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陈浩武

光大证券

研究方向: 建筑与建材行业

联系方式:

工作经历: 上海交通大学安泰经济与管理学院管理学博士,于2009年3月加入光大证券研究所,建筑与建材行业研究员。此前供职于华宝兴业基金管理有限公司研究部。...>>

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四川路桥 建筑和工程 2017-09-19 4.79 5.60 17.89% 4.92 2.71% -- 4.92 2.71% -- 详细
公司中标四川省峨眉至汉源高速公路项目,合同金额达101.88亿元。 公司全资子公司四川公路桥梁建设集团有限公司近日中标四川省峨眉至汉源高速公路2标段施工总承包项目,工程招标人为四川乐汉高速公路有限责任公司,工程中标价为人民币101.88亿元,施工工期为54个月。 公司2017年新签合同额达383.40亿元,同比大涨超过256.9%。 公司2017年1-8月新签合同额281.52亿元,叠加百亿新订单后达到383.40亿元,较上年同期大幅增长超过256.9%,已达2016年全年新签合同额的1.9倍。新签合同增长显著,对全年业绩形成强力保障,同时向省外扩张趋势正在显现,尤以贵州、甘肃、广西等省份的进步较为明显。 测算公司在手订单超457.31亿元,为去年施工业务营收的1.9倍。 以公司2015年底披露剩余合同总额298.62亿元为测算基准,测算公司截至2017年6月底的剩余合同总额(在手订单)为355.43亿元。叠加百亿新订单后,公司在手订单将超457.3亿元,达到去年全年总营业收入的1.5倍以及工程施工业务营业收入的1.9倍。公司现阶段在手订单已处于历史最好水平,对工程施工主业的持续稳健发展奠定坚实基础。 非公开发行完成,缓解公司资金压力,提升新合同执行速度。 公司非公开发行于2017年8月7日获证监会核准批复,于同年9月11日完成登记托管及限售手续办理。发行股票数量为5.9亿股,发行价格为3.91元/股,募集资金总额为23.1亿元。本次定增将缓解公司资金压力,改善资本结构,提升盈利能力与持续经营能力,进一步加快公司对新签合同的执行速度。 盈利预测和投资建议:2017年公路投资高度景气,四川省“十三五”交通投资同比增长22.6%,PPP助推西南地区基建井喷,公司作为铁投集团旗下的核心基建平台,基本面经营持续向好,海外矿业进展顺利,同时估值较低,安全边际较高。维持公司的盈利预测,2017-2019年的EPS为0.34/0.40/0.45元,目标价5.60元,维持“买入”评级。
四川路桥 建筑和工程 2017-09-15 4.55 5.60 17.89% 4.94 8.57% -- 4.94 8.57% -- 详细
非公开发行完成,改善公司资本结构,增强核心竞争力。 公司本次非公开发行于2017年8月7日获证监会核准批复,于同年9月11日完成登记托管及限售手续办理。发行股票数量为5.9亿股,发行价格为3.91元/股,募集资金总额为23.1亿元。本次定增有望改善公司资本结构,提升盈利能力与持续经营能力,进一步增强公司的核心竞争力。 行业层面:四川省“十三五”交通投资同比增长22.6%。 四川省“十三五”综合交通运输计划投资1.03万亿元,较“十二五”规划增长22.6%。其中铁路营业里程计划6,000公里(包括高速铁路2,100公里);公路网总里程34万公里,高速公路通车里程8,000公里,普通国省干线公路省级改造项目1.3万公里,新改建农村公路9.7万公里。 股东层面:公司背靠省级基建投资平台,新签订单保障度较高。 公司大股东铁投集团是四川省国有特大型基建投融资平台,代表四川省承担铁路、公路投资建设和运营管理等业务,在省内基础设施建设领域的市场份额约为30%。公司作为铁投集团旗下技术实力最强、业务体量最大的路桥建设平台,有望从“十三五”交通工程投资规划中充分受益。 公司层面:新签合同同比大幅劲增1.6倍,海外矿产项目进展顺利。 受新一轮项目开工进度放缓影响,公司2016Q4及2017Q1的营收与净利润出现一定下滑,但综合毛利率始终稳健上升,显示基本面向好趋势并未改变。公司2017年1-8月新签合同281.52亿元,同比大增162%,已超去年全年水平。测算公司在手订单超355.43亿元,为去年施工业务营收1.5倍,对全年业绩形成强力保障。海外阿斯马拉矿已完成项目初步设计,并已启动水坝建设和加密钻孔勘查等前期建设工程。 盈利预测和投资建议:2017公路投资高度景气,四川省“十三五”交通投资同比增长22.6%,PPP 助推西南地区基建井喷,公司作为铁投集团旗下的核心基建平台,基本面经营持续向好,海外矿业进展顺利,同时估值较低,安全边际较高。维持公司的盈利预测,定增摊薄后2017-2019年的EPS 为0.34/0.40/0.45元,目标价5.60元,维持“买入”评级。 风险提示:PPP、BOT 项目进展不及预期;海外矿业进展不及预期。
四川路桥 建筑和工程 2017-09-04 4.57 5.60 17.89% 4.94 8.10% -- 4.94 8.10% -- 详细
2017年上半年业绩同比增长4.4%,EPS0.12元 2017年1-6月公司实现营业收入132.57亿元,同比下降15.4%;归母净利润3.75亿元,同比增长4.4%,EPS0.12元。其中单2季度实现营收91.10亿元,同比增长4.3%;归母净利润2.84亿元,同比增长14.2%,单季贡献每股收益0.09元。 四川省“十三五”综合交通计划投资1.03万亿元,较十二五增长22.6%。大股东铁投集团为省级国有基建投融资平台,代表四川省承担铁路/公路投资建设运营管理,公司作为铁投旗下路桥建设平台,有望从中充分受益。 低毛利率的贸易业务大幅减少,扣除贸易收入后营收同比增长8.3%期内公司营业收入同比下降主要为贸易收入减少所致。本期营业收入扣除贸易收入为117亿,上期营业收入扣除贸易收入为108亿,扣除贸易收入后营业收入同比增长8.3%。2016年公司物流贸易业务毛利率仅0.93%,该业务的缩减助力公司综合毛利率同比提升0.94个百分点。 新签合同劲增144.3%,PPP占比持续提升,保障核心主业稳健增长期内公司工程施工业务实现营业收入109.4亿元,同增8.3%,营收占比82.5%,为公司核心主业。2017年1-7月新签合同额247.2亿元,同比大增144.3%,已超去年全年水平。截至17年7月公司中标PPP项目总投资额约238.48亿元(2016年约205亿元),对全年业绩形成强力保障。 海外矿产项目进展顺利,定增将进一步增强公司综合竞争力厄立特里亚克尔克贝特矿已完成野外初探成果编制,将实施相关区域地质勘查工作;阿斯马拉矿已完成项目初步设计,将启动水坝建设工程和加密钻孔勘查工作。公司本次定增已于2017年8月7日获证监会核准批复,未来有望改善公司资本结构,增强公司的盈利能力与持续经营能力。 盈利预测和投资建议:2017路桥投资高景气,四川十三五交通投资大幅增长。公司为铁投核心基建平台,基本面持续向好,估值低安全边际高。考虑到上半年新项目开工不足影响,小幅下调公司2017-19年盈利预测至0.40/0.47/0.53元(定增摊薄后为0.33/0.39/0.44元),维持“买入”评级。 风险提示:PPP、BOT项目进展不及预期;海外矿业进展不及预期。
金地集团 房地产业 2017-09-04 11.71 13.00 4.75% 13.30 13.58% -- 13.30 13.58% -- 详细
毛利率提升6.9个百分点归母净利润同增48%。 公司发布2017年中报,营收127.1亿元,同比减少9.8%;归母净利润11.5亿元,同比增长48.1%;EPS0.26元/股;归母净利润大幅增长,主要原因是结转项目毛利率为29.6%,较上年同期提高6.9个百分点。 上半年销售亮眼,新增土储侧重一二线,上调全年开竣工计划。 2017H1公司实现销售金额703.4亿元,同比增长约60%,行业排名第10位;新增土储约445万平方米,按投资额计算,一二线城市占比约88%;期末总土储约3300万平方米,权益土储约1800万平方米。公司调整全年计划新开工和竣工面积分别为765万平方米、624万平方米,分别上调27.5%、13.5%。 财务稳健,融资渠道畅通,融资成本保持低位。 截至2017H1公司扣预收后资产负债率为58.45%,净负债率为40.75%;债务融资加权平均成本约为4.48%;公司积极拓展中票、公司债等长期限、低成本的融资渠道,7月以5.07%的成本发行15亿元五年期中期票据;以4.85%和5.05%的成本发行30亿元五年期公司债和10亿元七年期公司债;同时在境外发行2亿美元五年期债券,票面利率4.95%。 上调12个月目标价至13元,维持增持评级。 根据Wind数据,证券公司Q2增持1.33亿股,持股比例达2.95%。公司上调全年新开工与竣工计划,我们将2017/2018/2019预测EPS由1.34/1.47/1.66元分别上调6%、6%、4%,至1.42/1.56/1.72元。综合考虑给予相对估值2017年PE9倍,12个月目标价13元,维持增持评级。
光明地产 房地产业 2017-08-31 7.31 9.60 28.51% 7.65 4.65% -- 7.65 4.65% -- 详细
2017中报出炉归母净利润同增83%。 公司发布2017年中报,营收59.4亿元,同比增长24.2%;归母净利润2.6亿元,同比增长82.9%;EPS0.15元/股;其中房地产开发业务结算营收54.8亿元,同比增长34.5%;销售金额105.6亿元,同比增长24.8%。 项目拓展积极收购千岛湖置业61%股权签署泗泾古镇项目合作。 5月公司与上海市松江区泗泾镇政府签订《松江区泗泾镇历史名村名镇保护、更新、利用项目合作框架协议》,拟共同投资设立项目公司,作为松江泗泾镇保护与开发的建设主体;公司拟出资8000万元,持股80%。项目至2024年末预计总投资约60亿元,包含动迁安置、文物修缮、项目建设等; 8月公司以4.8亿元收购杭州千岛湖立元置业有限公司61%股权及相应债权;标的公司主要资产为六宗土地的土地使用权,占地面积24万平方米; 长期看好隐形土地储备,冷链物流体系和电商平台发展。 2016年《上海盘活存量工业用地实施办法》出台,明确原土地权利人参与存量工业用地的实施办法;光明集团在上海有近万亩工业用地存量,后续公司有望积极参与城市更新和旧城改造。原军工路冷库土地面积约3万平方米,位于上海中环线以内,地理位置优越,发展空间巨大; 公司拥有完整的冷链物流体系及电子商务平台。海博西虹桥冷链物流园一期已交付,2017年二期将竣工交付。8月国务院办公厅印发《关于进一步推进物流降本增效促进实体经济发展的意见》,提出加大降税清费力度、加强对物流发展的规划和用地支持、拓展物流企业融资渠道等,利于公司后续物流相关业务发展。 12个月目标价9.6元,维持买入评级。 公司以资本公积金转增股本,总股本由13.19亿股增至17.14亿股;我们调整公司盈利预测2017/2018/2019EPS为1.07/1.23/1.48元,综合考虑给予相对估值2017年9倍PE,调整12个月目标价9.6元,维持买入评级。 风险提示。 房地产调控持续深入,冷链物流发展不及预期。
华新水泥 非金属类建材业 2017-08-31 13.22 14.70 0.41% 15.49 17.17% -- 15.49 17.17% -- 详细
报告期内公司业绩同比大增,EPS0.49元。 2017年1-6月公司实现营业收入93.7亿元,同比增长63.4%,归属上市公司股东净利润7.3亿元,同比大增,扣非后归属上市公司股东净利润6.8亿元,同比扭亏为盈,EPS0.49元。单2季度公司实现营业收入55亿元,同增65%,归属上市公司股东净利润6.3亿元,同比增长338.3%,单季EPS0.42元。公司2017年上半年业绩大幅增长90倍,除2016年基数较低外,主要原因在于量价齐升,一则水泥产品价格表现较好,上半年中南区域水泥均价较去年同期增长25%,飞地布局的西藏、云南等盈利表现更优;二则公司并表拉法基豪瑞在华未上市水泥资产,报告期内产品销量同增32.8%。 行业景气度恢复,毛利率上升、费率下降,盈利能力向好。 报告期内公司综合毛利率26.1%,同比上升3.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.8%、5.5%、4.3%,同比分别回落1.9、2、1.4个百分点,期间费率16.6%,同比回落5.3个百分点。单2季度,公司营收同增65%;综合毛利率29.4%,同升3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.5%、4.6%、3.9%,同比分别回落1.5、2.2、0.6个百分点,期间费率15.1%,同比回落4.3个百分点。 水泥和熟料销量同比增长32.8%,综合单位产品净利达22.9元。 报告期内公司销售水泥和熟料3180万吨,同增32.8%。吨水泥综合价格294.8元,较16年同期上升55.1元,同增23%;吨水泥综合成本217.8元,较16年同期上升32.4元,同增17.5%;吨毛利77元,同比上升22.7元;吨净利22.9元,同比上升22.6元。报告期内,分产品,水泥和骨料毛利率分别为25.7%、44.3%,较去年同期分别上升3.7、12.2个百分点,混凝土毛利率18.3%,较去年同期回落6个百分点,水泥、混凝土、骨料的营业收入占比分别为89.5%、4.5%和2.3%。 盈利预测与投资建议。 上半年公司产品量价齐升下盈利弹性充分显现,中南区域、西藏、云南等地供需格局均较优,行业特征决定了水泥企业下半年盈利情况更优,预计公司全年继续保持高业绩弹性。公司在国内区域布局加强,承接拉法基豪瑞在我国西南地区的水泥资产;海外方面,塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊尔等高盈利地区的布局和新增投资增厚业绩;环保业务亦快速发展贡献公司新增长点。预计公司2017-2019年EPS分别为1.05、1.14、1.20元,维持目标价14.7元,对应2017年14倍PE,因近期股价上涨接近目标价,调为“增持”评级。
三棵树 基础化工业 2017-08-30 61.60 66.00 -- 71.01 15.28% -- 71.01 15.28% -- 详细
事件: 公司发布股权激励草案,股票来源为向激励对象定向增发,人数合计307人,限制性股票数量为330万股(占总股本3.3%),其中首次授予283.63万股,授予价格为29.75元/股。 业绩考核目标:以2016年业绩为基数,2017/18/19年扣非后净利润增长率不低于30%/69%/120%,折合三年复合增速30%。2016年公司扣非后归母净利润为1.03亿元。 点评 墙面漆市场规模可达千亿,但行业较为分散,作坊式企业较多。随着消费升级以及环保标准提高,行业集中度趋势提升,品牌涂料大有可为:1)消费升级的背景下,用户倾向于采购有品牌影响力的涂料产品,而墙面漆支出占消费者装修成本比重较低,品牌涂料低端产品与杂牌涂料价格差距并不大。2)产品标准提升,尤其是VOC限制趋严加速行业优胜劣汰。2016年,仅浙江省关停约200多个项目,其中有40多个产能规模仅为百吨的水性涂料作坊。行业集中度的趋势提升,为三棵树中长期增长提供保护。 原材料短期扰动,长期家装漆成本转嫁能力较好。原材料价格波动使公司毛利率降低:工程漆由于竞争激烈,报价下滑;公司主要利润来源为家装漆,而家装漆已有提价。整体来看,消费者对家装涂料涨价相对不敏感,公司经销商管理体系扁平且经销端利润较厚,因而家装漆成本转嫁能力较好。随着公司收入规模快速增长,目前较高的费用率水平亦有望改善。 品牌及渠道铸就护城河,维持买入评级: 股权激励落地护航成长。品牌涂料市场仍是蓝海,随着产品标准提高以及消费升级,市场将向优势品牌集中。三棵树在品牌以及线下渠道有优势,将借助三四线城市地产去库存的东风,迎来黄金发展期。同时,营收高增速带来的规模效应将显著摊薄费用,进而增厚利润。预计2017-19年归母净利润为1.82亿元、2.51亿元及3.33亿元,维持买入评级。 风险提示:销售渠道布局不及预期、三四线地产销售快速下滑。
鲁阳节能 基础化工业 2017-08-29 12.45 15.00 14.42% 13.87 11.41% -- 13.87 11.41% -- 详细
2017年上半年度公司业绩6267万元,同增143%,EPS0.18元 报告期,公司实现营业收入6.5亿元,同增29%;实现归母净利润6267万元,同增143%;扣非后净利6090万元,同增212%。单二季度实现营业收入3.9亿元,同增41%,环增46%,单季度营收创历史新高;实现归母净利润4565万元,同增149%,环增168%,单季度归母净利润创10年来新高。公司预告,1-3季度业绩增幅80%-120%,区间1.2-1.4亿元。 分产品:陶纤业务营收5.6亿元,同增24%;陶纤毛利率34.7%,同增4.4个百分点;岩棉业务营收9388万元,同增74%;岩棉毛利率30.2%,同增6.3个百分点。报告期,公司综合毛利率34%,同增4.4个百分点;期间费用率21%,同降4个百分点。 陶纤、岩棉均有亮点,成长性再次得到验证 陶纤产品改善显著。往年陶纤产品增速仅个位数,然上半年增速达24%,且随着产品结构之升级,盈利能力改善亦较为显著。短期来看,山东地区环保限产对小型企业冲击较大,公司暂时未受影响;长期来看,环保趋严将有助于优化行业竞争格局。公司加大中高端产品市场拓展力度,威盾模块等新品新应用现积极成效。此外,在电蓄热、光热等新领域,公司陶纤产品亦有应用之空间。随着陶纤应用领域逐步扩大、行业竞争格局优化,公司陶纤业务中长期发展值得期待。 岩棉需求旺盛。受《建筑设计防火规范》实施趋严影响,市场对建筑A级不燃保温材料需求快速增长。相较于发泡水泥板、改性聚氨酯等材料,岩棉可靠性更高,且工艺更为成熟,未来将持续受益。公司岩棉产品已逐步提价,盈利能力持续改善。今年以来订单充沛,产线负荷较高,公司已规划新增约50%岩棉产能,预计于18年年中投产。 上调盈利预测,维持买入评级: 公司二季度已超去年旺季水平,下半年更值得期待。陶纤产品销售结构改善已初见端倪,产销两旺,应用领域将持续拓宽。岩棉产品供不应求,扩产进行中。中长期来看,公司与奇耐在销售渠道上的协同效应仍处爆发前夜,海外市场扩张可期。上调2017-19年盈利预测至EPS0.49、0.67元及0.88元,对应三年复合增速44%。目标价15元,维持买入评级。 风险提示:与奇耐协作不及预期,陶纤与岩棉市场推广不及预期。
中国建筑 建筑和工程 2017-08-25 10.03 12.32 26.88% 10.45 4.19%
10.45 4.19% -- 详细
公司报告期内业绩同比增长12.0%,EPS 0.57 元 2017 年1-6 月公司实现营业收入5,252.5 亿元,同比增长11.8%;归母净利润180.4 亿元,同比增长12.0%,每股收益0.57 元;其中单2 季度实现营业收入2,904.3 亿元,同比增长13.6%;归母净利润109.5 亿元, 同比增长12.7%,单季贡献每股收益0.37 元,同比增长15.6%。 2017 年1-6 月我国我国基础设施建设投资7.5 万亿元,同增16.9%; 房地产开发投资5.1 万亿元,同增8.5%,为近两年同期高点。公司紧抓行业战略机遇期,基建/地产/海外业务上半年分别实现营收241/927/372 亿元, 同增33.0%/21.6%/17.7%,基建业务在营收增长总额中的占比达到43%。 新签合同额全面增长,海外业务突飞猛进,最大百亿订单刷新记录 2017 年1-7 月公司新签合同额12,968 亿元,同增26.7%,各项业务均呈稳健增长趋势,其中房建业务9,101 亿元,同增22.7%,复苏态势明显;基建业务3,804 亿元,同增37.0%,新签合同占比升至29.3%为近年最高值;设计业务63 亿元,同增39.1%,带动PPP+EPC 先导作用显著。 2017 年1-7 月公司海外新签合同额1,313 亿元,同比大幅增长88.9%, 新签合同占比首次突破10%,半年度数据首次突破千亿,100 亿印尼美加达项目刷新公司海外最大订单记录,一带一路沿线业务加速发展。 地产业务表现突出,销售额同比增长49.9%,土地储备再创新高 公司抢抓一二线城市地产回暖机遇,上半年地产业务实现营业收入927 亿元,同增21.6%,业务占比达17.8%,毛利率为28.0%。期内实现地产合约销售额1,223 亿元,同比大幅增长49.9%;合约销售面积846 万平方米,同增36.0%。期内新增土地储备约791 万平方米,期末拥有土地储备约8,447 万平方米,土地储备维持历史高位,行业龙头地位稳固。 盈利预测和投资建议:“十三五”基建保持增长,PPP 与一带一路助推基建与海外业务持续爆发。公司作为行业龙头,基本面经营持续向好,新签合同增速加快,市占率稳步提升,估值低安全边际高。预计公司2017-2019 年EPS 为1.12/1.26/1.39 元,维持“买入”评级。 风险提示:基建增速不及预期;海外拓展不及预期;PPP 落地不及预期。
中设集团 建筑和工程 2017-08-25 32.53 35.88 10.26% 34.34 5.56%
34.34 5.56% -- 详细
公司报告期内业绩同比增长30.6%,EPS0.58元。 2017年1-6月公司实现营业收入10.13亿元,同比增长34.7%;归母净利润1.21亿元,同比增长30.6%,每股收益0.58元;其中单2季度实现营业收入5.69亿元,同比增长39.1%;归母净利润0.72亿元,同比增长40.2%,单季贡献每股收益0.34元。2017年1-6月,我国公路累计投资金额达8,976亿元,同增28.9%;东/中/西部地区公路投资增速分别为43%/27%/16%。公司紧抓行业战略机遇期,报告期内勘察设计业务实现营业收入9.35亿元,同增31.5%,营收占比达92.3%,占据公司业务绝对主导地位。 六大专业领域订单增长迅速,省外业务多点开花,占比升至历史最高。 公司已形成公路/水运/市政/建筑/水利/现场服务六大专业领域,并在公路、特大桥梁与水运等领域处于行业领先地位。2017年上半年公司新承接业务额26.55亿元,同增15.9%,其中勘察设计业务新承接合同额20.03亿元,同比大幅增长61.9%,加速增长态势明显。报告期内公司江苏省外新承接合同额占比提升至48.1%创历史新高,同比增长20.5%,近年向全国拓展成效斐然,内蒙古/新疆/西藏/浙江/广东等多地区已实现业务布局。 毛利率下降1.35个百分点,期间费用率下降3.1个百分点。 报告期内公司综合毛利率为35.89%,同比下降1.35个百分点;其中单2季度综合毛利率35.86%,同比下降5.41个百分点。下降原因主要为省外业务综合利润率略低于省内、人力成本不断提升及公司更改会计核算制度所致。报告期内公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.0%/11.3%/0.3%,同比下降0.9/2.1/0.1个百分点;期间费用率17.6%,同比下降3.1个百分点;净利润率12.05%,同比略降0.24个百分点。 盈利预测和投资建议:十三五”基建投资持续景气,公路投资增长迅速,助力公司勘察设计主业快速发展。公司基本面持续向好,外延并购&全国扩张战略积极,新任管理层及股权激励有望保障业绩稳健增长。预计公司17-19年EPS为1.38/1.69/2.02元,维持“增持”评级。
海螺水泥 非金属类建材业 2017-08-24 23.85 26.20 4.09% 26.81 12.41%
26.81 12.41% -- 详细
公司报告期内业绩同比翻倍,EPS1.27元 2017 年1-6 月公司营业收入319.1 亿元,同比增长33.1%;归属上市公司股东净利润67.2 亿元,同比增长100.2%,EPS1.27 元。单2 季度实现营业收入182.7 亿元, 同增36.7%;归属上市公司股东净利润45.6 亿元,同增107.5%,单季EPS0.86 元。 截止报告期末,公司拥有熟料产能2.44 亿吨,水泥产能3.33 亿吨。报告期内,水泥价格大幅上涨,海螺针对不同区域采取不同营销策略,销量稳步提升;克服原材料价格上涨带来的不利影响,成本费用管控全行业领先;投资收益同比大幅增长,实现业绩的翻倍式增长。 毛利率提升2个百分点,费用管控优下降3.6个百分点 报告期内,公司综合毛利率32.4%,同比上升2.0个百分点;销售费率、管理费率、财务费率为4.99%、4.27%、0.24%,分别同比下降1.29、1.74、0.52个百分点;期间费率9.5%,同比下降3.6个百分点; 单2季度,综合毛利率34.9%,同升0.13个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为4.64%、3.48%、0.13%,分别同比下降1.53、2.02、0.70个百分点;期间费率8.3%,同比下降4.3个百分点; 产品毛利率大幅提高,东部销售情况最好 报告期内公司销售水泥和熟料约1.34亿吨,同增4.6%。吨水泥综合价格238.1元,较16年同期上升50.8元,同增27.1%;吨综合成本161.0元,同比上升30.7元,同增23.5%;吨毛利77.1元,同比上升20.2元;吨净利50.1元,同比上升23.9元。 单2 季度吨水泥综合价格243.6 元,较16 年同期上升53.6 元,同增28.2%,环比1 季度提高12.4 元;吨水泥综合成本158.7 元,同比上升34.7 元,同增28.0%,环比下降5.4 元;吨毛利84.9 元,同比上升18.9 元,环比提高17.8 元;吨净利60.9 元, 同比上升29.6 元,环比提高24.4 元。 分产品,42.5水泥、32.5水泥和熟料毛利率为32.2%、36.6%和26.7%,较16年分别上升了2.56、1.81、1.71个百分点;利润占比分别为57.9%、31.0%、9.6%。分区域,东部、中部、南部、西部和出口销售收入比重分别为29.4%、29.1%、15.3%、22.5%、3.7%,较16年同期分别变动2.5、0.02、-2.43、1.12、-1.21个百分点;销售增速分别为44.7%、32.5%、14.3%、39.4%和-0.24%,其中东部增速最好。 盈利预测与投资建议 海螺水泥为水泥行业龙头,继续加快项目并购与产业布局。上半年,公司水泥产品量价齐升,成本费用管控全行业领先,投资收益同比大幅增长,业绩实现翻倍式增长。中长期看,公司卓越前瞻性战略领先,稳固华东中南利润源,积极执行“走出去”国际战略。预计公司2017 年至2019 年EPS 分别为2.62、2.74、2.87 元,目标价26.20 元,对应公司2017 年10 倍PE 水平,“增持”评级。 风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑;原材料和煤炭价格波动风险。
金融街 房地产业 2017-08-24 11.90 12.84 0.94% 13.45 13.03%
13.45 13.03% -- 详细
2017年中报业绩符合预期,营收同比增62%,归母净利润同比增39.9% 公司发布2017年中报,营收99.91亿元,同比增长62%;归母净利润10.61亿元,同比增长39.91%;对应EPS为0.36元。同时公司预告2017年前三季度归母净利润11.66-14.47亿元,同比增长45%-80%。 开发业务结算营收大幅增长,积极布局聚焦中心城市及卫星城 2017H1房产开发业务结算营收89.2亿元,同比增长70%;实现销售金额82.71亿元,其中商务地产23.65亿元,住宅地产59.06亿元。公司聚焦五大城市群中心城市及三大都市圈环中心城市卫星城/区域,2017H1在北京、廊坊、重庆、成都等地获取项目,权益投资额44.7亿元;同时与遵化市政府、石家庄新华区政府签订合作意向书,为后续在环北京区域获取项目资源奠定基础。 持续增持物业,租金水平提升,自持业务盈利能力持续增强 2017H1自持业务营收9.6亿元,同比增长14%;息税前利润5.8亿元,同比增长16%。公司通过增加写字楼出租面积、加强资产管理提高租金水平等措施持续提高自持业务盈利能力。自持物业位于北京市西城区、上海市虹口区、天津市和平区等重点城市的核心区域,地理位置优越,出租率较高,现金流稳定。 维持12个月目标价12.84元,维持增持评级 我们认为公司经营将持续受益于北京“四个中心”规划,西城区作为核心区,是政治中心、文化中心和国际交往中心的核心承载区;对公司存量物业租赁业务构成坚实支撑和长期利好。我们维持盈利预测2017/2018/2019年营收分别为241/291/340亿元;归母净利润分别为32/38/44亿元;EPS分别为1.06/1.26/1.48元。给予2017年12倍PE,维持12个月目标价12.84元,维持增持评级。 风险提示 项目建设进度不及预期导致结算推迟;房地产调控时间过长导致销售不及预期;自持物业招商及租赁情况不及预期。
冀东水泥 非金属类建材业 2017-08-23 18.44 19.50 14.64% 18.58 0.76%
18.58 0.76% -- 详细
报告期内业绩同比大幅减亏,EPS-0.08元 2017年1-6月公司实现营业收入65.4亿元,同比增长24.4%;归属上市公司股东净利润-1.11亿元,亏损同比减少88.1%,EPS-0.08元。单2季度实现营业收入47.9亿元,同增25.3%;归属上市公司股东净利润2.58亿元,单季EPS0.19元。 2017年上半年,华北区域水泥产量1.77亿吨,同比下降5.4%;区域高标水泥价格达370.87元/吨,同比增长57.2%。公司水泥、熟料销量2652万吨,同比下降19.4%;面对原燃材料价格上涨及核心区域水泥需求减少,水泥价格上涨带来的公司营收增长未能弥补成本费用的增加出现亏损,但报告期内亏损较去年同期比已大幅度减少。 综合毛利率上升,管理费用与财务费用下降致期间费用率下降 报告期内公司综合毛利率28.7%,同比上升14.9个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.18%、14.17%、9.05%,同比变动0.57、-1.67、-2.71个百分点。期间费率27.4%,同比下降3.8个百分点;公司发挥规模优势,控降整体成本。单2季度公司综合毛利率31.4%,同比上升11.7个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费率分别为3.94%、9.93%、6.66%,分别同比变动0.88、-1.29、-1.16个百分点,期间费率20.5%,同比下降1.6个百分点。 产品毛利率提升,华北西北地区营收增速较快 报告期内,分产品,水泥、熟料及其他产品毛利率分别为29.37%、31.10%、6.49%,较去年同期变动14.31、32.14、-8.17个百分点,水泥、熟料及其他产品主营收入占比分别为80.05%、14.79%、5.16%,毛利占比分别为82.65%、16.17%、1.18%。分地区,华北、东北、西北及其他地区主营收入占比分别为69.71%、9.01%、8.68%、12.60%,其中华北和西北营收增速较快分别为33.54%和67.81%。 盈利预测与投资建议 上半年华北区域水泥需求放缓,价格较去年同期大幅上涨,公司水泥产品量降价升,营收增长,但未能弥补成本费用的增加,报告期内仍为小幅亏损。长期看,冀东水泥与金隅股份资产整合,华北地区熟料产能集中度提升有利于改善供给端;京津冀一体化和雄安新区建设又将贡献需求增长。预计公司17-19年EPS分别为0.35、0.46、0.56元,目标价19.50元,“增持”评级。 风险提示:固定资产投资与房地产投资增速下滑,原材料及燃料价格上升。
东方雨虹 非金属类建材业 2017-08-23 35.99 39.00 1.56% 38.14 5.97%
38.48 6.92% -- 详细
公司报告期内业绩同比增长35.5%,EPS0.56元2017年1-6月公司实现营业收入43.1亿元,同比增长47.6%;归属上市公司股东净利润4.9亿元,同比增长35.5%,每股收益0.56元;单2季度实现营业收入28.1亿元,同比增长48.5%;归属上市公司股东净利润4.1亿元,同比增长34.5%,单季贡献每股收益0.47元。 17年上半年国内房地产投资增速回升趋稳,公司加强与大型房地产公司的战略合作,扩大基础设施建设、城市新兴基建及工业仓储物流等业务领域,营收同比增长47.6%;受上游石油化工类原材料的价格大幅波动影响,毛利率下降;通过全国布局、规模化生产,有效管控费用。毛利率下降2.6个百分点,期间费用率基本稳定报告期内公司综合毛利率40.4%,同比下降2.6个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为13.6%、11.8%、0.7%,同比分别变动-0.13、0.22、-0.13个百分点;期间费率26.2%,同比下降0.03个百分点。 单2季度,综合毛利率40.5%,同比下降3.3个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为11.3%、9.6%、0.7%,同比分别变动-0.64、-0.07、0.05个百分点;期间费率21.6%,同比下降0.66个百分点。 主营产品毛利率下降,各地区业务增势好报告期内,分产品,防水卷材、防水涂料、防水施工、其他收入毛利率分别为42.2%、46.6%、32.8%和18.9%,较去年同期分别下降4.3、0.8、1.5和3.5个百分点。防水卷材、防水涂料、防水施工、其他收入营收分别同增39.6%、75.2%、44.8%、30.8%, 占比分别为51.2%、28.0%、15.4%和5.4%,毛利占比分别为53.0%、32.1%、12.4%和2.5%。报告期内,分地区,北京、上海、其他地区的毛利率分别为34.4%、30.8%、43.5%,较去年同期分别下降了3.1、4.0和2.0个百分点,北京、上海、其他地区营业收入占比分别为22.4%、5.9%、71.7%,毛利占比分别为18.7%、4.4%、76.9%。报告期内北京、上海、其他地区营业收入分别同比增长68.1%、40.9%、42.7%。 防水行业龙头,成长性好,市占率提升进程中2017年上半年公司营收快速增长,市占率进一步提高,呈加速成长态势;因沥青等上游原材料价格上涨,产品毛利润有所下降;公司全国布局、成本费用管控优,业绩保持高增长。防水材料“大行业、小企业”格局中,公司实现产能全国布局,优质产品市场空间进一步扩大;并收购DAW家装涂料业务,成长空间进一步打开。我们预计公司17-19年的EPS1.50、1.85、2.20元,目标价39.00元,对应17年26倍PE水平,“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、需求下滑,原材料价格上涨。
中国巨石 建筑和工程 2017-08-22 10.70 12.42 16.18% 10.75 0.47%
10.90 1.87% -- 详细
报告期内业绩同比增长32.1%,EPS 0.34元 2017 年1-6 月公司实现营业收入40.8 亿元,同比增长9.7%,归属上市公司股东净利润10.1 亿元,同比增长32.1%,EPS 0.34 元;单2 季度营业收入22.2 亿元,同增13.5%,环增19.3%,归属上市公司股东净利润5.4 亿元,同增33.2%,环增14%, 单季贡献EPS 0.17 元。 玻纤行业维持良好供求格局,公司作为全球行业龙头,产品量增价稳,营业收入稳健增长,优秀的成本及费用管控能力继续领先同行,业绩增幅更快于营收增幅。 综合毛利率上升至46.3%,期间费率下降 报告期内公司综合毛利率46.3%,同比上升2.5 个百分点,创出历年同期新高。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.9%、7.9%、4.8%,同比分别下降0.1、0.6、0.7 个百分点;期间费率16.6%,同比下降1.4 个百分点。毛利率上升与期间费率下降助推公司净利润率攀升至24.8% !分析认为2016 年公司大规模冷修技改,提升生产效率与中高端产品占比的同时扩大规模,助力2017 年业绩结出累累硕果! 单2 季度,公司营收规模继续扩大,综合毛利率45.6%,同比微降0.1 个百分点; 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.9%、7.5%、4.4%,同比分别下降0.4、1.7、0.3 个百分点;期间费率15.9%,同比下降2.4 个百分点。 国外进一步设厂拟落子印度,玻纤龙头的“全球化”之路 公司同时公告拟于印度设立子公司,并投资2.46 亿美元,建设年产10 万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线,项目位于印度马哈拉施特拉邦浦那市塔莱加工业区二期,建设期两年。印度市场目前玻纤年需求量约20 万吨,其国内经济增速较快,预计需求将持续快速增长。这是中国巨石于埃及、美国设厂之后,“全球化”的又一重要步骤。埃及三期项目及美国项目预计将分别于2017 年下半年和2018 年四季度投产。 盈利预测与投资建议 中国巨石成本战略及全球化布局持续推进;2016 年冷修技改带来盈利提升的效应显现,毛利率及净利率均创新高,2017 年继续着力提高成本、技术与规模优势;行业格局,供给方面现以中国优势玻纤企业寡头为主,需求方面持续稳定增长,公司战略布局埃及、美国之后,于新兴市场印度再下一子,以外供外有助于减轻贸易摩擦并提升公司影响力。分析认为优秀的战略与成本规模优势将为公司持续稳健成长保驾护航。预计其17-19 年EPS 分别为0.69、0.76、0.80 元,目标价12.42 元,对应2017 年18 倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:新增供给扩大或需求下降导致行业景气度下降的风险;原材料或燃料价格波动风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名