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华鲁恒升 基础化工业 2018-09-21 15.40 -- -- 16.19 5.13% -- 16.19 5.13% -- 详细
领先的煤气化平台,“一头多线”柔性联产。公司经过多年技术和产业升级,已成为国内领先的煤化工企业,构建了“一头多线”的循环经济产业链,可根据产品市场变化及时调整生产模式和产品结构,实现效益最大化,抗周期性大幅增强。公司目前主要产能包括尿素220万吨/年、醋酸60万吨/年、DMF25万吨/年、混甲胺20万吨/年、乙二醇5万吨/年、己二酸16万吨/年、三聚氰胺5万吨/年等。此外公司扩建的50万吨/年乙二醇项目预计将于2018年三季度投产。 醋酸有望延续高景气,“一头多线”产业链体现成本优势。2018年以来醋酸价格中枢继续上移。醋酸新增产能有限,海外装置进入检修的周期,出口持续增长。此外,下游涂料增速平稳,PTA受涤纶拉动需求回升,整体判断醋酸行业将维持高景气。2017年国内醋酸出口量45.7万吨,同比增长90.4%,2018年出口量预计进一步增加。公司具备醋酸产能60万吨/年,并且“一头多线”产业链成本优势明显,业绩弹性较大。醋酸价格每上涨1,000元/吨,公司EPS增厚0.27元。 乙二醇投产打开未来成长空间。2017年国内乙二醇表观消费量为1,444.6万吨,同比增长14.9%;2017年进口量约875万吨,同比增长15.5%,进口依存度60.57%。根据公司2017年度报告,年产50万吨乙二醇项目工程进度为60%,有望于2018年第三季度投产,项目达产后将支撑未来业绩高增长。 评级面临的主要风险 1、环保风险;2、安全生产风险。 估值 预计2018-2020年每股收益分别为1.86元、2.16元、2.29元,对应PE分别为8.0倍、6.9倍、6.5倍。维持买入评级。
招商蛇口 房地产业 2018-09-19 17.34 -- -- 19.50 12.46% -- 19.50 12.46% -- 详细
2018年8月,公司实现签约销售面积 65.83万方,同比增加100.35%;签约销售金额132.66 亿元,同比增加83.16%。2018 年1-8 月,公司累计实现签约销售面积 483.99 万方,同比增加37.26%;签约销售金额1,033.63 亿元,同比增加 50.77%。2018 年上半年,招商蛇口实现营业收入209.9 亿元, 同比增长 6.6%;实现归属于上市公司股东的净利润 71.2 亿元,同比增长97.5%。考虑到公司可售货值充足,结转力度加大,融资优势显著以及多元化布局推进,我们维持公司2018-20 年EPS 预测分别为1.96/2.56/3.33 元, 对应18 年PE8.6 倍,重申买入评级。 支撑评级的要点 销售目标完成近七成,非市场化拿地成本优势显著。2018 年前8 月公司实现销售金额1,033.6 亿,同比增长50.8%,完成全年销售目标1,500 亿的69%,小幅提前时间进度;销售面积484.0 万方,同比增长37.3%;销售均价21,355 元/平米,较17 年提升7.9%。公司于2018H1 新增土储总建面751.3 万方,同比增长231.0%,总地价603.6 亿元,同比增长71.0%,维持高速扩张态势。公司于上半年以不到1500 元/平米的低均价获取招商漳州778 万方土储,并自2017 年起先后与昆钢、武钢、东风房地产、浙江农发集团等合作,凸显资源整合及非市场化拿地能力。考虑到公司2018 年可售货值约3,000 亿元,下半年推盘加速,预计公司全年销售将维持高增。 高毛利项目集中结转,业绩及利润率大幅提升。2018H1 公司实现营业收入209.9 亿元,同比增长6.6%;实现归母净利润71.2 亿元,同比增长97.5%。结算毛利率与净利率分别为42.7%及33.9%,分别较上年同比提高17 及16 个百分点。业绩增速高于营收增速主要源于1)深圳双玺项目集中结转,占总结转比例22.1%,推升平均毛利率;2)资产转让及合联营项目收益释放,推升投资性收益同比增长78.4%;3)少数股东权益占比下降5.2 个百分点。 多元化融资优势显著,现金充足财务稳健。2018H1,公司借助多元化融资渠道, 于4 月、6 月先后发行 70 亿公司债,利率区间4.83%-5.25%, 270 天、180 天超短融发行合计 40 亿,利率分别为 3.74%、3.55%。截止 6 月底,综合资金成本为 4.87%,在行业内继续保持较大的融资优势。2018H1 公司资产负债率及净负债率分别为77.1%及72.8%,并由于融资及销售回款增加,现金及现金等价物净增加额186.9 亿元,同比增长927.0%。 评级面临的主要风险 房地产行业销售大幅下滑,利率大幅上行;政策调控力度超预期。 估值 我们维持公司2018-20 年EPS 预测分别为1.96/2.56/3.33 元,对应18 年PE8.6 倍,重申买入评级。
中炬高新 综合类 2018-09-12 28.62 -- -- 31.80 11.11% -- 31.80 11.11% -- 详细
2018年9月7 日,中炬高新发布公告,收到前海人寿通知,前海人寿与中山润田于2018 年9 月7 日签署《股份转让协议》,前海人寿将其持有的公司198,520,905 股A 股股份转让给中山润田,本次股份转让后,中山润田持有公司24.92%股权,成为公司第一大股东,前海人寿不再持有公司股份。 支撑评级的要点 中山润田与前海人寿同为宝能集团下属公司,实际控制人皆为姚振华先生。根据企查查,中山润田投资有限公司由宝能投资集团旗下钜盛华公司通过华利通公司100%控股,与前海人寿实际控制人皆为宝能投资集团实际控制人姚振华先生。 中山润田非险资,有效解决宝能集团保持中炬高新大股东身份可能存在的合规问题。2017 年1 月原保监会发布《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》,2018 年1 月原保监会发布《保险资金运用管理办法》进一步明确险资投资股票的相关规定(详见图表1)。根据上述规定,前海人寿作为险资,持有公司24.92%股权、乃至进一步增持皆存在合规问题。中山润田投资有限公司非险资,前海人寿将其持有的公司股权转让给中山润田,实际上有效解决了可能存在的合规问题。 根据此次股东权益变动情况,结合此前公司章程修订公告,我们判断董事会换届可能加快落地。2018 年8 月23 日公司公告,经前海人寿提议, 公司实控人火炬开发区管委会同意,对公司章程进行修订,删去包括“毒丸计划”在内的可能影响公司董事会换届的条款(详见图表2)。根据此次股东权益变动情况,结合公司章程修订公告,我们判断宝能集团与管委会可能推动董事会换届加快落地。 评级面临的主要风险 股权转让出现变数,大豆成本大幅上升,产能建设投放进展偏慢。 估值 我们认为公司旗下美味鲜公司质地优秀,激励有效,品类拓展、区域扩张、渠道开拓三路并进思路清晰,近10 年平均ROE 基本围绕30%高水平波动,与调味品行业领军者海天味业旗鼓相当,随着新增产能后续到位,效率不断提升,持续稳健增长可以期待。若董事会顺利完成换届, 公司激励机制有望进一步理顺,未来业绩更具弹性。我们维持此前盈利预测,预计18-19 年EPS 为0.79\0.88 元,同比增39%\12%。其中,美味鲜公司18-19 年收入增14%\16%,归母净利增19%\21%,维持买入评级。
泸州老窖 食品饮料行业 2018-09-11 41.06 -- -- 46.89 14.20% -- 46.89 14.20% -- 详细
支撑评级的要点 1H18收入同比增25.5%,其中2Q18同比增24.7%,保持稳健增长。(1)分产品看,高档酒(1573为主)和中档酒(特曲系列等)收入均实现较快增长,分别增33%和35%,低档酒小幅增长6%。公司通过让世界品味中国之旅、七星盛宴、国窖荟、酒香堂等活动,加强意见领袖和核心消费者的培育与争取,1573维持较快增速。中档酒提速,估计老字号特曲、窖龄酒稳健增长,受益于1-3吨小型团购商增加,估计特曲60版增速最快。低档酒面临的销售压力加大。(2)分区域看,估计新开发的华东、华南市场增速较快,西南市场稳健增长。 1H18净利增34%,其中2Q18同比增36%,利润率提升主要来自于毛利率上升。上半年高中低档酒毛利率分别同比-0.2、+5、+12pct,17年公司高中低档酒均有提价,不过我们判断1573提价部分主要返还给了终端,而中档酒和低档酒提价对毛利率的正面影响较为明显。 期待改革尽快推进,重新驶入发展的快车道。管理团队15年上台后,对品牌做了重新梳理,调整销售团队和经销商,推动营销活动落地,我们认为团队能力十分优秀。由于五粮液、山西汾酒等同行推进国企改革后,取得了较好的效果,希望公司能够尽快推进改革,完善高管团队激励机制,重新驶入发展快车道。 评级面临的主要风险 茅台价格回落。 估值 我们预计2018-19年EPS分别为2.35、2.86元,同比增35%、22%。公司品牌价值突出,管理团队能力优秀,近期估值回落至较低水平,首次覆盖给予增持评级。
北方华创 电子元器件行业 2018-09-11 49.79 -- -- 49.88 0.18% -- 49.88 0.18% -- 详细
支撑评级的要点 半导体设备行业具备市场大、规模稳定、壁垒高、盈利能力强等特征。半导体设备市场规模正从2010-2016年平均300多亿美元,向600亿美元抬升,韩国、中国大陆、中国台湾成为最主要的装机需求市场。由于半导体设备与芯片制造工艺息息相关,单一核心制程设备均由1-3家企业长期垄断,行业内分工十分明确,龙头企业盈利能力强。 与国际半导体设备巨头相比,北方华创的业务布局类似于应用材料、拉姆研究、东京电子。北方华创布局薄膜设备、刻蚀设备、清洗设备和氧化扩散设备,其Alpad/HardmaskPVD设备成熟,已实现部分产线PVD国产化,而清洗设备、刻蚀设备也相继进入中芯国际、长江存储等产线。 与国内半导体设备企业相比,北方华创更具成长弹性。参考半导体设备的产品构成,北方华创布局薄膜设备在整个半导体设备市场的比重为20%,硅基刻蚀占比10%,清洗设备占比5%,氧化扩散设备占比3%,合计占比30%-40%,是国产设备中涉足半导体细分设备空间最大的企业。 从跟随到战略合作,北方华创市场地位重大转变。从业务角度看,全球半导体产业向中国转移、AI&IoT推动的大数据时代来临、芯片工艺制程微缩图形化,国内迎来千亿装机大年,公司已陆续进入各条主要的产线,成为半导体设备国产化标杆企业。 看好北方华创明后年工艺设备订单继续爆发。国内将迎来数条90-40nm12寸制程产线在2019年开始的设备采购高峰,以及国内三大存储将在2020年前后扩产的设备采购高峰,集成电路工艺设备订单有望在2018年基础上持续高增长。 评级面临的主要风险 客户跨工艺低于预期;公司高估值风险。 估值 我们预计2018-2019年公司收入分别为35/47亿元,净利润分别为2.4/3.5亿元,目前公司PS估值为6.6/5.0倍,PE为98/67倍,作为半导体设备国产化龙头,且业绩弹性较大,我们维持“买入”评级。
海天味业 食品饮料行业 2018-09-11 67.67 -- -- 74.00 9.35% -- 74.00 9.35% -- 详细
支撑评级的要点 1H18\2Q18收入继续保持稳健增长。1H18收入增17%,其中2Q18收入增17%,估计主要受量增驱动。渠道反馈显示,2Q18调味品销售情况良好,5-6月公司适当控制发货节奏,估计留有余力,截至2季度末,预收款9亿、同比增2.4亿。 受益于产品结构升级和生产效率提升,1H18\2Q18净利率稳步上行。1H18\2Q18毛利率同比提升2.2\2.5pct,估计主要受益于产品结构升级和生产效率提升(17年高明厂区65万产能改造完成)。1H18\2Q18销售费用率同比+0.4\-0.3pct,1H18维持在13%+的较高水平,其中1H18广告与促销费用同比增21%,略快于销售费用整体增速,符合加强品牌建设与市场推广的费用投放规划。1H18\2Q18管理费用率同比+0.4\+1.2pct,主要系加大研发投入,1H18研发费用同比增36.5%,研发费用率上升0.4pct。总体看,公司盈利能力稳步提升,1H18\2Q18净利率同比皆提升1.3pct。 我们预计18年收入\净利增17%\21%,略超公司全年目标(收入\净利增16%\20%),主要源于:(1)渠道下沉提速:从渠道战略判断,公司渠道向镇村一级加速下沉,预计18年经销商数量同比增50%左右。(2)产品结构不断升级:结合中报,我们估计1H18高端产品收入占比持续提升,预计18年下半年产品结构继续升级可期,带动毛利率同比提升。评级面临的主要风险n渠道下沉进度低于预期,原料成本大幅上涨,行业竞争加剧。 估值 根据中报情况,我们维持此前盈利预测,预计18-19年EPS为1.58\1.84元,同比增21%\16%,维持增持评级。
王钦 3 7
杭萧钢构 建筑和工程 2018-09-10 4.51 -- -- 4.77 5.76% -- 4.77 5.76% -- 详细
支撑评级的要点 营收稳步增长,营运能力持续改善:上半年营收24.68亿元,yoy15.85%;归母净利3.53亿元,yoy-1.53%。营业收入实现稳步增长,净利润背离营收下降主要系销售费用提升带来成本上行,盈利承压2018年半年报披露营业周期429天,存活周转天数341天,均逐步回调至较好水平,营运能力显著改善。 战略合作业务同比减少,毛利率结构性下滑:2018年上半年公司与16家合作单位签订战略协议,涉及资源使用费用5.88亿元。确认资源使用收入5.53亿元,应收账款回款情况较好。先期支付叠加后期持续使用费用,收入具有可持续性且毛利率维持在高位达到73.25%。战略合作业务数量同比有所减少,确认资源使用费亦有所下滑,导致公司毛利率结构性下滑,是上半年净利润减少的主要原因。 产品体验中心年内落地,商业模式再创新驱动业绩高增:公司体验中心将于2018年四季度落地,2018Q4/2019/2020年开放展位1800/6000/10000个,预计收入分别为0.42/3.62/5.28亿元。创新商业模式的同时,加强技术交流,推广公司品牌,实现业务协同,有望成为公司业绩新增长点。 评级面临的主要风险 宏观经济形势和政策导向风险,原材料价格上涨风险,战略合作业务可持续性风险 盈利预测与估值 预测2018-2020年公司营业收入为54.61、60.07、64.88亿元,归母净利8.30、10.28、12.16亿元。EPS为0.475、0.589、0.700元。维持买入评级。
平治信息 计算机行业 2018-09-07 60.73 -- -- 62.39 2.73% -- 62.39 2.73% -- 详细
支撑评级的要点 CPS模式推动营收质量大幅提升,内容产品持续扩张。报告期内,公司通过收购“郑州麦睿登”和“杭州有书”,逐步开展CPS模式(clickpersale),将公司所拥有的移动阅读内容导入微信平台,通过吸引大量自媒体和内容供应方入驻,实现内容渠道资源互换共享。自媒体平台间互相内容共享分成模式最大的优势在于精准把握用户,提升营销推广的效率和精准度,降低了公司在内容渠道维护的成本,让公司的毛利率大幅提升。 产品规模方面,公司依靠“百足模式”,即在微信平台自建多个原创阅读平台,迅速占领渠道资源。2016年以来,公司先后组建了近100个原创阅读站,拥有超4500万的微信粉丝矩阵。截至目前,公司已拥有各类优质文字阅读产品30000余本,签约作者原创作品21000余本,引入有声作品近6300部,时长近4万小时,自制精彩有声内容近6500余小时。 评级面临的主要风险 微信推广成本增加,移动内容政策趋严。 估值 公司创新性的CPS模式以及通过微信平台建立推广渠道的营销定位,有效提升了公司的营收质量。预计公司2018-2020年实现每股收益2.05、2.69和3.38元,维持公司买入评级。
王钦 3 7
中国建筑 建筑和工程 2018-09-07 5.26 -- -- 5.45 3.61% -- 5.45 3.61% -- 详细
公司发布2018 年中报,上半年营收5889.27 亿元,同增12.12%;归母净利润191.38 亿元,同增6.10%;EPS0.42,同增5.00%。各项数据保持平稳,在政策转向、以及公司充裕的订单和土地储备催化下,未来增长无忧。 支撑评级的要点 营收盈利增长稳定,非经常性损益减少,现金流改善: 公司上半年营收与利润增速增提保持稳中有升。分季度看,二季度净利润增速有小幅下行。毛利率微增0.09pct 至10.50%,资产减值损失减少0.16pct 至0.45%。各项期间费用率保持平稳。受非经常性损益减少影响,公司净利率下降0.17pct 至4.68%。二季度末公司负债率为78.79%,环比微升,总体平稳; 经营性现金流净流入276.43 亿元,有所改善。 新签订单保持高位,增速有所放缓:上半年新签订单12140 亿元,同增1.55%,其中房屋建筑上半年订单8708 亿元,同增5.76%,稳中有降;基建板块新签订单3372 亿元,同减8.04%;设计勘察新签订单60 亿元,同增13.21%。受房间业务订单影响,总体订单增速稳中有降。 收购整合获取特技资质,非化工业务有望突破:上半年房建业务开工面积和竣工面积分别同增为12.51%和9.16%,环比下降同比平稳;确认收入3749.96 亿元,同增14.12%,主要受前期公司订单放量影响。房地产业务确认收入833.87 亿元,同减10.04%,主要受公司前期地产销售增速下滑影响。我们认为在公司过去两年项目订单和土地储备快速增长以及政策转向资金宽松预期下,公司未来3 年业务增长无忧。 评级面临的主要风险 资金面不及预期,地产政策进一步趋紧,订单增速放缓,土地储备减少 盈利预测与估值 考虑公司订单放量,业绩将于未来1-2 年兑现,预计2018-2020 年公司营业收入为11854.62、13025.44、14053.87 亿元.,归母净利372.59、408.57、453.12 亿元。EPS 为0.89、0.97、1.08 元。维持增持评级。
申万宏源 银行和金融服务 2018-09-06 4.46 4.96 9.49% 4.53 1.57% -- 4.53 1.57% -- 详细
营收与净利润微增,自营收入占比大幅增加:1)公司上半年营收和归母净利润同比分别上涨0.21%和0.76%,在全行业经营惨淡的情况下,业绩表现超过行业平均水平,略超预期。2)自营、经纪、利息、资管、投行收入占比分别为34%、31%、13%、12%、7%,业务发生结构性调整。其中自营业务占比大幅增长10个百分点。 经纪、投行、信用业务收入下滑显著:上半年公司经纪业务收入同比下滑9.23%,主要受市场份额由5.02%下降到4.65%影响所致。投行业务收入同比下降30.82%,虽然股债承销金额市占率提升0.1%,但是上半年IPO业务挂零。信用业务方面,公司大力发展股票质押业务,上半年股票质押收入增长3.3倍,但是利息支出大幅上涨32.89%,导致利息净收入同比下滑28.91%。 自营、资管业务业绩靓丽,成为支撑净利润“主力军”:自营业务收入1-6月同比增长40.39%,表现最为抢眼。自营资产组合中,债券占比提升2个百分点至60.87%,股票占比下滑至5.17%,公司通过自营资产结构调整的方式,规避了部分市场风险。资管业务收入同比增长20.40%,在通道业务受阻的情况下,主动管理提升成为资管业务的主要增长点。 公司合并完成资源整合,逐步进入正轨。公司自合并之后坚持协同发展之道,在逐渐度过业务融合的困难时期之后,公司充分整合资源并借助平台优势,各项业务逐渐步入正轨。公司在7月收到子公司一次性利润分配10亿元,为下半年业绩奠定基础。 评级面临的主要风险政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响; 估值 首次覆盖,给与公司“增持”评级,给与目标估值1.7倍18PB,对应目标价格4.96元。
海通证券 银行和金融服务 2018-09-06 8.60 9.50 5.20% 8.94 3.95% -- 8.94 3.95% -- 详细
支撑评级的要点 归母净利润下滑明显,自营占比大幅下降:1)公司上半年营收和归母净利润同比分别下滑14.61%和24.67%,业绩表现略低于预期。2)信用、自营、经纪、投行、利息业务收入占比分别为22%、17%、15%、14%、8%。收入结构被动调整,各业务板块收入更加均衡。自营业务占比大幅降低17个百分点,信用业务提升9个百分点,成为最大收入来源。 信用业务表现靓丽,自营业务收入下滑超五成:上半年信用业务表现最为优异,同比上涨38.86%。其中股票质押收入同比增长56.55%,成为利息收入增长的主要原因。受上半年A股市场持续低迷的拖累,自营业务收入同比下滑57.08%,成为上半年业绩表现不佳的主要原因。 传统牌照类业务收入均有所下滑。上半年经纪业务市场份额降至4.7%,而佣金率也下降至0.028%,致使收入同比下滑14.01%。投行业务方面,由于上半年IPO市场份额由17年的6%大幅减少至1.88%,收入同比下滑6.47%。资管业务收入同比下滑4.85%,其中资产管理业务收入同比增长13.33%,基金管理业务收入则同比下降13.56%。 国际业务广泛布局,创新业务成未来增长点。国际业务方面,通过收购整合海通国际证券、海通银行,设立自贸区分公司,公司建立了业内领先的国际业务平台,获得了亚太地区先发优势以及欧美地区前瞻性的战略储备。创新业务方面,18年上半年场外期权新增名义本金308.94亿元,市场份额达到9.55%,抢占了发展的先机。国际业务与创新业务将成为公司未来重要的战略布局。 评级面临的主要风险 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响; 估值 首次覆盖,给予公司“增持”评级,给予目标估值0.9倍18PB,对应目标价9.50元。
广发证券 银行和金融服务 2018-09-06 13.50 14.41 5.18% 13.68 1.33% -- 13.68 1.33% -- 详细
支撑评级的要点 营收、净利润两位数下滑,经纪、资管占比被动拉升:1)上市公司上半年营收和归母净利润同比分别下滑24.28%、33.55%,业绩表现低于行业平均。2)自营、经纪、资管、投行、信用业务收入占比分别为30%、26%、24%、7%、3%。资管业务与经纪业务占比分别提升6.44个百分点与5.88个百分点,比重被动拉升。 经纪业务持续稳健,资管结构有所改善:上半年经纪业务收入同比微降2.15%,股基成交量市场份额4.26%,佣金率为0.0374%,与去年同期相比保持稳定。资管规模下滑至4430亿元,专项资管计划占比提升至4.67%,整体费率有所提升,资管业务收入同比增长2.78%, 受市场下行拖累,投行、自营与信用业务下滑明显:上半年投行业务收入同比下滑57.33%,主要由于股债承销市占率由3.1%下降至1.79%,IPO金额市场份额更是由7.69%下滑至2.27%。自营业务收入同比减少46.41%,上半年A股市场持续走低,而公司自营资产中股票占比反而小幅上升1%,未能规避市场波动对公司业绩的影响。信用业务收入同比下滑46.41%,由于该业务占比较小,影响有限。 评级面临的主要风险 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响; 估值 首次覆盖,给与公司“增持”评级,给予目标估值1.25倍18PB,对应目标价14.41元。
隆基股份 电子元器件行业 2018-09-06 13.78 -- -- 13.93 1.09% -- 13.93 1.09% -- 详细
公司发布2018年中报,盈利同比增长5.73%符合预期。公司作为单晶龙头, 成本优势突出,积极扩张、抢占市场份额;管理层优秀,战略眼光独到。我们看好公司长期竞争力,维持增持评级。 支撑评级的要点 上半年盈利增长5.73%符合预期。公司发布2018 年中报,上半年实现营业收入100.02 亿元,同比增长59.36%;实现归属上市公司股东净利润13.07 亿元,同比增长5.73%,对应每股收益为0.47 元。其中第二季度实现收入65.32 亿元,同比增长81.99%,环比增长88.24%;盈利7.64 亿元,同比减少4.12%,环比增长40.62%。公司业绩符合我们和市场的预期。 产销量提升明显,产能利用率保持高位。上半年公司硅片出货15.44 亿片,同比增长77.88%,其中外销7.58 亿片;电池组件出货3,232MW,同比增长47.71%,其中组件外销2,637MW,电池外销220MW;组件销量中687MW 来自海外,是去年同期的18 倍。上半年硅片自有产能利用率约82%,电池组件基本实现满产。目前公司古晋年产300MW硅棒、1GW 硅片、500MW电池及500MW组件产能已全部达产;另有丽江/保山隆基5GW 硅棒、楚雄10GW 硅片、银川隆基5GW硅棒和5GW 硅片产能在建。 深化产品领先战略,持续提升研发能力。上半年公司研发投入7.19 亿元, 同比增长61.80%,占收入比重7.18%。目前公司单晶PERC 电池、组件转换效率最高水平达到23.6%、20.66%,研发水平处于行业领先水平。 毛利率同比下滑,期间费用率有所下降。受需求波动与产业链各环节降价影响,上半年公司综合毛利率为22.62%,同比下降12.49 个百分点, 但相比一季度21.91%的水平略有提高。公司不断提升精益管理水平,上半年管理费用率同比下降0.74 个百分点至3.52%,销售期间费用率整体下降1.05 个百分点至8.94%。 评级面临的主要风险 光伏政策风险;行业需求不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。 估值 在当前股本下,我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为0.84、1.10、1.49 元,对应市盈率15.6、11.8、8.8 倍;维持增持评级。
中信建投 银行和金融服务 2018-09-06 8.23 -- -- 8.57 4.13% -- 8.57 4.13% -- 详细
营收同比小幅上升,归母净利润同比下滑:1)公司上半年营收和归母净利润同比分别增长2.69%和下滑8.75%,在全行业业绩惨淡的背景下,公司业绩表现优于行业平均。2)自营、投行、经纪、利息、资管业务收入占比分别为29%、27%、25%、9%、6%,业务结构发生一定调整。自营业务收入占比提升7个百分点跃居第一,信用业务占比下降6个百分点。 投行业务优势稳固,自营业务表现靓丽:上半年A股市场IPO募集资金人民币922.00亿元,同比下降20.96%,公司得益于IPO市占率由6.31%大幅提升至10.12%,投行业务收入同比增长8.92%,继续提升公司投行业务的优势地位。上半年自营业务表现抢眼,同比增长34.93%。在二级市场持续的低迷的情况下,公司将债券类投资的比重由65.87%提升至69.45%,同时场外期权业务等衍生金融工具贡献了可观的业绩增量。 信用业务近乎“腰斩”,资管业务亟待发展。上半年信用业务收入同比下滑36.94%;虽然两融业务收入与股票质押收入同比分别增长18%与121%,但是受流动性紧缩融资成本上行等不利影响,利息支出大幅增加50%。经纪业务收入同比下滑6.54%,主要受股基成交额市占率小幅下滑至1.99%所致。资管业务收入同比下滑6.11%,占比仍然较小,以主动管理型为主的资管业务规模急需提升。 创新业务抢占先机,回A有助公司补充资本实力:公司今年成功完成A股上市,公司正式跻身“A+H”上市券商行列,资本实力得到大幅度提升,在进一步夯实投行、经纪传统业务优势的基础上,公司有望提升主动管理能力,开拓自营、资管以及创新业务的新领地。今年上半年以来,公司新增场外期权名义本金合计292.14亿元,市占率达到9.03%,在创新业务方面占领先机,龙头综合实力有望持续提升。评级面临的主要风险 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响; 估值 首次覆盖,给与公司“增持”评级,给予目标估值1.5倍18PB,对应目标价格9.05。
光线传媒 传播与文化 2018-09-05 8.39 -- -- 8.55 1.91% -- 8.55 1.91% -- 详细
整体业绩增速与行业增速趋同,电视剧业务表现突出。报告期内,公司电影及衍生品业务实现营业收入4.72亿元(同比-36.93%),占营收比重65.46%,电视剧业务实现收入2.36亿元(同比+477.32%),占营收比重32.73%,游戏及其他业务实现收入0.12亿元。非经常性损益18.81亿,主要来自出售新丽传媒确认的投资收益。 本报告期票房的影片共九部,总票房为48.40亿元(不含服务费),其中:报告期内上映了《熊出没〃变形记》、《唐人街探案2》、《大世界》、《英雄本色2018》、《金钱世界》、《超时空同居》、《动物世界》七部影片,公司电视剧(含网剧)业务收入较上年同期大幅增长,公司确认了《新笑傲江湖》、《爱国者》的电视剧发行收入。 公司业务以内容为核心、以影视为驱动,在横向的内容覆盖及纵向的产业链延伸两个维度同时布局。以电影、电视剧(网剧)等为公司的核心竞争力,扩展并拉动其他业务板块。公司签约了一批优质艺人与一批优秀的编剧和导演,有利于电影、电视剧业务与艺人经纪业务的互利共赢。 评级面临的主要风险 电影票房不及预期,电视剧播出时间推迟,文化产业政策收紧。 估值 预计公司2018-2020年实现每股收益0.85、0.41和0.47元,维持公司增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名