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天齐锂业 有色金属行业 2018-06-28 49.68 -- -- 51.85 4.37% -- 51.85 4.37% -- 详细
天齐+SQM=新能源汽车时代的沙特阿美。汽车离不开油,新能源汽车离不开锂,在新能源汽车日渐普及的背景下,锂行业的需求有望从17年的23.54万吨LCE逐步上升到300万吨LCE以上。矿石提锂巨头天齐锂业和盐湖提锂巨头SQM在新能源汽车全面推广后,两家公司的市场占比仍有望保持12%左右,与全球最大的石油企业沙特阿美10%的市场占比相若。 天齐锂业收购泰利森后进入发展快车道。公司上一次“大手笔”的收购是2013年,公司经过以人民币30.41亿元(公司12 年净利润的72.87倍)获得了泰利森51%的股权。泰利森收购完成后,公司收入和利润体量不断上升。公司16-17年的净利润分别达到15.12亿元和21.45亿元,仅两年净利润相加就已经超过了收购泰利森所支付的对价。依托泰利森的资源优势,公司锂盐产能有望在19年底达到10万吨。 SQM权益产能有望达到27万吨的盐湖提锂巨头。天齐锂业拟以自筹资金约40.66亿美元,收购SQM23.77%的股权,加上之前持有的2.1%的股权,收购完成后,公司有望获得SQM总计25.86%的股权。SQM拥有Salar de Atacama盐湖的开采配额,主要产品为氯化钾等钾肥,碘,锂盐等盐湖开发相关产品。SQM还拥有澳大利亚的Mt.Holland锂矿50%股权和Cauchar-Olaroz盐湖50%股权。按照公司扩产规划,未来有望形成锂资源产能31.5万吨,权益产能27万吨。 最好的收购时机。SQM的股东股东Nutrien在接受反垄断调查时被要求卖出持有的SQM股权,为天齐收购SQM的创造绝佳机会。SQM的另一大股东Pampa控制权受到限制,对公司的控制力下降。天齐锂业在收购完成后有望在SQM董事会层面获得与Pampa相同的控制权。公司对本次的收购资金做了系统规划。在充足的资金准备下,完成本次收购是大概率事件。 “白色石油”巨头的雏形正在形成。天齐锂业和SQM的17年锂盐产量约占全球的34.83%,按照中性假设在新能源汽车需求全面提升后,天齐锂业和SQM的远期锂盐权益产能占比有望达到12.26%,与沙特阿美在石油领域的市场地位相仿,成为新能源汽车时代的“石油巨头”。 盈利预测与估值:本次收购尚未完成,我们暂不调整公司的估值。我们预测公司2018-2020年的EPS分别为2.75元,4.79元和6.01元,对应6月27日收盘价49.98元,动态P/E分别为18倍,10倍和8倍。公司将进入产能投放期,锂行业景气度有望延续,本次收购如果顺利完成,公司将同时拥有全球翘楚的锂辉石矿和盐湖资源。维持公司“买入”评级。 风险提示:资金筹措风险,财务费用显著上升的风险,收购无法完成的风险,标的公司估值风险。
天齐锂业 有色金属行业 2018-06-21 49.49 -- -- 52.00 5.07%
52.00 5.07% -- 详细
天齐锂业公告拟以40.66亿美元现金收购Nutrien 及其三个全资子公司持有的SQM23.77%A类股权,每股价格65美元/股,相对于2018年6月15日SQM 收盘价49.95元/股溢价30%。 收购完成后天齐锂业将持有SQM23.77%A 类股权+2.1%B 类股权=合计25.87%股权,成为SQM 第二大股东,收购后天齐锂业将拥有SQM8名董事会成员中的三席,与第一大股东Pampa 集团相同均持有董事会37.5%的董事会表决权。 收购SQM 短期减少天齐净利润。SQM 主营钾肥、锂盐等化工品,拥有全球品质最好的盐湖阿塔卡玛盐湖的使用权,2017年SQM 归母净利润4.28亿美元,彭博显示2018年净利润预测为4.6亿美元,假设11月30日收购完成,天齐锂业25.87%对应投资收益为0.1亿美元,约合0.64亿人民币,考虑利息费用支出影响2018年实际将减少天齐锂业0.51亿元净利润。 假设SQM2019净利润水平仍为4.6亿美元,天齐2019年对应投资收益为7.66亿元,假设天齐2019年3月31日完成港股上市融资110亿元则实际减少2019年净利润1.06亿元。 公司产品产销量:我们预计2018-2020年公司锂盐销量折合碳酸锂当量分别为3.65万吨、5.34万吨、8.45万吨。扩产项目1:一期2.4万吨氢氧化锂项目计划2018年底建成,2019年达产;扩产项目2:二期2.4万吨氢氧化锂项目计划2019年底建成,2020年达产.下调盈利预测,维持买入评级。预计2018-2020年电池级碳酸锂市场含税均价分别为14万元/吨、12万元/吨、10万元/吨,其他锂产品价格均与电池级碳酸锂价格同向变动,预计2018-2020年公司锂产品销量折合碳酸锂当量分别为3.65万吨、5.34万吨、8.45万吨,考虑收购SQM、港股上市融资及下调未来锂盐价格假设,下调2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为24.15亿,30.1亿,39.65亿(原预测为25.31亿元、31亿元、42.46亿),净利润增速分别为11.8%、24.6%、31.7%,假设2019年港股上市融资增发2.855亿股,则A 股天齐对应2018-2020年PE 分别为26倍、26倍、20倍。停牌期间A 股整体跌幅较大,赣锋锂业同期跌幅15%,预计天齐锂业复牌后股价将有所调整,但考虑到公司收购SQM 股权后,公司将同时拥有全球最优质的锂矿和盐湖,巩固行业龙头地位,同时未来将以量补价保证盈利持续增长,维持买入评级。 风险提示:全球锂盐供给增长超预期,新能源汽车销量低于预期。
天齐锂业 有色金属行业 2018-05-25 58.14 -- -- 58.37 0.40%
58.37 0.40% -- 详细
事件:2018年5月17日,天齐锂业公司第四届董事会第十六次会议审议通过了《关于签署购买SQM公司23.77%股权的协议的议案》,同意公司及公司控制的智利全资子公司InversionesTLCSpA与交易对方NutrienLtd.,及其3个全资子公司InversionesRACChileS.A.,InversionesElBoldoLimitada和InversionesPCSChileLimitada签署关于拟以自筹资金约40.66亿美元(按照2018年5月17日中国外汇交易中心授权公布的人民币汇率中间价折合人民币约258.93亿元)受让Nutrien集团合计持有的SociedadQuímicayMineradeChileS.A.(SQM)的62,556,568股A类股(约占SQM总股本的23.77%)的协议。《协议》涉及交易尚需提交公司股东大会审议,股东大会通知另行发出。 SQM概述:智利化工矿业公司(SociedadQuimicayMineradeChileS.A.,简称SQM)成立于1968年,总部位于智利圣地亚哥。拥有全球顶级的PedrodeValdivia等五座硝酸盐矿山和Atacama盐湖的特许开采权,主要从事锂盐(碳酸锂、氢氧化锂)、钾肥(硝酸钾、氯化钾)、碘等产品生产,为全球最大的碳酸锂和硝酸钾供应商。公司的实际控制人为JulioPonceLerou及一致行动人,其间接持有公司29.97%的股权,持有A类股的50.32%。2016年以来随着碳酸锂价格大幅上涨和碳酸锂产量提升,公司营业收入和利润恢复增长,2016、2017年净利润分别为278.3和427.7百万美元,同比增速高达31%和54%。 SQM锂业务:公司目前拥有Atacama最大特许开采权,锂的探明储量和可能储量分别为48万吨和33.3万吨,锂浓度0.14%全球最高,镁锂比值6.4:1,属中低镁锂比盐湖,为全球锂单产最大的盐湖。公司已与Corfo达成协议,锂配额增加到220.56万吨碳酸锂,资源瓶颈消除。2017年,公司锂产品销量4.97万吨,位居全球首位。2018年碳酸锂产能将从4.8万吨提升至7万吨,到2019年扩建至10万吨,到2025年有望扩建至20万吨以上。虽然资源使用费的大幅增加,但随着公司低成本扩张,盈利前景乐观。公司该业务业绩仍有大幅增长可能。同时公司还持有Cauchar-Olaroz盐湖项目和MountHolland各50%股权,均为较好的资源,将陆续在2020年前后投产。 SQM其他业务:拥有PedrodeValdivia等四座优质硝酸盐矿山的100%开采权,6座大型专业化工厂和1座码头,氯化钾和硝酸产能分别为268万吨/年和100万吨/年,、24.5万吨/年和1.5万吨/年。CoyaSur工厂拥有硝酸钾和硝酸盐产能分别为100万吨/年和123.2万吨/年。为南美最大、全球前十大的钾肥生产企业和全球最大硝酸钾生产企业。2017年硝酸钾销量60.14万吨,占全球的54%。各产品线成本均处于领先水平,具备强大的持续盈利能力。 SQM成长性及盈利增长。业绩保守预测:基于2018E/2019E/2020E锂销售价格分别为12,969/11,297/10,167(美元/吨),锂产量分别为6.02/8.22/11.22(万吨)等假设,我们预计2018E/2019E/2020E公司的净利润分别为400/483/663百万美元。业绩乐观预测:基于2018E/2019E/2020E锂销售价格分别均为17,637美元/吨(按人民币13万元/吨)直接折算,其他假设不变等假设,我们预计2018E/2019E/2020E公司的净利润分别为481/604/876百万美元。估值:公司PE为29倍,处于高水平;EV/EBITDA为14倍,处于中等水平。但考虑到公司拥有全球最优质Atacama的最大面积开采权,产能扩张潜力大、成长性好,估值仍具备合理性。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到定增仍未落地,暂时不对公司业绩进行调整。维持假设2018E/2019E/2020E碳酸锂价格分别为13.8/11/10(万元/吨),锂精矿产量分别为65/95/129(万吨),锂产品产量4.0/5.8/8.2(万吨)。我们预计公司归属净利润分别为28.31/33.91/39.26(亿元),对应EPS分别为2.48/2.97/3.44(元/股)。对应5月22日59.79元/股的收盘价,PE分别为24/20/17(倍)。基于未来碳酸锂价格下跌可控和公司的成长性,维持“推荐”评级。 风险提示:锂价下跌超预期、SQM股东纠纷、智利的政治经济风险。
天齐锂业 有色金属行业 2018-05-23 59.46 -- -- 59.26 -0.34%
59.26 -0.34% -- 详细
SQM是国际领先的钾肥、锂盐和碘等产品的综合供应商。天齐已经持有SQM2.1%的股权,如果本次收购成功,将持有SQM25.87%的股权。SQM总部位于智利首都圣地亚哥,并在美国及全球20多个国家设有分支机构,产品销往世界110多个国家。SQM拥有全球浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的Atacama(阿塔卡玛)盐湖,根据SQM与CORFO的协议,在2030年前,资源储量在220万吨LCE。公司是全球最大的锂盐供应商,现有总产能5.4万吨,其中碳酸锂产能4.8万吨,氢氧化锂6000吨,2017年销售近5万吨碳酸锂当量的产品,目前新建氢氧化锂项目产能7500吨,碳酸锂项目2.2万吨,新建项目合计3.95万吨产能在2018年中投产,建成后碳酸锂产能7万吨,氢氧化锂1.35万吨,合计8.35万吨产能,2019年碳酸锂产能再扩张3万吨至10万吨。锂产品的毛利占其毛利总额的一半以上,锂产品已经成为SQM业绩的重要增长点。 锂精矿与锂化工产品产能同步扩建,国际化进程加速。公司拥有泰利森51%的股权,旗下的格林布什矿是全球综合性能最好的锂辉石矿。2017年,公司锂化工产品产量3.226万吨,销量3.239万吨,同比分别增长19.77%和33.28%。全球汽车电动化进程加速,对锂产品的需求快速增加。为了满足市场需求,公司在2017年3月启动了“化学级锂精矿扩产”项目,预计2019年二季度竣工,届时泰利森锂精矿产能将达到134万吨/年,折合碳酸锂当量约18万吨/年。公司现有接近4万吨的锂化工品产能。公司积极布局亚太市场,加速澳洲两期4.8万吨氢氧化锂项目在建,预计奎纳纳一期“年产2.4万吨电池级氢氧化锂项目”2018年底试车,二期2.4万吨预计19年底竣工。同时,力争年内启动遂宁安居一期碳酸锂项目建设。2019年底,公司将形成5.3万吨电池级碳酸锂产能和5.3万吨电池级氢氧化锂产能。 下游需求旺盛,碳酸锂全年均价有望上升。2018年,受国家补贴政策调整窗口期的影响,春节以来,下游需求直接进入旺季,新能源汽车1-4月累计销量22.5万辆,同比增长149.2%,其中乘用车20.6万辆,同比增长141.4%,新能源商用车2.6万辆,同比增长202.9%。政府明确表态在2020年前,主要城市的公交车更换为新能源汽车,国家补贴在2019年大概率继续退坡,那么在城市公交等领域仍存在客车抢装行情。我们认为,下半年客车的产销量会更明显的好转,对动力电池和上游资源的需求量会更多。虽然,新增锂盐产能逐步达产,但仍然需要时间认证。我们判断,碳酸锂的价格即将短期触底,仍有涨价预期。2018年均价会高于2017年均价。 投资建议:公司拟收购SQM23.77%的股权,合计持有25.87%股权,叠加已有51%的泰利森股权,公司将成为同时拥有最好盐湖锂资源和锂辉石资源的企业。在全球新能源汽车加速发展,对上游资源的需求快速增加的时代,公司将持续受益。预计公司2018-2020年的EPS分别为2.43元、3.46元和4.18元,对应PE分别为25倍、17倍和14倍,我们给予公司“增持”评级。 风险提示:收购事宜无法完成,新能源汽车政策的不确定性;产能扩张不及预期;碳酸锂价格大幅波动。
天齐锂业 有色金属行业 2018-05-22 61.60 -- -- 60.17 -2.32%
60.17 -2.32% -- 详细
公司发布公告:公司董事会审议通过了《关于签署购买SQM公司23.77%股权的协议的议案》,同意公司及公司控制的智利全资子公司InversionesTLCSpA与交易对方NutrienLtd.,(以下简称“Nutrien”)签署关于拟以自筹资金约40.66亿美元,受让Nutrien集团合计持有的SQM的62,556,568股A类股(约占SQM总股本的23.77%)的协议。 锂业巨头SQM:SQM是全球重要的盐湖提锂企业之一,拥有SalardeAtacama盐湖资源,根据SQM2107年年报,公司全年销售锂产品4.97万吨(以碳酸锂计),占USGS统计全球(除美国以外)4.3万金属吨(折合碳酸锂22.73万吨)的21.9%。除了盐湖之外,SQM还拥有澳大利亚的Mt.Holland锂矿50%股权。收购价格合理:加拿大钾业(PotashCorp)和加阳公司(AgriumInc.)合并为Nutrient,在接受反垄断调查时要求其卖出所持有的32%的SQM股权。本次天齐锂业收购的就是股权的其中一部分。以收购价和收购股权数折算,SQM估值为171.06亿美元,而SQM在2018年5月17日收盘价对应的市值为144.65亿元,溢价率并不高。天齐锂业在本次收购前就持有SQM2.1%的股权。如果本次收购顺利完成,天齐锂业持有的SQM的股权有望达到25.87%。 SQM有望继续扩产:SQM与CORFO初步协议确定SQM在2030年前仍享有阿塔卡玛盐湖81,920公顷面积矿产资源开采权,叠加原协议剩下34.5万吨配额,公司在2030年之前可生产220万吨LCE。SQM目前的产能是4.8万吨LCE,18年会新增约5000-6000吨LCE。根据协议,SQM未来产能可以达到21.6万吨LCE。 强强联合,资源优势凸显:公司持股51%的泰利森的格林布什矿品位较高,以公司2017年年报测算,锂精矿成本仅为1214元/吨,公司锂盐生产成本仅为3.49万元/吨。按SQM的2017年年报折算,其锂盐成本仅为2.4万元/吨。若收购顺利完成,公司将同时拥有行业翘楚锂辉石矿和盐湖资源。产能稳步提升,远景锂盐加工产能将达10万吨。公司目前拥有射洪、张家港两个基地共3.4万吨锂盐产能,通过技改,2018年公司产能有望达到4万吨。公司目前在澳洲建设两期分别为2.4万吨产能的氢氧化锂生产线,其中一期项目有望在2018年建成;公司还计划在遂宁建设一条年产2万吨的生产线。公司可预期的锂盐产能有望达到10万吨/年。 上游泰利森扩产继续保障原料供给。泰利森目前产能74万吨/年锂精矿,18年产量还有继续增长的空间。目前该矿正在进行扩产,有望在19年中期将产能扩大至134万吨/年(折合碳酸锂当量约18万吨)。 盈利预测与估值:我们预测公司2018-2020年的EPS分别为2.75元,4.79元和6.01元,对应5月18日收盘价61.18元,公司动态PE分别为22倍,13倍和10倍。公司即将进入产能投放期,锂行业景气度有望延续,本次收购如果顺利完成,公司将同时拥有全球翘楚的锂辉石矿和盐湖资源。维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产销量低于预期的风险,锂价下跌风险,收购事宜无法通过反垄断审查的风险,收购资金无法按期筹集的风险等。
天齐锂业 有色金属行业 2018-05-22 61.60 -- -- 60.17 -2.32%
60.17 -2.32% -- 详细
事件:2018年5月18日,天齐锂业公告,公司及子公司与Nutrien签署了股权购买协议,公司拟以自筹资金约40.66亿美元受让Nutrien集团合计持有的SQM62,556,568股A类股(约占SQM总股本的23.77%)股份。2017年SQM归母净利润约为4.28亿,此次收购对价PE约为40倍。 标的公司SQM是全球领先的锂盐供应商。SQM主要从事全球知名盐湖Atacama等资源的开采,其产品主要为盐湖开发的相关产品,锂盐正成为SQM利润的关键来源,从毛利口径来看,锂盐业务贡献占比达到60%,2017年,SQM对外销售了4.97万吨锂盐产品,占全球市场份额的23%,是全球领先的锂盐供应商,公司依托全球最优质盐湖Atacama,积极扩张产能,具备较大产销量潜力:①SQM在年初与Corfo达成协议,仲裁结束,有条件获得Corfo批准的额外配额,此前协议剩余开采配额约34.6万吨LCE,开采配额增加至约220.6万吨LCE;②SQM位于智利锂盐加工产能处于扩张期,SalardeCarmen目前碳酸锂产能为4.8万吨,2018年扩张至7万吨LCE,2019年进一步扩张将形成10万吨LCE,另外,目前氢氧化锂产能6000吨,2018年新建7000吨氢氧化锂产能,并且通过提高原有工厂效率,氢氧化锂产能合计增加至1.35万吨;③SQM积极布局阿根廷与澳洲项目,分别与美洲锂业、KDR合资建设5万吨、约4万吨LCE产能,分别将在2020年、2021年实现投产。 收购符合公司发展战略,有利于向“锂辉石+盐湖→锂盐”综合锂供应商转变。公司坐拥世界级矿石锂资源,资源禀赋优异,产能60万吨锂精矿,并且扩建项目正在建设期,可实现锂精矿产能增加至134万吨/年。此次收购,公司或拟以自筹资金约40.66亿美元受让SQM总股本的23.77%股份,若收购完成,依托另一世界级的盐湖锂资源Atacama,进一步提升公司权益资源储量与产销量,更重要的是从“锂辉石→锂盐”供应商转变为“锂辉石+盐湖→锂盐”综合型锂供应商,行业龙头地位不断得到巩固。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2018年和2019年的归母净利分别为30亿元和36亿元(暂未考虑此次收购带来的投资收益),EPS分别为2.59元、3.15元,当前公司股价的PE水平为23倍和19倍。我们继续看好公司行业龙头地位和全球化布局,维持“买入”评级。
天齐锂业 有色金属行业 2018-05-22 61.60 -- -- 60.17 -2.32%
60.17 -2.32% -- 详细
拟现金收购SQM公司23.77%股权。 5月18日公告,公司拟以自筹资金约40.66亿美元(约259亿元人民币)受让Nutrien集团合计持有SQM的6256万股A类股(约占SQM总股本的23.77%,占SQMA类股的43.8%),交易价格为65美元/股。 溢价12%收购,将成为SQM第二大股东。 按照SQM5月17日市值(153亿美元)测算,本次收购溢价约12%(约27亿元人民币);若收购完成,公司将总共持有SQM约25.87%股权(16年11月已参股2.1%B类股),成第二大股东。公司一季报显示期末现金流余额46.5亿元,应收账款和票据16.8亿元,资产负债率40.5%,公司财务状况良好,现金缺口可通过银行贷款及其他途径解决。Nutrien是全球最大化肥生产商,因反垄断审查要求,需剥离其持有的SQM32%股权,本次交易后剩余8.23%股份属于B类股,Nutrien后续也将择机出售。 秉持资源为王理念,战略布局全球最大锂辉石及盐湖锂资源。 公司秉持资源为王理念,在控制全球禀赋最优的锂辉石矿泰利森后,再次出手全球最优质的盐湖锂;SQM位于智利的Atacama盐湖是全球含锂浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的锂盐湖。17年SQM实现归母净利28.8亿元人民币,锂产品销量4.97万吨(LCE),碳酸锂产量4.5万吨,目前碳酸锂年产能4.8万吨,19年计划扩到10万吨(SQM年报)。通过投资SQM股权,公司可获取长期稳定的投资收益(若按SQM17年净利算,投资收益约7.5亿元),同时为开发盐湖锂资源奠定基础,公司将成为名副其实的全球锂资源龙头(17年泰利森与Atacama锂资源产量(LCE)占全球约46%)。 投资建议。 结合公司产能扩张和行业基本面分析,不考虑本次股权收购,预计公司18-20年EPS分别为2.52、4.13和5.42元,对应当前股价PE分别为24、15和11倍,考虑到公司锂行业龙头地位和未来业绩增速,维持“买入”评级。
天齐锂业 有色金属行业 2018-05-22 61.60 -- -- 60.17 -2.32%
60.17 -2.32% -- 详细
公司董事会同意公司及智利全资子公司与交易对方Nutrien集团签署协议,拟以自筹资金约40.66亿美元(按5月17日汇率折人民币约258.93亿元)受让Nutrien持有SQM的62,556,568股A类股,约占SQM总股本23.77%。 若交易顺利落地,公司本次将获取SQM23.77%股权,Nutrien集团剥离股权主因反垄断因素。(1)目前SQM发行A+B股合计263,196,524股,其中A类股票142,819,552股(占比约54%),B类股票120,376,972股(占比约46%);根据SQM20-F公告,SQM董事会共8名董事,其中2名为独立董事,A类股和B类股具备相同的经济权益以及在股东大会上的投票权,但在董事会选举中,A类股票可推选7名董事、B类股仅能推选1名董事。(2)截止2017年末,Pampa集团持有SQMA+B总股本29.97%,Nutrien集团持32%;但Pampa集团持有SQMA类股的50.32%,Nutrien集团持A类股的44.85%。本次股权出售,主因2018年初PCS(加钾)已与Agrium合并成立新公司Nutrien,应印度等相关国家的反垄断要求,自2017年11月起18个月内需剥离所持部分公司的少数股东权益(含SQM32%股权)。(3)本次交易之外,Nutrien集团还持有20,166,319股SQM的B类股,公告后续将适时剥离出售。 锂业务已成SQM核心盈利来源,2018-2020年扩能智利、阿根廷、澳洲三头并进。(1)2017年SQM锂盐收入约6.45亿美元、占公司整体29.88%,毛利4.55亿美元、占比59.72%,锂盐销量约4.97万吨。(2)公司已与智利CORFO达成和解、扩大提锂配额至最高220万吨LCE,计划2019年末将智利Atacama盐湖提锂产能由4.8万吨扩大至10万吨,并推进阿根廷Cauchari盐湖、西澳MtHolland锂矿的产能建设。 投资SQM的长期战略意义不言而喻。SQM是业内一家务实、高效并具备Know-How的盐湖提锂龙头,而智利Atacama也是全球含锂浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的盐湖之一;天齐在控股澳洲泰利森的基础上,投资SQM的战略意义不言而喻,并有望获取长期投资收益。 维持对天齐锂业的“增持”评级。基于2017年期末总股本,预计公司2018年、2019年、2020年eps分别为2.56元、3.24元、3.79元。
天齐锂业 有色金属行业 2018-04-30 52.49 -- -- 63.23 20.46%
63.23 20.46% -- 详细
事件描述公司发布一季度报告:(1)2018年一季度实现收入约16.69亿元,同比增长56.92%;实现归母净利约6.60亿元,同比增长62.70%,归母扣非净利约6.93亿元,同比增长71.70%;稀释每股收益0.58元;(2)2018半年报归母净利的指引区间为13亿元-14.5亿元,同比增长40.69%-56.93%。 事件评论 盈利环比、毛利率、经营性现金流等构成一季报核心亮点。(1)2018Q1公司收入、毛利润、归母净利同比分别大幅增长56.92%、68.06%、62.70%,主因锂精矿售价上涨、射洪基地春检推迟支撑产销量同比增长;更可贵的是,2018Q1公司收入、毛利润、归母净利环比依然分别实现10.53%、14.49%、5.36%的稳健增幅,我们判断或由锂盐协议价提升、锂精矿售价上涨所贡献;(2)公司综合毛利率由2017Q4的71%环比超预期走高至2018Q1的74%,预计锂盐及锂精矿价格构成主要贡献;(3)2018Q1公司经营性现金流净额9.67亿元,同比大增46.58%、环比增长4.73%,再度印证当前公司经营的稳健性;(4)一季度少数股东损益1.34亿元、同比增长40.26%(天齐51%控股泰利森、雅保公司49%参股泰利森),2018年锂精矿板块的业绩有望继续快速增厚。 不应低估2018年公司锂化合物产销增长,2020年规划产能10万吨碳酸锂当量。(1)2018年四川射洪基地优化升级(尤其碳酸锂、氯化锂)、江苏张家港基地技改达产、重庆天齐金属锂产线将为公司带来即期的产销增量;(2)2018年末至2020年,公司西澳奎纳纳两期共4.8万吨单水氢氧化锂、四川遂宁一期2万吨碳酸锂生产线将先后投产,公司总产能将大幅提升至10万吨碳酸锂当量;(3)在资源端,公司在全力推进泰利森134万吨锂精矿扩能的同时,也着手布局锂电回收和资源循环。 我们看好公司长期投资价值的核心逻辑有四:(1)具备优质资源及工艺保障,产销增长的确定性相对更高;(2)成本控制能力较强; (3)较高的客户黏性;(4)未来需求转向氢氧化锂将进一步抬高锂盐环节的壁垒。 维持“增持”评级。预计公司2018年、2019年、2020年eps分别为2.56元、3.24元、3.79元。当前市值对应PE分别为21X、17X、14X。 风险提示: 1.若锂供给端超预期释放、需求端全球电动化趋势不及预期,导致锂盐价格大幅回调; 2.海外经营风险、法律风险,全球宏观基本面以及地缘政治风险等。
天齐锂业 有色金属行业 2018-04-30 52.33 -- -- 63.23 20.83%
63.23 20.83% -- 详细
2018年一季度归母净利润6.6亿元,在指引区间6.1-7.15亿的中位数位置,符合市场预期。公司实现营业总收入16.7亿元,同比增加57%;实现归属于上市公司股东的净利润6.6亿元,同比增加63%,环比增长5%,(扣非后6.9亿,同比增长72%,环比增长19%),营收和利润增长主要由于锂产品量价齐升。经营活动产生的现金流量金额9.67亿,同比增长47%,现款现货销售,现金流状况依旧健康!公司产品毛利率73.67%,净利率47.6%,盈利能力依旧良好。公司存货4.63亿,库存水平依旧很低,销售情况依旧良好。在手货币资金49亿元,现金状况健康,保证新建项目资金需求。同时披露中报归母净利润指引13亿-14.5亿 ,对应二季度净利润6.4-7.9亿。 产品产销量:我们预计2018-2020年公司锂盐销量折合碳酸锂当量分别为3.65万吨、5.34万吨、7.65万吨。扩产项目1:一期2.4万吨氢氧化锂项目计划2018年底建成,2019年达产;扩产项目2:二期2.4万吨氢氧化锂项目计划2019年底建成,2020年达产预计2018年锂价格前高后低,全年电池级碳酸锂均价预计与2017年持平为15万元/吨(含税价)。由于新能源补贴退坡对商用车及能量密度较低的车型影响最大,因此磷酸铁锂电池车型四五月预计将迎来一波抢装,同时中游去库存结束后开工率回升,需求端将环比改善。 同时锂供给端四五月没有大量新增供给,供需稳定预计四五月碳酸锂价格总体稳定,价格略有下跌。6月后随着国内主要新增锂盐产能陆续投产,预计锂供需平衡将有微妙转变,预计锂价格6月下旬开始将较弱,但新产能释放需要较长爬坡期,预计2018年整体锂盐价格将维持高位,电池级碳酸锂均价与2017年持平15万元/吨,长期看锂盐价格将有所回归,回归速度和幅度主要取决于国内外锂盐新增供给。 未来以量补价保证盈利能力,维持买入评级。我们预计2018-2020年电池级碳酸锂市场含税均价分别为15万元/吨、12万元/吨、12万元/吨,其他锂产品价格均与电池级碳酸锂价格同向变动,我们预计2018-2020年公司锂产品销量折合碳酸锂当量分别为3.65万吨、5.34万吨、7.65万吨,根据以上判断,我们维持2018-2019年盈利预测,上调2020年盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为25.31亿元、31亿元、42.46亿(原预测为39.34亿),净利润增速分别为18%、22.5%、37%,对应2018-2020年PE 分别为24倍、20倍、15倍。 考虑到公司作为全球锂矿最低成本的龙头地位,未来将以量补价保证未来盈利持续增长,维持买入评级。 风险提示:全球锂盐供给增长超预期,新能源汽车销量低于预期。
天齐锂业 有色金属行业 2018-04-27 54.29 -- -- 63.23 16.47%
63.23 16.47% -- 详细
公司发布2018年一季报:报告期内,公司实现营收16.69亿元,同比增长56.92%;实现归母净利润6.6亿元,同比增长62.7%;EPS为0.58元/股,符合市场预期。 量价齐升带来业绩增长。百川资讯数据显示,去年一季度碳酸锂价格普遍回调,市场均价较低。18年一季度公司锂精矿销售价格较上年同期提升,同时射洪基地春检推迟使报告期内锂盐产销量较上年同期增加,量价齐升下公司业绩大幅增长。 产能稳步提升,远景锂盐加工产能将达11万。公司目前拥有射洪、张家港两个基地共3.4万吨锂盐产能,技改后2018年公司产能有望达到4万吨。根据公司公告,公司目前在澳洲建设两期分别为2.4万吨产能的氢氧化锂生产线,其中一期项目有望在2018年建成;公司还计划在遂宁建设一条年产2万吨的生产线。至2019年底,公司锂盐产能有望达到11万吨/年。 上游泰利森扩产继续保障原料供给。泰利森目前产能74万吨/年锂精矿,18年产量还有继续增长的空间。目前该矿正在进行扩产,有望在19年中期将产能扩大至134万吨/年(折合碳酸锂当量约18万吨)。除此之外,公司还拥有甘孜雅江措拉锂辉石矿,并参股西藏扎布耶盐湖。 18年1-6月预计归母净利为13-14.5亿元,业绩增长符合预期。公司披露18年1-6月归母净利润区间为13-14.5亿元,同比增长40.69%-56.93%,对应二季度业绩6.4-7.9亿元。由于公司射洪基地产量增加,江苏基地年度检修期推迟,公司锂盐销量、收入及利润有望较同期相比实现增长。 布局未来,投资电池和金属锂。根据4月份公告信息,公司取得了金属锂电解槽发明专利。公司去年还投资了SolidEnergySystemCorp.1250万美元获得其11.72%的股权。SolidEnergySystemCorp主要从事超薄锂金属负极电池,开发电解液和负极材料业务。根据SolidEnergy的白皮书,其生产的3Ah半固态金属锂电池的质量密度可达450Wh/kg,体积密度可达1200Wh/L。负极换用金属锂是半固态-固态锂电池提升质量/体积密度的重要条件。根据公司2018年公司债招股说明书,目前公司金属锂产能600吨/年,有望在半固态-固态电池的发展中占得先机。 盈利预测与评级:我们预测公司2018-2020年的EPS分别为2.75元,4.79元和6.01元,对应4月24日收盘价54.18元,公司动态PE分别为20倍,11倍和9倍。公司即将进入产能投放期,锂行业景气度有望延续,公司业绩有望继续增长;公司还进行了长期布局,有望在未来金属锂放量中占得先机。维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产销量低于预期的风险,锂价下跌风险,锂资源放量超出预期的风险,汇率大幅波动的风险。
天齐锂业 有色金属行业 2018-04-27 54.29 -- -- 63.23 16.47%
63.23 16.47% -- 详细
事件:天齐锂业今日发布了一季报。报告期,公司实现营业收入16.69亿元,同比增长56.92%,环比增长10.53%;实现归母净利润6.60亿元,同比增长62.70%,环比增长5.36%;公司实现扣非归母净利6.93亿元,同比增长71.70%。公司在一季度实现经营性现金流9.67亿元,同比增长46.58%。 同时,公司预计,2018年上半年,公司实现归母净利润13-14.5亿,同比增长40.69%-56.93%。利润增长主要系射洪基地产量增加和江苏年度检修推迟导致产量较同期增加,使得锂化工品销量增加、收入与利润较同期增长。 公司净利润的增长源自于:1)因射洪基地春检推迟,报告期,公司产销量增长;2)锂价同比增长,按亚洲金属网的报价,一季度,电池级碳酸锂的均价为15.64万元,去年同期为12.76万元,同比增长23%;与此同时公司锂精矿的价格也同比上涨。3)公司一季度毛利率创历史新高,达到73.67%,而去年4季度为71.12%,去年同期只有68.79%。4)公司费用管理进一步强化,一季度管理费用5453万元,管理费用率仅3.27%,低于去年同期的4.11%和2017年4季度的5.90%,显示出较强的规模经济效益。这些因素导致在财务费用上升与公允价值变动负收益的情况下,公司净利润的大幅增长。 公司产销量有望稳步增长:展望上半年,两大锂盐生产基地的产量都在增加,公司销量增长。即便是在全年,我们预计随着公司射洪与张家港基地先后完成技改,金属锂产品放量,公司的销量有望达到4万吨LCE左右。而公司的澳洲一期、二期各2.4万吨氢氧化锂项目也料将分别在2018年、2019年底建成。随着遂宁2万吨碳酸锂项目的建成,公司在2020年的锂盐产能要达到10万吨LCE。 优质锂矿、核心技术确保公司锂盐市场主导地位与成本优势。随着电池技术更迭和性能提升,下游需求方更加注重锂化工品的品质、供应链,及其稳定性;公司控制了全球品位最高、品质最优、供应最稳定的泰利森锂矿;公司从事矿石提锂已有20余年,拥有矿石提锂的核心自主专利;产品的品质与供应的稳定性在行业内都居于一流,成本优势也非常明显。可以预见,即便是未来锂供给增加,公司仍将是锂盐供应市场的主导力量之一,与新进锂盐企业呈错位竞争态势。 公司拟发行H股,推进国际化,满足公司业务发展的资本需求。结合公司业务发展的资本需求,此次公司发行的H股股数不超过发行后公司总股本的20%(超额配售权行使前)或公司股票上市地最低发行比例要求(两者中较高者),并授予国际承销商不超过上述发行的H股股数15%的超额配售选择权。募集的资金用于产能扩张、增强研发实力、境内外投资、现有债务偿还和补充运营资本。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2018年和2019年的归母净利分别为30亿元和36亿元(未考虑H股摊薄),对应当前公司股价的PE水平为21倍和17倍。我们继续看好公司行业龙头地位、低成本优势和全球化布局,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,项目推进不及预期,锂产品价格回落。
天齐锂业 有色金属行业 2018-04-02 58.77 -- -- 60.15 1.97%
63.23 7.59%
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公司发布2017年年报:报告期内,公司实现营收54.70亿元,同比增长40.09%;实现归母净利润21.45亿元,同比增长41.86%;EPS为1.92元/股,配股摊薄后EPS1.88元/股,符合市场预期。 资源锂盐双增长。报告期内公司生产锂矿产品64.65万吨,同比增长30.91%;生产锂盐产品3.23万吨,同比增长19.77%。平均锂矿产品单价4300元/吨,同比上升27%;锂盐产品价格变化不大。量价齐升是公司业绩增长的主要来源。 产能稳步提升,远景锂盐加工产能将达11万。公司目前拥有射洪、张家港两个基地共3.4万吨锂盐产能,通过技改,2018年公司产能有望达到4万吨。根据公司公告,公司目前在澳洲建设两期分别为2.4万吨产能的氢氧化锂生产线,其中一期项目有望在2018年建成;公司还计划在遂宁建设一条年产2万吨的生产线。至2019年底,公司锂盐产能有望达到11万吨/年。 上游泰利森扩产继续保障原料供给。泰利森目前产能74万吨/年锂精矿,18年产量还有继续增长的空间。目前该矿正在进行扩产,有望在19年中期将产能扩大至134万吨/年(折合碳酸锂当量约18万吨)。除此之外,公司还拥有甘孜雅江措拉锂辉石矿,并参股西藏扎布耶盐湖。 锂行业有望触底回升。由于18年补贴政策出台时间晚于以往,市场对于锂市场不确定性的担忧不断加剧,板块股价出现波动。随着补贴政策出台,17年车型在6月11日前仍能享受70%的补贴,一季度碳酸锂的淡季有望因车厂抢装而变成旺季。百川显示春节后锂价已经出现小幅上涨,上涨趋势有望延续。 一季度业绩预告6.1-7.15亿元,全年业绩增长有保障。公司同期发布2018年一季度业绩预告,预计盈利6.1-7.15亿元,同比增长50.33%-76.20%,环比增长-2.7%-14.1%。进入二季度抢装期后,公司业绩有望随着锂价上涨持续增长。 布局未来,投资电池和金属锂。报告期内公司投资生产和研发超高能量密度的超薄锂金属负极电池,开发电解液和负极材料的公司SolidEnergy System Corp.1250万美元获得其11.72%的股权。跟据SolidEnergy的白皮书,其生产的3Ah半固态金属锂电池的质量密度可达450Wh/kg,体积密度可达1200Wh/L。负极换用金属锂是半固态-固态锂电池提升质量/体积密度的重要条件,报告期内公司成立重庆天齐,跟据公司2018年公司债招股说明书,目前公司金属锂产能600吨/年,有望在半固态-固态电池的发展中占得先机。 盈利预测与评级:我们预测公司2018-2020年的EPS分别为2.75元,4.79元和6.01元,对应3月28日收盘价58.90元,公司动态PE分别为21倍,12倍和10倍。公司即将进入产能投放期,锂行业景气度有望延续,公司业绩有望继续增长;公司还进行了长期布局,有望在未来金属锂放量中占得先机。维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产销量低于预期的风险,锂价下跌风险,锂资源放量超出预期的风险,汇率大幅波动的风险。
天齐锂业 有色金属行业 2018-04-02 58.77 -- -- 60.15 1.97%
63.23 7.59%
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公司动态:3月24日,公司披露2017年年度报告以及2018年一季度的业绩预告,2017年全年销售收入54.70亿元,同比增长40.1%,归母净利润为21.45亿元,同比上增长41.9%,符合预期。公司预计2018Q1归母净利润范围为6.1-7.15亿,同比增长50.33%-76.20%,超市场预期。主要是产品价格较同期有所增长,以及射洪基地春检推迟使得产量有所增加所致。 2017年营业收入持续高增长,盈利能力继续提升:2017年公司衍生锂产品和锂精矿的收入分别为36.96亿元和17.50亿元,同比增长了和30.85%和64.95%。衍生锂产品收入大幅增长,受益于公司衍生锂产品销量大幅增长;锂精矿收入大幅增长,受益于公司锂精矿产品的量价齐升。 2017年公司锂精矿的产销量分别为64.6万吨和40.7万吨,分别同比增长30.9%和29.8%,主要由于控股公司泰利森对于工艺和设备的改进提升了产量。2017年公司衍生锂产品的产、销量分别为3.23万吨和3.24万吨,同比增长了19.8%和33.3%,是由于张家港产线技改顺利,下游客户需求旺盛。 2017Q4归母净利润同比增长103%,各项费率较为稳定:2017Q4公司实现营业收入为15.1亿元,同比增长33.1%,归母净利润6.27亿元,同比增长103.1%,四季度的出货量略低于三季度,但依旧高于全年平均水平。2017Q4,公司毛利率为71.1%,环比下降0.4个百分点,净利率为49.3%,环比提升2.5个百分点。第四季度公司管理费用率上升了1.4个百分点,其他费率基本持平。 泰利森锂精矿按计划扩产,锂产品产能将超10万吨/年:据公司年报披露,泰利森现有锂精矿产能74万吨,新建的60万吨的化学锂精矿产线,预计在19年第二季度竣工投产,泰利森锂精矿产能将达到134万元/吨,折合为碳酸锂当量18万吨/年,将为锂盐项目提供充分的锂精矿保障。据投资者关系披露,到2019年底,公司规划将形成接近11万吨/年的锂化工产品生产能力。 加大研发投入,加强技术储备,开始涉足固态锂电池:公司2017年研发投入金额为0.29亿元,较16年增长了342%,占营收比例达到了0.52%,较16年提升了0.35%。2017年公司研发人员数为237人,较16年增加了58人,同比增长32%。2017年,公司研发项目总数为29个,完成结题项目8个,涉及先进提锂及新产品制备技术和电池回收与资源回收等方向。据年报披露,公司全资子公司天齐锂业香港于2017年12月使用自有资金1,250万美元,参与了SolidEnergy的“C轮优先股”融资,投资后持股比例为11.72%,SolidEnergy位于美国马萨诸萨州,专注于开发具有超高能量密度的超薄锂金属负极电池(固态锂电池)。天齐提前布局下一代电池技术,有助于公司及时调整锂产品结构,稳固锂产品龙头的地位。 投资建议:基于公司锂矿和锂产品产能如期释放,我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为2.40、3.30和4.10元,维持“买入-A”的投资评级。
天齐锂业 有色金属行业 2018-03-30 59.28 -- -- 60.15 1.09%
63.23 6.66%
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1.事件 天齐锂业发布2017年年报,公司2017年实现营业收入54.7亿元,同比增长40.09%;实现归属于上市公司股东净利润21.45亿元,同比增长41.86%;实现每股收益1.94元,同比增长40.58%。 2.我们的分析与判断 (一)锂矿锂盐产量提升助公司业绩增长 报告期内,泰利森对选矿工艺和设备进行技改,导致公司锂精矿产量同比大幅增加30.91%至64.65万吨,锂精矿销量较2016年同比增长29.84%至40.72万吨。冶炼方面,公司通过技改,张家港工厂产量逐步释放,使公司2017年锂盐产量达3.23万吨,较2017年同比增长19.77%,销量同比增长33.28%至3.24万吨。此外,公司2017年锂精矿销售均价较2016年同比提高27.04%,锂盐销售均价较去年基本持平。量价的提升使公司2017年业绩大幅增长。而由于锂精矿价格的上涨以及射洪基地推迟检修使公司一季度锂盐产量较去年同期有所提升,公司预计2018Q1其业绩将达到6.1-7.15亿元,较去年同期同比增长50.33%-76.20%。 (二)新能源大势所趋下,积极扩产保持龙头地位 随着全球各国纷纷提出未来燃油车禁售时间表,国际汽车巨头跟进提出电动汽车发展计划并提升未来电动汽车的销售占比,新能源汽车的发展是大势所趋。而国内在确立新的补贴政策及推出双积分政策后,在政策的支持下国内新能源汽车增长明确。锂在电动汽车的带动下,未来需求前景强劲。为保持未来锂行业的龙头地位,充分享受新能源汽车产业链的景气周期,公司对其锂矿及锂盐产能进行增产。公司在新建澳洲一期2.4万吨电池级氢氧化锂生产线预计将在2018年年底竣工,而二期年产2.4万吨的电池级单水氢氧化锂项目预计也将于2019年底竣工试生产。此外,公司将与遂宁市合作建设一期2万吨碳酸锂当量生产线,争取在2018年内启动。而在锂精矿方面,公司将扩建泰利森锂精矿产能从74万吨至134万吨,预计将于2019年上半年投产,以配合公司锂盐冶炼方面扩产对原料的需求。 3.投资建议 公司作为锂行业龙头,通过扩产提升产量顺周期响应新能源汽车所带动的锂行业景气风口,在锂精矿与锂盐价格仍维持在高位基础上确保公司未来的高成长性。我们预计公司2018-2019年EPS为2.32元、2.87元,对应2018-2019年PE分别为23x、19x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)锂精矿、碳酸锂价格下跌; 2)下游新能源汽车产销不及预期; 3)公司锂盐、锂精矿项目进程不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名