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天齐锂业 有色金属行业 2017-11-09 74.40 81.90 20.76% 79.63 7.03% -- 79.63 7.03% -- 详细
2017年前三季度公司营收39.6亿元,同比增长42.96%,归母净利润亿元,同比增加26.17%,贴近业绩预告上限(预告增长-26.3%),略超市场预期。单季度看,三季度公司营收为15.46亿元,同比增长45.18%,归属母公司股东的净利润5.94亿,同比增加30.16%,环比增加14.71%,呈向好趋势。公司预告2017年全年归母净利润20.6-22.6亿,同比增长36.24%-49.47%,意味着四季度净利润为5.42-7.42亿(2016年四季度为3.09亿),同比将实现高增长。 碳酸锂价格上行,三季度毛利率有所提升,但由于费用率及公允价值变动损益导致净利率略微下滑。前三季度公司业绩增长主要系锂矿量价齐升和锂化工产品销量增加所致,上半年公司碳酸锂销量1.5万吨,我们预计三季度环比有所提升。价格方面,上半年行业价格12-14万/吨,低于去年同期,而二季度末以来碳酸锂价格逐步上行,市场散单价格达到17万/吨,公司整体三季度价格也比二季度高,因此三季度公司毛利率水平提升至。但由于公司采购锂辉石价格上涨,整体碳酸锂成本较去年略高,因此前三季度毛利率略有下滑。三季度由于管理费用率有所增加,且三季度公允价值变动净收益为-2692万,因此对净利率有所影响。 2017年前三季度公司毛利率69.77%,同比减少1.57个百分点。三季度单季度毛利率71.5%,同比增加1.85个百分点,环比二季度增加2.99个百分点,主要三季度碳酸锂价格进一步上涨所致。净利率来看,前三季度净利率为47.15%,同比减少3.1个百分点;三季度单季度净利率46.8%,同比减少3.04个百分点,环比减少0.75个百分点。费用率方面,前三季度公司费用同比增长33.6%至2.28亿元,费用率同比减少0.4个百分点到。其中,销售费用同比增加20%至2737万,费用率0.69%,同比降低0.13个百分点;管理费用同比增长31%至1.69亿,费用率同比降低0.4个百分点至4.27%;财务费用为0.31亿,同比上升71%,费用率0.79%,同比增加0.13个百分点,但财务费用整体规模维持较小水平。 碳酸锂供不应求,公司高流动性进一步提升。期末公司存货4.54亿,较年初下降4%,库存水平低。报告期末公司应收账款为2.56亿,较年初增长23%,由于需求旺盛,回款条件维持良好状态。预收账款0.85亿,较年初下滑44%。现金流方面,三季度末公司经营活动净现金流为21.72亿元,同比增加73%;由于公司积极进行产能建设,前三季度资本开支8.25亿,投资活动净现金流为-8.76亿;期内筹资活动净现金流为-1.82亿。报告期末公司短期借款额为14.13亿,较年初增加4%,账面现金为28.23亿元,较年初增加88%。 手握锂矿战略资源,配套锂盐产能建设稳步推进,将受益于电动车全球化浪潮。公司子公司泰利森锂精矿产能74万吨/年,2016年产销49.38万吨/31.36万吨,为配套下游需求的扩张,泰利森拟将锂精矿产能扩至134万吨/年,投资3.2亿澳元,建设周期26月,拟于2019年二季度投产。公司锂盐产能建设也相应增加,目前公司拥有碳酸锂产能主要分布于张家港(1万吨)和射洪基地(1.7万吨),同时拥有氢氧化锂产能5000吨。在建项目包括西澳的2.4万吨氢氧化锂产能,公司预计2018年底建设完成,2019年达产;同时,公司拟在遂宁市新建矿石提锂及锂原料回收产能,一期投资20亿,建设2万吨碳酸锂当量产线,计划2019年投产。由于锂资源作为全球战略性资源,目前公司也积极拓展海外供应链,我们预计将极大受益于海外电动车浪潮。 投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为21.52、27.16、39.77亿元,对应EPS 分别为2.16元、2.73、4.00元,业绩增速达42%、26%、46%,对应PE 分别为35x、28x、19x 倍。给予公司2018年30倍PE,对应目标价81.9元,维持“买入”的评级。 风险提示:国家对新能源车政策支持不及预期,新能源车销量下降;公司产销不达预期;碳酸锂价格不达预期。
林帆 9
天齐锂业 有色金属行业 2017-11-07 75.65 88.00 29.76% 79.63 5.26% -- 79.63 5.26% -- 详细
公司17Q3扣非归母净利润6.33亿元,预计全年业绩持续高增长:10月27日,公司发布了2017年第三季度业绩报告,17年前三季度实现营业收入39.60亿元,同比增长42.96%,归母净利润15.18亿元,同比增长26.17%,扣非净利润15.61亿元,同比增长29.24%。公司17Q3实现销售收入15.46亿元,同比增长45.18%,环比增长14.40%,归母净利润5.94亿元,同比增长30.16%,环比增长14.71%,扣非归母净利润6.33亿元,同比增长36.60%,环比增长20.76%,符合预期。公司预计2017年全年归母净利润为20.6亿元-22.6亿元,同比增长36.24%~49.47%。 业绩增长的主要原因是产品销售数量及价格提高导致销售毛利额增加,同时2016年度第四季度计提了可出售金融资产减值准备。 甘孜州矿山沟通顺利,正推进开发准备工作:据公司17年10月27日的投资者关系披露,甘孜州矿山不相关方沟通顺利,正在积极推进开发准备工作。天齐锂业子公司天齐盛合拥有措拉地区甲基卡248号矿脉。措拉矿区锂辉石矿石量为1905.43万吨,由于环境等一些问题,一期年产11万吨锂精矿项目处于缓建状态。17年10月19日康定市政府公示了融达锂业的甲基卡锂矿开采扩建项目的一期环评,天齐盛合和融达锂业分别拥有甲基卡矿山不同矿区的开采权,预计天齐盛合在未来复产的可能性比较大,届时11万吨锂精矿产能将释放。 锂产品量价齐升,盈利能力稳步提升:据亚洲金属网数据,从年初起,电池级碳酸锂的价格持续上涨,9月底电池级碳酸锂中间价格16.3万元/吨,较年初上涨了3.7万元/吨,涨幅为30%,较6月底上涨了1.75万元/吨,涨幅为12%。电池级碳酸锂价格的上涨拉动了公司的业绩。公司第三季度的营收和净利润较第二季度上涨了14.4%和14.7%,毛利率第三季度为71.5%,较第二季度上涨了3个百分点,盈利能力稳中有升。 泰利森锂精矿扩产顺利,锂精矿资源供给有保障:公司拥有全球最大固体锂辉石矿泰利森51%的股权。泰利森拥有的格林布什矿的锂矿储量为8,640万吨,折合碳酸锂当量500万吨,目前第二个化学锂精矿产线建设进展顺利,预计将在19年的第二季度竣工。2016年锂精矿的产量为50万吨,投产后,泰利森锂精矿产能将达到134万元/吨,折合为碳酸锂当量18万吨/年,将为锂盐项目提供充分的锂精矿保障。 高端三元市场前景广阔,增资扩张氢氧化锂产能:2017年1-9月新能源汽车累计产量达42.4万辆,其中乘用车占比超过80%,占据主导性地位,并且在前9批次目彔中,乘用车三元锂占比达76%,由此可见三元锂需求旺盛。此外,高能量密度车有更高的补贴系数进一步驱动高镍三元的快速发展。由于氢氧化锂是制备高镍三元锂电池的基础原料,未来的需求会快速增长。公司在10月27日发布公告称公司拟以3.28亿澳元增资天齐澳洲,建设第二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目,预计在2019年年底竣工投产。此次项目建成后,公司预计将拥有超过5万吨氢氧化锂产能,将进一步提高公司产品的市场份额,有利于公司进入国际主流锂电材料供应链。
天齐锂业 有色金属行业 2017-11-01 75.65 80.00 17.96% 79.63 5.26% -- 79.63 5.26% -- 详细
业绩符合预期,维持增持评级。公司公告2017前三季度营收39.6亿元,同比增长43%,归母净利润15.2亿元同比增长26%,位于此前预告区间上沿,考虑到碳酸锂价格上行,业绩符合预期。预告2017年实现归母净利润20.6至22.6亿元,对应2017Q4归母净利5.4至7.4亿元,符合预期。维持2017-19年EPS 2.25/2.58/3.79元,维持目标价80元,对应2017年PE 36x。 产量保持稳定,价格持续上行。2017Q3电池级碳酸锂均价15.6万元,环比Q2均价13.8万元大幅上行1.8万元,大幅增厚公司毛利,Q3毛利率72%,环比Q2上行3pct。公司产销量保持稳定,三季度成本小幅上行3.5%。子公司泰利森经营平稳,少数股东损益1.28亿元,环比Q2基本持平。公司各项费用保持稳定。三季度经营净现金流10亿元,环比Q2增长95%;资本开支保持稳定。 扩产稳步推进。公司于2017年6月开始研究的二期2.4万吨/年氢氧化锂项目审议通过,拟自筹3.28亿澳元投资建设,预计2019年底竣工试生产。届时公司将先后建成一期氢氧化锂(2018年10月竣工)、泰利森锂辉石扩产项目(总产能折合18万吨/年碳酸锂,2019年竣工)和二期项目;以及规划的遂宁碳酸锂项目。公司总产能将达到约8.5万吨/年(碳酸锂当量)。
天齐锂业 有色金属行业 2017-10-31 75.65 90.00 32.70% 79.63 5.26% -- 79.63 5.26% -- 详细
事件:公司披露2017年三季报:前三个季度,公司共实现营业收入39.60亿,同比增长42.96%,实现归母净利润15.18亿元,同比增长26.17%;其中,第三季度,公司实现营业收入15.46亿,同比增长45.18%,环比增长14.40%,实现归母净利润5.94亿,同比增长30.16%,环比增长14.71%;第三季度公司的经营性净现金流入达到了10亿元。另外,公司预估2017年归属于上市公司股东的净利润20.6-22.6亿元,同比增加36.24%-49.47%。锂矿量价齐升、锂产品销量稳定增长,驱动业绩增长。在价格方面,根据亚洲金属网数据,电池级碳酸锂的价格从年初的12.6万元/吨上涨至第三季度末的16.3万元/吨,而第三季度电池级碳酸锂的均价为15.24万元,较第二季度的13.88万元,上升了约10%;与此同时锂矿的价格也在上升。在量的方面:锂矿产量上升、锂产品销量也在稳定增长,量价驱动业绩增长。 非经常性损益,影响了企业利润。受美元下跌,公司持有的人民币对美元和美元对澳元套期保值头寸公允价值下降等因素影响。第三季度,公司扣非后的归母净利润为6.33亿元,非经常性损益减少了归母净利润约4000万元。 把握需求,再度扩产2.4万吨氢氧化锂,夯实龙头地位,打造国际一流国际锂电材料供应商。1)在高镍三元的发展趋势下,越来越多的电芯企业选择使用氢氧化锂制备三元正极材料,氢氧化锂作为锂电池基础原料的市场份额有较大提高,据Roskill在2017年发布的行业报告预测,2016-2026年全球对电池级氢氧化锂的需求量复合增长率为47%。2)公司拟配股(10配1.5股)融资16.5亿建设西澳2.4万吨电池级氢氧化锂一期项目。目前配股已获审核通过。3)响应市场客户需求,再扩2.4万吨氢氧化锂。公司在一期项目客户导入和意向客户的谈判过程中,预判到国际主流锂电池材料客户对高端电池级氢氧化锂的需求将呈快速增长的趋势,一期项目将无法满足其需求。为此,公司在充分研究的基础上,决定自筹资金3.28亿澳元,建设二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目,项目建设周期为26月,预计将于2019年底竣工试生产。4)二期项目将增强公司盈利水平和利润增长的稳定性,按Roskill的价格预计,税后股东内部收益率为27%,税后投资回收期(含建设期)为6年;同时有利于公司进入国际主流锂电池材料供应链,增强国际化运作水平,实现把公司打造成具有国际竞争力的一流锂材料供应商的战略目标。 优质锂矿资源奠定产能扩张与成本的优势。公司控制了全球品位最高、品质最优、供应最稳定的泰利森锂矿,及四川天齐盛合锂业。目前,泰利森正在扩产,预计2019年第二季度竣工投产后,泰利森锂精矿产能将增加至134万吨/年,折合碳酸锂当量约18万吨/年,将为锂盐项目提供充分的锂精矿保障。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017年和2018年的归母净利润分别为21.7亿元和27.2亿元,对应当前公司股价的PE水平为32倍和26倍。我们继续看好公司行业龙头地位和全球化布局,维持“买入”评级。
天齐锂业 有色金属行业 2017-10-31 75.65 80.00 17.96% 79.63 5.26% -- 79.63 5.26% -- 详细
事件: 1)公司发布2017年三季报,三季度归母净利大幅提升:2017年前三季度营收39.6亿,同比增42.96%;归母净利15.18亿,同比增26.17%;其中,三季度营收15.45亿,环比增45.18%;归母净利 5.94亿,环比增30.16%。同时,公司预计2017年全年归母净利润为20.60-22.60亿元,同比增长36.24% -49.47% ,业绩增速符合预期。 2)配股比例及数量确定,二期2.4万吨氢氧化锂扩产规划超预期: 公司确定按每10股配售1.5股向全体股东配售149百万股。同时,启动第二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目的可行性分析,预计2019年底项目竣工;且拟使用自筹资金3.28亿澳元投入,其中不超过1.31亿澳元拟通过成都天齐锂业向天齐澳洲增资注入。 简评: 量价齐升、成本控助力三季度利润大幅回升:三季度营收15.45亿,较二季度环比增长14.36%,归母净利环比增30.16%至5.94亿;主要受益于锂盐量价齐升及成本控制有效,具体分项来看: 1)碳酸锂价格提升:受益于下半年新能源汽车销量回暖及碳酸锂供应趋紧,三季度电池级碳酸锂均价在于供不应求背景下攀升至15.24万元/吨,环比二季均价上涨9.78%,较年初上涨21.0%。 2) 张家港技改达产助力产销量增长:公司射洪和张家港两大基地合计产能约3.4万吨锂盐。上半年,张家港基地技改实现达产,效率 提升,该基地的月产量已由 1000吨出头提升至 1500吨。三季度随着天齐张家港稳定运营,产销量进一步增长助力业绩增长。 3)依托泰利森稳定的锂矿供应,原材料成本可控:三季度营收环比二季度增14.36%,而营业成本仅环比增3.53%,主要受益于公司拥有泰利森稳定锂矿供应来源,保证原料成本可控;价格涨、成本控背景下,三季度毛利率也从二季度的68.54%提升至71.52%。 值得注意的是,公司预计2017年归母净利同比增36.24%-49.47%,四季度同比增速提升的原因之一也在于2016年四季度公司计提了约2.6亿元可供出售金融资产(SQM2.1%股权)的减值准备。 更重要的是,公司从上游资源到中游冶炼均仍处于产能扩张期。
天齐锂业 有色金属行业 2017-10-31 75.65 -- -- 79.63 5.26% -- 79.63 5.26% -- 详细
受益锂盐价格强势三季度业绩增长势头不减:天齐锂业2017年10月26日发布公告,公司三季度实现营业收入15.45亿元,同比增长45.18%;归母净利润5.94亿元,同比增长30.16%。前三季度累计实现营业收入39.6亿元,归母净利润15.18亿元。公司预计2017年归母利润20.6-22.6亿元,对应四季度净利润5.42-7.42亿,受益锂盐价格持续强势,公司今年净利润连续三个季度环比增长,龙头地位稳固。 泰利森扩产保证矿石供给锂盐产能有望大幅提升:报告期内公司西澳奎纳纳2.4万吨电池级氢氧化锂一期项目目前进展顺利,预计明年下半年竣工,二期项目的可研报告及长交期设备也在积极推进中未来锂盐产能有望迎来跨越式增长。同时公司公告澳洲泰利森矿扩产计划,公司目前拥有泰利森矿51%股权,公司计划将该矿产能扩产至134万吨/年锂精矿产能(折合碳酸锂当量18万吨/年),其中化学级120万吨/年,技术级14万吨/年,保证了锂盐扩产的矿石需求,资源优势显著。 配股方案获证监会通过保证未来氢氧化锂龙头地位:公司2017年10月21日公告公司配股方案获证监会审核通过,本次配股以公司现有总股本9.94,亿股为基数,按每10股配售1.5股的比例向全体股东配售,配售股份数量为1.49股,募集资金共计16.5亿元用于天齐澳大利亚在建的“第一期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”,公司控股股东成都天齐实业(集团)有限公司及其一致行动人已承诺全额认购其可配售股份。通过此次配股募资彰显了大股东信心,同时保证了氢氧化锂扩产的顺利实施,未来有望成为国内氢氧化锂产能龙头。 投资建议:我们认为随着公司未来两年氢氧化锂新增产能逐步释放,有望成为国内“锂盐+锂矿”双龙头,应享受一定估值溢价。我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.16元、2.59元、4.67元;对应PE:32.3倍、26.94倍、14.94倍;维持推荐评级。 风险提示:新能源汽车需求下滑新增产能建设不及预期。
天齐锂业 有色金属行业 2017-10-30 75.65 -- -- 79.63 5.26% -- 79.63 5.26% -- 详细
1.事件。 天齐锂业发布2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业收入39.60亿元,同比增长42.96%;实现归属于上市公司股东净利润15.18亿元,同比增长26.17%;实现每股收益1.54元,同比增长26.23%。公司2017Q3单季度实现营业收入15.46亿元,同比增长45.18%;实现归属于上市公司股东净利润5.94亿元,同比增长30.16%;实现每股收益0.60元,同比增长30.43%。 2.我们的分析与判断。 (一)锂盐量价齐升助公司业绩稳定增长。 受新能源汽车三季度产销回暖的影响,上游的锂盐供需结构偏紧。旺盛的需求使电池级碳酸锂价格在三季度从14.5万元/吨一路上涨至16.8万元/吨。2017Q3电池级碳酸锂均价达到15.4万元/吨,同比上涨10.10%,较2017Q2环比上涨13.81%。锂盐价格的上涨使公司的盈利能力明显增强,公司2017Q3毛利率同比提升1.84个百分点,环比提升2.99个百分点至71.52%。此外,公司上半年拥有1.7万吨碳酸锂产能的张家港生产基地技改成功,月产量由1200吨提升至1500吨,三季度张家港基地产能完全释放,产量达产。锂盐量价齐升,是公司2017Q3单季度业绩达到5.94亿元,同比增长30.16%,环比增长14.67%。而随着碳酸锂价格的逐步走高(10月底电池级碳酸锂价格已涨至17.6万元/吨),以及去年四季度公司因计提2.66亿元SQM2.1%股权的可供出售金融资产的减值准备而造成资产减值使2016Q4业绩基数较低,公司2017Q4业绩增速有望进一步提升。公司预计2017年全年业绩为20.6-22.6亿元,同比增长36.24%-49.47%。 (二)新能源大势所趋下,产量增长将确保公司未来成长可期。 公司拥有世界最大锂矿泰利森51%的股权,是全球锂资源龙头。冶炼方面,公司射洪、张家港两大生产基地合计拥有3.4万吨的锂盐产能。在新能源汽车发展势头不可阻挡后,未来对锂盐的需求将大幅增加。大势所趋下,公司增产已成其必然选择。公司在新建澳洲一期2.4万吨电池级氢氧化锂生产线预计将在2018年年底竣工,而二期年产2.4万吨的电池级单水氢氧化锂项目也已正式启动,预计将于2019年底竣工试生产。此外,与遂宁市合作建设一期2万吨碳酸锂当量生产线。而在锂精矿方面,公司将扩建泰利森锂精矿产能从74万吨至134万吨,预计将于2019年二季度投产,以配合公司锂盐冶炼方面原料的需求。预计公司到2020年将实现近10万吨原料自给的锂盐加工产能。在锂行业景气周期下,公司积极扩产将确保其未来的成长性。 3.投资建议。 锂盐行业供需仍然偏紧,碳酸锂价格持续走高,预计公司四季度业绩有望维持在高位。而公司在新能源汽车大势所趋下积极扩产,将充分享受锂行业的景气周期,确保公司未来的高速成长。我们预计公司2017-2018年EPS为2.16元、2.59元,对应2017-2018年PE分别为32x、27x,维持“推荐”评级。 4.风险提示。 1)锂精矿、碳酸锂价格下跌; 2)下游新能源汽车产销不及预期; 3)公司锂盐、锂精矿项目进程不及预期。
天齐锂业 有色金属行业 2017-08-28 63.22 -- -- 87.40 38.25%
87.40 38.25% -- 详细
公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收24.15亿元,同比增长41.57%;归母净利润为9.24亿元,同比增长23.73%;每股收益0.93元/股,同比增长24%。 事件点评: 业绩符合预期,产能持续增扩。上半年锂矿销售较上年同期量价齐升,实现收入9.21亿元,同比增长86.09%;锂化合物及衍生品销量有所提升,实现收入14.8亿元,同比增长23.13%。公司锂化工品业务主要有射洪和张家港两个生产基地,合计产能3.4万吨。公司目前正积极增资扩产,收购重庆天齐的金属锂及其型材产能,并在澳洲投建新生产线,预计2020年锂化工品装置产能将累计达到10万吨。 管理费用大幅增加,财务费用锐减,系短期因素所为。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1690万元、1亿元、731万元,同比增加19.98%、41.98%、-71.83%。其中管理费用大增主要是新增天齐澳大利亚的管理费用,新增江苏改造停产损失等原因所致; 财务费用大幅下滑主要是澳元升值导致汇兑收益大幅增加。除新增天齐澳大利亚的管理费用外,其余均为短期影响,不具可持续性。 未来锂需求持续向好,产能释放驱动增量收入。根据Roskill预测,到2026年全球锂需求量预计将达到100万吨,年均复合增长率为17%。 公司在锂化工品业务上积极布局,澳洲的一期2.4万吨氢氧化锂生产线将于2018年年底投产。此外,公司还与遂宁市合作投建生产线,一期为2万吨碳酸锂当量的生产线,二期产能待定。未来产能释放将大幅驱动公司业绩,夯实公司龙头地位。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为20.02、23.24、30.61亿元;EPS分别为2.01、2.34、3.08元,以2017年8月18日股价对应P/E为30.9X、26.6X、20.2X,给予买入评级。 风险提示:新能源汽车销量大幅下滑,锂价不及预期。
天齐锂业 有色金属行业 2017-08-25 65.50 -- -- 87.40 33.44%
87.40 33.44% -- 详细
中报业绩符合预期:公司2017H1实现营业收入24.15亿元,同比增长41.57%,公司实现归母净利润9.24亿,同比增长23.7%,基本是一季报给出的业绩指引上限(11.1%-24.5%)。三季报业绩指引:三季度公司归母净利润区间为14.1-15.2亿,同比增长17.16%-26.30%。上限对应三季度单季度利润5.96亿,环比二季度5.18亿增长0.78亿,主要来自张家港基地扩产后产销量增加以及碳酸锂价格增长。 张家港基地技改扩产完成:5月公司张家港基地停产技改,6月技改完成复产,电池级碳酸锂月产量由技改前的1200吨/月增加到1500吨/月,公司盈利能力进一步得到提升。 价格判断:预计下半年电池级碳酸锂价格仍将维持强势。即便江特电机5000吨产能9月顺利达产,下游需求尤其销量逐渐走高的客车将足够消化供给增量,预计下半年电池级碳酸锂价格仍将维持强势,目前市场成交均价14.95万/吨。 短期市值趋于合理,长期看仍有50%空间。基于2017-2019年电池级碳酸锂均价14.5万/吨、14.5万/吨、14万/吨的判断,我们上调公司2017、2018年盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润分别为20.38亿、23.85亿、31.93亿(2017年原为17.58亿,2018年原为18.46亿),净利润增速分别为35%、17%、34%,对应PE 分别为30、26、19。考虑到公司是锂行业绝对龙头,且新能源汽车行业持续高景气,未来三年净利润复合增速接近30%,给予明后年公司目标PE30,短期对应目标市值715亿,长期看2019年给予30倍PE 对应约1000亿市值,仍有50%空间,维持“买入”评级。 风险提示:锂盐供给增长超预期,新能源汽车销售低于预期。
天齐锂业 有色金属行业 2017-08-21 62.97 80.00 17.96% 87.40 38.80%
87.40 38.80% -- 详细
事件。 天齐锂业披露半年报:公司2017年上半年实现营收24.15亿元,较上年同期增加41.57%;产品综合毛利率为68.65%;实现归属于母公司股东的净利润9.24亿元,较上年同期增加23.73%。 天齐锂业还披露:公司预计2017年1-9月归母净利润达14.1亿元-15.2亿元,同比增长17.16%-26.3%。原因是,锂化工产品产销量增加和锂矿售价提高导致销售毛利额增加所致。 简评季度利润稳中趋升:其中公司第一季度实现归母净利4.06亿,二季度5.18亿,预计第三季度归母净利为4.86-5.96亿。公司利润的增长,来自于碳酸锂销量增加,及锂矿产销增长。 张家港料将贡献产销增量。公司射洪和张家港两大基地合计产能约3.4万吨锂盐。上半年,天齐张家港基地技改实现达产,效率提升,该基地的月产量已由1000吨出头提升至1500吨。展望下半年,随着天齐张家港稳定运营,公司产销量有望进一步增长。 积极扩产,把握需求释放历史性机遇。Roskill 预测,到2026年全球锂需求量预计将达到100万吨。为了把握此历史机遇,公司拟在泰利森新建第二条独立的、专用的大型化学级锂精矿生产设施和新的矿石破碎设施,扩建化学级锂精矿产能至120万吨/年,锂精矿合计产能增至134万吨/年。 在锂盐环节,预计2020年公司拥有的境内外锂化工品装置产能将累计达到10万吨。公司已开工建设澳洲一期2.4万吨电池级氢氧化锂生产线(预计2018年年底竣工投产),并已启动澳洲二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目可行性研究工作。此外,公司还与遂宁市合作在经开区建设锂盐产能,其中第一期为2万吨碳酸锂当量的生产线。 下半年,锂价料稳中有升。今年上半年,电池级碳酸锂市场整体供应偏紧,价格自年初的12.6万上涨20%至目前的15.15万元/吨。下半年,新能源汽车与3C 都将进入消费旺季,需求提升,但供给增量有限且确定性不高,下半年锂盐价格仍可能走高。价格强势局面,甚至可能维持到2018年。 盈利预测:我们预计,公司2017年、2018年的归母净利润为20.85亿和23.55亿元,EPS2.10元和2.37元。对应当前股价的PE 水平为31和27倍,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,锂价持续回落风险等。
钟奇 5
天齐锂业 有色金属行业 2017-07-25 68.60 80.00 17.96% 71.00 3.50%
87.40 27.41% -- 详细
扩产泰利森,夯实上游。公司拥有全球最大的固体锂生产商-泰利森51%的股权,2014年5月控股全球最大的固体锂矿-格林布什,格林布什拥有8640万吨氧化锂储量,品味高达2.4%,折合碳酸锂当量约500万吨。泰利森当前锂矿石产能为74万吨,其中包含14万吨技术级和60万吨化学级锂精矿,全部由天齐和雅宝两大股东包销。格林布什潜力巨大,公司拟扩产增加60万吨化学级锂精矿产能,预计在2019年达到134万吨。此外,泰利森还拥有智利7个盐湖50%的股权,公司拥有西藏扎布耶盐湖20%的股权,扎布耶碳酸锂产量约3000吨/年。 多个项目提升锂加工能力,拓展中游。公司张家港基地已完成技改,将实现碳酸锂产能1.7万吨/年(主要为电池级碳酸锂),我们预计未来或将达到2万吨/年。射洪基地拥有锂盐加工产能约1.7万吨。公司计划在西澳建设4.8万吨氢氧化锂,其中一期2.4万吨预计2018年竣工,二期2.4万吨预计2019年底竣工。此外,公司于四川遂宁分两期新建矿石提锂生产线及锂原料回收生产线,第一期为2万吨碳酸锂当量的生产线;公司在重庆铜梁还有建设400吨金属锂的计划。预计2020年前公司锂加工能力将达到10万吨以上。 新能源行业高景气,行业红利继续增厚业绩。据《真锂研究》数据,2017年6月,我国电动汽车锂离子电池装机容量为2.39Gwh,环比增长51.03%,同比增长26%;预计2017全年装机容量将超过30Gwh。新能源行业维持高景气,而碳酸锂供给方面,由于开采难度较大,盐湖和云母提锂产能难以快速释放,供需维持紧平衡。考虑到碳酸锂供应紧俏和下游需求的持续景气,我们判断锂价将维持高位。据百川资讯,7月18日碳酸锂价格再上涨1.72%至14.75万元/吨,较年初已上涨12.81%。公司产品量价齐升,在新能源汽车需求景气持续的情况下,业绩不断兑现,投资价值进一步显现。 维持“买入”的投资评级。公司是国内电池级碳酸锂最重要的供应商,目前已经在全球具有充足、优质的锂矿资源和一定程度的行业定价权,预计2020年前公司锂加工能力将达到10万吨以上。碳酸锂供应紧俏价格再涨,公司产品量价齐升,在新能源汽车需求景气持续的情况下,业绩不断兑现。考虑到公司拟以9.94亿股的总股本向全体股东每10股配售不超过1.5股,总配售不超过1.49亿股,募集不超过16.5亿元全部用于澳洲在建的年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目。我们假设配股今年年内能够完成,募投项目的业绩如期释放,我们预计公司2017-2019年在考虑增发配股后的摊薄EPS分别为2.00元、2.69元和3.80元,给予17年40倍PE,目标价80元,维持“买入”的投资评级。 风险因素。新能源汽车政策风险和碳酸锂价格波动风险;汇率风险等。
天齐锂业 有色金属行业 2017-06-22 52.00 67.80 -- 64.59 24.21%
87.40 68.08%
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再度宣布扩产,天齐锂业计划宏大。 6 月19 日晚,天齐锂业公告启动澳大利亚二期2.4 万吨/年单水氢氧化锂生产线建设,同时公告在射洪上马建设2 万吨/年碳酸锂生产线,所需原料均来自于旗下澳洲塔里森矿山。塔里森也正在启动第二个独立专用的大型化学级锂精矿生产基地,预计2019 年二季度竣工投产,届时锂精矿总产能折合成碳酸锂当量将达约18 万吨/年。 总产能将达10 万吨,龙头地位再显。 目前天齐锂业旗下拥有控股51%的塔里森锂辉石矿(现年产能74 万吨锂精矿);拥有射洪5000 吨/年氢氧化锂、1 万吨/年碳酸锂两条生产线以及张家港1.7 万吨/年碳酸锂生产线,合计3.2 万吨年产能。此外,公司正在澳大利亚启动一期2.4 万吨/单水氢氧化锂生产线,加上此次公告的新项目。 预计两年后,公司总锂盐年产能将达到5.3 万吨氢氧化锂、4.7 万吨碳酸锂,只考虑塔里森的情况下,其控制的锂精矿产能折合碳酸锂9.18 万吨。考虑到氢氧化锂与碳酸锂的换算关系,公司的锂盐产能正好完全匹配其塔里森的产能。届时,公司产能将远超赣锋锂业、ALB(雅宝)、SQM、FMC 等其他同行企业。按照现有的各家扩产计划,至2019 年全球锂资源总产能将累计达到40 万吨碳酸锂当量,天齐一家占比达到22.95%。而天齐目前的市占率约为15%。 需求增速大于供给增速,锂价中期大幅下跌风险不大。 2016 年全球锂资源产量约为20 万吨碳酸锂当量,2019 年下半年预计总产能将达到40 万吨碳酸锂当量。锂资源的放量可能会导致市场对于锂资源供给过剩的担忧,但我们经过长期对于供给和需求两端的实地调研,得出结论:锂资源的风险来自于供给不足而不是过剩。锂资源一旦长时间无法放量的情况下将极大限制新能源汽车产业的发展,目前我们统计的2017-2018年全球锂资源供给同比增速为20%、21.6%,而需求端2017 年全球动力锂电池产能增速为127%,自2010 年以来全球锂电池总产量年均增速在25%以上。根据最新出台的积分制度草案,国内新能源汽车年同比产销量将至少要达到50%左右,在下游迅速增加的情况下,锂价大幅下跌风险不大。 量的弹性远超价的弹性。 从长期来看,量对业绩的提升作用将逐步超过价格的作用。我们预计2017年-2019 年天齐锂业的碳酸锂产量分别为3 万吨、3,4 万吨、6 万吨。上调2017-2019 年每股收益预测至2.26 元、2.55 元、4.21 元,对应2017-2019年PE 分别为21.7 倍、19.2 倍、11.6 倍,考虑到产品价格中期大幅下跌风险不大,而公司未来产量增速很高,给予2017 年30 倍估值合理,继续维持买入评级,上调目标价至67.8 元。 风险提示:新能源汽车销量大幅下滑。
天齐锂业 有色金属行业 2017-04-27 44.33 51.80 -- 50.01 12.81%
69.86 57.59%
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公司近期发布2017年第一季度报告:报告期内公司实现营业收入10.64亿元,同比增长41.07%;实现归属于母公司所有者的净利润4.06亿元,同比增长42.72%,符合市场预期。 锂盐销量有望继续增长。报告期内公司收入与利润实现同比例增长,我们认为公司锂盐销量增长是业绩增长的主要原因。根据年报显示公司射洪基地和张家港基地都在继续进行技改,如果技改顺利完成公司全年锂盐产量有望继续增长。公司预计17年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润8.3亿元至9.3亿元,鉴于目前锂盐价格与一季度持平,我们认为,公司对于二季度业绩继续增长的预期可能来自于锂盐增产的信心。 锂盐需求提前反应。从锂盐到新能源汽车中间有正极和电池两个加工步骤,按照市场平均的加工周期,锂盐需求应该比新能源汽车早3-6个月爆发。 17年一季度新能源汽车产量仅为5.79万辆,市场预计全年国内生产80万辆,按照新能源汽车产量前低后高来看,三四季度部分月产量有望超过10万辆。锂盐的需求在较强的市场预期下提前爆发。17年锂资源增长主力MTMarion和MTCattlin均为16年底建成或复产,上半年产量有限。锂盐供不应求的现状可能持续,锂盐价格可能再次上涨。公司作为国内锂盐龙头有望在涨价中获益。 最大锂矿开始扩产。报告期内公司子公司文菲尔德宣布全球最大的锂精矿格林布什开始扩产,其产能有望从目前的70万吨/年(16年生产49万吨)扩至134万吨/年。项目总投资概算约3.2亿澳元,资金来源为自筹;项目建设周期为26个月,预计将于2019年第二季度竣工并开始试生产。扩产完成后公司控制的锂精矿产量有望达到目前的2.4倍左右。 成立子公司,从资源大牛向技术大牛发展。年初至今公司成立了重庆天齐和天齐科技两家子公司,为打造“资源+技术+加工”的产业格局奠基。公司有望通过子公司继续拓宽并延伸产业链。 配股融资,氢氧化锂扩产不愁。公司同时发布公告,拟按照10配1.5股公开发行不超过1.49亿股,募集不超过16.5亿元,用于新建2.4万吨单水氢氧化锂项目。一季报显示公司账面现金17.17亿元,加上本次配股融资的16.5亿元,公司可动用的现金有望超过30亿元,单水氢氧化锂项目资金无忧。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-19年的EPS(配股摊薄前)分别为1.94元、2.31元和3.13元,对应4月24日收盘价44.56元,动态P/E分别为23倍、19倍和14倍。公司是国内锂盐的主要供应商之一,鉴于目前锂盐供不应求的状况可能延续,维持“买入”评级。 风险提示:公司扩产低于预期的风险,锂盐产品价格下跌的风险。
天齐锂业 有色金属行业 2017-04-26 44.40 -- -- 50.01 12.64%
68.50 54.28%
详细
2017年一季报业绩大涨:公司发布2017年一季报,公司实现营收10.64亿元,同比增长41.07%;实现归属于上市公司股东的净利润4.06亿元,同比增长42.72%;实现扣非净利润4.03亿元,同比增长41.77%。公司预计2017年上半年实现归母净利润8.3-9.3亿元,同比增长11.14%-24.53%。 公司实行配股筹资,建设2.4万吨氢氧化锂生产项目。公司拟按照每10股配售不超过1.5股的比例向全体股东配售,筹资不超过16.5亿元,用于2.4万吨氢氧化锂项目。高镍三元材料作为重要的发展趋势将带动氢氧化锂需求爆发。2016年全球的氢氧化锂产量仅4.7万吨,而特斯拉Model3一款车型或将需要近2万吨的氢氧化锂。公司的氢氧化锂项目在2019年竣工投产正好搭上行业高景气的周期。另外,公司在澳洲建设生产项目极具优势,具有离泰利森矿近、电和蒸汽廉价且充足、距离港口非常近等优势。泰利森矿扩产计划也将为项目未来保证充足的原料。公司一季度的产量提升,毛利率维持高位。公司一季度实现营收同比增长41%。其重要的原因是销量大增、锂矿售价增长。公司在2017年的产量增长主要来自两个方面,一是江苏张家港碳酸锂厂通过技改,产量达到1.2-1.4万吨,增加40%以上;二是收购的重庆金属锂600吨逐渐放量。从毛利率来看,公司总体的毛利率仍然达到68.8%,较上年同期下降1个百分点,但仍处在非常高的水平。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现EPS分别为2.23、2.34、2.78元,对应PE为22X、21X、17X,给予增持评级。 风险提示:锂消费不如预期;产量不如预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名