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太极股份 计算机行业 2019-08-23 30.18 -- -- 31.00 2.72% -- 31.00 2.72% -- 详细
业绩略低于预期,结构优化叠加增长托底,H2表现或良好。H1净利润7%的增速略低于市场预期,主要因为市场拓展及销售人员增加导致销售费用增速高达121.3%,并计提3,800万的应收等坏账准备。内部业务结构持续优化,公司主动控制毛利率最低的系统集成业务,其营收占比由同期的59.5%下降至49.5%。系统集成/网安/智慧应用/云服务四大业务毛利率分别提升2.1/0.3/5.6/4.7pct。公司新签合同总额超50亿,根据政企信息化行业采招特点预计全年订单可超100亿,H2营收较高增长大概率实现。 数据运营服务和网安创新业务强势增长。智慧应用本质是为政企客户提供数据运营服务,网络安全业务特色定位在国内独树一帜,两大业务分别实现43.5%和46.2%的强势增长。政务云是为全省级政府客户提供集约化的云资源建设及后续长期服务,已在天津落地开花,有49个市级部门接入统一平台,京津两地成功案例说明自上而下打法易在全国复制。 人大金仓数据库领跑优势明显,共建国产生态可提振业绩。人大金仓在国产数据库领域市占率近60%,H1营收增速超50%。人大金仓发布HTAP分布式数据库KSOne等新产品,公司与华为共建国产IT兼容生态,在国产替代的市场扩容趋势下,合作伙伴在市场和产品方面助力提振业绩。 估值 预计2019~2021年净利润为3.74/4.84/6.44亿,EPS为0.90/1.17/1.56元(考虑到销售费用及管理费用增长较快等因素,2019-2021年下调12-28%),对应PE为33/25/19倍。高额充足订单在手,H2表现或超预期。公司在网安和自主可控、国产数据库等特色领域卡位优势明显,维持买入评级。 评级面临的主要风险 产品研发进展不及预期;国产替代驱动需求不及预期。
太极股份 计算机行业 2019-08-23 30.18 -- -- 31.00 2.72% -- 31.00 2.72% -- 详细
业绩实现稳健增长。2019年上半年公司加强市场开拓力度,新签合同总额大幅增加,签约总额超过50亿元,实现营业收入30.13亿元,同比增长11.75%。归属于上市公司股东的净利润为0.21亿元,同比增长7.06%,实现稳健增长。实现扣非净利润0.15亿元,同比下降21.87%。当期非经常性损益中,与企业业务密切相关的政府补助为763.40万元,较上年同期(3.6万元)实现大幅增长。 分业务来看,网络安全业务实现快速增长,政务云业务加速拓展。上半年,网络安全领域实现收入6.79亿元,同比增长46.71%。在贸易战背景下,公司作为中国电科自主可控的总体单位,积极为各级政府部门和行业企业提供自主产品,梳理产业领先地位。子公司人大金仓上半年业务发展迅速,营业收入较去年同期增长超过50%。公司云服务业务实现2.11亿元,占营收比例达到7.02%。继北京、海南、山西、海口、榆林等省市之后,2019年3月,公司成功中标天津市政务云,政务云业务再下一省,将助力天津市构建政务云运营和服务体系,为天津市各政府部门提供政务云服务。同时,公司持续深耕重点行业,承建国家和行业及重大平台,中国政务服务平台正式上线试运行。 毛利率整体提升,期间费率随业绩增长有所增加。上半年公司整体毛利率达到23.49%,较去年同期提升4.67个百分点,公司业务质量呈现较明显改善。期间费率方面,上半年公司销售费用占营业收入比重为3.05%,较去年同期(1.54%)提升1.51个百分点,主要系市场拓展、销售人员增加所致;管理费用占营业收入比重为18.34%,较去年同期(14.96%)上市3.38个百分点;财务费用占营业收入比重为0.60%,较去年同期(0.63%)下降0.03个百分点。整体期间费率为21.99%,较去年同期(17.13%)提高4.86个百分点。研发费用投入同比大幅增长271.63%,创新驱动公司业务转型升级。 投资建议 随着政务云业务加速拓展,网络安全、自主可控业务快速发展,与华为建立合作后,有望实现优势互补,打造兼容产业生态体系,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.95\1.11\1.39,对应公司8月20日收盘价29.36元,2019-2021年PE分别为30\26\21,维持“买入”评级。 存在风险:网络安全、自主可控业务发展不及预期、技术突破不及预期、政策环境不及预期。
太极股份 计算机行业 2019-08-22 29.37 23.10 -- 31.35 6.74% -- 31.35 6.74% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报:上半年实现收入 30.13亿元,同比增长 11.75%;实现归属于母公司净利润 2148万元,同比增长 7.06%,基本符合预期。 主营业务结构继续优化: 上半年收入稳健增长 11.75%至 30.13亿元。分业务板块来看,网络安全与自主可控业务实现收入 6.79亿元, 同增 46.19%;智慧应用与服务业务实现收入 6.24亿元,同增 43.47%;云服务实现收入 2.11亿元,同增10.12%;系统集成业务实现收入 14.90亿元,同减 7.13%。高毛利率创新业务增长较快,低毛利率集成业务增长较慢,公司主营业务结构进一步优化。 上半年公司整体毛利率达到 23.49%,较去年同期提升 4.67个百分点。 19年上半年公司期间费用率、销售费用、管理及研发费用率、财务费用率分别为 21.99%、 3.05%、 18.34%和 0.60%,相比去年同期变化 4.86、 1.51、3.38和-0.03个百分点, 受销售人员增加和研发投入增加影响, 公司整体费用率有所提升。 网络安全与自主可控高增长延续,中标国家级政务平台: 公司上半年网络安全与自主可控业务共实现收入 6.8亿元,同比增长46.19%,继续保持快速增长。在自主可控领域,作为 CETC 自主可控的总体单位,公司进一步布局和完善产业生态体系;子公司人大金仓上半年营收同增 50%以上, 业务拓展顺利,同时人大金仓上半年还推出了多款细分领域新品。 3月 21日,华为、阿里、腾讯、太极 5278万元中标国家政务服务平台“互联网+监管”应用系统建设项目。 5月 31日,该平台正式上线。 此次中标是公司综合技术实力的体现,考虑到“互联网+监管”应用系统建设将逐步由国家级向省级和核心部委渗透,未来市场空间巨大,看好该产品不断实施为公司带来的业绩弹性。 投资建议:维持公司19-21年归属于母公司净利润预测分别为3.90、4.84和 6.11亿元。看好公司作为中国电科自主可控总体单位受益于自主可控的快速推进,维持“增持”评级。 风险提示: 信息安全和自主可控政策落地不及预期,云计算等创新业务发展不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。
太极股份 计算机行业 2019-08-22 29.37 -- -- 31.35 6.74% -- 31.35 6.74% -- 详细
事件: 2019年中报营收 30.13亿元,同比增长 11.75%, 归母净利润 2147.83万元,同比增长 7.06%, 扣非净利润 1540.38万元,同比减少 21.87%。 投资要点业务结构优化带来毛利率连续四年持续提升,新签订单总额大幅增长: 公司二季度单季营收和归母净利润同比增速分别为 14.34%、 11.06%,环比均加速。 分产品看, 网络安全与自主可控、云服务、智慧应用与服务分别同比增长 46.19%、 10.12%、 43.47%,系统集成业务同比减少7.13%。 分行业看,政务、事业单位分别同比增长 59.35%、 1.67%,企业同比减少 19.21%。 毛利率方面, 整体毛利率达到 23.49%, 同比提升4.67pct,业务结构继续优化。 分产品看, 网络与信息安全、 系统集成服务、云服务、智慧应用毛利率分别提升 0.30pct、 2.11pct、 4.65pct、 5.60pct。 费用方面,销售费用率、管理费用率分别同比提升 1.51pct、 1.59pct;研发费用同比大幅增长 271.6%,带动公司业务持续升级。 截止目前新签合同总额大幅增加,签约总额超过 50亿元。 承建国家和行业级重大平台,下半年有望进入结算高峰。 智慧应用与服务业务同比增长 43.47%。 一方面原因是公司此前中标的国家“互联网+监管”政务服务平台于 5月 31日正式上线试运行; 另一方面, 公司进一步在重点政务行业进行深耕,承担了包括交通运输部、国家医疗保障局、民政部、国家气象局、新疆广播电视、山西省、海南省等多个重要部门的重大工程和平台的建设。 下半年有望进入大项目的结算高峰。 网络安全业务快速增长,自主可控放量在即。 公司网络安全与自主可控业务同比增长 46.19%,实现快速增长。 子公司人大金仓上半年营收同比增长超过 50%。面对业务痛点,人大金仓致力于打造事务型应用场景、分析型应用场景和数据连接三维一体的产品战略,上半年新发布三款新产品,以分布式、视频图像处理、异构数据同步等技术融合创新,开启数据库细分领域新征程。 公司作为中国电科自主可控的总体单位,进一步布局和完善产业生态体系;同时与华为成立联合实验室, 打造开放兼容的产业生态体系, 支撑各行各业的 ICT 产业数字化转型。 政务云业务加速拓展,业务模式转型继续。 公司云服务业务同比增长10.12%。 继北京、海南、山西、海口、榆林等省市之后, 2019年 3月,公司成功中标天津市政务云,政务云业务再下一省。同时经过 3年的运营,公司运营的太极政务云也日臻成熟,我们认为公司的政务云业务已经实践出一套较完整的运营模式,未来能够实现业务的迅速拓展。 盈利预测与投资评级:预计公司 2019-2021年净利润分别为 3.82亿、5.38亿和 7.55亿, EPS 分别为 0.92/1.30/1.82元,现价对应 32/23/16倍 PE,今年公司在互联网+监管和自主可控业务有望实现高速增长,和华为的进一步合作,有望实现优势互补协同发展。公司即将迎来转型拐点,利润有望加速释放,维持“买入”评级。 风险提示: 政务云市场进展低于预期;安全可靠市场低于预期。
太极股份 计算机行业 2019-07-01 30.96 -- -- 32.10 3.68%
32.10 3.68% -- 详细
公司是我国电子政务行业领先企业,电子政务业务根基稳固: 公司前身太极计算机公司成立于 1987年,历经三十多年的发展,公司已是国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化领域的领先企业,公司面向政府、 国防、公共安全、金融、电力、交通、制造等行业提供安全可靠信息系统建设和云计算、大数据等相关服务。 作为我国电子政务行业领先企业,公司连续多年入选我国电子政务 IT 解决方案提供商 10强。 受益于国内电子政务市场的持续增长,公司电子政务业务根基稳固。 秉承电子政务领域的领先优势,公司在政务云领域发展势头良好:近年来,我国政务云蓬勃发展。 根据中国信通院数据,我国 70%的地级行政区已经建有或正在建设政务云。我国政务云用云量增长迅猛,根据腾讯研究院数据, 2018年,我国政务云用云量同比增长 4倍多,增速是全国用云量平均增速的 1.86倍。公司秉承了在电子政务领域的领先优势,在我国政务云领域发展势头良好。根据计世资讯数据, 2015年,公司在国内政务云基础架构平台(软件与服务)市占率为 5.1%,排名第五。 公司云服务业务表现亮眼, 2016-2018年在公司营收和毛利润中的占比持续提高,未来将成长为公司业绩的有力增长点。 背靠中国电科集团, 公司自主可控业务未来发展可期: 我国自主可控市场空间巨大,根据专家预测,到 2025年,国内自主可控市场规模有望达到2000亿元。公司是中国电科集团自主可控产业总体单位,背靠中国电科集团,公司的自主可控生态建设相对较为完善,公司在操作系统、 数据库、中间件等方面均有布局。而且,公司是国内最优秀的系统集成商之一,是国内首批获得计算机信息系统集成特一级资质的企业, 是国家安全可靠计算机信息系统集成八家重点企业之一。凭借强大的信息系统集成能力,公司在国内基础软硬件产品(CPU、操作系统、数据库等)适配方面具有显著优势。 综合在产品布局以及系统集成方面的优势, 假设未来公司在国内自主可控产业的市场份额能占到十分之一,也将有 200亿元的市场空间。 公司自主可控业务未来发展空间广阔。 方正中等线n 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.96元、 1.22元、 1.58元,对应6月 26日收盘价的 PE 分别约为 31.7、 24.9、 19.3倍。公司是我国电子政务行业领先企业,受益于国内电子政务市场的持续增长,公司电子政务业务根基稳固。秉承电子政务领域的领先优势,公司在政务云领域发展势头良好,公司云服务业务表现亮眼,在公司营收和毛利润中的占比持续提高。 公司是我国最优秀的系统集成商之一,作为中国电科集团自主可控产业总体单位,公司自主可控生态较为完善,自主可控业务未来发展空间广阔。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: (1)电子政务业务增速不达预期; (2)云服务业务推广进度不达预期; (3)自主可控业务发展不达预期。
太极股份 计算机行业 2019-06-06 30.94 -- -- 32.46 4.91%
32.46 4.91% -- 详细
事件:5月25日,太极股份与华为联合创新实验室正式成立,“太极-华为联合创新实验室”主要聚焦政府、金融、制造、能源等行业,将推动双方共同打造开放兼容的产业生态体系,孵化有竞争力的行业解决方案,支撑各行各业的ICT产业数字化转型1。 投资要点 拥抱华为生态,优势互补实现协同发展:此次公司和华为通过联合创新实验室,致力于共同构建一个兼容开放、多样化且富有生命力的生态体系。具体到协同合作上,华为方面,将开放基础平台能力(包括鲲鹏CPU、昇腾AI芯片能力),提供TaiShan服务器、存储等基础硬件及各类基础平台软件;太极方面,将发挥公司系统集成能力优势、产业优势与行业应用优势,整合上下游生态,聚拢周边产业力量,共同孵化面向政府、金融、制造、能源等多行业的垂直解决方案,赋能各行各业的ICT数字化转型。公司和华为的合作最早可追溯至2010年,目前已经建立了多年的战略合作关系,在政府、电力和交通等行业取得了较大的突破。本次联合创新实验室的建立,将进一步促进双方的优势互补、资源共享和协同发展。 集成商在新IT生态中处于核心地位,自主可控业务有望持续放量:根据官方微信公众号,2017年电科整合太极股份、中国网安(卫士通)、普华软件、32所(华东电脑)等的优势成立安全可靠系统工程研究中心,其中太极股份是总体单位,打造安全可靠产业生态体系。目前太极已经完成在数据库(人大金仓)、中间件(投资金蝶中间件)、管理软件(收购慧点科技)等软件产品和行业应用集成与解决方案等方面的产业布局,同时完成安全可靠适配攻关、安全可靠信息系统建设和构建产业生态等方面的能力建设。在新的IT生态下,集成商处于生态打造的核心地位,对整机采用的硬件和软件的选取有着较强的话语权,从而对上游软硬件厂商具有很强的议价能力,盈利能力将远超过成熟IT生态系统下的情形。作为电科的牵头单位,后续也将受益于集团自主可控产业集群的打造。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年净利润分别为3.82亿、5.38亿和7.55亿,EPS分别为0.92/1.30/1.82元,现价对应33/24/17倍PE,今年公司在互联网+监管和自主可控业务有望实现高速增长,和华为的进一步合作,有望实现优势互补协同发展。公司即将迎来转型拐点,利润有望加速释放,维持“买入”评级。 风险提示:政务云市场进展低于预期;安全可靠市场低于预期。
太极股份 计算机行业 2019-04-12 36.86 -- -- 38.23 2.96%
37.95 2.96%
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公司18年政务云业务迎突破性发展,用户规模大幅增加,标杆项目北京市政务云接入的政府部门、业务系统、云主机等数量皆同比大幅上升。同时,公司背靠中国电科(CETC)大股东资源优势积极进行安全可控全产业链布局,已逐步形成完整的产品服务体系,维持“强烈推荐-A”评级。 公司在CETC 体系中龙头地位显著,将持续受益大股东资源支持。中国电科是我国军民用大型电子信息建设的重要参与方,公司在中国电科中扮演安全可控核心角色。公司依托中国电科安全可靠系统工程研究中心进行系统集成研发,并联合产业内合作伙伴、子公司、参股公司等建立起中间件、数据库、操作系统、OA 安全可控产业链,在CETC 安全可控布局中优势明显,未来公司系统集成业务、以及控股子公司人大金仓数据库业务在安可建设中将获得领先份额。我们认为2018年人大金仓合同额增长超过100%仅仅是一个开始,公司安全可控业务爆发可期。 CEC 推出PK 体系先声夺人,CETC 有望迎头赶上。随着2018年CEC(中国电子)推出PK 体系积极布局安全可控产业,CETC 目前也与同国产龙芯、申威等CPU、昆仑固件以及整机厂商紧密合作,大力加码安全可控一体化建设。CETC 在军民用信息化系统建设市场中累积深厚,帮助太极股份从国内早期的“一站两网四库十二金”电子政务建设阶段到16年开启的“互联网+政务”后数字政府建设阶段中持续确立市场领先地位。我们认为公司在未来国内最先推进安全可控替代的政府市场中将继续发挥客户端资源优势,把握安可产业快速发展机遇。 公司政务云业务迎突破性发展,市场成长空间广阔。北京市政务云作为公司最早最成功的政务云标杆项目,2018年接入的政府部门、业务系统、云主机等数量皆同比大幅上升。除了北京政务云外,公司海南政务云、山西政务云也全面开花,用户规模大幅增加,印证公司云服务商业模式成功。目前区域政府对政务云建设的诉求正趋于多元化,公司正在主动贡献自身在政务信息化领域的深厚行业理解+项目咨询能力+建设运营能力+融合服务承载能力+大数据服务能力等一体化的服务能力,从而由“IT 服务商”转型中国政务云“合伙人”,以实现政务云在多个城市和行业中落地。随着政府客户的信息化需求从系统建设到数字化再到未来的智慧化,公司业务范围持续扩大,成长天花板不断打开,盈利能力有望进一步提升。 投资建议:公司政务云业务加速发展,同时在安可领域受益大股东CETC持续发力,发展动力十足,我们预计公司19-21年净利润为4.22/5.61/7.43亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:政策支持力度不达预期;政务云推进速度低于预期。
太极股份 计算机行业 2019-04-02 37.11 42.19 36.98% 40.88 9.36%
40.58 9.35%
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2018年报:收入601,610万元,增速13.52%;归母净利润31,613万元,增速8.29%;经营活动产生现金流净额68,046万元,增速111.85%。业绩稳定增长,收入结构优化。2018年公司收入增速13.52%,归母净利润增速8.29%,业绩实现稳步增长,其中云服务收入4.67亿元,增速27.31%;网络安全与自主可控收入12.55亿元,增速47.25%;智慧应用与服务收入10.85亿元,增速11.29%;系统集成收入31.78亿元,增速2.35%,各业务线均稳定增长。从收入结构来看,低毛利的系统集成服务占比从2017年的58.60%下降到2018年的52.83%,同比下降5.77个百分点,高毛利的云服务、网络安全与自主可控业务占比分为从2017年的6.92%、16.08%提高至2018年7.77%、20.85%,分别提升1.15个百分点和4.77个百分点,公司收入结构优化。 客户规模增加,产品丰富度提升,云业务高成长。报告期内公司云业务推进顺利,政务云客户规模大幅增加,云服务产品体系逐渐丰富。客户规模方面,太极政务云已承载近200个政务部门业务系统运行,涉及政务服务、医疗卫生、科研教育、交通运输、公共服务等领域。云服务产品方面,太极已经构建起包含云咨询规划、总体设计、实施建设、迁移部署和运营管理等内容的一体化、全云服务解决方案和服务体系。公司竞争优势明显,云服务业务有望持续高成长。 安全可控领域空间广阔,公司布局充分。安全可控产品方面,控股子公司人大金仓数据库业务合同额增长超过100%,并且与Esri、海康威视合作,在国家部委、电力等领域承担重点项目超220个。另外公司积极推进国产基础软硬件的集成适配和解决方案研发,2018年3月公司发布太极安全可靠云平台,并配套发布测试工具集、安全可靠应用支撑平台和云上软件服务等产品,打造云解决方案。安全可控领域空间广阔,公司布局充分,有望成为公司业绩增长核心驱动力。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.94/1.19/1.52元,对应PE约为39.90/31.50/24.68倍,给予“增持”评级。 风险提示:业务发展不及预期
太极股份 计算机行业 2019-04-01 34.13 -- -- 40.88 18.91%
40.58 18.90%
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事件:近日,太极股份发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入60.16亿元,同比增加13.52%;实现归属母公司股东净利润3.16亿元,同比增加8.29%;实现扣非后归属母公司股东净利润2.45亿元,同比减少2.68%。点评: 业务结构持续优化,毛利率小幅提升。2018全年公司业绩平稳增长。其中,在各项业务板块中“网络安全与自主可控”以及“云服务”业务分别实现营业收入12.55亿元和4.67亿元,同比增速分别达到47.25%和27.31%,为营收增速最高的细分板块。这两个业务板块在总营收中的占比也进一步提升,分别达到20.85%和7.77%,相较2017年分别提升4.77和0.85个百分点。公司传统的系统集成服务业务则增速较慢,在总营收中的占比也持续下降。2018全年系统集成业务营收占比为52.83%,相较2017年下降约5.77个百分点。2018年公司整体毛利率小幅提升。各项费用率变动幅度不大。全年研发支出总金额达到3.88亿元,同比增长34.69%,研发支出增速远高于营收增速。2018全年公司经营活动现金流量净额达到6.80亿元,同比快速增长111.85%,现金流情况大幅改善。 多业务板块取得积极进展,人大金仓合同额翻倍增长。2018年,公司以“数据驱动、云领未来、网安天下”为战略指引,持续在云服务、网络安全、自主可控等领域进行业务拓展,并取得显著进展。云服务领域,公司政务云用户规模持续增长,在北京市、海南省、山西省等公司已承建的政务云上,使用云服务的政府机构及承载的业务系统数量均保持增长。同时,公司云服务产品体系不断丰富、运营服务体系不断完善。网络安全领域,公司全警大数据平台、多源异构舆情大数据平台、网络安全态势感知平台和政法一体化智能管理平台等核心产品得到持续完善,公司网络安全服务市场占有率得到提升。自主可控领域,公司依托中国电科安全可靠系统工程研究中心,联合产业内合作伙伴打造安全可靠产业体系。公司控股子公司人大金仓为国产数据库领域领先企业。人大金仓2018年取得合同额增长超过100%,并与Esri、海康威视等合作伙伴共同打造多项行业解决方案。此外,公司在“互联网+政务服务”、“工业互联网”、“融媒体”等重点业务板块也取得快速发展。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为68.32、77.69、87.71亿元,归属于母公司净利润分别为3.96、4.75、5.58亿元,按最新股本4.14亿股计算摊薄每股收益分别为0.96、1.15、1.35元,最新股价对应PE分别为35、29、25倍,维持“增持”评级。 风险因素:自主可控技术推进不及预期;业务转型风险;市场竞争加剧风险。
太极股份 计算机行业 2019-03-28 35.34 -- -- 40.88 14.83%
40.58 14.83%
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业务结构持续优化,智能应用转型深化:分板块收入来看,云服务业务实现营收4.67亿元,同比增长27.31%。网络安全与自主可控业务实现营收12.55亿元,同比增长47.25%。传统系统集成服务业务营收与去年基本持平,占营收的比重由2017年的58.60%下降至2018年的52.83%。经营活动产生的现金流净额68,046万元,同比增长111.85%,大幅改善。云服务、网络安全与自主可控、智慧应用与服务和系统集成服务的毛利率分别同比增加5.99pct、2.46pct、-7.66pct和-0.67pct,综合毛利率基本持平。公司持续推进数字化服务和智能应用转型,持续加大云服务、网络安全与自主可控业务的研发投入,研发费用同比增长40.9%。年初公司成功中标国家政务服务平台(一期)工程总集成服务及核心业务系统建设,同时相继承担了教育部、农业农村部、住房和城乡建设部、交通运输部和北京市、天津市、海南省、新疆自治区等部委和地方“互联网+政务服务”平台和政务信息共享工程建设任务。2019年1月,公司与北京市石景山区政府、中国电科、东土科技、百分点等单位共同发起成立北京城市大数据研究院。企业数字化服务领域,公司重点发展工业互联网战略业务,致力打造云网端、平台服务、数据服务、智能应用和生态合作的“五位一体”架构。太极自主研发的“太极TECO工业互联网平台”已通过权威机构可信服务评估评测,并在中国华能、浙能集团、国网新源等客户进行推广,呈现出良好的应用前景。子公司慧点科技新发布法智易合同法务产品,实现企业合同管理的智能化并提供SaaS的云端接入模式,积极向服务化转型。 政务云业务实现快速增长,用户规模大幅增加:目前太极政务云已承载近200个政务部门的业务系统运行,涉及政务服务、医疗卫生、科研教育、交通运输、公共服务、人力社保、食品监督、新闻出版等领域。北京市政务云方面,在太极云上运行的委办局增加至69家,较2017年增长7.8%,业务系统644个,较2017年增长208%,分配云主机5134台,较2017年增长88.33%。海南省政务云方面,在太极云上运行的委办局增加至43家,较2017年增长230%,业务系统140个,较2017年增长250%,分配云主机1400台,较2017年增长718%。山西省政务云方面,在政务云上运行的有45家委办局,共计180余个业务系统,分配1400余台云主机。2019年3月,公司成功中标天津市政务云,将助力天津市构建政务云运营和服务体系,为天津市各政府部门提供政务云服务。 大安全可靠产业板块渐呈规模化发展,产业拐点有望来临:大网络安全领域,采用先进的信息技术,太极新研发鹰眼智能虹膜采集比对设备、牛蛙反无人机干扰器、蓝鲸人体采集一体机、飞豹移动指挥作战平台等系列装备,在警用装备技术创新与产品升级、警用产品市场开拓方面迎来了新的进展。自主可控领域,公司依托中国电科集团,整合资源,牵头组建中国电科安全可靠系统工程研究中心,不断完善自主可控产业体系,积极推进国产基础软硬件的集成适配和解决方案研发,联合产业内合作伙伴打造安全可靠产业生态体系。2018年3月,公司发布了太极安全可靠云平台,并配套发布测试工具集、安全可靠应用支撑平台和云上软件服务等产品,打造具有太极特色的云解决方案。2018年控股子公司人大金仓数据库业务快速发展,合同额增长超过100%,多项数据创历史新高,业务版图持续扩大,与Esri、海康威视等行业伙伴共同打造多项行业解决方案,在国家各部委、电力、金融、军工等行业领域承担重点项目超过220个,市场占有率在国产数据库中名列前茅。作为安全可控生态体系完整的公司,太极股份凭借过去业务积累的政府客户资源,在整个集成领域的市场份额有望达到20%-25%左右。随着试点的顺利推进,安可产业有望迎来放量拐点。 拟发行可转债,加强技术创新:公司拟公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过10亿元,用于太极自主可控关键技术和产品研发及产业化、太极云计算中心和云服务体系建设、太极工业互联网服务平台建设等项目,目前发行可转债事宜已获得中国证监会受理。本次发行将进一步提高公司的盈利能力,显著提升公司核心竞争力,有助于公司健康运营,对公司未来发展具有重要战略意义。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年净利润分别为3.82亿、5.38亿和7.55亿,EPS分别为0.92/1.30/1.82元,现价对应35/25/18倍PE,公司即将迎来转型拐点,利润有望加速释放,维持“买入”评级。 风险提示:政务云市场进展低于预期;安全可靠市场低于预期。
太极股份 计算机行业 2019-03-28 35.34 -- -- 40.88 14.83%
40.58 14.83%
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事件 公司3月22日发布2018年度报告。报告期内实现营业收入60.16亿元,同比增长13.52%;实现归母净利润3.16亿元,同比增长8.29%;报告期内公司经营性净现金流6.8亿元,同比增长111.85%。 收入结构持续优化,毛利率稳步提升 报告期内公司集成业务收入与2017年基本持平,在主营收入中占比由2017年的58.60%下降至52.83%。云服务业务实现增长27.31%,网络安全与自主可控业务实现增长47.25%,两项业务发展表现突出。收入结构的优化直接体现为毛利率水平的提升,公司2016/2017/2018年销售毛利率分别为19.6%/22.02%/22.22%,自2017年开始的收入结构调整取得显著效果。 经营性净现金流大幅改善,报表质量持续好转 公司2016/2017/2018年经营性净现金流净额分别为1.11/3.21/6.8亿元,持续大幅好转,其中太极母公司2016/2017/2018年经营性现金流净额分别为-1.63/1.79/5.17亿元。我们判断2018年现金流表现亮眼主要是公司收入结构调整所致:母公司集成业务增长放缓(2017/2018年增速-19.14%/2.35%),大幅削减存货的增长(近三年存货分别为11.15/15.93/15.19亿元),此外经营性应收项目增长有所放缓(近三年应收项目分别为28.97/23.57/23.94亿元),公司报表质量显著改善。2018Q4经营性现金流入净额高达16.6亿元,主要是购买商品、接受劳务支付的现金比上年同期减少10.28亿元,从而在销售收入现金流入减少4亿的情况下仍实现经营性净现金流增长。 战略业务表现亮眼,云和自主可控前景可期 公司政务云用户规模大幅增加,在北京、海南、山西等地承载近200个政府部门的业务系统运行。网络安全领域,公司基于大数据、AI等相关技术,不断完善全警大数据平台、政法一体化智能管理平台等核心产品。自主可控领域,积极推进国产基础软硬件的集成适配和解决方案研发,联合产业内合作伙伴打造安全可靠产业生态体系。2018年,控股子公司人大金仓数据库快速发展,合同额增长超过100%,在国家各部委、电力、金融、军工等行业领域承担重点项目超过220个。此外公司在“互联网+政务”、工业互联网等方向发展迅速,行业解决方案业务积极向行业智能应用转型。 投资建议 看好公司围绕政务云、大安全推进数据驱动的行业智能应用。考虑到2018年基数较低,将2019/2020年净利润由4.72/5.74亿元下调至3.86/4.73亿元,现价对应2019/2020年PE35.05/28.65倍。维持“增持”评级。 风险提示:云和自主可控业务推进不及预期,自有产品毛利率大幅下滑
刘洋 1
太极股份 计算机行业 2019-03-27 33.75 -- -- 40.88 20.24%
40.58 20.24%
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公告:公司公告2018年报,营业收入60.16亿元,同比增长13.52%;归母净利润3.16亿元,同比增长8.29%;扣非归母净利润2.45亿元,同比减少2.68%。转型期投入仍大,业绩整体符合预期。 2018收入增长13.52%,云与网安是两大驱动力,收入结构验证转型方向。云服务业务实现增长27.31%,大安全业务实现增长47.25%,两项业务发展表现突出,业绩贡献率不断提升(收入占比分别从6.92%和16.08%增加至7.77%和20.85%),传统系统集成服务业务收入实现增长2.35%,与去年基本持平。收入结构改善,验证转型方向。 Q4安可试点项目进展超预期,试点项目毛利率低为影响整体毛利率关键原因(整体毛利率由22.02%上升为22.22%)。公司在安可板块,除系统集成业务外,专注:1)国产基础软硬件的集成适配和解决方案研发,联合产业内合作伙伴打造安全可靠产业生态体系; 2)核心产品人大金仓等研发。2018Q4安可试点项目进度超预期,但试点项目毛利率平淡,为影响Q4及全年毛利率关键原因,佐证为前三季度毛利率改善3.66%,Q4毛利率下滑7.69%。 转型期研发投入加大是影响利润增速原因。公司战略方向完全锁定到了数字化服务上,会进一步聚焦政府、信息安全、大型央企等行业,但转型期投入仍大影响短期利润增速表现。 未来分为4个方面:1)最核心的是行业智能应用与数字服务,把原来面向行业的解决方案升级到基于数字的智能应用;2)面向政府提供私有云服务;3)大安全方向(含自主可控);4)毛利偏低的系统集成业务(占比逐步降低)。大安全项目进度良好,订单增速符合预期。 2018年管理层年轻化,央企平台,民营活力优势逐步体现。公司18年10月-12月做了比较大的团队调整,70后管理层上任(自主可控核心产品人大金仓数据新任总经理为80后),未来太极依托电科央企平台获取订单优势仍将持续(2018H1新签订单同比增长127%,订单周期较长,2019/2020年逐步确定)。太极新总裁民营出身,未来太极股份民营活力优势也将逐步体现。 维持2019-2020年盈利预测,新增2021年盈利预测,维持“买入”评级。切入更大市场空间的政务云、大数据、大安全等方向,转型期投入较大。综上,维持2019-2020年盈利预测,新增2021年盈利预测,预计2019-2021年营业收入为68.26亿元、80.56亿元、98.87亿元,归母净利润为3.85亿元、4.71亿元、5.87亿元。维持“买入”评级。
太极股份 计算机行业 2019-03-26 31.77 39.88 29.48% 40.88 27.75%
40.58 27.73%
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事项: 公司发布2018年年报,实现营业收入60.16亿元,同比增长13.52%;实现归母净利润3.16亿元,同比增长8.29%。扣非归母净利润2.45亿元,同比增长-2.68%。同时,发布股利分配预案,每10股派现金股利2.3元。 评论: 业务结构优化,经营活动现金流大幅改善。2018年公司整体收入平稳增长,但业务结构显著优化,其中云服务业务同比增长27.31%,网络安全与自主可控业务同比增长47.25%,收入占比持续提升;传统系统集成服务业务收入实现增长2.35%,收入占比由去年的58.60%下降至52.83%。值得关注的是,公司经营活动产生的现金流净额6.8亿元,同比增长111.85%,经营现金流大幅改善。 安全可控行业领军地位逐步形成。依托中国电科集团和中电太极集团的资源支持,18年公司继续积极推进国产基础软硬件的集成适配和解决方案研发,发布了太极安全可靠云平台,并配套发布测试工具集、安全可靠应用支撑平台和云上软件服务等产品。此外,公司控股子公司人大金仓数据库合同额增长超过100%,在国家各部委、电力、金融、军工等行业领域承担重点项目超过220个,市场占有率在国产数据库中名列前茅。目前国家对安全可控高度重视,政策支持力度不断加大,行业有望迎来快速发展阶段。而公司拥有从国产操作系统、数据库、中间件、管理软件到安全可靠系统集成完善的业务体系,在安全可控领域的综合实力也在持续提升,业务有望保持规模化发展。 云服务业务快速增长,战略牵引作用不断增强。公司云产品和服务体系不断健全,政务云用户规模快速增长,目前太极政务云已承载近200个政务部门的业务系统运行,北京、海南、山西政务云上运行的委办局和业务系统均实现快速增长;同时,公司于19年3月中标了天津政务云,我们看好公司政务云业务的持续拓展。 投资建议:考虑公司在自主可控、云业务领域的投入持续加大,我们下调公司19-20年归母净利润分别为3.96亿、4.85亿元(原预测为4.32亿、5.19亿元),同时预测2021年归母净利润为5.89亿元,对应PE分别为34/28/23倍。参考行业可比公司平均估值,给予公司2019年42倍PE,目标市值为166.32亿元,对应目标价40.17元,维持“强推”评级。 风险提示:政务云市场竞争加剧;自主可控业务拓展不及预期。
太极股份 计算机行业 2019-03-26 31.77 37.72 22.47% 40.88 27.75%
40.58 27.73%
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业绩符合预期。公司2018年实现收入60.16亿元,同比增长13.52%,归母净利润3.1亿元,同比增长8.29%。公司拟每10股派现2.3元。 现金流水平创上市以来最佳。1)成本方面,毛利率较去年同期提升0.20pct;2)费用方面,期间费用率较去年同期增加0.60pct,其中销售费用率与财务费用率与去年同期基本持平,管理费用率增加0.71pct;3)现金流方面,全年实现经营性现金流净额6.80亿元,同比增长111.85%,Q4单季度经营性现金流净额达到16.61亿,全年与Q4双双创出历史新高。 主营结构持续优化,云计算与大安全等战略业务发展表现强劲。分板块来看:1)云服务业务实现收入4.67亿元,同比增长27.31%,云产品和服务体系不断健全,政务云业务实现快速增长,成为公司“数字政府”业务的重要基础。2)网络安全与自主可控业务实现收入12.54亿元,同比增长47.25%。网络安全与自主可控产业板块渐呈规模化发展,行业领军地位逐步形成。2018年3月,公司发布了太极安全可靠云平台,打造具有太极特色的云解决方案。控股子公司人大金仓数据库业务快速发展,合同额增长超过100%。3)传统系统集成服务业务收入同比增长2.35%,但其在公司整体业务中的占比继续下降,由2017年的58.60%下降至2018年的52.83%。云服务业务、网络安全与自主可控业务的收入占比在继续提升,分别从6.92%和16.08%增加至7.77%和20.85%。 投资建议:预计2019-2010年EPS分别为0.92元、1.13元。维持“买入-A”评级,6个月目标价38.00元。 风险提示:行业巨头涌入,市场竞争加剧。
太极股份 计算机行业 2019-03-26 31.77 -- -- 40.88 27.75%
40.58 27.73%
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收入结构持续优化,盈利质量大幅改善 公司于3月21日晚间发布2018年年报。报告期内,公司实现营业收入60.16亿元,同比增长13.52%,实现归母净利润3.16亿元,同比增长8.29%。(1)收入端:网络安全与自主可控业务与云业务仍然保持快速增长,网络安全可控业务实现收入12.55亿元,同比增长47.25%,云服务业务实现收入4.67亿元,同比增长27.31%。公司收入结构持续优化,云服务与安全可控业务收入占比持续上升,二者合计占比已达28.77%,较上年同期提升5.62个百分点。(2)盈利质量方面:报告期公司经营性现金流净额为6.80亿元,同比大增111.85%,主要原因是应收账款回款加快,应收账款周转率的持续提升。同时,在手合同产生的预收账款也进一步提升公司的盈利质量。 云产品体系不断丰富,云运营体系不断完善 政务云仍是公司云服务的投入重点,截止2018年太极政务云已承载近200个政务部门的业务系统运行,渗透各个垂直领域。公司持续向云端迁移自有产品以及合作伙伴产品,云端产品体系不断丰富。公司深耕政务领域,针对政务云的异构特点,开发了适用于政务云平台运营管理的太极异构云监管系统,云运营体系不断完善。在“数字中国”政策驱动下,政务云建设或将不断推进,公司的云业务有望持续受益。 安全可控业务多点开花,行业地位不断提升 在网络安全领域,公司持续聚焦公安政法系统的网安服务,报告期内公司网络安全服务覆盖北京、四川、安徽等全国多个省市,市场占有率进一步提升。在自主可控领域,公司依托中国电科资源,积极推进国产基础软硬件的集成适配和解决方案研发。报告期内发布了太极安全可靠云平台,并积极协助各级政务部门和行业企业构建安全可靠信息系统。公司未来有望持续依托中国电科开展以政务安全和自主可控为重心的业务,行业地位有望进一步夯实。 投资建议: 预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.93、4.70、5.70亿元,对应EPS分别为0.95、1.14和1.38元,维持“推荐”评级。 风险提示:政务云推广进度不及预期,政策推进低于预期,竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名