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施毅

海通证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850512070008...>>

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洛阳钼业 有色金属行业 2018-08-10 4.79 -- -- 5.08 6.05% -- 5.08 6.05% -- 详细
顶级矿业资产组合助力公司业绩稳增。公司作为本轮矿业周期中底部收购优质资产的典范,在完成对刚果金铜钴项目的收购后,公司凭借清晰的战略规划,精准的时机把握,高效的执行能力,一步步向着成为受人尊敬的国际化资源公司迈进。公司目前在钴、钨、钼、铌等品种中产量位居全球前五,同时,公司是全球主要的铜生产商和巴西第二大磷生产商,多元化且国际化的资产组合使得公司在矿业周期波动中游刃有余。受益于公司在2013年和2016年完成的对澳大利亚铜金业务和刚果金铜钴业务的成功收购,在本轮铜钴价格上涨的背景下,公司业绩大幅增长。2018年一季度公司取得营业收入74.32亿元,同比增长28.53%;实现归母净利15.50亿元,同比增长159.54%。考虑到目前铜钴价格仍处在高位,我们认为随着公司加强内部管理工作的推进,未来公司矿山产出有望继续提高,公司业绩还有增长空间。 资金充裕,积极捕捉矿业投资机遇。公司于2017年7月完成非公开股票发行,发行获得2.15倍的超额认购,认购对象涵盖大型国有投资机构以及大型公募基金。在完成了180亿元的A股非公开发行后,公司资产负债结构和股权结构实现了大幅改善。公司2018年一季报披露货币资金为277.48亿元,公司资产负债率由2017年中报的70.0%下降至52.5%。完成非公开发行后,公司财务费用较2017年也大幅下降,2018年一季度公司财务费用为2.94亿元,较2017年一季度4.10亿元下降28.3%。 需求回暖在即,下半年钴价有望止跌回升。公司收入组成中,铜钴业务收入占到了58%,毛利中铜钴业务占比达到62%,,铜钴价格对于公司业绩影响较大。2018年6月以来,铜、钴价格出现一定的回调,我们认为随着下半年3C领域、新能源汽车等需求的持续回暖,钴价将会止跌回升,进而利好公司业绩。 盈利预测与评级。公司拥有顶级的矿业资产储备,产量和成本控制能力强。公司半年度业绩预告披露2018年上半年归母净利预计区间为31.0亿元-33.0亿元,同比增加271.2%-295.2%,其中二季度归母净利为15.5亿元-17.5亿元,环比增长0%-13%。公司业绩预增主要受益于钴、铜、钼和钨市场平均价格有大幅增长、完成非公开发行后公司利息支出下降等。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.28、0.35和0.40元/股,参考可比公司估值水平,给予2018年25-26倍PE估值,对应合理价值区间7.00-7.28元,维持“优于大市”评级。 风险提示。铜钴金属价格波动,新能源汽车推广进度低于预期。
紫金矿业 有色金属行业 2018-07-26 3.62 -- -- 3.62 0.00% -- 3.62 0.00% -- 详细
事件:公司发布2018年上半年业绩快报,2018上半年实现营业收入498.14亿元,同比增长32.75%;归母净利25.23亿元,同比增长67.60%;EPS0.11元/股,同比增长59.42%。 科卢韦齐达产,量价齐升助力业绩大增。公司业绩上升原因包括主要产品价格同比上涨,按照市场均价计算,2018年上半年铜价同比上涨11.47%,锌价同比上涨10.85%;此外,人民币汇率波动导致公司汇兑损失同比减少,公司艾芬豪股票重分类后不再影响当期损益。公司刚果(金)科卢韦齐铜矿浮选系统在2017年下半年投产并迅速达产,推动业绩增长。目前科卢韦齐年产出硫化铜精矿约1.1万金属吨,氧化铜精矿约4.41万金属吨,以及冶炼产品粗铜约3.4万金属吨。我们预计科卢韦齐2018年产铜5.5万吨以上,同比2017年产量2.19万吨增加151%。 科卢韦齐铜矿(公司持股72%)位于刚果科卢韦齐市区边部,拥有刚果(金)矿业部颁发的两个矿权证,矿权面积3.359平方公里,包含Kolwezi和Noyka两个矿段,蕴含铜储量170.13万吨,平均品位4.4%,远高于国内铜矿平均品位,能够带来较好的经济效益。目前公司正加快推进科卢韦齐铜钴矿湿法系统建设,加大铜钴资源回收利用。卡莫阿:非洲大陆已发现的最大铜矿。公司的卡莫阿铜矿项目拥有控制级别+推断级别的铜金属资源量合计为4249万吨。公司预计的生产规模为:前4年600万吨/年,第5年以后为1200万吨/年。一期工程计划2018年投入使用;二期工程计划于2022年投入使用。我们认为卡莫阿的顺利建设与投产是公司未来业绩的显著增长点。 铜:2018年持续短缺。2020年之前全球没有超过18万吨的大型铜矿项目,铜企罢工是供给端黑天鹅。WBMS数据显示,2018年1-4月全球铜市供应缺口为21.3万吨,我们预计2018年全球铜供应持续短缺。盈利预测与估值。公司黄金、铜等金属资源储量居全球前列,资源储备丰富大大提升公司全球竞争力和业绩弹性。我们预计2年内紫金矿业矿产铜产量将达到30万吨,成为国内第一大铜股。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.22、0.26和0.29元/股,参考可比公司估值水平,给予2018年25-26倍PE估值,对应合理价值区间5.50-5.72元,维持“优于大市”评级。 风险提示。铜扩产进度风险,铅锌需求不及预期,黄金受金融属性影响波动。
紫金矿业 有色金属行业 2018-06-08 3.93 5.36 65.94% 3.96 0.76%
3.96 0.76% -- 详细
矿产铜产量将达30万吨,铜行业龙头崭现。公司2017年生产矿产铜20.8吨,同比增长34.22%。在国内铜行业内已经是当之无愧的巨头。2017年紫金山铜生产规模增加至7-8万吨/年;科卢韦齐于2017年投产,我们预计2018年达产后可年产铜5-6万吨;我们预计多宝山2019年达产,铜生产规模达8万吨/年。因此2年内紫金矿业矿产铜产量将达到30万吨,成为国内第一大铜股。 巨头本色:2017年报及2018Q1业绩靓丽。公司2017年实现营收945.49亿,同比增长19.91%;归母净利35.08亿元,同比增长90.66%。业绩增长系铜锌产量分别上升5.3万吨、2万吨,以及金属价格回升所致。公司2018Q1实现营业收入228.64亿元,同比增长23.87%;归母净利润10.85亿元,同比增长7.93%;EPS 0.05元/股。考虑到公司2017年Q1净利润中有近8亿的公允价值变动损益(主要是艾芬豪股票收益),2018年一季度矿山主营业务利润增速较高。 卡莫阿:非洲大陆已发现的最大铜矿。卡莫阿铜矿项目拥有控制级别+推断级别的铜金属资源量合计为4249万吨。设计矿山生产年限45年,产品为粗铜和硫酸。公司预计的生产规模为:前4年600万吨/年,第5年以后为1200万吨/年。公司预计冶炼规模为前4年20万吨/年,第5年以后40万吨/年。一期工程计划2018年投入使用;二期工程计划于2022年投入使用。 铜:2018年持续短缺。2020年之前全球没有超过18万吨的大型铜矿项目。铜下游电力需求企稳,新能源汽车是增量。我们预计二季度全球铜库存大概率下降,铜企罢工是供给端黑天鹅。2017年1-12月全球铜市供应短缺21.26万吨,相较于2016年的全年短缺10.20万吨,供给缺口扩大。我们预计2018年全球铜供应持续短缺。过去5年来铜库存在每年第一季度呈现上升趋势,季节性明显(尤其是上期所库存尤为明显),而每年4月份随着开工率上升,铜下游需求季节性复苏,库存进入下降周期。进入4月份,全球经济持续复苏大环境不变下,我们预计铜库存将随之下降,铜价有望上涨。 盈利预测与估值。公司黄金、铜等有色金属资源储量居全球前列,资源储备丰富大大提升公司全球竞争力和业绩弹性。我们预计2年内紫金矿业矿产铜产量将达到30万吨,成为国内第一大铜股。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.22、0.26和0.29元/股,参考同行业PE估值水平,给予2018年25倍PE估值,目标价5.50元,维持买入评级。 风险提示。铜扩产进度风险,铅锌需求不及预期,黄金受金融属性影响波动。
金诚信 有色金属行业 2018-05-31 10.20 13.69 60.87% 10.49 2.84%
10.49 2.84% -- 详细
2017年度及2018Q1业绩靓丽。2017年实现营业收入24.40亿元,同比增长1.85%;归母净利2.05亿元,同比增长20.23%;EPS0.35元,其中国内业务营收占比71%。2018Q1实现营业收入6.34亿元,同比增长21.04%;归母净利0.75亿元,同比增长42.78%;EPS0.13元。公司此前员工持股价格复权后约15.08元,仍高于当前股价。 “矿山建设+采矿运营”双盈利模式。公司所处行业上游为矿山机械、矿山设计等,下游是各类矿产资源的开发行业。公司核心竞争力在于:先以领先的技术提供优质矿山工程建设服务,进而承接后期的采矿运营管理业务。公司2017年采矿量1497.25万吨,同比增长21.42%;掘进总量342.36万立方米,同比增长15.13%。公司现在境内外承担30多个大型矿山项目,其中百万吨级以上的采矿项目12项;竖井最深达1526米,斜坡道最长达8008米,均处于国内前列。 矿山工程建设属于一次性的项目收入,而采矿运营则是基于客户粘性,伴随着矿山生命周期的长期业务合作,能够为企业在长时间内提供稳定盈利。比如江西铜业、金川集团、中色非矿、贵州开磷、驰宏锌锗等均为公司服务10年以上的稳定客户。海外市场方面,公司与赞比亚最大铜业公司KCM保持着长期合作关系,并于2017年11月签订了5亿多美元的基建及采矿工程总承包合同;报告期内,公司还承接了世界第三大铜矿卡莫阿-卡库拉斜坡道掘进工程,进军刚果市场。 行业景气度回升,签署多项合同。公司近期签署多项经营合作合同,包括谦比希铜矿主体矿、西体矿采矿工程,合同价款暂定5300万美元;卡莫阿-卡库拉斜坡道掘进工程,合同总价款不超过2449万美元,工程预计2018年11月26日完工;此外,公司2017年8月还签订了赞比亚共和国Lubambe铜矿1#斜坡道采切工程的补充协议,合同总价款不超过1592.13万美元,建设工期相应延长至2020年6月30日。 盈利预测与估值。公司业绩主要驱动力来自于矿山业务量增加,目前全球经济带动有色行业复苏,国内及海外资本开支增加,利好公司业绩。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.53、0.74和0.97元,考虑到公司不仅仅从事矿山工程,同时兼有矿山运营服务、设计咨询等业务,抗风险能力较强,此外,公司国际工程经验丰富,参考行业估值水平,给予公司对应2018E26倍市盈率估值,6个月目标价格为13.78元,维持“买入”评级。
横店东磁 电子元器件行业 2018-04-20 8.98 11.86 78.88% 9.28 2.20%
9.18 2.23%
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我们近期参与了横店东磁投资者接待日活动,主要了解了公司2017年的经营情况和2018年各业务板块的发展计划。 经营战略与业绩回顾。公司2017年取得营业收入60.10亿元,同比增长27.6%。归母净利5.78亿元,同比增长31.0%。公司2018年一季度业绩预告盈利8725万元-10594万元,同比增长40%-70%。目前公司拥有年产15万吨铁氧体预烧料、12万吨永磁铁氧体、2.5万吨软磁铁氧体、2万吨塑胶磁的生产能力,是国内规模最大的磁性材料生产企业;公司太阳能光伏产业拥有年产600MW硅片、1800MW电池片、800MW组件的生产能力,是单晶电池片的领跑者。 磁材业务:顺势而为,开拓高端市场。2017年磁材行业出现复苏,下游景气度提高,公司磁性材料产业各版块均有较大幅度增长。我们认为,在当前磁材传统产业需求增长有限的背景下,磁材产业各家公司需要开拓新兴需求领域。横店东磁在这一过程中,充分发挥了自身的技术优势和规模优势,一方面实现了磁材业务营收超过20%的增长;另一方面也在无线充电、电动汽车等领域处在行业领先地位。公司客户优势明显,核心客户大多是全球500强企业或行业领先企业,我们看好未来无线充电等需求增长将使公司受益。 光伏业务:电池片项目超产能释放。公司新投资的500MW高效PERC单晶电池片项目实现了超产能释放,该项目采用独特的批处理ALD技术,不仅降低了生产成本,还使量产平均转换率突破了21.5%。2018年公司将进一步拓展海外高端客户,并计划于2018年5月投产年产500MW高效组件项目。 新能源电池业务:产能爬坡,下一个利润增长点。公司作为新能源电池行业的新进入者,积极开拓市场,完成了多个车型公告及推荐目录的相关工作,实现物流车、低速车的批量供货,并开始对接高端知名车企,积极推进乘用车业务。在动力电池业务以外,我们认为公司也可以在电动工具等非动力电池领域积极开拓新市场,发挥技术优势。 盈利预测与评级。我们认为2018年磁材行业景气度将维持,公司主业将维持稳定增长。我们认为,随着新能源电池和光伏业务盈利能力的增长,公司将保持超过行业平均增速的发展势头。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.40元/股、0.48元/股和0.59元/股。给予公司2018年30倍市盈率,目标价12.00元,买入评级。 风险提示。新能源电池需求增长低于预期。
贵研铂业 有色金属行业 2018-03-26 13.55 17.36 63.77% 20.17 13.57%
15.39 13.58%
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公司积极拓展市场,业绩保持高增长。3月21日晚间,贵研铂业发布了2017年年报,公司报告期内实现营业收入154.42亿元,较上年同期增长43.33%;实现归属于母公司股东的净利润1.19亿元,同比增长43.73%。公司营业收入大幅增长,主要得益于公司积极拓展海内外市场,增强市场竞争力,注重产品结构调整。在汽车行业、半导体行业及化学化工行业增量显著,贵金属前驱体材料、机动车催化净化剂销售规模扩大。贵金属商务贸易领域实现白银销售快速增长,业务形式更加丰富。 销售规模提升,三大业务表现强劲。1)贵金属新材料板块,市场份额进一步提高,汽车催化剂在上汽乘用、玉柴取得突破,柴油车业务实现大幅增长。从数据上来看,机动车催化净化器销售量较上年同期增长53.75%,库存量较上年同期减少38.16%。2)资源再生板块,贵金属再生资源材料销售量较上年同期增长55.53%,白银及铂族金属的回收业务量显著增加。贵金属资源循环利用保障能力进一步提升。3)商务贸易板块,贵金属贸易销售量较上年同期增长55.95%。公司对贵金属销售渠道加速布局,积极开发外资市场,进一步完善供应商结构,加强原料保障能力。我们认为,公司对上下游的积极拓展与优化有助于公司未来进一步提升销售规模,有望实现营收与盈利的稳定增长。 科技创新与重点项目协同发展。2017年公司开展的各类科技开发科研项目共计66项,其中新技术、新产品关键技术攻关项目54项,固定资产投资类12项,新立项项目35项。公司研发方面的支出同比增长55.54%,对未来3至5年有市场前景的产品在自主方面加大投入,进行前期研究。公司正在积极准备LTCC电子浆料、稀贵金属靶材、国Ⅵ机动车催化剂、新型苯加氢钌锌工业催化剂等产业化重点项目。我们判断,科研投入规模的扩大和重点项目的推进有助于公司在未来保持产品竞争力,抢占市场份额,实现业绩稳定增长。 盈利预测:我们判断,1)环保要求逐步升级,公司汽车尾气催化剂业务仍将处于快速增长阶段。2)燃料电池市场处于起步阶段,未来铂金催化剂需求有望迎来爆发。3)重点项目有序推进,支撑业绩增长。三利好助力公司业绩维持增长态势。我们预计公司2018-2020对应EPS分别为0.65元、0.91元和1.19元。参考同行业中,洛阳钼业、华友钴业2018年PE一致预期45倍、29倍,我们给予公司18年35倍PE,对应目标价22.75元,维持“买入”评级。 风险提示:贵金属价格下跌风险;燃料电池技术发展不及预期。
东旭光电 电子元器件行业 2017-11-13 10.56 13.83 153.76% 10.93 3.50%
10.93 3.50%
详细
公司三季报业绩稳增。公司三季报前三季度营收78.69亿元,同比增长84.6%,取得归母净利10.26亿元,同比增长28.0%。公司光电显示材料业务产能不断释放,业绩增长稳定。外延业务方面,石墨烯材料、偏光片、蓝宝石、彩色滤光片领域各有突破,协同效应逐步凸显。 携手华为加速新能源汽车业务。公司与华为数字技术(苏州)有限公司签署合作协议,双方将在新能源客车的智能充电、充储放一体化解决方案、车用动力电池系统和车联网等方面进行全方位合作。协议有效期为3年,通过与华友(苏州)的合作,公司凭借申龙客车在新能源客车技术及制造工艺方面的优势,结合华友(苏州)在电动汽车充电智能化领域的相关技术储备,加快公司新能源汽车业务拓展。 募投项目稳步推进。公司募投项目中建设的曲面盖板玻璃项目总投资约15亿元,其中使用募集资金11亿元,项目建设达产后,我们预计将实现年产量3,600万片曲面盖板玻璃的产能,预计能为公司带来每年18亿元营业收入和4.7亿元净利润,项目建设期为12月,产能预计在项目建成后3年内逐步释放完毕,即项目建成后1-3年的达产率为70%、90%和100%,项目目前正在快速推进中。 石墨烯应用多点开花。公司正努力打造一条“高端材料-石墨烯基锂离子电池-新能源汽车”的产业链闭环,石墨烯基锂离子电池已在滑板车、电动车领域进行了试用,公司收购申龙客车之后希望早日将该技术导入新能源客车领域。此外,公司9月24日在南京全球石墨烯创新大会上举办了石墨烯新品发布会,发布会上公司控股的明朔科技推出了多款石墨烯散热LED超级灯产品。公司超级灯产品已应用到了国内多个城市,朔科技原股东承诺2017年将实现1050万元净利润。 盈利预测与评级。公司主业稳定发展,业务布局前瞻。公司在玻璃基板业务方面产能释放,我们认为未来光电显示材料产生协同效应,有利于公司业务提升。公司同时在石墨烯领域进行了快速布局推进,相关业务已经投入市场。考虑公司玻璃基板行业龙头地位,预计公司2017-2019年EPS为:0.31元/股,0.45元/股,0.55元/股。给予公司2017年45倍PE,目标价14.0元,买入评级。 风险提示。石墨烯应用、新能源汽车业务推广进度低于预期。
视觉中国 纺织和服饰行业 2017-11-06 17.94 20.97 -- 21.45 19.57%
21.98 22.52%
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前三季度归母净利增速+32.12%,核心图片业务依然维持快速增长。公司1~9月实现营业收入5.8 亿元(+21.52%),归母净利1.63 亿元(+32.12%),其中扣非净利1.69 亿元(+38.77%)。其中单Q3 实现营收1.97 亿元(+0.24%)。归母净利0.67 亿元(+26.36%)。Q3 营收主要是受公司剥离艾特凡斯100%股权,导致该业务三季度同期营收有所下降,而我们判断公司核心图片业务仍然维持较高增速,三季度归母净利也符合之前增长预期。 Q3 毛利率、净利率同比上升,期间费用率环比下降。Q3 实现毛利率64.02%(同比提升10.05 个百分点,环比提升4.76 个百分点),实现净利率37.16%(同比提升8.06 个百分点,环比提升11.15 个百分点),毛利率净利率在Q3 都出现明显提升,我们认为主要是跟公司剥离艾特凡斯重资产,由毛利率较高的图片授权等业务收入占整体业务结构的比例提升所致。Q3 期间费用率28.08%(环比下降3.85 个百分点),其中销售费用率10.61%(环比下降8.39 个百分点),管理费用率11.94%(环比增加2.33 个百分点),业务结构调整在三季度开始有所体现,公司整体经营效率有所提升。 平台价值体现在B 端图片业务增长趋势良好,积极利用大数据与人工智能拓展新空间。公司的平台价值在于对接上游(供给方)和下游(平台方)分散的市场,具备一定的资源垄断性。公司拥有众多正版内容资源,建立了强大的内容护城河。根据半年报披露,公司版权交易平台在线提供超过2 亿张图片、500 万条视频素材和35 万首各种曲风的音乐或音效,是全球最大的同类平台之一。公司也在积极将优质视觉内容与大数据、人工智能等技术相结合,上半年分别推出了API 和基于 SaaS 的VDAM 系统,完善平台功能体系,为客户提供“内容+技术”的全面服务。 利用互联网平台继续开拓长尾市场。公司中报披露未来将继续拓展互联网平台、媒体、广告营销与服务、企业大客户、中小企业等目标市场。其中互联网平台对接的长尾市场是今年新亮点。今年来公司先后跟凤凰网、一点资讯、腾讯网、百度等知名互联网公司建立战略合作关系,向平台开放全部正版图片、视频、音乐等内容资源,共同为数十万自媒体用户提供优质正版内容。 盈利预测和估值分析。我们预计公司2017-2019 年实现EPS 分别为0.42 元、0.55 元和0.75 元。再参考相关行业可比公司2017 年PE 一致预期,看好公司视觉内容领域的平台优势与龙头地位,以及未来C 端业务的快速增长。我们给予公司2017 年50 倍估值,对应目标价21 元,维持买入评级。
华友钴业 有色金属行业 2017-11-06 97.01 71.61 49.22% 97.56 0.57%
100.48 3.58%
详细
公司公布2017年三季报。公司2017年前三季度取得营业收入61.46亿元,同比增长76.2%;实现归母净利10.98亿元,同比增长9723%。公司2017年前三季度净利润分别为2.5亿元、4.23亿元和4.23亿元,销售毛利率保持在33%左右。 加强钴供应链尽职管理。2017年8月,公司对外公布了责任钴业倡议的试点结果。为建设负责任的钴金属供应链体系,履行公司的社会责任,公司在刚果做了大量的工作以实现对手采矿的负责任采购治理。公司的行动获得了行业协会、国际机构以及责任钴业倡议会员企业的认可,也赢得了公司下游企业的信任。 认购澳洲AVZ公司增发股份。公司于2017年8月通过子公司华友国际矿业投资1302万澳元(折合人民币约6842万元)认购澳大利亚AVZ公司增发的1.86亿股股份,完成增发后,公司持有AVZ公司11.2%的股权。AVZ公司拥有刚果金Manono项目60%权益,Manono项目具有一定的锂资源找矿潜力。项目有助于拓展公司新能源领域的资源储备,分享新能源汽车产业发展带来的红利。 增资MIKAS公司,整合铜钴资源。公司向MIKAS公司增资6516万美元,用于建设年产4000吨粗制氢氧化钴、10000吨电积铜项目。公司持有MIKAS公司72%股权,项目预计于2018年上半年建成投产,产品中粗制氢氧化钴运回国内进行深加工,电积铜则在当地直接销售。项目将有利于进一步整合刚果金当地资源,提高公司原料自给率。 新能源汽车产业高速发展,钴价望持续走高。今年1-9月新能源汽车累计产销量分别为42.4万辆和39.8万辆,同比增长分别为40.2%和37.7%。其中9月的产销量数据为7.7万辆和7.8万辆,同比增长分别为79.7%和79.1%,呈现加速上涨趋势。受制于钴金属的伴生特质,原矿供给端难以快速释放,钴产业链整体情绪乐观。年初至今钴价涨幅已超过60%,预计未来钴价还将继续上涨,从而使公司盈利能力得到进一步提升。 盈利预测与评级。公司是国内钴盐产品龙头,在刚果金当地布局多年,在钴金属行业地位突出。2018年公司PE527项目预计将开始投产,将为公司提供稳定的矿石供应。预计公司2017-2019年EPS为2.52元/股,3.47元/股,3.86元/股。给予公司2017年40倍PE,目标价100.80元,买入评级。 风险提示。钴金属价格波动。
金诚信 有色金属行业 2017-11-03 11.85 17.64 107.29% 12.11 2.19%
12.11 2.19%
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事件:公司公告其全资孙公司赞比亚迈拓拟与孔科拉铜业有限公司签订《基建及采矿工程总承包合同》,包括开拓掘进、采准掘进、采矿生产等工作。公司预估总价款约为50366.35万美元,履行期限为5年。 长期合作国际大铜企KCM。合同对方孔科拉铜业(KCM)是赞比亚境内最大的铜业公司,其铜矿资源位于世界上最高级别的铜层之一,是世界上品位最高的铜矿资源之一。目前,KCM 公司拥有两个露天矿山和两个地下矿山,其中孔科拉铜矿是赞比亚共和国内50年来投资及规模最大的矿山开发项目,年产铜矿石200万吨,深部采矿项目达产后,产能预计将达到600万吨。 行业景气度回升,签署多项合同。公司近期签署多项经营合作合同,包括谦比希铜矿主体矿、西体矿采矿工程,合同价款暂定5300万美元;卡莫阿铜矿卡莫阿—卡库拉(Kamoa-Kakula)斜坡道掘进工程,合同总价款不超过2448.66万美元,工程预计2018年11月26日完工;以及银山矿业的中深孔分段空场嗣后充填采矿方法试验工程,合同价款暂定2500万元,工程预计2018年8月31日完工;此外,公司还签订了赞比亚共和国Lubambe 铜矿1#斜坡道采切工程的补充协议,合同总价款不超过1592.13万美元,建设工期相应延长至2020年6月30日。 与芬兰Normet Oy 公司成立中外合资项目。公司拟对湖北金诚信作为主体实施的募投项目进行适当调整,以其部分资产(折合 4697.88万元)出资,合资建设“金诚信-芬兰Normet Oy 公司中外合资项目”,湖北金诚信与 Normet Oy 的持股比例分别为51%和 49%。项目建设期为12个月,生产井下通用铰接底盘多功能服务车,年产通用底盘车260台及配套车厢780台,达产后项目预计年税后净利 5004万元。 该项目利用湖北金诚信位于湖北大冶基地的现有厂房、场地及基础设施,利用Normet 方的品牌、专利技术,合作打造符合市场发展的优秀项目。 盈利预测与估值。我们预计2017-2019年EPS 分别为0.37元,0.55元和0.66元,考虑到公司不仅仅从事矿山工程,同时兼有矿山运营服务、设计咨询等业务,抗风险能力较强,此外,公司国际工程经验丰富,参考行业估值水平,给予公司对应2017E 48倍市盈率估值,6个月目标价格为17.76元,给予“买入”评级。 风险提示。下游需求不及预期。
露天煤业 能源行业 2017-10-30 11.02 14.54 70.86% 12.70 15.25%
12.70 15.25%
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东三省供需缺口逐步扩大。1、供给收缩:16年末东三省产能占比全国5.4%,由于不安全小煤矿大量存在,16年实际去产能14%,远超全国平均8%,而在建产能仅占全国2%,今年产量又已经下降了7%,而其他区域同比都是增长的,导致该地价格涨幅大于其他区域。由于我国小矿主要集聚东北和西南地区,按照未来减产规划和建设规划,东三省供需缺口有望继续扩大。2、需求增长:16年东三省火电同比+3.6%,增速快于全国的2.6%,其三产和生活用电占比较全国高和同比增速较快。3、东三省Q4-Q1为旺季,未来季节性取暖旺季有望带来煤价的进一步上涨。 蒙东褐煤相对其他地区核心竞争力明显。1)煤种优势:东北区域发电炉型多数对应的都是低热值褐煤,高热值煤反而不容易处理。2)地理位置和价格优势:位于蒙东褐煤带的蒙东基地是距离东三省最近的大型煤炭基地,公司坑口单位热值价格0.8元/卡,而三西等主产区价格都在0.09-0.1元以上。公司有更近的距离和更低的煤价。3)自备铁路优势:受益419公里通霍线为干线的自有铁路,公司3100KC的褐煤运输成本仅增加50-100元/吨,可销售至通辽、沈阳和长春等地,消费地售价330-360元/吨,每卡仅0.11-0.12元,而朔州5000KC动力煤如果加上200元/吨的运费到吉林和辽宁,则成本至少650元/吨,每卡0.13元,高于露天煤业的价格。 现货价和合同价40%的价差成为公司未来增长点或安全边际。公司的目前均价仅有170元/吨,相对目前市场价280元/吨有近40%的差价,这个是公司最大的看点。这是由于公司售价按照环渤海和锦州港价格调整,此两价格含有合同煤,涨幅远低于当地市场价,而公司所在地现货价涨幅又大于环渤海和锦州港。未来调价机制调整则盈利大增,如果不调整,则公司也有巨大安全边际,即使秦皇岛煤价下跌30%至500元以下,公司仍可维持目前的价格和盈利水平。 电解铝资产有望注入,形成煤-电-铝高效产业链。供给侧改革使得铝价相比16年初上涨28%,电解铝成为优质资产。大股东拟注入的优质电解铝资产-霍煤鸿骏(在产78万吨)具有极大的竞争优势,在16年多数企业亏损的情况下吨净利就有1000元,主要受益电力成本优势,未来产能扩张仍有看点(合法在建43万吨),预计2019年将带来公司盈利进一步增长。 盈利与估值。我们预计公司17-19年EPS分别为1.22/1.54/1.54元(未考虑注入资产),如果考虑增发摊薄,则18年EPS有望达到1.66元。若2018年完成注入,则公司盈利有望达到33亿,其中煤炭25亿,电解铝8亿,按照整体业绩10倍PE估算公司市值330亿,由于注入资产的不确定性,我们保守给予公司300亿市值,上调目标价15元,维持“买入”评级。
神火股份 能源行业 2017-10-26 9.26 18.40 308.89% 9.79 5.72%
11.20 20.95%
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2017前三季度业绩大幅增长,停产煤矿均已复产。2017年前三季度,受益于煤炭、电解铝售价同比涨幅较大,公司主营业务整体盈利大幅提升,实现营业收入141.67亿元,同比增加19.34%,实现净利润8.89亿元,同比增长7.61%;实现扣非归母净利润7.89亿元,同比增长540.76%。薛湖、新庄煤矿已分别于8月28日、10月2日恢复生产。 集团内部产能跨省转移放开,公司未来电解铝业务有望进一步增加。根据《工业和信息化部办公厅关于企业集团内部电解铝产能跨省置换工作的通知》,“企业集团内部企业间电解铝产能置换由企业集团自主决策”,因此,集团内部电解铝产能跨省置换未来将不需要省政府批文。目前,公司电解铝产能为146万吨,其中新疆地区80万吨,河南本部66万吨;公司2016年本部电解铝产量为33.2万吨,我们预测公司本部闲置产能约33万吨,而该部分闲置产能未来将有望逐步置换出省,进一步增加公司电解铝运行产能,使公司铝板块以及整体业绩更上一层。 我国原铝产量8月起同比负增长,供改叠加限产进一步收紧供给。IAI数据显示,今年8月开始,中国原铝产量同比增速实现12个月以来的首次负增长,8月、9月产量同比下降2.69%,5.27%。此前滨州、聊城等地公布冬季供暖季工业企业错峰生产方案,错峰生产期为2017年11月15日至2018年3月15日,部分地区更是提前进入错峰限产。我们预测,进入11月,错峰限产对电解铝产量将产生明显影响,从而使得供给端进一步收紧,利好中长期铝价,有利于公司未来业绩进一步释放。 煤电铝一体化经营,未来业绩确定性较强。公司煤炭保有储量为21.38亿吨,可采储量为10.21亿吨,公司拥有煤炭采掘相关的完整生产及配套体系,煤种优质且紧邻工业发达且严重缺煤的华东地区,煤炭市场需求空间广阔。公司2016年铝产品产量为114.2万吨,目前已形成比较完善的煤电铝材产业链,实现了资源的充分利用和优势互补。受益于供给侧改革的持续推进,2017年煤炭和电解铝价格大幅上涨,我们预计后市价格有望保持高位,因此公司未来业绩确定性较强。 维持“买入”评级。随着采暖季的临近,错峰限产将对电解铝产量产生明显的影响;另外,我们预测未来公司电解铝运行产能有望进一步增加,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.84、1.16和1.24元/股,给予公司2017年22倍的估值,对应未来6个月目标价18.48元,维持“买入”评级。 风险提示。煤炭、电解铝价格波动风险,政策风险等。
鹏欣资源 基础化工业 2017-10-20 10.11 13.60 56.86% 10.47 3.56%
10.47 3.56%
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前三季度归母净利2.38亿元,同比增长389.9%。公司前三季度实现营业收入40.41亿元,同比增长99.37%,净利润2.59亿元,同比增长122.24%,归母净利2.38亿元,同比增长389.9%。业绩大幅增长主要是由于自产阴极铜销量、销售价格以及贸易规模同比提升。拟定增收购南非奥尼金矿。公司2017年重大资产重组拟以6.85元/股发行约2.2亿股募集15亿并支付现金4亿的方式向公司实际控制人姜照柏等购买其持有宁波天弘益易华贸有限公司100%股权,进而间接取得CAPM的控制权,CAPM的核心资产为南非奥尼金矿矿业权。同时,公司拟非公开发行股份并募集配套资金不超过15亿用于支付本次现金对价及南非奥尼金矿生产建设项目(约10亿)。 认购镍钴钪矿,布局钴资源。公司全资孙公司鹏欣国际参与认购CleanTeQHoldingsLimited新发行的9251万股的股份,认购单价为每股0.88澳元,投资总额为8141万澳元。本次认购完成后,鹏欣国际持有CleanTeQ发行后股份总数的16.19%。CleanTeQ在澳洲拥有在建Syerston大型镍钴钪矿山,设计寿命20年,计划每年生产1.8万吨镍、3100吨钴、49吨钪;另外拥有Clean-iX离子交换浸出专利技术,该技术可用于水处理和多种稀贵金属萃取与提纯。多点开花成立新能源和新材料公司。公司拟与鹏欣(集团)有限公司等合作设立上海鹏珀新能源有限公司,投资金额为5亿元,其中公司以现金1.5亿出资,持有新公司30%的股权。公司全资子公司上海鹏欣科技发展有限公司为强化新材料板块的发展能力,布局新型碳(石墨烯、碳纤维等)产业,拟与重庆战略性新兴产业股权投资基金合伙企业等合作设立华碳(重庆)新材料产业发展有限公司,投资金额为人民币11,250万元。 打造刚果金最大的钴矿石国际交易平台。公司全资孙公司鹏欣国际集团有限公司拟出资1000万美元在刚果(金)设立钴矿石交易中心有限公司,一方面将大力打造当地最大的钴矿石国际交易平台,形成新的利润增长点;另一方面将为公司在建的氢氧化钴生产线项目提供质优价廉的钴矿石原料。 维持“增持”的投资评级。公司有色金属采选、贸易和新材料双主业运转,拥有刚果金优质铜资源,同时涉及新能源领域镍钴金属,资源丰富潜力大。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.16元、0.34元和0.58元,给予公司2018年40倍估值,目标价13.6元,维持“增持”的投资评级。 不确定性。对外投资国家政策、经济环境不确定性,有色金属价格波动风险等。
神火股份 能源行业 2017-10-02 9.26 18.40 308.89% 9.79 5.72%
11.20 20.95%
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投资要点: 煤炭、电解铝价格攀升,上半年业绩大幅增长。2017年上半年,由于煤炭、电解铝售价同比涨幅较大,公司主营业务盈利大幅提升,实现营业收入92.41亿元,同比增加18.53%,实现扣非归母净利润5.76亿元,同比增加1107.15%。公司上半年归母净利润6.12亿元,同比减少5.30%,主要系上年同期将收到的山西潞安矿业(集团)有限责任公司探矿权转让价款确认为营业外收入所致。 煤炭质量好需求高,全年业绩确定性较强。煤炭业务是公司的核心业务之一,公司拥有煤炭采掘相关的完整生产及配套体系;截至2017年6月30日,公司控制的煤炭保有储量21.38亿吨,可采储量10.21亿吨。公司永城矿区生产的煤炭属于优质无烟煤,而许昌矿区生产的贫瘦煤粘可作为主焦煤的配煤使用;同时,公司紧邻工业发达且严重缺煤的华东地区,煤炭市场需求空间广阔。上半年,受益于供给侧改革的持续推进,煤价大幅回升,我们认为公司全年煤炭业绩确定性较强。 供给侧改革叠加取暖季限产,有望进一步推动铝价上涨。目前,公司电解铝总产能146万吨,运行产能113万吨。其中新疆80万吨,碳素、电力完全自给,氧化铝从山西、山东、河南三地外购;河南本部运行产能33万吨,电厂自备,基本满足自用。供给侧改革有序推进,环保政策不断趋严,部分企业(焦作万方)更是提前进入错峰限产。我们预测,供给侧改革叠加取暖季限产将使电解铝供给进一步收紧,对中长期铝价形成较好的支撑,进而大幅增厚公司业绩。 煤电铝材相得益彰,一体化经营实现优势互补。公司目前已形成比较完善的煤电铝材产业链:用低热值的混煤矸石及洗选出来的煤泥、洗中煤等劣质煤炭发电,把廉价的劣质煤炭资源转化为电能,并供给公司铝产业生产原铝,再通过对原铝的深加工生产铝合金及铝材产品,可以有效降低主导产品的生产成本,实现资源的充分利用和优势互补。 维持“买入”评级。我们相信国家进行供给侧改革以及大气污染治理的决心和力度,供给侧去产能叠加采暖季限产,双管齐下有望继续改善电解铝供需。我们看好公司未来业绩的释放,预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.84、1.16和1.24元/股,给予公司2017年22倍的估值,对应未来6个月目标价18.48元,维持“买入”评级。 风险提示。煤炭、电解铝价格波动风险,政策风险等
东旭光电 电子元器件行业 2017-09-28 10.43 13.83 153.76% 10.93 4.79%
10.93 4.79%
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公司发布多款石墨烯散热LED超级灯。公司9月24日在南京全球石墨烯创新大会上举办了石墨烯新品发布会,发布会上公司控股的明朔科技推出了多款石墨烯散热LED超级灯产品。此外,公司还推出了包括“烯王”二代在内的石墨烯基锂离子电池、石墨烯电热产品、石墨烯触控模组等53款石墨烯产品,多点开花。 目标路灯改造市场,打造智慧城市。东旭光电的石墨烯LED产品瞄准的是路灯等灯具市场。路灯改造本身是一个巨大的市场,据证券日报报道,国内目前90%的路灯仍然是高耗能低寿命的金属钠灯,如果按照一个二线城市40万盏路灯来估算,未来LED市场替代的规模将非常可观。目前明朔科技已与多地政府部门展开合作,在北京通州的28条街道使用了石墨烯路灯。相比原有的LED路灯,可实现节能20%-30%。在路灯改造的基础上,公司在构建智慧城市上有更大的构想。由于石墨烯路灯的体积较小,在灯壳中留有植入智能芯片的接口。在未来的智慧城市中,路灯将成为数据的节点,与其余的智慧城市产品建立物联网,实现互联互通。 与共享电动单车企业合作,加快石墨烯基锂离子电池推广。公司与享骑等共享电单车企业展开合作,在电单车上以“烯王”石墨烯基锂离子电池取代铅酸蓄电池。 东旭光电提供的石墨烯基快充锂离子电池标称电压为48V,标称容量为10Ah。 充电时间只需要15分钟,可以在负重70公斤的情况下提供45公里的续航里程,循环使用寿命达到1500次。而普通的电单车电池的使用寿命在500次左右,充电时间长达4-5小时,优势十分明显。此外,公司“烯王”二代移动电源目前正在备货,已有少量产品销售给企业客户。 收购申龙客车,切入新能源汽车产业链。公司拟通过发行股份和支付现金的方式购买申龙客车100%股权。申龙客车深耕客车领域16年,在市场、人才、品牌和区位方面优势明显。2017年申龙客车的销售状况良好,1-8月确认收入和签署客车合同的约3200辆,对申龙客车2017年3亿元净利润业绩承诺提供保障。未来公司将打造一条“高端材料-石墨烯基锂离子电池-新能源汽车”的产业链闭环。 盈利预测与评级。公司主业稳定发展,业务布局前瞻。公司在玻璃基板业务方面产能释放,未来光电显示材料产生协同效应,有利于公司业务提升。公司同时在石墨烯领域进行了快速布局推进,相关业务已经投入市场。考虑公司玻璃基板行业龙头地位,预计公司2017-2019年EPS为:0.31元/股,0.45元/股,0.55元/股。给予公司2017年45倍PE,目标价14.0元。 风险提示。石墨烯应用推广进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名