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平安银行 银行和金融服务 2017-06-27 9.26 -- -- 9.39 1.40% -- 9.39 1.40% -- 详细
聚焦核心客户做深做精,推动对公业务转型 平安银行通过行业事业部大力推进对公业务由规模型增长向价值驱动和质量驱动的内涵型增长转型。目前,平安银行有八个行业事业部,聚焦抗周期性强、成长性好、盈利好的行业中的龙头企业,提供“商行+投行”的综合金融服务,增加客户黏性,降低资本占用,提高综合收益。针对行业垂直细分市场,通过“C+SIE+R”模式,深度挖掘两链一圈的客户价值。同时,聚焦优质资产,降低信息不对称,实现更好的风险管控。 深化行业事业部改革,加强与分行的协同性 原来的事业部在定位方面存在部分不足,对行业的了解与研究还不够深入。鉴于这种情况,平安银行通过重新构建“行业银行”模式,加强行业事业部和分行这两大主体的协同性。事业部前线队伍将与分行的营销团队整合,打造专业化的行业整体营销策略,同时,也将强化事业部的研究能力和风险管控能力。 零售转型多点突破,打造领先的智能化零售银行 平安银行零售转型有两大特点:一是零售获客的基本战略采用SAT(社交媒体+客户端应用程序+远程服务团队)模式,集团拥有超过一亿的线下客户和逾两亿的互联网用户,奠定了社交转化的客户基础;二是综合金融平台。中国平安的寿险业务领先,目前积累了1.3亿个人客户,平安银行未来希望逐步与集团实现客户共享。 不良滞后消化,1 季度核销力度有所加强 平安银行积极应对外部风险,通过管好存量、严控增量、客户置换、加大不良资产清收处置力度、加大拨备及核销力度等方式,保持资产质量相对稳定。不良方面目前还处于滞后消化期,2017年1季度的核销力度有所加强,但全年的核销力度与资产质量和处置进度有关,同时还取决于不良生成率和创收情况。 投资建议及风险提示 根据我们的预测,预计平安银行2017 年归母净利润为231.56 亿元,同比增长2.5%。公司大力推进零售业务转型,对公业务聚焦核心客户做深做精, 集团综合金融优势较为明显。当前股价对应0.86 倍17 年PB,6.86 倍17 年PE,建议适度关注。 风险提示:1、不良处于滞后消化期,资产质量变化需密切关注;2、零售转型效果不达预期;3、监管政策调控力度超预期。
平安银行 银行和金融服务 2017-06-07 9.01 11.90 27.14% 9.40 4.33% -- 9.40 4.33% -- 详细
事件:平安银行4月底公布了《1Q17报告》,该行一季度实现净利润62.1亿元,YoY +2.1%;拨备前利润达206.6亿元,YoY +17.6%;季末拨贷比达2.84%; 资产规模达3.01万亿元。 点评: 息差收窄,但降幅有望逐季收窄。 息差收窄。受16年底开始市场利率显著上升等影响,同业负债因久期短,负债成本明显上升,1Q17平安银行负债成本率达2.32%,环比上升30BP; 而资产因久期较长,收益率升幅小,仅10BP;1Q17净息差为2.53%,环比下降19BP。 息差降幅有望逐季收窄。同业负债成本稳定于高位,但随着市场利率上升对贷款、债券投资等的传导,收益率逐步上行,息差有望环比改善。认为,1Q17息差压力大,但后续压力缓解,18年有望走阔。 资产质量改善,不良清收能力提升。 1Q17拨贷比达2.84%,环比进一步提升0.13个百分点,显著高于2.5%监管要求,拨备基础进一步夯实,缓解未来拨备计提压力。1Q17收回不良资产24亿元,同比倍增,其中90%为现金收回,不良清收能力有效提升,对利润贡献上升。 1Q17关注贷款率4.12%,不良贷款率1.74%,环比持平。关注贷款率与不良贷款率未见下降或与进一步夯实不良认定标准有关。1Q17不良率高的个人经营贷款余额开始下降,新增信贷资源向不良率低的按揭倾斜,按揭贷款规模首超经营性贷款,随着贷款结构优化,资产质量有望大幅改善。 零售转型加快,营收增长稳健。 新管理层落地后,大力推动智能化零售战略转型,倾斜资源发展零售业务,转型提速。1Q17零售AUM 达9064亿元,较年初增长13.6%;1Q17新增贷款中个人(含信用卡)贷款占比超70%。 1Q17净利增速2.1%,环比有所下降,主要由于主动加大拨备计提力度;营收增速(剔除营改增影响)达8.2%,增长稳健,优于多数股份行。 投资建议:重申买入评级,看30%上行空间。 零售转型加快,长远来看,估值有望上移。认为平安银行为“小行的业绩弹性,大行的估值”之标的,当前股价对应估值不到0.8倍17PB,显著低于股份行及四大行平均,为6月首推标的。给予1倍17PB 目标估值,对应股价11.9元/股,较当前有30%上行空间。 风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化。
平安银行 银行和金融服务 2017-04-27 9.00 9.38 0.21% 8.99 -0.11%
9.40 4.44% -- 详细
季报亮点:1、资产质量较平稳,拨备计提开始增加;2、成本收入比下降明显,会是双刃剑。季报不足:1、收入增速较弱,受制资金成本等多个原因;2、核心一级资本充足率保持在低位。 1季报概述。平安银行1Q17营收、拨备前利润、净利润同比增速分别为0.7%、17.6%、2.1%。营收同比增速零增长主要受营改增、汇兑净损益、投资收益下降以及手续费增速放缓影响。 1季度净利息收入较弱原因:资金成本有所上升。1季度净利息收入环比增长-13.6%,生息资产环增1.5%,日均余额净息差环比下降22bp。主要原因为资金成本上升较多:计息付息率环比上升19bp,其中同业负债环比上升82bp、发债环比升46bp;同时生息资产收益环比下降4bp,贷款投放环比下降34bp。1季度资产负债增速变化:贷款环增4.9%(对公环增3%、个贷环增8%)、债券投资环比增6%(应收款项类投资环比增长12%);存款环比下降0.5%、同业负债环比增长3%。1季度资产负债结构变化:贷款、债券投资占比提升1.8%、1%,同业资产占比下降1.2%。负债端低成本存款占比下降、主动负债增加,同业负债、发债占比升0.2%、1.8%;存款占比降1.9%。 手续费增速放缓,占比营收29%。1Q16、1H16、1-3Q16、2016全年、1Q17净手续费收入同比增长78%、47%、20%、18%、0.6%。由于季节性因素,1季度净手续费收入环增121%。增速较慢,预计与理财等金融市场业务有关。净其他非息收入同增-33%,主要为汇兑净损益负增长70%以及投资收益同增-26%。 成本收入比下降。2016年成本收入比24.55%,环比下降1.4%,同比下降4.8%。业务及管理费用同比增长-16%、环比增长29%。费用下降是双刃剑,对公司发展,需要持续观察。 资产质量较平稳,1季度不良净生成平稳。1季度不良率1.74%,环比持平。1Q17单季测算不良净生成2.61%(测算存在一定误差)、环比下降1.59%。1季度核销力度减小,环比下降72.33%。先行指标显示未来不良有微升压力:关注类贷款占比总贷款4.12%,环比上升1bp,关注加不良占比贷款5.86%,环比上升1bp。 1季度拨备充分,拨备对不良覆盖能力提升。拨贷比2.84%,环比上升13bp。存量拨备对不良覆盖能力较去年4季度增强,1Q17拨备覆盖率163.32%,环比上升7.95%。 资本上有压力。风险加权资产同增43.4,环增3.4%。核心一级资本充足率8.28%,环比下降8bp,同比下降42bp;资本充足率11.48%,环比下降5bp,同比下降13bp。 投资建议:公司16、17EPB0.84X/0.74X(股份行0.94X/0.80X);PE6.78X/6.39X(股份行6.43X/6.07X)。公司管理层变动,公司未来战略发展、费用和激励政策、不良认定和拨备政策,都处于转折期。目前公司估值便宜,但近期发展状况,需要持续观察,建议积极关注。 风险提示:经济下滑超预期。
平安银行 银行和金融服务 2017-04-26 8.93 -- -- 9.01 0.90%
9.40 5.26% -- 详细
事件:平安银行(000001)率先公布2017年一季报,公司2017年1-3月实现营业收入277.12亿元人民币,同比增长0.65%;净利润62.14亿元,同比增长2.1%,每股盈利0.31元;年化加权平均净资产收益率为12.35%。报告期末,公司不良贷款率为1.74%、与上年末持平,贷款拨备覆盖率为163.32%、较上年末略有上升。 点评: 规模平稳增长,新增贷款以个贷为主。公司资产总额30,061.95 亿元,较上年末增长1.79%;吸收存款余额19,120.82亿元,较上年末基本持平。发放贷款和垫款总额(含贴现)15,481.62 亿元,较上年末增幅4.90%。其中新增人民币贷款中个贷占比超过70% n 负债端成本上升显著,导致净息差、净利差环比下降。报告期内净利差2.53%、净息差2.37%,环比下降20BP、19BP。从细分项看,贷款收益率略有下降,但债券投资、票据等收益率均在上升,生息资产收益率上升10BP。但负债端成本上升显著,存款成本上升3BP,发行债券从3.24%升至3.78%,同业业务从2.31%大幅升至3.12%,计息负债总成本从2.02%上升至2.32%,上升幅度达到30BP。 零售业务表现。零售业务客户资产达9,063.86 亿元,较上年末增幅13.64%,零售客户数4,369.35 万户,较上年末增长7.96%,零售业务不良率稳中有降,其中个人贷款不良率1.44%,较上年末下降0.13 个百分点。在服务方面,大数据精准把握客户需求,“SAT+智能网点”提供智能化无缝体验,在产品方面,将新增信贷资源重点向零售倾斜,大力发展信用卡及消费金融业务,升级财富管理,构建一站式零售综合金融服务。 不良率与上年末持平,不良生成率有所下降。一季度公司计提的贷款减值损失121.91 亿元、同比增幅28.87%;报告期末贷款减值准备余额为439.78 亿元,较上年末增幅10.13%;拨贷比为2.84%,较上年末上升0.13 个百分点;拨备覆盖率为163.32%,较上年末增加7.95 个百分点;不良贷款率为1.74%,与上年末持平。 投资建议:虽然公司2016年末高层更换,但公司整体战略方向基本不变,确定以零售银行、轻型银行为转型方向。当前公司交易于6.15/5.93倍17/18PE、0.68/0.61倍17/18PB,估值水平低于同业,维持谨慎推荐评级。
平安银行 银行和金融服务 2017-04-26 8.93 -- -- 9.01 0.90%
9.40 5.26% -- 详细
一、事件概述。 平安银行4月21日公布了《2017年第一季度报告》,1Q实现净利润人民币62.14亿元,YoY+2.1%;存款余额1.9万亿元,YoY+3.1%;贷款余额1.5万亿元,YoY+22.6%;营收277.1亿,YoY+0.65%;基本每股收益0.31元。净利润增速略低于市场预期。 二、分析与判断。 净息差加速收窄,成本收入比下降提振业绩。 净利润YoY+2.1%,业绩驱动因子中,净息差收窄对业绩增速的影响为-11.5%;3Q16、4Q16、1Q17的单季净息差分别为2.73%、2.75%与2.53%,1Q17净息差环比收窄22BP,收窄加速。由于同业市场利率上升,发行同业存单及其他同业负债成本上升,使负债总成本率环比上升30BP。非息净收入88.43亿元(YoY+4.6%),占比同比上升1.2%至31.9%,主要来自信用卡、理财等手续费收入的增加。成本收入比24.6%(YoY-4.8%),经营效率持续优化,对业绩增速的影响为16.9%。 贷款规模扩张加速,存款规模增速下滑。 一季度末资产规模3万亿元(YoY+12.1%),其中,零售个人客户资产9千亿(QoQ+13.6%),发展势头良好。生息资产对业绩增速的影响为10.4%,主要由于贷款扩张(占比53.6%,YoY+22.6%,QoQ+4.9%)。同业资产与存放央行同比环比都有10%左右的降幅,幅度最大的是卖出回购同业存单的减少(YoY-34%)。存款规模(YoY+3.1%,QoQ-0.5%)增速下滑,主要是企业存款出现环比负增长(QoQ-1.8%)。 资产质量持续稳定,风险抵御水平提高。 较上年末,一季度不良率持平1.74%。对公贷款不良率略有上升(1.87%至1.90%),主要是宏观经济影响下部分民营中小企业资金链断裂,无力还款。零售资产质量改善,除经营性贷款上升(4.17%至4.55%)外,按揭、汽车贷款、消费贷等分别下降3、28、15BP。较上年末,拨备覆盖率(155.4%至163.3%)与拨贷比(2.71%至2.84%)都有提高,原因是公司一季度计提资产减值损失124.3亿(YoY+30.2%),在贷款规模增加的情况下增强了风险抵御水平,同时对业绩增速的影响为-15%。 三、盈利预测与投资建议。 看好新任管理层对公司向零售银行转型的战略执行与成效。维持强烈推荐评级,预计17-19年BVPS分别为12.18/13.77/15.48元,对应PB0.7/0.7/0.6。 四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。
平安银行 银行和金融服务 2017-04-26 8.93 -- -- 9.01 0.90%
9.40 5.26% -- 详细
平安银行的业绩基本符合市场预期。从业绩拆分来看,Q1 利润增长的主要驱动因素来自日均生息资产规模扩张9.2%、手续费收入增长5.3%以及成本收入比压缩至24.6%(YoY -4.8pcts)。1Q2016 公司营收增长0.7%,主要受到营改增口径变化影响、当季规模扩张放缓以及整体定价有所下行导致。公司Q1 NIM 为2.53,环比去年Q4 下行19bps。 Q1 规模扩张放缓(QoQ 1.8%),贷款(QoQ 4.8%)与非标资产(QoQ 12.3%)平稳增长,但同业资产整体压缩。从期末值看,个人贷款增长(QoQ 10.3%)带动整体贷款规模稳定提升,应收款项类投资(QoQ 12.3%)单季度大幅增长,交易类债券投资、以买返和同业拆出为代表的同业业务则整体净压缩,或是公司压缩了低收益资产的占比。负债方面,存款小幅负增长(QoQ-0.5%),同业存单成为重要资金来源补充。无论从日均(Qoq -2.9%)或期末(-0.51%)环比来看,存款增长相对较慢。公司较为积极地进行了同业存单的发行和同业负债的补充。从定价上看,资产端和负债端定价均有所提升,NIM 环比下行至2.53%。非息收入方面,随着零售业务的逐步发展,银行卡、理财类手续费收入继续积极增长。 不良率持平于1.74%,不良生成同比/环比改善,处置力度仍然较大。简单计算下公司单季度的不良生成及核销处置率分别为0.64%和0.56%,生成率/核销率均同比/环比均有改善。公司当期年化信用成本为2.84%,期末拨备覆盖率为163%,拨贷比提升至2.84%。不过考虑到公司目前的核销处置体量,未来信用成本仍取决于资产质量的改善速度。 我们小幅调整公司2017 年和2018 年EPS 至1.38 元和1.48 元,预计2017年底每股净资产为11.72 元,对应的2017 年和2018 年PE 分别为6.5 和6.1 倍,对应2017 年底的PB 为0.77 倍。公司目前已经进入“三步走”战略的第二步,强调对公和零售业务并重发展。本季零售贷款新增占比超过70%,AUM 环比两位数增长,资源进一步向零售倾斜并逐步进入产出阶段。此外规模效应下的成本优势亦逐步释放。平安银行目前的估值水平在股份制银行中已处于偏下水平,市场的主要顾虑在于在于资产质量是否会继续超预期波动,我们认为随着不良处置的逐步推进,后续业绩弹性仍有提升潜力,维持对公司的推荐评级。 风险提示:不良加速暴露,拨备计提加速,零售转型不达预期。
平安银行 银行和金融服务 2017-04-25 8.97 -- -- 9.01 0.45%
9.40 4.79% -- 详细
一季度归母净利润同比增长2.1% 2017年第一季度归属于母公司所有者净利润62.1亿元,同比增长2.1%,增速较去年全年下降1.3pct。营业收入277.1亿元,同比增长0.7%。还原营改增前的营业收入297.9亿元,同比增长8.2%。EPS(TTM)1.20元。BVPS 10.94元,同比增长3.1%。加权年化平均ROE12.4%,同比下降1.7pct。 资产收益率调整滞后,净息差收窄 一季度市场资金利率上行,但同时也是银行的集中放贷期。在授信的激烈竞争下,资产端的价格调整滞后于负债端。一季度生息资产平均收益率环比提高10bp,但是计息负债成本率环比增幅达30bp。再叠加营改增因素,导致净息差环比下降19bp到2.53%。其中一季度贷款平均收益率6.06%,环比减少1bp。根据调研情况,大中型银行多数计划在第二季度提高资产端利率水平。预计公司的净息差在第二季度会得到改善。 资产端增持贷款和应收款项类投资,负债端加配应付债券 总资产突破3万亿元大关,达到3.01万亿元,较年初增长1.8%。风险加权资产2.1万亿元,较年初增长3.4%。首季资产增速放缓,预计承受一定的资本压力。核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.28%/9.23%/11.48%,环比分别下降8bp/11bp/5bp。仍需关注后续资本补充情况。一季度新增资产集中在贷款和应收款项类投资,其中贷款新增主要是一般企业贷款、住房按揭贷款和个人消费贷款。负债端增长依托于应付债券,应付债券占总负债的比例环比提高1.8pct到11.3%。 事业部制出成绩,不良贷款专业处置效果显现 2016年底公司成立特殊资产管理事业部,对不良贷款进行系统化处理。今年第一季度已经初见成效。一季度收回不良资产总额23.9亿元,同比增长112%。不良资产收回额90%为现金收回。一季度末不良贷款率1.74%,环比实现持平。单季度不良贷款生成率仅2.61%,为2015年二季度以来的最小值。风险抵御能力得到提升,拨备覆盖率163%,拨贷比2.84%,分别环比增加8pct和13bp。在事业部专业化经营之下,预计今年不良贷款的处理速度和效果会显著加强。 改革方向确立,进展提速,维持“买入”评级 新管理层到位后,公司确立了打造“智能化零售银行”的战略,科技引领成为首要策略。1季度公司已经就“智能主账户”模式与10余家平台或机构达成合作协议,战略推进迅速。我们认为科技金融的策略符合行业加快智能化、互联化转型的大趋势,零售银行的定位有利于充分发挥平安集团综合服务优势。公司的改革干劲高涨,我们持续看好公司转型效果。预计公司2017-2019年净利润分别为236.1、251.5、268.9亿元;2017年EPS 为1.37元,对应PE6.56倍,PB0.76倍,维持“买入”评级。 风险提示:不良贷款增长超预期,利润增速低于预期。
平安银行 银行和金融服务 2017-04-25 8.97 -- -- 9.01 0.45%
9.40 4.79% -- 详细
事件:平安银行披露2017年一季报,2017年一季度实现归属于母公司净利润62.14亿元,同比增长2.1%。营业收入277.12亿元,同比增长0.7%。不良率1.74%,环比4Q16持平。 评论: 1、上市银行首份一季报出炉,平安银行营业收入同比微增0.7%而归母净利润增长2.1%,营业收入增速慢于利润增速。一季度营业收入增速放缓,很大程度上是受到营改增的一次性影响,还原营改增前的营业收入同比增速为8.2%。此外,我们认为也与其主动压缩交易性金融资产规模带来投资收益下降、以及主动放慢理财增速带来相关手续费收入增长趋缓等因素相关。1Q平安非利息收入仅同比增4.61%,增速与去年同期相比下降48个百分点。1Q17净息差2.53%环比下降19bps,主要原因在于一方面,去年营改增从5月1日开始实施,营改增后价税分离在一季度对净息差仍然有较大影响。此外,市场资金成本呈现稳中向上的趋势,负债成本上升对净息差也有一定的冲击。平安银行负债成本较4Q16整体提升了30bps,其中主要是同业存单(+66bps)和同业资产成本(+81bps)大幅提升。资产端定价水平也有所提升,生息资产收益率整体提升10bps,但贷款定价水平相对平稳,1Q17贷款收益率基本与4Q16持平。平安银行资产规模扩张速度放缓,1Q17总资产规模环比仅增1.8%。新增资产主要集中于信贷资产(新增724亿)和应收款项类投资资产(新增510亿),1Q17上述两类资产分别环比增4.9%和12.3%。1Q17平安银行总资产增速显著慢于贷款增速,这是金融降杠杆大背景下银行主动收缩表外和表内非信贷业务,更加聚焦信贷资产的结果。 2、风险继续暴露,拨备有所夯实。1Q17不良率环比持平与1.74%,加回核销后的不良生成率为248bps,平安银行仍处于风险快速暴露的通道中,但风险暴露的速度环比皆有所改善,加回核销后的不良生成率同比下降44bps、环比下降144bps。一季度仍然保持较大的拨备计提力度,贷款减值损失同比增加28.9%,1Q17信用成本3.23%(年化),拨备覆盖率环比提升8个百分点至163%。从先行指标的情况看,平安银行仍然存在较大的不良确认压力,1Q17关注类贷款率环比微升1bp至4.12%,关注类贷款余额环比升5.03%。 3、窥一斑而知全豹:银行“表外为表内让路,非信贷为信贷让路”,主动放慢营业收入增速是2017年的大趋势,预计贷款增速快于资产增速、利润增速快于营收增速的现象将在更多上市银行的一季报中出现。我们认为在资产质量好转背景下,上市银行拨备压力下降。作为收入与利润之间最大的减项,拨备压力下降也就意味着营收端增长的压力也随之下降。基于对平安银行基本面的判断,预计平安银行2017/2018归属于母公司净利润分别为230.08和238.24亿元,分别同比增长2.1%和3.2%。对应EPS分别为1.29和1.34元,对应BVPS分别为12.03和13.69元。我们相信待平安银行内部管理条线理顺后,未来资产质量修复的空间和弹性较大。但目前平安银行正处于管理层更替后的战略调整期,未来发展战略和风险暴露节奏存在一定的不确定性。因此,尽管估值已至0.75倍17年PB的低位,安全边际已非常充足,但我们判断“底部反转”的时机仍未完全成熟。 风险提示:宏观经济加速下滑,资产质量恶化超预期
平安银行 银行和金融服务 2017-04-25 8.97 -- -- 9.01 0.45%
9.40 4.79% -- 详细
事件: 公司公布2017年1季报:2017年1季度公司实现归母净利润62.14亿元,同比和环比分别增长2.10%和60.15%。实现营业收入277.12亿元,同比和环比分别增长0.65%和7.63%。期末总资产余额3.01万亿元,较年初增长1.79%。1季度年化加权平均净资产收益率12.35%,同比下降1.66个百分点。期末不良率和拨备覆盖率分别为1.74%和163.32%。 点评: 一季度净利息收入同比负增,拨备计提较为审慎。1季度公司实现归母净利润同比和环比分别增2.10%和60.15%,业绩表现略低于我们的预期。主要是公司净息差下行带来1季度净利息收入同比下降1.1%,增速较去年同期下降27个百分点,带来营收增速较去年同期下降了32.5个百分点至0.65%。在营收增速大幅下滑的情况下公司拨备计提较为审慎,1季度公司拨备计提同比和环比分别增长30.2%和下降16.6%,1季度信贷成本3.29%,同比和环比分别提高21bps和下降81bps,公司拨备前利润同比和环比分别增长17.5%和1.9%。1季度公司手续费及佣金净收入同比和环比分别增长9.8%和121.2%,占公司营收比重较去年同期提高2.4个百分点至29.4%,收入结构改善。 受一季度同业负债成本上行影响净息差环比下行19bps。公司1季度净息差2.53%,同比下降38bps,较去年4季度下降了19bps,降幅略超我们的预期。主要是去年公司同业负债大幅扩张而1季度MPA考核压力下市场资金面偏紧,同业负债和同业存单成本大幅上行,其中同业负债成本较去年4季度提高了81bps,同业存单成本较去年4季度提高了61bps,带来公司计息负债总成本较去年4季度提高30bps。同时,受贷款重定价和营改增影响公司贷款收益率同比和较去年4季度分别下行95bps和1bps,存贷利差同比和较去年4季度分别下降了71bps和4bps。 公司不良生成率下降,但仍处于高位。2017年末公司不良率1.74%,较上年末持平,期末不良贷款余额较年初增长4.8%。1季度单季年化不良生成率2.54%,环比和同比分别下降159bps和40bps;关注贷款比例4.12%,较去年末仅提高1bps。受益于公司不良生成率下降,公司拨备覆盖率较去年末提高了7.95个百分点至163.32%。 投资建议和盈利预测 整体上公司一季报业绩略低于我们的预期,主要是息差表现低于预期。但中收和拨备计提表现较好。我们持续看好公司综合金融大平台下的协同效应和大零售战略转型,1季度零售业务发展较好;同时,考虑到公司去年4季度加大不良确认力度后,资产质量压力有所减轻。我们预计2017年公司业绩同比增长6%,目前股价对应2017年PB为0.77倍,估值优势明显。我们维持公司买入投资评级。 风险提示 经济长期低迷,信用风险持续高发;公司的经营风险等。
平安银行 银行和金融服务 2017-03-24 9.16 -- -- 9.24 0.87%
9.29 1.42%
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平安银行(000001)3月17日公布2016年业绩如下:公司2016年实现营业收入1077.15亿元,同比增长12.01%;扣非后净利润226.06亿元,同比增长3.21%。总资产2.95万亿元,较上年末增长17.80%;归属于普通股股东权益1822.18亿元,较上年末增长12.83%。基本每股收益1.32亿元,同比增长1.54%;每股净资产10.61元,同比增长12.75%。拟每10股派发现金股利1.58元(含税)。 1.营收增速稳健,基本符合预期。2016年公司实现利息净收入764.11亿元,同比增11.61%;非息收入313.04亿元,占比29.06%,同比增长13.00%。其中,手续费及佣金净收入278.59亿元,同比增长15.68%,主要来自银行卡、理财等业务手续费收入的增加。 2.负债结构调整,净息差改善。期末吸存余额1.92万亿元,较年初增幅10.84%。其中,活期存款日均余额占比较上年提升6个百分点,同业业务余额占比较上年下降逾5个百分点,全年利息支出同比下降16.7%。全年累计净息差2.75%,较前三季度提高2bp,比上年末仅下降0.06个百分点。 3.持续加强核销力度,保证资产质量。本年核销不良总额299.47亿元,较上年增加63.65亿元。2016年公司不良贷款依然主要集中在商业、制造业和零售贷款(含信用卡),占不良贷款总额的91.32%,但比例已较上年下降3.68个百分点。2016年年末,公司不良率为1.74%,较上年末增加0.29个百分点。但是2016年以来,关注类贷款比率和90天以上逾期贷款比例逐渐改善。 4.迁徙平台推动零售客户数快速增长。公司建立集团客户、行内小微与代发、信用卡客户、汽融和消费金融客户的迁徙平台。2016年迁徙平台贡献新入行客户821.39万户,对全行新增客户贡献达49.47%;其中,新增财富客户数贡献达53.24%,新增资产贡献达53.96%。 背靠集团领先的综合金融服务平台,我们看好公司全面向零售银行转型的发展道路。短期内,公司拨备覆盖率与核心一级资本充足率面临提升压力。我们预测平安银行(000001)2017年和2018年的EPS分别为1.44元和1.60元,BVPS分别为11.95元和13.34元,给与公司“推荐”评级。
平安银行 银行和金融服务 2017-03-23 9.20 -- -- 9.24 0.43%
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公司3月16日晚公布了2016年年报,并于3月17日召开业绩会,此次业绩会是公司管理层履新后首次亮相,对近期改革成果、年内业务目标和实现途径进行了较为完整的阐述。 内部结构调整基本完成,零售转型持续深入。目前行内架构调整告一段落:总行趋于扁平化,八大行业事业部架构不变;分行强调分类管理,突出一线城市分行重要性。零售业务则逐步开始贡献责任利润,规模效应和协同效应逐步显现。 公司将未来战略转型的重点放在三个方向,科技引领、零售突破和对公做精。充分运用互联网思维和技术,在行E通,橙E网等优势平台运营上继续引入科技和互联网元素。零售方面,以信用卡为突破口,通过信用卡带动借记账户,信用卡带AUM来实现零售银行业务智能化、移动化和专业化的提升。对公方面则注重打造精品银行,更加关注客户质量价值,退出高风险业务,充分发挥投行和资金板块作用,推动对公业务三化两轻(行业化、专业化、投行化、轻资产、轻资本)。 零售年内增长迅速,未来主推SAT(社交媒体+客户端应用程序+远程服务团队)+智能主账户为核心的战略。公司零售业务年内至今的AUM增幅超过去年,口袋银行和信用卡APP整合工作基本进入尾声,预计上线后将增强零售业务的协同性。同时基于公司全牌照的综合金融优势和不断增强的互联网技术,平安银行具备更强的先发优势对各类金融产品进行结合,进一步提升零售AUM水平。 我们小幅调整公司2017年和2018年EPS至1.41元和1.52元,预计2017年底每股净资产为11.83元,对应的2017年和2018年PE分别为6.7和6.2倍,对应2017年底的PB为0.80倍。公司目前已经进入“三步走”战略的第二步,强调对公和零售业务并重发展。零售业务2016的累计税后净利润已达93.2亿元,总利润占比已超过40%,逐步从投入过渡到产出阶段。此外规模效应下的成本优势亦逐步释放。平安银行目前的估值水平在股份制银行中已处于偏下水平,市场的主要顾虑在于在于资产质量是否会继续超预期波动,我们认为随着不良处置的逐步推进,后续业绩弹性仍有提升潜力,维持对公司的推荐评级。 风险提示:不良加速暴露,拨备计提加速
平安银行 银行和金融服务 2017-03-22 9.25 -- -- 9.24 -0.11%
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事件:平安银行(600016)公布2016年年报,公司2016年实现营业收入1077.15亿元,同比增长12.01%;实现净利润225.99亿元,同比增长3.36%;基本每股收益1.32元/股。年末不良贷款率1.74%,拨备覆盖率155.37%。公司2016年度拟每10股派发现金股利人民币1.58元(含税)。 点评: 规模平稳增长,同业资产压缩。资产总额29,534.34亿元,较年初增长17.80%。从结构看,同业类资产压缩,债券类占比上升;存款余额19,218.35亿元,较年初增加1,879.14亿元,增幅10.84%;发放贷款和垫款总额(含贴现)14,758.01亿元,较年初增幅21.35%。 净息差同比下降,环比略有上升。全年净利差2.6%、净息差2.75%,受2016年5月1日开始实施营改增价税分离、上年央行连续降息并放开存款利率上限的滞后影响,生息资产、付息负债平均利率同比下降,存贷差、净利差和净息差也有所降低,但净息差环比提升0.02个百分点。 非息收入占比营收29.06%,践行轻资产、轻资本战略。受益于信用卡、理财等业务的快速发展,2016年实现非利息净收入313.04亿元,同比增长13.00%,非息收入占比29.06%。大力发展中间业务,提高非利息净收入占比是银行的转型方向,也是践行“轻资产、轻资本”战略的具体举措。 不良净生成率仍在高位。2016年公司计提的贷款减值损失为454.35亿元、同比增幅52.12%,拨贷比为2.71%、较年初上升0.30个百分点,不良贷款率为1.74%,拨备覆盖率为155.37%。不良贷款率较年初上升0.29个百分点,其中公司贷款不良率较年初上升0.79个百分点,零售贷款不良率较年初下降0.34个百分点,信用卡应收账款不良率较年初下降1.07个百分点。 投资建议:虽然公司2016年末高层更换,但公司整体战略方向基本不变,确定以零售银行、轻型银行为转型方向。 当前公司交易于6.52/6.3倍17/18PE、0.72/0.65倍17/18PB,估值水平低于同业,考虑到MPA考核趋严导致规模增速减缓,以及信用成本继续上升影响业绩,维持谨慎推荐评级。
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公司发布2016 年年报,公司实现营业收入1077 亿元,同比增长12.0%;实现归母净利润226 亿元,同比增长3.4%,略低于我们预期的5.9%,主要是拨备计提力度超预期。 规模稳健增长。16 年公司资产规模2.95 万亿元,同比增长17.8%(15YoY 14.7%)。从资产端来看,公司继续加大贷款投放和证券投资力度,贷款占比为48.6%,同比提高1.3%;证券投资占比为25.7%,同比提高2.0%;从负债端来看,存款占比小幅降至69.9%,而同业负债占比由15 年末的14.4%上升至17.6%,但仍处同业较低水平。我们认为,在市场加息周期下,公司将受益于资产端较强的扩张能力和负债端更低占比的同业结构。 净息差环比三季度上升2bps 至2.75%,全年仅下降5bps,表现领先同业。全年来看,公司实现净利息收入同比增长11.6%,表现亮眼得益于规模扩张和处于行业上游的息差走势。负债端方面,定期存款占比同比下降而低成本活期存款占比同比上升,同业存单利率环比三季逆势下降3bps,公司的息差控制能力之优秀可见一斑。 成本收入比控制显效,大幅贡献净利润增长。16 年,公司成本收入比为26.0%,同比下降5.3%。其中,四季度单季成本收入仅20.5%,同比下降8.5%,主要是员工费用下降。 加大确认不良,不良生成率上升,信贷成本达到高位。公司积极调整信贷结构,并加大确认不良和核销不良的力度。从贷款结构来看,高风险行业贷款(制造业和采矿业)贷款占比由2015 年的18.6%降低至2016 年末的16.4%;低风险的按揭贷款占比由15 年的3.78%进一步提高至5.78%。公司2016 年不良率同比提升29bps 至1.74%,全年核销299 亿,同比多增76 亿,加回核销的不良生成率2.82%,同比提升19bps。我们可以看关注类指标和逾期率指标的两大边际改善:(1)公司关注类贷款占比环比降低6bps 至4.11%,同比下降4bps;(2)公司逾期贷款率环比下降46bps,同比下降53bps。展望未来,在公司持续调整信贷结构、主动加大风险暴露和核销的背景下,我们认为公司资产质量压力或将逐步得以化解。公司拨备覆盖率为155 %,同比降低近10 个百分点,拨备略有承压,2016 年公司信贷成本3.54%,同比增加85bps,预计信贷成本持续维持高位。 公司息差企稳表现优秀,资产质量风险积极暴露和化解。在管理层调整的背景下,我们持续看好公司综合金融平台发展和零售转型战略,但落实于业绩或还尚需一定时日。公司17/18 年净利润增速预计分别为5.6%/8.3%(原预测9.7%、14.1%,我们预计信贷成本继续高企),对应于17/18 年6.65X/6.14XPE,0.78X/0.70XPB(基于模型净资本数据,下表财务数据及盈利预测为PB(LF),故略有差异),估值已处板块底部,维持公司“买入”评级。
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事件:平安银行3月16日晚公布了《2016年度报告》,该行2016年净利润226亿元,YoY+3.6%;拨备前利润达763亿元,YoY+28.5%;年末拨贷比达2.71%;资产规模达2.95万亿元。 点评: 息差靓丽,高业绩弹性。 息差靓丽。尽管15年连续多次降息,平安银行16年净息差仍达2.75%,同比仅下降6BP,剔除营改增之影响,息差实际逆势略微上升,十分亮眼。 16年实现拨备前利润763亿元,同比大幅增长28%,而其过去3年拨备前利润复合增速超30%。全年大幅计提拨备454亿元,拨备前利润为净利润的3.38倍,业绩对拨备的弹性极大。 资产质量改善,业绩或显著上行。 年末,拨贷比达2.71%,显著高于2.5%监管要求,拨备基础进一步夯实,缓解了未来拨备计提压力。 不良认定标准大幅趋严,年末90天以上逾期贷款/不良贷款达63.4%,环比1H16上升近10个百分点,趋于严格,也体现了其对资产质量的自信。年末,逾期贷款率4.11%,环比1H16大幅下降50BP;关注贷款率则环比下降21BP。资产质量显现改善之信号,且拨备基础增厚,未来拨备计提压力有望大幅缓解,带来业绩的显著上行。 新管理层落地,智能化零售银行转型提速。 目前,平安银行以谢永林为首的新管理层基本落地成型,依托平安集团,通过客户迁徙及科技创新,智能化零售银行呼之欲出,转型提速。我们认为,随着新老管理层平稳交接过渡,围绕平安银行的管理层更迭阴影随风而去,有望迎来新的大发展,前景看好。 投资建议:给予买入评级,看40%上行空间. 当前,由于对资产质量及管理层更迭等的担忧,市场对于平安银行预期很低,并使其估值显著偏低。极低的市场预期容易带来较大预期差,资产质量显现改善信号,新管理层落地,认为平安银行为“小行的业绩弹性,大行的估值”之标的。 当前股价仅对应0.8倍17PB之估值水平,显著低于股份行平均,也低于建行。年初以来,银行板块普遍上涨,考虑股价安全边际及业绩弹性,平安银行为我们当前首推标的。给予1.1倍17PB目标估值,对应股价13.3元/股,较当前有40%上行空间。 风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名