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华友钴业 有色金属行业 2018-09-04 51.34 -- -- 54.96 7.05% -- 54.96 7.05% -- 详细
2018H1业绩符合预期,量价齐升:公司公布2018半年报,实现营收67.8亿元,同比增长79.05%,归母净利15.07亿元,同比增长125.5%,扣非后归母净利润15.02亿元,同比增长125.50%。利润增速大于营收增速主要是由于产品价格上涨带来的影响。 钴业务带动业绩增长,现金流得到改善:公司钴业务营收47.86亿元,占比70%,毛利22.91亿元,占比88%。钴产品毛利率为47.87%,同比增加9.57pct,铜业务毛利率同比下滑3.94pct至16.16%,三元前驱体业务毛利率同比上升2.6pct至17.08%。报告期内公司经营性现金流净额1.15亿元,上年同期为-6.21亿元,现金流情况得到改善主要得益于盈利能力的提升。报告期内公司财务费用增长95%至3.07亿元,公司2018年陆续融资扩展业务,其中发行公司债7.2亿元,截止报告期,公司长期债券、长期借款、长期应付款和一年内到期的非流动负债为16.03亿元,相比2017年底增加10.2亿元。 全球钴矿增量有限,钴价经历回调:从钴原料的供应来看,2018年钴矿增量有限,主要来自2017年年底重启的嘉能可KCC项目。2018H1公司共销售钴产品9353吨,较上年同期增长约5%;销售三元产品6383吨,较上年同期增长约225%。CDM公司的PE527项目实现达产达标,MIKAS升级改造项目(一期)试生产有序推进,扩建15000吨电积铜、9000吨粗制氢氧化钴项目(二期)正在启动建设,未来项目陆续达产,将为公司带来业绩增量。目前钴价从年初56万元/吨下跌至48.8万元/吨,跌幅13%(长江1#钴平均价),在年初的价格回调过程中,由于下游降库存以及部分贸易商抛盘导致了价格继续下跌。未来随着下游厂商的补库行为以及需求端的继续拉动,钴价有望企稳。 钴下游需求持续旺盛:电池领域是国内钴最重要的需求端,其中大部分为3C电池需求,3C领域的用钴量保持低速增长;动力电池用钴量保持高速增长态势。2018年1-6月份,新能源汽车累计产销分别为41.3万和41.2万辆,同比分别增长94.9%和111.5%(中汽协数据),下游需求韧性充足,随着之后销售旺季到来,钴价有望企稳,为公司业绩带来保证。 盈利预测:根据公司半年报情况和未来扩产进展,我们预测公司2018-2020年实现营收125.28/148.21/172.76亿元,实现净利润31.19/35.36/37.66亿元。对应EPS分别为3.76、4.26、4.54元/每股。参考同行业的估值和公司业绩增速,给予公司16-17倍估值,6-12个月合理价格区间为60.2-63.9元。首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示:钴等金属价格下跌超预期,下游需求不及预期,公司产能扩张不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2018-09-04 51.34 -- -- 54.96 7.05% -- 54.96 7.05% -- 详细
半年报业绩翻番增速符合市场预期:华友钴业近日发布2018年半年报,公司上半年实现营业收入67.83亿元,同比增长79.05%;归母净利润15.08亿元,同比增长123.38%;扣非后归母净利润15.02亿元,同比增长。其中二季度实现营收33.52亿元,同比增长64.23%;归母净利润6.57亿元,同比增长55.32%。业绩增速符合市场预期。 钴产品产销双增助力业绩大增:公司上半年生产钴产品10735吨,同比增长4%;销量9353吨,同比增长5%,进一步巩固行业龙头地位。三元前驱体产量6988吨,同比增长90%;销量6383吨,同比增长225%,锂电业务有望成为公司未来新增长点。虽然二季度钴价冲顶回落,但均价仍环比上涨。同时受益于公司产销量的增长,上半年整体业绩仍表现优异。 下游回暖钴价有望企稳中长期供需紧平衡:随着海外夏休结束,国际电池厂有望恢复采购,同时国内厂商目前原料库存量较低,内外需求共振有望拉动三季度钴价。2018年钴矿增量主要来自嘉能可KCC重启项目,供给增长有限;需求端3C锂电池需求稳定,新能源汽车数据依旧向好,行业中长期供需紧平衡格局有望持续。2018年上半年全球精炼钴产量约6万吨,全球钴消费量约5.6万吨,供需紧平衡将为钴价带来长期支撑。 资源优势逐步提升锂电有望逐步贡献利润:公司PE527项目今年顺利达产,建设速度超市场预期;MIKAS升级改造一期生产稳步推进,未来有望新增钴产能1000吨;同时MIKAS二期项目启动建设,未来有望新增吨电积铜、9000吨粗制氢氧化钴,钴矿资源禀赋不断强化升级。公司动力锂电池产线逐步放量,报告期内完成与韩国POSCO、LG化学四个合资公司项目签约,未来将共同打造具有国际竞争力的锂电企业。公司已逐步形成从上游钴矿到下游锂电的全产业链综合布局,未来增长可期。 投资建议:我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.78元/3.55元/3.96元,对应PE分别为18.52/14.54/13.01倍,维持“推荐”评级。 风险提示:钴价下跌产线建设不及预期
华友钴业 有色金属行业 2018-09-03 51.34 -- -- 54.96 7.05% -- 54.96 7.05% -- 详细
事件: 公司于8月28日发布2018年半年报:2018H1公司实现营收67.83亿元,同比增长79.05%;实现归母净利润15.08亿元,同比增长123.38%;实现扣非后归母净利润15.02亿元,同比增长125.50%。 投资要点: 钴价同比大幅上涨驱动上半年业绩高增长:公司2018H1实现毛利为26.1亿元,同比增加13.6亿元,毛利较去年同期实现翻番。增加的13.6亿毛利中,钴产品板块贡献了12.3亿元,占比90.5%,是推动公司业绩增长的绝对主力板块;另外,三元前驱体板块也贡献1.0亿毛利增量。2018H1钴产品销售收入47.9亿元,同比增长72.6%,收入的高速增长主要源于钴价同比大幅上涨(长江有色1#电解钴上半年均价同比上涨68%),同时公司钴产品销量也小幅提升4.7%左右。而在成本端,得益于公司钴矿资源较高的自给率,2018H1钴产品板块成本同比增长45%,远小于收入的增速,板块的毛利率提升9.6个百分点,达到47.9%。三元前驱体板块方面,产品产销量增长带动收入迅猛增长:2018H1板块收入7.2亿元,同比增长355.1%;产量6988吨,同比增长90%;销量6383吨,同比增长225%。主营业务之外,2018H1公司的管理费用和财务费用增加较多,分别增加2.7亿和1.4亿,一定程度上拖累上半年业绩。管理费用的增加主要是由于研发费用增加和职工加薪,而财务费用增加则是由于利息费用以及人民币贬值带来的汇兑损失的增加。 矿山项目有序推进,锂电产业链多线布局:报告期内,公司围绕锂电全产业链布局的多个项目均有序推进。矿山采选与冶炼加工产能方面:1)公司非洲CDM公司PE527矿权开发项目实现达产达标;2)MIKAS升级改造项目(一期)试生产有序推进。同时,MIKAS公司扩建15000吨电积铜、9000吨粗制氢氧化钴项目(二期)也已启动,年底有望投产;3)衢州基地的硫铵扩建竣工投产;4)桐乡总部的硫酸钴扩产前期工作启动。锂电新能源板块方面:1)公司与韩国POSCO、LG化学完成了四个合资公司项目的签约落地,打开了公司开放合作的新局面,将有效整合双方在三元前驱体、三元正极材料、汽车锂离子动力电池等方面的技术与市场渠道优势;2)公司董事会审议通过议案,同意投资63.7亿元建设新能源材料智能制造基地,设计年产15万吨锂电动力三元前驱体新材料。 钴价短期弱势不改中长期供需格局:四月份开始,受需求短周期走弱和下游资金链紧张等因素的影响,海内外钴价开始回调;5-7月份,下游厂商买涨不买跌,加上贸易商和机构获利盘的打压,钴价加剧下跌。从当前的需求端来看,下游正极材料企业库存水平不高,但是钴盐原料的购买也较为谨慎,主要以维持生产为主。供应层面,由于海内外价格的倒挂下,部分冶炼企业钴盐的生产处于亏损状态,国内钴冶炼企业整体开工率较低,维持在6-7成左右。短期而言,3C和动力电池等下游的钴需求的回暖尚待时日,钴价或维持弱势局面。但是,中长期而言,钴矿原料供应高度垄断格局未发生变化的背景下,全球钴矿供应增量有限,而国内外新能源汽车产销量保持高增长态势,随着国内下半年新能源汽车新车型的放量,消费电子产品消费旺季的到来和海外需求季节性的恢复,3C领域消费需求和动力电池消费需求有望共振回暖,并带动上下游产业链库存的回补,从而推动钴价重新走高。 盈利预测与投资建议:根据公司中报业绩和上半年钴价走势情况,我们下调公司的盈利预测,预计公司2018-2019年EPS为3.36元和4.38元,结合2018年8月29日收盘价51.57元/股,对应的市盈率为15.33倍和11.77倍。钴金属的中长期供需格局良好,而公司当前估值处于低位,未来钴价的回升带来公司EPS增长的同时也将驱动公司估值的修复,因此我们维持“买入”评级。 风险因素:钴金属价格大幅下跌;产品产量释放不及预期
华友钴业 有色金属行业 2018-09-03 50.45 -- -- 54.96 8.94% -- 54.96 8.94% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现归母净利润约15.08亿,同比增长123.38%,符合预期。其中,分季度来看,Q1/Q2分别实现归母净利润约8.5亿/6.5亿,Q2环比减少约2亿;Q1及H1期末经营性现金流分别为-1.61亿/1.15亿。 上半年钴价同比大幅上涨,公司主动去库存,盈利能力进一步提高,现金流显著改善。 1)上半年钴价同比大幅上涨:2018H1国内电钴均价为61万/吨,较2017H1均价38万/吨,同比增长60%; 2)公司主动去库存,盈利能力进一步提高:公司主动减少大宗原料采购,并降低原料库存(原料存货账面价值33亿→40亿,同比增长约21%,远小于价格60%增幅),现金成本自2017年约22万/吨,上涨至2018H1约25万/吨,同比上涨约14%,毛利率从37%提升到47%,从而,即使在Q2与Q1电钴均价基本一致、Q2销量较Q1有所下滑的情况下,Q2主业毛利仍较Q1稳中有升(12亿→14亿),盈利能力进一步提高; 3)现金流显著改善:2017H1 、2017年、2018Q1以及2018H1期末经营性现金流净额分别为-6.2亿、-17.9亿、-1.61亿以及1.15亿,现金流情况得到显著改善。 Q2归母净利润环比减少2亿,主因为财务费用与所得税增加。1)Q2财务费用环比增加2亿:公司在报告期内增加融资规模,融资成本增加,并且叠加汇兑损失,财务费用显著上升,分季度来看,Q2财务费用达到约2.6亿,较Q1环比增加约2亿;2)Q2所得税环比增加2亿:Q1所得税费用约为5000万,Q2所得税费用增加至约2.5亿,环比增加约2亿。 公司2018H2业绩增长点在于产销量提升与自有矿山贡献业绩。1)下半年产销量提升:公司下半年国内衢州与桐乡基地的产线改造之后,合计将达3万吨产能,并且经过技改,实际产能或将进一步提升,下半年产销量较上半年将有所提升;2)自有矿山贡献业绩:另外,公司自有矿山PE527与MIKAS项目于上半年达产,由于其较长的运输周期,因此,经自有矿山部分原料生产的产品将在下半年贡献利润。 钴价逐步企稳,酝酿反弹。1)目前,“积极”边际变化正在持续出现:①海外方面,MB电钴交易询价与成交开始增多,并且MB钴价下调幅度收窄;②国内方面,钴盐产销情况月度环比提升,电钴价格逐步企稳,甚至出现小幅上扬。2)向后展望,钴价或即将反弹:国内消费电子需求有望进入旺季,新能源车产业链景气进一步提升,海外夏休完全结束后,高温合金需求商长单/零单进场,尤其是主流贸易商或“二次”建仓,月度供需情况或将显著改善,需求趋势强化。 盈利预测:公司作为钴业龙头,拥有多元化原料供给渠道与较强的库存管理能力,成本优势显著,产销有望进一步提升。在2018年/2019年/2020年钴价分别为53万/50万/55万的核心假设下,预估归母净利润分别为29亿/35亿/48亿,对应目前432亿市值,PE分别为15倍/12倍/9倍。维持“买入”评级。 风险提示事件:产销量不及预期;新能源汽车行业政策或销量不及预期;钴价持续下跌。
华友钴业 有色金属行业 2018-09-03 50.45 -- -- 54.96 8.94% -- 54.96 8.94% -- 详细
价格驱动上半年业绩高增长:2018年上半年,公司钴产品产量和销量基本稳定,分别同比增长4%(10735吨)和5%(9353吨)。价格方面,2018年上半年,钴价格先扬后抑,一季度价格延续上涨,二季度则有所回落,总体上,上半年钴价格同比仍大幅增长,成为公司上半年业绩大幅增长主要原因。 未来钴的价格有望企稳:2018年二季度尤其是5月份开始,传统3C需求较为低迷,下游客户开始去库存,导致价格回调。展望下半年,钴新增产能主要来自嘉能可复产KCC项目,钴供给仍较为有序,但3C领域需求较难出现大幅好转,因此,我们判断,下半年钴价格有望企稳,但大幅上涨有一定难度。 三元前驱体产能释放顺利,未来产能有较大提升:公司2万吨三元材料前驱体产线于2017年试生产,得到客户认可,产能释放顺利,2018年上半年产量和销量分别为6988吨(+90%)、6383吨(+225%)。目前公司已经同韩国浦项和LG成立合资公司,进行三元前驱体的投资,此外,公司计划投资年产15万吨前驱体新能源材料智能制造基地。全部项目投产后,公司三元前驱体产能将大幅提高,成为公司业绩新增长极。 自有钴资源开发快速推进:公司重视自有刚果(金)钴资源开发,目前PE527项目铜钴精矿(含3100吨金属钴)已达产、MIKAS4000吨氢氧化钴(含金属钴1200吨)进入试生产。另外,MIKAS二期9000吨氢氧化钴(含钴3600吨)项目启动建设。公司自有钴资源的保障能力大大增强。 盈利预测及投资评级:我们维持此前盈利预测,预计公司2018~2020年的EPS分别为3.74元、5.12元和6.33元,对应2018年8月27日收盘价PE分别为14倍、10倍和8倍,公司钴产品规模领先,产业链不断完善,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:(1)产品价格波动的风险。公司经营业绩和钴产品价格相关度较高,如果未来钴价格走势和预期存在差异,将影响我们对公司业绩判断。(2)新项目投产和达产进度低于预期的风险。公司新项目包括上游资源开发以及下游三元前驱体等。如果新项目低于预期,对公司业绩增长有一定影响。(3)新能源汽车及三元材料推广进度低于预期的风险。如果未来全球及中国新能源汽车和三元材料推广低于预期,将极大影响钴需求,从而对公司经营造成负面影响。
华友钴业 有色金属行业 2018-09-03 50.45 -- -- 54.96 8.94% -- 54.96 8.94% -- 详细
事项: 2018年8月27日晚,公司发布2018年半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入67.83亿元,同比增长79.05%;归属净利润15.08亿元,同比增长123.38%。2018年第二季度,公司实现营业收入33.52亿元,环比增长23.03%;归属净利润6.57亿元,环比下滑22.8%。 评论: 价格虽跌但均价仍在高位、2018年第二季度毛利环比仍在增加。虽然五月底市场价格开始普跌,但四五月价格仍在高位,2018年第二季度主要钴产品均价仍高于第一季度,MB低级钴/SMM四氧化三钴市场均价分别为69.53(+7.5)万元/吨和47.47(+3.89)万元/吨。虽然销量下滑,但营业毛利仍增加1.99亿元至14.04亿元。 财务费用及企业所得税增加致2018年第二季度归属净利润环比下滑。2018年第二季度,公司财务费用2.62亿元,环比大增2.18亿元,主要因为融资规模增加、融资成本升高所致。公司的企业所得税为2.48亿元,环比大增1.95亿元。上述原因为公司第二季度毛利增厚,但归属净利润环比下滑的直接原因。 电钴短期有望企稳并反弹。我们认为:1)需求季节性反弹。八月中旬开始,欧洲部分电钴终端用户已结束夏休回到市场,询单开始增加,成交也开始增加。2)供给短持续收缩。从四月份以来,因国内电钴大跌,但国外跌幅小导致原料成本高,企业产量环比持续萎缩,4月、5月、6月和7月产量分别为775吨、670吨、590吨和520吨。3)可售库存大幅降低、企业挺价意愿强。国内贸易商和中国生产商的库存已普遍降低至低水平,可售库存大幅下降。海外大型贸易商投资需求增加,助力供需格局转换。4)价格:电钴有望企稳反弹,市场信心有望恢复。 盈利预测、估值及投资评级。根据市场,我们将2018E/2019E/2020E的MB低级钴不含税价分别下调2/10/10(万元/吨);财务费用上调8.45亿元至8.45亿元;资产减值增加0.73亿元至0.73亿元;其他假设不变。基于2018E/2019E/2020E的MB低级钴不含税价分别为54/44/34(万元/吨)等假设,我们预测2018E/2019E/2020E的归属净利润分别为27.70/24.78/21.18(亿元),此前分别为33.61/37.41/43.54 (亿元),EPS分别为3.34/2.99/2.55(元/股)。对应8月27日收盘价52.04元,PE分别为16/17/20(倍),鉴于钴价短期内有望企稳反弹、公司作为钴板块估值最低的标的,维持“推荐”评级。 风险提示:钴商品价格下跌超预期、新能源汽车增长不及预期、钴矿供给增量超预期
华友钴业 有色金属行业 2018-08-31 51.41 63.80 19.32% 54.96 6.91% -- 54.96 6.91% -- 详细
事件: 2018上半年,公司实现营收67.8亿元,同比增长79.05%,实现归母净利15.07亿元,同比增长125.5%,扣非后归母净利润15.02亿元,同比增长125.50%。二季度,公司实现营收33.5亿元,同比增长64%,实现归母净利6.6亿元,同比增长57%。 点评: 公司当期净利大幅增长,主要得(1)基于产销量增长,产业优势进一步发挥。(2)钴、铜、三元前驱体销售价格上涨。报告期内钴板块实现营收65亿元,同比增长140%,共生产钴产品总量10735吨,同比增长4%。报告期内自产三元前驱体6988吨,同比增长90%。报告期内共销售钴产品总量9353吨,同比增长5%,钴市场占有率进一步巩固;销售三元前驱体6383吨,同比增长225%,三元前驱体市场开拓取得重大进展。上半年钴价呈现前高后低走势,一季度,MB低品位金属钴价格从35美元/磅上涨至四月末的43.7美元/磅,随后五月开始回落,截止6月底,MB低品位金属钴价格回落至39.7美元/磅。 PE527矿山达产,MIKAS技改项目试生产有序进行 非洲区的CDM公司PE527矿权开发项目实现达产达标(含钴量3100吨),MIKAS升级改造项目(一期)试生产有序推进(设计产能4000吨氢氧化钴,含钴量1200吨)。MIKAS公司扩建15000吨电积铜、9000吨粗制氢氧化钴(含钴3600吨)项目(二期)已启动建设。未来,随着各项目的相继达产,公司原料端自给率有望进一步提升。 钴矿整体增量有限,需求企稳向好,2018下半年钴价有望回暖 供应端:我们认为2018年4季度前钴矿增量有限,主要逻辑为:1、欧亚资源RTR项目虽然2018年4季度会进行投产,但距离达产仍需半年或更长时间。2、受刚果(金)新矿业法的影响,钴矿成本提高,钴矿开采意愿下降。需求端:展望未来,虽然3C类产品进入成熟期,3C类产品锂电池市场需求增速放缓,但因3C类产品的市场规模较大,更新换代较快,新兴应用领域快速增长,未来3C类产品在锂电池消费中仍将维持稳定的市场需求量并占据相当的市场份额。我们预计18下半年年钴矿增量有限,需求向好,钴价有望回暖。 盈利预测 基于下半年钴矿增量有限,需求企稳向好,钴价有望回暖,我们上调公司盈利预测,2018年~2020年每股EPS分别为3.19元、3.77元、4.72元,给予公司2018年20倍PE估值(行业平均PE为20倍),对应目标价63.80元,维持“买入”评级。 风险提示:钴价下跌,下游不达预期。
华友钴业 有色金属行业 2018-08-31 51.41 -- -- 54.96 6.91% -- 54.96 6.91% -- 详细
2018年8月27日,公司发布2018年半年报,2018上半年公司实现营业收入67.83亿元,较上年同期增长79.05%;实现净利润15.08亿元,较上年同期增长123.38%。 点评 业绩符合预期,保持高速增长。公司2018H1实现营业收入67.83亿元,较上年同期增长79.05%。公司上半年业绩高速增长主要受益于mb价格高位运行,2018年上半年mb低等级低幅维持在35-43.7美元/磅区间,公司钴产品获利空间充分。 钴原料自给率有望继续提高。非洲区的CDM公司PE527矿权开发项目实现达产达标,全年产量有望达到3000-3500吨,mikas一期试生产有序推进,全年产量有望达到1200-1500吨,同时mikas二期工程(15000吨铜,9000吨粗钴)已启动建设,未来公司自给率有望进一步提升。 营收质量逐步好转。公司经营现金流净流量自2017年初以来,单季度首次回正,达到2.76亿元;应收账款相较于一季度减少约7亿元,达到11.94亿元;二季度单季应收票据周转率2.33和应收账款周转率2.12,较一季度的应收票据周转率2.12和应收账款周转率2.07有了一定提升,显示收益质量和议价能力有改善。 全面布局锂电产业链,巩固龙头地位。2018年上半年,公司与韩国POSCO、LG 化学完成了四个合资公司项目的签约落地;衢州基地的硫铵扩建竣工投产;桐乡总部的硫酸钴扩产前期工作启动,钴镍新材料研究院项目开工建设等一系列布局,公司锂电产业链布局全面展开。 投资建议 基于对公司未来产能释放的看好,同时对于未来钴产品价格走势持谨慎态度,下调公司2018/2019 /2020年归属于母公司净利润至23.50/24.12/26.29亿,对应EPS 3.97/4.07/4.44,同比增长25.3%/21.5%/20.7%,维持买入评级。 风险提示 公司存货大幅度增加,若钴价大幅下行,公司业绩有亏损的风险。 新能源汽车销量大幅低于预期的风险。 刚果(金)政局变动,导致公司当地项目未能按期达成的风险。
华友钴业 有色金属行业 2018-08-31 51.41 -- -- 54.96 6.91% -- 54.96 6.91% -- --
华友钴业 有色金属行业 2018-08-30 52.70 -- -- 54.96 4.29% -- 54.96 4.29% -- 详细
事项:公司发布2018年中报,报告期内,公司实现营收67.83亿元,同增79.05%;归母净利润15.08亿元,同增123.38%,EPS2.54元/股,同增123.35%。其中二季度实现营收33.52亿元,同增64.23%;归母净利润6.57亿元,同增55.26%,基本符合预期。 钴价上涨助力公司业绩大增。上半年,公司钴业务实现营收47.86亿元,同增72.60%,占总营收的70.56%;毛利22.91亿元,同增115.72%,占总毛利的87.81%,钴业务是公司最主要的营收和利润来源。上半年公司钴产品销售9353吨,同增5%,估算单吨售价51.17万元/吨(不含税),同增64.38%;而单吨成本26.68万元/吨,同比仅增长38.89%,吨毛利扩大至24.49万元/吨,同比大增105.49%,毛利率达48%。在钴产业链价格全线上涨下,公司依托自有矿山资源保障,显示了极强的成本控制能力。 现金流转正,收益质量持续改善。到二季度末,公司经营活动现金流实现转正至1.15亿元,其中Q2季度经营活动现金净流入2.76亿元。同时公司应收款项(应收账款、票据及其他)较Q1季度大幅下降33%至25.78亿元,回款能力大幅改善。在公司管理层的积极治理下,公司加权ROE较Q1季度大增9.34个百分点至22.65%。 产业链扩展,发展后劲进一步增强。上游资源端随着刚果金PE527项目的达产,MIKAS技改项目的推进以及二期15000吨电积铜、9000吨粗钴项目的启动,矿产资源布局进一步深化;回收端废旧电池、含钴废料等多个项目将在2018年底前陆续投产,公司将形成回收钴7033吨、镍10593吨、锂2050吨产能。得益于在上游扩展,公司自给率将大幅提升。下游随着与LG、浦项四个合资公司项目的落地,将有效整合双方在前驱体、正极、动力电池等方面的技术与市场渠道优势,实现公司在全球新能源车体系的深度布局,发展后劲进一步增强。 MB止跌,涨价趋势正逐步确立。随着海外夏休的基本结束,MB价格基本止跌,同时国内电钴市场亦出现小幅反弹。展望后市,随着海外采购的逐步增加,以及国内3C消费领域的边际改善和新能源汽车的持续高增长,钴下游消费需求将快速增加。而供给端受环保持续以及价格倒挂自发性减产的影响,供给下降。供需错配下,预计将迎来一波强有力的补库存周期,拉动钴需求的增长,钴价上涨趋势正逐步确立。 盈利预测与评级:考虑钴价有所回调,我们小幅下调2018~2020年归母净利润至32.12、39.68和50.13亿元(前值为34.16、41.91和52.67亿元),EPS分别为3.87、4.78和6.04元/股(前值为4.12、5.05和6.34元/股),对应8月27日收盘价PE分别为13X、11X和9X,维持买入评级。 风险提示:钴、铜价格下跌,公司产能产量放量不及预期
华友钴业 有色金属行业 2018-08-30 52.70 -- -- 54.96 4.29% -- 54.96 4.29% -- 详细
事件:公司201 8年上半年实现营业收入67.8亿元,同比增长79%;实现归母净利润15 亿元,同比增长123%。 业绩符合预期,二季度单季归母净利环比下降。公司二季度单季归母净利6.57个亿,环比减少了23%。主要是因为(1)融资成本叠加汇兑损失,财务费用环比增加了2.2个亿;(2)所得税环比增加了约2个亿; Q2经营活动现金流大幅改善。2018H1 期末经营性现金流净额为1.15 亿,而2018Q1 的经营性现金流为-1.61,Q2 季度的经营性现金流为2.76 亿元。 9 月份钴价有望企稳反弹。8 月底海外夏休结束,MB 钴价有望止跌企稳,随着9 月需求旺季到来,国内钴盐销量有望持续攀升,国内钴价有望反弹逐步缩小与MB 价差。 2018 量价齐升+自有产能投产降低成本,利润有望维持高增长。公司2018 年钴产品销量有望继续增长。同时下游三元前驱体产能的进一步释放将贡献更多的利润增量。同时随着公司自有矿产的投产,预计贡献产量4000 吨,公司自有原料占比有望达到50%,有望进一步降低原材料成本,毛利率水平也将进一步提升。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为3.7元、4.43元、5.43元,对应PE分别为14倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:钴金属价格或大幅波动,矿山项目投产或不达预期,新能源汽车销量或不及预期风险。
华友钴业 有色金属行业 2018-08-29 52.30 63.84 19.39% 54.96 5.09% -- 54.96 5.09% -- 详细
发布18年半年报,净利润同比增长 8月27日,公司发布18年半年报,报告期内营业收入为67.83亿元,较上年同期增79.05%;归属于母公司所有者的净利润为15.08亿元,较上年同期增123.38%;EPS为2.54元。公司二季度单季营收33.52亿元,同比增长64.23%;实现归母净利润6.57亿元,同比增长55.32%。由于钴产量释放低预期,公司半年报业绩略低于我们此前预期。公司作为钴行业龙头,产业布局持续推进。预计18-20年公司EPS为3.36、4.02、4.98元,维持公司“增持”评级。 上半年钴均价处于高位,销量和营收同比增长 18年上半年,国内外钴价呈先涨后跌走势,截止6月底MB低品位金属钴价格回落至39.7美元/磅;根据亚洲金属网,上半年国内电解钴均价为61万元/吨,同比增长61.2%。据半年报披露,公司统筹桐乡、衢州两地生产计划,优化产品结构;报告期内共生产钴产品总量10735吨,同比增长4%;共销售钴产品9353吨,较上年同期增长约5%。受益于价格和产销量提升,公司上半年钴业务营收同比增长72.6%。 三元前驱体产销大幅增加,市场开拓卓有成效 由于产能利用率持续提升,公司三元前驱体产销量均较17年同期有大幅提升,报告期内自产三元前驱体6988吨,同比增长90%;销售三元前驱体6383吨,同比增长225%,三元前驱体市场开拓取得重大进展。据中报,公司上半年董事会审议通过议案,同意公司投资63.7亿元建设年产15万吨锂电动力三元前驱体新材料项目,我们认为中长期公司三元正极材料的产能有望进一步提升。 矿山资源及锂电项目有序推进,产业链上下游全面布局中 根据中报,非洲区的CDM公司PE527矿权开发项目实现达产达标,MIKAS升级改造项目(一期)试生产有序推进,MIKAS公司扩建15000吨电积铜、9000吨粗制氢氧化钴项目(二期)启动建设。下游加工方面,公司废旧电池资源化绿色循环利用项目、新建氧压浸出项目等项目持续推进;桐乡总部的硫酸钴扩产前期工作启动,钴镍新材料研究院项目开工建设。公司坚持产业上下游布局战略,多个项目持续推进。 产业持续布局,维持“增持”评级 由于下半年钴价下跌,处于谨慎考虑适当下调钴价和公司产量假设。预计2018~2020年公司主营业务收入分别为135.20、151.30、164.71亿元,归母净利润分别为27.85、33.34、41.30亿元,较此前下调幅度分别为2.3%、5.0%、2.9%,对应当前的PE为16、13、10倍。参考可比公司估值(18年平均23倍PE),给予公司18年估值19-23倍,调整目标价至63.84-77.28元(原129.87-144.30元,由于转增股本且下调业绩,目标价下调较多)。维持“增持”评级。 风险提示:钴铜等产品价格下跌超预期;矿产项目建设及产能释放低预期。
华友钴业 有色金属行业 2018-08-29 52.30 -- -- 54.96 5.09% -- 54.96 5.09% -- 详细
2018年上半年扣非后归母净利润同比增长125.50% 2018年H1公司实现收入67.83亿元(YOY+79.05%);归母净利润15.08亿元(YOY+123.38%);扣非后归母净利润15.03亿元(YOY+125.50%);毛利率为38.46%(YOY+5.43pct)。Q2公司实现收入33.52亿元(YOY+64.23%);归母净利润6.57亿元(YOY+30.58%);毛利率为41.88%。 资源端优势再升级,钴资源保障大大提升 根据安泰科数据,2018年上半年全球精炼钴产量约为6万吨,全球钴消费量约5.6万吨。传统3C市场增速较慢,新兴应用领域如无人机、VR、可穿戴设备等市场需求量快速增长;新能源汽车快速发展带动动力电池用钴量持续强劲增长。公司销售钴产品9353吨,同比增长约5%,钴价波动大,对业绩带来一定的影响。资源端优势再升级,PE527矿权开发项目实现达产达标;MIKAS升级改造项目(一期)试生产有序推进;MIKAS公司扩建15000吨电积铜、9000吨粗制氢氧化钴项目(二期)于上半年启动建设。公司还投资TMC公司、设立衢州废旧电池资源化绿色循环利用项目等途径,布局锂电资源回收业务。随着多个项目在未来投产,钴资源自给率将大大提高。 三元前驱体进入放量期,锂电材料有望成为利润增长新动能 目前公司2万吨三元前驱体产能进入放量期,上半年共销售三元前驱体6383吨,同比增长225%,公司已进入新能源汽车行业龙头企业供应链,市场开拓取得重大进展。公司与韩国POSCO、LG化学完成了四个合资公司项目的签约落地,打开了公司开放合作的新局面,将有效整合双方在三元前驱体、三元正极材料、汽车锂离子动力电池等方面的技术与市场渠道优势,促使正极合资公司以具有竞争力的价格向LG化学及LG化学指定的公司供应正极材料,打造钴-三元前驱体-三元正极材料-动力电池-资源回收闭环产业链。展望未来锂电材料有望成为公司新的利润增长点。 维持“推荐”评级 我们预计2018-2020年归母净利润为30.40、35.58和37.93亿元(原预测为35.31、44.33和50.83亿元),EPS分别为3.66、4.29和4.57元,当前股价对应2018-2020年PE分别为14、12和11倍。维持“推荐”评级。 风险提示:产能释放不及预期;产品价格下跌超预期
华友钴业 有色金属行业 2018-07-23 73.30 -- -- 78.83 7.54%
78.83 7.54% -- 详细
公司是中国最大的钴产品供应商,正在形成从钴矿原料、钴化学品、三元前驱体、锂电正极材料到资源循环回收利用的锂电新能源产业生态;公司钴资源自给率较高,有利于提升整体盈利水平。我们看好公司未来发展,首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点。 快速扩张中游产能。公司目前是中国最大的钴产品供应商,产销规模位居世界前列。目前国内钴产品产能约2.5万吨(金属量),2018年将通过技改扩产进一步增至3万吨;非洲粗制钴产品产能约1.7万吨。2018年公司规划的产销目标是3万吨金属量(含自供和受托加工)。 积极布局上游资源。钴资源方面,年产铜钴精矿含钴3100吨的PE527项目,目前已基本达产;MIKAS升级改造项目已于2017年底建成,年产4000吨粗制氢氧化钴(含钴金属量约1200吨),MIKAS二期项目规划9000吨氢氧化钴(含钴金属量约3600吨);同时公司还收购了LuckyResources51%股权,认购NZC14.76%股权;公司钴原料自给率有望达到50%以上。锂资源方面,公司参与认购AVZ11.2%股权,收购HANAQ部分股权;此外,公司未来还规划重点布局镍资源。 延伸下游电池材料,打造一体化产业生态。公司积极向下游电池材料领域延伸,正在形成从钴矿原料、钴化学品、三元前驱体、锂电正极材料到资源循环回收利用的锂电新能源产业生态。 评级面临的主要风险。 全球钴矿开采、投放进度超预期;公司产能投放不达预期;技术迭代风险;3C需求不达预期;政策不达预期;海外经营与汇率风险。 估值。 预计公司2018-2020年每股收益分别为3.67/4.52/5.33元,对应市盈率分别为20.8/16.8/14.3倍,首次覆盖给予增持评级。
华友钴业 有色金属行业 2018-06-22 65.66 75.83 41.82% 78.92 20.19%
78.92 20.19%
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钴行业供需状况望持续改善,钴价有望继续上涨。供给端:增量不确定性较大。2018年,新增矿山产量或仅有3000吨。泛手抓矿供应链存在较多变量,由于当地基础设施较差,能源不足,政府相对腐败,刚果粗钴冶炼厂存在延期投产的可能性。同时,在大赦国际等人权组织的压力下,刚果手抓矿存在较大的下降空间。需求端:新能源汽车和智能手机双轮驱动,2018-2020年,全球需求分别为12.93/14.04/15.7万吨;供需状况望持续改善。 金融属性有望继续放大钴价弹性。精炼钴冶炼厂跟矿山之间的采购协议是围绕MB报价来展开的,6000-7000吨电钴的供需情况将决定整个钴产业的定价。2017年,嘉能可占全球钴供应量的23%,在定价市场享受单寡头的地位。嘉能可有充分动力,在cobalt 27等商品基金的帮助下,将钴的金融属性演绎到极致。我们看好2018年下半年的钴价继续上涨。 上控资源,积极布局海外。自公司入局刚果以来,逐步布局刚果金收矿渠道,建设粗制氢氧化钴产能;先后并购kambove和PE527矿山,控股Lucky Resources矿山,矿产自给率逐步达到50%。从2018年起,kambove和PE527逐步投产,矿山建设进入收获期;同时,精炼钴的冶炼产能从2.4万吨逐步扩张至3万吨。 下拓市场,积极布局锂电中下游。三元前驱体产量2017年实现1万吨,衢州投资建设的2万吨三元正极材料前驱体产能,目前已经稳定投产运行。公司联手LG,成立前驱体和正极材料的合资公司,提前拿到了进入锂电中下游领域的“头等舱船票”。 投资建议 我们不仅看好公司布局刚果而带来的资源和成本优势,还看好公司打造锂电新能源产业链龙头的决心和战略。预计公司在2018-2020实现EPS分别为5.93/7.70/8.00,同比增速分别为85.30%/29.93%/3.81%,对应目前股价PE分别为14.90/11.47/11.05倍。我们给予公司目标价106.74元,增长空间20.87%,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示 刚果(金)政局变动,导致公司当地项目未能按期达成的风险;新能源汽车产销量低于预期的风险;宏观经济增长乏力导致钴需求量下行;公司存货面临减值计提风险;公司应收账款和应收票据可能存在兑付风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名