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钟奇 9
华友钴业 有色金属行业 2017-03-21 54.75 80.00 59.78% 53.40 -2.47% -- 53.40 -2.47% -- 详细
钴价主升浪来临。2016年钴价触底后,金属钴和钴盐价格都开始大幅反弹。自16年11月后,钴价加速上涨。目前,金属钴价格达42.5万元/吨,较16年同期上涨113%,四氧化三钴和氯化钴价格较去年上涨接近200%,钴酸锂和碳酸钴价格涨幅也达100%。随着下游需求旺季将至,钴价有望继续上行。 钴供需平衡将转向供给不足。2016年全球钴产量约为9.85万吨,消费量为9.5万吨,过剩量为3500吨。全球钴矿供应高度依赖刚果金,由于刚果金政府对于手抓矿管理趋严,且2017年全球没有大型铜钴、镍钴矿山投产,预计2017年钴矿供应增加有限。而需求端受益于3C产品需求保持稳定,新能源汽车需求高速增长,预计今年需求增长明显,钴金属将出现供给不足。 3C需求稳定,新能源汽车需求望爆发。电池材料是钴下游需求中最重要的组成部分,在国内占比接近80%。中国锂电池三大应用终端中,3C产品锂电池需求量一直稳中有升。考虑到手机出货量预计将维持稳定态势,以及手机大屏化趋势带来的电池容量需求增加,未来3C产品锂电池总需求将会在手机锂电池需求的推动下继续提升。新能源汽车需求是钴需求的增长点,2017年2月新能源汽车销量为1.6万辆,环比上涨202%,同比上涨64%,预计2017年新能源汽车产销量仍将高速增长,对上游钴产品需求拉动大。 行业发展快,钴盐龙头受益。公司是国内钴产品龙头企业,随着3C电子产品锂电池材料以及新能源汽车动力电池材料对钴需求增长,公司产品价格上升明显。 2016年上半年公司各类钴产品销量超过15000吨,折合金属量8530吨。各类锂离子电池正极原材料产品销量13000多吨,在锂电新能源产业链中地位得到进一步巩固提升。 调高目标价至80元。钴金属价格经过了短期盘整,重新进入上涨态势,2季度往往是需求旺季,这在近期新能源汽车销量中显露迹象,因此预计钴价上涨频率以及幅度将出现进一步提高。在保守预计下,预计公司16-18年EPS为0.13元/股、0.70元/股和1.12元/股。公司远景矿产量为5000吨,预计公司自产矿成本约为20万元/吨,若钴价持续上行,则公司单吨毛利将不断提升。乐观情况下钴价在当前42.5万元/吨的基础上上涨40%,即回到2008年钴价自高点下挫后第一次反弹的高点60万元/吨,则将给公司带来利润增长超过20亿元。考虑公司业绩增长的高弹性,给予公司2017年115倍PE,对应目标价80元,买入评级。 不确定性分析。钴金属价格波动。
华友钴业 有色金属行业 2017-03-21 54.75 65.00 29.82% 53.40 -2.47% -- 53.40 -2.47% -- 详细
国内最大钴产品供应商。华友钴业集钴采选、冶炼、深加工于一体,是国内最大的钴产品供应商,基本涵盖所有钴产品类型。2015年钴产品产量达2.66万吨、销量2.33万吨(折合金属量约1.23万吨),占公司营业收入约60%。随着衢州项目扩产达标及2000吨金属钴项目推进,钴产品产能进一步释放,预计2017年钴产品产能达2万吨金属量。 公司原材料来源主要由三部分组成:自有矿山、刚果(金)当地贸易系统和国际贸易商,其中大部分通过刚果(金)子公司供给,成本比较贸易商采购低10%左右;2015年自供比例约70%,其余30%主要来自国际大型贸易商(产能扩张,原料采购总量增加,自供比例相对下滑)。库存以原材料为主,产成品相对较少,约5000吨水平(原料采购在途库存较大,刚果(金)当地贸易系统采购周期约3-4个月,贸易商约2个多月)。 目前,公司自有矿产资源为MIKAS公司KAMBOVE尾矿,产品为铜钴精矿,拥有钴资源量1.63万金属吨,产能约1000吨。2016年增发收购刚果(金)PE527铜钴矿(铜36.37万吨+钴5.41万吨),控制钴资源储量提升至7.17万金属吨,预计2018年上半年投产,投产后年产钴3100吨。 钴原料通常以钴价乘折算系数计价,公司作为钴冶炼企业享受钴价弹性,同时加码上游资源,坐享库存重估。基于钴金属量1.8万吨,库存5000吨,考虑原料来源影响取折算系数0.74(目前市场水平为0.78,历史曾高达0.9),并以钴价40万元/吨进行测算:1)仅考虑钴价变动,折算系数0.74时,钴价每上涨10万元/吨,预计增加净利润5.4亿元;2)同时考虑钴价变动和钴矿折价系数变动,如折算系数从0.74变为0.76时,钴价上涨10万元/吨,预计可增加净利润4.5亿元。 由于原尾矿部分约1000吨今年停产,预计明年逐步复产,同时考虑募投项目投产,按50%达产率,预计2018年自产矿贡献约2000吨;按折价系数1,钴价每上涨10万元/吨,预计可增加净利润1.28亿元。
钟奇 9
华友钴业 有色金属行业 2017-02-22 45.75 70.00 39.80% 61.88 35.26%
61.88 35.26% -- 详细
供需缺口引发钴价上涨。2016年下半年以来,伴随新能源汽车需求持续增长,钴金属需求量不断增加。经过2016年消化库存后,2017年钴金属供给将出现缺口,在这一背景下,钴价不断上涨。 钴金属供给对价格变化不敏感。钴金属是铜、镍的副产品,目前60%左右来自铜的副产,超过30%来自于镍的副产。由于过去几年铜、镍价格不振,全球铜矿、镍矿新开工项目少,预计2017、2018年均没有大型矿山投产。影响钴供给的因素主要是原有矿山的产量增减。 新能源汽车发展拉动需求增长。由于国内新能源汽车的政策的影响,国内对钴的需求稳步增加。2016年查处骗补后,2017年行业预计将重回正轨,需求增长的趋势不会改变。华友钴业在新能源电池材料方面有布局,2016年上半年公司各类锂离子电池正极原材料产品销量超过13000吨,较15年同期增长53%。公司多款为客户定制的三元前驱体产品研发和认证工作稳步推进。 定增增强公司资源实力。公司以31.86元/股的价格非公开发行5748.66万股,募集资金18.32亿元。其中14.32亿元投入收购刚果(金)PE527铜钴矿权区收购及开发项目,1.44亿元投入钴镍新材料研究院建设项目,2.56亿元用于补充流动资金。PE527项目拥有铜储量36.85万吨,钴储量5.54万吨,建成后铜年产量1.43万吨,钴3100吨,建设期为1.5年,投产期0.5年。初步计划铜钴精矿运回中国销售给华友钴业、华友衢州作为原料,其他产品销售给CDM 公司冶炼厂处理。 2016年实现扭亏为盈。公司预计2016年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润 5000万元到7500万元。公司业绩增长主要受益于3C产品与新能源汽车动力电池材料需求的增长,此外公司IPO募投项目产能释放,产品产销量上升,盈利能力持续提高。铜、钴、镍产品价格企稳回升对公司业绩也有一定促进。 盈利预测与评级。公司在刚果金拥有稳定的矿石供给来源,并且作为钴行业龙头公司,在行业中拥有优势。随着铜、钴价格上涨,公司一方面可以利用资源优势一定程度的控制成本,另一方面可以将涨价的压力向下传导。预计公司2016-2018年EPS 分别为:0.13元/股、0.70元/股和1.12元/股,给予公司2017年100倍PE,目标价70元,买入评级。 不确定性分析。金属价格波动。
华友钴业 有色金属行业 2017-02-22 45.75 50.00 -- 61.88 35.26%
61.88 35.26% -- 详细
事件:华友钴业发布2016年度业绩预告,预计2016年归母净利5000-7000万元,上年同期亏损2.46亿元,实现扭亏。 主营产品价格回升改善业绩。2016年公司业绩上涨主要原因是报告期内钴产品实现量价齐升。公司是全球钴产品的领先企业,不仅具备高产能,还与国内外客户建立长远合作关系,根据安泰科测算,2015年公司钴产品在国内市场占有率约为25%,全球市场占有率约为14%。2016年下半年,钴MB价格上涨超过30%,带动国内钴产品价格上涨近45%(以四氧化三钴为例),公司钴产品在报告期内实现量价齐升,大幅拉动业绩上涨。 钴价格有望迎来上涨周期,高库存与高市占率助力公司大幅受益。本次钴产品价格上涨逻辑为新增需求预期,叠加供给端刚性及产业端情绪提振。需求方面,根据我们预测,2017-2020年全球钴需求将以10%的平均增速增长,动力电池需求贡献主要增量。供给方面,伴生矿特质及近两年无明显新矿开采计划导致供给端刚性。产业情绪上,CATL直接参与2016年底钴矿长单谈判并拿到长单合同大幅提振市场对钴供给不足预期,目前产业端涨价情绪浓厚。全球钴精矿正处于供需拐点,长周期来看钴价格无上涨压力,在这三个因素的催化下,我们判断钴价格有望迎来新一轮上涨周期。目前公司钴库存高位,具备良好的下游客户基础与高市占率,未来将大幅受益钴产品价格上涨,业绩高增可期。 前驱体项目将是公司战略发展方向。公司三元材料前驱体规划产能2万吨,目前已投产6000吨,预期今年将全部投产。正极材料前驱体技术壁垒高,公司产品定位高端,且拥有上游钴产品产能,成本优势明显。目前公司产品型号以523为主,具备快速切入622型号产品的技术实力,产能全部释放后有望成为另一利润增长点。 投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润0.61、5.12和6.40亿元,同比分别增长125%、742%,25%,对应EPS分别为0.10、0.86、1.08元,当前股价对应三年PE分别为425、50、40倍,给予目标价50元(以2月17日收盘价计,对应2017年58倍PE),“买入”评级。
华友钴业 有色金属行业 2017-01-24 37.85 -- -- 56.57 49.46%
61.88 63.49% -- 详细
公司发布2016年业绩预告,实现归属上市公司股东的净利润5000万元至7500万元。上年同期业绩为亏损2.46亿元,实现扭亏为盈。 钴价格持续回升,四季度业绩增长,全年扭亏。预计第四季度公司实现净利润3882-6382万元。公司实现业绩扭亏的主要原因有。1)钴价上涨。2016年11月以来,随着下游需求旺季来临,钴价快速上涨。钴锭价格从20.5万元/吨上涨至27.5万元/吨,涨幅达到30%。2)公司IPO募投项目衢州新材料公司产能得到进一步释放,钴产品的产销量稳步增长,运营成本下降,提升了产品盈利能力。3)三季度处置Commus公司21%股权及镍价回升导致存货减值损失转回也带来部分收益。 2017年钴价仍将维持强势,公司业绩有望进一步增长。随着新能源车骗补事件处理完毕,新的补贴政策已经落地,新能源车产量有望快速增长,对钴需求产生有利拉动。我们认为在下游需求持续增加,而上游供给短期缺乏弹性的情况下,预计今年钴产品的供应缺口将达到3000吨,钴产品价格有望加速上涨。公司作为钴业龙头,将充分收益与钴价上涨。 盈利预测与评级。我们预计2016~2018年公司实现归母净利润分别为7000万元、3.27亿元、4.46亿元,对应EPS为0.13元、0.61元和0.83元,给予“增持”评级。
陈雳 2
华友钴业 有色金属行业 2017-01-24 37.85 -- -- 56.57 49.46%
61.88 63.49% -- 详细
公司预计2016年业绩同比扭亏。 公司发布2016年度业绩预盈公告,经财务部门初步测算,预计2016年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润5000万元到7500万元。公司2015年归母净利润-2.46亿元,每股收益为-0.47元。公司盈利提升主要由于报告期内产品价格回升,募投项目产能进一步释放。 钴铜价格上涨,盈利能力逐渐回升。 2016年内,公司钴产品受到3C电子产品等智能终端设备锂离子电池材料以及新能源汽车动力电池材料对钴需求的拉动,产品价格有较大幅度回升。2016年全年,欧洲MB市场钴价上涨幅度超过40%,国内四氧化三钴等产品价格同步上涨。此外,2016年内铜、镍等金属价格企稳回升,相应改善了公司产品的盈利情况。 下游需求驱动,钴金属基本面有望改善。 2015年,受到宏观经济增速和金属供需情况的影响,公司经营的主要产品价格均出现不同程度的下跌。目前电池材料是钴最主要的下游消费领域,动力电池材料的需求受到新能源汽车行业影响增长迅速。在三元电池材料的需求拉动和政策支持下,预期2017年之后钴的供应过剩局面将出现明显改善,长期来看供需有望重新达到平衡。 上下游产业链布局,非公开发行提升综合实力。 公司本次非公开发行股票已经于2016年12月完成,共计发行约5748.7万股,募集资金18.31亿元。公司将进行非洲PE527铜钴矿山建设,项目建成后将进一步提高公司资源自给能力,降低原料价格的波动风险。公司兼顾上下游领域发展,综合实力有望得到进一步提升。 钴产品价量齐升,维持公司“增持”评级。 由于四季度钴价上涨,项目产品产能逐渐稳定,公司盈利同比有所改善。根据市场价格变化对2016年产品销售价格做相应调整,同时假设各个项目产能按照预期进度释放,预计2016~2018年公司主营业务收入分别为49.70、59.47、72.05亿元,对应EPS分别为0.10、0.32、0.68元,对应当前股价的PE为366.85X、118.62X、55.09X。维持公司“增持”评级。 风险提示:钴铜等产品价格下跌;项目建设不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2017-01-23 37.00 42.00 -- 56.57 52.89%
61.88 67.24% -- 详细
事件 公司预告2016年业绩为5000万-7500万元 公司发布业绩预告称,预计2016年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润5000万元到7500万元。我们预计仅四季度业绩有望超过4000万元 简评 钴产品量价齐升,公司扭亏为盈:在价的方面,2016年,钴价触底反弹,亚洲金属网数据显示,四氧化三钴的价格年中最低达12.7万元,下半年特别是四季度,随着3C电子产品等智能终端设备锂离子电池材料需求回暖,及新能源汽车动力电池材料对钴需求增长,四氧化三钴的价格到年末突破20万元/吨,从最低点反弹近60%,硫酸钴等钴盐产品价格同步上涨。 在量的方面,公司IPO募投项目产能得到进一步释放,钴产品产销量稳步增长,运营成本下降。仅上半年,公司各类钴产品销量总计超过15000吨(折合金属量8530吨),较上年同期增长约37%。 与此同时,铜、镍产品价格也有所企稳回升(公司刚果MIKAS矿拥有1万吨铜精矿产能),盈利能力改善。新能源汽车驱动释放钴盐需求。新能源汽车补贴等政策相继落地,三元材料渐成乘用车、物流车主流,客车等市场也重新开放,随着新能源汽车放量,钴盐需求有望进一步的释放。钴价上涨趋势料将延续。刚果(金)当地政策与政局的风险,或将对钴产出造成冲击,而伴随着全球动力电池用钴需求释放,钴供需转折点已到--2017年钴料将短缺3000吨以上,钴价料将趋势性上涨,而金融因素的增强,可能会加速与强化这一趋势,若刚果出现政局与政策变化或社会资金加速介入,不排除钴价出现爆涨的可能。 在此趋势下,公司拥有的钴资源较为丰富,MIKAS选厂技改、PE527等项目有望提升公司产出,将受益于钴价上涨。 盈利预测与评级:我们预计,随着需求释放与钴价走高,公司的业绩将继续回暖。我们预计2016、2017年公司的EPS分别为0.10和0.68元。我们维持公司增持评级。(等正式年报业绩公告后,会有更详尽的点评和预测) 风险提示:钴价走弱,公司新能源材料客户开拓迟缓等。
华友钴业 有色金属行业 2017-01-02 34.93 42.00 -- 39.98 14.46%
61.88 77.15% -- 详细
投资要点 事件:据Wind数据,本周国内钴价继续上涨。22日,四氧化三钴主流报价上调5000元/吨至18万-18.5万元/吨,涨幅近3%。电解钴报价上调10000元/吨至26万-26.5万元/吨,涨幅4%。12月以来,四氧化三钴和电解钴价格涨幅分别达到9%和13%。 12月新能源车放量,下游需求稳中有升,本轮上涨或受外盘拉动:四氧化三钴供需偏紧,厂家惜售待涨。国内钴价本轮上涨一方面受外盘价格影响,LME钴现货价格本月已累计上涨近8%。另一方面,12月工信部公布第四批新能源汽车目录后,各整车厂商加速去库存,中游锂电企业加速生产使得钴需求旺盛。明年随着补贴新政出台,新能源汽车对钴下游需求拉动将更为明显。 供需反转在即,钴价上涨或将持续:钴的价格长远看是上行的,其储量相对集中,全球约一半以上的钴来自刚果金,该国目前政局不太稳定,影响钴矿供给,另一方面,预计物流车进入明年的新能源汽车补贴目录概率较大,明年物流车放量将拉升三元锂电池的需求,在正极材料中三元锂中的钴用量占比较大,预计钴行业中长期将供需逆转。此外,金属钴目前市场价格仍处于近五年来的低位,钴价上涨或将持续。 国内钴产品龙头,深耕钴资源业务:华友钴业是我国最大的钴化学品生产商,2015年公司销售钴产品2.3万吨,三元前驱体592吨,折合金属钴1.3万吨。根据安泰科金属网数据2015年,公司钴产品国内市场的占有率大约为25%,全球市场的占有率达大约为14%,是国内乃至国际的钴行业的领军企业。 收购刚果金钴资源,原材料供应有保障:目前,公司已完成支付PE527矿权转让费,PE527相关权属登记已经变更到公司子公司CDM公司名下,公司已拥有的钴资源储量7.03万吨。公司在刚果(金)深耕了10年,不当地政府、矿业企业和供应商建立了良好的关系,具有完整的采选冶资源保障体系,保证公司原材料供应稳定。 下游三元前驱体将进入产能释放期:衢州募投三元锂前驱体项目规划产能2万吨,目前1、2号线已投产,产能6000吨,预计2017年将全部投产,预计今年公司三元前驱体销量将有2000吨以上。公司在三元材料前驱体的开发上,定位国际国内中高端客户,把握三元材料从能量型到功率型、从小型电池应用到大型动力电池应用的需求方向,形成了动力电池原材料的系列产品。丰富的产品线为公司带来了众多下游领域的销售客户和销售渠道的同时,为公司未来业务拓展奠定了坚实的市场基础,进一步巩固了公司在国内钴行业的领先地位。 投资建议:基于未来三元锂放量,钴需求持续增长,预计钴价将进入上升通道,我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.06,0.29和0.50元,对应PE为593.3、132.7和76.1倍,首次覆盖,给予“增持-A”建议,6个月目标价为42元。 风险提示:钴产品价格波动,产能释放不达预期,行业竞争加剧,刚果金政治风险。
华友钴业 有色金属行业 2016-12-29 37.70 -- -- 39.98 6.05%
61.88 64.14% -- 详细
1.产品价格进入上涨通道+产能释放——量价齐升业绩或将显著改善 (1)资源为王,长期深耕钴主产区刚果金,收购优质矿山,建立自主钴贸易系统。目前公司控制的矿山有MIKAS 公司(持股比例72%)的KAMBOVE 尾矿、NIMURA 矿,及PE527 采矿权,合计控制钴储量超过7 万吨。同时公司通过在当地建立全资子公司CDM 构建钴采购贸易系统,成本优势显著。(2)钴冶炼霸主,钴产品产能高达2 万吨(折合金属量),2015 年国内市占率25%,全球市占率14%,随着衢州钴新材料项目技改后产能进一步扩大,公司市场地位进一步显著提升。(3)拓展下游,投资建设2 万吨锂离子电池三元正极材料前驱体,分享新能源汽车盛宴,目前已经建成投产约6000 吨,预计2017 年全部建成投产。 2.供给刚性+需求强劲+库存低位——未来两年钴行业进入黄金投资期 (1)价格处于周期底部区域,上涨空间大;(2)中大型矿山减产频现,未来两年基本无大型矿山投产,供给对价格的压制偏弱;(3)下游需求全面开花,工信部测算“十三五”期间钴作为新材料战略小金属年均增速有望达12.5%;传统消费电子领域尤其是智能手机电池容量提升趋势确定,行业“双电芯+快充”技术小变革或带动消费锂电用钴需求再次景气;新能源汽车三元技术路线有望成为主流,拉动钴需求“小基数+高增长”;分布式储能悄然崛起,三元再下一城。 3.投资建议:预期2016-2018 年公司营收分别为44.67 亿元、65.15 亿元、77.07 亿元;归母净利润分别为0.22、2.8 和3.9 亿元;2017-2018 年对应目前股价PE 分别为82X、59X,给予“推荐”评级。
华友钴业 有色金属行业 2016-12-20 36.95 -- -- 39.98 8.20%
61.88 67.47%
详细
投资要点: 公司作为钴产业龙头,对钴资源控制力不断加强。公司集钴采、选、冶炼、深加工于一体,钴产品占公司营业收入60%。钴产品占据国内近一半市场。上游钴资源控制达到7.04吨。 低谷期完成产能扩张,战略发展钴新材料。公司上市前开始扩张产能。目前,公司钴金属产能达1.6万吨。预计衢州2万吨新材料项目于2017年全部投产。通过对上游资源的控制,作为钴中间体生产商,亦与往来的正极材料生产商具有良好的上下游关系,动力电池的需求旺盛将使公司成为最大受益者之一。 对钴资源的控制能力不断加强。公司对钴资源的控制力不断加强,通过MIKAS 和COMMUS 两家矿山企业控制钴资源1.62万金属量,铜22万吨金属量。在2015年,完成对刚果(金)PE527采矿权(钴金属量5.41万吨)的收购。目前,公司原材料自给率达到70%,一方面稳定原料的供给;另一方面,由于钴原料占钴产品成本70%以上,高自给率有利于获取成本优势。 公司非公开发行项目已于近期获得证监会核准。通过买矿(这个很难)和在刚果建设粗炼工厂(相对容易)的办法,增加自己对钴资源的控制能力,实现自己的购销渠道,目前公司在这方面的努力进展顺利,非公开增发已于近期获得证监会核准。 动力电池需求旺盛,钴迎来供需拐点,预期加速利润释放。受益于下游动力电池旺盛需求驱动钴供需格局的拐点到来,结合公司这两年的产能战略性扩张、客户开拓,以及目前的行业发展情况来看,公司有望大大受益于动力电池的放量。 盈利预测和投资评级:公司目前市值近200亿,明年有望迎来业绩大拐点,首次覆盖给予买入评级。基于审慎性考虑,在增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本和业绩的影响。预计公司 2016-2018年收入为50.4、113.5亿、141.8亿元,净利润为0.92亿、18.79亿、22.10亿,每股收益为0.17、3.51、4.13元。当前股价对应2016-2018年 PE 为217、11、9倍。 风险提示:1)新能源汽车需求不达预期;2)金属钴涨价幅度不达预期;3)政策价格管制风险;4)美国能源政策调整风险;5)公司非公开增发实施的不确定风险;6)市场系统性风险。
华友钴业 有色金属行业 2016-11-09 35.81 -- -- 35.89 0.22%
41.99 17.26%
详细
1.钴产品价格上涨,产能逐渐释放,量价齐升业绩改善,最艰难的时刻或已过去 前三季度公司实现扭亏,归母净利润1100万元,其中三季度实现归母净利润4200万,预期全年盈利。业绩改善受益产品价格上涨,产能陆续释放,量价齐升。根据中国金属网统计的钴行业主要协会会员价格显示,6月份四氧化三钴价格在12万/吨附近,目前价格已经回升至15.2万,MB低级钴报价也从年初的低点9美元/磅附近上涨至12.7美元/磅,涨价明显。 同时衢州年产1万吨(钴金属量)新材料项目产能释放,该项目技改扩产后产能可达1.3万吨。 2.新能源汽车主流技术路线锚定三元,公司2万吨前驱体项目定位中高端 公司在衢州投资建设20,000吨锂离子电池三元正极材料前驱体生产项目,该项目主要产品为三元正极材料前驱体(镍钴锰氢氧化物)。项目合计设计6条生产线,目前1-2号线已经投产,产能约6000吨,其他4条生产线正在建部分开始进入调试阶段,2017年预期全部建成投产。产品定位高端,下游面向国际国内中高端客户。 3.行业供给依旧相对刚性,预期近两年钴行业有望景气复苏 主要供应商上半年产量有所增加,钴作为一个伴生的小金属,可通过调节开采的矿石品位来控制产量,嘉能可此次增产主要是Mutanda技改带来的产量增加。但是根据相关资料分析,18年以前基本无大型的钴矿山投产。 如果钴价格上涨至15美元/磅(目前13美元/磅),部分高成本矿山可能会复产。需求端根据工信部颁布的十三五规划明确提到钴作为一种新能源小金属十三五期间年均增速有望达到12.5%。 4.加快定增发行落地,改善现金流及资产负债率,预期发行公司债调整债务结构,降低财务费用5.风险提示:钴、镍等产品价格上涨不及预期;产能释放不及预期
华友钴业 有色金属行业 2016-11-04 32.69 35.00 -- 36.95 13.03%
39.98 22.30%
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华友钴业3季度利润强劲回升。 近日,华友钴业公布了3季报。季报显示,公司2016年前三个季度共实现营收34.88亿元,同比增长9.16%;实现归属于母公司股东的净利润1117.60万元,同比增长138.74%;EPS0.02元。 其中第三季度公司实现营收13.22亿元,同比增长22%,实现归母净利润4246万元,同比增长199%;EPS0.08元。 公司经营状况显著改善。 在盈利方面,公司毛利率继续回升,第三季度公司毛利率升至13.60%,为近一年来的最高水平,与此同时费用控制在第三季度显示出成果,期间费用率为13.80%,较二季度下降0.9%,为近两年来的最低水平,其中管理费用的下降较为关键。 公司现金流状况也在好转,虽然,在建工程开支加大,应收账款上升,公司通过降低库存,实现了1.78亿的净现金流入。 减值冲回与投资收益助力利润回暖。 3季度,随着镍价的回升,公司冲回了前期计提的减值准备1906万元。3季度公司通过转让COMMUS21%股权,实现了1569万元投资收益。该两项对公司第三季度的利润回暖有积极的贡献。 但即便扣除这两个因素的影响,公司的利润仍在逐季改善的通道之中(2季度盈利361万,1季度亏损3491万元)。 新能源汽车政策有望释放钴盐需求。新能源汽车补贴相关政策落地预期强烈,4季度新能源汽车放量可期。在此背景下,钴盐的需求有望进一步的释放。 钴价上涨推动公司业绩上升。近期海外钴价稳步上扬,国内钴原料价格不断上升;人民币贬值也有利国内钴价走高;更重要的是,钴原料供应收缩,需求日渐旺盛,供需将趋于紧张,我们预计2017年钴将出现供应短缺,这将为钴价提供中长期上涨动力。在此趋势下,公司拥有的钴资源较为丰富,MIKAS选厂技改、PE527等项目有望提升公司产出,将受益于钴价上涨。 盈利预测与评级:我们预计,随着钴价格的回暖与公司增发落地,降低财务费用,公司的业绩继续回暖。我们预计2016、2017年公司的EPS分别为0.10和0.21元。我们维持公司增持评级。 风险提示:钴价持续低迷,公司新能源材料客户开拓迟缓等。
陈雳 2
华友钴业 有色金属行业 2016-11-03 32.05 -- -- 36.95 15.29%
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前三季度净利润同比扭亏。 2016年前三季度公司实现营业收入34.88亿元,同比增长9.16%;归属于母公司净利润0.11亿元,较去年同期实现扭亏为盈;基本每股收益为0.02元,同比增加0.07元。其中第三季度实现营业收入13.22亿元,同比增加22.24%,环比增长18.78%;归属于母公司净利润0.42亿元,同比实现扭亏,环比增长950.00%,公司业绩略高于我们先前预期。 钴产品量价齐升,业绩大幅改善。 公司报告期内营业收入和净利润均有大幅改善,主要由于钴产品销量增长,以及金属价格持续回升。7月份至9月份,钴金属价格持续回暖,期间涨幅达到10%以上,拉动公司产品价格和营收增长。从2016年以来,公司持续受益钴价上涨的走势,同时进一步拓宽下游市场,在产能增长的同时实现销量的提升。公司正在进行三元产品的认证工作,未来随着客户关系的建立,公司销量有望继续实现增长。 新能源汽车需求驱动,钴供应格局有望改善。 2015年,受到宏观经济增速和金属供需情况的影响,公司经营的主要产品价格均出现不同程度的下跌。目前电池材料是钴最主要的下游消费领域,动力电池材料的需求受到新能源汽车行业影响增长迅速。在供给收缩和下游电池材料需求驱动的环境下,预期2017年之后钴的供应过剩局面将出现明显改善,供需平衡有望重新达到平衡。 非公开发行获批,有望提高综合实力。 公司本次非公开发行股票拟募集资金总额为不超过18.3亿元,其中2.56亿元计划用于补充公司流动资金,以降低公司资金流动性风险,降低偿债风险。资金募集到位后,公司将着手进行非洲PE527铜钴矿山建设,项目建成后将进一步提高公司资源自给能力,降低原料价格的波动风险。 维持公司“增持”评级。 由于公司产品销量价格同比提升,三季度业绩略高于先前预期,假设四季度盈利水平与三季度基本一致,上调2016年归母净利润从0.05亿元至0.4亿元,对应EPS从0.01元上调至0.07元。预期2016~2018年公司主营业务收入分别为50.54、59.72、75.74亿元,对应EPS分别为0.07、0.33、1.13元,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格下跌;项目建设不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2016-11-03 32.05 -- -- 36.95 15.29%
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事件:公司披露三季报,报告期内实现营业收入34.88亿元,同比增长9.16%;实现归属于上市公司股东的净利润为1118万元,扣非后净利润为635万元,提前实现扭亏为盈,超出市场预期,前三季度基本EPS为0.02元。其中三季度单季度实现归母净利润4246万元。公司同时预告,受益于公司钴产品产销量增长及产品价格回升,预计2016年全年累计净利润为正。 钴产品量价齐升,毛利率维持相对稳定。三季度国内钴价有所回升,公司钴产品量价齐升,三季度单季度收入13.22亿元,同比增长22%。公司目前主要盈利来自于加工费,三季度由于钴价上涨,公司毛利率水平环比二季度小幅下滑但仍高于一季度。全年来看,公司实现钴盐销量1.5万吨(金属量)的目标是大概率事件。 存货跌价损失及出售股权收益助力公司扭亏为盈。三季度公司营业利润4992万元,除了主营业务好转之外,非经常性损益贡献明显。其中单季度冲回资产减值损失1906万元,投资净收益1569万元,公允价值变动442万元,剔除这三方面影响后,公司三季度主业营业利润为1075万元! 增发批文预计近期落地,行业领先地位有望加强。公司非公开发行申请已于8月份获得证监会审核通过,预计近期将拿到批文。定增募集的18.32亿元用于刚果(金)PE527铜钴矿权区收购及开发项目、钴镍新材料研究院建设项目、补充流动资金三个项目。此次定增项目实施之后,公司在上游资源和下游深加工产品研发方面都将得到加强,资产负债率下降后财务费用也会有所减少,公司在钴化学品的行业地位将得到进一步强化。 维持盈利预测和增持评级。我们维持此前盈利预测,预计公司16-18年净利润分别为0.60/1.55/2.82亿元,对应EPS分别为0.11/0.29/0.53元,目前股价对应动态市盈率分别为287X、109X和60X(未考虑增发摊薄)。公司估值水平较高,但考虑到公司的行业龙头地位以及业绩对钴价相对敏感,我们维持对公司的增持评级。
华友钴业 有色金属行业 2016-11-02 32.20 -- -- 36.95 14.75%
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业绩摘要:2016年第三季度公司实现营业收入13.22亿元,同比增长22.24%;归属股东扣非净利润3,866万元,去年同期亏损4,215万元。 钴价持续反弹以及衢州三元项目产能释放,净利润大幅扭亏为盈。报告期内,公司营收实现同比高增长,同时实现归属股东净利润4,246万元,实现大幅扭亏为盈,主要系两方面原因:1、受钴金属进口减少,7月份国家收储交付完成等因素影响,三季度钴价持续反弹,公司作为国内最大的钴产品供应商,钴价反弹明显提振公司营收;2、公司衢州三元前驱体项目已经达产,客户开拓良好,持续贡献业绩。钴价持续反弹,且三元材料需求增长较快,预计全年净利润同比高增长。 毛利率企稳,财务费用环比下滑。2016年以来毛利率逐步企稳,第三季度毛利率为13.65%,与去年同期持平,全年来看,受钴价持续反弹,以及衢州子公司产能利用率提升影响,公司毛利率将逐级提升。费用方面,公司高企的财务费用率环比下滑1.93个百分点,为6.21%,主要系公司偿还银行贷款,长期负债减少所致。 钴资源龙头企业,产业基金继续加码三元前驱体。钴资源供给弹性低,同时需求不断上行,行业拐点必然来临。公司拥有7万吨钴储量,在占据上游钴资源优势的基础上,积极拓展产业链下游业务,不断加码三元前驱体业务。公司2016年9月公告,子公司衢州华友拟参与设立新能源产业基金,主要投资建设三元前驱体生产线,看好公司在钴及三元前驱体产业上的一体化布局。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为127%,209%和80.26%,EPS分别为0.12,0.38和0.69元,给予“增持”评级。 风险提示:刚果(金)政治风险;新能源汽车发展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名