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田源

海通证券

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工作经历: 证书:S1110517030003,曾就职于东兴证券和海通证...>>

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厦门钨业 有色金属行业 2017-08-18 31.71 36.00 15.02% 31.73 0.06% -- 31.73 0.06% -- 详细
中报业绩超出预期,主营业务持续向好。公司2017年上半年实现营收61.8亿元,同比增长76.62%,归属母公司所有者净利润4.53亿元,同比增长562.12%。EPS 0.42元。业绩略超出市场预期。 稀土价格底部回弹,资源整合优势显著。稀土业务上半年实现营业收入7.48亿元,同比增长83.3%。公司下属金龙稀土实现归属母公司净利润2,762.18万元。年初至今持续“打黑”,稀土行业供需关系改善,价格稳步走高,标志性稀土产品氧化镨钕均价累计上涨54%左右,且增长动力强劲。公司作为国家六大稀土集团之一,基本完成了对福建省的稀土资源整合。预计未来公司在稀土板块仍有较大成长空间,利润增长可期。 钨产业链全线回暖,利润增长后劲强势。公司钨板块业务实现收入29.7亿元,同比增长41.03%。17上半年钨精矿价格回升,报告期钨精矿价格在7.00~8.50万元/吨区间运行,最高涨幅21.43%。受益于钨价上涨,公司下属三家钨矿山企业盈利好转,实现归属母公司净利润 1.35亿元,同比增长108%。硬质合金深加工产品稳定发展,棒材、刀具、矿用合金、耐磨件及顶锤的产销均有较好的表现, 盈利继续保持增长的态势, 2017年上半年公司下属三家硬质合金公司实现营业收入1.72亿元,比上年同期增长49.40%, 实现归属母公司净利润1.83亿元,同比增长 104%。钨价上涨或可持续,公司业绩有望持续大幅度提高。 锂电材料量价齐升,产能扩张盈利可期。公司上半年锂电材料业务实现收入17.9亿元,同比增长116.17%。上半年受益于低价钴库存,锂电材料量价齐升,公司锂电板块业务盈利大幅提升。公司下属厦钨新能源实现归属母公司净利润 1.15亿元。锂电材料报告期实现销量7,536吨(其中钴酸锂4,526吨,三元材料2,748吨),比上年同期(5,391吨)增长39.79%,随着全球经济平稳向好发展,下游3C 和新能源汽车将持续拉动锂电需求。年产能2万吨高镍三元材料生产线预计于19年正式投产,届时锂电材料放量,将有望大幅提高公司业绩,未来盈利值得期待。 盈利预测及评级:我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.65元,1.00元和1.28元,对应8月15日收盘价32.15元,动态P/E 分别为49.46倍,32.15倍和25.10倍。公司未来业绩有望持续增长,维持公司“增持”评级。 风险提示:锂电材料需求不及预期,钨矿价格下行风险。
云铝股份 有色金属行业 2017-08-14 12.70 15.60 40.29% 12.49 -1.65% -- 12.49 -1.65% -- 详细
供给去产能持续推进,将减少300-400 万吨违规产能。 过去5 年电解铝需求高涨,电解铝行业亏损主要来自部分企业的违规、违法产能带来的优势产能无序增长。今年4 月发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》以来,信发停产53 万吨、新疆已停约50万吨,山东70 万吨在关停之中,据亚洲金属网报道魏桥还计划关停115万吨,供给侧改革取得阶段性成果,预计将导致300-400 万吨在产违规产能停产。 2+26 采暖季将再影响100 万吨电解铝产量。 供暖季即将来临,大气整治方案要求供暖期间方案涉及的“26+2 城市”电解铝产量减少30%。限产地区电解铝运行产能约占到全国的1/3,若供暖季限产政策得以很好实施,今年供暖期间电解铝预期减产114 万吨。 清缴自备电厂欠缴的电力基金,将冲击行业中的部分企业。 全面清缴自备电厂欠缴的电力基金,每度电5-6 分钱,将对行业成本造成重大影响,新疆电解铝自备电比例高达90%,山东也高达60-70%,三者叠加,或对行业部分企业造成巨大冲击。 三者叠加大幅削减电解铝供给,需求热度不减,铝价大涨。 在三种因素的推动下铝价快速上行,截至8 月9 日午盘,SHFE 铝合约价已突破16,000 元/吨大关。 云铝拥有120 万吨合规产能,资源优势+外购水电锁定成本。 公司拥有合规产能120 万吨,另有特批70 万吨水电铝项目,合规产能行业居前,业绩弹性高。同时公司的资源优势在业内最为突出,氧化铝自给率达43%,预焙阳极自给率达50%,未来将达90%;并且公司采用外购水电确保电力供应,清缴电力基金对公司几无影响。公司的生产成本稳定,将深度受益铝价上涨带来的利好。 盈利预测与投资建议:我们调高公司2017-2020 年净利润分别为10.15 亿、12.04 亿和13.43 亿,EPS 分别为0.39、0.46 元和0.52 元,对应8 月8 日收盘价12.33 元的动态PE 分别为32x、27x 和24x,预计下半年铝价继续维持高位,公司电解铝生产成本稳定,产能高,业绩弹性强,维持“买入”评级。 风险提示:电解铝供改不及预期,铝价下跌,电解铝产量超预期,公司电解铝产量不及预期。
鹏起科技 有色金属行业 2017-08-14 12.74 17.00 34.92% 13.07 2.59% -- 13.07 2.59% -- 详细
公司发布2017 年半年报:公司2017 年上半年实现营收10.79 亿元,同比下降6.54%;实现归母净利润2.06 亿元,同比增长65.00%;EPS 为0.117元/股,基本符合市场预期。 钛合金、铝合金前景光明。公司2015 年收购鹏起科技,主营业务变更为钛及钛合金金属铸造、精密机械加工,拥有“军工四证”。钛合金广泛应用于军工领域,未来随着民航领域的快速增长,可能持续带动钛合金需求,上半年鹏起科技实现净利润1.2 亿元,是公司业绩增长的主要来源。公司于2016 年设立乾中新材料公司,开始铝合金铸造的业务。随着铝合金在航空航天等领域的需求持续增长,铝合金业务有望成为公司新的增长点。 收购宝通天宇,深挖军工产业。报告期内,公司收购了宝通天宇51%股权,将公司业务拓展到军工行业电子信息、通讯领域。宝通天宇主产品广泛应用于国防军工、地空通信、卫星导航和空管电子等领域,与公司主营钛合金业务客户有一定重叠,有望形成协同效应。16-18 年宝通天宇的业绩承诺为3000/5800/8500 万元,顺利完成是大概率事件。 环保业务快速发展。公司旗下丰越环保主营有色金属综合回收利用,回收品种包括铟、锌、锡、银、铅、镉、锑、镓、锗、金等多种有色金属,可以从资源可持续利用和环境保护两个方面实现绿色经济。上半年丰越环保实现7.7 亿元营收,为公司收入主要来源。随着国民经济发展,环保问题日益受到关注,国家持续出台环保立法也将助力公司环保业务。此外,公司地处“中国有色金属之乡“郴州,具有明显地缘优势,有望为鹏起持续创收。 剥离亏损资产。公司于2016 年决定了剥离橡胶、农机和稀土等业务,确立了以军工为主环保为辅的战略。报告期内,公司的稀土资产相继完成过户。随着非核心业务逐渐剥离,现金持续回流,资产状况持续改善。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019 年净利润分别为5.24 亿、6.92 亿和8.23 亿,EPS 分别为0.30 元、0.40 元和0.47 元,对应8 月7 日的收盘价13 元,动态PE 分别为43 倍、33 倍和27 倍. 首次给予公司“增持”评级。 风险提示:钛合金应用发展不及预期,铝合金需求不及预期,环保力度不及预期。
中国铝业 有色金属行业 2017-08-14 7.01 -- -- 7.30 4.14% -- 7.30 4.14% -- 详细
供给去产能持续推进,将减少300-400万吨违规产能。 过去5年电解铝需求高涨,电解铝行业亏损主要来自部分企业的违规、违法产能带来的优势产能无序增长。今年4月发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》以来,信发停产53万吨、新疆已停约50万吨,山东70万吨在关停之中,据亚洲金属网报道魏桥还计划关停115万吨,供给侧改革取得阶段性成果,预计将导致300-400万吨在产违规产能停产。 2+26采暖季将再影响100万吨电解铝产量。 供暖季即将来临,大气整治方案要求供暖期间方案涉及的“26+2城市”电解铝产量减少30%。限产地区电解铝运行产能约占到全国的1/3,若供暖季限产政策得以很好实施,今年供暖期间电解铝预期减产114万吨。 清缴自备电厂欠缴的电力基金,将冲击行业中的部分企业。 全面清缴自备电厂欠缴的电力基金,每度电5-6分钱,将对行业成本造成重大影响,新疆电解铝自备电比例高达90%,山东也高达60-70%,三者叠加,或对行业部分企业造成巨大冲击。 三者叠加大幅削减电解铝供给,需求热度不减,铝价大涨。 在三种因素的推动下铝价快速上行,截至8月9日午盘,SHFE 铝合约价已突破16,000元/吨大关。 中铝是电解铝行业的龙头企业,业绩弹性高中国铝业是集“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工”完整产业链于一身的行业龙头公司,拥有电解铝产能430万吨,氧化铝产能1600万吨,是国内唯一一家氧化铝可以全部自给的企业,生产成本低。按公司328万吨的权益产能计算,铝价每上涨500元,公司利润约增厚11亿元,业绩弹性在行业中居前列。 盈利预测与投资建议:我们预测,公司2017-2020年净利润分别为29.04亿、35.00亿和38.16亿,EPS 分别为0.19、0.23元和0.26元,对应8月8日收盘价7.44元的动态PE 分别为38x、32x 和29x,预计下半年铝价继续维持高位,公司电解铝权益产能高,氧化铝自给率达100%以上,业绩弹性强,首次给予“增持”评级。 风险提示:电解铝供改不及预期,铝价下跌,电解铝产量超预期,公司电解铝产量不及预期
诺德股份 电力设备行业 2017-08-11 14.64 19.60 44.44% 14.45 -1.30% -- 14.45 -1.30% -- 详细
2017年上半年公司业绩大增。 公司发布2017年半年报,公司2017年上半年实现营收15.53亿元,同比增长78.99%;实现归母净利润1.15亿元,同比增长481.61%;EPS 为0.1元/股,同比增加481.40%。铜箔业务量价齐升,公司业绩大涨,符合市场预期。 受益新能源产业上半年蓬勃发展,锂电铜箔龙头大幅受益。 公司的核心产品锂电铜箔是锂电池集流体的主要材料。随着新能源汽车产业的蓬勃发展,铜箔下游需求打开,优质的铜箔产品供不应求。公司作为锂电铜箔的龙头企业,产能占市场总量的三成以上,深度受益新能源产业发展带来的利好,铜箔价格上涨推高公司的销售毛利率,二季度惠州3000吨产能投产进一步扩大了公司的盈利规模,公司业绩受到大幅提振。 铜箔价格继续上涨,且具有可持续性。 7月27日公司发布联络函,将公司各类铜箔价格再次上调5000元/吨。在此次价格调整前,2016年初以来8μm铜箔加工费已经调整3次,从当时的3.6万元/吨累计调整至4.5万元/吨,此次调整后8μm铜箔加工费达5万元/吨,以2-2.5万元/吨的加工成本考虑,加工每吨铜箔的盈利已经翻倍。考虑新能源汽车放量预期升温,铜箔涨价具有持续性。 布局铜箔,等待下游需求释放。 新的补贴政策将能量密度置于重中之重的地位,而锂电铜箔在电池总重量中占比较高,我们测算改用6μm铜箔在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8的能量密度。目前诺德已拥有一定的6μm铜箔产能,同时拥有市场中最先进的打孔铜箔试验机。由于6μm铜箔技术壁垒更高,加工费也更高, 下游需求的释放或将大幅提升未来公司业绩。 盈利预测和投资建议:我们预计,公司2017-2019年净利润分别为4.65亿、8.41亿和9.40亿,EPS 分别为0.40元、0.73元和0.82元,对应PE 分别为36.96、20.41和18.26,考虑公司为锂电铜箔行业龙头,市占率超三成,业绩弹性远超同业,我们维持19.6元的目标价,对应2017年49倍PE,维持买入评级。 风险提示:铜箔加工费、新能源汽车产销、公司铜箔产能释放不及预期。
江特电机 电力设备行业 2017-08-10 11.84 15.20 29.58% 12.17 2.79% -- 12.17 2.79% -- 详细
公司上半年业绩有所回调。 公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营收10.21亿元,同比减少22.77%;归母净利润6207.84万元,同比减少41.97%,EPS为0.04元/股,上年同期为0.08元/股。 业绩下降主要新能源商用车影响,下半年有望好转。 2017年上半年,受国家新能源汽车补贴政策及准入政策影响,新能源汽车特别是新能源商用车上半年销售下滑,根据中汽协数据,2017年上半年国内商用车(客车)产销规模分别为21.87万辆和22.04万辆,同比减少15.07%和13.64%。受此影响,公司上半年新能源汽车业务板块营收同比大减78.40%,是公司业绩下降的主要原因。二季度以来新能源汽车预期回暖,商用车(客车)产销规模环比分别上升32.41%和31.27%。大巴销量持续好转是大概率事件,公司业绩有望持续改善。 云母提锂产能提升,合资进入锂辉石提锂领域,公司锂盐产能将达3万吨公司目前拥有锂云母制备碳酸锂产能3000吨,公司拟通过技改增产至5000吨,该项目预计于今年三季度完成。通过非公开发行筹资建设的1万吨锂云母制备碳酸锂项目也不断推进,建成后公司将拥有1.5万吨锂云母制备碳酸锂产能。 近期公司发布公告,全资子公司拟出资4000万与宝威物料成立“江西宝江锂业有限公司”,进入锂辉石提锂领域,新建锂辉石制备碳酸锂、氢氧化锂产能1.5万吨,建设期10个月。锂云母和锂辉石制备碳酸锂项目全部建成后公司将拥有锂盐产能3万吨/年(权益产能2.25万吨/年)。下半年碳酸锂产能扩大、产量释放,公司业绩可期。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2017-2020年净利润分别为4.06亿、5.77亿和9.38亿,EPS分别为0.28、0.39元和0.64元,对应8月7日收盘价12.28元的动态PE分别为44x、31x和19x,下半年进入新能源汽车消费旺季,公司锂盐产能逐步放量,盈利能力强,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放不及预期,锂盐价格下跌,新能源汽车产销不及预期。
诺德股份 电力设备行业 2017-08-01 15.60 19.60 44.44% 16.12 3.33% -- 16.12 3.33% -- 详细
事件: 7月27日公司发布联络函,鉴于各类铜箔订单持续增加,产品供不应求,自8月1日起,公司各类铜箔加工价格在原来的基础上上浮5000元/吨,海外销售在原基础上上浮800美元/吨。 供需紧张,铜箔涨价符合预期,业绩预计将继续释放。 在此次价格调整前,2016年初以来8μm铜箔加工费已经调整3次,从当时的3.6万元/吨累计调整至4.5万元/吨,此次调整后8μm铜箔加工费达5万元/吨,以2-2.5万元/吨的加工成本考虑,加工每吨铜箔的盈利已经翻倍,随着公司新增产能的释放(惠州联合铜箔二期3000吨已投产,青海诺德4万吨产能中的一期1万吨年底建成),公司业绩预计将继续释放新能源汽车放量预期升温,铜箔涨价具有持续性。 新能源汽车放量预期升温,铜箔涨价具有持续性。 5、6月份新能源汽车产量同比分别增长27%和29.2%,重回增长快车道。 同时新的“油耗+新能源”双积分政策向车企施压,新能源推广获有力的政策支持;TeslaModel3目前以正式开始量产,首批车交付仪式本周六举行,新能源终端巨头对产业链带来的鲇鱼效应不容小觑。综合内外市场、政策环境,我们认为新能源汽车才刚刚开始加速,产业的趋势才刚刚开始。新能源汽车对铜箔需求巨大,而锂电铜箔产能扩产周期长,将集中在18/19年才能放量,因此锂电铜箔的供需偏紧料将持续,涨价具有持续性。 布局6μm铜箔,等待下游需求释放新的补贴政策将能量密度置于重中之重的地位,而锂电铜箔在电池总重量中占比较高,我们测算改用6μm铜箔在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8的能量密度。目前诺德已拥有一定的6μm铜箔产能,同时拥有市场中最先进的打孔铜箔试验机。由于6μm铜箔技术壁垒更高,加工费也更高,下游需求的释放或将大幅提升未来公司业绩。 预计铜箔涨价持续,6μm铜箔放量可期,维持买入评级。我们上调2017-2019年归母净利润至4.65亿/8.41亿/9.41亿元,上调EPS至0.40/0.73/0.82元,对应现价PE分别37x/20x/18x。考虑公司为锂电铜箔行业龙头,市占率超三成,业绩弹性远超同业,我们维持19.6元的目标价,对应2017年49倍PE,维持买入评级。 风险提示:铜箔加工费上涨不及预期、新能源汽车产销不及预期、公司铜箔产能释放不及预期。
怡球资源 有色金属行业 2017-07-24 4.24 5.50 12.94% 5.84 37.74%
5.84 37.74% -- 详细
废铝回收分选冶炼龙头 公司主业是回收汽车、建筑建材、机械、电器等淘汰下来的铝合金部件、产品,再进行分选、熔炼、浇注等生产工序制造出替代电解铝的包括ADC12在内的铝合金产品。主要用于汽车、电器、建筑、机械、交通等行业。近两年汽车行业收入占比接近50%,三大日系品牌以及东风、奇瑞都是他的客户。公司拥有合计约65万吨再生铝锭生产能力,年产约60万吨金属的拆解分类回收能力。其再生铝合金锭产能位列全国第一。 废铝供应大增,充分受益铝价上涨 公司铝业务利润来源主要在于废铝和电解铝的价差,俗称废精铝差。近年来,随着国内废铝产量不断加大,同时海外废铝产量居高不下,增大的供应和持续上升的需求(近年来国内铝消费年均增速维持在9%)导致废精铝差逐渐自2016年7月从正转负以来不断拉大,公司的毛利率水平也随着价差拉大而不断上升。我们判断,未来随着中国大量汽车进入报废期,中国废铝的回收期已经到来,国内废铝供应有望从10%增长提升到15%增速,而另一端电解铝价格则有望随着供给侧改革的不断推进有望迎来牛市,怡球资源作为国内最大的废旧铝回收分选冶炼公司,将充分享受这一过程带来的利润增加,考虑到公司现有60万吨产能利率用才近一半,一旦公司解决废铝来源渠道问题,弹性值得期待。 汽车拆解千亿市场爆发近在眼前 根据《国务院关于修改〈报废汽车回收管理办法〉的决定(征求意见稿)》,报废汽车回收业不再纳入特种行业管理。允许报废汽车“五大总成”交售给再制造企业,明确禁止任何单位或者个人利用报废汽车“五大总成”及其他零配件拼装汽车,禁止报废汽车整车、拼装车进入市场交易或者以其他任何方式交易。单辆报废汽车中,90%以上的钢铁或有色金属等零部件都可以通过拆解、再制造实现回收及进一步利用,玻璃塑料等回收重复使用率也可达到50%。日本的汽车用ADC12铝合金基本都是用废铝生产。目前我国汽车报废回收率仅为保有量1%,远低于发达国家5-7%水平,公司收购的EMA后拥有了全套先进的汽车拆解、分类回收技术,作为国内汽车拆解市场打开的潜在最受益者,公司未来拆解业务潜力巨大。 铝板块的优选标的:低估值+业绩反转 公司预计2017年上半年实现净利润1.7-1.9亿元,去年同期为亏损约1200万。前两季度扣非净利润为5190万和6600-8600万,业绩扭转迹象明显。考虑未来公司北美业务整合以及铝价上涨。预计公司2017年-2019年净利润分别为4.04亿、5.51亿、7.02亿元。对应PE分别为21.6、15.8、12.4倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:铝价大幅下跌,汽车拆解、废铝等国家政策变化。
江特电机 电力设备行业 2017-07-24 10.70 12.78 8.95% 12.45 16.36%
12.45 16.36% -- 详细
公司发布公告:全资子公司拟出资4000万与宝威物料成立“江西宝江锂业有限公司”,双方各占注册资本50%。合资公司项目建成达产后碳酸锂和氢氧化锂等锂产品的产销规模将达到1.5万吨。 合资公司锁定20万吨锂精矿。 合资方宝威物料拥有西奥巴尔德山(Bald Hill)出产锂精矿为其5年的独家包销权和后续5年的优先购买权,以及加拿大魁北克省LaCorne 锂矿项目锂精矿产量80%的3年包销权以及后续5年的包销权,合计拥有每年锂精矿资源16-20万吨。根据合约,宝威物料将于2018年2月起向Bald Hill 采购锂精矿,并且18-19年的采购量不少于20万吨,并独家向合资公司销售,供应不足时向合资公司销售加拿大锂辉石精矿。 公司进入锂辉石提锂领域。 公司目前拥有锂云母制备碳酸锂产能3000吨,在改造及非公开发行项目完成后,公司云母提锂的产能有望达到1.5万吨/年。通过本次成立合资公司,公司将进入锂辉石提锂领域,有望成为全球唯一一家同时拥有运营中云母提锂和矿石提锂产能的锂盐企业。预计项目建设期10个月,建成后公司将拥有锂盐产能3万吨/年(权益产能2.25万吨/年)。有望成为全球前四的矿石提锂企业。 锂盐供给仍然不足,有望继续维持高盈利。 根据我们调研的结果,目前行业中锂盐供应仍然紧张,三季度新能源汽车需求有望继续增长,锂盐的供不应求有望延续。按照目前锂盐价格来看,锂盐加工仍然是产业链上利润最为丰厚的环节。宝威物料的包销协议价在1000美元/吨左右,目前尚未确认对合资公司的销售价格,假如按照目前协议价和目前锂价测算,1.5万吨锂盐有望给合资公司带来接近5亿元毛利。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-2019年的EPS 分别为0.38元、0.54元和0.67元,对应7月18日收盘价10.15元,公司的动态P/E 分别为:26倍、19倍和15倍。公司即将进入锂辉石提锂领域,合资公司原料和技术均有保障,盈利确定性强,因此给予公司“买入”评级。 风险提示:锂辉石路线碳酸锂投产进度低于预期,需求大幅低于预期。
诺德股份 电力设备行业 2017-07-06 14.13 19.60 44.44% 16.60 17.48%
16.60 17.48% -- 详细
事件:公司预计上半年归母净利同比增长5倍左右。 公司7月3日晚间发布业绩预增公告,预计上半年实现归母净利1.1亿元至1.3亿元,同比增长456%至557%;其中一季度实现归母净利3550.9亿元,二季度业绩环比增长2倍以上。 作为锂电铜箔龙头企业,公司上半年深度受益新能源产业的蓬勃发展。 公司的核心产品锂电铜箔是锂电池集流体的主要材料。随着新能源汽车产业的蓬勃发展,铜箔下游需求打开;同时铜箔的核心生产设备阴极辊依赖于向日本进口,壁垒高,供货周期长达一年半以上,优质的铜箔产品供不应求,主流的8μm铜箔加工费由上年的3.6万元/吨快速上升至今年一季度的4.5万元/吨,据我们测算,铜箔供不应求的态势将持续到2018年。 公司作为锂电铜箔的龙头企业,产能占市场总量的三成以上,深度受益新能源产业发展带来的利好,铜箔价格上涨推高公司的销售毛利率,二季度惠州3000吨产能投产进一步扩大了公司的盈利规模,公司业绩受到大幅提振。 供需继续趋紧、公司产能扩张稳步推进,预计下半年业绩更加亮丽。据我们测算,在新能源汽车放量乐观的情景下,到2017年底,国内锂电铜箔有效产能5.56万吨,需求达6.73万吨,供需缺口将高达1.17万吨,供需缺口扩大,铜箔价格有望继续上行;另一方面,青海诺德一期1万吨锂电铜箔产能将于年底达产,因此我们对公司下半年的业绩仍持乐观预期。 先发布局6μm铜箔等高性能材料,静候下游需求释放。由于新的补贴政策将能量密度置于重中之重的地位,而锂电铜箔在电池总重量中占比较高,我们测算改用6μm铜箔在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8的能量密度,因此6μm铜箔、打孔铜箔等或将更多受到下游厂商的青睐。目前诺德已拥有一定的6μm铜箔产能,同时拥有市场中最先进的打孔铜箔试验机。 由于6μm铜箔技术壁垒更高,加工费也更高,下游需求的释放或将大幅提升未来公司业绩。 预计铜箔供需继续趋紧,6μm 高端产品放量可期,维持买入评级。我们预计2017-2019年归母净利润为4.27亿/5.76亿/7.15亿元,EPS 为0.37/0.50/0.62元,对应PE 为38/28/23x。考虑到公司为锂电铜箔行业龙头,市场占有率超三成,业绩弹性远超同业,我们给予标价19.6元,对应2017年52倍PE,维持买入评级。 风险提示:铜箔加工费、新能源汽车产销、公司铜箔产能释放不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2017-06-14 10.20 14.50 14.17% 11.86 16.27%
13.29 30.29% -- 详细
事件:公司发布2017年半年业绩预告,同比增长10-13倍。 公司于6月12日晚间发布半年业绩预告,预计2017年上半年将实现归母净利润5-6亿元,同比大增1,048.15%-1,277.78%;EPS 约0.23-0.27元,而去年同期的EPS 仅为0.02元。 铅锌市场价格同比大幅上涨,公司业绩深度受益。 2016年全年锌、铅金属价格发生大幅度的上涨,2017年初至今,锌精矿的平均价格约为17,000元/吨,比去年上半年的8,700元/吨相比大幅上涨几乎翻倍;2017年上半年铅精矿平均价格约15,750元/吨,同比增长约50%。 我们预计2017年铅锌价格继续维持高位震荡,公司的核心业务是铅锌采选,在金属产量变化不大的情况下,公司业绩将继续充分受益金属价格的回暖。 另一方面,公司上年业绩增幅小于金属价格涨幅的原因在于产品套保比例过高,而目前铅锌金属价格涨幅可观、且维持高位震荡,我们推测公司通过降低产品套保的比例,尽享金属价格回暖带来的收益。 进一步强化管理,严控生产经营成本。 2017年一季报显示,公司的期间费用率由2016年的6.71%降低1.72%至4.99%,反映了公司进一步强化管理、严控生产经营成本成效显著,其净利润水平大幅增厚。 估值合理、弹性巨大。 可比公司中,公司弹性仅小于驰宏锌锗和西藏珠峰。目前价格下以及考虑到公司增发,测算公司估值在20倍左右,估值合理。 盈利预测额与投资评级。 公司是国内铅锌采选与冶炼的龙头企业,原矿自给率高,在金属价格回暖的背景下充分受益价格上涨,上半年盈利大幅提升。我们预计铅锌价格大概率继续维持高位震荡,公司下半年业绩同样可期。 预计公司2017-2019年净利润分别为12.63亿元、14.90亿元和17.16亿元,EPS 分别为0.57元、0.67元和0.78元,对应PE 分别17X、15X 和13X。给予公司6个月14.5元的目标价,对应2017年25倍PE,维持买入评级。 风险提示:铅锌金属价格下跌、公司产品产量不及预期。
诺德股份 电力设备行业 2017-06-13 12.20 19.60 44.44% 15.91 30.41%
16.60 36.07% -- 详细
锂电铜箔是动力电池的核心材料,其行业壁垒高。铜箔是锂离子电池集流体的主要材料,占动力电池生产成本的5%-7%。其生产工艺要求高,核心生产设备阴极辊依靠向日本进口。新能源汽车放量拉动铜箔需求,阴极辊供不应求,供货周期变长,锂电铜箔的扩产周期也随之拉长,行业进入壁垒进一步提高。 供给缺口已显,预计供不应求态势将持续到2018年。下游新能源汽车持续放量,而国内锂电铜箔产能在2017年增长很少,导致供需缺口凸显,因此主流锂电铜箔加工费由去年上半年的3.6万元/吨左右上涨到目前的4.5万元/吨。同时,考虑到国内锂电铜箔产能的释放集中在2018年下半年及2019年,我们认为供给紧张的态势至少将持续到2018年上半年。 轻薄化趋势加剧,高端产品放量在即。新能源汽车动力电池对能量密度的要求越来越高,工信部《汽车产业中长期发展规划》指出,到2020年,动力电池单体比能量应达到300Wh/kg以上,力争实现350Wh/kg,系统比能量力争达到260Wh/kg。最新的国家补贴政策也指出对非快充类纯电动客车,按照能量密度进行补贴,即当能量密度达95Wh/kg以上才能拿到100%的国补,可见能量密度这一指标对于新能源汽车产业链至关重要。 而在新能源汽车的动力电池总重量中,磷酸铁锂减重潜力已挖掘殆尽,三元材料高镍化的进程也受到安全性等因素的影响,难以有大的提升。考虑锂电铜箔在动力电池总重量中的占比达到10%左右,对铜箔进行“瘦身”对于提高电池的能量密度效果显著。目前,锂电铜箔的主流产品是8μm铜箔,随着国内新能源汽车补贴新政的落地相应的锂电厂商对锂电池各个环节的原材料也提出了更高的技术参数要求。虽然就目前而言6μm铜箔加工规模较小,在政策倒逼的背景下锂电铜箔轻薄化得趋势越来越明显。 2017Q1公司实现营收7.01亿元,同比增长95.78%;归母净利3550.90万元,同比大增302.08%,经营状况大幅改善。2017年第一季度公司的盈利状况大幅改善,充分反映了铜箔价格上涨对公司带来的利好。 剥离亏损资产,聚焦铜箔主业。2016年,公司剥离了郑州电缆、上海中科等长期亏损的子公司。2016年报告期内铜箔业务营收贡献增至76.83%,显现了公司聚焦锂电铜箔业务的决心。 铜箔涨价一触即发,6μm高端产品放量在即,给予买入评级。我们预计2017-2019年归母净利润为5.63亿/7.53亿/8.67亿元,EPS为0.49/0.65/0.75元,对应PE为25/19/16x。考虑到公司为锂电铜箔行业的龙头企业,市场占有率超30%,业绩弹性远超同业,我们给以目标价19.6元,对应2017年40倍PE,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:铜箔加工费、新能源汽车产销、公司铜箔产能释放不及预期。
天齐锂业 有色金属行业 2017-04-27 44.33 51.80 -- 50.01 12.81%
69.86 57.59%
详细
公司近期发布2017年第一季度报告:报告期内公司实现营业收入10.64亿元,同比增长41.07%;实现归属于母公司所有者的净利润4.06亿元,同比增长42.72%,符合市场预期。 锂盐销量有望继续增长。报告期内公司收入与利润实现同比例增长,我们认为公司锂盐销量增长是业绩增长的主要原因。根据年报显示公司射洪基地和张家港基地都在继续进行技改,如果技改顺利完成公司全年锂盐产量有望继续增长。公司预计17年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润8.3亿元至9.3亿元,鉴于目前锂盐价格与一季度持平,我们认为,公司对于二季度业绩继续增长的预期可能来自于锂盐增产的信心。 锂盐需求提前反应。从锂盐到新能源汽车中间有正极和电池两个加工步骤,按照市场平均的加工周期,锂盐需求应该比新能源汽车早3-6个月爆发。 17年一季度新能源汽车产量仅为5.79万辆,市场预计全年国内生产80万辆,按照新能源汽车产量前低后高来看,三四季度部分月产量有望超过10万辆。锂盐的需求在较强的市场预期下提前爆发。17年锂资源增长主力MTMarion和MTCattlin均为16年底建成或复产,上半年产量有限。锂盐供不应求的现状可能持续,锂盐价格可能再次上涨。公司作为国内锂盐龙头有望在涨价中获益。 最大锂矿开始扩产。报告期内公司子公司文菲尔德宣布全球最大的锂精矿格林布什开始扩产,其产能有望从目前的70万吨/年(16年生产49万吨)扩至134万吨/年。项目总投资概算约3.2亿澳元,资金来源为自筹;项目建设周期为26个月,预计将于2019年第二季度竣工并开始试生产。扩产完成后公司控制的锂精矿产量有望达到目前的2.4倍左右。 成立子公司,从资源大牛向技术大牛发展。年初至今公司成立了重庆天齐和天齐科技两家子公司,为打造“资源+技术+加工”的产业格局奠基。公司有望通过子公司继续拓宽并延伸产业链。 配股融资,氢氧化锂扩产不愁。公司同时发布公告,拟按照10配1.5股公开发行不超过1.49亿股,募集不超过16.5亿元,用于新建2.4万吨单水氢氧化锂项目。一季报显示公司账面现金17.17亿元,加上本次配股融资的16.5亿元,公司可动用的现金有望超过30亿元,单水氢氧化锂项目资金无忧。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-19年的EPS(配股摊薄前)分别为1.94元、2.31元和3.13元,对应4月24日收盘价44.56元,动态P/E分别为23倍、19倍和14倍。公司是国内锂盐的主要供应商之一,鉴于目前锂盐供不应求的状况可能延续,维持“买入”评级。 风险提示:公司扩产低于预期的风险,锂盐产品价格下跌的风险。
中金岭南 有色金属行业 2017-04-17 11.13 15.25 20.08% 11.10 -0.27%
11.86 6.56%
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铅锌价格上行,公司业绩迎来拐点 公司于2016 年4 月1 日发布2016 年年报,报告期内实现营业收入150.59亿元,同比下降11.09%;实现归属上市公司股东所有者净利润3.23 亿元,同比增加60.85%,eps0.15 元,同比增加66.67%。值得注意的是公司扣非后净利润2.47 亿元,同比大幅增加243.82%,显示出公司在铅锌金属价格回暖的情况下业绩出现反转。 国内矿山产量稳定,海外矿山产量小幅下降 报告期内公司国内矿山生产铅锌精矿金属量18.97 万吨,比上年同期上升1.18%;硫精矿77.45 万吨,比上年同期增加0.20%;精矿含银92.78 吨,比上年同期降低0.12%;国外矿山生产铅锌精矿金属量13.20 万吨,比上年同期降底4.80%;精矿含铜金属量0.82 万吨,比上年增加18.99%;精矿含银49.44 吨。此外,冶炼企业生产铅锌冶炼产品25.32 万吨,比上年同期降低2.11%。 2017 金属产量变化不大,套保策略的改变释放业绩弹性 公司公布2017 年生产经营计划:年产铅锌精矿金属量约30.53 万吨,铅锌精矿含银约146 吨,铜精矿金属量约9,262 吨,铜精矿含黄金约281 公斤。 冶炼铅锌金属产品约24.98 万吨。同时公司公布了2017 年主营相关产品的套期保值计划,每季度根据经济形势变化评估是否需要进行相应调整:公司及子公司国内自产矿保值比例上限为50%,国外自产矿保值比例上限为100%。公司及子公司燃料保值比例上限为50%,产成品库存、原料采购、贸易价差保值比例上限为100%。 从金属产量来看变化不大,但我们认为公司2016 年利润增幅小于金属价格涨幅的内在因素在于产品套保比例过高从而侵蚀了大部分金属价格上涨带来的收益。相对于2016 年的平均价格来看,目前金属价格涨幅可观,在金属价格乐观的预期下我们推测公司未来会降低产品套保的比例,从而尽享金属价格回暖带来的收益。 盈利预测与投资评级 公司是国内铅锌采选与冶炼行业的龙头企业,原矿自给率高,在金属价格回暖的背景下充分享受价格上涨带来的红利。随着2017 年公司套保政策的调整,业绩弹性有望释放,预计公司2017-2019 年eps 分别为0.51、0.70、0.87 元,对应目前的股价PE 为22、16、13 倍。给予公司6 个月15.3 元的目标价格,对应2017 年30 倍PE,增持评级。
雅化集团 基础化工业 2017-03-20 7.43 10.34 -- 11.26 50.53%
11.19 50.61%
详细
公司持有37.25%股权的国理公司拥有氢氧化锂产能5000 吨,电池级碳酸锂产能1000 吨;全资子公司四川兴晟拥有单水氢氧化锂产能6000 吨。公司氢氧化锂产能1.1 万吨,权益产能7800 吨,国内仅次于赣锋排名第二。 国理技改完成后将拥有7000 吨/年氢氧化锂,6000 吨/年电池级碳酸锂生产能力,届时公司将拥有氢氧化锂产能1.3 万吨。 锂矿资源丰富国理的李家沟锂辉石矿拥有矿石资源量4036.17 万吨折合氧化锂51.22 万吨(126 万吨碳酸锂当量);国理的观音桥锂辉石矿资源量折合0.86 万吨氧化锂(2.12 万吨碳酸锂当量)。 公司锂盐达产将给公司带来6.2 亿元毛利目前锂盐加工仍是锂产业链上最赚钱的环节之一,按照目前908 美元/吨的锂精矿价格估算,每吨电池级碳酸锂的毛利在5.4 万元左右,每吨工业级氢氧化锂的盈利在7.6 万元左右。如果公司目前锂盐产能利用率达到100%,公司权益产能7.8 万吨氢氧化锂,0.37 万吨碳酸锂计算,锂盐业务有望给公司带来6.2 亿元毛利。 盈利预测与投资建议公司是国内数一数二的氢氧化锂供应商,如果资源问题的到解决,业绩有望得到较大增长,预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.14、0.52、0.66 元,结合同类上市公司市盈率对比,给予公司6 月内目标价10.4 元,对应2017年20 倍PE,“增持”评级。 风险提示:锂业资产出售的风险,锂原材料不足的风险,矿山投产延期的风险,产品价格下跌风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名