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天风证券

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工作经历: 证书:S1110517030003,曾就职于东兴证券和海通证...>>

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紫金矿业 有色金属行业 2018-01-18 4.63 6.00 33.04% 4.52 -2.38% -- 4.52 -2.38% -- 详细
存在极大预期差的铜业第一股。 市场普遍认为紫金矿业是一家类黄金公司,且弹性不如其他黄金公司。但我们认为从公司资源储量以及产量来看,随着公司在产项目的爬产以及在建项目的持续投产,公司在2018年将有望成为A股市场上第一大矿铜生产商,且未来三年公司矿铜产量将大幅增长,铜业务贡献的利润将逐步超过黄金业务。和A股铜相关上市公司相比,无论资源储量、产量还是未来增产潜力上,均具有竞争优势,存在极大的预期差。 “铜博士”高景气周期下,铜业务有望实现量价齐升。 公司坚持逆周期扩张战略,在行业低迷时积极并扩项目,获取优质资源,使公司铜资源储量达3006万吨。未来三年多个项目进入爬产和投产期,预计2018-2020年公司铜产量(未考虑权益)将达到25.6、30.1和60.6万吨,成为A股第一大铜生产商。 尤其卡莫阿项目目前保有资源量3657万吨,平均品位2.72%,目前矿体沿走向两侧的延伸还未封闭,仍有巨大的找矿前景。该项目计划分两期实现800万吨/年处理能力,卡库拉和Kansoko(卡莫阿矿床中的一个矿段)两矿段前10年平均产铜29.2万吨/年。预计初始投资10亿美元,项目税后净现值47亿美元,税后内部收益率34.6%,投资回报期3.5年。根据艾芬豪公司报告,项目Mine-sitecashcosts为0.51美元/磅,位于全球前5%;C1成本1.14美元/磅,位于全球前20%。若卡莫阿项目两期一并大规模开发,最终产能将达到80-100万吨,将成为全球第二的铜矿项目。 在全球铜供需从过剩转为存在缺口并逐步扩大,铜价格中枢上移的背景下,公司铜业务有望实现量价齐升。在不考虑权益产量的情况下,预计到2020年铜业务毛利有望达到170亿元。 通胀预期再起,黄金业务稳中向上。 加息进入后半程,随着加息的持续,金价回撤幅度正逐渐降低,市场已充分反应加息的悲观预期。伊朗暴动打破原油供需弱平衡,推动原油突破60美元/桶大关。黄金正逐步由避险属性向抗通胀属性切换,金价易涨难跌。随着公司陇南金矿的复产和扩建,公司矿产金小幅提升,在金价易涨难跌背景下,预计到2020年公司矿产金业务有望实现毛利45.6亿元。 锌价高位下,锌板块释放业绩弹性。 自2014年起锌矿石开始出现供给缺口,如果嘉能可在2018年没有对之前关停的50万吨锌矿进行复产,全年的供需缺口将仍然存在,锌价有望维持高位。在此背景下,我们预计2017-2020年公司矿产锌产量维持在30万吨,到2020年公司矿产锌毛利有望达38.3亿元。 估值严重低估,继续给予“买入”评级。 随着公司科卢韦齐、多宝山二期、紫金山以及卡莫阿项目的持续投产,公司铜产量快速增长,成为A股第一大铜上市公司,到2020年铜产量有望达60万吨。同时黄金、锌价格中枢缓慢上行,公司产量稳定的情况下,预计2017-2019年归母净利润分别为35、61和81亿元,对应PE分别为30X、17X和13X,估值严重低估,继续给予“买入”评级。
江西铜业 有色金属行业 2018-01-12 20.70 27.50 40.88% 20.53 -0.82% -- 20.53 -0.82% -- 详细
资源为王,公司拥有国内最高的矿山铜产能。公司坐拥国内最大的露天铜矿——德兴铜矿,该矿年产精矿含铜约16万吨,稳居业内第一;公司六座矿山合计年产精矿含铜约21万吨,为国内的铜业上市公司中的最高水平。公司资源自给率在业内最高,且核心资产德兴铜矿为露采矿,现金成本显著低于其他矿山,这为公司带来了显著的成本优势。 铜冶炼产能高,规模优势突出。公司旗下贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂,技术领先且具有规模效应,使公司更具成本优势。另外贵溪冶炼厂在精矿采购方面存在优势,一方面,贵溪冶炼厂的部分原料来自自给铜精矿,拥有开采和运输的双重成本优势,另一方面,公司在TC/RC定价谈判中具有重要话语权,有利于主动控制冶炼业务的毛利水平。 铜箔业务成为公司业绩的新增长点。近年随着新能源产能的崛起,锂电池用铜箔成为铜箔新的消费亮点,由于行业进入壁垒高,短时间内产能增长速度难以赶上消费增长,锂电铜箔供不应求,加工费大涨,在此背景下,公司铜箔业务受益,盈利状况好转。 价格中枢抬升,铜博士或已步入2-3年景气周期。进入2017年以来,铜价在基本面偏紧、美元下行的共同作用下重心抬升,公司大幅受益。从2017年起,由于铜精矿后续供给增量小,而冶炼产能供给相对过剩,铜精矿相对冶炼产能开始趋紧并有小幅短缺。铜精矿短缺向下传导,精炼铜将形成供需缺口,并有扩大趋势。虽然冶炼产能有所过剩,但原矿供应不足的缺口将制约中游冶炼厂,难以形成大量的精炼铜增量。我们测算2017-2019年铜供需缺口分别为21万吨、38万吨和57万吨。铜供需缺口有望放大,铜博士或已步入2-3年景气周期。 公司将享受为期3年的税收优惠,利润有望进一步释放。2017年11月,上市公司被认定为江西省2017年第一批高新技术企业有效期3年。这意味着公司自2017年起至2019年将连续三年享受按15%的税率征收企业所得税。由于公司的主要盈利实体多为上市公司资产,税收优惠将大概率使公司利润进一步释放。此外,执行15%税率的起始时间为2017年,即15%的税率将直接反应在公司2017年年报中。 盈利预测与投资建议:我们测算2017-2019年归母净利润分别为26.40亿元、43.22亿元和44.76亿元,EPS 分别0.76元/股、1.25元/股、1.29元/股,对应现价2017-2019年PE 分别为27倍、17倍、16倍,考虑公司是国内铜资源的龙头企业,矿山产能最大,业绩弹性高,目前铜价维持高位且有望继续上行,公司将显著受益;同时,税收优惠落实后公司2017-2019年利润有望继续释放。参考可比上市公司紫金矿业、铜陵有色及云南铜业,给予目标价27.5元,对应2018年22倍PE,上调至“买入”评级。 风险提示:铜价下跌,公司产销不及预期,公司矿山出产不及预期
盛屯矿业 有色金属行业 2018-01-01 8.55 9.25 1.65% 9.66 12.98% -- 9.66 12.98% -- 详细
公司发布公告:拟以全资子公司盛屯尚辉有限公司(以下简称“盛屯尚辉”)为主体参与联合矿业投资有限公司(以下简称“CMI”)的股票配售,以现金认购CMI本次拟新增股份11,336,065股,价格为0.53美元/股,总金额为600万美元,认购后持有CMI总股本25%,成为CMI的第二大股东。 CMI拥有优质镍矿和铜钴矿。CMI通过联合镍业有限公司(Consolidated Nickel Mining Ltd,以下简称“CNM”)5.9%股权,CNM拥有姆纳里镍矿矿山及基础设施的所有权。CMI持有Vulcan Mining Ltd57.9%的股权,Vulcan Mining Ltd持有Copper Tree Ltd 12.5%的股权,Copper Tree Ltd主要资产为赞比亚Kitwe铜钴矿项目。除此之外,CMI在美国、非洲还有一些比较成熟的潜在收购项目正在推进。 姆纳里镍矿质优易重启。姆纳里镍矿位于赞比亚卢萨卡南部约85公里的姆纳里地区。该矿储量404.76万吨(镍品位0.93%,储量折合镍金属3.76万吨),选场处理能力折合镍精矿含镍4650吨,目前证照齐全,具备重启条件。在后续投入资金到位的情况下,可以在6个月内投产。目前正在进行精矿生产硫酸镍的试验,在后续投入资金到位的情况下,可以在6个月内投产 赞比亚Kitwe铜钴矿前景良好。Kitwe铜钴矿项目。该项目为位于赞比亚西北部省份基特韦市的四个尾矿库,目前已经取得三个尾矿库的勘探许可、两个尾矿库的矿物加工许可,有效期为15年。总储量和资源量为1.1亿吨,平均品位Cu0.30%,Co0.05%。目前CMI正在准备进行项目最终可研的工作,项目总投资约2.1亿美元,预计运营成本8.6美元/吨矿,收入16.4美元/吨矿。达产后项目预计年产25000吨铜、2200吨钴。 新能源资源端的海外突破。公司目前在建年产3500t钴、10000t铜综合利用项目。17年2月收购35%股权的云南三鑫矿业拥有资源量354.51万吨(含铜金属7.16万吨品位2.02%,钴2301.5吨品位0.06%)。CMI团队在矿业投资方面有成功的投资经验,长期从事全球优质镍、铜、贵金属矿山资产的运营,在全球范围内拥有丰富的潜在项目储备和矿山信息,具备成功运行全球矿山项目的经验和力量,公司投资CMI有利于公司在国际版图的进一步布局,为公司未来的国际化战略提供助力。 非公开发行助力公司发展。公司17年非公开发行项目已经于9月23日获得证监会批文。非公开发行募集的25亿元中的20亿元将用于补充流动性,非公开发行完成后公司的资产负债率有望进一步降低,有助于公司的资源战略和产业链综合服务业务发展。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.37元,0.54元和0.65元,对应12月28日收盘价8.54元,动态P/E分别为23倍,16倍和13倍。公司参股CMI,新能源资源战略初见成效,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌的风险,汇率波动的风险。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-12-20 46.85 62.00 64.06% 44.13 -5.81%
44.13 -5.81% -- 详细
国内第一家进军锂资源“中东” 公司公告拟通过参股45%的境外子公司要约收购著名海外锂资源上市公司Lithium-X公司100%股权。预见未来10-20年,锂的需求将会随着新能源汽车的快速发展而呈现数十倍的爆发。为了避免当年铁矿石都掌握在国外手里导致利润留在国外、污染留在国内的悲剧重演,境外优质锂资源的获取成了我国的当务之急。LIX公司主体资产位于全球体量最大、品质最好、成本最低的地区之一:南美锂三角地区(智利、阿根廷、玻利维亚三国交界处)堪称“锂资源的中东”。若收购成功,公司将成为我国第一家在锂三角地区拥有顶级项目的公司。 Lithium-X拥有三大盐湖,资源比肩顶级巨头 LIX公司拥有SDLA、Arizaro两大锂盐湖项目100%权益和PureEnergy公司19.9%股权。其中SDLA探明+推断资源量折合碳酸锂204万吨,锂含量平均约为500ppm,镁锂比3.8,光此一个盐湖便超过现全球第5大锂资源公司FMC。同在一个地区的Arizaro盐湖是全球最大的未开发盐湖,其面积约为全球最负盛名的Atacama盐湖(为全球两大锂资源巨头ALB、SQM共同拥有)的两倍、SDLA的四倍。PE公司拥有的ClaytonValley项目拥有21.8万吨碳酸锂资源量储量。随着后续Arizaro等资源的进一步勘探,有望成为下一个全球锂巨头公司。 SDLA项目预计2019年贡献利润,生产成本全球最低之一 2017年2月SDLA获得了基建许可,正在进行2500吨碳酸锂年产能的盐田建设(后续可扩建至5000吨/年),项目采用智利阿卡塔玛盐湖成熟工艺,基础成矿时间大约25个月,后期可通过改进工艺使成矿周期降至12个月。预计2018年底、2019年初即将投产,其后续规划为3万吨/年碳酸锂产能。参考公司较近的Orocobre的Olaroz盐湖和LithiumAmericas的Cauchari-OlarozProject的成本(Orocobre2017财年碳酸锂平均成本为3710美元/吨;LithiumAmerican的Cauchari-OlarozProject一期全成本预计为2920美元/吨)结合其附近成熟的交通设施、水电情况、以及附近FMC盐湖的成本来看,其电池级碳酸锂的生产成本应在3400美元/吨左右,这还未考虑其伴生钾肥等产品的贡献。保守估计达产后年毛利超2.5亿美元,若运回国内按照现在国内2.5万美元/吨不含税价出售,则其年毛利应该6.5亿美元折合人民币约42.9亿元,这与之天齐锂业目前的单吨净利水平相当。 盈利预测与估值建议 不考虑此次收购,我们预计公司现有业务2017、2018年净利润分别为12.07亿、15.80亿元,对应18日收盘价46.62元,2017年P/E为25.21倍,可比铅锌资源公司驰宏锌锗、中金岭南、兴业矿业、银泰资源分别为30倍、20倍、27倍、47倍,估值优势明显。考虑到此项目的不确定性,我们并未在盈利预测中考虑此次收购,但如果收购及后续开发成功,即便是按上文较为保守的预测,未来十分有望在3-5年内从净利润上实现翻番甚至更甚,因此继续维持“买入”评级,强烈推荐。 风险提示:要约收购失败的风险,资源价格下跌的风险,项目审批的风险,项目盈利不达预期的风险。
天齐锂业 有色金属行业 2017-12-19 51.00 68.49 34.53% 59.07 15.82%
59.07 15.82% -- 详细
公司发布配股说明书:公司拟按照10股配1.5股的比例向全体股东配售,总计可配股份数量1.49亿股,配股价格为11.06元/股,募集不超过16.50亿元,用于澳洲Kwinana建设“年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”,18日-22日为本次配股缴款截止日。 配股价格适宜,完成的可能性较高。本次配股价格为11.06元/股,相比15日收盘价为58.13元差价较大,发行顺利完成是大概率事件。 产能扩张资金得到保障。本次配股的募投项目是公司产能扩张的项目之一,16.5亿元配股资金到位后,公司的扩张资金有望得到保障。公司17年三季报披露的资产股负债率不高,仅为41.82%,入股配股资金达到目标,资产负债率有望降低至37.5%,为其余项目融资流出余量。 10万吨碳酸锂当量巨头正在启航。公司目前正在进行资源和锂盐的双重扩张。控股子公司泰利森已开始扩产,项目预计于19年二季度投产,届时Greenbushes的锂精矿产能有望从目前的74万吨上升至134万吨(折合碳酸锂16.75万吨)。公司射洪、张家港一共拥有3.4万吨的锂盐加工产能。同时,公司将在澳洲分两期建设共4.8万吨/年单水氢氧化锂的生产线,国内遂宁也计划上马2万吨/年碳酸锂生产线,项目全部建设完成后公司的锂盐产能有望达到10万吨/年以上。 锂盐价格趋势性上涨,上调公司盈利预测。公司主要产品碳酸锂价格自年初以来趋势性上涨,目前生意社电池级碳酸锂报价在16.3万元-17.8万元,相比年初13万元/吨左右的价格,涨幅达25.4%-36.9%。目前市场碳酸锂仍然紧缺,趋势有望延续。因此我们上调公司2017-19年的净利润分别至24.94亿元,31.36亿元和46.22亿元。 盈利预测与评级:公司配股尚未完成,暂时不对公司股数做调整。鉴于公司主产品价格上涨,我们上调公司2017-19年的EPS分别至2.51元,3.15元和4.65元,对应15日收盘价58.13元,动态P/E分别为23倍,18倍和13倍。公司有望通过配股获得产能扩张的部分资金,因此维持公司“买入”评级。
华友钴业 有色金属行业 2017-12-18 88.50 110.00 27.92% 97.56 10.24%
97.56 10.24% -- 详细
事件:华友钴业拟认购澳大利亚上市铜钴矿企业14.76%股权。公司晚间公告,拟以1,000万澳元(折合人民币约5006万元)认购在刚果(金)从事铜钴矿勘探、收购、开发和运营的NzuriCopperLimited(NZC)公司发行的3988.83万股股份(含股权及可转债),占NZC公司发行后总股本的14.76%,成为该公司的第二大股东。 NZC核心资产为Kalongwe公司,后者2019年起年产精矿含钴1507吨/年。NZC公司拥有刚果(金)Kalongwe公司85%的权益,而Kalongwe公司拥有Kalongwe相应矿区的采矿权证。据NZC公司公告的Kalongwe项目可研报告,矿区初步矿石储量698万吨,其中铜平均品位3.03%,钴0.36%,含铜211,494吨、钴25,128吨。预计将于2019年开始投入运行,运行寿命约7年,年均处理原矿100万吨,生产精矿含铜19,360吨、钴1,507吨。 高品位、低成本的优质钴资源。Kalongwe控制的矿区中,钴平均品位0.36%,除去纯铜矿后钴的平均品位高达0.62%,相比于其他大型铜钴矿,Katanga的钴平均品位为0.55%,而Tenke矿仅0.27%。Kalongwe项目可研报告测算项目的C1现金成本为1.35美元/吨,而2016年Tenke铜钴矿C1现金成本为1.16美元/磅,考虑到Kalongwe钴品位更高,其现金成本仍具有相当的竞争力。此外,Kalongwe项目资本支出共计约5300万美元,平均每吨铜资本支出仅418美元,这个数字基本位于全球新开铜钴项目资本支出的底部。 预计未来全球钴产量增速有限,供需紧缺将持续。未来几年除嘉能可、欧亚资源外无大型钴矿供给。而受三元电池增长的影响,钴需求急剧增加,产量难以满足需求,钴供不应求的情况将逐渐加剧。 公司资源控制力将进一步增强,有望在原料供需偏紧的市场环境中继续巩固优势地位。公司向来注重对上游资源的整合,自2003年即开始考察非洲资源情况和投资环境,2006年在刚果(金)设立CDM公司,建立了钴矿料采购及加工平台。完成此次收购后,公司有望获取更多的优质、低价的钴资源,考虑公司多年在刚果(金)的采购、运输经验,公司的原料采购成本有望继续下降,资源控制能力得到巩固。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为14.51亿、19.00亿和25.01亿,EPS分别为2.45、3.21元和4.22元,对应12月13日收盘价87.69元的动态PE分别为36x、27x和21x,认购NZC股权后公司“上控资源”战略再下一城,维持“买入”评级。 风险提示:铜、钴等金属价格下跌,收购海外资产存在不确定性。
雅化集团 基础化工业 2017-12-08 14.06 25.00 124.01% 14.92 6.12%
14.92 6.12% -- 详细
公司发布公告:公司完成第二期Core公司1670万股的认购工作,目前公司对Core的持股比例为6.73%。公司全资子公司雅化国际与银河锂业签订关于采购锂精矿的为期5年的《承购协议》,同时与Core全资子公司锂业发展签署关于DSO锂矿的《承购协议》,包销锂业发展未来菲尼斯项目的DSO锂矿,并对其他锂矿项目拥有优先合作权。 多渠道原材料供应,保障公司锂盐产能大幅扩张。银河锂业是2017年全球主要放量的锂资源公司,根据公司与银河资源签订的协议,2018-2019年公司最低采购量为10万吨,2020-2022年最低采购量为12万吨,目前银河锂业交付的锂精矿氧化锂含量稳定在5.7%以上,2018-2022年银河锂业合计最低供应公司约7.9万吨碳酸锂,成为公司未来基础锂盐生产重要的原材料保障渠道之一。同时,与Core公司签订的《承购协议》,为公司未来发展提供了重要的资源储备。此外公司与川能投已经完成对国理中小股东的股权收购,按照2016年《金川县李家沟锂辉石矿采矿权评估报告书》,达产后国理拥有的李家沟矿有望年产锂精矿15.29万吨(13.29万吨6%的锂精矿和2万吨7%的低铁锂精矿)折合碳酸锂约2万吨。多渠道的原材料供应,保障公司锂盐产能大幅扩张。 锂盐产能扩张3倍,向锂业巨头迈进。公司11月21日公告称,公司拟新建碳酸锂(氢氧化锂)产能4万吨,一期公司将以自有资金投资5-6亿元新建2万吨碳酸锂(氢氧化锂)生产线于17年全面启动建设,二期2万吨生产线将结合市场需求择机实施。目前锂盐企业产能,天齐3.4万吨,赣锋3.92万吨,雅化1.8万吨;目前规划的扩产完成后,天齐10.2万吨,赣锋7.67万吨,雅化5.8万吨。公司是三家大型锂盐公司中产能增速最快的,公司锂盐产能大幅扩张,向锂盐巨头迈进。 新建产能达产后,预计净利有望达到16亿元以上。根据公司保守测算(锂盐价格12万元/吨)一期项目满产后将新增营业收入25亿元以上,新增净利润4亿元以上。参考生意社报价,目前电池级碳酸锂报价在16.5-18万元/吨,按照目前锂精矿1000美元/吨的价格测算,单吨的净利在4万元以上(天齐单吨净利约7万元/吨,赣锋单吨净利约5万元/吨)。一期2万吨产能有望给公司带来8亿元以上净利。两期4万吨全部达产后,按照目前价格测算,净利有望达到16亿元以上。 盈利预测与评级:我们测算公司17-19年的EPS分别为0.25元,0.75元和1.35元,对应12月1日收盘价15.66元,公司的动态P/E分别为63倍,21倍和11倍。公司锂盐扩产速度较快,拥有多元化资源保障,业绩有望随着产能产量的提升而不断增长,维持公司“买入”评级。 风险提示:锂盐价格下跌的风险,新能源汽车产销量不达预期的风险,扩产进度低于预期的风险,承购协议履行期间存在不确定性。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-12-07 69.80 105.00 76.86% 75.66 8.40%
75.66 8.40% -- 详细
公司发布投资公告:公司董事会通过议案,拟以自有资金2.5亿元投资建设第一代固态锂电池生产线。 激励计划勾勒固态锂电池商业化进程。公司在上半年就引入许晓雄博士(科技部新能源全固态锂离子储能电池负责人)等技术人员。跟据公司的激励计划,完成考核需要:在2018年6月工艺成熟(完成第一代固态锂电池工艺技术成熟,并通过第三方认证);在2018年12月建成投产(建成亿瓦时级第一代固态锂电池生产线,并实现送样);在2019年12月实现销售(完成3亿元销售,二代固态锂电池技术成熟,三代固态锂电池完成可研)。市场普遍认为固态锂电池的商业化销售仍需时日,公司激励计划的时间节点均高于市场预期。 固态锂电池-锂离子电池的终极解决方案。锂电池目前有安全性不高和能量密度较低导致新能源汽车续航里程偏低两大问题。固态锂电池采用固态电解质替换安全性欠佳的隔膜和电解液体系,安全性高;负极也可以改为利金属从而获得更高的能量密度。 第一代固态锂离子电池参数较好。按照激励计划,公司第一代固态锂电池电芯的能量密度可达240WH/KG,按照单车500公斤电池组估算,电量可达80KWH,按照目前EV每千瓦时续航6公里,续航有望达到480公里;千次循环后最大电量仍有90%,按照家用3天充一次电(每天开160公里),电池可用8年以上;电池具备5C以上的充放电能力,也就是说充电速度可达12分钟充满。如果可以应用,则基本解决了新能源汽车方便性和安全性的瓶颈。 赣锋的金属锂野望。固态锂电池提升能量密度最重要的一步就是将负极改为金属锂,采用NCM811正极与锂金属负极的固态锂电池电芯能量密度有望达到399Wh/Kg。采用金属锂的固态锂电池的推广,有望带来金属锂需求的提升。公司拥有较长的金属锂生产历史,目前拥有金属锂产能1500吨,是全球最大的金属锂生产商之一,有望在固态锂电池推广带来的金属锂需求增长中抢占先机。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-19年的EPS分别为2.15元、3.40元和4.84元,对应12月5日收盘价68.38元,动态PE分别为32倍、20倍和14倍。公司固态锂电池的进程较为清晰,技术参数较好,在金属锂方面有望抢占先机,因此维持公司的“买入”评级。
天齐锂业 有色金属行业 2017-12-07 52.71 68.49 34.53% 58.19 10.40%
59.07 12.07% -- 详细
公司4日发布公告:公司与遂宁市安居区人民政府签署《投资协议书》,拟使用自筹资金15亿元在遂宁市安居区化工产业园区新建2万吨碳酸锂工厂,后期产能视具体情况决定。 协议升级,建设有望加速。公司在17年6月与遂宁市签署了《战略合作框架协议》,本次签署的《投资协议书》具体约定了选址、投资规模、拟建产能以及违约金等具体条款。遂宁项目是公司2020年实现年产10万吨碳酸锂计划的重要一环,我们认为,本次投资协议签订后,项目筹资及建设有望提上议事日程。 修改《战略合作框架协议》,突出川内资源。本次《投资协议书》签署的同时,公司与遂宁市还修改了《战略合作框架协议》。值得注意的是新的协议将天齐盛合锂业作为遂宁项目的主要原料供应渠道(之前为泰利森)。天齐盛合锂业拥有雅江拉错锂辉石矿,该矿拥有锂辉石资源量1971.40万吨(平均品位1.3%,折合碳酸锂63万吨),设计采选规模为120万吨/年,年产锂辉石精矿20万吨(折合碳酸锂2.5万吨)。 扩产稳步推行,巨头地位稳固。控股子公司泰利森已开始扩产,项目预计于19年二季度投产,届时Greenbushes 的锂精矿产能有望从目前的74万吨上升至134万吨(折合碳酸锂16.75万吨)。公司射洪、张家港一共拥有 3.4万吨的锂盐加工产能。同时,公司将在澳洲分两期建设共4.8万吨/年单水氢氧化锂的生产线,国内遂宁也计划上马2万吨/年碳酸锂生产线,项目全部建设完成后公司的锂盐产能有望达到10万吨/年以上。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-2019年EPS 分别为2.26元,2.55元和4.21元,对应12月4日收盘价60.38元,动态P/E 分别为27倍,24倍,14倍。公司遂宁项目有望加速,因此维持“买入”评级。 风险提示:锂盐价格下跌的风险,新能源汽车产销量不及预期的风险,扩产项目延后的风险、主管部门审批风险、董事会审批风险、执行资金项目规模与协议不一致的风险。
百川股份 基础化工业 2017-12-04 9.51 14.67 56.06% 10.55 10.94%
10.55 10.94% -- 详细
精细化工主业量价齐升,充分享受涨价红利。在环保趋严的背景下,一方面环保型溶剂的渗透率会不断提高,需求有望不断增长;另一方面“散乱污”企业的产能可能被关停,新建项目的环评和审批周期可能拉长,供给可能出现收缩,供需错配导致部分产品年度均价上涨10%以上,公司产品毛利触底反弹并逐步提升。目前公司主要产品产能利用率平均60%-70%左右。随着环保带来的产能收缩,以及环保型溶剂渗透率的提升,产能利用率具有较大提升空间,有望快速提升至满产状态。在原材料不变的情况下,产品均价每上涨1000元/吨,按照公司近年的销售规模,公司的净利润有望增加2.54亿元左右。涨价周期下募投乙酸甲酯、双三羟甲基等合计约38万吨产能,全部达产时每年预计新增30.39亿元的营收和1.39亿元利润。 增资海基新能源,涉足新能源。公司于2016年参股海基新能源,目前直接间接持股共计30.86%的股份。海基新能源是一家从事锂电池及电池组的技术开发、制造和销售的企业,目前计划投资20亿元,分两期建设年产能20亿瓦时的锂电池全自动生产线,一期年产10亿瓦时的项目已经于2017年5月进入安装调试阶段。海基远期规划产能60亿瓦时,同时配套建设电池组PACK生产线。新能源项目的如期投产将成为公司新的业务增长点。 认购MTC股权布局钴锂资源,打通新能源产业链。拟认购MTC公司1000万股股权。公司与澳大利亚MetalsTechLimited(MTC)签订《约束性交易条款》。拟认购MTC新发行的1000万股股权,认购金额180万澳元(约人民币934万元)。MTC拥有6个锂矿+1个钴矿勘探权,锂探矿权总计面积约51,989公顷,其中,Cancet锂项目为目前重点勘探的旗舰项目,占地面积约9,584公顷,地表采样矿石的氧化锂(Li2O)品位在1.19%-5.58%之间。钴矿勘探权总计面积约3,122公顷。此次合作将为公司未来锂电产业发展提供资源储备,打通新能源上下游产业链,为做大做强锂产业提供强有力的资源支撑。 强强联合,共同开发石墨烯电池。2017年6月,公司与北京石墨烯技术研究院(BGI)和深圳前海新能量签定协议,共同针对石墨烯锂电池正极材料、石墨烯新原理电池技术展开研究。石墨烯作为一种颠覆性新材料,正处于从实验室转向产业化的关键时期,BGI的研发优势与公司先进生产经验相结合,有望推动石墨烯的科技转化。 盈利预测与评级:我们预测公司17-19年的EPS分别为:0.28元,0.48元和0.72元,对应11月29日收盘价动态P/E分别为35倍,20倍和13倍。 公司产能继续扩张,主要产品有望在环保趋严的背景下实现量价齐升;同时,公司还进军新能源、石墨烯等新兴领域,为未来业绩增长埋下伏笔。 继续给予公司“买入”评级。
鹏欣资源 基础化工业 2017-11-24 9.26 13.05 48.13% 10.08 8.86%
10.08 8.86% -- 详细
立足中国,发展海外,多金属业务协同发展。 自上市以来通过多项举措,夯实铜业务、发展金业务、积极加码新能源上游镍钴业务,实现多金属协同发展。资源方面,公司持股希图鲁矿业铜矿72.5%股权,奥尼金矿74%股权,Syerston镍钴钪项目16.19%的股权,同时还与Gerald拥有包销协议。加工能力方面,希图鲁矿业目前拥有4万吨阴极铜产能;公司在建的有2万吨阴极铜和7000吨钴项目,全部建成后,公司将拥有6.27万吨阴极铜产能,8174吨钴产能,以当前价格估算净利润达1.79亿美元;同时奥尼金矿在建11.2吨95%合质金项目,达产后有望贡献毛利超13亿元。此外Syerston镍钴钪矿项目将建设平均年产镍1.87万吨,钴3222吨,钪49.2吨,达产后有望每年确认投资收益2.48亿元。 新能源布局雏形初现,公司有望实现二次腾飞。 公司新能源布局雏形初现,在刚果(金),上游通过与杰拉德、中色地科达成战略合作伙伴并签订包销协议以及建立钴交易中心,锁定上游质优价廉钴矿原材料,下游与格派新能源签订5年包销协议,锁定30%氢氧化钴产量;在澳大利亚,参股CleanTeQ获得除非洲外最优质的Syerston钴矿,并以其关键技术低成本生产电池级硫酸钴、硫酸镍,下游与当升科技签订5年包销协议,锁定约20%的硫酸钴和硫酸镍产量。随着公司项目的逐步推进,公司新能源上游钴镍资源布局将越来越完善,未来有望乘新能源浪潮实现二次腾飞。 CleanTeQ公司拥有提镍&钴关键技术,未来有望大规模生产。 CleanTeQ拥有树脂离子交换吸附技术,可从红土镍矿中直接提取生产电池级硫酸镍和硫酸钴,不需要进一步精炼,具有工艺流程短、成本低、投资小等特点。硫酸镍是三元材料中镍金属的来源,三元占比提升+高镍化将带动需求快速增长。在硫化镍矿扩产存在瓶颈,传统的生产工艺无法以红土镍矿生产硫酸镍的背景下,硫酸镍出现供给短缺是大概率事件。公司低成本提镍钴技术,未来有望大规模生产。 盈利预测与投资评级:我们测算公司2017-2019年归母净利润为3.53亿/5.57亿/7.31亿元,对应EPS分别为0.19/0.29/0.39元/股,对应现价PE分别为49/31/24x,若定增顺利完成,预计备考EPS分别为0.17/0.27/0.35元/股。考虑到公司新增产能放量将大幅增厚公司业绩,同时希图鲁铜矿原有产能未来五年仍将稳定放量,在高铜价背景下公司业绩可期。2017年9月7日,公司第一期员工持股计划增持51.11万股,均价9.5449元/股,员工持股彰显企业信心,参考同类型上市公司给予目标价13.05元,对应2018年45倍PE,上调至买入评级。 风险提示:新产能放量不及预期,铜、金、钴价下跌,CleanTeQ业绩不及预期,战略合作框架协议不具有法律约束力,具体的实施内容和进度尚存在不确定性
雅化集团 基础化工业 2017-11-23 14.73 25.00 124.01% 16.89 14.66%
16.89 14.66% -- 详细
公司发布扩产公告:公司拟新建碳酸锂(氢氧化锂)产能4万吨,一期公司将以自有资金投资5-6亿元新建2万吨碳酸锂(氢氧化锂)生产线于17年全面启动建设,二期2万吨生产线将结合市场需求择机实施。 一期扩产完成后公司将拥有3.8万吨锂盐产能:按照公司的建设规划,一期扩产2万吨碳酸锂(氢氧化锂)将于17年全面开设建设,预计18年内完成第一条1万吨生产线试生产,19年完成另一条1万吨生产线试生产。 目前公司拥有兴晟锂业(全资)6000吨氢氧化锂产能,和国理锂盐(持股56.26%)5000吨氢氧化锂和7000吨碳酸锂产能,合计产能1.8万吨(权益产能1.28万吨)。一期扩产完成后公司将拥有锂盐产能3.8万吨(权益产能3.28万吨),约折合16年全球锂供给的19%。 一期2万吨产线有望带来8亿元以上的净利润。按照公司保守测算(锂盐价格12万元/吨)一期项目满产后将新增营业收入25亿元以上,新增净利润4亿元以上。参考生意社报价,目前电池级碳酸锂报价在16.5-18万元/吨,按照目前锂精矿1000美元/吨的价格测算,单吨的净利在4亿元以上(天齐单吨净利约7万元/吨,赣锋单吨净利约5万元/吨)。一期2万吨产能有望给公司带来8亿元以上净利。两期4万吨全部达产后,按照目前价格测算,净利有望达到16亿元以上。 公司产能增速较快。目前锂盐企业产能,天齐3.4万吨,赣锋3.92万吨,雅化1.8万吨;目前规划的扩产完成后,天齐10.2万吨,赣锋7.67万吨,雅化5.8万吨。公司是三家大型锂盐公司中产能增速快的。 多元化的原料供应。公司与银河资源于2016年达成长期战略合作共识;银河资源拥有的MTCattlin是17年全球主要放量的锂资源项目之一。公司与川能投已经完成对国理中小股东的股权收购,按照2016年《金川县李家沟锂辉石矿采矿权评估报告书》,达产后国理拥有的李家沟矿有望年产锂精矿15.29万吨(13.29万吨6%的锂精矿和2万吨7%的低铁锂精矿)折合碳酸锂约2万吨。公司认购了澳大利亚CORE公司200。4万澳元的股权,并获得CORE锂产品的优先认购权。但按照公司二期扩产建设完成后的5.8万吨产能来看,目前资源供给可能无法满足生产需要,合理推测公司后续可能会增加自有矿的供应或者加大采购范围。 盈利预测与评级:我们测算,公司17-19年的EPS分别为0.25元,0.75元和1.35元,对应20日收盘价13.96元,公司的动态P/E分别为56倍,19倍和10倍。公司锂盐扩产速度较快,拥有多元化资源保障,业绩有望随着产能产量的提升而不断增长,维持公司“买入”评级。 风险提示:锂盐价格下跌的风险,新能源汽车产销量不达预期的风险,扩产进度低于预期的风险。
中国铝业 有色金属行业 2017-11-06 -- 8.55 5.69% -- 0.00%
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公司发布2017三季报:公司2016年前三季度实现营业收入1398.56亿元,同比增长52.46%,净利润22.18亿元。归属于上市公司股东净利润13.56亿元,同比增长991%,实现EPS0.09元/股,基本符合预期。 受益氧化铝价格大幅上涨 2017年Q3单季度实现净利润9.75亿元,同比增长超过5倍,归母净利润6亿元,同比增长超过10倍,半年报后公司业绩保持超高速增长,主要受益氧化铝和电解铝价格增长。报告期内,氧化铝价格同比增长48%,其中Q3单季度同比增长52%,环比增长12%,电解铝价格同比增长18%,其中Q3单季度同比增长20%,环比增长11%.由于公司氧化铝自给率近200%,大幅受益氧化铝价格上涨。同时三费同比下滑两个百分点至5%,降本增效效果显著。 供改错峰如期落地,氧化铝高位,电解铝价格有望持续攀升 报告期内全国范围内违规产能关停完毕,同时滨州、河南等地电解铝错峰生产次第展开,原铝产量数据7月以来环比持续下滑,错峰限产后,四季度原铝产量有望持续下行,国内库存趋势性下降有望持续。同时错峰限产带来氧化铝价格快速攀升带来成本大幅上涨,公司作为上市公司唯一自给率超过100%的企业充分受益,四季度盈利有望持续高增长。 引入第三方投资,改善资产负债 公司同期公告拟对所属中铝山东、中州铝业、包头铝业、中铝矿业、甘肃铝电引入第三方投资者,本次交易完成后,公司资产负债率将明显改善。 对内整合发展可期,对外转型升级可待 公司重大资产重组从9月12日起停牌不超过5个月,拟收购所属企业部分股权,同时拟出售中铝山东工程技术有限公司60%股权,有望对内实现整合发展,进一步夯实龙头地位。此外报告期内公司与交银国际信托有限公司合作成立产业投资基金,由之前人民币20亿元调增至人民币100亿元,公司作为劣后级合伙人认缴出资额人民币33亿元(此前认缴6.6亿元),运作平台规模大幅提升,有助于为公司加快结构调整、实现转型升级提供有力的资金支持。 盈利预测和投资建议:电解铝行业供给侧改革落地、公司降本增效企业盈利能力不断提升,我们预测,公司2017-2019年的归母净利润分别为25.4亿、53.6亿和87.5亿,EPS分别为0.17元/股、0.36元/股和0.59元/股,对应当前收盘价8.09元,动态PE分别为47.5倍、22.5倍和14倍,考虑公司9月12日起停牌不超过5个月,目标价暂不变,维持公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,定增项目进程不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2017-11-02 10.83 14.46 27.85% 11.10 2.49%
11.76 8.59% -- 详细
公司发布2017年前三季度报告:报告期内公司实现营收147.91亿元,同比增长33.54%;实现归母净利润8.62亿元,同比增长426.63%,EPS为0.39元/股。业绩大涨的主要原因是报告期内主要产品铅锌金属价格较上年同期大幅上涨,同时公司进一步加强管理,严控生产经营成本。 三季度铅锌价格再上行。年初以来,随着经济回暖,制造业景气度提升,铅锌价格不断上行,其中三季度铅锌价格震荡重心继续抬升,符合我们的预期。2017年前三季度SHFE铅、锌收盘价均价分别为17,997.17元/吨、23,007.83元/吨,同比分别大涨34.01%、48.74%,三季度均价达18,970.46元/吨和24,423.69元/吨,环比再涨15.02%和12.46%。 供需紧张持续,锌价将大概率维持高位,铅锌龙头业绩可期。2016年我们发布《锌供需分析》的深度报告,提出锌价仍将上涨三年的观点,近年来随着海外大型铅锌矿企投资回落,下游需求稳中有升,2017年供需紧张持续。新建矿山在2018年后才集中释放,而产能爬坡仍将经历一年左右的时间,新产能将在2019年才能反映在锌的供需平衡表中。在此背景下,锌价易涨难跌,而公司作为铅锌矿龙头企业,四季度业绩同样值得期待。 孙公司拟出售加拿大摩布朗锂矿项目60%权益,聚焦铅锌主业。公司10月17日晚间公告,公司的全资孙公司拟出售所持有的加拿大摩布朗锂矿项目60%权益。摩布朗锂矿是一个尚未开发的锂伟晶岩项目,包括20个勘探权,项目现有基础设施简陋,实际开采的不确定性很大。公司所出售的权益在合并报表层面的账面价值4114万美元,交易总价款6000万美元,出售预计为公司带来税后净利润约1100万美元。本次出售有利用公司聚焦主业,盘活低效资产,优化资产结构,提高资产运营效率。 签署战略合作协议,与云南铜业强强联手。公司8月30日晚间公告,与云南铜业签署战略合作协议,旨在加强产业投资、海外资源并购、技术交流、新材料产业及大宗商品贸易业务等方面的合作,符合双方的经营发展及战略规划。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年的净利润分别为12.66亿、13.95亿和15.13亿,EPS分别为0.53元/股、0.59元/股和0.64元/股,对应当前收盘价11.39元,动态PE分别为21倍、19倍和18倍,考虑四季度铅锌金属价格大概率维持高位,维持公司“买入”评级。 风险提示:铅锌金属价格下跌、公司产品产量不及预期。
江西铜业 有色金属行业 2017-11-02 17.01 21.20 8.61% 18.80 10.52%
21.50 26.40% -- 详细
公司发布2017年前三季度报告,报告期内实现营收1,553.55亿元,同比增加10.58%;实现归母净利15.81亿元,同比增加59.94%,扣非后的归母净利润为19.10亿元,同比大增134.02%。上半年EPS为0.24元/股,符合市场预期。 铜价继续上行,助力公司业绩上修2017年年初以来,铜价在多方因素的支撑下快速上行,三季度更是步入新的台阶。2017年前三季度SHFE铜收盘价均价47,926.58元/吨,同比大涨30.63%;三季度SHFE铜收盘价均价高达50,219.54元/吨,环比再涨9.36%。 铜价处于高位显著提振公司业绩,三季度单季公司录得归母净利7.50亿元,相当于前两季度之和的90%。 资源储量巨大、产能高,业绩弹性行业居前公司拥有铜权益资源储量1426万吨,在国内仅次于紫金矿业,另拥有资源储量黄金370吨,银9067吨,钼22.5万吨以及硫9748万吨。公司年产铜矿含铜达21万吨,拥有阴极铜产能118万吨/a,铜加工产品产能112.5万吨/a。公司的业绩弹性高,据我们测算,铜价每上涨1,000公司年净利润将增厚1.57亿元,EPS将增0.26元/股。在铜价维持高位震荡的条件下,公司的业绩可期。 铜箔业务或成公司新的业绩增长点公司持有93.84%股权的控股子公司江铜-耶兹铜箔有限公司的主营业务为电解铜箔的生产销售。受益新能源汽车行业高景气发展,铜箔加工费从去年年初的3.6万元/吨大涨至目前的5万元/吨,直接增厚了该子公司的利润水平,上半年为上市公司贡献了8%的归母净利润,或成公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:我们调高2017-2019年EPS分别至0.63元/股、0.81元/股、0.91元/股,对应2017-2019年PE分别为30倍、23倍、21倍,考虑公司是国内铜资源的龙头企业,业绩弹性高,而目前铜价维持高位,公司将显著受益,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名