金融事业部 搜狐证券 |独家推出
中原证券股份有限公司
20日
短线
10.53%
(第8名)
60日
中线
8.77%
(第42名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/74 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
浪潮信息 计算机行业 2018-09-18 23.01 -- -- 24.95 8.43% -- 24.95 8.43% -- 详细
近日,我们对公司进行了调研,就公司发展事宜与公司领导进行了沟通与交流。 云计算发展带来强劲动力,公司借互联网行业实现加速增长。公司自2012年进军互联网行业,实现了早期布局,也带动了公司业绩的快速增长。在布局两年后,公司互联网业务整体的盈利和占比都逐步好转。2017年中以来,得益于互联网、云数据中心的快速发展,中国及全球服务器市场需求快速增长,公司营收实现了翻倍增长。云计算产业的发展带动了IT产业的技术更新,也带动了行业新的技术需求。未来2年来看,云计算市场仍将维持较高的景气度。 AI服务器领域全面领先,年内业务有望翻番。AI业务方面,公司2016年开始布局,2017年2-3月实现对外销售,主要面向互联网客户,目前也在传统客户方面进行销售。2017年AI收入约20亿元,2018年上半年也实现了16-17亿元的收入,2018年有望翻番增长。 发展海外业务将成为公司进军全球第一的关键。从全球第三到全球第一,对于公司来说是一个不小的挑战,为了完成这个目标,公司需要在海外业务进行发力。海外业务方面,公司计划主要进军美欧市场,美国方面主要是向互联网科技公司发力,欧洲方面主要面向传统行业。公司在美国设有服务器工厂,产能可以满足订单需求。预计未来海外业务占比将从当前的10%左右提升到50%左右的水平。 上半年管理费用增幅较大,但销售费用方面已经体现出规模效应。半年报公司管理费用同比增长158%,主要原因包括:(1)人力成本上涨;(2)公司JDM模式的订单数量增加,提高了研发投入的成本。毛利率方面国内有望继续维持当前的水平,但是国外业务发展方面还有比较大的不确定性。 存储、高端服务器业务将与服务器业务形成协同效应。公司与IBM的合资公司已经在5月实现OpenPOWER9服务器的对外销售,该业务预计对应20亿的年收入规模,2018年来看前期研发等方面投入较大,不会对业绩有太大贡献。 盈利预测及投资建议。公司是全球前三和中国第一的服务器生产厂商,商品在高端领域也形成了全面的替代能力,是云计算市场扩张和我国推动自主可控的核心收益标的,当前处于业绩全面爆发期。预计18-20年公司EPS为0.55元、0.86元、1.34元,按9月14日收盘价23.60元计算,对应PE为43.25倍、27.55倍、17.63倍,维持对公司 “增持”的投资 风险提示:与IBM的合作不及预期;海外业务推进受到贸易保护影响;中美贸易战影响公司芯片采购。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2018-09-17 38.55 -- -- 46.57 20.80% -- 46.57 20.80% -- 详细
公司发布2018年中期报告:20181H,公司实现营业收入72.33亿元,同比增10.46%:其中,白酒收入57.74亿元,同比增62.28%;肉类加工收入12.31亿元,同比降23.11%。20181H,公司实现归母净利润4.81亿元,同比增96.33%,EPS0.84元。20181H,公司的综合毛利率达到39.75%,同比升3.59个百分点;扣非-摊薄净资产收益率达到6.48%,同比升2.92个百分点。 公司从多元化经营转型为以白酒为主业,二级市场估值相应提升。20181H,公司的白酒收入达到57.74亿元,在收入结构中的占比为80% 。我们分别选取2009和2014年的数据做比较:2009、2014年,公司的白酒收入分别7.71和26.3亿元,在公司总收中的占比分别为27%和45%。可见,白酒业务在数量和分量上都成为了公司的主营业务,随着其他业务的逐一退出,公司成为白酒板块中最重要的上市公司之一,其估值也应该向白酒看齐。 20181H,牛栏山的销售超出市场预期。公司白酒的主打品牌是“牛栏山”,旗下又分为清香型的“二锅头”和浓香型的“百年”系列产品。“牛栏山”是国内10元至100元低价白酒市场的主力产品,近年来通过与红星二锅头、老村长、龙江家园等低价酒的竞争,其市占率迅速扩大,今年的销售更是突飞猛进。低价酒市场中的品牌相对较少,市场竞争比中高价白酒缓和,“牛栏山”在品牌力、产品力和营销经验方面都具备先发优势,在竞争中拔取头筹的机会很大。我们预测:今年全年,公司白酒的收入增长在60%至70%区间;未来三年,公司的白酒收入增幅在40%至50%区间。我们认为,品牌低价白酒的快速崛起一是依赖于全国范围的消费升级,二是消费渠道的多样化兴起,三是低价白酒的快消性越来越突出--我们比对了低价白酒和高价白酒的存货周转天数,低价白酒的存货周转明显要快于高价白酒。 20181H,作为公司调整营销策略的结果,白酒的毛利率继续下降。20181H,公司白酒的毛利率下降至47.66%,同比降12.14个百分点。2017年下半年开始,公司将销售费用交与经销商承担,公司则通过厚净利润,以此填补毛利率下降导致的营业利润的减少。 20181H,公司的费用均控制良好,增厚股东回报。20181H,公司的销售费用同比仅增6.27%,远低于白酒的收入增幅;同期,管理费用同比降6.98%,财务费用同比降13%。在良好的费用控制下,公司上半年的净利润率为6.62%,净资产回报率为6.48%,同比分别上升2.81和2.92个百分点,股东回报率大幅提高。在销售费用中,主要增加项是运输费用,同比增近70%,与收入增长同步;广告费用仅增长26%,公司对于广告的投放还是较为克制的。 投资评级:我们预测公司2018、2019、2020年的每股收益分别为1.11元、1.76元和2.62元,同比增44.64%、58.30%和48.71% ,参照9月12日收盘价37.95元,市盈率分别为37 倍、23.35倍和15.13倍。考虑到公司几年之内的业绩增长性,并参考白酒板块普遍的市盈率,我们给予公司股价25倍的市盈率,2019年公司的合理价格中枢为44 元。由于当前市场的不确定性较大,我们调降公司的投资评级为“增持”。 风险提示:公司定位低价白酒,业绩受经济波动的负面影响较小,相对其它白酒上市公司,所面对的系统性风险也较小。公司的主要风险是:食品安全等“黑天鹅”事件发生的潜在风险。
山西汾酒 食品饮料行业 2018-09-12 45.08 46.81 25.29% 48.25 7.03%
48.25 7.03% -- 详细
山西汾酒(600809)发布2018年中期报告:20181H,公司实现营业收入50.42亿元,同比增47.38%;实现扣非-归母净利润9.37亿元,同比增55.65%,EPS1.08元。20181H,公司的综合毛利率达到69.65%,同比降1.43个百分点;扣非净资产收益率为16.61%,同比增4.32个百分点,企业效益大幅提升。 公司销售实力增强,基础扎实。20181H,公司销售商品现金流入38.13 亿元,同比增41.96%;应收票据36.03亿元,同比增53.97%。两项销售数据合计74.16亿元,一部分是现金,一部分是票据,较当期确认营收多23.74亿元。此外,20181H,公司的预收账款达到8.2亿元,同比增1.2倍。可见,上半年公司的销售实力较强、销售基础扎实,对下半年的销售形成保障,全年的销售预期也较为明确。 公司的存货水平正常,存货周转率大幅提高。截至中期末,公司的存货随销售预期正常增加:半成品增1.97亿元,库存商品增3.51亿元。20181H,公司的存货周转率0.62,同比提高0.11个百分点;存货周转天数288.79天,同比减66.45天。公司的经销渠道大为改善,今年动销良好,形成良性运营,与当期的销售数据相互印证。 公司的产品结构下沉,综合毛利率下降,但是抵御环境变动的能力更强,我们认为是好事。20181H,公司的产品结构明显下沉:中高价酒收入30.4亿元,占比61%,较2015年降7个百分点;低价酒收入18.08 亿元,占比36%,较2015年增8个百分点。从2015年至今,中高价酒与低价酒之间此消彼长,在名酒纷纷拉升段位的同时,公司产品结构反而下沉,低价酒的比重加大,体现了公司痛定思痛后的战略基调,也反映了当地经济的实际情况和承受能力。符合市场的、理性的产品结构能够抵御未来外部环境的变化,助力公司走得更远更扎实。作为结果之一,公司的综合毛利率下降,我们认为这样的让利市场是健康的。 企业效益凸显。20181H,公司的期间费用率22.79%,同比降1.97个百分点,其中:销售费用率17.99%,降0.6个百分点;管理费用率4.88%,降1.37个百分点;财务费用率-0.09%,降个0.02百分点。2017年,公司与省政府签署责任书,对业绩给予承诺;2018年,公司接受“混改”,华润入主公司股权,成为第二大股东。机制上的改变对公司内部管理形成激励和约束,管理的改善已经体现在了上半年的财报中。20181H,公司的净资产回报率达到16.61%,较上年同期提高4.32个百分点,股东回报率大大提高。 投资评级:我们预测公司2018、2019、2020年的每股收益分别为1.52元、2.1元和2.78元,同比增39.45%、38.16%和32.38%。参照9月6日收盘价44.58元,2018、2019、2020年对应的市盈率分别为29.33倍、21.23倍和16.04倍。公司股价的合理区间45至50元,未来六个月的目标价位46.81元。由于下半年宏观经济的波动性加大,我们调降公司评级为“增持”。 风险提示:地方经济波动的风险;政策环境变化的风险。
泸州老窖 食品饮料行业 2018-09-10 41.06 -- -- 48.09 17.12%
48.09 17.12% -- 详细
泸州老窖(000568)发布2018年中期报告:20181H,公司实现营业收入64.2亿元,同比增25.49%;实现归母净利润19.67亿元,同比增34.28%,EPS1.34元。20181H,公司的综合毛利率达到74.91%,同比增6.34百分点;净资产回报率12.77%,同比降0.39个百分点。l销售现金流入放缓,应收票据大增。20181H,公司销售商品获得现金61.69亿元,同比增12.61%,低于当期的收入和收入增幅。此外,20181Q,公司销售商品流入现金35.79亿元,20182Q降至25.91亿元,呈逐季下降的趋势。但是,20181H,公司的应收票据达到29.58亿元,同比大增25.23%,与收入增长同步。我们判断,经销商的资金压力确实比较大,导致上半年销售旺盛而现金流入放缓。20181H,公司的消费税同比增34.24%,考虑到2017年上半年公司对国窖1573提价10%,所以消费税的增量中有一部分是提价所致。 公司的高、中档酒收入增长较快,低档酒销售复苏企稳。20181H,公司的高档酒收入33.06元,同比增33.41%,毛利率降0.15个百分点至91.08%;中档酒收入16.45亿元,同比增34.95%,毛利率升5.12个百分点至77.54%;低档酒收入13.75亿元,同比增6.42%,毛利率升11.72个百分点至32.27%。 上半年,高档酒的收入增长明显放缓,但规模恢复至2012年的较高水平。20181H,高档酒的收入增长33.41%,增幅较2017、2018年的同期分别减少162和12个百分点。在基数连续抬升的情况下,高档酒的收入增长将会稳定至20%上下:其中,稳定的销量将是收入增长的主要贡献,而价格的后续提升有一定的难度。目前,国窖1573的出厂价是740元,较2011年的价格峰值仍低149元;但是,通过参考市场一批价、渠道利润和经济环境,我们认为,高档酒继续提价,以及毛利率上行的可能性不大。通过2012年至2015年的行业暴跌,直观的结论是:政风环境对高档白酒的消费影响尤甚,其次才是经济周期的影响。由于高档白酒的消费没有施行实名制,我们仍然无法判断究竟哪一个群体消费了高档白酒。在经济增速下行压力加大、投资增速下释的问题。 上半年,中档酒的收入增长大幅提速,且盈利提升,是公司业绩中最大的亮点。20181H,中档酒收入增长34.95%,增幅较2017、2018年的同期分别高17和34个百分点,增长有加速的势头。中档酒的消费受益于特定群体的消费升级,以及经济周期和企业盈利的向上发展。尽管微观层面上,消费有降速和降级的迹象,但是,在宏观和长期的视野中消费升级的趋势没有改变。去年此时,我们曾担心:由于公司对“腰部”主打产品实施提价,市场承接能力不足从而“用脚投票”,导致销量持续下滑。从今年上半年的数据看,中档酒的收入不但加速增长,而且毛利率同比提升超过5个百分点,说明市场对中档酒的价和量双双给予承接和认同。 上半年,低档酒的销售企稳得以确认,且盈利水平大幅提升。20181H,低档酒的销售增长6.42%,较上年同期增加1.2个百分点,销售基本企稳。此外,公司对低档酒实施提价,促使低档酒盈利提升。上半年,经营低档酒的博大营销公司录得13.58%的净利润率,同比增2.4个百分点。 经历了浴火重生,公司已经成长为一个全国化的高档品牌企业。截至2018年中期,按照收入口径:高、中、低档酒在产品结构中分别占比52%、26%和22%;按照毛利口径:高、中、低档酒在产品结构中分别占比64%、27%和9%。参考2014年同期,高、中、低档酒在公司的利润结构中分别占比28%、29%和43%。随着高档酒对公司收入和利润的贡献占比扩大,近五年来,公司的产品结构升级是极具成效的。此外,截至2018年中期,在公司的毛利结构中,西南、华北和华中市场的比例分别是46%、30%和24%。其中,西南本地市场在毛利结构中的占比从2013年的57%降至46%,而华中市场的占比从14%升至24%,华北市场从29%升至30%,产品的全国化进程由此可见一斑。 销售费用高企不下,广宣费用是“大头儿”。20181H,公司的销售费用高达11.91亿元,同比增38.49%,超过当期收入的增长幅度,销售费用率达到18.56%的“新高”。具体地,宣传推广费用高达8.92亿元,在销售费用中占比75%,在当期营收中占比14%。白酒市场的头部竞争愈发激烈,销售扩张对资源投入的依赖性越来越大,而且不进则退,投入一旦减少就会立即反映在当期的收入中。销售费用与收入增长的关系有两种情况:一是,销售费用和收入的增长较为拟合,收入由费用投入所拉动,比如伊利股份和古井贡酒。而且,对于这种情况,我们并没有看到在规模效益的影响下,销售费用率有下降的迹象。二是,销售费用率相对平稳,而收入持续增长,即在可控的费用率下 l投资评级:我们预测公司2018、2019、2020年的每股收益分别为2.34元、2.94元和3.41元,同比增33.71%、25.64%和15.99%。参照9月5日的收盘价42.08元,公司股价于2018、2019、2020年的市盈率分别为17.98倍、14.31倍和12.34倍。我们将公司的合理价格中枢从40元上调至50元,对应市盈率(2019年)17至18倍。六月份以来公司的股价已经下跌43%,公司已经从成长股转换为价值股;叠加公司接近4%的股息率,作为投资标的,公司的吸引力正在加大。鉴于目前经济环境的不可预期性加大,我们调降公司评级为“增持”。 风险提示:政风环境趋严对公司高档白酒的销售将会有着严重的打击和影响;经济环境恶化,导致投资和消费持续下行。
美亚柏科 计算机行业 2018-09-10 19.31 -- -- 20.08 3.99%
20.08 3.99% -- 详细
公司公布2018年半年报。2018年上半年公司收入4.82亿元,同比增长30.17%,净利润3977万元,同比增长22.25%,扣非后净利润2336万元,同比增长-19.96%,每股收益0.05元。 半年报表现略低于预期。二季度来看,公司收入增速加快,同比增长31.85%,增速较一季度增长4.31个百分点,但是利润增速下滑较为明显,从53.67%下滑到18.62%。受到国家机构改革的影响,公司订单延缓,影响了相关业务的推进,同时刑侦实验室业务落地进度也低于预期。 电子数据取证增速略低预期,大数据信息化和专项执法装备业务翻倍增长。分项业务来看,电子数据取证业务收入2.78亿元,受到国家机构改革和刑侦业务落地低于预期的影响,同比增长6.5%,较上年同期下滑了55.92个百分点;大数据信息化平台业务1.14亿元,同比大幅增长了190.24%,较上年同期增长了111.57个百分点,主要还是受到行业向好和公司积极的拓展策略的推动;受到放管服政策的推动,专项执法装备业务收入3996万元,同比大幅增长了108.43%,较上年同期增长131.58个百分点;网络空间安全业务同比下滑15.36%个百分点,主要源于上年同期公司承接了厦门金砖会议的相关订单,而18年业务拓展相对平稳。 毛利率下滑对公司盈利能力造成暂时拖累,全年或有改善。2018年上半年公司毛利率57.05%,较上年同期下滑了2.65个百分点。分项业务来看,大数据信息化平台大幅增长的同时毛利率从51.47%下滑到46.51%,主要是其中硬件比重的增加;专项执法装备业务在规模翻倍的同时,毛利率从75.84%下滑到62.2%,主要是受到低毛利自助办证一体机占比提升的影响。预计随着下半年电子取证业务的加速落地和大数据信息化平台业务的结构调整等因素,公司的毛利率会逐步回升。 后续重点关注刑侦业务和部级融通的大数据平台落地。公司传统业务优势主要是在网安领域,而相比来看刑侦业务处于空白,未来可能有更大的发展空间。刑侦行业2017年底出来内部指导预算,要求2018-2020年投入50亿左右建设电子实验室,将逐步释放对电子数据取证设备和实验室建设的需求。目前来看,2018年7月底物证实验室建设相关的建设标准正式出台,2个省发文要求地市落地,预计下半年新项目会逐步出现,2019年有望进入大量采购阶段。融通的大数据平台方面,将把公安各个警种的数据打通,整个项目包含软硬件预计有百亿规模。公司目前已经参与了部级大数据平台的建设规划,并实现入围,预计2020年建设完成,后续部级业务还将拓展到省级、地市级。 盈利预测及投资建议。公司是我国电子取证领域的龙头,正在实现业务同时通过将大数据、物联网、云计算技术与原有业务相互融合,公司在新业务拓展上优势明显。预计18-20年公司EPS为0.45元、0.63元、0.84元,按9月5日收盘价19.98元计算,对应PE为44.33倍、31.88倍、23.73倍,维持对公司“增持”的投资评级。 风险提示:刑侦业务推进不及预期;国家机构改革影响订单落地进度。
东方证券 银行和金融服务 2018-09-07 8.65 -- -- 9.09 5.09%
9.09 5.09% -- 详细
中报概况:东方证券2018年上半年实现营业收入42.77亿元,同比-7.59%;实现归母净利润7.16亿元,同比-59.23%。基本每股收益0.10元,同比-64.29%;加权平均净资产收益率1.37%,同比-2.90个百分点。2018年中期不分配、不转增。 点评: 1.投资收益(含公允)占比显著下降,资管业务净收入占比连续5年提升。 2.高净值及机构客户是经纪业务开展的重心。 3.投行业务小幅下滑,债权融资业务在合资券商中排名第1位。 4.东证资管作为券商资产管理行业的领跑者,坚持主动管理,追求绝对收益。报告期内资管业务手续费净收入同比大幅增长133%。 5.自营业务出现亏损,进而拖累公司中期业绩。 6.信用业务计提减值准备比例相对较高,整体风险依然在可控范围之内。 投资建议: 公司资管业务长期保持业内领先地位,主动管理比例超过98%且远高于行业均值,受相关监管政策变化的影响较小;自营业务虽然短期遇到一定困难,导致中期业绩承压,但公司多年来卓越的投资管理能力已经得到市场的普遍认可,未来边际改善的空间巨大。鉴于当前市场环境暂未明显转暖,下调公司盈利预测。预计公司2018、2019年EPS分别为0.30元、0.39元,BVPS分别为7.35元、7.75元,按8月31日收盘价计算,对应P/E分别为29.27倍、22.51倍,对应P/B分别为1.19倍、1.13倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:权益类及固收类二级市场行情持续弱势导致公司各项业务无法得到有效改观
聚光科技 机械行业 2018-09-07 24.88 -- -- 25.03 0.60%
25.03 0.60% -- 详细
事件: 公司发布中报,18H1公司实现营业总收入13.50亿元,同比增长36.30%;归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长66.42%;扣非后归母净利润1.60亿元,同比增长102.08%;基本每股收益0.37元。 点评: 营收高速增长,净利润增长超预期。18年上半年,公司营业总收入13.5亿元,同比增长36.3%。营收增长的主要原因包括:一是监测行业景气度持续提升,公司作为环境监测设备及系统龙头企业,充分享受行业红利;二是工业过程分析仪器下游客户主要为石油化工、钢铁冶金、能源电力、焦化、煤化工等领域,市场需求有所好转;三是实验室分析仪器业务经过前期调整,研发体系和团队建设逐步发挥作用,加上新仪器和耗材上市,产品销售良好。而公司扣非后归母净利润1.6亿元,同比增长102.08%。除了受收入增速较快影响以外,毛利率提升和期间费用的控制也是净利润高速增长的原因。整体来看,公司各项业务全面发展,盈利趋势向好。而18年7月3日国务院印发的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,要求完善环境监控网络、强化监测质量,对环境监测质量提出了更高要求。这对拥有高质量的监测仪器仪表、丰富运营经验的环境监测龙头形成利好。 毛利率提升彰显产品竞争力,高毛利率有望持续。公司上半年综合毛利率50.43%,同比提升1.18个百分点。分业务来看,环境监测系统及运维、咨询业务毛利率52.06%,同比提升3.44个百分点;工业过程分析系统毛利率65.33%,同比下滑1.81个百分点;实验室分析仪器毛利率46.55%,同比提升0.79个百分点;水利水务智能化系统毛利率33.59%,同比下滑1.85个百分点。值得关注的是,公司核心业务环境监测系统毛利率提升显著,可能与新产品研发、原有监测系统升级以及运维占比增加有关。公司持续的高研发投入更新产品线、提高产品性能,增加监测新品,有利于较高毛利率的维持。 融资力度增加,期间费用控制总体合理。公司通过强化事业部管控与协同,强化流程、费用控制等,使18H1公司期间费用增长速度低于营收增长速度。其中,销售费用2.16亿元,同比增长18.15%;管理费用2.27亿元,同比增长21.67%;财务费用0.44亿元,同比增长56.81%。公司的财务费用出现快速增长与公司的债务结构调整,有息负债金额增长有关(18H1公司短期借款14.24亿元,较期初增加32.86%;长期借款4.2亿元,较期初减少14.23%)。公司在水环境治理领域逐步拓展,虽然水环境治理类PPP项目作为辅助性业务,但增加了公司的资 经营活动现金流好转明显,预计下半年持续向好。18H1公司经营活动产生的现金流量净额为-1.83亿元,同比增长47.92%。在上半年宏观经济去杠杆,民营企业普遍融资困难、经营压力较大的背景下,公司增加回款。其中,公司销售商品、提供劳务收到的现金13.41亿元,同比增长62.41%。公司账上应收账款余额18.34亿元,应收账款周转天数236.75天,同比下降46.71天。公司客户主要为大型企业及政府客户,支付能力较强。公司前期成立的应收账款小组加强对欠款的回收及将回款效率纳入绩效考核,已经初见成效。考虑到传统的四季度为公司的集中回款期,公司业务规模持续扩大,下半年回款预期向好。 研发投入持续增加,产品有望保持竞争力。公司向来较为重视研发,目前公司拥有700人的研发团队,掌握光谱、分析化学、色谱、质谱、电化学等分析技术平台。18H1公司研发投入1.46亿元,同比增长23.79%,主营业务收入占比10.82%。值得一提的是,公司开展了微型空气站3.0、扬尘监测系统、光解光谱仪、机动车尾气遥测监测系统、小型化水质监测产品等新产品研发,进一步完善大气网格化监测、完善水质网格化方案、颗粒物组分监测与源解析、光化学污染监测、水质网格化方案、大气移动监测解决方案、浮船式水质自动站开发等解决方案等。因此,公司强劲的研发能力有利于提升产品性能,从长期来看,不断增强公司的竞争力,巩固行业领先地位。 北上资金不断增持,外部资金认可度较高。公司作为深股通标的,持续得到北上资金买入。截止到18年9月3日,北上资金合计持有0.53亿股,占据总股本的11.75%。北上资金可能大部分资金来自于外资,体现外部机构对公司实力的认可。 维持公司“买入”投资评级。预计公司2018、2019年全面摊薄EPS分别为1.26元、1.58元,按照2018年9月4日收盘价26.01元/股计算,相应PE为20.7倍、16.5倍,维持“买入”投资评级。 风险提示:应收账款余额较高,坏账损失风险;收购及整合风险;技术替代风险;环保执法力度加强,合规运营风险。
浪潮信息 计算机行业 2018-09-06 27.59 -- -- 28.58 3.59%
28.58 3.59% -- 详细
公司公布2018年中报。2018上半年公司收入191.55亿元,同比增长110.49%,净利润1.95亿元,同比增长36.22%,扣非后净利润1.82亿元,同比大幅增长126.31%,每股收益0.15元。 2017年以来,全球服务器行业增速持续加快,公司业绩高速增长。2018年公司没有对东港股份进行减持,而2017年1季度公司减持获利4864万元,由此造成了上半年净利润增速远低于扣非净利润增速。2季度公司收入增速120.84%,净利润增速93.74%,继续维持了高位增长。考虑到2017年3季度公司收入增速开始加快,我们预计2018年整体收入增速较半年报略有下降。 上半年国内外业务皆实现了强劲增长,市场份额进一步提高。上半年公司国内业务161.89亿元,同比增长114.89%;海外业务29.15亿元,同比增长91.12%。根据IDC数据,2018年1季度全球服务器行业收入增速38.6%,中国服务器行业增速68.9%,仍然实现引领作用。在中国市场的强劲带动下,公司国内业务高速增长,海外业务也远超行业平均值。进军海外是公司实现全球第一的重要一环,目前来看效果显著。 公司服务器和存储全面领先,在新兴的云服务器领域也位列全球第一。2018年Q1浪潮X86服务器出货量位居全球第三,出货量和销售额蝉联中国第一,其中8路服务器连续18个季度出货量和销售额中国第一;云服务器位居全球市场份额第一;存储出货容量居中国第一。除此以外,IDC数据显示,1季度公司2路、4路出货量也位居国内第一。 毛利率提升带动整体盈利能力增强。上半年毛利率11.56%,较上年同期提升了0.8个百分点。分区域来看,国内业务毛利率11.83%,同比提升0.83个百分点;海外业务毛利率9.19%,同比提升了1.05个百分点。而同期中科曙光高性能计算机业务在同比增长59.15%的情况下,毛利率12.79%,较上年下滑了0.72个百分点。对比来看,我们认为公司服务器业务的业绩增长更加良性,与公司在新兴领域布局并占据领先地位是分不开的。 业绩的高速增长得益四大动力,即创新的JDM业务模式、智能工厂的投产、开放计算的推进及AI市场的提前布局。 1、JDM业务模式方面,近年来与互联网企业的深度合作极大地提升了公司的服务能力。公司借助JDM(联合开发)模式与BAT为代表的互联网厂商进行了深度的合作,在传统市场竞争日益激烈的状态下,在互联网业异军突起。目前公司的服务器在BATJ占有率超过70%,很多美国互联网公务能力进行反哺,2017年公司在服务器和存储领域申请发明专利4655项,位居全国第一,服务器领域的全部12项产品类国家标准都由公司牵头制定。 2、AI方面,2017年公司基于四个层次积极布局AI计算,目前已成为业界拥有最丰富AI服务器产品线的厂商,AI市场份额最高。公司在国内人工智能计算领域的市场份额超过60%,在Tier1大型互联网企业份额超过90%,为百度、阿里巴巴、腾讯、京东、网易、奇虎、科大讯飞、搜狗、今日头条、Face++等国内知名AI相关企业提供计算力支撑。 3、智能工厂方面,2017年公司建成中国第一条高端装备智能生产线。公司的智能工厂集成了“智能制造2025”所有核心技术,成功将交付周期从15天缩短到5-7天,生产效率提升30%,解决了定制化生产的难题。 4、开放计算方面,公司是唯一同时加入OCP、ODCC、OPEN19全球三大开放计算标准组织的服务器供应商。IHSMarkit数据显示,OCP服务器收入在2017年第二季度达到1.133亿美元,比上一年增长了41%,增速远高于行业平均值。截止2017年12月,ODCC的天蝎整机柜部署量已达到1.5万架,市场产值150亿元。公司是国内最早开发整机柜服务器的厂商,也是目前中国最大的整机柜服务器供应商,公司的SR整机柜累计出货超过10万节点,在整机柜市场占有率70%以上,几乎是整机柜服务器的代名词 公司与IBM的合资公司仍处于亏损状态。2017年9月IBM与公司合作成立了潮商用机器有限公司,使用公司品牌研发、生产高端服务器等云计算核心装备,IBM放弃在中国及“一带一路”市场的自有品牌。2018年3月,浪潮展示了基于OpenPOWER9的新品服务器FP5280G2,已经完成量产准备工作,可以在OpenPOWER9处理器正式上市后就进行批量供货,但截至目前该产品还没有上市的新进展。从合资情况来看,浪潮商用上半年收入1.34亿元,亏损1496万元。 盈利预测及投资建议。公司是全球前三和中国第一的服务器生产厂商,商品在高端领域也形成了全面的替代能力,是云计算市场扩张和我国推动自主可控的核心收益标的,2018年进入了业绩全面爆发期。预计18-20年公司EPS为0.55元、0.86元、1.34元,按8月31日收盘价26.13元计算,对应PE为47.89倍、30.51倍、19.52倍。看好公司的长远发展,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:与IBM的合作不及预期;海外业务推进受到贸易保护影响;中美贸易战影响公司芯片采购。
齐翔腾达 基础化工业 2018-09-06 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00% -- 详细
事件: 公司公布2018年中报,上半年公司实现营业收入76.22亿元,同比增长60.83%,实现净利润5.05亿元,同比增长56.02%,扣非后的净利润4.94亿元,同比增长58.88%,实现基本每股收益0.28元。 产品涨价与并表供应链管理业务共同推动业绩大增。公司化工业务包括甲乙酮、丁二烯、顺酐等产品,总产能达100万吨。其中甲乙酮和顺酐是公司利润的主要来源。2017年8月以来甲乙酮价格涨幅较大,今年上半年,甲乙酮市场均价9252元/吨,同比上涨22.52%,顺酐均价9168元/吨,同比上涨3.84%,推动两业务收入分别增长68.14%和23.68%。受益产品价格的上涨,上半年甲乙酮业务毛利率30.50%,同比提升10.73个百分点,盈利能力创2012年以来新高。顺酐业务毛利率14.36%,同比提升1.22个百分点。两业务收入和利润的提升推动了上半年业绩的大增。此外,报告期内公司并表供应链管理业务,推动了收入的快速增长。 顺酐今年仍有增量,公司技术领先保障盈利。公司顺酐业务于2013年底投产后快速成长,目前已成为最主要的利润来源。公司原有产能15万吨。2017年4月,公司公告投资1.99亿元,进一步扩产5万吨,扩产项目已于11月份顺利投产,公司顺酐产能已达20万吨。因此今年顺酐产量仍有部分增量。公司顺酐装置采用先进的正丁烷氧化法工艺,较传统苯法工艺具有环保压力小、产品质量高等优势,且成本较低,盈利能力较强。凭借产品质量优势,公司已顺利打开国内外市场,产品供不应求。随着顺酐行业环保监管的不断趋严,顺酐业务盈利有望继续保持。 甲乙酮价格保持高位,盈利有望维持。2017年8月份以来,受国内多套装置集中检修等因素影响,甲乙酮价格大幅上涨。尽管上半年甲乙酮价格有所回落,目前总体仍保持在较高位置。7月底以来甲乙酮价格有所提升,有望提振三季度业绩。长期来看公司作为全球甲乙酮龙头,产品在成本、品质等方面均优于同行。随着甲乙酮价格的上涨与盈利的提升,公司有望充分受益,业绩弹性较大。 盈利预测和投资建议:预计公司2018、2019年EPS分别为0.61元和0.69元,以停牌前收盘价12.28元计算,对应PE分别为20.2倍和17.8倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:产品价格下跌、新业务进展不及预期
天齐锂业 有色金属行业 2018-09-06 35.50 -- -- 39.90 12.39%
39.90 12.39% -- 详细
事件:8月29日,公司公布了18年上半年度报告。 投资要点: 公司业绩符合预期。2018年上半年,公司实现营收32.89亿元,同比增长36.24%;营业利润20.74亿元,同比增长36.46%;净利润13.09亿元,同比增长41.71%;扣非后净利润12.86亿元,同比增长38.57%;基本每股收益1.15元,公司业绩高增主要受益于公司产品量价齐增。同时,公司预计18年1-9月净利润变动区间为16.60-18.80亿元,同比变动幅度为9.32%至23.81%。 公司主营业务业绩受益于量价齐升。公司是全球领先的锂产品供应商,产业横跨亚洲、大洋洲,根据Roskill报告:以2017年度销售收入计算,公司是全球第二大及亚洲最大的锂生产商,同时是使全球为数不多的上游与中游全面垂直整合的锂生产商之一,业务涵盖锂原矿开采、锂精矿加工以及锂化工产品生产。公司获取的锂精矿主要用于生产四大类锂化工产品-碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂及金属锂。受益于下游需求增长及公司产业链一体化优势,2018年上半年,公司锂化合物及衍生品实现营收21.38亿元,同比增长44.40%,在公司营收中占比64.99%;锂矿营收11.51亿元,同比增长23.32%,营收占比34.99%。 锂行业相关产品价格大幅波动预计下半年主营业务增速趋缓。18年以来,主要锂相关产品价格大幅波动,且短期内持续回调,以百川资讯统计的电池级碳酸锂和氢氧化锂为例,8月31日价格分别为8.85和13.0万元/吨,分别较年初回落47.94%和15.03%,短期价格回调主要是行业产能释放及下游需求增速低于预期。需求方面总体持续增长,18年1-7月我国新能源汽车合计销量49.26辆,同比增长98.01%,合计占比3.07%,且下半年为销售旺季。公司锂化工产品业绩与产品价格高度相关,且17年下半年行业价格总体位于较高水平,结合公司下游需求及产能释放,预计下半年公司业绩增速将趋缓。 关注重大资产购买进展。18年5月17日,天齐锂业和全资子公司天齐锂业智利与交易对方Nutrien及其3个全资子公司InversionesRACChileS.A.、InversionesElBoldoLimitada和InversionesPCSChileLimitada签署《协议》,拟以65美元/股的价格,以现金方式购买交易对方持有的SQM62,556,568股A类股(约占SQM公司总股本的23.77%),交易总价款40.66亿美元。购买完成后,加上公司现已持有的2.1%B类股,公司共计持有SQM的股权比例约为25.86%。 SQM有用SalardeAtacama盐湖(阿塔卡玛盐湖)的开采配额,主要产品为氯化钾等钾肥、碘、锂盐等盐湖开发相关产品,同时SQM还拥有澳大SQM碳酸锂产能为48000公吨/年,18-19分别计划扩大至70000公吨和100000公吨/年;氢氧化锂产能为6000公吨/年,18年计划提升至13500公吨。由于阿塔卡玛盐湖中高浓度的锂卤水含量和优异当然自然条件,SQM已成为全球锂产品生产成本较低的生产商。17年初,SQM与Corfo(智利生产促进局)达成协议,提升开采配额至220万吨碳酸锂当量(LCE)。而根据行业数据服务商Roskill报告,2017年全球对锂的需求为21.1万吨LCE。2017年,天齐锂业和SQM锂盐产量全球占比约34.83%。收购完成后,天齐锂业有望在SQM董事会层面获得与Papma相同的控制权,该资产收购短期将对公司财务产生一定压力,中长期而言将利于巩固公司行业地位和保持持续竞争能力。 关注泰利森扩产锂精矿进展。7月24日,公司公布了泰利森锂精矿扩产公告:泰利森以自筹资金进行化学级锂精矿扩产计划(第三期),项目总投资预计月5.16亿澳元(对应人民币月25.88亿元),预计2020年第四季度竣工并开始试生产,至2021年泰利森实现化学级锂精矿产能增至180万吨/年,并为后续扩产计划做好配套设施建设工作。项目达产后,将为公司境内外锂盐项目提供充足原料保障。 盈利能力提升预计下半年环比承压。2018年上半年,公司销售毛利率72.54%,同比提升3.90个百分点,其中第二季度为71.38%,环比一季度回落2.29个百分点。上半年分业务毛利率显示:锂矿为76.16%,同比提升3.29个百分点;锂化合物及衍生品70.58%,同比提升4.62个百分点。结合公司单季度盈利走势及行业价格变化,预计下半年公司盈利能力环比将承压。 维持公司“增持”投资评级。暂不考虑资产收购影响,预测公司2018-19年摊薄后EPS分别为1.96元与2.21元,按8月31日36.56元收盘价计算,对应的PE分别为27.3倍与24.2倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;我国新能源汽车销量低于预期;盐湖提锂技术进展高于预期;产品价格大幅波动;汇兑损失。
光线传媒 传播与文化 2018-09-06 8.42 -- -- 8.36 -0.71%
8.36 -0.71% -- 详细
事件:公司于8月30日发布18年半年度报告。 投资要点: 合并范围变更导致扣非后净利润下滑。公司18年上半年实现营业收入7.21亿元,同比下降29.96%;净利润21.07亿元,同比上升426.05%;扣非后净利润2.26亿元,同比下降38.00%;基本每股收益为0.72元。营业收入同比下滑原因是公司不再合并浙江齐聚,相关视频直播收入减少。非经常性损益大幅上升的主要原因是公司出售新丽传媒确认了高达22.41亿元(不含税)的投资收益。 投资比例下滑导致电影收入下滑,预计未来或将改善。公司18年上半年参与投资、发行并计入票房的影片共7部,分别是《熊出没·变形记》、《唐人街探案2》、《大世界》、《英雄本色2018》、《金钱世界》、《超时空同居》、《动物世界》以及2部17年上映但部分票房转结到18年的电影《圣诞奇妙公司》和《心理罪之城市之光》,总票房为48.8亿元,远超17年同期13.83亿元的成绩。但公司18年电影业务营收4.72亿元,同比下降34.76%,主要原因是部分电影公司参与投资比例较低。公司下半年或明年预计会有11部影片上映,其中多部影片投资比例均不低于30%,因此预计下半年公司电影业务有望好转。根据公司公告显示,截止至2018年8月19日,公司源于8月10日上映电影《一出好戏》的营业收入区间约为2.4亿元至2.8亿元。 电视剧与网剧业务快速增长。18年上半年,公司确认了《新笑傲江湖》、《爱国者》的电视剧发行收入,实现营业收入2.36亿元,同比大幅增长477.32%;毛利率由17年同期的30.74%提升至41.67%。由知名IP改编的电视剧网剧《我在未来等你》、《八分钟的温暖》、《无法直视》均已拍摄完毕进入后期制作阶段;同时还有多个项目也在筹备、推进当中。 动漫业务或将迎来爆发。公司18年上半年出品、发行了2部动画电影,包括《熊出没·变形记》和《大世界》,其中《熊出没·变形记》票房6.1亿元,《大世界》获得第54届台湾金马奖最佳动画长片、入围67届柏林电影节金熊奖。公司目前还有10部左右动画储备,预计将会在下半年及明年上映。 项目回款减少导致经营活动产生现金流减少,出售新丽传媒现金流仍充沛。公司18年上半年经营性活动产生现金流为-1.81亿元,同比减少172.91%,主要原因是影视剧项目回款减少,但公司通过出售新丽传媒股份获得现金流23.47亿元,同比转负为正。公司18年上半年现 合并范围变更导致三项费率大幅降低,预计未来有望继续低位。公司18年H1销售费用为185万元,同比下降95.55%;管理费用4421万元,同比下降45.22%;销售费用与管理费用大幅下降的原因均是不再合并浙江齐聚,相关的成本下降所致。从费用率角度看,公司18年H1三项费用合计占总收入比为10.39%,较17年同期下降2.6个百分点。预计未来排除浙江齐聚的并表因素后,销售费用和管理费用有望继续维持低位水平。 维持“增持”投资评级:公司上半年虽然由于并表范围发生变化导致公司营业收入与扣非后净利润出现下滑。但从主营业务方面看,公司上半年参与出品、发行的电影票房均已大幅超过17年同期水平,电视剧网剧业务也正以良好的态势发展。公司目前和新丽传媒签署了战略合作协议并投资了蓝白红影业及大千阳光等,除此之外,公司还持有猫眼微影19.35%的股份,猫眼目前在线上票务市场市占率约为60%左右,公司也将持续整合行业上下游资源,完善产业布局,为公司业务带来协同效应。因此维持公司“增持”投资评级。由于公司合并范围变更,因此我们适当下调了公司的盈利预测,预计公司18-19年EPS分别为0.87元/0.35元。按8月31日收盘价8.09元,对应PE分别为9.3倍和23.3倍。 风险提示:政策监管趋严;影视项目市场表现不及预期;板块估值中枢下移。
龙净环保 机械行业 2018-09-06 10.50 -- -- 10.42 -0.76%
10.42 -0.76% -- 详细
非电领域拓展加速,业绩增速符合预期。18H1公司面临较为严峻的外部经营环境,火电市场需求持续萎缩,非电行业市场是否能够弥补火电市场需求尚存不确定。公司实现营业总收入32.42亿元,同比增长9.63%,增速较17Q3触底回升;营收增长的主要原因为前期获取的火电厂超低排放改造及非电领域订单落地。值得注意的是,Q1、Q2公司新增订单23亿元、44亿元,呈现逐步回升迹象,二季度末公司在手订单178亿元,重回近年来的高位。公司作为传统火电烟气治理领先企业,上半年中标火电新建以及改造项目,抓住钢铁行业和中小热电锅炉的超低排放改造市场机遇,并拓展建材、冶金行业超低排放改造,布局工业废水处理、土壤修复等领域。整体看,公司在不利的市场环境中,仍能保持稳健增长,充分体现公司产品竞争力及管理水平。 经营活动现金流小幅改善。18H1公司经营活动产生的现金流量净额-2.76亿元,较同期有小幅度改善。其中,销售商品、提供劳务收到的现金28.29亿元,购买商品、接受劳务支付的现金21.58亿元,现金支出减少是现金流改善的主因。逐季度来看,17Q4-18Q2公司预收款项分别为59.02亿元、61.85亿元、63.31亿元,预付款项同期为3.33亿元、5.06亿元、4.95亿元,体现为对上游的占款能力提升;四季度为集中回款期,预计下半年经营活动现金流持续好转。 毛利率小幅提升,预计下半年有望维持。18H1公司销售毛利率25.42%,同比提升0.53个百分点,盈利能力体现出一定的提升。主要的原因可能为钢铁、石化、水泥、有色、工业锅炉等非电领域较火电领域更为分散,工况更为复杂,公司相对议价能力相对较强。随着18年6月《打赢蓝天保卫战三年行动计划》印发,深化污染源治理、推进非电领域的超低排放改造、实施VOCS专项治理方案等逐步落实,对公司非电领域大气治理业务的持续拓展形成利好。预计公司销售毛利率维持稳中有升的趋势。 期间费用稳定增长,未来是否持续尚待观察。18H1三项费用合计5.23亿元,同比增长16.66%,高于收入增速7.03个百分点。其中,销售费用0.86亿元,同比增长15.22%;管理费用4.15亿元,同比增长14.36%;财务费用0.22亿元,同比增长106.29%。三项费用均稳定增长与业务规模扩张有关。值得关注的是财务费用同比增加较快,主要原因是公司短期借款相对于期初增加7.58亿元,长期借款增加6亿元。这主要受公司股权收购,对外投资增长影响。 大股东拟增持、公司拟回购股票提振市场信心。公司通过二级市场员工持股计划及大股东增持来提振投资者信心。其中,18年6月5日,公司第五期员工持股计划通过二级市场购买516.07万股公司股票,购买均价14.03元/股;18年7月3日,公司第一大股东龙净实业集团及关联方拟在6个月内通过二级市场增持不高于2138万股股票;18年8月28日,公司拟在股东大会通过6个月内,通过集中竞价方式回购不超过6000万股股票,回购价格不超过11元/股,用于实施员工持股计划。公司通过回购股票、大股东增持等行动,一方面能够绑定管理层与公司利益一致、激发公司管理层的积极性;另一方面,有利于稳定市场预期,提振投资者信心。 维持公司“增持”投资评级。预计公司2018、19年全面摊薄EPS分别为0.74、0.84元,按照8月31日10.40元/股收盘价计算,对应PE分别为14.0和12.4倍。目前公司估值水平较低,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:钢铁超净排放改造接近尾声,低价竞标毛利率下降;钢铁价格上升,生产成本增加;非电领域拓展不及预期;在手订单执行进度不及预期;大股东股权质押比例较高。
海通证券 银行和金融服务 2018-09-06 8.60 -- -- 9.13 6.16%
9.13 6.16% -- 详细
中报概况: 海通证券2018年上半年实现营业收入109.42亿元,同比-14.58%;实现归母净利润30.31亿元,同比-24.67%。基本每股收益0.26元,同比-25.71%;加权平均净资产收益率2.56%,同比-1.01个百分点。2018年中期不分配、不转增。 点评:1.投资收益(含公允)占比显著下降、利息净收入占比显著上升。 2.经纪业务手续费净收入随市场回落,股基交易量同比增长。 3.债权融资、财务顾问业务支撑,投行业务手续费净收入小幅下滑。 4.资管业务顺应监管要求,主动调结构、促增长,主动管理规模同比+10%。 5.报告期内包括自营业务在内的投资业务表现较为低迷,成为拖累公司中期业绩的重要因素之一。 6.信用业务总规模排名行业前列,整体风险可控。 7.国际业务持续增长,业务开展程度处于行业绝对领先地位。 投资建议: 作为老牌券商,公司各项业务均衡,国际及融资租赁业务成为公司打造多元化收入结构的重要着力点;CDR业务的预期将为公司业绩的长期增长提供保障;虽然短期投资业务承压较重,但未来边际改善的空间较大。鉴于当前市场环境暂未明显转暖,下调公司盈利预测。预计公司2018、2019年EPS分别为0.62元、0.69元,BVPS分别为10.21元、10.74元,按8月31日收盘价计算,对应P/E分别为13.82倍、12.42倍,对应P/B分别为0.84倍、0.80倍,头部券商中估值最低,维持“增持”的投资评级。 风险提示:权益类及固收类二级市场行情持续弱势导致公司各项业务无法得到有效改观。
昭衍新药 计算机行业 2018-09-06 49.58 -- -- 51.96 4.80%
51.96 4.80% -- 详细
公司发布2018年中报,上半年公司实现营业收入1.35亿元,同比增长42.21%;归属于上市公司股东的净利润2243.97万元,同比增长84.17%;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为1529.51万元,同比增长82.32%;基本每股收益0.20元。同时,公司预计前三季度归母净利润为3.26亿元-3.75亿元,同比增长0-15%。 点评: 公司是临床前系统性安全评价领域的龙头企业。主营业务为药物临床前研究服务与实验动物的繁殖和销售,其中药物临床前研究服务是公司的核心业务。公司是国内专业从事药物临床前评价的GLP实验室之一,拥有北京和苏州两个GLP实验室,建立了系统的药物临床前评价技术平台和GLP质量管理体系,通过了国内以及多个国家,包括轨迹机构的GLP认证和检查,无论设施面积,评价品种还是专业性,公司都位居细分子行业领先水平。 中报业绩基本符合预期。上半年公司净利润增长超过80%,根据公司历年业绩分布,放量主要集中在下半年,今年也将复制历史情况,三四季度贡献全年的大部分业绩。中报显示公司在研专题较上年同期增长120%。下半年公司产品毛利率会提升,主要是报价提升,但成本固定摊销部分不变所带来的。目前公司动物房满负荷运营。 产能扩张助力高效率完成在手订单,未来两年业绩可期。目前公司客户主要分布在国内,主要分为两类,一类是恒瑞等大型医药企业,一类为初创型研发企业,两类客户在公司业务占比基本各半,公司目前在手订单约为8.5亿,大部分将在明后年确认收入,预计2019年年底将确认3个亿左右的新增收入。考虑到之前公司的业绩增长主要受到产能的制约,未来公司产能的扩张将助力在手订单的高效率完成,目前公司在北京地区有5000平实验基地,太仓地区有两个5400平实验基地,新增2000平已经投产,合计约18000平,还有在建13000平(太仓),2018年底2019年初将投产,新动物房投入时候用后,产能将新增70%左右,产能扩张将助力公司高效率完成在手订单,同时增加订单的承接能力。 未来公司继续完善上下游产业链布局,一期临床业务将稳步推进。公司上游为试验动物,包括小型啮齿类动物,主要是小白鼠以及大型灵长类动物黑猩猩等,为了增强对上游试验动物的掌控能力,公司目前正在与国家啮齿类中心旗下公司寻求合作,以增加小白鼠的多样化供应渠道,另外广西猴厂正在建设中。下游方面,公司将向下游一期临临床实验方案设计,有利于提升效率,缩短材料申报进程。目前公司与其控股的大仓市人民医院深度合作,进行了软件和硬件领域的投入,并且聘请了霍普金斯大学教授为首的临床团队进行一期临床业务拓展,如成功,未来将拓展到其他医院中去,仅公司目前拥有的100多个全新化合物未来的一期临床市场规模将达到10亿元。 给予公司“增持”投资评级。预计公司2018、2019年EPS分别为0.78元和1.14元,按照2018年8月30日收盘价49.69元/股计算,相应PE为63.7倍、43.6倍。目前公司估值水平较高,但考虑到未来两年的增长较为确定,给予“增持”投资评级。 风险提示:订单确认进度以及新订单取得情况存在一定的不确定性。
千禾味业 食品饮料行业 2018-09-05 15.70 20.00 25.79% 17.74 12.99%
17.74 12.99% -- 详细
公司公布2018年中期报告:20181H,公司实现收入4.79亿元,同比降0.2%;剔除非经常性损益项目0.69亿元,公司实现归母扣非净利润0.66亿元,同比降12%。20181H,公司的销售毛利率为43.61%,同比降0.06个百分点。 公司销售下滑,原因起于自身而非行业。因公司并无披露分项的销售数据,我们无法判断销售下滑来自于哪一项产品。此外,酱醋调味品行业目前仍处于较高的增长阶段,故,销售下滑是公司自身的原因所导致,而不能代表调味品行业的整体情况。 我们判断,公司的渠道动销趋缓,从而导致了销售下滑。我们结合了公司的存货、增值税和应收账款等数据,推断销售下滑的可能原因,认为:公司产品在渠道中动销趋缓、回款较慢,从而导致本期销售下滑。 截至20181H,公司存货中的“在产品”同比增加15.69%,而上年同期该数据为30.77%;20181H,公司存货中的“原材料”同比增加5.88%,与2016年同期的备货水平一致。从这些数据看,公司对自身产品的销售增长持有谦虚保守的态度。公司从焦糖色业务转型至调味品,对于调味品市场仍在反复摸索和试错,市场可以理解公司季度间各项数据的波动。 截至20181H,公司存货同比减少11.11%,维持在三年来比较低的水平;但是,公司的“发出商品”同比增37.5%。此外,上半年公司的增值税同比大增51.72%:假设进项税是稳定的,销售税大增或许说明:销售在经销商拿货和开票环节是大幅增长的。我们判断,由于前期发货较多,公司的部分产品壅塞在了渠道中,而并无实现销售。 通过“销售商品获得现金”、“应收账款”和“存货周转天数”三项数据,我们印证了上述判断。2018年第一、二季度 ,公司的销售商品获得现金同比分别增0.7%和6.2%,相比上年增长出现迟滞迹象。此外,上半年,公司的应收账款较2017年中期也略有下降。最后,同期增加10天。综上,我们为公司的销售处境描绘出大致的轮廓:公司对市场仍在摸索,由于渠道扩容较快、铺货面较大、发货较多,而终端销售并没有同步跟上,导致渠道库存加大和产品动销放缓。 公司毛利率下滑主要由生产成本的增加所致。20181H,公司的销售毛利率为43.61%,同比降0.06个百分点。上半年,主要原料糯米的价格同比下降3.76%;故,由于包装、能源、物流等生产价格的上涨,使得公司营业成本的增幅超过收入,从而导致毛利率下滑。此外,公司产品的定位偏高,消费环境稍有恶化,公司就须加大促销力度才能应对,而促销和折扣也会降低公司的盈利水平。 公司的三大费用率均上升,导致净资产回报率下降。20181H,公司的销售、管理和财务费用率分别同比上升了1.28、1.36和0.37 个百分点。其中,销售费用的增加是因为销售人员、物流和打包费均有增加,同比分别增8.82%、37.5%和35.29%;管理费用的增加来自中介费和股份支付;财务费用的增加是利息支出所致:由于公司期内负值增多,利息支出同比大增4.95倍。以上费用中,除了中介费是一次性支出,其它费用的上升是本轮通胀的结果。我们认为,营业成本的普遍上升是未来一个阶段制造业要面临的实际问题。 投资评级:我们预测公司2018、2019、2020年的每股收益分别为0.37元、0.42元、0.46元,预计2018年的业绩同比降15.91%。参考8月30日收盘价,对应估值达42.4、37.4和34.1倍。公司的业绩增长尚不稳定,属于高风险高成长的投资标的。公司股价两个半月以来下跌了42.89%,对全年业绩下滑的市场预期已经给予反映。目前公司股价具备一定的安全边际,三、四季度的销售改善是股价向上反转的根本动力。我们维持公司的“买入”评级,未来六个月目标价位20元。 风险提示:销售大幅下滑;费用高企不下;食品安全隐患。
首页 上页 下页 末页 1/74 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名