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云铝股份 有色金属行业 2017-09-04 13.79 -- -- 16.17 17.26% -- 16.17 17.26% -- 详细
事件: 公司于2017年8月28日发布了2017年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入101.07亿元,同比增长42.22%;实现归属上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长187.70%;实现归母扣非净利润1.45亿元,同比增长728.30%。 投资要点: 成本压缩和原铝价格上涨驱动业绩增长:上半年公司业绩大幅改善的主要原因:1)原铝价格的上涨:上半年铝锭均价为13617元/吨,与去年同期11689元/吨的均价相比上涨16.49%(以长江有色A00级现货铝锭价格为例),2017年上半年公司生产原铝62.09万吨,产销量与2016年上半年相比略有增长,因此原铝价格的上涨直接带动公司营收的增长;2)贸易业务的营收同比大幅增长增厚公司营收规模;3)根据半年报披露数据,公司上半年的销售、管理和财务三项费用的总体费用率由2016年的12.34%降低至2017年上半年的8.33%,公司期间费用率的下降提高了利润率水平。 铝土矿资源丰富,氧化铝和电解铝稳步扩产:在上游铝土矿资源端,公司现有资源储量1.7亿吨,预计五年内增储3亿吨以上。氧化铝端,公司文山铝业60万吨/年氧化铝技术升级提产增效项目已经进入收尾阶段,下一步公司将加快推进各生产系统联动试车,预计在三季度实现正式生产。文山二期投产后,加上在产的80万吨氧化铝产能,公司氧化铝产能将增至140万吨/年,自给率将提升至近60%。远期而言,老挝100万吨/年氧化铝项目2019年如期投产后公司的氧化铝自给率将达到100%。阳极炭素方面,公司目前产能为50万吨/年,自给率为83%左右(按吨铝耗费0.5吨炭素计算),未来源鑫公司炭素二期35万吨项目投产后,公司阳极炭素自给率将超过100%。另外公司还有35万吨电解铝在建项目,预计年底或者2018年年初投产,届时公司的电解铝产能将增加至155万吨。 稀缺水电电解铝标的:公司是A股唯一利用水电生产电解铝的标的,在行业内绝大部分公司使用火力发电的背景下,公司低碳环保的电解铝产能具有显著的稀缺性。另一方面,公司通过实行电力市场化交易较大幅度降低了公司的用电成本,2014-2016年公司用电价成本逐年下降,其中2016年公司综合用电成本为0.32元。进入2017年国内工业用电价格整体明显上涨,通过实现电力场化交易,公司用电成本有望与2016年持平或者略有增长。2016年年底和2017年上半年国内煤炭价格大幅上涨,推升火力发电成本,从而抬高了火电用电价格,相比之下,水电则不会受到影响,水电的成本优势从另一方面得到了体现。另外,公司曾在2017年的2月份拟以增发的形式收购水电资产,之后由于增发方案不符合定增新规而终止,但是考虑到国内70%的电解铝产能具有自备电,电解铝企业提高自备电比例是大势所趋,公司为降低和控制生产成本而继续实施水电资产并购计划的可能性仍然很大。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2018年EPS为0.25元和0.37元,结合2017年8月29日收盘价12.25元,对应的PE为49.39和32.81倍,考虑公司氧化铝自给率的提升以及对原铝价格的看好,我们维持“增持”评级。 风险因素:铝价下跌;下游需求不及预期。
拓普集团 机械行业 2017-08-31 30.22 -- -- 30.84 2.05% -- 30.84 2.05% -- 详细
受益于核心客户销量良好增长,业绩增速符合预期:公司业务主要包括减震器、内饰功能件、底盘结构件及智能刹车系统等四大板块,其中减震器、内饰功能件牢牢把握国内领先地位,贡献90%左右的收入。受益于下游核心客户销量的良好增长及自主品牌吉利、上汽、广汽等配套产品快速增长的影响,上半年公司实现营收40.14%的增速,符合市场预期。分产品来看,减震器实现营收10.16亿元,同比增长19.98%,增速比去年略低2.61个百分点,毛利率略微上升至34.98%;内饰功能件实现营收10.80亿元,增长迅速,同比增长71.01%,毛利率25.37%基本保持稳定;底盘结构件及智能刹车系统分别实现营收1.56亿元和0.52亿元,其中底盘结构件同比37.87%保持高速增长,而智能刹车系统增速下降仅3.93%。 受内饰功能件及底盘结构件收入占比的提升,公司综合毛利率略微下滑1.33个百分点至29.91%。公司成本管控能力提升,销售及管理等期间费用率与去年相比降低,销售净利润提升1.77个百分点至16.58%。 产品订单充裕,全球化战略深入推进:2015年公司与通用E2XX全球平台签订10亿元订单后,2016年10月底又与通用GEM全球平台签订16.8亿元的减震器订单,同时公司是特斯拉Mode 3铝合金底盘结构件定点供应商,且与蔚来汽车、比亚迪等签订供货协议为其配套轻量化悬架系统相关产品。公司研发实力已达国际先进水平,在巴西投资设立生产基地、瑞典设立研发中心等一系列全球化布局,可有效满足客户对配套供应商全球同步研发的需要,形成覆盖全球的供货体系,有利于形成国内国外市场齐头并进的格局。 积极开发新兴业务,智能刹车和电子真空泵有望后续发力:公司顺应汽车轻量化、电气化、智能化等新兴发展趋势,积极开发轻量化悬架系统、智能刹车系统、电子真空泵等新兴业务。今年5月公司以30.52元/股的价格非公开发行股票募集资金23.95亿元投资于智能刹车系统和电子真空泵项目,形成年产150万套汽车智能刹车系统(IBS)和260万套汽车电子真空泵,精准布局智能驾驶执行层面,扩大汽车电子业务规模,实现公司原有业务优化升级。未来,智能刹车系统及电子真空泵项目将有助于为公司业绩后续高速增长持续发力。 盈利预测及投资建议:公司减震器、内饰等业务保持高速增长,同时积极拓展新兴业务,基准布局轻量化、智能驾驶等新兴方向,短期与长期业绩均有较大的上升空间,预计公司2017-2018年EPS分别为1.18、1.50元/股,结合2017年8月28日收盘价30.03元/股,对应的PE分别为25.45倍和20.02,给予“增持”评级。 风险因素: 下游核心客户销量下滑,新项目开发不及预期。
东睦股份 建筑和工程 2017-08-30 17.11 -- -- 18.45 7.83% -- 18.45 7.83% -- 详细
精益生产推行和产销量增长驱动公司业绩增长:公司上半年业绩的大幅改善的原因:1)公司在报告期内在集团范围内推行了精益生产,使内部管理和对控股子公司整合效果得以呈现,在优化生产流程、机器换人和减少浪费方面取得良好成效,公司管理费用率也由15%显著降低至12%的水平;2)上半年公司总共实现产品销量2.6万吨,同比增长18.72%,其中汽车零配件和压缩机零件产量销量的增长带动对应的业务板块收入分别实现24%和21%的增长;3)汽车零配件业务板块的收入占总营收的比例由同期的57%进一步增加至59%,产品结构得到优化,公司整体毛利率由33.82%提升至35.65%。 汽车零配件领域多项业务发展前景可期:公司在2013年推出了VVT粉末冶金零件业务,该业务营收规模从2013年的9000万元提升至2016年的3.9亿元,年均复合增速高达60%以上。考虑到国内自主品牌汽车VVT渗透率的提升空间和整体市场的进口替代空间,预计未来公司的VVT业务将继续保持高增长的态势。针对国内汽车发动机、减震器和变速箱中使用的高强度、高密度、高精度粉末冶金零件制造能力的不足,公司在2015年推出了“年新增12000吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料技术改造项目”,根据半年报中的披露,目前该项目进度为57%。该项目中的变速箱和离合器等零部件业务市场空间广阔,随着产能的逐步投产,有望成为公司业务的另一个重要增长极。另外,在该项目中所涉及的新能源电动汽车用粉末冶金零件和软磁材料业务上,公司进展迅速,部分软磁材料和粉末冶金零件产品已经进入了特斯拉供应链,随着特斯拉model3的量产,这部分业务也会有较好的增长前景。 行业空间广阔,龙头地位稳固:根据中国机械粉末冶金协会2017年1-3月份统计数据,公司2017年1-3月份粉末冶金产品销售收入占该协会统计范围内厂家销售额的比例高达23.3%,销售额和销售量分别领先行业协会统计范围内第二名厂家9.47个百分点和18.06个百分点,继续保持国内粉末冶金市场的绝对领先地位。我国每辆汽车使用的粉末冶金零件用量目前平均为4.5kg左右,与日本和欧美9kg和15-20kg的单车用量相比,用量增幅空间巨大。我们预计未来几年国内汽车产销量的年均保持4-5%增长,粉末冶金零部件在汽车领域渗透率每年5-10%左右提升,相应的汽车用粉末冶金零部件行业将有望保持10-15%增长。公司作为国内具有品牌和技术优势的龙头企业必将享受超越行业增速的发展,而行业需求的稳步增长会为公司在汽车领域相关产品的拓展营造良好的大环境,公司的成长性也更加确定。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2018年EPS为0.61元和0.76元,结合2017年8月24日收盘价16.81元,对应的PE为27.74和22.14倍,基于对公司成长性的看好,我们维持“增持”评级。 风险因素:项目的产量释放不及预期;汽车和压缩机等下游需求不及预期。
南山铝业 有色金属行业 2017-08-30 3.89 -- -- 4.43 13.88% -- 4.43 13.88% -- 详细
公司于2017年8月26日发布了2017年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入75.54亿元,同比增长22.34%;实现归属上市公司股东净利润7.42亿元,同比增长31.71%;实现归母扣非净利润7.29亿元,同比增长249.03%。 产销量增长和原铝价格上涨驱动公司业绩增长:公司上半年业绩同比实现增长的原因:1)产品产销量的增加提升公司的营收规模;2)2017年上半年铝锭均价为13617元/吨(长江有色A00级现货铝锭价格),与去年同期11689元/吨的均价相比上涨16.49%,公司81.6万吨电解铝产能无疑会显著受益。环比来看,公司二季度实现归母净利润4.55亿元,与一季度相比增长58.80%,主要原因系二季度公司整体毛利率显著增加,由一季度的20.27%提升至二季度的24.23%。二季度公司毛利率环比改善的主要原因可能包括公司高附加值产品销量的增加和原铝价格的环比上涨(长江有色A00级现货铝锭2017年二季度均价与一季度均价相比上涨2.78%)。 铝板带箔和型材等各项业务稳步推进:建筑型材领域,公司已经成功与恒大、万科、华夏、融创、万达、富力等大型公司建立合作关系,成功拓展北京、上海、温州、重庆、太原、石家庄、广东等地区工程项目,同时与中建三局、中建八局、北京嘉寓等知名幕墙公司达成友好合作关系。工业型材领域,公司已经是中车轨道交通用铝型材的稳定供货商,报告期内,公司完成了中车四方新一代地铁项目用铝型材的开发,同时完成了四方庞巴迪CHR1A铝合金动车组地板型材的研发。铝板带箔领域,公司产品产销量较去年同期增长7%,其中3104食品罐料、5052H39拉环啤酒盖均已试料合格并批量生产,5151H38旋开盖、5042罐盖拉环料8021H18铝箔坯料均在按计划进行,另外,公司着重研发了异性罐和高性能动力电池箔,产品已经通过测试,并实现批量供货。汽车板方面,公司已经在国内外市场实现批量供货,并稳步推进其他厂商认证的进度,以扩大市场销量。航空板方面,公司已经于2017年6月份通过了波音公司的产品认证,目前已经实现供货。公司的工模具板、3C产品、罐车板等产品已经实现稳定生产、批量投放市场。 上游并购电解铝产能,增加业绩弹性,下游产品高端化,增强产品盈利能力:公司于2016年通过增发的形式并购了怡力电业,公司的电解铝产能由13.6万吨扩大至81.6万吨,并新增了121万千瓦热电联机组,有效增厚了公司的业绩弹性,这一点在2017年上半年的业绩中已经有一定程度的体现,在下半年电解铝价格强势的预期下,新增的电解铝产能对业绩的正面效应有望进一步显现。在下游铝加工领域,在稳定发展现有业务的基础上,公司通过“年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线项目”,“年产4万吨高精度多用途铝箔生产线项目”和“年产1.4万吨大型精密模锻件项目”着力布局和发展航空航天用铝板、汽车板、轨道交通型材、大型精密模锻件和高性能铝箔等高附加值领域,为公司打造新的利润增长点,并逐步实现铝加工产品的结构升级。总体而言,公司上游电解铝产能的并购使得公司能充分受益于与电解铝供给侧改革带来的电解铝价格的上涨,而下游铝加工领域又有多个重点项目的逐步投产和放量,公司的业绩增长具有较强的确定性。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2018年EPS为0.18元和0.22元,结合2017年8月25日收盘价3.87元/股,对应的市盈率为21.01倍和17.46倍,基于对未来铝价和公司高端铝加工业务的看好,我们维持“买入”评级。 风险因素:铝价下跌;铝加工业务发展不及预期
赣锋锂业 有色金属行业 2017-08-29 73.60 -- -- 103.49 40.61% -- 103.49 40.61% -- 详细
公司于2017年8月23日发布了2017年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入16.25亿元,同比增长21.00%;实现归属上市公司股东净利润6.07亿元,同比增长118.36%;实现归母扣非净利润4.09亿元,同比增长30.37%。 产销量稳步提升增厚公司业绩:上半年公司非经常性损益项目数额较大,主要原因是公司完成了李万春、胡叶梅股份的回购注销产生投资收益1.85亿元并收到政府拨付的补助资金。公司上半年扣非后归母净利润30%的增长主要源于公司MtMarion矿山锂辉石原材料供应趋于稳定,公司锂盐产品产销量同比增长。环比看,公司二季度扣非后归母净利润增长112.58%,一方面是公司二季度产销量的增加,另一方面是源于公司二季度的财务费用率和管理费用率有一定程度的压缩。在半年报中公司也对三季度的业绩做出了预告,预计2017年1-9月归母净利润为9.47-11.90亿元,同比增长95-145%。据此计算公司第三季度的归母净利润业绩指引为3.4-5.83亿元,与二季度扣非后的归母净利润相比增长22.30-109.71%。在需求持续旺盛的背景下,三四季度碳酸锂价格有望上涨,公司下半年将继续享受量价齐升的格局,业绩增长具有较强的确定性。 上游原料供应逐步充足,资源开发计划稳步推进:MtMarion锂矿设计总产能40万吨,已经于今年2月份顺利投产,截至6月中旬已累计供应锂精矿7.9万吨。预计今年年底该矿山能够到达原定的40万吨设计产能,也意味着下半年公司锂精矿原料自给率将逐步攀升,锂盐成本逐步下降,有效提升公司产品盈利能力。报告期内,公司成功收购了澳大利亚Pilbara公司4.84%的股权和美洲锂业17.5%的股权,并将获得Pilbara公司旗下Pilgangoora锂矿项目部分产品的包销权,具体包括一期16万吨锂精矿项目和二期7.5万吨锂精矿项目。另外,就上游资源端,公司还有江西锂业100%股权,爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权和阿根廷Mariana卤水矿80%股权,总体而言,经过今年海内外的矿资源布局,公司上游资源丰富,为公司未来的发展和壮大奠定了有利的基础。 冶炼加工产能加速扩产,锂产业链版图日渐清晰:与公司不断增厚的锂资源相对应,公司在冶炼加工端自然也是加速扩产,主要的在建和拟建项目具体包括:2万吨单水氢氧化锂项目,预计2017年四季度投产;1.5万吨电池级碳酸锂项目,目前已经部分投产,预计2017年三季度满产;1000吨丁基锂项目,预计2018年投产;1.75万吨电池级碳酸锂项目;6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目;34000t/a废旧电池综合回收项目。项目完成后,公司的锂盐产能(折合碳酸锂当量)有望到达7-8万吨的水平,继续巩固公司锂盐龙头的低位,而动力锂电池项目和废旧电池回收项目的投产将补足公司在下游领域的布局,形成锂矿开采-基础锂产品-深加工锂品-下游锂电池产品-锂资源回收的闭环产业链。在下游需求高增长的背景下,这些项目的逐步实施和投产将从横向和纵向两个维度助力公司扩张锂产业链的版图,实现稳步而有序的发展。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2018年EPS为1.61元和1.86元,结合2017年8月22日收盘价70.14元,对应的PE为43.59和37.70倍,基于行业的高景气周期的判断和对公司成长性的看好,我们维持“增持”评级。
长春高新 医药生物 2017-08-28 135.55 -- -- 148.18 9.32% -- 148.18 9.32% -- 详细
事件: 公司于近日布2017年半年报:报告期内公司实现营收和归母净利分别为16亿、2.84亿,同比增长25.44%和32.25%,扣非后归母净利2.73亿,同比增长27.59%,实现EPS1.67元,业绩增长略超市场预期。 投资要点: 金赛业绩保持较高增速,看好长效等品种未来表现 2017年H1,公司营收16亿,其中生物药部分实现营收12.48亿,同比增长64.15%,是公司整体业绩增长的核心驱动因素;中成药实现营收3.06亿,同比增长11.72%;房地产业务由于结算周期因素,上半年营收为0.3亿元,同比下降87%。子公司金赛实现净利3.48亿,同比增长56%,核心品种生长激素系列产品及重组人促卵泡激素快速放量,目前样本医院中公司生长激素产品已占据同类市场份额约60%,未来生长激素产品在学术营销和基层市场推广作用下市场渗透率有望逐步提升,同时,随着长效产品的四期临床临近尾声,即将进入市场放量期,公司业绩有望受益于“粉针-水针-长效”的高端替代效应,未来几年以“水针-长效”为主的生长激素系列仍将维持快速增长。 疫苗业务增速较快,中成药业务增速稳健 子公司百克生物17年H1实现营收和净利分别为3.03亿和0.63亿,分别同比增长127%和61%,增速较快主要原因是逐渐摆脱山东疫苗事件带来的负面影响以及“一票制”政策带来的价格高开。迈丰药业狂犬疫苗产品已完成有效期延长至1.5年的工作,同时生产工艺稳定及放大工作取得成效,未来产能仍将进一步扩大;华康药业实现营收和净利分别为3.05亿和0.19亿,同比增长11.7%和17%,保持稳健增速。 现有产品新增适应症以及储备品种支撑公司未来成长 报告期内,金赛旗下注射用重组人生长激素产品增加新产品规格,重组人生长激素注射液产品获准免临床试验增加因Noonan综合征所引起的儿童生长障碍、因SHOX基因缺陷所引起的儿童生长障碍适应症。研发布局方面:注射用醋酸曲普瑞林微球、注射用醋酸奥曲肽微球获批进行临床试验,此外鼻喷流感减毒活疫苗三期临床进展顺利,有望今年底报产。我们认为现有主力品种市场放量+新增适应症+储备品种保证了公司未来业绩成长性。 盈利预测与投资建议: 公司作为国内重组蛋白药物龙头,看好公司以生产激素系列为主的生物药产品未来一段时间市场表现。我们预计17-19年公司归母净利分别为6.03亿、7.87亿、10.23亿;EPS分别为3.54、4.63、6.02,对应当前股价PE分别为39、30、23倍,继续强烈推荐,提升至“买入”评级。 风险因素:生产激素市场放量不及预期的风险、新药研发失败的风险。
康弘药业 医药生物 2017-08-28 50.79 -- -- 52.58 3.52% -- 52.58 3.52% -- 详细
公司于8月22日晚间公布了2017半年报:报告期内,公司实现营收和归母净利13.69亿、2.33亿,分别同比增长17.59%、30.84%,实现扣非后归母净利2.31亿,同比增长29.04%,实现EPS 0.35元。同时公司公告前三季度归母净利预计同比增长20%-50%。 投资要点: 二季度略有下滑,各业务块表现良好 上半年营收和归母净利增速分别为17.59%、30.84%,其中Q2营收和归母净利增速分别为14.06%,6.58%,增速略有放缓;上半年度公司主要业务板块表现良好:中成药和化药业务收入同比增长11.68%和15.35%,未来这两块业务仍是公司业绩增长重要基础。生物制品部分,康柏西普实现收入3.02亿,同比增长34.9%,增速较去年有所放缓,原因可能是相对基数以及上半年因医保谈判结果不确定性导致的终端观望,目前这一不确定因素已消除。整体来看,公司无明显业务短板,不同业务发展较为平衡。 康柏西普纳入医保,三维度看好未来空间 不久前,公司的康柏西普顺利完成医保价格谈判后纳入医保(谈判前市场价约6700元/支,医保支付价5550元/支,降价17%),同样完成降价进入医保的还包括其主要竞品雷珠单抗。目前我国每年仅新增wAMD患者就达到30万人,市场远未饱和,朗沐通过降价纳入医保大大降低了患者经济负担,有望实现快速放量和市占率提升,医保红利预计下半年开始体现,同时对于潜在竞品(阿柏西普)形成医保壁垒;PM-CNV新适应症获批,对应国内160万患者群体,加上其他适应症在研(DME等),新适应症的不断拓展将促使朗沐不断获得增量空间;此外,朗沐正在美国进行III期临床,未来大概率实现产品国际化战略。医保放量+新适应症拓展+国际化将使康柏西普培育成重磅品种,显著提升公司业绩和估值水平。 盈利预测与投资建议: 公司重磅品种康柏西普未来几年成长性良好,同时公司研发管线丰富,除了核心品种朗沐其他适应症在研外,公司其他在研品种涉及结直肠癌、阿尔茨海默症以及重度抑郁症等,为公司提供长远业绩和估值支撑。我们预计17-18年实现归母净利6.57亿、8.43亿,对应EPS分别为0.97元、1.25元,对应当前股价PE分别为53倍、41倍。继续强烈推荐,维持“增持”评级。 风险因素:各地医保落地执行晚于预期的风险;新适应症/新药研究失败的风险。
安科生物 医药生物 2017-08-25 16.70 -- -- 19.89 19.10% -- 19.89 19.10% -- 详细
事件: 公司于8月22日晚间公布2017半年报:报告期内公司实现营收和归母净利分别为4.47亿、1.16亿,同比增长26%和36%,实现扣非后归母净利0.97亿,同比增长25%,业绩增长符合预期。 投资要点: 业绩保持大幅增长,并表因素增厚业绩 上半年度营收和归母净利增速分别为26%、36%,其中Q2营收和净利增速分别为34%和38%。分业务板块看,生物制品和中成药业务营收分别同比增长38.6%和26.2%,化药业务则有所下滑。上半年业绩大幅增长主要因生长激素粉针增速较快和中德美联并表因素。主要品种生长激素粉针营收增速达56%,在市场渗透率提升和消费升级驱动下,未来一段时间内该品种仍可维持较高增长。上半年苏豪逸明和中德美联分别实现净利678万和765万,预计下半年随着订单确认增加和司法业务结算增多,上述二者仍将大概率完成全年业绩承诺(苏豪逸明、中德美联承诺17年净利分别不低于4320万、3380万)。 精准医疗布局顺利,未来成长空间广阔 目前,中德美联相关诊断检验业务开展较成熟,已持续为公司贡献业绩。除此以外,报告期内公司重磅潜力品种注射用重组人HER-2单抗项目Ⅲ期临床进展顺利,已正式启动病人入组工作;博生吉安科正在开展针对B细胞来源的恶性淋巴瘤和白血病的CAR-T临床研究,同时CAR-NK、安科三叶草的ct-RNA等其他研究均在进行当中。公司从基因测序、靶向药物到细胞免疫技术等覆盖精准医疗全产业链布局逐渐成型。 盈利预测与投资建议: 公司坚持以生物制品为主、中西药为辅的药品业务布局,看好主导品种生长激素产品未来在市场渗透率提升+剂型多样化(水针+长效)+适应症拓展等多重因素下的市场放量。同时公司战略布局精准医疗,全力打造覆盖基因测序、靶向药物到细胞免疫技术的精准医疗全产业链,未来将逐渐步入收获期,有望带动公司业绩和估值双重提升。小幅上调盈利预测,预计17-18年公司归母净利分别为2.56亿、3.21亿;EPS分别为0.36、0.45,对应当前股价的PE分别为48、38倍,继续强烈推荐,维持“买入”评级。 风险因素:生长激素市场放量低于预期的风险;精准医疗业务进展低于预期的风险。
西泵股份 交运设备行业 2017-08-21 15.53 -- -- 16.88 8.69%
16.88 8.69% -- 详细
产品结构改善,毛利率稳步提升:公司主营为汽车发动机水泵、排 气歧管、涡轮增压器壳体等产品的生产与销售。2017年上半年实现净利润增速远高于营收增速,超出市场预期,主要原因在于公司产品结构改善,附加价值较高的产品占比提升以及规模效应导致的主营业务成本、期间费用占比降低所致。分产品来看,发动机水泵是公司收入的重头,上半年实现营收5.23亿元,同比增长15%,占收入比重42.98%,毛利率29.39%,比上年同期提升2.65个百分点;排气岐管实现营收4.7亿元,同比增长39.79%,受附加价值高的高镍排气岐管占比提升的影响,毛利率提升较高,比上年同期提升4.41个百分点达到26.22%;涡轮增压器壳体实现同比增速73.23%大幅提高,营收1.49亿元,占比提升至12.2%。总体来看,公司在巩固发动机水泵主导地位的同时(市占率26.5%),在高附加值和高技术含量的电控开关水泵、电子水泵、高镍排气岐管、涡轮增压器壳体等方面均取得了良好的成效。 募投项目迎来产能释放期,业绩有望稳定增长:2015年5月,公司非 公开发行股票募集资金投资于年产150万只涡轮增压器项目及郑州飞龙年产300万只汽车零部件项目(一期),2016年公司涡轮增压器壳体销售65.8万只,2017H1我们预计公司涡轮增压器壳体销售42.4万只,而涡轮增压器能够有效提升发动机燃油效率,在节能减排大趋势下,渗透率有望进一步提升。目前公司涡轮增压器处于产能释放期,业绩高速增长,有望成为公司业绩增长的另一动力。公司发动机水泵产能预计765万只,排气岐管产能预计425万只,根据2016年销量测算产能利用率均基本处于满产状态。随着郑州飞龙年新建项目达产后,将有望形成850万只水泵产能,另外随着电控开关水泵、电子水泵等附加值高的产品渗透率的提升,能够带动公司水泵产品业绩平稳增长。 盈利预测及投资建议:随着公司产能的逐步释放及产品结构的持续改善,公司营业收入能够保持稳定增长,规模效应及管理效率的提升有效提升盈利能力,我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.64、0.84元/股,结合2017年8月16日收盘价15.17元/股,对应的PE分别为23.70倍和18.06倍,考虑到三季度公司业绩大幅增长,给予“增持”评级。 风险因素: 募投项目产能释放不及预期,国内涡轮增压器渗透率不及预期,下游用户销量不及预期。
凯莱英 医药生物 2017-08-15 59.20 -- -- 64.00 8.11%
64.00 8.11% -- 详细
事件: 公司于8月10日公布2017半年报:报告期内公司实现营收和归母净利分别为5.51亿、1.25亿,同比增长17.22%和40.19%,实现扣非后归母净利0.92亿元,同比增长5%。同时,公司预告今年前三季度归母净利增速约为0%-10%。 投资要点: 上半年收入确认延后、汇兑等因素影响当期利润 17年H1收入和归母净利同比增长17.22%和40.19%,其中Q2实现收入2.61亿,同比下降9%;Q2实现归母净利0.76亿,同比增长35.7%;上半年扣非后归母净利同比增长5%,我们分析认为增速下降主要归因以下几点:1.部分收入确认延后,两个订单金额合计超过1500万美元的项目收入确认延后,预计将在四季度确认;2.2017年H1公司实施股权激励当期摊销成本1200多万;3.上半年因汇兑损益增加财务费用2067万,不考虑汇兑影响,上半年扣非后归母净利实际增速约为35%。 公司基本面无重大变化,全年业绩高增长依旧可期 尽管短期内出现业绩波动,但不会对全年业绩造成较大影响。下半年在现有重磅商业化产品放量、延后订单将确认等情况下,全年归母净利依然有望维持较高增速:1.目前服务的部分重磅商业化品种仍处于高速增长期,同时核心客户的部分新药获批上市,前期备货有利于公司业绩增长;2.合计超1500万美元的项目收入大概率下半年确认,预计贡献超0.9亿营收和0.2亿净利;3.上半年公司新增100万美元以上订单22个,200万美元以上订单9个,此外今年4月份与美国某大型制药公司签订了《长期商业供货协议》,协议期限为5年,协议总金额约为9977万美元,将为公司平均每年带来1.4亿元的营收增量(占16年公司收入比重12%左右),保守估计平均每年贡献净利约3000万元(按20%净利率)。预计公司全年归母净利增长仍可达到35%-40%。 受益于自身技术优势及国内行业政策,看好公司未来成长空间 公司将连续性反应技术和生物转化技术等前沿绿色制药技术广泛应用于商业化项目中,同时将业务链逐步扩展至下游创新药原料药等领域,不断提升综合服务能力和毛利率水平,同时有利于公司增强客户粘性和订单增长;此外,受益于行业政策,公司国内市场空间逐步打开:目前已与再鼎医药、力生制药等企业在创新药MAH、仿制药一致性评价等业务领域开展合作,同时公司拟成立临床CRO公司布局新药临床实验、原料药MAH业务、BE研究等业务,未来公司将出现国内外业务协同发展格局。 盈利预测与投资建议: 公司核心技术优势突出,拥有一批高质量客户群体,客户关系与合作深度不断加深。同时伴随公司业务向CMO业务链下游拓展、同时积极开拓国内市场,公司将迎来新一轮快速成长期。短期业绩波动不改公司全年业绩高增长预期。考虑今年汇率因素,对未来业绩进行小幅修正:我们预计17-19年实现归母净利分别为3.49亿、4.81亿、6.31亿;对应EPS分别为1.52、2.10、2.74,对应当前股价PE分别为39、28、22倍,继续强烈推荐,维持“买入”评级。 风险因素: 客户新药研发失败的风险、创新药市场推广不及预期的风险、汇率波动风险。
精锻科技 机械行业 2017-08-15 16.23 -- -- 17.78 9.55%
17.78 9.55% -- 详细
事件:2017年8月10日,精锻科技发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入5.24亿元,同比增长24.76%,归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,同比增长35.11%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.15亿元,同比增长39.02%。 投资要点: 产销两旺,齿轮业务高增长:公司为国内乘用车精锻齿轮细分行业的龙头企业,拥有江苏(本部)、宁波(太平洋电控)及天津(2018年Q3投产)三地厂房。本部主要生产汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮、变速器结合齿齿轮等,受益于下游配套客户主流车型销量的稳步增长及国内自动变速箱渗透率的提升,公司本部产品产销两旺,业绩增长良好。报告期内公司轿车齿轮业务取得营收4.09亿元,同比增长32.7%,产品结构持续改善,毛利率高达43.12%,比上年同期提升3.7%。由于公司订单充裕,为配套大众和奥迪齿轮技改项目前期设备投入全部开动已实现营收6,367.70万元,同时为格特拉克配套的自动变速器离合器关键零部件产业化技术改造项目已进入大批量产出阶段,持续充裕的订单保障了今年业绩30%左右的确定性增长,且天津工厂2018年四季度投产也有望缓解公司产能瓶颈。子公司宁波电控上半年受主要客户整车销量下滑影响,产销与去年同比虽有所下降,但公司对现有的装配线进行了精益化生产线改造及产能升级,有效地提高公司产能及产品的质量稳定性,且公司VVT产品项目拓展取得了一些成果(新立项5项、处于样件开发阶段11项、小批量生产3项、新量产1项),上半年实现营收2,528万,毛利率较高达41.71%,由于VVT系统能够有效提升发动机燃油效率,市场前景较为广阔,因此公司VVT产品业绩值得期待。 自动变速箱及新能源汽车渗透率稳步提升助推公司业绩长期稳定增长:自动变速箱是国内汽车上单一价值量最高、国产化最低的零部件,2016年国内制造自动档乘用车占比45.9%,2017H1该比例已上升至49.9%,而自主品牌自动变速箱渗透率还不到30%,渗透率提升爆发在即,公司齿轮产品为自动变速器配套的比例较高,自动变速箱渗透率的提升有望驱使公司长期业绩以远高于下游乘用车行业的增速增长。同时,公司在新能源汽车零部件领域布局不断增加,如配套天津大众DQ400E油电混合动力双离合变速箱的驻车齿轮/差速器壳体/锥齿轮项目已完成样件的提交待下一步的量产供货,新能源车电机轴、新能源车传动系统小总成也有所布局,因此长期来看,自动变速箱渗透率的提升及新能源汽车零部件布局的增加有望促使公司业绩长期维持稳定增长。 盈利预测与投资建议:受益于下游配套客户主流车型销量的稳步增长及国内自动变速箱渗透率的提升,公司齿轮业务订单充裕,子公司宁波电控VVT产品业绩放量也值得期待,我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.64、0.85元/股,结合2017年8月10日收盘价16.48元/股对应的PE分别为25.75倍和19.39倍,考虑到公司长期业绩稳定高增长具有有较大的保障,给予“增持”评级。 风险因素:主要客户销量不及预期,产能释放速度不及预期,子公司宁波电控业绩承诺不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2017-08-03 10.77 -- -- 10.89 1.11%
10.89 1.11% -- 详细
2017年7月28日,公司发布2017年半年度业绩快报,上半年公司实现营业总收入20.07亿元,同比增长39.17%,归属于上市公司股东净利润1.66亿元,同比增长40.36%,基本每股收益0.23元/股,同比增长43.75%。 投资要点: 商用车及工程机械持续复苏促使公司业绩保持高速增长:公司为国内热交换器龙头企业,产品主要配套汽车及工程机械,其中公司机油冷却器、中冷器国内市场占有率分别达到50%和30%,是卡特彼勒、康明斯、福特、福田、潍柴等主机厂的重要供应商。2016年下半年以来,受汽车、工程机械等产销量持续复苏,公司热交换器、尾气后处理产品业务的快速发展,尤其是商用车重卡受治超新政导致单车运力下降促使新的购置需求叠加新一轮产品置换周期,重卡持续保持高速增长(2017H1销量58.4万辆,同比71.51%),展望下半年虽治超新政刺激效应接近尾声,但受房地产、基建投资拉动,工程重卡接力物流重卡及轻卡需求好转,促使商用车维持15%以上的中高速增长,因此下游商用车、工程机械等持续复苏有望促使公司全年业绩的高速增长。 进口替代加速乘用车业务快速增长:近年来,公司加大力度支持乘用车板块业务发展,受益于自主品牌乘用车进口替代及合资品牌乘用车市场,以及公司产品调整与升级转型,公司乘用车换热产品的业务取得快速增长,乘用车领域的销售收入已接近工程机械和商用车的收入,并保持30%以上的增长速度。公司目前乘用车领主要客户有福特、广汽集团、上汽通用、吉利、长安、长城等,同时公司为比亚迪、广汽集团、江淮、长江汽车配套开发的新能源汽车电池冷却系统和电动机冷却产品已开始批量生产,订单数量逐步上升。另外,公司2017年7月公司完成发行股份集资金7.2亿元用于乘用车水空中冷器、汽油机EGR、新能源汽车热管理等项目,项目的实施有望进一步促进公司乘用车和新能源汽车领域业务。 排放标准升级有望促使公司尾气后处理业务提升:自2017年7月开始,国五排放标准将逐阶段实施,公司SCR、EGR和DPF等尾气后处理技术储备领先,且通过收购德国普锐70%股权,与佛吉亚、科施博格成立合资公司,不断加强尾气后处理业务投资力度,未来随着排放标准趋严,公司尾气后处理业务有望快速发展。 盈利预测与投资建议:公司受益于商用车、工程机械等行业的持续复苏及乘用车业务的快速发展,业绩保持高速增长,并定增加码乘用车水空中冷器、汽油机EGR、新能源汽车热管理及DPF(柴油颗粒捕集器)等项目进一步加强公司在乘用车、新能源汽车及尾气后处理等领域竞争力,我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.42和0.52元/股,结合2017年7月31日收盘价10.99元/股,对应的PE分别为26.17倍和21.13倍,维持“增持”评级。
盛和资源 电子元器件行业 2017-07-05 13.31 -- -- 20.23 51.99%
27.99 110.29% -- 详细
6月30日,据工业和信息化部官网消息,为持续推进打击稀土违法违规行为专项行动,逐步将整顿工作常态化、制度化,稀土办公室成立了由技术、财务、法律等方面专家组成的整顿稀土行业秩序专家组,将在企业生产技术分析、原材料成分检测、财务数据分析、依法行政等方面为稀土行业秩序核查整顿提供支撑和援助。专家组成员主要来自有关行业协会、重点稀土集团、研究和法律机构。 投资要点:打黑持续推进,稀土价格强势:稀土打黑的持续推进,再加上高频次的收储政策,以及稳定的下游需求,年初以来各类稀土氧化物和稀土金属价格表现强势,其中主流的镨钕氧化物品种涨幅高达25%左右,其他品种亦有不同程度涨幅,在后续无利空的背景下,稀土价格将大概率保持强势,盛和资源等业绩弹性大的稀土开采冶炼企业有望迎来业绩的显著改善。此次业内首次组织和成立整顿行业稀土秩序专家组是稀土打黑行动的继续深化,一方面,显示出了国家推进打击稀土违法违规专项行动的坚定决心,能有效稳定和提升市场信心;另一方面,此次的专家组将由技术,财务,法律等各方面的行业专家组成,对于促进稀土打黑能切实发挥作用,同时也表明稀土的打黑行动正在往纵深和专业的方向发展。 通过并购布局上中下游,稀土全产业链已然成形:在上游端,2012年公司托管汉鑫矿业,联合中铝收购冕里稀土36%股权,参股山东微山钢研稀土4.3%,合计控制稀土保有资源量(REO)77.60万吨和稀土开采配额5950吨/年,此外,公司近年还积极并购海外资源,子公司乐山盛和持有格陵兰矿物能源公司12.5%的股份,是其单一最大股东;中游冶炼分离环节,公司在行业低迷之时,收购晨光稀土100%,科百瑞71.43%,和文盛新材100%股权,公司的冶炼分离产能增加至13000吨左右、冶炼配额达到5040吨/年;下游深加工环节,公司拥有7500吨分子筛,2.8万吨稀土催化剂产能。通过近年来的布局,公司已然形成了上中下游的全产业链布局,公司的抗风险能力和成本控制能力得到了实质性的巩固和强化。 稀土金属价格回暖,公司业绩将大幅改善:公司主营产品包括稀土氧化物,稀有稀土金属,稀土盐类,稀土催化剂和分子筛四大类。 其中2016年稀土氧化物营业收入占比高达78%,是影响公司业绩的主要产品。而稀土氧化物的盈利情况则与稀土金属的价格高度关联,2015年和2016年稀土金属价格低迷,造成该稀土氧化物产品毛利率显著下降,公司整体业绩惨淡,进入2017年,稀土金属价格回暖后,公司业绩迅速改善,一季度公司同比扭亏为盈,实现归母净利润3222万元。稀土催化剂和分子筛业务是公司另一重要稀土下游的业务板块,近几年的该板块产品的毛利率基本稳定在30%上下,每年稳定为公司贡献毛利4000万上下,稀土价格回暖后该板块业务的毛利率有望获得提升。另外,公司并购的晨光稀土,科百瑞和文盛新材等公司在2016年均超额完成了业绩承诺,共实现净利润2.67亿元(业绩承诺合计是2.3亿元),在稀土价格向好的背景,预计2017-2018年2.98亿和3.61亿元的业绩承诺也能兑现。总体而言,在稀土价格乐观的背景下,公司业绩的大幅改善有较强的确定性。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2018年EPS为0.21元和0.27元,结合2017年6月30日收盘价13.19元,对应的PE为63和49倍,基于对稀土金属价格和公司业绩弹性的看好,首次覆盖,予以“增持”评级。 风险因素:稀土价格下跌;下游需求不及预期。
徐工机械 机械行业 2017-06-02 3.37 -- -- 3.78 12.17%
4.07 20.77%
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受益基建投资加速,公司主业持续好转:2017年1月至4月份,国内汽车起重机月销量分别为781台、1266台、1767台、1833台,同比分别增长50.19%、249.72%、75.12%、86.09%。今年前4月国内汽车起重机累计销售5647台,同比增长96.35%,其中徐工机械(徐工重型)累计销售2822台,占比49.97%,同比增长109.04%。由于汽车起重机主要应用于基础设施建设,从2016年下半年开始的基建投资加速是带动徐工机械主业好转的主因。2017年第一季度,公司实现营收59.98亿元,同比增长72.47%;实现归属于上市公司股东净利润2.02亿元,同比增长1809.98%;扣非后净利润1.61亿元,同比增长633.46%(扭亏);经营活动产生的现金流量净额6.92亿元,同比增加146.08%。今年一季度的业绩表现主要是依靠主营产品销量增加带动的各项财务指标增长。就2016年财务数据看,去年公司实现营业收入168.91亿元,同比增长1.17%;实现归属于上市公司股东净利润2.09亿元,同比增长268.05%;由于2016年存在非经常性损益2.15亿元,虽较2015年的9.08亿元大幅减少,但公司扣非后净利润依旧为负,为-620.56万元,同比剧减99.27%。公司经营性现金流量净额表现亮眼,同比剧增1930.63%,产生了22.45亿元的经营性现金净流入。从经营现金流剧增、扣非后净利润亏损幅度剧减、资产负债率只53.43%等情况看,公司2016年经营业绩较2015年有明显的好转,主要归功于财务费用等期间费用的同比下降以及巴西雷亚尔升值带来的汇率波动正收益(由于近期巴西政局动荡导致巴西雷亚尔短期出现较大幅度贬值,今年汇率波动可能会对公司业绩有一定负面影响)。结合2016年业绩开始好转和今年至今的延续复苏,我们看好徐工机械目前发力的包括起重机械、铲运机械、道路机械、桩工机械等在内的工程机械主业的继续复苏。 定增计划虽略有延期,但定增募投项目依旧值得期待:公司一直在推进以3.13元/股的价格向华信工业等四名战略投资者定向发行16.47亿股(锁定36个月)、募资不超过51.56亿元、投向8个项目的定增计划,以推动公司的转型升级和国际化布局。由于《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》所涉及境外建厂事项需要进一步落实等因素导致公司延期向证监会提交了关于非公开发行股票申请文件反馈意见回复,这使得公司定增计划完成时间略低于我们的预期。目前公司已向证监会报送了反馈意见回复的相关资料。8个定增募投项目中,3个高端装备智能化制造项目将丰富公司的高端装备产品线,我们比较看好其中的高空作业平台智能制造项目的未来发展空间;智能化压缩站项目将使公司迅速切入环境产业;大型桩工机械产业化升级技改工程项目、印度工程机械生产制造基地投资项目将推动公司工程机械的转型升级和国际化布局。子公司徐工巴西制造是公司国际化布局制造生产的第一步,在印度建制造基地是第二步。2016年6月公司董事会审议通过,拟出资不超过2.5亿美元在印度钦奈建设工程机械生产制造基地,实施印度工程机械生产制造基地投资项目。钦奈作为印度最大的港口城市及第四大城市,工业基础雄厚、地理位置优越,有利于公司利用当地机械产业工人实现工程机械产品当地化生产并将销售市场辐射至南亚、东南亚、中东、东非等地。 盈利预测与投资建议:我们预计徐工机械2017年和2018年的EPS分别为0.08元和0.11元,对应5月26日收盘价的PE为42.13倍和30.64倍。 鉴于对工程机械行业继续回暖的预期,工程机械销量增长的预期,以及公司较低的市净率估值,我们维持徐工机械的“增持”评级。 风险因素:工程机械行业回暖不及预期的风险,巴西雷亚尔兑人民币贬值造成汇兑损失的风险,定增计划实施不及预期的风险。
康弘药业 医药生物 2017-05-26 44.23 -- -- 49.66 12.28%
53.99 22.07%
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事件: 公司于5月23日晚间发布公告:近日CFDA正式批准公司全资子公司康弘生物的康柏西普眼用注射液增加新适应症:“继发于病理性近视(PM)的脉络膜新生血管(pmCNV)引起的视力下降”。这是康柏西普产品在国内继湿性年龄相关性黄斑变性(wAMD)之后获批的第二个适应症。 投资要点: 康柏西普新适应症获批,进一步打开成长空间病理性近视(PM)指高度近视伴眼底病理性改变,PM继发CNV(PM—CNV)发病率约占PM的5%-10%,是造成患者视力损失的重要原因之一。 目前已有的治疗方法主要是光动力疗法(PDT)与抗血管内皮生长因子(VEGF)药物治疗。相比于维替泊芬光动力治疗(PDT)对于病理性近视脉络膜新生血管(PM-CNV)患者治疗后视力预后不佳,抗VEGF药物治疗由于治疗稳定性高、不良反应率较低等因素逐渐成为海外治疗包括PM—CNV在内的众多眼科新生血管性疾病的一线疗法。据南方所估测国内PM—CNV患者数约为160万人,叠加康柏西普在AMD领域的治疗应用,该产品的市场空间进一步扩宽。 三维度看好康柏西普未来表现:医保谈判、新适应症拓展、国际化前不久人社部公布一批纳入国家医保目录价格谈判品种,康柏西普名列其中,因此有望通过一定程度的价格让步来实现市场快速放量和市占率提升,确保未来市场竞争中的有利地位(潜在竞品阿柏西普近日刚获得最新一批药品优先审评资格);相比于当前最主要竞品雷珠单抗的国内单一适应症,康柏西普新适应症获批将有助于其抢占增量市场空间,同时其他在研适应症(DME、RVO等)进展顺利,有望在未来陆续获批,支撑康柏西普中长期业绩;此外,FDA已批准其直接进行III期临床,未来大概率实现产品国际化战略,将显著提升公司业绩和估值水平。 盈利预测与投资建议: 强烈看好公司康柏西普注射液未来的市场表现,公司研发管线丰富,除了核心品种朗沐其他适应症在研外,公司其他在研品种涉及结直肠癌、肿瘤疫苗、阿尔茨海默症以及重度抑郁症等,为公司提供长远业绩和估值支撑。公司基本面和成长性优异,有望成为国内生物药的龙头。我们预计17-18年实现EPS 0.97元、1.19元,对应当前股价PE分别为46倍、37倍。考虑到当前整体市场环境和估值偏高因素,维持“增持”评级,建议中长期持有,继续强烈推荐。 风险因素:康柏西普市场推广不及预期的风险、新适应症研究进展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名