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王剑

国信证券

研究方向: 金融,银行

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0980518070002,曾就职于浙商证券、光大证券、东方证券、国泰君安证券...>>

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中信建投 银行和金融服务 2019-11-05 22.31 -- -- 23.48 5.24%
23.48 5.24% -- 详细
中信建投公布三季报, ROE 高于行业平均水平2019年前三季度,公司实现营业收入 96.97亿元,同比增长 24.14%;实现归母净利润 38.20亿元,同比增长 74.78%。报告期公司加权 ROE 为 8.65%,同比增加 3.29个百分点,高于行业平均水平。经纪、投行、资管、自营、利息净收入占比分别为 22.66%、 26.19%、 5.66%、 30.75%和 12.20%,同比增速分别为 19.34%、 25.60%、 13.72%、 20.02%、 64.90%。 投行业务优势突出,多项业务行业领先, IPO 储备项目丰富2019年前三季度,公司累计股权融资规模 125.62亿元,市场份额排名第二; 债券承销规模为 6407.55亿元,市场份额第二;企业债承销规模为 106.85亿元,市场排名第三; 公司债主承销规模 2658.57亿元,位居市场首位。截至报告期末,公司 IPO 储备项目为 163个,境内并购项目 15个,境内并购交易金额 811.95亿元,遥遥领先于其他券商。 自营提振业绩, 主动投资能力提升2019年前三季度, (1) 公司自营业务收入为 29.73亿元,收入占比 30.75%,同比增长 20.02%;交易性金融资产较上年末增长 40.30%,主要源于报告期内自营投资增加。 (2)资管业务收入 5.47亿元,占比 5.66%,同比增长 13.72%。 严控信用风险, 融资杠杆下降截至三季度末,公司融出资金降至 265.93亿元, 占净资产比重为 47.8%,比年初下降 4.74个百分点;买入返售金融资产规模下滑至 225.01亿元, 占净资产比重为 11.78%,比年初下降 4.38个百分点。 投资建议公司综合实力较强, 投行业务优势明显,盈利能力行业领先且业务均衡发展,公司 ROE 显著高于行业平均水平。 我们预计 2019-2021年公司归母净利润分别为 44.89亿元、 52.21亿元和 59.63亿元,同比分别增长 46.2%、 16.2%、14.1%。 维持“增持”评级。 风险提示股市波动冲击自营投资收益;市场交投活跃度下降。
华泰证券 银行和金融服务 2019-11-05 17.70 -- -- 18.27 3.22%
18.27 3.22% -- 详细
华泰证券披露2019 年三季度,自营驱动业绩增长2019 年前三季度,公司实现营业收入177.5 亿元,同比增长41.78%;实现归母净利润64.41 亿元,同比增长43.77 %。公司加权ROE 为5.83%,同比增加0.95 个百分点。基本每股收益0.75 元,同比增长22.95%。公司营收、利润同增主要源于自营业绩驱动。 自营贡献突出,实现稳健增长公司自营业务在收入结构中占比最高,报告期内公司经纪、投行、资管、资本中介、自营和其他业务收入占比分别为18.12%、6.76%、12.33%、9.32%、46.64%和7.83%。公司综合运用多种交易策略,在大类资产轮动和估值修复的精准研判下,自营投资业绩实现稳健增长,对盈利提振明显。报告期内投资收益同比增长98%。第三季度单季实现营业收入66.43 亿元,同比增长54.38 %;归母净利润23.84 亿元,同比增长70.68 %。截至三季度末,公司金融投资规模达2503 亿元,较上年末同比增长67.99%,主要由自营投资增加所致。 资本实力增强,国际化进程加速公司于报告期内完成了关于GDR 发行的注册资本工商变更登记,公司注册资本由825,150 万元人民币变更为907,665 万元人民币。虽然GDR 兑回在短期内和A 股的价差存在套利空间,但长期仍有利于公司开展国际化业务,提升国际竞争力。 主动投资能力提升,投行业绩改善,经纪业务回暖(1)资管新规背景下,公司主动投资能力持续提升,资管业务逆势上涨,报告期内收入21.9 亿元,同比增长19%;(2)投行业务业绩有所改善,报告期内收入12 亿元,同比下降4%(年中下降25%);(3)佣金率下滑背景下,经纪业务收入32.17 亿元,同比增长22%;(4)股票质押规模进一步压缩,买入返售资产较上年末下降59.4%。 投资建议目前公司PB 估值为1.5 倍,较行业估值折价,估值中枢有望提升,维持“增持”评级。
宁波银行 银行和金融服务 2019-11-04 27.04 -- -- 29.19 7.95%
29.19 7.95% -- 详细
宁波银行披露 2019年三季报宁波银行 2019年前三季度实现归母净利润 107亿元,同比增长 20.0%。 ROA 大幅改善前三季度加权平均 ROE19.4%,同比下降 1.7个百分点,主要是转股导致权益乘数下降引起。前三季度 ROA1.22%,同比大幅上升 10bps。从杜邦分析来看(结合披露的可比口径净息差), ROA 上升的正面贡献因素包括利息净收入/平均资产同比上升、手续费净收入/平均资产增加;不利因素包括业务及管理费平均资产上升(但成本收入比是下降的)以及所得税/平均资产上升。 净息差同比上升,环比回落宁波银行前三季度可比口径日均净息差 2.04%,同比上升 14bps,对 ROA 形成正面贡献。但前三季度净息差环比上半年下降了 3bps,结束了过去五个季度连升的趋势。 手续费收入增长较快前三季度手续费净收入/平均资产同比上升了 11bps。前三季度手续费净收入同比增幅为 33%,也是非常快的,结合中报数据,应当主要是消费分期业务增长导致。 加快不良确认和处置三季末不良率环比持平于 0.78%,三季末关注率环比下降 6bps 至 0.57%,单季年化不良生成率同比上升 31bps 至 0.61%,应当主要是关注类贷款下迁导致。三季度核销转出率同比亦大幅增加,整体表现跟中报类似,资产减值损失小幅增加 5.9%,拨备覆盖率环比上升 4个百分点至 526%。 投资建议总的来看,宁波银行表现与中报差不多,其中净息差环比有所回落,但考虑到资产负债重定价的时滞以及今年以来的宏观经济状况,也在预期之中。我们维持其 “买入”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
东方证券 银行和金融服务 2019-11-04 10.05 -- -- 10.31 2.59%
10.31 2.59% -- 详细
东方证券公布三季报,净利大幅增长,自营表现稳健 2019年前三季度,东方证券营收、净利增长率均高于行业平均水平。作为以主动管理业务为主要优势的特色券商,公司自营增长稳健,但资管业务报酬有所下滑。 营收同比增长107.25%,净利润同比增长92.67% 公司实现营业收入136.07亿元,同比增长107.25%;归母净利润17.41亿元,同比增长92.67%。公司加权ROE为3.31%,同比增加1.57个百分点。基本每股收益0.25元,同比增长92.31%,主要由净利润大幅增长所致。经纪、投行、资管、自营、利息净收入占比分别为8.49%、5.28%、9.81%、21.95%和5.74%,其他业务占比48.73%,主要来自子公司大宗商品销售收入。 自营业绩稳健增长,同比增51% 公司自营业务收入为29.87亿元,同比增长51%。权益类投资业务方面,公司严格控制绝对风险限额;固定收益投资业务方面,公司根据市场形势变化积极调整仓位,债券自营规模稳步提升。 资管业绩报酬下降,同比降32% 公司资管收入13.35亿元,同比下降32%。股票质押业务余额为273.96亿元,较历史峰值收缩近三分之一,控规模成效显著。 投行业务收入同比下降8% 投行业务收入7.18亿元,同比下降8%%。前三季度累计债券承销规模为861.55亿元,企业债承销规模为80亿元,公司债承销规模109.62亿元。 投资建议 公司是自营与资管驱动的特色券商,主动管理能力难以被复制,投资管理业务保持行业领先地位。目前公司PB估值为1.19倍,较行业估值折价较多,估值中枢有望继续提升,维持“增持”评级。 风险提示 市场大幅波动对业绩造成的不确定性;金融监管预期外趋严。
工商银行 银行和金融服务 2019-11-04 5.90 -- -- 6.00 1.69%
6.00 1.69% -- 详细
工商银行披露 2019年三季报 工商银行 2019前三季度实现归母净利润 2517亿元,同比增长 5.0%。 ROA 同比下降2019前三季度加权平均 ROE14.1%,同比下降0.7个百分点,其中 ROA1.15%,比去年下降 0.04个百分点,对 ROE 影响较大。 从杜邦分析来看,拖累 ROA的主要是净息差同比下降以及资产减值损失计提增加。 负债成本上升导致净息差环比下降 从日均余额净息差来看,前三季度为 2.26%,较去年同期下降 4bps,较今年上半年下降 3bps。从单季净息差来看,三季度单季下降较多,环比下降 7bps。 工行在业绩会中披露,工行贷款收益率较上半年仅下降 1bp,较年初上升 7bps,而负债成本较年初上升 11bps,因此净息差收窄的原因主要是负债成本上升,更深层次的原因在于存款竞争加剧。 拨备覆盖率继续回升 从不良贷款各项指标来看: 三季末不良率 1.44%,环比下降 4bps; 三季末拨备覆盖率环比上升 6个百分点至 198%,资产减值损失同比增长 17.8%,对ROA 产生负面影响,主要是公司在 PPOP 大幅增长的情况下主动加大拨备计提力度,进一步夯实贷款拨备水平。 资产增速小幅回落 资产负债表方面,前三季度总资产同比增长 7.9%,小幅回落。三季度单季新增生息资产 3889亿元,其中贷款增长 3800亿元,高于二季度,亦明显高于去年同期,显示出贷款投放加快;三季度新增计息负债 1699亿元,其中存款增长 2427亿元,是负债增长的主要来源,但增量低于去年同期。 投资建议 工行整体表现符合预期, 当前估值水平与行业平均水平接近,我们认为其负债优势所带来的稳健经营能力未能在估值中得到体现,我们维持其 “买入”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
中国太保 银行和金融服务 2019-11-04 34.40 -- -- 37.31 8.46%
37.31 8.46% -- 详细
2019年三季度业绩符合预期,期待扩张 截至于2019年9月,中国太保实现营业收入3112亿元(+7.4%),且受益于税收优惠政策的调整以及资本市场回暖,归母净利润达到229亿元(+80.2%),加权平均ROE达到14.2%(+5.2个百分点),扣非后净利润达到181亿元(+42.6%),扣非后加权平均ROE达到11.2%(+2.2个百分点)。 寿险业务:个人业务新单承压 同期,寿险实现保费收入1859亿元(+5.0%)。个人业务承压:(1)个险渠道收入达1708亿元(+6.8%),其中续期业务收入达1361亿元(+13.1%),新保业务达347亿元(-12.3%),而新保业务中期缴收入达296亿元(-18.6%);(2)其他渠道保费达到76亿元(-29.4%)。同时,团险业务大幅增长,保费收入达到74亿元(+18.5%)。 产险业务:业务结构继续优化 同期,太保产险业务结构继续优化,机动车辆险业务占比持续降低,非机动车辆险保费收入高速增长:实现总保费收入1005亿元(+12.9%),其中车险业务收入达674亿元(+5.3%),占比67%,非车险业务收入达到330亿元(+32.3%),占比33%。 资管业务:寿险配置风格稳定 同期,集团投资资产1.37万亿元(+11.1%),保持大类资产配置风格稳定,其中固定收益类资产占比82.2%(-0.9个百分点),权益投资类资产占比14.5%(+2.0个百分点);同时,持有至到期投资占比21.3%(-1.8个百分点),可供出售占比34.9%(+1.2个百分点)。同时,公司年化净投资收益率为4.8%(+0个百分点),年化总投资收益率为5.1%(0.4个百分点)。 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级 维持2019-2021年每股内含价值43.35/49.89/57.26,同比17%/15%/15%,当前股价对应PEV=0.80x//0.69x/0.60x。随着全球降息周期的到来,以及资产和负债管理暂行办法的推进,我们看好寿险企业未来的新单增速及估值提升。 风险提示:(1)存量保单的质量不及预期;(2)新单质量及规模不及预期。
中国人寿 银行和金融服务 2019-11-04 33.20 -- -- 36.30 9.34%
36.30 9.34% -- 详细
2019 年三季度业绩超预期,规模优势凸出截至于2019 年9 月,中国人寿业绩表现靓丽,规模优势凸出,加权平均ROE达到16.66%(+10 个百分点),其中受益于资本市场回暖,营业利润达到621亿元(+144.8%),同时受益于手续费及佣金支出税前扣除政策调整的影响,归母净利润达到577 亿元(+190.4%)。 战略独到:稳扩张稳利率风险敞口我们在10 月25 日发布的《财险:寿险与巴菲特的距离》中,重点阐述过寿险业务的营运重点之一即是规模扩张。中国人寿目前既注重规模扩张,又同时注重久期匹配,例如在开门红期间虽推出高预定利率的产品,但却大幅降低产品久期,这凸显了公司的战略灵活性,着实提升了公司的投资价值。 寿险业务高质成长,蓄力扩张同期,(1)公司逆势成长:实现保费收入4970 亿元(+6.1%),其中首年期交保费990 亿元(+4.7%),续期保费3348 亿元(+5.9%),同时新业务价值同比增长20.4%;(2)业务结构继续优化:寿险期交保单在长险新单的占比达98.1%(+8.45 个百分点),同时十年期及以上首年期交保费在首年期交保费占比达51.1%(+15.72 个百分点),且退保率降至1.67%(-2.78 个百分点);(3)销售队伍高效助力扩张:销售队伍总人力达到195 万人(+10%),个险渠道队伍人力达到166 万人(+15.6%),其中个险渠道月均有效人力同比增长37.4%。 投资组合:规模扩张,结构优化同期,公司投资资产达到3.4 万亿元(+10.7%),同时公司持续加强资产负债管理,积累长期固定收益类资产,优化投资组合结构。期内,公司灵活把握投资机会,实现总投资收益达1345 亿元,总投资收益率达到5.72%(+231 个基点),实现净投资收益达1139 亿元,净投资收益率达到4.83%(+21 个基点)。 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。 预计2019-2021 年每股内含价值32.35/37.35/42.95,同比15%/15%/15%,当前股价对应PEV=1.00x//0.87x/0.76x。随着全球降息周期的到来,以及资产和负债管理暂行办法的推进,我们看好寿险企业未来的新单增速及估值提升。 风险提示:(1)经济预期恶化;(2)资产荒加重,导致再投资风险迅速提升。
中国银行 银行和金融服务 2019-11-04 3.70 -- -- 3.75 1.35%
3.75 1.35% -- 详细
中国银行披露2019年三季报 中国银行2019年前三季度实现归母净利润1596亿元,同比增长4.1%。 盈利能力同比小幅回落 中国银行2019前三季度加权平均ROE同比下降0.7个百分点,主要系ROA同比下降0.03个百分点导致。从杜邦分析来看,ROA的下降主要受到利息净收入/平均资产同比下降,以及所得税率/平均资产同比上升影响。 净息差同比回落,但环比小幅上升 中国银行前三季度日均净息差同比回落5bps至1.84%,主要是负债成本同比上升引起,今年前三季度计息负债付息率同比上升8bps至1.89%。此外,考虑到所得税率/平均资产同比上升,意味着公司资产配置发生调整,如果将免税因素还原后,可能净息差同比下降幅度会更大。 但环比来看,中国银行三季度单季日均净息差环比二季度上升2bps,今年以来呈逐季回升的趋势。 资产质量保持平稳 从不良贷款各项指标来看,资产质量平稳。三季末不良贷款率环比下降3bps至1.37%,拨备覆盖率环比上升4个百分点至182%。 资产增速小幅回落 资产负债表方面,前三季度总资产同比增长8.0%,环比回落1.7个百分点。三季度单季新增生息资产2557亿元,其中贷款增长3096亿元,同业资产余额压降998亿元;三季度新增计息负债1927亿元,其中存款增长1279亿元,但低于去年同期,三季度同业融资余额增加1436亿元。 投资建议 中国银行整体表现符合预期,其当前估值处于历史较低水平,我们维持其“买入”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
苏农银行 银行和金融服务 2019-11-04 5.24 -- -- 5.43 3.63%
5.43 3.63% -- 详细
苏农银行披露 2019年三季报苏农银行 2019年前三季度实现归母净利润 8.3亿元,同比增长 15.1%。 ROA 小幅回落前三季度加权平均 ROE 同比基本持平,但 ROA 同比小幅下降 0.03个百分点。 从杜邦分析来看, ROA 的下降主要是受到其他非息净收入/平均资产下降影响,不过从历史数据来看,该指标的波动性一直很大,因此可视为扰动因素。其他指标的好转抵消了这一扰动因素的负面影响,主要是两项:一是利息支出/平均资产同比改善,二是资产减值损失/平均资产同比改善。 负债成本同比下行带来净息差同比改善使用期初期末平均余额计算的净息差(将 FVPL 投资收益还原为利息收入)为2.69%,同比小幅上升 4bps,主要受益于负债成本改善。环比来看,单季净息差较二季度下降 7bps。 加大不良暴露和处置力度三季末不良率环比二季末大幅上升 27bps 至 1.53%, 但同期关注率环比大幅下降 36bps 至 4.05%; 三季末拨备覆盖率 209%,环比二季末大幅下降 58个百分点。我们认为前述数据表明公司是在主动加大不良暴露和处置力度。 资产增速小幅回落资产负债表方面,前三季度总资产同比增长 14.2%,环比小幅回落。三季度单季新增生息资产 49亿元,其中贷款增长 42亿元,与去年同期基本持平;三季度新增计息负债 45亿元,其中存款增长 38亿元,表现较好。 投资建议公司一次性加大不良的暴露和处置力度为未来业绩增长留出空间,但考虑到其当前估值较为合理, 我们给予“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
新华保险 银行和金融服务 2019-11-04 47.74 -- -- 50.20 5.15%
50.20 5.15% -- 详细
2019年三季度业绩符合预期, 期待扩张截至 2019年 9月, 新华保险营业收入达到 1328亿元(+7.6%), 受益于税收优惠政策的调整以及公司整体盈利能力的稳步提升, 归母净利润达到 130亿元(+68.8%),扣非后归母净利润达到 112亿元(+44.3%), 加权平均 ROE 达到 17.41%(+5.64个百分点),扣非后加权平均 ROE 达到 14.96%(+3.12个百分点)。 同期,公司核心偿付能力充足率为 287%(+3个百分点),资本略显冗余,期待扩张。 寿险业务:主渠道承压,但转型成效仍在同期,总保费收入为 1080亿元(+7.9%),长期险首年保费为 160亿元(-7.1%),其中期缴为 160亿元(-6.9%),同时期缴中的十年期及以上期缴保费为 89亿元(-15.4%)。 各渠道承压,但价值转型成效仍在: 个险渠道长期险首年保费达到 125亿元(-5.6%), 其中期缴首年保费达到 124亿元(-5.4%);银保渠道长期险首年保费达到 35亿元(-11.9%),其中期缴保费为 35亿元(-11.9%); 团险渠道逐渐式微,长期险首年保费仅贡献 1百万元。 投资组合: 持续增长, 偏向灵活同期,公司投资组合规模继续增长, 投资资产达到 7850亿元(+12.2%),包括独立账户中相关投资资产;同时,相关年化总投资收益率为 4.7%。 同期,公司投资偏向灵活,以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产达到135亿元(+35.9%),可供出售金融资产达到 3564亿元(+18.4%),持有至到期投资达到 2362亿元(+10.1%),长期股权投资达到 48亿元(+2.1%)。 投资建议: 维持“买入”评级预计 2019-2021年每股内含价值 65.61/77.91/89.59,同比 18%/17%/15%,当前股价对应 PEV=0.75x//0.63x/0.55x。 随着全球降息周期的到来,以及《保险资产负债管理监管暂行办法》 的推进,我们看好寿险企业未来的新单增速及估值提升。 风险提示: (1) 存量保单的质量不及预期; (2)新单质量及规模不及预期。
中信证券 银行和金融服务 2019-11-04 21.66 -- -- 23.10 6.65%
23.10 6.65% -- 详细
中信证券公布三季报,业绩稳健增长报告期内, 实现营业收入 327.74亿元,同比增长 20.45%;实现归母净利润105.22亿元,同比增长 43.85%。 第三季单季度营业收入为 109.83亿元,同比增长 52.18%;归母净利润为 40.77亿元, 同比增长 43.85%。公司加权 ROE为 6.68%,同比增加 1.87个百分点.经纪、投行、资管、自营、利息净收入占比分别为 17.4%、 9.1%、 12.51%、 37%和 5.45%。 投行业绩亮眼,多项业务排名行业第一, IPO 项目储备丰富公司投行业务收入为 29.81亿元,同比增长 9.1%。 其中, IPO 融资 264亿元,再融资规模 904亿元,债券承销规模为 6992亿元, 市占率 12.91%, 均排名行业第一。 截止三季度末,公司 IPO 储备项目为 142家。 自营贡献突出, 信用业务稳健发展公司股票自营业务聚焦优质成长企业,结合宏观资产配置视角,继续坚持绝对收益导向,业绩实现稳健增长。 报告期内,公司实现投资收益 121.27亿元,同比增长 73%。 第三季度末融出资金较年初增长 17.7%,买入返售金融资产较年初下降 2.26%。 2019年前三季度利息净收入 17.86亿元,同比上升 19%。 前三季度累计信用减值损失 7.25亿元,同比下降 41%。 财富管理转型加速,提升主动投资能力公司经纪业务将持续全面向财富管理转型升级,报告期内公司经纪业务收入为57.03亿元,同比下降 2%。资管业务收入为 41.01亿元,同比下降 1%,在监管趋严的环境下,业绩降幅低于行业平均水平。 投资建议在多层次资本市场建设背景下,公司资本实力、衍生品定价能力、风险管理能力、机构客户结构上均具备优势,预计将显著受益。 公司收购广州证券扩张版图,筹划员工持股计划彰显发展信心。 目前公司 PB 估值为 1.48倍,估值溢价尚不明显,估值中枢有望继续提升, 维持“增持”评级。 风险提示股市波动冲击自营投资收益;市场交投活跃度下降。
招商银行 银行和金融服务 2019-11-04 35.57 -- -- 38.55 8.38%
38.55 8.38% -- 详细
招商银行披露2019年三季报 招商银行2019年前三季度归母净利润772亿元,同比增长14.6%。 ROA同比大幅提升 19年前三季度年化ROE同比上升0.1个百分点,基本稳定。ROA同比上升7bps,提升明显。从杜邦分析来看,ROA大幅改善主要得益于资产减值损失/平均资产同比大幅下降(贡献8bps),其次为利息净收入/平均资产同比提升4bps以及所得税率的下降;不利因素在于业务及管理费/平均资产同比上升了7bps。 净息差同比提升,环比回落 从日均余额净息差来看,2019前三季度日均净息差2.65%,同比上升11bps,但环比下降了5bps。三季度单季净息差较二季度单季更是下降了12bps,主要是需求疲弱导致贷款收益率下行,以及存款竞争导致的存款成本上升。三季报息差表现以及原因都跟中报类似,只是环比下滑幅度有所扩大。 继续加大不良处置力度 三季末不良贷款率环比一季末下降4bps至1.19%;拨备覆盖率环比提升15个百分点至409%,但利润表中的资产减值损失同比仅增加0.3%,显示出公司可能加大了不良处置力度,与中报趋势类似。 资产增速小幅回升 三季末总资产同比增长12.2%,小幅回升。三季度单季新增生息资产955亿元,其中贷款增长1310亿元,是去年同期的两倍;三季度新增计息负债939亿元,其中存款增长660亿元,同业融资也增长了751亿元。 投资建议 招商银行整体表现跟中报类似,只是净息差方面下行幅度略有扩大,但整体表现基本符合预期,我们维持其“增持”评级。 风险提示:宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
江苏银行 银行和金融服务 2019-11-01 7.10 -- -- 7.43 4.65%
7.43 4.65% -- 详细
江苏银行披露2019 年三季报江苏银行2019 年前三季度实现归母净利润119 亿元,同比增长15.8%。 盈利能力企稳2019 前三季度加权平均ROE 同比上升0.5 个百分点,其中ROA0.81%,比去年同期上升0.06 个百分点,而权益乘数保持稳定。从杜邦分析来看,有两个方面变化较大:一是净息差同比大幅改善,二是资产减值损失/平均资产同比上升。 净息差同比大幅上升,环比稳定前三季度使用期初期末平均余额计算的净息差(将FVPL 投资收益还原为利息收入)同比上升23bps 至1.81%,主要是负债成本改善带来,即受益于同业融资利率下降。环比来看,三季度净息差较二季度仅上升1bp,变化不大。 资产质量稳中向好,拨备计提力度加大从不良贷款各项指标来看:三季末不良率1.39%,环比持平;三季末关注率2.03%,环比大幅下降31bps;拨备覆盖率环比上升7 个百分点至225%,资产减值损失同比增长64%,对ROA 产生负面影响,主要是公司在PPOP 大幅增长的情况下主动加大拨备计提力度导致。 资产增速回落资产负债表方面,前三季度总资产同比增长6.6%,环比二季度下降了4.2 个百分点,下降幅度较大,主要是证券投资类资产增速回落。三季度单季新增生息资产205 亿元,其中贷款增长393 亿元,低于去年同期;三季度新增计息负债226 亿元,其中存款增长146 亿元亿元,也低于去年同期。 投资建议公司资产质量数据略好于预期,我们小幅调低了对其不良生成率的假设以反映这一变化,并将2019 年净利润增速调高至15.3%(此前预期为10.6%)。我们维持其“买入”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
招商证券 银行和金融服务 2019-11-01 16.36 -- -- 16.70 2.08%
17.27 5.56% -- 详细
营业收入同比增长66%,净利润同比增长57%2019 年前三季度,公司实现营业收入128.99 亿元,同比增长65.56%;实现归母净利润48.24 亿元,同比增长57.03%,主要源于公司自营业绩持续改善,报告期内投资收益同比增长214.98%。Q3 单季实现营业收入43.59 亿元,同比增长45.04%;归母净利润13.21 亿元,同比增长4.41%。公司加权ROE为6.27%,同比增加2.47 个百分点。基本每股收益0.63 元,同比增长70.27%。 报告期内公司经纪、投行、资管、利息、自营、资本中介和其他业务收入(大宗商品交易收入为主)占比分别为24.19%、9.04%、5.78%、11.43%、37.14%、11.43%和12.41%。 自营规模增长,投资收益同比大增前三季度公司实现自营业务收入47.91 亿元,同比增长214.98%,其中Q3 单季实现自营收入13.29 亿元,同比增长25.39%.自营业绩的增长主要受益于权益市场的提升和自营规模的增长,报告期末公司金融投资资产为1896 亿元,较6 月末增长8.6%,其中交易性金融资产增长最明显,较上年末增长34.02%。 经纪、投行业绩改善,资管收入继续下滑(1)经纪业务收入同比增长23.99%,低于全市场股基成交金额同比34.2%的增幅,主要源于佣金率下滑;(2)投行收入同比增长13.57%。前三季度公司股权承销规模为284.6 亿元,其中IPO 承销规模为91.2 亿元,再融资承销规模为193.4 亿元,分别同比增长38.3%和53.4%,;债券承销规模为3010 亿元,同比增长11.1%;(3)由于资管规模下滑,公司资管业务收入同比下降14.61%。 投资建议公司于10 月16 日推出员工持股计划(草案),有利于提升投资者对公司的投资信心,将推动公司股票市场价格与公司长期内在价值相匹配。我们预计2019-2021 年公司归母净利润分别为64.43 亿元、73.61 亿元和84.28 亿元,同比分别增长44.90%、14.26%、14.49%。目前公司PB 估值为1.7 倍,估值中枢有望提升,维持“增持”评级。 风险提示:股市波动冲击自营投资收益;市场交投活跃度下降。
兴业银行 银行和金融服务 2019-11-01 18.86 -- -- 20.30 7.64%
20.30 7.64% -- 详细
兴业银行披露 2019年三季报兴业银行 2018年前三季度实现归母净利润 549亿元,同比增长 8.5%。 权益乘数下降影响 ROE, ROA 基本稳定前三季度加权平均 ROE 同比下降 0.3个百分点, 但 ROA 同比小幅上升 0.03个百分点,基本稳定。 从杜邦分析来看,有两大因素变动显著:一是利息净收入/平均资产大幅上升,二是资产减值损失/平均资产大幅上升。 这一表现跟中报保持一致。 净息差同比大幅改善,环比略有下降使用期初期末平均余额计算的净息差(将 FVPL 投资收益还原为利息收入)为1.87%, 同比大幅上升 26bps, 主要受益于同业融资成本改善,与货币市场利率下行及其特殊的负债结构有关。 环比来看, 单季净息差略有下降, 但降幅不大。三季度单季净息差 1.87%,环比小幅下降了 3bps。 资产质量表现好于中报三季末不良率环比一季末下降 1bp 至 1.55%,关注率环比下降 3bps 至 1.85%,余额类指标表现较好。 三季末拨备覆盖率 198%,环比二季末上升了 4个百分点,三季度单季资产减值损失同比增长 15.6%,较上半年的 25.3%明显回落,结合拨备覆盖率的变化以及资产减值损失的增长来看,估计其不良生成率有所改善(上半年同比是上升的)。 投资建议公司整体表现符合预期,我们维持公司 “增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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