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同花顺 银行和金融服务 2024-03-05 142.00 167.04 17.80% 144.68 1.89% -- 144.68 1.89% -- 详细
事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收35.6亿元,同比增长0.1%;实现归母净利润14.0亿元,同比下滑17.1%;实现扣非归母净利润13.7亿元,同比下降15.3%。单Q4实现营收11.9亿元,同比下滑7.1%;实现归母净利润6.3亿元,同比下滑21.9%;实现扣非归母净利润6.1亿元,同比下滑19.5%。 主业相对稳健,软件业务高增。分业务来看:1)增值电信业务相对持平,23年实现营收15.3亿元,同比下滑0.6%。2)23年全年两市总成交额合计达212.2万亿元,同比下降5.5%,广告及互联网业务受此影响,营收同比下滑11.0%至13.6亿元。3)受金融信创需求高增影响,23年软件销售及维护实现营收4.4亿元,同比高增53.5%。4)基金销售及其他业务全年实现营收2.4亿元,同比增长14.0%。 持续加大研发投入,B+C端端布局金融大模型。2023年,公司毛利率为89.1%,同比下滑0.52pp。销售/管理/研发费用率分别为14.0%/5.7%/33.1%,分别同比增长3.61pp/1.22pp/3.10pp,销售费用增长明显主要系公司为扩大iFinD等市场份额,加大销售推广力度;另外研发投入方面,公司集中资源对人工智能(AGI)大模型领域进行投入,尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。2024年1月,公司发布自研HithinkGPT,是国内首个通过备案的金融对话大模型。HithinkGPT大模型预训练金融语料达到万亿级tokens;在金融场景中表现出色。问财HithinkGPT大模型内测开启一周,C端注册排队人数突破5万人次;此外,公司还将面向B端客户开放大模型合作及平台试用体验,通过联合训练、模型微调、部署落地和SaaS等服务,“定制”大模型。 现金流持续明显,前瞻指标合同负债蓄力增长。从现金流来看,公司全年销售商品和提供劳务的现金流入达到39.1亿元,同比+4.1%;单Q4销售商品和提供劳务的现金流入达到13.1亿元,同比+4.4%。前瞻性指标来看,2023Q4末合同负债为11.0亿元,同比+1.2亿元(+12.2%),较2023Q3末+3469万元(+3.3%),合同负债稳健增长,各项业务进展顺利。 盈利预测与投资建议。考虑到公司作为金融信息服务龙头,随着市场活跃度稳步回升,主业将稳健增长;叠加公司AI布局相较可比公司遥遥领先,AI相关产品持续推进将打破业务边界,公司应当享受龙头和AI领先布局带来的估值溢价。预计2024-2026年EPS分别为2.88/3.29/3.72元,当前股价对应的PE分别为48/42/37倍,给予2024年58倍PE,对应的目标价为167.04元,维持“买入”评级。 风险提示:市场交投活跃度大幅下滑、研发进度不及预期、市场监管政策变动、行业竞争加剧等风险。
第一创业 银行和金融服务 2024-03-05 5.77 6.04 7.28% 5.68 -1.56% -- 5.68 -1.56% -- 详细
公司股权结构多元, 大股东北京国管入主带来新空间。 2023年 5月, 北京国有资本运营管理有限公司(简称“北京国管” ) 以非公开协议转让方式受让首创集团持有的公司 11.06%股权, 成为公司第一大股东。 多元分散的股权结构使公司具有混合所有制企业的优势, 有利于公司保持灵活的市场化经营机制。 未来, 公司通过第一大股东北京国管强化股东赋能与战略协同, 夯实业务优势。 “固收+资管” 双轮驱动, 构建机构客户服务能力。 (1)业务机会: 随着我国债券市场发展, 固收资产的多元配置成为券商发展模式的成长点, 券商将通过服务银行自营、 理财、 保险等机构客户拓展多种收入来源。 (2)战略导向: 公司坚持“成为有固定收益特色的、 以资产管理业务为核心的证券公司” 的战略方向, 坚持“以交易为核心, 投资与销售为两翼”的定位, 以销售业务提升对各类机构的服务深度, 具体来看, 一是自营投资在市场保持交易活跃度, 二是着力发展 FICC 大固收体系, 发力资本中介和代客业务, 三是发展资管业务和基金业务, 通过科技赋能等方式构建机构客户信任。 (3) 业务构建初见成效: 2018-2022年的营业收入中, 资管占比接近 35%, 2022年占比更是高达 48%; 固定收益业务长期维持在 10%以上, 2022年的占比为 11%。 2023年上半年, 资管和固收业务占比分别为 40%、 19%, 公司“固收+资管” 业务优势突出, 显著高于同业。 北交所业务有望实现二次成长。 北交所将 IPO、 做市、 交易、 直投业务融为一炉, 当前全行业竞争格局未定型, 中小券商有成长机会。 随着公司第一大股东变更为北京国管, 一创投行将在股东支持下, 强化北交所项目储备和发行, 重点布局各类硬科技企业、 创新成长企业。 盈利预测: 预计公司 2023-2025年每股收益为 0.11/0.14/0.15元, 归母净利润分别为 4.59/5.91/6.45亿元, 归母净利润增速分别为 14.6%/28.6%/9.2%, 未来一年合理估值区间 6.04-6.58元/股, 相对目前股价有9.9%-19.6%的溢价空间, 在全面注册制和财富管理的大背景下, 我们首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示: 二级市场大幅波动风险; 固定收益业务受宏观因素影响的风险; 资产管理业务面临监管政策变动的风险; 资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期的风险; 投资收益大幅波动的风险; 境外监管风险。
同花顺 银行和金融服务 2024-03-04 136.51 -- -- 147.90 8.34% -- 147.90 8.34% -- 详细
事件:公司发布2023年年度报告,报告期内实现营收35.64亿元,同比增长0.14%;实现归母净利润14.02亿元,同比下降17.07%;销售毛利率为89.09%;扣非归母净利润13.69亿元,同比下降15.27%。 受市场交易活跃度影响,223023年营收持平,净利润同比下滑:作为金融信息服务行业的龙头企业,公司持续巩固技术优势、拓展服务深度。报告期内,公司增值电信业务板块营收为15.29亿元,同比下滑0.61%;广告及互联网业务推广服务板块营收为13.59亿元,同比下滑10.97%;软件销售及维护板块营收为4.38亿元,同比增长53.53%;基金代销及其他交易板块营收为2.39亿元,同比增长14.04%。主营增值电信业务受证券市场交易活跃度影响,业务疲软归因于2023年A股日均成交额同比下滑5.79%至9011.48亿元,A股年成交量同比下滑8.05%至169,727亿股。2023年,公司积极参与金融信创工作,并强化AI技术以提升软件产品竞争力,软件销售及维护投入同比增加30.34%;广告及互联网业务推广服务收入同比下滑主要系证券市场活跃度低迷,引发的客户需求减少。 三费水平上升,合同负债增长预示42024年业绩向好:报告期内,公司增收不增利,毛利率水平稳定;三费均增长,公司销售/管理/研发费用为4.97/2.04/11.79亿元,分别同比增长35.15%/27.19%/10.51%,费用率分别为13.95%/5.74%/33.09%。其中,公司持续开展大模型训练及研发,旨在面向客户提供定制化大模型,为行业客户智能化转型升级提供支持;同时,加强AI产品与大模型协同,投入在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研等多领域的应用。研发费用同比增长挤压盈利空间,致使报告期内公司净利润同比下降。合同负债方面,2023年公司合同负债升至11.02亿元,同比增长12.22%,预示2024年业绩将具改善趋势。 自研金融行业大模型问财HithinkGPT,长线布局AAII领域:公司自研金融行业大模型问财HithinkGPT,预训练金融语料已达万亿级tokens,具全面实时金融数据,可生成专业投顾建议;结合公司在行业数据、技术、业务场景及客户理解等方面的积累,HithinkGPT在金融领域的垂类大模型中具显著优势。 目前,智能语音问答系统i问财产品具备多轮对话能力,日活量约百万级,可提供智能选股、选基诊基、资产配置等服务。未来随HithinkGPT大模型接入i问财产品,将有望提振C端产品渗透率。大模型接入问财将利好五大产品性能:语义理解精确化、投顾建议专业化、实时金融数据全面化、表达形式生动化、以及内容生成的可控性;C端市场空间广阔,AI研发推动产品性能,将进一步提振用户付费意愿,以实现投入价值的变现。 着力发展基金销售业务,优化“爱基金”产品功能:报告期内,公司实施“爱基金”智能化理财平台升级项目,可结合投资者风险偏好及投资目标,提供个性化基金产品推荐,并提供风险控制建议及预警。截至2023年底,“爱基金”平台已接入证券及基金公司共216家,代销基金及资管产品共20,040支。投资建议:我们预计,公司2024-2026年实现营收39.92/46.10/52.80亿元,同比增长12.0%/15.5%/14.5%;实现归母净利润16.91/19.50/21.88亿元,同比增长20.6%/15.3%/12.2%;对应EPS分别为3.15/3.63/4.07元,对应市盈率为41/36/32倍。维持“推荐”评级。 风险提示:金融科技投入不及预期的风险;产品研发未及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
同花顺 银行和金融服务 2024-03-01 130.31 165.74 16.88% 147.90 13.50% -- 147.90 13.50% -- 详细
事件: 同花顺发布 2023年年度业绩报告。 2023全年公司实现营业收入 35.64亿元,同比+0.14%;归母净利润 14.02亿元,同比-17.07%; ROE 为 20.19%,较 2022年-5.36PCT。 营收实现小幅增长,软件销售及维护业务高增公司 2023年营业收入同比+0.14%,增速较前三季度-4.11PCT,营收表现略有承压。分产品来看, 2023年公司增值电信业务、软件销售及维护、广告及互联网推广服务、基金销售及其他业务的营业收入分别为 15.29、 4.38、13.59、 2.39亿元,同比分别-0.61%、 +53.53%、 -10.97%、 +14.04%。营收表现主要受到增值电信业务以及广告及互联网推广服务拖累, 主要系市场交投热度偏低导致公司 Level2行情数据以及荐股软件销售等受到较大影响。 2023年全市场股基日均股票成交额为 9944.50亿元, 同比-3.60%。 毛利率同比小幅下降,研发、营销力度较强公司 2023年归母净利润同比-17.07%,增速较前三季度-4.40PCT。归母净利润负增,主要受费用端影响。 1) 营业成本方面, 2023年公司营业成本为3.89亿元,同比+5.24%,主要系公司员工增加导致员工薪酬同比+28.41%。 由于营业成本增长快于营业收入,公司 2023年毛利率较 2022年-0.53PCT至 89.09%。 2)费用方面, 2023年公司研发费用 11.79亿元,同比+10.51%,主要系公司持续加大人工智能技术应用以及大模型等方面的研发。 目前公司自研的问财 HithinkGPT 已正式发布,其在通用领域的表现全面超越了主流开源模型 Llama-2。 2023年公司销售费用 4.97亿元,同比+35.15%,主要系公司加大营销推广力度,销售人员薪酬及广告宣传费用明显增加。 客户基础十分扎实公司客户资源丰富、客户粘性相对较高。 ToB 方面,公司的产品和服务已覆盖了国内 90%以上的证券公司。 ToC 方面,截至 2023年末,同花顺金融服务网累计注册用户达到 6.23亿人,较期初+1.47%。日度活跃用户与周度活跃用户分别达到 1447万人、 1936万人,同比分别-1.09%、 -0.31%。整体来看,在 2023年资本市场表现偏弱背景下,公司客户基础依旧十分扎实。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 39.50、 45.37、 53.10亿元,同比增速分别为 10.83%、 14.84%、 17.05%, 3年 CAGR 为 14.21%。 归母净利润分别为 15.63、 17.84、 21.32亿元, 同比增速分别为 11.46%、 14.12%、19.53%, 3年 CAGR 为 14.99%。鉴于公司人工智能以及大模型应用能力持续提升, 参照可比公司估值,我们给予公司 2024年 57倍 PE,目标价 165.74元,维持“买入”评级。 风险提示: 市场交投低迷; AI 开发不及预期。
同花顺 银行和金融服务 2024-03-01 130.31 -- -- 147.90 13.50% -- 147.90 13.50% -- 详细
同花顺 2023 年全年共实现营业收入 35.64 亿元,同比增长 0.14%,实现归母净利润 14.02 亿元,同比下降 17.07%。2023 年第四季度实现营业收入 11.92 亿元,同比下降 7.14%,实现归母净利润 6.32 亿元,同比下降16.78%。2023 年全年公司加权平均净资产收益率为 20.19%,同比下降5.36pct。 点评:公司研发费用与销售费用等成本的增长是导致归母净利润下滑的主要原因。2023 年全年公司营业总成本为 21.25 亿元,同比增长 16.23%,其中营业成本为 3.89 亿元,同比增长 5.24%。2023 年公司继续加大对人工智能技术应用等领域的研发,尤其是加大对大模型方面的研发力度,同时积极引进专业人才,大力建设算力资源,导致 2023 年公司研发费用增长 10.51%至 11.79 亿元。其次,为提升市场份额,公司加大营销推广力度,销售人员薪酬和广告宣传费用相应增加,2023 年公司销售费用增长35.15%至 4.97 亿元。公司十分注重技术研发,2023 年研发经费占比总营收达 33.09%,随着公司自研的问财 HithinkGPT 在 2024 年 1 月份开启内测,看好公司未来产品赋能加速流量变现的能力。 公司毛利率保持稳定,软件销售及维护收入涨幅较大。2023 年公司整体毛利率为 89.09%,同比小幅下降 0.53pct,保持相对稳定。分业务产品来看,软件销售及维护营业收入为 4.38 亿元,同比提升 53.53%,业务毛利率增长 2.38pct。由于受到 2023 年全年股基交易额下滑影响,公司增值电信服务营业收入下滑 0.61%至 15.29 亿元。广告及互联网业务推广服务与基金销售等其他业务收入增速分别为-10.97%和+14.04%。预计随着2024 年资本市场活跃度提升,公司传统业务增速将得到改善。 公司产品及服务体系完整,竞争优势明显。公司针对机构客户及个人投资者提供品种多样的产品,且产品结构合理,可有效满足产业链上下游不同客户层次需求,同时公司构建同花顺 AI 开放平台,可为银行、证券、保险、基金等多行业提供智能化解决方案,经过多年沉淀,已形成明显的竞争优势。 投资建议:公司重视研发投入,自主构建 AI 开放平台,经过多年沉淀,业内竞争优势明显。由于 2023 年资本市场交易额低于预期,导致公司增值电信服务业务收入下滑,下调公司 2024 年至 2025 年预计归母净利润,引入 2026 年业绩预测,分别为 18.81/22.51/26.43 亿元,维持公司“增持”评级。 风险提示:公司业绩不及预期,业务拓展回报不及预期等
成都银行 银行和金融服务 2024-03-01 13.09 -- -- 13.58 3.74% -- 13.58 3.74% -- 详细
国资股东实力强劲,治理结构较为完善。成都交子金融控股集团为公司大股东,截至2023年Q3持有公司20%的股权;成都市国资委合计持有公司30.45%的股权,为公司的实控人。主要高管均始终扎根在四川,具备丰富的基层工作经历,公司治理结构完善。 区域经济动能充足,同业竞争环境温和。2023年成都GDP达2.21万亿元,在全国城市中位于第7位;同比增速为6%,在GDP前十的城市中与深圳并列第二。成渝双城经济圈建设升级为国家级战略,剑指国内“第四极”,后续经济增长持续性较强。成都地区竞争环境温和,公司与主要竞争对手存在错位竞争,且公司ROE远超其他两行,具备比较竞争优势。 资负两端稳健增长,资产质量表现优异。量上,公司资负两端近年来维持高速扩张;公司贷款端增速同业第一,截至2023年Q3贷款总额达5900.01亿元,同比增加25.85%;公司揽储能力较强,截至2023年Q3公司存款达7526.01亿元,同比增加17.32%。价上,公司净息差持续收窄,2023年Q3净息差为1.82%,同比收窄15bp;横向比较来看,公司净息差在上市城商行中排名第6。质上,存量风险包袱出清,资产质量大幅改善;公司资产质量持续向好,截至2023年Q3公司不良率为0.71%,处于上市城商行中领先水平;不良前瞻指标也表现出资产质量的向好,2023H1关注率和逾期率分别降至0.44%和0.82%,资产质量改善趋势持续。 盈利预测与投资建议:我们认为公司将充分受益于成都的重大发展机遇,资负两端有望持续稳健增长,尽管短期存在净息差收窄的压力,但公司优异的资产质量将有力支撑后续的利润释放。预测2023-2025年公司营收同比增速分别为9.82%、11.17%、15.11%,归母净利润同比增速分别为20.19%、17.81%、17.92%,每股净资产分别为16.42、18.62、22.00元,对应PB为0.71、0.60、0.51倍。给予“买入”评级。 风险提示:区域经济发展不及预期、同业竞争大幅加剧、资产质量大幅恶化。
同花顺 银行和金融服务 2024-02-29 138.00 -- -- 147.90 7.17% -- 147.90 7.17% -- 详细
事件:公司发布2023年年报,实现营业总收入35.64亿元,yoy+0.14%;归母净利润14.02亿元,yoy-17.07%。 市场交易活跃度同比下降,广告及互联网业务承压。2023年证券市场交易活跃度下降(根据Wind,2023年全部A股日均成交额同比下降5.5%至9100亿元)。受证券市场交易活跃度低迷,客户需求下降影响,2023年公司增值电信服务、广告及互联网业务推广服务分别同比变动-0.61%/-10.97%。 基金销售业务规模增长,AI助力软件产品竞争力提升。2023年,公司持续提升基金销售业务规模,优化升级“爱基金”产品与功能;截至2023年底,“爱基金”平台已接入基金公司及证券公司216家,代销基金产品及资管产品20040支,2022年底为17396支;基金代销及其他服务收入同比14.04%至2.39亿元。同时,公司以AI技术赋能产品市场竞争力,以及积极参与金融信创工作,软件销售及维护业务收入达4.38亿元,同比增长53.53%。 加大技术及销售领域投入,净利率同比下降。2023年,公司大力推进AI大模型建设,人才引进和算力中心等资源投入,研发费用同比增长10.51%至11.79亿元,研发费用率达33.09%;此外,公司为扩大市场份额,加大销售推广力度,公司销售费用同比增长35.15%至4.97亿元。 2023年,公司归母净利率达39.35%,同比下降8.2pct。 自研大模型HithinkGPT发布,待期待AI应用贡献增量::公司自研问财HithinkGPT大模型已于1月发布,其预训练金融语料达到万亿级tokens,涵盖了股票、债券、期货、外汇等多方面数据,有望结合公司产品提供更优质的服务。此外,同花顺AI开放平台目前可面向客户提供数字虚拟人、短视频生成、文章生成、智能金融问答、智能语音、智能客服机器人、智能质检机器人、会议转写系统、智慧政务平台、智能医疗辅助系统等多项AI产品及服务,推动AI生态圈的打造落地。AI有望提升公司产品竞争力,推动公司业绩增长。 盈利预测与投资评级:AI技术赋能主业,有望推动业绩提升。考虑到2023年市场活跃度同比下降,且公司持续加大AI等人员、基础设施及算力投入。我们将24-25年归母净利润从21/25亿元调整为17/19亿元,同比增长21%/14%,预计26年归母净利润为22亿元,同比增长13%,对应当前股价PE分别为43/38/33倍,维持“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,AI技术及应用发展不及预期
同花顺 银行和金融服务 2024-02-28 127.00 -- -- 147.90 16.46% -- 147.90 16.46% -- 详细
事件概况同花顺于2月26日发布2023年年度报告。2023年公司实现营收35.64亿元,同比增长0.14%;实现归母净利润14.02亿元,同比下降17.07%;实现扣非归母净利润13.69亿元,同比下降15.27%。 单Q4实现营收11.92亿元,同比下降7.14%;实现归母净利润6.32亿元,同比下降21.86%;实现扣非归母净利润6.11亿元,同比下降19.53%。 营收正向微增,利润短期承压营收方面,2023年公司实现营收35.64亿元,同比增长0.14%。分业务来看:1)增值电信业务实现营收15.29亿元,同比下降0.61%,占总营收的比重为42.9%,同比下降0.3pct;2)广告及互联网业务推广服务实现营收13.59亿元,同比下降10.97%,占总营收的比重为38.13%,同比下降4.8pct;3)软件销售及维护业务实现营收4.38亿元,同比增长53.53%,占总营收的比重为12.3%,同比增加4.3pct;4)基金代销及其他交易服务业务实现营收2.39亿元,同比增长14.04%,占总营收的比重为6.7%,同比增加0.8pct。 利润方面,2023年公司实现归母净利润14.02亿元,同比下降17.07%;实现扣非归母净利润13.69亿元,同比下降15.27%。主要系公司集中资源对人工智能(AGI)大模型领域进行投入,研发费用增加;以及为扩大市场份额,加大销售推广力度,销售费用增加。 毛利率小幅下滑,研发投入持续加大2023年公司综合毛利率为89.09%,同比下降0.5pct;净利率为39.35%,同比下降8.2pct。2023年公司研发费用为11.79亿元,同比增长10.51%,研发费用率为33.09%,同比增加3.1pct,主要系公司继续加大人工智能技术应用研发,尤其是大模型方面的研发,在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入等增加所致;销售费用为4.97亿元,同比增长35.15%,销售费用率为13.95%,同比增加3.6pct,主要系加大营销推广力度,销售人员薪酬及广告宣传费用增加所致;管理费用为2.04亿元,同比增长27.19%,管理费用率为5.74%,同比增加1.2pct,主要系总部大楼折旧、管理人员薪酬及办公费用等增加所致。 流量优势明显,223023年注册用户数同比增长11.47%机构客户方面,公司的产品和服务已覆盖了国内90%以上的证券公司,此外还覆盖了大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险公司、政府、科研院所、上市公司等机构客户;个人用户方面,截至2023年12月31日,同花顺金融服务网累计注册用户约6.2亿人,同比增长1.47%;每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1447万人,同比下降1.09%;每周活跃用户数约为1936万人,同比下降0.31%。根据Wind,2023年沪深两市日均成交额为8765亿元,同比下降5.2%。展望未来,随着资本市场逐步回暖,公司作为金融信息服务行业领军者有望充分受益。 业内首家通过网信办备案的金融对话大模型—问财HithinkGPT2024年1月12日,公司正式发布大模型——问财HithinkGPT,这是业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。HithinkGPT大模型是公司从训练语料、训练框架到模型结构的设计,均从零开始、创新构建,预训练金融语料达到万亿级tokens,涵盖了股票、债券、期货、外汇、商品价格、宏观经济指标、行业数据等多个方面的数据,具有全面的实时金融数据、强大的语义理解、专业的投顾建议、生动的表达形式、可控的内容生成等特点,经过前期多轮测试与优化,该模型在金融场景中表现出色,能够高分通过多个金融领域的专业考试。未来,公司将加快现有人工智能产品业务与大模型的融合,在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译等领域开展应用,进一步提升用户体验,提高产品竞争力。 展望未来,公司有望在AI赋能下进一步提升付费转化率及ARPU值。 投资建议我们预计公司2024-2026年分别实现收入40.2/45.9/52.1亿元,同比增长13%/14%/14%;实现归母净利润15.7/18.3/21.1亿元,同比增长12%/16%/15%,维持“买入”评级。
同花顺 银行和金融服务 2024-02-28 127.00 -- -- 147.90 16.46% -- 147.90 16.46% -- 详细
2023年2月26日,公司披露2023年度报告:公司2023年实现营收35.6亿元,同比增长0.1%;实现扣非后归母净利润13.7亿元,同比下滑15.3%,主要系全年持续扩招营销人员及市场推广费增长所致。公司全年合同负债11.0亿元,同比增长12.2%;销售商品、提供劳务收到的现金为39.1亿元,同比增长4.1%。 2023年第四季度,公司营业收入为11.9亿元,同比下滑7.1%,主要系当期A股日均成交额同比下滑1%,影响了增值电信和广告及互联网业务。公司扣非归母净利润为6.1亿元,同比下滑19.5%,主要系当期销售费用同比增长40.0%。 经营分析分业务而言,受2023年下半年A股日均成交额同比下滑7%的影响,公司增值电信业务下半年同比下滑9.9%、广告及互联网业务同比下滑13.7%。软件销售及维护业务下半年同比增长68.4%,主要系2022年同期基数相对较低,且有部分营收递延至2023年确认;基金代销业务下半年同比增长85.0%,主要系2022年同期基数较低,环比2023年上半年下滑64.7%。 AI方面,目前公司自研的问财HithinkGPT预训练金融语料达万亿tokens,预计应用于投顾、投研、客服、代码生成、法律咨询等领域。目前同花顺AI开放平台目前可面向客户提供数字虚拟人、短视频生成、文章生成、智能金融问答、智能语音、智能客服机器人、智能质检机器人、会议转写系统、智慧政务平台、智能医疗辅助系统等多项AI产品及服务。此外,公司预计2024年加大基金销售投入,也将在海外持续拓宽金融信息服务产品的市场。 盈利预测、估值与评级根据2023年报,我们预计2024~2026年营业收入分别为39.4/43.6/48.4亿元,同比增长10.6%/10.7%/10.9%;归母净利润分别为15.1/16.5/18.0亿元,同比增长7.3%/9.4%/9.3%,对应46.5/42.5/38.8倍PE,维持“买入”评级。 风险提示减持风险;AI研发进度不及预期;市场剧烈波动风险。
指南针 银行和金融服务 2024-02-28 46.22 -- -- 52.25 13.05% -- 52.25 13.05% -- 详细
综合性大型金融信息服务企业,收购麦高证券打开全新成长空间公司于1997年创建品牌,2001年正式成立公司,主要业务是以证券工具型软件终端为载体,以互联网为工具,向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务,并积极拓展广告服务等业务。2019-2023年,营业总收入的CAGR为15.61%。2022年,公司通过参与麦高证券破产重整投资的方式来实现收购,公司战略版图进一步完善,成长空间逐步打开。 2023年,公司有序推进麦高证券各项业务恢复展业,净利润实现扭亏为盈。 金融信息服务行业快速发展,市场规模持续扩大,竞争格局较为分散随着我国证券市场规模、品种不断增加,金融信息服务行业快速发展,并呈现出规模扩大化、技术专业化等趋势。根据《2023上海金融信息行业发展报告》,2021年中国金融信息服务市场规模为420亿元,同比增长10.50%;2022年为440亿元,同比增长4.76%。目前,国内金融信息服务行业的市场参与者主要包括同花顺、东方财富、大智慧、指南针、财富趋势等上市公司以及益盟股份、麟龙股份等全国股转系统挂牌公司,行业格局较为分散。 持续研发投入打造竞争优势,品牌优势驱动公司持续成长1)公司多年来始终重视对研发的投入与综合技术能力的培养,凭借强大的证券研究技术和产品研发能力,开发出了种类丰富、功能强大的产品体系。 2)受益于良好的品牌形象,公司培育了具有一定规模和品牌忠诚度的用户群体。这些用户群体开展证券经纪业务的效率较高,将给麦高证券经纪业务提供较大的挖掘潜力。3)管理经营团队具有丰富的行业经验和较强的市场把握能力,能够带领公司在快速变化的行业环境中准确判断发展方向。4)公司已制定麦高证券“五年三步走”发展规划,2022-2026年的第三阶段目标是:强长项、谋飞跃,成为财富管理特色鲜明、盈利能力强的证券公司。 盈利预测与投资建议通过收购麦高证券,公司已经成功进入互联网证券领域,全新成长空间已经逐步打开。预测公司2024-2026年的营业收入为14.38、18.57、22.79亿元,归母净利润为2.14、3.99、5.79亿元,EPS为0.52、0.98、1.42元/股,对应PE为89.83、48.22、33.25倍。考虑到行业的发展空间和公司业务的持续成长性,首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示市场波动引致经营业绩变动的风险;市场竞争加剧风险;技术及产品创新滞后的风险;互联网系统及数据安全风险;整合麦高证券后商誉减值风险等。
指南针 银行和金融服务 2024-02-27 46.57 -- -- 52.25 12.20% -- 52.25 12.20% -- --
宁波银行 银行和金融服务 2024-02-12 21.73 30.59 40.77% 23.57 8.47% -- 23.57 8.47% -- 详细
事件:宁波银行披露2023年业绩快报,2023年营收增速为6.40%(2023年前三季度为5.45%);归母净利润增速为10.66%(2023年前三季度为12.55%),业绩实现稳健增长,基本符合预期,我们点评如下:去年四季度信贷投放略有加快。去年四季度宁波银行单季新增贷款359亿元,同比多增131亿元,好于行业平均水平。预计主要受益于零售信贷投放速度加快,①2023年宁银消金迁址至宁波后,宁波银行对宁银消金公司增资35亿元,消金公司进入快速发展阶段,2023年二季度以来零售信贷增长呈现明显恢复的态势;②此前宁波银行按揭贷款规模小,受当前提前还贷影响也小,而其所在的业务区域按揭贷款利率仍有优势,公司加大了住房按揭贷款的投放力度。预计受益于这两个因素叠加,去年四季度末贷款增速提升至19.76%,呈现逐季回升的势头。③展望2024年,消金公司可能还是其信贷增长的主要驱动因素之一,公司公告将对宁银消金公司增资15亿元,持续补充资本金;除此之外,2023年12月,公司同意向永赢租赁增资10亿元,融资租赁业务扩张也将带来合并报表口径下信贷的增长。预计未来子公司业务加速发展,将成为宁波银行主要的增长点。 在信贷业务逐步恢复的阶段,去年四季度宁波银行压降非信贷资产,新增非信贷资产55亿元,同比减少221亿元,资产结构的调整与优化,使得总资产增速小幅放缓至14.6%,较2023Q3末下降0.71个百分点。 营收增速回暖,预计受益于债券投资相关收益增加。由于债券市场波动、利率大幅上行的影响,2022年四季度宁波银行其他非息净收入仅为5.36亿元(2019年-2021年同期分别为23.15亿元、27.45亿元、30.48亿元),2023年12月至今债券利率快速下行,预计驱动去年四季度债券投资收益明显回暖,对营收形成支撑。但利息净收入、手续费及佣金净收入可能依然承压,预计增速还在下行。 资产质量稳定,拨备覆盖率略有下行。①截至2023年四季度末,宁波银行不良率为0.76%,环比持平;拨备覆盖率为461.36%,环比下降19.21个百分点;拨贷比为3.5%,环比下降0.16个百分点。 ②根据业绩快报披露的数据进行计算可知,去年四季度宁波银行新生成不良贷款金额要大于当期新计提的贷款减值损失,当期核销的不良贷款大于当期新计提的贷款减值损失,当期新生成不良贷款金额大于当期核销的不良贷款金额。③总体来看,宁波银行在去年四季度降低拨备计提力度,贷款信用成本小于不良贷款净生成率,维持一定的利润增长,但这也导致拨备覆盖率的环比下降。同时,2022年四季度,在当时营收负增长的阶段,宁波银行明显降低信用成本释放利润,形成2022Q4的利润“相对高基数”。这两者叠加使得2023年四季度,在营收增速改善的情形下,利润增速反而下行。 EROE下行。2023年宁波银行ROE为15.08%,同比下降0.48个百分点,主要受2023年利润增速(10.66%)下行的影响(2022年归母净利润增速为18.05%),ROE的下行对宁波银行2023年估值也带来压力,这在股票定价中也有反映。 投资建议:由于国内有效需求不足、社会预期偏弱,宏观经济复苏曲折,宁波银行此前作为银行板块估值最高的公司,其估值在过去3年大幅下行,导致市场一度担心其市场化机制、高成长性等核心竞争优势是否还存在。我们认为宁波银行估值的下行更多反映的是“整个银行业β下行阶段,α溢价的消失”,宁波银行依然是整个银行业内具备较强竞争力的优质公司,未来其估值溢价的明显修复,需要宏观经济逐步企稳、业绩预期改善所驱动。 考虑到前几年银行板块估值的大幅下行,宁波银行估值也触及历史新低,对银行板块以及宁波银行而言,我们认为不应再悲观。 预计2024年宁波银行营收增速为4.90%,归母净利润增速为9.08%,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为30.59元,相当于2023年1.15XPB。 风险提示:扩张进度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名