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盛达矿业 有色金属行业 2019-08-05 11.89 -- -- 15.20 27.84% -- 15.20 27.84% -- 详细
公司是白银龙头企业。公司旗下的银都矿业、光大矿业和赤峰金都主要产品为含银铅精粉(银单独计价)、锌精粉,金山矿业主要产品为银锭以及可回收伴生金。公司含银产品占据总产品50%左右比例,是白银企业龙头。 收购金山矿业,资源储量得到扩充。公司在2018年以12.48亿元的价格收购盛达集团持有的金山矿业67%股权,收购金山矿业使得公司白银资源增长超过70%,达到8200吨左右。金山矿业目前的采选规模为48万吨/年,预计2020年提升至90万吨/年,将为公司未来的业绩增长带来贡献。同时2019年7月公司发布公告,拟以1.1亿元的价格收购阿鲁科尔沁旗德运矿业有限责任公司44%的股权,预计增加白银储量1353吨。 看好下半年度的白银行情,铅锌价格或将迎来止跌。从白银的供需结构和金融属性分析,金融属性有拉动白银价格上涨的动力。供需结构中,供给端预计处于非扩张状态,需求端的工业需求有望随着下半年度PMI止跌回升而边际回暖,投资需求目前有一定增长势头。虽然目前企稳的高库存压制了价格表现,但是在需求的拉动下,有望带动库存的下行,看多下半年度白银价格。铅、锌方面,供给的宽松以及需求的疲弱拖累了价格的表现,我们看好下半年PMI回升以及补库需求带来的需求边际回升,价格将迎来止跌。 盈利预测。根据公司未来的业务进展和产品价格走势,我们预测公司2019-2021年实现营收25.68/29.38/33.81亿元,实现归母净利润4.16/4.86/5.65亿元,对应EPS分别为0.60/0.70/0.82元/股。考虑到白银价格未来涨价趋势对公司单季度业绩的环比提升,我们给予公司2019年度25-26倍PE估值,合理价格区间为15.00-15.60元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:美联储降息节奏放缓;全球通胀继续走弱,进入通缩周期;白银需求走弱;基钦周期节奏走弱;房地产竣工周期延后。
盛达矿业 有色金属行业 2019-05-06 10.48 -- -- 10.65 1.62%
13.18 25.76%
详细
(一)内生增长+金山矿业并表,提振公司业绩 由于金山矿业并表的影响和原有业务的稳定增长,公司一季度有色金属采选收入的增加提振公司业绩。一季度ROE达到5.21%,同比提高91.54%。公司一季度的表现稳健,将为全年业绩增长奠定坚实基础。金属价格方面,据上期所和国家统计局数据,2019年第一季度国内上期所黄金、白银均价分别为286.47元/克和3676.78元/千克,分别同比上涨3.87%和-2.27%,环比上涨2.95%和3.40%,对于支撑公司的业绩起到了积极作用;铅锭和锌锭的市场价为1.75万元/吨和2.20万元/吨,分别同比下降-8.39%和-15.03%。 (二)需求旺盛叠加联储暂停加息,利好银价上行支撑公司业绩 具有工业金属和贵金属双重特性的白银不仅需求旺盛而且长期来看避险属性有望边际增强。据世界白银协会,2018年全球白银需求达到最近三年高点,超过10亿盎司,较2017年增长4%。与此同时,全球银矿产量连续第三年下降,2018年下降2%至8.56亿盎司。另外从贵金属避险保值的角度,美国经济下行压力逐渐加大,通胀水平并没有达到预期区间;美国ISM制造业PMI指数等美国领先经济数据指标也预示美国经济前景并不乐观,美国4月制造业采购经理人指数PMI初值52.4,不及预期的52.8。截至2019年4月29日,美债的长短端收益率再次倒挂,5年期国债较3月期国债收益率低11.7bp,预示着美国经济面临的不确定性仍然较大。根据3月美联储议息会议公布的维持利率不变的结果,美联储2019年的加息计划由两次调整为不再加息,9月底可能结束缩表的计划,加息周期可能正式终结乃至转向降息。国际原油价格年内走强,年初至今布油和WTI原油分别上涨36.08%和34.81%,提升美国的通胀预期,导致美国的实际利率不断压缩,支撑黄金价格的稳步上行和金银比修复带动的白银价格上涨。同时考虑到白银市场需求的旺盛,将利好公司未来的业绩。 (三)产能改扩建、探矿增储和并购项目稳步推进成为未来业绩看点 作为白银龙头企业,盛达矿业未来产能增量可观,金山矿业并入之后,公司白银储量达到8,200 多吨,且矿山品位高,是国内少有的银资源储量超过5,000 吨的公司,银业龙头地位进一步得到巩固。目前,金山正在开展采选量由48万吨扩产至90万吨的准备工作,同时一水硫酸锰生产线的建设,已完成立项、环评、稳评、主要设备招标和厂区设备基础开挖等工作,目前正在大规模开展建设工作。待项目建成投产后,金山矿业将完成对银、锰、金的有效提取和利用,同时将自身产业布局从有色金属扩大到化工饲料行业,为未来两年业绩增长和抗周期风险波动奠定基础。2019年是金山矿业注入上市公司的第一年,根据盛达矿业召开的2018年度第三次临时股东大会,盛达集团及其实际控制人赵满堂先生承诺金山矿业公司2019年度净利润不低于7,805.14万元,2019年度和2020年度净利润累计不低于2.3亿元,按照2019年完成最低利润值计,2020年的利润增速将达到94.87%。 同时赤峰金都、光大矿业是业绩承诺期的最后一年,根据三河华冠的业绩承诺,光大矿业和赤峰金都2019年度的扣除非经常性损益以及扣除配套募集资金产生的效益后实现的净利润分别不低于1.23亿元和8670.85万元,基本与2018年持平,支撑公司的业绩。赤峰金都30万吨选矿厂、尾矿库建设项目于2018年12月建成并投入使用,使赤峰金都采、选、尾生产系统实现全部配套,增大了赤峰的选矿能力;目前赤峰金都充填系统建设已完成厂房基础、设备采购等前期准备工作,预计2019年6月底前投入使用,将逐步提高回采率,充分发挥矿山储量的效用。 探矿增储方面,银都矿业于2017年收购的东晟矿业巴彦乌拉矿区累计探明银金属量超过556吨,目前正在办理相关探转采手续。2018年光大矿业大地矿区新增银金属量74.68吨、铅金属量7,411.50吨、锌金属量5454吨,平均品位银553.18g/t、铅5.49%、锌4.04%;赤峰金都十地矿区新增银金属量5.75吨、铅金属量763.98吨、锌金属量1488.09吨,平均品位银120.36g/t、铅1.61%、锌3.14%。新增银储量占总储量7.5%,,对增强公司内生增长动力发挥积极作用,且各矿山未来仍有进一步探矿增储的可能性。另外,公司坚持按照董事会制定的每年至少并购一个优质项目的目标,积极开展考察分析,为公司储备了较为丰富的潜在并购标的;同时公司未来向金属材料精深加工产业链延伸,逐步向技术密集、高附加值的功能金属(新能源等)、金属靶材等材料领域发展。 投资建议 公司在现有矿山改扩建、探矿增储和投资并购等方面的战略布局方向明确,受益于美联储暂停加息缩表进程,财政政策和货币政策将迎来边际宽松积极,配合通胀温和上涨,美实际利率降低,利好贵金属价格上行,从而支撑公司业绩。由于全球经济进入共振下行阶段,以美联储为首的的各国央行将重新进入货币边际宽松,叠加白银需求的旺盛和金银比的修复,黄金、白银等贵金属价格将迎来新的上涨周期。贵金属价格的上涨叠加公司产能的扩张和改建,将使公司未来的业绩充满弹性。预计公司2019-2020年EPS为0.68/0.79元,对应2019-2020年PE为16x/14x,给予“推荐”评级。 风险提示 1)金银价格大幅下跌; 2)美联储重启加息缩表进程; 3)新建项目投产不及预期。
盛达矿业 有色金属行业 2019-05-02 10.48 -- -- 10.65 1.62%
13.18 25.76%
详细
一、事件概述 盛达矿业于4月25日晚发布2019年一季度业绩报告。公司实现营收5.65亿元,同比增长89.93%(调整后);归母净利润9728.94万元,同比增长9.57%(调整后);扣非归母净利润9316.95万元,同比增长44.16%(调整后);EPS0.14元/股。 二、分析与判断 内生+外延双轮驱动保增长,贸易业务致毛利率下滑 公司一季度业绩增长主要来源于原有业务稳定增长及金山矿业并表影响。2019Q1综合毛利率32.45%,同比下滑29.4个百分点;净利率16.24%,同比下滑22.91个百分点。收入大增而毛利率大幅下滑主要是因为2018年下半年增加的有色金属贸易业务影响,贸易业务收入规模大,但毛利率较低(2018年贸易业务收入11.33亿元,毛利率0.98%),从而拉低了公司综合毛利率及净利率。 原矿产项目稳步推进,内生继续稳步提升 赤峰金都30万吨选矿厂、尾矿库建设项目于2018年12月建成并投入使用,将为2019年贡献业绩;2018年全面完成了光大矿业、赤峰金都一采区井下二期工程建设任务;赤峰金都充填系统建设已完成厂房基础、设备采购等前期准备工作,预计2019年6月底前投入使用,将逐步提高回采率。 注入金山矿业,外延增长有保障 2018年公司收购金山矿业67%股权,金山矿业所属的额仁陶勒盖矿区是国内单体银矿储量最大、生产规模最大的独立大型银矿山,收购完成后银金属资源储量超过8200吨,稳居上市公司前列。金山矿业承诺2019年、2020年、2021年累计实现扣除非经常性损益净利润不低于7805.14万元、22572.07万元、46832.49万元。金山矿业正在改扩建选矿厂,筹建硫酸锰生产线,项目建成投产后提取效率将进一步提升。金山矿业业绩稳步提升将为公司业绩打下基础。 三、投资建议 美联储3月纪要整体风格偏鸽,表明美联储对美国经济前景仍存忧虑,中长期利好贵金属价格。短期银价仍承压,但看好后期银价走势。公司原有矿山的稳定经营以及金山矿业的业绩提升将为公司业绩带来保障。预计2019-2021年EPS分别为0.66/0.72/0.77元,对应当前股价的PE分别为16/15/14X。目前公司估值处于历史估值平均数以下,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 产品价格超预期下跌,项目投产进度不及预期,下游需求超预期下滑。
盛达矿业 有色金属行业 2019-05-01 10.20 12.73 -- 10.65 4.41%
13.18 29.22%
详细
2019年Q1业绩延续较高增长。公司发布2019年Q1财报,实现营收5.65亿元,同比增长89.93%;归母净利润0.97亿元,同比增长9.57%;归母扣非净利润0.93亿元,同比增长44.16%;基本每股收益0.14元/股,同比增长9.56%,2019年Q1业绩继续延续2018年稳健增长。 注入优质矿山,强化白银业务布局。据公告,2018年集团注入公司金山矿业67%股权,金山矿业是国内独立大型银矿山,拥有白银保有资源储量约3,728吨,品位201.66克/吨,黄金11.4吨,品位0.62克/吨,锰金属42万吨,品位2.27%。据公告,2018年金山矿业实现营收4.9亿元,权益贡献占主营收入达到38%,净利润1.2亿元,占公司净利润比例约20%,目前金山矿业正在推进二期扩产改造工程,达产后矿石产能有望从48万吨提升至90万吨,氧化锰产能达到3.5万吨/年。根据业绩承诺,金山矿业2019年度扣非净利润不低于7,805.14万元,2019~2020年度扣非净利润累计不低于2.26亿元,2019~2021年度扣非净利润累计不低于4.68亿元。 高毛利率白银矿山龙头,矿山产能进入释放周期,业绩有望迎来较高增长。 据公告,公司合计拥有白银资源储量达到8,485吨,其中权益资源储量约6,083吨,储量排A股白银上市公司第二,主要产品为含银铅精粉、锌精粉、银锭、金锭等,2018年毛利占比分别为42%、30%、16%和10%,其中生产产品中铅15,125金属吨、锌25,842金属吨、银172金属吨和金162千克,同比分别增长34%、34%、11%和-34%。矿山产品中铅精粉和锌精粉毛利占比分别为86%和69%,矿山毛利率常年达70%以上,位居国内白银矿山公司前列。矿山产能不断释放,业绩可期。公司目前拥有内蒙古银都矿业(90万吨矿石/年)、金山矿业(48万吨矿石/年)、光大矿业(30万吨矿石/年)、赤峰金都(30万吨矿石/年)和东晟矿业(30万吨矿石/年)5家矿业子公司,年采选能力近200万吨,未来矿山逐步投达产,业绩有望迎来较高增长。据公告,一是2016年通过集团注入光大矿业和赤峰金都100%股权,其中光大矿业采选系统已同时于2017年底投产,赤峰金都采选系统分别于2017年和2018年底投产;二是2017年收购东晟矿业70%股权,预计在2020年底投产;三是金山矿业二期有望2020年年中投产。项目全部达产后公司采选规模合计有望达到270万吨。据我们测算,预计公司2019-2021年矿产白银权益产量分别为155吨、177吨和203吨。 投资建议:“增持-A”投资评级,6个月目标价12.73元。当前全球市场对经济衰退出现担忧,各国央行竞相宽松开启,美国明显放缓加息节奏,利好银价中长期趋势,我们假设2019~2021年银价分别为4.16、4.78和5.50元/克,我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.64、0.85和1.22,业绩增长主要来自于公司矿山产能不断释放,白银及铅锌产量稳步提升,考虑到当前时点下,白银业绩具有较大弹性,给予公司2019年动态市盈率20x,6个月目标价12.73元。 风险提示:1)白银价格下行;2)公司自产白银增长不及预期;3)矿山产能释放不及预期。
盛达矿业 有色金属行业 2019-05-01 10.20 -- -- 10.65 4.41%
13.18 29.22%
详细
(一)收购金山矿业,产销量提升提振公司业绩 由于金山矿业纳入合并报表范围以及盛达光彩金属商品贸易收入增加等原因,公司本年度营业收入、净利润同比大幅增长,贸易业务及银锭收入分别增加245.43%及41.94%。公司2018年完成对金山矿业的收购,2018年金山营收达到4.88亿元、净利润达到1.22亿元,分别占公司全年收入和利润的20.4%和21.9%。内生增长方面,2018年在产矿山赤峰金都和光大矿业2018年采矿量达到26.76万吨和21.35万吨,分别同比增加73%和75%;实现净利润9695.71万元和6729.16万元,分别同比增加1.44%和10.29%。产销方面,公司2018年黄金、银锭、铅精粉和锌精粉的销售量分别为0.55吨、224.81吨、1.28万吨和2.25万吨,2018年银锭、铅精粉和锌精粉的销量分别同比增加31.56%、11.16%和16.69%;公司2018年黄金、银锭、铅精粉和锌精粉的产量分别为0.16吨、171.76吨、1.51万吨和2.58万吨,分别同比增加-33.54%、11.33%、34.45%和33.84%。金属价格方面,2018年国内上期所黄金、白银均价分别为273.87元/克和3657.39元/千克,分别同比下跌1.47%和8.78%;铅锭和锌锭的市场价为1.9万元/吨和2.35万元/吨,分别同比上涨3.75%和下降2.14%。 (二)需求旺盛叠加联储暂停加息,利好银价上行支撑公司业绩 据世界白银协会,2018年全球白银需求达到三年高点,超过10亿盎司,较2017年增长4%。与此同时,全球银矿产量连续第三年下降,2018年下降2%,至8.557亿盎司。全球主要白银生产国的矿山供应降幅可能超过行业预期。墨西哥2018年1月至10月的白银产量下降了2.5%,而秘鲁的白银供应量(2018年1月至11月)下降了5%以上。另外从贵金属避险保值的角度,美国经济下行压力逐渐加大;美国ISM制造业PMI指数和零售销售等美国领先经济数据指标的下滑也预示美国经济前景并不乐观。进入2019年4月,美债的长短端收益率再次倒挂,或同样预示着美国经济面临的不确定性加大。在美国经济形势有恶化迹象的情况下,美联储发出了超市场预期的鸽派态度。根据3月美联储议息会议公布,维持利率不变,同时美联储2019年的加息计划由两次调整为不再加息,9月底可能结束缩表的计划,向市场确认了美联储暂停加息周期甚至在必要时刻重新开启货币宽松的预期,给予了黄金重新定价的机会。 另外,近期原油价格重新走强,年初至今布油和WTI原油分别上涨36.08%和34.81%,提升美国的通胀预期,导致美国的实际利率不断压缩,支撑黄金价格的稳步上行。同时考虑到金银比修复的潜在动能和白银需求的旺盛,或将利好银价和公司未来的业绩。 (三)产能扩建和探矿增储项目稳步推进巩固未来成长基础 赤峰金都、光大矿业是业绩承诺期的最后一年,根据三河华冠的业绩承诺,光大矿业和赤峰金都2019年度的扣除非经常性损益以及扣除配套募集资金产生的效益后实现的净利润分别不低于1.23亿元和8670.85万元,基本与2018年持平;2019年是金山矿业注入上市公司的第一年,根据盛达矿业召开的2018年度第三次临时股东大会,盛达集团及其实际控制人赵满堂先生承诺金山矿业公司2019年度净利润不低于7,805.14万元,2019年度和2020年度净利润累计不低于2.3亿元,未来两年金山的业绩释放值得期待;按照2019年最低利润值计算,2020年的利润增速将达到94.87%。目前,金山正在开展采选量由48万吨扩产至90万吨的准备工作,同时抓紧一水硫酸锰生产线的建设,建设项目已完成立项、环评、稳评、主要设备招标和厂区设备基础开挖,大规模开展建设工作。项目建成投产后,金山矿业将完成对银、锰、金的全部有效提取和利用,为未来两年业绩增长打好基础。赤峰金都30万吨选矿厂、尾矿库建设项目于2018年12月建成并投入使用,使赤峰金都采、选、尾生产系统实现全部配套,增大了赤峰的选矿能力。 探矿增储方面,银都矿业于2017年收购的东晟矿业巴彦乌拉矿区累计探明银金属量超过556吨,且探矿前景较好,目前正在办理相关生产手续,其作为银都矿业的分采区,将极大提升供矿能力,对提升银都矿业的盈利能力发挥积极作用。光大矿业大地矿区新增银金属量74.68吨、铅金属量7,411.50吨、锌金属量5454吨,平均品位银553.18g/t、铅5.49%、锌4.04%;赤峰金都十地矿区新增银金属量5.75吨、铅金属量763.98吨、锌金属量1488.09吨,平均品位银120.36g/t、铅1.61%、锌3.14%。未来仍有进一步探矿增储和探转采的可能性。另外,公司坚持按照董事会制定的每年至少并购一个优质项目的目标,积极开展考察分析,为公司储备了较为丰富的潜在并购标的。 投资建议 公司在现有矿山改扩建、探矿增储和投资并购的战略布局方向明确,受益于美联储暂停加息进程,美实际利率降低,利好金银价格上行、支撑公司业绩上行。我们认为全球经济进入共振下行阶段,以美联储为首的的各国央行将重新进入货币边际宽松,黄金、白银等贵金属价格将迎来新的上涨周期。贵金属价格的上涨叠加公司产能的扩张,将使公司未来的业绩充满弹性。 预计公司2019-2020年EPS为0.68/0.79元,对应2019-2020年PE为16x/14x,给予“推荐”评级。 风险提示 1)金银价格大幅下跌;2)美联储重启加息缩表进程;3)新建项目投产不及预期。
盛达矿业 有色金属行业 2019-04-30 10.06 -- -- 10.65 5.86%
13.18 31.01%
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公司发布2018年年报与2019年一季报:2018年实现营业收入24.02亿元,同比增长80.03%;实现归母净利润4.12亿元,同比增长27.52%,2018年金属银销售收入占公司销售总额的比重接近50%,成为公司最主要的收入来源;2019年Q1实现营业收入5.65亿元,同比增长89.98%,实现归母净利润9738.94万元,同比增长9.57%。 金山矿业实现全年并表,未来业绩可持续增长。2018年公司完成对金山矿业67%股权的收购并实现全年并表,金山矿业实现净利润1.22亿元,为公司归母净利润贡献达30%,已成为仅次于银都矿业的第二大利润来源。2019年初,金山矿业一水硫酸锰项目已开展建设,同时正在改建生产系统与选矿厂,预计2020年产能可扩张至90万吨。根据业绩承诺,金山矿业2019年扣非净利润不低于7,805.14万元,2019年和2020年扣非净利润累计不低于22,572.07万元,2019年、2020年及2021年扣非净利润累计不低于46,832.49万元,新建项目与扩产计划将保证业绩承诺达成。 金都+光大产能逐步提升,产量仍有提升空间。2018年,赤峰金都完成采矿26.76万吨,实现净利润9,695.71万元;光大矿业完成采矿21.35万吨,掘进13,895.81米,实现净利润6,729.16万元。2018年底,赤峰金都30万吨选矿厂、尾矿库建设项目投产,并启动充填系统建设,计划于2019年6月底前投产,提升矿山回采率,未来矿山产量仍有提升空间。 矿山项目继续接力,规划进入回收行业,公司前景想象空间大。1)东晟矿业累计探明银金属量超过556吨,正在办理相关生产手续,其作为银都矿业的分采区,将极大提升供矿能力;2)收购老挝爬奔金矿,未来公司也将加大并购力度,争取在2019年完成一个以上矿业项目的并购;3)计划进入金属资源回收行业,重点关注镍、钴、锂等金属资源的回收利用。公司未来凭借已有项目的投产、新项目的并购、以及回收业绩的拓展,将为公司展开更大的发展蓝图。 调整公司盈利预测:预计2019-2021年分别实现归母净利4.51亿元、5.52亿元、6.76亿元,对应EPS为0.65元、0.80元、0.98元,以4月25日收盘价计算,对应PE为16X、13X、11X。维持公司的“审慎增持”评级。 风险提示:黄金、白银、铅锌价格大幅下跌,项目投产不达预期
盛达矿业 有色金属行业 2019-04-26 10.98 -- -- 10.72 -2.37%
13.18 20.04%
详细
事件: 公司公布2018年财报,2018年公司实现归母净利润4.12亿元,同比增长27.52%,对应每股收益0.6元。 评论: 1、金山矿业有望比肩银都,成为公司最赚钱的子公司:2018年公司以12.5亿元收购盛达集团旗下金山矿业67%股权。第一年并表,就实现了1.2亿净利润,贡献给上市公司0.81亿净利润。根据业绩承诺,金山2019年度扣费净利润不低于7,805.14万元,2019年度和2020年度扣非净利润累计不低于22,572.07万元,2019年度、2020年度及2021年度扣非净利润累计不低于46,832.49万元。2019年完成业绩承诺无压力,考虑到2020年金山采选产能翻一番扩张至90万吨,盈利能力翻倍,未来几年有望比肩银都,成为公司最赚钱的子公司。 2、发展原生+再生双轮驱动,保障公司资源持续扩张能力:上市以来,连续由集团公司注入成熟矿山。2011年,重组置入银都矿业62.96%股权。2016年收购光大矿业、赤峰金都100%股权。2017年收购东晟矿业70%股权。2018年收购金山矿业67%股权。当前,公司控股股东盛达集团与实际控制人及其一致行动人控制的三河华冠公司拥有三个银铅锌矿探矿权,待具备条件后注入上市公司。 值得关注的是,公司提出将一方面加大稀贵金属矿产资源并购,同时进军金属资源回收行业。推进“原生矿产资源+城市矿山资源”的发展战略,原生再生双轮驱动,保障公司资源持续扩张能力。 3、现有项目逐步达产,保障近几年的产量持续扩张能力:当前公司具备银都矿业90万吨+光大矿业30万吨+赤峰金都30万吨+金山48万吨的年采选能力。金山未来扩张到90万吨/年采选能力。东晟矿业15万吨采选项目预计2021年投产。如果所有项目全部达产,铅、锌、银、金矿产金属产量有望较2018年分别增加69%、81%、94%、85%。 4、推荐逻辑:现有项目保障未来四年主要金属产量逐年大幅提升。原生+再生双轮驱动的战略保障帮助公司在未来资源上的掌控愿景。在不考虑银都、光大和金都增产的情况下,假设2019-2021年金属价格持平于2018年,预计2019-2021年实现归母净利润分别4.1/4.5/5.4亿元,对应EPS分别0.6/0.65/0.78元,对应市盈率19/17/14倍。依然处于有色和贵金属行业的底部,加之考虑白银价格处于上升期,维持“强烈推荐-A”评级。 4、风险提示:矿业权无法如期办理,矿山开采风险,并购失败风险等
盛达矿业 有色金属行业 2019-04-26 10.98 12.20 -- 10.72 -2.37%
13.18 20.04%
详细
事件 2018年年报发布2018年年报披露报告期内公司实现收入24.02亿,归母净利润4.12亿,每股EPS为0.60元;同比分别增长了80.03%、27.52%和27.66%。 金山矿业67%的股权实现过户 2019年1月29日,公司完成了对金山矿业67%股权的过户工作,2018年年报已实现金山矿业的并表。 简评 有色金属采选业务盈利和收入创下新高 剔除低附加值的贸易,2018年公司核心的有色金属采选业务收入为12.68亿,毛利润8.21亿,均创下了历史新高。从历史表现来看,2018年是公司有色金属采选业务收入规模有效突破8亿,毛利润有效突破6亿的破局之年。这将为公司未来向更大的规模突破打下坚实基础。 业务信息发布更加清晰 2018年年报相较于之前的年报,在业务信息披露方面要做的更细致更充分。铅、锌、银、金等4种核心商品的销售量、生产量和库存量数据公开披露。分品种的收入和毛利数据也披露的更加细致,提高了公司业务的可预测性。 金山矿业增加公司未来盈利能力 金山矿业的并表不仅帮助公司2018年收入和盈利突破前期平台,由于业绩承诺的原因也为公司2019年到2021年的盈利增长打下基础。根据上市公司与盛达集团及其实际控制人赵满堂签署的《业绩承诺补偿协议》,盛达集团承诺标的公司2019年度扣除非经常性损益后净利润不低于7,805.14万元,2019年度和2020年度扣除非经常性损益后净利润累计不低于22,572.07万元,2019年度、2020年度及2021年度扣除非经常性损益后净利润累计不低于46,832.49万元。 投资建议 公司是一家以铅、锌和银矿为主的矿业公司,盈利能力一直较强。2018年有色金属采选业务实现收入12.68亿、毛利润8.21亿,有效突破之前收入8亿和毛利润6亿的平台,为公司未来进一步规模打下坚实基础。金山矿业67%股权收购已完成。目前,公司白银储量已达8200多吨,且矿山品味高,可开采年限厂,是国内少数白银储量超过5000吨的公司,银业龙头地位进一步巩固。同时金山矿业2019年到2021年累计3年不低于4.68亿的盈利承诺也有望提升公司的盈利能力。 2019年虽然铅和锌的价格有下行压力,但银价有望有所表现。预计公司2019年到2021年的归母净利润分别有望达到4.24亿、4.75亿和5.62亿,对应的每股EPS分别为0.61元、0.69元和0.81元。维持公司增持评级,目标价19年盈利20倍PE,目标价12.2元/股。 风险提示 发生安全生产事件风险,铅、锌、贵金属价格大幅下跌风险。
盛达矿业 有色金属行业 2019-04-25 10.82 -- -- 11.11 2.68%
13.08 20.89%
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生产经营稳健,2018年报业绩亮眼。公司2018年实现营业收入24.02亿元,同比增长80.03%;归属于上市公司股东的净利润为4.12亿元,同比增长27.52%;EPS0.60元。我们认为公司业绩增长的主要原因是旗下光大、金都矿业产能逐步释放,以及金山矿业成功收购并表。l光大、金都逐步达产,产能尚有释放空间。2018年公司旗下光大矿业30万吨选厂项目全部完成,赤峰金都30万吨选厂投产。两个子公司2018年分别完成采矿21.35万吨,26.76万吨,我们认为产能还有逐步释放空间。盛达矿业全年生产白银171.76吨,同比增长11.33%;锌2.58万吨,同比增长33.84%;铅1.51万吨,同比增长34.45%。 金山矿业收购完成,扩建项目持续推进。公司于2018年12月完成对金山矿业67%股权同一控制下收购,其拥有的额仁陶勒盖矿区是国内单体银矿储量最大、生产规模最大的独立大型银矿,保有资源量银3546.07吨,平均品位达204.17克/吨;伴生金10.63吨,平均品位0.61克/吨;伴生锰矿石1736.79万吨,平均品位2.274%。 收购完成后,全公司白银储量达到8200多吨,属国内龙头银企,目前金山矿业正在改建生产系统,同时改扩建选矿厂以筹建硫酸锰生产线,投产后可实现对银、锰、金的全部有效提取和利用。 战略合作华勘集团,拟收购爬奔金矿。公司于2018年8月与华勘集团签署战略合作协议,如条件成熟将收购老挝爬奔金矿。该项目于2017年5月达产,已探明金资源量13.9吨(333类别以上),平均品位7.26克/吨,随着二期勘查工作的推进,未来黄金资源总量有望超过50吨。 盈利预测与估值。公司主业夯实,资产注入增加公司的银铅锌资源储量,提升公司核心竞争力,未来业绩增厚可期,我们看好贵金属是中期有色板块最具潜力的板块性机会。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.70、0.81和0.91元/股,参考可比公司估值水平,给予2019年17-18倍PE估值,对应合理价值区间11.90-12.60元,给予“优于大市”评级。 风险提示。国内经济下行导致铅锌需求下滑,新建产线投产进度不及预期。
盛达矿业 有色金属行业 2019-01-22 9.20 12.00 -- 11.38 23.70%
12.47 35.54%
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事件 公司预告其2018年归母净利润为4.0-4.3亿,同比增长23-33%,对应的EPS为0.58-0.62元/股。盈利增长的主要原因是产销规模有所增长,具体原因有二。一是内涵式增长:2018年子公司内蒙古光大矿业和赤峰金都矿业各30万吨选厂均全面投产。二是外延式并购:2018年3季度末,公司完成对金山矿业67%股权的收购,实现并表。金山并表大致带来了约7500万的盈利贡献。如果不考虑金山并表影响,公司2018年的归母净利润为3.25-3.55亿,较2017年的2.83亿增长约14.83-25.44%。 简评 公司是一家以铅、锌和银矿为主的矿业公司,从公司过往业绩可以看出,公司盈利能力一直较强。2018年的业绩预报同比2017年增长23-33%也表明公司连续3年的产量下滑已经结束,公司内涵式增长动能已恢复。而2018年3季度末完成对金山矿业67%股权的收购及交易对手方所做的业绩承诺亦表明公司外延式仍有潜力。2019年虽然铅和锌的价格有下行压力,但银价有望有所表现。预计公司2018年到2020年的归母净利润分别有望达到4.2亿、5.2亿和6.25亿,对应的每股EPS分别为0.61元、0.75元和0.91元。首次覆盖,给予公司增持评级,目标价19年盈利16倍PE,目标价12元/股。
盛达矿业 有色金属行业 2019-01-18 9.29 -- -- 10.71 15.29%
12.47 34.23%
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公司预计2018年业绩大增。公司预计2018年归属于上市公司股东的净利润为4-4.3亿元,同比(追溯调整后)增长23%-33%。由于公司在2018年完成同一控制下的金山矿业67%股权收购,并表增加归母净利润0.75亿元,公司预计2018年EPS 约为0.58-0.62元。 金山矿业并表,银储量大幅提升。公司以现金和承担债务方式购买盛达集团持有的金山矿业67%股权,作价12.48亿元。金山矿业额仁陶勒盖矿区保有资源储量(121b+122b+333)矿石量1848.42万吨,银金属量3727.59吨,平均品位201.66g/t;金11.41吨,平均品位0.62g/t;锰42.03万吨,平均品位2.274%。 原有矿山产能逐步释放,金山矿业未来3年业绩持续提升。金山矿业2018年1-6月生产白银29.37吨(矿石平均品位178.3g/t),黄金198.96千克,实现营业收入3.76亿元,归属于母公司净利润1.12亿元。金山矿业业绩承诺为2019年扣除非经常性损益净利润不低于7805.14万元,2019年度和2020年度扣非净利润累计不低于22572.07万元,2019-2021年度扣非净利润累计不低于46832.49万元。此外,公司光大矿业、赤峰金都各30万吨选厂均全面投产,选矿技术指标逐步优化,我们预计将在2019年贡献业绩增量。 看好白银投资价值。近20年金银比处于40-80的范围波动,当前的金银比约80,处于中枢上延,我们认为这反应两者价格处于底部。白银需求端最大的边际变量来自于银币的增量,我们认为目前贵金属得益于其避险属性,在加息后期有较强的相对收益,看好白银价格因此提振。中期来看,白银保值需求会越来越凸显,涨幅空间大。 盈利预测与估值。公司主业夯实,资产注入增加公司的银铅锌资源储量,提升公司核心竞争力,未来业绩增厚可期,我们看好贵金属是中期有色板块最具潜力的板块性机会。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.61、0.70和0.81元/股,参考可比公司估值水平,给予2018年17-18倍PE 估值,对应合理价值区间10.37-10.98元,给予“优于大市”评级。 风险提示。国内经济下行导致铅锌需求下滑,新建产线投产进度不及预期。 合规提示:根据公司2018年三季报披露,海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【000603盛达矿业】超过总股本1%。
盛达矿业 有色金属行业 2019-01-15 9.05 -- -- 9.74 7.62%
12.47 37.79%
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事件: 公司公布了2018年业绩预告,预计2018年归属于上市公司股东的净利润4-4.3亿元,比上年同期,追溯调整前增长41%—52% ,追溯调整后增长23%—33%,基本每股收益0.58-0.62元。 评论: 1、金山并表 公司业绩如虎添翼刷新上市以来最高公司以124,811万元收购盛达集团旗下金山矿业67%股权。2018年年报,公司注入金山矿业67%股权并纳入合并报表范围,预计由此产生归属于上市公司股东的净利润约7,500万元。金山矿业具有丰富的银资源储量,拥有一个采矿权和两个探矿权,累计查明银矿资源储量矿石量2,109万吨,Ag 金属量4,321吨,Ag品位204.89g/t。金山矿业收购完后,公司银金属量超过 8,000多吨。当前金山采选产能48万吨,2020年扩产至90万吨达产和一水硫酸锰生产线建成。 盛达集团及其实际控制人赵满堂先生承诺,金山2019年度净利润不低于7,805.14万元,2019年度和2020年度净利润累计不低于22,572.07万元,2019年度、2020年度及2021年度净利润累计不低于46,832.49万元。平均年净利润1.56亿元。 2、产能投产顺利推进2011年,盛达矿业借壳上市,重组注入银都矿业62.96%股权。2016年收购光大矿业、赤峰金都100%股权。2017年收购东晟矿业70%股权。2018年收购金山矿业67%股权。金山矿业的注入,将公司控制控制的白银储量提高到8462吨,权益铅锌储量分别38万和66万吨。 注入矿山生产进展均较为顺利,光大矿业、赤峰金都2017年投产,2018年产能提升,当前分别30万吨选厂均全面投产。金山矿业选厂扩建项目顺利进行。2017年公司白银产量130万吨,2018年预计226万吨,2020年假设金山达产,公司白银产量将达到332吨。 3、推荐逻辑公司白银储量和产量均在快速增长,贵金属价格上涨行情启动放大公司盈利能力,考虑金山并表,预计公司2018-2019年实现归母净利润分别4. 13、4.99和5.97亿元,同比增长46%、21%和19%;对应eps 分别为0.6、0.72和0.86元,对应市盈率15、12和10倍。处于有色和贵金属行业估值较低,维持“强烈推荐-A”评级。 4、风险提示金属价下跌,矿业权无法如期办理,矿山开采风险,并购失败风险等
盛达矿业 有色金属行业 2019-01-15 9.05 -- -- 9.74 7.62%
12.47 37.79%
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1)量的提升,支撑业绩高增长。公司旗下拥有(3+1)银都矿业、光大矿业以、赤峰金都以及金山矿业四大核心资产,其中,银都矿业(90万吨/年)近年产量维持相对稳定(矿石产量55-60万吨量级区间),增量重点体现在光大、金都和金山三个项目:①光大矿业(30万吨/年)选厂已于2017年12月正式投产,2018年正处于爬产阶段;②赤峰金都(30万吨/年)矿山已于2017年正式开采,选厂于2018年12月初投产(此前采用委托加工方式);③收购金山矿业(开采量约为40万吨/年),进一步增扩产量。与此同时,价格同比呈现涨跌互现格局,具体来看:2018年SHFE铅、锌以及白银主力合约均价分别为1.88万元/吨、2.30万元/吨和3657元/千克,同比分别↑3.2%、↓2.5%、↓8.8%。综上,我们认为公司内生增长及外延并购驱动的产量提升,支撑业绩继续维持高增长态势。 2)金山并表,公司再添新动能。公司以12.48亿元的价格,收购盛达集团持有的金山矿业67%股权(截止本公告之日,收购已经完成并实现并表),此次收购,一方面实现资源大幅增储,其中,白银累计储量超过8400吨,增储幅度接近80%,行业领先地位得到巩固;另一方面,进一步提升盈利能力,按照《重大资产购买暨关联交易报告书(修订稿)》,金山矿业2019年净利润不低于7,805万元,2019年度和2020年度净利润累计不低于22,572万元,2019年度、2020年度及2021年度净利润累计不低于46,832万元。此外,公司在集团资产收购基本完成后,与华勘集团战略合作,未来有望开启外延式并购新征程,成长属性值得继续期待。 3)双重动力,白银弹性或更大。白银是黄金的“影子”,二者走势具有较强正相关性(白银同样具有避险和保值需求)。基于对美国经济在2019年或将触顶的判断,我们认为美国名义收益率在经济边际走弱、加息节奏放缓共同作用下,或已然处于顶部区间;而通胀预期并不具备实质性大幅上升/回落的条件,进而真实收益率将趋势性回落,并最终打开金价上涨空间。而白银具有双重上涨动力:首先,跟随金价上行;其次,修复金银比(金银比总体上运行于40-80区间,当前已经向上突破80,印证白银相对黄金被低估)。综上,贵金属板块配置价值凸显,白银弹性或更大,公司作为白银龙头,受益于“量价”双弹性,低估值优势突出,建议重点布局。 盈利预测与投资建议:我们预计(计入金山矿业并表影响),公司2018/2019/2020年归母净利润分别为4.3/5.0/6.1亿元,对应EPS分别为0.62/0.72/0.89元,目前股价对应的PE估值水平则分别为15X/12X/10X,给予“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济波动的风险;核心产品价格下行的风险;相关产业政策变动的风险;项目进展不及预期的风险。
盛达矿业 有色金属行业 2019-01-07 10.46 13.57 -- 10.52 0.57%
12.28 17.40%
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首次覆盖给予增持评级:预测公司2018-2020年EPS0.50/0.59/0.59元(金山并表后19/20年备考EPS0.80/0.88元)。黄金上涨,金银比有望得到修复,公司业绩将受益。综合同行业可比公司,给予公司19年PE23倍估值,目标价13.57元,当前空间36%,首次覆盖给予增持评级。 产能逐步释放,未来公司铅锌银产量有望成倍增长。公司目前原矿产能150万吨(银都90/金都30/光大30),17年分别出矿55.5/15.5/12.2万吨,测算出产白银120吨,铅/锌精矿2.1/1.0万吨,(金都/光大初期开采品位较高),后期金都选矿厂逐渐达产,预计产能将于20年满产,接力银都矿山,预计公司18/19/20年权益白银产量为99.25/110.66/116.93吨,锌精矿2.48/2.69/2.75万吨,铅精矿1.74//1.95/2.02万吨。 优质资源注入是公司内生增长的源泉。公司铅/锌储量为52.7/92.3万吨,白银权益储量3707吨(银都/金都/光大/东晟/分别为1544/1170/665/328吨),收购金山矿业67%股份后,公司权益银储量将达到5683吨。金山目前产能48万吨/年,产银/金/锰86/0.18/8335吨/年;扩建后20/21年原矿将达到70/90万吨/年,提供白银权益产量84.75/109吨,则公司白银19/20/21权益产量将达到168.77/201.68/225.89吨。19年为基准,银价每上涨10%,公司业绩增厚3844万。公司与华勘签署《战略合作协议》,就老挝爬奔金矿进行收购合作,成功后公司金资源量或逾50吨。 催化剂:金银价格持续上涨 核心风险:产能投放、新产能并表进度低于预期;大股东股权质押。
盛达矿业 有色金属行业 2018-12-11 9.01 -- -- 10.69 18.65%
11.80 30.97%
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事件: 事件:2018年12月6日,公司召开2018年第三次临时股东大会,中小股东超过98.89%通过《关于调整公司本次重大资产购买暨关联交易方案的议案》,公司将以支付现金和承担债务方式购买甘肃盛达集团股份有限公司持有的内蒙古金山矿业有限公司67%的股权,交易作价为12.4811亿元。为避免同业竞争,盛达集团以及少数股东赵继仓、赵志强计划将所持合计33%股权托管至上市公司。 评论: 1、公司对有关金山矿业矿石品位的负面报道澄清:今日,公司董秘通过电话会议对有关金山矿业矿石品位的负面报道澄清。a、公司之前陆续注入银都、赤峰金都和光大。集团资产的质量,过去5年经受了市场和财务指标验证的。上市公司资产注入的风格和特点是一贯的。b、超大型矿山需要勘察报告。金山矿业勘察报告得到204g/t 的品位,评估机构经过施工钻孔170个,总径75784.14米,完成化学分析样品15556件等一系列工作,勘探费用6992.35万元。矿山品位勘察是艰巨严肃的。某个人投资者的监测样本,无法确定是否是金山矿业生产用矿石,且有限样本不能代表矿区品位。c、金山矿的特点是浅部品位高,中部品位低,底部品位高。目前开采是中部品位偏低的矿段。d、曾有外部投资者出价超过30亿元意欲收购金山矿业,而集团以收购总估值18亿注入上市公司,是对上市公司的重大支持。 2、优质资源注入,规模快速增长和产能释放重叠期:2011年,盛达矿业借壳上市,重组注入银都矿业62.96%股权。2016年收购光大矿业、赤峰金都100%股权。 2017年收购东晟矿业70%股权。当前拟收购金山矿业67%股权。光大矿业、赤峰金都2017年投产,2018年产能提升。金山矿业2020年产能有望从48万吨/年提升到90万吨/年。若金山矿业注入成功,则公司控制的白银储量达到8462吨,权益铅锌储量分别38万和66万吨。 3、开始海外布局,蓄力接棒扩张之路:公司与华勘集团签署《战略合作协议》,旨在通过收购华勘集团拥有的老挝爬奔金矿项目,为公司海外资源拓展奠定了基础。公司抢抓当前贵金属价格低迷的机遇,加快扩张步伐,加速实现低成本收购兼并。这或将是公司谋求在贵金属领域实现快速成长的关键一步。 推荐逻辑:贵金属价格上涨行情启动,铅锌受基本面的支持将维持高位震荡。根据价格较为保守的假设,且未来两年价格保持平稳不变,不考虑金山矿业,预计公司2018-2020年实现归母净利润分别3.57、4.26和4.98亿元,同比增长26%、19%和17%;对应eps 分别为0.52、0.62和0.72元,对应市盈率17、14和12倍。 处于有色和贵金属行业估值较低,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:金属价下跌,矿业权无法如期办理,矿山开采风险,并购失败风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名