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星帅尔 家用电器行业 2019-09-02 20.22 -- -- 21.76 7.62%
22.36 10.58% -- 详细
1.事件 星帅尔发布2019年半年报。2019H1公司实现营业收入3.40亿元,同比增长70.13%%;实现归母净利润5067万元,同比增长3.08%,经营活动产生的现金流量净额1.40亿元,同比减少38.12%。 2.我们的分析与判断 (一)并表浙特电机为营收增长主动力 报告期内公司营收同比增长70.13%,主要原因为公司因收购浙特电机46.76%股权并表浙特电机,并表后,公司电机业务营业收入1.13亿元,占营业收入比重为33.31%。除了新增电机业务带动公司营收增长外,公司传统业务也保持稳健增长态势,保护器、起动器作为公司的核心主业在报告期内收入1.56亿元,同比增长17.53%。接线柱和温控器产品表现不及其主营产品,营业收入分别为0.32和0.31亿元,同比增长0.72和-5.49%。公司报告期内归母净利润同比增长3.08%,远低于营收增幅主要原因为公司未能全部持有浙特电机股份。目前公司正在筹划收购浙特电机余下的53.24%股权,随着公司收购浙特电机股份全部完成,净利润增速会与营收增速相匹配。 (二)费用支出控制较好 2019H1公司销售毛利率和净利率分别为32.47%和17.55%,同比下降6.7和8.79PCT,我们认为主要原因为公司并表浙特电机,浙特电机销售毛利率相对较低。2019H1浙特电机营收1.38亿元,净利润0.17亿元,销售净利率为12.39%。公司费用支出控制较好。报告期内公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.61%、10.55%和-0.48%。销售费用率和管理费用率与去年同期均有小幅下滑, (三)浙特电机产品应用场景丰富 浙特电机主营中小型电动机、微型电动机的研发、生产和销售,产品应用范围涵盖冰箱、空调等家用消费品、工业、电梯、汽车、风电等领域。在汽车领域,其产品包括新能源汽车驱动电机和新能源汽车空调压缩机电机。目前公司在新能源汽车用电机技术上已取得突破性进展,自2016年开始已逐步开拓新能源汽车用电机产品客户。公司的电机产品还可以应用于厨余粉碎机,并且公司已与厨余粉碎机生产厂商建立良好的合作关系。总体来看,公司产品应用场景丰富,发展空间较大。 (四)公司协同效应优势将逐步显现 公司上市后先后收购了新都安51%股权、浙特电机46.76%股权,目前正在筹划收购浙特电机余下的53.24%股权,新都安和浙特电机产品的一个主要应用领域为家用电器,与公司产品应用领域相同。随着公司将其客户资源、产品、品牌运作等多方面进行整合,协同效应将会进一步显现,公司盈利经营业绩和盈利能力将会稳步提升。 3.投资建议 公司主营产品起动器、保护器和接线柱保持稳健发展,加上控股子公司浙特电机产品应用范围广,发展空间大,公司整体业绩有望保持稳健增长。我们认为公司控股子公司浙特电机的并表将大幅提升公司营收及归母净利润,预计公司对浙特电机并表后,2019-2021年营收为7.90、9.81和10.95亿元,归母净利润1.25、1.43和1.57亿元,对应EPS1.07、1.23和1.34元,维持“谨慎推荐”评级。 4.风险提示 新产品销量不及预期;原材料价格变动;变频压缩机替代速度加快等风险。
星帅尔 家用电器行业 2018-12-07 17.41 -- -- 19.97 14.70%
23.15 32.97%
详细
1.事件 星帅尔筹划重大资产重组。2018 年11 月30 日,星帅尔与浙特电机股东签署了《股份转让意向书》,浙特电机股东保证向星帅尔转让浙特电机21.77%股份(849.06 万股),每股价格9.5 元,总转让价格为8,066.11 万元(含税)。 2.我们的分析与判断 (一)浙特电机成为星帅尔控股子公司浙特电机为新三板挂牌公司,已于今年11 月14 日终止挂牌。 2017 年10 月,星帅尔签订协议以人民币9743.4 万元收购浙特电机974.34 万股的股权,相关股份已在2017 年11 月底完成交割。如本次收购能够顺利完成,星帅尔将持有浙特电机46.76%股权,浙特电机将成为公司的控股子公司。 (二)并购带来新的盈利增长点浙特电机属于电气机械和器材制造业,主要产品为中小型交流电机、微型电机,应用范围涵盖家电、风电等领域,目前已在新能源技术上取得突破,引进了新能源汽车电机相关客户,将应用范围扩展到汽车领域,整体发展较为稳健。并购完成后,浙特电机除了可以为公司带来新的盈利增长点外,也能够与公司发挥协同效应,提升公司整体盈利能力。浙特电机的产品应用涵盖冰箱和空调,与公司现有产品终端客户一致,公司可以与浙特电机在产品、营销、品牌运作、技术研发、内部管理等多方面进行协同和整合,拓展市场份额,从而带来经营业绩的增长和盈利能力的提升。 (三)公司自有资金能充分覆盖本次收购根据签署的《股份转让意向书》,此次股权转让价格为8066.11万元,虽然最终转让价格由正式的股份转让协议确定,可能会与本意向书的确认价格有所差别,但变动量应该不大。公司三季报显示,公司三季度末经营活动产生的现金流净额0.47 亿元,货币资金2亿元,流动资产5.83 亿元,能充足覆盖本次收购金额。由于公司整体经营较为稳健,没有银行借款,流动负债也较低,预计公司在不发生重大变动的情况下,流动资产增加趋势会得以延续,在未来签订正式收购协议时,自有资金依然能够充分覆盖收购金额。 公司在今年8 月份拟向宁波银行申请1 亿元人民币的授信额度,可以根据经营需要来补充公司流动现金,使得公司在收购完成后依然可以拥有充足的现金流。 (四)此次收购对公司影响较大 从双方主要财务数据来看,此次并购对星帅尔影响较大。按照2017 年的数据,浙特电机的营业收入、营业利润和净利润与星帅尔的比值均超过80%,其中营业收入达到113.80%。2018年上半年,浙特电机的经营数据有所下滑,营业收入、营业利润和净利润的比值均有较大下降,但营业收入占比依然超过80%。浙特电机在2017 年和2018 年上半年的总资产变动不大,与星帅尔总资产比值变动也较小。 如并购能够完成,星帅尔公司的销售毛利率会有较大降幅。浙商电机的毛利率与星帅尔的毛利率有较大的差距,其中18 年上半年不及星帅尔一半,加上浙商电机的营业收入与星帅尔整体营业收入接近,如并购成功后,浙特电机盈利能力没有较大改善,星帅尔整体的销售毛利率可能会有较大幅度下滑。 3.投资建议 公司主营产品受终端消费市场限制,未来发展增长空间有限,公司较难在现有产品基础上取得快速发展,所以并购成为公司经营业绩增长的主要推动力。公司现金流充足,使得公司有充足的资本去进行并购,从而扩充产品线为业绩带来新的增长点,未来业绩有望保持稳定增长。 在不考虑浙特电机并表的情况下,我们预测公司2018-2020 年对应EPS0.817/0.924/1.046 元,分别对应21.36/18.89/16.70 倍市盈率。 4.风险提示 并购不能完成;并购完成后整合不顺利;浙特电机营业状况不及预期等风险。
星帅尔 家用电器行业 2018-10-29 18.39 -- -- 20.49 11.42%
20.88 13.54%
详细
事件: 2018年公司前三季度实现营业收入为3.06亿元,较上年同期增长22.29%;实现利润总额9366.88万元,较上年同期增长18.60%;主营业务毛利率39.52%。归属于母公司所有者的净利润为7613.27万元,同比增长14.79%;基本每股收益为0.67元,较上年同期减28.72%。Q3实现营收1.06亿元,同比增长22.36%。 观点: 主营业务比例高,企业盈利能力好。企业公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为2697.39万元,较上年同期增18.07%;营业收入为1.06亿元,较上年同期增22.36%;公司偿债能力较好,本报告期内流动负债减少11.88%,短期借款全部偿还,减少了存款利息,同时闲置资金利息收入共同作用,降低财务费用1282.81%。 收购子公司扩张业务线,增加新的赢利点。公司控股新都安后,合并报表预计2018归属母公司净利润变动幅度从5%升至20%,其温控产品为国内外小家电生产商稳定供货,未来国内小家电市场前景良好,作为上游公司也将受惠,新都安同时也介入变压器及马达用保护器市场,并实现了规模化量产,为开拓新市场增加助力。浙特电机股权归为长期股权投资,可供出售金融资产减少100%,其电机产品为行业领先,紧跟新能源趋势,投入汽车电机研发,前景未来可期。目前公司拟收购8000万至一亿元标的公司股权,属于电气机械和器材制造业,帮助企业拓宽业务将带来盈利增长。 传统压缩机零部件业务稳定,国内市占率较高。公司主营业务稳健,传统业务产品热保护器,起动器和密封接线柱等压缩机零部件产品占全球1/4以上的市场份额,与华意压缩、黄石东贝等国内主要压缩机生产厂家维持稳定长期的良好合作。子公司新都安的温控产品客户包括了小家电龙头美的、松下和格兰仕等知名企业。同时企业持续投入产品研发,比去年同期研发投入提高9.58%,母公司及各个子公司均已取得多项技术专利,保证了产品质量,保持业内创新的领先地位。 实行股权激励计划,增强企业员工信心。企业股权结构稳定,经营控制权集中。在扩张企业规模的同时实施高管股权激励计划,增加企业和员工的稳定度,有利于公司高管人才培养及长期发展。 结论: 公司是压缩机零部件行业领先,产品覆盖主要下游厂家,传统业务市占率较高,增长稳定。企业积极收购电气机械类公司,拟扩展业务线,未来在新能源电机业务和小家电产业链上下游的布局值得期待。公司的盈利能力仍有较大成长空间。 我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为4.03亿元、4.59亿元和5.25亿元;每股收益分别为0.88元、1.03元和1.23元,对应PE分别为21X、18X和15X,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动、新市场拓展存在不确定性等。
星帅尔 家用电器行业 2018-10-29 18.75 -- -- 20.49 9.28%
20.88 11.36%
详细
公司是制冷压缩机零部件骨干企业。公司集压缩机启动器、热保护器、密封接线柱、家电温度控制器以及新能源汽车零部件于一身的国内压缩机零部件骨干企业,主要业务为各类制冷压缩机零部件,未来将逐步减少对传统业务的依赖布局新品类。 主营起动器、热保护器品类业绩稳定。公司传统业务市占率较高的制造占市场三成以上份额,客户粘性强,其中组合式起动保护器、扁形保护器和超低耗能起动器是公司优势产品。基于对其下游终端的判断,未来公司传统业务将维持平稳增长。 布局新品类快速成长,营收贡献可期。企业积极收购电气机械类公司,拟扩展业务线,未来在新能源电机业务和小家电产业链上下游的布局值得期待。子公司华锦电子、控股公司新都安、以及参股公司浙特电机业绩贡献逐步体现。 结合近期公司未来对于新能源汽车和小家电行业的战略布局,我们认为公司成长空间较大。预计未来三年,公司营收增速将维持13%-15%,净利润将维持13%以上增长。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为4.03亿元、4.59亿元和5.25亿元;每股收益分别为0.88元、1.03元和1.23元,对应PE分别为21X、18X和15X。维持公司“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动、新市场拓展存在不确定性等。
星帅尔 家用电器行业 2018-10-26 17.80 -- -- 20.49 15.11%
20.49 15.11%
详细
1.事件。 星帅尔发布2018年三季报。2018年前三季度公司实现营业收入3.06亿元,同比增长22.29%;实现归属上市公司股东净利润7613.27万元,同比增长14.79%,实现扣非归母净利润7531.58万元,同比增长21.56%;实现基本每股收益0.67元。 2.我们的分析与判断 (一)三季度业绩保持稳健增长。 2018年第三季度单季公司实现营业收入1.06亿元,同比增长22.36%;实现归属上市公司股东净利润2697.39万元,同比增长18.07%,实现扣非归母净利润2697.39万元,同比增长20.14%,经营活动产生的现金流量净额为2425.47万元,同比增长204.19%。 三季度营收同比增速与上半年基本持平。分季度来看,公司2018年Q1/Q2/Q3分别实现营业收入0.91/1.08/1.06亿元,同比增速分别为12.5%/31.93%/22.36%,归母净利润同比增速分别为10.52%/15.66/18.07%。第三季度收入同比增速较第二季度有所回落,与上半年同比增速(22.26%)基本持平,归母净利润同比增速提升明显。我们认为公司的业务受季节性影响不大,虽然营收增速有所浮动,但归母净利润增速稳步上升,公司整体业绩稳健增长趋势未变。 (二)费用支出控制较好,管理费用降幅较大。 公司前三季度销售毛利率和净利率分别为39.52%和26.57%,其中第三季度销售毛利率为40.18%,同比下降3.40PCT,销售净利率为27.02%,同比下降0.93PCT。我们认为公司销售毛利率下降的主要原因为公司控股子公司新都安产品销售增速较快且销售毛利率相对较低。 公司第三季度费用支出控制较好,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.03%/5.83%/-1.69%,同比分别变动0.59/-5.05/-1.68PCT,管理费用率下降幅度较大。 (三)股权激励计划实施。 2018年8月,公司实施股权激励计划,向68名激励对象首次授予271万股限制性股票,授予价格为10.41元/股,该限制性股票激励计划的首次授予登记工作已完成。本次激励计划设定的考核目标为:以2017年营业收入为基数,2018/2019/2020年营业收入增长率不低于15%/25%/35%;或以2017年净利润为基数,2018/2019/2020年净利润增长率不低于10%/20%/30%。我们认为公司的股权激励计划彰显了公司发展信心。 (四)拟筹划收购资产。 公司拟通过现金收购的方式收购标的公司部分股权,收购的标的公司属于电气机械和器材制造业,预计本次收购金额范围为8000万元至10000万元。目前该事项正处于商谈阶段,交易各方尚未签署关于本次交易的书面协议。我们认为公司现金流充足,实施本次收购不会对公司现金流产生较大影响。根据公司三季报数据,三季度末货币资金2亿元,流动资产5.83亿元,能充足覆盖本次收购金额。如收购能够顺利完成,将会为公司业绩带来新的增长点。 (五)预计18年全年归母净利同增5-20%。 公司前三季度盈利能力稳定,费用支出控制较好。前三季度公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润同比增速分别为22.29%、14.79%、21.56%。公司销售毛利率和净利率同比小幅下降2.74/0.51PCT至39.52%/26.57%,净利增幅下滑幅度低于毛利率。根据公司经营计划、预计的订单执行情况和控股子公司新都安报表的合并考虑,公司层面预计2018年全年归母净利润同增5-20%。 3.投资建议。 公司前三季度业绩符合预期,我们认为公司主营业务稳健,新产品发展迅速,加上公司现金流充足,可以通过收购来扩充产品线为业绩带来新的增长点,未来业绩有望保持稳定增长。 我们预测公司2018-2020年对应EPS0.786/0.892/1.013元,分别对应23.61/20.80/18.32倍市盈率。 4.风险提示。 新产品销量不及预期;原材料价格变动;变频压缩机替代速度加快等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名