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华友钴业 有色金属行业 2018-07-23 73.30 -- -- 78.83 7.54% -- 78.83 7.54% -- 详细
公司是中国最大的钴产品供应商,正在形成从钴矿原料、钴化学品、三元前驱体、锂电正极材料到资源循环回收利用的锂电新能源产业生态;公司钴资源自给率较高,有利于提升整体盈利水平。我们看好公司未来发展,首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点。 快速扩张中游产能。公司目前是中国最大的钴产品供应商,产销规模位居世界前列。目前国内钴产品产能约2.5万吨(金属量),2018年将通过技改扩产进一步增至3万吨;非洲粗制钴产品产能约1.7万吨。2018年公司规划的产销目标是3万吨金属量(含自供和受托加工)。 积极布局上游资源。钴资源方面,年产铜钴精矿含钴3100吨的PE527项目,目前已基本达产;MIKAS升级改造项目已于2017年底建成,年产4000吨粗制氢氧化钴(含钴金属量约1200吨),MIKAS二期项目规划9000吨氢氧化钴(含钴金属量约3600吨);同时公司还收购了LuckyResources51%股权,认购NZC14.76%股权;公司钴原料自给率有望达到50%以上。锂资源方面,公司参与认购AVZ11.2%股权,收购HANAQ部分股权;此外,公司未来还规划重点布局镍资源。 延伸下游电池材料,打造一体化产业生态。公司积极向下游电池材料领域延伸,正在形成从钴矿原料、钴化学品、三元前驱体、锂电正极材料到资源循环回收利用的锂电新能源产业生态。 评级面临的主要风险。 全球钴矿开采、投放进度超预期;公司产能投放不达预期;技术迭代风险;3C需求不达预期;政策不达预期;海外经营与汇率风险。 估值。 预计公司2018-2020年每股收益分别为3.67/4.52/5.33元,对应市盈率分别为20.8/16.8/14.3倍,首次覆盖给予增持评级。
华友钴业 有色金属行业 2018-06-22 65.66 75.83 43.97% 78.92 20.19%
78.92 20.19% -- 详细
钴行业供需状况望持续改善,钴价有望继续上涨。供给端:增量不确定性较大。2018年,新增矿山产量或仅有3000吨。泛手抓矿供应链存在较多变量,由于当地基础设施较差,能源不足,政府相对腐败,刚果粗钴冶炼厂存在延期投产的可能性。同时,在大赦国际等人权组织的压力下,刚果手抓矿存在较大的下降空间。需求端:新能源汽车和智能手机双轮驱动,2018-2020年,全球需求分别为12.93/14.04/15.7万吨;供需状况望持续改善。 金融属性有望继续放大钴价弹性。精炼钴冶炼厂跟矿山之间的采购协议是围绕MB报价来展开的,6000-7000吨电钴的供需情况将决定整个钴产业的定价。2017年,嘉能可占全球钴供应量的23%,在定价市场享受单寡头的地位。嘉能可有充分动力,在cobalt 27等商品基金的帮助下,将钴的金融属性演绎到极致。我们看好2018年下半年的钴价继续上涨。 上控资源,积极布局海外。自公司入局刚果以来,逐步布局刚果金收矿渠道,建设粗制氢氧化钴产能;先后并购kambove和PE527矿山,控股Lucky Resources矿山,矿产自给率逐步达到50%。从2018年起,kambove和PE527逐步投产,矿山建设进入收获期;同时,精炼钴的冶炼产能从2.4万吨逐步扩张至3万吨。 下拓市场,积极布局锂电中下游。三元前驱体产量2017年实现1万吨,衢州投资建设的2万吨三元正极材料前驱体产能,目前已经稳定投产运行。公司联手LG,成立前驱体和正极材料的合资公司,提前拿到了进入锂电中下游领域的“头等舱船票”。 投资建议 我们不仅看好公司布局刚果而带来的资源和成本优势,还看好公司打造锂电新能源产业链龙头的决心和战略。预计公司在2018-2020实现EPS分别为5.93/7.70/8.00,同比增速分别为85.30%/29.93%/3.81%,对应目前股价PE分别为14.90/11.47/11.05倍。我们给予公司目标价106.74元,增长空间20.87%,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示 刚果(金)政局变动,导致公司当地项目未能按期达成的风险;新能源汽车产销量低于预期的风险;宏观经济增长乏力导致钴需求量下行;公司存货面临减值计提风险;公司应收账款和应收票据可能存在兑付风险。
华友钴业 有色金属行业 2018-05-07 71.76 -- -- 120.28 19.09%
85.45 19.08%
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一季度钴价格延续上涨,公司业绩快速增长:2018年一季度,钴行业继续保持较高的景气度,钴产品价格延续上涨态势,上涨幅度超20%。受益价格上扬,一季度公司收入增长接近翻番,钴及相关产品保持较高的盈利水平,综合毛利率为35.11%,相比2017年一季度提高4.06个百分点。同时一季度由于汇兑收益,公司财务费用减少了约3000万元;且公司所得税减少约4000万元。在毛利率提升以及财务费用和所得税较少驱动下,公司净利率提升10.39个百分点至24.79%。正是在价格上涨带动为主,财务费用和所得税费用减少助力作用下,公司一季度业绩大幅增长。 钴行业或维持长景气,价格有望保持坚挺:受新能源汽车拉动,钴需求增长确定;而在供给方面,由于钴主要以镍、铜伴生矿形式存在,增产被动。目前钴供给主要来自龙头企业嘉能可和欧亚资源,其中嘉能可2018年近1万吨新增产量,预计达产有一定难度,而欧亚资源1.4万吨产能2019年才能逐步释放。我们预计钴供给仍维持偏紧,价格有望继续保持坚挺。上下游产业持续扩张,公司未来增长前景看好:上游方面,公司自有钴矿开采及相关冶炼项目年产金属钴3100吨的PE527和MIKAS年产9000吨粗制氢氧化钴(折合金属量3684吨)项目,预计从2018年起陆续投产。下游方面,公司计划新建15万吨三元前驱体项目,和LG合资公司拟建设三元前驱体和正极材料各4万吨,未来三元下游有望成为新增长极。 盈利预测及投资评级:我们维持盈利预测,预计公司2018~2020年EPS分别为5.23、7.17和8.87元,对应当前收盘价PE为21、15和12倍,考虑到钴高景气以及公司上下游产业链扩张,维持“强烈推荐”。 风险提示:(1)产品价格波动的风险。公司经营业绩和钴产品价格相关度较高,如果未来钴价格走势和预期存在差异,将影响我们对公司业绩判断。(2)新项目投产和达产进度低于预期的风险。公司新项目包括上游资源开发以及下游三元前驱体等。如果新项目低于预期,对公司业绩增长有一定影响。(3)新能源汽车及三元材料推广进度低于预期的风险。如果未来全球及中国新能源汽车和三元材料推广低于预期,将极大影响钴需求,从而对公司经营造成负面影响。(4)限售股解禁的压力:公司2016年非公开发行股份以及首次公开发行部分股票分别于2017年12月和2018年1月解禁,公司有一定限售股解禁压力。
华友钴业 有色金属行业 2018-05-07 71.76 -- -- 120.28 19.09%
85.45 19.08%
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事件:华友钴业近日披露了公司年报和一季报。年报显示,2017年公司实现营业收入96.53亿元,较上年同期增长97.43%;实现净利润18.86亿元,较上年同期增长3145.19%;归属于母公司所有者净利润为18.96 元,较上年同期增长2637.70%。全年公司实现经营性现金流流出17.95亿元。其中第四季度,公司实现营收35.07亿元,同比增长150%,环比增长49%,实现归母净利润7.94亿元,同比增长1274%,环比增长89%。第四季度公司实现经营性现金流流出5.75亿元。 公司披露的一季报显示,公司在2018年一季度实现营业收入34.31亿元,同比增长96.36%,实现归母净利8.51亿元,同比增长238%。 公司业绩与利润增长的主要来源是价格: 1)金属钴价格大幅增长:2017 年底低品位金属钴价格突破35 美元/磅。全年低端钴均价26.6 美元/磅,同比大涨126%。截止4月25日,MB低端钴低幅价格已进一步上涨到了43.70美元/磅。 2)钴产品销量基本持平。2017年,公司共销售钴产品20663 吨(金属量),较上年同期基本持平(去年的销量为20916吨)。根据安泰科公司测算的2017 年钴消费量情况,公司钴产品销量约占国内消费量的35%,占全球消费量的18%。 3)钴自供比例略有下降。全年公司共生产钴金属量23720 吨(含受托加工的3943吨)。子公司自供钴矿原料仍占当期原料采购总量的约45%(相当于公司当年的自供量约8899吨,2016年为近50%)。 4)钴毛利率小幅上长。主要受价格上涨的影响,公司钴业务的毛利率继续上升,2017年全年为38.90%,高于2016年的17.68%和2017年上半年的38.30%。 5)公司铜业务与三元材料业务也做出了积极贡献。如2017年,受铜价走高、铜销量增长5.8%影响,公司铜业务贡献的毛利为19966万元,去年为13241万元;公司三元材料业务销量为8330吨,同比增长234%,贡献了毛利9929万元(毛利率14.52%),去年毛利仅为388万元(毛利率2.90%)。 6)钴毛利率的走高,推动公司毛利率上升。2017年公司的毛利率达到了34.39%,远高于2016年的16.32%。2018年一季度,公司的毛利率水平为35.11%,高于2017年的水平,但低于2017年4季度的36.39%,需关注随着价格上升、竞争趋于激烈导致的成本上升的影响。 公司经营性现金流持续较差,应收增加与保障原材料贡献大。公司四季度的经营性现金流流出达5.75亿。原因主要是公司应收票据和应收账款增多,相较于3季度末,公司应收项目增加了20亿;同时,公司存货增加了近10亿,在保障了公司中长期发展的同时,也占用了很多的现金流。全年,公司经营性现金流流出17.94亿,同比2016年末来看,主要是应收预付和存货项目上升导致的。 年一季度,公司仍然出现了经营性现金流出1.61亿元,因公司存货进一步增加6亿至54.46亿元,应收帐款增加6.14亿到19.64亿,预付帐款也增加了近4亿,还好应付项目的增加弥补了一些现金流问题。 3.公司矿山项目积极推进,2018年贡献积极。 1)刚果(金)PE527 铜钴矿权区收购及开发项目、MIKAS 升级改造项目进展顺利,且均已投产,2018年合计料将贡献3500金属吨的钴原料。CDM 钴扩产和湿法硫化矿应用技改等一批项目顺利推进;同时,公司还收购了LUKCY RESOURCE 公司51%的股权,入股了NZC 公司和AVZ 公司,为公司的战略落实储备了更多的钴锂原料资源。 2)公司三元前驱业务逐步进入到规模化扩张扩张与收获阶段。在产品方面,三元前驱体形成了NCM523\622\811、NC、NCA 等多款型号的系列产品。产品研发认证也取得了新突破,部分高端三元前驱体产品通过BASF、LGC、当升、杉杉等知名企业的认证,并进入世界知名品牌汽车和特斯拉储能产业链,部分622 产品批量进入日本市场,811产品进入小批量生产阶段,并已具备量产能力。产能方面,公司2万吨三元前驱产能早已到位,并正在谋求大规模的扩张。 4.钴行业展望,2018年,供需持续短缺。供给方面,2018 年钴矿新增实际产量有限(近来,法律诉讼也侵袭了复产中的嘉能可加丹加项目,存在打乱该公司复产节奏的可能,进一步约束供给增量),新增产能投放仍需时日,而且对供需平衡的冲击是受控的;但从需求来看,全球新能源汽车产销的释放步伐加速,三元电池占比提升,需求增速不减。在2018年,钴的供需平衡仍然较为紧张(短缺近4000吨),钴价上扬态势仍可延续。 5.盈利预测与投资评级。我们预计公司2018年和2019年的归母净利润分别为38亿和43亿元,对应当前股价的PE水平分别为17倍和15倍;行业景气持续向上,公司业绩高增长,低估值,我们维持对公司“买入”评级。 6.风险提示:钴铜价格下跌风险;汇率风险;钴供应产能释放快于/高于预期;新能源汽车行业政策或销量不及预期;刚果金政局、法律风险与民采矿人权风险等。
华友钴业 有色金属行业 2018-05-07 71.76 -- -- 120.28 19.09%
85.45 19.08%
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业绩总结:公司2018年一季报实现营业收入34.3亿元,同比增长96%;实现归母净利润8.5亿元,同比增长238%。 钴产品量价齐升是2018年一季报业绩大幅增长的主要原因。公司今年一季度业绩的大幅增长得益于钴产品的量价齐升。一方面Q1下游锂电三元正极材料厂订单饱满,开工率持续攀升,带动公司钴产品销量提升,同时公司三元前驱体持续放量,增加了公司盈利的增长点;另一方面《金属导报》MB低等级钴报价年初至今涨幅达20%以上,钴金属量价齐升带动公司业绩大幅增长。 钴供需紧张格局延续,钴价有望继续上涨。2018年钴矿主要增量来自于华友自有矿山产能投产PE527(3000吨)和KAMBOV(1500吨),以及最大的增量来自与嘉能可的Katanga矿山的复产,预计产量1.1万吨,但近期随着刚果矿业公司对KCC的诉讼,带来其矿山复产时间和产量的不确定性。而目前下游锂电三元正极材料厂订单饱满,开工率持续攀升,对钴需求有望持续攀升,供需不平衡局面的将支撑钴金属价格继续上涨。 2018量价齐升+自有产能投产降低成本,利润有望维持高增长。公司2018年钴产品销量有望继续增长。同时下游三元前驱体产能的进一步释放将贡献更多的利润增量。同时随着公司自有矿产的投产,预计贡献产量4000吨,公司自有原料占比有望达到50%,有望进一步降低原材料成本,毛利率水平也将进一步提升。2018年钴板块延续高景气,公司业绩有望持续高增长。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为5.69元、6.58元、7.36元,对应PE分别为19倍、17倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:钴金属价格或大幅波动,矿山项目投产或不达预期,新能源汽车销量或不及预期风险。
华友钴业 有色金属行业 2018-05-03 80.09 106.57 102.34% 120.28 6.70%
85.45 6.69%
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2017年报靓丽,2018Q1季报再超预期。4月26日,公司发布2017年报,2017年归母净利润18.96亿元,同比大增2,637.70%,处于业绩预告上沿;4月28日,公司发布2018年一季报,2018Q1归母净利润8.51亿元,同比增长237.96%,比2017Q4环比增长6.63%,再超市场预期。4月24日,公司发布2017年利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利5.00元(含税),同时进行资本公积转增股本,向全体股东每10股转增4股。 2017年报靓丽,公司持续量价齐升,产品结构优化,受益低价库存。第一,2017年,公司钴盐产能从2016年的2万吨左右提升至2.4万吨/年,全年钴产量(含受托加工)达23,720吨,基本达到2.4万吨目标;自产销量20,663吨,同比基本持平,受托加工3,943吨。同时,2万吨三元材料前驱体产能逐步达产,实现了月度产量、销量千吨级突破,全年销量达8330吨,且部分高端产品获得新能源汽车龙头客户批量订单。第二,钴系价格强劲上涨,产品结构继续改善。2017年钴系产品涨幅由高到低分别为碳酸钴122%、硫酸钴121%、氯化钴113%、钴粉109%、金属钴101%、四氧化三钴93%。虽然四氧化三钴目前销量占比预计仍在60%左右,且价格涨幅相对较低,但随着动力电池需求的拉动,涨幅靠前的硫酸钴的销量占比已大幅提升,有力拉动毛利增长。第三,2017Q2、Q3库存管理积极,库存重估见成效。一是客观上钴原料从刚果采购并运输到国内至少需4个月,在途库存较多;二是2017年以来,尤其在Q2、Q3钴价的蛰伏期,公司经营性现金流中“购买商品、接受劳务支付的现金”大幅增加,说明公司看准时机积极采购原料,带来较大的库存重估收益。 2018Q1业绩再超预期,2018年全年业绩有望继续高速增长。一是价格端,2018Q1钴系价格如期迎来主升浪,硫酸钴、氧化钴、氯化钴、四氧化三钴、钴粉、金属钴涨幅依次为35%、29%、29%、27%、23%、23%。虽然4月份钴盐价格出现小幅回调,主要源自下游补库阶段性放缓以及市场对811技术替代超预期等利空的担心,但我们认为,811产能替代进度虽在加速但实际落地情况无法逆转钴供需抽紧的方向,随着Q2-Q3新能源车产销量的进一步增长,新的一轮补库有望驱动钴价进一步上涨,公司将继续受益于涨价带来的库存重估和加工费提升。二是资源端,PE527、Mikas一期技改项目于年初顺利投产,总计年产4,100吨钴金属量产能将于2018年逐步释放,CDM钴配套扩产也顺利推进,钴资源自给率有望提升至50%(含民采矿采购);三是冶炼端,公司2017年年报披露称预计2018年钴产能突破3万吨。四是下游端,公司曾于互动平台表示,2万吨三元前驱体产能已于16年建成,全面达产正在推进,考虑到公司下游市场拓展进展顺利,销量预期乐观。 围绕“两新三化”发展战略,向全球锂电新能源行业领导者进军。“两新”指锂电新能源材料和钴新材料;“三化”指指产品高端化、产业一体化和经营国际化。从未来3-5年的维度看,公司目前正处在从“钴原料-钴盐”产业形态向“钴矿原料、钴化学品、三元前驱体、锂电正极材料到资源循环回收利用的新能源产业生态”进军的关键时期,公司在上游的资源垄断力将逐步延伸成为对锂电新能源材料产业的控制力,并将极大受益于新能源汽车放量的大潮。 一是“上控资源”,Mikas二期有望在2019年投产,进一步增加3600吨钴金属量;参股NZC(拥有刚果金Kalongwe85%权益)14.76%、收购LuckyResources(拥有刚果金第13235号采矿证100%权益)51%股权有望控制刚果金铜超过60万吨、钴超过4.5万吨的储量,进一步增厚铜钴资源储备;战略投资AVZ(拥有刚果金Manono锂矿60%权益)11.2%股权,为开发刚果金锂矿资源埋下伏笔。二是“中提能力”,钴盐产能有望在2018实现3万吨的突破。三是“下拓市场”,股东方华友投资收购天津巴莫42%股权,并分别与韩国POSCO、LG成立合资公司,绑定全球顶级动力电池和新能源车客户,配套新增“年产15万吨锂电动力三元前驱体新材料项目”,项目建设期3年,有望在2万吨产能全面达产的基础上,为公司锂电材料业务未来3-5年创造广阔成长空间。四是资源回收端,完成对韩国TMC公司70%的股权的收购,同时投资收购台湾碧伦生技股份有限公司,开启境外锂电资源循环回收利用布局。五是公司在管理机制创新、技术投入方面不断努力,为实现以上战略部署提供重要支撑。 投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价上调至150元。按照2018-2020年钴金属价格65、75和80万元/吨的假设,我们预计公司2017年~2019年公司归母净利润为36.0亿、44.7亿和47.6亿。考虑到钴的涨价弹性与需求远景,以及公司在此背景下对低成本资源的储备和获取能力,加之公司大股东丰富的锂电产业资源,维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价为150元,相当于2019年20x的动态市盈率。
华友钴业 有色金属行业 2018-05-03 80.09 -- -- 120.28 6.70%
85.45 6.69%
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公司发布2018年第一季度报告。报告期内公司实现营收34.31亿元,同比增长96.36%;实现归母净利润8.51亿元,同比大幅增长237.96%;报告期内EPS为1.44元/股。 钴产品量价齐升是本期业绩增长的主要原因。受补贴政策缓冲期延长至6月影响,上半年锂电抢装依然明显,中游三元材料产能建设如火如荼,动力电池拉动钴需求快速增长。在此背景下钴价继续上行。据《金属导报》数据,截止4月20日MB低级钴报价达44美元/磅,年初至今涨幅达23.34%。同时钴产品销量增长,量价齐升支撑业绩大幅上行。 三元前驱体继续放量。17年报显示,公司三元前驱体产能开始放量,部分高端三元前驱体产品BASF、LGC、当升、杉杉等知名企业的认证,并进入世界知名品牌汽车和特斯拉储能产业链,部分622产品批量进入日本市场,811产品进入小批量生产阶段,并已具备量产能力。报告期内三元材料继续放量,打造公司业绩的新增长点。 供需紧张持续,钴价有望继续上涨。受制于铜钴、镍钴伴生的天然属性,钴增量主要来自铜、镍矿扩产,间接取决于铜镍价格上涨幅度。在刚果(金)小矿山弹性增量达到极限,嘉能可KCC项目投产进度预计低于预期的情况下,钴供给增速持续收缩。三元电池需求快速增长带动钴需求增加,而短期内钴供应难以满足需求。钴供不应求的情况将逐渐加剧,钴价有望继续上涨。 产能有望继续释放。据公司公告,2018年随着公司PE527项目和Mikas技改项目逐步达产,公司自有矿产量将达4000吨左右,将使公司当地采购+自有矿山原材料占比达50%左右;17年通过参股NZC14.76%股权,控股LuckyResource51%股权以及布局锂电回收,为公司长期发展提供了资源保障。随着公司下游客户的拓展,2018年公司钴产品产量预计将由2017年的2.37万吨增加至3万吨,将有26%左右的增量空间。三元材料市场认可度有望继续提升,产能利用率稳步上行。 盈利预测与投资建议:一季报符合预期,我们维持2018~2020年归母净利润为34.16亿元、41.91亿元和52.67亿元,EPS分别为5.76、7.07和8.89元/股,对应4月27日收盘价108.99元的动态PE分别为19倍、15倍和12倍,预计18年钴价易涨难跌,公司钴产品继续放量,业绩有望超预期,维持“买入”评级。 风险提示:铜、钴等金属价格下跌,产能投放进度不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2018-05-02 80.09 -- -- 120.28 6.70%
85.45 6.69%
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1.业绩略超预期 2017年四季度单季度盈利7.98亿元,环比增长88.7%。2017年业绩预告16.5亿元~19亿元,业绩接近预告上限。高于此前我们预计的17.06亿元。 2.量价齐升带动毛利增加25.23亿元 1)2017年MB低级钴价格上涨131%,是带动收入和利润双增长的主因。2)公司1.1万吨/年粗制氢氧化钴项目达产,2016年仅为0.6万吨,该产品毛利率为MB低级钴的50%,价格大涨及产量释放增厚公司14.6亿毛利。3)钴产品加工产量达2.07万吨,同比增长15%,钴价大涨过程中,毛利也随之增厚,增厚毛利8.94亿元。 3.2018年量价齐升逻辑不变 1)截止至最新,MB低级钴已较去年均价上涨62.7%。2)随着PE527和MIKAS在2017年底投产,预计增加3,800吨钴原料产量。粗制氢氧化钴毛利有望增加27.94亿元,为业绩增长的核心来源。3)钴加工产品有望增加0.5万吨至2.5万吨。虽然静态加工费已大幅下滑,但考虑到价格持续上涨,库存收益仍然可观。 4、投资建议 基于2018E/2019E/2020E的MB低级钴不含税价分别为56/56/56(万元/吨),粗制氢氧化钴产量分别为14,799/17,863/18,784(吨)等假设,我们预测2018E/2019E/2020E的归属净利润分别为33.61/37.41/43.54(亿元),EPS分别为5.67/6.31/7.35(元/股)。对应4月35日收盘价110.01元,PE分别为19/17/15(倍),鉴于钴价上涨确定性较大、公司作为当前钴板块估值最低且业绩仍有边际改善空间的标的,维持“推荐”评级。 5.风险提示 钴商品价格下跌、刚果(金)低品位钴矿上涨超预期、新能源汽车产业发展不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2018-05-02 80.09 -- -- 120.28 6.70%
85.45 6.69%
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2018年一季度归母净利润同比增长237.96%,业绩持续攀升: 公司发布一季报,报告期内公司实现营业收入34.31亿元,同比增长96.36%;归属于上市公司股东的净利润8.51亿元,同比增长237.96%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.40亿元,同比增长233.81%。主要系钴及三元前驱体产品产销量增长,相关产品继续保持较高价格所致。毛利率达35.11%,同比增加4.06个百分点;相比2017年Q4减少1.39个百分点。净利率达24.83%,同比增加10.59个百分点;相比2017年Q4增加2.31个百分点,主要是所得税费用减少所致。 2018年钴供需维持紧平衡,价格有望继续上涨: 2017年全球精炼钴产量约为11.6万吨,钴消费约为11.5万吨,钴的供需处于紧平衡状态。预计2018年全球钴供需有可能出现约2000-3000吨的供应缺口,供需继续处于紧平衡状态。根据《金属导报》,截止4月28日,MB低级钴报价达44.08美元/磅,相比年初上涨23.54%。受制于短期钴矿无大量增量导致供需紧张,未来钴价有望继续上涨,推动公司业绩提升。 三元前驱体市场增量空间巨大,公司布局正当其时: 根据安泰科,预计2017-2020年锂电池的复合年均增长率将达到30%,其中动力电池行业的发展将成为主要增长点。根据日本IIT预测2030年需要三元正极前驱体约400万吨,2020-2030年的年复合增长率达32%,市场增量空间巨大。目前公司2万吨三元前驱体产能进入放量期,后续扩产脚步加快。公司拟投资建设年产能达15万吨/年前驱体的基地,预计2021年10月投产;拟与LG成立合资公司华金公司和乐友公司,一期生产规模分别为4万吨/年前驱体和4万吨/年正极材料,未来或有望达到10万吨/年前驱体和10万吨/年正极材料。未来锂电材料有望成为公司新的利润增长点。 维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年EPS分别为5.96、7.48和8.58元。当前股价对应18-20年分别为18、15和13倍。维持“推荐”评级。 风险提示:钴价波动超出预期,新能源汽车发展不及预期
华友钴业 有色金属行业 2018-05-02 80.09 -- -- 120.28 6.70%
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钴价上涨助力业绩大增产品毛利率实现翻番:近日华友钴业发布2017年业绩报告,公司2017年实现营业收入96.53亿,同比增长97.53%,实现归母净利润18.96亿元,同比增长2637.7%;公司2017年利润分配预案为拟每10股派现金股利5.0元,转增股本4股。公司2017年共生产钴金属量23720吨(含受托加工),全年共销售钴产品超过40,000吨(折合金属量20,663吨),同比增长约3%。受益2017年钴价大涨,公司钴产品毛利率高达39.90%,同比增长22.22个百分点。 矿山优势逐步显现充分享受钴价上涨红利:报告期内,在公司钴产品产能大幅增加的情下,自供钴矿原料仍占当期原料采购总量的约45%。公司PE527项目2017年顺利投产,未来将供应钴矿3100吨/年(金属量);同时MIKAS扩建升级项目有望2019年顺利完成,届时将供应9000吨粗制氢氧化钴(折合金属量3684吨)。公司矿山自给率或将逐步提升,有望充分享受钴价上涨红利。 三元前驱体逐步放量锂电布局值得期待:公司2017年销售三元前驱体8330吨,较去年增长234%;产品单价由16年的5.38万元/吨提升至17年8.21万元/吨,毛利率达14.52%,较去年提高11.62个百分点。公司目前已拥有三元前驱体产能2万吨/年,产品已获得LGC、当升、杉杉等知名企业的认证。公司通过认购AVZ股权,成功布局锂矿资源;通过收购TMC70%股权,布局锂电回收业务。近期公告与LG化学共同出资建设两条产能共计20万吨/年正极材料生产线,公司未来有望形成“钴、锂+正极材料+资源回收”的综合产业链。 投资建议:我们预计公司2018年EPS5.17元,对应当前PE20.37倍;2019年EPS6.76元,对应当前PE15.58倍。公司资源优势明显,产业链布局完善。维持“推荐”评级。 风险提示:钴价格波动新产线建设不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2018-04-30 80.09 -- -- 120.28 6.70%
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公司公布2017年年度报告。报告期内公司实现营收96.53亿元,同比大幅增长97.43%;实现归母净利润18.96亿元,同比大增2,637.70%;报告期内基本EPS为3.2元/股。 钴板块加工、资源同步发力。报告期内公司钴加工产能不断提升,全年共生产金属钴23,720吨(含受托加工),同比增长约19%,销售钴产品金属量约20,663吨,占国内钴消费量的35%,全球消费量的18%。同时,公司钴资源板块围绕原料保供和矿冶一体化的经营目标,实现了产量增长,在钴加工产能大幅增长的条件下仍保证了45%的钴矿原材料自给率。 钴价大幅上行,尽享量价齐升。受益于新能源汽车的快速发展,三元电池材料对钴原料需求增长,2017年金属钴价格大幅上涨,年内MB低品位钴价突破35美元/磅,均价26.6美元/磅,公司钴板块业务尽享量价齐升。 三元前驱体放量,打入新能源汽车龙头供应链。报告期内实现三元前驱体产、销量分别10,674吨(同比+245.12%)和8,330吨(同比+234.12%),实现销售收入6.84亿元,同比增410.72%,毛利率上行11.62ppt至14.52%。部分高端三元前驱体产品BASF、LGC、当升、杉杉等知名企业的认证,并进入世界知名品牌汽车和特斯拉储能产业链,部分622产品批量进入日本市场,811产品进入小批量生产阶段,并已具备量产能力。 供需紧张持续,钴价有望继续上涨。据《金属导报》,截止4月20日MB低级钴报价达44美元/磅,年初至今上涨23.34%。受制于铜钴、镍钴伴生的天然属性,钴增量主要来自铜、镍矿扩产,间接取决于铜镍价格上涨幅度。在刚果(金)小矿山弹性增量达到极限,大矿无大量供给的情况下,钴供给增速持续收缩。三元电池需求快速增长带动钴需求增加,而短期内钴供应难以满足需求。钴供不应求的情况将逐渐加剧,钴价有望继续上涨。 产能有望继续释放。据公司公告,2018年随着公司PE527项目和Mikas技改项目逐步达产,公司自有矿产量将达4000吨左右,将使公司当地采购+自有矿山原材料占比达50%左右;17年通过参股NZC14.76%股权,控股LuckyResource51%股权以及布局锂电回收,为公司长期发展提供了资源保障。随着公司下游客户的拓展,2018年公司钴产品产量预计将由2017年的2.37万吨增加至3万吨,将有26%左右的增量空间。三元材料市场认可度有望继续提升,产能利用率稳步上行。 盈利预测与投资建议:考虑钴价上涨幅度超出此前预期,我们在2018-2019年30.09、35.15亿元净利润基础上调高公司2018-2020年归母净利润至34.16、41.91和52.67亿元,EPS分别为5.76、7.07和8.89元/股,对应4月25日收盘价动态PE分别19、16和12倍,预计18年钴价易涨难跌,公司钴产品继续放量,业绩有望超预期,维持“买入”评级。 风险提示:铜、钴等金属价格下跌,产能投放进度不及预期
华友钴业 有色金属行业 2018-04-30 80.09 -- -- 120.28 6.70%
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华友钴业 有色金属行业 2018-04-30 75.91 106.57 102.34% 120.28 12.57%
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点评:1)手握资源,钴价飞涨大幅提高盈利水平。全年共生产钴金属量23720吨(含受托加工),其中自供钴矿原料仍占当期原料采购总量的约45%,大幅降低资源成本;公司全年共销售钴产品20663吨金属量,较去年20000吨持平,而全年低品位金属钴均价26.6美元/磅,同比大涨126%。公司钴产品实现毛利29.46亿元,同比增长400%! 2)三元前驱体放量,量价齐升增添新亮点。公司全年销售三元前驱体8330吨,较去年2493吨增长234%;17年三元前驱体单价8.21万元/吨,较去年5.38万元/吨增长53%,毛利率较去年提高11.62%。 展望:1)预计近年钴价依然坚挺,把控资源,积极拓产持续提高盈利。公司直接控制钴资源7万吨金属量,随着18年PE527项目3100吨金属量钴提炼产能释放,公司可实现2万吨金属量钴产能,若19年MIKAS扩建升级完成,可多贡献3700吨金属量钴的产能,公司钴产品盈利仍有强劲增长。 2)强力布局三元前驱体、锂电回收,形成三元闭环。公司部分高端三元前驱体产品通过BASF、LGC、当升、杉杉等知名企业的认证,已具备年产2万吨产能。15万吨三元前驱体生产项目计划2020年投产,近日又拟计划与LG打造两条共20万吨三元前驱体产能的项目。收购TMC70%股权,延伸三元锂电回收、认购AVZ股权,涉足锂资源探采。公司正着力打造钴+锂-前驱体-资源回收一条闭合的三元材料产业链。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020年营收分别为184、250、334亿元,归母净利润分别为30、43、55亿元,EPS分别为5、7.27、9.2元,对应PE22倍、15倍、12倍,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格波动,扩产不及预期,新能源汽车销售不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2018-04-30 75.91 -- -- 120.28 12.57%
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2017年营业收入同比增长96.53%,净利润同比增长2,637.70%: 公司发布2017年度报告,报告期内公司实现营业收入96.53亿元,同比增长97.43%;实现归属于上市公司股东的净利润18.96亿元,处于业绩预增区域(16.5-19亿元)的上限位置,同比增长2,637.70%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润18.97亿元,高于业绩预增区域(15.82-18.32亿元),同比增长2,470.39%;综合毛利率达34.39%,同比增加18.07个百分点。2017年Q4公司实现营业收入35.07亿元,同比增长150.32%;归属于上市公司股东的净利润7.98亿元,同比增长1273.81%;综合毛利率达36.40%,同比增加13.32个百分点。2017年整体业绩略超预期。 量价齐升,钴产业步入黄金发展期: 2017年全球精炼钴产量约为11.6万吨,钴消费约为11.5万吨,钴的供需处于紧平衡状态。预计2018年钴的消费量进一步增加至12.38万吨,供给为12.09万吨,全球钴供需有可能出现约3000吨的供应缺口。2017年公司共销售钴产品超过40,000吨(金属量20,663吨),约占国内消费量的35%,占全球消费量的18%,公司钴产品产销规模稳居国内钴行业龙头地位。受益于钴价持续上涨,钴产品毛利率达39.90%,同比增加22.22个百分点。 三元前驱体扩产脚步加快,有望成为新的利润增长点: 2017年公司三元前驱体销量达8,330吨,同比增长234.12%,随着公司2万吨三元前驱体产能进入放量期,锂电材料有望成为公司新的利润增长点。3月13日,公司公告拟投资63.7亿元,建设年产能达15万吨/年前驱体的新能源材料智能制造基地,预计2021年10月投产。4月11日,公司拟与LG成立合资公司华金公司和乐友公司,公司持股占比分别为51%和49%。华金公司和乐友公司的一期生产规模分别为4万吨/年前驱体和4万吨/年正极材料,未来或有望达到10万吨/年前驱体和10万吨/年正极材料。 维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年EPS分别为5.96、7.51和8.65元。当前股价对应18-20年分别为19、15和13倍。维持“推荐”评级。 风险提示:钴价波动超出预期,新能源汽车发展不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2018-04-30 75.91 -- -- 120.28 12.57%
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主导产品价格大涨,公司业绩大幅增长:2017年随着新能源汽车发展以及三元材料推广,钴供需处于紧平衡,钴价格大涨,全年价格接近翻番。2017年公司现有主导钴产品产销较为平稳,全年钴产品销售量折合金属钴2.07万吨,与去年同期基本持平,受益产品价格上扬,公司收入大幅增长97.43%。以此同时,价格上涨推动钴产品毛利率水平大幅提升,公司钴产品毛利率由2016年的17.68%提升到2017年的39.90%,并驱动公司综合毛利率由16.32%提高到34.39%。而正是主导钴产品收入和毛利率提升导致公司2017年业绩大幅增长。 三元前驱体市场拓展顺利:公司现有三元前驱体产能2万吨,2017年市场开拓顺利,销量持续增加,收入由2016年的1.34亿元提高到2017年的6.84亿元,同比增长410.72%。由于产能利用率提升,公司三元前驱体项目盈利水平得以改善,2017年毛利率14.52%,提升11.62个百分点。 上下游产业持续扩张,公司未来增长前景看好:上游方面,公司自有钴矿产的开采及相关冶炼项目年产金属钴3100吨的PE527和MIKAS年产9000吨粗制氢氧化钴(折合金属量3684吨)项目,预计从2018年起陆续投产。下游,公司计划新建15万吨三元前驱体项目,和LG合资公司拟建设三元前驱体和正极材料各4万吨,未来三元下游有望成为新增长极。 投资评级:我们略调整期间费用率假设,预计公司2018、2019年EPS分别为5.23元(-4.72%)、7.17元(-0.42%),并增加2020年EPS8.87元。对应当前收盘价PE为21、15和12倍,维持“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名