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万里扬 机械行业 2018-08-14 9.50 -- -- 9.82 3.37% -- 9.82 3.37% -- 详细
支撑评级的要点 内饰及乘用车变速箱业务下滑,Q2业绩降幅收窄。上半年轻卡变速器收入小幅增长7.3%,但乘用车手动变速器、乘用车自动变速器、内饰业务收入分别下降35.9%、12.5%、43.2%,导致业绩大幅下滑。Q2收入同比增长3.7%,利润降幅由Q1的45.0%收窄至19.4%。下半年CVT25配套车型陆续上市,以及内饰新项目后续投产,业绩有望逐步改善。此外受收入规模下滑影响,公司销售和管理费用率有所上升。 CVT25下半年量产配套奇瑞和吉利车型,有望推动业绩回暖。2017年国内制造乘用车自动变速箱渗透率达到51%,但与美日等90%左右渗透率差距甚远,依然存在巨大发展机遇。2018年6月公司自主研发的CVT25成功下线,配套奇瑞和吉利车型下半年陆续上市,有望推动公司业绩回暖。CVT25输出扭矩达250N.M,最大可拓展至280N.M,适配车型范围更广,有助于开拓更多客户。 评级面临的主要风险 1)自动变速箱及内饰业务发展不及预期;2)原材料成本大幅上涨。 估值 我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.49元、0.63元和0.78元,自动变速箱前景光明,回购计划筑底,维持买入评级。
卫星石化 基础化工业 2018-08-14 9.60 -- -- 10.75 11.98% -- 10.75 11.98% -- 详细
公司发布2018 年半年度业绩公告,2018 年上半年实现营业收入43.58 亿元, 同比增长8%;实现归母净利润3.27 亿元,同比下降32.53%。其中,二季度实现归母净利润2.14 亿元,同比增长10.96%。 支撑评级的要点 二季度业绩开始回升。受嘉兴基地工业园区供汽影响停产及春节假期下游需求减弱的双重影响,再加上丙烯酸及酯价格下跌,公司一季度净利润同比大幅下降61.21%。随着春节后下游开工率恢复,产品价格回升,二季度单季度公司实现营收26.06 亿元,同比增长22.86%,归母净利润2.14 亿元, 同比增长10.93%。其中,公司的主要产品丙烯酸及酯上半年营收减少10.87%,毛利率下降了7.91 个百分点,成为拖累业绩的主要原因。随着油价维持高位以及丙烯酸及酯市场价格的持续改善,公司下半年的业绩有望继续向好。 各项在建产能稳步推进,未来成长可期。公司继续围绕C3、C2 两条主线开展工作。年产22 万吨双氧水项目七月份投产,年产45 万吨PDH 二期预计2018 年底投产。年产15 万吨聚丙烯二期项目、年产6 万吨高吸水性树脂三期项目、年产36 万吨丙烯酸及酯项目等计划2019 年逐步投产。连云港石化320 万吨/年轻烃综合利用加工项目实施顺利,2018 年3 月完成乙烷采购协议与美国乙烷出口设施合资协议正式签约,7 月完成首批乙烷专用运输船的租约签订。这些项目的有序推进将为公司的未来发展打下基础。 评级面临的主要风险 中美贸易战影响公司原材料进口和产品出口;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期;安全环保风险等。 估值 估计丙烯酸行业长期向好,公司扩产将进一步提升份额。轻烃项目投产后公司将拥有C2/C3 两条产业链上多个产品产能,打开新的增长空间。预计2018-2020 年每股收益分别为1.13 元、1.59 元、1.94 元,对应PE 分别为8.3、5.9、4.8。维持买入评级。
普洛药业 医药生物 2018-08-10 6.76 -- -- 7.38 9.17% -- 7.38 9.17% -- 详细
支撑评级的要点 原料药和中间体板块上半年实现收入24.79亿元,同比增长12.8%;毛利率23.24%,比去年同期提高2.37个百分点。在环保压力持续加大、大量中小产能退出的情况下,原料药供给端紧缺,大量API及中间体品种均处于供不应求状态,公司的多个在产品种从去年开始均有明显提价。海外长单尚未体现去年下半年以来的价格上涨。美元汇率虽然自二季度开始回升,但收入结算延后,且锁定汇率部分的收益计入投资收益,因此下半年预期将可享受更好的汇兑收益。 CDMO业务近两年受吉列德消化库存减少供货的影响体量有所下滑,目前业务仍以过专利期药品的合同生产为主,占比约七成,未来随着对兽药API产品和专利期内药品的承接数量增多,CDMO业务的收入体量和利润率都将提高,将作为公司的主要增长点。 制剂板块实现收入5.83亿元,同比增长9.4%;毛利率58.3%,较去年同期大幅提高了12.32个百分点。毛利率大幅上涨主要由于低开转高开,同时公司销售更接近终端市场,盈利能力有所改善。公司首个ANDA产品盐酸安非他酮缓释片已报FDA,预计近期可获批。自主创新药索法地尔处于临床II期,后续还有心脑血管、抗凝血等多个在研药物储备。制剂板块将作为公司向国际化和原料制剂一体化迈进的重要一步,助力公司完成结构优化和升级。 净利率显著提升,二季度单季净利率达7.34%,同比提高1.60个百分点,环比提高2.70个百分点,主要是管理费用和当期财务费用均有大幅下降。降本增效已见成果,利润率仍有较大提升空间。 评级面临的主要风险 汇兑损失风险;原料药价格波动的风险;招标降价的风险。 估值 我们预计公司2018-2020年净利润3.61/4.65/6.05亿元,EPS0.31/0.39/0.51元,当前股价对应PE21.8/17.0/13.0倍。公司作为原料药龙头企业享受行业集中度提升,一致性评价后对原料药质量要求提高使得原料药企地位和议价力均升高;CMO行业订单提供长期成长动力;制剂做强优化业务结构;同时精简冗余架构降本增效可使公司盈利能力得到释放。公司收入利润均有较大提升空间。维持买入评级,继续重点推荐。
海利得 基础化工业 2018-08-10 4.45 -- -- 4.59 3.15% -- 4.59 3.15% -- 详细
支撑评级的要点 业绩保持稳定增长,各项在建产能持续推进。2018年二季度单季度公司实现营收9.09亿元,同比增长10.29%,归母净利润1.02亿元,同比增长13.52%。 受益于新产能上量,轮胎帘子布和石塑地板销售收入上半年分别同比增长32.20%和97.61%。从产能投产情况看,2万吨车用丝产能正在逐步通过认证并供货,2万吨安全带丝和2万吨安全气囊丝的产能正在逐步从普通丝向车用丝转化。另外,1.5万吨帘子布、20万吨聚酯的在建产能预计于四季度投产。公司产能投放进度适宜,为未来的持续稳定增长打下坚实基础。 经营环境空前复杂,公司采取多项措施积极应对。近期公司的经营环境面临空前复杂的局面,中美贸易摩擦、汇率大幅波动等都给公司的经营带来压力。为此,公司拟在越南投资1.55亿美元设立全资子公司,初期形成年产11万吨差别化工业丝的规模,在进一步提升公司生产能力的同时,有望分散化解贸易摩擦带来的经营风险。另一方面,公司在尽量安排有利的外汇结算方式和币种之外,通过外汇借款和贸易融资等方式对冲外汇资产波动风险,并辅以适当的金融市场工具,尽最大可能降低汇率波动的风险。2018年上半年公司发生财务费用157万元,同比大幅降低89.99%。 评级面临的主要风险 中美贸易战影响公司出口;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期。 估值 公司坚持走差异化战略,新建产能有序推进,为公司未来稳步成长打下坚实基础。鉴于近期复杂的宏观环境,调低公司业绩估计,预计2018-2020年每股收益分别为0.29元、0.36元、0.47元,对应PE分别为15.3、12.2、9.5。看好公司未来的成长趋势和差异化发展战略,维持买入评级。
伟星新材 非金属类建材业 2018-08-10 16.15 -- -- 17.98 11.33% -- 17.98 11.33% -- 详细
营收利润增长稳健,资产质量持续向好:公司发布2018年中报,上半年营业收入18.87亿元,同增18.39%;归母净利润3.86亿元,同增23.61%;EPS0.30元,同增30%。销售增长对利润增长贡献率为77.9%。毛利率为46.06%,同比增加1.09pct;净利率20.48%,同比增加0.9pct。总体资产质量持续向好,资产负债率22.92%,继续位于同行较低水平。流动比率与速动比率分别为2.60与1.94,有所下降,主要原因是公司上半年增加投资支出导致现金减少。 产品结构持续优化,外围区域销售发力:2018年上半年,PPR 管材依然是业绩主要驱动力,销售额为10.74亿元,同增16.40%,毛利率达58.97%,同比增加1.08pct,带动公司毛利率整体提升,充分展示公司在零售市场的优势。与此同时,PE 与PVC 等工程端销售增速逐步提升,产品结构优化,“零售+工程”双轮驱动战略持续推进。分区域看,西部、华南等非强势区域持续发力,销售额分别为1.91亿元、1.11亿元,增速分别为27.0%、21.1%。 加快同心圆产业链拓展,协同效应凸显:公司持续加大PVC 线管等家装系列管道和配套销售,并进军防水和净水业务,系统性推进品牌建设与营销。在同心圆战略的推进中,前期公司渠道铺设充分凸显协同效应。 评级面临的主要风险 工程端难以复制零售端毛利率,同心圆战略推进不及预期。 盈利预测与估值 预计2018-2020年公司营业收入为46.93、55.79、65.58亿元,归母净利为10.09、12.20、14.57亿元。EPS 预测调整为0.77、0.93、1.11元。维持买入评级。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2018-08-10 7.88 -- -- 8.75 11.04% -- 8.75 11.04% -- 详细
公司布2018年半年报:报告期内实现营收25.86亿元,同比增长21.80%,归母净利润2.00亿元,同比增长27.73%。其中,2018Q2实现营收13.61亿元,同比增长24.78%,归母净利润1.01亿元,同比增长24.77%。公司预计1-9月净利润同比增长15%-30%。 支撑评级的要点 渠道扩张、产品价格竞争力提升助营收增速回升。2018Q2公司营收同比增长24.78%,相较2018Q1的18.65%明显提升,我们估计提价贡献10%,销量贡献15%左右,一方面公司持续进行渠道扩张下沉,电商业务自2017H2加大投入后实现高速增长,销售量不断增长,另外,Q2行业其他品牌的涨价以及公司价格结构性微调,提升了公司产品竞争力,助营收重回较高增速。 浆价上涨使毛利率略有下降,费用控制保证盈利能力。木浆、包材等原材料价格去年四季度起大幅上涨,成本压力加大,上半年公司产品价格自2018Q1上调约14%,同时对以Face、 Lotio、自然木为代表的高端、高毛利产品销售力度加大,各渠道占有率提升,产品结构优化,使2018Q2公司毛利率为34.38%,同比仅下降1.55%。而由于Q1使用的低价浆逐渐消耗、Q2高价浆的集中到货,提升了平均营业成本,又因价格策略在2018Q2进行了结构式微调,毛利率环比Q1下降4.46%。期间费用方面,因今年“新棉初白”产品等销售推广投入集中于下半年,上半年销售费用支出较少,使2018Q2销售费用率同比下降2.0%,助归母扣非净利率同比提升0.4%至7.24%,盈利水平保持稳健。 浆库存大幅增加,下半年盈利能力或稳中有升。公司存货期末达到10.5亿,其中原材料库存6.5亿,相对期初增加3.2亿,可见公司在上半年浆价稳定期加大了原材料储备力度,2018Q3浆价基本锁定,在对原产美国浆增收关税情况下,浆价下半年有望继续走强,公司全年毛利率有望在Q2水平上稳中有升。 新产能保证区域扩张,新品类孕育新增长点。今年3月湖北基地正式启动建设高档生活用纸项目基地,一期预计新增产能10万吨,满足华中市场需求增长。今年7月,公司推出新产品“新棉初白”棉花柔巾,进入美妆擦拭用品/洗脸巾领域,有利于公司开拓新市场,巩固高端、差异化品牌形象,培育新营收增长点。 评级面临的主要风险 纸浆价格快速上涨,生活用纸行业产能过剩加剧,新品推广不达预期。 估值 公司渠道扩张顺利,产品结构持续调整优化,营收稳健增长,新品顺利推行。我们预计2018-2020年每股收益为0.35、0.44、0.56元,同比增长27%、29%、27%,当前股价对应18年PE25.5X,给予增持评级。
阳谷华泰 基础化工业 2018-08-09 13.65 -- -- 14.09 3.22% -- 14.09 3.22% -- 详细
橡胶助剂毛利率大幅提升,业绩继续快速增长。2018年中报显示,公司加工助剂营业收入为4.01亿元,同比增长37.74%;加工助剂毛利率为43.43%,较上年同期增加10.96个百分点。硫化助剂营业收入为3.76亿元,同比增长61.91%;硫化助剂毛利率为30.31%,较上年同期增加9.91个百分点。收入增长源于公司产品市场需求良好,销量增长;毛利率提升源于产品价格中枢上移。以促进剂NS 为例,2018年上半年均价为40,582元/吨,同比上涨40.77%。 期间费用率大幅下降。上半年公司期间费用率为9.35%,较上年同期下降4.13个百分点。其中管理费用率为5.04%,同比下降3.33个百分点,主要源于上半年公司技术开发费用为1,713.51万元,同比下降41.75%。财务费用为1,050.98万元,同比减少35.47%;财务费用率为1.00%,同比下降1.22个百分点,源于公司银行融资减少。 配股投建新项目进展顺利,开启公司成长新篇章。公司已完成配股募集资金,主要用于投建年产2万吨不溶性硫磺、年产1.5万吨促进剂M 和年产1万吨促进剂NS。我国不溶性硫磺需求量为11万吨,高端产品依赖进口。公司扩增不溶性硫磺产能,巩固行业优势地位,市场前景良好,逐步实现进口替代。 评级面临的主要风险 1、环保风险。2、安全风险。 估值 预计2018-2020年每股收益分别为1.15元、1.40元、1.56元,对应PE 分别为11.5、9.4、8.4。维持买入评级。
上汽集团 交运设备行业 2018-08-08 29.55 -- -- 30.18 2.13% -- 30.18 2.13% -- 详细
公司近日发布销量快报,7 月销售48.4 万辆,同比增长6.4%;1-7 月累计销售400.4 万辆,同比增长10.3%。上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱7 月销量分别增长15.2%、-5.3%、29.8%和0.1%。自主品牌和上汽大众表现抢眼,上汽通用短期略有回调,总体销量稳步增长。短期看, 乘用车企业销量和业绩持续分化,公司旗下合资和自主品牌新品周期延续, 业绩增长确定性强。长期看,公司在新能源、智能驾驶等领域大举投入,技术实力国内领先,此外上汽奥迪等也是长期增长点。我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为3.23 元、3.53 元和3.86 元,维持买入评级,持续推荐。 支撑评级的要点 自主品牌表现抢眼,新能源销量持续爆发。自主品牌7 月销售4.8 万辆, 同比增长29.8%;1-7 月销售40.7 万辆,同比增长50.4%。销量保持高速增长,完成全年70 万辆目标无忧。新能源表现出色,7 月销售10,430 辆,同比增长159%,连续3 个月销量破万;1-7 月累计销售5.5 万台,PHEV 及EV 均衡发展表现良好。高端车型荣威Marvel X 将于9 月交付,有望提升品牌形象,推动自主乘用车持续快速发展。 上汽大众销量低开高走,新品热销后劲充足。上汽大众7 月销售15.2 万辆,同比增长15.2%;1-7 月销售117.3 万辆,同比增长6.4%。自年初以来,上汽大众销量低开高走,全新一代朗逸等新车上市以来表现良好,后续将有大众Tharu 等SUV 车型上市,发展后劲充足。 上汽通用短期销量出现回调,全年看销量及业绩增长无忧。受三缸机等因素影响,上汽通用7 月销量同比下滑5.3%,但1-7 月累计销量增长8.2%,凯迪拉克XT4 等新车将于近期上市,全年看销量及业绩仍将稳步增长。通用汽车近日发布财报,中国区Q2 投资收益5.9 亿美元,创历史同期新高,显示出上汽通用及五菱等盈利情况良好。 乘用车销量和业绩持续分化,龙头份额有望提升。公司旗下合资和自主品牌新品周期延续,SUV 及轿车等产品布局齐全,研发技术及市场竞争力国内领先,市场份额有望持续提升,业绩增长确定性强。 评级面临的主要风险 1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。 估值 我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为3.23 元、3.53 元和3.86 元,当前股价对应2018 年仅9 倍市盈率,维持买入评级,持续推荐。
舍得酒业 食品饮料行业 2018-08-08 27.34 -- -- 28.90 5.71% -- 28.90 5.71% -- 详细
支撑评级的要点 回购价格上限高达45元,显示公司对未来发展充满信心。公司今年股价回调幅度较大,年初至今下跌42.5%,明显跑输白酒行业指数-5.9%,也弱于同为次高端的水井坊(12.9%)、山西汾酒(-7.6%)、酒鬼酒(-22.3%)。本次回购资金总额区间为1-3亿,回购资金将在回购期内择机支付。公司在手现金充裕,1季度末现金10.8亿,1季度销售商品、提供劳务收到的现金8.8亿,同比增101%,经营现金流量净额同比增156%。回购价格不超过人民币45元/股,上限超出现价68%,显示管理层对未来发展充满信心。一方面,回购有助于股价稳定,另一方面,回购的股份将用于公司对员工激励,健全公司长效激励机制。 正确理解发展中的问题,渠道库存正在缓解,向好趋势不变。17年渠道方面做了很多基础工作,全年引进了营销专业人才2,000余人,酒类产品新增经销商600家,退出经销商207家,预计前期的调整在18-19年可产生效果。由于公司18年目标规划较高,1季度出货量较大,同时2季度又是需求淡季,因此部分区域库存短期偏高。但我们判断这仅是短期现象,发展中的问题,只要公司能够控制好发货节奏,稳定价格,保障好经销商利润,不会影响长期趋势。7月29日,舍得酒业组织营销管理研讨会,我们判断公司会制定合理的销售目标,来保障公司的良性发展。 预计下半年报表营收可明显提速。1Q18酒类收入同比增18%,根据业绩预告推算,估计2Q18白酒增速变化不大。公司于2017年10月1日起开始执行新的会计政策,收入确认方式调整,预计下半年该影响将减弱,营收可明显提速。 评级面临的主要风险 渠道库存超出我们预期。 估值 我们维持18年业绩预测,预计18-19年每股收益为1.17、1.80元,同比增175%、54%,维持买入评级。
隆基股份 电子元器件行业 2018-08-08 13.37 -- -- 14.67 9.72% -- 14.67 9.72% -- 详细
公司拟配股募资不超过39亿元投向宁夏5GW 单晶电池、滁州5GW单晶组件项目。公司作为单晶龙头,成本优势突出,积极扩张、抢占市场份额;管理层优秀,战略眼光独到。我们看好公司长期竞争力,给予增持评级。 支撑评级的要点 拟配股募资39亿元投向电池与组件项目:公司公告,拟按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售不超过8.38亿股,募资总额不超过39亿元,其中25.4亿元投向宁夏乐叶年产5GW高效单晶电池项目,10.6亿元投向滁州乐叶年产5GW高效单晶组件项目,3亿元补充流动资金。 导入最新研发成果,新产能有望持续降本增效:公司近年来持续加大研发投入,成果累累。单晶PERC 电池转换效率最高水平达到23.6%、60片单晶PERC 组件转换效率达到20.66%、60型单晶PERC 半片组件功率突破360W,均刷新了世界记录。本次募资建设的5GW 电池项目将全面导入高效单晶PERC 电池技术,5GW 组件项目兼容半片、密栅、双面等多种技术,并预留了改造升级空间。预计在全面达产年份,项目产品有望在I 类光照资源区实现低于0.3元/kWh 的度电成本,在III 类光照资源区实现低于0.45元/kWh 的度电成本。 扩张步伐坚定,有望持续提升竞争力:截至2017年底,公司已形成15GW硅片、3.5GW电池、6.5GW 组件产能,且有硅片、组件产能在建。本次募投产能(尤其是电池产能)的逐步释放,有望进一步完善公司的产业链布局,持续保持公司在单晶领域的领先优势和综合竞争力。 评级面临的主要风险 光伏行业需求不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。 估值 在当前股本下,考虑光伏新政对国内终端需求的影响,加之公司转增股本前期已实施, 我们将公司2018-2020年预测每股收益调整为0.84/1.10/1.49元(原预测摊薄每股收益为1.47/1.81/2.20元),对应市盈率为17.7/13.5/10.0倍,给予增持评级。
志邦股份 家用电器行业 2018-08-08 36.66 -- -- 37.76 3.00% -- 37.76 3.00% -- 详细
渠道扩张与品类延伸,低景气度下稳健增长。公司自2017 年起加速进行渠道布局,2017 全年净增橱柜店 223 家,同比增长 20.05%,增速明显加快,公司橱柜业务受地产低景气度压力,单店提货受影响导致增速放缓, 但衣柜业务基数较低,2017 年新开衣柜店 242 家,同比增长 158.17%,17 年单店收入仅略超过40 万元,新开店面经过0.5-1 年培育期,同时加大市场开拓力度,今年开始业绩放量,实现较快增速。 控本增效助盈利能力稳定。报告期内公司归母净利润率为9.10%,同比提升1.35 个百分点,归母扣非净利润率为8.04%,同比提升0.30 个百分点, 主因公司在保持营收高增长的同时,有效控制营业成本与期间费用增长, 又因暂时闲置资金理财收入增长,助盈利能力增强。未来随着公司衣柜业务持续增长,规模效应增强,控本增效之下,盈利水平有望进一步提升。 全品类与多品牌布局孕育营收增长点。公司拥有橱柜、衣柜及其它全屋定制、木门等品类,及“志邦”橱柜、“法兰菲”全屋定制、“IK”整体定制品牌,已完成全品类与多品牌布局,利好渠道扩张与下沉,并有望借此成长为公司新营收增长点。 评级面临的主要风险 地产调控进一步收紧,成交量持续下滑;渠道扩张速度不达预期。 估值 公司渠道加速扩张助营收增长,控本增效助盈利水平提升,全品类、多品牌布局孕育新营收增长点,预计2018-2020 年每股收益为1.94/2.52/3.25, 同比增长32.7%/29.6%/28.9%,对应2018 年19XPE,维持增持评级。
利尔化学 基础化工业 2018-08-08 19.03 -- -- 19.60 3.00% -- 19.60 3.00% -- 详细
利尔化学发布2018 年半年度业绩公告,2018 年上半年实现营业收入为18.21 亿元,同比增长49.45%;归母净利润为2.61 亿元,同比增长74.51%。同时预告,公司2018 年1-9 月份归母净利润为3.20-3.89 亿元,同比增长40%-70%。 支撑评级的要点 原药毛利率大幅提升,草铵膦项目进展顺利。2018 年中报显示,公司农药原药营业收入为12.29 亿元,同比增长44.42%,源于公司主要产品的市场需求良好,销量增长;原药产品毛利率为35.84%,较上年同期增加3.27 个百分点,源于产品价格中枢提升。以草铵膦价格为例,2018 年上半年均价为19.56 万元/吨,同比上涨19.56%。公司全面掌握了草铵膦合成关键技术,现已成为国内规模最大成本最低的草铵膦原药生产企业,目前实际月产量已提升至700 吨,广安基地10,000 吨/年草铵膦项目实施进展顺利,后续将充分受益草铵膦全球需求提升。 期间费用率小幅上升。上半年公司期间费用率为12.70%,较上年同期增加1.23 个百分点。其中管理费用率为8.99%,同比上升1.68 个百分点, 主要源于上半年公司技术开发费用为3,162.17 万元,同比增长473.98%。财务费用为675.59 万元,同比减少33.97%;财务费用率为0.37%,同比下降0.47 个百分点,源于人民币快速贬值,公司汇兑收益增加。 可转债项目打开未来成长空间。公司可转债项目1,000 吨/年丙炔氟草胺、10,000 吨/年草铵膦和1,000 吨/年氟环唑项目进展顺利,预计将于2019 年全部建成。随着项目陆续投产,公司盈利能力将持续提高,打开未来成长空间。 评级面临的主要风险 1、环保风险。2、安全风险。 估值 预计2018-2020 年每股收益分别为1.23 元、1.55 元、1.94 元,对应PE 分别为15.5、12.3、9.8。维持买入评级。
华域汽车 交运设备行业 2018-08-07 20.72 -- -- 21.45 3.52% -- 21.45 3.52% -- 详细
支撑评级的要点 上汽合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。公司主要客户为上汽集团,收入占比约55%。上汽乘用车后续将推出RX8、光之翼等车型,有望持续热销。上汽大众将推出斯柯达Karoq、大众Tharu等多款SUV车型,上汽通用将新增凯迪拉克SUV等多款车型。上汽合资自主新品周期延续,公司业绩增长有保障。 完成上海小糸收购,持续优化业务结构。2018年3月底,公司完成上海小糸车灯收购及交割,上海小糸成为公司全资子公司并更名“华域视觉”,自2018年3月1日起纳入公司合并报表范围。通过内外部资源整合,公司积极推进华域视觉从现有汽车照明产品向汽车照明信息系统和视觉感知系统的升级发展,前瞻布局有望长期受益。 新能源智能驾驶布局完善,发展前景看好。在新能源汽车领域,华域麦格纳获得上汽大众、一汽大众MEB平台电驱动系统总成定点意向书,预计于2020年投产,华域电动将为其提供全部驱动电机部件的配套供货,华域三电电动压缩机已批量供货5.5万台。在智能驾驶领域,2017年底国内首款自主研发、具有独立知识产权的24GHz后向毫米波雷达实现量产,前视摄像头完成综合工况道路验证测试。公司在新能源、智能驾驶等领域布局完善,发展前景看好。 评级面临的主要风险 1)市场竞争加剧,汽车销量和利润率下滑;2)原材料等成本上涨。 估值 我们预计公司2018-2020年每股收益分别为2.32元、2.56元和2.82元,维持买入评级,持续推荐。
中鼎股份 交运设备行业 2018-08-07 13.50 -- -- 13.24 -1.93% -- 13.24 -1.93% -- 详细
吸收非轮胎橡胶子领域多个顶尖企业,国产化带来巨大成长空间。公司自2008年开始国际化战略,已连续收购5家美国公司和德国KACO、WEGU、AMK、TFH公司,KACO在油封领域技术水平强劲,WEGU是抗震减噪领域领先企业,AMK在空气悬挂及电机系统领域全球领先,TFH在发动机/新能源汽车电池冷却系统细分领域全球排名前三,高端品牌汽车生产商是其主要客户,公司并购后对先进技术工艺消化吸收并引入国内生产,国产化带来巨大成长空间,公司产品逐渐向高端化升级,在冷却系统、降噪减振底盘系统、密封系统、空气悬挂及电机系统四大领域确定了行业领先地位。 新能源领域进展迅速,接连斩获订单。公司在并购TFH公司后,成为新能源电池热管理系统总成产品的高端供应商,单套冷却系统价格约为1,500元,传统产品单车仅300-400元,价值量得到大幅提升。TFH获得奥迪Q6(首款电动SUV)项目定点书,供应新能源汽车电池冷却系统,未来有望取得MEB平台的供应资格。2018年公司获得宁德时代多个项目新能源汽车电池包内冷却系统减振类产品批量供应资格,宁德时代已经成为MEB电动车平台的动力电池供应商,公司有望成为MEB平台电池包减振产品供应商。公司先后还获得沃尔沃、上汽、东风日产、吉利等多个项目定点,新能源领域进展顺利。 低估值、高分红、稳增长的零部件巨头,投资价值凸显。公司拟每10股派发现金股利3元(含税),合计派发现金股利约3.7亿元,分红比例33%,目前股价对应18年市盈率仅15倍,是汽车零部件企业中低估值、高分红、稳增长的稀缺标的,在汽车行业增速放缓的背景下,公司的投资价值进一步凸显。 评级面临的主要风险 1)外延并购整合效果不达预期;2)原材料价格持续上涨。 估值 我们预计公司2018-2020年每股收益分别为1.12元、1.34元和1.54元,维持买入评级,持续推荐。
北方华创 电子元器件行业 2018-08-07 48.22 -- -- 55.89 15.91% -- 55.89 15.91% -- 详细
支撑评级的要点 收入端:增长符合预期,主要为电子工艺装备的收入增长。公司业务可分为工艺装备+电子元器件产品,其中工艺装备收入10.64亿元,同比增长36.49%;电子元器件收入3.25亿元,同比减少6.51%。我们认为电子元件产品价格有上涨趋势,全年收入有望恢复同比增长。 利润端:业绩释放符合预期。公司2018年H1实现归母净利润1.19亿元,同比增长125%,接近2017年全年净利润1.26亿元。实现净利润为一季报中的业绩指引区间的中位数,符合预期。公司2017年年报中指引2018业绩为1.72亿元左右,上半年已经完成近70%,我们测算公司全年业绩为2.38亿元。 在手订单充裕,保障未来持续增长。2018年H1公司真空设备产品贡献收入2.52亿元,同比增长186%,为增长最快的细分产品,我们预计2018年真空设备有望实现6-7亿元收入,同比增长200-250%。此外其他泛半导体设备2018年H1实现7.95亿元,同比增长37.9%,我们认为公司新接订单增长更快,尤其是集成电路工艺设备、面板设备新接订单充裕,保障未来业绩持续增长。 公司半导体新产品研发进展顺利,提供未来业绩弹性。公司PVD(Hardmask、Al-PVD)、刻蚀、氧化/扩散炉、清洗机等多种前道制程设备已经成为下游客户的baseline机台,新产品研发进展顺利,有望进一步补充公司产品线,成为前道制程核心设备供应商。伴随国内下游晶圆厂的扩产,公司有望充分受益。 评级面临的主要风险 全球集成电路产业景气度下降;公司新产品推广进展缓慢;下游晶圆制造厂扩产放缓 估值 我们预计2018-2020年归母净利润2.38、3.46和4.64亿元,每股收益分别为0.52、0.76和1.01元,对应当前股价市盈率分别为96、66和49倍,维持买入评级,持续推荐。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名