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华友钴业 有色金属行业 2017-09-04 81.00 96.00 13.96% 96.50 19.14% -- 96.50 19.14% -- 详细
2017年上半年公司实现营业收入37.88亿元,同比增长75%,实现归母净利润6.75亿元,同比增长2257%,量价双升,公司业绩爆发性增长,超市场预期。一季度公司营收17.47亿元,同比增长66%,净利润2.52亿元,同比增长821%;二季度营收20.41亿元,同比增长83%,净利润4.23亿元,同比增长11596%。上半年业绩增长主要金属钴及钴产品价格的暴涨以及销量的增长,一是钴产品价格超额上涨,二是金属钴周转4-6月,在价格上行通道中获得库存收益。另外,铜价格较去年有所回升,毛利率也随之提升;三元材料渐成规模,营收与毛利率均有提升。预计下半年,电动车与消费类电子旺季来临,钴价有望进一步上扬,且公司加强对上游锂、钴资源布局,拓展下游锂电材料,强化中游钴产品生产,转型升级锂电新材料领先公司,预计未来持续增长潜力大。 分业务看,公司各项业务向好,钴产品最为亮眼。1)上半年钴产品收入27.73亿元,占营业总收入的73%,销售额同比去年上升114%,毛利率38.3%,比16年同期上升25个百分点,MB99.3%低幅钴价由年初14.3美元/磅上涨至6月底的27.5美元/磅,上涨92.3%,并且由于金属钴涨价带动钴产品价格超额上涨,四氧化三钴价格涨幅超过90%,达到36万/吨左右,硫酸钴价格涨幅超过60%,价格达到9万/吨左右,因此公司盈利能力大幅提升。上半年公司各类钴产品销量总计超过19000吨(折合金属量8930吨),较上年同期增长27%,因此公司上半年金属钴均价为36万(含税),价格翻翻(2016年上半年为17.8万/吨)。2)上半年铜产品收入6.62亿元,占营业总收入17.48%,同比增长49%,毛利率20%,比16年提高5.6个百分点,主要由于铜价自去年10月回升以来,一直保持在5400美元/吨以上。3)上半年三元产品收入1.58亿元,占营业总收入的4.17%,营业收入同比上升293%,毛利率14.48%,增加8个点,公司三元前驱体2万吨产能基本建成,逐步投放,因此上半年三元业务规模大幅扩大。 费用率整体有所下降,销售、管理费率保持稳定,财务费率下降明显,盈利能力改善明显。2017年上半年公司毛利率33.03%,同比上升19.46个百分点,大幅提升,主要系钴产品价格上涨及下游动力锂电产业高景气度带来的销量提升。上半年净利率17.77%,去年同期为亏损1.68%,公司实现扭亏为盈并实现大幅度盈利。上半年公司费用同比增长13.55%至3.61亿元,费用率下降5.17个百分点至9.53%。其中,由于销售规模扩大,销售费用同比增长91.76%至0.41亿元,费用率上升0.09个百分点至1.09%;管理费用同比增长25.64%至1.63亿元,主要系研发投入费用及职工薪酬增加所致,费用率为4.30%,费用率下降1.69个百分点;财务费用为1.57亿元,同比下降5.98%,费用率4.14%,下降3.57个百分点。 材料价格提升、收入确认集中二季度,公司现金流略有下降:公司2017年上半年度应收账款余额为8.74亿元,比上期末增加4.39亿元,上升幅度为101%,主要原因系:一是占公司营收73%的钴产品价格大幅提高,导致营收账款余额提升;二是公司给予客户一定信用期,二季度营业收入20.4亿元,大部分营业收入未到账期导致营收账款余额高企。报告期末公司存货为34.47亿,同比增长70%。现金流方面,公司报告期内经营活动净现金流为-6.2亿元,主要原因是公司存货比期初增加14.14亿元,原材料价格上涨导致资金占用增加。投资活动净现金流为-6.57亿,主要由于公司增加了暂时闲置定增募集资金用于现金管理,以及公司股权收购、项目投资支出增加所致。通过借款等方式,报告期内公司筹资活动净现金流为9.18亿,期末短期借款为44.08亿,较年初增长43%,期末现金为11.89亿,较年初下降22.9%。 手握钴矿战略资源,布局锂资源,全力转型升级锂电新材料领先企业。公司目前钴金属以进口为主,自有钴资源产能1000吨,年底将达到4500吨(全球钴金属需求10万吨),包括公司增资MIKAS公司6516万美元(持有MIKAS公司72%股权),用于4000吨粗制氢氧化钴、1万吨电积铜项目。锂矿方面,公司以6842万元认购澳大利亚AVZ公司股权,完成后持有AVZ公司11.2%的股权,AVZ持有Manono60%股权,Manono具备锂资源找矿能力。同时,公司拟以1844万元收购碧伦生物技术股份有限公司100%股权,碧伦目前具备锂金属回收70-100吨/月的能力。正极材料方面,2万吨三元前驱体项目试生产工作稳步推进,产线得到优化,产量质量逐月提高,具备稳定量产多款产品的能力;同时公司第二大股东拟收购天津巴莫42%股权,天津巴莫为钴酸锂正极龙头企业,并积极拓展三元正极领域,是公司的重要客户,收购完成后,有利于双方加强合作。 盈利预测与投资评级:我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为13.23亿、20.33亿、26.46亿元,EPS为2.23/3.43/4.47元,同比增长1811/54/30%,对应PE为34x/22x/17x,由于公司转型升级为新能源锂电材料公司,成长潜力大,因此给以目标价96元,对应2018年28倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:国家对新能源车政策支持不及预期,新能源车销量下降;公司产销不达预期;钴价格不达预期。
华友钴业 有色金属行业 2017-09-04 81.00 80.00 -- 96.50 19.14% -- 96.50 19.14% -- 详细
事件:公司公布半年度报告,2017年上半年公司实现营业收入37.9亿元,同比增加 74.9%;实现归母净利润 6.7亿元,同比增加2257%。其中二季度公司实现营收20.4亿元,净利润4.3亿元,环比增长71%。 1、量价齐增推升业绩大幅增长。受益于锂电新能源动力电池对钴的需求快速增长,以及数码 3C 产品对钴需求的持续拉动,上半年钴市场的供需基本面进一步,钴价大幅上涨,上半年金属钴均价38万元/吨,较去年同期均价19.8万元/吨,同比上涨92%。同时报告期内公司各类钴产品销量总计超过 19000吨(折合金属量约 8930吨),较上年同期增长约 27%,各类锂离子电池正极原材料产品销量 15000多吨,较上年同期增长约20%,受益于产品量价齐升,公司实现业绩大幅增长。 2、加快资源端布局,提高资源自给率。公司定增募投项目 PE527矿权开发项目于上半年开工建设,目前公用配套和生活设施基本完成,生产车间、尾矿库、输电线路等正在建设施工中,预计年底能投入试生产,届时钴矿产能达到3500吨/年;MIKAS 升级改造项目已完成工程设计和土地平整,进入土建施工 阶段,预计明年上半年能投产,折合钴金属量产能1000吨/年。未来公司钴矿产能将达到4500吨/年,资源自给率将大幅提升。 3、锂电新能源产业链一体化布局,打造行业龙头。资源循环业务方面,公司完成对韩国TMC 公司70%的股权的收购,开启了境外锂电资源循环回收利用的布局;同时投资入股澳大利亚 AVZ 公司,积极布局锂资源开发。公司目前形成了从上游锂、钴资源的开发、中游锂电正极材料、再到下游锂电资源回收的一体化布局,未来发展潜力巨大。 4、新能源产业将维持高景气度,钴价价格将长期处于上行周期,公司作为行业龙头将充分受益。预计公司17/18/19年实现净利润13亿元、17亿元、21.6亿元,对应PE 为34/26/20倍。 风险提示: 新能源汽车推广不及预期;钴产品价格下跌。
华友钴业 有色金属行业 2017-09-01 79.00 -- -- 96.50 22.15% -- 96.50 22.15% -- 详细
业绩摘要:2017年上半年公司实现营业收入37.88亿元,同比增长74.92%,归属于上市公司股东扣非净利润6.66亿元,同比增长2162.36%。 公司中报业绩腾飞,二季度归属股东净利润环比增长67.86%。报告期内,二季度营业收入20.41亿元,环比增长17%,实现归属股东净利润4.23亿元,环比增长67.86%。利润环比增速远高于收入,主要原因系成本端来看,原材料低价库存。收入端来看,今年以来钴产品量价齐升。价上来看,四氧化三钴三月中旬上涨至39.8万/吨后小幅回落,六月份恢复上涨,上半年累计涨幅近80%。量上来看,公司各类钴产品销量总计超过19000吨,同比增加27%。 三驾马车助力公司业绩延续,下半年同比高增长可期。马车之一四氧化三钴业务,金九银十下3C消费类电池需求环比改善,钴产品供需基本面将进一步偏紧。马车之二三元前驱体业务,新能源乘用车维持高增长,物流车7月销量突破万辆,四季度加速放量可期,有望大幅拉动三元需求。年底公司2万吨三元前驱体有望达产。马车之三铜业务,从去年10月铜价回升,今年上半年LME铜价一直保持在5400美元以上,铜价上涨增厚公司业绩。 进军资源循环业务,“矿山+循环”保障资源供应。募投项目PE527和MIKAS技改项目顺利进行。公司收购TMC和碧伦生技布局锂电回收资源,有利于提高资源自给率,保障公司在锂电新能源领域的发展。 盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为1548.9%,39.2%和22.9%,EPS分别为1.93,2.68和3.30元,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期、产品价格波动。
华友钴业 有色金属行业 2017-08-31 76.00 90.00 6.84% 96.50 26.97% -- 96.50 26.97% -- 详细
钴资源供应紧俏,价格节节攀升。钴,在全球范围内都是战略资源,被广泛应用在航天、军工等领域。发达国家,钴主要被用在飞机发动机等高端制造领域,我国主要应用到电池和硬质合金领域,新能源汽车的高速发展,三元动力电池需求量大增,开辟了钴金属新的增长点。钴主要分布在刚果、澳大利亚和巴拿马等国家,定价权在海外巨头手中,且受地缘政治等影响较大,2017年以来,电解钴的价格由28万/吨涨至44万/吨,涨幅高达57%;电池用的四氧化三钴价格由17.5万/吨涨至37.5万/吨,涨幅高达114%;硫酸钴价格由4.8万/吨涨至9万/吨,涨幅高达87.5%。由于钴是镍和铜的伴生矿,开采要看镍铜金属的价格走势,需求又旺盛,后续价格仍有望进一步上涨。 拓展资源,集团协同。报告期内,公司对卡松波矿业(简称MIKAS)增资6516万美元,用于建设4000吨粗制氢氧化钴、10000吨电积铜项目,预计在2018 年上半年建成投产。子公司华友国际矿业出资1302万澳元(折合人民币6842万元)认购澳大利亚AVZ增发的1.86亿股股份,占AVZ增发后总股本的11.2%,AVZ拥有刚果(金)Manono项目60%权益,属于勘探矿权,这为公司开发锂资源打下坚实基础。另外,公司第二大股东华友投资收购天津巴莫科技42.02%的股权,集团协同发展。在资源循环业务方面,完成对韩国TMC 公司70%的股权的收购,开启了境外锂电资源循环回收利用的布局;在国内设立了衢州华友资源再生科技有限公司,衢州资源循环回收利用项目已获备案,项目用地的准备和技术、设备的咨询基本完成。今年8月,公司投资收购台湾碧伦生技股份有限公司,进一步强化了境外资源循环业务布局。 产品丰富,业绩有保障。报告期内,公司各类钴产品销量总计超过19000 吨(折合金属量8930 吨),同比增长约27%(金属量增长约7%);其中用于生产三元材料的硫酸钴产品销售超过6000 吨,同比增长47%。钴产品销售收入占总收入比例约为73%,同比增加13个百分点,钴产品在公司业务结构中主导地位更加明显,公司在钴行业的领先地位更加突出。公司各类锂离子电池正极原材料产品销量15000多吨,同比增长约20%,公司在锂电新能源产业链中地位得到进一步巩固提升。2 万吨三元前驱体项目试生产工作稳步推进,产线得到优化,产量质量逐月提高,具备稳定量产多款产品的能力。 投资建议:钴是重要的战略元素,应用领域广,近年来,新能源汽车高速发展,给钴带来了新的市场需求,钴金属处于量价齐升阶段,公司作为行业龙头,将持续受益。预计公司2017-2019 年的EPS 分别为2.52 元、3.44 元和4.25 元,对应PE 分别为30 倍/22 倍和18 倍,我们给予公司“增持”评级。 风险提示:资源拓展和产能扩张不及预期,新能源汽车发展受阻。
华友钴业 有色金属行业 2017-08-30 77.79 100.00 18.71% 96.50 24.05%
96.50 24.05% -- 详细
公司半年报业绩大超市场预期。8月26日,公司发布2017年半年报,实现营业总收入37.88亿,同增75%;归属母公司净利润6.75亿,同增2257%,其中二季度单季实现归母净利润4.2亿,创公司成立来单季度最佳表现,远超市场预期。 产品量价齐升,优化下游结构,受益低价库存。第一,钴产品量价齐升。销量方面,上半年公司各类钴产品销售收入规模占比达73%,销量超过19,000吨,折合金属量8,930吨,同增7%,其中用于生产三元材料的硫酸钴产品销量超6000吨,同增47%;价格方面,上半年国内金属钴价格由年初27.5万/吨上升至6月底41.4万/吨,实现均价36.6万/吨,较去年同期均价20.1万/吨同比增长82%。第二,产品结构优化。上半年公司硫酸钴等钴盐产品比例提升,而国内钴盐因下游动力电池、3C 等领域景气度提升,售价与电钴均价比值持续上升(历史比值通常为钴盐所含钴金属量),这意味着公司钴产品吨金属售价较电钴存在更大涨幅。第三,受益低价库存。公司前期具备充足原料备货,同时钴原料从刚果采购并运输到国内至少需3个月的时间周期,在钴价大涨过程中能够实现持续的库存重估。 立足中游,拓展两头,向全球钴行业一体化龙头进军。公司通过上游控制资源,中游做强钴盐冶炼,下游拓展三元材料前驱体领域,已成功打造高效一体化运作的钴材料全产业链,完成了总部在桐乡、资源保障在非洲、制造基地在衢州、市场在全球的空间布局。上游端,钴精矿产能4,100吨(其中PE527项目3,100吨钴金属/年预计年底实现试生产,MIKAS1,000吨钴金属/年升级改造项目预计明年上半年投产);中游端,具备钴盐产能2.4万吨;下游端,拥有三元材料前驱体产能2万吨,产量质量逐月提高;资源回收端,完成对韩国 TMC 公司70%的股权的收购,同时投资收购台湾碧伦生技股份有限公司,开启了境外锂电资源循环回收利用的布局。 战略投资AVZ,横向布局上游锂矿资源。8月13日,公司公告拟通过子公司以1302万澳元(折合人民币约6842万元)认购澳大利亚AVZ 公司增发的1.86亿股股份,占AVZ 公司增发完成后总股本的11.2%。AVZ 公司拥有刚果(金)Manono 锂矿项目60%权益,该矿初探矿石资源量4-8亿吨,氧化锂品位为1%-1.5%。目前该矿处于前期勘探阶段,若开发成功将为华友拓展锂电新材料提供可靠的锂资源保障。 继续旗帜鲜明看涨钴价。我们前期实地调研了刚果(金)11家相关矿企,并对钴供需平衡表进行了重估,结论如下:1)2017-2019年供需仍将维持紧平衡;2)钴价有望持续走强。一是人权组织对手抓矿调查山雨欲来,二是需求端持续向好,三是前期去库存缓解供应压力,四是供给集中度高的小金属具有存货调整容易被操控,一致预期形成后容易自我加强等特性。近期国内外钴价差缩窄,表明国内钴原料库存正在加速去化,我们认为在此背景下国内外钴价均将易涨难跌。 华友钴业充分受益于钴价上涨,业绩弹性大。一是钴盐加工费会随钴价同步上涨; 二是钴精矿自产比例持续提高;三是常备库存量巨大,充分受益于存货升值,上半年存货增14亿元。 不可忽视的铜产品涨价弹性。今年以来铜价持续上涨,主要受益于全球范围的铜矿供应收缩以及欧美需求引领的需求复苏,长周期拐点已现。2016年公司实现铜产品实物吨销量2.99万吨,预计PE527的投产将带来新增铜金属量1.43万吨,充分受益铜价上涨。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价100元。我们预计公司2017年-2019年公司EPS 分别为2.60元、3.98元、5.13元;考虑到钴的涨价弹性与需求远景,以及公司在此背景下对低成本资源的获取与产品结构优化能力,加之公司大股东丰富的锂电产业资源,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为100元,相当于2018年25x 的动态市盈率。
华友钴业 有色金属行业 2017-08-30 77.79 90.00 6.84% 96.50 24.05%
96.50 24.05% -- 详细
公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营收37.88亿元,同比增长74.92%;实现归母净利润6.75亿元,同比增长2257.15%,上半年EPS1.139元/股,超市场预期。 钴供需趋紧,推动钴价大涨,助力公司业绩超预期。 随着锂电新能源动力电池对钴的需求快速增长,以及3C 产品对钴需求的拉动,钴市场供需基本面进一步改善。根据安泰科数据,2017年上半年我国钴消费量约2.5万吨,同比增长13.6%,其中电池材料(钴盐领域)消费量约2.33万吨,同比增加22%,钴市场库存快速消耗,从2016年供给过剩向2017年供应偏紧切换。受钴供需趋紧影响,2017年上半年MB 低级钴价格由年初的14.3美元/磅,上涨到6月底的27.5美元/磅,大涨92.3%。 受益于钴价大涨,公司实现归母净利润6.75亿元,超市场预期。 钴供需有望进一步偏紧,钴价有望持续上涨。 展望下半年,各大车企继续加速新能源汽车布局,宝马、奔驰、福特等车企今年以来累计发布超过20款新车型,基本覆盖高中低全部车系,随着特斯拉Model3的量产交付,今年下半年新能源汽车产销量有望进一步快速增长,同时3C 产品仍能保持稳定增长,整体拉动钴需求的快速增长。供给端,钴因铜、镍伴生的天然属性,供给被动,铜镍价格以及新项目的投产建设进度将会影响未来钴的潜在供应。从目前铜、镍矿企业建设进度来看,供给增量极其有限。需求继续快速增长,供给受限,钴供需有望进一步偏紧,钴价有望持续上涨。 上游提高自给率,中游稳步增产,下游产能逐步释放,业绩有望持续超预期。 上游公司PE527项目和Mikas 技改项目预计分别于今年年底和明年上半年达产,同时收购TMC 和碧伦生技布局锂电回收资源渠道,公司已打开“矿山+回收”双渠道资源保障,在钴资源紧张及价格高位下,公司原材料自给率有望进一步提高。中游公司钴产品在产量稳步提升的同时调整产品结构,实现稳产高产。下游公司衢州2万吨三元前驱体项目试生产工作快速推进,产线进一步优化,产量质量逐月提高。公司资源、冶炼、深加工的全产业链布局得到进一步加深优化,公司业绩有望持续超预期。 盈利预测及评级。 随着钴供需基本面的进一步偏紧、公司上游自给率的进一步提升、中游产品的稳步增产、三元前驱体产能的加速释放,我们上调对公司的盈利预测,预计2017-2019年净利润分别为14.50、19.00和25.01亿元,对应EPS 分别为2.45、3.21和4.22元,目前股价对应动态市盈率分别为31X、23X 和18X。给予“买入”评级。 风险提示:钴行业产能扩产超预期。
钟奇 4 6
华友钴业 有色金属行业 2017-08-29 76.50 101.00 19.90% 96.50 26.14%
96.50 26.14% -- 详细
公司公布2017年中报。公司上半年实现营业收入37.88亿元,较去年同期增长74.92%,公司上半年取得归母净利6.75亿元,较去年同期增长2257.15%。公司业绩出现大幅提升,主要是由于公司铜、钴产品量价齐升。 钴产品稳产高产,三元材料产量逐月增加。公司上半年各类钴产品销量超过19000吨,折合金属量8930吨,金属量较上年增长约7%。在钴产品中,用于生产三元材料的硫酸钴产品超过6000吨,较上年大幅增长47%。公司各类锂离子电池原材料产品销量超过15000吨,较上年同期增长20%。公司在钴行业领先地位更加突出,在锂电新能源产业链中的地位亦得到巩固提升。 铜钴价格维持高位,盈利能力提升。上半年国内钴金属价格维持高位,一季度国内钴金属均价为35.35万元/吨,二季度为38.23万元/吨。进入7月后,钴金属价格进一步走高,国内7-8月钴金属均价为41.47万元/吨。不断提高的钴价有效的提升了公司的钴产品盈利能力。上半年公司钴产品销售收入占总收入比例为73%,较去年同期提升13个百分点。 投资锂矿,布局完善。公司通过子公司华友国际矿业投资1302万澳元(折合人民币约6842万元)认购澳大利亚AVZ 公司增发的1.86亿股股份,完成增发后,公司持有AVZ 公司11.2%的股权。AVZ 公司拥有刚果金Manono 项目60%权益,Manono 项目具有一定的锂资源找矿潜力。 增资MIKAS 公司,整合铜钴资源。公司向MIKAS 公司增资6516万美元,用于建设年产4000吨粗制氢氧化钴、10000吨电积铜项目。公司持有MIKAS 公司72%股权,项目预计于2018年上半年建成投产,产品中粗制氢氧化钴运回国内进行深加工,电积铜则在当地直接销售。项目将有利于进一步整合刚果金当地资源,提高公司原料自给率。 提高目标价至101元,买入评级。公司是国内钴盐产品龙头,在刚果金当地布局多年,拥有稳定的贸易体系提供钴原料。刚果金10月将进入雨季,对于当地钴金属开采、运输都将带来一定的冲击。此外同期国内新能源汽车进入销售旺季,看好钴金属价格继续上行。预计公司2017-2019年EPS 为:2.52元/股,3.47元/股,3.86元/股。给予公司2017年40倍PE,目标价101.00元,买入评级。 风险提示。钴金属价格波动。
华友钴业 有色金属行业 2017-08-29 76.50 90.00 6.84% 96.50 26.14%
96.50 26.14% -- 详细
华友钴业发布半年报:公司实现营业收入37.88亿元,同比增长74.92%;实现归母净利润6.75亿元,同比增长2257.15%;基本每股收益为1.14元。从单季业绩来看,第一季度,公司实现归母净利润2.52亿元,第二季度4.23亿元,环比增长68.18%。 钴行业龙头地位显著。公司拥有钴冶炼产能约2万吨,产品在国内钴市场占有率稳定在20%以上,是国内最大的钴供应商之一。今年上半年公司各类钴产品销量总计超过19000吨(同比+27%),折合钴金属量8930吨(同比+7%)。报告期内MB99.3%低幅钴价从2017年1月4日14.3美元/磅,上涨到目前的28.65美元/磅,涨幅100.35%。受益于钴产品量价齐升,公司盈利水平大幅提高,钴产品在公司业务结构中主导地位更加明显。 上游资源开发即将结出硕果,原材料供应更有保障。1)上半年公司定增募投项目PE527矿权开发项目于上半年开工建设,预计年底能投入试生产。届时达产后可新增年钴精矿含金属量为3100吨,进一步保证公司原材料供应。2)MIKAS升级改造项目已完成工程设计和土地平整,进入土建施工阶段,预计明年上半年能投产,建设完成后基本可以实现年产1000吨钴精矿含钴的能力。 内生外延发展,打造全产业链闭环。1)公司2万吨三元前驱体项目试生产工作稳步推进,产线得到优化,产量质量逐月提高,公司部分高端三元前驱体产品通过BASF、LGC、当升、杉杉等知名企业的认证,并进入世界知名品牌汽车和特斯拉储能产业链。2)公司年初1.21亿元收购了韩国锂电池循环利用公司TMC70%股权,开始正式进入到锂电池回收利用领域;今年8月,公司投资收购台湾碧伦生技股份有限公司,进一步强化了境外资源循环业务布局;在国内,公司设立了衢州华友资源再生科技有限公司,衢州资源循环回收利用项目已获备案。 参股AVZ公司,布局刚果金锂矿资源。公司以1302万澳元认购澳大利亚AVZ公司增发的1.86亿股,持有AVZ公司11.2%股权,并获得了1.86亿股期权。AVZ持有刚果金Manono项目60%的权益,该项目锂资源找矿潜力较大。 盈利预测与评级:我们预计2017、2018年公司的EPS分别为1.96和2.70元。我们维持公司买入评级。
邱祖学 3 3
任志强 2 2
华友钴业 有色金属行业 2017-08-29 76.50 -- -- 96.50 26.14%
96.50 26.14% -- 详细
公司上半年业绩大幅超预期:上半年,公司实现营业收入37.88亿元,比上年同期增长74.92%,实现归属于上市公司股东的净利润6.75亿元,EPS为1.14元。二季度业绩环比继续大幅增长,创下单季度业绩历史新高。二季度实现营业收入20.41亿元,增长83.35%;实现归属于母公司的净利润4.23亿元,环比增长68.18%,同比增长116倍,EPS贡献0.71元。 公司为钴业龙头,坐享量价齐升。上半年公司各类钴产品销量总计超过19000吨(折合金属量8930吨),较上年同期增长约27%(金属量增长约7%);其中用于生产三元材料的硫酸钴产品销售超过6000吨,较上年同期增长47%;公司各类锂离子电池正极原材料产品销量15000多吨,较上年同期增长约20%。我们认为,下半年价格依然有望大幅上涨。一方面电动汽车对钴需求旺盛,下半年电动汽车销量有望超预期,另一方面3C逐渐进入传统消费旺季,同时叠加了苹果新款手机的发布,3C需求有望大幅回暖,看好钴产品价格表现。 战略布局,谋划长远。一方面,稳步推进自有矿山建设项目,提高资源自给率。公司PE527项目预计年底投产,届时将新增钴精矿3100吨/年。另外,MIKAS选矿厂升级改造正在进行,预计明年上半年建成投产,建设完成后基本可以实现年产1000吨钴精矿含钴的能力。此外,MIKAS还将建设年产4000吨粗制氢氧化钴、1万吨铜项目,进一步增强资源保障能力。另一方面,公司战略布局回收及锂资源项目。公司年初收购了韩国锂电池循环利用公司TMC70%股权,开始正式进入到锂电池回收利用领域。同时,公司大股东近年来加大了在锂电池领域的布局,逐渐渗入到中游正极材料厂商和铜箔领域,显现出大股东华友投资在锂电池领域的雄心。 盈利预测及评级:预计2017-2019年公司将实现归母净利润12.04亿元、18.61亿元、22.91亿元,对应当前股价的PE为37X、24X、19X,给予增持评级。 风险提示:海外经营风险;新能源汽车发展不达预期。
华友钴业 有色金属行业 2017-08-29 76.50 81.45 -- 96.50 26.14%
96.50 26.14% -- 详细
发布17年中报,业绩继续大幅增长。 公司发布17年半年报,报告期内业绩较去年同期实现扭亏为盈,并有大幅增长。上半年公司实现营业收入37.88亿元,同比增长74.92%;实现归属于上市公司股东的净利润6.75亿元,同比增长2257.15%。公司二季度单季营收20.41亿元,实现归属母公司股东净利润4.23亿元,同比增长11596%,环比增长67.86%。公司业绩略超此前市场预期。 钴及锂电产品价涨量增,行业优势地位进一步巩固。 今年1-6月份海外MB 钴金属价格涨幅达92.8%,上半年均价同比增长114.58%。公司上半年各类钴产品总销量超过1.9万吨,同比增长约27%; 折合钴金属量8930吨金属量,同比增长约7%。公司各类锂离子电池正极原材料产品销量超过1.5万吨,同比增长约20%;用于生产三元材料的硫酸钴产品销售超过6000吨,同比增长47%。上半年钴产品销售收入占总收入比例约为73%,同比增加13个百分点;主营毛利率为33.03%,同比增长143%。公司在钴行业和新能源产业链中的地位得到进一步巩固提升。 矿山及锂电项目有序推进,产业链上下游全面布局中。 公司于报告期内加快产业上下游布局,多个项目持续推进。上游资源端,PE527矿权开发项目于上半年开工建设,预计年底试生产;MIKAS 升级改造项目预计18年上半年投产;CDM 湿法钴扩产项目和湿法硫化矿应用技改项目等按计划推进。公司同时还投资澳大利亚AVZ 公司,布局锂资源开发;通过投资TMC 公司、设立衢州资源循环回收利用项目等途径,布局锂电资源回收业务。下游锂电新能源领域,公司2万吨三元前驱体项目试生产工作稳步推进,产量和质量稳定提升,具备稳定量产多款产品的能力。 钴行业供需格局改善,公司有望持续受益。 根据USGS 和我们的初步测算,17年钴供需处在偏过剩阶段,而2019年前铜钴新增产能有限,且当前3C 智能化已成趋势,双电芯和多电芯应用已经启程;三元动力电池和储能两个产业未来有望长期增长,3C(电池扩容)、新能源和储能有望保证 17-19年需求增速6%以上。2017-2019年钴供需格局有望持续改善,钴行业高景气环境下,公司作为产业链完善、规模领先行业的龙头企业有望继续受益。 钴价提升增厚业绩,维持“增持”评级。 由于二季度钴价持续高位,公司产销持续增长,假设全年钴金属产量超过2万吨,上调17-19年钴均价假设至40万元/吨,上调17年净利润预测幅度为77%。预计2017~2019年公司主营业务收入分别为90.91、108.80、125.87亿元,归属于母公司股东的净利润分别为10.71、13.26、19.38亿元,EPS 分别为1.81、2.24、3.27元,对应当前的PE 为41、33、23倍。 参考可比公司45倍左右的平均PE 估值水平,给予公司17年估值45-50倍,对应上调目标价至为81.45-90.50元,维持“增持”评级。 风险提示:钴铜等产品价格下跌;项目建设不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2017-08-23 64.00 83.70 -- 96.50 50.78%
96.50 50.78% -- 详细
锂电池持续放量,供给端增量有限,钴行业供需紧平衡。 钴主要需求来自于动力电池和3C领域。在动力电池领域,三元材料作为目前来看性价比最高的动力电池材料,正加速替代磷酸铁锂电池,从电池厂商装机来看,三元电池占比已达到74.63%,三元电池产量正加速爆发。随着新能源汽车产业的蓬勃发展,未来将是拉动钴消费的最大增长点。3C领域虽然增速预计将趋于稳定。 但电池容量正加速提升,以苹果手机为例,iPhone4的电池容量仅为1420mAh,而iphone7Plus的电池容量提升至2910mAh,电池容量年均复合增速为12.7%。将抵消增速放缓的趋势拉动钴需求。 钴的供给中56%钴来自于铜矿山,34%的来自于镍矿山。因此钴的供应比较被动,铜镍价格以及新项目的投产建设进度将会影响未来钴的潜在供应。从目前铜、镍矿企业建设进度来看,供给增量极其有限。 根据安泰科预测,预计2017年全球精炼钴产量预计为11.7万吨,消费量为11.33万吨。全球钴市场供需趋于紧平衡,钴价上涨空间大。 把控上游原材料,自给率逐步提升。 公司扎根刚果(金)十余年,在当地搭建起完善的采购体系,与向矿业公司和贸易商采购相比,采购均价低2.84万元/吨(2011-2013年),同时随着PE527项目和Mikas技改项目逐步达产,以及收购TMC和碧伦生技布局锂电回收资源渠道,公司已打开“矿山+回收”双渠道资源保障,在钴资源紧张及价格高位下,进一步提高资源自给率将在提升盈利能力的同时,保障公司后续在电池材料领域的发展。 三元前驱体产能释放在即,助力公司业绩提升。 公司早在2014年公司就与国内外多家知名正极材料厂商合作,推进三元前驱体的认证工作,成功进入三星SDI、LG等国际知名电池企业供应链。目前大部分客户的认证工作已进入尾声,公司也在15年下半年小批量供货,2016年公司实现三元前驱体产量3083吨、销量2493吨,随着2016年底公司2万吨三元前驱体产能的全部达产,公司产能将快速释放,助力公司业绩提升。 盈利预测及估值。 随着锂电池的持续放量以及三元电池在动力电池中占比的不断提升,钴行业预计将由供给过剩向供给不足发展,公司作为国内最大的钴化学品生产商,16年国内市占率达到46%,且具备资源-冶炼-深加工的全产业链,是钴产业链充分受益标的。 我们预计公司17-19年净利润分别为11.00、16.00和24.10亿元,对应EPS分别为1.86、2.70和4.07元,目前股价对应动态市盈率分别为38X、26X和17X。给予公司2018年31倍PE,6个月目标价83.7元,首次覆盖,给予“买入”评级。
华友钴业 有色金属行业 2017-08-07 67.66 -- -- 84.14 24.36%
96.50 42.62% -- 详细
增资MIKAS公司新增4000吨粗制氢氧化锂产能:8月3日,华友钴业 发布公告,公司董事会审议通过了《关于增资MIKAS公司建设年产4000t 粗制氢氧化钴、10000t电积铜项目的议案》,增资金额为6516万美元,项目预计2018年上半年完成。2008年公司通过收购方式控制了MIKAS公司72%股权,根据相关规定,此次增资后,MIKAS公司第二大股东刚果国家矿业公司股权并不会被稀释。公司预计2017年钴产品产量24000吨(金属量),三元前驱体18000吨,此次新增4000t粗制氢氧化钴达产后,钴产品产能再次大幅提升,巩固国内钴加工品优势地位。 产业链布局不断加速“上控资源,下拓市场”战略逐步落地:公司近期产业链布局节奏迅猛,除此次增资MIKAS公司之外,6月28日公告公司第二大股东华友投资有限公司收购天津巴莫科技股份有限公司42.02%的股份,成为其最大股东。巴莫科技是锂电正极材料的领先企业,2016年公司正极材料出货量位居全球第六,达10000吨,预计2017年产能有望达到2.5万吨/年。公司通过外延并购等一系列方式,实现了从“矿山—钴产品加工——三元正极”的全产业链布局,彰显公司“上控资源,下拓市场”的发展战略。 矿石自给率不断提升三元前驱体稳步推进:公司旗下MIKAS尾矿回收率今年有望从40%提升至70%,PPE527矿项目进展顺利,预计今年自产矿有望达到4000-4500吨,自给率达50%,公司将充分受益钴价上涨。同时公司年产20000吨三元前驱体项目有望今年年底达产,预计今年三元前驱体产量达18000吨,由于三元前驱体认证周期较长,客户黏性较高,未来有望持续贡献利润。 风险提示:新能源车产销不及预期新增产能投产不及预期。
邱祖学 3 3
任志强 2 2
华友钴业 有色金属行业 2017-05-22 47.00 -- -- 58.06 23.53%
71.50 52.13%
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订单饱满、原料保障能力强,公司钴产量逆势大增。公司预计今年钴产量2.4 万吨(相比去年的1.8 万吨大幅提升),本部预估产量1.8 万吨,衢州产量6000 吨,此增幅预测与一季度产销基本匹配。产量预测既与公司下游客户的订单饱满有关,更重要地反映了公司原料保障能力。在目前钴原材料供应依然偏紧的情况下,公司产量逆势大增,这主要得益于公司在刚果金多年的耕耘,也充分说明钴原料的保障能力。 原料供应构成发生变化。2016 年公司从刚果金当地贸易系统收购料供应占比约50%(8000-9000 吨),今年钴产量预估大幅增长,原料供应构成有较大变化:(1)自有矿山没有产出,因尾矿停产进行技改,争取年底复产;PE527 项目今年底投产,预计明年中达产。(2)贸易系统收购的量比去年有所增长,但增幅不大。主要因大赦国际等组织介入后,尽管钴价大幅反弹,刚果金手抓矿的量不会有大的增长。(3)主要增量源于嘉能可等巨头供应商的增量。 明年资源自给率大幅提升。今年底Mikas 将达成,明年PE527 建成达产。 其中Mikas 产量预计将提升至1500 吨左右(尾矿的选矿回收率将提升明显,预计从40%左右提升至70%以上);PE527 矿山产能规划是3100 吨/年,实际的量有望达到3500 吨/年左右。此外,正在停产进行技改的尾矿争取将在年底复产,技改后产能有望从1000 吨扩张到1500 吨。明年公司的资源自给率有望实现大幅提升。 衢州项目顺利投产,产品认证同步进行,三元前驱体产量有望大幅释放。 公司去年底在衢州建成2 万吨/年前驱体业务,该项目规划今年6 月将实现满产1.8-2 万吨/年,今年三元前驱体产量有望超1 万吨量级。此外,今年LG 正在对公司622 产品进行认证,预计年中左右将完成,并且预计三年后622 型号有望大幅扩张,特别是动力电池的量增速有望很快起量。 预计公司2017-2019 年归母净利润分别为9.42 亿元、12.74 亿元和16.14亿元,EPS 分别为1.59 元、2.15 元和2.72 元,对应目前PE 分别为28 倍、20.6 倍和16.3 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:1、钴、铜、镍产品价格大幅波动风险;2、海外矿山开发风险;3、公司现金流较为紧张风险。
华友钴业 有色金属行业 2017-05-05 49.20 -- -- 48.16 -2.11%
68.33 38.88%
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事项: 5月2日公司公告拟出资5000万元与泓谟资本、坚瑞沃能、蓝海华腾、英威腾、朗科智能、上海电驱拟共同设立新能源汽车创新联盟产业基金,基金规模不超过10亿元,并以新能源汽车产业及新能源汽车运营为主要投资方向。 主要观点。 1.量价齐升,业绩释放大超预期,一季度实现归母净利润2.52亿元。 钴价自去年三季度开启上涨周期,今年一季度价格更是出现暴涨,2017Q1MB低等级钴价环比上涨近50%,相应钴产品价格亦同步跟涨,公司业绩随着钴价格上涨显著改善,2016年Q3实现扭亏,2016年全年录的归母净利润0.69亿元,最新一季度业绩大超预期,单季度实现归母净利润2.52亿元。产销量方面,2016年公司各类钴产品销量总计超过39000吨(折合金属量超过20000吨),较上年同期增长约66%,钴产品销量约占国内消费量的41%,占全球消费量的20%。 2.加强自有矿山资源技改及开发,进一步提高上游钴矿资源保障能力。 目前公司控制的矿山有MIKAS公司(持股比例72%)的KAMBOVE尾矿、NIMURA矿,及刚果(金)PE527采矿权,合计控制钴储量超过7万吨。 PE527采矿权项目已经完全前期开发工作,目前正在加紧建设,预期2018年上半年实现投产,项目设计达产年产钴金属量3100吨,铜金属量2.43万吨,项目的实施将进一步加强公司的资源控制和保障能力。同时公司正在加快实施MIKAS公司选矿升级改造,力争年底实现复产,本次技改完成后MIKAS年自产钴矿金属量有望提高至1000吨左右。 3.锂电新能源材料致力于进入新能源汽车领域,抱团谋求积极发展。 公司年产2万吨三元前驱体项目于2016年底全部建成,为公司大步迈进新能源材料领域、实现规模化生产创造了条件。本次公司拟出资5000万元与泓谟资本、坚瑞沃能、蓝海华腾、英威腾、朗科智能、上海电驱拟共同设立总规模不超过10亿元的新能源汽车创新联盟产业基金,彰显公司对新能源汽车行业发展信心以及为公司产品进入核心产业链做好铺垫。 4.盈利预测: 假设未来三年MB低等级钴年均价分别为22美元/磅、25美元/磅、28美元/磅,则预计2017-2019年公司实现归母净利润6.35亿元、12.73亿元、18.99亿元,EPS分别为1.07元/股、2.15元/股、3.2元/股,对应目前股价PE分别为46X、23X、16X,给与“推荐”评级。 5.风险提示:三元前驱体进展低于预期;新能源汽车行业发展低于预期。
华友钴业 有色金属行业 2017-04-24 51.30 67.55 -- 50.70 -1.17%
67.02 30.64%
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16年实现扭亏,17Q1业绩超市场预期:公司发布2016年报,实现营业收入48.89亿元,同比增长21.35%,归属母公司净利润6924万元,同比增长128.14%,EPS为0.13元。其中4季度实现营业收入14.01亿元,归属母公司净利润5806万元,同比扭亏为盈。同时,公司预告2017年一季度盈利22,000万元到26,000万元,同比大幅扭亏,超市场预期。 全球钴产品龙头,受益量价齐升弹性最大:公司主导产品为四氧化三钴、氢氧化钴和硫酸钴等钴产品以及锂电正极材料三元前驱体产品,2016年钴产品总量超过39000吨(折合金属量约20000吨),同比增长66%,实现营业收入为33.31亿元,同比增长46.29%,毛利率17.68%,同比提升4个百分点。 根据安泰科测算的2016年钴消费量情况,公司钴产品销量约占国内消费量的41%,占全球消费量的20%,国内、国际市场的占有率同比均有增长,公司在钴行业的领先优势愈加突出。 因新能源汽车三元电池带动,上游钴需求明显提升,2016年全球电池行业钴消费量为4.95万吨,占比达到52.1%,消耗量同比大幅增长20.73%。我们认为,2017年新能源汽车动力电池用钴需求量将持续提升,目前金属钴价格超过40万元/吨,自1月以来上涨接近50%。我们认为,在量价齐升的趋势下,公司钴产品业务最为受益,同时CDM公司钴扩产项目稳定运行,原料结构得到进一步优化,业绩弹性也最大。 三元前驱体即将放量,抢占核心环节:2016年公司年产2万吨三元前驱体二期产线基本建成,该业务实现收入1.34亿元,同比增长3倍,毛利率为2.9%,同比增加3.78个百分点,毛利率较低的原因主要系产能利用率仍较低。 公司三元前驱体产品含523、622、811多种型号,部分产品已经实现量产,成功进入三星SDI、LGC等国际知名电池企业供应链,另外,公司电池级磷酸铁项目已建成投产,进一步丰富了锂电池正极材料前驱体品种。公司现已经成为国内锂电新能源领域原材料龙头供应商,产业地位得到进一步巩固提升。 根据我们的测算,受益钴价上涨,钴盐和三元前驱体的吨盈利均有明显提升,公司目前在材料端布局产能较大,预计2017年公司电池材料业务利润将显著增长。 投资建议:我们预计公司2017-2019年的净利润分别为11.43、20.10、23.08亿元,对应EPS分别为1.93元、3.39元和3.89元,业绩增速分别高达1550.96%、75.80%和14.83%,对应PE分别为27.75倍、15.79倍和13.75倍。给予公司2017年35倍PE,对应目标价67.55元,首次覆盖给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期,金属钴价格低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名