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中国长城 计算机行业 2017-05-08 9.28 16.46 94.10% 9.80 5.60%
9.80 5.60% -- 详细
投资要点 业绩不含资产重组,同比实现扭亏为盈。中国长城2015年业绩亏损3566.67万元,实现归属于上市公司股东的净利润3314.78万元,同比实现扭亏为盈。主要原因是公司对海外电视业务进行了大幅改革,通过改善普通路库存监控管理等措施,使得海外电视业务转好。由于资产重组于2017年初完成,因此本次业绩核算包含冠捷科技,不包含长城信息、中原电子、圣非凡业绩,预计未来资产重组完成并表后公司净利润将会实现大幅增长。 传统业务逐步优化,重组推动转型发展。公司于2015年发布换股重组及定向募集资金的预案,经过公司长期规划和推进,目前整合换股重组工作已于2017年初完成。2016年公司的主营业务仍然为电源业务、自主可控与可信安全业务、信息化基础设施业务、显示器业务等四大板块,目前计算机及外设在产品中的占比已达49.98%,其次是液晶电视业务。在行业背景相对弱势的情况下,公司的电源业务和显示器业务目前已有所改善,扭转亏本趋势,显示器业务归属冠捷科技目前已被置出公司,2017年公司的收入结构和毛利率水平将获得大幅度提升。与此同时,公司在自主可控板块基于飞腾平台的终端和服务器产品的优化、测试和试生产方面的能力正在快速提升,2016年国家某部门牵头组织了最大规模和最长时间的测试,其中飞腾均排名第一,自主可控业务未来有望成为中国长城最核心的增长。 一季报实现盈利,17年业绩有望释放。2017年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为1.5亿元,同比增长213.52%。公司一季度置出了冠捷科技,因此各项成本及费用得到了较好控制,同时由于资产重组于2017年1月完成,公司已将收购公司去年同期数据纳入合并范围,追溯调整了可比期间的合并报表,因此公司一季度实现的净利润增长为实际净利润增长。今年随着自主可控进程的推进和国产化招标的启动,预计公司将在国产化订单中获取较大份额,帮助公司实现业绩释放。 协议转让天津飞腾股权,公司盈利水平有望获得有效提升。2017年3月,公司发布公告协议收购天津飞腾的华大半导体所有的13.54%股权,我们据此判断集团将对芯片产业进行长期规划,未来有望打造芯片与硬件一体化平台。根据对国际上PC相关的大型厂商的分析,服务类厂商的利润率显著高于纯硬件厂商。一般讲,芯片在整个纯硬件产业链中占比大概在40%上下的水平,净利率可达18%左右,而硬件整机厂商的经营性净利率大多在2%以内,我们简单测算,可以得到芯片占据整个硬件产业链利润近70%。通过本次股权转让协议,预计公司未来有望成为集团的整合平台,实现从硬件整机走向芯片、整机与服务相结合的产业链多重利润环节的模式,预计利润率水平相对于传统硬件厂商如联想与浪潮,将得到大幅提升。 集团后续仍有增持预期,定增决心巨大。2016年6月底集团为了提振市场信心已进行大笔增持,市场获得有效反馈。今年2月CEC集团再次为了提振市场信心做出大笔增持,且规模超出前次增持总规模。目前公司定增价格仍然倒挂,根据此前关于本次增持不超过2%的公告,预计后续增持股份在2630万股之内。 维持“买入”评级:公司已实施换股合并,股本扩大至29.44亿股,考虑已公告增发但尚未实施的5.64亿股股本,公司2017股本将达到35亿股。我们预计2017/2018/2018年净利润分别为9.48/13.99/20.44亿元,考虑2017年股本扩大,摊薄EPS分别为0.27/0.40/0.58元,现价对应PE35/24/16倍。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值凸显,维持“买入”的投资评级,维持目标价16.46元。 风险提示:国产替代推进不及预期;业务整合风险;业绩承诺不达标。
中国长城 计算机行业 2017-05-04 9.57 -- -- 9.80 2.40%
9.80 2.40% -- 详细
重组完成,2017年一季度四家报表正式合并 中国长城发布2016年年度业绩报告,2016年营业收入为691.28亿元,较上年同期减5.22%;归母净利润为3314.78万元,上年同期亏损3566.67万元;扣非归母净利润为3815.54万元,上年同期亏损3746万元。同时公司发布2017年一季度业绩报告,报告期内营业收入为24.18亿元,较上年同期减85.58%;归母净利润为1.5亿元,较上年同期增213.52%;扣非归母净利润为1.16亿元,较上年同期增491.90%。 冠捷亏损置出,军工收入增加,净利润大幅增长 公司2016年实施了重大资产重组,将长城电脑、长城信息、中原电子、圣非凡四家公司整合及冠捷科技置出,并于2017年1月实施完成。截止2016年12月31日,重大资产重组尚未完成,公司2016年净利润扭亏主要是由于公司对海外电视业务进行了大幅改革,通过改善通路库存监控管理、强化市场波动应对能力和加强产品研发设计等措施,海外电视业务转好所致。2017年一季度,随着整合完成,合并报表范围发生了较大变化,公司收入减少主要是由于合并范围减少冠捷科技导致,净利润增幅较大主要是合并范围变化、子公司军工产品和金融行业项目产品收入增加所致。 军民融合自主可控巨轮即将起航 作为中国电子“二号系统工程”重要载体及资源整合核心平台,重组后中国长城将成为中国电子自主可控计算的重要载体,中国电子军民融合的信息安全重要平台。军工业务方面着眼国家网军建设、自主可控军事信息系统建设和信息化装备、海洋信息安全产业等方面的军工业务市场,成为国家军事信息系统和装备的重要提供商及服务商;网络安全与信息化业务方面,重点发展自主可控私有云/混合云解决方案,并向云计算服务运营拓展;军民融合业务方面,实现军民融合产业深度发展和军工及民用业务的协同共进。军民融合自主可控巨轮即将起航。 自主可控产品优势明显,未来市场空间广阔 公司完成了基于飞腾平台的终端和服务器产品的统型、优化、测试验证和试生产工作,产品的直通率已经接近X86架构的产品。在工信部最大规模和最长时间的测试中,长城的飞腾终端和服务器排名第一,此次测试选用长城的飞腾终端和服务器产品的系统集成商数量排名第一,为即将展开的重大试点示范项目奠定了基础,预计十三五期间可达千亿规模,公司有望达到一半以上的市场占有率,市场空间广阔。 军民融合自主可控有望爆发,维持买入评级 我们预计公司2017-2019年的归母净利润分别为8.5亿元、12亿元、15.6亿元,对应PE33、24、18倍。公司信息安全自主可控、军工电子等业务前景良好,CEC具有大量相关优质未上市资产,进一步注入预期强烈,维持买入评级。 风险提示:宏观经济不达预期,自主可控进度不达预期
中国长城 计算机行业 2017-03-22 11.10 16.46 94.10% 11.22 1.08%
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协议转让天津飞腾股权,后续注入预期强烈。目前天津飞腾股东包括国家超级计算天津中心(持股33.33%)、天津滨海新区科技金融投资集团有限公司(31.67%)、振华电子集团(21.46%)、华大半导体(13.54%),其中振华电子集团和华大半导体均为CEC集团二级企业。本次协议转让华大半导体持有的天津飞腾全部13.54%股权,我们据此判断集团将对芯片产业进行长期规划,未来有望打造芯片与硬件一体化平台。 飞腾芯片满足产业化条件,与公司强强联手。天津飞腾主要负责集团的芯片研发业务,旗下的飞腾1500A和飞腾2000系列涵盖桌面终端、中低端服务器、高端服务器等多个领域。飞腾1500A芯片主要定位于桌面终端及中低端服务器,与上一代飞腾1500及上上一代飞腾1000差别显著。飞腾2000主要定位于高端服务器,采用64核处理器,性能优越。飞腾上两代产品的架构是SPARC,而飞腾1500A与2000则是基于ARM架构的完全自主可控国产芯片,制程采用28nm先进制程。与上一代国产芯片相比,性能提升数倍,具有高性能、低功耗等特点,关键技术国内领先,可实现对Intel中高端“至强”服务器芯片的替代。目前飞腾1500A芯片在专业性能测试中与X86架构下的因特尔酷睿i5评分相差无几,能够满足除办公外多种需求,具备国产替代条件。同样性能位居前列的申威系芯片的主要短板在于其内存系统不能够满足要求。 纵观产业链,芯片与服务是主要的利润来源环节。根据对国际上PC相关的大型厂商的分析,服务类厂商的利润率显著高于纯硬件厂商。从最新一期年报的财务数据上比较来看,国内硬件的代表厂商浪潮信息的收入规模为100亿元人民币,毛利率和联想基本持平,净利率4.42%处于低位。而芯片领域龙头英特尔收入规模593亿美元,毛利率高达60.94%,净利率17.37%;目前主打服务的IBM集团收入规模799亿美元,毛利率47.92%,净利率14.86%。一般讲,芯片在整个纯硬件产业链中占比大概在40%上下的水平,净利率可达18%左右,而硬件整机厂商的经营性净利率大多在2%以内,我们简单测算,可以得到芯片占据整个硬件产业链利润近70%。 新长城业务有望从硬件走向芯片+硬件+服务,有效提升利润率水平。新长城作为CEC集团旗下的整机平台,未来除发展其现已经具备的硬件业务之外,集团负责芯片业务的副总已经调任公司董事长。通过本次股权转让协议,预计公司未来有望成为集团的整合平台,实现从硬件整机走向芯片、整机与服务相结合的产业链多重利润环节的模式,预计利润率水平相对于传统硬件厂商如联想与浪潮,将得到大幅提升。 集团后续仍有增持预期,定增决心巨大。2016年6月底集团为了提振市场信心已进行大笔增持,市场获得有效反馈。今年2月CEC集团再次为了提振市场信心做出大笔增持,且规模超出前次增持总规模。目前公司定增价格仍然倒挂,根据此前关于本次增持不超过2%的公告,预计后续增持股份在2630万股之内。 维持“买入”评级:我们预计2016/2017/2018年净利润分别为0.45/9.48/13.99亿元,考虑2017年股本扩大,摊薄EPS分别为0.03/0.27/0.40元,现价对应PE329/41/28倍。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值凸显,维持“买入”的投资评级,目标价16.46元。 风险提示:国产替代推进不及预期;业务整合风险;业绩承诺不达标。
长城电脑 计算机行业 2017-03-21 11.40 -- -- 11.22 -1.58%
11.22 -1.58%
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CEC优质资产注入,获得天津飞腾13.54%股权 3月17日,公司与华大半导体签署了《关于转让天津飞腾信息技术有限公司13.54%股权之股权转让框架协议》,就收购华大半导体所持有的天津飞腾信息技术有限公13.54%股权事宜双方达成初步意向,收购价格待评估。 国产自主可控CPU龙头,基于ARM架构技术先进 天津飞腾主要致力于高性能、低功耗集成电路芯片的设计生产,向党政军受控领域以及能源、电信等关键领域提供自主可控的CPU、ASIC、SoC等芯片及解决方案。目前天津飞腾已拥有基于国际主流技术体系ARM架构的64位高性能CPU和能面向高性能计算和高端服务器应用的64核芯片FT-2000等产品,技术水平在国产CPU领域遥遥领先。公司未来以保障安全、支撑产业为使命,加快核心产品研发与产业化能力建设,实现弯道超车和跨越式发展,为保障我国信息安全产业发展、实现国家本质安全提供有力的支撑。 党政办公国产化替换项目引领,“中国Intel”飞腾即将大展宏图 党政办公国产化替换项目共分三期:一期示范效应,目前已验收;二期试点60至100亿规模,目标2017年底完成,大规模招标有望陆续启动;三期全国范围全面替换,700万台终端,软硬件共计1000亿市场空间,目标2020年全面替换完成。全面替换阶段终端和服务器CPU需求量将达到1000万片,每片价格2000元,Intel CPU净利率20%,飞腾CPU生产起步阶段净利率按15%计算,未来三年天津飞腾净利润有望达到30亿元。二期项目预期在2017年完成大部分,随着两会的结束,近期规模化招标即将开展,“中国Intel”即将大展宏图。 “整机+CPU”核心技术体系形成,“中国IBM”即将崛起 随着国企改革的持续推进,作为CEC率先打造的国企改革/自主可控平台,此次天津飞腾部分股权的注入,中国长城成为国内全自主可控“整机+CPU”第一平台,核心技术如虎添翼,国际上类比IT巨人IBM,实现核心关键技术、整机与服务相结合的产业链经营模式,为进一步将公司打造为CEC网络安全和信息化专业子集团及国家信息安全领域领军企业,围绕自主可控的内外部优质资产预计将持续整合注入,自主可控巨人“中国IBM”即将崛起。 公司基本面良好估值安全,新业务及国改前景良好 我们预计公司2017-2018年的备考净利润分别为8.5亿元、12亿元,对应PE39、28倍。公司信息安全自主可控、军工电子等业务前景良好,CEC具有大量相关优质未上市资产,进一步注入预期强烈,维持买入评级。 风险提示:国产化替代不达预期,配套增发进度不达预期。
长城电脑 计算机行业 2017-03-06 11.00 -- -- 11.52 4.73%
11.52 4.73%
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投资要点 芯片决定全球IT系统生态,中国电子领跑自主可控去IOEWICS。IT系统从底层到应用层包括芯片、网络设备、服务器+PC、存储、操作系统、数据库、中间件、应用软件等,但最底层的芯片和操作系统具有全局的意义,特别是芯片决定了全球IT生态,实现信息安全根本上要做到自主可控,必须从去IOE到去IOEWICS。中国电子是目前国内唯一能够实现芯片、整机、操作系统全套自主可控的集团,领跑自主可控。 国产替代空间超万亿。按照网信办2016.7月的基础设施检查要求,16年12月底前完成普查后,17年将开展全新的换机工作。根据我们的测算,党政军核心市场空间近两千亿,如若将金融、电信、能源等八大国民经济基础行业也考虑在内,则基础IT设施方面(含网络)的国产替代空间达万亿,按照平均4-5年的换机周期考虑,稳定后每年将会带来过2000亿的替代空间。 集团信息安全平台有望从硬件走向芯片+硬件+服务,有效提升利润率。全球PC及服务器的产业链中,芯片及服务厂商的利润率显著高于纯硬件整机厂商的利润水平,为产业链中利润的主要环节,尤其是芯片利润占据纯硬件环节利润的70%以上。新长城作为CEC集团二号工程打造的信息安全平台,未来有望依托集团资源实现从硬件整机走向芯片、整机与服务相结合的产业链多重利润环节的模式,预计利润率水平相对于传统硬件厂商如联想与浪潮等得到大幅提升。 集团增持彰显信心,定增决心巨大。2016年6月底集团为了提振市场信心已进行大笔增持,2017年2月22-24日,CEC集团合计再次大笔增持3259.19万股,并且公告不排除在未来十二个月内(自最近一次增持首日起算)继续适时增持公司股份,累计增持比例(含本次增持)不超过公司总股本的2%。目前公司定增价格仍然倒挂,我们预计增发时点临近,集团力保增发决心巨大,如若股价继续倒挂,再度大笔增持可能性极高。 维持“买入”评级:考虑配套融资摊薄,预计2016-2018年EPS分别为0.03/0.27/0.40元,现价对应319/40/27倍PE,公司2017年估值仍然低于行业47倍的平均水平,考虑到公司作为硬件整机平台,可以享有估值溢价,维持“买入”评级。
长城电脑 计算机行业 2017-03-01 10.97 -- -- 11.52 5.01%
11.52 5.01%
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更名为中国长城,自主可控国家队地位不可动摇 公长城电脑公告拟将公司中文名称由“中国长城计算机深圳股份有限公司”变更为“中国长城科技集团股份有限公司”,公司证券简称拟由“长城电脑”变更为“中国长城”。 CEC二号工程硬件平台,自主可控国家队地位不可动摇 随着合并换股资产注入的完成,公司将聚焦自主可控信息安全、行业信息化和军工业务,并将以自主可控网络安全产品、信息化关键基础设施及解决方案、无线电通信设备及相关电子产品为主,努力把公司打造成为网络安全和信息化专业集团公司。此次更名为中国长城,得到了国务院的批准,凸显了公司自主可控国家队的重要地位,作为CEC二号工程的唯一硬件平台,未来必将在国内自主可控产业中扮演重要角色! 控股股东连续增持彰显强烈决心,增发势在必行 公司近日获得控股股东中国电子连续增持,同时中国电子承诺不排除在未来十二个月内继续增持公司股份累计不超过2%。《长城电脑吸收合并长城信息及向中国电子购买资产并配套融资方案》已于2016年9月2日获得证监会批文,有效期12个月到今年9月截止,该重组及配套增发事关国家级自主可控项目和集团核心战略布局,集团和公司将力保其顺利完成。目前股价距增发价仍有20%套利空间,继续强烈推荐。 军民融合市场未来空间广阔,公司业绩高成长有保障 基于军民技术和客户优势,公司未来实现军民融合产业深度发展,实现军工及民用业务的协同共进,在未来着力发展的众多军民融合产业具备广阔的发展空间。2017年党政办公全国产替换大规模招标即将开展,软硬件市场规模60至100亿元,公司有望达到50%的占有率,自主可控规模化收入值得期待。 CEC国企改革的先行者,未来集团优质资产持续注入可期 CEC董事长芮晓武近日在央视对话栏目中专门提出集团资源整合增效是必由之路。中国长城将成为CEC自主安全可控的军民融合上市平台,CEC注入军工企业中原电子、圣非凡只是第一步,在条件成熟的情况下,围绕自主可控的其他资产和服务将逐步整合注入。 自主可控国家队巨轮即将扬帆起航,继续强烈推荐 我们预计公司2017-2018年的备考净利润分别为8.5、12亿元,对应PE37、26倍。公司信息安全自主可控、军工电子等业务前景良好,CEC具有大量相关优质未上市资产,进一步注入预期强烈,维持“买入”评级。 风险提示:国产化替代不达预期,配套增发进度不达预期。
长城电脑 计算机行业 2017-02-28 10.95 -- -- 11.52 5.21%
11.52 5.21%
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控股股东连续增持彰显强烈决心,增发势在必行 公司今日公告控股股东中国电子2月22日至2月24日期间累计增持公司股份32591900股,占总股本1.107%,中国电子不排除在未来十二个月内继续增持公司股份累计不超过2%。《长城电脑吸收合并长城信息及向中国电子购买资产并配套融资方案》已于2016年9月2日获得证监会批文,有效期12个月到今年9月截止,目前股价距增发价仍有24%空间。该重组及配套增发事关国家级自主可控项目和集团核心战略布局,预计集团和公司将力保其顺利完成。目前股价距增发价仍有20%套利空间,继续强烈推荐! 去年控股股东增持明显推升股价 2016年3月到6月间中国电子先后三次共计增持公司1292万股,6月27日最后一次增持后五个交易日内公司最大涨幅达32.82%。此次增持成本与去年接近且规模大于去年三次增持之和,预计将对股价产生积极影响。 资盘抛售基本出清,增发价倒挂套利空间大 换股合并长城信息股份上市,原长城信息股东融资盘抛售致股价大跌。换股新增股份无限售条件流通股为11.67亿股,经测算,自1月18日新股上市之后,截至目前成交量已经超过换股新增无限售条件流通股50%,融资盘抛售压力已经基本释放。此次换股合并配套增发底价13.04元/股,作为信息安全国家队CEC国企改革的第一个案例,母公司诉求强烈,目前股价距配套融资增发底价20%空间。 CEC国企改革的先行者,未来集团优质资产持续注入可期 中央经济工作会议提出,混合所有制改革是国企改革的重要突破口,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。加快推动国有资本投资、运营公司改革试点。CEC董事长芮晓武近日在央视对话栏目中也专门提出集团资源整合增效是必由之路。新长城将成为CEC自主安全可控的军民融合上市平台,CEC注入军工企业中原电子、圣非凡只是第一步,在条件成熟的情况下,围绕自主可控的其他资产和服务将逐步整合注入。 公司基本面良好估值安全,新业务及国改前景良好 我们预计公司2016-2018年的备考净利润分别为5.70亿元、8.5亿元、12亿元,现价对应PE 56、37、27倍。新长城将成为中国电子自主可控计算的重要载体,中国电子军民融合的信息安全重要平台,以保障国家第五疆域(网络空间)安全为目标,面向军队国防、国家关键领域及重要行业的信息安全巨轮即将扬帆起航。维持买入评级。 风险提示:国产化替代不达预期,配套增发进度不达预期。
长城电脑 计算机行业 2017-02-24 10.75 16.46 94.10% 11.52 7.16%
11.52 7.16%
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增发方案修改的可能性极低,增发批文的有效期临近集团动力十足。长城电脑本次的换股、剥离资产及增发项目为整体方案,国资委的批复对于方案所有实施步骤统一生效,换股价和增发底价均为13.04元,增发调价的可能性极低。增发方案于2016年9月3日获得证监会正式批复,有效期为一年,有效期已经过半,集团推动增发尽快落地的动力十足。 集团增持彰显信心,定增决心巨大。2016年6月底集团为了提振市场信心已进行大笔增持,市场获得有效反馈。而本次正如我们此前预期,CEC集团再次为了提振市场信心做出大笔增持,且规模超出前次增持总规模,增持后持股比例达到40.51%。目前公司定增价格仍然倒挂,我们预计增发时点临近,集团力保增发决心巨大,如若股价继续倒挂,再度大笔增持可能性极高。 体外众多优质资产,未来有望注入上市公司。CEC集团是目前国内唯一家能够实现芯片、整机、操作系统全套自主可控的集团,并且芯片布局涵盖计算芯片、存储器芯片、网路交换机芯片。目前CEC集团拥有众多成员企业,新长城作为集团自主可控信息安全的整机平台和军民融合平台,未来自主可控产业链相关的芯片以及其他优质资产有望注入上市公司,完成平台的进一步整合。 此前下跌系交易性因素,利空出尽。1月16日长城信息复牌换股长城电脑,而长城信息为融资融券标的,根据wind显示的数据,截止停牌前,长城信息的融资余额为19.48亿元,而长城电脑为非融资融券标的,复牌后长城电脑大幅下跌,我们推测系融资盘被迫卖出,目前看市场已消化完这个影响,短期预计无利空。 维持“买入”评级:我们预计2016/2017/2018年净利润分别为0.45/9.48/13.99亿元,考虑2017年股本扩大,摊薄EPS分别为0.03/0.27/0.40元,现价对应PE309/39/26倍。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值凸显,维持“买入”的投资评级,目标价16.46元。 风险提示:国产替代推进不及预期;业务整合风险;业绩承诺不达标。
长城电脑 计算机行业 2017-02-24 10.75 14.40 69.81% 11.52 7.16%
11.52 7.16%
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长城电脑 计算机行业 2017-02-24 10.75 -- -- 11.52 7.16%
11.52 7.16%
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增发势在必行,控股股东增持彰显信心和决心 控股股东中国电子2月22日增持公司1467.79万股占总股本0.5%。《长城电脑吸收合并长城信息及向中国电子购买资产并配套融资方案》已于2016年9月2日获得证监会批文,有效期12个月到今年9月截止,目前股价距增发价仍有24%空间。该重组及配套增发事关国家级自主可控项目和集团核心战略布局,预计集团和公司将力保其顺利完成。 去年控股股东增持明显推升股价 2016年3月到6月间中国电子先后三次共计增持公司1292万股,6月27日最后一次增持后五个交易日内公司最大涨幅达32.82%。此次增持成本与去年接近且规模大于去年三次增持之和,预计将对股价产生积极影响。 资盘抛售基本出清,增发价倒挂套利空间大 换股合并长城信息股份上市,原长城信息股东融资盘抛售致股价大跌。换股新增股份无限售条件流通股为11.67亿股,经测算,自1月18日新股上市之后,截至目前成交量已经超过换股新增无限售条件流通股50%,融资盘抛售压力已经基本释放。此次换股合并配套增发底价13.04元/股,作为信息安全国家队CEC国企改革的第一个案例,母公司诉求强烈,目前股价距配套融资增发底价24%空间。 公司基本面良好估值安全,新业务及国改前景良好 我们预计公司2016-2018年的备考净利润分别为5.70亿元、8.5亿元、12亿元,现价对应PE 52、35、25倍。新长城将成为中国电子自主可控计算的重要载体,中国电子军民融合的信息安全重要平台,以保障国家第五疆域(网络空间)安全为目标,面向军队国防、国家关键领域及重要行业的信息安全巨轮即将扬帆起航。维持买入评级。 风险提示:国产化替代不达预期,配套增发进度不达预期。
长城电脑 计算机行业 2017-02-23 10.08 -- -- 11.52 14.29%
11.52 14.29%
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融资盘抛售基本出清,配套增发倒挂套利空间大 换股合并长城信息股份上市,原长城信息股东融资盘抛售致股价大跌。换股新增股份无限售条件流通股为11.67亿股,经测算,自1月18日新股上市之后,截至目前成交量已经超过换股新增无限售条件流通股50%,融资盘抛售压力已经基本释放。此次换股合并配套增发底价13.04元/股,作为信息安全国家队CEC国企改革的第一个案例,母公司诉求强烈,目前10.20元/股距配套融资增发底价接近30%空间。 军民融合市场未来空间广阔,公司业绩高成长有保障 民口领域,党政办公国产化替代近期已经启动,市场潜力巨大;军口领域,整合后公司成为我国军队信息系统和装备的重要提供商及服务商,重点业务领域在网军建设、自主可控军事信息系统建设和信息化主战武器、海洋信息安全产业等方面。基于军民技术和客户优势,公司未来实现军民融合产业深度发展,实现军工及民用业务的协同共进,在未来着力发展的众多军民融合产业具备广阔的发展空间。 CEC国企改革的先行者,未来集团优质资产持续注入可期 中央经济工作会议提出,混合所有制改革是国企改革的重要突破口,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。加快推动国有资本投资、运营公司改革试点。CEC董事长芮晓武近日在央视对话栏目中也专门提出集团资源整合增效是必由之路。新长城将成为CEC自主安全可控的军民融合上市平台,CEC注入军工企业中原电子、圣非凡只是第一步,在条件成熟的情况下,围绕自主可控的其他资产和服务将逐步整合注入。 维持“买入”评级 我们预计公司2016-2018年的备考净利润分别为5.70亿元、8.5亿元、12亿元,现价对应PE 52、35、25倍。新长城将成为中国电子自主可控计算的重要载体,中国电子军民融合的信息安全重要平台,以保障国家第五疆域(网络空间)安全为目标,面向军队国防、国家关键领域及重要行业的信息安全巨轮即将扬帆起航。维持买入评级。 风险提示:国产化替代不达预期,配套增发进度不达预期。
长城电脑 计算机行业 2017-01-23 9.50 -- -- 10.95 15.26%
11.52 21.26%
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长城电脑2016年扭亏为盈,业绩符合预期 公司发布2016年业绩预告,2016年实现归属于上市公司股东的净利润2800万元~5200万元,较去年同期亏损3566.67万元,实现扭亏为盈。主要由于报告期内公司对海外电视业务进行了大幅改革,通过改善通路库存监控管理、强化市场波动应对能力和加强产品研发设计等措施,海外电视业务转好,因此2016年年度利润较上年同期取得较大改善并实现盈利。 换股合并长城信息股份上市,交易因素致股价大跌 按照换股方案,长城信息和长城电脑换股比例为0.5424:1,按照长城信息停牌前二十日均价20.62元/股计算,对应的长城电脑股价为11.18元/股,换股新增股份于1月18日上市,新增股份除中国电子、湖南计算机厂之外,全部为无限售条件流通股。长城电脑1月17日收盘价11.47元/股,相比11.18元/股,长城信息原股东换股后获利空间2.6%,加之近期市场环境不景气,1月18日新增股份上市后卖出致股价连续大跌。此次换股合并配套增发底价13.04元/股,作为信息安全国家队,母公司中国电子诉求强烈,目前9.55元/股距配套融资增发低价37%空间。 公司长期发展向好,军民融合市场未来空间广阔 民口领域,党政办公国产化替代近期已经启动,市场潜力巨大;军口领域,整合后公司成为我国军队信息系统和装备的重要提供商及服务商,重点业务领域在网军建设、自主可控军事信息系统建设和信息化主战武器、海洋信息安全产业等方面。基于军民技术和客户优势,公司未来实现军民融合产业深度发展,实现军工及民用业务的协同共进,在未来着力发展的众多军民融合产业具备广阔的发展空间。 CEC国企改革的先行者,未来集团优质资产持续注入可期 中央经济工作会议提出,混合所有制改革是国企改革的重要突破口,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。加快推动国有资本投资、运营公司改革试点。CEC董事长芮晓武近日在央视对话栏目中也专门提出集团资源整合增效是必由之路。新长城将成为CEC自主安全可控的军民融合上市平台,CEC注入军工企业中原电子、圣非凡只是第一步,在条件成熟的情况下,围绕自主可控的其他资产和服务将逐步整合注入。 维持“买入”评级 我们预计公司2016-2018年的备考净利润分别为5.70亿元、9.5亿元、13.5亿元,全面摊薄EPS分别为0.16元、0.27元、0.38元,现价对应PE 60、35、25倍。新长城将成为中国电子自主可控计算的重要载体,中国电子军民融合的信息安全重要平台,以保障国家第五疆域(网络空间)安全为目标,面向军队国防、国家关键领域及重要行业的信息安全巨轮即将扬帆起航。维持买入评级。 风险提示:国产化替代不达预期。
长城电脑 计算机行业 2016-12-21 12.86 -- -- 13.29 3.34%
13.29 3.34%
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中国海军捕获美国无人潜航器引发关注 中国海军在南海捕获一艘美国的无人潜航器。据《纽约时报》报道,美国防部证实无人潜航器被中方扣押,已要求归还。中国决定以恰当的方式将之移交美方,而中美双方也已就此进行全面沟通。 顺应水下武器装备发展趋势,新长城海洋信息安全产业化即将大放异彩 近年来,世界军事强国高度重视水下武器装备的研制与开发,从目前来看,无人潜航器有可能成为颠覆未来海战模式的重要因素,无人潜航器作为造型轻便、性能先进的水下侦察监视设备,对水下通信、材料以及导航定位等技术领域都提出了很高的要求。新长城多年积累的海洋信息安全经验丰富,其光纤水听器产业化项目,定位为发展核心器件及探测系统,是无人潜航器的主要载核模块,已参与基于多个平台的多个国防任务,形成订单,一期投入加速推动了一个千亿级海洋信息新兴市场的成熟。 CEC国企改革的先行者,未来集团优质资产持续注入可期 中央经济工作会议提出,混合所有制改革是国企改革的重要突破口,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。加快推动国有资本投资、运营公司改革试点。CEC董事长芮晓武近日在央视对话栏目中也专门提出集团资源整合增效是必由之路。新长城将成为CEC自主安全可控的军民融合上市平台,CEC注入军工企业中原电子、圣非凡只是第一步,在条件成熟的情况下,围绕自主可控的其他资产和服务将逐步整合注入。 受益于国产替代,军民融合市场未来空间广阔 民口领域,党政办公国产化替代近期已经启动,市场潜力较大;军口领域,整合后公司成为我国军队信息系统和装备的重要提供商及服务商,重点业务领域在网军建设、自主可控军事信息系统建设和信息化主战武器、海洋信息安全产业等方面。公司未来实现军民融合产业深度发展,实现军工及民用业务的协同共进,在未来军民融合产业具备广阔的发展空间。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2016-2018年的备考净利润分别为5.70亿元、9.5亿元、13.5亿元,全面摊薄EPS分别为0.16元、0.27元、0.38元,现价对应PE 82、49、35倍。新长城将成为中国电子自主可控计算的重要载体,中国电子军民融合的信息安全重要平台,以保障国家第五疆域(网络空间)安全为目标,面向军队国防、国家关键领域及重要行业的信息安全巨轮即将扬帆起航。维持买入评级。 风险提示:国产化替代不达预期,宏观经济不达预期。
长城电脑 计算机行业 2016-11-29 13.90 16.80 98.11% 13.58 -2.30%
13.58 -2.30%
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长城电脑 计算机行业 2016-11-29 13.90 16.46 94.10% 13.58 -2.30%
13.58 -2.30%
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事件:公司11月23日发布公告,公司换股合并收购请求权申报已结束,将于11月23日复牌。 投资要点 换股即将完成,增发箭在弦上。本次实施换股中,长城信息的换股价为24.04元,现金选择权为4.7万份,给公司带来的现金压力较小。长城电脑后续将正式完成换股合并并实施发行股份购买资产,公司本次发行股份购买资产底价为13.04元,目前仍然倒挂,我们预计年前有望完成增发,集团维护股价意愿强烈。 CEC 集团是目前国内唯一一家能够实现芯片、整机、操作系统全套自主可控的集团。CEC 旗下的飞腾1500A 芯片在专业性能测试中与X86架构下的因特尔酷睿i5评分相差无几,能够满足除办公外多种需求,具备国产替代条件。而CEC 集团是目前国内唯一一家能够实现芯片、整机、操作系统全套自主可控的集团。新长城(长城电脑&长城信息)项目是基于自主可控信息安全的重要整机平台,在国产替代趋势确定的情况下受益显著。 自主可控支持政策持续推进,进展屡超预期:1、今年4月19日,习近平总书记在网信工作座谈会上发表讲话,要求全面完成网络安全检查,摸清家底,认清风险,找出漏洞,通报结果,督促整改;2、7月8日网安小组通过网信办网站发文,要求今年12月底前完成信息安全基础设施检查,本次检查在力度、范围、时间节点三方面均超市场预期。检查时间截止12月底,行业范围覆盖党政军系统、事业单位及八大行业,国产替代明年有望放量。3、8月,国务院出台“十三五”国家科技创新规划,突出自主可控CPU 及操作系统等核心技术,再次推进自主可控领域进程。目前各地自主可控战略正逐步展开,未来三年有望迎来爆发。 受益国产替代,新长城利润空间巨大。在wintel 体系下,平均水平下PC 终端和服务器占产业链30-35%,软件占比35-40%;网络设备占比5%;系统集成占比8%-10%;5%-8%的服务费及未来运维费。不同行业间存在差异,比如教育行业硬件占比50%以上。目前国产操作系统比windows 便宜很多,所以未来飞腾-麒麟体系下软件占比可能会相对降低,硬件整机占比会相对更高。目前考虑党政军和重要行业的换机需求,行业空间将达到万亿以上。硬件部分包含PC 机和服务器,按照四年的更换周期,仅计算党政军系统的换机需求,每年将为公司带来10亿利润,如果公务员事业单位都计算在内,则利润翻倍到20.8亿;如果金融、能源、交通、通信等八大行业也换机,利润进一步翻倍41.6亿。预计2016年底开始小规模换机,2017年开始大规模放量。公司目前现有产能一个月5-6万台,今年9、10月份可达月产10万台,如果需要,每半年产能可以翻一翻,所以能够满足换机的产能要求。 维持“买入”评级:我们预计2016/2017/2018年净利润分别为5.04/7.98/12.52亿元,摊薄EPS 分别为0.15/0.23/0.36元,现价对应PE84/55/35倍。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值凸显,维持“买入”的投资评级,目标价16.46元。 风险提示:国产替代推进不及预期;业务整合风险;业绩承诺不达标。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名