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赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-30 41.75 -- -- 73.93 17.35%
49.00 17.37%
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公司一季度业绩的正面因素包括:自产矿,原材料供给有保障,公司产品毛利率提升至46%,显著高于去年同期的34%;在非经常性损益当中,包括5372万元的政府补助,和3413万元金融资产/负债的公允价值变动收益或投资收益。 公司一季度业绩的负面因素包括:产销量的增长驱动影响营收同比增长,但受季节性因素及下游电池去库存影响,公司营业收入环比下滑32%;公司管理费用率上升,因计提了股权激励和港股上市费用,公司一季度管理费用上升至9278万元;合资或联营企业(主要是LAC、RIM)贡献的投资收益达到了-2478万元,LAC等企业的亏损完全抵销了RIM贡献的投资收益。 公司存货、预付款持续增加保障了原材料供应,为新产能的投放做了充足的准备,但也占用了不少的现金流。报告期,公司的库存价值增加了2.4亿,预付款增加了9000万(主因为预付原材料款项),无疑这些项目的增加有利于公司保障锂原料的贡献,为公司正在释放的锂盐产能做准备。 加快锂盐项目的建设进度,保障产能释放节奏。与此同时,公司在建工程快速增长,显示出公司正在加速推进锂盐项目的建设。随着2万吨氢氧化锂项目和1.75万吨碳酸锂项目先后在Q2、Q4投产,届时公司的锂盐产能将超过8万吨。按公司披露的股权激励的解锁条件要求,公司2018年-2020年的产品产量(折LCE)分别不低于5万吨、7万吨和9万吨。 锂资源储备先后进入投放期。首先,RIM公司MtMarion矿拥有锂资源量270万吨LCE,平均氧化锂含量为1.37%,该矿的锂精矿产能已达到40万吨,是全球第二大投运的锂辉石矿,浮选产线的建成将提升锂精矿的品位至6%。其次,皮尔巴拉(PLS)项目的锂辉石储量为490万吨LCE,平均氧化锂含量为1.25%,该项目计划于2018年下半年投产,公司与其有10年期每年16万吨锂精矿的包销协议,预计2018年、2019年可为公司贡献8万吨和16万吨锂精矿。再次,Cauchari-Olaroz项目的含锂卤水储量为11.8百万吨LCE。公司订立了包销协议,包销美洲锂业占Cauchari-Olaroz资源一期50%的实际产量中80%的产品(一期产能2.5万吨碳酸锂)。Cauchari-Olaroz计划于2019年底或2020年初投产。第四,公司控股的阿根廷Mariana项目的勘探工程持续推进(项目锂资源量达187万吨LCE),预期于2019年开始建设并计划于2021年投产。 锂盐价格仍有回升潜力:2018年初以来,受补贴调整影响,锂需求低于预期。在国内新能源汽车产销目标指向100万辆,海外传统车企正在发力新能源汽车的背景下,随着正极材料结构调整的推进,三元材料电池的放量,锂需求终将改善。但全球新增锂矿的供给要到今年下半年才会实现规模化供应;再考虑到锂矿与锂盐产能的匹配过程、客户认证过程,锂盐供应的增长并非一蹴而就。锂盐价格仍有上涨的潜力,特别是氢氧化锂受需求支撑,价格或将更为坚挺。因此,掌握优质资源以及高生产品质和工艺的龙头企业仍是最为受益的对象。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2018年、2019年公司的归母净利润分别为25.0亿和28.6亿元,对应当前股价的PE水平为19倍和17倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,新能源汽车补贴等政策不及预期,新能源汽车产销量不及预期,锂价回落等风险。公司项目推进不及预期,客户开拓不及预期风险,安全生产与环保风险等。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-27 43.24 -- -- 73.93 13.30%
49.00 13.32%
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公司发布2018年一季度报告,报告期内公司实现营业收入10.5亿元,同比增长67.97%;实现归属于上市公司股东的净利润3.58亿元,同比增长162.60%,EPS0.48元,符合市场预期。 原料保障带来业绩增长。由于18年补贴政策新设了过渡期,一季度新能源汽车可能不再是传统淡季,需求高于以往。根据公司公告,公司拥有包销权的Mt Marion 已经于2017年达到设计产能,18年一季度公司原料得到保障,产销量同步有较大提高。与四季度环比略有下降,我们推测主要因为新能源汽车产销量较四季度下滑,需求季节性下降产生的,后续随着新能源汽车产量增长,需求有望持续增长。 MT Marion 产能有望达到40万吨。根据Mineral Resources Limited 的公告,Mt Marion 的采选能力已经于17年6月达到设计产能40万吨/年,正在进行的技改有望将Mt Marion 的锂精矿产品从4%品位和6%品位锂精矿各占50%升级为全部6%品位的产品。全年Mt Marion 的锂精矿产量有望大幅增加。此外赣锋锂业还拥有Pilbara 一期16万吨锂精矿包销权和二期7.5万吨锂精矿包销权;以及美洲锂业80%包销权(一期折合1万吨碳酸锂,二期1万吨碳酸锂)。全部项目达产后,公司掌控的锂资源产能有望达到10万吨碳酸锂当量。 2万吨氢氧化锂产线点火,二季度有望开始释放产能。根据2月28日投资者关系公告,公司的2万吨氢氧化锂产线已经点火,新产线可以在碳酸锂和氢氧化锂间灵活切换。如果产线调试顺利完成,公司产量有望从二季度开始增加。 锂盐加工产能有望达到7.7万吨。根据公司公告,截止17年末公司锂盐加工产已经接近4万吨/年。根据深交所互动平台的2月25日交流,公司新建2万吨氢氧化锂生产线已经建成投产。目前仍然在建的1.75万吨碳酸锂生产线计划于18年四季度投产。预计公司锂盐加工产能有望在18年底达到7.7万吨左右,与公司锂资源放量节奏保持一致。 二季度业绩预告符合预期。公司披露中报净利润区间为6.98亿元-10.02亿元,对应二季度业绩3.4亿元-6.44亿元。预计相比一季度有较大增长,鉴于公司新产线2月底点火,二季度可能仍处于产能爬坡期,三四季度的产销量有望继续增长。 盈利预测与评级:我们预测公司2018-2020年的EPS 分别3.40元,4.84元和6.84元,对应4月23日的收盘价65.71元,公司的动态P/E 分别为19倍,14倍和10倍。公司18年产能增长较快,公司产量有望从二季度开始出现较大增长,因此维持公司的“买入”评级。 风险提示:锂价下跌的风险,新能源汽车放量不及预期的风险,外汇大幅波动的风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-27 43.24 -- -- 73.93 13.30%
49.00 13.32%
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事件描述 公司发布一季报:(1)2018年一季度实现收入约10.50亿元,同比增长67.97%;实现归母净利约3.58亿元,同比增长162.60%;实现eps0.48元。(2)2018年中报归母净利指引区间6.98-10.02亿元,同比增长15%-65%。 事件评论 收入以及利润同比增长主要反映MtMarion投产、打通原料瓶颈;环比下滑体现Q1中游需求偏淡。(1)2018年一季度公司收入同比增长67.97%、毛利润同比增长127.36%、归母净利同比增长162.60%,预计主要由于西澳MtMarion投产、打通原料瓶颈,从而确保公司旗下的锂化工以及锂深加工产能得以更充分的释放。(2)一季度公司收入、毛利润以及归母净利分别环比下滑31.88%、31.44%和23.03%,预计主因春节因素以及一季度国内新能源中游需求偏淡所致。(详见《拨云见日,关于碳酸锂、氢氧化锂价格的再思考》0417、《MetalBulletin参会思考:从库存周期的维度分析锂钴镍》0423)(3)市场价格方面,根据亚洲金属网对现货成交的跟踪,一季度国内电池级碳酸锂市场均价15.63万元/吨,同比上涨22.55%、环比下滑8.01%;国内电池级氢氧化锂均价15.08万元/吨,同比上涨4.51%、环比下滑1.31%。(4)产销量方面,股权激励对2018年公司锂产品产量考核不低于5万吨。(5)其余方面,股权激励以及香港IPO导致一季度公司的管理费用同比大增至约9278万元;此外,一季度政府补助计入损益约5372万元。 向前看,2018年公司基本面具备五大边际看点:(1)江西新余年产2万吨氢氧化锂与江西宁都年产1.75万吨碳酸锂有望于年内先后投产,为公司带来矿石处理以及锂化工产能的即期增量。(2)“高镍化”趋势之下,公司在氢氧化锂环节的工艺、产能优势有望突显。(3)据合资方MRL,西澳MtMarion正推进选矿的优化升级,预计四季度可将全部所产的锂精矿提升至6%标准品位。(4)公司正推进香港联交所IPO,对其中长期发展的战略意义显著。(5)公司计划打造锂电垂直生态系统,在固态锂电池、锂电回收及前驱体再造等领域的进展均值得关注。 维持“增持”评级。暂不考虑2017年利润分配方案的实施,预计公司2018年、2019年、2020年eps分别为2.91元、3.83元、4.62元。 风险提示: 1.若锂资源及锂盐供给集中释放、全球电动化不及预期,导致锂产品价格显著回落; 2.公司经营风险、全球宏观基本面以及地缘政治风险等。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-27 43.24 -- -- 73.93 13.30%
49.00 13.32%
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事件:公司于2018年4月23日发布了2018年一季报,报告期内,公司实现营业收入10.50亿元,同比增长67.97%;实现归属上市公司股东净利润3.58亿元,同比增长162.60%;实现归母扣非净利润2.79亿元,同比增长113.11%。 投资要点: 一季度业绩符合预期:公司2018年一季度业绩位于业绩预告区间的中间位置,符合预期。同比来看,2018年一季度,公司营收同比增长67.97%,毛利率大幅提升12个百分点,主要原因可能包括:1)碳酸锂原材料瓶颈得到解决后,公司冶炼产能释放,冶炼产品产销量同比增加,带动营收增长,并且摊薄固定成本,提升毛利率;2)碳酸锂价格同比上涨直接带动营收增长和毛利率提升,根据百川资讯数据,2018年一季度四川电池级碳酸锂均价为16.25万元/吨(高端和低端价格的平均值,含税),与2017年一季度13.06万元/吨的均价相比,同比增长24.38%。环比来看:1)2018年一季度公司整体毛利率与2017年四季度相比基本持平,主要原因是2018年一季度以来碳酸锂价格整体处于高位震荡的格局;2)季节性因素导致营收规模环比下降(与往年一样);3)管理费用率增长较为显著,主要原因系一季度营收环比下降,但是由于股权激励费用和香港IPO上市费用的支出,管理费用规模环比略有增加。 上游原料布局逐步进入收割期:MtMarion锂矿设计总产能40万吨,于今年2月份顺利投产,目前已经到达原定的40万吨设计产能,如果按照锂精矿品位6%计算,每年将为公司提供相当于5万吨碳酸锂当量的原料。另外,报告期内,公司成功收购了澳大利亚Pilbara公司4.55%的股权和美洲锂业17.5%的股权,并分别获得Pilbara公司旗下Pilgangoora锂矿项目部分产品的包销权和美洲锂业旗下Cauchari-Olaroz盐湖(美洲锂业对该盐湖的权益为50%)项目80%产品的包销权。Pilbara公司项目一期规划的6%品位的锂精矿年产量为31.40万吨,预计2018年下半年开始投产,预计2019年开始该项目每年为公司提供相当于2万吨碳酸锂当量的原料;Cauchari-Olaroz盐湖项目一期规划每年2.5万吨LCE,预计2019年底或者2020年初投产,每年有望为公司提供2万吨左右的LCE。除以上资源,公司还有江西锂业100%股权,爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权和阿根廷Mariana卤水矿80%股权。总体而言,经过海内外的矿产资源布局,公司上游资源丰富,为公司锂盐冶炼加工环节产能的扩张提供了有力的资源保障,预计2018-2020年,以上的矿山和盐湖项目每年提供的碳酸锂原料(以碳酸锂当量计)将从6万吨逐步攀升至9万吨左右,完全可以满足加工环节原料需求。 冶炼加工产能投产在即:与公司不断增厚的锂资源相对应,公司在冶炼加工端自然也是加速扩产,主要的拟建项目具体包括:2万吨单水氢氧化锂项目,预计2018年二季度投产;宁都1.75万吨电池级碳酸锂项目,预计2018年四季度投产;1000吨丁基锂项目,预计2018年投产;6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目;34000t/a废旧电池综合回收项目。项目完成后,公司的锂盐产能(折合碳酸锂当量)有望到达7-8万吨的水平,继续巩固公司锂盐龙头的地位,而动力锂电池项目和废旧电池回收项目的投产将补足公司在下游领域的布局,形成锂矿开采-基础锂产品-深加工锂品-下游锂电池产品-锂资源回收的闭环产业链。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为2.83元和3.90元,结合2018年4月24日收盘价66.83元,对应的PE为23.65和17.14倍,基于行业的高景气周期的判断和对公司成长性的看好,我们维持“增持”评级。 风险因素:项目的产量释放不及预期;下游需求不及预期;碳酸锂和氢氧化锂价格大幅下跌。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-27 43.24 -- -- 73.93 13.30%
49.00 13.32%
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一季报业绩符合预期上半年有望持续高增长:近日赣锋锂业发布2018年一季度业绩报告,公司2018年1-3月实现营业收入10.50亿,同比增长67.97%,受春节停工影响,营业收入环比2017年四季度下滑-32%。公司实现归母净利润3.58亿元,同比增长162.60%;受益于锂盐价格大涨,公司一季度主营产品毛利率高达46.08%,同比增长了12.04个百分点。公司预计2018年1-6月份归母净利润为6.98-10.02亿元,同比增长15%-65%,有望继续保持高速增长态势。 矿山投产保证原料供应锂盐产能稳步提升:公司旗下MtMarion锂矿项目于2017年2月份成功投产,目前产能已达40万吨/年,同时参股公司Pilbara的Pilgangoora项目有望今年下半年正式投产,预计今年可提供锂精矿8万吨,矿产的逐步投产保证了上游原料的稳定供应。公司在建的2万吨/年氢氧化锂产线2月份顺利点火,并可实现碳酸锂和氢氧化锂生产的自由切换,宁都1.5万吨电池级碳酸锂+2500吨工业级碳酸锂有望今年三季度正式投产,我们预计公司今年锂盐产能有望达7.7万吨,产量将超过5万吨,进一步夯实锂盐龙头地位。 行业新增产能释放仍需时日2018年锂盐价格有望保持坚挺:行业新增产能将在今年下半年陆续投产,且由于上游矿石供应紧张,实际新增产能仍存不确定性。我们认为今年下半年锂盐价格或将小幅下降,全年均价有望与去年基本持平,行业业绩有望继续稳步增长。 投资建议:我们预计公司2018年EPS2.99元,对应当前PE21.76倍;2019年EPS3.62元,对应当前PE17.97倍。公司今年锂盐产能显著扩张,业绩增长确定性强,维持“推荐”评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-26 43.73 -- -- 73.93 12.05%
49.00 12.05%
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2018Q1归母净利润3.58亿,符合预期,2018中报业绩指引:6.98-10亿元,对应二季度净利润区间3.4-6.4亿。2018Q1营业收入10.5亿元,同比增长68%,环比2017Q4下降32%,主要系一季度春节影响销量环比下滑及产品价格环比略有下滑;2018Q1归母净利润3.58亿元,同比增长163%,环比2017Q4的4.54亿下滑21%,(2018Q1扣非归母净利润2.79亿元,同比增长113%,环比下降29%),今年一季报业绩环比下滑主因计提费用较多+产品产销量下降。一季度毛利率46%,与2017Q4基本持平。经营活动产生的现金流量金额-1.36亿,主要由于原材料采购增加,同时应收账款略有增加。 公司锂盐产品产销量快速提升:我们预计2018-2020年公司产品销量折合碳酸锂当量分别为5.3万吨、7.7万吨、9.1万吨。2018年产销量增长主要来自新增产能贡献。增量项目1:2017年下半年投产的1.5万吨碳酸锂项目2018年基本完全达产。增量项目2:原2万吨氢氧化锂项目(可能调整为1万吨碳酸锂+1万吨氢氧化锂)已经建成,处于生产调试阶段,预计6月开始正式生产;增量项目3:宁都1.5万吨电池级碳酸锂+2500吨工业级碳酸锂项目预计今年三季度建成投产。 预计2018年锂价格前高后低,全年电池级碳酸锂均价预计与2017年持平为15万元/吨(含税价)。由于新能源补贴退坡对商用车及能量密度较低的车型影响最大,因此磷酸铁锂电池车型四五月预计将迎来一波抢装,同时中游去库存结束后开工率回升,需求端将环比改善。同时锂供给端四五月没有大量新增供给,供需稳定预计四五月碳酸锂价格将企稳。 6月后随着国内主要新增锂盐产能陆续投产,预计锂供需平衡将有微妙转变,预计锂价格6月下旬开始将较弱,但新产能释放需要较长爬坡期,预计2018年整体锂盐价格将维持高位,电池级碳酸锂均价与2017年持平15万元/吨,长期看锂盐价格将有所回归,回归速度和幅度主要取决于国内外锂盐新增供给。 下调2018年盈利预测,新增2020年盈利预测,维持买入评级。我们预计2018-2020年电池级碳酸锂市场含税均价分别为15万元/吨、12万元/吨、12万元/吨,其他锂产品价格均与电池级碳酸锂价格同向变动,我们预计2018-2020年公司锂产品销量折合碳酸锂当量分别为5.3万吨、7.7万吨、9.1万吨,根据以上判断我们下调2018、2019年盈利预测,新增2020年盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为21亿元(原预测为23亿)、26亿元(原预测为26.06亿元)、32亿,净利润增速分别为43.09%、23.8%、23%,对应2018-2020年PE分别为23倍、19倍、15倍。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-26 43.73 -- -- 73.93 12.05%
49.00 12.05%
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一季报符合预期,继续保持高成长: 公司发布2018年度一季报,报告期内公司实现营业收入10.50亿元,同比增长67.97%;实现归母净利润3.58亿元,同比增长162.60%,处于一季度业绩预告(3.07亿元-3.75亿元)中间偏上位置;扣除非经常性损益后归母净利润2.79亿元,同比增长113.11%。受益于锂盐价格坚挺,公司毛利率达46.08%,同比增加12,04pct。公司预计2018年1-6月归母净利润为6.98-10.02亿元,同比增长15%-65%。 Mt Marion产能释放、Pilgangoora即将放量,拓宽原材料获取渠道: RIM公司下属Mt Marion锂矿项目于2017年2月份成功投产,第一船到货时间为2017年3月,去年一季度公司原材料供给尚存在不足。2017年底Mt Marion锂矿产能达40万吨/年,公司原材料供给得到保障,锂产品产销量同比大幅度增长。公司在互动平台透露,参股公司Pilbara的Pilgangoora项目将在2018年下半年正式投产,预计今年能给公司提供约8万吨的锂精矿,2019年提供约16万吨锂精矿。现有的包销协议可支持公司当前产能及现有扩展计划,有利于提高公司的竞争力、改善盈利能力并巩固行业龙头地位。 2018年产能增量大,奠定业绩成长基础: 根据公司现有计划,比较大的产能增量包括:(1)2万吨氢氧化锂生产线,现已点火试运行,共有三个季度的产量。(2)正在建设一条1.75万吨碳酸锂生产线,预计2018年四季度投产,贡献一个季度产量。预计2018年底,包含电池回收在内锂盐加工产能超过8万吨。 看好公司未来业绩持续增长,维持“推荐”评级: 看好公司未来业绩持续增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.13、3.84和4.47元。当前股价对应18-20年分别为21、17和15倍。维持“推荐”评级。 风险提示:锂价下跌风险,公司产能不能如期释放的风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-26 43.73 -- -- 49.00 12.05%
49.00 12.05%
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支撑评级的要点 公司一季报业绩同比增长162.60%符合预期:公司发布2018年一季报,实现营业收入10.50亿元,同比增长67.97%;实现归属上市公司股东净利润3.58亿元,同比增长162.60%,对应每股收益0.48元,符合预期。 公司预告半年度业绩同比增长15%-65%:由于原材料供给得到保障,锂产品产销量增长带动业绩相应增长,公司预告2018年上半年盈利6.98-10.02亿元,同比增长15%-65%。 一季度盈利能力显著提升:公司一季度毛利率、净利率分别为46.08%、34.11%,同比分别提升12.04、12.30个百分点,盈利能力显著提升。 上游锂资源:多点布局,提供稳定原材料供应:公司多点布局海内外锂资源,拥有合计505万吨锂资源权益储量(LCE),其中MountMarion于2017年2月投产,锂精矿年产能40万吨。随着锂矿山产能的逐步释放,公司资源自给率进一步提升,有望进一步提升盈利能力。 中游冶炼产能:处于产能释放期,有望提供业绩支撑:2017年公司碳酸锂有效产能1.85万吨,氢氧化锂有效产能8,000吨。2018年公司冶炼产能持续高速增长,2万吨氢氧化锂产能预计2018年二季度投产,1.75万吨碳酸锂产能预计2018年四季度投产。随着新建锂盐产能的逐步释放,公司产量有望持续提升,提供业绩支撑。 评级面临的主要风险 全球新能源汽车需求不达预期;参股锂矿公司项目投产不达预期;新建冶炼产能投产不达预期。 估值 预计公司2018-2020年每股收益分别为3.13、3.89、4.71元,对应当前股价市盈率分别为21.0、16.9、14.0倍;维持买入评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-10 46.07 -- -- 72.58 4.40%
49.00 6.36%
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事件: 公司发布2017年年报,报告期内,公司实现营业收入43.83亿元,比上年同期增长54.12%;归属于上市公司股东的净利润14.69亿元,比上年同期增长216.36%。每股收益1.98元。 结论: 公司是全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商。通过投资锂资源,公司取得了稳定的优质锂原材料供应。垂直整合及协同效应的业务模式促进公司取得行业领先。公司将持续提升产能以满足锂产品快速增长的市场需求。预计公司18-19年每股收益分别为3.10元、3.84元。给予增持评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-10 46.07 -- -- 72.58 4.40%
49.00 6.36%
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主营产品量价齐升 17年业绩大幅增长 :近期赣锋锂业发布2017年业绩报告,公司2017年全年实现营业收入43.83亿,同比增长54.12%;实现归母净利润14.69亿元,同比增长216.36%;利润分配预案为每10股派发现金4.00元(含税),同时每10股转增5股。公司预计2018年一季度实现归母净利润3.07-3.75亿元,同比增长125%-175%。公司主营产品2017年迎来量价齐升,持股43.1%的Mt Marion锂矿2017年2月正式出矿,全年共产出锂精矿31.8万吨(折合碳酸锂3.2万吨),同时全年共生产锂产品折合碳酸锂当量3.64万吨,同比增长24.51%。受益于17年碳酸锂价格大涨,公司主营产品毛利率高达40.47%,同比增长5.9个百分点。 新增产能逐步落地 产销有望稳步增长:公司目前拥有碳酸锂产能2.3万吨/年,氢氧化锂产能0.8万吨/年。在建2万吨/年氢氧化锂产线,预计今年第二季度达产;在建1.75万吨/年碳酸锂产线,预计今年四季度达产。新增产能建成后公司将拥有锂盐总产能7万吨/年左右,有望巩固行业龙头地位。公司拥有西澳Pilgangoora项目包销权,预计今年下半年开始逐步出矿,一期项目可供应锂精矿16万吨/年,二期可供应锂精矿7.5万吨/年。公司今年有望迎来“矿石+加工”产能双提升,业绩有望稳步增长 投资固态锂电池 布局下游产业链:公司2017年12月发布公告,引入徐晓雄博士团队,并投资2.5亿元建设年产亿瓦时级的第一代固态锂电池研发中试生产线,预计2018年12月建成投产。固态锂电池具有较高的能量密度,是下一代锂电池重要发展方向。同时有望和公司金属锂产能形成良性互补,有望在未来锂电池竞争格局中保持先发优势。 投资建议:我们预计公司2018年EPS2.99元,对应当前PE24.68倍;2019年EPS3.62元,对应当前PE20.39倍。公司作为国内“矿石+锂盐”产能龙头之一,未来有望保持强者恒强,维持“推荐”评级。 风险提示:碳酸锂价格波动 产能建设不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-09 46.07 -- -- 72.58 4.40%
49.00 6.36%
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公司近期公布了2017年年报。 公司业绩大幅增长。公司2017年实现营业收入43.83亿元,同比增长54.12%, 实现归属上市公司股东的净利润14.69亿元,同比增长216.36%,实现扣非后的净利润11.94亿元,同比增长151.84%。非经常性损益中,政府补助、交易性金融资产收益、回购股份收益的贡献较大,占比分别为:22.51%、24.50%、67.37%。加权平均净资产收益率46.37%,去年同期为21.76%,同比增加21.61个百分点。公司2017年的分红方案为:每10股转赠5股派发现金红利4元(含税),分红比例达20.18%。 产品结构向高毛利的锂及其化合物领域转移。从业务结构上看,金属锂系列产品占营收比重为18.84%,毛利率为44.97%,较上年同期提升4.65个百分点,深加工锂化合物系列产品占营收比重为66.28%,毛利率较上年提升1.07个百分点,公司业务向金属锂及其深加工方向集中。 锁定上游资源,纵向布局产业链。公司目前拥有已投产的矿产资源两处,开发中的资源4处,合计的锂资源储量达62.73万吨LCE(不含爱尔兰Carlow 地区Avalonia 矿山),资源储量丰富,矿山品质优良。 同时,公司纵深下游布局锂电池领域,2017-2018年将建成产能为60万安时/天的全自动化消费类电池生产线、6亿瓦时/年的高容量锂动力电池生产线、3.4万吨/年锂回收溶液生产线。公司向下游布局,可以抵抗锂化合物产品价格下降的风险,同时产业链一体化布局有利于公司长期稳健的发展。 2018年公司有望受益于产品量价齐升,业绩增长可期。2017年公司锂产品产销量分别达3.64万吨和3.54万吨,碳酸锂产量为18,298吨,同比增长78%,产能利用率98.9%,氢氧化锂产量为6,916吨,产能利用率为86.5%。公司在建的2万吨氢氧化锂生产线将于2018年二季度投产,1.75万吨碳酸锂生产线将于2018年四季度投产,公司产能在2018-2019年集中释放。下游新能源汽车在2020年将实现300万辆的产量,2018-2020年3年将实现近4倍的增长,需求旺盛的情况下,公司产品价格有望得到维持,公司将受益于前期生产线的陆续投产。 投资建议:预计公司2018-2020年将实现营业收入为69.26亿元、93.09亿元、101亿元,实现归母净利润22.11亿元、28.43亿元、30.12亿元,同比增长50.51%、28.56%、5.94%,对应的EPS 为2.98元、3.84元、4.06元,对应当前股价的PE 分别为24.10倍、18.75倍、17.69倍。受益于下游新能源汽车集中放量,公司产品价格有望超预期上涨,给予公司2018年28-32倍的PE,合理区间为83.44-95.36元,给予“推荐”评级。 风险提示:项目达产时间不及预期,下游新能源汽车放量不及预期。
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公司发布2017年年报,全年实现盈利14.69亿元,同比增长216.36%,符合预期。我们看好公司未来发展,上调公司投资评级至买入。 支撑评级的要点 公司业绩同比增长216.36%符合预期:公司发布2017年年报,实现营业收入43.83亿元,同比增长54.12%,归母净利润14.69亿元,同比增长216.36%。其中,四季度实现归母净利润4.66亿元,同比增长2271.53%, 环比增长17.68%。此外,公司此前预告2018年一季度盈利3.07-3.75亿元, 同比增长125%-175%。公司年报业绩和一季度业绩预告符合预期。 资源布局完善,盈利能力提升:公司布局矿石-卤水-回收多元化锂资源, 拥有合计505万吨锂资源权益储量(LCE),其中Mout Mario 于2017年2月投产,年产锂精矿40万吨,高品位锂矿石保障了公司的原材料需求, 提升了盈利能力;公司2017年毛利率40.47%,同比提升5.9个百分点。 产能持续释放,份额有望提升:2017年公司碳酸锂有效产能1.85万吨, 氢氧化锂有效产能8000吨,金属锂、丁基锂等其他锂产品产能保持稳定; 碳酸锂产量1.83万吨,氢氧化锂产量6917吨,产能利用率较高。2017年碳酸锂供给偏紧,价格高位稳定在15万元/吨左右。公司2万吨氢氧化锂产能2018年二季度投产,1.75万吨碳酸锂产能预计2018年四季度投产, 有望提升市场份额,贡献业绩增量。 研发固态电池,加速商业化进程:公司0.6GWh 方形铝壳磷酸铁锂动力电池2017年投产,已获少量订单。公司投资2.5亿元建设亿瓦时级别的固态电池中试线,预计2019年初投产,有望引领动力电池技术路线变革。 评级面临的主要风险 全球新能源汽车需求不达预期;参股锂矿公司项目投产不达预期。 估值 预计公司2018-2020年每股收益分别为3.13、3.89、4.71元,对应当前股价市盈率分别为23.6、19.0、15.7倍;上调公司投资评级至买入。
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公司发布2017年年报:公司实现营业收入43.8亿元(同比增54%);实现归母净利润14.69亿(同比增216%):扣非归母净利润11.94亿元(同比增152%):经营性现金流净额5.04亿元(同比降23%)。公司发布一季度业绩预高,预计2018年一季度将实现归属于上市公司股东的净利润3.0'7亿元-3.75亿元,同比增长125%-1'75%。 公司业绩大增主要有两个因素。一是产销大增,价格上涨。2017年公司实现LCE产量3.6万吨,同比增长24.5%;实现LCE销量3.5万吨,同比增长29.4%。另外,2017年碳酸锂价格前低后高,公司毛利率水平也随之提升。二是Marion出矿,原料有保障。2017年RIM销售收入达到11.36亿元,实现净利润为1.9亿元。若以850美元/吨的FOB价格计算,推测Marion2017年的精矿销售量为接近20万吨单吨实现的净利润约为1000元,扣除所得税后的单吨完全成本为近4400元/吨(650美元/吨)。 继续看好公司未来的发展。一是公司快速成长。一方面公司资源端逐步进入收获期,而冶炼产能也将快速放量。根据公司公告,2018年起,除现有的两座在产矿山外,公司旗下的关联矿山、盐湖将陆续放量。冶炼方面,公司2018年计划投产2万吨氢氧化锂产线和1.75万吨碳酸锂产线。另一方面,公司实施股权激励、启动赴港上市,有利于激发企业活力、推动国际化进程。二是行业层面上,我们认为碳酸锂价格中长期看供需;短期内因为供应端不达预期,需求逐步回升,价格仍将坚挺甚至回升。 盈利预测与风险提示:调高公司2018年、2019年业绩预期,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润25.1、29.9、34.5亿元,对应EPS分别为3.38、4.02、4.65元,对应4月2日收盘价'73.86元/股的PE分别为22X、18X、16X。给予公司“审慎增持”评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-05 47.94 -- -- 72.58 0.35%
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公司发布2017年年报:报告期内公司实现营业收入43.83亿元同比增长;实现归属与上市公司股东的净利润14.69亿元,同比增长216.36%,基本每股收益1.98元,符合市场预期。 资源得到保障是公司业绩大幅增长的主要原因。公司持股43.1%的Mt Marion锂辉石矿自2017年2月开始出产锂辉石精矿。按照项目运营方Mineral Resource 的2017年年报(运出4%和6%的锂精矿11.6万吨)和年半年报(运出4%和6%的锂精矿20.2万吨);Mt Marion 在2017年总计运出锂精矿31.8万吨锂精矿,约折合碳酸锂3.2万吨。报告期内,公司生产锂产品折合碳酸锂3.64万吨,同比增加24.51%;每吨碳酸锂当量产品对应收入提高28.68%。资源得到保障后,量价齐升是公司业绩增长的主要原因。 MT Marion产能有望达到40万吨。根据Mineral Resources Limited的公告,Mt Marion的采选能力已经于17年6月达到设计产能40万吨/年,正在进行的技改有望将Mt Marion的锂精矿产品从4%品位和6%品位锂精矿各占升级为全部6%品位的产品。此外赣锋锂业还拥有Pilbara一期16万吨锂精矿包销权和二期7.5万吨锂精矿包销权;以及美洲锂业80%包销权(一期折合1万吨碳酸锂,二期1万吨碳酸锂)。全部项目达产后,公司掌控的锂资源产能有望达到10万吨碳酸锂当量。 2万吨氢氧化锂产线点火,二季度有望开始释放产能。根据2月28日投资者关系公告,公司的2万吨氢氧化锂产线已经点火,新产线可以在碳酸锂和氢氧化锂间灵活切换。如果产线调试顺利完成,公司产量有望从二季度开始增加。 锂盐加工产能有望达到7.7万吨。跟据公司公告,截止17年末公司锂盐加工产能已经接近4万吨/年。根据深交所互动平台的2月25日交流,公司新建2万吨氢氧化锂生产线已经建成投产。目前仍然在建的1.75万吨碳酸锂生产线计划于18年四季度投产。预计公司锂盐加工产能有望在18年底达到7.7万吨左右,与公司锂资源放量节奏保持一致。 投资固态锂电池。报告期内,公司引入徐晓雄博士团队,投资2.5亿元建设第一代固态锂电池生产线;按照公告披露的规划,产线将于2018年12月建成投产(建成亿瓦时级第一代固态锂电池生产线,并实现送样)。固态锂电池提升能量密度最重要的一步就是将负极改为金属锂,公司拥有较长的金属锂生产历史,目前拥有金属锂产能1500吨,是全球最大的金属锂生产商之一,有望在固态锂电池推广带来的金属锂需求增长中抢占先机。 盈利预测与评级:我们测算公司2018-2020年的ESP分别为3.40元,4.84元和6.84元,对应3月30日收盘价77.38元,公司的动态P/E分别为23倍,16倍和11倍。公司18年产能增长较快,公司产量有望从二季度开始出现较大增长,因此维持公司的“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产量低于预期的风险,锂价下跌的风险,固态锂电池项目延期的风险,汇率大幅波动的风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-05 47.94 -- -- 72.58 0.35%
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事件: 公司于2018年4月2日发布了2017年的年报,报告期内,公司实现营业收入43.83亿元,同比增长54.12%;实现归属上市公司股东净利润14.69亿元,同比增长216.36%;实现归母扣非净利润11.94亿元,同比增长151.84%。根据业绩预告,2018年一季度公司预计实现归母净利润3.07-3.75亿元,同比增长125%-175%。 投资要点: 产销量稳步提升增厚公司业绩:公司2017年业绩大幅增长的主要原因包括:1)锂产品产销量的增长带动公司营收增长。通过对RIM公司锂精矿的包销,公司原材料瓶颈得到解决,锂盐产能得到释放,2017年公司锂产品实现销量3.54万吨(碳酸锂当量),同比增长29.38%;2)金属锂和碳酸锂价格上涨带动锂产品毛利率回升。2017年公司整体毛利率为40.47%,相比2016年增长5.9个百分点;3)2017年资产减值损失金额同比大幅减少。2016年公司资产减值损失金额较高,主要系美拜电子计提商誉减值准备2.17亿元;4)参股的RIM公司达到预定产能目标,实现净利润1.9亿元,为公司贡献投资收益8462.47万元;5)公司完成了李万春、胡叶梅股份的回购注销产生投资收益1.85亿元、处置金融资产取得投资收益和收到政府拨付的补助资金。 上游原料布局逐步进入收割期:MtMarion锂矿设计总产能40万吨,于今年2月份顺利投产,目前已经到达原定的40万吨设计产能,如果按照锂精矿品位6%计算,每年将为公司提供5万吨LCE。另外,报告期内,公司成功收购了澳大利亚Pilbara公司4.55%的股权和美洲锂业17.5%的股权,并分别获得Pilbara公司旗下Pilgangoora锂矿项目部分产品的包销权和美洲锂业旗下Cauchari-Olaroz盐湖(美洲锂业对该盐湖的权益为50%)项目80%产品的包销权。Pilbara公司项目一期规划的6%品位的锂精矿年产量为31.40万吨,预计2018年下半年开始投产,预计2019年开始该项目每年为公司提供2万吨LCE;Cauchari-Olaroz盐湖项目一期规划每年2.5万吨LCE,预计2019年底或者2020年初投产,每年有望为公司提供2万吨左右的LCE。除以上资源,公司还有江西锂业100%股权,爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权和阿根廷Mariana卤水矿80%股权。总体而言,经过海内外的矿产资源布局,公司上游资源丰富,为公司锂盐冶炼加工环节产能的扩张提供了有力的资源保障,预计2018-2020以上的矿山和盐湖项目每年提供的碳酸锂原料将从6万吨逐步攀升至9万吨左右,完全可以满足加工环节原料需求。 冶炼加工产能投产在即:与公司不断增厚的锂资源相对应,公司在冶炼加工端自然也是加速扩产,主要的拟建项目具体包括:2万吨单水氢氧化锂项目,预计2018年二季度投产;宁都1.75万吨电池级碳酸锂项目,预计2018年四季度投产;1000吨丁基锂项目,预计2018年投产;6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目;34000t/a废旧电池综合回收项目。项目完成后,公司的锂盐产能(折合碳酸锂当量)有望到达7-8万吨的水平,继续巩固公司锂盐龙头的地位,而动力锂电池项目和废旧电池回收项目的投产将补足公司在下游领域的布局,形成锂矿开采-基础锂产品-深加工锂品-下游锂电池产品-锂资源回收的闭环产业链。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为2.83元和3.90元,结合2018年4月2日收盘价73.86元,对应的PE为26.13和18.93倍,基于行业的高景气周期的判断和对公司成长性的看好,我们维持“增持”评级。 风险因素:项目的产量释放不及预期;下游需求不及预期;碳酸锂和氢氧化锂价格大幅下跌
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名