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广汽集团 交运设备行业 2018-02-14 21.25 26.00 22.64% 21.39 0.66% -- 21.39 0.66% -- 详细
事件: 公司控股股东广汽工业集团计划自2月9日起至2018年12月31日,以自有资金择机增持公司A股股份,拟累计增持股份所用资金不低于人民币3000万元,且不超过人民币3亿元。 评论: 维持公司“增持”评级。控股股东计划增持公司股份,有利于提振市场对公司发展的预期,带动股价上升。公司市值在全球主要汽车公司中排名偏后,而净利润复合增速(20%)排名靠前,后续有望通过与腾迅的战略合作全面提升公司的影响力。维持公司17/18年EPS为1.97/2.73元,维持目标价26元。 股东增持显著提升二级市场对行业和公司的信心,扭转市场的悲观预期。借鉴吉利汽车2016年12月的经验(李书福增持1.2亿股共计9.8亿元)和广汽集团H2015年9-12月的经验(广汽工业集团增持0.2亿股共计1.2亿元),控股股东增持后,公司销量和业绩均大幅增长,超出市场预期,带动股价节节攀升(增持一年后,吉利汽车/广汽集团H的股价涨幅为206%/41%)。 预计新产品(GS3/GS7/GM8/GA4/GM6,改款:GS4/GS5)和新产能(杭州工厂10万辆)带动传祺2018年销量超额完成目标(70万辆)。草根调研显示,传祺GS3/GS7上市5个月累计订单约4万/2万辆,未交付订单约1.1万/7000辆,GM8累计订单超过3000辆,经销商库存不足1个月,产品供不应求。 催化剂:每月产销量公布,财报公布。 风险提示:汽车行业竞争强度超预期,增持进度不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2018-02-13 21.01 30.66 44.62% 21.44 2.05% -- 21.44 2.05% -- 详细
事件:公司公告:控股股东增持公司股份。 核心观点。 广汽控股股东增持公司股票,彰显对公司未来发展信心。公司控股股东广州汽车工业集团有限公司计划从2月9日起至2018年12月31日增持公司股票,增持金额不低于3000万元,不超过3亿元,且承诺在此期限内不减持,本次拟增持股份的价格:本次增持不设价格区间,将根据本公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势,实施增持计划,此前广州汽车工业集团所持股票公司总股本53.64%。近期公司股价受市场系统性风险出现波动,大股东增持,向市场传递积极地信号,彰显对公司发展信心。 预计广汽传祺自主品牌18年量利齐升。广汽传祺自主品牌1月销量创月度新高,远超行业平均水平。1月传祺自主品牌销量6.1万辆,同比、环比上涨32.33%、40.5%;预计18年销量70万辆左右,且18年毛利率高的车型比重提升,预计盈利增速有望高于收入增速。 合资品牌稳定向上,预计广丰18年销量增速将高于行业平均水平,广本稳定增长。广丰18年第八代凯美瑞及CHR新车销量值得期待,广丰新规划产能预计18年可达产11万辆左右,新增产能的逐步释放将成为广汽丰田销量及业绩增长的保障,预计广丰18年销量增速有望在20%以上,超越行业平均水平。 广本新车SUV、新雅阁上市有望提升销量,广本持续推出新车型助力销量及营业收入实现稳步增长。 财务预测与投资建议: 预测公司2017-2019年EPS 分别为1.46、1.83、2.18元,参考可比公司估值,给予公司2017年21倍PE,目标价30.66元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
广汽集团 交运设备行业 2018-02-07 21.70 -- -- 22.25 2.53% -- 22.25 2.53% -- 详细
事件:2018年2月2日,公司公布18年度一月份产销快报,集团销量增速25%,超出18年10%-15%目标。我们预计公司17年业绩为111亿左右,业绩高增长主要源于自主+合资品牌SUV车型高增速,销量远远领先行业,且公司18年将迎来新产能+新车型释放期,18年释放30万台新产能+产能利用率提升,凭借精准卡位SUV细分市场+良好品牌口碑效应,将超额完成15%的增速目标,预计17-19年EPS分别为1.52/1.91/2.28元,目前H股价位对应18年PE仅7.6X,继续维持“强烈推荐-A”评级。 评论: 1、一月销量开门红,18年有望超额完成目标 一月销量情况:广汽集团本月汽车产量合计186438辆,相比去年同期增长27.43%。销量合计210151辆,相比去年同期增长25.11%,超出18年设定目标值。分品牌来看,广乘销量6.1辆(+32%),依然保持高增速;广本7.2万(同比+38%),销量大超预期;广丰销量4.6万(+0.48%),但终端零售销量超20%;广菲销量1.4万(-10.6%),略有下滑;广三1.6万(+96%),继续保持超高增速。总体销量略超预期,我们认为公司18年凭借30万台新产能+产能利用率提升,精准卡位SUV细分市场+良好品牌口碑效应,将超额完成增速目标。 18年销量目标出炉,达标无忧。基本目标220万(10%),挑战目标230万辆(+15%)。其中:广汽乘用车目标63万,同比34%,挑战目标70万;广汽本田76万,同比8%;广汽丰田18年有10万新产能,目标52万,同比18%;广汽菲克23.8万;广汽三菱13.5万;我们认为公司凭借精准卡位SUV细分市场+良好品牌口碑效应,将超额完成15%的挑战目标(同时参照历史,公司过去两年均超额完成年初销量目标)。 2、新产能+新车型周期助力18年稳健增长。 18年新产能:广汽乘用车杭州工厂新释放15-20万产能;广汽丰田10万新产能释放,其他品牌靠提升产能利用率自掘潜力。新车型方面,17年底新车型GM8,广乘GS4终改款预计4-5月上市,GS5全新换代,年底推出中型MPVGM6;广本雅阁第十代4月上市,讴歌高级轿车17年底上市,年底中大型SUV,凌派换代,锋范奥德赛终改款;广丰全新凯美瑞已经上市、CH-R下半年上市(7月),走量车型,汉兰达终改款;广菲克7座版本SUVK8;广三年底出全新SUV,NX上市 3、发力布局新能源+智能网联,未来可期。 新能源和智能网联方面,公司规划了40万产能,20万的工厂19年底建好,产业园配套电机电控智能网联,打造全新纯电动平台,2020年新能源汽车销量有望达到10%占比。同时,公司陆续与腾讯、电装、中国移动、科大讯飞、蔚来汽车等公司签署战略合作协议,深度布局新能源和智能网联,公司将利用合作方的技术、服务、资源等优势,在汽车电动化、智能化、互联化的进程中保持领先地位。 盈利预测与评级 我们看好公司“传祺”品牌的竞争力及公司未来产品布局,净利润预测为2017-2019分别为:111、139、166亿元,对应EPS分别为:1.52元、1.91元、2.28元,目前H股价位对应18年PE仅7.6X,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:SUV销量增速不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2018-02-06 20.96 30.66 44.62% 22.25 6.15% -- 22.25 6.15% -- 详细
广汽传祺自主品牌1月销量创月度新高,远超行业平均水平。1月传祺自主品牌销量6.1万辆,同比、环比上涨32.33%、40.5%;创出月度历史新高,同比增速远高于行业平均水平。17年12月30日,高端MPV 传祺GM8的上市,预计GM8将在MPV 细分市场持续放量。预计18年GS8和GS7变速箱配套问题将得到解决,17年广汽传祺销量50.85万辆,预计2018年广汽传祺在产能扩产及新车放量上,总销量将达到70万辆左右,同比增长37%左右,因GS8和GS7销量释放,产品结构改善将导致传祺迎来量利齐升。 1月广本实现高增长,广丰维持稳步增长,预计18年广丰销量增速将好于平均水平。广本1月销售7.2万辆,同比、环比增长38.4%、11.6%,广本保持枉销。广丰1月销量4.5万辆,同比、环比增长0.48%、36.8%,虽然广丰整体销量同比增速不高,但第八代凯美瑞在17年11月上市后,目前仍处于产能爬坡期,其18年1月销量达到1.16万辆,预计后续销量将逐步提升。 广丰新规划产能预计18年可达产11万辆左右,18年将推出新车CHR(定位于紧凑型SUV)、全新凯美瑞,预计广丰18年销量增速有望在20%以上,超越行业平均水平。 积极布局新能源汽车和智能网联。公司定增募投项目将主要投向新能源汽车与前瞻技术研发项目,1月1日公司与广州公交集团签订《战略合作框架协议》,双方探讨在节能与新能源汽车领域开展全面战略合作,同等条件下优先考虑采购公司节能与新能源汽车;公司还与蔚来汽车签署战略合作;在智能网联方面,公司分别与腾迅、小马智行等签署战略合作布局智能汽车。 预测公司2017-2019年EPS 分别为1.46、1.83、2.18元,参考可比公司估值,给予公司2017年21倍PE,目标价30.66元,维持买入评级。 风险提示。 广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
广汽集团 交运设备行业 2018-02-06 20.96 -- -- 22.25 6.15% -- 22.25 6.15% -- 详细
广汽喜迎开门红,自主日系高增长:1月公司共销售汽车21万辆(+25.1%),其中,广乘、广本、广丰、广菲克、广三菱分别销售车辆6.1万/7.2万/4.6万/1.4万/1.6万,同比增加32.3%/38.4%/0.5%/-10.7%/96%。 新车型+新产能,传祺有望突破70万销量:18年传祺销量有望突破70万台,GA4进一步完善传祺在轿车领域的布局,GS4改款有望在4月份上市,该车融入更多腾讯的技术;GM6预计在18年10月前后推出,将为19年提供新增销量。随着爱信变速箱供应量的提高,GS7+GS8+GM8+GA8销量有望达到20万台。广州工厂将通过增加生产班次提高产能,杭州工厂已经投产,全年预计贡献产量超过10万,年底产能有望达到15~20万台。 合资连续出新品,增长动力足。第八代凯美瑞上市以来,批发销量已经超过11000台,估计目前在手订单超3万台。汉兰达1月份销量约为1万台,销量非常稳定。CHR在年中上市,18年和19年将连续为广丰提供增量。新雅阁将在4月份上市,同时锋范和凌派将为广本18年的销量提升带来贡献。广菲克推出新SUV--K8将会进一步拉动广菲克业绩的增长。广三菱将在年底推出新SUV,该车有望提高广三菱19年的销量和业绩。 盈利预测与投资建议:广汽自主与合资产品布局日益完善,2018年增长确定性高。维持2017年~2019年的盈利预测为109.4亿、132.8亿和155.5亿元,维持“强烈推荐”评级。
广汽集团 交运设备行业 2018-02-05 20.20 26.00 22.64% 22.25 10.15% -- 22.25 10.15% -- 详细
维持公司“增持”评级。市场对购置税补贴政策取消,对18年汽车行业增长的不确定性的担忧。我们认为,广汽集团进入一个中期的品牌升级带动市场份额大幅提升的过程,未来三年利润复合增长20%以上,远超市场预期。根据公司1月发布的17年业绩预告,以及18年购置税补贴政策的取消,我们下调公司17/18年EPS至1.50/1.82元(原1.97/2.73元),参照上汽集团、吉利汽车给予14倍估值,下调目标价到26元(原为35元)。 自主传祺和合资丰田、本田,全面品牌升级,从2017年初开始市场份额持续上升。18年广汽集团新产品全部畅销,例如传祺GS4改款,/GS7/GS3,合资的雅阁/凯美瑞/CH-R/冠道等。草根调研显示,传祺GS3/GS7上市4个月累计订单超过3.9万/2万,GS3月销量已爬坡至5000台,GM8上市前已积累不少订单(超过3000台)。合资方面,广丰八代凯美瑞未交订单约2.5万台,广本经销商库存极低(0.3个月销量),预计冠道销量继续增长带来利润增量。 新能源汽车战略进度加快,市场担忧逐步消除。公司之前有GE3、GS4PHEV新能源车型,2017年公司与蔚来汽车合作,与腾迅在车联网领域加大合作,加快新能源推广布局,将逐步减少甚至扭转市场的悲观预期。 催化剂:每月产销量公布,季报公布。 风险提示:宏观经济下行,汽车行业销量增速放缓。
广汽集团 交运设备行业 2018-02-05 20.20 23.92 12.83% 22.25 10.15% -- 22.25 10.15% -- 详细
17年业绩高增长,18年强产品周期延续,维持“增持”评级。 公司预告2017年度实现归母净利区间97.4至116.34亿元,同比增长55%到85%,实现扣非归母净利润约94.54至106.74亿元,同比增长55%到75%。受益于自主传祺品牌和合资品牌销量超越行业增长,公司整体业绩实现高速增长,略低于我们预期。我们认为2018年公司自主和合资品牌将延续强产品周期,多款新品及改款车型上市将助力公司销量水平继续上台阶,整体业绩有望保持较高速增长,我们看好公司长期发展,维持“增持”评级。 自主合资齐发力,2017年整车销量实现高速增长。 自主及合资品牌销量大增,2017年整体销量增速超越行业。据中汽协数据,2017年国内乘用车实现销量约2471.83万辆,同比+1.4%。根据公司产销公告,2017年广汽传祺实现销量约50.86万辆,同比+37.6%;广汽本田实现销量约70.5万辆,同比+10.37%;广汽丰田实现销量约44.24万辆,同比+4.88%;广汽菲克实现销量约20.52万辆,同比+40.11%;广汽三菱实现销量11.74万辆,同比+110.04%;公司整体实现汽车销量超200万辆,同比+21.27%,远超行业平均水平。我们认为,公司自主及合资品牌市场口碑良好,产品线布局全面,未来自主合资双升的局面将延续。 强产品周期延续,产能释放将助力销量保持较高增长。 2018年自主及合资品牌将推多款新车,产能瓶颈突破将助力公司销量高增长。据汽车之家信息,2018年1月传祺品牌新上市了GA4,后续还将推出GS5和GM6全新车型,主力车型GS4也将迎来全新改款;广汽丰田全新凯美瑞2017年11月已上市,2018年还将推出全新小SUVCHR;广汽本田2018年将推出全新雅阁、讴歌RDX和飞度;广汽菲克也将推出全新7座豪华SUV。同时,2018年广汽乘用车杭州工厂20万产能将陆续爬坡,广汽丰田也将突破产能瓶颈。我们认为,公司自主和合资品牌强势产品周期叠加产能释放将助力公司2018年销量延续较高增长速度。 自主合资共振,业绩表现值得期待,维持“增持”评级。 广汽集团传祺品牌产品线布局日趋完善,合资品牌加速产品投放,产能瓶颈正不断突破。考虑乘用车市场增速放缓,竞争加剧,公司销量增速和盈利能力存在下滑的可能,我们下调公司2017-19年归母净利至约110.7/132.6/150.2亿元(分别下调6.49%/16.41%/19.66%),对应EPS分别约为1.54/1.84/2.08元。我们认为公司自主及合资品牌强产品周期延续,业绩将保持增长,参考同行业平均2018年约11倍PE估值,可给予公司2018年13-14倍PE估值,目标价区间调整为23.92-25.76元(下调约19%),维持“增持”评级。
广汽集团 交运设备行业 2018-02-05 20.20 -- -- 22.25 10.15% -- 22.25 10.15% -- 详细
事件:我们近日前往公司调研,公司18年销量目标出炉,集团挑战15%销量目标。我们预计公司17年业绩为111亿左右,业绩高增长主要源于自主+合资品牌SUV车型高增速,销量远远领先行业,且公司18年将迎来新产能+新车型释放期,18年释放30万台新产能+产能利用率提升,凭借精准卡位SUV细分市场+良好品牌口碑效应,将超额完成15%的增速目标,预计17-19年EPS分别为1.52/1.91/2.28元,目前H股价位对应18年PE仅7.2X,继续维持“强烈推荐-A”评级。 点评: 18年销量目标无忧。基本目标220万(10%),挑战目标230万辆(+15%)。其中:广汽乘用车目标63万,同比34%,挑战目标70万;广汽本田76万,同比8%;广汽丰田18年有10万新产能,目标52万,同比18%;广汽菲克23.8万;广汽三菱13.5万;我们认为公司凭借精准卡位SUV细分市场+良好品牌口碑效应,将超额完成15%的挑战目标。 新产能+新车型周期助力18年稳健增长。18年新产能:广汽乘用车杭州工厂新释放15-20万产能;广汽丰田10万新产能释放,其他品牌靠提升产能利用率自掘潜力。新车型方面,17年底新车型GM8,广乘GS4终改款预计4-5月上市,GS5全新换代,年底推出中型MPVGM6;广本雅阁第十代4月上市,讴歌高级轿车17年底上市,年底中大型SUV,凌派换代,锋范奥德赛终改款;广丰全新凯美瑞已经上市、CH-R下半年上市(7月),走量车型,汉兰达终改款;广菲克7座版本SUVK8;广三年底出全新SUV,NX上市。 发力布局新能源+智能网联,未来可期。新能源和智能网联方面,公司规划了40万产能,20万的工厂19年底建好,产业园配套电机电控智能网联,打造全新纯电动平台,2020年新能源汽车销量有望达到10%占比。同时,公司陆续与腾讯、电装、中国移动、科大讯飞、蔚来汽车等公司签署战略合作协议,深度布局新能源和智能网联,公司将利用合作方的技术、服务、资源等优势,在汽车电动化、智能化、互联化的进程中保持领先地位。
广汽集团 交运设备行业 2018-02-01 24.02 -- -- 24.16 0.58% -- 24.16 0.58% -- 详细
集团增速远超行业,18年有望保持增长:2017年广汽集团共销售车辆200.1万辆,同比增加21.3%,远超汽车行业增速。广乘、广本、广丰、广菲克、广三菱销售车辆50.8万/70.5万/44.2万/20.5万/11.7万,同比增加36.7%/10.4%/4.88%/40.1%/110%。2018年,自主与合资均有新车推出,集团销量有望保持快速增长。 传祺GA4上市,增强轿车竞争力:2018年1月18日,传祺GA4于2018年北美车展全球首发,市场售价为7.38万-11.58万元。目标人群是“积极上进、怀揣生活进阶梦想的品质生活创享者”,传祺GA4搭载最新In-Joy智能互联娱乐系统,轻松使用手机语音控制、导航及娱乐内容,传祺GS4和GS8均为爆款SUV,GM8受到了市场广泛的认可。GA4的推出,体现了广汽传祺在轿车领域的重视度,增加了广汽传祺在轿车领域的竞争力,使得传祺SUV+轿车+MPV的产品布局更加完善。 合资推出多款新品,盈利能力有望继续提高:新款雅阁有望于2018年4月上市,目前市场关注度非常高;新款凯美瑞的上市,有望带动广丰18业绩提升,CHR不仅有望增加广丰的销量,而且可以完善广丰在小型SUV领域的布局;广菲克新车K8值得期待,有望成为广菲克18年销量增长的主要动力。 盈利预测与投资建议:考虑到公司在2017年四季度对经销商返利和资产减值损失,以及股权激励对18年和19年的影响。调整2017年~2019年的盈利预测为109.4亿、132.8亿和155.5亿元,(原盈利预测为116亿、142.7亿和166.5亿元),考虑到2018年集团有多款新车推出,仍有望保持快速增长,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)车市整体放缓;2)新品推广不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2018-01-31 24.10 29.10 37.26% 24.16 0.25% -- 24.16 0.25% -- 详细
2018年自主挑战70万辆销量目标,向2020年100万辆规划目标大步迈进。广汽传祺公司2007年成立,2010年12月首款车型上市,2011年销量为1.6万辆,2017年销量为50.9万辆,6年32倍,复合增速高达79%。根据网上车市网站的报道,2018年广汽传祺规划挑战目标高达70万辆,增速达到38%,在整体市场中低速增长形势下独树一帜。按照广汽传祺2020年100万辆销量目标,2017-2020年复合增速仍高达25%,仍将保持高速成长。 广汽本田受益于本田新一代强势周期,2018年将推出的第十代雅阁有望成为爆款产品。本田2016年进入新产品周期,目前势头强劲。东风本田新车型思域、URV、CRV在细分市场竞争中保持明显优势地位。广汽本田受益于本田新一代强势产品周期,2016年推出的B级SUV冠道目前全国平均加价3千元(相比厂家官方指导价,下同);根据新浪汽车网站的报道,2018年广汽本田将推出全新第十代雅阁,根据目前曝光的信息判断,我们认为第十代雅阁有望成为爆品。 广汽丰田汉兰达展现出超强统治力,新一代凯美瑞和将推出的SUV CHR进一步提升广汽丰田强势地位。根据威尔森咨询公司的报道,2017年12月上市接近3年的B级SUV汉兰达终端加价达到4千元,在同级别对手中展现出超强的市场竞争力。2017年11月,广汽丰田推出新一代凯美瑞,新车型相比老车型产品力得到大幅提升。根据太平洋汽车网报道,2018年广汽丰田将推出A级SUV CHR,从曝光的外观和内饰看,我们认为CHR具备成为爆款产品的基础。 盈利预测与投资建议。2018年乘用车行业预计保持中低速增长,同时存在由竞争加剧带来的“价格战”风险。广汽集团的利润支柱车型主要是竞争力极强的高级别车型,旗下合资公司广汽本田和广汽丰田新产品周期强劲,价、量、利均将得到保障,自主广汽传祺2018年预计仍将保持40%左右的销量增长,是2018年优质的整车投资标的。我们预测2017-2019年归母净利润分别为105.72亿元、141.55亿元、178.16亿元,对应2018年1月26日收盘价PE为17/12/10倍。综合参考A股相关标的,2017-2019年可比公司平均动态PE分别为16/12/10倍。考虑公司利润爆发式增长,自主品牌高端化最先取得突破,相对可比公司给予一定的估值溢价,给予公司2018年15倍PE估值,目标价为29.10元,维持买入评级。特别指出,广汽集团H股2018年估值约7倍,建议积极关注广汽集团H股的投资机会。 风险提示。新车型销量不及预期;市场“价格战”;新车型产品质量问题。
广汽集团 交运设备行业 2018-01-22 24.33 35.27 66.37% 24.50 0.70% -- 24.50 0.70% -- 详细
广汽集团2018年1月15日表示,得益于自主品牌销量强劲增长以及稳健的合资企业投资收益,2017年净利润预计同比上升55-85%(升幅区间中值为70%,高于我们此前预测的65%)。鉴于这一预增公告,我们将广汽集团2017-2020年每股盈利预测上调了3-5%;相应地我们将H/A股12个月目标价格分别上调了4%/5%至25.35港元/人民币35.27元。展望未来,我们认为广汽集团存在三大推动因素,分别为:1)新厂完工化解产能瓶颈;2)强劲的新产品线推动销量稳健增长;3)2017年盈利强劲增长(年报将于2018年3月发布)。重申买入评级。
广汽集团 交运设备行业 2018-01-17 24.31 30.66 44.62% 24.60 1.19%
24.60 1.19% -- 详细
事件:公司发布2017年度业绩预增报告,公司业绩预计增加34.5亿元-53.4亿元,同比增加55%-85%。 核心观点 业绩略低于预期。公司2017年预计实现归母净利润97.4亿元-116.3亿元,同比增长55%-85%,公司前3季度归母净利润89.6亿元,按公告4季度实现归母净利润7.8亿元-26.7亿元,同比增长14.2%-292%,4季度盈利略低于市场预期。 4季度盈利略低于预期。公司4季度归母净利润7.8亿元-26.7亿元,环比3季度下降4%-72%;而4季度是车市销售旺季,预计盈利季度环比下降主要与4季度给经销商返点力度较大导致费用较高有关。 预计传祺自主品牌18年销量增速在30%以上。2017全年传祺自主品牌累计销售50.8万辆,同比增长36.7%,预计18年GS8和GS7变速箱配套问题将得到解决,预计2018年在GM8、GS8及改款GS4销量释放下,传祺自主品牌销量有望增长30%以上,另外GM8、GS8单车盈利较高,产品结构改善将导致传祺迎来量利齐升。 看好广丰18年销量增长。广丰2017年全年累计销量44.2万辆,同比增长4.88%,增速不高主要受限于产能,广丰新规划产能预计18年可达产11万辆左右,18年将推出新车CHR(定位于紧凑型SUV)、全新凯美瑞,预计广丰18年销量增速有望在20%以上,超越行业平均水平。财务预测与投资建议: 因4季度盈利低于预期,调整公司2017-2019年EPS分别为1.46、1.83、2.18元(原预测1.60、2.04、2.40元),参考可比公司估值,给予公司2017年21倍PE,目标价30.66元,维持买入评级。 风险提示 广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
广汽集团 交运设备行业 2018-01-17 24.31 -- -- 24.60 1.19%
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事件:2018年1月15日,公司公布17年度业绩预增公告,公司业绩预计增加到34.5-53.4亿元,同比增加55%-85%,即预计17年归母净利润为97.4-116.3亿元,我们认为业绩大概率在区间中位数以上,预测全年业绩111亿。公司业绩高增长主要源于自主+合资品牌SUV 车型高增速,销量远远领先行业,且公司18年将迎来新产能+新车型释放期,业绩有望持续爆发。预计17-19年EPS 分别为1.52/1.91/2.28元,当前位置对应18年PE(H 股)仅7.8X,继续维持“强烈推荐-A”评级。 评论: 1、业绩预增符合预期,全年高增长无忧。 业绩情况:公司公布17年度业绩预增公告,公司业绩预计增加到34.5-53.4亿元,同比增加55%-85%,即预计17年归母净利润为97.4-106.7亿元,基本符合我们此前业绩111亿的预期。其中业绩维持高增速主要因自主品牌广汽乘用车新车型热卖,销量持续高增速,形成传祺系列明星车型;同时合资企业业绩稳步提高,投资收益相应增加。 核心子公司销售情况:2017年,广汽乘用车全年销量50.8万(+37%),广汽本田销量70.5万(+10%),广汽丰田销量44.2万(+5%),广汽菲克销量20.5万(+40%),广汽三菱11.7万(+110%)。子公司中除广汽菲克略低于年初22-23万预期之外(主要因Jeep 品牌特性偏小众,认知度需要培养),其他品牌均复合或略超预期。我们认为,公司汽车销售高增速主要源于精准卡位SUV细分市场+高质量造就好口碑等因素,预计18年随着新产能+新车型周期,仍将维持较高增速。 2、广汽传祺强劲周期持续,销量保持高增速。 广汽传祺作为自主SUV 品牌崛起的标杆,全年销量50.8万辆(+37%),在行业增速放缓前提下依然维持超高增速,其中GS4维持月均3万台,GS8作为首款突破20万的自主车型,一经上市便成为明星车型,上市第三个月销量就达到1万台,虽然5-9月由于变速箱供货问题销量只能维持在7000/台,但终端等货周期仍超过1个月,10月将恢复正常供货,四季度GS8+GS7月销量稳定在1-1.3万。传祺车型前三季度单车盈利6600元,其中Q3单车盈利5200元,下滑原因主要因GS4终端优惠及盈利较强的GS8限量所致,预计伴随四季度旺季将至及GS8恢复月销量过万水平,单车盈利将触底回升。 3、合资品牌齐发力,广本广丰均保持高增速。 在行业增速放缓前提下,广汽合资品牌回暖明显,广汽本田销量70.5万(+10%),广汽丰田销量44.2万(+5%),上升趋势明确,广汽菲克销量20.5万(+40%),扭亏为盈贡献利润,广汽三菱11.7万(+110%)大大超预期。除广菲之外(主要因Jeep品牌特性偏小众,认知度需要培养),合资品牌均超出年初制定目标(广本66万,广丰42万,广菲22万),预计全年将贡献稳定投资收益,且18年随着新产能、新车型周期,有望继续保持高增速。 4、18将迎新产能+新车型周期,继续维持强烈推荐。 18年将迎来新产能释放期,其中广乘杭州工厂将在18年初新投产15-20万产能,主要生产小级别车,广丰未来将释放15-22万新产能,在18年初释放10万台。新车型规划有:广乘12月底推出GM8,18年GA4,GA6PHEV;广丰推出全新凯美瑞和CH-R; 广本推出Acura;广丰推出7座版本SUV;广三年底推出全新SUV。伴随现有车型良好口碑和销量,18年伴随新车型+新产能释放,我们认为公司未来高增长无忧,继续强烈看好。
广汽集团 交运设备行业 2018-01-09 25.03 29.10 37.26% 25.10 0.28%
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2017年完美收官,远超行业表现。根据公司产销快报,12月集团汽车整体销量17.83万台,同比增长5.73%、环比增长-0.91%;2017年全年累计销量200.10万台,同比大幅增长21.27%,远超我们预计的乘用车行业3%左右增速。 重点子公司市场表现优异,年底留有余地。(1)12月传祺销量4.36万台,同比增长20.87%、环比增长0.61%,我们认为主要是公司目标有望提前完成,从11月开始放缓批发节奏;1-12月累计销量50.86万台,同比大幅增长36.70%。(2)12月广本销量6.49万台,同比增长-9.38%、环比增长-4.91%,我们预计全年强势增长年底增速下滑的原因与传祺类似;1-12月累计销量70.50万台,同比增长10.37%。(3)12月广丰销量3.33万台,同比增长2.01%、环比增长-9.51%;1-12月累计销量44.24万台,同比增长4.88%。(4)广汽菲克1-12月销量20.52万台,同比增长40.11%。广汽三菱1-12月销量11.74万台,同比增长110.04%。 2018年新车型多,市场表现值得期待。由于产能不足,2017年下半年推出的传祺GS7、GS3上量较慢,新产能投放后将改善销量表现,2017年12月底还推出B级MPVGM8,另外2018年预计还将推出GA4等其他全新车型。广汽丰田2017年11月推出全新一代凯美瑞,2018年将全年放量,我们预计全新车型有望量利齐升。广本全新一代雅阁预计2018年推出,将进一步提升广本市场表现。 盈利预测与投资建议。市场担心2018年乘用车行业销量增长降速,同时存在由竞争加剧带来的“价格战”风险。我们认为广汽集团的利润支柱车型主要是竞争力极强的高级别车型,销量有基础、且价格坚挺,因此盈利有保障,消费升级背景下将超越行业表现。我们预计2017-2018年归母净利润预测分别为105.72亿元、141.55亿元,对应2018年1月4日收盘价PE为17/13倍。综合参考A股相关标的,2017-2018年可比公司平均动态PE分别为16/12倍。考虑公司仍处于高速成长期,自主品牌高端化最先取得突破,相对可比公司给予一定的估值溢价,给予公司2018年15倍PE估值,目标价29.10元,维持买入评级。
广汽集团 交运设备行业 2018-01-09 25.03 -- -- 25.10 0.28%
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要点1 2017年12月,公司整车销量为17.8万辆,同比增5.7%;公司全年整车销量为200.1万辆,同比增21.27%。分品牌看,广汽本田12月销量6.49万,同比减g%,全年销量70.50万,同比增10.37%;广汽丰田12月销量3.33万,同比增2%,全年销量44.23万,同比增10.37%;广汽传祺12月销量4.36万,同比增21%,全年销量50.86万,同比增36.70%;广汽菲克12月销量2.07万,同比增37%,全年销量20.52万,同比增40.11%;广汽三菱12月销量1.26万,同比增13%,全年销量11.74万,同比增110.04%。 要点2 全年销量靓丽,同比增幅靠前。2017年前11个月乘用车行业销量同比增速为3.4%,在车市微增背景下广汽集团超20%的增幅大超行业水平,超额完成年初制订的190万销量目标。 要点3 年初制订自主品牌广汽传祺的销量目标为50万,目前完成100%,增量最为显著,相比17年增加13.65万,主要来自于16年底上市的中大型SUVGS8的贡献。在2016年贡献约33亿利润的基础上,17年全年自主品牌利润增幅有望超过销量增幅。 要点4 合资板块均发展良好。其中两个日系合资公司广本和广丰销量增幅平稳,广本产品结构在17年由于新车中大型SUV冠道的贡献,优于16年,预计利润增幅显著大于销量增幅。广汽菲克由于JEEP品牌的迅速上量,17年销量已超20万,在16年利润贡献约8亿,今年预计有望超过12亿;广汽三菱今年销量是所有板块增幅最大的,总量已超11万辆,和16年亏损5千万相比,今年有望实现盈利。 要点5 虽然12月(包括整个四季度)的销量增幅较前几个月回落,但我们对18年公司整体销量增幅依然保持乐观。四季度增幅放缓的原因有几个方面:四季度新车增量贡献小,16年四季度相对基数较高;广汽丰田的新一代凯美瑞四季度投产,造成的产线调整切换影响了销量。根据2018年公司旗下的新车型、新产线情况,我们预计广汽集团依然是明年车市低增速预期下的高增速车企之一。 盈利预测及估值 2017年全年的盈利预测为111亿。2017-2019年归母净利润为111.4亿、123.7亿和131.6亿,同比增幅为77%、11%和6%,EPS为1.73、1.92和2.04,对应P/E为15.4、13.8和13倍。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名