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中国长城 计算机行业 2018-05-07 8.64 -- -- 9.30 7.64%
9.30 7.64% -- 详细
事件: 公司发布年报,2017年归属于母公司所有者的净利润为5.81亿元,较上年同期增191.22%;营业收入为95.07亿元,较上年同期减87.18%;公司同时发布一季报,归属于母公司所有者的净利润为1.51亿元,较上年同期增5.11%;营业收入为19.29亿元,较上年同期减20.14%; 点评 受行业影响17年军工电子业务低于预期,但缩股下预计影响极其有限 2017年,公司业绩基本符合市场预期,位于之前预告区间中值偏下。根据2017年报,公司业务主要由两大板块构成,第一是本部含信息安全、电源管理等利润合计约为3.8亿元,第二是并表的军工电子业务利润合计约为2.8亿元。剔除少数股东权益和新业务投入(如自主可控业务主体中电长城亏损约5500万元),公司全年归母净利润约为5.8亿元。 根据年报,受部队机构改革下订单暂时停滞影响,圣非凡(海军军工电子)业绩低于预期,仅完成承诺额52%。但我们认为影响极其有限,第一业绩低于预期只是暂时的,行业中长期需求和公司强竞争力不变。第二补偿方案吸引力十足,根据公告1元回购下股本有望减少约0.3%。 看好军工电子订单逐步落地推动业绩改善,自主可控第一平台呼之欲出 出售东方证券权益贡献,公司Q1归母利润保持增长,公司Q1扣非利润大幅下降(-90%)。但是根据资本市场情况,我们认为符合市场预期,即军工电子尤其是海军订单延迟。考虑军改进度和十三五阶段最后两年,我们判断下半年军工电子订单有望逐步落地,看好公司业绩呈现逐季改善趋势。 自主可控大势所趋,考虑保密必要性,我们判断党政军领域整机订单有望首先落地。公司背靠中国电子集团,集团目前掌握包括芯片(飞腾)、操作系统(麒麟)在内国内自主可控基础设施“芯片+操作系统”,占据行业制高点。公司2017年3月已公告,就收购华大半导体所持有的天津飞腾13.54%股权双方达成初步意向。考虑芯片在产业链的地位和飞腾竞争力,看好公司成为自主可控第一平台。 自主可控领域稀缺标的,主题与业绩持续共振,维持增持评级 公司是国内自主可控领域稀缺的具备强竞争力标的。受军改和自主可控行业进度影响,考虑军工电子订单低于预期,下调公司18-19年归母净利润由12.1和15.5亿元至7.60、9.47亿元,维持增持评级。 风险提示:军工电子业务增长低于预期;飞腾芯片注入进度低于预期。
中国长城 计算机行业 2018-05-04 8.74 10.45 41.03% 9.30 6.41%
9.30 6.41% -- 详细
2017年业绩增长191%基本符合预期,2018Q1业绩增长5%低于预期 公司发布2017年年报及2018年一季报,2017年公司实现营收95.07亿,同比减少87.18%;实现归母净利润5.81亿,同比增长191.22%;实现扣非后归母净利润2.60亿,同比增长1070.76%,基本符合预期。其中,非经常性损益主要为东方证券股票收益2.5亿及政府补助1.15亿。2018年Q1公司实现营收19.29亿,同比减少20.14%;实现归母净利润1.51亿,同比增长5.11%;实现扣非后归母净利润1132.94万元,同比减少90.33%,扣非后业绩下滑幅度较大,低于预期。其中东方证券股票收益约为1.82亿。鉴于公司在党政办公自主可控潜在国产CPU龙头地位,维持买入评级。 2017党政办公国产化尚未放量拖累业绩,受军改影响圣非凡业绩低于预期 2017年公司高新电子收入36.81亿,增速6.77%;信息安全整机及解决方案收入19.92亿,增速下滑3.79%;电源产品收入27.18亿,增速17.71%;园区及物业服务收入8473.76万元,增速77.04%。公司主营利润主要由金融电子、电源、军工等贡献,其中中原电子业绩1.84亿完成业绩承诺;受军改影响,圣非凡业绩3704万元,业绩完成率51.83%。因党政办公国产化项目尚未放量,公司相关业务处于亏损状态(其中长城信安亏损5586万元)。公司2018年Q1扣非后业绩大幅下滑预计主因是:2017年业绩基数较大;受国产化进度及军改影响,自主可控及军工业务受到拖累。 国产CPU受益自主可控业绩弹性大,海底观测网有望成为重要增长点 公司2017年3月17号公告签署框架协议拟收购华大半导体持有的天津飞腾13.54%股权,根据CEC集团内部产业板块功能划分及中国长城的定位,我们认为公司未来有望继续购入振华电子集团(CEC控股)的21.46%天津飞腾股权。据测算未来党政办公自主可控市场空间可达千亿。公司未来有望充分分析国产CPU带来的估值和业绩弹性。此外,海底观测网试验网络总投资21亿元,已开始建设,能充分带动相关产业发展,未来空间广阔。公司子公司中科海盾作为南海观测网项目的主要承建者,随着海底观测网项目的逐步落地,有望成为中国长城未来重要的业务增长点。 股权激励及高管增持彰显发展信心 2018年1月17日公司授予594名激励对象4410万份股票期权,行权价格为8.27元/份,股票解锁期为24个月。行权业绩条件为未来三年净利润年均增长率不低于20%。2018年2月12日公司部分董事、高级管理人员增持公司股份共计41.4万股,交易均价约6.2元/股。股权激励及高管个人增持行为彰显管理层对公司未来发展的信心。 公司未来在军民融合自主可控领域将大有可为,维持买入评级 鉴于公司Q1东方证券股票收益1.82亿元,2018年业绩从5.49亿上调至7.24亿元,2019年业绩由7.95亿上调至8.80亿,2020年业绩预计为12.40亿,对应PE分别35、29、21倍。行业可比公司2018年平均PE为66倍,给予公司2018年55~60倍目标PE。暂不考虑股票收益,仍按照原有预测EPS0.19元计算,维持目标价10.45~11.4元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济不达预期,自主可控进度不达预期。
中国长城 计算机行业 2018-05-03 8.91 11.00 48.45% 9.30 4.38%
9.30 4.38% -- 详细
业绩符合预期。2017年公司实现营业收入95.07亿元,同比减少87.18%;实现归母净利润5.81亿元,同比增长191.22%;实现扣非归母净利润2.60亿元,同比增长1070.76%。业绩变动主要因2017年1月,公司重大资产重组项下本公司、长城信息、中原电子、圣非凡四家公司整合及冠捷科技置出实施完成。2018年一季度公司实现营业收入19.29亿元,同比减少20.14%;实现归母净利润1.51亿元,同比增长5.11%;实现扣非归母净利润0.11亿元,同比减少90.33%。 飞腾助力公司自主可控产业链。公司于2017年3月17日就收购华大半导体所持有的天津飞腾信息技术有限公司13.54%股权事宜双方达成了初步意向。天津飞腾已拥有基于国际主流技术体系ARM 架构的64位高性能CPU 和能面向高性能计算和高端服务器应用的64核芯片FT-2000等产品,采用28纳米工艺流片,核心频率2.0GHz,实测使用功耗100W,全芯片集成48亿晶体管,峰值浮点运算性能达到每秒5120亿次,性能上达到国际先进水平。 已具备基于飞腾的自主可控体系。经过多年持续投入,公司已经全面具备了自主可控PC 和服务器整机从设计、研发、验证到生产的能力,基于飞腾平台的PC 和服务器产品性能保持领先,已开始在多个重要国产化替代项目中试点应用并占据市场主导地位,并向重点行业应用延伸。 与百度合作彰显公司自主可控实力。公司于2018年3月份与百度签订了《在自主可控人工智能平台战略合作的框架协议》,有效期三年。面向百度AI 人工智能、Big Data 大数据、Cloud Computing 云计算等三个领域提供自主可控软硬件平台。与百度的合作证明公司的自主可控水平已经获得行业龙头商业的认可。 并且AI 人工智能对软硬件的要求更高,彰显公司自主可控实力。 投资建议:我们看好自主可控给公司带来的战略性机遇。预计公司2017/2018年的EPS 分别为0.21元、0.36元。维持买入-A 投资评级,6个月目标价为11.00元。 风险提示:自主可控落地不及预期;行业竞争加剧。
中国长城 计算机行业 2018-05-03 8.91 -- -- 9.30 4.38%
9.30 4.38% -- 详细
事件:公司发布2017年年报和2018年一季度报告,公司2017年实现营业收入95.07亿元,同比下降87.18%;实现归属于上市公司股东的净利润5.81亿元,同比增长191.22%;实现归属上市公司股东的扣非净利润2.60亿元,同比增长1070.76%(以上均为追溯调整后数据)。将向全体股东每10股派发现金红利0.60元人民币(含税)。公司2018年一季度实现营业收入19.29亿元,同比下降20.14%,归属上市公司股东的净利润为1.51亿元,同比增长5.11%。 投资要点 业绩受资产重组影响较大,净利润爆发式增长:公司2017年实现营业收入95.07亿元,同比下降87.18%;从净利润角度来看,公司2017年实现归属于上市公司股东的净利润5.81亿元,同比上升191.22%,与此前业绩预报符合;第四季度单季度归母净利润同比增速为464.89%,远超前三季度。分产品来看,公司高新电子、电源产品、信息安全整机及解决方案的营业收入分别为36.81亿元、27.18亿元和19.92亿元,同比增长分别为6.77%、17.71%和-3.79%,电源产品营收增长较快。毛利率方面,高新电子、电源产品、信息安全整机及解决方案的毛利率分别为24.87%、18.14%和20.66%,同比分别变化1.47pct、0.13pct和-0.21pct,预计未来毛利率有望趋稳。费用方面,公司的销售费用、管理费用和财务费用同比下降85.91%、69.77%和88.07%。公司营收和三项费用大幅下降主要原因是2017年公司重大资产重组项目下的四家公司整合、长城信安股权收购以及冠捷科技置出实施完成,2017年合并长城信息、中原电子、圣非凡、长城信安业绩,剔除冠捷科技,从而导致本期较上年同期有较大变动。受益于此次重组整合公司净利润爆发增长,我们预计公司2018年将进入加速增长阶段。一季报公司收入下降的主要原因是受到军改的影响,相关采购目前未恢复,预计半年度至三季度有望恢复较高增长。从新并表的子公司分项来看,中原电子2017年承诺净利润1.82亿元,完成数为1.84亿元,超额完成目标;圣非凡承诺净利润7146万,实际完成3704万,完成率只有51.83%,未达成业绩承诺的主要原因是受到军队改制影响,客户采购计划暂时停滞,影响了客户采购量,此外项目科研也受此影响推进迟缓,预计相关采购2018年有望实现恢复。公司与圣非凡根据业绩补偿协议,将回购公司股份790.39万股。 协同发展提质增效,开创改革发展新局面:2017年公司在高新电子业务利用自身优势积极稳固传统业务市场,在军方二次订货计划取得显著成果;主动抢抓因军改打破市场壁垒所带来的市场机遇,积极拓展战略新兴业务,开拓新军种市场。加快海洋信息化业务发展,新获得国家重大科研专项、预研项目3项。推动自主可控业务高效整合与业务协同,在多个重要国产化替代项目中批量试点应用,在专用机领域进入目录并首家开展批量试点部署;公司金融智能网点解决方案占有率第一,实现从工行向建行、中行的全面覆盖,SMART新产品加快试点应用。电源业务实现较快增长,加快推进电源业务产品高端化、市场国际化战略实施,紧抓云计算和大数据产业发展机遇,实现服务器电源同比较大增长;个人护理、耗材类电源新品销售打开市场。 与百度签订人工智能合作协议,自主可控从党政军到市场化行业应用迈出的重要一步:公司近期公告与百度达成人工智能领域的合作协议,百度的ABC技术(AI、BigData、CloudComputing)优势显著,其在人工智能领域的布局也已多样化。此前百度与硬件厂商虽有合作,但合作仍限制在X86架构内,本次百度作为互联网巨头与中国长城合作是其在完全自主可控领域进行人工智能技术结合的首次尝试,有力地确认了中国长城在ARM体系中的绝对龙头地位、在自主可控软硬件一体化平台建设的成果,同时稳固了中国长城作为自主可控平台厂商在人工智能领域落地的先发优势。本次合作是自主可控从党政军到市场化行业应用迈出的重要一步,基于百度的人工智能技术,中国长城将发挥其自主可控技术的行业深耕优势,打开行业应用。 自主可控芯片长期规划有望落地,打造自主可控硬件一体化平台龙头:公司已经全面具备了自主可控PC和服务器整机从设计、研发、验证到生产的能力,基于飞腾平台的PC和服务器产品性能保持领先,已开始在多个重要国产化替代项目中试点应用并占据市场主导地位。2017年公司已公告拟受让华大半导体持有的天津飞腾全部13.54%股权,目前该事项仍在进行中,相关股权交割事项尚未完成。一般来说,芯片在整个纯硬件产业链中占比大概在40%上下的水平,净利率可达18%左右,而硬件整机厂商的经营性净利率大多在2%以内,我们简单测算,可以得到芯片占据整个硬件产业链利润近70%。作为CEC旗下信息安全硬件整机平台,我们认为本次收购完成之后,公司的净利率水平相对于传统硬件厂商如联想与浪潮,将得到大幅提升。 股权激励计划完成,国企激励机制有望得到大幅改善:2018年1月16日公司实施股票期权激励计划,同时授予594名激励对象4410万份股票期权,行权价格为8.27元/份。作为CEC集团的信息安全业务板块的上市平台,中国长城以股权激励计划为起点,我们预计未来CEC集团在激励机制、业务整合、产业链布局等方面将会有进一步的推进,将中国长城真正打造成为以自主可控业务为核心的航母企业。 维持“买入”评级:预计2018-2020年EPS分别为0.51元/0.44元/0.54元,目前股价对应PE分别为18/20/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:军改进展低于预期;后续股权问题低于预期。
中国长城 计算机行业 2018-05-03 8.91 -- -- 9.30 4.38%
9.30 4.38% -- 详细
投资建议:中美贸易摩擦围绕知识产权保护问题愈演愈烈,更加坚定我国发展自主可控行业的决心。公司经历重组后重新定位于中国电子集团自主可控计算的重要载体,军民融合的信息安全重要平台,面向军队国防、国家关键领域及重要行业的自主可控网络安全和信息化关键基础设施及解决方案提供商、服务运营商。公司背靠CEC集团构建完整自主可控生态,产业链联动优势突出,此外有望入股天津飞腾,国产CPU性能领先,自主知识产权优势凸显。随着各业务板块的融合发展,公司有望成为我国自主可控行业的领军企业。军工方面,公司卡位陆军通讯设备、海底观测网领域龙头,成长空间广阔。此外,公司推出大范围股权激励,有望较好从上到下充分调动关键岗位员工的积极性,发挥其潜力,将公司业绩与个人利益密切挂钩,有利于夯实重组后的中国长城发展基础,为后续实现跨越式发展积蓄力量。预计公司2018-2020年分别实现营业收入114.93亿元、141.96亿元和176.39亿元,实现净利润7.43亿元、9.95亿元和13.35亿元,EPS分别为0.25元、0.34元和0.45元,维持“强烈推荐”评级。 中美贸易摩擦中知识产权问题突出,我国发展自主可控行业决心坚定。近日全国网络安全和信息化工作会议召开,七大政治局常委悉数出席,习主席在会议上的讲话高度强调核心技术是国之重器,核心技术受制于人是最大隐患,必须加速推动信息领域核心技术突破,要抓产业体系建设,在技术、产业、政策上共同发力。中美贸易摩擦围绕知识产权保护问题愈演愈烈,国家领导人在此关键时刻再次重点强调核心技术自主创新的重要性,彰显我国发展自主可控行业的决心。“去IOE”一直以来都是我国自主可控行业发展的目标,目前应用软件和基础硬件的差距逐步缩小,但芯片、基础软件等方面的差距仍然最大,短板亟待补齐。中国长城背靠CEC集团构建完整自主可控生态。2017年1月,CEC集团完成了对中国长城的重组,中国长城(长城电脑)以换股方式吸收合并长城信息,并通过向集团发行股份方式注入中原电子、圣非凡两家军工信息化系统及装备核心企业。CEC集团是国内领先的自主可控软硬件产品及信息安全服务提供者,是唯一一家拥有从芯片、操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的自主可控全产业链企业,拥有自主可控产业链联动和生态支撑的独特优势。本次重组是CEC实施网络安全与信息化系统工程战略的重大举措。重组后中国长城重新定位于中国电子自主可控计算的重要载体,中国电子军民融合的信息安全重要平台,面向军队国防、国家关键领域及重要行业的自主可控网络安全和信息化关键基础设施及解决方案提供商、服务运营商。 中国长城有望入股天津飞腾,国产CPU性能领先,自主知识产权优势凸显。2017年3月17日,公司公告称与华大半导体有限公司签署了《关于转让天津飞腾信息技术有限公司13.54%股权之股权转让框架协议》,就收购华大半导体所持有的天津飞腾信息技术有限公司13.54%股权事宜双方达成初步意向,目前上述事项有待相关部门批准。飞腾对产品不断研发迭代,目前飞腾+麒麟的PK体系在部分行业应用系统已经实现了对Windows+Intel的Wintel体系的替代,在前几个批次的国家自主可控招标中占据可观份额。此外,CEC集团通过旗下二级子公司振华集团以及华大半导体合计持有天津飞腾35%的股权,超越其第一大股东国家超级计算天津中心的持股比例。 军工资产优质,卡位军工信息化细分领域龙头。公司两大军工业务子公司是中原电子、圣非凡,分别是陆军通讯设备、海底观测网领域龙头。中原电子的军用无线通信终端市占率领先,业绩持续稳定增长;圣非凡在海军通信领域已开展了超过30年的研究,形成了先进的核心通信算法设计实施能力,与中科院声学所、中晟嘉华共同投资设立中科长城,目前主要负责南海海底科学观测子网和数据分中心的建设和运行维护,试点已见成效。公司以中原电子、圣非凡为基础,拓展军工创新技术应用,成为面向军队国防、国家关键领域及重要行业的自主可控网络安全和信息化关键基础设施及解决方案提供商、服务运营商,发展空间广阔。 股权激励扩大覆盖范围,同心协力共筑伟大“长城”。公司于2017年底调整后的股权激励计划中,激励对象由462人增加为594人,进一步扩大了覆盖范围。股票期权数量为4410万份,约占总股本的1.5%。公司以2018-2020年度净利润增长率不低于20%、2018-2020年度净资产收益率不低于4.5%-5.5%、不低于年度同行业对标企业75分位值水平等作为业绩考核行权目标。股权激励将能够较好从上到下充分调动关键岗位员工的积极性,发挥其潜力,将公司业绩与个人利益密切挂钩,有利于夯实重组后的中国长城发展基础,为后续实现跨越式发展积蓄力量。 风险提示:自主可控技术研发进程不及预期的风险;自主可控政策扶持与市场招标落地速度不及预期的风险;军工业务或存在周期性波动。
中国长城 计算机行业 2018-04-26 9.10 -- -- 9.63 5.82%
9.63 5.82% -- --
中国长城 计算机行业 2018-04-10 8.25 10.45 41.03% 10.10 22.42%
10.10 22.42%
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与百度签署自主可控AI平台战略合作协议,搭建自主可控生态体系 3月18日,公司公告与百度签署《在自主可控人工智能平台战略合作的框架协议》。合作内容包括:1、基于自主可控基础架构的人工智能/大数据平台移植与落地;2、新型智慧城市、智能制造及其他关键行业的合作;3、人工智能相关领域创新中心的建设合作。我们认为,公司此次与百度的合作有利于飞腾CPU+麒麟操作系统的自主可控生态体系建设,未来不排除进一步引入大型合作伙伴共同推动基于自主可控架构的生态体系建设。 拟购飞腾13.54%股权,受益自主可控和ARM服务器发展估值业绩弹性大 公司2017年3月17号公告签署框架协议拟收购华大半导体持有的天津飞腾13.54%股权,根据CEC集团内部产业板块功能划分及中国长城的定位,我们认为公司未来有望继续购入振华电子集团(CEC控股)的21.46%天津飞腾股权。据我们测算,未来党政办公自主可控市场空间可达千亿,ARM架构服务器亦较具发展前景,采用ARM架构的飞腾是几款国产CPU中评测性能较好的,未来市场前景广阔。中国长城未来有望充分享受国产CPU带来的估值和业绩弹性。 海底观测网市场空间广阔,有望成为公司未来重要业务增长点 据新华网2017 年6月报道,由同济大学与中科院声学研究所共建的国家“十二五”重大科技基础设施建设项目-“国家海底科学观测网”正式批复建立,建设周期为5 年,总投资逾21 亿元,其中中科院声学所是南海观测网的牵头单位。2017年8月29日,公司与中科院声学所、中晟嘉华共同成立合资公司中科长城,作为南海观测网项目的主要承建者。海底观测网络技术和准入壁垒较高,此次批复建设的观测网尚属实验性网络,未来若在近海全面部署,总市场规模将较为可观,有望成为中国长城未来重要的业务增长点。 股权激励及高管增持彰显发展信心 2018年1月17日,公司授予594名激励对象4410万份股票期权,占公告时总股本的1.5%,行权价格为8.27元/份,股票解锁期为24个月。行权业绩条件为未来三年净利润年均增长率不低于20%。2018年2月12日,公司部分董事、高级管理人员(总裁、5位高级副总裁、财务总监、董秘)增持公司股份共计41.4万股,交易均价约6.2元/股。股权激励及高管个人增持行为彰显管理层对公司未来发展的信心。 CPU及军工业务估值有提升空间,维持买入评级 考虑到2017年自主可控政策落地进度低于预期,军改也导致部分军工订单延期,公司2017年自主可控及军工业务收入不及预期,而投入并未放缓,因此我们下调公司2017-2019年盈利预测,由8.5亿元、12亿元、15.6亿元下调至5.95亿元、5.49亿元、7.95亿元,对应PE41、45、31倍,行业可比公司2018年平均PE为72倍,考虑到飞腾股权转让尚未完成,给予公司估值一定折价,给予公司18年55~60倍PE,目标价10.45~11.4元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济不达预期,自主可控进度不达预期。
中国长城 计算机行业 2017-09-04 8.43 -- -- 8.98 6.52%
8.98 6.52%
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同口径下归母净利润增速超预期,整合增效显现积极成果。 中国长城发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入45.07亿元,归母净利润2.85亿元,扣非归母净利润2.19亿元。2017年1月公司重大资产重组本公司、长城信息、中原电子、圣非凡四家公司整合及冠捷科技置出实施完成,考虑长城信息、中原电子和圣非凡合并报表,并置出冠捷科技24.32%的股权,同一口径下去年同期营业收入40.48亿元,归母净利润1.05亿元,扣非归母净利润1.26亿元。相比2016年,今年同口径下同比增长分别为11.34%、171.43%和73.81%,超出市场预期。 整合增效主要业务毛利率稳步提升,军工金融收入增加净利润增速显著。 报告期内公司重大资产重组项下的四家公司整合及冠捷科技有限公司置出实施完成,整合增效初见成果,主要业务毛利率均有提升,其中高新电子毛利率同比提升2.42个百分点,信息安全整机及解决方案毛利率同比提升1.42个百分点;另外,由于合并中原电子和圣非凡,军工产品收入大幅提升,由于合并长城信息,金融行业项目收入大幅提升。以上几方面同时促成了报告期内净利润大幅增长。在下半年尤其是四季度收入确认占全年大部分的情况下,半年报业绩超预期,全年业绩高增长可期。 信息安全整机品种丰富产品完善,安全可靠工程空间广阔。 公司已经全面具备了自主可控整机和服务器从设计、研发、验证到生产的能力,基于飞腾平台的终端和服务器产品性能保持领先,已开始在多个重要国产化替代项目中试点应用并占据市场主导地位。公司是金融、医疗行业信息化领域的重要供应商,金融智能网点解决方案国内市场占有率第一。 安全可靠国产化替换二期陆续启动,根据实施步骤和公务员数量,我们预计项目规模百亿,全面推广十三五期间可达千亿规模,公司有望达到一半市场占有率,纯硬件收入可达百亿,扩展到关键领域可达十倍市场空间。 海洋信息化牵引,高新电子业务大展宏图。 公司是我军水下通信、远程水声通信系统和装备的重要提供商,为部队提供水下特种通信技术体制及主要通信装备,整体技术水平国内领先;公司作为少数几家拥有新型光纤水下探测设备研发制造能力的企业,在光纤传感技术、信号处理技术等方面处于行业领先地位。公司始终坚持以需求为牵引,以市场为导向,积极适应新时期军事变革的新需求,大力拓展陆、海、空、天、火等多个领域的市场。 据央视新闻联播报道,国家海底科学观测网投资金额有望达21亿,子公司湘计海盾中标承担该项目部分内容,海洋信息化牵引,高新电子业务大展宏图。 公司未来军民融合自主可控将大有可为,维持买入评级。 我们预计公司2017-2019年的净利润分别为8.5亿元、12亿元、15.6亿元,对应PE30、21、16倍。参考历史估值及考虑到安全可靠工程给公司带来的未来高成长性,认可给予公司 18年39~42xPE,对应价格区间 16.1-17.4元,公司未来军民融合自主可控将大有可为,维持买入评级。 风险提示:宏观经济不达预期,自主可控进度不达预期。
中国长城 计算机行业 2017-09-04 8.43 -- -- 8.98 6.52%
8.98 6.52%
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追溯调整扣除冠捷科技后,实际收入与净利润均实现大幅增长:公司2017年上半年实现营业收入45.07亿元,实现归属于上市公司股东的净利润2.85亿元。公司在半年报中披露了去年同期合并(未扣除冠捷科技)的追溯调整营业收入为339.82亿元,归母净利润为1.07亿元。由于2017年1月实施了长城信息、长城电脑、中原电子、圣非凡的换股合并,并同时置出了冠捷科技后形成了新的公司,我们根据公司2016年冠捷科技中报实现营业收入299.34亿元及净利润869.98万元,追溯将扣除冠捷科技后,公司去年实际可比的营业收入应为40.48亿元,归母净利润0.98亿元。 因此公司今年营收的实际增速为11.34%,归母净利润的实际增速为190.82%,同比实现大幅增长。 电源产品和园区及物业服务板块收入大幅增加,子公司进展顺利:分子行业来看,公司上半年在“电源产品”和“园区及物业服务”板块收入增长较快,分别实现29.65%和90.41%的增长。电源产品板块,公司在传统PC产品需求下滑的情况下进行了产品结构调整,在耗材类产品等多个新领域电源业务中实现了高速增长。园区与物业服务板块中,公司在满足生产要求的基础上,积极盘活房产收益,正在开展中电软件园二期的前期准备工作、中电长城大厦建设,未来公司园区与物业业务将得到进一步发展。 高新电子业务板块,目前公司正在进行军改后的新业务开拓,上半年收入进展略为缓慢,但毛利率有所提升,未来有望进一步挖掘;信息安全整机及解决方案业务目前正在国产化替代项目中批量试点,但由于目前项目尚未完全展开,因此收入端体现尚不明显,预计下半年到明年随着项目的逐步展开,公司在自主可控板块的收入有望实现大幅提升。从子公司情况来看,今年吸收合并进的长城信息上半年实现净利润1.43亿元,相比去年同期5951.26万元实现140%的增长;中原电子实现1.23亿元,圣非凡实现净利润1705.50万元。子公司扣除后中国长城原公司实现净利润150万元。中原电子承诺2017年净利润1.82亿元,圣非凡承诺2017年净利润7146万元,根据中原电子的上半年经营情况,预计子公司下半年有望超额完成业绩承诺。 自主可控试点逐步启开启,地方政府大规模招标即将启动。此前,我们已发布过自主可控行业及中国长城的深度报告。在政策推动下,自主可控行业将在2017年迎来快速发展,同时作为布局最完整的CEC集团旗下的自主可控平台,中国长城将占据硬件市场较大份额。总书记已经在多个场合公开表示推进自主可控和国产,自主可控启动的顶层会议已经召开,部分地方政府的试点也已启动,我们预计下半年大规模的政府招标将会启动,为中国长城的核心业务带来更大的发展空间。 维持“买入”评级:公司已实施换股合并,股本扩大至29.44亿股,我们预计2017/2018/2018年净利润分别为8.47/13.22/16.23亿元,对应EPS分别为0.29/0.45/0.55元,现价对应30/19/16倍PE。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值凸显,维持“买入”的投资评级。 风险提示:自主可控产品市场进度低于预期;子公司业绩不达预期。
中国长城 计算机行业 2017-07-25 9.19 -- -- 9.67 5.22%
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中国长城 计算机行业 2017-07-19 8.80 -- -- 9.67 9.89%
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一、 事件概述 公司中标广东省第二批国产化安全可靠软硬件产品采购项目,投资总额996万元;中标四川省宜宾县教育局“智慧教育”项目,投资总额4095万元,当前均处于公示期。 二、 分析与判断 中标2000台安全可靠终端,彰显自主可控硬件实力 7月13日,在广东省第二批国产化安全可靠软硬件产品采购项目中,公司在众多竞标公司中脱颖而出,再次彰显了在国产化安全可靠产品领域的综合实力。在政策推动下,自主可控行业将在2017年迎来快速发展,同时作为布局最完整的CEC集团旗下的自主可控平台,公司将占据硬件市场较大份额。我们认为,下半年更大规模的政府招标将会启动,公司的核心业务也将迎来更大发展空间。 中标“智慧教育”项目,助力打造新型智慧城市 宜宾县智慧教育项目是公司近三年在四川区域中的第15个区县智慧教育项目,累计中标金额达5亿元。此项目成功中标为公司布局智慧教育的重要进展,同时也为“网络安全与信息化”以及“新型智慧城市”两大战略打下坚实基础。 2017年7月12日中国电子与成都市人民政府在蓉签署合作协议,共同打造千亿级新型电子信息产业生态圈。公司作为网络安全与信息化排头兵、拥有CPU/BIOS/OS等基础部件与产品,更在IaaS层具有全系列产品,我们认为,未来在母公司中国电子带领下,公司在四川的网络安全、新型智慧城市两大产业集群方面将会有更大收获。 半年度业绩超预期,整合效果初显 公司发布2017 年半年度业绩预告,上半年归母净利润2.5-3.3亿,同比增长53%至102%。预计公司下半年收入增速同样较高,全年业绩有望高增长。 大股东连续增持,股权激励箭在弦上 公司大股东连续增持公司3.26亿股份,占已发行总股份的1.107%,依照承诺,后期有望继续增持2630万股。当前股价与增发价格13.04还有一定的差距,因此公司会继续着力提高公司盈利能力,促成增发顺利完成。同时公司于7月1日发出公告拟进行股权激励。我们认为,大股东增持、股权激励等措施均表明管理层对于公司长期发展的强烈信心。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为0.38、0.55和0.68元,PE分别为24.7X、17.3X和14X。公司作为硬件国产自主龙头,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值将凸显。我们给予未来12个月35-40倍的合理估值区间,对应的股价为13.3-15.2元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1)国产替代不达预期;2)业务整合风险;3)业绩承诺不达标。
中国长城 计算机行业 2017-07-12 9.45 -- -- 9.67 2.33%
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半年度业绩超预期,整合增效全年业绩高增长可期。 中国长城发布2017年半年度业绩预告,预计2017年上半年归母净利润2.5亿元至3.3亿元,同一口径下上年同期归母净利润1.637亿元,同比增长53%至102%,超出市场预期。2017年1月,公司重大资产重组项下的四家公司整合及冠捷科技有限公司置出实施完成,在下半年尤其是四季度收入确认占全年大部分的情况下,半年报业绩超预期,整合增效显现出积极成果,全年业绩高增长可期。 项目启动在即,市场空间广阔。 党政国产替换启动在即,预计十三五期间可达千亿规模,其中服务器终端占比20%以上,公司有望达到一半以上的市场占有率,纯硬件收入可达百亿,扩展到关键领域,可达十倍市场空间。再叠加解决方案和服务收入,未来必将成为公司重要盈利增长点。 中国电子自主可控生态体系建设完善,基于飞腾全国产硬件优势明显。 中国电子所属中国软件、中国长城、天津飞腾等单位, “换道超车,替代升级”,在安全可靠软硬件技术、标准、产品、解决方案、生态体系建设取得显著成果,公司基于飞腾平台的终端和服务器产品直通率已经接近X86架构的产品。 获得天津飞腾13.54%股权注入,“整机+CPU”核心技术体系形成。 中国长城成为国内全自主可控“整机+CPU”第一平台,实现核心关键技术、整机与服务相结合的产业链经营模式,为进一步将公司打造为CEC 网络安全和信息化专业子集团及国家信息安全领域领军企业,围绕自主可控的内外部优质资产预计将持续整合注入。 控股股东有望继续增持,增发势在必行。 中国电子前期已增持公司股份3.26亿股,占公司已发行总股份的1.107%,根据承诺,后续有望继续增持2630万股。配套融资方案有效期12个月到今年8月底截止,目前股价距增发价仍有38%空间。重组及配套增发事关国家级自主可控项目和集团核心战略布局,集团和公司将力保其顺利完成。 拟筹划股权激励,公司成为中国电子混改首家试点。 母公司中国电子决定将公司确定为 2017年度中长期激励试点单位,公司拟筹划及推出股权激励计划,以建立、健全中国长城体系下的激励机制,充分调动公司管理团队和核心技术(业务)人员的积极性,提升核心团队凝聚力和竞争力,保障公司战略 目标的实现。中国电子混改迈出第一步。 军民融合自主可控有望爆发,维持买入评级。 我们预计公司2017-2019年的净利润分别为8.5、 12、15.6亿元,对应PE33、23、18倍。公司围绕飞腾CPU 已形成自主可控核心硬件体系,静待项目落地未来空间广阔,,维持买入评级。 风险提示:宏观经济不达预期,自主可控进度不达预期。
中国长城 计算机行业 2017-07-12 9.45 -- -- 9.67 2.33%
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事件:公司发布2017年半年报预告,预计2017年上半年实现盈利2.5亿元-3.3亿元,去年同期亏损约727万元,实现同比扭亏为盈;公司近期发布筹划股权激励计划的提示性公告,拟向公司管理团队和核心技术(业务)人员以及董事会认为需要进行激励的其他员工,具体人数、激励规模、股票价格等将在后续方案中予以明确。 业绩包含资产重组,同比实现扭亏为盈。公司资产重组项目下的四家公司整合及冠捷科技有限公司的置出于2017年1月完成,因此本次业绩核算已剔除冠捷科技,包含长城信息、中原电子、圣非凡业绩。若同期考虑重组后的资产,则公司2016年同期中报实现盈利约1.63亿元,今年实现2.5亿-3.3亿元,同比实现53%-102%的增长。今年上半年,公司在金融行业和军工行业产品收入实现大幅增加,下半年随着自主可控进程的推进和国产化招标的启动,预计公司将在国产化订单中获取较大份额,帮助公司进一步实现业绩释放。 拟推进股权激励计划,国企激励机制有望得到大幅改善。7月1日,公司发布关于股权激励的提示性公告。本次公告尚未公布激励授予人数、授予规模及价格,但相关项目已经启动,预计近期会发布正式股权激励预案。2016年11月,中国长城已经进行了主要领导班子的换届,我们判断本次换届针对中国长城作为国企激励不足的问题将会做出调整,预计本次股权激励的广度和力度将比较大。作为CEC集团的信息安全业务板块的上市平台,中国长城以股权激励计划为起点,我们预计未来CEC集团在激励机制、业务整合、产业链布局等方面将会有进一步的推进,将中国长城真正打造成为以自主可控业务为核心的航母。 自主可控试点逐步启开启,地方政府大规模招标即将启动。此前,我们已发布过自主可控行业及中国长城的深度报告。在政策推动下,自主可控行业将在2017年迎来快速发展,同时作为布局最完整的CEC集团旗下的自主可控平台,中国长城将占据硬件市场较大份额。总书记已经在多个场合公开表示推进自主可控和国产,自主可控启动的顶层会议已经召开,部分地方政府的试点也已启动,我们预计下半年大规模的政府招标将会启动,为中国长城的核心业务带来更大的发展空间。 维持“买入”评级:公司已实施换股合并,股本扩大至29.44亿股,考虑已公告增发但尚未实施的5.64亿股股本,公司2017股本将达到35亿股。我们预计2017/2018/2018年净利润分别为9.48/13.99/20.44亿元,不考虑增发,对应EPS分别为0.32/0.48/0.69元,现价对应30/20/14倍PE。若考虑增发成功,摊薄EPS分别为0.27/0.40/0.58元,现价对应35/24/16倍PE。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值凸显,维持“买入”的投资评级。
中国长城 计算机行业 2017-07-04 9.15 -- -- 9.83 7.43%
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母公司中国电子亮相中国软博会,换道超车替代升级大放异彩。 本届中国国际软件博览会新设立“软件定义安全可靠”专题展馆,中国电子是该展馆内唯一的独立企业主题展区。中国电子组织所属中国软件、中国长城、天津飞腾、天津麒麟、盛科网络、迈普通信、武汉达梦等单位,以“换道超车,替代升级”为主题,集中展示中国电子在安全可靠软硬件技术、标准、产品、解决方案、生态体系建设等领域取得的最新应用成果。 自主可控产品优势明显,未来市场空间广阔。 司完成了基于飞腾平台的终端和服务器产品的统型、优化、测试验证和试生产工作,产品的直通率已经接近X86架构的产品。在工信部最大规模和最长时间的测试中,长城的飞腾终端和服务器排名第一,此次测试选用长城的飞腾终端和服务器产品的系统集成商数量排名第一,为即将展开的重大试点示范项目奠定了基础,预计十三五期间可达千亿规模,公司有望达到一半以上的市场占有率,市场空间广阔。 获得天津飞腾13.54%股权注入,“整机+CPU”核心技术体系形成。 随着国企改革的持续推进,作为CEC 率先打造的国企改革/自主可控平台,此次天津飞腾部分股权的注入,公司成为国内自主可控“整机+CPU”第一平台,核心技术如虎添翼,国际上类比IT 巨人IBM,实现核心关键技术、整机与服务相结合的产业链经营模式,为进一步将公司打造为CEC 网络安全和信息化专业子集团及国家信息安全领域领军企业,围绕自主可控的内外部优质资产预计将持续整合注入,自主可控巨人“中国IBM”即将崛起。 控股股东有望继续增持,增发势在必行。 中国电子前期已增持公司股份3.26亿股,占公司已发行总股份的1.107%,根据承诺,后续有望继续增持2630万股。配套融资方案有效期12个月到今年9月截止,目前股价距增发价仍有45%空间。重组及配套增发事关国家级自主可控项目和集团核心战略布局,集团和公司将力保其顺利完成。 国家科学海底观测网投入达21亿,子公司湘计海盾积累丰富有望爆发。 国家海底科学观测网投资金额有望达21亿,建设周期为5年,项目将在我国的东海与南海的海底分别建立基于光电复合缆连接的海底科学观测网,并在上海临港建设检测与数据中心,用来对海底科学观测系统进行监测和数据的储存管理等项目。中国长城子公司湘计海盾一直致力于海洋信息基础工作,并与中科院声学所长期合作,此次中标共同承担该项目部分内容,随着海洋信息化的持续投入,业绩有望爆发。 公司基本面良好估值安全,硬件核心体系形成静待项目落地。 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为8.5、12亿元,对应PE31倍、22倍。公司围绕飞腾CPU 已形成自主可控核心硬件体系,静待项目落地未来空间广阔,继续强烈推荐!风险提示:宏观经济不达预期,自主可控进度不达预期。
中国长城 计算机行业 2017-05-08 9.28 16.46 122.13% 9.80 5.60%
9.83 5.93%
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投资要点 业绩不含资产重组,同比实现扭亏为盈。中国长城2015年业绩亏损3566.67万元,实现归属于上市公司股东的净利润3314.78万元,同比实现扭亏为盈。主要原因是公司对海外电视业务进行了大幅改革,通过改善普通路库存监控管理等措施,使得海外电视业务转好。由于资产重组于2017年初完成,因此本次业绩核算包含冠捷科技,不包含长城信息、中原电子、圣非凡业绩,预计未来资产重组完成并表后公司净利润将会实现大幅增长。 传统业务逐步优化,重组推动转型发展。公司于2015年发布换股重组及定向募集资金的预案,经过公司长期规划和推进,目前整合换股重组工作已于2017年初完成。2016年公司的主营业务仍然为电源业务、自主可控与可信安全业务、信息化基础设施业务、显示器业务等四大板块,目前计算机及外设在产品中的占比已达49.98%,其次是液晶电视业务。在行业背景相对弱势的情况下,公司的电源业务和显示器业务目前已有所改善,扭转亏本趋势,显示器业务归属冠捷科技目前已被置出公司,2017年公司的收入结构和毛利率水平将获得大幅度提升。与此同时,公司在自主可控板块基于飞腾平台的终端和服务器产品的优化、测试和试生产方面的能力正在快速提升,2016年国家某部门牵头组织了最大规模和最长时间的测试,其中飞腾均排名第一,自主可控业务未来有望成为中国长城最核心的增长。 一季报实现盈利,17年业绩有望释放。2017年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为1.5亿元,同比增长213.52%。公司一季度置出了冠捷科技,因此各项成本及费用得到了较好控制,同时由于资产重组于2017年1月完成,公司已将收购公司去年同期数据纳入合并范围,追溯调整了可比期间的合并报表,因此公司一季度实现的净利润增长为实际净利润增长。今年随着自主可控进程的推进和国产化招标的启动,预计公司将在国产化订单中获取较大份额,帮助公司实现业绩释放。 协议转让天津飞腾股权,公司盈利水平有望获得有效提升。2017年3月,公司发布公告协议收购天津飞腾的华大半导体所有的13.54%股权,我们据此判断集团将对芯片产业进行长期规划,未来有望打造芯片与硬件一体化平台。根据对国际上PC相关的大型厂商的分析,服务类厂商的利润率显著高于纯硬件厂商。一般讲,芯片在整个纯硬件产业链中占比大概在40%上下的水平,净利率可达18%左右,而硬件整机厂商的经营性净利率大多在2%以内,我们简单测算,可以得到芯片占据整个硬件产业链利润近70%。通过本次股权转让协议,预计公司未来有望成为集团的整合平台,实现从硬件整机走向芯片、整机与服务相结合的产业链多重利润环节的模式,预计利润率水平相对于传统硬件厂商如联想与浪潮,将得到大幅提升。 集团后续仍有增持预期,定增决心巨大。2016年6月底集团为了提振市场信心已进行大笔增持,市场获得有效反馈。今年2月CEC集团再次为了提振市场信心做出大笔增持,且规模超出前次增持总规模。目前公司定增价格仍然倒挂,根据此前关于本次增持不超过2%的公告,预计后续增持股份在2630万股之内。 维持“买入”评级:公司已实施换股合并,股本扩大至29.44亿股,考虑已公告增发但尚未实施的5.64亿股股本,公司2017股本将达到35亿股。我们预计2017/2018/2018年净利润分别为9.48/13.99/20.44亿元,考虑2017年股本扩大,摊薄EPS分别为0.27/0.40/0.58元,现价对应PE35/24/16倍。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值凸显,维持“买入”的投资评级,维持目标价16.46元。 风险提示:国产替代推进不及预期;业务整合风险;业绩承诺不达标。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名