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杰瑞股份 机械行业 2017-08-14 14.50 20.10 34.18% 15.00 3.45% -- 15.00 3.45% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入12.99亿元,同比下降2.72%;实现归母净利润3036.6万元,同比下降71.68%;EPS为0.03元,同比下降72.73%。公司预计2017年1-9月归母净利润为4194.91-7341.10万元,变动幅度为-60%至-30%。 毛利率小幅下滑,期间费率升高致盈利能力下降。公司上半年营收基本维持平稳,但盈利质量下降明显。分产品来看,钻完井设备收入为2.58亿元,下降45.42%,毛利率为32.94%(-24.95ppt);维修改造及配件销售收入为3.57亿元,下降11.60%,毛利率为28.56%(-1.30ppt);油田技术服务收入为3.17亿元,增长46.87%,毛利率为-0.82%(+16.70ppt);油田工程设备收入为2.12亿元,增长41.42%,毛利率为34.84%(+12.66ppt)。费用方面,公司业务转型期间销售费用增长,员工削减薪资下降使得管理费用降低,美元贬值带来的汇兑损失导致财务费用增加了8300万元,综合期间费率上升至22.88%(+5.50ppt)为公司净利率下降的主要影响因素。 设备订单回暖,下半年业绩有所保障。公司2016年末存量订单为16.08亿元,2017年上半年公司新签订单20.27亿元,同比增长43.9%。公司设备产品毛利率较高,在手订单的交付将确保公司下半年至明年初的业绩基础,同时,我们认为设备订单的回暖有望持续,带动公司重回上升通道。 EPC业务持续推进,为公司新看点。7月27日,公司公告子公司中标金额为6.39亿元的地热发电站厂EPC项目;去年9月公司公告与加纳国家天然气公司签署了价值约40亿的输气管项目合作协议,目前该项目处于延长执行协议期,我们判断该订单大概率落地。在“一带一路”政策支持下,我们认为公司有望获得更多海外能源工程项目,成为公司新的增长驱动力。 OPEC与非OPEC产油国减产力度有望加大,消除油价下行因素。OPEC和非OPEC产油国于7月24日召开会议,其中沙特承诺大幅减产,限制原油出口在660万桶/日,且可能延长减产至明年二季度。豁免国尼日利亚将原油产量限制在180万桶/日。其后国际原油价格迅速反应,布油与WTI原油现货价向上突破50美元。我们认为油价下行因素将逐渐消除,全球油价有望振荡上行,突破资本开支临界点。 盈利预测与投资评级:公司设备订单回暖,EPC业务持续推进,有望受益于下一轮全球油服资本开支。预计公司2017-2019年实现营业收入为40.89亿元,71.31亿元和93.14亿元,实现归母净利润分别为2.84亿元、6.44亿元和8.48亿元,EPS分别为0.30元、0.67元和0.89元,对应PE为50.1X/22.1X/16.8X。维持“强烈推荐”评级,目标价20.1元。 风险提示:EPC落地不达预期;减产执行不力;页岩油产量持续超预期。
航天电器 电子元器件行业 2017-08-14 21.34 27.30 24.49% 22.38 4.87% -- 22.38 4.87% -- 详细
公司主营高端继电器、连接器、微特电机和光通信器件,是航天科工十院下属唯一上市公司平台,未来资本运作空间较大。 航天连接器领导者,军民协同稳健发展。公司占据航天连接器市场份额70%以上,多次承担国家载人航天工程、探月工程等重点项目配套任务,在民用领域已连续两年获得“华为核心合作伙伴银奖”,综合实力突出。 2016年实现连接器收入14.4亿元,占比60%以上,2011-2016cagr 高达23.6%,未来3-5年连接器业务仍有望保持20%左右的年复合增长水平,进一步夯实龙头地位。 微特电机有望成为新的业务支柱。微特电机是一个不断扩展的市场,随着自动化、智能化以及现代化水平的不断提升,其需求量也将持续增长。 公司的微特电机产品覆盖航天所有型号,承担了大量各类导弹、火箭、卫星、飞船、飞机、等重点型号配套产品的研制任务,2016年实现收入5.2亿元,5年cagr 达22.0%。未来立足军用高端品质拓展民用市场,有望快速打开局面,成为新的业绩支柱。 光通信+继电器:攻守结合,护航成长。收购江苏奥雷布局光器件,有望畅享光通信高景气红利的同时打造光电协同发展,据业绩承诺未来2年cagr 将高达41%。继电器业务则有望坚持传统优势,以平稳发展为主。 公司盈利预测。我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.70亿元/ 4.20亿元/ 4.69亿元,EPS 分别为0.78元/ 0.88元/ 0.98元,对应PE 分别为27X/ 24X/ 21X。综合公司在航天航空等军品领域的领先优势,我们认为给予公司2017年35倍估值较为合理,首次覆盖并给予公司“强烈推荐”投资评级,六个月目标价27.3元。 风险提示:业务竞争格局发生极大变化、军品订单不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2017-08-14 47.59 -- -- 63.82 34.10% -- 63.82 34.10% -- 详细
营收与毛利快速增长,费用大幅增加拖累利润。2017年上半年,公司营业收入和毛利分别实现43.79%和46.99%的快速增长,毛利总额达到10.27亿元,较上年同期增加3.28亿元。但由于公司继续加大人工智能产业的核心技术研发、渠道建设和产业布局,使得对应的研发费用、销售费用、运营费用分别增加63.75%、66.00%和61.97%,远高于营业收入和毛利的增速,且三项费用合计达3.6亿元,超过新增毛利3.28亿元,从而较大的拖累了利润,使得归母净利润同比有所下滑。同时,公司在2016年由于收购参股公司讯飞皆成部分股权,使得讯飞皆成由参股成为控股子公司,因而其利润不再体现于投资收益(非经常性损益),因此公司的归母净利润下滑幅度远大于扣非归母净利润的下滑幅度。讯飞皆成被收购后经营状况良好,2017年上半年实现净利润3,141万元,销售收入和税后利润均较2016年同期大幅增长,预计将超额完成收购时的业绩承诺。 人工智能核心技术继续领跑全球,产品用户规模持续提升。公司持续在以“从能听会说到能理解会思考”为目标的人工智能项目——讯飞超脑上加大投入,在感知智能、认知智能以及感知智能与认知智能的深度结合等领域继续取得国际领先水平的研究成果。公司在国际最高水平的语音合成比赛BlizzardChallenge(暴风雪竞赛)中再次夺冠,包揽了赛事核心指标自然度、段落效果全球第一名,相似度全球第一名。在最关键的自然度指标上,公司继续成为唯一超过4.0分的参赛系统。在6月27日发布的《麻省理工科技评论》(MIT Technology Review)全球50大最具技术创造力企业榜单中,公司首次上榜名列全球第六,在同期上榜的中国公司中位居第一,进一步确定了公司作为中国人工智能产业领导品牌的领先地位。同时,公司产品的用户规模持续大幅提升,讯飞开放平台开发者达37.3万(同比增长133%),应用总数达28万(同比增长41%),日服务量达37亿人次(同比增长54%);平台总用户数(终端设备数)达到14.7亿(同比增长81%),月活跃用户达3.1亿(同比增长31%)。 “AI+行业”战略成果不断显现,教育产品和服务业务进入收获阶段。公司在客服、教育、医疗、司法、智慧城市等重点行业上,通过核心技术创新+行业应用数据及行业专家经验的整合,聚焦行业需求持续迭代,形成了广大用户可实实在在感知的人工智能应用成果。2017上半年公司各项业务保持健康发展,销售收入和毛利继续保持快速增长。其中,教育行业产品和服务2017上半年的营收为6.23亿,同比增长57.71%,占总营收的29.65%,是所有产品中贡献收入最大的一部分。教育行业产品和服务2017上半年的毛利同比增长105.56%,投入在教育方向的费用同比增长21.27%,由此可见教育业务已经逐步进入收获阶段。公司在教育行业领域已经形成“1+N”的良好教育产品体系,其中讯飞教育系列产品深入教学核心环节,积累了大量的有效数据,覆盖全国15000余所学校,活跃师生用户超过1500万,智课、智学的数据规模超过300TB,教育大数据的价值逐步显现。而公司的个性化教与学平台智学网,也已发展成为中国基础教育领域用户规模最大、应用效果最显著的教育大数据采集与分析及个性化教与学平台,截止2017上半年共覆盖全国32个省级行政区超过12000所学校(含68所全国百强校)。未来公司将进一步加快智课、智学、智考、智校的市场推进与覆盖,经营效益预计会进一步提升。 结论: 看好公司作为中国人工智能产业领导品牌,凭借国际领先的技术及品牌优势进一步拓展市场空间,保持业务的快速增长;看好公司布局教育、政府、汽车、医疗、移动互联网等领域,加速人工智能应用落地,为公司未来的业绩增长提供的强有力支撑。预计2017-2019年公司实现营业收入47.19、65.15和86.96亿元;实现归母净利润5.63、8.24和10.00亿元;EPS分别为0.41、0.59和0.72元;对应PE分别为118.87、81.31和66.94倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 行业发展不及预期;应用落地不及预期。
凯莱英 医药生物 2017-08-14 56.90 -- -- 60.50 6.33% -- 60.50 6.33% -- 详细
事件: 凯莱英发布2017年中期报告,2017年上半年实现营业收入5.51亿,同比增长17.22%;实现归属上市公司股东净利润1.25亿元,同比增长40.19%;归属上市公司股东扣除非经常损益的净利润0.92亿元,同比增长5.01%。实现EPS为0.55元。 公司2017年Q2实现营业收入2.61亿元,同比下降7.9%;实现归属于上市公司股东的净利润0.76亿元,同比增长34.76%;实现EPS为0.33元。 公司1-9月经营情况预计:预计2017年1-9月归属上市公司股东净利润1.89-2.07亿元,同比增速0-10%。 观点: 业绩增速符合预期,商业化项目仍处于爆发阶段。 公司上半年实现营业收入5.51亿,同比增长17.22%;实现归属上市公司股东净利润1.25亿元,同比增长40.19%。公司上半年营业利润1.65亿元,股权激励摊销成本1223.17万,若剔除股权激励影响,公司上半年营业利润1.77亿元,同比增长49.41%。 公司扣非后净利润增长5.01%,主要三方面原因 第一,订单延后确认影响2000万以上。由于公司1500万美金订单收入延后确认该订单已顺利完成研发生产工作,但由于客户希望将后续更多重要定制工作交由公司承接,在二季度末对整体计划进行了微调。公司需要待客户调整完毕后确定下一步的工作安排,导致收入确认有所推迟。若考虑这1亿人民币左右订单,及凯莱英22%左右净利润率,则上半年收入增速38%以上,业绩增速60%以上。 第二,股权激励摊销费用,影响1200万。 第三,汇兑波动造成的财务费用增长,影响约2000万。 分单季度数据来看,公司Q1、Q2收入分别为2.9亿、2.61亿,归母净利润分别为4908.86万、7571.41万,二季度政府补助3000万。三季度利润区间6400-8200万。我们推测1500万美金的订单将确认在4季度,我们推测4季度将是凯莱英业绩最高季度。 分板块来看收入,公司临床阶段CMO块收入1.68亿,较去年(1.46亿)上升15.62%。商业化阶段CMO收入3.27亿,较去年(3.07亿)增加6.74%,提升明显,收入占比59.39%。临床阶段CMO毛利率46.45%略有下降,商业化项目毛利率50.23%,较去年同期提升1.35%。技术开发服务收入5483万,收入占比达到9.94%,有较大提升。 财务指标方面:公司销售费用率4.09%,较去年全年(3.90%)上升0.19pp,管理费用率21.15%,较去年全年(19.30%)上升1.85pp,费用率有所上升。上半年财务费用1651万,去年同期-3972万,财务费用由于人民币对美元汇率波动上升较多。
长城汽车 交运设备行业 2017-08-14 12.93 -- -- 13.17 1.86% -- 13.17 1.86% -- 详细
事件: 2017年8月8日,公司发布7月产销快报,VV7销量略超预期。 主要观点: 1.哈弗系列表现平平,WEY系列略超预期。 长城汽车7月份销量共计69,063辆,同比增长0.13%。从具体车型来看,哈弗系列本月销量53,853辆,同比下滑10.25%; 而今年全新推出的高端品牌WEY系列表现不俗,VV7系列月销量达6,075辆,环比增长91.88%,继续爬坡。 2.H6保持传统优势地位,H8表现突出。 哈弗系列总体表现低迷,其中传统优势品系H2、H6同比增速分别为4.01%、-4.54%。H6虽然同比增速下滑,但依然以37,305辆的月销量在哈弗系列中保持领先地位,在4月份推出全新哈弗H6后,带来了新的增长动力。 3.WEY系列领跑中高端SUV市场。 哈弗系列由于去库存采取让利促销的营销模式,使得其单车利润二季度有所下降,此时长城汽车推出的WEY系列瞄准了15-20万元价格区间的市场,意欲在突破发展瓶颈的同时带领自主品牌走入中高端SUV的新时代。此前的哈弗系列积累的良好口碑加之采用的多项自主创新设计,借以中高端SUV快速发展的东风,WEY系列势必会为长城汽车SUV带来新的生机,这从其上市以来的优异表现可窥一斑:6月销量达3166,7月达6075,环比增长91.88%,8月预计销量将达7500辆。随着WEY4S店年底布局达到150-200家,wey系列继续爬坡,年底有望月销量达10000台,全年销量目标56000辆,有望超额完成销量目标。 WEY系列采用自主研发的4C20A2.0T引擎,搭载7速湿式双离合变速箱,已然做到了自主品牌的最好水平。而其在外观设计、内饰、电子配置等方面尽力做到了最好,使其豪华舒适的品牌形象深入人心。VV7的开门红为接下来即将推出的VV5s打下了良好的基础,未来长城汽车盈利能力可期。 4.盈利预测与投资建议。 预计公司2017-2019年EPS分别为1.01、1.28、1.56,对应PE为13.3、10.5、8.6。公司深耕中低端SUV市场,积极布局中高端SUV,给予公司“推荐”评级。 5.风险提示:wey销量不及预期。
长春高新 医药生物 2017-08-07 121.51 -- -- 139.58 14.87% -- 139.58 14.87% -- 详细
业绩换挡,重回加速轨道。09-13 年净利润复合增速达到53%,13-15年由于销售策略上的变化,公司收入和利润增长略有放缓。2016 开始随着公司销售投入的加大、长效生长激素和促卵泡素等新品的放量,公司业绩重新进入快车轨道,业绩拐点显现,我们预计公司未来17-19 年仍将至少30%的复合增长。 目前治疗率仅为4%,国内生长激素潜在市场200 亿以上,金赛产品优势明显。目前真正接受r-hGH 治疗的患儿不足4 万人,治疗率仅4%,每人每年治疗费用至少2-3 万左右,生长激素潜在市场在200 亿以上。 子公司金赛药业的水针和长效剂型是目前市场的独家剂型,后续研发竞品少,公司产品优势明显,市场推广力度逐渐加大,未来将保持高速增长。 促卵泡素市场潜力巨大,后续研发管线为高增长锦上添花。1) 促卵泡素是目前辅助生殖领域主流促排卵药物,今年不孕不育率逐渐上升,粗略计算市场潜力空间在百亿以上。作为目前国内唯一的国产重组促卵泡素,凭借金赛药业通过生长激素在市场建立起的良好口碑以及良好的销售渠道和进口替代经验,公司有望复制生长激素水针替代进口的历史发展趋势,并伴随潜力市场逐渐发展。2)公司后续研发管线中,包括艾塞那肽、鼻喷流感疫苗以及冻干狂犬疫苗等重磅品种将在 1-2 年内上市销售,贡献公司业绩,在现有生长激素业务一片大好形势之下,为公司业绩高增长锦上添花。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2017 年-2019 年营业收入分别为35.30 亿、43.53 亿元以及53.75 亿元。归属于上市公司股东净利润分别为6.16 亿元、7.94 亿元和9.93 亿元,同比增长27%、29%和25%;每股收益分别为3.62 元、4.67 元和5.84 元,对应PE 分别为33X、26X 和21X。按照分部估值法,公司2018 年合理市值约为287 亿,对应目前约有36%的增长空间。首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示:生长激素销售不及预期;后续产品研发周期过长。
当升科技 电子元器件行业 2017-08-07 27.11 -- -- 27.00 -0.41% -- 27.00 -0.41% -- 详细
报告摘要: 正极是锂电池的核心,占锂电池成本30%,正极质量是决定电池品质的关键。正极的原材料占其成本的绝大部分,导致正极价格受上游的钴、锂等关键原材料价格影响非常大。2017年钴、锂价格持续攀升,正极材料行业跟随涨价,构成利好。从行业趋势看,目前国内主流动力类正极材料是NCM523,发展方向是NCM811及NCA,国际上行松下或特斯拉已经提前在大规模使用NCA。 公司是动力类正极材料绝对龙头,高端技术布局及产能扩张引领全行业。 在NCM523已具备8000吨产能,2017下半年还将新增2000吨产能。 在NCM622已具备2000吨产能,2017下半年还将新增3000吨产能。 在NCM811/NCA 上,2017下半年将新增1000吨产能,2018-2020年再新增1.8万吨产能。 技术规模皆具优势。我们判断在政策不断催化、车企对锂电池能量密度、产品质量、成本下降的要求不断升级、不断强化的背景下, (1)会带动正极材料的技术升级加速到来,正极技术升级一方面可以提升锂电能量密度等关键参数,另一方面高镍低钴化可以降低对钴的依赖而降低产品成本及价格波动, (2)对正极材料的规模化要求更高,规模效应是企业构建低成本壁垒的保障。这两方面公司皆领跑行业,而且在锂电行业爆发式增长的背景下公司目前正极产品处于供不应求的状态。 客户优质,覆盖全球。国内主要有力神、比克、CATL、亿纬锂能、比亚迪等。小型锂电领域有索尼、博世;储能领域有三星SDI 和LG 等。 公司盈利预测及投资评级。我们看好公司在产品布局、客户开拓、技术研发等方面的优势,尤其对高壁垒正极领导地位的锁定。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.93/2.65/3.47亿元,EPS 分别为0.53/0.72/0.95元,对应PE 分别为52x、38x、29x,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车发展不达预期,原材料价格下调超预期。
苏交科 建筑和工程 2017-08-07 21.33 -- -- 23.47 10.03% -- 23.47 10.03% -- 详细
事件: 公司7月31日公布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入人民币24.41亿元,较2016年上半年的人民币12.24亿元上升99.41%;实现归属于股东的净利润人民币1.52亿元,较2016年上半年的1.26亿元同比上升20.54%;稀释EPS 为每股0.27元,同期上升19.73%。 营收和净利润均大幅增长。2017年上半年公司实现营业收入人民币24.41亿元,较2016年上半年的人民币12.24亿元上升99.41%;实现归属于股东的净利润人民币1.52亿元,较2016年上半年的1.26亿元同比上升20.54%;稀释EPS为每股0.27元,同期上升19.73%。营收净利润大幅增长的原因主要是由于2016年公司收购的TA、EPTISA以及中山水利三家公司并表所致,而两项指标不匹配的原因主要是两家海外公司的盈利状况仍然与原主业有一定差距。随着后两个季度海外公司业绩季节性的消除以及西班牙公司裁员工作的逐步完成,全年业绩有望达到预期。 业务资质继续完备,公司排名逐年上升。2017年上半年,公司获得住建部工程设计综合甲级资质,该资质是我国工程设计资质等级最高、涵盖业务领域最广、条件要求最严的资质,可承接我国工程设计全部21个行业及7个专项的所有工程设计业务,并可承接施工总承包一级资质证书许可范围内的工程总承包业务,进一步提升公司在工程设计咨询领域竞争力。此外,公司EBR排名再度上升,从去年的全球98位上升至75位,并首次入选国际工程设计公司百强,成为唯一一家跻身双百强的中国民营企业,彰显市场认可。 定增完成,助力公司业绩提升。2017年6月,包括董事长符冠华在内的两名认购对象完成实际认购,本次非公开募集资金总额3.38亿元,扣除发行费后全部用于补充公司流动资金。一方面有效降低公司负债率,改善公司资本结构,另一方面资金实力增强后也有助于公司长远发展。 结论: 公司业务成长性良好,同时外延并购卓有成效,有望助力公司业绩大幅提升。我们预计公司2017-2019年主营收入分别为66.35亿、82.26亿和102.95亿元,归母净利润分别为4.95亿、6.02亿和8.27亿元,对应EPS(摊薄后)分别为0.89元、1.08元和1.48元,对应PE分别为23倍、19倍和14倍。 风险提示: 海外项目整合不达预期。
先导智能 机械行业 2017-08-07 67.00 -- -- 66.93 -0.10% -- 66.93 -0.10% -- 详细
公司发布2017 年半年度报告,报告期内公司实现营业收入6.23 亿元,同比增长59.08%;实现归母净利润1.79 亿元,同比增长88.19%;实现扣非归母净利润1.63 亿元,同比增长76.27%; EPS 为0.44 元,同比增长88.20%。 半年度营业收入大幅增长,盈利能力进一步提升。 公司2017年全年实现营业收入6.23亿元,同比增长59.08%。分产品来看,公司光伏自动化设备、锂电设备、薄膜电容器设备分别实现销售收入1.31亿、4.44亿和0.48亿,同比增速分别为47.7%、63.8%和54.8%,均保持良好增长,其中锂电池设备占收入比例为71.3%,销售增长最快,为公司核心驱动业务。毛利率方面,公司综合毛利率为44.60%(+3.61pct),其中锂电池设备毛利率为42.55%(+5.00pct),我们判断为设备生产的规模效应显现。期间费用方面,公司销售费率为2.63%(+0.47pct),管理费率为13.29%(+0.72pct),略有增加。净利率为28.75%(+1.81pct),整体盈利能力明显提升,预计全年净利率水平维持27%以上。 在手订单充盈,存货周转加快,全年收入同比增速有望突破100%公司预收款项为11.16亿元,相比一季度末增加4.2亿元,增幅约60%,按公司收入确认方式,我们估算公司在手订单数量约30亿元。公司存货16.6亿元,相比一季度末增加16.64亿元,相比一季度末增加6.38亿元,增幅约62%。存货中,在产品为5.85亿元,发出商品为10.58亿元,为公司后半年收入确认提供了坚实的基础。公司一季度存货周转率为0,12,半年度存货周转率为0.26,周转率略有加快,我们判断随着下游产能扩张需求的加大,公司锂电设备的交付周期将缩短。由公司往年的发出商品到确认收入的时间,我们根据最近三个季度财务报表数据推算出2017年公司全年营业收入范围为20-25亿元,同比增速有望突破100%。 收购泰坦新动力,产品线价值进一步提升公司拟以13.5亿元作价收购珠海泰坦新动力100%股权,泰坦新动力承诺2017-2019年业绩不低于1.05亿、1.25亿和1.45亿,发行事项于2017年7月底获得了证监会核准批复,将于6个月内完成。泰坦新动力主要经营范围为各类锂电池电芯及模组测试设备、能量回收型化成、分容设备的制造。此次收购后公司的产业链将进一步向锂电制造后段的分容、检测环节延伸,整体产品线价值预计从30%提升至50%。公司与泰坦新动力将实现产业协同,客户资源的共享。同时,公司长期在研的涂布机等设备已趋近成熟,将逐步实现锂电池全流程设备的生产,未来将更加充分的受益于行业整体的增长。 产业链景气度持续,锂电设备增长周期延长6月新能源汽车产销量为6.5万和5.9万辆,同比增长44.4%和34.1%,产销量进一步提速。我们认为在《新能源汽车推广应用推荐车型目录》的持续积累和双积分制度政策助推下,国内新能源汽车产业链的将维持高景气度,各大锂电池厂商将持续扩大产能,根据厂商规划,比亚迪、CATL、珠海银隆、力神、国轩高科等均有大量产能扩建和设备购置需求。7月28日,特斯拉Model 3首批30辆交付,目前Model 3全球预定数量达54万辆。我们认为Model 3的交付将开启动力锂电21700型电池的新时代,该型号电池有望成为未来市场主流选择,我们判断电池厂商新生产线将转向对21700型电池的布局。在新增电池产能需求和技术升级双重推动下,预计2018-2020年全行业产能扩建需求超过150Gwh,将带动不低于700亿的锂电设备投资,我们判断锂电池设备的景气周期进一步延长。公司锂电池中段设备品质行业领先,长期与CATL等一梯队电池厂保持良好合作关系,未来有望进入比亚迪、特斯拉供应体系;公司对于21700型电池的卷绕设备开发、制造技术成熟,在新一轮竞争中将巩固自身的龙头地位,维持高增长,我们估算公司后续潜在订单超过80亿。 盈利预测与投资评级: 公司在手订单充足,龙头地位稳固。长期来看,一方面公司将受益于国内锂电池行业的总体市场规模增长,另一方面随着下游客户的所处行业的集中提高、设备的技术升级以及潜在的进口设备替代,公司的高端产品的市占率将大幅提升。考虑收购泰坦新动力并表,预计2017-2019 年备考净利润为6.98 亿、11.14 亿和14.78亿,备考EPS 分别为1.57 元、2.50 元和3.32 元,对应PE 分别为42.9X、26.8X 和20.2X,维持“强烈推荐”评级。
宏发股份 机械行业 2017-08-04 40.64 -- -- 42.07 3.52% -- 42.07 3.52% -- 详细
公司业绩符合预期。 公司收入、归母净利润、扣非后归母净利润涨幅分别达22.86%、23.61%和25.36%,保持快速增长。公司毛利率为41.95%,同比略降1.95个百分点。公司销售费用率同比下降0.43个百分点至4.77%,管理费用率13.80%基本持平,财务费用率为0.70%,同比上升1.18个百分点,主要由于外币汇率变动所致。 通用继电器高增长持续。 受益于国内上半年家电市场显著回暖,公司通用继电器产品订单爆发,成为公司业绩增长的支柱。截止上半年,公司通用继电器累计发货金额约12.5亿元,同比增长41.8%,其中内销增长超过50%。公司通用继电器持续供不应求,厦门本部及四川中江等主要工厂维持超产状态,产能完全饱和。随着公司后续生产效率的不断提高和小家电市场持续开拓,预计全年通用继电器业务将持续高增长态势。 汽车继电器稳步拓展,电动车高压直流产品增长提速。 公司上半年汽车继电器累计发货5.15亿元,同比增长32%,其中北美市场增长达181%,发展潜力被进一步挖掘。公司汽车继电器客户拓展进度显著,目前已覆盖了大部分国产品牌和知名国际车企,今年上半年新增近10个产品获得美国通用、福特、韩国现代等知名车企全球料号,为未来增长打下坚实基础。 新能源汽车高压直流继电器方面,受到年初下游市场景气度低迷影响,公司该产品出货金额1.23亿元,同比增长7.14%,略低于年初预期,仅完成全年计划的29%。随着新能源汽车补贴下调影响逐渐淡去,产业链价格谈判落定,补贴目录不断出台,以及双积分政策催化,新能源汽车市场已重回高速发展期。 在新能源汽车本土化趋势下,公司与CATL达成战略合作并批量出货,成为欧美保时捷、路虎、德国邮政车等多家知名企业供应商,预计下半年全球还将新增5-6家重点客户,同时公司还是特斯拉产业链的潜在进入者。随着全球新能源汽车产业的同步爆发,预计公司下半年该业务将加速增长,完成全年目标无忧。 电力继电器增长承压,低压电器增速平缓。 公司上半年电力继电器业务累计发货7.56亿元,同比微增2%,增速放缓主要原因是受国网装表量大幅下降40%,南网招标模式改革项目延后影响,电力继电器受到较大冲击,虽出口增速达40%,新品增长达60%,但仍不足以消除国网降量所致。下半年公司计划将业务重心向南网倾斜,提升南网份额,并继续大力开拓海外市场,拓宽销售渠道。 公司上半年低压控制开关累计发货3.38亿元,同比增长13%,增速略低于预期,主要是由于公司客户认证工作较重,产能准备和爬坡较慢所致,预计下半年增长将有提速。 工控继电器发展超预期,新门类产品业绩逐步放量。 公司工控继电器业务上半年出货2.01亿元,同比增长24%,其中新品出货占20%,增速略超预期。公司电器盒、电容、真空灭弧室等新产品上半年实现收入超4600万元,预计全年实现营收1.25亿元,而传感器、连接器、真空泵等产品也陆续进入送样测试阶段,随着市场渠道的不断完善,将成为公司新的业绩增长点。结论: 预计公司2017-2019年营业收入分别为60.2亿元、69.5亿元和80.1亿元,归属于上市公司股东净利润分别为7.5亿元、9.9亿元和12.0亿元,EPS分别为1.41元、1.86元和2.25元,对应PE分别为30.3倍、23.0倍和19.0倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示: 继电器市场拓展进度低于预期,国网招标规模持续下降,新能源汽车市场发展低于预期。
杰瑞股份 机械行业 2017-07-31 15.06 18.00 20.16% 15.31 1.66% -- 15.31 1.66% -- 详细
事件:公司于7月26日公告,公司全资子公司烟台杰瑞石油装备技术有限公司收到KenGen发出的中标通知书,确定装备公司与H-Young组成的投标联合体中标肯尼亚Olkaria井口式地热发电厂2个标段项目,中标价格合计9450.61万美元。 EPC业务中标新项目,订单有望持续放量。公司此次中标金额合计为9450.61万美元,约合人民币6.39亿元,占公司2016年度经审计营业收入的22.5%,项目工期暂定为20个月,若执行顺利将明显提振对公司收入与净利润。2016年9月公司公告与加纳国家天然气公司签署了价值约40亿人民币的输气管项目合作协议,项目工期为18个月,于2017年3月执行协议有效期届满,双方正在就延长执行协议有效期进行沟通。我们判断该订单大概率落地执行,将进一步增厚公司业绩。在“一带一路”政策支持下,我们认为公司有望获得更多海外能源工程项目,预计在未来3年内获得总额超过100亿元的EPC订单。 OPEC与非OPEC产油国减产力度有望加大,消除油价下行因素。2017年以来,布伦特油价累计下跌约17%,已吐回了去年11月底达成OPEC减产协议以来的全部涨幅。OPEC和包括俄罗斯在内的非OPEC产油国于7月24日在圣彼得堡召开会议,其中沙特承诺自今年8月起大幅减产,限制原油出口在660万桶/日,并有可能延长减产至18年二季度。同时,首轮豁免国尼日利亚将原油产量限制在180万桶/日,利比亚产量限制暂未达成意见。我们认为油价诉求强烈的沙特对于限产已经妥协,豁免国的产量限制降低了对减产协议执行的冲击,油价下行因素将逐渐消除。后续随着美国页岩油的产量下降,全球油价有望振荡上行,突破资本开支临界点。 盈利预测与投资评级:公司目前在油田服务及设备、油田工程及设备等产业链布局完善,我们认为公司设备及油服业务有望受益于下一轮全球油服资本开支,EPC业务将持续推进落地。预计公司2017-2019年实现营业收入为33.53亿元,57.63亿元和67.90亿元,实现归母净利润分别为2.59亿元、5.36亿元和6.27亿元,EPS分别为0.27元、0.56元和0.65元,对应PE为54.4X/26.4X/22.5X。维持“强烈推荐”评级,目标价18元。 风险提示:EPC订单落地不达预期;OPEC减产执行不力;页岩油产量持续超预期。
林阳 1
寒锐钴业 有色金属行业 2017-07-31 98.00 -- -- 113.18 15.49% -- 113.18 15.49% -- 详细
事件: 为配合公司战略发展,拓展市场投资业务,通过产业孵化,整合上下游资源优势,以提升公司核心竞争力和盈利能力,公司全资子公司南京寒锐钴业(香港)有限公司拟出资设立全资孙公司寒锐(南京)投资有限公司。 主要观点: 1.整合资源,产业链布局进行时 公司长期耕耘钴粉及钴盐系列产品,上市后公司积极完善产业链的战略日益清晰,此次设立全资孙公司正是公司进一步布局的体现,其中提到新公司的经营范围之一是“在中国境内设立科研开发中心或部门,从事超硬材料及新能源电池产品及技术的研发,并提供相应的技术服务”,公司明确提出了下游应用方面的主要方向包括超硬材料和新能源电池,公司传统产品钴粉、钴盐的主要下游就是超硬材料和新能源电池,公司IPO募投项目主要扩大中游冶炼和加工产能,未来对上游资源和下游应用的拓展将会让公司成为钴全产业链公司,进一步提高公司抗风险能力。 2、钴价长期看好 钴产业供需将会保持长期的紧张态势,未来下游新能源汽车动力电池需求将迎来爆发期,预计到2020年新能源汽车的销量将迎来爆发性增长,传统汽车巨头纷纷加大新能源汽车推广力度,钴作为三元材料的核心元素,未来需求弹性会越来越明显。供给端来看,市场预期每年有一万吨左右增量,但从历史来看,供给端的预期往往兑现程度较低,供给端的增量经常远不达预期,嘉能可对钴市场的调控力仍将对钴价格有较强的影响力,我们认为,未来三到五年钴价格有望冲击九十万的新高。 3、公司产能扩展带来业绩增长 公司今年产量(钴金属量)在4500到5000吨左右,主要包括钴粉1500吨、氢氧化钴2000吨、钴精矿1000到2000吨。2018年产量增长百分之四十到五十,产量(钴金属量)在7000到7500吨,主要包括钴粉1500吨、5000吨氢氧钴、钴精矿1000到2000吨左右。未来两到三年还有5000吨电解钴产能释放,公司单靠量的增长就十分可观。 4、钴价上涨将会给公司带来更大业绩弹性 公司虽然目前仍然属于加工企业,但库存周期的调整将会带来库存增值收益,公司库存周期四到五个月左右,二季度对应的业绩增长将逐步兑现公司毛利率的提升效果。公司在刚果金的原矿供应稳定且价格折扣较低,同时成本中的海运费等税费相对固定,价格上涨对毛利率有提升作用。公司通过富集刚果金当地低品位原矿可以加工成含量超过百分之四十的氢氧化钴,远期可直接做到含量百分之九十八的电钴,运输成本还将会有明显下降,有利于毛利率的进一步提升。 结论: 我们预测公司2017-2019收入分别为25.81亿元、39.6亿元、53.3亿元,净利润分别为3.24亿、5.05亿、6.86,EPS分别为2.70、4.21、5.72,公司未来不考虑价格上涨因素,可基本实现上述业绩,我们认为随着钴价上涨,公司业绩弹性会逐步体现出来,远期来看,逐步完善的全产业链将使公司抗风险能力更强,未来三到五年公司营收将登上一个新的台阶,维持“强烈推荐”评级。
济川药业 机械行业 2017-07-31 35.08 -- -- 36.88 5.13% -- 36.88 5.13% -- 详细
事件: 公司于7月27日晚发布2017年中报,2017年1-6月,公司实现营业收入28.10亿元,同比+19.39%。归母净利润5.82亿元,+32.10%;扣非后归母净利润5.45亿元,+30.16%。 观点: 1、业绩符合预期,期间费用率呈持续下降趋势。 1)中报业绩符合预期。据公司中报,2017年1-6月公司主导产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒三者的合计销售收入占当期主营业务收入的77.28%(合并报表营业收入28.10亿元),以此计算三大核心品种上半年实现营收约21.7亿元,据此大致拆分,预计小儿豉翘清热颗粒营收在3.5亿左右,仍保持35%以上的较高增速;根据IMS1-5月样本医院数据(雷贝拉唑终端销售额为4.25亿,增速为16.6%)结合雷贝拉唑2016年同期销售情况,我们推测雷贝拉唑2017年1-6月营收在5.3-5.5亿区间范围内。公司在继续实施大品种战略同时,积极推进蛋白琥珀酸铁口服溶液以及东科制药产品的销售上量。据年报披露,上半年蛋白琥珀酸铁口服溶液及东科制药主要产品的销售实现了较大幅度的增长。东科制药1-6月实现营业收入9212.54万元,实现净利877.50万元(去年同期净利293.03万元)同比+199.46%。 2)期间费用率进一步下降,经营管理效率逐年提升。17年上半年销售费用率为53.39%、同比下降约1.67个百分点,管理费用率7.01%、同比下降0.38个百分点,定增后财务状况进一步改善,财务费用率持续下降,同比下降0.09个百分点,综合来看公司费用率同比下降2.14个百分点,继续维持下降趋势,表明公司经营管理效率逐年提升。拳头产品的快速增长以及生产成本及费用有效管控,使公司半年实现扣非后净利同比增长30.16%,业绩符合市场预期。 2、大品种战略持续推进,未来仍有望维持25%左右的较高增速。 1)独家剂型的蒲地蓝消炎口服液仍将保持较高增速。蒲地蓝17年全年营收预计超21亿,在较大的基数的情况下仍然维持了较高增速,虽然体量较大,但因其临床价值较为显著,在医院端认可度高,其销量预计仍将保持稳定增长,且公司持续推进大品种战略,近年来公司积极参与各地医保和基药目录的增补工作,根据公司公告蒲地蓝已进入7省+新疆建设兵团的医保目录,可以预计在公司积极拓展下,估计蒲地蓝未来将进入到更多省份的增补目录。其次,公司除了继续巩固现有医院市场,还积极开拓蒲地蓝消炎口服液等产品的OTC市场,目前蒲地蓝OTC端销售占比不到30%,未来提升空间大;此外,蒲地蓝目前在医院端主要用于儿科科室,成人科室占比小,未来存在拓展空间。综合而言,进入更多省医保增补目录+OTC端拓展+成人科室渗透三者叠加将有望为蒲地蓝未来增长打开空间。这将增强公司业绩持续高增长的确定性,部分消除市场对其体量大未来增速不能持续的担忧。 2)小儿豉翘清热颗粒高速增长,二线品种有望接力。以小儿豉翘为主的儿科类产品高速增长,2016年全年增速36%,2017年上半年预计儿科类产品仍持续35%左右增长,未来受益于全面二胎及儿童药政策扶持高增长有望持续。二线品种如三拗片、健胃消食口服液、蛋白琥珀酸铁口服溶液、川芎清脑颗粒目前处于高速增长期,未来有望接力成为公司业绩增长新的驱动力。 3)整合推进,渠道协同,东科产品有望迅速放量。截至目前,公司已完成东科100%的股权收购(2017年3月完成剩余20%东科股权的收购),整合工作持续推进。东科拥有37个品种(独家品种7个),产品主要集中于妇科、呼吸、消化等领域,如妇炎舒胶囊、黄龙止咳颗粒等潜力品种,主要产品与公司原有产品互补,并在渠道上形成协同。2015年东科制药营收约3000万元,2016年进入济川渠道后实现营收1.37亿元,同比+88.60%,产业整合初显成效。预计未来东科品种有望借助公司渠道实现快速放量。 结论: 预计2017-2019年归母净利润分别为11.95、14.88、18.39亿元,对应增速分别为27.94%、24.51%、23.57%。 EPS分别为1.48、1.84、2.27元,对应当前股价PE分别为24X、19X、15X。公司拥有优秀的销售渠道以及完善的产品梯队,一线大品种蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒受益于二胎带来的市场增量、以及随着主要产品在医保、基药目录等方面的深入拓展,预计公司整体仍将继续保持较高增长;收购东科整合渠道资源,协同效应凸显,大品种战略持续推进,二线品种未来有望放量。综合来看,公司作为未来增长确定性高、估值相对合理的标的,兼具稳健和成长的双重属性,维持“推荐”评级。 风险提示:蒲地蓝口服液销售不及预期、东科制药整合不及预期。
杉杉股份 纺织和服饰行业 2017-07-31 19.04 -- -- 23.19 21.80% -- 23.19 21.80% -- 详细
1.正极扩产叠加涨价提升盈利,高镍811 三元正极量产在即 公司正极材料去年产能3.3 万吨,今年新增宁乡1 万吨达到4.3 万吨,今年出货量预计达3 万吨,同比增长60%左右,三元出货量占比预计过半。正极原料占成本90%,钴酸锂、碳酸锂、硫酸镍等原材料价格今年大幅上涨,正极材料比如钴酸锂、NCM333/523 等产品价格也随之上涨,其中公司钴酸锂价格年初至今涨幅接近100%,NCM523 涨幅26%,产品盈利能力增强。同时公司NCM811 产品已经给客户送样,今年年底或明年年初开始量产,领先行业。 2、负极材料开始跟随针状焦涨价,公司硅碳负极逐步放量 公司负极材料去年产能3 万吨,今年预计产能将达5 万吨,全年出货在3.3 万吨左右,原材料占成本35%。负极原材料针状焦价格上半年涨幅达到450%,7 月初部分负极材料厂家已经涨价,全行业涨价趋势到来,公司负极业务将直接受益。同时公司已经具备硅碳负极小批量生产能力,开始逐步放量。负极业务发展和正极业务相匹配。 结论: 我们看好公司在锂电材料领域的全方位布局,目前上游原材料涨价传导到正极、负极同时叠加产能扩张是公司业绩的主要驱动因素。看好公司在正极、负极领域的规模优势,同时公司在高端产品上比如NCM811 正极、硅碳负极的投产进度上也明显领先行业。在关键的上游布局上,公司和洛钼在Tenke 钴产品方面实现战略合作,未来还会在钴、锂等金属资源项目的收购及投资领域继续战略合作。我们预计公司2017 年-2019 年的营业收入分别为97.6 亿元、117 亿元和134.5 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为7.1 亿元、8.1 亿元和10.4 亿元,EPS 分别为0.63 元、0.72 元和0.93 元,对应PE 分别为31X、27X、21X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 新能源汽车发展不及预期,现有新技术产业化不及预期,革命性技术替代进度超预期。
老板电器 家用电器行业 2017-07-31 40.60 -- -- 40.94 0.84% -- 40.94 0.84% -- 详细
事件: 2017年1-6月公司累计实现营业收入31.98亿元,同比增长26.63%,归属上上市公司股东的净利润为5.98亿元,同比增长41.37%,EPS0.63元。其中2017Q2实现营业收入18.36亿元,同比增长21.68%。 高端化品牌路线,深化“大吸力”定位。 作为唯一一个选入MSCI指数的厨电板块公司,公司是国内厨电行业唯一一家定位高端厨电生产品牌的企业,Euromonitor数据显示公司2015至2016年连续两年居全球吸油烟机自有品牌市场份额第一,具有稳固行业龙头地位,品牌力强,中怡康数据显示,公司品牌价格指数为行业平均水平的1.4倍。公司深化打造“大吸力”高端抽油烟机概念,提升高端厨电品牌体验,进一步扩大和稳固公司在厨电行业的霸主地位。 多元渠道融合,加速三四级市场拓展。 公司围绕代理制销售模式、多元渠道融合、以客户为中心三个方面着力建设全面高效的营销体系。公司独有的代理制模式具有较强的代理商激励效应,公司深化渠道变革与合伙人制度,促进渠道扁平化改革,加速对三四线市场以超行业的速度拓展。公司积极推进渠道融合与多元化销售策略,2017年,一二级市场新建A类出院体验店3家,三四线市场提升总覆盖率,新建专卖店214家。公司着力高毛利的电商渠道发展,奥维云网零售市场监测数据显示,老板品牌厨电套餐线上占有率为28%。此外,公司加速线上线下融合,O2O模式试点逐步推进。公司致力于“以客户为中心”的服务理念,竭力打造密接快速的智能服务体系,2017年上半年服务营销实现约五千万收入。 消费升级,嵌入式厨电爆发式增长。 一二级市场消费升级,带动嵌入式厨电市场高速增长。一二级市场具有较高的购买力,对高端化产品有更高的购买偏好,截止2017年六月份,嵌入式电烤箱、蒸汽炉、洗碗机的行业增速分别是33.70%、40.52%、125.15%,公司凭借其龙头企业优势,发挥品牌力、渠道力和产品力优势分别以超行业约2.5倍、3倍和4.5倍的增速迅速抢占市场份额,达到行业3的市场地位,未来嵌入式厨电市场盈利可期。 风险提示:地产调控导致厨电需求下降,嵌入式新品销售不及预期,原材料价格波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名