金融事业部 搜狐证券 |独家推出
陈骁

平安证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 投资咨询资栺编号:S1060516070001...>>

20日
短线
0.0%
(--)
60日
中线
33.33%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
宁波银行 银行和金融服务 2019-11-05 28.49 -- -- 29.19 2.46%
29.19 2.46% -- 详细
手续费快增弥补单季净利息收入回落,业绩增速行业居前 公司业绩提速,前三季度营收同比增速20.4%,在上半年双位数增速基础上再提升0.7pct,利息净收入增速放缓的情况下主要来自手续费收入快增贡献:公司前三季度合计实现利息净收入增速5.2%,较上半年的11.3%边际回落,但同时手续费收入增速亮眼,前三季度实现手续费净收入同比增长32.6%,较上半年大幅提升8.4pct,在营收中占比提升0.4pct至22.31%。前三季度公司PPOP和净利润分别实现20.2%、20%的高增速,居行业前列,环比均保持稳健。 单季度表现来看,公司Q3营收增速21.5%,环比Q2提速5.3pct,利息收入增速为负的情况下,主要是单季非息收入增速高达75.9%贡献,或受会计准则变更影响。Q3单季PPOP和净利润分别同比增长18.9%、20.1%,均环比二季度进一步提升。 个贷强劲助力信贷投放提速,存款表现良好 宁波银行三季度资产和负债增长双提速,规模同比增速分别较中期提升2.2和2.1个百分点至14.1%、12.2%。结构上来看,贷款保持较强投放力度,三季度贷款规模较中期末增长6.4%(Q1、Q2环比增幅分别为3.6%、5.8%),其中Q3新增贷款的51%投向个人贷款,带动个贷环比增幅超11.3%。总体看前三季度公司新增贷款715亿,占18年全年新增规模的86%,尤其是对公贷款投放(不含票据)已达18年全年的1.3倍,反映公司扎实的客群基础。公司在二季度略缩减投资规模后,三季度投资资产规模环比回升4.5%,同业资产高基数下规模环比缩减31%,高收益贷款的置换有助于资产端收益率提升。 负债端,公司年初以来存款表现良好,三季度存款规模环比中期末增2.44%,较Q2增幅再提升1个百分点左右,前三季度累计增幅已达20.3%,新增规模达18年全年的1.6倍,负债端占比由上年末的62.5%提升至68.1%。公司应付债券规模经历了上半年转债转股导致的压降后,三季度环比略有回升,值得注意的是公司从央行借款规模较年初扩增超60%,低成本资金有助于缓释负债端压力。 公司披露的前三季度净息差1.82%,环比上半年微增1BP,剔除会计准则切换影响,净息差为2.04%环比回落3BP,拆分看,我们按期初期末余额测算的公司Q3单季净息差环比Q2回落3BP,信贷投放带动资产收益率提升,但负债端成本率较Q2提升8BP是主要拖累因素。 资产质量一以贯之,拨备覆盖率提升超525% 公司连续四个季度不良贷款率持平于0.78%,树立行业标杆。三季度资产质量持续向好,一方面关注类贷款双降,另一方面不良核销和拨备计提力度不减的情况下(Q3单季分别核销和计提7.7亿和19亿,18Q3分别为1亿和10.7亿),拨备覆盖率自然上行3个百分点至525.5%,安全边际进一步提升。三季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为16.1%/9.86%,环比中期末分别提升1.16pct/0.18pct,资本充足支撑资产扩表。 投资建议:高业绩稳定性,资产质量优异 宁波银行作为城商行标杆,保持20%以上的稳健业绩增速、0.78%的低不良率、超525%拨覆率的高安全边际,三季度业绩表现靓丽,稳固的客群基础支撑存款和信贷投放提速,高收益个贷的快增支撑息差相对稳健。目前公司定增计划已获批,债转股的落地夯实资本,未来随着“211”战略的推进,业务拓展空间将进一步打开。鉴于公司19年加快信贷投放,非息收入改善显著,我们小幅调整公司盈利预测,19/20年净利增速预测为20.6%/18.7%,目前股价对应19/20年PB为1.78x/1.56x,PE为11.93x/9.96x,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
招商银行 银行和金融服务 2019-11-05 36.97 -- -- 38.55 4.27%
38.55 4.27% -- 详细
方正黑体方正中等线事项: 招商银行公布19年三季报, 19Q1-3归母净利润同比增14.63%。营收同比上升10.36%,净利息收入同比增11.2%,手续费净收入同比增7.9%。总资产7.3万亿(+8.3%,较年初),其中贷款较年初增13.46%;存款较年初增8.25%。不良贷款率1.19%(-4bps, QoQ);拨备覆盖率409.4%(+15pct, QoQ); Q1-3年化ROE19.19%(+0.12pct, YoY)。平安观点: n 业绩稳健拨备计提放缓, 利润增速逐季提升招行前三季度营收同比增速 10.4%,较上半年提升 0.8pct, 利息净收入增速较1H19略收敛 2.3pct 至 11.2%的情况下,营收增速上行源于手续费收入高增带动非息收入增速提升, 19Q1-3手续费收入增速 7.4%,较上半年提高 3.4pct,单季增速高达 17.3%,或因财富管理业务表现修复,后续理财子公司开业在即,中收或得到进一步提振。 营收平稳下,得益于资产质量持续向好、 拨备计提压力缓释,招行 Q3单季资产减值损失同比缩减 11%(Q1、 Q2分别为 17.5%、-5.7%), 信贷成本下行带动前三季度净利润增速较 1H19再提升 1.5pct 至14.6%, 19年以来增速逐季上行。公司年化 ROE 高达 19.19%行业领先,盈利能力进一步增益。 n 信贷稳步扩增,息差环比回落公司三季度资产扩张平稳,总资产规模环比中期末扩张 1.6%,其中贷款环比扩增 3%(Q2环比扩增 5%),同业资产略有压缩的同时,投资资产规模增速环比略有提升,整体资产结构向高收益信贷倾斜,贷款净额在总资产中占比 57.4%,较年初提升 1.8个百分点。 负债端来看,公司三季度存款规模环比中期末小幅扩增 1.4%,较二季度有所放缓,但负债端占比仍保持 70%以上高位;三季度债券发行提速,规模环比中期末扩增 12.5%(Q2环比扩增 9.9%) 。 公司披露前三季度净息差 2.65%,同比提升 11BP, Q3单季净息差为 2.57%,环比下降 12BP。息差环比延续下行, 结合资负结构来看, 有贷款收益率承压、存款成本率上升、和高息负债占比提升几方面影响。 但息差收敛是行业趋势,招行资负结构优于同业,息差仍处于相对高位。 方正黑体方正中等线不良率下行,资产质量持续优化公司三季度资产质量继续夯实, 不良率环比再降 4BP 至 1.19%,不良压力缓释的情况下,招行三季度拨备计提同比少提 11.3%(Q1、 Q2分别为 17.5%、 -5.7%) , 但拨备覆盖率自然上行 15个百分点至 409%, 拨贷比小幅提升 2BP 至 4.89%, 安全边际进一步提升。 投资建议: 公司三季度业绩稳中有进,虽然息差回落拖累营收增速,但不良压力缓释下拨备计提力度放缓支撑业绩释放,利润增速延续上行。 公司资产配置审慎,质量持续优化,高拨备提供业绩弹性。 根据公司三季报,我们小幅调整盈利预测,预计公司 19/20年净利润增速为 15.3%/14% (原为 14.2%/13.2%) ,目前股价对应 19/20年 PB 为 1.61/1.43, PE 为 10.08/8.83,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
常熟银行 银行和金融服务 2019-11-04 8.54 -- -- 9.23 8.08%
9.23 8.08% -- 详细
手续费收入增速修复,拨备计提略放缓贡献利润增速上行 公司前三季度经营延续靓丽的业绩表现,总营收同比增速11.9%,较上半年增速微降1.77个百分点,主要是利息净收入增速较上半年降低2.9pct至11.8%;19Q1-3手续费净收入同比降5.5%,较上半年17%的降幅有明显改善。会计准则变更下非息收入高增助推前三季度PPOP同比增长10.2%(11.6%,1H19),基于较优异的资产质量,公司三季度拨备同比少提14%,贡献归母净利润同比增长22.4%(20.2%,1H19),居目前已披露三季报银行首位。公司Q1-3年化ROE为12.3%,同比降0.68pct,结合ROA持续上行,ROE的回落主要是公司债转股实施增厚净资产影响。单季度表现来看,公司Q3营收增速8.7%,环比Q2略增0.03pct,利息收入增速环比放缓的情况下,主要是手续费净收入增速由Q2的-3.7%转为正增32.9%贡献。Q3单季PPOP和净利润分别同比增长7.8%、26.3%,均环比二季度进一步提升。 强化经营性贷款投放力度,息差环比再提升 公司三季末资产较年初增长7.1%(5.5%,1H19),环比中期末增长1.5%,结构上来看,贷款投放力度不减,三季度末贷款规模较年初增长15.8%(11.6%,1H19),带动贷款净额占总资产的比例较中期末延续提升1.2个百分点至57.7%,前三季度新增贷款规模已达到18年全年的98%。值得注意的是,公司三季度新增贷款的96%投向个人贷款,52%是投向个人经营性贷款,带动个人经营贷在贷款总额的占比较中期提升0.7pct至33.5%。三季度公司压降同业资产投放的同时增投了投资性资产,资产结构优化带动收益率大幅提升。 负债端,受年初集中揽储影响,公司三季度存款规模环比中期末仅增0.96%,但前三季度累计增幅已达18.3%,新增规模为18年全年的125%,负债端占比由上年末的73.8%提升至83%,反映公司稳定的客群基础。二季度以来常熟银行活期存款表现优异,单季度新增均超20亿,带动公司活存比例由一季度末的35.8%提升至三季度的38.5%。公司应付债券规模持续压降,有转债转股和赎回的因素,也有同业存单少发的影响。 按期初期末余额测算的公司Q3单季净息差环比Q2走阔12BP,资负两端均为正贡献,或源于常熟银行一方面加大高收益经营性小微贷款的投放,另一方面存款基础扎实,整体资负结构优化。 资产质量优异,拨备少提拨覆率继续走高 公司19年来连续三个季度不良贷款率持平于0.96%的低位,资产质量优异保持行业前列;先行指标看,关注类贷款双降,占比1.63%,季度环比和较上年末分别降0.09pct、0.45pct,结合公司19H1不良偏离度仅58.5%,公司资产质量压力小。受益于资产质量向好,尽管三季度公司拨备计提同比少提14%,带动信用成本(年化)同比降0.5pct至1.33%,但公司拨备覆盖率仍环比提升13.5个百分点至467.03%,未来存在一定释放空间。三季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为15.12%/12.38%,环比中期末分别提升0.17pct/0.19pct。 投资建议:小微客群扩容,信贷工厂发展前景广阔 常熟银行三季度业绩依然靓丽,利息收入稳健、中收修复,拨备计提略缓贡献双位数净利润增速。受益于资负结构优化,零售贷款投放拉动资产收益率上行,存款基础夯实,息差环比走阔。公司资产质量持续稳健,新增不良走低反助力拨备覆盖率上行创新高。公司小微客户数持续扩容,兴福村镇银行的开业提供更大展业空间。我们维持公司盈利预测,19/20年净利增速预测为17%/15.7%,目前股价对应19/20年PB为1.57x/1.44x,PE为13.92x/12.04x,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
中信银行 银行和金融服务 2019-10-21 6.10 -- -- 6.49 6.39%
6.49 6.39% -- 详细
净利息收入增速平稳,手续费表现亮眼,助推营收和利润增速上行 公司前三季度业绩表现稳健,总营收同比增速17.3%,较上半年增速提升2.4个百分点,具体来看:1)19Q1-3利息净收入同比增13.5%,较上半年增速微降1.3pct,由于未披露季度净息差,可以猜测利息净收入增速的波动或源于增贷款压投资造成的生息资产增速放缓,19Q1-3利息净收入贡献了总营收的61.3%持平中期;2)前三季度手续费净收入大幅扩增32%,在二季度小幅回落后再次提升,来自公司银行卡及代理手续费增加。非息收入获得高增速助推前三季度PPOP同比增长19.8%(17.2%,1H19),在拨备计提加码、同比增33.7%的情况下(30.7%,1H19),公司归母净利润同比增长10.7%(10.1%,1H19)。 单季度表现来看,公司Q3营收增速22.1%,为16年中期以来单季最高增幅(Q1、Q2分别为19.6%、10.5%)。其中利息净收入同比增长11.2%逐季略有下行,资负结构调整、扩表放缓及息差承压或是主因;单季手续费净收入同比增速高达37.5%。Q3单季PPOP和净利润分别同比增长22.1%、12.3%,均环比二季度进一步提升。 资产增速边际放缓、结构深度调整,贷款延续强投放,测算净息差上行 公司三季末资产较年初增长6.5%(5.5%,1H19),环比中期末增长1%,单季环比增幅略有放缓,结构上来看:1)贷款投放加速,三季度末贷款规模较年初增长9.4%(6.3%,1H19),带动贷款净额占总资产的比例较中期末延续提升1.1个百分点至59.5%。2)公司投资资产规模延续压降,在二季度环比缩减1.58%的基础上再降1.28%,削弱了一季度12.5%的高增幅;3)同业资产规模增速相对稳健,环比中期末增长6.2%,带动全年同业资产规模基本平稳。 负债端,三季度存款规模环比中期末仅增0.39%,但前三季度累计增幅已达11%,超过贷款1个百分点以上,负债端占比由中期末的68.1%微降至67.8%,较上年末提升2.8pct。结合前两年公司在三季度存款增速均为负值,本季度增幅放缓或有季节性因素,但银行普遍核心负债存压也是市场共识。主动负债方面,三季度末债券规模环比中期末缩降8.28%,有二级资本债提前赎回影响,三季度资负调整的角度也由上半年的压降同业业务转向压降投资和发债业务。 公司未披露净息差,我们按期初期末余额测算的Q3单季净息差环比Q2走阔3BP,负债成本率基本平稳下,主要源于资产收益率的提升。公司三季度加强高收益贷款投放,带动资产端收益率明显提升,同时市场流动性宽裕缓释负债端压力,利好息差修复。 不良率保持平稳,拨备覆盖率延续提升 公司三季度末不良贷款率1.72%,环比持平中期末,加大拨备计提力度下,公司拨备覆盖率收录174.82%,季度环比提升10个百分点,风险抵补能力增强,也尚未达到财政部新规要求的300%拨备上限。三季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为11.82%/8.67%,较上年末分别变动-0.65pct/+0.05pct,环比中期末变动-0.45pct/+0.09pct。 投资建议:调结构进行时,资产质量稳健 总体来说,公司三季度业绩稳中有升,虽然调表还在进行影响净利息收入,但中收靓丽形成补充;结构上,信贷投放加速同时压降投资资产和负债,高息贷款的投放利好支撑净息差。公司资产质量保持稳健,拨覆率逐季上行。我们维持公司盈利预测,19/20年净利增速预测为4.1%/3.8%。十月以来板块估值有所修复,公司PB(LF)回升至0.72倍左右,估值修复达5.9%,但整体估值溢价仍低于可比同业。目前股价对应19/20年PB为0.67x/0.57x,PE为6.55x/6.30x,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
宁波银行 银行和金融服务 2019-09-04 23.20 -- -- 26.58 14.57%
29.19 25.82%
详细
业绩表现靓丽,利润延续20%高增速 公司业绩延续高增态势,上半年总营收同比增19.7%,较一季度增速略降3.7pct,拆分来看,Q2单季利息净收入增速5.7%,较一季度放缓12.3pct,源于息差同比改善幅度较一季度收窄;Q2手续费净收入同比增31.8%,较一季度17.4%改善显著,主要来自银行卡和代理类业务收入(分别同比增56%和13.7%),中收明显改善对营收形成支撑。公司上半年PPOP同比增20.9%(24.8%,19Q1),在资产质量优异拨备计提放缓的情况下,实现归母净利润同比增20%,延续一贯的稳健高增速态势。 存款夯实资负结构优化,息差环比再增9BP 剔除IFRS9影响,公司上半年净息差收录2.07%,同比提高26BP,环比2019Q1提升9BP,资负两端均存在正贡献因素:1、资产端,贷款较年初稳步扩增9.6%(二季度环比增5.8%,较一季度的3.6%进一步提升),带动贷款日均余额占生息资产的比例较年初提升3.9pct至41.7%。新增贷款60%以上投向对公,消费贷规模较年初压降10%,主要是监管加强消费贷投向管控,以及常态化开展消费贷资产证券化业务出表所致。整体贷款收益率同比提升36BP,带动生息资产收益率提升9BP;2、负债端,上半年公司存款表现优异,较年初扩增18.5%,负债端占比由年初的62.5%提升至68.8%,尽管活期率略降导致存款付息率较18年略提升2BP,但核心负债巩固,叠加主动负债量价双降,市场流动性宽裕下,上半年同业负债和应付债券成本显著下行(同比分别降30BP、89BP),带动负债端成本率同比降低19BP,是息差改善的重要贡献因素。值得注意的是,公司存款增速稳中有升的同时,19H1存款成本率环比18年下半年略降低2BP,体现客户基础的稳固,“211”工程的推进扩大公司客群覆盖面。 资产质量略有扰动,但整体优于同业,风险抵补能力充分 公司贷款不良率连续三季度持平于0.78%,是行业资产质量标杆。虽然关注类贷款和逾期贷款占比分别较年初略提升8BP和3BP至0.63%和0.92%,但整体仍处于行业较低水平;逾期90+/不良的比例较年初提升14pct至96.45%,从不良生成情况看,我们测算上半年不良生成率0.48%,持平18年,较18年下半年降低0.14pct,从逾期贷款结构看,中期末90天以内逾期贷款较年初缩减25%,新增逾期集中在90天至1年区间,因此我们推测不良偏离度的波动更多是90天内逾期贷款的迁移。值得注意的是,宁波银行个贷不良率由18年的0.63%提升至1.02%,有上半年压降零售规模导致分母缩小的原因,也有行业性的零售贷款风险暴露因素,但整体比例处于行业低位,风险可控。二季度公司继续夯实拨备,中期末拨备覆盖率环比一季度提升1.8个百分点至522.45%,为上市银行最高水平,风险抵补能力充分。 投资建议:保持业绩稳健性,打造优质城商行标杆 公司作为城商行标杆,资负调整灵活保障业绩高增速的持续性和稳健性,上半年存款表现突出反映客户基础稳固,对资产质量较强的把控能力保障高安全边际。根据公司半年报,我们维持盈利预测,预计公司19/20年净利润增速为19.2%/18.3%,目前股价对应19/20年PB为1.52/1.33,PE为10.22/8.56,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,在维稳的政策基调下金融协调和监管预计也会进一步加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
常熟银行 银行和金融服务 2019-09-02 7.48 -- -- 8.13 8.69%
9.23 23.40%
详细
营收和PPOP增速略放缓,利润增速保持稳健 公司上半年利润增速20.2%,较Q1微降0.8个百分点,营收和PPOP增速分别较Q1降5.6pct、7.6pct至13.6%、11.6%,在手续费净收入降幅逐季收敛的情况下,主要是二季度利息净收入同比仅提升11.9%(+17.9%,2019Q1),以及其他非息收入负增影响。但受益于公司资产质量优异,二季度拨备计提同比仅增长3%(一季度同比增长23.5%)的情况下,贡献Q2归母净利润增速高出PPOP增速14.2个百分点至19.3%,基本持平一季度。 存款发力叠加主动负债量价双降,上半年息差提升至高位 上半年公司净息差3.03%,同比提升16BP,较18年全年提升3BP。息差走阔继续居行业首位,主要是一般存款改善带动负债结构优化,以及流动性宽裕下主动负债成本下行:1、常熟银行上半年一般存款表现优异,较年初扩增17.2%,负债端占比由年初的73.8%提升至83.2%,尽管成本率较18年略提升2BP,但核心负债巩固;2、主动负债量价双降,上半年相对高息的同业负债和应付债券日均规模分别同比收降15.1%和26%,同时受益于流动性宽松,19H1同业负债和应付债券平均成本率分别较上年同期大幅降低65BP、53BP,带动付息成本率同比降低9BP,是息差改善的重要贡献因素;3、资产端,贷款较年初稳步扩增11.6%(一季度增长2.8%),带动贷款净额在资产端的占比较年初提升2.8pct至56.5%。结构上,上半年公司适当增加了对公贷款和票据的投放,而新增零售贷款的85%仍投向个人经营贷,信用卡和消费贷规模环比收降,整体贷款收益率较18H1和18年全年分别收窄10BP和9BP至6.67%。 我们测算Q2净息差环比Q1降低4BP,利率市场化推进下贷款定价承压是行业趋势,大行业务下沉对小微贷款投放造成一定压力,但常熟银行长期深耕小微三农领域,和大行差异化的客群定位赋予其较强的定价能力,预计未来息差仍具备相对优势。 不良认定进一步趋严,关注、逾期指标双降,资产质量夯实 公司中期末不良率环比持平一季度于0.96%,较上年末降低3BP,在已披露中报的上市银行中仅次于南京银行(0.89%)。关注类贷款余额和占比延续一季度的双降态势,占比较Q1下行0.23pct至1.72%。逾期贷款同样实现双降,规模较上年末缩减18.7%,在总贷款中占比较18年下行0.32pct至0.87%。先行指标向好的同时,公司不良认定进一步趋严,中期逾期90+/不良的比例较18年末再降8.3pct至58.5%,不良偏离度降至绝对低位。在资产质量整体向好的情况下,公司拨备覆盖率环比一季度略降5.5pct至453.53%但仍处于行业高位。 异地业务营收贡献度过半,村镇银行拓展业务空间 上半年常熟银行本地营收占比48.35%,江苏省内常熟以外地区、及江苏省外地区营收占比分别为39.57%、11.89%,异地营收占比首次过半。上半年非常熟地区贡献了新增贷款的62.1%和新增存款的66.8%。其中村镇银行在保持较快规模和营收增速的同时,网点不断下沉,全辖新增支行、分理处13家,开业总数达83家,新增兴福驿站3家,总数达79家,且整体不良率0.99%。公司旗下全国首家投资管理型村镇银行--兴福村镇银行已获准开业,未来集约化的管理有助于常熟银行进一步突破业务的地域限制,助力公司的差异化经营优势。 投资建议:差异化经营奠定高息差优势,资产质量无虞 上半年公司业绩保持稳健,高息差低不良特征显著。一方面受益于资负结构优化和市场流动性宽裕,息差稳中有升,另一方面存款表现亮眼、主动负债依存度降低,资产质量指标全线向好。公司转债已完成转股,资本约束进一步打开。根据公司半年报,我们维持盈利预测,预计公司19/20年净利润增速为17%/15.7%,目前股价对应19/20年PB为1.4/1.29,PE为12.42/10.74,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,在维稳的政策基调下金融协调和监管预计也会进一步加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名