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天风证券

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金钼股份 有色金属行业 2018-08-03 6.54 7.33 15.07% 6.76 3.36% -- 6.76 3.36% -- 详细
我们认为本轮钼价回暖的核心驱动力在于需求,而非供给 2015年起钼价进入反弹通道,市场将其归因于价格下行带来的供给收缩,而供给收缩驱动钼价的逻辑并不可持续,故本轮反弹未在公司股价上充分体现。我们认为驱动钼价反弹的内在原因是增长的钼消费。安泰科数据显示,2016~2017年全球钼消费量同比增长1.65%和9.48%,中国钼消费录得21.67%和16.30%的增长率,国内制造业升级带来的含钼特钢需求增长可为高增速作出解释。 “中国制造2025”催化下,预计未来3年全球钼需求复合增长率达6.94% 钢铁是钼消费最主要领域,随着中国制造业升级,含钼合金钢、不锈钢受青睐。中国粗钢平均含钼量(0.1‰)显著低于美日(约0.35‰与0.25‰),钼消费增长空间巨大;叠加油价回暖,国际石油活动拉动钼化工品(石油钼催化剂)与含钼钢(海上石油平台建设)消费,全球钼需求有望未来3年内增速超预期。考虑钼矿山供应增速回落,钼供需平衡有望在未来1-2年内反转。 钼价上行若成立,公司有充足的动机与能力“再造一座金堆城” 由于此前钼价低迷,截至17年公司矿山产能利用率仅有83%;随着钼价上行,公司大概率释放更多产量,我们测算目前产能下产量尚有22%~30%的提升空间,有望实现量价齐升。此外公司资金充裕(货币资金+理财产品余额共38.4亿),举债潜力大(资产负债率仅18.3%),若进一步深挖矿山潜能,“再造一座金堆城”并非空口之谈。 弹性高,安全边际充裕,收益曲线右偏分布 年初至今钼精矿均价已达1602元/吨度,中性假设钼均价1,600~1,800元/吨度,公司18年对应现价的动态PE22~32倍,安全储备充足;乐观估计钼均价达2,000~2,200元/吨度时,18年动态PE低至13~17倍,收益分布显著右偏。 盈利预测与投资建议:中性假设18~20年年均钼价分别达1,650/2,000/2,100元/吨度,测算三年归母净利润分别为7.54/13.54/16.28亿元,EPS分别为0.23/0.42/0.50元/股,对应7月31日收盘价6.77元动态PE分别29倍、16倍和13倍,PB分别1.7/1.6/1.5倍,给予目标价区间7.33元~8.14元/股,对应18年1.8~2倍PB,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:国内钼下游需求结构性调整幅度不及预期;美国石油产业复苏不及预期;钼矿山新增、复产超预期;公司产能放量进展不及预期
洛阳钼业 有色金属行业 2018-08-02 5.87 -- -- 5.62 -4.26% -- 5.62 -4.26% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年度业绩预增公告。根据公告信息,公司预计2018年半年度实现归母净利31亿-33亿元,同比增长271.21%-295.16%。公司预计扣非后归母净利区间为31.29亿-33.29亿元,同比去年扣非归母净利增长169.96%-187.21%,业绩超出市场预期。 主要产品价格上涨带动业绩增长 根据公告披露,公司业绩增长主要来自于主营金属产品价格的较大幅度增长。2018年1-6月,MB钴价、LME铜价、钼精矿价格和钨精矿价格分别为40.91美元/磅、6951美元/吨、1604元/吨度和11.14万元/吨,价格同比去年1-6月分别增长80%、20%、45%和46%。公司作为拥有优质铜钴资源和钨钼资源的矿业巨头,业绩相应大幅增长。除去金属价格上涨的原因以外,公司的资本结构在完成180亿资金募集后得到优化,公司的利息支出较去年同期降低,另外公司锁定的Tenke铜钴矿24%少数股权项目于2017年4月20日完成交割,今年1-6月公司享有该股权收益的时间比去年同期增多,业绩相应有所提升。 钴基本面依然偏紧,三季度钴价迎来反弹机会 从需求看,据中汽协数据,2018年1-6月新能源汽车销量累计达到40.89万辆,同比增长112%,延续高增长趋势。在经历半年的产业链主动去库存周期后,目前正极材料厂商处于库存极低的状态。下半年随着高续航里程新能源汽车的持续发力,以及3C传统旺季的来临,正极材料排产力度有望加大,钴需求有望继续快速增长。供给端,国内部分锂盐厂家因环保收紧生产受到影响,海外嘉能可KCC项目的复产进展可能大概率低于预期。钴基本面整体依然偏紧,钴价三季价格有望迎来反弹。公司作为全球第二大钴矿生产商,业绩有望受益于钴价回升。 盈利预测预评级 我们维持公司未来三年的盈利预测,公司2018-2020归母净利预计为50.46亿、58.26亿和66.69亿元,2018-2020年对应EPS分别为0.23元/股、0.27元/股和0.31元/股,对应7月30日收盘价5.88元,公司PE分别为25倍、22倍和19倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:资源价格下跌的风险、矿山产量不及预期的风险,汇率波动的风险
盛和资源 电子元器件行业 2018-07-31 10.63 -- -- 10.93 2.82% -- 10.93 2.82% -- 详细
事件:公司公布2018年半年度报告报告 期内公司实现营收33.22亿元,同比增50.26%;实现归母净利润1.94亿元,同比增44.49%,基本EPS为0.1108元/股。公司业绩增长主要来自于稀土产品和锆钛产品销售量的增长。 环保背景下稀土板块运行持稳,期待下游需求回暖。 从行业来看,上半年稀土打黑专项行动和环保回头看政策保持了常态化,行业落后产能被有效清退,供给端有所收缩,但上半年下游需求相对比较疲软,稀土价格以窄幅震荡为主,但主要产品氧化镨钕均价有所上升。根据百川资讯,今年1-6月氧化镨和氧化钕均价分别为43万元/吨和34万元/吨,较去年上涨约20%。下半年预计稀土供给仍然偏紧,打黑、收储预期仍然存在,同时下游需求在8月将进入旺季,届时基本面较好的稀土品种有望价格上涨,提振公司业绩。 锆行业维持高景气,盈利能力提高 2016年国际锆业巨头ILUKA和RBM宣布减产以来,锆英砂价格持续上涨。 2018年锆钛行业维持高景气行情。根据百川资讯数据,国内锆英砂2018年1-6月均价为11258元/吨,较去年同期上涨49%;进口锆英砂18年1-6月均价为1365元,较去年同期上涨30%。公司旗下主营锆产品的三家子公司(海拓矿业、文盛矿业和文盛新材料)受益于锆价的持续上行,报告期内实现净利润约1.3亿元,较去年增长超过40%。 海外布局值得期待。公司继续坚持以稀土为核心兼顾三稀资源,推动稀土产业上下游两端延伸、国内外并重发展。17年公司成功投标美国稀土矿山项目MountainPass(全美最大稀土矿),拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权(初始年限为30年),目前该项目处于试产阶段且生产稳定,公司的原材料来源供应将进一步得到保障。 盈利预测与投资建议:考虑到今年以来钛精矿价格回调较多,稀土需求较为疲软,我们将公司18-20年盈利预期调整为5.10亿、6.19亿和7.86亿元(前值为7.2亿、9.56亿和11.35亿元)。预计公司18~20年EPS为0.29/0.35/0.45元/股,对应7月27日收盘价动态PE分别37倍、30倍和24倍,维持“增持”评级。 风险提示:稀土价格下行风险;产业链延伸未达预期效益风险。
威华股份 农林牧渔类行业 2018-07-20 13.50 -- -- 13.99 3.63% -- 13.99 3.63% -- 详细
纤维板业务盈利提升带来利润增长。报告期内,公司传统主营纤维板业务取得较快增长。随着公司经营效益不断提升,供给侧改革淘汰落后产能以及环保要求和监管趋严,公司中纤板业务持续得到改善。2018年1-6月,公司中纤板业务实现营业收入7.6亿元,同比增加1.66亿元,同比增长27.93%;中纤板销售47.99万m3,同比增长11.73%;中纤板毛利率同比上升8.55%,达到16.17%。我们推测这是公司上半年利润增长的主要原因。 1.3万吨锂盐生产线顺利投产,下半年产能逐渐释放。根据公告信息,公司旗下致远锂业在建4万吨锂盐项目,其中首条1.3万吨生产线已于2018年3月建成投产,估计二季度仍处于调试期。报告期内致远锂业营业收入为4976万元,净利润为655万元。预计下半年产能将逐步释放,锂板块的收入和利润有望继续增长。 技术得到锂业巨头雅宝认可。2月27日,致远锂业与雅宝子公司洛克伍德签署了三年合作框架协议,根据协议内容,2018-2020年致远锂业利用洛克伍德的锂辉石至少提供6875吨、10000吨和10000吨锂盐产品。雅宝是全球的锂业龙头企业,致远锂业与雅宝的协议锁定了公司前期的原材料供应和产品销售渠道,同时还向市场展示了公司的技术实力,为后续进入正极采购体系提供有利条件。 大股东旗下锂资源采矿权申请积极推进。公司大股东盛屯集团控制的奥依诺矿业拥有业隆沟和太阳河口锂矿探矿权,资源量折合碳酸锂达到约90万吨。盛屯集团承诺锂矿开采成熟后,将资产注入威华股份,届时威华股份的锂盐生产成本将大幅降低,盈利能力进一步提升。 盈利预测和投资建议: 考虑到致远锂业的锂盐项目投产后有望带来新的业绩增量,我们预计公司未来盈利水平将大幅提升。我们将公司2018-2019的预期归母净利润由0.31亿和0.9亿元上调至1.77亿和3.97亿元,对应EPS为0.33元和0.74元,对应7月18日收盘价13.59元,2018-2020年PE分别为41倍、18倍和14倍,维持“增持”评级。 风险提示:锂/稀土价格大幅下跌的风险,新建项目投产不及预期的风险。
海亮股份 有色金属行业 2018-07-19 8.11 -- -- 8.88 9.49% -- 8.88 9.49% -- 详细
事件:公司发布2018年半年业绩快报 公司预计上半年将实现营收201.6亿元,同比大幅增长64.96%;实现归母净利润5.50亿元,同比增长36.70%;EPS为0.328元/股,符合市场预期。 上半年铜材销量高速增长推动业绩高增 公司近年铜管新建生产线、行业并购与改造旧生产线不断提高公司产品制造能力与市场竞争力。18年3月,铜陵海亮二期项目4万平方米厂房建设基本完工,首条年产3万吨精密铜管生产线设备安装调试已经结束,并于2018年3月底正式投产。同时继续推进技改增产,铜材产能继续快速提升。上半年公司铜加工材销量较上年同期增长42.72%,推动公司上半年业绩高增。 西南生产基地项目启动 5月15日,海亮集团铜加工西南生产基地开工仪式在珞璜工业园隆重举行,该项目是海亮第10个生产基地,总投资30亿元,建设空调制冷用铜管、保温管及电工用铜排制造生产基地,年产9万吨新型高效制冷铜管、6万吨高精密度导电铜排。项目一期工程预计2018年12月前即可完成建设,公司铜材产能望继续扩张。 铜管行业拐点将至,龙头企业有望迎来品牌溢价期 从需求来看:18年以来空调行业景气度高,随着消费升级建筑管材领域铜管的替代也有望加速。从供给来看:目前的铜管行业呈现出产品同质化、市场容量过饱和的特点,这导致行业的盈利低,落后产能逐渐被清退或兼并,行业集中度提升,2017年国内前四大铜管企业合计持有近35%的市场份额。在此背景下龙头企业议价能力提升,其铜管产品有望进入品牌溢价期,铜管产品有望实现量价齐升。 盈利预测与投资评级:考虑公司上半年铜材销量超出此前预期,小幅上调公司18~20年定增摊薄后的EPS至0.55/0.62/0.76元/股(前值为0.46/0.62/0.76元/股),对应7月15日收盘价8.07元PE仅15/13/11倍,随着募投项目产能在未来几年逐步放量,公司业绩增长可期,维持“买入”评级。 风险提示:产品需求不及预期;加工费下跌;产能建设速度不及预期;产能建设计划调整等
银泰资源 有色金属行业 2018-07-18 10.03 -- -- 9.90 -1.30%
9.90 -1.30% -- 详细
2018年半年度业绩预告,公司预计2018年上半年将实现归母净利润2.5亿至3亿元,对应EPS 为0.126元至0.1513元,比去年同期上升136%-183%,业绩基本符合预期。 铅锌价格维持高位,黄金资产注入,公司业绩大幅提升根据公告信息,2018年上半年公司盈利主要来自于旗下铅锌资产玉龙矿业和今年一月完成收购的黄金资产黑河洛克矿业和吉林板庙子矿业。2018年1-6月,SHFE 铅和锌的均价分别为19235元/吨和24870元/吨,比去年同期均价高出10%和12%,铅锌价格的上涨将有助于玉龙矿业的盈利水平提升。此外,2018年1月,公司收购的黄金资产并表,黑河洛克矿业和吉林板庙子矿业的黄金业务为公司带来新的业绩增量,公司整体盈利能力进一步增强。 黄金业务起航,盈利能力提升2018年1月公司完成资产重组工作,公司将黄金矿山资产黑河洛克、青海大柴旦和吉林板庙子矿业注入公司。注入的黄金资产包括4个采矿权和9个探矿权。公司收购的黄金资产品位优异,增储潜力大。4个采矿权的黄金储量接近60吨,主力矿山品位接近9克/吨。其中黑河洛克旗下的东安金矿和吉林板庙子旗下的金英金矿已经投入生产。随着公司的黄金板块业务开始放量,公司未来的盈利能力将大大提高。 盈利预测和投资建议: 考虑到公司玉龙矿山大竖井项目完成后铅锌产量有望提升,新的黄金矿山资产注入后带来新的业绩增量,我们维持公司的盈利预测,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润8.21亿元、12.88亿元和15.28亿元,2018-2020年EPS 摊薄后分别为0.41元、0.65和0.77元。对应7月13日收盘价9.75元,2018-2020年PE 分别为24倍、15倍和13倍,我们维持“增持”评级。 风险提示:铅锌金属价格下跌的风险,金价下跌的风险,公司资源技术产量不及预期的风险。
铜陵有色 有色金属行业 2018-07-17 2.10 -- -- 2.24 6.67%
2.24 6.67% -- 详细
事件:公司公布2018年半年度业绩预告。报告期内公司有望实现归母净利润3.8-4.4亿元,同比大幅增长61%-86%,EPS预计为0.04元/股,符合市场预期。 铜价继续维持高位,公司继续受益。2017年以来,随着全球经济回暖,铜需求逐渐改善,18年空调等下游主要消费领域产销两旺,铜需求继续向好。 而供给端受矿铜产能释放慢制约增产有限,18年以来铜基本面仍然偏紧,尽管6月后受贸易战预期发酵影响铜价有小幅回落,但整体上来看仍然处于高位。Wind数据显示,2018年上半年LME铜均价达6916.74美元/吨,同比大幅上涨20.32%,较上年全年均价也有12.18%的抬升。公司18年排产自产铜精矿含铜5.40万吨,大幅受益铜价高位。 悲观预期反应充分,铜价有望迎来筑底反弹。近期铜价的回调主要来自贸易战背景下投资者对全球经济增长的担忧,但目前来看,贸易战的影响可能十分有限,悲观预期或已过度反应。同时安泰科消息显示近期逐渐进入智利铜矿薪资劳资的高峰,供给端扰动也或将增多,铜基本面并无明显改变,待市场情绪平稳后铜价有望迎来筑底反弹。 高端铜箔业务有望成为公司业绩新增长点。据公司2017年年报,17年铜陵铜冠铜箔项目一期一段工程建成投产,逐步实现6微米、7微米锂电箔量产,项目预计在2018年下半年全部建成投产。锂电铜箔是锂离子动力电池的重要原材料之一,目前随着补贴政策倒逼,新能源车对锂电池能量密度的要求越来越高,这使得高性能的6、7微米铜箔需求增长,加工费维持高位,在此背景下高端铜箔制造有望成为公司业绩的新增长点。 着眼长远发展,瞄准新兴领域。2018年4月11日,公司以自有资金出资2500万元人民币(占注册资本的50%),与航发资产、航发航材院、铜陵发展共同出资设立子公司特材公司。一方面,本项目通过对铜冶炼废弃物循环利用来提炼特种金属材料,实现绿色循环经济增值;另一方面,国家“两机”重大专项对高温合金关键元素存在中长期需求,未来该项目有望产生良好的经济效益。 盈利预测与投资建议:公司上半年业绩符合预期,同时下半年高端铜箔投产后公司业绩有望继续增长,维持公司2018~2020年EPS为0.10/0.14/0.16元/股,对应7月13日收盘价动态PE分别为21倍、16倍和13倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:铜价下跌、铜箔加工费下跌、公司产能放量不及预期。
云南铜业 有色金属行业 2018-07-17 9.32 -- -- 9.94 6.65%
9.94 6.65% -- 详细
事件:公司公布2018年上半年业绩预告。报告期内公司预计实现归母净利润2.2亿元-2.8亿元,同比大幅增长71.01%-117.65%,EPS预计0.155元/股-0.198元/股,符合市场预期。 二季度铜价保持高位,公司大幅受益。2017年以来,随着全球经济回暖,铜需求逐渐改善,18年空调等下游主要消费领域产销两旺,铜需求继续向好。而供给端受狂痛产能释放慢制约增产有限,18年以来铜基本面仍然偏紧,尽管6月后受贸易战预期发酵影响铜价有小幅回落,但整体上来看仍然处于高位。Wind数据显示,2018年上半年LME铜均价达6916.74美元/吨,同比大幅上涨20.32%,较上年全年均价也有12.18%的抬升。铜价高位背景下公司自产铜业务大幅受益。 悲观预期反应充分,铜价有望迎来筑底反弹。近期铜价的回调主要来自贸易战背景下投资者对全球经济增长的担忧,但目前来看,贸易战的影响可能十分有限,悲观预期或已过度反应。同时近期逐渐进入智利铜矿薪资劳资的高峰,供给端扰动也或将增多,铜基本面并无明显改变,待市场情绪平稳后铜价有望迎来筑底反弹。 拟收购普朗铜矿,提升原矿自给率。公司拟以定增募资资金14.39亿元收购迪庆有色50.01%股权。据公司公告,迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333合计)27951.13万吨,含铜金属143.76万吨、金36.34吨、银494.74吨和钼金属55.90吨,铜平均品位0.51%,采矿方法采用成本较低的自然崩落法,设计产能为原矿1,250万吨/年,按平均品位计算年产矿铜含铜金属约6.4万吨,权益产量约3.2万吨。项目目前尚未投产,将于2020年达产,达产后迪庆有色预测年净利润为3.80亿元,同时公司的资源保障能力将有大幅提升。 投建东南铜冶炼基地,实现多地布局辐射全国。公司拟新建东南铜冶炼基地项目,项投资48.86亿元,其中使用定增募资投入20亿元,建设规模为阴极铜40万t/a,建设期2年。项目选址福建宁德,拥有优越的深水港码头资源,能够降低海外铜精矿运输环节成本。项目建成后,公司将实现以西南铜业为主的西南铜冶炼基地、赤峰云铜为主的北方冶炼基地,东南铜为主的华东铜冶炼基地的多地布局,冶炼规模将达到120万吨(西南40万吨+赤峰扩建后40万吨+东南40万吨),较目前的冶炼规模翻番,同时充分利用铜资源分布优势、港口交通枢纽优势,销售网络辐射全国。目前定增事项已获证监会发审委审批,公司收购及投建项目有望稳步推进。 盈利预测与投资评级:中报业绩符合预期,维持公司18~20年EPS分别为0.34/0.48/0.90元/股,对应7月13日收盘价9.24元的动态PE分别27倍、19倍和10倍,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期。
寒锐钴业 有色金属行业 2018-07-16 146.00 -- -- 163.38 11.90%
163.38 11.90% -- 详细
事件:公司公布2018年上半年业绩预告 公司预计上半年实现归母净利润5.19-5.60亿元,同比大幅增长282%-312%,业绩增长主要来自报告期内公司钴产品同比量价齐升。 钴价继续维持高位,支撑公司业绩高增 进入2018年以来下游新能源汽车继续放量,带动电池材料消费高速增长,尤其是三元材料的加速替代带来钴需求持续高涨。而供给端受制于铜钴、铜镍伴生的天然属性,矿产钴供不应求的态势仍将持续。4-6月随着中下游去库存钴价虽有小幅回调,但回调幅度不大,整体仍处于历史高位。 新产能继续放量,公司矿产品量价齐升 据17年公司年报,刚果迈特建设年产5,000吨电解钴生产线项目已完成5,000吨氢氧化钴生产线,18年起该项目已经开始发挥效益。此外,17年年报显示刚果迈特年产5000吨电解铜项目经改扩建产能达到年产10000吨电解铜,2017年末已经建成投产,18年逐步开始放量,也为业绩贡献增量。 募投项目继续推进,产能望继续扩张 募投项目“年产3000吨金属量钴生产线项目”及“寒锐钴业在科卢韦齐投资建设2万吨电积铜和5000吨氢氧化钴项目”继续推进,一季度分别投入7847.06万元和5628.99万元,投资进度分别达45.11%和97.21%。 钴仍是新能源大潮下基本面最好的品种,钴价上涨有望重启 需求端来看,新补贴政策驱动行业向高续航、高电量车型倾斜,高端车周期有望开启,在此背景下动力电池需求有望继续维持高速增长,同时三元电池的替代有望继续加速,钴需求增长将继续维持高速;同时环保因素影响供给端钴艳放量,据安泰科统计,受江苏、江西等地环保督查影响,众多钴盐厂停产、减产,6月份国内钴产量减产约1500吨,环比下降20%左右,目前复产时间尚不确定,钴基本面仍然偏强。进入7月以来,钴价出现反弹迹象,据Wind数据,7月6日无锡电子盘钴价指数上涨5.41%至517,已经由底部的471上涨10%左右,钴价上涨或已启动。 盈利预测与投资建议:考虑钴价望继续维持高位,同时公司产能继续放量,我们维持公司2018-2020年EPS分别6.68/10.46/15.83元/股,对应7月12日收盘价PE分别22倍、14倍和9倍,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期。
海亮股份 有色金属行业 2018-05-22 9.36 11.08 32.85% 9.33 -0.32%
9.33 -0.32%
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铜管行业拐点降至,龙头企业有望迎来品牌溢价期。从需求来看:目前空调制冷及建筑管材仍是铜管消费的主要领域。其中,家用空调领域尚有较大的增长空间,国内居民空调保有量(城镇123.7台/户,农村47.6台/户)对标日本(272台/户)仍有较大差距,同时空调8-10年的更新周期带来的更新需求不容小觑;建筑管材方面国内目前以PP-R管材为主,铜管用量不大,但随着消费升级,人们对建材的价格敏感度逐渐下降,更健康环保的铜管材有望受到更多青睐。 从供给来看:目前的铜管行业呈现出产品同质化、市场容量过饱和的特点,这导致行业的盈利低,落后产能逐渐被清退或兼并,行业集中度提升,2017年国内前四大铜管企业合计持有近35%的市场份额。在此背景下龙头企业议价能力提升,其铜管产品有望进入品牌溢价期。 主业继续做大是公司的愿景。经过多年的发展与收并购,截至2017年9月末,公司铜加工产能达47.50万吨,逐步形成中国(浙江、上海、安徽、广东台山、广东中山)、越南、美国、泰国的全球布局。2018年继续推进铜陵、东台两地共16.5万吨铜管产能建设,同时重庆基地3万吨铜管项目有望在18年启动,目前在产+规划产能合计34.5万吨,2020年公司的铜加工产能有望超80万吨,2025年远景铜加工产能目标达228万吨/年。 横向拓展打造“第二主业”。公司在《2025年发展战略规划纲要》提出“有色产业横向延伸”与“第二主业”的战略目标,积极向合金材料、铝等有色金属加工领域拓展。子公司海亮环材17年为公司贡献净利润超1.6亿元;17年公司募投1万t/a铝合金扁管产能,进军汽车空调市场。 降本增效,“智造”巨匠雏形初现。公司历来重视技术研发与转化,技术研发为公司带来的好处有二,一是提升产品附加值,二是降本增效。目前公司在“短流程连续化系统集成”关键领域仍处于行业垄断地位,依托公司的创新成果,公司2014-2017年铜加工板块劳动生产率提升25.3%,吨产品人工费用下降11.8%,降本增效成果初现。 提升单线产能,投资效率有所提高。随着单线生产规模的提升,公司的投资效率得到提高,平均投资成本较08年IPO项目下降近600元/吨。 盈利预测与投资建议:随着公司产品结构调整,产品附加值整体提升,因此我们小幅上调公司2018~2020年定增摊薄后EPS为0.46/0.62/0.76元/股(前值为0.40/0.60/0.73元/股),对应5月18日收盘价9.39元动态PE分别20/15/12倍,给予目标价11.16元,对应19年18倍PE,未来随着募投产能的放量,铜加工产品产销规模、附加值均有望提升,同时产线进一步自动化有望带来成本的下降,上调至“买入”评级。 风险提示:产品需求不及预期;加工费下跌;产能建设速度不及预期;产能建设计划调整等。
楚江新材 有色金属行业 2018-05-10 7.04 -- -- 7.26 1.54%
7.15 1.56%
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事件1:公司以6,000万元收购鑫海铜业22.22%股权。公司以自有资金3,000万元收购鑫海铜业12.5%的股权。同时以自有资金对鑫海铜业增资3,000万元。股权转让及增资完成后,公司将持有鑫海铜业22.22%的股权。 事件2:公司与鑫海铜业签署战略合作框架协议,布局铜导体材料。公司与鑫海铜业签署了《战略合作框架协议》,双方将在新能源和新能源汽车铜导体材料领域建立深度战略伙伴合作关系。鑫海铜业深耕导体材料30年。 鑫海铜业是拥有30年历史的导体材料研发制造企业,主要从事铜冶炼、细伸加工、镀锡加工、并绞精深加工等业务,拥有导体产能近10万吨,产品广泛应用于新能源汽车、先进轨道交通、电力装备、新一代信息技术、国防军工、国家智能电网、太阳能光伏发电等行业。2017年实现营收36.07亿元,净利润3488.80万元,18年业绩承诺不低于3800万元。 进军新能源车用铜导体等高端应用领域。据鑫海铜业官网,2016年鑫海铜业响应国家十三五规划及中国制造2025制造强国战略,先后开发出了车内高/低压动力连接铜导体,新能源汽车充电桩铜导体等产品,切入新能源车应用领域。 新能源车对铜导体材料需求量巨大,远期有望达50~60万吨/年。据ICA(国际铜业协会)报告,传统燃油车单车通常仅搭载18kg左右低压线缆,而新能源汽车单车在高低压线缆、电机转子上消耗的铜材可达33~38kg(按PHV/EV乘用车计算)。《节能与新能源汽车技术路线图》指出,到2020/2025/2030年国内新能源汽车渗透率分别达7%、15%和40%,粗算带来的铜导体材料需求分别可达6.6~7.6万吨、17.3~20.0万吨和52.8~60.8万吨,而目前此领域的需求尚不足3万吨/年,市场空间巨大。 公司将与鑫海在新能源车等应用领域展开合作,打造一流铜导体企业。根据框架协议,公司为鑫海铜业提供原材料,鑫海继续加强技术研发与产能扩张,公司将协助引入国外一流的装备与工业技术,与鑫海共同研发“面向新一代新能源和新能源汽车用导体材料”,实现产品国内领先与进口替代。未来3-5年内,鑫海将把铜导体材料产能规模增至20万吨以上,稳居国内前三。10年内,产销规模增到30万吨以上,成为国内第一。 盈利预测与投资建议:考虑鑫海铜业贡献投资收益,小幅上调公司2018~2020年EPS分别至0.43/0.57/0.71元/股(前值为0.42/0.54/0.66元/股),对应5月7日收盘价动态PE分别为16倍、12倍和10倍。与鑫海铜业的合作有望为公司贡献新的利润增长点,业绩有望超预期,上调至“买入”评级。
藏格控股 基础化工业 2018-05-09 16.41 -- -- 17.49 6.58%
17.49 6.58%
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事件: 公司发布2017年年报,公司全年实现营业收入31.73亿元,同比增长21.91%;全年归母净利润为12.14亿,同比增长33.18%,EPS为0.61元,业绩符合预期。公司同时发布了2018年一季报,2018年一季度公司实现营业收入2.62亿元,同比增长20.18%;实现归母净利润0.84亿元,同比增长190%。 钾肥板块量价齐升,未来有望保持增长 报告期内公司钾肥业务实现量价齐升,公司全年销售钾肥183万吨,同比增长10.9%。之前数年氯化钾处于供给过剩状态,价格低迷,最近三年部分钾肥巨头主动关闭矿区、调减产量以控制成本、减少供给,氯化钾价格逐年抬升。根据我们测算,公司17年钾肥销售价格接近1650元/吨,同比增长5%。在2018年,氯化钾有望延续上涨趋势,公司钾肥业务有望保持增长。 盐湖提锂稳步推进,业绩放量可期 公司坐拥察尔汗盐湖优质锂资源,同样地处察尔汗盐湖的蓝科锂业已经实现碳酸锂生产,成本较低。公司采用第二代吸附法技术,17年11月已经实验成功,目前在建年产2万吨碳酸锂生产项目。从18年3月26日公司公告与蓝晓科技签订的设备订购合同推断,建设已经进入设备采购阶段。按照目前电池级碳酸锂14万元/吨和5-6万元/吨的成本合理推测,公司项目达产后有望新增营业收入24亿元左右,有望实现毛利14亿元左右。锂盐业务有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级 我们预测,公司2018-2020年净利润分别为16.46亿、21.35亿和23.4亿元,公司回购公司股份后EPS分别为0.83元/股、1.07元/股和1.17元/股,对应5月2日的收盘价16.50元,动态PE分别为20倍、15倍和14倍。公司传统钾肥业务稳中有升,锂盐业务有望成为公司新的业绩增长点,因此维持公司“增持”评级。 风险提示:盐湖提锂项目不及预期的风险,钾肥和锂盐价格下跌的风险。
新疆众和 有色金属行业 2018-05-04 5.60 -- -- 6.95 24.11%
6.95 24.11%
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公司公布2018年一季度报告。报告期内公司实现营收17.64亿元(不含利息收入),同比大增84.42%,实现归母净利润4504万元,同比增长32.49%,基本每股收益0.054元/股,符合市场预期。 市场回暖,主产品销售收入增加提升公司营业收入 随着国家供给侧改革的深入推进和落实,公司主要产品下游市场环境得到有效改善,公司主营业务产品电极箔、电子铝箔等,销售收入显著增加,同时公司不断提升质量和工艺管理水平,降低成本,实现了电子新材料产品和合金产品等业务营业收入的增长和产品盈利能力的提升。同时本期贸易业务销售收入也有所增加,为公司营收增加作出了贡献。 全产业链布局,新产业布局有序推进 据公司公告披露公司是中国最早从事铝电子新材料研制的企业之一,拥有全球最大的高纯铝生产基地,目前已建立“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”电子新材料产业链。在新产业布局方面,引进先进技术,投资远洋科技,投资开发石墨烯铝合金导线杆材,并推动其工业化应用;投资军工资质齐全、特种铸造行业内领先的富江机械,充分发挥公司高纯铝等的协同效应,延伸了在高纯铝等合金材料铸造、加工领域的产业链布局,推动公司高纯铝、铝合金等军品专业化和规模化发展,增强军品配套与保障能力。 受益下游行业繁荣,迎来高速发展期 受益于全球经济的逐步复苏,铝电解电容器市场需求呈上升趋势。未来,随着全球电子产品中新技术的应用,新能源汽车、工业机器人等新兴产业的发展,产品换代步伐加快,产品需求逐步增加,为铝电解电容器行业带来的广阔市场空间,也将为铝电解电容器用铝箔材料带来更大的发展机会。根据中国电子元件行业协会信息中心发布的《2017年版中国铝电解电容器用化成箔市场竞争研究报告》,预计2017年全球铝电解电容器市场规模约60.90亿美元,预计2018年-2021年,全球铝电解电容器行业的市场规模仍将保持增长趋势。公司作为拥有电子新材料产业链的企业,将显著受益行业景气度上升。 盈利预测与投资评级:考虑到公司产品下游需求向好,新产业布局逐步推进,我们测算公司2018-2020年归母净利润为2.3亿/2.8亿/3.2亿元,上调2018-2020公司EPS分别为0.27/0.33/0.38元/股(前值2018-2019公司EPS分别为0.26/0.30元/股),对应现价PE分别为21/17/15,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动,铝产品价格大幅波动,市场需求不足。
银泰资源 有色金属行业 2018-05-03 10.79 -- -- 16.47 7.72%
11.62 7.69%
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事件: 公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入14.83亿元,同比增长106%,实现归母净利润3.25亿元,同比增长48%。公司还同时发布了2018年一季报,公司2018年第一季度实现营业收入8.47亿元,同比增长202%,实现归母净利润1.16亿元,同比增长1140%。公司业绩基本符合预期。 铅锌价格上涨,玉龙矿山业绩大幅提升 根据公司年报信息,公司子公司玉龙矿业是国内矿产银最大的单一矿山之一,年产含银150吨左右。2017年铅锌金属产量约3万吨。2017年,有色金属行业持续回暖,铅锌价格均有所上涨,2017年LME铅3个月期货均价较2016年上涨超过20%,LME锌3个月期货均价较2016年上涨超过35%。铅锌价格上涨带动公司业绩增长,玉龙矿业2017年实现净利润约5.56亿元,同比增长35.94%。 黄金矿山资产注入,公司盈利能力大幅提升 2018年1月公司完成资产重组工作,公司将黄金矿山资产黑河洛克、青海大柴旦和吉林板庙子矿业注入公司。注入的黄金资产包括4个采矿权和9个探矿权。公司收购的黄金资产品位优异,增储潜力大。其中黑河洛克旗下的东安金矿和吉林板庙子旗下的金英金矿已经投入生产,公司未来的盈利能力将大大提高,2018年一季度由于新注入的黄金资产并表,公司业绩大幅增长。 2018年1-6月预计归母净利润为3.2亿元 公司还披露2018年1-6月净利润预计约为3.2亿元,同比增长207%,对应二季度业绩2.04亿元。公司预期业绩增长主要是由于18年黄金资产纳入合并范围,相对去年盈利能力提高所致。 盈利预测和投资建议: 考虑到公司玉龙矿山大竖井项目完成后铅锌产量有望提升,新的黄金矿山资产注入后有望带来新的业绩增量,我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润8.21亿元、12.88亿元和15.28亿元,2018-2019预计摊薄后EPS由0.48元、0.57元上调至0.58元和0.91元。对应4月27日收盘价15.33元,2018-2020年PE分别为26倍、17倍和14倍,维持“增持”评级。 风险提示:铅锌金属价格下跌的风险,金价下跌的风险,公司资源技术产量不及预期的风险。
华友钴业 有色金属行业 2018-05-03 80.09 -- -- 120.28 6.70%
85.45 6.69%
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公司发布2018年第一季度报告。报告期内公司实现营收34.31亿元,同比增长96.36%;实现归母净利润8.51亿元,同比大幅增长237.96%;报告期内EPS为1.44元/股。 钴产品量价齐升是本期业绩增长的主要原因。受补贴政策缓冲期延长至6月影响,上半年锂电抢装依然明显,中游三元材料产能建设如火如荼,动力电池拉动钴需求快速增长。在此背景下钴价继续上行。据《金属导报》数据,截止4月20日MB低级钴报价达44美元/磅,年初至今涨幅达23.34%。同时钴产品销量增长,量价齐升支撑业绩大幅上行。 三元前驱体继续放量。17年报显示,公司三元前驱体产能开始放量,部分高端三元前驱体产品BASF、LGC、当升、杉杉等知名企业的认证,并进入世界知名品牌汽车和特斯拉储能产业链,部分622产品批量进入日本市场,811产品进入小批量生产阶段,并已具备量产能力。报告期内三元材料继续放量,打造公司业绩的新增长点。 供需紧张持续,钴价有望继续上涨。受制于铜钴、镍钴伴生的天然属性,钴增量主要来自铜、镍矿扩产,间接取决于铜镍价格上涨幅度。在刚果(金)小矿山弹性增量达到极限,嘉能可KCC项目投产进度预计低于预期的情况下,钴供给增速持续收缩。三元电池需求快速增长带动钴需求增加,而短期内钴供应难以满足需求。钴供不应求的情况将逐渐加剧,钴价有望继续上涨。 产能有望继续释放。据公司公告,2018年随着公司PE527项目和Mikas技改项目逐步达产,公司自有矿产量将达4000吨左右,将使公司当地采购+自有矿山原材料占比达50%左右;17年通过参股NZC14.76%股权,控股LuckyResource51%股权以及布局锂电回收,为公司长期发展提供了资源保障。随着公司下游客户的拓展,2018年公司钴产品产量预计将由2017年的2.37万吨增加至3万吨,将有26%左右的增量空间。三元材料市场认可度有望继续提升,产能利用率稳步上行。 盈利预测与投资建议:一季报符合预期,我们维持2018~2020年归母净利润为34.16亿元、41.91亿元和52.67亿元,EPS分别为5.76、7.07和8.89元/股,对应4月27日收盘价108.99元的动态PE分别为19倍、15倍和12倍,预计18年钴价易涨难跌,公司钴产品继续放量,业绩有望超预期,维持“买入”评级。 风险提示:铜、钴等金属价格下跌,产能投放进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名