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杨诚笑

天风证券

研究方向: 有色及新材料行业

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工作经历: SAC执业编号:S1110517020002,同济大学硕士毕业,曾供职于湘财证券、国金证券和方正证...>>

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华友钴业 有色金属行业 2017-12-18 88.50 110.00 37.26% 84.67 -4.33% -- 84.67 -4.33% -- 详细
事件:华友钴业拟认购澳大利亚上市铜钴矿企业14.76%股权。公司晚间公告,拟以1,000万澳元(折合人民币约5006万元)认购在刚果(金)从事铜钴矿勘探、收购、开发和运营的NzuriCopperLimited(NZC)公司发行的3988.83万股股份(含股权及可转债),占NZC公司发行后总股本的14.76%,成为该公司的第二大股东。 NZC核心资产为Kalongwe公司,后者2019年起年产精矿含钴1507吨/年。NZC公司拥有刚果(金)Kalongwe公司85%的权益,而Kalongwe公司拥有Kalongwe相应矿区的采矿权证。据NZC公司公告的Kalongwe项目可研报告,矿区初步矿石储量698万吨,其中铜平均品位3.03%,钴0.36%,含铜211,494吨、钴25,128吨。预计将于2019年开始投入运行,运行寿命约7年,年均处理原矿100万吨,生产精矿含铜19,360吨、钴1,507吨。 高品位、低成本的优质钴资源。Kalongwe控制的矿区中,钴平均品位0.36%,除去纯铜矿后钴的平均品位高达0.62%,相比于其他大型铜钴矿,Katanga的钴平均品位为0.55%,而Tenke矿仅0.27%。Kalongwe项目可研报告测算项目的C1现金成本为1.35美元/吨,而2016年Tenke铜钴矿C1现金成本为1.16美元/磅,考虑到Kalongwe钴品位更高,其现金成本仍具有相当的竞争力。此外,Kalongwe项目资本支出共计约5300万美元,平均每吨铜资本支出仅418美元,这个数字基本位于全球新开铜钴项目资本支出的底部。 预计未来全球钴产量增速有限,供需紧缺将持续。未来几年除嘉能可、欧亚资源外无大型钴矿供给。而受三元电池增长的影响,钴需求急剧增加,产量难以满足需求,钴供不应求的情况将逐渐加剧。 公司资源控制力将进一步增强,有望在原料供需偏紧的市场环境中继续巩固优势地位。公司向来注重对上游资源的整合,自2003年即开始考察非洲资源情况和投资环境,2006年在刚果(金)设立CDM公司,建立了钴矿料采购及加工平台。完成此次收购后,公司有望获取更多的优质、低价的钴资源,考虑公司多年在刚果(金)的采购、运输经验,公司的原料采购成本有望继续下降,资源控制能力得到巩固。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为14.51亿、19.00亿和25.01亿,EPS分别为2.45、3.21元和4.22元,对应12月13日收盘价87.69元的动态PE分别为36x、27x和21x,认购NZC股权后公司“上控资源”战略再下一城,维持“买入”评级。 风险提示:铜、钴等金属价格下跌,收购海外资产存在不确定性。
雅化集团 基础化工业 2017-12-08 14.06 25.00 83.96% 14.92 6.12% -- 14.92 6.12% -- 详细
公司发布公告:公司完成第二期Core公司1670万股的认购工作,目前公司对Core的持股比例为6.73%。公司全资子公司雅化国际与银河锂业签订关于采购锂精矿的为期5年的《承购协议》,同时与Core全资子公司锂业发展签署关于DSO锂矿的《承购协议》,包销锂业发展未来菲尼斯项目的DSO锂矿,并对其他锂矿项目拥有优先合作权。 多渠道原材料供应,保障公司锂盐产能大幅扩张。银河锂业是2017年全球主要放量的锂资源公司,根据公司与银河资源签订的协议,2018-2019年公司最低采购量为10万吨,2020-2022年最低采购量为12万吨,目前银河锂业交付的锂精矿氧化锂含量稳定在5.7%以上,2018-2022年银河锂业合计最低供应公司约7.9万吨碳酸锂,成为公司未来基础锂盐生产重要的原材料保障渠道之一。同时,与Core公司签订的《承购协议》,为公司未来发展提供了重要的资源储备。此外公司与川能投已经完成对国理中小股东的股权收购,按照2016年《金川县李家沟锂辉石矿采矿权评估报告书》,达产后国理拥有的李家沟矿有望年产锂精矿15.29万吨(13.29万吨6%的锂精矿和2万吨7%的低铁锂精矿)折合碳酸锂约2万吨。多渠道的原材料供应,保障公司锂盐产能大幅扩张。 锂盐产能扩张3倍,向锂业巨头迈进。公司11月21日公告称,公司拟新建碳酸锂(氢氧化锂)产能4万吨,一期公司将以自有资金投资5-6亿元新建2万吨碳酸锂(氢氧化锂)生产线于17年全面启动建设,二期2万吨生产线将结合市场需求择机实施。目前锂盐企业产能,天齐3.4万吨,赣锋3.92万吨,雅化1.8万吨;目前规划的扩产完成后,天齐10.2万吨,赣锋7.67万吨,雅化5.8万吨。公司是三家大型锂盐公司中产能增速最快的,公司锂盐产能大幅扩张,向锂盐巨头迈进。 新建产能达产后,预计净利有望达到16亿元以上。根据公司保守测算(锂盐价格12万元/吨)一期项目满产后将新增营业收入25亿元以上,新增净利润4亿元以上。参考生意社报价,目前电池级碳酸锂报价在16.5-18万元/吨,按照目前锂精矿1000美元/吨的价格测算,单吨的净利在4万元以上(天齐单吨净利约7万元/吨,赣锋单吨净利约5万元/吨)。一期2万吨产能有望给公司带来8亿元以上净利。两期4万吨全部达产后,按照目前价格测算,净利有望达到16亿元以上。 盈利预测与评级:我们测算公司17-19年的EPS分别为0.25元,0.75元和1.35元,对应12月1日收盘价15.66元,公司的动态P/E分别为63倍,21倍和11倍。公司锂盐扩产速度较快,拥有多元化资源保障,业绩有望随着产能产量的提升而不断增长,维持公司“买入”评级。 风险提示:锂盐价格下跌的风险,新能源汽车产销量不达预期的风险,扩产进度低于预期的风险,承购协议履行期间存在不确定性。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-12-08 40.90 62.00 32.99% 47.46 16.04% -- 47.46 16.04% -- 详细
1、资源量比肩世界一线锂资源公司。此次拟收购的盐湖资源量按单个盐湖的资源量计算在全球排名第七。在国内排在察尔汗盐湖之后、略低于东台吉乃尔和西台吉乃尔之后。按公司所拥有的资源量计算,200万吨碳酸锂当量的资源量大约与全球第三大盐湖提锂供应商FMC的190.28万吨相当,FMC当前年产能为1.8万吨碳酸锂和1万吨氢氧化锂(2万吨在建)。市值约为120亿美元,2016年其归母净利润为2.09亿美元。与国内公司相比,赣锋锂业的权益碳酸锂资源量414.7万吨的48.22%(200万吨矿山+214.7万吨盐湖)。赣锋锂业的主力矿山MTMarion(参股43.1%)的资源量为262.9万吨碳酸锂当量。 2、产能规划达到3万吨/年,预期净利润率达36%。项目公司正在进行3万吨/年电池级碳酸锂生产线建设,按照公告电池级碳酸锂1.2万美元/吨的价格假设,其预计项目公司达产后年净利润不低于1.3亿美元。意味着其净利率高达36%,赣锋锂业与天齐锂业的三季报净利率为28.28%、39.39%。另外,按其电池级碳酸锂1.2万美元/吨的价格假设,其单吨净利为4333美元,约为2.86万元人民币,远低于目前天齐锂业约7万元/吨的水平。这主要是因为1.2万美元/吨的价格假设略低于目前海外市场长协价格,但远低于目前国内14-15万元人民币/吨的长单价格和17-18万元人民币/吨的短单价格。假设其未来供应国内市场,我们认为其每吨净利润有望再增加6000美元左右。达到和天齐差不多的盈利水平。 3、与全国最大资产管理公司合伙并购基金,锂盐巨头之路可期。 公司为主要劣后方发起设立中、规模达100亿人民币(或等值美元)的并购基金已经确认的有限合伙人劣后级份额有中国四大资产管理公司之一华融资产管理公司的全资子公司华融致远投资控股51%的华融华侨资产公司参与。其拟以自有或自筹资金认购不超过10亿元劣后份额。而公司与二股东上海歌石祥金也拟以自有或自筹资金认购不超过10亿元劣后份额。同时,华融华侨下属基金管理公司与西藏珠峰及歌石祥金一起认购普通合伙人份额,担任并购基金管理人。根据其网站介绍,华融资产是经国务院批准,由财政部、中国人寿保险(集团)共同发起设立的国有大型非银行金融企业,为中国四大金融资产管理公司之一,2015年在香港联合交易所主板上市,股票代码为2799.HK。截至2016年末,其总资产达14,119.7亿元,继续保持中国最大资产管理公司地位,净利润达231.1亿元。此次参与合作方华融华侨资产,是由华融资产(持股51%)和汕头市政府出资设立,属于华融资产一级子公司,为海内外华侨提供金融管理服务。 盈利预测:预计不考虑外延情况下,基于现有资产和业务。考虑到全球经济数据支撑复苏态势,锌库存处于历史低位,目前锌价走势处于我们的预判通道之中,预计锌价在今年四季度有望延续涨势。而公司未来自身挖潜、外购资源叠加新周期向上,弹性巨大。预计2017年-2019年公司净利润分别为12.1亿元、16.55亿元,19.8亿元。对应PE分别为24倍、18倍、15倍,继续维持公司买入评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-12-07 69.80 105.00 51.43% 75.66 8.40% -- 75.66 8.40% -- 详细
公司发布投资公告:公司董事会通过议案,拟以自有资金2.5亿元投资建设第一代固态锂电池生产线。 激励计划勾勒固态锂电池商业化进程。公司在上半年就引入许晓雄博士(科技部新能源全固态锂离子储能电池负责人)等技术人员。跟据公司的激励计划,完成考核需要:在2018年6月工艺成熟(完成第一代固态锂电池工艺技术成熟,并通过第三方认证);在2018年12月建成投产(建成亿瓦时级第一代固态锂电池生产线,并实现送样);在2019年12月实现销售(完成3亿元销售,二代固态锂电池技术成熟,三代固态锂电池完成可研)。市场普遍认为固态锂电池的商业化销售仍需时日,公司激励计划的时间节点均高于市场预期。 固态锂电池-锂离子电池的终极解决方案。锂电池目前有安全性不高和能量密度较低导致新能源汽车续航里程偏低两大问题。固态锂电池采用固态电解质替换安全性欠佳的隔膜和电解液体系,安全性高;负极也可以改为利金属从而获得更高的能量密度。 第一代固态锂离子电池参数较好。按照激励计划,公司第一代固态锂电池电芯的能量密度可达240WH/KG,按照单车500公斤电池组估算,电量可达80KWH,按照目前EV每千瓦时续航6公里,续航有望达到480公里;千次循环后最大电量仍有90%,按照家用3天充一次电(每天开160公里),电池可用8年以上;电池具备5C以上的充放电能力,也就是说充电速度可达12分钟充满。如果可以应用,则基本解决了新能源汽车方便性和安全性的瓶颈。 赣锋的金属锂野望。固态锂电池提升能量密度最重要的一步就是将负极改为金属锂,采用NCM811正极与锂金属负极的固态锂电池电芯能量密度有望达到399Wh/Kg。采用金属锂的固态锂电池的推广,有望带来金属锂需求的提升。公司拥有较长的金属锂生产历史,目前拥有金属锂产能1500吨,是全球最大的金属锂生产商之一,有望在固态锂电池推广带来的金属锂需求增长中抢占先机。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-19年的EPS分别为2.15元、3.40元和4.84元,对应12月5日收盘价68.38元,动态PE分别为32倍、20倍和14倍。公司固态锂电池的进程较为清晰,技术参数较好,在金属锂方面有望抢占先机,因此维持公司的“买入”评级。
天齐锂业 有色金属行业 2017-12-07 58.88 76.50 31.60% 65.00 10.39% -- 65.00 10.39% -- 详细
公司4日发布公告:公司与遂宁市安居区人民政府签署《投资协议书》,拟使用自筹资金15亿元在遂宁市安居区化工产业园区新建2万吨碳酸锂工厂,后期产能视具体情况决定。 协议升级,建设有望加速。公司在17年6月与遂宁市签署了《战略合作框架协议》,本次签署的《投资协议书》具体约定了选址、投资规模、拟建产能以及违约金等具体条款。遂宁项目是公司2020年实现年产10万吨碳酸锂计划的重要一环,我们认为,本次投资协议签订后,项目筹资及建设有望提上议事日程。 修改《战略合作框架协议》,突出川内资源。本次《投资协议书》签署的同时,公司与遂宁市还修改了《战略合作框架协议》。值得注意的是新的协议将天齐盛合锂业作为遂宁项目的主要原料供应渠道(之前为泰利森)。天齐盛合锂业拥有雅江拉错锂辉石矿,该矿拥有锂辉石资源量1971.40万吨(平均品位1.3%,折合碳酸锂63万吨),设计采选规模为120万吨/年,年产锂辉石精矿20万吨(折合碳酸锂2.5万吨)。 扩产稳步推行,巨头地位稳固。控股子公司泰利森已开始扩产,项目预计于19年二季度投产,届时Greenbushes 的锂精矿产能有望从目前的74万吨上升至134万吨(折合碳酸锂16.75万吨)。公司射洪、张家港一共拥有 3.4万吨的锂盐加工产能。同时,公司将在澳洲分两期建设共4.8万吨/年单水氢氧化锂的生产线,国内遂宁也计划上马2万吨/年碳酸锂生产线,项目全部建设完成后公司的锂盐产能有望达到10万吨/年以上。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-2019年EPS 分别为2.26元,2.55元和4.21元,对应12月4日收盘价60.38元,动态P/E 分别为27倍,24倍,14倍。公司遂宁项目有望加速,因此维持“买入”评级。 风险提示:锂盐价格下跌的风险,新能源汽车产销量不及预期的风险,扩产项目延后的风险、主管部门审批风险、董事会审批风险、执行资金项目规模与协议不一致的风险。
百川股份 基础化工业 2017-12-04 9.51 14.67 47.88% 10.55 10.94% -- 10.55 10.94% -- 详细
精细化工主业量价齐升,充分享受涨价红利。在环保趋严的背景下,一方面环保型溶剂的渗透率会不断提高,需求有望不断增长;另一方面“散乱污”企业的产能可能被关停,新建项目的环评和审批周期可能拉长,供给可能出现收缩,供需错配导致部分产品年度均价上涨10%以上,公司产品毛利触底反弹并逐步提升。目前公司主要产品产能利用率平均60%-70%左右。随着环保带来的产能收缩,以及环保型溶剂渗透率的提升,产能利用率具有较大提升空间,有望快速提升至满产状态。在原材料不变的情况下,产品均价每上涨1000元/吨,按照公司近年的销售规模,公司的净利润有望增加2.54亿元左右。涨价周期下募投乙酸甲酯、双三羟甲基等合计约38万吨产能,全部达产时每年预计新增30.39亿元的营收和1.39亿元利润。 增资海基新能源,涉足新能源。公司于2016年参股海基新能源,目前直接间接持股共计30.86%的股份。海基新能源是一家从事锂电池及电池组的技术开发、制造和销售的企业,目前计划投资20亿元,分两期建设年产能20亿瓦时的锂电池全自动生产线,一期年产10亿瓦时的项目已经于2017年5月进入安装调试阶段。海基远期规划产能60亿瓦时,同时配套建设电池组PACK生产线。新能源项目的如期投产将成为公司新的业务增长点。 认购MTC股权布局钴锂资源,打通新能源产业链。拟认购MTC公司1000万股股权。公司与澳大利亚MetalsTechLimited(MTC)签订《约束性交易条款》。拟认购MTC新发行的1000万股股权,认购金额180万澳元(约人民币934万元)。MTC拥有6个锂矿+1个钴矿勘探权,锂探矿权总计面积约51,989公顷,其中,Cancet锂项目为目前重点勘探的旗舰项目,占地面积约9,584公顷,地表采样矿石的氧化锂(Li2O)品位在1.19%-5.58%之间。钴矿勘探权总计面积约3,122公顷。此次合作将为公司未来锂电产业发展提供资源储备,打通新能源上下游产业链,为做大做强锂产业提供强有力的资源支撑。 强强联合,共同开发石墨烯电池。2017年6月,公司与北京石墨烯技术研究院(BGI)和深圳前海新能量签定协议,共同针对石墨烯锂电池正极材料、石墨烯新原理电池技术展开研究。石墨烯作为一种颠覆性新材料,正处于从实验室转向产业化的关键时期,BGI的研发优势与公司先进生产经验相结合,有望推动石墨烯的科技转化。 盈利预测与评级:我们预测公司17-19年的EPS分别为:0.28元,0.48元和0.72元,对应11月29日收盘价动态P/E分别为35倍,20倍和13倍。 公司产能继续扩张,主要产品有望在环保趋严的背景下实现量价齐升;同时,公司还进军新能源、石墨烯等新兴领域,为未来业绩增长埋下伏笔。 继续给予公司“买入”评级。
鹏欣资源 基础化工业 2017-11-24 9.26 13.05 55.36% 10.08 8.86% -- 10.08 8.86% -- 详细
立足中国,发展海外,多金属业务协同发展。 自上市以来通过多项举措,夯实铜业务、发展金业务、积极加码新能源上游镍钴业务,实现多金属协同发展。资源方面,公司持股希图鲁矿业铜矿72.5%股权,奥尼金矿74%股权,Syerston镍钴钪项目16.19%的股权,同时还与Gerald拥有包销协议。加工能力方面,希图鲁矿业目前拥有4万吨阴极铜产能;公司在建的有2万吨阴极铜和7000吨钴项目,全部建成后,公司将拥有6.27万吨阴极铜产能,8174吨钴产能,以当前价格估算净利润达1.79亿美元;同时奥尼金矿在建11.2吨95%合质金项目,达产后有望贡献毛利超13亿元。此外Syerston镍钴钪矿项目将建设平均年产镍1.87万吨,钴3222吨,钪49.2吨,达产后有望每年确认投资收益2.48亿元。 新能源布局雏形初现,公司有望实现二次腾飞。 公司新能源布局雏形初现,在刚果(金),上游通过与杰拉德、中色地科达成战略合作伙伴并签订包销协议以及建立钴交易中心,锁定上游质优价廉钴矿原材料,下游与格派新能源签订5年包销协议,锁定30%氢氧化钴产量;在澳大利亚,参股CleanTeQ获得除非洲外最优质的Syerston钴矿,并以其关键技术低成本生产电池级硫酸钴、硫酸镍,下游与当升科技签订5年包销协议,锁定约20%的硫酸钴和硫酸镍产量。随着公司项目的逐步推进,公司新能源上游钴镍资源布局将越来越完善,未来有望乘新能源浪潮实现二次腾飞。 CleanTeQ公司拥有提镍&钴关键技术,未来有望大规模生产。 CleanTeQ拥有树脂离子交换吸附技术,可从红土镍矿中直接提取生产电池级硫酸镍和硫酸钴,不需要进一步精炼,具有工艺流程短、成本低、投资小等特点。硫酸镍是三元材料中镍金属的来源,三元占比提升+高镍化将带动需求快速增长。在硫化镍矿扩产存在瓶颈,传统的生产工艺无法以红土镍矿生产硫酸镍的背景下,硫酸镍出现供给短缺是大概率事件。公司低成本提镍钴技术,未来有望大规模生产。 盈利预测与投资评级:我们测算公司2017-2019年归母净利润为3.53亿/5.57亿/7.31亿元,对应EPS分别为0.19/0.29/0.39元/股,对应现价PE分别为49/31/24x,若定增顺利完成,预计备考EPS分别为0.17/0.27/0.35元/股。考虑到公司新增产能放量将大幅增厚公司业绩,同时希图鲁铜矿原有产能未来五年仍将稳定放量,在高铜价背景下公司业绩可期。2017年9月7日,公司第一期员工持股计划增持51.11万股,均价9.5449元/股,员工持股彰显企业信心,参考同类型上市公司给予目标价13.05元,对应2018年45倍PE,上调至买入评级。 风险提示:新产能放量不及预期,铜、金、钴价下跌,CleanTeQ业绩不及预期,战略合作框架协议不具有法律约束力,具体的实施内容和进度尚存在不确定性
雅化集团 基础化工业 2017-11-23 14.73 25.00 83.96% 16.89 14.66% -- 16.89 14.66% -- 详细
公司发布扩产公告:公司拟新建碳酸锂(氢氧化锂)产能4万吨,一期公司将以自有资金投资5-6亿元新建2万吨碳酸锂(氢氧化锂)生产线于17年全面启动建设,二期2万吨生产线将结合市场需求择机实施。 一期扩产完成后公司将拥有3.8万吨锂盐产能:按照公司的建设规划,一期扩产2万吨碳酸锂(氢氧化锂)将于17年全面开设建设,预计18年内完成第一条1万吨生产线试生产,19年完成另一条1万吨生产线试生产。 目前公司拥有兴晟锂业(全资)6000吨氢氧化锂产能,和国理锂盐(持股56.26%)5000吨氢氧化锂和7000吨碳酸锂产能,合计产能1.8万吨(权益产能1.28万吨)。一期扩产完成后公司将拥有锂盐产能3.8万吨(权益产能3.28万吨),约折合16年全球锂供给的19%。 一期2万吨产线有望带来8亿元以上的净利润。按照公司保守测算(锂盐价格12万元/吨)一期项目满产后将新增营业收入25亿元以上,新增净利润4亿元以上。参考生意社报价,目前电池级碳酸锂报价在16.5-18万元/吨,按照目前锂精矿1000美元/吨的价格测算,单吨的净利在4亿元以上(天齐单吨净利约7万元/吨,赣锋单吨净利约5万元/吨)。一期2万吨产能有望给公司带来8亿元以上净利。两期4万吨全部达产后,按照目前价格测算,净利有望达到16亿元以上。 公司产能增速较快。目前锂盐企业产能,天齐3.4万吨,赣锋3.92万吨,雅化1.8万吨;目前规划的扩产完成后,天齐10.2万吨,赣锋7.67万吨,雅化5.8万吨。公司是三家大型锂盐公司中产能增速快的。 多元化的原料供应。公司与银河资源于2016年达成长期战略合作共识;银河资源拥有的MTCattlin是17年全球主要放量的锂资源项目之一。公司与川能投已经完成对国理中小股东的股权收购,按照2016年《金川县李家沟锂辉石矿采矿权评估报告书》,达产后国理拥有的李家沟矿有望年产锂精矿15.29万吨(13.29万吨6%的锂精矿和2万吨7%的低铁锂精矿)折合碳酸锂约2万吨。公司认购了澳大利亚CORE公司200。4万澳元的股权,并获得CORE锂产品的优先认购权。但按照公司二期扩产建设完成后的5.8万吨产能来看,目前资源供给可能无法满足生产需要,合理推测公司后续可能会增加自有矿的供应或者加大采购范围。 盈利预测与评级:我们测算,公司17-19年的EPS分别为0.25元,0.75元和1.35元,对应20日收盘价13.96元,公司的动态P/E分别为56倍,19倍和10倍。公司锂盐扩产速度较快,拥有多元化资源保障,业绩有望随着产能产量的提升而不断增长,维持公司“买入”评级。 风险提示:锂盐价格下跌的风险,新能源汽车产销量不达预期的风险,扩产进度低于预期的风险。
中国铝业 有色金属行业 2017-11-06 -- 8.55 5.69% -- 0.00%
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公司发布2017三季报:公司2016年前三季度实现营业收入1398.56亿元,同比增长52.46%,净利润22.18亿元。归属于上市公司股东净利润13.56亿元,同比增长991%,实现EPS0.09元/股,基本符合预期。 受益氧化铝价格大幅上涨 2017年Q3单季度实现净利润9.75亿元,同比增长超过5倍,归母净利润6亿元,同比增长超过10倍,半年报后公司业绩保持超高速增长,主要受益氧化铝和电解铝价格增长。报告期内,氧化铝价格同比增长48%,其中Q3单季度同比增长52%,环比增长12%,电解铝价格同比增长18%,其中Q3单季度同比增长20%,环比增长11%.由于公司氧化铝自给率近200%,大幅受益氧化铝价格上涨。同时三费同比下滑两个百分点至5%,降本增效效果显著。 供改错峰如期落地,氧化铝高位,电解铝价格有望持续攀升 报告期内全国范围内违规产能关停完毕,同时滨州、河南等地电解铝错峰生产次第展开,原铝产量数据7月以来环比持续下滑,错峰限产后,四季度原铝产量有望持续下行,国内库存趋势性下降有望持续。同时错峰限产带来氧化铝价格快速攀升带来成本大幅上涨,公司作为上市公司唯一自给率超过100%的企业充分受益,四季度盈利有望持续高增长。 引入第三方投资,改善资产负债 公司同期公告拟对所属中铝山东、中州铝业、包头铝业、中铝矿业、甘肃铝电引入第三方投资者,本次交易完成后,公司资产负债率将明显改善。 对内整合发展可期,对外转型升级可待 公司重大资产重组从9月12日起停牌不超过5个月,拟收购所属企业部分股权,同时拟出售中铝山东工程技术有限公司60%股权,有望对内实现整合发展,进一步夯实龙头地位。此外报告期内公司与交银国际信托有限公司合作成立产业投资基金,由之前人民币20亿元调增至人民币100亿元,公司作为劣后级合伙人认缴出资额人民币33亿元(此前认缴6.6亿元),运作平台规模大幅提升,有助于为公司加快结构调整、实现转型升级提供有力的资金支持。 盈利预测和投资建议:电解铝行业供给侧改革落地、公司降本增效企业盈利能力不断提升,我们预测,公司2017-2019年的归母净利润分别为25.4亿、53.6亿和87.5亿,EPS分别为0.17元/股、0.36元/股和0.59元/股,对应当前收盘价8.09元,动态PE分别为47.5倍、22.5倍和14倍,考虑公司9月12日起停牌不超过5个月,目标价暂不变,维持公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,定增项目进程不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2017-11-02 10.83 14.46 37.19% 11.10 2.49%
11.23 3.69% -- 详细
公司发布2017年前三季度报告:报告期内公司实现营收147.91亿元,同比增长33.54%;实现归母净利润8.62亿元,同比增长426.63%,EPS为0.39元/股。业绩大涨的主要原因是报告期内主要产品铅锌金属价格较上年同期大幅上涨,同时公司进一步加强管理,严控生产经营成本。 三季度铅锌价格再上行。年初以来,随着经济回暖,制造业景气度提升,铅锌价格不断上行,其中三季度铅锌价格震荡重心继续抬升,符合我们的预期。2017年前三季度SHFE铅、锌收盘价均价分别为17,997.17元/吨、23,007.83元/吨,同比分别大涨34.01%、48.74%,三季度均价达18,970.46元/吨和24,423.69元/吨,环比再涨15.02%和12.46%。 供需紧张持续,锌价将大概率维持高位,铅锌龙头业绩可期。2016年我们发布《锌供需分析》的深度报告,提出锌价仍将上涨三年的观点,近年来随着海外大型铅锌矿企投资回落,下游需求稳中有升,2017年供需紧张持续。新建矿山在2018年后才集中释放,而产能爬坡仍将经历一年左右的时间,新产能将在2019年才能反映在锌的供需平衡表中。在此背景下,锌价易涨难跌,而公司作为铅锌矿龙头企业,四季度业绩同样值得期待。 孙公司拟出售加拿大摩布朗锂矿项目60%权益,聚焦铅锌主业。公司10月17日晚间公告,公司的全资孙公司拟出售所持有的加拿大摩布朗锂矿项目60%权益。摩布朗锂矿是一个尚未开发的锂伟晶岩项目,包括20个勘探权,项目现有基础设施简陋,实际开采的不确定性很大。公司所出售的权益在合并报表层面的账面价值4114万美元,交易总价款6000万美元,出售预计为公司带来税后净利润约1100万美元。本次出售有利用公司聚焦主业,盘活低效资产,优化资产结构,提高资产运营效率。 签署战略合作协议,与云南铜业强强联手。公司8月30日晚间公告,与云南铜业签署战略合作协议,旨在加强产业投资、海外资源并购、技术交流、新材料产业及大宗商品贸易业务等方面的合作,符合双方的经营发展及战略规划。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年的净利润分别为12.66亿、13.95亿和15.13亿,EPS分别为0.53元/股、0.59元/股和0.64元/股,对应当前收盘价11.39元,动态PE分别为21倍、19倍和18倍,考虑四季度铅锌金属价格大概率维持高位,维持公司“买入”评级。 风险提示:铅锌金属价格下跌、公司产品产量不及预期。
江西铜业 有色金属行业 2017-11-02 17.01 21.20 19.84% 18.80 10.52%
19.20 12.87% -- 详细
公司发布2017年前三季度报告,报告期内实现营收1,553.55亿元,同比增加10.58%;实现归母净利15.81亿元,同比增加59.94%,扣非后的归母净利润为19.10亿元,同比大增134.02%。上半年EPS为0.24元/股,符合市场预期。 铜价继续上行,助力公司业绩上修2017年年初以来,铜价在多方因素的支撑下快速上行,三季度更是步入新的台阶。2017年前三季度SHFE铜收盘价均价47,926.58元/吨,同比大涨30.63%;三季度SHFE铜收盘价均价高达50,219.54元/吨,环比再涨9.36%。 铜价处于高位显著提振公司业绩,三季度单季公司录得归母净利7.50亿元,相当于前两季度之和的90%。 资源储量巨大、产能高,业绩弹性行业居前公司拥有铜权益资源储量1426万吨,在国内仅次于紫金矿业,另拥有资源储量黄金370吨,银9067吨,钼22.5万吨以及硫9748万吨。公司年产铜矿含铜达21万吨,拥有阴极铜产能118万吨/a,铜加工产品产能112.5万吨/a。公司的业绩弹性高,据我们测算,铜价每上涨1,000公司年净利润将增厚1.57亿元,EPS将增0.26元/股。在铜价维持高位震荡的条件下,公司的业绩可期。 铜箔业务或成公司新的业绩增长点公司持有93.84%股权的控股子公司江铜-耶兹铜箔有限公司的主营业务为电解铜箔的生产销售。受益新能源汽车行业高景气发展,铜箔加工费从去年年初的3.6万元/吨大涨至目前的5万元/吨,直接增厚了该子公司的利润水平,上半年为上市公司贡献了8%的归母净利润,或成公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:我们调高2017-2019年EPS分别至0.63元/股、0.81元/股、0.91元/股,对应2017-2019年PE分别为30倍、23倍、21倍,考虑公司是国内铜资源的龙头企业,业绩弹性高,而目前铜价维持高位,公司将显著受益,维持“增持”评级。
深圳新星 有色金属行业 2017-10-30 101.30 92.00 -- 118.00 16.49%
118.00 16.49% -- 详细
铝晶粒细化剂行业龙头,未来全球市占率有望达55%。 公司是一家小而美的新材料企业,以技术起家开发出生产铝晶粒细化剂产品的核心生产设备,所产产品质量水平独步全球,同时公司拥有萤石矿(主要原材料之一)成为业内唯一一家拥有完整产业链的生产企业。公司通过技术&成本优势在未来1-2年内大幅扩张产能,到2018年底,公司产能将由2016年的3.4万吨/年扩张至9万吨/年,全球市占率有望达55%,成为全球铝晶粒细化剂市场龙头。 利用核心技术充分挖掘副产品价值,打开公司成长空间。 公司围绕铝晶粒细化剂产业链不断研发,利用公司核心技术充分挖掘副产品价值,开发出四氟铝酸钾、铝中间合金、铁合金包芯线等多种产品,将产业链中各项产品价值最大化,打开公司成长天花板,增厚公司业绩。 四氟铝酸钾有望替代氟化铝。公司自主研发的电磁感应炉可产出四氟铝酸钾,以四氟铝酸钾代替或部分代替氟化铝作为铝电解添加剂,每吨铝生产可节电500度左右。目前公司四氟铝酸钾的销售价格与氟化铝类同。在相同价格下,更具有经济优势,随着推广的实施,四氟铝酸钾有望大规模替代氟化铝。随着公司募投6万吨氟铝酸钾项目的逐步投产,该项业务有望成为公司新的业绩增长点。 高钛铁产品弥补国内生产空白。公司在生产四氟铝酸钾过程中可复产高钛铁合金粉,高钛铁是军用、航空等高级合金钢的重要添加剂。国内由于生产技术落后,无法生产高质量的高钛铁,每年仍需进口。据测算我国每年将有35万吨左右的高钛铁合金包芯线缺口。公司自主研发高钛铁生产技术弥补国内空白,待新项目投产公司产品有望独占整个市场。 拥有223项专利,未来有望实现技术转化。 公司拥有国内外各项专利共计223项,多项产品已经处于小试、中试阶段,如海绵钛、新一代镁晶粒细化剂、镁合金板材、惰性阳极材料等,未来有望实现技术转化,一旦批量生产,将成为公司新的业绩增长点。 立足国内,开拓国际,立志成为国际新材料龙头。 公司发展不止步于国内,未来将进一步开拓国际市场,加快国际化进程,在海外建立销售与售后服务中心,逐步扩大公司海外业务市场,立志成为国际新材料龙头。 盈利预测及评级。 随着公司产品规模的不断扩张以及副产品的逐步投产,预计2017-2019年净利润分别为1.5/2.7/4.3亿元,EPS分别为1.88/3.38/5.38元/股,对应10月24日收盘价PE分别为41/23/14X,首次覆盖,给予“增持”评级。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-10-27 43.80 62.00 32.99% 46.18 5.43%
47.46 8.36% -- 详细
三季度业绩符合预期 公司发布三季度报告,报告期内公司实现营业收入17.72亿元,同比增长66.49%;实现归母净利润8.24亿元,同比增长83.52%;EPS为1.26元/股,基本符合预期。Q3铅锌价格继续坚挺,LME锌均价达2962美元/吨,LME铅均价达2354美元/吨,同比增长31%和25%,环比分别上涨13.64%和8.58%,是业绩继续增长的主要原因。同时公司预计2017年度归属于母公司的净利润与去年同期相比,增长60%-100%。 铅锌龙头,行标杆 2016年锌价触底反弹以来,公司一直是国内盈利能力最强的铅锌公司。一方面,公司今年铅锌矿产金属量预计达到约15万吨左右,仅次于驰宏锌锗与中金岭南。另一方面,公司拥有无可比拟的成本优势。我们测算,预计公司的铅锌金属吨采选成本仅为2800元/吨左右,大幅低于驰宏锌锗与中金岭南的约5000-6000元/吨水受益于公司的人工、折旧、摊销成本低之外,公司所有产出都是塔中矿业一个矿山产出所致。 设立巨大并购基金,力求打造综合性矿业巨头 报告期内,公司拟与上海歌石祥金投资合伙企业、华融华侨资产管理股份有限公司合作设立境内母基金,总规模约为100亿人民币(或等值美元)。并购基金将在“一带一路”沿线国家矿藏资源领域投资并购,重点是贵金属、铜钴铅锌、铀资源等优质资源,并购基金的投资项目西藏珠峰在同等条件下拥有优先并购权。西藏珠峰在中亚地区拥有较大影响力,全资子公司塔中矿业是塔吉克斯坦全国最大的工业企业。贵金属、铜钴铅锌、铀资源等正是中亚地区的优势资源,中亚地区拥有全球第二大银矿、拥有中亚南天山多金属成矿带,同时中亚地区还是全球著名的铀矿成矿区。长期将有助于公司成功并购优质项目、获取优质矿权、推进矿产资源勘查和开发工作,并获取投资收益。 在新周期中量价齐升,继续维持买入评级。 全球经济数据支撑复苏态势,锌库存处于历史低位,目前锌价走势处于我们的预判通道之中,预计锌价在今年四季度有望延续涨势。而公司未来自身挖潜、外购资源叠加新周期向上,弹性巨大。预计2017年-2019年公司净利润分别为12.1亿元、16.55亿元,19.8亿元。对应PE分别为25倍、18倍、15倍,继续维持公司买入评级。 风险提示:锌价大幅下跌;外汇大幅波动风险。
博威合金 有色金属行业 2017-10-02 11.23 13.80 20.21% 13.05 16.21%
13.05 16.21% -- 详细
2016年公司实现了由“新材料”向“新材料+新能源”的迈进。2016年度,公司完成重大资产重组及配套融资工作,旗下增加了国际新能源板块,主要产品由“新材料”进阶为“新材料+国际新能源”。2017年中报显示,“新材料+新能源”业务合计贡献营收98%、毛利96%,其中新能源业务贡献营收25%、毛利30%。 研发驱动的有色合金领军企业,毛利率领跑行业。公司定位为“研发驱动的高端有色合金材料领军企业”,是国内唯一的国际有色合金材料协会技术委员会委员、也是国内同行业发明专利最多的企业。目前公司前期投入研发的多种新材料产品目前已研发成熟,已申请多项发明专利,并已逐步进入产业化阶段。公司自主研发的高端合金材料附加值较高,销售价格较普通铜合金材料更高,使得公司毛利率显著高于国内同行业企业。 光伏子公司康奈特扎根越南,优势明显。康奈特在越南建立了现代化的生产基地,设备先进、自动化程度高,现已具备700MW的电池和组件一体化的生产能力。相比于中国大陆,越南拥有更低的人力、电力等方面的生产成本,税收政策上也较国内保持一定的竞争优势,抗风险能力较强。受“双反”调查的风险较低,同时在欧美设立销售公司,打通销售渠道。目前光伏业务订单状况良好,预计业绩将稳健增长。 新产能为公司注入更强增长动力 “新材料”、“国际新能源”产能扩张齐头并进:一是随着“板带二期”1.8万吨高端材料产能放量,新材料业务板块销量将显著增长,同时毛利率水平提升;二是2016年“光伏二期”产能建成后,公司已具备700MW光伏电池、组件年产能,这些产能将逐渐达产,贡献可观业绩。 盈利预测与投资评级:我们测算公司2017-2019年归母净利润为2.91亿/3.63亿/5.24亿元,对应EPS分别为0.46/0.58/0.84元/股,对应现价PE分别为28/23/16x。考虑到公司是行业中毛利率水平较高的企业,同时新产能将为公司释放更优的业绩,我们给予目标价13.8元,对应2017年30倍PE,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:光伏应用不及预期、新产能释放进度不及预期、产品价格下跌
雅化集团 基础化工业 2017-09-15 22.53 25.00 83.96% 21.25 -5.68%
21.25 -5.68% -- 详细
公司目前拥有氢氧化锂产能1.1万吨;锂盐总产能1.8万吨,接近第一梯队。公司与银河资源等资源企业签订了战略合作协议,原材料得到保障;公司与川能投合作收购国理股权,李家沟锂辉石矿的开发有望加速;公司还收购core公司部分股权,锁定未来资源。公司锂业务已经从单纯的加工开始向有资源有加工前进。 公司与银河资源、三菱商事于2016年达成长期战略合作共识,按协议公司17年包销银河资源8万吨精锂矿。双方合作的首批1.5万吨锂精矿已经于4月20日运达生产基地,其余的量也将按协议分批次到达。银河资源的MtCattlin是17年全球主要放量的锂资源项目之一,本次包销的8万吨锂精矿(5.5%品位,折合碳酸锂9000吨左右),下半年公司的锂盐产能有望得到充分利用。 李家沟锂矿有望加速开发。本次国理收购的合作方川能投属于地方国企,在处理地方政府关系上具有得天独厚的优势,过去因种种原因尚未进行建设的李家沟锂辉石矿有望加速。按照一般大型矿山从可行性研究完成到建成耗时18-24个月推算,李家沟矿有望在2019年建成投产。达产后李家沟矿有望年产锂精矿15.29万吨(13.29万吨6%的锂精矿和2万吨7%的低铁锂精矿)折合碳酸锂约2万吨,主产品锂精矿的总成本约为1982.21元/吨,按照进口锂精矿1000美元/吨的价格计算,李家沟矿有望贡献毛利7.19亿元以上。本次收购完成后,公司的开采及选矿模式有望进一步提升,如果氧化锂回收率达到85%,则公司锂精矿产量有望达到18.9万吨,折合碳酸锂2.36万吨,毛利贡献有望达到9亿元(权益3.35亿元)。 菲尼斯锂矿潜力较大,资源有望提前锁定。公司参股的Core公司拥有菲尼斯锂矿100%矿权,矿区400平方公里左右,指示加推断资源量为180万吨,氧化锂含量为2.72万吨(折合碳酸锂6.67万吨)。合作的框架协议中还包括了向雅化国际提供锂矿床生产的平均品位在1.4%-1.6%的锂原矿产品的优先购买权。公司有望提前锁定这部分资源。 锂加工仍是产业链上盈利性最好的环节之一。按照850美元/吨的银河资源包销价格计算,公司的工业级碳酸锂成本在7.4万元左右,吨毛利有望达到5.6万元。1.8万吨锂盐加工产能达到满产有望给公司带来10亿元毛利(权益7.17亿元)。公司与川能投合作收购合作完成后,将持有国理锂盐公司56.26%的股权,加上全资子公司兴晟锂业6000吨氢氧化锂产能,公司权益锂盐产能有望达到1.28万吨。在成本不变的情况下,锂价每上涨1万元,公司锂盐净利润有望增加0.9亿元。 盈利预测与评级:我们测算公司2017-19年的EPS分别为0.43元、0.74元和1.08元,对应9月13日收盘价21.89元,动态P/E分别为:51倍,30倍和20倍。与川能投合作后国理问题彻底解决,李家沟锂矿的开发有望加速,维持“买入”评级。 风险提示:锂盐价格下跌的风险、民爆业务下降的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名