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康弘药业 医药生物 2017-05-26 44.38 -- -- 45.75 3.09% -- 45.75 3.09% -- 详细
事件: 公司于5月23日晚间发布公告:近日CFDA正式批准公司全资子公司康弘生物的康柏西普眼用注射液增加新适应症:“继发于病理性近视(PM)的脉络膜新生血管(pmCNV)引起的视力下降”。这是康柏西普产品在国内继湿性年龄相关性黄斑变性(wAMD)之后获批的第二个适应症。 投资要点: 康柏西普新适应症获批,进一步打开成长空间病理性近视(PM)指高度近视伴眼底病理性改变,PM继发CNV(PM—CNV)发病率约占PM的5%-10%,是造成患者视力损失的重要原因之一。 目前已有的治疗方法主要是光动力疗法(PDT)与抗血管内皮生长因子(VEGF)药物治疗。相比于维替泊芬光动力治疗(PDT)对于病理性近视脉络膜新生血管(PM-CNV)患者治疗后视力预后不佳,抗VEGF药物治疗由于治疗稳定性高、不良反应率较低等因素逐渐成为海外治疗包括PM—CNV在内的众多眼科新生血管性疾病的一线疗法。据南方所估测国内PM—CNV患者数约为160万人,叠加康柏西普在AMD领域的治疗应用,该产品的市场空间进一步扩宽。 三维度看好康柏西普未来表现:医保谈判、新适应症拓展、国际化前不久人社部公布一批纳入国家医保目录价格谈判品种,康柏西普名列其中,因此有望通过一定程度的价格让步来实现市场快速放量和市占率提升,确保未来市场竞争中的有利地位(潜在竞品阿柏西普近日刚获得最新一批药品优先审评资格);相比于当前最主要竞品雷珠单抗的国内单一适应症,康柏西普新适应症获批将有助于其抢占增量市场空间,同时其他在研适应症(DME、RVO等)进展顺利,有望在未来陆续获批,支撑康柏西普中长期业绩;此外,FDA已批准其直接进行III期临床,未来大概率实现产品国际化战略,将显著提升公司业绩和估值水平。 盈利预测与投资建议: 强烈看好公司康柏西普注射液未来的市场表现,公司研发管线丰富,除了核心品种朗沐其他适应症在研外,公司其他在研品种涉及结直肠癌、肿瘤疫苗、阿尔茨海默症以及重度抑郁症等,为公司提供长远业绩和估值支撑。公司基本面和成长性优异,有望成为国内生物药的龙头。我们预计17-18年实现EPS 0.97元、1.19元,对应当前股价PE分别为46倍、37倍。考虑到当前整体市场环境和估值偏高因素,维持“增持”评级,建议中长期持有,继续强烈推荐。 风险因素:康柏西普市场推广不及预期的风险、新适应症研究进展不及预期的风险。
杭锅股份 机械行业 2017-05-22 9.36 -- -- 9.90 5.77% -- 9.90 5.77% -- 详细
公司主业订单饱满,大额海外项目交货支撑业绩增长:截至2016年底,公司在手订单(不含税)总额为42.72亿元,高于2015年年报中披露的截至2016年2月底的在手订单总额39.41亿元和2014年年报中披露的40.04亿元。公司作为国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发、制造基地,虽然在近几年的激烈竞争中市场占有率有所下降,但21.76亿元余热锅炉在手订单依旧显示出了公司的行业地位,2014年至今的年报中披露的余热锅炉在手订单依次为12.95亿、16.91亿和21.76亿也表明了公司余热锅炉业务的好转。公司2013年度至2015年度业绩的大幅下滑主要归因于钢贸业务的坏账计提,公司目前已经基本完成了对钢贸业务的剥离,2016年年报显示的贸易服务业收入占比只有3.04%,合并利润表中计提的资产减值损失为1.98亿元,较2015年度计提的4.85亿元大幅减少,这也是公司2016度净利润较2015年度扭亏为盈的关键。公司2016年取得的海外大额订单在今年开始贡献业绩,2017年第一季度的营收为10.45亿元,较2016年第一季度的4.48亿元大幅增长了133.42%,主要归功于巴基斯坦必凯(BHIKKI)1180MW联合循环电站项目的两台H级余热锅炉设备在一季度完成交货后结转确认了销售收入。一季度营收的增长也带动了公司净利润的大幅增长,归属于上市公司股东净利润同比大增487.40%至9716.85万元,扣非后净利润大增2587.40%至8024.59万元。预计巴基斯坦百路凯(Balloki)1223MW联合循环电站项目的两台H级余热锅炉设备也将在今年交货结转,为今年公司的业绩增长提供强有力的支撑。公司预计2017年上半年归属于上市公司股东净利润为1.5亿元至1.9亿元,同比增长74.76%至121.36%。 太阳能光热发电业务和西子智慧产业园有望成为新的利润增长点:2016年12月8日国家能源局发布的《太阳能发展“十三五”规划》确定的太阳能热发电装机目标是到2020年底达到500万千瓦(即5GW),这一建设目标对应的总市场容量接近1500亿元。公司作为第二大股东(占比13.51%),依托浙江中控太阳能技术有限公司开展太阳能光热发电项目的申报和建设。2017年4月18日公司与中控太阳能签订了德令哈50MW太阳能热发电熔盐吸热系统采购合同,该合同服务于中控德令哈50MW太阳能热发电项目。预计太阳能光热发电作为公司未来重点发展方向,依托于现有技术和中控太阳能,有望在后续的“十三五”期间为公司贡献更多的业绩。西子智慧产业园一期是利用杭锅股份在总部辖区内的存量办公用房8000余平方米打造杭州市丁兰智慧雏鹰企业创新创业基地,已经动工的西子智慧产业园二期项目占地约147亩,建筑体量约24万方,计划投资约10亿元,重点引入以太阳能成套设备为主的新能源装备、以固废处理为主的节能高效环保装备及以机器人制造业为主的高端智能制造的研发及生产项目。产业园一期已实现全部入住,预计二期项目建成后将给公司带来更多的租金收入。 盈利预测与投资建议:我们预计杭锅股份2017年和2018年的EPS分别为0.44元和0.52元,对应5月17日收盘价的PE为26.09倍和22.08倍。 鉴于公司在手订单饱满,钢贸业务坏账剥离基本完成,海外订单陆续实现收入结转,以及新业务拓展有望在未来贡献新的利润增长,我们给予杭锅股份“增持”评级。 风险因素:宏观经济增速下行导致公司应收账款发生坏账损失的风险,新业务拓展不及预期的风险。
明泰铝业 有色金属行业 2017-05-18 13.33 -- -- 13.28 -0.38% -- 13.28 -0.38% -- 详细
铝板带箔材产销量稳步增长:传统的铝板带箔材产品是公司利润的基石。目前传统铝板带产品的毛利率是4-7%左右,对应的下游需求包括PS板基,手机,汽车和建筑等领域;公司铝箔产品的毛利率为12-15%左右,对应的下游需求包括电子,医药,电池和食品饮料等领域。在铝板带箔领域,公司的竞争优势体现在公司质量稳定,品种全,规格多,而且在某些高端细分领域,如医药铝箔领域占据市场垄断地位。2015-2016年公司传统铝板带材的销量分别为38.79和41万吨,2017年公司传统铝板带材的销量有望实现15%以上增长;2015-2016年公司铝箔的销量分别为5.42和6.15万吨,2017年公司的铝箔销量有望继续增加2万吨以上。公司2017年传统铝板带材产量的提升主要依靠原有产线的升级和改造,而2017年铝箔增量主要源于公司铝箔电子产业园新设备的投产。 交通用铝板带和型材项目稳步推进:公司的“20万吨高精度交通用铝板带”项目在2016年总共生产15万吨自用坯料和5万吨厚板产品,实现净利润4103万元。该项目生产的15万吨自用坯料属于宽幅板,此前由于原有的热轧产线的宽度限制,宽幅板只能外购,目前转为内部生产之后,有效节约了公司生产成本,间接产生利润。厚板产品方面,预计2017年该项目的产品产量将增加至7万吨左右,继续有效增厚公司业绩。由于冷轧设备尚未到位,该项目薄板产品的产出受到限制,预计在2018年下半年该瓶颈将得到解决,2019年将达到原定的年产10万吨产品的目标。“年产2万吨交通用铝型材”项目包括车体制造,车体大部件和其他交通用或工业用型材三块业务,其主要目标客户郑州中车,项目达产后预计实现年净利润1.88亿元。 该项目目前已经具备了地铁大部件车厢焊合能力,2016年生产的12节车厢目前已经交付郑州中车。2016年该项目是亏损状态主要是因为2016年的生产的12节车厢并未确认收入;2017年(包括2016年生产的车厢在内)公司预计将销售地铁车厢100节以上,有效为公司贡献利润。除了焊接产线外,该项目原定的挤压产线尚未完成安装。 当前,挤压设备的采购在稳步推进中,预计将在一到两年内完成安装、调试并投产。挤压设备投产后,该项目所生产车厢所用型材将由现在的全部外购转为内部生产,并具备5000吨轨交大部件和1万吨无缝管和铝型材的生产能力,项目的盈利能力将进一步增强。 规模化,高端化是发展方向:公司的发展方向很明确,一方面是通过产销量的提升继续巩固和扩大公司在传统铝板带箔产品上的市场地位,并侧重于中高端产品产量的提升,以稳定公司的利润基础;另一方面,顺应行业发展趋势,着眼于未来,通过高精度交通用铝板带项目,轨交型材项目和汽车用铝板项目,开拓高端铝材市场,打造新的利润增长极,并逐步实现产品的升级。就公司的高端化项目而言,轨交型材项目抢占了郑州乃至河南省轨道交通发展的先机,通过与郑州中车的合作,同时规避了竞争风险和市场需求风险;汽车板项目则是顺应汽车轻量化发展趋势,充分利用自身铝材轧制技术的积累顺利切入汽车铝板蓝海市场,分享铝材消费升级的红利。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2018年EPS为0.68元和0.84元,结合2017年5月15日收盘价13.13元,对应的PE为19和17倍,基于对公司交通用铝和汽车用铝板项目的看好以及当前的低估值优势,维持“增持”评级。 风险因素:项目的产量释放不及预期;下游需求不及预期。
诺普信 基础化工业 2017-05-08 9.48 -- -- 9.39 -0.95% -- 9.39 -0.95% -- 详细
事件: 4月28日诺普信发布2017年一季度度报告,报告期公司实现营业收入8.61亿元,同比增加30.87%;归属于上市公司股东的净利润1.14亿元,同比增加48.09%;扣除非经常性损益的归母净利润8998.84万元,同比增加131.33%。同时公司预计上半年净利润盈利在2-2.5亿元区间,同比大幅扭亏为盈。 投资要点: 制剂销售回暖带动一季度增长,提前确认股份支付费用奠定上半年高成长:公司主要从事农药制剂的生产及销售,杀虫剂、杀菌剂和除草剂分别占公司营收比重37.39%、32.20%和16.11%。2016年农药市场持续疲软,而在2016年下半年以来部分农药原药产品的涨价行情中,公司作为下游制剂行业受益并不明显。2016年公司营业收入同比减少了11.17%,而由于上游原药的涨价以及公司高成本低毛利率流量产品销售占比增加公司营业成本增长1.11%。2017年一季度公司传统农药制剂销售情况开始回暖,带动公司主营业务实现了较快的增长。公司综合毛利率36.86%,同比小幅减少1.4个百分点,主要由于公司产品结构变化以及原材料价格上涨所致。此外公司参股经销结盟业务深度拓展,费用管控力度加大,管理费用、财务费用等下降幅度较大对公司业绩增长也起到一定的正效应。公司预计2017年1-6月净利润变动区间为2-2.5亿元,而上年同期则是亏损1322万元。主要原因除公司主营业务制剂销售情况同比向好之外,更大的影响因素是公司在2016年二季度终止实施股票期权与限制性股票,加速确认了1.76亿元的管理费用,公司原股份支付费用在2016年二季度全部提取完毕,公司2017年上半年管理费用将出现大幅度的减少为公司上半年的高成长奠定基础。 深入布局农业互联网,成本费用管控是公司未来发展关键:公司依托在农药制剂领域的领先优势,在农药行业持续低迷时期开始布局向农业互联网服务型企业的战略转型。公司推出“田田圈”平台,以控、参股经销商和建立加盟商的模式打造农资分销和农业综合服务的互联网平台。截至2016年年末公司控股经销商15家,参股经销商180家,品牌授权合作2000多家,覆盖全国400多个农业县。然而公司农业互联网的发展战略对公司的经营管理特别是成本、运营费用等的管控提出了不小的挑战。按公司2016年年报的数据公司全年的销售费用是5.92亿元,占公司全年营业收入比重超过30%。由于公司主要从事农药制剂的生产销售,当行业整体低迷,或者上游农药原药出现供需结构的失衡带来的成本的上涨公司业绩将面临较大的压力,因此对成本、费用的良好管控将是公司转型发展的关键因素。 员工持股计划增持完毕,彰显公司成员对公司发展信心:2017年1月23日公司第二期员工持股计划股票增持实施完毕,购买均价为10.05元/股,购买数量4907.19万股,占公司总股本的比例为5.37%,该批股票锁定期自2017年1月24日至2018年1月23日。此前公司曾在2015年4月27日完成了第一期员工持股计划。两次员工持股计划的实施彰显了公司员工对公司长期发展的看好。 盈利预测与投资建议:农药制剂销售情况向好,运营费用下降为公司业绩增长提供空间,预计公司2017-2018年EPS分别为0.37元,0.49元,结合2017年4月28日收盘价9.37元/股,对应的PE分别为25.32倍和19.12倍,给予“增持”评级。 风险因素:农药行业整体低迷的风险;原材料价格波动风险;经营管理风险。
明泰铝业 有色金属行业 2017-05-04 13.85 -- -- 13.92 0.51% -- 13.92 0.51% -- 详细
事件:公司于2017年4月28日发布了2017年一季度业绩报告,报告期内,公司实现归属上市公司股东净利润7327.34万元,同比增长44.57%,实现归母扣非净利润7658.54万元,同比增加79.50%。 投资要点: 营收增长驱动一季度业绩同比大幅增长:2017年一季度公司实现营业收入21.22亿元,同比增加47.02%。营业收入的大幅增加是驱动公司业绩同比大幅增加的主要原因,而营收的大幅增加则主要归功于公司板带材和箔材产销量的提升以及“20万吨高精度交通用铝板带”项目的稳定产出。公司一季度净利润率(归母)略有下降,主要原因系投资收益和营业外收入等非经营性利润的减少,同时非经营性利润的减少也是公司一季度归母扣非净利润增速大幅高出归母净利润增速的主要原因。 交通用铝项目进展顺利,业绩增长有保障:公司的“20万吨高精度交通用铝板带”项目是公司针对传统的铝板带业务的进一步延伸,生产的车厢箱体板,铁道货车用铝板,集装箱板,槽罐料等产品将有效优化公司产品结构,提升公司铝板带整体业务的盈利能力。根据公司最新的披露,截至2016年年底,该项目的主要设备都已经投入使用,项目已经实现了稳定产出,达到了预期目标,2016年共产生效益4103.30万元,而该项目原定的达产期是项目建成后的3年,达产后年均净利润为1.28亿元,未来2-3年内该项目产量的持续释放有望继续助推公司业绩的稳步增长。公司的“年产2万吨交通用铝型材项目”包括车体制造,车体大部件和其他交通用或工业用型材三块业务,其主要目标客户郑州中车公司,该项目预计2017年逐步投产,项目达产后预计实现年净利润1.88亿元。通过该项目,公司与中车实现了有效合作,抢占了郑州市轨道交通发展的先机。截至2016年年底,铝型材项目已经形成了轨道车体大部件加工能力,轨道车体总装生产线已经安装完成并且投入生产,该项目生产的地铁车体大部件已开始交付郑州中车,后续还需安装挤压生产线以形成完备的轨道车体生产线。 汽车轻量化项目稳步推进:汽车轻量化发展是大势所趋,加上国内目前平均单车用铝量远低于欧美水平,汽车用铝合金市场需求空间广阔。针对汽车轻量化市场,公司于2016年启动的“12.5万吨车用铝合金板”项目已经于2017年2月份获得证监会审核批准。该项目的主要产品为高附加值的轿车车身用铝合金板带材,具体包括外板8万吨的,内板4.5万吨,项目达产后有望实现年收入22亿元,年净利润1.4亿元。根据项目测算的收入和净利润,该项目的净利润率为6.36%,高于公司当期的4%左右的销售净利润率,因此未来该项目的达产将有效优化公司产品结构,提升公司产品盈利能力。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2018年EPS为0.68元和0.84元,对应当前股价的PE为20和17倍,基于对公司交通用铝和汽车用铝板项目的看好以及当期的低估值优势,维持“增持”评级。 风险因素:项目的产量释放不及预期;下游需求不及预期
安科生物 医药生物 2017-05-02 15.65 17.18 11.49% 15.74 0.58% -- 15.74 0.58% -- 详细
公司于4月27日公布2017年1季报,报告期内,公司实现营收和归母净利1,99亿、0.47亿,分别同比增长16.83%、34.06%;扣非后归母净利为0.44亿,同比增长34.27%,实现EPS0.09元。同时公司发布公告:公司拟以1841万元转让全资子公司浙江安科福韦药业100%股权(其现有产品阿德福韦酯片及业务资源已经转移至公司子公司安科恒益)。 生长激素保持高增长,并表因素增厚本期业绩。 一季度归母净利增速较快,一方面是公司生物制品和中成药业务保持较快增长,另一方面是中德美联并表增厚本期利润。剔除并表因素,1季度公司归母净利增长26.62%,主要是核心产品生长激素粉针销量增长推动。经测算1季度中德美联实现净利260万,由于公司业绩多在下半年体现,我们认为,随着相关司法鉴定业务的不断拓展以及新品不断推向市场(三个新品已正式批量生产),中德美联仍可完成全年业绩目标(实现净利3380万)。 主要品种仍在后续开发,后续增长动力充沛。 目前,公司主要生物制品包括生长激素(粉针)和干扰素,生长激素水针剂型处于资料总结和临报生产阶段,预计最早可于18年起贡献业绩;长效生产激素目前已入组结束,预计18年报产;注射用生长激素正在进行新增适应症研究(成人GHD替代治疗、特发性矮小); 长效干扰素正在进行相关临床研究。我们认为,现有主力品种的市场开拓和后续开发可使公司业绩未来几年内保持较快增速。 精准医疗布局逐渐成型,未来空间广阔。 目前,公司精准医疗板块布局已涉及新型靶向药物开发、细胞免疫治疗、新型诊断技术等业务领域。其中,中德美联相关业务最为成熟,已持续为公司贡献业绩;重磅品种注射用重组人HER-2单抗项目目前已进入三期临床,后续进展值得关注;此外,PD-1单抗、CAR-T细胞疗法、安科三叶草的ct-RNA研究等均在顺利进行中。公司从基因测序、靶向药物到细胞免疫技术等覆盖精准医疗全产业链布局逐渐成型。值得注意的是,17年以来海外CAR-T相关研究进展顺利(诺华CAR-TCTL019进入加速审批、Kite公司的KTE-C19完成机动送审),上述项目后续商业化落地则有望加快推动国内相关研究进程。 盈利预测与投资建议: 短期内,在现有品种及相关后续开发、苏豪逸明及中德美联完成业绩承诺基础上,公司业务仍可获得较快发展;中长期看好精准医疗全产业链布局带来的公司业绩与估值双重提升。我们预计17-18年公司归母净利分别为2.45亿、2.99亿;EPS分别为0.45、0.55,对应当前股价PE分别为44、36倍,公司是A股精准医疗核心标的,给予公司17年50-60倍PE,对应目标价22.5-27元,继续强烈推荐,维持“买入”评级。
凯莱英 医药生物 2017-05-01 140.11 -- -- 143.50 2.42% -- 143.50 2.42% -- 详细
公司于4月24日公布2017一季报:报告期内公司实现营收和归母净利分别为2.9亿、0.49亿,同比大幅增长55.4%和49.5%,略超市场预期。同时,公司还公布了2017年上半年业绩预告:实现归母净利1.34亿-1.6亿,同比增长50%-80%。 投资要点: 业绩快速增长,公司成长性突出。 17年一季度及上半年业绩保持高增速主要原因是:一、公司技术驱动策略的作用进一步凸显,公司客户和在手项目不断丰富;二、公司前期储备的项目近年来陆续进入临床后期并成功上市,使公司商业化项目业务占比不断提高(截止16年底,商业化项目收入占比已上升至56.16%),包括2016年上市的新型丙肝复方药物和慢性淋巴细胞白血病药物项目,同时公司培南类项目恢复性增长也为业绩增长提供了重要支持。此外,公司与主要客户默沙东、施贵宝等新项目推进及订单生产落实顺利,公司业绩未来成长性突出。 签订大额CMO订单,增厚公司未来5年业绩。 近日,公司子公司Asymchem,Inc.与美国某大型制药公司签订了《长期商业供货协议》,协议期限为5年,协议总金额约为9977万美元,将为公司平均每年带来1.4亿元的营收增量(占16年公司收入比重12%左右),保守估计平均每年贡献净利约3000万元(假设20%净利率)。长期商业化项目的落地不仅明显增厚未来几年公司业绩,也使得公司业绩增速更加平稳,增长确定性高,有利于进一步加深与客户间合作关系。 业务领域向纵深拓展,开拓国内市场迎来机遇期。 目前公司CDMO业务承接的项目已覆盖至新药原料药全链条,未来公司计划将业务范围逐渐扩展至制剂CMO业务以及仿制药项目开发,形成广范围、深层次的CMO业务领域覆盖。市场拓展方面,除了海外主要客户外,2013年起公司开始为国内多家医药公司提供1.1类新药研发服务,积极拓展包括中国在内的新兴市场领域,而伴随我国药品上市许可持有人制度的实施,新药研发门槛大大降低,公司也将迎来国内市场的战略机遇期。 盈利预测与投资建议: 公司核心优势突出,拥有一批高质量客户群体,客户关系与合作深度不断加深。同时伴随公司自身业务向纵深发展、同时积极开拓国内创新药市场,公司将迎来新一轮快速成长期。我们预计17-19年实现归母净利分别为3.71亿、5.16亿、6.69亿;摊薄后EPS分别为3.23、4.49、5.82,对应当前股价PE分别为42、30、24倍,强烈推荐,予以“买入”评级。
松芝股份 交运设备行业 2017-05-01 12.90 -- -- 13.26 2.79% -- 13.26 2.79% -- 详细
事件:_2017年一季度报点评2017年4月25日,公司发布2017年第一季度报告,报告显示公司一季度实现营业总收入9.89亿元,同比增长38.55%;归属于母公司股东的净利润0.74亿元,同比增长29.44%。 投资要点: 营收增长较快,超出市场预期:公司专业从事移动式空调系统研发、生产及销售,主要应用于大中型客车、乘用车及轨道交通领域,尤其在大中型客车空调领域一直处于领先优势。2016年公司的大中型客车空调产品共销4.6万台,在我国大中型客车市场占有率达到26.6%,尤其是在多个一、二线城市公交细分领域市场上交付数量同比上升较快,产品在直辖市及省会城市大公交的市场占有率达到70%以上,继续保持较高的市场份额,积累了众多的整车制造商“标配”客户如宇通、中通、金龙、安凯、北汽福田等及“终端”客户如国旅、中旅和大部分公交城市客运公司,贡献了公司全年42.49%的收入占比。同时,得益于国内新能源汽车的较快增长及公司新能源客车空调拓展速度的加快,2016年公司共交付大中型新能源客车空调超过2.6万台,较2015年增长超过60%,远高于国内大中型新能源客车增速。另外,公司大中型客车空调业务在海外出口方面也取得了较大的突破,全年交付数量超过3,000台,较2015年同比增长400%。公司在稳固大中型客车市占领先优势的同时,加强乘用车空调领域拓展力度,2016年乘用车空调实现营业收入15.76亿元,同比增长16.84%,毛利率15.92%稳中略微上升。从2016年公司收入结构来看,乘用车空调及新能源客车空调贡献公司营收绝大部分增量。由于公司2017年订单较多,公司业务增长较快,2017年一季度实现营收同比增速及归属于母公司股东净利润增速分别高于2016年30.74个百分点及40.88个百分点,超出市场预期。 进一步拓展乘用车空调市场,定增加码新能源汽车及轨交领域:受国内汽车市场供需结构及新能源汽车发展的影响,公司一方面重点加强乘用车空调领域的发展,2017年3月以来拟先后受让苏州新同创汽车空调51%的股权及北京首钢福田汽车空调器有限公司67.39%的股权,优化公司产品结构;另一方面,公司抓住新能源汽车市场的爆发机遇及轨交领域快速发展时机,拟非公开发行股票募集资资金投资于新能源汽车空调及控制系统、干线铁路及城市轨道交通车辆空调产业化项目,定增加码新能源汽车及轨交领域,有利于增强公司盈利能力和市场竞争力。非公开发行股票价格12.55元/股,由于非公开发行预案尚需股东大会及证监会审批通过,注意变动风险。 盈利预测与投资建议:当前,国内客车市场增速下滑,但大中型客车份额进一步提升,公司在大中型客车空调领域优势明显,受新能源客车渗透率及大中型客车空调行业集中度的提升,公司大中客车空调业务能够保持稳中略增长。另外,国内自主乘用车及新能源汽车的较快发展为公司乘用车及新能源汽车空调业务提供了较大的发展空间,公司一季度增速略超预期,我们预计公司2017年-2018年EPS分别为0.68元/股和0.81元/股,结合2017年4月25日收盘价12.63元/股,对应的PE分别为18.53倍和15.54倍,给予谨慎“增持”评级,建议逢低建仓 风险因素: 非公开发行未通过核准、产品销量不及预期
博腾股份 医药生物 2017-04-13 18.00 -- -- 18.46 2.56%
18.46 2.56% -- 详细
事件: 公司由传统CMO企业向“CRO+CDMO”定制研发生产服务一体化转型升级。 目前服务的主要客户除了强生、吉利德两大核心客户外,还包括辉瑞、勃林格殷格翰、诺华等一批重要客户,商业化和在研项目涉及糖尿病、抗病毒、抗肿瘤等重要领域。2016年,公司实现营收13.3亿、归母净利1.7亿,分别同比大幅增长30%和55%。 投资要点: 业绩大幅增长,商业化项目持续贡献利润。 从细分结构来看,16年公司医药定制研发生产业务(CDMO)和多客户产品生产任务分别实现收入10.8亿和1.9亿,分别增长24.9%和76.5%。两大战略核心客户—强生和吉利德的抗糖尿病和抗病毒商业化项目贡献约70%销售收入。其中强生抗糖尿病项目在经历了15年因客户备货周期和生产工艺变更带来的收入暂时下滑后,16年迎来恢复性增长(+67%),公司服务的两个品种(强生的Invokana/Invokamet和BI的Jardiance)均属SGLT2抑制剂,公司未来将持续受益于上述品种的市场放量;在抗病毒业务中,16年抗艾滋(强生的Prezista、GSK的Tivicay、吉利德Stribild)和抗丙肝(吉利德的抗丙肝系列)业务分别贡献营收2.8亿和4.8亿,预计未来一段时间内,强生的Prezista将保持稳定增长,GSK和吉利德抗艾滋品种将快速放量,公司有望获得更多份额;抗丙肝项目业务中,尽管短期内Sovaldi和Harvoni在海外市场面临销售下滑压力,而其未来在发展中国家市场表现仍是看点(索非布韦大概率中国上市),同时吉利德新品种Epclusa由于被美国和欧盟批准用于治疗所有基因1-6型丙肝,看好未来其产品放量。我们认为短期内公司现有核心商业化品种仍是主要利润增长点所在。 坚持“大客户+”战略,储备项目丰富。 目前,除了强生和吉利德两大传统核心战略客户外,公司还积极拓展客户资源,高潜力客户如辉瑞、葛兰素史克以及诺华等都进一步加强了与公司的合作深度,17年辉瑞有望成为公司第三大战略合作伙伴,GSK和勃林格殷格翰均已实现全面商业化供应,未来有望获得更多项目,同时公司将加强日本市场的开拓。客户的多元化将为公司业务增长带来了更多业务增量;同时,公司部分重磅储备产品均处于临近上市以及临床2-3期阶段,涉及抗病毒、抗肿瘤、心血管等疾病领域,这些储备项目保证了公司未来两三年业绩增长。 收购美国J-STAR,打造“CRO+CDMO”一体化研发平台。 2017年初,公司全资子公司博腾美研和美国新泽西州CRO公司J-STARResearch,Inc.股东签订了100%的股权收购协议,该公司在创新药API的化学合成、工艺分析、结晶技术等方面有着丰富的经验,公司通过股权收购以及业务整合,可以获得J-STAR现有的客户资源、研发设备以及技术人员,与公司现有业务形成协同效应,有利于公司快速切入创新药API业务领域,进一步提升公司的化学研发技术能力,打造“CRO+CDMO”一体化研发平台。 公司实控人增持公司股份,彰显对公司未来发展信心。 公司16年底披露了公司实际控制人未来半年内的增持计划:公司控股股东、一致行动人(居总、张总、陶总)将在17年上半年择机增持公司股份,增持数量合计不超过800万股,增持金额合计不超过1.8亿元。截止目前已增持合计301.9万股,占公司总股本的0.71%,增持金额合计5995.7万元。我们认为公司实控人的增持计划一方面彰显了管理层对公司未来发展前景的信心,同时也为股价提供了一定安全边际。 盈利预测与投资建议。 强烈看好公司CMO业务未来几年的业绩表现,同时伴随公司核心商业化品种市场放量、客户资源多元化、储备项目的增多,公司将迎来新一轮快速成长期。同时公司还存在外延并购、切入生物药CMO业务等预期。我们预计17-18年公司EPS分别为0.53、0.68,对应当前股价PE分别为37、29倍,首次覆盖,予以“增持”评级。 风险因素:下游客户新药研发失败的风险;创新药市场推广不及预期的风险。
康弘药业 医药生物 2017-04-12 42.51 -- -- 48.28 13.57%
48.28 13.57% -- 详细
三大产品板块表现良好,经营质量稳步提升 分产品板块看,中成药和西药业务分别实现收入10.4亿、10.23亿,同比增长12.9%和15.78%,占公司营收比重分别为40.9%和40.3%,产品毛利率分别为86.70%、94.95%,分别提升1.66%和0.66%;未来仍是公司业绩增长重要基础。生物制品部分,康柏西普实现收入4.76亿,同比大幅增长78%,产品毛利率提升3.57%,为88.91%。财务方面来看,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为52.95%、15.24%、-0.95%,基本保持稳定;公司经营现金流净额8.46亿,同比增长75.60%,公司财务指标正常,经营质量稳步提升。 朗沐产品维持高增速,未来市场空间广阔 作为公司最大看点之一,朗沐产品持续快速放量:14年、15年和16年实现销售收入0.74亿、2.67亿和4.76亿,其中16年上半年和全年增速分别为102%和78%(下半年增速受雷珠单抗降价竞争有所回落),未来几年仍看好康柏西普市场表现:1.短期内市场竞争格局良好(竞品雷珠单抗和潜在阿柏西普)、我国每年新增wAMD患者达到30万人,市场远未饱和;2.竞品降价边际效应逐渐减弱,康柏西普仍具备较高性价比,后续有望通过医保价格谈判获得医保支付支持,进一步提高市场占有率(目前朗沐国内市场占有率已超50%);3.中长期来看,康柏西普的国际化(美国FDA已批准直接进行III期临床,适应症为wAMD)和新适应症(PM-CNV、DME等)的拓展,将为康柏西普打开广阔市场空间。 公司激励机制到位,研发管线丰富 报告期内,公司完成股权激励,总计向432人授予425.6万股,其中,负责朗沐产品营销的副总殷劲群获得30万股,占首次授予部分7%,公司股权激励机制到位,进一步保证公司未来业绩释放。此外,公司研发管线丰富,除了核心品种朗沐新增适应症在研外,公司其他在研品种涉及结直肠癌、肿瘤疫苗、阿尔茨海默症以及重度抑郁症等,为公司提供长远业绩和估值支撑。 盈利预测与投资建议:公司现有核心品种康柏西普在公司强大营销能力配合下,未来几年仍将快速放量;同时公司研发能力突出,研发管线丰富,公司基本面和成长性优异。我们预计17-18年实现EPS0.93元、1.15元,对应当前股价PE分别为48倍、39倍。强烈推荐,予以“增持”评级。 风险因素 朗沐市场推广不及预期的风险;新药研发失败的风险。
徐工机械 机械行业 2017-04-03 4.32 -- -- 4.40 1.85%
4.40 1.85% -- 详细
期间费用下降和汇率波动正收益使得2016年公司业绩明显好转:徐工机械2016年度实现营业收入168.91亿元,同比增长1.17%;实现归属于上市公司股东净利润2.09亿元,同比增长268.05%;由于2016年存在非经常性损益2.15亿元,虽较2015年的9.08亿大幅减少,但公司扣非后净利润依旧为负,为-620.56万元,同比剧减99.27%。公司经营性现金流量净额表现亮眼,同比剧增1930.63%,产生了22.45亿元的经营性现金净流入。从经营现金流剧增、扣非后净利润亏损幅度剧减、资产负债率只53.43%等情况看,公司2016年经营业绩较2015年有明显的好转。公司每股EPS为0.03元,与我们年度策略推荐时预测一致。公司业绩好转的主要原因是财务费用等期间费用的同比下降以及巴西雷亚尔升值带来的汇率波动正收益。公司的起重机械继续占据行业第一,依靠V系列装载机实现装载机市占率前进一位,道路机械保持国内第一和全球第四。2016年度公司以同一控制下企业合并方式取得徐工信息60%股权;以新设方式取得徐工消防100%股权、广东徐工鲲鹏90%股权、徐工北美100%股权,宁夏徐工鲲鹏90%股权,增加了新业态和优化了产品布局。同时,徐工巴西制造顶住巴经济衰退压力实现销售增长,南美市场一体化的特区制运营开始进入收获期,并筹划实施印度、美国等新的全球工厂的规划建设与当地化市场的快步进入,有望使公司海外业务受益印度的基础设施建设和美国的基建投资计划。 继续看好行业回暖,定增计划略有延期:2017年1月份,国内汽车起重机销量达781台,同比增长50.2%,单月增速创近6年来新高。2017年2月份的国内装载机销量增速明显,26家主要装载机生产企业合计销售各类装载机7012台,同比增长110%,按吨位看,表现最抢眼的是6吨装载机销量同比增长722%,达到了436台。我们认为,虽然当前一、二线城市房地产限购限贷政策持续加码,但房地产调控措施导致的预期改变没有影响短中期内的房地产开发投资、住宅新开工面积、房地产开发企业土地购置面积等数据,房地产投资依旧是推动工程机械销量增长的主要因素之一。开春之后,各地基建投资开始升温,包括PPP项目在内的以交通、市政、水利为主的基础设施建设也是推升工程机械销量增长的重要因素。我们依旧维持年度策略中看好今年工程机械板块的逻辑,即销量触底回升加之PPP项目推动和存量设备更新,这是我们在年度策略中看好徐工机械的基础。公司一直在推进以3.13元/股的价格向华信工业等四名战略投资者定向发行16.47亿股、募资不超过51.56亿元、投向8个项目的定增计划,以推动公司的转型升级和国际化布局。由于《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》所涉及境外建厂事项需要进一步落实,部分反馈回复数据须引用公司2016年度报告数据,公司已向证监会提交了延期至2017年4月22日前回复的申请,导致公司定增计划完成时间略低于我们预期。 盈利预测与投资建议:我们预计徐工机械2017年和2018年的EPS分别为0.08元和0.11元,对应3月29日收盘价的PE为51.88倍和37.73倍。 鉴于对工程机械行业继续回暖的预期,工程机械销量增长的预期,以及公司较低的市净率估值,我们维持徐工机械的“增持”评级。 风险因素:工程机械行业回暖不及预期的风险,未来巴西雷亚尔兑人民币贬值造成汇兑损失的风险。
沧州明珠 基础化工业 2017-04-03 26.22 -- -- 29.97 14.30%
29.97 14.30% -- 详细
事件:沧州明珠发布2016年度报告,公司全年实现营业收入27.65亿元,同比增长27.10%;归属于上市公司股东的净利润4.87亿元,同比增长127.05%;经营活动产生的现金流量净额为1.73亿元,基本每股收益0.79元,加权平均净资产收益率24.10%。 投资要点: 营收稳步增长,毛利率提升带动业绩大幅增长:公司主营业务包括PE塑料管道制品、BOPA薄膜和锂离子电池隔膜材料三大板块。2016年公司各项产品的销售情况良好,PE塑料管道制品销量同比增加21.97%,占当期营业收入的比重为55.66%。BOPA薄膜销量同比增长2.03%,占当期营业收入的比重为28.38%。锂离子电池隔膜材料销量同比增加141.29%,在营业收入的比重是13.65%比2015年提高了5.74个百分点。隔膜和PE塑料管道销售表现强劲是带动公司营业收入实现较快增长的主要原因。公司归属于上市公司股东的净利润增长127.05%,远超营业收入的增长主要由于综合毛利率的大幅提高。 2016年公司总毛利率为32.86%,相较于2015年的总毛利率23.94%提高了8.92个百分点。分产品来看,PE塑料管道、BOPA薄膜、锂离子电池隔膜的毛利率分别为22.79%、40.16%和63.61%。报告期BOPA薄膜的价格大幅上涨,毛利率较去年增加了25.76%,是驱动公司总毛利率大幅提高的关键因素。此外财务费用减少7.17%,资产减值损失减少了30.13%,投资收益增加22.75%也对业绩的超高增长起到一定的作用。报告期公司经营活动产生的现金流量净额为1.73亿元,和公司净利润指标相比差异较大。主要体现在公司应收票据和应收账款项目上,公司应收票据增加了2.16亿元,应收账款增加了1.0亿元,应收资产比重的提升一定程度上加大了公司面临的信用风险。 隔膜产品逐渐放量,提供公司成长空间:公司是我国少数同时掌握干法、湿法和陶瓷涂覆生产工艺并能量产的锂离子电池隔膜生产商。 公司干法隔膜原设计产能是5000万吨/年,技改完成后产能接近一亿平方米,基本处于满产满销的状态。湿法隔膜方面,公司现有产能2500万平方米,另有6000万平方米/年的湿法隔膜在建项目目前处于投料试车阶段,预计二季度将实现正常化生产。公司2016年11月非公开发行募投年产1.05亿平方米湿法隔膜项目也正有序进行中,按规划将在2018年一季度完成投产。公司隔膜新增产能全部集中在湿法隔膜领域,符合行业的发展趋势,但目前尽管湿法隔膜销售单价要高于干法隔膜,但由于前者不良率较高导致生产成本要远高于干法隔膜。考虑到湿法隔膜未来行业新增产能较多,在下游需求不及预期的风险下,行业竞争将会较为激烈,湿法隔膜价格下行的压力较大。公司的优势主要体现在领先的技术优势和产能规模优势,随着公司生产工艺的逐渐完善,湿法产品不良率的降低,再加上产能的完全释放带来的单位成本的降低可以有效增加公司湿法隔膜的竞争能力。总体来看,隔膜业务是公司盈利能力最强的产品,也是提供公司高成长空间的关键业务。 BOPA薄膜高景气,管道塑材增长稳健:公司BOPA薄膜产能超过3.3万吨,具备同步双向拉伸工艺,是我国该产品的龙头企业。BOPA薄膜主要用于食品包装等领域,上游原材料主要是PA6。BOPA在2015年年底价格触底,在2016年开始缓慢回升,目前市场最新价格在4万元/吨的水平,2016年同期则仅有2.5万元/吨左右。公司BOPA产品在今年一季度的盈利情况大概率将要显著好于去年同期。然而由于原油价格的下跌风险存在,聚酰胺的成本支撑较弱,收缩的供给可能复苏,中长期来看BOPA也存在一定的价格下跌风险。作为公司业务占比最大的业务,PE管道塑料业务主要面向燃气、给水排水等地下管网建设,公司具有规模化优势,目前盈利能力较为稳健。 盈利预测与投资建议:BOPA处于景气周期,产品结构盈利显著改善,新增湿法隔膜产能释放提供新的增长点,预计公司2017-2018年EPS分别为0.90元,1.04元,结合2017年3月29日收盘价22.88元/股,对应的PE分别为25.42倍和22.00倍,给予公司“增持”评级。 风险因素:锂电池隔膜产能过剩的风险;产品价格下跌的风险;新能源汽车业务发展不及预期的风险;项目建设不达预期的风险。
安科生物 医药生物 2017-04-03 15.36 -- -- 20.83 3.53%
15.90 3.52% -- 详细
事件:公司于3月28日晚间公布2016年报:报告期内公司实现营收和归母净利分别为8.49亿、1.97亿,同比增长33.58%和44.80%,其中第四季度营收和归母净利分别为2.77亿和0.56亿,符合之前预期。公司还公布了年度利润分配方案和17年一季度业绩预告:每10股派现1.5元并转增3股;17年一季度归母净利为0.4亿-0.5亿,同比增长13.63%-42.04%。 投资要点: 业绩大幅增长,并表因素增厚业绩 公司业绩大幅增长主要因主营业务增长和收购标的的业绩并表。分业务板块看,生物制品和中成药业务保持稳定增长,分别同比增长29%和5.4%,化药业务则保持持平;分产品看,主要生物制品生长激素预计16全年收入约2.8亿,增速36%;干扰素受市场核苷类产品竞争影响,全年销量小幅下滑;主要中药品种活血止痛膏全年增速11%,约1.2亿。目前公司主要品种仍在进行后续开发:注射用生长激素正在进行新增适应症研究(成人GHD替代治疗、特发性矮小);生长激素水针剂型处于资料总结和临报生产阶段;长效生产激素目前已入组结束,预计18年报产;长效干扰素正进行1期临床研究。我们认为,现有品种的市场开拓以及后续研究开发将保证生物制品业务仍维持一定增速。 报告期内,15年收购的苏豪逸明和16年收购的中德美联实现业绩并表,增厚了公司业绩。其中苏豪逸明承诺16、17年净利不低于3600万和4320万,16年实现净利3641万;中德美联承诺16、17年净利不低于2600万和3380万,16年实现净利3083万,未来二者仍将是公司重要利润增长点。 战略布局精准医疗,产业链逐渐成型 公司通过收购、受让技术、参股等举措,大力布局精准医疗全产业链,涉及新型靶向药物开发、细胞免疫治疗、新型诊断技术等业务领域。其中,重磅品种注射用重组人HER-2单抗项目1期临床数据良好,与原研组高度相似,目前已进入三期临床;参股博生吉安科大力布局CAR-T研究,未来有望伴随政策落地,成为国内首批细胞免疫治疗申报者;安科三叶草的ct-RNA研究有望于今年下半年进入临床研究;此外公司与相关方开展的抗PD-1单抗、溶瘤病毒相关研究合作进展顺利。结合公司收购的精准基因检测平台—中德美联,公司从基因测序、靶向药物到细胞免疫技术等覆盖精准医疗全产业链布局逐渐成型,打开公司长远发展空间。 参与健康产业投资基金,强化公司资源整合能力 公司拟作为有限合伙人与普通合伙人安养资产管理及其他投资方共同出资设立安徽安科中安健康产业投资管理合伙企业(有限合伙),基金总规模为10亿元,其中公司出资约4.40亿元,安养资产出资约0.1亿元,该基金投资方向主要围绕精准医疗、生物医药等医疗大健康产业,有助于公司实现产业扩张和生态整合。由于公司参股的希元生物、博生吉安科、安科三叶草几家公司相关技术产品处在前期研究阶段,距离商业化盈利仍有较长时间,公司拟将上述几家认购的股权原价转让给投资基金,投资基金以现金方式出资以上三个参股公司,改善公司短期财务情况。 盈利预测与投资建议 公司坚持以生物制品为主、中西药为辅的药品业务布局,同时战略布局精准医疗,全力打造覆盖基因测序、靶向药物到细胞免疫技术的精准医疗全产业链,未来逐渐步入收获期,有望带动公司业绩和估值双重提升。我们预计17-18年公司归母净利分别为2.45亿、2.99亿;EPS分别为0.45、0.55,对应当前股价PE分别为47、38倍,继续强烈推荐,提升至“买入”评级。 风险因素 新药研发进展低于预期的风险;精准医疗布局低于预期的风险。
中色股份 有色金属行业 2017-03-30 9.02 -- -- 9.38 3.99%
9.38 3.99% -- 详细
事件: 我们于2017年2月23日对中色股份进行了调研,对公司的各项目业务情况进行了解,现将调研结果分享如下。 投资要点:铅锌资源板块业务:公司目前在产矿山包括蒙古敖包锌矿(50%权益)和赤峰白音诺尔铅锌矿(56%权益),两座矿山的锌金属品位分别为13%和7.5%。2016年公司敖包锌矿矿区探矿增储工作取得进展,在采矿权证范围内累计新增总矿石量465.3万吨,锌金属量49.8万吨,截至当前公司拥有2宗采矿权和18宗探矿权,拥有和控制铅锌金属的储量约为283万吨,年产铅锌金属量10万吨,锌冶炼能力21万吨。公司的控股子公司鑫都矿业受益于较高的品位,一直保持较强的盈利能力,2014年,2015年和2016年上半年锌价低迷,平均价格在1.4-1.6万/吨左右(上海金属网1#锌锭价格),鑫都矿业仍然分别实现净利润为1.64亿、1.00亿和6373万,净利润率分别高达40%,31%和27%。 2017年1月份以来,锌价一直在2.1万元/吨以上(上海金属网1#锌锭价格),在锌精矿短缺的格局下,冶炼厂商的减产将使得锌价在2017年继续维持强势,鑫都矿业的业绩无疑将大幅增厚,而白音诺尔矿山预计也将有望扭亏为盈。 工程承包业务:在有色金属国际矿业工程承包领域,公司拥有丰富的海外项目开发经验以一流的人才队伍,在国际市场形成了“NFC”的知名工程品牌。近年来,公司承包业务发展迅猛,先后在伊朗、埃及、赞比亚、蒙古、越南和哈萨克斯坦等“一带一路”沿线国家承接了有色金属领域众多重点项目。2016年公司签署了多个项目,具体包括与越南VIMICO公司的《越南老街铜冶炼扩建项目》,合同金额0.85亿美元,与Metal SA公司签署的《刚果金RTR项目总承包合同》,合同金额达6.54亿美元,与HZL公司的《16万吨锌渣处理有价金属回收项目》,合同金额0.82亿美元。随着“一带一路”在国家层面的战略推进,公司重点耕耘的中东,中亚和非洲等地区矿产资源丰富地区的资源开发项目将显著受益,公司未来的工程承包订单将大概率保持高速增长态势。另外,公司的工程承包业务也不仅仅局限于有色矿业领域,例如2013年与哈萨克斯坦巴浦洛达尔煅烧石油焦厂签订的煅后石油焦项目,以及2015年与哈萨克斯坦巴浦洛达尔石化厂签订的石化硫化装置项目均属于石化领域,这种多元化的发展是对公司项目运作和管理能力的印证,也意味公司工程承包业务的广阔发展空间。2014-2015年公司的工程承包业务呈现井喷式发展,分别实现营收32.56亿和60.34亿,同比分别增加163%和85%,受到项目周期的影响,预计2016年承包业务板块的营收增速将有所放缓,2017年考虑到公司当前的在手订单充裕以及项目周期因素的减退,公司工程承包业务有望重返高增长的轨道。 资源+工程承包:公司以有色领域的工程承包业务起家,在接触大量有色资源开发项目的过程中,公司通过合作方式的创新,逐渐以股权、产品包销和合作运营等多种方式逐渐渗透并开展有色资源业务,形成了工程承包业务与资源开发业务协调发展的独特模式。目前公司已经参股了澳大利亚矿企Terramin(股权比例3.78%),并且有多个潜在的资源开发项目,包括与俄罗斯东西伯利亚金属公司的奥杰罗项目股权收购事宜,以及印度尼西亚PT BUMI RESOURCES MINERALSTBK公司旗下的Dairi铅锌矿合作开发项目,以上项目的推进将进一步丰富公司的有色金属资源。总体而言,工程承包业务的迅速发展,为公司资源的开发提供了独特的渠道优势和资金优势,在一带一路的大背景下,公司的承包和资源业务有望实现齐头并进的格局。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2017年EPS为0.19元和0.29元,结合2017年3月24日收盘价8.90元,对应的PE为47和31倍,基于对公司工程承包和资源开发业务协调发展模式的看好,首次覆盖,我们给予“增持”评级。 风险因素:锌金属价格下跌,海外业务订单不及预期
济川药业 机械行业 2017-03-30 32.39 -- -- 35.40 7.01%
35.45 9.45% -- 详细
3月24日晚间,公司公布2016年年报:2016年公司营收和归母净利分别为46.78亿和9.34亿,同比增长24.15%和36.06%,EPS为1.17,同比增长33%,其中第四季度分别实现营收和归母净利11.71亿和2.58亿,同比增长23%和37%,继续保持快速增长势头。同时公司公布了年度利润分配方案:每10股派发现金股利7.30元(含税)。 投资要点: 核心品种蒲地蓝保持快速增长,继续看好未来业绩放量。 2016年公司业绩保持大幅增长的主要原因是蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒等主要产品的销售收入持续增长,同时东科制药业务协同效应显现。其中核心品种蒲地蓝2016年全年收入超过20亿元,同比增长约28%。尽管之前市场预期较高的蒲地蓝品种落选新一轮国家医保目录,但作为独家剂型仍看好未来市场表现:一方面蒲地蓝已进入8个地方省份医保,由于该单品营收占公司总体收入比重较高(45%左右),一旦进入几个地方医保目录调整,都将给公司带来较大业绩增量;同时,当前蒲地蓝在医院端和OTC端销售比例约为75%:25%,医院端主要覆盖二级以上等级医院,覆盖数达到4000多家,覆盖率达到50%,而OTC端增速远高于医院端,未来等级医院覆盖率提升+基层渗透+OTC端快速增长将保证蒲地蓝品种维持较高增速。预计17,18年蒲地蓝复合增速不低于25%。 二线品种继续放量,东科制药业务协同效应显现。 小儿豉翘清热颗粒为独家品种,目前已在院内儿科感冒用中成药市场占有率排名第一(35%),全年增速约40%;雷贝拉唑钠肠溶胶囊16年因招标策略和降价因素,增速为10%左右,因在疗效和安全性上与一些竞品相比有一定优势,预计未来仍可保持稳健增长。三拗片和新品蛋白琥珀酸铁口服液目前正进入快速放量期;此外,东科制药目前已完成营销并轨整合,16年全年收入增长89%,主要品种妇炎舒胶囊、甘海胃康胶囊、黄龙咳喘胶囊均保持了较快增速,未来公司二线品种集群的市场表现值得关注。 研发管线日益丰富,公司外延预期强烈。 报告期内,公司研发管线日益丰富:左乙拉西坦注射液已获得临床试验批件,目前正进入BE阶段;注射用雷贝拉唑钠处于临床2期,未来该产品获批将进一步丰富公司消化系统产品线;同时还有多个中药品种处于临床3期阶段。公司拟发行约10亿元可转债,未来极大可能将立足于现有产品布局和长远规划,选择性进行品种收购,外延预期强烈。 盈利预测与投资建议: 公司坚持大品种战略,看好公司几大核心品种未来时间内在新一轮医保目录调整、全面二胎政策下的业绩放量,以及二线品种和潜力品种对公司中长期的业绩支撑。同时公司积极推进日化品业务,且存在一定外延并购预期。我们预计17-18年公司归母净利分别为11.77亿、14.21亿;EPS分别为1.45、1.75,对应当前股价PE分别为23、19倍,强烈推荐,予以“买入”评级。 风险因素: 产品招标降价的风险;新品市场推广不及预期的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名