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嘉元科技 2019-07-23 66.00 -- -- 82.47 24.95%
82.47 24.95%
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净利润快速增长的锂电铜箔企业。嘉元科技主营锂电铜箔业务,下游对应动力电池、消费电池领域。近年来,受益于新能源汽车旺盛需求,公司锂电铜箔出货量快速增加,收入亦实现快速增长。14-18年公司收入从3.02亿增至11.53亿元,复合增速39.75%;同期公司归母净利润从0.10亿元增至1.76亿元,复合增速106.73%,增速较快;14-18年公司归母净利率分别为3.36%、5.54%、14.86%、15.05%、15.30%,净利率水平有所提升。 锂电铜箔需求仍有较大发展空间。根据公司招股说明书(注册稿)援引高工锂电数据,18年中国锂离子电池市场产量同比增长26.71%,达102.00GWh,预计到20年中国锂离子电池市场产量将达205.33GWh,未来两年CAGR达41.88%。18年中国锂电铜箔产量为9.19万吨,同比增长34.1%;在新能源汽车产业受国家政策大力支持的背景下,动力电池将带动中国锂电铜箔市场保持着高速增长的趋势,GGII预计19年中国锂电铜箔产量为11.62万吨,同比增长26.4%,20年产量将达14.85万吨,同比增长27.8%。 过去三年嘉元科技铜箔产能、销量大幅提升。受益于新能源汽车产业的爆发,公司产品产能、产品销量大幅增加,16年-18年公司铜箔产能分别为0.6万吨、0.93万吨、1.60万吨,销量分别为0.65万吨、0.75万吨、1.46万吨,实现快速增长。我们认为后续随着公司募投项目的实施,公司产能瓶颈进一步消除;随着行业需求的增长,公司铜箔产销量将维持稳健增长。 6um铜箔需求旺盛,公司具备竞争力。目前中国锂电铜箔以8um为主,为了提高锂离子电池能量密度,更薄的6um铜箔成为国内主流企业布局的重心。目前国内只有少数厂家研发出6um高性能极薄锂电铜箔,公司已经量产该产品,并于18年实现该品类收入2.26亿元,从无到有,占2018年度营业收入近20%。19年Q1公司6um极薄锂电铜箔已成为公司主要产品,销售收入为2.31亿元,占比68.61%。根据公司招股说明书(注册稿),6um铜箔18年加工费为5.14万元/吨,较7-8um高56.60%,毛利率39.14%,较7-8um高14.13个百分点;6um铜箔吨毛利达3.68万元,较7-8um的产品高92.67%;6um销量占比的提升可大幅提升公司的盈利能力,获取超额利润。 给予“优于大市”评级。公司本次募集资金用于5000吨/年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目、现有生产线技术改造项目等,有望解决公司产能瓶颈问题。我们预计公司19-21年全面摊薄EPS分别为1.15元、1.44元、1.65元(按照发行后总股本2.31亿股计算),对应可比公司估值,我们给予公司19年25-30倍PE,对应合理价值区间28.75元至34.50元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示。募集项目实施不及预期;新能源汽车发展不及预期;公司锂电铜箔价格及销量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名