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中国长城 计算机行业 2017-07-25 9.19 -- -- 9.67 5.22% -- 9.67 5.22% -- --
中国长城 计算机行业 2017-07-19 8.80 -- -- 9.67 9.89%
9.67 9.89% -- 详细
一、 事件概述 公司中标广东省第二批国产化安全可靠软硬件产品采购项目,投资总额996万元;中标四川省宜宾县教育局“智慧教育”项目,投资总额4095万元,当前均处于公示期。 二、 分析与判断 中标2000台安全可靠终端,彰显自主可控硬件实力 7月13日,在广东省第二批国产化安全可靠软硬件产品采购项目中,公司在众多竞标公司中脱颖而出,再次彰显了在国产化安全可靠产品领域的综合实力。在政策推动下,自主可控行业将在2017年迎来快速发展,同时作为布局最完整的CEC集团旗下的自主可控平台,公司将占据硬件市场较大份额。我们认为,下半年更大规模的政府招标将会启动,公司的核心业务也将迎来更大发展空间。 中标“智慧教育”项目,助力打造新型智慧城市 宜宾县智慧教育项目是公司近三年在四川区域中的第15个区县智慧教育项目,累计中标金额达5亿元。此项目成功中标为公司布局智慧教育的重要进展,同时也为“网络安全与信息化”以及“新型智慧城市”两大战略打下坚实基础。 2017年7月12日中国电子与成都市人民政府在蓉签署合作协议,共同打造千亿级新型电子信息产业生态圈。公司作为网络安全与信息化排头兵、拥有CPU/BIOS/OS等基础部件与产品,更在IaaS层具有全系列产品,我们认为,未来在母公司中国电子带领下,公司在四川的网络安全、新型智慧城市两大产业集群方面将会有更大收获。 半年度业绩超预期,整合效果初显 公司发布2017 年半年度业绩预告,上半年归母净利润2.5-3.3亿,同比增长53%至102%。预计公司下半年收入增速同样较高,全年业绩有望高增长。 大股东连续增持,股权激励箭在弦上 公司大股东连续增持公司3.26亿股份,占已发行总股份的1.107%,依照承诺,后期有望继续增持2630万股。当前股价与增发价格13.04还有一定的差距,因此公司会继续着力提高公司盈利能力,促成增发顺利完成。同时公司于7月1日发出公告拟进行股权激励。我们认为,大股东增持、股权激励等措施均表明管理层对于公司长期发展的强烈信心。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为0.38、0.55和0.68元,PE分别为24.7X、17.3X和14X。公司作为硬件国产自主龙头,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值将凸显。我们给予未来12个月35-40倍的合理估值区间,对应的股价为13.3-15.2元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1)国产替代不达预期;2)业务整合风险;3)业绩承诺不达标。
中国长城 计算机行业 2017-07-12 9.45 -- -- 9.67 2.33%
9.67 2.33% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报预告,预计2017年上半年实现盈利2.5亿元-3.3亿元,去年同期亏损约727万元,实现同比扭亏为盈;公司近期发布筹划股权激励计划的提示性公告,拟向公司管理团队和核心技术(业务)人员以及董事会认为需要进行激励的其他员工,具体人数、激励规模、股票价格等将在后续方案中予以明确。 业绩包含资产重组,同比实现扭亏为盈。公司资产重组项目下的四家公司整合及冠捷科技有限公司的置出于2017年1月完成,因此本次业绩核算已剔除冠捷科技,包含长城信息、中原电子、圣非凡业绩。若同期考虑重组后的资产,则公司2016年同期中报实现盈利约1.63亿元,今年实现2.5亿-3.3亿元,同比实现53%-102%的增长。今年上半年,公司在金融行业和军工行业产品收入实现大幅增加,下半年随着自主可控进程的推进和国产化招标的启动,预计公司将在国产化订单中获取较大份额,帮助公司进一步实现业绩释放。 拟推进股权激励计划,国企激励机制有望得到大幅改善。7月1日,公司发布关于股权激励的提示性公告。本次公告尚未公布激励授予人数、授予规模及价格,但相关项目已经启动,预计近期会发布正式股权激励预案。2016年11月,中国长城已经进行了主要领导班子的换届,我们判断本次换届针对中国长城作为国企激励不足的问题将会做出调整,预计本次股权激励的广度和力度将比较大。作为CEC集团的信息安全业务板块的上市平台,中国长城以股权激励计划为起点,我们预计未来CEC集团在激励机制、业务整合、产业链布局等方面将会有进一步的推进,将中国长城真正打造成为以自主可控业务为核心的航母。 自主可控试点逐步启开启,地方政府大规模招标即将启动。此前,我们已发布过自主可控行业及中国长城的深度报告。在政策推动下,自主可控行业将在2017年迎来快速发展,同时作为布局最完整的CEC集团旗下的自主可控平台,中国长城将占据硬件市场较大份额。总书记已经在多个场合公开表示推进自主可控和国产,自主可控启动的顶层会议已经召开,部分地方政府的试点也已启动,我们预计下半年大规模的政府招标将会启动,为中国长城的核心业务带来更大的发展空间。 维持“买入”评级:公司已实施换股合并,股本扩大至29.44亿股,考虑已公告增发但尚未实施的5.64亿股股本,公司2017股本将达到35亿股。我们预计2017/2018/2018年净利润分别为9.48/13.99/20.44亿元,不考虑增发,对应EPS分别为0.32/0.48/0.69元,现价对应30/20/14倍PE。若考虑增发成功,摊薄EPS分别为0.27/0.40/0.58元,现价对应35/24/16倍PE。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值凸显,维持“买入”的投资评级。
中国长城 计算机行业 2017-07-12 9.45 -- -- 9.67 2.33%
9.67 2.33% -- 详细
半年度业绩超预期,整合增效全年业绩高增长可期。 中国长城发布2017年半年度业绩预告,预计2017年上半年归母净利润2.5亿元至3.3亿元,同一口径下上年同期归母净利润1.637亿元,同比增长53%至102%,超出市场预期。2017年1月,公司重大资产重组项下的四家公司整合及冠捷科技有限公司置出实施完成,在下半年尤其是四季度收入确认占全年大部分的情况下,半年报业绩超预期,整合增效显现出积极成果,全年业绩高增长可期。 项目启动在即,市场空间广阔。 党政国产替换启动在即,预计十三五期间可达千亿规模,其中服务器终端占比20%以上,公司有望达到一半以上的市场占有率,纯硬件收入可达百亿,扩展到关键领域,可达十倍市场空间。再叠加解决方案和服务收入,未来必将成为公司重要盈利增长点。 中国电子自主可控生态体系建设完善,基于飞腾全国产硬件优势明显。 中国电子所属中国软件、中国长城、天津飞腾等单位, “换道超车,替代升级”,在安全可靠软硬件技术、标准、产品、解决方案、生态体系建设取得显著成果,公司基于飞腾平台的终端和服务器产品直通率已经接近X86架构的产品。 获得天津飞腾13.54%股权注入,“整机+CPU”核心技术体系形成。 中国长城成为国内全自主可控“整机+CPU”第一平台,实现核心关键技术、整机与服务相结合的产业链经营模式,为进一步将公司打造为CEC 网络安全和信息化专业子集团及国家信息安全领域领军企业,围绕自主可控的内外部优质资产预计将持续整合注入。 控股股东有望继续增持,增发势在必行。 中国电子前期已增持公司股份3.26亿股,占公司已发行总股份的1.107%,根据承诺,后续有望继续增持2630万股。配套融资方案有效期12个月到今年8月底截止,目前股价距增发价仍有38%空间。重组及配套增发事关国家级自主可控项目和集团核心战略布局,集团和公司将力保其顺利完成。 拟筹划股权激励,公司成为中国电子混改首家试点。 母公司中国电子决定将公司确定为 2017年度中长期激励试点单位,公司拟筹划及推出股权激励计划,以建立、健全中国长城体系下的激励机制,充分调动公司管理团队和核心技术(业务)人员的积极性,提升核心团队凝聚力和竞争力,保障公司战略 目标的实现。中国电子混改迈出第一步。 军民融合自主可控有望爆发,维持买入评级。 我们预计公司2017-2019年的净利润分别为8.5、 12、15.6亿元,对应PE33、23、18倍。公司围绕飞腾CPU 已形成自主可控核心硬件体系,静待项目落地未来空间广阔,,维持买入评级。 风险提示:宏观经济不达预期,自主可控进度不达预期。
中国长城 计算机行业 2017-07-04 9.15 -- -- 9.83 7.43%
9.83 7.43% -- 详细
母公司中国电子亮相中国软博会,换道超车替代升级大放异彩。 本届中国国际软件博览会新设立“软件定义安全可靠”专题展馆,中国电子是该展馆内唯一的独立企业主题展区。中国电子组织所属中国软件、中国长城、天津飞腾、天津麒麟、盛科网络、迈普通信、武汉达梦等单位,以“换道超车,替代升级”为主题,集中展示中国电子在安全可靠软硬件技术、标准、产品、解决方案、生态体系建设等领域取得的最新应用成果。 自主可控产品优势明显,未来市场空间广阔。 司完成了基于飞腾平台的终端和服务器产品的统型、优化、测试验证和试生产工作,产品的直通率已经接近X86架构的产品。在工信部最大规模和最长时间的测试中,长城的飞腾终端和服务器排名第一,此次测试选用长城的飞腾终端和服务器产品的系统集成商数量排名第一,为即将展开的重大试点示范项目奠定了基础,预计十三五期间可达千亿规模,公司有望达到一半以上的市场占有率,市场空间广阔。 获得天津飞腾13.54%股权注入,“整机+CPU”核心技术体系形成。 随着国企改革的持续推进,作为CEC 率先打造的国企改革/自主可控平台,此次天津飞腾部分股权的注入,公司成为国内自主可控“整机+CPU”第一平台,核心技术如虎添翼,国际上类比IT 巨人IBM,实现核心关键技术、整机与服务相结合的产业链经营模式,为进一步将公司打造为CEC 网络安全和信息化专业子集团及国家信息安全领域领军企业,围绕自主可控的内外部优质资产预计将持续整合注入,自主可控巨人“中国IBM”即将崛起。 控股股东有望继续增持,增发势在必行。 中国电子前期已增持公司股份3.26亿股,占公司已发行总股份的1.107%,根据承诺,后续有望继续增持2630万股。配套融资方案有效期12个月到今年9月截止,目前股价距增发价仍有45%空间。重组及配套增发事关国家级自主可控项目和集团核心战略布局,集团和公司将力保其顺利完成。 国家科学海底观测网投入达21亿,子公司湘计海盾积累丰富有望爆发。 国家海底科学观测网投资金额有望达21亿,建设周期为5年,项目将在我国的东海与南海的海底分别建立基于光电复合缆连接的海底科学观测网,并在上海临港建设检测与数据中心,用来对海底科学观测系统进行监测和数据的储存管理等项目。中国长城子公司湘计海盾一直致力于海洋信息基础工作,并与中科院声学所长期合作,此次中标共同承担该项目部分内容,随着海洋信息化的持续投入,业绩有望爆发。 公司基本面良好估值安全,硬件核心体系形成静待项目落地。 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为8.5、12亿元,对应PE31倍、22倍。公司围绕飞腾CPU 已形成自主可控核心硬件体系,静待项目落地未来空间广阔,继续强烈推荐!风险提示:宏观经济不达预期,自主可控进度不达预期。
中国长城 计算机行业 2017-05-08 9.28 16.46 86.41% 9.80 5.60%
9.83 5.93%
详细
投资要点 业绩不含资产重组,同比实现扭亏为盈。中国长城2015年业绩亏损3566.67万元,实现归属于上市公司股东的净利润3314.78万元,同比实现扭亏为盈。主要原因是公司对海外电视业务进行了大幅改革,通过改善普通路库存监控管理等措施,使得海外电视业务转好。由于资产重组于2017年初完成,因此本次业绩核算包含冠捷科技,不包含长城信息、中原电子、圣非凡业绩,预计未来资产重组完成并表后公司净利润将会实现大幅增长。 传统业务逐步优化,重组推动转型发展。公司于2015年发布换股重组及定向募集资金的预案,经过公司长期规划和推进,目前整合换股重组工作已于2017年初完成。2016年公司的主营业务仍然为电源业务、自主可控与可信安全业务、信息化基础设施业务、显示器业务等四大板块,目前计算机及外设在产品中的占比已达49.98%,其次是液晶电视业务。在行业背景相对弱势的情况下,公司的电源业务和显示器业务目前已有所改善,扭转亏本趋势,显示器业务归属冠捷科技目前已被置出公司,2017年公司的收入结构和毛利率水平将获得大幅度提升。与此同时,公司在自主可控板块基于飞腾平台的终端和服务器产品的优化、测试和试生产方面的能力正在快速提升,2016年国家某部门牵头组织了最大规模和最长时间的测试,其中飞腾均排名第一,自主可控业务未来有望成为中国长城最核心的增长。 一季报实现盈利,17年业绩有望释放。2017年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为1.5亿元,同比增长213.52%。公司一季度置出了冠捷科技,因此各项成本及费用得到了较好控制,同时由于资产重组于2017年1月完成,公司已将收购公司去年同期数据纳入合并范围,追溯调整了可比期间的合并报表,因此公司一季度实现的净利润增长为实际净利润增长。今年随着自主可控进程的推进和国产化招标的启动,预计公司将在国产化订单中获取较大份额,帮助公司实现业绩释放。 协议转让天津飞腾股权,公司盈利水平有望获得有效提升。2017年3月,公司发布公告协议收购天津飞腾的华大半导体所有的13.54%股权,我们据此判断集团将对芯片产业进行长期规划,未来有望打造芯片与硬件一体化平台。根据对国际上PC相关的大型厂商的分析,服务类厂商的利润率显著高于纯硬件厂商。一般讲,芯片在整个纯硬件产业链中占比大概在40%上下的水平,净利率可达18%左右,而硬件整机厂商的经营性净利率大多在2%以内,我们简单测算,可以得到芯片占据整个硬件产业链利润近70%。通过本次股权转让协议,预计公司未来有望成为集团的整合平台,实现从硬件整机走向芯片、整机与服务相结合的产业链多重利润环节的模式,预计利润率水平相对于传统硬件厂商如联想与浪潮,将得到大幅提升。 集团后续仍有增持预期,定增决心巨大。2016年6月底集团为了提振市场信心已进行大笔增持,市场获得有效反馈。今年2月CEC集团再次为了提振市场信心做出大笔增持,且规模超出前次增持总规模。目前公司定增价格仍然倒挂,根据此前关于本次增持不超过2%的公告,预计后续增持股份在2630万股之内。 维持“买入”评级:公司已实施换股合并,股本扩大至29.44亿股,考虑已公告增发但尚未实施的5.64亿股股本,公司2017股本将达到35亿股。我们预计2017/2018/2018年净利润分别为9.48/13.99/20.44亿元,考虑2017年股本扩大,摊薄EPS分别为0.27/0.40/0.58元,现价对应PE35/24/16倍。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值凸显,维持“买入”的投资评级,维持目标价16.46元。 风险提示:国产替代推进不及预期;业务整合风险;业绩承诺不达标。
中国长城 计算机行业 2017-05-04 9.57 -- -- 9.80 2.40%
9.83 2.72%
详细
重组完成,2017年一季度四家报表正式合并 中国长城发布2016年年度业绩报告,2016年营业收入为691.28亿元,较上年同期减5.22%;归母净利润为3314.78万元,上年同期亏损3566.67万元;扣非归母净利润为3815.54万元,上年同期亏损3746万元。同时公司发布2017年一季度业绩报告,报告期内营业收入为24.18亿元,较上年同期减85.58%;归母净利润为1.5亿元,较上年同期增213.52%;扣非归母净利润为1.16亿元,较上年同期增491.90%。 冠捷亏损置出,军工收入增加,净利润大幅增长 公司2016年实施了重大资产重组,将长城电脑、长城信息、中原电子、圣非凡四家公司整合及冠捷科技置出,并于2017年1月实施完成。截止2016年12月31日,重大资产重组尚未完成,公司2016年净利润扭亏主要是由于公司对海外电视业务进行了大幅改革,通过改善通路库存监控管理、强化市场波动应对能力和加强产品研发设计等措施,海外电视业务转好所致。2017年一季度,随着整合完成,合并报表范围发生了较大变化,公司收入减少主要是由于合并范围减少冠捷科技导致,净利润增幅较大主要是合并范围变化、子公司军工产品和金融行业项目产品收入增加所致。 军民融合自主可控巨轮即将起航 作为中国电子“二号系统工程”重要载体及资源整合核心平台,重组后中国长城将成为中国电子自主可控计算的重要载体,中国电子军民融合的信息安全重要平台。军工业务方面着眼国家网军建设、自主可控军事信息系统建设和信息化装备、海洋信息安全产业等方面的军工业务市场,成为国家军事信息系统和装备的重要提供商及服务商;网络安全与信息化业务方面,重点发展自主可控私有云/混合云解决方案,并向云计算服务运营拓展;军民融合业务方面,实现军民融合产业深度发展和军工及民用业务的协同共进。军民融合自主可控巨轮即将起航。 自主可控产品优势明显,未来市场空间广阔 公司完成了基于飞腾平台的终端和服务器产品的统型、优化、测试验证和试生产工作,产品的直通率已经接近X86架构的产品。在工信部最大规模和最长时间的测试中,长城的飞腾终端和服务器排名第一,此次测试选用长城的飞腾终端和服务器产品的系统集成商数量排名第一,为即将展开的重大试点示范项目奠定了基础,预计十三五期间可达千亿规模,公司有望达到一半以上的市场占有率,市场空间广阔。 军民融合自主可控有望爆发,维持买入评级 我们预计公司2017-2019年的归母净利润分别为8.5亿元、12亿元、15.6亿元,对应PE33、24、18倍。公司信息安全自主可控、军工电子等业务前景良好,CEC具有大量相关优质未上市资产,进一步注入预期强烈,维持买入评级。 风险提示:宏观经济不达预期,自主可控进度不达预期
中国长城 计算机行业 2017-03-22 11.10 16.46 86.41% 11.22 1.08%
11.22 1.08%
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协议转让天津飞腾股权,后续注入预期强烈。目前天津飞腾股东包括国家超级计算天津中心(持股33.33%)、天津滨海新区科技金融投资集团有限公司(31.67%)、振华电子集团(21.46%)、华大半导体(13.54%),其中振华电子集团和华大半导体均为CEC集团二级企业。本次协议转让华大半导体持有的天津飞腾全部13.54%股权,我们据此判断集团将对芯片产业进行长期规划,未来有望打造芯片与硬件一体化平台。 飞腾芯片满足产业化条件,与公司强强联手。天津飞腾主要负责集团的芯片研发业务,旗下的飞腾1500A和飞腾2000系列涵盖桌面终端、中低端服务器、高端服务器等多个领域。飞腾1500A芯片主要定位于桌面终端及中低端服务器,与上一代飞腾1500及上上一代飞腾1000差别显著。飞腾2000主要定位于高端服务器,采用64核处理器,性能优越。飞腾上两代产品的架构是SPARC,而飞腾1500A与2000则是基于ARM架构的完全自主可控国产芯片,制程采用28nm先进制程。与上一代国产芯片相比,性能提升数倍,具有高性能、低功耗等特点,关键技术国内领先,可实现对Intel中高端“至强”服务器芯片的替代。目前飞腾1500A芯片在专业性能测试中与X86架构下的因特尔酷睿i5评分相差无几,能够满足除办公外多种需求,具备国产替代条件。同样性能位居前列的申威系芯片的主要短板在于其内存系统不能够满足要求。 纵观产业链,芯片与服务是主要的利润来源环节。根据对国际上PC相关的大型厂商的分析,服务类厂商的利润率显著高于纯硬件厂商。从最新一期年报的财务数据上比较来看,国内硬件的代表厂商浪潮信息的收入规模为100亿元人民币,毛利率和联想基本持平,净利率4.42%处于低位。而芯片领域龙头英特尔收入规模593亿美元,毛利率高达60.94%,净利率17.37%;目前主打服务的IBM集团收入规模799亿美元,毛利率47.92%,净利率14.86%。一般讲,芯片在整个纯硬件产业链中占比大概在40%上下的水平,净利率可达18%左右,而硬件整机厂商的经营性净利率大多在2%以内,我们简单测算,可以得到芯片占据整个硬件产业链利润近70%。 新长城业务有望从硬件走向芯片+硬件+服务,有效提升利润率水平。新长城作为CEC集团旗下的整机平台,未来除发展其现已经具备的硬件业务之外,集团负责芯片业务的副总已经调任公司董事长。通过本次股权转让协议,预计公司未来有望成为集团的整合平台,实现从硬件整机走向芯片、整机与服务相结合的产业链多重利润环节的模式,预计利润率水平相对于传统硬件厂商如联想与浪潮,将得到大幅提升。 集团后续仍有增持预期,定增决心巨大。2016年6月底集团为了提振市场信心已进行大笔增持,市场获得有效反馈。今年2月CEC集团再次为了提振市场信心做出大笔增持,且规模超出前次增持总规模。目前公司定增价格仍然倒挂,根据此前关于本次增持不超过2%的公告,预计后续增持股份在2630万股之内。 维持“买入”评级:我们预计2016/2017/2018年净利润分别为0.45/9.48/13.99亿元,考虑2017年股本扩大,摊薄EPS分别为0.03/0.27/0.40元,现价对应PE329/41/28倍。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值凸显,维持“买入”的投资评级,目标价16.46元。 风险提示:国产替代推进不及预期;业务整合风险;业绩承诺不达标。
长城电脑 计算机行业 2017-03-21 11.40 -- -- 11.22 -1.58%
11.22 -1.58%
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CEC优质资产注入,获得天津飞腾13.54%股权 3月17日,公司与华大半导体签署了《关于转让天津飞腾信息技术有限公司13.54%股权之股权转让框架协议》,就收购华大半导体所持有的天津飞腾信息技术有限公13.54%股权事宜双方达成初步意向,收购价格待评估。 国产自主可控CPU龙头,基于ARM架构技术先进 天津飞腾主要致力于高性能、低功耗集成电路芯片的设计生产,向党政军受控领域以及能源、电信等关键领域提供自主可控的CPU、ASIC、SoC等芯片及解决方案。目前天津飞腾已拥有基于国际主流技术体系ARM架构的64位高性能CPU和能面向高性能计算和高端服务器应用的64核芯片FT-2000等产品,技术水平在国产CPU领域遥遥领先。公司未来以保障安全、支撑产业为使命,加快核心产品研发与产业化能力建设,实现弯道超车和跨越式发展,为保障我国信息安全产业发展、实现国家本质安全提供有力的支撑。 党政办公国产化替换项目引领,“中国Intel”飞腾即将大展宏图 党政办公国产化替换项目共分三期:一期示范效应,目前已验收;二期试点60至100亿规模,目标2017年底完成,大规模招标有望陆续启动;三期全国范围全面替换,700万台终端,软硬件共计1000亿市场空间,目标2020年全面替换完成。全面替换阶段终端和服务器CPU需求量将达到1000万片,每片价格2000元,Intel CPU净利率20%,飞腾CPU生产起步阶段净利率按15%计算,未来三年天津飞腾净利润有望达到30亿元。二期项目预期在2017年完成大部分,随着两会的结束,近期规模化招标即将开展,“中国Intel”即将大展宏图。 “整机+CPU”核心技术体系形成,“中国IBM”即将崛起 随着国企改革的持续推进,作为CEC率先打造的国企改革/自主可控平台,此次天津飞腾部分股权的注入,中国长城成为国内全自主可控“整机+CPU”第一平台,核心技术如虎添翼,国际上类比IT巨人IBM,实现核心关键技术、整机与服务相结合的产业链经营模式,为进一步将公司打造为CEC网络安全和信息化专业子集团及国家信息安全领域领军企业,围绕自主可控的内外部优质资产预计将持续整合注入,自主可控巨人“中国IBM”即将崛起。 公司基本面良好估值安全,新业务及国改前景良好 我们预计公司2017-2018年的备考净利润分别为8.5亿元、12亿元,对应PE39、28倍。公司信息安全自主可控、军工电子等业务前景良好,CEC具有大量相关优质未上市资产,进一步注入预期强烈,维持买入评级。 风险提示:国产化替代不达预期,配套增发进度不达预期。
长城电脑 计算机行业 2017-03-06 11.00 -- -- 11.52 4.73%
11.52 4.73%
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投资要点 芯片决定全球IT系统生态,中国电子领跑自主可控去IOEWICS。IT系统从底层到应用层包括芯片、网络设备、服务器+PC、存储、操作系统、数据库、中间件、应用软件等,但最底层的芯片和操作系统具有全局的意义,特别是芯片决定了全球IT生态,实现信息安全根本上要做到自主可控,必须从去IOE到去IOEWICS。中国电子是目前国内唯一能够实现芯片、整机、操作系统全套自主可控的集团,领跑自主可控。 国产替代空间超万亿。按照网信办2016.7月的基础设施检查要求,16年12月底前完成普查后,17年将开展全新的换机工作。根据我们的测算,党政军核心市场空间近两千亿,如若将金融、电信、能源等八大国民经济基础行业也考虑在内,则基础IT设施方面(含网络)的国产替代空间达万亿,按照平均4-5年的换机周期考虑,稳定后每年将会带来过2000亿的替代空间。 集团信息安全平台有望从硬件走向芯片+硬件+服务,有效提升利润率。全球PC及服务器的产业链中,芯片及服务厂商的利润率显著高于纯硬件整机厂商的利润水平,为产业链中利润的主要环节,尤其是芯片利润占据纯硬件环节利润的70%以上。新长城作为CEC集团二号工程打造的信息安全平台,未来有望依托集团资源实现从硬件整机走向芯片、整机与服务相结合的产业链多重利润环节的模式,预计利润率水平相对于传统硬件厂商如联想与浪潮等得到大幅提升。 集团增持彰显信心,定增决心巨大。2016年6月底集团为了提振市场信心已进行大笔增持,2017年2月22-24日,CEC集团合计再次大笔增持3259.19万股,并且公告不排除在未来十二个月内(自最近一次增持首日起算)继续适时增持公司股份,累计增持比例(含本次增持)不超过公司总股本的2%。目前公司定增价格仍然倒挂,我们预计增发时点临近,集团力保增发决心巨大,如若股价继续倒挂,再度大笔增持可能性极高。 维持“买入”评级:考虑配套融资摊薄,预计2016-2018年EPS分别为0.03/0.27/0.40元,现价对应319/40/27倍PE,公司2017年估值仍然低于行业47倍的平均水平,考虑到公司作为硬件整机平台,可以享有估值溢价,维持“买入”评级。
长城电脑 计算机行业 2017-03-01 10.97 -- -- 11.52 5.01%
11.52 5.01%
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更名为中国长城,自主可控国家队地位不可动摇 公长城电脑公告拟将公司中文名称由“中国长城计算机深圳股份有限公司”变更为“中国长城科技集团股份有限公司”,公司证券简称拟由“长城电脑”变更为“中国长城”。 CEC二号工程硬件平台,自主可控国家队地位不可动摇 随着合并换股资产注入的完成,公司将聚焦自主可控信息安全、行业信息化和军工业务,并将以自主可控网络安全产品、信息化关键基础设施及解决方案、无线电通信设备及相关电子产品为主,努力把公司打造成为网络安全和信息化专业集团公司。此次更名为中国长城,得到了国务院的批准,凸显了公司自主可控国家队的重要地位,作为CEC二号工程的唯一硬件平台,未来必将在国内自主可控产业中扮演重要角色! 控股股东连续增持彰显强烈决心,增发势在必行 公司近日获得控股股东中国电子连续增持,同时中国电子承诺不排除在未来十二个月内继续增持公司股份累计不超过2%。《长城电脑吸收合并长城信息及向中国电子购买资产并配套融资方案》已于2016年9月2日获得证监会批文,有效期12个月到今年9月截止,该重组及配套增发事关国家级自主可控项目和集团核心战略布局,集团和公司将力保其顺利完成。目前股价距增发价仍有20%套利空间,继续强烈推荐。 军民融合市场未来空间广阔,公司业绩高成长有保障 基于军民技术和客户优势,公司未来实现军民融合产业深度发展,实现军工及民用业务的协同共进,在未来着力发展的众多军民融合产业具备广阔的发展空间。2017年党政办公全国产替换大规模招标即将开展,软硬件市场规模60至100亿元,公司有望达到50%的占有率,自主可控规模化收入值得期待。 CEC国企改革的先行者,未来集团优质资产持续注入可期 CEC董事长芮晓武近日在央视对话栏目中专门提出集团资源整合增效是必由之路。中国长城将成为CEC自主安全可控的军民融合上市平台,CEC注入军工企业中原电子、圣非凡只是第一步,在条件成熟的情况下,围绕自主可控的其他资产和服务将逐步整合注入。 自主可控国家队巨轮即将扬帆起航,继续强烈推荐 我们预计公司2017-2018年的备考净利润分别为8.5、12亿元,对应PE37、26倍。公司信息安全自主可控、军工电子等业务前景良好,CEC具有大量相关优质未上市资产,进一步注入预期强烈,维持“买入”评级。 风险提示:国产化替代不达预期,配套增发进度不达预期。
长城电脑 计算机行业 2017-02-28 10.95 -- -- 11.52 5.21%
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控股股东连续增持彰显强烈决心,增发势在必行 公司今日公告控股股东中国电子2月22日至2月24日期间累计增持公司股份32591900股,占总股本1.107%,中国电子不排除在未来十二个月内继续增持公司股份累计不超过2%。《长城电脑吸收合并长城信息及向中国电子购买资产并配套融资方案》已于2016年9月2日获得证监会批文,有效期12个月到今年9月截止,目前股价距增发价仍有24%空间。该重组及配套增发事关国家级自主可控项目和集团核心战略布局,预计集团和公司将力保其顺利完成。目前股价距增发价仍有20%套利空间,继续强烈推荐! 去年控股股东增持明显推升股价 2016年3月到6月间中国电子先后三次共计增持公司1292万股,6月27日最后一次增持后五个交易日内公司最大涨幅达32.82%。此次增持成本与去年接近且规模大于去年三次增持之和,预计将对股价产生积极影响。 资盘抛售基本出清,增发价倒挂套利空间大 换股合并长城信息股份上市,原长城信息股东融资盘抛售致股价大跌。换股新增股份无限售条件流通股为11.67亿股,经测算,自1月18日新股上市之后,截至目前成交量已经超过换股新增无限售条件流通股50%,融资盘抛售压力已经基本释放。此次换股合并配套增发底价13.04元/股,作为信息安全国家队CEC国企改革的第一个案例,母公司诉求强烈,目前股价距配套融资增发底价20%空间。 CEC国企改革的先行者,未来集团优质资产持续注入可期 中央经济工作会议提出,混合所有制改革是国企改革的重要突破口,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。加快推动国有资本投资、运营公司改革试点。CEC董事长芮晓武近日在央视对话栏目中也专门提出集团资源整合增效是必由之路。新长城将成为CEC自主安全可控的军民融合上市平台,CEC注入军工企业中原电子、圣非凡只是第一步,在条件成熟的情况下,围绕自主可控的其他资产和服务将逐步整合注入。 公司基本面良好估值安全,新业务及国改前景良好 我们预计公司2016-2018年的备考净利润分别为5.70亿元、8.5亿元、12亿元,现价对应PE 56、37、27倍。新长城将成为中国电子自主可控计算的重要载体,中国电子军民融合的信息安全重要平台,以保障国家第五疆域(网络空间)安全为目标,面向军队国防、国家关键领域及重要行业的信息安全巨轮即将扬帆起航。维持买入评级。 风险提示:国产化替代不达预期,配套增发进度不达预期。
长城电脑 计算机行业 2017-02-24 10.75 16.46 86.41% 11.52 7.16%
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增发方案修改的可能性极低,增发批文的有效期临近集团动力十足。长城电脑本次的换股、剥离资产及增发项目为整体方案,国资委的批复对于方案所有实施步骤统一生效,换股价和增发底价均为13.04元,增发调价的可能性极低。增发方案于2016年9月3日获得证监会正式批复,有效期为一年,有效期已经过半,集团推动增发尽快落地的动力十足。 集团增持彰显信心,定增决心巨大。2016年6月底集团为了提振市场信心已进行大笔增持,市场获得有效反馈。而本次正如我们此前预期,CEC集团再次为了提振市场信心做出大笔增持,且规模超出前次增持总规模,增持后持股比例达到40.51%。目前公司定增价格仍然倒挂,我们预计增发时点临近,集团力保增发决心巨大,如若股价继续倒挂,再度大笔增持可能性极高。 体外众多优质资产,未来有望注入上市公司。CEC集团是目前国内唯一家能够实现芯片、整机、操作系统全套自主可控的集团,并且芯片布局涵盖计算芯片、存储器芯片、网路交换机芯片。目前CEC集团拥有众多成员企业,新长城作为集团自主可控信息安全的整机平台和军民融合平台,未来自主可控产业链相关的芯片以及其他优质资产有望注入上市公司,完成平台的进一步整合。 此前下跌系交易性因素,利空出尽。1月16日长城信息复牌换股长城电脑,而长城信息为融资融券标的,根据wind显示的数据,截止停牌前,长城信息的融资余额为19.48亿元,而长城电脑为非融资融券标的,复牌后长城电脑大幅下跌,我们推测系融资盘被迫卖出,目前看市场已消化完这个影响,短期预计无利空。 维持“买入”评级:我们预计2016/2017/2018年净利润分别为0.45/9.48/13.99亿元,考虑2017年股本扩大,摊薄EPS分别为0.03/0.27/0.40元,现价对应PE309/39/26倍。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值凸显,维持“买入”的投资评级,目标价16.46元。 风险提示:国产替代推进不及预期;业务整合风险;业绩承诺不达标。
长城电脑 计算机行业 2017-02-24 10.75 14.40 63.08% 11.52 7.16%
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增发势在必行,控股股东增持彰显信心和决心 控股股东中国电子2月22日增持公司1467.79万股占总股本0.5%。《长城电脑吸收合并长城信息及向中国电子购买资产并配套融资方案》已于2016年9月2日获得证监会批文,有效期12个月到今年9月截止,目前股价距增发价仍有24%空间。该重组及配套增发事关国家级自主可控项目和集团核心战略布局,预计集团和公司将力保其顺利完成。 去年控股股东增持明显推升股价 2016年3月到6月间中国电子先后三次共计增持公司1292万股,6月27日最后一次增持后五个交易日内公司最大涨幅达32.82%。此次增持成本与去年接近且规模大于去年三次增持之和,预计将对股价产生积极影响。 资盘抛售基本出清,增发价倒挂套利空间大 换股合并长城信息股份上市,原长城信息股东融资盘抛售致股价大跌。换股新增股份无限售条件流通股为11.67亿股,经测算,自1月18日新股上市之后,截至目前成交量已经超过换股新增无限售条件流通股50%,融资盘抛售压力已经基本释放。此次换股合并配套增发底价13.04元/股,作为信息安全国家队CEC国企改革的第一个案例,母公司诉求强烈,目前股价距配套融资增发底价24%空间。 公司基本面良好估值安全,新业务及国改前景良好 我们预计公司2016-2018年的备考净利润分别为5.70亿元、8.5亿元、12亿元,现价对应PE 52、35、25倍。新长城将成为中国电子自主可控计算的重要载体,中国电子军民融合的信息安全重要平台,以保障国家第五疆域(网络空间)安全为目标,面向军队国防、国家关键领域及重要行业的信息安全巨轮即将扬帆起航。维持买入评级。 风险提示:国产化替代不达预期,配套增发进度不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名