金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/29 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
李瑶 2
海大集团 农林牧渔类行业 2019-06-14 30.88 39.70 31.76% 31.68 2.59% -- 31.68 2.59% -- 详细
海大集团是国内率先提出服务型企业定位的饲料企业,成长性领跑行业,具备跨越行业周期的实力。作为以饲料为核心业务的国内一流大型农牧企业,2018年海大集团以1070万吨的饲料总销量位居全国第二,总销量连续多年保持10%以上的增速,自2014年起连续排名行业第一,其中水产饲料销量全国第一,市占率达到14.07%,禽饲料连续8年保持10%以上的增速,猪饲料近四年复合年均增速超过35%。公司产品结构均衡,营收高增长,毛利率稳中有升,费用控制高效,盈利能力强劲。 分品种来看:(1)公司水产饲料将受益于水产养殖景气提升以及海外市场的增长,同时,水产动保经过改良升级后优势显现,开始放量;(2)禽饲料技术的精细化升级和原料采购的灵活机制,使公司禽饲料的性价比优势显著,随着业务区域的扩展,复制空间巨大;(3)猪饲料行业增长空间较大,生猪养殖规模化进程加速利好饲料企业,猪周期反转确立,盈利改善带动饲料增长;(4)公司收购大信集团加大北方猪饲料布局,猪饲料销量呈增长趋势;公司已向下游延伸至生猪养殖,目前处于技术积累、降成本阶段,土地和人员储备充足,逐渐成为公司新的业绩爆发点。 海大集团能在同行竞争中取得出类拔萃的成绩,其核心竞争力可总结为:清晰卓越的“产品力”、“四位一体”的快速联动机制以及前瞻性的产业布局和优势叠加的业务协同。过往业绩已经验证了海大集团优秀的经营能力,尤其是能够在行业低迷期逆势成长,足以让投资者对其长期的优异表现抱以期待!预计2019、2020年EPS为1.26元和1.86元,对应当前股价PE为25.16倍和17.03倍。看好公司猪饲料和水产饲料销量持续超越行业平均增速、养猪业务放量并受益猪价上涨,给予“买入”评级。 风险提示:疫情和疾病,原材料成本波动,自然灾害,汇率波动等。
海大集团 农林牧渔类行业 2019-06-14 30.88 34.98 16.10% 31.68 2.59% -- 31.68 2.59% -- 详细
外部环境:行业快速集中,优势企业市占率和盈利水平大有可为 2012年以来,饲料行业总量进入平稳发展期,过去跑马圈地式的繁荣在其兴起时就已埋下了自我毁灭的种子,大量低效产能充斥其中,饲料企业总量从高峰期的16454家下降至2015年的6000多家,未来十年或只需要100家,效率高、规模大、做产业链价值的优势企业正加速占领市场,同时,非洲猪瘟爆发并对行业造成非常深远的影响,行业内的中小饲料企业80-90%(概数)的利润来自猪料,他们的退出必定加速行业集中的速度,“非瘟”、“禁抗限抗”、“环保”等多重因素正推动优势饲料企业迎来行业巨变中的机遇。展望未来十年,我们认为,中国必定会诞生总产量4000-6000万吨以上的饲料企业(含国际),龙头市占率或达20-30%以上,并且一定会走向国际化。 中国养殖业正处于整体现代化、工业化、集中化的快速转型期,未来十年,90%的农户将退出市场,无论是猪鸡鸭,还是牛羊水产,动物蛋白生产过程中将面临更多的技术进步,融入更多维度的学科,一个小领域的一个关键技术进步或行业变革、一个新的消费趋势就足以让一批传统农户、传统企业永久出局,落后产能将愈发没有机会跟上时代的脚步,而拥有顺畅技术研发、应用和传导能力的先进企业可滚雪球式地扩大将自身领先优势,将加速甩开与行业的竞争力差距,盈利能力还有提高的空间。并且,由于行业目前低效产能仍然占比很大,那么优势企业可提高的市占率空间仍然非常可观。 竞争对于此刻的优势企业反而是非常好的竞争力提升催化剂,反而会更直接地促进他们的收入和利润增长。目前全国范围内还没有形成一家公司能在多品类、多区域同时做到高市占率,那么对于正在成形的优势企业来说,所有的竞争几乎都是单个区域单个品种的竞争,善于学习的优势企业可以将单个地区竞争对手好的经验转化成自身的优势,在更多其他的区域加倍占领市场,而小公司没有资源做到,我们的总结是“海大渴望竞争”。 海大商业模式及方法论思考 1、价格屠夫型商业模式:源于高效率的先进制造平台海大单个工厂规模效应明显,多品类生产提高了生产线的产能利用率和盈利水平。海大单个工厂年产量基本都在15万吨以上,远高于行业普遍不到1万吨的均值,未来新建工厂不少是50万吨以上(甚至60-70万吨),达到竞争对手3倍以上。 且单个综合型工厂可以生产多种饲料,可同时提高盈利能力和产能利用率,形成区域性高占比的“海大模式”。海大的制造、服务的高效率使得其价格屠夫模式运行良好,海大已经可以持续地将价格压在行业盈亏平衡线以下,某种程度上,海大已经可以“控制价格”,并且随着自身规模的增长,这种能力会越来越强,以这种能力去拓展市场,其增长的确定性非常高。 2、产品金字塔及服务体系商业模式:源于四位一体联动机制,本地化的产品研发、丰富的产品矩阵以及下沉的服务体系 海大是服务型营销开创者,几经模仿但始终如一的投入与体系化的平台使得公司竞争力稳步拉开与对手的差距。快速联动“四位一体”机制确保公司产品性价比保持最优状态,充分体现公司产品力的优势。通过全方面的优势充分占领低端市场,也阻止了其他对手获取利润,同时依靠自身更高阶的产品、服务获得更多利润,赚取的利润又投入到研发等方面继续增强竞争力。 3、发展源动力:成型的方法论及稳定的人才体系海大的风格从来都不是一个行业最早的进入者,但是一直都是后来居上并持续扩大领先优势的企业。海大的成功源自它成型的一整套的方法论及其培养出来的稳定的人才体系,价值文化和学习型组织是他们攻城略地的根本基础。 盈利预测与估值:我们预计2019-2021年公司饲料销量分别为1282/1514/1765万吨,同比分别增长20%/18%/17%;归母净利润17.95/25.09/31.11亿元,EPS分别为1.14/1.59/1.97元/股,给予2020年22-25倍PE,得到目标价34.98-39.75元/股,较现价有10%-25%的上涨空间,维持“强烈推荐-A”评级。 看长期,以十年的角度来仰望星空,我们认为海大国内饲料或有望达到4000万吨以上,另外国际销量也是重要补充,当行业集中度提高到较高水平时,吨利润会随着自身效率提高、竞争格局改善、产业链一体化价值点增多而回升,平均每吨有望赚200元,可贡献100亿纯饲料利润。加上配套的其他产业,例如水产苗种、动保产品、宠物饲料、原料贸易、生猪养殖、屠宰与食品流通六大板块的贡献,整体利润的均值是有明确路径在十年后达到200亿级别的,对于海大来说,道路明确,但路在脚下,最大的风险仍是来自于企业自身取得卓越成绩后的骄傲化、官僚化、僵硬化,但公司高层对此非常警醒。 风险提示:突发重大疫病或自然灾害,洪水暴雨等自然灾害,原材料超预期上涨。
海大集团 农林牧渔类行业 2019-05-20 31.33 -- -- 33.22 6.03%
33.22 6.03% -- 详细
饲料行业龙头企业,成长性佳、盈利能力好。公司2004年成立,2009年在深交所上市,业务围绕动物养殖所需的产品和服务展开,主要产品包括:水产和畜禽饲料、优质水产动物种苗、动物保健品和生物制品、生猪养殖等,公司水产饲料位于全球、国内行业前列,畜禽饲料居于行业前十。年实现营业收入421.6亿元,同比增长29.49%;实现归母净利14.4亿元,同比增长19.06%,因饲料业务毛利率下滑,叠加财务费用增加、投资收益下降影响,归母净利增速低于收入增速。收入结构上,各业务占比为:饲料82.9%、原料贸易11.6%、农产品销售4.1%、微生态制剂1.1%以及其它约0.3%;饲料业务贡献毛利占比85%,占据主导地位。历史业绩上,2014-2018期间公司收入、归母利润复合增速分别为18.9%、27.1%,除2016年因水产、畜禽养殖行业受洪涝灾害影响外,其余年度皆保持较快增长,展现出较好成长性;同期摊薄ROE均值达16.08%,盈利能力较好。 饲料销量较快增长,猪饲料毛利率望反弹。2018年公司实现饲料对外销量1070万吨,同比增长26%,整体保持较快增长,其中水产饲料销量万吨,同比增长23%;猪饲料销量232万吨,同比增长53%;禽饲料销量527万吨,同比增长19%。公司饲料业务2018年毛利率为11.04%,同比下降0.52个百分点,主要因生猪行业低迷、养殖户减少毛利率较高的前端料使用所致。短期来看,生猪价格已处于底部向上通道,养殖户饲料投料积极性将得到提高,前端料需求有望提升,毛利率迎来反弹;中长期来看,目前北方地区受非洲猪瘟影响更为严重,产能去化达20%以上,而公司目前饲料布局以华南为主,所受影响较小,后期公司加大北方地区布局,有望把握新一轮生猪产能周期扩张机会,猪饲料业务高增长可期。 行业集约化发展是趋势,公司受益行业集中度提升。我国饲料工业发展起于20世纪80年代,目前饲料总量已经是全球第一,但近年来,饲料产能渐趋稳定、增长放缓,进入结构调整升级阶段,竞争加剧、行业整合、集约化发展趋势显现,2010-2015年间饲料企业数量由10000多家减少到多家,后期整合仍将持续。目前公司为全国饲料行业前五之列,2018销售饲料1070万吨,约占全国饲料产量的4.7%,市占率仍有较大提升空间。 业务向上下游延伸,贡献业绩弹性。近年来,公司在立足饲料业务做大做强的同时,逐步加大在生猪养殖、水产苗种、禽肉加工、动保产品等领域的业务拓展,目前以上新业务合计毛利贡献已达10%以上,将逐步为公司贡献更大业绩弹性。 盈利预测与评级:预计公司2019-2021年EPS分别为1.25元、1.80元和2.17元,目前股价对应2019-2021年市盈率分别为23.9倍、16.6倍和13.8倍,首次覆盖,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:下游养殖业疫情、自然灾害影响;上游玉米、大豆(豆粕)价格波动;环保政策风险;汇率风险。
海大集团 农林牧渔类行业 2019-05-02 29.79 -- -- 32.85 10.27%
33.22 11.51% -- 详细
事件 4月16日,公司发布2018年年度报告。公司2018年度实现营业总收入421.57亿元,同比增长29.49%;实现归母净利润14.37亿元,同比增长19.06%;实现扣非归母净利润13.95亿元,同比增长19.94%。 4月24日,公司发布2019年第一季度报告。公司2019年第一季度实现营业收入88.75亿元,同比增长22.2%;实现归母净利润1.22亿元,同比增长21.81%;实现扣非归母净利润1.20亿元,同比增长28.55%。 公司发布核心团队员工持股计划之三期计划。本期持股计划参与对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心人员,人数不超过30人,公司计提专项基金约3018.06万元,存续期4年,以4月12日收盘价27.73元/股测算,预计购买股票数量为108.84万股,占公司总股本0.07%。 简评 饲料、动保业务稳健,养殖业务快速拓展 公司以饲料业务发展起步,逐步延伸到种苗繁育、兽药和疫苗产品研发制造等,近年进一步进入到生猪养殖、食品加工等产业环节,各产业板块互为支撑与发展。分业务来看: 饲料销售业务2018年实现营业收入349.65亿元,同比增长31.77%,占比82.94%,毛利率为11.04%,同比减少0.52pct。报告期内公司饲料对外销售1070万吨,同比增长26%,其中水产饲料销售311万吨,同比增长23%,猪饲料销量232万吨,同比增长53%,禽饲料销售527万吨,同比增长19%。公司饲料毛利率下滑,主要是猪饲料利润被压缩所致,公司特种水产饲料毛利率同比稳定,禽饲料毛利率同比有所上升。 动保产品销售业务2018年实现营业收入4.73亿元,同比增长19.82%,占比1.12%,毛利率为47.32%,同比减少2.41pct。 农产品销售业务2018年实现营业收入17.42亿元,同比增长44.37%,占比4.13%,毛利率为13.71%,同比增加1.53pct。其中生猪养殖、水产苗种、禽肉加工分别实现收入8.93亿元、2.80亿元和5.65亿元。报告期内公司生猪出栏70万头,同比增长52%。 贸易业务2018年实现营业收入48.75亿元,同比增长11.97%,占比11.57%,毛利率为3.12%,同比增加0.28pct。 分季度来看,2018Q1/Q2/Q3/Q4公司营业收入分别为72.60/104.21/131.53/113.23亿元,同比增速分别为32.82%/14.94%/9.88%/87.03%;归母净利润分别为1.01/5.00/6.71/1.66亿元,同比增速分别为73.92%/8.46%/6.34%/187.22%。 研发投入持续加大,竞争壁垒不断增强 报告期内,公司研发投入为3.1亿元,同比增长21.76%。公司成立以来持续加大研发投入,系统构建育种、防疫、营养、养殖技术等各个环节技术和专业体系,打造产品核心竞争力。持续高额研发投入,保证公司在水产苗种、饲料、动保、养殖模式上的产业链的领先优势,保证公司猪、禽饲料在市场上的产品竞争力。目前公司拥有一个研究院,三大研究中心、十余个研发中试基地,汇集了包含59名博士、近220名硕士的千人高精尖研发队伍,围绕产业链各个环节进行研发,从育种、防疫、养殖到饲料,涵盖了猪、鸡、鸭、鱼、虾等多个品种。 盈利能力保持稳定,财务费用率小幅增加 报告期内,公司实现综合毛利率10.77%,同比减少0.22pct;净利率为3.52%,同比减少0.20pct。期间费用合理管控,2018年公司销售费用率为3.27%,同比小幅减少0.02pct;管理费用率为2.29%,加回研发费用率0.73%后减少0.20pct;财务费用率为0.52%,同比增加0.27pct。 2019Q1公司毛利率为9.985%,同比增加0.05pct;净利率为1.39%,同比减少0.13pct。期间费用方面,2019Q1公司销售费用率为3.22%,同比减少0.50pct;管理费用率为2.82%,加回研发费用率0.78%后同比减少0.26pct;财务费用率为0.48%,同比增加0.16pct。整体来看,公司销售、管理费用率管控有效,财务费用率小幅提高。 投资建议:我们预计公司2019-2020年营业收入分别为514.18亿和617.53亿元,同比增速为21.97%和20.10%;归母净利润为17.70亿和21.67亿,同比增长23.16%和22.43%;EPS为1.12元/股和1.37元/股,PE为27.9x和22.8x,维持“买入”评级。 风险因素:水产养殖受自然灾害大幅减产;生猪价格大幅波动。
陈娇 5
海大集团 农林牧渔类行业 2019-04-26 30.25 -- -- 32.85 8.60%
33.22 9.82% -- 详细
事件:海大集团公布2019年一季报,实现收入88.75亿(+22.25%);归母净利润1.23亿(+21.81%);扣非后1.2亿(+28.55%)。 饲料维持强势增长。一季度,公司饲料表现强势,我们估计总量20%以上增长。其中,禽行业景气盈利高企,禽料同比增长估计达到30%,猪料全行业下滑,但海大猪料仍略有增长,且盈利能力提升;水产料正处淡季,但受益于行业转暖与公司经营优势,销量同比估计仍有20%以上的增长。 生猪业务平稳,销量稳中有增。一季度全国生猪均价12.8元/kg,广东猪价13.6元/kg,且猪瘟春节后在南方蔓延加速,一季度公司生猪出栏估计20万头左右,完全成本12.5元/kg左右,外购仔猪及猪瘟导致成本略有上行,考虑费用摊销,我们估计一季度养猪业务负贡献约0.3亿。一季报公司生产性生物资产同比小幅下滑10%左右,与同行企业情况类似。估计全年生猪业务稳健运行,后期猪价看涨,有望带来向上业绩弹性。 投资建议:一季度公司业绩表现优异,后期猪价看涨,将生猪、猪料产业链带入高景气,另外禽类、水产价格也可能受到带动。公司自身在超越千万吨大关后竞争力上一台阶,盈利能力随业务结构改善逐步增强,抗风险能力提升,我们继续强烈看好公司未来发展。预计2019年至2021年EPS为1.12、1.91和2.35元,对应2019年4月24日收盘价格PE27.4倍、16.0倍和13.0倍,维持“买入”评级 风险提示:动物疫病,猪、禽价格波动,大宗商品价格波动
海大集团 农林牧渔类行业 2019-04-26 30.25 -- -- 32.85 8.60%
33.22 9.82% -- 详细
4月23日晚,公司公告2019年一季报。2019年Q1公司实现营业收入88.75亿元,同比增长22.25%;归母净利润1.22亿元,同比增速21.81%;扣非后的归母净利润1.20亿元,同比增速28.55%。超此前预期(我们在一季报前瞻中预计利润增速不足20%)。 饲料板块:水产料稳健增长,猪料略有承压,禽料高增长。2019Q1,我们估计公司水产销量增速超20%,产品结构持续优化,高端膨化料的增速维持30%;受非洲猪瘟疫情的影响,猪饲料的需求整体承压,公司猪料销量增速不足5%;受益于禽养殖行业的高景气,公司禽料销量增速约为30%,且禽料的盈利能力有所提升(预计单吨利润80元左右)。 展望2019年全年,我们预计下半年鱼价大概率将上涨,水产料增速环比将有所回升,我们预计全年增速20%-30%;禽料将量利齐升;猪料以稳为主,同时尽可能保证盈利不下滑。我们预计全年饲料销量1300万吨,增速22%左右。 其他业务板块:(1)生猪养殖:成本上升并不显著,Q1预计亏损3000-4000万元(包含未投产猪场的租金、折旧)。2019Q1,公司生猪出栏量约为20万头,销售均价约为11元/公斤,养殖成本约为12-12.5元/公斤(不含未投产猪场的租金、折旧),该成本居于行业领先水平。此外,公司尚有未投产的猪场,其租金、折旧增加亏损约1000万元。 展望2019年全年,预计公司生猪出栏量100-120万头,仍以外购仔猪为主。仔猪价格涨幅较大,则公司下半年养殖成本或将显著提升。(2)公允价值变动损益:2019Q1公司公允价值变动净收益为-6557万元,主要是套保衍生金融工具所致的浮亏,据我们了解,目前原料价格变化后,该项目已经回正。 控费效果显著,增厚利润。如上所述,生猪养殖板块及套保产生的公允价值变动损益均对利润表产生负向影响,如果剔除这两项的影响,公司净利润的同比增速约为50%-60%,远超收入增速,主要原因在于销售费用率和管理费用率(包含研发费用)下降。2019Q1公司销售费用率约为3.22%,同比下降0.5pct;管理费用率(包含研发费用)约为3.6%,同比下降0.26pct。 资产负债表及现金流量表分析:(1)短贷、长贷均有所增加,资产负债率提升3.69pct。 2019Q1,公司短期借款增加11.29亿元达到38.45亿元;长期借款增加1.94亿元达到20.36亿元。增加短期借款主要是由于公司饲料业务板块进行原料备货所致(对应产生11亿元的预付账款)。同时,公司积极进行特种水产料、海外饲料厂及生猪养殖新建产能,资本开支增加公司资金需求。(2)经营性现金流出现大额负值。2019Q1公司经营性活动现金流为-6.79亿元,主要原因在于公司增加饲料原料备货,存货同比大幅增加,且部分饲料原材料用预付账款,影响现金流。这些是暂时因素,不影响公司长期逻辑。 盈利预测与估值:预计19/20/21年归母净利润分别为19.73/26.52/29.68亿元,同比增速分别为37.3%/34.5%/11.9%(上调19/20年盈利预测,前值分别为18.26/26.35亿元,新增21年盈利预测),当前市值对应的PE分别为24/18/16X,维持增持评级。 风险提示:自然灾害的风险等。
海大集团 农林牧渔类行业 2019-04-25 30.66 -- -- 32.85 7.14%
33.22 8.35% -- 详细
事件:近日,海大集团发布2018年报,公司2018年实现营业收入421.57亿元,同比增长29.49%,实现归属于上市公司股东的净利润14.37亿元,同比增长19.06%,实现扣非后归母净利润13.95亿元,同比增长19.94%。基本每股收益0.90元/股。点评: 饲料主业逆势增长强劲,彰显龙头本色。18年公司饲料业务营收占比95.87%,毛利占比84.98%,仍是拉动公司业绩实现稳健增长的核心来源。18年下游畜禽养殖和水产养殖行业整体表现不佳,公司饲料业务实现逆势增长,18年公司饲料销量突破千万吨达1070万吨,同比增长26%;饲料销售收入349.65亿元,同比增长31.77%;毛利率同比略降,主要是由于公司根据市场需求变化对饲料产品结构有所调整,毛利率较低的品种占比增多,但公司“集中和区域”相结合的原料采购方式以及高水平的饲料配方技术带来的成本端优势对公司综合盈利能力的波动起到了平抑作用。 水产料:18年公司水产饲料销量311万吨,同比增长23%。18年水产养殖市场行情表现前高后低,且出现传统水产和特种水产养殖的结构性分化,整体较上年表现低迷,下游养殖行情直接影响投苗意愿和饲料需求。公司顺应市场环境的变化,积极调整和优化产品结构,实现稳定增长,其中公司18年特种水产饲料销量同增近40%。公司定位提供种苗、动保、饲料等产品的综合养殖服务企业,通过持续的研发投入不断巩固竞争低位,我们预计公司水产料将保持稳定增速。 猪料:18年公司猪饲料销量232万吨,同比增长53%,远超行业平均水平。18年非瘟疫情影响生猪养殖业存栏量下滑明显,且影响养殖企业从成本效率导向转向疫病防控、生物防控导向,导致生猪养殖业行业集中度加快提升,对饲料需求量下降且质量要求提高。生猪养殖业的变革对优质饲料企业来说机遇大于挑战,公司猪料产品竞争力和养殖服务能力较强,规模养殖客户粘性较强,新客户获取能力强,市场份额将加快提升。18年公司猪料核心销售区域广东、湖北等市场增长超过30%,此外新开拓区域销量也在快速扩大。我们认为公司猪料增长有望加快。 禽料:18年公司禽饲料销量527万吨,同比增长19%。受17年禽流感和环保拆迁影响,18年上半年禽养殖业存栏量保持低位,饲料需求承压,下半年行情复苏补栏热情提升,饲料需求才有所回暖,全年来看禽料行业平均压力较大。公司凭借较强的产品力和养殖服务优势,实现禽料的稳定增长。其中,分品种来看,18年公司不仅保持了蛋禽、肉鸭料等传统优势品种的稳健增长,同时肉鸡料增长近40%,鹅料突飞猛进,都成为公司禽料的新增长点。分区域来看,公司华南片区禽料发展模式日渐成熟,部分区域市场高占比,盈利能力大幅提升。我们预计公司禽料销量未来仍将保持稳定增长。 动保和种苗业务发挥协同优势,增长较快。公司动保和种苗业务目前以水产业为主。公司18年动保业务实现营业收入4.73亿元,同比增长19.82%,毛利率47.32%,包含种苗的农产品业务实现收入17.42亿元,同比增长44.37%,毛利率13.71%,较上年提升1.53个百分点。公司构建了综合养殖服务体系,产业链优势明显,动保和种苗产品协同饲料产品取得较好增长。公司动保产品通过多年的发展具备了较强的品牌基础,18年公司启动了东南亚水产动保工厂的建设,未来东南亚水产动保的销售将成为公司动保业务增长新亮点。我们认为,受益于公司饲料业务市场份额的进一步扩张以及动保和水产业务品牌和研发的不断沉淀和积累,公司动保和种苗业务有望保持高增速。 养殖业务发展加快,有望成为公司业绩新增长极。公司生猪出栏70万头,同比增长52%;其中约20万为自繁自育肥猪和仔猪,约50万头为“公司+农户”模式养殖的肥猪。2018年,公司生猪养殖板块在成本控制、养殖技术和人力资源储备三大体系已初具雏形,18年末公司生猪养殖板块人员超过800人,同比增长近80%。公司养殖业务计划疫情防控和规模扩张“两步走”,一方面对猪场进行改建以达到最高标准的防疫要求,一方面加快推进储备土地建设手续的完善,准备好随时扩大猪场建设规模和加快投资建设进度。目前公司生猪养殖土地储备约2万亩,分别分布于广东、广西、湖南、湖北、贵州和山东,可满足建设20多万头母猪(约500万头肥猪)产能布局。随着非瘟疫情的日趋稳定,未来公司养殖业务规模扩张将不断加快,有望显著增厚公司业绩。 盈利预测及评级:我们预计公司19-21年摊薄每股收益分别为1.21元、1.52元、1.77元,当前股价对应PE分别为25倍、20倍、17倍。我们维持对公司的“买入”评级。 风险因素:天气异常及养殖疫病影响饲料行业阶段性波动的风险;原材料价格大幅波动的风险;政策变动风险;汇率波动风险等。
陈娇 5
海大集团 农林牧渔类行业 2019-04-22 30.30 -- -- 32.85 8.42%
33.22 9.64% -- 详细
投资建议:本期公司在行业整体承压的情况下,突破千万吨大关,再上一台阶。目前饲料业务水产、猪、禽多点开花,同产业链的种苗动保及养猪都有不同程度的推进,横向竞争格局方面,饲料养殖均有向头部公司集中的趋势,海大可谓越大越强。目前,公司已位列全球饲料产销十强企业,基于公司自身深厚积累、充沛活力和强大的动能及行业趋势,我们继续强烈看好公司未来发展。养猪业务在未来两年内可能贡献一定业绩弹性。经调整,预计2019年至2021年EPS为1.12、1.92和2.35元,对应2019年4月15日收盘价格PE25.0倍、14.6倍和11.9倍,维持“买入”评级。
海大集团 农林牧渔类行业 2019-04-19 30.00 -- -- 32.85 9.50%
33.22 10.73% -- 详细
事件:海大集团披露2018年年报,2018全年公司实现营业收入421.57亿元,同比增长29.49%;归属于母公司净利润14.37亿元,同比增长19.06%,基本每股收益为0.90元/股。 饲料销售破千万,龙头揭开新篇章。2018年公司实现饲料对外销售1070万吨,其中水产料销量311万吨,同比增长23%,销售结构持续优化,特种料同比增长近40%;猪料销量232万吨,同比增长53%,猪料质量体系不断优化完善,产品竞争力不断提升;禽料销量527万吨,同比增长19%,肉鸡料、鹅料作为快速增长的新品类,贡献了不菲的增量。非洲猪瘟疫情给公司带来机遇与挑战:猪料方面,疫情肆虐下,养殖户对饲料品质、产品安全及配套猪场生物安全防控服务的需求明显提升,促使饲料行业近一步向头部集中,虽然在猪只整体减少的背景下,企业猪料销售增量压力很大,但我们认为龙头企业市占率与竞争力有望显著提升;禽料与水产料则有望在猪价高涨,禽肉和水产品迎来替代需求时,实现销量抬升。 猪价低迷拖累毛利,产品力助力穿越周期。2018公司饲料业务毛利率为11.04%,同比下降了0.52个百分点,主要是受到生猪价格低迷影响,猪料毛利率同比下降比较明显,报告期内猪料销量增长较快,因此其毛利率下降拖累了饲料板块整体毛利。此外四大家鱼价格低迷也对公司普通水产料盈利造成了一定影响。为解决价格周期波动带来的影响,公司一方面促进饲料多品类共同发展,优化产品结构,另一方面凭借在原料采购,配方研究,高效化经营管理的产品力优势,提升产品质量和运营效率,从而提升盈利空间。公司通过扩大特种水产料销售占比和优化禽料产品力的种种举措,在一定程度上抵御了终端产品价格低迷带来的不利影响。 生猪养殖以稳为主,重视防疫蓄势待发。公司2018全年出栏生猪70万头,同比增长52%,其中约20万为自繁自育,其余50万头为“公司+农户”模式饲养。公司多个母猪场在非疫爆发时正处于建设期,为达到防疫新要求,对原有设计方案进行了大幅改建,力保猪场、防疫和人员储备充分,待疫情稳定即可加速投产。18年预计生猪养殖业务亏损3000-5000万,19年公司预计出栏100-120万头,猪价回暖,整体盈利将有大幅提升。 盈利预测与投资评级:我们看好公司作为饲料龙头的产品力和管理优势,预计公司19-21年净利润分别为18.48亿,24.77亿和36.61亿元,EPS分别为1.14、1.53、1.89元,对应PE 25X、18X和15X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:饲料销量不达预期,畜禽产品价格波动风险,极端天气影响,非洲猪瘟疫情影响等。
海大集团 农林牧渔类行业 2019-04-18 28.78 -- -- 32.85 14.14%
33.22 15.43% -- 详细
发布2018年年报及利润分配方案:报告期内,公司实现营业收入421.57亿元,同比增长29.49%,归属上市公司股东净利润14.37亿元,同比增长19.06%。实现基本每股收益0.90元,加权ROE为20.21%,同比增长0.20个百分点。利润分配预案:每10股派发3.0元(含税)现金股利。 饲料销量稳步增长,2019年水产料和禽料有望量利齐升。2018年公司实现饲料销量1070万吨,同比增长26%;其中水产料、猪料和禽料销量分别为311/232/527万吨,同比增速分别为23%、53%、19%。我们预计2019年公司饲料销量有望达到1280万吨,水产料、猪料和禽料销量分别为360/260/660万吨。具体来看:1)水产料:产品结构进一步优化,综合盈利能力或显著提升。近年来公司在高端水产饲料领域持续发力,我们测算2018年膨化料和虾蟹料占比约为60%。随着产品结构进一步优化,综合盈利能力有望持续提升。2)禽料:四位一体联动机制取得突破,有望实现量价齐升。行业层面,禽链行情持续向好带动销量高增;公司层面,四位一体联动机制形成突破引致盈利能力增强。3)猪料:销量预计承压,对利润影响有限。受非洲猪瘟疫情扩散影响销量或将承压;猪料配销差较低,对利润影响有限。 生猪养殖业务录得净亏损,未来有望贡献较大利润弹性。2018年公司生猪出栏量达70万头,同比增长52%,我们估计全年该业务亏损约3000万元。向后看,公司生猪养殖快速放量叠加猪周期到来,我们认为从2019年开始公司生猪养殖业务将进入量价齐升阶段并贡献较大利润弹性;在公司生猪出栏量100万头和生猪均价16元/公斤的假设下,预计2019年实现净利润约2亿元。 动保和苗种业务快速扩张,禽屠宰贡献利润增长点。2018年公司动保业务实现营收4.73亿元,同比增速为19.8%;公司苗种业务实现营收2.8亿元。体量规模快速增长叠加盈利能力较强,我们预计此两项业务未来将成为公司重要的利润增长点。此外,公司于2017年在山东设立禽屠宰加工厂,2018年实现营收5.65亿元,同比增幅高达279%,随着业务逐渐开拓有望充分发挥与饲料业务之间的协同效应。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019/20/21年归母净利润分别为19.0/26.6/31.2亿元,对应EPS1.20/1.68/1.97元。考虑到公司领先竞争优势,我们给予公司2019年25~29倍PE估值,对应合理价值区间为30.0~34.8元,维持“优于大市”评级。 风险提示。公司饲料销量不达预期;自然灾害。
海大集团 农林牧渔类行业 2019-04-18 28.78 -- -- 32.85 14.14%
33.22 15.43% -- 详细
事件:公司发布2018年年报。公司全年实现收入421.57亿元,同比+29.49%;实现归母净利润14.37亿元,同比+19.06%。2018Q4公司营收113.23亿元,同比+87.0%;归母净利润1.66亿元,同比+187.2%。 饲料业务逆势增长,水产饲料结构持续优化。公司全年实现饲料销量1070万吨,同比+26%。1)水产饲料销量311万吨,同比+23%;水产饲料产品结构优化明显,特种水产品鱼饲料销量同比增长近40%,小龙虾饲料同比增长超过100%。2)猪饲料销量232万吨,同比+53%,主要源于产品力提升叠加市场渠道拓展,核心区域广东、湖北市场增速超过30%。3)禽饲料销量527万吨,同比+19%,传统品种增长稳健,肉鸡料增长近40%。 公司饲料业务毛利率略下滑0.52pct。一方面受到非瘟疫情影响,生猪行业持续低迷,猪饲料业务毛利率下滑,对整体饲料业务影响较大;另一方面大宗水产品因鱼价不理想,普通水产饲料毛利率略有下滑。 生猪养殖出栏量高增长,猪价上行贡献2019年业绩弹性。公司生猪出栏70万头,同比+52%,其中20万头为自繁自育肥猪与仔猪,50万头为“公司+农户”模式出栏肥猪。由于生猪价格低迷,预计2018年生猪养殖业务亏损。2019年4月份以来全国生猪均价在15元/公斤以上,预计下半年继续快速上行,公司生猪养殖板块贡献业绩增量。预计公司2019年生猪出栏量100万头,假设2019年生猪销售均价达到15-16元/公斤,预计生猪养殖业务贡献2.5-3.6亿元利润。 投资建议。公司凭借研发和产品优势、完善养殖技术服务体系,预计饲料业务市占率持续提升,2019年饲料增速维持20%左右。生猪养殖板块2019年贡献业绩增量。预计2019/20/21年公司归母净利润分别为18.8/27.2/33.3亿元,同比增长30.6%/44.8%/22.4%,对应EPS分别为1.19/1.72/2.10元,当前市值对应PE23.6/16.3/13.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:天气异常、养殖疫情影响,原材料价格波动,生猪出栏量不及预期,汇率波动风险。
海大集团 农林牧渔类行业 2019-03-13 27.05 -- -- 29.56 9.28%
33.22 22.81%
详细
从历史走向未来,海大突围。农牧业剧烈变革时期,增量机会来自何方?借力行业变革红利,企业如何突出重围实现高速增长?在对农牧产业链探索的过程中,企业的边界又在哪里?本篇报告采用历史与未来相结合的方式,力图追溯并展望一个接近真实的海大集团,以尝试对上述一系列问题作出解答。 水产料重启增量需求,受益产品结构优化。鱼价是大宗养殖鱼类普通配合饲料销量的决定性因素,与水产特种配合饲料销量的相关性较弱。消费升级叠加环保政策因素,水产养殖行业结构性调整有望带动水产料重启增量需求。公司水产料结构明显优于行业平均水平,随着产品结构持续优化,水产饲料销量受鱼价影响程度有望持续下降,综合盈利能力或将显著提升。 核心竞争力:饲料一体化综合解决方案。饲料企业增长的本质应是凭借核心竞争力实现高于行业平均水平的销量增长。基于对欧洲最大饲料生产商ForFarmers的借鉴,我们认为公司核心竞争力即形成了饲料一体化综合解决方案的经营模式,通过有效提升用户粘性实现公司与养殖户共赢发展。 以慢为快:核心竞争力基础上的产业链延伸。公司成立20年以来主要在“饲料单品类→多品类”和“食品产业链上游→下游”两大维度上扩大产业布局,最终目标为形成“原料贸易-各品类饲料-规模化养殖-食品深加工”的全产业链农牧企业。公司开展产业链延伸有其深刻的行业与时代背景,每一步均围绕核心竞争力开展,即建立在运行饲料一体化综合解决方案的基础之上。 产业链各环节回顾与预测。我们预计2018/19年公司饲料总销量分别为1070/1280万吨,生猪养殖出栏量分别为70/100万头。1)禽料:联动机制取得突破,有望实现量利齐升。行业层面,禽链行情持续向好背景下销量将保持较高增速;公司层面,四位一体联动机制形成突破引致盈利能力增强。2)猪料:2019年销量预计承压,但仍有新产能投放;对利润影响有限。受非洲猪瘟疫情扩散影响2019年销量或将承压;猪料配销差较低,对利润影响有限。3)生猪养殖:处于稳步扩张期,贡献较大利润弹性。生猪养殖产能释放叠加非洲猪瘟疫情扩散下猪周期提前反转,2019-2020年或将进入量价齐升阶段。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018/19/20年归母净利润分别为14.4/18.8/25.9亿元,对应EPS0.91/1.19/1.64元。考虑到公司领先竞争优势以及未来持续快速增长预期,我们给予公司2019年25~29倍PE估值,对应价值区间为29.8~34.5元,维持“优于大市”评级。 风险提示。公司饲料销量不达预期,自然灾害。
海大集团 农林牧渔类行业 2019-02-28 26.62 -- -- 29.66 11.42%
32.85 23.40%
详细
事件:2月18日晚,公司公告2018年业绩快报。2018年公司实现营业收入422.86亿元,同比增长29.89%;归母净利润14.34亿元,同比增长18.82%。略超我们此前预期(我们在年报前瞻中的预测是14.14亿元),公司的优秀基因再次得以验证。 水产料、禽料、猪料三箭齐发,饲料销量达1070万吨。2018年公司饲料销量首次突破千万吨,其中18Q4公司饲料销量281万吨。我们预计水产料、禽料、猪料2018年销量同比增速分别约为22%、23%、38%;且水产料结构持续优化,高端膨化料销量超60万吨(高端膨化料吨净利超600元/吨,远高于普通鱼料)。展望2019年,我们预计饲料销量有望继续保持20%以上的增长。分产品来看,受非洲猪瘟疫情影响,生猪存栏量有所下降,猪料销量面临一定压力;但由于公司具备服务优势、原料采购优势等,水产料、禽料增长势头不改,预计2019年饲料销量有望达1300万吨。 2018年生猪养殖出栏量约70万头,产能布局以广东、湖南为主。公司维持稳健的战略发展生猪养殖业务,2018全年出栏量约70万头(自繁自养约20万头,外购仔猪约50万头),其中18Q4出栏量接近20万头。除2018年6月收购山东种猪场外(能繁母猪存栏2万头),产能布局以广东、湖南为主。我们预计全年公司生猪养殖板块微亏,其中上半年亏损约4000万元,三季度基本处于盈亏平衡,四季度有所盈利。展望2019年,预计公司出栏量有望达到100万头,仍以外购仔猪为主。如果生猪均价达到15元/公斤,则养殖贡献利润有望达3亿元。 盈利预测与估值:公司依托清晰的战略规划和稳健的经营步伐,业绩稳步增长。同时,养殖全产业链研发投入及领先行业的快速周转能力,夯实了公司的核心壁垒。我们预计2018/2019/2020年公司营业收入分别为422.86/497.54/574.80亿元,同比增速分别为29.9%/17.7%/15.5%;归母净利润分别为14.34/18.26/26.35亿元(上调盈利预测,原值分别为14.14/17.87/25.38亿元),同比增速分别为18.8%/27.3%/44.3%,EPS分别为0.91/1.15/1.67元/股,当前股价对应的PE分别为30/24/16X,维持“增持”评级。 风险提示:自然灾害的风险,生猪养殖产能去化幅度超预期导致公司猪料销量不达预期的风险等
吴立 4
海大集团 农林牧渔类行业 2019-02-21 26.30 -- -- 29.66 12.78%
32.85 24.90%
详细
事件: 2月18日公司发布2018年业绩快报,报告期内,公司实现预计营收422.86亿元,同增29.89%;归属于上市公司股东的净利润14.34亿元,同增18.82%;对应EPS0.92元/股。符合业绩预告披露的利润区间12.07-15.69亿。 我们的分析和判断: 1、2018饲料行业考验重重,公司饲料逆势增长26%。 报告期内,饲料行业整体受1)大宗水产品价格低迷、2)中美贸易摩擦造成大宗原材料价格大幅波动、3)猪价下行叠加非洲猪瘟爆发带来生猪存栏快速下降、4)禽养殖同样处于存栏较低的情况等因素影响,饲料行业景气向下。但公司饲料主业仍然保持快速增长。2018年公司实现饲料销量1070万吨,同增26%。其中,预计水产料、猪料、禽料增速分别为25-30%、50-60%、15-20%。 在公司清晰的战略、完善的养殖技术服务体系及产品力优势下,预计未来公司饲料销量仍将维持高增长。 2、非洲猪瘟加速产能去化,猪价上涨增厚生猪板块业绩。 非洲猪瘟加速行业产能去化,根据中国畜牧业信息网,报告期内,22省生猪均价12.7元/公斤,公司养殖微利。我们预计1-12月份公司生猪出栏规模65-75万头。 非洲猪瘟爆发以来,根据2019年2月17日《生猪板块开年大涨,后市怎么看?》报告,我们预计全国产能去化幅度至少在10%以上。周期拐点已经临近,预计4月份周期启动。猪价高度和持续时间均有可能超历史周期。 我们预计公司2019年出栏量可达100万头,按照2019年生猪均价15元/公斤的假设,公司可实现头均盈利约250-300元/头,则生猪板块可供贡献利润2.5-3亿。 3、投资建议: 由于公司其他业务估计略乐观,故将2018-2020年的净利润预期从原来14.69亿、18.54亿、24亿元下调至2018-2020年净利润14.3亿、18.5亿、23.6亿元,同比增长18.86%、28.63%、28.06%,对应EPS0.91、1.17、1.50元。当前股价对应2019年业绩22倍估值,继续维持“买入”评级。 风险提示:极端天气影响、销量不达预期、贸易等相关政策变化、养殖疫情
海大集团 农林牧渔类行业 2019-02-21 26.30 -- -- 29.66 12.78%
32.85 24.90%
详细
饲料业务结构不断优化,收入大幅增长 2018年全年公司实现营业收入422.86元,同比增长29.89%;实现归母净利润14.34亿元,同比增长18.82%。公司战略部署清晰,养殖技术服务体系完善,产品力保持领先。 公司研发投入坚决,持续加强技术和采购结合的成本优势;调整产品结构,不断推出优质功能性产品,提升产品竞争力;全面加强养殖技术服务体系打造,进一步提升养殖户养殖效益,实现公司与客户的共赢发展。 分业务来看: (1)公司饲料收入增长30%,实现饲料产品销量约1070万吨,同比增长26%,其中水产饲料数量同比增长20%+,禽料数量增长约20%,猪料数量增长50%+,公司饲料收入增速高于销量,主要是结构不断优化,猪料产品不断提升。 (2)根据我们模型测算,公司生猪养殖业务出栏量约为70万头左右,预计2019年达到110-120万头。 (3)公司增加了贸易业务拓展,我们预计2018Q4当季大幅增长。 行业体量巨大,海大龙头优势显著,市占不断提高 我国是世界第一大饲料生产国,以自产自销为主,2017年饲料总产量2.22亿吨,同比增长5.94%,工业总产值8393.5亿元,同比增长4.74%。近年来,市场规模增速存在波动,但整体放缓。2017年全国产10万吨以上的饲料企业达到548家,比2011年增长52%,占全国饲料总产量的比例达到46%,比2011年增长 12pct。下游需求以猪、禽、水产三大需求为主。2017年全国猪料、禽料、水产料分别占饲料产量的44.27%、40.37%、9.38%,猪料需求提升由生猪规模化养殖驱动;禽链景气度回升短期提振禽料需求;受益消费升级,水产饲料靠中高端水产品养殖驱动。 海大的饲料业务经营效益同业领先,公司以水产饲料起家,于2006年、2010年进军禽料、猪料市场,与同业相比品类更均衡,有效抵消单一品类的周期风险。公司每年投入2亿以上研发费用,技术积累转化为产品力优势,销售端溢价能力强。同时公司是最早进行原材料集中采购的企业,采购经验丰富,成本端控制能力强。综合优势下海大饲料毛利率接近12%,盈利能力在行业中处优势地位。2006年起公司率先向养殖户提供“苗种-放养模式-环境控制-疫病防治-饲料-行情信息”全流程产品和服务支持,增强客户粘性,推动销售增长,周转率领先同业实现高ROE水平。 多品类经营,生猪养殖不断放量,有望受益猪周期 种苗+动保研发成果稳步落地,产业链乘数效应逐步发挥。经过多年研发积累,种苗和动保产品深得养殖户认可,品牌影响力强,毛利率高达50%,有望成为公司新利润增长点。种苗和动保产品与饲料相互带动,产业链乘数效应逐步体现。 生猪养殖放量,有望受益猪周期。2015年起公司布局生猪养殖,一方面已成为饲料业务的有力支撑;另一方面,根据我们模型测算,2018年公司生猪出栏量约为70万头左右,2019年底随公司母猪场建成,2019年生猪出栏量预计达到110-120万头,长期产能规划目标500万头,公司产能逐步释放叠加猪价步入上行周期,养猪业务利润弹性可期。 投资建议: 我们预计公司2019-2020年营业收入分别为525.15亿元和632.18亿元,同比增速为24.19%和20.38%;归母净利润为16.87亿和19.46亿,同比增长17.67%和15.31%;公司总股本15.8亿,EPS为1.07元/股和1.23元/股,PE为24.3x和21.1x。维持“买入”评级。 风险提示: 水产养殖受自然灾害大幅减产;生猪价格大幅波动。
首页 上页 下页 末页 1/29 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名