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赣锋锂业 有色金属行业 2020-03-05 54.65 -- -- 56.50 3.39% -- 56.50 3.39% -- 详细
事件:2月28日,公司公布2019年业绩快报。 投资要点: 公司业绩基本符合预期。2019年,公司实现营收52.82亿元,同比增长5.56%;营业利润4.86亿元,同比大幅下降64.57%;净利润3.56亿元,同比下降70.88%,基本每股收益0.28元。公司净利润下滑主要原因为两点:一是锂盐价格同比大幅下降影响公司利润增长;二是持有的金融资产股票价格下跌,导致公允价值变动损失39516.01万元。 公司锂相关产品行业地位显著,价跌致19年下半年营收增速回落。公司是全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商,拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品,业务涵盖上游锂提取、中游锂化合物及金属锂加工以及下游锂电池生产及回收等,产业链协同优势显著。截止18年底,公司碳酸锂和氢氧化锂有效产能分别为2.3万吨和1.6万吨;2018年,公司产品折合碳酸锂当量合计4.30万吨,同比增长16.18%。19年上半年,公司锂系列产品合计营收22.64亿元,同比增长16.32%,下半年营收增速下滑主要系锂相关产品价格在19年下半年继续下行所致。19年上半年,公司年产2万吨单水氢氧化锂项目和年产1.75万吨电池级碳酸锂项目产能逐步提升,产品通过新老客户认证;同时公司拟提高三期年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目产能建设规模至5万吨。 碳酸锂和氢氧化锂价格基本触底,预计2020年将稳中有升。受供需格局等多因素影响,2018年以来主要锂相关产品价格总体下行,如电池级碳酸锂价格由18年初的17万元/吨大幅跌至2019年底的5万元/吨,氢氧化锂价格趋势总体相同。2020年以来,电池级碳酸锂和氢氧化锂价格均呈现触底迹象,截止2月28日:电池级碳酸锂价格为4.85万元/吨,较2020年以来的最低价格4.75万元/吨略有回升;氢氧化锂价格为5.80万元/吨,较2020年以来的最低价格上涨3.11%。结合下游需求、行业供需格局和上游原材料成本,总体预计电池级碳酸锂和氢氧化锂价格已基本触底,后续有望稳中略升。 重点关注公司重大合同和战略协议执行进展。2018年下半年以来,公司相继与LG化学、特斯拉、德国宝马、德国大众等签署了重大合同或战略合作协议(详见表3),其中公司与特斯拉签订的战略合作协议约定自2018年至2020年,特斯拉指定其电池供货商向公司及赣锋锂业全资子公司赣锋国际采购电池级氢氧化锂产品,年采购数量约为公司该产品当年总产能的20%。可见,上述系列合同或战略合作协议的执行将对公司未来业绩产生积极影响,后续积极关注相关合同或战略 合作协议的执行进展。 新能源汽车行业景气度持续向上。2013-2018年,我国新能源汽车销售总体持续高增长,其中2018年合计销量大幅增至124.67万辆,同比大幅增长62.38%,合计占比4.43%,占比较17年提升了1.78个百分点;2019年我国新能源汽车合计销120.59万辆,同比下降3.27%,合计占比4.71%,占比较19年提升了0.28个百分点,但增速为近年来首次下降,销量总体不及预期,主要系补贴下调对市场产生较大影响。预计2020年我国新能源汽车行业景气度将持续向上,其中特斯拉上海超级工厂进展略超预期将提升行业关注度,且我国新能源汽车行业政策总体持续偏暖,后续积极关注2020年补贴政策。 关注公司固态锂电池技术进展。目前,动力电池技术体系主要包括磷酸铁锂和三元正极材料。就动力电池行业而言,总体要兼顾能量密度、安全性和经济成本等,但高能量密度总体为发展趋势,其中固态电池为方向之一。17年12月底,公司公告投资2.5亿元建设“一条年产亿瓦时级的第一代固态锂电池研发中试生产线”,并设置了分期业绩考核指标。目前,公司第一代固态锂电池研制品已通过多项第三方安全测试和多家客户送样测试,公司投资建设的年产亿瓦时级第一代固态锂电池研发中试生产线,计划于2019年下半建成投产,将加速固态锂电池技术的商业化进程。同时,要积极关注特斯拉上海超级工厂后续电池技术动态和相关进展。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2020-2021年全面摊薄后的EPS分别为0.78元与1.03元,按3月2日53.30元收盘价计算,对应的PE分别为68.1倍与51.6倍。目前估值相对行业水平略高,考虑行业前景和公司行业地位,维持公司“增持”投资评级。风险提示:行业竞争加剧;我国新能源汽车销量低于预期;盐湖提锂技术进展高于预期;行业价格大幅波动;汇兑损失。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-03-03 53.18 -- -- 57.75 8.59% -- 57.75 8.59% -- 详细
事件公司发布业绩公告,2019年公司实现营业收入53亿元,同比增长6%;实现归母净利3.6亿元,同比下滑71%,对此点评如下:简评公司持有金融资产价值下降致公司归母净利低于三季报指引公司三季报中披露2019年归母净利区间为4.3-5.5亿元,2019年实际归母净利为3.6亿元,低于此前披露值主要是由于2019年Q4公司持有的金融资产价值下降,产生公允价值变动损失1亿元。 量增价跌2019年收入增长6%2019年公司实现收入53亿元,氢氧化锂、碳酸锂和金属锂是公司主要收入来源,2019年氢氧化锂和碳酸锂均价分别为8.2和6.9万元/吨,同比下降分别为40%和41%,预计公司销量明显增长,抵消价格下滑,致使公司收入增长6%。 2019年公司Q1-Q4收入分别为13.3、14.9、13.9和10.7亿元,同比增长分别为27%、17%、10%和-24%,同期氢氧化锂含税价分别为10.3、9.2、7.5和5.9万元/吨,同比分别下滑30%、37%、45%和51%;同期碳酸锂含税价分别为7.9、7.6、6.6和5.6万元,同比分别下滑50%、44%、32%和30%;可以看出公司各季度销量同比均保持较快增长(尽管Q4公司收入下滑24%,但氢氧化锂价格51%,碳酸锂价格下滑30%,预计Q4销量仍保持较快增长)。 预测和比
赣锋锂业 有色金属行业 2020-02-14 61.36 -- -- 63.21 3.01%
63.21 3.01% -- 详细
事件: 公司2月8日公告中提及:1.公司拟发行可转债募集资金用于认购MneraExar公司部分股权、万吨锂盐改扩建项目以及补充流动资金。2.全资子公司赣锋国际对RIM进行增资,金额不超过5千万澳元,以优化MtMarion锂辉石矿项目的采矿选矿工艺。3.公司全资孙公司荷兰赣锋以自有资金1600万美元再认购阿根廷MineraExar约1400万股新股,完成交易后将持有MineraExar51%的股权,荷兰赣锋可按持股比例再对阿根廷MineraExar公司进行增资,增资金额不超2亿美元。 投资要点: 万联证券 电动汽车电池及储能电池需求的迅猛增长,助力公司主营业务快速增长:电动汽车电池及储能电池需求的迅猛增长为全球锂化合物及金属锂市场提供了充足机会。预计从2017年到2022年,全球锂化合物及金属锂的需求量将由22.9万吨增长到52.6万吨LCE,复合年增长率达,其中80%的增长由电动汽车电池推动,预计电动汽车市场对锂化合物及金属锂的需求占全球需求量的比例将由2017年的22%增长到2022年的54%。随着电动汽车普及,未来公司业务有望实现快速增长。 加码资源布局,行业地位进一步巩固:公司加码在全球范围内的锂矿资源布局,公司通过持续投资RIM、Pilbara、MineraExar等公司,保障与巩固锂原材料的稳定及优质供应。与MineraExar交易完成后,公司将拥有权益锂资源量超过2000万吨LCE。MountMarion项目是公司现用的主要锂资源,现有50%权益,此次增资用于优化MtMarion锂辉石矿项目的采矿选矿工艺,这将进一步保证公司生产所需优质锂辉石原料的供应。 盈利预测与投资建议:我们预计19-21年,公司归母净利润分别为5.50、12.12、16.62亿元,EPS分别为0.43、0.94、1.29元,对应收盘价58.44元的PE分别为137.34、62.35、45.46倍。给予“增持”评级。 风险因素:项目进展不及预期;新能源汽车需求不及预期;锂价单边回落。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-02-11 46.60 -- -- 64.26 37.90%
64.26 37.90% -- 详细
公司再认购MineraExar1%的股权并增资。公司2月8日公告,全资子公司赣锋国际旗下荷兰赣锋以1633万美元认购阿根廷MineraExar1439万股新股。本次交易前后,荷兰赣锋持有MineraExar的股权由50%上升至51%,美洲锂业持有MineraExar的股权由50%下降至49%;交易完成后荷兰赣锋与美洲锂业再按各自持股比例对MineraExar进行增资,荷兰赣锋增资金额不超过2亿美元。 将控股MineraExar,强化盐湖锂资源控制。本次交易完成后,荷兰赣锋将获得MineraExar管理委员会和董事会的多数席位,导致公司控股MineraExar(此前赣锋国际还持有美洲锂业16.95%的股权),将对其进行并表。MineraExar拥有位于阿根廷的Cauchari-Oaroz锂盐湖项目,Oaroz盐湖提锂更新后的锂资源储量支持年产量超过4万吨电池级碳酸锂并持续40年;目前该项目一期2.5万吨碳酸锂产能正在建设中,预计2020年底完工,2021年初投产(2019年中报)。公司通过控股MineraExar,强化了公司长期优质、稳定的锂原料供应保障。 凭借氢氧化锂优势深度绑定特斯拉等国际龙头车企。国际龙头车企电动新车型逐步聚焦高镍化,有效带动高端氢氧化锂需求,公司凭借氢氧化锂产能和技术优势率先进入特斯拉、宝马、大众等多家龙头车企供应链,持续享受高溢价。公司现有氢氧化锂产能2.8万吨/年,三期将再建设5万吨氢氧化锂产能,有望成为全球最大的氢氧化锂供应商。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.37、0.62、0.98元/股。公司A股上市以来PB(MRQ)均值为7.3倍,叠加2020年锂价有望触底反弹,以及特斯拉产业链价值提升,我们上调公司合理价值至49.55元/股(对应公司A股2020年7倍PB);按照公司2月7日A、H股收盘价的溢价比例折算,对应公司H股合理价值为29.03港币/股,维持公司A/H股“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-02-11 46.60 -- -- 64.26 37.90%
64.26 37.90% -- 详细
投资建议:在2019/2020/2021年电池级碳酸锂市场均价分别为6.9/6/6.5万/吨、电池级氢氧化锂市场均价分别为8.4/7/7.5万/吨的价格假设下,我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为4.63/10.01/14.69亿元,对应EPS分别为0.35/0.75/1.10元(考虑2017年12月发行的可转债转股摊薄),目前股价对应的PE估值水平则分别为133X/63X/43X。维持“买入”评级。 风险提示:项目推进不及预期;新能源汽车销量不及预期;锂价超预期回落。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-01-24 43.49 -- -- 64.26 47.76%
64.26 47.76% -- 详细
资源、技术共同构成核心竞争力。公司实际控制人为李良彬先生,截至2019年三季度末,李良彬先生直接持有公司约20.9%股权。公司下属子公司涵盖资源勘探开发、锂盐加工、电池制造及回收以及产业投资领域。其中对公司净利润影响达到10%以上的子公司包括宜春赣锋锂业和奉新赣锋锂业。公司及下属子公司共同构建起一个锂行业全产业链布局的产业集团。 公司营业收入以锂系列产品为主,2018年锂系列产品收入占到销售收入的83.32%。值得关注的是,公司在2018年境外销售的占比由15.72%快速提升至38.07%,我们认为这显示公司的产品更多的进入了海外客户供应链。2018年海外销售的毛利率为44.38%,超过国内销售约13个百分点。到2019年上半年这一差距被进一步拉开,公司海外销售毛利率达到39.43%,超过国内销售约22.6个百分点。我们认为海外销售占比的持续提升反映了公司产品结构优化,高毛利率则体现了公司在业内竞争中抢到了优质的客户群体。 锂价筑底,氢氧化锂或成行业主线。在国内碳酸锂及氢氧化锂价格持续下行的背景下,氢氧化锂的出口与国产价格价差扩大。我们注意到截止2019年11月,氢氧化锂出口价格约在8.2万元/吨左右,与国内价格5万元均价约有3万元价差。可以看到国产氢氧化锂价格在2018年4月达到高点后出现明显下行,此后出口价差出现反转。据SMM预测,2019年国内氢氧化锂产能将达到约6.9万吨。但通过海外车企认证,并能持续稳定供货的企业,我们认为目前仅有赣锋锂业、天齐锂业、雅宝和Livent四家企业。由于通过车企认证的难度颇大,我们认为2020年新增的优质氢氧化锂供给较少。 财务状况良好,二期可转债进行中。截至2019年三季报,赣锋锂业拥有20亿元的货币资金,资产负债率为42%,整体负债情况较为健康。2019年前三季度公司净利润率为8%,归母净利润约3.3亿元,扣非后归母净利润约为5.8亿元。融资方面,公司拟发行不超过21.5亿元可转换公司债券。募集资金将用于认购MineraExar公司部分股权项目、万吨锂盐改扩建项目以及补充流动资金。目前发行可转债申请已获得证监会受理。 盈利预测与评级。公司现有业务盈利能力强,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.30、0.82和1.38元/股。基于公司目前领先的行业地位,给予公司2020年55-60倍市盈率,对应价值区间45.10-49.20元;我们预计公司2020年每股净资产为7.23元,给于公司PB(2020)6.5-7倍,对应价值区间47.00-50.61元。结合两种估值方法,对应合理价值区间45.10-49.20元,“优于大市”评级。 风险提示。出口氢氧化锂价格下行风险。新能源汽车销量不及预期。公司TWS业务产能扩产速度低于预期,公司TWS业务销售情况差于预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-01-06 35.28 39.00 -- 51.01 44.59%
64.26 82.14% -- 详细
行业:供需格局大幅改善。供给端,随着上游部分矿山的破产、停产以及减 产,2019/2020年锂供给分别较此前预期减少 6.0/17.4万吨;需求端,伴随 电动车重回高增,3C 及其他储能回暖,2020年需求增速有望上升至 19%。 预计 2020年过剩 8.3万吨 LCE,较此前预期的 19.5万吨 LCE 大幅降低。 公司:跻身全球锂业龙头。公司目前锂盐产能约 8万吨 LCE,与美国雅宝、 SQM 形成全球锂业第一集团,而其他厂商产能均在 5万吨 LCE 以下。因资 源与冶炼端的强大优势,公司未来有望随电动车渗透率提升、三元高镍化而 继续释放产能,进一步巩固全球龙头地位。 资源端:昔日瓶颈成今朝优势。公司以锂盐冶炼业务起步,发展曾受制于资 源瓶颈。但公司目前拥有权益锂资源量近 2000万吨 LCE,昔日资源瓶颈已 变成公司优势。其中 Cauchari-Olaroz 盐湖成本优势位于行业前茅,其一期 产能有望于 2021年投产,公司碳酸锂业务毛利率或将因此提升 10pct。 冶炼端:进入国际龙头车企供应链,有望充分受益于氢氧化锂需求高增。 1)公司锂盐技术突出,成本优势明显,与松下/CATL 等电池巨头建立长期 战略合作,并深度绑定特斯拉、大众、宝马等国际龙头车企;2)三元高镍 化打开氢氧化锂空间,我们预计至 2025年用量为 41万吨(不含 NCM- 622),以 2018年为基数 CAGR 达 56%。;3)预计公司 2021年氢氧化锂有 效产能将达 8.1万吨,超越美国雅宝,稳居全球第一。 电池端:稳步推进,垂直生态链版图显现。传统电池业务稳步推进,TWS 电池产线已经投产。公司业务范围向下游延伸,打造垂直生态链业务,有助 于增强各业务板块协同效应,同时减少锂价涨跌对公司盈利造成的波动。 投资建议与估值 由于公司锂盐销量增长较快,且 2021年盐湖投产有望提振碳酸锂毛利率。 我们对公司 2019-21年盈利预测分别上调 12%/80%/147%至 4.8/6.3/10.5亿 元。考虑行业整体处于底部,景气度持续回升,叠加公司核心竞争力突出, 在过去 5年平均估值将近 70倍的基础上给予 15%估值溢价,即 80倍 PE, 对应 2020年 EPS 的目标价为 39元,上调公司至“增持”评级。 风险提示 供给收缩不及预期风险;新能源汽车销量不及预期风险;库存大量抛售导致 锂盐价格承压风险; 产能投放不及预期风险;资产减值损失风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-12-25 32.85 -- -- 44.97 36.89%
64.26 95.62%
详细
事件: 12月 23日,据 wind 资讯报道,公司在互动平台表示目前 TWS 扣式电池日出货量达到 5万只,订单量很大, 公司将根据市场需求安排扩产计划。 据了解,公司 TWS 电池可应用于蓝牙耳机及智能穿戴设备, 主要客户有 JBL、漫步者以及一些国内知名手机厂商。 扩产产能如期释放,新建 5万吨氢氧化锂项目: 据公司 2019年中报披露, 2018年投产的新余 2万吨单水氢氧化锂和宁都 1.75万吨电池级碳酸锂已于 2019年达产达标, 并已通过新老客户认证。截至 2019年底, 公司拥有碳酸锂产能超 4万吨/年、 氢氧化锂产能约 3.1万吨/年。此外, 公司拟提高三期年产 2.5万吨电池级氢氧化锂产能至 5万吨,并计划于 2020年投产,届时公司会根据市场的需求,合理安排产品的产量。 碳酸锂价格进入底部区域,行业洗牌加剧: 根据 SMM 数据, 6月以来电池级碳酸锂价格一路走低,最新报价 5.08万元/吨,较 6月中旬价格下跌达 33%,已跌破国内中小厂商成本线, 行业内开始出现减停产现象。同时降价压力传导至产业链上游,锂辉石精矿(6%,CIF 中国)价格下跌至 507.5美元/吨, Bald Hill 等多家澳洲锂矿企业迫于成本压力减停产甚至破产重组。行业落后产能陆续出清, 供需格局逐渐改善,锂价有望触底反弹。 行业底部布局,锁定上游优质锂矿: 借助产业链垂直优势,公司在西澳的锂矿项目Mount Marion 目前运行良好,促使公司继续加码上游优质锂矿资产。根据公司 10月 22日公告,上海赣锋通过收购 Bacanora 公司 29.99%股权及其旗下锂黏土项目 Sonora 公司 22.5%股权,取得了 Sonora 项目一期每年 50%、 二期每年 75%的锂产品包销权,进一步巩固公司在锂矿核心资源方面的优势地位。 与全球一线电池厂及整车厂建立战略合作关系: 公司与包括全球一线的电池供应商和全球领先的汽车 OEM厂商的多位蓝筹客户建立了长期战略关系。2018年至 2020年, 公司向特斯拉指定电池供货商提供电池级氢氧化锂,年采购量约为公司当年总产能的 20%; 未来五年, 公司将向德国宝马指定电池或正极材料供货商供应锂化工产品; 2019年至 2025年, 公司将向 LG 化学供应氢氧化锂产品;未来十年将向德国大众及其供应商供应锂化工产品, 此外,德国大众还将与公司在电池回收和固态电池等未来议题上进行合作。 投资建议: 公司锂产品产能全球领先,深度布局产业链上下游, 抗风险能力持续增强。我们预测公司 2019年-2021年每股收益分别为 0.40元、 0.66元 和 1.04元,维持“买入-B” 投资评级。 风险提示: 锂产品价格超预期下跌; 产能释放不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-12-13 28.82 31.85 -- 42.56 47.68%
64.26 122.97%
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携手多家国际龙头车企。据 12月 12日公告,公司与德国宝马签订长协,确定将于 2020-2024年(之后双方同意可延长)向德国宝马指定的电池或正极材料供货商供应锂化工产品的品种和具体数量,价格依据市场价格变化调整。此前,公司已同多家国际龙头签订协议,主要有特斯拉(2018-2020年(可延期三年),每年提供氢氧化锂当年总产能的 20%) 、大众(未来 10年供应锂化工产品) 、LG(2019-2025年供应碳酸锂和氢氧化锂合计约 9.26万吨) 。 新能源车高镍化进程中,公司氢氧化锂优势凸显。国际龙头车企新车型逐步聚焦高镍化,公司凭借氢氧化锂产品产能和质量优势进入多家龙头车企供应链。公司现有氢氧化锂产能 2.8万吨/年,三期将再建设5万吨氢氧化锂产能,有望成为全球最大的氢氧化锂供应商。目前除了赣锋,全球氢氧化锂产能较大且技术成熟、质量稳定的仅有 ALB(目前有 3万吨氢氧化锂产能)和 Livent(目前有 2.3万吨氢氧化锂产能)。 欧美新能源新车型放量将大幅提升高质量氢氧化锂需求,具备产能和技术优势的氢氧化锂生产商将享受较高溢价。 公司有望受益锂价触底反弹。目前锂价已进入底部区域,若 2020年新能源汽车销量预期向好,中下游厂家有望主动补库,同时伴随着供给端边际改善(部分澳洲锂矿减停产) ,锂价或迎触底反弹,公司受益。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.37、 0.62、0.78元/股。 公司 A 股上市以来 PB (MRQ)中位值为 6.3倍, 叠加 2020年锂价有望触底反弹,我们认为给予公司 A 股 2020年 4.5倍 PB 较为合理,对应合理价值为 31.85元/股;按照公司 12月 11日 A、H 股收盘价的溢价比例(65%,按 12月 11日汇率)折算,对应公司 H 股合理价值为 23港币/股,维持公司 A/H 股“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-11-25 25.82 -- -- 32.88 27.34%
64.26 148.88%
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国内锂产品加工龙头。公司是全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商,主要生产碳酸锂、氢氧化锂、金属锂等产品,广泛用于动力、消费电池等领域。 公司业绩情况。2019年前三季度实现营收42.11亿元,同比增长17.17%,归母净利润3.29亿,同比减少66.15%,扣非归母净利润5.84亿,同比减少40.17%。公司2019年度业绩的下滑主要是锂产品价格的下跌导致的。2019年前三季度扣非归母净利润大于归母净利润主要是公司持有的金融资产股价下跌导致,公司前三季度确认公允价值变动净收益-2.95 亿元。 锂产品价格进入底部区间,新能源汽车和消费电池的增长贡献未来增量。目前碳酸锂价格进入了底部区间,主要基于以下几个理由:(1)碳酸锂绝对价格跌入了本轮周期启动前期水平。(2)从碳酸锂的成本来看,截止2019年11月19日的电池级碳酸锂价格是5.65万元/吨,接近了全球碳酸锂成本区间,价格继续下跌,将触发严重的供给收缩行为。(3)从锂精矿企业的毛利率情况来看,锂精矿矿企的毛利率压缩至35%左右,属于上游矿产的合理毛利率范围。(4)国内典型进口锂辉石精矿生产碳酸锂的企业出现亏损。我们认为未来锂产品的需求依赖于新能源汽车和消费电池的增长,预计2020年度全球碳酸锂需求增速约为18%,目前仍处于供大于需状态,在碳酸锂价格持续下跌下,有望继续带动供给的收缩,实现供需的再度平衡。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现营收48.61/53.91/70.59亿元,归母净利润4.70/6.71/9.98亿元,对应EPS分别为0.36、0.52、0.77元/股,每股净资产分别为6.99、7.37、7.86元/股,根据公司基本情况和同行业估值水平,给予公司未来6-12个月3.7-4.0倍PB估值,合理价格区间为27.3-29.5元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销售遇冷;碳酸锂行业产能收缩不及预期;消费电池需求不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-11-04 21.79 -- -- 28.11 29.00%
45.30 107.89%
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三季报:前三季度扣非归母净利5.84亿元 公司发布三季报,前三季度实现营收42.1亿元,同比增长17%;归母净利3.29亿元,同比下降66%;扣非归母净利5.84亿元,同比减少40%。公司预计2019年全年归母净利为4.28-5.5亿元,同比减少55%-65%。 公允价值变动损益及锂价下跌拖累公司业绩 公司Q1-Q3营收分别为13.3、14.9、13.9亿元,同比分别增26.7%、16.5%、10%;扣非归母净利分别为1.50、2.31、2.04亿元,同比分别为-46%、-44%、-28%;归母净利分别为2.53、0.43、0.33亿元。公司业绩受持有的金融资产(Pilbara等)股票价格下跌影响较大(Q1-Q3公允价值变动损益分别为0.8、-1.99、-1.75亿元),扣非净利Q2环比增长主要因为氢氧化锂新增产能逐步释放,Q3环比下滑及前三季度同比下滑主要受锂盐价格下跌影响(Q1-Q3公司毛利率分别为21%、28%、21%)。 内生外延同步发展锂上下游 据2019半年报,公司不断丰富与拓宽锂资源的多元化渠道供应,现成为RIM的并列第一大股东和Pilbara第一大股东,拟进一步增持MineraExar的股权比例至50%,并推动阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目开发进度;认购Bacanora不超过29.99%的股权及其旗下墨西哥锂黏土项目Sonora不超过22.5%的股权。另外公司拟提高三期年产2.5万吨氢氧化锂项目产能至5万吨。公司内生、外延同步发展,为迎接锂行业好转蓄势。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.36、0.52、0.61元/股。公司A股上市以来PB(MRQ)中位值为6.3倍,我们认为给予公司A股2019年4倍PB较为合理,对应合理价值为25.8元/股;按照公司10月28日AH股溢价比例,对应H股合理价值16.81港币/股,维持A/H股“买入”评级。 风险提示:新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。
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业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入42.1亿元,同比增长17%;实现归母净利润3.29亿元,同比减少66%;实现扣非后的归母净利润5.84亿元,同比减少40%。同时公司公布了2019年度的业绩指引,全年归母净利润的区间为4.3-5.5亿元,同比减少65%-55%。 业绩符合预期,公允价值损失影响公司利润。公司Q3单季度的营业收入为13.9亿元,环比减少1亿元,Q3单季度的归母净利润为0.33亿元,环比减少0.1亿元,非经常性损益为-2.55亿元,主要是公司持有的金融资产(西澳锂矿Pilbara)股价下跌导致,从而产生公允价值变动损失影响了公司的利润。 锂盐价格持续下跌也对公司业绩产生不利影响。电池级碳酸锂的价格Q3单季度的价格为6.6万元/吨,环比下跌了15%,电池级氢氧化锂Q3单季度的价格为7.5万元/吨,环比下跌了19%;整个行业还处在寻底阶段,碳酸锂、氢氧化锂价格的持续下跌也对公司利润产生了直接的影响,公司Q3单季度的毛利率为21.5%,环比Q2季度下降了7个百分点。 持续布局上游锂资源,新建项目进展顺利。截止到2019年第三季度,公司全资子公司荷兰赣锋持有MineraExar50%的股权,并帮助推动阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目投资开发进度,公司或上海赣锋将持有Bacanora不超过29.99%的股权及其旗下墨西哥锂黏土项目公司Sonora不超过22.5%的股权,积极探索丰富锂资源的核心组合。公司年产2万吨单水氢氧化锂项目和年产1.75万吨电池级碳酸锂项目产能逐步提升,同时公司拟提高三期年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目产能建设规模至5万吨。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为56.5亿元、66亿元和75.6亿元,归母净利润分别为4.7亿元、9.7亿元和13.3亿元,对应PE分别为59倍、29倍和21倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:碳酸锂价格或大幅波动、下游新能源汽车销量不及预期、公司新投产产能释放不及预期。
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公司发布三季报:报告期内公司实现营业收入42.1亿元,同比增长17.17%;实现归属于母公司所有者的净利润3.29亿元,同比减少66.15%。第三季度公司实现营业收入13.88亿元,同比增长10.02%;实现归属于母公司所有者的净利润3337.7万元,同比下降86.48%,基本符合市场预期。 产销持续增长。跟据百川资讯,2019年前三季度四川电池级碳酸锂均价7.18万元,同比下降45%。公司于18年建成投产的2万吨氢氧化锂项目和年产1.75万吨电池级碳酸锂项目产销量逐步提升,在产品均价大幅下跌中继续维持了营业收入增长。 投资收益影响公司业绩。公司持股7.74%的PilbaraMinerals的股价年初至报告期末累计下跌48.39%。公司因此计提了2.53亿损失,影响了公司业绩。公司预计2019年全年有望实现归属于上市公司的净利润4.28亿元至5.50亿元,同比下降55%-65%,符合市场预期。 公司进入放量期。2018年公司1.75万吨碳酸锂和2万吨氢氧化锂产线陆续建成,公司已形成7.6万吨锂盐产能。19年公司产能有望逐步释放,锂盐产量/销量有望逐步提升。公司计划将2018年投资建设的2.5万吨氢氧化锂产线扩建为5万吨产能,化工段产能的规划已经超过10万吨LCE。 多种资源保障锂盐放量。公司已将锂矿山公司RIM的持股提升至50%;同时增持南美锂盐湖企业MineraExar股权至50%。除了传统的盐湖和矿山之外,公司收购Bacanora股权(29.99%)已经完成交割,公司同时获得Sonora项目一期每年50%锂产品的包销权,并有选择权增加其二期每年锂产品包销比例增加至75%。多元化的资源储备有望为公司锂盐放量提供保障。 开启固态电池之路。公司计划于2019年以具竞争力的价格生产固态锂电池并将其推出市场。2018年公司送检的固态电池在能量密度、倍率充放、循环寿命、安全性等方面均有不错表现。2018年底公司的固态电池已完成40Ah固态锂电池产品定型,并向多家国内外知名车企送样测试。车厂对于安全性关注度越来越高,安全性良好的固态电池可能成为公司未来重要利润增长点。 盈利预测与估值:我们维持公司2019-2021年的EPS预测,分别为:0.42元,0.92元和1.31元。对应10月29日收盘价21.8元,公司的动态P/E分别为53倍,24倍和17倍。公司产能有望继续释放,多元化的资源有望稳定公司长期盈利,固态电池有望成为公司未来的重要利润来源,因此维持公司“增持”评级。 风险提示:锂价继续下跌的风险,汇率波动的风险,产能释放延期的风险等。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-10-30 21.73 -- -- 26.48 21.86%
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公允价值变动拉低当期收益,公司预告2019年归母净利润4.28-5.5亿 公司发布三季报:2019年前三季度实现营业收入42.11亿元(+17.17%),归母净利润3.29亿元(-66.15%),扣非后为5.84万元(-40.17%),营收业绩稳健增长。其中三季度单季收入13.88亿元,同比增长9.98%(对应19Q1/Q2为26.67%/16.46%),归母净利润3300万(-87.73%);其中,三季度公允价值变动-1.75亿,剔除此因素影响,单季度净利润约1.75亿。三季度毛利率21.47%,较二季度下滑7个百分点,产品价格下跌所致,根据wind的数据,碳酸锂价格二季度的均价为7.65万元/吨,三季度均价6.58万元/吨,均价下滑14%。同时公司预告2019年归母净利润4.28-5.5亿。 行业短期低迷,但前景依然光明 2015-2017年,碳酸锂产品价格大幅度上涨,从2018年开始供给开始大幅度增长,导致价格开始下跌,2019年国内补贴退坡,特别是下半年,行业叠加了需求端的下滑。根据wind数据,电池级碳酸锂价格从16.8万元/吨,跌到了目前的5.95万元/吨,价格跌幅65%左右。行业目前正处于低迷期,但是行业前景依然光明。汽车电动化的趋势已经可以确认,2018年全球电动车的渗透率在2%左右,行业增长空间巨大。此外,光伏风电等装机的增长,必然带动储能需求的长期增长,未来储能对锂电的需求拉动有望超过电动车。2020年的需求大概率会好于2019年,其一是因为国内会尽量实现200万辆电动车的政策目标;其二是因为2020年是海外车企巨头大规模推出车型的一年。从我们统计的产能扩产来看,压力最大的是2019年,目前来看,后续产能的扩产延期成为大概率事件,行业在2020年有望迎来好转的机会。 看好行业长期增长前景以及公司在行业内的竞争力,维持“推荐”评级 我们看好行业的长期增长前景,以及公司在行业内的竞争力,公司上控资源,下拓客户,与包括全球一线的电池供应商和全球领先的汽车OEM厂商的多位蓝筹客户建立了长期战略关系。我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.44亿、8.63亿和10.88亿元,维持“推荐”评级 风险提示:海外投资失败。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-09-02 21.07 21.78 -- 24.99 18.60%
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2019H1归母净利润 2.96亿元, 同比下降 59.23% 公司于 8月 29日发布 2019半年报:报告期内,公司实现营业收入 28.22亿元,比上年同期增长 21.04%;归属于上市公司股东的净利润 2.96亿元,比上年同期下降了 59.23%; 扣非后归母净利润为 3.80亿元, 同比下降45.22%。 19年二季度, 公司实现营收 14.93亿, 同比增长 16.45%;归母净利润 0.43亿元,同比下降 91.17%,扣非后归母净利润为 2.31亿元,同比下降 44.37%。 由于锂价持续下跌及公允价值变动损失,公司业绩低于我们此前预期,公司作为国内锂化合物生产龙头,锂盐产能中长期预计持续提升,预测 19-21年 EPS0.66/0.97/1.07元,维持“增持”评级。 锂价下跌造成盈利下滑, 公允价值损失影响利润 据 Wind, 报告期内国内电池级碳酸锂价格为 7.70万元/吨,较年初下跌6.1%, 同比下跌 38.4%。据 19年中报, 公司上半年毛利率 25.11%, 同比下滑 18.87个百分点; 我们认为锂价下跌是公司盈利水平下滑的主要原因。 另外,公司公允价值损失及营业成本、 销售费用的增加同样拖累业绩。 据19年中报, 受 Pilbara 公司股价波动影响,公司 19年上半年公允价值变动净收益为-1.19亿元。 据 Wind, 公司上半年销售费用率 11.06%,相较去年同期提升 0.58pct, 对利润产生一定影响。 持续布局全球优质锂矿资源, 发展锂电池回收业务保障原料来源 据 19年中报,公司完成了增持澳大利亚 RIM 公司 6.9%股权和认购 Pilbara定增的 8.37%股权交割; 拟进一步增持 Minera Exar 公司的股权比例至50%,并推动阿根廷 Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目投资开发进度加快;认购 Bacanora 不超过 29.99%的股权及其旗下墨西哥锂黏土项目公司Sonora 不超过 22.5%的股权。 报告期内,赣锋循环二期项目“ 12000t/a三元前驱体扩建项目”启动, 公司预计建成投产后废旧锂电池处理能力达10万吨。 我们认为上游资源的布局有助于中长期的原料保障。 拓展固态锂电池生产业务, 探索新业务支持未来增长 据 19年中报, 公司通过建设 3,000万只/年全自动聚合物锂电池生产线及年产 6亿瓦时高容量锂离子动力电池生产线,为未来固态锂电池的生产奠定基础。而其投资建设的固态锂电池研发中试生产线公司计划于 19年下半年建成投产。 我们认为新业务的拓展有助于公司满足多样化需求。 多项目持续推进,维持“增持”评级 碳酸锂价格持续下跌,下调公司盈利预测。预计公司 19-21年收入为 54.15、74.76、 76.52亿元,归母净利润为 8.56、 12.52、 13.89亿元, 19-21年较此前预测下调 28%、 14%、 24%,对应 PE32、 22、 20倍。参考可比公司19年一致预期 PE 的平均水平 24倍,考虑到公司产能具备长期增长预期,给予公司一定估值溢价,给予 19年 PE33-34倍,对应目标价区间21.78-22.44元(前值为 27.30-28.21元)。维持“增持”评级。 风险提示:锂盐扩产不达预期;锂矿项目出矿节奏不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名