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施毅

海通证券

研究方向: 有色金属行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S0850512070008...>>

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钟奇 9
东旭光电 电子元器件行业 2017-11-13 10.56 14.00 45.38% 10.93 3.50%
10.93 3.50% -- 详细
公司三季报业绩稳增。公司三季报前三季度营收78.69亿元,同比增长84.6%,取得归母净利10.26亿元,同比增长28.0%。公司光电显示材料业务产能不断释放,业绩增长稳定。外延业务方面,石墨烯材料、偏光片、蓝宝石、彩色滤光片领域各有突破,协同效应逐步凸显。 携手华为加速新能源汽车业务。公司与华为数字技术(苏州)有限公司签署合作协议,双方将在新能源客车的智能充电、充储放一体化解决方案、车用动力电池系统和车联网等方面进行全方位合作。协议有效期为3年,通过与华友(苏州)的合作,公司凭借申龙客车在新能源客车技术及制造工艺方面的优势,结合华友(苏州)在电动汽车充电智能化领域的相关技术储备,加快公司新能源汽车业务拓展。 募投项目稳步推进。公司募投项目中建设的曲面盖板玻璃项目总投资约15亿元,其中使用募集资金11亿元,项目建设达产后,我们预计将实现年产量3,600万片曲面盖板玻璃的产能,预计能为公司带来每年18亿元营业收入和4.7亿元净利润,项目建设期为12月,产能预计在项目建成后3年内逐步释放完毕,即项目建成后1-3年的达产率为70%、90%和100%,项目目前正在快速推进中。 石墨烯应用多点开花。公司正努力打造一条“高端材料-石墨烯基锂离子电池-新能源汽车”的产业链闭环,石墨烯基锂离子电池已在滑板车、电动车领域进行了试用,公司收购申龙客车之后希望早日将该技术导入新能源客车领域。此外,公司9月24日在南京全球石墨烯创新大会上举办了石墨烯新品发布会,发布会上公司控股的明朔科技推出了多款石墨烯散热LED超级灯产品。公司超级灯产品已应用到了国内多个城市,朔科技原股东承诺2017年将实现1050万元净利润。 盈利预测与评级。公司主业稳定发展,业务布局前瞻。公司在玻璃基板业务方面产能释放,我们认为未来光电显示材料产生协同效应,有利于公司业务提升。公司同时在石墨烯领域进行了快速布局推进,相关业务已经投入市场。考虑公司玻璃基板行业龙头地位,预计公司2017-2019年EPS为:0.31元/股,0.45元/股,0.55元/股。给予公司2017年45倍PE,目标价14.0元,买入评级。 风险提示。石墨烯应用、新能源汽车业务推广进度低于预期。
钟奇 9
视觉中国 纺织和服饰行业 2017-11-06 17.94 21.00 0.29% 21.45 19.57%
21.45 19.57% -- 详细
前三季度归母净利增速+32.12%,核心图片业务依然维持快速增长。公司1~9月实现营业收入5.8 亿元(+21.52%),归母净利1.63 亿元(+32.12%),其中扣非净利1.69 亿元(+38.77%)。其中单Q3 实现营收1.97 亿元(+0.24%)。归母净利0.67 亿元(+26.36%)。Q3 营收主要是受公司剥离艾特凡斯100%股权,导致该业务三季度同期营收有所下降,而我们判断公司核心图片业务仍然维持较高增速,三季度归母净利也符合之前增长预期。 Q3 毛利率、净利率同比上升,期间费用率环比下降。Q3 实现毛利率64.02%(同比提升10.05 个百分点,环比提升4.76 个百分点),实现净利率37.16%(同比提升8.06 个百分点,环比提升11.15 个百分点),毛利率净利率在Q3 都出现明显提升,我们认为主要是跟公司剥离艾特凡斯重资产,由毛利率较高的图片授权等业务收入占整体业务结构的比例提升所致。Q3 期间费用率28.08%(环比下降3.85 个百分点),其中销售费用率10.61%(环比下降8.39 个百分点),管理费用率11.94%(环比增加2.33 个百分点),业务结构调整在三季度开始有所体现,公司整体经营效率有所提升。 平台价值体现在B 端图片业务增长趋势良好,积极利用大数据与人工智能拓展新空间。公司的平台价值在于对接上游(供给方)和下游(平台方)分散的市场,具备一定的资源垄断性。公司拥有众多正版内容资源,建立了强大的内容护城河。根据半年报披露,公司版权交易平台在线提供超过2 亿张图片、500 万条视频素材和35 万首各种曲风的音乐或音效,是全球最大的同类平台之一。公司也在积极将优质视觉内容与大数据、人工智能等技术相结合,上半年分别推出了API 和基于 SaaS 的VDAM 系统,完善平台功能体系,为客户提供“内容+技术”的全面服务。 利用互联网平台继续开拓长尾市场。公司中报披露未来将继续拓展互联网平台、媒体、广告营销与服务、企业大客户、中小企业等目标市场。其中互联网平台对接的长尾市场是今年新亮点。今年来公司先后跟凤凰网、一点资讯、腾讯网、百度等知名互联网公司建立战略合作关系,向平台开放全部正版图片、视频、音乐等内容资源,共同为数十万自媒体用户提供优质正版内容。 盈利预测和估值分析。我们预计公司2017-2019 年实现EPS 分别为0.42 元、0.55 元和0.75 元。再参考相关行业可比公司2017 年PE 一致预期,看好公司视觉内容领域的平台优势与龙头地位,以及未来C 端业务的快速增长。我们给予公司2017 年50 倍估值,对应目标价21 元,维持买入评级。
钟奇 9
华友钴业 有色金属行业 2017-11-06 97.01 100.80 13.40% 97.56 0.57%
97.56 0.57% -- 详细
公司公布2017年三季报。公司2017年前三季度取得营业收入61.46亿元,同比增长76.2%;实现归母净利10.98亿元,同比增长9723%。公司2017年前三季度净利润分别为2.5亿元、4.23亿元和4.23亿元,销售毛利率保持在33%左右。 加强钴供应链尽职管理。2017年8月,公司对外公布了责任钴业倡议的试点结果。为建设负责任的钴金属供应链体系,履行公司的社会责任,公司在刚果做了大量的工作以实现对手采矿的负责任采购治理。公司的行动获得了行业协会、国际机构以及责任钴业倡议会员企业的认可,也赢得了公司下游企业的信任。 认购澳洲AVZ公司增发股份。公司于2017年8月通过子公司华友国际矿业投资1302万澳元(折合人民币约6842万元)认购澳大利亚AVZ公司增发的1.86亿股股份,完成增发后,公司持有AVZ公司11.2%的股权。AVZ公司拥有刚果金Manono项目60%权益,Manono项目具有一定的锂资源找矿潜力。项目有助于拓展公司新能源领域的资源储备,分享新能源汽车产业发展带来的红利。 增资MIKAS公司,整合铜钴资源。公司向MIKAS公司增资6516万美元,用于建设年产4000吨粗制氢氧化钴、10000吨电积铜项目。公司持有MIKAS公司72%股权,项目预计于2018年上半年建成投产,产品中粗制氢氧化钴运回国内进行深加工,电积铜则在当地直接销售。项目将有利于进一步整合刚果金当地资源,提高公司原料自给率。 新能源汽车产业高速发展,钴价望持续走高。今年1-9月新能源汽车累计产销量分别为42.4万辆和39.8万辆,同比增长分别为40.2%和37.7%。其中9月的产销量数据为7.7万辆和7.8万辆,同比增长分别为79.7%和79.1%,呈现加速上涨趋势。受制于钴金属的伴生特质,原矿供给端难以快速释放,钴产业链整体情绪乐观。年初至今钴价涨幅已超过60%,预计未来钴价还将继续上涨,从而使公司盈利能力得到进一步提升。 盈利预测与评级。公司是国内钴盐产品龙头,在刚果金当地布局多年,在钴金属行业地位突出。2018年公司PE527项目预计将开始投产,将为公司提供稳定的矿石供应。预计公司2017-2019年EPS为2.52元/股,3.47元/股,3.86元/股。给予公司2017年40倍PE,目标价100.80元,买入评级。 风险提示。钴金属价格波动。
钟奇 9
金诚信 有色金属行业 2017-11-03 11.85 17.76 67.71% 12.11 2.19%
12.11 2.19% -- 详细
事件:公司公告其全资孙公司赞比亚迈拓拟与孔科拉铜业有限公司签订《基建及采矿工程总承包合同》,包括开拓掘进、采准掘进、采矿生产等工作。公司预估总价款约为50366.35万美元,履行期限为5年。 长期合作国际大铜企KCM。合同对方孔科拉铜业(KCM)是赞比亚境内最大的铜业公司,其铜矿资源位于世界上最高级别的铜层之一,是世界上品位最高的铜矿资源之一。目前,KCM 公司拥有两个露天矿山和两个地下矿山,其中孔科拉铜矿是赞比亚共和国内50年来投资及规模最大的矿山开发项目,年产铜矿石200万吨,深部采矿项目达产后,产能预计将达到600万吨。 行业景气度回升,签署多项合同。公司近期签署多项经营合作合同,包括谦比希铜矿主体矿、西体矿采矿工程,合同价款暂定5300万美元;卡莫阿铜矿卡莫阿—卡库拉(Kamoa-Kakula)斜坡道掘进工程,合同总价款不超过2448.66万美元,工程预计2018年11月26日完工;以及银山矿业的中深孔分段空场嗣后充填采矿方法试验工程,合同价款暂定2500万元,工程预计2018年8月31日完工;此外,公司还签订了赞比亚共和国Lubambe 铜矿1#斜坡道采切工程的补充协议,合同总价款不超过1592.13万美元,建设工期相应延长至2020年6月30日。 与芬兰Normet Oy 公司成立中外合资项目。公司拟对湖北金诚信作为主体实施的募投项目进行适当调整,以其部分资产(折合 4697.88万元)出资,合资建设“金诚信-芬兰Normet Oy 公司中外合资项目”,湖北金诚信与 Normet Oy 的持股比例分别为51%和 49%。项目建设期为12个月,生产井下通用铰接底盘多功能服务车,年产通用底盘车260台及配套车厢780台,达产后项目预计年税后净利 5004万元。 该项目利用湖北金诚信位于湖北大冶基地的现有厂房、场地及基础设施,利用Normet 方的品牌、专利技术,合作打造符合市场发展的优秀项目。 盈利预测与估值。我们预计2017-2019年EPS 分别为0.37元,0.55元和0.66元,考虑到公司不仅仅从事矿山工程,同时兼有矿山运营服务、设计咨询等业务,抗风险能力较强,此外,公司国际工程经验丰富,参考行业估值水平,给予公司对应2017E 48倍市盈率估值,6个月目标价格为17.76元,给予“买入”评级。 风险提示。下游需求不及预期。
露天煤业 能源行业 2017-10-30 11.02 15.00 44.93% 12.70 15.25%
12.70 15.25% -- 详细
东三省供需缺口逐步扩大。1、供给收缩:16年末东三省产能占比全国5.4%,由于不安全小煤矿大量存在,16年实际去产能14%,远超全国平均8%,而在建产能仅占全国2%,今年产量又已经下降了7%,而其他区域同比都是增长的,导致该地价格涨幅大于其他区域。由于我国小矿主要集聚东北和西南地区,按照未来减产规划和建设规划,东三省供需缺口有望继续扩大。2、需求增长:16年东三省火电同比+3.6%,增速快于全国的2.6%,其三产和生活用电占比较全国高和同比增速较快。3、东三省Q4-Q1为旺季,未来季节性取暖旺季有望带来煤价的进一步上涨。 蒙东褐煤相对其他地区核心竞争力明显。1)煤种优势:东北区域发电炉型多数对应的都是低热值褐煤,高热值煤反而不容易处理。2)地理位置和价格优势:位于蒙东褐煤带的蒙东基地是距离东三省最近的大型煤炭基地,公司坑口单位热值价格0.8元/卡,而三西等主产区价格都在0.09-0.1元以上。公司有更近的距离和更低的煤价。3)自备铁路优势:受益419公里通霍线为干线的自有铁路,公司3100KC的褐煤运输成本仅增加50-100元/吨,可销售至通辽、沈阳和长春等地,消费地售价330-360元/吨,每卡仅0.11-0.12元,而朔州5000KC动力煤如果加上200元/吨的运费到吉林和辽宁,则成本至少650元/吨,每卡0.13元,高于露天煤业的价格。 现货价和合同价40%的价差成为公司未来增长点或安全边际。公司的目前均价仅有170元/吨,相对目前市场价280元/吨有近40%的差价,这个是公司最大的看点。这是由于公司售价按照环渤海和锦州港价格调整,此两价格含有合同煤,涨幅远低于当地市场价,而公司所在地现货价涨幅又大于环渤海和锦州港。未来调价机制调整则盈利大增,如果不调整,则公司也有巨大安全边际,即使秦皇岛煤价下跌30%至500元以下,公司仍可维持目前的价格和盈利水平。 电解铝资产有望注入,形成煤-电-铝高效产业链。供给侧改革使得铝价相比16年初上涨28%,电解铝成为优质资产。大股东拟注入的优质电解铝资产-霍煤鸿骏(在产78万吨)具有极大的竞争优势,在16年多数企业亏损的情况下吨净利就有1000元,主要受益电力成本优势,未来产能扩张仍有看点(合法在建43万吨),预计2019年将带来公司盈利进一步增长。 盈利与估值。我们预计公司17-19年EPS分别为1.22/1.54/1.54元(未考虑注入资产),如果考虑增发摊薄,则18年EPS有望达到1.66元。若2018年完成注入,则公司盈利有望达到33亿,其中煤炭25亿,电解铝8亿,按照整体业绩10倍PE估算公司市值330亿,由于注入资产的不确定性,我们保守给予公司300亿市值,上调目标价15元,维持“买入”评级。
神火股份 能源行业 2017-10-26 9.26 18.48 118.70% 9.79 5.72%
9.79 5.72% -- 详细
2017前三季度业绩大幅增长,停产煤矿均已复产。2017年前三季度,受益于煤炭、电解铝售价同比涨幅较大,公司主营业务整体盈利大幅提升,实现营业收入141.67亿元,同比增加19.34%,实现净利润8.89亿元,同比增长7.61%;实现扣非归母净利润7.89亿元,同比增长540.76%。薛湖、新庄煤矿已分别于8月28日、10月2日恢复生产。 集团内部产能跨省转移放开,公司未来电解铝业务有望进一步增加。根据《工业和信息化部办公厅关于企业集团内部电解铝产能跨省置换工作的通知》,“企业集团内部企业间电解铝产能置换由企业集团自主决策”,因此,集团内部电解铝产能跨省置换未来将不需要省政府批文。目前,公司电解铝产能为146万吨,其中新疆地区80万吨,河南本部66万吨;公司2016年本部电解铝产量为33.2万吨,我们预测公司本部闲置产能约33万吨,而该部分闲置产能未来将有望逐步置换出省,进一步增加公司电解铝运行产能,使公司铝板块以及整体业绩更上一层。 我国原铝产量8月起同比负增长,供改叠加限产进一步收紧供给。IAI数据显示,今年8月开始,中国原铝产量同比增速实现12个月以来的首次负增长,8月、9月产量同比下降2.69%,5.27%。此前滨州、聊城等地公布冬季供暖季工业企业错峰生产方案,错峰生产期为2017年11月15日至2018年3月15日,部分地区更是提前进入错峰限产。我们预测,进入11月,错峰限产对电解铝产量将产生明显影响,从而使得供给端进一步收紧,利好中长期铝价,有利于公司未来业绩进一步释放。 煤电铝一体化经营,未来业绩确定性较强。公司煤炭保有储量为21.38亿吨,可采储量为10.21亿吨,公司拥有煤炭采掘相关的完整生产及配套体系,煤种优质且紧邻工业发达且严重缺煤的华东地区,煤炭市场需求空间广阔。公司2016年铝产品产量为114.2万吨,目前已形成比较完善的煤电铝材产业链,实现了资源的充分利用和优势互补。受益于供给侧改革的持续推进,2017年煤炭和电解铝价格大幅上涨,我们预计后市价格有望保持高位,因此公司未来业绩确定性较强。 维持“买入”评级。随着采暖季的临近,错峰限产将对电解铝产量产生明显的影响;另外,我们预测未来公司电解铝运行产能有望进一步增加,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.84、1.16和1.24元/股,给予公司2017年22倍的估值,对应未来6个月目标价18.48元,维持“买入”评级。 风险提示。煤炭、电解铝价格波动风险,政策风险等。
钟奇 9
鹏欣资源 基础化工业 2017-10-20 10.11 13.60 59.62% 10.47 3.56%
10.47 3.56% -- 详细
前三季度归母净利2.38亿元,同比增长389.9%。公司前三季度实现营业收入40.41亿元,同比增长99.37%,净利润2.59亿元,同比增长122.24%,归母净利2.38亿元,同比增长389.9%。业绩大幅增长主要是由于自产阴极铜销量、销售价格以及贸易规模同比提升。拟定增收购南非奥尼金矿。公司2017年重大资产重组拟以6.85元/股发行约2.2亿股募集15亿并支付现金4亿的方式向公司实际控制人姜照柏等购买其持有宁波天弘益易华贸有限公司100%股权,进而间接取得CAPM的控制权,CAPM的核心资产为南非奥尼金矿矿业权。同时,公司拟非公开发行股份并募集配套资金不超过15亿用于支付本次现金对价及南非奥尼金矿生产建设项目(约10亿)。 认购镍钴钪矿,布局钴资源。公司全资孙公司鹏欣国际参与认购CleanTeQHoldingsLimited新发行的9251万股的股份,认购单价为每股0.88澳元,投资总额为8141万澳元。本次认购完成后,鹏欣国际持有CleanTeQ发行后股份总数的16.19%。CleanTeQ在澳洲拥有在建Syerston大型镍钴钪矿山,设计寿命20年,计划每年生产1.8万吨镍、3100吨钴、49吨钪;另外拥有Clean-iX离子交换浸出专利技术,该技术可用于水处理和多种稀贵金属萃取与提纯。多点开花成立新能源和新材料公司。公司拟与鹏欣(集团)有限公司等合作设立上海鹏珀新能源有限公司,投资金额为5亿元,其中公司以现金1.5亿出资,持有新公司30%的股权。公司全资子公司上海鹏欣科技发展有限公司为强化新材料板块的发展能力,布局新型碳(石墨烯、碳纤维等)产业,拟与重庆战略性新兴产业股权投资基金合伙企业等合作设立华碳(重庆)新材料产业发展有限公司,投资金额为人民币11,250万元。 打造刚果金最大的钴矿石国际交易平台。公司全资孙公司鹏欣国际集团有限公司拟出资1000万美元在刚果(金)设立钴矿石交易中心有限公司,一方面将大力打造当地最大的钴矿石国际交易平台,形成新的利润增长点;另一方面将为公司在建的氢氧化钴生产线项目提供质优价廉的钴矿石原料。 维持“增持”的投资评级。公司有色金属采选、贸易和新材料双主业运转,拥有刚果金优质铜资源,同时涉及新能源领域镍钴金属,资源丰富潜力大。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.16元、0.34元和0.58元,给予公司2018年40倍估值,目标价13.6元,维持“增持”的投资评级。 不确定性。对外投资国家政策、经济环境不确定性,有色金属价格波动风险等。
神火股份 能源行业 2017-10-02 9.26 18.48 118.70% 9.79 5.72%
9.79 5.72% -- 详细
投资要点: 煤炭、电解铝价格攀升,上半年业绩大幅增长。2017年上半年,由于煤炭、电解铝售价同比涨幅较大,公司主营业务盈利大幅提升,实现营业收入92.41亿元,同比增加18.53%,实现扣非归母净利润5.76亿元,同比增加1107.15%。公司上半年归母净利润6.12亿元,同比减少5.30%,主要系上年同期将收到的山西潞安矿业(集团)有限责任公司探矿权转让价款确认为营业外收入所致。 煤炭质量好需求高,全年业绩确定性较强。煤炭业务是公司的核心业务之一,公司拥有煤炭采掘相关的完整生产及配套体系;截至2017年6月30日,公司控制的煤炭保有储量21.38亿吨,可采储量10.21亿吨。公司永城矿区生产的煤炭属于优质无烟煤,而许昌矿区生产的贫瘦煤粘可作为主焦煤的配煤使用;同时,公司紧邻工业发达且严重缺煤的华东地区,煤炭市场需求空间广阔。上半年,受益于供给侧改革的持续推进,煤价大幅回升,我们认为公司全年煤炭业绩确定性较强。 供给侧改革叠加取暖季限产,有望进一步推动铝价上涨。目前,公司电解铝总产能146万吨,运行产能113万吨。其中新疆80万吨,碳素、电力完全自给,氧化铝从山西、山东、河南三地外购;河南本部运行产能33万吨,电厂自备,基本满足自用。供给侧改革有序推进,环保政策不断趋严,部分企业(焦作万方)更是提前进入错峰限产。我们预测,供给侧改革叠加取暖季限产将使电解铝供给进一步收紧,对中长期铝价形成较好的支撑,进而大幅增厚公司业绩。 煤电铝材相得益彰,一体化经营实现优势互补。公司目前已形成比较完善的煤电铝材产业链:用低热值的混煤矸石及洗选出来的煤泥、洗中煤等劣质煤炭发电,把廉价的劣质煤炭资源转化为电能,并供给公司铝产业生产原铝,再通过对原铝的深加工生产铝合金及铝材产品,可以有效降低主导产品的生产成本,实现资源的充分利用和优势互补。 维持“买入”评级。我们相信国家进行供给侧改革以及大气污染治理的决心和力度,供给侧去产能叠加采暖季限产,双管齐下有望继续改善电解铝供需。我们看好公司未来业绩的释放,预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.84、1.16和1.24元/股,给予公司2017年22倍的估值,对应未来6个月目标价18.48元,维持“买入”评级。 风险提示。煤炭、电解铝价格波动风险,政策风险等
钟奇 9
东旭光电 电子元器件行业 2017-09-28 10.43 14.00 45.38% 10.93 4.79%
10.93 4.79% -- 详细
公司发布多款石墨烯散热LED超级灯。公司9月24日在南京全球石墨烯创新大会上举办了石墨烯新品发布会,发布会上公司控股的明朔科技推出了多款石墨烯散热LED超级灯产品。此外,公司还推出了包括“烯王”二代在内的石墨烯基锂离子电池、石墨烯电热产品、石墨烯触控模组等53款石墨烯产品,多点开花。 目标路灯改造市场,打造智慧城市。东旭光电的石墨烯LED产品瞄准的是路灯等灯具市场。路灯改造本身是一个巨大的市场,据证券日报报道,国内目前90%的路灯仍然是高耗能低寿命的金属钠灯,如果按照一个二线城市40万盏路灯来估算,未来LED市场替代的规模将非常可观。目前明朔科技已与多地政府部门展开合作,在北京通州的28条街道使用了石墨烯路灯。相比原有的LED路灯,可实现节能20%-30%。在路灯改造的基础上,公司在构建智慧城市上有更大的构想。由于石墨烯路灯的体积较小,在灯壳中留有植入智能芯片的接口。在未来的智慧城市中,路灯将成为数据的节点,与其余的智慧城市产品建立物联网,实现互联互通。 与共享电动单车企业合作,加快石墨烯基锂离子电池推广。公司与享骑等共享电单车企业展开合作,在电单车上以“烯王”石墨烯基锂离子电池取代铅酸蓄电池。 东旭光电提供的石墨烯基快充锂离子电池标称电压为48V,标称容量为10Ah。 充电时间只需要15分钟,可以在负重70公斤的情况下提供45公里的续航里程,循环使用寿命达到1500次。而普通的电单车电池的使用寿命在500次左右,充电时间长达4-5小时,优势十分明显。此外,公司“烯王”二代移动电源目前正在备货,已有少量产品销售给企业客户。 收购申龙客车,切入新能源汽车产业链。公司拟通过发行股份和支付现金的方式购买申龙客车100%股权。申龙客车深耕客车领域16年,在市场、人才、品牌和区位方面优势明显。2017年申龙客车的销售状况良好,1-8月确认收入和签署客车合同的约3200辆,对申龙客车2017年3亿元净利润业绩承诺提供保障。未来公司将打造一条“高端材料-石墨烯基锂离子电池-新能源汽车”的产业链闭环。 盈利预测与评级。公司主业稳定发展,业务布局前瞻。公司在玻璃基板业务方面产能释放,未来光电显示材料产生协同效应,有利于公司业务提升。公司同时在石墨烯领域进行了快速布局推进,相关业务已经投入市场。考虑公司玻璃基板行业龙头地位,预计公司2017-2019年EPS为:0.31元/股,0.45元/股,0.55元/股。给予公司2017年45倍PE,目标价14.0元。 风险提示。石墨烯应用推广进度低于预期。
藏格控股 基础化工业 2017-09-28 17.76 24.45 39.95% 19.08 7.43%
19.08 7.43% -- 详细
事件:根据公司今日最新公告,藏格锂业工商注册已经完成。另外,公司已完成碳酸锂项目核心技术团队的组建工作,即将开展二代吸附法技术验证试验工作,并进行设备安装。公司预计将在短期内完成试制,生产出合格的电池级碳酸锂产品,逐步形成生产能力,争取早日达产。 点评: 签署重大合同,拟建设2万吨/年碳酸锂生产线。根据公司今年9月1日公告,公司全资子公司藏格钾肥拟投资设立全资子公司藏格锂业,进行年产2万吨碳酸锂项目的建设,建设周期约为18个月。同时,公司与贤丰控股子公司贤丰惠州新能源签订2.57亿元合同,根据双方协议,贤丰惠州新能源向公司提供盐湖卤水提锂并制取工业级碳酸锂产品相关技术。 依托察尔汗盐湖资源,坐拥资源、技术、成本三大优势。公司发展锂产业拥有三大优势。第一,资源优势。公司所占察尔汗盐湖拥有锂资源储量(折碳酸锂)170多万吨;另外,子公司藏格钾肥正在瞄准储量大、品位高的柴达木西部盐湖资源及地下深层卤水资源,为公司后续发展提供进一步的资源保障。第二,技术优势。 公司生产碳酸锂的技术系贤丰新能源提供,系俄罗斯二代技术开发的吸附法提锂工艺技术,目前已有企业以较低的成本采用吸附法成功量产,以实践证明了该工艺先进、技术可靠,成本可控。第三,成本优势。公司察尔汗盐湖矿区基础设施完善,碳酸锂的生产成本具有相对优势,也适合锂产业大规模布局。 钾肥、锂盐双主业协同发展,未来有望打造新的利润增长点。根据公司投资者关系纪要,公司生产碳酸锂的原料为生产氯化钾之后排出的老卤水,由于目前已经修建了大量盐田对卤水进行摊晒以配套年产200万吨氯化钾,新建项目不需要新建盐田;且提锂后的老卤水将重新回灌察尔汗盐湖,形成循环,并不会对环境造成污染,而且公司碳酸锂业务和钾肥主业具有良好的协同性。根据公司公告,碳酸锂项目全部达产后,每年将给公司带来18亿元的利润,有望为公司的可持续发展提供新的业绩增长点。 维持“增持”评级。我们看好公司试验生产线的建设以及试产情况,我们预计随着未来电池级碳酸锂生产项目的达产,公司业绩将逐步得到释放,预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.71、0.80和1.43元/股,继续给予公司2017年35倍的估值,对应目标价24.85元,维持“增持”评级。 风险提示。碳酸锂项目建设不及预期,碳酸锂、钾肥价格波动风险等。
藏格控股 基础化工业 2017-09-25 18.83 24.45 39.95% 19.08 1.33%
19.08 1.33% -- 详细
主营业务稳定,坐拥察尔汗盐湖200万吨锂资源储量。公司2016年完成重大资产重组注入钾肥资产,实现扭亏为盈。公司拥有察尔汗盐湖的开采权(拥有氯化锂资源储量近200万吨,折合碳酸锂当量174万吨),主营业务为钾肥的开发、生产和销售,目前系国内第二大氯化钾生产企业,是氯化钾产品国家标准起草单位之一,年产能200万吨,规模优势显著。公司2016年生产钾肥165.7万吨,实现营业收入26.03亿元,实现归母净利润9.12亿元;2017年上半年产钾肥销量大幅增长,同比增幅均超过20%;实现营业收入10.80亿元,同比增长18.92%;净利润3.15亿元,同比增长23.34%。 签署重大合同,拟建设2万吨/年碳酸锂生产线。公司全资子公司藏格钾肥拟投资设立全资子公司藏格锂业,藏格锂业将投入不超过14亿元人民币建设年产2万吨碳酸锂项目,建设周期约为18个月。同时,公司与贤丰控股子公司贤丰惠州新能源签订2.57亿元合同,根据双方协议,贤丰惠州新能源向公司提供盐湖卤水提锂并制取工业级碳酸锂产品相关技术。公司将以该技术的使用权为基础,从事碳酸锂生产与销售,实现高效、低成本提锂,并以此切入锂产业。 盐湖提锂日趋成熟,新能源汽车拉动巨大需求空间。相较于矿石提锂,盐湖提锂具有低成本、低能耗等显著优势。随着技术的不断提升,盐湖提锂规模化将陆续实现。贤丰新能源拥有较为先进的碳酸锂制备工艺及技术,为专业从事锂盐研发生产的俄罗斯科学家经过多年的积累与研究所得,基本解决了国内高镁锂比盐湖卤水提锂的难题,已具备工业化生产的基础。需求端,2015年以来,中国新能源汽车需求在政策推动下,终端消费出现爆发式增长;据我们预测,未来三年,碳酸锂需求端年均增速高达19%,需求空间巨大。 双主业协同发展,打造新的利润增长点。公司2017上半年钾肥营收、净利润同比增速均超过20%,我们预计未来业绩有望保持高速增长。公司碳酸锂项目全部达产后,年产规模将达到2万吨。按照14万元/吨的价格和80%的产能利用率计算,将给公司带来22.4亿的年化营收。公司碳酸锂业务和主营业务具有良好的协同性,将为公司的可持续发展提供新的业绩增长点,有望极大增厚公司利润。 维持“增持”评级。随着公司未来碳酸锂生产项目的达产,业绩将逐步得到释放;另外,随着氯化钾价格的回暖企稳,公司钾肥业务业绩有望保持高速增长。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.71、0.80和1.43元/股,给予公司2017年35倍的估值,对应目标价24.85元,维持“增持”评级。 风险提示。碳酸锂项目建设不及预期,碳酸锂、钾肥价格波动风险等。
钟奇 9
江特电机 电力设备行业 2017-09-21 17.02 28.00 140.96% 17.10 0.47%
17.10 0.47% -- 详细
云母提锂技改降成本提产量,尽享碳酸锂涨价红利。公司是较早实现锂云母提锂规模化生产的企业,去年产量1018吨,2017年1-8月产量为680吨,已经实现了锂云母提锂规模化生产。公司已经建成1条年产3000吨碳酸锂生产线,上半年公司按照新工艺对产线进行了技改,并于9月7号完成技改,对转精窑进行点火,公司在互动平台上表示预计9月可能顺利出产品,2年前公司老工艺生产工业级和电池级碳酸锂等级都已经达标,特别是工业级的已经达到工业级碳酸锂最高水平,转化质量好。锂云母矿主要副产品长石粉等产品是优质的玻璃陶瓷原料,已经实现综合利用。新工艺运用了焙烧技术,通过技改年产能能达到5000吨,流程缩短、成本大幅下降、锂的回收率大幅提高。新技术运用后,预计锂云母制备碳酸锂成本在7万元左右。9月15日百川资讯报电池级和工业级碳酸锂价格分别为16.5和14.5万元/吨。 云母+锂矿提锂齐发展。公司年产1万吨碳酸锂的募投项目及合资锂辉石生产1.5万吨碳酸锂及氢氧化锂项目已经开工建设,预计明年上半年能够投入生产。公司锂云母矿选矿厂正在建设中,短期内较难满足大规模碳酸锂对锂云母原料的的要求,公司通过与宝威物料合作,确保了锂精矿的原料供应且有价格优惠,建设年产1.5万吨碳酸锂及氢氧化锂产线,确保快速提升碳酸锂产能。宝威物料拥有加拿大和澳大利亚部分锂辉石独家包销权利。 汽车+智能机电稳定增长。公司电动汽车主要有3个平台,九龙汽车、宜春客车厂和江特电动车。九龙汽车在商用车领域具有一定的优势,随着目录的申请完成加上九龙汽车与珠海广通、深圳国民运力等签订的大的订单的逐步落地,我们预计九龙汽车下半年业绩将逐步释放。智能机电产业为传统优势产业,有几十年制造经验。公司2015年收购的米格电机是行业内伺服电机的龙头企业,每年保持高速增长,传统电机方面今年市场表现有所复苏,智能机电产业特别是新能源汽车电机、伺服电机将是公司未来发展的重点。 维持“买入”评级。公司拥有云母提锂全产业链,手握上游锂云母资源,尽享云母涨价红利。随着技改完成2017年碳酸锂产能将增至5000吨,成本下降,盈利大幅提升。公司还拥有九龙汽车和米格电机两大业务平台,假设2018年完成定增,最终碳酸锂权益产能将增至2.25万吨/年,每万吨碳酸锂产量可增厚公司毛利约9亿元人民币(以16万元/吨价格,7万元/吨成本计算),从而使得公司估值快速下降。我们预计2017年EPS为0.30,假设定增完成后总股本增至17.62亿股,增发摊薄后2018、2019年EPS分别为0.40和0.53元/股,考虑到公司所属新能源行业需求景气向上,假设定增2018年完成,给予2018年70倍估值,对应目标价28.00元,维持“买入”评级。
中矿资源 非金属类建材业 2017-09-19 25.63 32.85 14.62% 28.60 11.59%
28.60 11.59% -- 详细
“一带一路”排头兵,业绩稳定增长。公司是中国地质勘查行业首家上市公司,2017年上半年,全球经济温和复苏,受益于“一带一路”的发展战略,充分利用较早“走出去”的先发优势和经验,不断加大海外市场开拓,整体经营活动保持了良好的发展态势,业绩稳步增长。2017年上半年实现营业收入2.01亿元,同比增长85.34%;归母净利润1890.70万元,同比增长13.10%。 海外建筑工程大单不断落地,助力业绩高速增长。公司经过多年的海外市场开拓,与赞比亚等非洲国家建立了良好的合作关系。过去一年内,海外建工大单不断落地,其中仅16年9月中标的赞比亚医院工程和17年1月国防部陆军总包工程两个项目,合同金额合计便高达4.67亿美元。两项合同年工期36个月,将为公司带来年均1.35亿美元的营收,我们预计年均净利润有望达到2亿元人民币。经过多年的深度布局,公司积累了丰富的境外项目管理经验,有望持续承接海外建工订单,为未来业绩的高速增长提供坚实的保障。 需求逐渐复苏,矿产勘查业务拐点已至。2017年,全球矿产品需求和价格温和复苏,矿产品价格整体持续回升。公司未来将继续大力开拓海外矿产资源勘查市场,创新经营模式--以销售的矿产品来逐步偿付地勘费用,能力争在扩大地勘市场的同时增加贸易利润,实现战略双赢。 矿产资源丰富,矿权投资打造新的利润增长点。2017年2月,公司与巴尔干资源有限公司(BRS)签署了《矿权收购合同》,公司拟收购BRS持有的普拉提铜矿100%权益。本次收购完成后公司金属量将分别提升至铜33万吨、钴8333吨、金11.16吨、银123.96吨、锌12万吨。另外,公司还具备铁矿石资源量3.48亿吨、铬铁矿矿石资源量673万吨。未来,公司将进一步发挥矿产勘查技术优势,以低成本获取海外优质矿权,同时加大矿权的资本运作和融资力度,逐步利用矿权投资业务打造公司新的利润增长点。 盈利预测与投资评级。公司是商业性综合地质勘查技术服务领军企业。我们认为,公司受益于“一带一路”发展战略,海外工程订单有望维持高速增长,海外市场将不断拓展;凭借资本运作和融资力度的加大,公司矿权投资业务的盈利空间将不断拓展。另一方面,伴随着矿业需求的复苏,公司固体勘探业务也有望逐步回暖。我们预计公司2017至2019年EPS分别为0.73元、1.00元、1.29元,给予公司2017年45倍估值,对应目标价32.85元,维持“买入”评级。 风险提示。海外订单建设不及预期、矿权投资进展不达预期等。
钟奇 9
宁波韵升 电子元器件行业 2017-09-18 21.88 30.78 78.13% 23.68 8.23%
23.68 8.23% -- 详细
稀土永磁老牌企业。宁波韵升是稀土永磁产业链的老牌企业,自1995年以来就专业从事稀土永磁材料的研发、制造和销售。公司在宁波、包头、北京及青岛拥有达到国际一流水平的磁钢坯料生产、机械加工及表面处理生产线,具有年产坯料8000吨的生产能力,是中国主要的稀土永磁材料制造商之一。 公司为生产加工制造企业,原材料基本全靠外购,无自有矿。公司烧结钕铁硼磁性材料产能为6000吨/年,粘结钕铁硼磁性材料产能为250吨/年,能够批量生产50多种不同牌号、30000多种不同规格的高能积磁体,是国内少数能够批量生产N52系列高性能钕铁硼永磁体的企业之一,产品以中高端为主。 产品市占率高,对下游议价能力强。2017年上半年公司产品销售情况喜人,2017年中报显示,公司在iPhone7s振动马达磁钢的市场占有率继续维持在第一位,iPad、macbook、无线耳机等应用市场,磁钢产品销量提升幅度也较大,整体销售额同比上升50%左右。我们预计下半年随着iPhone8,iPhoneX的生产和销售有望超市场预期,振动马达和终端声学产品前景看好。 打黑+需求拉动稀土价格上涨,行业龙头受益于高库存。2017年上半年稀土价格上涨迅猛,对于钕铁硼企业,公司中报披露一方面在增加库存,另一方面积极与客户协商,将原材料成本增加向下游传递。而汽车、家电、自动化等终端应用领域对稀土价格上涨是具备较强承受能力的,并且公司产品市场占有率较高,因此我们判断公司汽车磁钢,VCM磁钢等产品转嫁成本能力处于行业领先地位。 磁材:新能源产业链关键一环。我们测算一台新能源商用车电机钕铁硼永磁材料的用量约在5到10公斤左右,一台新能源乘用车的钕铁硼永磁材料的用量约在2公斤左右。《节能与新能源汽车产业发展规划(2012~2020年)》中规划到2020年新能源汽车产能达到200万辆。那么我们假设新能源车平均单车消耗钕铁硼磁材在2.5kg,到2020年磁材需求将达到5000吨。据亚洲金属网的估计,2016年国内钕铁硼磁材产量不到9万吨。假设2020年年产量不变,以此计算新能源车的5000吨磁材消费将占国内总产量的5.6%左右。 盈利预测与估值。公司钕铁硼业务稳健,原材料稀土价格上涨,成本有望向下游传递;伺服电机产能逐步释放,利润率较高;股权投资逐步推进,我们预计公司净利润将稳定增长。预计公司2017-2019年EPS为0.81元/股、0.98元/股、1.22元/股,给予公司2017年38倍PE,目标价30.78元,买入评级。
钟奇 9
紫金矿业 有色金属行业 2017-09-18 3.97 5.10 29.77% 4.07 2.52%
4.07 2.52% -- 详细
祖国边陲地区的大型铜矿。公司于2016年完成收购黑龙江多宝山铜业其他股东持有的49%股份,实现全资持股,黑龙江多宝山铜业位于黑河市嫩江县北部,东距黑河市约160km、南距嫩江县城约152km,成立于2006年1月,2016年公司注册资本增资至20亿元,2016年矿石处理量717.21万吨,生产铜金属量24416.744吨,实现销售收入7.41亿元,利润3800万元。公司完成对多宝山铜矿的1、2、4号矿体和铜山铜矿的并购,因此公司在拥有3号主矿体基础上,实现对整个多宝山铜矿及周边资源的全面并购,此举解决了制约多宝山铜业发展的重大问题,我们看好多宝山铜业未来产量释放。 探矿持续进行中,公司预计铜突破300万吨。多宝山铜(钼)矿是大型低品位、斑岩型铜矿,全区工业矿石保有资源储量5.31亿吨,平均品位0.445%,铜金属量236.18万吨。目前公司正在开采多宝山铜(钼)矿的3号矿带,铜山铜矿在矿权范围内矿石量约5877.18万吨,平均品位0.562%,铜金属量32.98万吨。 公司预计多宝山矿田铜金属资源量将突破300万吨,经济产值超千亿。公司资产总额达28.81亿元,净资产达10.90亿元。 二期技改扩建,采选规模进一步扩大。目前,多宝山铜矿二期扩建工程项目正在进行中。公司披露工程总投资估算48.43亿元,其中新增投资24.77亿元,即在现有一期项目基础上进行技改扩建,建成投产后多宝山铜矿采矿规模将达到7万吨/天,选矿规模将达到8万/天,达产后预计年营业收入达38.91亿元,年均利润总额10.31亿元,利税7.24亿元。 盈利预测与估值。公司黄金及有色金属综合资源储量居全国第一,黄金、铜资源储量居全球第九,资源储备丰富大大提升公司全球竞争力和业绩弹性。2017年紫金山铜生产规模增加约3万吨/年;科卢韦齐拟于2017年投产,达产后可年产铜5-6万吨;多宝山预计2018-2019年投产,铜生产规模增加约6.5万吨/年。我们预计2年内紫金矿业矿产铜产量将达到30万吨,成为国内第一大铜股。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.17、0.28和0.42元,给予2017年30倍PE,目标价5.1元,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名