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恒力石化 基础化工业 2019-07-18 11.82 -- -- 11.94 1.02% -- 11.94 1.02% -- 详细
全产业链布局, 打造一体化发展模式。 公司“恒力炼化 2000万吨/年炼化一体化项目”于 2019年 3月份顺利投产,打通全部流程,并成功实现打通聚酯行业上游 PX、炼化环节。公司也率先实现“ 炼化-对二甲苯、乙烯-PTA、乙二醇-民用丝、工业丝、工程塑料、聚酯薄膜” 完整产业链发展模式。 大幅提升公司抵御市场原材料波动风险能力和持续盈利能力。 炼化项目率先投产, PX 进口替代加速。 国内 PX 供需一直处于失衡状态。 PX 需求端不断增加,从 2013年的 1657万吨扩大到 2018年的 2600万吨,年复合增速为 9%。但供给端由于我国炼化产业审批周期长,国内 PX 供给基本保持不变,供给缺口仍不断在增加。 但随着 2019年国内新产能的不断投产,供需关系将得到改善。公司于 2019年 3月份行业首家打通在建炼厂生产全流程之后,将率先享受国内 PX 产品短缺的高盈利阶段。 利润预期转向 PTA 环节,公司持续扩大规模优势。 PTA-PX 价差从2019年年初的 179美元/吨扩大到 196美元/吨,随着我国 PX 产能投产加速,自给率的提升, PTA-PX 价差有望进一步扩大,聚酯产业链利润从 PX 向下游转移。 公司子公司恒力石化拥有 660万吨有效产能,位居国内第一,为行业领域绝对龙头。 同时,公司恒力四期和恒力五期 PTA 项目有望在近两年投产,届时公司产能占有率将达到 16%,进一步扩大规模优势。 扩产功能性差别化涤纶长丝,进军高端市场。 公司作为前五大涤纶长丝生产商之一,具备涤纶长丝生产的规模优势。同时, 公司新建项目的产品定位是多功能、高品质、差别化化学纤维市场。 项目产品主要以功能性差别化涤纶长丝为主, 具有较为广阔的市场空间。 盈利预测与投资建议: 基于最新产品价格、产业链布局和对未来行业 景 气 度 判 断 , 预 计 公 司 2019-2021年 营 业 收 入 分 别 为1081.19/1223.75/1410.1亿元,EPS 分别为 0.88/1.41/1.66, P/E分别为 13.45/9.18/7.70。首次覆盖,给予“ 增持”评级。 风险因素: 原油价格波动性较大;大炼化产业景气度下滑;恒力炼化开工率不及预期。
利尔化学 基础化工业 2019-07-15 13.39 -- -- 13.58 1.42% -- 13.58 1.42% -- 详细
受益于行业集中度提高,公司发展迅速:农药行业自“十三五专项规划”开始持续承受环保高压,大部分落后产能相继退出市场,行业集中度不断提升,自2014年-2018年,国内农药原药(折成有效成分100%)月产量由30万吨降至20万吨。而公司作为国内最大草铵膦原药生产企业受益明显,农药年产量由年产2.68万吨上升至12.92万吨,行业销售排名由第22名上升至第8名。 持续稳定研发投入,工艺领先助力公司崛起:公司2014-2018年研发费用营收占比平均比重为3.87%,处于农药行业上市公司前列(上市公司平均比重在2.5%);通过长期稳定的研发投入,公司优化草铵膦的合成工艺,提升综合收率在95%以上。同时,生产成本控制在7万元/左右,领先国内企业8~10万元/吨草铵膦生产成本。为公司成为全球草铵膦龙头企业奠定坚实的基础。 需求快速增长,公司产能稳定继续领跑:当前国内农药行业企业开工受限情况下,公司稳定开工,拥有草铵膦产能11400吨/年,占据国内有效产能50%以上。随着泰国和巴西2020年全面禁用百草枯,法国、越南、印度因致癌风波后续禁用草甘膦,预计将有2.6万吨百草枯和3万吨左右草甘膦的市场空白助力草铵膦需求短期增长。同时,耐草铵膦转基因作物的推广将增加草铵膦与草甘膦复配制剂的长期增长。公司依靠稳定的产能继续坐稳全球草铵膦龙头位置。 广安项目未来可期:广安基地丙炔氟草胺项目5月份恢复试产,前期项目中1000吨/年氟环唑产能也有望今年建成。预计仅丙炔氟草胺和氟草胺预计每年将为公司增加15亿元左右营收;同时广安基地将投资10亿人民币新建15000吨/年MDP、含磷阻燃剂、L-草铵膦生产线及配套工程,新项目利于维持公司草铵膦龙头企业竞争优势,同时新开发含磷阻燃剂项目未来将为公司新增一个盈利点。 盈利预测:基于新产品价格、产能和对未来行业景气度判断,预计公司2019-2021年营业收入为45.73/60.36/73.39亿元,对应的EPS为1.21/1.83/2.37,P/E分别为11.08、7.33、5.66。给予“买入”评级。 风险因素:产品价格波动影响盈利,广安项目投产不达预期。
新凤鸣 基础化工业 2019-07-04 13.43 -- -- 13.34 -0.67% -- 13.34 -0.67% -- 详细
第二大民用丝龙头,公司盈利能力优异:公司目前涤纶长丝产能约370万吨,处于国内民用长丝行业第二,国内市场占有率近10%,预计年末随着中跃化纤一期、二期顺利投产,公司涤纶长丝产能高达426万吨/年,2020年达到486万吨/年,逼近年产500万吨。2018年公司实现营业收入326.59亿元,同比增长42.22%;实现归母净利润14.23亿元,同比下滑4.91%。公司FDY与DTY毛利率三年保持行业领先,综合毛利率2016至2017年间,从9.47%上升至12.98%,位居行业第二。去年公司在保持资产负债率同行业龙头中最低水平时,ROE和总资产周转率位列同行首位,分别是19.23%和2.31。 ? 专注成本控制,大力投入技术创新:公司坚持稳定平均人工成本,保持业内高水平人均产量,达到成本优势突出、生产效率高的双轮驱动效应。公司2017-2018年民用涤纶长丝平均直接人工成本分别为164.76元/吨和171.06元/吨,生产人员的人均产量在业内属于领先水平,去年达到403.17吨/年,全职员人均年产能达到428吨/人,较2017年增幅达18%。2018年,公司加大研发力度,持续增加新产品、新工艺的研发投入,公司投入研发费用6.45亿元,同比增长了24.44%,占营业收入2.97%,在行业处于第一,同时引进高端人才引领创新。 ? 养精蓄锐,未来可期:在上游原材料PX供求面得以改善,利润端转移至PTA情况下,独山能源带来自消PTA,公司将明显受益。2019年涤纶长丝需求增速放缓,增速回落至10%内,供应方面,2018-2019年,涤纶长丝每年的产能投放为250-300万吨,产能增速在8%以内,长丝销量有坚挺支撑,然织造环节生产利润承压,预估涤纶长丝价格波动,但公司长丝成本控制有力,涤纶长丝业绩保持稳定。 盈利预测:预计公司2019-2021年营业收入为351.48、398.20、454.60亿,对应EPS分别为2.08、2.77、3.63,对应PE为6.23、4.66、3.56。首次覆盖,给予“增持”评级。 ? 风险因素:油价下行风险;终端需求下行风险;独山能源项目产能投放不及预期.
金风科技 电力设备行业 2019-06-28 12.52 -- -- 13.10 4.63% -- 13.10 4.63% -- 详细
风机整机商龙头, 盈利拐点将至: 金风科技是国内风机龙头,主营业务是风机制造和销售。公司拥有多系列风机产品,可适应不同环境需求, 风机在手订单达 20.1GW,且从 18年四季度起, 风机招标均价回升。公司风机销量逐年上升, 18年由于新机型集中输出, 风机毛利率降低 6.35pct, 19年随着新机型的交付和规模化量产,毛利率下降压力有所缓解, 规模化量产也会加强零部件的议价能力。 行业内电价下调政策将刺激风机抢装,作为市占率稳居第一的整机商,金风科技将受益于风电行业复苏。 弃风限电改善,发电业务稳步发展: 金风科技风电场开发业务营收逐年增长, 18年实现发电收入 39.15亿元,同比增长 20.28%,市场化交易电量占总发电量比例为 6.9%;发电业务毛利率为 64.17%, 维持在较高水平。近年来公司该板块业务规模不断拓展,目前公司管理自有风电场装机量超过 470万 kW,发电业务发展潜力大。此外,政策促进电力消纳,弃风限电有持续改善的趋势,公司自营风电场内部收益率有望进一步提高。 风电运维后市场开启,服务业务发展潜力大: 随着国内风电装机规模的不断增长,风电运维后市场的商机已经到来。 经过多年布局和发展,到 2018年底,公司后服务业务在运项目容量达 6968MW,全年实现风电服务收 16.52亿元; 公司后服务业务在手订单金额 4.89亿元人民币,同比增长 11.8%,风电服务业务未来发展潜力大。 盈利预测与投资建议: 预计金风科技 2019-2021年分别实现营收372.72/446.26/516.04亿元,归母净利润 35.43/46.12/54.93亿元,同比增长 10.14%/30.18%/19.12%。按照当前股本计算,2019-2021EPS预测分别为 0.84/1.09/1.30元 /股。 19/20/21年 PE 分别为13.39/10.29/8.64倍,考虑今年是风电大年,公司是国内风机整机龙头, 开创建电站高溢价转让模式,首次覆盖给予买入评级。 风险提示: 1.风电行业复苏不及预期; 2.风机价格上涨不及预期; 3.原材料和零部件价格上涨风险; 4. 弃风限电改善不及预期; 5.公司后续订单量不及预期。
贵研铂业 有色金属行业 2019-06-27 18.99 -- -- 19.20 1.11% -- 19.20 1.11% -- 详细
报告关键要素:贵研铂业是国内唯一在贵金属材料领域拥有系列核心技术和完整创新体系、集产学研为一体的上市公司,中国贵金属龙头企业,其业务贵金属材料制造、贵金属资源回收利用和贵金属贸易。随着国家政策对于环保要求的提高、市场对贵金属资源的需求和燃料电池汽车的发展,公司业绩未来有望大幅提升。 投资要点: 环保要求推动公司业务增长:中国机动车尾气排放的标准将由国五升级为国六,贵研铂业生产的机动车催化净化器一直处于国内顶尖,且公司以贵金属产业为主,能较好满足净化器中所需贵金属,有效降低成本,预计该产品产销量均会有所增长,其11.57%的毛利率或可给公司带来不小的收益。 贵金属资源循环利用越发重要:我国铂族金属比较匮乏,2017年底我国铂族金属探明储量为365.3吨,仅占世界储量的0.5%左右,所以我国的铂主要依靠进口和回收来满足需求。随着原生贵金属矿产资源的不断开采,高品位资源严重匮乏,矿产金、银、铂族金属生产加工成本不断上升,贵金属二次资源越来越成为重要的贵金属原料供应来源。 燃料电池产业方兴未艾:燃料电池是目前最节能环保的发电技术,也是最受社会看好的,兼有国家政策支持,燃料电池汽车商业化已处于起步阶段。贵研铂业目前产品不涉及燃料电池催化剂,研发仍然处于实验室阶段,但其拥有的贵金属产业链使其在原材料上有着得天独厚的优势。 盈利预测与投资建议:预计贵研铂业19-21年归母净利润为1.83亿、2.09亿和2.72亿元,对应收盘价18.77元的PE分别为44.93、39.38和30.17倍,首次给予“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动风险、贵金属矿产资源稀缺风险、原材料供应风险、房屋、土地使用权租赁风险、市场竞争加剧的风险、知识产权受侵犯的风险、下游产业需求不及预期风险、国家政策性风险、国际形势突变风险
宁德时代 机械行业 2019-06-17 71.07 -- -- 73.83 3.88%
74.58 4.94% -- 详细
报告关键要素:公司是全球动力电池龙头,核心管理团队来自ATL,聚焦动力电池多年,利用与宝马合作开发动力锂电池机会迅速成长并获得国内外客户广泛认可,16/17/18年销量分别为6.8/11.84/21.31GWh,国内市场份额连续多年保持第一,海外先后与戴姆勒,大众,宝马,沃尔沃,丰田等签订大额供货协议。未来随着全球电动化,作为龙头将充分享受行业红利。 投资要点: 技术领先的同时高度重视安全,世界级企业正在形成:锂电积淀深厚,研发持续高投入,拥有4200多名研发人员,近3000项专利,引领三元电池研发,获国内能量密度最高纪录。高镍811石墨体系已量产,SiC体系进展顺利,可与海外巨头一较高下。高度重视安全,国际上认为太过严苛不做硬性要求的8毫米钢针刺穿3个电芯的人为短路模拟公司也毫不马虎,世界级动力电池龙头正在形成。 供应链管控能力卓越,大幅降低采购成本:采用VMI供应链管理模式,生产需要时要求供应商送货至其仓库,验收合格后予以确认,大大降低了公司的库存压力;中游材料正极、负极、隔膜、电解液都建立招标采购体系并培育特定供应商集中低成本大批量供应。 积极扩产迎接全球电动化浪潮:中国2019年开始考核双积分,发改委也要求取消新能源汽车限购,推进大气污染重点防治地区社会服务车辆2020年达到80%的渗透率,短期将释放几十万辆级别增量,我们预计2020年国内电动车达到218万辆,动力电池需求104Gwh。长期来看,全球电动化浪潮开启,预计未来十年复合增长率30%以上,2025年全球范围我们预计电动车销量1500万辆。公司18年底32GWh产能,2022年规划产能至148.9GWh,积极扩产迎接电动全球化到来。 盈利预测与投资建议:预计公司2019E-2020E营业收入412.83、549.73亿元,归母净利润分别为42.75/55.76亿元,EPS分别为1.95/2.54元/股。19/20年PE分别为35.01/26.84,考虑动力电池行业长期成长性和公司超级龙头地位,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:1.新能源汽车补贴退坡影响销量;2.燃油车降价对电动车销量构成冲击;3.电池价格下滑的风险;4.原材料价格波动风险。
南山铝业 有色金属行业 2019-06-03 2.25 -- -- 2.37 3.04%
2.32 3.11% -- 详细
报告关键要素: 南山铝业凭借自身产业链优势,致力于向高附加值产品的转型,加紧布局航空用铝、汽车轻量化用铝、超薄铝箔等领域,未来公司毛利率及营业收入有望进一步提升。 未来随着公司印尼年产 100吨氧化铝项目的投产,公司将实现低成本的氧化铝产能扩张,该项目 18年已部分投产, 19年产能将进一步释放, 这对于公司减少原材料进口依赖,降低铝土矿价格波动对公司利润的影响有直接帮助。未来,公司盈利能力和竞争力有望进一步提升。 投资要点: 在建项目逐步投产,提升公司盈利能力和竞争力: 公司印尼宾坦南山工业园 100万吨氧化铝项目完成后将使得公司实现较低成本的氧化铝产能扩张,为公司提供坚实的原材料保障。 年产 1.4万吨大型精密模锻件项目 18年已部分投产, 19年产能将进一步释放。另外公司还加大投入改造 15年已经建成的年产 20万吨的铝合金生产线以进一步提高高端产品产能,完善产品结构,预计未来公司盈利能力和竞争力将进一步加强。 致力于高附加值产品的研发与生产,未来营收及利润有望进一步提升: 18年公司研发投入同比增加 55.11%,致力于推进汽车轻量化用铝型材生产技术研发、航空用铝研发、罐料产品技术研发、超薄铝箔产品技术研发。 公司目前已经拥有波音、空客、庞巴迪等行业内知名客户, 随着全球新能源汽车行业和航空航天领域的高速发展,公司未来营收及利润有望进一步提升。 铝土矿供应偏紧,公司全产业链优势突出: 公司目前已形成从热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整的生产线。 国内氧化铝供应仍趋紧,而公司的全产业链优势就为公司低成本运营奠定了良好的基础。 盈利预测与投资建议: 我们预计 19-21年,公司归母净利润分别为:14.88、 19.49、 25.94亿元; EPS 分别为: 0.12、 0.16、 0.22元; 对应5月 28日收盘价 2.29元的 PE 分别为 18.39、 14.04、 10.55倍。 维持“增持”评级。 风险因素: 中美贸易摩擦风险、 电解铝价格持续低迷风险、 税收政策及汇率风险、环保风险、研发进度不及预期风险。
昭衍新药 计算机行业 2019-05-24 47.81 -- -- 46.82 -2.07%
51.68 8.09% -- 详细
盈利预测与投资建议:预计2019-2021年实现归母净利分别为1.53亿、2.1亿、2.82亿,对应EPS分别为0.95元、1.3元、1.75元;继续推荐,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险、并购整合效果不及预期的风险、药企研发投入减少的风险。
深圳新星 有色金属行业 2019-05-21 20.00 -- -- 23.50 17.50%
31.78 58.90% -- 详细
报告关键要素: 深圳新星是全球最大的铝晶粒细化剂生产线,也是行业内唯一一家拥有完整产业链的铝晶粒细化剂专业制造商,其业务涵盖萤石矿采掘、氟盐制造、铝晶粒细化剂生产,随着下游产业对高性能铝晶粒细化剂的需求提高以及节能型助熔剂的广泛推广,公司业绩有望大幅提升。 投资要点: 产品生产技术居于行业领先水平:目前,公司的主要竞争对手有英国LSM、美国KBAlloys、荷兰KBM,其工业技术水平较高,基本代表目前铝晶粒细化剂行业内领先技术水平。深圳新星与上述三家企业相比,其在晶核平均尺寸、亚晶核平均尺寸、熔体净化程度及晶核的形核能力等方面均略胜一筹,“铝晶粒细化剂—铝钛硼(碳)合金产品”整体制造技术达到国际领先水平,已经逐步改变了高端铝晶粒细化剂市场长期由欧美企业垄断的格局。 下游产业高性能铝材需求扩张:2018年以来,下游应用领域对铝产品性能要求不断提高,军工、航空航天、轨道交通等行业基于强度和减重要求对铝产品使用规模不断扩大,高端铝材将成为未来主要增长市场,高性能铝晶粒细化剂和高端铝中间合金使用比例也将随之提高,公司有望量利其增。 新型节能助熔剂发展前景广阔:通过研究,公司以低分子比四氟铝酸钾作为铝电解添加剂,代替传统助熔剂,促使铝电解生产过程的电解工作温度下降,每吨铝的生产节电至少500度,该技术为铝电解工业实现低温铝电解节能新技术奠定了基础,若此项在全行业推广,可实现我国电解铝工业年节电120亿度,同时减少二氧化碳等温室气体排放860万吨,经济和社会效益显著。近年来,我国电解铝产量稳定增长,预计到了2020电解铝领域对氟铝酸钾的需求量将增加到25.6万吨。 盈利预测与投资建议:预计公司2019-2021年公司归母净利润为1.42亿、1.71亿和1.93亿,对应收盘价18.85元的PE分别为23.50、19.50和17.24倍,首次给予“增持”评级。 风险因素:采矿安全风险、萤石储量不足、铝锭价格上涨风险、电解铝产量下降风险、下游产业需求不及预期风险、国家政策性风险、国际形势突变风险
中国人寿 银行和金融服务 2019-05-01 30.50 -- -- 29.19 -4.86%
31.05 1.80% -- 详细
新业务价值快速增长,预计内含价值增速将大幅改善:国寿首次在季报中披露新业务价值数据,一季度NBV同比增长28.3%,主要原因是开门红准备充分、产品更具竞争力,以及高价值的保障型业务快速增长。NBV高增长将推动有效业务价值增速提升,投资改善也促进净资产快速增长(Q1增长14.4%),预计2019年内含价值增速较2018年将有明显提升,从核心资本增速(Q1增长9.8%)也能印证该判断。 销售队伍触底回升,新单期交量质齐升:一季度末,国寿个险人力153.7万,较2018年末增长6.8%,银保人力增长12.7%至27.6万,预计销售队伍增速在主要同业中属于较快水平。国寿Q1新单期交668亿,同比增长9.1%,但NBV增速高达28.3%,说明价值率较高的保障型业务增速更快,实现规模与价值兼得。Q1退保率仅为0.6%,同比大幅下降3.3pct,业务品质有明显改善。 股市上行推动投资收益率大幅改善,利润同比高速增长:一季度,国寿期末总投资资产3.19万亿,较上年末增长2.7%,受益于股市大幅上行,Q1沪深300指数上涨28.6%,年化总投资收益率达到6.7%,同比提升2.8pct,使得归母净利润同比增长92.6%至260亿,同时大量未实现浮盈使得归母综合收益高达491亿,同比大增241.6%。 盈利预测与投资建议:我们更为关注稳定投资收益率预期下的业绩,5%投资收益率假设下,预测2019-2021年EPS为1.25/1.45/1.65元,对应PE为23.65/20.35/17.90倍,EVPS为32.35/35.72/39.43元,对应PEV为0.91/0.83/0.75倍,估值仍处于较低位置,维持“增持”评级。 风险因素:新单销售不及预期、权益市场大跌、系统性风险。
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南山铝业 有色金属行业 2019-05-01 2.43 -- -- 2.44 -1.61%
2.39 -1.65% -- 详细
事件: 公司2018年年报公布:全年,公司实现营收202.22亿,同比增加18.48%;净利润15.22亿元,同比减少11.50%;受铝产品价格下滑、铝成本价格、加大研发投入等影响,营业成本为16.70亿元,同比增加26.44%,导致公司产品毛利减少。 投资要点: 毛利降低拖累公司业绩:18年公司营收同比增长18.48%。主要由于公司铝箔生产线、中厚板生产线报产能持续释放,原有生产线通过改进加工技术等方式调整提高产量,公司产品销量增长。受三季度后铝价上行,四季度氧化铝价格走弱等影响,公司整体毛利率同比下降,从而拖累了公司业绩。 加大研发投入,抢滩高端制造,产品未来市场广阔:未来铝加工企业转型的重点将是高附加值产品。18年公司研发投入同比增加55.11%,致力于推进汽车轻量化用铝型材生产技术研发、航空用铝研发、罐料产品技术研发、超薄铝箔产品技术研发。随着我国新能源汽车大力发展和全球经济的逐步回暖,预计公司产品认证范围的不断扩大,未来营收有望继续增加。 在建项目逐步投产,提升公司盈利能力和竞争力:公司印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目完成后将使得公司实现较低成本的氧化铝产能扩张,为公司提供坚实的原材料保障。年产1.4万吨大型精密模锻件项目18年已部分投产,19年产能将进一步释放。另外公司海加大投入改造15年已经建成的年产20万吨的铝合金生产线以进一步提高高端产品产能,完善产品结构,预计未来公司盈利能力和竞争力将进一步加强。 盈利预测与投资建议:我们预计19-21年,公司归母净利润分别为:14.12、18.49、24.63亿元;EPS分别为:0.12、0.15、0.21元;动态PE分别为20.99、16.03、12.03倍。给予“增持”评级。 风险因素:铝土矿出口国政策变化风险、铝价大幅波动风险、下游需求不及预期风险、税收政策及汇率风险、环保风险、出口风险。
昭衍新药 计算机行业 2019-04-29 47.20 -- -- 48.30 2.33%
51.68 9.49% -- 详细
公司主营业务是药物临床前研究服务、实验动物的繁殖和销售,其中药物临床前研究服务为公司的核心业务,主要内容包括药物非临床安全性评价服务、药效学研究服务、动物药代动力学研究服务和药物筛选。公司在所处细分领域极具竞争优势,未来在行业高景气度、自身产能释放等因素促进下,公司有望保持业绩高增长态势。同时公司不断拓展新业务领域、同时积极进军海外市场,公司未来发展空间广阔。 投资要点: 公司深耕安评领域,近几年业绩保持高速增长公司目前是国内从事药物临床前安全性评价服务最大的机构之一,同时公司拥有一支资深管理团队,主要管理团队成员都具有超过20年的药物评价经验。受益于行业高景气度及自身竞争优势,近几年公司业绩保持了快速增长态势,2013-2018年,公司营收复合增速为23.22%,归母净利、扣非后归母净利复合增速分别为37.47%、43.1%。 国内CRO行业仍处快速成长期,安评领域未来景气度高目前国内CRO市场规模已由2011年的140亿元增长至2017年约560亿元,复合增速达26%。具体到安评业务领域,经测算目前国内药物评价业务外包市场空间约为100亿元,其中安评市场容量约为40亿-50亿元,考虑到该市场未来几年20%的复合增速,预计到2020年国内安评外包市场空间约为60亿-70亿元,行业发展潜力巨大。 公司质地优秀,未来几年仍处业绩爆发期公司是国内唯一拥有两个GLP机构的专业化临床前CRO企业,同时项目业务经验丰富,随着国内创新药产业爆发、公司新产能陆续投产以及新业务领域的不断拓展,公司未来几年仍处业绩爆发期。同时对标海外同行龙头查尔斯河,结合国内行业发展阶段,公司在现有业务体量、市场渗透率还是业务整合拓展空间等方面,均有较大的潜力发展空间。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年实现归母净利分别为1.53亿、2.1亿、2.82亿,对应EPS分别为0.95元、1.3元、1.75元;继续推荐,维持“增持”评级。 风险因素:市场竞争加剧的风险、新业务拓展不及预期的风险、药企研发投入减少的风险、限售股解禁带来股价波动的风险
东方财富 计算机行业 2019-04-25 15.68 21.62 46.18% 15.93 1.59%
15.93 1.59% -- 详细
领先的综合型互金平台:东方财富是国内领先的综合型互联网金融服务平台,凭借以“东方财富网”为核心的流量体系,公司逐步转型综合金融服务平台,实现多层次流量变现。2012-2018年间,公司营业收入年均复合增速45.80%;归母净利年均复合增长率达到58.60%,业绩持续高增长,彰显转型成效。 坐拥三位一体流量体系:公司起步垂直财经,东方财富网、天天基金网和股吧三大平台协同互联,积累海量用户。1)PC端:2012年至今东方财富网页面浏览量(PV)和使用时长始终领跑行业,其中2015年140,769万/周的峰值PV是当时主要财经类网站PV之和的两倍;2)移动端:公司当前1200万的app月活数领跑各大券商。 渐成基金代销行业龙头:天天基金网率先获取三方代销牌照资格,借行业扩张机遇逐渐成为代销平台龙头。尽管近年BATJ陆续入场背景下行业竞争加剧,价格已由基准价4折下降到1折,但公司仍凭借较强的流量黏性在2018年将代销规模扩展至5,251.62亿元,同时代销收入增速维持26.2%的高位。此外2018年10月公司获批设立公募基金子公司,未来有望达成供销一体,增厚利润。 零售证券业务快速崛起:公司于2015年切入证券业务,此后针对长尾客户主打互联网低佣金策略。2015-2018年初公司股基交易市占率由0.27%升至1.94%,排名也从72位飙升至17位,相对传统券商呈快速崛起之势;同时公司两融余额市占率也已经达到1.26%,位列行业第20位,随着公司不断增厚资本,两融业务将继续增厚利息收入。 盈利预测与投资建议:2019年至今市场交易及两融规模均已出现拐点,公司的零售证券业务和基金代销业务有望爆发,两者共振将带来高业绩弹性。此外公司正在积极布局公募、小贷、征信、私募平台等多元金融领域,综合金融生态发展可期。预计公司在2019/2020/2021年的归母净利润分别为16.76/20.55/23.39亿元,当前股价对应的对应PE分别为62.32/50.83/44.66倍,对应的PB分别为6.08/5.53/5.01倍,而通过分部估值法确立的2019年第一目标价为25.97元。首次覆盖,予以“增持”评级。 风险因素:宏观经济风险企稳有变;公司移动端流量受到压缩;公司经纪、两融市占率提升不及预期。
国泰君安 银行和金融服务 2019-04-16 20.70 -- -- 20.48 -1.06%
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表现优于行业,排名依旧领先:2018年受市场持续低迷和股权质押问题的双重影响,公司业绩随市大幅下滑,但营收-4.56%和归母净利润-32.11%的表现依旧优于行业整体(-14.47%/-41.04%),显示经营韧性。横向比较来看,公司仍处领先地位,1)总量方面,营收、净利润、净资产、净资本四项指标上均排在行业第二,总资产规模也位居行业第四,体量优势明显;2)业务方面,经纪业务净收入排名行业第一,托管结算资金规模和两融余额排在行业第二,股权融资和公司债主承销规模均在行业第三,个人和机构业务两方面均有扎实基础。 经纪、两融随市收缩,财富管理持续推进:个人金融方面,1)公司经纪业务净收入为43.80亿元,尽管较2017年大幅下滑20.58%,但其市占率反而提升0.57个pct至6.14%,排名行业首位。预计收入市占率逆市提升的原因在于公司积极开拓机构及高净值客户,全年交易席位租赁收入也增长11.80%,达到4.35亿元;2)两融业务表现稳健,客户融资意愿下降导致公司两融余额降至455.26亿元,两融利息收入也下滑7.56%至49.10亿元,但公司依旧保持6.02%的两融余额市占率,目前仅次于中信证券;3)代销金融产品净收入同比增长23.25%,代销产品月均保有规模达到1422亿元,同比大增51.4%,产品销售和配置能力持续提升,财富管理转型稳步推进。此外,2018年公司旗下手机终端君弘app月活数保持行业前三,用户超过3,000万户,同比增加36.40%,并且君弘财富俱乐部会员达到79.9万人,同比增加8.1%,预计科技赋能将继续提升公司引流、获客的能力,形成交易、理财联动的财富管理业务模式。 投行业务低迷,布局细分机构业务:机构金融方面,受发审节奏放缓影响,公司2018年投行股权融资业务受到较大冲击。wind数据显示,
新华保险 银行和金融服务 2019-04-11 58.48 65.58 21.00% 64.99 11.13%
64.99 11.13%
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坚持健康险转型,业务结构更加健康:新华在2015年加快转型后,快速压缩银保趸交规模型业务,保费增长模式由新单转向续期拉动,2018年续期保费959亿,占比高达78.4%。产品策略上,大力发展以健康险为核心的长期保障型业务,新单中健康险占比从2014年的11.9%提升至2018年的59.7%。 坚持“健康人海”,个险队伍更加强大:新华在2015年提出深化“健康人海”转型,2017年提出高举绩、高产能、高留存“三高”队伍建设,坚持先“质”后“量”的队伍发展策略,月人均价值产能从2013年的1583元升至2018年的2722元,累计提升幅度明显优于主要上市同业。 坚持价值引领,价值创造能力更加优秀:得益于高价值率的健康险占比显著提升,新业务价值率从2014年的11.5%快速升至2018年的47.9%,已经超过平安太保的43.7%。业务结构改善也使得资本成本增速明显低于资本成本之前的有效业务价值增速,最终使得有效业务价值和内含价值实现较快增长,且内含价值结构逐渐优化。 坚持效率提升,盈利能力更加出色:新华在转型过程注重费用管理,2016年开始业务管理费增速降至个位数,2018年逆势下降10.6%至126亿,内含价值运营偏差由负转正说明经营效率确实在提升,精算假设可信度也在提高。从成本角度看,剔除假设变动和投资干扰后的综合负债成本从2013年的高点4.2%降至2018年的2.8%,抵御投资波动的能力逐渐增强,负债端持续盈利能力大幅改善。 盈利预测与投资建议:截至2019年4月4日,新华保险收盘价59.11元对应PEV(2019E)仅为0.90倍,对应PE(2019E)为17.9倍,估值仍有提升空间,当前维持2019年1-1.1倍PEV估值,对应目标价65.58-72.14元,维持买入评级,由于新华保险具备高弹性属性,在权益市场表现较好的情况下业绩有望超预期,股价表现也更具潜力。 风险因素:规模人力大幅下降、健康险销售不及预期、权益市场大幅下跌、利率下行超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名