金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/22 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
北新建材 非金属类建材业 2017-07-06 15.81 -- -- 16.06 1.58% -- 16.06 1.58% -- 详细
事项: 近日,中国建材集团与中国黄金集团签署战略合作协议,双方将按照资源共享、优势互补、互惠互利原则在雄安新区建设过程中开展装配式建筑领域的全面合作,共同推进装配式建筑在京津冀地区的蓬勃发展。 评论: 河北积极推进装配式建筑发展,未来或成雄安主导模式。 随着《京津冀协同发展规划纲要》深化实施,河北装配式建筑迎来极大发展空间,未来装配式建筑或成雄安主导模式。 根据“河北省装配式建筑十三五规划”,要构建京津冀装配式建筑协同发展格局,积极承接北京非首都功能疏解,发挥河北装配式建筑示范市(县)的引领作用,规划目标到2020年装配式建筑将占新建建筑比例20%以上,到2025年达到30%以上。同时,据中国建筑设计院装配式建筑工程研究院副院长、总工程师张守峰表示,未来雄安新区80%-90%建筑都将是装配式建筑。 石膏板是最适合工业化装修的材料,未来增长空间大。 石膏板具有重量轻、强度高、厚度薄、易加工、隔音、防火等特点,是目前建筑装修领域的一种基础材料,特别适合于现代化建筑群机械化装配使用。据住建部总工程师陈宜明表示,全面采用石膏板复合墙体大约可以提高套内面积8%-12%。 由于建筑结构差异,国内人均石膏板使用量长期低于海外国家,目前我国目前人均石膏板用量约1.5㎡,世界平均约2.5㎡,而美国更高达6.9㎡;尤其在隔墙领域,我国应用比例仅占石膏板总量20%,更远低于发达国家(目前美国石膏板隔墙占比约80%)。但随着国家大力推进装配式建筑和消费升级背景下,石膏板的应用比例有望提升,未来增长空间大。 公司作为石膏板龙头,综合竞争实力强。 公司上市20年来快速发展,目前市占率约50%,稳居行业龙头地位:①规模优势:截至2016年末,公司石膏板产能达到21.32亿平方米,继续保持全球第一;②品牌优势:公司旗下拥有“龙牌”和“泰山”两个品牌,其中全国70%以上的知名建筑采用了龙牌系列产品;③成本优势:开发脱硫石膏解决原材料供应,率先摆脱天然石膏资源分布集中和物流不便的制约,利用燃煤电厂脱硫副产品占领资源市场制高点;④管理技术优势:公司管理水平优秀,运营效率持续提升,同时持续创新,并依托技术领先优势降低单位能耗,提质增效成效显著。 公司紧靠雄安,未来有望全面受益,给予“买入”评级。 公司地处北京、紧靠雄安,未来有望全面受益;同时全资收购泰山石膏,将进一步增厚公司利润。受益装配式建筑推进,公司未来市占率仍有提升空间。预计公司17-19年EPS分别为0.9/1.09/1.33元/股,对应PE为18.1/14.9/12.3x,给予“买入”评级。
北新建材 非金属类建材业 2017-07-04 15.85 -- -- 16.47 3.91% -- 16.47 3.91% -- 详细
疑惑一:石膏板行业有无成长空间? 山穷水尽疑无路,柳暗花明又一村。目前,美国石膏板隔墙占比80%, 二次装修占比55%,而我国石膏板隔墙占比20%-30%,二次装修占比较低。装配式建筑的推广,进一步打消石膏板隔墙推广阻力,二次装修的大规模来临,为行业增长保驾护航。短期来看,石膏板主要用于装修环节,滞后期房销售1 年以上,看好今明两年需求端增速。 疑惑二:公司核心竞争力到底是什么? 秀靥清艳似花娇,玉颜浅笑比春红。成本优势最突出:1、排他性抢占工业副产石膏资源,节约运输费用。2、通过技术优势降低能耗、电耗等,生产成本远低于小企业。规模优势使得公司具备肃清小企业的能力, 品牌优势使得产品售价高于小企业。泰山石膏野蛮生长,极具竞争活力; 龙牌石膏依靠国企及品质优势,在中高端市场竞争力强。 疑惑三:公司有无提价空间? 蒌蒿满地芦芽短,正是河豚欲上时。公司2012 年以来石膏板出厂价不断降低,2016 年降价幅度收窄。今年以来泰山石膏出厂价普提,龙牌部分区域提价。鉴于当前小企业普遍处于亏损或盈亏平衡状态,我们认为公司竞争优势将进一步凸显,叠加环保压力使得石膏板竞争环境进一步优化,落后产能关停或为常态,公司具备提价空间。 疑惑四:未来还有哪些方面值得关注? 秣马厉兵迎鏖战,枕戈待旦再前行。1、北新全资收购泰山石膏后,技术协同及生产线协同能够增厚公司利润。2、2018 年新标准有望提升, 进一步压缩小企业生存空间。3、公司在手现金26 亿元,负债率低, 依托中建材国企背景,外延扩张潜力足。4、混改远未结束,激励机制有望进一步优化。5、市占率有提升空间:目前我国需淘汰的1000 万平米以下落后产能5.2 亿平米。伴随环保政策趋严,小企业有望加速退出。三四线城市消费升级使得消费市场向龙头企业集中。
北新建材 非金属类建材业 2017-06-30 14.95 -- -- 16.47 10.17%
16.47 10.17% -- 详细
隔墙及重装修市场具备增长潜力。 石膏板隔墙性能良好,但受制于消费观念等因素影响,石膏板在隔墙领域的应用仅占石膏板总量的20%,远低于发达国家,预计随着石膏板隔墙的防火、隔音性能进一步改进以及装配式建筑的发展,石膏板隔墙具备发展空间。 目前我国的存量房屋规模约600亿平米,按照每10年重装修一次,每年约有60亿平米的房屋需要重装修,高于每年新竣工房屋面积。考虑到我国近十年商品房市场的快速发展,预计未来十年将是重装修市场的快速发展期。 成本及品牌优势,助力公司市占率提升。 脱硫石膏原料及石膏板都具备一定的运输半径,石膏板生产线布点具备排他性,公司通过抢占优势布局点,在具备成本优势的同时,对竞争对手新增产能形成制约。此外,公司的能耗水平和生产效率位居行业领先,煤改气政策与2+26城环保政策趋严也进一步加速了低产、低效的小企业的退出。 公司多品牌差异定位,具备较强市场影响力,在三四线城市消费升级的大背景下,龙牌、泰山牌石膏板有望实现对其他品牌的替代。 管理能力有望进一步优化,具备外延扩张潜力。 公司2016年实现泰山石膏完全并表,泰山石膏高管持股比例高达11%,中建材持股比例降低至36%,有利于进一步激活公司活力。全资控股后,具备技术协同及销售协同基础,有利于节约生产成本及销售费用,增厚公司利润。 截止至2017年一季度末,公司在手现金26亿元,考虑到公司是国企改革试点单位,雄厚的资金实力和国企背景使得公司具备外延扩张潜力。 预计2017-2019年EPS1.00/1.20/1.53元,建议买入。 石膏板使用滞后房屋销售一年左右时间,考虑到2016及2017年一季度房屋销售较好,预计未来两年行业需求较好。另外我们认为装配式建材推广,石膏板标准提升,环保政策趋严以及泰山石膏被北新全资控股均有利于提升公司估值,预计2017-2019年EPS1.00/1.20/1.53元,建议买入。
北新建材 非金属类建材业 2017-06-29 15.17 20.33 37.27% 16.47 8.57%
16.47 8.57% -- 详细
本报告导读: 河北推动装配式建筑发展,雄安将提供新的历史机遇,我们认为石膏板做为新型墙体代表有望充分受益,同时环保加码推动石膏板量价齐升,首推龙头北新建材。 维持“增持”评级。我们维持2017-18年EPS 1.03、1.29元,维持目标价20.33元,维持“增持”评级。 雄安新区有望为石膏板作为装配式建筑必备轻质墙材带来机遇,目前我国装配式建筑相对发达国家占比70%以上仍处于起步阶段。16年2月国务院首次明确提出了我国装配式建筑发展规划,一系列相关会议及文件的出台逐渐明确国家及地方政府对于装配式建筑的推广进度。雄安新区的设立,或为其装配式建筑发展带来新的历史机遇。 石膏板做为新型墙体代表或将最为受益。我们认为装配式建筑有效推行与推动各类新型建筑材料密不可分。目前我国的房屋建筑材料中45%-75%是墙体材料,新型墙材的推广对于发展装配式建筑至关重要。参考发达国家经验,石膏板做为首选新型墙体材料在隔墙领域渗透率达到40%以上(我国仅7%),有望直接受益装配式建筑的推广。 京津冀环保影响加速市占率提升及提价,雄安新区开辟行业空间。北新在华北地区产能约3亿平米,雄安新区周边的分公司有涿州分公司(拥有年产5000万平米的大型生产基地)将充分受益雄安新区装配式建筑推行带来的需求爆发。同时,在京津冀环保收严情况下,河北目前约4600平米的燃煤石膏板小企业将加速淘汰(占河北总产能约18%),北新河北把控力有望明显增强(市占率有望继续提升至近70%),从2017年Q1财报已经体现出量价齐升的效果。 风险提示:房地产投资的大幅下滑、主要原材料美废纸浆的大幅涨价。
北新建材 非金属类建材业 2017-06-27 14.77 -- -- 16.47 11.51%
16.47 11.51% -- 详细
市占率仍有提升潜力,成长空间无忧 公司稳步推进25亿平米全国产业布局规划,完成后产能占比有望达到58%;公司近期发布了30亿平米石膏板产能规划,并决定启动全球化产业布局,海外市场有望打开新空间。参照美国人均石膏消费量变动历史,我们认为中国石膏板长期成长空间无忧。随着消费升级浪潮的到来,石膏板在住宅装修领域渗透率有望加速提升;而“禁实限粘”政策将推动墙体材料革新,石膏板在空间更大的隔墙领域有望加速推广。 地产调控影响有限,美国诉讼积极抗辩中 当前市场对公司的担忧之一是地产调控对公司石膏板产销的不利影响,但我们认为对此不必过于担心。一方面地产从销售到竣工会有3个季度左右时滞;另一方面地产调控主要针对住宅领域,而我国石膏板约七成是用于工装领域,目前办公楼及商业营业用房销售增速仍维持在较高水平。同时公司美国诉讼在积极抗辩中,Lennar案近期达成和解;总体来说美国石膏板诉讼案正在向积极的方向发展。 收购泰山石膏少数股权,混改迈出新步伐 公司2016年底发行股份购买泰山石膏35%少数股权,泰山石膏成为公司全资子公司。泰山石膏一直是公司营收及利润主要来源,其ROA、ROE均明显优于上市公司,此次收购将进一步提高上市公司资产质量。此外,泰山石膏管理层成为上市公司股东,双方利益长期绑定有助于进一步提升管理层积极性,混改迈出新步伐,有助于进一步改善上市公司法人治理结构,提升经营管理效率,长期利好上市公司。 雄安新区建设高标准,催生大量石膏板需求 雄安新区未来将伴随大量人口迁移,为承载新增人口必然需要大量地产项目支撑,同时考虑到新区打造绿色生态城市理念,预计节能建筑材料将是首选,公司石膏板产品属于国家推广节能利废新型墙体材料,预计将获取大量订单。新区未来建设启动后,每年有望新增7000万平米左右石膏板需求,公司临近雄安布局有多个生产基地,产能可完全覆盖新区建设。盈利预测我们预计公司2017~2019年营业收入为91.94、99.36、108.69亿元,归母净利润为17.23、19.79、22.53亿元,EPS为0.96、1.11、1.26元,对应PE为15.97、13.95、12.29,维持“增持”评级。
北新建材 非金属类建材业 2017-06-27 14.77 -- -- 16.47 11.51%
16.47 11.51% -- 详细
公司2017 年6 月22 日晚发布公告:北新建材、泰山石膏分别与Lennar 达成了和解,北新建材将向Lennar 支付50 万美元,泰山石膏将向Lennar 支付600 万美元,前述和解款项应于2017 年7 月31 日前分批次付清。Lennar在收到北新建材和泰山石膏支付的全部和解款项后的三个工作日内,将向州法院申请撤回其针对北新建材和泰山石膏提出的全部索赔和全部指控。 对于美国石膏板诉讼中涉及的其他个人及集团案件,目前正在审理进程中,尚无法准确预估损失及影响,我们将继续关注案件的解决情况。 个人案件和解为主有利于集团案件解决,集团案件积极进行中2009 年起,美国多家房屋业主,房屋建筑公司等针对包括北新建材及泰山石膏等多家中国石膏板生产商在内的数十家企业提起多起诉讼,以石膏板存在问题为由,要求赔偿其宣称因石膏板质量问题产生的各种损失。个人案例达成和解,可作为案例作为集团诉讼的历史依据,为公司集团诉讼案件提供帮助。目前“Dragas 案”(个人)和“Lennar 案”(个人)已达成和解,(预计)分别支付400 万美元和650 万美元,“Germano 案”(集体)和“AMORIN 案”(集体)正在进行中,未来尚存在不确定性。2014-2016 年支付诉讼费用分别为1,191 万元、16,625 万元、9,004 万元,分别占归母净利润1.08%、18.54%、6.05%,截至2016 年12 月31 日已花费3.61 亿元。 投资建议:维持“买入”评级 石膏板行业需求仍有较大增长空间,受益于装配式建筑和消费升级,石膏板渗透率将继续提升;行业高度集中格局,公司在行业内市场份额接近60%;高份额背后是公司突出的“低成本”竞争力,未来将继续保持领先优势,份额有望继续提升;完成收购泰山石膏剩余股权(混改)进一步激发经营活力,环保力度加大将加速小企业出局,给公司业绩增长带来保障。对”预计支付650万美元“进行预测调整,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.97、1.16、1.46元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、美国诉讼影响扩大。
北新建材 非金属类建材业 2017-06-14 14.34 -- -- 16.47 14.85%
16.47 14.85% -- 详细
石膏板行业需求仍有较大增长空间:石膏板性能良好,是在吊顶、墙体领域优势突出的建筑材料,过去15 年间,产量大幅增长20 倍,远超水泥、玻璃和房屋竣工面积增速。但是中国目前无论按照人均消费还是单位建筑面积消费量都远低于美日,对标来看其石膏板快速发展背后是建筑结构演进和性能要求提升。大力推进装配式建筑和消费升级趋势下,中线来看国内石膏板需求仍有较大增长空间。 公司可持续竞争力造就优质行业格局:石膏板行业目前呈现出优质的行业格局,体现在两个方面:一是集中度较高,居于前8 位公司的合计市场占有率86%,二是公司市占率领先,泰山与龙牌占有率合计58%。高集中度背后是突出的可持续的竞争力,主要体现是“低成本”:区位优势,独占脱硫石膏资源;技术领先,管理优秀,生产效率持续提升,单耗降低;产业链延伸,配套上游护面纸(原材料成本占比最高,约40%)。在可持续的竞争力支撑下公司的市场份额具备持续提升的空间。 值得重视的两个变化和一个事实:站在目前时点,我们认为有两个变化值得重视:一是公司2016 年完成收购泰山石膏剩余股权,混合所有制进一步激发经营活力和增长潜力;二是环保政策趋严将加速小产能出局;同时过去几年公司业绩受非经常性损益(美国诉讼费用)影响,同时营业税金及附加增加(退税优惠政策调整、会计科目调整),短期对公司业绩增速有所影响。 投资建议:维持“买入”评级;石膏板行业需求仍有较大增长空间,受益于装配式建筑和消费升级,石膏板渗透率将继续提升;行业高度集中格局,公司在行业内市场份额接近60%;高份额背后是公司突出的“低成本”竞争力未来将继续保持领先优势,份额有望继续提升;完成收购泰山石膏剩余股权(混改)进一步激发经营活力,环保力度加大将加速小企业出局,给公司业绩增长带来保障;公司是稳定增长投资品种。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.98、1.16、1.45元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、美国诉讼影响扩大。
北新建材 非金属类建材业 2017-05-01 14.53 -- -- 15.36 5.71%
16.47 13.35%
详细
事件:公司2017年一季度实现营业收入17.79亿元,同比增加23.63%;营业利润2.13亿元,同比增长5.73%;归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,同比增长48.52%。实现每股收益为0.084元,同比增加18.31%。 营业收入稳定增长,归属母公司净利润增幅近五成。公司2017年一季度实现营业收入17.79亿元,同比增加23.63%;近年来公司营收状况不断向好,从2015年第三季度到2017年第一季度,单季营收同比增速基本呈持续上升趋势(2016年二季度营收增速略有下降,主要是销售单价下调影响)。公司品牌优势和全国范围内的生产线布局以及销售网络的下沉完善,使得公司销售收入出现平稳的增长。 成本影响毛利率提升费用率同比下降,泰山股权收购保证利润增长。2017年一季度毛利率27.66%,同比下降1.37个百分点,主要受护面纸和煤炭价格上涨影响所致,以美废11号到岸价为例2017年1季度均价为263.47元/吨,同比提升了52%,成本价格的提升也将在第二季度对于公司的毛利率产生影响,但是影响力度会逐步减弱。 2017年一季度期间费用率同比下降0.10个百分点至14.83%,主要是管理、财务费用率分别同比下降0.45个百分点、0.75个百分点,但销售费用率上升1.09个百分点。管理费用率下降的原因是根据财会[2016]22号规定,原在管理费用下核算的房产税、土地使用税等改在税金及附加项目核算。销售费用率上升,一是所属子公司本期发放销售兑现,二是公司加大了市场的宣传推广。归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,同比增长48.52%,和公司2016年收购泰山石膏35%的少数股权,本期不再计提该持股比例的少数股东损益有关。 稳健经营,后力足。近年来,公司资产负债率大体呈现持续下降趋势,自2007年第四季度的62.12%下降到2017年一季度的27.41%,偿债能力不断提高。经营活动现金流比上年同期减少1.61亿元,降低了573.44%,主要是原材料采购量增加及价格上涨以及收到的现金增幅相对较小。公司低杠杆稳健的经营策略为公司未来发展蓄力。 积极发展绿色装配式建筑材料,受益中国绿色经济发展大趋势。公司成功研制免涂装墙体吊顶材料、装配式墙体吊顶并投入应用。公司“超低能耗、零甲醛空间、全生命周期全产业链绿色、装配式建筑、高性能建筑”五大方向研发下一代高性能绿色建筑技术体系,市场潜力巨大。中国经济进入绿色发展阶段,石膏板作为绿色健康的装饰材料已经得到普通百姓认可,为三四线城市的装修使用打开空间。同时环保政策也将会对一些靠污染环境带来的低成本小企业产生影响,使得公司的产品能够进一步的提高市场占有率,销售网路进一步的下沉。 紧跟一带一路,全球龙头国际化战略优势强。公司作为石膏板的全球龙头企业,具备规模化管理的经验和优势,公司建材产品系列丰富,同时品牌和综合竞争力很强,有利于公司国际化战略的推广,特别是一带一路政策下公司作为建材的龙头国企也将受益于战略的落实。为了不放弃美国市场,公司积极应对美国的投诉。通过新兴市场建立新线,成熟市场并购的方式推进国际化战略,国企龙头公司未来将成为跨国的建筑材料公司。 盈利预测与投资评级。预计公司2017年到2019年的每股收益为0.92元、1.05元和1.16元,以收盘价15.21元计算,对应的动态PE为17倍、14倍和13倍,考虑到公司作为石膏板的龙头企业综合竞争力强,受益于中国环保和绿色经济的发展,市占率将进一步提升。同时国际化战略顺应国家一带一路,国企具备跨国企业发展潜力,维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:国内市占率提升和国际化战略低于预期。
北新建材 非金属类建材业 2017-05-01 14.53 -- -- 15.36 5.71%
16.47 13.35%
详细
事件:公司公布2017年一季报,实现收入17.8亿,同比增长23.9%,营业利润2.1亿,同比增长5.7%,净利润1.5亿,同比增长9.7%,EPS0.08元。 点评: Q1收入延续高增长。去年Q1以来公司收入增速分别为1.8%、-1.9%、14%、18%、24%,收入提速兑现,预计Q1价格小幅上涨,销量增长是主要贡献,公司市场份额进一步提升。预计后续受益于重点工程项目持续开工,收入有望继续保持较快增长。 成本未完全转移导致毛利率下降。Q1毛利率27.6%,同比下降1.5个点,因Q4煤炭、护面纸等成本推升较快而产品价格调整幅度较小所致。毛利率的下降短期或抑制利润增长幅度,但有利于小产能的出清从而加速公司市场份额的提升。 销售费用率增加。公司销售费用率4.5%,较去年同期增加1.1个点,因子公司发放销售兑现而上年同期未发放以及加大市场宣传推广力度所致。管理、财务费用率分别为9.3%、1%。 投资建议: 短期看,石膏板需求滞后地产销售3-6个月,且公装需求强劲,预计收入仍将维持较快增长。 中长期看,公司是中国建材集团旗下唯一的轻质绿色建材上市平台,战略地位突出,在装配式建筑和国企改革层面具有较强示范效应。 预计17-19年EPS0.99元、1.16元、1.37元,公司目前未分配利润超过50亿,且未来资本开支将下降,分红率有望提升。 风险提示:美国石膏板诉讼案恶化,房地产投资快速下滑。
北新建材 非金属类建材业 2017-04-28 14.81 15.99 7.97% 15.36 3.71%
16.47 11.21%
详细
石膏板量价齐升,业绩稳步增长 公司一季度实现营收17.79亿元,YOY+23.9%;归属净利1.50亿元,YOY+48.5%;扣非净利1.75亿元,YOY+55.6%。泰山石膏35%少数股东权益于去年10月并表,带动业绩高速增长,可比口径业绩增速约10%,符合我们前期预期。产业链调研了解公司一季度销量同比增长约15%,石膏板需求一般滞后地产销售3-6个月,同时受益公装大型项目需求旺盛,销量增速较快。一季度石膏板单价同比上涨约8%,价格上涨一方面由于煤炭、美废等原材料价格上涨推高成本,一方面国内石膏板标准从16年下半年开始提升。 成本压力有限,二季度毛利或有改善 公司一季度毛利率为27.7%,较去年同期下降1.4个百分点,环比下降4.3个百分点。去年四季度起公司成本端37#美废和煤炭价格提升,公司价格上涨未能覆盖成本上涨,单季毛利率同比下降1.5个百分点,但近期美废价格已从高位310美元/吨降至290美元/吨,后期高价或难持续,公司毛利二季度或可改善。公司销售费用率同比上升1.1个百分点,主要由于宣传推广费用增加和销售兑现发放所致;管理和财务费用率下降0.5/0.7个百分点,三项费用率同比下降0.1个百分点。 应用扩张地产需求提升,期待维持高速增长 公司是世界级石膏板龙头,国内市占率超50%。后续看石膏板需求增长,一方面来自于应用的增加,当前吊顶领域石膏板需求贡献达70%,隔墙需求占公司的30%,随着隔墙市场继续渗透,行业规模仍有增长空间;另一方面来自于精装修和装配式建筑的放量,当前商业建筑和公用建筑石膏板需求贡献超60%,而公司与万科、绿地、远大等开发商合作,用石膏板进行内隔墙替代;同时完成收购泰山石膏,有助于公司在三四线城市继续拓展,长期看公司业绩增长无忧。 业绩增长空间大,维持买入评级 公司16年业绩维持较快增速,后续受益产品应用扩张、地产精装修和装配式建筑发展,收入增长空间大;市占率高,议价能力强,后续看有能力将成本提升向下传递。根据公司16年业绩情况调整公司17-19年盈利预测,预计公司预计公司17-19年EPS分别为0.95/1.04/1.13元,公司业绩维持较快增速,近期可比公司估值提升,相应调高公司估值水平,认可给予公司16~17倍17年PE,目标价16.2~17.1元,维持买入评级。 风险提示:地产景气度下滑;原材料价格上涨等。
北新建材 非金属类建材业 2017-03-24 12.25 -- -- 18.60 49.88%
18.36 49.88%
详细
营收回暖,毛利率稳增,归母抬升。 受益于地产销售回暖,16年公司主营石膏板销量实现回升,同比增长13.07%,营收增长9.12%。报告期内公司继续专注研发及新技术推广,成本控制有效,毛利率同比升2.56个百分点,录得35.23%。公司三费方面支出企稳,其中财务费用受益于债务结构优化、利息支出减少,占营收比重下降0.7个百分点;管理费用则因研发及人工费用支出抬升,占比提高0.8个百分点。另外,公司重组后少数股东权益减少,使得归母净利润同比增幅明显,达30.57%。 资产结构优化,成本管控有望得到强化。 公司作为行业龙头,市占率达50%,借助重组等方式进一步优化资产结构,清晰了旗下产品定位及公司长期发展战略。报告期内公司完成了泰山石膏35%少数股东权益收购,实现对泰山石膏的全资控股,业绩得到增厚。重组完成后,原泰山石膏管理层持有公司11.37%股权,有助于北新和泰山两大石膏板巨头业务协同的加强。同时,进一步精简层级,撤并区域二级机构,优化了管理结构,未来有望持续强化成本管控能力。 研发加码、渠道下沉,双驱动助推盈利成长。 目前,公司通过对“龙牌”(高端)及“泰山牌”(中低端)石膏板实施差异化定位,采取多元化战略,进一步助推盈利成长。16年公司实现研发费用支出2.16亿元,占总营收的2.65%,同比提高0.85个百分点。公司深耕技术研发与推广,积极承接地标项目,凸显品牌价值,强化高端市场竞争力。同时,公司积极开拓三四线市场,完成渠道下沉,提升产能利用率,实现规模效应压缩成本。 需求前景良好,市场拓宽在望。 与欧美国家比较,国内石膏板市场渗透率较低,未来需求潜力较大。短期内需求端主要受益于地产后周期及17年1-2月三四线城市销售的超预期。长期来看,需求端支撑主要来自于装配式建筑政策加码,新型城镇化及新农村建设提速,三四线库存去化持续推进等方面。目前,国内石膏板主要应用于公共、商业装修及吊顶装饰,考虑到“十三五”环保趋严和消费升级的预期,石膏板有望在保障房、墙体装饰市场实现突破。 盈利预测与估值。 报告期内,公司营收回升,毛利稳增,三费管控良好,收购少数股权后,利润实现大幅提升。短期内,石膏板需求受地产后周期,及1-2月三四线城市的超预期销售支撑。长期来看,公司作为石膏板行业龙头,坐享环保节能政策趋严、装饰消费升级、装配式建筑推广及新型城镇化带来的红利,未来业绩有望延续增长态势。我们预测,公司2017-2019年EPS分别为0.95元/股、1.17元/股、1.34元/股,对应的PE为13倍、10倍、9倍,给予“增持”评级。
北新建材 非金属类建材业 2017-03-23 12.04 13.13 -- 18.60 52.46%
18.36 52.49%
详细
需求强劲成本改善,业绩维持高速增长。 公司16年实现营收81.56亿元,YOY+8.0%;归属净利11.71亿元,YOY+30.6%;EPS为0.65元。其中四季度实现营收22.81亿元,YOY+17.7%;归属净利3.89亿元,YOY+42.0%。公司同时宣告,每10股派发现金红利1.80元(含税)。公司下半年业绩增速逐季加快,符合市场预期,石膏板需求一般滞后地产销售3-6个月,同时受益公装大型项目需求旺盛,录得较快收入增速;同时公司议价能力受益高市占率,成本压缩带动毛利提升,业绩增速快于收入。 销量稳步增长,南部、西部市场继续扩张。 分产品,公司石膏板收入YOY+9.1%,占比达88.6%,较15年提高0.9个百分点;石膏板毛利达35.2%,较15年提高2.6个百分点。公司当前石膏板产能21.32亿平米,位居世界第一;石膏板销量16.35亿平米,YOY+13.1%;石膏板均价下降4.5%至5元,主要是泰山石膏价格低于龙牌所致。分地区,公司在北方、南方和西部地区收入贡献达44.1%/36.3%/19.0%,收入增速达5.3%/8.4%/14.6%,在南方和西部地区迅速扩张。分季节看,公司三四季度收入增速逐季加快,但四季度毛利率受煤炭、护面纸等成本推升影响同比降低1.2个百分点至31.9%。 应用扩张地产需求提升,期待维持高速增长。 公司是世界级石膏板龙头,国内市占率超50%。后续看石膏板需求增长,一方面来自于应用的增加,当前吊顶领域石膏板需求贡献达70%,隔墙需求占公司的30%,随着隔墙市场继续渗透,行业规模仍有增长空间;另一方面来自于精装修和装配式建筑的放量,当前商业建筑和公用建筑石膏板需求贡献超60%,而公司与万科、绿地、远大等开发商合作,用石膏板进行内隔墙替代;同时完成收购泰山石膏,有助于公司在三四线城市继续拓展。长期看公司业绩增长无忧,但去年煤价上涨较多,前期美废价格上涨近40%,未来1-2个季度毛利有一定压力。 业绩增长空间大,维持买入评级。 公司16年业绩维持较快增速,后续受益产品应用扩张、地产精装修和装配式建筑发展,收入增长空间大;市占率高,议价能力强,后续看有能力将成本提升向下传递。根据公司16年业绩情况调整公司17-19年盈利预测,预计公司预计公司17-19年EPS分别为0.95/1.04/1.13元,根据公司增速和可比公司情况,认可给予公司14~15倍17年PE,目标价13.3~14.3元,维持买入评级。
北新建材 非金属类建材业 2017-03-23 12.04 -- -- 18.60 52.46%
18.36 52.49%
详细
事件评论 经营回顾:全年公司石膏板产量16.32亿平米,同比增长10.94%;销量16.35亿平米,同比增长13.07%。截至2016年底,公司石膏板产能达21.32亿平米。公司全年实现收入81.6亿元,同比增长8%,毛利率34.18%,与15年相比提升2.93个pct,我们推测主要来自于成本端及规模优势体现。另外,16年公司营业税金及附加1.12亿元,与15年相比提升大约7000万,主要是财务核算问题;费率下降0.1个pct,基本较为稳定;投资收益同比下降4800万,降幅51%(基数原因),最终营业利润同比增长16%,利润总额同增18%(略高于营业利润增速主要是15年同期营业外支出较高),全年净利润同比增长20%,归母净利润同比增长31%(并表因素)。 单季度收入增速加速,反应行业需求渐入佳境。单季度看,Q4公司收入同增17.8%,与前3季度相比有加速迹象,这也符合我们预期,核心逻辑在于行业回暖传导效应渐入佳境。毛利率看,Q4毛利率31.9%,与Q3相比下降4.2pct,主要在于Q4成本端(煤炭+纸)有一定提升;另外考虑到Q4少数股东损益并表,最终业绩同比提升42%。 成本端波动影响或有限。我们沿着装修建材后周期大逻辑演绎,预计17Q1收入端增速仍将维持较乐观,目前来看成本端确有一定变化,我们预计凭借公司足够强的市场管控力,是可以通过价格机制转移当前成本端上涨。?拥抱看涨期权,打破成长天花板。公司当前石膏板份额接近60%,在全国具备绝对市场管控力,在部分区域市场高达80%,市场可能担心在高市场份额下公司规模增长面临一定天花板,我们认为:1、更大弹性或需关注价格变化,公司提价逻辑有望逐步得到验证:公司石膏板销售均价过去3年的确有一定下降,不过2016年看销售均价4.42元,与15年相比基本稳住,当前看随着格局改善及份额提升,公司定价能力有望得到验证;2、行业增长依旧有空间,二次装修将逐步迎来新蓝海,同时隔墙等领域都有望逐步渗透,因此市场需求中枢稳步增长的逻辑并不会破坏,且当前公司也在积极寻求外延,新的业务领域将打开。 产能布局日趋完善,受益三四线复苏。目前公司在建产能还有3亿平左右,未来2年产能建设将逐步放量对公司构成较大支撑。同时,公司深耕三四线区域市场,随着渠道下沉及当前三四线地产去库存加速带来行业需求复苏,公司有望录得更大的增量市场。 估值优势显著。预计17~18年EPS为0.95/1.1元,对应PE为12/11倍,买入评级。 风险提示: 1.2017年下半年房地产市场销售不及预期,制约公司石膏板销售; 2.原材料价格上涨,影响公司盈利能力。
北新建材 非金属类建材业 2017-03-23 12.04 14.31 -- 18.60 52.46%
18.36 52.49%
详细
事件 北新建材2017年3月20日发布年报,公司2016年实现营业收入81.56亿元,同比增长8.01%;归属于上市公司净利润11.71亿元,同比增长30.57。基本每股收益0.79元。 简评 业绩回暖,归母净利同比大幅增长。公司2016年实现营业收入81.56亿元,同比增长8.01%;归属于上市公司净利润11.71亿元,同比增长30.57。主营产品石膏板销量16.35亿平米,同比增长13.07%。截至2016年底,公司主营产品石膏板产能已达21.32亿平米,位居全球第一。在报告期内,公司的毛利率稳中有升,同时资产结构进一步改善,资产负债率进一步下降。 收购泰山完毕,管理层持股添活力。2016年11月公司定增收购泰山石膏35%少数股权执行完毕,新增股份完成上市,泰山石膏成为北新建材全资子公司,行业龙头正式形成,将显著增厚公司业绩,并且龙牌、泰山牌份额合计已超过50%,市场地位更稳固;泰山石膏管理层合计持有北新建材11.37%的股权,类比兄弟企业中国巨石,有望持续激发国企民营的活力。 短期房地产回暖提升公司业绩。2016年中国房地产市场回暖带动公司产品销量,公司业绩得到显著改善,虽然2016年10月房地产调控开启,但考虑到房地产政策传导的时滞效应以及国内愈发增多的存量房的二次装修需求的逐步释放,能够公司全年业绩的显著增长。 公司市占率和盈利能力有望继续提升。目前公司石膏板总产能约20亿平米,未来三年将完成25亿平方米产能规划;渠道方面,公司石膏板等产品将继续实施聚焦和渠道下沉策略,而差异化品牌定位(龙牌高端、泰山中低端)也将助力公司渠道的全方位拓展,市场空间将持续提升;行业龙头综合优势明显,集采集销的规模效应显著,产能布局节约运输成本;当前低价策略保证市场份额提升,未来提价权使用将提升公司盈利能力。 中长期看行业发展仍有巨大空间 目前公司产品主要使用于传统家装、工装的吊顶、隔墙,但随着装配式建筑在我国渗透率逐步提升,装配式隔墙有望拓展石膏板应用空间,美国住宅隔墙使用石膏板比例达80%,中国仅有5%;并且随着发改委等部门对于粘土砖的禁用,环保绿色的石膏板的最佳替代品,替代空间巨大。 公司盈利预测及投资评级 我们预计公司2017年、2018年的营业收入为92.56亿、101.50亿元,归母净利为16.52亿、18.34亿,EPS为0.91、1.01,对应PE为13.05倍、11.76倍,给予“增持”评级。
北新建材 非金属类建材业 2017-03-22 11.87 15.25 2.97% 18.60 54.74%
18.36 54.68%
详细
维持“增持”评级。实现营收81.56亿,同增8.01%;归母净利11.71亿,同增30.57%,EPS0.79元(摊薄0.65元),超出市场预期。考虑泰山石膏并表,我们上调2017-18年EPS至1.03、1.29元(+0.23、0.35),,参考可比公司15倍PE估值,目标价上调至15.45元,“增持”评级。 四季度业绩显著提速。Q4实现营收22.81亿,同增17.66%;归母净利3.89亿元,同增41.99%。我们认为:1)泰山石膏11月中并表(全年合并报表净利润14.65亿,同增20.5%);2)三四线地产销售回暖带动公司销量继续增长;3)北方环保政策收紧,我们估计河北就有2亿平左右烧煤污染的小石膏板面临关停压力,17年有望蔓延至山东等区域(全国产能占比20%)。同时环保趋严或令价格走入上行通道有望提供业绩弹性(销量持平时售价提升10%令营业利润提升40%)。 经营质量继续大幅攀升,毛利率提升,石膏板局部地区提价。公司全年实现石膏板销售16.35亿平,同增13.07%,平均价格4.42元/平,同比基本持平(2015年降价10%,2014年降价5%,2012年以来平均4.6%降幅)。公司通过技术升级进一步降低成本,全年毛利率提升2.92个百分点至34.18%,应收账款16年底缩减至仅1.09亿元,经营性净现金流17.08亿元,负债率降低至27.08%,经营质量继续提升。 业绩和估值的双升:我们看好公司50%的石膏板市占率所覆盖的大量三四线市场,公司目前估值给予了高市占率的折价,未来我们认为应该给予定价权溢价。 风险提示:房地产投资的大幅下滑、主要原材料美废纸浆的大幅涨价
首页 上页 下页 末页 1/22 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名