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银泰黄金 有色金属行业 2019-11-04 12.61 -- -- 12.70 0.71% -- 12.70 0.71% -- 详细
营收下滑净利润保持增长 公司业绩略低于预期: 近日银泰黄金发布 2019年三季报, 公司前三季度实现营收 38.76亿,同比增长 5.43%; 归母净利润 6.58亿,同比增长 37.32%; 扣非后归母净利润 6.52亿,同比增长 42.86%。 三季度单季实现营收 13.47亿元,同比下滑 14.72%;归母净利润 2.2亿,同比增长 6.55%;扣非后归母净利润 2.15亿元,同比增长 9.85%;受银漫矿难影响玉龙矿业生产受限,公司单季度营收出现下滑,但三季度黄金价格同比上涨 12.46%,推动净利润正增长。目前玉龙矿业已正常运营,随着技改完成,公司四季度业绩预计将有明显改观。 拟收购国内优质铅锌矿 远期经济效益可观: 9月底公司发布收购预案,拟收购贵州鼎盛鑫 83.75%股权, 从而间接持有赫章鼎盛鑫矿业 67%股权,交易预计金额达到 42亿元,其中现金对价 12亿元,其余通过发行股份支付。 赫章鼎盛鑫旗下猪拱塘铅锌矿为大型优质多金属矿,矿脉集中且品位较高, 备案铅锌资源量达 275万吨,铅+锌品位达到 10%,同时伴生 700吨银与 500吨锗。收购完成后,公司将加快矿山商业化生产进程,预计2021年达到日处理矿石 1000吨的水平,实现年利润 2亿元; 2024年达到日处理矿石 6000吨的水平,实现年利润 15亿元,远期经济效益可观。 货币宽松环境渐成 黄金有望维持高位: 本周四凌晨美联储将举行 10月FOMC 会议,受此前美国经济数据疲软影响,市场普遍认为本次决议将降息 25bp,若降息预期兑现,黄金有望再次迎来上涨。同时,自本月起美联储已重启扩表补充市场流动性, 每月将购买 600亿短期美国国债直至明年二季度,这是自 2014年 QE 结束后美联储首次扩表。 尽管中美之间贸易关系近期略有缓和,但全球经济疲软态势仍未扭转,主要经济体低利率乃至负利率环境有望持续支撑黄金价格,公司业绩有望持续受益。 投资建议: 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.49元/0.60元/0.63元,对应 PE 分别为 26.01/21.36/20.50倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 收购项目存在不确定性 项目推进或不及预期 美联储政策转向
银泰黄金 有色金属行业 2019-11-04 12.87 -- -- 12.70 -1.32% -- 12.70 -1.32% -- 详细
19年前三季度盈利同比增长 61%,略低于预期 据三季报,公司 19年前三季度实现营收 38.76亿元,同比增长 5.43%,实现归母净利 6.58亿元,同比增长 37.32%;三季度实现营收 13.47亿元,同比下降 14.72%,环比下降 3.74%,实现归母净利 2.20亿元,同比增长6.55%,环比下降 17.73%。前三季度盈利增长主要是受益于黄金价格上涨,前三季度上期所黄金均价 306.39元/克,同比增长 12.46%,白银均价 3.82元/克,同比增长 3.49%。 强劲的现金流将为公司并购提供有力支撑 截至三季度末,公司资产负债率 12.75%,货币资金加交易性金融资产余额 13.83亿元,有息负债 3.45亿元,前三季度实现经营活动净现金流 9.52亿元,强劲的盈利能力带来的现金流将持续提升公司的资产质量;据半年报,大柴旦金矿上半年已经复产,4座核心矿山均已成为“现金奶牛”,据公司增发预案,公司拟购买赫章鼎盛鑫矿业 67%的股权,其核心资产为猪拱塘铅锌矿,铅+锌品位达到 9.94%,目前强劲的现金流将为该矿的顺利开发提供支持,并为未来持续并购提供更强劲的现金流支撑。 给予公司“买入”评级 预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.49/0.59/0.58元/股,对应 10月 29日收盘价的 PE 分别为 27/22/23倍,考虑到公司优质的资产质量和成长潜力,结合公司 17年至今 33倍的 PE 均值,我们认为给予公司 20年 30倍PE 估值较为合理,对应公司合理价值 17.70元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示 重组能否通过相关监管部门的审批仍具不确定性;探转采能否完成仍具不确定性;绿地项目的开发过程具有较大风险;金属价格大幅波动风险。
银泰黄金 有色金属行业 2019-11-01 12.94 -- -- 12.90 -0.31% -- 12.90 -0.31% -- 详细
业绩:铅锌矿山产量下滑影响Q3业绩,三费费率整体下滑 2019Q1-Q3毛利率31.59%,同比提升3.84pp,主要是黄金业务放量,全年黄金产量有望达7吨。Q3单季毛利率环比Q2下滑4.87pp 至29.86%;单季净利润2.2亿元,环比下降17%,主要是玉龙矿业停产整顿,采矿相应减少(上半年销售有2018年底存货出售因素)。三费费率4.86%,同比下滑1.1pp;销售费用率0.04%整体稳定,管理费用率下降0.47pp至4.52%,财务费用率下降0.44pp至0.3%。 收购高品位铅锌矿山,增强资源储备 公司拟42亿元收购贵州鼎盛鑫矿业83.75%股权,其旗下猪拱塘铅锌矿(67%权益)铅锌矿矿石资源量(332+333)2776.27万吨(平均品位:Pb2.38%,Zn7.56%),矿山矿体集中,探明主矿体储量占总储量65%,可大规模低成本开采;探转采后的设计生产规模为180万吨/年,2021年1000吨选厂投产,2024年5000吨选厂投产。 黄金Q4整体震荡,均价维持300元以上,仍看好黄金业务量价齐升贡献 美联储10月议息会议在即,当前市场对于10月降息预期较高,若如期降息则年内降息3次,12月继续降息概率偏低,金价或在降息上行后走势以回调震荡为主。若10月意外没有降息,金价大概率出现回调并震荡运行。长期来看,美国经济下行风险未解除,美国乃至全球进入降息周期,负利率债券规模不断扩大提升黄金配置价值,维持贵金属长期上行判断。金价全年均价有望维持在300元/g以上,同比提升超过40元/g,继续看好黄金业务带来的业绩提升。 投资建议 考虑玉龙矿山全年产量或不及预期,调整2019/2020/2021年EPS分别为0.49/0.60/0.68元,对应PE分别为31/25/22倍。公司当前估值处于25%分位数附近,维持“推荐”评级。 风险提示: 矿山产量不及预期;铅锌产品价格持续大幅下滑。
银泰资源 有色金属行业 2019-09-30 13.89 17.10 47.92% 14.15 1.87%
14.15 1.87% -- 详细
拟收购大型铅锌矿,外延并购再下一城公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买董赢和柏光辉合计持有的赫章鼎盛鑫矿业 67%的股权,其核心资产为白果镇铅锌矿的采矿权和猪拱塘铅锌矿的探矿权,猪拱塘铅锌矿备案储量达 275万吨铅锌金属量,铅+锌品位 9.94%。预计此次交易价格为 42亿元,其中拟支付现金对价 12亿元左右,剩余交易对价以非公开发行股份的方式支付,股票发行价格为12.50元/股,不低于定价基准日前 120个交易日上市公司股票均价的 90%,即 12.29元/股。 孕育下一个“现金奶牛” ,志为国内矿业龙头19年上半年, 大柴旦金矿复产后,公司 4个矿山均已成为 “现金奶牛” ,公司资产负债率仅 12%,货币资金和交易性金融资产(银行理财)累计超过 10亿元,为公司并购提供了强力支持。 此次收购的猪拱塘铅锌矿储量大、品位高,投产后年产铅 2.6万吨、锌 9.3万吨,将成为公司又一“现金奶牛”,助力公司更大规模的并购发展,志为国内矿业龙头。 维持公司“买入”评级预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.57/0.61/0.61元/股,对应停牌前 9月 10日收盘价的 PE 分别为 28/26/26倍。 考虑到公司低负债率和高现金净流入,同时此次并购将打开公司发展空间,我们维持 8月 20日中报点评的观点不变,认为公司的合理价值为 17.10元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示重组能否通过相关监管部门的审批仍具不确定性;探转采能否完成仍具不确定性;绿地项目的开发过程具有较大风险;金属价格大幅波动风险。
银泰资源 有色金属行业 2019-09-02 16.30 18.30 58.30% 17.51 7.42%
17.51 7.42% -- 详细
矿产金量价齐升助推2019年上半年收入和业绩大增。2019年上半年毛利8.22(+2.42)亿元,其中矿产金6.47(+2.15)亿元。价:SGE2#金均价278.78(+16.54)元/克,市场价格上涨带动公司售价提高,公司东安、板子庙和大柴旦的黄金售价分别为302(+21)元/克、278(+6)元/克和298元/克。量:矿产金销量3.27(+0.648)吨,其中东安、板子庙和大柴旦分别为1.76(+0.33)吨、1.11(-0.09)吨和0.4(+0.4)吨。增加主要因东安销量增加和大柴旦4月26日正式复工生产所致。成本:东安、板子庙和大柴旦成本分别为113(+21)元/克、155(-15)元/克和72元/克。其他:玉龙矿业净利润1.29(+0.4)亿元,因公司未披露银铅锌产销量数据,我们预计业绩增加主要因银价上涨和销量提升。 全年业绩高增长可期。价:随着美国经济逐步进入衰退期,美联储已进入降息周期,实际利率将进一步下降,利好金价。同时全球经济衰退和中美贸易摩擦等持续升级,避险情绪将持续,下半年金价将继续稳中上涨。量:上半年大柴旦矿仅生产两个月,下半年产量将继续释放,下半年产量预计可达1吨左右。假设东安和板子庙销量不变,则全年矿产金销量6.98(+1.39)吨。 低成本有成长的黄金小龙头、业绩主要受金银价格影响。量:玉龙矿采矿系统改造将于2019年下半年完成,将处理能力从80万吨/年提升至100万吨/年,将进一步带动银产量提升。东安矿露天转井下工程将于2019年底完成,年底将达到出矿能力;同时扩大生产能力(1200吨/日)已在黄金协会审核通过。大柴旦设计产能2.5吨,有望在明年逐步达产。 盈利预测、估值及投资评级。基于2019/2020/2021年金价分别为310/310/310(元/克)、矿产金元销量分别为6.98/7.98/7.98(吨)等假设,我们预测公司2019E/2020E/2021E归属净利润分别为11.02/12.11/12.11(亿元),对应的EPS分别为0.56/0.61/0.61(元/股),对应8月28日15.8元的收盘价,PE分别为28/26/26倍。公司下半年金价仍将稳中有升、公司低成本且具备成长性。参考申万黄金行业估值,给予公司32.66倍PE,对应目标价18.3元,下调评级至“推荐”。 风险提示:金价下跌、东安金矿品位下滑、东安金矿转地下成本提高。
银泰资源 有色金属行业 2019-08-30 15.73 -- -- 17.51 11.32%
17.51 11.32% -- 详细
黄金产品量价齐升,拟更名“银泰黄金”。2019年上半年,受国际局势动荡、全球经济下行压力加大等因素影响,国内黄金现货均价达到287.7元/克,同比增长5.9%。公司旗下主要黄金生产载体--黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦,合计销售黄金3.27吨,较上年同期增加26%;共实现净利润4.49亿元,较上年同期增长36%。随着黄金采选业务渐成公司主要利润来源,公司2019年8月20日发布公告,拟将公司名称由“银泰资源股份有限公司”变更为“银泰黄金股份有限公司”,证券简称由“银泰资源”变更为“银泰黄金”。 期待黄金板块业务潜能继续释放。报告期内,公司子公司青海大柴旦矿业已于2019年4月26日正式投产,为公司贡献0.4吨黄金销量,目前生产能力为2500吨/日;黑河银泰露天转井下工程预计将于2019年底完成,东安金矿扩大生产能力(1200吨/日)的资源开发利用方案也已经在中国黄金协会审查通过;吉林板庙子生产能力扩增到80万吨/年的所有审批前置文件已经完成,并报送有关部门等待批复。截至本报告期末,吉林板庙子保有资源储量矿石量641.25万吨,金金属量27.25吨;青海大柴旦采矿权范围内资源量矿石量390.38万吨,金金属量17.27吨;青海大柴旦探矿权(含正在转采的323矿区)保有资源量矿石量883.24万吨,金金属量35.28吨;黑河银泰保有资源量矿石量199.16万吨,金金属量17.77吨,银金属量142.61吨。 金价仍处上行周期。当前全球经济经济下行压力加大,世界最大经济体-美国的经济增速仍在回落,美联储继续降息预期也在不断增加,同时叠加国际贸易环境的不确定增强,市场避险情绪提升。我们认为,本轮黄金上涨周期尚未结束,仍然看好后续黄金价格走势。 盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.51元、0.59元、0.67元,根据2019-08-28收盘价计算,对应PE分别为31倍、27倍、23倍,维持“增持”评级。 风险因素:贵金属价格波动;大竖井工程投产进度低于预期;滩间山地下开采过程建设进度不及预期。
银泰资源 有色金属行业 2019-08-29 16.06 -- -- 17.51 9.03%
17.51 9.03% -- 详细
19年上半年归母净利润同比+60.65%,大幅提升。公司19年上半年实现营业收入25.28亿元,同比+20.63%;归属于上市公司股东的净利润为4.38亿元,同比增长60.65%;基本每股收益0.22元,同比增长62.69%。 黄金业务迎来量价齐涨。目前全球经济摩擦频发,美联储及25个央行开启降息潮,叠加避险需求、央行购买需求等多因素,黄金价格从年初涨到1530美元/盎司,涨幅近20%。考虑到现阶段美股指处于高位震荡向下,美实际利率仍为负值,黄金长牛趋势确立。在此背景下,公司黄金业务各矿山继续保持稳健经营,主要增量来自今年4月份青海大柴旦金矿复产。公司有望迎来“戴维斯双击效应”。 铅锌业务仍为公司业绩压舱石。伴随中美贸易摩擦短期缓和,磋商将延续到年底进行,铅锌价格正处于阶段性筑底企稳,预计年内价格有望低位反弹,公司铅锌业务业绩有望稳中有进。。 推荐逻辑:目前处在外延并购后的产量和盈利收获节点,强烈推荐。假设2019-2021年金价为310/330/330元/克,银铅锌价格维持2019年至今均价(白银3,682.06元/千克、锌13,323.56元/吨、铅15,105.16元/吨),预计2019-2021年实现归母净利润10.07、11.84和13.22亿元,每股收益0.51、0.60和0.67元,对应P/E分别30.8、26.2和23.5倍,低于行业平均37X的水平,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:铅锌、黄金价格下行;工程进度不达预期;业绩承诺无法完成等。
银泰资源 有色金属行业 2019-08-26 14.52 16.50 42.73% 17.51 20.59%
17.51 20.59% -- 详细
发布 2019年半年报2019年 8月 20日,公司发布半年报。报告期内,公司实现营业收入 25.28亿元,比去年同期增长 20.63%;归母净利润 4.38亿元元,比去年同期增长 60.65%。其中 1季度实现收入 11.28亿,同比增长 33.14%;实现归母净利润 1.70亿,同比增长 46.31%,1季度 EPS 为 0.09元/股。2季度实现收入 14.00亿,同比增长12.14%;实现归母净利润 2.68亿,同比增长 71.33%,2季度 EPS为 0.14元/股。 拟更名银泰黄金拟将公司名称由“银泰资源股份有限公司”变更为“银泰黄金股份有限公司”,拟将公司证券简称由“银泰资源”变更为“银泰黄金”。 大柴旦 4月底复产,三大金矿均在产青海大柴旦矿业已经于 2019年 4月 26日正式投产,目前达到生产能力 2500吨/日。 2019年上半年综合处理矿石 17.10万吨,平均入选品位金 3.66g/t,销售黄金 0.40吨,净利润约 3,019.23万元。 市公司简评报告大柴旦的投产意味着公司旗下的黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦均处于在产状态。2016年公司及关联方从埃尔拉多手中收购这 3大金矿,仅吉林板庙子处于在产状态。 2019年上半年 3大金矿合计实现黄金销售 3.27吨。2018年年报公司存货金额为 6.65亿,2019年中报为7.33亿。随着金价进行中期牛市,较高的存货有望持续对盈利做出正贡献。 从 2019年上半年的情况来看,不仅三大金矿均在产,均盈利,而且成为盈利的绝对主力。三大金矿合计盈利在总盈利中的占比已达到 8成上下的水平,特别是黑河盈利成为绝对的盈利主力。 拟更名“银泰黄金”如我们上文所述,2019年半年报披露的经营情况来看,黄金已成为公司最重要的盈利来看,对盈利的贡献占比达 8成。而早在 2018年,黄金已是公司第一大盈利来源。2018年度,黄金业务营业利润占公司总营业利润的 53.82%。我们认为公司拟更名为“银泰黄金”有助于更清晰地向市场传递公司的主营业务,有助于市场更好的认识公司。 投资建议银泰资源是中国银泰旗下的矿产平台,实际控制人是沈国军。在经过 2012年收购玉龙矿业和 2017年收购埃尔拉多旗下的黑河洛克、吉林板庙子和青海大柴旦这三大金矿之后,公司已成为一家以金银铅锌矿产为主的矿业公司。2018年黄金业务在总毛利中的占比超过 50%,达到 54.60%,成为第一大利润贡献来源。如果考虑到玉龙矿业原本铅锌矿就富含白银,则公司的贵金属属性就更强。 长期来看,公司两次外延式并购均很成功,公司本身运营、盈利和经营获现能力均较强,负债率低又是上市公司资本运行空间大,叠加大股东的背景,潜在加杠杆扩张的能力很强,长期发展动力足。 而展望未来 2年,2018年公司生产矿产金 5.56吨,随着青海大柴旦矿于 2019年 4月 26日正式恢复生产, 以及黑河银泰产量较 2018年仍有增长空间,我们预计公司 2019年矿产金产量有望达到 9吨,2020年有望超过10吨。而 2020年随着玉龙矿业采矿和选矿技改项目完成,公司的铅锌银业务也有增长空间。 价格方面,随着全球经济动能减弱,不确定性加剧,美国经济步入衰退的概率加大,以美联储为代表的全球央行有望重新启动降息周期,黄金价格已呈现牛市格局,白银价格后续也有望有好的表现。 预计 2019年到 2021年,公司有望实现收入 59.38亿元、66.16亿元和 68.51亿元,实现归母净利润 10.83亿、13.37亿和 14.04亿,对应的每股 EPS 为 0.55元、0.67元和 0.71元。维持增持评级,考虑到市场对黄金股认识进一步提升,按照 19年 30倍 PE 估值,上调目标价至 16.50元/股。 风险分析金银价格大幅下跌风险,公司扩产计划不及预期,特别是黑河银泰旗下东安金矿接续生产若发生未顺利衔接的情况发生可能会对当期盈利生产较大的不利影响。
银泰资源 有色金属行业 2019-08-22 15.17 16.32 41.18% 17.51 15.43%
17.51 15.43% -- 详细
公司19H1归母净利润同比增加60.65%,符合此前预期 公司19H1营收25.28亿元,同比增加20.63%;归母净利润4.38亿元,同比上升60.65%;第二季度归母净利润2.68亿元,同比增加71.33%,环比增加57.65%。公司上半年业绩符合我们预期,但由于金价自6月持续上涨,我们上调盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.51/0.58/0.65元,维持增持评级。 玉龙矿业销量扩大但利润微幅下降,东安和大柴旦金矿贡献利润增量 19H1玉龙矿业营收2.82亿元,净利润0.84亿元,同比变动43%和-6%。因价格下降,收入增长应主要源于销量增加。玉龙矿业H1营业成本增幅超过收入,反映单位采选成本增加。H1玉龙矿业入选品位为铅1.4%、锌2.1%、银173g/t,较去年同期铅1.7%、锌2.8%、银201g/t下降。黄金方面,东安金矿H1实现净利润2.79亿元,同比增长约37%,除金价上涨外,黄金销量增加0.33吨,且19.9g/t的入选品位也较去年的16.0g/t增加,克金成本或降低。大柴旦金矿复产后入选品位为3.7g/t,销售黄金0.40吨,净利润0.23亿元。金英金矿生产和盈利情况较去年基本没有变化。 多个项目扩张进行中,未来成长性可期 公司未来具备一定产出增量。子公司玉龙矿业除大竖井项目预计在今年10月进行验收之外,还在规划改造1400吨/日选矿生产系统,改造后整体选矿产能将增加约45万吨/年,并将增加回收铜、锡金属的能力,目前新选厂的初步设计工作已完成。东安金矿露天转井下工程将于年底完成,目前斜坡道开拓一期工程已完工,年底生产能力将由450吨/天扩大至1200吨/天。金英金矿由72万吨/年扩增至80万吨/年的所有审批前置文件已完成,目前等待有关部门批复。大柴旦金矿重新开采后运转良好,2021年之后其2、3号矿带也有望进行开采。 财务质量佳,低资产负债率为未来发展提供较大空间 公司财务质量较好。19H1公司管理费用为1.10亿元,同比下降17%,主要是大柴旦金矿投产后停工损失减少所致。公司负债较少,19H1末资产负债率仅为12.41%,为未来融资发展提供了较大空间。7月16日,公司第一期员工持股计划非交易过户完成,员工持股计划账户持有公司2541万股,占总股本1.28%,这部分回购的平均成本为8.61元/股。我们认为员工持股计划有助于激励公司员工生产经营工作积极性。 金价大幅上涨,调高盈利预测,维持增持评级 考虑到6月来黄金价格大幅上涨,我们上调19-21年金价预测至310元/克(原值278元/克),则预计公司19-21年归母净利润为10.05/11.55/12.84亿元,对应EPS为0.51/0.58/0.65元,较上次上调18.6%/18.4%/20.4%。根据可比公司19年平均30.43倍的Wind一致预期PE,考虑到公司资产质量较优且具有成长性,我们给予公司一定估值溢价,给予公司19年32-35倍PE,目标价16.32-17.85元。我们对公司维持增持评级。 风险提示:金属价格下跌;公司产量不达预期;公司矿山品位下降等。
银泰资源 有色金属行业 2019-08-22 15.17 -- -- 17.51 15.43%
17.51 15.43% -- 详细
一、事件概述公司发布 2019年半年报,实现营业收入 25.28亿元,同比增长 20.63%;归母净利润 4.38亿元,同比增长 60.65%; EPS0.22元。 同时,公司公告拟将股票简称变更为“银泰黄金”。 二、分析与判断? 黄金业务放量,成为业绩主要贡献2019H1综合毛利率 32.52%,同比提升 4.84pct,毛利率提升主要源于黄金业务毛利率大增( +8pct 至 67.02%)。 2019H1合质金收入 9.31亿元( +67%); 收入占比36.81%,毛利占比已达 75.88%。 主要是金价上行和高品位金矿放量,上半年金销量3.27吨( 2018年全年 4.95t),其中黑河银泰 1.76t、吉林板庙子 1.11t, 青海大柴旦 4月 26日开始复产,贡献 0.4t 销量。财务费用( 0.43%)、管理费用率( 4.33%)小幅下降带动三费费率整体下滑。 ? 实施员工持股计划,激励员工积极性公司于 2019年 7月发布员工持股计划草案修订稿,筹集资金 21371.08万元( 存续期 2年,锁定期 1年)。覆盖人数 45人,包括董监高 11人,核心骨干人员合计34人,员工持股计划有助于协调核心员工与公司利益,发挥员工积极性。 ? 黄金全年均价维持 300元以上,全年业绩乐观当前美国进入降息周期, TIPS 逼近负区间,支撑金价上行; 同时,从风险角度,部分国家汇率面临较大下行压力、 多国进入负利率支撑黄金的配置价值。我们重申短期震荡,长期保持上行周期的观点。 国内金价全年均价有望维持在 300元/g 以上,同比提升超过 40元/g,看好黄金业务带来的业绩提升。 三、 投资建议黄金业务业绩贡献已超 70%, 考虑大柴旦复产影响,全年黄金产量有望突破 7吨,调整 2019/2020/2021年 EPS 分别为 0.53/0.64/0.71元,对应 PE 分别为 29/24/21倍。 与山东黄金 2019年 PE76倍、中金黄金 PE89倍(均为一致性预期) 相比, 公司估值较低;同历史估值相比,当前估值处于 25%分位数附近, 维持推荐评级。 四、风险提示: 大柴旦矿山产量不及预期;铅锌产品价格持续大幅下滑。
银泰资源 有色金属行业 2019-08-22 15.17 -- -- 17.51 15.43%
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黄金产品量价齐升公司业绩保持增长:近日银泰资源发布2019年半年报,公司上半年实现营收25.28亿,同比增长20.63%;归母净利润4.38亿,同比增长60.65%;扣非后归母净利润4.37亿,同比增长67.68%。二季度实现营收14亿元,同比增长12.14%;归母净利润2.68亿,同比增长71.33%,业绩符合预期。公司上半年各矿山生产黄金约3.9吨,销售约3.3吨,其中东安金矿生产黄金约2.1吨,入选品位19.89g/t、板庙子金矿生产黄金约1.2吨,入选品位3.07g/t、青海大柴旦金矿4月复产,生产黄金约0.6吨,入选品位3.66g/t,我们预计公司全年产量将达到8吨左右。 矿山复产叠加工程改造项目竣工公司产能增长预期强烈:青海大柴旦金矿于4月底恢复生产,目前已达到设计产能,全年预计可生产黄金1.7-1.8吨,未来每年可贡献2-3吨黄金;玉龙大竖井工程将于2019年10月竣工,竣工后将大幅提升矿井开采及运输能力,公司未来产能增长预期强烈。 经济衰退风险与宽松预期或将成黄金主推手黄金仍具有上涨潜力:当前时点下,贸易冲突及英国脱欧等风险事件催生的避险情绪对金价影响力已逐步减弱,金价主要推动力或将转向全球主要经济体的经济衰退风险以及对货币宽松环境预期的提升。近期美国零售数据表现强劲,CPI首次回升,但美债收益率出现倒挂以及制造业与服务业PMI持续下滑显示美国经济衰退风险仍存,黄金价格仍有进一步上涨的机会,公司业绩有望受益。 员工持股计划落地激发员工积极性:公司第一期员工持股计划7月份完成过户,涉及2541万股全部来自公司回购账户,回购价格8.41元/股,参与员工包括公司董监高以及核心管理、业务骨干在内的45人。本次员工持股计划实现员工与公司利益的绑定,有助于激发员工的积极性。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.57元/0.66元/0.69元,对应PE分别为26.63/22.95/21.94倍,维持“推荐”评级。 风险提示:欧美经济数据好转项目推进不及预期美联储政策转向。
银泰资源 有色金属行业 2019-07-09 12.60 13.75 18.94% 15.60 23.81%
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黄金新贵 银泰资源是中国银泰旗下的矿产平台,实际控制人是沈国军。在经过2012年收购玉龙矿业和2017年收购埃尔拉多旗下的黑河洛克、吉林板庙子和青海大柴旦这三大金矿之后,公司已成为一家以金银铅锌矿产为主的矿业公司。2018年黄金业务在总毛利中的占比超过50%,达到54.60%,成为第一大利润贡献来源。 长期发展动力足 长期来看,公司两次外延式并购均很成功,公司本身运营、盈利和经营获现能力均较强,负债率低又是上市公司资本运行空间大,叠加大股东的背景,潜在加杠杆扩张的能力很强,长期发展动力足。 未来2年:矿产金产量有望翻倍,黄银价格牛市 2018年公司产金5.56吨,随着青海大柴旦矿2019年4月正式恢复生产,以及黑河银泰产量仍有增长空间,预计2019年矿产金产量有望达到9吨,2020年有望超过10吨。而2020年随着玉龙矿业采矿和选矿技改项目完成,公司的铅锌银业务也有增长空间。价格方面,随着全球经济动能减弱,不确定性加剧,美国经济步入衰退的概率加大,以美联储为代表的全球央行有望重新启动降息周期,黄金价格已呈现牛市格局,白银价格后续也有望有好的表现。 增持评级,目标价格13.75元/股 预计2019年到2021年,公司有望实现收入59.38亿元、66.16亿元和68.51亿元,实现归母净利润10.83亿、13.37亿和14.04亿,对应的每股EPS为0.55元、0.67元和0.71元。首次覆盖给予增持评级,按19年25倍PE估值,目标价13.75元/股。
银泰资源 有色金属行业 2019-05-02 10.05 -- -- 10.39 1.86%
15.60 55.22%
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一、事件概述 银泰资源于4月25日晚发布2019年一季度业绩报告。公司实现营收11.28亿元,同比增长33.14%;归母净利润1.70亿元,同比增长46.31%;EPS0.087元/股。 二、分析与判断 金价上涨+玉龙矿业业绩增长,盈利能力提升 收入增长主要来源于2019Q1黄金价格同比上涨及玉龙矿业业绩提升所致,2019Q1黄金均价超过284元/g(2018Q1黄金均价约273元/g)。综合毛利率29.76%,同比提升1.24个百分点;净利率16.24%,同比提升1.85个百分点。 中长期看好金价,黄金业务成为公司业绩新看点 美联储3月纪要整体风格偏鸽,加息有望暂停,缩表规模将逐渐减小,中长期利好金价走势。公司2018年通过收购黑河银泰(东安金矿是国内已探明黄金品位最高的金矿之一)、吉林板庙子和青海大柴旦三座矿山正式跨入黄金业务,2018年收入占比已超27%,成为公司业绩重要来源,看好黄金业务业绩贡献。 各在建项目推进顺利,业绩有望逐步释放 玉龙矿业采矿生产系统升级改造(最大提升能力3500吨/日)预计2019年10月前,完成安全验收投入使用。黑河银泰露天转井下工程将于年内完成,2019年底达到出矿能力;东安金矿扩大生产能力(达1200吨/日)方案已获中国黄金协会审查通过,预计2019年完成选矿扩建工作;吉林板庙子井下开拓工程正在进行中,矿山采选能力有望达到80万吨/年;青海大柴旦累计黄金资源量已达53.05吨(平均品位4.12g/t),预计将于2019年4月底恢复生产。上述项目的顺利推进,将进一步增厚公司业绩。 三、投资建议 我们看好公司:1)玉龙矿业银铅锌业务保持稳定;2)黄金业务为公司带来业绩增量。随着各项目进展顺利,业绩有望保持稳定增长。预计2019-2021年EPS分别为0.44/0.49/0.55元,对应当前股价的PE分别为23/20/18X。目前铅锌板块市盈率为30倍,黄金板块市盈率34倍,公司估值相对较低,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 产品价格超预期下跌,项目投产进度不及预期,下游需求超预期下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名