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杨诚笑

天风证券

研究方向: 有色及新材料行业

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工作经历: SAC执业编号:S1110517020002,同济大学硕士毕业,曾供职于湘财证券、国金证券和方正证...>>

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天齐锂业 有色金属行业 2019-09-27 28.48 -- -- 28.42 -0.21% -- 28.42 -0.21% -- 详细
公司发布公告:公司澳洲奎纳纳项目与NorthvoltETTAB签订长期供货协议,平均单一年度氢氧化锂产品基础销售数量约为澳洲奎纳纳地区项目达产后年产能的6%-10%。 氢氧化锂再下一城。这是公司澳洲奎纳纳项目继与SKI,LG签订战略合作协议后的重要供货协议,三个供货协议可以覆盖奎纳纳项目产能的41%-50%。奎纳纳项目设计产能为两期各2.4万吨产能,三个供货协议已经几乎完全覆盖了一期项目产能,产品销售渠道得到保障。 有望进入欧洲大众供货体系。本次与天齐奎纳纳项目签订协议的NorthvoltETT是19年6月12日Northvolt与大众汽车签订协议,双方达成10亿美元股权融资协议设立的合资公司。NorthvoltETT将在瑞典谢莱夫特奥建设欧洲首家锂离子电池超级工厂,该工厂最初的锂离子电池产能为16GWH,预计2021年开始大规模生产锂离子电池。本次协议签订意味着天齐锂业奎纳纳项目在得到韩国电池企业认可后,获得了欧洲电池企业的认可。 公司配股已获批,财务压力有望降低。证监会已经于8月30日审核通过了公司配股的申请。本次配股公司计划募集不超过70亿元用于偿还收购SQM产生的贷款。除此之外公司注册发行不超过15亿短融和不超过15亿中票的申请获得交易商协会的通过并获得注册,总注册额度22亿元。在配股资金和短融中票资金到位后,公司的还款压力有望得到缓解。 盈利预测与评级:我们维持公司2019-2021年的EPS预测分别为0.35元/股、0.68元/股和1.80元/股,对应25日收盘价28.89元,动态P/E分别为82倍、42倍和16倍。公司配股方案已获批准,资金压力有望得到缓解;公司全球锂盐行业龙头地位得到SKI、LG和大众的认可日渐稳固,因此维持公司的“买入”评级。 风险提示:锂价下跌超预期的风险、公司融资受阻的风险,国际贸易加剧的风险,投产时间延后的风险、汇率波动的风险等。
山东黄金 有色金属行业 2019-09-03 39.50 -- -- 40.75 3.16%
40.75 3.16% -- 详细
事件:公司发布2019年中报 报告期内,公司实现营业收入311.95亿,同比增长19.89%;实现归母净利润6.65亿元,同比增长1.47%。对应EPS为0.30元/股,公司业绩基本符合市场预期。 黄金业务盈利实现增长 报告期内公司黄金业务实现收入56.5亿元,同比增长8%;实现毛利25.7亿元,同比增长14.3%。产量方面,公司19年上半年生产矿产金20.51吨,同比增长5.77%。毛利率方面,公司上半年黄金业务毛利率为45.6%,同比提升2.5个百分点,我们判断黄金业务的毛利率主要是由金价上涨所致。19年上半年上期所黄金均价达到289.6元/克,同比上涨5.6%。 报告期内公司费用有所增加。19年上半年公司海外子公司出口关税有所上升,使得报告期内税金及附加增加1.29亿元。此外公司加强了研发投入,研发费用增加1.48亿元。 货币政策逐渐宽松,降息周期下金价有望加码上涨 在19年8月议息会议上,美联储进行了近10年来首次降息,且早在19年3月的经济展望中就已经将20年的经济增速下调至1.9-2.0%。随着减税政策刺激作用的减弱和贸易冲突进一步加剧,美国的经济增速继续回落是大概率事件。若美国经济出现超预期下行,不排除货币政策再次大幅宽松,黄金价格加码上涨。 金价连创新高,公司下半年业绩有望大幅增长 19年下半年黄金价格连创新高,8月份黄金均价已经达到345元/克。根据我们的测算,金价每上涨10元/g,公司年度利润有望增长2.58亿元。若金价维持当前价位或继续走高,公司的业绩在下半年有望得到大幅增长。 盈利预测与评级: 考虑到金价主要在5月份才开启大幅上涨,且价格有望继续保持上涨趋势。我们将公司2019-2021年的盈利预测调整为19.1亿、25.4亿和25.7亿元(前值为22.7亿、19.8亿和17.8亿元),EPS分别为0.62元,0.82元和0.83元。对应8月30日收盘价39.88元,19-21年公司动态PE分别为65倍、49倍和48倍,维持“买入”评级。 风险提示:资源价格下跌的风险、矿山产量不及预期的风险。
天齐锂业 有色金属行业 2019-09-02 23.15 -- -- 29.10 25.70%
29.10 25.70% -- 详细
公司发布2019年中报:报告期内公司实现营业收入25.90亿元,同比减少21.28%;实现归属于母公司所有者的净利润1.93亿元,同比下降85.23%;其中第二季度公司实现营业收入12.53元,同比下降22.70%;实现归属于母公司所有者的净利润0.82亿元,同比下降87.35%,基本符合市场预期。公司预计2019年1-9月有望实现归属于上市公司股东的净利润2亿元-2.5亿元。 财务费用影响业绩,经营性现金流良好。公司收购SQM股权产生的35亿美元借款导致公司财务费用大幅增长,报告期内公司财务费用10.10亿元,同比增长666.26%,是公司净利润大幅下降的主要原因。报告期内,公司经营性活动产生的现金流9.45亿元。 锂盐价格已接近成本。根据百川资讯的数据,公司主要产品电池级碳酸锂2019上半年均价为7.57万元/吨,同比下跌49.66%,8月23日电池级碳酸锂价格6.1万元/吨。产品价格下跌是公司营业收入下降的主要原因。2019年三季度锂精矿价格约600美元/吨,按此计算,目前锂盐生产成本约5.36万元,折合含税价6万元,目前锂价已接近成本,继续下降的空间不大。 公司资产结构有望改善。公司4月11日发布公告,拟10股配3股的方式募集不超过70亿元,募集资金主要用于偿还贷款。公司发行可转换债券已经通过股东大会,预计可发行不超过50亿元。公司发行港股已经获得证监会核准,可以发行不超过3.28亿股,按照最近一月公司均价35.66元打6折计算,港股有望募集不超过70.18亿元。若配股、可转债及港股均顺利发行,公司将有望募集不超过190亿元,届时公司的债务压力有望得到解决。 锂电材料龙头地位日渐稳固。公司与LG化学签订了长期供货协议。协议约定公司向LG化学单一年度氢氧化锂产品销售数量不低于奎纳纳项目达产后年产能的15%。加上之前与SKI签订供货协议约定销售数量不低于奎纳纳项目达产后年产能的20-25%,奎纳纳项目氢氧化锂的产量已经至少有35%以上得到销售保障。公司氢氧化锂产品得到全球重要锂电供应商SKI和LG的认可,公司碳酸锂产品和金属锂产品获得德国政府指定的德国汽车工业顾问--德国莱茵TüV集团的颁发的汽车质量管理体系认证证书。公司在全球锂电供应链上的龙头地位日渐稳固。 盈利预测与评级:公司负债的财务费用已经明确,我们下调公司2019-2021年的EPS预测分别至0.35元、0.68元和1.80元(从1.94元、2.27元和2.90元下调),对应26日收盘价23.08元,动态P/E分别为66倍、34倍和13倍。市场担忧公司负债过高问题有望通过“配股+可转债+发行港股”初步得到解决,公司全球锂盐行业龙头地位得到SKI、LG和莱茵TüV集团的认可日渐稳固,因此维持公司的“买入”评级。 风险提示:锂价下跌超预期的风险、公司融资受阻的风险,国际贸易加剧的风险,投产时间延后的风险、汇率波动的风险等。
楚江新材 有色金属行业 2019-08-30 6.35 -- -- 7.30 14.96%
7.30 14.96% -- 详细
报告期内,公司实现营业收入69.72亿元,同比增长8.24%;实现归母净利2.21亿元,同比增长3.67%;基本每股收益0.184元/股,业绩符合市场预期。 铜加工业务稳步增长,碳纤维业务贡献业绩增量 报告期内,公司铜产品销量稳步提升。其中铜合金板带销量为9.14万吨,同比增长4.72%;铜导体材料销量为5.72万吨,同比增长21.54%;精密铜合金线材销量为2.07万吨,同比增长12.62%。2019年上半年,公司铜加工业务实现营收63.8亿元,同比增长6.2%;实现毛利4.2亿元,同比增长11%。 2018年底公司完成了对江苏天鸟的收购,2019年上半年天鸟为公司带来了新的业绩增量。报告期内,公司碳纤维业务板块实现营业收入1.38亿元,贡献毛利0.58亿元。 引入关键战略股东,新材料业务有望接力腾飞 报告期内,公司完成江苏天鸟并购重组项目7.48亿元配套募集资金发行。定增完成后,国家军民融合产业投资基金持有公司股份比例达到6.84%,成为公司第二大股东。国家军民融合产业投资基金作为重要的战略投资者,有望进一步助推公司旗下江苏天鸟的军工业务发展。 拟发行可转债,铜加工产能有望继续扩张 根据公告,公司拟发行可转债募资18.3亿元。募集资金拟用于建设5万吨高精铜合金带箔材业务、6万吨高精密度铜合金压延带改造项目、30万吨绿色智能制造高精高导铜基材料项目和2万吨高精密铜合金线材项目。若项目未来顺利投放,公司铜加工产能有望大幅提升,行业龙头地位将进一步得到巩固, 盈利预测与投资建议: 公司铜加工业务稳定增长,新材料业务有望成为公司未来新的业绩增长点。我们预计公司2019-2021年实现归母净利5.20亿、6.09亿和7.69亿,EPS分别为0.39元、0.46元和0.58元。对应8月27日收盘价,动态PE为16倍、14倍和11倍。考虑随着铜板带行业整合加剧,公司产品议价能力有望提升,同时新材料有望成为公司的业绩新增长点,维持公司“买入”评级。 风险提示:加工费下跌风险,新材料业务发展不及预期风险
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-08-13 3.10 -- -- 3.17 2.26%
3.17 2.26% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报 2019年上半年,公司实现营业收入72.59亿元,同比增长7.19%;实现归母净利润12亿元,同比增长4.31%。对应EPS为0.1397元。公司二季度实现营业收入31.96亿元,同比下降10.87%,实现归母净利4.47亿元,同比下降34.58%。公司业绩基本符合市场预期。 钒价回调影响公司业绩。新增供给的出现给钒价带来较大压力。2019年上半年部分石煤提钒企业复产使得供给有所增加,据公司半年报披露,上半年国内钒产品产量约5.7万吨,同比增加1.3万吨,增幅为29.5%。需求端,随着18年下半年钒价走高,下游部分厂商使用其他金属对钒进行替代,钒的需求增长受到一定影响。 根据wind数据,19年上半年五氧化二钒(98%片四川)均价为18.4万元/吨,同比去年18.4万元/吨的价格持平,但是相较18年下半年超过30万元/吨的均价有较大下滑。受钒价变动影响,公司19年上半年业绩同比基本持平,环比有所下滑。 当前钒价下公司仍保持较高盈利能力。尽管钒产品价格出现回调,但是与15年底约3万元/吨的价格对比,当前钒价仍然处于较高位置。公司在当前钒价下仍能保持较高的盈利能力,19年上半年公司钒产品毛利率仍高达32.56%。 公司钒产品产能有望继续提升。公司是国内钒行业龙头,钒产品产能折算五氧化二钒超过2.2万吨,产能位居全国前列。此外控股股东还承诺,集团子公司西昌钢钒在满足注入条件时择机将钒产品生产加工业务注入上市公司,若资产顺利注入,公司钒产品产能有望超过4万吨。 盈利预测预评级 考虑到钒价在19年二季度出现较大回调,我们将公司2019-2020年盈利预测调整为20.84亿元和19.71亿元(原值为34.94和27.76亿元),对应EPS为0.24元和0.23元(原值为0.41元和0.32元)。对应8月9日收盘价3.11元,19-20年公司动态PE分别为13倍和14倍,将评级调整至“增持”。 风险提示:钒价下跌的风险,钛价下跌的风险,产品产量不及预期的风险,因环保问题影响公司正常生产的风险,行业政策变化的风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-05-07 23.38 -- -- 25.38 7.09%
25.16 7.61%
详细
公司发布2019年第一季度报告:报告期内公司实现营业收入13.30亿元,同比增长26.65%;实现归属于上市公司股东的净利润2.53亿元,同比增长6.22%,基本每股收益0.22元,符合市场预期。 公允价值变动收益助力公司业绩。报告期内,公司参股的Pilbara股价从18年底的0.63澳元/股上涨至3月31日的0.79元/股,涨幅25.4%。报告期内公司公允价值变动收益7993.39万元,是公司业绩维持稳定的主要原因。 公司销量可能出现较大增长。公司在2019年一季度主要产品碳酸锂均价(百川电池级7.65万元/吨)远低于2018年一季度均价(百川电池级15.8万元/吨)的情况下仍然实现了营业收入26.65%的增长,合理推测,公司的产品销量实现较大增长。 公司产能有序释放。2018年公司1.75万吨碳酸锂和2万吨氢氧化锂产线陆续建成,公司已形成7.6万吨锂盐产能。19年公司产能有望逐步释放,锂盐产量/销量有望逐步提升。公司计划将2018年投资建设的2.5万吨氢氧化锂产线扩建为5万吨产能。公司矿山锂规划产能已经超出公司之前的10万吨规划。 扩建氢氧化锂产能,锂盐投资效率刷新公司纪录。公司拟将2018年投资建设的2.5万吨氢氧化锂产能扩建至5万吨。该产线原本计划投资5亿元(平均投资2亿元/万吨产能),扩建后预计总投资7.66亿元,平均每万吨锂盐产能投资1.532亿元,再次刷新公司万吨锂盐投资效率的记录。 发行可转债,扩大MineraExar持股比例。公司同时发布公告,拟发行不超过21.5亿元可转换债券,用于投资MineraExar(10.72亿元)和5万吨氢氧化锂项目(投入4.73亿元),并补充流动性(6.05亿元)。本次对MineraExar的投资完成后,公司的持股比例有望达到50%。 期待盐湖新进展。公司年报披露未来公司有望成型盐湖锂10万吨产能。目前公司相关盐湖锂明确的产能仅有公司目前持股37.5%MineraExar的为Cauchari-Olaro一期2.5万吨产能规划。公司持有Mariana盐湖82.75%的股权,并拥通过持股70%的海西锦泰持有青海茫崖行委凤凰台地区深层卤水锂矿预查探矿权。公司未来可能通过开发/收购等方式扩展盐湖产能。 拟增发港股和发行可转债,资金充裕好扩张。公司拟以发行不超过5000万H股,按照赣锋锂业5月3日收盘价13.38港币/股计算,预计可募集不超过6.69亿港币(折合5.74亿元)。一季报公司在手现金32.49亿元,加上可转债拟补流的6.05亿元,公司可支配的资金有望超过44.28亿元。在锂盐价格逐步筑底,资产价格回归正常后,公司充裕的资金有望成为再次扩张的重要保障。 盈利预测与估值:我们维持公司2019-2021年EPS预测分别为0.94元,1.30元和1.50元,对应4月30日收盘价24.3元,公司的动态PE分别为26倍,19倍和16倍。公司产线建设投资较低的优势正逐步通过产能释放体现出来,我们继续维持公司的“增持”评级 风险提示:锂价下跌的风险,产能释放低于预期的风险等。
天齐锂业 有色金属行业 2019-05-06 28.30 -- -- 30.00 5.26%
29.79 5.27%
详细
公司发布2019年一季度报:报告期内公司实现营业收入13.37亿元,同比减少19.89%;实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比减少83.14%,基本每股收益0.10元,符合市场预期。 收购SQM财务费用影响公司业绩:公司斥资40.7亿美元收购SQM股权产生了35亿美元的债务,公司一季报披露长期债务达到253.98亿元。公司一季度的财务费用因此达到5.097亿元,比公司2018年全年的财务费用还高3873.38万元。财务费用较高时公司一季度业绩同比下降的主要原因。 配股+可转债+港股,解决公司债务问题。公司4月11日发布公告,拟10股配3股的方式募集不超过70亿元,募集资金主要用于偿还贷款。公司发行可转换债券已经通过股东大会,预计可发行不超过50亿元。公司发行港股已经获得证监会核准,可以发行不超过3.28亿股,按照最近一月公司均价35.66元打6折计算,港股有望募集不超过70.18亿元。若配股、可转债及港股均顺利发行,公司将有望募集不超过190亿元,届时公司的债务压力有望得到解决。 SKI协议,澳洲氢氧化锂项目放量无忧。公司4月1日分别与三星SKI和Ecopro签订长期供货协议,两份供货协议约定的单一年度氢氧化锂产品基础销售数量合计约占天齐奎纳纳地区氢氧化锂项目达产后产能的20%-25%。公司奎纳纳项目分两期建设4.8万吨氢氧化锂加工产线,一期2.4万吨产线已经于2018年末建成,按照行业惯例6个月的调试时间,预计放量时间与《长协》约定的供应开始时间19年7月1日吻合。公司奎纳纳氢氧化锂项目有望如期实现产品销售,为公司带来利润增量。 与PAMPA达成协议,锁定SQM分红。公司与SQM大股东PAMPA集团签署协议,约定双方以SQM股东的身份同意一项有关SQM的2019年股息政策。该政策约定根据SQM的流动比率以及流动负债与非流动负债之和除以权益总额,决定SQM2019年股息分配的额度(60%-100%)。SQM2018年年报的流动比率为4.32,资产负债率49.91%,预计19年SQM大比例分红的概率较高。 盈利预测与评级:公司一季报基本符合预期,我们维持公司2019-2021年的EPS预测,分别为1.94元、2.27元和2.90元,对应4月29日收盘价30.74元,公司的动态P/E分别为16倍、14倍和11倍。市场一直担心公司负债过高的问题有望通过“配股+可转债+发行港股”初步得到解决,澳洲氢氧化锂项目逐步放量、SQM的分红有望偿还剩余负债。因此我们继续维持公司的“买入”评级。 风险提示:锂行业竞争加剧的风险,锂市场价格波动的风险,环境健康及安全风险,汇率波动的风险,财务风险,海外运营风险等。
中科三环 电子元器件行业 2019-04-29 10.74 14.59 58.07% 11.96 10.54%
14.39 33.99%
详细
磁材王者,强者恒强,扩产正当时。公司是全球钕铁硼领军企业,2019年毛坯产能达到1.8万吨,主要分布在宁波、天津、北京、肇庆等,目前综合产能利用率超过80%,满产后约占国内市占率超过10%,同时公司与全球设立以制造高性能烧结钕铁硼磁体日立金属设立合资公司。考虑公司产能利用率到2019年有望接近满产,此次与南方稀土集团共同扩产5000吨/年的高性能钕铁硼,对应海外龙头电动车和国内新能源汽车磁材需求双双放量,扩产正当时,有望进一步巩固公司在高端钕铁硼领域的市场份额。 上游巩固资源渠道,加强成本优势。公司2001年起积极强化与上游原料供应的深度合作,参股南方稀土高技术和科力稀土,2010年与五矿稀土签订优先供货协议,2015年通过宁波科宁达与虔东稀土成立合资子公司。此次拟以增资扩股的方式持有南方稀土5%的股权,进一步直接保障原材料的稳定来源。南方稀土集团是国内中重稀土的主要产地,在中重稀土价格上涨的大背景下,成本优势有望进一步凸显。 产品结构带来客户结构最优。公司致力于自主研发、不断优化产品结构,提升产品附加值,可以向市场提供具有较高综合性能(最大磁能积(单位MGOe)同内禀矫顽力(单位kOe)之和大于75)及高温稳定性(工作温度大于200oC)的产品。中科三环磁材产品使用领域大多集中在汽车、通信、消费类电子、信息等科技领域,2016年10月27日,中科三环与TeslaMotors,Inc.签署《特斯拉零部件采购通用条款》,正式宣布公司的磁材产品进入Tesla汽车永磁同步电机供应链。2020年特斯拉放量有望给公司带来6%的业绩弹性。 新能源汽车带来最大增长引擎,轨交更迭增长可期,具有产品结构/产能规模优势的龙头企业有望最充分受益。2018年中过钕铁硼产量约新能源、风电、轨交可能成为三大磁材需求增长领域。新能源汽车无疑是消费增长的最大引擎,预计伴随渗透率的提升对于钕铁硼需求拉动超过3.5万吨。轨交的牵引电机更迭可能带来增量,风电领域抢装大概率出现回暖。公司在新能源汽车领域用磁材具有较强的先发优势,是特斯拉磁材产品主要供应商,类比锂钴等行业的发展情况,为了保证高端原材料供应的一致性和稳定性,具有产能规模优势和先发优势的龙头供应商有望充分受益。 盈利预测与评级:考虑公司产业链协同效应和强客户结构优势伴随新能源汽车的高速增长不断凸显,预测2019-2021年公司归母净利润为3.37亿元、4.47亿元、5.37亿元,实现EPS为0.32元/股、0.42元/股、0.5元/股,对应目前股价PE为36、27、23倍,给予“买入”评级。 风险提示:磁材需求大幅不及预期,稀土价格暴涨带来铁氧体替代风险,恶性竞争磁材价格大幅下跌的风险,参股扩产进展不及预期
楚江新材 有色金属行业 2019-04-26 6.44 -- -- 6.49 0.78%
6.83 6.06%
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事件:公司公布2018年年报 根据公告,公司2018年实现营业收入131.07亿元,同比增长18.68%;实现归母净利4.09亿元,同比增长13.3%,对应EPS为0.386元,业绩符合市场预期。 公司同时公布了2019年一季报,公司2019年一季度实现营业收入29.50亿元,同比减少1.97%;实现归母净利润0.72亿元,同比减少29.2%。 铜基材料产品量价齐升带动业绩增长。2018年,公司实现金属材料产品总销量为48.8万吨,较上年增长9.39%;其中对公司利润贡献较多的高精度铜合金板带销量为17.92万吨,增长7.2%。2018年公司铜金属材料的盈利能力有所提高,金属材料全年的平均销售价格为2.64万元/吨,相较2017年高出2166元/吨;产品毛利率由2017年的5.0%提升至2018年的7.3%。公司铜基材料业务的增长带动了公司整体业绩提升。 加大研发投入,推进新材料业务发展。公司旗下顶立科技致力高端特种装备的研发制造,产品包括热处理装备、粉体材料和碳基陶瓷基等复合材料。公司2018年加大了研发投入,全年研发费用达到4亿元,增长1608%。在公司研发投入增长的带动下,公司新材料业务有望实现突破为公司带来业绩增量。 收购江苏天鸟90%股权,布局高端碳纤维项目 报告期内,公司发行股份及支付现金购买江苏天鸟90%股权,交易作价为10.62亿元。其中,公司以股份的方式支付7.97亿元,现金支付2.65亿元。同时公司拟向市场非公开发行募集配套资金不超过7.48亿元,用以支付本次交易现金对价和发展碳纤维相关项目。 江苏天鸟是碳纤维复合材料领域的领先企业,产品包括碳纤维织物、飞机碳刹车预制件、航天用碳/碳复合材料预制件等,是国际航空器材承制方A类供应商,同时具有军工“四证”。并购方案中,江苏天鸟业绩承诺为:2019年-2020年扣非后的净利润分别不低于8,000万元和10,000万元。 盈利预测与投资建议: 公司不断加大对新材料业务的研发投入,短期内研发费用对净利润造成影响。我们将2019-2020年公司的盈利预测调整为5.20亿和6.09亿元(前值为6.11亿和7.56亿元),19-20年EPS为0.43和0.51元。对应4月24日收盘价,动态PE为15倍和13倍。考虑随着铜板带行业整合加剧,公司产品议价能力有望提升,同时新材料有望成为公司的业绩新增长点,维持公司“买入”评级。 风险提示:加工费下跌的风险,产品放量不及预期的风险风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-04-11 29.20 -- -- 30.81 5.51%
30.81 5.51%
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公司发布2018年年报,报告期内公司实现营业收入50.04亿元,同比增长14.15%;实现归属于上市公司股东的净利润12.23亿元,同比减少16.73%,符合市场预期。 锂盐价格下跌带来业绩下降。公司原料锂精矿价格属于季度定价,参考前一季度的锂盐价格,主产品锂盐价格在18年出现较大幅度下跌,根据Wind资料,电池级碳酸锂价格从年初的16.4万元/吨一路下跌至18年四季度的8万元/吨左右。19年一季度的锂精矿价格已经有所下降,锂盐加工的利润空间有望再次扩大。 锂矿资源扩张仍在进行。公司通过增持即将对主力矿山MTMarion的持股增加至50%,将对锂矿新秀Pilbara的持股增加至8.37%(单一第一大股东)。公司还与Altura签订包销协议自2019年起包销7万吨6%的锂精矿。公司对于锂矿资源的掌控力进一步增强。 盐湖资源继续扩张。公司通过出资和财务资助获得MineraExar(拥有南美盐湖Cauchari-Olaroz,一期规划产能1.5万吨电池级碳酸锂)37.5%的股权;公司持有另一股东美洲锂业16.95%股权,公司因此直接/间接控制MineraExar48%的股权并获得Cauchari-Olaroz项目77.5%的包销权。公司旗下海西锦泰以人民币2365万元的价格竞得青海省茫崖行委凤凰台地区深层卤水锂矿预查探矿权。公司在盐湖资源方面已占得一席之地。 锂盐产能向20万吨迈进。公司在18年9月27日发布公告建设年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目。公司计划在2025年形成矿石提锂产能10万吨LCE和盐湖提锂产能10万吨LCE。固态电池产线建成在即。根据公司17年12月发布的《关于实施全资子公司浙江锋锂项目考核与奖励方案的公告》,要完成第三期考核需要在19年底之前完成3亿元第一代固态锂电池的销售,按此推断,公司的固态锂电池产线应于19年建成投产。公司18年送检的固态锂电池安全性好,能量密度高,循环寿命长,如果19年产线按期顺利建成,固态电池有望成为公司未来的业绩增量。 盈利预测与评级:我们预测公司2019-2021年的EPS分别为0.94元、1.30元和1.50元,对应4日收盘价29.44元,公司的动态PE分别为31倍,23倍和20倍。公司扩张仍在继续,锂盐利润空间有望随着锂精矿价格下降而扩大,固态电池有望成为公司未来业绩增量,维持公司的“增持”评级。 风险提示:锂行业市场变化的风险,锂资源开发的风险,环保及安全风险,汇率波动的风险,海外运营风险等。
天齐锂业 有色金属行业 2019-04-09 38.33 -- -- 37.95 -1.68%
37.68 -1.70%
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财务阴霾将散,产量驱动未来。市场一直担心天齐收购SQM所产生的收购费用和债务产生的利息影响公司利润。从年报上看,收购费用已经在18年四季度完成了计提;公司拟发行的港股和可转债有望解决超过百亿的债务问题;公司从SQM获得的投资收益与其余债务的利息费用相差不大,不会对公司后续利润产生大的影响。公司已经进入新一轮的产量增长期,海外销售策略有望带来更加稳定的盈利,剩余部分贷款有望通过经营性现金流偿还。 收购的相关费用已经在18年年报中体现。公司18年报现金流量表-筹资活动产生的现金流-支付其他与筹资活动有关的现金一共13.71亿元。我们认为收购的相关费用已经全部在18年年报中计提是大概率事件,影响19年利润的可能性不大。港股和可转债有望处理近半债务。根据公司年报,收购SQM的34.33亿美元借款对应235.64亿元。公司发行港股已经获得证监会核准,可以发行不超过3.28亿股,按照公司近一月交易均价37.32元的6折保守估算,发行港股有望融资73亿元;公司可转换债券已经通过股东大会,预计可发行不超过50亿元。发行港股与可转债有望偿还120亿元债务,剩余115.64亿元债务需要偿还。 SQM投资收益有望覆盖剩余债务利息。根据公司2018年年报,收购SQM借款的利率为5%-6.57%;剩余115.64亿元产生的年息为5.78亿元-7.59亿元。如前所述这部分利率前低后高,这里保守按照中值计算年息为6.69亿元。SQM2017和2018年的净利润分别为4.27亿美元和4.39亿美元。公司阿塔卡玛盐湖资源品质较高,海外碳酸锂销售以长单为主,价格较为稳定,预计未来几年SQM的总体利润水平有望维持在4亿美元左右。公司持有SQM25.86%股权的投资收益有望维持在1亿美元左右,按照目前人民币兑美元汇率6.7:1计算,投收益在6.7亿元左右。公司对SQM的投资收益就有望覆盖剩余的利息。 经营利润有望偿还剩余贷款。公司近年经营性现金流不断增长,随着泰利森扩产逐步完成,奎纳纳项目建设完工,经营性现金流有望稳中有升,剩余贷款有望通过经营性现金流偿还。同时也不排除公司通过其他渠道进行融资偿还剩余贷款的可能。 盈利预测与评级:鉴于目前锂价较低,我们将公司2019-2020年的EPS预测1.98元和2.43元下调分别至2019-2021年的1.94元,2.27元和2.90元,对应4月3日收盘价37.25元,公司的动态P/E分别为19倍,16倍和13倍。市场前期一直担心收购SQM的费用和利息会影响公司利润,费用已经计入18年年报,在港股和可转债发行后,剩余贷款的利息可以被SQM投资收益覆盖,市场对公司业绩的预期有望上升,因此我们继续维持公司的“买入”评级。 风险提示:锂行业竞争加剧的风险,锂市场价格波动的风险,环境健康及安全风险,汇率波动的风险,财务风险,海外运营风险等。
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-03-28 3.66 -- -- 4.03 10.11%
4.03 10.11%
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事件:公司发布2018年年报 根据年报内容,公司2018年实现营业收入151.61亿元,同比增长61%;实现归母净利润30.9亿元,对应EPS为0.36元,同比增长258%。公司四季度实现营业收入44.95亿元,同比增长52%;实现归母净利润10.43亿元,同比增长440%。公司业绩符合市场预期。 公司同时还披露了2019年计划展望,公司计划2019年生产钒制品(以V2O5计)产量2.12万吨;钛渣17.50万吨;硫酸法钛白粉22万吨;氯化法钛白粉2万吨;预计公司2019年将实现营业收入144.65亿元。 钒价大幅上涨推动公司业绩增长。2018年钒价的大幅上涨是公司业绩实现增长的主要原因。根据Wind数据,五氧化二钒(98%片四川)价格18年均价接近26.7万元/吨,相比2017年均价上涨超过131%,公司业绩相应大幅增长。公司2018年钒产品销量也有一定提升,公司2018年全年销售钒产品折合五氧化二钒2.32万吨,同比增长20.24%。钒产品量价齐升下,公司2018年钒业务实现毛利30.37亿元,同比增长300%。 2019年初钒价有所回调,但价格依然维持高位。五氧化二钒价格2018均价接近27万元/吨。在2019年一季度钒价出现一定回调,但是价格总体仍然处于高位。根据Wind数据,截止3月22日五氧化二钒(98%片四川)价格为22万元/吨。 尽管钒价出现一定回调,但我们判断19年钒供给整体仍处于紧缺状态。钒钛磁铁矿受制于钢铁产能,高炉钒渣量产量增长有限。2017年颁布的钒渣进口禁令短期无解禁可能,新增的石煤钒矿产能投产预计也需在19年以后,短期难以出现新增产能。我们认为钒价19年将总体仍将维持高位运行。 公司钒产品产能有望继续提升 公司是国内钒行业龙头,钒产品产能折算五氧化二钒超过2.2万吨,产能位居全国前列。此外控股股东还承诺,集团子公司西昌钢钒在满足注入条件时择机将钒产品生产加工业务注入上市公司,若资产顺利注入,公司钒产品产能有望超过4万吨,钒业务将有望进一步得到加强。 盈利预测预评级 短期内五氧化二钒国内新增供给有限,钒价有望维持高位。我们维持公司2019-2020年盈利预测为34.94亿元和27.76亿元,对应EPS分别为0.41元和0.32元。对应3月25日收盘价3.77元,19-20年公司动态PE分别为9倍和12倍,维持买入评级。 风险提示:钒价下跌的风险,钛价下跌的风险,产品产量不及预期的风险,因环保问题影响公司正常生产的风险,行业政策变化的风险。
盛屯矿业 有色金属行业 2019-03-01 6.08 -- -- 6.86 12.83%
7.23 18.91%
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公司发布公告,以总交易金额不超过1.14亿澳元(5.46亿人民币),收购恩祖里(Nzuri)铜矿有限公司100%股权。 卡隆威项目品位较高。恩祖里铜矿主要资产是刚果民主共和国加丹加地区铜钴矿山,主要包括卡隆威采矿项目(kalongwe)和FTB勘探项目。卡隆威项目目前已探明资源量:矿石量1346万吨,铜矿石平均品位2.7%(铜金属量30.2万吨),钴矿石平均品位0.62%(钴金属量4.27万吨);属于铜钴品位较高的中型铜钴矿。目前该项目已经完成可行性研究报告,并取得刚果(金)主要开工建设相关批准,披露卡隆威项目可规划建设年产100万吨矿石项目,年产铜2.26万吨,钴金属3700吨。 FTB项目潜力较大。恩祖里已经与艾丰豪签署谅解备忘录收购FTB项目98%的股权。FTB探矿权范围334平方公里,目前已圈定8个靶区,其中四个靶区已经获得一定程度的找矿突破。其中MONWEZI 7靶区揭露一条厚19米,品位1.48%的钴矿体;KAMBUNDJI靶区揭露一条厚22米,品位1.97%的铜矿体,其中5米的品位达到3.25%。FTB项目毗邻多个世界级大型矿山和历史生产矿区,探矿权范围较大,从目前勘探工作进展来看,资源潜力较大。 与冶炼厂形成协同效应。公司在刚果(金)投资建设年产1万吨铜,3500吨钴的铜钴综合冶炼项目已经于2018年末建成投产。本次收购完成后,公司冶炼项目的资源得到保障,公司17年收购CMI的Kitwe铜钴矿项目建成后有望形成2200吨钴产能,不排除未来公司继续扩大冶炼产能的可能性。 打通公司钴全产业链的最后一环。公司18年收购的珠海科立鑫拥有四氧化三钴产能4000吨全资子公司阳江联邦目前产能为1,000 吨钴金属量(规划四氧化三钴产能2000吨),按计划将于2019 年起全年达产;科立鑫全资子公司大余科立鑫拟开工建设10,000吨钴金属新能源材料项目,其中包括10万吨动力汽车电池回收和3万吨三元前驱体。加上刚果金的冶炼厂和本次收购的恩祖里项目,公司包括上游资源,粗钴冶炼,钴盐加工,前驱体生产和电池资源回收的钴全产业链布局有望完成。 盈利预测与评级:由于钴盐价格出现较大幅度下降,我们下调2018-20年公司的盈利预测至0.35元,0.35元和0.43元(从0.60元,0.78元和0.90元下调),对应26日收盘价6.09元,公司的动态P/E分别为17倍,17倍和14倍。市场对于钴价格下跌预期释放较为充分,公司有望获得铜钴资源,钴全产业链布局有望完成,因此维持公司的“买入”评级。 风险提示:钴价下跌的风险,矿山建设延期的风险,汇率波动的风险,非洲政局不稳的风险,税率提高的风险,澳大利亚相关部门的审批风险等。
威华股份 农林牧渔类行业 2019-02-20 9.18 -- -- 10.78 17.43%
10.78 17.43%
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公司发布公告:公司董事会审议通过,拟通过定向发行1.1亿股并支付不超过1亿元现金收购盛屯锂业100%的股权(作价9.23亿元),并配套非公开发行融资不超过3.43亿元。 锂矿资源从无到有。本次交易标的盛屯锂业拥有奥伊诺矿业75%的股权。奥伊诺矿业拥有业隆沟锂辉石矿的采矿权和太阳河锂多金属矿的探矿权。业隆沟锂辉石矿拥有矿石资源量654万吨,含氧化锂8.45万吨(氧化锂品位1.29%,折合20.83万吨LCE),采矿证登记年开采量40.5万吨。按照80%回收率计算,6%锂精矿产能有望接近7万吨/年,按照精矿锂盐7.8:1的比例计算,约可生产0.89万吨LCE。 锂精矿成本较低。按照《四川省金川县业隆沟锂多金属矿采矿权出让收益评估报告》评估业隆沟锂矿露天开采总成本301.53元/吨,折合6%锂精矿成本257.8美元/吨(回收率按照80%,汇率按照6.8元/美元,下同);地下开采总成本358.43元/吨,折合6%锂精矿成本306.45美元/吨。矿山与公司锂盐加工厂均位于四川省内距离较近,运费较低。矿山总成本与之前MTMarion19年一季度6%锂精矿售价791.84美元/吨相比,每年约可节省资源采购费用2.29亿元(权益1.72亿元)。 期待公司锂业继续放量。公司目前已建成锂盐产能1.3万吨,18年销售锂盐4882.55吨,预计将于19年年底前将规划的4万吨锂盐产能全部建成。1000吨金属锂项目目前处于建设期。根据公司之前与雅宝达成的加工协议,公司19年-20年可以为雅宝代工1.5万吨锂盐,加上本次收购盛屯锂业有望形成的0.89万吨资源供应,为满足公司的4万吨的锂盐加工产能需要,公司存在资源端继续扩张的可能性。 盈利预测与评级:不考虑本次增发,鉴于锂盐价格出现下跌,我们下调公司2019-2021年的EPS分别至0.61元,0.77元和1.04元(从0.74元和0.95元下调),对应2月18日收盘价8.66元,公司的动态PE分别为14倍,11倍和8.3倍;公司资源短板有望通过本次盛屯锂业的收购获得弥补,后续存在资源继续扩张的可能,因此我们维持公司的“增持”评级。 风险提示:锂价下跌的风险,资源开发延期的风险,资源品味复变超出预期的风险,产品无法通过下游客户认证的风险,增发审批无法通过的风险等。
山东黄金 有色金属行业 2019-02-04 30.50 -- -- 34.83 14.20%
34.83 14.20%
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山东黄金掌握着国内及海外的优质黄金矿产资源,且公司的资源储备有望进一步扩大。公司的利润主要由矿产金业务贡献,公司业绩相对黄金价格具有较高的弹性。在2019年美国经济增速放缓和加息次数减少的预期下,金价有望出现上涨而公司业绩有望大幅提升。 公司资源禀赋优异,未来有望继续实现资源扩张 公司黄金资源储备充足且品位较高。截止2018年3月31日,公司拥有黄金权益资源量约969金属吨,拥有黄金权益储量约331金属吨,国内黄金资源的品位达到3.1g/t,与其他黄金矿企相比公司具有较强的成本优势。 公司未来有望进一步扩大黄金储量和矿产金产量,未来黄金资源和产量的增长将可能来自于三方面:(1)现有矿山的增产(2)山东黄金集团资产的注入(3)继续进行海外并购。随着资源扩张的进行,公司的盈利能力有望在未来进一步提升。 公司业绩随金价弹性较大。山东黄金主营业务包括黄金的采选和冶炼加工,矿产金是公司利润的主要来源。公司2017年矿产金生产量达到35.9吨,2018年产量有望都达到40吨。根据我们测算,如果假设公司矿产金产量为40吨,黄金价格每上涨10元/克,公司的归母净利增长约2.65亿元。公司的业绩有望随着金价上涨而大幅提升。 黄金上涨通道有望打开。2019年,减税政策对美国经济的刺激作用可能逐渐减弱,全球贸易冲突风险仍然存在,美国经济增速相对于其他经济体的绝对优势可能将转变为相对优势,美元指数可能出现下行而利好黄金价格。同时,美联储加息对黄金价格的压制作用逐渐减小,18年4季度至今原油价格一路下跌,美国股市大幅回调,美联储加息进程可能提前结束,加息步伐的改变有望成为黄金价格上涨的催化剂。 盈利预测与评级: 山东黄金具有强大的资源优势,公司业绩对于金价弹性较强,在2019年美国经济增速放缓和加息次数减少的预期下,金价有望上涨而公司业绩有望大幅提升。我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润12.31亿、22.69亿和19.76亿元。对应1月30日收盘价,公司18-20年动态PE分别为56倍、31倍和35倍。我们公司2019年业绩35-38倍估值,对应公司股价区间为35.87元-38.94元,给予“买入”评级。 风险提示:黄金价格大幅下跌的风险,公司产品产量不及预期的风险,美国经济增长超预期的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名