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杨诚笑

天风证券

研究方向: 有色及新材料行业

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工作经历: SAC执业编号:S1110517020002,同济大学硕士毕业,曾供职于湘财证券、国金证券和方正证...>>

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威华股份 农林牧渔类行业 2018-07-20 13.50 -- -- 13.60 0.74% -- 13.60 0.74% -- 详细
纤维板业务盈利提升带来利润增长。报告期内,公司传统主营纤维板业务取得较快增长。随着公司经营效益不断提升,供给侧改革淘汰落后产能以及环保要求和监管趋严,公司中纤板业务持续得到改善。2018年1-6月,公司中纤板业务实现营业收入7.6亿元,同比增加1.66亿元,同比增长27.93%;中纤板销售47.99万m3,同比增长11.73%;中纤板毛利率同比上升8.55%,达到16.17%。我们推测这是公司上半年利润增长的主要原因。 1.3万吨锂盐生产线顺利投产,下半年产能逐渐释放。根据公告信息,公司旗下致远锂业在建4万吨锂盐项目,其中首条1.3万吨生产线已于2018年3月建成投产,估计二季度仍处于调试期。报告期内致远锂业营业收入为4976万元,净利润为655万元。预计下半年产能将逐步释放,锂板块的收入和利润有望继续增长。 技术得到锂业巨头雅宝认可。2月27日,致远锂业与雅宝子公司洛克伍德签署了三年合作框架协议,根据协议内容,2018-2020年致远锂业利用洛克伍德的锂辉石至少提供6875吨、10000吨和10000吨锂盐产品。雅宝是全球的锂业龙头企业,致远锂业与雅宝的协议锁定了公司前期的原材料供应和产品销售渠道,同时还向市场展示了公司的技术实力,为后续进入正极采购体系提供有利条件。 大股东旗下锂资源采矿权申请积极推进。公司大股东盛屯集团控制的奥依诺矿业拥有业隆沟和太阳河口锂矿探矿权,资源量折合碳酸锂达到约90万吨。盛屯集团承诺锂矿开采成熟后,将资产注入威华股份,届时威华股份的锂盐生产成本将大幅降低,盈利能力进一步提升。 盈利预测和投资建议: 考虑到致远锂业的锂盐项目投产后有望带来新的业绩增量,我们预计公司未来盈利水平将大幅提升。我们将公司2018-2019的预期归母净利润由0.31亿和0.9亿元上调至1.77亿和3.97亿元,对应EPS为0.33元和0.74元,对应7月18日收盘价13.59元,2018-2020年PE分别为41倍、18倍和14倍,维持“增持”评级。 风险提示:锂/稀土价格大幅下跌的风险,新建项目投产不及预期的风险。
海亮股份 有色金属行业 2018-07-19 8.11 -- -- 8.30 2.34% -- 8.30 2.34% -- 详细
事件:公司发布2018年半年业绩快报 公司预计上半年将实现营收201.6亿元,同比大幅增长64.96%;实现归母净利润5.50亿元,同比增长36.70%;EPS为0.328元/股,符合市场预期。 上半年铜材销量高速增长推动业绩高增 公司近年铜管新建生产线、行业并购与改造旧生产线不断提高公司产品制造能力与市场竞争力。18年3月,铜陵海亮二期项目4万平方米厂房建设基本完工,首条年产3万吨精密铜管生产线设备安装调试已经结束,并于2018年3月底正式投产。同时继续推进技改增产,铜材产能继续快速提升。上半年公司铜加工材销量较上年同期增长42.72%,推动公司上半年业绩高增。 西南生产基地项目启动 5月15日,海亮集团铜加工西南生产基地开工仪式在珞璜工业园隆重举行,该项目是海亮第10个生产基地,总投资30亿元,建设空调制冷用铜管、保温管及电工用铜排制造生产基地,年产9万吨新型高效制冷铜管、6万吨高精密度导电铜排。项目一期工程预计2018年12月前即可完成建设,公司铜材产能望继续扩张。 铜管行业拐点将至,龙头企业有望迎来品牌溢价期 从需求来看:18年以来空调行业景气度高,随着消费升级建筑管材领域铜管的替代也有望加速。从供给来看:目前的铜管行业呈现出产品同质化、市场容量过饱和的特点,这导致行业的盈利低,落后产能逐渐被清退或兼并,行业集中度提升,2017年国内前四大铜管企业合计持有近35%的市场份额。在此背景下龙头企业议价能力提升,其铜管产品有望进入品牌溢价期,铜管产品有望实现量价齐升。 盈利预测与投资评级:考虑公司上半年铜材销量超出此前预期,小幅上调公司18~20年定增摊薄后的EPS至0.55/0.62/0.76元/股(前值为0.46/0.62/0.76元/股),对应7月15日收盘价8.07元PE仅15/13/11倍,随着募投项目产能在未来几年逐步放量,公司业绩增长可期,维持“买入”评级。 风险提示:产品需求不及预期;加工费下跌;产能建设速度不及预期;产能建设计划调整等
银泰资源 有色金属行业 2018-07-18 10.03 -- -- 9.90 -1.30% -- 9.90 -1.30% -- 详细
2018年半年度业绩预告,公司预计2018年上半年将实现归母净利润2.5亿至3亿元,对应EPS 为0.126元至0.1513元,比去年同期上升136%-183%,业绩基本符合预期。 铅锌价格维持高位,黄金资产注入,公司业绩大幅提升根据公告信息,2018年上半年公司盈利主要来自于旗下铅锌资产玉龙矿业和今年一月完成收购的黄金资产黑河洛克矿业和吉林板庙子矿业。2018年1-6月,SHFE 铅和锌的均价分别为19235元/吨和24870元/吨,比去年同期均价高出10%和12%,铅锌价格的上涨将有助于玉龙矿业的盈利水平提升。此外,2018年1月,公司收购的黄金资产并表,黑河洛克矿业和吉林板庙子矿业的黄金业务为公司带来新的业绩增量,公司整体盈利能力进一步增强。 黄金业务起航,盈利能力提升2018年1月公司完成资产重组工作,公司将黄金矿山资产黑河洛克、青海大柴旦和吉林板庙子矿业注入公司。注入的黄金资产包括4个采矿权和9个探矿权。公司收购的黄金资产品位优异,增储潜力大。4个采矿权的黄金储量接近60吨,主力矿山品位接近9克/吨。其中黑河洛克旗下的东安金矿和吉林板庙子旗下的金英金矿已经投入生产。随着公司的黄金板块业务开始放量,公司未来的盈利能力将大大提高。 盈利预测和投资建议: 考虑到公司玉龙矿山大竖井项目完成后铅锌产量有望提升,新的黄金矿山资产注入后带来新的业绩增量,我们维持公司的盈利预测,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润8.21亿元、12.88亿元和15.28亿元,2018-2020年EPS 摊薄后分别为0.41元、0.65和0.77元。对应7月13日收盘价9.75元,2018-2020年PE 分别为24倍、15倍和13倍,我们维持“增持”评级。 风险提示:铅锌金属价格下跌的风险,金价下跌的风险,公司资源技术产量不及预期的风险。
铜陵有色 有色金属行业 2018-07-17 2.10 -- -- 2.12 0.95% -- 2.12 0.95% -- 详细
事件:公司公布2018年半年度业绩预告。报告期内公司有望实现归母净利润3.8-4.4亿元,同比大幅增长61%-86%,EPS预计为0.04元/股,符合市场预期。 铜价继续维持高位,公司继续受益。2017年以来,随着全球经济回暖,铜需求逐渐改善,18年空调等下游主要消费领域产销两旺,铜需求继续向好。 而供给端受矿铜产能释放慢制约增产有限,18年以来铜基本面仍然偏紧,尽管6月后受贸易战预期发酵影响铜价有小幅回落,但整体上来看仍然处于高位。Wind数据显示,2018年上半年LME铜均价达6916.74美元/吨,同比大幅上涨20.32%,较上年全年均价也有12.18%的抬升。公司18年排产自产铜精矿含铜5.40万吨,大幅受益铜价高位。 悲观预期反应充分,铜价有望迎来筑底反弹。近期铜价的回调主要来自贸易战背景下投资者对全球经济增长的担忧,但目前来看,贸易战的影响可能十分有限,悲观预期或已过度反应。同时安泰科消息显示近期逐渐进入智利铜矿薪资劳资的高峰,供给端扰动也或将增多,铜基本面并无明显改变,待市场情绪平稳后铜价有望迎来筑底反弹。 高端铜箔业务有望成为公司业绩新增长点。据公司2017年年报,17年铜陵铜冠铜箔项目一期一段工程建成投产,逐步实现6微米、7微米锂电箔量产,项目预计在2018年下半年全部建成投产。锂电铜箔是锂离子动力电池的重要原材料之一,目前随着补贴政策倒逼,新能源车对锂电池能量密度的要求越来越高,这使得高性能的6、7微米铜箔需求增长,加工费维持高位,在此背景下高端铜箔制造有望成为公司业绩的新增长点。 着眼长远发展,瞄准新兴领域。2018年4月11日,公司以自有资金出资2500万元人民币(占注册资本的50%),与航发资产、航发航材院、铜陵发展共同出资设立子公司特材公司。一方面,本项目通过对铜冶炼废弃物循环利用来提炼特种金属材料,实现绿色循环经济增值;另一方面,国家“两机”重大专项对高温合金关键元素存在中长期需求,未来该项目有望产生良好的经济效益。 盈利预测与投资建议:公司上半年业绩符合预期,同时下半年高端铜箔投产后公司业绩有望继续增长,维持公司2018~2020年EPS为0.10/0.14/0.16元/股,对应7月13日收盘价动态PE分别为21倍、16倍和13倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:铜价下跌、铜箔加工费下跌、公司产能放量不及预期。
云南铜业 有色金属行业 2018-07-17 9.32 -- -- 9.27 -0.54% -- 9.27 -0.54% -- 详细
事件:公司公布2018年上半年业绩预告。报告期内公司预计实现归母净利润2.2亿元-2.8亿元,同比大幅增长71.01%-117.65%,EPS预计0.155元/股-0.198元/股,符合市场预期。 二季度铜价保持高位,公司大幅受益。2017年以来,随着全球经济回暖,铜需求逐渐改善,18年空调等下游主要消费领域产销两旺,铜需求继续向好。而供给端受狂痛产能释放慢制约增产有限,18年以来铜基本面仍然偏紧,尽管6月后受贸易战预期发酵影响铜价有小幅回落,但整体上来看仍然处于高位。Wind数据显示,2018年上半年LME铜均价达6916.74美元/吨,同比大幅上涨20.32%,较上年全年均价也有12.18%的抬升。铜价高位背景下公司自产铜业务大幅受益。 悲观预期反应充分,铜价有望迎来筑底反弹。近期铜价的回调主要来自贸易战背景下投资者对全球经济增长的担忧,但目前来看,贸易战的影响可能十分有限,悲观预期或已过度反应。同时近期逐渐进入智利铜矿薪资劳资的高峰,供给端扰动也或将增多,铜基本面并无明显改变,待市场情绪平稳后铜价有望迎来筑底反弹。 拟收购普朗铜矿,提升原矿自给率。公司拟以定增募资资金14.39亿元收购迪庆有色50.01%股权。据公司公告,迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333合计)27951.13万吨,含铜金属143.76万吨、金36.34吨、银494.74吨和钼金属55.90吨,铜平均品位0.51%,采矿方法采用成本较低的自然崩落法,设计产能为原矿1,250万吨/年,按平均品位计算年产矿铜含铜金属约6.4万吨,权益产量约3.2万吨。项目目前尚未投产,将于2020年达产,达产后迪庆有色预测年净利润为3.80亿元,同时公司的资源保障能力将有大幅提升。 投建东南铜冶炼基地,实现多地布局辐射全国。公司拟新建东南铜冶炼基地项目,项投资48.86亿元,其中使用定增募资投入20亿元,建设规模为阴极铜40万t/a,建设期2年。项目选址福建宁德,拥有优越的深水港码头资源,能够降低海外铜精矿运输环节成本。项目建成后,公司将实现以西南铜业为主的西南铜冶炼基地、赤峰云铜为主的北方冶炼基地,东南铜为主的华东铜冶炼基地的多地布局,冶炼规模将达到120万吨(西南40万吨+赤峰扩建后40万吨+东南40万吨),较目前的冶炼规模翻番,同时充分利用铜资源分布优势、港口交通枢纽优势,销售网络辐射全国。目前定增事项已获证监会发审委审批,公司收购及投建项目有望稳步推进。 盈利预测与投资评级:中报业绩符合预期,维持公司18~20年EPS分别为0.34/0.48/0.90元/股,对应7月13日收盘价9.24元的动态PE分别27倍、19倍和10倍,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期。
寒锐钴业 有色金属行业 2018-07-16 146.00 -- -- 163.30 11.85% -- 163.30 11.85% -- 详细
事件:公司公布2018年上半年业绩预告 公司预计上半年实现归母净利润5.19-5.60亿元,同比大幅增长282%-312%,业绩增长主要来自报告期内公司钴产品同比量价齐升。 钴价继续维持高位,支撑公司业绩高增 进入2018年以来下游新能源汽车继续放量,带动电池材料消费高速增长,尤其是三元材料的加速替代带来钴需求持续高涨。而供给端受制于铜钴、铜镍伴生的天然属性,矿产钴供不应求的态势仍将持续。4-6月随着中下游去库存钴价虽有小幅回调,但回调幅度不大,整体仍处于历史高位。 新产能继续放量,公司矿产品量价齐升 据17年公司年报,刚果迈特建设年产5,000吨电解钴生产线项目已完成5,000吨氢氧化钴生产线,18年起该项目已经开始发挥效益。此外,17年年报显示刚果迈特年产5000吨电解铜项目经改扩建产能达到年产10000吨电解铜,2017年末已经建成投产,18年逐步开始放量,也为业绩贡献增量。 募投项目继续推进,产能望继续扩张 募投项目“年产3000吨金属量钴生产线项目”及“寒锐钴业在科卢韦齐投资建设2万吨电积铜和5000吨氢氧化钴项目”继续推进,一季度分别投入7847.06万元和5628.99万元,投资进度分别达45.11%和97.21%。 钴仍是新能源大潮下基本面最好的品种,钴价上涨有望重启 需求端来看,新补贴政策驱动行业向高续航、高电量车型倾斜,高端车周期有望开启,在此背景下动力电池需求有望继续维持高速增长,同时三元电池的替代有望继续加速,钴需求增长将继续维持高速;同时环保因素影响供给端钴艳放量,据安泰科统计,受江苏、江西等地环保督查影响,众多钴盐厂停产、减产,6月份国内钴产量减产约1500吨,环比下降20%左右,目前复产时间尚不确定,钴基本面仍然偏强。进入7月以来,钴价出现反弹迹象,据Wind数据,7月6日无锡电子盘钴价指数上涨5.41%至517,已经由底部的471上涨10%左右,钴价上涨或已启动。 盈利预测与投资建议:考虑钴价望继续维持高位,同时公司产能继续放量,我们维持公司2018-2020年EPS分别6.68/10.46/15.83元/股,对应7月12日收盘价PE分别22倍、14倍和9倍,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期。
天齐锂业 有色金属行业 2018-06-28 49.68 -- -- 51.85 4.37% -- 51.85 4.37% -- 详细
天齐+SQM=新能源汽车时代的沙特阿美。汽车离不开油,新能源汽车离不开锂,在新能源汽车日渐普及的背景下,锂行业的需求有望从17年的23.54万吨LCE逐步上升到300万吨LCE以上。矿石提锂巨头天齐锂业和盐湖提锂巨头SQM在新能源汽车全面推广后,两家公司的市场占比仍有望保持12%左右,与全球最大的石油企业沙特阿美10%的市场占比相若。 天齐锂业收购泰利森后进入发展快车道。公司上一次“大手笔”的收购是2013年,公司经过以人民币30.41亿元(公司12 年净利润的72.87倍)获得了泰利森51%的股权。泰利森收购完成后,公司收入和利润体量不断上升。公司16-17年的净利润分别达到15.12亿元和21.45亿元,仅两年净利润相加就已经超过了收购泰利森所支付的对价。依托泰利森的资源优势,公司锂盐产能有望在19年底达到10万吨。 SQM权益产能有望达到27万吨的盐湖提锂巨头。天齐锂业拟以自筹资金约40.66亿美元,收购SQM23.77%的股权,加上之前持有的2.1%的股权,收购完成后,公司有望获得SQM总计25.86%的股权。SQM拥有Salar de Atacama盐湖的开采配额,主要产品为氯化钾等钾肥,碘,锂盐等盐湖开发相关产品。SQM还拥有澳大利亚的Mt.Holland锂矿50%股权和Cauchar-Olaroz盐湖50%股权。按照公司扩产规划,未来有望形成锂资源产能31.5万吨,权益产能27万吨。 最好的收购时机。SQM的股东股东Nutrien在接受反垄断调查时被要求卖出持有的SQM股权,为天齐收购SQM的创造绝佳机会。SQM的另一大股东Pampa控制权受到限制,对公司的控制力下降。天齐锂业在收购完成后有望在SQM董事会层面获得与Pampa相同的控制权。公司对本次的收购资金做了系统规划。在充足的资金准备下,完成本次收购是大概率事件。 “白色石油”巨头的雏形正在形成。天齐锂业和SQM的17年锂盐产量约占全球的34.83%,按照中性假设在新能源汽车需求全面提升后,天齐锂业和SQM的远期锂盐权益产能占比有望达到12.26%,与沙特阿美在石油领域的市场地位相仿,成为新能源汽车时代的“石油巨头”。 盈利预测与估值:本次收购尚未完成,我们暂不调整公司的估值。我们预测公司2018-2020年的EPS分别为2.75元,4.79元和6.01元,对应6月27日收盘价49.98元,动态P/E分别为18倍,10倍和8倍。公司将进入产能投放期,锂行业景气度有望延续,本次收购如果顺利完成,公司将同时拥有全球翘楚的锂辉石矿和盐湖资源。维持公司“买入”评级。 风险提示:资金筹措风险,财务费用显著上升的风险,收购无法完成的风险,标的公司估值风险。
西藏珠峰 有色金属行业 2018-05-31 25.31 -- -- 26.50 4.70%
26.50 4.70% -- 详细
公司发布通过NEEL(公司持股45%)参与收购的LIX的项目进展公告:1,LIX下属的SDLA项目已完成2500吨LCE富锂卤水的蒸发池建设,并于4月开始向蒸发池注入卤水;2,公司委托Hatch进行2万吨LCE含锂2%富锂卤水的可行性研究。 向2万吨迈进。根据公司17年12月19日的拟收购公告,SDLA盐湖项目拥有锂资源量200万吨。在Hatch可行性研究完成并获得当地主管部门批准后,加上已经建成的2500吨LCE富锂卤水,有望形成2.25万吨LCE富锂卤水的产能。 建设进度快,晒卤周期短。根据公告,公司已建成2500吨LCE产能的蒸发池,2万吨LCE的新建蒸发池计划于2018年开始建设。目前2500吨的蒸发池4月注入卤水,年内就有望出产富锂卤水来看,公司的整个晒卤周期小于8个月。 拟销售富锂卤水,收入和利润有望提早实现。锂盐产线建设周期较长,产品还需要下游进行认证,如果直接生产碳酸锂周期较长。根据公告,公司已着手配合项目公司开拓国内下游市场,寻找长期战略合作的潜在客户及销售伙伴,保证未来富锂卤水等产品销售的渠道通畅。直接销售卤水意味着公司在蒸发池建好后8个月内就有望实现产品销售,按照公司部分蒸发池已经建好的进度来看,19年富锂卤水的销售量有望超过2500吨。 塔国干旱已经缓解,铅锌产量有望继续增长。公司4月23日在上证e互动平台上回答,二季度以来塔国气温回升雪山融水增加,公司选矿已恢复正常。按此推断公司二季度铅锌产量有望环比提升,利润也有望继续增长。 盈利预测与评级:我们预测公司2018-2020年的EPS分别为:2.40元,3.00元和3.24元,对应5月28日收盘价26.39元,公司的动态P/E分别为11倍,9倍和8倍。干旱引起的产量下降有望得到解决,公司锂业务的建设生产进度有望超出市场预期,因此维持“买入”评级。 风险提示:可行性研究延期的风险,相关部门审批无法通过的风险,晒卤时间长于预期的风险,铅锌价格下跌的风险。
海亮股份 有色金属行业 2018-05-22 9.36 11.08 35.12% 9.33 -0.32%
9.33 -0.32% -- 详细
铜管行业拐点降至,龙头企业有望迎来品牌溢价期。从需求来看:目前空调制冷及建筑管材仍是铜管消费的主要领域。其中,家用空调领域尚有较大的增长空间,国内居民空调保有量(城镇123.7台/户,农村47.6台/户)对标日本(272台/户)仍有较大差距,同时空调8-10年的更新周期带来的更新需求不容小觑;建筑管材方面国内目前以PP-R管材为主,铜管用量不大,但随着消费升级,人们对建材的价格敏感度逐渐下降,更健康环保的铜管材有望受到更多青睐。 从供给来看:目前的铜管行业呈现出产品同质化、市场容量过饱和的特点,这导致行业的盈利低,落后产能逐渐被清退或兼并,行业集中度提升,2017年国内前四大铜管企业合计持有近35%的市场份额。在此背景下龙头企业议价能力提升,其铜管产品有望进入品牌溢价期。 主业继续做大是公司的愿景。经过多年的发展与收并购,截至2017年9月末,公司铜加工产能达47.50万吨,逐步形成中国(浙江、上海、安徽、广东台山、广东中山)、越南、美国、泰国的全球布局。2018年继续推进铜陵、东台两地共16.5万吨铜管产能建设,同时重庆基地3万吨铜管项目有望在18年启动,目前在产+规划产能合计34.5万吨,2020年公司的铜加工产能有望超80万吨,2025年远景铜加工产能目标达228万吨/年。 横向拓展打造“第二主业”。公司在《2025年发展战略规划纲要》提出“有色产业横向延伸”与“第二主业”的战略目标,积极向合金材料、铝等有色金属加工领域拓展。子公司海亮环材17年为公司贡献净利润超1.6亿元;17年公司募投1万t/a铝合金扁管产能,进军汽车空调市场。 降本增效,“智造”巨匠雏形初现。公司历来重视技术研发与转化,技术研发为公司带来的好处有二,一是提升产品附加值,二是降本增效。目前公司在“短流程连续化系统集成”关键领域仍处于行业垄断地位,依托公司的创新成果,公司2014-2017年铜加工板块劳动生产率提升25.3%,吨产品人工费用下降11.8%,降本增效成果初现。 提升单线产能,投资效率有所提高。随着单线生产规模的提升,公司的投资效率得到提高,平均投资成本较08年IPO项目下降近600元/吨。 盈利预测与投资建议:随着公司产品结构调整,产品附加值整体提升,因此我们小幅上调公司2018~2020年定增摊薄后EPS为0.46/0.62/0.76元/股(前值为0.40/0.60/0.73元/股),对应5月18日收盘价9.39元动态PE分别20/15/12倍,给予目标价11.16元,对应19年18倍PE,未来随着募投产能的放量,铜加工产品产销规模、附加值均有望提升,同时产线进一步自动化有望带来成本的下降,上调至“买入”评级。 风险提示:产品需求不及预期;加工费下跌;产能建设速度不及预期;产能建设计划调整等。
天齐锂业 有色金属行业 2018-05-22 61.60 -- -- 60.17 -2.32%
60.17 -2.32% -- 详细
公司发布公告:公司董事会审议通过了《关于签署购买SQM公司23.77%股权的协议的议案》,同意公司及公司控制的智利全资子公司InversionesTLCSpA与交易对方NutrienLtd.,(以下简称“Nutrien”)签署关于拟以自筹资金约40.66亿美元,受让Nutrien集团合计持有的SQM的62,556,568股A类股(约占SQM总股本的23.77%)的协议。 锂业巨头SQM:SQM是全球重要的盐湖提锂企业之一,拥有SalardeAtacama盐湖资源,根据SQM2107年年报,公司全年销售锂产品4.97万吨(以碳酸锂计),占USGS统计全球(除美国以外)4.3万金属吨(折合碳酸锂22.73万吨)的21.9%。除了盐湖之外,SQM还拥有澳大利亚的Mt.Holland锂矿50%股权。收购价格合理:加拿大钾业(PotashCorp)和加阳公司(AgriumInc.)合并为Nutrient,在接受反垄断调查时要求其卖出所持有的32%的SQM股权。本次天齐锂业收购的就是股权的其中一部分。以收购价和收购股权数折算,SQM估值为171.06亿美元,而SQM在2018年5月17日收盘价对应的市值为144.65亿元,溢价率并不高。天齐锂业在本次收购前就持有SQM2.1%的股权。如果本次收购顺利完成,天齐锂业持有的SQM的股权有望达到25.87%。 SQM有望继续扩产:SQM与CORFO初步协议确定SQM在2030年前仍享有阿塔卡玛盐湖81,920公顷面积矿产资源开采权,叠加原协议剩下34.5万吨配额,公司在2030年之前可生产220万吨LCE。SQM目前的产能是4.8万吨LCE,18年会新增约5000-6000吨LCE。根据协议,SQM未来产能可以达到21.6万吨LCE。 强强联合,资源优势凸显:公司持股51%的泰利森的格林布什矿品位较高,以公司2017年年报测算,锂精矿成本仅为1214元/吨,公司锂盐生产成本仅为3.49万元/吨。按SQM的2017年年报折算,其锂盐成本仅为2.4万元/吨。若收购顺利完成,公司将同时拥有行业翘楚锂辉石矿和盐湖资源。产能稳步提升,远景锂盐加工产能将达10万吨。公司目前拥有射洪、张家港两个基地共3.4万吨锂盐产能,通过技改,2018年公司产能有望达到4万吨。公司目前在澳洲建设两期分别为2.4万吨产能的氢氧化锂生产线,其中一期项目有望在2018年建成;公司还计划在遂宁建设一条年产2万吨的生产线。公司可预期的锂盐产能有望达到10万吨/年。 上游泰利森扩产继续保障原料供给。泰利森目前产能74万吨/年锂精矿,18年产量还有继续增长的空间。目前该矿正在进行扩产,有望在19年中期将产能扩大至134万吨/年(折合碳酸锂当量约18万吨)。 盈利预测与估值:我们预测公司2018-2020年的EPS分别为2.75元,4.79元和6.01元,对应5月18日收盘价61.18元,公司动态PE分别为22倍,13倍和10倍。公司即将进入产能投放期,锂行业景气度有望延续,本次收购如果顺利完成,公司将同时拥有全球翘楚的锂辉石矿和盐湖资源。维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产销量低于预期的风险,锂价下跌风险,收购事宜无法通过反垄断审查的风险,收购资金无法按期筹集的风险等。
盛屯矿业 有色金属行业 2018-05-21 10.57 -- -- 12.00 13.53%
12.00 13.53% -- 详细
钴业新星:公司17年年报中钴业务实现收入23.46亿元,毛利7.23亿元,占公司总毛利的51.1%,无疑钴业务已经是公司主要利润来源。按照市场的一般理解,收入和利润应该在拥有产能后才能实现,特别是由于资源供不应求的钴行业,有资源的企业才能更大程度的享受到价格上涨带来的利润。而公司的加工产能18年7月才能开始试生产。公司是如何做到在产能还没建成前就实现了收入?未雨绸缪,长远布局。公司早在15年就开始预谋,以贸易入局,形成以原料储备、长期租赁矿山原料供应、与合格供应商长期原料交易协议为主的钴资源保障体系。手中有资源再找代加工就更加简单。采用贸易+代加工的模式提前实现收入和利润。 投资自有矿山,资源控制力有望加强。仅靠外部资源毕竟不是长久之计,公司参股CMI,三鑫矿业,增资CNM涉及的钴资源金属量5.9万吨;成立CCM推进自有钴矿山的收购整合。公司的资源掌控力有望随着自有矿山的进展而不断加强。 收购加工新能源野心凸显:新能源的关键环节除了资源以外,就是技术较好,通过各大下游认证的钴盐加工产能。公司拟收购技术得到优美科认可的科立鑫,保障钴资源得到有效利用;大余科立鑫新建的1万吨钴盐生产线有望为公司未来新的钴资源提供增量空间;规划的10万吨电池回收和3000吨三元前驱体产能有望成为公司新能源业务新的增长点。 蓄势待发新能源相关镍资源再突破:公司5月14日发布公告,拟投资3000万美元增资入股CNM。CNM现持有赞比亚南部的穆纳里镍矿的租赁权。该矿山镍储量3.76万吨,钴储量2034吨。穆纳里镍矿停产期间基础设施一直得到较好维护。在本次投资到位后,预计将在6个月内恢复生产,计划产能4650吨镍,360吨钴。未来公司有望与CNM签署包销权或销售协议的方式,增强公司镍的保障能力。 钴价上涨估算18年毛利有望超14亿元:公司未披露2017年钴产品的销量,因此难以使用量价模型对公司钴业务进行测算。假设公司一半的钴业务销量为矿山长期租赁产品,另一半为合格贸易商长期协议采购,按照18年1-3月MB低级钴不含税52.9万元/吨进行测算,18年公司钴产品收入有望达到34亿元以上,毛利有望超过14亿元。 盈利预测与评级:年初至今钴价上涨较为明显,KCC出现危机后,涨价有望延续,因此我们上调公司2018-2020年的EPS分别至0.65元,0.85元和0.99元(上调前为0.54元,0.67元和0.85元),对应5月17日收盘价10.63元,公司的动态P/E分别为16倍、13倍和11倍。公司以贸易入局,形成钴资源保障体系、代加工和销售体系;随着公司自有资源逐步放量,冶炼产能落成,加工厂收购的推进,公司的钴和新能源上游产业链将更为完整,利润有望逐步释放。因此维持公司的“买入”评级。 风险提示:钴价下跌的风险,钴矿山放量延后的风险,科立鑫收购延期的风险,汇率波动的风险,市场需求波动的风险,税率变化的风险。
雅化集团 基础化工业 2018-05-14 13.41 -- -- 13.72 2.08%
13.69 2.09% -- 详细
事件:公司发布公告向50位激励对象首次授予限制性股票218.9万股,授予价格为6.95元/股,约占总股本的0.227%,授予日为2018年5月4日;分三期解除限售,比例分别为30%、30%、40%;业绩考核标准为以2017年锂业板块净利润为基数,2018年至2020年锂业板块净利润同比增长率分别不低于60%、150%、300%。 股权激励凸显公司锂板块信心。公司在推出的激励计划设定2020年300%增长的考核指标,凸显了公司对于锂行业和公司锂板块的信心。锂业扩产持续拉升公司业绩。公司目前拥有锂盐产能1.8万吨。公司计划一期新建年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线项目;二期计划产能2万吨,公司会酌情启动。按照公司的建设规划,一期扩产2万吨碳酸锂(氢氧化锂)项目预计18年内完成第一条1万吨生产线试生产,19年完成另一条1万吨生产线试生产,一期扩产完成后公司将拥有3.8万吨锂盐产能(权益产能3.28万吨),约折合16年全球锂供给的19%。 多渠道锂资源供应保障产能扩张。公司与澳大利亚重要的锂精矿生产企业银河锂业达成长期供应协议,目前银河锂业交付的锂精矿氧化锂含量稳定在5.7%以上,按《承购协议》公司2018-2022年合计最低采购量44万吨(折合碳酸锂约5.5万吨)。公司同时发布公告增资将持有澳洲Core公司(拥有菲尼斯锂矿100%矿权)的股权比例从6.73提高到9.7%;与川能投已完成对四川国理的股权收购,理顺管理关系,奠定李家沟矿山开发基础。按照2016年《金川县李家沟锂辉石矿采矿权评估报告书》,达产后国理拥有的李家沟矿有望年产锂精矿15.29万吨。多元化原料供应将为公司锂产业未来持续发展提供锂矿资源支撑。 高镍三元应用有望带动氢氧化锂价格上行。一方面由于补贴政策对于能量密度要求越来越高;一方面由于钴盐价格高企,正极材料厂对于高镍三元正极的兴趣与日愈增。目前高镍三元正极NCM811和NCA只能采用氢氧化锂作为锂源,氢氧化锂需求有望随着高镍三元正极的推广而不断增长。公司募投项目2万吨生产线可适用碳酸锂和氢氧化锂加工,一期扩产完成后,公司可用氢氧化锂产能有望达到3.3万吨。两期扩产项目全部达产后,公司可用氢氧化锂产能有望达到5.3万吨。氢氧化锂价格上涨有望带动公司盈利持续增加。 盈利预测与评级:高镍三元仍处于推广期,公司主要锂盐产品氢氧化锂产能利用率不足,造成锂盐成本较高于此前预期。我们下调公司18-20年的EPS分别至0.42元/股,0.71元/股和1.04元/股(前值分别为0.75元/股、1.35元/股),对应5月8日收盘价12.89元,公司的动态P/E分别为31倍,18倍和12倍.。公司是国内重要氢氧化锂生产企业,产能有望随着高镍三元的推广而不断增加,原料已经通过银河的协议初步得到解决,在公司自有矿山放量后,毛利有望进一步提升。因此维持公司“买入”评级。 风险提示:扩产效能不及预期的风险;锂盐价格下跌的风险。
格林美 有色金属行业 2018-05-11 6.90 -- -- 7.42 7.54%
7.42 7.54% -- 详细
事件:公司公告与北汽集团下属公司北京北汽鹏龙签署退役动力电池回收等领域战略合作框架协议。 回收体系完善可期,原材料保障有望持续提升 战略协议主要内容包括双方将在共建新能源汽车动力电池回收体系、退役动力电池梯次利用、废旧电池资源化处理、报废汽车回收拆解及再生利用等循环经济领域以及新能源汽车销售及后服务等五大领域展开深度合作。公司已有或正在构建的共有六大再生资源回收体系,日前工信部等7部委联合发布《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》有望促进国内回收体系的完善。此次协议有望利用双方优势细化网点渠道,完善溯源管理,真正有效示范建设废旧动力锂电池包的回收体系。一方面可以实现车用动力电池的再造和梯次利用,也可以实现钴、镍的循环再造。伴随第一批爆发新能源汽车逐渐进入报废期,进一步提升中国新能源汽车发展过程中钴镍等资源的自给率。 多方位协同合作,打通新能源汽车上下游闭环 公司在武汉、天津、江西、仙桃建设报废汽车处理基地,现有产能30万吨/年汽车拆解产能,形成“回收-拆解-粗级分选-精细化分选-零部件再造”的报废汽车完整资源化产业链模式。公司与北汽鹏龙合作,将打通公司龙头新能源汽车产业集团合作回收动力电池的通道,在汽车资源化利用的技术装备、维护服务、市场回收与运营管控体系实现优势互补,可以有效促进公司“动力电池回收-原料再造-材料再造---动力电池包再造---新能源汽车服务”新能源全生命周期价值链的有效实施,巩固公司在动力电池回收领域龙头地位,在报废新能源汽车、动力电池回收利用与循环经济起到模范作用。 聚焦三大业务,受益镍钴钨价格上涨。公司未来将继续聚焦钴镍钨、电池材料与废物回收利用三大核心业务,回收体系的完善有望不断提升公司原料自给率。2017年公司碳酸钴-钴粉全年合计生产超过3000吨钴金属,2018年预计大颗粒氧化钴出货8000吨以上、三元前驱体出货40000吨以上、钴酸锂材料出货5000吨、三元材料出货量8000~10000吨。同时2017年MB高级钴均价近25美元/磅,2018年以来钴价持续快速上涨,根据MB钴报价从年初的36美元/磅达到40.4-41.95美元/磅,根据wind国内电钴价格超过62万元/吨,公司回收原料体量和电池材料销售规模有望继续爬坡,受益量价齐升,盈利能力有望持续攀升。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2018-2020年的净利润分别为10.3亿、12.3亿和15.4亿,EPS分别为0.27元/股、0.32元/股和0.4元/股,对应当前股价动态PE分别为25倍、21倍和17倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,公司产能释放不及预期。
楚江新材 有色金属行业 2018-05-10 7.15 -- -- 7.26 1.54%
7.26 1.54% -- 详细
事件1:公司以6,000万元收购鑫海铜业22.22%股权。公司以自有资金3,000万元收购鑫海铜业12.5%的股权。同时以自有资金对鑫海铜业增资3,000万元。股权转让及增资完成后,公司将持有鑫海铜业22.22%的股权。 事件2:公司与鑫海铜业签署战略合作框架协议,布局铜导体材料。公司与鑫海铜业签署了《战略合作框架协议》,双方将在新能源和新能源汽车铜导体材料领域建立深度战略伙伴合作关系。鑫海铜业深耕导体材料30年。 鑫海铜业是拥有30年历史的导体材料研发制造企业,主要从事铜冶炼、细伸加工、镀锡加工、并绞精深加工等业务,拥有导体产能近10万吨,产品广泛应用于新能源汽车、先进轨道交通、电力装备、新一代信息技术、国防军工、国家智能电网、太阳能光伏发电等行业。2017年实现营收36.07亿元,净利润3488.80万元,18年业绩承诺不低于3800万元。 进军新能源车用铜导体等高端应用领域。据鑫海铜业官网,2016年鑫海铜业响应国家十三五规划及中国制造2025制造强国战略,先后开发出了车内高/低压动力连接铜导体,新能源汽车充电桩铜导体等产品,切入新能源车应用领域。 新能源车对铜导体材料需求量巨大,远期有望达50~60万吨/年。据ICA(国际铜业协会)报告,传统燃油车单车通常仅搭载18kg左右低压线缆,而新能源汽车单车在高低压线缆、电机转子上消耗的铜材可达33~38kg(按PHV/EV乘用车计算)。《节能与新能源汽车技术路线图》指出,到2020/2025/2030年国内新能源汽车渗透率分别达7%、15%和40%,粗算带来的铜导体材料需求分别可达6.6~7.6万吨、17.3~20.0万吨和52.8~60.8万吨,而目前此领域的需求尚不足3万吨/年,市场空间巨大。 公司将与鑫海在新能源车等应用领域展开合作,打造一流铜导体企业。根据框架协议,公司为鑫海铜业提供原材料,鑫海继续加强技术研发与产能扩张,公司将协助引入国外一流的装备与工业技术,与鑫海共同研发“面向新一代新能源和新能源汽车用导体材料”,实现产品国内领先与进口替代。未来3-5年内,鑫海将把铜导体材料产能规模增至20万吨以上,稳居国内前三。10年内,产销规模增到30万吨以上,成为国内第一。 盈利预测与投资建议:考虑鑫海铜业贡献投资收益,小幅上调公司2018~2020年EPS分别至0.43/0.57/0.71元/股(前值为0.42/0.54/0.66元/股),对应5月7日收盘价动态PE分别为16倍、12倍和10倍。与鑫海铜业的合作有望为公司贡献新的利润增长点,业绩有望超预期,上调至“买入”评级。
藏格控股 基础化工业 2018-05-09 16.41 -- -- 17.49 6.58%
17.49 6.58% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报,公司全年实现营业收入31.73亿元,同比增长21.91%;全年归母净利润为12.14亿,同比增长33.18%,EPS为0.61元,业绩符合预期。公司同时发布了2018年一季报,2018年一季度公司实现营业收入2.62亿元,同比增长20.18%;实现归母净利润0.84亿元,同比增长190%。 钾肥板块量价齐升,未来有望保持增长 报告期内公司钾肥业务实现量价齐升,公司全年销售钾肥183万吨,同比增长10.9%。之前数年氯化钾处于供给过剩状态,价格低迷,最近三年部分钾肥巨头主动关闭矿区、调减产量以控制成本、减少供给,氯化钾价格逐年抬升。根据我们测算,公司17年钾肥销售价格接近1650元/吨,同比增长5%。在2018年,氯化钾有望延续上涨趋势,公司钾肥业务有望保持增长。 盐湖提锂稳步推进,业绩放量可期 公司坐拥察尔汗盐湖优质锂资源,同样地处察尔汗盐湖的蓝科锂业已经实现碳酸锂生产,成本较低。公司采用第二代吸附法技术,17年11月已经实验成功,目前在建年产2万吨碳酸锂生产项目。从18年3月26日公司公告与蓝晓科技签订的设备订购合同推断,建设已经进入设备采购阶段。按照目前电池级碳酸锂14万元/吨和5-6万元/吨的成本合理推测,公司项目达产后有望新增营业收入24亿元左右,有望实现毛利14亿元左右。锂盐业务有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级 我们预测,公司2018-2020年净利润分别为16.46亿、21.35亿和23.4亿元,公司回购公司股份后EPS分别为0.83元/股、1.07元/股和1.17元/股,对应5月2日的收盘价16.50元,动态PE分别为20倍、15倍和14倍。公司传统钾肥业务稳中有升,锂盐业务有望成为公司新的业绩增长点,因此维持公司“增持”评级。 风险提示:盐湖提锂项目不及预期的风险,钾肥和锂盐价格下跌的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名