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广电运通 计算机行业 2019-04-16 7.22 -- -- 7.36 0.14%
7.23 0.14%
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公司是ATM 金融设备国内市占率第一的厂商,正处于升级为“AI+行业应用” 领跑者的转型期。智能金融设备业务迎来银行网点智能化改造浪潮的同时, 一翼收购深圳地区领先的智能安防企业信义科技切入公安大数据领域,一翼设立运通购快布局智慧零售及运营领域。公司业绩迎来拐点,估值尚未反映转型后业务特征,维持买入评级。 支撑评级的要点 金融设备主业地位稳固,行业边际向好。金融设备增速下降趋于平缓, 智能化网点改造、无人银行等新的项目机会陆续涌现。同时,占15%左右的海外市场仍有较大弹性。此外,积极开拓政务VTM、轨交AFC 产品受益于大湾区建设需求,也将放大产线和AI 技术的商业效益。 智能零售设备供应到整体运营的升维变现在即。对比美日市场的渗透率,国内智能零售在2020 年或达400 亿市场规模。公司在运营和制造角度具备前期积累。截止2018 年中,累积已在华中等地区部署数千台自助零售终端,2019 年有望达万台以上,充分打造先发优势。 智能安防订单充足,行业独特性明显。以信义科技为跳板进入公安视频大数据领域,深圳南山区近2 亿项目等在手订单充足。前期布局智能安全运维产业,24 家2 万名线下团队具备行业独特性。 旗下创新企业成长迅速,独立发展想象空间大。除收购的信义科技外, 重要子公司平云小匠、运通购快等业务模式清晰,行业前景好,均具备独立发展的实力。长期看,公司或将受益于科创板等为上市公司子公司独立上市打开通道的政策。 估值 预计2018~2020 年净利润分别为6.8、8.6 和12.6 亿,对应EPS 分别为0.28、0.36 和0.52 元(微调-5%~11%),对应PE 为25、20 和14 倍。公司转型AI 成效显著,当前估值较低,长期业绩稳健,维持买入评级。 评级面临的主要风险 金融设备需求不及预期;AI 技术出现瓶颈;智能安防需求不及预期。
广电运通 计算机行业 2019-04-02 7.37 -- -- 8.02 6.93%
7.88 6.92%
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事件:近期我们前往了广电运通(002152)进行调研,就相关问题进行了深入交流,以下是调研总结的观点,供投资者参考。 ? 点评: ? 做强人工智能,布局四大产业跑道。2018年,公司正式拉开战略升级序幕,深入拓展生物识别、智能视频、智能语音、大数据等人工智能技术应用,在智能金融、智能安全、智能交通、智能便民四大战略领域已成功落地多个应用场景,各项经营活动平稳有序开展。公司以应用场景为切入口,着力抢占各行业应用场景,提炼并掌握一批关键核心技术,形成“智能终端+大数据”的产业布局。在人工智能产业的应用层、技术层、基础层三个层面里,公司从应用层切入,主要抓住应用场景,逐步向核心技术层发展。另外,公司将在7月份发布AI-Core的测试版,作为数据加工的关键平台,其将提升数据的整合及分析能力,持续赋能业务场景,构建多场景的技术核心。 ? 金融领域厚积薄发,海外业务持续拓展。2018年,公司在国内ATM市场的占有率高达29.4%,已连续11年位居国内银行智能自助设备市场占有量首位。未来,伴随着ATM机的更新及银行网点的转型,公司将持续受益。截至2018年末,我国网点总数达到22.9万个,ATM保有量达79.2万台,未来预计换机市场容量达50亿元/年,网点转型业务市场容量约300-900亿元/年。公司深耕金融领域20年,优质的客户资源将助力公司业绩的稳健增长。2018年上半年,公司海外业务收入占比高达11.8%,目前公司金融智能终端设备在全球布放量达30万台。公司在新兴市场和创新产品以及海外网点转型领域存在较大增长空间,广阔的海外市场为公司金融业务赋予新的动能。 ? 多应用领域积极布局,各项业务有望迎来全面开花。目前,公司在智能交通领域的现金及票卡处理等核心技术模块市占率超过50%,整机设备改造市占率超过30%,售票类设备国内占有率第一。在智能安全领域,公司智慧警务/园区的省、市级政府及企业客户超过120个;金融安全领域国内已经积累400多个客户及覆盖海外80多个国家。在智能便民领域,子公司运通购快的智能零售设备开通量日益增长,排名前十。子公司平云小匠在“互联网+维保”的智能设备售后服务市场有望持续突破。 ? 投资建议:公司是我国金融智能自助设备领域龙头企业,并积极向人工智能领域转型。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.40/0.49元,当前股价对应PE分别为17.2/14.0倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 ? 风险提示:宏观经济下滑,海外贸易环境恶化,市场竞争加剧,技术转化不及预期,转型进展不及预期等。
广电运通 计算机行业 2019-01-21 5.70 -- -- 6.09 6.84%
8.02 40.70%
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中标农行超级柜台订单。广电运通2019年1月19日公告,公司在中国农业银行新款超级柜台及辅助设备入围项目(招标编号:GXTC-18120062)中,成功中标项目第2包: 现金类超级柜台及辅助设备。 预示银行开启新一轮智能设备采购。根据广电运通官网展示的智能金融系列产品,我们预计本次农行采购的智能设备,不仅包含了银行柜台业务还能满足大额现金的存取款的需求。 进一步丰富了无人设备的功能。农业银行作为五大行之一开启新款超级柜台设备招标,预计为金融智能设备采购大潮拉开了序幕。全国银行网点接近22万个,按照每个网点采购1台,一台售价7-10万元,市场空间接近154至220亿元。目前产品主要供应商包括广电运通、恒银金融。 销售策略追求质量。我们预计广电运通本次中标项目第二包,即实现了进入农行新款设备供应商也从量价上得到了平衡。行业过去凭借低价竞争的环境有望得到改善。 公司回购稳步进行。截至2018年12月31日,公司以集中竞价交易方式回购公司股份,已回购公司股份数量1856万股,占公司目前总股本的0.76%,购买的最高成交价为6.48元/股,购买的最低成交价为5.46元/股,支付总金额为1.13亿元。 维持盈利预测和买入评级。我们预计公司2018-2020收入分别为49.89、60.21和72.22亿元,归属母公司净利润分别为7.51、8.89和10.66亿元,每股EPS 分别为0.31、0.37和0.44元。
广电运通 计算机行业 2018-12-27 5.65 9.92 51.91% 5.89 4.25%
7.45 31.86%
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本报告导读: 子公司斩获大额海外订单,印证业务出海逻辑;公司作为行业龙头将显著受益于银行智能化设备需求释放。维持增持评级。 事件: 公司全子公 司运通国际与越南TPBank 银行签订VTM 设备与维保服务合同,总金额折合人民币约1.19亿元。TPBank 采购VTM 旨在推进数字化、无人化网点建设,此次合同落地是运通在亚太地区市场的再次重要突破。 评论: 大额海外订单印证此前逻辑,维持增持评级。维持公司2018-2020年EPS 为0.38/0.47/0.61元,目标价10.1元,对应19年pe 为21x。维持增持评级。 出海预期显著,海外市场对内生增长贡献不容忽视。近年来公司海外收入占比快速提升,与国内现金需求逐步萎缩相反,海外欠发达地区(亚太、中东、拉美、非)ATM 设备保有量仍存在可观增速,且占据全球ATM市场近7成份额,对传统ATM 产品以及新兴智能化设备需求极为庞大,此次公司斩获越南银行TPBank 订单亦是有力印证。运通在金融设备领域拥有显著产品优势,我们预计公司海外市场占有率将继续提升,并成为公司内生增长的重要推动力。 银行智能设备市场超千亿,需求亟待释放。随着银行为客户提供差异化服务并显著降低业务成本的需求发展与趋势,其智能化设备需求将得到显著提升。仅考虑大型银行市场,五大国有行和12家股份制银行的营业网点数目超过8.36万个,此外邮政储蓄银行拥有近4万个网点,以每个网点智能设备价值总量约80万保守估计,银行智能化设备市场空间逾千亿,且需求已进入加速释放期,公司作为国内银行金融设备龙头将显著受益。 风险提示:并购武装押运公司进度不及预期,AI 拓展不及预期风险。
广电运通 计算机行业 2018-12-26 5.55 -- -- 5.89 6.13%
7.45 34.23%
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公司控股子公司信义科技中标深圳市龙岗区“互联网+明厨亮灶”项目,是其在食品安全监管领域的首个订单,智能公共安全取得重要领域拓展,开辟新成长空间。运通智能化转型快速推进,我们看好公司智能制造技术实力梅开二度。 事件:公司公告控股子公司信义科技中标深圳市龙岗区“互联网+明厨亮灶”项目,中标金额3739.8456万元人民币。该项目将为龙岗区市场和质量监督管理局辖区200平米以上持证餐饮单位及学校食堂,提供“明厨亮灶”视频监管服务,视频监管范围覆盖粗加工区、烹饪区、洗消区、专间及面点区。 视频监管开拓食品安全领域,标杆示范打开新业务空间。年初运通收购信义科技获取转型智能公共安全的重要抓手,与武装押运业务协同于安防服务网络,盘活现有业务布局,但市场也常顾虑安防产业整体增速的下滑。而此次信义科技中标龙岗区“互联网+明厨亮灶”项目,是其通过智能感知、智能分析等视觉人工智能技术在食品安全监管领域的首个订单,意味着信义科技在智能公共安全业务领域取得了新突破。食品安全的视频监管需求空间广阔,此次中标将起到积极的标杆示范作用,对公司今后发展同类业务大有裨益,也开辟了公司发展成长新思路,运通的多领域智能化布局结合技术实力及渠道优势,应用场景空间或超市场预期。 业绩明显回升,转型初见成效。经过几个季度的调整,今年一季度开始公司业绩明显回升,毛利率等一系列财务指标均明显好转。公司非现金类智能机具设备先后中标农行、交行、邮储;智慧交通、智能安防等领域订单亦快速企稳;便民领域利用服务累积优势快速切入智能零售行业。公司整体的智能化转型快速推进,大额回购亦凸显新管理层信心,核心智能制造实力有望在多行业场景中恢复再生。 “审慎推荐-A”投资评级。预计18-20年EPS为0.36/0.43/0.54元,公司具备智能制造核心技术优势,人工智能技术积累深厚,积极转型智能交通、新零售及城市公共安全。估值具备强安全边际,给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:产品技术更迭风险;服务业务增速低于预期。
广电运通 计算机行业 2018-12-11 5.68 -- -- 5.89 3.70%
7.45 31.16%
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支撑评级的要点 中标中国邮政传统优势项目。11 月23 日公告中标中国邮政2018 年智能柜员机(ITM)及纸币清分机集采项目。金融智能设备是公司优势领域, 此次中标有助于公司主业稳定发展,也体现下游需求持续。 股份回购稳步进行,彰显长期信心。8 月24 日公告6 个月内拟回购2.83% 股份;截至11 月30 日,已回购约1,611 万股,占总股本的0.66%,回购价格5.65~6.48 元。股份回购有利于稳定股价,显示管理层对增长的信心。 增资创投子公司,符合政策导向。以自有资金向其广州支点创业投资有限公司增资2.1 亿元,完成后支点创投的注册资本由5,000 万元增加至26,000 万元。此次增资符合鼓励科技创新的政策导向,有望发掘协同效应的被投企业。 扣非高增长,新老业务发展迅速。2018 年前三季度实现营收32.6 亿元, 同增34%;扣非净利润3.7 亿元,同增81%;净利润4.5 亿元,受去年同期投资收益导致基数较高原因同比下降32%。2018 年全年业绩指引为净利润同增-35~0%(5.85~8.99 亿);扣除上述投资收益因素后的增长区间为18.1%~81.7%(中位数49.9%),全年业务高速发展确定性高。 评级面临的主要风险 中标项目金额不及预期;金融客户需求放缓。 估值 因2017 年报业绩中ATM 设备业务受移动支付行业变革冲击较大,调整2018~2020 年净利润预测为7.2 亿、8.4 亿和11.4 亿元,EPS 分别为0.30、0.35 和0.47 元,对应估值分别为19、16 和12 倍。公司从金融设备转型行业景气度高的人工智能和运维服务领域,且金融设备领域ITM 需求增长较快,填补ATM 空间。判断公司处于低估位置,维持买入评级。
广电运通 计算机行业 2018-11-28 5.96 -- -- 6.05 1.51%
6.72 12.75%
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中标中国邮政集团智能柜员机采购项目。中国邮政集团公司是公司的主要银行客户之一,公司本次中标中国邮政集团公司2018年智能柜员机(ITM)及纸币清分机设备集中采购项目,体现了中国邮政集团公司对公司高品质的产品、周到的服务和强大的技术研发能力的认可和支持,进一步提升了公司的品牌影响力,夯实了公司的行业地位,对公司经营业绩产生积极的影响。 银行智慧网点转型逐步启动。过去3年由于各家银行均使用各自标准定制,导致智能柜员机系列产品毛利率较低行业内很多小厂商濒临退出。自2017开始各家网点智慧化改造已经开始试点,银行开始将更多业务放在设备上,广电运通2018年上半年非现金设备出货大幅增长,我们预计2019年银行智能产品行业将迎来拐点。 非现金业务智能设备作为现阶段银行网点转型的重点产品,也是银行智能设备厂商新的业务增长点。本次中标中国邮政集团公司的项目,是公司继非现金业务智能设备成功入围中国农业银行、中国交通银行后,在六大国有银行中的又一个里程碑,将进一步提升公司在非现金业务智能设备领域的销售份额及市场地位。 广电运通于2018年10月22日公告公司拟以自有资金向广州支点创业投资有限公司增资21,000万元,增资完成后支点创投的注册资本由5,000万元增加至26,000万元。增资主要用于收购广电计量股权。支点创投作为公司成立的对外投资平台,本次增资利于发挥专业平台作用,注册资本的增加为支点创投未来的运作提供了更多可能性。支点创投目前已投资项目包括广电计量、国信运通产业投资基金等,显示出公司愈加重视资本投资,并逐步调整持股结构,在投资上更加专业化。未来支点创投将紧密跟随公司战略升级,重点关注在新一代人工智能创新领域的早期投资,包括图像、视频、语音、语义的算法、人工智能操作系统、大数据等方面开展投资业务,为公司智能金融、智能交通、智能安防、智能便民四大应用场景的推广提供有力支持。 维持盈利预测和买入评级。我们预计公司2018-2020收入分别为49.89、60.21和72.22亿元,归属母公司净利润分别为7.51、8.89和10.66亿元,每股EPS分别为0.31、0.37和0.44元。
广电运通 计算机行业 2018-11-02 5.85 9.92 51.91% 6.34 8.38%
6.34 8.38%
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维持增持评级,目标价10.1元。我们维持18年将成为公司基本面拐点的判断,维持公司2018-2020年EPS为0.38/0.47/0.61元,目标价10.1元,增持评级。 扣非净利润高速增长,符合此前预期。公司前三季度实现营收32.56亿元,增长33.83%;实现归母净利润4.47亿元,下降32.05%,原因在于上年同期公司出售资产带来4.5亿元非经常收益;实现扣非净利润3.74亿元,增长81.08%,符合此前预期。 银行智能设备需求逐步释放,主业迎来显著反弹。根据我们市场调研数据,18年H1国内ATM价格已基本止跌企稳,公司现金设备业务实现小幅反弹,与此同时,公司重点发展的金融服务业务有望保持30%-40%的高速增长,对公司基本面形成稳定支撑。外部市场环境方面,近年来银行智能设备装机量快速从一线向二三线城市扩散,保守估计银行智能化设备市场空间逾千亿,公司作为国内最领先的银行现金设备供应商亦加大研发对接新的市场需求。18年前三季度公司研发投入为1.77亿元,同比增长60.85%。 重点布局新零售领域值得期待。当前我国自动售货机市场生态及规模与欧、美、日等新零售产业高度发达的地区存在巨大差距。对标日本500万台自助贩卖机及近3000亿元年销售额,国内同期数据仅为19万台和75亿元。在国内庞大人口基数以及消费升级趋势的支撑下,我们十分看好公司智慧零售业务拓展前景。 风险提示:并购武装押运公司进度不及预期,AI拓展不及预期。
广电运通 计算机行业 2018-11-02 5.85 -- -- 6.34 8.38%
6.34 8.38%
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前三季度业绩基本符合预测,第三季度增速放缓。广电运通发布2018年三季报,前三个季度公司实现收入32.56亿元同比增长33.83%,归属母公司净利润达到4.47亿元同比下滑32.05%,扣非后净利润为3.74亿元同比增长81.08%,公司三季报基本符合我们之前的预测。公司第三季度实现收入11.37亿元同比增长25.90%,归属母公司净利润为1.03亿元同比下滑18.00%,扣非后净利润为8827万元同比增长1.21%,公司第三季度净利润增速放缓。公司预计2018年净利润为5.85至8.99亿元,同比下滑-35%至0%。 Q3单季度收入增长25.90%。非现金设备增长迅速。公司前三季收入加快,同比增长33.83%。季报披露增长主要是金融智能设备装机量和智能交通项目结算较上年同期有所增加以及企业合并增加所致。尽管银行新增网点数量逐步放缓但是对于传统网点改造进度不断加快,银行对于智能机具的采购需求逐渐增加,公司自年初以来金融智能设备不断收获订单,非现金设备占比不断提升。 Q3单季度利润及毛利率下滑。公司第三季度扣非净利润增长为1.21%增速放缓,主要系第三季度属于行业淡季。同时,第三季度毛利率为为38%同比去年42%有所下滑主要是银行非现设备占比增大所致。 研发费用大幅提升。前三季度合计研发费用从5209万提升至9449万,同比增长81%。广电运通新设多个研究院,不断加大智能业务投入助力公司从传统金融机具公司向新智能公司转型。 公智能交通积累深厚。地铁、高铁和机场航班线路业务均已覆盖。当前正联合广州地铁推进重大科技项目攻关,并携手百度、腾讯推进“码上乘车”、“刷脸过闸”等场景创新,已在多个城市地铁实现批量应用。未来纵向拓展轨道交通系统集成、弱电及智能安检等其它专业领域,横向拓展客运、航空、港口等领域。预计智能金融和智能交通对收入贡献逐步提升。 下调盈利预测,维持买入评级。考虑到公司给出年度净利润预测范围为5.85至8.99亿元,非现金设备占比逐步提升,业务毛利率低于传统现金设备,此外公司研发费用大幅提升,我们下调2018-2020年盈利预测。分别下调利润18.4%、15.3%和13.3%由9.20、10.50和12.30至7.51、8.89和10.66亿元,下调收入2.8%、1.7%和2.2%由51.34、61.24和73.86至49.89、60.21和72.22亿元,每股EPS分别为0.31、0.37和0.44元。
广电运通 计算机行业 2018-10-22 5.62 -- -- 6.29 11.92%
6.34 12.81%
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完成三大厂商覆盖设备对接。近日,广电运通通过官网披露签约新达通,截止目前公司完成了对辰通智能、神州数码和新达通这三大厂商共计5万余台金融自助设备维保服务的接收。 AOC平台先行者。2011年广电运通就率先推出AOC系统平台并开始在市场规模应用。作为物联网及资源调度的中心枢纽。通过AOC系统广电运通可以实现接到报修后的5分钟内完成工单派发,并按照出发、到达、开始服务等每个服务时间节点进行管控。 服务设备总量超20万台。目前,高端金融服务已成为广电运通新的利润增长点,服务业务过去5年复合增长50%,2018年上半年公司服务收入占比超过制造。广电运通已为全国近200多家银行客户提供金融设备云管家服务,涵盖中、农、建、交、邮政、邮储、民生、浦发、城商行和农商行等。2017年开始广电运通服务设备总量进一步爆发式增长,目前已超过20万台,全国ATM机保有量接近100万台,按照一台每年4000-5000元服务费计算,每年市场空间接近40-50亿元。随着竞争对手和制造厂商的不断退出,我们预计公司市场份额有望进一步提升。 银行网点转型带来新需求。广电运通拓展的网点全外包和全设备维保服务,将银行网点所有现金、非现金和IT类设备统一进行服务。业务已经在超过100家银行广泛落地。在广州银行,广电运通是唯一的自助设备外包服务商;在广州农商行,广电运通是最大的网点全外包服务商,覆盖358个网点;在辽宁建行,广电运通业务覆盖全行90%以上份额。全国网点目前接近22万家,按照每个网点20万元改造费用计算机,预计市场空间接近440亿元。 广电运通的人工智能战略升级。公司战略聚焦智能金融、智能交通、智能安全以及文旅、零售、政务等智能便民领域。2016年、2017年、2018年上半年研发投入占比营业收入分别为8.22%、8.42%、11.45%,已经建立起1个研究总院+6大专业研究分院的技术研究平台,拥有由4个院士领衔、包括博士、硕士在内的近2000人的专业研发团队l维持盈利预测和买入评级。预计2018-2020年收入分别为51.34、61.24和73.86亿元,2018-2020年净利润分别为9.20、10.50和12.30亿元,每股收益分别为0.38、0.43和0.51元。公司开展股票回购,截至2018年9月30日,公司以集中竞价交易方式回购公司股份,已回购公司股份数量1097万股,支付总金额为6909万元(不含交易费用),同时各项业务均出现积极变化,2018年业绩对应PE15倍,维持买入评级。
广电运通 计算机行业 2018-09-24 5.89 -- -- 6.49 10.19%
6.49 10.19%
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ATM市占率提升空间巨大。2018上半年,广电运通的营业收入增长超过30%,扣非后净利润增速超过130%。董事长黄跃珍近期表示,未来人工智能的终端取代一些繁重的人力工作是必然的趋势,而广电运通正好迎合这个趋势发展。现在广电运通的市场占有率超过30%,未来虽然带机芯的ATM机采购量会降低,但广电运通可能会突破50%的市场占有率,同时在海外现金ATM机销量仍在增长。 “人工智能+”转型开始逐步落地。公司官网披露:1)在智能金融领域,现在场景最多的是广电运通。公司助力建设银行在上海推出国内首家“无人银行”,越来越多的银行开始探索类似“无人银行”的网点升级模式;2)在智能安全领域,公司给深圳龙岗公安局做了大数据平台,可以快速查找到犯罪分子所处位置;给南山出租屋做管理,通过门锁或者大楼卡口来了解进出的人员,对城市流动人口进行有效管理;3)在智能交通领域。公司联手百度、腾讯推进“码上乘车”、“刷脸过闸”等服务,深圳地铁的扫码过闸系统由公司承接搭建;4)在智能便民领域,公司给广州黄埔区、天河区、荔湾区铺设了方便办理政务业务的系统。我们预计无人网点以及银行智能机具的采购逐步替代原有传统机具,轨交、安防和电子政务为未来业绩增长提供新动力。 5亿元股票回购显示公司对未来发展的信心。2018年8月24日广电运通公告拟以自有资金不超过人民币50,000万元,以集中竞价交易方式回购公司股份并注销,回购价格不超过7.27元/股,公司目前资金雄厚,股票没有质押。我们预计本次回购显示出公司对自身发展的信心和决心。自董事长黄跃珍到来后,公司开始出现一些列积极变化。2018年1月5日公告以自有资金人民币32,725万元收购信义科技85%的股权,目标公司承诺2017年、2018年、2019年的净利润合计不低于人民币12,740万元,其中2017年不低于人民币2,500万元。2018年2月9日以自有资金人民币31,280万元收购中科江南46%的股权。中科江南承诺2017年、2018年、2019年及2020年的净利润分别不低于4,000万元、4,500万元、5,100万元及6,000万元。 维持盈利预测和买入评级。预计2018-2020年收入分别为51.34、61.24和73.86亿元,2018-2020年净利润分别为9.20、10.50和12.30亿元,每股收益分别为0.38、0.43和0.51元。公司开展股票回购,同时各项业务均出现积极变化,2018年业绩对应PE15倍,维持买入评级。
广电运通 计算机行业 2018-08-28 5.86 9.92 51.91% 6.09 3.92%
6.49 10.75%
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主业反弹动力强劲,符合预期。18年上半年公司实现营收21.19亿元,增长38.51%;实现归母净利润3.44亿元;扣非归母净利润2.85亿元,增长139.54%,符合此前预期。公司主业重心已由金融现金设备转向金融运营服务,ATM机具产品单价止跌企稳同时,服务业务长期保持30%-40%增速,对基本面形成有力支撑。维持公司2018-2020年EPS为0.38/0.47/0.61元,目标价10.1元。维持增持评级。 千亿银行智能设备市场正在打开,公司将显著受益。在银行为客户提供差异化服务并显著降低业务成本的需求推动下,银行对智能化设备的需求显著提升,以每个网点智能设备价值总量约80万保守估计,银行智能化设备视察过空间逾千亿。公司作为金融现金设备机具龙头,在VTM等非现金智能设备领域亦有长期布局,将显著受益于银行智能设备需求释放的红利期。 AI+战略开拓四大新业务板块,智慧零售前景极为广阔。根据发达国家经验,自助零售机需求将在国内人均GDP突破1万美元之后迎来爆发,2017年国内人均GDP为8836美元,临近阙值。对标日本500万台自助贩卖机及近3000亿元年销售额,国内同期数据仅为19万台和75亿元,巨大缺口不言而喻。在国内庞大人口基数以及消费升级趋势的支撑下,我们十分看好公司智慧零售业务拓展前景。 风险提示:并购武装押运公司进度不及预期,AI拓展不及预期风险。
广电运通 计算机行业 2018-08-27 5.68 -- -- 6.02 5.99%
6.49 14.26%
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广电运通公告2018上半年经营情况。2018H1实现收入21.2亿元,同比增长38.5%。实现扣非净利润2.85亿元,同比增长140%,净利润3.44亿元,同比下滑35%。 实现10年来最高Q2单季度利润,体现公司出现重大变化。2018Q2单季实现收入10.92亿元,营业利润2.12亿元。1)二季度单季实现财务费用-0.29亿元,其它收益0.33亿元。财务费用佳主要来自利息费用(2018H1同比增长56%)。其它收益主要来自增值税退税,(上半年退税额度0.24亿元)。2)剔除以上两者后的“修正后营业利润”为1.49亿元,依然为近10年最高。 预计开始出现“收入-成本”错配,即利润增长开始加速,行业外收入扩展是一大因素。1)2018Q2收入同比增长58%,销售、管理费用分别同比增长21%/31%.2)根据现金流量表口径,2017Q4、2018Q1、2018Q2经营现金流入分别同比增长 -7%/4%/17%,趋于提高;支付给职工薪酬分别同比增长30%/16%/18%,趋于稳定。3)结合利润表和现金流量表口径,预计公司进入收入加速(从金融拓展到全行业机具和服务)、人员扩张稳定的阶段,即利润增长开始加速。4)收入超预期是利润高增主要原因,主要为金融智能设备装机量和智能交通项目结算较上年同期有所增加以及企业并购增加所致,可推测交通行业收入扩展是关键。开始增加运营资金投入,上半年货币资金消耗10亿,积极的运营投入信号。1)2017Q4-2018Q2货币资金分别37亿、29亿、26亿,自2015年后首次大幅度使用货币资金。2)2017H2-2018Q1经历董事长、董秘更新,也公告新战略。半年报描述为“把人工智能技术作为提升客户业务运营效率和质量的关键;战略聚焦智能金融、智能交通、智能安全、智能便民四大领域,科技赋能并推动传统产业升级。为顺应公司战略升级需要,公司对分行业、分产品、分地区的类别进行了重新划分”。积极运营投入验证新战略。 金融外行业拓展交通、安全、便民出现不同程度回报。1)交通领域,公司的智能售检票终端产品及系统软件平台已广泛应用于中国超过30个城市的100多条地铁、高铁和机场航班线路。2)安全领域,与华为等厂商展开全面合作,构建平安城市综合解决方案,已成功建设深圳市龙岗区雪亮工程、智慧警务云平台、福州市公安局人脸识别大数据平台及青海省等多个在行业内具有标杆意义的样板项目,业务范围覆盖29个省市自治区。3)便民领域,已在全国范围内建立起10个P-AOC(省级呼叫中心)、近千个服务站,利用服务优势快速切入智能新零售行业,正积极布局物理网点拓展零售营运业务。 维持买入评级和盈利预测。我们预计2018-2020 年收入分别为51.3、61.2和73.9亿元。预计2018-2020年净利润分别为9.2、10.5和12.3亿元。预计广电运通未来重点在金融服务领域不断做深,人工智能及区块链应用相继落地。目前股价对应2018 年PE为14倍。
广电运通 计算机行业 2018-08-24 5.43 -- -- 6.02 10.87%
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事件: 公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营业总收入21.19亿元,同比增长38.51%;实现归母净利润3.44亿元,同比下降35.37%;实现扣非后归母净利润2.85亿元,同比增长139.54%。公司预计2018年1-9月归母净利润增速为-35%~0%,在4.28亿元~6.58亿元之间,扣除非经常性损益变动影响,公司各项业务平稳发展。 公告点评: 公司营业收入增长迅速,毛利率有所回升。2018年上半年,公司营业收入同比增长38.51%,扣除并购新增的1.51亿元收入后,营业收入同比增长28.64%;上半年公司整体毛利率为42.99%,较去年同期增加2.18个百分点,符合我们此前的预期。在经历了2017年收入大幅下滑后,今年上半年公司货币自动处理设备业务强势反弹,实现收入8.14亿元,同比增长49.59%。2018Q2公司营业收入为10.92亿元,同比增长58.45%,单季度整体毛利率为43.71%,创2017年以来各个季度新高。受益于公司主营业务收入增长和毛利率的提升,公司上半年实现扣非后归母净利润2.85亿元,同比增长139.54%。 研发基础扎实,加快推进研发成果落地。公司历来注重自身研发核心技术的积累,2016年、2017年、2018年上半年公司研发投入占比营业收入比重分别为8.22%、8.42%、11.45%。目前,公司已建立1个研究总院+6大专业研究分院的技术研究平台,获得有效授权专利超过1,200项主导、参与制定或修订多项国家标准,其中已发布并实施14项,主导完成7项,是国内首家完成全部主流生物特征识别国家标准布局的企业。此外,公司积极与斯坦福国际研究院、华为、腾讯、阿里等全球知名研发机构、生态伙伴开放合作,成立了北京研究院和硅谷研究院。2018年上半年,公司联合建设银行推出国内首家无人银行,为阿根廷首个数字银行网点提供自助服务,并在新加坡上线指静脉识别VTM。截至6月底,公司的双面摄像头、人脸识别、指静脉等生物识别解决方案已在上海建行无人银行、建设银行、农业银行、华夏银行、贵阳银行等多家银行中成功应用。 推进武装押运公司战略升级,收购信义科技布局平安城市建设。公司积极推进旗下武装押运公司战略升级,拓展安防、保安培训及档案票据管理等创新业务,借助武装押运车载高清摄像头,利用移动视频摄像搭建立体安防网络,丰富后台警务大数据;依托武装押运公司资质及人员,推广“广电安保智能视频联网报警综合解决方案”,为社会公关安全末端用户(银行、园区、商铺、家庭)提供安全运营服务,目前智能联网报警平台已接入银行、商户等超过2,000家。2018年1月,公司收购信义科技,致力于以“AI+安防”的创新模式推动平安城市建设与服务,2018年上半年,信义科技先后中标深圳市龙岗区雪亮工程、南山区高清视频监控等重大项目。 线下服务带动线上服务,积极拓展智能便民领域。公司已在全国范围内建立起10个P-AOC(省级呼叫中心)、近千个服务站、拥有超5万人的网络认证工程师队伍,不仅为金融、泛金融领域近二十万台智能设备提供运维服务,而且利用服务优势不断延伸扩张,快速切入智能新零售行业,正积极布局物理网点拓展零售营运业务。同时,公司自主研发的智能票务系统软件及终端产品应用于文化旅游等行业,并打造了长隆集团、贵州茅台古镇、金逸院线等标杆项目。公司将着力打造金融、政务、零售、文旅等细分行业的线上便民服务云平台和线下便民服务生态圈,提供更加便利的生产生活体验。 投资建议: 在公司传统货币自动处理设备恢复增长、设备维护及服务等新兴业务保持较快增长的假设下,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.404、0.439和0.494元,对应P/E分别为13.53、12.46和11.07倍。目前计算机设备III最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为48.06倍,考虑到公司在ATM领域的龙头地位、长期重视研发所形成的技术积累,以及在智能安全、便民服务等新兴领域的持续拓展,我们认为公司的估值具有较大的提升空间,因此维持其“买入”评级。 风险提示: 新业务拓展不及预期风险;市场竞争风险;投资风险等。
广电运通 计算机行业 2018-08-06 5.49 9.92 51.91% 5.97 8.74%
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传统主业反弹动力强劲,多因素稳固行业龙头地位。投资1.4亿合作湖南中谷,共拓智慧零售广阔市场。维持增持评级,目标价10.1元。 维持增持评级,目标价10.1元。维持公司2018-2020年EPS为38/0.47/0.61元,给予目标价10.1元,对应18年26.6倍估值。 吹响业绩反攻号角,H1扣非业绩大幅增长。公司18年Q1营收与扣非净利润分别同比增长22.14%和31.38%,基本面反转获得有力印证。公司18年H1预计实现扣非净利润2.85亿元,相较上年同期的1.19亿元有望实现翻倍以上增长。此外,在基本面显著改善、资产负债结构不发生显著变化的预期下,18年毛利率、ROA及ROE等盈利能力指标均有望显著改善。 传统主业反弹动力强劲,多因素稳固行业龙头地位。内部战略:公司将营收重心逐渐由金融现金设备转向金融运营服务,在ATM业务企稳同时,服务业务将长期保持30%-40%的高速增长,对公司基本面形成强大且稳定的支撑。外部环境:近年来银行智能设备装机量迅速从一线向二三线城市扩散。保守估计银行智能化设备市场空间逾千亿,公司作为国内首屈一指的银行金融设备厂商将显著受益。 AI+战略开拓四大新业务板块,智慧零售前景极为广阔。根据发达国家经验,自助零售机需求将在国内人均GDP突破1万美元之后迎来爆发,2017年国内人均GDP为8836美元,临近阙值。对标日本500万台自助贩卖机及近3000亿元年销售额,国内同期数据仅为19万台和75亿元,巨大缺口不言而喻。在国内庞大人口基数以及消费升级趋势的支撑下,我们十分看好公司智慧零售业务拓展前景。 风险提示:并购武装押运公司进度不及预期,AI拓展不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名