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广汽集团 交运设备行业 2018-08-07 10.19 -- -- 10.57 3.73% -- 10.57 3.73% -- 详细
公司发布2018年7月份产销快报。7月份共实现汽车销量17.0万辆,同比增长7.25%,环比下降5.15%,1-7月份累计实现销量118.7万辆,累计同比增长5.77%。历年来7月份都是销量淡季,今年在中美贸易摩擦不断加剧、消费信心略显不足的情况下,广汽集团旗下企业除广汽本田和广菲克同比负增长外,其他企业均实现同比正增长,销量表现较好。广汽乘用车同比环比均实现正增长,说明GS4改款所带来的影响已逐步消除,正如我们在6月销量点评中所述,产品谱系逐渐完善,可以降低对单款车型的依赖程度,这个过程是有个阵痛期,但是随着产品更新换代的完成,广汽乘用车抵抗市场销量波动的能力也会增强。预计2018-2020年净利润为143/164/189亿元,EPS为1.40/1.60/1.85元,对应18年PE为7.3X,维持“强烈推荐”评级。 1、广汽合资品牌销量势头延续:广汽丰田7月份实现销量5.1万辆,同比增长23.2%,环比增长0.2%。其中全新凯美瑞销量依然保持在1.5万辆以上,且2.5L+HEV车型销量占比超过60%,待交付订单超过2.1万台;全新汉兰达7月实现销量9487台,同比增长12.2%,四驱车型销量占比达86%;广丰首款小型SUVCHR8月5日全面到店上市,预计销量爬坡稳定后,可以实现月销过万的目标;预计广汽丰田全年销量将超过55万辆,增幅达到25%以上。 广汽本田7月份实现销量5.7万辆,同比下降0.1%,环比下降13.6%。 去年7月份开始,冠道销量完成爬坡,所以去年基数较高,导致广本今年7月同比呈现负增长;此外缤智处于生命周期的末期,销量也呈现一定程度的下滑;预计广汽本田全年销量将超过75万辆,增幅达到6%以上。 广汽三菱7月份实现销量1.0万辆,同比增长43.1%,环比下降17.3%。 广汽三菱销量增长迅速主要是由于去年同期基数较低。受制于广汽三菱目前的10万辆产能,预计广汽三菱全年完成13.5万台左右,同比增长15%。 2、广汽自主开始发力,维持全年10%销量增速的预计:广汽乘用车7月份销量开始发力,实现销量4.1万辆,同比增长5.1%,环比增长10.4%。7月份老款GS4的清库存基本处于尾声,新款GS4的销量开始凸显。今年对于广汽乘用车来说是比较艰难的一年,产品谱系的完善需要经历一个阵痛期,随着产品更新换代的完成,广汽乘用车抵抗市场销量波动的能力也会增强。此外,公司也积极在智能网联及新能源领域展开布局,7月份还发布了与宁德时代的合作,战略层面的规划还是比较完善。除GS4销量进一步提振外,下半年还将发布GS5的全新换代版本,再加上GS3、GS8、GM8的贡献,全年预计实现10%左右的销量增速。
广汽集团 交运设备行业 2018-08-06 10.19 -- -- 10.57 3.73% -- 10.57 3.73% -- 详细
自主品牌销量增速转正,GS4老款库存预计8月份清完:自主品牌7月实现销量4.1万辆(+5.1%),其中GS4车型在经历持续的去库存和新款的库存铺货之后,批发销量环比估计回暖,目前新款GS4终端有3000元优惠,GS8七座车型市场容量有限,月销量估计环比持平,终端价格优惠1万元左右,价格优惠并无扩大趋势。目前传祺品牌整体库存估计仍为3个月左右,新老款GS4库存交换,库存水准处于淡季相对正常水平。 广汽丰田维持高增长、经销商库存较低:广丰7月销量5.1万辆,同比+23.2%,凯美瑞月销量继续环比提升至1.5万辆,其中2.5L高排量车型销量占比超过60%,待交付订单超过2.1万台,小型SUV CHR也将于8月5号全面到店上市。随广丰三工厂产能不断爬坡,凯美瑞销量预计还会不断提升,丰田TNGA平台量产产品逐步增多,规模效应凸显,盈利能力提高,产品力也得到了极大的加强,丰田品牌未来三年利润将有望保持高速增长。 广本销量同比基本持平、逐步走出机油门影响:广本7月销量5.7万辆(-0.1%),凌派车型基数较高,其月销量估计环比下滑,其他车型销售正常。中期改款奥德赛于7月20上市,售价22.98万-29.98万,价格与老款一致,但是电子配置有所升级,预计相对老款销量会有一定提升。雅阁月销下半年仍有待继续爬坡提高,目前终端无价格优惠。换代雅阁有望给广本利润形成有效支撑,而2019年预计投放的CRV广本版车型将会进一步提供利润增量。 盈利预测与投资建议:公司自主品牌仍处于调整期,丰田产品周期较强,本田逐步走出机油门事件影响,广三菱接力广菲克向上增长,维持业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为1.07、1.17、1.42元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)行业增速进一步下滑,竞争格局进一步恶化,价格战扰乱车企盈利能力,导致净利润增速受到负面影响;2)传祺品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化,盈利能力受到显著影响,拖累整体业绩表现;3)弱行业格局下广三菱品牌效应尚弱,容易受到行业不景气度的冲击,抗风险能力较差。
广汽集团 交运设备行业 2018-07-24 10.30 -- -- 10.97 6.50% -- 10.97 6.50% -- 详细
积极布局新能源领域,合资建厂保证供应链稳定。2016年11月集团发布非公开发行预案,募集资金不超过150亿,为集团新能源与前瞻技术研究、自主品牌车型等项目投资提供了资金保障;2017年4月广汽智联新能源汽车产业园正式在广州开工,2017年7月广汽集团全资设立了广汽新能源汽车有限公司,为集团大力推进电动化、智能化、网联化,抢占产业发展制高点打下坚实的基础。此次和宁德时代合资建厂也确保广汽集团未来在新能源车型供应链上的稳定,降低在动力电池上的采购成本。 新能源车型得到市场认可,话语权不断提升。目前广汽集团旗下共有三款新能源车型,分别是广汽传祺的GS4 PHEV、GE3 EV和由广汽传祺导入广汽三菱的祺智PHEV。2018年上半年集团共售出纯电动车型2635辆和插电混动车型5089辆。随着广汽集团在新能源汽车技术不断发展,自主品牌的技术能力和品牌能力得到了外方股东的充分认可,合资车企里广汽的主动权和话语权也得到不断提升,未来也计划将更多的新能源车型导入至合资品牌。下半年由广汽自主研发、广汽丰田制造的首款量产EV车型--广汽iX4也将上市销售。 年底将建成20万辆新能源汽车产能扩建项目,届时对于动力电池的需求将大幅提升。集团是国内为数不多的单独建立新能源汽车生产线的企业,新能源汽车扩建项目按规划将于2018年底建成,将为公司带来每年近20万的新能源汽车新增产能。合资建厂将加速广汽新能源车型的落地,进一步提高集团在新能源领域的技术水平及市场占有率。 盈利预测与投资建议:集团积极布局新能源车型,下半年将有GE3 530和iX4两款新能源车型上市,此次和宁德时代成立合资公司也将进一步提升集团在新能源领域的市场地位。维持原有业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为1.07、1.17、1.42元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)乘用车景气度不及预期,乘用车市场销量的下滑也将影响集团的销售业绩2)动力电池价格下跌超出市场预期,影响合营企业利润3)新能源车型销量不及预期,自主新能源车型的密集上市影响集团车型销量。
广汽集团 交运设备行业 2018-07-23 10.32 -- -- 10.97 6.30% -- 10.97 6.30% -- 详细
事件: 公司7月19日早间发布公告,公司与宁德时代新能源科技股份有限公司拟于2018年7月19日在广州签署《合资经营合同》,双方计划在广州共同出资成立广汽时代动力电池系统有限公司和时代广汽动力电池有限公司(暂定名,以工商注册登记为准,下称合资公司)。广汽时代注册资本为人民币1亿元,时代广汽注册资本为人民币10亿元,产品将满足广汽集团的分公司、子公司和合资公司对汽车动力电池产品的需求。我们认为此次合资对于公司新能源领域的发展有较大的促进作用,维持“强烈推荐”评级,预计2018-2020年净利润为143/164/189亿元,EPS为1.40/1.60/1.85元,对应18年PE为7.4X。 核心观点: 1、公司规划2020年实现20万辆的新能源销售目标:广汽集团的新能源战略为“135”发展战略,“1”即配置一流的专业研发团队、研发设施和研发体系,“3”即公司以PHEV和EV作为重点发展方向,兼顾HEV混合动力车型,形成A0~A级纯电动和插电式混动为主,A+~B级插电式混动为主、B~C级插电及混动的三大新能源车型平台和系列产品,“5”即掌握电池系统、电机系统、电控系统、机电耦合系统和系统集成等关键核心技术。2020年广汽集团的新能源汽车的产销目标为20万辆。 2、广汽自主建立新能源产业园,合资目前以导入车型为主:广汽乘用车目前在售新能源车型为GS4PHEV和GE3EV,与传统燃油车共线生产,广汽三菱目前在售新能源车型为祺智PHEV,该车型自广汽乘用车导入。广汽丰田也计划通过导入广汽乘用车的新能源车型进入中国新能源车市场,IX4预计为首款车型。随着新能源车型的规划及谱系基本完善,产能的建设也随即跟上,广汽智联新能源汽车产业园于2017年开工建设,总体规划面积约7500亩,其中新能源汽车整车规划产能为40万辆/年。产业园首期动工项目为新能源汽车20万辆/年产能扩建项目,计划于2018年底建成。公司是国内为数不多的建立单独新能源汽车生产线的企业,彰显了公司在新能源领域的信心。 3、与宁德时代合资,广汽新能源迈出重要一步:公司与宁德时代合资成立动力电池公司和电池系统公司,一方面可以保证公司日后电池供应的稳定来源和可靠质量,解决新能源产业链的配套问题;另一方面也可以促进公司对于电池技术的前瞻性研究、电池系统技术的掌握及规模化生产。 风险提示:中美贸易战的影响持续发酵,汽车市场低迷,新车销量不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2018-07-17 10.50 -- -- 10.97 4.48%
10.97 4.48% -- 详细
事件: 广汽集团公布6月总销量17.9万辆,同比+4.6%,累计销量101.7万辆,同比+5.5%。其中自主品牌销量3.7万辆,同比-14.3%。广丰销量5.1万辆,同比+30.1%,广本销量6.6万辆,同比+11.2%,广菲克销量1.1万辆,同比-35%,广三菱销量1.2 万辆,同比+21% 投资要点: 自主品牌承压,待GS4老款完成清库:公司六月销量为17.9万辆,同比+4.6%。其中自主品牌销量3.7万辆,同比-14.3%,乘用车六月销量17.8万辆,同比+4.5%,其中SUV六月销量8.1万辆,同比-14.5%,销量有所下滑,主要由于市场进入低增长的常态化阶段,需要广汽进行产品升级和新产品推出,实现自身突破。广丰销量5.1万辆,同比+30.1%,广本销量6.6万辆,同比+11.2%,广菲克销量1.1万辆,同比-35%,广三菱销量1.2 万辆,同比+21%,利润贡献主体的合资品牌销量趋势良好,传祺依然承压,GS4老款库存的清理进入尾声,预计8月初新款开始爬坡。 新车研发储备充足,广本销量逐步复苏:今年公司推出传祺GA4、GM6、GS4 EV、C-HR、讴歌RDX、七座SUV K8等一系列产品,增加产品的多样性,满足消费者多方面需求,从而提高行业竞争力。上半年由于雅阁换代,广本只完成了全年76万辆销售目标的四成,六月随着老款逐步出清,新款销量爬坡,广本的销量增速明显恢复。 广丰投资进一步扩大,开启新一轮增长周期:集团批准合营企业广汽丰田汽车有限公司扩大产能及增加产品品种二期建设项目,新增投资24.5亿元。同时增加产品品种,填补空缺的紧凑型SUV,弥补自身发展的不足。 盈利预测和投资评级:预估公司 2018/2019/2020 年归母净利润分别为111/121/134 亿元,对应的PE 分别为10/9/8 倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:宏观经济增速不及预期的风险;汽车行业景气度不及预期的风险;新车型竞争加剧的风险
广汽集团 交运设备行业 2018-07-10 10.42 -- -- 10.97 5.28%
10.97 5.28% -- 详细
自主品牌销量持续负增长,产品力仍有待恢复:自主品牌6月实现销量3.7万辆(-14.3%),其中GS4、GS8两款主力车型表现不佳,GS4经历中期改款后,新车销量和终端价格坚挺度仍有待验证,GS8七座车型市场容量有限,今明两年将直面自主品牌的荣威RX8、吉利七座车,外资品牌的马自达CX8、雪佛兰blazer等车型的竞争压力,终端价格略有压力。广汽新能源6月销量估计超1500辆,环比+19.7%,2019年将有2款全新平台车型上市,增强在新能源领域的竞争力。 广汽丰田继续保持强势增长、未来大有可为:丰田新品周期才刚刚开始,随CHR(14.48-17.98万)和一丰奕泽于6月底上市,丰田在国内小型SUV产品线也已全面布局,而预计于明年年中投放的RAV4广丰版车型也将给公司带来极大利润弹性。广丰三工厂计划投资24.5亿扩充12万产能,随产能瓶颈解决,广丰新车销量也有望迅速爬坡,随丰田TNGA平台量产产品逐步增多,规模效应逐渐凸显,生产制造体系效率提升,盈利能力提高,产品力也得到了极大的加强,价格体系明显上移,未来三年利润将有望保持高速增长。 广本逐步走出机油门事件影响,销量同比转正,雅阁销量环比接近翻倍:广本6月销量6.6万辆(+11.2%),其中雅阁销量1.4万辆(同比+13.7%),4-5月由于受到东本机油门事件影响,广本发动机供给略显谨慎,对销量也造成一定影响,6月销量同比转正,雅阁销量预计已经可以排进B级车前三。换代雅阁有望给广本今年利润形成有效支撑,2019年投放的CRV广本版车型将会进一步提供利润增量。 盈利预测与投资建议:公司自主品牌仍处于调整期,丰田销量盈利向上,本田逐步走出机油门事件影响,广三菱接力广菲克向上增长,由于自主品牌承压明显,下调业绩预测为2018-2020年EPS分别为1.07、1.17、1.42元(原有业绩预测为1.82、2.07、2.40元),由“强烈推荐”下调至“推荐”评级。 风险提示:1)行业增速进一步下滑,竞争格局进一步恶化,价格战扰乱车企盈利能力,导致净利润增速受到负面影响;2)传祺品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化,盈利能力受到显著影响,拖累整体业绩表现;3)弱行业格局下广三菱品牌效应尚弱,容易受到行业不景气度的冲击,抗风险能力较差。
广汽集团 交运设备行业 2018-07-09 10.39 -- -- 10.97 5.58%
10.97 5.58% -- 详细
1、估值接近历史低位,安全边际较高:当前广汽A估值水平已接近于2012年的历史底部,而广汽H估值水平已达到2012年的历史底部。 当前日系企业以开放的合作态度带来的销量提升与2012年钓鱼岛事件后的情况不可同日而语;广汽自主品牌正在经历产品谱系完善的阵痛期,GS4的全新改款有望带来下半年的销量提振。我们认为广汽A和广汽H当前估值的安全边际均较高。 2、广汽合资品牌表现优异,贡献绝大多数增量:广汽丰田和广汽本田在完成了经典产品的全新换代、销量爬坡后,凯美瑞和雅阁的销量均符合预期。广丰6月份实现销量5.1万辆,同比增长30.1%,环比增长1.8%;广本6月份实现销量6.6万辆,同比增长11.2%,环比增长26.0%。此外,6月份广丰首款小型SUVCHR上市,预计销量爬坡稳定后,可以实现月销过万的目标。预计广汽丰田全年销量将超过55万辆,增幅达到25%以上;预计广汽本田全年销量将超过75万辆,增幅达到6%以上。广汽三菱6月份实现销量1.2万辆,同比增长21.0%,环比下降4.7%,广汽三菱销量增长迅速一方面是由于去年同期基数较低,另一方面是来自欧蓝德的贡献,2018年6月欧蓝德销量达到9956辆,同比增长41.7%。受制于广汽三菱目前的10万辆产能,预计广汽三菱全年能实现15%左右的销量增速。 3、广汽自主经历阵痛期,下半年销量有望获得提振:广汽乘用车6月份销量继续走低,实现销量3.7万辆,同比下降14.4%,环比下降3.1%。广汽乘用车上半年销量低迷,主要是受到GS4改款的影响,这也暴露出对GS4的较强依赖,GS4自2015年推出后,2015年至2017年占据广汽乘用车的份额分别为66%、88%和66%,产品结构非常集中。公司2016年底推出GS8,2017年推出GS3、GS7和MPVGM8,2018年推出GS4中期改款、GS5全新换代、轿车GA4和MPVGM6,产品谱系逐渐完善,可以降低对单款车型的依赖程度,这个过程是有个阵痛期,但是随着产品更新换代的完成,广汽自主抵抗市场销量波动的能力也会增强。搭载祺云概念智联系统的全新GS4上市预计将对广汽乘用车下半年的销量作出较大贡献,而其他车型的慢慢上量也会完善广汽乘用车的整体销售结构,我们认为广汽自主在下半年将会有所发力。预计全年销量能实现10%左右的增速,低于年初预期。 风险提示:中美贸易战的影响持续发酵,汽车市场低迷,新车销量不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2018-06-12 13.65 -- -- 13.74 0.66%
13.74 0.66% -- 详细
行业领先企业全产业链布局。公司产品覆盖整车、零部件、商贸服务、汽车金融等全产业链。公司是国内汽车行业领先企业,2017年实现整车销售200万辆,市场份额达7%。 自主品牌强势崛起智能化与电动化并驾齐驱。受益于GS4、GS8等爆款车型带动,GM8、GM6等新车有序投放,自主品牌进入高速增长通道。跨界合作与自主研发探索智能化与电动化,蓄势未来增长新空间。 强势合资贡献稳定业绩合资小将迎来业绩拐点。热销新品持续投放,广本和广丰有望延续稳定增长。欧蓝德等SUV车型助力广汽三菱业绩改善。产品布局日趋完善,广汽菲克进入盈利通道。 行业增长空间大转型升级创造新空间。汽车行业仍具备较好增长空间,新能源与智能化助力产业转型升级。新能源汽车市场延续高速增长,渐进式智能化进入产业化窗口期。 盈利预测与投资评级:我们预计广汽集团2018年至2020年的营业收入分别为919亿元、1129亿元和1340亿元,归属母公司净利润分别为141亿元、169亿元和197亿元。按照6月11日分配方案实施后的股本(102.13亿股),对应EPS分别为1.38元、1.66元和1.92元。自主业务强势崛起催化高增长空间,强势合资护航自主崛起,爆款车型带动弱势合资板块盈利改善。公司行业领先地位稳固,首次覆盖我们给予“增持”评级。 股价催化剂:自主业务强势崛起;合资新品持续投放推动业绩增长。 风险因素:汽车市场增速回落风险;市场竞争加剧风险;产业政策变革实施力度超出预期风险。
广汽集团 交运设备行业 2018-06-11 13.75 -- -- 13.74 -0.07%
13.74 -0.07% -- 详细
事件: 公司发布2018年5月份产销快报。5月份共实现汽车销量16.5万辆,同比下降0.26%,环比上升0.46%,1-5月份累计实现销量83.8万辆,累计同比增长5.72%。公司将在6月份推出小型SUVCHR和全新改款GS4,新车销量值得期待,预计2018-2020年净利润为143/164/189亿元,EPS为1.96/2.25/2.59元,对应18年PE为9.8X,维持“强烈推荐”评级。 核心观点: 2018年广汽集团车型集中投放,全年销量增速预计可达10%。 1、广汽丰田、广汽三菱销量提振,符合全年预期:广汽丰田在推出全新凯美瑞+凯美瑞双擎后,销量得到很大提振,5月份实现销量5.0万辆,同比增长50.33%,环比增长16.11%,1-5月份累计实现销量20.4万辆,同比增长13.39%。此外,6月份广丰首款小型SUVCHR上市,预计销量爬坡稳定后,可以实现月销过万的目标。再加上现款雷凌的销量贡献,预计广汽丰田能超额实现全年25%的增速目标。广汽三菱5月份实现销量1.3万辆,同比增长54.95%,环比增长6.18%,1-5月份累计实现销量6.3万辆,同比增长42.64%。广汽三菱销量增长迅速主要是由于去年同期基数较低,2018年广汽三菱仍主要通过欧蓝德来贡献销量,受制于广汽三菱目前的10万辆产能,预计全年能实现15%左右的销量增速。 2、广汽乘用车GS4中期改款影响销量,完成全年目标面临较大压力: 广汽乘用车5月份实现销量3.8万辆,同比下降13.26%,环比下降11.92%,1-5月份累计实现销量23.1万辆,同比增长11.36%。2017年GS4占广汽乘用车销量的比例为66%,对广汽乘用车的销量影响较大,截至2018年5月,广汽乘用车销量降幅较大主要是受到GS4中期改款所带来的影响。6月份搭载祺云概念智联系统的全新GS4上市,基于腾讯云端应用技术、大数据出行分析技术、以及智能化语音交互车联技术,预计该主力车型的上市将对广汽乘用车下半年的销量作出较大贡献。但是由于前期老款GS4的销量持续低迷,使得广汽乘用车1-5月份销量受到拖累,预计全年销量能实现10%-15%左右的增速,低于年初预期。 3、广汽本田迎来全新换代雅阁,销量有望提振:广汽本田5月份实现销量5.2万辆,同比下降9.77%,环比下降0.93%,1-5月份累计实现销量27.3万辆,同比增长4.19%。广汽本田销量的下降主要是受到5月新款雅阁上市的影响,预计随着爬坡完成,广汽本田将实现全年10%左右的销量增速,符合年初预期。 风险提示:新车销量不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2018-06-11 13.75 -- -- 13.74 -0.07%
13.74 -0.07% -- 详细
事件:公司公布18年度5月份产销快报,集团销量合计16.5万辆(同比-0.3%),1-5月累计销量同比+5.72%,5月销量整体略有下滑,主要受新产能爬坡+新车型换代影响,预计下半年将会反弹。预计18-20年净利润136/160/184亿,EPS1.33/1.56/1.81元,其中广汽H对应18年PE仅为7.3X,维持强烈推荐-A评级。 评论: 1、5月销量整体持平,广汽丰田增速强劲5月分公司销量情况:广本5.2万,同比-9.8%,1-5月累计同比4.2%,5月略有下滑,主要因City锋范略有下滑及新款雅阁爬坡所致;广丰5.0万,同比+50.3%,累计同比+13.4%,单月呈爆发式增长,主因新款凯美瑞订单开始释放+汉兰达销量强劲;广乘3.8万,同比-13.3%,1-5月累计同比+11.4%,核心产品GS4受即将(6月)换代影响,有所下滑;广菲1.0万,同比-48.4%,累计同比-35.2%,主要因自由侠下滑所致;广三1.3万,同比+55.0%,累计同比+42.6%。我们认为,5月整体销量持平主要收到公司产能爬坡及新车型换代的影响,预计下半年将会反弹。 2、18下半年迎来新产能+新车型强周期,销量增速有望反弹18年新产能:广汽乘用车杭州工厂新释放15-20万产能;广汽丰田10万新产能释放。新车型方面,17新车型GS3、GM8,GS4终改款6月中旬上市,GS5全新换代,年底推出中型MPVGM6;广本雅阁第十代4月上市,讴歌高级轿车17年底上市,年底中大型SUV,凌派换代,锋范奥德赛终改款;广丰八代凯美瑞已经上市,订单火爆,汉兰达终改款4月上市,18款雷克萨斯NX5月上市,、CH-R6月底上市;广菲克7座版本SUVK8,大指挥官4月上市;广三年底出全新紧凑SUV奕歌。我们认为公司凭借精准卡位SUV细分市场+良好品牌口碑效应,下半年销量增速有望反弹。 风险提示:SUV市场竞争加剧,新车型销量不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2018-05-15 12.77 19.58 85.59% 19.85 8.53%
13.86 8.54%
详细
广汽本田和广汽菲克拖累公司4月增长。根据公司产销快报,公司发布4月产销快报:2018年4月集团汽车整体销量16.43万台,同比增长-3.20%;2018年1-4月累计销量67.27万台,同比增长7.30%。 广汽传祺由于GS4处于改款前夕,车型老化影响销量,改款后预计恢复正常态。根据乘联会销量数据,4月GS4销量1.8万台,同比增长-36%,GS8销量0.62万台,同比增长-39%,二者销量占4月整体销量的56%,特别是GS4的下滑拖累了自主4月的表现。GS4上市时间为2015年4月,目前在售时间超过3年,车型老化影响市场表现。根据车企3年左右进行中期改款的一般规律,我们预计公司近期具备改款的可能性。 广汽本田由于雅阁车型换代影响销量,我们预计后续具备较大弹性。广汽本田4月雅阁销量0.34万台,同比大幅下滑76%,我们预计主要受到新老车型切换影响。新一代雅阁4月17日正式上市,由于前期处于铺货阶段,后续陆续交货后销量将恢复正常状态。 凯美瑞拉动广汽丰田的大幅增长。广汽丰田凯美瑞4月销量1.2万台,同比大幅增长50%,新款凯美瑞展现较强竞争力。 盈利预测与投资建议。我们预计2018-2020年归母净利润预测分别为136.40亿元、164.99亿元、201.50亿元,EPS分别为1.87元、2.26元、2.76元,对应2018年5月9日A股收盘价PE为10/8/7倍。综合参考A股相关标的,2018-2020年可比公司平均动态PE分别为15/12/11倍。考虑公司仍处于成长期,自主品牌高端化最先取得突破,给予公司2018年15倍PE估值,目标价28.05元,维持买入评级。 风险提示。新车型销量不及预期;市场“价格战”;新车型产品质量问题。
广汽集团 交运设备行业 2018-05-11 12.80 -- -- 19.77 7.86%
13.86 8.28%
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自主品牌谱系增强,发展结构更趋平衡:公司自主品牌过去五年销量保持高增速,2013年至2017年的年均复合增长率达到36%,但是SUV占据公司自主品牌销量的绝大部分,2017年占比达到92%。公司一方面完善SUV的产品谱系,2017年相继推出GS3、GS7、GS8,2018年将推出全新换代GS5和中期改款GS4,从而覆盖SUV市场的各个细分领域;另一方面公司也在轿车和MPV领域同时发力,将于2018年推出全新A级轿车GA4和全新MPVGM6,从而在售车型中轿车达到4款,MPV达到2款,车型谱系进一步完善,发展结构更趋平衡,抵御行业波动风险的能力进一步增强。预计自主品牌2018年销量增量主要来自于GS3、GA4、GM6和GM8,销量增速有望达到25%以上。 广丰经典车型集中换代改型,全新小型SUV有望引领消费潮流:2018年下一代凯美瑞基于丰田新全球架构TNGA打造,凯美瑞+凯美瑞双擎有望实现销量翻番。2018款全新汉兰达也将进一步巩固广丰在B级SUV领域的地位,预计全年销量稳步上升。2018年合资车企将在小型SUV市场重点发力,基于TNGA平台打造的全新小型SUVCHR将是广丰角逐小型SUV市场的首款车型,预计CHR的月销量在1万台左右;此外,专为中国市场研发的CHR电动版也将在之后推出,预计也会带来不少的销量增量。广汽丰田计划新增22万产能,并在2018年投入一期10万产能,将极大缓解当前产能不足的局面,预计2018年销量增速有望达到20%以上。 广本产品结构上移,把握消费升级大趋势:回顾广本这五年的发展,已经从依赖于A0级、A级轿车的企业成功转型为以B级车雅阁、小型SUV缤智和B级SUV冠道为主力车型的企业,盈利能力显著增强。2018年广本会推出全新换代雅阁和讴歌RDX,继续发力中高端市场,预计广本将保持10%左右的销量增速。 广菲克发力中大型SUV市场,享受该市场高增长红利:2017年中型和大型SUV市场增速分别为50%和251%,未来预计仍能维持较高的增速。2018年广菲克将推出国产中型豪华SUV大指挥官,继续发力中大型SUV市场,享受该细分市场高增长红利。 广汽三菱SUV+新能源战略,终发力中国市场:广汽三菱将走SUV+新能源的发展道路,2016年欧蓝德助力广汽三菱打开中国市场,2018年广汽三菱将推出一款紧凑型SUVEclipseCross,再加上2017年底祺智PHEV上市,广汽三菱终将发力中国市场;此外三菱的新能源技术储备雄厚,为以后向中国市场导入新能源产品提供了保障。预计广汽三菱2018年有望实现20%左右的销量增速,2019年销量增速将进一步提高。 盈利预测及投资建议:预计18-20年公司归母净利润为143亿、164亿和189亿,同比增幅为32.8%、14.8%和14.8%,对应PE分别为9.2X,8.0X和7.0X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:政策风险的影响,新车销量不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2018-05-03 12.66 -- -- 19.07 5.18%
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事件:公司公布2018年一季度报告,报告期内实现营收191.97亿(+13.69%),归母净利润38.80亿(+1.34%),业绩略超预期。预计18-20年136/160/184亿,EPS 1.86/2.19/2.53元,我们看好公司2季度新车型换代+产能爬坡后的销量改善,其中广汽H对应18年PE仅为6.2X,具有极强安全边际,继续强烈推荐。 评论: 1、一季度业绩略超预期,18年业绩有望继续爆发 Q1业绩情况: Q1营收191.97亿(+13.69%),归母净利润38.80亿(+1.34%),单季度营收保持高增速,略超预期。净利润增速持平的主要原因是三费提升,摊销增加。我们预计公司2季度新车型换代+产能爬坡后销量会有明显改善。 毛利率:Q1毛利率上升明显,毛利率25.5%(+1.7),主要受益规模效应凸显+产品结构上移。 三费率:整体有所上升,销售费用率7.71%(+65%),主要是广汽乘用车市场推广相关费用增加所致。管理费用率4.79%(+61%),主要是Q1股权激励费用及无形资产摊销增加所致。财务费用率0.29%(+51%),受全年费用平滑化的影响。 资产减值损失方面:公司17年广汽吉奥工厂资产减值8-10亿,预计18年不会有较大一次性资产减值,提供业绩增量。 2、18将迎来新产能+新车型强周期,完成15%销量增长目标无忧 18年新产能:广汽乘用车杭州工厂新释放15-20万产能;广汽丰田10万新产能释放,其他品牌靠提升产能利用率自掘潜力。新车型方面,17新车型GS3、GM8, GS4终改款预计4-5月上市,GS5全新换代,年底推出中型MPV GM6;广本雅阁第十代4月上市,讴歌高级轿车17年底上市,年底中大型SUV,凌派换代,锋范奥德赛终改款;广丰全新凯美瑞已经上市、CH-R 下半年上市(7月),走量车型,汉兰达终改款;广菲克7座版本SUV K8;广三年底出全新SUV ,NX上市。我们认为公司凭借精准卡位SUV细分市场+良好品牌口碑效应,将超额完成15%的挑战目标(同时参照历史,公司过去两年均超额完成年初销量目标)。 风险提示:汽车销量不及预期,新产能释放不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2018-04-30 12.66 18.95 79.62% 19.07 5.18%
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业绩好于市场预期。公司1季度实现营业收入191.96亿元,同比增长13.69%,实现归母净利38.8亿元,同比增长1.34%,EPS 0.53元。在去年较高基数上实现增长,盈利好于市场预期。 1季度毛利率同比、环比明显提升,费用率略上升。1季度公司毛利率为24.5%,同比提升0.7个百分点,环比提升1.9个百分点,预计主要归功于自主品牌乘用车盈利能力提升。费用率同比上升3.9个百分点,其中销售费用上升2.4个百分点,主要是较多新车推出增加了营销推广费用。 合资公司贡献的投资收益稳定增长。1季度实现投资收益24.5亿元,同比增长5.4%,主要来自广丰、广本、广汽菲克投资收益增长。1季度广本销量同比增长16.8%、1季度广丰累计销量虽同比略下降0.49%,但产品结构向好,盈利能力较高的新凯美瑞销量比重提升。预计年内随着广丰全新SUV C-HR上市、全新凯美瑞产能释放,预计广丰季度销量增速有望环比向上。 广汽传祺盈利能力提升。1季度广汽传祺销量累计14.9万辆,同比增长22.7%,远高于行业平均增速,1季度公司整体毛利率同比提升0.7个百分点,预计主要是传祺品牌产品结构向好,GS8、GS7比重提升所致;随着18年爱信自动变速箱供给增加,GS8、GS7、GM8销量将逐步提升,换代GS4上市,维持传祺自主品牌18年销量70万辆预测,维持广汽传祺18年产品结构改善将导致传祺迎来量利齐升的观点。 财务预测与投资建议 预计公司2018-2020年EPS 分别为1.81、2.12、2.35元,参考可比公司估值,给予公司2018年15倍PE,目标价27.15元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
广汽集团 交运设备行业 2018-04-30 12.66 -- -- 19.07 5.18%
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业绩总结:公司发布18年一季报,实现营业收入194.5亿元,同比增长15.2%;毛利率24.5%,同比增加0.7pp;实现营业利润42.8亿元,同比增长2.4%;实现归母净利润38.8亿元,同比增长1.3%;单季度归母净利润、毛利率均创历史新高,略超市场预期。 销量近50.8万辆(+11.2%)、市占率同比提升0.6pp至8.5%,十代雅阁、大指挥官有望助力公司再创佳绩。根据中汽协数据,18Q1我国狭义乘用车累计销量599万辆,同比增长3.7%。公司Q1销售50.8万辆,同比增长11.2%,市场份额8.5%,较17Q1和17年分别提升0.6pp和0.2pp。其中广本16.8万辆(+16.8%)、广乘14.9万辆(+22.7%)、广丰11.1万辆(-0.5%)、广菲克3.7万辆(-25.8%)、广三3.8万辆(+47.6%)。主力车型方面,新款凯美瑞累计销售30509辆(+26%)、汉兰达19488辆(-28%)、自由光+自由侠18577辆(-47%)、九代雅阁42301辆(+46%)、冠道21457辆(+109%)、自主GM8销售4448辆、GS7/GS8销售27223辆(+3%)。4月份刚上市的十代雅阁、7座JEEP大指挥官有望助力公司产销数据再创佳绩。 季度净利润、毛利率再创新高,夯实全年业绩高增长基础。随着公司销量持续攀升(+11.2%),公司收入194.5亿(+15.2%);毛利率24.5%创新高(同比+0.7pp、环比+1.9pp),在车市低增速背景依然保持强大竞争实力;销售费用率7.6%(同比+2.3pp,环比+0.4pp),同比增加主要是广汽乘用车市场推广相关费用增加所致;管理费用率4.7%(同比+1.3pp,环比-0.9pp),同比增加主要是本期股权激励费用及无形资产摊销增加所致;投资收益24.5亿元(+5.4%),其中合营及联营企业投资收益24.3亿(+5.9%),基本与公司剔除广汽乘用车销量后7%的销量增速相匹配;剔除投资收益后的营业利润为18.3亿(-1%),主要受三费率同比增加3.9pp影响;经营性现金流净额-12.4亿,我们认为主要是受资金到账节点影响,公司17Q4单季度经营性现金流净额高达106亿(17年全年151亿)。 17年至今,公司与爱信AW、腾讯、滴滴出行、日本电装、科大讯飞、华为、蔚来汽车、中国移动、小马智行等签订战略合作框架协议,大大增强公司在新能源、智能驾驶、车联网及运营等领域的综合竞争力。其中与爱信AW签署《合营合同》,出资成立AT合资公司,项目总投资3.5亿美元;合资公司注册资本为1.2亿美元,其中广汽乘用车持股40%,合资公司主要生产FF6速自动变速箱(AT),计划产年40万台,预计2020年内投产。与滴滴出行新能源运营公司--惠迪天津签署合作框架协议,双方设立合资公司,公司接受合资公司提出的智能电动车定制化需求,承接设计开发和生产,实现在未来出行服务和智能电动车研发及生产方面的进一步发展,大大提升本公司综合竞争力。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为1.84元、2.31元和2.78元,对应PE为10倍、8倍和6倍,考虑公司未来三年业绩复合增速达到23%,维持“买入”评级。广汽集团(2238.HK)收盘价14.34港元(11.57元人民币),18-20年PE为6倍、5倍和4倍,建议积极关注。 风险提示:新推车型产品销量或不及预期;贸易争端或导致汽车工业政策变化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名