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赣锋锂业 有色金属行业 2017-07-20 52.79 62.35 1.88% 63.89 21.03% -- 63.89 21.03% -- 详细
公司发布中报业绩预告修正公告:上调2017年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润至5.28亿元-6.68亿元(上调5563万元),同比增长70%-120%,略超市场预期。 资源放量带来利润增长。 公司上半年扣非后净利润为3.37亿元-4.77亿元,同比增长6.20-50.35%。公司参股子公司RIM的MtMarion锂辉石矿项目已经于2017年2月投产,首批锂精矿2月7日由澳大利亚装船运出。目前锂盐加工仍是产业链上盈利性高的环节之一,公司资源供应增加是利润增长的主要来源。进入二季度后锂盐供不应求,价格因此有所上涨,我们认为这是本次业绩修正的主要原因。 下半年锂盐有望量价齐升,公司业绩增长无忧。 按照运输35-40天,生产加工15天的正常周期推测,由MtMarion锂精矿生产的锂盐可能在4月开始对外销售,上半年产量估计在5500吨左右。公司全年由MtMarion锂精矿生产的锂盐有望超过2万吨,下半年的产量增长会更为明显。根据我们近期调研的结果,在新能源汽车增长的带动下,锂盐的供不应求的趋势在二季度末更加紧张。下半年是新能源汽车的传统旺季,锂盐的供给持续紧张是大概率事件,价格有望水涨船高。公司主要产品锂盐有望量价齐升,业绩有望持续增长。 参股Pillbara,增资美洲锂业,锁定更多资源。 公司与Pillbara签订协议收购其5%股权。交易完成后公司将享有PillGragoora一期项目(预计18年中期开始生产)每年16万吨锂精矿的包销权以及二期项目7.5万吨锂精矿的包销权。公司还增资美洲锂业股权至19.9%,从而将美洲锂业项目的包销权从70%上升至80%。公司在Pillbara二期和美洲锂业二期项目达产后,控制的锂资源折合碳酸锂超过11万吨。 盈利预测与推荐: 我们预测公司2017-19年的EPS分别为2.15元,3.40元和4.84元,对应7月14日收盘价51.60元,公司的动态P/E分别为24倍、15倍和10倍。公司上半年业绩增长得到印证,下半年主要产品有望出现量价齐升,因此维持公司“买入”评级。 风险提示:锂矿投产不及预期,锂盐需求大幅低于预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-07-20 52.79 -- -- 63.89 21.03% -- 63.89 21.03% -- 详细
半年期业绩向上修正全年业绩值得期待:公司2017年7月15日发布半年度业绩预告修正公告,向上修正半年业绩预期。2017年上半年盈利5.28-6.68亿元,同比增长90%-140%。变动主要来源于:1.公司RIM公司MtMarion锂辉石矿项目于2017年2月份成功投产;2.完成回购注销李万春、胡叶梅2016年度应补偿股份后,产生投资收益1.85亿元;3.公司收到政府拨付的补助资金4025万元。 RIM矿山开始释放产能资源瓶颈日益缓解:公司RIM公司MtMarion锂辉石矿项目截止6月底RIM公司预计共发运了五批次约13万吨锂精矿,全年计划产出20万吨锂精矿,对应2.3万吨碳酸锂当量。同时公司向Pilbara增发2000万美元,认购不超过5%股权,获得一期项目年产16万吨6%锂精矿,共计10年;同时获得二期7.5万吨锂精矿报销权。公司持续布局上游矿产资源,未来有望打破资源瓶颈。 锂盐产能提升迅速业绩增长可期:公司1.5万吨电池级碳酸锂项目目前已经投产,预计三季度可步入满产阶段。2万吨氢氧化锂项目预计今年四季度开始逐步释放产能。同时在建1.5万吨电池级碳酸锂;1000吨丁基锂;2500吨工业级碳酸锂。未来总产能有望达到3.2万吨氢氧化锂,3.7万吨电池级碳酸锂,2500吨工业级碳酸锂,1500吨金属锂,4500吨三元前驱体等。产能有望在未来2年呈现跨越式发展,未来业绩可期。 高镍三元拉动氢氧化锂需求2018年一季度或迎供需缺口:高镍三元有望成为未来动力电池的发展方向。根据特斯拉超级工厂的未来规划,2018年电池总产量将达到50Gwh,按该计划对应2018年氢氧化锂需求量3.94万吨。我们预计2018年国内外电池级氢氧化锂需求量有或达4.7万吨。 氢氧化锂新增产能预计2018年下半年才将逐步释放,明年上半年氢氧化锂有望迎来大幅供需缺口,涨价一触即发。公司作为国内外氢氧化锂龙头之一,有望充分受益。 风险提示:新能源车产销不及预期新增产能投产不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-07-19 51.40 66.00 7.84% 63.89 24.30% -- 63.89 24.30% -- 详细
公司公布半年度业绩预告修正公告。公司公布修正后半年度业绩预告,预计2017年上半年盈利52849.45万元-66757.2万元,较2016年同期增长90%-140%。 公司上半年业绩大幅增长主要是由于参股子公司澳大利亚RIM公司MtMarion锂辉石矿项目于2017年2月份成功投产,公司锂盐产品产能顺利释放,产量大幅度增长。 MtMarion锂辉石矿项目产能持续释放。公司持有澳大利亚RIM公司43.1%的股权,是RIM的并列第一大股东。目前澳矿运营进展顺利,今年2月至6月,MtMarion锂辉石矿项目为公司提供了4批次,合计大约7.9万吨的锂精矿,其中已经投入生产38000吨。已经生产出电池级碳酸锂约1600吨、电池级氢氧化锂约2800吨。RIM公司仍在持续加快MtMarion锂辉石矿项目产能释放,第5批次约50000吨的锂辉石精矿于6月下旬装运出港。由于RIM公司的锂辉石原矿品位在1.5%左右,精矿品位在4%-6%之间,与公司之前的锂精矿品位相近,生产工艺变动不大,客户重新认证时间短。 完成回购注销应补偿股份。公司于2017年6月完成了对李万春、胡叶梅2016年度应补偿股份的回购注销,合计约2379万股,回购总价为1元。回购注销完成后,公司产生投资收益18521.02万元。 公司产能稳步提升。公司目前氢氧化锂的产能为12000吨/年,2016年生产氢氧化锂8000吨;新建的2万吨氢氧化锂生产线2018年投产。卤水生产电池级碳酸锂的产能9000吨,2016年满负荷生产。矿石生产电池级碳酸锂生产线在2017年3月RIM的第一批锂精矿到厂后已经投产,产能逐步释放。公司金属锂产品目前产能为1500吨/年,除200-300吨自用生产丁基锂外,全部用于外销,目前主要应用于医药、材料及一次电池领域,金属锂还可作为固态锂电池的负极材料。 盈利预测与评级。公司是国内唯一同时拥有“卤水提锂”和“矿石提锂”产业化技术的企业,拥有国内最大的卤水提锂和矿石提锂锂盐加工生产线。MtMarion锂辉石矿项目产能持续释放,持续为公司提供稳定的锂辉石原料,有利于提高公司锂产业链的综合竞争力。预计公司2017-2019年EPS为1.65元/股,2.03元/股,2.59元/股。给予公司2017年40倍PE,目标价66元,买入评级。
邱祖学 8 8
任志强 7 7
赣锋锂业 有色金属行业 2017-06-19 42.91 -- -- 52.32 21.93%
63.89 48.89% -- 详细
事件:根据公司披露,截至6月15日,RIM公司共发运了四批次约79000吨锂精矿,其中已经投入生产38000吨,并生产出电池级碳酸锂、氢氧化锂分别为1600吨、2800吨。预计下一批次约50000万吨锂辉石精矿将于6月下旬装船运出。 RIM矿山产量符合预期,公司资源瓶颈日渐去除。RIM公司今年计划产出20万吨锂精矿。按照公司公告,上半年公司基本上能够运出近13万吨精矿,符合预期。公司已经解决新矿石与生产线的磨合问题,能够稳定生产电池级碳酸锂和氢氧化锂。而且根据公告数据测算,大致8.6吨矿石能够生产出一吨碳酸锂,说明RIM矿石品位及质量较为可靠;20万吨矿石对应能生产2.3万吨的碳酸锂当量,预计能占到公司今年产量的一半以上。 连续出击,提升资源供应保障能力。2018年公司2万吨氢氧化锂和1.75万吨碳酸锂将投产,新增矿石量需求量将达到32万吨。RIM矿山2018年计划生产40万吨精矿,有20万吨新增,但预计公司仍然无法达到原料完全自给。公司近期连续出击,提升保障力。一是增资美洲锂业,获得美洲锂业20年80%锂盐产品包销权(一期为2.5万吨电池级碳酸锂)。二是向Pilbara增发2000万美元,获得一期项目投产后10年间16万吨/年6%锂精矿,以及二期投产后7.5万吨锂精矿的包销。 新能源汽车迎来全球拐点,锂行业景气上行。2018年将实行新能源汽车碳积分制度将极大地推动新能源汽车行业的发展。全球各大传统车企纷纷转向新能源汽车的生产。预计未来几年的全球动力电池的需求增速将达40%,碳酸锂的全球供应仍然趋紧,锂行业有望景气上行。 盈利预测与估值:预计公司2017年至2019年实现EPS别为1.71、2.40、2.86元,目前对应PE为25X、18X、15X,给予增持评级。 风险提示:海外经营风险;新能源汽车发展不达预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-06-08 37.43 49.90 -- 48.33 28.85%
63.89 70.69% -- 详细
赣锋锂业是国内唯一同时拥有卤水提锂与矿石提锂的锂盐生产商。此前,公司每年从SQM采购约7000吨碳酸锂当量的卤水用于生产锂盐。此次,受政策影响,SQM将自6月份开始停止向供应卤水,改为向公司供应工业级碳酸锂。 我们预计SQM转供工业级碳酸锂的影响有限。根据近期中国进口碳酸锂的数据及SQM一季报数据推算,海外工业级碳酸锂的销售价格约为8-9万元/吨。若考虑到公司与SQM的长期合作关系,公司SQM工业级碳酸锂的采购成本低至8万左右也并非没有可能。经与行业人士了解,以上述成本采购的工业级碳酸锂进行电池级碳酸锂再加工,与直接采购卤水生产电池级碳酸锂总成本相比,成本的上升仅仅增加了部分加工转换环节的成本。因此,我们预计,转换为工业级碳酸锂对公司利润的影响有限。大家需要理性看待这一原料改变带来的影响。 公司布局上游资源的举措成效显著。一是,参股公司RIM(持股43.1%)已正式投产,并拟将产出提升至40万吨6%的锂精矿,今年以来,该矿已累计向公司发出6.6万吨锂精矿,全年的供应量料在15万吨以上。二是,公司拟认购澳大利亚Pilbara公司不超过5%股权,并包销其部分锂辉石精矿。此外,公司还投资了爱尔兰、阿根廷等地的锂资源项目及布局了锂的综合利用。 锂矿释放驱动公司利润提升。随着上游锂矿的产能利用率和技术的进步,公司的资源瓶颈将迎刃而解。在锂资源的保障之下,公司的锂盐产能有望得到更有效的利用,锂盐的产量有望超过3万吨LCE,同时,锂盐成本也将下降,我们预计公司碳酸锂产品的成本要低于7万元,成本明显下降,公司锂盐产品(折碳酸锂当量)的单吨利润将上升。 盈利预测与投资建议。我们预计,锂盐价格将保持强势,随着公司锂矿、锂盐产线调整到位,公司锂盐产量将继续上升,公司2017年的业绩为11.9亿,即EPS1.58元,2018年1.89元,对应当前股价的PE水平为24倍和20倍。我们认为,要理性评估SQM停供卤水事件的影响,更要从公司整体成本下降与盈利能力提升,及新能源汽车行业的发展大趋势,去认知公司的投资价值。为此,我们维持公司买入评级。 风险因素:公司锂矿、锂盐产能释放不及预期。新能源汽车行业景气度超预期下降,锂矿供应释放导致锂价超预期下跌等。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-05-18 45.46 -- -- 45.67 0.26%
63.89 40.54% -- 详细
海外持续收购锂矿,原料自给率快速提升。随着持股43.1%的MtMarion锂矿于2017年初投产,公司解决了上游锂原料的制约,不仅是全球锂盐冶炼龙头,也将成为全球锂矿主要生产商之一。同时公司公告同意全资子公司赣锋国际以自有资金不超过9600万美元收购RIM不超过13.8%股权,以自有资金2000万美元认购Pilbara的增发股权(约5%股权),收购完成后公司权益碳酸锂储量将达到188.6万吨。 加速扩张新能源锂盐产能,业绩增长可期。目前公司新投产及在建项目包括:1.5万吨电池级碳酸锂项目,已于2016年四季度投产,预计2017年三季度开始满产;2万吨氢氧化锂项目,预计2017年四季度投产;1000吨丁基锂项目、预计2018年初投产;1.5万吨电池级碳酸锂及2500吨工业级碳酸锂在建项目,预计2018年底或2019年初投产。 锂盐下游布局锂离子电池及三元前驱材料。2015年公司以4亿元总价收购了美拜电子100%股权,公司业务进入3C锂离子电池领域。目前公司正在筹划非公开发行可转债建设年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目,总投资5亿元,项目达产后可为公司贡献收入10.15亿元,新增净利润1.44亿元。 2017年全球锂盐供需微量过剩3768吨,供需角度仍然偏紧。我们判断2017年全球锂资源上游原材料价格即锂精矿、卤水价格将会维持强势,主要锂盐产品价格中枢仍将维持稳定。一旦中国新能源汽车销量超预期或者特斯拉model3销量超预期,供需紧平衡状态将极容易被打破,锂盐价格将再次开启上涨。 2017年全球氢氧化锂供需微量过剩692吨,整体处于紧平衡状态。参照2016年过剩2000吨时氢氧化锂价格的强势表现(由年初4.9万/吨涨到年末的15.8万/吨),我们认为2017年氢氧化锂价格将维持强势,一旦新能源汽车需求超预期,供需平衡将极容易被打破,从而带动氢氧化锂价格再次迎来上涨。 资源企业优势扩大享受高估值,维持买入评级!我们预计赣锋锂业2017-2019年归母净利润分别为12.10/15.99/22.70亿,利润增速分别为161%/32%/42%,考虑到新能源汽车终端对应电池需求将保持年复合30%增长,而上游拥有更寡头的竞争格局将给予公司更高的估值水平,我们给予赣锋锂业PE40X,对应市值480亿元左右,上涨空间超过50%,维持对公司的“买入”评级;同时我们预估赣锋锂业上半年将实现净利润5.56亿,同比增长100%,扣除投资收益影响后中报净利润为3.98亿,同比增长43%。 风险提示:氢氧化锂新产能快速投产导致价格快速下跌,全球新能源汽车销售低于预期。
邱祖学 8 8
任志强 7 7
赣锋锂业 有色金属行业 2017-05-08 42.31 -- -- 45.90 8.25%
63.89 51.00% -- 详细
事件:全资子公司赣锋国际拟出资2000万美元收购Pilbara股权,并包销矿石。公司公告,旗下全资子公司拟出资2000万美元认购Pilbara矿业的股权,同时享有参照市场价格包销Pilgangoora锂矿项目部分锂辉石精矿的包销权。该项目第一期投产后,将每年向公司提供16万吨品位为6%的锂精矿,为期十年;项目第二期投产后,向公司提供锂精矿增加7.5万吨/年;若公司参与二期后期增发,向公司供应量将达到15万吨。 精矿供应再下一城,未来资源无忧。Pilbara总资源量为氧化锂195万吨,平均品位为1.25%。项目一期计划在2018年6月左右投产。这意味着2018年公司精矿供应保障能力将大幅增强,仅Marion和Pilbara即可达到48万吨,对应7万吨的碳酸锂当量产量。正好配合公司今明两年1.5、1.7万吨碳酸锂产线以及2万吨氢氧化锂产线投产。 公司是锂业巨头,将充分享锂行业景气红利。公司以锂盐生产起家,上控资源、下入电池领域,上下游一体化,优势尽显。2015年生产各类锂盐折碳酸锂2万吨,预计2017年、2018年将分别做到4万吨、5.5万吨以上。公司的主力产品碳酸锂、氢氧化锂将充分享受到新能源电动汽车高速发展带来的收益,特别是对于公司这种拥有资源的上下游一体化企业,更是完全享受整个产业的利润弹性。 盈利预测:预计2016-2018年分别实现EPS1.71元、2.40元、2.86元,对应PE为25X、18X、15X,给予增持评级。 风险提示:锂需求不如预期;海外经营开发风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-05-03 42.03 -- -- 45.90 8.97%
63.89 52.01% -- 详细
锂资源储备丰富,打破资源瓶顶。锂矿资源是锂产品加工企业的生命线,公司积极开拓上游资源市场,多箭齐发。(1)拥有澳大利亚RIM公司43.1%的股权,并将继续收购其13.8%的股权,收购完成后公司将持有其56.9%的股权。RIM公司拥有的MtMarion锂辉石矿已经出货,并继续加快MtMarion矿山项目生产,预计年产量将达到40万吨锂辉石精矿。(2)拥有江西锂业100%股权,江西锂业拥有的河源锂辉石矿122b+333矿石资源储量575.71万吨、年产1万吨锂精矿生产线已经恢复生产。(3)拥有阿根廷Mariana卤水矿100%股权,并对其增资3000万美元,拥有爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权,公司加快阿根廷Mariana卤水矿和爱尔兰Avalonia锂辉石矿的勘探开发进度,不断满足公司迅猛发展对锂原料增长的需求。(4)认购澳大利亚Pilbara公司不超过5%的股权,进一步布局锂辉石矿产资源。 产品丰富,产能快速增长。公司是国内唯一同时拥有“卤水提锂”和“矿石提锂”产业化技术的企业,拥有国内最大的卤水提锂和矿石提锂加工生产线。现有产能7000吨卤水碳酸锂、1.5万吨矿石碳酸锂、3万吨氢氧化锂和宁都赣峰1.75万吨电池级碳酸锂有望在2018年下半年投产。电池级氢氧化锂已经进入国际一线动力电池企业供应链体系,也是全球最大的金属锂产品供应商,金属锂市场份额占全球30%以上,是国内唯一规模化的丁基锂生产基地,在全球市场占有重要地位。 布局动力电池项目,继续延伸产业链。公司全资子公司东莞赣锋投资新建全自动聚合物锂电池生产线项目,赣锋电池投资新建年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目,全面进入新能源领域。同时,公司三元前驱体项目在532基础上增加622和811产能。 投资建议:新能源汽车将保持高速增长,对锂资源的需求量也将同步增长,锂资源的扩产仍然滞后,公司作为锂资源的龙头企业,将持续受益。预计公司2017-2019年的EPS分别为1.31元/1.89元和2.53元,对应PE分别为32.5倍/22.6倍和16.8倍,我们给予公司“增持”评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-05-03 42.03 49.90 -- 45.90 8.97%
63.89 52.01% -- 详细
事件 公司披露2017 年一季报季报显示,2017 年一季度,公司实现营收6.25 亿元,同比减少5.75%;实现归母净利润1.36 亿,同比增长27.03%。EPS0.18 元。 公司同时预计2017 年上半年的净利润同比增长70%-120%,达到4.73-6.12 亿元。因经美拜电子减值测试,李万春、胡叶梅应补偿公司18521.02 万元,计入投资收益。 简评 营收小幅下降,净利润符合预期 公司一季度营收达6.25 亿元,虽同比有小幅下降,但毛利率有所上升(由2016 年一季度的27.70%上升至34.04%),同时,报告期内公司收到火灾损失赔偿款500 万元,导致公司归母净利润同比增长27.03%,达到1.36 亿元。 海外布局不断,强化资源战略 1)公司全资子公司赣锋国际收购澳大利亚RIM公司不超过13.8%股权暨关联交易的议案。若收购完成后,公司将持有RIM 不超过56.9%的股权,掌控力大大提高。RIM 旗下Mt Marion 矿山目前已顺利投产,预计2017 年锂精矿产量将达17 万吨。该矿的投产放量将帮助公司打破资源束缚。 2)公司拟认购澳大利亚Pilbara 公司不超过5%股权,交易金额不超过2000 万美元。Pilbara 公司锂资源矿石量达1.56 亿吨,品位为1.25%。根据协议,赣锋锂业将参照市场价包销Pilgangoora锂矿项目生产的部分锂辉石精矿。项目第一期预计在2018 年6月左右投产后向赣锋锂业提供16 万吨/年的锂精矿;项目第二期投产后,向赣锋锂业提供的锂精矿将增加7.5 万吨/年。若项目如期推进,公司未来的锂矿资源供应将得到进一步保障。 3)公司拟增资Mariana 锂业,用以推动阿根廷Mariana 锂-钾卤水矿项目的勘探进度,强化公司资源储备与一体化的发展战略。 盈利预测与投资建议 我们预计,随着公司锂盐产线调整到位,公司锂盐产量将回升,公司2017 年的业绩为11.9 亿,即EPS1.58 元,2018 年1.89 元,对应当前股价的PE 水平为27 倍和23 倍。公司拟发行可转债9.5亿为锂盐及动力电池项目融资。我们维持公司买入评级。 风险因素: 公司锂矿、锂盐产能释放不及预期。新能源汽车行业景气度超预期下降,锂矿供应释放导致锂价超预期下跌等。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-05-03 42.03 -- -- 45.90 8.97%
63.89 52.01% -- 详细
事件: 公司公布一季报,一季度实现营业收入6.25亿元,同比下降5.75%,实现归属净利润1.36亿元,同比增长27.03%,扣非后净利润1.31亿元,同比增长6.16%,基本每股收益0.18元。公司预计上半年净利润为4.73-6.12亿元,同比增长70%-120%。 投资要点: 双重因素影响致一季度收入下降,二季度逐步恢复。 公司一季度收入有所下滑,主要受到两个因素影响,一方面一季度新能源汽车产销因政策原因下滑较多,需求方面较弱;另一方面更主要的是因为16年一季度价格高基数的原因造成,16年同期价格在16万左右,17年一季度已经回落至13万,降幅在20%左右,扣除价格因素,量上仍有增长。根据公司业绩预告,二季度公司业绩大幅增长,主要因为公司收购的美拜电子未完成业绩承诺预计将于二季度由公司回购股份产生1.85亿的投资收益。剔除这一影响后,公司业绩与同期略有增长,下游需求正在逐步回暖。 17年锂产品价格震荡下行,需求仍有较高增长。 当前碳酸锂价格在13万左右震荡,预计随着下半年锂资源的逐步放量,价格将震荡下行,但幅度不大。需求方面,一季度动力电池需求较弱,同比下滑30%左右,二季度随着新能源汽车产销逐步走向正规,需求将开始放量,我们预计全年动力电池需求将增长30%,因此对应碳酸锂等相关产品会有20%的增长。公司电池级氢氧化锂和碳酸锂17年产能将进一步释放。 维持“推荐”评级。 计入美拜电子股东股份回购产生的投资收益,上调17年盈利预测至10.63亿元,18-19年不变,EPS分别为1.41、1.31和1.54元,对应PE分别为30.2、32.6和27.8倍,维持“推荐”评级。 风险提示1、新能源汽车增长不及预期;2、锂矿资源超预期放量;
赣锋锂业 有色金属行业 2017-05-02 42.03 44.91 -- 45.90 8.97%
63.89 52.01% -- 详细
公司发布2017年一季报:报告期内公司实现营业收入6.25亿元,同比降低5.75%;实现归属于母公司所有者的净利润1.36亿元,同比增长27.03%,实现EPS0.18元,符合市场预期。 自产原料未至,业绩基本持平。公司持股43.1的MTMarion第一船锂精矿于2月7日运出。按照40-50天的运输期来计算,公司一季度销售中可能没有包含毛利较高自产资源加工产品。所以一季度扣费后业绩基本与去年持平(增长6.16%)。 中报展望符合预期,全年平推业绩有望达10亿。公司展望17年中报业绩4.73亿元至6.12亿元,同比增长70%-120%。扣除因回购注销原美拜电子股东获得的投资收益1.85亿元,二季度业绩有望达到1.51亿元至2.90亿元。三四季度业绩按照二季度中性假设2.20亿元计算,全年业绩有望达到10亿元左右。 矿山产量增在爬坡,下半年业绩有望持续增长。MTMarion正处于产量爬坡期,按照目前2批及第三批锂精矿运输规划来看,平均每月有望增产1500吨锂精矿,直到达产。3月装船的锂精矿仍有部分为4%品位,按照公司的技改计划,达产时应该全部为6%的锂精矿。下半年公司控制的锂精矿产量和品味有望双双得到提升,在锂盐价格不出现较大波动的情况下,业绩出现超预期是大概率事件。 参股Pillbara,锁定更多资源。公司同时发布公告,拟亿不超过2000万美元的价格认购Pillbara公司5%的股权。Pillbara拥有Pillgragoora锂精矿,该矿拥有锂辉石资源量1.56亿吨(平局品位1.25%,折合碳酸锂当量481万吨,超过泰利森的Greenbushes)。交易完成后公司将享有PillGragoora一期项目(预计18年中期开始生产)每年16万吨锂精矿的包销权以及二期项目7.5万吨锂精矿的包销权。公司在Pillbara二期和美洲锂业二期项目达产后,控制的锂资源折合碳酸锂超过11万吨。 锂盐价格再次进入连续上涨阶段。17年三四季度国内海外新能源汽车产量都有望出现大幅增长,锂盐需求先于新能源汽车3个月增长,目前已经出现供不应求的状况。主要锂盐生产企业已经在3月底进行了一次提价,我们认为在6月前,锂盐紧缺的状态很难得到缓解,价继续上行是大概率事件。根据我们测算,锂盐价格每上涨1万元/吨,公司17年业绩有望上涨1.7亿元以上。 盈利预测与推荐:我们预测公司2017-19年的EPS分别为2.01元,3.18元和4.54元,对应4月27日收盘价42.6元,公司的动态P/E分别为21倍、13倍和9倍。公司资源瓶颈解决,有望进入产量不断上升、成本不断下降的业绩放量期;主要产品锂盐价格也进入了连续涨价阶段,因此维持公司“买入”评级。 风险提示:锂盐价格下跌的风险、矿山放量不达预期的风险
赣锋锂业 有色金属行业 2017-05-02 42.03 49.90 -- 45.90 8.97%
63.89 52.01% -- 详细
FY1H17 preliminary results in line with both DBe and Bloomberg consensus. Ganfeng Lithium announced FY1Q17 results after market close on 27 April 2017. Its 1Q17 revenue was RMB625m, down 5.75% YoY, and its NPAT was reported at RMB136m, up 27.03% YoY. Ganfeng also gave guidance on preliminary 1H17 NPAT between RMB473m to RMB612m, in line with both DBe and Bloomberg consensus, by achieving 45%~58% FY17DBe and 45%~59% of full year Bloomberg consensus. Improved self-sufficiency should boost the bottom line from 2Q17. Ganfeng’s Mt Marion delivered the first shipment of 15kt spodumene concentrates in Feb. We believe the increasing spodumene delivery should significantly escalate the raw material self-sufficiency rate, decrease the avg cost and then improve the profitability. Ganfeng expected that its 1H17 NPAT should arrive at c. RMB473-612m, up 70%-100% YoY. New take or pay deal signed. Ganfeng announced the purchase of no more than a 5% share of the Pilbara project for US$20m. In addition, Ganfeng obtained a take or pay deal of 160ktpa (20kt LCE) spodumene annual shipment after June 2018. We previously pointed out that Ganfeng may still have a slight mismatch of processing capacity and raw material supply capacity (13.5kt LCE shortage of supply in 2019E), assuming that Mt Marion project can fully ramp up. See our report “China Lithium Industry” published on 10th Apr 2017. The new take-or pay deal is likely to fulfill the shortage. Secured raw material supply for aggressive capacity expansion, Buy reiterated . We are optimistic about significant improvement in Ganfeng’s bottom line in the next three years, due to 1) increasing processing capacity from 30ktpa in 2016 to 72ktpa in 2019E and 2) secured raw material sources. Buy reiterated.
赣锋锂业 有色金属行业 2017-05-01 42.41 -- -- 45.90 8.00%
63.89 50.65% -- 详细
受益锂矿放量,业绩高速增长 公司17年Q1实现营收6.25亿元,同比下降5.75%;实现归母净利1.36亿元,同比增长27%;预计上半年归母净利4.7-6.1亿元,同比增长70%-120%。 认购Pilbara不超过5%股权,巩固锂矿资源保障 公司拥有MtMarion矿山43.1%股权,又拟增持RIM不超过13.8%股权,目前该矿已向公司输送3.17万吨锂辉石矿;同时,公司公告称子公司赣锋国际新认购Pilbara不超过5%的股权,Pilbara拥有Pilgangoora锂矿的矿石量1.56亿吨,折合氧化锂195.2万吨,锂资源得到进一步保障。 锂盐扩产叠加价格上行,业绩增长有保障 碳酸锂年产1.5万吨项目已建成,年产1.75万吨项目在建,预计17年销量增加1万吨达到4万吨;氢氧化锂年产2万吨项目在建,预计18年放量,若达产将贡献利润2.7亿元。同时,氢氧化锂从15年均价4.78万元/吨增长到16年均价15万元/吨,涨幅214%,目前已达15.8万元/吨,扩产叠加价格上行,公司业绩增长有保障。 全产业链布局,受益于新能源汽车销量增长,进入发展快车道 公司已完成锂矿+金属锂+锂盐+三元前驱体+锂电池全产业链布局,子公司赣锋电池投资新建年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目,赣锋循环投资建设含锂金属废料回收循环利用项目,一期将达到年处理利用锂、钴、镍等废料量5000吨的产能。17年3月份新能源汽车销量同比增长35.6%,锂行业持续景气,公司进入发展快车道。 维持“买入”评级 预计公司17-19年EPS分别为1.18元/股、2.19元/股、2.78元/股,对应当前股价PE分别为35.96倍、19.43倍、15.31倍,维持“买入”评级。 风险提示:锂价格下跌;项目进度缓慢;新能源汽车销量不及预期。
葛军 3
赣锋锂业 有色金属行业 2017-04-18 41.91 -- -- 45.45 8.21%
51.96 23.98%
详细
报告要点 瑕不掩瑜,美拜电子商誉减值难掩2016年本部锂盐量价齐升 公司2016年实现总收入28.44亿元,同比增长110.06%,归母净利4.64亿元,同比大增271.03%,归母扣非净利4.74亿元,同比大增345.24%,基本每股收益0.62元,其中一季度0.14元,二季度0.23元,三季度0.28元, 四季度-0.03元。其中,电池级锂盐量价两旺是业绩增厚的核心因素,金属锂平稳增长;四季度盈利走低主因美拜电子火灾计提2.17亿元商誉减值。 Mt Marion 投产打破资源束缚;入股LAC 深度涉足南美盐湖开发 “锂产业上下游一体化”之上游资源:(1)公司目前43.1%参股西澳Mt Marion 锂辉石矿,设计年产40万吨6%锂精矿;该矿2017-2018年的投产放量将帮助公司打破资源束缚,后续若实现控股则更有望实现原料成本的内部化。(2)此外,公司入股LAC 美洲锂业并成为其第一大股东,美洲锂业在筹资完毕后计划携手SQM,实质性推进阿根廷Cauchari 盐湖项目的建设。 大步推进高品质电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂的产能扩张 一体化战略之中游锂加工:2016年公司锂产品总产量2.92万吨、总销量2.74万吨,分别增长48.12%和32.93%。产能方面,公司短期将具备7000吨卤水碳酸锂、超1.5万吨矿石碳酸锂、3万吨氢氧化锂、1500吨金属锂、1000吨丁基锂、1500吨氟化锂以及1.3万吨氯化锂产能,此外“宁都赣锋”的1.75万吨电池级碳酸锂也有望于2018下半年投产。未来三年,公司规划总产能预计将达7.5-8万吨LCE,从电池级锂盐到锂深加工产品线一应俱全。 向下延伸“客户的客户”,重点打造动力锂电池生产线 一体化战略之下游锂电:经历了美拜电子的挫折,目前公司在下游主要有三大布局 (1)“赣锋电池”总投资5亿元,在江西新余重点打造年产6亿瓦时的动力电池生产线; (2)设立“东莞赣锋”新建全自动聚合物锂电池生产线; (3)“4500吨前驱体”在532基础上增加622、811前驱体产能,逐步达产。 预计二季度锂价稳步走高,维持公司“增持”评级 二季度电池级碳酸锂价格有望稳步上涨至13.5-14.5万元/吨,带动氢氧化锂价格走高;综合“自上而下”全球终端实际需求的环比增长、全球新能源需求预期强化,加上澳矿投产后公司“自下而上”的边际优化,维持对公司的“增持”评级,预计2017-2019年eps 分别为1.46元、2.05元、2.57元。 风险提示: 1. 若Mt Marion 矿山的产销释放以及经营状况不及预期; 2. 若全球锂资源供给释放快于预期、新能源汽车需求不及预期导致价格波动。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-04-18 41.91 49.90 -- 45.45 8.21%
51.96 23.98%
详细
FY16 results in line with both DBe and market consensus. Ganfeng Lithium released FY16 annual results after market close on 11 April. The Company reported revenues of RMB2.84bn, up 110% YoY; achieving100% DBe and 97% Bloomberg consensus. The Company also deliveredstrong FY16 NPAT of RMB464m with 271% surge YoY, reaching 98% DBe and92% consensus estimates. Ganfeng Lithium announced cash dividend ofRMB0.1 per share. New largest Chinese convertor in 2019 expected. Ganfeng’s FY16 overall earnings results were in line with our expectation. However, it seems the volume of off-take agreement with Albemarle washigher than our expectation while the off-take agreement ASP and unit COGSwere lower than expected. We believe the off-take agreement impact willgradually fade away when new raw material supply from Mt Marion, its JV inAustralia, start to increase delivery in 2017. We expect Ganfeng to be thelargest Chinese convertor in 2019 with strong volume expansion from c. 27ktpa as of 2016 year end to c.64ktpa in 2019. Limited dilution impact from issuing CB. Ganfeng announced to issue no larger than RMB950m convertible bond beforethe end of 2017 to finance three projects previously announced. The threeprojects are 15ktpa lithium carbonate project, 20ktpa lithium hydroxide projectand 0.6Gwh lithium battery project. Though the interest rate of the CB has notbeen decided, the conversion price is settled as the average stock trading price20 days before the conversion date. Assuming conversion price at RMB43 pershare, Ganfeng expected total number of shares outstanding would increasefrom 729m to 751m as of 2018 year end, implying c. 3% dilution effect. Thehigher the conversion price is, the less the dilution effect. Issuing US$500m bond to expand overseas business. Ganfeng also planned to issue a 3yr US denominated bond with no larger thanUS$500m in Hong Kong in the next 12 months. Considering the amount of thisbond is huge and use of proceeds is to support overseas business, we believean asset acquisition is possible. The details of this US bond remain to be seen. Strong volume growth expected, Buy reiterated. We like Ganfeng on its volume growth in 2017-2019. Please see our ChinaLithium Industry report, “Downgrading Tianqi on demanding valuation”,published on April 10th, 2017. In addition, new raw material supply from MtMarion should help to decrease cost and improve per tonne gross profitsignificantly. We expect Ganfeng’s bottom line should grow at a CAGR of 65%in the next three years. Buy reiterated.
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名