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京新药业 医药生物 2019-08-29 13.32 -- -- 14.12 6.01% -- 14.12 6.01% -- 详细
8月 23日,公司发布 2019年半年报,实现营业总收入 18.59亿元,同比增长31.92%;实现归母净利润 3.26亿元,同比增长 52.89%;扣非后净利润 2.48亿元,同比增长 29.12%;基本每股收益 0.47元。 其中, Q2实现营收 9.65亿元,同比增长 26.13%,环比增长 8.04%;实现归母净利润 1.94亿元,同比增长55.46%,环比增长 47.97%;扣非后净利润 1.53亿元,同比增长 35.11%,环比增长 62.86%。 业绩符合预期,毛利率和净利率均有所提升2019Q2实现营收 9.65亿元,同比增长 26.13%( Q1为 38.81%);实现归母净利润 1.94亿元,同比增长 55.46%( Q1为 49.25%);扣非后净利润 1.53亿元,同比增长 35.11%( Q1为 20.43%),我们认为, 公司第二季度受到带量采购降价的影响, 营收增速放缓,同时受带量采购带来费用减少的影响,同期利润增速大于营收。 报告期内公司主营业务毛利率 63.13%,较去年同期提升 0.37个百分点,主要系销售增长带来的规模效应; 分产品来看,医药制造毛利率为 66.05%,提升0.25个百分点; 医用器械毛利率 41.56%, 提升 0.70个百分点。 报告期内受公司加大心脑血管和精神神经类等重要疾病的市场推广力度的影响, 销售费用同比增长 43.46%, 费用率约为 35.13%,提高 5.5个百分点;同期公司管理费用基本保持稳定, 研发费用同比 10.41%,管理费用率+研发费用率合计约为 11.32%,同比降低 2.58个百分点; 再加上投资收益等因素的影响,上半年公司整体净利率水平提升明显,达 17.53%,提升 2.4个百分点。 三架马车齐头并进, 业绩持续高增长2019H1成品药实现销售收入 10.89亿元,同比增长 32%。 其中,他汀板块、消化板块和精神神经板块强势增长,分别同比增长 55%、 34%和 71%。 匹伐他汀钙分散片放量明显,实现销售 1.29亿元, 同比增长 153%。 我们认为, 成品药三大管线及六大核心产品齐头并进, 公司建立重组 OTC 品牌部和制定终端导向的营销保障体系, 逐步完善营销体系,业绩有望保持高增长。 原料药板块, 2019H1实现销售 5.36亿元,同比长 33%,其中传统喹诺酮类原料药销售 2.98亿元,同比增长 14%; 辛伐他汀等特色原料药销售 2.43亿元,同比增长 71%。 公司坚持强技术、拓高端、调结构的方针,培育开发核心品种,提升技术水平。 收购了深圳巨烽后成功切入医疗器械领域, 深圳巨烽业绩稳步增长。 2019上半年实现销售收入 2.19亿元,同比增长 29%,其中 ODM 定制业务 1.87亿元,同比增长 34%。 持续加大研发投入, 一致性评价和创新齐步推进公司持续加大研发投入,积极布局创新药、生物技术药物, 2019年上半年公司研发投入共计 1.40亿元,同比增长 10.41%。目前, 公司已有 5个品种通过仿制药质量和疗效一致性评价,分别为瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、盐酸舍曲林、苯磺酸氨氯地平和 8月刚通过的头孢呋辛酯片。 其中,左乙拉西坦和盐酸舍曲林为国内首家通过。此外, 盐酸美金刚缓释胶囊、盐酸普拉克索缓释片、盐酸普拉克索片、阿奇霉素片、左乙拉西坦片( 0.5g)、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂等 6个药品已提交仿制药注册申请或仿制药一致性评价注册申请。 报告期内,公司在研产品储备有近 20个仿制药项目、 10个改良型创新药/器械项目、4个创新药,涵盖心脑健康、消化等领域,治疗失眠的 1类创新药 EVT201已取得 II 期临床总结报告。 投资建议公司是国内一致性评价的领先企业, 业绩持续快速增长,公司持续加大研发投入, 仿制药与创新要齐步推进, 在研产品管线丰富,创新药 EVT201已取得 II期临床报告。 根据中报, 我们预测 2019-2021年营业收入分别为 38.49亿元、49.18亿元和 62.66亿元,同比增速 30.8%、 27.8%和 27.4%,归母净利润 5.51亿元、 7.39亿元和 9.85亿元,同比增速为 48.9%、 34.1%和 33.3%,对应 26日收盘价, EPS 分别为 0.76/1.02/1.36元,对应市盈率分为 17X、 13X、 10X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示招标降价风险、研发失败风险、成本上涨风险。
京新药业 医药生物 2019-08-29 13.32 -- -- 14.12 6.01% -- 14.12 6.01% -- 详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 mmary#近日,京新药业发布 2019年中报,2019年上半年公司营业收入、归母净利润同比分别增长 31.92%和 52.89%(扣非后归母净利润同比增长29.12%)。此外,公司发布 2019年前三季度业绩预告,预计归母净利润同比增长约 40%-50%。 公司业绩和此前的业绩快报一致。 盈利预测:公司多个重点品种仍处在较好的成长期,在行业增速显著放缓的大背景下较为难得,瑞舒伐他汀等品种后续有望享受一致性评价的政策红利,后续精神管线品种不断丰富。公司营销不断改善,股份回购也彰显了公司对于未来业绩发展的信心。我们维持公司盈利预测,预计公司2019-2021年 EPS 分别为 0.75、0.94、1.13元,对应 2019年 8月 27日收盘价其 PE 分别为 18、14和 12倍,公司目前业绩增长较为确定,估值水平不高,继续维持“审慎增持”评级。 风险提示:主要产品降价和丢标风险;原料药价格波动风险;巨烽业绩波动风险,带量采购影响超预期。
京新药业 医药生物 2019-08-28 13.29 -- -- 14.12 6.25% -- 14.12 6.25% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年报:上半年公司实现收入18.59亿元,同比增长31.92%;归母净利润为3.26亿元,同比增长52.89%;每股EPS为0.47元。预计2019年前三季度业绩同比增长40%-50%。 投资要点: 特色原料药同比增长71%,主要制剂品种稳定增长。 分类别来看,2019年上半年原料药实现收入5.36亿元,同比增长33%,其中传统原料药销售2.98亿元,同比增长14%;而特色原料药销售2.43亿元,同比增长71%。制剂方面,2019年上半年销售收入10.89亿元,同比增长32%,其中瑞舒伐他汀销售3.95亿元,同比增长16%;康复新液销售1.37亿元,同比增长8%;地衣芽孢杆菌销售0.73亿元,同比增长56%;盐酸舍曲林销售0.75亿元,同比增长24%。二线产品方面,匹伐他汀销售1.29亿元,同比增长153%;左乙拉西坦销售0.48亿元,同比增长253%。器械方面,2019上半年深圳巨烽销售收入2.19亿元,同比增长29%,ODM定制业务销售1.87亿元,同比增长34%。 投资收益大幅提升业绩表现,研发稳步进行。 2019年上半年归母净利润同比增长52.59%,主要是增加了6441.42万元投资收益,扣非后同比增长29.12%。2019上半年,研发投入1.40亿元,同比增长10.41%,其中1类新药EVT201取得Ⅱ期临床总结报告,5月获得瑞舒伐他汀钙分散片生产批件,还有6个药品提交仿制药注册申请或仿制药一致性评价注册申请。 维持“推荐”评级。 我们维持前期预测,预计2019-2021年EPS分别为0.68元、0.82元和0.96元,看好公司产品销量提升空间,维持“推荐”评级。 风险提示:价格进一步下降;毛利率低于预期;销售慢于预期等。
京新药业 医药生物 2019-08-26 12.87 -- -- 14.12 9.71% -- 14.12 9.71% -- 详细
事件: 公司发布2019年中报,19H1实现收入18.6亿、归母净利润3.26亿、扣非净利2.48亿、经营性净现金3.15亿元,分别同比增长31.92%、52.89%、29.12%、93.49%;实现EPS0.47元,符合市场预期。同时发布2019年三季报预告,预计19Q1-3归母净利润同比增长40~50%,符合市场预期。 点评: 带量采购大概率超额完成承诺采购量,主业如期加速。公司19Q1、Q2收入同比增长39%和26%,归母净利润同比增长49%和55%,扣非归母净利润同比增长20%和35%。收入增速环比放缓原因在于带量采购降价、两票制带来的基数变化综合所致;归母净利润十分靓丽,主要有投资收益因素;扣非归母净利润环比提速,主要在于带量采购执行顺利,相关品种单位毛利受降价影响小,Q2放量带来毛利率提升。截至6月底,预计已完成80%承诺量的发货,全年大概率将超额发货。19H1公司成品药收入10.89亿、原料药5.36亿、器械2.19亿元,分别同比增长32%、33%、29%。18年三者同比增速分别为47%、31%、-2%。成品药增速有所下降,原因同样在于带量采购、两票制两大因素;器械提速明显,原因在于17年压货导致高基数。从品种收入同比增速看,19H1瑞舒伐他汀16%(预计销量增长超50%)、左乙拉西坦253%,匹伐他汀153%、地衣芽孢杆菌56%、舍曲林24%、康复新液8%,大部分品种增速超预期。 研发继续加码,中枢神经产品线陆续迎来收获。19H1研发投入1.4亿,同比增长10%,持续加码。公司在中枢神经领域布局深厚,正迎来收获。左乙拉西坦、舍曲林已通过一致性评价,首仿药卡巴拉汀、普拉克索已获批。美金刚胶囊已报产,帕利哌酮缓释片和创新药EVT201胶囊均在临床阶段。公司已投资7家海外创新型公司,未来技术协同和商业合作值得期待。 盈利预测与估值:作为优质药企代表,产品梯队抵御政策风险能力强,且正加速研发转型,正迎来收获。考虑投资收益超预期,上调19-21年EPS预测为0.72/0.86/1.07元(原为0.66/0.83/1.05元),分别同比增长40%/20%/25%,现价对应19-21年PE为18/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:一致性评价进展低于预期;药品降价超预期。
京新药业 医药生物 2019-07-31 12.43 -- -- 13.75 10.62%
14.12 13.60% -- 详细
一、事件概述7月 25日,公司发布 2019年半年度业绩快报:营收、 利润总额、 归母净利润分别为 18.59亿、 3.85亿、 3.26亿元,同比增长 31.92%、 51.88%、 52.89%。 EPS 为0.472元,同比增长 61.64%。 、 二、分析与判断? 业务分拆:二线品种快速放量驱动成品药增长,原料药、器械均提升分业务来看,成品药收入 10.89亿,同比增长 32%,在去年两票制的高收入基数之上仍呈快速增长,考虑到带量采购带来的增量相对有限,我们预计中选品种在量外市场销售持续提升,匹伐他汀、地衣芽孢杆菌等二线品种快速放量。 原料药收入 5.36亿,同比增长 33%,由于喹诺酮类价格相对稳定,预计增长主要来自其市场份额的提升和新产品的放量。 医疗器械收入 2.19亿元, 同比增长 29%, 主要因为去年同期基数较低。 ? 短期: 匹伐他汀、 地衣芽孢杆菌等领衔二线品种快速增长公司快速放量的二线品种值得关注:我们认为匹伐他汀凭借其适用于糖代谢异常病人的特点,在公司的强势推动下短期内有望继续保持高速增长;地衣芽孢杆菌在进入基药目录后继续快速增长;康复新液的渠道整合接近完成,看好其下半年起增速逐步提升。 ? 中长期:首仿+创新实现中枢神经全布局公司在中枢神经领域重点布局, 左乙拉西坦片和舍曲林片首家通过一致性评价,普拉克索和卡巴拉汀均已获批,美金刚缓释胶囊等处于研发阶段。公司未来有望逐步实现癫痫、帕金森病、阿尔茨海默症等中枢神经重点疾病领域的全覆盖。 针对失眠的创新药 EV201的 II 期临床进行中。 、 三、 投资建议公司拥有原料药制剂一体化优势, 现有品种稳步增长,中枢神经领域研发布局带来长期空间。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.71、 0.93、 1.12元,按 2019年 7月25日收盘价对应 PE 为 17.4、 13.3、 11.0倍。 公司 19年估值低于可比公司, 首次覆盖,给予“ 谨慎推荐”评级。 、 四、风险提示: 带量采购带来的不确定性;一致性评价进展不及预期。
京新药业 医药生物 2019-07-30 12.30 -- -- 13.75 11.79%
14.12 14.80% -- 详细
三项业务快速增长,原料药和器械增长高于预期。 分业务类型来看,2019年H1成品药收入为10.89亿元,同比增长32%,其中主打产品瑞舒伐他汀随着集采执行,我们预计收入基本持平(降价+提量);二线产品地衣芽孢杆菌继续快速增长势头;新产品匹伐他汀和左乙拉西坦分别受益于医保放量和一致性评价通过,收入增长超过我们预期,预计全年收入达到3亿和1亿。原料药方面,2019年H1收入5.36亿元,同比增长33%,略超我们预期,我们认为一方面是老产品经营水平提高所致,另一方面也与他汀类原料药价格2019年上半年上涨有关,根据wind数据,2019年06月辛伐他汀价格为1550元/kg,同比上涨24%。医疗器械方面,2019年H1收入为2.19亿元,同比增长29%,出现明显恢复改善迹象。 2019年H1归母净利润增速高于收入,主要与投资收益有关。 2019年H1归母净利润同比增长52.89%,明显高于收入增速,我们认为主要与投资收益有关,扣非后归母净利润增速在25%左右。分季度来看,2019年Q2实现收入9.66亿元,同比增长26%,归母净利润为1.95亿元,同比增长56%。 维持“推荐”评级。 考虑到原料药价格和经营改善,我们调高这部分预测,保守预计2019-2021年EPS分别为0.68元、0.82元和0.96元,考虑到公司业绩稳定增长,再加上研发的持续高投入以及新产品的开发,维持“推荐”评级。 风险提示:价格进一步下降;毛利率低于预期;销售慢于预期等。
京新药业 医药生物 2019-07-29 12.54 -- -- 13.75 9.65%
14.12 12.60% -- 详细
事件: 公司发布 2019年上半年业绩快报, 19H1实现收入 18.6亿、归母净利润3.26亿,分别同比增长 31.92%、 52.89%,实现 EPS 0.47元,符合市场预期。 点评: 带量采购执行顺利, 主业如期加速。 公司 19Q1、 Q2单季度收入同比增长39%和 26%, 归母净利润同比增长 49%和 55%。 收入增速环比下降原因在于带量采购降价、 两票制导致的基数变化综合导致。 归母净利润十分靓丽,主要有投资收益因素, 预计转让财通证券股权贡献超 3000万利润,所以19Q1扣非归母净利润同比增长 20%, 预计 19Q2在 30%以上。 19H1公司成品药收入 10.89亿、原料药 5.36亿、器械 2.19亿元,分别同比增长 32%、33%、 29%。 18年三者同比增速分别为 47%、 31%、 -2%。 成品药增速有所下降, 原因同样在于带量采购、 两票制两大因素; 器械提速明显,原因在于 17年压货导致高基数。 从品种收入同比增速看, 预计 19H1左乙拉西坦超 200%, 匹伐他汀超 100%、 地衣芽孢杆菌超 40%、舍曲林 20%左右、康复新液 10%左右。 另外, 预计瑞舒伐他汀销量同比增长 50%左右。 研发加码, 中枢神经产品线陆续迎来收获。 18年研发投入 2.42亿,同比增长 47%,持续加码。 公司在中枢神经领域布局深厚,正迎来收获。左乙拉西坦、舍曲林已通过一致性评价,首仿药卡巴拉汀、 普拉克索已获批。 美金刚胶囊、 帕利哌酮缓释片和创新药 EVT201胶囊均在临床阶段。 公司已投资 7家海外创新型公司,未来与公司的技术协同和商业合作值得期待。 盈利预测与估值: 公司作为优质药企代表, 正加速研发转型,将迎来收获。暂不考虑后续投资收益,我们维持 19-21年 EPS 预测为 0.66/0.83/1.05元,分别同比增长 29%/25%/27%,现价对应 19-21年 PE 为 19/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示: 一致性评价进展低于预期;药品降价超预期。
京新药业 医药生物 2019-07-29 12.54 13.11 -- 13.75 9.65%
14.12 12.60% -- 详细
中报快速增长,二季度单季业绩超预期。公司公布中报业绩快报,上半年实现营收18.59亿元,同比增长31.92%,净利润为3.65亿元,同比增长51.88%,继续保持快速增长,略超市场预期。分季度看,Q2单季收入为9.66亿元,同比增长26.27%,净利润为1.95亿元,同增长56%,位于业绩预告上限。其中Q2单季投资收益约2000万左右,扣除后,公司内生增长约40%,环比也保持快速增长(Q1扣除投资收益增速为26%左右),超市场预期。 各项业务均保持快速增长,看好公司全年表现。分业务看,19年上半年成品药实现销售收入10.89亿元,同比增长32%,预计主要有两方面因素贡献:1、瑞舒伐他汀、左乙拉西坦及氨氯地平纳入带量采购的红利逐渐从3月份开始释放;2、公司匹伐他汀以及18年上市的新品种卡巴拉汀、普拉克索也逐渐开始放量;原料药业务实现销售收入5.36亿元,同比增长33%,主要是公司积极调整管理结构,效率改善所致,预计未来几年将继续维持高速增长。医疗器械业务实现销售收入2.19亿元,同比增长29%,预计主要与18年基数相对偏低有关。整体看,公司各项业务均保持快速增长,看好公司全年表现。 政策影响边际减弱+持续研发投入,看好公司长期表现。我们看好公司的长期发展,主要有两方面因素:1、从仿制药政策角度,带量采购对仿制药企业的不利影响边际上正在减弱,预计下半年带量采购将逐渐推广至全国,且独家中标的模式将变为多家中标,降价趋势有望逐渐弱化。目前公司在集采中已经积累了丰富的经验,预计未来带量采购将继续保持优势,进而保证公司未来几年业绩快速发展。2、长期看,公司持续加大研发投入,目前储备了多个仿创品种,随着这些仿创品种的逐步上市,公司的管线结构以及盈利结构都会得到较大的改善,公司发展向好趋势明显,未来随着公司研发能力的不断加强,公司也有望将逐渐由仿制药企业平稳过渡为创新药企业,看好公司的长期发展。 财务预测与投资建议 我们维持预计从预计19-20年EPS分别为0.69/0.88/1.10元,维持给予公司19年19倍估值,对应目标价为13.11元,维持买入评级。 风险提示 公司销售不达预期;带量采购政策具有一定的不确定性,对公司业绩可能存在一定的风险。
京新药业 医药生物 2019-07-03 11.99 -- -- 12.95 8.01%
14.12 17.76% -- 详细
公司的瑞舒伐他汀钙片、左乙拉西坦片(首家)、盐酸舍曲林片(首家)、苯磺酸氨氯地平片共 4个产品通过一致性评价,其中瑞舒伐他汀、 左乙拉西坦、 苯磺酸氨氯地平 3个产品顺利中标“ 4+7” 带量采购。由于 4+7带量采购已于 3月底陆续实施,预计这 3个集采品种在2019Q2将贡献较大业绩弹性。 2018年公司的精神神经板块强势增长,同比大增71%。而公司已于 2018年 5月和 10月相继取得重酒石酸卡巴拉汀胶囊和盐酸普拉克索片药品批件,且均为首仿获批。目前精神神经线拥有舍曲林(治疗抑郁症)、左乙拉西坦(治疗癫痫)、卡巴拉汀(治疗阿尔茨海默型痴呆)和普拉克索(治疗帕金森) 4大品种, 且公司于 2018年成功组建精神神经专营团队,加强精神神经线产品学术推广, 未来增长动能十足。 公司积极构建普通仿制药-高壁垒仿制药-改良型创新-药械结合创新的研发布局,目前已储备有近 10个一致性评价产品、 20个仿制药项目、 10个改良型创新药/器械项目、 4个创新药/器械项目。 当前研发管线上化药 1类新药 EVT201于 2018年底已完成 II 期临床入组,多个创新产品进入临床阶段,多个海外项目获得阶段性进展。 【投资建议】 成品药板块受益于一致性评价、带量采购等政策因素以及人口老龄化等行业因素呈快速增长态势, 原料药板块结构调整盈利能力提升,器械板块发展向好。我们维持盈利预测, 公司 2019/2020/2021年营业收入为 38.16/47.37/54.63亿元,归母净利润为 5.00/6.33/7.76亿元, EPS 0.69/0.87/1.07元。 当前股价对应 2019年 PE 为 16.70倍,而可比公司 2019年平均 PE 为 21.75倍,公司具备一定估值性价比,首次覆盖,维持“增持”评级。 【风险提示】 药品以价换量进度不及预期风险; 新产品放量不及预期风险; 产品研发进度不及预期风险。
京新药业 医药生物 2019-05-02 11.41 -- -- 12.96 13.58%
12.96 13.58%
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事件: 公司发布208年年报:实现收入29.44亿元,同比增长32.66%;归母净利润为3.70亿元,同比增长39.97%;每股EPS为0.51元。每10股拟派发现金红利3.00元(含税)。 同时发布2019年一季报:实现收入8.93亿元,同比增长38.81%;归母净利润为1.31亿元,同比增长49.25%;每股EPS为0.19元。预计2019年1-6月归母净利润同比增长45%-65%。 投资要点: 特色原料药同比增长60%,制剂业务同比增长46.95%。 2018年Q4实现收入7.11亿元,同比增长5.69%,相较于前三季度增速下滑明显,我们认为这可能主要与高开转低开影响消除有关,从绝对值来看,收入规模相对平稳。分类别来看,2018年全年原料药实现销售收入8.48亿元,同比增长31.10%,其中传统喹诺酮类原料药销售5.44亿元,同比增长19%;特色原料药销售3.04亿元,同比增长60%。制剂方面,2018年实现销售收入16.78亿元,同比增长46.95%,其中瑞舒伐他汀销售6.93亿元,匹伐他汀钙销售1.11亿元,最全他汀线高速增长,同比增长55%;康复新液销售2.59亿元,地衣芽孢杆菌销售1.05亿元,消化板块稳健成长,同比增长34%;盐酸舍曲林销售1.24亿元,左乙拉西坦片销售3550万元,精神神经板块强势增长,同比增长71%。医疗器械方面,2018年实现收入3.94亿元,同比下降1.95%,其中ODM(定制)业务销售3,15亿元,同比增长7%。 毛利率提高带动业绩表现,销售费用率呈上涨态势。 2018年全年综合毛利率为64.85%,同比和环比提高5.95和1.95百分点,其中医药制造毛利率为68.26%,同比提高5.98%,主要是制剂业务快速增长所致;医疗器械毛利率为41.16%,同比下降0.71百分点。期间费用方面,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为37.39%、14.24%和0.03%,其中销售费用率同比提高6.76百分点,主要与销售业务费同比增长74.82%有关;而管理费用率和财务费用率同比下降0.67和0.1百分点,体现了公司对办公费用的控制。2018年公司研发投入2.42亿元,同比增长47.30%,占收入比例8.22%,重酒石酸卡巴拉汀胶囊(国内首家)、盐酸普拉克索片(首家)、注射用头孢美唑钠获得注册批件,3个主打产品+苯磺酸氨氯地平片均已经通过一致性评价,另外化药1类新药EVT201临床II期入组全部完成,整体研发进展顺利。 2019年Q1延续快速增长势头。 2019年Q1收入同比增长38.81%,预计原料药和制剂延续2018年全年快速 增长势头,不过由于原材料价格的上涨和“4+7”采购对终端价格的压力,2019年Q1综合毛利率为59.23%,同比和环比下降2.29和5.62百分点。业绩方面,2019年Q1同比增长49.25%,主要是增加了3609.59万元的理财收益,扣非后归母净利润同比增长20.43%。 维持“推荐”评级。 考虑到“4+7”采购大多3月中下旬分批次实施,再加上投资收益,我们调高之前预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.64元、0.77元和0.97元,PE为17倍、14倍和11倍,估值水平较低,维持“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格持续上涨;价格降价高于预期;费用上涨过快等。
京新药业 医药生物 2019-05-02 11.41 -- -- 12.96 13.58%
12.96 13.58%
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事件: 1)公司发布18年年报,18年实现收入29.4亿、归母净利润3.70亿、扣非归母净利润3.16亿元,分别同比增长33%、40%、654%,实现EPS0.51元,符合市场预期。2)公司发布19年一季报,19Q1实现收入8.93亿、归母净利润1.31亿、扣非归母净利润0.94亿元,分别同比增长39%、49%、20%,实现EPS0.19元,略超市场预期。3)公司发布19年中报预告,预计19H1归母净利润同比增长45~65%,略超市场预期。 点评: 随着渠道库存消化完毕,主业增速后续将提速。18年,公司成品药收入16.78亿、原料药8.48亿、器械3.94亿元,分别同比增长47%、31%、-2%。器械收入下滑原因在于17年压货导致高基数,18年利润端增速仍超10%。从品种收入看,瑞舒伐他汀6.93亿、匹伐他汀1.11亿、康复新液2.59亿、地衣芽孢杆菌1.05亿、舍曲林1.24亿、左乙拉西坦3550万元。以预告中位数估算,公司19Q1、Q2单季度归母净利润同比增长49%、55%,十分靓丽。19Q1高增长有投资收益因素,推算转让财通证券股权贡献超2000万利润,所以19Q1扣非归母净利润同比增长20%,预计19Q2将提速,原因在于4+7带量采购于3月底陆续实施,19Q1渠道主要消化高价库存,19Q2瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、氨氯地平三个集采品种将显著贡献业绩。 研发加码,中枢神经产品线陆续迎来收获。18年研发投入2.42亿,同比增长47%,持续加码。公司在中枢神经领域布局深厚,正迎来收获。左乙拉西坦、舍曲林已通过一致性评价,首仿药卡巴拉汀、普拉克索已获批。美金刚胶囊、帕利哌酮缓释片和创新药EVT201胶囊均在临床阶段。公司已投资7家海外创新型公司,未来与公司的技术协同和商业合作值得期待。 盈利预测与估值:公司作为优质药企代表,正加速研发转型,将迎来收获。不考虑后续投资收益,我们维持19-20年EPS预测为0.66/0.83元,新增21年EPS预测为1.05元,分别同比增长29%/25%/27%,现价对应19-20年PE为16/13倍,估值较低具有吸引力,维持“买入”评级。 风险提示:一致性评价进展低于预期;药品降价超预期。
京新药业 医药生物 2019-05-02 11.41 -- -- 12.96 13.58%
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京新药业发布2018年年报及2019年一季报。2018年:公司实现营业收入29.44亿元(YOY+32.66%);实现归母净利润3.70亿元(YOY+39.97%);实现扣非归母净利润3.16亿元(YOY+653.97%)。经营性现金流净额5.23亿元(YOY+35.95%)。2019Q1:公司实现营业收入8.93亿元(YOY+38.81%);实现归母净利润1.31亿元(YOY+49.25%),接近Q1业绩预告中归母净利润区间(1.23亿元-1.32亿元)上限;实现扣非归母净利润0.94亿元(YOY+20.43%)。经营性现金流净额0.69亿元(YOY+38.16%)。 业绩符合预期,成品药和特色原料药保持高增长。2018年公司业绩增长来自于三大业务协同发力,1)成品药业务贡献营收16.78亿元(YOY+46.95%),其中三大管线、六大核心产品均实现较好增长:心血管药物板块的他汀线高速增长,同比增长55%,其中京诺(瑞舒伐他汀钙片)贡献收入6.93亿元,京可新(匹伐他汀钙分散片)贡献收入1.11亿元;消化药物板块稳健成长,同比增长34%,其中康复新液销售2.59亿元,京常乐(地衣芽孢杆菌活菌胶囊)销售1.05亿元;精神神经板块强势增长,同比增长71%,其中唯他停(盐酸舍曲林片/分散片)销售1.24亿元,吉易克(左乙拉西坦片)销售3550万元;2)原料药业务贡献收入8.48亿元(YOY+31.10%),其中左氧氟沙星、环丙沙星、恩诺沙星等传统喹诺酮类原料药贡献收入5.44亿元(YOY+19%);辛伐他汀、瑞舒伐他汀、匹伐他汀、盐酸舍曲林、左乙拉西坦等特色原料药贡献收入3.04亿元(YOY+60%)。3)器械业务实现销售收入3.94亿元,其中ODM业务(定制)销售3.15亿元(YOY+7%)。 低开转高开导致2018Q4毛利率和净利率反向变动较大,三费整体可控。2018Q4毛利率和净利率分别为70.97%和4.44%,较2018Q4分别提升8.14pct和下滑11.44pct,主要受两票制低开转高开影响,而2019Q1毛利率和净利率均已分别回至59.23%和14.72%的正常水平。2018年销售费用为11.01亿元(YOY+61.93%),管理费用为1.77亿元(YOY+6.46%),财务费用为93.67万元(YOY-66.31%),2018年三费合计占营收比重为43.44%,较去年提升5.18pct,而2019Q1回落至39.06%,三费整体来看较为可控。 【投资建议】 继去年6月和8月重酒石酸卡巴拉汀胶囊和盐酸普拉克索片顺利获批上市后,公司精神神经类产品管线进一步丰富,叠加瑞舒伐他汀在4+7集采中顺利中标有望实现快速放量,上调公司2019/2020年盈利预测。预计公司19/20/21年营业收入分别为38.16/47.37/54.63亿元(19/20年原预测为29.83/34.20亿元),归母净利润分别为5.00/6.33/7.76亿元(19/20年原预测为4.49/5.60亿元),EPS分别为0.69/0.87/1.07元,对应PE为17/13/11倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 刚获批产品放量不及预期; 中标品种以价换量进度不及预期; 在研产品研发进度不及预期。
京新药业 医药生物 2019-05-01 11.49 -- -- 12.96 12.79%
12.96 12.79%
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公司业绩高增长符合预期,毛利率持续提升:2018年公司实现收入29.44亿元(+32.66%),实现归母净利润3.70亿元(+39.97%),保持高速增长,符合之前预期。同时实现扣非后归母净利润3.16亿元(+653.97%),主要是由于2017年巨烽显示业绩承诺未达成,公司获得2.21亿元赔偿款所致。2018年巨烽实现收入3.94亿元(-2%),实现净利润4812万元(+15%),本年度未发生商誉减值。2019Q1公司延续了高增长态势,收入8.93亿元(+38.81%),净利润1.31亿元(+49.25%)。2018年公司毛利率64.85%(+5.95pp),受成品药收入持续占比提升影响。同期费用率51.66%(+5.99pp),其中销售费用率提升明显,由30.63%提升至37.39%,预计主要是两票制高开所致。2019Q1公司投资收益3610万元(+323%),主要是处置财通证券收益所致,预计全年贡献收益在5000万以上。 成品药主要品种快速放量,特色原料药受益进口替代:2018年公司成品药业务实现收入16.78亿元(+46.95%),若剔除两票制影响,预计增速仍在20%以上。他汀线销售近9亿元(+55%),其中核心品种瑞舒伐他汀收入6.93亿元(+42%),匹伐他汀收入1.11亿元(+198%)。消化线销售3.64亿元(+34%),其中康复新液收入2.59亿元(+35%),地衣芽孢杆菌1.05亿元(+49%)。精神神经线销售1.59亿元(+71%),其中舍 公司业绩高增长符合预期,毛利率持续提升:2018年公司实现收入29.44亿元(+32.66%),实现归母净利润3.70亿元(+39.97%),保持高速增长,符合之前预期。同时实现扣非后归母净利润3.16亿元(+653.97%),主要是由于2017年巨烽显示业绩承诺未达成,公司获得2.21亿元赔偿款所致。2018年巨烽实现收入3.94亿元(-2%),实现净利润4812万元(+15%),本年度未发生商誉减值。2019Q1公司延续了高增长态势,收入8.93亿元(+38.81%),净利润1.31亿元(+49.25%)。2018年公司毛利率64.85%(+5.95pp),受成品药收入持续占比提升影响。同期费用率51.66%(+5.99pp),其中销售费用率提升明显,由30.63%提升至37.39%,预计主要是两票制高开所致。2019Q1公司投资收益3610万元(+323%),主要是处置财通证券收益所致,预计全年贡献收益在5000万以上。 成品药主要品种快速放量,特色原料药受益进口替代:2018年公司成品药业务实现收入16.78亿元(+46.95%),若剔除两票制影响,预计增速仍在20%以上。他汀线销售近9亿元(+55%),其中核心品种瑞舒伐他汀收入6.93亿元(+42%),匹伐他汀收入1.11亿元(+198%)。消化线销售3.64亿元(+34%),其中康复新液收入2.59亿元(+35%),地衣芽孢杆菌1.05亿元(+49%)。精神神经线销售1.59亿元(+71%),其中舍曲林收入1.24亿元(约+49%),左乙拉西坦3550万元(+244%);2018年公司原料药业务实现收入8.48亿元(+31.10%),主要得益于公司管理能力和技术能力的持续提升。其中喹诺酮类收入5.44亿元(+19%)。特色原料药销售3.04亿元(+60%),受益于仿制药进口替代趋势。 研发投入高增长,向高壁垒仿制药、改良型创新方向转型:2018年公司研发投入2.42亿元(+47.30%),占收入比例为8.22%。公司积极从普通仿制药向高壁垒仿制药、改良型创新、药械结合创新转型,同时积极布局创新药、生物技术药物。2018年卡巴拉汀、普拉克索均首仿获批,瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、舍曲林、苯磺酸氨氯地平4个品种通过一致性评价。此外,化药1类新药EVT201临床II期入组全部完成,多个创新产品进入临床阶段,多个海外项目获得阶段性进展。公司已储备有近10个一致性评价产品、20个仿制药项目、10个改良型创新药/器械项目、4个创新药/器械项目。 盈利预测与投资评级:公司成品药受益营销改革、医保调整等因素快速增长,原料药结构持续优化,医疗器械有望触底反弹。同时公司回购股份实施员工持股计划有望进一步提升核心人员活力,截至2019年3月31日共回购3778万股(占总股本5.21%),回购均价9.88元/股。因带量采购2019年3月才全面铺开,短时间内对公司业绩影响有限,同时处置财通证券带来投资收益,我们将2019-2020年EPS预测调整为0.75元、0.93元(原预测为0.61元、0.77元),同时预计2021年EPS为1.15元,当前股价对应2019年PE仅为14.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)研发风险:随着国家监管法规、注册法规的日益严格,要求的日益提升,以及新药开发本身起点高、难度大,新药研发存在不确定性以及研发周期可能延长的风险。2)成本上涨压力:公司产品的原辅材料价格变化,人力资源成本、能源成本的刚性上涨,公司运营成本上涨压力较大。3)市场格局变化风险:医保控费、两票制、仿制药一致性评价等相关政策密集出台,医药行业大环境发生剧烈变化,导致市场竞争格局发生重大变化,对公司而言是机遇也是挑战。4)政策风险:若后续招标政策要求中标企业大幅降价,则将对公司业绩产生较大影响。
京新药业 医药生物 2019-03-26 11.22 -- -- 11.94 4.01%
12.96 15.51%
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事件: 公司发布19年一季度业绩预告,预计19Q1实现归母净利润1.23-1.32亿,同比增长40-50%,业绩符合预期。 点评: 随着渠道库存消化完毕,主业增速后续将提速。以预告中位数估算,公司19Q1归母净利润同比增长45%,十分靓丽。我们预计有部分投资收益贡献。剔除此因素影响,我们预计主业增长在20%以上。18Q4公司归母净利润同比增长90%,19Q1有所回落,原因在于4+7带量采购将于3月底陆续实施,在19Q1渠道需要消化原先的高价库存。我们预计,随着4+7带量采购进入实施阶段,公司主业增速将提速。 多年严格质量管控结硕果,新品借助带量采购放量。作为优秀制剂企业代表,公司一向对质量严格要求,是一致性评价的先行者。公司的瑞舒伐他汀是国内第一家申报一致性评价的品规,左乙拉西坦是第一个实现免BE通过审评,舍曲林是第一个台湾BE。在本次4+7带量采购中,公司中选瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、氨氯地平三个品种,其中左乙拉西坦和氨氯地平市占率均在1%以下,有望借助带量采购迅速放量。 研发加码,中枢神经产品线陆续迎来收获。18年研发费用2.61亿,同比增长59%,持续加码。公司在中枢神经领域布局深厚,正迎来收获。左乙拉西坦和舍曲林已通过一致性评价,首仿药卡巴拉汀和普拉克索分别于18年6月和8月获批。美金刚胶囊、帕利哌酮缓释片和创新药EVT201胶囊均在临床阶段。公司中枢神经产品正实现系列化。另外,公司已投资7家海外创新型公司,各具特色,未来与公司的技术协同和商业化合作值得期待。 盈利预测与估值:公司作为优质药企代表,正加速研发转型,将迎来收获。我们暂时维持18-20年EPS预测为0.52/0.66/0.83元,分别同比增长42%/28%/26%,现价对应19-20年PE为17/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:一致性评价进展低于预期;药品降价超预期。
京新药业 医药生物 2019-02-27 9.75 -- -- 11.77 20.72%
13.26 36.00%
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业绩符合预期,成品药高速增长 2018年度,公司实现营业总收入29.27亿元,同比增长31.89%,实现归母净利润3.70亿元,同比增长39.97%,增长符合预期。分板块看,成品药业务实现销售收入16.77亿元,同比增长46.85%;原料药营收8.5亿元,同比增长31.37%;医疗器械营收3.97亿元,同比持平,实现平稳交接。 2018年前三季度,公司实现营业总收入和归母净利润分别为22.33亿元、3.41亿元;根据业绩快报,我们计算公司2018年Q4实现营业总收入6.94亿元,同比增长3%;实现归母净利润2900万元,同比增长93%,四季度呈现高速增长态势。公司在2018年第1、2、3季度归母净利润增速分别为20%、30%、60%,四季度超过90%,逐季加速高增长。我们推测高增长的原因为公司核心大品种培育战略、营销改革逐步奏效,康复新、地衣芽孢杆菌、瑞舒伐他汀、匹伐他汀、盐酸舍曲林、左乙拉西坦六大核心产品继续实现了较好的增长,促使成品药业务在报告期内保持了快速增长势头。 一致性评价领先企业,进口替代机会显著 2018年,公司的瑞舒伐他汀(10mg和5mg两个规格)、左乙拉西坦、盐酸舍曲林、苯磺酸氨氯地平相继通过一致性评价。其中,瑞舒伐他汀为第二家通过,左乙拉西坦、盐酸舍曲林均为国内首家通过,苯磺酸氨氯地平为第四家通过,公司过评品种较多,确立了一致性评价第一梯队的领先地位。另有头孢呋辛酯的一致性评价处于评审中,进度也处于行业前列。 2018年,公司的瑞舒伐他汀独家中标上海市医疗机构带量采购,增长情况良好。2018年12月,在4+7城市试点集中采购中,公司的瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、氨氯地平三大品种均独家中标,降幅在20%-50%之间,通过以价换量,获得在4+7地区约占全国30%左右的市场,为公司带来新的盈利增长点。目前已通过的这四个品种均为原研企业占领市场主导地位,国内产品市场较为分散。公司产品率先通过一致性评价,产品竞争力提升,有望通过进口替代机会,逐步扩大市场份额,提升公司业绩。 精神神经领域产品丰富,综合竞争力提升 2018年公司研发投入共计2.61亿元,同比增长58.90%,围绕公司战略进行新产品管线布局。公司聚焦精神神经领域,卡巴拉汀、盐酸普拉克索分别于2018年6月和8月获批,均是国内首家获得生产批件,丰富了精神神经产品品类。后续产品储备丰富,包括盐酸美金刚、帕利哌酮等,治疗失眠的新药EVT201处于二期临床后期。 精神神经领域市场主要由外资企业产品占领,市场竞争格局良好,进口替代机会较大。未来随着产品结构的不断完善,公司综合竞争力将不断提高。 投资建议 公司是一致性评价的领先企业,已有4个产品通过一致性评价,行业领先优势明确,在国家集中采购中处于有利地位,进口替代优势显著,将加速推动成品药业务增长。公司业绩呈现逐季度高增长态势,在精神神经领域产品储备丰富,市场潜力巨大。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.51/0.69/0.93元,对应市盈率分为18X、13X、10X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 招标降价风险、研发失败风险、成本上涨风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名