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赣锋锂业 有色金属行业 2017-09-13 100.88 -- -- 95.79 -5.05% -- 95.79 -5.05% -- 详细
公司发布2017年半年报:上半年实现营收16.25亿元,同比增长21%;实现归母净利6.07亿元,同比增118.36%。公司预计1-9月归母净利润9.47-11.9亿,同比增94.9%-144.9%。 投资要点: 上半年投资收益贡献净利大增长,三季度量价齐升。公司上半年实现营收16.25亿元,同比增21%,归母净利6.07亿元,同比增118.36%,其中包含投资收益约2亿元,主要系公司回购股票产生,为非经常性损益。分产品来看,锂盐产品营收10.73亿元,同比增24.3%,锂盐毛利率43.47%,同比增2.74个百分点;金属锂系列营收3.28亿元,同比增46.5%,毛利率35.44%,同比增0.13个百分点。金属锂营收增长主要因销量同比增18.5%,价格同比增19.2%所致。公司预计1-9月归母净利润9.47亿-11.9亿,则三季度归母净利为3.4亿-5.83亿,环比增长47%-108%,我们认为主要系公司1.5万吨技改逐步释放产能,同时三季度以来,碳酸锂报价仍在上行。 多点布局锂矿资源,保障锂盐产能爬升。公司从去年以来大举布局锂矿,掌握核心资源。目前公司持有澳大利亚RIM公司43.1%的股权。公司6月公告,RIM公司的Marion矿山已向公司发货四批共计7.9万吨。Marion矿山新建20万吨生产线预计2018年达产,届时产能将满产达到40万吨/年,公司将包销其全部6%与部分4%锂精矿。同时,公司与Pilbara签订包销16万吨/年协议,预计2018年下半年投产;收购美洲锂业17.5%股权,Olaroz项目设计产能折碳酸锂2.5万吨/年,预计2019年投产,公司享有其锂盐产品80%包销权。 公司现有碳酸锂、氢氧化锂产能分别为2.4、1.2万吨/年。新建产能包括宁都赣锋1.75万吨碳酸锂、马洪2万吨单水氢氧化锂,项目进度符合预期,预计集中在2018、2019年释放产能。根据我们的测算,若锂矿项目进度符合预期,2018、2019年公司锂矿自给率将至100%,锂矿渠道多样化,锂盐产能增长有保障。 短期预计碳酸锂价格持续上行,长期看好氢氧化锂的高景气。短期看,我们认为下半年锂盐在需求大增而供给有限的格局下,价格高位继续上行。今年二季度以来,市场采购意愿加强,而部分锂盐厂商因技改设备检修等原因供应受限制,锂盐价格开始调涨。进入三季度,商用车放量刺激动力电池需求大涨,正极材料厂生产积极性提升,锂盐需求大增。长期看,高能量密度需求下,三元材料高镍化是趋势,而高镍三元的锂盐只能是氢氧化锂,因而氢氧化锂的高景气将持续。特斯拉model3的量产,将加速氢氧化锂的需求释放。以单车电池平均装机量60Kwh计算,model3单车氢氧化锂需求量为35.7kg,订单量50万辆对应的氢氧化锂总需求为1.79万吨。 盈利预测和投资评级:公司今年大举布局锂矿,解除资源端瓶颈,降低生产成本。短期我们看好下半年公司锂盐量价齐升,长期看好公司掌控锂资源享受行业高景气。我们预计2017-2019年的EPS分别为2.11元3.38元,4.10元,对应的PE分别为42倍,26倍,22倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源车产销不达预期,公司相关扩产项目进度不达预期,公司产品价格上涨不达预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-09-11 90.31 105.00 18.76% 103.49 14.59% -- 103.49 14.59% -- 详细
Mineral Resources 扩产进行中。RIM(公司持股43.1%,主要资产为MtMarion 锂辉石矿)的另一股东Mineral Resources Limited 在8 月21 日发布公告:1,Mt Marion 在6 月份年化产量已经超过设计产能40 万吨;2,新增20 万吨锂精矿产能(6%氧化锂含量),成本为364 美元/吨;3,将目前40 万吨产能(4%含量和6%含量的锂精矿都有)升级为全部6%的锂精矿。 Mt Marion 扩产超出市场预期。Mt Marion 的设计产能为40 万吨(折合碳酸锂5 万吨),后续20 万吨的扩产超出市场预期。全部扩产和升级完成后,Mt Marion 的产能有望达到60 万吨,折合碳酸锂7.5 万吨。 资源掌控力有望达到12.4 万吨以上。赣锋锂业还拥有Pilbara(持股4.84%)一期16 万吨锂精矿包销权和二期7.5 万吨锂精矿包销权;以及美洲锂业(持股17.5%)80%包销权(一期折合1 万吨碳酸锂,二期1 万吨碳酸锂)。全部项目达产后,公司掌控的锂资源产能有望达到12.4 万吨碳酸锂当量。 资源梯队完整。除了已经放量和即将放量的资源外,公司还持有爱尔兰Black Stair 锂辉石矿(勘探中,品位1.5%-2%)55%股权,南美Mariana(锂金属含量(50-2500 万吨)80%股权;公司持股17.5%的美洲锂业还拥有Lithium Nevada(碳酸锂资源量528.6 万吨)盐湖项目。三个锂资源项目均属于勘探开发阶段。 双重完整的锂资源。公司是国内少有的拥有或参股的锂资源同时涉及盐湖和矿山的锂盐企业,也是国内少有的同时拥有矿石和卤水提锂技术的企业,资源的来源较为完整;公司同时拥有运营中、建设中和勘探中的锂资源梯队较为完整。为公司未来产能扩张提供了良好基础。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-19 年的EPS 分别为2.15 元、3.40 元和4.84 元,对应9 月6 日收盘价90.50 元,动态PE 分别为42 倍、27 倍和19 倍。Mt Marion 存在超预期可能,公司锂资源项目储备充足,维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车放量低于预期的风险,锂价下跌的风险
赣锋锂业 有色金属行业 2017-09-08 89.71 118.00 33.47% 103.49 15.36% -- 103.49 15.36% -- 详细
高速成长的全球锂业一体化龙头。赣锋锂业成立于2000年,经过十余年快速发展,已由初期的金属锂加工厂逐步转型成为集上游锂资源开发、中游多品种锂盐加工与回收、下游锂电池材料为一体的全球锂行业龙头企业,也是目前国内锂系列产品种类最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商。 大力强化锂资源保障,战略意义极强。上游资源端,公司已成功收购澳大利亚RIM 公司43.1%股权、加拿大美洲锂业17.5%股权和澳大利亚Pilibara 公司4.84%股权,并持有江西锂业100%股权、阿根廷Mariana 卤水矿和爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权。供应规模方面,RIM 公司旗下Mt Marion 矿山预计2017-2018年分别生产锂精矿30万吨、40万吨,赣锋在三年内具备独家包销权;Pilibara旗下Pilgangoora 矿山预计2018年6月将实现投产,赣锋具备一期16万吨及二期7.5万吨锂精矿包销权;美洲锂业Cauchari-Olaroz 盐湖项目有望于2019年投产,赣锋具备2万吨碳酸锂当量包销权;江西锂业矿山也将贡献1万吨/年的锂精矿供应量。上游锂资源保障为公司拓展下游锂深加工奠定了坚实的基础,战略意义极强。 积极扩张中游碳酸锂产能,2018年底将实现碳酸锂产能7.75万吨,较2017年翻倍。公司目前具备本部卤水及代工产能合计约2万吨,马洪万吨锂盐项目产能2万吨(锂辉石产线,含1.2万吨氢氧化锂产能);正在建设的锂盐产能包括马洪二期2万吨氢氧化锂(预计2018年Q1投产)与宁都1.75万吨碳酸锂产能(预计2018年Q3投产),预计2018年底公司将实现碳酸锂产能约7.75万吨,较今年产能实现翻倍。考虑到目前国内锂盐加工产能存在阶段性瓶颈,锂盐加工厂商毛利率维持高位,公司尽早布局锂盐产能将实现优异的投资回报率。 锂资源自给率有望不断提升,产品综合毛利率有望改善。2017年Mt Marion投产为公司突破前期资源瓶颈,低成本原料比例提升,我们预计随着下半年万吨锂盐产能逐步爬坡到位,产品毛利率将快速上行。展望2018-2019年,一是赣锋对RIM 存在进一步股权收购可能,进一步降低原矿采购成本;二是公司锂资源自产及包销额度较规划锂盐产能仍然富余,这意味着公司将逐步减少现有的部分低毛利代工业务,综合毛利率有望逐步改善。 公开发行可转债,丰富融资渠道。2017年7月,公司发布公开发行可转债预案,拟募债券资金总额不超过9.28亿元,用于年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目、年产1.5万吨电池级碳酸锂建设项目、年产2万吨单水氢氧化锂项目,我们认为可转债的发行将切实改善公司目前紧张的现金流状态,助推项目进度。 锂价中枢有望持续抬升。近期我们深入调研青海地区盐湖,2017年盐湖仍不能实现大规模放量。综合来看,我们维持前期观点:1)全球锂供需2017-2018年有望维持紧平衡状态;2)锂价有望继续保持强势,考虑到6月以后澳矿逐步放量,但冶炼、深加工环节存在消化锂矿的时滞,供应端仍有望维持偏紧状态,且需求有望迎来边际改善,锂价有望继续维持强势。 投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价118元。我们预计公司2017-2019年公司EPS 分别为1.96元、3.94元、6.06元;鉴于锂的涨价弹性与需求远景,以及赣锋目前对于上游锂资源与下游锂深加工的高速扩张进度,首次给予“买入-A”的投资评级,6个月目标价为118元,相当于2018年30x 的动态市盈率。 风险提示:1)新能源车需求不及预期;2)锂供给释放超预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-08-30 73.50 85.00 -- 103.49 40.80% -- 103.49 40.80% -- 详细
抢滩锂矿资源,破解锂资源瓶颈。锂矿资源是锂产品加工企业的生命线,公司积极开拓上游资源市场,多箭齐发。报告期内,公司持有43.1%股权的澳大利亚RIM公司Mt Marion锂矿项目顺利投产,预计年产量将达到 40 万吨锂辉石精矿,收购RIM13.8%的股权尚未实施。收购方案还未最后确定,公司正在与RIM 的另外两个股东进行协商。若收购成功,公司将实现对RIM 的控股。同时,实施收购了加拿大美洲锂业17.5% 的股权和澳大利亚Pilbara4.84%的股权,不断拓宽原材料的多元化多渠道供应。另外,公司拥有江西锂业100%股权,江西锂业拥有的河源锂辉石矿122b+333 矿石资源储量 575.71 万吨。SQM 公司虽然停止了卤水供应,但改为继续供应工业级碳酸锂,价格仍然按卤水采购价格折算。随着公司产能不断提升,对原料的需求量逐步增加,公司还会在全球范围内寻求新的资源。 产品丰富,产能快速增长。公司是国内唯一同时拥有卤水提锂、锂辉石提锂和锂云母提锂的企业。卤水碳酸锂产能9000 吨、矿石碳酸锂产能1.5 万吨、宁都赣峰1.75 万吨电池级碳酸锂有望在2018 年下半年投产。氢氧化锂产能1.2 万吨,新建2 万吨,预计2018 年春节后投产, 部分产能将用于生产碳酸锂。公司2017 年全部产品的产量折算成碳酸锂约合4 万吨,全部在建项目完成后,到2019 年要达到8-9 万吨。公司的成长性可期。 布局动力电池项目,继续延伸产业链。公司全资子公司东莞赣锋投资新建全自动聚合物锂电池生产线项目,赣锋电池投资新建年产6 亿瓦时高容量锂离子动力电池项目,以方形铝壳的磷酸铁锂电池为主。另外,公司还从中科院宁波材料所引进许晓雄博士团队开展固态电池研发,固态电池具有广阔的应用前景。 投资建议:新能源汽车是增长确定的行业,未来几年都将保持高速增长,对锂资源的需求量将同步增长,锂资源处于量价齐升阶段,公司作为锂资源的龙头企业,将持续受益。预计公司2017-2019 年的EPS分别为1.95 元/2.71 元和3.44 元,对应PE 分别为38 倍/27 倍和21 倍,我们给予公司“增持”评级。 风险提示:新能源汽车政策的不确定性;产能扩张不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-08-30 73.50 82.00 -- 103.49 40.80% -- 103.49 40.80% -- 详细
公司发布2017年中报,盈利6.07亿元,同比增长118.36%;同时预告前三季度盈利9.47-11.90亿元,同比增长95%-145%,符合预期。公司作为锂产品的龙头企业,顺利解决上游矿产原料瓶颈后,深加工锂产品未来有望实现量价齐升。看好公司未来发展,重新给予谨慎买入评级,目标价82.00元。 支撑评级的要点 中报业绩增长118%符合预期,三季报预告增长95%-145%:公司2017年上半年实现营业收入16.25亿元,同比增长21.00%;归属上市公司股东净利润6.07亿元,同比增长118.36%,每股收益0.81元。其中,2季度单季实现营业收入10.00亿元,同比增长47.09%,环比增长59.98%;归属上市公司股东净利润4.71亿元,同比增长175.82%,环比增长245.12%,每股收益0.65元。公司曾预告半年度盈利区间5.28-6.68亿元,同比增长90%-140%,中报业绩符合预期。公司还预告前三季度盈利9.47-11.90亿元,同比增长95%-145%;据此测算,3季度单季盈利3.40-5.83亿元,同比增长63.71%-180.69%,环比增长-27.82%至23.76%,符合预期。 Mt Marion锂矿项目顺利投产,原料瓶颈迎刃而解:上半年公司参股子公司澳大利亚RIM公司的Mt Marion锂矿项目顺利投产,今年已供给公司锂精矿累计达20万吨。目前Mt Marion锂矿产能仍在逐步释放中,预计年底锂精矿产能可达到40万吨/年的设计产能。此外,公司还参股了加拿大美洲锂业,澳大利亚Pilbara等公司,多渠道布局上游原料。 锂盐产能持续释放,量价齐升支撑业绩高增长:公司1.5万吨碳酸锂项目产能正在爬坡中,新增1.75万吨碳酸锂项目和2万吨氢氧化锂项目预计2018年投产。原料自给率大幅提升使得公司锂盐项目扩产步伐加快,锂盐价格稳中有升的趋势持续性强,公司有望维持业绩的高增长。 评级面临的主要风险 全球新能源汽车需求不达预期;参股锂矿公司项目投产不达预期。 估值 预计公司2017-2019年每股收益分别为1.94元、2.69元、3.20元,对应当前股价市盈率分别为36倍、26倍、22倍;给予谨慎买入评级,目标价82.00元。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-08-29 73.60 -- -- 103.49 40.61% -- 103.49 40.61% -- 详细
中报业绩符合预期: 2017H1 公司实现营业收入16.25 亿,同比增长21%,主要由于产品产销量显著提升;归母净利润6.07 亿,同比增长118%,7 月15 日业绩修正预告中中报利润增速区间是90%-140%,中报盈利增速符合预期。扣非后归母净利润4.09 亿,同比增速30%。 三季报业绩指引9.47 亿-11.9 亿大超市场预期,同比增长95%-145%,对应三季度单季度盈利指引3.4-5.8 亿!2 月Mt Marion 锂矿投产,目前已累计向赣锋锂业供货锂精矿五批共12.9 万吨,折合碳酸锂当量约1.6 万吨,公司原材料成本进一步下降,同时原料充足保证公司开工率水平持续走高。 金属锂产量逐渐提高,目前公司拥有1500 吨金属锂产能,产能利用率稳步提升,我们预计今年金属锂产量1200 吨,盈利能力得到显著增强。 锂盐价格判断:预计下半年电池级碳酸锂价格仍将维持强势。即便江特电机5000吨产能9 月顺利达产,下游需求尤其销量逐渐走高的客车将足够消化供给增量,预计下半年电池级碳酸锂价格仍将维持强势,目前市场成交均价15.05 万/吨。 对标2018 年盈利还有35%空间,维持“买入”评级。考虑到电池级碳酸锂价格相较预期更加强势,同时金属锂及锂材产品价格持续上涨,我们上调赣锋锂业盈利预测,预计2017-2019 年净利润分别为14.5 亿、23 亿、30 亿(原预测为12.11 亿、15.99 亿、22.71 亿),对应PE 分别为35、22、17.考虑到公司未来三年高成长性,以及参照可比公司天齐锂业、华友钴业等估值给予2018 年目标PE30,对应目标市值690 亿,仍有35%空间,维持“买入”评级。 风险提示:全球锂盐供给增长超预期,新能源汽车销售低于预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-08-29 73.60 85.00 -- 103.49 40.61% -- 103.49 40.61% -- 详细
公司发布2017年半年报:报告期内,公司实现营业收入16.25亿元,同比增长21%;归属于上市公司股东的净利润6.07亿元,同比增长118.36%;扣除非经常性损益的净利润4.09亿元,同比增长30.37%;EPS0.81元,符合市场预期。 MtMarion持续放量,业绩增长有望持续。公司参股子公司RIM的MtMarion锂辉石矿项目已经于2017年2月投产,首批锂精矿2月7日由澳大利亚装船运出,五批一共运出12.86万吨。根据公司6月16日公告,公司已使用3.8万吨锂精矿投入生产出电池级碳酸锂约1600吨,电池级氢氧化锂约2800吨。照此推断,上半年公司使用MtMarion矿生产的锂盐在5000-6000吨之间。目前锂盐加工仍是产业链上盈利较好的环节之一。上半年MtMarion资源放量可能是公司扣非后利润增长的主要来源,公司全年由MtMarion锂精矿生产的锂盐有望超过2万吨,下半年的产量增长可能更为明显。 锂盐供不应求,锂价稳中有升。锂盐的需求早于新能源汽车3-6个月爆发,根据我们调研的结果,正极材料企业目前订单充沛,三元产线接近满产。 而上半年新增锂盐供给有限,电池级碳酸锂价格已经从年初的13万元/吨上涨至目前的15万/吨。目前市场仍处于供不应求的状态,碳酸锂价格有望继续上涨。 MtMarion产量有望超预期。按照RIM(MtMarion的控股公司)负责采矿运营股东MineralResourcesLimited在8月21日发布的公告,上半年MtMarion生产锂精矿15.6万吨,6月的产量年化后已经达到了设计产能40万吨/年(4%和6%品位锂精矿各50%)。MtMarion还在进行升级和扩产:产能升级完成后,40万吨锂精矿将全部为6%的产品;新增20万吨锂精矿产能(成本为364美元/吨),MtMarion的锂精矿产能有望达到60万吨/年(折合碳酸锂约7.5万吨)。此外赣锋锂业还拥有Pilbara(持股4.84%)一期16万吨锂精矿包销权和二期7.5万吨锂精矿包销权;以及美洲锂业(持股17.5%)80%包销权(一期折合1万吨碳酸锂,二期1万吨碳酸锂)。全部项目达产后,公司掌控的锂资源产能有望达到12.4万吨碳酸锂当量。 拟发行可转债,锂盐产能有望持续增长。公司拟发行可转换公司债券,募集资金总额不超过人民币9.2万元,用于投资建设年产6亿瓦时锂离子电池项目、年产1.5万吨电池级碳酸锂建设项目和年产2万吨单水氢氧化锂项目。所有项目建成后公司锂盐产能有望达到7.6万吨。鉴于该产能仍低于公司远期控制的资源当量,不排除公司继续扩大锂盐产能的可能。 技术领军,进入固态锂电池领域。报告期内公司还引入了许晓雄博士(科技部新能源全固态锂离子储能电池负责人)等技术人员。采用NCM811正极与锂金属负极的固态锂电池电芯能量密度有望达到399Wh/Kg。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-19年的EPS分别为2.15元、3.40元和4.84元,对应8月23日收盘价70.49元,动态PE分别为33倍、21倍和14倍。MtMarion存在超预期可能,锂价有望持续上涨,维持公司“买入”评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-08-29 73.60 -- -- 103.49 40.61% -- 103.49 40.61% -- 详细
公司于2017年8月23日发布了2017年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入16.25亿元,同比增长21.00%;实现归属上市公司股东净利润6.07亿元,同比增长118.36%;实现归母扣非净利润4.09亿元,同比增长30.37%。 产销量稳步提升增厚公司业绩:上半年公司非经常性损益项目数额较大,主要原因是公司完成了李万春、胡叶梅股份的回购注销产生投资收益1.85亿元并收到政府拨付的补助资金。公司上半年扣非后归母净利润30%的增长主要源于公司MtMarion矿山锂辉石原材料供应趋于稳定,公司锂盐产品产销量同比增长。环比看,公司二季度扣非后归母净利润增长112.58%,一方面是公司二季度产销量的增加,另一方面是源于公司二季度的财务费用率和管理费用率有一定程度的压缩。在半年报中公司也对三季度的业绩做出了预告,预计2017年1-9月归母净利润为9.47-11.90亿元,同比增长95-145%。据此计算公司第三季度的归母净利润业绩指引为3.4-5.83亿元,与二季度扣非后的归母净利润相比增长22.30-109.71%。在需求持续旺盛的背景下,三四季度碳酸锂价格有望上涨,公司下半年将继续享受量价齐升的格局,业绩增长具有较强的确定性。 上游原料供应逐步充足,资源开发计划稳步推进:MtMarion锂矿设计总产能40万吨,已经于今年2月份顺利投产,截至6月中旬已累计供应锂精矿7.9万吨。预计今年年底该矿山能够到达原定的40万吨设计产能,也意味着下半年公司锂精矿原料自给率将逐步攀升,锂盐成本逐步下降,有效提升公司产品盈利能力。报告期内,公司成功收购了澳大利亚Pilbara公司4.84%的股权和美洲锂业17.5%的股权,并将获得Pilbara公司旗下Pilgangoora锂矿项目部分产品的包销权,具体包括一期16万吨锂精矿项目和二期7.5万吨锂精矿项目。另外,就上游资源端,公司还有江西锂业100%股权,爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权和阿根廷Mariana卤水矿80%股权,总体而言,经过今年海内外的矿资源布局,公司上游资源丰富,为公司未来的发展和壮大奠定了有利的基础。 冶炼加工产能加速扩产,锂产业链版图日渐清晰:与公司不断增厚的锂资源相对应,公司在冶炼加工端自然也是加速扩产,主要的在建和拟建项目具体包括:2万吨单水氢氧化锂项目,预计2017年四季度投产;1.5万吨电池级碳酸锂项目,目前已经部分投产,预计2017年三季度满产;1000吨丁基锂项目,预计2018年投产;1.75万吨电池级碳酸锂项目;6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目;34000t/a废旧电池综合回收项目。项目完成后,公司的锂盐产能(折合碳酸锂当量)有望到达7-8万吨的水平,继续巩固公司锂盐龙头的低位,而动力锂电池项目和废旧电池回收项目的投产将补足公司在下游领域的布局,形成锂矿开采-基础锂产品-深加工锂品-下游锂电池产品-锂资源回收的闭环产业链。在下游需求高增长的背景下,这些项目的逐步实施和投产将从横向和纵向两个维度助力公司扩张锂产业链的版图,实现稳步而有序的发展。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2018年EPS为1.61元和1.86元,结合2017年8月22日收盘价70.14元,对应的PE为43.59和37.70倍,基于行业的高景气周期的判断和对公司成长性的看好,我们维持“增持”评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-08-29 73.60 -- -- 103.49 40.61% -- 103.49 40.61% -- 详细
业绩表现符合预期 三季度有望保持高增长:公司2017年8月24日发布半年度业绩,2017年上半年实现营业收入16.25亿元,同比增长21%,扣非后净利润 4.09亿元,同比增长30.4%。 预计今年前三季度净利润9.5-11.9亿元,对应三季度净利润3.4-5.8亿元。随着下半年电池级碳酸锂项目进入满产状态,以及氢氧化锂项目开始投产,业绩值得期待。 MtMarion逐步释放产能 有望打破资源瓶颈:公司参股子公司RIM旗下MtMarion锂辉石矿今年2月开始逐步释放产能,截止6月底RIM公司预计共发运了五批次约13万吨锂精矿,全年计划产出20万吨锂精矿,对应2.3万吨碳酸锂当量。报告期内同时公司向Pilbara增发2000万美元,认购不超过5%股权,获得一期项目年产16万吨6% 锂精矿,共计10年;同时获得二期7.5万吨锂精矿报销权。公司持续布局上游矿产资源,未来有望打破资源瓶颈。 锂盐产能扩张迅速 逐步步入产能释放期:公司拟发行可转债,募集不超过人民币9.2万元,用于投资建设年产6亿瓦时锂离子电池、产1.5万吨电池级碳酸锂和2万吨单水氢氧化锂目。公司1.5万吨电池级碳酸锂项目目前已经投产,预计三季度可步入满产阶段。2万吨氢氧化锂项目预计今年四季度开始逐步释放产能。同时在建1.5万吨电池级碳酸锂;1000吨丁基锂;2500吨工业级碳酸锂。未来总产能有望达到3.2万吨氢氧化锂,3.7万吨电池级碳酸锂,2500吨工业级碳酸锂,1500吨金属锂,4500吨三元前驱体等。产能有望在未来2年呈现跨越式发展,未来业绩可期。 氢氧化锂需求增长迅速 明年一季度价格或将上涨:高镍三元有望成为未来动力电池的发展方向。我们预计2018年国内外电池级氢氧化锂需求量有或达4.7万吨。氢氧化锂新增产能预计2018年下半年才将逐步释放,明年上半年氢氧化锂有望迎来大幅供需缺口,涨价一触即发。公司作为国内外氢氧化锂龙头之一,有望充分受益。 风险提示:新能源车产销不及预期 新增产能投产不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-08-28 70.01 100.00 13.11% 103.49 47.82% -- 103.49 47.82% -- 详细
事件:公司发布2017年中报。中报显示,公司2017年上半年营业收入为16.25亿元,较上年同期增21.00%;归母净利润为6.07亿元,较上年同期增118.36%;基本每股收益为0.81元,较上年同期增118.92%。 公司盈利能力逐季提升。其中公司第一季度实现归母净利1.36亿,二季度4.71亿(扣非净利也达到了2.79亿)。扣非净利润提升的原因包括,第一,今年以来锂价逐季提升;第二,澳大利亚RIM 公司锂辉石原材料供应趋于稳定,有了充足的原料供应公司锂盐产品产销量同比增长。 第二季度,公司实现了10个亿的营收,远高于第一季度的6.25亿。从毛利率来看,公司第二季度的毛利率和第一季度相当,随着公司锂矿供应趋于自给,冶炼工艺改进与产能规模的优势发挥,以及锂价进一步走高,公司的毛利率水平有望走强。 此外,公司库存、预付款和应收票据的增加,也增加了现金流压力,有息负债规模有所扩张。但我们预计,随着公司原料库存得到补充,可转债融资顺利推进,公司的现金流状况将得到改善。 Marion矿山顺利投产,产出规模逐步扩大,锂资源保障更为充足。今年2月份,公司参股的RIM公司顺利投产,其供应的锂精矿已经投入到公司的生产系统中,稳定运营。自投产以来,Mt Marion 产出稳步增长,逐步靠近40万吨锂精矿的年产能目标。该矿的顺利投运上量,解决了公司面临的资源瓶颈问题。同时,公司获取了加拿大美洲锂业17.5%股权,并参股Pilbara项目4.84%股权,其中,Pilbara项目有望于明年年中投产,在投产的前十年公司将获得16万吨品位为6%的锂精矿的包销权,将进一步增强公司的锂资源保障能力。不断丰富、多元化的原材料供应渠道,将彻底解决公司资源瓶颈。 扩大产能规模,夯实锂盐龙头地位。公司目前拥有超过3万吨锂盐产能,拥有卤水、锂辉石提锂的多种技术路线,并实现产业化。在公司原材料问题得到根本解决的背景下,公司抢抓市场机遇,正在扩大锂盐的产能规模:如募资建设1.5万吨碳酸锂生产线;建设2万吨氢氧化锂生产线;在赣州建设1.75万吨碳酸锂项目。上述项目全部完成后,公司锂盐产能将达到8万吨,有望进一步夯实公司的锂盐龙头地位。 完善下游布局,打造全产业链生态。报告期内,公司引进高端锂电池研发团队,投资建设年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目和建设了34000t/a废旧锂电池综合回收项目,正逐步实现锂电材料--电池的全产业链闭环。 盈利预测:公司预计2017年1-9月归母净利润达9.47亿元-11.90亿元,同比增长95.00%-145.00%。预计公司2017/18/19年归属于母公司的净利润分别为13.30/23.26/25.83亿元,折合EPS分别是1.77/3.09/3.43元/股。对应当前股价的PE水平为39.9/22.8/20.5倍。我们看好公司在锂资源保障充足的背景下,产出规模的持续增长推动公司业绩再次爆发,为此,我们维持公司“买入”评级。 风险提示事件:新能源汽车产销量不及预期,公司锂矿与锂盐项目推进不及预期,锂价持续回落风险等。
邱祖学 4 3
任志强 3 2
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公司上半年业绩大增。上半年,公司实现营业收入16.25亿元,比上年同期增长21%;归属于上市公司股东的净利润6.07亿元,比上年同期增长118.36%。二季度实现营业收入10.0亿元,环比增长60%,同比增长47%;实现归属于母公司的净利润4.71亿元,环比增长245%,同比增长176%。若扣除二季度回购股票产生额1.85亿元投资收益,二季度实现归母净利润约为2.86亿元,环比增幅达到109%。 销量增长助推公司业绩增长。上半年的除金属锂外,碳酸锂和氢氧化锂价格同比都下滑,但公司上半年的营收出现较大幅度增长。其中金属锂系列产品营收3.28亿元,同比增长46%;深加工锂化合物系列营收10.73亿元,同比增长24.31%。公司产品价格下跌但营收增长,我们推测主要是产品销量增长导致的,助推公司业绩大幅增长。 继续看好公司未来的发展。从行业层面来看,锂行业景气向上,供应持续紧张。锂产品产量受制于矿山、冶炼等各环节的限制,增量有限;而下游新能源汽车全球拐点趋势确立,需求量持续爆发。碳酸锂供应持续紧张,价格自年初以来持续上涨,预计未来两年全球锂供应仍会出现供应短缺。从公司自身来看,未来大手笔布局产业链,产能迅速扩张,尽享行业景气。一是公司通过报销等各种方式保障原材料供应,Marison上半年已投产并实现盈利2938万元;二是公司1.5万吨碳酸锂、1.75万吨电池级碳酸锂、2万吨氢氧化锂、6亿瓦时锂离子电池项目、锂电池综合回收利用项目等不断投产,同时形成闭环产业链体系,未来将持续贡献利润。 盈利预测与评级:预计2017年-2019年公司实现净利润14.84亿元、20.52亿元、25.48亿元,对应EPS分别为1.97元、2.73元、3.39元,当前股价对应PE分别为36X、26X、21X。给予增持评级。
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公司积极拓宽原材料供应渠道。中国新能源汽车需求量的爆发式增长,带动了深加工锂产品行业的快速发展,也使公司主营业务收入、利润均实现了稳步增长。为保证公司未来扩大产能的需要,公司不断拓宽原材料的多元化多渠道供应。公司持有43.1%股权的澳大利亚RIM 公司Mt Marion 锂矿项目目在2017 年2 月份顺利投产,并成功实施收购了加拿大美洲锂业17.5%股权和澳大利亚Pilbara4.84%股权,公司还持有江西锂业100%的股权、阿根廷Mariana 卤水矿80% 的股权和爱尔兰Avalonia 锂辉石矿55%的股权,彻底解决了公司发展遇到的原材料瓶颈问题,成为公司新的核心竞争力。 投资收益和政府补贴对净利润贡献较大。上半年,公司实现的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.09 亿元,比上年同期增长30.37%。非经常性损益影响较大的原因在于公司在 2017 年上半年完成回购注销李万春、胡叶梅股份产生投资收益 18,521.02 万元,并收到政府拨付的补助资金 4,025.6 万元。 持续保持技术领先优势。报告期内,公司承担国家、省、市级项目5 项,主持(参与)行业标准起草3 项,新申请国家专利8 项,获授权国家专利3 项,继续保持企业在国内深加工锂行业的技术领先优势。此外,公司还加强了新业务板块的团队培养建设,引进了多名锂离子动力电池高端研发人员和资深市场开拓人员,不断提升公司的核心竞争力。 未来公司产能还将进一步提升。公司拟发行可转换公司债券,募集资金总额不超过人民币92,800万元,用于投资建设年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目、年产 1.5 万吨电池级碳酸锂建设项目和年产2万吨单水氢氧化锂项目;公司投资建设的年产 1000T 丁基锂及副产 1000T 氯化锂生产线搬迁项目和 34000t/a 废旧锂电池综合回收项目分期分步建成投产,年产1.75万吨电池级碳酸锂项目正在加紧建设中。 预计公司17-19年每股收益分别为1.65元、2.40元、3.16元。给予增持评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-08-28 70.01 82.00 -- 103.49 47.82% -- 103.49 47.82% -- 详细
事件:8月23日,公司发布2017年中期业绩报告,17H1实现营业收入16.25亿元,同比增长21.00%,归母净利润6.07亿元,同比增长118.36%,扣非净利润4.09亿元,同比增长30.37%。公司17Q2实现销售收入10.00亿元,同比增长47.09%,归母净利润4.7亿元,扣非归母净利润2.78亿元,环比增长112.5%。预计2017年1-9月,公司归母净利润为9.47至11.90亿元,同比增长95%至145%,预计Q3归母净利润3.4亿元-5.8亿元,同比增长64%~80%。 点评: 锂产品业务持续增长,锂电池业务有所下滑:分业务看,锂化合物产品营收10.73亿元,同比增加24.31%,毛利率43.47,增加2.74pct。公司金属锂系列产品营收3.28亿元,同比增加46.46%,毛利率35.44%,增加0.13pct。锂电池及其材料营收9433万元,同比减少38.84%,毛利率-11.42%,下滑22.57pct。公司锂电池业务下滑,主要是因为子公司美拜电子16年经历两场大火后,经营状况不及预期,美拜电子已进行业绩补偿,并产生了大额投资收益。公司锂产品业务持续增长,受益于产品价格持续的回升,以及公司锂矿项目的投产。 锂矿项目顺利投产,盈利能力大幅改善:公司持有43.1%股权的澳大利亚RIM公司MtMarion锂矿项目,二今年2月顺利投产。该项目17H1累计已输送给赣锋7.9万吨锂精矿,第五批次5wt锂精矿已出港,成为公司锂矿的主要来源。公司还持有加拿大美洲锂业17.5%股权和澳大利亚Pilbara4.84%股权,持有江西锂业100%的股权、阿根廷Mariana卤水矿80%的股权和爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%的股权,公司已经解决了发展中的原材料瓶颈问题,已实现资源完全自供,大幅改善了锂产品的盈利能力。 锂产品产能持续扩增,引进人才布局固态锂电池:公司氢氧化锂的产能约1.2万吨/年,卤水的锂产品产能约9000吨/年,金属锂约1500吨/年。截止6月中旬已通过矿石提锂,生产出电池级碳酸锂约1,600吨、电池级氢氧化锂约2,800吨,由二下游需求旺盛,锂产品已实现销售。公司今年拟发行可转债,募资9.28亿元建设年产6亿瓦时锂电池、1.5wt电池级碳酸锂和2wt单水氢氧化锂项目;此外,公司还在投资建设1000t/年丁基锂及1000t/年氯化锂搬迁项目和3.4wt/年废旧锂电池综合回收项目,年产1.75万吨电池级碳酸锂正在加紧建设中。公司引进了科技部“全固态锂离子储能电池”、国家“863”项目负责人、中科院纳米先导与项长续航动力电池项目负责人许晓雄博士科研团队,力求在固态锂电池领域实现突破。 投资建议:公司锂矿项目投产改善产品成本,碳酸锂和氢氧化锂持续扩产,有劣公司业绩持续增长,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.82元、2.38元和3.18元,对应PE分别为38.8,29.6,22.1倍,继续给予“买入-A”评级,6个月目标价为82.0元,相当二2018年34倍的动态市盈率。 风险提示:锂矿产能释放不及预期,新能源汽车推广不达标;政策不达预期;产能扩张不达预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-08-01 65.41 -- -- 75.20 14.97%
103.49 58.22% -- 详细
澳矿与南美低成本盐湖并举,“在产-在建-勘探”各阶段项目皆具。 公司目前43.1%参股西澳在产的Mt Marion 矿山、5%持股西澳Pilgangoora矿山项目,并通过持有美洲锂业17.5%权益间接参股阿根廷Cauchari 盐湖提锂建设,此外公司还80%控股阿根廷Mariana 钾-锂卤水矿项目,并在国内拥有江西河源锂辉石矿。整体而言,公司目前已合计拥有折合超过139万吨的氧化锂权益资源量,矿石提锂与盐湖提锂并举、在产-在建-勘探项目皆具,正在加速实现由深加工向“资源-加工-回收”锂产业闭环一体化的升级。 迎全球新能源大周期,扎根深加工、加速扩张电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂。 我们预计,在全球新能源汽车以及储能的拉动下,2020年、2025年全球锂资源市场将由2016年的约20万吨碳酸锂当量(LCE),分别大幅增长至37万吨LCE、70-80万吨LCE,新能源上游原材料的“供给安全性”成为产业链的关注焦点。公司作为国内锂深加工龙头,当前具备8000吨卤水碳酸锂、1.5万吨矿石碳酸锂、2万吨矿石氢氧化锂、1.3万吨氯化锂产能,以及1500吨金属锂、500吨丁基锂以及1500吨氟化锂产能;同时,公司正在新建2万吨电池级单水氢氧化锂、宁都1.75万吨电池级碳酸锂生产线。据规划,2019年公司旗下仅碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂三大前端产品的加工产能就有望达到7.65万吨LCE。在上游精矿保障方面,公司已与参股的Mt Marion以及Pilgangoora 两大澳矿分别签订了40万吨/年、23.5万吨/年(两期合计)的锂精矿包销;此外,2019-2020年之后,公司还可选择采用阿根廷Cauchari盐湖所产的碳酸锂为原料,提纯生产电池级锂盐以及各类锂深加工产品。 上下游磨合,积极展望2017-2018年公司锂精矿、矿石提锂达产。 预计Mt Marion 矿山2017年锂精矿产量30万吨,2018年有望达产至40万吨以上,皮尔巴拉也有望明年二季度投产。锂盐环节,据6月中旬公告,前期发出的四批总计7.9万吨锂精矿中3.8万吨已投入生产,产出电池级碳酸锂1600吨、电池级氢氧化锂2800吨,暗示矿石提锂生产线正逐步磨合到位。 2017半年报业绩上修;维持公司“增持”评级。 据业绩预告修正,2017上半年归母净利52849.45至66757.2万元,同比增长90-140%。基于全球新能源大周期、三四季度的需求和价格趋势,维持“增持”评级,预计公司2017-2019年eps 分别为1.72元、2.77元、3.73元。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-07-25 63.71 -- -- 70.64 10.88%
103.49 62.44% -- 详细
为解决原料瓶颈,布局上游锂资源板块。 2017年之前公司最大的难题在于原材料供给,为解决这一问题,公司不断布局锂资源,到目前为止,公司拥有澳大利亚RIM公司43.1%股权(RIM拥有MtMarion矿100%权益,MtMarion锂辉石矿资源量达到7780万吨,氧化锂品位达1.37%,氧化锂含量为106.6万吨)、江西锂业100%股权、阿根廷Mariana卤水矿80%股权和爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权。 自有矿山投产,盈利能力大幅提升。 2017年随着公司参股43.1%的MtMarion矿山投产(根据6月16日公司公告,目前累计到矿量7.9万吨,其中3.8万吨锂精矿已投入生产,预计下一批矿5万吨预计6月下旬装运出港)。随着矿山产能释放,公司原材料自给率大幅提升,锂盐成本下降明显,吨净利增加明显。 锂盐产能扩张。 公司主要从事碳酸锂、氢氧化锂和金属锂的生产,现有卤水生产电池级碳酸锂产能9000吨,在建1.5万吨碳酸锂产能,现有氢氧化锂产能1.2万吨,在建2万吨产能。原材料自给率提升吨净利明显增加的同时,锂盐产能快速扩张,公司盈利快速提升。 投资建议。 预计公司17-19年EPS分别为1.9元、2.9元和4.1元,对应当前股价的PE分别为33倍、22倍和16倍,考虑到新能源汽车行业发展空间和公司业绩增速,维持公司“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名