金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/24 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中信银行 银行和金融服务 2020-01-13 6.09 8.98 69.75% 6.13 0.66%
6.13 0.66% -- 详细
营收净利润增长较18年提速 19年实现营业收入1875.8亿元,YoY+13.79%,较18年同比上升8.59pct,季度环比下降3.51pct(或受理财收入下降之影响)。归母净利润YoY+7.87%,同比上升3.27pct,季度环比下降2.83pct(预计是Q4加大了拨备计提力度)。 ROE略有回落。19年加权平均ROE为11.07%,较18年下降32bp。 规模增速再提升 资产规模增速较快增长。19年资产规模总额6.75万亿,YoY+11.23%,较18年末提升4.3pct。因17年的强监管,中信应收账款投资(非标)占证券投资比例较16年下降19.2pct至36.75%,导致17年短暂缩表。18-19年贷款占比渐渐上升,资产规模增速稳步提升。 资产结构持续优化。截至3Q19,贷款占生息资产比例为61.97%(16年为49.42%),证券投资占比为27.49%,存放央行占比6.08%,同业占比4.47% 资产质量改善,拨备上升 19年不良贷款率1.65%,较3Q19下降7bp;拨备覆盖率175.25%,较18年末上升17.27pct,风险抵补能力继续增强。 永续债发行成功,助力资本补充 中信银行19年12月发行400亿永续债成功,以3Q19资本数据测算(核心一级资本充足率8.76%,一级资本充足率9.51%,资本充足率11.82%),可以提升一级资本充足率、资本充足率各80bp。 投资建议:业绩改善持续,维持“买入”评级 中信银行19年营收与归母净利润YoY+13.79%/7.87%,18年末分别为(5.2%/4.6%),且17年末营收与规模净利润增速为1.9%/2.3%,业绩改善趋势在持续。 根据公司业绩快报最新披露的情况,我们调整了19年每股净资产等预测数据。鉴于业绩改善趋势持续,我们预测中信银行20/21年盈利增速为11.2%/10.1%,给予其0.9倍20年PB目标估值,对应目标价至8.98元/股,维持“买入”评级。 风险提示:资产质量大幅恶化;内外部环境不确定性加强。
中信银行 银行和金融服务 2020-01-13 6.09 -- -- 6.13 0.66%
6.13 0.66% -- 详细
一、事件概述 公司2019年归母净利润同比增长7.87%(前三季度增速10.74%),营收同比增长13.79%(上半年增速17.30%)。年化加权ROE11.07%(前三季度ROE12.55%),同比下降32bp。 二、分析与判断 不良率下降,拨备覆盖率稳定 利润增速较前三季度小幅下滑主要是因为公司在Q4加大了对不良贷款的处置力度。我们测算的Q4不良贷款生成率环比提高1.28pct到2.67%。在盈利稳定的基础上,主动夯实资产质量有利于公司实现轻装上阵。不良贷款指标继续改善。Q4末不良率1.65%,较Q3末下降7bp,时隔两年重新降到1.70%以内。拨备覆盖率和Q3末持平,稳定在175%的水平。因为存量信用风险压力减轻,我们预期2020年信贷成本同比将小幅下降。 息差小幅收窄,非息业务有望成为亮点 我们测算的全年净息差为1.87%,较前三季度小幅下降3bp。Q4以量补价,资产增速从上季末的10.18%小幅提高到11.23%,继续推动营业收入保持双位数高增长。受贷款需求走弱的影响,净息差的下降在预期之内。因为今年同业资金利率下行还有空间,公司同业负债占比较高,所以我们预期净息差可以保持相对优势。在非息方面,公司在2019年继续加大信用卡投放,滞后反映的银行卡收入在2020年有望实现高速增长。而且旗下理财子公司已经在12月获批。受益于资管收入和银行卡收入的双轮驱动,我们预期非息收入会是今年营收的亮点。 三、投资建议 利润增速的小幅调整并不影响公司基本面的韧性。此前掣肘的资本压力预计会逐步缓和。12月公司400亿元永续债已经成功发行。我们预期400亿元优先股也会在今年落地,加上明年可转债预计可以达到赎回条件,那么从资本角度已经有拐点机会。我们预测2020-2022年归母净利润同比增速分别为9.2%、10.0%、10.7%。2020年BVPS为9.78元,对应0.62倍静态PB。首次评级,给予“推荐”评级。 四、风险提示 负债端成本压力上升,贷款需求减弱。
中信银行 银行和金融服务 2020-01-13 6.09 -- -- 6.13 0.66%
6.13 0.66% -- 详细
投资要点:中信银行四季度营收增速放缓,但同时不良率指标明显改善。未来我们看好手续费收入的持续增长,给予“优于大市”评级。 19Q4营收、利润增速放缓。根据2019年度业绩快报(2019全年数据下同),营收全年增速13.8%,较前三季度下降3.5个百分点,其中四季度单季增速4.0%;归母净利润全年增速7.9%,较前三季度下降2.9个百分点,其中四季度单季同比下降5.8%。公司全年净资产收益率为11.07%,较2018年下降0.32个百分点。 19Q4有效税率下降。我们测算公司全年有效税率13.4%,较前三季度下降2.3个百分点,前三季度的有效税率一直在15%以上。我们预计四季度公司加大了免税资产配置。 19Q4资产增速小幅加快。2019年末总资产同比增速11.2%,较三季末提高1.0个百分点;2019年末环比增速为4.4%。我们推测公司四季度项目储备充足,加快了资产投放。 19Q4不良率明显下降。2019年末不良率1.65%,与2017年年中水平一致。公司前三季度不良率均为1.72%,四季度不良率明显改善,下降7BP。考虑公司上半年末关注类贷款率呈下降趋势,较年初降幅3BP,我们预计不良率改善一方面新生不良没有边际压力,另一方面公司对存量不良加大核销力度。 我们预计19Q4拨备计提力度不变。2019年末拨备覆盖率175.25%,环比上升0.43个百分点,较年初共计提高17.27个百分点。我们认为公司在四季度继续保持较大的拨备计提力度。 不良确认已到位。回顾中信银行的资产质量指标,近期不良率高点为2Q18的1.80%,主要由于公司在2Q18将90天以上逾期全部纳入不良。此后不良率连续三个季度逐渐回落。1Q19末不良率为1.72%。拆分来看,个人贷款不良率平稳,对公贷款不良率持续攀升。而公司主动调节贷款结构,压降制造业与批发零售业贷款,加大投放资产质量更佳的个人贷款。 投资建议。中信银行四季度营收增速放缓,但同时不良率指标明显改善。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为7.42元,及可比估值法,根据PB-ROE模型给予公司2019E PB估值为0.9倍(可比公司为1.14倍),对应合理价值为8.14元。因此给予2019年PB估值0.82-0.90倍,对应合理价值区间为7.42-8.14元(对应2019年PE为7.8-8.5倍,同业公司对应PE为8.29倍),给予“优于大市”评级。 风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
中信银行 银行和金融服务 2020-01-10 6.11 7.34 38.75% 6.13 0.33%
6.13 0.33% -- 详细
19Q4资产扩张略有提速,营收和归母净利润增速均有所下滑。公司发布2019年度业绩快报: (1)2019年末资产总额同比增长11.23%,增幅较三季度末提高1.05pct,规模扩张略有提速; (2)2019年实现营业收入1875.84亿元,同比增长13.79%,增幅较前三季度下降3.51pct; 实现归母净利润480.15亿元,同比增长7.87%,增幅较前三季度下降2.87pct。2019Q4营收和利润增速均有所下滑,除季节性因素外,我们预计是受息差走弱以及核销力度加大的影响。 不良贷款率环比延续下降,拨备覆盖率稳中有升。截至2019年末,公司的不良贷款率为1.65%,较上年末下降12bps,较2019年三季度末下降7bps,连续6个季度保持环比下行,资产质量进一步夯实;拨备覆盖率为175.25%,较上年末上升17.27pct,较2019年三季度末小幅上升0.43pct,拨备水平总体平稳略升。总体来看,公司资产质量进一步夯实,预计后续不良反弹和拨备计提压力有所缓解。 积极推进多渠道补充资本,资本实力有望进一步增强。公司于2019年3月发行人民币400亿元可转债,目前转股价格为7.22元/股。公司近期披露的可转债转股情况公告显示,2019年四季度共有人民币14000元中信转债转为A 股普通股,转股股数为1935股。截至2019年末,尚未转股的中信转债金额占中信转债发行总量的比例为99.9997375%。除此之外,公司于2019年12月完成了人民币400亿元永续债发行,同时公告称后续将适时启动发行人民币400亿元优先股。公司各级资本水平有望得到有效补充,为资产扩张提供支撑,有利于进一步提升公司的盈利能力。 投资建议:公司2019Q4资产扩张略有提速,营收和归母净利润增速均有所下滑,预计是受季节性因素、息差走弱以及核销力度加大叠加影响。不良贷款率连续多个季度保持稳定向好的态势,拨备水平稳中略升。公司不断夯实资产质量,推进补充各级资本水平,为后续稳健的盈利能力奠定了良好基础。预计公司2020-2021年归母净利润增速分别为8.0%和7.7%,EPS 分别为1.03/1.13元/股,当前A 股股价对应2020-2021年 PE 分别为5.91X/5.48X,PB 分别为 0.62X/0.57X,近两年公司A 股估值PB 中枢在0.75倍左右, 我们给予公司2020年0.75倍PB 估值,对应合理价值为7.34元/股,维持买入评级,参考目前AH 股折价情况,H 股的合理价值为5.42HKD/股,维持买入评级。 风险提示:1.经济增长超预期下滑,资产质量大幅恶化。2.存款竞争加剧趋势不减,叠加资产端利率下行的影响,息差走弱。
中信银行 银行和金融服务 2020-01-10 6.11 -- -- 6.13 0.33%
6.13 0.33% -- 详细
中信银行2019年全年净利润以及营收增速较前三季度均有放缓,我们认为一方面是由于LPR 对息差的影响逐步显现,预计4季度息差较3季度收窄; 另一方面非息收入受基数影响增速预计有所放缓。公司估值低于行业平均水平,考虑到公司零售战略成效的不断显现以及资产质量压力的减轻,维持增持评级。 支撑评级的要点n 营收增速放缓,预计4季度息差收窄中信银行2019年净利润同比增7.87%,增速较前三季度(10.7%)下行约2.8个百分点,其中,公司营收同比增速(13.8%)同样较前三季度(17.3%)放缓。我们认为公司营收增速的放缓受息差以及基数的影响: 利息收入方面,LPR 改革对资产端收益率的影响在4季度有所显现,预计公司4季度息差较3季度收窄;非息收入方面,考虑到基数因素,预计4季度手续费收入增速较3季度放缓。公司4季度规模扩张速度提升,资产规模同比增11.2%(vs. 3季度同比增10.2%),环比3季度增4.43%。 n 资产质量压力缓解,拨备覆盖率继续提升公司4季末不良贷款率为1.65%,较3季末下行7BP,由于快报中缺乏详细的核销等数据,尚无法判断不良率下降的原因;拨备覆盖率较3季末上行0.43个百分点至175.3%。公司过去以对公业务见长,在经济下行期间存量资产质量包袱较重,但公司近年来推进零售战略,加大受经济波动影响小的零售资源投放力度,同时积极调整信贷结构、压降不良高发行业的信贷占比,公司的资产质量包袱减轻。 估值n 考虑到存量浮动贷款基准切换对息差的影响,我们小幅下调公司2020/21年EPS 至1.05/1.13元(原为1.13/1.24元),对应净利润增速为7.6%/7.4%(原为11.8%/10.4%),目前股价对应2020/21年市净率为0.63/0.58x。公司估值低于行业平均水平,考虑到公司零售战略成效的不断显现以及资产质量压力的减轻,维持增持评级。 评级面临的主要风险n 经济下行导致资产质量恶化超预期。
中信银行 银行和金融服务 2020-01-10 6.11 -- -- 6.13 0.33%
6.13 0.33% -- 详细
财报综述:1、业绩增速:4季度营收同比增速下行,归母净利润增速小幅下行总体保持平稳。全年营收、营业利润、归母净利润同比增13.8%、3.6%、7.9%。2、资负增速:4季度总资产增速环比高增,预计信贷增长不弱;总负债增速与资产增速总体匹配。3、资产质量改善力度较大。不良率环比3季度下行7bp,处于2017年三季度以来的最好水平。拨备覆盖率小幅提升,拨贷比则是环比下降。 4季度营收同比增速下行,归母净利润增速小幅下行总体保持平稳。1Q19-2019营收、营业利润、归母净利润分别同比增长19.6%/14.9%/17.3%/13.8%;1%/6.2%/7.2%/3.6%;8.6%/10.1%/10.7%/7.9%。营业支出同比增速亦有放缓:1Q19-2019营业支出同比分别31.9%/20.7%/23.4%/18.8%。 投资建议:公司2019E、2020EPB0.70X/0.63X;PE6.39X/5.71X(股份行PB0.88X/0.78X;PE7.23X/6.49X),公司19年来业绩在规模和息差的带动下稳步回升,全年业绩总体平稳,4季度资产质量实现了较大幅度的改善,公司对公客户基础好、零售转型发力,建议积极关注公司未来的转型。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
中信银行 银行和金融服务 2019-10-28 6.25 7.80 47.45% 6.49 3.84%
6.49 3.84%
详细
事件: 10月 17日晚,中信银行发布三季报,三季度实现营业收入 492.37亿元,同比增长 22.08%;实现归母净利润 124.45亿元,同比增长 12.34%。不良率 1.72%, 与上季度末持平,拨备覆盖率 174.82%,较上季度末增长 9.65个百分点。 单季度归母净利润同比增速逐季增长,前三季度净利润保持两位数增长。 中信银行三季度实现归母净利润 124.45亿元,同比增长12.34%。 2019年一、二季度分别同比增长 8.63%、 11.33%, 归母净利润同比增速逐季提升。 前三季度累计归母净利润同比增长 10.74%,。 前三季度累计营收 1423.87亿元,同比增长 17.3%。 中间业务发展较快, 非息收入增长迅速。 前三季度实现非利息净收入 551.33亿元,同比增长 23.83%。其中手续费及佣金净收入 430.62亿元,同比增长 32.08%。三季度手续费及佣金净收入亿元 147.7,同比增长 37.5%,增速随低于一季度( 47.5%)但较二季度提升( 12.78%),银行卡及代理手续费的增加是其增长的主要推动力。 利息净收入同比增速略降, 资产规模增速下降或为主因。三季度利息净收入同比增长 11.24%,较一、二季度有所回落(分别同增 15.94、13.65%)。三季报未披露净息差,但从财报数据来看,资产规模增速的下降或是利息净收入增速下降的主因。 一二三季度总资产环比增速分别为 2.88%、 2.55%、 0.99%。 资产质量稳定, 拨备计提力度继续加大, 拨备覆盖率提升。 截至三季度末,中信银行不良率 1.72%,与上季度末持平, 较 2018年末下降 0.05个百分点。 拨备覆盖率 174.82%,较上季度末增长 9.65个百分点。 公司拨备覆盖率水平稳步提升,风险抵御不断能力增强。 三季度计提信用及其他减值损失 211.22亿元,同比增长 38.94%,环比增长 40.21%。拨备计提力度的提高,是三季度净利润环比下降的主要原因。 资本充足率继续下降,但核心一级、一级资本充足率环比提升。 截至三季度末,中信银行资本充足率 11.82%,较二季度末下降 45BP,较上年末下降 65BP。核心一级资本充足率 8.76%,较上季度末提升18BP,一级资本充足率 9.51%,较上季度末提升 16BP。 投资建议:预测 2019-2021归母净利润分别为 492.1亿元、544.26亿元、 621.27亿元。 中信银行 2019年业绩稳步提升,资产质量稳定,当前 PB(LF)仅 0.72x,估值较低,安全边际较高,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行导致的资产质量恶化等。
中信银行 银行和金融服务 2019-10-22 6.02 -- -- 6.49 7.81%
6.49 7.81%
详细
Q3营收、归母净利润增速边际加快。中信银行前三季度利润维持两位数增长,增速达10.7%,其中Q3业绩增速边际加快--Q3单季度营收、净利润同比分别增长22.1%、12.3%,较Q2增速分别+11.6pct、+1pct。 总资产规模平稳增长,资产结构进一步优化。拆分资产端,前三季度受益于准备金率下调资产结构进一步优化。拆分负债端,Q3存款增速放缓,同业负债替代存单增长:Q3存款环比持平、应付债券环比下降6.2%、同业负债经过两个季度的压缩,环比恢复增长(QoQ+6.3%)至去年同期水平。 息差走阔带动利息收入保持两位数增长,非息增长同样亮眼。前三季度期末期末口径的年化净息差同比/环比分别+7bps、+2bps,带动净利息收入同比+13.5%。非息方面银行卡及代理手续费增加,中收继续保持强劲增长,同时其他非息拖累减小,共同带动业绩高增长。 名义不良率保持平稳,拨备大幅增厚。公司Q3不良额环比+20亿,名义不良率与Q1、Q2一致,稳定在1.72%的水平,但较年初下行5bps。公司当季计提了211亿的减值损失,信用成本0.56%,拨备覆盖率、拨贷比较Q2分别增厚16bps、10pcts至3.01%、174.82%。名义不良率虽保持平稳,但我们测算的不良净生成率(TTM)环比+10bps至1.36%,后续重点关注不良净生成率的边际变化。 目前公司资本充足率和核心一级资本充足率已分别达到11.82%和8.76%,较Q2分别变化-44bps、+18bps。年初400亿可转债发行完毕,为中长期资本的补充奠定基础。 我们调整公司2019年和2020年EPS至0.98元和1.07元,预计2019年底每股净资产为9.37元,以2019.10.17收盘价计算,对应的2019年和2020年PE分别为6.1和5.6倍,对应2019年底的PB为0.64倍。公司年内向轻资本、轻资产、轻成本的轻型化经营模式转型之路持续推进,信用卡和资管业务具有一定的先发优势。在保持较大不良核销处置力度的同时,公司拨备仍然继续增厚,未来减值计提压力的下行将为转型发展过程中利润的稳定提供充足的安全垫。我们维持对公司的审慎增持评级。 风险提示:资产质量超预期波动,规模增长不及预期。
中信银行 银行和金融服务 2019-10-21 6.10 -- -- 6.49 6.39%
6.49 6.39%
详细
净利息收入增速平稳,手续费表现亮眼,助推营收和利润增速上行 公司前三季度业绩表现稳健,总营收同比增速17.3%,较上半年增速提升2.4个百分点,具体来看:1)19Q1-3利息净收入同比增13.5%,较上半年增速微降1.3pct,由于未披露季度净息差,可以猜测利息净收入增速的波动或源于增贷款压投资造成的生息资产增速放缓,19Q1-3利息净收入贡献了总营收的61.3%持平中期;2)前三季度手续费净收入大幅扩增32%,在二季度小幅回落后再次提升,来自公司银行卡及代理手续费增加。非息收入获得高增速助推前三季度PPOP同比增长19.8%(17.2%,1H19),在拨备计提加码、同比增33.7%的情况下(30.7%,1H19),公司归母净利润同比增长10.7%(10.1%,1H19)。 单季度表现来看,公司Q3营收增速22.1%,为16年中期以来单季最高增幅(Q1、Q2分别为19.6%、10.5%)。其中利息净收入同比增长11.2%逐季略有下行,资负结构调整、扩表放缓及息差承压或是主因;单季手续费净收入同比增速高达37.5%。Q3单季PPOP和净利润分别同比增长22.1%、12.3%,均环比二季度进一步提升。 资产增速边际放缓、结构深度调整,贷款延续强投放,测算净息差上行 公司三季末资产较年初增长6.5%(5.5%,1H19),环比中期末增长1%,单季环比增幅略有放缓,结构上来看:1)贷款投放加速,三季度末贷款规模较年初增长9.4%(6.3%,1H19),带动贷款净额占总资产的比例较中期末延续提升1.1个百分点至59.5%。2)公司投资资产规模延续压降,在二季度环比缩减1.58%的基础上再降1.28%,削弱了一季度12.5%的高增幅;3)同业资产规模增速相对稳健,环比中期末增长6.2%,带动全年同业资产规模基本平稳。 负债端,三季度存款规模环比中期末仅增0.39%,但前三季度累计增幅已达11%,超过贷款1个百分点以上,负债端占比由中期末的68.1%微降至67.8%,较上年末提升2.8pct。结合前两年公司在三季度存款增速均为负值,本季度增幅放缓或有季节性因素,但银行普遍核心负债存压也是市场共识。主动负债方面,三季度末债券规模环比中期末缩降8.28%,有二级资本债提前赎回影响,三季度资负调整的角度也由上半年的压降同业业务转向压降投资和发债业务。 公司未披露净息差,我们按期初期末余额测算的Q3单季净息差环比Q2走阔3BP,负债成本率基本平稳下,主要源于资产收益率的提升。公司三季度加强高收益贷款投放,带动资产端收益率明显提升,同时市场流动性宽裕缓释负债端压力,利好息差修复。 不良率保持平稳,拨备覆盖率延续提升 公司三季度末不良贷款率1.72%,环比持平中期末,加大拨备计提力度下,公司拨备覆盖率收录174.82%,季度环比提升10个百分点,风险抵补能力增强,也尚未达到财政部新规要求的300%拨备上限。三季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为11.82%/8.67%,较上年末分别变动-0.65pct/+0.05pct,环比中期末变动-0.45pct/+0.09pct。 投资建议:调结构进行时,资产质量稳健 总体来说,公司三季度业绩稳中有升,虽然调表还在进行影响净利息收入,但中收靓丽形成补充;结构上,信贷投放加速同时压降投资资产和负债,高息贷款的投放利好支撑净息差。公司资产质量保持稳健,拨覆率逐季上行。我们维持公司盈利预测,19/20年净利增速预测为4.1%/3.8%。十月以来板块估值有所修复,公司PB(LF)回升至0.72倍左右,估值修复达5.9%,但整体估值溢价仍低于可比同业。目前股价对应19/20年PB为0.67x/0.57x,PE为6.55x/6.30x,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
中信银行 银行和金融服务 2019-10-21 6.10 -- -- 6.49 6.39%
6.49 6.39%
详细
季报亮点: 1、营收同比增 17.3%,由净利息收入和净非息共同驱动, PPOP 和净利润增速也保持两位数增速。 2、净利息收入环比增 3.4%,受益量价驱动, 净息差环比上升 3bp,主要是资产端受益结构调整环比上升。 3、净非息表现靓丽,同比增 23.8%,由手续费及其他非息共同支撑。 4、资产质量进一步夯实。 3季度不良率保持平稳在 1.72%,单季年化不良净生成环比下降至 1.38%,风险抵补能力则是持续夯实的。季报不足:存款占比小幅下降,总体负债端结构平稳。 营收在净利息收入和净非息收入的共同带动下增速继续向上,带动 PPOP和净利润增速小幅向上;公司继续加大拨备计提力度,净利润增速增幅小于 PPOP。 1Q19-3Q19营收、 PPOP、归母净利润同比增速分别为 19.6%/14.9%/17.3%、 24.1%/17.1%/19.7%、 8.6%/10.1%/10.7%。 3Q19业绩同比增长拆分:正向贡献业绩的因子有规模、息差、非息、成本、税收。拨备负向贡献业绩。其中, 边际对业绩贡献改善的是: 1、非息收入对业绩的正向贡献增强。 2、成本节约效用增强。规模对业绩的正向贡献较 2季度保持持平。 边际贡献减弱的是: 1、息差对业绩的正向贡献稍有减弱。 2、拨备计提力度增强,拨备对业绩的负向贡献有增强。 3、税收对业绩的正向贡献小幅减弱。 投资建议: 公司 2019、 2020E PB0.68X/0.62X; PE6.18X/5.73X(股份行PB0.88X/0.79X; PE 7.4X/6.87X),公司 19年来业绩在规模和息差的带动下稳步回升,非息增长亮眼,对资产质量的担忧是压制中信估值主因,公司 18年半年度开始对不良的认定逐步趋严, 2019年来资产质量整体平稳,信用卡业务不良还需跟踪观察。公司对公客户基础好、零售转型发力,建议积极关注公司未来的转型。 风险提示: 宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
中信银行 银行和金融服务 2019-10-21 6.10 -- -- 6.49 6.39%
6.49 6.39%
详细
中信银行2019年前三季度实现归属于股东净利润407.52亿元,同比增长10.74%;实现营业收入1423.87亿元,同比增长17.30%。 增速稳定提升,手续费高增长。公司前三季度归母净利润增速10.74%,较上半年上升0.68个百分点;其中三季度单季归母净利润增速12.34%。盈利增速提升首要归功于营收增速回升。虽然营收增速上半年回落至14.93%,但前三季度增速回升至17.30%。三季度手续费收入表现亮眼:前三季度手续费净收入同比增长32.1%,三季度单季同比增长37.5%。我们认为主要受益于理财、代销业务回暖、以及信用卡业务收入的持续增长。 息差继续受益于负债端改善。三季末生息资产环比增长1.2%,利息净收入环比增长3.4%。因此我们推测公司三季度息差继续扩大。我们测算负债改善仍是主要推动因素:前三季度资产收益率较上半年持平,负债成本率较上半年下降1BP。 三季度贷款占比提升。三季末资产端中,贷款占比(占生息资产比例,下同)提高1.1个百分点至61.2%,投资类资产相应下降0.9个百分点。考虑公司前三季度有效税率为15.7%,较上半年下降0.5个百分点,或继续增配国债、地方债、基金等免税资产,我们认为投资类资产占比下降主要是由于非标类资产占比下降。三季末负债端,存款占比(占计息负债比例,下同)微降0.2个百分点至69.0%,负债端结构较为稳定。 拨备力度加大,信用风险缓步改善。三季末不良率1.72%,今年连续三个季度持平。我们测算前三季度不良生成率1.46%,较上半年下降2BP,较去年同期下降43BP。我们认为公司信用风险在缓步改善。同时公司加大了拨备计提力度。三季末拨备覆盖率174.82%,环比提高9.65个百分点,自2018年二季末降至151.11%后再次回到170%以上,风险抵补能力有所提高。 投资建议。中信银行三季报边际改善:不仅三季度营收增速较上半年回升,三季末拨备水平也回升至2018年二季度前的水平。我们看好手续费收入的持续增长。 我们根据DDM模型及可比估值法给予2019年PB估值0.88-0.90倍,对应合理价值区间为7.87-8.06元(对应2019年PE为8.03-8.22倍,同业公司对应PE为9.50倍),给予“优于大市”评级。 风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
中信银行 银行和金融服务 2019-10-21 6.10 -- -- 6.49 6.39%
6.49 6.39%
详细
支撑评级的要点 营收增速进一步提升,手续费收入持续高增 中信银行前三季度净利润同比增10.7%,增速较上半年提升0.6个百分点。公司营业收入同样保持快增,较上半年提升2.4个百分点至17.3%。营收增速的提升主要得益于手续费佣金收入的进一步高增,在去年同期低基数基础上,前三季度手续费收入同比快增32.1%,较上半年提升2.7个百分点,主要源于银行卡和代理业务的快增带动。净利息收入方面,前三季度同比增13.5%增速基本保持稳定(vs上半年同比增14.8%)。 3季度息差小幅走阔,资产端结构进一步优化 公司3季度息差继续保持小幅走阔,我们据期初期末口径测算,中信银行单季息差环比改善3BP至1.92%。具体来看,3季度公司资产端收益率仍小幅上行2BP,而负债端成本在同业负债成本下行背景下环比持平。3季度公司资产端结构进一步优化,总资产环比增1.0%,其中贷款环比增3.0%,在总资产中的占比进一步提升1.1个百分点至59.5%,而证券投资类资产环比降1.3%。 负债端,公司存款同环比分别增13.2%/0.39%,参考历史数据,环比增速较慢主要受季节因素影响,同比增速较半年末保持平稳。 资产质量保持稳定,拨备水平有所修复 3季度公司不良贷款率1.72%,环比半年末持平,虽然不良绝对值在上市银行中处相对高位,但不良率连续3个季度保持不变,资产质量总体稳定。我们测算公司3季度加回核销的年化不良生成率约为1.36%,环比下降40BP。公司3季度进一步加大拨备计提力度,信贷成本较2季度提升62BP至2.19%,促进拨备水平的修复,拨备覆盖率由2季度末的165%提升9.65个百分点至175%,拨贷比环比提升16BP。 估值 我们上调中信银行2019/2020年EPS预测至1.01/1.13元,对应增速为10.7%/11.8%,目前股价对应2019/2020年市净率为0.67/0.61x。 评级面临的主要风险 经济下行致资产质量下滑超预期。
中信银行 银行和金融服务 2019-10-11 5.85 8.93 68.81% 6.49 10.94%
6.49 10.94%
详细
事件:4月25日,中信银行披露19年一季报。营收474.1亿,YoY+19.6%;拨备前利润350.0亿,YoY+24.1%;归母净利润132.2亿,YoY+8.6%;ROE达13.12%(由单季3.28%年化),显著回升;不良率1.72%,拨备覆盖率169.9%。 点评: 19Q1单季业绩高增,中收占比显著提升19Q1再现14Q1、16Q1时的业绩高增盛况。中信曾出现过单季营收同比高增现象:14Q1营收YoY+23.9%,全年录得19.3%;16Q1营收YoY+22.7%,全年录得6.0%。19Q1营收YoY+19.6%,或源于基数较低,也有大力投放的原因。中收回暖,占营收比显著提升。18年受资管新规影响,净手续费收入同比增速为-3.6%;而19Q1即大幅回升至47.5%,主要靠理财收入回暖和信用卡扩张。1Q19的净手续费收入占营收比从18年的27.4%提升至32.6%。净息差小幅上行2BP。中信17年/18年/1Q19净息差分别为1.79%、1.94%、1.96%,呈现上行态势;19Q1比18年上行2BP,低于平安银行的18BP,较不显著。或因其个人客户基础薄弱、对定期存款较为依赖,息差上行承压。 贷款稳步扩张、投资重回高增,贷存比有所升高 投资总额重回高增。投资总额经过17-18H1的连续负增长之后,18Q3同比增速转负为正,18年全年同比增10.7%;低基数效应下,19Q1单季比19年年初大增12.5%,是19Q1靓丽业绩的原因之一。贷款增速保持平稳。17年/18年/19Q1贷款YoY为11.1%、12.9%、13.0%,稳步提升。19Q1生息资产中,贷款占比比年初提升0.8pct到60.7%,而投资提升了9.1pct到29.3%。负债端揽储力度有所加大,19Q1比年初增4.7%(高于18Q1的2.1%),发债融资增速略有下降,结构调整或适度减轻负债端成本压力。而贷存比有所抬升,接近100%。18年末高达96.5%,在股份行里仅次于浦发的110.0%;19Q1继续上升至98.4%,若存款增速不及预期,或对贷款扩张有所制约。 资产质量有所改善,400亿永续债将有效补充资本 资产质量有所改善。19Q1不良率比18年底再降5BP至1.72%;拨备覆盖率比18年底增12.1pct至169.9%,风险抵御力有所加强。400亿永续债或将有效缓解资本紧张。18年底时,资本约束的瓶颈在一级资本充足率,空间为93BP。19年3月,400亿可转债成功发行并上市后,其权益部分可计入其他一级资本,使19Q1一级资本充足率环比提升14BP,空间拓展至107BP,仍较紧张。3月27日,董事会决议公告,拟发行不超过400亿永续债,若成功发行,静态测算,将提振一级资本充足率84BP(19Q1的RWA基础上),彼时核心一级资本充足率或成为瓶颈,空间为128BP。 投资建议:单季业绩增速亮眼,永续债助力资本补充理财和信用卡推动中收显著回暖;贷款稳步扩张、投资重回高增,19Q1开门红;永续债发行方案或令资本更为充裕。预计19-21年归母净利润增速为5.8%/6.5%/7.7%,对应EPS为0.96/1.03/1.10元,成长性保持且边际改善显著,给予目标估值1倍19年PB,目标价8.93元,维持增持评级。 风险提示:存款增速不达预期约束资产扩张;内外部环境不确定性加强。
中信银行 银行和金融服务 2019-09-04 5.65 8.95 69.19% 5.86 3.72%
6.49 14.87%
详细
事件:8月27日晚,中信银行披露19年中报。1H19实现营收931.5亿元,YoY +14.93%;归母净利润283.07亿元,YoY +10.05%;年化加权平均ROE为13.73%,环比上升61个bp。 点评: Q2营收符合预期,中收增势仍较强劲 1H19实现营业收入931.5亿元,YoY + 14.93%,较1Q19下降4.67个百分点,与行业趋势一致。上半年净手续费收入同比增长29.41%,较Q1增速47.5%有一定幅度回落,但仍较强劲,主要是信用卡、代理以及托管业务增长所致。 净息差提升 1H19净息差为1.96%,与1Q19持平,同比上升7个bp。从资产端看,一零售转型持续推进,个贷占总贷款比例同比上升4.61个百分点;二是受贷款重定价滞后影响,生息资产收益率同比上升6bp;从负债端看,受市场利率下行影响,计息负债成本率同比下降1bp。 资产负债结构优化 个人贷款占比提升。1H19个人贷款占总贷款比例为42.95%,较年初提升1.81个百分点。其中,住房按揭贷款占总贷款比例为19.13%,较年初提升1.3个百分点;信用卡占总贷款比例为13.04%,较年初提升78个bp。 存款增速提升。1H19存款余额40013.8亿元,较年初增长10.64%,增速较1Q19提升5.93个百分点。拆解来看,活期存款较年初增长8.82%,定期存款较年初增长12.42%。受此影响,1H19存款占计息负债比例为69.06%,较年初上升2.99个百分点。 资产质量改善,拨备水平上升 1H19不良率1.72%,较年初下降5bp;关注贷款率2.32%,较年初下降4 bp;逾期贷款率2.63%,较年初下降5bp;不良贷款偏离度较年初下降3.64个百分点至88.77%;不良贷款净生成率1.64%,较18年上升13 bp,与经济走势相符。拨备覆盖率165.17%,较年初上升7.02个百分点;拨贷比2.85%,上升5bp,风险抵御力有所增强。 投资建议:零售转型成效显著,资产质量改善 中信银行过去以对公业务见长,经济下行期间业绩增长压力较多。当前战略转换为“对公业务、零售业务、金融市场业务”三驾马车并重,尤其是零售转型成效显著--业绩增速回升,资产质量改善。我们将中信银行19/20年盈利增速由5.8%/6.5%上调至11.2%/11.6%,维持目标估值1倍19年PB,目标价8.95元/股,维持增持评级。 风险提示:资产质量大幅恶化;内外部环境不确定性加强。
首页 上页 下页 末页 1/24 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名