金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/932 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
新华保险 银行和金融服务 2019-12-09 45.49 -- -- 46.35 1.89% -- 46.35 1.89% -- 详细
事件:新华保险于 12月 4日在深圳举行 2019年公司开放日,主题为《拥抱变化,加快 发展,实现二次腾飞》,公司新任总裁、首席执行官向投资者阐述新一届董事会战略部署。 公司提出“二次腾飞”1+2+1的战略部署。公司提出利用 3至 5年的时间重塑发展格局,以寿险业务为主体,以财富管理、康养服务为两翼,以科技赋能为驱动;确立“地位稳定第一梯队,资产突破万亿平台,规模价值同步增长,产业协同发挥效能”的“二次腾飞”发展目标。从渠道布局角度分析,个险渠道定位为核心渠道,预计年末代理人团队增长至55万人,公司转变队伍发展策略为先做大再做强,实现螺旋式增长。关注后续产能、留存和价值贡献指标;银保渠道将依托期趸联动优势,以贡献规模兼顾价值为主线并探索渠道合作层次;从产品策略角度分析,公司强调均衡拓展创新,形成健康险、年金险和附加险三足鼎立格局。公司将巩固个险渠道健康无忧为核心产品布局并加大储蓄年金和终身寿险探索。同时,公司反复强调二次腾飞并非沿袭野蛮式增长路径,而是以负债良性扩大资产,以优质资产匹配负债,把资产端业务发展作为一项独立的驱动业绩因素。 对资产负债表和利润表影响分析:资产负债表扩张速度加快,可投资资产规模增速加快,费用投入预计增加或将短期侵蚀利润表。我们预计公司 2019年至 2021年原保费收入为1315.3、 1649.6和 1845.8亿元,同比增长 7.6%、 25.4%和 11.9%,其中趸交业务为 0.45、180.0和 198.0亿元,得益于保费规模扩张,可投资资产同比增速为 11.5%、12.5%和11.5%。但受制于渠道成本上升,手续费及佣金支出增速为 6.7%、19.0%和 11.6%。 对新业务价值影响分析:从以价换量到以量补价。预计公司 2019年至 2021年 NBV 同比增速分别为-12.7%、 13.8%和 12.9%, 2020年增速有望优于同业平均水平,其中平均 NBVMargin 分别为 40.5%、24.4%和 24.4%,预计公司 2020年 NBV 增速在上市同业有仍具有一定吸引力。 投资建议:基于公司开放日对业务结构的规划,调整盈利预测。我们预计 2019-2021年EPS 为元 4.28/4.20/4.86,同比增速分别为 68.7%、-1.8%和 15.5%。 (原预测 2019-21年 EPS 为 4.37/4.37/4.93元),当前对应 19-21年 PEV 分别为 0.67、0.58和 0.50倍,考虑到当前估值极具吸引力,继续维持买入评级,以下因素待数据验证后公司估值有望迎来向上显著催化:1.2019年下半年以来公司快速做大人力规模,但同期新单规模和价值增长效果并不显著,尤其是在年末阶段密度增员,并加大费用投入用于培训、激励等环节,新增人力的质态、队伍士气、团队执行力亟待明年全年的持续验证。2.在褪去健康险的特色标签后,公司能否在行业中建立差异化竞争优势,形成具有自身鲜明特色的战略定位,并一以贯之,向市场传递可持续的执行能力,亟待时间的检验。 风险提示:人力脱落、银保渠道合作不畅、保障型产品销售不及预期、长端利率下行
华泰证券 银行和金融服务 2019-12-04 17.28 -- -- 18.04 4.40% -- 18.04 4.40% -- 详细
事件:2019年10月26日华泰证券发布《华泰证券股份有限公司关于GDR存续数量不足中国证监会核准发行数量的50%的提示性公告》。此前经证监会核准,公司于2019年6月先后在伦敦证券交易所共发行8251万份GDR。公司本次发行的GDR于2019年10月17日(伦敦时间)兑回限制期届满,可自由转换,截至2019年10月24日(伦敦时间)伦交所收盘,公司GDR存续数量为3987万份,不足中国证监会核准发行数量的50%。 点评:1)套利空间趋窄,自由转换后估值有望修复。截至10月24日,公司GDR存续数量不足50%。最初发行时两地价差高达20%,但双方市场在限制期内基本消化价差带来的可能套利空间,除10月21日当天华泰跌5.7%外,股价并未受到明显影响,此次自由转换实现后,预计此后华泰境内外股价套利空间缩小,估值有望得到一定修复。2)双向转换顺利实施,率先试水GDR提升国际影响力。GDR存续期内,国际合格投资者除通过国际订单市场买卖GDR外,也可通过英国跨境转换机构将GDR与A股股票进行跨境转换,跨境转换包括A股股票与GDR的先相互转换与生成,双向转换为两方市场投资者提供了更多投资选择。沪伦通跨境转换的顺利实施,华泰证券先行探索为其提升国际金融市场影响力打下基础。 投资建议:公司战略布局意图清晰,持续看好公司的发展前景。当下资本市场对外开放与深化改革的脚步加速,公司在国际市场方面持续发力,这也是今后我国证券业的必然方向,我们看好公司的发展前景。预计公司2019-2021年每股净资产为13.83元、14.61元、15.54元,对应2019-2021年末PB为1.23、1.16、1.09倍,处于15H1-2018年公司A股静态PB中枢内,结合公司未来业务盈利能力趋势变化,给予公司2019年1.8xPB估值,A股合理价值为24.9元/股,根据当下AH股折价规律,H股合理价值为17.2港币/股,且公司现PB估值低于头部券商,给予A股和H股“买入”评级。l 风险提示:市场成交金额持续下滑、资产质量大幅恶化等。
中国太保 银行和金融服务 2019-11-29 34.65 -- -- 35.07 1.21% -- 35.07 1.21% -- 详细
求木之长者,必固其根本,转型 1.0为太保打下扎实业务基础,转型 2.0助力太保二次腾飞。中国太保于 2012年开启转型 1.0以来,寿险聚焦营销、聚焦期缴,NBV Margin 从2011年的 13.6%提升至 2018年的 43.7%,代理人渠道占比从 2011年的 45.9%提升到2018年的 90.3%;财险综合成本率从最高 2014年的 103.8%逐年改善至 2018年的98.4%。近五年寿险 NBV 和 EV 复合增速为 29.3%和 21.6%(行业为 25.8%和 21.1%) 。 2018年以来公司提出“成为行业健康稳定发展的引领者”的愿景和“客户体验最佳、业务质量最优、风控能力最强”三大目标,全面启动并深入推进转型 2.0。 太保寿险转型 2.0展望:聚焦价值、聚焦队伍、聚焦赋能。我们预计:1.队伍质态将进一步改善。公司将实施队伍分层分类画像与精细管理,打造三只关键队伍,做大核心人力,做强顶尖绩优,培育新生代(预计到 2021年公司月均代理人规模为 83.0万人,人均产能提升至 5644元/月/人,2018年分别为 84.7万人和 4595元/月/人);2.优化产品结构实现客户、股东和管理层利益平衡,公司践行“聚焦长期保障+长期储蓄以及压缩规模型”产品理念(预计未来 3年 NBV Margin 分别为 41.6%、42.3%和 43.9%);3.新一届核心高管均经历过转型 1.0成功的经验,新单面临短期压力不改长期增长趋势(我们预计未来3年 NBV 增速为-9.9%、12.6%和 21.1%,ROEV 达 19.5%、19.1%和 19.4%)。 太保财险转型 2.0展望:ROE 有望持续稳定回升。2015年后公司车险综合成本率优于行业平均水平且非车业务开始实现承保盈利,我们预计:随着行业拐点(综合成本率和保费增长)的到来,预计未来 3年综合成本率为 98.4%、97.9%和 97.38%,扣除所得税新规的一次性影响后 ROE 为 14.8%(当年度一次性影响提振 3.9%)、15.8%和 17.9%。 投资稳定性极强,显著高于上市同业。2010年至 2018年,公司算术平均净/总投资收益率为 5.0%/5.1%(2013年至 2018年净值增长率为 5.9%),稳定性显著优于上市同业,其中净投资收益贡献占比高达 97.7%。预计公司未来 3年总投资收益率/净值增长率分别为 5.0%、4.7%和 4.7%/5.2%、4.8%和 4.8%。 投资建议:我们认为公司具备“核心资产”审美的必备要素:1.2010年至 2018年股利支付率达 46.9%,显著领跑上市同业;2. 2018年 ROE(期初期末平均净资收益率)为12.6%,预计 2019-2021年分别为 19.0%、15.9%和 16.6%,中枢提升。上调盈利预测,预计 2019年至 2021年归母净利润为 308.55、 292.57和 334.99亿元(原预测为 266.82、283.05和 336.65亿元),同比增速分别为 71.2%、 -5.2%和 14.5%。 当前股价对应 19-21年 PEV 分别仅为 0.78X、0.68X 和 0.59X,我们采取分部估值法得到目标市值为 4257.20亿元(较当前收盘价有 36.0%向上空间) ,从增持评级上调至买入评级。 风险提示:长端利率趋势性下行、人均产能提升低于预期、财险行业改善幅度低于预期
新华保险 银行和金融服务 2019-11-29 44.81 -- -- 46.35 3.44% -- 46.35 3.44% -- 详细
经营战略再调整,注重规模增长:自20111年上市以来,新华的经营战略经历了多次调整。2011-2015年,新华追求规模增长,市场份额一度行业第三,分红险和银保业务是最大亮点;2016-2018年,新华保险聚焦保障,以期交和续期保费增量逐步替代趸交保费,重点发展健康险和年金业务,初步建立了期交和续期拉动业务发展的模式,产品回归保障;进入2019年以来,追求规模增长再度提上日程,积极增员、发展个险业务的同时,重新回归银保成为新亮点,将通过银保趸交业务提升规模、巩固市场地位。经营战略的再调整,有助于新华新单保费增长,从而带动新业务价值绝对额的增长。 队伍规模增长蓄力未来,重塑新华销售文化:2015-2017年保险代理人从400万快速扩容至800万,但在此期间,新华销售队伍致力于改善结构而未追随同业大发展的步调。当下,规模增长成新命题,且代理人队伍结构相对完善,公司提出“最大最强队伍”战略,强化营销新人招募,据公司官网预估2019年底临近50万人,达到历史新高,队伍的持续增长为公司“价值与规模并重”的战略积蓄力量。 理财型产品行业性增长,新华具备有利条件:保险回归保障是长期趋势,但未来一段时间,理财型产品仍有较大空间。一方面,利率中长期可能处于下行态势,保险理财型产品的吸引力高于银行理财产品;另一方面,资管新规正式生效期日益临近,银行净值型产品存在供给缺口,保险理财型产品具有政策红利效应。新华首席执行官李全先生,长期从事投资管理业务,对“资产驱动负债模式”更具优势。 估值投资建议:以2019年1倍预测内含价值计算,参考AH股当前折价率,得到A、H股对应合理价值63.11元/股、40.48港币/股,维持A、H股买入评级。 风险提示:低利率环境下利差损风险加大,新单增长低于预期等。
平安银行 银行和金融服务 2019-11-28 15.64 -- -- 15.72 0.51% -- 15.72 0.51% -- 详细
事件:2019年10月22日,平安银行公布2019年三季度业绩。 投资要点: 拨备前利润同比增长19%,加权风险资产同比增长6.9%:2019年前三季度营业收入1029.58亿元,同比增长18.8%,实现拨备前利润716.72亿元,同比增长19.1%,实现归母净利润236.21亿元,同比增长15.5%。存款余额较年初增长7.65%,贷款总额较年初增长7.68%,加权风险资产同比增长11.7%。 2019年三季度单季净息差环比下降9BP:净息差环比下滑和贷款收益率的下行以及规模增长提速有关。三季度单季贷款平均收益率6.55%,较二季度环比下降近20个BP。负债端,存款以及其他负债成本控制较好,使得负债端的成本率略有下降。 新增贷款主要来自于零售业务:从新增信贷的结构以及贷款对利息收入的贡献来看,三季度仍是收益率较高的零售业务的增长。不过,从企业信贷和零售信贷单季度的收益率看,均成下降趋势,企业贷款环比下降27BP,零售信贷环比下降21个BP。 前三季度净手续费收入同比增长17.4%:前三季度非息收入同比增长14.2%,其他非息收入同比增长5.1%。净手续费收入的快速增长预计仍是受益于结算和代理业务的快速增长。 三季度不良率1.68%,与二季度持平:前三季度不良率1.68%,较年初下降7BP。三季度单季不良净生成率2.22%,较二季度上升17个BP。预计集中在零售贷款上。 盈利预测与投资建议:在轻资本发展的总体思路下,零售金融持续扩张,资产质量略有波动。三季度净息差略有下行,符合市场预期,公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为1.19倍,1.07倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。
新华保险 银行和金融服务 2019-11-27 46.23 74.80 63.35% 46.35 0.26% -- 46.35 0.26% -- 详细
原保费保持相对稳定,人力持续增长。1-10月份累计原保费规模为 1973亿,同比增长 8.1%,1-9月增速 7.9%。10月份单月原保费规模 104亿,同比增长 10%,较 9月单月的 7.1%增速明显提升。草根调研 10月份新单保费与去年同期基本持平,主要原因在于公司三季度人力规模上升较快,虽未采取方案推动销售,但人力两位数的增长势必带来销售的提振。随着公司“做大做强队伍”的战略持续深化,我们预计公司 10月末人力较三季度末继续提升,利好公司 2020年开门红及全年的销售。 管理层战略逐渐明朗,规模与价值并重,规模比重将较过去有所提升,期待公司在规模方面实现弯道超车。规模与价值并重的战略下,保障型产品提升价值,而年金产品提升规模,促使公司稳定保持在行业第一梯队。一方面队伍发展,通过财务支持、考核和培训等支持加大队伍建设,目前人力两位数的增长幅度将是同业最高;另一方面产品支持,2020年开门红产品中,个险渠道主力年金产品仍为 4.025%预定利率的“惠添富”产品,是当前上市同业中唯一的 4.025%预定利率产品,有望在当前的市场利率环境和同业较低预定利率的背景下脱颖而出;最后,公司 11月份完成 2019年的收官,12月初开启开门红预售,较 2019年有所提前,时间节奏同样利好明年开门红的销售。 投资建议:维持强烈推荐评级。2019年由于管理层的更替导致业务节奏存在一定的扰动,导致资产和负债均未达到预期,但由于公司管理层战略逐渐明朗,规模和价值并重的调整下,叠加“做大做强”销售队伍,并且开门红预售较 2019年提前,我们预计 2020年开门红及全年有望实现新单及价值的两位数增长。同时规模与价值并重的战略在一定程度上修复此前公司“一条腿走路” 的方向, 利好公司长期稳定发展。 我们预计 2020年公司 EV 增长 16%,当前公司股价对应 2020年估值仅 0.61X,处于历史低位水平,考虑到后续公司的发力和当前国债利率的走势,公司估值理应修复,目标估值 1X,目标价74.8元,空间 64%。 风险提示:代理人持续下滑;人均产能提升不达预期;长期国债收益率趋势下行。
中国平安 银行和金融服务 2019-11-27 86.00 112.26 34.20% 85.36 -0.74% -- 85.36 -0.74% -- 详细
事件: 11月 22日,中国平安发布公告称,李源祥先生因为个人工作安排原因将辞去公司执行董事、联席首席执行官、常务副总经理及首席保险业务执行官职务。公司将聘任陆敏先生接替出任首席保险业务执行官,分管公司保险业务及个人综合金融业务。 点评: 预计此次人事调整因个人原因, 集团整体管理层仍将稳定: 我们预计,李源祥先生离开平安加入友邦并获委任为候任集团首席执行官兼总裁主要为个人发展所考虑。因此,李源祥的个人离职并不代表集团整体管理层面临大的调整,预计平安集团其他高管整体依然将保持平稳。继续维持公司 2019-2021年归母净利润预测 1630.88亿元,1435.13亿元和 1802.80亿元,维持其目标价每股 112.26元(分红除权后),维持“增持”评级。 接任者陆敏拥有集团多板块的工作经验,更有利于保险业务的长期高增:接任者陆敏拥有 12年丰富的集团保险业务的管理和工作经验,且在集团战略、人事、信用卡中心、汽车之家等多个板块有 10年工作经验。对公司保险业务的经营理解深刻且多板块的管理经验有助于推动保险业务与集团其他业务的协同发展,更适合当下在朝着科技转型的中国平安。预计保险业务未来的战略将维持稳定,且协同有望进一步加强。 预计对核心寿险业务短期影响有限,长期价值依然有望维持高增:市场较为关注人事调整对寿险业务的影响,我们认为对业务的影响是短期的,长期价值仍将高增:①平安寿险治理结构已经显著提升,李源祥个人离职对业务增长的中长期影响有限;②平安寿险经历过近期的组织架构调整后,总部对分支的管理权限提升,在李源祥的接任者陆敏被快速确认且寿险长期发展战略不变的背景下,预计人事调整带来的业务影响是短期且可控的;③我们认为陆总接任后,平安寿险渠道结构优化的战略(优才计划为代表)仍将延续且与集团的协同有望进一步加强,这将带来寿险业务价值长期高增带来持续动力。 投资建议:我们认为此次中国平安人事变化对短期价值影响有限,选择更为合适未来公司中长期发展的陆总接任,将有利于寿险价值长期的高增长。故维持“增持”评级。 风险提示:利率持续下行;股票市场大幅下跌;开门红不及预期
中国平安 银行和金融服务 2019-11-27 86.00 -- -- 85.36 -0.74% -- 85.36 -0.74% -- 详细
事件:平安集团孵化的金融一账通(one connect)于 2019年 11月 13日正式向美国证券交易所(SEC)递交招股说明书,计划以 ADS(美国存托凭证) 的形式募资并上市。 一账通定位为金融全产业链科技服务平台,营收和客户的交易量挂钩。一账通通过创造更多收入(连接银行和中小企业等),提高销售效率(SAT等方式),管理风险(贷后,反欺诈等),提高服务质量(车险远程定损赔付等),降低成本(用机器代替人工等)为客户赋能。 根据客户类型(银行,保险,资产管理) 和方案领域(营销,产品,风控,运营,技术), 一账通当前主要提供 12种解决方案。其使用“采取-深化-融合”的营收模式,以交易量为基础收费,2018年一账通有 221家主要客户和 3272家基础客户,较 2017年分别增加 452.5%和 25.2%; 且主要客户客均购买产品数量由 16年的 1.7件提高到 18年的 3件。 2017- 2019Q3,一账通来自于交易和支持的收入占其营收的比例达到了 91.3%, 79.1%和 78.4%,在 2019年前 3季度交易支持的营收中,业务发展(business origination),风险管理(risk management)和运营支持(operation support)的占比分别为 36.6%,17.5%和 20.0%,营收结构相较于 17年显著的均衡化。 一账通的股权结构安排体现平安高管利益。 一账通当前有三个主要股东: 1)持股比例达到 50%的 Sen Rong Limited,它可拆分成三个持股主体, 分别是代表一账通董事会管理股票期权计划的XinDengHengLimited (持股比重为 13.2%);由一账通高管李捷和许良持有的 Yi Chuan Jin Limited(持股比重为 39.9%);以及由平安集团高管王文君和窦文伟作为名义持股人的 Rong Chong Limited(持股占比重为 47%), 由平安集团元老作为名义持有人入股是平安集团近年来在金融科技股权安排上的常用方式,王文君和窦文伟也是平安好医生股东“帮骐键”的名义持股人; 2)持股比例为 39.8%的 Bo Yu Limited。该持股主体由平安集团 100%实际控制,且在 Ipo 之后的 1-10年间可以用约定的价格购买第一大股东持有的39.9%的一账通股份; 3)持股比例为 6.1%的 SBI StellarS 和其附属实体实益,穿透下去实际控制人是 Mr Mao Zhang。 一账通经营依赖平安集团。 以营业收入为例,虽然名义上 2017-2019Q3一账通从平安集团获得的营业收入占其收入的比重分别为 40.5%, 37.3%和 43.56%, 但由于陆金所等未并表进平安集团,若考虑陆金所这些客户贡献的营收,平安集团及其孵化出来的联营合营公司对一账通的营业收入贡献至少在 50%以上。同时,平安集团也是一账通最主要的技术支持,客户获取和人力资源支持的提供商,一账通 2017-2019Q3从平安集团采购的支出占总支出费用的比重为 23.9%, 27.6%和 15%。在投资和财务领域上,一账通和平安集团的交易往来频繁,包括为平安集团发放委托贷款,从平安集团购买理财产品和获取贷款,租赁设备等。 累计亏损近 34亿元,费用支出以业务拓展,无形资产摊销和薪酬为主。 2018年和 2019Q3金融一账通的营业收入为 14.13亿元和 15.54亿元,增速 142.9%和 72.3%。成本支出分为两部分,一部分是和营业收入相关的成本,主要是技术服务支出,业务拓展支出,外包人工支出和无形资产摊销,另一部分支出是营运相关支出。截止 2019年 Q3累计亏损 33.84亿元,且未有缩小的态势。 同时一账通归母公司权益总额 29.2亿元,较年初 37.2亿元缩小 8亿元,变动主要来自于当期亏损和母公司与当前股权持有者的交易。 一账通对标三类标的,其上市对平安股价影响较为有限. 一账通主要对标三类机构:隶属于金融机构的 it 服务公司(CIB Fintech), 传统的 IT 公司(恒生电子,神州数码)和互联网公司(BATJ); 根据其对标公司的营收和市值,我们判断一账通的估值可能在 30-60亿美元,对平安整体股价影响有限。我们采用分部估值法来测算平安 12个月的股价表现,其中寿险采取内含价值估值法,银行采取市值法,财险,证券和信托对标行业,采取 市净率估值法,汽车之家,众安在线和平安好医生这 3家已经上市的科技类企业采取市值法,一账通这里采用情景估计法,即假设整体估值 40亿美元,其他未上市的科技业务如医保科技,陆金所等企业采用一倍净资产估值,最后可得平安 12个月合理每股股价约为 98.47元。 投资建议:一账通开启上市进程代表着平安“金融+科技”生态的进一步深化,但暂时对平安集团的股价影响较为有限。 从对集团的营收贡献和市场格局来看,寿险业务的表现仍是平安股价最重要的影响因素,我们认为平安集团的优势不在于某个人的能力, 而是其集团以业绩和目标为导向的文化,因此近期的首席保险官离职事件长期影响很小,关键在于平安寿险当前的战略由传统的人力发展转型至数据化经营的科技导向能否走通。当前平安股价对应的 19和 20年内含价值估值分别为 1.31倍和 1.12倍,维持买入评级。 风险提示事件: 权益市场大幅度下降,长期无风险收益率持续大幅度下行,新单保费增速不如预期,过分注重科技而忽略代理人传统的训练。
中国平安 银行和金融服务 2019-11-26 85.10 112.00 33.89% 86.02 1.08% -- 86.02 1.08% -- 详细
李源祥先生履历:李源祥先生拥有超过30年保险业经验,自2004年加盟平安以来,一直致力于将国际先进保险理念与中国实际结合,带领平安巩固了保险业务的核心竞争优势,在产品、服务、渠道和运营体系等方面升级强化了稳固的系统平台,建立了人才梯队,实现了平安保险业务的不断超越发展。同时,李源祥也为中国平安的金融+科技、金融+生态的转型做出了重要贡献。 继任者陆敏先生履历:陆敏先生于1997年加盟平安,现任集团首席信息执行官、汽车之家董事长兼CEO。陆敏先生在平安工作的22年履历中,曾担任集团董事长特别助理、集团战略发展中心主任等重要领导岗位职务,有较强的战略领导力、丰富的实践经验和杰出的业绩贡献。陆敏先生对保险业务非常熟悉、专业,具有丰富的行业管理履历,担任过平安寿险副总经理以及平安健康险董事长等职位,同时具备良好的国际视野、杰出的商业敏感度及变革管理和突破能力。有理由相信他上任后,将会更好地推动保险板块业务数据化经营、智慧化转型,显著提升保险业务竞争力,强化个金业务的协同性,推动保险及个金业务迈上新台阶,平安寿险业务当前发展处于关键时期,急需新思路护航业务发展,而陆总便是首席保险业务执行官的合适人选。 对中国平安的影响:我们认为公司拥有成熟的公司治理体系,完备的经营管理决策机制和健全的人才培养及梯队建设体系。在董事长马明哲的带领下,正在坚定推动“金融+科技”“金融+生态”的战略转型,持续完善公司、个人、科技三大业务事业群架构,公司必将进一步巩固强有力的文化凝聚力和人才培养激励机制,迎接新时代的重大机遇和挑战,实现高质量、可持续的发展,此次高管调整对公司短期业务和长期发展战略均不会构成实质的影响。 投资建议:中国平安的舵手是马明哲董事长,三十年如一日。马总近期着力于寿险2355改革,调整便包括人事变动、区域划分和部门职能。寿险大刀阔斧的调整是对短期成绩不尽如人意的应对,也是对加速发展的热切期待。2020年作为陆总上任首年,寿险自上而下必将呈现更积极的面貌,以实现更高速发展。我们维持此前2019年NBV增速5%预测,并上调2020年NBV增速预测至10%(此前8%)。我们预期2019年/2020年EV增速21%/20%,当前股价84.89元对应公司2020年P/EV估值1.07X,目标估值1.4X,对应目标价112元,空间32%。 风险提示:高管的持续大范围调整;新单保费增长不及预期;代理人超预期脱落;利率趋势性下移。
苏农银行 银行和金融服务 2019-11-14 5.13 7.00 39.17% 5.11 -0.39% -- 5.11 -0.39% -- 详细
营收增速回落,归母净利润增长提速 3Q19营收YoY+14%,较1H19回落0.8个百分点,营收保持平稳增长;3Q19归母净利润YoY+15.11%,较1Q19提升0.31个百分点。通过业绩归因拆解,盈利增长主要来源于规模扩张(+18.72pct)、非息收入(+4.07pct)、拨备(+1.78pct),息差(-8.79pct)、成本(-0.95pct)和税收(-0.11pct)造成拖累。3Q19年化加权平均ROE为11.01%,较2018年末提升1bp。 资产规模较快扩张,净息差略降 资产规模较快扩张。3Q19资产规模1261.78亿元,YoY+14.2%,资产规模持续高增长;贷款占比较1H19上升1.29个百分点至54.07%。3Q19贷款余额670.94亿,YoY+16.6%;存款余额913.55亿,YoY+14.4%,存贷款规模仍维持较快增长。 净息差略降。我们测算3Q19净息差为2.74%,较1H19下降12bp,主要是生息资产收益率下降较多。测算3Q19生息资产收益率为4.73%,季度环比下降12BP,预计是新增贷款收益率下行所致。计息负债成本率为2.09%,环比下降1BP。 加大不良暴露,核心资本充足率提高 不良率上升,拨备覆盖率降低。3Q19年不良率环比上升27bp至1.53%;关注类贷款较1H19下降36bp至4.05%,或是公司加大不良暴露,将关注类贷款向下迁徙所致。3Q19拨贷比3.2%,较1H19降低16bp;拨备覆盖率208.89%,较1H19降低58.13个百分点。 核心资本充足。3Q19核心一级资本充足率为12.47%,较1H19提升4bp;一级资本充足率和资本充足率分别为12.47%、14.97%,均高于监管要求。 投资建议:息差较高,核心资本充足 苏农银行3Q19净息差高达2.74%,位于上市银行前列;存贷规模较快增长,贷款资产负债结构进一步优化;核心一级资本充足率高达12.47%,将有力支撑其生息资产规模增长。 我们预计苏农银行19/20年盈利增速为13.6%/10.7%;维持苏农银行目标估值1.1倍19年PB,对应目标价7元/股,维持“增持”评级。 风险提示:资产质量大幅恶化;中美贸易冲突致吴江地区纺织业景气度再度往下。
长沙银行 银行和金融服务 2019-11-13 8.87 13.13 52.32% 8.89 0.23% -- 8.89 0.23% -- 详细
事件: 10月 30日,长沙银行披露三季报。 3Q19实现营业收入 124.02亿元,YoY + 22.0%,属于上市公司股东净利润 41.48亿元, YoY + 11.2%。不良贷款率 1.24%,较 1H19下降 5bp。3Q19拨备覆盖率 274.55%,拨贷比 3.39%。3Q19加权平均 ROE 为 12.88%,同比下降 1.87个百分点。资产总额 5919亿元,较年初增长 12.40%。 点评: 营收增速较快增长, 息差承压3Q19营收 YoY + 22.0%, 较 1H19下降 4.4%,符合行业趋势,且仍维持在较高水平;归母净利润 YoY + 11.2%,较 1H19略降(12%), 盈利增长主要源于, 规模增长、 非息收入及成本节约。 息差环比下降。我们测算 3Q19净息差为 2.32%, 较 1H19年下降 6bp,主要是生息资产收益率下降较多。我们测算 3Q19生息资产收益率为 4.81%,较 1H19下降 12BP, 预计是新增贷款利率下行所致, 预计未来仍将小幅下行。 资产结构优化,负债担忧缓解贷款占比上升。 3Q19贷款占生息资产比重为 42.32%,较 1H19提升 1.83个百分点;债券投资占比与 1H19基本持平;央行存放占比为 6.79%,环比下降 0.69个百分点;同业投资占比 1.45%,较 1H19下降 1.37个百分点。 存款增速上升。3Q19吸收存款 3757.01亿元,同比增长 10.34%,增速较 1H19上升 1.33个百分点。 3Q19存款占计息负债比重为 67.87%,较 1H19下降0.21个百分点。 存款增速恢复正常(18年末仅增长 1.4%),市场担忧缓解。 资产质量改善,拨备覆盖率环比下降3Q19不良贷款率 1.24%,比 1H19下降 4bp。 关注贷款率 2.51%, 较 18年末下降 39bp,或是核销不良贷款后,将关注类贷款向下迁徙所致。 拨备有所下降。 3Q19拨备覆盖率 274.55%,较 1H19下降 11.09个百分点,较 3Q18同比上升 22.41个百分点。 拨贷比 3.39%,较 1H19下降 30bp。 投资建议:存款担忧缓解,维持“增持”评级长沙银行 3Q19加权平均 ROE 为 17.17%(年化),维持较高水准。营收与归母净利延续 1H19以来增长较好趋势。贷款同比增速高达 28.3%,带动资产结构优化进一步优化,息差仍处于上市城商行中较高水平。 我们预测公司19/20年净利润增速为 10.9%/9.9%。维持长沙银行目标估值 1.29倍 19年PB,对应 13.13元/股,维持“增持”评级。 风险提示: 资产质量大幅恶化;存款增长不及预期。
邮储银行 银行和金融服务 2019-11-08 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00% -- 详细
发行价:和我们前期报告判断一致,为5.50元/股。公司截至2019年6月30日经审计的每股净资产为5.49元/股,我们计算的扣除其他权益工具后归属于公司普通股股东权益除以发行前总股本的每股净资产实际为5.4947元/股,根据《关于规范国有企业改制工作的意见》:(六)定价管理。上市公司国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上,参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价。考虑到目前市场风格和前期我们对银行股发行价的跟踪,我们前期判断公司发行价格不低于5.50元/股,本次发行价和我们的前期判断保持一致。 发行量:不超51.72亿股,行使超额配售权则为59.48亿股。1)在符合上市地最低发行比例等监管规定的前提下,A 股发行数量不超过51.72亿股(即不超过A 股发行后总股本的6%),且不包括根据超额配售选择权可能发行的任何股份。2)在符合法律法规及监管要求的前提下,公司可授权主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份,即总发行数量不超59.48亿股。 预计募集资本和资本充足率提升测算:1)正常发行:按5.50元/股、发行数量51.72亿股计,募集资金在284.5亿左右;静态测算将补充核心一级资本0.59%,发行后在3Q19的基础上核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率将分别提升至10.14%、11.14%、13.86%。2)绿鞋机制下:按5.50元/股、发行数量59.48亿股计,募集资金在327.2亿左右。静态测算将补充核心一级资本0.68%,发行后在3Q19的基础上核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率将分别提升至10.23%、11.23%、13.95%。 投资建议:基本面优异独特,财报业绩持续平稳靓丽。3Q19邮储银行业绩持续保持靓丽,营收同比增7.14%,归母净利润同比+16.22%,不良率0.83%,拨备覆盖率391%,财务表现持续保持平稳靓丽。邮储银行为全国营业网点数最大、覆盖面最广的大型零售商业银行。零售特色鲜明,负债端有较深的护城河,资产质量优异,盈利能力逐步提升,是具有差异化特色的国有大行,近年来分红比例持续提升(2018年分红比例为30%),期待后续科技赋能挖掘潜力。建议投资者重点关注。 风险提示:代理网点业务开展不及预期、政策变动超预期。
成都银行 银行和金融服务 2019-11-07 8.85 12.17 42.51% 8.98 1.47%
8.98 1.47% -- 详细
事件: 10月 30日晚间, 成都银行披露 3Q19业绩: 营收 93.02亿元, YoY+10.5%;归母净利润 40.07亿, YoY +18.01%; 加权 ROE(未年化)达 12.23%。 截至 19年 9月末,资产规模 5431亿元, 不良率 1.45%, 拨贷比 3.74%。 点评: 营收增速下行系基数效应,净利润持续高增长 营收增速高位回落。 15年风险集中暴露以后,风险偏好压低, 16年出现业绩增速低谷, 17年逐渐走出低谷。 17年以来, 营收增速持续上升,到 1H18其增速达到阶段性高点, 此后有所下行。 1H19营收增速 10.5%,较 1H19略微下行,主要是 1H18高基数效应。 净利润延续高增态势。 1Q19/1H19/3Q19归母净利润增速分别为 22.8%、18.0%/18.0%,在 18年的高基数下高增态势仍然保持,足以表明其高增长是稳健的、可持续的,或标志着其不良消化已告一段落。 净息差小幅下行, ROE 同比提升 3Q19净息差 2.07%,较 1H19下降 8BP; 息差小幅下行系反映了资产收益率下行及负债成本抬升。 不过,净息差相比上市城商行平均仍具有一定优势。 成都银行依靠较好的客户基础,负债成本具有一定优势, 3Q19仅 2.09%。 不高的资产收益率与其较低的风险偏好相匹配,也佐证其较好的资产质量。 ROE 领先。 3Q19加权 ROE(未年化)达 12.23%,为上市银行领先水平。得益于盈利较快增长, ROE 处于上行通道。 贷款端风险偏好未见提升,未来资产质量有保障 15年之后的风险偏好低, 体现在: 1)对公+零售不良高发领域贷款占比只有 12.6%(13年时高达 42.0%, 15年也有 28.5%),压降力度空前,尤其零售,几乎只做个贷; 2)拥抱基建/市政类贷款,租赁商务服务和水利环境公共设施是对公的前两大行业, 1H19贷款占比又提升了 2.9pct 到 42.1%。这种低风险偏好的策略,在 1H19依然保持。 不良及前瞻指标大幅下降。 3Q19不良率 1.45%, 关注贷款率 1.22%,均延续下降趋势。 1H19逾期率/逾期 90+比率分别为 1.82%/1.09%,较年初下行28BP/41BP。贷款结构中不良高发领域占比压降,未来风险敞口亦收缩。 投资建议: 不良出清或近尾声, 净利润持续高增长 成都银行 15及 16年曾深受不良爆发影响, 风险偏好明显降低,经过几年处置及信贷结构调整优化,不良消化已告一段落。 3Q19资产质量保持优异,未来不良担忧不大。 成都银行客户基础较好,正朝着“精细化、大零售、数字化”方向稳步推进转型。 鉴于成都银行资产质量优异, ROE 领先,给予其 1.1倍 20年 PB 之目标估值,对应目标价 12.17元/股,维持买入评价。 风险提示: 成都区域经济明显下行风险;息差大幅下降等。
中国银行 银行和金融服务 2019-11-07 3.71 5.05 39.50% 3.75 1.08%
3.75 1.08% -- 详细
事件:10月30日晚,中国银行披露3Q19业绩:营收4163.33亿元,YOY+10.69%;实现归母净利润1595.79亿元,YoY+4.11%;年化加权平均ROE为13%,同比下降0.7个百分点;截至3Q19,资产总额22.61万亿元,较年初增长6.3%。不良贷款率1.37%,拨备覆盖率182.24%。 点评: 营收、净利增速平稳,净息差平稳 3Q19实现营收4163.33亿元,YOY+10.69%,较1H19提升63bp。3Q19归母净利润1595.79亿元,YoY+4.11%,增速平稳,通过业绩归因拆解,盈利增长主要来源于规模扩张(+9.06pct)、非息收入(+3.63pct)和成本(+0.98pct),息差(-3.95pct)、税收(-4.4pct)和拨备(-0.1pct)造成拖累。ROE下行,3Q19年化加权ROE为13%,YoY–7pct,与其他大行仍有差距。 3Q19净息差1.84%,较1H19提升1bp,主要是通过对负债成本控制实现,但低于四大行平均息差(2.13%)。通过压缩高成本存款,中行计息负债成本债率较1H19下降2BP至1.96%,生息资产收益率下降1BP至3.68%。但负债成本下降空间十分有限,我们预计未来息差将小幅下降。 非息收入为营收增长主因,但结构略存隐忧 非息收入增速仍旧强劲。3Q19利息净收入2778.2亿元,YoY+5.11%;非息收入1385亿元,YoY+23.85%,较1H19的27.16%有所下降,但仍旧强劲; 非息收入营收占比为33.27%,同比上升3.54个百分点。从结构上看,手续费及佣金净收入716.16亿元,同比增长4.52%。其他非息收入669亿元,同比增长54.4%,或仍是受市场价格变化影响,外汇衍生交易收益同比有所增加。 非息收入高增长主要由其他非息收入贡献。因其他非息收入增长可持续性差,3Q19非息收入增速较1H19已下降3.31个百分点,符合我们预期,预计仍将回落。 资产质量持续改善,拨备提高 3Q19不良贷款总额1765亿元,不良贷款率1.37%,较1H19下降3bp。拨备覆盖率182.24%,较1H19上升4.72个百分点;拨贷比2.5%,较1H19提升2bp。拨备提升,抵御风险能力增强。 投资建议:息差平稳,资产质量持续改善3Q19中行息差环比上升1BP,不良贷款率下降,拨备覆盖率提高。我们维持中行19/20年盈利增速预测为4.84%/4.73%,给予0.9倍19年PB的目标估值,对应目标价5.05元/股,较当前约34%上行空间,维持“增持”评级。 风险提示:经济超预期下行导致资产质量显著恶化;负债成本过快上升致息差大幅收窄等。
首页 上页 下页 末页 1/932 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名