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隆基股份 电子元器件行业 2019-01-21 21.34 -- -- 22.46 5.25% -- 22.46 5.25% -- 详细
公司发布2018年业绩预告,预计盈利同比减少22.55%-25.36%。公司作为单晶龙头,积极扩张、抢占市场份额;管理层优秀,战略眼光独到。光伏行业有望迎来盈利修复,我们看好公司长期竞争力;维持买入评级。 支撑评级的要点预告2018年盈利减少22.55%-25.36%略超预期:公司发布2018年业绩预告,预计2018年实现归属上市公司股东净利润为26.61-27.61亿元,同比减少25.36%-22.55%; 扣非盈利预计为24.44-25.44亿元, 同比减少29.47%-26.58%。据此测算,公司2018年四季度单季实现盈利9.70-10.70亿元,扣非盈利8.55-9.55亿元。公司业绩预告略超市场预期。 单晶市占率快速提升,硅片组件销量大幅增长:2018年,面对国内光伏政策变化带来的挑战,公司凭借着技术进步、产品结构调整和升级,单晶硅片和组件销量同比大幅增长,单晶市场占有率快速提升。我们预计2018年公司单晶硅片出货有望达到32亿片、组件销量超过6GW。 2019年装机需求向好,单晶硅片供需或阶段性偏紧:在光伏产业链2018年大幅降价之后,海外需求受到明显刺激,2019年全球单晶需求有望达到65-70GW。根据公司规划,公司2019年底将形成36GW单晶硅片产能,与中环股份(2018年底约23GW 产能)构筑了双寡头格局。在需求向好、单晶渗透率提升的背景下,我们预计单晶硅片2019年全年供需格局良好,可能出现阶段性紧缺,公司硅片业务的盈利能力或将有所提升。 电池组件积极扩产,增强综合竞争力:目前公司正通过配股(已获证监会审核通过)募资建设银川5GW 电池和滁州5GW 组件产能。新产能将全面导入公司领先的研发成果,有望大幅增强公司的综合竞争力。 评级面临的主要风险政策风险;行业需求不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。 估值在当前股本下,结合2018年业绩预告,我们将公司2018-2020年预测每股收益调整至0.97/1.37/1.73元(原预测数据为0.88/1.27/1.62元),对应市盈率为21.5/15.2/12.0倍,维持买入评级。
中国建筑 建筑和工程 2019-01-21 5.80 -- -- 6.01 3.62% -- 6.01 3.62% -- 详细
四季度单季度增速较高,全年业绩略超预期:公司业绩预告公布归母净利润中位数379亿元,略超市场一致预期。前三季度归母净利合计272.99亿元,预计四季度归母净利区间90.01-122.01亿元,同增25.71%-70.41%。四季度增速较前三季度有明显提升。按上限70%左右来看,上一次出现如此高利润增速是2016年三季度和2010年上半年。 经营基本面边际改善,业绩考核顺利达标:2018年下半年以来,基建补短板利好频发,部分项目通过审核落地转化为公司订单,体现为公司经营层面边际改善。从公司股权激励的角度来看,公司第二期股权激励要求解锁条件为2017-2019年利润符合增速不低于10%,前三季度利润增速9%,四季度增速提升则全年业绩考核达标。 经营数据改善,利润释放空间加大:从公司经营数据来看,11月份公司新签订单数据已经出现明显回升,同比增速49.38%,开工增速有所回落,竣工增速有所提升。销售面积11月份有所下降,但总体仍处于高位,销售单价同样处于历史高位。四季度利润释放空间依然较大。我们认为随着基建补短板的进一步推进,以及公司未来业绩考核的要求,2019年公司大概率仍可实现较高业绩增速。 评级面临的主要风险 基建落地不及预期,上游原材料价格上涨,资金落地不及预期。 估值 考虑公司业绩预告略超预期,基建补短板落地以及后续业绩考核要求,调整公司业绩预测,预计2018-2020年,公司营收分别为1,181.02、1,303.56、1,423.51亿元;归母净利润分别为379.73、414.02、451.55亿元;EPS为0.90、0.99、1.08,维持公司增持评级。
杰瑞股份 机械行业 2019-01-21 16.97 -- -- 17.85 5.19% -- 17.85 5.19% -- 详细
公司向上修正2018年净利润,从原预告的5.29-5.63亿元,上调到5.83-6.17亿元,同比增速从原预告的680%-730%,上调到760%-810%,全年业绩超预期,主要得益于国内钻完井设备板块的快速复苏,及设备板块盈利水平的恢复。再结合目前国内油气田设备供不应求的状况,预计2019年公司业绩仍可趋势向上,维持买入评级。 支撑评级的要点2018年公司业绩超预期。公司对年度净利润上调了10%左右,主要是四季度交付钻完井设备和维修改造零配件的毛利率较高,且交付进度较快所致。从全年来看,我们估计汇兑收益及会计处理变更等也会贡献一部分利润,但绝大部分盈利来自钻完井设备及维修改造配件。 钻完井设备板块继续向好。受益于油价中枢上行,特别是国内非常规油气勘探开发的新一轮浪潮,国内高端钻完井的存量设备从2018年年初至今,仍处于紧缺状态,尽管油价从10月初开始下跌,但我国各个油气田的钻完井设备的紧缺程度仍没有得到改善。随着我国长庆油田和新疆油田的致密油进一步增储上产,四川页岩气田的规模化开发向泸州、铜梁等新区块扩张,钻完井设备在2019-2020年都保持供不应求状态。 油田技术服务进入盈利上升期。从2018年中报看,杰瑞能服首次获得盈利,我们估计随着国内服务队伍的工作量的大幅增加及连续油管等辅助高端服务的价格反弹,2018年及以后杰瑞能服将持续处于盈利扩大状态。 海外市场步入收获期。经过多年培育,公司在全球大部分市场布局多年,从2018年发货情况看,公司在中东、中亚、北美等市场都有可观的钻完井设备交付量,来自海外的设备订单或收入有望占到该板块的1/3左右。 评级面临的主要风险原油价格的波动影响到市场对公司盈利的担忧从而影响估值。 估值根据公司预告及行业基本面的最新变化,我们将公司2018/2019年的净利润预测值从原来的5.29/8.97亿元调整为6.01/8.75亿元,对应18/19年PE估值为26/18倍,维持买入评级。
中炬高新 综合类 2019-01-17 29.18 -- -- 31.64 8.43% -- 31.64 8.43% -- 详细
中炬高新发布2018年业绩快报。2018年实现收入\净利41.7\6.1亿,同比增15.5%\33.8%,4Q18实现收入\净利10.0\1.2亿,同比增13.9%\22.6%,2018\4Q18扣非净利同比增38.2%\21.7%,EPS 分别为0.76\0.15元,业绩低于市场预期。 支撑评级的要点2018年美味鲜公司收入可能同比增10-11%,达成年初预算目标。根据业绩快报推算,2018年美味鲜公司收入可能同比增10-11%,其中4Q18收入同比增10-11%,环比3Q18提速。若实际情况如我们推算,2018年美味鲜公司全年收入增速将达成年初10%的预算目标。我们判断2018年美味鲜收入增速慢于海天,可能由于处于股东转换期。 4Q18中炬利润率提升幅度收窄,调味品毛利率可能仍有所承压,4Q18美味鲜公司利润增速可能慢于收入,但无需过度担忧。1-3Q18\3Q18中炬扣非净利率分别同比提升2.8、0.9pct,4Q18提升幅度进一步收窄,仅提升0.7pct,考虑到1-3Q18\3Q18中炬费用率分别同比下降3.7、5.3pct,我们判断4Q18调味品毛利率可能因原材料及包材成本上升仍有所承压,估计4Q18美味鲜公司利润增速慢于收入。但根据我们推算,18年全年美味鲜公司利润增速仍快于收入,同时我们认为,19年随着后续新增产能到位带动效率提升,毛利率水平有望重拾上行趋势,无需过度担忧。 宝能入主,释放制度红利,19年业绩弹性值得期待。随着宝能入主,机制有望革新,经营效率提升可期,品类拓展、区域扩张、全渠道发展空间广阔,19年业绩弹性可期。 评级面临的主要风险原材料成本大幅上升,机制革新进度偏慢,产能建设进展偏慢。 估值根据业绩快报情况,我们将18年盈利预测略微下调1%,预计18-20年EPS 为0.76、0.88、1.18元,同比增34%、16%、33%。其中,美味鲜公司18-20年收入增10.5%、18%、18%,归母净利增13%、27%、31%,维持买入评级。
海螺水泥 非金属类建材业 2019-01-15 29.62 -- -- 31.56 6.55% -- 31.56 6.55% -- 详细
业绩基本符合预期,全年利润大概率过300亿元:公司2017年业绩158.85亿元,预计2018年全年285.39-317.10亿元,中位数301.24亿元,基本符合市场对全年净利润水平的预期。根据前三季度业绩,Q4公司归母净利润为78.23-109.94亿元,同比增速为29.38%-81.83%。参考Q3增速为151.43%,前三季度整体增速为111.20%,Q4增速有所下滑。结合Q4华东地区水泥价格显著上涨,我们认为Q4下滑空间不大,增速大概率在上限附近,全年利润大概率是破300亿的。 华东区域涨价助力,吨净利预计有明显提升:年末为施工旺季,公司布局范围广,单区域因素影响较小,整体考虑Q4日均出货量可稳定80万吨左右,全季度出货量约为7400万吨,对应吨净利区间为105元/吨-149元/吨。Q4华东、华中、华南、西南区域水泥粉末均有明显涨价,其中华东涨幅最大,四区域平均涨幅约为45元/吨。考虑利润弹性较高,约有35-40元可转化为吨净利增量,假设Q3吨净利100元,则预计Q4吨净利应该在135-140元/吨的区间内,对应全年净利区间为307.06-310.76亿元。 高盈利2019年有望持续,关注补短板落地:2018年借行业东风公司业绩创新高,当前水泥基本面仍未发生明显变化,关注2019Q2起库存边际变化以及住宅新开工和补短板订单落地情况。盈利水平2019年有望持续。 评级面临的主要风险 水泥限产放松、海外水泥进口冲击、基建补短板不及预期。 估值 行业当前高盈利有望延续,但是难有进一步高增长。预计2018-2020年,公司营收分别为1,106.15、1,174.45、1,223.79亿元;归母净利润分别为309.55、322.28、325.75亿元;EPS为5.84、6.08、6.15,维持公司买入评级。
潞安环能 能源行业 2019-01-14 6.65 -- -- 7.37 10.83% -- 7.37 10.83% -- 详细
预计2018年归母净利润30亿元,吨煤净利76元,盈利能力较好,且近年公司业绩持续较好释放,未来内生与外延增长并存,是质地较好的煤炭股。18年以来股价连续下跌56%,目前净资产比股价低14%,18年市盈率只有6.7倍,历史最低,比行业平均估值低15%。我们认为中长期投资价值显现。维持公司买入评级。 支撑评级的要点预计2018年归属母公司净利润30亿元,每股收益1.01元,同比增8%。预计主营业务收入253亿元,同比增长7%。总体发展稳健。预计2018年吨煤净利76元,同比提升3元。在行业中位于前列,盈利水平较高,并有望延续。 质地较好。相比于行业多数公司业绩释放不稳定,公司近年来的业绩释放始终保持较好态势,良好的煤种优势(优质炼焦煤、喷吹煤、动力煤),加上成本控制较好,期间费用率持续下降,利润率水平较高,2018年前三季度毛利润率40%,净利润率13%,期间费用率也降至历史低点。 成长性内生与外延并存。预计2018年原煤产量4300万吨,同比增长4%,随着整合矿和在建矿的投产,未来三年小幅增长态势有望延续。母公司潞安集团是山西大煤炭集团之一,山西100强中排名第三,拥有煤炭产能1亿吨,在建未投产的先进产能2000万吨,15年公司公告中承诺将积极推进优质资产的注入,公司有望受益。 未来焦煤供需仍将好于动力煤。受益于主要焦煤产区严格的环保、严禁超采措施,以及乏力的供给增长潜力,近年焦煤的供给持续收的较紧,我们认为未来这一趋势将延续,从而继续支撑焦煤价格。18年公司所在地长治瘦煤坑口价816元,同比增长13%,远高于秦皇岛5500大卡动力煤的4%的年度增速。公司产量占比40%的喷吹煤将受益于此。 跌破净资产,市盈率只有6.7倍,中长期投资显现。2018年以来,尽管公司业绩、基本面不差,行业基本面基本符合预期,但受到宏观经济下行压力加大、国内外经济走势不明朗,风险资产的偏好显著下降的影响,公司股价从18年至今持续下降,下降幅度高达56%。目前每股净资产7.75元,而股价只有6.7元,低于净资产14%。估值方面,2018年市盈率只有6.7倍,为其历史最低估值水平,甚至低于金融危机时的估值。比行业平均市盈率(18年9倍)低15%。我们认为中长期投资价值显现。 小幅下调盈利预测。 由于未来经济下行压力加大,我们小幅下调了煤价预期。其次,鉴于与天津铁厂的债务风险,我们加大了未来坏账计提的额度。 我们下调18/19/20年归母净利润6.8%,11.6%,8.9%至1.01元,0.96元,1.05元。 评级面临的主要风险煤价下跌,经济下行超预期,风险资产偏好继续下降。 估值目前股价对应18年市盈率仅6.7倍,为其历史最低估值,比行业平均市盈率低15%,维持公司买入评级。
太极股份 计算机行业 2019-01-09 24.50 -- -- 24.75 1.02% -- 24.75 1.02% -- 详细
1月3日,公司发布公告:总额不超过10亿元的可转债发行申请获得证监会受理。此前,公司在2018年11月17日发布公开发行可转债预案,12月4日发布修订案,12月21日获国资委批复通过。维持买入评级。 支撑评级的要点拟募资10亿,2019年落地有望。公司计划募资金额不超过10亿元,投向含云计算项目约3亿,工业互联网项目约4.8亿,自主可控项目约0.7亿,补充流动资金约1.5亿。2018年可比公司发行可转债从预案提出到获得批复耗时约7~9个月,据此估计转债有望在2019年内完成发行。 加码云服务,由集成商向服务商的蜕变。2017年公司云服务领域实现收入3.7亿元,同比增长183%。IDC 预测2018年后云基础设施市场将占据IT 基础设施市场超过50%份额,是行业内云建设的重要方向。募投的云服务项目主要围绕IaaS 建设、软件和存储等服务,根据可行性分析公告预计财务内部收益率约20.5%(税后)。项目投产后将进一步助力公司由集成商向服务提供商的转变。 布局工业互联网平台,独立品牌重视企业市场拓展。此次募资包含以约4843万元收购慧点科技少数股东持有的9%股权(完成后公司持股100%)以及在北京和西安分别计划投入2.34亿和3.96亿元(含此次募资的1.76亿和2.55亿元)建立研发基地和服务中心。公司依托慧点科技和太极陕西(前身为西安慧点)打造工业互联网品牌,相比公司在政务市场的品牌优势,慧点将主要在企业市场加大开拓。 评级面临的主要风险审核进展不及预期;企业市场开拓不及预期。 估值调整盈利预测中信息安全和系统集成收入占比,并相应微调2018~2020年净利润预测为3.9亿、5.1亿和6.4亿元,EPS 为0.94元、1.23元和1.54元(调整幅度为-7.9~3.4%),对应PE 为26倍、20倍和16倍。公司是政务云和自主可控领域龙头企业,估值低于业绩增速,维持买入评级。
北方华创 电子元器件行业 2019-01-09 42.05 -- -- 43.80 4.16% -- 43.80 4.16% -- 详细
支撑评级的要点 国家大基金领衔参与公司非公开发行,进一步加持公司股权。此次非公开发行募集资金不超过21亿,国家集成电路基金、北京电控、京国瑞基金、北京集成电路基金分别认购9.2亿、6亿、5亿、0.8亿。我们估计国家集成电路基金持股比例将从目前的7.5%提升至11.5%,成为公司的第二大股东。 定增助力公司IC设备和电子元器件产能大幅扩张。本次定增募集资金主要用于高端IC设备扩产和高精密电子元器件扩产,其中高端IC设备项目,规划年产刻蚀装备30台、PVD装备30台、单片退火装备15台、ALD装备30台、立式炉装备30台、清洗装备30台。预计达产后年均销售收入为26.38亿元,相当于北方华创微电子装备公司18年预期销售收入的1.5-2倍;电子元器件规划年产模块电源5.8万只,达产销售收入为1.6亿元,年贡献利润总额预计为3,223万元。 定增助力公司IC设备继续迈向先进制程。定增募集资金用途也包括搭建5m和7m关键集成电路装备的研发和测试平台。公司紧密跟随国内、国际客户的芯片生产工艺技术迭代升级,在28纳米装备的基础上,进一步实现14纳米装备的产业化并开展5/7纳米设备的关键技术研发。 继续受益于大陆晶圆厂扩产。据SEMI预计,2018/2019/2020年全球半导体设备销售达621/596/719亿美元,分别同比增长9.2%、-4%、20.7%,在500-700亿美元的区间内波动,仍处于全球半导体扩产高峰。相比之下,中国大陆2018/2019年半导体设备销售将达到118/125亿美金,分别同比增长43.5%/6%,2019年扩产明确的晶圆厂包括长江存储、士兰微、海力士无锡、上海华力等,总投资额位于历史高位。 评级面临的主要风险 公司研发进展不及预期,下游客户扩产不及预期。 估值 我们预计2018-2020年有望实现净利润分别为2.4/3.5/4.6亿元,对应EPS分别为0.52/0.76/1.01元,目前股价对应PE为76/52/39倍,考虑到公司为国内半导体设备龙头之一,引领集成电路工艺设备国产化,维持买入评级。
上汽集团 交运设备行业 2019-01-08 24.80 -- -- 26.29 6.01% -- 26.29 6.01% -- 详细
公司近日发布销量快报,2018年12月销售66.0万辆,同比下降10.0%;其中上汽乘用车销量增长26.9%,上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱销量分别下降11.2%、21.7%和8.4%。四季度销售190.5万辆,同比下降9.7%; 全年累计销售705.2万辆,同比增长1.8%。自主品牌表现出色,集团全年销量小幅增长,表现远优于行业。我们预计公司2018-2020年每股收益分别为3.23元、3.53元和3.86元,维持买入评级。 支撑评级的要点上汽大众全年销量微增,新品热销后劲充足。上汽大众12月销售17.0万辆,同比下降11.2%;全年销售206.5万辆,同比增长0.1%。2018年上汽大众全新一代朗逸、斯柯达柯米克/柯珞克、大众途岳等新车表现优异,其中途岳上市次月销量过万。2019年将有大众T-cross 等新车上市,进一步完善SUV 产品线,有望再创佳绩。 上汽通用短期销量承压,2019年新品众多。上汽通用12月销售17.2万辆,同比下降21.7%,下滑幅度较大主要是去年同期基数较高,且企业控制库存所致;全年销售197.0万辆,同比下降1.5%,下降主要受三缸机及车市放缓等因素影响。2019年公司将有多款新车上市,别克将有2款SUV,雪佛兰将有两款SUV 及轿车科鲁泽,凯迪拉克将有三款新车。三缸机负面影响有望逐步淡化,众多新品有望支撑公司销量逐步回暖。 自主品牌表现抢眼,新能源销量翻倍增长。上汽乘用车12月销售7.0万辆,同比增长26.9%,其中10月底上市的荣威i5销量突破2万辆;全年销售70.2万辆,同比增长34.5%。2019年荣威i5将贡献全年销量,RX5有望换代,并新增MPV 等车型,产品布局更加完善。新能源表现出色,全年销售达9.6万台,同比翻倍增长,PHEV 及EV 均衡发展。2019年公司将上市MG ZS 纯电、MG HS 插电、分时租赁纯电等车型,有望再创佳绩。智能驾驶领域,荣威MARVEL X 将发布“最后一公里”自主泊车等功能,L3自动驾驶技术有望率先部分落地。 2019年销量承压分化延续,龙头份额有望提升。2018年集团共销售整车705.2万辆,同比增长1.8%,预计高出行业增速约5个百分点。2019年行业销量承压,公司旗下合资和自主品牌新品周期延续,市场份额有望持续提升。长期看,公司在新能源、智能驾驶等领域大举投入,技术实力国内领先,此外上汽奥迪、海外市场等也将是长期增长点。 评级面临的主要风险1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。 估值我们预计公司2018-2020年每股收益分别为3.23元、3.53元和3.86元,当前股价对应2018年仅7.7倍市盈率,股息率高达7.4%,维持买入评级。
广汇能源 能源行业 2019-01-08 3.81 -- -- 3.97 4.20% -- 3.97 4.20% -- 详细
中国天然气市场保持勃勃生机。2002-2017年,中国天然气消费量从294亿立方米增长到2,394亿立方米,年均增速达到15%。预计到2030年中国天然气消费量有望突破5,000亿立方米,行业成长潜力巨大。中国天然气资源统筹保供的压力逐年升级,预计到2020年、2030年供需缺口分别为1,530亿立方米、2,527亿立方米,对外依存度将分别提高到42%和48%。LNG是中国天然气市场最具活力的业务,未来发展领先行业。 公司LNG工厂气源稳定、接收站运转高效,享受行业红利。公司目前运行的有吉木乃项目(产能35万吨)和哈密新能源工厂项目(产能45万吨)以及吕四港LNG接收站(一期项目周转能力60万吨/年)。气源有保障、开工率/周转率高、成本控制较好等优势确保项目高毛利。待二期、三期项目投产后,公司的LNG周转能力将提高到300万吨/年,营收规模将进一步扩大。 关注煤炭及煤化工业务的附加值提升。红淖铁路投产通车,公司煤炭销售出“疆”的通道被打通,未来有望实现量价齐升。煤化工工厂平稳运行,煤炭分级提质利用项目稳步推进,公司在煤炭深加工方向的实践将不断深入,附加值不断提升。 评级面临的主要风险 油价大幅下滑,经济出现黑天鹅事件,公司运营出现安全、环保突发事件,国家的环保、产业政策出现转向,公司项目建设推进不达预期。 估值 吕四港LNG项目建设稳步推进,LNG将成为公司业绩增长的主要推进器,享受行业发展红利。预计2018-2020年EPS分别为0.24元、0.34元、0.52元,对应PE分别为15倍、11倍和7倍。首次覆盖给予买入评级。
用友网络 计算机行业 2019-01-07 22.00 -- -- 25.65 16.59% -- 25.65 16.59% -- 详细
1月2日,公司发布股份回购计划公告:拟以不超过人民币26(含)元/股 价格,通过集中竞价方式回购总额10亿元公司股份。同时公告董事会通过 提名陈强兵先生为董事候选人及聘任总裁的议案。维持买入评级。 支撑评级的要点10亿金额回购创行业新高,彰显现金流实力。2018年10月回购新政出台,公司推出10亿元回购金额积极响应。按Wind 公告统计,中信计算机近2个月50家公司回购总金额14.04亿,公司此次金额在行业内创历史新高。 并且,回购以固定额度推行,即26元目标价与6个月期限条件满足时购满为止。此次回购采用自有资金,根据三季报数据,期末现金流余额约26.4亿元,资金充裕。 容纳20%空间,对长期增长有信心。另一方面,回购价格上限为26元,距2日收盘价21.8元仍存约20%空间。按照26元计算本次回购股份比例占比达2.1%。另外,回购股票用途为后续的骨干员工激励计划。 聘任总裁,管理层进一步完善,护航云战略推行。根据公告,陈强兵先生2000年加入用友,2016年至今担任用友网络科技股份有限公司执行总裁,负责整体用友云发展。此前公司总裁由王文京先生兼任,陈强兵从执行总裁到公司总裁,管理结构和公司云战略进一步匹配。 评级面临的主要风险云服务推进不及预期;股价变动导致回购金额不及预期。 估值由于Q3研发费同比增长较高(13%),且叠加Q1~Q2营收远超预期,调整公司2018~2020年净利润预测为6.4亿、9.4亿元和11.9亿元,EPS 为0.33元、0.49元和0.62元(2018年调低4%,2019~2020年上调15~22%),对应PE 为66倍、45倍和35倍。公司云产品行业内处于龙头位置,对标国外云转型成功的云软件公司,当前估值提升具备合理逻辑。维持买入评级。
贵州茅台 食品饮料行业 2019-01-04 599.97 -- -- 698.88 16.49% -- 698.88 16.49% -- 详细
支撑评级的要点 2018年营业总收入750亿,同比增23%左右,其中4Q18增22%,高于年初15%的增长规划,虽然略低于我们的预期,但超出市场预期。若假设4Q18其他业务收入增速与1-3Q18同步,4Q18营业收入同比增20%左右。 根据利润率变化和微酒等媒体披露的系列酒情况,我们判断4Q18茅台酒收入快于系列酒,占比重新提升。3季报后市场对茅台4Q18业绩分歧较大,我们在12月上旬的茅台跟踪报告中明确提出,4季度业绩增速有望明显回升。高基数是3季度增速回落的主因,4季度茅台酒市场投放量较大,同时均价较高的生肖酒和精品酒占比提升。 预计19年营收将明显高于14%的增长规划。根据公司历史收入规划与实际完成情况,过去几年茅台收入规划偏保守。16年至18年茅台收入增速规划分别为4%、15%、15%,实际增速为19%、50%、22%左右。结合茅台需求和产品投放结构判断,我们认为茅台19年实际收入将明显高于规划。根据茅台官网报道,公司董事长在12月28日举办全国经销商联谊会上再次强调了“能快则快、不留余地、不留退路”的原则,显示公司业绩释放动力较强。 茅台酒投放计划打消了此前市场对19年成品酒产能的担忧。2019年度茅台酒销售计划为3.1万吨左右,根据经销商大会信息,19年春节前投放7500吨,显示公司成品酒产能有调节空间,印证了我们此前的判断。根据公司公告,2018年度生产茅台酒基酒约4.97万吨,结合过去几年的基酒产量判断,2020年之后再无产能之忧。 内部整治的背景下,渠道利润持续回流,19年业绩有望超预期。纵向和横向对比来看,茅台的渠道利润偏高。近期茅台人事持续变动,公司内部开展专项整治活动,努力营造风清气正的营销环境。根据经销商大会信息,经销合同将以2017年计划量为基数和存量,坚持“不增不减”,共计约为1.7万吨左右,存量之外的增量,一方面用于拓宽新渠道,另一方面用于优化产品结构,适度调整附加值高的产品计划。新渠道和高附加产品占比提升,将带动茅台酒均价快速上升,推动渠道利润回流。我们认为茅台内部整治有助于渠道利润回流,19年业绩有望超市场预期。 评级面临的主要风险 渠道库存超预期,市场风格切换。 估值 根据茅台生产经营公告,我们小幅下调18年净利预测0.87%,维持19年净利预测不变,预计18-19年EPS27.09、33.53元,同比增26%、23%,维持买入评级。
顺络电子 电子元器件行业 2019-01-03 13.97 -- -- 14.86 6.37% -- 14.86 6.37% -- 详细
支撑评级的要点 在电感领域,是国内电感的龙头公司。公司是华为的重要供应商,并且已经于近年进入了小米、OPPO、vivo等供应商,即目前已经覆盖国内智能机终端市场的头部终端客户。随着在几大终端客户的渗透率提升以及几大终端客户出货量增长,预计公司将受益。 同时公司正在逐步推进01005产品导入PA模块,随着5G应用落地,其单机用量预计将有大幅度增长,01005产品未来伴随应用端配套产品技术水平的提升以及5G市场的发展,其市场空间会逐步打开。随着一体电感的使用增加,公司持续开发一体成型电感,目前已实现对外交付。 在汽车电子领域,经过公司在汽车电子领域过去几年的拓展,公司部分产品已经通过博世、法雷奥等大厂的认证。汽车电子认证周期厂,壁垒高,订单长期稳定,预计未来会对公司的带来一定增长。 公司的LTCC已经开始放量,另一方面随着5G的到来,受益于公司较早研发启动滤波器研发以及在微波材料的经验,加上大客户的良好合作,公司与主流设备厂商合作研发5G陶瓷截至滤波器,预计将在5G时代受益。 评级面临的主要风险 智能机终端客户、汽车等客户拓宽不及预期等风险。 估值 预计2018~2020年实现净利润分别为4.67亿、5.90亿和7.77亿元,EPS分别为0.572元、0.722元和0.951元,当前股价对应估值为23.7倍、18.8倍和14.2倍。看好公司客户以及产品线拓展,首次覆盖给予买入评级。
立讯精密 电子元器件行业 2019-01-03 14.09 -- -- 15.37 9.08% -- 15.37 9.08% -- 详细
公司依托大客户,从单一连接器业务加到声学、马达、无线充电等核心零部件业务,成为精密零部件制造平台。我们看好公司airpods、马达等消费电子产品持续放量,通讯、汽车业务开花结果。首次覆盖给予买入评级。 支撑评级的要点 苹果核心供应商,国内稀缺精密制造平台公司。公司产品线从单一的连接器拓展到声学、马达、无线充电、Airpods等业务,以优良的管理能力横向品类扩张。1)声学部分:美律生产进入快车道。2)AirPods:作为AirPods重要供应商,受益渗透率提升。3)线性马达:良率提升快,响应客户能力极强。4)无线充电:已实现对无线充电的全系统测试,竞争优势显著。5)LCP天线:未来将会把其他模组功能整合。公司已成为具备研发、管理综合能力的精密制造平台。 通信产品受益5G大趋势。公司拥有射频模块、互联、光电三大产品线,主打产品将伴随5G浪潮量价齐升。目前公司5G产品已囊括不少大客户,5G趋势确定,相关业务发力将提供未来几年持续增长。 业绩逆势增长,股权激励更添信心。 公司三季度业绩营收同比增长59.23%,归属于上市公司股东的净利润同比增长 53.12%,逆势增长,盈利超市场预期。18年9月,公司发布股权激励计划,业绩指标要求公司连续5年营收增速不低于15%,公司有望保持高质量发展;此次激励人数达1899人,覆盖公司高管及核心技术骨干;团队保持长期稳定,有利于公司把握未来发展机遇,实现远期发展目标。 评级面临的主要风险 苹果销量下滑;中美贸易摩擦加剧。 估值 预计2018~2020 年实现净利润分别为25.48亿、34.98 亿和45.34亿元,EPS 分别为0.619元、0.850元和1.102元,当前股价对应估值为22.5倍、16.4 倍和12.7倍。看好公司转型后的高增长,并且当前估值处于历史低位,首次覆盖给予买入评级。
欧菲科技 电子元器件行业 2019-01-02 9.22 -- -- 9.37 1.63% -- 9.37 1.63% -- 详细
光学产业持续升级,主力赛道前景好。苹果引领双摄成型,华为三摄初露锋芒,摄像头升级趋势不减,预测2019年双摄渗透达50%,三摄渗透率有望达10%,公司作为华为、小米及众多国产机的主力供应商,盈利空间可观。在3DSensing量产方面,公司与以色列3D算法公司MantisVisionLtd.联合开发3DSensing模组,用于小米8探索版支持FaceID,获得市场广泛认可,有望实现更大规模量产。 收购优质专利厂商,跻身全球车载主流镜头阵营。公司收购富士胶片及富士中国的专利、专利许可证共1040件,补足镜头专利短板,提高模组的镜头自供水平;外延并购富士天津,与富士专业人才及客户资源联盟,迅速跻身全球车载镜头主流供应商阵营。 触控指纹技术领先,布局完善。公司把握OLED趋势下外挂式触控方案产业机遇,打造垂直一体化布局;全面屏强劲趋势下,安卓屏下指纹模组19年将大幅放量;此外公司同时具备光学与超声波方案的量产能力,作为大多安卓机的独供厂商以及三星系列屏下超声波主供,其屏下指纹业务为又一业绩增量亮点。 从消费电子延伸至汽车电子,老业务优势延续。汽车电子发展迅猛,欧菲持续深入HMI、ADAS、车身电子三大领域,积极布局新产品如车载显示屏模组,流媒体后视镜系统,车载指纹识别系统等。公司已与各大主流汽车厂商合作,延续老业务优势,拓展新业务。 评级面临的主要风险 光学及指纹业务进展不及预期,现金流压力变大。 估值 预计2018~2020年净利润分别为19.11亿、25.88亿和33.63亿元,EPS分别为0.704元、0.953元和1.239元,当前股价对应估值为12.8倍、9.5倍和7.3倍。看好公司摄像头等产品线增长,首次覆盖给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名