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赣锋锂业 有色金属行业 2019-11-04 21.79 -- -- 26.48 21.52% -- 26.48 21.52% -- 详细
三季报:前三季度扣非归母净利5.84亿元 公司发布三季报,前三季度实现营收42.1亿元,同比增长17%;归母净利3.29亿元,同比下降66%;扣非归母净利5.84亿元,同比减少40%。公司预计2019年全年归母净利为4.28-5.5亿元,同比减少55%-65%。 公允价值变动损益及锂价下跌拖累公司业绩 公司Q1-Q3营收分别为13.3、14.9、13.9亿元,同比分别增26.7%、16.5%、10%;扣非归母净利分别为1.50、2.31、2.04亿元,同比分别为-46%、-44%、-28%;归母净利分别为2.53、0.43、0.33亿元。公司业绩受持有的金融资产(Pilbara等)股票价格下跌影响较大(Q1-Q3公允价值变动损益分别为0.8、-1.99、-1.75亿元),扣非净利Q2环比增长主要因为氢氧化锂新增产能逐步释放,Q3环比下滑及前三季度同比下滑主要受锂盐价格下跌影响(Q1-Q3公司毛利率分别为21%、28%、21%)。 内生外延同步发展锂上下游 据2019半年报,公司不断丰富与拓宽锂资源的多元化渠道供应,现成为RIM的并列第一大股东和Pilbara第一大股东,拟进一步增持MineraExar的股权比例至50%,并推动阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目开发进度;认购Bacanora不超过29.99%的股权及其旗下墨西哥锂黏土项目Sonora不超过22.5%的股权。另外公司拟提高三期年产2.5万吨氢氧化锂项目产能至5万吨。公司内生、外延同步发展,为迎接锂行业好转蓄势。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.36、0.52、0.61元/股。公司A股上市以来PB(MRQ)中位值为6.3倍,我们认为给予公司A股2019年4倍PB较为合理,对应合理价值为25.8元/股;按照公司10月28日AH股溢价比例,对应H股合理价值16.81港币/股,维持A/H股“买入”评级。 风险提示:新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-11-04 21.79 -- -- 26.48 21.52% -- 26.48 21.52% -- 详细
业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入42.1亿元,同比增长17%;实现归母净利润3.29亿元,同比减少66%;实现扣非后的归母净利润5.84亿元,同比减少40%。同时公司公布了2019年度的业绩指引,全年归母净利润的区间为4.3-5.5亿元,同比减少65%-55%。 业绩符合预期,公允价值损失影响公司利润。公司Q3单季度的营业收入为13.9亿元,环比减少1亿元,Q3单季度的归母净利润为0.33亿元,环比减少0.1亿元,非经常性损益为-2.55亿元,主要是公司持有的金融资产(西澳锂矿Pilbara)股价下跌导致,从而产生公允价值变动损失影响了公司的利润。 锂盐价格持续下跌也对公司业绩产生不利影响。电池级碳酸锂的价格Q3单季度的价格为6.6万元/吨,环比下跌了15%,电池级氢氧化锂Q3单季度的价格为7.5万元/吨,环比下跌了19%;整个行业还处在寻底阶段,碳酸锂、氢氧化锂价格的持续下跌也对公司利润产生了直接的影响,公司Q3单季度的毛利率为21.5%,环比Q2季度下降了7个百分点。 持续布局上游锂资源,新建项目进展顺利。截止到2019年第三季度,公司全资子公司荷兰赣锋持有MineraExar50%的股权,并帮助推动阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目投资开发进度,公司或上海赣锋将持有Bacanora不超过29.99%的股权及其旗下墨西哥锂黏土项目公司Sonora不超过22.5%的股权,积极探索丰富锂资源的核心组合。公司年产2万吨单水氢氧化锂项目和年产1.75万吨电池级碳酸锂项目产能逐步提升,同时公司拟提高三期年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目产能建设规模至5万吨。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为56.5亿元、66亿元和75.6亿元,归母净利润分别为4.7亿元、9.7亿元和13.3亿元,对应PE分别为59倍、29倍和21倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:碳酸锂价格或大幅波动、下游新能源汽车销量不及预期、公司新投产产能释放不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-11-04 21.79 -- -- 26.48 21.52% -- 26.48 21.52% -- 详细
公司发布三季报:报告期内公司实现营业收入42.1亿元,同比增长17.17%;实现归属于母公司所有者的净利润3.29亿元,同比减少66.15%。第三季度公司实现营业收入13.88亿元,同比增长10.02%;实现归属于母公司所有者的净利润3337.7万元,同比下降86.48%,基本符合市场预期。 产销持续增长。跟据百川资讯,2019年前三季度四川电池级碳酸锂均价7.18万元,同比下降45%。公司于18年建成投产的2万吨氢氧化锂项目和年产1.75万吨电池级碳酸锂项目产销量逐步提升,在产品均价大幅下跌中继续维持了营业收入增长。 投资收益影响公司业绩。公司持股7.74%的PilbaraMinerals的股价年初至报告期末累计下跌48.39%。公司因此计提了2.53亿损失,影响了公司业绩。公司预计2019年全年有望实现归属于上市公司的净利润4.28亿元至5.50亿元,同比下降55%-65%,符合市场预期。 公司进入放量期。2018年公司1.75万吨碳酸锂和2万吨氢氧化锂产线陆续建成,公司已形成7.6万吨锂盐产能。19年公司产能有望逐步释放,锂盐产量/销量有望逐步提升。公司计划将2018年投资建设的2.5万吨氢氧化锂产线扩建为5万吨产能,化工段产能的规划已经超过10万吨LCE。 多种资源保障锂盐放量。公司已将锂矿山公司RIM的持股提升至50%;同时增持南美锂盐湖企业MineraExar股权至50%。除了传统的盐湖和矿山之外,公司收购Bacanora股权(29.99%)已经完成交割,公司同时获得Sonora项目一期每年50%锂产品的包销权,并有选择权增加其二期每年锂产品包销比例增加至75%。多元化的资源储备有望为公司锂盐放量提供保障。 开启固态电池之路。公司计划于2019年以具竞争力的价格生产固态锂电池并将其推出市场。2018年公司送检的固态电池在能量密度、倍率充放、循环寿命、安全性等方面均有不错表现。2018年底公司的固态电池已完成40Ah固态锂电池产品定型,并向多家国内外知名车企送样测试。车厂对于安全性关注度越来越高,安全性良好的固态电池可能成为公司未来重要利润增长点。 盈利预测与估值:我们维持公司2019-2021年的EPS预测,分别为:0.42元,0.92元和1.31元。对应10月29日收盘价21.8元,公司的动态P/E分别为53倍,24倍和17倍。公司产能有望继续释放,多元化的资源有望稳定公司长期盈利,固态电池有望成为公司未来的重要利润来源,因此维持公司“增持”评级。 风险提示:锂价继续下跌的风险,汇率波动的风险,产能释放延期的风险等。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-10-30 21.73 -- -- 26.48 21.86% -- 26.48 21.86% -- 详细
公允价值变动拉低当期收益,公司预告2019年归母净利润4.28-5.5亿 公司发布三季报:2019年前三季度实现营业收入42.11亿元(+17.17%),归母净利润3.29亿元(-66.15%),扣非后为5.84万元(-40.17%),营收业绩稳健增长。其中三季度单季收入13.88亿元,同比增长9.98%(对应19Q1/Q2为26.67%/16.46%),归母净利润3300万(-87.73%);其中,三季度公允价值变动-1.75亿,剔除此因素影响,单季度净利润约1.75亿。三季度毛利率21.47%,较二季度下滑7个百分点,产品价格下跌所致,根据wind的数据,碳酸锂价格二季度的均价为7.65万元/吨,三季度均价6.58万元/吨,均价下滑14%。同时公司预告2019年归母净利润4.28-5.5亿。 行业短期低迷,但前景依然光明 2015-2017年,碳酸锂产品价格大幅度上涨,从2018年开始供给开始大幅度增长,导致价格开始下跌,2019年国内补贴退坡,特别是下半年,行业叠加了需求端的下滑。根据wind数据,电池级碳酸锂价格从16.8万元/吨,跌到了目前的5.95万元/吨,价格跌幅65%左右。行业目前正处于低迷期,但是行业前景依然光明。汽车电动化的趋势已经可以确认,2018年全球电动车的渗透率在2%左右,行业增长空间巨大。此外,光伏风电等装机的增长,必然带动储能需求的长期增长,未来储能对锂电的需求拉动有望超过电动车。2020年的需求大概率会好于2019年,其一是因为国内会尽量实现200万辆电动车的政策目标;其二是因为2020年是海外车企巨头大规模推出车型的一年。从我们统计的产能扩产来看,压力最大的是2019年,目前来看,后续产能的扩产延期成为大概率事件,行业在2020年有望迎来好转的机会。 看好行业长期增长前景以及公司在行业内的竞争力,维持“推荐”评级 我们看好行业的长期增长前景,以及公司在行业内的竞争力,公司上控资源,下拓客户,与包括全球一线的电池供应商和全球领先的汽车OEM厂商的多位蓝筹客户建立了长期战略关系。我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.44亿、8.63亿和10.88亿元,维持“推荐”评级 风险提示:海外投资失败。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-09-02 21.07 21.78 -- 24.99 18.60%
26.48 25.68% -- 详细
2019H1归母净利润 2.96亿元, 同比下降 59.23% 公司于 8月 29日发布 2019半年报:报告期内,公司实现营业收入 28.22亿元,比上年同期增长 21.04%;归属于上市公司股东的净利润 2.96亿元,比上年同期下降了 59.23%; 扣非后归母净利润为 3.80亿元, 同比下降45.22%。 19年二季度, 公司实现营收 14.93亿, 同比增长 16.45%;归母净利润 0.43亿元,同比下降 91.17%,扣非后归母净利润为 2.31亿元,同比下降 44.37%。 由于锂价持续下跌及公允价值变动损失,公司业绩低于我们此前预期,公司作为国内锂化合物生产龙头,锂盐产能中长期预计持续提升,预测 19-21年 EPS0.66/0.97/1.07元,维持“增持”评级。 锂价下跌造成盈利下滑, 公允价值损失影响利润 据 Wind, 报告期内国内电池级碳酸锂价格为 7.70万元/吨,较年初下跌6.1%, 同比下跌 38.4%。据 19年中报, 公司上半年毛利率 25.11%, 同比下滑 18.87个百分点; 我们认为锂价下跌是公司盈利水平下滑的主要原因。 另外,公司公允价值损失及营业成本、 销售费用的增加同样拖累业绩。 据19年中报, 受 Pilbara 公司股价波动影响,公司 19年上半年公允价值变动净收益为-1.19亿元。 据 Wind, 公司上半年销售费用率 11.06%,相较去年同期提升 0.58pct, 对利润产生一定影响。 持续布局全球优质锂矿资源, 发展锂电池回收业务保障原料来源 据 19年中报,公司完成了增持澳大利亚 RIM 公司 6.9%股权和认购 Pilbara定增的 8.37%股权交割; 拟进一步增持 Minera Exar 公司的股权比例至50%,并推动阿根廷 Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目投资开发进度加快;认购 Bacanora 不超过 29.99%的股权及其旗下墨西哥锂黏土项目公司Sonora 不超过 22.5%的股权。 报告期内,赣锋循环二期项目“ 12000t/a三元前驱体扩建项目”启动, 公司预计建成投产后废旧锂电池处理能力达10万吨。 我们认为上游资源的布局有助于中长期的原料保障。 拓展固态锂电池生产业务, 探索新业务支持未来增长 据 19年中报, 公司通过建设 3,000万只/年全自动聚合物锂电池生产线及年产 6亿瓦时高容量锂离子动力电池生产线,为未来固态锂电池的生产奠定基础。而其投资建设的固态锂电池研发中试生产线公司计划于 19年下半年建成投产。 我们认为新业务的拓展有助于公司满足多样化需求。 多项目持续推进,维持“增持”评级 碳酸锂价格持续下跌,下调公司盈利预测。预计公司 19-21年收入为 54.15、74.76、 76.52亿元,归母净利润为 8.56、 12.52、 13.89亿元, 19-21年较此前预测下调 28%、 14%、 24%,对应 PE32、 22、 20倍。参考可比公司19年一致预期 PE 的平均水平 24倍,考虑到公司产能具备长期增长预期,给予公司一定估值溢价,给予 19年 PE33-34倍,对应目标价区间21.78-22.44元(前值为 27.30-28.21元)。维持“增持”评级。 风险提示:锂盐扩产不达预期;锂矿项目出矿节奏不达预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-09-02 21.16 -- -- 24.99 18.10%
26.48 25.14% -- 详细
公司主业稳健推进,业务结构向锂电池深化 报告期内,公司主业稳健推进。营业收入增速放缓,锂电池业务占比小幅提升,其中锂系列产品维持上涨(增16.32%),锂电池系列产品大幅上涨(增78.19%)、其他产品业务稳定上升(增23.72%);锂电池营收占比小幅上涨3.03个百分点至9.45%,锂系列产品小幅下降3.25个百分点至80.21%,其他产品及业务保持稳定。由于锂矿盐产品销售量上涨、但均价较2018H1下降47.01%,锂系列产品的营业成本大涨61.81%,毛利率水平下滑18.93%。整体上锂的景气度下降及高基期效应导致归母利润下滑。 销售费用拖累业绩,外延并购强化规模优势 据半年报披露,本期费用端同比上涨22.40%,主要是由于销售费用及管理费用上涨的影响,其中销量上升到导致运输费用上涨,刺激销售费用上涨62.34%;管理费用上涨20.55%,则是由于注销限制性股票产生的1.34亿元费用,不具备持续性。由于销售商品上升导致经营性现金流净额大涨688.74%;公司融资借款增加推动筹资现金净额大增459.55%;投资现金流净额方面由于投资支付增加而下降175.30%。非主营方面影响有限,RIM贡献1.03亿,占利润26.86%;Pilbara股价下跌导致公允价值损失1.19亿,占利润30.86%。同时公司拟发转债募集资金不超过21.50亿元,认购MineraExar股权,增强规模优势,降低原材料成本。 夯实锂电产业链基础,加强上下游资源整合 公司继续夯实锂电产业链基础,加强上下游资源整合。锂资源布局巩固优质锂供给保障,公司继续增持澳洲优质锂矿石资源(Rim及Pilbara公司)、提高卤水资源公司MineraExar持股比例、布局墨西哥锂粘土资源。锂加工产能逐步释放,新余2万吨氢氧化锂及宁都1.75万吨电池级碳酸锂将在2019年达标;新余5万吨电池级碳酸锂将于2020年投产。固态锂电池将进入商业化进程,2019年H2将投产年产亿瓦时级第一代固态锂电池产能。同时赣锋循环二期启动,预计建成投产后废旧锂电池处理能力有望达到10万吨。 投资建议 考虑到公司产能逐步释放、相关金属价格下行有限、全产业链布局优势逐渐显现,预计公司2019-2021年EPS分别为0.95/1.07/1.19元,对应当前股价的PE分别为22/20/18X。目前公司估值低于2010年以来的33%的较低分位数,具备一定的安全边际,给予“推荐”评级。 风险提示: 锂价格超预期下跌、下游需求超预期下滑。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-05-24 23.60 -- -- 25.38 6.10%
25.16 6.61%
详细
事件:拟战略投资锂黏土提锂项目 公司公告称,拟对Bacanora进行战略投资,包括拟认购Bacanora公司29.99%的股份(交易金额1440万英镑),以及对Bacanora旗下锂黏土项目公司SonoraLithiumLtd进行项目层面投资,获得其22.5%的股权(交易金额756万英镑),且未来公司有选择权将该项目持股比例增加至不超过50%。 参与第三类锂资源开发,强化资源保障 Bacanora于2018年成立于伦敦,旗下主要资产为位于墨西哥的锂黏土Sonora项目(总锂资源量约合880万吨碳酸锂),目前尚未投产,预计一期项目投产后的年化碳酸锂产能为1.75万吨。赣锋可包销一期50%的锂产品,且拥有选择权增加其项目二期锂产品包销量至75%,同时将协助Bacanora完成项目层面的EPC工程设计以及项目后续建设和调试。此举可进一步提升公司锂资源保障,也是公司投资锂辉石、盐湖锂之后,参与的第三类锂资源项目开发,反映公司在做强中下游技术延伸的同时,重视锂资源的掌控。 锂黏土提锂或具有成本优势,待验证 根据Sonora项目可研报告,该项目两期设计年产能为3.5万吨碳酸锂,平均运营成本(LOM)约4000美元/吨碳酸锂。此成本接近于盐湖提锂成本,公司认为锂黏土资源项目的提锂工艺特点是能够同时兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点,能够在短时间以较低成本完成提锂。但需要注意的是,该项目为全球首个黏土型锂矿项目,生产工艺及技术等无可参照项目,且其锂含量较低(约3480ppm),因此其成本有待项目投产后验证。 盈利预测与投资建议 不考虑本次战略投资可能影响及可转债和H股发行,预计公司2019-2021年EPS分别为0.85、1.17、1.32元/股,对应当前股价PE分别为28、20、18倍。维持之前A股合理价值29.75元/股,维持A股“买入”评级;维持之前H股合理价值17.5港元/股,维持H股“买入”评级。 风险提示:新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-05-07 23.38 -- -- 25.38 7.09%
25.16 7.61%
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公司发布2019年第一季度报告:报告期内公司实现营业收入13.30亿元,同比增长26.65%;实现归属于上市公司股东的净利润2.53亿元,同比增长6.22%,基本每股收益0.22元,符合市场预期。 公允价值变动收益助力公司业绩。报告期内,公司参股的Pilbara股价从18年底的0.63澳元/股上涨至3月31日的0.79元/股,涨幅25.4%。报告期内公司公允价值变动收益7993.39万元,是公司业绩维持稳定的主要原因。 公司销量可能出现较大增长。公司在2019年一季度主要产品碳酸锂均价(百川电池级7.65万元/吨)远低于2018年一季度均价(百川电池级15.8万元/吨)的情况下仍然实现了营业收入26.65%的增长,合理推测,公司的产品销量实现较大增长。 公司产能有序释放。2018年公司1.75万吨碳酸锂和2万吨氢氧化锂产线陆续建成,公司已形成7.6万吨锂盐产能。19年公司产能有望逐步释放,锂盐产量/销量有望逐步提升。公司计划将2018年投资建设的2.5万吨氢氧化锂产线扩建为5万吨产能。公司矿山锂规划产能已经超出公司之前的10万吨规划。 扩建氢氧化锂产能,锂盐投资效率刷新公司纪录。公司拟将2018年投资建设的2.5万吨氢氧化锂产能扩建至5万吨。该产线原本计划投资5亿元(平均投资2亿元/万吨产能),扩建后预计总投资7.66亿元,平均每万吨锂盐产能投资1.532亿元,再次刷新公司万吨锂盐投资效率的记录。 发行可转债,扩大MineraExar持股比例。公司同时发布公告,拟发行不超过21.5亿元可转换债券,用于投资MineraExar(10.72亿元)和5万吨氢氧化锂项目(投入4.73亿元),并补充流动性(6.05亿元)。本次对MineraExar的投资完成后,公司的持股比例有望达到50%。 期待盐湖新进展。公司年报披露未来公司有望成型盐湖锂10万吨产能。目前公司相关盐湖锂明确的产能仅有公司目前持股37.5%MineraExar的为Cauchari-Olaro一期2.5万吨产能规划。公司持有Mariana盐湖82.75%的股权,并拥通过持股70%的海西锦泰持有青海茫崖行委凤凰台地区深层卤水锂矿预查探矿权。公司未来可能通过开发/收购等方式扩展盐湖产能。 拟增发港股和发行可转债,资金充裕好扩张。公司拟以发行不超过5000万H股,按照赣锋锂业5月3日收盘价13.38港币/股计算,预计可募集不超过6.69亿港币(折合5.74亿元)。一季报公司在手现金32.49亿元,加上可转债拟补流的6.05亿元,公司可支配的资金有望超过44.28亿元。在锂盐价格逐步筑底,资产价格回归正常后,公司充裕的资金有望成为再次扩张的重要保障。 盈利预测与估值:我们维持公司2019-2021年EPS预测分别为0.94元,1.30元和1.50元,对应4月30日收盘价24.3元,公司的动态PE分别为26倍,19倍和16倍。公司产线建设投资较低的优势正逐步通过产能释放体现出来,我们继续维持公司的“增持”评级 风险提示:锂价下跌的风险,产能释放低于预期的风险等。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-04-15 29.50 35.16 36.44% 29.87 1.25%
29.87 1.25%
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赣锋锂业2018年实现12.2亿归母净利,低于预期,看好电动车爆发增长对锂行业的拉动,维持增持评级。 维持增持评级。赣锋内外兼修,加码盐湖降低自身成本,快速上量,抢占锂市场。2018年锂价快速下跌,假设2019-2021年电碳均价为7.5万/吨,下修2019-2021年EPS至0.69/0.83/0.98元(前值1.37/1.41/-元);预测2019-2021年每股净资产6.6/7.4/8.4元,以PB估值,给予公司2019年5.4X,上调赣锋锂业目标价35.64元(前值34.3元),维持增持评级。 锂价下跌,业绩低于预期。2018年赣锋锂业营业收入50亿元(同比+14%),归母净利润12.2亿元(同比-17%),主要系2.2亿元公允价值变动损失,经营性活动现金流6.85亿元(同比+36%);18Q4单季度实现收入14.1亿元(环比+12%),归母净利1.2亿元(环比-57%),扣非利润2.86亿元(环比+3%)。赣锋2018年锂盐产销为4.2/3.9万吨LCE(同比+16%/10%),主要系2万吨氢氧化锂产能在18下半年投产放量。此外,拟每10股派发现金股利3元,合计派发现金股利3.9亿元。 锂产业链布局,矿法加速上量,盐湖降低成本:①2020年赣锋将形成近万吨锂盐加工产能,矿法快速上量,保证赣锋在锂盐行业的市场份额。②上游锂矿:通过西澳主要锂矿山Marion、PLS、AJM的参股以及包销,保证锂精矿供应。③赣锋和美洲锂业的阿根廷盐湖项目将在2020年投产,有效降低赣锋成本水平,在锂行业“成本为王”的竞争中保证自身地位。远景在2025年形成10万吨矿石提锂、10万吨卤水提锂产能。催化剂:新能源汽车加速放量。 风险提示:短期全球锂盐供给释放过快
赣锋锂业 有色金属行业 2019-04-11 29.20 -- -- 30.81 5.51%
30.81 5.51%
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公司发布2018年年报,报告期内公司实现营业收入50.04亿元,同比增长14.15%;实现归属于上市公司股东的净利润12.23亿元,同比减少16.73%,符合市场预期。 锂盐价格下跌带来业绩下降。公司原料锂精矿价格属于季度定价,参考前一季度的锂盐价格,主产品锂盐价格在18年出现较大幅度下跌,根据Wind资料,电池级碳酸锂价格从年初的16.4万元/吨一路下跌至18年四季度的8万元/吨左右。19年一季度的锂精矿价格已经有所下降,锂盐加工的利润空间有望再次扩大。 锂矿资源扩张仍在进行。公司通过增持即将对主力矿山MTMarion的持股增加至50%,将对锂矿新秀Pilbara的持股增加至8.37%(单一第一大股东)。公司还与Altura签订包销协议自2019年起包销7万吨6%的锂精矿。公司对于锂矿资源的掌控力进一步增强。 盐湖资源继续扩张。公司通过出资和财务资助获得MineraExar(拥有南美盐湖Cauchari-Olaroz,一期规划产能1.5万吨电池级碳酸锂)37.5%的股权;公司持有另一股东美洲锂业16.95%股权,公司因此直接/间接控制MineraExar48%的股权并获得Cauchari-Olaroz项目77.5%的包销权。公司旗下海西锦泰以人民币2365万元的价格竞得青海省茫崖行委凤凰台地区深层卤水锂矿预查探矿权。公司在盐湖资源方面已占得一席之地。 锂盐产能向20万吨迈进。公司在18年9月27日发布公告建设年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目。公司计划在2025年形成矿石提锂产能10万吨LCE和盐湖提锂产能10万吨LCE。固态电池产线建成在即。根据公司17年12月发布的《关于实施全资子公司浙江锋锂项目考核与奖励方案的公告》,要完成第三期考核需要在19年底之前完成3亿元第一代固态锂电池的销售,按此推断,公司的固态锂电池产线应于19年建成投产。公司18年送检的固态锂电池安全性好,能量密度高,循环寿命长,如果19年产线按期顺利建成,固态电池有望成为公司未来的业绩增量。 盈利预测与评级:我们预测公司2019-2021年的EPS分别为0.94元、1.30元和1.50元,对应4日收盘价29.44元,公司的动态PE分别为31倍,23倍和20倍。公司扩张仍在继续,锂盐利润空间有望随着锂精矿价格下降而扩大,固态电池有望成为公司未来业绩增量,维持公司的“增持”评级。 风险提示:锂行业市场变化的风险,锂资源开发的风险,环保及安全风险,汇率波动的风险,海外运营风险等。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-04-04 29.25 -- -- 31.44 7.49%
31.44 7.49%
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盈利预测与评级:调低公司2019-2021年业绩预测,预计将分别实现归母净利润9.26亿元、11.83亿元、14.25亿元,对应的EPS分别为0.70元、0.90元、1.08元,对应2019年3月28日收盘价PE分别为38.0X、29.7X、24.6X。考虑到锂行业的景气度,以及公司未来在资源和冶炼端的拓展,特别是公司对于Cauchari盐湖项目的投入有望使公司进入低成本生产企业序列,我们维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:锂需求不如预期、价格大幅下跌,新项目推进不如预期,其他因素。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-04-03 29.18 -- -- 31.44 7.75%
31.44 7.75%
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公司发布2018 年年报,实现盈利12.23 亿元,同比减少16.73%;公司持续加大上游资源布局,中游产能扩张进展顺利,维持公司增持评级。 支撑评级的要点 公司2018 年实现盈利12.23 亿元,同比减少16.73%:公司发布2018 年年报,实现营业收入50.04 亿元,同比增长14.15%;盈利12.23 亿元,同比减少16.73%;扣非盈利12.56 亿元,同比增长5.19%,年报业绩符合预期。公司拟以未分配利润向全体股东每10 股派发现金红利3 元(含税)。 新增项目顺利投产,锂盐产品结构优化:2018 年,公司2 万吨单水氢氧化锂和1.75 万吨电池级碳酸锂项目顺利投产;2018 年碳酸锂、氢氧化锂的有效产能分别为2.30 万吨、1.60 万吨,实际产量分别为1.63 万吨、1.47 万吨,同比增幅分别为-11%、113%。公司2018 年实现有色金属冶炼及压延加工业销量3.89 万吨(折碳酸锂当量),同比增长10.05%;实现锂系列产品收入41.69 亿元,同比增长10.51%;毛利率39.97%,同比下滑5.41 个百分点,主要受2018 年锂价大幅调整影响。氢氧化锂是高镍三元材料的主要原材料,公司氢氧化锂产量占比提升,锂盐产品结构优化,在一定程度上降低了锂价调整的影响。 持续巩固上游资源优势:公司通过在全球范围内的锂矿资源布局,分别在澳大利亚、阿根廷、爱尔兰和我国青海、江西等地,掌控了多处优质锂矿资源,形成了稳定、优质、多元化的原材料供应体系,大部分签订了长期采购协议。 推进固态锂电池研发生产:2018 年公司投建一条年产亿Wh 的第一代固态锂电池中试线,预计2019 年投产,有望加速固态锂电池的商业化进程。 估值 我们根据年报情况与产业链价格调整盈利预测,预计公司2019-2021 年每股收益分别为0.66/0.84/1.17 元(原预测每股收益为1.15/1.25/-元),对应市盈率为43.0/31.8/22.9 倍。我们看好锂的中长期需求,当前锂价处于相对底部区域,公司加大布局力度,未来有望直接受益,维持增持评级。 评级面临的主要风险 全球新能源汽车需求不达预期;参股锂矿公司项目投产不达预期;新建冶炼产能投产不达预期;锂价跌幅超预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-04-03 29.18 -- -- 31.44 7.75%
31.44 7.75%
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2018年公司业绩有所下滑,实现归母净利润12.23亿元(YOY-16.73%) 公司发布2018年年报:2018全年实现营业收入50.04亿元(YOY+14.15%),归母净利润12.23亿元(YOY-16.73%),扣非后归母净利润12.56亿元(YOY+5.19%);其中,四季度单季实现收入14.10亿元(YOY-8.50%),归母净利润1.17亿元(YOY-74.92%)。公司于2018年进行了会计政策变更后,权益工具分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产,由于股价的下跌,2018年公允价值变动损益为-2.20亿元。我们认为,公司作为第一梯队的锂产品提供商,通过参股和合作方式保障稳定的上游资源供应,有望持续受益于新能源行业发展。我们预计公司2019-2021年归母净利润为15.05/16.68/19.82亿元,对应EPS为1.14/1.27/1.51元,维持“推荐”评级。 锂化合物产能不断扩张,海外投资抵抗周期波动 公司在新余基础锂厂投资建设的年产2万吨单水氢氧化锂生产线和在江西省宁都县建设的年产1.75万吨电池级碳酸锂生产线于2018年顺利投产,公司正在新余基础锂厂建设一条年产2.5万吨电池级氢氧化锂生产线,计划于2020年投产。公司计划于2025年形成年产10万吨矿石提锂、10万吨卤水提锂的LCE产能。2019年3月,公司董事会同意以自有资金对赣锋国际增资50,000万美元,为了扩大赣锋国际的规模,确保赣锋国际对外投资的资金需求。此外,赣锋国际已经与Pilbara签订了《股权认购协议》,交易完成后赣锋国际持有Pilbara公司8.37%的股权成为单一第一大股东。 保障原料供应链稳定,产品得到多家下游优质客户认可 2018年,公司与Altura签订《包销协议》,约定自合同生效日期起至2021年12月31日,对Altura生产的部分锂精矿进行包销,保障公司原材料供应链的稳定性与及时性。此外,根据公司收购Pilbara的协议,Pilbara在二期项目建设投产后,将会向公司提供最高不超过15万吨的二期扩产锂精矿。公司与包括全球一线的电池供应商和全球领先的汽车OEM厂商的多位蓝筹客户建立了长期战略关系,包括特斯拉、宝马签和LG化学等。 风险提示:锂价继续下跌;下游需求放缓;海外投资失败风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-11-27 23.68 -- -- 26.58 12.25%
29.37 24.03%
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锂盐下跌影响利润 公司三季度业绩有所下滑:近日赣锋锂业发布2018年三季报,前三季度公司实现营业总收入35.94亿元,同比增长26.44%; 归母净利润11.07亿元,同比增长10.26%;扣非后归母净利润9.7亿元,同比增长20.91%。受锂盐价格下跌影响,公司三季度业绩低于市场预期,三季度公司实现营业收入12.62亿元,同比增长3.69%,归母净利润2.69亿元,同比下降31.98%,销售毛利率28.27%,环比下降13.99%。公司预计2018全年归母净利润区间为 14.7-17.6亿元,同比增长0-20%。 新增产能逐步释放 H 股发行顺利完成:今年上半年公司2万吨氢氧化锂项目投产,1.75万吨电池级碳酸锂项目进展顺利,将于2018年第四季度投产;9月底公司通过《建设2.5万吨电池级氢氧化钠的议案》,该项目预计2020年建成投产。公司10月H 股发行成功,募集资金31.705亿港元,其中58%用于锂电产业链投资,22%用于海外扩张,为未来项目建设提供了一定资金支持。年初至今,电池级碳酸锂已跌至8万元/吨附近,距历史最高点跌幅近50%。氢氧化锂目前仍然维持在11万元/吨左右,随着三元锂电池高镍化的发展,氢氧化锂未来供需格局良好,公司氢氧化锂新增产能处于国内领先地位,未来有望稳定贡献利润。 与多家下游大客户签署合作协议 未来销售得到保障:今年8月公司与LG化学签订《供货合同》,9月再次签订《供货合同之补充合同》,未来七年内将向对方销售锂盐92600吨。公司与特斯拉签订《战略合作协议》,未来三年每年将向对方销售公司年产能20%的电池级氢氧化锂;同时与宝马签订《战略合作协议》,未来五年将向其指定的供应商供应锂化工产品。 通过与多家优质大客户深度绑定,有效保证了未来锂盐产品的稳定销售。 投资建议:我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.15元/1.44元/1.63元,对应PE 分别为20.25/16.16/14.29倍,维持“推荐”评级。 风险提示:锂价大幅下跌 新能源汽车产销量不及预期
赣锋锂业 有色金属行业 2018-11-08 25.40 33.84 31.32% 26.45 4.13%
26.58 4.65%
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本报告导读: 受锂盐价格大幅回调影响,公司2018Q3业绩略低于预期。未来高镍三元快速放量将有效拉动氢氧化锂需求,氢氧化锂价格中枢或维持相对高位,公司或将受益。 投资要点: 维持增持评级。公 司2018前三季归母净利11.1亿(同比+10.3%),其中Q3净利2.7亿元(环比-43.8%)表现略低预期。考虑到2018Q2以来锂盐价格大幅回调,将对公司业绩产生一定压力且公司H 股增发摊薄影响,下调2018/2019/2020年EPS 至1.26/1.37/1.41元(原1.37/1.66/1.81元),参考行业估值水平并给予龙头公司一定估值溢价,按2019年25倍PE 估值,相应下调目标价至34.3元,维持增持评级。 业绩表现略低预期,主要系锂盐价格大幅回调所致。公司前三季收入/归母净利35.9/11.1亿元,分别同比+26.4%/ 10.3%,其中Q3单季净利2.7亿,同比下滑32%,环比下滑44%,业绩表现略低预期,主要系锂盐价格在三季度下滑明显:据亚金报价,国内电池级碳酸锂三季度均价9.7万元/吨,较Q2均价13.8万下滑30%。此外公司预告2018年归母净利润14.7-17.6亿元,同比0%至+20%。考虑到未来1-2年锂盐供需格局:供给端西澳锂矿及南美盐湖等产能渐次释放,需求端新能源汽车大规模放量尚需时日,判断锂盐价格或持续承压。 高镍三元加速放量,公司氢氧化锂或充分受益。2018年高镍三元加速放量,预计未来放量提速将明显拉动氢氧化锂需求,价格中枢或维持相对高位。公司原有约0.8万吨氢氧化锂产能,新建2万吨/年氢氧化锂产能目前已投产,产品放量在即,或将为业绩提供有效支撑。 催化剂:811高镍快速放量。 风险提示:锂盐价格大幅下跌的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名