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钟奇 5
华友钴业 有色金属行业 2017-11-06 97.01 100.80 20.73% 97.56 0.57% -- 97.56 0.57% -- 详细
公司公布2017年三季报。公司2017年前三季度取得营业收入61.46亿元,同比增长76.2%;实现归母净利10.98亿元,同比增长9723%。公司2017年前三季度净利润分别为2.5亿元、4.23亿元和4.23亿元,销售毛利率保持在33%左右。 加强钴供应链尽职管理。2017年8月,公司对外公布了责任钴业倡议的试点结果。为建设负责任的钴金属供应链体系,履行公司的社会责任,公司在刚果做了大量的工作以实现对手采矿的负责任采购治理。公司的行动获得了行业协会、国际机构以及责任钴业倡议会员企业的认可,也赢得了公司下游企业的信任。 认购澳洲AVZ公司增发股份。公司于2017年8月通过子公司华友国际矿业投资1302万澳元(折合人民币约6842万元)认购澳大利亚AVZ公司增发的1.86亿股股份,完成增发后,公司持有AVZ公司11.2%的股权。AVZ公司拥有刚果金Manono项目60%权益,Manono项目具有一定的锂资源找矿潜力。项目有助于拓展公司新能源领域的资源储备,分享新能源汽车产业发展带来的红利。 增资MIKAS公司,整合铜钴资源。公司向MIKAS公司增资6516万美元,用于建设年产4000吨粗制氢氧化钴、10000吨电积铜项目。公司持有MIKAS公司72%股权,项目预计于2018年上半年建成投产,产品中粗制氢氧化钴运回国内进行深加工,电积铜则在当地直接销售。项目将有利于进一步整合刚果金当地资源,提高公司原料自给率。 新能源汽车产业高速发展,钴价望持续走高。今年1-9月新能源汽车累计产销量分别为42.4万辆和39.8万辆,同比增长分别为40.2%和37.7%。其中9月的产销量数据为7.7万辆和7.8万辆,同比增长分别为79.7%和79.1%,呈现加速上涨趋势。受制于钴金属的伴生特质,原矿供给端难以快速释放,钴产业链整体情绪乐观。年初至今钴价涨幅已超过60%,预计未来钴价还将继续上涨,从而使公司盈利能力得到进一步提升。 盈利预测与评级。公司是国内钴盐产品龙头,在刚果金当地布局多年,在钴金属行业地位突出。2018年公司PE527项目预计将开始投产,将为公司提供稳定的矿石供应。预计公司2017-2019年EPS为2.52元/股,3.47元/股,3.86元/股。给予公司2017年40倍PE,目标价100.80元,买入评级。 风险提示。钴金属价格波动。
华友钴业 有色金属行业 2017-11-02 97.01 110.00 31.75% 97.56 0.57% -- 97.56 0.57% -- 详细
公司发布2017年三季报:2017年前三季度营收61.46亿元,同比增76.19%;归母净利为10.98亿元,同比增9723.35%;扣非归母净利11.03亿元,同比增17,253.44%。其中,三季度营收23.57亿元,环比增15.49%,归母净利4.23亿元,环比增0.20%,扣非归母净利4.36亿元,环比提升5.22%,业绩略超预期。 量价齐升助力业绩高增长,三季度存货仍在持续增长:受益于三元前驱体产品销量大幅增加所致和钴价三季度均价环比二季大幅上涨7.78%达20.55美元/磅,公司第三季度营收环比增长15.49%至23.57亿元;但营业成本环比增长17.47%至15.65亿元,导致单季度毛利率环比降3.23%至33.6%。但毛利率下降主要是因为公司钴精矿原料从刚果运输到国内工厂加工约需4-5个月时间周期,今年钴原料价格大幅上涨,三季度主要使用一、二季度高价购进的钴原料进行生产,因此第三季度毛利率环比有所下降。 但值得注意的是,受益于上游钴精矿原料价格上涨及自身存货规模增加,公司截止到三季度末存货较年初增加18.26亿元,其中三季度仍继续增加4.12亿元;此从经营活动产生的现金流量净额同比下降783.82%,环比继续下滑31%至12.19亿元,预计公司原材料库存采购量仍在持续增加,库存收益有望继续走高。 三项费用增幅有所分化,三季度营业外支出有所增加:三季度财务费用环比下降8.54%至0.75亿元,销售费用环比下降28.57%至0.15亿元,但受公司技改支出不能资本化的部分与钴供应链尽职管理费用增加所致,管理费用环比大幅增加88.04%至1.68亿,三项费用合计环比增加34.4%至2.58亿元。同时,因非流动资产处置损失导致三季度营业外支出环比增加450%至0.33亿元,导致营业外利润单季度亏损达0.29亿元。 公司具备钴产品冶炼产能共计2.4万吨金属吨,预计2018年上半年,公司钴原料的自给量将增加4500吨金属吨(1000吨MIKAS技改+3500吨PE527新建);同时,公司还拥有2万吨三元前驱体产能,收购TMC公司70%股权与AVZ公司11%股权,并获得1.86亿股期权。AVZ持有刚果金Manono项目60%的权益,锂资源找矿潜力较大,未来锂电材料产业链布局或成业绩新增点。 盈利预测与评级:我们预计,公司2017/18/19年净利润达15.1/21.8/26.8亿元,EPS2.55/3.68/4.52元,对应PE35/25/20X。 我们认为,钴价继续上行,公司钴原料自给率提升和新增项目逐步达产背景下,业绩将迎来爆发,维持“买入”评级!
华友钴业 有色金属行业 2017-11-02 97.01 -- -- 97.56 0.57% -- 97.56 0.57% -- 详细
国内钴业龙头,钴矿资源丰富,产能不断提高。公司控制上游钴矿资源7.04万吨,其中控股72%的MIKAS公司拥有钴金属量1.63万吨,子公司CDM持有的PE527采矿权对应钴金属量5.41万吨。预计2017年年底PE527年产3100吨金属量的项目将投产,2018年上半年MIKAS年产1000吨金属量的升级扩产项目将投产,公司原材料自给率不断提高。此外,公司增资的MIKAS升级改造项目已完成工程设计和土地平整,进入土建施工阶段,预计明年上半年投产,该项目包含了年产4000吨粗制氢氧化钴和10000吨电积铜。 布局上游资源回收领域,保证原材料供应。2017年公司完成了对韩国TMC公司70%的股权收购,开启了境外锂电资源循环回收利用的布局;同时公司在国内设立了衢州华友资源再生科技有限公司,目前衢州资源循环回收利用项目已获备案。2017年8月,公司又投资收购了台湾碧伦生技股份有限公司,进一步强化资源循环业务。其中韩国TMC公司95%以上的原材料来自LG系的废弃锂离子电池,2015年钴相关产品的收入占其总销售收入的78%,2016年公司营业收入近9000万,净利润约480万;台湾碧伦生技股份有限公司目前设计产能约为70-100吨/月,项目达产后回收金属量将达到840-1200吨/年。 中游调整产能结构,对接三元锂电池的快速扩产。2017年上半年,公司各类钴产品销量总计超过19000吨(折合金属量8930吨),较去年同期增长约27%;其中用于生产三元材料的硫酸钴产品销售超过6000吨,较上年同期增长47%。2017年之前,公司产品结构中以四氧化三钴占据主要份额,四氧化三钴主要用作钴酸锂正极材料,而硫酸钴主要用于制造锂离子电池三元材料。随着各大电池厂商不断扩张三元电池的产能,公司顺应形式进行产品结构调整,从而对接下游快速增长的需求。 下游三元前驱体和电积钴项目今年达产,毛利率将大幅提升。公司在衢州建设6条NCM三元前驱体生产线,规划产能2万吨,同时公司还投资建设了2000吨电积钴项目,两个项目都将在2017年达产。公司2016年三元产品产量3093万吨,产能利用率15%,毛利率仅为2.6%,随着2万吨的三元前躯体产能在2017年下半年达产,毛利率将大幅提升。此外,报告期内公司加快产品开发速度,产品研发认证取得新突破;部分高端三元前驱体产品通过BASF、LGC、当升、杉杉等知名企业的认证,并进入世界知名品牌汽车和特斯拉储能产业链。三元正极材料认证周期长,客户粘性强,公司已抢占先发优势,形成较强的壁垒。 铜钴价格有望继续上涨。钴矿多为铜矿和镍矿的伴生矿,只有不到10%是原生钴矿,铜价和镍价从2011年起经历了长达5年多的持续下滑,全球大型矿山企业的资本支出也逐年下滑,因此在新增铜矿、镍矿有限的背景下,钴矿的供给增量也较为有限。与此同时考虑各大车企纷纷加速布局新能源汽车,随着主力车企汽车产量中新能源汽车渗透率的增加,预计钴的供需缺口会逐步扩大,钴价有望再度上涨。2017年三季度SHFE铜价环比增长8.5%,上半年矿山产量的负增长和铜冶炼费(TC/RC)的大幅下滑证实铜矿供给拐点的出现,2020年之前全球无大型矿山投产,在需求较为稳定的前提下,铜价有望继续上涨。 原料采购具备优势。公司深耕刚果(金)多年,了解当地钴精矿市场,手抓矿供给较为分散,议价能力对比大型矿山公司较弱,采购成本更低。公司在当地拥有钴产品出口许可,尽享采购低成本手抓矿的优势。 维持买入评级。公司作为国内钴业龙头,产能不断扩张,2017-2018年公司规划项目将集中投产或达产,原材料自给率和公司整体产能利用率的上升将大幅提高公司整体毛利率。此外,公司全产业链布局,进行横向与纵向的拓展,切入锂电正极材料、锂电铜箔和锂矿资源中去,公司有望迎来协同效应和新的利润增长点。暂不考虑未完成的收购对公司业绩的影响,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为2.64元,4.38元,4.59元,对应PE分别为33.17倍,20.00倍,19.10倍。维持“买入”评级。
华友钴业 有色金属行业 2017-11-01 97.01 132.00 58.10% 97.56 0.57% -- 97.56 0.57% -- 详细
公司三季度业绩再超市场预期。10月27日,公司发布2017年三季报,实现营业总收入61.5亿,同增76%;归属母公司净利润11.0亿,同增9723%,其中三季度单季实现归母净利润4.23亿,环比与二季度基本持平,在Q2业绩超预期基础上再次超出市场预期。 产品量价齐升,优化下游结构,受益低价库存。第一,钴产品量价齐升。销量方面,上半年公司各类钴产品销量折合金属量8,930吨,考虑到公司全年钴产品目标销量折合金属吨约24,000吨,预计下半年销量有望提升;价格方面,前三季度国内金属钴价格由年初27.5万/吨上升至9月底45.5万/吨,实现均价38.5万/吨,较去年同期均价20.4万/吨同比增长88.6%,Q3均价环比增长约5%;成本方面,公司钴精矿原料成本计算采用移动平均法,三季度钴原矿成本及加工辅料上涨总体可控。第二,产品结构优化。前三季度公司硫酸钴等钴盐产品比例提升,而国内钴盐因下游动力电池、3C 等领域景气度提升,售价与电钴均价比值持续上升(历史比值通常为钴盐所含钴金属量),这意味着公司钴产品吨金属售价较电钴存在更大涨幅。第三,受益低价库存。公司前期具备充足原料备货,同时钴原料从刚果采购并运输到国内至少需4个月的时间周期,在钴价大涨过程中能够实现持续的库存重估。 立足中游,拓展两头,向全球钴行业一体化龙头进军。公司通过上游控制资源,中游做强钴盐冶炼,下游拓展三元材料前驱体领域,已成功打造高效一体化运作的钴材料全产业链,完成了总部在桐乡、资源保障在非洲、制造基地在衢州、市场在全球的空间布局。上游端,钴精矿产能4,100吨(其中PE527项目3,100吨钴金属/年预计年底实现试生产,MIKAS1,000吨钴金属/年升级改造项目预计明年上半年投产);中游端,具备钴盐产能2.4万吨;下游端,拥有三元材料前驱体产能2万吨,产量质量逐月提高;资源回收端,完成对韩国 TMC 公司70%的股权的收购,同时投资收购台湾碧伦生技股份有限公司,开启了境外锂电资源循环回收利用的布局。 战略投资AVZ,横向布局上游锂矿资源。8月13日,公司公告拟通过子公司以1302万澳元(折合人民币约6842万元)认购澳大利亚AVZ 公司增发的1.86亿股股份,占AVZ 公司增发完成后总股本的11.2%。AVZ 公司拥有刚果(金)Manono 锂矿项目60%权益,该矿初探矿石资源量4-8亿吨,氧化锂品位为1%-1.5%。目前该矿处于前期勘探阶段,若开发成功将为华友拓展锂电新材料提供可靠的锂资源保障。 继续旗帜鲜明看涨钴价。我们前期实地调研了刚果(金)11家相关矿企,并对钴供需平衡表进行了重估,结论如下:1)2017-2019年供需仍将维持紧平衡;2)钴价有望持续走强。一是人权组织对手抓矿调查山雨欲来,二是需求端持续向好,三是前期去库存缓解供应压力,四是供给集中度高的小金属具有存货调整容易被操控,一致预期形成后容易自我加强等特性。近期国内外钴价差缩窄,表明国内钴原料库存正在加速去化,再考虑到Q4新能源车需求边际向好,我们认为在此背景下国内外钴价均将易涨难跌。 华友钴业充分受益于钴价上涨,业绩弹性大。一是钴盐加工费会随钴价同步上涨;二是钴精矿自产比例持续提高;三是常备库存量巨大,充分受益于存货升值,前三季度存货增18亿元。 不可忽视的铜产品涨价弹性。今年以来铜价持续上涨,主要受益于全球范围的铜矿供应收缩以及欧美需求引领的需求复苏,长周期拐点已现。2016年公司实现铜产品实物吨销量2.99万吨,预计PE527的投产将带来新增铜金属量1.43万吨,充分受益铜价上涨。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价132元。我们预计公司2017年-2019年公司EPS 分别为2.68元、4.11元、5.29元;考虑到钴的涨价弹性与需求远景,以 及公司在此背景下对低成本资源的获取与产品结构优化能力,加之公司大股东丰富的锂电产业资源,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为132元,相当于2019年25x 的动态市盈率。 风险提示:1)新能源汽车需求不及预期;2)供给增速超预期;
华友钴业 有色金属行业 2017-10-31 97.01 107.10 28.28% 97.56 0.57% -- 97.56 0.57% -- 详细
发布17年三季报,利润持续高增长。 公司发布17年三季报,1-9月份共计实现营业收入61.46亿元,同比增长76.19%;实现归属于上市公司股东的净利润10.98亿元,同比增长17253.44%。公司三季度单季营收23.57亿元,实现归属母公司股东净利润4.23亿元,同比增长896.04%,环比下降0.7%。公司三季报业绩高于我们此前预期。 锂电旺季量价齐升,前驱体产销大幅增加。 据SMM 数据,17年三季度内电解钴国内价格上涨8.9%;三季度末价格同比上涨幅度达到105.5%。在三季度的传统产销旺季中,公司抓住价格上涨的良好经营条件,实现销售价格和销售毛利率的同比大幅提升。同时报告期内,公司三元前驱体产品销量大幅增加,产能规模有所增长。根据此前公司的产能规划,我们预计今年公司钴产品中金属产量有望超过2万吨,同时2万吨/年的锂离子电池三元正极材料前驱体项目产能今年预计将进一步提升。 矿山及锂电项目有序推进,产业链上下游全面布局中。 公司坚持产业上下游布局战略,多个项目持续推进。上游资源端, PE527矿权开发项目于上半年开工建设,预计年底试生产;MIKAS 升级改造项目预计18年上半年投产;CDM 湿法钴扩产项目和湿法硫化矿应用技改项目等按计划推进。公司同时还投资澳大利亚AVZ 公司,布局锂资源开发;通过投资TMC 公司、设立衢州资源循环回收利用项目等途径,布局锂电资源回收业务。下游锂电新能源领域,公司2万吨三元前驱体项目试生产工作稳步推进,产量和质量稳定提升,具备稳定量产多款产品的能力。 车企加快新能源布局,看好钴需求长期增长。 据10月份长安汽车宣布的新能源战略称,其计划在2025年起全面停止销售传统意义燃油车。我们认为随着多国燃油车禁售时间公布,各车企布局新能源进度有望加快,钴和锂在上游资源有序开发的情况下,动力电池领域的需求增长将形成价格有效支撑。我们认为,18-19年钴供需格局有望持续改善,钴行业高景气环境下,公司作为产业链完善、规模领先行业的龙头企业有望继续受益。 利润持续向好,维持“增持”评级。 钴价继续上涨,公司三季报利润超出我们此前预期,适当上调公司盈利预测,17-19年上调幅度分别为38.2%、31.4%、28.8%。预计2017~2019年公司主营业务收入分别为89.89、127.37、142.56亿元,归属于母公司股东的净利润分别为14.80、18.14、24.97亿元,EPS 分别为2.50、3.06、4.21元,对应当前的PE 为36、30、21倍。参考可比公司估值(18年平均37倍PE),给予公司18年估值35-40倍,对应目标价为107.10-122.40元。维持公司“增持”评级。 风险提示:钴铜等产品价格下跌;项目建设不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2017-09-04 81.00 96.00 14.98% 97.56 20.44%
97.56 20.44% -- 详细
2017年上半年公司实现营业收入37.88亿元,同比增长75%,实现归母净利润6.75亿元,同比增长2257%,量价双升,公司业绩爆发性增长,超市场预期。一季度公司营收17.47亿元,同比增长66%,净利润2.52亿元,同比增长821%;二季度营收20.41亿元,同比增长83%,净利润4.23亿元,同比增长11596%。上半年业绩增长主要金属钴及钴产品价格的暴涨以及销量的增长,一是钴产品价格超额上涨,二是金属钴周转4-6月,在价格上行通道中获得库存收益。另外,铜价格较去年有所回升,毛利率也随之提升;三元材料渐成规模,营收与毛利率均有提升。预计下半年,电动车与消费类电子旺季来临,钴价有望进一步上扬,且公司加强对上游锂、钴资源布局,拓展下游锂电材料,强化中游钴产品生产,转型升级锂电新材料领先公司,预计未来持续增长潜力大。 分业务看,公司各项业务向好,钴产品最为亮眼。1)上半年钴产品收入27.73亿元,占营业总收入的73%,销售额同比去年上升114%,毛利率38.3%,比16年同期上升25个百分点,MB99.3%低幅钴价由年初14.3美元/磅上涨至6月底的27.5美元/磅,上涨92.3%,并且由于金属钴涨价带动钴产品价格超额上涨,四氧化三钴价格涨幅超过90%,达到36万/吨左右,硫酸钴价格涨幅超过60%,价格达到9万/吨左右,因此公司盈利能力大幅提升。上半年公司各类钴产品销量总计超过19000吨(折合金属量8930吨),较上年同期增长27%,因此公司上半年金属钴均价为36万(含税),价格翻翻(2016年上半年为17.8万/吨)。2)上半年铜产品收入6.62亿元,占营业总收入17.48%,同比增长49%,毛利率20%,比16年提高5.6个百分点,主要由于铜价自去年10月回升以来,一直保持在5400美元/吨以上。3)上半年三元产品收入1.58亿元,占营业总收入的4.17%,营业收入同比上升293%,毛利率14.48%,增加8个点,公司三元前驱体2万吨产能基本建成,逐步投放,因此上半年三元业务规模大幅扩大。 费用率整体有所下降,销售、管理费率保持稳定,财务费率下降明显,盈利能力改善明显。2017年上半年公司毛利率33.03%,同比上升19.46个百分点,大幅提升,主要系钴产品价格上涨及下游动力锂电产业高景气度带来的销量提升。上半年净利率17.77%,去年同期为亏损1.68%,公司实现扭亏为盈并实现大幅度盈利。上半年公司费用同比增长13.55%至3.61亿元,费用率下降5.17个百分点至9.53%。其中,由于销售规模扩大,销售费用同比增长91.76%至0.41亿元,费用率上升0.09个百分点至1.09%;管理费用同比增长25.64%至1.63亿元,主要系研发投入费用及职工薪酬增加所致,费用率为4.30%,费用率下降1.69个百分点;财务费用为1.57亿元,同比下降5.98%,费用率4.14%,下降3.57个百分点。 材料价格提升、收入确认集中二季度,公司现金流略有下降:公司2017年上半年度应收账款余额为8.74亿元,比上期末增加4.39亿元,上升幅度为101%,主要原因系:一是占公司营收73%的钴产品价格大幅提高,导致营收账款余额提升;二是公司给予客户一定信用期,二季度营业收入20.4亿元,大部分营业收入未到账期导致营收账款余额高企。报告期末公司存货为34.47亿,同比增长70%。现金流方面,公司报告期内经营活动净现金流为-6.2亿元,主要原因是公司存货比期初增加14.14亿元,原材料价格上涨导致资金占用增加。投资活动净现金流为-6.57亿,主要由于公司增加了暂时闲置定增募集资金用于现金管理,以及公司股权收购、项目投资支出增加所致。通过借款等方式,报告期内公司筹资活动净现金流为9.18亿,期末短期借款为44.08亿,较年初增长43%,期末现金为11.89亿,较年初下降22.9%。 手握钴矿战略资源,布局锂资源,全力转型升级锂电新材料领先企业。公司目前钴金属以进口为主,自有钴资源产能1000吨,年底将达到4500吨(全球钴金属需求10万吨),包括公司增资MIKAS公司6516万美元(持有MIKAS公司72%股权),用于4000吨粗制氢氧化钴、1万吨电积铜项目。锂矿方面,公司以6842万元认购澳大利亚AVZ公司股权,完成后持有AVZ公司11.2%的股权,AVZ持有Manono60%股权,Manono具备锂资源找矿能力。同时,公司拟以1844万元收购碧伦生物技术股份有限公司100%股权,碧伦目前具备锂金属回收70-100吨/月的能力。正极材料方面,2万吨三元前驱体项目试生产工作稳步推进,产线得到优化,产量质量逐月提高,具备稳定量产多款产品的能力;同时公司第二大股东拟收购天津巴莫42%股权,天津巴莫为钴酸锂正极龙头企业,并积极拓展三元正极领域,是公司的重要客户,收购完成后,有利于双方加强合作。 盈利预测与投资评级:我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为13.23亿、20.33亿、26.46亿元,EPS为2.23/3.43/4.47元,同比增长1811/54/30%,对应PE为34x/22x/17x,由于公司转型升级为新能源锂电材料公司,成长潜力大,因此给以目标价96元,对应2018年28倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:国家对新能源车政策支持不及预期,新能源车销量下降;公司产销不达预期;钴价格不达预期。
刘文平 6 3
华友钴业 有色金属行业 2017-09-04 81.00 80.00 -- 97.56 20.44%
97.56 20.44% -- 详细
事件:公司公布半年度报告,2017年上半年公司实现营业收入37.9亿元,同比增加 74.9%;实现归母净利润 6.7亿元,同比增加2257%。其中二季度公司实现营收20.4亿元,净利润4.3亿元,环比增长71%。 1、量价齐增推升业绩大幅增长。受益于锂电新能源动力电池对钴的需求快速增长,以及数码 3C 产品对钴需求的持续拉动,上半年钴市场的供需基本面进一步,钴价大幅上涨,上半年金属钴均价38万元/吨,较去年同期均价19.8万元/吨,同比上涨92%。同时报告期内公司各类钴产品销量总计超过 19000吨(折合金属量约 8930吨),较上年同期增长约 27%,各类锂离子电池正极原材料产品销量 15000多吨,较上年同期增长约20%,受益于产品量价齐升,公司实现业绩大幅增长。 2、加快资源端布局,提高资源自给率。公司定增募投项目 PE527矿权开发项目于上半年开工建设,目前公用配套和生活设施基本完成,生产车间、尾矿库、输电线路等正在建设施工中,预计年底能投入试生产,届时钴矿产能达到3500吨/年;MIKAS 升级改造项目已完成工程设计和土地平整,进入土建施工 阶段,预计明年上半年能投产,折合钴金属量产能1000吨/年。未来公司钴矿产能将达到4500吨/年,资源自给率将大幅提升。 3、锂电新能源产业链一体化布局,打造行业龙头。资源循环业务方面,公司完成对韩国TMC 公司70%的股权的收购,开启了境外锂电资源循环回收利用的布局;同时投资入股澳大利亚 AVZ 公司,积极布局锂资源开发。公司目前形成了从上游锂、钴资源的开发、中游锂电正极材料、再到下游锂电资源回收的一体化布局,未来发展潜力巨大。 4、新能源产业将维持高景气度,钴价价格将长期处于上行周期,公司作为行业龙头将充分受益。预计公司17/18/19年实现净利润13亿元、17亿元、21.6亿元,对应PE 为34/26/20倍。 风险提示: 新能源汽车推广不及预期;钴产品价格下跌。
华友钴业 有色金属行业 2017-09-01 79.00 -- -- 97.56 23.49%
97.56 23.49% -- 详细
业绩摘要:2017年上半年公司实现营业收入37.88亿元,同比增长74.92%,归属于上市公司股东扣非净利润6.66亿元,同比增长2162.36%。 公司中报业绩腾飞,二季度归属股东净利润环比增长67.86%。报告期内,二季度营业收入20.41亿元,环比增长17%,实现归属股东净利润4.23亿元,环比增长67.86%。利润环比增速远高于收入,主要原因系成本端来看,原材料低价库存。收入端来看,今年以来钴产品量价齐升。价上来看,四氧化三钴三月中旬上涨至39.8万/吨后小幅回落,六月份恢复上涨,上半年累计涨幅近80%。量上来看,公司各类钴产品销量总计超过19000吨,同比增加27%。 三驾马车助力公司业绩延续,下半年同比高增长可期。马车之一四氧化三钴业务,金九银十下3C消费类电池需求环比改善,钴产品供需基本面将进一步偏紧。马车之二三元前驱体业务,新能源乘用车维持高增长,物流车7月销量突破万辆,四季度加速放量可期,有望大幅拉动三元需求。年底公司2万吨三元前驱体有望达产。马车之三铜业务,从去年10月铜价回升,今年上半年LME铜价一直保持在5400美元以上,铜价上涨增厚公司业绩。 进军资源循环业务,“矿山+循环”保障资源供应。募投项目PE527和MIKAS技改项目顺利进行。公司收购TMC和碧伦生技布局锂电回收资源,有利于提高资源自给率,保障公司在锂电新能源领域的发展。 盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为1548.9%,39.2%和22.9%,EPS分别为1.93,2.68和3.30元,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期、产品价格波动。
华友钴业 有色金属行业 2017-08-31 76.00 90.00 7.80% 97.56 28.37%
97.56 28.37% -- 详细
钴资源供应紧俏,价格节节攀升。钴,在全球范围内都是战略资源,被广泛应用在航天、军工等领域。发达国家,钴主要被用在飞机发动机等高端制造领域,我国主要应用到电池和硬质合金领域,新能源汽车的高速发展,三元动力电池需求量大增,开辟了钴金属新的增长点。钴主要分布在刚果、澳大利亚和巴拿马等国家,定价权在海外巨头手中,且受地缘政治等影响较大,2017年以来,电解钴的价格由28万/吨涨至44万/吨,涨幅高达57%;电池用的四氧化三钴价格由17.5万/吨涨至37.5万/吨,涨幅高达114%;硫酸钴价格由4.8万/吨涨至9万/吨,涨幅高达87.5%。由于钴是镍和铜的伴生矿,开采要看镍铜金属的价格走势,需求又旺盛,后续价格仍有望进一步上涨。 拓展资源,集团协同。报告期内,公司对卡松波矿业(简称MIKAS)增资6516万美元,用于建设4000吨粗制氢氧化钴、10000吨电积铜项目,预计在2018 年上半年建成投产。子公司华友国际矿业出资1302万澳元(折合人民币6842万元)认购澳大利亚AVZ增发的1.86亿股股份,占AVZ增发后总股本的11.2%,AVZ拥有刚果(金)Manono项目60%权益,属于勘探矿权,这为公司开发锂资源打下坚实基础。另外,公司第二大股东华友投资收购天津巴莫科技42.02%的股权,集团协同发展。在资源循环业务方面,完成对韩国TMC 公司70%的股权的收购,开启了境外锂电资源循环回收利用的布局;在国内设立了衢州华友资源再生科技有限公司,衢州资源循环回收利用项目已获备案,项目用地的准备和技术、设备的咨询基本完成。今年8月,公司投资收购台湾碧伦生技股份有限公司,进一步强化了境外资源循环业务布局。 产品丰富,业绩有保障。报告期内,公司各类钴产品销量总计超过19000 吨(折合金属量8930 吨),同比增长约27%(金属量增长约7%);其中用于生产三元材料的硫酸钴产品销售超过6000 吨,同比增长47%。钴产品销售收入占总收入比例约为73%,同比增加13个百分点,钴产品在公司业务结构中主导地位更加明显,公司在钴行业的领先地位更加突出。公司各类锂离子电池正极原材料产品销量15000多吨,同比增长约20%,公司在锂电新能源产业链中地位得到进一步巩固提升。2 万吨三元前驱体项目试生产工作稳步推进,产线得到优化,产量质量逐月提高,具备稳定量产多款产品的能力。 投资建议:钴是重要的战略元素,应用领域广,近年来,新能源汽车高速发展,给钴带来了新的市场需求,钴金属处于量价齐升阶段,公司作为行业龙头,将持续受益。预计公司2017-2019 年的EPS 分别为2.52 元、3.44 元和4.25 元,对应PE 分别为30 倍/22 倍和18 倍,我们给予公司“增持”评级。 风险提示:资源拓展和产能扩张不及预期,新能源汽车发展受阻。
华友钴业 有色金属行业 2017-08-30 77.79 100.00 19.77% 97.56 25.41%
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公司半年报业绩大超市场预期。8月26日,公司发布2017年半年报,实现营业总收入37.88亿,同增75%;归属母公司净利润6.75亿,同增2257%,其中二季度单季实现归母净利润4.2亿,创公司成立来单季度最佳表现,远超市场预期。 产品量价齐升,优化下游结构,受益低价库存。第一,钴产品量价齐升。销量方面,上半年公司各类钴产品销售收入规模占比达73%,销量超过19,000吨,折合金属量8,930吨,同增7%,其中用于生产三元材料的硫酸钴产品销量超6000吨,同增47%;价格方面,上半年国内金属钴价格由年初27.5万/吨上升至6月底41.4万/吨,实现均价36.6万/吨,较去年同期均价20.1万/吨同比增长82%。第二,产品结构优化。上半年公司硫酸钴等钴盐产品比例提升,而国内钴盐因下游动力电池、3C 等领域景气度提升,售价与电钴均价比值持续上升(历史比值通常为钴盐所含钴金属量),这意味着公司钴产品吨金属售价较电钴存在更大涨幅。第三,受益低价库存。公司前期具备充足原料备货,同时钴原料从刚果采购并运输到国内至少需3个月的时间周期,在钴价大涨过程中能够实现持续的库存重估。 立足中游,拓展两头,向全球钴行业一体化龙头进军。公司通过上游控制资源,中游做强钴盐冶炼,下游拓展三元材料前驱体领域,已成功打造高效一体化运作的钴材料全产业链,完成了总部在桐乡、资源保障在非洲、制造基地在衢州、市场在全球的空间布局。上游端,钴精矿产能4,100吨(其中PE527项目3,100吨钴金属/年预计年底实现试生产,MIKAS1,000吨钴金属/年升级改造项目预计明年上半年投产);中游端,具备钴盐产能2.4万吨;下游端,拥有三元材料前驱体产能2万吨,产量质量逐月提高;资源回收端,完成对韩国 TMC 公司70%的股权的收购,同时投资收购台湾碧伦生技股份有限公司,开启了境外锂电资源循环回收利用的布局。 战略投资AVZ,横向布局上游锂矿资源。8月13日,公司公告拟通过子公司以1302万澳元(折合人民币约6842万元)认购澳大利亚AVZ 公司增发的1.86亿股股份,占AVZ 公司增发完成后总股本的11.2%。AVZ 公司拥有刚果(金)Manono 锂矿项目60%权益,该矿初探矿石资源量4-8亿吨,氧化锂品位为1%-1.5%。目前该矿处于前期勘探阶段,若开发成功将为华友拓展锂电新材料提供可靠的锂资源保障。 继续旗帜鲜明看涨钴价。我们前期实地调研了刚果(金)11家相关矿企,并对钴供需平衡表进行了重估,结论如下:1)2017-2019年供需仍将维持紧平衡;2)钴价有望持续走强。一是人权组织对手抓矿调查山雨欲来,二是需求端持续向好,三是前期去库存缓解供应压力,四是供给集中度高的小金属具有存货调整容易被操控,一致预期形成后容易自我加强等特性。近期国内外钴价差缩窄,表明国内钴原料库存正在加速去化,我们认为在此背景下国内外钴价均将易涨难跌。 华友钴业充分受益于钴价上涨,业绩弹性大。一是钴盐加工费会随钴价同步上涨; 二是钴精矿自产比例持续提高;三是常备库存量巨大,充分受益于存货升值,上半年存货增14亿元。 不可忽视的铜产品涨价弹性。今年以来铜价持续上涨,主要受益于全球范围的铜矿供应收缩以及欧美需求引领的需求复苏,长周期拐点已现。2016年公司实现铜产品实物吨销量2.99万吨,预计PE527的投产将带来新增铜金属量1.43万吨,充分受益铜价上涨。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价100元。我们预计公司2017年-2019年公司EPS 分别为2.60元、3.98元、5.13元;考虑到钴的涨价弹性与需求远景,以及公司在此背景下对低成本资源的获取与产品结构优化能力,加之公司大股东丰富的锂电产业资源,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为100元,相当于2018年25x 的动态市盈率。
华友钴业 有色金属行业 2017-08-30 77.79 90.00 7.80% 97.56 25.41%
97.56 25.41% -- 详细
公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营收37.88亿元,同比增长74.92%;实现归母净利润6.75亿元,同比增长2257.15%,上半年EPS1.139元/股,超市场预期。 钴供需趋紧,推动钴价大涨,助力公司业绩超预期。 随着锂电新能源动力电池对钴的需求快速增长,以及3C 产品对钴需求的拉动,钴市场供需基本面进一步改善。根据安泰科数据,2017年上半年我国钴消费量约2.5万吨,同比增长13.6%,其中电池材料(钴盐领域)消费量约2.33万吨,同比增加22%,钴市场库存快速消耗,从2016年供给过剩向2017年供应偏紧切换。受钴供需趋紧影响,2017年上半年MB 低级钴价格由年初的14.3美元/磅,上涨到6月底的27.5美元/磅,大涨92.3%。 受益于钴价大涨,公司实现归母净利润6.75亿元,超市场预期。 钴供需有望进一步偏紧,钴价有望持续上涨。 展望下半年,各大车企继续加速新能源汽车布局,宝马、奔驰、福特等车企今年以来累计发布超过20款新车型,基本覆盖高中低全部车系,随着特斯拉Model3的量产交付,今年下半年新能源汽车产销量有望进一步快速增长,同时3C 产品仍能保持稳定增长,整体拉动钴需求的快速增长。供给端,钴因铜、镍伴生的天然属性,供给被动,铜镍价格以及新项目的投产建设进度将会影响未来钴的潜在供应。从目前铜、镍矿企业建设进度来看,供给增量极其有限。需求继续快速增长,供给受限,钴供需有望进一步偏紧,钴价有望持续上涨。 上游提高自给率,中游稳步增产,下游产能逐步释放,业绩有望持续超预期。 上游公司PE527项目和Mikas 技改项目预计分别于今年年底和明年上半年达产,同时收购TMC 和碧伦生技布局锂电回收资源渠道,公司已打开“矿山+回收”双渠道资源保障,在钴资源紧张及价格高位下,公司原材料自给率有望进一步提高。中游公司钴产品在产量稳步提升的同时调整产品结构,实现稳产高产。下游公司衢州2万吨三元前驱体项目试生产工作快速推进,产线进一步优化,产量质量逐月提高。公司资源、冶炼、深加工的全产业链布局得到进一步加深优化,公司业绩有望持续超预期。 盈利预测及评级。 随着钴供需基本面的进一步偏紧、公司上游自给率的进一步提升、中游产品的稳步增产、三元前驱体产能的加速释放,我们上调对公司的盈利预测,预计2017-2019年净利润分别为14.50、19.00和25.01亿元,对应EPS 分别为2.45、3.21和4.22元,目前股价对应动态市盈率分别为31X、23X 和18X。给予“买入”评级。 风险提示:钴行业产能扩产超预期。
钟奇 5
华友钴业 有色金属行业 2017-08-29 76.50 101.00 20.97% 97.54 27.50%
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公司公布2017年中报。公司上半年实现营业收入37.88亿元,较去年同期增长74.92%,公司上半年取得归母净利6.75亿元,较去年同期增长2257.15%。公司业绩出现大幅提升,主要是由于公司铜、钴产品量价齐升。 钴产品稳产高产,三元材料产量逐月增加。公司上半年各类钴产品销量超过19000吨,折合金属量8930吨,金属量较上年增长约7%。在钴产品中,用于生产三元材料的硫酸钴产品超过6000吨,较上年大幅增长47%。公司各类锂离子电池原材料产品销量超过15000吨,较上年同期增长20%。公司在钴行业领先地位更加突出,在锂电新能源产业链中的地位亦得到巩固提升。 铜钴价格维持高位,盈利能力提升。上半年国内钴金属价格维持高位,一季度国内钴金属均价为35.35万元/吨,二季度为38.23万元/吨。进入7月后,钴金属价格进一步走高,国内7-8月钴金属均价为41.47万元/吨。不断提高的钴价有效的提升了公司的钴产品盈利能力。上半年公司钴产品销售收入占总收入比例为73%,较去年同期提升13个百分点。 投资锂矿,布局完善。公司通过子公司华友国际矿业投资1302万澳元(折合人民币约6842万元)认购澳大利亚AVZ 公司增发的1.86亿股股份,完成增发后,公司持有AVZ 公司11.2%的股权。AVZ 公司拥有刚果金Manono 项目60%权益,Manono 项目具有一定的锂资源找矿潜力。 增资MIKAS 公司,整合铜钴资源。公司向MIKAS 公司增资6516万美元,用于建设年产4000吨粗制氢氧化钴、10000吨电积铜项目。公司持有MIKAS 公司72%股权,项目预计于2018年上半年建成投产,产品中粗制氢氧化钴运回国内进行深加工,电积铜则在当地直接销售。项目将有利于进一步整合刚果金当地资源,提高公司原料自给率。 提高目标价至101元,买入评级。公司是国内钴盐产品龙头,在刚果金当地布局多年,拥有稳定的贸易体系提供钴原料。刚果金10月将进入雨季,对于当地钴金属开采、运输都将带来一定的冲击。此外同期国内新能源汽车进入销售旺季,看好钴金属价格继续上行。预计公司2017-2019年EPS 为:2.52元/股,3.47元/股,3.86元/股。给予公司2017年40倍PE,目标价101.00元,买入评级。 风险提示。钴金属价格波动。
华友钴业 有色金属行业 2017-08-29 76.50 90.00 7.80% 97.54 27.50%
97.56 27.53% -- 详细
华友钴业发布半年报:公司实现营业收入37.88亿元,同比增长74.92%;实现归母净利润6.75亿元,同比增长2257.15%;基本每股收益为1.14元。从单季业绩来看,第一季度,公司实现归母净利润2.52亿元,第二季度4.23亿元,环比增长68.18%。 钴行业龙头地位显著。公司拥有钴冶炼产能约2万吨,产品在国内钴市场占有率稳定在20%以上,是国内最大的钴供应商之一。今年上半年公司各类钴产品销量总计超过19000吨(同比+27%),折合钴金属量8930吨(同比+7%)。报告期内MB99.3%低幅钴价从2017年1月4日14.3美元/磅,上涨到目前的28.65美元/磅,涨幅100.35%。受益于钴产品量价齐升,公司盈利水平大幅提高,钴产品在公司业务结构中主导地位更加明显。 上游资源开发即将结出硕果,原材料供应更有保障。1)上半年公司定增募投项目PE527矿权开发项目于上半年开工建设,预计年底能投入试生产。届时达产后可新增年钴精矿含金属量为3100吨,进一步保证公司原材料供应。2)MIKAS升级改造项目已完成工程设计和土地平整,进入土建施工阶段,预计明年上半年能投产,建设完成后基本可以实现年产1000吨钴精矿含钴的能力。 内生外延发展,打造全产业链闭环。1)公司2万吨三元前驱体项目试生产工作稳步推进,产线得到优化,产量质量逐月提高,公司部分高端三元前驱体产品通过BASF、LGC、当升、杉杉等知名企业的认证,并进入世界知名品牌汽车和特斯拉储能产业链。2)公司年初1.21亿元收购了韩国锂电池循环利用公司TMC70%股权,开始正式进入到锂电池回收利用领域;今年8月,公司投资收购台湾碧伦生技股份有限公司,进一步强化了境外资源循环业务布局;在国内,公司设立了衢州华友资源再生科技有限公司,衢州资源循环回收利用项目已获备案。 参股AVZ公司,布局刚果金锂矿资源。公司以1302万澳元认购澳大利亚AVZ公司增发的1.86亿股,持有AVZ公司11.2%股权,并获得了1.86亿股期权。AVZ持有刚果金Manono项目60%的权益,该项目锂资源找矿潜力较大。 盈利预测与评级:我们预计2017、2018年公司的EPS分别为1.96和2.70元。我们维持公司买入评级。
华友钴业 有色金属行业 2017-08-29 76.50 -- -- 97.54 27.50%
97.56 27.53% -- 详细
公司上半年业绩大幅超预期:上半年,公司实现营业收入37.88亿元,比上年同期增长74.92%,实现归属于上市公司股东的净利润6.75亿元,EPS为1.14元。二季度业绩环比继续大幅增长,创下单季度业绩历史新高。二季度实现营业收入20.41亿元,增长83.35%;实现归属于母公司的净利润4.23亿元,环比增长68.18%,同比增长116倍,EPS贡献0.71元。 公司为钴业龙头,坐享量价齐升。上半年公司各类钴产品销量总计超过19000吨(折合金属量8930吨),较上年同期增长约27%(金属量增长约7%);其中用于生产三元材料的硫酸钴产品销售超过6000吨,较上年同期增长47%;公司各类锂离子电池正极原材料产品销量15000多吨,较上年同期增长约20%。我们认为,下半年价格依然有望大幅上涨。一方面电动汽车对钴需求旺盛,下半年电动汽车销量有望超预期,另一方面3C逐渐进入传统消费旺季,同时叠加了苹果新款手机的发布,3C需求有望大幅回暖,看好钴产品价格表现。 战略布局,谋划长远。一方面,稳步推进自有矿山建设项目,提高资源自给率。公司PE527项目预计年底投产,届时将新增钴精矿3100吨/年。另外,MIKAS选矿厂升级改造正在进行,预计明年上半年建成投产,建设完成后基本可以实现年产1000吨钴精矿含钴的能力。此外,MIKAS还将建设年产4000吨粗制氢氧化钴、1万吨铜项目,进一步增强资源保障能力。另一方面,公司战略布局回收及锂资源项目。公司年初收购了韩国锂电池循环利用公司TMC70%股权,开始正式进入到锂电池回收利用领域。同时,公司大股东近年来加大了在锂电池领域的布局,逐渐渗入到中游正极材料厂商和铜箔领域,显现出大股东华友投资在锂电池领域的雄心。 盈利预测及评级:预计2017-2019年公司将实现归母净利润12.04亿元、18.61亿元、22.91亿元,对应当前股价的PE为37X、24X、19X,给予增持评级。 风险提示:海外经营风险;新能源汽车发展不达预期。
华友钴业 有色金属行业 2017-08-29 76.50 81.45 -- 97.54 27.50%
97.56 27.53% -- 详细
发布17年中报,业绩继续大幅增长。 公司发布17年半年报,报告期内业绩较去年同期实现扭亏为盈,并有大幅增长。上半年公司实现营业收入37.88亿元,同比增长74.92%;实现归属于上市公司股东的净利润6.75亿元,同比增长2257.15%。公司二季度单季营收20.41亿元,实现归属母公司股东净利润4.23亿元,同比增长11596%,环比增长67.86%。公司业绩略超此前市场预期。 钴及锂电产品价涨量增,行业优势地位进一步巩固。 今年1-6月份海外MB 钴金属价格涨幅达92.8%,上半年均价同比增长114.58%。公司上半年各类钴产品总销量超过1.9万吨,同比增长约27%; 折合钴金属量8930吨金属量,同比增长约7%。公司各类锂离子电池正极原材料产品销量超过1.5万吨,同比增长约20%;用于生产三元材料的硫酸钴产品销售超过6000吨,同比增长47%。上半年钴产品销售收入占总收入比例约为73%,同比增加13个百分点;主营毛利率为33.03%,同比增长143%。公司在钴行业和新能源产业链中的地位得到进一步巩固提升。 矿山及锂电项目有序推进,产业链上下游全面布局中。 公司于报告期内加快产业上下游布局,多个项目持续推进。上游资源端,PE527矿权开发项目于上半年开工建设,预计年底试生产;MIKAS 升级改造项目预计18年上半年投产;CDM 湿法钴扩产项目和湿法硫化矿应用技改项目等按计划推进。公司同时还投资澳大利亚AVZ 公司,布局锂资源开发;通过投资TMC 公司、设立衢州资源循环回收利用项目等途径,布局锂电资源回收业务。下游锂电新能源领域,公司2万吨三元前驱体项目试生产工作稳步推进,产量和质量稳定提升,具备稳定量产多款产品的能力。 钴行业供需格局改善,公司有望持续受益。 根据USGS 和我们的初步测算,17年钴供需处在偏过剩阶段,而2019年前铜钴新增产能有限,且当前3C 智能化已成趋势,双电芯和多电芯应用已经启程;三元动力电池和储能两个产业未来有望长期增长,3C(电池扩容)、新能源和储能有望保证 17-19年需求增速6%以上。2017-2019年钴供需格局有望持续改善,钴行业高景气环境下,公司作为产业链完善、规模领先行业的龙头企业有望继续受益。 钴价提升增厚业绩,维持“增持”评级。 由于二季度钴价持续高位,公司产销持续增长,假设全年钴金属产量超过2万吨,上调17-19年钴均价假设至40万元/吨,上调17年净利润预测幅度为77%。预计2017~2019年公司主营业务收入分别为90.91、108.80、125.87亿元,归属于母公司股东的净利润分别为10.71、13.26、19.38亿元,EPS 分别为1.81、2.24、3.27元,对应当前的PE 为41、33、23倍。 参考可比公司45倍左右的平均PE 估值水平,给予公司17年估值45-50倍,对应上调目标价至为81.45-90.50元,维持“增持”评级。 风险提示:钴铜等产品价格下跌;项目建设不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名