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天齐锂业 有色金属行业 2018-09-17 35.27 -- -- 39.90 13.13% -- 39.90 13.13% -- 详细
坐拥全球优质锂辉矿,锂矿产能不断扩张。公司旗下泰利森拥有全球最大、品质最好的锂辉石矿,其锂矿产出约占全球矿石锂产量的65%,在全球锂资源供应中约占35%的市场份额。依托优质的资源,公司不断扩张锂矿产能,近三年锂精矿毛利率维持在50%以上,扩产将提升经营业绩。 拟收购SQM23.77%股权,夯实资源为王竞争战略。智利化工矿业公司(SQM)是全球最大的卤水提锂生产商,在全球各个企业提锂成本中处于领先地位。若收购顺利完成,以2017年锂盐销售量核算,SQM和天齐锂业在全球市场份额占比达到38.7%,全球锂资源供应集中度进一步提高,增强公司行业话语权。 锂盐产能扩张,释放经营业绩。公司澳大利亚西澳的奎纳纳氢氧化锂生产基地,设计年产能2.4万吨,预计2018年底竣工试生产;第二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目预计2019年底建成投产;四川省遂宁市年产2万吨碳酸锂工厂项目预计将于2020年5月底投产。在公司优质资源的保障下,公司扩张锂盐产能,释放经营业绩。 锂是未来电动汽车动力电池首选,需求支撑锂价。凭借优越的性能、成熟的技术和完备的商业生态环境,锂将是未来电动汽车动力电池领域不可或缺的核心原材料。尽管上游锂产品巨头大幅扩产以应对未来需求大规模增长,但经测算,未来几年全球锂盐供应小幅过剩,总体相对平衡,其中需求端的增长是支撑锂价的重要因素。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归属于母公司净利润分别为21.67亿元、31.48亿元和34.14亿元,对应的每股收益分别为1.90元、2.76元和2.99元,对应当前股价PE分别18.5倍、12.7倍和11.8倍。公司凭借全球优质的锂辉石矿资源,锂精矿和锂盐产能快速扩张提升经营业绩。同时,考虑到拟并购SQM23.77%股权后,公司将拥有全球开采条件最成熟、资源禀赋优越的盐湖资源,确立全球锂资源绝对龙头的行业地位,首次给予“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)全球资本市场系统性风险;(2)公司锂精矿产能、锂盐产能投产进度不及预期;(3)锂精矿供给大幅增加,造成锂盐产品大幅下跌的风险;(4)电池技术革命性突破对锂需求下降以及其它不可预见因素。
天齐锂业 有色金属行业 2018-09-12 34.44 -- -- 39.90 15.85%
39.90 15.85% -- 详细
事件: 公司2018H实现营业收入32.89亿元,同比+36.24%,实现归母净利润13.09亿元,同比+41.71%;实现基本每股收益1.15元,同比+38.55%,符合预期,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 点评: 1、上半年需求端 “塌方”,重压下公司业绩维持稳定。上半年补贴新政落地前后,中游端企业在积极去库,同时叠加国内盐湖企业等工业级碳酸锂制造商以价换量,导致上半年供过于求,价格调整明显。上半年电池级碳酸锂下跌34.96%,工业级碳酸锂下跌46.32%。但在Q2均价较Q1环比下跌10%背景下,公司Q2业绩基本与Q1持平:Q2实现营业收入16.19亿,环比Q1下降3.05PCTS,Q2归母净利润6.49亿,环比Q1微降1.67PCTS。产品综合毛利率维持在72.54%,较上年同期增加3.9个百分点,显示出公司高端、高质产品在逆市下的抗风险能力。 2、内生扩张背景下继续外延世界级盐湖资源,短期费用显著上涨但整体可控。公司上半年三项费用增幅较大,管理费用1.35亿元,同比+35.56%,财务费用1.32亿元,同比+1723.08%,费用增加的主要原因为收购SQM股权产生的借款利息及H股上市相关费用。公司SQM股权投资及LHPP项目建设也对现金流产生较大影响,上半年投资活动产生的现金净额-42.48亿元,同比-1558.04%,主因为抵御未来风险,公司大幅布局产业链上下游,投资建设期内费用短期脉冲导致。预计到SQM收购完成,H股成功上市实现融资,公司前期投资产生的贷款利息、中介费用等影响将被抵消,费用增长对净利润影响在可控范围内。 3、四季度需求端有望转暖,支撑业绩下半年向好。在产能集中逐步释放、补贴落地引发需求真空等因素叠加的背景下,2018上半年公司主要产品锂化合物及衍生品实现营收21.38亿,同比+44.40%。下半年,公司在量上通过射洪基地及张家港基地技术改造扩大产能,增加锂化工产品产量,此外公司控股子公司重庆天齐也将在本年度持续贡献金属锂产销量。在价上,目前电池级/工业级碳酸锂在11万/8万/吨左右区间,部分高成本、无自有资源厂家开始主动减产,预计伴随锂电下游迎来“金九银十”的传统旺季回归,下半年市场供需结构将重新调整,公司业绩将在价稳量升下得到支撑。 4、盈利预测及估值。考虑到盐湖提锂技术获得突破以及大量锂企扩产项目陆续投产,预计未来三年锂盐价格整体呈现下降趋势。在锂盐价格中性预期假设下(18-20年分别为11/9.5/8万元),锂化合物及衍生品部分产销量分别达到4万/6.5万/10万吨,我们预测公司18/19/20年总营收将达66.20/92.91/109.56亿元,实现归母净利润27.14/38.76/44.16亿,EPS2.38/3.39/3.87元/股,对应最新收盘价下动态PE值16.1X/11.3X/9.9X,首次覆盖,给予公司“强烈推荐-A”评级。
天齐锂业 有色金属行业 2018-09-06 35.50 -- -- 39.90 12.39%
39.90 12.39% -- 详细
事件:公司于8月30日发布2018年半年报:2018H1公司实现营业收入32.9亿元,同比增长36.2%;实现归母净利润13.1亿元,同比增长41.7%;实现扣非后归母净利润12.9亿元,同比增长38.6%。 投资要点: 量价齐升助力公司业绩增长:2018H1公司实现的毛利共计23.9亿元,锂精矿和锂化合物及其衍生品两大板块毛利分别占36.7%和63.2%,毛利增速分别为42.0%和46.8%,公司两个板块业绩增速都较为强劲。而实现增长的主要原因在于:1)收入端,公司产品价格和产量双双提升使得公司收入大大增。2018H1国内电池级碳酸锂价格平均价格为15.3万元/吨,同比增长14.3%;根据收入增长36.2%和价格增长14.3%(假设产品综合价格与碳酸锂增幅相同),粗略估计公司产品产量普遍增长约20%,较大的增幅符合公司产能近年来不断扩张的步伐;2)成本端,公司2018H1主营业务成本增长19.3%,远小于收入增长。主要得益于公司生产所需的锂精矿全部由公司位于澳大利亚的控股矿山格林布什锂矿提供,原料的100%自给率使得公司不必承受行情景气时期原料价格的上涨。另外,由于单位生产成本一般较为稳定,主营成本上涨源于产量增长,主营成本增长19.3%侧面印证我们对产量增长20%的推断。主营业务之外,管理费用和财务费用增加小幅拖累业绩。2018H1管理费用同比增加3565.2万元,主要系购买SQM股权及拟发行H股项目中介费用增加;财务费用同比增加1.25亿元,主要系借款增加利息支出及汇兑损失增加所致。 并购SQM24%股权+扩大Greenbushes产能,进一步夯实资源优势:1)并购SQM,打造锂业资源世界龙头:公司再次拟并购SQM23.77%股权,收购完成后将持有SQM25.86%的股权。后者是2017年全球最大的锂化工产品生产商,拥有世界上最大的盐湖锂资源Atacama盐湖,而公司已有的位于澳大利亚的Greenbushes矿权是世界上最大的固体锂精矿(锂辉矿石)。此番若并购成功,届时公司将背靠“一固一液”(矿石锂+盐湖锂)两个世界最大锂矿资源,资源优势领先全球;2)再扩大Greenbushes产能:2018年7月24日,公司宣布再建造格林布什第三座化学级锂精矿生产工厂,预计2020年第四季度投产,投产后年产化学级锂精矿增加61万吨;目前已经在建的第二座工厂将于2019年年中投产,投产后年产化学级锂精矿增加60万吨。两座新工厂将能使格林布什矿场的年产量提升至约195万吨。公司资源储量和开采产能的提升进一步巩固了公司的资源优势,为公司未来中下游业务的扩张打下坚实的基础。 氢氧化锂、碳酸锂产能和金属锂产能全面扩张:公司目前已拥有的锂盐产能为氢氧化锂5000吨,碳酸锂3.3万吨,2018年将达到4万吨锂化工品产量规模。根据公司已披露的数据,扩产后氢氧化锂产能将增加至5.3万吨,碳酸锂将增加至5.3万吨:1)公司正在西澳大利亚的奎纳纳建造生产氢氧化锂的全自动工厂,投产后年产能达4.8万吨;2)公司将在遂宁市安居区建造一座年产年产2万吨的电池级碳酸锂工厂;3)公司亦有计划扩大重庆铜梁工厂的金属锂产量。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为2.28元和2.79元,结合2018年8月31日收盘价36.56元,对应的PE为16.07和13.11倍,基于对公司资源优势和行业龙头地位的看好,首次覆盖,我们予以“增持”评级。 风险因素:锂精矿、锂盐价格大幅下跌;项目建设推进不及预期;产品产量释放不及预期。
天齐锂业 有色金属行业 2018-09-06 35.50 -- -- 39.90 12.39%
39.90 12.39% -- 详细
事件:8月29日,公司公布了18年上半年度报告。 投资要点: 公司业绩符合预期。2018年上半年,公司实现营收32.89亿元,同比增长36.24%;营业利润20.74亿元,同比增长36.46%;净利润13.09亿元,同比增长41.71%;扣非后净利润12.86亿元,同比增长38.57%;基本每股收益1.15元,公司业绩高增主要受益于公司产品量价齐增。同时,公司预计18年1-9月净利润变动区间为16.60-18.80亿元,同比变动幅度为9.32%至23.81%。 公司主营业务业绩受益于量价齐升。公司是全球领先的锂产品供应商,产业横跨亚洲、大洋洲,根据Roskill报告:以2017年度销售收入计算,公司是全球第二大及亚洲最大的锂生产商,同时是使全球为数不多的上游与中游全面垂直整合的锂生产商之一,业务涵盖锂原矿开采、锂精矿加工以及锂化工产品生产。公司获取的锂精矿主要用于生产四大类锂化工产品-碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂及金属锂。受益于下游需求增长及公司产业链一体化优势,2018年上半年,公司锂化合物及衍生品实现营收21.38亿元,同比增长44.40%,在公司营收中占比64.99%;锂矿营收11.51亿元,同比增长23.32%,营收占比34.99%。 锂行业相关产品价格大幅波动预计下半年主营业务增速趋缓。18年以来,主要锂相关产品价格大幅波动,且短期内持续回调,以百川资讯统计的电池级碳酸锂和氢氧化锂为例,8月31日价格分别为8.85和13.0万元/吨,分别较年初回落47.94%和15.03%,短期价格回调主要是行业产能释放及下游需求增速低于预期。需求方面总体持续增长,18年1-7月我国新能源汽车合计销量49.26辆,同比增长98.01%,合计占比3.07%,且下半年为销售旺季。公司锂化工产品业绩与产品价格高度相关,且17年下半年行业价格总体位于较高水平,结合公司下游需求及产能释放,预计下半年公司业绩增速将趋缓。 关注重大资产购买进展。18年5月17日,天齐锂业和全资子公司天齐锂业智利与交易对方Nutrien及其3个全资子公司InversionesRACChileS.A.、InversionesElBoldoLimitada和InversionesPCSChileLimitada签署《协议》,拟以65美元/股的价格,以现金方式购买交易对方持有的SQM62,556,568股A类股(约占SQM公司总股本的23.77%),交易总价款40.66亿美元。购买完成后,加上公司现已持有的2.1%B类股,公司共计持有SQM的股权比例约为25.86%。 SQM有用SalardeAtacama盐湖(阿塔卡玛盐湖)的开采配额,主要产品为氯化钾等钾肥、碘、锂盐等盐湖开发相关产品,同时SQM还拥有澳大SQM碳酸锂产能为48000公吨/年,18-19分别计划扩大至70000公吨和100000公吨/年;氢氧化锂产能为6000公吨/年,18年计划提升至13500公吨。由于阿塔卡玛盐湖中高浓度的锂卤水含量和优异当然自然条件,SQM已成为全球锂产品生产成本较低的生产商。17年初,SQM与Corfo(智利生产促进局)达成协议,提升开采配额至220万吨碳酸锂当量(LCE)。而根据行业数据服务商Roskill报告,2017年全球对锂的需求为21.1万吨LCE。2017年,天齐锂业和SQM锂盐产量全球占比约34.83%。收购完成后,天齐锂业有望在SQM董事会层面获得与Papma相同的控制权,该资产收购短期将对公司财务产生一定压力,中长期而言将利于巩固公司行业地位和保持持续竞争能力。 关注泰利森扩产锂精矿进展。7月24日,公司公布了泰利森锂精矿扩产公告:泰利森以自筹资金进行化学级锂精矿扩产计划(第三期),项目总投资预计月5.16亿澳元(对应人民币月25.88亿元),预计2020年第四季度竣工并开始试生产,至2021年泰利森实现化学级锂精矿产能增至180万吨/年,并为后续扩产计划做好配套设施建设工作。项目达产后,将为公司境内外锂盐项目提供充足原料保障。 盈利能力提升预计下半年环比承压。2018年上半年,公司销售毛利率72.54%,同比提升3.90个百分点,其中第二季度为71.38%,环比一季度回落2.29个百分点。上半年分业务毛利率显示:锂矿为76.16%,同比提升3.29个百分点;锂化合物及衍生品70.58%,同比提升4.62个百分点。结合公司单季度盈利走势及行业价格变化,预计下半年公司盈利能力环比将承压。 维持公司“增持”投资评级。暂不考虑资产收购影响,预测公司2018-19年摊薄后EPS分别为1.96元与2.21元,按8月31日36.56元收盘价计算,对应的PE分别为27.3倍与24.2倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;我国新能源汽车销量低于预期;盐湖提锂技术进展高于预期;产品价格大幅波动;汇兑损失。
天齐锂业 有色金属行业 2018-09-05 36.63 46.10 59.90% 39.90 8.93%
39.90 8.93% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营业收入32.9亿元,同比增长36.2%;实现归属于上市公司股东的净利润13.1亿元,同比增长41.7%。 量价齐升助力H1业绩增长,盈利能力提高。受益于公司锂产品销售量、价格上升,2018H1公司业绩大增。公司锂精矿销售收入较上年同期增加23.3%,毛利率提高3.3个百分点;锂化合物及其衍生物销售收入较上年同期增加44.4%,毛利率提高4.6个百分点,国内电池级碳酸锂均价同比增约12.0%。 Q2业绩环比略降。碳酸锂Q2均价有所下跌,约13.7万元/吨,环比降12.0%受此影响,公司Q2业绩环比略降,营收环比降2.9%,归母净利润环比降1.7% 拟对外收购导致三费大幅上升。由于公司目前正在进行对SQM的股权收购,公司上半年管理费用与财务费用大幅提高。其中,2018H1管理费用1.4亿,同比增35.6%,财务费用1.3亿,同比增1723%。 推动公司内生增长,扩张锂业上、中游产能。上游锂资源方面,泰利森目前正在建造第二座化学级锂精矿生产工厂,该项目将于2019年年中投产,带来新增锂精矿产能60万吨。届时,泰利森锂精矿产能将增加至134万吨/年。中游加工方面,公司正在西澳大利亚奎纳纳建设两期共计4.8万吨电池级氢氧化锂生产线,并正在筹备建设四川遂宁安居区2万吨电池级碳酸锂生产线。 外延式并购布局,公司拟以约40.7亿美元收购SQM约23.77%的股权。根据Roskill报告,按2017年产量计算,SQM是世界最大的锂化工产品生产商。2017年公司锂产品4.97万吨LCE,占有色金属协会统计的全球碳酸锂产量的21.1%该交易将进一步巩固公司的行业地位,并产生可持续的长期财务回报。 盈利预测与评级。暂不考虑SQM收购事项的影响,我们预计公司2018-2020年EPS 分别为2.27元、3.07元、3.87元,对应PE 分别为17倍、12倍和10倍按19年行业平均PE,考虑到公司的龙头溢价,我们给予公司2019年略高于行业可比公司估值(13倍)15倍,对应目标价46.1元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:锂矿项目进度或不及预期,锂金属价格或大幅下跌,SQM 并购项目或失败的风险。
天齐锂业 有色金属行业 2018-09-05 36.63 -- -- 39.90 8.93%
39.90 8.93% -- 详细
半年报业绩稳步增长二季度业绩环比略有下降:天齐锂业近期发布了2018年半年度业绩,公司上半年实现营业收入32.89亿元,同比增长36.24%;实现归母净利润13.1亿元,同比增长41.71%。受锂盐价格下跌影响,公司二季度业绩略有下滑。二季度实现营收16.2亿元,同比增长19.95%;归母净利润6.49亿元,同比增长25.27%,环比下降2%。公司预计2018年1-9月份净利润16.6-18.8亿元,同比增长9.32%-23.81%。 主营产品量价齐升锂价有望止跌回温:受益于公司产销量及售价的提高,上半年锂精矿销售收入11.51亿元,同比增长23.32%,毛利率提升3.29pct至76.16%;锂化合物及衍生物销售收入21.38亿元,同比增长44.4%,毛利率提升4.62pct至70.58%;产品综合毛利率为72.54%。二季度以来下游正极厂商在补贴新政实施前积极去库存,同时上游锂盐厂开工率不减,锂盐供应呈现小幅过剩局面,导致国内碳酸锂价格下跌。下半年锂电将迎来传统旺季,同时新政过渡期结束后高续航新车型市场表现值得期待,后续锂盐价格有望止跌回温。 产能扩张稳步有序资源布局持续推进:公司泰利森锂矿目前产能74万吨,二期60万吨将于19年二季度投产,并计划三期60万吨继续扩产;锂盐方面澳洲2.4万吨氢氧化锂和遂宁2万吨碳酸锂项目如期进行,产能扩张稳步有序。公司拟以40.7亿美元收购SQM23.77%股权(完成后将获得共计25.86%股权)。SQM是世界最大的锂化工产品生产商,2017年产量占全球总产量21.1%,未来产能有望达26.5万吨/年。公司未来有望成为全球锂辉矿+盐湖双巨头,资源优势显著,行业龙头地位稳固。 投资建议:我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.90元/2.14元/2.63元,对应PE分别为19.24/17.1/13.90倍,维持“推荐”评级。 风险提示:锂价大幅下跌新能源汽车产销量不及预期。
天齐锂业 有色金属行业 2018-09-04 36.50 39.80 38.05% 39.90 9.32%
39.90 9.32% -- 详细
公司发布18年半年报,盈利同比实现增长 8月29日公司发布18年半年报,报告期内公司实现营业收入32.89亿元,较上年同期增加36.24%;归母净利润13.09亿元,较上年同期增加41.71%。公司二季度单季实现营收16.20亿元,同比增长19.91%;实现归母净利润6.49亿元,同比增长25.29%。公司业绩符合我们此前预期,公司作为锂行业龙头,拥有优质的锂矿资源,锂精矿和锂盐产能中长期有望持续提升,预测18-20年EPS为1.99、2.02、3.26元,维持公司“增持”评级。 锂产品销量与毛利率同比提升,管理和财务费用增加影响利润 根据中报,受益于销量和单价的提高,上半年锂产品盈利有所增长,产品综合毛利率同比增加3.9个百分点。其中,锂精矿销售收入同比增加23.32%,毛利率提高3.29个百分点;锂化合物及其衍生物销售收入同比增加44.40%,毛利率提高4.62个百分点。公司上半年管理和财务费用分别同比增加0.36和1.25亿元,利润受到影响,主要由于购买SQM股权及拟发行H股项目中介费用增加,以及借款增加利息支出及汇兑损失增加。 多地锂盐产能持续扩张,产品类型和规模提升中 据中报,公司在现有锂盐基地产能利用率提升的基础上,继续稳步推进澳洲电池级单水氢氧化锂项目的建设,竣工后年产能达到4.8万吨;为扩大电池级碳酸锂的产能,公司将在遂宁市建造年产能2万吨的工厂。公司同时计划扩大重庆金属锂的产能,为固体锂电池发展做准备。若各个项目顺利投产,我们预计19-20年公司产能将实现大幅提升带来锂盐规模的大幅增长,至2020年公司锂盐产能有望超过10万吨,带动业绩增长。 泰利森三期工厂建设筹划中,拟布局海外优质盐湖资源 公司控股的泰利森拥有优质锂辉石矿,于2017年3月启动了“化学级锂精矿扩产”项目,公司预计达产后锂精矿产能将增加至134万吨/年;据中报,18年7月董事会批准建造第三座化学级锂精矿生产工厂,公司预计2020年第四季度竣工试产,最终将锂精矿产能提升至约195万吨。18年5月,公司公告称拟购买海外盐湖企业SQM23.77%的股权,收购事项正在推进中。我们认为,公司通过扩建和收购等措施,有望持续提升对锂资源的掌控力。 锂行业龙头稳步增产,维持公司“增持”评级 由于18年7月以来锂供应过剩加剧,价格出现持续下跌,出于谨慎考虑下调产品价格假设。预计公司18-20年收入为63.61、69.51、110.21亿元,归母净利润为22.75、23.12、37.28亿元,较此前预测调整幅度为-14.63%、-34.82%、-19.06%,对应当前PE为19、19、12倍。参考可比公司18年Wind一致预期的PE估值平均水平17倍,由于公司资源水平和产能规模领先行业,给予一定估值溢价,给予公司18年PE20-22倍,对应调整目标价区间至39.80-43.78元(前值为58.25-65.24元)。维持公司“增持”评级。 风险提示:碳酸锂价格下跌;矿山和锂盐项目进度不及预期。
天齐锂业 有色金属行业 2018-09-04 36.50 -- -- 39.90 9.32%
39.90 9.32% -- 详细
18年半年报 18年上半年公司实现营业收入32.89亿元,同比增36%;归母净利为13.09亿元,同比增42%;EPS为1.15元,同比增39%。同时公司预计1-9月实现归母净利16.6-18.8亿元,同比增9.3%-23.8%。 低成本、优质的产品始终是公司业绩的保证 上半年公司锂精矿收入11.51亿元,同比增23%;锂化合物及衍生品收入21.38亿元,同比增44%,同期碳酸锂价同比增16%,我们推测LCE量增24%;量价齐升,业绩增长。公司Q1实现归母净利6.6亿元,Q2为6.49亿元,环比降1.7%;公司预计Q3净利为3.51-5.71亿元。公司季度业绩环比下滑,主要因为锂价下跌(百川碳酸锂Q2环比Q1跌10%,Q3环比Q2跌25%),但由于公司产品优质且以长单为主,其价格并不会随市场价大幅波动,加之公司成本优势明显,故业绩波动较小。另外,上半年公司经营性现金流净额为18亿元,同比增54%,资产负债率39.6%,财务良好。子公司文菲尔德实现净利5.89亿元,江苏天齐4.58亿元,射洪天齐3.67亿元。 泰利森锂矿储量增加,氢氧化锂产能即将释放 公司半年报披露了泰利森最新资源情况,截至18年3月31日,格林布什锂矿储量1.331亿吨,LCE为690万吨,氧化锂品位2.1%,储量较之前增加,但平均品位有所下滑;同时预计到21年泰利森化学级锂精矿产能增至180万吨/年。另外,澳洲一期“年产2.4万吨电池级氢氧化锂项目”累计投入金额13.88亿元,完工比69%,预计18年底投产运营;二期2.4万吨累计投入4.01亿元,完工比24%,预计19年年底竣工。 投资建议 结合公司产能扩张和行业分析,不考虑SQM股权收购,预计公司18-20年EPS分别为2.16、3.19和4.15元,对应当前股价PE分别为18、12和9倍,考虑公司锂行业龙头地位和未来产能释放,维持“买入”评级。 风险提示:锂价回调;新建项目进度低预期;股权收购导致费用增加。
天齐锂业 有色金属行业 2018-09-04 36.50 -- -- 39.90 9.32%
39.90 9.32% -- 详细
2018H1业绩符合预期:公司公布2018半年报,实现营收32.89亿元,同比增长36.24%,归母净利13.09亿元,同比增长41.71%,扣非归母净利润12.86亿元,同比增长38.57%。公司报告期内量价齐升,盈利能力持续攀升。 毛利率提升,现金流持续提升:公司锂精矿业务营收11.51亿元,同比增长24.8%,占总营收35%,相比2017年底毛利率提升4.39pct至76.16%;衍生锂产品业务营收21.38亿元,同比增长44%,占总营收65%,毛利率保持稳定,为70.58%。公司管理费用1.36亿元,同比增加35.56%,主要是由于购买SQM股权及拟发行H股项目中介费用;财务费用1.32亿元,同比增加1732.08%,是借款增加利息支出及汇兑损失增加所致。经营活动产生的现金流量净额18.08亿元,同比增加54.35%,主要是盈利能力的改善带来的。 锂精矿和锂衍生品业务产能持续扩大:公司是世界第二大以及亚洲最大的锂生产商,按照2017年产量计算,控股泰利森旗下的格林布什矿场产量约占全球锂矿产量的29%。锂精矿方面,2017年3月,泰利森二期化学级锂精矿扩产60万吨,预计2019年二季度达产;2018年7月,公司扩产三期泰利森化学级锂精矿60万吨,预计2020年达产,最终形成化学级锂精矿180万吨和技术级精矿14万吨产能(折合约26万吨LCE),有力地保证了下游的需求。锂衍生品方面,2017年年末产能约3.48万吨(未折算为碳酸锂),未来持续扩张产能。其中碳酸锂方面,拟建的遂宁2万吨碳酸锂项目正式开工的前期准备已接近尾声;氢氧化锂方面,澳大利亚合计4.8万吨电池级氢氧化锂项目正在建设中,预计其中2.4万吨在2018年四季度达产,剩下的2.4万吨在2019年二季度达产。随着公司产能的陆续释放,将为公司带来业绩增量。 收购SQM股份,产业链外延布局:公司2018年5月17日与Nutrien集团订立股份购买协议,以自筹资金约40.66亿美元购买其持有的SQM约23.77%的股权,交易完成后公司持有SQM25.86%股权,成为其第二大股东。至此,公司资源端延伸至盐湖锂,未来将形成锂矿石+锂盐湖的资源布局。未来全球锂资源的需求增量将主要由电动汽车贡献,尤其是目前中国市场锂需求中电池领域占比较多,2017年国内正极材料消耗碳酸锂约11万吨,同比增长52.14%,公司在锂资源端有绝对的行业地位,未来新能源汽车行业的发展将对公司业绩增长形成有效支撑。 盈利预测:根据公司半年报情况和未来扩产进展,我们预测公司2018-2020年实现营收67.82/85.74/106.18亿元,实现净利润25.47/34.38/41.17亿元。对应EPS分别为2.23、3.01、3.60元/每股。参考同行业估值水平及公司业绩增速,给予公司19-20倍估值,合理价格区间为42.4-44.6元。维持公司“推荐”评级。 风险提示:钴等金属价格下跌超预期,下游需求不及预期,公司产能扩张不及预期。
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公司发布2018年中报:2018上半年,公司实现营业收入32.89亿元,同比增36%;归母净利润13.09亿元,同比增42%;归母扣非净利润12.86亿元,同比增39%;经营性现金流净额18.08亿元,同比增54%0 2018Q2,实现营业收入16.20亿元,环比降3%;归母净利润6.49亿元,环比降2%;归母扣非净利润5.93亿元,环比降14%;经营性现金流净额8.42亿元,环比降13%0不考虑SQM交易完成后的影响,公司预计今年前三季度将实现归母净利润16.6-18.8亿元,同比增长9.32%-23.81%。 上半年同比量价齐升,但锂价下行导致未来业绩压力大。上半年,电池级碳酸锂价格同比增25%,公司综合毛利率为72.54%,同比增3.9个百分点。 但由于锂价持续下行,二季度价格环比下滑11%,公司营收环比略有下滑。 同时由于价格下跌,02单季度毛利率为'71.38%,环比下滑2.29个百分点。 另外由于港股发行费用增加、借款及汇兑等导致财务费用增加,02期间费用为1.84亿元,环比增加约0.8亿元,对业绩形成拖累。 新项目稳步推进中,中长期看好公司的成长性。资源端,秦利森经历两期扩展后预计在2021年底形成195万吨精矿的年产能。冶炼端,公司澳洲氢氧化锂一期、二期项目分别将在2018年底、2019年底建成,遂宁项目也在推进中,未来冶炼年产能总计达到10万吨LCE。锂价虽然目前下行,但锂需求仍将保持高速增长,而公司依托优质矿山资源、成本优势突出,同时收购SQM股权后也将形成强大的协同效应,中长期看好公司成长性。 盈利预测与评级:暂不考虑收购SQM影响以及港股发行影响,调低2018-2020年公司盈利,预计分别实现归母净利润23.07亿元、25.06亿元、28.04亿元,EPS分别为2.02元、2.19元、2.45元,以8月29日收盘价计算,对应PE分别为19X、17X、16X。维持公司的“审慎增持”评级。
天齐锂业 有色金属行业 2018-09-03 36.50 47.00 63.02% 39.90 9.32%
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维持增持评级:天齐10万吨远景锂盐产能和塔利森上游锂矿配套扩张,收购SQM24%股份,有望成为全球锂业领导者。锂价下跌,下调天齐2018-2019EPS至1.85/2.34(前值2.28/3.34)元,新增2020年EPS2.86元,根据锂行业平均估值给予天齐锂业2019年20XPE,对应下调目标价至47元(前值71.35元),维持增持评级。 业绩符合预期。天齐锂业2018H1实现营业收入32.9亿元(同比+36%),归母净利13.1亿元(同比+42%),经营净现金流18.1亿元(同比+54%)。2018Q2单季度实现营业收入16.2亿元(环比-3%),归母净利6.5亿元(环比-2%),业绩符合预期。天齐预告2018前三季度归母净利16.6-18.8亿元(同比+9.3%到23.8%)。分业务看,2018H碳酸锂业务实现11.5亿元(同比+23%),毛利率高达76%(同比+3pct),锂精矿业务实现21.4亿元(+44%),毛利率高达71%(同比+5pct)。此外天齐2018H财务费用同比增加1.2亿元,主要系汇兑损失增加1亿元。 天齐锂业的王者荣耀。天齐远景规划10万吨LCE产能,包括目前4万吨+4.8万吨澳洲氢氧化锂产能+2万吨遂宁产能,上游塔利森也规划两期扩建匹配下游产能,塔利森作为最优质最大成本最低的澳洲锂矿山,保证了锂盐的成本和品质的绝对核心竞争力。此外天齐收购SQM24%股份,未来将掌握全球盐湖/矿法两大成本最低的上游资源,向全球锂业龙头进发。 催化剂:新能源汽车产销超预期。 风险提示:锂价大幅下跌。
天齐锂业 有色金属行业 2018-09-03 36.50 -- -- 39.90 9.32%
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量价齐升助推2018年上半年业绩环比增长。2018年上半年,价格及毛利:电池级碳酸锂市场价格同比涨0.17至13.69万元/吨。但因去年同期给予下游客户的较低折扣,所以实际售价差距较大。假设上半年销量增0.2万吨至1.7万吨倒算,则公司锂产品吨销售价格同比上涨3.25万元/吨,而成本端价格变化不大,涨价增厚毛利5.53亿元,是公司毛利增加的主因。其次,产量爬升助推业绩进一步增厚。其他:因公司拟购买SQM股权及拟发行H股,中介费增加(1)管理费用较上年增加3,565.16万元,主要系购买SQM股权及拟发行H股项目中介费用增加0.28亿导致管理费用增加;同时,支付3.25亿购买保证金导致现金减少,财务费用增加1.25亿元。 价格回调致2018年第二季度毛利环比下滑、SQM对其他事项影响大。2018年第二季度,电池级碳酸锂价格环比下滑1.86至13.69万元/吨。导致毛利环比小幅下滑0.74亿元。其他:因SQM相关事宜,管理费用和财务费用环比分别增加0.26亿元和0.54亿元;远期锁汇导致公允价值变动收益环比大幅变化;投资收益环比增加0.18亿元。 碳酸锂价格短期仍将低迷。我们认为:短期看,虽最终需求持续高增长,但供给增长快于需求,生产商库存累积,短期价格难以出现回暖。中期看,高成本产能有望减产并出清,价格会逐步企稳。未来,碳酸锂价格料终将逐步回归至合理水平。 盈利预测、估值及投资评级:根据市场,我们将2018E/2019E/2020E的电池级碳酸锂预测分别下调1.81/3/2(万元/吨);因SQM并购导致财务费用上调3.13亿元至3.18亿元,其余假设不变。基于2018E/2019E/2020E的电池级碳酸锂价格分别为11.99/8/8(万元/吨)等假设,我们预测2018E/2019E/2020E的归属净利润分别为24.21/21.29/26.37(亿元),此前预测分别为28.31/33.91/39.26(亿元),EPS分别为2.12/1.86/2.31(元/股)。对应8月29日收盘价38.22元,PE分别为18/21/17(倍),鉴于公司内生和外延的高成长确定性较大、公司有望成为全球顶级锂资源供应商,维持“推荐”评级。 风险提示:锂价下跌超预期、SQM并购及H股发行不及预期、智利政治风险
天齐锂业 有色金属行业 2018-09-03 37.70 -- -- 39.90 5.84%
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公司发布2018年中报:报告期内公司实现营业收入32.89亿元,同比增长36.24%;实现归属于母公司股东的净利润13.09亿元,同比增长41.71%,基本符合市场预期。 量价齐升带来利润增长。根据百川资讯的数据,2018年H1电池级碳酸锂价格同比上涨16.3%,公司产品销量和售价均有所增长带来利润上行。 收购SQM股权,向盐湖迈进。公司与Nutrien达成协议,收购其持有的SQM23.77%股权(完成后公司有望获得SQM25.86%股权)。SQM拥有Atacama盐湖的开采配额和澳大利亚的Mt.Holland锂矿50%股权。按照SQM扩产规划,未来有望形成锂资源产能26.5万吨,权益产能24.5万吨。新能源汽车使用的锂离子电池离不开锂,在新能源汽车日渐普及的背景下,锂行业的需求逐步上升到300万吨LCE以上。矿石提锂巨头天齐锂业和盐湖提锂巨头SQM在新能源汽车全面推广后的市场占有率仍有望保持10%左右,与目前石油巨头沙特阿美的市场占比相若。 泰利森扩产,目标195万吨锂精矿。泰利森7月宣布三期扩产计划,继二期扩产在2019年将公司锂精矿产能扩至134万吨/年(18万吨LCE)后,继续将锂精矿产能提升至195万吨/年(26万吨LCE,预计2020年建成)。 锂盐加工项目同期推进。公司现有射洪和张家港两个生产基地,锂盐产能8万吨。公司正在扩充产能,天齐澳洲一期设计产能2.4万吨氢氧化锂,二期设计产能2.4万吨;公司还计划在遂宁市安居区建设一条年产2万吨的碳酸锂生产线。至2019年底,公司境内外锂盐产能有望达到11万吨/年,电池级碳酸锂和氢氧化锂产品各占50%。泰利森第三期扩产将有望满足公司锂加工产能的扩张。 盈利预测与评级:鉴于电池级碳酸锂价格逐步下跌,我们下调公司2018-2020年的EPS预测分别至2.20元,2.62元和3.45元(从2.75元,4.79元和6.01元下调),对应29日收盘价38.22元,公司动态P/E分别为17倍,15倍和11倍。泰利森再次扩产有望继续提升公司的资源掌控力。公司收购SQM股权控制盐湖资源,有望成为锂辉石和盐湖资源的双料巨头。因此维持“买入”评级。 风险提示:锂价下跌的风险,项目实施风险,汇率风险,资金筹措的风险,负债增加的风险等。
天齐锂业 有色金属行业 2018-07-31 46.70 -- -- 47.26 1.20%
47.26 1.20% -- 详细
公司发布公告:公司董事会通过了泰利森锂精矿继续扩产的决定,总投资约5.16亿澳元。项目预计于2020年第四季度竣工并开始试生产,在2021年项目建设完成后,公司的化学级锂精矿产能有望达到180万吨/年。 锂辉石巨头泰利森:泰利森拥有全球最大的锂辉石矿Greenbushes(格林布什),资源量1.65亿吨,平均品位2.4%,折合碳酸锂当量500万吨,其资源量足以支持泰利森本次扩产。泰利森还拥有Salares7的50%股权(Salares7拥有智利的7个盐湖)。 扩产至180万吨,折合碳酸锂24.32万吨。目前Greenbushes的锂精矿产能为74万吨。正在建设的二期扩产有望在2019年将公司锂精矿产能扩至134万吨/年(折合18万吨碳酸锂)。本次准备进行的三期扩产有望将化学级锂精矿扩产值180万吨/年,折合24.32万吨碳酸锂。 原料保障实现产能匹配。公司现有射洪和张家港两个生产基地,锂盐产能3.4万吨(其中氢氧化锂产能5000吨,碳酸锂产能2.9万吨),另有金属锂产能600吨(重庆天齐)。公司正在扩充产能,天齐澳洲一期设计产能2.4万吨氢氧化锂,二期设计产能2.4万吨;公司还计划在遂宁市安居区建设一条年产2万吨的碳酸锂生产线。至2019年底,公司境内外锂盐产能有望达到11万吨/年,电池级碳酸锂和氢氧化锂产品各占50%。泰利森第三期扩产将有望满足公司锂加工产能的扩张。 收购SQM股权,有望成为新能源汽车时代的沙特阿美。天齐锂业拟以自筹资金约40.66亿美元,收购SQM23.77%的股权,收购完成后,公司有望获得SQM总计25.86%的股权。SQM未来有望形成锂资源产能31.5万吨,权益产能27万吨。新能源汽车离不开锂,在新能源汽车日渐普及的背景下,锂行业的需求逐步上升到300万吨碳酸锂以上。矿石提锂巨头天齐锂业和盐湖提锂巨头SQM在新能源汽车全面推广后,两家公司的市场占比仍有望保持12%左右,与全球最大的石油企业沙特阿美10%的市场占比相若。 盈利预测与估值:SQM收购尚未完成,对公司的影响还难以评估,我们维持公司2018-2020年的EPS2.75元,4.79元和6.01元的预测,对应7月27日收盘价46.96元,公司动态PE分别为17倍,10倍和8倍。泰利森再次扩产有望继续提升公司的资源掌控力,为公司锂盐加工产能扩张打下基础,因此维持“买入”评级。
天齐锂业 有色金属行业 2018-07-31 46.70 -- -- 47.26 1.20%
47.26 1.20% -- 详细
公司发布公告,公司同意将泰利森化学级锂精矿继续扩产至180万吨/年。项目实施主体是泰利森,主要内容是建造一个独立的、专用的大型化学级锂精矿生产设施和新的矿石破碎设施,同时为后续扩产做好配套基础设施工作。项目选址位于西澳大利亚州格林布什,总投资概算约5.16亿澳元,资金来源为泰利森自筹;项目预计于2020年第四季度竣工并开始试生产。 泰利森是优质的锂辉石矿山,资源端的扩产是公司未来保持行业领导者地位的必然选择。泰利森锂矿非常优质,资源量大、品位高,2017年的单吨营业成本只需人民币1220元(包含期间费用等)。根据公司的长远规划,到2020年将形成10万吨LCE的产能(国内四川射洪、遂宁基地,江苏张家港基地,西澳奎纳纳基地),若满产公司对化学级锂精矿的需求将达到80万吨以上。而泰利森经历两次扩产(2017年初宣布扩产60万吨,201902投产),化学级锂精矿产能达到180万吨,根据权益量进行分配,正好满足公司2020年前后的锂盐扩产计划。另外我们认为,随着锂资源开发项目、锂盐生产项目逐渐增多,市场竞争将会加剧,而优质的泰利森矿山带来的资源成本优势是公司在未来竞争中的必然选择。 看好公司的未来的发展。1)坐拥优质资源是公司最重要的护城河。公司此时选择推动泰利森第三期扩产,既是对未来行业发展的看好,也是对自身成本竞争力的坚定看好,有助于维护公司的市场地位。2)公司以锂辉石提锂为重心,同时入股SQM,形成低成本矿石提锂、盐湖提锂的协同,将在未来市场上具备规模、成本、品质的综合竞争优势。不考虑公司港股增发、收购SQM的收益,预计公司2018-2020年分别实现EPS2.47元、3.39元、4.09元,维持公司的“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名