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华友钴业 有色金属行业 2019-09-06 26.08 -- -- 29.70 13.88%
29.70 13.88% -- 详细
2019年上半年公司净利下滑主要原因:受钴价下跌影响(截止到2019年6月30日,上半年电解钴均价为28.7万元/吨,较去年同期61.7万元/吨,大幅下滑53.5%),公司资产减值损失3.26亿元(库存商品减值1.52亿元、原材料减值1.43亿元)。 分板块看:1)受钴价下跌影响,钴产品板块实现营收30.12亿元,同比下滑37.1%。钴板块毛利率为11.43%,较去年同期下滑36.4个百分点。 2)受原材料价格下跌以及新能源汽车补贴退坡影响,三元板块实现营收5.52亿元,同比下滑23.2%。毛利率为6.72%,较去年同期下滑10.36个百分点。 3)铜板块开始放量,实现营收13.2亿元,同比增长79.1%,毛利率38.38%,同比上涨22.22个百分点。 三位一体,项目建设全面推进 1)三元:公司与POSCO、LG化学合资的分布于衢州、桐乡、无锡等地的正极材料和三元前驱体项目正全面进行,一期规划为4万吨前驱体,4万吨正极材料。 2)公司开启印尼镍资源开发布局,启动与青山钢铁集团合作的年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目(含钴0.78万吨/年),为公司向新能源锂电材料转型升级奠定镍原料供应基础。 3)PE527矿权鲁库尼矿30000吨/年电积铜项目完成初步设计;建设资源再生项目,废旧动力蓄电池拆解厂开工建设。 盈利预测:基于钴价处于下行区间、新能源汽车补贴退坡影响,我们下调公司盈利预测,预计2019~2021年EPS分别为0.27、0.90,0.98元。基于公司为钴行业龙头,充分享受行业扩容,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求或低于预期,公司三元材料项目进度低于预期。
华友钴业 有色金属行业 2019-09-04 25.70 35.00 49.25% 29.70 15.56%
29.70 15.56% -- 详细
事件: 8月 28日, 公司公布半年报, 19年上半年实现营收 91.04亿元,YOY+34.21%;归母净利润 0.33亿, YOY-97.82%; 扣非后归母净利润为 -0.41亿, YOY-102.74% 。其中, Q2实现营收 47.03亿,YOY+40.28%, 环比+6.86%; 归母净利润 0.20亿, YOY-96.88%, 环比+65.66%。 点评: 钴价持续下滑, 业绩承压。 上半年, 公司销售钴产品 1.28万吨,YOY+37.16%; 由于钴价从 18H1高点近 70万/吨单边回落至 19H1约21-22万/吨, 钴产品营收 30.12亿元, YOY-37.07%; 同时钴产品毛利率降至 11.43%, 较去年同期下滑 36个百分点。 上半年公司前驱体销量 0.68万吨, 同比基本持平, 而营收 5.52亿元, YOY-23.23%。 公司上半年计提存货减值损失 3.26亿元, Q2为 1.65亿元,环比+2.48%。 钴价探底到企稳, 看好长期需求端支撑。 近期钴价下滑到 20万/吨后小幅反弹。 8月初, 嘉能可宣布 19年底 Mutanda 矿停产检修(去年产量 2.7万, 占比超 20%), 预计短期不会复产。 从长期来看, 5G 换机+新能车渗透率提升将对钴价形成支撑。 加快布局材料, 打造三元闭环。 公司与 LG、浦项合作的项目稳步推进, 19年 LG 4万吨+浦项一期 5K 吨预计投产。 18年公司启动在印尼红土镍矿项目; 收购 TMC 70%股权+衢州华友, 延伸三元锂电回收; 认购 AVZ 股权,涉足锂资源探采。 目前公司拟定增并表巴莫, 从开采到材料再到回收, 打造闭合的三元材料产业链。 盈利预测及评级: 公司完善产业链布局, 打造闭合产业链。 由于上半年钴价持续下滑, 我们下调公司业绩预期, 预计公司 19-20年分别实现归母净利润 1.76、 8.51亿元, 对应 PE 分别为 154/32倍,继续维持“增持”评级。 风险提示: 新能源汽车销量不达预期; 嘉能可复产超预期。
华友钴业 有色金属行业 2019-09-04 25.70 -- -- 29.70 15.56%
29.70 15.56% -- 详细
事件:公司披露 19年半年度报告,实现营业收入 91.04亿元,同比+34.21%; 归母净利润 0.33亿元,同比-97.82%;基本每股收益 0.03元/股,同比-97.86%。 点评: 钴价下跌拖累业绩,铜产品表现亮眼。19年上半年公司钴产品产量 12645吨金属量,同比+17.79%;销量 12829吨金属量,同比+37.16%。19年 1-6月MB 低品级钴均价 17.11美元/磅,同比-48.79%,环比-58.45%。钴产品价格大幅回落叠加 3.26亿元存货跌价准备,导致公司净利润大幅下跌。面对钴铜行情变化,公司增加铜产品产出,上半年铜产品营业收入 13.20亿元,同比+79.11%,贡献毛利 5.07亿元,占总毛利 46.37%,支撑公司业绩。 扩张项目稳步推进,构筑产业生态体系。 非洲区 MIKAS 扩建 15000吨电积铜、9000吨粗制氢氧化钴项目实现达产达标,PE527矿权鲁库尼矿 30000吨/年电积铜项目建设顺利推进;印尼年产 6万吨(镍金属量)氢氧化镍钴湿法冶炼项目前期设备采购、土地平整等工作全面展开。此外,公司拟收购天津巴莫科技 100%股权(32亿元)和衢州华友 15.68%股权(8.62亿元),将进一步形成钴矿-钴盐-前驱体&正极材料的全产业链优势。 钴行业供需格局改善,有望支撑未来业绩。随着钴价的下跌,钴矿供给比预期减少,新建、技改扩产钴矿项目也有推迟建设或停工的现象。此外,嘉能可旗下全球最大钴矿项目 Mutanda 矿将于 19年底维护检修,此举将对全球钴矿供应产生重大影响;刚果(金)当地民采矿受价格及开采条件的影响也出现大幅减少的情况。供给端收缩及未来需求回暖预计会对钴价产生支撑作用,公司业绩有望反弹。 维持“强烈推荐-A”投资评级。钴价已开始出现反弹,预计 19/20/21年总营收为 138.86/168.48/201.31亿元,实现归母净利润 6.36/11.37/15.26亿元, EPS0.59/1.05/1.41元,对应 PE 为 42.5/23.8/17.7倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:钴产品价格下跌、项目建设进度不及预期、人民币美元汇兑风险。
华友钴业 有色金属行业 2019-09-04 25.70 -- -- 29.70 15.56%
29.70 15.56% -- 详细
事件:8月28日,公司发布2019年半年报,2019H1公司实现营业收入91.04亿元,同比增长34%;归母净利润3283万元,同比减少98%。2019Q2实现营业收入47.03亿元,同比增长40%;归母净利润2047万元,同比减少97%。公司2019H1出现业绩下滑,主要原因是公司钴产品价格出现快速下跌,并且公司计提了3.26亿元存货跌价损失。 新能源电池材料业务价跌量增,已进入全球顶尖电芯供应链:2019H1钴产品实现营收30.12亿元,同比减少37%,毛利率11.43%,同比减少36pcts;三元前驱体实现营收5.52亿元,同比减少23%,毛利率6.72%,同比减少10pcts。受钴价和三元前驱体价格下跌影响,公司上半年营收下滑,但产销量仍保持增长,公司钴产品产量12645吨,同比增长18%;销量12829吨,同比增长37%;三元前驱体产品销量6782吨,与上年同期基本持平,核心产品已进入LG化学、CATL、比亚迪、POSCO等新能源锂电行业全球知名客户供应链,公司在锂电材料领域市场地位持续提升。 铜产品毛利率高增长,印尼镍项目全面展开:2019H1公司增加了铜产品产出。2019H1铜产品实现营收13.2亿元,同比增长79%,毛利率38.38%,同比增长22pcts,为公司贡献毛利约5亿元,铜产品全年出货有望达6万吨。PE527新增的3万吨/年电积铜项目预计今年下半年投产,将增厚公司2020年业绩。印尼年产6万吨(镍金属量)氢氧化镍钴湿法冶炼项目前期设备采购、土地平整等工作全面展开。另外公司上半年新增新加坡资源、上海飞成等公司贸易业务,其他业务(贸易)收入39.7亿元。 投资建议:嘉能可Mutanda计划年底维护,明后年钴供需紧平衡,钴价中枢有望上升至20美金/磅,我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.36元、1.04元、3.15元,维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:铜钴产品价格大幅下跌;新增产能释放不及预期;新能源车产销量不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2019-09-02 25.95 -- -- 29.70 14.45%
29.70 14.45% -- 详细
上半年盈利同比下滑97.82%符合预期:公司发布2019年半年报,实现营业收入91.04亿元,同比增长34.21%,实现盈利3,283万元,同比下滑97.82%,扣非后亏损4,114万元。经营活动现金流净额11.02亿元,同比大幅提升861.87%。上半年存货跌价损失3.26亿元,其中二季度1.65亿元,环比增长2.48%。公司中报业绩符合预期。 钴产品盈利触底,铜产品盈利大增:公司上半年钴产量1.26万吨,同比增长17.79%,销量1.28万吨,同比增长37.16%;钴产品实现收入30.12亿元,同比下滑37.07%;毛利率11.43%,同比下滑36.44个百分点。铜产品实现收入13.20亿元,同比增长79.10%;毛利率38.38%,同比大幅提升22.02个百分点;在钴价相对低迷阶段,公司通过加大高盈利水平的铜产品产量,为公司业绩提供支撑点。公司上半年三元前驱体销量6,782吨,同比基本持平;收入5.52亿元,同比下滑23.23%,毛利率6.72%,同比下滑10.36个百分点。 推进项目建设,构筑产业生态体系:公司非洲MIKAS矿1.5万吨铜、0.9万吨粗制氢氧化钴顺利达产,印尼6万吨氢氧化镍项目前期工作全面展开,国内与POSCO、LG化学合资的三元前驱体和正极材料等项目有序推进,动力蓄电池自动化拆解工厂一期建设完成,华海新能源一期项目进入试生产阶段、二期项目投料试车,钴镍新材料研究院、衢州产业园科创中心、固废资源化处理、废旧锂动力电池智能拆解等项目进展顺利。 估值 在当前股本下,结合中报情况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.12/0.94/1.29元(原预测每股收益为0.68/0.90/1.31元),对应市盈率197.4/26/18.9倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 全球钴矿开采、投放进度超预期;公司产能投放不达预期;技术迭代风险;3C需求不达预期;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
华友钴业 有色金属行业 2019-09-02 25.95 -- -- 29.70 14.45%
29.70 14.45% -- 详细
一、事件概述 公司于2019/8/28发布2019半年报,上半年公司实现营收91.04亿元,同比增长34.21%;归母净利润3283万元,同比下滑97.82%;EPS0.03元。 二、分析与判断 金属钴价格下滑影响业绩,贸易业务拖累毛利率 2019H1综合毛利率12%,同比下滑26.46pct,主要源于:1)钴价上半年跌幅32.57%,长江有色钴2019H1均价28.87万元/吨(2018H1均价62.6万元/吨),降幅54%。2)贸易业务带来2019H1收入增长,但拖累了公司的毛利率。同时,公司上半年资产减值损失达3.26亿元,主要是钴价大幅下跌计提的存货减值准备。 行业供需局面有所好转,下半年钴价有望逐步修复 7月以来,钴价跌入底部区间,叠加嘉能可二季度KCC钴产量不及预期(2.13万吨,为年初目标的37.37%)以及拟于2019年底关停Mutanda矿山进行维护检修的消息使得钴价持续反弹,长江有色钴价自底部至今涨幅已经超20%。供给方面,钴价下滑将使得刚果手抓矿产量大幅萎缩;同时嘉能可修正2019年产能指引(由5.7万吨调减至4.34万吨),使得2019年全年供给缩减。钴价当前仍处于底部区间,Mutanda若在明年按时停产,2020年供过于求局面将提前改观,长期有望走出底部。 拟收购巴莫科技,进一步增强下游电池材料布局 公司4月22日公告拟以定增方式收购巴莫科技100%股权(32亿元)和华友衢州15.68%股权(8.62亿元)。巴莫科技主要从事锂离子电池材料研制、开发和规模化生产的企业,是宁德时代、比亚迪、力神、三星和LG等知名公司锂电和三元材料供应商。公司作为巴莫科技的供应商,收购完成后,协同效应有望释放。 三、投资建议 钴价下半年整体偏乐观,预计公司业绩将环比逐步改善;未来锂电上下游一体化带来的业务协同效应和成本端的改善仍值得期待。预计2019-2021年EPS分别为0.57/1.09/1.45元,对应当前股价的PE分别为43/23/17X。目前公司处于五年估值平均数下方,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 钴价继续下跌风险,整合不及预期,下游需求下滑。
华友钴业 有色金属行业 2019-09-02 25.95 -- -- 29.70 14.45%
29.70 14.45% -- 详细
归母净利表现符合预期,经营活动现金流改善程度略超预期:2019H,实现营收91.04亿元,同比增34.21%;归母净利0.33亿元,同比下滑97.82%;归母扣非净利-0.14亿元,同比下滑102.74%;2019Q2,营业收入47.03亿元,同比增长34.21%,环比提升6.86%;归母净利0.2亿元,同比下滑97.82%,环比提升65.66%;归母扣非净利-0.58亿元,环比转盈为亏;同时,2019H经营活动现金流11.02亿元,同比大幅8.6倍,环比增18.7倍。 业绩下滑在于钴价下跌叠加资产减值,但Q2季度毛利已出现环比改善。在2018Q4大幅亏损3.84亿后,连续两季度业绩环比改善,印证业绩底已底已现,我们认为中报主要反映4点内容:①19Q2四氧化三钴、硫酸钴和金属钴价格分别继续同比下滑61.62%、62.06%和59.33%;即使今年上半年钴销量同比增长37.16%至1.28万吨,钴产品收入仍同比下滑37.1%,钴业务毛利率和毛利占比也分别下滑至11.43%和31%;同时,Q2继续计提1.65亿元的资产减值损失也为拖累业绩的核心因素。②2019H,受益于MIKAS扩建的高毛利率15000吨电积铜投产放量,铜毛利占比高达46%,毛利率从2018年的23.27%→38.38%,我们测算单吨铜毛利高达1.69万元/吨左右,未来刚果金3万吨/年电积铜项目推进,高毛利率的电积铜放量或成为业绩新增点。③在资产减值和去库存共同作用下,2019Q2存货价值量环比下滑21.6%至40.04亿元,基于此公司经营活动现金流同比大幅8.6倍,环比增18.7倍至11.02亿元,去库存策略带动现金流改善程度略超预期。④除此之外,2019Q2,公司归母净利环比改善主要依托政府补助0.72亿元(环比增利0.7亿元)和公允价值变动净收益0.52亿元(环比增利0.65亿元),此亦为归母净利和扣非归母净利较大差异的核心原因。 盈利预测与评级:当前钴行业处于价格底和盈利底位置,基于钴供给端大幅缩量和需求端在新能源汽车和5G增量需求下边际改善,钴价或将稳步上移。调低公司2019-2021年盈利预测,预计分别实现归母净利3.78亿元、14.99亿元和17.82亿元,EPS分别为0.35元、1.39元、1.65元(暂未考虑增发收购的影响),以8月27日收盘价格计算,PE分别为70.2X、17.7X、14.9X,维持“审慎增持”评级。 风险提示:供给端放量过快,钴价大幅下跌及自身项目不及预期风险
华友钴业 有色金属行业 2019-09-02 24.55 25.28 7.80% 29.70 20.98%
29.70 20.98% -- 详细
受钴价低迷拖累,盈利水平下降,铜产品表现亮眼。2019年上半年实现营业收入91.03亿元(yoy+34.21%),实现归母净利润3283万元(yoy-97.82%),扣非后净利润-4100万元(yoy-102.74%)。收入增长系公司加大钴和铜产品的产销规模,盈利下滑系钴价大幅下挫以及计提资产减值损失3.26亿元影响。为了对冲钴价下滑的影响,公司主动调整生产计划和产品结构,增加铜产品产出,上半年铜产品销量超过3万吨,收入13.2亿元,同比增长79%,实现毛利率38.38%,贡献毛利超过5亿元,占总毛利一半份额。 钴价止跌回升,盈利底部确立,看好下半年盈利大幅回升。供给端在钴价下滑过程中持续缩量,嘉能可上半年钴产量低于预期,全年产量指引下调至4万吨—4.6万吨,并计划年底前关闭年产2.7万吨钴金属的Mutanda 铜钴矿,未来全球钴供给规模大幅下降,叠加下游5G 和动力需求好转,钴供需有望迎来反转。公司盈利底部已经确立,钴价企稳并上涨将刺激公司盈利迅速向好,看好下半年公司盈利水平大幅提升。 坚定布局锂电材料,高镍前驱体面向全球。上半年华海新能源并入上市公司体系,产能规模达到4万吨,产品上,重点开发了动力电池材料Ni60、65、80等系列前驱体产品,N65系列产品已进入大众MEB 平台、日产-雷诺联盟、福特等世界知名品牌汽车的C 样认证阶段,计划于4季度批量生产。今年7月与客户达成三年近7万吨带约束条款的供货备忘录;部分5系、6系、8系新产品已分别进入LGC、CATL、比亚迪等重要客户及汽车产业链。 财务预测与投资建议 基于2019年上半年公司表现和下半年行业发展趋势,我们微调公司未来盈利预测。预计2019-2021年实现营业收入190/218/255亿元,实现归母净利润8.54/12.92/15.98亿元,对应eps 分别为0.79/1.2/1.48元,参考可比公司当前平均估值32倍,上调目标价至25.28元,维持“买入”评级。 风险提示 汇兑风险,续期不达预期风险,产品价格波动风险。
华友钴业 有色金属行业 2019-09-02 24.55 -- -- 29.70 20.98%
29.70 20.98% -- --
华友钴业 有色金属行业 2019-07-01 21.10 24.65 5.12% 23.95 13.51%
28.77 36.35%
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核心观点 高价钴时代终结,公司拓展锂电材料步伐更坚定。必须认清钴价下滑对公司的负面影响,这在股价上已经得到充分体现。随着需求量大幅增长,钴金属周期性的特征更加明显,而钴价格在底部区域的合理波动对公司的影响已经有限,公司成长空间在于三元材料的加速布局和变现。通过大规模布局锂电材料,产业链利润中枢下沉,攫取更多环节利润。 三元材料是核心,前驱体市占率持续提升。公司“两化三新”战略确定了锂电材料业务绝对的核心地位,公司通过自建,产业基金培育及与合资绑定等方式,快速提升三元材料产能,三元前驱体全系产品打通,先后进入三星SDI、LGC等国际知名企业供应链,2015-2018年前驱体市占率从0.7%提升至6%以上。在产业链共建上,公司战略合作国际企业LGC和韩国POSCO,充分利用双方资源和市场优势,形成高效协同、销售绑定的商业模式,预计年底总产能超过10万吨,市占率有望进一步提升。公司拟重金收购巴莫,取得2万吨钴酸锂、4万吨三元正极产能,三元正材料布局跨越式发展,保证技术、产能优势走在行业前列。 上控资源保障原料供给,全产业链成本优势凸显。公司在刚果(金)、印尼持续掌控钴镍资源,有力保障钴原料供给。全产业链打通带来的前驱体毛利率高达20%,远超行业平均水平,成本优势明显。公司投建的6万吨红土镍湿法冶炼项目投产后将进一步降低三元前驱体成本,同时硫酸镍产品也将成为公司重要的利润来源。 财务预测与投资建议 我们预测未来三年,公司归母净利润分别为9.20/13.47/18.20亿元,2019年业绩下滑主要受钴价格大幅下跌影响,后续增长空间来自于三元前驱体持续放量和钴价格企稳。参考可比公司2019年平均29倍估值,给予公司29倍PE,对应目标价为24.65元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 产品价格波动风险;产能释放不达预期风险;产品销量不达预期风险;人民币美元汇兑风险。
华友钴业 有色金属行业 2019-05-08 21.30 24.52 4.56% 29.58 6.40%
23.95 12.44%
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事项: 3月30日,公司发布2018年年度报告,全年公司实现营业收入144.51亿元,同比增长49.7%;归属净利润15.28亿元,同比下降19.38%。2018年第四季度,公司实现营业收入43.77亿元,环比增加33.04%;归属净利润-3.84亿元。 评论: 第四季度钴价下跌致毛利下滑和减值暴增、最终导致亏损。主营:2018年第四季度,公司实现毛利6.43亿元,环比下降2.19亿元,下降25%。主要因公司产品销售价格环比下跌幅度远大于原材料,第四季度mb 钴季度均价仅下跌6%(粗钴以mb 价格为基础,不考虑系数调整),但硫酸钴和四氧化三钴季度均价环比下跌21%和16%,最终导致毛下降较多。其他:销售费用和管理费用(含研发费用)环比基本持平;营业税金及附加0.71(+0.19)亿元;投资净收益-0.48(-0.68)亿元;资产减值损失6.96(+6.99)亿元,其中存货减值损失7.4亿元,原材料、在成品、库存商品和委托加工物资的存货跌价准备分别为4.76亿元、0.31亿元、2.28亿元和0.59亿元。2018年12月31日,mb钴、硫酸钴、四氧化三钴季度末均价分别下跌20%、28%和25%,导致公司存货54.88(-13.76)亿元,环比下降25%。根按存货减值损失可知,公司仍在去库存状态。钴价大跌带来的毛利下滑和资产减值最终导致公司营业利润下滑11.03亿元至-5.7(-11.03)亿元。 2018年全年量价齐升助毛利增加、但“三费”及减值增加致利润下滑。主营: 2018年全年,公司实现毛利41.14亿元,增加7.94亿元。虽然2018年钴价下跌,但年均价仍高于2017年,四氧化三钴年均价上涨19%。同时,公司钴产品和三元销量分别为2.18万吨和1.31万吨,同比增增长5.45%和57.39%。其他:管理费用:7.99(+3.25),主要因研发费用中材料耗用大幅增加1.76亿元所致;财务费用:5.94(+2.64),主要因扩建借款规模增加所致;资产减值损失:7.04(+5.75)亿元,主要因钴价大跌,存货减值所致。 钴价接近底部、未来业绩主要看成长。目前,钴商品价格已经处于历史底部,公司业绩也将逐步接近底部。公司作为钴盐、前驱体等行业龙头企业,且布局上游,具备完整的产业链,料将充分享受到行业高发展带来的红利。未来的业绩增量主要来自于产量的提升。公司和LG、浦项的合作项目将于今年竣工,预计2020年开始放量。未来产量料将保持30%以上的增长。 盈利预测、估值及投资评级。根据市场,我们下调2019年和2020年钴价格16万元/ 吨, 2019年资产减值增加3亿元, 其余不变。我们预测2019E/2020E/2021E 的归属净利润分别为1.42/5.68/7.5(亿元),此前分别为14.58/14.01/-(亿元),EPS 分别为0.17/0.68/0.9(元/股)。对应4月30日收盘价29.08元,PE 分别为170/42/32(倍),虽然公司短期估值高,但鉴于公司内生的成长性和拟并购天津巴莫,产业链布局完善,维持“推荐”评级。参考SW 稀有金属行业2.77倍的PB 和钴板块2.17~7.58倍的PB,给予公司3.5倍的估值,对应目标价32元。 风险提示:钴价继续下跌、存货减值超预期、财务费用超预期。
华友钴业 有色金属行业 2019-05-01 21.27 -- -- 29.58 6.56%
23.95 12.60%
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盈利预测与评级:伴随PE527和MIKAS技改项目逐步完全达产,自有钴矿量显著提升,钴矿自供矿山产量有望继续提升。通过收购巴莫科技和与LG、POSCO合作,公司将逐步从钴领先者→锂电新能源领导者。即使仅依托2019年钴、铜和三元前驱体等正极材料逐步放量,暂不考虑钴价是否暴涨带来的业绩增厚,维持公司2019-2021年盈利,预计分别实现归母净利润8.3亿元、亿元、16.1亿元,EPS分别为1.0元、1.6元、1.9元(未考虑增发带来的巴莫科技等业绩增厚和股份稀释的影响),以4月27日收盘价格计算,PE分别为34.2X、21.5X、17.6X。维持“审慎增持”评级。 风险提示:供给端放量过快,钴价大幅下跌及自身项目不及预期风险。
华友钴业 有色金属行业 2019-05-01 21.27 -- -- 29.58 6.56%
23.95 12.60%
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支撑评级的要点 一季度盈利同比下滑98.55%,预告中报业绩持续下滑:公司发布2019年一季报,实现营业收入44.01亿元,同比增长28.28%,实现盈利1,236万元,同比下滑98.55%。其中,营业税金及附加同比增长222%,主要是矿业税增加;财务费用率提高1.56个百分点,主要是汇兑损失导致;资产减值损失1.61亿元,同比增长266%,主要是钴价大幅下跌,公司计提存货减值准备所致。同时,公司预告中报业绩同比大幅下滑,由于钴价下跌削弱了公司钴产品的盈利能力。 拟定增收购巴莫科技100%股权与华友衢州15.68%股权并募集配套资金:公司拟定增收购巴莫科技100%股权,交易金额暂定为32亿元。巴莫科技是国内高镍正极材料龙头之一,2017-2018年盈利1.31亿元、0.86亿元,主要客户有宁德时代、比亚迪、三星、LG等国内外一线电池企业,巴莫科技承诺2019-2021年净利润分别不低于2.15亿元、2.80亿元、3.63亿元。公司拟定增收购华友衢州15.68%股权,实现全资控股,交易金额暂定为8.62亿元。华友衢州具备四氧化三钴等钴盐产品的产能,2017-2018年盈利8.78亿元、4.08亿元。本次收购有利于公司进一步完善产业布局,加强上游资源与下游锂电材料的协同发展。公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过32亿元,用于巴莫科技“高能量密度动力锂离子电池材料产业化先进智能制造项目”、补充流动资金等。 估值 在当前股本下,结合一季报情况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.88/1.17/1.70元(原预测每股收益为1.00/1.42/1.89元),对应市盈率34.9/26.3/18.1倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 全球钴矿开采、投放进度超预期;公司产能投放不达预期;技术迭代风险;3C需求不达预期;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名