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赣锋锂业 有色金属行业 2019-05-24 23.92 -- -- 25.38 6.10%
25.50 6.61% -- 详细
事件:拟战略投资锂黏土提锂项目 公司公告称,拟对Bacanora进行战略投资,包括拟认购Bacanora公司29.99%的股份(交易金额1440万英镑),以及对Bacanora旗下锂黏土项目公司SonoraLithiumLtd进行项目层面投资,获得其22.5%的股权(交易金额756万英镑),且未来公司有选择权将该项目持股比例增加至不超过50%。 参与第三类锂资源开发,强化资源保障 Bacanora于2018年成立于伦敦,旗下主要资产为位于墨西哥的锂黏土Sonora项目(总锂资源量约合880万吨碳酸锂),目前尚未投产,预计一期项目投产后的年化碳酸锂产能为1.75万吨。赣锋可包销一期50%的锂产品,且拥有选择权增加其项目二期锂产品包销量至75%,同时将协助Bacanora完成项目层面的EPC工程设计以及项目后续建设和调试。此举可进一步提升公司锂资源保障,也是公司投资锂辉石、盐湖锂之后,参与的第三类锂资源项目开发,反映公司在做强中下游技术延伸的同时,重视锂资源的掌控。 锂黏土提锂或具有成本优势,待验证 根据Sonora项目可研报告,该项目两期设计年产能为3.5万吨碳酸锂,平均运营成本(LOM)约4000美元/吨碳酸锂。此成本接近于盐湖提锂成本,公司认为锂黏土资源项目的提锂工艺特点是能够同时兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点,能够在短时间以较低成本完成提锂。但需要注意的是,该项目为全球首个黏土型锂矿项目,生产工艺及技术等无可参照项目,且其锂含量较低(约3480ppm),因此其成本有待项目投产后验证。 盈利预测与投资建议 不考虑本次战略投资可能影响及可转债和H股发行,预计公司2019-2021年EPS分别为0.85、1.17、1.32元/股,对应当前股价PE分别为28、20、18倍。维持之前A股合理价值29.75元/股,维持A股“买入”评级;维持之前H股合理价值17.5港元/股,维持H股“买入”评级。 风险提示:新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-05-07 23.70 -- -- 25.38 7.09%
25.50 7.59% -- 详细
公司发布2019年第一季度报告:报告期内公司实现营业收入13.30亿元,同比增长26.65%;实现归属于上市公司股东的净利润2.53亿元,同比增长6.22%,基本每股收益0.22元,符合市场预期。 公允价值变动收益助力公司业绩。报告期内,公司参股的Pilbara股价从18年底的0.63澳元/股上涨至3月31日的0.79元/股,涨幅25.4%。报告期内公司公允价值变动收益7993.39万元,是公司业绩维持稳定的主要原因。 公司销量可能出现较大增长。公司在2019年一季度主要产品碳酸锂均价(百川电池级7.65万元/吨)远低于2018年一季度均价(百川电池级15.8万元/吨)的情况下仍然实现了营业收入26.65%的增长,合理推测,公司的产品销量实现较大增长。 公司产能有序释放。2018年公司1.75万吨碳酸锂和2万吨氢氧化锂产线陆续建成,公司已形成7.6万吨锂盐产能。19年公司产能有望逐步释放,锂盐产量/销量有望逐步提升。公司计划将2018年投资建设的2.5万吨氢氧化锂产线扩建为5万吨产能。公司矿山锂规划产能已经超出公司之前的10万吨规划。 扩建氢氧化锂产能,锂盐投资效率刷新公司纪录。公司拟将2018年投资建设的2.5万吨氢氧化锂产能扩建至5万吨。该产线原本计划投资5亿元(平均投资2亿元/万吨产能),扩建后预计总投资7.66亿元,平均每万吨锂盐产能投资1.532亿元,再次刷新公司万吨锂盐投资效率的记录。 发行可转债,扩大MineraExar持股比例。公司同时发布公告,拟发行不超过21.5亿元可转换债券,用于投资MineraExar(10.72亿元)和5万吨氢氧化锂项目(投入4.73亿元),并补充流动性(6.05亿元)。本次对MineraExar的投资完成后,公司的持股比例有望达到50%。 期待盐湖新进展。公司年报披露未来公司有望成型盐湖锂10万吨产能。目前公司相关盐湖锂明确的产能仅有公司目前持股37.5%MineraExar的为Cauchari-Olaro一期2.5万吨产能规划。公司持有Mariana盐湖82.75%的股权,并拥通过持股70%的海西锦泰持有青海茫崖行委凤凰台地区深层卤水锂矿预查探矿权。公司未来可能通过开发/收购等方式扩展盐湖产能。 拟增发港股和发行可转债,资金充裕好扩张。公司拟以发行不超过5000万H股,按照赣锋锂业5月3日收盘价13.38港币/股计算,预计可募集不超过6.69亿港币(折合5.74亿元)。一季报公司在手现金32.49亿元,加上可转债拟补流的6.05亿元,公司可支配的资金有望超过44.28亿元。在锂盐价格逐步筑底,资产价格回归正常后,公司充裕的资金有望成为再次扩张的重要保障。 盈利预测与估值:我们维持公司2019-2021年EPS预测分别为0.94元,1.30元和1.50元,对应4月30日收盘价24.3元,公司的动态PE分别为26倍,19倍和16倍。公司产线建设投资较低的优势正逐步通过产能释放体现出来,我们继续维持公司的“增持”评级 风险提示:锂价下跌的风险,产能释放低于预期的风险等。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-04-15 29.50 35.64 62.89% 29.87 1.25%
29.87 1.25%
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赣锋锂业2018年实现12.2亿归母净利,低于预期,看好电动车爆发增长对锂行业的拉动,维持增持评级。 维持增持评级。赣锋内外兼修,加码盐湖降低自身成本,快速上量,抢占锂市场。2018年锂价快速下跌,假设2019-2021年电碳均价为7.5万/吨,下修2019-2021年EPS至0.69/0.83/0.98元(前值1.37/1.41/-元);预测2019-2021年每股净资产6.6/7.4/8.4元,以PB估值,给予公司2019年5.4X,上调赣锋锂业目标价35.64元(前值34.3元),维持增持评级。 锂价下跌,业绩低于预期。2018年赣锋锂业营业收入50亿元(同比+14%),归母净利润12.2亿元(同比-17%),主要系2.2亿元公允价值变动损失,经营性活动现金流6.85亿元(同比+36%);18Q4单季度实现收入14.1亿元(环比+12%),归母净利1.2亿元(环比-57%),扣非利润2.86亿元(环比+3%)。赣锋2018年锂盐产销为4.2/3.9万吨LCE(同比+16%/10%),主要系2万吨氢氧化锂产能在18下半年投产放量。此外,拟每10股派发现金股利3元,合计派发现金股利3.9亿元。 锂产业链布局,矿法加速上量,盐湖降低成本:①2020年赣锋将形成近万吨锂盐加工产能,矿法快速上量,保证赣锋在锂盐行业的市场份额。②上游锂矿:通过西澳主要锂矿山Marion、PLS、AJM的参股以及包销,保证锂精矿供应。③赣锋和美洲锂业的阿根廷盐湖项目将在2020年投产,有效降低赣锋成本水平,在锂行业“成本为王”的竞争中保证自身地位。远景在2025年形成10万吨矿石提锂、10万吨卤水提锂产能。催化剂:新能源汽车加速放量。 风险提示:短期全球锂盐供给释放过快
赣锋锂业 有色金属行业 2019-04-11 29.20 -- -- 30.81 5.51%
30.81 5.51%
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公司发布2018年年报,报告期内公司实现营业收入50.04亿元,同比增长14.15%;实现归属于上市公司股东的净利润12.23亿元,同比减少16.73%,符合市场预期。 锂盐价格下跌带来业绩下降。公司原料锂精矿价格属于季度定价,参考前一季度的锂盐价格,主产品锂盐价格在18年出现较大幅度下跌,根据Wind资料,电池级碳酸锂价格从年初的16.4万元/吨一路下跌至18年四季度的8万元/吨左右。19年一季度的锂精矿价格已经有所下降,锂盐加工的利润空间有望再次扩大。 锂矿资源扩张仍在进行。公司通过增持即将对主力矿山MTMarion的持股增加至50%,将对锂矿新秀Pilbara的持股增加至8.37%(单一第一大股东)。公司还与Altura签订包销协议自2019年起包销7万吨6%的锂精矿。公司对于锂矿资源的掌控力进一步增强。 盐湖资源继续扩张。公司通过出资和财务资助获得MineraExar(拥有南美盐湖Cauchari-Olaroz,一期规划产能1.5万吨电池级碳酸锂)37.5%的股权;公司持有另一股东美洲锂业16.95%股权,公司因此直接/间接控制MineraExar48%的股权并获得Cauchari-Olaroz项目77.5%的包销权。公司旗下海西锦泰以人民币2365万元的价格竞得青海省茫崖行委凤凰台地区深层卤水锂矿预查探矿权。公司在盐湖资源方面已占得一席之地。 锂盐产能向20万吨迈进。公司在18年9月27日发布公告建设年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目。公司计划在2025年形成矿石提锂产能10万吨LCE和盐湖提锂产能10万吨LCE。固态电池产线建成在即。根据公司17年12月发布的《关于实施全资子公司浙江锋锂项目考核与奖励方案的公告》,要完成第三期考核需要在19年底之前完成3亿元第一代固态锂电池的销售,按此推断,公司的固态锂电池产线应于19年建成投产。公司18年送检的固态锂电池安全性好,能量密度高,循环寿命长,如果19年产线按期顺利建成,固态电池有望成为公司未来的业绩增量。 盈利预测与评级:我们预测公司2019-2021年的EPS分别为0.94元、1.30元和1.50元,对应4日收盘价29.44元,公司的动态PE分别为31倍,23倍和20倍。公司扩张仍在继续,锂盐利润空间有望随着锂精矿价格下降而扩大,固态电池有望成为公司未来业绩增量,维持公司的“增持”评级。 风险提示:锂行业市场变化的风险,锂资源开发的风险,环保及安全风险,汇率波动的风险,海外运营风险等。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-04-04 29.25 -- -- 31.44 7.49%
31.44 7.49%
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盈利预测与评级:调低公司2019-2021年业绩预测,预计将分别实现归母净利润9.26亿元、11.83亿元、14.25亿元,对应的EPS分别为0.70元、0.90元、1.08元,对应2019年3月28日收盘价PE分别为38.0X、29.7X、24.6X。考虑到锂行业的景气度,以及公司未来在资源和冶炼端的拓展,特别是公司对于Cauchari盐湖项目的投入有望使公司进入低成本生产企业序列,我们维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:锂需求不如预期、价格大幅下跌,新项目推进不如预期,其他因素。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-04-03 29.18 -- -- 31.44 7.75%
31.44 7.75%
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公司发布2018 年年报,实现盈利12.23 亿元,同比减少16.73%;公司持续加大上游资源布局,中游产能扩张进展顺利,维持公司增持评级。 支撑评级的要点 公司2018 年实现盈利12.23 亿元,同比减少16.73%:公司发布2018 年年报,实现营业收入50.04 亿元,同比增长14.15%;盈利12.23 亿元,同比减少16.73%;扣非盈利12.56 亿元,同比增长5.19%,年报业绩符合预期。公司拟以未分配利润向全体股东每10 股派发现金红利3 元(含税)。 新增项目顺利投产,锂盐产品结构优化:2018 年,公司2 万吨单水氢氧化锂和1.75 万吨电池级碳酸锂项目顺利投产;2018 年碳酸锂、氢氧化锂的有效产能分别为2.30 万吨、1.60 万吨,实际产量分别为1.63 万吨、1.47 万吨,同比增幅分别为-11%、113%。公司2018 年实现有色金属冶炼及压延加工业销量3.89 万吨(折碳酸锂当量),同比增长10.05%;实现锂系列产品收入41.69 亿元,同比增长10.51%;毛利率39.97%,同比下滑5.41 个百分点,主要受2018 年锂价大幅调整影响。氢氧化锂是高镍三元材料的主要原材料,公司氢氧化锂产量占比提升,锂盐产品结构优化,在一定程度上降低了锂价调整的影响。 持续巩固上游资源优势:公司通过在全球范围内的锂矿资源布局,分别在澳大利亚、阿根廷、爱尔兰和我国青海、江西等地,掌控了多处优质锂矿资源,形成了稳定、优质、多元化的原材料供应体系,大部分签订了长期采购协议。 推进固态锂电池研发生产:2018 年公司投建一条年产亿Wh 的第一代固态锂电池中试线,预计2019 年投产,有望加速固态锂电池的商业化进程。 估值 我们根据年报情况与产业链价格调整盈利预测,预计公司2019-2021 年每股收益分别为0.66/0.84/1.17 元(原预测每股收益为1.15/1.25/-元),对应市盈率为43.0/31.8/22.9 倍。我们看好锂的中长期需求,当前锂价处于相对底部区域,公司加大布局力度,未来有望直接受益,维持增持评级。 评级面临的主要风险 全球新能源汽车需求不达预期;参股锂矿公司项目投产不达预期;新建冶炼产能投产不达预期;锂价跌幅超预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-04-03 29.18 -- -- 31.44 7.75%
31.44 7.75%
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2018年公司业绩有所下滑,实现归母净利润12.23亿元(YOY-16.73%) 公司发布2018年年报:2018全年实现营业收入50.04亿元(YOY+14.15%),归母净利润12.23亿元(YOY-16.73%),扣非后归母净利润12.56亿元(YOY+5.19%);其中,四季度单季实现收入14.10亿元(YOY-8.50%),归母净利润1.17亿元(YOY-74.92%)。公司于2018年进行了会计政策变更后,权益工具分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产,由于股价的下跌,2018年公允价值变动损益为-2.20亿元。我们认为,公司作为第一梯队的锂产品提供商,通过参股和合作方式保障稳定的上游资源供应,有望持续受益于新能源行业发展。我们预计公司2019-2021年归母净利润为15.05/16.68/19.82亿元,对应EPS为1.14/1.27/1.51元,维持“推荐”评级。 锂化合物产能不断扩张,海外投资抵抗周期波动 公司在新余基础锂厂投资建设的年产2万吨单水氢氧化锂生产线和在江西省宁都县建设的年产1.75万吨电池级碳酸锂生产线于2018年顺利投产,公司正在新余基础锂厂建设一条年产2.5万吨电池级氢氧化锂生产线,计划于2020年投产。公司计划于2025年形成年产10万吨矿石提锂、10万吨卤水提锂的LCE产能。2019年3月,公司董事会同意以自有资金对赣锋国际增资50,000万美元,为了扩大赣锋国际的规模,确保赣锋国际对外投资的资金需求。此外,赣锋国际已经与Pilbara签订了《股权认购协议》,交易完成后赣锋国际持有Pilbara公司8.37%的股权成为单一第一大股东。 保障原料供应链稳定,产品得到多家下游优质客户认可 2018年,公司与Altura签订《包销协议》,约定自合同生效日期起至2021年12月31日,对Altura生产的部分锂精矿进行包销,保障公司原材料供应链的稳定性与及时性。此外,根据公司收购Pilbara的协议,Pilbara在二期项目建设投产后,将会向公司提供最高不超过15万吨的二期扩产锂精矿。公司与包括全球一线的电池供应商和全球领先的汽车OEM厂商的多位蓝筹客户建立了长期战略关系,包括特斯拉、宝马签和LG化学等。 风险提示:锂价继续下跌;下游需求放缓;海外投资失败风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-11-27 23.68 -- -- 26.58 12.25%
29.37 24.03%
详细
锂盐下跌影响利润 公司三季度业绩有所下滑:近日赣锋锂业发布2018年三季报,前三季度公司实现营业总收入35.94亿元,同比增长26.44%; 归母净利润11.07亿元,同比增长10.26%;扣非后归母净利润9.7亿元,同比增长20.91%。受锂盐价格下跌影响,公司三季度业绩低于市场预期,三季度公司实现营业收入12.62亿元,同比增长3.69%,归母净利润2.69亿元,同比下降31.98%,销售毛利率28.27%,环比下降13.99%。公司预计2018全年归母净利润区间为 14.7-17.6亿元,同比增长0-20%。 新增产能逐步释放 H 股发行顺利完成:今年上半年公司2万吨氢氧化锂项目投产,1.75万吨电池级碳酸锂项目进展顺利,将于2018年第四季度投产;9月底公司通过《建设2.5万吨电池级氢氧化钠的议案》,该项目预计2020年建成投产。公司10月H 股发行成功,募集资金31.705亿港元,其中58%用于锂电产业链投资,22%用于海外扩张,为未来项目建设提供了一定资金支持。年初至今,电池级碳酸锂已跌至8万元/吨附近,距历史最高点跌幅近50%。氢氧化锂目前仍然维持在11万元/吨左右,随着三元锂电池高镍化的发展,氢氧化锂未来供需格局良好,公司氢氧化锂新增产能处于国内领先地位,未来有望稳定贡献利润。 与多家下游大客户签署合作协议 未来销售得到保障:今年8月公司与LG化学签订《供货合同》,9月再次签订《供货合同之补充合同》,未来七年内将向对方销售锂盐92600吨。公司与特斯拉签订《战略合作协议》,未来三年每年将向对方销售公司年产能20%的电池级氢氧化锂;同时与宝马签订《战略合作协议》,未来五年将向其指定的供应商供应锂化工产品。 通过与多家优质大客户深度绑定,有效保证了未来锂盐产品的稳定销售。 投资建议:我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.15元/1.44元/1.63元,对应PE 分别为20.25/16.16/14.29倍,维持“推荐”评级。 风险提示:锂价大幅下跌 新能源汽车产销量不及预期
赣锋锂业 有色金属行业 2018-11-08 25.40 34.30 56.76% 26.45 4.13%
26.58 4.65%
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本报告导读: 受锂盐价格大幅回调影响,公司2018Q3业绩略低于预期。未来高镍三元快速放量将有效拉动氢氧化锂需求,氢氧化锂价格中枢或维持相对高位,公司或将受益。 投资要点: 维持增持评级。公 司2018前三季归母净利11.1亿(同比+10.3%),其中Q3净利2.7亿元(环比-43.8%)表现略低预期。考虑到2018Q2以来锂盐价格大幅回调,将对公司业绩产生一定压力且公司H 股增发摊薄影响,下调2018/2019/2020年EPS 至1.26/1.37/1.41元(原1.37/1.66/1.81元),参考行业估值水平并给予龙头公司一定估值溢价,按2019年25倍PE 估值,相应下调目标价至34.3元,维持增持评级。 业绩表现略低预期,主要系锂盐价格大幅回调所致。公司前三季收入/归母净利35.9/11.1亿元,分别同比+26.4%/ 10.3%,其中Q3单季净利2.7亿,同比下滑32%,环比下滑44%,业绩表现略低预期,主要系锂盐价格在三季度下滑明显:据亚金报价,国内电池级碳酸锂三季度均价9.7万元/吨,较Q2均价13.8万下滑30%。此外公司预告2018年归母净利润14.7-17.6亿元,同比0%至+20%。考虑到未来1-2年锂盐供需格局:供给端西澳锂矿及南美盐湖等产能渐次释放,需求端新能源汽车大规模放量尚需时日,判断锂盐价格或持续承压。 高镍三元加速放量,公司氢氧化锂或充分受益。2018年高镍三元加速放量,预计未来放量提速将明显拉动氢氧化锂需求,价格中枢或维持相对高位。公司原有约0.8万吨氢氧化锂产能,新建2万吨/年氢氧化锂产能目前已投产,产品放量在即,或将为业绩提供有效支撑。 催化剂:811高镍快速放量。 风险提示:锂盐价格大幅下跌的风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-11-08 25.40 -- -- 26.45 4.13%
26.58 4.65%
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事件:10月29日,公司发布三季报,1-9月实现营业收入为35.9亿元,同比增长26.4%;实现归母净利润为11.1亿元,同比增长10.3%,扣非归母净利润9.7亿元,同比增长20.9%。其中,第三季度实现营业收入12.6亿元,同比增长3.7%;实现归母净利润2.7亿元,同比减少32.0%,单季度毛利率28.3%,环比下降14.0pct。公司预计2018年度实现归母净利润14.7亿元-17.6亿元,同比增长0%-20%。 Q3碳酸锂价格下滑,单季度毛利率大幅下降:2018年第三季度公司营业收入同比增加,单季度归母净利润同比下降。虽然公司锂产品出货量较去年同期有所增长,但碳酸锂价格持续下跌拖累业绩。据wind数据,2018H1碳酸锂均价约14.7万元/吨,2018Q3碳酸锂均价降至约11.4万元/吨,降幅达22.4%,目前电池级碳酸锂报-8-8.5万元/吨,预计公司四季度销售均价和毛利率或将继续下行。 绑定LG+特斯拉,锂产品出货量有望持续攀升:公司中报已披露,18H1已投产2万吨单水氢氧化锂产能。宁都1.75万吨电池级碳酸锂,预计2018年4季度建成投产。如果产能如期释放,2018年年末公司将拥有碳酸锂产能超4万吨/年和氢氧化锂产能约2.8万吨/年。此外,公司9月27日公告,拟投资5亿元再新增建设2.5万吨氢氧化锂产能,预计2020年上半年建成投产。9月18日,公司与LG化学的供货合同提升到总计9.26万吨碳酸锂和氢氧化锂;9月21日,公司与特斯拉签订合同,向特斯拉供货约为产能的20%;9月26日公司再与宝马签订供应锂化工产品战略协议。公司客户遍布全球,未来产品销售量将持续增长。 投资建议:公司锂产品产能全球领先,锂矿资源短板逐渐补齐,但锂价在三季度持续下滑,我们下调了公司2018年-2020年每股收益分别至1.08元、0.85元和1.22元,下调至“买入-B”的投资评级。 风险提示:锂产品价格继续大幅下滑,产能释放不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-11-05 24.20 -- -- 26.45 9.30%
26.58 9.83%
详细
公司发布三季报:报告期内,公司实现营业收入35.94亿元,同比增长26.44%;实现归属于上市公司股东的净利润11.07亿元,同比增长10.26%。其中公司第三季度实现营业收入12.62亿元,同比增长3.69%,实现归属于上市公司股东的净利润2.69亿元,同比下降31.98%,略低于市场预期。 锂价下跌影响公司利润:根据Wind数据,2018年三季度公司主产品电池级碳酸锂均价为10.9万元/吨,而17年同期均价为14.8万元/吨。受此影响,公司三季度毛利3.57亿元,同比下降30.41%%,环比下降34.13%。但公司原材料主要依靠外购,主要原材料锂精矿的采购价有望随着主要产品锂盐价格而下降,从而吸收部分锂盐价格下降带来的损失。 收购美洲锂业37.5%股权,资源扩张继续。公司将以1.1亿美元的价格收购MineraExar37.5%股权。赣锋锂业直接加间接控制MineraExar48.09%股权。MineraExar拥有Cauchari-Olaroz锂盐湖。Cauchari-Olaroz位于Orocobre的Olaroz盐湖南侧,储量149.9万吨LCE(原卤平均浓度698毫克/升),资源量1175.2万吨LCE(原卤平均浓度585毫克/升),一期2.5万吨碳酸锂产能有望在2020年投产。本次收购完成的同时,公司对Cauchari-Olaroz锂盐湖产品的包销权比例上升从40%至77.5%。同时公司还将向MineraExar提供5830万美元的财务资助,本次发行H股获得的资金有望覆盖收购和财务资助的所有资金。 氢氧化锂产能继续扩张。公司9月27日发布公告,以自有资金不超过5亿元建设2.5万吨电池级氢氧化锂项目。折算万吨产能投资不超过2亿元,延续了公司高效投资的传统。项目建成后,公司的锂盐产能有望超过10万吨,其中氢氧化锂产能有望达到5.8万吨左右。锂离子电池高镍化进程仍在继续,NCM811和NCA均使用氢氧化锂进行生产,本次扩产符合行业发展方向。 港股发行完毕,资金更加充裕。公司港股发行已经于10月10日完成,按照每股16.5港元的价格全球发售H股总数20.02亿股,获得款项净额31.705亿港元。加上公司三季报披露在手现金11.14亿元,公司的可支配现金更加充沛,为公司未来继续进行资源和产能扩张留下充足的空间。 四季度业绩预期较好。公司预计18年全年净利润14.69亿元至17.63亿元,折算四季度净利润3.62亿元至6.56亿元,有望环比回升。盈利预测与评级:我们将公司2018-2020年的EPS分别下调至1.16元,1.24元和2.11元(从1.45元,1.66元和2.24元下调)。对应31日收盘价23.6元,公司的动态P/E分别为20倍,19倍和11倍。公司仍处于产能爬坡期,港股发行后充足的现金有望给资源和产能进一步扩张留下空间,因此维持公司的“买入”评级。 风险提示:锂价下跌的风险,产能释放延期的风险,汇率波动的风险等。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-11-05 24.20 -- -- 26.45 9.30%
26.58 9.83%
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事项: 赣锋锂业29号晚发布三季报,公司Q3单季度实现营业收入12.62亿元,同比增加3.69%;实现归母净利润2.69亿元,同比减少31.98%。前三季度实现营业收入35.94亿元,同比增加26.44%;实现归母净利润11.07亿元,同比增加10.26%。公司全年业绩指引归母净利润区间14.69亿元~17.63亿元,同比增长0%~+20%。 评论: 锂价下行拖累业绩,现金流相对稳健。公司Q3归母净利润同比增速2017年Q1以来首次出现负增长,前三季度销售毛利率呈现下滑趋势,分别为46.08%、42.26%、28.27%,Q3毛利率创10个月以来的低点。公司主要产品电池级氢氧化锂自年初下滑近16%,目前报价12.5万元/吨,暂未止跌;电池级碳酸锂年初以来下滑近52%,目前报价7.85万元/吨,有企稳迹象。从现金流看,Q3销售商品、提供劳务收到的现金环比增加1亿元至9.75亿元,经营活动现金净流入1.45亿元,融资活动与投资活动分别净流出1.78亿、2.61亿元,Q3现金及等价物净流出2.73亿元,相当比较稳健。 产能规模国内居于榜首,2018年底将形成碳酸锂产能约5万吨、氢氧化锂产能2.8万吨。公司现有碳酸锂设计产能2.3万吨,有效产能1.85万吨;宁都年产1.75万吨电池级碳酸锂项目预计将于2018年4季度建成投产;原有马洪厂区6000吨碳酸锂生产线改扩建至1.5万吨电池级碳酸锂项目预期2018年完成。 氢氧化锂方面,公司现有电池级氢氧化锂产能2.8万吨,其中新余的年产2万吨单水氢氧化锂项目在今年2季度顺利投产。根据产能释放节奏,我们预计2018-2020年公司锂产品产销规模分别在4.6万吨、6.86万吨、7.87万吨。 多次签订重大销售合同,产品进入新能源汽车高端供应链。氢氧化锂产品提前锁定下游客户,顺利进入高端供应链。2018年8月14日公司与LG化学签订供货合同,约定自2019年至2022年共四年向LG 化学销售氢氧化锂4.76万吨,年均1.19万吨。紧接着2018年9月18日,双方签订《供货合同之补充合同》,约定自2019年1月1日起至2025年12月31日,公司增加向LG化学销售氢氧化锂和碳酸锂产品共计4.5万吨。2018年9月21日,公司与特斯拉签订氢氧化锂销售合同,采购数量约为公司该产品当年总产能的20%。 盈利预测、估值及投资评级。假设赣锋2018-2020年锂产品产销规模分别在4.6万吨、6.86万吨、7.87万吨。锂产品(考虑氢氧化锂溢价)均价(含税价)分别12万元/吨、10.8万元/吨、9.5万元/吨,我们预计公司18-20年实现归母净利润15/20/21亿元( 前值为22.65/24.32/22.06亿元) , EPS 分别为1.11/1.49//1.56元,对应收盘价22.64元PE 分别为20/15/14X,维持“推荐”评级。 风险提示:碳酸锂价格持续下行;新能源汽车发展增速不及预期。
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锂盐下跌影响利润 公司三季度业绩有所下滑:近日赣锋锂业发布2018年三季报,前三季度公司实现营业总收入35.94亿元,同比增长26.44%; 归母净利润11.07亿元,同比增长10.26%;扣非后归母净利润9.7亿元,同比增长20.91%。受锂盐价格下跌影响,公司三季度业绩低于市场预期,三季度公司实现营业收入12.62亿元,同比增长3.69%,归母净利润2.69亿元,同比下降31.98%,销售毛利率28.27%,环比下降13.99%。公司预计2018全年归母净利润区间为 14.7-17.6亿元,同比增长0-20%。 新增产能逐步释放 H 股发行顺利完成:今年上半年公司2万吨氢氧化锂项目投产,1.75万吨电池级碳酸锂项目进展顺利,将于2018年第四季度投产;9月底公司通过《建设2.5万吨电池级氢氧化钠的议案》,该项目预计2020年建成投产。公司10月H 股发行成功,募集资金31.705亿港元,其中58%用于锂电产业链投资,22%用于海外扩张,为未来项目建设提供了一定资金支持。年初至今,电池级碳酸锂已跌至8万元/吨附近,距历史最高点跌幅近50%。氢氧化锂目前仍然维持在11万元/吨左右,随着三元锂电池高镍化的发展,氢氧化锂未来供需格局良好,公司氢氧化锂新增产能处于国内领先地位,未来有望稳定贡献利润。 与多家下游大客户签署合作协议 未来销售得到保障:今年8月公司与LG化学签订《供货合同》,9月再次签订《供货合同之补充合同》,未来七年内将向对方销售锂盐92600吨。公司与特斯拉签订《战略合作协议》,未来三年每年将向对方销售公司年产能20%的电池级氢氧化锂;同时与宝马签订《战略合作协议》,未来五年将向其指定的供应商供应锂化工产品。 通过与多家优质大客户深度绑定,有效保证了未来锂盐产品的稳定销售。 投资建议:我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.15元/1.44元/1.63元,对应PE 分别为20.25/16.16/14.29倍,维持“推荐”评级。 风险提示:锂价大幅下跌 新能源汽车产销量不及预期
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公司发布2018年三季报,前三季度实现盈利11.07亿元,同比增长10.26%,第三季度实现盈利2.69亿元,同比减少31.98%。公司拥有稳定优质的原料供应,且中游产能进入释放期,维持增持评级。 支撑评级的要点三季报业绩同比增长10.26%,预告全年业绩增长0%-20%:公司2018年前三季度实现营业收入35.94亿元,同比增长26.44%;实现归属上市公司股东净利润11.07亿元,同比增长10.26%。第三季度实现营业收入12.62亿元,同比增长3.69%,环比减少1.56%;归属上市公司股东净利润2.69亿元,同比减少31.98%,环比减少43.71%。公司三季报业绩增速接近此前预告区间10%-60%的下限。同时,公司预告2018年全年盈利区间为14.69-17.63亿元,同比增长0%-20%。 碳酸锂价格下跌,公司毛利率下滑:电池级碳酸锂价格自年初的约16万元/吨,下跌至目前的8万元/吨左右;在此背景下,公司三季度单季毛利率为28.27%,环比二季度42.26%下滑明显。 公司顺利发行H 股,募集资金助力全球扩张:公司全球发行H 股2.01亿股(于2018年10月在香港联交所主板挂牌上市),发行价16.50亿港元/股,募资净额31.7亿港元,将为公司海外并购和产能扩张提供资金支持。 公司产品打入全球动力电池产业链:1)公司与LG 化学先后签订供货合同以及补充合同,2019-2025年期间,公司将向LG 销售合计9.26万吨氢氧化锂和碳酸锂产品。2)公司与特斯拉签订战略合作协议,2018-2020年(可延期三年),特斯拉指定其电池供货商向公司采购氢氧化锂总产量的20%。3)公司与德国宝马签订《战略合作协议》,向其指定供应商提供锂化工产品。 评级面临的主要风险全球新能源汽车需求不达预期;参股锂矿公司项目投产不达预期;新建冶炼产能投产不及预期。 估值考虑到产业链价格的下滑与发行H 股的摊薄,我们将公司2018-2020年预测每股收益调整至1.13/1.15/1.25元(原预测数据为1.71/1.89/2.10元),对应市盈率为20.0/19.7/18.1倍;公司拥有稳定优质的原料供应,且中游产能进入释放期,维持增持评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-11-02 23.70 -- -- 26.45 11.60%
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2018年Q3归母净利润同比下滑32% 2018年1-9月公司实现营业收入35.94亿元,同比增长26%;归母净利润11.07亿元(业绩预告11.04-16.06亿元),同比增长10%。公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为3.58/4.79/2.69亿元,其中Q3归母净利润同比下滑32%,环比下滑44%。受锂盐价格下跌影响,公司毛利率下滑较快,Q1/Q2/Q3毛利率分别为46.08%/ 42.26%/28.27%。公司预计2018年1-12月归母净利润为14.69-17.63亿元,同比增长0%-20%。 碳酸锂价格有望迎来企稳,氢氧化锂价格相对坚挺支撑业绩 2018年Q3国内碳酸锂平均价格为9.7万元/吨,环比下跌近30%,10月以来更是跌至8万元/吨以下,公司碳酸锂产品单吨毛利有较大幅度下降。对业绩有明显的冲击。由于盐湖卤水库存吃紧,市场上低价资源逐渐消失,价格逐步企稳,我们预计Q4电池级碳酸锂价格将可能维持在8万元/吨左右,支撑Q4业绩。相对于碳酸锂,氢氧化锂价格相对坚挺,目前仍维持在11万元以上,随着公司氢氧化锂产能逐步释放,将会有力支撑公司业绩。 公司锂盐产能跨越式发展,与大客户签订长期供销合同保障销路稳定 2018年公司已投产2万吨氢氧化锂产线,另有1.75万吨碳酸锂产线将于2018年Q4投产,为应对未来高镍正极材料对氢氧化锂的需求,9月公司宣布拟建设2.5万吨氢氧化锂产线,将进一步扩大高端锂盐生产规模和市场份额,到2020年公司锂盐加工产能有望突破10万吨。公司与蓝筹客户建立了长期战略关系,包括全球一线的电池供应商和全球领先的汽车OEM厂商。公司先后与LG化学、特斯拉、德国宝马等大客户签订长期供销合同,未来几年公司将向LG化学提供9.26万吨氢氧化锂/碳酸锂,向特斯拉提供当年电池级氢氧化锂总产能20%的产品,新扩产高端锂盐产能销路不成问题。公司发行港股2亿股募集资金31.7亿港元,将用于后续海外并购和产能扩张。 维持“推荐”评级 受锂价大幅下跌影响,下调盈利预测,同时考虑发行港股摊薄EPS影响。我们预计公司2018-2020年净利润分别为14.75、14.84和16.79亿元(原预测为18.96、21.76和25.17亿元),EPS分别为1.12、1.13和1.28元。当前股价对应2018-2020年PE分别为20、20和18倍。维持“推荐”评级。 风险提示:锂价下跌风险,公司产能不能如期释放的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名