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天齐锂业 有色金属行业 2017-08-28 63.22 -- -- 87.40 38.25%
87.40 38.25% -- 详细
公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收24.15亿元,同比增长41.57%;归母净利润为9.24亿元,同比增长23.73%;每股收益0.93元/股,同比增长24%。 事件点评: 业绩符合预期,产能持续增扩。上半年锂矿销售较上年同期量价齐升,实现收入9.21亿元,同比增长86.09%;锂化合物及衍生品销量有所提升,实现收入14.8亿元,同比增长23.13%。公司锂化工品业务主要有射洪和张家港两个生产基地,合计产能3.4万吨。公司目前正积极增资扩产,收购重庆天齐的金属锂及其型材产能,并在澳洲投建新生产线,预计2020年锂化工品装置产能将累计达到10万吨。 管理费用大幅增加,财务费用锐减,系短期因素所为。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1690万元、1亿元、731万元,同比增加19.98%、41.98%、-71.83%。其中管理费用大增主要是新增天齐澳大利亚的管理费用,新增江苏改造停产损失等原因所致; 财务费用大幅下滑主要是澳元升值导致汇兑收益大幅增加。除新增天齐澳大利亚的管理费用外,其余均为短期影响,不具可持续性。 未来锂需求持续向好,产能释放驱动增量收入。根据Roskill预测,到2026年全球锂需求量预计将达到100万吨,年均复合增长率为17%。 公司在锂化工品业务上积极布局,澳洲的一期2.4万吨氢氧化锂生产线将于2018年年底投产。此外,公司还与遂宁市合作投建生产线,一期为2万吨碳酸锂当量的生产线,二期产能待定。未来产能释放将大幅驱动公司业绩,夯实公司龙头地位。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为20.02、23.24、30.61亿元;EPS分别为2.01、2.34、3.08元,以2017年8月18日股价对应P/E为30.9X、26.6X、20.2X,给予买入评级。 风险提示:新能源汽车销量大幅下滑,锂价不及预期。
天齐锂业 有色金属行业 2017-08-25 65.50 -- -- 87.40 33.44%
87.40 33.44% -- 详细
中报业绩符合预期:公司2017H1实现营业收入24.15亿元,同比增长41.57%,公司实现归母净利润9.24亿,同比增长23.7%,基本是一季报给出的业绩指引上限(11.1%-24.5%)。三季报业绩指引:三季度公司归母净利润区间为14.1-15.2亿,同比增长17.16%-26.30%。上限对应三季度单季度利润5.96亿,环比二季度5.18亿增长0.78亿,主要来自张家港基地扩产后产销量增加以及碳酸锂价格增长。 张家港基地技改扩产完成:5月公司张家港基地停产技改,6月技改完成复产,电池级碳酸锂月产量由技改前的1200吨/月增加到1500吨/月,公司盈利能力进一步得到提升。 价格判断:预计下半年电池级碳酸锂价格仍将维持强势。即便江特电机5000吨产能9月顺利达产,下游需求尤其销量逐渐走高的客车将足够消化供给增量,预计下半年电池级碳酸锂价格仍将维持强势,目前市场成交均价14.95万/吨。 短期市值趋于合理,长期看仍有50%空间。基于2017-2019年电池级碳酸锂均价14.5万/吨、14.5万/吨、14万/吨的判断,我们上调公司2017、2018年盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润分别为20.38亿、23.85亿、31.93亿(2017年原为17.58亿,2018年原为18.46亿),净利润增速分别为35%、17%、34%,对应PE 分别为30、26、19。考虑到公司是锂行业绝对龙头,且新能源汽车行业持续高景气,未来三年净利润复合增速接近30%,给予明后年公司目标PE30,短期对应目标市值715亿,长期看2019年给予30倍PE 对应约1000亿市值,仍有50%空间,维持“买入”评级。 风险提示:锂盐供给增长超预期,新能源汽车销售低于预期。
天齐锂业 有色金属行业 2017-08-21 62.97 80.00 14.83% 87.40 38.80%
87.40 38.80% -- 详细
事件。 天齐锂业披露半年报:公司2017年上半年实现营收24.15亿元,较上年同期增加41.57%;产品综合毛利率为68.65%;实现归属于母公司股东的净利润9.24亿元,较上年同期增加23.73%。 天齐锂业还披露:公司预计2017年1-9月归母净利润达14.1亿元-15.2亿元,同比增长17.16%-26.3%。原因是,锂化工产品产销量增加和锂矿售价提高导致销售毛利额增加所致。 简评季度利润稳中趋升:其中公司第一季度实现归母净利4.06亿,二季度5.18亿,预计第三季度归母净利为4.86-5.96亿。公司利润的增长,来自于碳酸锂销量增加,及锂矿产销增长。 张家港料将贡献产销增量。公司射洪和张家港两大基地合计产能约3.4万吨锂盐。上半年,天齐张家港基地技改实现达产,效率提升,该基地的月产量已由1000吨出头提升至1500吨。展望下半年,随着天齐张家港稳定运营,公司产销量有望进一步增长。 积极扩产,把握需求释放历史性机遇。Roskill 预测,到2026年全球锂需求量预计将达到100万吨。为了把握此历史机遇,公司拟在泰利森新建第二条独立的、专用的大型化学级锂精矿生产设施和新的矿石破碎设施,扩建化学级锂精矿产能至120万吨/年,锂精矿合计产能增至134万吨/年。 在锂盐环节,预计2020年公司拥有的境内外锂化工品装置产能将累计达到10万吨。公司已开工建设澳洲一期2.4万吨电池级氢氧化锂生产线(预计2018年年底竣工投产),并已启动澳洲二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目可行性研究工作。此外,公司还与遂宁市合作在经开区建设锂盐产能,其中第一期为2万吨碳酸锂当量的生产线。 下半年,锂价料稳中有升。今年上半年,电池级碳酸锂市场整体供应偏紧,价格自年初的12.6万上涨20%至目前的15.15万元/吨。下半年,新能源汽车与3C 都将进入消费旺季,需求提升,但供给增量有限且确定性不高,下半年锂盐价格仍可能走高。价格强势局面,甚至可能维持到2018年。 盈利预测:我们预计,公司2017年、2018年的归母净利润为20.85亿和23.55亿元,EPS2.10元和2.37元。对应当前股价的PE 水平为31和27倍,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,锂价持续回落风险等。
钟奇 4 6
天齐锂业 有色金属行业 2017-07-25 68.60 80.00 14.83% 71.00 3.50%
87.40 27.41% -- 详细
扩产泰利森,夯实上游。公司拥有全球最大的固体锂生产商-泰利森51%的股权,2014年5月控股全球最大的固体锂矿-格林布什,格林布什拥有8640万吨氧化锂储量,品味高达2.4%,折合碳酸锂当量约500万吨。泰利森当前锂矿石产能为74万吨,其中包含14万吨技术级和60万吨化学级锂精矿,全部由天齐和雅宝两大股东包销。格林布什潜力巨大,公司拟扩产增加60万吨化学级锂精矿产能,预计在2019年达到134万吨。此外,泰利森还拥有智利7个盐湖50%的股权,公司拥有西藏扎布耶盐湖20%的股权,扎布耶碳酸锂产量约3000吨/年。 多个项目提升锂加工能力,拓展中游。公司张家港基地已完成技改,将实现碳酸锂产能1.7万吨/年(主要为电池级碳酸锂),我们预计未来或将达到2万吨/年。射洪基地拥有锂盐加工产能约1.7万吨。公司计划在西澳建设4.8万吨氢氧化锂,其中一期2.4万吨预计2018年竣工,二期2.4万吨预计2019年底竣工。此外,公司于四川遂宁分两期新建矿石提锂生产线及锂原料回收生产线,第一期为2万吨碳酸锂当量的生产线;公司在重庆铜梁还有建设400吨金属锂的计划。预计2020年前公司锂加工能力将达到10万吨以上。 新能源行业高景气,行业红利继续增厚业绩。据《真锂研究》数据,2017年6月,我国电动汽车锂离子电池装机容量为2.39Gwh,环比增长51.03%,同比增长26%;预计2017全年装机容量将超过30Gwh。新能源行业维持高景气,而碳酸锂供给方面,由于开采难度较大,盐湖和云母提锂产能难以快速释放,供需维持紧平衡。考虑到碳酸锂供应紧俏和下游需求的持续景气,我们判断锂价将维持高位。据百川资讯,7月18日碳酸锂价格再上涨1.72%至14.75万元/吨,较年初已上涨12.81%。公司产品量价齐升,在新能源汽车需求景气持续的情况下,业绩不断兑现,投资价值进一步显现。 维持“买入”的投资评级。公司是国内电池级碳酸锂最重要的供应商,目前已经在全球具有充足、优质的锂矿资源和一定程度的行业定价权,预计2020年前公司锂加工能力将达到10万吨以上。碳酸锂供应紧俏价格再涨,公司产品量价齐升,在新能源汽车需求景气持续的情况下,业绩不断兑现。考虑到公司拟以9.94亿股的总股本向全体股东每10股配售不超过1.5股,总配售不超过1.49亿股,募集不超过16.5亿元全部用于澳洲在建的年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目。我们假设配股今年年内能够完成,募投项目的业绩如期释放,我们预计公司2017-2019年在考虑增发配股后的摊薄EPS分别为2.00元、2.69元和3.80元,给予17年40倍PE,目标价80元,维持“买入”的投资评级。 风险因素。新能源汽车政策风险和碳酸锂价格波动风险;汇率风险等。
天齐锂业 有色金属行业 2017-06-22 52.00 67.80 -- 64.59 24.21%
87.40 68.08%
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再度宣布扩产,天齐锂业计划宏大。 6 月19 日晚,天齐锂业公告启动澳大利亚二期2.4 万吨/年单水氢氧化锂生产线建设,同时公告在射洪上马建设2 万吨/年碳酸锂生产线,所需原料均来自于旗下澳洲塔里森矿山。塔里森也正在启动第二个独立专用的大型化学级锂精矿生产基地,预计2019 年二季度竣工投产,届时锂精矿总产能折合成碳酸锂当量将达约18 万吨/年。 总产能将达10 万吨,龙头地位再显。 目前天齐锂业旗下拥有控股51%的塔里森锂辉石矿(现年产能74 万吨锂精矿);拥有射洪5000 吨/年氢氧化锂、1 万吨/年碳酸锂两条生产线以及张家港1.7 万吨/年碳酸锂生产线,合计3.2 万吨年产能。此外,公司正在澳大利亚启动一期2.4 万吨/单水氢氧化锂生产线,加上此次公告的新项目。 预计两年后,公司总锂盐年产能将达到5.3 万吨氢氧化锂、4.7 万吨碳酸锂,只考虑塔里森的情况下,其控制的锂精矿产能折合碳酸锂9.18 万吨。考虑到氢氧化锂与碳酸锂的换算关系,公司的锂盐产能正好完全匹配其塔里森的产能。届时,公司产能将远超赣锋锂业、ALB(雅宝)、SQM、FMC 等其他同行企业。按照现有的各家扩产计划,至2019 年全球锂资源总产能将累计达到40 万吨碳酸锂当量,天齐一家占比达到22.95%。而天齐目前的市占率约为15%。 需求增速大于供给增速,锂价中期大幅下跌风险不大。 2016 年全球锂资源产量约为20 万吨碳酸锂当量,2019 年下半年预计总产能将达到40 万吨碳酸锂当量。锂资源的放量可能会导致市场对于锂资源供给过剩的担忧,但我们经过长期对于供给和需求两端的实地调研,得出结论:锂资源的风险来自于供给不足而不是过剩。锂资源一旦长时间无法放量的情况下将极大限制新能源汽车产业的发展,目前我们统计的2017-2018年全球锂资源供给同比增速为20%、21.6%,而需求端2017 年全球动力锂电池产能增速为127%,自2010 年以来全球锂电池总产量年均增速在25%以上。根据最新出台的积分制度草案,国内新能源汽车年同比产销量将至少要达到50%左右,在下游迅速增加的情况下,锂价大幅下跌风险不大。 量的弹性远超价的弹性。 从长期来看,量对业绩的提升作用将逐步超过价格的作用。我们预计2017年-2019 年天齐锂业的碳酸锂产量分别为3 万吨、3,4 万吨、6 万吨。上调2017-2019 年每股收益预测至2.26 元、2.55 元、4.21 元,对应2017-2019年PE 分别为21.7 倍、19.2 倍、11.6 倍,考虑到产品价格中期大幅下跌风险不大,而公司未来产量增速很高,给予2017 年30 倍估值合理,继续维持买入评级,上调目标价至67.8 元。 风险提示:新能源汽车销量大幅下滑。
天齐锂业 有色金属行业 2017-04-27 44.33 51.80 -- 50.01 12.81%
69.86 57.59%
详细
公司近期发布2017年第一季度报告:报告期内公司实现营业收入10.64亿元,同比增长41.07%;实现归属于母公司所有者的净利润4.06亿元,同比增长42.72%,符合市场预期。 锂盐销量有望继续增长。报告期内公司收入与利润实现同比例增长,我们认为公司锂盐销量增长是业绩增长的主要原因。根据年报显示公司射洪基地和张家港基地都在继续进行技改,如果技改顺利完成公司全年锂盐产量有望继续增长。公司预计17年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润8.3亿元至9.3亿元,鉴于目前锂盐价格与一季度持平,我们认为,公司对于二季度业绩继续增长的预期可能来自于锂盐增产的信心。 锂盐需求提前反应。从锂盐到新能源汽车中间有正极和电池两个加工步骤,按照市场平均的加工周期,锂盐需求应该比新能源汽车早3-6个月爆发。 17年一季度新能源汽车产量仅为5.79万辆,市场预计全年国内生产80万辆,按照新能源汽车产量前低后高来看,三四季度部分月产量有望超过10万辆。锂盐的需求在较强的市场预期下提前爆发。17年锂资源增长主力MTMarion和MTCattlin均为16年底建成或复产,上半年产量有限。锂盐供不应求的现状可能持续,锂盐价格可能再次上涨。公司作为国内锂盐龙头有望在涨价中获益。 最大锂矿开始扩产。报告期内公司子公司文菲尔德宣布全球最大的锂精矿格林布什开始扩产,其产能有望从目前的70万吨/年(16年生产49万吨)扩至134万吨/年。项目总投资概算约3.2亿澳元,资金来源为自筹;项目建设周期为26个月,预计将于2019年第二季度竣工并开始试生产。扩产完成后公司控制的锂精矿产量有望达到目前的2.4倍左右。 成立子公司,从资源大牛向技术大牛发展。年初至今公司成立了重庆天齐和天齐科技两家子公司,为打造“资源+技术+加工”的产业格局奠基。公司有望通过子公司继续拓宽并延伸产业链。 配股融资,氢氧化锂扩产不愁。公司同时发布公告,拟按照10配1.5股公开发行不超过1.49亿股,募集不超过16.5亿元,用于新建2.4万吨单水氢氧化锂项目。一季报显示公司账面现金17.17亿元,加上本次配股融资的16.5亿元,公司可动用的现金有望超过30亿元,单水氢氧化锂项目资金无忧。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-19年的EPS(配股摊薄前)分别为1.94元、2.31元和3.13元,对应4月24日收盘价44.56元,动态P/E分别为23倍、19倍和14倍。公司是国内锂盐的主要供应商之一,鉴于目前锂盐供不应求的状况可能延续,维持“买入”评级。 风险提示:公司扩产低于预期的风险,锂盐产品价格下跌的风险。
邱祖学 3 3
任志强 2 2
天齐锂业 有色金属行业 2017-04-26 44.40 -- -- 50.01 12.64%
68.50 54.28%
详细
2017年一季报业绩大涨:公司发布2017年一季报,公司实现营收10.64亿元,同比增长41.07%;实现归属于上市公司股东的净利润4.06亿元,同比增长42.72%;实现扣非净利润4.03亿元,同比增长41.77%。公司预计2017年上半年实现归母净利润8.3-9.3亿元,同比增长11.14%-24.53%。 公司实行配股筹资,建设2.4万吨氢氧化锂生产项目。公司拟按照每10股配售不超过1.5股的比例向全体股东配售,筹资不超过16.5亿元,用于2.4万吨氢氧化锂项目。高镍三元材料作为重要的发展趋势将带动氢氧化锂需求爆发。2016年全球的氢氧化锂产量仅4.7万吨,而特斯拉Model3一款车型或将需要近2万吨的氢氧化锂。公司的氢氧化锂项目在2019年竣工投产正好搭上行业高景气的周期。另外,公司在澳洲建设生产项目极具优势,具有离泰利森矿近、电和蒸汽廉价且充足、距离港口非常近等优势。泰利森矿扩产计划也将为项目未来保证充足的原料。公司一季度的产量提升,毛利率维持高位。公司一季度实现营收同比增长41%。其重要的原因是销量大增、锂矿售价增长。公司在2017年的产量增长主要来自两个方面,一是江苏张家港碳酸锂厂通过技改,产量达到1.2-1.4万吨,增加40%以上;二是收购的重庆金属锂600吨逐渐放量。从毛利率来看,公司总体的毛利率仍然达到68.8%,较上年同期下降1个百分点,但仍处在非常高的水平。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现EPS分别为2.23、2.34、2.78元,对应PE为22X、21X、17X,给予增持评级。 风险提示:锂消费不如预期;产量不如预期
天齐锂业 有色金属行业 2017-04-26 44.40 -- -- 50.01 12.64%
68.50 54.28%
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报告要点 事件描述 1、公司发布一季报,2017Q1实现营业收入10.64亿元,同比增长41.07%,归母净利40578万元,同比增长42.72%,基本每股收益0.41元;半年度业绩指引83000万元-93000万元,同比增长11.14%-24.53%。 2、发布2017年配股公开发行预案,每10股配不超1.5股,总股本预计增至11.44亿股,总募资16.5亿元用于澳洲2.4万吨电池级氢氧化锂项目。 事件评论 一季度业绩强劲、符合预期;向前积极期待量、价环比提升。(1)尽管2017年一季度国内新能源汽车产业链整体尚处于政策消化期,碳酸锂、氢氧化锂现货市场均价同比回落,但锂盐产品销量提升、锂精矿售价上涨依然支撑一季度公司收入、净利润、经营性现金流同比大幅增长,单季度ROE维持8.25%的高位;(2)环比来看,因补贴政策调整及终端淡季,一季度公司营收、扣非净利环比去年四季度下滑,但经营性现金流净额环比仍稳增27%;向前看1-2个季度,我们对公司锂盐、锂矿的整体量、价持积极预期,尤其锂盐产销量依然具备环比提升空间。 配股拟募资16.5亿元投入西澳奎纳纳2.4万吨电池级氢氧化锂,计划出售SQM2.1%股权。(1)本次配股拟按每10股1.5股的比例配售,拟募资16.5亿元,定价采用市价折扣法;假设100%充分配售,总股本将由9.94亿股扩大至11.44亿股,价格在充分认配的前提下按募资倒推约11.06元,具体待定;(2)16.5亿元的拟募集资金将投入澳洲在建的年产2.4万吨电池级氢氧化锂;该项目契合2018-2025年全球高镍三元材料放量、锂精矿生产高品质氢氧化锂的行业大趋势;同时依托项目所打造的全自动、全封闭产线,结合射洪5000吨氢氧化锂的技术积淀,公司未来有望全面切入全球高端供应链,深化国际战略。 继续看好锂精矿价格,锂盐逻辑未来或“七分在于量、三分在于价”。预计2017-2020年全球锂资源紧平衡,短期1-2个季度电池级锂盐或反弹至14.5-15万元/吨。在全球电动化起势,但国内补贴退坡、中游格局重塑的大环境中,资源端无疑仍是产业链中量增价稳的优势环节。 维持公司“增持”评级;暂不考虑本次配股的摊薄,预计公司2017-2019年EPS分别为2.02元、2.28元、2.58元。风险提示:1.若中国及全球新能源汽车推广进程低于预期,若锂产品价格大幅波动;2.公司经营风险、政策风险以及全球宏观经济、地缘政治风险等。
天齐锂业 有色金属行业 2017-04-26 44.40 59.76 -- 50.01 12.64%
68.50 54.28%
详细
量价齐升,费用率下降,公司净利增长2017年一季度,公司的锂盐产品产销量和价格同比都有所上涨,营收显著增长。与此同时,公司的期间费用率由去年同期的7.43%下降到3.92%,在公司毛利率同比小幅下降1%(至68.79%)的情况下,公司净利率仍增长2.13%,达到47.15%。 配股推进氢氧化锂项目。 此次公司配股融资不超过16.5亿元,用于推进年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目(公司原有5000吨氢氧化锂产能)。将强化该项目的资金支持,将有望进一步提升公司的锂价弹性,并紧扣高镍三元电池的发展趋势。 SQM股价上涨,公司择机出售持有的2.1%股权,料将受益SQM股价已于近日上涨至36美元附近,较2016年计提资产减值损失的30.25美元(552万股SQMB类股计提的资产减值额达2.62亿),明显上涨,若其价格维持,公司料将从该减持中受益。 锂价短期偏强,中期2017年全年料将稳定。上半年,尽管海外RIM和银河资源的矿开始产出,但从矿到产出的调试与适应过程仍会制约锂盐产量的释放,在需求不断释放的情况下,短期锂盐价格可能走高,此后,受需求强劲的支撑,锂盐价格有望稳定。 盈利预测:我们预计,公司2017年的业绩为17.5亿元,EPS1.76元。对应当前股价的PE水平为27倍,我们维持公司买入评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,锂价持续回落风险等。
天齐锂业 有色金属行业 2017-04-17 50.00 -- -- 51.60 3.20%
59.87 19.74%
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全球最大锂辉石供应商,继续扩产稳龙头 子公司泰利森(持股51%)是全球最大锂辉石供应商,19年将扩产至134万吨/年,稳固资源龙头地位。泰利森旗下格林布什锂矿储量大、品位高,现有锂精矿产能74万吨/年,2015年占全球锂资源供应量32%。目前公司已批准扩产项目,预计2019年第二季度开始试生产。扩产后公司将保持全球锂资源最大供应方,稳固资源龙头地位。 并购、技改、扩产齐发力,产量提升增利润 并购、技改、扩产同步发力:公司17年将收购昆瑜锂业年产能600吨金属锂资产;张家港基地技改完成后,17年碳酸锂有效产能将从1.1万吨提升至1.7万吨;澳洲新建2.4万吨单水氢氧化锂项目有序推进中,预计18年完成。随着张家港基地技改和收购昆瑜锂业完成,公司17年锂盐产量有望提升,利润将增厚。 锂盐供需紧平衡,价格上行持续受益 需求方面,补贴政策落地,补贴目录重新确定,预计17年新能源汽车销量在70万辆左右(同比增长38%),受下游拉动,碳酸锂需求依然强劲。供给方面,国内外多家企业均有扩产,但新增生产线需要调整,产量完全释放并对市场产生影响需要一个过程。电池级碳酸锂价格目前在13万元/吨,预计17年上半年供需紧平衡,未来锂盐价格或稳中有升,公司将持续受益。 维持“买入”评级 预计公司17-19年每股收益分别为2.38、3.07、5.90元,对应PE为17倍、13倍、7倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 新能源补贴政策低于预期;新项目建设低于预期;碳酸锂价格大幅下降。
天齐锂业 有色金属行业 2017-04-12 47.61 -- -- 51.80 8.37%
59.87 25.75%
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事件: 公司发布2016年年报:全年实现营业总收入39.05亿元,同比增长109.15%;归母净利润15.12亿元,同比增长510.03%。公司拟每10股派发现金股利1.8元(含税),公司预计2017年第一季度净利润3.4-4.2亿元,同比增长19.59%-47.73%。 投资要点: 公司业绩大幅增长得益于锂产品量价齐升。公司2016年全年实现营业总收入39.05亿元,同比增长109.15%;归母净利润15.12亿元,同比增长510.03%。2016年,国内新能源车产量51.7万辆,同比增长36%,对应的动力电池出货量达到30.5Gwh,同比增长79%。受下游需求大增的影响,2016年公司的锂产品实现量价齐升。量方面,公司销售锂盐2.43万吨,同比增长9.6%,销售锂精矿31.4万吨,同比增长12.75%。价方面,碳酸锂均价增加了147.02%,氢氧化锂均价增加了178.26%。利润率方面,公司锂盐的毛利率从2015年的37.62%提升到2016年的74.38%。 短期增量看技改和产能达产。公司射洪和张家港两个基地目前有超过3万吨锂盐产品产能,其中包含5000吨氢氧化锂。2016年两个基地通过技改使得总体的锂盐产量同比增长60%至2.69万吨(包含3000吨左右的氢氧化锂)。2017年,张家港基地有望通过进一步技改将产量提升40%。其次,公司收购的重庆金属锂600吨逐渐放量。我们预计2017年锂资源整体供需维持紧平衡格局,目前电池级氢氧化锂和碳酸锂价格分别为15.7万/吨和13万/吨,后续随着下游需求拉动存在阶段性涨价可能。 长期增量看锂矿和氢氧化锂扩产。公司控股泰利森51%的股权,泰利森拥有的锂辉石矿资源折合碳酸锂当量833万吨。目前泰利森年产能74万吨锂精矿,折合碳酸锂当量10万吨。泰利森预计在2019年将锂精矿产能扩至134万吨,折合碳酸锂当量18万吨,届时将能满足锂产品的放量需求,同时保证公司锂产品的低成本。此外,高镍三元材料将持续带动氢氧化锂的需求。以特斯拉model3为例,其50万辆的订单对应的电池需求为37.5Gwh,电池级氢氧化锂需求为2.6万吨。国内高镍三元材料的大规模应用预计在2018年之后。公司看准时机投资4亿澳元建设年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目,预计将于2018年10月试生产,届时产能释放时点将刚好是国内需求旺季。 盈利预测和投资评级:我们持续看好新能源车产业对上游锂资源的需求拉动,短期预计碳酸锂和氢氧化锂存在阶段性涨价可能,公司作为锂资源龙头,将优先受益。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.99元,2.24元,2.86元,对应的PE分别为24倍,21倍,17倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源车产销不达预期,公司相关扩产项目进度不达预期,公司产品价格上涨不达预期。
天齐锂业 有色金属行业 2017-04-03 43.63 50.55 -- 51.80 18.26%
56.52 29.54%
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投资要点: 业绩增长超5倍,毛利率显著提升:公司发布2016年年报,实现营业收入39.05亿元,同比增长109.15%,净利润15.12亿元,同比增长510.03%,基本每股收益1.54元。其中,第4季度实现收入11.34亿元,同比增长102.5%,净利润3.09亿元,同比增长65.24%。另外,公司公布2016年权益分派方案,每10股派1.8元,合计派息1.79亿元。 其中,锂化工产品实现营业收入28.25亿元,同比增长184.94%,毛利率达到74.38%,同比提升36.76个百分点;锂精矿销售业务收入10.61亿元,同比增长23.26%,毛利率62.57%,同比提升5.76个百分点。公司明确了2017年经营计划,首先公司计划力争启动研究院建设,推进质量精细化管理;其次,2017年力争使张家港工厂达到1.7万吨的设计产能,并对射洪工厂持续进行自动化改造,以提高生产效率;此外,公司将保持并巩固在锂电材料行业的市场地位,启动西澳2.4万吨氢氧化锂产品的市场拓展规划。 锂化工产品量价齐升,积极拓展产能建设:受新能源汽车市场增长的带动,公司锂化工产品量价齐升,业务毛利率大幅提升,占公司营收比重进一步提升到72.34%。 1)公司与下游厂商中的领先企业建立长期稳定的战略合作关系,2016年碳酸锂销量同比增长31.46%;2)受供需矛盾影响,产品销售价格较2015年度大幅增长,其中碳酸锂均价增加了147.02%,氢氧化锂均价增加了178.26%;3)公司已拥有超过3万吨的锂产品精深加工规模,同时顺利启动澳洲年产能规模达2.4万吨的电池级单水氢氧化锂项目; 精矿供给稳定,销售稳步增加:子公司泰利森是全球最大的锂精矿供应商,其稀缺性、产能优势为,子公司成都天齐也致力于技术级精矿大中华地区的业务拓展。2016年化学级锂精矿的需求大幅增加,销量达19.8万吨,同比增长22.89%;此外工业级碳酸锂价格上涨,使得部分玻璃陶瓷企业使用技术级锂精矿替代,后者销量增长20.58%,达11.56万吨。 产业链优势明显,受益新能源汽车行业发展迅速:2016年我国新能源汽车生产51.7万辆,同比增长36%,我们预计2017年有望达到75万辆以上,同比增长45%,将明显拉动对上游锂的需求。根据我们的测算,虽然2017年全球碳酸锂供需基本平衡,但国内碳酸锂仍然短缺,价格将居高不下,而公司拥有国内最多的碳酸锂产能,且具有龙头定价权;另外,随着高镍三元电池的普及,国内氢氧化锂的需求将显著提升,而氢氧化锂主要通过矿石提锂制备,公司控制着全球最大的锂矿资源,且在西澳新建氢氧化锂产能,具有前瞻性。 投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为20.22、23.37、31.41亿元,对应EPS分别为2.03元、2.35、3.16元,业绩增速达33.74%、15.58%、34.38%,对应PE分别为19.84倍、17.17、12.77倍。给予公司2017年25倍PE,对应目标价50.75元。首次覆盖给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期。
天齐锂业 有色金属行业 2017-04-03 43.63 48.31 -- 51.80 18.26%
56.52 29.54%
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公司发布2016年年报 公司发布2016年年度报告,实现营业收入39.05亿元,同比增加109.15%,归母公司净利润15.12亿元,同比增加510.03%。EPS为1.54元/股,每10股派息数1.8元(含税),基本符合预期。 量价齐升,尽享景气周期 2016年新能源汽车高速增长,正极材料厂商对碳酸锂、氢氧化锂的需求同步大幅增长,公司锂盐产品量价齐升是业绩大幅增长的主要原因。其中碳酸锂均价增加了147.02%,销量增加了31.46%;氢氧化锂均价增加了178.26%。公司目前拥有累计超过3万吨锂盐产品产能,2016年通过技改射洪和张家港总体产能利用率大幅提升,锂盐产量增长60%至2.69万吨。 锂矿扩产一倍,延续资源优势 公司控股泰利森优质锂矿资源51%股权,拥有世界上正在开采的储量最大、品质最好的西澳洲格林布什锂辉石矿。截至2016年9月30日,格林布什锂矿的总资源折合碳酸锂当量833万吨;锂矿储量合计为8,640万吨,氧化锂平均品位2.4%,折合碳酸锂当量500万吨。该锂辉石矿山当前产能74万吨锂精矿,折合约10万吨碳酸锂/年。2016年产量约49万吨,2019年扩产项目投产后,预计年产能为134万吨,公司权益产能增长近一倍,达产后自给率达110%,续写成本优势,保证锂盐产品较高的毛利率。 布局氢氧化锂,投产正当时 公司拟自筹资金4亿澳元投资建设年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目,已于去年10月在澳大利亚开工建设,计划于2018年10月试生产。锂辉石一步生产氢氧化锂,比盐湖技术路线有较强资源优势。目前三元正极材料高镍趋势明显,由于较低的熔点只能使用氢氧化锂为原料,在特斯拉市场2018年将迎来新爆发&国内高镍三元正极材料占比逐渐提升的大背景下,价格有望持续坚挺。公司布局高瞻远瞩,公告预计年新增收入人民币16.8亿元,年新增净利润人民币4.15亿元,如果以当前氢氧化锂价格乐观估计(15万元/吨)计算,项目满产后可能年新增收入人民币36亿元,年新增净利润人民币9亿元,有望在氢氧化锂加工市场续写龙头地位。 盈利预测与评级 考虑公司资源保障的情况下有望续写锂盐龙头地位,预计2017-19年EPS为1.94元/股、2.31元/股、3.13元/股。对应当前股价2017-2019PE分别为20倍、17倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产量不及预期,氢氧化锂投产进度不及预期
天齐锂业 有色金属行业 2017-04-03 39.92 49.80 -- 51.80 29.24%
56.52 41.58%
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事件 公司2016年利润报15.12亿。天齐锂业公布2016年年报,公告称公司2016年实现营收39.05亿,同比增长109.15%;实现归母净利15.12亿元,同比增长510%;实现扣非归母净利17.50亿元,同比增长532.44%。EPS1.54元,同比增长516%。2016年经营性现金流入17.76亿,增长169%。同时,公司预计,2017年第一季度,公司的净利润为3.40亿~4.20亿。 简评 量价齐升,公司弹性尽显。 在产销量方面,2016年,公司生产了锂精矿49.38万吨,同比增长12.75%,对外销售了31.36万吨锂精矿,同比增长22.03%;公司生产锂盐2.69万吨,同比增长58.67%;对外销售锂盐2.43万吨,同比增长约10%,其中,碳酸锂销量同比增加了31.46%。价格方面,供需短缺,锂盐产品销售价格较2015年度大幅增长,其中碳酸锂均价增加了147.02%,氢氧化锂均价增加了178.26%。 继续扩产,提升氢氧化锂产出,紧扣高镍三元大趋势。此前公司公告,将在泰利森新建第二条独立的、专用的大型化学级锂精矿生产设施和新的矿石破碎设施,扩建化学级锂精矿产能至120万吨/年,锂精矿合计产能增至134万吨/年。并由天齐澳大利亚推进年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目(公司原有5000吨氢氧化锂)。上述项目于2019年前后投产,将有望进一步提升公司的弹性,并紧扣高镍三元电池的发展趋势。 锂价短期偏强,中期2017年全年料将稳定。上半年,尽管海外RIM和银河资源的矿开始产出,但从矿到产出的调试与适应过程仍会制约锂盐产量的释放,在需求不断释放的情况下,短期锂盐价格可能走高,此后,受需求强劲的支撑,锂盐价格有望稳定。 盈利预测:我们预计,公司2017年的业绩为17.5亿元,EPS1.76元。对应当前股价的PE水平为22倍,我们维持公司买入评级。 风险提示: 新能源汽车补贴政策不及预期,锂价持续回落风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名