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刘高畅 8 9
太极股份 计算机行业 2019-12-09 36.25 -- -- 38.46 6.10% -- 38.46 6.10% -- 详细
事件。根据中电太极集团公众号消息:长江数据无偿划转工作交接会在武汉召开。会议宣布,长江数据正式纳入中电太极,并宣读了长江数据新一届领导任命决议。中电太极副总经理谭景信,电科国际副总经理潘正钢,长江数据新老班子成员及全体中层干部和党员参加了会议。中电科长江数据正式划转中电太极。近日,中电科长江数据无偿划转至中电太极,并宣读新一届领导任命决议。会上宣布任命吕翊(股份公司)为执行董事,王晶(股份公司)为经理兼法人代表,李剑(股份公司)为常务副总,李翔(中电太极)为监事,任期三年。中电科长江数据是智慧解决方案提供商、系统集成业务服务商,为政府和企业客户提供完善、创新、一流的服务。 中电科与中电太极的资源整合明显加速。本次中电科体系内部的资源整合,是继2019年初普华基础软件业务管理划归中电太极,2019年11月上市公司太极股份控股权无偿划转至中电太极后,中电科旗下又一子公司长江数据于2019年12月5日无偿划转给中电太极。通过一系列的资源整合,中电科、中电太极平台、中电太极下属单位的管理层级和管理关系将会更加理顺,有利于实现中国电科在基础设施、智能应用与服务自主可控产业体系的统筹整合,促进国有资产保值增值。 中电太极集团明确定位,打造成为我国自主可控领域排头兵。中国电科是在原信息产业部直属电子研究院所和高科技企业基础上组建而成的国有重要骨干企业,由国务院国有资产监督管理委员会全资控股,是中央直接管理的十大军工集团之一。根据十五所官网,中国电科组建中电太极子集团,力争将太极子集团打造成为我国“自主可控领域的排头兵、软件与信息服务业的旗手和信息系统总体的主力军”,支撑集团公司实现“世界一流创新型领军企业”的战略目标。 维持“买入”评级。预计2019-2021年归母净利润为3.80亿元、5.76亿元、8.53亿元,年复合增速为39.2%。 风险提示:中电科与太极的整合不达预期、系统集成业务增速放缓、创新业务不达预期。
太极股份 计算机行业 2019-12-02 33.72 -- -- 38.46 14.06% -- 38.46 14.06% -- 详细
事件:公司控股股东中国电子科技集团公司第十五研究所拟将其持有的太极股份33.20%股份无偿划转至中电太极集团并将剩余持有股份表决权委托给中电太极(中国电科全资子公司)。股权转让完成后,控股股东由十五所变更为中电太极,实际控制人仍是中国电科。 中电太极资产整合是当前低估之一,股权转让实际是资产整合兑现第一步!2018H2以来电科旗下军工企业资产重组再度提速,对太极有标杆作用。同时2019年国资授权放权、证监会重大资产重组新规等均为重要政策推动力。市场此前对太极资产整合预期极低,股权转让实际是资产整合预期兑现第一步!l10亿可转债主要投入工业互联网,或是太极被低估方向之二。子公司慧点科技原来以管理软件为主,未来向工业互联网转型。太极未来做标准化软件,面向企业级的软件服务。公司已有超过40家央企是稳定客户,超过300人研发人员专注软件开发。预计公司优先进入已有客户积累的离散制造行业(如汽车制造等)、能源行业(某部门主导的能源行业互联网平台)。 太极是电科安可扛旗单位,19年安可收入规模符合年初预期。1)太极是安可核心集成商,市占率居前,尤其在部委级别试点项目拿单优势明显;2)参股子公司人大金仓数据库等18年获国家科学进步二等奖,是产业地位体现;3)19年某工程投入规模符合年初预期,进度略低年初预期。 质量与规模并重,安可集成毛利率预计从三方面提升。1)公司已经明确注重发展质量,安可推广期将选择毛利率较高项目;2)试点项目都是电子公文替换为主,难度低,推广后有更多的应用;3)区域市场可以和当地合作伙伴合作,外包等方式控制成本。 转型期投入仍大,维持2019-2021年盈利预测,维持“买入”评级。切入更大市场空间的政务云、大数据、大安全等方向,转型期投入较大。暂不考虑资产注入带来的业绩增量。维持盈利预测,预计2019-2021年营业收入为68.26亿元、80.56亿元、98.87亿元,归母净利润为3.85亿元、4.71亿元、5.87亿元。维持“买入”评级。
太极股份 计算机行业 2019-11-29 33.80 46.60 22.96% 38.46 13.79% -- 38.46 13.79% -- 详细
控股股东变更为中电太极集团,体制机制变革有望调动企业活力。中电太极是以国家网信事业为使命的国有大型高科技企业集团,是我国自主可控计算技术的排头兵、软件与信息服务业的旗手、信息系统总体的主力军。收购后公司由事业单位控股变成企业控股,有望给公司发展带来新活力。 管理层级理顺,有利于中国电科对信创产业体系的统筹整合。中电太极是中国电科全资控股的一人有限责任公司,按照二级成员单位管理,并委托管理十五所,由其统筹开展相关业务及资源的整合重组。太极股份将作为中电太极的上市平台和产业化平台。本次收购有助于理顺中电太极平台公司、太极股份及中电太极其他下属单位的管理层级和管理关系,有利于实现中国电科在基础设施、智能应用与服务信创产业体系的统筹整合。 信创产业建设加速,集成业务高增长可期。一方面,公司是电子政务的领军企业,拥有安全可靠产业较大的应用市场,同时具有行业内突出的安全可靠系统综合集成能力。另一方面,公司控股慧点科技、参股金蝶天燕、人大金仓,已形成从国产操作系统、数据库、中间件、管理软件到安全可靠系统集成完善的产品覆盖。随着产业发展加速,公司积极推进国产基础软硬件的集成适配和解决方案研发,有望凭借在信创体系集成领域的优势地位,同时提升对产业链上下游的议价能力,实现业务的快速发展。 投资建议:考虑信创产业发展加速,公司有望充分受益。我们维持公司19年归母净利润预测为3.96亿,同时上调2020-2021年盈利预测至5.99亿、8.50亿元(原预测为4.85亿、5.89亿元),对应PE分别为35倍、23倍、16倍,参考华宇软件、东华软件、北信源3家可比公司平均估值32倍PE,综合给予公司2020年32倍PE,上调目标价至46.6元,维持“强推”评级。 风险提示:市场竞争加剧;信创产业发展不及预期。
太极股份 计算机行业 2019-11-29 33.80 -- -- 38.46 13.79% -- 38.46 13.79% -- 详细
事件:公司控股股东电科十五所与中电太极于2019年11月25日签署《国有股权无偿划转协议》,拟将十五所持有的公司33.20%股份无偿划转至中电太极并将剩余持有的5.77%股份表决权委托给中电太极;划转完成后,公司控股股东将变更为中电太极(持有公司33.20%股份,同时持有公司38.97%股份的表决权),公司的实际控制人仍为中国电科。 公司作为中电科核心产业平台,未来有望进一步受益于中电科资产整合。中电科在军民用信息化系统建设市场中累积深厚,帮助公司从国内早期的“一站两网四库十二金”电子政务建设阶段到16年开启的“互联网+政务”数字政府建设阶段中持续确立市场领先地位。在安可领域,中电科近年来积极进行安全可控一体化布局,与国产龙芯、申威等CPU、昆仑固件以及整机厂商紧密合作,打造稳定可靠的“自主可控、安全可靠基础软硬件一体化平台”,形成了服务器系统平台、桌面系统平台以及嵌入式系统平台,初步具备对国外同类产品的替代能力。公司依托中国电科安全可靠系统工程研究中心进行系统集成研发,并联合产业内合作伙伴、子公司、参股公司等建立安全可控产业链,在CETC安全可控布局中优势明显,未来公司在安可建设中有望获得领先份额。此次公司控制权转让进一步验证我们今年4月深度报告《乘数字政府东风,安全可控腾飞在即》中提出的公司背靠中国电科大股东资源优势积极进行安全可控全产业链布局,已逐步形成完整的产品服务体系,公司在未来国内最先推进安全可控替代的政府市场中将继续发挥客户端资源优势,把握安可产业快速发展机遇。 公司多领域布局,安可产业链建设逐步完善。公司目前持股人大金仓(38%)、金蝶天燕(21%)、慧点科技(91%),随着普华也正式纳入中电太极,完成操作系统、数据库、中间件、管理软件国产化全产业链布局。 进一步完善公司国产化全产业链生态建设,实现安可业务加速成长。 维持“强烈推荐-A”评级:公司政务云业务加速发展,同时在安可领域受益大股东CETC持续发力,发展动力十足,我们预计公司19-21年净利润为4.22/5.61/7.43亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:政策支持力度不达预期;政务云推进速度低于预期。
太极股份 计算机行业 2019-11-29 33.80 -- -- 38.46 13.79% -- 38.46 13.79% -- 详细
控股股东变为中电太极,实际控制人仍为中国电科。2019年11月26日,公司公告称,公司控股股东中国电子科技集团公司第十五研究所拟将其持有的太极股份33.20%股份无偿划转至中电太极,并将剩余持有股份表决权委托给中电太极。公司的控股股东将变为中电太极。中电太极持有公司33.20%股份,同时持有公司38.97%股份的表决权,但公司的实际控制人仍为中国电科。 理顺层级和管理关系,整合自主可控产业体系。 根据公司披露的中国电科旗下主要机构的主营业务范围:(1)中国电子科技集团公司第十五研究所主要从事特种型号的研制、基础研究、国家科技攻关和指挥自动化、航天测控等重大应用项目的研发,为国防信息化建设提供计算机及系统装备。(2)中电太极是以国家网信事业为使命的国有大型高科技企业集团,主要聚焦自主可控的网信基础设施、以管理为核心的智能应用和数字化服务、面向网络信息体系的验证评估服务。我们认为,中电太极与公司的业务协同效应可能更为明显,自主可控逻辑更为清晰。 通过本次股权无偿划转,有助于强化中电太极内部产权管理和授权管理关系,理顺中电太极平台公司、上市公司太极股份及中电太极其他下属单位的管理层级和管理关系。另一方面,公司是中国电科自主可控的总体单位,自主可控产品相对完善。2011年公司入股人大金仓,布局数据库;2013年,公司收购慧点科技,布局OA、电子公文软件、浏览器及插件;2015年,投资金蝶,布局中间件;2017年,收购量子伟业,布局档案管理系统。我们认为此次股权无偿划转也有助于实现中国电科在基础设施、智能应用与服务自主可控产业体系的统筹整合。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为3.95亿元、5.11亿元、6.64亿元,EPS分别为0.96元、1.24元、1.61元,对应PE分别为36倍、28倍、21倍。维持“买入”评级。 风险提示。可转债发行进度低于预期的风险,研发风险,政策性风险,数据库产品国产替代、市场开拓进度不及预期的风险。
刘高畅 8 9
太极股份 计算机行业 2019-11-28 34.54 -- -- 38.46 11.35% -- 38.46 11.35% -- 详细
事件。太极股份2019年11月26日公告:控股股东中国电子科技集团公司第十五研究所(十五所)拟将其持有的太极股份的33.20%股份无偿划转至中电太极,并将剩余持有股份表决权委托给中电太极。 控股股东由十五所变更为中电太极,中电太极平台与上市公司的定位更加清晰。本次无偿划转事项经审批实施完成后,公司的控股股东将变为中电太极。中电太极持有公司33.20%股份,同时持有公司38.97%股份的表决权,公司的实际控制人仍为中国电科。通过本次股权无偿划转,有助于进一步强化中电太极内部产权管理和授权管理关系,理顺中电太极平台公司、上市公司太极股份及中电太极其他下属单位的管理层级和管理关系,有利于实现中国电科在基础设施、智能应用与服务自主可控产业体系的统筹整合,形成中国电科在该领域的品牌影响力和国际竞争力,促进国有资产保值增值。 太极与CETC资源进一步整合,力量协同加速。中国电科是由国务院国资委全资控股,是中央直接管理的十大军工集团之一。2017年,中国电科明确了以太极股份为自主可控总体单位,依托太极股份组建“中国电科安全可靠系统工程研究中心”。中国电科组建太极子集团,力争将太极子集团打造成为我国“自主可控领域的排头兵、软件与信息服务业的旗手和信息系统总体的主力军”,支撑集团公司实现“世界一流创新型领军企业”的战略目标。 安可产业驱动发展良机,利润率有望提升。公司依托中国电科集团,通过资本手段,不断完善自主可控产业体系,逐步形成了业务领先的安全可靠系统建设与服务能力,在安可产业整体大趋势下,公司的收入与利润率有望加速提升。从2013 年开始公司先后收购慧点科技、金蝶中间件、人大金仓部分股权,目前公司已经初步完成了从操作系统、数据库、中间件到管理软件以及安全可靠系统集成的产业布局。 维持“买入”评级。预计2019-2021年归母净利润为3.80亿元、5.76亿元、8.53亿元,年复合增速为39.2%。 风险提示:中电科与太极的整合不达预期、系统集成业务增速放缓、创新业务不达预期。
太极股份 计算机行业 2019-11-14 33.72 -- -- 38.46 14.06% -- 38.46 14.06% -- 详细
事件:普华公司2019年第一次股东大会审议通过了董事会、监事会换届选 举等六项议案。普华新一届董事会7名董事中3位来自中电太极,其中张 云(中电太极集团总经理、太极股份董事) 出任普华公司董事长, 吕翊(太极股份总裁) 出任普华公司副董事长, 李竹梅( 太极股份监事)出任董事,同时李晓平( 中电太极)出任监事会主席。 普华软件正式纳入太极体系, 公司国产化产业布局进一步完善。 普华软件成立于 2008年,专注于基础软件的研发。 2013年普华软件承接了破产清算的中科红旗的研发团队,充分利用中科红旗操作系统的研发实力和技术基础开发基础软件, 确立了以“国产操作系统”为核心的业务发展方向”。 2014年,在国家提出安全可控之际,普华正式推出基于 Linux 的自主研发的国产操作系统 3.0版本并快速拓展市场。目前普华软件旗下拥有桌面操作系统、云操作系统等多款基础软件产品,将与太极集团旗下公司协力合作,发挥协同效应和规模效应,推动信息技术国产化市场发展。 公司作为中电太极旗下核心产业平台,已通过投资人大金仓、金蝶天燕、慧点科技实现国产数据库、中间件、办公软件等安可布局, 我们认为随着普华正式纳入中电太极集团,将进一步完善公司国产化全产业链生态建设,实现安可业务加速成长。 公司业绩稳步增长,研发投入不断加大, 奠定长期成长能力。 2019年前三季度公司实现营业收入 45.84亿元,同比增长 18%,归母净利润 0.76亿元,同比增长 9.58%,其中 2019Q3实现营业收入 15.71亿元,同比增长32%,归母净利润 0.55亿元,同比增长 11%。公司近年来加大市场和研发投入,销售和管理费用率上升趋势明显,研发投入占收入比重逐年上升,为公司未来成长提供了充足动力。 维持“强烈推荐-A”评级: 公司政务云业务加速发展,同时在安可领域受益大股东 CETC 持续发力,发展动力十足,我们预计公司 19-21年净利润为4.22/5.61/7.43亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 政策支持力度不达预期;政务云推进速度低于预期。
太极股份 计算机行业 2019-11-13 34.89 46.48 22.64% 38.46 10.23% -- 38.46 10.23% -- 详细
事件:11月6日,普华公司召开股东大会审议通过董事会、监事会换届选举,中电太极集团进一步接管。 投资要点 普华软件更换董监高,中电太极集团进一步接管。根据上周中电太极集团官微,普华基础软件董监事会选举张云(中电太极)、吕翊(中电太极)、李竹梅(中电太极)等7人为第二届董事会董事,任期三年。会议选举李晓平(中电太极)、李翔(中电太极)、白柯(职工代表)3人为第二届监事会监事,任期三年。此前普华的经营管理已经逐步托管到太极集团,新一届董监高主要来自中电太极集团,进一步确认太极集团对普华的接管。根据天眼查数据,中国电子科技集团是普华软件的第一大股东,持股比例为86.19%。普华和上市公司太极股份在中电集团处于行政上并行的两个公司,普华软件是人大金仓第二大股东(太极股份是第一大)。我们此前的报告多次强调,作为电科的牵头单位,太极股份后续将受益于集团自主可控产业集群的打造。 营收增速逐季提升,加大市场拓展和项目研发。Q3实现营收15.71亿元,同比增长32.27%,归母净利润5470.48万元,同比增长10.60%。公司Q1、Q2、Q3单季度营收增速分别为9.44%、14.34%、32.27%,增速逐季不断提升。前三季度毛利率23.89%,同比增加2.92pct。此前我们多次强调三季度开始随着互联网+监管项目进入确认期,下半年有望呈现加速态势,得到印证。 国产化建设加速,静待明年业绩释放。根据公司公告,太极股份、普华软件是人大金仓第一第二大股东,分别持有38.18%、25.74%股份。2018年人大金仓数据库业务快速发展,合同额增长超过100%。目前人大金仓和浪潮云、帆软、华为完成了产品兼容互认证,并已与龙芯、飞腾、用友、普华、中标麒麟、太极、中孚信息、金蝶、帆软、浪潮等在内的多家企业完成产品兼容性互认证,构建了较完善的国产软硬件生态体系。公司发行可转换公司债券,将投入2.19亿元用于自主可控关键技术和产品研发及产业化项目。作为中国电科自主可控的总体单位,公司着重在自主可控条件下的云计算、系统集成以及基于自主系统的主要软件应用、中间件、数据库等领域的布局,加速上述业务的研究和产业化。明年自主可控将迎来放量,公司凭借产业的多点布局,业绩可期。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年净利润分别为3.82亿、5.38亿和7.55亿,EPS分别为0.92/1.30/1.82元,现价对应37/26/19倍PE,明年公司在自主可控业务有望实现高速增长,和华为的进一步合作,有望实现优势互补协同发展。公司即将迎来转型拐点,利润有望加速释放,给予目标价格46.48元,对应2020年36倍市盈率,维持“买入”评级。 风险提示:政务云市场进展低于预期;安全可靠市场进展低于预期。
刘高畅 8 9
太极股份 计算机行业 2019-11-12 34.70 -- -- 37.00 6.63%
38.46 10.84% -- 详细
公司是国内IT服务顶级企业。太极股份1987年由中电科十五所创建,是我国IT服务的国家队。目前,十五所为控股股东,中国电科为实际控制人。公司传统业务为IT系统集成与服务,在8家特一级集成商中拥有顶级理解客户需求及落地服务能力,在国家互联网+监管平台建设中与阿里、华为、腾讯共同成为服务商。 集成内涵已改变,云化、数据化、服务化推动行业护城河及空间提升。传统系统集成商仅为硬件集成,随着云计算、大数据及客户需求深化,服务化及软件能力成为竞争关键,集成行业行业集中度有望不断提升。公司从2015年从系统集成为主业的“IT服务提供商”向“云化、数据化、服务化”为主导的“数字化服务提供商”转型。依托强大的党政军及公共事业客户资源,云计算及大数据服务在北京、海南、海口、山西、天津落地。上线的业务系统逐年增加,产品体系不断丰富。 公司与CETC资源进一步整合,力量协同加速推动安可落地。历史上中电科十五所业务内容与太极股份公司有部分重合,其研发与产业联动动作也有限。2018年中电科拟以十五所为主体组建中电太极集团,中电太极的成立,将进一步推动十五所与太极股份的资源整合和军民融合协同发展。十五所将成为中电科太极集团的研发和创新平台,太极股份将成为中电科集团的产业发展和资本平台。刘学林同时兼任十五所所长、太极股份董事长、太极子集团董事长,也有利于强化“母分公司”的管理。集团、十五所与太极定位彻底清晰,后续资源整合预计将逐步显现。 安可产业驱动发展良机,收入及利润率有望加速。公司依托中国电科集团,通过资本手段不断完善自主可控产业体系,从2013 年开始先后收购慧点科技、金蝶中间件、人大金仓部分股权,普华软件业于2019年初划归中电太极体系,目前公司已初步完成了从操作系统、数据库、中间件到管理软件以及安全可靠系统集成的产业布局,安可产业的加速落地将给公司带来发展良机,收入及利润率有望加速。 首次覆盖给予“买入”评级,目标市值223亿元,对应PEG为1.5倍。预计2019-2021年归母净利润为3.80亿元、5.76亿元、8.53亿元,年复合增速为39.2%。可比公司2020年平均PE为43倍,平均PEG为2.33倍。考虑到太极诸多资源及能力优势有望逐步显现且安可增速有超预期可能,给予太极股份1.5倍PEG,对应2019年的PE为59倍,目标市值为223亿元。 风险提示:中电科与太极的整合不达预期、系统集成业务增速放缓、创新业务不达预期。
太极股份 计算机行业 2019-11-06 32.98 40.17 5.99% 37.00 12.19%
38.46 16.62% -- 详细
事项: 公司发布2019 年三季报,实现营业收入45.84 亿元,同比增长18.02%;归母净利润7618.31 万元,同比增长9.58%;扣非归母净利润6033.08 万元,同比下滑13.50%。其中Q3 单季度实现营业收入15.71 亿元,同比增长32.27%;归母净利润5470.48 万元,同比增长10.60%;扣非归母净利润4492.69 万元,同比下滑10.20%。 评论: Q3 收入增长加速,市场及研发投入加大。公司实现营业收入45.84 亿元,同比增长18.02%;归母净利润7618.31 万元,同比增长9.58%;其中Q3 单季度实现营业收入15.71 亿元,同比增长32.27%,较Q1、Q2 明显加速。公司盈利能力有所提升,毛利率同比提升2.92 个百分点。同时,市场及研发投入明显加大,销售费用率、管理费用率和研发费用率分别提升1.1 个百分点、0.53 个百分点和0.98 个百分点,投入的加大也为公司后续业务发展奠定了较好的基础。 网络安全与自主可控业务发展态势良好。子公司人大金仓上半年业务发展迅速,营业收入同比增长超过50%,新发布金仓HTAP 分布式数据库KSOne、金仓分布式视频数据库系统KVDB、金仓异构数据同步软件KFS 三款新品,以分布式、视频图像处理、异构数据同步等技术融合创新,开启数据库细分领域新征程。此外,公司与华为成立联合创新实验室,共同打造开放兼容的产业生态体系。 可转债成功发行,加码信创、云和工业互联网。据公告,公司已成功发行可转债,拟募集资金10 亿元用于太极信创关键技术和产品研发及产业化项目、太极云计算中心和云服务体系建设项目、太极工业互联网服务平台建设项目和补充流动资金。公司将进一步提升在云计算、信创及工业互联网领域的投入,着重加大在安全可控条件下的云计算、系统集成以及基于自主系统的主要软件应用、中间件、数据库等领域的布局,有助于公司构建安全可控的信息技术体系。 投资建议:我们持续看好公司网络安全与自主可控、政务云业务的成长前景。 维持预测公司19-21 年归母净利润分别为3.96 亿、4.85 亿、5.89 亿元,对应PE 分别为34 倍、28 倍、23 倍,维持目标价40.17 元,维持“强推”评级。 风险提示:政务云市场竞争加剧;自主可控业务拓展不及预期。
太极股份 计算机行业 2019-11-05 31.90 -- -- 37.00 15.99%
38.46 20.56% -- 详细
业绩稳增符合预告,Q4增速或上新台阶。9.6%的净利润增速符合前期预告,慢于营收增速主要因为费用增速较快,销售/管理/研发费用YOY分别为83.3%/22.3%/89.8%,费用增速较快预示公司市场拓展及产品创新步伐加快。下游客户主要为党政及国企客户,利润释放集中在Q4,伴随前三季度政务云及安全可控布局顺利,参照Q1-Q3归母净利润单季YOY为6.7%/11.1%/10.6%,预期Q4业绩增速将迈上新台阶,并且17-19前三季度毛利率每年提升近3pct,展望全年预期增长较为乐观。 10亿转债成功发行,投向创新补足后劲。公司自2018年11月发布可转债募资预案并于近期成功发行,进程符合我们前期预判。原股东参与配售近62%,显示股东对公司长远发展信心。募资计划投向项目含云(4.8亿)、工业互联网(3.0亿)和创新可信技术研发产品化(0.7亿),均为公司布局创新亮点,若募投效率较高则对中长期业务发展十分有利。 安全可靠业务或在明年规模放量。公司是中电科集团旗下创新可信总体单位,在国产化OA(慧点科技)、数据库(人大金仓)、中间件(金蝶)均有前瞻布局,如8月份人大金仓多款核心产品成功入围中央国家机关2019年软件协议供货采购目录。在当前自主可控和国产化替代进程中,预期明年公司安可软件产品有望放量。 估值 预计2019~2021年净利润为3.74/4.84/6.44亿,EPS为0.90/1.17/1.56元(公司进行回购导致股本微变),对应PE为35/27/20倍。公司在安可业务领域卡位优势明显,成功募资使得后发力强劲。维持买入评级。 评级面临的主要风险 政策推动不及预期;政务云推进不及预期。
太极股份 计算机行业 2019-11-05 31.90 -- -- 37.00 15.99%
38.46 20.56% -- 详细
公司三季度营收加速增长:根据公司公告,公司2019年前三季度实现营业收入45.84亿元,同比增长18.02%。分季度看,公司一季度、二季度、三季度营收同比增速分别为9.44%、14.34%、32.27%,公司三季度营收持续加速增长且提速明显,表明公司主营业务发展态势良好。公司2019年前三季度实现归母净利润7618.31万元,同比增长9.58%,归母净利润稳步增长。 公司毛利率和期间费用率同比均有所提高,研发费用同比大幅增长:公司2019年前三季度毛利率为23.89%,同比提高2.92个百分点。公司2019年前三季度期间费用率为21.18%,同比提高2.52个百分点。其中,销售费用率同比提高1.1个百分点,主要是因为市场拓展、销售人员增加;管理费用率(管理费用包括研发费用)同比提高1.51个百分点,主要是因为公司持续加大研发投入,研发费用同比大幅增长。公司2019年前三季度研发费用为1.2亿元,同比增长89.82%,研发费用的营收占比同比提高约1个百分点。 发行可转债布局云计算、自主可控等领域,未来发展可期:公司公开发行可转债申请今年9月获得证监会核准,目前已完成发行。本次发行可转债募集资金总额为10亿元,扣除发行费用后拟用于“太极自主可控关键技术和产品研发及产业化项目”、“太极云计算中心和云服务体系建设项目”、“太极工业互联网服务平台建设项目”、“补充流动资金”等四个项目。募投项目的实施将加强公司在国内云计算、自主可控、工业互联网领域的竞争力,助力公司把握信息技术行业未来发展方向,为公司实现“做中国最优秀的数字化服务提供商”的战略愿景提供有力支持。 盈利预测与投资建议:根据公司2019年三季报,我们调整了对公司2019-2021年的盈利预测,EPS分别调整为0.92元(原预测值为0.96元)、1.21元(原预测值为1.22元)、1.60元(原预测值为1.58元),对应11月1日收盘价的PE分别约为34.6、26.5、20.0倍。公司是我国电子政务行业领先企业,受益于国内电子政务市场的持续增长,公司电子政务业务根基稳固。秉承电子政务领域的领先优势,公司在政务云领域发展势头良好。公司是我国最优秀的系统集成商之一,作为中国电科集团自主可控产业总体单位,公司自主可控生态较为完善,自主可控业务未来发展空间广阔。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示: (1)电子政务业务增速不达预期:国内电子政务行业市场规模的增长,受政府在信息化建设方面的投入的影响很大,如果政府在信息化建设方面的投入出现波动,国内电子政务行业市场规模的增长有低于预期的风险,公司电子政务业务将存在增速不达预期的风险;(2)云服务业务推广进度不达预期:公司政务云业务有北京市政务云、海南省政务云、山西省政务云等标杆客户,2019年3月,公司又成功中标天津市政务云。如果公司政务云业务在已有项目上不能持续推进应用范围和应用深度,或者在新项目的拓展方面不达预期,则公司的云服务业务存在推广进度不达预期的风险;(3)自主可控业务发展不达预期:当前,国内基础软硬件平台已实现基本可用,但生态缺失问题严重,基础软硬件产品(CPU、操作系统、数据库等)之间的适配面临着较大的挑战。公司背靠中国电科集团,虽然在生态建设方面相对较为完善,但如果在适配方案方面不能持续进步,或者推出的适配方案的用户体验不达预期,则公司的自主可控业务存在发展不达预期的风险。
太极股份 计算机行业 2019-11-04 32.15 37.58 -- 37.00 15.09%
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事件: 2019年 10月 30日,公司发布 2019年前三季度报告,2019Q1-Q3,公司实现营收 45.84亿,同增 18.02%;实现净利润 7618万元,同增9.58%;扣非净利润为 6033万元,同比下降 13.50%。 单季度收入增速显著提升,销售费用和研发费用大幅增长影响净利润增速。 2019Q1-Q3,公司实现营收 45.84亿,同增 18.02%; 2019Q3,公司实现营收 15.71亿元,同增 32.27%,相比前两季度营收增速(分别为 9.44%和 14.34%)显著提升。 2019Q1-Q3,公司实现净利润 7618万元,同增 9.58%;扣非净利润为 6033万元,同比下降 13.50%。2019Q3,公司实现净利润 5470万元,同增 10.60%;扣非净利润为 4493万元,同比下降 10.20%。公司的净利润增速低于收入增速,主要由于销售费用和研发费用大幅增长, 2019Q1-Q3,公司的销售费用和研发费用分别为 1.41亿元和 1.20亿元,同比分别增长 83.29%和 89.82%。 中国电科创新可信产业总体单位, 携手华为实现协同发展。 公司作为中国电科创新可信产业的总体单位,采用“内生+外延”的发展模式,先后收购慧点科技(持股 91%)、金蝶中间件(持股 21%)、人大金仓(持股 38%)部分股权,布局企业 OA、中间件、数据库等领域。此外,公司是华为合作已久的核心产业伙伴, 2019年 5月双方成立了联合创新实验室,预计公司将结合华为基础平台能力的赋能,发挥自身作为集成商的产业和应用优势, 最终实现二者协同发展。 发行 10亿可转债,大力发展创新可信、云和工业互联网。 2019年 10月 21日,公司发行 6年期的 AA 级可转换公司债券,初始转股价格为31.61元/股,发行规模为 10亿,主要用于工业互联网服务平台建设项目(4.79亿元)、太极云计算中心和云服务体系建设项目(3.00亿元)、太极创新可信关键技术和产品研发及产业化项目(0.72亿元)和补充流动资金(1.49亿元)。本次募资将有助于公司持续加大研发投入和加强销售体系建设,把握创新可信、云计算和工业互联网的行业机遇。 盈利预测: 若明年可转债全部转股(后续财务报表基于此假设), 19-21年, 归母净利润为 3.73/5.55/8.02亿元, EPS 为 0.90/1.24/1.79元,当前市值对应 PE 为 35/23/16倍, 给予“买入”评级。 风险提示: 政策支持不及预期;竞争加剧;创新业务发展不及预期。
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公司发布三季报,业绩稳定增长。2019年前三季度,公司实现营业收入45.84亿元,同比增长18.02%;实现归母净利润7618万元,同比增长9.58%;实现扣非归母净利润6033万元,同比减少13.5%。前期公司三季报业绩预告称,公司预计19年前三季度实现归母净利润6952-8343万元,同比增长0%-20%,三季报业绩符合市场预期。2019年前三季度,公司签订合同额与营业收入同比稳定增长 单季度收入增长提速。从单季度数据看,19Q3,公司实现营业收入15.71亿元,同比增长32.27%;实现归母净利润5470万元,同比增长10.6%;实现扣非归母净利润4493万元,同比减少10.2%。与19Q1、19Q2相比,19Q3收入增长提速(19Q1、19Q2收入增速分别为9.44%、14.34%)。 盈利能力逐步提升。2019年前三季度,公司毛利率23.89%,比去年同期提升2.92个百分点,比19H1提升0.4个百分点。公司控制各项成本费用,毛利率逐步提升,内部管理得到有效优化,盈利能力逐步提升。 拟发行可转债,发展自主可控、云计算和工业互联网业务。2019年10月17日公司公告称,拟公开发行可转债募资人民币10亿元。募集的资金拟投资于以下项目:太极自主可控关键技术和产品研发及产业化项目、太极云计算中心和云服务体系建设项目、太极工业互联网服务平台建设项目(收购慧点科技少数股东持有的9%股份、工业互联网服务平台建设项目、太极工业互联网服务平台建设项目)以及补充流动资金。 (1)自主可控领域,公司是中国电科自主可控的总体单位,自主可控产品相对完善。2011年公司入股人大金仓,布局数据库;2013年,公司收购慧点科技,布局OA、电子公文软件、浏览器及插件;2015年,投资金蝶,布局中间件;2017年,收购量子伟业,布局档案管理系统。 (2)云计算领域,公司积极布局“政务云”市场。2017年以来,公司相继中标并实施海南省电子政务云、山西省政务云平台等项目。截止2018年7月,已有100余家委办局的450余个应用系统部署在公司实施完成的北京市市级政务云上。 (3)工业互联网领域,公司自主开发的TECO工业互联网平台已获得AII工业互联网平台可信服务评估认证。可面向工业企业用户提供大数据服务体系,提供算法、模型、应用的开发和运行。 与华为成立联合实验室,合作共赢。2019年上半年,公司与华为成立联合创新实验室,主要聚焦政府、金融、制造、能源等行业,双方拟共同打造开放兼容的产业生态体系,支撑各行各业的ICT产业数字化转型。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为3.95亿元、5.11亿元、6.64亿元,EPS分别为0.96元、1.24元、1.61元,对应PE分别为33倍、25倍、20倍。维持“买入”评级。 风险提示。可转债发行进度低于预期的风险,研发风险,政策性风险,数据库产品国产替代、市场开拓进度不及预期的风险。
太极股份 计算机行业 2019-11-04 32.15 -- -- 37.00 15.09%
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营收增速逐季提升,加大市场拓展和项目研发:Q3实现营收15.71亿元,同比增长32.27%,归母净利润5470.48万元,同比增长10.60%,扣非净利润4492.69万元,同比减少10.20%。公司Q1、Q2、Q3单季度营收增速分别为9.44%、14.34%、32.27%,增速逐季不断提升。前三季度毛利率23.89%,同比增加2.92pct。费用率方面,前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比增加1.10pct、0.53pct、0.98pct,主要系公司加大市场拓展销售人员和研发项目投入增加。 推进工业互联网服务建设:2018年初,公司根据战略发展需要,对涉及企业信息化服务的业务进行重新梳理和整合,组建了全新的企业业务集团(EBG),EBG以原有存量企业业务为基础,针对工业企业用户的智慧化转型需求,整合公司及慧点科技整体资源及储备,制定了全新的工业互联网战略,即:成为领先的工业互联网解决方案供应商和运营商。公司发行可转换公司债券,将投入6.79亿元用于工业互联网服务平台建设项目。2018年公司和华能中标的国际级流程行业工业互联网平台典型示范项目目前已完成初步建设。 中标云南省取消高速公路省界收费站项目:公司继1.5亿元中标交通运输部路网监测与应急处置中心“高速公路收费系统改造项目部级工程”后,近日,再次中标云南省取消高速公路省界收费站(省中心)网络安全部分,旨在满足收费公路联网收费系统安全建设、省域系统并网安全接入,保障联网收费系统整体网络安全。 国产化建设加速,静待明年业绩释放:报告期,人大金仓和浪潮云、帆软、华为完成了产品兼容互认证,截止目前,人大金仓已与龙芯、飞腾、用友、普华、中标麒麟、太极、中孚信息、金蝶、帆软、浪潮等在内的多家企业完成产品兼容性互认证,构建了较完善的国产软硬件生态体系。公司发行可转换公司债券,将投入2.19亿元用于自主可控关键技术和产品研发及产业化项目。作为中国电科自主可控的总体单位,公司着重在自主可控条件下的云计算、系统集成以及基于自主系统的主要软件应用、中间件、数据库等领域的布局,加速上述业务的研究和产业化。明年自主可控将迎来放量,公司凭借产业的多点布局,业绩可期。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年净利润分别为3.82亿、5.38亿和7.55亿,EPS分别为0.92/1.30/1.82元,现价对应34/24/17倍PE,明年公司在自主可控业务有望实现高速增长,和华为的进一步合作,有望实现优势互补协同发展。公司即将迎来转型拐点,利润有望加速释放,维持“买入”评级。 风险提示:政务云市场进展低于预期;安全可靠市场低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名