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北京银行 银行和金融服务 2018-09-07 5.74 6.65 11.76% 5.95 3.66% -- 5.95 3.66% -- 详细
业绩概述:北京银行2018年上半年营业收入同比增长3.28%,归母净利润同比增长7.00%,业绩表现符合我们预期。 边际变化点评: 1.逾期率上升,资产质量仍有隐忧。北京银行Q2逾期率较年初上升16bp至2.07%。逾期90天以上贷款/不良贷款较年初上升22pc至126.30%,在银行业加强对不良认定的背景下,北京银行不良偏离度反而大幅度上升,使得下半年资产质量仍然面临不确定性。 2.息差环比上升驱动营收改善。北京银行Q2单季营收增速为5.88%(Q1为0.81%),净息差环比Q1提升10bp至1.87%,主要是因为资产结构进一步优化,信贷占比较年初提升2.6pc至47.2%,信贷利率维持高位使得贷款利息收入有较大增幅。在央行保持流动性合理充裕的背景下,预计下半年息差将保持平稳。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价6.65元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为3.86%、5.25%、7.90%,净利润增速分别为2.29%、2.89%、7.83%,给予增持-A的投资评级,6个月目标价为6.65元,相当于2018年0.67XPB、5.28XPE。 风险提示:中美贸易摩擦升级;银行继续惜贷;表外非标处置失当引发风险。
北京银行 银行和金融服务 2018-09-06 5.81 -- -- 5.95 2.41% -- 5.95 2.41% -- 详细
事件:近日,北京银行发布2018年半年报,公司上半年实现营业收入273.66亿元,同比增长3.28%;实现归属母公司股东净利润118.54亿元,同比增长7%。2018年上半年公司基本每股收益0.54元,同比下降6.9%。点评: 盈利保持正增长,中收萎缩拖累业绩。公司2018年上半年营收与归母净利润同比增加3.28%与7%,增速水平位于上市银行中下游,盈利保持正向增长。受到资管新规影响,公司中间业务收入大幅收缩,净利息收入的增加带动业绩整体上升。2018上半年公司利息净收入同比增长12.47%,增速较2017年全年高出7.54个百分点;但手续费及佣金净收入同比下降22.33%,增速较2017年全年低32.54个百分点。 资产负债规模扩张,息差小幅改善。受益于去年定增完成,公司资产得以持续扩张。2018年上半年,公司总资产同比增速为11.01%,增速较2017年全年高出0.92个百分点;总负债同比增速10.16%,增速较2017年全年高出1.01个百分点。生息资产方面,贷款占比48.58%,较年初上升2.39个百分点;计息负债方面,存款占比59.93%,较年初上升0.28个百分点。净息差方面,受上半年政策引导银行服务于小微企业的定向降准影响,公司净息差水平小幅改善:2018年上半年公司净息差1.82%,较年初上升0.04个百分点。 不良贷款率小幅好转,资产质量存压力。根据公司贷款客户分布区域来看,主要集中北京地区,在教育、医疗、高科技等行业,以大中型企业为主,公司整体不良率小幅好转:截至2018年上半年,公司不良贷款率1.23%,同比下降0.01个百分点。值得注意的是,报告期内公司逾期贷款增长明显,并且从新增逾期来看,主要增加在逾期超过90天的贷款:截至2018年6月底,公司逾期90天以上贷款占全部逾期贷款比重高达74.7%,较年初上升6.9个百分点。 盈利预测及评级:我们预测北京银行2018年、2019年和2020年分别实现营业收入550.41亿元、612.09亿元和654.86亿元;归属于母公司净利润分别为199.21亿元、207.54亿元和214.31亿元,对应每股收益分别为0.95元、0.99元和1.02元,维持公司“增持”评级。 风险因素:1、宏观经济增速不达预期,影响资产质量;2、成本上升过快,影响利润水平。
北京银行 银行和金融服务 2018-09-05 5.80 -- -- 5.95 2.59% -- 5.95 2.59% -- 详细
利息收入表现向好带动营收改善,手续费负增持续。北京银行18年上半年净利润同比增7.0%。公司营业收入上半年同比增3.3%。利息收入表现持续向好是带动营收回暖的主要因素,上半年净利息收入同比增12.5%,增速较1季度提升2.7个百分点。手续费2季度对营收的拖累仍在持续,同比下降22.3%,较1季度24%的降幅略有修复,其中代理、投资咨询业务受监管趋严因素的影响同比下滑20%和26%,不过考虑到下半年监管压力的边际改善以及公司业务调整的逐步到位,手续费降幅有望收窄。 资负两端平稳扩张,息差环比提升。北京银行2季度资负两端规模平稳扩张,环比1季度分别增长3.9%/4.2%,结构上继续向传统存贷业务倾斜,6月末贷款和存款同比增速达到18%/9%。信贷投放上,上半年对公贷款增长较快,环比年初增长14%,快于个人贷款9%的水平。息差方面,2季度受益于资产端收益率的提升以及同业负债成本的下行,公司2季度息差有所提升,我们测算公司2季度单季净息差较1季度上升6BP至1.85%,是驱动净利息收入增速提升的主要因素。 逾期贷款增长有所加快,拨备水平小幅下行。北京银行2季度末不良率为1.23%,环比1季度持平。我们测算公司2季度单季年化不良生成率为1.25%,季度环比回升78BP。公司逾期90天与不良贷款比例较17年提升22个百分点至126%,逾期贷款较年初增长23%,未来的变化趋势需要关注。公司2季度拨备计提力度有所下降,拨备覆盖率和拨贷比分别环比1季度下降13pct/15BP至260%/3.2%,如考虑未来逾期贷款的逐步确认,资产质量与拨备监管指标存在一定下行压力。 评级面临的主要风险:资产质量下滑超预期、金融监管超预期。 估值 我们预计公司18/19年净利润增速为7.9%/9.3%,经过前期调整,公司当前股价对应2018/19年PB仅0.71x/0.65x,维持增持评级。
北京银行 银行和金融服务 2018-09-04 5.81 7.90 32.77% 5.95 2.41% -- 5.95 2.41% -- 详细
本报告导读: 北京银行18H1业绩符合预期,息差环比回升,规模较快增长,但不良仍有压力。因市场估值中枢下移,下调目标价至7.90元,维持增持评级。 投资要点:投资建议:息差环比回升,规模较快增长,但不良仍有压力。维持18/19/20年净利润增速预测为7.56%/8.25%/8.65%,对应EPS 0.95/1.03/1.12元,BVPS 7.90/9.09/9.81元,现价对应6.05/5.59/5.15倍PE,0.73/0.63/0.59倍PB。因市场风险偏好下降,估值中枢下移,下调目标价至7.90元,对应18年1.00倍PB,维持增持评级。 新的认识:息差环比回升,不良仍有压力l 息差环比回升。18Q2净息差(期初期末口径)1.82%,环比+6bp。 归因于负债成本率(测算)环比-5bp:①结构上,18Q2存款增速(环比+4.5%)快于计息负债(+3.8%);②价格上,18Q2以来主动负债成本率下行,北京银行同业负债(含CD)占比29%,显著受益。判断下半年流动性继续保持宽松适度,息差将维持向好趋势。 规模较快增长。①资负较快增长,18Q2资产、负债环比+3.9%/4.2%; ②资产向信贷集中,贷款增速(环比+6.2%)快于生息资产(+4.1%)。 核心一级资本充足率降28bp 至8.65%,预计资本约束下增长将放缓。 不良仍有压力。18Q2不良率环比持平于1.23%,但逾期率较年初回升16bp 至2.07%,资产质量有隐忧。18H1偏离度较年初上升22pc至126%,不良生成仍有压力,未来拨备反哺空间有限。 风险提示:经济增长失速引发信用风险
北京银行 银行和金融服务 2018-09-04 5.81 -- -- 5.95 2.41% -- 5.95 2.41% -- 详细
事件: 2018年8月30日,公司发布了2018年半年度业绩。 投资要点: 2018年上半年公司实现营业收入273.66亿元,同比增长3.28%;实现拨备前利润210.33亿元,同比增长2.14%;实现归母净利润118.54亿元,同比增长7.0%。存款规模较年初增长9.40%,贷款规模较年初增长12.79%。 二季度单季净息差较一季度继续回升。其中,息差上行主要是负债端成本的下降,计息负债成本率二季度环比下降5BP,而资产端收益率在贷款收益率上行的带动性仅小幅上升1BP。 从规模上看,上半年,贷款和垫款总额较年初增长12.8%。新增贷款结构看,主要投向对公贷款,占比新增82%。对公新增部分主要投向低风险租赁和商务服务业,水利公共设施以及房地产业。零售贷款方面,住房按揭贷款和消费经营贷增加较多,信用卡贷款没有新增。存款方面,二季度单季存款增长较快,推测是带动负债端收益率下行的主要因素。 上半年净非利息收入下滑20%,主要是净手续费收入下滑时主因。净手续费收入同比下滑22%,其中,代理委托手续费收入以及承销咨询手续费收入下滑是主因。 资产质量保持稳定,不良认定趋于宽松。上半年,公司不良贷款率1.23%,较年初下降1BP。我们测算的二季度单季的不良净生成率0.41%,较一季度下降1.03%。关注类贷款占比1.33%,较年初下降0.23个百分点。逾期90天以上不良比126.30%,较年初上升22.06个百分点。拨备覆盖率260.48%,较年初下降5.09个百分点。 盈利预测和投资建议 受益于负债端成本的下降,二季度息差继续回升。中间业务收入下滑明显,资产质量保持稳定,但是不良确认趋于宽松。公司当前股价对应的2018-2019年的PB估值为0.7倍,0.64倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险
北京银行 银行和金融服务 2018-09-04 5.81 -- -- 5.95 2.41% -- 5.95 2.41% -- 详细
北京银行披露2018年中报北京银行2018年上半年实现归母净利润119亿元,同比增长7.0%。 资产仍然较快增长二季度总资产同比增长11.0%,仍然保持了较快的增长速度,主要是因为去年四季度定增完成后资本得到补充,提升了资产扩张能力。从单季新增量来看,二季度新增生息资产935亿元,其中贷款增长684亿元;二季度计息负债新增817亿元,其中存款增长602亿元,同业融资增加276亿元。二季末核心一级资本充足率、一级资本充足率分别为8.65%、9.59%,环比一季度分别下降28bps、32bps。 净息差改善使用期初期末平均余额计算的上半年净息差1.82%,同比上升4bps,对净利润增长贡献2.3个百分点。二季度单季净息差1.85%,较一季度上升6bps,净息差有所改善。 手续费净收入下降较多上半年手续费净收入同比下降22.3%,主要受到承销及咨询业务、代理及委托业务收入下降影响。 资产质量保持稳定二季末不良率环比一季末持平于1.23%,关注率较年初下降23bps 至1.33%,年化实际不良生成率同比下降18bps 至0.83%,均有改善。逾期率较年初有所上升,上升了16bps 至2.07%。期末拨备覆盖率260%,环比一季末下降13个百分点,但相比去年下半年仍处于较高水平。整体来看,公司资产质量较为平稳。 投资建议公司整体表现基本符合预期,我们维持公司 “增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
北京银行 银行和金融服务 2018-09-04 5.81 -- -- 5.95 2.41% -- 5.95 2.41% -- 详细
业绩良好,收入快速增长:北京银行上半年营业收入同比增长3.3%,归母净利润同比增长7.0%,业绩增长的主要驱动因素来自于生息资产规模同比增长6.2%,息差同比提升,共同驱动利息净收入同比增长12.5%。手续费及佣金净收入同比下降22.3%,对业绩形成拖累。 信贷规模快速增长,资产负债结构持续优化:资产方面,信贷增长驱动生息资产规模:(1)贷款上半年快速增长,贷款余额较上年末增长12.g%;(2)同业资产大幅压缩,较上年末压降23.6%;(3)投资规模保持积极增长,较上年末增长6.7%。负债方面,存款占比持续提升:(1)客户存款余额较上年末增长9.4%);(2)同业负债余额较上年末基本保持平稳;同业存单规模较上年末增长18.0%;同业负债+同业存单余额占总负债的比重略低于33%,满足监管要求。 定价方面:我们测算的上半年末净息差1.82%,较17年提升2bps。拆分来看,上半年生息资产收益率4.34%,较17年提升2lbps,计息负债付息率2.72%,较17年上升23bps。考虑到下半年市场利率较上半年明显下降,我们认为公司负债端成本压力将有所缓解,息差预计将保持平稳。 逾期贷款上升,不良逾期剪刀差扩大:上半年末不良率1.23%,与一季度末持平,拨备覆盖率260.48%,较一季度末下降12个百分点,拨贷比3.20%,较上年末下降lObps,风险抵御能力有所下降。关注类贷款余额、占比较上年末下降,但逾期余额较上年末增加近50亿,增幅22.6%,不良贷款/逾期90天以上贷款比79.2%,较上年末下降17个百分点,不良与逾期90天剪刀差扩大,后续关注逾期贷款的变化趋势。整体来看,公司资产质量压力有所上升。 盈利预测:我们调整公司的盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为199.5亿、211.7亿、226.7亿,对应EPS分别为0.94元、1.00元、1.07元,预计2018年底每股净资产为8.15元。维持对公司的审慎增持评级。
北京银行 银行和金融服务 2018-09-03 5.81 -- -- 5.95 2.41% -- 5.95 2.41% -- 详细
上半年净利息收入显著快增,二季度PPOP增速转正 北京银行盈利保持稳健增长,上半年公司实现营收273.66亿,同比增长3.3%(0.8%,18Q1),增速明显提升主要源于利息净收入快增的推动。具体来看,上半年净利息收入同比增速12.5%,Q2单季增速高达15.1%,较一季度提升5.3pct,带动1H18利息净收入占总营收的比例增至78.3%。另一方面,上半年手续费净收入负增22.3%,拖累非息收入收降20.2%,其中Q2单季手续费增速为-20.2%,降幅较一季度趋缓。在二季度利息收入快增驱动下,二季度PPOP增速转正,同比增长6.1%(-1.4%,18Q1),且二季度免税效应对冲拨备多提的影响,公司Q2归母净利润实现7.7%的同比增速,较一季度提升1.5个百分点。整体来看,公司上半年业绩向好主要依赖利息收入的快速增长弥补非息收入的明显下滑,同时因拨备计提力度下降以及税收减免的贡献下上半年归母净利润增速7%,较上年同期提高2.7个百分点。 上半年信贷延续高增结构偏向对公,二季度净息差环比明显回升 上半年资产较年初增长6.7%(2.7%,18Q1),二季度规模增速加快,较一季末增长3.9%,主要源于二季度负债端存款稳健增长的同时主动负债规模攀升。资产配置结构继续向信贷倾斜,中期末贷款规模较年初增长12.8%,带动占资产端的比例提升2.6pct至47.2%,主要是对公贷款高增15%,对冲了票据缩降27%的影响,零售贷款较年初增长9%,在消费贷规模下降的情况下增量主要投向按揭和经营性贷款,分别贡献了6.98%和17%的增速;投资类资产较年初增6.7%,同业资产延续收降23.6%。 单季来看,二季度主要增配了同业资产,中期末规模环比一季末扩增7.2%(-28.7%,1Q18),Q2贷款和投资资产分别环比一季度末增长6%、1.2%。负债端,在存款保持稳健增长的同时公司提升主动负债的配置。Q2存款环比一季末增长4.5%,同业负债增速转正,较一季末提升2.5%(-3.1%,1Q18),债券发行环比增长2.8%(1%,1Q18)。受信贷快速扩增的影响,公司日均贷存比提升至87.4%,较年初提升4.5个百分点。 息差方面,上半年公司公布的生息资产收益率较17年提升35BP至4.34%,而计息负债成本率提升34BP至2.72%。我们按期初期末余额测算的Q2单季净息差环比Q1走阔6BP,息差修复原因主要是二季度贷款规模延续高增同时低成本存款稳步增长,以及流动性相对充裕下市场利率下行缓释负债端成本。 上半年资产质量略有下降不良偏离度提升,拨备覆盖率环比下降 公司二季度末不良贷款率1.23%,环比持平一季度,较上年末降低1BP。先行指标上,关注贷款率1.33%(VS2017年1.56%),较上年末实现双降,逾期贷款率2.07%,较上年末提升16BP。公司逾期90+/不良较年初回升22.1pct至126.3%,不良偏离度不及预期。二季度加回核销后的不良生成率有明显的回升,受资产质量略有下降的影响,公司公布的拨备覆盖率为260.48%,较一季末收降12.2个百分点。二季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为11.92%/8.65%,较上年末分别降低0.49pct/0.27pct。 投资建议:净利息收入快速增长,资产质量低于预期 北京银行上半年业绩亮点在于量价齐升下净利息收入的强劲增长为业绩增速提供支撑,但手续费收入受理财规模以及其他表外业务下降的影响明显下滑不及预期。资产质量方面略有下降,且不良偏离度上至100%以上。基于中报业绩,我们下调公司盈利预测,预计公司18/19年净利增速为6.2%/10.3%(原为8.3%/13.0%),目前股价对应18/19年PB为0.7x/0.64x,PE为6.32x/5.71x,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,在维稳的政策基调下金融协调和监管预计也会进一步加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
北京银行 银行和金融服务 2018-08-31 5.79 8.88 49.24% 5.95 2.76% -- 5.95 2.76% -- 详细
事件:8月29日,北京银行披露18年中报。1H18实现归母净利润118.54亿元,YoY+7.0%;营收273.66亿元,YoY +3.3%;年化ROE为13.94%,同比下降2.5个百分点。6月末,不良率1.23%,环比持平;拨备覆盖率260.5%,环比下降12.2个百分点。 点评: 1H18归母净利润同比增7.0%,较1Q18的6.2%小幅提升,源于2季度净利息收入增长较快。上半年盈利归因来看,盈利增长的正面贡献来自规模高增、息差稳中有升以及国债地方债投资的税收优惠;负面因素为非息收入大幅下降。 (1)1H18净利息收入同比增12.5%(2Q18同比增15.1%),净利息收入持续向好,主要受益于生息资产规模的较快扩张,2季度息差企稳回升。1H18生息资产平均余额较2017年增8.0%,增长较快。测算2Q18单季净息差1.83%,环比1Q18上升6BP。 (2)中收增长承压。1H18手续费及佣金净收入同比下降22.3%,分业务来看,受资管新规影响,代理及委托业务同比下降13%;企业融资需求相关业务,如承销及咨询业务、保函及承诺业务亦有较大下滑。 资产端向信贷倾斜,贷款占比提升至49%。6月末公司总资产达2.49万亿,较年初增6.7%,保持较快增速。贷款较年初增12.8%,2季度贷款增长进一步加快,或与6月中监管鼓励商业银行加大信贷投放力度,支持实体经济有关。6月末贷款占生息资产比重约49.1%,较年初提升2.6个百分点。 上半年存款增长较好,但成本较高。6月末存款总额1.39万亿,较年初增9.4%,占付息负债的62%。1H18存款成本率1.71%,较2017年的1.60%提升11BP,整体负债成本亦有走高,1H18为2.72%,较2017年大幅提升23BP。上半年行业存款竞争加剧,或加速其负债端成本上行,预计这一情况在下半年较宽裕的流动性环境下有望缓解,息差有望上行。 资产质量较为平稳,拨备较为充足。6月末不良率1.23%(非合并口径),环比持平;关注贷款率1.33%,较年初下降23BP。披露合并口径逾期90天以上贷款与(非合并口径)不良之比126.3%,超出监管要求的100%,预计统一口径的比率或接近100%,相较可比城商行,不良认定仍有收紧空间。1H18加回核销不良生成率0.85%,同比下行14BP。整体来看,资质质量较为平稳。1H18信用成本1.13%,维持较高的拨备计提力度。拨备覆盖率260.5%,较为充足。 投资建议:盈利符合预期,维持增持评级 1H18中收增长承压,但息差企稳有望提升,带动净利息收入回升,我们预测其18/19年净利润增速为6.4%/6.7%。北京银行当前ROE为13.9%,在城商行中略偏低,给予1.1倍18年PB,对应8.88元/股,维持增持评级。 风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;负债成本抬升风险等。
北京银行 银行和金融服务 2018-05-23 6.59 -- -- 6.88 -0.29%
6.57 -0.30%
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事件:近日,北京银行发布2017年年报与2018年一季报,公司2017年与2018年第一季度分别实现营业收入503.53亿元与137.16亿元;分别实现归属母公司股东净利润分别为187.33亿元与57.85亿元;2017与2018Q1公司基本每股收益分别为0.99元与0.27元。 点评: 盈利正向增长,中收贡献度下滑。公司2017年营收与归母净利润增速同比增加6.10%与5.23%,2018Q1公司营收与归母净利润增速分别为0.81%和6.24%,增速水平位于上市银行中游,盈利实现正向增长。从收入结构来看,2018Q1公司利息净收入同比增长9.8%,较2017年全年增长4.9个百分点;但手续费及佣金净收入同比下降 24%,较2017年下降34.2个百分点。可见,2018Q1公司营收增速快速下滑主要原因在于中间业务收入贡献度下降。 资产质量持续好转,计提压力减缓利好利润。由于公司发放贷款的客户主要集中北京地区,在教育、医疗、高科技等行业,以大中型企业为主,贷款质量整体优势明显。2017年与2018年一季度,公司不良率分别为1.24%和1.23%,资产质量持续好转。公司2017年计提贷款损失准备380.78亿元,占贷款比重3.54%,较去年同期有小幅下降。我们认为,资产质量好转后,公司贷款损失准备计提压力将有所减缓,利好公司利润增长。 存款贷款保持高增速,资产负债结构改善。公司存款和贷款增速均增长较快,2017与2018Q1存款同比增速为10.2%和11.7%,贷款增速分别为19.7%与18.9%,整体增速较位于同业前列。在去杠杆的背景下,公司积极调整资产负债结构:2017和2018Q1公司存放同业款项同比分别下降58.7%和65.1%,同业负债同比变化分别为-13.8%和+0.3%,整体资产负债结构有所改善。 盈利预测及评级:我们预测北京银行2018年、2019年和2020年分别实现营业收入550.41亿元、612.09亿元和654.86亿元;归属于母公司净利润分别为199.21亿元、207.54亿元和214.31亿元,对应每股收益分别为0.95元、0.99元和1.02元,维持公司“增持”评级。 风险因素:1、宏观经济增速不达预期,影响资产质量;2、成本上升过快,影响利润水平。
北京银行 银行和金融服务 2018-05-09 6.49 7.96 33.78% 6.94 2.21%
6.63 2.16%
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投资建议:考虑零售业务贡献度提升,上调18/19年净利润增速预测1.1pc/0.0pc至7.6%/8.3%,对应EPS0.95(-0.67,送股及增发摊薄)/1.03元,BVPS7.90/9.09元,现价对应7.15/6.60倍PE,0.86/0.75倍PB。维持目标价8.33元,对应18年1.05倍PB,现价空间22%,维持增持评级。 业绩概述:17A/18Q1:营收+6.1%/0.8%;归母净利润+5.2%/6.2%;ROE13.8%/14.4%;不良率1.24%/1.23%;拨备覆盖率285%/273%。 1.最新认识:零售业务贡献度将加速提升1.零售占比提升。零售资产占比同比提升1.3pc至14.7%,但度利润贡献大幅提升11pc至24.7%,归因零售资产收益提升及手续费增长。预计随着零售资产投放上量,其对利润的贡献将加速提升。 2.资负结构优化。资产端,18Q1贷款占比环比提升1.6pc至46%,为12年以来最高;负债端,18Q1存款占比环比提升1.2pc至60%。受益零售转型成果,零售存款增量为17年北京市第一。 3.不良仍有压力。不良率连续两季度环比下降1bp,归因消化端核销力度加大。但生成端仍有压力,17年末关注率环比17H上升41bp至1.56%,逾期率上升18bp至1.91%,资产质量拐点仍需进一步观察。 风险提示:经济失速下行;监管节奏失当。
北京银行 银行和金融服务 2018-05-03 6.54 8.79 47.73% 6.94 1.31%
6.63 1.38%
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事件: 近期,北京银行披露了2017年年度报告以及1Q18财报。2017年该行实现归母净利润187.33亿元,YoY+5.23%;营收503.53亿元,YoY+6.1%。1Q18净利润57.85亿元,YoY+6.24%;营收137.16亿元,YoY+0.81%。截至18年3月末,资产规模2.39万亿元,不良贷款率1.23%。 点评: 营收增速有所走低,业绩增长稳健。 营收增速有所走低。2017年营收503.53亿元,同比增长6.1%。1Q18营收137.16亿元,同比仅增长0.81%。其中,1Q18利息净收入同比增长9.8%,但非利息净收入同比下降24%,为营收增速走低主因。非息收入低迷,我们预计与强监管下理财收入下降等有关。 业绩增长稳健。17年/1Q18净利润同比增长5.23%/6.24%,业绩保持稳健增长。在营收增速有所下降的情况下,1Q18净利润增速较17年有所抬升,主要是资产质量改善之下拨备计提同比减少。 净息差企稳,存贷款增长较快。 净息差企稳。17年/1Q18净息差为1.81%/1.77%(测算值),1Q18息差降幅明显收窄,净息差呈现企稳态势。据测算,17年生息资产收益率为4.13%,同比上升19BP;负债成本率为2.49%,同比上升29BP,负债成本率抬升较快。1Q18负债成本率进一步至2.79%,上升较快,拖累息差。 存贷款增长较快。强监管下银行业务回归本源,存贷款业务重要性上升。 17年末及1Q18贷款同比增速分别达19.7%、18.6%,增速明显快于同期资产规模增速。负债端,17年末及1Q18存款同比增速分别达10.2%、11.7%,增长较快。 资产质量保持较好水平,且进一步改善。 1Q18不良贷款率1.23%,较年初下降1BP。据测算,17年不良净生成率0.81%,保持较低水平。17年末,逾期贷款率1.91%,同比下降31BP,降幅较大。逾期贷款率作为资产质量前瞻指标,或预示未来资产质量进一步改善。 投资建议:估值低业绩增长稳健,维持增持评级。 北京银行地处首都,未来将持续受益于京津冀一体化及雄安新区建设,净息差企稳,资产质量向好,业绩增长稳健。基于资产规模平稳扩张及息差保持平稳等假设,我们预测其18/19年净利润增速为6.4%/6.5%。北京银行当前估值仅0.8倍18年PB,在同类银行中偏低,给予1.1倍18年PB目标估值,对应9.20元/股,维持增持评级。
北京银行 银行和金融服务 2018-05-02 6.54 -- -- 6.94 1.31%
6.63 1.38%
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营收表现较好、业绩平稳,拨备计提延续审慎 北京银行17年全年实现营收137.16亿,同比增6.1%(VS16年+7.66%),增速没有明显下滑。Q1-Q4单季增速分别为7.12%、7.86%、5.8%、3.4%,整体表现平稳。营收表现较好主要是净利息收入的平稳,净利息收入同比增长4.9%,增速与16年持平,表现好于可比同业,主要是信贷等高收益资产上以量补价(贷款+19.69%YoY、自营投资+24.8%YoY);另一方面息差降幅好于同业,全年净息差1.8%,较上年收窄14BP,但是从二季度开始公司的净息差已经逐季提升。具体拆分来看,公司计息负债成本率提升32BP至2.33%,但存款成本同比下降3BP,生息资产收益率提升19BP至4.13%。公司17年拨备计提有所强化,拨备计提延续审慎,同比提升16.3%,信贷成本1.12%,高于16年的0.93%。 存贷款增速略超预期,资产负债结构深入优化 公司17年资产总额较年初增加10.09%,整体增速较16年的14.71%有所放缓,主要是金融强监管对公司表内同业业务造成较大影响,17年同业资产较上年收窄41.6%,占总资产的比重大降8.12个百分点至9.17%。贷款增速略超预期,19.7%的增幅行业居前,带动资产占比提升1.87pct至44.6%。其中,个贷和对公的投放分别收录21.6%、22.2%的增速,对冲票据规模降50%的负面影响,占比维持在3:7左右。日均贷存比提升至83%,同比提升5个百分点。受应收投资增56.5%的影响,投资资产规模扩增24.8%。负债端高成本负债的规模收缩,存款和债券分别增长10.2%、32%,核心负债占比提升。存款超80%来源于公司客户,同时活存率提升至56.01%,同比提升2个百分点。17年公司的存款增长和结构表现较好,好于同业。 不良偏离度提升,核心资本补充完成 公司17年不良贷款率1.24%,同比上年降低了3BP、但年末较前三季度略有抬升,且关注类贷款占比和逾期90+贷款占比较上年也小幅提升。经测算不良生成率17年0.74%(+3BP,YoY),而公司不良确认的审慎程度有所放松,逾期90+/不良的指标重回100%以上,不良逾期偏离度提升。公司拨备覆盖率265.57%,同比提升9.51pct,相对较为充足。17年公司定增的完成为公司补充了核心资本,核心一级资本充足率提升66PB至8.92%。 一季度业绩延续平稳,主要贡献来自净利息收入和拨备少提,资产质量略有好转 18年一季报规模增速基本平稳,较年初增长2.71%,贷款净额较年初继续扩增6.36%,存款总额较年初增厚4.66%;公司营收同比增0.81%,其中净利息收入同比增长9.8%,表现较好主要是息差降幅收窄,叠加生息资产规模较年初提升2.5%。净利润继续稳步增长6.24%。拨备计提力度稍减,业绩的主要贡献源于利息收入和拨备计提下降,上年同期的高基数下中收走弱降幅达23.98%,拖累了营收。资产质量略有改善。 投资建议 公司业绩整体增长平稳,营收增速好于可比同业。17年资产结构主要投向高收益资产,负债端结构好于可比同业也给予公司更多的配置空间。资产质量管理方面略有放松,但整体上公司的不良率和关注类水平均处于行业较低的水平,同时公司拨备计提也较为审慎。根据公司17年年报和18年一季报,我们调整盈利预测,预计公司18/19年净利增速为8.3%/13.0%(原为9.1%/13.7%),目前股价对应18/19年PB为0.83/0.75,PE为7.29/6.43,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)行业监管趋严超预期。18年在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度将进一步加强,同时金融协调和监管强化将会进一步加强,对于监管的细则将会陆续出台。如果整体监管趋势或者在某领域监管趋严超预期,可能对行业规模及收入造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
北京银行 银行和金融服务 2018-04-30 6.54 -- -- 6.94 1.31%
6.63 1.38%
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支撑评级的要点 业绩符合预期,手续费乏力拖累营收增速下行。北京银行17/18Q1净利润同比分别增5.2%和6.2%。公司1季度营收有所下滑,同比增0.8%(vs17年增速6.2%),主要受到手续费收入乏力表现拖累公司1季度净利息收入,从17年全年4.9%的增速提升至1季度9.8%。受益资产质量改善,公司1季度信贷成本同比下降37BP至1.25%,拉动公司净利润增速从拨备前-1.3%的水平提升至大个位数。 息差小幅波动,存款表现优于同业。北京银行17年全年净息差为1.8%,较上半年1.78%的水平小幅提升。公司18年1季度净息差环比4季度有所回落,我们按期初期末余额测算公司1季度净息差为1.79%,环比下降4BP,我们判断主要受1季度行业存款竞争带动成本上行的影响。不过从存款增长来看,北京银行1季度存款较年初增长5%,负债结构继续优化。从资产端来看,北京银行1季度扩张平稳,贷款环比增长6.4%,继续向信贷资产倾斜。截至17年末,公司表内非标资产占比约15%,未来调整压力可控。 资产质量稳健,拨备持续提升。北京银行17年/18Q1不良率分比为1.24%/1.23%。我们测算17Q4与18Q1的不良生成率为0.16%和0.48%,保持低位。北京银行17年末关注类贷款率较半年末提升39BP至1.56%,逾期90天与不良比率较半年末下降10个百分点至104%。公司18年1季度末拨备覆盖率和拨贷比为273%/3.35%,环比提升7pct和6BP。 评级面临的主要风险 资产质量下滑超预期 估值 我们预计公司18/19年EPS分别为0.96/1.04元/股,对应增速7.9%/9.3%,经过前期调整,公司当前股价对应2018/19年PB仅0.83x/0.76x,维持增持评级。
北京银行 银行和金融服务 2018-04-30 6.54 -- -- 6.94 1.31%
6.63 1.38%
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财报亮点:1、利润增速回升(+6.2%):主要是拨备释放;2、资产结构调整持续:传统存贷业务占比持续提升,同业资产负债占比持续压降。财报不足:1、净息差偏弱:4季度小幅回升,1季度受负债端拖累环比下行。2、资产质量有不确定性:不良净生成比率1季度提升。 营收和拨备前利润增速下滑,净利润增速稳中抬升。1Q17、1H17、1-3Q17、2017、1Q18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为7.1/7.5/6.9/6.1/0.8、14.6/10.9/10.2/7.1/-1.3、3.2/4.3/3.8/5.2/6.2。 业绩增长拆分:规模、拨备、税收正向贡献业绩,息差、非息、成本负向贡献。边际变化:1、息差回升、负向贡献程度缩减;2、非息、成本转负向贡献;3、1季度减小拨备计提力度,拨备转正向贡献;4.规模、税收正向程度减弱。 投资建议:公司18E19EPB0.82X/0.74X;PE7.4X/6.8X(城商行PB1.01X/0.89X;PE7.64X/6.82X),公司经营稳健,资产负债结构持续优化,估值安全边际高,建议关注。同时我们认为,由于政策有底线思维,市场预期足够低,整个银行板块已到底部;耐心持有,会带来稳健收益。 风险提示:经济下滑超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名