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施毅

海通证券

研究方向: 有色金属行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S0850512070008...>>

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金诚信 有色金属行业 2017-04-24 17.99 20.78 16.35% 18.15 0.89% -- 18.15 0.89% -- 详细
海外收入占比提高,2017Q1业绩同比企稳回升。2016公司营收23.96亿元,同比降低8.07%;归属净利润1.71亿元,同比降低16.73%;扣非后归属净利润1.63亿元,同比降低17.77%。分区域看,2016年国内外收入分别为17.94亿和5.77亿元,占比74.85%/24.09%,增速分别为-12.56%/3.96%;国内外业务毛利率分别为26.10%/27.09%,同比分别增加-1.04pct和12.27pct。2017Q1公司营业收入5.24亿元,同比增长0.26%,归母净利润0.53亿元,同比增长20.78%;扣非后归属净利润0.54亿元,同比增长30.43%。公司2016年利润分配方案:每10股派发现金0.5元(含税)同时转增3股。 工程业务毛利率提升助力公司综合毛利率提高。公司2016年毛利率26.16%同比提高1.64pct,主要是因为收入占比约60%的矿山工程建设业务毛利率提高了3.39pct;期间费用率11.52%同增1.38pct,其中销售费用率0.22%同增0.03pct,管理费用率10.22%同增0.87pct,财务费用率1.08%同增0.48pct主要因为汇兑损失增加;归属净利率7.12%略降0.74pct。2017Q1公司毛利率26.84%同增4.32pct继续提升;期间费用率9.80%同增0.11pct,其中销售费用率0.31%同降0.07pct,管理费用率8.60%同增0.18pct;归属净利率10.03%同增1.74pct。 收现比有所改善。2016年公司收现比70.11%同比提高4.33pct;经营性现金净流入2.43亿元,较上年净流出1.81亿元大幅改善,主要得益于公司加大工程款回收力度的同时增加与供应商票据结算结算。截至2016年底,公司应收账款19.66亿,较年初增加24.34%;存货3.85亿,较年初降低8.64%;应付账款4.65亿,较年初增加13.86%;应付票据0.49亿,较年初增加142.89%。2017Q1公司收现比72.86%同比提高5.39pct;经营现金流净流出0.68亿元,净流出额较去年同期增加317.92%。 深部资源开采优势渐显,产业链布局值得期待。公司承接的会泽3#竖井掘砌及配套工程为国内有色金属矿山第一深井,一举奠定在国内深部资源开发市场上的领先地位,随着矿山资源开采由浅往深发展,公司或显著受益。公司参与投资恒溢永晟,积极围绕产业链开展相关运作,同时公司还拟购买某地下铜矿公司多数股权,在行业低迷期布局优质矿产资源,助力企业长远稳定发展。 盈利预测及估值。公司第一期员工持股计划于2017年3月完成购买,共计712.16万股(在股本占比1.58%),成交价约19.65元/股,杠杆比例1:1,限售期12个月,当前股价折价约9.26%。预计公司17-18年EPS为0.46元和0.54元,给予17年45倍的市盈率,6个月目标价20.78元,“增持”评级。 风险提示。大宗商品价格下滑风险,国别政治风险。
钟奇 7 10
云南铜业 有色金属行业 2017-04-20 13.60 24.80 98.08% 13.25 -2.57% -- 13.25 -2.57% -- 详细
2016归母净利同比增长683.79%。公司2016年实现营业收入约591.95亿元,同比增长4.48%;归母净利约2.03亿元,同比增长683.79%;扣非归母净利约8375.75万元。2017第一季度预计归母净利6000-7500万元。 价格拉动,毛利提高。受益于铜价上涨,公司2016年毛利率为3.40%,较上年提高0.49个百分点。其中,电解铜业务毛利率为1.55%,较上年提高0.81个百分点;贵金属业务毛利率为11.67%,较上年提高0.79个百分点。 产量超计划,成本压缩明显。公司主要产品产量全面超产,精炼铜产量58.24万吨,同比增长8.32%;矿山铜产量5.60万吨同比降低1.24%;黄金产量10.02吨,同比增长2.19%;白银产量517吨,同比增长12.77%。2016年公司铜精矿含铜单位成本、冶炼粗铜加工成本,同比同口径实现下降。 增资玉溪矿业,预计铜增产1万吨。2016年向全资子公司玉溪矿业增资9519.53万元,累计投入10.85亿元,用于投资玉溪矿业大红山铜矿西部矿段采矿工程建设项目,该项目预计2017年6月30日完工,建成后将新增1.06万吨铜精铜含铜和14.05万吨铁精矿含铁产量。 拟定增注入普朗铜矿、东南铜业,资源冶炼齐发展。公司2016年10月增发预案拟以不低于9.31元/股价格,非公开发行股票不超过0.87亿股募集资金不超过81.22亿元用于收购股权、项目建设及补充流动资金。其中,30.89亿元用于迪庆有色100%的股权;20.00亿元用于东南铜业铜冶炼基地建设。迪庆有色持有的普朗采矿权含铜143.76万吨,含金36.34吨,含钼55.90吨。普朗铜矿已于2017年3月16日投产,产量将达1250万吨铜矿石含铜约4.4万吨。东南铜业铜冶炼基地建设总投资47.55亿元,建成后可利用海外精铜矿生产阴极铜及副产品,预计内部收益率为12.11%,静态回收期为9.51年。 维持“买入”投资评级。公司拟定增注入普朗铜矿,如果定增成功注入普朗铜矿,项目投产后自产铜产量翻倍,同时冶炼产能大幅增加。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.31元,0.55元和0.71元。考虑到公司是中国铜行业的龙头企业,如果定增成功也是明年自产铜增量最大的,业绩弹性较大。在当前铜价和现有自产铜产量基础上,铜价每上升10%将新增毛利约2.58亿元,从而使得PE大幅下降,由此给予2017年80倍PE,对应目标价24.8元,给予“买入”评级。 不确定性因素。铜价反弹不及预期的风险,定增交易风险,市场风险等。
钟奇 7 10
紫金矿业 有色金属行业 2017-04-20 3.50 5.10 51.79% 3.47 -0.86% -- 3.47 -0.86% -- 详细
公司发布2017年一季度业绩快报。紫金矿业于2017年4月18日发布2017年一季度业绩快报,预计2017年第一季度归属于上市公司股东的净利润约10亿元,比去年同期增加1400%-1500%。一季度业绩预盈主要系金属价格同比上涨,公司矿产铜、矿产锌产销量同比提升,公司非经常性收益较大增加所致。公司2016年第一季度归属于上市公司股东的净利润约6376.07万元,每股收益为0.003元。 金铜锌产量持续增加,2017年业绩可期。公司2017年主要产品的计划产量分别为矿产金41吨,矿产铜20万吨,矿产铅锌30万吨,其中,铜产量的提升主要来自于紫金山铜矿、科卢韦齐铜矿和多宝山铜矿。金矿业务仍是公司利润的主要贡献单位;铜、锌产量的大幅增加,将成为公司新的盈利增长点。 海内外业务齐发展,资源储量持续增厚。巴新波格拉金矿2016年权益产金量约7.47吨,成为公司矿产金和利润的主要贡献单位;刚果(金)科卢韦齐铜矿建设进展顺利,计划2017年投产,规划产能为5.8万吨/年;刚果(金)卡莫阿铜矿资源勘查获重大突破,矿区铜金属资源储量提升至3334万吨,卡库拉勘查区探获高品位(3.21%)的铜矿。2016年海外项目矿产金18.32吨,占公司矿产金的43.06%;矿产锌7.37万吨,占公司矿产锌的29.49%。紫金山铜矿三选厂项目于2016年10月建成投产,预计年产铜精矿3万吨、伴生金1吨、银26吨;公司全资收购多宝山铜矿及周边铜山铜矿,二期扩建完成后产能预计增至8万吨;陇南紫金札县金矿项目二期可研报告已完成,矿产金规划产能约6吨/年。 定增建设新铜矿,员工持股显信心。公司拟以不低于3.03元/股的价格发行不超过15.29亿股,募集资金不超过46.35亿元,用于科卢韦齐铜矿建设项目、紫金铜业生产末端物料综合回收扩建项目和补充公司流动资金,已于2016年12月获证监会发审委通过。其中控股股东承诺认购9亿元,员工持股计划承诺认购4亿元,均锁定36个月。 维持“买入”评级。公司黄金及有色金属综合资源储量居全国第一,黄金、铜资源储量居全球第九,资源储备丰富大大提升公司全球竞争力和业绩弹性。以当前金属价格计算,假设定增2017年完成,预计2017-2019年公司EPS分别为0.17、0.28和0.42元,给予2017年30倍PE,目标价5.1元,维持买入评级。 不确定性分析。金属价格风险;安全环保风险;政策风险。
钟奇 7 10
云铝股份 有色金属行业 2017-04-20 8.49 12.40 51.59% 8.42 -0.82% -- 8.42 -0.82% -- 详细
公司2016年归母净利1.1亿元,同增276.03%;2017第一季度归母净利1.16亿元,同增381.97%。公司2016年营业收入155.43亿元,同减1.95%;基本每股收益0.05元,同增150%。2017年第一季度实现营业收入47.3亿元,同增57.47%;归属于上市公司股东净利润1.16亿元,一季度实现2016全年盈利水平。 2016业绩大涨主要受益于铝价格上涨与公司成本下降。受益于国家供给侧改革,2016年铝价不断回升,2016年12月电解铝均价13163元,较2015年12月上涨24.6%。另一方面,公司不断降低生产成本,利用能源降本,综合用电成本由2015年的0.353元/千瓦降至2016年的0.32元/千瓦,大大降低用电成本。2016年公司实现利润总额2.72亿元,同比增长175.14%。 文山二期氧化铝项目2017上半年投产,昭通重建水电铝项目。文山二期60万吨/年氧化铝项目将在2017年上半年投产,项目完成后,公司氧化铝产能将达到140万吨/年。同时,随着老挝100万吨/年氧化铝项目的推进,预计未来3-5年内公司氧化铝年产能将达到260万吨。另外,公司在昭通鲁甸恢复重建70万吨/年水电铝项目一期35万吨/年工程,项目投产后,公司将新增水电铝产能35万吨/年,届时将达到160万吨/年。公司资源自给能力将进一步加强。 充分发挥水电铝优势,尽享铝价上涨红利。2017年1月环保部要求京津翼地区在冬季采暖期内,电解铝厂限产30%以上,氧化铝企业限产50%以上;2017年4月新疆下令关停违规在建的200万吨电解铝产能。随着我国供给侧改革与环保督查力度的不断加强,产能将进一步削减,在供需紧平衡情况下,铝价将持续上涨。 公司依托“水电-铝-铝深加工”一体化和较高的资源自给率,发挥水电铝生产成本低的优势,尽享铝价上涨红利。 2017年2月公司公布定增预案,拟并购水电资产。公司2013-2015年用电量分别为132亿度、152亿度和164亿度,三年平均用电成本占总成本45%。公司通过募集资金收购国电云南持有的三家水电公司股权,整合上游用电资源,将拥有合计40.5万千瓦的装机容量,控制用电成本,进一步提高公司盈利能力。 维持“买入”的投资评级。公司是一家从事于铝工业产品开发、生产的大型铝工业企业,受益于国家供给侧结构性改革,供给侧削减产能推动未来铝价继续上涨,公司未来业绩弹性巨大。2017-2019年EPS为0.31元、0.40元和0.47元,给予公司2017年40倍估值,目标价12.4元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:产品价格波动风险,辅料价格波动风险,电力供应及电价调整风险。
钟奇 7 10
中孚实业 有色金属行业 2017-04-20 5.75 6.90 30.93% 5.63 -2.09% -- 5.63 -2.09% -- 详细
2016年扭亏为盈,实现归母净利0.58亿元。公司2016年实现营收139.16亿元,同期上涨43.29%,主要得益于煤炭业务和贸易业务收入的增加,其中,煤炭业务收入2.38亿元,同比增加90.40%;贸易业务收入48.70亿元,同比增加382.66%;实现归母净利0.58亿元,第四季度归母净利-1.16亿元,主要是四季度原煤价格涨幅较大,子公司中孚电力自备电发电成本较高所致。 “煤-电-铝-铝精深加工”优势明显。公司通过对上下游资源的整合和优化,现已形成以铝精深加工为主体的“煤-电-铝-铝精深加工”一体化产业链条。2016年公司已拥有电解铝产能74.00万吨,铝加工产能75.00万吨,煤炭产能255万吨,炭素产能15万吨。 电解铝成本优势明显。公司主要原材料为氧化铝、电力、煤炭和炭素,除氧化铝全部外购外,其他原材料部分均实现不同程度的自给。公司本部生产所需电力94%以上购自子公司中孚电力,其3台火电机组装机容量90万千瓦;子公司林丰铝电2013年9月起成为直供电试点单位,用电成本持续降低。2016年公司煤炭的自给率约20%,大部分煤炭外销。未来通过提升煤炭自用率可进一步压缩电解铝生产成本。公司本部生产所需炭素85%购自中孚炭素,子公司林丰铝电生产所需炭素全部外购。 铝加工产能大幅提升。2015年,涵盖年产13万吨高精度铝板带冷轧项目和年产5万吨高性能特种铝材项目的高性能铝合金特种铝材项目投入生产,使得公司具备每年75.00万吨铝加工产能,较2014年上升了78.57%。主要用于生产航空航天、石油化工、交通运输等行业需要的高强高韧合金中厚板,完成由电解铝生产企业向铝加工生产企业的初步转型。 定增进军IDC,未来业绩可期。公司拟以5.69元/股的价格非公开发行股票不超过55360.28万股,募集资金不超过31.50亿元,用于河南云计算数据中心项目的建设。该项目收入主要来源于机柜、服务器租金等,预计10年内(含建设期)累计实现营业收入62.73亿元,累计净利润21.28亿元,建设投资回收期5.48年(含建设期),预计经济效益良好,将有效提高公司利润水平。 盈利预测及评级。公司的全产业链运营方式,可减少上游产品价格的波动对公司利润的影响,拥有成本优势,抗风险能力强。同时,公司拟以非公开发行股票方式进入IDC市场,进行新兴产业布局,增加新的利润增长点。故我们预计2017-2019年EPS分别为0.23元、0.31元和0.41元。综合考虑行业平均估值水平,给予2017年30倍的估值,目标价6.9元,买入评级。 不确定性分析。铝价波动风险;定增交易风险;市场风险等。
钟奇 7 10
盛屯矿业 有色金属行业 2017-04-18 7.25 9.00 34.93% 7.17 -1.10% -- 7.17 -1.10% -- 详细
投资要点: 三箭齐发,业绩上扬。2007年开始向有色金属采选行业战略转型,经过一系列的增资扩股及收购兼并,金属品种有金、银、铅、锌、铜、钨、锡等,产量不断上升,后续发展有力。2014年开始,公司加快业务布局,以金属矿采选、贸易及供应链增值服务为基础,形成了包括金属贸易、有色金属采选和产业链增值服务三大业务板块。 外延收购不断,发力矿山采选。公司主力矿山包括银鑫矿业、埃玛矿业、华金矿业。拥有的铜、铅、锌、金地质品位高,同时含银、钨、锡等,根据可采储量、矿山产能达产后均有数十年的服务年限。2016年公司最新增加云南保山恒源鑫茂矿业和大理三鑫矿业,分别在铅、锌、银及铜、钴方面储量丰富,增加了未来的发展潜力。公司合计拥有金属储量锌94.96万吨,铅60.14万吨,铜32.82万吨,锡4.77万吨,银0.16万吨,金24吨。 金属贸易及产业链增值业务持续高速增长。公司在有色金属行业经营多年,在金属矿山-冶炼厂-金属加工厂整个产业链积累了大量的客户。2016年公司金属贸易业务持续高速增长,实现销售收入121.35亿元,同比增长99.39%,实现毛利3.75亿元,同比增长327.28%。金属产业链增值服务业务实现营业收入2.27亿元,同比增长60.47%。 非公开发行提升公司竞争力。公司于2017年2月公布了2017年度非公开发行股票预案。公司计划募集不超过25亿元,募集资金将就公司矿山采选业务、产业链增值服务业务和公司财务状况进行补强。 投资非洲铜钴业务。公司将在刚果(金)建设年产3500吨钴、10000吨铜综合利用项目。项目位于刚果(金)科卢韦齐地区。科卢韦齐地区铜钴资源丰富,1941年开始采铜,现为重要的铜钴矿开采中心,交通便利。项目通过外购矿产品取得原料,生产氢氧化钴和阴极铜,预计建设期为13个月。 盈利预测与评级。2017年,公司将继续在有色金属采选业务、金属贸易业务、金属产业链增值服务业务上稳健增长。暂不考虑非公开发行新增股本,假定公司矿山采选业务产量达到2015年产量水平以上,预计公司2017-2019年EPS 为0.33元/股,0.54元/股,0.67元/股。考虑公司业务将受益于金属价格上涨,给予公司2017年27倍估值,目标价9元,买入评级。 不确定性分析。金属价格波动风险;刚果政局动荡风险。 海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【600711盛屯矿业】超过总股本1%。
钟奇 7 10
贵研铂业 有色金属行业 2017-04-17 25.30 30.75 46.99% 25.44 0.55% -- 25.44 0.55% -- 详细
市场拓展提升渠道优势,成效显著。4月13日晚间,公司发布2016年年报称,报告期内实现营业收入107.74亿元,同比增长39.15%;实现利润总额1.05亿元,同比增长20.96%;实现净利润9025.31万元,同比增长29.27%;实现归属于母公司股东的净利润8302.06万元,同比增长29.82%。公司营业收入大幅增长,主要得益于公司加强了市场拓展,使得贵金属特种功能材料、前驱体材料、机动车催化净化器和商贸板块的营业规模均有所增加。 三大板块协同发展推升业绩增长。贵金属新材料制造板块,汽车催化剂领域成功开发上汽等汽油机和柴油机催化剂新市场,销量得以大幅提升,数据显示机动车催化净化器营业收入同比增长61.01%。合金材料领域,不断向好的下游行业市场带动了公司半导体材料产品销量同比大幅增长,助力贵金属特种功能材料实现营业收入同比增长63.53%。化学品、电子浆料、工业催化剂等领域加强对现有产品高效、低成本性能的转型以及新产品的开发,紧密联系市场需求,持续优化升级客户结构。资源再生板块,公司重点开拓汽车催化剂、石油化工催化剂市场,并积极创新商务模式,整合完善上下游产业链,不断加强市场开拓。商务贸易板块,“交易渠道拓展+业务模式创新”双重发力,实现客户不断数量增长,同时,贸易和金融相结合,运营质量得到提升,原料保障能力不断增强。 “研发能力+创新平台”双建设,发展产业新动能。2016年,公司开展的各类科技开发项目共计113项,其中应用研究项目40项,新技术、新产品关键技术攻关项目64项,产业化项目5项,条件平台类项目4项。创新平台建设方面,公司与云南省科学技术院合作,共建稀贵金属新材料研发中心;与中国科学院过程工程研究所合作的专家工作站已获准设立。同时,公司的部分产业化升级建设项目已经建设完成,并持续推进其它新工艺改进和研发能力建设等项目工作。公司不断巩固和提升研发实力、自主创新能力,有利于增强公司的核心竞争力,在市场份额中占据明显优势。 盈利预测。未来看点:1)加码布局汽车尾气处理领域看点多,环保标准提升背景下,公司催化剂业务有望大幅增长。2)燃料电池爆发在即,铂金是主要催化剂原料,需求井喷可期,公司作为国内铂系金属龙头企业之一,受益最大。3)国企改革预期强,未来有望整合云南贵金属资源。我们预计公司2017-2019年EPS为0.41元、0.54和0.69元。参考同行业中,寒锐钴业、中金黄金2017年PE一致预期为77.09倍、65.95倍,我们给予公司2017年75倍PE,目标价为30.75元,维持买入评级。 风险提示。美联储加息,贵金属价格下滑风险。
钟奇 7 10
山东黄金 有色金属行业 2017-03-31 36.70 45.50 25.97% 36.20 -1.36% -- 36.20 -1.36% -- 详细
全方位推进精细管理,实现业绩高增长。3月27日晚间,公司发布2016年年报称,报告期内实现营业收入501.99亿元,同比增长28.91%;实现利润总额16.91亿元,同比增长76.57%;实现归属于母公司股东的净利润12.93亿元,同比增长100.09%;实现基本每股收益0.77元/股,同比增长92.50%,同时,公司矿产金产量达到29.98吨,符合市场的预期。营业收入较上年同期增幅较大主要是受到黄金价格大幅上涨的影响,以及外购小金条销量的增加。面对国内经济初步出现企稳向好但仍有下行压力的整体形势下,公司从提高产量、降低成本、加强销售、强化资本运作等多方面入手,采取了各种措施,不断提高经济效益,凸显了公司在黄金行业中的龙头地位。 实现资本市场运作,稳步扩张产能。公司加快重大资产重组项目推进工作,于2016年9月30日完成配套募集资金及资产交割工作;2016年10月20日,完成新增股份登记、上市工作。公司黄金资源保有储量增加292.22吨,配套募集资金16.79亿元,并成功实施了公司第一期员工持股计划。完成资产重组、战略落地很好地诠释了公司“以黄金生产主业为基础,加大资本市场运作力度,打造新的利润增长点”的基本理念,这将很大程度缓解公司后续资源的接续压力,并将有效提高公司的资源利用率和生产效率,持续增强盈利能力和抗风险能力。 “探矿增储+成本管控”,竞争优势明显。公司通过采取“正向激励,创新劳动竞赛活动激励办法,逐月进行排名奖励”,以及强化日常生产调度指挥、合理安排产量计划等一系列措施,大幅度提高了所辖矿山产金能力。同时,深入完善运营激励办法,及时发布生产运营月报,充分调动了员工的积极性和主动性,超计划完成了年度产金任务。报告显示,2016年度,公司旗下的三山岛金矿成功突破单体矿山年产金8吨大关,玲珑金矿累计产金突破300万两。另外,公司采取强力措施,实现了财务费用、管理费用、单位材料费、单位动力费、单位工程费等“五费”有效下降。加大矿山探矿增储力度、加强成本费用管理,将保障公司长远生产接续,增强成本竞争力,有效提升公司的经济效益。 盈利预测。公司是国内黄金资源股的龙头之一,自产金产量巨大,金价上涨业绩弹性较大。中长期金价处于底部位置,未来金价走势反弹有利公司业绩大幅提升。叠加公司集团实力强大,未来产能产量提升预期较强,业绩增长有保障。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.91元、1.20元和1.62元。黄金行业内,如中金黄金2017年PE估值一致预期为57.79倍,我们给予公司2017年50倍PE估值,目标价为45.50元,维持“买入”评级。
钟奇 7 10
紫金矿业 有色金属行业 2017-03-30 3.44 5.10 51.79% 3.65 6.10% -- 3.65 6.10% -- 详细
金属价格上涨助2016全年业绩提升。2016年公司营业收入788.51亿元,同比增长6.12%;归母净利润18.40亿元,同比增长11.12%;毛利率为11.50%,同比上升3.03个百分点。 量价齐升增厚金板块业绩,2017黄金仍贡献最多业绩。受世界经济不确定性增强等因素影响,2016年全年金价相比2015年上升7.78%,同时公司2016年矿产金产量、销售量同比分别增加14.50%和16.81%,2016年矿产金营业收入同比增加27.46%达97.62亿元。2017年,公司计划生产矿产金41吨,包括巴新波格拉金矿、塔吉克ZGC金矿、吉尔吉斯左岸金矿等矿产金产量将进一步提升,在预计全年黄金价格波动中小幅上涨的情况下,黄金仍将为公司贡献最多业绩。 2016矿产铜产量小幅增加至15.5万吨,2017计划大幅提升至20万吨。公司2016年矿产铜产量约15.5万吨,同比增加3.09%,贡献营业收入40.31亿元,毛利率同比下降1.89%,但仍维持在37.86%的高位。公司全资收购多宝山铜业,二期扩建完成产量将由2.5万吨增至9万吨;公司持有科卢韦齐铜矿72%股份,预计2017上半年投产,规划产能为5.8万吨/年;随着紫金山铜矿三选厂浮选铜项目建成投产,预计未来两年还将增加自产铜3万吨。 2016铅锌产量增速快,2017计划增至30万吨,尽享价格红利。2016年矿产锌产量25.00万吨,同比增长26.17%;矿产铅产量3.59万吨,同比增长49.11%;铅锌业务贡献营业收入51.10亿元,毛利率为29.48%。2017年计划将矿产铅锌产量增至30万吨。 定增建设新铜矿,员工持股显信心。公司拟以不低于3.03元/股的价格发行不超过15.29亿股,募集资金不超过46.35亿元,用于科卢韦齐铜矿建设项目、紫金铜业生产末端物料综合回收扩建项目和补充公司流动资金,现已获证监会发审委通过。其中控股股东承诺认购9亿元,员工持股计划承诺认购4亿元,均锁定36个月。 盈利预测。公司现在是国内最大的黄金生产商,第二大铜生产商和第二大锌生产商,预计两年内铜产量翻番将成为第一大矿产铜企业。资源储备丰富大大提升公司全球竞争力和业绩弹性。以当前金属价格计算,假设定增2017年完成,预计2017-2019年公司EPS分别为0.17、0.28和0.42元,给予2017年30倍PE,目标价5.1元,维持买入评级。 不确定因素。金属价格风险,安全环保风险等。
钟奇 7 10
金诚信 有色金属行业 2017-03-29 20.83 28.29 58.40% 20.99 0.77% -- 20.99 0.77% -- 详细
中俄计划新建两个百亿级投资基金,分别投资于基建及矿业领域。远东发展基金CEO阿列克谢·切昆科夫(AlexeiChekunkov)在本次博鳌论坛上表示,中国与俄罗斯计划再建立两个投资基金,分别集中于基础设施建设和矿业行业,5年内总规模将分别达到100亿美元,并计划在5月或6月完成筹备工作,今年年内将各有10亿美元到位。 中俄新建专注基建和矿业的投资基金,利好有色金属和上游矿山服务企业。金诚信作为国内一体化矿山开发服务商稀缺上市标的,提前布局赞比亚、塔吉克斯坦等海外市场,国际工程经营丰富,未来有望受益于一带一路政策影响。 投标非洲铜矿,进军有色上游采选业。公司发布公告,拟参与投标,以现金支付购买某矿业公司多数股权,并取得控制权。目标公司目前在非洲地区经营一家地下铜矿,该铜矿为目标公司的主要资产。该铜矿位于非洲铜矿带,矿区海拔标高1300m左右。铜矿2016年度生产的总铜金属量约为2万吨。 若公司中标,公司主营将自专注矿山开发服务增加有色金属采选业务,跻身国内铜上市公司行列,盈利能力进一步提升。同时公司主营业务的多样性弥补了单一矿山开发业务受行业外部环境影响较大的短板,降低经营风险,提升公司价值。 员工持股完成,公司凝聚力提升。截止至3月18日,公司公告员工持股计划已通过二级市场买入公司股票712.16万股(占总股本1.58%),成交均价约为19.65元/股,购买总价1.40亿元,本次员工持股计划购买股票工作已经完成。 一带一路积极开拓海外业务。2016年12月公司签订四川鑫源矿业矿山生产系统承包项目,并签订了单价3.2亿的矿山采矿生产承包合同。公司于2017年3月3日确定以2.3亿人民币再次中标“塔吉克斯坦帕鲁特金矿一期采矿生产及基建剩余工程”。为了配合公司该项中标工程的顺利实施以及未来业务拓展,公司拟以自有资金在塔吉克斯坦设立子公司。 盈利预测与估值。我们预计2016-2018年EPS分别为0.51元,0.69元和0.81元,考虑到公司不仅仅从事矿山工程,同时兼有矿山运营服务、设计咨询等业务,抗风险能力较强,此外,公司国际工程经验丰富,参考行业估值水平,给予公司对应2017E41倍市盈率估值,6个月目标价格为28.29元,给予“买入”评级。 风险提示。下游需求不及预期。
钟奇 7 10
盛达矿业 有色金属行业 2017-03-28 16.10 23.26 68.80% 16.84 4.60% -- 16.84 4.60% -- 详细
连续资产收购,夯实资源优势。2016年年中公司通过非公开发行股票方式取得光大矿业、赤峰金都全部股权,整合行业资源。共计注入银储量1559.51吨,铅24.10万吨,锌35.46万吨。2017年3月15日公司发布公告拟收购东晟矿业70%的股权,该标的公司拥有的采矿权和探矿权位于银多金属矿区,合计为公司带来银储量452.91吨,铅1.15万吨,锌2.75万吨。资产收购连番加码,不但增厚了公司的优质资源储备,夯实了公司在贵金属细分领域的资源优势,也提升了业绩增长的潜力。 新增产能全面投产,预计2017年业绩稳增。根据公司2016年年报信息披露,2017年公司预计旗下两家铅锌银矿山企业将全面进入建设产出阶段,光大矿业设计每年处理原矿30万吨,赤峰金都设计产能39万吨/年,将分别于9月、10月达到预计可使用状态,进行试生产。与此同时,定增对象承诺两家矿山2017至2019年度实现净利润不低于1.61亿、2.10亿、2.09亿,业绩未达标则进行回购股份补偿。 东晟矿业与公司主矿山银都矿业同处于克什克腾旗银多金属矿区,同时采矿权地区开发条件成熟,建设周期短,可以为公司带来即时收益。我们预计,在后续开发工作中,二者可以共用当地选矿厂,发挥协同效应,有利于降低后续支出,提升利润。 、 锌价易涨难跌,行业供需向好。锌基本面强势,2016年海外矿山停产推高锌价,据麦格理的分析师预计,目前锌市场每年有50万吨的供应缺口,预计2017年将迎来精锌缺口高点;另一方面,锌下游需求较为稳健,同时环保与安全要求不断加码,推高冶炼成本,预计未来两年锌价将处于易涨难跌格局。 布局新产业,双轮驱动。公司在扎实主业的基础上,积极布局金融产业,逐步进入银行、金融租赁、证券等金融领域。公司通过增资方式取得华龙证券1.55%的股权,逐步形成“产业+金融”双轮驱动的战略布局,促进公司外延式发展。 盈利预测与投资建议。公司主业夯实,资产注入增加公司的银铅锌资源储量,提升公司的核心竞争力,未来业绩增厚可期。实际控制人参与定增和配套融资,凸显发展信心。预计2017-2019年EPS分别为0.60元、0.80元和1.00元。给予公司2017年40倍的估值,六个月目标价为24元。维持“买入”评级。 风险提示。下游需求不及预期。
钟奇 7 10
中科三环 电子元器件行业 2017-03-28 14.98 19.00 40.12% 15.78 5.34% -- 15.78 5.34% -- 详细
业绩稳步增长,新能源汽车业务有望放量。公司2016年实现营业收入35.41亿元,同比增长1.10%;实现归属于上市公司股东的净利润3.17亿元,同比增长15.22%。公司整体开工率维持较高水平,目前已经成功实现新能源汽车和机器人用各向异性粘结稀土永磁材料的产业化,并在新能源汽车订单方面取得了较大增长。随着未来几年的逐步放量,新能源汽车将有望成为公司稳定的利润增长点。 进入特斯拉产业链,尽享行业红利。公司于2016年10月与特斯拉签署了《特斯拉零部件采购通用条款》,正式进入特斯拉产业链,也是国内唯一一家与特斯拉达成采购意向的磁材企业。此次合作,再次印证了公司作为国内最大、全球第二大钕铁硼永磁材料制造商的强大的研发实力和行业影响力,未来公司将有望尽享新能源汽车放量所带来的行业红利。 携手日立金属,扩大生产规模。公司于2015年6月与日立金属设立的合资公司“日立金属三环磁材(南通)有限公司”目前已办理完成工商登记手续,并取得营业执照,将于2017年4月初正式运营,一期产能2000吨,二期产能4000吨。此举有利于公司利用双方优良经营资源,扩大生产规模,进一步奠定行业龙头地位。 加大研发创新力度,核心技术优势明显。报告期内,公司加大研发投入力度,研发投入近1亿元;截至报告期末,公司专利授权量约320余件,内容基本涵盖了稀土永磁材料制造的全部核心技术,并在成分配方、工艺技术和特种技术装备等方面形成了颇具特色的自主知识产权,对公司行业领先优势的保持以及产业升级起到了巨大的支撑作用,奠定了坚实的技术基础。 盈利预测及评级。公司目前已成功实现新能源汽车和机器人用各向异性粘结稀土永磁材料的产业化,盈利前景广阔。预计公司2017-2019年EPS分别为0.38元、0.50元和0.65元。公司行业龙头地位、稀土资源的稀缺性及新能源汽车产业等下游发展空间将对估值起到强烈支撑,给予公司2017年50倍估值,未来6个月目标价19元,维持买入评级。 不确定因素。新能源汽车放量不及预期,下游需求疲弱。
钟奇 7 10
西藏珠峰 有色金属行业 2017-03-27 33.39 39.30 12.83% 37.10 11.11% -- 37.10 11.11% -- 详细
投资要点: 塔国优质矿山和成本优势是公司核心竞争力。公司主要的经营性资产是位于塔国的全资子公司--塔中矿业有限公司。塔中矿业拥有250万吨的年采选产能,已成为塔吉克斯坦最大的矿业企业,较强的资源优势使得矿山具备持续的盈利能力,规模优势与成熟的采选工艺与同行业公司相比具有成本竞争优势。2016年,公司全年完成铅金属量5.35万吨,比上年提高35.79%;完成锌金属量7.41万吨,比上年提高40.45%;完成铜金属量0.25万吨,比上年提高38.24%;精矿银含量82.14吨,比上年提高48.38%;均创造了塔中矿业历史新高。 塔中矿业业绩释放,公司2017年业绩预计增长。公司2016年年报披露,2017年公司计划总采矿量270万吨,选矿处理量250万吨;产品金属含量14.8万吨,其中铅58100吨、锌86600吨、铜3300吨,银87吨;销售收入实现20亿元人民币,预计利润总额约11亿元。塔中矿业投资建设的5万吨粗铅冶炼项目将在2017年下半年投产,自产铅精矿将逐步转为全部或部分自销,对外销售量相应减少。 控股股东拟发行可交换债。公司此前公告,控股股东塔城国际拟以所持公司部分A股股票为标的非公开发行可交换公司债券,拟发行期限不超过3年(含3年),拟募集资金不超过10亿元。在满足换股条件下,债券持有人有权在债券发行6个月后第一个交易日起至本次债券摘牌日前一日止将其所持有的债券交换为公司A股股票。 “一带一路”丝绸之路标杆企业。塔中矿业是上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,同时也是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,随着矿山的建成投产并稳产,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营等诸多成功的经验,享有在塔国乃至中亚地区矿业投资、政策红利等发展优势。 盈利预测与投资建议。公司收购塔中矿业时各方协商确定的塔中矿业承诺2017年度预测净利润为57599.98万元。预计2017-2019年EPS分别为1.31,1.53和1.85元/股,给予2017年市盈率30倍,6个月目标价39.3元,买入评级。 风险提示。铅价、锌价大幅下降;下游需求不及预期。
钟奇 7 10
明泰铝业 有色金属行业 2017-03-24 14.24 17.40 33.13% 14.82 4.07%
14.82 4.07% -- 详细
公司2016年年度业绩增加。2016年度公司全年营业收入约74.81亿元,较上年同期增加18.82%,其中86.53%的营业收入来自于铝板带;归属于上市公司股东净利润约2.69亿元,较上年同期增加55.62%。基本每股收益0.59元,较上年同期增加40.48%。 专注铝板带箔业务,实现利润突破。2016年公司主要产品铝板带、铝箔产量分别为45.32万吨和6.15万吨,较上年分别增长了16.89%和13.47%。同期,铝板带和铝箔的销量分别为44.94万吨和6.17万吨,较上年分别增长15.83%和14.47%。主要产品的产销量同步增长,推升公司利润的上涨。2016年 “年产20万吨高精度交通用铝板带项目”的1+1热轧生产线顺利投产,产生效益4,103.30万元,公司借助该项目实现在汽车、航天等领域的快速发展,推动业绩稳步增长。 轨道交通用铝放量可期,盈利丰厚。由子公司郑州明泰交通新材料实施的“年产2万吨交通用铝型材项目”作为郑州中车的主要配套项目,投产后将新增20,000吨/年专用铝型材产品,400套/年轨道车体大部件产品。2016年末,已经形成了轨道车体大部件加工能力,该项目生产的轨道车体大部件交付郑州中车,“郑州造”首列地铁列车在郑州中车生产完成正式下线。在轨道交通业务带动下,公司2017、2018年业绩有望实现进一步增长。 瞄准汽车轻量化市场,转型升级。2016年,公司积极响应国家产业政策鼓励,紧抓交运轻量化市场的需求,推动公司转型升级。“年产12.5万吨车用铝合金板项目”可实现轿车车身外板用铝合金带材产能80,000吨,轿车车身内板用铝合金冷轧卷产能45,000吨,建设期2年。达产后预计可实现收入22亿元/年,净利润1.4亿元/年,项目总投资收益率可达12.1%,未来将成为公司新的利润增长极。 积极谋求完善公司产业链。2017年1月,公司投资2.01亿元设立全资子公司巩义市明泰售电有限公司,提供售电服务、销售电力设备以及电力技术开发。公司2016年电业务毛利率为32.29%,此次投资设立将提高公司盈利能力,促进公司可持续发展。公司逐步完成向上下游产业链延伸,预计未来将提高公司盈利能力。 维持“买入”的投资评级。公司作为铝加工行业的骨干企业之一,依托于现有技术、研发及市场方面优势,与中国中车等战略客户深入合作,深耕轨交铝型材市场。预计公司定增于2017年完成,2017-2019年EPS 为0.58元、0.78元和1.09元,给予公司2017年30倍估值,目标价17.4元,维持“买入”的投资评级。 不确定性分析。铝锭价格波动风险;项目达产风险;汇率波动风险。
钟奇 7 10
华友钴业 有色金属行业 2017-03-21 54.75 80.00 80.42% 56.29 2.81%
56.29 2.81% -- 详细
钴价主升浪来临。2016年钴价触底后,金属钴和钴盐价格都开始大幅反弹。自16年11月后,钴价加速上涨。目前,金属钴价格达42.5万元/吨,较16年同期上涨113%,四氧化三钴和氯化钴价格较去年上涨接近200%,钴酸锂和碳酸钴价格涨幅也达100%。随着下游需求旺季将至,钴价有望继续上行。 钴供需平衡将转向供给不足。2016年全球钴产量约为9.85万吨,消费量为9.5万吨,过剩量为3500吨。全球钴矿供应高度依赖刚果金,由于刚果金政府对于手抓矿管理趋严,且2017年全球没有大型铜钴、镍钴矿山投产,预计2017年钴矿供应增加有限。而需求端受益于3C产品需求保持稳定,新能源汽车需求高速增长,预计今年需求增长明显,钴金属将出现供给不足。 3C需求稳定,新能源汽车需求望爆发。电池材料是钴下游需求中最重要的组成部分,在国内占比接近80%。中国锂电池三大应用终端中,3C产品锂电池需求量一直稳中有升。考虑到手机出货量预计将维持稳定态势,以及手机大屏化趋势带来的电池容量需求增加,未来3C产品锂电池总需求将会在手机锂电池需求的推动下继续提升。新能源汽车需求是钴需求的增长点,2017年2月新能源汽车销量为1.6万辆,环比上涨202%,同比上涨64%,预计2017年新能源汽车产销量仍将高速增长,对上游钴产品需求拉动大。 行业发展快,钴盐龙头受益。公司是国内钴产品龙头企业,随着3C电子产品锂电池材料以及新能源汽车动力电池材料对钴需求增长,公司产品价格上升明显。 2016年上半年公司各类钴产品销量超过15000吨,折合金属量8530吨。各类锂离子电池正极原材料产品销量13000多吨,在锂电新能源产业链中地位得到进一步巩固提升。 调高目标价至80元。钴金属价格经过了短期盘整,重新进入上涨态势,2季度往往是需求旺季,这在近期新能源汽车销量中显露迹象,因此预计钴价上涨频率以及幅度将出现进一步提高。在保守预计下,预计公司16-18年EPS为0.13元/股、0.70元/股和1.12元/股。公司远景矿产量为5000吨,预计公司自产矿成本约为20万元/吨,若钴价持续上行,则公司单吨毛利将不断提升。乐观情况下钴价在当前42.5万元/吨的基础上上涨40%,即回到2008年钴价自高点下挫后第一次反弹的高点60万元/吨,则将给公司带来利润增长超过20亿元。考虑公司业绩增长的高弹性,给予公司2017年115倍PE,对应目标价80元,买入评级。 不确定性分析。钴金属价格波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名