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赣锋锂业 有色金属行业 2017-05-18 45.55 -- -- 45.67 0.26% -- 45.67 0.26% -- 详细
海外持续收购锂矿,原料自给率快速提升。随着持股43.1%的MtMarion锂矿于2017年初投产,公司解决了上游锂原料的制约,不仅是全球锂盐冶炼龙头,也将成为全球锂矿主要生产商之一。同时公司公告同意全资子公司赣锋国际以自有资金不超过9600万美元收购RIM不超过13.8%股权,以自有资金2000万美元认购Pilbara的增发股权(约5%股权),收购完成后公司权益碳酸锂储量将达到188.6万吨。 加速扩张新能源锂盐产能,业绩增长可期。目前公司新投产及在建项目包括:1.5万吨电池级碳酸锂项目,已于2016年四季度投产,预计2017年三季度开始满产;2万吨氢氧化锂项目,预计2017年四季度投产;1000吨丁基锂项目、预计2018年初投产;1.5万吨电池级碳酸锂及2500吨工业级碳酸锂在建项目,预计2018年底或2019年初投产。 锂盐下游布局锂离子电池及三元前驱材料。2015年公司以4亿元总价收购了美拜电子100%股权,公司业务进入3C锂离子电池领域。目前公司正在筹划非公开发行可转债建设年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目,总投资5亿元,项目达产后可为公司贡献收入10.15亿元,新增净利润1.44亿元。 2017年全球锂盐供需微量过剩3768吨,供需角度仍然偏紧。我们判断2017年全球锂资源上游原材料价格即锂精矿、卤水价格将会维持强势,主要锂盐产品价格中枢仍将维持稳定。一旦中国新能源汽车销量超预期或者特斯拉model3销量超预期,供需紧平衡状态将极容易被打破,锂盐价格将再次开启上涨。 2017年全球氢氧化锂供需微量过剩692吨,整体处于紧平衡状态。参照2016年过剩2000吨时氢氧化锂价格的强势表现(由年初4.9万/吨涨到年末的15.8万/吨),我们认为2017年氢氧化锂价格将维持强势,一旦新能源汽车需求超预期,供需平衡将极容易被打破,从而带动氢氧化锂价格再次迎来上涨。 资源企业优势扩大享受高估值,维持买入评级!我们预计赣锋锂业2017-2019年归母净利润分别为12.10/15.99/22.70亿,利润增速分别为161%/32%/42%,考虑到新能源汽车终端对应电池需求将保持年复合30%增长,而上游拥有更寡头的竞争格局将给予公司更高的估值水平,我们给予赣锋锂业PE40X,对应市值480亿元左右,上涨空间超过50%,维持对公司的“买入”评级;同时我们预估赣锋锂业上半年将实现净利润5.56亿,同比增长100%,扣除投资收益影响后中报净利润为3.98亿,同比增长43%。 风险提示:氢氧化锂新产能快速投产导致价格快速下跌,全球新能源汽车销售低于预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-05-08 42.40 -- -- 45.90 8.25% -- 45.90 8.25% -- 详细
事件:全资子公司赣锋国际拟出资2000万美元收购Pilbara股权,并包销矿石。公司公告,旗下全资子公司拟出资2000万美元认购Pilbara矿业的股权,同时享有参照市场价格包销Pilgangoora锂矿项目部分锂辉石精矿的包销权。该项目第一期投产后,将每年向公司提供16万吨品位为6%的锂精矿,为期十年;项目第二期投产后,向公司提供锂精矿增加7.5万吨/年;若公司参与二期后期增发,向公司供应量将达到15万吨。 精矿供应再下一城,未来资源无忧。Pilbara总资源量为氧化锂195万吨,平均品位为1.25%。项目一期计划在2018年6月左右投产。这意味着2018年公司精矿供应保障能力将大幅增强,仅Marion和Pilbara即可达到48万吨,对应7万吨的碳酸锂当量产量。正好配合公司今明两年1.5、1.7万吨碳酸锂产线以及2万吨氢氧化锂产线投产。 公司是锂业巨头,将充分享锂行业景气红利。公司以锂盐生产起家,上控资源、下入电池领域,上下游一体化,优势尽显。2015年生产各类锂盐折碳酸锂2万吨,预计2017年、2018年将分别做到4万吨、5.5万吨以上。公司的主力产品碳酸锂、氢氧化锂将充分享受到新能源电动汽车高速发展带来的收益,特别是对于公司这种拥有资源的上下游一体化企业,更是完全享受整个产业的利润弹性。 盈利预测:预计2016-2018年分别实现EPS1.71元、2.40元、2.86元,对应PE为25X、18X、15X,给予增持评级。 风险提示:锂需求不如预期;海外经营开发风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-05-03 42.12 50.00 17.65% 45.90 8.97% -- 45.90 8.97% -- 详细
事件 公司披露2017 年一季报季报显示,2017 年一季度,公司实现营收6.25 亿元,同比减少5.75%;实现归母净利润1.36 亿,同比增长27.03%。EPS0.18 元。 公司同时预计2017 年上半年的净利润同比增长70%-120%,达到4.73-6.12 亿元。因经美拜电子减值测试,李万春、胡叶梅应补偿公司18521.02 万元,计入投资收益。 简评 营收小幅下降,净利润符合预期 公司一季度营收达6.25 亿元,虽同比有小幅下降,但毛利率有所上升(由2016 年一季度的27.70%上升至34.04%),同时,报告期内公司收到火灾损失赔偿款500 万元,导致公司归母净利润同比增长27.03%,达到1.36 亿元。 海外布局不断,强化资源战略 1)公司全资子公司赣锋国际收购澳大利亚RIM公司不超过13.8%股权暨关联交易的议案。若收购完成后,公司将持有RIM 不超过56.9%的股权,掌控力大大提高。RIM 旗下Mt Marion 矿山目前已顺利投产,预计2017 年锂精矿产量将达17 万吨。该矿的投产放量将帮助公司打破资源束缚。 2)公司拟认购澳大利亚Pilbara 公司不超过5%股权,交易金额不超过2000 万美元。Pilbara 公司锂资源矿石量达1.56 亿吨,品位为1.25%。根据协议,赣锋锂业将参照市场价包销Pilgangoora锂矿项目生产的部分锂辉石精矿。项目第一期预计在2018 年6月左右投产后向赣锋锂业提供16 万吨/年的锂精矿;项目第二期投产后,向赣锋锂业提供的锂精矿将增加7.5 万吨/年。若项目如期推进,公司未来的锂矿资源供应将得到进一步保障。 3)公司拟增资Mariana 锂业,用以推动阿根廷Mariana 锂-钾卤水矿项目的勘探进度,强化公司资源储备与一体化的发展战略。 盈利预测与投资建议 我们预计,随着公司锂盐产线调整到位,公司锂盐产量将回升,公司2017 年的业绩为11.9 亿,即EPS1.58 元,2018 年1.89 元,对应当前股价的PE 水平为27 倍和23 倍。公司拟发行可转债9.5亿为锂盐及动力电池项目融资。我们维持公司买入评级。 风险因素: 公司锂矿、锂盐产能释放不及预期。新能源汽车行业景气度超预期下降,锂矿供应释放导致锂价超预期下跌等。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-05-03 42.12 -- -- 45.90 8.97% -- 45.90 8.97% -- 详细
锂资源储备丰富,打破资源瓶顶。锂矿资源是锂产品加工企业的生命线,公司积极开拓上游资源市场,多箭齐发。(1)拥有澳大利亚RIM公司43.1%的股权,并将继续收购其13.8%的股权,收购完成后公司将持有其56.9%的股权。RIM公司拥有的MtMarion锂辉石矿已经出货,并继续加快MtMarion矿山项目生产,预计年产量将达到40万吨锂辉石精矿。(2)拥有江西锂业100%股权,江西锂业拥有的河源锂辉石矿122b+333矿石资源储量575.71万吨、年产1万吨锂精矿生产线已经恢复生产。(3)拥有阿根廷Mariana卤水矿100%股权,并对其增资3000万美元,拥有爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权,公司加快阿根廷Mariana卤水矿和爱尔兰Avalonia锂辉石矿的勘探开发进度,不断满足公司迅猛发展对锂原料增长的需求。(4)认购澳大利亚Pilbara公司不超过5%的股权,进一步布局锂辉石矿产资源。 产品丰富,产能快速增长。公司是国内唯一同时拥有“卤水提锂”和“矿石提锂”产业化技术的企业,拥有国内最大的卤水提锂和矿石提锂加工生产线。现有产能7000吨卤水碳酸锂、1.5万吨矿石碳酸锂、3万吨氢氧化锂和宁都赣峰1.75万吨电池级碳酸锂有望在2018年下半年投产。电池级氢氧化锂已经进入国际一线动力电池企业供应链体系,也是全球最大的金属锂产品供应商,金属锂市场份额占全球30%以上,是国内唯一规模化的丁基锂生产基地,在全球市场占有重要地位。 布局动力电池项目,继续延伸产业链。公司全资子公司东莞赣锋投资新建全自动聚合物锂电池生产线项目,赣锋电池投资新建年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目,全面进入新能源领域。同时,公司三元前驱体项目在532基础上增加622和811产能。 投资建议:新能源汽车将保持高速增长,对锂资源的需求量也将同步增长,锂资源的扩产仍然滞后,公司作为锂资源的龙头企业,将持续受益。预计公司2017-2019年的EPS分别为1.31元/1.89元和2.53元,对应PE分别为32.5倍/22.6倍和16.8倍,我们给予公司“增持”评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-05-03 42.12 -- -- 45.90 8.97% -- 45.90 8.97% -- 详细
事件: 公司公布一季报,一季度实现营业收入6.25亿元,同比下降5.75%,实现归属净利润1.36亿元,同比增长27.03%,扣非后净利润1.31亿元,同比增长6.16%,基本每股收益0.18元。公司预计上半年净利润为4.73-6.12亿元,同比增长70%-120%。 投资要点: 双重因素影响致一季度收入下降,二季度逐步恢复。 公司一季度收入有所下滑,主要受到两个因素影响,一方面一季度新能源汽车产销因政策原因下滑较多,需求方面较弱;另一方面更主要的是因为16年一季度价格高基数的原因造成,16年同期价格在16万左右,17年一季度已经回落至13万,降幅在20%左右,扣除价格因素,量上仍有增长。根据公司业绩预告,二季度公司业绩大幅增长,主要因为公司收购的美拜电子未完成业绩承诺预计将于二季度由公司回购股份产生1.85亿的投资收益。剔除这一影响后,公司业绩与同期略有增长,下游需求正在逐步回暖。 17年锂产品价格震荡下行,需求仍有较高增长。 当前碳酸锂价格在13万左右震荡,预计随着下半年锂资源的逐步放量,价格将震荡下行,但幅度不大。需求方面,一季度动力电池需求较弱,同比下滑30%左右,二季度随着新能源汽车产销逐步走向正规,需求将开始放量,我们预计全年动力电池需求将增长30%,因此对应碳酸锂等相关产品会有20%的增长。公司电池级氢氧化锂和碳酸锂17年产能将进一步释放。 维持“推荐”评级。 计入美拜电子股东股份回购产生的投资收益,上调17年盈利预测至10.63亿元,18-19年不变,EPS分别为1.41、1.31和1.54元,对应PE分别为30.2、32.6和27.8倍,维持“推荐”评级。 风险提示1、新能源汽车增长不及预期;2、锂矿资源超预期放量;
赣锋锂业 有色金属行业 2017-05-02 42.12 50.00 17.65% 45.90 8.97% -- 45.90 8.97% -- 详细
FY1H17 preliminary results in line with both DBe and Bloomberg consensus. Ganfeng Lithium announced FY1Q17 results after market close on 27 April 2017. Its 1Q17 revenue was RMB625m, down 5.75% YoY, and its NPAT was reported at RMB136m, up 27.03% YoY. Ganfeng also gave guidance on preliminary 1H17 NPAT between RMB473m to RMB612m, in line with both DBe and Bloomberg consensus, by achieving 45%~58% FY17DBe and 45%~59% of full year Bloomberg consensus. Improved self-sufficiency should boost the bottom line from 2Q17. Ganfeng’s Mt Marion delivered the first shipment of 15kt spodumene concentrates in Feb. We believe the increasing spodumene delivery should significantly escalate the raw material self-sufficiency rate, decrease the avg cost and then improve the profitability. Ganfeng expected that its 1H17 NPAT should arrive at c. RMB473-612m, up 70%-100% YoY. New take or pay deal signed. Ganfeng announced the purchase of no more than a 5% share of the Pilbara project for US$20m. In addition, Ganfeng obtained a take or pay deal of 160ktpa (20kt LCE) spodumene annual shipment after June 2018. We previously pointed out that Ganfeng may still have a slight mismatch of processing capacity and raw material supply capacity (13.5kt LCE shortage of supply in 2019E), assuming that Mt Marion project can fully ramp up. See our report “China Lithium Industry” published on 10th Apr 2017. The new take-or pay deal is likely to fulfill the shortage. Secured raw material supply for aggressive capacity expansion, Buy reiterated . We are optimistic about significant improvement in Ganfeng’s bottom line in the next three years, due to 1) increasing processing capacity from 30ktpa in 2016 to 72ktpa in 2019E and 2) secured raw material sources. Buy reiterated.
孙亮 7
赣锋锂业 有色金属行业 2017-05-02 42.12 45.00 5.88% 45.90 8.97% -- 45.90 8.97% -- 详细
公司发布2017年一季报:报告期内公司实现营业收入6.25亿元,同比降低5.75%;实现归属于母公司所有者的净利润1.36亿元,同比增长27.03%,实现EPS0.18元,符合市场预期。 自产原料未至,业绩基本持平。公司持股43.1的MTMarion第一船锂精矿于2月7日运出。按照40-50天的运输期来计算,公司一季度销售中可能没有包含毛利较高自产资源加工产品。所以一季度扣费后业绩基本与去年持平(增长6.16%)。 中报展望符合预期,全年平推业绩有望达10亿。公司展望17年中报业绩4.73亿元至6.12亿元,同比增长70%-120%。扣除因回购注销原美拜电子股东获得的投资收益1.85亿元,二季度业绩有望达到1.51亿元至2.90亿元。三四季度业绩按照二季度中性假设2.20亿元计算,全年业绩有望达到10亿元左右。 矿山产量增在爬坡,下半年业绩有望持续增长。MTMarion正处于产量爬坡期,按照目前2批及第三批锂精矿运输规划来看,平均每月有望增产1500吨锂精矿,直到达产。3月装船的锂精矿仍有部分为4%品位,按照公司的技改计划,达产时应该全部为6%的锂精矿。下半年公司控制的锂精矿产量和品味有望双双得到提升,在锂盐价格不出现较大波动的情况下,业绩出现超预期是大概率事件。 参股Pillbara,锁定更多资源。公司同时发布公告,拟亿不超过2000万美元的价格认购Pillbara公司5%的股权。Pillbara拥有Pillgragoora锂精矿,该矿拥有锂辉石资源量1.56亿吨(平局品位1.25%,折合碳酸锂当量481万吨,超过泰利森的Greenbushes)。交易完成后公司将享有PillGragoora一期项目(预计18年中期开始生产)每年16万吨锂精矿的包销权以及二期项目7.5万吨锂精矿的包销权。公司在Pillbara二期和美洲锂业二期项目达产后,控制的锂资源折合碳酸锂超过11万吨。 锂盐价格再次进入连续上涨阶段。17年三四季度国内海外新能源汽车产量都有望出现大幅增长,锂盐需求先于新能源汽车3个月增长,目前已经出现供不应求的状况。主要锂盐生产企业已经在3月底进行了一次提价,我们认为在6月前,锂盐紧缺的状态很难得到缓解,价继续上行是大概率事件。根据我们测算,锂盐价格每上涨1万元/吨,公司17年业绩有望上涨1.7亿元以上。 盈利预测与推荐:我们预测公司2017-19年的EPS分别为2.01元,3.18元和4.54元,对应4月27日收盘价42.6元,公司的动态P/E分别为21倍、13倍和9倍。公司资源瓶颈解决,有望进入产量不断上升、成本不断下降的业绩放量期;主要产品锂盐价格也进入了连续涨价阶段,因此维持公司“买入”评级。 风险提示:锂盐价格下跌的风险、矿山放量不达预期的风险
赣锋锂业 有色金属行业 2017-05-01 42.50 -- -- 45.90 8.00% -- 45.90 8.00% -- 详细
受益锂矿放量,业绩高速增长 公司17年Q1实现营收6.25亿元,同比下降5.75%;实现归母净利1.36亿元,同比增长27%;预计上半年归母净利4.7-6.1亿元,同比增长70%-120%。 认购Pilbara不超过5%股权,巩固锂矿资源保障 公司拥有MtMarion矿山43.1%股权,又拟增持RIM不超过13.8%股权,目前该矿已向公司输送3.17万吨锂辉石矿;同时,公司公告称子公司赣锋国际新认购Pilbara不超过5%的股权,Pilbara拥有Pilgangoora锂矿的矿石量1.56亿吨,折合氧化锂195.2万吨,锂资源得到进一步保障。 锂盐扩产叠加价格上行,业绩增长有保障 碳酸锂年产1.5万吨项目已建成,年产1.75万吨项目在建,预计17年销量增加1万吨达到4万吨;氢氧化锂年产2万吨项目在建,预计18年放量,若达产将贡献利润2.7亿元。同时,氢氧化锂从15年均价4.78万元/吨增长到16年均价15万元/吨,涨幅214%,目前已达15.8万元/吨,扩产叠加价格上行,公司业绩增长有保障。 全产业链布局,受益于新能源汽车销量增长,进入发展快车道 公司已完成锂矿+金属锂+锂盐+三元前驱体+锂电池全产业链布局,子公司赣锋电池投资新建年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目,赣锋循环投资建设含锂金属废料回收循环利用项目,一期将达到年处理利用锂、钴、镍等废料量5000吨的产能。17年3月份新能源汽车销量同比增长35.6%,锂行业持续景气,公司进入发展快车道。 维持“买入”评级 预计公司17-19年EPS分别为1.18元/股、2.19元/股、2.78元/股,对应当前股价PE分别为35.96倍、19.43倍、15.31倍,维持“买入”评级。 风险提示:锂价格下跌;项目进度缓慢;新能源汽车销量不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-04-18 42.00 50.00 17.65% 45.45 8.21%
45.90 9.29% -- 详细
FY16 results in line with both DBe and market consensus. Ganfeng Lithium released FY16 annual results after market close on 11 April. The Company reported revenues of RMB2.84bn, up 110% YoY; achieving100% DBe and 97% Bloomberg consensus. The Company also deliveredstrong FY16 NPAT of RMB464m with 271% surge YoY, reaching 98% DBe and92% consensus estimates. Ganfeng Lithium announced cash dividend ofRMB0.1 per share. New largest Chinese convertor in 2019 expected. Ganfeng’s FY16 overall earnings results were in line with our expectation. However, it seems the volume of off-take agreement with Albemarle washigher than our expectation while the off-take agreement ASP and unit COGSwere lower than expected. We believe the off-take agreement impact willgradually fade away when new raw material supply from Mt Marion, its JV inAustralia, start to increase delivery in 2017. We expect Ganfeng to be thelargest Chinese convertor in 2019 with strong volume expansion from c. 27ktpa as of 2016 year end to c.64ktpa in 2019. Limited dilution impact from issuing CB. Ganfeng announced to issue no larger than RMB950m convertible bond beforethe end of 2017 to finance three projects previously announced. The threeprojects are 15ktpa lithium carbonate project, 20ktpa lithium hydroxide projectand 0.6Gwh lithium battery project. Though the interest rate of the CB has notbeen decided, the conversion price is settled as the average stock trading price20 days before the conversion date. Assuming conversion price at RMB43 pershare, Ganfeng expected total number of shares outstanding would increasefrom 729m to 751m as of 2018 year end, implying c. 3% dilution effect. Thehigher the conversion price is, the less the dilution effect. Issuing US$500m bond to expand overseas business. Ganfeng also planned to issue a 3yr US denominated bond with no larger thanUS$500m in Hong Kong in the next 12 months. Considering the amount of thisbond is huge and use of proceeds is to support overseas business, we believean asset acquisition is possible. The details of this US bond remain to be seen. Strong volume growth expected, Buy reiterated. We like Ganfeng on its volume growth in 2017-2019. Please see our ChinaLithium Industry report, “Downgrading Tianqi on demanding valuation”,published on April 10th, 2017. In addition, new raw material supply from MtMarion should help to decrease cost and improve per tonne gross profitsignificantly. We expect Ganfeng’s bottom line should grow at a CAGR of 65%in the next three years. Buy reiterated.
赣锋锂业 有色金属行业 2017-04-18 42.00 -- -- 45.45 8.21%
45.90 9.29% -- 详细
报告要点 瑕不掩瑜,美拜电子商誉减值难掩2016年本部锂盐量价齐升 公司2016年实现总收入28.44亿元,同比增长110.06%,归母净利4.64亿元,同比大增271.03%,归母扣非净利4.74亿元,同比大增345.24%,基本每股收益0.62元,其中一季度0.14元,二季度0.23元,三季度0.28元, 四季度-0.03元。其中,电池级锂盐量价两旺是业绩增厚的核心因素,金属锂平稳增长;四季度盈利走低主因美拜电子火灾计提2.17亿元商誉减值。 Mt Marion 投产打破资源束缚;入股LAC 深度涉足南美盐湖开发 “锂产业上下游一体化”之上游资源:(1)公司目前43.1%参股西澳Mt Marion 锂辉石矿,设计年产40万吨6%锂精矿;该矿2017-2018年的投产放量将帮助公司打破资源束缚,后续若实现控股则更有望实现原料成本的内部化。(2)此外,公司入股LAC 美洲锂业并成为其第一大股东,美洲锂业在筹资完毕后计划携手SQM,实质性推进阿根廷Cauchari 盐湖项目的建设。 大步推进高品质电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂的产能扩张 一体化战略之中游锂加工:2016年公司锂产品总产量2.92万吨、总销量2.74万吨,分别增长48.12%和32.93%。产能方面,公司短期将具备7000吨卤水碳酸锂、超1.5万吨矿石碳酸锂、3万吨氢氧化锂、1500吨金属锂、1000吨丁基锂、1500吨氟化锂以及1.3万吨氯化锂产能,此外“宁都赣锋”的1.75万吨电池级碳酸锂也有望于2018下半年投产。未来三年,公司规划总产能预计将达7.5-8万吨LCE,从电池级锂盐到锂深加工产品线一应俱全。 向下延伸“客户的客户”,重点打造动力锂电池生产线 一体化战略之下游锂电:经历了美拜电子的挫折,目前公司在下游主要有三大布局 (1)“赣锋电池”总投资5亿元,在江西新余重点打造年产6亿瓦时的动力电池生产线; (2)设立“东莞赣锋”新建全自动聚合物锂电池生产线; (3)“4500吨前驱体”在532基础上增加622、811前驱体产能,逐步达产。 预计二季度锂价稳步走高,维持公司“增持”评级 二季度电池级碳酸锂价格有望稳步上涨至13.5-14.5万元/吨,带动氢氧化锂价格走高;综合“自上而下”全球终端实际需求的环比增长、全球新能源需求预期强化,加上澳矿投产后公司“自下而上”的边际优化,维持对公司的“增持”评级,预计2017-2019年eps 分别为1.46元、2.05元、2.57元。 风险提示: 1. 若Mt Marion 矿山的产销释放以及经营状况不及预期; 2. 若全球锂资源供给释放快于预期、新能源汽车需求不及预期导致价格波动。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-04-17 44.51 60.00 41.18% 45.45 2.11%
45.90 3.12% -- 详细
事件:4月11日,公司发布2016年度报告,全年实现营业收入28.44亿元,同比增长110.06%;归母净利润4.64亿元,同比增长271.03%;EPS0.62元;利润分配方案为:每10股派发现金红利1.00元(含税)。 锂盐业务运营良好,产品量价齐升促业绩高增长:公司作为国内深加工锂产品行业龙头,16年锂盐业务实现营收22.41亿元,同比增长101.48%;营业成本同比增长47.35%,增幅小于营业收入;全年实现毛利率43.55%,同比增长20.74%。产销方面,受益于16年新能源汽车的快速发展,锂产品和锂原材料需求迅速增长,加之公司年产万吨锂盐项目产能释放,公司16年锂盐产品产销增幅明显,分别完成产销2.92万吨和2.74万吨,同比分别增长48.12%和32.93%;价格方面,16年单吨碳酸锂当量的售价达到8.19万元,较15年增加2.79万元/吨;产品量价齐升带动公司业绩实现高增长。公司目前拥有碳酸锂产能7000吨,氢氧化锂产能1.2万吨。16年公司投资建设了年产1.5万吨电池级碳酸锂项目、年产2万吨单水氢氧化锂项目和年产1000T丁基锂及副产1000T氯化锂生产线搬迁项目,随着上述项目建设的完成,未来锂盐产能释放将进一步提升公司业绩。 收购澳大利亚RIM公司43.1%的股权,进一步稳定上游锂资源:为强化公司发展战略,16年2月,公司子公司赣锋国际出资2715万美元增持澳大利亚RIM公司18.1%的股权,增持后公司持有其43.1%的股权。17年2月7日,RIMMtMarion锂矿项目生产的首批约15000吨的锂辉石精矿已出矿开始出运,未来RIM将持续加快MtMarion矿山项目生产,预计年产量将达到40万吨锂辉石精矿,项目投产后将为公司提供充足的原材料保障,同时也将给公司带来可观的投资收益,公司未来发展前景广阔。 拓展下游锂电池板块,将受益于新能车行业高景气:公司已于15年7月完成深圳美拜电子(3C)的并表过户,切入锂电池领域。公司锂电业务16实现营收3.35亿元,同比增长65.86%;营业成本同比增长85.65%,增幅大于营业收入;全年实现毛利率10.60%,同比下降9.53%。16年美拜电子由于两次失火直接产生损失共计4962万元,导致其未能实现业绩承诺,对公司锂电业务业绩产生了一定影响。公司目前在建年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目,未来项目投产后将进一步扩大公司产能。根据中汽协数据,3月我国新能源汽车产量3.3万辆,同比增长30.9%,行业景气度持续回升,未来公司将充分享受新能车行业高景气所带来的收益。 投资建议:公司锂盐业务运营良好,未来将继续朝着“锂产业链上下游一体化”战略迈进。随着新能车行业高景气的开启以及公司在建锂盐、电池项目的投产,公司未来业绩有望保持持续增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.26、1.67、2.16元,对应PE分别为33.6、25.3、19.6倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价60元。 风险提示:新能源汽车推广不达标;政策不达预期;产能扩张不达预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-04-14 42.05 50.00 17.65% 45.45 8.09%
45.90 9.16% -- 详细
锂资源开发结出丰硕成果 为了解决制约公司业务的资源瓶颈,公司自上市以来就做了大量的投入,这些投入陆续结出了丰硕的成果,拥有澳大利亚RIM公司43.1%股权(RIM旗下的Mt Marion矿矿产资源量达到7780 万吨、年产20万吨锂精矿生产线正在建设中,并已交运两批锂精矿,公司拟进一步提高RIM股权)、江西锂业100%股权(年产1万吨锂精矿生产线已经恢复生产)、阿根廷Mariana卤水矿80%股权和爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权(勘探进度加快)。公司将持续加快Mt Marion 矿山项目生产,预计年产能将达到40 万吨锂辉石精矿,2017年我们预计的锂精矿产量将达17万吨。 锂盐冶炼龙头地位稳固。公司是国内唯一同时拥有“卤水提锂”和“矿石提锂”产业化技术的企业,拥有国内最大的卤水提锂和矿石提锂锂盐加工生产线,主要产品电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂已经进入国际一线动力电池企业供应链体系;同时,公司也是全球最大的金属锂产品供应商,金属锂市场份额占全球30%以上。公司投资建设年产1.5万吨电池级碳酸锂项目和年产2 万吨单水氢氧化锂项目,继续扩大主要优势产品的市场份额。2016年,公司锂产品销量达2.74万吨LCE,随着原料稳定供应,我们预计公司2017年的销量将超过3万吨LCE。 开拓动力电池和循环利用业务。公司正从3C电池向动力电池迈进,投资新建年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目;在锂电池回收板块,赣锋循环投资建设含锂金属废料回收循环利用项目,一期将达到年处理利用锂、钴、镍等废料量5000吨的产能。 盈利预测与投资建议 在电池级碳酸锂均价10.5万元(不含税,含税价12.29万),RIM锂精矿产量17万吨和氢氧化锂对碳酸锂溢价1.5万元等假设下,公司2017年的业绩为11.9亿,即EPS1.58元,2018年1.89元,对应当前股价的PE水平为27倍和23倍。公司拟发行可转债9.5亿为锂盐及动力电池项目融资。我们维持公司买入评级。 风险因素:公司锂矿、锂盐产能释放不及预期。新能源汽车行业景气度超预期下降,锂矿供应释放导致锂价超预期下跌等。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-04-14 42.05 -- -- 45.45 8.09%
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2016年公司实现归属于母公司净利润4.64亿元,同比上升271.03% 公司全年实现营业收入约28.44亿元,同比上升110.06%;归属于母公司净利润4.64亿元,同比上升271.03%;基本每股收益0.62元,同比上升82.35%;其中,第4季度实现营业收入约8.22亿元,环比上升20.92%、同比上升68.75%;归属于母公司净利润-0.21亿元,环比下降110.32%、同比下降152.84%,对应基本每股收益-0.0285元,环比下降0.304元、同比下降0.082元,年报结果与此前业绩预告结果较一致。 锂盐产量大增,美拜减值扰动有限 2016年公司锂盐生产量(折合碳酸锂当量)达到2.9万吨,同比大增48.12%,主要源于年产万吨锂盐项目产能释放。2016年公司锂产品面临量价齐升的局面,整体业务的销售毛利率从2015年的21.78%提高到2016年的34.57%,但因受到美拜电子计提减值的影响,全年业绩低于预期。美拜电子2016年发生两次火灾,共造成损失4962.4万元,公司根据会计审核报告对美拜计提了长期股权投资减值准备20804.57万元,直接影响了当期损益。但根据此前《盈利补偿协议》等规定,公司有权通过定向回购美拜电子原股东部分股权等方式以补偿,因此总体影响有限。 氢氧化锂龙头再扩能,前驱体产品结构调整剑指高镍三元 国家政策补贴向高能量密度电池倾斜意味着三元电池高镍化路径愈更清晰,氢氧化锂作为高镍三元及NCA电池必不可少的材料,未来供需格局向好较为确定。公司现有1.2万吨氢氧化锂产能,且还有2万吨氢氧化锂新增产能,现有及远景产能均为国内第一。此外,公司4500万吨三元前驱体项目原计划设计产品的规格全部为三元前驱体532,现已对生产线的工艺路线设计进行了调整,大幅增加了三元前躯体622、811等产品产能。公司的产品路线清晰导向高镍三元电池,未来在三元电池高镍化进程中有望成为国内最为受益的企业。 MtMarion陆续出矿,资源约束破除在即 公司于2017年2月7日和3月14日陆续收到MtMarion锂矿发运的通知,两批合计约3.17万吨品味为6%和4%的锂辉石精矿已从澳大利亚奎纳纳港口出运,预计下一批约1.8万吨的锂辉石产品将于4月初装运出港,年产40万吨锂辉石精矿的规划渐行渐近。这意味着困扰公司多年的资源端“硬约束”或告破,资源端供给的稳定性和可控性提高为公司未来产能的横向扩张及产业链的纵向延伸奠定了较好的基础。维持公司“增持”评级预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为11.02、13.57、16.89亿元,对应EPS分别为1.46、1.80、2.24元,对应PE分别为28.74、23.35、18.76倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新能源汽车产量不达预期,MtMarion矿山出货量不达预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-04-14 42.05 -- -- 45.45 8.09%
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事件: 赣锋锂业2017年4月11日公布2016年度报告,公司2016年实现营业收入28.44亿元,同比增长110.06%,归母净利润4.64亿元,同比增长271%,扣非后净利润4.74亿元,同比增长345.2%,基本每股收益0.62元。公司同时公告终止定增,改为发行可转债进行年产1.5万吨碳酸锂、年产2万吨氢氧化锂和6亿瓦时动力电池项目。 投资要点: 美拜电子事故拖累公司业绩 受美拜电子发生两次火灾的影响,公司直接经济损失4,962.04万元。由于美拜处于停产中,公司计提商誉减值损失21743.1万元。两者大幅拖累了公司16年业绩。现在美拜电子仍处于停产中,预计17年仍将发生部分损失,但影响较小。 锂产品量价齐升,盈利能力大幅增长,继续放量确定性高。 16年初以碳酸锂为代表的锂产品价格大幅上涨,同比增长近2倍,带动了公司全年业绩大幅上涨。公司锂化合物16年实现营业收入17.61亿元,同比增长153.5%,毛利率达到44.43%,同比大幅增加22.2个百分点。目前公司碳酸锂的吨毛利接近5万元/吨,氢氧化锂达到6万/吨,盈利能力强劲。根据公司年报,2016年公司销售锂产品折合碳酸锂当量27354吨,同比增长32.93%。政策调整落地后,2017年新能源汽车销量将继续高速增长,全年产销率有望达到70万辆,对动力电池的需求量将增长30%以上,因此对锂原材料的增长也将达到20%左右。供给端,2017年国内外都有部分锂资源放量,预计在2万吨左右,整体冲击较小。因此我们判断锂产品价格全年整体或小幅下跌,强势还会持续。总体看,公司产能放量确定性高,价格端继续高位,盈利有望继续大幅增长。 氢氧化锂龙头,有望持续受益高镍三元材料发展。 公司是国内最大的氢氧化锂生产企业之一,目前有氢氧化锂产能1.3万吨。 目前受益于三元正极材料在全球范围内的发展,国外对电池级氢氧化锂需求大增,供不应求。氢氧化锂价格一直保持坚挺。预计17-18年起国内氢氧化锂需求也将大幅增长。公司作为国内氢氧化锂龙头将持续受益。 资源布局日趋完善,向上游延伸战略迎来大收获。 近几年,公司加大了对上游锂资源的布局。通过收购河源锂辉石矿和RIM股权,公司的锂辉石资源的保障程度大大提高。日前公司公告继续增持RIM股权不超过13.8%,完成后公司将持有RIM56.9%的股权,成为控股股东。 公司对RIM锂辉石资源的掌控程度大大提高。2017年2月9日公司公告RIM控制的MtMarion首批约15000吨的锂辉石精矿装船运往国内。在MtMarion矿完全达产后,锂辉石年产量将达到40万吨,约合碳酸锂当量5万吨,将满足公司大部分的锂辉石需求量。在锂资源供给仍然紧张的状况下,锂产品价格高位将使得公司向上游延伸的战略迎来达收获时期。 维持“推荐”评级 预计公司17-19年实现归母净利润9.1亿、9.78亿和11.52亿元,EPS分别为1.20元、1.30元和1.53元,PE分别为35、32、27倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、新能源汽车增长不及预期;2、锂矿资源超预期放量;3、产能投放进度低于预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-04-13 41.11 57.00 34.12% 45.45 10.56%
45.90 11.65% -- 详细
业绩符合预期,拟扩产和建设锂电池生产线夯实锂资源龙头地位。2016年公司实现收入28.4亿元同比怎张110%,净利润4.6亿元同比增长271%,业绩符合预期。公司拟发行不超过9.5亿元转债用于电池级锂盐(年产1.5万吨碳酸锂+2万吨氢氧化锂)扩产和年产6亿瓦时动力电池项目。维持2017~2018年EPS预测至1.29/2.25元,新增2019年EPS预测2.9元,维持目标价至57元,对应2018年PE25x,维持增持评级。 加工产能运行渐入佳境,资源端进一步夯实。公司2016年实现锂盐、金属锂、丁基锂折合碳酸锂当量销售27354吨,同比增长33%;生产29240吨,同比增长48%;前期万吨锂盐项目产能顺利释放。全年金属锂收入4.8亿元同比增长15%,锂盐收入17.6亿元量价齐升,锂电池收入3.4亿元同比增长65%。报告期内,公司实现MtMarion试生产,重启江锂产线,推进Mariana盐湖勘探,资源端进一步夯实。公司向下游投资新建年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目和含锂金属废料回收循环利用项目,加速在电池级锂盐加工、金属锂、废旧锂电池回收领域研发投入。 龙头地位巩固,产能投放加速。参考我们对公司产能的统计(详见正文),2017年公司锂资源自给率有望大幅提升为募投电池级锂盐产能投放提供保障。公司电池级碳酸锂和氢氧化锂占比较高,产能投放加速,伴随新能源汽车销量增长和电池原料品质需求提升,公司有望直接受益。 风险提示:可转债发行风险,产能扩张风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名