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施毅

海通证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850512070008...>>

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西部矿业 有色金属行业 2017-06-21 7.55 9.00 18.89% 7.66 1.46% -- 7.66 1.46% -- 详细
“世界屋脊”上的有色巨头。公司地处青海,矿山分布在金属资源丰饶的西部地区,主要从事铜、铅、锌、铁等基本有色金属、黑色金属的采选、冶炼、贸易等业务,分矿山、冶炼、贸易和金融四大板块经营。得天独厚的区位优势,加上“一带一路”的国家战略支持,公司有望成长为具有国际竞争力的矿业公司。 矿产品量价齐升,盈利能力明显改善。公司2017年一季度扭亏为盈,主要原因是铅、锌和铜产品价格同比上涨,销量同比增加。2016年全年公司实现归母净利润9980万元,同比增长228.60%,公司业绩的亮眼表现,同样是受益于有色金属行情的回升,铅精矿和锌精矿平均销售价格同比分别增长8%和21%。与此同时,铅精矿、锌精矿和铜精矿平均销售成本同比分别下降18%、13%和11%。价升本降,公司盈利能力明显改善。 资源储备丰富,有色板块趋暖。公司地处金属资源丰饶的西部地区,坐拥七座优质矿山。其中,锡铁山铅锌矿是中国年选矿量最大的铅锌矿之一;西藏玉龙铜矿是我国最大的单体铜矿。公司拥有产能:电铅5.5万吨/年,粗铅10万吨/年、电铜6万吨/年,另有电锌10万吨/年处于试生产阶段,电铜10万吨/年在建。资源储备丰富,产能逐渐释放,共同铸就公司核心竞争力。 定增双引擎,携手驱动公司未来。2017年4月12日,公司发布定增预案,拟收购大梁矿业和青海锂业,进一步夯实铅锌业务,同时布局锂业。本次交易标的资产的预计交易作价合计为22.46亿元,其中11.63亿元公司拟通过发行股份方式支付,以7.00元/股的发行价格测算,公司拟发行股份购买资产的发行数量为1.66亿股,约为目前公司总股本的6.97%。青海境内锂资源约占全国总储量的77.52%。青海锂业以世界先进的高镁锂比盐湖卤水提锂工艺-离子选择迁移法技术为核心,结合青海东台吉乃尔盐湖镁锂比高的特点,成功的实现了技术突破,青海锂业目前的碳酸锂产能可达1万吨/年,在国内的锂盐企业中位列前茅。 盈利预测与投资建议。公司拥有丰富的资源储备,产销量不断提升;技术改进和成本管理优化使得主营业务毛利率有所增长;假设2017年下半年发行股份购买资产能够完成,国企降本增效下对期间费用的削减增加利润,公司未来业绩有望发生较大幅度的增长。按照增发成功后的股本计算,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.20、0.35、0.37元/股,给予公司2017年45倍PE,定增后目标市值240亿元,6个月目标价9.00元,“买入”评级。 风险提示。资产重组进展不及预期;矿产品价格大幅下跌。
方大炭素 非金属类建材业 2017-06-15 10.86 13.00 3.59% 12.18 12.15% -- 12.18 12.15% -- 详细
石墨电极龙头企业2016年产量逆势增长。公司是世界第三、亚洲最大的炭素联合企业,目前石墨电极权益产能约17.5万吨,特级石墨、碳纤维等炭素新材料权益产能约7000吨,炭砖权益产能约4万吨,2016年公司碳素制品为16.01万吨。同比增长8.25%,其中炼钢用石墨电极产量为14.2万吨;全国2016年炼钢用石墨电极总产量为50.41万吨,同比减少6.53%;在2016年全国石墨电极行情惨淡、产量缩减的逆势下公司产量不减反增,公司在炼钢用石墨电极市场占有率达28%。短期看环保监管影响,价格较年初接近翻番。近期供应端,受制于原材料成本上涨、国家环保政策,以及石墨电极产品生产周期至少要4个月以上,短期供应受阻;近期需求端,取缔“地条钢”以及去年年底至今年3月份铁矿石价格的大幅上涨,推动电弧炉冶炼废钢需求增加。短期供需失衡局面,导致4月以来中国石墨电极价格大幅上涨,公司生产的普通石墨电极(300mm)、高功率石墨电极(350mm)、超高功率石墨电极(550mm)从年初的10000、13500、21000元/吨的价格分别上涨至当前18000、28000、35000元/吨,三种产品的价格较年初均接近翻番。 长期看废钢冶炼需求,未来5-10年将迎来高增速。石墨电极主要应用于钢铁电炉冶炼,是电炉炼钢或锂弧电炉使用的耐高温、耐氧化的导电材料,每生产1吨钢需用普通石墨电极约4公斤,或超高功率石墨电极2公斤。目前我国电炉炼钢占炼钢总量的比例只有6%左右,远低于全球电炉钢占冶炼钢比值25%,电炉钢炼钢使用的主要材料是废钢,按照钢材15年左右的寿命周期估算,我国钢铁行业最近十几年的高速发展导致国内废钢资源尚未达到高位,预计未来5至10年废钢冶炼将迎来大幅增长,根据中国商务网的数据,2016年,全国废钢铁资源总量为9291万吨,同比增加771万吨;预计到2020年,废钢资源产量将达2亿吨,废钢资源的年化平均增长率为21.1%。 盈利预测与投资建议。公司是国内炼钢用石墨电极行业的龙头企业,市场占有率达到28%,近期炼钢用石墨电极出现供不应求局面,价格迅速上涨,2017年第一季度毛利率同比提高13.6个百分点,净利率提高8.3个百分点,在当前高价位状态下,公司全年盈利能力有望进一步大幅提高,预计的公司2017-2019年EPS分别为0.65元/股、0.78元/股和0.89元/股。考虑到未来国内废钢电炉冶炼产业将迎来高增速,石墨电极需求继续旺盛,公司未来业绩有望继续保持良好态势,由此给予2017年20倍PE,对应目标价为13.0元,首次覆盖给予“增持”评级。 不确定性因素。电炉钢产量占比不及预期,原材料价格风险。
中孚实业 有色金属行业 2017-06-12 4.67 7.00 49.25% 4.89 4.71% -- 4.89 4.71% -- 详细
调低非公开发行规模,全部用于偿还有息负债。公司拟以5.69元/股的价格发行不超过219683654股,募集资金不超过12.5亿元用于“偿还上市公司有息负债”,其中河南豫联能源集团和厦门豫联投资合伙企业拟分别认购8.5亿元和4亿元。此次修改定增方案,调低了原来拟发行553602806股募集31.5亿元的募集资金规模,发行对象由6名减少为2名,原来拟投资19亿元的“河南云计算数据中心项目”拟通过其他融资方式实施。 降低资产负债率和财务费用,改善资本结构和盈利能力。截至2017年3月31日,公司资产负债率为77.63%,公司短期借款、一年以内到期的非流动负债和其他流动负债金额合计达59.14亿元,按照本次募集资金总额12.5亿元全部用于偿还有息负债进行测算,公司的资产负债率将下降至67.90%,同时大大减少公司的利息费用支出,改善资本结构和盈利能力。 控股股东认购定增并不断增持,凸显对公司的信心。控股股东豫联集团拟认购非公开发行股票149384885股,完成后持股比例由50.41%上升至52.38%。同时,截至2017年6月2日,豫联集团累计增持公司股票达4495.63万元,公司部分董监高累计增持达503.98万元。豫联集团及部分董监高计划自2017年5月12日起6个月内,在公司股价低于5元/股时增持公司股份,豫联集团拟增持不低于5000万元;部分董监高拟增持不低于500万元。 铝价回暖分享行业红利,精深加工投产助力业绩提升。公司现已形成以铝精深加工为主体的“煤-电-铝-铝精深加工”一体化产业链,拥有电解铝产能74万吨,铝加工产能75万吨。受供给侧改革和环保日益严苛的双重影响,预计2017年电解铝供给过剩情况将明显改善,铝价回暖提升公司盈利能力。公司年产13万吨高精度铝板带冷轧项目预计2017年末正式投产,该项目与年产5万吨高性能特种铝材项目、高精度铝板带热连轧项目的完全达产,将分别为公司带来7284万元、7323万元和6592万元的净利润。 盈利预测及评级。受益于电解铝供给侧改革,铝价回暖加上公司电力成本可控,公司今年盈利能力有望进一步改善,同时随着定增的完成,公司财务费用将大幅降低。三大铝精深加工项目的逐步投产将成为公司重要的业绩增长点,“河南云计算数据中心项目”也将贡献新的利润。假设定增于2017年内完成,考虑摊薄我们预计2017-2019年EPS分别为0.20元、0.28元和0.37元。综合考虑行业平均估值水平,给予2017年35倍的估值,目标价7.0元,调高为买入评级。
海亮股份 有色金属行业 2017-06-08 7.72 10.40 30.82% 8.20 6.22% -- 8.20 6.22% -- 详细
拟募集25.2 亿元加快公司发展。公司拟募集不超过25.2 亿元。资金将用于收购诺而达集团3 家标的公司的全部股权、5 项产线建设升级项目和补充流动资金。海亮集团承诺参与认购本次非公开发行股票,认购不低于总发行股数20%的股份。海亮集团不参与询价,按照询价结果与其他发行对象以相同价格认购。海亮集团认购的股份锁定期为3 年,其余发行对象认购的股份锁定期为1 年。 收购诺而达亚太铜管业务。公司拟投入89424 万元用于收购诺而达3 家标的公司,其中募集资金投入88800 万元。诺而达集团业务涵盖金属加工、元部件制造、相关工业及设计服务等领域。公司拟收购的3 家公司是诺而达集团铜管业务亚太版块的全部公司。3 家公司主营空调压缩机管、电子管和通讯管等铜管业务。 多项产线升级改造。公司拟投入4 亿元在广东海亮建设年产7.5 万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目。投入5 亿元在安徽海亮建设年产9 万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目。投入11323 万元用于对原有年产1.5 万吨铜及铜合金管件项目进行智能化制造技改项目。投入1.5 亿元用于建设年产1 万吨新型高效平行流换热器用精密微通道铝合金扁管建设项目。投入12110 万元对公司现有年产1.6 万吨铜合金管和2.5 万吨空调制冷用铜管产能进行智能化改造。5 项产线建设、技改项目预计将给公司带来新增利润总额约46981.7 万元。 补充流动资金,降低财务成本。此次募集的资金中34767 万元将用于补充公司流动资金。补充流动资金后,公司资金压力将得到缓解,财务费用负担降低,资产负债率下降。既有助于提升公司抗风险能力,又能使公司可以应对募投项目陆续投产带来的流动资金需求。 盈利预测与评级。公司以“成为引领铜加工行业发展的国际化百年企业”为发展愿景,内外并举,增产扩效。公司预计2017 年上半年归属于上市公司股东的净利润为35429.46 万元-44286.83 万元,同比增长20%-50%。预计公司2017-2019 年EPS 为:0.47 元/股,0.63 元/股,0.80 元/股。给予公司2017年22 倍PE,目标价10.4 元,买入评级。 风险提示。定增预案尚需公司股东大会审议通过和证监会核准。
云南铜业 有色金属行业 2017-05-23 11.93 19.20 55.47% 12.49 4.69%
12.49 4.69% -- 详细
拟非公开发行股票募集资金40.89亿元。公司公告:计划非公开发行募集资金不超过408930.30万元,扣除发行费用后14.93亿元用于收购迪庆有色50.01%股权,20亿用于建设东南铜业铜冶炼基地项目,1.5亿用建设于滇中有色10万吨粗铜、30万吨硫酸完善项目,5亿元用于补充流动资金。 收购迪庆有色50.01%股权,公司矿山铜产量大增。迪庆有色名下的普朗铜矿是目前国内最大铜矿,其铜矿石储量27951.13万吨,含铜金属量143.76万吨;以及低品位铜矿石55935.98万吨,含铜量136.71万吨;伴生金储量36.34吨,银储量494.74吨,钼储量55.90吨。预计2020年1月完全达产,达产后生产规模为1250万吨矿石,按照铜矿平均品位0.51%估计年产铜精矿含铜量为6.375万吨,产生营业收入23.08亿元,净利润4.88亿元。 增资建设东南铜业及滇中有色,扩大冶炼铜产能。东南铜业铜冶炼基地建设总投资47.55亿元,建成后可利用海外精铜矿生产阴极铜及副产品,预计内部收益率为12.11%,静态回收期为9.51年。滇中有色10万吨粗铜、30万吨硫酸完善项目总投资1.98亿元,该项目将现有系统产能由6万吨粗铜/年完善至10万吨粗铜/年,并配套新建硫酸系统,项目整体投资税后内部收益率为11.96%,投资回收期10.65年。 补充流动资金,增强公司盈利能力及财务稳健性。2014-2016年,公司合并报表口径的资产负债率分别为72.62%、72.92%以及71.29%,公司财务费用分别为75,862.41万元、86,865.93万元以及66,979.54万元远高于铜陵有色、江西铜业等以铜采选、冶炼为主的铜生产企业。目前公司资产负债率较高,一定程度上降低了公司的财务安全性和抗风险能力,通过利用本次非公开发行股票募集资金补充流动资金,降低公司债务规模,将有助于提升公司偿债能力和盈利能力,为未来业务持续发展奠定基础。 维持“买入”投资评级。公司拟定增注入迪庆有色,普朗铜矿达产后将新增自产铜约6.38万吨,3.19万吨权益产量,建设东南铜业预计冶炼产能大幅提升。预计定增于2017年完成,考虑到283.28百万股的股权融资会使公司EPS摊薄,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.24元,0.36元和0.47元。 公司是中国铜行业的龙头企业,注入普朗铜矿后业绩弹性大幅提升。在当前铜价和现有自产铜产量基础上,铜价每上升10%将新增毛利约2.54亿元,从而使得PE大幅下降,由此给予2017年80倍PE,对应目标价19.2元,维持“买入”评级。
常铝股份 有色金属行业 2017-05-23 7.10 8.40 19.66% 7.25 2.11%
7.25 2.11% -- 详细
公司2017年一季度业绩大增。2017年一季度公司营业收入达8.57亿元,较上年同期增加46.95%。归属于上市公司股东净利润约0.22亿元,较上年同期增加310.91%。基本每股收益0.0302元,较上年同期增加277.50%。 传统资产保持稳定增长,包头、合源放量在即。2016年公司完成铝加工产量14.3万吨,同比增长15.3%。其中常熟工厂完成铝箔材销售12.3万吨,同比增长10.4%;包头工厂实现铝板带材销售10.1万吨,同比增长60.6%;合源工厂完成铝管材产量7094吨,同比增长33.3%。2017年包头工厂会将25万吨设计产能填平补齐,合源工厂最新一代焊管生产线8月投产后产量可达1000吨/月,将成为世界车用高频焊管单月产量最高的企业。 整合产业链上下游,优化产品结构。上游包头子公司主要负责铝板锭、铝板带箔的生产与销售,为常熟公司供应坯料,同时承接空调箔等低端产品;下游子公司山东新合源主要为内资及合资中高端汽车厂商提供汽车散热系统用高频焊铝制管;常铝本部主要负责生产高附加值的汽车箔。2016年公司铝箔制品营业收入24.55亿元,营业收入较上年同期增加20.37%,毛利率达18.37%。通过整合上下游产业链,公司致力将铝加工产品的计价单位精细化,使其按“吨-公斤-件”路径变动。 医疗洁净业务横向做宽、纵向坐实,盈利丰厚。公司2016年医疗洁净产品营业收入5.80亿元,较上年同期增长41.71%,毛利率高达31.88%。洁净医药产业全年新签工程合同9.7亿元,同比增长12.4%;完成工程合同7.75亿元,同比增长11.0%。2016年公司收购四川晨曦建设工程有限公司80%股权,洁净业务从现有的制药企业横向拓宽到医院领域。纵向上公司进行上下游整合,提高自身的总包能力和中标竞争力,为后续EPC接单能力和公司整体盈利能力奠定基础。 增资优适医疗,稳妥推进“大健康”产业。2016年公司以4000万元人民币对优适医疗科技有限公司进行增资,持股比例为25%。目前优适医疗子公司产品Kirschner wire已通过FDA认证,该产品用于人体骨折固定,骨结构重建及骨科植入物辅助固定,有望在通过中国药监局认证后在国内销售。 盈利预测数据:公司将着力实施“铝加工+大健康产业”双主业协同发展的战略。预计17-19年EPS为0.30元/股、0.39元/股和0.48元/股。给予公司2017年28倍PE,目标价8.4元,增持评级。 不确定性分析。铝压延加工业务周期性波动风险;大健康产业发展不及预期。
洛阳钼业 有色金属行业 2017-05-22 4.47 5.60 15.94% 5.08 13.65%
5.08 13.65% -- 详细
一季度业绩并表,有色巨舰启航。公司分别于2016 年10 月和11 月完成对英美资源旗下铌磷业务和自由港旗下TFM56%权益的收购。2017 年1 季度是公司完成两项重大资产收购后首个完整的季度。公司取得营业收入57.83 亿元,获得归母净利5.97 亿元,公司营收规模和盈利能力均大幅提升。 业务平稳推进,产量基本符合计划。完成并购后,公司形成了中国钨钼业务(洛阳本部)、澳洲铜金业务、巴西铌磷业务和刚果金铜钴业务四大业务板块。2017年一季度,公司生产钼精矿4069 吨(折100%MO,下同)、钨精矿2739 吨(折100%WO3,下同)。按照80%权益,澳洲NPM 实现可销售铜金属9395 吨,黄金产量为8279 盎司。按照100%权益计算,Tenke 铜钴矿生产铜金属53883 吨,生产钴3587 吨。巴西实现磷肥生产量265400 吨;实现铌金属产量2243 吨。按照公司经营计划,2017 年计划生产钼精矿1.6 万吨,钨精矿1.1 万吨,按80%权益计算,NPM 生产铜金属3.4 万吨,黄金2.5 万盎司,按照100%权益计算,Tenke 铜钴矿生产铜金属21.9 万吨,钴金属1.8 万吨。计划巴西磷肥产量为118.2万吨;铌金属预算产量0.8 万吨。公司一季度生产基本符合计划预期。 收购TFM24%权益项目稳步推进。为收购THL 持有的TFM24%权益,公司与BHR 就在BHR 层面引入最终投资人以及BHR 间接投资TFM合计24%的权益及该等投资的后续退出事宜开展合作。根据合作协议,公司在BHR 股东向BHR 实际缴付出资1 年后,公司对BHR 股东持有的TFM 权益拥有独家购买权。而BHR股东在实际认缴出资后3 年内,拥有强制要求洛阳钼业收购其对应的TFM 权益的强制退出权。2017 年4 月,BHR 通过其全资持有的子公司自THL 处收购THL原持有的Lundin 壳公司100%股权已完成交割。 非公开发行获证监会审核通过。为增强公司盈利能力和优化资产组合,公司拟以不低于3.12 元/股的价格发行不超过57.69 亿股,募集不超过180 亿元用于收购英美资源旗下铌磷业务和自由港旗下铜钴业务。2017 年1 月,公司定增方案获得证监会审核通过。 盈利预测与评级。公司两项资产收购完成后,收入规模明显扩大,盈利能力显著提升,多品种的资源储备也将分散公司的经营风险。考虑到公司的行业地位,以及铜、钴金属价格的上涨,预计公司2017-2019 年EPS 为0.16 元/股、0.23 元/股和0.29 元/股。给予公司2017 年35 倍PE,目标价5.6 元,买入评级。 不确定性分析。铜、钴、钨、钼等有色金属价格波动。
南山铝业 有色金属行业 2017-05-19 3.23 4.00 20.12% 3.26 0.93%
3.39 4.95% -- 详细
2016收购怡力电业,调整利润表后依然实现盈利高涨幅。公司2016年收购怡力电业68万吨电解铝产能,降低电解铝关联交易提升公司盈利能力,针对该收购资产包调整利润表后,2016年公司营业收入为132.28亿元,同比减少3.98%;归母净利润为13.13亿元,同比增长28.94%。2017年第一季度营业收入34.68亿元,同比增长23.20%;归母净利润为2.87亿元,同比增长32.28%;扣除非经常性损益的归母净利润为2.76亿元,同比增长318.11%。 地区内全产业链生产,铝产品规模领先。公司拥有全球唯一同地区热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整铝加工产业链,运输半径短,既保障了产品原料供应及产品质量,又节省了能源损耗。公司2016年生产氧化铝172.90万吨,电解铝84.79万吨,合金锭110.90万吨,铝型材17.97万吨,热轧卷59.48万吨,冷轧卷48.34万吨,铝箔3.48万吨,生产规模居国内铝行业企业前列。 汽车板及航空板取得认证,放量在即。汽车板方面,公司是国内首家乘用车四门两盖铝板生产商,已完成了汽车板产品的研制、批次验证和批量化生产,已通过部分厂商的产品认证。航空板方面,公司铝扁锭通过了波音认证,预计2017下半年实现批量供货;作为工信部民机铝材上游合作机制单位成员承担了中国商飞C919大飞机用2524铝合金蒙皮和2024铝合金厚板产品的研发。公司新增面向航空板、汽车板及轨道交通用铝生产的20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线和1.4万吨大型精密模锻件项目。 致力高端产品生产,铝板块毛利率领先行业其他上市公司。铝板带箔方面,推进罐料减薄,开发异型罐、电池箔等新产品,2016新增年产4万吨高精度多用途铝箔生产线项目定位高端铝箔市场,公司2016罐体料国内市场占有率为44%,罐盖市场占有率约31%。轨道交通用铝方面,已成功开发了高寒卧铺车、广深港、城际车等项目车体铝型材。伴随近几年罐料盖、轨道交通型材、航空板及汽车板等高端产品的逐步投产,公司毛利率水平逐渐上升,2016年公司铝版块业务毛利率为22.78%,领先于行业内其他上市公司。 维持“买入”评级。公司致力于发展高端铝加工产品,在原有完整产业链基础上提升产品结构,增强企业核心竞争力和盈利能力。结合公司研制高端铝产品的进程和产能投放进度,我们给予公司2017年20倍PE。预测公司2017-2019年的EPS分别为0.20元,0.24元,0.28元,目标价4.00元,维持买入评级。 不确定性因素。主要原材料供应风险、铝产品价格波动风险。
铜陵有色 有色金属行业 2017-05-18 2.75 5.10 84.78% 2.77 0.73%
2.80 1.82% -- 详细
控股股东员工增持4亿元,薪酬延付计划现已完成。公司公告,截至2017年5月15日下午收市,铜陵有色控股股东铜陵有色金属集团控股有限公司员工认购的薪酬延付计划累计增持公司股份13383.99万股,占总股本的1.2715%,增持金额为40048.36万元(薪酬延付计划总规模为40048.51万元),增持均价为2.9923元/股,高于5月16日收盘价2.75元。 2016扭亏为盈,2017第一季度盈利大涨。公司2016年营业收入为866.74亿元,同比降低0.26%;归母净利润为1.80亿元,扭亏为盈;2017第一季度营业收入为181.98亿元,同比增长0.28%;归母净利润为1.44亿元,同比扭亏为盈,环比增长69.26%;扣除非经常性损益的归母净利润为1.55亿元,同比扭亏为盈,环比增长1258.58%。 铜价及冶炼费处在高位,矿山及冶炼盈利能力有望大幅攀升。当前铜加工费粗炼92.5美元/千吨加精炼9.25美分/磅、铜价46330元/吨、副产物硫酸价格240元/吨,较2016年均有较大幅度提高。公司2016年报披露2017年计划生产阴极铜121万吨,矿山铜4.925万吨,硫酸390万吨。公司是国内最大铜冶炼企业,市场占有率17%左右,生产方式采用当今世界最先进的闪速熔炼、闪速吹炼工艺技术(“双闪”项目)处理铜精矿。我们认为,在当前的铜价及冶炼费高位状态下,公司的铜版块盈利能力有望较2016实现大幅攀升。 铜箔等精加工材产品市场供不应求,带来巨大盈利空间。公司目前铜材深加工综合产能38万吨,其中铜板带产能5.2万吨、铜箔产能4万吨。公司生产的锂电铜箔产品供不应求,2017年3月公司董事会同意投资5.6亿元建设年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目,争取年内完成一期项目,当前锂电铜箔市场供不应求,公司锂电铜箔版块有望推动盈利大幅上涨。 推行员工持股计划,提高企业经营效益。员工持股包括两部分:第一部分为员工持股计划参与定增,发行价格2.77元/股,总金额7.96亿元,锁定期三年;第二部分为员工通过薪酬延付计划直接从二级市场购买股票。 维持“买入”评级。在当前铜价、冶炼费用和铜箔加工费情况下,公司矿山、冶炼和加工三个板块均可实现显著盈利。我们预计2017-2019年的EPS分别为0.17、0.21和0.27元。公司作为铜业龙头,铜冶炼产能全国第一,产业链完备,精加工产品锂电铜箔等盈利前景良好,故2017年给予30倍的估值,目标价5.1元,维持“买入”评级。 不确定性因素。铜价大幅波动,铜材加工品下游需求不及预期风险等。
中金岭南 有色金属行业 2017-05-15 9.63 12.00 8.60% 10.44 8.41%
10.94 13.60% -- 详细
铅锌白马。中金岭南设立于1994年6月,前身是中国有色金属工业深圳公司。是一家以铅锌生产为主业的跨地区、多行业综合经营的上市公司,公司主要铅锌产品生产基地在韶关。主要产品有铅精矿、锌精矿、铅锌混合精矿、硫精矿、电铅等30多种,是国内领先的铅锌行业公司。 铅锌价格回暖,盈利能力上升。公司2017年第一季度取得营业收入47.50亿元,同比增长61.94%,取得归属母公司股东的净利润2.19亿元,同比增长513.49%。公司2016年取得营业收入150.86亿元,同比下降11.08%,取得归属母公司股东的净利润3.23亿元,同比增长60.85%。 中外布局,储量丰富。中金岭南拥有凡口铅锌矿、广西盘龙铅锌矿,在澳大利亚拥有布罗肯山铅锌矿两个大型铅锌矿山,同时在加拿大、多米尼加等国家和地区拥有铜铅锌金银锂等多金属矿山。公司铅锌金属资源量丰富,年产铅锌金属量30万吨以上,资源自给率100%。 定增瞄准环保及新材料。公司拟非公开发行募集资金总额不超过152452.00万元,扣除相关发行费用后的净额将全部用于以下项目:其中6.07亿元用于尾矿资源综合回收及环境治理开发项目,2.63亿元用于高性能复合金属材料项目,1.51亿元用于高功率无汞电池锌粉及其综合利用项目,0.46亿元用于新材料研发中心项目,4.57亿元用于补充流动资金。公司非公开发行申请已于2017年4月获得证监会核准。 铅锌行业:供需反转。铅锌价格自2015年年底触底后,受中国国内铅锌企业联合减产保价以及国外大型矿山纷纷停产的影响,铅锌价格触底反弹。2017年以来,铅锌价格虽然略有下降,但相对于2015年以及2016年大部分时间仍处在高位,铅锌行业公司经营环境明显改善。 盈利预测与评级。铅锌价格上涨对于公司经营环境改善明显,公司作为行业龙头企业,盈利能力上升。公司拟投资尾矿资源综合回收及环境治理开发项目,符合当前对铅锌行业日益提高的环保要求。对于新材料的投资则是着眼于拓宽企业未来发展前景。预计公司2017-19年EPS分别为0.37元/股、0.46元/股和0.57元/股,给予公司2017年32倍市盈率,目标价12.0元,买入评级。 不确定性分析。铅锌价格波动。
兴业矿业 有色金属行业 2017-05-08 7.40 11.50 36.42% 8.16 10.27%
8.48 14.59% -- 详细
公司公布2016 年年报及2017 年一季报。2016 年公司取得营业收入8.66 亿元,同比增长4.34%,获得归母净利8945.87 万元,同比增长410.65%;2017 年一季度公司取得营业收入3.29 亿元,同比增长356.62%,获得归母净利9267.04万元,同比增长1686.27%。 银漫顺利达产,一季度业绩大幅上扬。2016 年公司完成了银漫矿业和白旗乾金达矿业的注入。银漫矿业拥有白银储量约10172.36 吨,为国内最大的单体银矿,满产年采选白银193 吨,也是国内最大的白银生产矿山。除白银外,银漫矿业还拥有111.33 万吨锌储量、35.07 万吨铅储量、87614.73 吨铜储量、24.35 万吨锡储量20.44 万吨锑储量、1070.77 吨铟储量和9908.62 吨镉储量。 2017 年初,银漫矿业顺利达产,提前实现现采、选日处理5000 吨矿石量的生产规模。矿石入选品位、选矿回收率等各项生产指标均达到了设计水平,铅、锌、银、铜、锡等金属产品均以精粉或伴生独立计价形式实现销售,使得公司一季度业绩大幅上扬。银漫矿业承诺2017 年至2019 年净利润不低于36567.91 万元、46389.65 万元、46389.65 万元。 加大资源储备,打造白银龙头企业。公司立足内蒙,长期从事有色金属资源的探矿和储备。矿石采选是公司营收及利润的主要来源。2016 年公司生产锌精粉48554.81 吨、铁精粉34.74 万吨。随着银漫矿业的投产,公司矿产量在2017 年将有明显提升。后续公司还将继续加大资源储备力度,打造白银龙头企业。 17 年上半年业绩有望大幅提升。公司预计2017 年上半年净利润将达到2 亿元至2.6 亿元,较2016 年同期增长972%至1294%。2016 年公司全资子公司融冠矿业取得净利润26223.04 万元,2017 年至今锌价和铁精粉价格较2016 年均价都大幅度提升,公司盈利能力增强。 盈利预测与评级。公司资源储备丰富,采选业务毛利率高。银漫矿业达产后,公司白银、铅、锌、锡、铜等金属产品产量提升。考虑银漫矿业的业绩承诺的白旗乾金达的投产情况。预计公司2017-2019 年EPS 为0.33 元/股,0.54 元/股,0.67元/股。给予公司2017 年35 倍PE 估值,对应目标价11.5 元,买入评级。 不确定性分析。白银价格受其金融属性影响。铅锌价格受供给侧改革成效影响。
中孚实业 有色金属行业 2017-05-05 5.21 6.90 47.12% 5.16 -0.96%
5.16 -0.96% -- 详细
2017年一季度实现归母净利360.38万元。公司一季度实现营业收入28.32亿元,同比下降12.25%;营业成本28.65万元,同比下降9.76%,其中财务费用同比下降12.20%,主要系公司发行债券偿还债务所致。实现归属于上市公司股东的净利润360.38万元,同比下降96.80%;投资收益-133.10万元,同比下降149.07%。 铝精深加工项目投产,全产业链优势明显。公司现已形成以铝精深加工为主体的“煤-电-铝-铝精深加工”一体化产业链条,拥有电解铝产能74.00万吨,铝加工产能75.00万吨,煤炭产能255万吨,炭素产能15万吨。公司年产13万吨高精度铝板带冷轧项目和年产5万吨高性能特种铝材项目主要生产用于航空航天、石油化工、交通运输等行业的高强高韧合金中厚板,相关产品先后获得中国船级社、美国船级社、英国船级社、挪威船级社产品准入认证和TS16949汽车板认证,取得了欧盟CE-PED压力容器产品工厂认证证书,具备供货条件。随着公司铝精深加工项目逐步投产,预计未来铝精深加工产品产销量也将逐步增加。 定增进军IDC,未来业绩可期。公司拟以非公开发行股票方式募集资金不超过31.50亿元,用于偿还有息负债和投资河南云计算数据中心项目。经测算该项目10年内(含建设期)累计实现营业收入62.73亿元,累计净利润21.28亿元,建设投资回收期5.48年(含建设期),将有效提高公司利润水平。2017年4月,公司非公开发行债券获得上交所挂牌转让无异议函。自《无异议函》出具之日起12个月内公司分期面向合格投资者非公开发行总额不超过20亿元的公司债券,募集资金拟用于补充流动资金、偿还公司各类有息债务,大大缓解公司财务压力。 供给侧+环保双重影响下电解铝价格回升,电力自给成本可控。受供给侧和环保政策的双重影响,2016年铝价整体呈震荡上涨趋势,供给过剩情况明显改善。公司本部生产所需电力94%以上购自子公司中孚电力,火电机组装机容量90万千瓦;子公司林丰铝电2013年9月起成为直供电试点单位,用电成本持续降低。行业回暖、成本可控,未来业绩可期。 盈利预测及评级。公司近年来不断向铝精深加工领域拓展,并拟以定增方式进军IDC市场,增加新的利润增长点。故我们预计2017-2019年EPS分别为0.23元、0.31元和0.41元。综合考虑行业平均估值水平,给予2017年30倍的估值,目标价6.9元,增持评级。
亚太科技 有色金属行业 2017-04-28 7.26 12.19 77.44% 7.58 4.41%
7.58 4.41% -- 详细
2016年归母净利同增23.24%。2016年公司实现营业收入27.13亿元,同比增长18.5%;归属于上市公司股东的净利润为2.97亿元,同比增长23.24%;基本每股收益0.29元/股。2017年一季度实现营业收入7.70亿元,同比增长33.64%;归属于上市公司股东的净利润为0.71亿元,同比增长47.26%。 产销量同比增加,助力收入增加。公司型材、管材和棒材的产能达12.7万吨;产量约12.73万吨,同比增长21.53%;销量约12.68万吨,同比增长21.53%。 截止2016年底,订单持有量超2万吨,新扩建“8万吨高性能铝挤压材项目”计划新增的9条挤压生产线中,8条已安装就位,3条已可使用,2016年产能达0.3万吨,产量约0.3万吨。 定增项目获批,新增产能助业绩增长。公司拟以6.48元/股非公开发行不超过22839.50万股募集资金不超过14.8亿元用于新增产能项目的建设。1)“年产6.5万吨新能源汽车铝材项目”建设期3年,达产后可新增收入14.95亿元/年,净利润1.49亿元/年,内部收益率(税后)12.4%,投资回收期(不含建设期,税后)6.6年。2)“年产4万吨轻量化环保型铝合金材项目”建设期3年,达产后可新增收入9.52亿元/年,净利润0.94亿元/年,内部收益率(税后)12.10%,投资回收期(不含建设期,税后)6.3年。该定增已于2017年4月7日获证监会发审会审核通过。此外,2016年10月公司向霍夫曼增资3000万元,加大力度推进3D金属打印业务、智能制造业务的产品开发,未来成为公司新的利润增长点。 财务费用为负,但销售、管理费用上升。2016年公司财务费用为负主要系人民币汇率变动导致汇兑收益增加所致;而销售费用、管理费用同比增长15.85%、17.90%。经营活动现金流量净额大幅下降,主要系销售商品收到银行承兑汇票用于支付工程款项及设备款约2.19亿,订单增加销量增加导致应收账款增加1.85亿元以存货增加1.11亿元。公司计划2017年期间费用率控制将在10%以内,预计将进一步提升公司业绩。 盈利预测与评级。公司新扩建8万吨高性能铝挤压材项目预计于2018年全面投产,将新增产能8万吨;同时2017年4月获批的定增项目还将释放产能约10.5万吨。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.41元、0.59元和0.78元,考虑到公司较高的市场认可度以及铝型材精加工行业存在一定的技术壁垒,给予2017年30倍PE,对应目标价12.3元,维持“买入”评级。 不确定性分析。市场竞争的风险;行业需求放缓风险;项目达产风险。
宁波韵升 电子元器件行业 2017-04-26 16.79 24.02 35.71% 17.28 1.71%
18.35 9.29% -- 详细
一季度主营业务利润大增。公司公告2017年一季度预计实现归母净利润7600万元-8100万元,同比减少87%左右,原因是上年同期转让所持有的上海电驱动股份有限公司股权所实现的投资收益超过6.3亿元,导致对比基数过高。实际上,本期实现主营业务收入约3.3亿元,同比增长30%以上;主营业务实现的净利润约0.65亿元,同比增长300%以上。 主营业务业绩稳健。2016年公司创收15.60亿,同比增长8.68%;归母净利润8.00亿,同比增长134.78%;基本每股收益1.48元,同比增长123.72%。 在扣除投资收益等非经常性损益后,公司实现归母净利润3.54亿,同比增长31.32%。公司在宏观经济下行,稀土永磁材料行业竞争激烈的不利情况下,仍然取得了较好的经营业绩。公司主营产品钕铁硼由于行业产能过剩,产品售价同比下降,但公司采取让利于客户的销售策略,销量同比增长19.45%,使得营业收入稳中有升。伺服电机方面,工业自动化应用领域需求大幅增长,伺服事业部顺势积极拓展市场与开发客户,销量同比增长87%,在一定程度上冲抵了钕铁硼的不景气。 汽车磁钢前景广阔。公司磁性材料产品包括移动智能终端磁钢、伺服电机磁钢、汽车磁钢、VCM磁钢等。报告期内,公司充分利用多年积累的研发成果,实现新能源汽车驱动电机配套磁钢的大批量生产。2016年全球新能源汽车销量约为77.3万辆,同比增长42%,但只占全球汽车市场份额的1%。考虑到新能源汽车行业较高的增长速度以及广阔的成长空间,新能源汽车驱动电机用磁钢有望成为公司未来业绩重要增长点。 股权投资收获丰厚。2016年度,公司出售上海电驱动股份有限公司取得的投资收益达8.32亿,显著增厚公司业绩。公司立足于新材料、新能源与机电一体化产业,决心构建具有核心竞争力的产业集群,2016年积极对外投资,分别完成对宁波赛伯乐韵升新材料投资合伙企业、兴富先锋投资合伙企业、健信核磁技术有限公司的股权投资,合计投资额1.31亿。公司制定的3年发展战略规划,将充分利用资本市场平台,做强做大稀土永磁材料产业,加快向其他新材料、智能制造等领域的延伸,实现产业扩张。 盈利预测与评级。公司钕铁硼业务稳健,稀土价格处于低位存有上涨空间;伺服电机产能逐步释放,利润率较高;股权投资逐步推进,预计公司净利润将稳定增长。预计公司2017-2019年EPS为0.81元/股、0.98元/股、1.22元/股,给予公司2017年30倍PE,目标价24.3元,买入评级。 风险提示。下游需求不及预期。
刚泰控股 房地产业 2017-04-26 12.70 16.10 25.10% 13.50 6.30%
13.50 6.30% -- 详细
并购协同效应初显,业务结构不断优化,助力业绩高增长。4月21日晚间,公司发布2016年年报称,报告期内实现营业收入106.64亿元,同比增长20.56%,实现归属于母公司股东的净利润4.96亿元,比上年同期增长42.73%。公司净利润大幅增长的原因主要是公司并购具有较强盈利能力、能够与公司主业产生协同效应的企业,并对被并购公司实施产业、资源和管理三个纬度的整合。报告期内,批发业务实现营业收入82.34亿元,同比下降17%;零售业务实现营业收入19.95亿元,同比上升17%。公司对原有业务进行不断优化和调整,降低传统批发业务占比,提高零售业务占比,业绩毛利率整体获得提升,进一步增强了公司盈利能力。 夯实互联网珠宝资源,布局公司顶级品牌。公司互联网珠宝平台布局基本完成,发展趋势良好,“轻奢珠宝”、“快时尚饰品”和“顶级奢侈品”的品牌矩阵正逐步形成。目前,公司拥有珂兰钻石100%股权;2016年公司又通过收购增资进一步取得优娜珠宝的股权,持股比例达到51%;公司现拟收购国际顶级珠宝品牌Buccellati,逐步实现在珠宝“顶级奢侈品”领域的布局。基于互联网珠宝的资源优势,公司努力打造现有旗下品牌的O2O快时尚连锁销售平台,夯实“快时尚饰品”的布局。同时,公司将通过收购国际顶级珠宝品牌Buccellati,正式切入高端珠宝消费领域,实现企业战略的进一步转型与升级,有利于提升公司品牌形象和在行业中的领先地位。 娱乐品牌营销+供应链金融生态圈,辅助互联网珠宝强劲发展。在产业整合布局中,公司以互联网珠宝为基础平台,以娱乐营销提升珠宝的品牌内涵和附加值,以金融结合产业链产生协同效应,积极构建并丰富完善产业生态圈,增强公司盈利能力。公司在娱乐营销方面的布局着眼品牌文化塑造,通过影视植入、明星代言、VR/AR宣传、IP衍生、3D打印、产品授权等方式加强黄金珠宝品牌推广和建设,迅速提升在市场中的影响力。报告期内,公司与曼恒数字就打造“3DCity”独立珠宝首饰品牌的个性首饰定制C2B+3D打印项目,设立合资公司曼晟科技。继收购瑞格娱乐后,公司全资子公司刚泰影视传媒设立了文化影视产业基金。通过多方位资本运作,不断丰富产业链,形成与主业的紧密协同。公司在产业金融方面的布局通过“产业+金融服务”为行业提供供应链金融服务,增加经销商和加盟商的忠诚度,从而形成“互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈”的核心竞争力,实现公司可持续发展。 盈利预测。未来看点:1)未来黄金珠宝消费升级预期强,珠宝首饰消费市场具有较大的增长空间。2)紧随互联网消费时代日益增长的在线购买趋势,线下与线上营销模式是未来普遍发展的一个方向,相较于传统黄金珠宝销售商,公司互联网珠宝平台布局有利于实现业绩增长。3)公司并购协同效应初显,未来该效应有望持续扩大。4)拟收购国际顶级珠宝品牌Buccellati,收购完成公司有望跻身国外奢侈品珠宝市场。我们预计公司2017-2019年EPS为0.46元、0.63和0.83元。参照同行业中,山东黄金、兴业矿业、金一文化2017年一致预期PE为42、27、23倍,考虑到公司的互联网布局完善,三个板块协同效应显著,我们给予公司2017年35倍PE,目标价为16.10元,维持买入评级。 风险提示。业绩承诺未达预期风险;黄金价格回调风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名