金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/697 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
招商银行 银行和金融服务 2017-07-27 25.52 30.00 15.83% 26.17 2.55% -- 26.17 2.55% -- 详细
事件:招商银行于2017年7月24日晚间发布了2017年中报业绩快报,净利润同比增速高达11.43%和不良率1.76%,实现环比“两连降”。 简评: 1. 净利润增速强势提升。当期净利润392.6亿元,同比增速达11.43%,高于 一季度净利润同比增速8.87%,重回两位数。年化后归属于本行股东的加权平均净资产收益率(ROAA)19.11%,同比增加0.04个百分点,2016年来首次实现增长。 2. 2017年不良率两连降。在资产质量方面,2017年上半年,招行不良贷款率1.71%,比一季度1.76%的不良率下降0.05个百分点,比年初下降0.16个百分点,在银行业资产质量面临者宏观经济和金融环境双重不确定的情况下实现不良率“两连降”。 3. 客户存款强势扩张,资产负债保持增速。作为零售银行业务的领头羊,公司客户存款总额达4.14万亿元,同比大幅增加8.95%,保持强势增长。2017年上半年,招行资产总额6.20万亿元,同比增加4.38%,其中贷款和垫款同比增长8.53%。负债总额5.78万亿元,同比增加4.37%。股东权益4218.24亿元,同比增加4.58%。 4. 金融白马预期进一步加强。二季度净利润同比增速高达13.3%,大幅高于去年同期的6.6%和我们预测的9.4%。公司在零售、金融科技方面的行业领先地位继续提升。一季度资产中贷款占比55%高于同业平均水平。负债以存款为主70%同业最高,根据中报数据二季度有望进一步提升,负债端优势进一步加强。不良率“两连降”强化了市场对其资产质量大幅领先同业的预期。公司理财产品中私人理财占比高达50%,同业风险暴露较低,受未来金融监管影响较小,“一体两翼”战略稳步推进。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价30.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为5.2%、9.38%、10.60%,净利润增速分别为8%、6%、6.6%。 风险提示:宏观经济下滑风险、利率风险、运营风险。
民生控股 银行和金融服务 2017-07-27 8.77 -- -- 8.96 2.17% -- 8.96 2.17% -- 详细
1.业绩实现扭亏为盈 公司公布的2017年中报业绩预告,上半年归属于上市公司净利润为1,435.00万元,实现扭亏为盈。上年同期为亏损341.96万元。主要原因为公司合并范围发生变动,子公司净利润同比增加以及持有的金融资产公允价值变动收益同比增加。 2.转型仍在路上 公司原主营业务为商品零售,从2014年开始,致力于业务转型,多次实施重大资产重组,通过收购民生典当、民生保险、民生电商、民生期货,出售汇海丽达,打造现代小微金融服务与科技创新相结合的业务发展投资平台。在2015年6月和2016年11月分别收购和出售民生财富,交易对手均为中国泛海,交易价格均为3.5亿元。目前,公司的主营业务为典当和保险经纪业务,未来探索和寻找新的业务发展方向仍然可期。我们对民生控股进行财务预测,2017年-2019年归属于母公司净利润为3265万、3453万、3653万,看好公司未来转型潜力,给予“买入”评级。 风险:转型进程不如预期,二级市场大幅下滑。
招商银行 银行和金融服务 2017-07-27 25.52 -- -- 26.17 2.55% -- 26.17 2.55% -- 详细
投资要点。 事项: 招商银行公布 2017年半年度业绩快报,净利润同比增 11.43%,营业收入同比负增 0.22%,利息收入同比增5.07%,非息收入同比负增10.12%,资产总额较年初增长4.38%,贷款较年初增长 8.53%,存款较年初增长 8.95%,6月末不良率为 1.71%,环比 1季度末下降5BP。 平安观点: 息差回暖带动净利息收入增速回升,规模环比扩张加快。 2017年上半年净利润增速为 11.4%,基本符合我们预期。17年上半年营收同比负增 0.22%,降幅较1季度 (-2.03%,YoY)收窄,其中净利息收入同比增长 5.07%,增速较1季度(+1.77%,YoY)有所改善。我们判断公司上半年净利息收入同比增速提升主要来自2季度息差的回升。公司上半年非息收入同比负增10.12%(vs1季度-7.45%,YoY),依然是拖累公司营收增长的主要原因,我们认为主要是营改增因素影响以及强监管背景下,公司手续费相关收入(理财、金融产品代销等)下滑的影响。 招行 2季度资产规模环比 1季度增长 3.37%(vs 1季度+0.98%,QoQ),规模稳健扩张。公司2季度信贷投放增长保持平稳,规模环比 1季度增长3.07%。公司负债结构表现优异,2季度负债端存款增长良好,环比1季度增长 5.41%,带动负债中存款占比提升3pct 至 71.2%。公司的存款占比较高,受同业负债成本的冲击有限,使得公司息差更多受益于资产端收益率的上行。 不良率持续下行,拨备计提压力小。 招行 2017年上半年不良率为 1.71%,环比 1季度下降5BP(vs 1季度11BP,QoQ),我们判断公司2季度不良生成率依然维持低位,较去年同期大幅改善。我们认为在公司资产质量持续改善背景下,公司拨备计提压力继续缓释,但拨备水平依然维持充裕,未来计提压力较小。 投资建议: 招商银行自 16年以来淡化规模增速概念,资产结构优化显著。公司隐性不良资产压力较小,收入结构不断优化。我们认为招商银行业务结构稳健,零售战略带来的优势凸显,资产质量的改善幅度明显高于同业平均水平,公司的ROE 处于行业较高水平,未来的业绩能够继续维持稳健增长。我们预计招行17/18年净利润同比增10.8%/10.8%,目前股价对应 17/18年 PB 为 1.44x/1.29x,PE 为 9.43x/8.51x,维持公司 “强烈推荐”评级。 风险提示:监管趋严影响非息收入增长,资产质量波动。
招商银行 银行和金融服务 2017-07-27 25.52 -- -- 26.17 2.55% -- 26.17 2.55% -- 详细
公司发布中期业绩快报。17年上半年公司归母净利润同比增长11.4%(一季报8.9%),营收同比降低0.2%(一季报-2%);非息收入同比降低8.1%(一季报-7.5%)。不良率1.71%,环比一季度下降5bp。年化ROE 为19.11%(一季报19.42%)。 业绩亮眼,验证逻辑。我们于本月中旬上调招行盈利预测,中报业绩验证我们此前对公司的推荐逻辑:在今年利率上行,严监管持续的环境下,资产端贷款业务占优、负债端优势凸显的银行将更易脱颖而出。 (1)公司上半年贷款占比由16年末的54.9%提高2.2个百分点至57.1%,货币政策持续紧平衡环境下,贷款作为高收益率的生息资产必将给公司利息收入带来正贡献; (2)公司上半年存款占比由16年末的68.6%提高2.5个百分点至71.7%,而股份行平均存款占比不及60%;一季度同业负债占比已缩减至15.0%,远低于股份行的22.9%。 息差拐点已现。根据我们测算,公司一季度息差降幅已大幅收敛,环比16年底仅收窄1BP; 上半年年化净息差为2.46%,环比一季度显著回升5BP,息差持续表现优异。相较于其他中小银行,招行更为优化的负债结构(存款占比提升、同业负债占比下降)助力息差拐点更早显现。 不良率持续降低,资产质量向好趋势明确。公司不良贷款率由16年末的1.87%降低至一季度的1.76%,上半年进一步降低至1.71%,不良率的持续降低传递资产质量企稳向好的明确信号。当前供给侧改革已迈入实质性阶段,目前钢铁行业已完实现全年去产能目标,而煤炭行业亦已完成全年目标的74%。我们认为,过剩产能的持续出清有助于银行资产质量的早企稳、早向好。而招行审慎趋严的不良认定态度将有效缓释公司未来拨备计提压力,16年末公司“不良贷款/逾期90天以上贷款”达到股份行最高水平(127.67%),预计公司信贷成本迈入下行通道。 维持买入评级。招行今日领涨板块,年初至今涨幅已高达51.1%。公司基本面持续向好,高ROE(19.11%)、高分红(30%)受到投资者青睐。我们依然看好公司未来业绩持续脱颖而出的表现,预计2017-2019年净利润增速分别为9.7%/10.7%/14.9%(维持原预测),当前股价对应17/18/19年1.44X/1.28X/1.14XPB,拥抱确定性白马股的市场风格持续,估值依然具备提升空间,维持买入评级。
招商银行 银行和金融服务 2017-07-27 25.52 -- -- 26.17 2.55% -- 26.17 2.55% -- 详细
事件:招商银行(600036)公布2017年半年度业绩快报,报告期内,净利润同比增长11.43%,营业收入同比负增长0.22%,利息收入同比增5.07%,非息收入同比负增长10.12%,资产总额较年初增长4.38%,贷款较年初增长8.53%,存款较年初增长8.95%,6月末不良率为1.71%,环比1季度末下降5BP。 点评: 业绩超预期表现。集团口径归属于净利润为392.59亿元,较上年同期增11.43%;营业收入为11126.66亿元,较上年同期减0.22%;基本每股收益为1.56元,较上年同期增11.43%。归属于本行股东的平均净资产收益率(ROAE)19.11%,较上年同期增0.04%。 预计净息差回升带动净利息收入增速回升。上半年公司利息净收入同比增长5.06%,高于一季度的1.77%,从环比看,二季度净利息收入环比增长3.04%。预计净利息收入增速的回升来自净息差回升的贡献,带动业绩超预期表现。 营收同比下降,但同比降幅减少。营业收入为11126.66亿元,较上年同期减0.22%,相比一季度末(-2.02%),降幅有所减少。营收下降主要来自非息收入拖累,上半年公司非息收入同比负增长10.12%,估计与监管趋严,相关代理及手续费收入下降导致。 信贷增长平稳,存款增长较快。一季度末集团资产总额为62027.36亿元,同比和环比分别增长12.02%、3.37%,其中贷款总额35399.38亿元,同比和环比分别增长16.96%、3.07%;负债总额为57809.12亿元,同比和环比分别增长12.07%、3.62%;客户存款总额为41422.56亿元,同比和环比分别增长12.18%和5.41% 不良率下降,资产质量持续改善。报告期末公司不良贷款率1.71%,环比下降5BP;预计二季度公司不良贷款生成率继续下降,资产质量在持续改善过程中。 投资建议:公司半年报表现超预期,亮点在于净息差回升、资产质量持续改善,业绩增速超预期。当前公司交易于10.45/9.08倍16/17PE、1.61/1.37倍16/17PB,作为银行板块龙头个股,基本面扎实,维持推荐评级。
招商银行 银行和金融服务 2017-07-27 25.52 -- -- 26.17 2.55% -- 26.17 2.55% -- 详细
一、事件概述 招商银行7月24日晚间公布中期业绩快报称,上半年营业收入1126.66亿元,同比增0.22%;归属本行股东净利润392.59亿元,同比增11.43%;归属本行股东基本每股收益1.56元。 二、分析与判断 净利润增速亮眼,规模扩张加速 公司净利润同比增速11.4%,较一季度8.9%增速明显提高。公司盈利能力持续提升,符合我们预期。一季度营业收入增速为-2.1%,上半年增速为-0.3%。我们认为带动营业收入增速的恢复的因素一方面是来自于资产规模的加速扩大。资产增速从一季度10.5%提升至二季度末12.0%。受益于存款基础,息差企稳回升 营收增速恢复的另一方面来自于息差的稳步回升。上半年净利息收入增速为5.1%,与一季度1.8%的增速相比也有提升。我们估算二季度净息差较一季度提升3BP至2.46%,预计绝对水平仍将保持在同业前列。在流动性收紧、金融市场利率提高的环境下,息差改善与规模扩张与存款规模增速的提升密切相关,得益于招行具有优势的零售业务。二季度末存款同比增速12.2%,自去年下半年来增速逐渐提高;存款占比也较一季度末提高1.2个百分点。 认定严格,不良持续改善 二季度末不良率1.71%,与一季度末1.76%相比下降5BP,不良率延续下降趋势。预计不良净生成率与去年相比继续回落。从16年末逾期贷款数据来看招行一直延续较为严格的不良认定标准,其关注贷款率也处于同业中下并且有所改善。稳定的不良改善也有助于其业绩释放。 三、盈利预测与投资建议 我们看好招商银行立足于零售业务优势的战略转型、严格的不良认定标准下不良风险可控,并且保持同业中较高的ROE水平。预计17-19年BVPS为17.85、20.02、22.51元,对应PB分别为1.4/1.3/1.1。 四、风险提示 超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。
国泰君安 银行和金融服务 2017-07-27 20.80 -- -- 21.07 1.30% -- 21.07 1.30% -- 详细
投资要点: 事件:国泰君安(601211)发布2017年上半年业绩快报,公司2017年上半年实现营业收入111.23亿元,同比下滑18.85%,归属母公司股东的净利润为47.54亿元,同比下滑5.31%。公司2017年上半年的基本每股收益为0.56元,相比于2016年上半年的0.62元下滑9.68%。 观点: 非经常性损益导致公司业绩同比有所下滑。公司去年上半年处置海际证券有限责任公司的股权带来较多的投资收益,这导致公司的业绩逊于去年同期。 财富转型进展明显。公司围绕打造“有重要影响力的综合金融服务商”的战略目标,坚持推进客户产品化和服务产品化,构建零售客户综合服务体系。公司持续完善综合理财服务平台功能、不断推进君弘财富俱乐部及理财规划系统建设,构建全模式产品销售和理财服务平台。同时公司聚焦客户差异化需求,将服务延伸到家族和企业,深入拓展客户价值链。2016年,公司分支机构通过开展综合理财服务实现的多元化业务收入占分支机构收入比重为39.70%。整体来看,公司财富管理转型的进展较为明显,走在行业前列。 融资进展顺利,资本实力增长明显。2017年4月份,公司发行的H股上市,公司共发行10.4亿股H股股票,募集资金达到150亿港元以上。今年7月份,公司完成可转债的发行,募集资金达到70亿元。公司通过发行H股和可转换债券募集了200亿元左右的资金,显著增强了公司的资本实力,有利于业务的发展,同时有利于降低公司的利息支出。 基本建立FICC为核心的综合金融交易业务链。公司以租赁和套利交易为主的贵金属业务步入正轨,外汇自营、境内大宗商品套利业务试运行,收益凭证、标准化远期等业务相继推出,跨境的产品创设、顾问咨询、做市报价、风险管理已经起步。 投资策略:公司作为行业内的老牌明星综合型券商,在经纪、研究、资管等多个领域具有明显的竞争优势,长期以来一直处于行业第一梯队。公司近年在财富管理转型领域积极探索,并逐步提升公司的财富管理服务水平,目前转型进展较为领先。此外,公司在FICC业务的发展在行业较为领先,未来的发展值得期待。公司目前PE(TTM)19倍左右,按照2016年分红预案,其股息率在2%左右,是典型的低估值蓝筹股,我们建议持续关注。预计公司2017-2018年EPS分别为1.22元、1.31元,对应PE分别为17.1倍、16.9倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。市场系统性风险。
招商银行 银行和金融服务 2017-07-26 25.80 -- -- 26.17 1.43% -- 26.17 1.43% -- 详细
事件 公司公布2017年半年度业绩快报。上半年公司实现归母净利润392.59亿元,同比增长11.43%;实现营收1126.66亿元,同比下降0.22%。期末总资产余额6.20万亿元,较年初增长4.38%,期末贷款总额3.54万亿,较年初增长8.53%,期末存款余额4.14万亿元,较年初增长8.95%。上半年年化加权平均净资产收益率为19.11%,同比增加0.04个百分点。期末不良率1.71 %,环比和同比分别下降5bps和12bps。 点评 业绩增速略超预期,净利息收入增长较快。招行上半年归母净利润同比增11.43%,高于1季度8.9%的增速,业绩增速略超我们预期。上半年营收同比下降0.2% ,其中2季度营收同比增1.7%(1季度同比下降2.0%);主要来自净利息收入的增长,上半年净利息收入同比增长5.2%(VS 1季度增1.8%);非息收入则持续负增长,上半年非息收入同比下降8.2%(VS 1季度下降7.5%)。 招行2季度规模扩张加快,负债结构优势持续强化。2017年6月末招行总资产较年初增长4.38%,其中2季度资产规模环比扩张3.37%(VS 1季度0.98%),2季度规模扩张明显加快。6月末贷款较年初增长8.53%,高于总资产的扩张速度,其中2季度贷款规模较一季度扩张3.07%,略低于资产增速。负债端上半年存款较年初扩张8.95%(VS 1季度3.35%),2季度存款扩张较快,6月末存款占总负债比重达72%,较年初提高3个百分点,负债结构优势持续强化。 二季度不良的改善幅度弱于一季度。中期末不良率为1.71%,环比1季度下降5bps。我们测算的不良余额数据基本保持在一季度的水平,二季度公司不良改善的幅度小于一季度(一季度不良率环比下降9BP、不良余额环比下降1%),是否加大不良确认不得而知。整体上公司资产质量改善趋势不改。 投资建议和盈利预测 公司中报业绩略超预期,规模扩张加快带动利息收入恢复增长,负债结构优势持续强化,资产质量延续改善趋势。我们预计2017年业绩同比增长10.3%。目前对应2017年PB为1.41倍,维持公司买入投资评级。 风险提示:经济长期低迷,信用风险持续高发;公司的经营风险等。
新华保险 银行和金融服务 2017-07-25 59.03 74.16 25.02% 60.35 2.24% -- 60.35 2.24% -- 详细
利率脱敏,需求扩展和自由现金流的产生,保险行业基本面发生深刻变化。 2016年年末以来保费收入和利率的负相关关系被打破,保险产品的结构由理财型转向于消费型;近30%的房贷复合增长率,个人自费医疗支出比例过高和对中高端医疗资源的需求使高杠杆的中产阶级产生保障需求;偿二代下自由现金流的释放使保险成为去杠杆环境中为数不多可加杠杆的行业之一,同时保险公司的分红能力提升,新华保险分红率由2015年的10%提升至2016年的30%。 做强优先于做大,新华保险是价值转型的践行者。 新华保险产品结构优化:健康险,意外险和传统年金占比上升,分红险占比下降,其中健康险保费收入占比由15年的14%上升至16年的21%和17年H 的40%,2017年H 将贡献70%的新业务价值;保费结构的优化:期交占新单保费比例提升18%至50%,预计未来每年续期保费能带来750亿元的保费收入,续期率提高将保证保费的内生增长;年期结构的拉长:负债久期逐步提高到11-12年,公司赔付和给付压力将在2018年后释放,且长负债久期能提升续期率,有助于保费的增长;保单负债成本出现拐点:按照我们的测算,新华保险2016年综合负债成本在4.5%左右,大幅度低于2015年的6.5%,利差损大幅度改善。 代理人渠道决定新业务价值,新华保险16年注重提质,未来增员空间大根据我们的拆分,代理人渠道的初期保费占新保费收入由31%大幅提升至43%是新华新业务价值提升的决定因素,同时个代理人的人均产出也是主要贡献因素,而同类型的保单价值率的提升并不明显。2016年新华保险的增员远低于其余3家上市保险公司,主要原因在于公司重心放在通过赋予权等制度提高代理人的留存率,随着费差损的逐步消化,新华保险2017年下半年和2018年的增员空间将被打开,未来业绩弹性足。 价值估值双潜力是未来股价的驱动力个险渠道期交保费20%以上的增速将保证新业务价值的增长;剩余边际20%的增速显示新华保险价值的高质量和未来利润释放的确定性,同时新业务对利率的敏感性同比下降40%体现出的利源结构改善将进一步提升其估值盈利预测和估值在个险渠道期交增速25%,20%,20%,银保趸交压缩至0,各渠道新业务价值率稳定的假设下,我们测算出新华保险对应每股内含价值为49.4,58.9和70.5元。我们给予1.3倍的2017P/EV 估值,对应目标价64.22元,折合港币74.16元。给予“买入”评级。 风险提示:重疾险等保费增速下滑,快返型年金政策对保费收入影响重大。
招商银行 银行和金融服务 2017-07-24 25.08 -- -- 26.24 4.63% -- 26.24 4.63% -- 详细
2007-2017:行业经历过巅峰也跌至过低谷,当前正待底部反转 2007-2017年,GDP增速高点、行业净利润增速高点都在2010年;银行ROE从2011年开始陆续下行;不良率最低点在2011年,2012年开始回升;净息差近十年来逐步下降,在2010年、2014年有过两次短暂反弹。期间行业由粗放扩张模式逐步过渡至内涵发展模式,尤其是国有行和股份行均已摒弃追求规模的经营策略。行业基本面目前正底部企稳,并且逐步反转向上。 招商银行零售业务转型成功,零售业务ROE高达37% 零售业务具有极高的ROE,如果杠杆用满2016年招行零售ROE高达37%(批发业务ROE仅为14%),主要因为零售业务具有极高的存贷利差(超5%)、较低的不良率以及轻资本占用。不仅如此,零售业务优势一旦形成便难以逾越,招商银行早年就以“一卡通”、“一网通”、“移动银行”三大颠覆式创新奠定了零售负债业务的先发优势,颠覆式创新再度出现十分困难。 对公业务拐点已至,市场预期不够充分 对公业务拐点决定了今年和明年招行的业绩和估值弹性。招行对公业务存在两大被低估的地方:(1)传统信贷方面,不良压力大的制造业和批发零售业贷款在2014-2016年大幅压缩退出,资产质量拐点红利在2017年开始持续贡献业绩。(2)新兴业务交易银行,招行布局再次走在行业前列,这是继零售业务之外,又一项可以获得长期估值溢价的业务,交易银行的核心便是沉淀企业活期存款,从而形成实实在在的负债成本优势。 四大角度论证公司目前估值仍偏低 论据1:银行PB估值溢价主要包括两部分:①各个银行拨备计提以及不良暴露不同带来的真实净资产差异。②ROE水平。根据测算,招商银行相对可比银行估值溢价大约在59%左右,如果按2017年预期值,应该在70%以上。 论据2:历史上2011-2012年,民生银行连续两年板块领涨。现在的招商银行所处阶段与当时的民生银行极为相似。 论据3:国际对标,从1998年至2008年,富国银行估值连续十年在3倍PB左右。即使2008年金融危机之后,富国银行估值也极少低于1.5倍PB。 论据4:对标美国29家主要银行的估值,以招商银行目前16%的ROE水平,对应5年估值平均水平大约在1.9XPB左右。 风险提示:1.经济大幅下行; 2.表外理财监管超出预期。
天茂集团 银行和金融服务 2017-07-21 9.75 13.56 38.93% 11.72 20.21% -- 11.72 20.21% -- 详细
事件:2017年7月19日,天茂集团公布2017年半年报。2017年上半年,天茂集团总资产1299.1亿,同比增长10.2%,营业收入382.2亿,同比增长559.6%,扣非归母净利润6.24亿,同比增长80.5%。 点评: 原保费收入同比大幅增长,上半年业绩达成亮眼。2017年上半年,公司实现营业收入382.2亿元,同比559.6%,主要受去年3月合并报表以及今年上半年国华人寿保费收入实现高增长所致。去年3月16日公司将国华人寿纳入合并报表,营业收入仅包含国华人寿3月16日至6月30日营业收入数据。今年上半年国华人寿实现原保费收入343亿元,同比增长68%,实现保费高速增长。 扣非归母净利润大幅改善。2017年上半年,公司实现归母净利润6.26亿,同比下降24.6%,主要原因为2016年上半年控股国华人寿实现一次性损益4.8亿,扣除非经常性损益后,归母净利润6.24亿,同比增长80.5%,主要得益于保险业务负债成本降低以及利率曲线上升企稳带来准备金计提压力减少,上半年国华人寿实现净利润12.7亿。 审时度势,大力压缩中短存续期产品和万能险产品业务,走“优化与成长”转型路。国华人寿自2013年起,依靠“资产驱动负债”模式实现规模快速扩张。从去年3月起,保监会逐步加大了对中短存续期产品的监管力度。公司审时度势,及时调整产品结构,大幅缩减中短存续期以及万能险产品的销售,走“优化与成长”的转型发展路。 2017年上半年,公司实现总规模保费359亿元,其中长期储蓄及风险保障型业务规模保费占比70%以上,中短存续期业务占比低于30%,中短存续期业务远低于监管要求的限额,业务结构持续优化。上半年实现原保险保费收入342.6亿元,同比增长68.3%,占规模保费的95%。 银行渠道仍为核心渠道,逐步培育营销员渠道发展。银行渠道仍是公司核心销售渠道,2017年上半年原保费同比增长72%。在发展银保渠道的同时,公司重视对营销员渠道的培育,上半年营销员渠道累计实现保费4.8亿元,同比31%。 投资能力依然强劲,与去年同期基本持平,低于全年全年水平。 2017年上半年国华人寿实现总投资收益36.2亿元,同比增长22%,年化总投资收益率为7.05%,与去年同期基本持平,低于去年全年8.86%。公司高水平的投资收益率主要依赖于公司较为激进的投资结构,今年积极调整投资策略,根据上半年市场原因和宏观经济因素,适当降低了股票、债券等资产的投资比例,大幅增加信托计划、定期存款投资比例,信托投资占比23%,较年初增加12个百分点,定期存款占比8%,较年初增加3个百分点。 综合偿付能力接近监管红线,定增有望年内获批。截止2017年6月30日,公司综合偿付能力充足率118.51%,较年初下降10.7个百分点,接近100%的监管红线,成影响公司业务发展和投资的重要因素。 公司申请非公开发行不超过48.45亿股票的融资方案,将全部用于国华人寿资本补充,已于2017年3月29日获得证监会审核通过,目前在等待证监会的书面核准文件,具体批复时间视证监会内部流程而定,有望年底获批。 投资建议:天茂集团目前为市值最小的寿险标的,看好公司行业性机遇和转型发展,维持“买入”。
东方证券 银行和金融服务 2017-07-21 16.15 19.83 22.71% 16.37 1.36% -- 16.37 1.36% -- 详细
事件:7月19日,东方证券发布2017年业绩快报。2017年上半年营业收入46.29亿元,同比增长59.98%。归属于上市公司股东的净利润为17.55亿元,同比增长36.76%。 推荐逻辑: 1、中期业绩大幅高于同行。营业收入高于同行67.52个百分点,净利润高于同行46.51个百分点。我们统计了同比可比的27家上市券商(剔除华安证券、江海证券、华创证券)月度报表。2017年上半年累计实现营业收入935.10亿元,同比下降7.54%;累计实现净利润393.96亿元,同比下降9.75%。 2、不遗余力补充资本。2015年3月公司在A股IPO募集资金100.30亿元,2016年7月在H股募集资金68亿港币,2017年6月,证监会受理公司定增申请,如获批,预计募集资金总额不超过120亿元人民币。 3、卓越的投资管理能力。权益类自营业务秉承价值投资理念,争取市场绝对收益。2016年底,自营交易规模为554.82亿元,其中,股票79.14亿元,基金27.44亿元,债券405.30亿元。公司全资子公司东证资管是中国第一家券商系资产管理公司,在业界有很高的声誉。我们对东方证券进行财务预测,2017年-2019年每股净资产为9.05、11.26、11.69。对应PB为1.58、1.27、1.22,给予“买入”评级。 风险:二级市场大幅下滑。
平安银行 银行和金融服务 2017-07-20 10.83 13.80 30.31% 11.27 4.06% -- 11.27 4.06% -- 详细
三大优势助力零售:第一,零售转型效果显著,金融科技重点投放。 2016 年平安银行提出的零售业务“大踏步”转型战略,信贷投向大幅向零售倾斜,业务渠道不断优化。2016 年末,平安银行零售客户数4,047.32 万户,较年初增长27.43%,其中财富及以上客户(私财客户)、私行达标客户分别达34.38 万户、1.69 万户,较年初增长20.20%、16.69%。第二,发挥信用卡和汽车金融领军优势。2016 年公司继续发挥信用卡业务的行业领军优势,带动了银行零售业务和保险交叉销售。 2016 年信用卡新增发卡中,信用卡客户中持有借记卡的比例达46.30%,同比增长5.94 个百分点。第三,消费金融和综合化服务突飞猛进。公司消费金融业务保持稳健增长,2016 年累计发放消费金融贷款1,308.72亿元,同比增长110.24%。消费金融的快速增长得益于金融模式升级和产品创新,平安银行大数据技术实现快速核额,实行“资料齐全、三天放款”的时效,满足快速融资的需求。 对公业务迈向“三化两轻”:公司提出践行C+SIE+R 行业金融模式,走“商行+投行”道路,向客户提供信贷市场、货币市场、资金市场、境内外市场以及线上线下资金流通的全方位金融服务。公司布局以橙e网、保理云等为代表的互联网轻资产平台,不断寻求创新亮点,打造以“行业化、专业化、投行化、轻资产、轻资本”模式推动的“轻型”商业银行。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价14 元。我们预计公司2017年-2019 年的收入增速分别为22.96%、31.70%、33.99%,净利润增速分别为7.69%、3.54%、6.43%。 风险提示:宏观风险,政策风险,资产质量恶化风险。
东方证券 银行和金融服务 2017-07-20 14.37 16.73 3.53% 16.45 14.47% -- 16.45 14.47% -- 详细
事件:公司发布2017 年半年度业绩快报,初步核算实现营业收入46.28 亿元,同比增长59.98%,归母净利润17.55 亿元,同比增长36.76%。截止6 月30日,总资产2124.57 亿元,较2016 年末增加0.02%。半年度营收净利同比大幅增长,优势投研以及主动资管实力不断增强业绩弹性,6 月以来市场逐步回暖后续收益有望加速提升,维持“买入”评级。 自营业务收入占比行业头筹,有望把握市场机遇收入快速提升。截止2017 年一季度,公司自营投资收益占比总收入占比提升至66%,排名行业首位,规模持续提升,截止2016 年债券余额405 亿元,股票余额79 亿元,综合收益率3. 24%,我们认为,随着自营业务规模收入占比提升,公司业绩弹性逐步增强。 我们根据月度财务数据计算营业收入(1-6 月累计+60%)增幅排名仅次于华泰、一创位列第三,净利润(1-6 月累计+35%)排名仅次于华泰、山西位列第三,公司6 月单月营收入同比增长+82%,净利润同比增长63%,分别排名行业第一、二位,后续业绩/股价随着市场回暖弹性逐步释放,有望实现业绩快速回升。 资本中介业务转型初见成效,主动管理龙头持续发力。子公司东证资管主动管理业务布局全面,产品不断丰富规模持续增长:截至2016 年受托资产管理规模1,541.1 亿元,同比增长42.9%,主动管理规模占比提升至92%,排名行业第一,实现资管业务收入17.86 亿元,排名提升至行业第10,2017 年Q1 主动管理规模1059 亿元,排名行业第7,05 年至16 年主动权益类产品收益率22.77%,高出同期沪深300 指数平均年化回报率12%。我们认为,公司资管业务通依靠丰富的业务链,受益于行业主动管理转型东风,在支持实体经济、一带一路机遇下,开展多元化产品(股权以及地产资产证券化项目),推进公募基金等新业务快速发展,进一步提升综合收益水平。 股权承销规模提升,并购重组有望迎来东风。根据wid 统计,截止6 月30日,子公司东方花旗完成IPO 承销32.81 亿元,同比798.9%,排名行业17位,再融资31.30 亿元,同比下降78.5%,公司共计完成债券及ABS 承销305.15 亿元,同比下降20.2%,股债承销金额合计排名行业29 位,目前IPO 储备9 家居行业中位。2016 年公司完成跨境并购重组2 家,交易金额266 亿元,排名行业第2 位。我们认为,公司有望借助合资方海外资源开展优势大投行业务,近期政策鼓励并购重组以盘活实体存量,6 月项目获批数量创半年新高,“一带一路”之下业需求提速,公司有望继续扩大优势实现投行业务升级发展。 A+H 股平台,拟定增补充资本金完善业务布局: 公司拟定增发行不超过8万A 股已获股东大会审批,预计募集资金不超过 120 亿元,有望对高利差回购业务进行资本金补充,加速向财富管理“全业务链”转型发展,增强综合业务能力。 投资建议:公司作为全牌照综合新券商,在监管大环境下,突出的投研以及主动资管能力是公司的核心竞争优势:优质投资能力逐步提升收入弹性,市场回暖有望催化业绩加速回升;作为主动资管佼佼者,行业转型之下政策承压较小,产品丰富规模收入持续增长,有望大幅受益;2015、16 年先后完成A/H 股上市,资本实力提升为业务发展提供坚实基础,拟定增发债加快战略布局。我们预计东方证券2017 至2019 年营业收入分别为93/104/115 亿元,同比增长36%/11%/11%,对应2017 年至2019 年归母净利润分别为33/37/42 亿元,同比增长44%/12%/12%,对应EPS 分别为0.54/0.60/0.67 元,BVPS 分别为6.83/7.46/7.77 元。给予公司2.45XPB_2017E,目标价为16.73 元,维持“买入”评级。 风险提示:二级市场持续低迷;金融监管发生超预期变化。
新华保险 银行和金融服务 2017-07-19 59.97 75.00 26.43% 62.45 4.14% -- 62.45 4.14% -- 详细
业务转型使得新业务价值增速超过保费增速。2016年公司新业务价值增速远超保费增速,我们认为主要原因在于公司2016年以来全面实施业务转型,压缩银保趸交,大力发展个险业务,极大地推动了业务价值的增长。 聚焦个险压缩银保,价值强劲增长。2016年以来公司转型聚焦个险,个险保费增速持续提高,当年增速达到20%,我们认为个险快速发展的主要原因在于营销员规模与质量的双重提高,2016年个险渠道规模人力达到32万人,同比增长9%,营销员质量大幅提高,月均举绩人力达15万人,同比增长29%。 个险业务成为公司价值的核心驱动力,2016年个险新业务价值占比达98%,在公司持续转型个险的战略下,我们预计2017年营销员规模增速将达到10%,新业务价值增速预计达到30%。 发展健康险改善业务质量。公司拉长负债端久期,期缴产比稳步提升,2016年期缴业务占比达到16%,与此同时,公司全面打造健康险产品,健康险保费占比由2015年的15%提升至2016年的21%,与其他产品相比,长期型健康险的新业务价值率较高,随着健康险占比的提升,公司整体新业务价值率将不断提高,我们预计2017年公司新业务价值率能够达到32%左右。 死差驱动价值增长,健康保险大有可为。 (1)健康险市场大有可为,行业龙头获超额收益。随着中产阶级崛起以及居民健康意识提升,人们更加注重身体健康和医疗服务,对健康险的需求将不断增加,2011年至2016年我国健康险保费复合增长率达到77%,预计2020年我国健康险市场渗透率将达到26%,健康险保费收入将超过1万亿元。与此同时健康险市场集中度较高,排名前13的公司市占率达到86%,在市场规模扩容的过程中,排名较前的新华保险业务将享受超额收益。 (2)行业价值驱动力由利差益转为死差益。监管引导“保险姓保”,在消费升级的过程中,以健康险为代表的保障型产品需求将不断扩张,,保险产品的消费属性逐步显现,使得保险公司价值中死差益占比将逐步提升,死差益成为保险公司价值的重要创造者。 投资建议:买入-A投资评级。预计公司2017年-2019年归母净利润同比增速为-2%、15%、21%,EPS分别为1.55元、1.78元、2.16元,6个月目标价75元。
首页 上页 下页 末页 1/697 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名