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刘文平 6 4
赣锋锂业 有色金属行业 2017-11-01 87.59 -- -- 88.70 1.27% -- 88.70 1.27% -- 详细
1、价格上涨叠加自有矿山产能逐步释放助力业绩稳步提升。 公司2017Q1、Q2、Q3扣非净利润分别为1.25/2.73/4.00亿元,同比增长9.6%、73.9%、107.3%,Q3单季业绩亮眼。原因在于:(1)2017年1-9月新能源汽车产销数据同比大增,而锂盐供应在年内仍然缺乏弹性,导致碳酸锂价格三季度涨势明显。截至9月底,电池级碳酸锂中间价为16.30万元/吨,较年初上涨29.37%,Q3均价15.04万元/吨,环比增长12.75%。考虑到市场传闻明年补贴退坡20%,下游企业四季度“抢装”有可能再次出现,进一步支撑碳酸锂价格。(2)公司参股43.1%的MtMarion矿山投产顺利推进,公司未来资源自给量将得到强有力保障。MtMarion矿山目前月均产出约3万吨锂精矿(4%~6%品位),未来计划再新增20万吨锂精矿(6%品位)产能。随着矿山产能的释放,公司锂精矿自给率不断提高,锂盐成本下降,盈利能力显著增强。 2、产能扩张保障未来业绩增长。 公司目前拥有电池级碳酸锂产能1.4万吨,氢氧化锂产能0.8万吨。最新获批募投项目用于年产1.5万吨电池级碳酸锂、年产2万吨单水氢氧化锂及年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目建设;另年产1.75万吨的宁都电池级碳酸锂生产线也正建设中。所有项目建成后,公司产能将达到8万吨(折合碳酸锂)以上,保障业绩增长,同时公司利用自身锂盐产品优势布局动力电池业务向下游延伸。 3、拟发行股权激励,“业绩+产能”双解锁条件彰显信心。 公司拟向350名核心员工授予共1624.5万股限制性股票,授予价格为45.71元/股,约占总股本的2.23%,其解锁实行“业绩+产能”双解锁条件,其中,2017~2020年业绩考核净利润不低于11.63/19.95/25.98/30.01亿元,产量(折合碳酸锂当量)不低于3.5/5/7/9万吨。股权激励有助于公司核心团队稳定及激励,保障未来公司业绩。 4、估值:预计公司17-19年实现归母净利润14.06/20.88/27.10亿,EPS分别为1.87/2.87/3.60元/股,对应PE分别为47/31/24倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示。 新能源政策持续性不及预期风险、产业链下游信心不足风险、自有矿山产能爬坡不如预期风险、碳酸锂价格大幅波动风险、产能扩张项目进程不及预期风险、公司可转债审批不通过风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-10-31 87.59 115.00 61.54% 88.70 1.27% -- 88.70 1.27% -- 详细
事件 公司发布2017年三季报:2017年前三季度营收28.42亿元,同比增40.51%;归母净利为10.04亿元,同比增106.57%;扣非归母净利为8.03亿元,同比增60.24%。其中,第三季度实现扣非归母净利为3.94亿元,环比大增41.7%。公司预计2017年归母净利润13.23-15.56亿,同比增185%-235%。 公司公告拟以45.71元/股向350名公司管理人员授予1624.5万股激励,占总股本2.23%,首次授予1324.5万股,预留300万股; 简评 锂盐价涨带动毛利率提升,三季度扣非归母净利环比大增:公司三季度扣非归母净利为3.94亿元,环比上涨41.7%,增幅达1.16亿元,并且产品毛利率达到37.59%,较二季度34.2%有所增长,主要受益于三季度电池级碳酸锂均价达15.24万元/吨,较二季度均价上涨约1.36万元/吨;同时,三季度三项费用合计0.62亿元,环比二季度仅小幅增长3.25%。虽然公司第三季度归母净利3.97亿元,二季度4.71亿,环比下降15.88%;主要原因在于第三季度投资净收益环比下降90.45%至0.19亿元,单季降幅达1.8亿元。 上游原料资源供应保障性增强:公司参股43.1%的RIM公司Marion矿山今年2月顺利投产,且扩充进程不断超预期;除此之外,公司还获取了加拿大美洲锂业17.5%和参股Pilbara4.84%股权,获得更多锂原料的包销权,并持有江西锂业100%股权、阿根廷Mariana卤水矿80%股权和爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权,原材料的多渠道供应将有效解决资源瓶颈问题。 2018年,锂盐产能或得到翻倍增长:公司目前拥有碳酸锂、氢氧化锂、金属锂、丁基锂和氟化锂产能分别达到2.4万吨、1.2万吨、1500吨、1000吨和1500吨,预计今年产量折算成碳酸锂约4万吨。新建2万吨氢氧化锂生产线和宁都赣锋1.75万吨电池级碳酸锂或将于2018年投产,届时公司锂盐产能或将达到8万吨以上。 拟实施1625万股股权激励计划:公司拟以45.71元/股向350名管理人员授予1624.5万股激励,占总股本2.23%,行权条件为2017-2020年扣非归母净利润不低于11.9、20.4、26.6和31.8亿元,折合成碳酸锂当量不低于3.5、5、7和9万吨,将有效绑定管理层利益。 盈利预测:我们预计,公司2017年、2018年和2019年的归母净利润为14.3亿、27.1亿元和29.8亿元,EPS1.96元、3.72元和3.98元,对应当前股价的PE为44.6、23.6和22倍,我们认为,在公司原材料供应得到充分保障的背景下,伴随公司锂盐产能扩张将推动业绩大幅增长,维持公司“买入”评级。 风险提示:项目推进不及预期,锂价持续回落风险等。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-10-30 87.59 -- -- 88.70 1.27% -- 88.70 1.27% -- 详细
前三季度净利润突破10亿 业绩符合市场预期:赣锋锂业2017年10月25日发布公告,公司三季度实现营业收入12.17亿元,归母净利润3.96亿元,前三季度累计实现营业收入28.42亿元,归母净利润10.04亿元。公司预计2017年归母利润13.23-15.56亿元,对应四季度净利润3.19-5.51亿,基本符合市场预期受益碳酸锂价格上涨 公司毛利率提升显著:三季度电池级碳酸锂价格上涨显著,均价达15.6万元/吨,较上一季度上涨约13%。受益碳酸锂价格上行,公司三季度产品毛利率达42%,较上一季度上涨8个百分点。我们认为随着下半年新能源汽车产销进入旺季,碳酸锂价格有望保持坚挺,公司作为国内碳酸锂产能龙头之一,将充分受益。 可转债获证监会批准 未来产能加速扩张 :公司9月28日发布公告,公司公开发行可转债获证监会通过。此次可转债募资总额不超过9.28亿元,资金用于建设6亿瓦时高容量锂离子动力电池、1.5万吨电池级碳酸锂及2万吨单水氢氧化锂。建成后公司锂盐产能有望大幅提升,达到7.6万吨,持续保持产能龙头地位,同时利用自身锂盐优势不断向下游产业链延伸。 股权激励方案出台 绑定核心技术人员:公司发布2017年限制性股票激励计划(草案),本激励计划拟授予的限制性股票数量为1624.50万股,约占总股本的2.23%。股权激励授予高管及核心技术人员,业绩考核目标为2017-2020年净利润分别不低于11.6亿、19.95亿、25.98亿、31.01亿,同时需2017-2020年锂盐产品产量折合碳酸锂当量分别不低于分别不低于3.5万吨、5万吨、7万吨、9万吨 。我们认为通过股权激励,高度绑定核心技术人员,有效保证了公司未来锂盐产能和业绩的高速增长。我们认为未来随着公司产能逐步释放,同时上游资源优势明显,行业龙头地位稳固,预计2017年EPS为1.94元,对应PE47.56倍;2018年EPS为3.75元,对应PE24.55元,维持推荐评级。 风险提示:碳酸锂价格波动 新增产能建设不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-10-30 87.59 -- -- 88.70 1.27% -- 88.70 1.27% -- 详细
主要观点 1.业绩稳步增长 年报业绩指引高 公司2017Q3实现营业收入12.17亿元,同比增长79.10%;实现归母净利润3.96亿元,同比增长90.78%。2017Q3百川电池级高端碳酸锂报价平均为15.61万元/吨, 环比二季度13.78万元/吨提高1.83万元/吨。公司生产线逐步稳定,充分享受量价齐升。同时公司在三季报中预计2017全年归母净利润变动区间为13.23亿元-15.56亿元,同比增长区间为185%-235%,去年同期归母净利润为4.64亿元。 2.股票激励绑定核心技术人员 坚定公司发展信心 限制性股票激励计划(草案)显示公司拟向350名高管及核心技术人员授予1624.50万股限制性股票。满足授予条件后,激励对象可以每股45.71元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票。业绩考核要求2017-2020年扣非后归母净利润较2016年增长率不低于150%、330%、460%、570%,2016年归母净利润为4.64亿元。同时要求2016-2020年公司产品产量不低于3.5万吨、5万吨、7万吨、9万吨(折合碳酸锂)。股票激励方案绑定核心技术人员,坚定公司发展信心。 3.上控资源下拓产能 产品放量在即 公司完整布局锂产业链。近年来,大力布局上游资源板块,持股比例43.1%的RIM公司Mt Marion矿山于今年2月份顺利投产,目前每个月供应3万吨左右的锂精矿,到年底有40万吨的产能。Pilbara的矿山投产后,每年还可为公司提供十几万吨的锂精矿,完全能够满足公司在建项目的原材料需求。锂盐产能方面,可转债募集项目1.5万吨碳酸锂、2万吨氢氧化锂项目和年产1.75万吨电池级碳酸锂项目将会于2018年相继投产,至2019年公司锂盐产能将达到8-9万吨。 4.投资建议: 我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为14.90亿元、21.70亿元、28.95亿元;对应EPS分别为2.04元/股、2.98元/股、3.97元/股,对应10月25日收盘价计算2017-2019年PE分别为43X、30X、22X。维持推荐评级。 5.风险提示:项目投产进度不及预期;产品价格不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-10-27 87.59 -- -- 88.70 1.27% -- 88.70 1.27% -- 详细
2017年前三季度实现归母净利润同比增长107%,基本符合预期。报告期内,公司实现营业收入28.4亿元,同比增长40.5%;实现归母净利润10.04亿元(其中扣非后归母净利润8.03亿),同比增长107%(2017年中报给出的三季报业绩指引为同比增长95%-145%),对应基本每股收益1.35元,基本符合市场预期。同时,公司给出2017年报业绩指引13.2亿-15.6亿,同比增长185%-235%,对应四季度单季度盈利指引3.2-5.6亿!出货量稳中有升,毛利率受益锂价上升而走高!报告期内,第三季度碳酸锂价格一路走高,目前电池级碳酸锂散单报价17.3万元/吨,这令公司产品单季度毛利率环比增加8个百分点至42%(一、二季度单季毛利率大约35%)。公司三季度单季实现销售收入12亿元,按三季度单季碳酸锂不含税均价13.7万元/吨推算,公司2017年三季度和四季度(假设碳酸锂价格不变,净利率33%的假设)折合碳酸锂当量的出货量大约在0.87、1万吨左右,销量呈现稳中有升的态势(上半年折合碳酸锂当量产量1.6万吨)!披露限制性股权激励草案,激励核心技术人员!公司计划授予高管及核心技术人员共1624.5万股,授予价格45.71元,股权激励业绩考核目标中2017-2020年净利润分别不低于11.6亿、19.95亿、25.98亿、31.01亿,同时需满足2017-2020年锂盐产品产量折合碳酸锂当量分别不低于分别不低于3.5万吨、5万吨、7万吨、9万吨;我们认为这将进一步激发公司生产的积极性,长期带来企业价值持续的提升,且其中2017和2018年将分别产生2501万元(已考虑当期盈利预测)和1.34亿元费用将不会对净利润构成重大影响!对标2018年盈利目标市值800亿,维持“买入”评级。考虑到电池级碳酸锂价格相较预期更加强势,同时金属锂及锂材产品价格持续上涨,我们上调赣锋锂业盈利预测,预计2017-2019年净利润分别为15.1亿、26.5亿、32亿(原预测为14.5亿、23亿、30亿),对应PE 分别为44倍、25倍、21倍.考虑到公司未来三年高成长性,以及参照可比公司天齐锂业等估值给予2018年目标PE30,对应目标市值800亿,维持“买入”评级。 风险提示:全球锂盐供给增长超预期,新能源汽车销量低于预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-10-27 87.59 -- -- 88.70 1.27% -- 88.70 1.27% -- 详细
前三季度净利润同比增长1.07倍,预计全年增长1.85-2.35倍。2017年前三季度,公司实现营业收入28.42亿元,同比增长40.51%;实现归属于上市公司股东的净利润10.04亿元,同比增长106.57%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.03亿元,同比增长60.24%;实现EPS1.38元。业绩大幅增长的原因是澳大利亚RIM 公司锂辉石原材料供应趋于稳定,同时公司锂盐产品产销量同比增长;归属于上市公司股东的净利润增速远高于收入增速的原因是回购股票所产生的投资收益大幅增长。公司预计2017年归属于上市公司股东的净利润为13.23-15.56亿元,同比增长1.85-2.35倍。 2017年第三季度营业收入12.17亿元,同比增长79.1%,环比增长21.7%;归属于上市公司股东的净利润3.96亿元,同比增长90.8%,环比下降15.9%;实现EPS0.54元。 受益我国电动车产销量快速增长。据中国汽车工业协会数据统计,2017 年1-9月我国新能源汽车产量42.4万辆和销量39.8万辆,同比增长40.4% 和37.7%,其中纯电动汽车产销分别完成34.8万辆和32.5万辆,同比增长52.0%和50.5%。新能源汽车产销量在经历过2016年爆发式增长之后,仍然能保持快速增长,带动了动力锂电池的需求,这直接拉动了锂产品的需求。 推出股权激励计划。本激励计划拟授予的限制性股票数量为1624.50万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额72890.49万股的2.23%,授予价格为45.71 元/股。业绩考核要求:以2016 年净利润为基数,2017 年、2018 年、2019 年、2020 年净利润增长率不低于150%、330%、460%、570%。2017 年、2018 年、2019 年、2020 年产品产量(折算碳酸锂当量)不低于3.5 万吨、5 万吨、7 万吨、9 万吨。激励对象为公司高级管理人员、核心管理人员和核心技术(业务)人员。 碳酸锂价格继续维持在高位,看好氢氧化锂的景气。由于下游需求旺盛,供不应求,2017年以来碳酸锂价格是一个持续上涨的过程,目前价格维持在18万元/吨的历史高位。另外,随着三元材料逐渐成为正极材料的主流,这拉动了氢氧化锂的需求。 维持公司“推荐”投资评级。公司作为国内锂产品深加工龙头企业,并且不断拓宽公司产业链,布局上游资源,实现从原料到深加工产品的产业链上下游一体化。电动乘用车产销量持续快速增长,这为公司提供了战略性发展机遇,为公司持续快速增长提供了发展空间。我们预计2017、2018年公司每股收益分别为1.91、2.77元,对应PE 分别为19、14倍。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-09-13 100.88 -- -- 95.79 -5.05% -- 95.79 -5.05% -- 详细
公司发布2017年半年报:上半年实现营收16.25亿元,同比增长21%;实现归母净利6.07亿元,同比增118.36%。公司预计1-9月归母净利润9.47-11.9亿,同比增94.9%-144.9%。 投资要点: 上半年投资收益贡献净利大增长,三季度量价齐升。公司上半年实现营收16.25亿元,同比增21%,归母净利6.07亿元,同比增118.36%,其中包含投资收益约2亿元,主要系公司回购股票产生,为非经常性损益。分产品来看,锂盐产品营收10.73亿元,同比增24.3%,锂盐毛利率43.47%,同比增2.74个百分点;金属锂系列营收3.28亿元,同比增46.5%,毛利率35.44%,同比增0.13个百分点。金属锂营收增长主要因销量同比增18.5%,价格同比增19.2%所致。公司预计1-9月归母净利润9.47亿-11.9亿,则三季度归母净利为3.4亿-5.83亿,环比增长47%-108%,我们认为主要系公司1.5万吨技改逐步释放产能,同时三季度以来,碳酸锂报价仍在上行。 多点布局锂矿资源,保障锂盐产能爬升。公司从去年以来大举布局锂矿,掌握核心资源。目前公司持有澳大利亚RIM公司43.1%的股权。公司6月公告,RIM公司的Marion矿山已向公司发货四批共计7.9万吨。Marion矿山新建20万吨生产线预计2018年达产,届时产能将满产达到40万吨/年,公司将包销其全部6%与部分4%锂精矿。同时,公司与Pilbara签订包销16万吨/年协议,预计2018年下半年投产;收购美洲锂业17.5%股权,Olaroz项目设计产能折碳酸锂2.5万吨/年,预计2019年投产,公司享有其锂盐产品80%包销权。 公司现有碳酸锂、氢氧化锂产能分别为2.4、1.2万吨/年。新建产能包括宁都赣锋1.75万吨碳酸锂、马洪2万吨单水氢氧化锂,项目进度符合预期,预计集中在2018、2019年释放产能。根据我们的测算,若锂矿项目进度符合预期,2018、2019年公司锂矿自给率将至100%,锂矿渠道多样化,锂盐产能增长有保障。 短期预计碳酸锂价格持续上行,长期看好氢氧化锂的高景气。短期看,我们认为下半年锂盐在需求大增而供给有限的格局下,价格高位继续上行。今年二季度以来,市场采购意愿加强,而部分锂盐厂商因技改设备检修等原因供应受限制,锂盐价格开始调涨。进入三季度,商用车放量刺激动力电池需求大涨,正极材料厂生产积极性提升,锂盐需求大增。长期看,高能量密度需求下,三元材料高镍化是趋势,而高镍三元的锂盐只能是氢氧化锂,因而氢氧化锂的高景气将持续。特斯拉model3的量产,将加速氢氧化锂的需求释放。以单车电池平均装机量60Kwh计算,model3单车氢氧化锂需求量为35.7kg,订单量50万辆对应的氢氧化锂总需求为1.79万吨。 盈利预测和投资评级:公司今年大举布局锂矿,解除资源端瓶颈,降低生产成本。短期我们看好下半年公司锂盐量价齐升,长期看好公司掌控锂资源享受行业高景气。我们预计2017-2019年的EPS分别为2.11元3.38元,4.10元,对应的PE分别为42倍,26倍,22倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源车产销不达预期,公司相关扩产项目进度不达预期,公司产品价格上涨不达预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-09-11 90.31 105.00 47.49% 103.49 14.59%
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Mineral Resources 扩产进行中。RIM(公司持股43.1%,主要资产为MtMarion 锂辉石矿)的另一股东Mineral Resources Limited 在8 月21 日发布公告:1,Mt Marion 在6 月份年化产量已经超过设计产能40 万吨;2,新增20 万吨锂精矿产能(6%氧化锂含量),成本为364 美元/吨;3,将目前40 万吨产能(4%含量和6%含量的锂精矿都有)升级为全部6%的锂精矿。 Mt Marion 扩产超出市场预期。Mt Marion 的设计产能为40 万吨(折合碳酸锂5 万吨),后续20 万吨的扩产超出市场预期。全部扩产和升级完成后,Mt Marion 的产能有望达到60 万吨,折合碳酸锂7.5 万吨。 资源掌控力有望达到12.4 万吨以上。赣锋锂业还拥有Pilbara(持股4.84%)一期16 万吨锂精矿包销权和二期7.5 万吨锂精矿包销权;以及美洲锂业(持股17.5%)80%包销权(一期折合1 万吨碳酸锂,二期1 万吨碳酸锂)。全部项目达产后,公司掌控的锂资源产能有望达到12.4 万吨碳酸锂当量。 资源梯队完整。除了已经放量和即将放量的资源外,公司还持有爱尔兰Black Stair 锂辉石矿(勘探中,品位1.5%-2%)55%股权,南美Mariana(锂金属含量(50-2500 万吨)80%股权;公司持股17.5%的美洲锂业还拥有Lithium Nevada(碳酸锂资源量528.6 万吨)盐湖项目。三个锂资源项目均属于勘探开发阶段。 双重完整的锂资源。公司是国内少有的拥有或参股的锂资源同时涉及盐湖和矿山的锂盐企业,也是国内少有的同时拥有矿石和卤水提锂技术的企业,资源的来源较为完整;公司同时拥有运营中、建设中和勘探中的锂资源梯队较为完整。为公司未来产能扩张提供了良好基础。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-19 年的EPS 分别为2.15 元、3.40 元和4.84 元,对应9 月6 日收盘价90.50 元,动态PE 分别为42 倍、27 倍和19 倍。Mt Marion 存在超预期可能,公司锂资源项目储备充足,维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车放量低于预期的风险,锂价下跌的风险
赣锋锂业 有色金属行业 2017-09-08 89.71 118.00 65.75% 103.49 15.36%
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高速成长的全球锂业一体化龙头。赣锋锂业成立于2000年,经过十余年快速发展,已由初期的金属锂加工厂逐步转型成为集上游锂资源开发、中游多品种锂盐加工与回收、下游锂电池材料为一体的全球锂行业龙头企业,也是目前国内锂系列产品种类最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商。 大力强化锂资源保障,战略意义极强。上游资源端,公司已成功收购澳大利亚RIM 公司43.1%股权、加拿大美洲锂业17.5%股权和澳大利亚Pilibara 公司4.84%股权,并持有江西锂业100%股权、阿根廷Mariana 卤水矿和爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权。供应规模方面,RIM 公司旗下Mt Marion 矿山预计2017-2018年分别生产锂精矿30万吨、40万吨,赣锋在三年内具备独家包销权;Pilibara旗下Pilgangoora 矿山预计2018年6月将实现投产,赣锋具备一期16万吨及二期7.5万吨锂精矿包销权;美洲锂业Cauchari-Olaroz 盐湖项目有望于2019年投产,赣锋具备2万吨碳酸锂当量包销权;江西锂业矿山也将贡献1万吨/年的锂精矿供应量。上游锂资源保障为公司拓展下游锂深加工奠定了坚实的基础,战略意义极强。 积极扩张中游碳酸锂产能,2018年底将实现碳酸锂产能7.75万吨,较2017年翻倍。公司目前具备本部卤水及代工产能合计约2万吨,马洪万吨锂盐项目产能2万吨(锂辉石产线,含1.2万吨氢氧化锂产能);正在建设的锂盐产能包括马洪二期2万吨氢氧化锂(预计2018年Q1投产)与宁都1.75万吨碳酸锂产能(预计2018年Q3投产),预计2018年底公司将实现碳酸锂产能约7.75万吨,较今年产能实现翻倍。考虑到目前国内锂盐加工产能存在阶段性瓶颈,锂盐加工厂商毛利率维持高位,公司尽早布局锂盐产能将实现优异的投资回报率。 锂资源自给率有望不断提升,产品综合毛利率有望改善。2017年Mt Marion投产为公司突破前期资源瓶颈,低成本原料比例提升,我们预计随着下半年万吨锂盐产能逐步爬坡到位,产品毛利率将快速上行。展望2018-2019年,一是赣锋对RIM 存在进一步股权收购可能,进一步降低原矿采购成本;二是公司锂资源自产及包销额度较规划锂盐产能仍然富余,这意味着公司将逐步减少现有的部分低毛利代工业务,综合毛利率有望逐步改善。 公开发行可转债,丰富融资渠道。2017年7月,公司发布公开发行可转债预案,拟募债券资金总额不超过9.28亿元,用于年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目、年产1.5万吨电池级碳酸锂建设项目、年产2万吨单水氢氧化锂项目,我们认为可转债的发行将切实改善公司目前紧张的现金流状态,助推项目进度。 锂价中枢有望持续抬升。近期我们深入调研青海地区盐湖,2017年盐湖仍不能实现大规模放量。综合来看,我们维持前期观点:1)全球锂供需2017-2018年有望维持紧平衡状态;2)锂价有望继续保持强势,考虑到6月以后澳矿逐步放量,但冶炼、深加工环节存在消化锂矿的时滞,供应端仍有望维持偏紧状态,且需求有望迎来边际改善,锂价有望继续维持强势。 投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价118元。我们预计公司2017-2019年公司EPS 分别为1.96元、3.94元、6.06元;鉴于锂的涨价弹性与需求远景,以及赣锋目前对于上游锂资源与下游锂深加工的高速扩张进度,首次给予“买入-A”的投资评级,6个月目标价为118元,相当于2018年30x 的动态市盈率。 风险提示:1)新能源车需求不及预期;2)锂供给释放超预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-08-30 73.50 85.00 19.40% 103.49 40.80%
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抢滩锂矿资源,破解锂资源瓶颈。锂矿资源是锂产品加工企业的生命线,公司积极开拓上游资源市场,多箭齐发。报告期内,公司持有43.1%股权的澳大利亚RIM公司Mt Marion锂矿项目顺利投产,预计年产量将达到 40 万吨锂辉石精矿,收购RIM13.8%的股权尚未实施。收购方案还未最后确定,公司正在与RIM 的另外两个股东进行协商。若收购成功,公司将实现对RIM 的控股。同时,实施收购了加拿大美洲锂业17.5% 的股权和澳大利亚Pilbara4.84%的股权,不断拓宽原材料的多元化多渠道供应。另外,公司拥有江西锂业100%股权,江西锂业拥有的河源锂辉石矿122b+333 矿石资源储量 575.71 万吨。SQM 公司虽然停止了卤水供应,但改为继续供应工业级碳酸锂,价格仍然按卤水采购价格折算。随着公司产能不断提升,对原料的需求量逐步增加,公司还会在全球范围内寻求新的资源。 产品丰富,产能快速增长。公司是国内唯一同时拥有卤水提锂、锂辉石提锂和锂云母提锂的企业。卤水碳酸锂产能9000 吨、矿石碳酸锂产能1.5 万吨、宁都赣峰1.75 万吨电池级碳酸锂有望在2018 年下半年投产。氢氧化锂产能1.2 万吨,新建2 万吨,预计2018 年春节后投产, 部分产能将用于生产碳酸锂。公司2017 年全部产品的产量折算成碳酸锂约合4 万吨,全部在建项目完成后,到2019 年要达到8-9 万吨。公司的成长性可期。 布局动力电池项目,继续延伸产业链。公司全资子公司东莞赣锋投资新建全自动聚合物锂电池生产线项目,赣锋电池投资新建年产6 亿瓦时高容量锂离子动力电池项目,以方形铝壳的磷酸铁锂电池为主。另外,公司还从中科院宁波材料所引进许晓雄博士团队开展固态电池研发,固态电池具有广阔的应用前景。 投资建议:新能源汽车是增长确定的行业,未来几年都将保持高速增长,对锂资源的需求量将同步增长,锂资源处于量价齐升阶段,公司作为锂资源的龙头企业,将持续受益。预计公司2017-2019 年的EPS分别为1.95 元/2.71 元和3.44 元,对应PE 分别为38 倍/27 倍和21 倍,我们给予公司“增持”评级。 风险提示:新能源汽车政策的不确定性;产能扩张不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-08-30 73.50 82.00 15.18% 103.49 40.80%
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公司发布2017年中报,盈利6.07亿元,同比增长118.36%;同时预告前三季度盈利9.47-11.90亿元,同比增长95%-145%,符合预期。公司作为锂产品的龙头企业,顺利解决上游矿产原料瓶颈后,深加工锂产品未来有望实现量价齐升。看好公司未来发展,重新给予谨慎买入评级,目标价82.00元。 支撑评级的要点 中报业绩增长118%符合预期,三季报预告增长95%-145%:公司2017年上半年实现营业收入16.25亿元,同比增长21.00%;归属上市公司股东净利润6.07亿元,同比增长118.36%,每股收益0.81元。其中,2季度单季实现营业收入10.00亿元,同比增长47.09%,环比增长59.98%;归属上市公司股东净利润4.71亿元,同比增长175.82%,环比增长245.12%,每股收益0.65元。公司曾预告半年度盈利区间5.28-6.68亿元,同比增长90%-140%,中报业绩符合预期。公司还预告前三季度盈利9.47-11.90亿元,同比增长95%-145%;据此测算,3季度单季盈利3.40-5.83亿元,同比增长63.71%-180.69%,环比增长-27.82%至23.76%,符合预期。 Mt Marion锂矿项目顺利投产,原料瓶颈迎刃而解:上半年公司参股子公司澳大利亚RIM公司的Mt Marion锂矿项目顺利投产,今年已供给公司锂精矿累计达20万吨。目前Mt Marion锂矿产能仍在逐步释放中,预计年底锂精矿产能可达到40万吨/年的设计产能。此外,公司还参股了加拿大美洲锂业,澳大利亚Pilbara等公司,多渠道布局上游原料。 锂盐产能持续释放,量价齐升支撑业绩高增长:公司1.5万吨碳酸锂项目产能正在爬坡中,新增1.75万吨碳酸锂项目和2万吨氢氧化锂项目预计2018年投产。原料自给率大幅提升使得公司锂盐项目扩产步伐加快,锂盐价格稳中有升的趋势持续性强,公司有望维持业绩的高增长。 评级面临的主要风险 全球新能源汽车需求不达预期;参股锂矿公司项目投产不达预期。 估值 预计公司2017-2019年每股收益分别为1.94元、2.69元、3.20元,对应当前股价市盈率分别为36倍、26倍、22倍;给予谨慎买入评级,目标价82.00元。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-08-29 73.60 85.00 19.40% 103.49 40.61%
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公司发布2017年半年报:报告期内,公司实现营业收入16.25亿元,同比增长21%;归属于上市公司股东的净利润6.07亿元,同比增长118.36%;扣除非经常性损益的净利润4.09亿元,同比增长30.37%;EPS0.81元,符合市场预期。 MtMarion持续放量,业绩增长有望持续。公司参股子公司RIM的MtMarion锂辉石矿项目已经于2017年2月投产,首批锂精矿2月7日由澳大利亚装船运出,五批一共运出12.86万吨。根据公司6月16日公告,公司已使用3.8万吨锂精矿投入生产出电池级碳酸锂约1600吨,电池级氢氧化锂约2800吨。照此推断,上半年公司使用MtMarion矿生产的锂盐在5000-6000吨之间。目前锂盐加工仍是产业链上盈利较好的环节之一。上半年MtMarion资源放量可能是公司扣非后利润增长的主要来源,公司全年由MtMarion锂精矿生产的锂盐有望超过2万吨,下半年的产量增长可能更为明显。 锂盐供不应求,锂价稳中有升。锂盐的需求早于新能源汽车3-6个月爆发,根据我们调研的结果,正极材料企业目前订单充沛,三元产线接近满产。 而上半年新增锂盐供给有限,电池级碳酸锂价格已经从年初的13万元/吨上涨至目前的15万/吨。目前市场仍处于供不应求的状态,碳酸锂价格有望继续上涨。 MtMarion产量有望超预期。按照RIM(MtMarion的控股公司)负责采矿运营股东MineralResourcesLimited在8月21日发布的公告,上半年MtMarion生产锂精矿15.6万吨,6月的产量年化后已经达到了设计产能40万吨/年(4%和6%品位锂精矿各50%)。MtMarion还在进行升级和扩产:产能升级完成后,40万吨锂精矿将全部为6%的产品;新增20万吨锂精矿产能(成本为364美元/吨),MtMarion的锂精矿产能有望达到60万吨/年(折合碳酸锂约7.5万吨)。此外赣锋锂业还拥有Pilbara(持股4.84%)一期16万吨锂精矿包销权和二期7.5万吨锂精矿包销权;以及美洲锂业(持股17.5%)80%包销权(一期折合1万吨碳酸锂,二期1万吨碳酸锂)。全部项目达产后,公司掌控的锂资源产能有望达到12.4万吨碳酸锂当量。 拟发行可转债,锂盐产能有望持续增长。公司拟发行可转换公司债券,募集资金总额不超过人民币9.2万元,用于投资建设年产6亿瓦时锂离子电池项目、年产1.5万吨电池级碳酸锂建设项目和年产2万吨单水氢氧化锂项目。所有项目建成后公司锂盐产能有望达到7.6万吨。鉴于该产能仍低于公司远期控制的资源当量,不排除公司继续扩大锂盐产能的可能。 技术领军,进入固态锂电池领域。报告期内公司还引入了许晓雄博士(科技部新能源全固态锂离子储能电池负责人)等技术人员。采用NCM811正极与锂金属负极的固态锂电池电芯能量密度有望达到399Wh/Kg。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-19年的EPS分别为2.15元、3.40元和4.84元,对应8月23日收盘价70.49元,动态PE分别为33倍、21倍和14倍。MtMarion存在超预期可能,锂价有望持续上涨,维持公司“买入”评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-08-29 73.60 -- -- 103.49 40.61%
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公司于2017年8月23日发布了2017年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入16.25亿元,同比增长21.00%;实现归属上市公司股东净利润6.07亿元,同比增长118.36%;实现归母扣非净利润4.09亿元,同比增长30.37%。 产销量稳步提升增厚公司业绩:上半年公司非经常性损益项目数额较大,主要原因是公司完成了李万春、胡叶梅股份的回购注销产生投资收益1.85亿元并收到政府拨付的补助资金。公司上半年扣非后归母净利润30%的增长主要源于公司MtMarion矿山锂辉石原材料供应趋于稳定,公司锂盐产品产销量同比增长。环比看,公司二季度扣非后归母净利润增长112.58%,一方面是公司二季度产销量的增加,另一方面是源于公司二季度的财务费用率和管理费用率有一定程度的压缩。在半年报中公司也对三季度的业绩做出了预告,预计2017年1-9月归母净利润为9.47-11.90亿元,同比增长95-145%。据此计算公司第三季度的归母净利润业绩指引为3.4-5.83亿元,与二季度扣非后的归母净利润相比增长22.30-109.71%。在需求持续旺盛的背景下,三四季度碳酸锂价格有望上涨,公司下半年将继续享受量价齐升的格局,业绩增长具有较强的确定性。 上游原料供应逐步充足,资源开发计划稳步推进:MtMarion锂矿设计总产能40万吨,已经于今年2月份顺利投产,截至6月中旬已累计供应锂精矿7.9万吨。预计今年年底该矿山能够到达原定的40万吨设计产能,也意味着下半年公司锂精矿原料自给率将逐步攀升,锂盐成本逐步下降,有效提升公司产品盈利能力。报告期内,公司成功收购了澳大利亚Pilbara公司4.84%的股权和美洲锂业17.5%的股权,并将获得Pilbara公司旗下Pilgangoora锂矿项目部分产品的包销权,具体包括一期16万吨锂精矿项目和二期7.5万吨锂精矿项目。另外,就上游资源端,公司还有江西锂业100%股权,爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权和阿根廷Mariana卤水矿80%股权,总体而言,经过今年海内外的矿资源布局,公司上游资源丰富,为公司未来的发展和壮大奠定了有利的基础。 冶炼加工产能加速扩产,锂产业链版图日渐清晰:与公司不断增厚的锂资源相对应,公司在冶炼加工端自然也是加速扩产,主要的在建和拟建项目具体包括:2万吨单水氢氧化锂项目,预计2017年四季度投产;1.5万吨电池级碳酸锂项目,目前已经部分投产,预计2017年三季度满产;1000吨丁基锂项目,预计2018年投产;1.75万吨电池级碳酸锂项目;6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目;34000t/a废旧电池综合回收项目。项目完成后,公司的锂盐产能(折合碳酸锂当量)有望到达7-8万吨的水平,继续巩固公司锂盐龙头的低位,而动力锂电池项目和废旧电池回收项目的投产将补足公司在下游领域的布局,形成锂矿开采-基础锂产品-深加工锂品-下游锂电池产品-锂资源回收的闭环产业链。在下游需求高增长的背景下,这些项目的逐步实施和投产将从横向和纵向两个维度助力公司扩张锂产业链的版图,实现稳步而有序的发展。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2018年EPS为1.61元和1.86元,结合2017年8月22日收盘价70.14元,对应的PE为43.59和37.70倍,基于行业的高景气周期的判断和对公司成长性的看好,我们维持“增持”评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-08-29 73.60 -- -- 103.49 40.61%
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业绩表现符合预期 三季度有望保持高增长:公司2017年8月24日发布半年度业绩,2017年上半年实现营业收入16.25亿元,同比增长21%,扣非后净利润 4.09亿元,同比增长30.4%。 预计今年前三季度净利润9.5-11.9亿元,对应三季度净利润3.4-5.8亿元。随着下半年电池级碳酸锂项目进入满产状态,以及氢氧化锂项目开始投产,业绩值得期待。 MtMarion逐步释放产能 有望打破资源瓶颈:公司参股子公司RIM旗下MtMarion锂辉石矿今年2月开始逐步释放产能,截止6月底RIM公司预计共发运了五批次约13万吨锂精矿,全年计划产出20万吨锂精矿,对应2.3万吨碳酸锂当量。报告期内同时公司向Pilbara增发2000万美元,认购不超过5%股权,获得一期项目年产16万吨6% 锂精矿,共计10年;同时获得二期7.5万吨锂精矿报销权。公司持续布局上游矿产资源,未来有望打破资源瓶颈。 锂盐产能扩张迅速 逐步步入产能释放期:公司拟发行可转债,募集不超过人民币9.2万元,用于投资建设年产6亿瓦时锂离子电池、产1.5万吨电池级碳酸锂和2万吨单水氢氧化锂目。公司1.5万吨电池级碳酸锂项目目前已经投产,预计三季度可步入满产阶段。2万吨氢氧化锂项目预计今年四季度开始逐步释放产能。同时在建1.5万吨电池级碳酸锂;1000吨丁基锂;2500吨工业级碳酸锂。未来总产能有望达到3.2万吨氢氧化锂,3.7万吨电池级碳酸锂,2500吨工业级碳酸锂,1500吨金属锂,4500吨三元前驱体等。产能有望在未来2年呈现跨越式发展,未来业绩可期。 氢氧化锂需求增长迅速 明年一季度价格或将上涨:高镍三元有望成为未来动力电池的发展方向。我们预计2018年国内外电池级氢氧化锂需求量有或达4.7万吨。氢氧化锂新增产能预计2018年下半年才将逐步释放,明年上半年氢氧化锂有望迎来大幅供需缺口,涨价一触即发。公司作为国内外氢氧化锂龙头之一,有望充分受益。 风险提示:新能源车产销不及预期 新增产能投产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名