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上汽集团 交运设备行业 2018-02-13 31.90 -- -- 34.16 7.08% -- 34.16 7.08% -- 详细
公司近日发布销量快报,2018年1月销售71.2万辆,同比增长13.1%;其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱销量分别增长0.1%、12.8%、81.4%和9.8%。一月整体实现开门红,自主品牌表现抢眼,销量略超预期。2018年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,销量和业绩或将进一步分化。公司旗下合资和自主品牌新品周期延续,业绩增长可期。自主品牌荣威RX5等持续热销,RX3、名爵ZS/6等逐步上量,后续将推出RX8、光之翼等车型,全年销量有望突破70万并推动自主扭亏。上汽大众将推出斯柯达Karoq/Kamiq、大众Tharu等多款SUV车型,上汽通用将新增凯迪拉克紧凑型SUV等多款车型,业绩有望持续增长。公司作为行业龙头,业绩增长确定性强,估值较低且股息率高,是行业配置首选。此外公司新能源智能化全面布局,长期竞争力保持领先。我们预计2017-2019年公司每股收益分别为2.93元、3.23元和3.53元,维持买入评级,继续强烈推荐。 支撑评级的要点。 1月整体实现开门红,自主品牌表现抢眼。公司2018年1月销售71.2万辆,同比增长13.1%;其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、五菱销量分别为21.4万、20.3万、7.3万、20.0万,同比分别增长0.1%、12.8%、81.4%和9.8%。上汽乘用车1月表现抢眼,荣威RX5销量突破2.5万,RX3上市第3个月销售9,963辆,名爵ZS、名爵6销量过万辆,整体呈现多点开花状态。加上后续RX8、光之翼等新车助力,全年销量有望突破70万辆,并实现扭亏为盈,推动公司业绩稳定增长。 合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。2018年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,有竞争力的新车是增长利器。自主乘用车将有RX8、光之翼等新车陆续上市,上汽大众新增大众Tharu、斯柯达Karoq/Kamiq等多款SUV产品,上汽通用新增凯迪拉克紧凑型SUV等多款产品,新产品符合市场趋势,均有望热销。合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。 低估值高股息率,行业配置首选。2018年乘用车行业竞争加剧,销量和业绩或进一步分化,追求确定性将是首要因素。公司业绩增长确定性强,估值较低且股息率高,是行业配置首选,继续强烈推荐。 评级面临的主要风险。 1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。 估值。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为2.93元、3.23元和3.53元,维持买入评级,继续强烈推荐。
精测电子 电子元器件行业 2018-02-09 104.01 146.00 30.97% 116.58 12.09% -- 116.58 12.09% -- 详细
精测电子(300567.CH/人民币 104.59, 买入)已公布进军半导体检测领域,为更好的判断半导体检测行业的发展潜力,我们陆续拜访了半导体测试设备龙头泰瑞达等行业专家。 主要观点。 1、半导体检测大体可以分为中道的过程工艺控制检测和后道的测试环节(良率测试、Final Test)。工艺控制检测主要包括: (1)OCD 结构检测,如形状、线宽、膜厚; (2)缺陷检测; (3)其它小类型的检测,例如电阻率的测试,离子注入浓度检测。良率测试、Final Test 在封装环节前后完成。 2、根据行业调研信息估计,半导体检测设备市场规模至少50亿美金。其中,过程工艺控制检测设备市场规模约为30-40亿美元,而良率测试、Final Test等的设备市场规模估计为25-30亿美元。 3、过程工艺控制检测主要被美国公司KT 垄断。例如,线宽检测,以日立为主,膜厚检测,被KT 垄断了80-85%的市场份额,缺陷检测,也是KT 垄断了100%的市场。KLA 在通过不断地收购新对手之后,占据了行业的垄断地位,KT 的服务是7*12模式,而爱德万和泰瑞达是7*24模式。 4、半导体测试市场被TERADYNE、爱德万、Xcerra 基本垄断,其中泰瑞达市占率最高40-50%,爱德万市占率40%左右,Xcerra 占10%不到,其它像Cohu等份额更小。在国内市场上,仍以TERADYNE、爱德万的测试设备为主,只是爱德万因在大陆根深蒂固,因此爱德万在中国大陆市占率会略高一些。 5、Memory 和面板驱动芯片检测设备国产化缺失。国内有长川、北京华峰做高功率电源管理芯片测试设备,但定位于memory 和面板驱动的国产化设备缺乏。 6、精测电子联合三星供应商IT&T,进入国内memory 和面板驱动芯片检测设备市场,短期内应该是定位精准,迅速占领市场的最佳选择。 7、如果精测与IT&T 双方合作成功,预计有实质的业绩贡献也至少在1年以后。 投资建议。 我们预计精测电子2017-2018年公司利润1.7/3.0亿元,目前PE 估值为28倍,精测电子在半导体测试领域内定位精准,有望突破面板设备领域的天花板,维持买入评级,目标价146元。
冠城大通 房地产业 2018-02-09 6.09 -- -- 6.32 3.78% -- 6.32 3.78% -- 详细
冠城大通(600067.CH/人民币5.89,买入)发布公告:控股股东福建丰榕投资有限公司于2018年2月6日通过上海证券交易所交易系统增持冠城大通A股1,664,500股,占公司总股本的0.11%。丰榕投资计划自2018年2月6日起12个月内择机增持公司A股股份,累计增持数量不低于公司总股本的1%,且不超过公司总股本的2%(含本次已增持数量)。我们认为在市场大幅调整之际,公司控股股东增持彰显管理层信心,也表明公司目前市值较合理估值水平有明显折价。根据增持计划,预计未来大股东仍有至少1,300万股的增持额度。我们认为公司的优质资产显著低估,地产业务RNAV达到136亿元,较目前市值90亿元折价近40%,而新能源业务18年净利贡献预期近1亿,新能源和地产业务双轮驱动,我们重申公司买入评级。 1、股东增持并做不减持承诺,彰显公司发展信心。本次增持前,丰榕投资及其一致行动人STARLEXLIMITED合计持有公司股份507,736,031股,占公司总股本的34.03%。并且,丰榕投资及其一致行动人STARLEXLIMITED承诺,在增持实施期间及增持完成后6个月内不减持所持有的公司股票。控股股东增持基于对公司投资价值的合理判断,显示出公司未来持续稳定发展的信心。 2、锂电池0.9GWH一期项目正式投产,新能源业务18年可贡献净利近1亿。 2017年底公司与福建省投盒子成立的子公司冠城瑞闽正式投产运营,公司通过冠城瑞闽进入动力锂电池业务领域布局新能源产业链。锂电池一期项目已正式投产,一期产能规模为0.9GWH;而根据项目建设用地规划,远期可规划产能将达到5.6GWH。订单方面,17年公司为亚星客车申报的纯电动城市客车配套生产锰酸锂蓄电池实现了公司的配套产品在整车公告中零的突破,预计未来与福建省投的股权合作优势将在渠道方面逐渐显现。我们根据目前均价1.3-1.5元/WH测算,预计明年满产后可实现销售收入超过10亿元,按照行业平均净利率15%测算净利润可达1.5亿元;同时,公司表示将根通过加快后期项目建设或合资合作、收购兼并等方式,进一步扩大产能规模。根据现有产能规划设计及潜在外延扩张计划,我们预计远期新能源业务实现销售规模80-100亿元。 3、房地产资源价值大幅低估,员工持股价格锁定安全边际。公司房地产业务坚持精耕细作,聚焦“大北京、大南京”,目前存量项目拿地成本较低,我们测算可结算货值超过300亿元,RNAV136亿元,目前市值90亿元仅地产业务就折价近40%,相对净资产72亿市净率仅1.9倍;而公司地产业务自17年起逐步进入结算期,预计净利润将持续加快释放。同时,公司此前两轮员工持股计划持股增持均价分别为7.67元/股和7.34元/股绑定多方利益,提供极高的安全边际。我们认为公司目前地产资源价值显著低估,同时新能源业务正式投产开始贡献增量业绩,我们重申公司买入评级,建议逢低布局。
山西汾酒 食品饮料行业 2018-02-07 52.99 -- -- 60.00 13.23% -- 60.00 13.23% -- 详细
事项 (1)2018年2月2日,公司收到控股股东《关于转让所持山西汾酒部分股份进展情况的通知》,汾酒集团就转让部分所持山西汾酒股份引进战略投资者的事宜进行了充分的论证,相关事项的框架方案与商洽沟通工作已基本完成。(2)公司于2018年2月3日收到汾酒集团通知,汾酒集团于2018年2月3日与华创鑫睿、华润创业及联和基金签署了股份转让协议,集团拟以协议转让的方式将其合计持有的山西汾酒99,154,497股A股股份转让给华创鑫睿,转让价52.04元。华创鑫睿60个月内将不转让或委托他人管理。转让完成后,汾酒集团持股比例将从69.97%下降到58.52%。 点评 国企改革再下一城,引入重量级战投华润。2017年2月提出的17年目标已经超额完成,汾酒业绩和市值均有优异的表现。根据17年末经销商大会信息,汾酒集团国企改革将围绕几方面展开:(1)在体制改革方面,汾酒集团紧紧围绕集团混合所有制改革,以汾酒上市公司为平台,将集团优质存续资产注入上市公司,有效解决集团内部同业竞争问题。(2)引进有实力、有渠道的战略投资者,实现引资、引智。(3)探索实施股权激励、管理层持股和员工持股计划,形成多元制衡的股权结构,进一步推动股权多元化。此次引入重量级战投华润,国改再下一城,预计2018-2019年其它改革也将陆续推进,包括集团整体上市、高管和销售团队激励机制等。 华润参股,有望与汾酒形成明显的协同效应。(1)华润创业在食品饮料领域有丰富的运营经验和众多的成功案例。华润啤酒销量2016年中国市场占有率超过26%,蘑菇战术成为教科书式的经典案例。除了华润创业,华润集团旗下还有众多消费品相关公司,包括医药、商贸零售等领域。因此,一方面,华润可为汾酒提供有价值的战略建议,另一方面,双方可以共享相关渠道。(2)长远来看,华润集团作为大型央企可为汾酒提供更高层次的发展平台。 随着改革的推进,我们判断汾酒业绩提升空间巨大。(1)汾酒的品牌底蕴十分深厚,市值、收入规模与品牌地位并不匹配。(2)环山西市场容量大,缺乏强势白酒品牌,汾酒最强,成长空间大。(3)从产品和区域特点判断,汾酒净利率有望提升至30%,16年仅为14%。具体逻辑可参考我们1月5日的深度报告《制度红利释放,清香王者归来,18年再提速》。本次转让股份锁定期高达5年,也显示华润对汾酒的长期发展充满信心。 盈利预测与投资评级 我们维持17年盈利预测,预计17-19年EPS分别为1.05、1.85、2.65元,同比增50%、77%、43%,维持买入评级。 风险提示 煤价波动影响山西省内白酒需求,高目标导致渠道压货、库存上升。
宁波银行 银行和金融服务 2018-02-07 21.26 -- -- 22.30 4.89% -- 22.30 4.89% -- 详细
规模扩张加速带动营收增速提升,存款表现向好有助负债成本稳定 截至2017年末,宁波银行资产规模同比增14.44%,环比增7.74%,规模增速有所提升(vs+13.8%YoY,2017Q3)。公司全年营收同比增6.91%(vs前三季度+4.1%),我们认为规模的加速扩张贡献了营收增速表现。公司营收的进一步改善带动公司净利润同比增速从前三季度的16.2%提升至19.51%。资产端,公司信贷需求表现向好,贷款总额环比增3.94%(vs+2.27%QoQ,2017Q3),我们认为在18年经济企稳向好背景下企业信贷需求的持续回暖,以及公司定增的落地将支持公司规模的稳健增长。负债端,公司存款表现向好,存款环比增速从3季度的-0.1%转正,有助于负债端成本的稳定。 资产质量持续向好,拨备水平领先同业 宁波银行2017年末不良贷款率0.82%,环比3季末下降8bps,从目前公布不良贷款率数据的银行来看,公司不良贷款率改善幅度明显,且公司的不良率居行业低位,公司持续向好的资产质量缓解拨备计提压力。公司拨备基础进一步增厚,2017年末公司拨备覆盖率环比提升63pct至493%,拨备水平处于上市银行前列。 风险提示 经济下行超预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2018-02-06 28.22 43.07 37.52% 32.15 13.93% -- 32.15 13.93% -- 详细
支撑评级的要点 定增围绕5G技术和产品研发,凸显对5G业态培育关键期的战略重视。在5G标准化紧锣密鼓推进,技术和产业链日趋完善的背景下,作为全球5G技术标准的主要参与和贡献者,公司率先在4G网络应用5G关键技术,促成Pre-5G在多个国家实现商用;并分别在2016年9月和2017年9月以优异成绩获得5G第一和第二阶段技术研发试验证书;同时与中国移动、德国T-Mobile等顶级运营商签订5G战略合作协议,领先优势显著。5G技术标准和其带来的投资是洗牌全球基础网络设备格局的历史性的机会点,而2018至2020年的全球5G标准成型和产业化培育的关键时间窗,公司拟投资总额为428.78亿元的“面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目”,为的是确保实现进度、产品性能和成本全面领先。本次发行资金中的91亿元拟投入到该项目,凸显公司对5G比拼战局的高度战略重视和取胜决心。 研发内容涵盖下一代网络关键领域,对于奠定产业地位至关重要。本项目实施期为三年,建设内容包括蜂窝移动通讯网络、核心网、传输与承载网、固网宽带、大数据与网络智能的技术研究和产品开发等,全面涵盖了整网基础设施在5G新时代的关键领域。在ICT技术演进迭代不断加快,行业壁垒不断提高的背景下,设备商保持大规模、高水平的稳定研发团队和投入至关重要。3GPP预计2018年6月完成独立组网标准,而2020年5G实现商用已成为业界共识,未来三年成为5G标准成型和产业化培育的关键期。为主导全球5G产业格局,国内各部委联合多次发文,积极推进技术研发和预商用;公司也依托全球20个研发中心,形成了超过5万高素质人才的强大储备,募投资金中有63亿将直接投入技术研发。公司在政策、人才和技术上储备充分,本次募投项目将继续助力面向5G网络演进的技术研究,有助于夯实和强化公司在5G演进过程中已取得的引领优势,对于公司决胜优势产业地位至关重要。 优化资本结构,长远提升盈利能力与稳定性。本次非公开发行完成后,公司主营业务保持不变,不存在与本次非公开发行相关的业务与资产整合计划。本次募投的实施,除了全面强化5G核心竞争力,还将降低公司资产负债率,尤其短期负债规模收缩将带来财务费用的显著降低,从而提升今年业绩。同时资本结构得以优化,资产规模提升,为进一步发挥主业优势提供保障。按照发行股数上限计算,本次非公开发行完成后,公司控股股东中兴新持股比例为26.07%,仍为公司控股股东。虽然ROE将因为财务摊薄有所降低,但长远看盈利能力和稳定性都将不断增强。 评级面临的主要风险 运营商投资不利、行业竞争风险、技术路线风险、地缘政治与汇率风险。 估值 预计2017~2019年全面摊薄每股收益分别为1.1元、1.23元和1.44元,参考可比公司2018年估值水平,结合5G催化因素,给予35倍市盈率,目标价为43.07元。维持买入评级。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2018-02-06 19.48 -- -- 19.11 -1.90% -- 19.11 -1.90% -- 详细
盘点2017,白酒稳健增长,下半年可能提速,继续剥离非核心业务。展望2018,白酒提速,地产扭亏,等待改革。预计2017-18年净利同比增4%、40%,实现每股收益0.75、1.05元。总体判断顺鑫18年报表业绩到了拐点期,一方面白酒业绩将提速,另一方房地产有望扭亏。当前估值足够便宜,预计17-18年白酒净利分别为5、6亿,按18年25倍PE,合理价值150亿,肉+地产总体价值有20亿,而当前市值不到120亿。因此,即使没有国企改革,报表业绩正常化将带来30%以上的上涨空间。如果国企改革能有推进,则弹性更高。2018年1季度业绩高增长将是股价上涨的催化剂。上调至买入评级。 支撑评级的要点。 盘点2017-白酒稳健增长,下半年可能提速,继续剥离非核心业务。(1)猪价下滑、资产剥离影响2017年收入增速,地产影响净利表现。(2)预计2017年白酒收入增速超10%,白酒复苏逐级拉动,下半年可能提速。17年陈酿放量全国扩张,省级亿元市场继续增加,低端酒占比提升。(3)地产业务继续拖累17年业绩表现,1H17亏损0.86亿,考虑到总部费用,估计实际亏损幅度更大。(4)肉类业务收入下滑,估计盈亏平衡。(5)非核心资产渐次剥离,17年9月公司公告剥离建筑工程,主业越发突出。 展望2018-白酒提速,地产扭亏,等待改革。(1)2018年顺鑫白酒业务有望提速至15-20%。次高端涨价,中低档酒面临的市场环境改善。牛栏山酒在100元以下价格带市占率将继续提升,同时产品结构重拾升级。长远看,牛栏山酒将出现100元以内的明星产品群。(2)地产将是18年报表最大的变化,预计18-19年将陆续确认收入,有望扭亏。(3)国企改革值得期待。18家白酒上市公司中,顺鑫国改进度偏慢。随着五粮液、山西汾酒等龙头企业陆续完成国改,且业绩和股价均取得较好表现,剩下的企业推进改革的概率越来越高。 评级面临的主要风险。 低档酒消费人群萎缩,白酒增速低于预期。 估值。 预计2017-18年净利同比增4%、40%,实现每股收益0.75、1.05元。总体判断顺鑫18年报表业绩到了拐点期,一方面白酒业绩将提速,另一方房地产有望扭亏。当前估值足够便宜,预计17-18年白酒净利分别为5、6亿,按18年25倍PE,合理价值150亿,肉+地产总体价值有20亿,而当前市值不到120亿。因此,即使没有国企改革,报表业绩正常化将带来30%以上的上涨空间。如果国企改革能有推进,则弹性更高。2018年1季度业绩高增长将是股价上涨的催化剂。上调至买入评级。
华夏幸福 房地产业 2018-02-06 44.99 -- -- 43.99 -2.22% -- 43.99 -2.22% -- 详细
华夏幸福(600340.CH/人民币45.94, 买入)首届产业新城合作伙伴大会于近日召开,标志着公司在投融资和新城开发等各领域全方位合作的推进。同时克尔瑞公布了2018年1月房企销售业绩,公司销售金额和销售面积分别同比增长59%和82%超出市场预期,且权益销售比例94%首次下降,也体现其合作开发轻资产化模式的推进。另一方面,近日英国首相访华,根据商务部发言人表述,双方同意共同建设雄安金融科技城,由此带来的辐射效应也有利于公司环京产业服务的业务推进和物业储备的价值重估。我们维持深度报告《受益雄安建设加速,优质白马乘风蓝筹行情》观点,重申买入评级。 事件 1、1月31日,首届华夏幸福产业新城合作伙伴大会在北京召开,来自全球十余个国家的近200位嘉宾受邀出席,公司发出“共同搭建合作平台,共同推进全面合作,共同构建阳光环境”三大合作倡议。 2、克尔瑞公布2018年1月房企销售业绩,华夏幸福实现销售金额175亿元排名第7,权益销售金额164亿元排名第6。 3、英国首相特雷莎·梅2月访华,商务部新闻发言人高峰介绍,此次访问期间,双方还同意共同建设雄安金融科技城和青岛中英创新产业园。 点评 1、合作伙伴大会召开,产业新城合作推进。公司召开首届产业新城合作伙伴大会,邀请合作伙伴在投融资、城市配套设施、产业发展、公共服务等产业新城的各个领域全方位合作。大会的召开有助于公司增强招商引资及园区运营能力,推进京津冀园区的持续开发及异地复制。公司2017年园区结算收入达296亿元,同比增长67%,收入占比超20%,由于产业发展服务毛利率近95%,预计相关业绩贡献占比将持续提升。 2、一月销售超预期,权益比例首次下降。根据克尔瑞统计口径,2018年1 月公司销售金额175亿元排名第7,销售金额和面积分别增长59%及82%,成绩亮眼超出市场预期;另一方面,公司权益销售金额164亿元,权益比例为94%首次出现下降,也体现其合作开发轻资产化模式的推进,未来销售规模有望加速扩张,且预计非京津冀区域占比将不断提升。 3、雄安利好加速落地,优质白马估值持续修复。近期英国首相访华,双方同意共同建设雄安金融科技城,标志着雄安建设加速推进,由此带来的辐射效应也有利于公司环京产业服务的业务推进和物业储备的价值重估。受益于京津冀利好加速落地及行业调控政策的边际放松,叠加公司在手订单和签约额已锁定2018、19年30%以上的增速,估值或持续修复,我们维持前期深度报告《受益雄安建设加速,优质白马乘风蓝筹行情》观点,重申买入评级。
恒立液压 机械行业 2018-02-05 29.65 43.00 34.92% 33.19 11.94% -- 33.19 11.94% -- 详细
恒立液压发布2017年业绩预告,预计2017年度实现归母净利润为37,000-40,000万元,同比增长425.94-468.59%。公司具有明显的技术优势和领先的市场地位,产品研发路线:油缸-泵阀-马达-液压系统,产品线不断向技术难度更高、市场空间更大的方向延伸,远期打造国内液压系统龙头公司。我们测算公司2018年归母净利润7.1亿元,考虑到公司标的稀缺和快速成长性,我们给予2018年35倍PE,上调目标价至43元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 国内液压系统的龙头企业,产品结构典型倒金字塔发展路径。公司具有明显技术优势:以技术为主驱动力,持续向难度更大、瓶颈更高、市场空间更广阔的产品进行研发和突破,远期打造国内液压系统龙头公司。公司具有市场优势:目前国内几乎没有竞争者,主要对标企业如力士乐(德国200多年历史)、川崎(日本140年历史)、KYB(日本99年历史)等国际液压件龙头公司,属于典型的国产化替代稀缺标的。 下游工程机械行业健康发展,公司是最受益标的。我们判断工程机械行业经历大起(08-11年)大落(12-16年)之后,将进入健康发展阶段。我们认为在挖机销量维持高位震荡的环境下,公司油缸产品、泵阀产品都是最佳受益品种。油缸产品在下游主要客户的市占率已经很高,整体成供不应求状态,公司在无大量扩产的情况下,更多通过调整产品结构和提高售价的方式,以平衡需求。泵阀产品有望快速弥补市场空缺,解决国内主机厂的燃眉之急。公司正逐步扩产,有望不断满足市场需求,提高市占率。 打造国际化企业愿景:海外收入占比有望由30%提高到50%。公司具备国际化基因,油缸产品历时4年进入卡特彼勒供应链体系,未来泵阀产品有望进一步导入。此外公司在北美市场开发高空作业平台客户Snorkel公司等,欧洲市场开发Liebherr公司等,和日本市场开发神钢,久保田公司等,正逐步开拓,海外市场值得期待。 风险。 工程机械行业出现断崖式下跌;中大挖泵阀产品研发进度低于预期。 估值。 我们预测公司2017-19年每股收益为0.668、1.236和1.557元,对应市盈率为46、25和20倍。考虑到公司成长性和稀缺性,我们给予公司2018年35倍市盈率,上调目标价至43元,维持买入评级。
未署名
新城控股 房地产业 2018-02-05 39.75 -- -- 41.77 5.08% -- 41.77 5.08% -- 详细
新城控股是成立于江苏常州的民营房地产商,2015年通过换股吸收合并实现A股上市。公司实施住宅地产与商业地产双核驱动的战略模式,房地产销售额连续两年翻番,去年首次突破千亿大关,并向第一集团进军。公司住宅地产聚焦长三角地区并辐射全国,目前土储超过4000万平米,公司坚决执行的快周转策略和良好的激励机制保证成长空间;商业地产业务通过以售养租快速在全国扩张,目前已开业和在建的广场约64个,随着商业广场进入成熟期,业绩贡献占比将大幅提升。2017年公司预告实现归母净利润48.4-60.4亿元,同比增长60-100%再超市场预期。我们预测公司2017-2019年净利润分别为54亿、73亿、103亿,对应市盈率分别为15.5倍、11.5倍、8.2倍,作为A股高成长白马房企典范,业绩有望持续超预期,首次覆盖给予买入评级。 支撑评级的要点。 销售规模破千亿,业绩持续超预期。2015-17年公司实现销售额分别为319亿元、651亿元、1265亿元,连续两年销售金额翻番,是高成长房企典范,并向第一集团进军。同时,公司2017年预告可实现净利48.4亿至60.4亿元,远超公司2017年35亿的股权激励计划业绩目标,考虑到公司销售规模的快速扩张且可结算货值充足,预计2018年将大概率超越50亿的业绩目标,也有望持续超越市场预期。 住宅:聚焦长三角辐射全国,激励充分坚持快周转。公司住宅地产开发以上海为中枢、长三角为核心,向珠三角、环渤海及中西部省会城市扩张。公司目前储备目前超过4000万平米的储备,其中长三角占比约70%,一二线城市占比60%;合计超过5000亿的可售货值以及500亿的预收款,考虑到公司快周转策略和良好的激励机制,我们按照保守去化率计算,预计2018年销售额可以达到1800-2000亿元,增速或达40-60%。 商业:以售养租快速扩张,高品质全国化布局。公司商业地产开发业务主要为商业综合体的开发及运营,坚持通过住宅销售“以售养租”的方式,建设“高品质、有情怀、不复制”的购物中心。2017年底,公司已开业23个新城吾悦广场实现租金10亿元,叠加待建和在建的商业广场达64个,预计三年内建设广场数量达到100个,单个成熟广场可贡献租金收入约1亿元,未来将有望进入真正的业绩贡献期。 评级面临的主要风险。 公司销售项目去化率下降,行业调控政策进一步收紧。 估值。 2017年公司预告实现归母净利润48.4-60.4亿元,同比增长60-100%。考虑到公司超过连续两年销售翻番的表现、充足的可结算储备、良好的激励机制、逐步进入收获期的商业地产回报,我们预测公司2017-2019年净利润分别为54亿、73亿、103亿,对应市盈率分别为15.5倍、11.5倍、8.2倍,作为A股高成长白马房企典范,首次覆盖给予买入评级。
康尼机电 交运设备行业 2018-02-05 11.84 -- -- 12.33 4.14% -- 12.33 4.14% -- 详细
康尼机电(603111.CH/人民币 11.94, 买入)成功打造“轨道交通”+“消费电子”双轮驱动的发展模式。公司所处的轨交行业和消费电子行业发生短期变化,未对公司业绩产生影响,公司基本面持续向好,业绩确定性强,安全边际高。我们预测2017年母公司有望实现净利润2.75亿元,龙昕有望实现净利润2.4亿元;预测2018年母公司有望实现净利润3.4亿元,龙昕有望实现净利润3.1亿元。我们维持买入评级。 事项。 受到消费电子下游厂商砍单风波影响、和铁路总公司设备固定资产投资预期变化的影响,康尼机电近期股价连续下调。 点评。 开启“轨交”+“消费电子”双轮驱动格局,公司价值被严重低估。 公司于2017年成功收购龙昕科技,涉足消费电子领域,正式开启轨交门系统和表面处理的双轮驱动的发展模式。近期消费电子领域的下游客户砍单风波的影响,和轨交领域设备固定资产投资预期降低的事件,我们认为行业短期变化对于公司业绩影响不大。我们认为无论是消费电子还是轨交主业,都存在较大预期差,回调即是买入时点,我们坚定推荐。 消费电子(龙昕科技)方面:一季度订单有保障,全年业绩大概率超预期。 我们的观点:砍单风波对龙昕影响甚微。原因有如下几点: 1)消费电子市场总量依旧很大,大有可为。据统计,未来几年全球智能手机出货量保持在15亿部左右,撬动整个手机产业链4300亿美元左右的价值量。表面处理市场空间也达700-800亿元,塑胶件市场也维持在300亿左右。 市场空间足够大,专注塑胶件表面处理的龙昕科技大有可为。 2)2018年新增产能,贡献新增长点。新增产能包括:塑胶件全制程产能、不锈钢中框表面处理产能。2017年底,新增产能设备已经到位,已具备投产能力。全制程业务有效带动公司营业收入的快速提升;“双玻璃+不锈钢中框”手机有望从旗舰机快速渗透,不锈钢中框处理需求有望呈爆发式增长,公司掌握核心技术,正迎接新的业绩增长点;IMT-复合材料玻璃化的工艺,龙昕科技处于研发第一方阵,掌握核心技术,已经有相应产品,预计2018年会正式推出市场。由于IMT 工艺的非金属外壳适合5G 时代,所以我们认为IMT 工艺将会为公司未来几年带来持续的业绩增长。
天赐材料 基础化工业 2018-02-02 42.95 -- -- 49.10 14.32% -- 49.10 14.32% -- 详细
支撑评级的要点 控股安徽天孚,布局氟化氢业务:2017年12月,公司全资子公司九江天赐以自有资金4,560万对东至天孚化工有限公司进行增资,增资完成后,九江天赐持股57%,标的企业更名为安徽天孚氟材料有限公司(简称“安徽天孚”)。安徽天孚具有较丰富的氟化工生产经验和成熟的氟化工产品生产技术,目前建有1万吨无水氟化氢产线。公司通过全资子公司九江天赐对安徽天孚增资实现控股,确保了电解液核心关键原料六氟磷酸锂的上游原料保障,是公司电解液全价值链供应体系的又一重要举措。 安徽天孚拟投资扩建氢氟酸产能:公司公告安徽天孚拟以自筹资金在安徽东至经济开发区投资建设年产5万吨氢氟酸、年产2.5万吨电子级氢氟酸改扩建项目,项目报批总投资1.22亿元,其中建设投资1.10亿元,铺底流动资金0.12亿元。项目建设期为12个月,达产后预计可实现年均营业收入5.91亿元,年均净利润8,390万元。 电解液纵向一体化布局,成本优势更加显著:公司目前具备折合6,000吨晶体六氟磷酸锂和5万吨电解液产能,电解液用六氟磷酸锂基本实现自给,而氢氟酸是制备六氟磷酸锂的重要原材料。公司已形成氢氟酸-六氟磷酸锂-电解液的纵向一体化产业链,此次氢氟酸改扩建项目能够实现产品规模效益,满足公司六氟磷酸锂现有及规划产能对无水氢氟酸及电子级氢氟酸的需求,同时可有效回收六氟磷酸锂装置产生的副产硫酸中的氢氟酸,提高副产硫酸的利用价值,降低生产成本,循环效益明显,有利于实现公司在锂电池材料产业链综合回收利用上的资源优势互补。 评级面临的主要风险 政策不达预期;电解液价格下滑超预期;正极材料业务推进不达预期。 估值 预计公司2017-2019年每股收益分别为1.17元、1.80元、2.37元,对应当前股价市盈率分别为38.2、24.8、18.8倍;维持公司买入的投资评级。
汇川技术 电子元器件行业 2018-02-02 28.45 -- -- 29.65 4.22% -- 29.65 4.22% -- 详细
公司发布2017年业绩预告,预计全年营业收入同比增长25%-35%,归属于上市公司股东的净利润同比增长10%-20%,符合预期。我们认为公司工控业务将持续受益于下游需求回暖而保持较快增速,新能源汽车业务将受益于物流车放量;维持增持评级。 公司预告2017年业绩同比增长10%-20%:公司发布2017年业绩预告,预计全年实现营业收入45.75-49.41亿元,同比增长25%-35%;全年盈利10.25-11.18亿元,同比增长10%-20%。根据公告数据测算,公司2017年四季度单季盈利3.02-3.95亿元,同比增长24.08%-62.39%,环比增长2.50%-34.14%。公司业绩预告符合我们和市场的预期。 下游稳中向好,工控业务增长较快:我国2017年12月PMI为51.6,仍在近5年同期最高位,连续17个月位于荣枯线以上。受经济复苏影响,设备制造业及终端市场对工业自动化产品需求增长较快,公司伺服系统、PLC、通用变频器等通用自动化业务也随之取得快速增长,我们预计通用自动化业务2017年收入同比增速有望超过40%。 物流车电控拉动新能源业务增长:根据中汽协数据,2017年国内新能源商用车总销量19.8万辆,同比增长16.3%。在新能源客车销量明显下滑的情况下,以物流车为主的新能源专用车构成了新能源商用车销量增长的主力。目前公司物流车电控已进入东风、陕汽通家、大运等多数主流厂家,预计2017年业绩增速较快,有望拉动板块整体实现小幅增长。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.63元、0.78元、0.94元,对应市盈率分别为45.3倍、36.5倍、30.2倍,维持增持评级。
华策影视 传播与文化 2018-02-02 12.00 -- -- 12.76 6.33% -- 12.76 6.33% -- 详细
支撑评级的要点 全网剧业务成果丰硕。公司2017年共开机全网剧15部681集,取得发行许可证的全网剧共13部560集,主要产生收入的全网剧为《创业时代》、《悲伤逆流成河》、《时间都知道》等。2017年公司共首播全网剧13部617集,其中《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》进入互联网播出平台2017年度点击量前十名,《三生三世十里桃花》、《楚乔传》刷新网络播出历史记录;《致我们单纯的小美好》、《柒个我》进入2017年度纯网剧点击播放前10名。 电影、综艺业务稳定发展。公司2017年共开机电影项目7个,上映影片11部。上映电影项目中,公司参投3部、主控发行1部、联合发行7部,累计票房超过39亿元;所投资的综艺项目《我们十七岁》、《跨界冰雪王》、《生活相对论》3部综艺节目上星播出,策划并制作“2016腾讯应用宝互联盛典--星APP之夜”、“2017天猫双11晚会”。 评级面临的主要风险 业绩不达标,行业政策发生重大变更。 估值 我们预计公司2017-2019年实现每股收益分别为0.39、0.46、0.59元,对应当前股价市盈率分别为31倍、26倍、20倍,维持增持评级。
光线传媒 传播与文化 2018-02-02 12.92 -- -- 13.47 4.26% -- 13.47 4.26% -- 详细
公司于1月29日发布2017年度业绩预告,预计归属于上市公司股东净利润区间为7.9亿元-8.5亿元,同比增长7%-15%。 支撑评级的要点。 电影、电视剧业务小幅下滑。公司2017年参与投资发行电影共15部,包括《大闹天竺》、《三生三世十里桃花》、《缝纫机乐队》等,电影业务整体收入及净利润较去年同期均小幅下滑;电视剧收入包括《嘿,孩子》、《最好的安排》和《青云志2》三部的发行收入,较去年同期略有下降。 投资收益及视频直播业务均大幅增长。公司在2016年6月投资1.3亿元控股呱呱视频,并入视频直播业务,本报告期内并入的视频直播收入较上年同期大幅增长;此外2017年公司通过增持猫眼文化、转让北京捷通无限股权、减持天神娱乐部分股权及收到政府补贴等,确认大额投资收益(区间为1.7-2.2亿元)。 评级面临的主要风险。 业绩不达标,行业政策发生重大变更。 估值。 我们预计公司2017-2019年实现每股收益分别为0.29、0.36、0.44元,对应当前股价市盈率分别为45倍、37倍、30倍,维持增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名