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广汽集团 交运设备行业 2020-01-13 12.27 -- -- 12.45 1.47% -- 12.45 1.47% -- 详细
自主品牌销量环比改善,第二代传祺GS4持续爬坡 广汽乘用车12月销量3.94万辆,环比增长2.17%,同比下降21.65%,全年销量38.46万辆,同比下降28.14%。10月主力车型GS4迎来换代,GPMA平台首款车型第二代传祺GS4正式上市,11月销量超1.1万辆,12月销量达到1.28万辆,推动自主品牌销量环比改善。据公司规划,2020年公司将推出两款新能源车型以及GA8/GM8/GS3/GA4等车型中改款、GS4 PHEV换代等,传祺销量有望回暖。 广汽本田完成销量目标,新车型皓影有望突破紧凑型SUV市场 广汽本田12月销量6.31万辆,环比下降8.56%,同比下降8.42%,全年销量77.09万辆,同比增长3.98%,完成全年销量目标。雅阁/缤智/凌派/冠道/奥德赛/飞度12月销量分别为1.94/1.16/1.00/0.51/0.37/0.37万辆,同比-3.2%/+41.8%/-41.6%/-10.0%/+40.0%/-67.0%,新车型皓影11月底上市后累计订单突破两万辆。紧凑型SUV占我国乘用车市场总销量的近30%,市场空间广阔,皓影填补了广汽本田在紧凑型SUV领域的空白,有望助力广汽本田实现2020年销量增长5%的目标。 广汽丰田高增长,TNGA平台威兰达、汉兰达或将持续贡献增量 广汽丰田12月销量5.78万辆,环比下降15.02%,同比增长37.46%,全年销量68.20万辆,同比增长17.59%。2017年底以来,广汽丰田陆续导入TNGA平台的几款车型凯美瑞(换代车型)、C-HR(新车型)、雷凌(换代车型),三款车型推出以来销量增长良好,1-11月合计增量约6.85万辆,使广汽丰田实现全年销量的高增长。近期TNGA平台首款中型SUV车型威兰达将开启预售,全新汉兰达也有望于年内上市,将进一步完善广汽丰田TNGA平台产品谱系,并将持续贡献增量。 投资建议 预计公司2019年至2021年EPS为0.81元、1.04元、1.10元,对应的PE为15倍、12倍、11倍,维持“增持”评级。 风险提示 汽车销售不及预期的风险等。
广汽集团 交运设备行业 2020-01-09 12.17 14.30 23.38% 12.45 2.30% -- 12.45 2.30% -- 详细
事件 广汽集团发布12月份产销快报,公司12月产量21.19万辆,同比增加5.1%,环比增长7.1%,2019年全年累计产量202.38万辆,累计同比减少7.76%。12月销量18.6万辆,同比减少0.3%,环比减少4.8%,2019年全年累计销量202.62万辆,累计同比减少3.99%。 简评 公司全年销量206.22万辆,销量同比下滑3.99%。公司发布12月份产销数据,12月产量21.19万辆,同比增加5.10%,环比增长7.12%,受春节旺季提前备货影响,公司月度产量显著提升;2019年全年公司累计产量202.38万辆,累计同比减少7.76%。12月销量18.60万辆,同比减少0.3%,环比减少4.8%;全年累计销量206.22万辆,累计同比减少3.99%,较上月累计收窄0.35pct。 自主销量持续改善,新GS4销量稳步增长。广汽乘用车12月产量5.12万辆,同比增加21.2%,环比增长20%;12月公司销量3.94万辆,同比减少21.7%,环比增长2.2%,自新GS4上市后,广汽自主销量改善明显;1-12月公司累计销量38.46万辆,累计同比减少28.1%,整体销量降幅持续收窄。 广本全年累计销量77.09万辆,皓影持续热销增量可期。广汽本田12月销量6.31万辆,同比减少8.4%,环比减少8.6%,月度同比降幅较上月收窄1.4pct;公司1-12月累计销量77.09万辆,累计同比增长4.0%,在经历国五切换国六产能受限情况下仍然实现了逆势增长,显示了其高景气度。 广丰全年销量68.20万辆,逆势持续高歌猛进。广汽丰田12月销量5.78万辆,由于去年同期基数较低,同比增长37.5%,环比减少15%,月度销量同比增幅显著高于行业;公司全年累计销量68.20万辆,累计同比增长17.60%,远超行业同期累计增速,超过年初60万辆目标。目前,TNGA车型销量占比达70%,旗下轿车雷凌、凯美瑞,SUV车型C-HR、汉兰达在各自细分领域都表现出色,显示了丰田精准的产品布局能力。 投资建议:公司2019年全年销量206.22万辆,同比下滑3.99%。其中日系双强逆势增长,自主销量持续改善,预计2020年公司整体销量将持续向上。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.8、0.9、1.04元,对应PE分别为15、13、11倍,维持“买入”评级。
广汽集团 交运设备行业 2020-01-09 12.17 -- -- 12.45 2.30% -- 12.45 2.30% -- 详细
事件: 公司发布 2019 年 12 月份产销快报。 12 月份共实现汽车销量 18.6 万辆, 同比下降 0.35%,环比下降 4.80%, 1-12 月份累计实现销量 206.2 万辆, 累计同比下降 3.99%。 2019 年得益于日系品牌的强产品周期,公司销量表 现好于整体市场,广汽丰田在主力车型凯美瑞、全新雷凌和 CHR 的贡献 下,全年实现销量 68.2 万辆,累计同比增长 17.59%,广汽本田下半年受 飞度换代影响,销量增速下滑,但全年仍实现销量 77.1 万辆,累计同比 增长 3.98%, 2020 年广丰广本将延续强产品周期,广丰的全新汉兰达和威 兰达、广本的皓影将进一步贡献销量增量。广汽乘用车、广汽三菱和广菲 克全年分别实现销量 38.5 万辆、 13.3 万辆和 7.4 万辆, 累计分别下降 28.14%、 7.64%和 40.96%,广乘通过机制改革进一步理顺产销研机制,换 代 GS4 的推出将较大提振广乘的销量,广汽三菱聚焦 SUV 领域,广菲克 产销一体化改革,均有望释放较强的经营活力,公司有望在明年迎来销量 和盈利的双重爆发。公司将 2020 年销量增长目标定为+8%,彰显了较强 的信心。 预计 2019-2021 年净利润为 74/89/101 亿元, EPS 为 0.72/0.87/0.99 元,对应 19 年 PE 为 16.6X, 维持“推荐”评级
广汽集团 交运设备行业 2020-01-09 12.17 -- -- 12.45 2.30% -- 12.45 2.30% -- 详细
事件: 广汽发布12月产销快报:总销量18.6万辆,同比0%,环比-5%。其中,①自主3.9万辆,同比-22%,环比+2%;②合资:广本6.3万辆,同比-8%,环比-9%,累计+4%;广丰5.8万辆,同比+37%,环比-15%,累计+18%;广菲克10,068辆,同比-1%,环比+67%;广三菱1.4万辆,同比+1%,环比+13%。 点评: 广汽集团销量环比降幅进一步收窄。其中,广丰继续保持两位数高增长;自主随GS4持续爬坡,销量环比继续改善;广菲克同比微降,批发“探底”有望迎拐点。新车型方面,广本皓影于11月底上市,对标20万年销量级车型CR-V,广丰威兰达有望于4月份上市,对标10万+年销量级车型RAV4,销量值得期待。此外,公司设定20年同比增长8%的销量目标,但我们认为有希望超额完成。 【日系合资】“存量王者”日系合资品牌延续上升势头。广丰12月继续强势,销量同比大增37%。广本虽于12月小幅下滑,但全新紧凑型SUV皓影正处于爬坡期。一方面,皓影补足了广本在紧凑型SUV领域的空缺;另一方面,皓影全面对标20万年销量级明星车型东本CR-V,有望推动广本销量更上一层楼。广丰威兰达将于20年4月上市,而品牌处于产品强周期的同时,公司正加速布局新项目推动品牌崛起:1)广丰新能源车产能扩建,一、二两期项目合计新增产能40万辆/年,计划2022年全部建成投产;2)广丰发动机TNGA系列发动机建设项目实施,项目建设规模为43.2万台/年,计划2021年建成;预计广丰未来2-3年内销量仍有较大向上空间。长期来看,我们认为日系产品周期的背后,隐藏的是汽车消费情绪的转变,节油经济、低维保等长期用车偏好有所提升,未来日系扩张份额的趋势将愈发明显。 【乘用车】新品周期即将开启,有望拐点向上。广汽传祺2019年以来实行大规模去库存,目前库存健康。销量来看,传祺品牌12月随GS4的爬坡,销量环比继续回暖。此外,老款GS4折扣力度较大(约2万),新款车型上市后,折扣将大幅收窄,甚至短期内无折扣,有望带动传祺品牌盈利大幅提升。 投资建议: 随行业逐步转暖,建议重视广汽集团日系的高成长,以及自主盈利能力的修复。由于此前对于公司4季度销量较为乐观,公司2019年-2021年归母净利润分别由为77.3、104.5、133.8亿元下调至73.7、104.2、130.3亿元,EPS分别为0.72、1.02、1.27元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示:汽车产销、日系产品竞争力、传祺销量改善不及预期等。
广汽集团 交运设备行业 2020-01-08 11.99 14.50 25.11% 12.45 3.84% -- 12.45 3.84% -- 详细
日系年末调整库存。广本12月批发6.3万辆,同比-8%、环比-9%。广丰5.8万辆,同比+37%、环比-15%。两田12月批发环比下滑,为公司主动调整当期库存,我们预计12月库存各去化2万辆左右。广本皓影11月末上市,12月批发0.7万辆,预计未交付订单依然在1.5万辆以上(截至12月末累计订单2万辆)。日系4Q19环比都实现了增长,广本19.7万辆,同比-11%、环比+10%,广丰18.6万辆,同比+17%、环比+0.4%。2019全年广本批发77万辆/+4%,广丰批发68万辆/+18%。 广汽自主传统车仍在调整,新能源表现突出。自主12月批发合计3.9万辆,同比-22%、环比+2%;4Q1910.7万辆,同比-24%、环比+19%。其中第二代传祺GS4批发1.3万辆,环比+12%。新能源车合计0.95万辆,其中AionS0.85万辆,环比+58%。全年广汽自主销量38万辆,同比-28%。 集团目标2020年销量+8%,我们预计结构表现将更强劲。两田2020年都将迎来新产能和新车型,其中广本的A级SUV皓影已上市,广丰的A级SUV威兰达预计1月9日预售、4月正式上市。伴随产能、新车以及部分车型的新供给,我们预计2020年广本批发85万辆/+10%,广丰76万辆/+12%,而其中A级SUV占比提升将增强盈利能力。广汽自主则将依靠换代GS4恢复并继续发力新能源车,全年预计批发45万辆/+17%。 盈利预测:中期,换购占比提升趋势利好日系,日系在国内进一步扩大份额将获细分红利。短期,两田全新车型料将提振2020年销量及利润,行业景气恢复将为广汽自主带来更好的需求环境。我们预计公司2019~2021年归母净利82亿、99亿、117亿元(维持),对应当前A股PE15倍、12倍、10倍,H股11倍、9倍、8倍,维持目标价A股14.5元人民币、H股10.7港元,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,广汽自主需求恢复不及预期等。
广汽集团 交运设备行业 2020-01-08 11.99 14.17 22.26% 12.45 3.84% -- 12.45 3.84% -- 详细
广本皓影上市后订单快速增长,有望推动广本销量稳步增长。广本12月销量6.31万辆,同比下滑8.4%,下滑幅度收窄1.4个百分点;全年累计销量77.09万辆,同比增长4%,好于行业平均增速。从零售端来看,全年销量76.55万辆,同比增长4.1%。具体车型中,十代雅阁月均销量接近2万辆,凌派、缤智等车型总销量均超过10万辆。广本首款紧凑型SUV皓影11月底正式上市后,订单快速增长,截止1月初订单量已经超过2万辆。2020年,广本将推出第四代4缸版本飞度、凌派混动版和中期改款冠道等新车型。皓影及新车型的推出,有望拉动广本2020年销量稳步增长。 广丰12月销量大幅增长,全年增速远高于行业平均水平。广丰12月销量5.78万辆,同比增长37.5%;全年累计销量68.2万辆,同比增长17.6%,远高于行业平均增速。广丰首款TNGA中型SUV威兰达将于1月份开启开启预售,预计4月份正式上市。此外,广丰2020年还将推出CH-REV版和Mirai氢能源汽车等。预计2020年销量有望继续保持较高增长。 广汽自主品牌全新第二代GS4销量快速增长。广汽自主12月销量3.94万辆,环比增长2.2%,同比下滑21.7%;全年累计销量38.46万辆,同比下滑28.1%。4季度广汽自主销量10.7万辆,环比增长19%,同比下滑23.6%,下滑幅度收窄5个百分点,季度销量有所改善。广汽全新第二代GS4上市后销量增长明显,11月中上市后半个月销量超过1.1万辆。2020年,广汽将推出GS4PHEV、GS4Coupe轿跑SUV和全新一代GA8等新车型。随着核心车型全新GS4的销量逐渐增长、新车型的推出以及低基数效应,广汽自主2020年销量有望实现正增长。 财务预测与投资建议 预计2019-2021年EPS分别为0.84、1.09、1.17元,参考可比公司估值,给予公司2020年13倍PE,目标价14.17元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
广汽集团 交运设备行业 2020-01-08 11.99 12.96 11.82% 12.45 3.84% -- 12.45 3.84% -- 详细
2019全年销量数据公布 2019年广汽总销量同比下降 4%至 206.2万辆(vs. 我们预测约 207.9万 辆);其中,广汽丰田同比增长 17.6%至 68.2万辆,广汽本田同比增长 4.0% 至 77.1万辆,广汽三菱同比下降 7.6%至 13.3万辆,广汽传祺同比下降 28.1%至 38.5万辆,广汽菲克同比下降 41.0%至 7.4万辆。 4Q19销量边际改善趋势延续 4Q19广汽总销量同比下降 6.0%/环比增长 8.9%,销量边际改善趋势延续 1)广汽本田, 2019年雅阁销量同比增长 26.5%至 22.4万辆, 2019/12全 新中级 SUV 皓影销量达 7,273辆(2019/11上市); 2)广汽丰田, 2019年雷凌销量同比增长 15.0%至 22.2万辆,预计全新中级 SUV 有望于 2020年 3-4月上市; 3)广汽传祺, 2019/12GS4爬坡至 1.3万辆(2019/10全 新换代车型上市, 2019/11约 1.1万辆), 2019/12Aion S(MSRP 约人民 币 13.98-20.58万元)爬坡至 8,460辆(vs. 2019/11达 5,341辆)。 广本/广丰新款 SUV 驱动、叠加传祺 GS4换代, 2020E 业绩弹性或显现 我们判断, 1)预计业绩弹性或将成为推动港股汽车板块上涨的主要驱动力 2)持续看好广汽本田/广汽丰田两款全新中级 SUV 驱动的销量与盈利贡献 前景(广汽本田皓影对标东风本田 CRV, 2019年前 11月 CRV 月均销量 约 1.8万辆;广汽丰田威兰达对标一汽丰田 RAV4, 2019年前 11月 RAV4月均销量约 1.0万辆)。 3) 2020E 自主有望在 GS4换代驱动的销量爬坡 下实现减亏(我们预计 2020E 广汽传祺销量同比增长 18.8%至 45.7万辆) 上调 H 股至“买入”评级,上调 A 股至“增持”评级 考虑到 4Q19E 年末费用计提等因素影响,我们下调 2019E 归母净利润至 人民币 70.5亿元;鉴于广本皓影/广丰威兰达两款中级 SUV 销量与盈利贡 献、以及自主减亏驱动的业绩弹性,我们分别上调 2020E/2021E 归母净利 润至人民币 108.8亿元/119.6亿元。我们上调 H 股目标价至 HK$11.25(对 应约 9.6x 2020E PE),上调至“买入”评级;上调 A 股目标价至 RMB12.96(对应约 12.3x 2020E PE),上调至“增持”评级。 核心风险提示 改款/新款车型上市以及销量爬坡不及预期;合资公司业 绩不及预期;新能源汽车业务拖累;市场行业风险等。
广汽集团 交运设备行业 2019-12-17 11.79 13.80 19.07% 12.45 5.60%
12.45 5.60% -- 详细
月度销量同比明显收窄,增速优于行业同期水平 公司11月产量完成19.78万辆,同比减少6.90%,环比增长16.45%,月度产量呈良好增长态势,与行业同比增速基本持平;11月销量完成19.54万辆,同比减少4.27%,环比增长13.16%,略高于行业同期水平。 自主销量明显改善,传祺GS4换代上市打造全新增长点 广汽乘用车11月销量4.18万辆,同比减少12.76%,环比增长30.66%,同比增速略低于行业水平,但较上月销量同比大幅收窄23.37pct;1-11月累计销量34.52万辆,累计同比减少28.81%,整体销量降幅维持收窄。其中第二代传祺GS4自11月上市以来半月销量超过1.1万辆,未来增长态势良好。 广本销量同比维持收窄,皓影上市年底增量可期 广汽本田11月销量6.90万辆,同比减少9.80%,环比增长5.52%,月度同比降幅较上月收窄3.42pct,持续追赶行业同期水平;1-11月累计销量70.78万辆,累计同比增长5.25%,涨幅较上月累计略有降低但仍保持良好增长态势。目前广本全新紧凑型SUV皓影已于11月底正式上市,据悉上市次日订单即突破10000辆,预期成为广本旗下SUV系列新的增长点。 广丰表现显著优于行业,TNGA车型贡献主要销量 广汽丰田11月销量6.80万辆,同比增长12.19%,环比增长13.33%,月度销量同比增幅稳步增长且明显高于行业水平;1-11月累计销量62.42万辆,累计同比增长16.03%,远超行业同期累计增速。其中TNGA车型总销量占比达68%。 主动降库释放压力,新车上市冲击明年百万目标 截至2019年前三季度,广汽整体库存系数下降到1.2,整体处于健康水平,其中广汽乘用车、广汽菲克经过三个季度的产销调整库存系数下降幅度最大。进入四季度以来,广汽传祺第二代GS4等新车型已陆续上市,各细分市场已相继有新车型覆盖,新老车型年底冲量预计助推广汽销量稳步增长。 投资建议 四季度以来,汽车行业产销降幅继续保持收窄态势,但终端需求压力依旧存在,公司目前自主合资品牌表现持续向好,日系双强处于强景气周期,新车型上市将推动整体销量持续改善。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.8、0.9、1.04元,对应PE分别为15、13、11倍,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行风险;贸易冲突加剧风险;新产品销量不达预期风险。
广汽集团 交运设备行业 2019-12-13 11.67 -- -- 12.44 6.60%
12.45 6.68% -- 详细
传祺由盛转衰,经营转机正在出现。 广汽乘用车的自主研发起步较早且定位中高端,生产管理方式深度借鉴广本广丰, 2016年在爆款车型GS4带动下迅速跻身准一线自主行列。从 2017年下半年开始,随着自主品牌的购置税和 SUV 双重红利褪去,叠加自身动力总成的质量问题,传祺品牌销量进入长达两年的下行周期。 我们认为,随着 2019年中期的人事换帅完成,传祺的经营转机正在出现, GS4开始谷底重生, Aion车系在电动车行业黎明前的黑暗期率先突围。我们预计,广汽乘用车将从 2020年开始不断兑现销量拐点(单月回到 5万辆以上),而自主 2019年营业亏损在 10亿元左右(对应销量 38.4万辆/BEV约 3.5万辆),2022年广汽自主销量预估增长到 60万辆(BEV 约 12万辆), 可带动毛利率修复到 17%-18%区间,自主实现营业利润 10亿元以上。 广丰“高标准+高效率”,日系头牌迈向新时代。 高标准体现在 TNGA架构诸车型上市以来,已在合资同业中树立了外观设计(年轻化)、主被动安全装备(低门槛标配)和驾乘品质(轻量化车身+精密化底盘)的新标杆,快速补齐了丰田过去的相对短板。高效率是丰田一直以来的品牌符号,动力总成从容安心,消费者在代步要求得到满足的同时也不必为燃油经济性忧虑, THS-Ⅱ和双擎 E+技术的加入有助提升平均ASP,预计电气化车型未来三年占比提升到 25%以上。预计广汽丰田的 2019-2022销量分别为 68.8万辆、 83万辆、 92万辆和 105万辆。 广本“双子星”战略普及,长期受益高保值率。 从本质上讲,“双子星”战略暨同门错位竞争,均是强势品牌对现有产品矩阵的补充和巩固。本田中国具备较强的产品力,再加之极强的运营能力,我们对 CR-V 和后续 CIVIC 孪生车型的销量前景持乐观态度。 此外,高品质带来高保值率,已成为日系尤其是本田在非首购占比下降时代的强力标签。根据中汽金调研统计,广本四大主力车型雅阁(65%)、飞度(68%)、凌派(59%)和缤智(60%)分列各细分市场三年保值率的第一、第一、第八和第二。 预计广汽本田的 2019-2022销量分别为 77万辆、 88万辆、 90万辆和102万辆。 广菲克与广三边际改善,助力业绩回升。 其中,广汽菲亚特克莱斯勒通过产品谱系重塑和品牌运营调整,努力在 2022年重回 15万辆以上的销量(2019年预计为 7.1万辆), 2021年下有望提前扭亏(2019年预计权益亏损 7.1亿元); 广汽三菱,五年进攻战略下的本土化研发和海外车型引进仍有空间,预计其销量增速低谷已过, 2020到 2022年产品矩阵扩散带动销量增长到 18万辆(2019年预计 13万辆)。 乘用车行业温和复苏,广汽集团攻守兼备。 乘用车行业自 2019年 Q3开启温和复苏周期, 11月首次出现生产端转正拐点, 广汽集团旗下的自主业务转机已现, 未来有望再呈现进攻弹性; 两田竞争优势明显, 即使行业较差也能体现盈利韧性。我们认为,公司是乘用车行业中期拐点来临前最佳投资标的之一。 预计广汽集团 2019-2021年归母净利润分别为 75亿元、 108亿元、 131亿元,当前 A/H 合计市值 1090亿元,PE 估值处于底部区间, 建议积极关注。 盈利预测和投资评级: 首次覆盖,给予“买入”评级 预计公司2019/2020/2021年 EPS 为 0.73/1.05/1.28元,对应当前股价 PE 分别为 16/11/9倍,首次覆盖给予买入评级。 风险提示: 日系车型销量不及预期; 传祺复苏程度弱于预期; 乘用车市场竞争加剧。
广汽集团 交运设备行业 2019-12-12 11.52 -- -- 12.36 7.29%
12.45 8.07% -- 详细
公司动态事项公司发布2019年11月产销快报,汽车11月销量19.5万辆,同比下降4.3%, 1-11月累计销量187.61万辆,累计同比下降4.3%。 事项点评自主:第二代 GS4上市,爆款车型再出发广汽乘用车 11月销量 3.85万辆, 环比增长 30.7%, 同比下降 12.8%,在第二代传祺 GS4的推动下环比显著改善。 传祺 GS4是广汽传祺主力车型,于 2015年上市, 2016年至 2017年期间月销可达 3万辆以上,上月第二代传祺 GS4正式上市, 半月销量已超 1.1万辆,未来将有效提振传祺销量,改变广汽自主品牌销量表现相对低迷的局面。 广本: 新车型皓影填补紧凑型 SUV 空白广汽本田 11月销量 6.9万辆, 环比增长 5.5%, 同比下降 9.8%,雅阁/凌派/缤智/奥德赛销量分别为 1.9万辆/1.6万辆/1.3万辆/0.4万辆,同比-6.9%/-10.9%/+4.1%/+2.2%。 近日皓影正式上市, 目前累计订单已破万辆,皓影填补了广汽本田在紧凑型 SUV 领域的空白, 参考东风本田同级别车型 CR-V 销量表现, 皓影有望助力广汽本田销量回暖。 广丰: 雷凌、凯美瑞销量维持高增长广汽丰田维持高增长, 11月销量 6.8万辆, 环比增长 13.3%, 同比增长 12.2%,雷凌/凯美瑞 11月销量分别为 2.3万辆/1.8万辆,同比+15.0%/+11.8%。 广汽丰田首款 TNGA 中型 SUV 车型威兰达已于广州车展首发, 计划于 2020年上市, 进一步完善 TNGA 产品谱系。 投资建议预计公司2019年至2021年EPS为0.81元、 1.04元、 1.10元, 对应的PE为14倍、 11倍、 11倍, 维持“增持”评级。 风险提示汽车销售不及预期的风险等。
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1、自主品牌同比增速大幅收窄,换代版GS4有望带动销量增长 11月广汽乘用车销量3.8万(同比-12.76%,环比+30.7%),环比大幅提升,今年以来广乘为应对国五/国六切换和行业下滑压力,进行一系列降库存措施,目前库存情况良好,而11月销量环比大幅提升,与此同时新换代传祺GS4已经上市,我们认为新款换代GS4有望一扫此前阴霾,有望再次成爆款。我们认为,今年下半年广汽传祺受行业下滑、去库存以及国五切换国六影响业绩承压,但随着GS4换代以及多款电动新车型上市,传祺品牌有望重拾增长。 2、日系品牌销量保持强势,新车型皓影有望成为爆款 合资品牌中,日系依旧保持强势,广汽本田销量6.9万(同比-9.80%),1-11月销量累计70.7万,累计同比增长5.25%,下半年负增长主要因飞度未出国六版本所致,广汽丰田销量6.8万(同比+12.19%),1-11月销量已超过全年销量目标,累计销量62.4万,依旧保持强势。今年以来,日系车凭借油耗低、品质口碑较好的优势,在行业下滑的情况下逆势增长,市占率不断提升。新车型方面,广本新车皓影已经上市,全面对标CR-V,而CRV在今年1-10月累计销量达到17万台,我们认为皓影有望成为广本下一辆爆款车型,广丰也将推出RAV4的姐妹版,新车型将为销量提供增长新动力。 3、逐步发力智能化+电动化,技术实力不容小觑 2019年公司推出多款新能源车型,包括传祺的AionS、AionLX等新车型,其中AionLX搭载了ADiGO生态系统L3级别自动辅助驾驶系统,综合西航超600km,定位豪华智能超跑SUV,凝结了公司在智能化和电动化的高端技术,虽然短期受补贴退坡影响盈利端有较大压力,我们认为长期来看公司在智能化和电动化技术优势将逐步凸显。此外,合资品牌也陆续推出雷凌PHEV、大指挥官PHEV等新能源车,强化在新能源领域的竞争力。在5G-V2X方面,公司正基于5G自动驾驶系统及远程自动驾驶系统开发,公司计划2020年在量产车上实现L3级高速公路自动驾驶,同时实现全自动泊车功能。 4、盈利预测与评级 我们认为,公司11月销量同比增速大幅收窄,自主压力最大时间已经过去,未来自主品牌有望受益新款传祺GS4销量爬坡,销量有望持续增长;同时日系品牌依然保持强势,随着新车型上量,日系品牌凭借良好口碑+经济性有望持续增长;长期也看好公司在智能化+电动化领域的技术实力。公司2019-2021年盈利预测为71/85/104亿元,维持强烈推荐-A评级。 5、风险提示:汽车行业继续下降,行业竞争加剧;公司新品销量不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2019-12-11 11.33 17.00 46.68% 12.28 8.38%
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事件:公司发布11月销量,本月销售19.54万辆,环比增长13.16%,同比增长-4.27%, 同比降幅明显收窄,其中自主降幅显著收窄至12.76%,广本降幅收窄至9.80%,广丰维持增长,三菱由增转降至4.03%,菲克降幅收窄至28.60%。 第二代传祺GS4上市,批售降幅显著收窄。汲取历史经验教训,在全新GS4上市前,公司大力清理老款GS4库存,11月已基本清理完毕。从11月批售来看,自主当月销售38529辆,降幅显著收窄至12.76%,其中,Aion 系列新能源汽车销量增至6036辆,Aion S 销量突破5000辆至5341辆。分车型来看,传祺GS4新车正式上市销售,当前处于铺货阶段,北部地区车未到店,渠道尚未完全下沉,11月订单收集一般,12月初以来公司加大了广宣和渠道下沉等组合拳,据经销商反馈,订单有显著回暖,11月批发按照计划达到了1.13万辆。为重树传祺GS4爆品思路,传祺GS5弱化为辅助车型,11月批售3200辆,环比下降了500多辆,传祺GS3环比也下降了近1300辆,GS7环比下降了600多辆,但传祺GM6环比增加了500多辆,GM8环比也增加了300辆。 GS4换代上市,老车型已经基本清空,考虑到渠道铺货、市场需求、竞品分流(如长安CS75Plus 等)和销售公司架构调整,我们预计12月的批发销量在1.5-2万辆左右,假设其他传统车批发总量维持与11月持平,则12月传统车批发销量将增至4万辆,自主将轻松实现全年35万辆的销量目标。 丰田继续高歌猛进,本田仍处产能瓶颈。11月广本批发销量69001辆,降幅收窄至9.80%,据经销商反馈,厂家或将全年批售控制在76万辆左右(同比2.7%,高于年初持平目标),则预计12月销量或在6万辆左右。分车型来看,广本走量车型雅阁、凌派和冠道批量环比微涨,缤智和飞度销量环比降幅微弱。11月广丰批售68000辆,在去年11月高基数的基础上增幅扩大至12.19%,增势良好,考虑到12月低基数、今年春节提前至1月份和产能瓶颈,预计12月同比增速有望进一步扩大,全年销量预计在67万辆左右(+15.5%)。分车型来看,致炫环比增长了2000多辆,销量回升至7141辆,雷凌混动环比增长了1300多辆,凯美瑞环比增长了1800多辆。本月皓影上市,次日订单破万,远超盲定订单8000辆,显示了终端强劲的需求。目前中国家用车普及基本完成,适龄购车人口进入快速下滑通道,未来十年换购比例持续提升,未来推动皓影等合资高价车型销量持续上升的最主要动力将是换购需求。新车方面,继皓影上市迎来开门红,据易车网,威兰达也将上市,两田产品结构将进一步高端化,据公告,叠加年底两田各将释放12万辆产能,预计明年销量有望维持强劲增长,投资收益有望大幅增厚。 投资建议:自主调整已见成效,换代GS4上市将带动销量走出低谷,自主终端逐步收回折扣,叠加今年一次性开支较多,我们预计明年有望大幅减亏。广本新车皓影上市迎来开门红,据易车网威兰达也将于明年3月上市,两田产品结构进一步高端化,据公告年底将各释放12万辆新产能,在换购的大潮下,明年销量有望维持强劲增长,投资收益有望大幅增厚。随着行业缓慢复苏,自主再度崛起,日系持续扩张,有望迎来戴维斯双击,当前估值具备显著吸引力,持续给予重点推荐!2019-2021年公司营收预计分别为605.16/769.00/810.07亿元,同比增长-16.39%/27.07%/5.34%,归母净利82.60/110.58/123.78亿元,同比增长-24.23%/33.86%/11.95%,对应估值分别为14.5/10.8/9.7倍,给予目标价17.00元。维持“买入-A”评级。 风险提示:自主销量持续恶化风险;新能源烧车风险;广丰威兰达销量或不及预期;广本发动机失速扩大的风险;菲克亏损持续扩大的风险。
广汽集团 交运设备行业 2019-12-10 11.78 12.60 8.71% 12.28 4.24%
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广本销量下滑幅度收窄,两款新车型正式上市。广本11月销量6.9万辆,环比增长5.5%,同比下滑9.8%,下滑幅度收窄3.4个百分点;1-11月累计销量70.78万辆,同比增长5.3%,高于行业平均增速。从零售端情况来看,11月广本销量6.91万辆,同比增长2%,仍保持正增长;1-11月销量69.82万辆,同比增长7.3%。具体车型中,雅阁、凌派、缤智等车型销量均过万辆。广州车展上,广本首款紧凑型SUV皓影正式上市,同时2020款飞度也正式上市。两款重要新车型上市有望改善广本12月的销量情况,全年销量保持稳定增长。 广丰保持较高增速,全新中型SUV威兰达正式亮相广州车展。广丰11月销量6.8万辆,环比增长13.3%,同比增长12.2%,增速环比提升4.1个百分点;1-11月累计销量62.42万辆,同比增长16%,远高于行业平均增速。广州车展上,广汽丰田推出首款TNGA中型SUV威兰达,作为荣放RV4的兄弟车型,威兰达将有效完善广丰的车型体系,预计明年一季度上市后将为广丰增加销量增长点。 广汽自主品牌销量改善明显,全新第二代GS4正式上市。广汽自主品牌11月销量3.85万辆,环比增长30.7%,同比下滑12.8%,下滑幅度收窄23.4个百分点,整体改善明显;1-11月累计销量34.52万辆,同比下滑28.8%。11月广汽传祺全新GS4、GM8和GE3等车型正式上市;作为广汽自主品牌的核心产品,全新第二代GS4在动力总成、内外饰等多方面都有较大改进。随着行业整体企稳,受益于核心车型的更新换代,广汽自主品牌销量有望持续改善。 财务预测与投资建议 预计2019-2021年EPS分别为0.84、1.09、1.17元,参考可比公司估值,给予公司2019年15倍PE,目标价12.6元,维持买入评级。 风险提示 广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
广汽集团 交运设备行业 2019-11-12 11.58 12.60 8.71% 12.06 4.15%
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广本销量同比下滑,零售端仍保持正增长。广本10月销量6.54万辆,同比下滑13.2%,去年10月广本销量同比增长9.4%至7.5万辆,高基数影响10月销量增速;1-10月累计销量63.88万辆,同比增长7.2%,高于行业平均增速。从零售端情况来看,10月广本销量6.8万辆,同比增长1.1%,仍保持正增长;1-10月累计销量62.9万辆,同比增长7.9%;其中,雅阁销量1.93万辆,同比增长4.1%;凌派销量1.6万辆,同比增长102%。广本纯电动新车型理念VE-1近期上市,首款紧凑型SUV皓影预计将于11月底上市,皓影有望拉动广本4季度销量提升。 广丰持续保持正增长,全新车型上市增加销量增长点。广丰10月销量6万辆,同比增长8.1%;1-10月累计销量55.62万辆,同比增长16.5%,远高于行业平均增速。从零售端来看,10月广汽丰田销量5.94万辆,同比增长0.3%;其中雷凌销量2.07万辆,同比增长7.2%;凯美瑞销量1.54万辆,同比下滑4.8%。10月广丰全新轿车车型致炫正式上市,预计4季度销量将持续正增长。 广汽自主品牌销量下滑幅度扩大,全新GS4上市后有望拉动销量改善。广汽自主品牌10月销量2.95万辆,环比下滑12.6%,同比下滑36.1%,下滑幅度扩大13.8个百分点;1-10月累计销量30.67万辆,同比下滑30.4%。10月,广汽传祺全新GS8车型正式上市,同时全新一代GS4预计将于11月中旬上市。GS4作为广汽自主品牌的核心车型,全新第二代产品采用了最新的设计语言,内饰应用了12.3英寸双联屏,并搭载了车载版微信,动力系统也有较大提升,全新款上市后有望拉动销量改善。 财务预测与投资建议 预计2019-2021年EPS分别为0.84、1.09、1.17元,参考可比公司估值,给予公司2019年15倍PE,目标价12.6元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名