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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
信质电机 机械行业 2017-12-18 27.97 40.00 39.62% 28.98 3.61% -- 28.98 3.61% -- 详细
事件: 公司发布关于新增控股子公司天宇长鹰与北航大学2017年度发生的关联交易额的公告,2017年度天宇长鹰向关联方北航大学提供劳务合同预计金额6037万元,其中4245万元对应的无人机系统维修保养项目对应的事项已经完成,但尚未结算收入。此外,公司预计2017年度可能新增的关联交易合计不超过2000万元,但尚未签署具体合同,是否发生需根据天宇长鹰的实际经营情况确定。 观点: 控股天宇长鹰完成,股权关系理顺,无人机业务按照服务模式有序进展。公司于11月27日完成对天宇长鹰增资的工商变更登记,实现对天宇长鹰无人机业务控股51.89%。天宇长鹰承接原北航无人机所的业务,由于目前军工资质尚未落实,暂以劳务合同模式承接业务。根据此次公告,2017年已签订的劳务合同包括:943万元的“一批无人机系统维修保养项目”、3302万元的“二批无人机系统维修保养项目”、1792万元的“某无人机系统的研制、试验、保障”,目前2批次的无人机系统维修保养项目均已完成,无人机业务正按照服务模式有序开展。 天宇长鹰2017年有望贡献超2100万净利润。根据公司公告,截至2017年11月30日天宇长鹰与北航大学合计发生交易2006.79万元,此前公司尚未取得天宇长鹰控股权,而12月份已完成控股后所发生的关联交易金额将计入报表合并范围。 目前,两批次的无人机系统维修保养项目合计4245万元的合同事项已完成,尚未结算收入,若考虑12月份继续执行已签订的《技术服务合同》(某无人机系统的研制、试验、保障)及其他相关业务,12月份可结算订单金额有望超过5000万元。按照公司之前收购公告的预测,2017年天宇长鹰将以服务模式承接北航大学的无人机业务,测算的净利率水平为42.1%,2017年贡献净利润或有望达2105万元。 结论: 我们看好公司无人机产业的发展前景,特别是在军用内销,出口,民商用、检测培训等领域。假设天宇长鹰2017年度已完成的项目当期完成结算,预计公司2017-2019年营业收入为22.74亿元、27.86亿元和37.87亿元,净利润分别为2.95亿元、3.92亿元和4.32亿元,每股收益0.74元、1.00元和1.10元,对应P/E分别为38X/ 28X/ 24X。 如果未来公司继续围绕无人机产业链内生外延并举,不排除业绩进一步上升的空间。给予公司2018年40倍PE,目标价40元,维持“强烈推荐”投资评级。
桐昆股份 基础化工业 2017-12-18 22.08 26.72 22.85% 21.77 -1.40% -- 21.77 -1.40% -- 详细
报告摘要: 涤纶长丝行业经4年周期底部,已步入上行通道,年均吨利润同比涨超30%。公司同时进军民营炼化,参股浙石化20%。项目一期满产后年净利润中枢有望达100亿元。公司现有长丝业务仍处上行周期,而新介入的炼化业务有望帮助公司实现跳跃式发展。此所谓,“桐昆长矣,于彼朝阳”。 第一,国内涤纶长丝行业的龙头企业。 深耕细作行业30余年,产能全球第一,国内市占率或由13%升至16%; “PTA-聚酯-纺丝-拉弹”全产业链布局,产品差别化率达60%。 第二,主营业务所在的涤纶长丝行业历经周期反转,全面向好。 化纤行业稳步快速发张,增速或常年保持高于GDP; 涤纶长丝产能投放高峰期已过,行业供需格局优化,产品毛利率提升; “PX-PTA-涤纶长丝”链条利润重心下移,利好下游的涤纶长丝; 煤制乙二醇技术进步,涤纶长丝成本或进一步降低。 第三,不断的新项目投入是公司发展的不竭动力。 未来两年累计新建140万吨涤纶长丝产能,增幅达30%; 220万吨PTA项目投产后,自给率将达100%,吸收该环节全部利润。 第四,进军炼化行业,浙石化有望助利润翻番。 大量主要产品进口依存度高达50%,产品盈利能力强; 按今年油价45~65美金/桶测算,净利润区间70~150亿元/年; 炼化一体化,技术优势+规模效应保障成本控制一流; 强强联手,合资成立浙石油保障油品销售。 盈利预测及投资评级。预计公司2017-19年EPS为1.27、1.67和2.81元,对应PE为15、11和7倍。看好公司长期发展,给予公司2018年16倍估值,对应目标价为26.72元,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示。原油及主营产品价格大幅波动;公司产能释放不及预期。
科陆电子 电力设备行业 2017-12-18 9.22 -- -- 9.30 0.87% -- 9.30 0.87% -- 详细
电力电子龙头转型新能源服务商。公司以电力自动化产品起家,目前正调整发展战略,将业务重心转向新能源产业,加速布局新能源发电运营、车联网、储能、主动配网改造、园区综合能源服务等新领域,实现业绩持续稳步增长。公司未来将加大对新能源汽车和储能领域的投入,使之成为未来业绩的强劲增长极。 新能源汽车产业链再下一城,打造三元软包电池行业龙头。公司基于新能源汽车产业链发展战略,启动了对电池龙头卡耐新能源的股权收购,预计最终持股比例将达50.19%。卡耐新能源是国内三元叠片软包电池先行者,量产电芯能量密度达220Wh/kg,功率性提升至放电15C以上,处于行业领先地位。未来卡耐将加速推进“125”战略布局,建设满足未来高速发展需求的研发和生产基地,并在深度绑定老客户的基础上,进一步开拓新客户,为自身产能扩张提供需求保障。随着软包电池性价比优势突显,卡耐新能源作为公司新能源汽车产业链重要一环,将迎来黄金发展期。 推广储能参与电力辅助服务,创新储能高利润商业模式。在国内电力辅助服务市场发展提速的背景下,储能技术在辅助服务中具备天然竞争优势,通过快速响应维持电力系统瞬态平衡,可获得丰厚的资金补偿,利润率远高于用户侧峰谷电价差套利模式。公司是国内唯一一家在储能参与辅助服务市场有工程案例成功运行的企业,可提供“火电机组+储能联合AGC调频”的整体解决方案。未来公司将扩大与运营商和发电厂的合作,进一步推广储能在电力辅助服务中的应用,享受百亿电力辅助服务市场红利。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为41.1亿元、52.2亿元和65.0亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.9亿元、6.2亿元和8.0亿元,每股收益分别为0.35元、0.44元和0.57元,对应PE分别为26.1、20.7和15.9,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:卡耐新能源产线投放进度低于预期,储能辅助服务市场推广低于预期。
光威复材 基础化工业 2017-12-15 68.80 -- -- 69.97 1.70% -- 69.97 1.70% -- 详细
公司是国内碳纤维行业龙头,高成长的民参军优质企业。光威复材是国内第一家实现碳纤维工程化的企业,率先打破国外垄断,逐步形成从原丝到碳纤维制品的全产业链布局,主持制定了《聚丙烯腈基碳纤维》和《碳纤维预浸料》两项国家标准,拥有94项发明专利。近三年军品收入贡献占比维持在70%左右,年均增速达25%,是一家优质的成长性民参军企业。 需求牵引导向+军品优先战略打造军民融合典范,将持续受益于未来5-10年国内军机补短板加速列装、碳纤维复材应用比例的持续提升。光威目前主力产品是供军用航空航天的T300级碳纤维,年产能176吨,作为核心供应商已稳定供货10年,“一代飞机一代材料”,先发优势显著。未来5-10年将是我国军机补短板加速列装的高峰期,新型号的碳纤维复材应用比例提升空间较大,公司作为核心供应商将持续受益。预计未来10年我国军用航空碳纤维的市场需求量将超过7100吨,对应年均市场规模约25亿元。 风电叶片市场已逐步打开,有望成为公司新的增长极。截至2017.08公司已签订的风电碳梁订单超过1.23亿元,客户包括全球最大的风电整机厂商Vestas(维斯塔斯)、风电碳纤维叶片制造商TPI(迪皮埃)。随着未来募投2000吨产能的逐步达产,在风电领域的斩获也将成为公司新的增长极。 公司盈利预测。我们认为公司是次新股中典型的稀缺垄断高成长标的,军用碳纤维增速较高,同时军转民空间巨大。我们预计公司2017-2019年营业收入9.7亿元/12.9亿元/16.3亿元,归母净利润3.27亿元/4.30亿元/5.32亿元,EPS0.89元/1.17元/1.45元,对应PE71X、54X、44X。维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示:T800进入型号供货的不确定性;募投产能进度不及预期;民品市场竞争加剧导致价格急剧下滑。
陕鼓动力 机械行业 2017-12-15 7.92 -- -- 8.09 2.15% -- 8.09 2.15% -- 详细
订单显著复苏,结构大幅改善。公司作为国内高端透平机械龙头,受下游行业固定资产投资需求影响较大。在经过多年订单金额下滑之后,公司2016年订单大幅反转,实现订货量73.64亿元,同比增长45.53%。2017年前三季度,公司订单继续保持高位,订单规模达到50.46亿元,同比增长4.26%,其中高毛利率的能量转换装备制造订货量增长66.29%,订单结构大幅改善。由于订货可以作为公司业绩的先导指标,我们认为公司业绩拐点趋势确定,2017年下半年公司业绩步入上行通道,收入规模和盈利能力将得到显著恢复。 三季度业绩显著修复,单季度增速创上市以来新高。公司第三季度实现营业收入10.89亿元,同比增长33.47%;实现归母净利润1.21亿元,同比增长323.85%,单季度营业收入和归母净利增速均创上市以来最高水平。 随着下游需求复苏和订单回暖,公司在2017年2季度开始营业收入结束了连续15个季度的下滑,盈利能力得到显著修复。我们认为,公司轴流压缩机、工业流程能量回收发电设备均属高效节能环保产品,随着下游供给侧改革推进,主要企业盈利性改善,以及全行业对于环保和能源利用效率提升,需求具备较强支撑。 关注分布式能源市场开拓。公司具备压缩机、汽轮机等关键设备以及工程总包和运营、服务等能力,可以为分布式能源项目提供系统解决方案。根据电力发展“十三五”规划,到2020年生物质发电目标装机1500万千瓦,气电1.1亿千瓦(热电冷多联供1500万千瓦)。设备投资占到分布式发电项目投资的60%以上,将为公司带来新的业务增量。 盈利预测及投资评级。预计公司2017-2019年实现营业收入为42.02亿53.25亿64.53亿元,实现归母净利润为3.87亿元、5.42亿元和6.68亿元,EPS 为0.24元、0.33元和0.41元,对应PE 为33.04X/24.03X/19.34X。 维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求复苏不及预期,分布式能源开拓不及预期。
璞泰来 电子元器件行业 2017-12-15 58.00 -- -- 58.16 0.28% -- 58.16 0.28% -- 详细
公司是锂电负极、锂电设备、锂电涂覆隔膜龙头企业,技术实力雄厚,现有技术及储备技术丰富,客户优质,几乎覆盖全球除松下以外的顶级锂电厂商。公司产品技术及生产壁垒高,同时公司走设备自主化路线,独特价值凸显。 负极及设备保持高市占率,新增产能提升实力。负极业务,2016年公司在国内市占率第三,达14.8%,在世界第四,达10.5%,2017年将持续保持高份额。锂电设备业务,2016年公司在国内市占率第三,达5.2%。未来公司新增年产2万吨负极材料、2.4亿平米涂覆隔膜和230台涂布设备产能的投放,将在2018和2019年完成,整体实力将进一步增强。 深耕技术打造巨型航母,储备项目迎产业升级。公司在负极、涂布机涂布、涂布机张力、涂布机干燥、隔膜涂覆、铝塑膜分别具备核心技术4项、6项、3项、3项、4项、3项,同时公司在负极、自动化设备、涂覆隔膜、铝塑膜、钢塑膜的储备技术项目分别有7项、12项、11项、7项、2项。拥有强大的技术研发体系,在政策及市场驱动的产业升级浪潮中,公司有望持续保持优势地位。 客户覆盖全球顶级锂电企业,动力锂电产业持续驱动公司发展。公司客户包括ATL、CATL、三星SDI、珠海光宇、LG化学、天津力神、比亚迪等国际国内锂电龙头。在消费类锂电市场增速放缓的情况下,公司的动力锂电客户将持续拉动公司产值及业绩增长。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.23/1.63/2.11元,对应PE分别为44/33/26倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期,动力锂电企业投产速度不及预期,设备及材料价格下跌超预期。
华海药业 医药生物 2017-12-13 29.80 -- -- 30.38 1.95% -- 30.38 1.95% -- 详细
事件: 经过FDA网站查询,华海药业阿立哌唑ANDA已与2017年12月4日获得批准,剂型为口服片剂,规格为2mg/5mg/10mg/15mg/20mg/30mg,ANDA文号A205363 公司于12月4日公告,子公司华海美国与力品药业(厦门)有限公司共同投资合作开发的盐酸可乐定缓释片获得FDA批准,ANDA文号209757,剂型为口服片剂,规格为0.1mg。 主要观点: 1.阿立哌唑是最畅销精神科用药,终端逐渐趋于稳定 阿立哌唑主要用于治疗精神分裂症,2002年上市,2014年达到峰值销售超过70亿美金,是最畅销的精神科用药。2015年专利到期仿制药上市之后整体销售规模下降,根据华海公告披露,2016年美国市场销售8.96亿美金,2017年前三季度销售2.17亿美金(IMS数据库),根据我们彭博终端数据,目前整体市场趋于稳定(图1),彭博终端和IMS统计口径有差异所以终端销售金额差异较大。目前阿立哌唑下游原料药消耗以每年8%左右增速增长,也显示整体市场较为稳定(图2)。目前美国有AMNEAL、CAMBER、AJANTA、DR. REDDY'S LAB等15家仿制药企业持有阿立哌唑ANDA文号,竞争格局见图3。 国内方面,仅有成都康弘、大冢制药、中西药业、江苏恩华四家企业拥有阿立哌唑文号,2016年样本医院销售规模1.4亿,增速9.58%(图4),根据公司公告披露国内市场8.74亿人民币(PDB数据库)。 华海获得阿立哌唑ANDA的意义:一方面海外终端4亿美金左右,华海凭借自身渠道有望占据5-10%市场份额,带来稳定收入和利润贡献。另一方面,阿立哌唑在国内仍处于推广期,竞争格局较好(除原研外仅3家),未来前景可期。 结论: 我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.01亿元、7.68亿元、10.32亿元,增速分别为20.05%、27.66%、34.48%。EPS分别为0.58元、0.74元、0.99元,对应PE分别为45x,35x,26x。我们认为公司制剂出口结合海外并购的国际化路径越来越清晰,国际化巨头之路稳步推进。未来国际化有望反哺国内市场。同时公司进军生物药领域,多点布局。我们看好公司长期发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: ANDA获批及专利挑战进度不达预期;国内制剂推广低于预期。
盐湖股份 基础化工业 2017-12-12 12.93 -- -- 14.07 8.82% -- 14.07 8.82% -- 详细
事件: 近期钾肥价格有所上涨。氯化钾价格自11月初以来累计上涨8.6%至现价2045元/吨。 主要观点: 1.国内钾肥龙头地位优势明显,钾肥业务稳定贡献盈利 2、盐湖提锂有望突破,充分受益锂资源需求爆发 3、化工业务未来有望减亏 结论: 我们预计公司2017~2019年净利润分别为-11.70亿元、1.42亿元、8.37亿元,EPS分别为-0.42元、0.05元、0.30元,对应2018~2019年P/E分别为247倍、42倍。维持“推荐”评级。 风险提示: 产品价格下降、盐湖提锂项目投产进度不及预期。
海大集团 农林牧渔类行业 2017-12-11 20.76 -- -- 22.00 5.97% -- 22.00 5.97% -- 详细
事件:海大集团12月6日发布公告称,公司近日与广州市番禺区人民政府签订了《合作意向书》,拟以自有资金6亿元投资建设海大集团农业科技创新产业园(一期)项目。该项目建设拟作为海大集团科技研发及生产基地,主要包括海大研究院、试剂盒生产车间、水产疫苗生产车间、微生态制剂生产车间等及配套设施。 主要观点: 1.提升研发能力,保持产品力优势 公司拟投资建设的农业科技创新产业园将作为公司的科技研发基地,预计会将公司现有研发资源进行系统的整合和扩充,有利于公司持续提升竞争优势。公司坚持“科技兴农”的理念,将饲料的产品力作为自己的核心优势,历来重视产品和技术的研发。2016年全年投入研发费用1.96亿元,占营业收入的比重为0.72%,占当年净利的比重为22.92%。2017年上半年研发投入1.1亿元,同比增长15.12%。公司目前已经形成了以领军专家为主导、自有科研队伍为主体的高水平技术创新团队,主要从事苗种选育、原料技术、功能性添加剂开发、病害防控、精准化饲料研发等方面的工作。我们认为,创新产业园项目的投建,将有效整合公司现有资源,进一步提升公司产品的核心竞争力,有利于公司在激烈的竞争环境和原材料价格波动中保持优势地位。 2、扩充动保产能,助推主业增长 此次创新产业园除了研究院的建设外,还将配套建设试剂盒生产车间、水产疫苗生产车间、微生态制剂生产车间等动保产能。公司水产动保经过了10年沉淀,近几年维持了高速增长,2016年微生态制剂营收达到2.87亿元,同比增长63%。我们推算,以公司在水产饲料领域超过10%的市占率,目前的饲料销量至少可以支撑8-10亿的动保销量,发展空间广阔。水产养殖行业集中度较低,需要公司这样专业的生产服务商为养户提供全面支持。我们认为,对于动保产能的扩充一方面为公司动保产品销量的扩充提供基础,另一方面也能通过与饲料的配套销售,助推主营饲料销量增长。 3、白马龙头,稳健增长。 公司把握自身优势,坚定的以饲料为主营,通过打造饲料产品力,实现市场份额的不断增加和盈利水平的逆势上扬。我们预计明年猪量微增的趋势不变,公司猪料有望受益于行业整体需求的增长,以及后续并购大信集团的落地,销量高速增长,预计明年猪料销量能够达到200万吨。水产料巩固龙头地位,依靠产品结构的调整提升盈利能力,特种料领域不断发力;禽料依靠成本控制能力和研发实力,以高性价比取胜。我们预计公司2017年饲料销量838万吨(+14.3%),贡献营收242亿元,公司禽料受H7N9流感影响增速趋缓,预计18年销量增速重回20%以上,将超过1000万吨。 结论: 我们看好公司作为饲料白马龙头强大的产品力和高效的管理采购能力,以及外延并购和进军养殖带来的加速成长。我们预计公司17-19归属于上市公司母公司净利润分别为12.11亿,15.71亿和20.19亿元,EPS分别为0.77、1.00和1.28,对应PE分别为27倍、21倍、16倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:收购进度不达预期,销量增长不达预期,畜禽产品价格波动风险,饲料原料价格波动风险。
沃森生物 医药生物 2017-12-11 21.21 -- -- 21.20 -0.05% -- 21.20 -0.05% -- 详细
12月6日,公司公告近日收到中国食品药品检定研究院关于“13价肺炎球菌多糖结合疫苗”Ⅲ期临床试验血清抗体检测结果的通知,目前已完成Ⅲ期临床试验数据揭盲工作,并进入临床试验数据统计分析与临床研究总结阶段。 1.13价肺炎数据揭盲完成进入统计汇总阶段,上市申报十分临近。 公司近期已收到中检院对于13价肺炎结合疫苗的III期检测结果,并完成了数据揭盲工作,目前已进入到最后的数据统计和临床研究总结阶段。公司13价肺炎自15年4月获得临床批件,16年4月进入临床III期,此次数据揭盲完成,意味着临床研究工作进入到最后阶段,只待数据统计和临床终结报告的完成,我们预计最终申报生产时间在18年初。申报生产之后还需要经过技术审评、临床试验注册现场核查、生产现场检查等环节,根据当前对创新药的审评速度以及国内13价肺炎的短缺情况,我们预计最终获批时间在18年底到19年初的时间。 2、疫苗大产品大时代,投资逻辑再梳理。 国内格局易于诞生大品种。整体竞争格局来看,国内疫苗生产企业不过40家出头,其中依靠单一品种的企业较多,产品同质化严重,具有实力和精力进行大品种研发的企业并不多,所以大产品的上市一定处在非常好的竞争格局当中。政策和市场环境来看,国内当前的环境下,疫苗相比一般药品,受招标(基本都是一年招一次标,新品种有补标机会)、降价(价格稳定,尤其是大品种,生产厂家少降价压力小)以及医保控费(疫苗价格较低,二类苗无医保概念)等影响较小,渠道环节便利易于进入疾控中心及乡镇社区医院,也为大品种的上市垫定了非常好的基础。 对于像13价肺炎疫苗的品种,从必要性角度来讲,疫苗所涉及的传染性疾病可能造成严重后果,居民接种意识普遍较强,而且由于已经在国外销售多年国内尚未上市,国内的媒体报道和政府宣传已经在无形之中降低了企业的推广成本,产品上市后加上生产企业的大力推广和市场渠道开拓很容易实现快速放量。 3、13价全球疫苗销售之王,国内竞争格局好,潜在市场需求大。 13价肺炎被称为全球“疫苗销售之王”。全球仅辉瑞一家生产,也是唯一一款用于全年龄组人群注射的肺炎疫苗,目前已进入全球100多个国家的免疫规划当中,是全球使用最为广泛的肺炎球菌多糖结合疫苗。16年全球销售57亿美元,位列全球重磅产品第十位。 国内目前主要有三种肺炎疫苗:7价肺炎球菌结合疫苗(15年注册证到期后,未获再注册)、13价肺炎球菌结合疫苗以及23价肺炎球菌多糖疫苗(用于2岁以上儿童、易感人群以及65周岁以上老人)。13价肺炎球菌结合疫苗2016年全球销售额为57亿美元,是当之无愧的重磅药物,国内于16年11月获得CFDA批准,用于6周龄至15月龄婴幼儿预防使用,通过批签发查询,17年3月份已有批签发数据,17年3月、4月和8月批签发数据分别为8.27万支、15.47万支以及23.80万支,批签发量较少各地严重缺货,供不应求。 13价肺炎销售有望超预期,国内市场潜力巨大。进入生物药大产品大时代,尤其是对于放量极快的疫苗品种,单产品的销售将会打破市场对传统药物的市场预期。对标目前销售火爆的EV71疫苗,已经由三家生产企业,昆明所、北京科兴以及武汉所生产销售。根据目前的批签发量来看(截止17年11月上旬),已经达到1144万支,如果加上科兴去年批签发库存,对应中标价格168-188元/支,我们预计17年的实际销售额应该至少在20亿以上。而三家企业产品上市时间分别为16年3月,16年7月,17年4月,也就是说在不完整的第二个销售年度就已经达到了20个亿以上的销售规模。对于13价来说,目前辉瑞产品四针价格在2800元左右,我们预计未来公司上市后定价和进口不会有很大差别,若按单人份2800元计算,对于每年约1800万的新生儿来说,接种率达到5%,销售收入就可达到25亿元,而公司实际的入组人群在6周龄-5周岁,未来市场潜力巨大,同时若考虑海外市场,将进一步贡献业绩增量。 4、五大品种打开未来爆发式成长空间,17年是低谷的终点更是业绩全面向好爆发成长的起点。 公司目前拥有5大品种,除临床尾声的13价肺炎结合疫苗外,23价肺炎多糖疫苗已经上市销售,未来国内市场起码在10亿规模以上;二价HPV处于临床III期收尾阶段,国内市场潜在需求人群巨大,大概率也将于19年内上市销售;曲妥珠和英夫利昔单抗处于临床III期进行中,进度远领先于其他企业,预计上市时间在2020年左右。未来任何一个品种上市,公司业绩都将产生爆发性成长,多品种公司未来增长极具想象空间。 根据公司目前的产品线进度情况,17年是低谷的终点更是业绩全面向好爆发成长的起点,18年随着23价肺炎多糖的全年销售业绩将大幅提高,19年公司将迎来“疫苗销售之王”13价肺炎结合疫苗和市场潜力空间巨大的二价HPV疫苗,公司未来潜力空间无限,极具想象力。 结论: 鉴于公司23价肺炎目前良好的销售情况,大产品大时代下13价肺炎和二价HPV19年上市销售的强烈预期,公司业绩未来业绩将产生爆发性成长,同时海外市场的增量也将进一步增厚公司业绩,上调此前对公司的盈利预测,预计公司17-19年净利润分别为0.34亿元,1.78亿元以及14.47亿元,EPS分别为0.02、0.12以及0.94元,对应PE分别为943X、182X以及22X。给予公司“强烈推荐”评级。
英搏尔 机械行业 2017-12-11 50.80 -- -- 54.76 7.80% -- 54.76 7.80% -- 详细
报告摘要: 公司是电动车电控领域龙头企业,技术底蕴深厚、客户资源丰富、产品体系强大,公司逐步延伸到电机、集成化系统领域,新型产品明年将逐步投放市场,未来竞争力将持续提升。 围绕电控打造优质产品体系,辅助零部件加实力。公司在2016年已经实现中低速电动车电控36.54万台销量,市占率达到60.9%,行业绝对龙头,2017年市占率维持。同时公司车载充电器、DC-DC转换器、电子油门踏板极大的丰富了产品体系,后续扩产将提升市占率。公司进一步深入布局了电机、系统集成化产品,抓住了新能源车动力总成发展趋势。 技术底蕴深厚,行业标杆地位显著。公司建立了以自身专利“交流电机控制器总成”为核心的产品工艺,降低成本提升品质,同时针对大功率电控需求设计了基于PCB焊接的一体化层叠功率母排,与大电流薄膜电容模块结合实现突破,为IGBT单管的多管并联及均流提供保障。公司在模块化生产、电控扩容、降低成本、提升性能上实现了重要突破。 客户优质丰富,新旧加强后劲十足。公司客户集中于新能源乘用车和中低速车行业。老客户包括吉利康迪、众泰的合作基础上,新客户包括陕西通家、青年汽车、北汽新能源、江淮、海马,并已经开始批量供货,同时参与到奇瑞、通用五菱、长城汽车、中兴汽车、东风汽车等项目的开发中,为后续业务拓展业绩提升打下坚实基础。 公司盈利预测及投资评级。公司作为国内中低速和A00级电动车电控领域龙头,业务不断升级,公司内在价值正在发生显著变化。产品从电控类逐步延伸至电机、系统集成,应用车型从低速车、A00车逐步拓展到更高级乘用车。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.12/1.51/2.04元,对应PE分别为45/34/25倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期,低速车销量不及预期,产品价格下跌超预期。
巨化股份 基础化工业 2017-12-08 10.02 -- -- 10.25 2.30% -- 10.25 2.30% -- 详细
事件: 截止2017年12月5日,R22浙江地区市场价(高端)报15500元/吨,10月至今均价15947元/吨,较三季度均价上涨1317元/吨; R134a 浙江地区市场价报27000元/吨,10月至今均价26697元/吨,较三季度均价上涨1697元/吨;R32浙江地区市场价报21000元/吨,10月至今均价23606元/吨,较三季度均价上涨6253元/吨。 主要观点: 1.氟化工产业链尤其是制冷剂价格全线上涨是公司业绩改善主要原因。 供给侧结构性改革深化和下游需求改善等有利影响,氟化工上下游工业品价格全线上涨:原材料方面,无水氟化氢、甲醇、苯、VCM和萤石合计占公司原材料成本的85%,2017年前三季度均价分别同比上涨27.4%、22.9%、17.4%、9.4%和7.9%;产品方面,2017年前三季度公司主要产品制冷剂出厂均价同比上涨32.4%至17630元/吨。年初至今,R22、R125、R134a 和R32市场价分别上涨64.8%、90.5%、36.8%和108.3%至15000元/吨、42000元/吨、25500元/吨和24000元/吨,公司作为国内龙头对应产能分别为10万吨(配额5.7万吨)、4万吨、6万吨和2.2万吨,充分受益。公司上下游一体化配套程度较高,能够一定程度抵御原材料的价格上涨。 2、2018年制冷剂价格仍较为乐观。 制冷剂需求旺季在一季度,空调企业一季度备货、生产,采购制冷剂需求增加,加之2011年制冷剂市场曾经出现历史高位,市场一直预期2017年五年大周期到来,价格看涨失去理智,中间商企业炒作囤货。随后泡沫破裂时,中间商抛货,价格下滑迅速,库存去化较为彻底,中间商和厂家的心态更为谨慎,因此库存的压制因素在18年大概率不复存在。 空调制冷剂方面,今年房地产销售面积增速虽然度过高峰,但目前仍为正增长,并且空调产量是商品房销售的后周期,增速峰值大约滞后1年,明年新房交付和装修将带动空调制冷剂的需求;车用制冷剂方面,发达国家后续有望实行进口配额带动对制冷剂的备货。 供给方面,制冷剂行业因生产过程中所产生的含氟离子副产酸的排放问题,仍然是环保部门重点监测对象,且吸收副产酸的全国各个地区的小型清洗酸厂,因废酸利用率不足等原因均受到波及,下游副产物吸收企业停工、整改,制约制冷剂开工;虽然2018年R22生产配额尚未出台,但配额的缩减趋势不改,同时龙头倾向购买配额,行业集中度进一步提高。 3、公司在电子化学品领域培育新的盈利增长点。 公司分别通过全资子浙江凯圣和浙江博瑞电子在湿电子化学品和电子特气方面布局,浙江凯圣国内首家实现电子级氢氟酸工业化生产,并且是国内唯一一家填补国内空白、替代进口的PPT 级氢氟酸的企业,也是国内电子级氢氟酸规模最大、品种最全、规格最高的企业,当前产能电子级氢氟酸0.6万吨、电子级氟化铵0.5万吨、电子级盐酸0.3万吨、电子级硫酸1万吨、电子级硝酸0.6万吨和缓冲氧化蚀刻液0.5万吨。博瑞电子高纯电子气体项目一期(年产0.1万吨高纯氯化氢、500吨高纯氯气和0.1万吨医药级氯化氢)已经投产,目前处于产品认证、市场拓展阶段。单三季度公司电子化学材料销量0.74万吨,环比+61.2%,收入4089万元,环比+40.2%,预计随着产品品级的进一步提升与市场拓展,产品高端市场的收入将逐步提升。 结论: 需求改善、环保高压及成本推动下制冷剂价格有望维持强势,公司作为国内制冷剂龙头产业链配套完善,充分受益价格上涨,新项目2.35万吨含氟新材料二期HFP5万吨、10万吨PVDC 高性能阻隔材料有望带来新增盈利,布局电子化学材料领域远期增长可期。预计公司17-19年实现营收132.7、150.2、168.6亿元,归母净利润11.64、13.40、15.23亿元,对应EPS 为0.55、0.63和0.72,当前股价对应PE 为18和16和14倍。 当前公司股价安全边际较高,公司去年增发价10.64元,控股股东发行的EB 换股价13.49元,现已倒挂,维持公司“推荐”评级。
天士力 医药生物 2017-12-08 37.75 -- -- 37.95 0.53% -- 37.95 0.53% -- 详细
事件: 12月5日,天士力全资子公司天士力生物与健亚生物在江苏常州签署战略投资合作协议。战略投资健亚生物5000万美元,同时将拥有健亚生物甘精胰岛素等相关产品在中国大陆地区的销售优先权。 主要观点: 1.战略投资国内领先的胰岛素研发企业,糖尿病领域布局愈发完善 此次投资的健亚生物于14年落户常州生命健康产业园,由国家“千人计划”特聘专家沈纯博士创建。健亚生物核心产品胰岛素类似物先后经欧洲和中国两家第三方权威机构进行全套质量检测,比对检测项目结果显示均超过现行欧洲药典标准且达到与跨国药企原研药一致,产品纯度和生产效率均超过目前国内外三代胰岛素的行业平均水平。健亚计划2018年将通过欧盟EMA/中国CFDA胰岛素生物相似药注册路径,进行同步“双申报”,预计将成为首家进入欧盟EMA申报的国内胰岛素企业,(注:欧盟规定申请EMA的胰岛素纯度需要超过99%),打破跨国药企长期垄断中国和全球胰岛素的市场格局 2、研发管线再添重磅品种,实现糖尿病治疗药物全品类布局 天士力创新医药平台依靠自主研发、合作研发、产品引进、投资市场许可优先权的四位一体研发策略,围绕糖尿病、心脑血管、肿瘤三大治疗领域已实现中药、化药、生物药领域60余个药品的开发和管线布局,其中创新药超过20款。此次投资健亚生物领先胰岛素,不仅为天士力创新药管线再添重磅大品种,丰富天士力生物药的布局,同时在糖尿病领域实现了生物药、化学药和中药的协调优势,为公司业绩进一步稳步增长奠定了坚持基础。 在糖尿病领域,天士力利用中药、生物药、化学药多品种优势实现了疾病治疗药物的矩阵式布局。目前市场对于糖尿病治疗方案主要遵从“口服降糖药治疗→胰岛素治疗”的路径。在降糖领域,天士力通过自主研发拥有化学药二甲双胍、DPP-4抑制剂,通过投资市场优先权拥有派格生物GLP-1激动剂;此次天士力通过投资健亚生物,实现了布局中国最强第三代胰岛素药物方面的布局。 3、最强胰岛素药物引进加速实现糖尿病闭环解决方案 天士力聚焦大生物医药创新研发战略,围绕糖尿病、心脑血管、肿瘤三大病种布局以患者为中心的4D医疗解决方案,通过打通医疗服务、医疗药物、医疗设备、保险服务四个核心环节,有效缓解患者就诊的痛点。 投资健亚生物,天士力不仅能够获得全球领先、国内最强的第三代胰岛素,加速健亚生物领先产品的市场化,同时能够加速实现与公司糖尿病慢病闭环平台形成战略协同。 目前整个闭环管理模式以天津为切入口取得了突出业绩,门特用药预计2017年全年线上糖尿病会员达到10万人,截至2017年6月,相关业务实现营业收入1.3亿元,同比增长45%,用户满意度99.81%。该项目已成为当前国家人社部委托中国社会保险学会的唯一的医保+互联网研究课题,辽宁本溪已正式批复天士力承接慢病管理与送药服务项目,后续将在全国主要城市进行复制和推广,切实解决百姓普惠健康医疗服务的难题。天士力投资健亚生物未来的合作空间巨大,双方不但能够形成有效的资源互补,更重要的是可以形成能力嫁接,二者强强联合,未来可期。 4、创新研发管线布局全面,在研管线阵容强大,未来创新药新龙头 公司近年加大重磅药物研发投入,创新药研发管线当中已布局包括全人源单抗(安美木单抗、CD47、降血脂生物药全人源抗PCSK-9单抗等)、长效蛋白抑制剂(长效GLP-1类似物等)、治疗性疫苗(治疗性乙肝疫苗等)以及免疫检验点单抗(PD-1、LAG3等)等重磅靶点药物,同时受益于当前创新审评加速、接受境外临床数据、支持罕见病药物研发等新政,研发管线中创新药物将会明显收益,上市速度将会大大加快。同时通过天士力控股集团旗下股权基金,布局分子诊断、精准医疗等领域,研发管线资源亦相当丰富,未来潜力巨大。公司创新药管线布局全面,未来有望成为创新药新龙头。 结论: 公司作为全球现代中药领军企业,不断推动中药国际化发展,践行大健康产业,同时加强生物药板块布局,研发管线丰富,看好公司未来发展,长期发展趋势良好,预计公司2017-2019年净利润分别为13.87亿元、17.00亿元、21.43亿元,同比增长18%、23%、26%,EPS分别为1.28元、1.57元以及1.98元,对应PE29X、24X、19X。给予公司“推荐”评级。 风险提示: 丹参滴丸销售下降;生物药研发进度低于预期。
九洲药业 医药生物 2017-12-08 15.30 -- -- 15.68 2.48% -- 15.68 2.48% -- 详细
事件:公司于2017年12月4日发布2017年业绩预增公告,2017年预计归母净利润预计增加30-50%,预计2017年度实现归属于上市公司股东的股权激励成本摊销前并扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加50%到70%。 2016年公司归母净利润1.11亿元,扣非净利润0.95亿元。 2017年公司归母净利润1.45-1.67亿,扣非净利润(扣除摊销成本前)1.43亿-1.62亿。2017年激励摊销成本为1178.31万。 Q4单季度公司归母净利润0.31-0.51亿元,增速24%-103%,扣非净利润0.36-0.55亿元,增速71-162%。 主要观点:1.全年超额完成股权激励指标,业绩超预期公司预告全年业绩增速30-50%,扣非净利润50-70%,超额完成激励指标超预期。公司全年归母净利润1.45-1.67亿,扣非净利润(扣除摊销成本前)1.43亿-1.62亿,高增速超预期。另外公司今年汇兑损益造成了财务费用增加,前三季度增加1800万以上,全年我们估计在2000万以上,如果除去汇兑损益影响,实际业绩增速更高。在有汇兑损益影响的情况下依然超额完成股权激励考核指标(2017年扣非业绩增速50%),我们判断公司经营及业绩向上拐点已现。 公司业绩超预期主要驱动因素为CDMO 产品结构调整,产品整体毛利率较上年同期大幅提升;抗感染类产品销量增加、成本降低,获利能力提升;随着公司FDA 解禁后,业务回暖,订单增加等原因综合所致。 我们认为目前市场对公司CDMO 业务板块认知还不够充分,未来三年公司复合45%以上增速(确定性较强),今年PE 不到45倍,目前PEG<1,存在一定的低估。 结论:预计公司2017-19年营收分别为18.41亿元、20.39亿元和23.90亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.58亿元、1.99亿元和2.83亿元,增速分别为41.74%、26.14%、42.01%,EPS 分别为0.35元、0.45元和0.63元,对应PE 分别为44X、35X 和24X。我们认为公司是技术驱动型CDMO 企业,在MAH 许可人制度下,公司未来向CRO/CDMO 一体化方向发展,未来三年将迎来超快速发展期。我们长期看好公司发展,维持公司“推荐”评级。
亿利洁能 医药生物 2017-11-29 5.74 -- -- 6.57 14.46% -- 6.57 14.46% -- 详细
事件: 公司11月24日发布公告,公司董事会审议通过以4.6亿元现金购买鄂尔多斯市正利新能源发电有限公司49%股权和内蒙古亿利库布其生态能源有限公司70%股权的议案。 主要观点: 1.低价收购集团光伏资产,向清洁能源产业加速转型升级。 公司将通过本次收购获得已并网发电的成熟优质光伏资产,丰富上市公司的业务类型,完善上市公司能源业务布局,快速做大清洁能源业务规模。新业务与控股股东的生态治理业务协同效应显著,同时增厚业绩,提高净资产收益率。收购公司现有团队、技术储备助力公司光伏产业布局,提升公司整体经营效益,符合公司致力于高效清洁能源投资与运营的发展战略。此外公司大股东亿利资源集团公司仍拥有总计290MW光伏资产(迎宾廊道、亿源新能源),具有一定注入预期。 正利新能源和库布其生态评估值分别为4.88亿元和6.58亿元,增值率分别为0.41%和0.47%,基本按净资产收购。正利新能源和库布其生态光伏发电规模分别为110MW和200MW,正利新能源光伏发电规模110MW,2017年1-9月实现净利润0.54亿;库布其生态光伏发电规模200MW,2017年1-9月实现净利润1.08亿。公司相当于以3.4倍PE收购年化合计盈利1.36亿的资产,将显著提高公司盈利能力。 2、氯碱和煤炭板块盈利高位保障公司业绩 公司拥有PVC、烧碱和煤炭权益产能分别20.5、16.4、700万吨/年。虽然9月份以来PVC价格见顶下跌,但烧碱由于下游氧化铝电解铝需求良好价格持续上涨,PVC和烧碱的双吨盈利依然保持高位;采暖季到来,煤价有望保持强势。公司氯碱和煤炭板块业务将保障公司业绩。 结论: 预计公司2017-2019归母净利润分别为4.69亿元、5.78亿元、6.26亿元,对应EPS分别为0.22、0.28和0.30元,当前股价对应PE分别为25、20和19倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 光伏补贴政策风险、产品价格大幅波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名