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广汽集团 交运设备行业 2019-01-09 10.42 -- -- 10.83 3.93% -- 10.83 3.93% -- 详细
事件: 公司发布2018年12月份产销快报。12月份共实现汽车销量18.7万辆,同比增长4.73%,环比下降8.55%,1-12月份累计实现销量214.8万辆,累计同比增长7.34%。2018年受益于日系车的强周期,广汽集团销量增速远超整体市场,其中广汽丰田、广汽本田和广汽三菱的销量均逆势大涨,广汽乘用车自新款GS4销量稳定后,销量持续上升,全年最终实现5%左右的增速。2019年,公司将延续强势产品周期,凯美瑞和雅阁将继续在各自细分市场发力,广丰小型SUV CHR 和全新雷凌将贡献较多的销量增量,广汽三菱全新小型SUV 奕歌也将助力三菱的销量更上一个台阶,2019年广汽丰田、广汽本田还将各推出一款中型SUV,分别对标一汽丰田RAV4和东风本田CRV。2019年,广汽乘用车旗下GS3、GS5和GM6将贡献主要的销量增量,两款全新电动车也将正式开启广汽的电动车时代。预计2019年公司整体销量增速在12%左右。预计2018-2020年净利润为136/156/182亿元,EPS 为1.33/1.52/1.78元,对应18年PE 为7.8X,维持“强烈推荐”评级。
广汽集团 交运设备行业 2018-12-17 10.51 -- -- 10.83 3.04%
10.83 3.04% -- 详细
事件:公司发布11 月产销数据,集团2018 年11 月份生产汽车21.25万辆,同比增长11.72%,销售汽车20.41 万辆,同比增长13.09%;1-11 月累计生产199.24 万辆,同比增长8.52%,1-11 月累计销售汽车196.12 万辆,同比增长7.59%。 核心观点: 广汽自主同比正增长,新能源车型得到补充。11 月广汽乘用车销售4.62 万辆,同比增长1.94%。10 月起广汽自主销量同比增速转正,我们认为自主品牌销量回升与行业趋稳、新品推出等因素有关。 进入四季度,汽车行业销量虽同比增速仍在下降,但销量环比改善持续,整体情况向好;公司新一代GS5 于9 月末推出,填补价格区间空缺,带来了传祺销量的回升。值得关注的是GS4 PHEV 和GE3两款新能源车型,补足了公司在新能源领域的短板,未来存在放量增长的可能。 日系同比低基数,销量增速提升显著 11 月,广汽合资品牌实现销量15.81 万辆,同比增长16.93%,增速较上月下降约8 个百分点;销量环比增长11.81%。本月,广汽本田销量7.65 万台,同比增长9.6%,环比增长1.19%,单月销量创2016 年以来新高。冠道召回影响开始减少,销量复苏,从机油门事件中逐渐走出;雅阁销量稳定,依旧为本田最核心车型;新车凌派放量增长、销量破万,成为增长来源。本月,广汽丰田销售6.06 万辆,同比增长64.67%,维持了上月高增速,主要因同期低基数。广汽丰田产品结构变化不大,凯美瑞、雷凌、汉兰达等销量稳定,双擎车型成为增长点。广汽三菱销量1.25 万辆,与同期持平,符合预期。整体来看,广汽日系车产品11 月销量延续了10 月增长态势,油价下行预期未带来销量明显下滑。 盈利预测与投资评级 日系品牌为广汽集团最主要利润来源,日系车经济实惠,叠加中日关系缓解将产生需求释放。广汽自主销量的回升、实现盈利,也将进一步提升公司盈利能力。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.28 元、1.42 元和1.55 元,对应的动态市盈率分别为8.25 倍、7.45 倍和6.85 倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示 SUV 市场景气度下降;日系车销量增长不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2018-12-13 10.49 -- -- 10.83 3.24%
10.83 3.24% -- 详细
广汽丰田和广汽本田远超行业增速,广汽传祺和广汽三菱同比持平。根据公司11月产销快报,2018年11月集团汽车整体销量20.41万台,同比增长13.1%;2018年1-11月集团汽车累计销量196.12万台,同比增长7.6%。其中,11月广汽本田销量7.65万台,同比增长12.1%,广汽丰田销量6.06万台,同比增长64.6%,远超乘联会预计行业增速水平(根据乘联会的周度数据统计,预计乘用车11月批发销量同比下降15%);广汽传祺销量4.42万台,同比微增1.9%,广汽三菱销量1.25万台,同比微增0.4%。 广汽传祺受GS4、GS8销量下滑影响,同比微增1.9%。根据乘联会销量数据,11月GS4销量1.71万台,同比下降28%,GS8销量0.38万台,同比下降62%,二者销量占11月整体销量的47%,特别是GS4的下滑拖累了自主11月的表现。新车型GS5贡献新增量,实现销量0.49万台,环比增长241%,销量开始爬坡。 广汽本田受新一代雅阁销量持续提升影响,同比增长12.1%。广汽本田11月雅阁销量达2.05万台,同比大幅增长36%;冠道销量0.66万台,同比下降34%,环比亦下降24%,拖累整体增速。 凯美瑞拉动广汽丰田大幅增长。广汽丰田凯美瑞11月销量1.64万台,同比增加1.62万台,环比增长14%,新款凯美瑞展现较强竞争力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为126.59/144.82/172.23亿元人民币,EPS分别为1.24/1.42/1.68元人民币。参考可比公司估值水平以及考虑到公司的成长性和流动性溢价,给予其2019年10-12倍PE,对应合理价值区间14.20-17.04元人民币,维持“优于大市”评级。 风险提示。新车型销量不及预期;市场“价格战”;新车型产品质量问题。
广汽集团 交运设备行业 2018-12-13 10.49 -- -- 10.83 3.24%
10.83 3.24% -- 详细
事件: 公司发布2018年11月份产销快报。11月份共实现汽车销量20.4万辆,同比增长13.09%,环比增长2.60%,1-11月份累计实现销量196.1万辆,累计同比增长7.59%。2018年11月乘用车市场销量同比降幅为15%,依然处于低迷状态,广汽集团表现亮眼。受益于日系车的强周期,广汽丰田、广汽本田和广汽三菱均实现不错的销量增速,同比分别增长64.58%、12.07%和0.36%,环比分别上涨9.19%、1.52%和19.17%,预计全年累计增速在35%、6%和20%,广丰略好于年初预期,广本和广汽三菱与年初预期一致。广汽乘用车在GS3、GS4的双重贡献下,实现销量4.4万辆,同比增长1.94%,环比下降4.34%,随着GS5和GM6的销量爬坡逐步完成,广汽乘用车销量目标逐步兑现,预计全年销量增速在6%-8%之间。 下调盈利预测,预计2018-2020年净利润为136/156/182亿元,EPS 为1.33/1.52/1.78元,对应18年PE 为7.8X,维持“强烈推荐”评级。 核心观点: 1、 日系合资品牌销售强劲,低迷市场下优势凸显:广汽丰田11月份实现销量6.1万辆,同比增长64.6%,环比增长9.2%,全年预计实现销量60万辆左右,同比累计增长35%左右。预计11月全新凯美瑞加凯美瑞混合动力依然保持1.5万辆以上的销量,全新汉兰达目前四驱车销量占比较高,预计销量仍保持在1万辆左右的水平,且凯美瑞和汉兰达终端均无折扣,产品溢价能力很高;广丰首款小型SUV CHR 8月已开始贡献销量,10月销量接近5000辆,预计爬坡稳定后月销量能达到1万辆左右。年底广丰雷凌在TNGA 平台全新换代,预计将与CHR 一起合力贡献明年的销量增量。 广汽本田11月份实现销量7.6万辆,同增长12.1%,环比增长1.5%,全年预计实现销量75万辆左右,增幅在6%左右。11月广本凌派销量超过17000辆,全新雅阁销量预计接近于20000辆,冠道也从Q3的低迷中全面复苏,销量稳定在10000台左右,缤智虽处于生命周期末期,仍维持在10000辆以上的销量。明年雅阁、凌派和新款SUV 将继续贡献销量增量,预计能实现较好的销量增速。 广汽三菱11月份实现销量1.3万辆,同比增长0.4%,环比增长19.2%,预计广汽三菱全年完成14万台左右,同比增长20%左右。广汽三菱销量增长迅速主要是由于去年同期基数较低,受制于广汽三菱目前的10万辆产能,月销量基本维持在1.2万辆左右,今年11月份广汽三菱推出紧凑型SUV 奕歌,加上年底10万产能的扩充,预计明年销量仍能保持较高增速。 广菲克11月份实现销量0.8万辆,同比下降52.0%,环比下降9.7%,预计广菲克全年销量12万辆左右,同比下降40%左右。广菲克今年销量下降幅度较大,一方面是由于今年SUV 市场增速下降,另一方面是产品力不足;今年新车大指挥官还在爬坡阶段,所以广菲克销量整体承压。 2、 广汽自主多产品发力,新能源增长迅速:广汽乘用车11月份销量延续10月份继续发力,实现销量4.4万辆,同比增长1.9%,环比下降4.3%,预计全年销量增速在6%-8%之间。新款GS4销量稳定在2万辆以上,GS3销量增长迅速,10月份实现销量接近1万辆,随着GS5和全新MPV GM6的销量逐步爬坡,预计对销量有进一步的提振作用。 此外公司越发重视轿车的地位,目前GA4销量维持在月销3000辆左右。11月广汽新能源月销量再上新台阶,月销达到3014辆,同比大增307%,1-11月累计销售16945辆,同比增长2.94倍,预计明年广汽新能源销量将贡献较大增量。 风险提示:汽车市场低迷,新车销量不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2018-12-12 10.30 -- -- 10.83 5.15%
10.83 5.15% -- 详细
事件:公司发布2018年11月份销量数据,11月单月销售整车20.4万辆,同比增长13.1%,环比增长2.6%;2018年1-11月累计销售整车196.1万辆,同比增长7.6%。 日系强势、自主稳健,销量增长领先行业。据乘联会数据,11月国内乘用车零售销量同比-18.0%,但最后一周稍有好转,单周零售数据同比增长6.0%,批发端销量同比-15.0%,周度数据走势稍有改善。较弱的消费下,公司依旧表现较好,销量增速大幅超越行业平均水平,单月销量同比+13.1%,环比+2.6%。其中,11月,广汽本田、广汽丰田、广汽乘用车销量分别为7.6/6.1/4.4万辆,同比增长12.1%/64.6%/1.9%,1-11月累计销量67.2/53.8/48.4万辆,同比增长5.1%/31.5%/4.3%。日系车销售依旧强势,自主稳健增长。 主力车型的表现突出,广丰销售依旧强势。11月单月,广汽丰田销售6.1万辆,同比增长64.6%,环比增长8.9%,1-11月,广汽丰田累计销量53.8万辆(同比+28.2%)。其中,凯美瑞热度不减,单月销量1.6万台(环比增长14.3%),1-11月累计销量15.3万台(同比+110.7%)。汉兰达、雷凌持续发力,单月销量分别为9.0万(同比+2.1%)/1.9万(同比+9.5%)。此外,今年新上市的CHR,11月销售5582台,环比数据攀升,8月上市以来累计销量已突破两万,表现较好。随着后续的新车型上市以及公司产能的逐步扩张,合资有望给公司带来更多的利润贡献。 强强联合,布局未来。2017年至今,公司已与爱信AW、腾讯、滴滴出行、日本电装、科大讯飞、华为、蔚来汽车、中国移动、小马智行等签订战略合作框架协议,积极布局新能源和智能驾驶领域,以提升公司未来的综合竞争能力。其中,公司与爱信AW设合资公司,规划年产40万台FF6速自动变速箱(AT),预计2020年内投产;与滴滴出行新能源运营公司设合资公司,定制化设计开发和生产智能电动车,布局未来出行服务和智能电动车的研发及生产;和蔚来汽车设新能源合资公司,将致力于智能网联和新能源汽车的研发;2018年底建成的新能源工厂,将为公司提供每年近20万的新能源汽车产能。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润为124.7/146.4/169.9亿,对应EPS分别为1.22元、1.43元、1.66元,对应PE分别为9倍、7倍、6倍。公司品牌力强大,将受益于集中度提升趋势,合资品牌表现强势,自主品牌具备成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业增速放缓;新能源车发展不及预期;新推车型产品销量或不及预期;贸易争端或导致汽车工业政策变化。
广汽集团 交运设备行业 2018-12-11 10.33 -- -- 10.79 4.45%
10.83 4.84% -- --
广汽集团 交运设备行业 2018-12-11 10.33 -- -- 10.79 4.45%
10.83 4.84% -- 详细
传祺品牌销量微增,新车表现待观察:传祺11月销量微增,虽然传祺GS4销量依旧维持高位,但由于自主品牌竞品增多以及合资品牌竞品换代升级,其累计销量同比去年下降近30%。同时GS8、GM8等车型也有所转冷,全新广汽传祺GS5在10月底正式上市,全新MPV-GM6将于今年年底正式上市,有望助推销量进一步增长,传祺品牌现阶段主要依靠新品释放维持销量,此状态不可持续,期待2018年新能源车型表现。 n TNGA高价值加持,广丰持续热销:广丰11月销量同比增长64.6%,其中凯美瑞在中大型轿车市场依旧表现强势,雷凌及其混动版本保持销量稳定增长。SUV方面汉兰达的表现依旧稳定,其中型七座SUV标杆的地位无可动摇,而首款TNGA平台SUV丰田C-HR上市后销量略低于预期,其市场表现仍需时间沉淀,期待TNGA平台加持下更多新车型上市拉动丰田份额提升。 广本加码新能源,不断蓄力向上:广本11月销量7.6万辆,同比增长12%。主力车型第十代雅阁自4月份升级换代后销量一路上涨,10月上市的新一代凌派凭借更为省油的1.0T涡轮增压发动机在终端市场获得了不错的反响。未来广汽本田将新建新能源汽车生产和装配车间等设施,建成后项目预计产能达12万台/年,还将对现有生产线进行扩能改造,升级后年产能将增加5万台/年,未来三年将投产多款EV和PHEV车型,期待广本份额稳中有升。 盈利预测与投资建议:公司自主品牌虽然处于低谷,但本轮日系复苏周期也许超出市场预期,公司利润有望稳中有升。维持业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为1.12、1.21、1.46元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)行业增速进一步下滑,竞争格局进一步恶化,价格战扰乱车企盈利能力,导致净利润增速受到负面影响;2)传祺品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化,盈利能力受到显著影响,拖累整体业绩表现;3)弱行业格局下广三菱品牌效应尚弱,容易受到行业不景气的冲击,抗风险能力较差。
广汽集团 交运设备行业 2018-11-20 10.95 -- -- 10.69 -2.37%
10.83 -1.10% -- 详细
事件:2018年10月30日,广汽集团披露2018年三季报。公司前三季度实现营业收入528亿元,同比增长2.79%。归母净利润98.6亿元,同比增长10.02%。扣非后归母净利润92.2亿元,同比增长3.87%。点评: 业绩增长低于预期,合资利润贡献强劲增长。前三季度公司营收增速仅为2.79%,扣非净利润增速为3.87%,业绩增速低于预期。下半年汽车市场增速明显放缓,市场竞争加剧,公司业绩增速受到一定影响。受广汽丰田等日系合资销量强劲增长影响,公司实现投资收益76.7亿元,同比增长12%,合资利润贡献延续强劲增长。 自主销量有待加强,合资销量表现亮眼。受传祺GS4等爆款车型换代影响,前三季度传祺品牌销售39.5万辆,同比增长4.88%。销量增速虽好于行业表现,但回落较明显。凯美瑞、CH-R等畅销车型推动广汽丰田劲增24.44%,受欧蓝德、新劲炫等畅销车型带动,前三季度广汽三菱销量增速高达32.31%。广汽本田板块稳定增长。合资业务稳定增长,筑牢公司业绩增长根基。 盈利预测及评级:鉴于汽车市场增速下滑略超预期,我们小幅下调公司业绩预期。我们预计公司2018年至2020年营业收入分别为752亿元、866亿元和1028亿元,归属母公司净利润为122亿元、136亿元和156亿元,对应EPS分别为1.19元、1.33元和1.53元。GS5等新车相继上市,新车助力自主改善。合资板块稳定增长,护航公司业绩增长。公司是自主强势崛起的典型代表之一,我们维持公司“增持”评级。 风险因素:汽车市场增速放缓风险;汽车产业顶层政策设计超过预期风险。
广汽集团 交运设备行业 2018-11-12 11.08 -- -- 11.05 -0.27%
11.05 -0.27% -- 详细
事件:公司发布2018年10月份销量数据,公司单月销售整车19.9万辆,同比增长13.2%,环比微增;2018年1-10月累计销售整车175.7万辆,同比增长7.0%。 合资强劲、自主稳健,销量增长较好。根据乘联会数据,10月,乘用车的零售销售195万辆,同比-13.2%,高基数叠加偏弱的汽车消费,行业整体压力明显。公司凭借强大的产品实力,在弱市下依旧保持销量的正增长,大幅超越行业平均水平,单月销量同比+13.2%,环比+0.5%。其中,10月,广汽本田、广汽丰田、广汽乘用车销量分别为7.5/5.6/4.6万辆,同比增长9.4%/67.1%/1.6%,1-10月累计销量59.6/47.7/44.1万辆,同比增长4.2%/28.2%/4.5%,合资销售强劲,自主相对稳健。 广丰表现强势,主力车型数据亮眼。10月单月,广汽丰田整体销售5.6万辆(同比+67.1%),1-10月,广汽丰田累计销量47.7万辆(同比+28.2%),已经超过2017年全年销量(44.2万辆)。凯美瑞、汉兰达、雷凌等主力车型表现都比较亮眼,单月销量分别为1.4(环比微降)/1.0(同比+37%)/1.8(同比+15.9%)万台,今年累计销量分别为13.7/8.7/15.9万台,同比增长88.6%/2.7%/16.6%。此外,今年新上市的CHR,10月销量4845台,虽然环比下滑17.5%,但也给广汽丰田提供了一定的增量。 强强联合,布局未来。2017年至今,公司已与爱信AW、腾讯、滴滴出行、日本电装、科大讯飞、华为、蔚来汽车、中国移动、小马智行等签订战略合作框架协议,积极布局新能源和智能驾驶领域,以提升公司未来的综合竞争能力。其中,公司与爱信AW设合资公司,规划年产40万台FF6速自动变速箱(AT),预计2020年内投产;与滴滴出行新能源运营公司设合资公司,定制化设计开发和生产智能电动车,布局未来出行服务和智能电动车的研发及生产;和蔚来汽车设新能源合资公司,将致力于智能网联和新能源汽车的研发;2018年底建成的新能源工厂,将为公司提供每年近20万的新能源汽车产能。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润为124.7/146.4/169.9亿,对应EPS分别为1.22元、1.43元、1.66元,对应PE分别为9倍、8倍、7倍。公司品牌力强大,将受益于集中度提升趋势,合资品牌表现强势,自主品牌具备成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业增速放缓;新能源车发展不及预期;新推车型产品销量或不及预期;贸易争端或导致汽车工业政策变化。
广汽集团 交运设备行业 2018-11-09 11.45 -- -- 11.08 -3.23%
11.08 -3.23% -- 详细
事件: 公司发布10月产销数据,集团2018年10月份生产汽车18.16万辆,同比增长13.43%,销售汽车19.90万辆,同比增长13.26%; 1-10月累计生产177.99万辆,同比增长8.15%,1-10月累计销售汽车175.71万辆,同比增长6.99%。 核心观点: 广汽自主增速转正,新品看点丰富。 10月广汽乘用车销售4.62万辆,同比增长1.58%,环比增长6.31%。本月广汽自主品牌销量回升,创下近半年最好月度销量,同比增速转正。上月末,新一代GS5亮相,外形、动力以及配置均作出较大调整,11-17万的价格定位很好的补足了产品线,GS5有望成为广汽传祺新的主力车型。 日系同比低基数,销量增速提升显著。 10月,广汽合资品牌实现销量14.14万辆,同比增长25.0%,增速较上月提升15.8个百分点;环比下降6.5%。 本月,广汽本田销量7.54万台,同比增长9.6%,环比增长8.2%,单月销量创2016年以来新高。冠道召回影响开始减少,广汽本田正从机油门事件中逐渐走出,同时,雅阁销量复苏成为了本田销量增长的主要原因之一。本月,广汽丰田销售5.55万辆,同比增长67%,增速较上月提升显著,主要因同期低基数。凯美瑞、雷凌、汉兰达等销量稳定,双擎车型成为增长点。广汽三菱销量1.05万辆,符合预期。整体来看,广汽日系车产品10月销量较好,且具有继续上升潜力。 新能源客车销量较上月有所减少。 广汽集团与比亚迪合作的新能源汽车本月销售1,011辆,较上月销量有所降低,累计销售4,676辆,对于广汽集团拓展新能源客车业务具有较大意义。 盈利预测与投资评级。 日系品牌为广汽集团最主要利润来源,日系车经济实惠,叠加中日关系缓解将产生需求释放。广汽自主销量的回升也将进一步提升公司盈利能力。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.28元、1.42元和1.55元,对应的动态市盈率分别为8.81倍、7.92倍和7.28倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。 SUV市场景气度下降;日系、新能源增长不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2018-11-08 11.22 -- -- 11.45 2.05%
11.45 2.05% -- 详细
事项: 公司10月销量实现19.9万辆,同比+13.2%,其中自主品牌销量4.6万辆,同比1.6%,广丰销量5.6万辆,同比+66.9%,广本销量7.5万辆,同比+9.4%,广菲克销量9362辆,同比-38.9%,广三菱销量1.1万辆,同比-4.6%。 平安观点: 传祺销量增速同比转正、GS5上市实现差异化销售:传祺10月销量增速实现同比转正,环比也略有提升,主要是10月发放促销红包,GS4终端最高1.3万元优惠折扣提振了终端需求。紧凑型CoupeSUV GS5于10月末上市,定价10.98-16.98万元,定位略高于GS4,在外观内饰设计上有一定差异,其将与GS4形成差异化销售,两车合计月销有望达2.5-3万辆左右,随GM6紧凑型SUV年底上市,两者共同提振传祺销量。 广汽丰田销量保持强势、看好日系次轮复苏周期:广丰10月销量5.6万辆,同比+66.9%,主要是2017年同期老款凯美瑞去库存基数较低导致,预计双擎车型占比继续提高,双擎车型售价高于燃油同配置车型2-3万元,有望提高广丰的单车盈利。随广丰新平台新产品不断投放,产能扩建,适合家用、省油的丰田车型将进一步受到消费者的欢迎,看好日系此轮复苏周期。 广本已走出机油门影响、广三菱值得期待:广本10月销量7.5万辆(+9.4%),同比略增,主力车型第十代雅阁、冠道在各自细分领域仍然难逢对手,换代凌派销量也逐渐爬坡,有望给广本2018年利润形成有效支撑。雷诺日产三菱联盟加大全球新车投放强度,其中广三菱有望承接中国区同平台新产品投放,CoupeSUV EclipseCross年底即将上市,未来销量值得期待。 盈利预测与投资建议:公司自主品牌虽然处于低谷,但本轮日系复苏周期也许超出市场预期,公司利润有望稳中有升。维持业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为1.12、1.21、1.46元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)行业增速进一步下滑,竞争格局进一步恶化,价格战扰乱车企盈利能力,导致净利润增速受到负面影响;2)传祺品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化,盈利能力受到显著影响,拖累整体业绩表现;3)弱行业格局下广三菱品牌效应尚弱,容易受到行业不景气度的冲击,抗风险能力较差。
广汽集团 交运设备行业 2018-11-06 11.11 12.00 16.50% 11.60 4.41%
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事件 10月29日,广汽集团发布2018年三季报。公司前三季度累计实现营业收入528.22亿元,同比增长2.79%;实现归母净利润98.60亿元,同比增长10.02%;扣非净利润92.20亿元,同比增长3.87%。 简评 营收增速符合预期,日系合资贡献利润 2018年前三季度营业收入528.22亿元,同比增长2.79%;归母净利润98.60亿元,同比增长10.02%;扣非净利润92.20亿元,同比增长3.87%;毛利率20.98%。同比降低2.18pct。其中,3Q18营业收入161.16亿元,同比减少3.67%;归母净利润29.47亿元,同比增加6.03%;扣非净利润25.85亿元,同比减少6.17%;毛利率17.98%,同比降低6.26pct。综合来看,在行业下行的情况下,公司3Q18收入和利润增速符合预期。3Q18营业收入下滑主因是行业整体下行,自主品牌销量增速大幅放缓;净利润增速高于行业,主要得益于广汽丰田、广汽三菱逆势增长导致对联营和合营企业投资收益同比增加5.75亿元,增幅29.09%;毛利率同比下滑主要受传祺GS4让利促销影响。 3Q广乘、广本销量同比微增,广丰、广三菱逆势高增速 3Q18公司合计销售汽车54.13万辆,同比增长7.61%,高于行业平均增幅14.04pct。广汽自主销售12.64万辆,同比增长0.83%,其中GS3销量达2.68万辆表现较好,9月单月销售9637辆,GS4、GS8下滑明显。广汽本田销售18.17万辆,同比增长0.01%,雅阁三季度累计销售同比增长27.19%达到4.60万辆,但冠道和凌派同比分别下滑52.13%、36.52%拖累整体销量。广汽丰田销售16.65万辆,同比增长39.23%,主要得益于凯美瑞、雷凌、汉兰达销量逆势高增长,三者销量分别达到4.56、5.46、2.99万辆,同比增速130.05%、12.02%、22.30%。广汽三菱销售3.25万辆,同比增长19.65%,主要受益于欧蓝德销量快速增长。广汽菲克销售2.69万辆,同比减少37.65万辆。 优质新车支持未来业绩,新能源推进期待放量。 4Q18到2019年,公司自主和合资品牌将有多款重磅新车上市。其中,广汽传祺GS5将于10月31日上市,GM6预计12月上市,GA6预计19年三季度换代,有望为广汽自主带来销售增量。合资方面,凯美瑞、雷凌、雅阁有望维持强劲势头,同时4Q18至2019年即将上市的新车包括广汽本田讴歌RDX、新款缤智,广汽丰田雷凌换代、雷凌PHEV、全新一代RAV4,广汽三菱奕歌等,新车周期有望支撑合资品牌销量增速。新能源方面,广汽新能源1-9月累计销量达1.11万辆,同比增长348%,GE3530全国订单超5000辆,北京市场单月订单超1000辆,进入纯动电车销量前三,GS4PHEV广州单月单城销量超1000辆。全年来看,广汽新能源全年1.5万辆销售目标可期。随着18年12月新能源整车工厂建成投产、广汽宁德时代电池合资项目动工,以及19年纯电动专属平台轿车和SUV的上市,广汽新能源有望继续放量。 投资建议 考虑到去年年底高基数,预计四季度车市增长仍然承压,广乘终端促销会影响盈利能力。然而日系品牌复苏和丰田TNGA平台新车推出有望超市场预期,我们下调2018-2020年公司EPS分别至1.15、1.28、1.36元,对应PE9X、8X、7X,维持“增持”评级。 风险提示 行业增速低于预期;新车型销量不及预期;广乘盈利情况低于预期;竞争格局恶化超过预期。
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业绩总结:2018年1-9月,公司实现营业收入535.1亿元,同比增长3.6%;归母净利润98.6亿元,同比增长10.0%;毛利率21.0%,同比减少2.2pp;净利率18.7%,同比增加1.3pp。 销量好于行业,广丰数据亮眼。今年1-9月,公司汽车销量155.8万辆(+6.2%),乘用车累计销量155.1万辆(+5.9%),增速超过汽车行业平均。其中,广汽丰田数据亮眼,凯美瑞和雷凌表现突出。9月单月,广丰整体销量6.1万辆(+48.4%),创月度新高,凯美瑞和雷凌销量分别为1.5万台(+153.2%)和2.1万台(+20.0%),前三季度,公司累计销量42.2万辆(+24.4%),凯美瑞和雷凌销量分别为7.7万台(+73.6%)和14.1万台(+16.7%)。广汽乘用车相对稳健,销售39.5万台,同比增长4.9%。 单季营收微降,投资收益拉升业绩。Q3单季度,受行业销量负增长的影响,公司营业收入161.2亿,同比减少3.7%。毛利率18.0%,环比-1.9pp,销售费用率增至9.5%,环比+1.5pp,销售费用的提高主要是广告宣传及市场费,以及物流仓储费用的增加,广汽乘用车GS4官降1万元,让利市场。公司单季度归母净利润29.5亿元,同比增长6.0%,其中,对合营企业投资收益25.6亿,同比增长29.1%,环比增长1.5%,对业绩拉升作用明显,净利率18.3%,同比+1.7pp,环比+0.9pp。 强强联合,积极布局新能源和智能驾驶。2017年至今,公司与爱信AW、腾讯、滴滴出行、日本电装、科大讯飞、华为、蔚来汽车、中国移动、小马智行等签订战略合作框架协议,增强公司在新能源、智能驾驶、车联网及运营等领域的综合竞争力。其中与爱信AW签署《合营合同》,出资成立AT合资公司,项目总投资3.5亿美元;合资公司注册资本为1.2亿美元,其中广汽乘用车持股40%,合资公司主要生产FF6速自动变速箱(AT),计划产年40万台,预计2020年内投产。与滴滴出行新能源运营公司——惠迪天津签署合作框架协议,双方设立合资公司,公司接受合资公司提出的智能电动车定制化需求,承接设计开发和生产,实现在未来出行服务和智能电动车研发及生产方面的进一步发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为1.22元、1.43元和1.66元,对应PE为9倍、7倍和6倍,维持“买入”评级。 风险提示:新推车型产品销量或不及预期;贸易争端或导致汽车工业政策变化。
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(一)营收增长符合预期,毛利率环比下降 公司第三季度营收163.1亿,同比减少3.4%,归母净利润29.47亿元,同比增长6.0%。公司Q3共销售汽车和57.1万台。其中,广丰销量16.6万台,同比增长39.2%;广本销量18.2万台,同比持平;广三菱销量3.2万台,同比增长19.6%;广菲克销量2.7万台,同比下滑37.6%;广乘销量12.6万台,同比增长0.8%。Q3公司毛利率为18.9%,同比下降9%,主要是三季度广乘终端促销活动导致。 (二)日系汽车迎来强周期,弱市凸显强劲增长 汽车销量整体下行,丰田汽车逆市迎来强周期,汉兰达、全新凯美瑞,C-HR等车型销售持续强劲,维持无优惠提车,为公司带来大部分毛利的来源;广汽本田销量的增速同样可观,雅阁和飞度等车型能够在同样较低的优惠下完成3.8%的增长。日系车整体需求量领先整体侠义乘用车的需求量。 (三)自主研发车型发布,研发费用增加强化核心竞争力 公司在10月发布新款车型GS5,以及随后即将推出的GM6,四季度将迎来自主研发车型放量期,传祺有望与日系车型维系强周期。公司也加大了研发力度,三季度研发费用已达6.2亿,同比增长37.65%。同时,广汽新能源工厂将在年底投产,并且将在2019年推出2款新车型。公司的核心竞争力会不断加强,未来盈利空间可期。 3.投资建议 作为国内一梯队的主机厂之一,积极投入自主研发,同时合资品牌竞争力较强且种类丰富的车系将为公司业绩增长夯实基础。预计18-20年归母净利为128.3亿/144.5亿/162.1亿元,同比增长18.97%/12.6%/12.17%,对应PE为8.5/7.5/6.7倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示 汽车行业增速不达预期。
广汽集团 交运设备行业 2018-11-02 10.90 -- -- 11.60 6.42%
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事件:公司公布2018年三季报,公司前三季度实现营业收入528.2亿元(+2.8%),归母净利润98.6亿元(+10%),扣非净利润92.2亿元(+3.9%)。3Q18公司实现收入163.1亿元(-3.3%),净利润29.5亿元(+6%)。 评论: 1、日系合资逆势上涨,广乘销量持平 3Q18广汽集团共销售汽车54.1万台,其中广丰16.6万台(+39.2%),广乘12.6万台(+0.8%),广三菱3.2万台(+19.6%),广本18.2万台,同比持平,广菲克2.7万台(-37.6%),总体看,日系表现突出,广丰凯美瑞销量增长132%达到4.6万台,新车型CHR的上市,也为广丰提供了增量;广三菱的欧蓝德表现持续良好;广本的冠道下滑36.9%,雅阁和飞度增幅分别为27.3%和40.8%;广乘的GS4下滑30%为5.9万台,GS3增长434.7%达到2.7万台。 2、投资收益快速增长,广乘盈利下降 3Q18公司毛利率为18.9%,同比下降5.9个百分点,主要是三季度广乘在终端进行促销活动所致,同时广宣费用的增加使得销售费用率上升1个百分点为9.5%,财务费用率为-0.5%(17年同期为0.4%),下降的原因是借款减少;按照新的会计准则,管理费用为7.6亿元(-24.7%),研发费用1.9亿元(+428%),若按照旧会计准则,管理费用为9.5亿元(-9.1%),资产减值损失正贡献427万元,17年同期损失1亿元。受益于日系产品销量大涨,投资收益同比大增29.1%为25.5亿元,扣除投资收益的净利润为3.88亿元(-36.3%),主要是广乘终端促销影响自主品牌盈利。 3、日系库存状况良好,广乘新品可期 我们认为,目前公司日系合资品牌库存水平良好,后续日系合资品牌均有新车型。广三菱的奕歌将于12月份上市,有望成为继欧蓝德之后的下一个爆款,为公司19年贡献增量,广本和广丰预计将于2019年分别导入CRV和RAV4的姐妹版车型。广乘即将推出新款SUVGS5和MPVGM6,GS5的上市,后续有望在SUV领域为公司提供增量,19年上市轿车新款GA6,将带动公司轿车领域的增长,同时,19年广乘将推出2款基于专属平台的纯电车型,完善广汽在新能源方面的布局。总体看,公司推出的新品竞争力强。 4、盈利预测与评级 我们认为,日系合资品牌表现依然良好,尤其是广丰逆势增长,合资公司将有较好的利润贡献,合资品牌新导入的车型均具备良好的竞争力,有望继续增厚公司业绩,预计随着传祺新品的推出,后续销量将有所改善。三季度汽车行业整体承压,广汽乘用车在终端进行促销活动,盈利受到影响,调整对公司2018年到2020年盈利预测为117.1/130.4/142.5亿元(原盈利预测为137/153/172亿),维持强烈推荐-A评级。 5、风险提示:汽车行业继续下降,行业竞争加剧;公司新品销量不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名