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天风证券

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铜陵有色 有色金属行业 2018-04-18 2.60 -- -- 2.64 1.54% -- 2.64 1.54% -- 详细
公司公布2017年年度报告。报告期内公司实现营收824.30亿元,同比小幅降低4.90%;实现归母净利润5.49亿元,同比大幅增长204.35%;扣非后归母净利润4.39亿元,同比大增562.86%;本期EPS 为0.05元/股。 铜冶炼加工龙头,铜产品生产稳定。公司是国内铜冶炼、加工的龙头企业,目前拥有铜冶炼产能135万吨/年,铜材深加工综合产能40万吨/年。2017年公司生产精矿含铜4.67万吨,阴极铜127.85万吨,铜加工材33.45万吨,基本与上年持平,阴极铜产量占国内总产量的14.28%,多年居国内首位。 铜价大幅上涨打开公司盈利空间。铜需求随着经济回暖而逐渐改善,供给侧受矿铜产能释放慢制约,增产有限,铜价在基本面推动下大幅上涨,2017年LME 铜均价大幅上涨27.34%至6204美元/吨;进入18年后虽有所回调,但年初至今的均价仍维持6500美元/吨以上的高位(Wind)。我们认为回调主要是受市场情绪影响,铜的基本面并未改变,有望继续维持高位。 沙溪铜矿投产,铜资源自给率提升。报告期内沙溪铜矿顺利实现重负荷联动试车。沙溪铜矿于2013年7月正式动工建设,达产后的生产规模可达年采选矿石量330万吨,年产铜精矿含铜1.57万吨,将成为公司第二大矿山。 “奥炉工程”实现降本增效。“奥炉工程”基本建成,预计新生产系统技术经济指标及生产成本明显优于原生产系统,阴极铜加工成本较改造前将下降18%、硫酸生产成本较改造前将下降35%。 铜箔业务取得重大进展,有望继续贡献业绩增量。公司通过子公司铜冠铜箔拥有铜箔产能3万吨/年,报告期内通过新设子公司铜陵铜冠铜箔投建“年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目(一期)”,一期产能新增1万吨,建成后公司将实现4万吨/年(标箔2.25万吨+锂电箔1.75万吨)的生产能力。报告期内该项目一期一段工程已建成投产,逐步实现6微米、7微米锂电箔量产,项目预计在2018年下半年全部建成投产。锂电铜箔价格随着新能源汽车需求快速增长而迅速上涨,同时对标箔的产能挤出导致标箔价格也有所抬升,因此公司铜箔业务业绩快速增长。6微米铜箔等高性能铜箔由于性能更优(据我们测算相同条件下可提升2.3~2.8%的能量密度)、技术壁垒更高,价格有望继续维持高位,公司铜箔业务业绩值得期待。 盈利预测与投资建议:参考近期铜价(此前对18年铜价预期为55000元/吨,据Wind 资讯,目前SHFE 铜价为51,000元/吨),下调2018~2019年公EPS 预期分别至0.10元/股和0.14元/股(前值为0.18和0.21元/股),给予2020年公司EPS 预期0.17元/股,2018~2020年EPS 对应现价PE 分别27倍、19倍和16倍,随着资源自给率提高公司盈利空间扩大,同时铜箔业务业绩可期,维持“增持”评级。 风险提示:铜价下跌、铜箔价格下跌、公司产能放量不及预期
云南铜业 有色金属行业 2018-04-17 11.20 -- -- 11.74 4.82% -- 11.74 4.82% -- 详细
事件:公司公布2017年年度报告。报告期内公司实现营收573.23亿元,同比小幅降低3.16%;实现归母净利润2.27亿元,同比增长11.82%;本期录得0.1606元/股。 主要金属产品产量保持稳定。公司全年生产铜金属5.52万吨,基本与去年持平;生产高纯阴极铜62.61万吨,同比增长7.5%;另副产黄金10,028千克、白银450.87吨。 铜价大幅上涨推动公司利润增长。铜需求随着经济回暖而逐渐改善,供给侧受矿铜产能释放慢制约,增产有限,铜价在基本面推动下大幅上涨,2017年LME铜均价大幅上涨27.34%至6204美元/吨。在铜价上涨的推动下,公司铜板块本期毛利录得8.82亿元,同比增长23.53%。 基本面偏紧,铜价维持高位动力充沛。进入18年后铜价虽有所回调,但年初至今的均价仍维持6500美元/吨以上的高位(Wind)。我们认为回调主要是受市场情绪影响的结果,铜的基本面并未改变,有望继续维持高位。 拟收购普朗铜矿,提升原矿自给率。公司拟以定增募资资金14.39亿元收购迪庆有色50.01%股权。据公司公告,迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333合计)27951.13万吨,含铜金属143.76万吨、金36.34吨、银494.74吨和钼金属吨,铜平均品位0.51%,采矿方法采用成本较低的自然崩落法,设计产能为原矿1,250万吨/年,按平均品位计算年产矿铜含铜金属约6.4万吨,权益产量约3.2万吨。项目目前尚未投产,将于2020年达产,达产后迪庆有色预测年净利润为3.80亿元,同时公司的资源保障能力将有大幅提升。 投建东南铜冶炼基地,实现多地布局辐射全国。公司拟新建东南铜冶炼基地项目,项投资48.86亿元,其中使用定增募资投入20亿元,建设规模为阴极铜40万t/a,建设期2年。项目选址福建宁德,拥有优越的深水港码头资源,能够降低海外铜精矿运输环节成本。项目建成后,公司将实现以西南铜业为主的西南铜冶炼基地、赤峰云铜为主的北方冶炼基地,东南铜为主的华东铜冶炼基地的多地布局,冶炼规模将达到120万吨(西南40万吨+赤峰扩建后40万吨+东南40万吨),较目前的冶炼规模翻番,同时充分利用铜资源分布优势、港口交通枢纽优势,销售网络辐射全国。 盈利预测与投资建议:参考近期铜价(此前对18年铜价预期为55000元/吨,据Wind资讯,目前SHFE铜价为51,000元/吨),下调2018~2019年公预期分别至0.34元/股和0.48元/股(前值为0.67元/股和0.84元/股),考虑定增已通过审批,迪庆有色并表是大概率事件,而普朗铜矿有望在年达产,预计2020年公司EPS将达0.9元/股,2018~2020年EPS对应现价PE分别为33倍、24倍和13倍,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2018-04-16 9.50 -- -- 9.72 2.32% -- 9.72 2.32% -- 详细
铅锌价格维持高位,公司业绩受提振。 2015年底以来,受供给收缩叠加需求回暖影响,铅锌价格迅速上涨,2017年以后铅、锌价格站上2008年以来的历史高位,分别达到18,000元/吨、24,000元/吨。进入2018年以来,铅锌价格维持高位震荡格局,2018年一季度长江有色铅、锌平均价格分别达19,116元/吨和25,815元/吨,环比基本持平,但同比重心抬升,涨幅分别为3.32%和13.62%,受此影响公司18年盈利空间拉大,盈利同比增长。(价格数据来自Wind资讯) 基本面支撑锌价格易涨难跌。 近年来随着海外大型锌矿企投资回落,下游需求稳中有升,2017年锌供需紧张持续。新建矿山在2018年后才集中释放,而产能爬坡仍将经历一年左右的时间,新产能将在2019年才能反映在锌的供需平衡表中。据ILZSG预测,全球2017年精炼锌预计供应短缺39.8万吨,2018年预计短缺22.3万吨。据Wind资讯,进入2018年以来SHFE锌价一度突破26,000元/吨,后受贸易争端预期影响虽有所回落,但整体仍在24,000元/吨以上的高位,在偏强的基本面支撑下锌价易涨难跌。 深挖矿山潜能,矿山产能有望继续扩张。 2017年,广西中金矿业公司盘龙铅锌矿6000t/d扩产改建项目完成环评工作,17年12月20日,该项目举行开工仪式。盘龙铅锌矿目前拥有锌储量、资源量分别75.45万吨和163.45万吨,扩产完成后公司精矿金属量有望再增产2万吨/年。 盈利预测与投资建议:铅锌价格维持高位,符合我们此前预期。维持公司2018~2020年净利润13.97亿元、15.27亿元和18.40亿元,EPS分别为0.59元/股、0.64元/股和0.77元/股,对应4月11日收盘价PE分别为16.4倍、15.0倍和12.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格下跌,扩产进度不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2018-04-13 118.90 -- -- 114.24 -3.92% -- 114.24 -3.92% -- 详细
事件:公司4月10日晚间公告,拟与LG 化学共同投资设立华金新能源材料有限公司与乐友新能源材料有限公司,公司通过子公司华友新能源分别出资0.81亿美元和1.40亿美元,分别占两公司注册资本的51%和49%。 合资公司的主要产品为锂电三元前驱体和正极材料。合资公司华金、乐友公司分别从事三元前驱体、正极材料的生产销售,目前规划的生产规模为4万吨/年前驱体及4万吨/年正极材料,其后根据市场行情,或将把前驱体、正极材料生产规模扩大到10万吨/年。 三元材料是动力电池的未来发展方向。正极材料是锂电池的四大关键材料之一,目前有钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂及三元材料等品种,其中磷酸铁锂材料目前是动力电池市场的主流,2016年占有率高达72.07%,2017年回落至59.51%(GGII),但与三元材料相比,磷酸铁锂的比容量较低、温度稳定性相对较差、充电效率明显偏低,而磷酸铁锂电池最显著的优势——安全性也逐渐被BMS(电池管理系统)所弥补,三元电池开始受到下游的青睐,市场份额逐渐提升,据GGII,2017年三元电池在动力电池市场中的占有率达43.94%,且上升趋势仍然存在。 整合优势资源,布局锂电新能源中游产业链。本次与LG 化学合资设立公司,将有效整合公司以及LG 化学在三元前驱体、三元正极材料、汽车锂离子动力电池等方面的技术与市场渠道优势,更大程度发挥公司优质钴资源的成本优势,打开更大盈利空间,有利于双方在锂电新能源材料产品技术研发、原材料供应、市场推广等方面展开全方位合作,共同打造具有国际竞争力的锂电新能源材料产业链。 钴价继续上行。据《金属导报》,截至4月4日,MB 低等级钴报价达42.85-44.25美元/磅,较年初已大幅上涨22.07%,印证了我们此前对钴价的判断。受制于铜钴、镍钴伴生的天然属性,钴增量主要来自铜、镍矿扩产,从而间接取决于铜镍价格上涨幅度。从项目情况来看,未来几年除嘉能可KCC 项目以及欧亚资源RTR 项目预计投产外,仅有华友钴业、CleanTeQ 两个小项目投产(资料来自公司公告)。在刚果(金)小矿山弹性增量达到极限,且大矿无大量供给的情况下,钴供给增速持续收缩。受三元电池需求快速增长的影响,钴需求急剧增加,而短期内钴增产有限,产量难以满足需求。钴供不应求的情况将逐渐加剧,钴价有望继续上涨,公司有望继续受益。 盈利预测与投资建议:鉴于合资公司的设立尚存在不确定性,暂不调整公司的盈利预期。维持2017-2019年净利润分别为17.05亿、30.09亿、35.14亿,EPS 分别为2.88元/股、5.08元/股、5.93元/股,对应4月10日收盘价118.27元的动态PE 分别为41x、23x、20x,维持“买入”评级。 风险提示:三元电池被替代风险,新能源汽车放量不及预期,合资公司设立、产能投放不确定性。
中金岭南 有色金属行业 2018-04-10 9.44 -- -- 9.77 3.50% -- 9.77 3.50% -- 详细
公司公布2017年年度报告。报告期内公司实现营收189.67亿元(不含利息收入),同比增长25.95%,实现归母净利润10.67亿元,同比大增230.10%,基本每股收益为0.46元/股,符合市场预期。 主要产品产量稳定,矿产品产量小幅下降。报告期内矿山企业生产铅锌精矿金属量29.40万吨,比上年同期下降8.60%;硫精矿65.39万吨,比上年同期下降15.57%;精矿含银133.89吨,比上年同期下降5.96%。冶炼企业生产铅锌产品26.07万吨,比上年同期提高2.97%。矿产品产量波动主要系受品位波动影响。 铅锌价格同比大幅增长是公司业绩大增的主要原因。受供给趋紧影响,2017年铅锌价格大幅上涨,SHFE 锌、铅年均价分别同比大涨42.73%和25.15%至23,831元/吨和18,303元/吨。在此背景下,公司矿山业务收入大增,而成本相对稳定,毛利率大幅增长17.58个百分点至28.29%,盈利空间大幅扩大。 基本面支撑锌价格易涨难跌。近年来随着海外大型锌矿企投资回落,下游需求稳中有升,2017年锌供需紧张持续。新建矿山在2018年后才集中释放,而产能爬坡仍将经历一年左右的时间,新产能将在2019年才能反映在锌的供需平衡表中。据ILZSG 预测,全球2017年精炼锌预计供应短缺39.8万吨,2018年预计短缺22.3万吨。据Wind 资讯,进入2018年以来SHFE锌价一度突破26,000元/吨,后受贸易争端预期影响虽有所回落,但整体仍在24,000元/吨以上的高位,在偏强的基本面支撑下锌价易涨难跌。 剥离开采难度高的锂矿资产,聚焦铅锌主业。公司2017年10月17日晚间公告,公司的全资孙公司全球星矿业公司拟出售所持有的加拿大摩布朗锂矿项目60%权益,12月19日,全球星公司收到国澳锂业支付的交易款项 6000万美元。摩布朗锂矿是一个尚未开发的锂伟晶岩项目,包括20个勘探权,项目现有基础设施简陋,实际开采的不确定性很大。本次出售有利于公司聚焦主业,盘活低效资产,优化资产结构,提高资产运营效率。 同时也为公司确认8990万元资产处置收益,计入利润。 深挖矿山潜能,矿山产能有望继续扩张。报告期内,广西中金矿业公司盘龙铅锌矿6000t/d 扩产改建项目完成环评工作,17年12月20日,该项目举行开工仪式。盘龙铅锌矿目前拥有锌储量、资源量分别75.45万吨和163.45万吨,扩产完成后公司精矿金属量有望再增产2万吨/年。 盈利预测与投资建议:考虑铅锌价格符合预期,维持2018/2019年EPS 预期0.59元/股、0.64元/股,考虑2020年盘龙铅锌矿扩产产能有望达产,预计2020年归母净利润为18.40亿元,EPS 为0.77元/股,2018~2020年EPS 对应现价PE 分别16/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格下跌,扩产进度不及预期。
盛和资源 电子元器件行业 2018-04-03 16.94 -- -- 18.18 7.32% -- 18.18 7.32% -- 详细
公司公布2017年年度报告。报告期内公司实现营收52.04亿元,同比增长279.15%,实现归母净利润3.37亿元,实现扭亏为盈,基本每股收益为0.2639元/股,符合市场预期。 17年稀土价格重心整体抬升。2017年上半年,工信部持续稀土打黑效果显著,和国家三轮收储,市场信心大振,叠加下游新能源汽车、功能材料等对稀土永磁材料的需求增加,稀土价格一路高涨。据稀土行业协会数据,氧化镨钕价格从年初的26万元/吨一路上涨至年中的52万元/吨,2017Q3后回落至30万元/吨,后反弹至36万元/吨,2017年均价同比上涨34.6%。 稀土价格经历大幅上涨之后,引致中游加工企业补库存、贸易商顺势囤货,市场需求在阶段性补库存后迎来短暂真空。2017 年下半年,稀土市场行情出现了较大波动与回落。随着新能源汽车产业的发展,稀土作为上游资源,未来需求量也有望再度提升。因此,长期来看稀土价格有望继续向好。 并购重组实现华丽转身。2017 年2 月,公司完成晨光稀土、科百瑞、文盛新材三家子公司的重组,三者17年业绩靓丽,分别实现净利润2.24元、0.46亿元和1.98万元,成为公司业绩增长的主要原因。晨光稀土目前拥有年处理3,000 吨稀土氧化物、年处理8,000 吨稀土金属、年处理5,000 吨钕铁硼废料及1,000 吨荧光粉废料生产能力,此次并购有效实现了公司稀土产业链的拓展。并购的三家公司在2016-2018年具有累计8.9亿元承诺净利润,若如期实现,将为公司业绩带来新的增长点。 切入锆钛金属板块,打造新的利润增长点。文盛新材主营业务为锆钛选矿及加工,具备年产75 万吨锆英砂、钛精矿、和金红石的产能,系全国规模领先的锆英砂供应商。报告期内,锆钛行业部分企业受环保冲击被迫停产,据Wind,国内矿产品市场价格自2017Q4起从160元/千克大幅上行至目前的255元/千克,并有望继续上行。在此背景下文盛新材业绩受到提振。同时,募集配套资金投资的海南文盛公司年产2 万吨陶瓷纤维保温制品项目和年产5 万吨莫来石项目也在积极推进,已进入规划设计阶段。 走出国门,成功投标海外稀土项目。报告期内,乐山盛和与境外机构合作投标Mountain Pass稀土矿山项目并取得成功,系列合作协议生效后及时组建了公司项目技术服务团队,工作人员充分利用在大陆槽稀土矿的成功经验,并结合Mountain Pass 项目特点,帮助项目公司对现有生产设备进行技术调试和生产线的工艺优化,目前项目已试产。 盈利预测与投资建议:考虑去年10月至今钛产品价格大幅上行,上调2018/2019年归母净利润至7.20亿元和9.56亿元(前值为4.91亿元和6.02亿元),预计2020年归母净利润为11.35亿元,2018~2020年EPS分别为0.53/0.71/0.84元/股,对应现价PE分别32/24/20倍,维持“增持”评级。 风险提示:稀土价格下跌,海外项目推进不及预期。
江西铜业 有色金属行业 2018-04-02 17.38 -- -- 17.68 1.73% -- 17.68 1.73% -- 详细
公司发布2017年度报告。报告期内,公司实现营收2050.46亿元,同比增1.35%,实现归母净利润16.04亿元,大幅增长104.57%,本年EPS为0.46元/股,符合市场预期。 公司的生产任务顺利完成。报告期内公司生产铜精矿含铜20.96万吨,基本与上年持平;生产阴极铜137万吨,比上年增加16万吨;生产黄金25.58吨,基本与上年持平;生产白银484吨,比上年减少23吨;生产各类铜材产品共114万吨,比上年增加19万吨。 铜价上涨是本年利润大增的主要原因。铜需求随着经济回暖而逐渐改善,供给侧受矿铜产能释放慢制约,增产有限,铜价在基本面推动下大幅上涨,2017年LME铜均价大幅上涨27.34%至6204美元/吨。在此背景下,公司铜板块业绩大增,共实现毛利57.93亿元,同比大增149.54%。 基本面偏紧,铜价维持高位动力充沛。进入18年后铜价虽有所回调,但年初至今的均价仍维持6500美元/吨以上的高位。我们认为回调主要是受市场情绪影响的结果,铜的基本面并未改变,有望继续维持高位。 坐拥国内最大露天铜矿,生产成本位于行业低位。公司坐拥国内最大的露天铜矿——德兴铜矿。据公司公告,该矿年产精矿含铜约16万吨,稳居业内第一,公司六座矿山合计年产精矿含铜约21万金属吨。我们测算,城门山铜矿、银山铜矿两处扩产完成后,公司矿铜产能将达24万金属吨,领跑行业。高资源自给率带来了低廉的矿铜生产成本,我们测算公司矿铜吨均生产成本约3万元,处于行业低位,业绩弹性行业居前。 17年业绩小幅不及我们此前的预期,系受资产减值及套保业务拖累。受铜杆行业不景气影响,17年公司铜杆业务板块计提了比较多的减值准备,公司全年共确认资产减值损失23.36亿元,其中坏账损失21.59亿元;另一方面,公司为锁定利润,对部分产品开展套保业务,随着17年铜价上涨,产生了部分平仓亏损计入投资收益,全年公司共确认平仓损失超9亿元。而以上因素均不具有可持续性,18年公司或将释放更多利润。 盈利预测与投资评级:根据公司的经营计划,我们小幅上调公司2018/2019年净利润至43.48亿元和46.49亿元(前值为43.22亿元和44.76亿元),预计2020年净利润为49.44亿元,2018~2020年EPS分别为1.26、1.34和1.43元/股,对应现价PE分别14倍、13倍和12倍。公司17年业绩小幅不及此前预期主要受资产减值及套保亏损拖累,我们预计18-19年铜价易涨难跌,同时公司矿铜产能有望在19年起继续放量,公司铜产品毛利水平有望继续维持高位,公司业绩可期,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期
紫金矿业 有色金属行业 2018-03-30 4.46 -- -- 4.55 2.02% -- 4.55 2.02% -- 详细
公司公布2017年年度报告:报告期内,公司实现营收945.49亿元,同比增长19.91%;实现归母净利润35.08亿元,同比增长90.66%,扣非后归母净利润26.97亿元,同比增长172.39%;本期EPS为0.15元/股,上年同期为0.09元/股。业绩符合预期。 铜板块量价齐升带动公司业绩增长:一方面,随着公司紫金山铜矿产能继续爬坡和刚果(金)科卢韦齐铜矿投产放量,公司2017年矿铜产销量同比大幅提升:报告期内公司矿山铜产、销量分别达20.80吨和20.82吨,同比分别增长34.22%和37.65%;另一方面,报告期内铜价在需求回暖、供给收缩的大背景下继续上行,公司矿山铜销售单价大幅增长29.07%至34,406元/吨,而单位成本仅小幅增加2.59%至16,992元/吨。在此背景下公司矿山铜板块业绩大幅增长139.41%至36.25亿元。 基本面偏紧,铜价维持高位动力充沛:铜需求随着经济回暖而逐渐改善,供给侧受矿铜产能释放慢制约,增产有限,铜价在基本面推动下大幅上涨,2017年LME铜均价大幅上涨27.34%至6204美元/吨,进入18年后虽有所回调,但年初至今的均价仍维持7000美元/吨以上的高位。我们认为回调主要是受市场情绪影响的结果,铜的基本面并未改变,有望继续维持高位。 未来三年矿产铜产量大幅增长,公司将成为铜业第一股:公司坚持逆周期扩张战略,在行业低迷时积极并扩项目,公司2017年末铜资源储量达3148万吨。未来三年公司科卢韦齐、多宝山二期、紫金山以及卡莫阿项目进入爬产和投产期,预计2018-2020年公司铜产量(未考虑权益)将达到25.6、30.1和60.6万吨。公司铜业务有望实现量价齐升。预计到2020年铜业务毛利有望达到170亿元,公司将成为A股第一大铜生产商。 卡莫阿项目高品位、低成本,达产后将成为全球第二大铜矿项目:公司在建的卡莫阿项目目前保有资源量3657万吨,平均品位2.72%,其矿体沿走向两侧的延伸还未封闭,仍有巨大的找矿前景。该项目计划分两期实现800万吨/年处理能力,卡库拉和Kansoko(卡莫阿矿床中的一个矿段)两矿段前10年平均产铜29.2万吨/年。预计初始投资10亿美元,项目税后净现值47亿美元,税后内部收益率34.6%,投资回报期3.5年。根据艾芬豪公司报告,项目Mine-site cash costs为0.51美元/磅,位于全球前5%;C1成本1.14美元/磅,位于全球前20%。若卡莫阿项目两期一并大规模开发,最终产能将达到80-100万吨,将成为全球第二的铜矿项目。 盈利预测与投资建议:参考公司2018年经营计划小幅上调公司2018/2019年归母净利润至61.57亿元和81.22亿元(前值为61.12亿元和80.65亿元),2020年随着卡莫阿项目放量,归母净利有望达110.72亿元,2018~2020年EPS分别为0.27、0.35和0.48元/股,对应现价PE分别17.0倍、12.9倍和9.4倍,估值较低,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格下跌,投产进度不及预期,产销量不达预期的风险
云铝股份 有色金属行业 2018-03-22 8.36 -- -- 8.93 6.82%
8.93 6.82% -- 详细
公司发布2017年度报告:报告期内公司实现营收221.30亿元,同比增长42.23%;实现归母净利润6.57亿元,同比大增491.20%,EPS为0.25元/股,符合市场预期。公司利润大幅增长的原因是铝价上涨的背景下,公司铝产品的量价齐升。 铝价上涨,公司盈利空间加大。2017年,随着需求回暖与中国供给侧结构性改革的不断深化,电解铝供需边际改善,铝价迅速上行。据Wind,SHFE铝2016年平均价为12,217.05元/吨,17年均价大幅上涨20.16%达到14,680.47元/吨。在此背景下,公司产品价格上升,盈利空间相对加大。 外延并购增加原铝产能。报告期内,公司通过对淯鑫铝业(原曲靖铝业)的收购,水电铝产业规模由120吨/年提升到160万吨/年。2017全年生产原铝产品137.22万吨,同比增13.40%,主要系淯鑫铝业9月才纳入公司合并范围,预计18年公司电解铝产量将继续增加。 资源优势有利于降低公司生产成本。公司子公司文山铝业拥有铝土矿资源储量约1.7亿吨,公司预计“十三五”期间还将增储3亿吨以上,报告期内文山铝业氧化铝项目二期投产,氧化铝产能达140万吨/年,可满足72.5吨电解铝原材料需要;同时公司拥有阳极碳素产能60万吨/年,目前正在推进源鑫碳素60万吨/年二期项目建设(目前焙烧系统已经试生产),建成后公司阳极碳素产能将达80万吨/年。公司在上游资源方面的优势有利于公司控制生产成本,规避资源价格波动带来的风险。 地处云南不受限产影响,区位优势明显。公司160万吨产能均分布在云南省境内,且电解铝用电均来自水电,受环保约束小;同时公司将依托云南省“一带一路”的区位优势,不断优化完善公司绿色低碳水电铝产业链。 “铝价+扩产+降本”三重逻辑支撑18年公司业绩继续向好。支撑公司业绩上行的逻辑有三方面:一是铝价17年达高位,进入18年后虽略有回落,但供给侧改革的预期仍然存在,对铝价仍形成一定的支撑;二是淯鑫铝业并表后公司18年铝产品产量有望步入新台阶,公司2018年度经营计划给出的目标为170万吨,而17年仅有137万吨;三是17年公司氧化铝产能放量、18年碳素二期预期放量,原料自给率提升的背景下公司受原材料价格波动的影响更小,降本增效作用显著。 盈利预测与投资建议:考虑公司经营计划略高于此前预期,小幅上调公司2018/2019年EPS至0.46元/股和0.61元/股(前值为0.46元/股、0.58元/股),测算2020年公司EPS为0.70元/股,2018~2020年EPS对应现价PE分别为18.1倍、13.7倍和11.9倍。考虑“铝价+扩产+降本”三重逻辑有望继续支撑18年公司业绩,维持“买入”评级。 风险提示:铝价下行,公司项目放量不及预期。
格林美 有色金属行业 2018-03-20 8.17 -- -- 8.11 -0.73%
8.11 -0.73% -- 详细
事件:公司及全资子公司荆门市格林美新材料有限公司、格林美(江苏)钴业股份有限公司、香港凯力克有限公司近日与Glencore InternationalAG( “嘉能可”)就动力电池原料粗制氢氧化钴中间品的采购和双方中长期合作等相关事宜签订了战略采购协议。2018-2020 年钴资源(粗制氢氧化钴)的战略采购数量分别为1.38 万吨,1.8 万吨,2.1 万吨。 锁定原料,保障电池材料产销进展顺利:公司前驱体生产拥有超过3 万吨产能,正极材料拥有钴酸锂产能2000 吨,镍钴锰酸锂产能10000 吨。公司2017 年非公开发行用于新建6 万吨/年三元前驱体原料项目和3 万吨/年三元材料项目。照此测算,公司2018 年需求钴原料折合金属量近1.8 万吨,随着新能源汽车对三元正极材料和前驱体需求量不断扩大,公司销售规模不断增长,原料需求不断提升。多年与钴行业巨头嘉能可的良好合作关系也有望帮助公司在钴供给紧张,价格上涨的过程中,原料得到比较充分的保障,稳步提升盈利能力。 政策红利下,巩固公司废旧电池与钴镍资源化回收利用的领军企业地位:公司现已有或正在构建的共有六大再生资源回收体系,日前工信部等7 部委联合发布《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》有望促进国内回收体系的完善。建设废旧动力锂电池包的回收和再造一方面可以实现车用动力电池的再造和梯次利用,也可以通过对废旧电池包的拆解利用实现钴、镍的循环再造,为三元正极材料生产提供原料,从而建立中国钴镍资源战略需求的“城市矿山”供应通道,能有效缓解中国新能源汽车发展对钴镍资源进口的依赖。 受益镍钴钨价格上涨,业绩有望不断攀升:公司快报2017 年实现营业收入105.2 亿元,同比增长34%,主要源于公司电池材料板块、钴镍钨板块销售规模增长。实现归母净利润6.03 亿元,同比增长128.6%,主要受益于产品价格上涨。2017 年MB 高级钴均价近25 美元/磅,2018 年以来钴价持续快速上涨,MB 钴报价从年初的36 美元/磅达到40.4-41.95 美元/磅,国内电钴价格超过62 万元/吨,公司回收原料体量和电池材料销售规模有望继续爬坡,受益量价齐升,业绩不断攀升。 盈利预测:参考年报业绩快报公司电池材料销售规模和产品价格上涨(MB钴Q4 环比涨幅约15%),2017 年业绩由5.8 亿元上调为6.03 亿元,我们预测2017-2019 年的净利润分别为6.03 亿、10.31 亿和12.4 亿,对应转增后股本EPS 分别为0.16 元/股、0.27 元/股和0.32 元/股,对应当前收盘价8.12元,动态PE 分别为51.36 倍、30.06 倍和25 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钴原料进口的政策风险,刚果政治或政策带来战略协议量价执行受阻风险,钴价格大幅下跌的风险,前驱体产能过剩风险,
鹏欣资源 基础化工业 2018-03-19 10.00 -- -- 10.03 0.30%
10.03 0.30% -- 详细
公司公布2017年年度报告。报告期内公司实现营收60.56亿元,同比增长136.57%;实现归母净利润3.01亿元,同比大增484.99%,EPS为0.16元/股,符合市场预期。业绩增长的主要原因是鹏欣矿业并表以及主要产品阴极铜量价格上涨、毛利率提升。 铜价上行带动公司阴极铜业务业绩持续增长。随着LME铜价从2015年期末约4700美元/吨上涨到2017年期末约7200美元/吨,公司业绩受铜价上涨影响而快速增长;同时,2016年底公司完成了对鹏欣矿投少数股权(49.82%)的收购,从而对阴极铜主要生产实体希图鲁铜矿的权益占比提升,盈利空间扩大。2017年公司共生产阴极铜33,920.27吨,销售36,339.84吨,销量同比增长8.98%,阴极铜产品量价齐升带动公司业绩大幅增长。 进入2018年以来,LME铜价围绕7000美元/吨徘徊。我们认为铜行业将进入2-3年的景气周期,行业供需由过剩转为短缺且缺口并逐步扩大,铜价中枢将继续上移,铜价上涨背景下,公司业绩大增有望持续。 产能扩张稳步推进,铜钴、黄金业务齐发展。目前公司拥有希图鲁矿业4万吨阴极铜产能,在建2万吨阴极铜和7000吨钴项目,全部建成后,公司将拥有6.27万吨阴极铜产能和8174吨钴产能。报告期内公司氢氧化钴一期(3000金属吨/年)生产线工程和钴矿石交易中心已经开始建设,产能预计将在2018年底建成投产。 同时,公司2017年收购南非奥尼金矿,并积极推进矿山的复产工作。矿山达产后生产规模有望达6000t/d,产能将在未来6年内逐步恢复,届时四个矿区将达成年处理198万吨矿石、生产95%合质金11.74吨的生产能力。2018年矿井复产工作将得到进一步落实。 积极布局钴镍,尽享新能源产业红利。公司在刚果(金),上游通过与杰拉德、中色地科达成战略合作伙伴并签订包销协议以及建立钴交易中心,锁定上游质优价廉钴矿原材料,下游与格派新能源签订5年包销协议,锁定30%氢氧化钴产量;在澳大利亚,参股Clean TeQ 获得除非洲外最优质的Syerston镍钴矿,并以其关键技术从红土镍矿中低成本生产电池级硫酸钴、硫酸镍,下游与当升科技签订5年包销协议,锁定约20%的硫酸钴和硫酸镍产量。Syerston镍钴钪矿将建设平均年产镍1.87万吨、钴3222吨、钪49.2吨项目,达产后有望每年确认投资收益2.48亿元。 盈利预测与投资建议:我们测算公司2018~2020年归母净利润分别为5.51亿元、7.37亿元和7.73亿元(根据公司项目投产进度对模型进行了些许调整),EPS分别为0.29、0.39和0.41元/股(若定增顺利完成,预计备考EPS分别为0.26、0.35和0.37元/股),对应现价PE分别为35倍、26倍和25倍。考虑到公司新增产能放量将大幅增厚公司业绩,同时原有产能未来五年仍将稳定放量,在高铜价背景下公司业绩可期,维持公司“买入”评级。 风险提示:铜、钴等金属价格下跌;产能放量不及预期。
博威合金 有色金属行业 2018-03-14 11.35 -- -- 11.36 0.09%
11.36 0.09% -- 详细
公司公布2017 年年度报告:报告期内,公司实现营收57.58 亿元,同比增长35.71%;实现归母净利润3.06 亿元,同比增长66.65%,扣非后归母净利为2.90 亿元;基本EPS 为0.49 元/股,符合我们此前的预期。 研发成果快速变现,高端产品占比提升。报告期内,公司新材料业务实现净利润16,939.56 万元,同比增长82.37%。净利润大幅增长一方面来自新材料整体产销规模的提升,2017 年实现新材料销量11.38 万吨,同比增长8.25%;另一方面,报告期内公司研发成果新型中强中导平衡态合金带材、高导、耐高温软化合金带材及高导易切削合金棒材等新产品不断产业化,公司新材料产品结构进一步调整,高端产品占比提升,新材料吨均毛利从2016 年的3328 元/吨提升至4658 元/吨。 新产能建设持续推进,公司合金产量规模有望继续提升。报告期内,公司新增年产1.8 万吨高强高导特殊合金板带生产线项目中的主体设备已经安装并开始调试,预计2018 年6 月前该生产线即可以投入使用,随着项目产能的逐步释放,公司合金板带产能不足的压力有望得到缓解,产量规模有望提升。 此外,公司拟通过定增募集资金14.91 亿元投入“年产5 万吨特殊合金带材项目”,项目主导产品包括超高强特殊合金、超高导电特殊合金、高弹超细晶合金、电磁屏蔽特殊合金等,主要应用于消费类电子领域,建设期2.5年,项目达产后公司合金产品产量规模、附加值将有望同步提升。 国际新能源业务符合增长预期。报告期内,国际新能源业务实现销售量693.47MW,同比增长90.74%;实现净利润13,615.55 万元,同比增长13.3%,完成业绩承诺11,700 万元。公司全资子公司康奈特现具有700MW 的电池和组件一体化生产能力,产能如期放量是业绩增长的主要原因。 PERC 技术全面导入,光伏产品市场竞争力提升。报告期内,博威尔特(康奈特下属公司)完成PERC 技术设备的全面导入与上线生产,单晶PERC 电池的量产平均转换率在21.3%以上,在全球范围内处于第一梯队。在未来两年内,博威尔特将努力开发出可量产的n-type 电池,届时公司新能源产品的性能将达到世界的最领先水平。 盈利预测与投资建议:我们测算公司2018~2020 年归母净利润将分别达到4.21 亿元、5.69 亿元和6.89 亿元,上调了此前对2018/2019 年的盈利预期(此前为3.63 亿元和5.24 亿元),原因是公司高端合金产品占比提升超预期,因此上修了18/19 年合金产品吨毛利预期值;EPS 分别为0.67、0.91和1.10 元/股,对应现价PE 分别为16.9 倍、12.5 倍和10.3 倍,随着新产能的放量与公司产品结构的进一步升级,公司业绩长期可期。 风险提示:原材料价格波动、越南税收变动风险、光伏行业贸易保护风险、新项目进度不及预期风险。
楚江新材 有色金属行业 2018-03-09 6.82 7.79 10.34% 7.43 8.94%
7.43 8.94% -- 详细
夯实基本金属材料业务。公司的金属材料产品包括铜基材料(铜板带、铜杆、铜棒线等)和钢基材料(钢带、管材等),2016年实现金属材料销量41.8万吨,产销规模不断扩大,预计到2017年这一数字将达43.7万吨以上;另一方面,公司积极优化金属材料产品结构、同时加码优质铜加工产能,2016年定增募资8.73亿元用于“铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目”,项目完成后公司铜板带产品产能将继续提升,生产成本有望降低,吨均毛利将显著提高,预计该项目达产后将为公司新增年利润总额1.31亿元。 “内需增长+进口替代+出口增长”三重利好支撑铜板带需求。从内需看,预计今后几年,我国在半导体等信息行业、太阳能发电等新能源产业、通信等高端制造业、交通运输等行业所需高精度铜板带材会快速增长。从贸易看,中国是铜加工材进口最多的国家,近年随着国内产品质量提升,进口量逐年下降,国内产品的进口替代效应显著;与此形成对比的是,中国铜板带出口量增长明显,随着中国制造的提升和一带一路的建设,预计未来几年中国铜板带的出口量将出现快速增长。 热工装备产品迅速放量,盈利增长长期可期。公司2015年通过收购顶立科技进军高端热工装备制造领域。顶立科技是我国新型热工装备的龙头企业,是国内30m3以上超大型尺寸碳纤维复合材料热工装备的唯一供应商。2016年共销售热工装备共133套,预计17年销量将达160套以上,产品毛利高达50%以上。同时公司募投3.69亿元用于“智能热工装备及特种复合材料产业化项目”,产品包括高性能复合材料、高性能复合材料热工装备以及金属基3D打印材料和制品,项目有利于丰富顶立科技的产品结构。 募投锂电负极材料,三足鼎立格局将初步形成。此外,公司还募投3亿元用于“年产1万吨高性能锂电池负极材料生产线建设项目”,项目完成后公司“基础材料+新材料+新能源”的战略布局初步形成。 股权激励显示公司提升业绩的动力。公司斥资1.5亿元用于回购股份实施股权激励,显示了公司强化管理、提升业绩的强大动力。 盈利预测与投资建议:我们测算公司2017-2019年归母净利分别为3.62亿元、4.50亿元和5.86亿元,EPS分别为0.34、0.42和0.55元/股,对应现价PE分别20.4倍、16.4倍和12.6倍,低于铜加工行业估值水平,大幅低于热处理设备行业估值水平。考虑公司是国内铜基材料加工的龙头企业,同时新材料、新能源有望成为公司的业绩新增长点,公司的业绩增长长期可期,公司合理目标价区间7.79~10.39元,对应PE18.5~24.7倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:加工费下跌,产品放量不及预期,下游需求不及预期。
天齐锂业 有色金属行业 2018-03-05 62.95 -- -- 65.55 4.13%
65.55 4.13% -- 详细
公司发布2017年度业绩快报:报告期内,公司实现营收54.70亿元,同比增长40.09%;实现归母净利润21.52亿元,同比增长42.35%;EPS为2.18元/股,符合市场预期。 锂盐产品的量价齐带来业绩增长。据百川资讯数据,2017年江苏低级电池级碳酸锂均价为14.59万元/吨(含税),同比上涨3.4%。同时随着张家港基地技改完成,锂盐产品产量有望增长。泰利森(公司持股51%)拥有锂精矿产能约74万吨,按照16年年报测算,锂精矿成本仅190美元/吨左右,以此测算公司的电池级碳酸锂成本(含税)仅4万元左右,远低于行业平均水平。稳定的低成本保证了公司在锂价高位背景下盈利能力的不断巩固。 产能稳步提升,远景锂盐加工产能将达11万。公司目前拥有射洪、张家港两个基地共3.4万吨锂盐产能,通过技改,2018年公司产能有望达到4万吨。公司目前在澳洲建设两期分别为2.4万吨产能的氢氧化锂生产线,其中一期项目有望在2018年建成;公司还计划在遂宁建设一条年产2万吨的生产线。至2019年底,公司锂盐产能有望达到11万吨/年。 上游泰利森扩产继续保障原料供给。泰利森正在进行的扩产计划将目前的74万吨/年锂精矿产能扩大至134万吨/年(折合碳酸锂当量月18万吨)。该扩产有望于19年中期投产。除此之外,公司还拥有甘孜雅江措拉锂辉石矿,并参股西藏扎布耶盐湖。 锂行业有望触底回升。由于18年补贴政策出台时间晚于以往,市场对于锂市场不确定性的担忧不断加剧,板块股价出现波动。随着补贴政策出台,17年车型在6月11日前仍能享受70%的补贴,一季度碳酸锂的淡季有望因车厂抢装而变成旺季。百川显示春节后锂价已经出现小幅上涨,上涨趋势有望延续。 盈利预测与投资建议:根据业绩快报,调整公司配股后2017年EPS至1.89元/股,维持2018、2019年EPS预测2.74元/股和4.76元/股,对应28日收盘价61.51元,2017-2019年PE分别为32.6倍、22.5倍和12.9倍。公司是国内锂资源龙头企业,资源掌控力强,锂盐生产成本位于行业低位,利润空间大,未来几年随着公司上、中游产能进一步放量公司业绩可期,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期的风险、锂价下跌的风险、公司产能放量不及预期的风险。
中国铝业 有色金属行业 2018-02-27 7.28 8.55 66.67% 6.55 -10.03%
6.55 -10.03% -- 详细
事件:公司发布交易预案,公司股票将于2月26日(周一)复牌 公司发布《发行股份购买资产暨关联交易预案》,上市公司拟采用发行股份购买资产的方式,向8名交易对方购买其合计持有的包头铝业25.67%股权、中铝山东30.80%股权、中州铝业36.90%股权和中铝矿业81.14%股权,交易完成后,四家标的公司将成为上市公司的全资子公司;公司股票将于2月26日(周一)复牌。 收购完成后公司的的盈利能力增强 包头铝业25.67%股权、中铝山东30.80%股权、中州铝业36.90%股权和中铝矿业81.14%股权分别作价26.68亿元、17.84亿元、24.22亿元和58.29亿元,共计127.04亿元。收购完成后归属于母公司的净资产将提升,少数股东损益下降,归母净利润将得到更好的释放,中铝盈利能力将增强。 1.包头铝业主要从事电解铝的生产与销售,产品主要包括电解铝、原铝液、普铝及高纯铝等,拥有高纯铝产能达2万吨; 2.中铝山东主要产品为氧化铝、氢氧化铝等,主要产品年产能氧化铝200万吨、化学品氧化铝80万吨、电解铝及再生铝合金13万吨等; 3.中铝矿业主要业务包括铝土矿采选及氧化铝生产等,集地质勘探、采矿、破碎、储存、运输和机加工为一体; 4.中州铝业主要产品为氧化铝,氧化铝年产能281万吨,拥有1.08亿吨国内矿石资源储备。 以各标的公司2017年归母净利润计,公司完成收购后模拟增加归属上市公司净利润3.66亿元,公司少数股东损益下降,盈利能力增强。 提高上市公司资产质量、改善财务状况 四家标的公司均为中铝的子公司,因此交易后中铝的总资产、总负债、总营收及利润总额不会有实质影响,但将增加中铝归属母公司的净资产,同时随着标的公司经营业绩改善及减轻财务负担效用体现,有助于提升公司的盈利能力。假设8名交易对方自2017年1月1日以货币资金及贷款债权126.00亿元向标的公司增资,对应负债自期初或存续之日即已偿还,截至2017年9月30日合并财务报表已偿还负债模拟减少中国铝业合并财务报表借款金额126亿元。 盈利预测与投资建议:测算公司2017-2019年归母净利润分别为25.4亿、53.6亿和87.5亿元(若收购成功18年备考归母净利约58亿元),EPS分别为0.17元/股、0.36元/股和0.59元/股,对应现价PE分别47.5、22.5和13.8倍,考虑公司自2017年9月12日起停牌,维持目标价不变(8.55元),对应18年24倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格下跌,原料价格波动风险,交易进展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名