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京新药业 医药生物 2017-11-24 12.34 16.45 36.63% 12.17 -1.38% -- 12.17 -1.38% -- 详细
降血脂用药新老品种有望协同发力。 2016年瑞舒伐他汀在样本医院销售额超过7亿元,原研厂家仍占据了70%左右的市场份额,进口替代空间巨大。公司瑞舒伐他汀的一致性评价申请已经通过现场检查并上报至CDE,进度也在同种仿制药中处于领先地位。我们认为公司的瑞舒伐他汀在率先通过一致性评价后,在药品招标按质量分组时将占据一定优势,避开未通过一致性评价的普通产品,有助于稳固价格体系。如果同品种药品通过一致性评价的生产企业达到3家以上的,在药品集中采购等方面不再选用未通过一致性评价的品种,竞争格局将得到极大改善,有助于公司产品市场份额逐步扩大。此外也能够凭借优质低价的优势加速进口替代进程,我们认为公司的瑞舒伐他汀将迎来新一轮成长期。匹伐他汀受益于新一轮招标结果落地和新版医保目录的执行,将迎来放量增长的契机。 消化科用药未来仍大有可为。 公司的消化科用药之中,康复新液适应症广泛,覆盖了多个科室,该产品竞争格局良好,目前未来仍有继续成长的空间。在新版医保目录之中,地衣芽孢杆菌活菌胶囊从乙类调整为甲类,我们认为凭借着在疗效、安全性和费用等方面的诸多优势,地衣芽孢杆菌活菌胶囊有望快速增长。 精神神经用药有望成为长期增长动力。 公司近几年来也持续布局精神和神经疾病用药领域,盐酸舍曲林片、左乙拉西坦片、盐酸安非他酮缓释片已经获批上市。其中舍曲林仍具有较大的成长空间;左乙拉西坦今年以来中标省份大幅增加,同时其一致性申请也报送至CDE,有助于进口替代。在研品种之中,盐酸普拉克索片、卡巴拉汀胶囊申报生产的申请在审评之中。盐酸普拉克索缓释片、帕利哌酮缓释片和盐酸美金刚胶囊/缓释胶囊也先后获批临床,产品储备丰富。我们认为精神神经用药将成为公司未来新的增长动力。 深圳巨烽业绩有望稳健增长。 深圳巨烽在医疗专用显示器领域深耕多年,定制化生产业务的客户包括了国内外大型医疗器械生产厂商,业务具有一定黏性。此外受益于国内医疗信息化进程,标准化医用显示器的需求也逐步增加。我们认为深圳巨峰的业绩在未来将有望维持稳健增长。 盈利预测与投资评级。 我们认为公司产品储备丰富、布局合理,覆盖了降血脂用药、消化科用药和精神科用药三大领域。公司产品的一致性评价进展迅速,目前已经完成了瑞舒伐他汀片、左乙拉西坦片和盐酸舍曲林片三个品种的上报工作,进度在同类品种的中处于领先地位,未来如果能够率先通过一致性评价,有利于产品在招标中的定价和进口替代。公司中长期内生性增长动力充足,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.36元、0.47和0.57元,目标价为16.45元,对应2018年35倍市盈率,给予“增持”投资评级。
京新药业 医药生物 2017-11-22 13.11 -- -- 12.98 -0.99% -- 12.98 -0.99% -- 详细
投资建议。 公司在一致性评价申报品种数量上位居前列,伴随后续政策落实,有望率先享受政策红利,进而推动制剂业务快速增加,公司不断丰富精神神经领域产品,构造高壁垒竞争优势,打造下一个业绩增长点,与此同时公司积极调整营销策略,推进精细化管理;我们预测公司2017-2019年业绩分为2.80、3.79和5.06亿元,对应EPS 分别为0.38/0.52/0.69元,估值水平为34/25/19倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 投资要点。 1.一致性评价政策驱动,公司抢占先机。 2016年3月国务院办公厅下发《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》,截止到目前为止,大概有60种产品已经完成相关工作,公司瑞舒伐他汀钙片、盐酸普拉克索片、盐酸舍曲林片三个品种四个规格均已申报,品种数量处于行业领先水平。 主管部门旨在通过一致性评价提高仿制药质量和疗效,按照前期文件精神,通过品种有望在医保支付、招标采购等环节享受,进而扩大市场占比。 2.心脑血管领域爆发可期,业绩弹性较大。 公司在心脑血管领域拥有京必舒新(辛伐他汀片)、京诺(瑞舒伐他汀钙片)、京可新(匹伐他汀钙分散片); 匹伐他汀新纳入医保,分散片为公司独家剂型,2016年销售约为0.1亿,上半年开始逐步进入放量期,全年有望保持较快增速; 瑞舒伐他汀终端市场上原研品种占据接近70%的市场份额,京新药业、鲁南贝特、正大天晴等六家企业分享剩余市场,竞争较为激烈,公司2016年收入4.6亿,市场占比约为7%,目前已经完成该品种的申报,有望率先通过一致性评价,在进度与国内竞争对手拉开差距,伴随一致性评价政策落地,进一步挤压原研药企、其他竞争对手市场空间将会是大概率时事件。 3.丰富精神神经领域品种,构造高壁垒竞争优势。 公司在精神神经类拥有唯他停(盐酸舍曲林分散片)、吉易克(左乙拉西坦片),并不断丰富该领域产品线,研发管线上,仿制药盐酸普拉克索片(用于治疗成人特发性帕金森病的体征和症状)和卡巴拉汀胶囊(用于治疗轻、中度阿尔茨海默型痴呆)有望近期获批,创新药品EVT201(治疗失眠)处于临床二期阶段。 精神神经领域技术具有较高技术壁垒,公司不断丰富产品线,有望在细分市场构筑高壁垒的竞争优势,成为下一个业绩增长点。 4.把握市场机遇,推进营销精细化管理。 公司主要采取自营、代理的营销模式,直营区域主要是在浙江、江苏、上海、山东四个省市,目前拥有营销人员超过500人,其余省市多以代理为主。为了把握一致性评价带来市场机遇,公司整体积极的调整代理模式,由以前大区制改为省制,一省一策,进行精细化管理,加快市场开拓。 伴随政策倾斜,通过一致性评价品种将会对市场产生更大吸引力,将会是公司快速搭建营销体系的机遇。 5.研发内外兼顾,增厚研发储备。 2017年上半年公司研发投入约为0.77亿,同比增长60.6%,持续加大研发投入聚焦心脑血管、精神神经等领域,具有较强的研发实力和创新能力,同时公司还相继投资英国SEPS、美国SPES、以色列P2B、以色列perflow、上海睿泰等多家公司股权,覆盖单抗、医疗器械、再生医学等领域,进一步增厚公司研发储备品种。 风险提示:研发风险;市场风险;政策风险。
京新药业 医药生物 2017-11-21 12.75 14.21 18.02% 13.19 3.45% -- 13.19 3.45% -- 详细
公司是目前一致性评价进展最快,CDE受理数量最多的企业。目前,公司已经有3个品种均已获得CDE的受理审评,分别为瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、盐酸舍曲林。无论从单个品种的时间进度上看,还是从CDE受理的数目上看,公司均处于领先地位。我们预计公司还会陆续有品种完成一致性评价,逐步提交CDE。 盐酸舍曲林进口替代空间大,未来有望保持快速增长。盐酸舍曲林主要用于抑郁症的治疗,从增速上看,近年来盐酸舍曲林增速较快,根据PDB样本医院数据,盐酸舍曲林的销售额从2005年的0.22亿元,增长到2016年的1.91亿元,年复合增长率为27.03%。从竞争格局上看,公司盐酸舍曲林仍有较大的替代空间,其原研厂家为辉瑞,市场份额约为82%,而公司仅占13%,进口替代空间巨大。如果公司盐酸舍曲林能顺利通过一致性评价,未来有望继续保持快速增长,为公司带来重要业绩贡献。 一致性评价有望使公司再次腾飞,期待第一批品种的落地。我们认为,仿制药一致性评价是国内制药业大浪淘沙的过程,随着行业标准提升,市场格局有望重塑,低质量品种退出市场,同时国产高质量仿制药与原研品种的待遇将快速拉近,优质国产仿制药厂商将获得重新瓜分市场份额的机会。根据规定,CDE对相关一致性评价的品种受理后,120天内需完成审评,我们预计第一批品种将在明年1季度左右落地。目前,公司的瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、盐酸舍曲林均是国内一致性评价进展最快的品种,且有望成为CFDA首批审批通过一致性评价的品种,未来空间巨大,如果公司的一系列高质量仿制药能顺利通过一致性评价,公司有望实现二次腾飞,我们看好公司未来的发展前景。 财务预测与投资建议。 我们维持预测公司17-19年EPS为0.37/0.49/0.66元,维持给予公司2018年29倍估值,对应目标价14.21元,维持买入评级。
京新药业 医药生物 2017-11-13 12.83 15.75 30.81% 13.78 7.40% -- 13.78 7.40% -- 详细
主力大品种瑞舒伐他汀持续稳定增长。 根据CMH最新数据,2016年他汀类药物国内市场规模为157亿,占总体降血脂药物市场的84.5%,而瑞舒伐她汀凭借临床上使用优势,有望持续替代老品种使得市场持续扩容。经过几年市场培育和新一轮招标开拓,“京诺”销售额从2012年的4000万左右快速增长至2016年的4.6亿左右,年复增长率在84.41%。我们认为凭借公司他汀类丰富的品种协同优势和瑞舒伐他汀原料/制剂一体化优势以及完成一致性评价后配套的招标政策,公司的“京诺”未来三年有望保持15%-20%左右增速水平。 二线产品增长空间大。 公司的地衣芽孢杆菌近年来市场份额持续上升,考虑到医保目录调整为甲类和中标省份的持续增加,再加上OTC渠道的持续推广,未来有望保持快速增长势头,成长为5亿的大品种。而随着适应科室的不断推广,凭借良好的疗效和销售推广,公司的康复新液有望保持20%以上增速,今年销售额有望超过2亿元,未来有望成长为5亿的大品种。受益于抑郁患者的增多和诊疗率的提高,抗抑郁药有望维持两位数增速。而舍曲林作为临床一线用药品种,市场空间巨大。而公司作为首仿企业,受益于近几年持续的市场开拓和品牌效应的逐步体现,再考虑到一致性评价进展顺利,我们认为该产品有望保持30%左右增速。 维持“推荐”评级。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.35元,0.44元和0.52元,估值分别为34倍、27倍和21倍,相较而言公司目前估值水平略低,看好公司制剂业务的持续增长和新产品推广以及一致性评价受益,维持“推荐”评级。
京新药业 医药生物 2017-11-02 12.20 -- -- 13.78 12.95% -- 13.78 12.95% -- 详细
受益于仿制药一致性评价,他汀产品线的爆发力值得期待1)公司目前最大品种瑞舒伐他汀销售规模刚突破4 亿,有望率先通过一致性评价,已与竞争对手在申报进度上拉开差距。若顺利通过,除进口替代空间较大外(原研市场超过20 亿),还存在抢占一部分国内竞争者市场份额的可能。作为第一大贡献利润品种,有望给明年业绩注入较大弹性。2)匹伐他汀受益于此次医保调入和新一轮招标。 上半年匹伐他汀在北京新一轮阳光采购执行后开始快速放量,销售规模有望从百万级跃升至千万级,足以见其潜力非常大。作为第三代他汀,有望快速成长为公司又一个过亿品种。3)公司拥有最优秀的他汀组合产品线,同时国内降血脂市场有着超过1 亿的患病人群和超过200 亿的市场规模,年复合增速15%,成长性良好。 精神神经类产品线进口替代空间大,相关产品线已蓄势待发精神神经领域进入壁垒高,大多数细分领域均被原研占据,借助一致性评价可实现的进口替代空间较大,公司舍曲林和左乙拉西坦2 个大品种尚有较大的市场空间。另外普拉克索片和卡巴拉汀胶囊有望近期取得首仿资格,并已有美金刚等多个大品种进入临床,市场格局良好。 精神神经产品线有望成为公司下一个增长点。 10 亿增发资金投向研发,大股东大手笔参与奠定长期安全边际公司近期完成10 亿增发项目,主要投向缓控释制剂技术、一致性评价研究等8 大研发平台。在医药供给侧改革以及国家鼓励创新的背景下,研发的持续投入将是药企未来生命力的保证。2016 年公司研发费用约1.1 亿,复合增速超30%,收入占比已达5.87%。此次增发大股东认购20%,认购价11.21 元/股,为股价奠定了长期安全边际。 盈利预测和投资建议我们预计公司2017-2019 年实现主营业务收入分别为21.27、24.94、29.87 亿,分别同比增长13.39%、17.26%和19.77%;实现归母净利润分别为2.69、3.47 和4.57 亿,分别同比增长26.86%、29.17%和31.51%。目前股价对应2017 年动态市盈率约为33.6 倍,SW 化学制药板块TTM 估值约为47 倍,具备一定估值优势。考虑到明年瑞舒伐他汀一致性评价通过是较大概率事件,有望带动公司制剂业务增速加快,给予公司“推荐”的投资评级。
京新药业 医药生物 2017-10-25 12.20 14.10 17.11% 13.78 12.95% -- 13.78 12.95% -- 详细
事件:2017.10.22,公司发布三季报,营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润YOY 分别为:14.51%、24.28%、20.05%,经营活动性现金流净额同比增长-46.72%;Q3单季分析,营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润同比增速分别为:19.51%、27.34%、18.65%。 点评:我们认为公司三季报业绩符合预期,成品药收入保持快速增长,带动盈利能力提升。公司成品药核心产品的增长一直是市场关注的重点,但我们提示,公司这几年降本提效应对行业系统性压力是更加值得重视的举措,这也是为什么市场一直感觉核心产品收入增长口径和公司报表口径有差异的原因,我们分析如下成品药仍然是利润贡献主体,产品结构调整提升盈利能力,一致性评价是短中期催化点。前三季度,我们预计成品药YOY15%左右。1)核心成品药保持稳健增长。核心产品表现方面,我们估计瑞舒伐他汀钙、康复新液、地衣芽孢杆菌活菌胶囊、舍曲林等收入同比分别增长20%、30%、10%、40%左右,基于招标和产品竞争力考虑,我们预计整体保持稳增长。2)非核心成品药盈利能力提升。根据三季报显示,三季度单季毛利率59.85%,比去年同期大幅提高6.8个百分点,考虑招标降价,我们估计是二线产品在收入略有下滑的情况下,通过成本、费用等的控制,盈利能力得到提升。基于以上分析,我们建议关注该趋势的持续性,我们认为这是公司成品药业务应该二次议价等政策压力的主动性举措,对于盈利水平的稳定很关键。3)根据CDE 的信息,公司瑞舒伐他汀、左乙拉西坦片均已完成一致性评价,报国家局申请,我们建议积极关注后续品种进度的快速推进。 原料药业务:受技改、产品结构调整等因素影响,盈利能力提升。根据前三季度收入端增长情况,我们预计原料药收入YOY10%左右。根据之前中报披露,“持续改进环丙羧酸、辛伐他汀、左氧氟等产品的工艺技术,提升产品竞争力,盈利能力不断增强”,后续原料药盈利能力提升的持续性,我们也将持续跟踪。 关注公司战略布局拓展。公司战略由“做大成品药,做强成品药”到目前“做强药品主业,发展医疗器械”,同时结合近几年的投资和募投加强研发,我们认为体现公司目前着眼长远发展,提升产品组合竞争力,同时适当多元化拓展的思路,上半年巨烽显示的快速增长,也贡献了主要业绩增量,我们看好公司长期的业务拓展。 盈利预测及投资建议。我们预测2017-19年EPS 为0.36、0.47、0.56元。目前股价对应2017年34倍PE(2018年26倍),参考可比公司估值,考虑公司业务转型期较大的业绩弹性,和可比公司存在一定差异,我们给予其2018年30PE左右,对应目标价14.1元,维持“增持”评级。
京新药业 医药生物 2017-10-25 12.20 -- -- 13.78 12.95% -- 13.78 12.95% -- 详细
近日,京新药业发布2017年三季报,实现营业收入15.46亿元,同比增长14.51%;归属于上市公司股东的净利润2.49亿元,同比增长24.28%(扣非后净利润2.22亿元,同比增长20.05%),EPS 0.39元。同时公司预计全年归母净利润同比增长20%-30% l 公司业绩符合我们此前的业绩预期。 盈利预测:我们认为,从核心主业来看,公司多个重点品种仍处在较好的成长期,在行业增速显著放缓的大背景下较为难得;外延方面从公司过往历史来看,依靠外延式收购获得优质品种的能力较强,公司也在持续推进新领域的快速布局。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.36、0.44、0.52元,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:业绩低于预期、药品领域政策变化、持续外延并购慢于预期。
京新药业 医药生物 2017-10-25 12.20 -- -- 13.78 12.95% -- 13.78 12.95% -- 详细
事件: 公司发布了2017年三季报。1-9月公司实现营业收入154596.03万元,较去年同期增长14.51%;实现归属于上市公司股东的净利润24907.94万元,较去年同期增长24.28%;实现扣非净利润22240.68万元,同比增长20.05%。 投资要点: 收入平稳增长,毛利率小幅提升。 合并报表之中,1-9月公司营业收入同比增速为14.51%,高于1-6月11.94%的水平,其中3季度单季营业收入同比增速为19.51%,为今年以来单季的最高水平,显示出公司收入增速正在逐步恢复。母公司报表之中,1-9月营业收入增速为13.63%,比1-6月增加了5.89个百分点,收入增速扭转了从2016年1季度开始的下行趋势,由于母公司报表的收入主要是药品制剂,我们推测公司制剂产品收入增速已经逐步复苏,拐点已现。1-9月公司整体毛利率为58.23%,与1-3月(56.50%)和1-6月(57.34%)相比呈现逐季提升的态势,推测主要原因是高毛利药品制剂收入占比增加和部分产品提价所致。1-9月归属于上市公司股东净利润增速为24.28%,相比于中报提高了1.37个百分点。分季度来看,3季度净利润增速为27.34%,相比于1季度(21.66%)和2季度(23.88%)的增速继续提升。总体来看公司增速水平持续回升,业绩呈现出稳中向好的态势。 销售费用率增加明显,汇兑损失拖累财务费用。 费用方面,销售费用同比增速为34.18%,主要是由于商务服务费增加所致;销售费用率为27.20%,高于去年同期水平(23.31%),今年以来也呈现出逐季提升的态势,显示出公司营销投入和力度不断增加。管理费用同比增速为17.99%,增速与中报相比下降了5.26个百分点,预计主要还是由于受到技术开发费用增加所致;管理费用率为12.83%,与去年同期基本持平。财务费用率为0.17%,与去年同期相比大幅增加,主要是由于汇兑损失增加所致。 主力品种稳定增长,低基数品种迎来放量契机。 在药品制剂之中,公司三大主力产品为瑞舒伐他汀、康复新液和地衣芽孢杆菌活菌胶囊均是潜在市场空间大且竞争格局好的优质品种,未来均有望保持稳定增长。低基数产品之中,匹伐他汀今年新进入全国医保,同时在北京、广东等多个省市新获中标,随着新一轮招标结果落地同时叠加新版医保目录执行,公司的匹伐他汀将实现快速增长。左乙拉西坦的招标也较为顺利,今年以来也已经在多个省市新获中标,其一致性评价申请也已经报送至CDE,随着市场覆盖面的扩大,未来通过市场培育和营销推广,我们认为左乙拉西坦也将逐步放量。 瑞舒伐他汀一致性评价稳步推进,进口替代空间巨大。 公司的瑞舒伐他汀一致性评价进展顺利,目前已经报送至CDE,在进度上领先于其他厂家。如果能够率先通过一致性评价,公司产品在药品招标分组之中将拥有一定优势,有助于维护价格体系稳定。此外按照政策规定,同品种药品通过一致性评价的生产企业达到3家以上的,在药品集中采购等方面不再选用未通过一致性评价的品种,未来瑞舒伐他汀的竞争格局也将得到优化。根据米内网的数据,2016年我国城市公立医院市场之中,瑞舒伐他汀原研厂家阿斯利康的市场份额为69.81%,进口替代空间巨大。未来公司产品在通过一致性评价后有望凭借优质低价的优势加快进口替代的速度,竞争格局优化也有利于公司产品扩大市场份额,瑞舒伐他汀销售额的新一轮成长值得期待。 深圳巨峰业绩增速良好,有望实现业绩承诺。 公司持股比例90%的子公司深圳巨峰主要从事医用显示器研发与销售,产品分为定制化和标准化两类,并于国内外主流医疗设备商建立了合作关系,客户粘性强。三季报显示公司少数股东权益本期数比上年同期增加106.01万元,同比增长33.91%,主要原因为深圳巨峰利润增加。在业绩承诺之中,深圳巨峰2017年承诺需完成净利润7605万元,公司上半年已完成3202.72万元,我们认为深圳巨峰全年有望完成业绩承诺。 盈利预测和投资建议。 我们认为公司产品储备丰富、布局合理,覆盖了降血脂用药、消化科用药和精神科用药三大领域,市场空间广阔,竞争格局良好。二线品种受益于新一轮招标结果落地和新版医保目录的执行也将迎来放量契机。主力品种瑞舒伐他汀一致性评价进展顺利,在进度上也领先于竞争对手。总体来看公司中长期内生性增长动力充足。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.36元、0.47和0.57元,首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险提示:一致性评价进展速度低于预期;低基数产品未能放量。
京新药业 医药生物 2017-10-25 12.20 -- -- 13.78 12.95% -- 13.78 12.95% -- 详细
业绩简评 京新药业2017年前三季度实现收入15.46亿,同比增长14.51%,其中三季度增速19.51%,远超中报11%的增速;归母净利润2.49亿,同比增长24.28%,扣非归母净利润2.22亿,同比增长20.05%。 经营分析 三季度整体收入增速接近20%,考虑到原料药稳定在个位数增速和普药资源配置逐步减少,我们认为核心制剂恢复较快增长,与销售费用率提升相匹配。成品药2017年上半年实现收入5.08亿,同比增长11%,仅完成全年目标的40%,一方面由于减少低毛利普药品种的资源配置导致这部分对收入形成拖累,另一方面由于汇率波动OEM代工收入上半年减少近50%。但是我们看到中报成品药毛利率从16年的63.2%提升到当前财报的68.3%,预计毛利增速接近25%。三季报我们观察到销售费用单季同比增速达到57.75%,与此同时整体收入增速也恢复到20%,我们认为这主要来源于核心制剂的拉动,尤其是新产品的推广放量。 销售费用率大幅提升,与制剂产品结构调整相符:销售费用三季度单季达到1.77亿,上半年仅2.43亿。从中报来看,主要增长是业务费和商务服务费,相比去年同期增长近30%,与高毛利品种增速匹配。 管理费用率相比上半年有所下降,截至三季报还未体现研发资本化的影响。公司上半年研发支出较大(7,700万,+61%),我们也看到瑞舒、左乙的一致性评价已申报生产。公司本轮定增后,未来研发投入将进一步加大,财务处理上将适当进行研发资本化,截至三季度还未开始相关处理(无形资产未增加)。 盈利预测 基于公司制剂业务还处于成长期,老品种在短期调整后有望复苏,新品种借助招标放量,未来一年内中枢神经板块多个在研品种有望落地,预计2017/2018/2019年归母净利润为269/333/409百万人民币,对应增速26.75%/24.07%/22.74%。
京新药业 医药生物 2017-10-25 12.20 -- -- 13.78 12.95% -- 13.78 12.95% -- 详细
主要观点: 1.新医保及招标执行,业绩增速提升。 公司 Q3单季度营收同比增长19.51%,归母净利润同比增长27.34%,上半年收入和净利润分别增长11.94%和22.91%,增速显著提升。我们认为主要是新进医保品种匹伐他汀的中标省份增加以及新医保在各省的执行有关。 根据我们最新整理的招标进度和医保执行情况,今年以来招标明显加速,并且自6月底开始新执行省份明显增多;而9月份开始已经有18个地区执行新医保目录。匹伐他汀作为公司的潜力品种同时在两方面受益,快速放量带动公司业绩提升。根据我们统计,公司的匹伐他汀今年以来新中标省份包括宁夏、江西、辽宁、广西。 公司主要品种瑞舒伐他汀上半年增速有所回落,原因可能是招标降价的影响。根据我们最新统计的招标情况,我们认为招标因素正在逐渐消除,瑞舒伐他汀增速有望回升。其他品种方面,康复新液、舍曲林、地衣等品种均维持较快增速。预计公司全年业绩有望随着招标和医保执行继续向好。 2.销售费用有所提升,定增落地加强研发。 费用方面,销售费用率27.20%,同比增长3.99pp,可能是由于加强匹伐他汀新执行医保省份的推广;在管理费用率12.83%,同比增长0.37pp,财务费用率0.17%,同比增长0.16pp,三项费用整体稳定。 公司定增项目已经完成,向6名投资者非公开发行9812万股,募集资金11亿,发行价格11.21元/股,用于缓控释制剂技术平台、医疗器械研发平台、制剂国际化平台等八大平台建设,夯实公司自身研发实力。同时公司核心品种瑞舒伐他汀的一致性评价工作已经顺利完成现场检查,上报CDE,在该品种的竞争中进度进度领先。 3.盈利预测。 预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.70、3.33、4.09亿,EPS分别为0.37、0.45和0.55元,对应PE分别为33倍、27倍和22倍。维持推荐评级4.风险提示。 潜力品种不达预期,新品种研发不达预期。
京新药业 医药生物 2017-10-25 12.20 -- -- 13.78 12.95% -- 13.78 12.95% -- 详细
一、事件概述。 10月22日,公司发布2017年三季报:今年1月至9月营收、归母净利润、扣非净利润分别为15.46亿、2.49亿、2.22亿,同比增长14.51%、24.28%、20.05%,EPS为0.39元,符合市场预期。销售费用、管理费用、财务费用分别为4.20亿、1.98亿、268万,同比增长34.18%、17.99%、1687.95%。 二、分析与判断。 核心成品药品种驱动业绩快速增长。 Q3公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为5.47亿、0.79亿、0.69亿,同比增长19.51%、27.34%、18.65%。业绩增速明显,主因公司核心成品药品种如瑞舒伐他汀、康复新、匹伐他汀、舍曲林等的销售保持高增速;原料药业务增长稳定;巨烽的器械业务亦稳健增长,全年销售接近预期。 销售费用增厚,毛利率显著提升。 Q3销售费用达到1.78亿,同比增长57.75%;1-9月销售费用增长34.18%,费用率27.20%,比去年同期提高3.99pp,主因商务服务费的增加。公司毛利率达到58.23%,比去年同期提高5.55pp,公司在成本控制方面的努力卓有成效。Q3公司经营活动现金流净额为负,主因存货、应收账款、预付款项的增长和应付账款的减少。 受益一致性评价,OTC下沉稳步推进。 公司将受益于一致性评价的推进,其将给公司处方药的未来销售带来新的驱动力,目前10mg、5mg两个规格的瑞舒伐他汀处于技术审评阶段,进展为本品中最快,有望年底首先获批;左乙拉西坦也已完成申报。在营销策略方面,OTC渠道的下沉稳步进行中,地衣芽孢杆菌的OTC销售继续推进,销售地区持续扩张,渠道将向省一级乃至更低级别推广。巨烽方面,OEM业务保持稳定,国内的医疗信息化业务则存在较大空间,今年有望完成业绩承诺。此外,公司定增顺利完成,发行价11.21元/股,募集资金10.9亿投入研发平台建设,有助于精神等领域的研发进展。 三、盈利预测与投资建议。 公司业绩高速增长,未来将受益于一致性评价的推进。预计17-19年EPS0.37、0.48、0.58元;对应PE为33X、26X和21X,维持“谨慎推荐”评级。
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事件: 公司发布三季报:2017年1-9月份实现收入15.46亿元,同比增长14.51%;归母净利润为2.49亿元,同比增长24.28%;每股EPS为0.39元。预计全年归母净利润为2.54亿元-2.76亿元,同比增长20%-30%。 投资要点: 收入稳定增长,毛利率环比持续提高。 公司三季度实现收入5.47亿元,同比增长19.51%,单季度来看增速明显提高,我们认为一部分与匹伐他汀和左乙拉西坦这两个新品迅速放量增长,另一部分与巨峰显示也较快增长有关。三季度实现归母净利润0.79亿元,同比增长27.34%,盈利能力进一步提高,主要是毛利率环比持续提高所致。 前三季度毛利率为58.23%,同比提高5.55百分点,环比提高0.89百分点。而销售费用率由于市场开拓加强同比提高3.99百分点至27.20%。 一致性评价助力公司发展。 目前公司的瑞舒伐他汀和左乙拉西坦的一致性评价均已获得CDE的受理,进展顺利有望成为首批通过的品种。我们认为主力品种瑞舒伐他汀得以加速进口替代进程收入持续增长,而新品左乙拉西坦则随着招标的进行迅速放量成为新的利润增长点。另外公司还有辛伐他汀和舍曲林等其他10多个产品也在进行一致性评价,随着相关政策和配套措施的持续落地,我们认为凭借公司的竞争实力将充分享受政策红利带来的助力。 维持“推荐”评级。 我们预计2017-2019年EPS分别为0.35元、0.44元和0.51元,PE分别为34倍、27倍和22倍,考虑到原料药业务有望带来弹性和新产品的推广以及一致性评价的受益空间,结合非公开增发价格,维持“推荐”评级。 风险提示。 产品推广不达预期;费用上涨过快;药品持续降价风险等。
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事项: 公司公布2017年第三季度报告:前三季度实现营收15.46亿元,同比增长14.51%;归母净利润2.49亿元,同比增长24.28%;扣非后归母净利润2.22亿元,同比增长20.05%。EPS为0.39元。 Q3单季实现营收5.47亿元,同比增长19.51%;归母净利润7908万元,同比增长27.34%;扣非后归母净利润6854万元,同比增长18.65%。EPS为0.12元。公司业绩符合预期。 平安观点: 单季业绩增速回升,全年稳健增长可期:公司前三季度实现营收15.46亿元,同比增长14.51%;归母净利润2.49亿元,同比增长24.28%;扣非后归母净利润2.22亿元,同比增长20.05%。前三季度业绩增速与半年度基本持平,符合此前预期。从单个季度看,Q3营收同比增长19.51%,高于上半年的11.94%;归母净利润同比增长27.34%,高于上半年22.91%;扣非后归母净利润增速18.65%,低于上半年的20.68%,主要由于Q3费用率上升,其中销售费用和财务费用分别上升34.18%和1687.95%。总体来说单季营收增速回升体现向好趋势,后续随着商务服务费和汇兑损失的降低扣非后归母净利润有望进一步改善。 重点品种高增速持续,一致性评价进度领先:公司在成品药方面布局完善,重点品种有望接续增长。心血管方面,瑞舒为核心产品,新一轮中标省份大幅增加,有望维持30%以上增速。匹伐他汀分散片独家剂型新进医保,有望加速放量;消化系统方面,康复新液推广科室明确,竞争格局良好,30ml独家剂型差异化明显。地衣芽孢杆菌调入医保甲类,高增长持续;精神神经方面,盐酸舍曲林为国内首仿,凭分散片剂型和价格优势逐步实现进口替代,预计今年30%增速。在研品种卡巴拉汀、美金刚、普拉克索、帕利哌酮等均有望获得首仿,接续业绩增长。一致性评价方面,目前公司有十几个品种进行参比制剂备案,其中瑞舒已完成现场检查,有望率先通过。10月16日CDE资料显示公司左乙拉西坦一致性评价获受理。公司成为进入CDE受理审评阶段数目最多的企业。同时辛伐他汀和盐酸舍曲林也进展较快,公司一致性评价值得期待。 巨烽业绩增长稳定,完成业绩承诺无虞:2016年巨烽因宣传推广等费用增加导致未达到业绩预期。今年上半年已实现收入1.57亿元,同比增长24%,预计全年收入在4亿左右。巨烽是我国专业从事医用显示器的高科技公司,技术领先,与GE、Philips和Simes等国内外知名厂商关系稳定。我们认为随着巨烽费用水平恢复正常,2017年将超额完成业绩承诺。 维持“推荐”评级:公司成品药增长稳健,后续业绩爆发能力强,为一致性评价受益标的。医疗器械业务稳定增长,2017年或超额完成业绩承诺,看好公司长期发展。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.37、0.47和0.54元,维持“推荐”评级。 风险提示:招标降价,研发进展低于预期,一致性评价进度低于预期。
京新药业 医药生物 2017-10-24 12.20 16.00 32.89% 13.78 12.95% -- 13.78 12.95% -- 详细
事件: 公司今晚公布三季报:前三季度,公司实现收入15.46亿元,同比增长14.51%;归母净利润2.49亿元,同比增长24.28%;扣非净利润2.22亿元,同比增长20.05%。其中,第三季度公司实现收入5.47亿元,归母净利润0.79亿元。与此同时,公司发布2017年全年业绩预告,预计实现归母净利润2.54亿元-2.76亿元,同比增长20%-30%。 点评: 业绩符合预期,各业务板块发展势头良好。分业务板块来看,我们预计制剂板块销售回暖,预计收入端增速接近20%;深圳巨烽三季度经营良好,驱动器械板块增速加快;原料药业务实现个位数平稳增长。 公司核心产品瑞舒伐他汀受招标降价影响,我们预计收入端实现20+%增长;康复新液凭借着多科室拓展以及独家规格优势在终端推广良好,预计实现30%左右增长;地衣芽孢杆菌受推广进度影响增速略有下降。精神产品线条销售势头较好,盐酸舍曲林预计收入实现40+%增长,左乙拉西坦预计实现翻倍增长。 公司盈利能力持续提升,费用率提升拖累公司表观业绩增速。前三季度,公司的毛利率较往年同期提升4.32pp 至58.23%,我们判断是由公司对部分产品提价以及取消低毛利率品种销售所导致的收入结构变化造成。由于公司的商务服务费有所增加,销售费用较往年同期增长34.18%,销售费用率提升3.99pp 至27.2%;研发投入加大造成公司管理费用率同比提升0.38pp 至12.83%;公司的财务费用较往年同期增加253.4万元,这主要是由汇兑损失增加所致。公司期间费用率的提升,拖累了公司业绩的表观增速。 深圳巨烽三季度经营良好,有望全年完成净利润承诺。深圳巨烽上半年实现净利润3202.7万元,我们测算前三季度实现净利润约5000万,全年有望实现7605万承诺净利润。 一致性评价进度良好,瑞舒伐他汀与左乙拉西坦进度最快。根据CDE受理目录信息披露,公司的瑞舒伐他汀与左乙拉西坦已经获得受理审评,我们预计上述两个产品将有望成为各品类中第一个通过一致性评价的品种,届时将享受招标以医保支付价等政策红利,后续放量有望加快。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价16元。我们预计公司2017年-2019年的净利润增速分别为26.4%、29.2%、24.3%,净利润分别为2.68亿元、3.46亿元、4.3亿元,EPS 分别为0.36元、0.47元、0.58元,对应当前股价的PE 分别为34X/27X/22X;考虑到公司核心产品瑞舒伐他汀有望年内通过一致性评价将享受招标以医保支付价等政策红利,后续放量有望加快;其他核心品种康复新液、地衣芽胞杆菌均保持较快增长,精神线产品快速放量,原料药业务与器械业务稳定贡献业绩增量,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为16元,相当于2018年34倍动态市盈率。 风险提示:一致性评价进度不达预期;药品招标降价压力;新药研发进度不达预期。
京新药业 医药生物 2017-10-24 12.20 14.21 18.02% 13.78 12.95% -- 13.78 12.95% -- 详细
前三季度业绩符合预期,单季度表现优异。公司公布三季报,前三季度公司实现营业收入15.46亿元,同比增长14.51%,归属上市公司股东的净利润为2.49亿元,同比增长24.28%,扣非净利润为2.22亿元,同比增长20.05%,符合我们的预期。分季度看,Q3单季公司实现营收5.47亿元,同比增长19.51%,高于Q1、Q2的14.61%、9.59%增速;净利润为0.79亿元,同比增长27.34%,高于Q1、Q2的21.92%、23.88%增速,Q3单季表现略超预期。我们推测公司Q3单季表现优异的原因主要有两点:1、公司从7月份开始,便逐渐开始进行营销改革,这使公司的销售能力逐渐增强,使三季度业绩直接优于上半年。2、在过去几年,公司的核心品种瑞舒伐他汀的中标价格均有较大的下降,使公司的业绩受到一定的影响,而目前瑞舒伐他汀在各省的中标价已处于较低水平,继续下降的空间不大,今年中标价下降已不足10%,招标降价的不利因素对公司的影响越来越小,进而促使公司业绩快速增长。 毛利率继续维持较高水平,费用水平控制良好。前三季度公司的综合毛利率为58.23%,较去年提高4.32pp,继续维持较高水平,主要由于公司对产品线进行了结构的调整,减少了部分毛利率低的基药、普药的销售,使毛利率有所提高。费用方面,前三季度销售费用率为27.20%,较去年增加了0.45pp,管理费用率为12.83%,较去年减少0.01pp,均维持在良好的控制范围内。 国内一致性评价进展最快的企业,有望促使公司再次腾飞。目前,公司的瑞舒伐他汀和左乙拉西坦均已经获得CDE的受理,是目前国内进入CDE受理审评阶段品种数目最多的企业,也是国内一致性评价进展最快的企业。我们认为,仿制药一致性评价是国内制药业大浪淘沙的过程,同时也是优质国产仿制药厂商将获得重新瓜分市场份额的机会。如果公司的瑞舒伐他汀、盐酸舍曲林、左乙拉西坦顺利通过一致性评价,有望促使公司有望实现二次腾飞,坚定看好公司未来的发展前景。 由于公司定增完成,股本发生变化,我们将公司17-19年EPS调整为0.37/0.49/0.66元(原预测为0.42/0.57/0.76元),给予公司2018年29倍估值,对应目标价14.21元,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名