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长城电脑 计算机行业 2017-03-22 11.10 16.46 47.76% 11.18 0.72% -- 11.18 0.72% -- 详细
协议转让天津飞腾股权,后续注入预期强烈。目前天津飞腾股东包括国家超级计算天津中心(持股33.33%)、天津滨海新区科技金融投资集团有限公司(31.67%)、振华电子集团(21.46%)、华大半导体(13.54%),其中振华电子集团和华大半导体均为CEC集团二级企业。本次协议转让华大半导体持有的天津飞腾全部13.54%股权,我们据此判断集团将对芯片产业进行长期规划,未来有望打造芯片与硬件一体化平台。 飞腾芯片满足产业化条件,与公司强强联手。天津飞腾主要负责集团的芯片研发业务,旗下的飞腾1500A和飞腾2000系列涵盖桌面终端、中低端服务器、高端服务器等多个领域。飞腾1500A芯片主要定位于桌面终端及中低端服务器,与上一代飞腾1500及上上一代飞腾1000差别显著。飞腾2000主要定位于高端服务器,采用64核处理器,性能优越。飞腾上两代产品的架构是SPARC,而飞腾1500A与2000则是基于ARM架构的完全自主可控国产芯片,制程采用28nm先进制程。与上一代国产芯片相比,性能提升数倍,具有高性能、低功耗等特点,关键技术国内领先,可实现对Intel中高端“至强”服务器芯片的替代。目前飞腾1500A芯片在专业性能测试中与X86架构下的因特尔酷睿i5评分相差无几,能够满足除办公外多种需求,具备国产替代条件。同样性能位居前列的申威系芯片的主要短板在于其内存系统不能够满足要求。 纵观产业链,芯片与服务是主要的利润来源环节。根据对国际上PC相关的大型厂商的分析,服务类厂商的利润率显著高于纯硬件厂商。从最新一期年报的财务数据上比较来看,国内硬件的代表厂商浪潮信息的收入规模为100亿元人民币,毛利率和联想基本持平,净利率4.42%处于低位。而芯片领域龙头英特尔收入规模593亿美元,毛利率高达60.94%,净利率17.37%;目前主打服务的IBM集团收入规模799亿美元,毛利率47.92%,净利率14.86%。一般讲,芯片在整个纯硬件产业链中占比大概在40%上下的水平,净利率可达18%左右,而硬件整机厂商的经营性净利率大多在2%以内,我们简单测算,可以得到芯片占据整个硬件产业链利润近70%。 新长城业务有望从硬件走向芯片+硬件+服务,有效提升利润率水平。新长城作为CEC集团旗下的整机平台,未来除发展其现已经具备的硬件业务之外,集团负责芯片业务的副总已经调任公司董事长。通过本次股权转让协议,预计公司未来有望成为集团的整合平台,实现从硬件整机走向芯片、整机与服务相结合的产业链多重利润环节的模式,预计利润率水平相对于传统硬件厂商如联想与浪潮,将得到大幅提升。 集团后续仍有增持预期,定增决心巨大。2016年6月底集团为了提振市场信心已进行大笔增持,市场获得有效反馈。今年2月CEC集团再次为了提振市场信心做出大笔增持,且规模超出前次增持总规模。目前公司定增价格仍然倒挂,根据此前关于本次增持不超过2%的公告,预计后续增持股份在2630万股之内。 维持“买入”评级:我们预计2016/2017/2018年净利润分别为0.45/9.48/13.99亿元,考虑2017年股本扩大,摊薄EPS分别为0.03/0.27/0.40元,现价对应PE329/41/28倍。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值凸显,维持“买入”的投资评级,目标价16.46元。 风险提示:国产替代推进不及预期;业务整合风险;业绩承诺不达标。
长城电脑 计算机行业 2017-03-21 11.40 -- -- 11.18 -1.93% -- 11.18 -1.93% -- 详细
CEC优质资产注入,获得天津飞腾13.54%股权 3月17日,公司与华大半导体签署了《关于转让天津飞腾信息技术有限公司13.54%股权之股权转让框架协议》,就收购华大半导体所持有的天津飞腾信息技术有限公13.54%股权事宜双方达成初步意向,收购价格待评估。 国产自主可控CPU龙头,基于ARM架构技术先进 天津飞腾主要致力于高性能、低功耗集成电路芯片的设计生产,向党政军受控领域以及能源、电信等关键领域提供自主可控的CPU、ASIC、SoC等芯片及解决方案。目前天津飞腾已拥有基于国际主流技术体系ARM架构的64位高性能CPU和能面向高性能计算和高端服务器应用的64核芯片FT-2000等产品,技术水平在国产CPU领域遥遥领先。公司未来以保障安全、支撑产业为使命,加快核心产品研发与产业化能力建设,实现弯道超车和跨越式发展,为保障我国信息安全产业发展、实现国家本质安全提供有力的支撑。 党政办公国产化替换项目引领,“中国Intel”飞腾即将大展宏图 党政办公国产化替换项目共分三期:一期示范效应,目前已验收;二期试点60至100亿规模,目标2017年底完成,大规模招标有望陆续启动;三期全国范围全面替换,700万台终端,软硬件共计1000亿市场空间,目标2020年全面替换完成。全面替换阶段终端和服务器CPU需求量将达到1000万片,每片价格2000元,Intel CPU净利率20%,飞腾CPU生产起步阶段净利率按15%计算,未来三年天津飞腾净利润有望达到30亿元。二期项目预期在2017年完成大部分,随着两会的结束,近期规模化招标即将开展,“中国Intel”即将大展宏图。 “整机+CPU”核心技术体系形成,“中国IBM”即将崛起 随着国企改革的持续推进,作为CEC率先打造的国企改革/自主可控平台,此次天津飞腾部分股权的注入,中国长城成为国内全自主可控“整机+CPU”第一平台,核心技术如虎添翼,国际上类比IT巨人IBM,实现核心关键技术、整机与服务相结合的产业链经营模式,为进一步将公司打造为CEC网络安全和信息化专业子集团及国家信息安全领域领军企业,围绕自主可控的内外部优质资产预计将持续整合注入,自主可控巨人“中国IBM”即将崛起。 公司基本面良好估值安全,新业务及国改前景良好 我们预计公司2017-2018年的备考净利润分别为8.5亿元、12亿元,对应PE39、28倍。公司信息安全自主可控、军工电子等业务前景良好,CEC具有大量相关优质未上市资产,进一步注入预期强烈,维持买入评级。 风险提示:国产化替代不达预期,配套增发进度不达预期。
长城电脑 计算机行业 2017-03-06 11.00 -- -- 11.52 4.73% -- 11.52 4.73% -- 详细
投资要点 芯片决定全球IT系统生态,中国电子领跑自主可控去IOEWICS。IT系统从底层到应用层包括芯片、网络设备、服务器+PC、存储、操作系统、数据库、中间件、应用软件等,但最底层的芯片和操作系统具有全局的意义,特别是芯片决定了全球IT生态,实现信息安全根本上要做到自主可控,必须从去IOE到去IOEWICS。中国电子是目前国内唯一能够实现芯片、整机、操作系统全套自主可控的集团,领跑自主可控。 国产替代空间超万亿。按照网信办2016.7月的基础设施检查要求,16年12月底前完成普查后,17年将开展全新的换机工作。根据我们的测算,党政军核心市场空间近两千亿,如若将金融、电信、能源等八大国民经济基础行业也考虑在内,则基础IT设施方面(含网络)的国产替代空间达万亿,按照平均4-5年的换机周期考虑,稳定后每年将会带来过2000亿的替代空间。 集团信息安全平台有望从硬件走向芯片+硬件+服务,有效提升利润率。全球PC及服务器的产业链中,芯片及服务厂商的利润率显著高于纯硬件整机厂商的利润水平,为产业链中利润的主要环节,尤其是芯片利润占据纯硬件环节利润的70%以上。新长城作为CEC集团二号工程打造的信息安全平台,未来有望依托集团资源实现从硬件整机走向芯片、整机与服务相结合的产业链多重利润环节的模式,预计利润率水平相对于传统硬件厂商如联想与浪潮等得到大幅提升。 集团增持彰显信心,定增决心巨大。2016年6月底集团为了提振市场信心已进行大笔增持,2017年2月22-24日,CEC集团合计再次大笔增持3259.19万股,并且公告不排除在未来十二个月内(自最近一次增持首日起算)继续适时增持公司股份,累计增持比例(含本次增持)不超过公司总股本的2%。目前公司定增价格仍然倒挂,我们预计增发时点临近,集团力保增发决心巨大,如若股价继续倒挂,再度大笔增持可能性极高。 维持“买入”评级:考虑配套融资摊薄,预计2016-2018年EPS分别为0.03/0.27/0.40元,现价对应319/40/27倍PE,公司2017年估值仍然低于行业47倍的平均水平,考虑到公司作为硬件整机平台,可以享有估值溢价,维持“买入”评级。
长城电脑 计算机行业 2017-03-01 10.97 -- -- 11.52 5.01% -- 11.52 5.01% -- 详细
更名为中国长城,自主可控国家队地位不可动摇 公长城电脑公告拟将公司中文名称由“中国长城计算机深圳股份有限公司”变更为“中国长城科技集团股份有限公司”,公司证券简称拟由“长城电脑”变更为“中国长城”。 CEC二号工程硬件平台,自主可控国家队地位不可动摇 随着合并换股资产注入的完成,公司将聚焦自主可控信息安全、行业信息化和军工业务,并将以自主可控网络安全产品、信息化关键基础设施及解决方案、无线电通信设备及相关电子产品为主,努力把公司打造成为网络安全和信息化专业集团公司。此次更名为中国长城,得到了国务院的批准,凸显了公司自主可控国家队的重要地位,作为CEC二号工程的唯一硬件平台,未来必将在国内自主可控产业中扮演重要角色! 控股股东连续增持彰显强烈决心,增发势在必行 公司近日获得控股股东中国电子连续增持,同时中国电子承诺不排除在未来十二个月内继续增持公司股份累计不超过2%。《长城电脑吸收合并长城信息及向中国电子购买资产并配套融资方案》已于2016年9月2日获得证监会批文,有效期12个月到今年9月截止,该重组及配套增发事关国家级自主可控项目和集团核心战略布局,集团和公司将力保其顺利完成。目前股价距增发价仍有20%套利空间,继续强烈推荐。 军民融合市场未来空间广阔,公司业绩高成长有保障 基于军民技术和客户优势,公司未来实现军民融合产业深度发展,实现军工及民用业务的协同共进,在未来着力发展的众多军民融合产业具备广阔的发展空间。2017年党政办公全国产替换大规模招标即将开展,软硬件市场规模60至100亿元,公司有望达到50%的占有率,自主可控规模化收入值得期待。 CEC国企改革的先行者,未来集团优质资产持续注入可期 CEC董事长芮晓武近日在央视对话栏目中专门提出集团资源整合增效是必由之路。中国长城将成为CEC自主安全可控的军民融合上市平台,CEC注入军工企业中原电子、圣非凡只是第一步,在条件成熟的情况下,围绕自主可控的其他资产和服务将逐步整合注入。 自主可控国家队巨轮即将扬帆起航,继续强烈推荐 我们预计公司2017-2018年的备考净利润分别为8.5、12亿元,对应PE37、26倍。公司信息安全自主可控、军工电子等业务前景良好,CEC具有大量相关优质未上市资产,进一步注入预期强烈,维持“买入”评级。 风险提示:国产化替代不达预期,配套增发进度不达预期。
长城电脑 计算机行业 2017-02-28 10.95 -- -- 11.52 5.21% -- 11.52 5.21% -- 详细
控股股东连续增持彰显强烈决心,增发势在必行 公司今日公告控股股东中国电子2月22日至2月24日期间累计增持公司股份32591900股,占总股本1.107%,中国电子不排除在未来十二个月内继续增持公司股份累计不超过2%。《长城电脑吸收合并长城信息及向中国电子购买资产并配套融资方案》已于2016年9月2日获得证监会批文,有效期12个月到今年9月截止,目前股价距增发价仍有24%空间。该重组及配套增发事关国家级自主可控项目和集团核心战略布局,预计集团和公司将力保其顺利完成。目前股价距增发价仍有20%套利空间,继续强烈推荐! 去年控股股东增持明显推升股价 2016年3月到6月间中国电子先后三次共计增持公司1292万股,6月27日最后一次增持后五个交易日内公司最大涨幅达32.82%。此次增持成本与去年接近且规模大于去年三次增持之和,预计将对股价产生积极影响。 资盘抛售基本出清,增发价倒挂套利空间大 换股合并长城信息股份上市,原长城信息股东融资盘抛售致股价大跌。换股新增股份无限售条件流通股为11.67亿股,经测算,自1月18日新股上市之后,截至目前成交量已经超过换股新增无限售条件流通股50%,融资盘抛售压力已经基本释放。此次换股合并配套增发底价13.04元/股,作为信息安全国家队CEC国企改革的第一个案例,母公司诉求强烈,目前股价距配套融资增发底价20%空间。 CEC国企改革的先行者,未来集团优质资产持续注入可期 中央经济工作会议提出,混合所有制改革是国企改革的重要突破口,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。加快推动国有资本投资、运营公司改革试点。CEC董事长芮晓武近日在央视对话栏目中也专门提出集团资源整合增效是必由之路。新长城将成为CEC自主安全可控的军民融合上市平台,CEC注入军工企业中原电子、圣非凡只是第一步,在条件成熟的情况下,围绕自主可控的其他资产和服务将逐步整合注入。 公司基本面良好估值安全,新业务及国改前景良好 我们预计公司2016-2018年的备考净利润分别为5.70亿元、8.5亿元、12亿元,现价对应PE 56、37、27倍。新长城将成为中国电子自主可控计算的重要载体,中国电子军民融合的信息安全重要平台,以保障国家第五疆域(网络空间)安全为目标,面向军队国防、国家关键领域及重要行业的信息安全巨轮即将扬帆起航。维持买入评级。 风险提示:国产化替代不达预期,配套增发进度不达预期。
长城电脑 计算机行业 2017-02-24 10.75 16.46 47.76% 11.52 7.16%
11.52 7.16% -- 详细
增发方案修改的可能性极低,增发批文的有效期临近集团动力十足。长城电脑本次的换股、剥离资产及增发项目为整体方案,国资委的批复对于方案所有实施步骤统一生效,换股价和增发底价均为13.04元,增发调价的可能性极低。增发方案于2016年9月3日获得证监会正式批复,有效期为一年,有效期已经过半,集团推动增发尽快落地的动力十足。 集团增持彰显信心,定增决心巨大。2016年6月底集团为了提振市场信心已进行大笔增持,市场获得有效反馈。而本次正如我们此前预期,CEC集团再次为了提振市场信心做出大笔增持,且规模超出前次增持总规模,增持后持股比例达到40.51%。目前公司定增价格仍然倒挂,我们预计增发时点临近,集团力保增发决心巨大,如若股价继续倒挂,再度大笔增持可能性极高。 体外众多优质资产,未来有望注入上市公司。CEC集团是目前国内唯一家能够实现芯片、整机、操作系统全套自主可控的集团,并且芯片布局涵盖计算芯片、存储器芯片、网路交换机芯片。目前CEC集团拥有众多成员企业,新长城作为集团自主可控信息安全的整机平台和军民融合平台,未来自主可控产业链相关的芯片以及其他优质资产有望注入上市公司,完成平台的进一步整合。 此前下跌系交易性因素,利空出尽。1月16日长城信息复牌换股长城电脑,而长城信息为融资融券标的,根据wind显示的数据,截止停牌前,长城信息的融资余额为19.48亿元,而长城电脑为非融资融券标的,复牌后长城电脑大幅下跌,我们推测系融资盘被迫卖出,目前看市场已消化完这个影响,短期预计无利空。 维持“买入”评级:我们预计2016/2017/2018年净利润分别为0.45/9.48/13.99亿元,考虑2017年股本扩大,摊薄EPS分别为0.03/0.27/0.40元,现价对应PE309/39/26倍。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值凸显,维持“买入”的投资评级,目标价16.46元。 风险提示:国产替代推进不及预期;业务整合风险;业绩承诺不达标。
长城电脑 计算机行业 2017-02-24 10.75 14.40 29.26% 11.52 7.16%
11.52 7.16% -- 详细
17年2月20日,中国电子科技集团公司召开领导班子扩大会决定:刘烈宏同志任中国电子科技集团公司总经理,免去其中国电子信息产业集团有限公司总经理职务。国务院国资委党委决定:刘烈宏同志任中国电子科技集团公司董事、党组副书记。 事件分析及结论 中国电子与中国电科,出身同源且有较强互补性。公司以资本公积金转增股本,且承诺不减持。彰显了公司对未来发展的信心,扩大了公司股本规模,有利于优化公司股本结构。 国企改革进入关键之年,高层领导互换是重要预兆。自15年南北车合并之后,电子信息产业中的两大国企巨头也一直存在重新整合的遐想。 首推长城电脑,72亿增发项目是目前中国电子集团的重中之重。72亿增发项目,是目前中国电子的第一号工程,目前股价9.5元与增发价13元有较大空间。 国企改革对长城电脑的影响,优质资产整合有望加速。中国电子是中国信息安全的国家队,是掌握自主可控核心芯片、操作系统等基础软硬件的最核心机构。信息安全资产整合有望加速。 自主可控电脑产能有望17年开始释放,带来较大利润空间。自主可控电脑全部达产后预计有较大净利润弹性。叠加此前长城信息等募投项目进展,预计全年业绩会有新突破。 投资评级与估值 按照13.04元增发底价完成增发后股本34.11亿股计算,我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.15元、0.24元、0.34元,考虑到后续资产整合费用节省和新资产注入预期,还有上调空间,给予推荐评级,第一目标价14.4元,相当于2017年60倍PE。 风险提示资产整合不及预期
长城电脑 计算机行业 2017-02-24 10.75 -- -- 11.52 7.16%
11.52 7.16% -- 详细
增发势在必行,控股股东增持彰显信心和决心 控股股东中国电子2月22日增持公司1467.79万股占总股本0.5%。《长城电脑吸收合并长城信息及向中国电子购买资产并配套融资方案》已于2016年9月2日获得证监会批文,有效期12个月到今年9月截止,目前股价距增发价仍有24%空间。该重组及配套增发事关国家级自主可控项目和集团核心战略布局,预计集团和公司将力保其顺利完成。 去年控股股东增持明显推升股价 2016年3月到6月间中国电子先后三次共计增持公司1292万股,6月27日最后一次增持后五个交易日内公司最大涨幅达32.82%。此次增持成本与去年接近且规模大于去年三次增持之和,预计将对股价产生积极影响。 资盘抛售基本出清,增发价倒挂套利空间大 换股合并长城信息股份上市,原长城信息股东融资盘抛售致股价大跌。换股新增股份无限售条件流通股为11.67亿股,经测算,自1月18日新股上市之后,截至目前成交量已经超过换股新增无限售条件流通股50%,融资盘抛售压力已经基本释放。此次换股合并配套增发底价13.04元/股,作为信息安全国家队CEC国企改革的第一个案例,母公司诉求强烈,目前股价距配套融资增发底价24%空间。 公司基本面良好估值安全,新业务及国改前景良好 我们预计公司2016-2018年的备考净利润分别为5.70亿元、8.5亿元、12亿元,现价对应PE 52、35、25倍。新长城将成为中国电子自主可控计算的重要载体,中国电子军民融合的信息安全重要平台,以保障国家第五疆域(网络空间)安全为目标,面向军队国防、国家关键领域及重要行业的信息安全巨轮即将扬帆起航。维持买入评级。 风险提示:国产化替代不达预期,配套增发进度不达预期。
长城电脑 计算机行业 2017-02-23 10.08 -- -- 11.52 14.29%
11.52 14.29% -- 详细
融资盘抛售基本出清,配套增发倒挂套利空间大 换股合并长城信息股份上市,原长城信息股东融资盘抛售致股价大跌。换股新增股份无限售条件流通股为11.67亿股,经测算,自1月18日新股上市之后,截至目前成交量已经超过换股新增无限售条件流通股50%,融资盘抛售压力已经基本释放。此次换股合并配套增发底价13.04元/股,作为信息安全国家队CEC国企改革的第一个案例,母公司诉求强烈,目前10.20元/股距配套融资增发底价接近30%空间。 军民融合市场未来空间广阔,公司业绩高成长有保障 民口领域,党政办公国产化替代近期已经启动,市场潜力巨大;军口领域,整合后公司成为我国军队信息系统和装备的重要提供商及服务商,重点业务领域在网军建设、自主可控军事信息系统建设和信息化主战武器、海洋信息安全产业等方面。基于军民技术和客户优势,公司未来实现军民融合产业深度发展,实现军工及民用业务的协同共进,在未来着力发展的众多军民融合产业具备广阔的发展空间。 CEC国企改革的先行者,未来集团优质资产持续注入可期 中央经济工作会议提出,混合所有制改革是国企改革的重要突破口,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。加快推动国有资本投资、运营公司改革试点。CEC董事长芮晓武近日在央视对话栏目中也专门提出集团资源整合增效是必由之路。新长城将成为CEC自主安全可控的军民融合上市平台,CEC注入军工企业中原电子、圣非凡只是第一步,在条件成熟的情况下,围绕自主可控的其他资产和服务将逐步整合注入。 维持“买入”评级 我们预计公司2016-2018年的备考净利润分别为5.70亿元、8.5亿元、12亿元,现价对应PE 52、35、25倍。新长城将成为中国电子自主可控计算的重要载体,中国电子军民融合的信息安全重要平台,以保障国家第五疆域(网络空间)安全为目标,面向军队国防、国家关键领域及重要行业的信息安全巨轮即将扬帆起航。维持买入评级。 风险提示:国产化替代不达预期,配套增发进度不达预期。
长城电脑 计算机行业 2017-01-23 9.50 -- -- 10.95 15.26%
11.52 21.26% -- 详细
长城电脑2016年扭亏为盈,业绩符合预期 公司发布2016年业绩预告,2016年实现归属于上市公司股东的净利润2800万元~5200万元,较去年同期亏损3566.67万元,实现扭亏为盈。主要由于报告期内公司对海外电视业务进行了大幅改革,通过改善通路库存监控管理、强化市场波动应对能力和加强产品研发设计等措施,海外电视业务转好,因此2016年年度利润较上年同期取得较大改善并实现盈利。 换股合并长城信息股份上市,交易因素致股价大跌 按照换股方案,长城信息和长城电脑换股比例为0.5424:1,按照长城信息停牌前二十日均价20.62元/股计算,对应的长城电脑股价为11.18元/股,换股新增股份于1月18日上市,新增股份除中国电子、湖南计算机厂之外,全部为无限售条件流通股。长城电脑1月17日收盘价11.47元/股,相比11.18元/股,长城信息原股东换股后获利空间2.6%,加之近期市场环境不景气,1月18日新增股份上市后卖出致股价连续大跌。此次换股合并配套增发底价13.04元/股,作为信息安全国家队,母公司中国电子诉求强烈,目前9.55元/股距配套融资增发低价37%空间。 公司长期发展向好,军民融合市场未来空间广阔 民口领域,党政办公国产化替代近期已经启动,市场潜力巨大;军口领域,整合后公司成为我国军队信息系统和装备的重要提供商及服务商,重点业务领域在网军建设、自主可控军事信息系统建设和信息化主战武器、海洋信息安全产业等方面。基于军民技术和客户优势,公司未来实现军民融合产业深度发展,实现军工及民用业务的协同共进,在未来着力发展的众多军民融合产业具备广阔的发展空间。 CEC国企改革的先行者,未来集团优质资产持续注入可期 中央经济工作会议提出,混合所有制改革是国企改革的重要突破口,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。加快推动国有资本投资、运营公司改革试点。CEC董事长芮晓武近日在央视对话栏目中也专门提出集团资源整合增效是必由之路。新长城将成为CEC自主安全可控的军民融合上市平台,CEC注入军工企业中原电子、圣非凡只是第一步,在条件成熟的情况下,围绕自主可控的其他资产和服务将逐步整合注入。 维持“买入”评级 我们预计公司2016-2018年的备考净利润分别为5.70亿元、9.5亿元、13.5亿元,全面摊薄EPS分别为0.16元、0.27元、0.38元,现价对应PE 60、35、25倍。新长城将成为中国电子自主可控计算的重要载体,中国电子军民融合的信息安全重要平台,以保障国家第五疆域(网络空间)安全为目标,面向军队国防、国家关键领域及重要行业的信息安全巨轮即将扬帆起航。维持买入评级。 风险提示:国产化替代不达预期。
长城电脑 计算机行业 2016-12-21 12.86 -- -- 13.29 3.34%
13.29 3.34%
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中国海军捕获美国无人潜航器引发关注 中国海军在南海捕获一艘美国的无人潜航器。据《纽约时报》报道,美国防部证实无人潜航器被中方扣押,已要求归还。中国决定以恰当的方式将之移交美方,而中美双方也已就此进行全面沟通。 顺应水下武器装备发展趋势,新长城海洋信息安全产业化即将大放异彩 近年来,世界军事强国高度重视水下武器装备的研制与开发,从目前来看,无人潜航器有可能成为颠覆未来海战模式的重要因素,无人潜航器作为造型轻便、性能先进的水下侦察监视设备,对水下通信、材料以及导航定位等技术领域都提出了很高的要求。新长城多年积累的海洋信息安全经验丰富,其光纤水听器产业化项目,定位为发展核心器件及探测系统,是无人潜航器的主要载核模块,已参与基于多个平台的多个国防任务,形成订单,一期投入加速推动了一个千亿级海洋信息新兴市场的成熟。 CEC国企改革的先行者,未来集团优质资产持续注入可期 中央经济工作会议提出,混合所有制改革是国企改革的重要突破口,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。加快推动国有资本投资、运营公司改革试点。CEC董事长芮晓武近日在央视对话栏目中也专门提出集团资源整合增效是必由之路。新长城将成为CEC自主安全可控的军民融合上市平台,CEC注入军工企业中原电子、圣非凡只是第一步,在条件成熟的情况下,围绕自主可控的其他资产和服务将逐步整合注入。 受益于国产替代,军民融合市场未来空间广阔 民口领域,党政办公国产化替代近期已经启动,市场潜力较大;军口领域,整合后公司成为我国军队信息系统和装备的重要提供商及服务商,重点业务领域在网军建设、自主可控军事信息系统建设和信息化主战武器、海洋信息安全产业等方面。公司未来实现军民融合产业深度发展,实现军工及民用业务的协同共进,在未来军民融合产业具备广阔的发展空间。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2016-2018年的备考净利润分别为5.70亿元、9.5亿元、13.5亿元,全面摊薄EPS分别为0.16元、0.27元、0.38元,现价对应PE 82、49、35倍。新长城将成为中国电子自主可控计算的重要载体,中国电子军民融合的信息安全重要平台,以保障国家第五疆域(网络空间)安全为目标,面向军队国防、国家关键领域及重要行业的信息安全巨轮即将扬帆起航。维持买入评级。 风险提示:国产化替代不达预期,宏观经济不达预期。
长城电脑 计算机行业 2016-11-29 13.90 16.80 50.81% 13.58 -2.30%
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事件描述。 原董事长、总裁、董事等高管集体辞职,董事会选举现中国电子集团副总经理,原振华集团(及上市公司振华科技)董事长靳宏荣担任公司董事长职务,原中国电子信息产业集团有限公司人力资源部主任陈小军担任公司总裁。 事件分析及结论。 集团副总经理成为公司董事长,突出彰显公司作为CEC集团军工电子与信息安全核心平台地位。在CEC集团十几家上市公司中,靳宏荣作为CEC集团副总经理直接任职上市公司董事长,是各家上市公司高管中职务最高的,彰显新长城电脑地位与众不同。 CEC集团下天津飞腾、苏州盛科等公司芯片资产具有高度稀缺性,在细分领域基本都是国内仅有的技术达到世界领先,并具备持续商业化发展潜力的优质资产,未来一两年有潜力注入集团所属上市公司。 新长城电脑是中国唯一能够实现从底层芯片CPU、到操作系统再到整机制造,打造完成全产业链的上市公司。飞腾CPU、麒麟操作系统、银河台式机、笔记本、服务器,包括未来有潜力推出的自主可控云计算系统,自主可控国产替代不再只是讲故事,而进入真实推进期,预计后续政策刺激,有望带来公司新的业绩弹性。 投资评级与估值。 根据我们的详细测算,2017、2018、2019、2020年公司总体净利润保底应有8.07亿元、11.57亿元、17.50亿元、27.40亿元。 考虑到作为CEC军工电子与信息安全核心平台的价值,以及相关芯片资产的稀缺性,具有较好的投资价值,建议重点关注。 风险提示。 集团资产注入不及预期;产业链整合不及预期。
长城电脑 计算机行业 2016-11-29 13.90 16.46 47.76% 13.58 -2.30%
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事件:公司11月23日发布公告,公司换股合并收购请求权申报已结束,将于11月23日复牌。 投资要点 换股即将完成,增发箭在弦上。本次实施换股中,长城信息的换股价为24.04元,现金选择权为4.7万份,给公司带来的现金压力较小。长城电脑后续将正式完成换股合并并实施发行股份购买资产,公司本次发行股份购买资产底价为13.04元,目前仍然倒挂,我们预计年前有望完成增发,集团维护股价意愿强烈。 CEC 集团是目前国内唯一一家能够实现芯片、整机、操作系统全套自主可控的集团。CEC 旗下的飞腾1500A 芯片在专业性能测试中与X86架构下的因特尔酷睿i5评分相差无几,能够满足除办公外多种需求,具备国产替代条件。而CEC 集团是目前国内唯一一家能够实现芯片、整机、操作系统全套自主可控的集团。新长城(长城电脑&长城信息)项目是基于自主可控信息安全的重要整机平台,在国产替代趋势确定的情况下受益显著。 自主可控支持政策持续推进,进展屡超预期:1、今年4月19日,习近平总书记在网信工作座谈会上发表讲话,要求全面完成网络安全检查,摸清家底,认清风险,找出漏洞,通报结果,督促整改;2、7月8日网安小组通过网信办网站发文,要求今年12月底前完成信息安全基础设施检查,本次检查在力度、范围、时间节点三方面均超市场预期。检查时间截止12月底,行业范围覆盖党政军系统、事业单位及八大行业,国产替代明年有望放量。3、8月,国务院出台“十三五”国家科技创新规划,突出自主可控CPU 及操作系统等核心技术,再次推进自主可控领域进程。目前各地自主可控战略正逐步展开,未来三年有望迎来爆发。 受益国产替代,新长城利润空间巨大。在wintel 体系下,平均水平下PC 终端和服务器占产业链30-35%,软件占比35-40%;网络设备占比5%;系统集成占比8%-10%;5%-8%的服务费及未来运维费。不同行业间存在差异,比如教育行业硬件占比50%以上。目前国产操作系统比windows 便宜很多,所以未来飞腾-麒麟体系下软件占比可能会相对降低,硬件整机占比会相对更高。目前考虑党政军和重要行业的换机需求,行业空间将达到万亿以上。硬件部分包含PC 机和服务器,按照四年的更换周期,仅计算党政军系统的换机需求,每年将为公司带来10亿利润,如果公务员事业单位都计算在内,则利润翻倍到20.8亿;如果金融、能源、交通、通信等八大行业也换机,利润进一步翻倍41.6亿。预计2016年底开始小规模换机,2017年开始大规模放量。公司目前现有产能一个月5-6万台,今年9、10月份可达月产10万台,如果需要,每半年产能可以翻一翻,所以能够满足换机的产能要求。 维持“买入”评级:我们预计2016/2017/2018年净利润分别为5.04/7.98/12.52亿元,摊薄EPS 分别为0.15/0.23/0.36元,现价对应PE84/55/35倍。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值凸显,维持“买入”的投资评级,目标价16.46元。 风险提示:国产替代推进不及预期;业务整合风险;业绩承诺不达标。
长城电脑 计算机行业 2016-11-29 13.90 -- -- 13.58 -2.30%
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董事会换届,自主可控巨轮扬帆起航 长城电脑发布公告,原董事长杨军、董事杨林、董事兼总裁周庚申及董事兼副总裁吴列平决定辞去原有职务。董事会同时提名陈小军、李峻、孙劼及孔雪屏为公司第六届董事会董事候选人。新一届领导班子中,CEC集团副总裁靳宏荣任公司董事长,原CEC集团人力资源部主任陈小军任公司总裁,原公司总裁周庚申任公司高级副总裁。 CEC集团领导出任公司董事长,彰显集团全力打造长城电脑平台的决心 公司新任董事长靳宏荣先生历任CEC集团军工部主任、振华集团董事长,曾领导集团军工业务屡创佳绩,凭借丰富的市场资源和长期的战略规划,必将带领公司未来军民市场业绩腾飞。他在振华集团董事长期间,主持参股天津飞腾(CPU),收购苏州盛科(交换芯片)、成都华微(FPGA),新长城电脑是CEC平台整合的第一步,未来预期有更多集团优质资源注入。 中国电子二号工程唯一硬件平台,自主可控基础设施国家队地位不可动摇 公司将成为中国电子自主可控计算的重要载体,中国电子军民融合的信息安全重要平台。未来整合后公司定位成为,以保障国家第五疆域(网络空间)安全为目标,成为面向军队国防、国家关键领域及重要行业的,自主可控网络安全和信息化关键基础设施及解决方案提供商、服务运营商。 重组公司领域互补,乘法效应显著 四家公司业务覆盖自主可控计算、军工信息化系统及装备、云计算、行业解决方案、海洋信息安全产业等领域,相关业务水平多处于国内领先地位;在军队国防、党政等关键领域和重要行业,具有深厚的行业理解、丰富的服务经验、稳定良好的合作关系。四家公司通过业务深度整合,实施募投项目,可以在相关业务领域实现优势互补,深度融合,良好发展。 受益于国产替代,军民融合市场未来空间广阔 民口领域,党政办公国产化替代近期已经启动,市场潜力较大;军口领域,整合后公司成为我国军队信息系统和装备的重要提供商及服务商,重点业务领域在网军建设、自主可控军事信息系统建设和信息化主战武器、海洋信息安全产业等方面。公司未来实现军民融合产业深度发展,实现军工及民用业务的协同共进,在未来军民融合产业具备广阔的发展空间。 盈利预测与投资建议 我们重新评估公司募投项目的收益,略微下调2016-2018年的备考净利润分别为5.70亿元、7.74亿元、10.04 亿元,全面摊薄EPS分别为0.16元、0.22元、0.29元,现价对应PE 84、62、48倍。新长城将成为中国电子自主可控计算的重要载体,中国电子军民融合的信息安全重要平台,以保障国家第五疆域(网络空间)安全为目标,面向军队国防、国家关键领域及重要行业的信息安全巨轮即将扬帆起航。维持买入评级。 风险提示:国产化替代不达预期,宏观经济不达预期。
郑平 4
长城电脑 计算机行业 2016-09-06 11.80 15.00 34.65% 12.47 5.68%
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一、 事件概述 公司发布半年报,公司2016年上半年实现主营业务收入约316亿元,比调整后上年同期减少4.55%,主要业务继续保持行业领先地位;实现利润总额1.5亿元,较去年同期大幅增长;归属于上市公司股东的净利润约亏损727万元,亏损大幅减少,上年同期调整后归属于上市公司股东的净利润约为亏损1.1亿元。 二、 分析与判断 打造基于本质安全的计算机系统平台 公司一直以来致力于打造基于国产的CPU、操作系统、网络设备及应用软件等软硬件一体化的计算机信息系统的本质安全计算机系统平台,公司上半年在产品研发方面以基于CPU飞腾的产品为重点,一方面改进和完善已有的通用产品,另一方面提前识别和准备高密度服务器产品技术,以提升产品竞争力。湖南长城的厂房和生产线建设顺利推进,建设完成后将有望较大提升自主可控产品的制造能力。 重大资产重组方案顺利过会,优质军工资产注入 公司集团层面主导重大资产重组,合并长城电脑与长城信息,置出亏损资产冠捷科技,以非公开发行股份的方式注入中原电子和圣非凡两个优质军工资产,配套募集资金73.58亿用于相关项目建设,重组整合后公司成为集团自主可控计算的重要载体,军民融合的信息安全重要平台。整合后公司定位成为,以保障国家第五疆域(网络空间)安全为目标,成为面向军队国防、国家关键领域及重要行业的自主可控网络安全和信息化关键基础设施及解决方案提供商、服务运营商。 全国范围关键信息基础设施网络安全检查工作启动,促进国产替代 国家高度重视网络空间的安全,自主可控是我国信息化建设的关键环节,国家战略上推进国产化替代势在必行。2016年7月8日,中央网络安全和信息化领导小组批准启动全国范围的关键信息基础设施网络安全检查工作,对于信息安全业务,尤其国产替代有很大的促进作用。 三、 盈利预测与投资建议 公司重大资产重组已过会,后续需等待相关批文,我们假设公司重大资产重组成功,预计公司2016-2018年EPS分别为0.15、0.22和0.25元,对应目前股价的估值分别为79.27、53.10和46.24倍,重组后的长城电脑将成为集团自主可控计算的重要载体,军民融合的信息安全重要平台,考虑到新长城的定位优势和技术优势,给予公司一定的估值溢价,对应100-115倍,对应公司2016年合理目标价为15.00-17.25元,给予“强烈推荐”的评级。 四、 风险提示 1)新产品研发风险;2)资产重组整合风险;3)国产化推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名