金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/26 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
罗婷 3
华鲁恒升 基础化工业 2018-08-14 18.62 26.00 35.98% 19.53 4.89% -- 19.53 4.89% -- 详细
事件 公司于8月9日晚发布2018年半年度报告,公司2018上半年实现营收69.97亿,同比增长48.42%,实现归母净利16.80亿,同比增长207.98%;Q2季度单季实现营收35.59亿,同比增长57.78%,环比增长3.5%;Q2单季实现归母净利9.46亿,同比增长308.75%,环比增长28.82%。 简评 量价齐升,业绩连续两季度创历史新高 公司2018上半年实现归母净利16.8亿,其中Q1、Q2季度分别实现7.34、9.46亿,连续两季度创造历史新高的业绩,主要是由于:1)公司主营产品价格方面,相对于2017Q1而言,2018Q1价格和价差几乎均实现同比增长(仅乙二醇略有下降),而2018Q2环比2018年Q1业绩继续增长主要得益于醋酸价格和价差Q2季度环比Q1季度大增,价差环比增加777元/吨(仅醋酸涨价带来的单季度业绩增量为7760万元),而公司另外一大主营产品甲醇虽然价格微降,但是价差增加,有利的保障业绩环比持续增加,其他产品价格有涨有跌;2)量的方面,公司2017年Q4新增100万吨氨醇产能、2018年Q2再度技改+项目投产(尿素产能由180万吨提升为200万吨);根据公司经营数据,肥料虽然销量同比相差不大,但是产量同比增长11.4%;有机胺、己二酸及衍生品、醋酸及衍生品、多元醇产销同比变化较小;3) 成本端,煤气化平台优势不断巩固,公司先后于2017年10月投产传统产业升级及清洁生产综合利用项目、12月投产空分装置节能技术改造项目、2018年5月投产肥料功能化项目部分装置,在煤气化成本最低的基础上继续降本增效增产,而且Q2季度实现了生产装置的稳定高效运行。 在公司降本增效、价格同比上涨的综合效力下,公司2018H1实现毛利率33.13%,同比提升14.01个百分点。 三费方面,公司2018H1销售费用率1.60%(去年同期1.82%)、管理费用率1.26%(去年同期1.64%)、财务费用率1.25%(去年同期1.46%),得益于公司持续的管理优势,三项费用率均呈现同比下降。 50 万吨乙二醇Q3投产,积极响应山东新旧动能转换,煤化工龙头再迎高成长 公司新建50万吨煤制乙二醇项目,预计2018年Q3季度正式投产,上游甲醇配套已经建成,投产后公司乙二醇成本有望控制在4000 元/吨以下,近期乙二醇库存下降较大,下游聚酯需求旺盛,人民币汇率贬值背景下,价格大幅涨到7800元/吨,单吨净利超过2000元/吨,公司Q3投产有望充分享受先分优势和成本优势,同时公司积极响应山东新旧动能转换,十三五发展瞄向150 万吨绿色化工新材料项目-包括乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺及尼龙等,将进一步拓宽公司未来成长空间。 “一头多线”柔性联产,煤化工成本“没有最低只有更低” 1)公司作为全行业公认煤化工成本最低标的,一方面主要是公司以高起点先进工艺起步,开始即采用德士古煤气化炉,以水煤浆气化工艺形成最上游的煤气化平台,相比于传统的UGI固定床造气工艺,节省成本约300元/吨左右;2)公司煤炭采购通过专用铁路线,节省了陆运成本,相比其他存在陆运的企业,煤炭成本每吨可以节省20元左右;3)公司合成气平台总产能达到320万吨,2017年新增100万吨产能主要以甲醇为主,投产后公司的甲醇将不仅仅自给自足,甚至外售一部分;4)“一头多线”柔性联产,可以灵活调节合成氨和甲醇生产比例,实现利润最大化。 原油中枢2018确定提高,煤化工优势凸显 2016年以来原油价格中枢持续上涨,以布伦特现货价为基准,2016、2017均价分别为43.65、54.22美元/桶,2018年H1均价为70.62美元/桶,化工产品多数为全球性定价策略,相关石油下游产品价格上涨,而在煤炭价格保持窄幅波动的情况下,公司对应的煤化工产品价差未来有望不断拉大,根据我们相关测算,多数新型煤化工在油价处于50-60美元/桶即可实现盈亏平衡,在60美元/桶价格之上可以实现较高的盈利水平。 预计公司2018-2019年EPS分别为1.86、2.15元,对应PE为10.1X、8.7X,强烈维持买入评级。
华鲁恒升 基础化工业 2018-08-14 18.62 25.00 30.75% 19.53 4.89% -- 19.53 4.89% -- 详细
维持增持评级,目标价25元:受益于肥料功能化项目装置的投产,醋酸等产品的高景气持续,上调公司18-20年EPS2.00/2.40/2.73元(原1.86/2.30/2.57元),参考可比公司给予2018年12.5倍估值,上调目标价25元(原24.18元),维持“增持”评级。 2018H1同比增长207%,Q2业绩创新高:公司上半年实现营收69.97亿元(+YOY48.42%),归母净利16.80亿元(+YOY207.98%)。其中2018Q2实现归母净利9.46亿元(+YOY409%),环比增加28.9%,超越市场预期。业绩高增长的原因:(1)肥料功能化平台下尿素5月起处于满产致使产销量增加。“一头多线”柔性生产确保了高盈利产品优质高产;(2)醋酸、正丁醇、辛醇的价格上涨:醋酸、辛醇、正丁醇华东2018Q2均价分别5290元/吨/8539元/吨/8211元/吨,环比Q1分别增加9.23%/2.82%/13.77%;(3)二季度煤炭平均价格低于一季度均价,成本端有所降低。 醋酸高景气大概率维持:公司现有60万吨醋酸产能。由于海外装置接近寿命周期且无新产能,醋酸出口大增。国内2018年仅有10万吨新增产能,供给紧平衡。下游PTA新增产能拉动醋酸需求,醋酸乙酯、醋酸乙烯需求稳中有增,预计醋酸将开启两年高景气周期,醋酸价格将维持高位。 新产能投放在即,低成本醇氨平台助力公司登上新台阶:50万吨乙二醇,8万吨三聚氰胺即将于9月份投产,四季度将贡献业绩。未来公司有望依托320万吨醇氨平台实现产品结构优化,提高高附加值产品的投放。 风险提示:产品价格下跌,产能投放不顺利。
华鲁恒升 基础化工业 2018-08-14 18.62 23.76 24.27% 19.53 4.89% -- 19.53 4.89% -- 详细
中报实现归母净利16.8亿,符合市场预期 公司发布2018年中报,上半年实现营收69.97亿,同比增长48.42%;归母净利16.8亿,同比增长207.98%,扣非后归母净利16.81亿,同比增208.61%;二季度营收35.59亿,环比增3.5%,扣非后归母净利9.46亿,环比增28.82%。符合市场预期。 价差扩大,降本增效,二季度业绩环比高增长 Q2环比高增长,主要受益价差扩大,公司降本增效:1)根据百川资讯,Q2公司主营产品均维持在高位,其中醋酸均价4956元/吨,环比扩大6%,尿素均价1947元/吨,环比扩大0.6%,辛醇均价8720元/吨,环比扩大3%,甲醇均价3114元/吨,与一季度基本持平,己二酸均价9822元/吨,环比下降25%,但由于公司一季度实际成交价比报价低1000元以上,我们预计二季度成交价降幅远小于报价降幅;2)二季度动力煤均价585元/吨,环比降37元/吨,纯苯均价6012元/吨,环比降493元/吨,我们估算原料降价减少生产成本近1亿。另外公司上半年完成三大煤气化平台互连互通,我们预计此举可进一步降本增效,帮助公司显著降低制造成本,提升氨醇产量。 煤油价差扩大,主营产品继续高景气,下半年业绩有望继续超预期 下半年预计油价中枢高位,公司产品盈利全面受益煤油价差扩大,各产品业绩弹性均很大。分开看,预计公司主营产品继续高景气:1)根据百川醋酸国内2018年行业真实开工率超过80%,装置老化已接近开工极限,2020年前基本无新增产能,海外产能呈收缩趋势,下游PTA等拉动需求继续增长,开工率继续提升,高景气能继续维持;2)天然气供给紧张、油价高位推升甲醇价格,尿素、合成氨等系列产品价格有望继续上行;3)有机胺产品供需格局稳定,继续保持稳定盈利状态。 50万吨乙二醇投产驱动高增长,山东新旧动能转换有望加速公司扩张节奏 根据公司公告50万吨乙二醇今年3季度投产,和市场主流的海外油制乙二醇相比,具备显著成本优势,下游对煤制乙二醇接受度高,未来市场消化有保障。公司依托成本优势,持续以量驱动增长,有力证明自身是周期中的成长股,依托现有3套低成本煤气化平台和自配套电和蒸汽,我们预计未来公司在周期底部仍有14亿净利,稳态利润20亿以上。山东新旧动能转化大背景下,省内化工龙头扩张节奏有望显著加快,根据搜狐网报道,公司年产150万吨绿色化工新材料项目已被纳入山东新旧动能转换项目库,目前负债率仅40.5%,18-19年现金流大幅回笼,或开启新一轮扩张。 盈利预测与估值:预计18-20年净利32.11/35.91/37.05亿,对应PE9.49/8.48/8.22倍。给予买入评级。 风险提示:产品价格下跌;项目投产不达预期。
华鲁恒升 基础化工业 2018-08-14 18.62 22.00 15.06% 19.53 4.89% -- 19.53 4.89% -- 详细
事件:公司公告2018半年报和上半年经营数据:报告期内实现营收69.97亿元,同增48.42%;实现归母净利16.80亿元,同增207.98%;扣非后16.81亿元,同增208.61%;经营性净现金流18.89亿元,同增151.31%,每股收益1.037元,ROE16.59%,同比上升10.12pct。公司单Q2实现营收35.58亿元,环比增长3.50%,实现归母净利9.46亿元,环比增长28.86%,实现经营性净现金流10.63亿元,环比增长28.66%。 点评:公司Q2 业绩大幅增长,主因为醋酸和甲醇维持高景气:醋酸价格季度环比上涨9.2%,山东甲醇价格环比维持在2800 元/吨水平,原料端烟煤和纯苯价格环比分别变化-8.7%和-8.3%,丙烯持平,产品-原料整体价差扩大。此外肥料功能化项目5 月份投产亦带来部分业绩增量。 油价进入中高阶段,氨醇平台将受益:全球原油剩余产能趋紧,油价上行概率较大,公司将充分受益于煤化工景气提升。甲醇景气预期强烈:港口外盘与现货价格持续倒挂叠加人民币贬值,近期进口量低于预期,港口库存低位下山东甲醇突破3000元/吨关口;四季度天然气供给紧张预期下甲醇价格将维持高景气。尿素:18年至今价格中枢同比上升约200元/吨以上,后期海外采购旺季下四季度内盘价有望与离岸价接轨,出口套利空间打开后继续景气向上,肥料功能化项目5月份投产后尿素业绩弹性巨大。 淡季产品-原料价差收窄,期待乙二醇投产助力业绩增长:三季度至今主营产品尿素、DMF、醋酸、己二酸和辛醇价格环比变化-2.9%/-9.6%/-8.0%/-5.8%/+4.8%,原料端烟煤、丙烯和纯苯变化+5.6%/+3.6%/+5.7%,产品-原料价差收窄下淡季业绩承压,但50万吨乙二醇项目已完成工程进度85%,三季度有望试车,油价上升、聚酯景气叠加汇率下跌影响,未来乙二醇盈利能力可期,一头多线柔性调节的合成气平台优势将继续验证。公司所在园区入选山东省第二批拟认定化工园区名单,150万吨绿色化工新材料项目亦入列新旧动能转换项目,后期成长性值得期待。 维持“买入”评级:维持2018~2020年盈利预测,预计净利润分别为32.0、35.4、40.1亿元,EPS分别为1.97、2.19、2.48元,维持22.0元的目标价和“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,新产能投放低于预期。
华鲁恒升 基础化工业 2018-08-14 18.62 -- -- 19.53 4.89% -- 19.53 4.89% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度报告,2018年上半年,公司实现营业收入69.97亿元,同比增长48.42%;实现归属于上市公司股东的净利润为16.80亿元亿元,同比增长207.98%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润为16.81亿元,同比增加208.61%;实现经营性现金净额为18.89亿元,同比增长151.31%;EPS为1.04元/股。 多产品高景气叠加降本增效,业绩高增。2018Q2公司实现归母净利润9.46亿元,同比增长308.3%和环比增长28.9%,业绩高增。主要的原因是公司为我国煤化工龙头,行业正处于黄金盈利时期,多产品价格上涨带动业绩高增。(1)多产品价格上涨。根据卓创资讯,二季度公司多数产品价格上涨,其中尿素、甲醇、乙二酸、醋酸、辛醇、乙二醇和DMF均价(含税价)分别为1987元/吨、2814元/吨、11750元/吨、4964元/吨、8536元/吨、7649元/吨和6102元/吨,除DMF外,价格同比均取得上涨。此外,尿素、甲醇、醋酸和辛醇取得价格环比上涨。产品价格上涨是带动公司业绩超预期的重要因素。(2)降本增效效果显现,原材料价格窄幅震荡。公司于2017年对传统产业进行升级,清洁生产综合利用项目助力新煤气化平台已形成。目前公司拥有合成气平台总生能力达320万吨,其中可生产150万吨液氨和170万吨甲醇。公司作为国内领先的煤化工企业,水煤浆气化技术促使公司较国内竞争对手具有200-300元/吨成本优势,新煤气化平台的建成,进一步降低公司的产品成本,增强公司的成本优势,提升公司成长性。此外,随着当前煤价进入窄幅震荡区间,公司成本将进一步得以控制,助力公司业绩高速增长。 煤化工黄金时期已至,龙头有望充分受益。在当前原油处于紧平衡状态下,油价中枢持续上涨,当前布伦特油价在70-80美元/桶震荡,油价已进入中高油价时代。在油价持续走强的态势下,煤化工竞争优势已逐步显现。公司作为煤化工一体化平台,是我国优质煤化工龙头企业,拥有250万吨尿素(100万吨二季度投产)、16万吨己二酸、50万吨醋酸、5万吨乙二醇、25万吨DMF和170万吨甲醇等产能。以乙二醇为例,在原油价格50~60美元/桶区间,我国煤制乙二醇与石脑油路线相比已经具备竞争力。当前油价已逼近80美元/桶,煤制乙二醇竞争优势已非常明显。此外,公司的尿素、复合肥、甲醇等产品同样受益于油价上涨。我们预计未来几年油价将处于上行趋势,新一轮煤化工高景气周期已开启,公司有望充分受益。 醋酸高盈利时期,持续看好三年长牛周期。(1)供给端几乎无弹性:行业新增产能有限,装置检修常态化。2018年全球新增产能仅有10万吨,我国产能增速仅1.2%,且大规模规划产能投放多在2020年左右;此外,行业装置停车较为普遍,行业装置停车检修常态化造成行业开工率向上弹性有限。(2)需求端景气度向上:内需向好,出口高增。内需持续向好,预计醋酸行业2018年需求整体增速达5.1%,其中预计PTA将贡献醋酸的主要需求增量。出口有望超预期,2018年1季度我国醋酸出口量达12.7万吨,同比增长157.8%,在海外装置检修常态化之下,预计今年出口有望持续增长。(3)库存端历史低位:当前库存处于历史低位。由于醋酸行业供需格局优异,我们判断醋酸景气周期有望维持至2020年。 乙二醇投产将带来巨大业绩增量。我国乙二醇需求严重依赖进口,随着人民币贬值导致进口价格上涨,且聚酯产业链高景气带动乙二醇需求高增,乙二醇价格中枢持续上移。公司现有乙二醇产能5万吨,依托多年在乙二醇生产积累经验,预计于2018年三季度新增50万吨乙二醇产能。公司依托现有煤化工平台,成本优势明显,完全投产后吨成本有望低至3500元/吨。根据卓创资讯,2017H1、2017H2和2018H1乙二醇均价(华东宁波,含税价)分别为6866元/吨、7414元/吨和7607元/吨,价格处于上行趋势。我们预计未来油价将趋于震荡上行,考虑油价上行带来煤制乙二醇经济性提升和助推乙二醇价格上涨,公司业绩弹性巨大。 盈利预测和投资建议:我们预计2018-2020年公司实现归属于母公司净利润为31.48、40.64、46.86亿元,同比增长157.58%、29.11%、15.32%;对应EPS为1.94、2.51、2.89元,对应PE分别为10倍、7倍和7倍。 风险提示事件:产品价格大幅下行的风险、项目投产不达预期的风险、煤化工景气下滑的风险。
华鲁恒升 基础化工业 2018-08-14 18.62 -- -- 19.53 4.89% -- 19.53 4.89% -- 详细
净利润同比增长2.08倍,业绩超预期。2018年上半年,公司实现营业收入69.97亿元,同比增长48.42%;实现归属于上市公司股东的净利润16.80亿元,同比增长2.08倍;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.81亿元,同比增长2.09倍;实现EPS为1.04元。每股经营活动产生的现金流净额1.17元,现金流非常健康。 产品价格上涨是公司业绩上涨的主要原因。2018年上半年,主营业务产品肥料、有机胺、乙二酸及中间体、醋酸及衍生品和多元醇生产量分别为90.99万吨、17.43万吨、16.02万吨、31.78万吨、11.72万吨,分别同比增长11.44%、2.23%、-3.84%、0.82%、13.13%;销售量分别为78.77万吨、16.78万吨、10.45万吨、30.83万吨、11.8万吨,分别同比增长2.06%、4.29%、-1.97%、-1.22%、12.38%;销售均价(不含税)分别为1531元/吨、6073元/吨、9569元/吨、4142元/吨、6847元/吨,分别同比上涨19.36%、13.75%、11.73%、75.41%、13.40%。产品价格上涨,特别是醋酸价格同比大幅上涨,这是公司业绩上涨的主要原因。 2018年上半年,公司综合毛利率高达33.13%,同比提高了14.01个百分点。 期间费用率进一步下降,公司费用控制能力强。2018年上半年,公司期间费用率为4.12%,较去年同期下降了0.73个百分点。公司期间费用率在行业内是非常低的,在业绩大幅增长的情况下,公司仍然能保持非常好的费用控制,说明公司建立了非常好的费用控制机制。这进一步提升公司在行业内的成本优势。 乙二醇将成为公司业绩一个增长点。50万吨/年乙二醇项目有望在今年9月份投产,按照年平均价格7000元/吨计算,项目达产后,每年有望实现收入35亿元;新项目单吨净利有望达到2000元左右,完全达产后相当于给上市公司贡献净利润10亿元左右。乙二醇进口替代空间大,由于国内乙二醇新增产量无法满足下游需求的快速增长,2016年乙二醇表观消费量达1259万吨,而产量仅为510万吨,进口量达757万吨,进口依存度达60%。 维持公司“推荐”投资评级。公司依托洁净煤气化技术,专注于资源综合利用,打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式,可根据产品市场变化及时调整生产模式和产品结构,实现效益最大化。公司通过持续不断的节能环保技改,保持煤化工同行业领先的技术和成本优势,使公司盈利能力明显好于同类上市公司。预计公司2018年、2019年EPS分别1.93元、2.18元,目前股价对应PE分别为9.7倍、8.6倍,估值优势非常明显,维持公司“推荐”投资评级。
华鲁恒升 基础化工业 2018-08-14 18.62 -- -- 19.53 4.89% -- 19.53 4.89% -- 详细
多产品高景气拉升毛利率,煤气化平台持续降低成本。公司以水煤浆气化技术为核心,联产合成氨、甲醇等中间产品,向产业链下游多个方向延伸,根据市场变化进行产品间、系统间、园区间的联产联动。原料综合利用率高,协同效应强,同时公司不断推动技改升级,不断降低生产成本。2018Q2毛利率为36%(上期30%),净利率27%(上期21%);期间费用合计1.42亿元,同比+24.56%、环比-2.07%,期间费用率为4%。 肥料功能化项目部分装置顺利投产,尿素与多元醇产量大幅增长。二季度公司主要产品肥料产量为50.9万吨,同比+25%、环比+27%,销售均价1573元/吨、同比+26%、环比+6%,量价齐升;多元醇产量6.33万吨,同比+18%、环比+17%,销售均价6876元/吨、同比+8%,环比+1%;醋酸及衍生物产量15.78万吨,同比+2%、环比-1%,销售均价4238元/吨、同比+79%、环比5%,行业处于持续高景气;有机胺产量7.99万吨,同比-1%、环比-15%,销售均价5872元/吨、同比+11%、环比-6%;己二酸及中间品产量7.78万吨,同比+2%、环比-6%,销售均价9052元/吨、同比+23%、环比-10%。肥料功能化项目5月部分装置顺利投产,在建工程已经完全转固。 50万吨煤制乙二醇预计9月投产,显著提供业绩增量。公司新建50万吨/年煤制乙二醇项目,预计2018年9月初建成投产,有望打开公司未来成长空间。公司经过多年的摸索和积累,已经熟练掌握煤制乙二醇工艺技术、产品质量控制、建立好销售渠道,产能释放能够快速实现业绩放量。 公司所在园区获得认定,长期发展可期。近期山东公布第二批拟认定化工园区和专业化工园区,公司所在园区获得认定,新增项目审批无虞。同时公司年产150万吨绿色化工新材料项目入库山东新旧动能转换重大项目,主要包括年产150万吨乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺及尼龙等,利润有望再上新的台阶,长期发展可期。 盈利预测、估值及投资评级:醋酸行业近两年无新增产能,国外装置由于老化等原因故障频发停产不断,下游PTA行业扩产拉动需求,行业有望迎来长景气周期。醋酸价格同比大幅提升,公司有望大幅增厚业绩。我们调整盈利预测,预计公司18-20年净利润分别为33/37/38亿元(原预测值23/29/28亿元),对应EPS分别为2.01/2.26/2.37元(原预测值1.43/1.79/1.74元),目前股价对应PE分别为9/8/8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑,乙二醇项目投产进度低于预期。
华鲁恒升 基础化工业 2018-08-14 18.62 -- -- 19.53 4.89% -- 19.53 4.89% -- 详细
事件:公司公布2018年中报,上半年公司实现营业收入69.97亿元,同比增长48.42%,实现净利润16.80亿元,同比增长207.98%,扣非后的净利润16.81亿元,同比增长208.61%,基本每股收益1.04元。 主营产品涨价推动业绩大幅增长。公司主营业务包括氮肥、有机胺、己二酸、醋酸以及多元醇。近年来,公司主要产品景气均呈上升态势,产品价格不断上涨。2018年上半年,公司各主要产品价格继续保持上涨态势,其中化肥销售均价同比上涨19.36%,有机胺均价上涨13.75%,己二酸均价上涨11.73%,醋酸均价上涨75.41%,多元醇均价上涨13.40%。产品价格的上涨推动了公司收入与盈利能力的提升,带动了上半年业绩的大幅增长。其中二季度实现收入35.59亿元,同比增长57.78%,实现净利润9.46亿元,同比增长308.3%,单季度利润创历史新高。 多联产模式降低成本,竞争优势不断提升。公司依托先进的煤气化技术,打造了“一线多头”的柔性多联产生产模式,可根据行业形势灵活调整产品结构,综合成本优势显著。随着油价的持续上涨,煤化工的竞争优势不断显现。作为国内煤化工一体化路线的龙头企业,公司的成本优势将不断提升。上半年公司综合毛利率33.13%,同比提升14个百分点,盈利能力创历史新高。未来公司肥料功能化项目以及50万吨乙二醇项目预计年内投产,公司化工产品结构将进一步实现多元化,综合成本有望进一步下降,为公司业绩增长提供持续动力。 醋酸迎来高景气周期,贡献主要业绩增量。醋酸行业自2008年以来经过了近十年的景气低迷,随着过剩产能的逐步出清,醋酸行业供需开始好转,迎来景气上行周期。今年上半年,国内醋酸市场均价同比上涨70%,其中6月初价格一度上涨至5575元/吨,创十年来新高。受益于此,上半年公司醋酸业务实现收入12.77亿元,同比增长73%,贡献了主要的业绩增量。未来醋酸行业供需态势有望继续好转,景气有望持续提升。一方面下游PTA、EVA等行业景气较好,未来产能扩张较快。另一方面醋酸行业新增供给十分有限。8月以来国内多套醋酸装置集中检修,随着下游PTA、EVA需求旺季的到来,醋酸供给将进一步紧张,推动价格继续上涨,提振公司三季度业绩。 煤制乙二醇扩产,有望带来新的利润增长空间。我国乙二醇年进口量700万吨以上,进口替代空间广阔,为煤制乙二醇项目提供了良好的市场前景。公司煤制乙二醇5万吨项目已顺利投产,目前已成功应用于涤纶领域。通过持续的技术改进,目前该项目盈利能力较好。公司顺势扩产的50万吨产能预计将于2018年三季度投产,基于煤制乙二 盈利预测和投资建议:预计公司2018、2019年EPS分别为1.94元和2.27元,以8月9日收盘价18.8元计算,对应PE分别为9.7倍和8.3倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:产品价格下跌、新项目进度低于预期
华鲁恒升 基础化工业 2018-08-13 18.84 20.35 6.43% 19.53 3.66% -- 19.53 3.66% -- 详细
2018H1净利增208%,业绩符合预期 华鲁恒升于8月9日发布2018年半年报,2018H1实现营业收入69.97亿元,同比增加48.4%,净利润16.80亿元,同比增加208.0%,业绩符合预期,按照当前16.20亿股的总股本计算,对应EPS为1.04元。其中2018Q2实现营业收入35.59亿元,同比增加57.8%,净利润9.46亿元,同比增加308.3%,环比增速提升。公司作为煤化工行业龙头企业,通过横向及纵向延伸产业链,市场份额有望持续提升,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.85/2.16/2.60元,维持“增持”评级。 醋酸等产品季度均价上涨带动业绩提升,期间费用率小幅下降 报告期内公司主营产品供需格局改善,价格同比上涨,据百川资讯,华东地区尿素/DMF/己二酸/醋酸/辛醇2018H1均价分别为0.20/0.62/1.13/0.48/0.85万元/吨,同比上涨21%/5%/10%/74%/13%(醋酸Q2均价环比继续上涨6%至4905元/吨),公司实现肥料/有机胺/己二酸及中间品/醋酸及衍生品/多元醇销量78.8/16.8/10.5/30.8/11.8万吨,对应营收12.1/10.2/10.0/12.8/8.1亿元,同比增加22%/19%/10%/73%/27%。公司综合毛利率同比大幅提升14.0pct至33.1%,且Q2单季度为36.0%,环比进一步提升,销售/管理/财务费用率分别下降0.2/0.2/0.3pct至1.6%/1.3%/1.2%。 醋酸、己二酸等价格止跌企稳,一体化产业链进一步完善 二季度以来,由于下游需求减弱,公司部分产品价格回落,据百川资讯,华东地区尿素/DMF/己二酸/醋酸最新报价分别为0.19/0.54/0.99/0.44万元/吨,分别较二季度初高点下跌7%/13%/13%/7%,但近期醋酸/己二酸/辛醇价格已逐步止跌回升。此外,公司肥料功能化项目中的合成氨及尿素技改项目于5月投产,我们预计将有助于化肥业务成本压减及销量提升,持续增强公司一体化优势。 新建乙二醇项目是后续重要增长点 公司50万吨煤制乙二醇项目已进入建设后期,各项工作进展顺利,预计将于2018Q3试车,并于Q4正式投产。伴随煤制乙二醇在下游聚酯领域被逐步认可,聚酯产销量增长叠加油价强势,产品盈利前景良好,后续将构成公司重要利润增长点。 维持“增持”评级 华鲁恒升具备“一头多线”柔性多联产优势,油价强势将有利于甲醇、乙二醇等产品高盈利的维持,50万吨煤制乙二醇项目有望于2018Q4投产。基于产品价格走势,我们小幅上调公司2018-2020年盈利预测至30.05/34.97/42.08亿元,对应EPS 1.85/2.16/2.60元(原值1.73/1.91/2.18元),结合可比公司2018年平均14倍PE的估值水平,考虑公司产品价格处于高位,给予公司2018年11-13倍PE,对应目标价20.35-24.05元(原值19.03-22.49元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,原料价格大幅波动风险。
华鲁恒升 基础化工业 2018-08-13 18.84 -- -- 19.53 3.66% -- 19.53 3.66% -- --
华鲁恒升 基础化工业 2018-08-13 18.84 -- -- 19.53 3.66% -- 19.53 3.66% -- 详细
事件 8 月9 日晚公司发布2018 年半年报,报告期内公司实现营业收入69.97 亿元,同比增长48.4%,归母净利润16.8 亿元,同比增长208%,其中二季度单季实现营业收入35.6 亿元,同比增长57.8%,环比增长3.5%, 归母净利润9.46 亿元,同比增长308%,环比增长28.9%。 投资要点 主营向好及成本降低,助推二季度业绩大幅增长 二季度公司总营业收入35.6 亿元,环比增加1.2 亿元,总生产成本22.8 亿元, 环比下降1.3 亿元,三费费用1.4 亿元,环比基本持平。二季度公司五大主营业务合计实现收入27.2 亿元,环比增加1.4 亿元,其中肥料、醋酸及衍生品、多元醇收入分别为6.6 亿、6.7 亿、4.4 亿元,环比分别增长21.7%、9.7%、18.4%, 销量环比分别增加14.7%、4.6%、17.3%,而有机胺、己二酸及中间体收入分别为4.9 亿、4.7 亿元,环比分别下降8.1%、12%,销量环比分别下降1.9%、2.1%。二季度公司其他业务收入8.4 亿元,环比持平,而上半年其他业务总收入16.9 亿元,同比增长190.4%,主要是甲醇销量同比大幅增加。 尿素新增产能投产,醋酸业务盈利丰厚 近年来尿素行业不断去产能,供需关系持续向好,公司尿素上半年出厂均价1946 元/吨,同比上涨21.8%,其中二季度出厂均价1956 元/吨,环比上涨约20 元/吨,7 月中旬以来,尿素价格淡季下跌,目前出厂价反弹至1890 元/吨,下半年随着供暖季及冬储来临,尿素业务有望进一步向好。今年5 月公司肥料功能化项目部分投产,新增100 万吨/年尿素产能,替换原有的80 万吨/年停产老产能,生产成本大幅下降,肥料销量明显增加。上半年公司醋酸出厂均价4725 元/吨,同比增长71.5%,超出市场预期,其中二季度出厂均价4912 元/吨,环比上涨8.3%,为公司带来丰厚盈利,7 月份由于下游行业受环保及高温等因素开工率大幅降低,导致醋酸需求减弱,价格大幅回调,目前价格反弹至4425 元/吨,未来两年醋酸行业几乎无新增产能,而下游PTA 等新增产能仍持续投放,醋酸行业有望延续较高景气度。 部分产品价格环比回调 ,原材料成本有所降低 公司具有“一头多线”柔性多联产优势,下游产品种类较多,上半年公司主要产品DMF、己二酸、正丁醇、异辛醇、乙二醇和甲醇市场均价分别为5828 元、11821 元、7422 元、8415 元、7555 元、2817 元/吨,同比分别上涨7.8%、13.9%、22.2%、13.8%、10.7%、14.2%,其中二季度均价环比分别上涨-7.4%、-23.5%、13.4%、2.9%、-3%和0.2%,己二酸价格回调明显,当前以上产品均价分别为5250 元、9550 元、8300 元、9250 元、7810 元、3035 元/吨。公司外购原材料主要为煤炭、纯苯和丙烯,二季度原料煤和燃料煤价格环比均有所下降,纯苯和丙烯市场均价分别为6216 元和8201 元/吨,环比分别下跌8.4%和上涨1%,原材料综合成本环比有所降低,而2017 年底传统产业升级项目投产,原料煤和公用工程消耗进一步减少,持续降低生产成本。 煤制乙二醇即将投产,未来发展空间广阔 截至2018 年6 月底,公司新建50 万吨/年煤制乙二醇项目完成85%,有望于今年9 月投产,我国对乙二醇进口依赖度高达60%以上,经过多年的技术摸索, 公司乙二醇产品质量得到下游聚酯大客户认可,项目投产后有望快速放量,同时生产所需催化剂可以自产,有效降低生产成本,在原油价格高位下,煤制乙二醇的竞争力将进一步增强。7 月份,华鲁恒升所在的德州运河恒升化工产业园入围山东省第二批拟认定化工园区名单,同时公司年产150 万吨绿色化工新材料项目提上日程,为公司长期稳定发展奠定基础。 盈利预测及估值 我们维持此前盈利预测,预计公司2018-2020 年归母净利润为29.8 亿、33.9 亿、36.2 亿元,同比增长144.1%、13.4%、6.8%,对应EPS 为1.84、2.09、2.23 元, 当前股价对应PE 为10、9 和8 倍,维持“买入”评级。
华鲁恒升 基础化工业 2018-08-13 18.84 -- -- 19.53 3.66% -- 19.53 3.66% -- 详细
1、二季度业绩兑现高增长,原料煤价格下跌致产品高盈利持续。 公司18H1肥料/有机胺/己二酸/醋酸/多元醇收入12.06/10.19/10/12.77/8.08亿元,同比增长22%/19%/10%/73%/27%,其销量为78.77/16.78/10.45/30.83/11.8万吨,据百川资讯数据显示,18Q2尿素/DMF/己二酸/醋酸/异辛醇/乙二醇/甲醇含税均价为1950/6250/10700/5290/8540/7440/2840元/吨,环比18Q1产品均价涨幅为1%/-6%/-14%/10%/3%/-3%/2%,4-5月原料煤价格区间650元-680元/吨,6月原料煤价格在700元/吨,Q1价格均在700元/吨以上。在公司煤气化平台技术优势进一步巩固的基础上,公司加强系统优化和生产管控,实现生产装置的稳定高效运行,在产销量保持稳定、产品价格虽互有涨跌但仍维持较高景气度及原料煤价格下跌带来的成本下降的合力影响下,二季度业绩继续高增长。 2、50万吨乙二醇项目有望9月投产,公司未来成长路径清晰。 100万吨尿素5月已投产并替换耗能较高的两套30万吨老装置,乙二醇50万吨产能预计三季度进入试车阶段,市场担忧乙二醇规划产能较多,但由于工艺路线的复杂、投资额大及配套完备性不足,大部分项目进度将低于预期且部分项目已经停建。公司26亿投资50万吨乙二醇较前期5万吨投资大幅减少,目前客户基本为聚酯企业已实现批量供货,预计投产后成本将下降1000元/吨。公司入选山东省第二批园区认定名单,打消外界对于华鲁园区认定通过有困难或园区认定慢于预期影响未来新建项目的疑虑,且上报年产150万吨绿色化工新材料项目(年产150万吨乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺基尼龙等)入选山东省新旧动能转化第一批优选高端化工类项目,未来发展稳步向上。 3、醋酸淡季价格略有下调,供需格局较紧的态势料将持续。 随着前期兖矿国泰等装置完成检修,再加上传统淡季来临,醋酸价格6月底以来一直处于下行的状态,随着南京塞拉尼斯停产检修至8月下旬,安徽华谊及河南龙宇计划8月10日开始停车检修,价格目前处于企稳回升的态势。综观行业供需格局,醋酸未来两年新增产能仅有18年天津渤化的10万吨技改项目,海外装置老旧且进入大型检修的周期;下游新增PTA产能对应醋酸20万吨以上的需求;行业开工率仍将处于八成左右的高负荷,供需仍将呈现偏紧的状态,公司的60万吨产能有原材料甲醇自供的优势,将充分受益未来旺季来临所带来的涨价。 4、维持“强烈推荐-A”评级。 基于公司煤气化综合平台进一步巩固带来的成本优势,50万吨乙二醇投产窗口期临近,维持公司18-20年净利润28.59亿/33.25亿/36.08亿元,对应PE为10.7倍/9.2倍/8.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险因素:产品价格下跌、乙二醇项目消化不及预期。
华鲁恒升 基础化工业 2018-08-13 18.84 -- -- 19.53 3.66% -- 19.53 3.66% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报,2018H1实现营业收入69.97亿元(YOY+48.42%),归母净利润16.80亿元(YOY+207.98%),其中2018Q2营业收入35.59亿元(YOY+57.78%,QOQ+3.50%),归属上市公司股东的净利润9.46亿元(YOY+308.30%,QOQ+28.86%)。公司业绩大增主要受益于1).新建项目的投产、煤气化平台技术优势进一步巩固,2).煤、油价差拉大扩大煤化工盈利空间。 受益原材料价格下滑、产品涨价价差扩大,盈利能力大幅提升。公司上半年肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇等主要产品销量分别为78.77、16.78、10.45、30.83、11.80万吨。根据我们对价格的追踪,18H1公司主要产品尿素、有机胺、己二酸、环己酮、醋酸、异辛醇平均价分别为1946、6300、11363、12053、4784、8413元/吨,同比变动+22%、+9.5%、+10%、+23%、+74%、+14%,其中醋酸景气持续,价格连续上涨,最高达到5800元/吨,贡献重要业绩增量。同时18H1动力煤煤、纯苯等主要原材料价格分别同比下降3%、9%,主营产品价差扩大增厚公司利润,毛利率达33.13%。当前上述产品价格保持稳定,公司高盈利状态可持续。 肥料功能化项目投产运行,煤制乙二醇有望三季度投产,降本增效扩大领先优势。公司肥料功能化的合成氨和尿素生产装置于五月试车成功投产。新增的100万吨尿素装置对原80万吨运行年限较长、能耗相对较高、开工负荷较低的老装置实现替代,公司尿素总产能达到200万吨,综合成本进一步下降,扩大在行业中的领先优势。截至报告期末,50万吨煤制乙二醇工程进度达85%,预计可于三季度投产,在当前油价下,煤制乙二醇有着突出的成本优势,达产后年化利润有望达到7亿元。报告期内公司完成三大煤气化平台互联互通,实现了生产装置的高效稳定运行,充分发挥320万吨氨醇平台的成本优势,提升了一线多头、柔性联产的效率。从中长期来看,在油价中枢上行、全球甲醇供需走向平衡的背景下,煤化工产业链的景气度上行给公司带来巨大的业绩弹性。 醋酸有望旺季涨价,综合园区获批打开长期发展空间。8月国内醋酸厂家集中检修,塞拉尼斯南京、安徽华谊等大厂的检修导致8月醋酸供给偏紧,同时PTA有效开工率不断上行、醋酸乙酯等下游的旺季即将来临,醋酸价格有望继续上涨。日前德州运河恒升化工园进入山东省第二批次园区目录,恒升化工园占地5.89平方公里,为公司提供了约2.5平方公里的增量用地,并能将公司各厂区衔接起来,形成一体化综合园区。公司新一轮百亿级资本开支有望加速落地,150万吨绿色化工新材料项目将成为未来三年的增长点,看好公司作为煤化工龙头的广阔前景。 盈利预测与投资评级:我们坚定看好公司作为煤化工龙头的未来发展,维持公司盈利预测,预计18-20年EPS为1.83、2.33、2.62元,对应PE为10X、8X、7X,维持“增持”评级。
华鲁恒升 基础化工业 2018-08-13 18.84 -- -- 19.53 3.66% -- 19.53 3.66% -- 详细
事件:公司公告上半年实现营业收入69.97亿元,同比增长48.42%,归属于上市公司股东净利润16.80亿元,同比增长207.98%,EPS 为1.04元。 产品涨价+成本下降,上半年业绩创新高:上半年公司各产品价格较去年同期明显增长,其中醋酸、己二酸、尿素、DMF、辛醇、乙二醇分别同比增长72%、14%、23%、22%、14%、8%,综合毛利率提高至33.13%,同比增加14个百分点,另外公司分别于2017年10月和2018年5月投产100万吨/年氨醇和100万吨/年尿素。单季度看,Q2收入35.59亿元(Q1为34.38亿元),而Q2成本22.77亿元(Q1为24.02亿元),毛利率达36%(历史最高),主要是煤炭成本下降所致,二季度秦皇岛动力煤均价为584元/吨,环比下降6%。 50万吨乙二醇即将投产,公司整体业绩再上台阶:公司50万吨/年乙二醇项目预计9月投产,凭借规模优势,当前煤价下完全成本预计4200元/吨,目前下游聚酯需求旺盛,乙二醇市场价格约7500元/吨,保守按照7000元/吨测算,对应吨净利1550元/吨,项目若完全达产将贡献净利润约7.7亿,公司整体业绩迈上新台阶。 三季度需求回暖,产品价格企稳回升:随着金九银十旺季将至,下游需求逐步回暖,二季度末公司各产品价格已接近底部,未来预计陆续企稳回升,各产品目前价格(Q2最低价):醋酸4425(4125)元/吨、尿素1880(1820)元/吨、甲醇3000(2625)元/吨、DMF 5250(4650)元/吨、己二酸9550(9200)元/吨、乙二醇8000(7200)、辛醇9650(7950)元/吨。另外,2020年之前全球醋酸新增产能停滞,下游PTA 需求旺盛,未来供需持续趋紧,醋酸将长期维持可观盈利。 化工园区认定落地+入选新旧动能转换项目,打消公司成长疑虑:公司所在化工园区顺利获得山东省认定,扫清公司发展障碍,同时150万吨绿色化工新材料项目 (乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺及尼龙等) 入选山东新旧动能转换项目库,打消市场对公司前景疑虑,打开未来成长空间。 煤化工白马再度起航,维持“强烈推荐”评级:预计公司2018-2020年净利润分别为29.25、36.94、38.61亿元,对应PE 分别为 10、8和8倍。公司作为煤化工白马业绩增长稳定,同时50万吨乙二醇项目将投产,打开公司成长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑;煤炭价格大幅提高;乙二醇投产不及预期。
华鲁恒升 基础化工业 2018-08-13 18.84 -- -- 19.53 3.66% -- 19.53 3.66% -- 详细
报告期内公司业绩高速增长,主要受益于公司主营产品相比去年同期销售均价增高,此外公司依靠煤气化平台技术优势成本控制得力,报告期内公司营业收入增速远高于成本增速,受利润大增影响公司经营活动产生的现金流显著增加。期内氮肥实现销量78.88万吨,收入12.06亿,报告期内因成本推动,行业开工率及环保等因素影响,尿素价格较同期有所上涨。此外公司有机胺实现销量16.78万吨,收入10.19亿;己二酸及中间品实现销量10.45万吨,收入10.00亿;醋酸及衍生品实现销量30.83万吨,收入12.77亿;多元醇实现销量11.80万吨,收入8.08亿元。 公司主动把握市场行情,积极调整生产模式和产品结构,实现产销联动,确保高盈利产品优质高产,提高了公司整体毛利率水平。报告期内公司毛利率为33.13%,较去年同期的19.12%有显著提升。 期内公司加快工程项目建设,5月份肥料功能化项目部分装置顺利投产;50万吨/年乙二醇项目进入建设后期,后续工作进展顺利,有望三季度进入试车阶段。受环保、汇率、供给等因素影响,公司产品醋酸、甲醇、乙二醇等预计未来将维持高景气,随着50万吨新产能的投产,公司后续增长空间大。 公司去年投产折合100万吨氨醇生产能力产能,新煤气化平台达产后公司氨醇生产能力折合达320万吨,这将有效降低后续产品成本并进一步提高公司盈利能力和综合竞争力,并为下半年50万吨乙二醇项目的投产奠定基础。 公司作为国内煤化工优秀企业,依托洁净煤气化核心技术,打造可持续发展的技术和产业平台,公司成本控制和管理能力优势突出。未来随着更多新项目的投产,公司核心竞争优势将进一步加强,看好公司未来发展。维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下降;新项目拓展不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/26 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名