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王剑

国信证券

研究方向: 金融,银行

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0980518070002,曾就职于浙商证券、光大证券、东方证券、国泰君安证券...>>

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中国平安 银行和金融服务 2019-08-20 88.30 -- -- 88.33 0.03% -- 88.33 0.03% -- 详细
2019年中期业绩符合预期,营运利润增速稳定 2019年中期收入达到5874.15亿元(+16.7%),营运利润734.64亿元(+23.8%);受益于权益市场回暖及税收减免政策,归母净利润达到976.76亿元(+68.1%),同时在旧金融会计准则下,归母净利润870.45亿元(+39.5%)。集团内含价值达到1.11万亿元(+11.2%),增速略有放缓。对投资收益率的敏感性略微收窄,集团为-4.6%,寿险业务为-7.2%。 寿险及健康险业务:业务保持竞争力 已赚保费3097.05亿元(+9.39%),营运利润484.33亿元(+36.1%),受益于税收政策及资本市场回暖,净利润同比710.29亿元(+106.9%)。新业务价值达到410.52亿元(+4.7%),新业务价值率44.7%(+5.7个百分点),内含价值营运回报率14.2%(-3.4个百分点),其中年金的规模保费收入达到316.44亿元(+482%)。代理人渠道质量稳步提升:月均代理人数量123.5万人(-5.5%),人均新业务价值293元/半年(+8.5%),人均件数1.30(+0.8)。 财险业务:盈利优异,业务略显压力 原保费收入达到1304.66亿元(+9.7%),管理费用大幅上升至261.58亿元(+50.6%),拖累承保利润至38.48亿元(-10.4%),综合成本率96.6%(+0.8个百分点),其中除企业财产保险以外的险种的综合成本率皆有所上升。投资业务受益于资本市场的回暖,总投资收益同比增长62.1%,税前利润达到127.03亿元(+26.5%),同时税收大幅下降至8.08亿元(-80.4%),推升税后利润至118.95亿元(+100.8%)。 投资组合:风险偏好略有提升,偏股资产占比上升 债券投资占比下滑0.8个百分点,优先股占比上升0.3个百分点,股票占比上升0.6个百分点,权益性基金占比上升0.5,长期股权投资占比上升0.2。 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。 预计2019-2021年每股内含价值68.00/81.60/97.92,同比24%/20%/20%,当前股价对应PEV=1.29x//1.07x/0.89x。随着全球降息周期的到来,以及资产和负债管理暂行办法的推进,我们看好寿险企业未来的新单增速及估值提升。 风险提示:经济预期恶化,加重资产荒,提升再投资风险。
华夏银行 银行和金融服务 2019-08-14 7.33 -- -- 7.36 0.41% -- 7.36 0.41% -- 详细
华夏银行披露 2019年中报2019年上半年实现归母净利润 105亿元,同比增长 5.1%。 存款增长较多6月末总资产同比增长 17.7%。 单季新增生息资产 2234亿元,其中贷款增加679亿元, 证券投资新增 467亿元。 四季度计息负债增长 1812亿元, 其中存款新增 818亿元, 同业融资新增 993亿元。 随着去年四季度定增以及今年二季度永续债发行后资本投入利用,存款逐步恢复正常增长,符合预期。 净息差改善,负债成本趋稳二季度期初期末平均单季净息差 2.27%, 环比大幅上升 32bps, 主要是因为资产端收益率上升较多导致,负债成本保持稳定,与一季度持平于 2.43。 受益于货币市场利率大幅下降,去年四季度以及今年一季度公司负债成本大幅下降,但二季度负债成本保持平稳,说明负债端重定价基本结束, 跟我们此前预期相同。 不良偏离度问题解决从资产质量各项指标来看, 不良偏离度问题得到解决: 年末不良贷款率 1.84%,环比下降 1bp; 二季末关注率环比下降 11bps 至 3.80%;年末逾期率 2.52%,较年初大幅下降 90bps;不良/逾期 90天以上贷款 105%,较年初上升 37个百分点, 超过 100%,不良偏离度问题解决。 受逾期 90天进不良影响,我们不再观测不良生成率,而是观测逾期 90天以上贷款生成率,该指标今年上半年为 1.24%,同比下降 19bps。 公司加大存量不良的暴露和处置, 对拨备有一定消耗,二季末拨备覆盖率 145%,环比下降 13个百分点,但仍然符合监管要求。 投资建议公司表现符合预期, 我们维持公司“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
平安银行 银行和金融服务 2019-08-09 13.90 -- -- 15.22 9.50% -- 15.22 9.50% -- 详细
平安银行披露2019年中报 2019年上半年实现归母净利润154亿元,同比增长15.2%。 零售信贷占比继续提升 客户数增长仍然较快,但零售信贷投放有所放缓。二季末零售客户数9019万户,单季增量持续保持在310万户左右;二季末信用卡贷款余额5110亿元,季增量187亿元,新增量明显放缓;汽车贷款余额1658亿元,较一季末下降41亿元;新一贷余额1534亿元,环比减少18亿元亿元,增量明显下降。整体来看,公司零售贷款投放速度持续放缓,主要是考虑到外部经济环境变化,进行风险政策调整,主动放缓了贷款节奏。不过由于对公贷款规模仍在压降,因此零售贷款占比持续提升,二季末达到59%,较年初提升1个百分点。 受益零售转型,ROA同比回升 2019上半年年化ROA0.88%,同比上升7bps。从杜邦分析来看,净收入/平均资产同比上升41bps,贡献最大(由于其收入口径调整较多,我们不再区分收入细项,而将收入作为整体来看)。其中负债成本同比下降22bps,主要受益于去年三季度以来货币市场利率下降导致的同业融资成本同比大幅下降;我们估计资产端收益率的同比上升贡献了剩下的19bps,我们注意到非贷款资产的收益率同比是下降的,因此这一贡献应归功于贷款收益率同比上升,更进一步则是得益于信用卡业务占比不断提高,是零售转型的结果。 资产质量稳中向好 二季末不良贷款率1.68%,环比降5bps;逾期率2.50%,环比升5bps;不良/逾期90天以上贷款107%,环比升3个百分点;关注率2.48%,环比降10bps。考虑逾期90天进不良导致不良生成率不可比,我们观测逾期90天以上贷款生成率,该指标同比下降2bps至2.03%。公司整体资产质量表现稳中向好。 投资建议 平安银行零售转型不断深化,整体表现符合预期,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
东方财富 计算机行业 2019-07-30 14.29 -- -- 15.41 7.84% -- 15.41 7.84% -- 详细
营业收入同比增长 22.2%,净利润同比增长 55.88% 2019年上半年, 公司实现营业收入 19.98亿元,同比增长 22.2%;实现归母净利润 8.71亿元,同比增长 55.88%。 业绩增长主要由证券业务收入贡献。 ROE 同比提升 1.14个百分点至 4.88%。 市场回暖, 零售证券业务快速增长 报告期内公司实现证券业务手续费及佣金收入 9.56亿元,同比增长 60.10%,主要受益于市场回暖,成交量回升(2019年上半年股票日均成交额同比增长33.9%至 5874亿元)。此外,代理买卖证券款达 243亿元,较年初增长 70%。 利息净收入为 3.65亿元,同比增长 12.0%;期末融出资金达 128亿元,较年初增长 53.0%,增速优于同业。 预计随着经纪业务市占率的提升,两融业务市占率进一步提升。 公司流量龙头地位巩固,市场回暖下经纪、两融业务为业绩带来较强的支撑。 基金销售收入小幅下滑 报告期内公司实现基金代销收入 5.64亿元,同比下降 3.2%,预计主要因高基数、货币基金销售收缩所致。 上半年公司基金销售额为 3090.04亿元,同比增长 2.1; 其中, “活期宝”销售额为 1525.34亿元,同比下滑 21%。 成本管控良好, 公募基金产品发行在即 公司在实现营业收入快速增长的同时,营业成本仅小幅增加,体现了良好的成本管控能力。其中,财务费用同比下滑 63.2%; 7月 4日公司公告东财基金领取了《经营证券期货业务许可证》,可对外开展业务,同时据要求,东财基金自取得许可证之日起 6个月内,应当发行公募基金产品。预计公司初期产品以指数基金为主,标志着公司正式切入财富管理市场,加速流量变现。 投资建议 流量优势是零售证券业务的重要基础, 公司客户流量远超其他传统券商,公司市场份额逆势增长,未来仍有较大成长空间与业绩弹性。 公司拟发行可转债,募资总额不超过 73亿元,发行完成后资本实力将进一步提升。 预计 2019-2021年 EPS 为 0.30/0.38/0.46元,维持“增持”评级。 风险提示 经纪业务、两融业务市占率扩张不及预期;基金代销市场竞争加剧。
农业银行 银行和金融服务 2019-07-26 3.58 -- -- 3.62 1.12% -- 3.62 1.12% -- 详细
发挥县域优势,存款吸收能力行业领先 从网点分布来看,到了经济发展程度一般的县域,竞争更多是发生在农业银行、邮储银行以及当地农商行之间。因此虽然县域的存款总量小,但竞争也更少,而农业银行在县域有着卓越的品牌认可度,尤其是个人存款方面,优势十分明显,个人活期存款/净资产非常高。 借助新技术积极应对竞争,长期优势有望保持 随着城市化进程加快和互联网向下渗透,农业银行除了继续与当地金融机构短兵相接外,还受到也正进入农村市场的互联网公司金融服务的竞争。为此,农业银行借助新技术提高产品和服务体验,正面应对竞争。我们认为,农业银行相比小型农村金融机构,技术实力更强,品牌影响力也更大;而相比互联网金融机构,农业银行所提供的金融产品更加丰富,线下网点也有助于提升服务体验,因此其竞争优势有望长期维持。 负债优势明显,资产经营稳健 从运营结果来看,农业银行因其明显的存款优势,所以负债成本低于同业,即便考虑到维持存款优势所需要的大量网点及由此带来的高管理成本,农业银行在负债端依然是有优势的。而在资产端,农业银行经营风格保守,金融资产基本不投非标,贷款偏向个人房贷和公用事业类贷款,虽然降低了收益率,但提高了稳健性。不过因信用卡及理财业务开展相对其他银行要少,农业银行在手续费收入方面仍有提升空间,这使得农业银行的 ROA 相对而言低于同业;但县域客群的这一特点也使得农业银行因存款而带来的杠杆更高,所以最终的ROE 跟行业整体水平大致相当。 维持“买入”评级 通过多角度估值得出公司合理估值区间 4.0~5.0元,相对目前股价有 10%-40%的溢价空间。 我们认为公司县域业务领先,负债成本低、经营更加稳健,这种稳健性对银行的长期发展而言是非常重要的,当前估值未能合理反映其竞争优势,维持“买入”评级。 风险提示 多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,详见正文。
东方证券 银行和金融服务 2019-06-12 9.81 -- -- 11.10 12.01%
10.99 12.03% -- 详细
公司围绕资产端打造核心竞争力 东方证券是券商资管龙头,主动管理能力行业领先。公司以自营和资管为核心业务,差异化竞争优势明显,收入占比超过 70%,业绩弹性较大。公司经纪业务推进财富管理转型,机构客户结构稳定,资管与经纪业务形成良好的协同效应。投行业务过会率行业领先,股票质押业务坏账率低于同业。 资管业务主动管理能力突出 公司作为价值投资典范,主动管理能力优异,在大资管时代中具有先发优势。 公司资管费率远高于行业,主要源于较高的主动管理占比。2018年,公司主动管理规模占比高达 98.50%,远超同业。在 2018年行情持续低迷的情况下,公司资管业务仍一枝独秀,公募资管规模逆势扩张,且资管业务收入增速高于规模增速。若股市向上,公司主动资管有望进一步发挥优势,释放业绩弹性。 自营投资放大业绩弹性 公司主动投资能力强,2018年末自营规模为 1113亿元,占净资产比例为230%,远高于同业。高自营业务占比增大了业绩对二级市场的敏感度,2018年自营投资收益受二级市场调整、新准则切换影响显著下滑。预计随着市场企稳,公司将重拾投资业务领先地位。 投资建议 东方证券是自营与资管驱动的特色券商,主动管理能力难以被复制。资管业务形成较强品牌效应,在市场波动环境下仍逆势扩张。若行情回暖,资管业务与自营业务业绩释放预期强烈。给予 1.6-1.8倍的 PB 估值,对应合理估值为12.04-13.55元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 市场大幅波动对业绩造成的不确定性;金融监管预期外趋严。
华泰证券 银行和金融服务 2019-06-07 18.78 -- -- 23.58 23.58%
23.21 23.59% -- 详细
事项: 6月4日,公司公告已就发行全球存托凭证(GDR)并在伦敦证券交易所上市取得证监会的批准,且已在伦敦证券交易所正式披露上市意见函,拟于伦敦证券交易所发行不超过8251.5万份GDR,拟募集资金总额预计不低于5亿美元。国信非银观点:公司财富管理转型和机构业务布局战略清晰,引入战略股东阿里、苏宁等,巩固金融科技优势,助力财富管理转型。继2018年8月A股定增后发行GDR募集海外资金,有助于公司进一步提升资本实力。目前,公司海外业务布局领先行业,子公司AssetMark将于美国分拆上市并获股东会批准。本次发行完成后,公司将进一步提升资本实力和国际竞争力。 评论: 拟发行不超过8251.5万份GDR,将成为首家A+H+G公司 (1)关于发行规模,根据意向确认函,公司拟于伦敦证券交易所发行不超过8251.5万份的全球存托凭证,其中每份GDR代表10股公司A股股票,新增A股将不超过本次发行前公司普通股股本的10%,拟募集资金总额预计不低于5亿美元。(2)关于交易板块,本次发行的GDR预计将在英国金融市场行为监管局维护的正式清单中的标准板块上市,并于伦敦证券交易所上市证券主板市场的沪伦通板块交易。公司也将向上海证券交易所就A股基础股票的上市提出申请。A股基础股票在上海证券交易所的上市日期预计与GDR在伦敦证券交易所的上市日期一致。(3)关于基础证券,本次发行的GDR将全部源于公司新增股票,现有股东预计将不会出售任何证券作为本次发行股票的一部分。如发行成功,公司将成为首家通过沪伦通机制登陆伦敦证券交易所的中国公司。 资本实力有望进一步提升 公司已于2018年8月完成142亿元A股定增,且引入阿里、苏宁等战略股东,公司金融科技实力进一步巩固,助力财富管理转型。定增完成后,资本实力大幅提升,净资本排名提升至行业第五。本次发行GDR募集海外资金,有助于公司进一步提升资本实力。在目前证券行业以净资本为核心的监管体系下,公司资本实力大幅提升,将有利于公司提前布局业务转型,提升核心竞争力。 海外布局领先,有望进一步提升国际竞争力 本次募资用途主要包括:支持国际业务内生与外延式增长,扩展海外布局;持续投资并进一步增强公司现有的主营业务;进一步补充公司的营运资金和其他一般企业用途等。子公司AssetMark在美国TAMP行业中的市场占有率为10.20%,排名第三,2018年末平台管理的资产规模达到448.55亿元。AssetMark将于美国分拆上市并获股东会批准,海外业务实力领先。公司通过GDR发行上市,国际业务布局有望实现新的突破,公司国际竞争力进一步得到提升,美国、欧洲业务布局逐步完善。 随着证券行业外资准入政策放宽,QDII、RQDII、沪深港通等进一步扩容,QFII、RQFII制度规则修订完善,A股纳入MSCI等重要市场指数及权重的提高,沪伦通研究推进,证券公司跨境业务放行等系列政策措施的推出,资本市场双向开放步伐稳步扩大,境内外市场互联互通程度不断加深。公司在跨境业务上具备领先优势,有利于提升竞争力。 投资建议 2018年8月完成定增募资后,公司资本金优势巩固。引入战略股东阿里、苏宁等,公司金融科技实力进一步巩固,助力财富管理转型。子公司AssetMark将于美国分拆上市并获股东会批准,将提升海外业务实力。公司综合实力稳步提升,龙头地位稳固。发行GDR募集海外资金完成后,公司资本实力、国际竞争力有望进一步提升。目前公司PB估值为1.4倍,财富管理转型和机构业务布局战略清晰,估值中枢有望继续提升,维持“增持”评级。 风险提示 股市波动冲击自营投资收益;市场交投活跃度下降。
新华保险 银行和金融服务 2019-06-03 51.90 -- -- 57.20 8.58%
57.15 10.12% -- 详细
主要结论: 聚焦健康险业务转型,未来或一片坦途 新华保险近年来积极转型,聚焦健康险。 围绕新华保险,本篇报告主要回答以下几个问题: (1)聚焦健康险赛道值不值? (2)新华保险在该赛道目前走得有多好,未来的上升空间如何? (3)优秀的健康险企业是怎样的?我们首先重点阐述行业未来的发展空间,然后聚焦新华保险, 回顾企业近年的转型历史,阐述其转型之后的投资价值, 并探讨与优秀的同业相比新华保险的优势何在。 行业: 商业健康险赛道的投资价值与众不同 我国商业健康险行业刚刚起步,覆盖程度低,同时政策环境友好,行业未来的上升空间巨大。 参考国外发展经验,商业健康险赛道的价值不同一般, 其本质在于商业健康险赛道拥有其他行业无法媲美的价值: (1)网络价值以及 (2)主动管理价值,并最终形成业务的价值闭环。健康险企业销售健康险产品, 然后通过保单令客户保持相当的粘性,以积累庞大的客户群落,形成网络价值,然后利用网络价值介入相关产业链,实现赔付端的主动管理, 并同时提升保险产品的吸引力, 以进一步积累客户数量, 提升网络价值, 最终形成价值闭环。 公司: 聚焦健康险赛道,龙头地位坚实 新华保险作为典型的寿险龙头企业,成长一路曲折,但终究披荆斩棘, 实现了业务的转型以及战略的聚焦,龙头地位依然坚固。 展望未来, 我们认为新华保险的关键优势在于以下逐步递进的三个方面: (1)汇金的入主以及 A+H 的同步上市,资本实力坚实; (2)布局于全国的销售团队已然实现了战略转型; (3)战略清晰, 赛道优质, 业务基础坚实, 未来发展空间不可限量。 投资建议: 维持“买入”评级 我 们 保 守 预测 新 华 保险 在 2019/2020年 的 每 股对 应 内含 价 值 分 别 为65.61/77.97元,同时预测 2019年的 P/EV 保持至少保持在 1.2-1.3倍, 2020年的 P/EV 保持在 1.2-1.3倍,则新华保险在 2019年对应的股价为 78.73-85.29元。 风险提示 战略更改; 宏观形势动荡; 行业的竞争环境更趋严厉。
宁波银行 银行和金融服务 2019-05-23 22.60 -- -- 23.62 2.70%
24.57 8.72%
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发展沿革与同业差别不大 从历史发展沿革上看,宁波银行与其他大部分城商行并无很大差异。换言之,当时几乎所有银行完成改制后,都具备了公司治理机制之“形”。但是,宁波银行的独特之处体现在,其不但具备了公司治理机制之“形”,更具备了其“神”。 但公司治理机制优势突出 公司真正实现现代公司治理,体制优势明显。这有利于其纯粹按照商业规则开展经营活动,没有像有些银行一样,承担很多为地方项目融资的任务。高管持股比例高,激励效果明显。IPO前,宁波银行内部员工持股比例高达19.4%,即便上市后经历过减持,但到2018年末,部分董事和高管的持股市值依然非常大。 战略定位长期如一,业务方法科学得当 从商业模式来讲,要在战略和战术两个层面都正确,才能保证最后的成功。从战略来讲,由于宁波乃至浙江全省中小微企业活跃,融资需求旺盛;而作为一家中小银行,宁波银行在大型企业贷款中发挥不了优势,因此将客群瞄准中小微企业。在战术方面,经过长期的精细化管理,再结合自身管理半径比大型银行短的优势,宁波银行在中小微企业贷款上实现了“较高收益、较低风险”的组合。 全行财务表现:资产制胜,资本用足 从宁波银行整体财务数据来看,其在出色完成存贷款业务的基础上,再通过金融市场业务加杠杆扩大盈利,最终体现为较高的ROE。通过加大资本使用效率提升盈利能力,一方面体现出管理层争取价值最大化的敬业精神,另一方面也体现出在金融市场业务上的专业性。 维持“推荐”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间24~30元,相对目前股价有10%-35%的溢价空间。我们维持“买入”评级。 风险提示 多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,详见正文。
宁波银行 银行和金融服务 2019-05-22 21.84 -- -- 23.62 6.30%
24.57 12.50%
详细
发展沿革与同业差别不大 从历史发展沿革上看,宁波银行与其他大部分城商行并无很大差异。换言之,当时几乎所有银行完成改制后,都具备了公司治理机制之“形”。但是,宁波银行的独特之处体现在,其不但具备了公司治理机制之“形”,更具备了其“神”。 但公司治理机制优势突出 公司真正实现现代公司治理,体制优势明显。这有利于其纯粹按照商业规则开展经营活动,没有像有些银行一样,承担很多为地方项目融资的任务。高管持股比例高,激励效果明显。IPO前,宁波银行内部员工持股比例高达,即便上市后经历过减持,但到2018年末,部分董事和高管的持股市值依然非常大。 战略定位长期如一,业务方法科学得当 从商业模式来讲,要在战略和战术两个层面都正确,才能保证最后的成功。从战略来讲,由于宁波乃至浙江全省中小微企业活跃,融资需求旺盛;而作为一家中小银行,宁波银行在大型企业贷款中发挥不了优势,因此将客群瞄准中小微企业。在战术方面,经过长期的精细化管理,再结合自身管理半径比大型银行短的优势,宁波银行在中小微企业贷款上实现了“较高收益、较低风险”的组合。 全行财务表现:资产制胜,资本用足 从宁波银行整体财务数据来看,其在出色完成存贷款业务的基础上,再通过金融市场业务加杠杆扩大盈利,最终体现为较高的ROE。通过加大资本使用效率提升盈利能力,一方面体现出管理层争取价值最大化的敬业精神,另一方面也体现出在金融市场业务上的专业性。 维持“推荐”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间24~30元,相对目前股价有10%-35%的溢价空间。我们维持“买入”评级。 风险提示 多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,详见正文。
中信建投 银行和金融服务 2019-05-16 21.46 -- -- 24.58 14.54%
27.50 28.15%
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营业收入同比增长13.04%,净利润同比增长50.32% 2019年一季度,公司实现营业收入31.08亿元,同比增长13.04%;实现归母净利润14.88亿元,同比增长50.32%。归母净资产为492.80亿元,较年初增长3.58%。报告期公司加权ROE为3.43%,同比增长0.91个百分点,远高于行业水平。业绩增长主要由自营贡献。经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占23%、21%、12%、36%和12%。 投行优势稳固,项目储备丰富 报告期内公司投行业务净收入为6.56亿元,同比增长1.0%。在一级市场景气度下滑的环境下,公司投行优势稳固。截至目前,公司在审IPO数目位于行业第一,项目储备丰富。根据wind统计,公司股权承销数量排名第一,承销规模排名第二。随着景气度的提升,公司有望凭借投行品牌优势受益于新业务需求,拉动投行业绩增长。 自营表现优异,风格稳健 公司实现自营业务净收入11.21亿元,同比增长24.8%。其中,实现投资收益6.79亿元,公允价值变动损益为4.42亿元,同比增长37.44%,主要是交易性金融资产浮盈增加。一季度市场回暖,公司自营表现优异,贡献业绩。 严控信用风险,信用资产减值损失转回 公司实现利息净收入3.81亿元,同比增长34.1%。买入返售金融资产规模为185.78亿元,环比下降18%,预计公司股票质押业务规模仍在收缩。公司信用减值损失为-4.24亿元,主要因融资融券减值损失及买入返售金融资产减值损失转回所致。 投资建议 公司综合实力较强,多项业务排名行业前列,盈利能力行业领先且业务均衡发展,公司ROE显著高于行业平均水平。公司已于1月披露定增130亿元预案,定增完成后资本实力将显著提升,维持“增持”评级。 风险提示 股市波动冲击自营投资收益;市场交投活跃度下降。
浦发银行 银行和金融服务 2019-05-09 11.29 -- -- 11.56 -0.69%
12.32 9.12%
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浦发银行披露2019年一季报 浦发银行2019年一季度实现营业净收入501亿元,同比增长26.4%;实现归母净利润165亿元,同比增长15.1%。一季度ROE13.7%,同比上升0.3个百分点;ROA1.04%,同比上升0.09个百分点。 ROA同比大幅改善 2019年一季度ROE13.7%,同比上升0.3个百分点,主要系ROA同比上升导致。从杜邦分析来看,一季度权益乘数下降对ROE有不利影响,但ROa同比大幅上升贡献巨大。ROA的上升主要受利息净收入/平均资产同比增加影响,与去年同期基数较低有关。 净息差环比持平,同比大幅上升 从货币基金分红及投资收益还原后的净息差来看,浦发银行一季度单季净息差2.37%,同比大幅上升40bps,环比去年四季度则基本持平。其中使用期初期末余额计算的单季计息负债付息率、生息资产收益率环比也是基本持平。 资产质量向好 从不良贷款各项指标来看,资产质量平稳。一季末不良贷款率1.88%,环比去年末下降0.04个百分点;一季末拨备覆盖率162%,环比去年末上升7个百分点。从两项数据来看,资产质量比较稳定。我们在年报中指出浦发银行资产质量走出阴霾,从一季末不良贷款率数据来看,没有明显的反复,进一步向好发展。 资产增速回升 浦发银行一季末总资产同比增长6.8%至6.5万亿元,增速较去年末提高4.3个百分点。一季度生息资产新增2083亿元,其中贷款新增657亿元;一季度新增计息负债2326亿元,其中存款新增3135亿元。l投资建议浦发银行表现符合预期,维持公司“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
招商银行 银行和金融服务 2019-05-09 32.43 -- -- 34.70 4.20%
37.49 15.60%
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招商银行披露2019年一季报 招商银行2019年一季度实现营业净收入687亿元,同比增长12.1%;实现归母净利润252亿元,同比增长11.3%。一季度ROE18.3%,同比下降0.2个百分点;ROA1.51%,同比下降0.06个百分点。 ROA同比回升 2019年一季度ROE18.3%,同比下降0.2个百分点,主要系权益乘数同比下降导致。权益乘数下降受公允价值变动引起的其他综合收益增加影响。公司一季度ROA达到1.51%,同比上升0.06个百分点。从杜邦分析来看,ROA回升主要是利息收入/平均资产回升带动,即生息资产收益率同比上升带动。 净息差环比上升,表现亮眼 招行一季度单季净息差2.72%,同比大幅上升17bps,环比去年四季度也上升了6bps,其中使用期初期末余额计算的单季计息负债付息率环比下降4bps至1.88%,而生息资产收益率环比下降3bps至4.38%。净息差回升主要受益于资产负债结构改善及普惠金融达标增值税减免。 不良率低位稳定 从不良贷款各项指标来看,资产质量平稳。一季末不良贷款率1.35%,环比去年末小幅下降1bp,基本持平,在低位保持稳定;一季末拨备覆盖率363%,环比去年末上升5个百分点。从两项数据来看,资产质量比较稳定。 资产增速小幅上升 招行一季末总资产同比增长8.7%至6.8万亿元,增速较去年末高出1.6个百分点。一季度生息资产新增254亿元,其中贷款新增1830亿元;一季度计息负债减少143亿元,但其中存款新增273亿元。 投资建议 招商银行整体表现符合预期,我们维持其“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
中国银行 银行和金融服务 2019-05-09 3.57 -- -- 3.73 4.48%
3.82 7.00%
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中国银行披露2019年一季报 中国银行2019年一季度实现营业净收入1410亿元,同比增长11.9%;实现归母净利润510亿元,同比增长4.5%。一季度ROE12.4%,同比下降0.8个百分点;ROA1.02%,同比下降0.03个百分点。 ROA同比略有下降 2019年一季度ROE12.4%,同比下降0.8个百分点,主要系ROA同比下降叠加权益乘数同比下降导致。从杜邦分析来看,权益乘数下降受发行永续债以及公允价值变动引起的其他综合收益增加影响;ROA的下降则主要受资产减值损失计提同比增加影响。 净息差环比下降 中行一季度单季净息差1.82%,环比去年四季度下降11bps,其中使用期初期末余额计算的单季计息负债付息率环比上升7bps至1.93%,主要系存款成本上升导致。由于中行同业融资占比少、负债以存款为主,因为未能享受到同业利率大幅下降所带来的好处,而存款成本则跟随行业整体存款成本上行,导致净息差承压。 拨备进一步夯实 从不良贷款各项指标来看,资产质量平稳。一季末不良贷款率1.42%,环比去年末持平;一季末拨备覆盖率185%,环比去年末上升3个百分点。从两项数据来看,资产质量比较稳定。 资产增速小幅下降 中行一季末总资产同比增长7.2%至21.6万亿元,增速较去年末降低2个百分点。一季度生息资产新增3200亿元,其中贷款新增4250亿元;一季度新增计息负债2400亿元,其中存款新增7600亿元。 投资建议 中行整体表现符合预期,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
中信证券 银行和金融服务 2019-05-08 20.94 -- -- 20.90 -0.19%
24.78 18.34%
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市场回暖,业绩表现符合预期 2019年一季度,公司实现营业收入105.22亿元,同比增长8.35%;实现归母净利润42.58亿元,同比增长58.29%。归母净资产为1579.18亿元,较年初增长3.12%。报告期公司加权ROE为2.74%,同比增长0.96个百分点。业绩增长主要由投行和自营贡献。经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占19%、9%、12%、48%和5%,其中自营业务收入占比将近一半。 投行业务头部效应显著 报告期内公司投行业务净收入为9.89亿元,同比增长34.38%,投行优势稳固。根据wind统计,股债承销规模为2240亿元,同比增长35.63%。其中,IPO承销金额为53亿元,排名行业第一。 自营业绩表现优异 报告期内公司实现自营业务净收入50.88亿元,同比增长104%。其中,实现投资收益46亿元,同比增长1886%,主要为处置金融工具收益增加。公允价值变动损益为4.88亿元,同比下降78%。一季度市场回暖,公司自营表现优异,贡献业绩。 严控信用风险,预计股票质押规模仍在收缩 公司实现利息净收入5.20亿元,同比下降18%。买入返售金融资产规模为570亿元,环比下降15%,预计公司股票质押业务规模仍在收缩。公司信用减值损失转回后,信用减值损失为0.16亿元,好于同业水平。 投资建议 在多层次资本市场建设背景下,公司资本实力、衍生品定价能力、风险管理能力、机构客户结构上均具备优势,预计将显著受益。公司收购广州证券扩张版图,筹划员工持股计划彰显发展信心。目前公司PB估值为1.8倍,估值溢价尚不明显,估值中枢有望继续提升,维持“增持”评级。 风险提示 股市波动冲击自营投资收益;市场交投活跃度下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名