金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/38 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
平安银行 银行和金融服务 2018-01-10 12.96 15.69 6.01% 15.13 16.74% -- 15.13 16.74% -- 详细
支撑评级的要点 随着新管理层的到任,平安推动零售转型脚步愈发坚定,依托庞大的客户基础、完备的综合金融体系及科技创新及技术应用,17年以来,转型成效逐步显现。截至2017年3季末,平安银行零售客户资产较2016年末增长28%,零售客户数较上年末增长26%。公司3季度零售业务营收/净利润分别同比增长38%、94%,占比较2季末进一步提升2pct/1pct至42%/65%。 公司坚定“科技引领”方向,背靠平安金融集团,在集团大数据平台资源背景下,推进大数据、人工智能、线上线下结合等业务模式,不断加强科技投入,从而提升客户体验、客户粘性、降低零售业务成本。 平安银行3季度不良率为1.75%,环比下降1BP,根据我们测算公司3季度加回核销的年化不良生成率为2.80%,环比2季度下降4BP,但绝对值依然处于较高水平。公司的不良先行指标有所改善,3季末关注类贷款为3.89%,环比下行25BP。逾期90天以上贷款/不良贷款环比下行5pct至149%,不良认定趋严。尽管公司的资产质量压力有所缓解,但与同业相比,公司自身资产质量与拨备基础相对较弱,仍需要时间来消化存量风险,公司资产质量拐点的确立有待进一步观察。 评级面临的主要风险 资产质量下滑超预期。 估值 考虑到平安银行的零售转型成效逐步显现,我们上调2017-2018年每股收益至1.36元、1.43元(原为1.35元、1.41元),净利润同比增速为3.6%、5.1%,每股净资产为11.8元、13.1元,目前股价对应17/18年市盈率10.2倍/9.7倍,市净率为1.17倍/1.06倍,给予2018年目标价15.69元(原为13.2),目标价对应18年PB1.20倍,维持谨慎买入评级。
平安银行 银行和金融服务 2017-11-24 15.15 19.77 33.58% 14.59 -3.70%
15.13 -0.13% -- 详细
投资建议:上调目标价至19.77元,增持评级。 平安银行拥有发展零售业务得天独厚的条件,研究发现零售转型的战略清晰度和战术成熟度超出市场预期,预计转型成效将持续且大幅超预期。维持2017年盈利预测,上调2018/2019年净利润增速预测5.6/10.2pc至%/17.5%,对应EPS1.49(+0.08)/1.75(+0.24)元,BVPS13.18/14.78元,现价8.87/7.55倍PE,1.00/0.89倍PB。据此并参照零售龙头银行的目标估值,上调目标价至19.77元,对应18年1.50倍PB,现价空间50%。 1.零售转型战略比想象中更清晰。战略目标明确:力求实现零售业务营收占比超过50%。通过科技引领和迅速普及互联网思维实现弯道超越。 2.零售转型战术比想象中更成熟。零售产品业务模式成熟,发展方向明确。加大对集团资源的挖掘利用,发挥集团的客群优势和综合金融优势。 3.战略执行强度和效率远胜以往。组织运作形态更敏捷,各项零售业务实现快速发展,零售网点改造迅速铺开。 4.新一贷风险防控情况好于预期。新发放贷款的结构和质量不断优化。新一贷先发优势明显,模型具有动态优化性和客群延展性,有望在保证资产质量的同时实现业务规模稳健增长。
平安银行 银行和金融服务 2017-11-22 14.07 19.00 28.38% 15.24 8.32%
15.24 8.32% -- 详细
团队Fintech 实力强大,零售转型战略执行坚定。 公司已坚定迈入智能化零售银行3.0阶段——以客户为中心,通过科技引领、组织敏捷,形成新流量入口的金融+互联网零售银行。平安集团董事长高度重视并坚定推进这一战略转型。公司正成长为具有互联网思维的新零售银行巨头。 1)零售业务科技型专业人才齐备。零售业务主管蔡新发,曾任Ebay 首席工程师,曾成功助力平安证券经纪业务跨越式发展,其领衔的零售条线有一批实力强大的科技专业人才。 2)战略执行力高,线上线下产品逐步制定推出。在组织、网点和产品均注入互联网思维,提升客户体验。线下来看,目前广州流花支行——零售新门店已完成改造,进入正式运营阶段,以轻型化、智能化、社区化、多元化亮相,注重零售客户线下互动体验。线上来看,公司完成APP 整合,并结合齐全的金融产品齐全、海量的金融数据等优势,全方位提升线上客户使用体验,增强获客能力。 3)信用卡、汽车金融、新一贷,三箭齐发。依托集团130万保险代理人和1.53亿客户资源,外加强大的fintech 实力助力营销,年初以来,平安银行信用卡、汽车金融、新一贷(消费金融)等零售业务发展迅猛。截至9月末,信用卡贷款余额2524亿元,较年初增长39%;新一贷贷款余额1139亿元,较年初增长47%;汽车金融贷款1163亿元,较年初增长22%。信用卡业务有望赶超招行;汽车金融业务为行业冠军;新一贷蓬勃发展。 存量不良持续暴露,依托Fintech 增量不良风险可控。 依托人脸识别、大数据、AI 等最新Fintech 技术,平安银行建立了市场领先的完备风控体系。有强大的Fintech 风控和先前的经营积累,我们有理由相信增量资产风险可控。前三季度零售新增不良42亿元,同比少增8亿元;9月零售不良贷款率降至0.68%。零售资产质量持续向好,与时俱进的风控体系就是强大支撑。目前公司存量不良持续暴露,不良率平稳,不良先行指标进一步向好,3Q17的90天以内逾期余额环比下降27.4%,逾期率3.67%较1H17的4.21%(本行口径)下降54BP,预计未来不良压力大幅缓解。目前公司不良+关注贷款率5.63%,较年中下降0.3个百分点,预计明年资产质量向好。 投资建议:维持买入评级,上调目标价至19.00元/股。 公司股价年初至今涨59%(招行涨79%),17年PB 为1.21倍,业务和收入结构与招行趋同,资产质量稳中向好,考虑较高成长性,估值对标招行较为合理。平安前三季度零售条线营收占比42%、利润占比65%;招行零售业务营收占比48%、利润占比预计过半。存贷款方面,贷款占比较类似,平安存款偏弱,但未来提升空间较大。目前估值较招行折价达30%,仍低。 考虑公司零售转型有基因、有方向、有资源,我们认为,随着市场逐渐关注并认可平安银行零售发展的巨大潜力,公司股价将迎来持续提估值的机会,坚定看好,看30%上行空间,给予买入评级。 风险提示:存款增长大幅低于预期导致负债成本抬升过快,资产质量恶化超预期。
平安银行 银行和金融服务 2017-11-13 12.37 15.34 3.65% 15.24 23.20%
15.24 23.20% -- 详细
团队Fintech 实力强大,零售转型战略执行坚定零售业务主管蔡新发为董事长特别助理,曾任Ebay 首席工程师,曾成功助力平安证券经纪业务跨越式发展。蔡是纯互联网人,其领衔的零售条线有一批实力强大的科技专业人才。 平安银行提出,依靠科技力量跨入智能化零售银行3.0 阶段:以客户为中心,具有互联网思维,并通过科技引领、组织敏捷形成新流量入口的金融+互联网智能化零售银行。 平安集团及董事长高度重视并坚定推进零售银行转型,战略执行力高,在组织、网点和产品注入互联网思维,释放新动能。将金融牌照齐全、海量金融数据、资金实力强等银行实力与互联网思维相结合,平安银行正逐步成长为具有互联网思维的新银行。 信用卡、汽车金融、新一贷,三箭齐发依托集团130 万保险代理人和1.53 亿客户资源,外加强大的fintech 实力助力营销,年初以来,平安银行信用卡、汽车金融、新一贷(消费金融)等零售业务发展迅猛。 据平安银行在11 月6 日零售银行专题投资者开放日活动上披露,截至9 月末,信用卡贷款余额2524 亿元,较年初增长39%;新一贷贷款余额1139亿元,较年初增长47%;汽车金融贷款1163 亿元,较年初增长22%。信用卡业务有望赶超招行;汽车金融业务为行业冠军;新一贷蓬勃发展。 依托Fintech 做风控,零售资产质量向好依托人脸识别、大数据、AI 等最新Fintech 技术,平安银行建立起了市场领先的风控体系,开发了领先的风控模型。市场先前担忧其新一贷、汽车金融等贷款迅猛发展可能引发较大的不良风险。但有了强大的Fintech 做风控,我们有理由相信未来风险可控。 前三季度零售新增不良42 亿元,同比少增8 亿元;9 月零售不良贷款率降至0.68%。零售资产质量持续向好,与时俱进的风控体系是支撑。 投资建议:维持买入评级,上调目标价至15.34 元/股如果说数据是互联网公司的核心竞争力,那么掌握海量金融级数据的传统银行大有可为。我们认为,具有互联网思维的新银行未来发展潜力巨大。 我们认为,平安银行Fintech 实力突出,零售转型战略执行力强,是具备互联网思维新银行之代表,或将赶超招行,估值提升空间巨大,坚定看好。 维持买入评价,6 个月内给予1.3 倍17PB 估值,对应股价15.34 元/股,股价较当前存有30%上行空间。
平安银行 银行和金融服务 2017-11-13 12.37 14.17 -- 15.24 23.20%
15.24 23.20% -- 详细
三季度零售业务再创佳绩,科技引领零售战略有力保证业务质效双升。 公司召开三季度零售业务开放日活动,现场公布前三季度零售业务发展成果及未来战略。在科技引领零售转型的大战略下,零售业务基本实现在质量有效控制的基础上快速发展。三大尖兵产品不良监测指标逐月下降,发卡量、贷款额等增速不断上升。我们认为智能化银行战略符合行业长逻辑,将有力支持公司未来走出一条轻型、智能、高效的特色银行道路。 主动拥抱互联网,科技投入大手笔。 在“科技引领”的转型方针下,公司主动拥抱互联网,实现从上至下理念转变。公司批量引入IT 人才,对系统改造升级,截止三季末仅零售条线IT人员超过1800人,团队规模业内领先,人均产出逐步提升。网点在重点城市开启智能化改造,打造成一站式服务平台,前端服务力求多样化、简单化。在后端公司着力构建分布式技术架构,计划在3-5年内完成去IOE,届时运营成本将大幅下降。前三季度整体科技投入约占营收5%,公司预计未来会继续增加。 充分发挥集团优势,内部联动加强。 公司的零售转型充分运用集团的综合金融优势。平安集团拥有完善的产品体系(牌照齐全)、广泛的销售网络(130万个险代理人)、充足的客户资源(个人客户数1.5亿人,互联网用户数4.3亿人)、领先的后援平台。而且集团在大数据、金融云和人工智能方面都拥有技术积累。从以往的“坐金山”到现在的“挖金山”,银行和集团联动大大加强。2017年前三季度通过集团综拓渠道获客的借记客户数量占比43%(+26pct, YoY),信用卡新发卡占比44%(+14pct),新一贷发放款占全行比33%(+12pct, YoY)。 战略执行坚定,业绩突出。 转型不止靠战略还靠执行力。2017年上半年公司推动原有的三大APP 整合,新“口袋银行”APP 实现零售业务全产品服务一站式管理。到9月末金融功能月活跃用户突破1200万,生活功能月活跃用户突破100万。在“一个尖兵”信用卡带动借记卡战略下,到9月末信用卡流通卡量近3400万张,较年初增长33%,新一贷发放突破800亿元,汽车金融发放近800亿元,同比增长39%。执行力给条线带来出色的业绩,2017年前三季度零售业务营业收入同比增长38.0%,净利润同比增长94.2%。 零售转型领先,维持“买入”评级。 行业往零售转型是大势所趋,但是平安银行转型的成果较为瞩目:集团层面大力支持,战略层面明确定位,执行层面稳步推进。通过成立专业部门处置化解资产风险,不良贷款已经进入平稳区间。9月末不良率1.75%,环比微降1bp。预测2017年EPS 为1.35元,BVPS 为11.8元,对应2017年PE8.99倍,PB1.03倍。公司零售转型领先可比同业。给予2017年末1.2-1.3倍PB,目标价14.17到15.35元,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行,资产质量恶化超预期。
平安银行 银行和金融服务 2017-10-26 11.42 14.00 -- 15.24 33.45%
15.24 33.45% -- 详细
事件:平安银行发布三季报,三季度实现营业收入257.6亿元,同比下降5.29%,净利润65.99亿元,同比增长2.68%。不良贷款率1.75%,较二季度末下降0.01个百分点,较上年末上升0.01个百分点;三季度净息差2.32%,较上季度下降0.06个百分点。 点评: 零售转型持续推进,零售业务贡献度提升。信贷投放继续向零售业务倾斜,截至三季度末,零售贷款占比(含信用卡)较上年末提升8个百分点至45%,零售存款余额3,260.11亿元,较上年末增长21.18%。前三季度,零售业务营业收入335.99亿元,同比增长38.03%,在营业收入中占比为42%;零售业务净利润125.06亿元,同比增长94.15%,在净利润中占比为65%。在零售贷款投放力度加强的同时,零售贷款(不含信用卡)不良率仍较上年末下降0.37个百分点至1.2%。负债端成本仍有压力,净息差微降。三季度净息差(年化)2.32%,较二季度下降0.06个百分点。净息差的下降,主要是计息负债成本率的上升(三季度较二季度增加0.13个百分点)快于生息资产收益率的提升(三季度较二季度增加0.05个百分点)。 负债成本的上升,一方面是因为存款占比略有下降,截至三季度末,吸收存款日均余额较二季度末下降216亿元;另一方面,除同业负债外,其他类型负债(包括存款)成本在三季度均有所上升,而存款成本的上升,主要是由于保本理财在吸收存款中占比的提升。截至9月末,保本理财产品余额为3,277.95亿元、较上年末增幅78.23%。可以说低成本的存款增长乏力,是净息差承压的主要原因之一。 资产质量趋于稳定,不良率环比下降。截止三季度末,不良贷款率1.75%,较二季度末下降0.01个百分点,较上年末上升0.01个百分点。逾期90天以上贷款较二季度末实现“双降”。 坚持科技创新,提高风控质量审批效率。平安银行一向重视科技投入。零售业务的迅速增长也离不开科技进步。“新一贷”、汽车金融等业务,均与科技创新结合,一方面应用大数据精准营销,另一方面构建了智能化风控体系,实现金融业务申请办理的自动化,例如汽车金融整体系统自动化审批占比达到了60%。投资建议:基于平安银行的发展前景,我们维持平安银行“买入”评级。 风险提示:资产质量风险;政策变动引发的其他风险。
平安银行 银行和金融服务 2017-10-25 11.42 -- -- 15.24 33.45%
15.24 33.45% -- 详细
一、事件概述。 平安银行10月20日公布了《2017年第三季度报告》,3Q 实现净利润人民币65.99亿元,YoY+2.68%;存款余额1.9万亿元,YoY-0.06%;贷款余额1.6万亿元,YoY+15.1%; 营收257.6亿,YoY-5.29%;基本每股收益0.38元。 二、分析与判断。 规模扩张与成本控制驱动业绩,零售贷款占比上升。 前三季度净利润同比增长2.32%,盈利能力基本稳定。其中零售业务净利润125.06亿元,同比增长94.15%,在净利润中占比65%。规模扩张与成本控制驱动业绩。 资产规模同比增长12.4%,较上年末增长6.23%。其中,规模结构发生改变,9月末,对公贷款余额8996.86亿,占比55%,较年中下降4个百分点,较上年末下降8个百分点。成本收入比26.64%,同比下降1.06个百分点,当前成本收入比仍处于同业较高水平,未来还有继续下降空间。 计息负债成本率上升,净息差下降。 受2016年营改增价税分离等因素的影响,2017前三季度贷款收益率同比存在较大幅度的下降;同时,受同业业务市场利率上行等因素影响,以及三季度时保本理财增加700多亿引发存款成本上升,导致前三季度净息差为2.41%,同比下降36BP,三季度单季净息差下降6BP。 关注贷款占比下降,拨备覆盖率降幅较大。 三季度末不良贷款率为1.75%,较年中微降0.01个百分点,比上年末微升0.01个百分点,基本稳定。关注类贷款占比由年中4.14%下降至9月末的3.89%。公司2016年底成立特殊资产管理事业部后,加大不良资产清收处置力度,前三季度收回不良资产总额74.28亿元,同比增幅95%,保持了资产质量相对稳定。拨备覆盖率为152.11%,较年中减少9.21%,降幅较大。 三、盈利预测与投资建议。 平安银行具有集团金融生态优势,但未来净息差走向仍不明朗,维持谨慎推荐评级。 我们预测17-19年BVPS 分别为11.87/13.14/14.53元,对应PB 分别为0.9/0.8/0.7。 四、风险提示: 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化;净息差大幅下滑。
平安银行 银行和金融服务 2017-10-25 11.42 14.35 -- 15.24 33.45%
15.24 33.45% -- 详细
本报告导读: 乍一看容易认为三季报差强人意,但经过仔细拆解发现,零售转型进度和成果均超市场预期。耐得住眼前寂寞,方守得来转型繁华,看好转型前景,维持增持评级。 投资要点: 投资建议:维持目标价14.35元,增持评级维持平安银行2017/2018年净利润增速预测2.8%/4.2%,对应EPS1.35/1.41元,BVPS11.96/13.23元,现价8.49/8.14倍PE,0.96/0.87倍PB。维持目标价14.35元,增持评级。 新的认识: 1.零售转型的进度和成果均超出市场预期。零售转型三大产品——信用卡、新一贷和汽车贷均呈现出加速上升趋势,集团渠道优势愈加凸显。 2.资产质量边际改善,不确定性逐步下降。三季度末不良率1.75%,环比下降1bp,边际改善超出我们的预期,预计不良率的温和拐点已经出现。 除了不良贷款率,其他资产质量指标也都出现了不同程度的边际改善。 3.单季息差降幅收窄,后续有望企稳回升。三季度息差环比下降6bp(二季度下降15bp),资产端零售贷款收益率下降32bp,抵消了零售贷款占比提高对息差的促进作用;负债端削减对公贷款导致部分存款流失,银行加大主动负债力度,负债成本上升。此为转型必经阶段,将逐步好转。 4.耐得住眼前寂寞,方守得来转型的繁华。客观看待转型初期必经的“寂寞期”,包括对息差和盈利的提振、负债端的改善都需要培育时间。但种种转型成效表明,“寂寞期”将比我们预想的更短,坚定看好转型前景。
平安银行 银行和金融服务 2017-10-25 11.42 14.50 -- 15.24 33.45%
15.24 33.45% -- 详细
事件 平安银行率先发布2017年三季报,三季度单季营业收入同比下降5.29%,净利润增长2.68%,EPS为0.38;前三个季度营收同比下降2.60%,利润增长2.32%,EPS为1.06元简评一、前3Q净利润同比增2.32%,ROE相对低(1)前三个季度共实现净利润191.53亿元,同比增长2.32%,实现营收合计798.33亿元,同比减少2.60%。 (2)从单季来看,三季度实现净利润65.99亿元,较去年同期增长2.68%,较上半年增速有所放大;实现营收257.60亿元,较去年同期下降5.29%,较上半年增速进一步下降。 (3)年化平均ROA和ROE分别为0.84%和12.77%,分别较去年同期下降0.10和1.68个百分点。 二、2季度NIMWEI2.41%,全年息差有望企稳(1)前三个季度,利息净收入554.82亿元,同比减少2.31%,但占总营收比重增加0.21个百分点至69.50%。其中利息收入同比增长11.09%,尤其是发放贷款和垫款利息收入增长11.44%,利息支出同比增长29.56%,主要是同业往来利息支出增长127.56%和应付债券利息支出增幅46.54%所致。支出增长快于收入增长(2)净息差降幅收窄。截至三季末,年化NIM为2.41%,较去年末分别下降34个bp,但较上半年仅下降4个bp,幅度较小,预计本年内NIM将逐步企稳。 (3)其中,在资产收益端,三季度的贷款收益率较二季度仅下降1个bp,债券投资、同业业务的收益率扥别上升了14和6个bp;在负债成本端,三季度的存款成本率和发行债券收益率较二季度分别上升了12和30个bp,但同业负债成本率已经开始下降,降幅4个bp。表明存贷款重定价基本已经完成,影响上半年净息差的同业成本压力也在逐渐消失,全年息差有企稳。 三、非息收入减少3.28%,主因是投资收益大幅下降前三个季度,非利息收入达243.51亿元,同比减少3.28%。其中,手续费及佣金净收入达231.61亿元,同比增长5.54%;而投资收入为6.44元,去年同期为24.66亿元,降幅明显,主要是因票据转让价差收益等减少。 四、三季度,不良率环比下降1个bp,逾期占比环比下降,资产质量改善(1)三季度不良率开始下降。截至三季末,不良贷款余额287.96亿元,不良率为1.75%,较去年末仅上升1个bp,但较上半年(1.76%)下降了1个bp。 (2)关注类占比下降22个bp。截至三季末,关注类贷款占比640.12亿元,较去年末增长5.45%,但占比仅3.89%,比去年末要下降22个bp。 (3)拨备计提存在压力。拨备覆盖率152.11%,较去年末下降3.26个百分点;拨贷比为2.66%,下降了0.05个百分点;贷款和垫款损失准备余额438.02亿元,同比增加9.69%,但较上半年下降3.16%。 (4)三季度逾期贷款下降明显。截至三季末,逾期贷款总额603.72亿元,占比3.67%,较去年末增长2.14%,但较上半年下降了10.07%。其中逾期三个月以上贷款429.92亿元,占全部贷款2.61%,较去年末下降14个bp。 五、贷款结构继续改善,零售贷款占比达45%,持续回升截至三季末,贷款总额达1.65万亿,较去年末上升11.59%。其中,企业贷款余额8996.86亿元,占比54.63%,较去年末下降3.76%,占比下降了8.72个百分点;个人贷款和信用卡应收款分别达4947.25亿元和2524.13亿元,占比分别为30.04%和15.33%,零售贷款合计占比达45%,规模比去年末分别增长了37.48%和39.39%,增长幅度十分明显,占比也分别提升5.66和3.06个百分点。 六、核心一级资本充足率8.32%,有补充核心一级资本的需要三季度末,资本充足率和一级资本充足率分别为11.28%和9.23%,较去年末分别下降了25个bp和11个bp,而核心一级资本充足率为8.32%,15年末、16年末该项指标分别为9.03%和8.36%,呈逐年下降趋势,需要补充核心一级资本。 七、17年整年盈利预测和估值我们预计平安银行2017/2018营业收入同比增2.14%/5.16%,净利润同比增长2.77%/4.17%,EPS达1.35元/1.41元,BVPS达11.88元/13.15元,PE、PB分别达6.75/6.48、0.77/0.69。 平安银行估值低,3季报显示,资产质量有所改善,同时零售贷款占比回升到45%,三个季度占比提高9%,未来将继续回升,这将有助于提升其估值。我们给予其“买入”评级,6个月目标价为14.5元
平安银行 银行和金融服务 2017-10-25 11.42 14.35 -- 15.24 33.45%
15.24 33.45% -- 详细
本报告导读: 平安零售转型成效好于预期,转型前景愈加明朗;资产质量边际改善,不确定性下降。转型过程厚积薄发,耐得住眼前业绩低增速的寂寞,才守得来业绩爆发的繁华。 投资要点: 维持目标价14.35元,增持评级维持平安银行2017/2018年净利润增速预测2.8%/4.2%,对应EPS1.35/1.41元,BVPS11.96/13.23元,现价8.49/8.14倍PE,0.96/0.87倍PB。维持目标价14.35元,增持评级。 业绩概览:符合市场预期平安银行2017年前三季度营业收入减少2.60%(还原营改增后增长0.85%),净利润增长2.32%。净利润增速符合市场和我们的预期。 新的认识: 1.零售转型成效好于预期,转型前景愈加明朗。前三季度零售业务营收占总营收比重达42%(较上半年占比继续提升1.7pc);零售贷款占比较6月末提升4.2pc 至45.4%;2017Q3新增管理零售客户资产规模较Q2多增260亿,新增信用卡流通卡量较Q2多增173万张。零售转型的速度及成效均超出我们的预期,愈加看好平安银行的零售转型前景。 2.资产质量边际改善,不确定性有所下降。不良率较6月末下降1bp 至1.75%,关注类贷款率大幅下降25bp 至3.89%,逾期90天以上贷款率下降10bp 至2.61%,逾期90天以上不良比下降4.8pc 至149%。资产质量边际改善有助减缓市场对资产质量不确定性的担忧。
平安银行 银行和金融服务 2017-10-24 11.42 12.00 -- 15.24 33.45%
15.24 33.45% -- 详细
季报亮点:1、零售数据靓丽:新一代、汽车贷、信用卡快速提升;2、资产质量有企稳迹象。季报不足:1、净息差环比下降,贷款利率上升不明显,而存款成本上升:零售存款未能覆盖对公存款的流失;2、手续费增长较慢、3季度成本增长较快。 投资建议:公司17E、18E PB 0.97X/0.87X(股份行0.95X/0.85X);PE 8.83X/8.51X(股份行67.14X/6.63X)。公司投资逻辑很顺,低估值的银行依托平安集团转型零售,估值提升空间较大。看完3季报的感觉,靓丽的零售数据背后是财务数据的平淡,表明转型的现实却是“任重道远”:1、在快速转型中如何控制信用风险;2、管理会计数据结构改善如何体现在财务数据上;3、存款端压力如何解决。这些都需要未来的报表给予答案。 对其商业模式预判详见我们7月报告《平安银行转型零售,如何评估?》。 风险提示:经济下滑超预期。
平安银行 银行和金融服务 2017-10-24 11.42 -- -- 15.24 33.45%
15.24 33.45% -- 详细
公司充分发挥综合金融优势,全力推进智能化零售银行转型,压缩对公信贷资源向零售贷款倾斜,零售业务快速发展,对全行的利润贡献达到65%;不过公司前期积累的风险消化仍需时日,随着新发贷款进入风险暴露期,资产质量的压力仍然存在,2017Q3不良生产率环比有所上升,拨备覆盖率也降至152%,预计后续拨备计提会对业绩增长构成一定压力;此外公司基础性存款增长净流失也加大了公司主动性负债的力度,对净息差的表现也构成一定压力。预计公司17/18年净利润增速分别为2.9%和7.2%,EPS分别为1.35/1.45元/股,当前股价对应的17/18年PE分别为8.5X/7.9X,PB分别为0.97X/0.88X,维持买入评级。 风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化。 核心观点: 归属于母公司股东净利润同比增长2.32%,业绩基本符合预期 公司2017年前三季度实现营业收入798.3亿元,同比增长-2.6%;实现归属于母公司股东净利润191.5亿元,同比增长2.32%,基本符合市场预期。 零售业务对全行利润的贡献持续提升 公司零售转型力度和决心空前,资源全面向零售倾斜。2017Q3末零售贷款(含信用卡)余额7,471亿元,较16年末增长38.12%,同比增长50%,实现超高速增长,新增贷款中零售贷款占比高达120.6%,意味着公司收缩对公贷款,将相应的额度投向零售贷款。2017年1-9月,零售业务营业收入336亿元、同比增长38.03%,在全行营业收入中占比为42%,较中报提升2pcts;零售业务净利润125亿元、同比增长94.15%,在全行净利润中占比为65%,较中报提升1pct。 负债端存款压力较大,加大主动性负债力度 公司2017Q3末存款余额19,117亿元,较年初减少0.53%(剔除保本理财减少8.86%),环比Q2末减少0.03%(剔除保本理财减少4.49%),存款增长乏力延续,但降幅有所放缓,负债端压力较大。公司相应地加大了高成本主动性负债的吸收力度,其中保本理财产品余额为3,277.95亿元,较上年末增长1,438.74亿元,增幅78.23%,Q3单季环比增长739.27亿元,增幅29.12%。 Q3净息差环比降6bps,主要原因是计息负债成本大幅上升 公司2017年前三季度净息差为2.41%,同比下降36bps,环比下降2bps;净利差2.24%,同比下降36bps,环比下降5bps;存贷利差4.05%,同比下降51bps,环比下降8bps,主要原因是受营改增价税分离的影响贷款收益率大幅下降,同时受同业业务市场利率上行的影响计息负债成本率提升导致的。2017Q3单季净息差2.32%,环比下降6bps;净利差2.13%,环比下降8bps;存贷利差3.89%,环比下降13bps,虽然公司优化业务结构,个人贷款规模和占比增加,生息资产收益率环比有所提升;但受市场因素影响,同业负债等计息负债成本率环比提升较快,此外存款增长乏力公司加大主动性负债(主要是保本理财环比增长739亿元),导致存贷差、净利差、净息差环比下降。 不良生成率环比有所上升,拨备覆盖率降至152%,拨备压力较大 1、公司2017Q3不良贷款余额287.96亿元,环比增长7.59亿元,不良贷款率1.75%,环比下降1bps。前瞻性指标关注贷款率仅为3.89%,环比下降25bps;逾期贷款率3.67%,环比下降54bps;不良贷款/90天以上逾期贷款的比例为67.0%,环比上升2.1pcts,确认更加充分,指标均有所好转。2、若考虑加回核销后,根据我们的测算公司2017Q3不良净生成率为2.95%,环比上升18bps,不良消化仍需时日,此外我们也关注到公司Q3单季拨备覆盖率环比下降9.2pcts至152.1%,离监管红线150%仅一步之遥,拨备计提压力较大。
平安银行 银行和金融服务 2017-10-24 11.42 14.17 -- 15.24 33.45%
15.24 33.45% -- 详细
公司发布2017年三季度报。 公司前三季度归母净利润同比增长2.3%,营收同比下降2.6%。Q3单季归母净利润同比增长2.7%,单季营收同比下降5.3%。前三季度累计净息差2.41%(-36bps, YoY/-4bps, QoQ),Q3单季净息差2.32%(-37bps,YoY/-6bps, QoQ)。期末总资产3.1万亿元(+12.4% YoY/+1.5% QoQ)。 不良贷款率1.75%(-1bps, QoQ)。年化ROA 0.84%(-10bps, YoY),年化ROE 12.77%(-168bps, YoY)。 业绩符合预期,信用卡发卡量和交易量快速增长。 公司业绩基本符合市场预期。Q3业绩同比增长的主要驱动因素为生息资产扩张、非息收入改善和拨备计提压力缓释;但是净息差的收窄一定程度拖累业绩。Q3利息净收入单季同比下降5.6%,Q3净息差2.32%,环比收窄6bps。预计Q4在同业资金面利率稳定的因素作用下,净息差会出现适当改善。前三季度非息净收入同比下降3.3%,Q3单季同比下降4.5%。前三季度净手续费及佣金收入同比增长5.5%,在营收中的占比为29.0%。零售转型效果显现,信用卡发卡量和交易量的快速增长带来手续费净收入的增加,预计将对非息业务形成持续支撑。 零售AUM 突破万亿元,发行二级资本债夯实资本。 Q3新增资产集中在较高收益的贷款科目,贷款+15.0% YoY/+3.5% QoQ。 期末证券投资资产环比减少4.3%。负债端存款余额基本持平(-0.1%YoY/-0.03% QoQ)。在企业贷款收缩的情况下,企业存款依然保持增长态势。期末零售客户资产AUM 突破万亿元达到1.02万亿元。预计随着AUM的增加,零售转型对存款端的贡献会逐步扩大。资本充足率今年来首次环比回升,舒缓资本压力。公司拟发行不超过300亿元二级资本债,结合今年7月提出的不超过260亿元可转债发行方案,多措并举夯实资本,有利于提高日后发展动能。 不良贷款处置出成效,隐含不良指标好转。 期末不良贷款率1.75%,环比微降1bp,继续企稳。拨备覆盖率环比减少9.2pct 到152.1%。隐含不良贷款指标好转。期末逾期90天以上贷款的占比和金额较半年末实现“双降”,逾期90天以上/不良贷款比率149.3%,环比减少4.8pct。公司今年已成立特殊资产管理事业部对问题资产进行专业化运作,我们判断未来资产质量仍会保持稳定向好态势。 改革坚定效果突出,维持“买入”评级。 公司转型充分利用集团资源,战略执行效果突出,资产质量改善预期强,未来业绩能够维持稳健增长。不良贷款处置效果已经体现,预计对利润增长形成支撑,因此小幅调高17-19年归母净利润增速至2.8%,4.9%,5.8%,预计17年 EPS 为1.35元,对应17年PE8.53倍、PB 0.97倍,公司零售转型领先可比同业,给予17年末1.2-1.3倍PB,上调目标价到14.17-15.35元。维持“买入”评级。 风险提示:不良贷款增长超预期,资金市场利率上升超预期。
首页 上页 下页 末页 1/38 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名