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华友钴业 有色金属行业 2017-04-21 51.28 -- -- 51.85 1.11% -- 51.85 1.11% -- 详细
投资建议:华友钴业(603799)实现从上游钴矿到下游三元前驱体的全产业链布局,公司刚果(金)PE527矿2018年有望达产,同时三元前驱体项目2017年底有望完全投产。由于未来两年新增钴精矿有限,同时新能源汽车带动上游钴需求量大增,钴价有望延续上涨趋势,公司未来两年主营产品或将迎来量价齐升。我们预计公司2017-2019年归母净利润有望实现6.25亿、7.08亿、7.12亿。对应PE52.3X、46.2X、45.9X,给予增持评级。 投资要点:未来两年供需缺口明确钴价有望保持上涨趋势:受制于铜价长期低迷,未来大型矿山复产有限,我们预计2017年前全球新增钴精矿5000吨左右,2018年预计6000吨左右。随着新版新能源汽车补贴政策的出台和客车用三元材料解禁,我国未来两年三元渗透率有望大幅提升。以NCM532三元材料为例,每GWH三元电池需要约320吨钴金属量,我们预计2017年全球动力电池钴需求量约2万吨,2018年有望达到2.4万吨。同时未来智能手机或将采用双电芯技术路线,有望新增7000吨钴需求量。我们预计2017年全球钴总需求量约在11.5万吨左右,2018年有望达到12.2万吨,未来两年钴供需缺口明确,价格有望持续上涨。 PE527矿2018年有望达产公司矿石自给率稳步提升:公司建立了自有矿、当地贸易系统以及大宗贸易商直接采购(如嘉能可等)三大原矿供应体系,上游资源供应得到有效保障。公司通过收购刚果(金)PE527矿布局上游资源,该项目预计2018年达产。同时公司旗下MIKAS尾矿回收率今年有望从40%提升至70%,公司矿石自给率稳步提升。预计2017年公司自产矿有望达到4000-4500吨,自给率达50%,公司将充分受益钴价上涨。 三元前驱体项目年底达产产品绑定国外高端客户:公司年产20000吨三元前驱体项目有望今年年底达产,预计今年三元前驱体产量达18000吨,目前公司三元前驱体主要以111型、523型为主,622型正在送检。 公司目前产品已进去三星SDI、LG等国外高端客户,由于三元前驱体认证周期较长,客户黏性较高,未来有望持续贡献利润。 立足循环利用体系公司环保优势明显:公司立足循环利用体系,通过在废水中提取硫酸铵,基本实现生产废水零排放,相对于国内外其他钴生产企业,环保优势明显。公司平均生产1吨钴产品,可提取5吨左右的硫酸铵。硫酸铵作为化肥原料向国外出口,目前销售情况良好,每吨硫酸铵售价可达550元。 风险提示:新能源汽车销量不达预期
华友钴业 有色金属行业 2017-04-17 53.29 65.00 32.54% 56.15 5.37% -- 56.15 5.37% -- 详细
事件:公司预计 2017 年一季度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润 2.2 亿元~ 2.6 亿元。 1、量价齐增推升业绩大幅增长。一季度公司钴产品产能进一步释放,产销量大幅增加,同时单位产品制造成本继续下降,盈利能力增强。同时一季度金属钴均价36 万元/吨,同比去年一季度均价20 万元/吨,上涨80%。受益于量价齐升,公司实现大幅扭亏。 2、钴行业龙头充分受益钴价上涨,业绩符合预期。我们此前一再强调,公司作为全球最大钴产品加工企业,库存(海外矿运输3 个月周期)+价格分享(与矿山端0.74 价格分享)将充分受益于钴价上涨,另外公司自产矿4000 吨18年将逐步投产打开未来成长空间。我们此前预计按与矿山端0.74 分享系数计算,钴价每上涨10 万元/吨,公司将增加净利润5.4 亿元,按目前钴价计算,公司全年净利润有望达到10 亿元,一季度2.2 亿元~2.6 亿元净利润符合我们之前预期。 3、新能源汽车放量+三元材料占比提升,钴价进入牛市。目前钴供给端新投入钴矿较少,供给难现增量,另外受刚果政治风险影响,供给存不确定性;而需求端三元材料占比不断提升+新能源汽车蛋糕不断做大,钴需求端将保持10%以上高增长,17 年供需将现缺口。钴供给端难现增量,需求端不断扩大,钴价格将维持高位。预计公司17/18/19 年实现净利润10 亿元、12 亿元、14亿元,对应PE 为30/25/21 倍。 风险提示: 新能源汽车推广不及预期;钴产品价格下跌。
陈雳 9
华友钴业 有色金属行业 2017-04-14 53.08 57.12 16.48% 56.15 5.78% -- 56.15 5.78% -- 详细
发布17年一季报预告:业绩大幅增长 公司于4月11号发布2017 年一季度业绩预告。经财务部门初步测算,公司预计2017年一季度经营业绩与上年同期相比,实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润2.2亿元到2.6亿元,对应每股收益0.37-0.44元。公司去年同期实现归属于上市公司股东的净利润-3490.59万元,每股收益-0.07元,业绩同比实现较大改善。一季度内市场钴价格提升和公司产品产能的不断释放是业绩增长的主要原因。 产能进一步释放,产销量大幅增加 2017年中,公司募投项目逐渐达产达标,四氧化三钴等电池材料产品产能进一步释放;生产规模提升后,运营成本摊销逐步下降。公司2016年销售钴产品超过2.9万吨,折合金属量约2万吨,2017年预计全年钴产品金属产能达到2万吨以上。公司三元前驱体材料业务随着客户认证工作的推进,销量持续提升,今年有望实现进一步的市场拓展。此外,产品规模的提升也降低了单位成本,有助于盈利能力的改善。 一季度钴价持续上涨,供求关系持续改善 16年下半年-17年初全球钴市场逐步从供应过剩向供需平衡方向转变,钴产品价格在2016年筑底回升,2017年一季度持续回升。3月底MB钴99.3%低幅价格为25.15美元/磅,较1月初的14.65美元/磅份上涨超过70%,较2016年3月底上涨达143%。长期来看,三元动力电池作为高性能的电池种类,对钴的下游需求拉动有望持续,钴供需关系的改善和价格上涨是公司报告期内盈利增长的重要原因。 产业一体化优势凸显,综合竞争力持续增强 项目建成后将进一步提高公司资源自给能力,降低原料价格的波动风险。公司兼顾上下游领域发展,在钴化学品生产领域龙头地位稳固。公司于2016年12月完成非公开发行,募集资金18.31亿元计划进行非洲PE527铜钴矿山建设,随着客户认证工作的推进,公司2万吨三元前驱体材料存在较大的盈利释放空间。多年布局后,公司在技术、资源、管理、规模以及“产业一体化”等方面的竞争优势得到彰显,行业地位稳固。 钴产品价量齐升,维持公司“增持”评级 由于一季报利润释放水平较超我们此前预期,在公司销量同比增长、全年钴金属产量超过2万吨的基础上,假设17年钴均价上涨至30万元/吨;同时假设单位生产成本和财务费用在此前估计的基础上进一步下降,上调毛利率水平和盈利预测。预计2017~2019年公司主营业务收入分别为78.91、83.89、95.50亿元,归属于母公司股东的净利润分别为6.05、8.18、10.95亿元,EPS分别为1.02、1.38、1.85元,对应当前的PE为51、38、28倍。参考可比公司45倍左右的平均PE估值水平,考虑到新能源行业的景气度持续,且公司作为钴龙头享有一定估值溢价,给予公司17年估值56-65倍,对应上调目标价至为57.12-66.30元,维持“增持”评级。
华友钴业 有色金属行业 2017-04-07 55.00 -- -- 56.29 2.35% -- 56.29 2.35% -- 详细
报告摘要: 业绩摘要:2016年公司实现营业收入48.89亿元,同比增长21.35%, 实现归属股东净利润0.69亿元,同比增长128.14%。 钴产品量价齐升,拉动公司营业收入增长。报告期内,公司营收实现稳定增长原因系1. 钴价持续回暖。2014-2016年年初国内长江有色市场钴价稳定维持在20万/吨的价位,2016年二季度钴价开始回暖,全年涨幅超35%。2. 钴产品需求相比于2015年稳步增长,主要受益于下游新能源汽车市场对三元材料的拉动。 公司归属股东净利润与非净利润同比大幅增长,实现扭亏为盈。报告期内钴产品在营收中占比从15年的56%提高到了60%。与此同时, 自二季度起,衢州三元前驱体项目产能释放,开始为公司业绩做贡献。全年来看,产品结构调整、衢州项目产能释放叠加钴价持续上涨共同提升了公司盈利。 钴价上升、供给紧张、需求迅速增长,三重因素推动毛利率和净利率增长。从需求端来看,钴产品的销量稳步增长,单位钴产品折旧摊销成本降低,因此盈利能力得到提升。从供给端来看, 2016年国内钴供应量约5.92万吨,同比减少5.4%,刚果地区钴矿产量下降叠加下半年国内钴矿企业出现惜售情绪,全年供应紧缩。 钴价上行趋势明确,在行业快速复苏周期中,公司作为前驱体行业绝对龙头,有望充分受益。三元需求增长、钴供给弹性小,钴行业向上趋势明确。看好公司7万吨钴的经济资源储量,资源优势明显。另一方面,规划产能2万吨的三元前驱体项目预计今年全部投产。未来, 高技术、高产量、低成本将驱动公司业绩持续增长。 盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为206.25%, 276.69%和56.80%,EPS 分别为0.36,1.35和2.11元,给予“增持” 评级。 风险提示:钴产品销量不及预期;三元前驱体产能不及预期
陈雳 9
华友钴业 有色金属行业 2017-04-06 51.20 -- -- 56.29 9.94% -- 56.29 9.94% -- 详细
发布16年年报:业绩增长符合预期 公司于3月31号发布2016 年报,16年内实现营业收入48.89亿元,同比增加21.35%;实现归属于母公司股东的净利润0.69 亿元,同比实现扭亏为盈,对应16 年EPS为0.13元;其中四季度实现营业收入14.01亿元,归母净利润0.58亿元,公司业绩情况符合此前业绩预报预期。报告期内,公司募投项目逐渐达产达标,产能进一步释放;同时钴产品价格16年下半年逐步回升,公司此前对产业链上下游的布局步入盈利阶段。 产销量大幅增长,钴主业盈利能力提升 报告期内,公司位于衢州的募投项目逐渐达产达标,产品产能利用率和生产质量进一步提高;生产规模提升后,运营成本摊销逐步下降。公司非洲CDM扩产项目稳定运行,上游原料结构得到进一步优化,保障了成本端的稳定。公司2016年销售钴产品超过2.9万吨,折合金属量约2万吨,同比增长66%;产能大幅提升下,子公司自供钴矿原料自给率近50%。公司报告期内钴产品毛利率达17.68%,同比增加4个百分点。 新能源需求驱动,钴价企稳回升 16年内全球钴市场逐步从供应过剩向供需平衡方向转变,钴产品价格在2016年内筑底回升。2016年12月,MB钴99.3%低幅月均价为13.92美元/磅,较1月份上涨了39.5%,较6月份上涨了32.1%。钴产品价格的企稳回升,是公司2016年实现扭亏为盈的主要因素之一。长期来看,三元动力电池作为高性能的电池邱乐园种类,对钴的下游需求拉动有望持续。 钴全产业链布局,三元前驱体发展可期 公司于2016年12月完成非公开发行,募集资金18.31亿元计划进行非洲PE527铜钴矿山建设,项目建成后将进一步提高公司资源自给能力,降低原料价格的波动风险。公司兼顾上下游领域发展,在钴化学品生产领域龙头地位稳固。16年公司三元产品投产产线增加,销售量达2493吨,同比上涨321%,后续随着客户认证工作的推进,公司2万吨三元前驱体材料存在较大的盈利释放空间。 钴产品价量齐升,维持公司“增持”评级 报告期内钴价上涨,公司项目产能逐渐稳定,盈利同比持续改善。按照供需格局改善的逻辑,假设17年钴均价从16年20万元/吨上升至30万元/吨,钴及三元材料产销量按照项目进度增长;由于价格上涨超区此前假设区间,相应上调公司盈利预测。预计2017~2019年公司主营业务收入分别为68.54、76.54、89.20亿元,归属于母公司股东的净利润分别为3.75、5.72、8.33亿元,EPS分别为0.63、0.97、1.41元,对应当前股价的PE为63、43、32倍。由于新能源行业的景气度长期持续,给予公司17年估值89-100倍,对应合理股价区间为56.26-63.05元,维持公司“增持”评级。 风险提示:钴铜等产品价格下跌;项目建设不及预期。
钟奇 10
华友钴业 有色金属行业 2017-03-21 54.75 80.00 63.13% 56.29 2.81%
56.29 2.81% -- 详细
钴价主升浪来临。2016年钴价触底后,金属钴和钴盐价格都开始大幅反弹。自16年11月后,钴价加速上涨。目前,金属钴价格达42.5万元/吨,较16年同期上涨113%,四氧化三钴和氯化钴价格较去年上涨接近200%,钴酸锂和碳酸钴价格涨幅也达100%。随着下游需求旺季将至,钴价有望继续上行。 钴供需平衡将转向供给不足。2016年全球钴产量约为9.85万吨,消费量为9.5万吨,过剩量为3500吨。全球钴矿供应高度依赖刚果金,由于刚果金政府对于手抓矿管理趋严,且2017年全球没有大型铜钴、镍钴矿山投产,预计2017年钴矿供应增加有限。而需求端受益于3C产品需求保持稳定,新能源汽车需求高速增长,预计今年需求增长明显,钴金属将出现供给不足。 3C需求稳定,新能源汽车需求望爆发。电池材料是钴下游需求中最重要的组成部分,在国内占比接近80%。中国锂电池三大应用终端中,3C产品锂电池需求量一直稳中有升。考虑到手机出货量预计将维持稳定态势,以及手机大屏化趋势带来的电池容量需求增加,未来3C产品锂电池总需求将会在手机锂电池需求的推动下继续提升。新能源汽车需求是钴需求的增长点,2017年2月新能源汽车销量为1.6万辆,环比上涨202%,同比上涨64%,预计2017年新能源汽车产销量仍将高速增长,对上游钴产品需求拉动大。 行业发展快,钴盐龙头受益。公司是国内钴产品龙头企业,随着3C电子产品锂电池材料以及新能源汽车动力电池材料对钴需求增长,公司产品价格上升明显。 2016年上半年公司各类钴产品销量超过15000吨,折合金属量8530吨。各类锂离子电池正极原材料产品销量13000多吨,在锂电新能源产业链中地位得到进一步巩固提升。 调高目标价至80元。钴金属价格经过了短期盘整,重新进入上涨态势,2季度往往是需求旺季,这在近期新能源汽车销量中显露迹象,因此预计钴价上涨频率以及幅度将出现进一步提高。在保守预计下,预计公司16-18年EPS为0.13元/股、0.70元/股和1.12元/股。公司远景矿产量为5000吨,预计公司自产矿成本约为20万元/吨,若钴价持续上行,则公司单吨毛利将不断提升。乐观情况下钴价在当前42.5万元/吨的基础上上涨40%,即回到2008年钴价自高点下挫后第一次反弹的高点60万元/吨,则将给公司带来利润增长超过20亿元。考虑公司业绩增长的高弹性,给予公司2017年115倍PE,对应目标价80元,买入评级。 不确定性分析。钴金属价格波动。
华友钴业 有色金属行业 2017-03-21 54.75 65.00 32.54% 56.29 2.81%
56.29 2.81% -- 详细
国内最大钴产品供应商。华友钴业集钴采选、冶炼、深加工于一体,是国内最大的钴产品供应商,基本涵盖所有钴产品类型。2015年钴产品产量达2.66万吨、销量2.33万吨(折合金属量约1.23万吨),占公司营业收入约60%。随着衢州项目扩产达标及2000吨金属钴项目推进,钴产品产能进一步释放,预计2017年钴产品产能达2万吨金属量。 公司原材料来源主要由三部分组成:自有矿山、刚果(金)当地贸易系统和国际贸易商,其中大部分通过刚果(金)子公司供给,成本比较贸易商采购低10%左右;2015年自供比例约70%,其余30%主要来自国际大型贸易商(产能扩张,原料采购总量增加,自供比例相对下滑)。库存以原材料为主,产成品相对较少,约5000吨水平(原料采购在途库存较大,刚果(金)当地贸易系统采购周期约3-4个月,贸易商约2个多月)。 目前,公司自有矿产资源为MIKAS公司KAMBOVE尾矿,产品为铜钴精矿,拥有钴资源量1.63万金属吨,产能约1000吨。2016年增发收购刚果(金)PE527铜钴矿(铜36.37万吨+钴5.41万吨),控制钴资源储量提升至7.17万金属吨,预计2018年上半年投产,投产后年产钴3100吨。 钴原料通常以钴价乘折算系数计价,公司作为钴冶炼企业享受钴价弹性,同时加码上游资源,坐享库存重估。基于钴金属量1.8万吨,库存5000吨,考虑原料来源影响取折算系数0.74(目前市场水平为0.78,历史曾高达0.9),并以钴价40万元/吨进行测算:1)仅考虑钴价变动,折算系数0.74时,钴价每上涨10万元/吨,预计增加净利润5.4亿元;2)同时考虑钴价变动和钴矿折价系数变动,如折算系数从0.74变为0.76时,钴价上涨10万元/吨,预计可增加净利润4.5亿元。 由于原尾矿部分约1000吨今年停产,预计明年逐步复产,同时考虑募投项目投产,按50%达产率,预计2018年自产矿贡献约2000吨;按折价系数1,钴价每上涨10万元/吨,预计可增加净利润1.28亿元。
钟奇 10
华友钴业 有色金属行业 2017-02-22 45.75 70.00 42.74% 61.88 35.26%
61.88 35.26% -- 详细
供需缺口引发钴价上涨。2016年下半年以来,伴随新能源汽车需求持续增长,钴金属需求量不断增加。经过2016年消化库存后,2017年钴金属供给将出现缺口,在这一背景下,钴价不断上涨。 钴金属供给对价格变化不敏感。钴金属是铜、镍的副产品,目前60%左右来自铜的副产,超过30%来自于镍的副产。由于过去几年铜、镍价格不振,全球铜矿、镍矿新开工项目少,预计2017、2018年均没有大型矿山投产。影响钴供给的因素主要是原有矿山的产量增减。 新能源汽车发展拉动需求增长。由于国内新能源汽车的政策的影响,国内对钴的需求稳步增加。2016年查处骗补后,2017年行业预计将重回正轨,需求增长的趋势不会改变。华友钴业在新能源电池材料方面有布局,2016年上半年公司各类锂离子电池正极原材料产品销量超过13000吨,较15年同期增长53%。公司多款为客户定制的三元前驱体产品研发和认证工作稳步推进。 定增增强公司资源实力。公司以31.86元/股的价格非公开发行5748.66万股,募集资金18.32亿元。其中14.32亿元投入收购刚果(金)PE527铜钴矿权区收购及开发项目,1.44亿元投入钴镍新材料研究院建设项目,2.56亿元用于补充流动资金。PE527项目拥有铜储量36.85万吨,钴储量5.54万吨,建成后铜年产量1.43万吨,钴3100吨,建设期为1.5年,投产期0.5年。初步计划铜钴精矿运回中国销售给华友钴业、华友衢州作为原料,其他产品销售给CDM 公司冶炼厂处理。 2016年实现扭亏为盈。公司预计2016年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润 5000万元到7500万元。公司业绩增长主要受益于3C产品与新能源汽车动力电池材料需求的增长,此外公司IPO募投项目产能释放,产品产销量上升,盈利能力持续提高。铜、钴、镍产品价格企稳回升对公司业绩也有一定促进。 盈利预测与评级。公司在刚果金拥有稳定的矿石供给来源,并且作为钴行业龙头公司,在行业中拥有优势。随着铜、钴价格上涨,公司一方面可以利用资源优势一定程度的控制成本,另一方面可以将涨价的压力向下传导。预计公司2016-2018年EPS 分别为:0.13元/股、0.70元/股和1.12元/股,给予公司2017年100倍PE,目标价70元,买入评级。 不确定性分析。金属价格波动。
华友钴业 有色金属行业 2017-02-22 45.75 50.00 1.96% 61.88 35.26%
61.88 35.26% -- 详细
事件:华友钴业发布2016年度业绩预告,预计2016年归母净利5000-7000万元,上年同期亏损2.46亿元,实现扭亏。 主营产品价格回升改善业绩。2016年公司业绩上涨主要原因是报告期内钴产品实现量价齐升。公司是全球钴产品的领先企业,不仅具备高产能,还与国内外客户建立长远合作关系,根据安泰科测算,2015年公司钴产品在国内市场占有率约为25%,全球市场占有率约为14%。2016年下半年,钴MB价格上涨超过30%,带动国内钴产品价格上涨近45%(以四氧化三钴为例),公司钴产品在报告期内实现量价齐升,大幅拉动业绩上涨。 钴价格有望迎来上涨周期,高库存与高市占率助力公司大幅受益。本次钴产品价格上涨逻辑为新增需求预期,叠加供给端刚性及产业端情绪提振。需求方面,根据我们预测,2017-2020年全球钴需求将以10%的平均增速增长,动力电池需求贡献主要增量。供给方面,伴生矿特质及近两年无明显新矿开采计划导致供给端刚性。产业情绪上,CATL直接参与2016年底钴矿长单谈判并拿到长单合同大幅提振市场对钴供给不足预期,目前产业端涨价情绪浓厚。全球钴精矿正处于供需拐点,长周期来看钴价格无上涨压力,在这三个因素的催化下,我们判断钴价格有望迎来新一轮上涨周期。目前公司钴库存高位,具备良好的下游客户基础与高市占率,未来将大幅受益钴产品价格上涨,业绩高增可期。 前驱体项目将是公司战略发展方向。公司三元材料前驱体规划产能2万吨,目前已投产6000吨,预期今年将全部投产。正极材料前驱体技术壁垒高,公司产品定位高端,且拥有上游钴产品产能,成本优势明显。目前公司产品型号以523为主,具备快速切入622型号产品的技术实力,产能全部释放后有望成为另一利润增长点。 投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润0.61、5.12和6.40亿元,同比分别增长125%、742%,25%,对应EPS分别为0.10、0.86、1.08元,当前股价对应三年PE分别为425、50、40倍,给予目标价50元(以2月17日收盘价计,对应2017年58倍PE),“买入”评级。
华友钴业 有色金属行业 2017-01-24 37.85 -- -- 56.57 49.46%
61.88 63.49% -- 详细
公司发布2016年业绩预告,实现归属上市公司股东的净利润5000万元至7500万元。上年同期业绩为亏损2.46亿元,实现扭亏为盈。 钴价格持续回升,四季度业绩增长,全年扭亏。预计第四季度公司实现净利润3882-6382万元。公司实现业绩扭亏的主要原因有。1)钴价上涨。2016年11月以来,随着下游需求旺季来临,钴价快速上涨。钴锭价格从20.5万元/吨上涨至27.5万元/吨,涨幅达到30%。2)公司IPO募投项目衢州新材料公司产能得到进一步释放,钴产品的产销量稳步增长,运营成本下降,提升了产品盈利能力。3)三季度处置Commus公司21%股权及镍价回升导致存货减值损失转回也带来部分收益。 2017年钴价仍将维持强势,公司业绩有望进一步增长。随着新能源车骗补事件处理完毕,新的补贴政策已经落地,新能源车产量有望快速增长,对钴需求产生有利拉动。我们认为在下游需求持续增加,而上游供给短期缺乏弹性的情况下,预计今年钴产品的供应缺口将达到3000吨,钴产品价格有望加速上涨。公司作为钴业龙头,将充分收益与钴价上涨。 盈利预测与评级。我们预计2016~2018年公司实现归母净利润分别为7000万元、3.27亿元、4.46亿元,对应EPS为0.13元、0.61元和0.83元,给予“增持”评级。
陈雳 9
华友钴业 有色金属行业 2017-01-24 37.85 -- -- 56.57 49.46%
61.88 63.49% -- 详细
公司预计2016年业绩同比扭亏。 公司发布2016年度业绩预盈公告,经财务部门初步测算,预计2016年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润5000万元到7500万元。公司2015年归母净利润-2.46亿元,每股收益为-0.47元。公司盈利提升主要由于报告期内产品价格回升,募投项目产能进一步释放。 钴铜价格上涨,盈利能力逐渐回升。 2016年内,公司钴产品受到3C电子产品等智能终端设备锂离子电池材料以及新能源汽车动力电池材料对钴需求的拉动,产品价格有较大幅度回升。2016年全年,欧洲MB市场钴价上涨幅度超过40%,国内四氧化三钴等产品价格同步上涨。此外,2016年内铜、镍等金属价格企稳回升,相应改善了公司产品的盈利情况。 下游需求驱动,钴金属基本面有望改善。 2015年,受到宏观经济增速和金属供需情况的影响,公司经营的主要产品价格均出现不同程度的下跌。目前电池材料是钴最主要的下游消费领域,动力电池材料的需求受到新能源汽车行业影响增长迅速。在三元电池材料的需求拉动和政策支持下,预期2017年之后钴的供应过剩局面将出现明显改善,长期来看供需有望重新达到平衡。 上下游产业链布局,非公开发行提升综合实力。 公司本次非公开发行股票已经于2016年12月完成,共计发行约5748.7万股,募集资金18.31亿元。公司将进行非洲PE527铜钴矿山建设,项目建成后将进一步提高公司资源自给能力,降低原料价格的波动风险。公司兼顾上下游领域发展,综合实力有望得到进一步提升。 钴产品价量齐升,维持公司“增持”评级。 由于四季度钴价上涨,项目产品产能逐渐稳定,公司盈利同比有所改善。根据市场价格变化对2016年产品销售价格做相应调整,同时假设各个项目产能按照预期进度释放,预计2016~2018年公司主营业务收入分别为49.70、59.47、72.05亿元,对应EPS分别为0.10、0.32、0.68元,对应当前股价的PE为366.85X、118.62X、55.09X。维持公司“增持”评级。 风险提示:钴铜等产品价格下跌;项目建设不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2017-01-23 37.00 42.00 -- 56.57 52.89%
61.88 67.24% -- 详细
事件 公司预告2016年业绩为5000万-7500万元 公司发布业绩预告称,预计2016年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润5000万元到7500万元。我们预计仅四季度业绩有望超过4000万元 简评 钴产品量价齐升,公司扭亏为盈:在价的方面,2016年,钴价触底反弹,亚洲金属网数据显示,四氧化三钴的价格年中最低达12.7万元,下半年特别是四季度,随着3C电子产品等智能终端设备锂离子电池材料需求回暖,及新能源汽车动力电池材料对钴需求增长,四氧化三钴的价格到年末突破20万元/吨,从最低点反弹近60%,硫酸钴等钴盐产品价格同步上涨。 在量的方面,公司IPO募投项目产能得到进一步释放,钴产品产销量稳步增长,运营成本下降。仅上半年,公司各类钴产品销量总计超过15000吨(折合金属量8530吨),较上年同期增长约37%。 与此同时,铜、镍产品价格也有所企稳回升(公司刚果MIKAS矿拥有1万吨铜精矿产能),盈利能力改善。新能源汽车驱动释放钴盐需求。新能源汽车补贴等政策相继落地,三元材料渐成乘用车、物流车主流,客车等市场也重新开放,随着新能源汽车放量,钴盐需求有望进一步的释放。钴价上涨趋势料将延续。刚果(金)当地政策与政局的风险,或将对钴产出造成冲击,而伴随着全球动力电池用钴需求释放,钴供需转折点已到--2017年钴料将短缺3000吨以上,钴价料将趋势性上涨,而金融因素的增强,可能会加速与强化这一趋势,若刚果出现政局与政策变化或社会资金加速介入,不排除钴价出现爆涨的可能。 在此趋势下,公司拥有的钴资源较为丰富,MIKAS选厂技改、PE527等项目有望提升公司产出,将受益于钴价上涨。 盈利预测与评级:我们预计,随着需求释放与钴价走高,公司的业绩将继续回暖。我们预计2016、2017年公司的EPS分别为0.10和0.68元。我们维持公司增持评级。(等正式年报业绩公告后,会有更详尽的点评和预测) 风险提示:钴价走弱,公司新能源材料客户开拓迟缓等。
华友钴业 有色金属行业 2017-01-02 34.93 42.00 -- 39.98 14.46%
61.88 77.15%
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投资要点 事件:据Wind数据,本周国内钴价继续上涨。22日,四氧化三钴主流报价上调5000元/吨至18万-18.5万元/吨,涨幅近3%。电解钴报价上调10000元/吨至26万-26.5万元/吨,涨幅4%。12月以来,四氧化三钴和电解钴价格涨幅分别达到9%和13%。 12月新能源车放量,下游需求稳中有升,本轮上涨或受外盘拉动:四氧化三钴供需偏紧,厂家惜售待涨。国内钴价本轮上涨一方面受外盘价格影响,LME钴现货价格本月已累计上涨近8%。另一方面,12月工信部公布第四批新能源汽车目录后,各整车厂商加速去库存,中游锂电企业加速生产使得钴需求旺盛。明年随着补贴新政出台,新能源汽车对钴下游需求拉动将更为明显。 供需反转在即,钴价上涨或将持续:钴的价格长远看是上行的,其储量相对集中,全球约一半以上的钴来自刚果金,该国目前政局不太稳定,影响钴矿供给,另一方面,预计物流车进入明年的新能源汽车补贴目录概率较大,明年物流车放量将拉升三元锂电池的需求,在正极材料中三元锂中的钴用量占比较大,预计钴行业中长期将供需逆转。此外,金属钴目前市场价格仍处于近五年来的低位,钴价上涨或将持续。 国内钴产品龙头,深耕钴资源业务:华友钴业是我国最大的钴化学品生产商,2015年公司销售钴产品2.3万吨,三元前驱体592吨,折合金属钴1.3万吨。根据安泰科金属网数据2015年,公司钴产品国内市场的占有率大约为25%,全球市场的占有率达大约为14%,是国内乃至国际的钴行业的领军企业。 收购刚果金钴资源,原材料供应有保障:目前,公司已完成支付PE527矿权转让费,PE527相关权属登记已经变更到公司子公司CDM公司名下,公司已拥有的钴资源储量7.03万吨。公司在刚果(金)深耕了10年,不当地政府、矿业企业和供应商建立了良好的关系,具有完整的采选冶资源保障体系,保证公司原材料供应稳定。 下游三元前驱体将进入产能释放期:衢州募投三元锂前驱体项目规划产能2万吨,目前1、2号线已投产,产能6000吨,预计2017年将全部投产,预计今年公司三元前驱体销量将有2000吨以上。公司在三元材料前驱体的开发上,定位国际国内中高端客户,把握三元材料从能量型到功率型、从小型电池应用到大型动力电池应用的需求方向,形成了动力电池原材料的系列产品。丰富的产品线为公司带来了众多下游领域的销售客户和销售渠道的同时,为公司未来业务拓展奠定了坚实的市场基础,进一步巩固了公司在国内钴行业的领先地位。 投资建议:基于未来三元锂放量,钴需求持续增长,预计钴价将进入上升通道,我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.06,0.29和0.50元,对应PE为593.3、132.7和76.1倍,首次覆盖,给予“增持-A”建议,6个月目标价为42元。 风险提示:钴产品价格波动,产能释放不达预期,行业竞争加剧,刚果金政治风险。
华友钴业 有色金属行业 2016-12-29 37.70 -- -- 39.98 6.05%
61.88 64.14%
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1.产品价格进入上涨通道+产能释放——量价齐升业绩或将显著改善 (1)资源为王,长期深耕钴主产区刚果金,收购优质矿山,建立自主钴贸易系统。目前公司控制的矿山有MIKAS 公司(持股比例72%)的KAMBOVE 尾矿、NIMURA 矿,及PE527 采矿权,合计控制钴储量超过7 万吨。同时公司通过在当地建立全资子公司CDM 构建钴采购贸易系统,成本优势显著。(2)钴冶炼霸主,钴产品产能高达2 万吨(折合金属量),2015 年国内市占率25%,全球市占率14%,随着衢州钴新材料项目技改后产能进一步扩大,公司市场地位进一步显著提升。(3)拓展下游,投资建设2 万吨锂离子电池三元正极材料前驱体,分享新能源汽车盛宴,目前已经建成投产约6000 吨,预计2017 年全部建成投产。 2.供给刚性+需求强劲+库存低位——未来两年钴行业进入黄金投资期 (1)价格处于周期底部区域,上涨空间大;(2)中大型矿山减产频现,未来两年基本无大型矿山投产,供给对价格的压制偏弱;(3)下游需求全面开花,工信部测算“十三五”期间钴作为新材料战略小金属年均增速有望达12.5%;传统消费电子领域尤其是智能手机电池容量提升趋势确定,行业“双电芯+快充”技术小变革或带动消费锂电用钴需求再次景气;新能源汽车三元技术路线有望成为主流,拉动钴需求“小基数+高增长”;分布式储能悄然崛起,三元再下一城。 3.投资建议:预期2016-2018 年公司营收分别为44.67 亿元、65.15 亿元、77.07 亿元;归母净利润分别为0.22、2.8 和3.9 亿元;2017-2018 年对应目前股价PE 分别为82X、59X,给予“推荐”评级。
华友钴业 有色金属行业 2016-12-20 36.95 -- -- 39.98 8.20%
61.88 67.47%
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投资要点: 公司作为钴产业龙头,对钴资源控制力不断加强。公司集钴采、选、冶炼、深加工于一体,钴产品占公司营业收入60%。钴产品占据国内近一半市场。上游钴资源控制达到7.04吨。 低谷期完成产能扩张,战略发展钴新材料。公司上市前开始扩张产能。目前,公司钴金属产能达1.6万吨。预计衢州2万吨新材料项目于2017年全部投产。通过对上游资源的控制,作为钴中间体生产商,亦与往来的正极材料生产商具有良好的上下游关系,动力电池的需求旺盛将使公司成为最大受益者之一。 对钴资源的控制能力不断加强。公司对钴资源的控制力不断加强,通过MIKAS 和COMMUS 两家矿山企业控制钴资源1.62万金属量,铜22万吨金属量。在2015年,完成对刚果(金)PE527采矿权(钴金属量5.41万吨)的收购。目前,公司原材料自给率达到70%,一方面稳定原料的供给;另一方面,由于钴原料占钴产品成本70%以上,高自给率有利于获取成本优势。 公司非公开发行项目已于近期获得证监会核准。通过买矿(这个很难)和在刚果建设粗炼工厂(相对容易)的办法,增加自己对钴资源的控制能力,实现自己的购销渠道,目前公司在这方面的努力进展顺利,非公开增发已于近期获得证监会核准。 动力电池需求旺盛,钴迎来供需拐点,预期加速利润释放。受益于下游动力电池旺盛需求驱动钴供需格局的拐点到来,结合公司这两年的产能战略性扩张、客户开拓,以及目前的行业发展情况来看,公司有望大大受益于动力电池的放量。 盈利预测和投资评级:公司目前市值近200亿,明年有望迎来业绩大拐点,首次覆盖给予买入评级。基于审慎性考虑,在增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本和业绩的影响。预计公司 2016-2018年收入为50.4、113.5亿、141.8亿元,净利润为0.92亿、18.79亿、22.10亿,每股收益为0.17、3.51、4.13元。当前股价对应2016-2018年 PE 为217、11、9倍。 风险提示:1)新能源汽车需求不达预期;2)金属钴涨价幅度不达预期;3)政策价格管制风险;4)美国能源政策调整风险;5)公司非公开增发实施的不确定风险;6)市场系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名