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陈绍兴

兴业证券

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宁波银行 银行和金融服务 2019-09-05 23.40 -- -- 27.54 17.69%
28.44 21.54% -- 详细
利润维持高增长,非息收入亮丽,信用成本节约。宁波银行上半年利润维持高增长,增速达 20.03%,二季度营收增长有所放缓,但上半年仍实现同比 19.7%的增长。上半年利润增长的主要驱动因素来自净息差提升 26bps、日均生息资产规模同比+2.9%、手续费收入同比+24.2%、其他非息收入同比+47.5%。成本方面,成本收入比小幅下降,而受益于优异的资产质量,信用成本维持在低位。投资端带来税收减免使得有效税率保持较低水平。 总资产规模较快增长,主要增配贷款、同业资产,存款高速增长。二季度资产扩张明显提速,拆分来看: (1)上半年贷款+417亿,主要投向对公和票据,零售小幅压缩。对公贷款+261亿,其中制造业、房地产相关行业、电力、商业贸易、租赁服务等增长较多,票据+156亿。零售方面,消费贷款压降(-119亿) ,经营贷款大幅增加(+116亿) ,按揭规模较小,零售贷款规模整体微降。 (2)金融投资类资产规模小幅增加,占比有所下降,而同业资产有所增加,比例小幅上升。负债方面,存款高速增长,较年初增长近 1200亿,增速达 18.5%,但存款活期率进一步下降至 44.0%;二季度同业负债规模占比有所提升,而同业存单规模较去年底大幅压降 500亿。 定价方面,受益于贷款定价同比上行 36bps,生息资产收益率同比+9bps,付息率方面,虽然存款成本同比+6bps,但其他负债成本的大幅下行使得总负债成本同比下降 19bps,还原口径后息差同比+26bps。 名义不良率保持平稳,拨备覆盖率高位小幅提升,不良逾期 90天覆盖率有所下降。不良率持平于一季度,拨备覆盖率较一季度末上升 2个百分点至 522.44%,不良净生成率持续保持在低位。报告期内 90天以上逾期贷款余额有所增加,进而拉低了不良/逾期 90天覆盖率至 103.68%。公司资产质量持续保持上市银行最优水平,进而信用成本的节约持续反哺利润。 期末资本充足率和核心一级资本充足率分别为 14.94%和 9.68%,公司 100亿可转债已完成转股,进一步夯实资本。 我们调整公司 2019年和 2020年 EPS 至 2.27元和 2.67元,预计 2019年底每股净资产为 14.42元,以 2019.8.29收盘价计算,对应的 2019年和2020年 PE 分别为 9.8和 8.4倍,对应 2019年底的 PB 为 1.55倍。维持对公司的审慎增持评级。 风险提示:资产质量超预期波动,规模增长不及预期
光大银行 银行和金融服务 2019-09-03 3.77 -- -- 4.10 8.75%
4.74 25.73% -- 详细
光大银行业绩超预期,息差提升。光大银行上半年利润增长13.1%,是近几年来首次实现双位数增长。利润增长的主要驱动因素来自NIM+48bps、生息资产规模+8.8%,手续费净收入+21.7%。成本控制得当,成本收入比26.3%,上半年计提了超过230亿减值损失,风险抵补能力进一步增强。 存款强势增长,贷款增长较快。上半年存款增长强势,较年初增长15%,同比增长21.5%,达到近几年来的最高水平,负债结构得到明显优化,存款占比提升至70%,非存款类负债压降,存款大幅增长的同时负债成本控制较好。资产方面,贷款保持较增速,上半年新增近1700亿,存量占比进一步提升至55.8%。资源分配上对公新增接近1200亿(含票据),零售新增超500亿,上半年信贷资源向对公倾斜较多,零售方面主要投向信用卡、按揭、个人经营性贷款。 资产收益率提升,负债成本控制得当推高NIM水平。由于公司调整了信用卡分期收入确认口径,上半年NIM绝对值提升至2.28%,可比口径+48bps,同比主要贡献因素来自生息资产收益率同比+17bps以及负债成本-22bps所致。负债成本方面,上半年存款增长强势,但同时存款成本控制得当,上升幅度不大。 不良率小幅下降2bps,逾期余额上升。半年末不良贷款余额为407亿元,较年初增加23亿元。期末不良率为1.57%,较1季度下降2bps。我们测算公司TTM不良生成率为1.47%。公司当期计提了228亿的坏账准备,年化信用成本为1.67%,期末拨贷比为2.77%,拨备覆盖率为178.04%保持稳定。报告期内逾期贷款增长100亿,其中逾期90天以内增长64亿,不良比逾期90天比例有所下降,未来资产质量的走势仍需持续观察。 资本方面,期末资本充足率和核心一级资本充足率分别为12.29%和9.01%。公司300亿可转债进入转股期,350亿优先股7月份发行完成,资本约束有效缓解。 我们小幅调整公司2019年和2020年EPS至0.72元和0.78元,预计2019年底每股净资产为6.09元,以2019/8/28收盘价计算,对应的2019年和2020年PE分别为5.2和4.7倍,对应2019年底的PB为0.61倍。维持审慎增持评级。
工商银行 银行和金融服务 2019-09-02 5.40 -- -- 5.58 3.33%
5.79 7.22% -- 详细
投资要点 工商银行公布2019年半年报,半年报实现营业收入4,429亿元,同比增长,其中利息净收入2,993亿元,同比增长,归属母公司净利润1,679亿元,同比增长4.7%。 工商银行19H1PpoP增速10.6%,归母净利润增速4.7%较Q1增速提升0.6个百分点,Q2营收端增速小幅收窄被信用成本的节约所对冲。上半年来看,公司利润增长的主要驱动因素来自日均生息资产增长8.4%、手续费收入增速增11.7%以及成本收入比下降1.3个百分点至18.7%。受零售存款竞争加剧影响,NIM较去年同期/今年Q1下降1/2bps至2.29。 资产规模增速中枢上移至接近2位数,贷款、债券对规模贡献较大,零售卡/消费贷趋弱,普惠下经营贷款增速接近40%。贷款今年增速提升至9%,较去年+1.3pcts。对公与零售资源配置维持对公略多但相对均衡状态,零售Q2增速加快。负债端存款yoy11.1%增长势头良好,二级资本债发行带动应付债券占比上行,同业负债压缩。存款中对公量价平衡较好,而零售成本上行较多,主要是零售定期化及定期付息成本上行仍然明显。 中间业务收入Q2TYD增速趋势上行,结算清算、投行类、担保承诺收入增长较快,但卡手续费增长较慢,预计与卡业务规模增长放缓有关。理财全口径收入90亿已恢复正增长,年内对中收拖累不大。 名义不良率小幅下降至1.48%,不良生成率下行,拨备安全垫增厚。分行业来看不良下行贡献较大的主要是批发零售业和交通运输业,零售不良率控制较好。公司不良对90天以上逾期的覆盖比例基本持平于年初,不良发生速度减缓。公司本期信用成本,带动拨备覆盖率提升至192%(HoH+16pct),拨贷比2.83(HoH+0.15pct)。公司2016年至今通过大力度的减值计提,已将此前较低的拨备提升至行业平均,未来随着信用成本的节约,将对利润实现提供正向弹性。 我们小幅调整公司2019年和2020年EPS至0.86元和0.91元,预计2019年底每股净资产为6.69元,以2019.8.29收盘价计算,对应的2019年和2020年PE分别为6.3和5.9倍,对应2019年底的PB为0.80倍。公司作为国内最大的商业银行,综合金融能力优秀,近几年负债端优势逐渐形成,拨备短板亦充分补足。目前估值水平安全边际较高,考虑公司较高的ROE和分红水平,维持对公司的审慎增持评级。 风险提示:信贷供需弱化,不良超预期恶化
常熟银行 银行和金融服务 2019-08-30 7.62 -- -- 8.13 6.69%
8.93 17.19% -- 详细
常熟银行业绩维持高增长。上半年净利润同比增长20.2%,利润增长的主要驱动因素来自利息净收入同比增长,减值损失的相对节约同样对业绩形成正向贡献。 再造一个常熟战略持续取得突破,村镇银行恢复增长,打消市场疑虑。(1)贷款投向区域上,常熟地区占比持续下降,江苏省内除常熟以外地区占比持续提升,在异地分支机构及村镇银行再造一个常熟的战略持续取得突破。(2)2季度贷款投放加速,其中Q1贷款负增长的村镇银行恢复增长,打消市场对于村镇银行增长的担忧。(3)贷款投向上,上半年对公贷款的投放力度较大,个贷方面保持了对个人经营性贷款的投放力度,按揭投放较好,信用卡和消费贷则小幅压缩。 负债方面,存款增长态势良好,储蓄存款增长好于公司存款。公司压降高成本同业负债,上半年同业存单规模压降82亿。 定价方面,NIM3.03%,同比提升16bps,但环比有所下降。净息差同比提升来自于生息资产定价同比上升2bps,付息负债成本下降9bps。但环比来看,息差较18下半年有所收窄,一方面贷款定价承压,另一方面,存款付息率上升20bps,对整体付息率形成压力。 资产质量保持良好。不良率为,拨备覆盖率453.53%。关注类占比较上年末下降0.4pcts至,不良逾期90天贷款比例继续提升,潜在不良的压力持续改善。我们测算的TTM不良净生成率保持在0.49%的较低水平,上半年贷款信用成本为1.71%。公司资产质量持续保持良好水平,拨备水平相比可比同业有较大的安全垫,未来信用成本也将受益于较低的生成速度而相对稳定,减值的节约将给利润增长提供充足的正向贡献。 资本方面,上半年常熟转债顺利完成转股,进一步夯实公司资本,19Q2资本充足率和核心一级资本充足率分别为14.95%和12.19%。 我们小幅调整公司的盈利预测,预计公司2019年、2020年EPS分别为0.65元和0.78元,预计2019年底每股净资产为6.08元,以2019-8-27收盘价计算,对应的2019年和2020年PE分别为12.1和10.1倍,对应2019年底的PB为1.3倍。维持对公司的审慎增持评级。 风险提示:资产质量超预期波动,规模扩张不及预期
建设银行 银行和金融服务 2019-08-30 6.94 -- -- 7.17 3.31%
7.44 7.20% -- 详细
投资要点 建设银行 半年实现营业收入 3,615亿元,同比增长 6.3%,其中利息净收入2,504亿元,同比增长 4.6%,归母净利润 1,542亿元,同比增长 4.9%。 建设银行 19H1归母净利润增速 4.9%高于 Q1的 4.2%,营收改善支出端增长放缓及税项节约共同推动利润增速 Q2上行。上半年来看,公司利润增长的主要驱动因素来自日均生息资产增长 7.5%、手续费收入增速增11.1%以及以金融资产终止确认损益转正并多增 38亿。公司本期成本收入比、信用成本以及税率与去年同期基本持平微幅改善。受存款成本上行影响,公司本期 NIM 较去年同期下降 7bps 至 2.27。 资产规模 Q2增长略超季节性(yoy 6.9%),贷款相对积极、同业压缩,存款小幅增长。拆分大类来看,同业二季度环比收缩 17%,贷款二季度环比+2.2%相对积极,其中零售 Q2有所发力。今年 2/3信贷资源向对公倾斜,零售中个人消费贷压缩,或与公司对风险的判断有关。负债端存款环比增速放缓至 0.9%,但同比增长仍然较为积极,个人存款增速较快(yoy 9.3%),但定期化延续。定价方面,公司 2019H1息差 2.27,较去年上半年/全年分别下行 7bps 和 4bps,较今年 Q1下行 2bps。NIM 变动主要由资产端同比+7bps 及负债端同比+14bps 导致。存款成本上行(同比+21bps)仍然是负债成本压力的最主要来源。中间业务收入方面,除了财务顾问费、结算清算并未明显增长外,其余子项基本保持 12%-18%的同比增速。。 名义不良率小幅下降至 1.43%,信用成本平稳(0.99%)但不良确认及处置加速,关注逾期贷款的后续增长。公司期末不良率较去年末-3bsp,拨备覆盖率 218%,拨贷比持平于 Q1的 3.12%,信用成本小幅上行至 0.99%。 但我们测算的 TTM 不良生成率、核销率、逾期<90D 贷款增速均出现增长。 目前拨备覆盖率和拨备比均有一定的缓冲安全垫,但信用成本长期来看仍然与不良新发生密切相关,后续需继续观察资产质量的边际变化。 我们小幅调整公司 2019年和 2020年 EPS 至 1.06元和 1.12元,预计 2019年底每股净资产为 8.04元,以 2019.8.28收盘价计算,对应的 2019年和2020年 PE 分别为 6.6和 6.2倍,对应 2019年底的 PB 为 0.86倍。公司大对公业务在大型银行中具备一定的专业领先性,近几年综合化经营成效显著。公司战略布局领先,执行迅速,管理效率在大行中处于领先地位。目前的估值水平具有良好的安全边际,作为大型银行的配置性价值较高。维持对公司的审慎增持评级。 风险提示:信贷政策进一步趋紧,不良超预期恶化
南京银行 银行和金融服务 2019-08-29 7.79 -- -- 8.43 8.22%
9.43 21.05% -- 详细
南京银行公布2019年半年报,半年报实现营业收入166亿元,同比增长23.3%,其中利息净收入112亿元,同比增长5.3%,归属母公司净利润69.8亿元,同比增长15.1%。 南京银行19H1归母净利润持平于Q1的15.1%,二季度营收端下行被减值所对冲。2019H1利润增长的主要驱动因素来自日均生息资产规模扩张2.8%、净息差提升5bps至1.94、手续费收入同比+14.5%以及投资收益/公允价值/汇兑损益多增23亿。 经过Q1高速扩张后,Q2资产负债增速放缓,超储上升、增配贷款、减持债券,主动负债增加、存款持平于Q1。公司上半年生息资产+9.3%,其中Q2环比增速收窄至2.6%,不过从日均角度看增长较慢(YoY 2.8%)。半年角度看,贷款、准备金及同业对增量贡献较大。贷款中,零售继续保持40%以上同比增速。负债结构上半年变动较为剧烈,Q1由于存款环比大增12.5%,公司降低了同业负债配置,Q2存款总量基本持平于Q1,同时存单压缩,同业负债替代性增长。 净息差小幅提升5bps至1.94,下半年基数压力好于可比同业。息差改善驱动因素主要来自资产端同比+20bps,不过考虑到公司18年息差走势平稳,下半年压力不大。手续费及佣金收入增速提升至14.5%,代理及咨询业务增长拉动较多,但结算和托管类仍然同比负增长。 不良率持平于年初的0.89%,TTM生成率上行,不良趋势仍需观察。公司期末拨备覆盖率及拨贷比小幅提升至415.5%和3.72%。我们估算的TTM不良生成率从18年的0.73%提升至19H1的0.97%,核销有所加速。公司不良对逾期90天以上贷款的覆盖率满足监管要求,但考虑到<90D逾期半年+36%以及核销力度升至近期高点,未来不良趋势仍需观察。 我们小幅调整公司2019年和2020年EPS至1.47元和1.72元,预计2019年底每股净资产为8.72元,以2019.8.26收盘价计算,对应的2019年和2020年PE分别为5.3和4.5倍,对应2019年底的PB为0.89倍。公司主要业务集中于长三角地区,与区域经济紧密相连,近几年在规模上保持了较高的成长性,债券业务具备先发优势。目前市场主要担忧仍在于资本补充进度的不确定性,随着再融资方案的推进,估值有望得以修复。同时,也需继续关注公司资产质量情况以及投资类业务的领先优势是否稳定。维持对公司的审慎增持评级。 风险提示:资产质量大幅恶化,再融资进度不达预期。
上海银行 银行和金融服务 2019-08-27 8.87 -- -- 9.34 5.30%
10.07 13.53% -- 详细
上海银行公布2019年半年报,半年报实现营业收入215亿元,同比增长27.3%,其中利息净收入143亿元,同比增长12.0%,归属母公司净利润107亿元,同比增长14.3%。 上海银行业绩基本符合预期,PPoP+30.6%,最终利润增速+14.3%略高于19Q1,其中息差同比走阔,减值较Q1节约对冲了17H1营收的高基数。上半年利润增长的正向驱动因素主要来自日均生息资产规模yoy+2.96%以及累计NIM+14bps至1.69%、I9转换下其他业务收入多确认36亿以及成本收入比下降2个百分点至18.3%。 上半年规模增速平稳(yoy+12.8%),贷款及债券配置对资产拉动较多,存款替代同业存单。结构上增长主要驱动因素从去年的贷款切换为贷款+投资项。贷款边际向对公/票据倾斜,零售仍然保持28%以上同比增速,但个人消费类贷款增长不及去年。负债方面,存款(19H1yoy+17.1%)与同业增长均较为积极,存款/总负债比进一步提升至58.7%,对冲了同业存单带动应付债券的收缩。 息差同比提升,但半年环比降幅明显。公司19H1累计NIM1.69,同比+14bps,但低于18年的1.76。预计19H2息差在高基数背景下有一定的压力。NIM主要由资产端定价提升11bps以及负债端成本节约20bps驱动。 名义不良率1.18%(QoQ-1bps),不良生成率改善,拨备继续增厚,信用成本1.64%基本持平于去年。公司2019年半年报不良贷款余额为109亿元,TTM不良净生成率1.11%环比小幅改善。结构上,次级向可疑类贷款迁徙较多,同时不良对逾期90天以上贷款的覆盖程度有所下行,不过90天以内不良较18年末压缩了27%,后续还需密切观察不良新发生速度的变化。公司年化信用成本为1.94%,期末拨备覆盖率为334%,拨贷比3.94%均有所提升。公司拨备绝对水平已较为充裕,未来减值计提节奏有一定的平滑空间,但需观察新发生的边际变化。 我们小幅调整公司2019年和2020年EPS(考虑转增摊薄)至1.38元和1.59元,预计2019年底每股净资产(不考虑分红派息)为10.69元,以2019-8-23收盘价计算,对应的2019年和2020年PE分别为6.5和5.6倍,对应2019年底的PB为0.84倍。公司目前保持积极的成长性,年内依靠定价的提升和结构的改善实现了盈利的良性循环,ROE持续提升,较高的同业负债占比使其成本端的节约空间优于同业,较高的拨备安全垫未来有反哺利润的空间。我们维持公司审慎增持评级。 风险提示:规模扩张持续放缓,资产质量大幅恶化。
江苏银行 银行和金融服务 2019-08-23 6.63 -- -- 6.98 5.28%
7.32 10.41% -- 详细
业绩延续一季度高增长态势,息差同比明显改善。从业绩拆分来看,营收高增长的主要驱动因素主要来自于净息差同比+26bps、新会计准则实施带来的投资收益大幅增长。成本方面,成本收入比较去年同期下降 1.2pct 至25.0%,减值损失同比多提 61.4%。手续费及佣金收入整体平稳,但结构分化明显: 代理手续费同比下降,预计理财收入受资管新规影响还在持续; 银行卡手续费收入同比保持较快增长,同比增速超过 30%。 资产稳步增长,贷款增长较快,零售业务高速增长,票据压缩。江苏银行上半年贷款同比增长 16.5%, 占比持续提升至 46.3%, 上半年新增贷款 758亿,其中对公+383亿,零售+544亿,票据规模压缩。零售贷款高速增长,同比增长 50.2%,占比较年初提升 3pcts 至 33.6%,主要投向按揭(+277亿) 、消费贷(+244亿) ;对公贷款同比增长 5.3%,房地产(+119亿) 、租赁和商业(+93亿)新增较多。金融投资、同业资产占比基本保持平稳。 负债方面,存款较一季度有所压缩,主要是对高成本负债进行了压缩,存款成本继续攀升,19H1较 18年上升 10bps,同业负债成本较 18年大幅下降 90bps。 不良率持平,拨备增厚,资产质量继续夯实。从主要指标来看,不良率保持在 1.39%, 拨备继续增厚,拨备覆盖率较 1季度末提升 7pcts 至 217.57%,逾期 90天/不良贷款较年初上升 4.3pcts 至 90.8%,我们测算公司 H1不良生成率(TTM)0.54%,环比继续下降;公司 H1计提 74亿的减值损失,年化信用成本 1.36%,较去年有所上升。我们认为公司不良率保持平稳,拨备增厚,不良新发生保持在较低水平,信用成本上升主要是逆周期增提拨备,资产质量持续夯实。 资本方面,公司目前核心一级资本净额为 1083亿元,总资本净额为 1579亿元,期末核心一级资本充足率和资本充足率分别为 8.38%和 12.22%,期间资本有所消耗,未来或面临一定压力。公司前期成功发行 200亿可转债,目前距转股价仍存在一定距离,短期无法对资本形成有效补充。 我们调整公司 2019-2021年 EPS 至 1.20元、1.32元和 1.46元,预计 2019年底每股净资产为 9.37元,以 2019年 8月 20日收盘价计算,对应的 2019-2021年 PE 分别为 5.5/5.0/4.5倍,对应 2019年底的 PB 为 0.71倍。维持对公司的审慎增持评级。 风险提示:资产质量超预期波动。
平安银行 银行和金融服务 2019-08-09 13.90 -- -- 15.22 9.50%
17.60 26.62% -- 详细
平安银行 8月 7日晚公布 2019年半年度业绩报告,上半年实现营业收入678.3亿元,同比增长 18.5%,实现归属于母公司股东的净利润 154.0亿元,同比增长 15.2%。 业绩延续一季度高增长态势,营收、利润均保持两位数以上的增长,经过2年不良处置和转型后公司经营拐点确立。从业绩拆分来看,营收高增长的驱动因素主要来自于息差同比+36bps、投资收益等其他非息收入同比+210.8%;成本收入比较去年同期小幅下降至 29.5%。公司零售转型成果继续兑现,零售客户数及存款稳健增长,AUM、存款、私行客户保持较高增速,综拓贡献进一步提升。 资产稳步增长,债券增配,零售业务有保有压。从规模来看,贷款(年初至今+3.9%)与债券投资(年初至今 8.8%)是资产规模增长的最主要贡献因素,对新增资产贡献达 98%以上。从结构来看,债券投资占比较年初提升 0.9pct 至 26.4%,主要增加了国债及非标配置。公司零售推进深入,贷款持续向零售尤其是信用卡业务倾斜,零售贷款占比较年初提升 4.8pct 至58.8%,新一贷、汽融等业务基于风控原因,本期有所控制。 低成本存款负债维持高增长,负债结构持续优化。H1公司负债结构中同业负债压缩,存款、债券类负债占比提升。存款方面,零售存款在基础及高净值客群 AUM 快速增长的推动下,继续保持高增速(年初至今10.2%);对公存款上半年增长了 1500亿左右,增量占比接近 70%,有助于增强核心负债的稳定性。 不良率改善,生成率、关注贷款占比下行,资产质量继续夯实。公司 H1计提 236亿的贷款减值损失,年化信用成本 2.3%,较去年全年小幅改善。 我们认为公司资产质量改善一阶段已经完成,后续主要观察零售贷款不良波动是否能得以有效控制, 若不良发生率能得到有效控制,信用成本还有较大下行空间。 我们小幅调整公司 2019年、2020年、2021年 EPS 至 1.68元、1.97元和2.34元,预计 2019年底每股净资产为 14.35元,以 2019年 8月 7日收盘价计算,对应的 2019-2021年 PE 分别为 8.1/6.9/5.8倍,对应 2019年底的 PB 为 0.94倍。公司前期零售转型逐渐步入兑现阶段,目前经营改善逐渐反映于财务指标中。公司的对公零售业务摆布仍有优化空间,尤其是对公的资源配置有望联动地改善负债成本。 未来需重点观察风控能力提升—资产质量改善—信用成本节约—经营业绩弹性实现的情况。 公司近期二级市场的表现印证了投资者对于基本面的认可,估值已修复至股份行次高水平。我们认为随着转型推进,后续业绩弹性仍有提升潜力,短期亦有转债事件催化,维持对公司的审慎增持评级。 风险提示:资产质量超预期波动,零售转型不达进度
招商银行 银行和金融服务 2019-07-29 37.05 -- -- 37.20 0.40%
37.45 1.08% -- 详细
净利润增速提升1.77pcts至13.08%。上半年营收同比增长9.65%,增速较1季度下降2.49个百分点,其中净利息收入同比增长13.51%,非利息收入增长3.61%,增速较1季度有所下降,我们预计理财业务调整的负向影响仍在持续。而有效税率的边际改善,对于净利润增速提升形成正向拉动。 总资产突破7万亿大关,贷款增长较快,存款平稳增长。2季度总资产扩张加速,同比增速较1季度进一步提升1.56pcts至8.67%,规模首次突破7万亿,较1季度大幅增长近4000亿。信贷投放方面,2季度贷款增长1977亿,较1季度多增50亿,贷款继续保持较快增长。 资产质量方面,不良率大幅下降11bps至1.24%。半年末不良率为1.24%,较1季度末大幅下降11bps,资产质量持续改善。我们维持前期观点,公司资产质量经过前期夯实,拨备水平相比其他股份制银行而言有较大的安全垫,未来信用成本也将受益于较低的生成速度而相对稳定,减值的节约将给利润增长提供充足的正向贡献。 我们维持此前的盈利预测,预计2019年和2020年EPS分别为3.63元和4.16元,预计2019年底每股净资产为22.78元,以2019-7-24收盘价计算,对应的2019、2020年PE分别为10.0、8.8倍,对应2019年底的PB为1.60倍。公司在经济下行背景下灵活地调整业务,重心更加聚焦,风险定价平衡把握能力较强,资产质量同业领先。考虑到公司零售先发优势持续,轻型银行战略转型继续推进,我们持续看好公司后续发展。维持对公司的审慎增持评级。 风险提示:资产质量超预期波动,中收和规模扩张放缓。
上海银行 银行和金融服务 2019-07-29 9.02 -- -- 9.35 3.66%
10.07 11.64% -- 详细
上海银行今日公布2019H1业绩快报。当期实现营业收入251.51亿元,同比增长27.35%;归属于母公司股东的净利润107.14亿元,同比增长14.32%。不良率环比-1bps至1.18%,拨备覆盖率及拨贷比分别提升至334%(环比+5pcts)和3.94%(环比+4bps)。 上海银行业绩符合预期,中报维持了积极的利润增长。公司中报归母净利润增速基本持平于Q1,在营收进入高基数效应的Q2仍能保持单季度14.5%的营收增速,成本端增速也环比回落至较低水平,保证了整体利润的平稳。随着Q3-Q4基数效应减弱,后续收入端改善仍有空间。主要指标中,参考营收及资产增速,预计公司息差或小幅收窄,但资产质量保持稳定,拨备进一步增厚。 规模贡献提至yoy12.8%,贷款占比继续提升。其中Q2信贷投放387亿元,高于Q1的361亿,指向公司信贷供需情况较好。半年末贷款yoy增速18.6%高于总资产增速,贷款占比上半年+0.8pct至42.75%,公司资产负债结构继续处于优化阶段。同时非信贷类资产也恢复接近2位数增长,较高的资本充足率使公司在规模驱动利润增长的路径上,较同业具备更大的广义信贷空间。负债端结构同步优化,存款平稳积极(QoQ+5%,YoY+15.6%),占总负债比重升至57.33%,预计与公司所处区域较优、信贷派生相对顺畅以及二季度市场化负债吸收压力下行有关。 名义不良率降至1.18%(QoQ-1bps),拨备继续增厚。公司在经历I9准则切换后,Q1不良率有小幅上行,但Q2重回下行区间。期末拨备覆盖率为334%,比年初上行29个百分点,拨贷比提升至3.94%。预计二季度信用成本的列支在经过Q1切换影响后,回落至较低水平。同时目前无论是从拨贷比、拨备覆盖率或组合拨备率(拨贷比-不良率)上看,公司拨备绝对水平已较为充裕,未来减值计提节奏有一定的平滑空间。 我们小幅调整公司2019年和2020年EPS至1.44元和1.63元,预计2019年底每股净资产(不考虑分红派息)为11.06元,以2019-7-25收盘价计算,对应的2019年和2020年PE分别为6.1和5.4倍,对应2018年底的PB为0.80倍。公司ROE持续提升,资本充足率和地域优势带来增长潜力,绝对水平较高的同业负债占比使其成本端的节约空间优于同业,较高的拨备安全垫未来有反哺利润的空间。我们维持公司审慎增持评级。 风险提示:规模扩张持续放缓,资产质量大幅恶化。
农业银行 银行和金融服务 2019-05-07 3.54 -- -- 3.73 0.54%
3.70 4.52%
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农业银行一季度营收双位数增长,利润稳健增长,资产质量持续向好,拨备增厚。一季度实现归母净利润同比增长4.28%,营业收入同比增长11.01%,其中:手续费及佣金净收入是最大亮点,同比增速达到24.94%;利息净收入低速增长(+1.39%),生息资产规模快速增长对利息收入产生正向拉动(同比+,但净息差收窄较快(期初期末口径测算)产生负向拉动,使得利息净收入增速放缓。此外,农行加大了逆周期减值计提的力度,减值同比多提25.1%,不良率进一步下降6bps,同时拨备继续增厚11.75个百分点。 资产规模同比增长9.3%,贷款、存款均实现靓丽增长。(1)资产端,贷款增长亮眼,较年初增长7234亿,贷款增量在四大行中居首,环比增速达6.06%,贷款占比提升1.1pcts至52.76%。同业资产亦实现高增长,较年初增长4191亿,环比增速达40.6%。现金和准备金在降准后规模和占比均有下降,债券投资低速增长。(2)负债端,存款实现大幅增长,较年初增长1.1万亿,环比增速6.3%,存款占比提升至85.7%,而同业负债和债券发行余额较年初都有所收缩。 资产质量方面,不良率下降6bps,拨备继续增厚。一季度末不良贷款余额1927.05亿元,较上年末小幅增加27.03亿元,不良率为,较上年末下降6bps。期末拨备覆盖率,较上年末上升11.75个百分点,拨贷比为4.02%,较年初下降6bps。我们测算的TTM不良净生成率从上季度的0.22%上升至,维持较低水平。农行资产质量持续改善,经过前两年较大力度的夯实,不良率继续向其他大行靠拢看齐,拨备持续增厚,未来信用成本有望受益于较低的生成速度而相对稳定。 资本方面,公司期末核心一级资本净额为16459亿元,一级资本净额为17258亿元,总资本净额为22169亿元,期末资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为15.34%、11.94%、11.39%。 我们预计公司2019、2020年EPS分别为0.61元和0.64元,预计2019年底每股净资产为5.16元(不考虑分红),以2019-4-30收盘价计算,对应的2019、2020年PE分别为6.2、5.8倍,对应2019年底的PB为0.73倍。维持对公司的审慎增持评级。 风险提示:资产质量超预期波动
招商银行 银行和金融服务 2019-05-02 32.33 -- -- 34.69 4.49%
37.49 15.96%
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招商银行利润增速11.32%虽有所下降但仍为双位数增长,资产质量持续向好,拨备增厚,息差提升。利润增长的主要驱动因素来自(1)生息资产规模同比增8.7%;(2)NIM同比上行17bps至2.72%,环比亦提升6bps;(3)非息净收入增长8.6%。成本收入比同比下降0.85个百分点至25.9%。 资产规模同比增长8.7%,贷款增长较快占比进一步提升,存款增长略显不足。贷款/总资产比较2018年提升2.4ptcs至59.9%。信贷投放方面,公司1季度贷款增长1830亿,是整体规模增长的主要驱动力。准备金占比随着降准实施进一步下行,同业业务占比下降2.3pcts,债券投资保持稳定。负债端存款增长略显乏力,债券发行占比继续上升至8.8%。 NIM 2.72%,同比上升17bps,环比上升6bps。主要贡献来自资产负债结构改善,以及普惠金融达标增值税减免。 资产质量方面,不良率微降,拨备继续增厚,核销处置积极。一季度末不良贷款余额556.45亿元,较上年末小幅增加20.4元,不良率为1.35%,较上年末下降1bp。我们测算的TTM不良净生成率从上季度的0.39%上升至0.57%。期末拨备覆盖率363%,较上年末上升5个百分点,拨贷比为4.90%,高位继续提升2bps。我们维持前期观点,公司资产质量经过前期夯实,拨备水平相比其他股份行有较大安全垫,信用成本将受益于较低的生成速度而相对稳定,减值的节约将给利润增长提供充足的正向贡献。 公司期末资本充足率和一级资本充足率分别为15.86%和12.72%,公司目前RWA增长稳健,内生性增长路径已经形成,未来资本消耗压力不大。 我们小幅调整公司2019年和2020年EPS至3.63元和4.16元,预计2019年底每股净资产为23.72(不考虑分红),以2019-4-29收盘价计算,对应的2019年和2020年PE分别为9.7和8.5倍,对应2019年底的PB为1.49倍。公司在经济下行背景下灵活地调整业务,重心更加聚焦,风险定价平衡把握能力较强,资产质量同业领先。考虑到公司零售先发优势持续,轻型银行战略转型继续推进,我们持续看好公司后续发展。作为资产管理业务具备先发优势的银行,后资管新规时代大资管业务的贡献将逐步兑现。维持对公司的审慎增持评级。 风险提示:资产质量超预期波动,中收和规模扩张放缓
常熟银行 银行和金融服务 2019-05-02 7.76 -- -- 8.39 5.40%
8.41 8.38%
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常熟银行继续在小微业务上深耕细作,息差提升、拨备增厚。18年利润增长的主要驱动因素来自生息资产规模同比增14.2%、NIM上行9bps。 信贷资源集中投向个人经营性贷款,常熟以外地区占比首次超过50%,19Q1存款高增长。信贷资源明显向个人经营性贷款倾斜,全年新增个人经营性贷款95.2亿,占全部新增贷款(138.1亿)比例为69%,个人经营贷款定价较高,拉动整体贷款定价上行。贷款投向地区中,常熟地区占比持续下降,18年底占比已经低于50%,而常熟以外地区占比首次超过50%(江苏除常熟以外地区占比提升至41%,省外占比亦提升至10.7%),表明常熟银行在异地分支机构中开始加速复制小微贷款模式。负债端19Q1存款大幅增长165.7亿,环比增速高达14.7%,拉动存款占比大幅提升至84.5%。 NIM 3.00%,同比提升9bps。主要贡献来自贷款定价提升,其中对公贷款定价持平,个贷定价同比上行40bps。负债端同业负债定价小幅下行,存款付息率小幅上升3bps。 资产质量保持良好,拨备继续增厚。2018年期末不良率为0.99%,较年初下降15 bps,19Q1下降至0.96%。不良余额18Q4、19Q1连续两个季度环比下降,不良净生成率保持在0.5-0.6%的较低水平区间,18年信用成本为1.81%,19Q1拨备覆盖率459%,在上市公司中保持第一梯队。公司资产质量持续保持良好,拨备水平有较大的安全垫,未来信用成本受益于较低的生成速度而相对稳定,减值的节约将给利润增长提供充足的正向贡献。 资本方面,19Q1资本充足率和核心一级资本充足率分别为15.02%和11.45%,随着可转债持续完成转股,公司资本将继续增厚,未来可以有效支撑公司规模扩张。 我们预计公司2019年、2020年EPS分别为0.65、0.77元,预计2019年底每股净资产为5.82元,以2019-4-26收盘价计算,对应的19、20年PE分别为12.0、10.0倍,对应19年PB为1.34倍。维持对公司的审慎增持评级。 风险提示:资产质量超预期波动
光大银行 银行和金融服务 2019-04-29 3.95 -- -- 4.22 2.68%
4.05 2.53%
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光大银行2019/4/26公布2019一季报,一季度实现营业收入338.4亿元,同比增长33.5%,归属母公司净利润97.3亿元,同比增长7.5%。 光大银行Q1营收增长33.5%略超预期,息差提升积极,不良处置加速,最终实现利润小幅向上。公司利润增长的主要驱动因素来自NIM+56bps、生息资产规模yoy+9.3%,手续费净收入yoy+24.7%。成本控制得当,成本收入比降至25.6%,Q1计提了接近130亿减值/信用成本0.52%(单季),风险抵补能力进一步增强。 规模扩张加速,存/贷款增长积极,成本控制得当。Q1公司增配了贷款及同业资产。总资产收益率同比提升43bps至4.71%,预计零售业务转型仍在快速推进中。此外,公司存款环比+10.5%,占比提升至总资产的69%,达到近几年来的最高水平。非存款累负债压降,负债成本控制较好。 资产收益率提升推高NIM水平。由于公司调整了信用卡分期收入确认口径,Q1 NIM绝对值提升至2.28%,可比口径yoy +56bps,其中负债成本变动基本同步于行业,但资产端收益率超行业平均增长。 不良率1.59%持平于上一期,生成确认加速,拨备进一步提升。简单测算下公司TTM不良生成率为1.71%,近7个季度处于逐季提升过程,结合关注类贷款占比下行,不良确认审慎性提升。公司当期年化信用成本为2.08%,期末拨贷比为2.85%,拨备覆盖率为179%。公司2018年末逾期90天与不良剪刀差已经全部收口,本季核销处置力度加大。不过去年末公司逾期3个月以内增长较快,资产质量波动情况需要观察。 我们小幅调整公司2019年和2020年EPS至0.71元和0.79元,预计2019年底每股净资产为5.57元(不考虑分红),以2019/4/26收盘价计算,对应的2019年和2020年PE分别为5.8和5.2倍,对应2019年底的PB为0.73倍。公司2018年提出“向一流财富管理银行”转型的新战略。年内我们看到公司回归传统业务的变化,推进网点、收入、科技转型,资产负债结构逐渐优化,NIM逆势走扩。理财子公司在股份行中率先获得监管批筹,或将形成业务先发优势。考虑到公司在零售特别是资产管理、投行方面的积累,我们维持对公司业绩改善乐观的判断,未来需继续观察资产质量能否趋于平稳及后续战略转型的兑现节奏,维持审慎增持评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名