿业公司。 矿产品量价齐升,盈利能力明显改善。公司2017年一季度扭亏为盈,主要原因是铅、锌和铜产品价格同比上涨,销量同比增加。2016年全年公司实现归母净利润9980万元,同比增长228.60%,公司业绩的亮眼表现,同样是受益于有色金属行情的回升,铅精矿和锌精矿平均销售价格同比分别增长8%和21%。与此同时,铅精矿、锌精矿和铜精矿平均销售成本同比分别下降18%、13%和11%。价升本降,公司盈利能力明显改善。 资源储备丰富,有色板块趋暖。公司地处金属资源丰饶的西部地区,坐拥七座优质矿山。其中,锡铁山铅锌矿是中国年选矿量最大的铅锌矿之一;西藏玉龙铜矿是我国最大的单体铜矿。公司拥有产能:电铅5.5万吨/年,粗铅10万吨/年、电铜6万吨/年,另有电锌10万吨/年处于试生产阶段,电铜10万吨/年在建。资源储备丰富,产能逐渐释放,共同铸就公司核心竞争力。 定增双引擎,携手驱动公司未来。2017年4月12日,公司发布定增预案,拟收购大梁矿业和青海锂业,进一步夯实铅锌业务,同时布局锂业。本次交易标的资产的预计交易作价合计为22.46亿元,其中11.63亿元公司拟通过发行股份方式支付,以7.00元/股的发行价格测算,公司拟发行股份购买资产的发行数量为1.66亿股,约为目前公司总股本的6.97%。青海境内锂资源约占全国总储量的77.52%。青海锂业以世界先进的高镁锂比盐湖卤水提锂工艺-离子选择迁移法技术为核心,结合青海东台吉乃尔盐湖镁锂比高的特点,成功的实现了技术突破,青海锂业目前的碳酸锂产能可达1万吨/年,在国内的锂盐企业中位列前茅。 盈利预测与投资建议。公司拥有丰富的资源储备,产销量不断提升;技术改进和成本管理优化使得主营业务毛利率有所增长;假设2017年下半年发行股份购买资产能够完成,国企降本增效下对期间费用的削减增加利润,公司未来业绩有望发生较大幅度的增长。按照增发成功后的股本计算,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.20、0.35、0.37元/股,给予公司2017年45倍PE,定增后目标市值240亿元,6个月目标价9.00元,“买入”评级。 风险提示。资产重组进展不及预期;矿产品价格大幅下跌。
邱祖学 7 3
任志强 6 2
西部矿业 有色金属行业 2017-06-09 6.92 -- -- 8.46 22.25%
10.51 51.88% -- 详细
周期轮回、公司传统有色金属采选业务盈利能力暴增。公司主营铜、铅、锌等矿产采选、冶炼和贸易。在矿业板块,公司年产铅锌精矿金属量近12万吨、铜精矿近5万吨,是西部多金属巨头。公司旗下铅锌主力矿山为锡铁山铅锌矿,铅、锌选矿回收率均在95%以上,各项指标在国内处于领先水平,吨矿成本低。近期公司计划注入大梁矿业,更是优质的铅锌矿山,仅锌原矿品位便达到近10%。目前,铜铅锌等基本金属价格周期轮回、处于高位,公司盈利暴增,预计公司传统主业将实现9.3亿元净利润,同比增长8倍。 公司并购优质盐湖锂资产,盈利能力强、业绩确定性好。公司计划收购青海锂业100%、未来拟进一步收购锂资源公司27%股权。青海锂业、锂资源公司是目前我国唯一掌握盐湖提锂关键技术并大规模稳定生产的企业。其盐湖提锂成本低廉,单吨碳酸锂完全成本可以控制在3万元以内,按照目前电池级碳酸锂14万元./吨的售价,毛利接近9万元/吨。青海锂业拥有1万吨碳酸锂生产能力,锂资源公司正在建设2万吨碳酸锂生产项目,预计1期1万吨在今年底投产。优质盐湖锂资产注入,公司未来盈利能力增强、业绩确定性向好。 盈利预测:不考虑注入资产业绩,预计公司2017~2019年净利润分别达到9.3亿元、9.9亿元和14亿元,对应PE为18倍、17倍、12倍。但考虑到资产注入业绩,今年公司业绩有望达到13亿元以上,即使考虑发行股份支付对价和配套融资(定增发行价为7元/股,最多融资22亿元),对应PE仅为14倍。同时考虑到碳酸锂生产未来还有新项目上马,业绩增速高,我们给予增持评级。 风险提示:锂项目进度不如预期;有色金属行业下游需求低迷
西部矿业 有色金属行业 2017-03-27 8.54 -- -- 8.88 3.14%
8.81 3.16%
详细
一、事件概述 公司2016年度实现营业收入277亿元,较上年同期增长3.77%,归属上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润8745万元,较上年同期增长214%,基本每股收益0.04元,同比增加300%。 二、分析与判断 价格上移叠加成本降低,经营颇见成效 受益于有色金属行情回升,公司主要产品铅精矿和锌精矿平均销售价格较上年同期分别增长8%和21%,同时铅精矿、锌精矿和铜精矿平均销售成本较上年同期分别下降18%、13%和11%;成本-收益因素驱动企业盈利能力增加。 计划收购大梁矿业和青海锂业,扩展业务版图 公司拟收购大梁矿业与青海锂业100%股权,拓宽自身业务。大梁矿业会东铅锌矿矿区保有铅锌资源储量丰富,铅金属量68,309吨,平均品位0.75%;锌金属量894,301吨,平均品位9.80%,锌和铅合计金属量962,610吨。本次资产重组可提高公司资源储量,增强上市公司的可持续发展能力,提高盈利水平。青海锂业经过多年的研发,成功利用盐湖锂资源生产碳酸锂,产能达到1万吨。公司收购青海锂业,可以将业务扩展至碳酸锂的生产加工,并依靠青海丰富盐湖资源发展壮大,延伸公司产业链,提高公司盈利能力。本次交易完成后公司产业链能进一步延伸至新能源行业。 资源储备叠加优良产业布局,保障长期竞争优势 作为西部最大的有色金属矿业公司之一,公司已然树立西部有色行业领军地位和优良市场声誉,有利于公司优先发现和获得西部优质矿产资源。公司坐拥锡铁山铅锌矿、获各琦铜矿、赛什塘铜矿、呷村银多金属矿和玉龙铜矿,对周边矿产资源的辐射影响将不断完善本公司在西部的产业地域布局,丰富的资源储备和开采潜力使公司持续保证行业竞争力。 三、盈利预测与投资建议 根据我们对公司的研究,预计2017-2019年公司EPS为0.15元、0.18元、0.22元,对应PE为52、42、36,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 项目推进不及预期,金属价格下跌。
邱祖学 7 3
任志强 6 2
西部矿业 有色金属行业 2017-03-22 8.54 -- -- 8.88 3.14%
8.81 3.16%
详细
公司2016年报:公司2016年度实现营业收入278亿元,较上年同期增长4%,实现利润总额2.47亿元,较上年同期增长5%,实现净利润1.02亿元,较上年同期下降5%,其中归属于母公司股东的净利润1亿元,较上年同期增长229%。 价格上涨,利润增加。2016年公司主要产品铅精矿和锌精矿平均销售价格较上年同期分别增长8%和21%,同时由于铅精矿、锌精矿和铜精矿平均销售成本较上年同期分别下降18%、13%和11%;并对部分冶炼单位采取了技改和停产等措施,加强了采购和单耗等成本管理,使有色金属采选冶板块利润较上年同期增加。 资产减值影响利润。2016年第四季度减值影响公司业绩。公司年末集体资产减减值近4亿元,其中固定资产减值以及无形资产减值量很大,对全年净利润产生较大的影响。 公司并购大梁矿业100%股权、青海锂业100%股权。大梁矿业的资源储量丰富,特别是锌品位非常高,是个优质的矿山。并购完成之后,公司的精矿自给率会得到进一步的提高。青海锂业目前拥有1万吨的碳酸锂年查能,另外公司未来将会收购锂资源27%的股份,届时公司的资源端将更加无虞。 盈利预测:暂不考虑并购,预计公司2017~2019年实现EPS分别为0.24元、0.26元、0.32元,PE为33X、30X、24X。给予“增持”评级。 风险提示:铅、锌、铜等价格不如预期。
西部矿业 有色金属行业 2017-03-21 8.54 -- -- 8.88 3.14%
8.81 3.16%
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公司2016年实现归母净利润9980万元,低于市场预期 公司全年实现营业收入约277.76亿元,同比上升3.77%;归属于母公司净利润9980万元,同比上升228.60%;基本每股收益0.04元,同比上升300.00%;加权平均净资产收益率0.88%,比上年上升0.61个百分点。其中,第4季度实现营业收入约30.10亿元,环比下降68.20%、同比下降64.04%;归属于母公司净利润-0.21亿元,环比下降123.03%、同比下降218.97%,对应基本每股收益-0.0087元,环比下降0.046元、同比下降0.016元,公司四季度业绩低于预期。 四季度计提3.99亿元资产减值,利润受较大影响 公司按照《企业会计准则》等相关规定,于2016年计提了3.99亿资产减值损失,主要来自固定资产减值损失(约1.61亿元)和无形资产减值损失(约1.4亿元)。若同时加回这一调整,2016年公司加回后净利润约在4亿左右,同比去年增长约500%,说明公司实际业务层面的盈利情况较好。 受益锌铜价格上移,主业经营向好 2016年公司铅精矿、锌精矿、铜精矿分别年产4.77万吨、6.95万度、4.48万吨,对应年度计划完成率为93.45%、96.28%、96.81%。主要产品铅精矿和锌精矿平均销售价格较上年同期分别增长8%、21%,而平均销售成本却有所下降,毛利率从15年的5.02%上升至6.07%。16年间青海铜业阴极铜项目全面推进建设,玉龙铜业按照“123”目标,实施完成扩增产能技改项目,一期工程全部建成并完成整体验收,十万吨锌重新投产后实现了一次投料试车成功。随着基本金属价格稳步上移及公司矿产品产能的释放,公司主营业务有望持续向好。 拟购大梁矿业和青海锂业,夯实主业,“锂”想渐进 公司2017年3月17日晚间公布发布交易预案,拟通过发行股份及支付现金的方式以以对价22.46亿元收购大梁矿业100%股权和青海锂业100%股权,其中大梁矿业交易评估值为10.59亿元,青海锂业为11.87亿元。大梁矿业所有的会东铅锌矿储量丰富,2016年产锌精矿4.1万吨、铅精矿0.24万吨、锌精矿含银2.2吨,实现净利润1.99亿元。青海锂业主要业务为锂盐加工,目前拥有1万吨碳酸锂年产能,业绩承诺年均值约1.6亿元,目前重组工作仍在持续推进,完成之后,公司原有铅锌业务将得到增强,锂业务并入亦将有力保障公司未来持续增长。 维持公司“增持”评级 鉴于资产重组方案尚未过会,暂不考虑增发摊薄,预计公司2017-2019年EPS为0.10、0.16、0.19元,对应PE为80.18、47.81、40.21倍。公司目前PB为1.64倍,可比矿业公司中处较低水平,维持“增持”评级。 风险提示:锌、铜下游需求不及预期;资产重组进程不及预期。
西部矿业 有色金属行业 2016-10-25 7.34 -- -- 9.09 23.84%
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事件:日前,西部矿业发布2016年三季报。1-9月,公司实现营业收入247.66亿元,较上年同期增加34.63%;实现归属于母公司股东的净利润1.20亿元,较上年同期增长827.24%;实现基本每股收益0.05元。 点评: 铅锌价格上涨,提高公司业绩。2016年,铅锌价格涨势明显,截至9月30日,伦敦金属交易所锌现货结算价2378美元/吨,与年初相比上涨了53.02%;铅现货结算价2105.5美元/吨,相比年初上涨了19.49%。根据国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据,全球8月锌市供应短缺扩大至7400吨。2016年前8个月,全球锌市短缺18.1万吨,去年同期为过剩20.5万吨。我们认为,从长期看,由于锌是基本金属中唯一不可回收的品种,在加上未来没有大型矿山投产,锌将处于供给短缺的状况。收益铅锌品种的价格上涨,公司在今年一季度亏损之后,实现了业绩的扭亏为盈,1-9月实现归母净利润1.2亿元。 公司收入同比增加,资产减值同比大幅上升。公司本期营业收入较上年同期增长35%,主要是增加了贸易业务量,导致贸易收入较上年同期增加;同时,营业成本也较上年同期增加35%,公司综合毛利率相对稳定。此外,资产减值损失本期较上年同期增长865%,主要是本期计提的坏账准备和存货跌价准备较上年同期增加。 重大资产重组,铅锌资源储备增长,布局锂电材料。公司日前公布重大资产重组预案,拟通过发行股份方式及支付现金方式购买大梁矿业100%股权(交易作价7.28亿元)和青海锂业100%股权(交易作价为17.76亿元),并配套募集资金。大梁矿业的主要矿权资产为会东铅锌矿,经过国土部评审备案的保有铅金属量6.83万吨、平均品位0.75%,保有锌金属量89.43万吨、平均品位9.8%;交易对手承诺大梁矿业2017-2019年净利润不低于671.32万元/5265.58万元/7777.76万元。青海锂业的主要产品为盐湖法生产碳酸锂,2015年9月正式运营,碳酸锂产能规模1万吨;交易对手承诺青海锂业2017-2019年净利润不低于1.6亿元/1.59亿元/1.58亿元。 盈利预测及评级:鉴于今年以来铅锌价格上涨带动公司经营业绩的提升,我们预计公司16-18年的每股收益分别为0.07(+0.05)元、0.08(+0.05)元和0.12(+0.07)元(暂不考虑本次资产重组对公司的影响),维持“增持”评级。 风险因素:产品价格波动风险;矿产资源量和可采储量估测的风险;贸易风险等。
西部矿业 有色金属行业 2016-10-21 7.41 -- -- 9.09 22.67%
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2016年三季报:盈利改善显著。 公司前三季度实现营业收入247.66亿元,同比增加34.63%;归属于母公司净利润1.20亿元,同比增长827.24%;其中,公司第三季度实现营业收入94.65亿元,同比上升0.11%,环比上升6.15%,实现归属于母公司净利润0.898亿元,同比上升1.18亿元,公司三季度业绩略超预期。 锌价持续走高,参股公司亏损缩窄。 目前国内锌精矿(50%)价格(不含税)已达13400元/吨左右,相比年初低价近乎翻倍,第三季度锌精矿价格仍续增长,从11400元/吨涨至13400元/吨,而锌产品业务毛利占公司总毛利的25%左右,精矿价格上升无疑有益公司业绩提升。去年影响公司业绩的一个重要因素为间接参股公司西宁特钢带来的权益亏损,而今年以来,西宁特钢亏损有所缩窄,公司二季度亏损约1.056亿元,同比少亏5130万元,环比少亏约1.5亿元,线性外推下西宁特钢全年亏损额有望在6亿元之内,公司权益亏损或将由去年3.2亿元的水平降至1.2亿元左右。 资产注入持续推进,“锂”想渐近。 公司2016年7月发布预案,拟通过发行股份和支付现金购买大梁矿业100%股权及青海锂业100%股权,预计总交易价格为25亿元,其中大梁矿业预估价值约7.28亿元,青海锂业预估价值约17.76亿元。青海锂业主要业务为锂盐加工,目前拥有1万吨碳酸锂年产能,业绩承诺年均值约1.6亿元,目前重组工作仍在持续推进,完成之后,公司原有铅锌业务将得到增强,锂业务并入亦将有力保障公司未来持续增长。 控股股东业务链丰富,仍存资产注入可能。 西矿集团为公司控股股东,亦为大梁矿业和青海锂业的控股股东,西矿集团旗下业务丰富,拥有有色金属、盐湖化工、旅游以及房地产开发等多块业务,控股子公司达二十余家,此次资产注入成功之后不排除未来仍存进一步注入的可能。 维持公司“增持”评级。 增发尚未过会,暂不考虑摊薄,预计公司2016-2018年EPS为0.06、0.07、0.09元,对应PE为131.73、105.53、80.58倍。公司目前PB为1.6倍,可比矿业公司中仍处较低水平,维持公司“增持”评级。 风险提示:铅锌价格超预期下跌;重组进程不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名