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盛达资源 有色金属行业 2019-10-30 13.79 17.25 30.68% 14.15 2.61%
14.15 2.61% -- 详细
1、贸易业务大规模缩减,采选矿收入明显提升:公司三季度单季营收8亿(同比-23.45%)、归母净利润1.28亿(同比-0.72%)均有所回落。一方面是铅锌价格相对疲弱造成,尽管三季度白银均价同比涨幅近16%,但铅锌价同比下降均超12%。另一方面,尽管三季度采选矿收入因为量的因素同比增长3533万元(同比+10.85%),但金属商品贸易收入单季同比大幅减少2.8亿(同比-38.97%)导致整体收入规模回落。不过三季度归母净利润同比基本持平,可以看出低毛利业务缩减对利润并没有太大影响。 2、销售费用持续保持低位,管理和财务费用增幅较大:公司销售费用延续低位水平,但前三季度财务费用3670万元(同比+129%),销售费用8980万元(同比+81%),对净利润造成了一定影响。前者增长主要系2018年底金山矿业注入上市公司,新增并购贷款利息所致。整体而言前三季度期间费用处于正常可控区间,对利润影响较小。 3、四季度业绩因季节性因素仍有望环比增长:因气候条件对生产的客观约束,一般而言公司下半年的销量、收入及利润环比上半年会有比较大的提高。此外下半年白银均价环比提高确定性较强,铅锌价格持稳运行概率也比较高,我们判断四季度公司业绩大概率将环比继续增长。预计公司2019-21年归母净利4.84/5.27/5.90亿元,EPS为0.70/0.76/0.86元。当前公司作为白银行业龙头,当前估值处于相对低位,在银价中枢上行大背景下,对公司维持买入评级。 4、风险提示:银价价波动风险、产能投放进度不及预期。
盛达矿业 有色金属行业 2019-10-25 13.40 15.40 16.67% 14.27 6.49%
14.27 6.49% -- 详细
事件:盛达矿业发布三季报,2019年前三季度实现营业收入 19.57亿元,同比增长 1.46%;归属母公司净利润 3.40亿元,同比增长 5.14%。 三季度贸易业务减少,矿山业务收入持续增长。公司 2019Q3单季度营业收入为 8.00亿元,同比减少 23.45%,主要原因是公司减少了贸易业务,金属商品贸易收入较上年同期减少 2.80亿元,同比减少 38.97%,而主要贡献业绩的有色金属矿采选收入比上年同期增长 3533.39万元,同比增长 10.85%。 长期看好贵金属价格,利好公司归母净利润。美国目前处于降息期内,贵金属价格持续上涨。 2019Q3单季度上海金交所白银现货均价为 4110.8元/千克,同比上涨 16.0%,环比 2019Q2上涨 15.90%。我们长期看好贵金属价格,并预计银价的持续上涨将推动公司白银业务归母净利润提升。 进一步收购德运矿业 10%股权,实现绝对控股。2019年 7月,公司完成德运矿业 44%股权收购,9月公司以自有资金 2500万元受让天山矿业持有的的德运矿业 10%股权,从而持股达到 54%,实现绝对控股。德运矿业旗下巴彦包勒格区银多金属矿探矿权矿体资源/储量(332+333)银金属量 945.97吨(平均品位 189克/吨);锌金属量 31.25万吨(平均品位 2.75%)。此外,还含有共生+伴生资源量(金属量)银 397.26吨,铅 4.9万吨,锌 4.0万吨。 金山扩产取得环评批复,预计 2020年 6月底前完成。公司旗下金山矿业正开展 48万吨采选扩能至 90万吨项目已取得环评批复,公司预计 2020年 6月底前完成扩产。不仅如此,金山矿业富含锰矿资源,年产 3.5万吨一水硫酸锰项目正在加紧建设,计划年底前完成主体建设以及设备安装,初步达到单机调试阶段。该项目建成投产后,金山矿业将完成对银、锰、金的全部有效利用。我们认为金山矿业吨矿经济效益有望得到进一步提升。 盈利预测与估值。我们认为贵金属是中期有色板块最具潜力的板块性机会,美国降息期开启,金银价格有望持续上涨,公司作为白银龙头,受益银价上涨。公司主业夯实,资产注入增加公司的银铅锌资源储量,提升公司核心竞争力,未来归母净利润增厚可期。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为0.70、0.81和 0.91元/股,参考可比公司估值水平,给予 2019年 22-23倍PE 估值,对应合理价值区间 15.40-16.10元,给予“优于大市”评级。 风险提示。国内经济下行导致铅锌需求下滑,新建产线投产进度不及预期。
盛达矿业 有色金属行业 2019-10-25 13.40 -- -- 14.27 6.49%
14.27 6.49% -- 详细
1.事件公司2019年前三季度营业收入19.57亿元,同比增长1.46%,扣非归母净利润2.53亿元,同比增长10.73%;实现每股收益0.49元。其中2019Q3单季度公司实现营业收入8亿元,同比减少23.45%;扣非归母1.29亿元,同比增长17.06%。 2.我们的分析与判断 (一)白银价格的上涨,支撑公司业绩 报告期间,全球经济共振下行,中美贸易战不断反复影响,市场风险偏好下行,以美联储为首的各国央行开启降息潮,驱动黄金价格大幅上涨,而白银价格也跟随黄金价格在三季度大幅上涨。 2019年前三季度上金所白银现货平均价格为3772元/千克,同比升高4.03%,其中2019Q3白银价格从3547.65元/千克上涨至4110.40元/千克,同比上涨15.90%,环比上涨15.86%。而受到经济放缓,需求不振影响,2019年前三季度锌锭市场平均价格为20855元/吨,同比下降13.01%;铅锭市场平均价格为16822元/吨,同比下降12.31%。白银价格的上涨,支撑了公司业绩的增长。此外,公司赤峰金都矿业30万吨选矿厂投产后,有助于公司进一步释放白银产能,支撑公司的业绩增长。 (二)全球经济下行趋势愈发明显,利好银价上行 近期受中美贸易战基本达成协议,英国脱欧达成初步协议影响,市场风险偏好有所回升,这令黄金价格短期出现回调。但从中期来看,全球经济共振下行的趋势明显。美国制造业8、9月PMI分别为49.1、47.8,已连续6个月下跌并连续2个月低于枯荣线下;美国9月非农就业报告薪资水平大幅下滑,仍然是影响经济运行和降息的不稳定因素;而作为美国经济支柱的9月零售销售额实现7个月来首次下滑。市场主要担心全球经济不景气拖累美国制造业下滑从而影响薪资水平,进而影响美国消费支出,并最终影响美国经济。另外,欧盟制造业PMI数据已经连续8个月低于枯荣线,并接近于衰退线。我们认为随着中美贸易战缓和与等利空因素过后,英国脱欧初步协议并没有通过国内议会通过重新陷入僵局,同时随着全球经济尤其是美国经济数据下滑,将提升市场对美联储以及全球其他央行加大货币宽松的预期,以美欧为主要代表的全球经济下滑趋势愈发明显,以美联储为首的各国央行纷纷降息、对经济进行逆周期调节,美联储在2019年已连续2次降息,并根据FEDWATCH的数据在年内有近90%的概率进行第三次降息,而欧央行则将在11月重启QE。世界黄金协会数据9月全球黄金ETF及类似产品较8月净流入39亿美元,黄金总持仓量增加75.2吨,创下2808吨的历史新高,同时各国央行的黄金净购入量也在不断增长。全球各国央行进入新的货币宽松周期将显著压低各国国债的名义收益率与实际收益率,实际利率的降低以及黄金需求的不断上涨最终将推升黄金的价格,金银比的修复有助于后续银价的跟涨。 (三)德运、东晟矿业探转采和金山扩产建设等项目推进成为未来业绩看点 公司坚持按照董事会制定的每年至少并购一个优质项目的目标,今年7月份以1.09亿元 完成收购德运矿业44%股权,公司在9月份以自有资金2500万元受让天山矿业转让的10%股权,最终以54%的股份实现对德运的绝对控股。德运目前正在开展探转采相关工作,该矿银资源储量丰富且品位高,银矿体含银金属资源储量946吨,平均品位189克/吨,伴生银397吨,品位35克/吨,共生铅平均品位1.88g/t,锌平均品位2.10g/t;锌矿体平均品位2.75g/t,伴生铅品位为0.37g/t。公司白银资源储量增加1353吨左右,总资源量接近万吨,年采选能力近200万吨,公司白银行业龙头的地位将进一步巩固。 3.投资建议 公司在现有银都、金都、光大、金山、德运矿业的矿山改扩建、投资并购、探矿增储等内生外延方面的战略布局方向明确,受益于全球经济衰退风险加大,避险情绪抬升,利好白银价格中枢的抬升。白银价格上涨叠加公司产能的扩张,增强公司未来的业绩弹性。预计公司2019-2020年EPS为0.63/0.73元,对应2019-2020年PE为21x/18x,给予“推荐”评级。 4.风险提示 1)银锌铅等金属价格大幅下跌; 2)美联储降息进程不及预期; 3)新建项目投产不及预期。
盛达矿业 有色金属行业 2019-10-24 13.25 -- -- 14.27 7.70%
14.27 7.70% -- 详细
一、事件概述公司 2019年前三季度实现营收 19。 57亿元, 同比增长 1.46%,归母净利润 3.40亿元, 同比增长 5.14%;扣非归母净利润 2.53亿元,同比增长 10.73%。 二、分析与判断? Q3单季: 贸易业务收缩致 Q3收入下滑, 扣非归母净利润符合预期Q3单季度营收 8亿元( -23.45%),归母净利润 1.28亿元( -0.72%),扣非归母净利润 1.28亿元( +17.6%)。业绩变动的主要原因为贸易业务的收缩, Q3贸易业务收入约 4.38亿元,同比下降 38.97%;矿采选业务收入约 3.61亿元,同比增长 10.85%。 贸易业务收缩同时带来毛利率较上半年小幅抬升 3.45个百分点至 29.82%; 同时,2018Q3确认投资收益 2843万元,导致归母净利润增幅较小。 ? 费率:财务费用率上升带来费用抬升三费费率 6.55%,同比抬升 3.3个百分点。其中,销售费率 0.08%,小幅下降; 财务费用率 1.87%, 同比上升 2个百分点, 主要是 2018年底并入金山矿业,并购贷款增加所致;管理费用率 4.6%,同比上升 1.26个百分点。 ? 资源: 进一步控股德运矿业,资源储量进一步提升公司 2019年 7月以 1.09亿元收购德运矿业 44%股权; 9月 2日, 公司以自有资金人民币 2,500万元受让天山矿业公开挂牌转让的德运矿业 10%的股权,最终实现对德运矿业绝对控股( 54%)。 德运矿业持有的巴彦包勒格区银多金属矿探矿权银资源储量丰富且品位高, 银矿体的银平均品位 189.0g/t, 共生元素铅平均品位1.88g/t、锌平均品位 2.10g/t; 锌矿体平均品位 2.75g/t, 伴生银平均品位 35.0g/t、铅平均品位 0.37g/t; 白银储量增加约 1353吨。 目前正在开展探转采相关工作。 三、 投资建议考虑公司原有银都矿业、金都矿业、光大矿业经营整体稳健,金山矿业产量逐步释放(主要生产时间在下半年) 将为公司业绩带来保障。 同时,考虑贸易业务增速放缓,我们调整 2019-2021年 EPS 分别为 0.63/0.71/0.82元,对应当前股价的 PE 分别为 22/19/17X。 公司估值处于近 5年来估值 25%分位数以内, 维持“推荐”评级。 四、风险提示: 产品价格超预期下跌,项目投产进度不及预期
盛达矿业 有色金属行业 2019-09-02 16.49 -- -- 18.30 10.98%
18.30 10.98%
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事件:近日,盛达矿业发布2019年中报,2019年上半年公司实现营业收入11.57亿元,同比增加30.88%;实现归属母公司股东净利润2.12亿元,同比增加9.03%;实现基本每股收益0.3076元,同比增加9.00%。 点评: 业绩稳健,期待后续潜能释放。报告期内,公司经营业绩保持稳中有升的态势,下属矿业子公司增至6家。其中在产矿山4家,包括银都矿业旗下的拜仁达坝银多金属矿、金山矿业旗下的新巴尔虎右旗额仁陶勒盖银矿以及光大矿业、赤峰金都拥有的克什克腾旗大地、十地银铅锌矿。尚未投产的矿山2家,包括东晟矿业拥有的克什克腾旗巴彦乌拉矿区银多金属矿,德运矿业拥有的阿鲁科尔沁旗巴彦包勒格区铅锌多金属矿。随着旗下矿山的陆续投产,公司业绩仍有上行空间。 白银储量进一步增厚。2019年7月,公司完成对德运矿业44%股权的收购,并将继续与相关方磋商再收购7%-10%的股权,最终实现绝对控股。德运矿业持有的巴彦包勒格区银多金属矿探矿权银资源储量丰富且品位高,银矿体含银金属资源储量946吨,平均品位189克/吨,伴生银397吨,品位35克/吨。目前德运矿业正在开展探转采相关工作。本次收购完成后,公司白银资源储量接近万吨。 拟更名为“盛达资源”,产业链向下延伸。2019年初,根据公司业务现状及行业发展趋势,公司董事会确定了“原生矿产资源+城市矿山资源”的发展战略,将继续依托矿业,同时进一步在产业链下游拓展,致力于将公司打造成有影响力的金属资源提供商。基于此,公司拟将名称由“盛达矿业股份有限公司”变更为“盛达金属资源股份有限公司”,证券简称由“盛达矿业”变更为“盛达资源”。 看好后期白银走势,铅锌价格不容乐观。从金银比看,目前金银比约83,高于历史均值60,意味着相对于黄金而言,白银处于低估的情况。虽然全球经济下行会影响白银的工业需求,但是由于金银同属于贵金属,金价的预期上涨会带动银价同步上涨。ILZSG预计2019年全球精炼锌短缺量约11.9万吨,供需缺口较2018年收窄39.2万吨;全球精炼铅市场过剩6.9万吨,将扭转2017年以来的过给短缺。铅锌供需缺口的收窄,将使价格承压。 盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.65元、0.71元、0.75元,根据2019-08-29收盘价计算,对应PE分别为25倍、23倍、22倍,维持“增持”评级。 风险因素:全球矿山复产,矿山达产不及预期,冶炼厂建设进度不及预期。
盛达矿业 有色金属行业 2019-08-29 14.96 17.50 32.58% 18.30 22.33%
18.30 22.33%
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半年报符合预期,维持增持评级。公司半年度归母净利2.12亿元,同比+9.03%,符合预期。考虑到公司未来仍有两处矿山将投产,白银产量将进一步扩大,上调公司2019-2020EPS预测至0.63/0.70元(前值0.59/0.59元),新增2021EPS预测0.80元,上调目标价至17.5元(前值13.57元),对应2020年预测PE估值25X,当前空间21.4%,维持增持评级。 收购德运矿业,采选能力再度增长。2019H1营收11.57亿元,同比+30.88%;归母净利2.12亿元,同比+9.03%;扣非归母净利1.25亿元,同比+1.99%。2019年7月,公司完成对德运矿业44%的股权收购。新增银金属量945.97吨,平均品位189克/吨,公司白银储量将超过9000吨。目前公司旗下银都/金都/光大/金山生产顺利,金都矿业选矿厂逐渐达产,产能大幅提升。但由于上半年铅锌价格下跌,公司铅精矿、锌精矿毛利率分别下滑4.1/8.13pct,影响公司整体毛利率。费用方面,公司上半年财务费用同比增长784.87%至2578.2万元,主要由于2018年并购金山矿业新增贷款所致。 金银比仍处低位,公司将迎来量价齐升。金山矿业48万吨采选扩能至90万吨规模项目的环评批复目前已取得,其他手续正在按计划推进,预计2020年6月底前完成扩产工作。其中,3.5万吨一水硫酸锰项目预计年底前完成建设。同时,东晟矿业巴彦乌拉矿区累计探明银金属量超过556吨,目前正在办理相关生产手续,其作为银都矿业的分采区,将极大提升供矿能力,增厚公司盈利。目前金银比仍在88低位,黄金大周期中银价或将通过金银比修复获得更强的向上弹性,公司业绩将迎来量价齐升。 催化剂:金山、东晟进度提前,白银超预期上涨 风险提示:公司项目进度不及预期
盛达矿业 有色金属行业 2019-08-29 14.96 15.40 16.67% 18.30 22.33%
18.30 22.33%
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2019年中报发布,归母净利靓丽。 公司 2019H1实现营业收入 11.57亿元,同比增长 30.88%; 归属于上市公司股东的净利润为 2.12亿元,同比增长9.03%; EPS 0.31元。由于公司收购的金山矿业同一控制下并表,追溯调整后上年同期基数有所增加。我们认为归母净利润增长主要原因是公司旗下光大、金都矿业产能逐步释放,以及主营产品白银价格上涨。 储量高资源优,盈利能力出众。 公司目前控股银都、金山等 6家矿业子公司,白银资源储量近万吨,年采选能力近 200万吨。公司地处内蒙古优质矿脉段,主力矿山银都矿业是国内上市公司中毛利率最高的矿山之一(约 80%);公司旗下金山矿业拥有国内单体银矿储量最大、生产规模最大的独立大型银矿山。 金山矿业扩产持续推进, 公司预计明年年中完工。 公司旗下金山矿业正开展48万吨采选扩能至 90万吨项目,目前已取得环评批复, 公司预计 2020年 6月底前完成扩产。同时金山矿业富含锰矿资源,年产 3.5万吨一水硫酸锰项目正在加紧建设,计划年底前完成主体建设以及设备安装,初步达到单机调试阶段。该项目建成投产后,金山矿业将完成对银、锰、金的全部有效利用。 我们认为金山矿业吨矿经济效益有望得到进一步提升。 完成德运矿业收购,持续扩充资源储量。 2019年 7月,公司完成德运矿业44%股权收购,德运矿业旗下巴彦包勒格区银多金属矿探矿权矿体资源/储量(332+333)银金属量 945.97吨(平均品位 189克/吨);锌金属量 31.25万吨(平均品位 2.75%)。此外,还含有共生+伴生资源量(金属量) 银 397.26吨, 铅 4.9万吨,锌 4.0万吨。公司将继续与相关方磋商再收购 7%-10%的股权,最终实现绝对控股。 盈利预测与估值。 我们认为贵金属是中期有色板块最具潜力的板块性机会,美国降息期开启,金银价格有望持续上涨,公司作为白银龙头,受益银价上涨。公司主业夯实,资产注入增加公司的银铅锌资源储量,提升公司核心竞争力,未来归母净利润增厚可期。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为0.70、 0.81和 0.91元/股,参考可比公司估值水平,给予 2019年 22-23倍PE 估值,对应合理价值区间 15.40-16.10元(参考可比公司估值水平,对应2019E PB 估值 4.6-4.8倍),给予“优于大市”评级。 风险提示。 国内经济下行导致铅锌需求下滑,新建产线投产进度不及预期。
盛达矿业 有色金属行业 2019-08-28 14.07 20.00 51.52% 18.30 30.06%
18.30 30.06%
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事件: 公司发布半年报,2019H1实现营收11.57亿元,同比增长30.88%;实现归母净利2.12亿,同比增加9.03%。 点评: 1、银锭及黄金收入大幅下降有其客观因素:金山矿业因气候条件,全年生产180天,一般四五月份开始生产,同时因为金山矿业的品是银锭和所以需要经过冶炼的工序,上半年销售主来自于上一年度的库存销售,当年生产和情况主要体现在下半。去年同期金山矿业集中销售历史形成的存货,回款较多,也导致今年上半公司银锭和黄金收入及相关现金流量同比出现较大幅度回落。不过上半年贸易业务大幅增加270%,包括金都矿业选厂投产,使得整体收入仍有明显增长。 2、毛利增加主要来自含银铅锌粉占比提升:上半年铅精粉(含银)、锌精粉(含银)以及银锭、黄金,其毛利率分别同比下降2.92%、1.45%、4.91%、6.62%。但有色金属矿采选业务毛利率却达到72.14%,同比提升10.53%。这主要源于高毛利的铅锌精粉(含银)在收入中占比大幅提升。随着下半年金山矿业银锭等产品结算规模提升,全年采选业务毛利率可能略有下降,但预计毛利仍将保持10%以上稳定增长。 3、并购再下一城,白银龙头地位巩固:公司7月份完成收购德运矿业44%股权,并将继续实现绝对控股。德运矿业持有的探矿权银资源储量丰富且品位高。本次收购完成后,公司白银资源储量接近万吨,年采选能力近200万吨,白银行业龙头地位进一步巩固。 4、贵金属牛市已开启,白银具备更大弹性:当前全球经济步入降息周期,贵金属有望迎来一轮较长的牛市,同时金银比价高位下,白银上行空间更大弹性更足。预计公司2019-21年归母净利5.54/6.02/6.68亿元,EPS为0.8/0.87/0.97元,维持买入评级。 5、风险提示:银价价波动风险、产能投放进度不及预期。
盛达矿业 有色金属行业 2019-08-27 14.55 -- -- 18.30 25.77%
18.30 25.77%
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1.事件公司 2019年上半年营业收入 11.57亿元,同比增长 30.88%,归母净利润 2.12亿元,同比增长 9.03%;实现每股收益 0.31元。 2.我们的分析与判断 (一) 赤峰金都选厂投产, 支撑公司业绩报告期间,由于受国内经济下行压力持续加大、 中美贸易摩擦不断升级, 工业金属需求受到一定拖累,价格受到压制。 2019年上半年上金所白银现货平均价格为 3603.10元/千克, 同比降低1.71%; 锌锭市场平均价格为 19316元/吨,同比下降 12.33%; 铅锭市场平均价格为 16348.44元/吨,同比下降 12.99%。 金属价格的下跌,影响了公司业绩的释放。而报告期内,公司赤峰金都矿业30万吨选矿厂投产后, 公司白银产能进一步释放。产量的增长支撑了公司的业绩增长。 (二) 美联储进入降息周期预期加强, 利好银价上行支撑公司业绩长期来看随着全球经济共振下行和贸易战不断升级的背景下,以美联储为首的全球央行全面进入降息周期的预期不断加强,全球进入货币宽松周期有利于贵金属以及白银价格的上涨。 近期美国 2年期短期国债收益率和 10年期长期国债收益率出现自 2007年 6月以来的首次倒挂现象,加强了市场对于美国经济进入衰退的预期。 美国经济增速自 2018年二季度逐步回落, 2019年二季度 GDP 环比折年增速下降到 2.1%,前值 3.1%。 美国 8月 Markit 制造业 PMI 初值 49.9,为 2009年 9月以来首次跌至荣枯线以下, 预期 50.5,前值50.4。 不断反复的中美贸易战问题叠加不断加强的美国经济衰退预期,使市场对于美联储降息的预期再度上升, 避险情绪升温, 推升金银价格。 银价进入上涨周期将使公司未来业绩有力保障。 (三) 收购德运矿业和金山矿业扩产建设等项目稳步推进成为未来业绩看点 公司坚持按照董事会制定的每年至少并购一个优质项目的目 标,今年 7月份完成收购德运矿业 44%股权,并将继续磋商再收购7%-10%的股权,最终实现绝对控股。 德运目前正在开展探转采相关工作,该矿银资源储量丰富且品位高,银矿体含银金属资源储量946吨,平均品位 189克/吨,伴生银 397吨,品位 35克/吨。 待本次收购完成后,公司白银资源储量增加 1300吨左右, 总资源量接近万吨, 年采选能力近 200万吨,白银行业龙头地位进一步巩固。 目前,金山正在开展采选量由 48万吨扩产至 90万吨的准备工作, 已经取得环评批复, 预计 2020年中投产, 同时一水硫酸锰生产线的建设, 已完成立项、环评、稳评、主要设备招标和厂区设备基础开挖等工作, 目前正在大规模开展建设工作,计划年底前完成主体建设和设备安装, 并实现设备的单机调试。 待项目建成投产后,金山矿业将完成对银、锰、金的有效提取和利用, 同时将自身产业布局从有色金属扩大到化工饲料行业, 为未来两年业绩增长和抗周期风险波动奠定基础。 2019年是金山矿业注入上市公司的第一年, 公司承诺金山矿业公司 2019年度净利润不低于 7,805.14万元, 2019年度和 2020年度净利润累计不低于 2.3亿元,按照 2019年完成最低利润值计, 2020年的利润增速将达到 94.87%。 另外, 今年是赤峰金都、光大矿业业绩承诺期的最后一年,根据三河华冠的业绩承诺,光大矿业和赤峰金都 2019年度的扣除非经常性损益以及扣除配套募集资金产生的效益后实现的净利润分别不低于 1.23亿元和 8670.85万元,基本与 2018年持平,支撑公司的业绩。 探矿增储方面, 银都矿业于 2017年收购的东晟矿业巴彦乌拉矿区累计探明银金属量超过556吨,目前正在办理相关探转采手续, 预计 2020年底投产,项目达产后有望增加银都 70万吨采选产能。 2018年光大矿业大地矿区新增银金属量 74.68吨、铅金属量 7,411.50吨、锌金属量 5454吨,平均品位银 553.18g/t、铅 5.49%、锌 4.04%;赤峰金都十地矿区新增银金属量5.75吨、铅金属量 763.98吨、锌金属量 1488.09吨,平均品位银 120.36g/t、铅 1.61%、锌 3.14%。 新增银储量占总储量 7.5%,,对增强公司内生增长动力发挥积极作用, 且各矿山未来仍有进一步探矿增储的可能性。 同时公司未来向金属材料精深加工和资源回收产业链延伸,逐步向技术密集、高附加值的功能金属(新能源等)、金属靶材等材料领域和资源回收发展。 3.投资建议公司在现有矿山改扩建、 投资并购、探矿增储等内生外延方面的战略布局方向明确, 受益于全球经济衰退风险加大和贸易摩擦反复, 避险情绪和美联储降息的预期逐渐加大, 利好白银价格中枢的抬升。 贵金属价格上涨的边际增强叠加公司产能的扩张,将使公司未来的业绩充满弹性。 预计公司 2019-2020年 EPS 为 0.68/0.83元,对应 2019-2020年 PE 为 21x/17x, 给予“推荐”评级。 4.风险提示1) 银锌铅等金属价格大幅下跌; 2) 美联储重启加息缩表进程; 3) 新建项目投产不及预期。
盛达矿业 有色金属行业 2019-08-27 14.55 -- -- 18.30 25.77%
18.30 25.77%
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【事件】: 盛达矿业于 2019年 8月 22日披露公司 2019年半年度报告,公司2019年上半年实现营业收入 11.57亿元,同比(追溯调整后)增长 30.88%; 归属于上市公司股东的净利润 2.12亿元,同比(追溯调整后)增长 9.03%; 每股盈利 0.3076元。 金山矿业贡献增“量” 明显。 公司目前在产矿山 4家,包括银都矿业拥有的拜仁达坝银多金属矿、光大矿业、赤峰金都拥有的克什克腾旗大地、十地银铅锌矿,以及 2018年底收购完成的金山矿业所拥有的新巴尔虎右旗额仁陶勒盖银矿,该矿是国内单体银矿储量最大、生产规模最大的独立大型银矿山。公司在产矿银都矿业、光大矿业、赤峰金都、金山矿业设计采选能力分别为 90、 30、30、 90万吨/年,其中金山矿业已获得 48万吨/年的采矿权。 由于金山矿业的并入, 我们估算, 2019年矿石开采量同比增长 56%至 216万吨, 铅精粉含银量同比增长 141%至 396吨。 但二季度工业金属受经济趋弱影响不断走低,构成业绩负面影响。 2019年上半年 SHFE 白银、铅、锌主力合约均价分别为 3634元/千克、 1.68万元/吨和2.13万元/吨,同比分别下降 2.92%、 12.65%、 14.53%;其中 2季度 SHFE白银、铅、锌主力合约均价分别为 3593元/千克、 1.63万元/吨和 2.10万元/吨,环比分别下降 2.3%、 5.8%、 2.0%。 贸易业务增长拖累毛利率,费用管控能力有望进一步加强。 上半年金都矿业投产后产能增加致营收同比增长 8.84亿元(+30.88%),不过贸易业务增长使得成本同时抬升,综合毛利率同比下降 21pct 至 26%,其中各金属产品毛利率均同比不同程度下滑。费用方面,并购金山矿业使得公司并购贷款利息增加,财务费用同比增长 291万元(+784.87%),叠加管理费用扩张, 上半年公司期间费用率抬升至 7.36%, 期间费用同比增长 0.57亿元(+202.3%)至 0.85亿元。 公司成本管控能力及效率若能进一步提升有助于释放业绩。 整体来看,上半年公司量增价减,毛利同比增厚 0.64亿元,期间费用同比增加 0.57亿元,公允价值变动净收益同比增加 0.99亿元,上半年公司实现归母净利润 2.12亿元,同比增长 0.96亿元(+9.03%)。 今年 7月收购德运矿业 44%股权,未来并表&投产后有望继续增厚资源储量。 公司目前尚未投产的矿山 2家,其中东晟矿业拥有的克什克腾旗巴彦乌拉矿区银多金属矿目前正在办理投产前的相关手续,未来将作为银都矿业的分采区; 德运矿业拥有的阿鲁科尔沁旗巴彦包勒格区铅锌多金属矿目前正在办理探转采的相关手续,预计 2020年底前可取得采矿证,后续投产有望继续贡献增量支持业绩增长。 白银上涨动力不减。 我们继续看好贵金属(黄金及白银)的投资价值,且目前仅为贵金属上行周期的前半段——即以美国债名义收益率下行为主要驱动力,带来的实际收益率下行期。 从历史上看金银比总体运行在 40-80区间,今年以来金银比持续高位运行目前已接近 90, 这与白银同时具有“保值”及较强的“工业属性”有关,虽然我们认为未来相当长一段时间仍难以看到金银比的修复,但一旦进入贵金属上涨的第二个阶段——即由复苏引起的通胀抬升,金银比也将随即进入修复期。综合来看,在贵金属上涨的两个阶段,白银都不能忽视。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019/2020/2021年归母净利润分别为 5.79/6.16/6.97亿元,对应 EPS 分别为 0.839/0.893/1.010元,目前股价对应的 PE 估值水平则分别为 16.5/15.5/13.7X, 白银价格每上涨 100元/公斤,净利润上涨 0.22亿元, 对应归属于母公司净利润上涨 0.15亿元, 维持“买入”评级。
盛达矿业 有色金属行业 2019-08-26 13.63 -- -- 18.30 34.26%
18.30 34.26%
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贸易业务拖累整体毛利率,公允价值变动损益对业绩形成补充 2019H1综合毛利率26.37%,同比下滑21个百分点,主要是因为公司贸易业务同比上升270%,贸易业务收入规模大,但毛利率较低。同时,上半年确认公允价值变动损益8773万元,对业绩构成正面贡献。三费费率7.37%,同比抬升1.8个百分点,主要是因为财务费用率因借款上升带来增长,管理费用率小幅增长。 铅锌整体平稳,金银锭因金山矿业受到影响 铅精粉(含银)同比增长27.64%,毛利率下滑2.92pct;锌精粉同比增长4.85%,毛利率下滑1.45pct。银锭和金锭的收入同比下降87%和90%,主要是同一控制下企业合并的影响。公司2018年完成对金山矿业收购,金山矿业全年开工约180天,4-5月份才开始生产;同时,银锭和金锭需要经过冶炼的工序;上半年的销售主要来自于库存销售,当年生产和销售主要体现在下半年。2018年金山矿业销售库存较多,其中金锭销量553kg,产量162.45kg;银锭销量224.81kg,产量171.76kg。 收购德运矿业,资源储量进一步提升 公司2019年7月以1.09亿元收购德运矿业44%股权,并将继续收购7%-10%的股权,实现绝对控股。德运矿业持有的巴彦包勒格区银多金属矿探矿权银资源储量丰富且品位高,银矿体的银平均品位189.0g/t,共生元素铅平均品位1.88g/t、锌平均品位2.10g/t;锌矿体平均品位2.75g/t,伴生银平均品位35.0g/t、铅平均品位0.37g/t;白银储量增加约1353吨。目前正在开展探转采相关工作。 投资建议 公司原有矿山的稳定经营以及金山矿业的业绩提升将为公司业绩带来保障。预计2019-2021年EPS分别为0.65/0.71/0.78元,对应当前股价的PE分别为21/19/18X。公司估值处于近5年来估值25%分位数以内,维持“推荐”评级。 风险提示: 产品价格超预期下跌,项目投产进度不及预期。
盛达矿业 有色金属行业 2019-08-05 11.89 -- -- 16.31 37.17%
18.30 53.91%
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公司是白银龙头企业。公司旗下的银都矿业、光大矿业和赤峰金都主要产品为含银铅精粉(银单独计价)、锌精粉,金山矿业主要产品为银锭以及可回收伴生金。公司含银产品占据总产品50%左右比例,是白银企业龙头。 收购金山矿业,资源储量得到扩充。公司在2018年以12.48亿元的价格收购盛达集团持有的金山矿业67%股权,收购金山矿业使得公司白银资源增长超过70%,达到8200吨左右。金山矿业目前的采选规模为48万吨/年,预计2020年提升至90万吨/年,将为公司未来的业绩增长带来贡献。同时2019年7月公司发布公告,拟以1.1亿元的价格收购阿鲁科尔沁旗德运矿业有限责任公司44%的股权,预计增加白银储量1353吨。 看好下半年度的白银行情,铅锌价格或将迎来止跌。从白银的供需结构和金融属性分析,金融属性有拉动白银价格上涨的动力。供需结构中,供给端预计处于非扩张状态,需求端的工业需求有望随着下半年度PMI止跌回升而边际回暖,投资需求目前有一定增长势头。虽然目前企稳的高库存压制了价格表现,但是在需求的拉动下,有望带动库存的下行,看多下半年度白银价格。铅、锌方面,供给的宽松以及需求的疲弱拖累了价格的表现,我们看好下半年PMI回升以及补库需求带来的需求边际回升,价格将迎来止跌。 盈利预测。根据公司未来的业务进展和产品价格走势,我们预测公司2019-2021年实现营收25.68/29.38/33.81亿元,实现归母净利润4.16/4.86/5.65亿元,对应EPS分别为0.60/0.70/0.82元/股。考虑到白银价格未来涨价趋势对公司单季度业绩的环比提升,我们给予公司2019年度25-26倍PE估值,合理价格区间为15.00-15.60元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:美联储降息节奏放缓;全球通胀继续走弱,进入通缩周期;白银需求走弱;基钦周期节奏走弱;房地产竣工周期延后。
盛达矿业 有色金属行业 2019-05-06 10.48 -- -- 10.65 1.62%
13.18 25.76%
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(一)内生增长+金山矿业并表,提振公司业绩 由于金山矿业并表的影响和原有业务的稳定增长,公司一季度有色金属采选收入的增加提振公司业绩。一季度ROE达到5.21%,同比提高91.54%。公司一季度的表现稳健,将为全年业绩增长奠定坚实基础。金属价格方面,据上期所和国家统计局数据,2019年第一季度国内上期所黄金、白银均价分别为286.47元/克和3676.78元/千克,分别同比上涨3.87%和-2.27%,环比上涨2.95%和3.40%,对于支撑公司的业绩起到了积极作用;铅锭和锌锭的市场价为1.75万元/吨和2.20万元/吨,分别同比下降-8.39%和-15.03%。 (二)需求旺盛叠加联储暂停加息,利好银价上行支撑公司业绩 具有工业金属和贵金属双重特性的白银不仅需求旺盛而且长期来看避险属性有望边际增强。据世界白银协会,2018年全球白银需求达到最近三年高点,超过10亿盎司,较2017年增长4%。与此同时,全球银矿产量连续第三年下降,2018年下降2%至8.56亿盎司。另外从贵金属避险保值的角度,美国经济下行压力逐渐加大,通胀水平并没有达到预期区间;美国ISM制造业PMI指数等美国领先经济数据指标也预示美国经济前景并不乐观,美国4月制造业采购经理人指数PMI初值52.4,不及预期的52.8。截至2019年4月29日,美债的长短端收益率再次倒挂,5年期国债较3月期国债收益率低11.7bp,预示着美国经济面临的不确定性仍然较大。根据3月美联储议息会议公布的维持利率不变的结果,美联储2019年的加息计划由两次调整为不再加息,9月底可能结束缩表的计划,加息周期可能正式终结乃至转向降息。国际原油价格年内走强,年初至今布油和WTI原油分别上涨36.08%和34.81%,提升美国的通胀预期,导致美国的实际利率不断压缩,支撑黄金价格的稳步上行和金银比修复带动的白银价格上涨。同时考虑到白银市场需求的旺盛,将利好公司未来的业绩。 (三)产能改扩建、探矿增储和并购项目稳步推进成为未来业绩看点 作为白银龙头企业,盛达矿业未来产能增量可观,金山矿业并入之后,公司白银储量达到8,200 多吨,且矿山品位高,是国内少有的银资源储量超过5,000 吨的公司,银业龙头地位进一步得到巩固。目前,金山正在开展采选量由48万吨扩产至90万吨的准备工作,同时一水硫酸锰生产线的建设,已完成立项、环评、稳评、主要设备招标和厂区设备基础开挖等工作,目前正在大规模开展建设工作。待项目建成投产后,金山矿业将完成对银、锰、金的有效提取和利用,同时将自身产业布局从有色金属扩大到化工饲料行业,为未来两年业绩增长和抗周期风险波动奠定基础。2019年是金山矿业注入上市公司的第一年,根据盛达矿业召开的2018年度第三次临时股东大会,盛达集团及其实际控制人赵满堂先生承诺金山矿业公司2019年度净利润不低于7,805.14万元,2019年度和2020年度净利润累计不低于2.3亿元,按照2019年完成最低利润值计,2020年的利润增速将达到94.87%。 同时赤峰金都、光大矿业是业绩承诺期的最后一年,根据三河华冠的业绩承诺,光大矿业和赤峰金都2019年度的扣除非经常性损益以及扣除配套募集资金产生的效益后实现的净利润分别不低于1.23亿元和8670.85万元,基本与2018年持平,支撑公司的业绩。赤峰金都30万吨选矿厂、尾矿库建设项目于2018年12月建成并投入使用,使赤峰金都采、选、尾生产系统实现全部配套,增大了赤峰的选矿能力;目前赤峰金都充填系统建设已完成厂房基础、设备采购等前期准备工作,预计2019年6月底前投入使用,将逐步提高回采率,充分发挥矿山储量的效用。 探矿增储方面,银都矿业于2017年收购的东晟矿业巴彦乌拉矿区累计探明银金属量超过556吨,目前正在办理相关探转采手续。2018年光大矿业大地矿区新增银金属量74.68吨、铅金属量7,411.50吨、锌金属量5454吨,平均品位银553.18g/t、铅5.49%、锌4.04%;赤峰金都十地矿区新增银金属量5.75吨、铅金属量763.98吨、锌金属量1488.09吨,平均品位银120.36g/t、铅1.61%、锌3.14%。新增银储量占总储量7.5%,,对增强公司内生增长动力发挥积极作用,且各矿山未来仍有进一步探矿增储的可能性。另外,公司坚持按照董事会制定的每年至少并购一个优质项目的目标,积极开展考察分析,为公司储备了较为丰富的潜在并购标的;同时公司未来向金属材料精深加工产业链延伸,逐步向技术密集、高附加值的功能金属(新能源等)、金属靶材等材料领域发展。 投资建议 公司在现有矿山改扩建、探矿增储和投资并购等方面的战略布局方向明确,受益于美联储暂停加息缩表进程,财政政策和货币政策将迎来边际宽松积极,配合通胀温和上涨,美实际利率降低,利好贵金属价格上行,从而支撑公司业绩。由于全球经济进入共振下行阶段,以美联储为首的的各国央行将重新进入货币边际宽松,叠加白银需求的旺盛和金银比的修复,黄金、白银等贵金属价格将迎来新的上涨周期。贵金属价格的上涨叠加公司产能的扩张和改建,将使公司未来的业绩充满弹性。预计公司2019-2020年EPS为0.68/0.79元,对应2019-2020年PE为16x/14x,给予“推荐”评级。 风险提示 1)金银价格大幅下跌; 2)美联储重启加息缩表进程; 3)新建项目投产不及预期。
盛达矿业 有色金属行业 2019-05-02 10.48 -- -- 10.65 1.62%
13.18 25.76%
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一、事件概述 盛达矿业于4月25日晚发布2019年一季度业绩报告。公司实现营收5.65亿元,同比增长89.93%(调整后);归母净利润9728.94万元,同比增长9.57%(调整后);扣非归母净利润9316.95万元,同比增长44.16%(调整后);EPS0.14元/股。 二、分析与判断 内生+外延双轮驱动保增长,贸易业务致毛利率下滑 公司一季度业绩增长主要来源于原有业务稳定增长及金山矿业并表影响。2019Q1综合毛利率32.45%,同比下滑29.4个百分点;净利率16.24%,同比下滑22.91个百分点。收入大增而毛利率大幅下滑主要是因为2018年下半年增加的有色金属贸易业务影响,贸易业务收入规模大,但毛利率较低(2018年贸易业务收入11.33亿元,毛利率0.98%),从而拉低了公司综合毛利率及净利率。 原矿产项目稳步推进,内生继续稳步提升 赤峰金都30万吨选矿厂、尾矿库建设项目于2018年12月建成并投入使用,将为2019年贡献业绩;2018年全面完成了光大矿业、赤峰金都一采区井下二期工程建设任务;赤峰金都充填系统建设已完成厂房基础、设备采购等前期准备工作,预计2019年6月底前投入使用,将逐步提高回采率。 注入金山矿业,外延增长有保障 2018年公司收购金山矿业67%股权,金山矿业所属的额仁陶勒盖矿区是国内单体银矿储量最大、生产规模最大的独立大型银矿山,收购完成后银金属资源储量超过8200吨,稳居上市公司前列。金山矿业承诺2019年、2020年、2021年累计实现扣除非经常性损益净利润不低于7805.14万元、22572.07万元、46832.49万元。金山矿业正在改扩建选矿厂,筹建硫酸锰生产线,项目建成投产后提取效率将进一步提升。金山矿业业绩稳步提升将为公司业绩打下基础。 三、投资建议 美联储3月纪要整体风格偏鸽,表明美联储对美国经济前景仍存忧虑,中长期利好贵金属价格。短期银价仍承压,但看好后期银价走势。公司原有矿山的稳定经营以及金山矿业的业绩提升将为公司业绩带来保障。预计2019-2021年EPS分别为0.66/0.72/0.77元,对应当前股价的PE分别为16/15/14X。目前公司估值处于历史估值平均数以下,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 产品价格超预期下跌,项目投产进度不及预期,下游需求超预期下滑。
盛达矿业 有色金属行业 2019-05-01 10.20 12.73 -- 10.65 4.41%
13.18 29.22%
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2019年Q1业绩延续较高增长。公司发布2019年Q1财报,实现营收5.65亿元,同比增长89.93%;归母净利润0.97亿元,同比增长9.57%;归母扣非净利润0.93亿元,同比增长44.16%;基本每股收益0.14元/股,同比增长9.56%,2019年Q1业绩继续延续2018年稳健增长。 注入优质矿山,强化白银业务布局。据公告,2018年集团注入公司金山矿业67%股权,金山矿业是国内独立大型银矿山,拥有白银保有资源储量约3,728吨,品位201.66克/吨,黄金11.4吨,品位0.62克/吨,锰金属42万吨,品位2.27%。据公告,2018年金山矿业实现营收4.9亿元,权益贡献占主营收入达到38%,净利润1.2亿元,占公司净利润比例约20%,目前金山矿业正在推进二期扩产改造工程,达产后矿石产能有望从48万吨提升至90万吨,氧化锰产能达到3.5万吨/年。根据业绩承诺,金山矿业2019年度扣非净利润不低于7,805.14万元,2019~2020年度扣非净利润累计不低于2.26亿元,2019~2021年度扣非净利润累计不低于4.68亿元。 高毛利率白银矿山龙头,矿山产能进入释放周期,业绩有望迎来较高增长。 据公告,公司合计拥有白银资源储量达到8,485吨,其中权益资源储量约6,083吨,储量排A股白银上市公司第二,主要产品为含银铅精粉、锌精粉、银锭、金锭等,2018年毛利占比分别为42%、30%、16%和10%,其中生产产品中铅15,125金属吨、锌25,842金属吨、银172金属吨和金162千克,同比分别增长34%、34%、11%和-34%。矿山产品中铅精粉和锌精粉毛利占比分别为86%和69%,矿山毛利率常年达70%以上,位居国内白银矿山公司前列。矿山产能不断释放,业绩可期。公司目前拥有内蒙古银都矿业(90万吨矿石/年)、金山矿业(48万吨矿石/年)、光大矿业(30万吨矿石/年)、赤峰金都(30万吨矿石/年)和东晟矿业(30万吨矿石/年)5家矿业子公司,年采选能力近200万吨,未来矿山逐步投达产,业绩有望迎来较高增长。据公告,一是2016年通过集团注入光大矿业和赤峰金都100%股权,其中光大矿业采选系统已同时于2017年底投产,赤峰金都采选系统分别于2017年和2018年底投产;二是2017年收购东晟矿业70%股权,预计在2020年底投产;三是金山矿业二期有望2020年年中投产。项目全部达产后公司采选规模合计有望达到270万吨。据我们测算,预计公司2019-2021年矿产白银权益产量分别为155吨、177吨和203吨。 投资建议:“增持-A”投资评级,6个月目标价12.73元。当前全球市场对经济衰退出现担忧,各国央行竞相宽松开启,美国明显放缓加息节奏,利好银价中长期趋势,我们假设2019~2021年银价分别为4.16、4.78和5.50元/克,我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.64、0.85和1.22,业绩增长主要来自于公司矿山产能不断释放,白银及铅锌产量稳步提升,考虑到当前时点下,白银业绩具有较大弹性,给予公司2019年动态市盈率20x,6个月目标价12.73元。 风险提示:1)白银价格下行;2)公司自产白银增长不及预期;3)矿山产能释放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名