事件： 2024年 4月 12日，海光信息发布 2023年年报。 2023年，公司实现营收 60.12亿元，同比增长 17.30%； 归母净利润 12.63亿元，同比增长57.17%；扣非归母净利润 11.36亿元，同比增长 51.79%。业绩符合市场预期。 投资要点 预付款高增，关联交易增加明显： 2023年末，公司预付款为 23.89亿元，同比增长 154.81%，主要系原材料采购及战略备货预付货款增加所致。 公司对 2023年年度股东大会召开之日至 2024年年度股东大会召开之日期间与关联方的交易情况进行了预计：公司 A 及其控制的其他公司销售商品和提供劳务关联交易金额预计为 63.22亿元，同比增长 45%。 2024年年初至 2024年 4月 12日累计已发生的交易金额为 22.00亿元。 经营性现金流大幅改善，研发投入加大： 2023年，公司经营性现金流净额为 8.14亿元，同比 2022年-0.43亿元大幅改善。 主要系客户销售回款增加，加之利息收入、政府补助收款增加所致。 2023年，公司集成电路产品业务毛利率为 59.67%，同比提升 7.47pct，主要系公司新产品迭代，毛利率提升。 2023年，公司研发费用率为 33.14%，同比提升 5.56pct，主要系公司加大 DCU 等新产品投入。 AI 算力国产化加快，海光 DCU 有望迎来放量： 海外制裁后， AI 芯片国产化诉求加大。主要系供应链安全和政策强制要求。 海光 DCU 产品性能和生态国内领先，有望充分受益于 AI 算力国产化。 公司深算二号已经于 2023年 Q3发布，实现了在大数据、人工智能、商业计算等领域的商用。 深算三号正在研发中。 盈利预测与投资评级： 公司拥有 CPU 和 DCU 两大国内领先产品。 CPU方面， 随着行业信创稳步推进，公司 CPU 产品收入会稳健增长。 DCU方面， AI 算力需求爆发叠加国产化趋势加快，国产 AI 芯片厂商迎来历史性机遇。公司 DCU 产品性能生态位列第一梯队，新产品不断迭代。 基于此，我们维持 2024-2025年归母净利润分别为 17.49/23.79亿元，新增 2026年归母净利润预测为 31.70亿元。 维持“买入”评级。 风险提示： 政策支持不及预期；技术研发不及预期； AI 发展不及预期。

事件： 2024年 3月 27日，云赛智联发布 2023年年报。 2023年，公司实现营收 52.64亿元，同比增加 16.09%；归母净利润 1.93亿元，同比增长6.70%。业绩符合市场预期。 投资要点 营收稳健增长， 费用率有所优化： 分业务来看， 2023年公司云计算与大数据业务收入 25.43亿元，同比减少 1.19%；行业解决方案业务营收 22.04亿元，同比增长 51.92%；智能化产品营收 6.24亿元，同比增长 12.11%； 其他产品业务营收 0.13亿元，同比增长 31.33%。 2023年，公司销售费用率 4.97%，同比增长 0.04pct；研发费用率 7.08%，同比减少 0.88pct； 管理费用率 5.24%，同比减少-1.2pct。 上海 AI 建设加快，云赛领军算力和 AI。 云赛与 AI 大模型公司阶跃星辰同为上海智算公司股东。云赛与 AI 阶跃星辰分别持有上海智能算力科技公司 11%和 10%股权。 2024年 3月 23日，阶跃星辰发布 Step 系列通用大模型。产品包括 Step-1千亿参数语言大模型、 Step-1V 千亿参数多模态大模型，以及 Step-2万亿参数 MoE 语言大模型的预览版，提供 API 接口给部分合作伙伴试用。阶跃星辰发布了万亿参数大模型预览版，标志着国产 AI 大模型取得了巨大进步。 2023年，松江大数据中心一期项目正式投入运营， 110KV 电力独立用户站交付使用，实现双路送电，为松江大数据中心扩容做好了准备，二期项目在获得数据中心建设能耗指标后已启动相关建设工作。 数据要素政策落地在即，上海数据要素先锋： 3月 25日，国家数据局局长刘烈宏出席中国发展高层论坛 2024年年会并演讲，明确提出 1）探索建立有利于激发市场活力的收益分配机制，解决入表实践中的问题。 2）积极推动公共数据资源管理和运营机制改革。 3） 探索布局数据基础设施，加快数据空间、高速数据网等技术的研究。 4）不断优化数据跨境流动规则。 我们预计相关政策将很快推出，上海数据要素市场建设进度全国领先，云赛智联作为上海数字化建设领军者，有望成为上海公共授权运营核心参与方。 盈利预测与投资评级： AI、数据要素和算力是当前数字经济发展的三大主要方向，云赛智联卡位上海，布局 AI、算力和数据要素多领域。背靠上海国资委，随着上海 AI、算力和数据要素建设加快，公司有望迎来加速发展。但由于 2023年，数字化建设竞争较为激烈，我们下调 2024-2025年归母净利润预测为 2.15（2.52）/2.38（2.88）亿元，给予 2026年归母净利润预测为 2.63亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

持续聚焦 GPU 技术发展，不断扩大 GPU 领域优势： 公司深耕 GPU 技术研发十余年，已经成功研发以 JM5 系列、 JM7 系列和 JM9 系列为代表的一系列具有自主知识产权的国产 GPU，应用场景由图形渲染领域扩展至部分计算领域，在专用与通用市场实现广泛应用。 公司 GPU 在党政信创市场处于领先地位。未来，公司将瞄准 GPU 在人工智能领域的应用方向，持续研发和推出新产品，旨在进入行业信创和 AI 市场。 多点发力， 剑指 AI 芯片市场： 1）公司构建“BU+共性研究院”的研发组织结构，建设各类研发平台和重点实验室。 2）研发投入不断加大。2022 年，公司研发营收占比达到 27.33%。 2023 年，公司在无锡设立子公司，引进人才，加强 GPU 方向面向集群算力产业整体解决方案能力。3）加强技术合作。 2023 年，公司与北京大学长沙计算与数字经济院共同设立“先进计算”联合实验室，研究新一代国产 GPU 计算体系架构设计。 4） 公司与专业机构共同成立产业基金，已培养十余个优质项目。 AI 算力国产化大势所趋，景嘉微蓄势待发： 2 月 19 日， 央国企国务院国资委会议强调，中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，加快布局和发展智能产业。 算力是 AI 的基础，在海外制裁愈加严格背景下，算力国产化尤为迫切。 在央国企引领下，国产算力比例会越来越高。 景嘉微是国内较早进行 GPU 研发的企业，技术完全自主研发，具备深厚技术积累。公司发布“质量回报双提升”行动方案，多点发力，加码 AI 芯片研发，有望充分受益于 AI 芯片国产化浪潮。 盈利预测与投资评级： 景嘉微是国产图显 GPU 龙头，产品在专用和党政信创领域市占率较高。未来，公司将聚焦 AI 芯片研发，伴随着 AI 芯片国产化加快，公司芯片业务有望迎来加速发展。 但由于党政信创招标进度不及预期、 专用领域采购节奏减缓，我们下调公司 2023-2025 年归母净利润预测为 0.60(-3.48)/3.20(-2.38)/4.65(-2.84)亿元。 维持“买入”评级。 风险提示： 技术研发不及预期；生态建设不及预期；政策推进不及预期。

国内X86CPU龙头，国产AI芯片第一梯队：海光信息2016年获得AMDX86架构技术授权，并在此基础上实现了自主迭代，推出了自研的CPU和DCU产品。2018-2022年，海光营收增长106倍，2022年收入为51.25亿元，归母净利润8.04亿元。随着规模效应提升，公司盈利能力将持续提升。公司产品性能国内领先，是国内少数同时打开信创和商业市场的国产CPU和DCU公司。公司同时获得金融、电信等行业信创客户和商用市场的互联网客户认可，2021年互联网领域收入2亿元，营收占比11%。行业信创打开国产CPU市场空间，公司性能生态领先：X86服务器芯片方面，根据IDC数据，2020年X86服务器占总体服务器出货量的97%，生态优势明显。2020年中国X86服务器芯片出货量高达698万片，海光CPU产品销售量约占比约3.75%。我们预计2027年，党政和央国企行业有望实现全面国产化。 2022年中国服务器出货量约为448万台，其中政府和行业信创出货量分别为52/206万台。生态方面，海光CPU兼容目前市场最主流的X86架构。国内行业机构原先大多采用X86架构产品，使用海光产品可以实现上层应用无缝切换，迁移风险较小。技术方面，海光已实现对AMD授权技术的消化，已经自主迭代至海光四号，性能接近国际主流产品。AI技术变革叠加海外制裁，公司DCU业务迎来机遇：需求端，Meta、openAI等AI全球大厂不断加大AI芯片投入。生产端，台积电预计未来几年AI芯片出货能够实现50%以上增长。美国商务部10月17日宣布，计划限制向中国出售A800和H800，国产化需求迫切。海光是国产AI芯片第一梯队，有望充分受益于AI芯片国产化加快。生态方面，海光DCU以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境。性能方面，海光DCU深算一号产品FP64性能可达到英伟达2020年推出的A100和AMD2020年推出的MI100水平，二代产品性能提升100%，三代产品预计2024年推出。在商业应用方面,公司的DCU产品已得到百度、阿里等互联网企业的认证,并推出联合方案。盈利预测与投资评级：公司拥有CPU和DCU两大领先产品。CPU方面，行业信创后续进展会不断加快，公司CPU基于X86，是行业信创服务器替换的主力军。DCU方面，AI算力需求爆发叠加国产化趋势加快，国产AI芯片厂商迎来历史性机遇。公司DCU产品性能生态位列第一梯队。基于此，我们预计2023-2025年归母净利润分别为12.44/17.49/23.79亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：政策支持不及预期；技术研发不及预期；AI发展不及预期。

背靠广州市政府，新兴布局算力、数据要素领域。广电运通创立于1999年，公司第一大股东为广州无线电集团有限公司，持有公司50.01%股权，后者为广州市人民政府实控。公司从国内金融自助设备起步，聚焦金融科技和城市智能两条主线，新兴布局数据要素和算力两大业务。 2023年前三季度，公司实现营收57.44亿元，同比增长20%；归母净利润7.53亿元，同比增长13%，主业多年稳健增长，疫情后增速逐步恢复。 布局数据要素三大环节，十分稀缺：2023年12月2日，广州发布广州“数据二十条”，数据要素产业落地速度加快。广电运通布局数据交易、数据服务和数据运营三大环节。数据交易方面，公司是广州交易所第三大股东，持股10.5%。数据服务方面，2023年11月24日，公司收购中数智汇42.16%股权，后者是业内排名前五的大数据企业征信公司，拥有稀缺征信牌照，公司有望借此进入征信数据要素加工处理领域。数据运营方面，公司与广州数据集团为同一控股股东（广州无线电集团）。公司建设和运营广州“城市大脑”，拥有丰富公共数据处理运营经验。公司建设并运营广州国资云，建设广州数据要素基础设施。 ：积极布局算力，构建数字经济底座：国产算力方面，广电运通通过入股广电五舟布局国产算力，持有后者16%股权。广电运通有算力一体机，信创服务器和PC等多种国产算力设备。2023年H1，广电五舟实现营业收入4.93亿元，同比增长165%。公共算力方面，公司建设并运营广州人工智能公共算力中心，规划两期算力共计500P。 主业龙头地位稳固，基本面扎实：金融科技方面，截至2023年6月，公司已连续15年位居国内网点智能金融设备市场销量第一。公司是国内少数具备数字人民币场景全链条建设能力的企业，能够提供包含终端产品、系统平台等数字人民币一体化解决方案。公司通过收并购中金支付等公司不断加大金融科技布局。城市智能方面，公司在智能交通、智慧政府等方面，市场竞争力处于行业第一梯队。 盈利预测与投资评级：广电运通主业深耕金融科技和城市智能两大赛道，行业龙头地位稳固，业绩稳健增长。我们预计公司2024年归母净利润预测为10.97亿元，对应仅28倍PE。同时，公司积极布局数据要素和算力，未来带来更多业绩弹性。数据要素方面，广电运通广州国资委实控，同时布局数据交易、数据治理和数据运营三大环节，数据要素业务有望迎来高速发展。算力方面，广电运通积极布局国产算力和公共算力，承建数字经济底座。基于此，我们给予公司2023-2025年归母净利润预测为9.59/10.97/12.40亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

事件：2023年10月27日，云赛智联发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收37.06亿元，同比增长19.67%；归母净利润1.56亿元，同比增长2.20%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长284.19%。业绩符合市场预期。 投资要点投资要点业绩稳健增长，毛利率平稳提升：2023前三季度，公司扣非归母净利润同比大幅增长，主要系上年同期公司转让子公司仪电工程股权获益占比较高所致。单Q3，公司实现营收12.08亿元，同比减少0.23%；归母净利润0.63亿元，同比增加2.43%；扣非归母净利润0.13亿元，同比减少77.67%，主要系公司子公司转让上海松下微波炉有限公司40%股权获益属于非经常性损益所致。2023年前三季度，公司实现毛利率18.82%，同比上升0.12pct，盈利能力逐步加强。 数据要素产业稳步推进，上海市抢先布局：2023年10月25日，国家数据局正式揭牌，数据要素领域相关重大改革蓄势待发。专家预计“十四五”期末我国数据要素流通市场将达万亿元规模，需积极推进数据交易。上海市数据要素布局全国领先，于10月19日印发《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案（2023-2026年）》，在建设数智融合的高质量数据基础设施方面，提出率先创建国家级数据交易平台。2023年以来，上交所数据交易额不断攀升，数据交易“上海模式”渐成。云赛作为上海数据要素领军者，后续有望充分受益。 算力二期开启建设，后续有望参与算力调度：2023年9月27日，公司公告拟受让仪电集团所持上海科技网20%股权。受让完成后，公司将持有科技网100%股权。本次受让是为了公司后续推动松江数据中心二期规划建设做准备。9月27日，公司公告拟投资7.95亿元启动建设松江大数据中心二期，投资建设高电量机架约1124个。该项目IT功率较高，专为AI算力服务器建设，为算力二期建设做准备。2023年9月20日，公司被选为上海市算力网络协会副理事长，有望深度参与上海及长三角地区算力调度。 盈利预测与投资评级：上海数据要素和算力建设进度全国领先，公司卡位优势明显，积极布局算力租赁。后续随着数据要素产业政策落地和算力调度市场建设加快，公司有望迎来加速发展。基于此，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为2.18/2.52/2.88亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

事件： 2023 年 10 月 27 日，太极股份披露三季度报告， 2023 年前三季度公司实现营业收入 52.21 亿元，同比减少 26.06%；实现归母净利润 1.32亿元，同比增长 12.38%；实现扣非归母净利润 1.21 亿元，同比增长32.80%。 业绩符合市场预期。投资要点 信创行业景气度影响业绩表现，毛利率提升明显： 公司 2023 年 Q3 实现营业收入 20.20 亿元，同比减少 5.56%；实现归母净利润 0.81 亿元，同比增长 0.77%。 2023 年 Q3，公司实现毛利率 29.99%，同比提升 6pct，主要系公司持续聚焦高毛利业务。公司持续加大研发投入， Q3 公司研发费用为 0.64 亿元，同比增长 100%。 以电力数据空间切入，加快布局行业数据要素： 2023 年 10 月， 太极股份联合中国电力企业联合会、北京人大金仓信息技术股份有限公司共同打造电力行业数据空间数据库产品，在中电联电力公共信息平台实际落地和应用。 该平台已汇集中电联 1200+份电子文档报告、 400+万条结构化数据，并基于电力行业数据空间实现了 3 家试点电力企业数据共享交换。 信创业务稳步推进，静待信创招标加快： 2023 年 8 月，人大金仓发布金仓快速开发与运维平台、 金仓分布式集群软件和金仓集中运维管控一体化平台等新产品。 2023 年 9 月， 华润电力与慧点科技达成签约，携手升级 OA 系统，以满足华润电力业务运转需求。慧点科技作为信创国家队成员，位居协同办公市场份额 Top3，拥有丰富的大中型政企协同办公经验，将为华润电力提供专业的产品、服务与建设经验。 盈利预测与投资评级： 信创方面，太极股份旗下人大金仓和慧点科技持续推出新品，开拓行业新客户。 数据要素方面，太极股份率先进入电力行业，开展电力行业数据要素业务。随着信创招标加快和数据要素产业政策持续落地，我们预计公司会迎来加速发展。 但由于 2023 年信创景气度较低，我们下调 2023-2025 年归母净利润预测为 4.09（ -0.57） /4.93（ -0.68） /5.85（ -0.84） 亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。 Table_Summary]

事件 ： 2023 年 10 月 30 日， 神州数码发布 2023 年三季报。 2023 年前三季度， 公司实现营收 841.55 亿元，同比减少 0.41%；归母净利润 8.51 亿元，同比增加 24.91%；扣非归母净利润 8.43 亿元，同比增加 27.82%。 业绩超出市场预期。 投资要点 Q2 业绩高速增长， 三大业务齐头并进： 2023 年 Q3， 公司实现营收 285.54亿元，同比增加 6.44%；归母净利润 4.17 亿元，同比增加 43.28%；扣非归母净利润 4.15 亿元，同比增加 46.65%。 Q3 业绩超预期主要系主业分销业务率先复苏，云战略深入推进，自主品牌持续高速增长。 2023 年前三季度华为算力鲲鹏+昇腾服务器业务营收超 20 亿，超过 2023 年全年收入。 持续中标大单，算力业务持续突破： 2023 年 10 月 13 日， 公司中标中国电信 AI 算力服务器（ 2023-2024 年）集采超 1.1 亿元大单，中标产品为神州鲲泰 KunTai A924 AI 训练服务器，至此神州鲲泰已经在三大运营商的基础算力项目中得到运用。本次集采合计规模 4175 台，国产化算力服务器占比约为 47%。 2023 年 10 月 30 日，公司公告向恒为科技销售 4.08 亿元神州鲲泰品牌昇腾 AI 服务器。 加速数云融合，坚定布局生成式 AI： 公司将进入云原生、数字原生、 AI原生融合的新时代，全面布局生成式 AI。 2023 年 10 月 26 日，公司发布“神州问学”平台，打造大模型的集成与应用开发交付平台，提供大数据关联服务。公司“问学共创计划”正式开启，发布《致广大而尽精微——生成式 AI 企业应用落地技术白皮书》，以积累生态伙伴，打造共赢的合作模式，助力企业级生成式 AI 落地。 盈利预测与投资评级： 随着海外供应收紧，算力芯片国产化进程有望加快。公司作为华为鲲鹏整机头部厂商，积极布局昇腾整机业务，自主品牌业务有望加速发展。同时，公司分销业务下游复苏，云业务持续高增。基于此 ，我们上调 2023-2025 年归母净利润预测为 13.17(+0.82) /15.66(+0.58)/18.14(+0.31)亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 信创政策不及预期；行业竞争加剧；产品研发进度不及预期。

事件 ： 2023年 10月 27日，中国长城发布 2023年三季报。 2023年前三季度，公司实现营收 80.54亿元，同比下降 15.15%；归母净利润-8.31亿元； 扣非归母净利润-9.44亿元。业绩符合市场预期。 投资要点 信创景气度波动导致业绩承压： 2023年 Q3，公司实现营收 30.42亿元，同比下降 1.58%；归母净利润-1.98亿元；扣非归母净利润-2.23亿元。 受信创市场阶段性转换、国际业务全球需求萎缩、系统装备行业周期及政策调整三大因素影响，公司订单需求下降，加之投资收益同比下降，导致公司业绩承压。 持续加大投入，服务器新品已经送样： 2023年前三季度，公司销售费用4.45亿元，销售费用率为 5.52%，同比提升 1.23pct；研发费用 10.35亿元，研发费用率为 12.86%，同比提升 3.02pct。公司持续加大研发和销售投入，新产品持续推出。 2023年 10月，公司已基于 S5000C 芯片成功开发出新的服务器产品，已对部分重点客户进行送样测试。 飞腾 CPU 内核性能追赶海外，信创生态不断完善： 飞腾新一代高性能处理器内核 FTC870已研发完成，整体性能相对上一代 FTC860提升约20%；已超越 ARM 面向服务器市场的 Neoverse N1内核，性能水平与Neoverse N2相当。根据《2023年飞腾硬件生态产品手册》，截至 2023年 10月，飞腾现有涵盖 103家硬件生态伙伴的 424款硬件产品， 已完成 977个整机伙伴 3874个项目开案设计与支持，并与 324家硬件生态伙伴建立了紧密合作关系，有效助力信创生态建设。 盈利预测与投资评级： 新款飞腾芯片已经送样测试，性能大幅提升，有望打开更大市场空间。同时， CEC 与华为共同打造“鹏腾”生态，中国长城和飞腾技术和产品矩阵有望提升。 随着信创、系统装备行业景气度恢复， 公司有望重回高增。基于此， 我们维持公司 2023-2025年归母净利润为 1.44/6.38/8.56亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 国产化政策推进缓慢；产能受限；公司产品和份额不达预期。

事件 ： 2023年 10月 23日，东土科技发布 2023年三季报。 2023年前三季度，公司实现营收 6.49亿元，同比增加 11.55%；归母净利润-1.56亿元，同比减少 170.89%；扣非归母净利润-1.84亿元，同比减少 37.18%。 投资要点 业务规模稳定增长，新兴业务投入导致短期亏损： 2023年 Q3，公司实现营收 2.37亿元，同比减少 8.04%；归母净利润-0.45亿元，同比减少254.15%；扣非归母净利润-0.62亿元，同比减少 154.12%。 分业务来看，2023年前三季度，公司工业操作系统及相关软件服务和智能控制器及解决方案业务合计实现收入超 2.3亿元，同比增长超 17%；工业网络服务实现收入超 4.1亿元，同比增长超 8%。 利润端， 2023年前三季度，公司归母净利润同比增亏，主要系公司智能控制等新型战略业务投入增长但相应的商业应用规模尚需一定周期体现所致。 毛利率下降，费用管控得当： 毛利率方面， 2023年前三季度，公司实现毛利率 35.86%，同比下降 3.94pct，主要系应用于防务领域的工业网络产品毛利率下降所致，剔除该业务影响后公司毛利率同比持平。 费用管控方面， 公司加强精益管理，针对各项费用建立弹性管控方案，运营管理效益逐步提升， 2023年 Q3，公司销售/管理费用率 16.51%/11.77%，环比下降 2.11pct/3.11pct。公司稳步加大研发投入， 2023年前三季度，公司研发费用 1.68亿元，同比增长 22.21%。 工业嵌入式 OS 国产化有望加速，发力布局工业 AI： 新型工业化提出要提升工业自主可控水平，嵌入式 OS 国产化率低，重要性高，我们预计后续国产化进程会明显加快。 2023年 9月 19日，智能制造领域工业网络总线（AUTBUS）专家委员会成立，公司成为 AUTBUS 系列标准的制定参与方之一。 2023年 10月，诺贝尔物理学奖得主乔治·斯穆特教授与公司签约，担任公司工业人工智能顾问，标志着公司持续发力挑战全球智能工业尖端技术，从工业互联迈进工业 AI。 盈利预测与投资评级： 公司是国产嵌入式实时 OS 龙头，产品自主可控，性能领先，有望乘国产化之风快速成长；同时，公司智能控制器、总线等业务与 OS 业务相互协同， 发力工业互联网市场。 但受 2023年下游景气度影响，我们下调 2023-2025年归母净利润预测为 0.33(-0.75)/1.15(-0.61)/2.35(-0.24)亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；生态建设不及预期；技术研发不及预期。

事件 ： 2023年 10月 24日，中控技术发布 2023年三季报。 2023年前三季度，公司实现营收 56.79亿元，同比增长 34%；剔除汇兑损益影响，归母净利润为 5.58亿元，同比增长 18%。业绩超出市场预期。 投资要点 Q3业绩高增长，毛利率环比提升： 公司单 Q3实现营收 20.38亿元，同比增长 31%；剔除汇兑损益影响，归母净利润为 2.11亿元，同比增长31%。业绩增长主要系公司下游行业景气度相比二季度有所恢复，以及公司针对国内及国际客户的产品、技术及解决方案核心竞争力进一步加强，客户服务的深度和广度显著提升，获取订单同比增长所致。公司 2023年 Q3毛利率为 33.24%，环比 Q2回升 1.32pct。 费用管控得当，经营性现金流净额改善： 费用方面， 2023年前三季度，公司研发费用 6.27亿元，同比增长 41.01%；研发费用率 11.03%，同比上升 0.52pct，研发投入持续加大。公司管理效益提升， 2023年前三季度，公司销售/管理费用率分别为 9.29%/5.71%，同比下降 1.25pct/0.80pct。 现金流方面， 单 Q3，公司经营性现金流净额 2.36亿元，同比增长234.12%，主要系公司业务规模扩大，同时加大应收账款催款力度、销售回款大幅增长所致。 “PA+BA”智慧企业架构重磅发布，行业大单不断落地： 2023年 9月21日，公司重磅提出“生产过程自动化（PA）+企业运营自动化（BA）”智慧企业架构， PA 基于 OMC 系统、 BA 基于工厂操作系统，助力企业数据上下打通、左右互联、协同智能。 2023年 9月，公司中标海螺水泥陕甘区域 2023—2024年度 MRO 工业品年度框架。 盈利预测与投资评级： 中控技术是工业信创先锋，产品矩阵不断拓宽，产品力不断增强。我们预计 DCS 等工业软件国产化进程有望加快， 同时，随着“一带一路”建设加快，公司业绩有望维持高速增长。基于此，我们维持 2023-2025年归母净利润预测为 10.77/14.15/18.49亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 下游行业实际资本开支投入不及预期；政策推进不及预期； 产品研发进度不及预期。

事件 ： 2023 年 10 月 26 日，中国软件发布 2023 年三季报。 2023 年前三季度， 公司实现营收 41.59 亿元，同比减少 25.50%；归母净利润-4.22 亿元，同比减少 7.85%；扣非归母净利润-6.82 亿元，同比减少 66.02%。 业绩符合市场预期。 投资要点 信创行业景气度影响业绩表现，毛利率显著提升： 2023 年 Q3， 公司实现营收 16.24 亿元，同比减少 17.60%；归母净利润 0.93 亿元，同比增长 187.32%；扣非归母净利润-1.63 亿元，同比减少 38.80%。 2023 年前三季度，公司营收有所下滑，主要系上期网信业务集中验收， 2023 年 1- 9 月信创行业招标节奏放缓，业务量减少所致。此外，公司持续加大自主软件产品的投入 ， 2023 年前三季度 ，公司销售 /研发费用率8.44%/32.19%，同比上升 2.13pct/6.61pct。 2023 年前三季度，公司实现毛利率 35.54%，同比上升 5.72pct，盈利能力显著增强。 麒麟软件净利润逆势大幅增长，超出市场预期： 麒麟软件前三季度实现营业收入 6.61 亿元，同比增长 6.27%；实现净利润 1.29 亿元，同比增长 152.94%；净利率为 19.52%，同比提升 11.32pct。单 Q3 麒麟软件实现营收 2.25 亿元，同比增长 6.80%；净利润 0.14 亿元，同比扭亏。在信创行业景气度较低情况下，公司逆势增长，营收增速和盈利能力处于同业领先水平，彰显麒麟软件国产 OS 龙头地位。 麒麟软件连续中标行业大单，新品不断发布： 2023 年 7 月底和 8 月，麒麟软件分别独家中标中国邮政集团超 6 万套服务器操作系统集采项目、中交集团国产桌面操作系统框架采购项目 6 万套。 2023 年 9 月，麒麟软件发布银河麒麟嵌入式操作系统 V10 SP1，具备多区域隔离、实时可靠、安全可信、生态丰富四大特点， 目前已应用于工业制造、公共交通、能源电力、金融科技等领域。 盈利预测与投资评级： 麒麟软件是国产操作系统龙头，上半年盈利能力显著增强，随着下游信创行业招标回暖，我们预计麒麟软件和公司主业营收有望重回高增。 但由于 2023 年信创招标节奏减缓，我们下调公司2023-2025 年归母净利润预测为 0.78(-1.04)/4.38(-0.22)/7.28(-0.26)亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧