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王剑

国信证券

研究方向: 金融,银行

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工作经历: 执业证书编号:S0980518070002,曾就职于浙商证券、光大证券、东方证券、国泰君安证券...>>

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东方财富 计算机行业 2018-10-12 10.35 -- -- 12.97 25.31% -- 12.97 25.31% -- 详细
10月9日公司公告:证监会核准公司设立西藏东财基金管理有限公司。 评论: 公募基金牌照落地,向产销一体化转型 从基金代销向产销一体化转型,公募基金业务有望成为公司新的业绩增长点。2015年5月,东方财富发布公告,拟使用超募资金2亿元投资设立全资子公司东方财富基金管理有限公司,将业务范围延伸至基金募集、基金销售、资产管理,从下游销售向产业链的上游生产制造转型。2017年3月,东方财富收到证监会下发的受理通知书,对申请予以受理;近期,公司公募基金牌照落地,有望加速公司财富管理转型。目前,天天基金网主要代销同业的基金产品,可以获得的收入包括全部的申购费和部分赎回费及管理费。东财基金获批后,公司将切入产品生产端,有望在指数基金等被动型标准化产品上获得优势,同时依靠天天基金网的强大渠道优势,公募基金业务有望成为公司未来业绩新的增长点。上半年,公司依靠流量优势,证券业务和基金销售业务实现高增长,营业收入分别为9.2亿元、5.8亿元,同比增速分别为50.1%、63.7%,凭借流量优势及天天基金网的渠道优势,预计未来公募基金业务带动公司业绩高速增长。 公募基金牌照推动财富管理转型战略演进 对标嘉信理财,在庞大客户的基础上,全面转型财富管理。回顾嘉信理财的发展历程,从折扣经纪商起步,锁定中小投资客户,与目前东方财富的发展类似,通过低佣金策略积累客户,关注客户资产积累,转型为零售客户的综合财富管理平台。嘉信理财收入重心来源由依靠交易量获取不稳定的佣金收入,转变为以客户资产规模为基础的管理费收入。区别于其他佣金折扣经纪商,嘉信理财以低佣金策略培养了一批粘性客户后,推出资管业务,以各类理财产品和一对一的理财顾问咨询服务增加了客户粘性,收入重点转向为顾客提供增值投资服务的资管收益。对标嘉信理财,东方财富的战略演进可分为三步:门户网站、零售经纪、财富管理。财富管理战略的演进依赖于在庞大客户的基础上,增强客户粘性,替客户管理更多资产,公募基金牌照的落地,正推动了公司财富管理转型战略的演进。 投资建议: 流量优势是零售证券业务的重要基础,东方财富证券客户流量远超其他传统券商,同时其成本优势支撑公司以价格优势带动客户基础扩张,公司市场份额逆势增长,未来仍有较大成长空间与业绩弹性,预计2018-2020年EPS为0.25/0.29/0.35元,维持“增持”评级。 风险提示 经纪业务、两融业务市占率扩张不及预期。
常熟银行 银行和金融服务 2018-10-12 6.00 -- -- 6.06 1.00% -- 6.06 1.00% -- 详细
常熟银行在资产端超额收益显著 就历史数据来看,通过服务小微企业、从事个人经营性贷款业务,常熟银行获得了远高于行业的收益率。在剔除风险损失、高额管理成本后,公司依然有着高于行业的风险溢价,在资产端获得超额收益。 聚焦小微有望进一步提升公司资产端超额收益 随着个人经营性贷款业务投入力度加大,我们认为常熟银行资产端超额收益将进一步增加,从而带来更高的ROE。我们认为作为县域农商行,受规模制约,常熟银行很难在负债成本、手续费收入、同业业务等方面与大中型银行匹敌,因此提升贷款收益率是提升ROE的不二之选。我们认为专注于非标准化的个人经营性贷款业务,通过加大人力资源投入来减少信息不对称、有效控制信用风险,有望帮助常熟银行避开与大中型银行的正面交锋,获得在细分市场的竞争优势。随着信贷工厂模式趋于成熟,公司从2016年以来逐渐加大了对个人经营性贷款业务的投入力度,这部分业务占比的提升有望给公司带来更多的资产端超额收益,从而提升中长期ROE水平。 常熟银行负债端强在个人存款业务 常熟银行的负债结构较为传统,存款占比很高。但公司存款结构中的个人定期存款占比远高于行业,且成本高于行业平均水平,一方面显示出其个人存款业务较强,但也导致存款成本偏高。 公司合理估值在6.8~8.7元 我们用绝对估值和相对估值相结合,得到公司股票合理估值在6.8~8.7元之间,相对于2018年归属于普通股股东的每股净资产,动态PB为1.3~1.7x,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 规模扩大之后管理难度上升可能对公司业务扩张产生一定影响;估值的假设中有部分存在主观判断。
浦发银行 银行和金融服务 2018-09-05 10.21 -- -- 10.75 5.29%
10.75 5.29% -- 详细
浦发银行披露2018年中报 浦发银行2018年上半年实现归母净利润286亿元,同比增长1.4%。 二季度缩表,资产负债结构优化 二季度总资产同比增长3.0%,主要受翘尾效应影响,环比一季度负增长0.7%。公司在缩表的同时优化资产负债结构,从单季新增量来看,二季度生息资产减少73亿元,但贷款增长1054亿元;二季度计息负债减少337亿元,但存款增长347亿元,同业融资减少558亿元。公司在缩表的同时,对资产负债结构进行调整优化。 净息差有所回落,后续变化趋势值得关注 上半年日均余额净息差1.77%,比去年同期下降5bps;期初期末余额计算的净息差1.75%,同比下降7bps。但是考虑到今年上半年免税收入大幅增加,实际所得税率同比下降7个百分点,因此税收还原后的净息差同比下降幅度实际上没有这么大。不过环比来看,二季度单季净息差1.72%,较一季度仍然下降7bps。浦发银行同业融资规模较大,在货币市场利率大幅下降的情况下,后续净息差后续变动趋势值得关注。 仍有拨备计提压力 二季末不良率环比一季末下降7bps至2.06%,关注率环比一季度下降6bps至3.21%,逾期率较年初下降5bps至2.75%,均有所改善。上半年不良生成率2.11%,同比上升6bps,仍然处在较高水平,期末拨备覆盖率146%,环比一季末下降6个百分点。整体资产质量较为平稳,但仍然存在较大的拨备计提压力。 投资建议 考虑到公司当期拨备覆盖率水平较低,未来面临补提拨备压力,可能给业绩释放带来一定压力,我们给予公司“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
民生银行 银行和金融服务 2018-09-05 5.99 -- -- 6.41 7.01%
6.41 7.01% -- 详细
民生银行披露2018年中报 民生银行2018年上半年实现归母净利润296亿元,同比增长5.4%。 回归存贷款业务 二季度总资产同比增长5.1%。从单季新增量来看,二季度新增生息资产633亿元,其中贷款增长1462亿元,同业资产大幅压降673亿元;二季度计息负债新增577亿元,其中存款增长1072亿元,同业融资压降364亿元。从附注来看,今年上半年存款增长主要依靠对公定期存款。二季末核心一级资本充足率、一级资本充足率分别为8.64%、8.87%,环比一季度保持稳定。 净息差改善 公司于今年一季度开始采用IFRS9新会计准则,FVPL收入从利息收入调整为投资收益,导致期初期末平均余额计算的净息差与历史不可比。公司披露的上半年日均余额净息差为1.64%,较去年同期同口径净息差上升24bps。 手续费净收入小幅负增长 上半年手续费净收入同比小幅下降0.6%,主要是由于代理业务、托管及其他受托业务手续费及佣金收入下降的影响。上半年银行卡手续费收入同比增长27%,得益于信用卡业务的快速发展。 不良生成趋势仍需关注 二季末不良率环比一季末小幅上升1bps至1.72%,关注率较年初大幅下降34bps至3.72%,逾期率较年初小幅下降2bps至3.16%,不良/逾期90天以上贷款较年初上升3个百分点至77%,但距离100%仍有一定距离。年化实际不良生成率同比上升51bps至1.72%,显示出不良生成仍有一定压力,考虑到不良偏离度仍然较高,未来不良生成的变化趋势仍需关注。 投资建议 公司整体表现基本符合预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
工商银行 银行和金融服务 2018-09-05 5.43 -- -- 5.80 6.81%
5.80 6.81% -- 详细
工商银行披露2018年中报 工商银行2018年上半年实现归母净利润1604亿元,同比增长4.9%。 ROA同比下降,主要受减值损失计提增加影响 上半年ROE14.8%,同比下降0.4个百分点,其中ROA1.31%,比去年下降0.03个百分点,对ROE影响较大。从杜邦分析来看,拖累ROA的主要是资产减值损失计提,而净息差同比回升、所得税率下降对ROA形成正贡献。二季末核心一级资本充足率、一级资本充足率分别为12.33%、12.81%。 上半年加大不良确认和处置力度,后续压力有望减轻 今年上半年工行计提的资产减值损失同比增加36%,其中贷款减值损失同比增加27%,信贷承诺减值损失同比增加68亿元(受会计准则变更影响,由去年同期的0.4亿元增加至68.1亿元)。贷款损失准备计提增多主要是上半年加大不良确认和处置力度,因为从其他指标来看,工行资产质量表现仍然较好:二季度不良率较年初基本持平,关注率较年初大幅下降62bps至3.23%,逾期率亦较年初大幅下降20bps至1.81%,不良/逾期90天以上贷款较年初上升3个百分点至127%。后续不良生成率有望回落。 负债优势显著,净息差同比回升 考虑到工行去年底调整日均净息差计算口径,我们主要看季度平均余额计算的净息差。上半年净息差2.17%,比去年同期高出7bps(其中二季度2.18%,与一季度2.17%基本持平)。考虑到上半年免税收入增加较快,实际净息差回升幅度还要更高。与其他大行一样,其净息差回升应当主要得益于贷款收益率跟随行业上行,而存款成本保持稳定。工行今年上半年存款成本环比去年下半年仅上升2bps,日均存款增长主要来个人活期存款和境外存款。半年末借记卡发卡量达到8.06亿张,市占率12.3%,维持稳定。 投资建议 工行负债优势依然明显,维持“买入”评级。l风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
华泰证券 银行和金融服务 2018-09-05 15.27 -- -- 15.75 3.14%
15.97 4.58% -- 详细
净利润同比增长5.53%,ROE为3.58% 2018年上半年,公司实现营业收入82.16亿元,同比增长1.2%,实现净利润31.59亿元,同比增长5.5%。报告期EPS为0.44元,加权ROE为3.58%,同比下降0.08个百分点。期末归属于母公司股东净资产901.72亿元,较年初增长3.3%。 自营收入同比正增长,国际业务持续发力 报告期实现自营收入(含投资收益、公允价值变动收益)25.25亿元,同比增长5.6%,主要因衍生金融工具浮盈所致。母公司自营固定收益类资产/净资本较去年底增加30.87个百分点至139.03%;(2)利息净收入为13.10亿元,同比下降23.9%,主要因负债规模增长致利息支出增加;两融利息收入同比增长5.3%,买入返售金融资产利息收入同比增长57.2%;(3)上半年,国际业务收入达到10.1亿元,占比为12.33%,同比提升3.37个百分点。 主动管理能力稳步增强,并购重组业务保持领先 (1)截至二季度末,公司资管月均规模为9228.48亿元,行业排名第二,主动管理资管月均规模为2266.81亿元,行业排名第四。上半年,公司积极调整资管业务结构,期末定向、集合规模较期初分别下降4.4%、9.4%,通道规模压缩下资管净收入为8.38亿元,同比下滑23.7%;(2)公司证券承销业务净收入为8.08亿元,同比增长20.1%,其中,并购重组交易家数、交易金额行业排名第一。 信用业务风险可控 公司股票质押式回购业务待购回余额为772.26亿元,较去年底减少15%至908.75亿元,平均履约保障比例为228.45%;公司两融余额为523.21亿元,整体维持担保比例为282.71%。 投资建议 公司定增募资总额142亿元,并引入阿里、苏宁、以及国有企业结构调整基金等战略投资者,有利于寻求财富管理转型上的突破。预计2018-2020EPS分别为0.98元、1.06元、1.19元,目前股价对应2018年PE估值为16倍,对应2018年PB估值为1.06倍,维持“增持”评级。
兴业银行 银行和金融服务 2018-09-04 15.08 -- -- 16.10 6.76%
16.10 6.76% -- 详细
兴业银行披露2018年中报 兴业银行2018年上半年实现归母净利润336.6亿元,同比增长6.5%。 权益乘数下降影响ROE 上半年ROAE15.5%,同比下降1.1个百分点,主要是平均权益乘数同比下降1.4倍导致。上半年ROAA1.05%,同比上升0.02个百分点。二季末核心一级资本充足率、一级资本充足率分别为8.94%、9.50%,与前几个季度持平,主要是因为风险资产同比增速快于总资产。 净息差大幅改善 上半年日均余额净息差1.78%,比去年同期小幅上升3bps;期初期末余额计算的净息差1.48%,同比小幅上升1bp。但是考虑到今年上半年免税收入大幅增加,实际所得税率同比下降2.9个百分点,因此税收还原后的净息差同比改善幅度应该更高。环比来看,净息差改善更加明显:二季度单季净息差1.53%,较一季度上升10bps。在货币市场利率大幅回落的情况下,兴业银行因其特殊的负债结构,收益是非常明显的。我们估计其三季度净息差还会进一步回升。 资产质量有所反复 二季末不良率环比一季末上升1bp至1.59%,关注率环比下降2bps至2.33%,基本稳定;当然也有几个指标表现不太好,一是逾期率较年初上升53bps至2.12%,二是不良生成率同比上升了63bps至1.59%,三是不良/逾期90天以上贷款比年初降低了25个百分点至131%。不良生成率上升导致拨备计提压力增加,上半年贷款减值损失计提同比增长32%。公司贷款质量纵向来看有所反复,不过仍处于同业较优水平。 投资建议 考虑到基本面边际上有升有降,我们仍然维持公司“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
北京银行 银行和金融服务 2018-09-04 5.81 -- -- 6.15 5.85%
6.15 5.85% -- 详细
北京银行披露2018年中报北京银行2018年上半年实现归母净利润119亿元,同比增长7.0%。 资产仍然较快增长二季度总资产同比增长11.0%,仍然保持了较快的增长速度,主要是因为去年四季度定增完成后资本得到补充,提升了资产扩张能力。从单季新增量来看,二季度新增生息资产935亿元,其中贷款增长684亿元;二季度计息负债新增817亿元,其中存款增长602亿元,同业融资增加276亿元。二季末核心一级资本充足率、一级资本充足率分别为8.65%、9.59%,环比一季度分别下降28bps、32bps。 净息差改善使用期初期末平均余额计算的上半年净息差1.82%,同比上升4bps,对净利润增长贡献2.3个百分点。二季度单季净息差1.85%,较一季度上升6bps,净息差有所改善。 手续费净收入下降较多上半年手续费净收入同比下降22.3%,主要受到承销及咨询业务、代理及委托业务收入下降影响。 资产质量保持稳定二季末不良率环比一季末持平于1.23%,关注率较年初下降23bps 至1.33%,年化实际不良生成率同比下降18bps 至0.83%,均有改善。逾期率较年初有所上升,上升了16bps 至2.07%。期末拨备覆盖率260%,环比一季末下降13个百分点,但相比去年下半年仍处于较高水平。整体来看,公司资产质量较为平稳。 投资建议公司整体表现基本符合预期,我们维持公司 “增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
新华保险 银行和金融服务 2018-09-04 45.62 -- -- 51.38 12.63%
51.55 13.00% -- 详细
归母净利润同比增长79.1% 2018年上半年,新华保险实现保费收入678.70亿元,同比增长10.8%;实现归母净利润57.99亿元,同比增长79.1%。上半年,保险责任准备金调整增加税前利润1.47亿元,去年同期减少19.94亿元税前利润,准备金重估已经开始释放利润,并扭转近几年来寿险责任准备金重估对税前利润的负面影响。 坚持续期拉动的保费增长模式,业务结构持续优化 2018年上半年,新华实现续期保费537.48亿元,同比增长27.6%,占总保费的比例较去年同期提升10.4个百分点至79.2%。新华聚焦以长期期交为主的保障型业务,十年期及以上期交保费在首年期交保费中的占比为63.1%,健康险首年保费在首年保费中的占比为55.5% ,较去年同期提升19.1个百分点。 代理人队伍小幅扩张,产能有所下滑 2018年上半年,新华个险渠道规模人力达33.4万人,同比增长0.3%;月均举绩人力17.1万人,同比增长2.6%;月均举绩率53.6%,同比提升0.5个百分点;月均人均综合产能5187元,同比下降26.2%。 新业务价值率大幅提升 2018年上半年,寿险新业务价值为64.51亿元,同比下降8.9%;用于计算新业务价值的首年保费为127.88亿元,同比下降28.9%;新业务价值率50.5%,同比提升11.2个百分点。上半年寿险内含价值达1656.01亿元,较2017年末增长7.9%。其中,内含价值预期回报和新业务价值贡献分别为4.5%和4.2%。 坚持审慎稳健投资策略,净投资收益率提升 截至上半年末,新华投资资产达7276亿元,较上年末增长5.7%。上半年投资策略总体以防御为主,债权型金融资产投资占比下降3.8个百分点,股权型金融资产投资下降1.8个百分点。上半年,新华年化净投资收益率为5.0%,同比上升0.1个百分点;年化总投资收益率4.8%,同比下降0.1个百分点。 投资建议 新华保险坚持战略转型,聚焦保障型业务和长期期交业务,高质量发展路径明确,A /H股对应2018年P/EV 估值为0.85倍和0.52倍,价值属性明显。
中国银行 银行和金融服务 2018-09-04 3.55 -- -- 3.75 5.63%
3.75 5.63% -- 详细
中国银行披露2018年中报 中国银行2018年上半年实现归母净利润1091亿元,同比增长5.2%。 盈利能力稳定 上半年ROAE14.5%,同比下降0.06个百分点,主要是因为ROAE同比下降0.02个百分点导致。从杜邦分析来看,ROAA的下降主要受到汇兑大幅亏损,以及去年同期出售集友银行带来的投资收益基数较大所致,偶然性较强。考虑到这一点,我们认为中行整体盈利能力保持稳定。 受益于美联储加息,净息差回升 上半年日均余额净息差1.88%,比去年下半年上升了4bps;其中二季度单季净息差1.91%,比一季度上升6bps,表现优秀。上半年净息差上升主要受益于境外业务及境内外币业务的存贷款利差扩大,今年上半年境外业务及境内外币业务存贷款利差比去年下半年上升了18bps,这主要受益于美联储加息导致的境外利率回升,符合预期。不过中行境内人民币业务的存贷款利差表现相对疲弱,今年上半年环比去年下半年仅上升2bps,主要是因为存款成本上升较快,抵消了贷款收益率的快速上升。 从日均余额数据来看,应该主要是结构性存款发行量增加导致。剔除这一因素后,中行一般存款的成本是稳定的,环比去年下半年仅上升1bp。 资产质量略低于预期 二季末不良率环比一季末持平于1.43%,关注率较年初上升2bps至2.93%,逾期率较年初上升55bps至2.41%,上半年不良生成率同比上升12bps至0.94%,表现不佳;不过公司的不良/逾期90天以上贷款较年初上升了3个百分点至124,不良认定更严格。整体来看,中行上半年资产质量略低于预期。 投资建议 中国银行目前交易于0.7x 2018ePB,因此虽然资产质量略低于预期,但考虑到公司盈利能力稳定、估值很低,我们给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
中信银行 银行和金融服务 2018-09-04 5.99 -- -- 6.15 2.67%
6.15 2.67% -- 详细
中信银行披露2018年中报 中信银行2018年上半年实现归母净利润257亿元,同比增长7.1%。 资产增速有所提升 二季末总资产同比增长2.8%,增速有所回升。二季度新增生息资产2205亿元,其中贷款投放940亿元,证券投资新增1440亿元。计息负债方面二季度新增计息负债1971亿元,其中存款增长1105亿元,增长情况良好。 净息差改善 二季度日均余额净息差1.91%,环比一季度上升4bps,净息差连续四个季度回升。净息差改善主要受益于资产端收益率上升快于负债成本上升。 非息收入增长较快 上半年非息收入同比增长15%,对净利润增长贡献显著。非息收入的增长得益于投资收益增加,由两个因素引起:一是2018年实施IFRS9之后FVPL资产规模扩大且相应的投资收益从利息收入调整至投资收益科目核算,这部分收益达到93.3亿元(去年为0);二是上半年中信银行实施流量经营的策略,积极推动信用卡资产证券化,发行信用卡分期债权ABS产品953亿元,产生投资收益30.7亿元,同比增加28.5亿元。 不良认定更加严格,偏离度问题一次性解决 二季末不良率环比上升10bps至1.80%,但不良/逾期90天以上贷款较年初上升15个百分点至106%,是2013年以来首次恢复至100%以上,主要是公司加大不良确认力度,将逾期90天以上贷款一次性确认为不良。受此影响,上半年不良生成率较去年同期上升87bps,拨备覆盖率环比一季末下降37个百分点。此外,上半年逾期率较年初下降14bps,但关注率较年初上升40bps,后续资产质量仍有一定压力。 投资建议 预计2018-2020年ROAE维持在11%左右,给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
农业银行 银行和金融服务 2018-09-03 3.62 -- -- 3.94 8.84%
3.94 8.84% -- 详细
农业银行披露2018年中报 农业银行2018年上半年实现归母净利润1158亿元,同比增长6.6%。 盈利能力企稳 上半年ROAE15.6%,同比下降0.5个百分点,主要受二季度定增影响,加权平均ROE16.7%,与去年同期持平。上半年ROAA1.08%,持平于去年。盈利能力逐渐稳定下来。 净息差回升,存款成本优势明显 上半年日均余额净息差2.35%,比去年下半年上升了3bps。净息差上升主要受益于存贷款利差扩大,今年上半年存贷款利差比去年下半年上升了9bps,其中贷款收益率跟随大市上升11bps,而存款成本只上升了2bps。上半年农行存款增长以活期存款(尤其是个人活期)为主,显示出明显的存款优势。 从期初期末余额计算的单季净息差来看,二季度环比一季度下降6bps至2.27%,可能与二季度货币市场利率下降有一定关系。从趋势来看,随着货币环境边际放松,公司后续净息差持续上升的难度较大。 资产质量稳定 二季末不良率环比一季末下降6bps至1.62%,关注率较年初下降17bps至3.10%,逾期率较年初下降26bps至1.83%,都在改善;当然也有两个指标表现不太好,一是不良生成率同比上升了5bps至0.59%,二是不良/逾期90天以上贷款比年初降低了8个百分点至138%。拨备覆盖率在二季末达到248%,比一季末高了9个百分点。资产质量指标有升有降,整体来看可以说是稳定。 管理效率提升 上半年成本收入比26.7%,同比下降1.6个百分点,对净利润增长贡献明显,管理效率有所提升。成本收入比的下降主要发生在县域金融板块。 投资建议 农业银行的存款优势依然明显,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
光大银行 银行和金融服务 2018-09-03 3.70 -- -- 3.97 7.30%
4.05 9.46% -- 详细
光大银行披露2018年中报 光大银行2018年上半年实现归母净利润181亿元,同比增长6.7%。 ROA上升,ROE回落 上半年ROAE11.8%,同比下降1.2个百分点,主要受去年四季度定增影响,平均权益乘数下降了1.9倍。上半年ROAA0.87%,比去年同期增加0.03个百分点。从杜邦分析来看,今年的两个特征一是净息差同比改善,二是资产减值损失计提增加。 净息差大幅改善 上半年日均余额净息差1.63%,比去年同期上升了11bps。从单季净息差来看,二季度单季净息差1.67%,环比一季度上升了8bps,改善是非常明显的。考虑到免税投资收益增加导致今年上半年实际所得税率同比下降6.4个百分点,因此实际净息差改善要比账面显示的幅度更大。 资产质量稳定,不良确认更加严格 二季末不良率环比一季末下降8bps至1.51%,关注率较年初大幅下降62bps至2.35%,逾期率较年初下降17bps至2.29%,不良/逾期90天以上贷款比年初上升了14个百分点至111%,是2014年以来首次超过100%。不良各项指标都在改善。今年上半年不良生成率同比上升了71bps至1.51%,但结合不良/逾期90天以上贷款上升、关注率下降来看,主要是上半年加大了不良确认力度所致。公司整体资产质量比较稳定。 信用卡业务推动手续费收入快速增长 上半年手续费净收入同比增长14.9%,主要受益于信用卡业务的快速增长,今年半年末信用卡贷款余额同比增长41%,较年初增长17%。投资建议光大银行整体表现符合预期,我们给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
建设银行 银行和金融服务 2018-09-03 6.83 -- -- 7.32 7.17%
7.32 7.17% -- 详细
建设银行披露2018年中报 建设银行2018年上半年实现归母净利润1470亿元,同比增长6.3%。 杠杆下降,资本充实 上半年ROAE16.0%,同比下降0.4个百分点,主要受发行优先股导致的平均权益乘数下降影响。上半年ROAA1.31%,比去年小幅上升0.01个百分点。权益乘数降低之后,公司资本更加充实,二季末核心一级资本充足率、一级资本充足率分别高达13.08%、13.68%,充分显示出大行的稳健性和安全性。 净息差小幅回落,存款竞争优势依然维持 从日均余额净息差来看,二季度环比一季度下降2bps至2.33%,可能主要跟二季度货币市场利率下行有关。由于口径调整,日均余额计算的净息差跟去年不可比,但是负债端的付息率是可比的。从存款成本来看,建行上半年存款付息率环比去年下半年小幅上升2bps,保持稳定,存款成本上升主要是“其他存款”,一般存款利率都比较稳定,显示出建行极强的存款优势。公司上半年借记卡发卡量达到9.90亿张,市占率较去年末上升0.4个百分点至15.1%,创下历史新高,我们认为公司在零售活期业务上竞争优势依然维持。 资产质量稳定 二季末不良率、关注率环比一季末均下降1bp至1.48%/2.82%,不良生成率较去年同期下降3bps至1.48%,都保持在比较稳定的水平;逾期率较年初上升13bps至1.42%,不良/逾期90天以上贷款较年初下降19个百分点至152%,这两点表现相对逊色。不过建行的不良贷款余额仍然超过逾期贷款余额,说明其不良的认定标准极其严格。期末拨备覆盖率193%,较上季度上升4个百分点。建行的资产质量整体来看比较稳定。 投资建议 公司依然保持了存款上的竞争优势,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
中国太保 银行和金融服务 2018-08-31 32.71 -- -- 35.79 9.42%
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归母净利润同比增长26.8%,寿险业务为业绩提升主要推动力2018年上半年,集团实现营业收入2046.94亿元,同比增长15.3%;实现归母净利润82.54亿元,同比增长26.8%。其中,寿险业务净利润65.02亿元,同比增长48.4%;产险业务15.87亿元,同比下降22.5%。 寿险新业务价值率增长,代理人新保业务下滑2018年上半年,得益于太保寿险长期坚持“聚焦期缴”战略,个险续期业务同比增长43.7%,但受产品切换、市场利率变化以及去年高基数等因素影响,个险新保增长承压,同比下降19.7%。受此影响,上半年寿险业务共实现新业务价值162.89亿元,同比减少17.5%。在一季度负增长的不利局面下,公司加强推动保障型产品销售,二季度以来新业务价值明显改善,单季增速由一季度的-32.5%转为二季度的35.2%。由于长期保障型业务新保占比提升,上半年新业务价值率达41.4%,同比提升0.8个百分点,在行业中处于较高水平。上半年太保寿险内含价值达2342.15亿元,较2017年末增长9.4%,其中新业务价值贡献为7.6%。 产险业务质量保持稳定,综合成本率持平2018年上半年,太保产险实现保费收入606.85亿元,同比增长15.6%,市场占有率达10.0%,同比提升0.2个百分点。太保产险综合成本率98.7%,与去年同期持平,其中费用率40.7%,上升2.9个百分点,赔付率58.0%,下降2.9个百分点。 坚持稳健投资,提高固收类资产配置占比截至2018年上半年末,集团投资资产达1.17万亿元,较上年末增长8.9%。 从投资资产配置来看,上半年集团抓住市场利率仍处于相对高位的机会,提高固定收益类资产占比1.5个百分点,降低权益投资类占比1.4个百分点。上半年,集团年化净投资收益率为4.5%,同比下降0.6个百分点,主要是权益投资资产分红收入减少所致;年化总投资收益率4.5%,同比下降0.2个百分点。 投资建议中国太保作为行业第二家完成个险转型的险企,近几年保障类产品占比持续提升,推动新业务价值率走高,长期价值凸显,给予“买入”评级。
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