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中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-10-13 36.69 -- -- 37.07 1.04% -- 37.07 1.04% -- 详细
事件:根据白云机场(600004)2017年10月9日发布的公告,广州白云国际机场股份有限公司和中国免税品(集团)有限责任公司签署了二号航站楼出境免税店项目经营合作协议,谈判价为每月保底销售额为3292万元,提成比例35%,经营期限8年(2018年2月1日-2026年1月31日)。 主要观点:1.协议拿下白云T2出境店,保底及扣点率更优惠,龙头地位凸显 中免以协议方式获得白云机场T2航站楼出境免税店8年经营权,而非此前所披露的公开招标方式,在于目前我国免税业有关规定仅允许中免拥有出境店经营权。根据协议,18年7月及以前每月经营权费用为实际销售额×35%,18年8月及以后为月保底销售额3292万×35%与月实际销售额×35%孰高。保底月销售额和扣点率与此前T2进境店较高的招标结果(3533万元×42%)相比有所下降,尤其是扣点率降幅较高,且T2启用后半年的缓冲期(仅按实际销售额计算)有助于降低经营风险。此外白云机场5月发布T2出境店招标公告时经营期限为6年,而最终协议中为8年。费用优惠及期限延长都体现出垄断条件下中免的谈判优势。我们认为,此次中免以协议方式获得白云T2出境店8年经营权充分彰显其垄断性龙头地位,在国内免税业的地位和话语权得到进一步提升,在海南离岛免税以及传统市内店等政策放开的预期下,中免作为行业龙头有望大幅受益。 2、占据白云机场全部免税经营权,协同联动提升经营效率 本次白云机场T2航站楼出境免税店签署协议后,白云机场4处免税经营权均由中免获得:T1出境一直由中免经营且无明确经营期限,T2出境于17年10月通过协议方式获得,T1+T2进境于17年5月通过招标方式获得。中免占据了白云机场的全部免税经营权,从而得以实现出境、入境间以及T1、T2航站楼间免税经营的联动,包括商品品类、优惠活动等方面的互补,以及采用出境下单入境提货等方式优化购物体验,有助于提高经营效率。 3、T2启用有望提升国际旅客吞吐量,免税购物客流将直接受益白云机场是我国第三大航空枢纽,2016年旅客吞吐量5978万人次,位居内地第3及全球第16位,同比增长8.2%;国际及港澳台旅客吞吐量1358万人次,位居内地第3,同比增长19.5%。白云机场T2航站楼建筑面积约65.87万平米,预计2018年2月启用,南方航空、厦门航空等8家境内航司,以及法国航空、大韩航空和俄罗斯航空等8家境外航司将前往T2运营,调整到T2的16家航司去年境内和境外旅客吞吐量均超过白云机场总量的60%以上。随着白云机场的整体扩容,今后T2将重点布局国际航班,国际航空枢纽地位提升,国际旅客将更为集中,利好免税购物客流。 结论:此前中免先后获得香港、北京机场免税经营权,并积极参与16年2月放开的口岸进境店招标,免税业务迅猛发展。此次白云T2出境店最终以协议方式花落中免,再次体现中免垄断优势,结合三亚客流回暖带动海棠湾业绩增长,以及潜在的离岛免税、市内店政策放开和国企改革预期,公司免税业务内生外延动力强劲。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为278. 13、322.52、358.02亿元,归属于母公司股东净利润为21.52、24.66、30.47亿元,EPS分别为1. 10、1.26、1.56元,对应PE分别为32.03、27.95、22.62倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:白云机场客流不及预期,免税购物政策放开不及预期,免税业务竞争加剧
众生药业 医药生物 2017-10-13 12.40 -- -- 12.94 4.35% -- 12.94 4.35% -- 详细
事件: 公司近日收到CFDA核发的一类创新药ZSP1603药物(原料药及胶囊剂)临床试验批件。 主要观点: 1.ZSP1603为公司第二个进入到临床阶段的一类新药,与药明康德合作新药开发模式成效显著 公司牵手药明康德,合作开发创新药,已与药明康德签订10个1.1类新药研发合作项目,主要涉及肿瘤、非酒精性脂肪性肝炎、心脑血管、流感。根据公司公告,之前已有治疗非酒精性脂肪肝炎(NASH)的ZSP1601原料及片、治疗小细胞肺癌等恶性肿瘤的ZSP1602原料及胶囊、治疗特发性肺纤维化及恶性肿瘤的ZSP1603原料及胶囊、治疗非小细胞肺癌一类创新药ZSP0391原料及片剂获得临床注册申请受理(其中ZSP1602于6月8日收到药监局核发的临床批件),此次与药明康德共同研发的一类新药ZSP1603药物再获CFDA核发临床试验批件,为公司第二个进入到临床阶段的新药。新药陆续受理或进入临床,表明公司与药明康德合作开发模式成效逐渐显现。根据公司年报,研发人员数量(14年232人,15年270人,16年296人)逐年增加,研发费用投入持续加大(2015-16年研发投入占销售收入比分别为6.81%,8.72%)也为公司转型研发创新型企业提供有力支撑。 2.ZSP1603是国内同靶点第一个获批临床用于治疗IPF和恶性肿瘤,市场前景广阔 IPF(特发性肺纤维化)是一种慢性、进行性、纤维化性间质性肺疾病,中老年人群为易发人群,发病机理不明确。据相关数据,每年整体人群中的患病率约(2~29)/10万,且呈逐渐增长趋势,估计以每年10%的左右比例增长。日本每年整体人群中的IPF患病率约(2.23~10)/10万,中国人口老龄化趋势明显,目前IPF患病人数也是逐年增加,目前估计50-80万左右。IPF的预后较差,诊断后的5年生存率是15%~20%,平均生存期仅2.8年,病人平均损失寿命为7年,死亡率高于大多数肿瘤,因此,IPF被称为一种“类肿瘤疾病”。ZSP1603是国内同靶点第一个获批临床用于治疗IPF和恶性肿瘤的小分子创新药物,临床前研究结果表明其具有显著抗肿瘤作用,且在大鼠、小鼠的治疗、预防等多种特发性肺纤维化模型上展现明确量效关系的抗肺纤维化作用,其抗肺纤维化作用优于阳性化合物尼达尼布(目前获批的有效治疗IPF的药物仅有吡非尼酮和尼达尼布,临床需求远未得到满足),GlobalData数据显示2015年IPF全球市场达到9.07亿美元(约60亿人民币),预计2025年将达到32亿美元(约211亿人民币),每年增长13.6%。首个治疗IPF的药物吡非尼酮2016年全球销售额已经达到7.68亿瑞士法郎(约52亿人民币),2017上半年的全球销售额达到4.18亿瑞士法郎(约28亿人民币)。尼达尼布作为FDA批准的第一个治疗IPF的酪氨酸激酶抑制剂,2016年销售额翻倍达到6.13亿欧元(约48亿人民币),2017年上半年达到4.29亿欧元(约33亿人民币)。ZSP1603具有全新化学结构,体内外活性及药代特性优于参考化合物,有望跻身成为Best-In-Class药物,未来若顺利获批上市,将能有效弥补IPF和恶性肿瘤疾病治疗领域的不足,市场前景广阔。
智飞生物 医药生物 2017-10-13 27.90 -- -- 28.47 2.04% -- 28.47 2.04% -- 详细
事件: 智飞生物发布三季报预增公告,公司预计前三季度实现盈利2.8亿元-2.95亿元,同比增长4041%-4263%,去年同期盈利676.13万元;预计三季度实现盈利1.08亿元-1.23亿元,去年同期亏损527.76万元,扭亏为盈。 主要观点: 1.低谷后高增长只是开始,未来持续增长爆发潜力巨大 16年山东疫苗事件后,公司销售业务停滞,业绩出现低谷,16年前三季度盈利676.13万元,而公司发布公告预计前三季度实现盈利约为2.80亿元-2.95亿元,同比增长4041%-4263%,生产销售业务全面恢复,增长主要来自公司三联苗AC-Hib的放量销售,并且作为三联苗放量销售首年,三联苗的销售巅峰远没有达到,预计未来销量将达到1000万支左右(17年预计销售400万支左右)。强烈看好公司未来发展,并且我们认为低谷之后的爆发性增长只是开始,未来几年高速增长将会持续,暂不考虑公司目前研发管线中的预防性微卡以及即将获批的代理五价轮状病毒疫苗,我们预计公司17-19年归母净利润为4.43亿,12.23亿以及17.05亿元,同比增长1286%,176%以及39%。未来随着代理产品和预防微卡的上市销售,将进一步为公司打开成长空间。 2、研发管线再添重磅产品,15价肺炎获得临床批件 公司近日获得“15价肺炎结合疫苗”的临床批件,获准进行临床试验。婴幼儿受肺炎球菌感染形势严峻,据WHO估计,全球每年有160万人死于肺炎球菌感染,其中46万是婴幼儿;我国每年大约有174万名儿童发生严重的肺炎球菌感染,其中3万名儿童夭折(相当于每17分钟就有1名儿童因此死亡)。目前已经上市的是23价肺炎多糖疫苗和13价肺炎结合疫苗,23价仅作为两岁以上婴幼儿使用,并且保护效力持续时间较短。13价可以作为两岁以下儿童使用,持续时间长久,但主要是选择欧美地区的13个优势型研制的,对亚洲地区的优势血清型覆盖率低于欧美。智飞此次获得临床批件的“15价肺炎结合疫苗”选择亚洲地区检出率最高的15种血清型,更适合亚洲人群接种预防。预计公司将在2-3年内完成临床试验,届时上市销售将会是另一重大品种,为公司持续高速成长保驾护航。 3、首批HPV已获得通关备案,产品销售工作稳步推进。 首批四价HPV疫苗近日完成进口通关备案,可以办理批签发申请。根据《生物制品批签发管理办法》规定,中检所批签发将在60个工作日左右完成,我们预计公司最快可以在今年12月实现四价HPV疫苗的上市销售,最迟的销售时间至少也在明年初,所以18年一定是HPV疫苗的一个完整销售年度。目前四价HPV疫苗前期销售工作也在稳步推进,已河南、云南、重庆、黑龙江四个省(直辖市)中标,其他省份业已按各省招投标进展提交或准备提交相关招投标资料,首批HPV疫苗的成功备案和批签发也将有助于个别省份招投标工作的开展。根据国家统计局2015年数据,20-45岁年龄段女性人数约为2.8亿,目前佳达修三针价格在2400元左右,假设未来疫苗接种率能够达到20%,则潜在市场规模在1400亿左右。鉴于国内HPV巨大的市场空间,我们预计销售额首年有望达到30亿元左右的收入,将为公司业绩带来巨大的贡献。 4、五价轮状上市预期强烈,重磅产品预防微卡已达临床尾声公司研发管线丰富,并且多个在研产品处于临床III期尾声或者申报生产阶段:1)结核体内诊断试剂,目前正在进行III期临床,未来有望凭借价格优势,替代目前市场上普遍使用的γ干扰素检测方法;2)预防微卡处于临床III期尾声,预计年内申报生产,市场潜力巨大。国内结核病发病数排在甲、乙类传染病的第2位,某些地区甚至存在20%的带菌人群,发病率接近5%。目前的市场使用的卡介苗预防效力不佳的情况下,预计未来微卡上市后将大面积铺开,将会成为同HPV、EV71疫苗等同级别的重磅品种,销售规模至少达到10亿级别。3)代理五价轮状病毒疫苗上市预期强烈。已于今年2月进入优先审评程序,17年内获批是大概率事件。轮状病毒是引发婴幼儿严重急性肠胃炎的首要原因。我国每年大约有1000万婴幼儿患轮状病毒感染性胃肠炎,约占2岁以下婴幼儿的1/4,是引起婴幼儿严重腹泻的最主要病原。我们预计五价轮状病毒疫苗上市后,将凭借免疫效价优势,迅速占领市场,根据目前兰州所单价轮状病毒的销售情况(15年根据批签发量计算为17.5亿元),预计销售额也将达到10亿规模级别。 结论:暂不考虑五价轮状病毒疫苗以及预防微卡等重磅产品上市销售带来的业绩增量,预计17-19年归母净利润分别为4.43亿元、12.23亿元以及17.05亿元,同比增长1286%、176%以及39%;EPS分别为0.28元,0.76元以及1.07元,继续给予公司“强烈推荐”评级。同时看好公司未来发展,17年将是公司业绩爆发性增长的初始元年,并且未来预防微卡等重磅产品的上市销售将进一步打开公司成长空间。
光威复材 基础化工业 2017-10-13 71.00 -- -- 74.74 5.27% -- 74.74 5.27% -- 详细
事件: 公司发布2017年三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润1.99亿元~2.19亿元,同比增长80%~99%;其中,第三季度实现归母净利润4584万元~6674万元,同比增长133%~239%。 观点: 公司作为全市场碳纤维第一股,前三季度业绩大超预期,全年表现亮眼可期。前三季度净利为1.99亿元-2.19亿元,同比增长80%-99%,远超预期。根据公司招股书的信息,主营业务中70%左右为军品收入,而三季度往往是军品订单结算交付的淡季,我们认为公司全年业绩表现亮眼可期。按此测算我们预计全年利润或可达3.5亿元左右,EPS0.95元。目前股价对应76倍。 公司基本垄断国产战斗机碳纤维市场,业绩弹性极大。碳纤维在战斗机上主要用于机翼(包括鸭翼、尾翼)、起落架、蒙皮(局部)等,减重效果突出。公司主要产品T300长期供应军用三代、三代半战机。公司新一代产品T800已经通过试验验证阶段的主要程序,可大量应用于四代战机。假设空重17吨的国产四代战斗机用30%的碳纤维复材部件(约合5吨左右),那么光威复材目前105吨的T800产能可支持四代战斗机每年生产至少20架。如果国产四代战机后期批量生产快速放量,公司的业绩弹性将极为突出。 碳纤维是典型的军民两用高新材料。目前国产战斗机、大飞机C919等的碳纤维使用比例仅在3%-5%左右,而美国战斗机使用比例都在20%以上,直升机达40%,无人机使用比例达90%,空客350等民机的使用比例也很高。未来公司的主力产品将充分受益于军机碳纤维复材应用比例的提升,在民机领域,则将充分受益于国产大飞机C919批产带来的巨大碳纤维复材需求。 根据公开信息,国产大飞机C919截至目前总计获得730架购机订单,假设批产后每年交付100架,按照C919单机空重24吨、碳纤维复材用量占比15%测算,将带来每年约360吨的碳纤维复材需求,潜在市场空间巨大。 此外,民品方面,公司培育多年的风电碳梁产品也开始步入收获期,未来将持续兑现增厚公司业绩。 结论: 我们认为光威复材是次新股中典型的稀缺垄断高成长标的,军用碳纤维增速较高,同时军转民空间巨大。预计17-19年收入9.9亿元/14.8亿元/20.8亿元,净利润3.5亿元/4.7亿元/6.0亿元,EPS0.95元/1.29元/1.64元,对应PE76X、56X、44X。首次覆盖,给予公司“强烈推荐”投资评级。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2017-08-23 20.57 -- -- 20.46 -0.53%
20.92 1.70% -- 详细
事件: 公司发布2017年中报,公司上半年营业收入3.96亿元,同比增长18.17%;归母净利润为9114万元,同比增长45.94% ;扣非净利润为7761万元,同比增长34.08%;EPS0.59元,同比增长43.90%。公司二季度营业收入2.42亿元,同比增长24.76%;归母净利润6372万元,同比增长58.69%。 主要观点: 1.业绩增长超预期,全年业绩增长可期待 公司上半年营业收入3.96亿元,同比增长18.17%,归母净利润为9114万元,同比增长45.94% ;扣非净利润为7761万元,同比增长34.08%。子公司宁波瑞源,上半年营业收入1.01亿元,同比增长14.46%,实现净利润5258万元,同比增长17.56%,公允价值调整后实现净利润3991万元,同比增长26.28%,归属母公司利润2035万元。公司上半年业绩超预期,主要是多年仪器销售的积累,尤其是14年开始,改变销售策略,通过封闭式仪器带动自身试剂的方式,更多介入试剂市场,再加上15年收购宁波瑞源,生化试剂产品线愈发饱满。预计母公司二季度生化和尿沉渣试剂维持一季度良好升势,增速应该在50%左右;公司整体在费用端控制良好,增速小于收入端增速,导致公司中报超预期。我们预计公司下半年试剂端有望继续稳定增长,同时若费用端控制良好,全年业绩有望延续超预期可能,预计全年业绩增速应在35-40%左右。 其他财务指标方面,公司费用端控制良好,销售费用同比增长11.9%,主要是收入端尿沉渣和生化试剂增加;管理费用同比增长3.06%,财务费用增长108.27%(450万元,主要是利息收入和汇兑损失的原因),三费合计1.37亿元,同比增长8.16%。 2、化学发光逐渐完善,17 年有望迎来新的增长点 化学放光国内市场目前在150亿左右,近年行业增速维持在20%左右,由于仪器和试剂封闭化、研发难度大等因素,国内厂家占比在15%左右,未来随着进口替代和技术发展,国内厂家潜力巨大。我们预计公司将于17年Q3-Q4推出化学发光产品,公司目前共获得35项试剂注册证,主要集中在传染病和激素领域,公司目前生化诊断试剂产品已经相对成熟基本满足市场需求,未来化学发光产品将是研发投入的重中之重,随着未来随着检测项目丰富,公司业务将培育新的增长点。 结论: 我们看好公司未来的发展,以及化学发光带来的业绩增量,上调先前对公司的盈利预测,预计公司17-19年营业收入分别为9.29亿元、11.86亿元和15.13亿元,同比增长23%、28%和28%;归母净利润分别为1.73亿元、2.29亿元和2.90亿元,同比增长38%、32%和27%,对应PE分别为31倍、24倍和19倍。考虑到公司较强的仪器研发实力,化学发光相关产品未来市场前景,给予公司“推荐”评级。 风险提示: 生化试剂低于预期;化学发光推广进度低于预期。
新城控股 房地产业 2017-08-23 16.65 -- -- 20.05 20.42%
20.68 24.20% -- 详细
事件: 公司8月17日公布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入人民币113.28亿元,较2016年上半年的人民币90.72亿元上升14.00%;实现归母净利润人民币11.29亿元,较2016年上半年的8.60亿元同比上升33.66%;EPS为每股0.51元,同期上升13.3个百分点。 观点: 营业收入与净利润同向大幅增长。2017年上半年,公司实现营业收入人民币113.28亿元,较2016年上半年的人民币90.72亿元上升14.00%;实现净利润11.46亿元,较去年同期升高33.66%,实现归母净利润9.79亿元,同比上升36.54%。净利润增速同比大幅超过营收增速主要归因于销售毛利率从去年同期的25.99%大幅提升至36.23%。 立足长三角,筹谋布局全国,业绩高速增长。公司目前已在环渤海、珠三角地区和中西部省会城市发展,未来将继续在全国范围内逐步完成对供需关系较为均衡、人口吸附能力较强的高能级城市的布局。报告期内,公司实现合同销售金额490.87亿元,较上年同期增长75.01%,权益合同销售金额320.81亿元;实现合同销售面积354.89万平方米,较上年同期增长31.73%,权益合同销售面积243.31万平方米。报告期内,公司共20个子项目实现竣工交付,竣工面积为209.99万平方米;公司86个子项目在建,总建筑面积达1,941.39万平方米(含合作项目)。 住宅、商业地产双轮驱动,品牌效应逐渐发力。公司地产业务开发模式可形容为“以住宅销售实现快速现金回笼,以商业地产自持实现长期增值”,通过这种长短期业态的组合,实现公司资产久期的最佳配置。 上半年,公司合同销售金额在南京和常州地区位居首位,苏州及杭州市场占有率也名列前茅,公司新城上坤樾山项目夺得了上海2017年上半年单项目销售桂冠。商业地产方面,公司配备成熟的商业开发和经营管理团队,以获取优质资产和建设一流运营能力为基础以建设高品质、有情怀、不复制的购物中心为目标,加快区域布局,报告期内,公司新开业吾悦广场2座,开业的吾悦广场日均客流量达4.34万人/日,同比增长29%,已开业面积85.87万平方米,同比增长102%,实现租金及管理费收入3.44亿元,出租率达97.07%。截至报告期末,公司在建及拟建的新城吾悦广场达到33座,可出租面积为235.93万平方米。 土储充足、后劲强大。新周期内,胜者为王,强者恒强,新条件下,龙头房企才能获得更好更多的发展,公司站在新的起点上,筹谋规划全国,希冀成为一流的房地产企业。报告期内,公司通过招拍挂、收并购、棚改等多种方式积极拓展土地资源,进行区域前瞻性布局,储备高潜质项目,上半年新增土地储备51幅,总建筑面积达1,571.37万平方米,为冲击行业第一梯队打好基础。 年初公司制定2017年销售目标为850亿,上半年大幅快于计划进度,全年内有望达到1000亿签约销售额,真正实现“千亿为始点”的战略目标。 多渠道拓展融资,现金实力强大。今年上半年,国家主动收紧流动性,在融资困难,融资渠道受限的情况下,公司积极拓展融资渠道,获得中国银行间市场交易商协会中期票据、PPN各45亿元的注册。截至报告出具日,公司完成三期中期票据的发行,合计募集资金45亿元,综合票面利率为5.62%,完成一期PPN的发行,募集资金20亿元,票面利率为6.3%。2017年8月8日,公司以12倍的超额认购完成了2亿美元、5年期高级美元债券的发行,并将票面利率锁定在了5%,在境外资本市场实现了完美首秀,并拔得A股民营地产企业美元债头筹,进一步提升了资本市场的知名度,并为公司的持续、快速发展提供了稳定的资金支持。 结论: 公司17年上半年加大拿地力度,在整体调控的市场环境下大量储备优质项目资源。同时公司从南方“调转枪头”重新布局京津冀经济圈,借助已有稀缺资源,积极进行内部整合及外部合作,在目前国家京津冀一体化建设推进之下预计将有更多机遇出现。公司积极拓宽融资渠道也为未来布局发展提供资金支持,公司价值提升前景看好、潜力无限。我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为406亿元、538亿元和691亿元,每股收益分别为1.89元、2.42元和2.93元,对应PE分别为8.87、6.92和5.71,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:销售不达预期、行业调控政策进一步收紧。
派思股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-23 13.58 -- -- 16.68 22.83%
16.68 22.83% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入2.47亿元,同比增长22.52%;实现归母净利润2582万元,同比增长2296.28%;EPS为0.07元,同比增长2233.33%。 营业收入快速增长,公司经营效率提高。公司上半年营业收入同比增长22.52%,主要为海外市场拓展顺利,东南亚、南亚等地区的燃气电厂的新增建设带动了公司燃气输配系统和燃气应用设备的需求。公司综合毛利率为40.50%(+13.69pct),管理费率为10.91%(-4.35pct)。毛利率提升,费用率下降,使得公司利润水平大大提振。 收入结构明显改善,盈利能力大幅提升。2017年上半年公司燃气装备业务收入同比增加5050万元,YoY+31.62%,同时油料贸易收入减少2869万元,YoY-100%。根据2016年报,公司燃气输配系统毛利率为28.10%,燃气应用系统毛利率为44.72%,而油料贸易的毛利率仅为2.40%。公司不再从事没有盈利的油料贸易业务,收入结构的调整使得公司盈利水平回升。目前公司预收款项8258万元,同比2016年上半年末增加7756万元,环比2016年末增加1048万元,在手订单饱满,按公司6-9个月订单交付周期,公司业绩高增长将延续至2018年。 燃气运营与分布式能源综合服务业务贡献卓越,将成为新增长驱动。2017年上半年,公司新增燃气运营收入1016万元和分布式能源综合服务业务收入1681万元,合计占总营业收入比例为11%。考虑公司燃气输配系统和燃气应用设备整体净利率平均约为8-9%,推算燃气运营和分布式能源综合服务业务在本期贡献净利润约710万元,净利率约为26%。随着环保政策和油气改革的深入,我们判断公司分布式能源技术服务和燃气运营业务收入将进一步增加,成为公司新的增长驱动力。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年实现营业收入为5.53亿元,7.36亿元和9.94亿元,实现归母净利润分别为0.63亿元、0.99亿元和1.38亿元,EPS分别为0.17元、0.26元和0.37元,对应PE为81.3X/52.0X/37.1X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:天然气分布式能源推进不及预期,海外订单下滑。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2017-08-23 12.20 -- -- 14.77 21.07%
14.77 21.07% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年报:2017年上半年公司实现营业收入50.46亿元,同比增长13.33%;归属上市公司股东的净利润9525.14万元,同比增长26.58%;归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润9379.17万元,同比增长26.85%;基本每股收益0.114元/股,同比增长22.58%。同时,公司预计2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比变动幅度在-20%至30%之间。 结论: 公司深耕出境游领域,受益于行业整体回暖,同时积极布局游学、移民置业、旅游金融、健康医疗等一系列服务,完善出境综合服务平台的建设。此外2017年3月公司部分董事、高管通过资管计划增持311.5万股,均价约16元;5月公司副总裁兼董秘王锋增持35万股,均价11.46元,而8月18日收盘时公司股价12.00元。我们预计公司2017-2019年的营业收入分别为120.92亿元、145.59亿元和175.68亿元,归属于上市公司股东净利润分别为2.77亿元、3.49亿元和4.55亿元,每股收益分别为0.33元、0.41元和0.54元,对应PE分别为36.60、28.96、22.23倍,维持“强烈推荐”评级。
华润三九 医药生物 2017-08-23 29.52 -- -- 29.57 0.17%
29.57 0.17% -- 详细
事件: 公司于8月18日晚发布半年报,2017年上半年实现营业收入49.98 亿元,同比+16.75%;归母净利7.41亿元,同比+16.52%;扣非后归母净利润6.95亿元,同比+14.53%。 观点: 1、业绩符合预期,费用率略有上升 1)半年营收增速符合预期。分版块来看:自我诊疗实现营收27.16亿元,同比+14.56%,毛利率60.26%,较去年同期提高0.17个百分点。细分产品看,儿科品类、皮肤品类实现较快增长,预计增速在20%以上,感冒品类、骨科品类实现稳定增长(预计在10%左右);处方药实现营收20.15亿元,同比+19.85%,毛利率保持稳定。处方药品类中中药注射剂受政策影响(政策使用限制)销售收入有所下滑;中药配方颗粒业务基于产业链整体能力的构建仍保持着良好增长;抗感染业务方面,新泰林销售收入保持稳定,众益制药业务整合进展顺利,镁加铝、汉防己甲素等实现较快增长;“理洫王”血塞通软胶囊在今年初进入了新版国家医保目录,为心脑血管口服产品线未来增长打开了空间。 2)分季度来看,前两季度营收和净利同比有加速趋势。Q1-Q2营收分别为24.57/25.41亿元,扣非后归母净利润分别为3.53/3.42亿元,Q2营收同比+18.24%,扣非归母净利润同比+14.77%,同比增速有加速趋势。主要是OTC类药品和中药配方颗粒稳定增长,易善复产品顺利完成市场交接,实现稳定增长,“理洫王”血塞通软胶囊进入了新版国家医保目录,打开了市场空间。 3)终端渠道建设投入加大,整体费用率略有上升。销售费用率较去年同期上升0.63个百分点,管理费用率下降0.07个百分点,财务费用率上升0.10个百分点,主要是由于利息收入的减少。整体来看,综合费用率上升0.66个百分点,保持稳定。2017年上半年经营活动现金流净额为1.35亿,营收质量整体良好。 2、内生外延齐头并进,强化品牌,优化结构 1)自我诊疗:OTC国内第一品牌,外延丰富品类强化领导地位,前端延伸产业链布局大健康 2017上半年公司打造升级版的自我诊疗能力体系,努力实现从OTC 到自我诊疗引领者的提升,将原有业务拆分为三条业务线,包括品牌OTC 业务部、专业品牌部及大健康事业部,以更好地满足消费者的健康需求。公司为国内OTC业务的第一品牌,OTC类产品线齐全,品牌优势明显,且公司一直通过外延并购合适OTC品种以迅速丰富产品线,强化在OTC领域的领导地位。 专业品牌部主要围绕消费者疾病诊疗过程,在零售药店终端探索专业产品的学术推广模式,培育消费者在肝病、骨科等专业疾病领域的自我诊疗。2017年3月公司与赛诺菲共同设立的合资公司“三九赛诺菲(深圳)健康产业有限公司”完成组建工作,重点发展儿科、妇科品类的业务,打造“999”小儿感冒药、“好娃娃”以及“康妇特”等品牌,合资公司已于4月完成交割,未来将逐渐贡献业绩。 大健康事业部已在999 品牌和产业资源有较强影响力的三类产品方面进行布局,包括健康产品(红糖姜茶、薄荷糖等)、保健品(膳食营养补充剂,如维矿类等)、补益类中药(鲜参蜜片等),初步构建了大健康产品体系,为公司大健康业务发展打下了良好基础,未来将有更多新品面市。 2)处方药:并购业务整合顺利,并购优化产品结构 公司较早进入中药配方颗粒领域,先发优势明显,为中药配方颗粒的龙头之一,一直位列前三。09年公司通过并购安徽金蟾药业进入中药配方颗粒领域,999配方颗粒营收规模虽早已过10亿但在15年仍实现了40%左右的高增长,16年增速约20%,预计2017年仍能保持在15%左右的较高增长。公司在产品研发(600多个单味品种)及渠道方面(已覆盖全国20个省份)具有明显的先发优势。2017年公司“中药配方颗粒智能制造新模式应用”项目获得“工信部智能制造综合标准化与新模式应用”项目立项,进一步实现智能制造,提高公司中药制造信息化、自动化水平,降低成本。 抗感染类由于收购了浙江众益,增加了口服剂型的阿奇霉素肠溶胶囊、红霉素肠溶胶囊(均进入基药、医保目录),抗生素口服药受到的限制较小,且身为基药销量有保障。2017上半年众益制药业务整合进展顺利,新泰林销售收入保持稳定,镁加铝、汉防己甲素等实现较快增长。受新一轮招标进度缓慢影响,阿奇霉素肠溶胶囊有待放量,预计下半年销售增速将会有所上升。 在中药注射剂使用受限的情况下,公司采取转剂型或收购品种方式来积极对应(从中药注射剂型转为口服剂型),效果逐渐显现。2017年公司并购方面除与赛诺菲设立合资公司外,于2017年1月完成收购金复康药业65%的股权,获得金复康口服液、益血生胶囊两个潜力品种。预计公司未来在处方药业务板块将不断通过外延(心脑血管、消化、妇科、肿瘤等方向),降低中药注射剂占比,进一步优化产品结构,促进处方药业务长期稳健发展。
海大集团 农林牧渔类行业 2017-08-23 18.36 -- -- 19.56 6.54%
19.56 6.54% -- 详细
事件: 海大集团披露2017年半年报,2017H1公司实现营业收入145.32亿元,同比增长25.06%;归属于母公司净利润5.19亿元,同比增长34.89%;EPS0.33元,同比增长32%。 观点: 增销量+调结构,饲料板块量利齐升。公司上半年实现饲料销量370万吨,同比增长14.55%。按照产品细分来看,禽料在上半年肉禽养殖受H7N9影响,市场低迷的环境下,实现了10.4%的逆势增长。公司在行业低谷期依靠产品力抢占市场,为行业复苏时实现放量爆发打下了坚实的基础;猪料销量实现了24.46%的增长,主要受益于规模化养殖程度的不断加深和公司对生猪养殖行业理解的深化;水产料销量同比增长18.33%,水产料结构优化明显,毛利率上升2个百分点,其中虾料在上半年对虾疫病爆发的背景下,实现销量同比20%的增长,高端膨化料销量同比增长40%以上。我们认为,公司畜禽料市场持续扩张,水产料依靠产品改进和结构优化,发展重回快车道,预计全年饲料销量同比增长20%以上,达到880-900万吨,同时毛利率的改善也将持续增厚公司盈利。 养殖动保苗种稳步推进,形成强劲助推力。公司2017H1实现动保销售2.13亿元,同比增长35.12%,毛利 率稳定提升至50%。水产苗种营收稳定增长,技术不断突破,区域口碑逐步建立。生猪养殖方面加快土地布局,上半年出栏22万头,同比增长44%。我们认为,动保、苗种、养殖板块一方面为公司业绩提供新的增长点,另一方面通过动保苗种与饲料的配套销售,提升养殖户盈利水平,助推服务营销不断深化,加强客户黏性,稳定销售渠道。 行业龙头稳健发展,长期竞争力向好。我们认为,公司整体发展思路清晰,饲料业务稳步推进,受益于产品力和规模化养殖程度的提升,销量不断增长;同时依靠丰富的采购经验和产品结构的调整,盈利能力稳步提升。而其他版块能够与饲料板块形成业务协同,产业链多点开花为公司发展提供巨大推动力,长期竞争力向好。 结论: 公司在饲料行业景气上行背景下将在全年迎来量利齐升的局面,同时看好公司产业链延伸带来的业绩协同增长。我们预计公司17-19年净利润分别为12.05亿,15.70亿和20.43亿元,EPS分别为0.76、0.99、1.29,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:饲料销量不达预期,畜禽产品价格波动风险。
亚宝药业 医药生物 2017-08-23 8.21 -- -- 8.28 0.85%
8.39 2.19% -- 详细
事件: 公司于8月18日晚发布2017年中报,上半年实现营收11.79亿元,同比增长27.40%;归母净利润1.07 亿元,同比增长20.06%;扣非后归母净利润1.04亿元,同比增长158.65%。 观点: 1、营销改革逐步完成,业绩回暖符合预期 1)公司2017年上半年营业收入明显回升,剔除清松并表因素,相对2015年中报同比增长1.38个百分点。整体来看,公司业绩已经逐渐恢复到2015年的水平。公司业绩回暖的主要原因在于营销改革的顺利进行。公司16年主动对销售模式改革,将销售渠道扁平化,实现终端拉动模式。目前公司合作经销商增至800余家,并全部实现数据直连,销售网络覆盖32万家药店和诊所。营销改革后产品的周转时间由原来的6个月缩短到3个月,去库存进展顺利,基本恢复到正常存货水平,终端需求带动渠道动销,收入明显恢复增长。随着公司营销改革的完成,推动产品快速放量,预计17年营收增速将有望达到30%。 2)2017上半年公司实现经营性现金净流入2958.55万元,同比下降86.67%,主要原因系本期公司销售收到承兑汇票增加,收到现金减少所致。17年上半年销售费用率为24.66%、同比上升4.79个百分点,这主要是因为公司销售咨询费服务费增加所致,管理费用率14.81%、同比下降3.30个百分点,财务费用率为1.78%、同比上升0.45个百分点,综合来看公司费用率同比上升1.94个百分点,随着丁桂儿脐贴等主打品种销量恢复,未来规模效应逐渐显现,费用率有望下降。 2、儿童药受政策利好有望快速放量,消肿止痛贴持续高增长 1)公司主打品种丁桂儿脐贴17年销售量有望恢复到2015年水平,且OTC属性潜在提价空间大,未来有望保持20%左右的增长;薏芽健脾凝胶作为公司第二款重点推广的儿童药,未来有望借助丁桂儿脐贴的销售渠道快速放量;儿童清咽解热口服液新纳入2017版国家医保目录,预计未来几年将进入收获期。公司发力大产品营销和产品梯队建设,拳头产品丁桂儿脐贴重拾增长态势,深挖现有潜力品种,创新业务模式,形成了薏芽健脾凝胶、小儿腹泻贴、枸橼酸莫沙必利片、绞股蓝总苷分散片等潜力品种,针对大产品、独家品种一品一策,成立事业部重点运作,上半年以枸橼酸莫沙必利片为代表的战略品种销售增长明显,为公司持续发展奠定了基础,加上未来受益于全面二胎及儿童药政策扶持,公司儿童药系列产品有望迅速放量。 2)消肿止痛贴销售持续高增长,2014年实现营收1.11亿元,2015年营收约2.10亿(同比增长89%),据年报估算2016年消肿止痛贴营收约3亿,2017上半年消肿止痛预计实现收入约1.8亿,同比增速估计在60%以上,2017年全年增速有望在60%左右。随着春播活动的持续推进及市场份额的不断扩大,预计该产品未来大概率仍能保持20%以上较高速增长。随着春播活动的持续推进及市场份额的不断扩大,预计该产品未来增速仍保持在20%以上。 3、研发投入力度大,战略布局国际化创新药领域 公司持续加强研发投入,2017年上半年研发支出达0.68亿,同比增长26.7%,占营收比5.7%。公司坚持通过技术创新提升核心竞争力,形成了分别以创新药、高端仿制药、原料药和中间体(收购上海清松制药,后者拥有工艺领先的设备)、国际合作为方向的苏州、北京、山西、美国四大研发平台,目前亚宝研究院拥有糖尿病、败血症、帕金森等7 个创新药项目,储备产品众多,未来有望带来全新重磅品种。2017年上半年公司共开展创新药、仿制药研发和一致性评价项目50余项。公司创新药项目进展顺利,一类新药盐酸亚格拉汀(与礼来合作,糖尿病药物)、SY-008均已进入临床I期。仿制药方面,公司专注于高端剂型及大治疗领域,报告期内,公司仿制药苯甲酸阿格列汀片及原料药已申报生产批件。 结论: 暂不考虑未来可能的外延及OTC产品后续可能提价的影响,假设费用率稳中略降,我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为2.07亿元、2.72亿元、3.47亿元,EPS 分别为0.26、0.35、0.44元,对应PE 分别为30X、23X、18X。公司营销改革逐步完成,去库存进展顺利,业绩明显回暖;儿童药布局全面,受益于二胎及政策扶持有望迅速放量,消肿止痛贴强化基层优势有望保持高增长;公司战略布局国际化创新药领域,研究院与国外药企进行全方位合作,有望带来全新重磅品种。我们看好公司长期发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:丁桂儿脐贴销售不及预期、创新药研究成果不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2017-08-14 14.50 20.10 31.63% 15.67 8.07%
16.34 12.69% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入12.99亿元,同比下降2.72%;实现归母净利润3036.6万元,同比下降71.68%;EPS为0.03元,同比下降72.73%。公司预计2017年1-9月归母净利润为4194.91-7341.10万元,变动幅度为-60%至-30%。 毛利率小幅下滑,期间费率升高致盈利能力下降。公司上半年营收基本维持平稳,但盈利质量下降明显。分产品来看,钻完井设备收入为2.58亿元,下降45.42%,毛利率为32.94%(-24.95ppt);维修改造及配件销售收入为3.57亿元,下降11.60%,毛利率为28.56%(-1.30ppt);油田技术服务收入为3.17亿元,增长46.87%,毛利率为-0.82%(+16.70ppt);油田工程设备收入为2.12亿元,增长41.42%,毛利率为34.84%(+12.66ppt)。费用方面,公司业务转型期间销售费用增长,员工削减薪资下降使得管理费用降低,美元贬值带来的汇兑损失导致财务费用增加了8300万元,综合期间费率上升至22.88%(+5.50ppt)为公司净利率下降的主要影响因素。 设备订单回暖,下半年业绩有所保障。公司2016年末存量订单为16.08亿元,2017年上半年公司新签订单20.27亿元,同比增长43.9%。公司设备产品毛利率较高,在手订单的交付将确保公司下半年至明年初的业绩基础,同时,我们认为设备订单的回暖有望持续,带动公司重回上升通道。 EPC业务持续推进,为公司新看点。7月27日,公司公告子公司中标金额为6.39亿元的地热发电站厂EPC项目;去年9月公司公告与加纳国家天然气公司签署了价值约40亿的输气管项目合作协议,目前该项目处于延长执行协议期,我们判断该订单大概率落地。在“一带一路”政策支持下,我们认为公司有望获得更多海外能源工程项目,成为公司新的增长驱动力。 OPEC与非OPEC产油国减产力度有望加大,消除油价下行因素。OPEC和非OPEC产油国于7月24日召开会议,其中沙特承诺大幅减产,限制原油出口在660万桶/日,且可能延长减产至明年二季度。豁免国尼日利亚将原油产量限制在180万桶/日。其后国际原油价格迅速反应,布油与WTI原油现货价向上突破50美元。我们认为油价下行因素将逐渐消除,全球油价有望振荡上行,突破资本开支临界点。 盈利预测与投资评级:公司设备订单回暖,EPC业务持续推进,有望受益于下一轮全球油服资本开支。预计公司2017-2019年实现营业收入为40.89亿元,71.31亿元和93.14亿元,实现归母净利润分别为2.84亿元、6.44亿元和8.48亿元,EPS分别为0.30元、0.67元和0.89元,对应PE为50.1X/22.1X/16.8X。维持“强烈推荐”评级,目标价20.1元。 风险提示:EPC落地不达预期;减产执行不力;页岩油产量持续超预期。
航天电器 电子元器件行业 2017-08-14 21.34 27.30 23.03% 22.38 4.87%
22.98 7.69% -- 详细
公司主营高端继电器、连接器、微特电机和光通信器件,是航天科工十院下属唯一上市公司平台,未来资本运作空间较大。 航天连接器领导者,军民协同稳健发展。公司占据航天连接器市场份额70%以上,多次承担国家载人航天工程、探月工程等重点项目配套任务,在民用领域已连续两年获得“华为核心合作伙伴银奖”,综合实力突出。 2016年实现连接器收入14.4亿元,占比60%以上,2011-2016cagr 高达23.6%,未来3-5年连接器业务仍有望保持20%左右的年复合增长水平,进一步夯实龙头地位。 微特电机有望成为新的业务支柱。微特电机是一个不断扩展的市场,随着自动化、智能化以及现代化水平的不断提升,其需求量也将持续增长。 公司的微特电机产品覆盖航天所有型号,承担了大量各类导弹、火箭、卫星、飞船、飞机、等重点型号配套产品的研制任务,2016年实现收入5.2亿元,5年cagr 达22.0%。未来立足军用高端品质拓展民用市场,有望快速打开局面,成为新的业绩支柱。 光通信+继电器:攻守结合,护航成长。收购江苏奥雷布局光器件,有望畅享光通信高景气红利的同时打造光电协同发展,据业绩承诺未来2年cagr 将高达41%。继电器业务则有望坚持传统优势,以平稳发展为主。 公司盈利预测。我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.70亿元/ 4.20亿元/ 4.69亿元,EPS 分别为0.78元/ 0.88元/ 0.98元,对应PE 分别为27X/ 24X/ 21X。综合公司在航天航空等军品领域的领先优势,我们认为给予公司2017年35倍估值较为合理,首次覆盖并给予公司“强烈推荐”投资评级,六个月目标价27.3元。 风险提示:业务竞争格局发生极大变化、军品订单不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2017-08-14 47.59 -- -- 64.77 36.10%
64.77 36.10% -- 详细
营收与毛利快速增长,费用大幅增加拖累利润。2017年上半年,公司营业收入和毛利分别实现43.79%和46.99%的快速增长,毛利总额达到10.27亿元,较上年同期增加3.28亿元。但由于公司继续加大人工智能产业的核心技术研发、渠道建设和产业布局,使得对应的研发费用、销售费用、运营费用分别增加63.75%、66.00%和61.97%,远高于营业收入和毛利的增速,且三项费用合计达3.6亿元,超过新增毛利3.28亿元,从而较大的拖累了利润,使得归母净利润同比有所下滑。同时,公司在2016年由于收购参股公司讯飞皆成部分股权,使得讯飞皆成由参股成为控股子公司,因而其利润不再体现于投资收益(非经常性损益),因此公司的归母净利润下滑幅度远大于扣非归母净利润的下滑幅度。讯飞皆成被收购后经营状况良好,2017年上半年实现净利润3,141万元,销售收入和税后利润均较2016年同期大幅增长,预计将超额完成收购时的业绩承诺。 人工智能核心技术继续领跑全球,产品用户规模持续提升。公司持续在以“从能听会说到能理解会思考”为目标的人工智能项目——讯飞超脑上加大投入,在感知智能、认知智能以及感知智能与认知智能的深度结合等领域继续取得国际领先水平的研究成果。公司在国际最高水平的语音合成比赛BlizzardChallenge(暴风雪竞赛)中再次夺冠,包揽了赛事核心指标自然度、段落效果全球第一名,相似度全球第一名。在最关键的自然度指标上,公司继续成为唯一超过4.0分的参赛系统。在6月27日发布的《麻省理工科技评论》(MIT Technology Review)全球50大最具技术创造力企业榜单中,公司首次上榜名列全球第六,在同期上榜的中国公司中位居第一,进一步确定了公司作为中国人工智能产业领导品牌的领先地位。同时,公司产品的用户规模持续大幅提升,讯飞开放平台开发者达37.3万(同比增长133%),应用总数达28万(同比增长41%),日服务量达37亿人次(同比增长54%);平台总用户数(终端设备数)达到14.7亿(同比增长81%),月活跃用户达3.1亿(同比增长31%)。 “AI+行业”战略成果不断显现,教育产品和服务业务进入收获阶段。公司在客服、教育、医疗、司法、智慧城市等重点行业上,通过核心技术创新+行业应用数据及行业专家经验的整合,聚焦行业需求持续迭代,形成了广大用户可实实在在感知的人工智能应用成果。2017上半年公司各项业务保持健康发展,销售收入和毛利继续保持快速增长。其中,教育行业产品和服务2017上半年的营收为6.23亿,同比增长57.71%,占总营收的29.65%,是所有产品中贡献收入最大的一部分。教育行业产品和服务2017上半年的毛利同比增长105.56%,投入在教育方向的费用同比增长21.27%,由此可见教育业务已经逐步进入收获阶段。公司在教育行业领域已经形成“1+N”的良好教育产品体系,其中讯飞教育系列产品深入教学核心环节,积累了大量的有效数据,覆盖全国15000余所学校,活跃师生用户超过1500万,智课、智学的数据规模超过300TB,教育大数据的价值逐步显现。而公司的个性化教与学平台智学网,也已发展成为中国基础教育领域用户规模最大、应用效果最显著的教育大数据采集与分析及个性化教与学平台,截止2017上半年共覆盖全国32个省级行政区超过12000所学校(含68所全国百强校)。未来公司将进一步加快智课、智学、智考、智校的市场推进与覆盖,经营效益预计会进一步提升。 结论: 看好公司作为中国人工智能产业领导品牌,凭借国际领先的技术及品牌优势进一步拓展市场空间,保持业务的快速增长;看好公司布局教育、政府、汽车、医疗、移动互联网等领域,加速人工智能应用落地,为公司未来的业绩增长提供的强有力支撑。预计2017-2019年公司实现营业收入47.19、65.15和86.96亿元;实现归母净利润5.63、8.24和10.00亿元;EPS分别为0.41、0.59和0.72元;对应PE分别为118.87、81.31和66.94倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 行业发展不及预期;应用落地不及预期。
凯莱英 医药生物 2017-08-14 56.90 -- -- 61.90 8.79%
66.36 16.63% -- 详细
事件: 凯莱英发布2017年中期报告,2017年上半年实现营业收入5.51亿,同比增长17.22%;实现归属上市公司股东净利润1.25亿元,同比增长40.19%;归属上市公司股东扣除非经常损益的净利润0.92亿元,同比增长5.01%。实现EPS为0.55元。 公司2017年Q2实现营业收入2.61亿元,同比下降7.9%;实现归属于上市公司股东的净利润0.76亿元,同比增长34.76%;实现EPS为0.33元。 公司1-9月经营情况预计:预计2017年1-9月归属上市公司股东净利润1.89-2.07亿元,同比增速0-10%。 观点: 业绩增速符合预期,商业化项目仍处于爆发阶段。 公司上半年实现营业收入5.51亿,同比增长17.22%;实现归属上市公司股东净利润1.25亿元,同比增长40.19%。公司上半年营业利润1.65亿元,股权激励摊销成本1223.17万,若剔除股权激励影响,公司上半年营业利润1.77亿元,同比增长49.41%。 公司扣非后净利润增长5.01%,主要三方面原因 第一,订单延后确认影响2000万以上。由于公司1500万美金订单收入延后确认该订单已顺利完成研发生产工作,但由于客户希望将后续更多重要定制工作交由公司承接,在二季度末对整体计划进行了微调。公司需要待客户调整完毕后确定下一步的工作安排,导致收入确认有所推迟。若考虑这1亿人民币左右订单,及凯莱英22%左右净利润率,则上半年收入增速38%以上,业绩增速60%以上。 第二,股权激励摊销费用,影响1200万。 第三,汇兑波动造成的财务费用增长,影响约2000万。 分单季度数据来看,公司Q1、Q2收入分别为2.9亿、2.61亿,归母净利润分别为4908.86万、7571.41万,二季度政府补助3000万。三季度利润区间6400-8200万。我们推测1500万美金的订单将确认在4季度,我们推测4季度将是凯莱英业绩最高季度。 分板块来看收入,公司临床阶段CMO块收入1.68亿,较去年(1.46亿)上升15.62%。商业化阶段CMO收入3.27亿,较去年(3.07亿)增加6.74%,提升明显,收入占比59.39%。临床阶段CMO毛利率46.45%略有下降,商业化项目毛利率50.23%,较去年同期提升1.35%。技术开发服务收入5483万,收入占比达到9.94%,有较大提升。 财务指标方面:公司销售费用率4.09%,较去年全年(3.90%)上升0.19pp,管理费用率21.15%,较去年全年(19.30%)上升1.85pp,费用率有所上升。上半年财务费用1651万,去年同期-3972万,财务费用由于人民币对美元汇率波动上升较多。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名