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赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-10 69.52 -- -- 72.58 4.40% -- 72.58 4.40% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报,报告期内,公司实现营业收入43.83亿元,比上年同期增长54.12%;归属于上市公司股东的净利润14.69亿元,比上年同期增长216.36%。每股收益1.98元。 结论: 公司是全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商。通过投资锂资源,公司取得了稳定的优质锂原材料供应。垂直整合及协同效应的业务模式促进公司取得行业领先。公司将持续提升产能以满足锂产品快速增长的市场需求。预计公司18-19年每股收益分别为3.10元、3.84元。给予增持评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-10 69.52 -- -- 72.58 4.40% -- 72.58 4.40% -- 详细
主营产品量价齐升 17年业绩大幅增长 :近期赣锋锂业发布2017年业绩报告,公司2017年全年实现营业收入43.83亿,同比增长54.12%;实现归母净利润14.69亿元,同比增长216.36%;利润分配预案为每10股派发现金4.00元(含税),同时每10股转增5股。公司预计2018年一季度实现归母净利润3.07-3.75亿元,同比增长125%-175%。公司主营产品2017年迎来量价齐升,持股43.1%的Mt Marion锂矿2017年2月正式出矿,全年共产出锂精矿31.8万吨(折合碳酸锂3.2万吨),同时全年共生产锂产品折合碳酸锂当量3.64万吨,同比增长24.51%。受益于17年碳酸锂价格大涨,公司主营产品毛利率高达40.47%,同比增长5.9个百分点。 新增产能逐步落地 产销有望稳步增长:公司目前拥有碳酸锂产能2.3万吨/年,氢氧化锂产能0.8万吨/年。在建2万吨/年氢氧化锂产线,预计今年第二季度达产;在建1.75万吨/年碳酸锂产线,预计今年四季度达产。新增产能建成后公司将拥有锂盐总产能7万吨/年左右,有望巩固行业龙头地位。公司拥有西澳Pilgangoora项目包销权,预计今年下半年开始逐步出矿,一期项目可供应锂精矿16万吨/年,二期可供应锂精矿7.5万吨/年。公司今年有望迎来“矿石+加工”产能双提升,业绩有望稳步增长 投资固态锂电池 布局下游产业链:公司2017年12月发布公告,引入徐晓雄博士团队,并投资2.5亿元建设年产亿瓦时级的第一代固态锂电池研发中试生产线,预计2018年12月建成投产。固态锂电池具有较高的能量密度,是下一代锂电池重要发展方向。同时有望和公司金属锂产能形成良性互补,有望在未来锂电池竞争格局中保持先发优势。 投资建议:我们预计公司2018年EPS2.99元,对应当前PE24.68倍;2019年EPS3.62元,对应当前PE20.39倍。公司作为国内“矿石+锂盐”产能龙头之一,未来有望保持强者恒强,维持“推荐”评级。 风险提示:碳酸锂价格波动 产能建设不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-09 69.52 -- -- 72.58 4.40% -- 72.58 4.40% -- 详细
公司发布2017年年报:公司实现营业收入43.8亿元(同比增54%);实现归母净利润14.69亿(同比增216%):扣非归母净利润11.94亿元(同比增152%):经营性现金流净额5.04亿元(同比降23%)。公司发布一季度业绩预高,预计2018年一季度将实现归属于上市公司股东的净利润3.0'7亿元-3.75亿元,同比增长125%-1'75%。 公司业绩大增主要有两个因素。一是产销大增,价格上涨。2017年公司实现LCE产量3.6万吨,同比增长24.5%;实现LCE销量3.5万吨,同比增长29.4%。另外,2017年碳酸锂价格前低后高,公司毛利率水平也随之提升。二是Marion出矿,原料有保障。2017年RIM销售收入达到11.36亿元,实现净利润为1.9亿元。若以850美元/吨的FOB价格计算,推测Marion2017年的精矿销售量为接近20万吨单吨实现的净利润约为1000元,扣除所得税后的单吨完全成本为近4400元/吨(650美元/吨)。 继续看好公司未来的发展。一是公司快速成长。一方面公司资源端逐步进入收获期,而冶炼产能也将快速放量。根据公司公告,2018年起,除现有的两座在产矿山外,公司旗下的关联矿山、盐湖将陆续放量。冶炼方面,公司2018年计划投产2万吨氢氧化锂产线和1.75万吨碳酸锂产线。另一方面,公司实施股权激励、启动赴港上市,有利于激发企业活力、推动国际化进程。二是行业层面上,我们认为碳酸锂价格中长期看供需;短期内因为供应端不达预期,需求逐步回升,价格仍将坚挺甚至回升。 盈利预测与风险提示:调高公司2018年、2019年业绩预期,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润25.1、29.9、34.5亿元,对应EPS分别为3.38、4.02、4.65元,对应4月2日收盘价'73.86元/股的PE分别为22X、18X、16X。给予公司“审慎增持”评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-09 69.52 -- -- 72.58 4.40% -- 72.58 4.40% -- 详细
公司发布2017年年报,全年实现盈利14.69亿元,同比增长216.36%,符合预期。我们看好公司未来发展,上调公司投资评级至买入。 支撑评级的要点 公司业绩同比增长216.36%符合预期:公司发布2017年年报,实现营业收入43.83亿元,同比增长54.12%,归母净利润14.69亿元,同比增长216.36%。其中,四季度实现归母净利润4.66亿元,同比增长2271.53%, 环比增长17.68%。此外,公司此前预告2018年一季度盈利3.07-3.75亿元, 同比增长125%-175%。公司年报业绩和一季度业绩预告符合预期。 资源布局完善,盈利能力提升:公司布局矿石-卤水-回收多元化锂资源, 拥有合计505万吨锂资源权益储量(LCE),其中Mout Mario 于2017年2月投产,年产锂精矿40万吨,高品位锂矿石保障了公司的原材料需求, 提升了盈利能力;公司2017年毛利率40.47%,同比提升5.9个百分点。 产能持续释放,份额有望提升:2017年公司碳酸锂有效产能1.85万吨, 氢氧化锂有效产能8000吨,金属锂、丁基锂等其他锂产品产能保持稳定; 碳酸锂产量1.83万吨,氢氧化锂产量6917吨,产能利用率较高。2017年碳酸锂供给偏紧,价格高位稳定在15万元/吨左右。公司2万吨氢氧化锂产能2018年二季度投产,1.75万吨碳酸锂产能预计2018年四季度投产, 有望提升市场份额,贡献业绩增量。 研发固态电池,加速商业化进程:公司0.6GWh 方形铝壳磷酸铁锂动力电池2017年投产,已获少量订单。公司投资2.5亿元建设亿瓦时级别的固态电池中试线,预计2019年初投产,有望引领动力电池技术路线变革。 评级面临的主要风险 全球新能源汽车需求不达预期;参股锂矿公司项目投产不达预期。 估值 预计公司2018-2020年每股收益分别为3.13、3.89、4.71元,对应当前股价市盈率分别为23.6、19.0、15.7倍;上调公司投资评级至买入。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-09 69.52 -- -- 72.58 4.40% -- 72.58 4.40% -- 详细
公司近期公布了2017年年报。 公司业绩大幅增长。公司2017年实现营业收入43.83亿元,同比增长54.12%, 实现归属上市公司股东的净利润14.69亿元,同比增长216.36%,实现扣非后的净利润11.94亿元,同比增长151.84%。非经常性损益中,政府补助、交易性金融资产收益、回购股份收益的贡献较大,占比分别为:22.51%、24.50%、67.37%。加权平均净资产收益率46.37%,去年同期为21.76%,同比增加21.61个百分点。公司2017年的分红方案为:每10股转赠5股派发现金红利4元(含税),分红比例达20.18%。 产品结构向高毛利的锂及其化合物领域转移。从业务结构上看,金属锂系列产品占营收比重为18.84%,毛利率为44.97%,较上年同期提升4.65个百分点,深加工锂化合物系列产品占营收比重为66.28%,毛利率较上年提升1.07个百分点,公司业务向金属锂及其深加工方向集中。 锁定上游资源,纵向布局产业链。公司目前拥有已投产的矿产资源两处,开发中的资源4处,合计的锂资源储量达62.73万吨LCE(不含爱尔兰Carlow 地区Avalonia 矿山),资源储量丰富,矿山品质优良。 同时,公司纵深下游布局锂电池领域,2017-2018年将建成产能为60万安时/天的全自动化消费类电池生产线、6亿瓦时/年的高容量锂动力电池生产线、3.4万吨/年锂回收溶液生产线。公司向下游布局,可以抵抗锂化合物产品价格下降的风险,同时产业链一体化布局有利于公司长期稳健的发展。 2018年公司有望受益于产品量价齐升,业绩增长可期。2017年公司锂产品产销量分别达3.64万吨和3.54万吨,碳酸锂产量为18,298吨,同比增长78%,产能利用率98.9%,氢氧化锂产量为6,916吨,产能利用率为86.5%。公司在建的2万吨氢氧化锂生产线将于2018年二季度投产,1.75万吨碳酸锂生产线将于2018年四季度投产,公司产能在2018-2019年集中释放。下游新能源汽车在2020年将实现300万辆的产量,2018-2020年3年将实现近4倍的增长,需求旺盛的情况下,公司产品价格有望得到维持,公司将受益于前期生产线的陆续投产。 投资建议:预计公司2018-2020年将实现营业收入为69.26亿元、93.09亿元、101亿元,实现归母净利润22.11亿元、28.43亿元、30.12亿元,同比增长50.51%、28.56%、5.94%,对应的EPS 为2.98元、3.84元、4.06元,对应当前股价的PE 分别为24.10倍、18.75倍、17.69倍。受益于下游新能源汽车集中放量,公司产品价格有望超预期上涨,给予公司2018年28-32倍的PE,合理区间为83.44-95.36元,给予“推荐”评级。 风险提示:项目达产时间不及预期,下游新能源汽车放量不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-05 72.33 -- -- 72.58 0.35% -- 72.58 0.35% -- 详细
事件: 公司于2018年4月2日发布了2017年的年报,报告期内,公司实现营业收入43.83亿元,同比增长54.12%;实现归属上市公司股东净利润14.69亿元,同比增长216.36%;实现归母扣非净利润11.94亿元,同比增长151.84%。根据业绩预告,2018年一季度公司预计实现归母净利润3.07-3.75亿元,同比增长125%-175%。 投资要点: 产销量稳步提升增厚公司业绩:公司2017年业绩大幅增长的主要原因包括:1)锂产品产销量的增长带动公司营收增长。通过对RIM公司锂精矿的包销,公司原材料瓶颈得到解决,锂盐产能得到释放,2017年公司锂产品实现销量3.54万吨(碳酸锂当量),同比增长29.38%;2)金属锂和碳酸锂价格上涨带动锂产品毛利率回升。2017年公司整体毛利率为40.47%,相比2016年增长5.9个百分点;3)2017年资产减值损失金额同比大幅减少。2016年公司资产减值损失金额较高,主要系美拜电子计提商誉减值准备2.17亿元;4)参股的RIM公司达到预定产能目标,实现净利润1.9亿元,为公司贡献投资收益8462.47万元;5)公司完成了李万春、胡叶梅股份的回购注销产生投资收益1.85亿元、处置金融资产取得投资收益和收到政府拨付的补助资金。 上游原料布局逐步进入收割期:MtMarion锂矿设计总产能40万吨,于今年2月份顺利投产,目前已经到达原定的40万吨设计产能,如果按照锂精矿品位6%计算,每年将为公司提供5万吨LCE。另外,报告期内,公司成功收购了澳大利亚Pilbara公司4.55%的股权和美洲锂业17.5%的股权,并分别获得Pilbara公司旗下Pilgangoora锂矿项目部分产品的包销权和美洲锂业旗下Cauchari-Olaroz盐湖(美洲锂业对该盐湖的权益为50%)项目80%产品的包销权。Pilbara公司项目一期规划的6%品位的锂精矿年产量为31.40万吨,预计2018年下半年开始投产,预计2019年开始该项目每年为公司提供2万吨LCE;Cauchari-Olaroz盐湖项目一期规划每年2.5万吨LCE,预计2019年底或者2020年初投产,每年有望为公司提供2万吨左右的LCE。除以上资源,公司还有江西锂业100%股权,爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权和阿根廷Mariana卤水矿80%股权。总体而言,经过海内外的矿产资源布局,公司上游资源丰富,为公司锂盐冶炼加工环节产能的扩张提供了有力的资源保障,预计2018-2020以上的矿山和盐湖项目每年提供的碳酸锂原料将从6万吨逐步攀升至9万吨左右,完全可以满足加工环节原料需求。 冶炼加工产能投产在即:与公司不断增厚的锂资源相对应,公司在冶炼加工端自然也是加速扩产,主要的拟建项目具体包括:2万吨单水氢氧化锂项目,预计2018年二季度投产;宁都1.75万吨电池级碳酸锂项目,预计2018年四季度投产;1000吨丁基锂项目,预计2018年投产;6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目;34000t/a废旧电池综合回收项目。项目完成后,公司的锂盐产能(折合碳酸锂当量)有望到达7-8万吨的水平,继续巩固公司锂盐龙头的地位,而动力锂电池项目和废旧电池回收项目的投产将补足公司在下游领域的布局,形成锂矿开采-基础锂产品-深加工锂品-下游锂电池产品-锂资源回收的闭环产业链。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为2.83元和3.90元,结合2018年4月2日收盘价73.86元,对应的PE为26.13和18.93倍,基于行业的高景气周期的判断和对公司成长性的看好,我们维持“增持”评级。 风险因素:项目的产量释放不及预期;下游需求不及预期;碳酸锂和氢氧化锂价格大幅下跌
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-05 72.33 -- -- 72.58 0.35% -- 72.58 0.35% -- 详细
公司发布2017年年报:报告期内公司实现营业收入43.83亿元同比增长;实现归属与上市公司股东的净利润14.69亿元,同比增长216.36%,基本每股收益1.98元,符合市场预期。 资源得到保障是公司业绩大幅增长的主要原因。公司持股43.1%的Mt Marion锂辉石矿自2017年2月开始出产锂辉石精矿。按照项目运营方Mineral Resource 的2017年年报(运出4%和6%的锂精矿11.6万吨)和年半年报(运出4%和6%的锂精矿20.2万吨);Mt Marion 在2017年总计运出锂精矿31.8万吨锂精矿,约折合碳酸锂3.2万吨。报告期内,公司生产锂产品折合碳酸锂3.64万吨,同比增加24.51%;每吨碳酸锂当量产品对应收入提高28.68%。资源得到保障后,量价齐升是公司业绩增长的主要原因。 MT Marion产能有望达到40万吨。根据Mineral Resources Limited的公告,Mt Marion的采选能力已经于17年6月达到设计产能40万吨/年,正在进行的技改有望将Mt Marion的锂精矿产品从4%品位和6%品位锂精矿各占升级为全部6%品位的产品。此外赣锋锂业还拥有Pilbara一期16万吨锂精矿包销权和二期7.5万吨锂精矿包销权;以及美洲锂业80%包销权(一期折合1万吨碳酸锂,二期1万吨碳酸锂)。全部项目达产后,公司掌控的锂资源产能有望达到10万吨碳酸锂当量。 2万吨氢氧化锂产线点火,二季度有望开始释放产能。根据2月28日投资者关系公告,公司的2万吨氢氧化锂产线已经点火,新产线可以在碳酸锂和氢氧化锂间灵活切换。如果产线调试顺利完成,公司产量有望从二季度开始增加。 锂盐加工产能有望达到7.7万吨。跟据公司公告,截止17年末公司锂盐加工产能已经接近4万吨/年。根据深交所互动平台的2月25日交流,公司新建2万吨氢氧化锂生产线已经建成投产。目前仍然在建的1.75万吨碳酸锂生产线计划于18年四季度投产。预计公司锂盐加工产能有望在18年底达到7.7万吨左右,与公司锂资源放量节奏保持一致。 投资固态锂电池。报告期内,公司引入徐晓雄博士团队,投资2.5亿元建设第一代固态锂电池生产线;按照公告披露的规划,产线将于2018年12月建成投产(建成亿瓦时级第一代固态锂电池生产线,并实现送样)。固态锂电池提升能量密度最重要的一步就是将负极改为金属锂,公司拥有较长的金属锂生产历史,目前拥有金属锂产能1500吨,是全球最大的金属锂生产商之一,有望在固态锂电池推广带来的金属锂需求增长中抢占先机。 盈利预测与评级:我们测算公司2018-2020年的ESP分别为3.40元,4.84元和6.84元,对应3月30日收盘价77.38元,公司的动态P/E分别为23倍,16倍和11倍。公司18年产能增长较快,公司产量有望从二季度开始出现较大增长,因此维持公司的“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产量低于预期的风险,锂价下跌的风险,固态锂电池项目延期的风险,汇率大幅波动的风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-05 72.33 -- -- 72.58 0.35% -- 72.58 0.35% -- 详细
资源自给驱动业绩大增。经过多年的布局,公司的资源开发业务在2017年取得突破,并对业绩做出了积极贡献:1)2017年,RIM公司实现了11.36亿元的销售收入,实现净利润1.90亿,为公司贡献了8462万元投资收益。2)公司对RIM锂精矿完全包销,2017年RIM共销售了31万吨锂精矿,满足了公司对锂原料的需求,驱动了公司锂盐产能的释放,报告期,公司锂产品产量达万吨LCE,较2016年增长了24.51%;而且公司锂冶炼加工业务的毛利率也上升到了45.38%。 公司一次性费用有所提升,尤其是管理费用受到了激励费用与研发支出的影响而增长较多,其中,公司在2017年计提了2500万元奖励基金,及股权激励费用921万(2018年股权激励费用将达1.82亿)这些都计入了管理费用。一次性费用提升,但并不影响公司盈利能力的持续性。 资源储备进一步夯实。一是,RIM公司MtMarion矿拥有锂资源量270万吨,平均氧化锂含量为1.37%,该矿的锂精矿产能已达到40万吨,是全球第二大投运的锂辉石矿,浮选产线的建成将提升锂精矿的品位至6%。二是,皮尔巴拉(PLS)项目的锂辉石储量为490万吨LCE,平均氧化锂含量为1.,该项目计划于2018年下半年投产,公司与其有10年期每年16万吨锂精矿的包销协议。三是,Cauchari-Olaroz项目的含锂卤水储量为11.8百万吨LCE。公司订立了包销协议,包销美洲锂业占Cauchari-Olaroz资源一期50%的实际产量中80%的产品(一期产能2.5万吨碳酸锂)。Cauchari-Olaroz计划于2019年底或2020年初投产。四是,公司控股的阿根廷Mariana项目的勘探工程持续推进(项目锂资源量达187万吨LCE),预期于2019年开始建设并计划于2021年投产。 锂盐产能进入投放期。公司目前已拥有锂盐产能4万吨以上。随着公司原材料问题得到解决,锂盐产能的扩张也逐步到位,2万吨氢氧化锂生产线和赣州1.万吨碳酸锂项目预计分别是今年二季度和四季度投产。这些项目投产后,公司锂盐产能将超过8万吨。按公司披露的股权激励的解禁条件要求,公司2018年-2020年的产品产量(折LCE)分别不低于5万吨、7万吨和9万吨。 锂盐价格或将超预期上涨:2018年国内新能源汽车产销目标指向100万辆,海外传统车企正在发力新能源汽车,新能源汽车将驱动锂需求年均增速接近20%。当前,下游开工回暖,锂盐需求节节攀升。但全球新增锂矿的供给要到今年下半年才会实现规模化供应;同时,上半年,新增锂盐产能也非常有限,供给几无增量,考虑到锂盐产能的释放,易受冶炼技术摸索过程、客户认证与开拓时间的约束,锂盐项目即便投产,锂盐供应的增长也并非一蹴而就。锂盐价格上涨的持续性以及韧性或都将超预期,掌握优质资源以及高生产品质和工艺的龙头企业仍是最为受益的对象。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2018年、2019年的归母净利润为25亿和28.6亿元,对应当前股价的PE水平为23和20倍,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,新能源汽车补贴等政策不及预期,新能源汽车产销量不及预期,锂价回落等风险。公司项目推进不及预期,客户开拓不及预期风险,安全生产与环保风险等。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-05 72.33 -- -- 72.58 0.35% -- 72.58 0.35% -- 详细
2017年业绩大增,符合预期。2017年受益于新能源汽车销量大幅,据中汽协发布数据,2017年新能源汽车产销均接近80万辆,分别达到79.4万辆和77.7万辆,同比分别增长53.8%和53.3%,产销两旺推动锂材价格持续攀升,2017年电池级碳酸锂最高涨幅达到了47.54%,工业级碳酸锂涨幅达到52.73%。在这一情况下,公司主营业务业绩大幅提升,实现归属于上市公司股东净利润14.69亿元,增长216.36%。 拥有优质上游资源,稳居锂产品龙头地位。公司持有43.1%股权的Mt Marion锂矿项目,并成功实施收购了加拿大美洲锂业17.5%股权和澳大利亚Pilbara4.84%股权的钽锂矿项目,获得长期报销权,公司还持有江西锂业100%的股权、阿根廷Mariana卤水矿80%的股权和爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%的股权。2017年度,公司金属锂产品产能居全球之最,占全球产能47%,氢氧化锂产能居中国第一,世界第三,随着这一领域竞争加剧,公司在前期打下的良好基础和优势筑起较高的壁垒,行业地位料将进一步巩固。 全产业链运作,规模化回收优势逐渐凸显。公司是国内唯一建立“卤水/含锂回收料-碳酸锂/氯化锂-金属锂-丁基锂/电池级金属锂-锂系合金”全产品链的企业,是国内锂系列产品品种最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商,也是国内唯一的规模化利用含锂回收料生产锂产品的企业,随着第一批新能源锂电池今年陆续进入报废回收期,公司有望受益。 新增项目陆续投产,产能集中释放。公司年产2万吨氢氧化锂生产线将于今年二季度投产,1.75万吨的宁都电池级碳酸锂生产线将于四季度投产,到18年底公司锂盐产能有望出现较大提升,未来到2019年大概会形成3万吨氢氧化锂,4.35万吨碳酸锂,其他产品0.35万吨。此外,公司已经与Pilgangoora钽锂矿项目公司签订了第一生产阶段的长期包销协议,预计于今年下半年开始供应,届时每年将供应16万吨锂原材料。在新能源汽车行业持续向好的背景下,公司充足的产能叠加稳定的外部供应,将为公司盈利进一步释放保驾护航。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;锂原材料价格变动风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-04 71.05 -- -- 72.80 2.46% -- 72.80 2.46% -- 详细
公司预计2018年第一季度归母净利润3.07-3.75亿元,同比增加125%-175%。 点评:锂资源多元化,保障公司下游锂产品放量。锂矿资源是锂产品加工企业的生命线,公司积极开拓上游资源市场,多箭齐发,公司拥有澳大利亚、阿根廷、中国和爱尔兰的六个优质锂资源股权,主要由第三采矿公司运营。目前,公司的锂辉石精矿主要来自世界上第二大的锂辉石矿山Mount Marion,产能已经达到 40万吨,且品味将由4%和6%各占50%升级到全部6%。同时,位于西澳大利亚的Pilgangoora 项目预计在2018年下半年投产,公司已经签订了第一生产阶段的长期报销协议,预计供应16万吨/年锂原材料,第二生产阶段的报销协议能额外增加7.5万吨锂原材料。公司还与Cauchari-Olaroz 达成包销协议,项目2019年底或2020年初达产。公司还拥有宁都河源锂矿,资源量10万吨LCE,氧化锂含量1.03%。 锂化工产品产销量保持高增长。公司现有碳酸锂产能2.3万吨,实际产量1.83万吨;氢氧化锂产能8000吨,产量0.69万吨;以及氯化锂、金属锂和氟化锂等锂化工产品。公司新增的2万吨氢氧化锂(碳酸锂)产线将于2018年第二季度达产,宁都1.75万吨碳酸锂产线将于2018年第四季度达产。2018年底公司锂化工产品的产能将达到8万吨,进一步巩固公司龙头地位。 布局固态电池和电池回收,完善产业链。公司已有全自动消费类锂电池生(东莞赣锋,60万Ah/天)和高容量锂电池产线(动力电池厂,6亿Wh/年)。同时,布局锂电池回收(赣峰循环,3.4万吨/年)。上述项目在2017-2018年分阶段投产。另外,公司还从中科院宁波材料所合作开展固态电池研发(浙江赣峰),预计2019年一季度达产。公司已经完成了从上游资源、锂盐及其他化工产品加工和电池(包括固态电池)的布局,成长性确定。 新能源汽车产销两旺,碳酸锂全年均价有望上升。2017年,碳酸锂价格先低后高,价格中位数在14-15万/吨。2018年,受国家补贴政策调整窗口期的影响,春节以来,下游需求直接进入旺季,全年需求分布将较为均衡。从已经公告的其他上市公司年报和行业数据来看,新增碳酸锂产能大都在年底达产,对18年的供应影响较小。那么,2018年碳酸锂的全年均价有望在15-16万/吨。 投资建议:新能源汽车是增长确定的行业,未来几年都将保持高速增长,对锂资源的需求量将同步增长,公司作为锂资源的龙头企业,将持续受益。预计公司2018-2020年的EPS 分别为3.26元、4元和4.88元,对应PE 分别为24倍、19倍和16倍,我们给予公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车政策的不确定性;产能扩张不及预期;碳酸锂价格大幅波动。
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公司17年业绩符合预期。2017年,公司实现营收43.83亿元,同比增长54.12%;营业利润17.55亿元;同比增长204.66%;净利润14.69亿元,同比增长216.36%;扣非后净利润11.94亿元,同比增长151.84%;基本每股收益1.98元,利润分配预案为每10股派发现金红利4.00元(含税),以资本公积金向全体股本每10股转增5股。公司业绩高增长主要是各主营产品销量增长,同时17年非经常性损益合计2.75亿元,其中回购李万春、胡叶梅股份收益1.85亿元、计入当期损益的政府补助6189万元。 公司具备产业链优势和行业地位。目前,公司已建立全球最完整的锂产业价值链,该产业链涵盖了锂行业上下游的各重要板块,具体包括:1)上游锂资源提取;2)锂化合物的深加工;3)金属锂生产;4)锂电池生产;5)锂二次利用及回收。截至2017年底产能计算,公司是全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商,拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力,是锂系列产品供应最齐全的制造商之一,完善的产品供应组合能够满足客户独特且多元化的需求。公司产品广泛应用于电动汽车、化学品及制药等应用领域,大部分客户均为各自行业的全球领军者。 销量增长致公司主营业务营收增长。受行业增长及公司产能释放影响,公司各主营产品产能、销量总体增长,产能利用率总体维持较高水平,各主营产品生产合计折碳酸锂当量36406.58吨,销售35391.19吨,同比增长29.38%。具体至主要产品:碳酸锂产量18298吨,同比增长78%,产能利用率98.9%;氢氧化锂6917吨,同比下降13.3%;氯化锂产量10281吨;金属锂产量1384吨,利用率92.3%。伴随主营产品产销量增长,17年公司主营产品营收均显著增长,其中深加工锂化合物系列营收29.05亿元,同比增长64.98%,营收占比66.28%;金属锂系列营收8.26亿元,同比增长72.02%,营收占比18.84%;锂电池、电芯及其直接材料营收2.86亿元,同比下降14.53%,营收占比6.53%。 公司上游锂资源多渠道供应。公司于2011年开始收购锂资源股权,15年在全球增加对锂资源投资。2017年,公司拥有位于澳大利亚、阿根廷、中国及爱尔兰的六个优质锂资源股权,主要由第三方采矿公司营运,大部分矿产资料签订了长期采购协议。目前公司现用主要锂资源为澳大利亚MountMarion项目,截至17年底,按产能及产量计算,该项目为全球第二大运营的锂辉石矿石,根据JORC规则控制及推断的资源量为270万吨LCE,平均氧化锂含量1.37%;公司签订了长期包销协议,2017-2020年可包销其生产的全部锂精矿,2020年后包销不少于49%的锂精矿。 公司锂化合物和金属锂具备一定行业地位。全球锂化合物及金属锂行业是高准入壁垒的市场,由少数的锂化合物及金属锂制造商主导,且行业集中度较高,如截至2017年年底,按产能计算,包括公司在内的全球前五大锂化合物供应商占到全球产能的69%。锂化合物为公司核心业务板块,具体产品包括电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂、氯化锂及氟化锂,下游用于电动汽车、便携式电子设备等锂电池材料及化学及制药领域,客户主要包括电池正极材料制造商。2017年,公司产能在中国及全球分别排名第一及第三,分别占27%及14%。其中碳酸锂产能排名全球第四,占全球产能10%;氢氧化锂的产能在全球及中国分别排名第三及第一,占全球产能的11%。公司金属锂产品产能排名全球第一,占全球产能的47%,客户包括电池制造商及医药企业。 全球锂化合物行业景气度将延续向上。受益于电动汽车电池及储能电池需求的迅猛增长,预计全球锂化合物及金属锂市场行业景区度将持续向上。2012年,全球电动汽车销量120万辆,17年增至300万辆,符合年增长率约19%,预计2022年将达到860万辆,复合年增长率23%。 其中2022年纯电动汽车占比约50%,混合动力和插电式分别为27和32%。受此影响,全球锂化合物的需求量由2012年的134千吨LCE增长至2017年的229千吨LCE,复合年增长率11%,预计2022年将达到526千吨LCE,复合年增长率18%,其中80%的增长由电动汽车电池推动,预计电动汽车将于2022年占全球需求量的54%。 公司18年一季度开门红预计18年增长无忧。3月29日,公司公布一季度业绩快报:预计18年一季度净利润3.07-3.75亿元,同比增长125-175%,主要原因:锂化工产品需求旺盛;二是公司原材料供给得到保障,锂产品产销量同比大幅增长(RIM公司锂辉石项目与17年2月投产,第一船到货时间为17年3月,故17年一季度公司原材料供给不足)。预计18年公司业绩增长无忧,主要基于如下三点:一是我国新能源汽车仍将高增长。2017年,我国新能源汽车销售76.78万辆,同比增长53.03%,合计占比2.65%;18年1-2月,我国新能源汽车合计销量7.29万辆,同比增长213.13%,合计占比1.61%,同比持续高增长主要是17年一季度基数较低。中汽协预计18年我国新能源汽车销量将超100万辆,对应增速约30%。二是碳酸锂价格预计仍将维持高位。18年以来,电池级碳酸锂价格总体高位运行,3月30日价格为16.4万元/吨,氢氧化锂价格为15.5万元/吨;基于供需考虑,预计全年价格总体维持高位。三是公司具备显著产业链优势,且公司产能将有序释放。 关注固态锂电池生产线进展。17年12月,公司公布投资公告:设立全资子公司建设“一条年产亿瓦时级的第一代固态锂电池研发中试生产线”,项目总投资不超过2.5亿元,项目建设周期2年。锂电池发展方向之一为持续提升能量密度,而固态锂电池是行业未来发展趋势之一,该项目实施利于提升公司在动力电池领域技术实力和增强公司核心竞争力,重点关注该项目进展。 盈利能力提升预计18年总体稳中略升。2017年,公司销售毛利率40.47%,同比提升5.90个百分点,其中分业务毛利率显示:深加工锂化合物系列为45.50%,同比提升1.07个百分点;金属锂系列44.97%,同比提升4.65个百分点;锂电池、电芯及其直接材料-7.14%,同比显著回落17.74个百分点,主要系行业竞争加剧。近年来,公司承接15个国家级研发项目及34个省级研发项目,包括国家863计划中的项目、国家重点产业振兴项目、国家火炬计划及国家高端海外专家项目,同时预计18年上游锂产品价格总体有望维持高位,考虑公司产品结构优化,预计18年公司盈利能力有望稳中略升。 首次给予公司“增持”投资评级。暂不考虑资本转增影响,预测公司2018-19年EPS分别为2.69元与3.46元,按3月30日77.38元收盘价计算,对应的PE分别为28.8倍与22.3倍。目前估值相对行业水平合理,首次给予公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;我国新能源汽车销量低于预期;盐湖提锂技术进展高于预期;汇兑损失。
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1.产量增长带动收入业绩双增长。 业绩增长原因:1)、2017年公司锂产品产销量分别为3.64万吨和3.54万吨,同比分别增长25%和29%。其中,碳酸锂产量增加8,000至18,298吨,同比增长78%。锂产品折算销售单价涨2.35至10.54万元/吨。而吨成本仅提高1.22至4.78万元/吨,量价齐升助推毛利增加7.91至17.74亿元。2)、资产减值损失同比减少2.08亿元,2016年因深圳美拜电子两次着火导致减值。3)、回购李万春、胡叶梅股权收益产生投资收益1.85亿元。RIM2017年年产40万吨/年锂辉石顺利投产,归属公司净利润0.82亿元。但LAC和ILC亏损导致投资净收益仅增加2.35亿元。 2.产量持续扩张、业绩增长可期。 2018年二季度公司2万吨/年氢氧化锂项目将投产、四季度1.75万吨/年碳酸锂项目也将投产,带动公司2018年和2019年产量分别增加1.59万吨和2.11万吨。目前碳酸锂市场成交价格与去年年均价基本持平为15万元/吨,假设2018年全年价格与目前持平,2019年下跌2至13万元/吨。锂辉石价格上涨90美元/吨,因人民币升值,按照8吨生产一吨碳酸锂,则成本仅增加1,518元/吨。RIM因锂辉石涨价和产量增加有望带动为2018年贡献净利润增加1。85亿元。股权激励导致2018年和2019年的管理费用分别增加1.82亿元和0.95亿元。 3.投资建议:基于2018E/2019E/2020E锂产品产量分别为5.23/7.34/7.34(万吨碳酸锂);碳酸锂价格分别为15/13/12(万元/吨)等假设,我们预计公司2018E/2019E/2020E的归属净利润将分别为22.65/24.32/22.06(亿元),对应的EPS分别为3.06/3.28/2.98(元/股)。对应3月30日收盘价77.38元,PE分别为25/24/26(倍)。鉴于碳酸锂短期价格有望上涨,公司产能扩张迅速成长性较好,维持对公司的“推荐”评级。
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2017年营业收入同比增长54.12%,净利润同比增长216.36%:公司发布2017年度报告,报告期内公司实现营业收入43.83亿元,同比增长54.12%;实现归属于上市公司股东的净利润14.69亿元,同比增长216.36%,净利润在对三季报给出的2017年度经营业绩的预计中间位置(13.23亿-15.56亿);扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润11.94亿元,同比增长151.84%;综合毛利率达40.47%,同比增加5.90个百分点。2017年Q4公司实现营业收入15.41亿元,同比增长87.63%;归属于上市公司股东的净利润4.66亿元,同比增长2271.53%,其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润3.91亿元,同比增长1554.24%;综合毛利率达45.78%,同比增加14.88个百分点。 金属锂收入、毛利率双升,锂化合物收入增长迅猛、毛利率微升:2017年金属锂系列收入8.26亿元,同比增长72.02%;毛利率44.97%,同比增加4.65个百分点。深加工锂化合物系列收入29.05亿元,同比增长64.98%;毛利率45.50%,同比增加1.07个百分点。锂电池、电芯及其直接材料收入2.86亿元,同比下降14.53%;毛利率-7.14%,同比减少17.74个百分点。 锂产业链上下游一体化发展叠加需求旺盛带动业绩高成长:受益于下游锂动力电池市场带动上游的电池材料行业需求增长,公司迎来巨大发展机遇,逐步建立起包括上游锂资源提取、锂化合物深加工、金属锂生产、锂电池生产、锂回收在内的全产业链布局。同时叠加锂化工产品需求持续旺盛,带动公司业绩持续高成长。 拓宽原材料获取渠道,告别原材料供应不足瓶颈:RIM公司下属MtMarion锂矿项目于2017年2月份成功投产,第一船到货时间为2017年3月,去年一季度公司原材料供给尚存在不足。2017年底MtMarion锂矿产能达40万吨/年,公司原材料供给得到保障,锂产品产销量同比大幅度增长。此外,公司还拥有Pilbara一期16万吨/年锂辉石的包销权和二期7.5万吨/年锂辉石的包销权,持有多处优质矿产的权益,形成了多元化原料供应体系。现有的包销协议可支持公司当前产能及现有扩展计划。公司的成本优势将提高公司的竞争力、改善盈利能力并巩固行业龙头地位。 2018年产能增量大,奠定业绩成长基础:2017年,公司锂化合物产能在中国及全球分别排名第一及第三,分别占27%及14%。其中,碳酸锂产能排名全球第四,占全球产能10%;氢氧化锂的产能在全球及中国分别排名第三及第一,占全球产能的11%。公司金属锂产品产能排名全球第一,占全球产能的47%。为保持产能优势,根据公司现有计划,比较大的产能增量包括:(1)2万吨氢氧化锂生产线,现已点火试运行,共有三个季度的产量。(2)正在建设一条1.75万吨碳酸锂生产线,预计2018年四季度投产,贡献一个季度产量。预计2018年底,包含电池回收在内锂盐加工产能超过8万吨。 看好公司未来业绩持续增长,维持“推荐”评级:看好公司未来业绩持续增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.18(+0.06)、3.95(+0.02)和4.74元。当前股价对应18-20年分别为24、20和16倍。维持“推荐”评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-03 79.00 86.10 32.01% 73.70 -6.71% -- 73.70 -6.71% -- 详细
公司发布17年年报,盈利实现较大增长 4月1日公司发布17年年报,业绩超出我们此前预期。报告期内,公司实现营业收入43.83亿元,较上年同期增长54.12%;实现归属于母公司股东的净利润14.69亿元,较上年同期增长216.36%。公司四季度单季实现营业收入15.41亿元,同比增长87.63%;实现归母净利润4.66亿元,同比增长2271.53%。公司作为国内锂化合物生产龙头,拥有完善产业体系,锂盐产能中长期预计持续提升,维持公司“增持”评级。 产能利用率保持高水平,规模与盈利水平持续提升 根据年报披露,报告期内公司的生产线始终保持较高的产能利用率,且产销量实现同比增长。其中碳酸锂和氢氧化锂有效产能分别达到1.85和0.8万吨,产能利用率达到98.9%和86.5%。17年公司锂冶炼和加工产品产销量分别同比增长24.51%和29.38%,同时金属锂和深加工锂化合物盈利水平均有提升,毛利率水平较16年增幅为4.65%和1.07%,公司主业经营情况持续向好。 推进多个锂盐项目建设,新增产能二季度预计释放 据年报披露,公司计划通过提升现有生产线的产能及在多个地区新建生产线进一步扩充产能。随着公司的不断发展,公司未来还将可能投资建设新的产能。公司年产2万吨氢氧化锂生产线和1.75万吨的宁都电池级碳酸锂产线预计分别于18年二季度和四季度投产,到18年底公司锂盐产能有望出现较大提升。我们认为若项目投产顺利,则公司18年底锂盐产能有望达到8万吨左右,产销量有望进入增长期。 优质资源保障原料供应,后续多项目有望陆续投产 目前,公司拥有全球包括锂辉石矿及含锂卤水的六个优质锂资源的股权,其中Mount Marion现有锂精矿产量为40万吨/年,17年到货量逐步提升,公司将根据后续情况安排其第二阶段的勘探计划。此外,Pilgangoora钽锂矿项目公司预计于2018年下半年投产,公司已经签订了第一生产阶段的长期包销协议,获取每年供应16万吨锂原材料。我们认为,资源版图的不断扩张将有效保障原料供应,支撑公司锂盐产能的后续扩张。 多项目持续推进,维持“增持”评级 假设18-20年碳酸锂均价14.5/14/13.5万元/吨,产能如期释放,我们预计公司18-20年收入为68.50、86.97、92.50亿元,归母净利润为21.26、25.52、28.18亿元,18-19年较此前预测调整幅度为14.49%和4.59%,对应当前PE分别为27、22、20倍。参考可比公司18年Wind一致预期利润对应的PE估值平均水平32倍,给予公司18年PE30-32倍,对应上调目标价区间至86.10-91.84元(前值为77.00-79.50元)。维持公司“增持”评级。 风险提示:锂盐扩产不达预期;锂矿项目出矿节奏不达预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-03 79.00 -- -- 73.70 -6.71% -- 73.70 -6.71% -- 详细
一季报预告符合预期: 根据公司发布的2018年第一季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润30,701.63万元-37,524.22万元,同比增长125%-175%,符合预期。 锂产业链上下游一体化发展叠加需求旺盛带动业绩高成长: 受益于下游锂动力电池市场带动上游的电池材料行业需求增长,公司迎来巨大发展机遇,逐步建立起包括上游锂资源提取、锂化合物深加工、金属锂生产、锂电池生产、锂回收在内的全产业链布局。同时叠加锂化工产品需求持续旺盛,带动公司业绩持续高成长。 拓宽原材料获取渠道,告别原材料供应不足瓶颈: RIM公司下属MtMarion锂矿项目于2017年2月份成功投产,第一船到货时间为2017年3月,去年一季度公司原材料供给尚存在不足。2017年底MtMarion锂矿产能达40万吨/年,公司原材料供给得到保障,锂产品产销量同比大幅度增长。此外,公司还拥有Pilbara一期16万吨/年锂辉石的包销权和二期7.5万吨/年锂辉石的包销权,持有多处优质矿产的权益,形成了多元化原料供应体系。现有的包销协议可支持公司当前产能及现有扩展计划。公司的成本优势将提高公司的竞争力、改善盈利能力并巩固行业龙头地位。 2018年产能增量大,奠定业绩成长基础: 根据公司现有计划,比较大的产能增量包括:(1)2万吨氢氧化锂生产线,现已点火试运行,共有三个季度的产量。(2)正在建设一条1.75万吨碳酸锂生产线,预计2018年四季度投产,贡献一个季度产量。预计2018年底,包含电池回收在内锂盐加工产能超过8万吨。 看好公司未来业绩持续增长,维持“推荐”评级: 看好公司未来业绩持续增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.97、3.12和3.93元。当前股价对应17-19年分别为40、25和20倍。维持“推荐”评级。 风险提示:锂价下跌风险,公司产能不能如期释放的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名